本帖最后由 andar 于 2014-1-23 20:48 编辑
2014年01月23日 07:30 AM
精英失败危及世界未来
英国《金融时报》 马丁·沃尔夫
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欧洲人将在2014年纪念一战爆发100周年。一战开启了持续三十年之久的残暴和愚蠢，摧毁了20世纪初欧洲文明取得的大部分成就。最后，正如邱吉尔(Churchill)在1940年6月所预言的那样，“新世界以其全部力量和能力”，不得不挺身而出，“拯救并解放旧世界”。欧洲的政治、经济和学术精英的失败，带来了这场1914年至1945年间降临到欧洲民众头上的大灾难。他们的无知和偏见使灾难得以发生：错误的思想和邪恶的价值观大行其道。其中包括早已过时的观点，即帝国是伟大和有利可图的，战争是光荣和可控的。当时的局面就好像大国领导人都被一种集体自杀的意志所控制。
复杂的社会依赖精英去运行，这种运行即使不正确，至少也不能错得太离谱。当精英们失败时，政治秩序就可能崩溃，一战后的战败国就是如此。俄罗斯帝国、德意志帝国和奥地利帝国被摧毁，软弱无力的继承者很快就被独裁者所取代。一战还摧毁了19世纪经济的两大基础：自由贸易和金本位制。恢复这些基础的努力导致了更多的精英失败（这一次除了欧洲精英外，还包括美国的精英）。“大萧条”(Great Depression)在很大程度上为二战创造了政治条件。之后则是冷战——民主国家与脱胎于一战的专制国家之间的冲突。
精英失败造成的可怕后果并不令人意外。精英与民众之间有一个不成文的约定：前者拥有权力和财产等特权；后者则获得安全——在现代社会，还有一定程度的富足。如果精英们失败了，他们就有可能被取代。取代失败的经济、政治和学术精英的过程永远充满风险。但在民主体制下，至少更换政治精英的程序是迅速和干净的。在专制体制下，这种过程往往缓慢，而且几乎总是伴随着流血冲突。
这并非只是历史。当今社会仍是如此。如果要以当今世界为背景，寻找一战的直接教训，我们在当今欧洲找不到，但在中东、印巴边境以及崛起的中国与邻国的紧张关系中可以看到。这些地方都存在发生致命误判的可能性，尽管幸运的是，军国主义和帝国主义的意识形态远不如100年前那么有市场。今天的世界大国都认同这样一种观念，即和平比战争的虚幻收益更有利于繁荣。然而这并不意味着西方不会再遭遇精英失败。相反，西方正在经历精英失败，只是这些失败属于对和平管理不当，而不是引发战争的失败。
这里有三个显而易见的失败。
首先，经济、金融、学术和政治精英大多误解了轻率的金融自由化带来的后果。他们错误地以为金融市场具有自稳定功能，因而允许甚至鼓励大举押注债务扩张（对金融业来说，这种押注是有利可图的）。负责政策制定的精英们未能把握这其中的激励机制，最重要的是未能把握系统性崩溃的风险。系统性崩溃的灾难性后果体现在几个方面：经济崩溃、失业率飙升以及公共债务出现爆炸性增长。负责政策制定的精英们因未能阻止灾难发生而遭受质疑，金融精英们因需要接受纾困而遭受质疑；政治精英们因愿意拨款纾困而遭受质疑；学术精英（经济学家）因未能预测危机来临、也未能在危机爆发后形成应对共识而遭受质疑。纾困是必要的，但人们正确地认为，当权者牺牲了纳税人的利益来纾困有错的一方。
其次，过去30年期间出现了一个全球化的经济和金融精英阶层。这些人在自己与母国的关系上越来越超然。在此过程中，凝聚民主国家的纽带——公民意识——被削弱了。经济增长成果的分配范围狭窄，加剧了上述趋势。因此，当今社会日益趋向一种富豪统治体制。民主国家必须建立在市场经济的基础之上，因此一定程度的富豪统治是不可避免的。但这永远是一个程度的问题。如果广大民众认为，经济精英们表现平庸却能获得丰厚回报，而且只关心自己的利益，在出现问题时还希望获得纾困，那么社会的纽带就会断裂。我们可能正处于这种长期衰落的开端。
第三，缔造欧元意味着，欧洲人让自己的事业超越务实的范畴，进入关乎人们切身利益的领域：自己的货币的命运。在欧洲人当中，没有什么事情比围绕他们的货币如何被管理（或不当管理）更容易引起摩擦了。很可能无可避免的金融危机，造成了大量尚未解决的问题。遭受危机冲击的经济体的经济困难是显而易见的：严重衰退、极高的失业率、大规模外向移民和巨额债务负担。这都是众所周知的。然而人们关注最少的是欧元区的制度性紊乱。在欧元区内部，权力集中于债权国政府（主要是德国）和三个未经选举产生的官僚机构——欧盟委员会(European Commission)、欧洲央行(ECB)以及国际货币基金组织(IMF)。遭受危机打击的国家的民众对这些机构没有任何影响力。对这些民众负责的国内政治人物也没有权力。这种权责分离破坏了民主治理的核心理念。欧元区危机不仅是经济上的，更是体制上的。
这些失败虽然与1914年的愚蠢行为没有可比性，但它们都很严重，足以导致人们对精英产生怀疑。结果是西方各国滋生愤怒的民粹主义——主要是右翼的仇外民粹主义。右翼民粹主义者的特征是他们会砸烂一切。如果精英们继续失败，我们接下来就会看到愤怒的民粹主义者的兴起。精英们需要做得更好，否则愤怒情绪可能会吞噬我们所有人。
译者/邹策
基辛格告诫：西方对中国傲慢是错误的
2014-01-23 10:41:16新华社-参考消息 参与评论(105)条
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下一张
资料图片：2013年5月21日，在美国纽约，美国前国务卿基辛格在纽约亚洲协会演讲。新华社记者王雷摄
参考消息网1月23日报道德国《时代》周报网站1月21日刊发题为《对中国傲慢是错误的》的文章称，19日，赫尔穆特·施密特在汉堡补过了自己的95岁生日。其中一大政治话题是这位前总理明确希望探讨的“中国和西方”。他与美国前国务卿亨利·基辛格、德国前驻美大使沃尔夫冈·伊申格尔和经济学教授亚丝明·梅-易·法格尔就该话题进行了45分钟讨论。
施密特和基辛格都是在1971年结识中国的。时任联邦德国国防部长的施密特当年对东亚地区进行访问。回国后，他建议总理勃兰特与未来的世界大国中国建立外交关系。1972年，这一建议成为现实。同样是1971年，时任美国总统国家安全事务助理的基辛格两次造访北京，为尼克松总统访华铺路。近年来，施密特和基辛格都撰写了有关中国崛起的著作。
文章指出，这是一次快速崛起。中国在20年时间内迎头赶上，而西方为此用了200年。中国在国内生产总值上已经超过德国和日本，紧追美国。中国拥有3.8万亿美元外汇储备。其经济在长达10多年时间里以年均9%到11%的速度增长，虽然在世界经济危机期间有所放缓，但增速仍令人印象深刻。很快，按国民生产总值——但还远谈不上按人均收入——计算，中国将再度恢复其直至19世纪30年代的角色：全球最大的经济体。
文章称，中国如今是经济上的超级大国。它的经济崛起必然带来地缘政治和地缘战略影响。它有可能变成紧张制造者，也可能成为制衡力量。中国将在南海以及中日钓鱼岛争端中表明它趋向何方。 无疑，不论基辛格还是施密特都警告不要对中国采取傲慢态度和过激反应。他们认为，与避免远东出现新对峙甚或军事冲突的必要性相比，实现人权是第二位的。施密特指出，和平比人权更重要。基辛格对此表示赞同：国家领导人必须对短期可以实现的目标和需要时间才能结出的成果加以区分。他建议一种“协同进化”，即发展的同时相互靠近。
文章称，两位友人的对话让人想起1896年6月俾斯麦与到访的清朝直隶总督李鸿章的一段谈话。后者问：“我们怎样做才能在中国进行改革？”俾斯麦回答：“最主要的是，如果最高领导层有改革的魄力，就能做成很多事情；如果缺少魄力，则一事无成。”
文章说，如今，全新的“最高领导层”已在中国掌舵。“我们祝愿他们不仅拥有改革的魄力，也能瞄准正确方向：对内以法治国家和先进的民主化为目标，对外则着眼于合作、宽容与和解。”德国前总统里夏德·魏茨泽克20年前所讲的一句话在今天比以往任何时候都更适用：“中国的成败影响整个世界。
评论：过滤过的东西，自我陶醉得很哪
2014年01月08日 07:20 AM2014年三大宏观经济问题Fulcrum资产管理公司董事长 加文•戴维斯为英国《金融时报》撰稿
在我们进入2014年之际，发达市场股市长达5年的牛市仍然动力十足。最近，我提出股票目前看上去估值偏高，但高得不算离谱。我还提出，牛市的未来可能取决于全球GDP何时遭遇供应面制约，迫使全球货币状况真正收紧。 今天，本博客将对三个重要的相关问题进行总结性点评：美国的供应面；中国控制信贷泡沫的努力；以及欧洲央行(ECB)认为欧元区不存在通缩兆头的观点。这三个问题中，至少有一个可能在宏观上决定2014年及以后的经济走势。
1. 美联储(Fed)何时将开始担忧美国的供应面制约？
考虑到美国2013年财政紧缩幅度相当于GDP的1.5%，美国迄今主要担忧的问题一直是，需求可能不足以支撑GDP产生可接受的增速。但眼下情况似乎在变化。2014年，美国财政紧缩幅度将仅相当于GDP的0.4%，而人们普遍预计GDP增长将超过3%，远超国会预算办公室(CBO)目前估计的潜在产出增幅——约2%。
许多经济学家表示，经济衰退导致的一些失业者提前退休和资本支出水平低下，至少暂时地抑制了潜在产出（或称“供应”）的增长。事实上，经济总需求(AD)面和总供应(AS)面之间的差异越来越模糊。
这一动向让保罗•克鲁格曼(Paul Krugman)这样的凯恩斯主义经济学家失望——克鲁格曼声称，清晰地区分AD和AS曲线分析仍然至关重要。我这一代经济学家在滞胀的20世纪70年代接受教育，我们中的大多数人都认同克鲁格曼等人的这个观点。克鲁格曼阵营还认为，事实将证明，长期的供应潜力将远超目前的GDP水平。
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CBO估计，潜在GDP比当前实际产出水平高6%左右。这无疑意味着，美联储可以将初次提高短期利率的时间大大推迟（眼下联邦公开市场委员会(FOMC)多数委员倾向于认为这个时间将在2015年）。发达世界通胀水平极低、并且还在不断下降，这无疑也为推迟这一时间提供了理由。
但令人意外的是，美联储内部一些人士却开始倾向于认为，衰退可能已永久性破坏了劳动力参与率，从而也永久性破坏了供应潜力。此外，失业率也有望大大早于2014年底降至6.5%的阈值以下。
问题的关键就在于：珍妮特•耶伦(Janet Yellen)领导下的美联储是否希望将首次加息推迟到2015年底之后，以及一旦金融市场试图押注于提早加息，美联储是否愿意像2013年夏天那样予以反击？我认为，上述两个问题答案均是肯定的，但在2014年结束之前，双方可能会在这条战线上发生若干次小冲突。事实上，第一场冲突可能已近在咫尺。
2. 中国是否能控制信贷的过快增长？
现在人们的共识是，中国的长期增长率已挥别之前那种每年保持在10%以上的好日子了。但对于中国长期增长率未来将稳定在何种水平，存在两种截然不同的看法。一种看法是乐观的，以罗思义(John Ross)备受推崇的博客为代表。这种观点认为，中国过去几十年来注重资本投资的做法是正确的，这在未来也仍将是一项成功的战略。罗思义指出，只要年均增长率在2020年前的这几年里能达到6.9%，官方在2010至2020年间将实际GDP翻番的目标就能实现。在他看来，这是轻而易举的事。与此同时，经济增长将实现向消费拉动型的转型。这将助中国经济走出信贷泡沫，实现完美软着陆。
另一种看法是悲观的，以迈克尔•佩蒂斯(Michael Pettis)的文章为代表。佩蒂斯数年来一直警告称，如果要走出信贷泡沫、实现经济软着陆，中国经济在长期内都只能保持至多5%的增长率。为将GDP增速维持在可接受的水平，当局只能再三放松对信贷增长的限制。这表明当局的以下两项目标之间存在冲突：一是允许利率市场化，二是在不导致经济硬着陆的前提下控制信贷泡沫。
正如我最近所提出的那样，迄今尚无迹象表明中国的信贷增速已经低于名义GDP增速，而看上去已然存在泡沫的房价和地价仍在加速增长。迄今为止，对中国GDP持乐观态度的一方对多错少，考虑到中国的特色，长时间的软着陆似乎仍是可能性最高的情况。但控制信贷所耗费的时间越长，硬着陆的概率就越高。
3. 欧洲央行会突破零利率下限吗？
无论是用长期停滞还是“日本化”来形容，欧元区仍然深陷困境——增长疲软、通胀率不及目标。近期欧元走强，将使情况进一步恶化。马里奥•德拉吉(Mario Draghi)本周曾表示：
“我们目前没有观察到任何通缩的迹象……但我们必须保持警惕，不能让通胀率永远停留在1%以下，并因此滑入危险区域。”
这似乎与欧洲央行“低于但接近2%”的通胀目标不完全相符。与此同时，德国央行(Bundesbank)在刚刚发表的一份报告中胸有成竹地否认了欧元区存在任何通缩风险。报告还称，受困经济体的单位劳动力成本下降，事实上是一个好兆头，显示欧元区正在进行必要的内部再平衡。
只要欧元区经济继续复苏，市场便可能倾向于接受这个说法。在全球增长强化的背景下，欧元区继续复苏的可能性很大。
但如果欧元进一步升值，可能会最终迫使欧洲央行，使出美联储等央行近年来用过的一招——突破利率零下限。德拉吉已反复表现出，他有能力摆平这种情况下可能会涉及的种种复杂政治问题，但预防式行动眼下看上去可能性较低。事实上，德拉吉或许需要一场市场危机，才能让欧洲央行管理委员会(ECB Governing Council)内部团结起来。
以上便是全球宏观经济的三大问题，任何一个都有可能在2014年成为焦点。在我看来，不妨说中国目前似乎是最令人担忧的，但究竟是不是这样，且由读者自行分辨。
本文作者是Fulcrum资产管理公司董事长，在FT.com网站上撰写有关宏观经济的博客
译者/何黎
2014年01月22日 07:24 AMIMF就全球经济弱点发出警告英国《金融时报》 克里斯•贾尔斯伦敦报道
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国际货币基金组织(IMF)昨日表示，随着今年全球经济的增长势头如预期般转强，较弱的新兴经济体面临着资本突然外逃的风险。IMF表示，尽管大多数发达经济体和新兴经济体增长速度如预期一样在加快，但世界“仍未脱离险境”，在欧洲和美国，人们日益担心出现通缩，而一些新兴经济体则存在脆弱性。
上述警告发出之际，IMF刚刚将2014年全球增长率预期调高了0.1个百分点。IMF现在预测，2014年全球经济增长率将为3.7%，按照这个数字，全球经济将在去年增长3%的基础上延续复苏态势。
英国经济复苏势头再次出乎IMF的预料，IMF将2014年英国的增长率预期调高了0.6个百分点，至2.4%，上调幅度超过其他任何国家。
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在对2014年全球经济预测（该预测反映了自去年10月以来发布的数据）做出更新时，IMF首席经济学家奥利维耶•布朗夏尔(Olivier Blanchard)表示，全球经济复苏情况迄今基本符合预期。
他说：“复苏势头增强的根本原因是，限制复苏的制动装置逐渐被松开。财政整固对经济的拖累日益减少。金融体系正在缓慢恢复健康。不确定性日益减少。”
但IMF重申了它对此轮复苏脆弱性的长期担忧，警告各国央行不能“在条件不成熟”的情况下撤销货币刺激。在谈到美联储(Fed)缩减资产购买的计划时，布朗夏尔表示，此举可能“在许多国家引发复杂的资本流动”，此外，“去年的证据显示，宏观框架脆弱的新兴市场经济体受到的影响可能最为严重”。
IMF强调了总裁克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)此前表明的担忧，警告称，发达经济体必须严防通缩这个“恶魔”。
译者/阑天
评论：拉加德不小心说漏了嘴，把法国的烦心事说成是发达国家的。
再把谢国忠的文章发一遍
2014年01月10日 07:44 AM泡沫破裂后中国将迎来长期增长独立经济学家 谢国忠为英国《金融时报》撰稿
中共十八届三中全会发布了一份雄心勃勃的改革计划，要在2020年以前实现中国经济的转型，转为主要依靠市场力量而非政府来进行资源配置。但这一计划一推出，就面临着当前脆弱经济局面的阻碍。自2008年以来，中国一直依靠巨大的房地产泡沫来为主导经济的固定资产投资提供融资。雄心勃勃的结构性改革通常会带来一段时期的经济增长放缓。而如果在经济泡沫期施行结构性改革，则可能导致经济增速显著下滑。正因为此，金融市场才一直在关注泡沫破裂可能带来的不利影响，而非成功推行改革计划可能带来的好处。如果企业因预计未来需求增长而扩大投资规模，无痛改革是可能的。这股力量可以抵消改革带来的收缩效应，甚至推动经济增长。在中国改革国有企业、实行住房私有化，并在上世纪90年代末决定加入世贸组织(WTO)时，企业界以规模庞大的投资作为回应，很快吸收了经济结构调整导致的所有负面影响。不良贷款，主要是前一个过度投资周期留下的地产和矿业资产，很快在快速经济增长的拉动下变成了优质资产。很多人希望，企业界这次也能做出同样的反应，在提振经济的同时使改革变得不那么痛苦。
我怀疑，中国可能无法重现十几年前的经历。在改革措施实际推行以及经济泡沫缩小以前，不太可能出现大规模的投资反应。上世纪90年代末期，中国拥有大量剩余劳动力以及较低的出口市场份额。外国直接投资一直在等待一个信号，以大举涌入中国市场，利用上述有利形势。而中国加入世贸组织正是跨国公司企盼的信号。如今中国的出口市场已经饱和，产能过剩在绝大多数行业普遍存在。因此，即便政府能将经济从投资导向调整为消费导向，企业也不会急于在短期内扩大产能。如果要等待经济形势好转才开始改革，则很可能需要等待很长时间。
等待是有成本的。中国经济泡沫的核心问题在于地方政府、房地产开发商以及银行结成的铁三角。地方政府和房地产开发商通过竞价拍卖推高土地价格，银行则向这两者发放贷款，并将价格飞涨的土地作为抵押物。由于土地价格的上涨速度远远快于经济增速，信贷集中流向了地方政府和开发商。受这两者运用资金的效率低下影响，通货膨胀水平上升，这等同于对所有居民征税。随着时间的推移，这种信贷集中与通货膨胀的螺旋上升模式正变得摇摆不定，因其在国内生产总值(GDP)中所占比重越来越高。自2008年以来，固定资产投资在GDP中所占比例已经上升了超过10个百分点，并突破了50%。
在最近一次中央经济工作会议上，控制债务风险被列为了2014年的首要政策目标。其实质必然是阻止泡沫经济继续发展。若非如此，债务风险还将上升。压缩信贷泡沫的关键在于，阻止地方政府以土地为抵押物借入更多资金。即便银行在向地方政府发放贷款时已经变得愈加谨慎，地方政府还是可以通过影子银行体系融资。因为地方政府不介意支付高利率，并坚信中央政府将对它们施以救助，金融市场手段对其并不适用。中央政府必须就其在救助问题上的立场做出明确表态。我相信，2014年中央政府将会表明立场，这将导致多数地方政府出现大幅信贷萎缩。由于地方政府支出是驱动经济的主要引擎，经济可能显著放缓。
但经济下滑完全不会威胁到中国的社会稳定。目前劳动力紧缺的状况普遍存在。经济下行将给通胀压力降温，并降低生活成本，进而有利于促进社会稳定。鉴于高校毕业生就业难的问题持续存在，解决方法在于通过调整经济结构扩大白领工作岗位的用人需求。
2014年中国的经济增长数据可能不会太好看。意见领袖们或许会将其称为中国增长神话的终结。我的观点正好相反。多年来，我一直在提醒大家注意中国的经济泡沫。当泡沫破裂时，我们迎来的只会是更好的明天。中国的未来是光明的。中国的劳动生产率与发达经济体相当，而工资水平仅为其七分之一。目前中国的人均消费水平仅为经合组织(OECD)成员国的十分之一。消费需求与生产率上升的良性循环将在未来20年稳稳持续。只要中国经济体系的效率并非过于低下，中国就可以轻轻松松地在2030年之前成为全球第一大经济体。
我认为，当中央政府拿出一套改革金融体系的方案时，就将标志着当前经济周期见底。接下来的结构性改革将使中国经济变得更有效率，并减少对投资和出口的依赖。在此之后将出现一个长的增长周期。对于投资者和企业来说，关于中国的坏消息其实是好消息。
注：本文作者谢国忠(Andy Xie)是驻上海独立经济学家和咨询师。
译者/马拉
2014年01月13日 07:25 AM深刻反思一战教训英国《金融时报》专栏作家 吉迪恩•拉赫曼
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反思历史能否帮助我们更好地处理当下面临的问题？如果能的话，今年的一战爆发百年纪念活动，可能为全世界带来一项巨大的福祉——促使当代政治家更多地反思萨拉热窝事件，少花些时间担心“慕尼黑危机”。当然，“萨拉热窝事件”和“慕尼黑危机”分别是指一战和二战爆发前的两场外交危机。然而，这两起事件一直被用来作为两种截然不同的外交事务处理方法的依据。如果领袖们警告人们要严防“慕尼黑危机重演”，那么他们几乎绝对是在主张对挑衅行为采取强硬手段——通常是通过诉诸军事手段。但如果领袖们提到“萨拉热窝”，那他们就是在提醒人们要严防战争爆发。
史学家通常认为，在1938年慕尼黑危机中，英国和法国对希特勒(Hitler)的姑息是个严重的错误，这种绥靖行为导致了大战的爆发。相形之下，1914年夏天，奥地利大公在萨拉热窝遇刺后引发的一连串事件，让大多数历史学家感到震惊——他们惊异于欧洲居然那么毫无顾忌地就滑向了战争。在讲述一战爆发的引人入胜的新书《战争终结和平》(The War that Ended Peace)中，玛格丽特•麦克米伦(Margaret MacMillan)哀叹道：“1914年世界政坛的所有关键人物中，没有一个称得上是伟大和富有远见的领袖，没有一个有勇气挺身而出，抵挡住把世界推向战争深渊的压力。”
或许是因为二战距离今天更近，自1945年以来主导西方思维的是“慕尼黑”。去年夏天，美国国务卿约翰•克里(John Kerry)就采用了“慕尼黑”思维。他说叙利亚使用化学武器一事无异于一场“当代慕尼黑危机”，并呼吁西方对阿萨德(Assad)政权发动导弹打击，以必要地展示决心。
事实上，“慕尼黑”思维曾在无数事件中导致西方领袖做出错误决策，但这看上去并未影响这种思维的流行。1956年，时任英国首相安东尼•艾登（Anthony Eden，他曾明确反对最初的《慕尼黑协定》）以绥靖政策曾导致希特勒崛起为由，与埃及总统纳赛尔(Nasser)针锋相对，并派遣英军参与了1956年的苏伊士运河事件。美国总统林登•约翰逊(Lyndon Johnson)也以防止慕尼黑危机重演为由，继续积极介入越战。2003年，伊拉克战争的支持者也以同样理由，呼吁对萨达姆•侯赛因(Saddam Hussein)采取军事行动。在所有这些例子中，西方都毫不手软、坚决果断地使用了武力。但事后看来，这些冲突都是大错特错的。
相形之下，在1963年，古巴导弹危机几乎让美国和苏联发动核战争之际，美国总统约翰•肯尼迪(John F Kennedy)展现出了非凡的勇气，没有像顾问们强烈建议的那样采取军事行动。肯尼迪参加过二战，也经历过慕尼黑危机。但在做出决定的那一刻，盘旋在他脑海中的或许正是萨拉热窝事件。麦克米伦指出，在古巴导弹危机爆发前不久，肯尼迪在读的一本书是巴巴拉•塔奇曼(Barbara Tuchman)的《八月炮火》(The Guns of August)——讲述一战的经典之作。
环顾当今世界，萨拉热窝事件重演的危险，看上去比慕尼黑危机重演的危险更迫在眉睫。没有哪位独裁者威胁要横行国际——巴沙尔•阿萨德(Bashar al-Assad)的野心似乎只局限于在叙利亚继续执政。但如同1914年前不断崛起的德国与周边邻国发生对抗一样，如今正在崛起的中国也与多个邻国——特别是日本——发生了争端。
昔日战争的惨痛记忆损害中日关系，正如一个世纪前，普法战争（1870年-1871年）的记忆让德国与法国积怨难消。1914年，当时的传统世界霸主英国之所以被卷入战争，正是因为它与崛起中的德国互为对手、并且与法俄结为了盟友。如今的危险是，因为担心中国的崛起，与日本结盟的美国可能被卷入亚洲的冲突。
1914年，各国领袖迫切地想要展示强大力量、保护自己的“荣誉”（用当今的说法就是“信誉”），因而无法从冲突的边缘抽身后退。假如中日紧张关系再次升温，反思萨拉热窝危机，或许能让当今的领袖避免落入同样的陷阱。可惜，当今许多政治领袖在和对手国打交道时仍然怀着“慕尼黑心态”。在东中国海问题上，中国和日本都将不甘“示弱”，双方都不打算退后一步。美国也担心，如果不拿出强硬姿态，将有损于它的“信誉”。奥巴马(Obama)政府的一名高官去年曾对我解释说，尽管他觉得中方反对美国海军在靠近中国海岸的海域巡航可以理解，但美国无法停止这类巡逻，因为这会显得软弱。
这是4岁孩子在集体游戏中的逻辑，大人常鼓励他们不要这样想。但遗憾的是，这种逻辑似乎仍在主导着人们处理国际事务的思维方式。
要改变这种根深蒂固的“慕尼黑心态”，需要真正转变思维方式。今年应当会有许多关于一战的纪念活动，如果能促使世界各国领袖采取更温和的方式来对待自己的对手国，这些活动或许就能达到这个目的。一战爆发一百周年纪念正处于一个重要时刻——眼下东亚局势趋于紧张、中东冲突也在扩散。希望这波纪念活动能为全世界带来一些福祉。
译者/吴蔚
2014年01月07日 07:20 AMFT社评：我们应该反思一战教训英国《金融时报》 社评
1914年1月的时候，欧洲很少有人能想到，7个月后，他们的政治和军事领袖将把全世界拖入一场灾难性的战争当中。在欧洲大多数国家的首都，公众的注意力正被其他事务所吸引。英国正忙着应付爱尔兰自治运动和国内的其他麻烦。所有巴黎人的注意力即将被“卡约(Caillaux)事件”所吸引，在这一事件中，法国政治家约瑟夫•卡约的妻子开枪打死了《费加罗报》(Le Figaro)主编，以谋杀罪接受了审判，但被判无罪。1914年初担任俄罗斯帝国大臣会议主席的弗拉基米尔•科科夫佐夫(Vladimir Kokovtsov)在回忆录中说，当时圣彼得堡政坛的焦点是格里高利•拉斯普京(Grigory Rasputin)的人品问题，他是沙俄皇室的“圣人”，擅长催眠术。与此同时，一个身无分文的24岁奥地利青年画家正在慕尼黑逗留，以逃避祖国的征兵。他的名字叫阿道夫•希特勒(Adolf Hitler)。
那年的6月28日，奥匈帝国王储弗朗茨•斐迪南大公(Franz Ferdinand)在萨拉热窝遇刺。1个多月后，战争爆发，并发展为多条战线。到1918年11月一战结束时，士兵和平民伤亡人数达到了数千万人。尽管在进入2014年的今天，我们没有理由担心世界即将面临那样一场划时代的重大灾难，但今天与彼时仍有一些令人不安的相似之处。今年，各国政府和民众理当举办各种庄严的仪式，纪念一战爆发100周年，悼念逝者。与此同时，我们也应清醒地反思那场持续了4年的灾难带来了哪些教训。
第一个教训是，我们要区分引发冲突的偶然性因素，以及国际关系或国内事务中更加根深蒂固的紧张因素——后者是导致战争的根本原因——而不能混为一谈。在萨拉热窝刺杀事件前很久，就已有许多因素为一战的爆发埋下了种子。众所周知，无论是在20世纪早期还是在今天，恐怖主义事件都同样难以预防。但全球军事、政治和经济领域的紧张局势是政治家能够并且应该解决的。按照公认的国际规则行事，确保不同国家和民族之间的竞争保持有序，这是政治家的职责。
另一个教训是，相互对立的民族主义的摩擦，加上民族自尊心、远大抱负、愚昧以及受到悉心呵护的历史宿怨，这些因素在当今引发战争的能力不输于1914年。如果随着新兴大国的崛起和传统大国的相对衰落，国际体系重写秩序，这种风险就尤其突出。100年前是德国在谋求取代英国“日不落帝国”的地位，如今这种争夺越来越明显地是在中美两国之间展开。中国与其依赖美国支持的东亚邻国近期在东中国海的争端，让人联想到1914年前夕德国与英、法、俄三国之间的紧张关系。
边缘政策的运用在国际关系中不可避免，但尊重他方的动机和正当利益至关重要。就这一点而言，稳妥地推动伊朗核问题争端达成和解，这是一条有望成功的道路。
第三个教训是，怀着以下想法贸然参战是愚蠢的，即：这场战争不会持续很长时间、不会耗费太多资源、不会产生不可控的后果。1914年，欧洲的一些政治家和将领就怀有这样的幻想，他们的眼光还局限于半个世纪前导致德国和意大利统一的那些有限战争。美国和英国政府2003年入侵伊拉克时也是这样想的。后来的事实证明，他们对这两场战争的估计错得多么离谱。
最后一个教训是，如果战争真的爆发了，那么至关重要的一点是，要在战争结束时构建稳固的和平。1919-23年的巴黎和谈并未完成这一使命。到1939年，当初那个逃避征兵的奥地利青年在柏林登上了权力的巅峰，全世界即将付出比1914年更为惨重的代价。
译者/阑天
2014年01月15日 12:12 PM全球遭遇“生产力危机”英国《金融时报》 克里斯•贾尔斯伦敦报道
全球经济正遭遇“生产力危机”，去年多数国家都未能提高总体效率，这种状况在几十年来首次出现。世界大型企业联合会(Conference Board)表示，2013年的统计数字得出一个“令人惊讶”的结果，即世界各国将劳动力和资本资源转化为货物和服务的能力出现下降。这表明在需求疲软的情况下，创新可能正处于停滞之中。
不论是富裕国家还是贫穷国家，生产率增长都是国家提高繁荣程度的最重要因素。未来几年总体生产率增长如果继续停滞，富裕国家继续改善国民生活水平、新兴经济体赶上发达国家的希望就会降低。
大企业联合会表示：“生产率增长停滞似乎是近年需求放缓的结果，需求放缓造成资源得不到有效利用，而后者可能与市场僵化及创新停滞有关。”
这种总体效率被经济学家称为“全要素生产率”(total factor productivity)，2013年它未能出现增长的原因是，新兴市场的资本和劳动力投入尽管还在继续迅速增长，经济增长却在放慢。
全球劳动生产率(labour productivity)的增长也连续第三年放缓。
全要素生产率的下滑延续了一个趋势，即新兴市场效率增长放缓、发达经济体效率下跌的趋势。
尽管这项指标反映的是全球情况，那些生产率放缓较为显著的企业已开始加倍努力改善这种局面。
包括必和必拓(BHP Billiton)在内的世界各大矿商和其他企业一道，试图扭转令人忧心的生产率下跌局面。他们的手段是减少在新项目上的巨额投资，力争使现有业务实现收益最大化。
大企业联合会的首席经济学家巴特•凡•阿克 (Bart van Ark)表示，目前还不清楚生产率增速下降的原因是需求疲软导致经济产出下降，还是消费方面已经取得的创新成果并未提高经济活动的效率。
第一种观点符合“长期停滞派(secular stagnation)”的见解，这一派的观点因为美国前财长劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)去年的说法而备受关注。而西北大学(Northwestern University)的罗伯特•戈登(Robert Gordon)教授提出了另一种观点，他认为现代科技对提高生产效率未必有显著作用。
大企业联合会在对生产率进行年度分析时，会使用最新数据，估算所有国家的经济增长、劳动时间的延长以及资本的增加等因素，再估算各经济体的效率。
从全球来说，该机构发现，劳动生产率增速从2012年的1.8%跌至2013年的1.7%，而这一增速在2010年高达3.9%。全要素生产率则下跌了0.1%。
该机构发现，美国2013年的生产率仍难以复制金融危机头几年时那样的快速增长，而其2013年劳动生产率增速稳定在0.9%的水平。不过，美国的增长势头好于欧洲。在欧洲，除西班牙之外，多数大型经济体在失业有所缓和的情况下，生产率增长疲软。
达米安•威尔金森(Damian Wilkinson)伦敦补充报道
译者/简易
雷军之问与郁亮之思：中国房价能不能跌一半？ 2014年01月23日 07:19
来源：第一财经日报
中国的房价能不能跌一半？看到这个问号，你会怎么想？
如果是政府，可能会说这个提法违背“房地产市场健康稳定发展”的方针，地方土地财政将大缩水，难以为继；如果是银行，可能会说它们的“抵押品价格体系”要崩溃；如果是高价拿地的开发商，可能会觉得末日将临；如果是有产阶层，可能会说“你不要危言耸听”；如果是买不起房的漂流一族，可能会说“跌一半也买不起”；如果是实体经济中的企业主，可能会说“房价降下来，员工稳下来”；如果是经济学家，可能有的说“中国经济将会硬着陆”，有的说“泡沫早消除，中国早安定”……
这个问题并不是《第一财经日报》记者想出来的，而是小米科技董事长雷军提给万科[简介 最新动态]总裁郁亮的。不久前，郁亮和上海媒体高层交流时，谈到了互联网思维对他的冲击。
当雷军问郁亮“你们盖的房子价格能不能跌一半”时，郁亮也曾一愣。但仔细思考后，他觉得这个可能性不是完全没有。2013年底，郁亮在一次内部演讲中说，他担心未来房地产行业会不会出现类似“小米”的搅局者，以互联网思维模式打破旧秩序，威胁甚至取代以万科为代表的行业模式。
在郁亮看来，小米做着再传统不过、“再红海不过”的手机、电视，却在短期内取得了巨大成功，是因为它用互联网方式创造出了以前无法想象的高性价比的产品，同样的性能以前要卖很贵，而现在很便宜。因为小米除了核心的研发、用户维护等功能外，生产等环节通过整合资源外包实现，销售也通过互联网直供，没有中间成本。
小米的定价原则是“平进平出”，不赚原材料、零部件等硬件的钱，而是用有吸引力的售价快速占领消费者，在软件和互联网应用中开展增值服务。
来看万科的价值链：筹资、买地、设计、施工、销售、物业管理。郁亮说：“我们买地的钱哪来的？集资，投资者给我们钱或我们借钱。设计谁做？请别人做。施工请别人施工，卖房子请别人卖，物业也是请别人管理。那么我们创造了什么呢？好像没有什么。而我们的行业又这么好，会不会有人想着要取代我们？”
而互联网思维可能是这样的：首先，一批想买房、又嫌房价太贵的人组成合伙企业，把能拿出来买房的钱拿出来，筹资问题解决了；接着买地，不少房地产项目中地价占房价的比重也就是20%到30%；设计，不用像现在这样请顶级设计事务所，住房其实是很简单的需求，找一些好的户型在网上征求意见和修改，自己就可以完成；建筑施工安装，公司这么多，可以外包；销售，自己消化，连外包也不用，更不用去建豪华的“营销中心”。这样的模式，资金成本低，设计成本低，几乎没有营销成本，房价就会大大下降。
“有人可能会说，房地产是高度管制的行业，从规划到施工审批很复杂，也不可能让你随便买地和建设。是的。但如果管理层发现，一些年轻人用这种方式能更好地解决住房问题，让住房不再成为一个压力重重的社会问题，是不是就会认可甚至支持？
“现有的体系解决不了的问题，有人用新方式解决了，有什么不好呢？至于审批环节，如果按照互联网思维，都在网上公布，审批实时透明，看哪个环节慢，不是也能加快审批吗？问题不在于互联网思维能不能让房价跌一半，而在于，用这种思维看未来，现在所有的模式未必就是合理的，不能改变的。”郁亮说。
在一次业内论坛上，郁亮更直接表示，包括万科在内，房地产行业并没有准备好未来的”船票“。他说：“房地产未来20年基本向好的局面不会改变，这是大势，但谁能在未来存活、发展得好，包括万科在内，可能都没有准备好这张‘船票’。我们未来的对手不是现在所谓的对手，而可能是完全不知道的人做我们的对手。所以我觉得我们的行业真的需要改变，与其被别人革命，不如革自己的命，这样的话至少可以选择‘死’的方式会好看一点。这是一个特别严肃的话题。”
万科多年来积累了庞大的业主资源，万科物管曾是一面服务的旗帜。郁亮对此的思考是，“未来会不会有哪个企业说，我来替你管所有物业，物业管理完全免费。为什么可能呢？计算一下，万科全国不少小区一个三口之家的房子，一年收的物业管理费是3000多块钱，人均1000块钱。而这些用户的价值是很高的。虽然免收物业管理费，但因为精准了解业主，可以为他们提供其他服务比如金融服务，通过其他服务形成商业模式。”
万科执行副总裁毛大庆曾表示：“万科下一步的商业模式将与苏宁、阿里巴巴、菜鸟网络等的商业模式如出一辙，将产业链的上下游全线打通，利用万科充沛的金融资源为其提供服务，在搞定银行金融通道后，下一步一定会和互联网公司合作，将金融服务变得更加便利化、互联网化，符合现代消费趋势。”
郁亮说，张瑞敏有一句话“没有成功的企业，只有时代的企业”，听了很触动。现在的观念，包括百年老店、基业长青、精益求精、日积月累，都是建立在工业时代的基础上的，其前提是有一个很稳定、恒定的商业环境。而在发生了“破坏性创新”的环境大变革之中，这些东西还够不够用呢？
在世上所有的制约中，对人的思维的制约是最大的制约。且让我们站在互联网这个制约最少的、又新又平的地方，大胆思考一下：中国房价能不能跌一半？
速度快1000倍 韩国宣布发展5Ｇ网络 2014年01月23日 联合早报
据报道，使用5G服务的用户只需一秒钟就能下载一部800兆字节的电影，4G用户则需花上40秒的时间才能完成下载。
（首尔综合电）韩国政府宣布投资1.6万亿韩元（约19亿新元），以便在2020年实现第五代移动通信（5G）商业化的目标。5G网络将比现有的4G网络快1000倍，只须一秒就可下载一部影片。
韩国未来创造科学部表示，韩国政府在22日举行的第三次经济部门长官会议上，敲定了以5G科技发展总体规划为主要内容的“未来移动通信产业发展战略”，决定以2020年实现5G服务商业化为目标进行大规模投资。
据报道，新的5G服务将比目前的第四代移动通信（4G）服务快大约1000倍。使用5G服务的用户只需一秒钟就能下载一部800兆字节（megabyte）的电影，4G用户则需花上40秒的时间才能完成下载。
韩国未来创造科学部在声明中指出：“我们在1990年代推出的2G服务、2000年代的3G服务，以及2010年的4G服务，推动了国家增长。现在是时候开始发展5G服务了。”
欧美中国积极研发5G科技
该声明也说：“欧洲、中国和美国都在积极地研发5G科技，我们相信这个市场几年内就会出现激烈竞争。”
韩国未来创造科学部表示，将力求在2020年实现未来社会网络服务、移动立体视频、智能服务、超高速服务、超高清和全息图等五大核心服务的商业化。
据了解，该部门将于明年12月进行pre-5G核心服务的试运行；2017年12月起提供5G核心服务的模拟服务后，于2018年在平昌冬奥会期间试运行。
此外，韩国政府将与欧洲和中国进行技术交流，通过与国际社会的合作实现5G标准化。
为了让韩国能在2020年之前获得国际一流的标准专利竞争力，韩国政府将和海外研究机构联合进行研究，并将中小企业参与5G研发的比重从目前的25%提高到40%。
韩国未来创造科学部计划，到2020年使韩国成为世界终端市场第一、国际标准专利竞争力第一，使韩国在设备市场份额升至20%，创造1万6000个工作岗位。
去年5月，韩国三星电子公司成功测试了5G技术。该公司采用一种毫米波的技术，测试人员用64个天线组，克服“不利传播特性”，在两公里多的距离内，每秒钟传输超过千兆字节数据。
该公司当时表示，新技术有望最早于2020年推向商业市场。
2014年01月23日 16:30 PM“四大”在华合资公司面对SEC禁令
英国《金融时报》 乔希•诺布尔 保罗•J•戴维斯香港报道
美国证交会(SEC)作出判决，禁止全球四大会计事务所的在华合资公司为任何在美上市的中国公司提供审计服务。这四大事务所随后表示将提出上诉。美国证交会行政审判法官卡梅伦•艾略特(Cameron Eliot)周三晚做出判决：四大事务所的在华合资公司——安永华明(Ernst & Young Hua Ming)、毕马威华振(KPMG Huazhen)、德勤华永(Deloitte Touche Tohmatsu)和普华永道中天(PwC Zhong Tian)——全都都违反了《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)，因此它们在美国的审计业务应被暂停6个月。
围绕在美上市中国企业的财务文件，美国与中国监管机构之间已经争议良久，美国证交会这一判决标志着事件的最新进展。四大会计师事务所发布联合声明称，它们计划就这一判决提出上诉。
美国证交会在针对在美上市中国企业的数起欺诈调查中，要求这四家事务所（安永、普华永道、毕马威和德勤）交出他们的审计工作文件，但一直被事务所拒绝。事务所表示，交出这些文件将违反中国法律。
美国证交会已禁止一些规模较小的美国会计师事务所为在美上市的中国企业提供审计服务，因为它认定这些事务所的审计并不完全合规。
针对“四大”的禁令不会立即生效，但如果美国证交会最终确认这一判决，上述四家合资公司将无法审计目前100多家在美国上市的中国公司的报表。
这些中国企业将不得不在中国聘用新的会计师事务所。在美国注册的中国会计师事务所有50家左右。
很多在美国上市的中国公司，是通过反向并购（收购一家已上市的壳公司）实现上市的。这种做法被视为进入美国股市的捷径。但在几家这样的中国公司成为做空目标，且多家公司被证明存在欺诈以后，这一做法已背上了污名。
译者/梁艳裳
2014年01月23日 07:30 AM
中国小型矿企开辟新天地
英国《金融时报》 韩碧如报道
这是一张抓拍照片：在背景撒哈拉沙漠的衬托下，隐约能看见一个中国小伙子正冲着镜头微笑，他的两名同伴则拖着疲惫地步伐跋涉前行。这张照片看似来自谁家的影集，其实是印在一家快速成长的中国矿业勘探公司的宣传册子里。在接下来的一张照片中，两个身着短袖衬衫的男子满面笑容地举着金条，照片说明里写着“第一桶金”。迄今为止还没有多少人注意到，在中国为获取资源而展开的最新一轮宏大努力中，有数十家小型国有勘探公司或“地质局”（后者顶着类似于“江苏省地质工程有限公司”这样的、凸显专业色彩的名号）正向海外扩张。
过去10年，中国大型冶金企业一直忙于抢购国际矿业资产，以满足这个当今世界第二大经济体的需要。在大企业的高调收购活动（如中国铝业(Chinalco)在2008年对力拓(Rio Tinto)的投资）占据媒体头条的同时，规模小得多的地质局也在不声不响地在全球“游猎”。从澳大利亚到美国内华达州再到刚果，它们正押注于一个个小型勘探区块，期望有朝一日能收获巨大的产出。
中国西北有色地质矿业集团(Northwest Mining and Geology Group)的Tony Wang说：“只要看看地质情况就知道，你在中国已经找不到太多资源了。要么已被完全开采了，要么位于难以作业的地方，比如青藏高原或新疆。进军海外显然更合情理。”该集团是在澳大利亚和北美都有作业的地质局之一。
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中国冶金矿山企业协会(China Metallurgical Mines Association)的资料显示，中国是世界最大的铁矿石、铜以及其他大多数金属和矿物的进口国，但仅有8%左右的进口输自海外的中资矿区。中国政府打算提高这一比例。为了完成这一目标，中国必须要加大对更新的、风险更大的前景区的投资，而不能只盯着业已存在的成熟矿区。
像世界各地的小矿主一样，中国的地质工作者也免不了要在荒凉的地方忍受艰苦的生活条件。天津华勘集团(Huakan Group)印发的小册子里有一张引入注目的照片：在苏丹的烈日之下，22个身穿蓝色制服的中国人和非洲人互相搭着肩，站在临时宿舍前合影。不过，虽然这些地质局貌似相当于西方的“小字辈”矿企，其实它们身上却带着计划经济时代留下的印记。
在西方，旗下拥有若干矿区的知名公司，能够筹集到大笔资金搞大的项目；小矿企则抱着撞上大运的期待，去搞一些极具风险的项目。中国采矿行业的模式与此不同。
中国的模式效仿苏联体制，整个行业按职能划分。地质局负责找矿，找到后将其交给国有采矿公司进行开发。经济改革使得小型民营矿企得以跻身该行业，也让地质局能够自行开发部分矿区。
在这套体制下，中国的大型采矿公司大多只熟悉矿业工程，对地质学却知之甚少，因此它们更喜欢投资那些已开发好、马上就能产出的海外项目。
就拿中国矿业开采及贸易集团“五矿集团”(Minmetals)来说，目前该公司正牵头一个中国财团，竞购嘉能可斯特拉塔(Glencore Xstrata)正在出售的秘鲁拉斯班巴斯(Las Bambas)铜矿，该矿按计划将于明年投产。
与之相比，地质局已转变成完备的、富有进取精神的矿企，在全球寻找那些它们能够自行开发或出售的矿藏。
华勘集团的一名地质工作者说：“只有我们才真正知道怎么勘探。”该集团以前称为华北地质勘查局，目前不但在加拿大和澳大利亚拥有区块，还在苏丹拥有一块金矿前景区。
进军海外的地质局中，最成功的是那些不仅具备勘探经验、还曾在国内开发和经营过矿区的地质局。它们已在众多发展中国家赢得了相关权益，这些国家可能蕴藏着丰富的资源，而勘探成本非常划算，让投资者愿意去勇敢面对当地不稳定的政局。
中国冶金地质总局地质勘查部主任周尚国说：“非洲是块重要的市场。”该局打算利用其政府机构的身份去获取更大的矿区，避免与投机的中国民营矿企竞争当地牌照。
西方小型矿企则涌向加拿大、英国或澳大利亚的对矿业友好的证交所，筹集数额相对不多的资金投入风险很大、但潜在回报也很大的前景区。中国的部分地质局也走了这一路线，如华勘集团的一家子公司就在加拿大上了市。
但是在这方面，这些地质局再次暴露出了自己的苏联体制基因——该体制不区分地下的总储量与在盈利的前提下可开采出的储量。
在西方体制中，一个大型矿藏的开采成本如果高于矿石的市场价格，投资者是不会对其产生兴趣的，而且上市公司必须依据一些用来评估开采成本的标准来公布它们拥有的储量。
一家在加拿大上市的金矿公司的高管说：“它们不懂西方投资者的要求，比如盈利可行性研究的必要性——它们把这当成麻烦事。”
采矿行业咨询公司Urandaline Investments的迈克尔•科梅萨罗夫(Michael Komesaroff)警告说，由于缺乏正规融资渠道，中国的地质局只能让一些海外区块闲置。
多数中国地质局的财务仍不透明，部分原因是它们名义上还是中国国土资源部的下属机构，连企业都算不上。
一名驻英国的矿业高管说，目前，这些中国地质局获取前景良好区块的条件可能正在改善，尤其是眼下西方小型矿企在在加拿大等成熟市场募股方面遭遇了一些问题。加拿大股市的上市数量以及募股额都出现了下滑。
他说：“资金是关键，如果这些集团得到国家拨款，那么它们现在就有机会挤入到竞争行列中并不断取得进展。”
赵添琦天津、詹姆斯•威尔逊(James Wilson)伦敦补充报道
译者/何黎
五大国有银行加入存款大战 存款利率一浮到顶
2014年01月23日21:22 来源：新华网 作者：刘阳
五大银行存款利率上浮10%到顶
据报道，近期五大国有银行已悉数加入存款利率上浮到顶的队伍，即在官方存款利率基础上浮10%。此前，为避免存款竞争过于激烈，央行曾窗口指导五大行存款利率暂不上浮到顶。“存款搬家压力太大，控制不住，现在没办法了，得全面出击。”一位大行人士坦承。
“银行不改变，我们就来改变银行”—马云曾放出豪言壮语。自去年6月余额宝上线之后，互联网公司、支付平台、银行、基金公司均紧锣密鼓地推出各种名字带“宝”的货币基金产品。互联网货币基金的兴起加剧银行存款竞争，大型银行受存款搬家和贷款规模萎缩双重夹击，被迫绝地反击。
自央行2012年7月6日不对称降息允许存款利率最高上浮10%后，一些城商行和股份制银行纷纷“一浮到顶”。不过，传统的五大国有银行，包括工、农、中、建、交定存利率并未上浮到顶，1年期均为3.25%，较央行3%的基准利率上浮8.3%。如今，这一局面正逐渐被打破。
据报道，2014年1月份以来，包括601939.shtml]建设银行(601939.shtml]601939,601939,guba.html]股吧)、601288.shtml]农业银行(601288.shtml]601288,601288,guba.html]股吧)等国有大行，在个别地区，也将定期存款的主要品种利率上调了10%，推出利率上浮到顶活动。
目前，银行存款规模以日均千亿之级别迅速萎缩，继而传导至信贷新增规模的日益紧张。而余额宝的却以每分钟300万元的速度净增长，这些资金绝大多数是从银行撤离的。据知情人士透露，为防止活期存款都搬家到余额宝，招行最先对资金转出到支付宝设置限额，随后工行、农行亦跟进。这三家银行均为持卡零售客户较多的银行。
“钱还在银行体系里，只是杀出了一个"余额宝"，这么转了一下，什么都没干，就硬生生把银行的存款成本从0.35%的活期存款利率推高到7%，还不算银行的存贷比考核任务，银行一点办法都没有。”有银行人士感叹。
自2012年6月，央行首次双向调整了存、贷款利率的浮动空间，其中，存款利率浮动区间的上限为基准利率的1.1倍，即可上浮10%。此后，短短十几天内，多家中小型银行存款利率经历了三次变动：1年期存款利率由最初执行3.25%的基准利率，到与大型银行保持一致即3.5%，再到上浮10%至3.575% 的上限；而在一年以上的定期存款利率方面，中小银行针对特定客户上浮的幅度不尽相同，存款搬家现象尚不明显。
不过，在去年6月余额宝上线后基金规模快速增长至千亿元的压力下，各家中小银行已纷纷将此前尚未浮动至1.1倍的中长期存款利率“一浮到顶”，各国有大行受央行窗口指导、成本费用压力等因素影响，极力控制存款成本。但挺到现在，这条底线也不得不突破了。
另悉，601998.shtml]中信银行(601998.shtml]601998,601998,guba.html]股吧)近期也将其定期存款主要品种利率上调10%，中信银行5年以下人民币定期储蓄存款利率，已全部达到央行规定存款利率浮动区间的上限，成为市场上储蓄存款利率最高的银行。 （记者 刘阳）
五大行：尚未接到总行存款利率变化通知 需核实
2014年01月23日21:32 来源：证券时报网
证券时报网（www.stcn.com）01月23日讯 1月23日夜间，有媒体报道称，目前五大国有银行已悉数加入存款利率上浮到顶的队伍，即在官方存款利率基础上浮10%。据相关媒体报道，目前五大行官方均对此表示以官方网站数据为准，到发稿时，五大行官方存款利率数据尚未上浮10%。
工行工作人员表示所有利率水平以网站公布信息为准；中行工作人员称没有收到总行利率变动消息，具体情况需要明天核实。交行相关负责人也表示，没有听说上浮到顶消息，需要明天核实。
根据目前五大行官方网站公布数据显示，中农工建交五大行1年期以内(含一年)定存利率目前最低上调8%，但都没有达到10%的上浮幅度，活期存款及1年期以上存款均执行央行公布的基准利率。
（证券时报网快讯中心） http://img.hexun.com/home/hx.gif
评论：
我早说过，贷款利率市场化会倒闭存款利率市场化，这不五大行终于被逼采取行动上浮各期限存款利率了。实际上，去年以来中国利率水平稳步持续上扬，基本可以理解为利率市场化与金融创新（推出“余额宝”等相关金融创新品种）的结果。
为此，应该大顶特顶央行一下！
本帖最后由 andar 于 2014-1-24 10:31 编辑
给余额宝泼几盆冷水：难以百分百放心 6%不是常态 2014年01月24日 07:21
来源：第一财经日报 513人参与 43评论
余额宝在很多方面都不是完美的，应理性认识余额宝
张砚
仅用了半年多，余额宝就俘获了4900万网民的心，其对接的天弘增利宝货币基金一跃成为最大基金。收益是活期存款N倍，可以随时用于网购……余额宝似乎满身都是宝。
余额宝真的那么无可挑剔吗？下面我们就来给余额宝挑挑刺。
难以百分百放心
尽管标榜“你敢用，我敢赔”，但是余额宝的安全性还是不能让人百分之百放心。
前不久身边就有位朋友的支付宝账户和密码被盗，导致借记卡中的钱被盗，还好金额不大。这位朋友当时心有余悸地说，幸亏没有把钱存到余额宝中。如果当时余额宝中有钱，无疑也会被黑客所染指。所幸金额不大，支付宝当天晚上就给予了赔付。
如果金额很大的话，能这么快就得到赔付吗？此前就有报道说，广东有人余额宝被盗刷6万多元，在与余额宝联系一周之后都没有得到回复，直到诉诸媒体之后，支付宝才迅速联系媒体了结此事。即使最终能够得到赔付，那么此间过程中经历的煎熬和等待又有多少人可以忍受呢？
本月有报道称，支付宝的一名前技术员工利用工作之便多次从公司后台下载支付宝的用户资料并对外销售。虽然支付宝发表声明称，数据不含密码和核心身份信息，但这件事也暴露了支付宝的管理并非百密无一疏。
6%不是常态
近期，6%的7天年化收益率让余额宝风光无限。“6%不是常态，也不是全年都这么高，2013年到年底相对高一些，正常情况在4%～5%这个水平。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春说。
江赛春表示，现在货币市场收益率高的时候，优势就比较明显，但是将来货币市场收益率没有这么高的时候，它的优势也就没有这么明显。
更让人担忧的是，余额宝很容易让人产生昏昏欲睡的满足感，让人没有动力去寻找更高的收益途径。事实上，现在比余额宝收益更高的投资品种并不少，君不见8%~9%甚至10%年收益的企业债？如果资金达到100万，还可以考虑收益率在9%左右的信托产品。股市在低点徘徊时，有经验的投资者将资金投入股市获取10%甚至更高收益也并不是什么难事。
很多人把钱放在余额宝中一开始只是想放短期，可是放着放着就变成了长期。长期资金却享受着短期的收益着实可惜，通常长期的收益率要高于短期收益率。
当天买当天没有收益
说到底，余额宝本质上还是个货币基金，并不是当天买入当天就有收益，必须等到下一个工作日确认并计算收益(即T+1)。此前就有投资者发现把钱转进余额宝不久后取出来，结果一分钱都没有赚到，纯粹到余额宝里面“空转”。
15:00后转入的资金会顺延1个工作日确认。双休日及国家法定假期，不进行份额确认。如果在周五下午3点以后把钱转入余额宝，那么直到下周二才能开始算收益，收益要显示出来得等到周三(下午3点以后)，也就是说周末根本就没有享受到利息，这和周一下午3点前申购是一样的效果。
同理，如果是周四下午3点以后买余额宝，那么得等到下周一才开始算收益，收益显示时间是周二。
现在有的银行理财产品申购之后当天就产生收益；还有场内货币基金是当天买入计息，但是赎回当天不计息，如果周五买入，那么周末都能有收益；还有一些券商保证金理财产品是盘后抓取保证金，当天也能产生收益。
对接支付宝遭遇限额
余额宝主要对接的是支付宝账户，但近期余额宝资金转出至支付宝开始限额了，单日单笔不超过5万，单月不超过20万，并且此限额与余额宝消费限额共享，即余额宝资金用于消费也面临同样的限额。而此前余额宝并无此限制。
对接支付宝账户尚且如此，余额宝对接银行账户就更不顺畅了。转出至大部分银行卡无法实时到账。实时到账仅支持中信、光大、平安、招行四家银行的卡。单笔转账大于5万元，提交后的一个工作日内24点前到账，工作日是不包括国定节假日、双休日，到账时间顺延。
余额宝转到银行不仅每天有次数限制(一天最多3次)，还有金额限制。对于普通提现银行卡，单笔单日15万，单月无限额；对于储蓄卡快捷银行卡，超过15万需要账户开通储蓄卡快捷支付后再操作，单笔/单日100万，单月无限额。
流动性极端风险
余额宝最新的规模是2500亿元。如果有什么负面消息导致余额宝客户采取一致行动——赎回，那么不排除出现投资者无法顺利赎回的可能。而黑天鹅事件也是常常出现的。
好买基金分析师曾令华认为，余额宝规模这么大，凭常识讲它应该有风险的，但是没有看出它的这种风险很大。“这是任何机构或产品都会面临的风险，突然赎回就相当于银行产生挤兑，所有散户都往外跑，那就会发生亏损这种极端的风险。”
江赛春认为，不能排除这种可能性会出现，但由于余额宝的客户群以散户为主，其流动性管理还是相对来说比较容易，过去货币基金出现的流动性风险来自机构更多一些。
在2013年年底资金面异常紧张时，部分基金公司出现货币基金赎回量过大，达到上限额度而不得不暂停“T+0”实时赎回，但余额宝还是经受住了考验。
内容好丰富。。。
andar 发表于 2014-1-24 10:25 static/image/common/back.gif
给余额宝泼几盆冷水：难以百分百放心 6%不是常态 ...
评论：
这位人士在替银行说话。但他怎么也想不到，他攻击“余额宝”等金融创新的5个方面的缺陷几乎都可以用到商业银行上。
商业银行还是请水平高些的人来攻击“余额宝”吧，好吗？