边走边看了

andar

评论：读了周航先生的文章，认同他的观点：既然无法也无理阻止日本成为正常国家，就要认真做好日本成为正常国家的一应准备。无须浪费精力斗气。

andar

                2014年 01月 21日 11:16
                来自一名投资先驱的新警告
       

Chip Litherland for The Wall Street Journal

勒巴伦的座右铭是：寻找那些没有被提出来的问题。图为勒巴伦在他位于佛罗里达州诺科米斯的家中。


无
处可躲，无处可藏，无法从任何人那里得到毫无偏见的建议。从我的收件箱来看，这正是许多投资者的直观感受。

从历史标准判断，美国及多数市场的股市、债券和房地产都至少被温和高估了；现金在扣除通货膨胀后的收益率为负数；而多数市场专家在他们的建议中都包含了既定利益。

投资者应当如何看待如今的市场？为了得到一些直率的建议，我请教了投资先驱迪安•勒巴伦(Dean LeBaron)。他是我所知道的最具有独创性和最开明的金融思想家之一。他的座右铭一直是：寻找那些没有被提出来的问题。

他建议追随中国资金的步伐，投资非洲、加拿大和墨西哥。他也青睐那些会在美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)低利率政策带来负面影响时获利的资产，例如黄金、未开发的土地和通胀保值债券。

是什么让勒巴伦的建议值得一听？

Chip Litherland

正如他喜欢说的：如果在第一和最好之间选择，当第一更好。勒巴伦1969年在波士顿成立了Batterymarch Financial Management，主要投资当时几乎没有人感兴趣的小型股。

Batterymarch还是量化投资方面的先锋，量化投资利用统计分析而不是人的判断来选股。他说，20世纪70年代，他公司的每个人都有三台电脑，在其他公司还没有电脑的时候他们公司就已经有90台之多了。

1974年，Batterymarch成为最早提供指数基金的公司之一，先锋集团(Vanguard Group)后来让这种自动选股的投资组合大受欢迎；1978年，在多数投资者开始投资海外之前，Batterymarch就已经开始进行国际投资；1987年，该公司开始投资“第三世界国家”，即现在所谓的新兴市场。

勒巴伦在投资农田方面也比多数基金公司要早几十年；另外他还是首批在俄罗斯剥离国有企业时投资俄罗斯私有化的人。

勒巴伦1995年将Batterymarch以近6,000万美元的价格卖给了美盛集团(Legg Mason)。他自己也在一年后退休，当然他并没有闲下来。现年80岁、一贯不走寻常路的勒巴伦上周在佛罗里达州萨拉索塔附近的家中接受了我的采访。

几十年来，投资者一直寻求尽可能多赚钱，但勒巴伦认为，从今以后，最高指导原则将变成尽可能少赔钱。

勒巴伦警告称，在过渡时期，最可能陷入危险的是那些近来获得丰厚回报的人，因为他们赖以获利的东西即将发生变化。

勒巴伦认为，在美联储(Fed)等主要央行推行的货币宽松政策下，产生了一个被他称作是“管理型”的市场，价格至少在一定程度上是由政府政策决定的，而不是市场因素。

但勒巴伦担心这样的市场不可能永远存在。他称，在复杂的系统中，动力是可以预测的，而时机则不然，就好比在沙堆上一次添一粒沙子， 不知道沙堆何时会倒塌，只知道它最终肯定会倒塌。

勒巴伦现在只使用自己的资金进行投资，他没有投资美国股市，唯一持有的债券是美国通胀保值债券。

在股票投资方面，勒巴伦只买入了一些中资公司的股票，包括上海广电电子股份有限公司(INESA Electron Co., 600602(行情 消息 资金).SH, 简称：广电电子)和上海氯 化工股份有限公司(Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co., 600618(行情 消息 资金).SH, 简称：氯硷化工)。

勒巴伦认为，中国的财政、货币政策方面的纪律比美国严格，因此他称自己跟随中国的脚步，中国人在哪里投资他就在哪里投资。近来中国的投资地包括尼日利亚、加纳和肯尼亚，还包括加拿大和墨西哥。抱有相同理念的散户投资者可以考虑Market Vectors Africa Index交易所买卖基金等多元化、低成本基金，该基金的年费率为0.8%，即每10,000美元收取80美元费用。iShares MSCI Canada买卖基金和iShares MSCI Mexico Capped交易所买卖基金则收取0.53%。

既然市场风险会增多，那么散户投资者还能否继续获得成功？勒巴伦认为当然可以。他称，机构投资者通常最多根据一到三年的前景来投资，他对散户投资者的建议是改变这样的时间线，做长线投资。

或者放大胆子，如果你足够勇敢，可以试试效仿勒巴伦在经营Batterymarch时使用的最为成功的策略之一，他曾开展过一场竞赛，看看谁能选出未来一年表现最差而不是最佳的股票。

勒巴伦称，这样做听起来比实际操作起来要难。的确是这样，尤其是当你得知勒巴伦最终购买了所有被选出来的股票时，一次超过100只股票。勒巴伦称，如果你可以把这样的投资保持上几年，那些没有破产的公司带来的收益就可以弥补那些破产公司造成的损失。

Jason Zweig

（更新完成）

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andar

评论：

      来自投资先驱的新警告是，美国几乎处处存在气泡，至少是温和的气泡。最为重要的是，今天这位大师再次拨弄了真相的神经：

      勒巴伦认为，在美联储(Fed)等主要央行推行的货币宽松政策下，产生了一个被他称作是“管理型”的市场，价格【尤其短中长期利率，或边际收益率，andar注】至少在一定程度上是由政府政策决定的，而不是市场因素。大师担心这样的市场不可能永远存在。他称，在复杂的系统中，动力是可以预测的，而时机则不然，就好比在沙堆上一次添一粒沙子， 不知道沙堆何时会倒塌，只知道它最终肯定会倒塌。

andar

哎呀，不知不觉这么晚了，各位晚安！

andar

一个来自资金面的重要信号值得高度关注：

      国债期货品种转势上升的格局基本确立，预示着资金面逐步转好，市场利率将逐步下降。

andar

andar 发表于 2014-1-21 21:38
评论：

      来自投资先驱的新警告是，美国几乎处处存在气泡，至少是温和的气泡。最为重要的是，今天这 ...

还好，不是中国。

andar

andar 发表于 2014-1-22 00:21
一个来自资金面的重要信号值得关注：

      国债期货品种转势上升的格局基本确立，预示着资金面逐步转好 ...

      也就是说，自2013年6月份以来到年底持续了近7个月的资金紧张局面已经阶段性结束，而代之以2014年上半年的资金宽松局面，此间市场平均利率将明显回落，其中倒挂的短期利率将恢复常态，大幅回落。

andar

昨天至今天，在瑞州青林的帖子里谈了下当前的市场看法，与今年的经济增长预测。
因为，每年年初都发下预测，故而收集下在此，备查。

andar

andar发表于 2014-1-21 19:44|只看该作者
本帖最后由 andar 于 2014-1-21 19:46 编辑
{楼主: 瑞州青林  [大盘交流]凤凰涅磐归来，开新贴解读未来大盘方向}

当前，坛子里多数朋友越发悲观，论据多多，不一而足。
市场与此情绪契合，指数不断下探，成交量继续低迷。
但是，这又当如何？历史上所有的底部空方难道不都如此纠结、大意吗？
andar以为，市场这种情绪才是值得重点关注的底部特征！
目前市场的位置，应该就是“这里的黎明静悄悄”吧！
此时此刻，决心与胆识最为重要。
希望坛友们莫要错过这欣赏美丽黎明的绝妙机会。

andar

{楼主: 瑞州青林  [大盘交流]凤凰涅磐归来，开新贴解读未来大盘方向}
andar发表于 2014-1-22 09:52|只看该作者

那就先交流下资金面：

      我以为，一个来自资金面的重要信号值得高度关注：国债期货品种转势上升的格局基本确立，预示着今年上半年资金面逐步转好，市场利率将明显下降。也就是说，自2013年6月份以来到年底持续了近7个月的资金紧张局面已经阶段性结束，而代之以2014年上半年的资金宽松局面。此间，市场平均利率将明显回落，其中，严重倒挂的短期利率将很快恢复常态，大幅回落。

andar

{楼主: 瑞州青林  [大盘交流]凤凰涅磐归来，开新贴解读未来大盘方向}
andar发表于 2014-1-22 09:57|只看该作者

再谈谈2014年经济增长：

      我认为，在房地产气泡不破的条件下，我认为，今年中国经济活动的内外环境明显改善。
      从外部看，欧元区已从衰退中走出，日本更加接近结束二十多年的通缩，美英加澳四只“大鹰”继续确定性的适度快速增长，今年全球总需求将确定性地明星回升，这与去年年初人们对美日欧乃至全球经济增长的深度不确定性疑虑形成强烈反照，全球政府企业家庭三大部门的预期与信心将显著回升。
      从内部看，随着中国经济成功从2012年至去年上半年的谷底走出并在去年下半年重新走上经济增长的快车道，中国三大部门的信心与预期将比去年初明显回升。此外，人们对政府改革的预期强烈，这些改革尽管某些（如严禁公款消费等）抑制了需求的短期增长，但中长期看有利于经济的健康增长和经济结构的改善，而且更多的以放权让利为标志的改革措施确是大大有利于需求的短期增长乃至中长期增长，这些改革如营改增，把更多权利还给企业、家庭等市场主体的改革措施，等等。我认为，即便是从短期看，2014年各项改革带给中国经济的红利也是显著为正的。
      因我估计，2014年中国经济增长的水平将在去年下半年的基础上上一个台阶，全年经济增长大概在8.0%---8.5%左右吧。

andar

{楼主: 瑞州青林  [大盘交流]凤凰涅磐归来，开新贴解读未来大盘方向}
andar发表于 2014-1-22 11:15|只看该作者

瑞州青林 发表于 2014-1-22 10:56
最近的利率变化，和央行的动作有关。
    一是央行通过SFL，向试点地区中小金融机构提供了短期流动性，而以 ...

     房地产气泡问题，七、八年来都是担心爆而未爆，何也？值得深思。无论好恶、服气与否，也无关价值判断，至少地方政府作为唯一真正的庄家，至今绝大多数地区还是能够控盘的吧！尽管andar一直十分厌恶这个气泡。这个题目说来话长，还是放在一边。为简化讨论，这里我就假定，2014年中国房地产气泡继续引发担忧而未爆了。
      当然，如果今年房地产气泡爆了，结论也很简单，可以另议。

andar

{楼主: 瑞州青林  [大盘交流]凤凰涅磐归来，开新贴解读未来大盘方向}
andar发表于 2014-1-22 14:35|只看该作者

瑞州青林 发表于 2014-1-22 10:56
最近的利率变化，和央行的动作有关。
    一是央行通过SFL，向试点地区中小金融机构提供了短期流动性，而以 ...

谈到经济增长，使用季度模型，更为细化些。

      简单说，2013年中国经济四个季度增长的图景并非统计局公布的那样稳态分布：7.7%、7.5%、7.8%、7.7%，恰恰相反，波动极大，我估计，去年四个季度真实的增长图景是：3.2%、5.4%、9.8%、7.8%，上半年增长仅4.3%，下半年跃上8.8%的快车道。但全年增长仅6.7%左右，没有完成计划目标。
      依据我的估计，可以看出，在抑制三公政策愈加严厉的去年下半年，经济增速却由上半年的4.3%跳升到8.8%左右的快速增长水平，说明扩展的财政政策、经济的内生力量以及外部环境好转等因素对经济增长的推动合力显著加大。
      2014年，随着改革短期正红利显现、外需环境明显改善，去年下半年的较快增长态势将会得以延续，预计全年经济增长速度8.3%左右，比2013年提高1.6个百分点，迈上一个大台阶。因基数原因，2014全年增长呈现前高后低格局：其中，上半年增长9.0%，下半年增长7.8%。此外，如无重大天灾，2014年通胀率将维持在3%左右。

      若如你所料人民币贬值，那么今年中国经济增长数据会更为好看。去年的日本就是最好的例子。
      例如，据我测算，如果人民币贬值10%，那么，2014年全年经济增长将轻松突破9%，代价是，不仅全年通胀率将突破4%关口，预期通胀率更将突破6%，成为来年经济稳定增长的主要障碍。

123wangqiang

来踩踩！:WX:

andar

      截至目前，中国的产出法季度GDP统计决定了季度计量经济模型存在先天缺陷。没有支出法季度GDP统计序列的现实导致现有生产法计量模型无法实现理论上要求的闭合：即通过潜在GDP（供给）与现实GDP（需求）的“缺口”来作为决定价格的重要变量，从而闭合（close）整个模型。这是统计现状导致的模型缺陷，无法回避。至于具体到一二三产业的预测，那是应有尽有的。
      说到人民币汇率问题，本人在97年国际金融大鳄打着人民币贬值的旗号狙击港币之时，曾高调反击人民币贬值的奇谈怪论，并指出人民币将走上长期稳步升值之路。自那之后，鲜有谈及汇率。andar认同格林斯潘的观点，汇率问题是宏观经济中最复杂最难预测的问题，那要远比中国的房地产复杂得多得多，并不是三言两语就能谈清楚的。对此，我依然秉持边走边看的态度。
      至于货币政策，就简单多了，中国的官方利率这么高，存款准备金率这么高，恰恰说明中国央行手中的炮弹要远比美联储、ECB【欧洲央行】、日本央行、英格兰银行多得多！剩下的，对中国央行而言，不过是兵来将挡水来土掩的技术活罢了，怕个啥？！
      奇怪的是，美欧日英央行几乎把所有的炮弹都打光了，却依然骗得大家对其信心满满，中国央行弹药充足还没怎么用哪，怎么就轻易可以对它失去了信心了哪？
      事实上，这种匪夷所思的悲观情绪好像是天上掉下来的，并非理性分析的范畴。

iex

今天创业板创新高了呢？本来觉得你说的经济层面还有点意思，原来也是瞎猜呀，这不怪你，其实很多数据是假的，真的知道的不多。

andar

                2014年 01月 22日 07:57
                IMF上调2014年全球经济增速预期
       

国
际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)周二上调了今年全球经济增长预期，理由是美国、欧元区和日本经济走强，但IMF也表示通货紧缩和金融业风险仍然可能破坏全球经济的完全复苏。

IMF首席经济学家布兰查德(Olivier Blanchard)在为IMF最新《世界经济展望》(World Economic Outlook)报告准备的讲话中称，经济复苏势头正在增强。

IMF将2014年全球经济增长预期从去年10月的3.6%上调至3.7%。

布兰查德称全球预算紧缩造成的拖累正在减弱，金融体系正在慢慢愈合，投资者的不确定感正在降低。

但布兰查德称经济复苏仍然脆弱且不均衡。

但和2008年金融危机之后几年情况不同的是，发达经济体正在推动全球经济增长，新兴市场经济增速大多放缓。

目前美国引领全球经济复苏。IMF将美国今年经济增速预期上调0.2个百分点，至2.8%。但将2015年美国经济增速预期下调0.4个百分点，至3%，主要因为美国国会在联邦资产规模以及支出问题上僵持不下。

考虑到经济复苏速度缓慢，且借款利率上升可能对新兴市场经济体造成冲击，IMF呼吁美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称：美联储)就退出宽松货币政策与外界谨慎沟通。上周IMF总裁拉加德(Christine Lagarde)暗示美联储目前的退出策略基本适当。IMF预计美联储将在2015年开始上调利率。

IMF对欧洲经济的乐观程度下降，官员警告称价格下降的风险不断上升，可能令欧洲疲软的经济复苏陷入停滞。虽然IMF上调了对英国、德国和西班牙的经济增速预期，但布兰查德称南欧仍是全球经济中较为令人担忧的一个地区。

尽管欧元区南部国家出口强劲，但需求萎靡不振，银行、企业和生产力水平都较为疲软，而且需要进一步紧缩预算。

IMF表示，在避免通货紧缩的问题上，欧洲央行(European Central Bank)还能采取更多经济刺激措施。IMF称，欧元区最重要的短期任务可能是欧洲央行的银行资产评估。

IMF将2014年日本经济增速预期上调0.4个百分点，至1.7%。IMF表示，日本需要在不影响经济复苏的情况下削减预算、安抚投资者，这仍是政府面临的重大挑战。

IMF将中国经济增速预期上调0.3个百分点，至7.5%。不过Blanchard表示，新兴市场就总体而言，其主要挑战是中国需要遏制日益扩大的金融风险，同时还要保证经济增速不过度放缓。

IMF下调了其他主要新兴市场经济体的经济增速预期。IMF将俄罗斯2014年经济增速预期下调1个百分点，至2%；将巴西增速预期下调0.2个百分点，至2.3%。

IMF表示，发达国家经济增长加强应能提振新兴市场出口，这足以抵消美联储今年缩减购债引发的借款成本上升预期的消极影响。

不过Blanchard称，投资者对新兴市场的预期在一定程度上已经考虑了利率上升因素，IMF预计未来一段时间各国间将出现复杂的资本流动。

他表示，经济政策不力的新兴市场国家受到的影响可能最大。

Ian Talley

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andar

评论：IMF信心回升，是建立在全球政府企业家庭三大部门信心回升的基础上的，尽管有些保守。

andar

                2014年 01月 22日 07:18
                中国经济增长放缓是福是祸？
       

Li Zhongxian/Imaginechina

山东省枣庄市，一名工人在电线杆上操作。


去
年第四季度中国经济增速放缓，这不仅显示出第三季度经济增速的回升失去后劲，还表明决策者可能愿意为结构性改革牺牲一定的经济增长。

那么增速放缓是好事还是坏事？经济数据所体现的是政治上的成功还是仅仅是经济的日益疲弱？中国领导人是该因此受到赞扬，还是该从中领会到问题所在？答案是，这要看情况而定。

中国的决策者说，他们希望减少对投资和出口的依赖，更多地依靠消费来推动经济增长，进而实现经济再平衡。再平衡还意味着将有更少的资源用于已存在产生过剩的经济领域，比如钢铁和水泥，而让服务业发挥更大的作用。此外，再平衡也是一项长期任务，短期内可能造成紊乱和经济增长放缓。

随着2013年上半年经济增长放缓，决策者推出一个小型刺激计划来防止经济增长进一步放缓。这个计划既有对地铁和铁路的投资，也有对企业的减免税。该计划使第三季度国内生产总值(GDP)小幅回升，但之后三个月经济增长势头消退（或者说是决策者任由增长势头消退）。

第四季度经济增速为7.7%，低于第三季度的7.8%。这意味着2013年全年GDP增速为7.7%，仍高于政府设定的7.5%的目标，但基本延续了2010年增速达到10.4%以来的放缓趋势。

经济学家樊纲周二在新闻发布会上说，过去两位数的经济增长不是正常的增长。7.5%至8%的增长是非常好的消息。政府能够更多地专注于结构性问题。

一些经济学家认为结构性调整已经开始取得实效。

里昂证券(CLSA)的罗福万(Andy Rothman)在写给客户的报告中说，中国正在许多方面如火如荼地推进经济再平衡，这是一个漫长的过程。而最重要的“再平衡”就是把国有企业主导的经济转变为民营企业驱动的经济。他指出，民营企业提供了中国80%左右的城镇就业岗位，在规模较大的工业企业中利润占比最高，占中国固定资产投资的比重则达到三分之二。

罗福万还举出了其他证据。中国国家统计局周一公布的数据显示，第三产业（包括服务、零售和房地产）在中国经济中所占的比例已达到46%，首次超过第二产业（工业和建筑业）的44%。罗福万说，2003年第三产业在经济中的占比为41%，1993年为34%。

中国领导人很可能对当前经济增速感到满意。中国总理李克强去年年底曾表示，尽管经济增长目标定在7.5%，但低一点也可以接受。真正的底线应该在7.2%，只有这样才能保证1,000万的新增就业和4%左右的城镇失业率。

这就说明，今年的经济结构调整有较大的空间，至少目前来看形势不错。

摩根大通(J.P. Morgan)经济学家诸海滨说，第四季度经济增长整体有所放缓，但仍属适当，而推进改革的有利条件也已具备。

但在经济再平衡的条件如此成熟之际，是否存在公众预期过高而导致改革失败的风险？

世界大型企业研究会(Conference Board)经济学家卜安德(Andrew Polk)表示，过多地讨论再平衡，这本身也存在风险。

他说，官方过多地讨论再平衡是有风险的。再平衡是个缓慢和渐进的过程，不能一蹴而就，也就不宜过分关注。

William Kazer

（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

andar

评论：

      我估计，去年第四季度经济增速为7.8%左右，比第三季度回落两个百分点，但依然比上半年回升3.5个百分点，并不慢。有理由对2014年中国取得更快增长充满信心。