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2014年01月07日 07:20 AMFT社评：我们应该反思一战教训英国《金融时报》 社评  

1914年1月的时候，欧洲很少有人能想到，7个月后，他们的政治和军事领袖将把全世界拖入一场灾难性的战争当中。在欧洲大多数国家的首都，公众的注意力正被其他事务所吸引。英国正忙着应付爱尔兰自治运动和国内的其他麻烦。所有巴黎人的注意力即将被“卡约(Caillaux)事件”所吸引，在这一事件中，法国政治家约瑟夫•卡约的妻子开枪打死了《费加罗报》(Le Figaro)主编，以谋杀罪接受了审判，但被判无罪。

1914年初担任俄罗斯帝国大臣会议主席的弗拉基米尔•科科夫佐夫(Vladimir Kokovtsov)在回忆录中说，当时圣彼得堡政坛的焦点是格里高利•拉斯普京(Grigory Rasputin)的人品问题，他是沙俄皇室的“圣人”，擅长催眠术。与此同时，一个身无分文的24岁奥地利青年画家正在慕尼黑逗留，以逃避祖国的征兵。他的名字叫阿道夫•希特勒(Adolf Hitler)。
那年的6月28日，奥匈帝国王储弗朗茨•斐迪南大公(Franz Ferdinand)在萨拉热窝遇刺。1个多月后，战争爆发，并发展为多条战线。到1918年11月一战结束时，士兵和平民伤亡人数达到了数千万人。尽管在进入2014年的今天，我们没有理由担心世界即将面临那样一场划时代的重大灾难，但今天与彼时仍有一些令人不安的相似之处。今年，各国政府和民众理当举办各种庄严的仪式，纪念一战爆发100周年，悼念逝者。与此同时，我们也应清醒地反思那场持续了4年的灾难带来了哪些教训。
第一个教训是，我们要区分引发冲突的偶然性因素，以及国际关系或国内事务中更加根深蒂固的紧张因素——后者是导致战争的根本原因——而不能混为一谈。在萨拉热窝刺杀事件前很久，就已有许多因素为一战的爆发埋下了种子。众所周知，无论是在20世纪早期还是在今天，恐怖主义事件都同样难以预防。但全球军事、政治和经济领域的紧张局势是政治家能够并且应该解决的。按照公认的国际规则行事，确保不同国家和民族之间的竞争保持有序，这是政治家的职责。
另一个教训是，相互对立的民族主义的摩擦，加上民族自尊心、远大抱负、愚昧以及受到悉心呵护的历史宿怨，这些因素在当今引发战争的能力不输于1914年。如果随着新兴大国的崛起和传统大国的相对衰落，国际体系重写秩序，这种风险就尤其突出。100年前是德国在谋求取代英国“日不落帝国”的地位，如今这种争夺越来越明显地是在中美两国之间展开。中国与其依赖美国支持的东亚邻国近期在东中国海的争端，让人联想到1914年前夕德国与英、法、俄三国之间的紧张关系。
边缘政策的运用在国际关系中不可避免，但尊重他方的动机和正当利益至关重要。就这一点而言，稳妥地推动伊朗核问题争端达成和解，这是一条有望成功的道路。
第三个教训是，怀着以下想法贸然参战是愚蠢的，即：这场战争不会持续很长时间、不会耗费太多资源、不会产生不可控的后果。1914年，欧洲的一些政治家和将领就怀有这样的幻想，他们的眼光还局限于半个世纪前导致德国和意大利统一的那些有限战争。美国和英国政府2003年入侵伊拉克时也是这样想的。后来的事实证明，他们对这两场战争的估计错得多么离谱。
最后一个教训是，如果战争真的爆发了，那么至关重要的一点是，要在战争结束时构建稳固的和平。1919-23年的巴黎和谈并未完成这一使命。到1939年，当初那个逃避征兵的奥地利青年在柏林登上了权力的巅峰，全世界即将付出比1914年更为惨重的代价。
译者/阑天

andar

2014年01月15日 12:12 PM全球遭遇“生产力危机”英国《金融时报》 克里斯•贾尔斯  伦敦报道

全球经济正遭遇“生产力危机”，去年多数国家都未能提高总体效率，这种状况在几十年来首次出现。

世界大型企业联合会(Conference Board)表示，2013年的统计数字得出一个“令人惊讶”的结果，即世界各国将劳动力和资本资源转化为货物和服务的能力出现下降。这表明在需求疲软的情况下，创新可能正处于停滞之中。
不论是富裕国家还是贫穷国家，生产率增长都是国家提高繁荣程度的最重要因素。未来几年总体生产率增长如果继续停滞，富裕国家继续改善国民生活水平、新兴经济体赶上发达国家的希望就会降低。
大企业联合会表示：“生产率增长停滞似乎是近年需求放缓的结果，需求放缓造成资源得不到有效利用，而后者可能与市场僵化及创新停滞有关。”
这种总体效率被经济学家称为“全要素生产率”(total factor productivity)，2013年它未能出现增长的原因是，新兴市场的资本和劳动力投入尽管还在继续迅速增长，经济增长却在放慢。
全球劳动生产率(labour productivity)的增长也连续第三年放缓。
全要素生产率的下滑延续了一个趋势，即新兴市场效率增长放缓、发达经济体效率下跌的趋势。
尽管这项指标反映的是全球情况，那些生产率放缓较为显著的企业已开始加倍努力改善这种局面。
包括必和必拓(BHP Billiton)在内的世界各大矿商和其他企业一道，试图扭转令人忧心的生产率下跌局面。他们的手段是减少在新项目上的巨额投资，力争使现有业务实现收益最大化。
大企业联合会的首席经济学家巴特•凡•阿克 (Bart van Ark)表示，目前还不清楚生产率增速下降的原因是需求疲软导致经济产出下降，还是消费方面已经取得的创新成果并未提高经济活动的效率。
第一种观点符合“长期停滞派(secular stagnation)”的见解，这一派的观点因为美国前财长劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)去年的说法而备受关注。而西北大学(Northwestern University)的罗伯特•戈登(Robert Gordon)教授提出了另一种观点，他认为现代科技对提高生产效率未必有显著作用。
大企业联合会在对生产率进行年度分析时，会使用最新数据，估算所有国家的经济增长、劳动时间的延长以及资本的增加等因素，再估算各经济体的效率。
从全球来说，该机构发现，劳动生产率增速从2012年的1.8%跌至2013年的1.7%，而这一增速在2010年高达3.9%。全要素生产率则下跌了0.1%。
该机构发现，美国2013年的生产率仍难以复制金融危机头几年时那样的快速增长，而其2013年劳动生产率增速稳定在0.9%的水平。不过，美国的增长势头好于欧洲。在欧洲，除西班牙之外，多数大型经济体在失业有所缓和的情况下，生产率增长疲软。
达米安•威尔金森(Damian Wilkinson)伦敦补充报道
译者/简易

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雷军之问与郁亮之思：中国房价能不能跌一半？                                                                                                    2014年01月23日 07:19
                                                来源：第一财经日报                                                                                                                                                                             


                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                中国的房价能不能跌一半？看到这个问号，你会怎么想？
如果是政府，可能会说这个提法违背“房地产市场健康稳定发展”的方针，地方土地财政将大缩水，难以为继；如果是银行，可能会说它们的“抵押品价格体系”要崩溃；如果是高价拿地的开发商，可能会觉得末日将临；如果是有产阶层，可能会说“你不要危言耸听”；如果是买不起房的漂流一族，可能会说“跌一半也买不起”；如果是实体经济中的企业主，可能会说“房价降下来，员工稳下来”；如果是经济学家，可能有的说“中国经济将会硬着陆”，有的说“泡沫早消除，中国早安定”……
这个问题并不是《第一财经日报》记者想出来的，而是小米科技董事长雷军提给万科[简介 最新动态]总裁郁亮的。不久前，郁亮和上海媒体高层交流时，谈到了互联网思维对他的冲击。
当雷军问郁亮“你们盖的房子价格能不能跌一半”时，郁亮也曾一愣。但仔细思考后，他觉得这个可能性不是完全没有。2013年底，郁亮在一次内部演讲中说，他担心未来房地产行业会不会出现类似“小米”的搅局者，以互联网思维模式打破旧秩序，威胁甚至取代以万科为代表的行业模式。
在郁亮看来，小米做着再传统不过、“再红海不过”的手机、电视，却在短期内取得了巨大成功，是因为它用互联网方式创造出了以前无法想象的高性价比的产品，同样的性能以前要卖很贵，而现在很便宜。因为小米除了核心的研发、用户维护等功能外，生产等环节通过整合资源外包实现，销售也通过互联网直供，没有中间成本。
小米的定价原则是“平进平出”，不赚原材料、零部件等硬件的钱，而是用有吸引力的售价快速占领消费者，在软件和互联网应用中开展增值服务。
来看万科的价值链：筹资、买地、设计、施工、销售、物业管理。郁亮说：“我们买地的钱哪来的？集资，投资者给我们钱或我们借钱。设计谁做？请别人做。施工请别人施工，卖房子请别人卖，物业也是请别人管理。那么我们创造了什么呢？好像没有什么。而我们的行业又这么好，会不会有人想着要取代我们？”
而互联网思维可能是这样的：首先，一批想买房、又嫌房价太贵的人组成合伙企业，把能拿出来买房的钱拿出来，筹资问题解决了；接着买地，不少房地产项目中地价占房价的比重也就是20%到30%；设计，不用像现在这样请顶级设计事务所，住房其实是很简单的需求，找一些好的户型在网上征求意见和修改，自己就可以完成；建筑施工安装，公司这么多，可以外包；销售，自己消化，连外包也不用，更不用去建豪华的“营销中心”。这样的模式，资金成本低，设计成本低，几乎没有营销成本，房价就会大大下降。
“有人可能会说，房地产是高度管制的行业，从规划到施工审批很复杂，也不可能让你随便买地和建设。是的。但如果管理层发现，一些年轻人用这种方式能更好地解决住房问题，让住房不再成为一个压力重重的社会问题，是不是就会认可甚至支持？
“现有的体系解决不了的问题，有人用新方式解决了，有什么不好呢？至于审批环节，如果按照互联网思维，都在网上公布，审批实时透明，看哪个环节慢，不是也能加快审批吗？问题不在于互联网思维能不能让房价跌一半，而在于，用这种思维看未来，现在所有的模式未必就是合理的，不能改变的。”郁亮说。
在一次业内论坛上，郁亮更直接表示，包括万科在内，房地产行业并没有准备好未来的”船票“。他说：“房地产未来20年基本向好的局面不会改变，这是大势，但谁能在未来存活、发展得好，包括万科在内，可能都没有准备好这张‘船票’。我们未来的对手不是现在所谓的对手，而可能是完全不知道的人做我们的对手。所以我觉得我们的行业真的需要改变，与其被别人革命，不如革自己的命，这样的话至少可以选择‘死’的方式会好看一点。这是一个特别严肃的话题。”
万科多年来积累了庞大的业主资源，万科物管曾是一面服务的旗帜。郁亮对此的思考是，“未来会不会有哪个企业说，我来替你管所有物业，物业管理完全免费。为什么可能呢？计算一下，万科全国不少小区一个三口之家的房子，一年收的物业管理费是3000多块钱，人均1000块钱。而这些用户的价值是很高的。虽然免收物业管理费，但因为精准了解业主，可以为他们提供其他服务比如金融服务，通过其他服务形成商业模式。”
万科执行副总裁毛大庆曾表示：“万科下一步的商业模式将与苏宁、阿里巴巴、菜鸟网络等的商业模式如出一辙，将产业链的上下游全线打通，利用万科充沛的金融资源为其提供服务，在搞定银行金融通道后，下一步一定会和互联网公司合作，将金融服务变得更加便利化、互联网化，符合现代消费趋势。”
郁亮说，张瑞敏有一句话“没有成功的企业，只有时代的企业”，听了很触动。现在的观念，包括百年老店、基业长青、精益求精、日积月累，都是建立在工业时代的基础上的，其前提是有一个很稳定、恒定的商业环境。而在发生了“破坏性创新”的环境大变革之中，这些东西还够不够用呢？
在世上所有的制约中，对人的思维的制约是最大的制约。且让我们站在互联网这个制约最少的、又新又平的地方，大胆思考一下：中国房价能不能跌一半？

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速度快1000倍 韩国宣布发展5Ｇ网络                                                                                                                2014年01月23日 联合早报

据报道，使用5G服务的用户只需一秒钟就能下载一部800兆字节的电影，4G用户则需花上40秒的时间才能完成下载。
（首尔综合电）韩国政府宣布投资1.6万亿韩元（约19亿新元），以便在2020年实现第五代移动通信（5G）商业化的目标。5G网络将比现有的4G网络快1000倍，只须一秒就可下载一部影片。
韩国未来创造科学部表示，韩国政府在22日举行的第三次经济部门长官会议上，敲定了以5G科技发展总体规划为主要内容的“未来移动通信产业发展战略”，决定以2020年实现5G服务商业化为目标进行大规模投资。
据报道，新的5G服务将比目前的第四代移动通信（4G）服务快大约1000倍。使用5G服务的用户只需一秒钟就能下载一部800兆字节（megabyte）的电影，4G用户则需花上40秒的时间才能完成下载。
韩国未来创造科学部在声明中指出：“我们在1990年代推出的2G服务、2000年代的3G服务，以及2010年的4G服务，推动了国家增长。现在是时候开始发展5G服务了。”
欧美中国积极研发5G科技
该声明也说：“欧洲、中国和美国都在积极地研发5G科技，我们相信这个市场几年内就会出现激烈竞争。”
韩国未来创造科学部表示，将力求在2020年实现未来社会网络服务、移动立体视频、智能服务、超高速服务、超高清和全息图等五大核心服务的商业化。
据了解，该部门将于明年12月进行pre-5G核心服务的试运行；2017年12月起提供5G核心服务的模拟服务后，于2018年在平昌冬奥会期间试运行。
此外，韩国政府将与欧洲和中国进行技术交流，通过与国际社会的合作实现5G标准化。
为了让韩国能在2020年之前获得国际一流的标准专利竞争力，韩国政府将和海外研究机构联合进行研究，并将中小企业参与5G研发的比重从目前的25%提高到40%。
韩国未来创造科学部计划，到2020年使韩国成为世界终端市场第一、国际标准专利竞争力第一，使韩国在设备市场份额升至20%，创造1万6000个工作岗位。
去年5月，韩国三星电子公司成功测试了5G技术。该公司采用一种毫米波的技术，测试人员用64个天线组，克服“不利传播特性”，在两公里多的距离内，每秒钟传输超过千兆字节数据。
该公司当时表示，新技术有望最早于2020年推向商业市场。

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2014年01月23日 16:30 PM“四大”在华合资公司面对SEC禁令
英国《金融时报》 乔希•诺布尔 保罗•J•戴维斯  香港报道

美国证交会(SEC)作出判决，禁止全球四大会计事务所的在华合资公司为任何在美上市的中国公司提供审计服务。这四大事务所随后表示将提出上诉。

美国证交会行政审判法官卡梅伦•艾略特(Cameron Eliot)周三晚做出判决：四大事务所的在华合资公司——安永华明(Ernst & Young Hua Ming)、毕马威华振(KPMG Huazhen)、德勤华永(Deloitte Touche Tohmatsu)和普华永道中天(PwC Zhong Tian)——全都都违反了《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)，因此它们在美国的审计业务应被暂停6个月。
围绕在美上市中国企业的财务文件，美国与中国监管机构之间已经争议良久，美国证交会这一判决标志着事件的最新进展。四大会计师事务所发布联合声明称，它们计划就这一判决提出上诉。
美国证交会在针对在美上市中国企业的数起欺诈调查中，要求这四家事务所（安永、普华永道、毕马威和德勤）交出他们的审计工作文件，但一直被事务所拒绝。事务所表示，交出这些文件将违反中国法律。
美国证交会已禁止一些规模较小的美国会计师事务所为在美上市的中国企业提供审计服务，因为它认定这些事务所的审计并不完全合规。
针对“四大”的禁令不会立即生效，但如果美国证交会最终确认这一判决，上述四家合资公司将无法审计目前100多家在美国上市的中国公司的报表。
这些中国企业将不得不在中国聘用新的会计师事务所。在美国注册的中国会计师事务所有50家左右。
很多在美国上市的中国公司，是通过反向并购（收购一家已上市的壳公司）实现上市的。这种做法被视为进入美国股市的捷径。但在几家这样的中国公司成为做空目标，且多家公司被证明存在欺诈以后，这一做法已背上了污名。
译者/梁艳裳

andar

2014年01月23日 07:30 AM
中国小型矿企开辟新天地
英国《金融时报》 韩碧如  报道

这是一张抓拍照片：在背景撒哈拉沙漠的衬托下，隐约能看见一个中国小伙子正冲着镜头微笑，他的两名同伴则拖着疲惫地步伐跋涉前行。这张照片看似来自谁家的影集，其实是印在一家快速成长的中国矿业勘探公司的宣传册子里。在接下来的一张照片中，两个身着短袖衬衫的男子满面笑容地举着金条，照片说明里写着“第一桶金”。

迄今为止还没有多少人注意到，在中国为获取资源而展开的最新一轮宏大努力中，有数十家小型国有勘探公司或“地质局”（后者顶着类似于“江苏省地质工程有限公司”这样的、凸显专业色彩的名号）正向海外扩张。
过去10年，中国大型冶金企业一直忙于抢购国际矿业资产，以满足这个当今世界第二大经济体的需要。在大企业的高调收购活动（如[istock]中国铝业(行情 消息 资金)[/istock](Chinalco)在2008年对力拓(Rio Tinto)的投资）占据媒体头条的同时，规模小得多的地质局也在不声不响地在全球“游猎”。从澳大利亚到美国内华达州再到刚果，它们正押注于一个个小型勘探区块，期望有朝一日能收获巨大的产出。
中国西北有色地质矿业集团(Northwest Mining and Geology Group)的Tony Wang说：“只要看看地质情况就知道，你在中国已经找不到太多资源了。要么已被完全开采了，要么位于难以作业的地方，比如青藏高原或新疆。进军海外显然更合情理。”该集团是在澳大利亚和北美都有作业的地质局之一。
[url=http://i.ftimg.net/picture/1/0[istock]000418(行情 消息 资金)[/istock]61_piclink.jpg][img]http://i.ftimg.net/picture/0/0[istock]000418(行情 消息 资金)[/istock]60_piclink.jpg[/img]请点击放大
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中国冶金矿山企业协会(China Metallurgical Mines Association)的资料显示，中国是世界最大的铁矿石、铜以及其他大多数金属和矿物的进口国，但仅有8%左右的进口输自海外的中资矿区。中国政府打算提高这一比例。为了完成这一目标，中国必须要加大对更新的、风险更大的前景区的投资，而不能只盯着业已存在的成熟矿区。
像世界各地的小矿主一样，中国的地质工作者也免不了要在荒凉的地方忍受艰苦的生活条件。天津华勘集团(Huakan Group)印发的小册子里有一张引入注目的照片：在苏丹的烈日之下，22个身穿蓝色制服的中国人和非洲人互相搭着肩，站在临时宿舍前合影。不过，虽然这些地质局貌似相当于西方的“小字辈”矿企，其实它们身上却带着计划经济时代留下的印记。
在西方，旗下拥有若干矿区的知名公司，能够筹集到大笔资金搞大的项目；小矿企则抱着撞上大运的期待，去搞一些极具风险的项目。中国采矿行业的模式与此不同。
中国的模式效仿苏联体制，整个行业按职能划分。地质局负责找矿，找到后将其交给国有采矿公司进行开发。经济改革使得小型民营矿企得以跻身该行业，也让地质局能够自行开发部分矿区。
在这套体制下，中国的大型采矿公司大多只熟悉矿业工程，对地质学却知之甚少，因此它们更喜欢投资那些已开发好、马上就能产出的海外项目。
就拿中国矿业开采及贸易集团“五矿集团”(Minmetals)来说，目前该公司正牵头一个中国财团，竞购嘉能可斯特拉塔(Glencore Xstrata)正在出售的秘鲁拉斯班巴斯(Las Bambas)铜矿，该矿按计划将于明年投产。
与之相比，地质局已转变成完备的、富有进取精神的矿企，在全球寻找那些它们能够自行开发或出售的矿藏。
华勘集团的一名地质工作者说：“只有我们才真正知道怎么勘探。”该集团以前称为华北地质勘查局，目前不但在加拿大和澳大利亚拥有区块，还在苏丹拥有一块金矿前景区。
进军海外的地质局中，最成功的是那些不仅具备勘探经验、还曾在国内开发和经营过矿区的地质局。它们已在众多发展中国家赢得了相关权益，这些国家可能蕴藏着丰富的资源，而勘探成本非常划算，让投资者愿意去勇敢面对当地不稳定的政局。
中国冶金地质总局地质勘查部主任周尚国说：“非洲是块重要的市场。”该局打算利用其政府机构的身份去获取更大的矿区，避免与投机的中国民营矿企竞争当地牌照。
西方小型矿企则涌向加拿大、英国或澳大利亚的对矿业友好的证交所，筹集数额相对不多的资金投入风险很大、但潜在回报也很大的前景区。中国的部分地质局也走了这一路线，如华勘集团的一家子公司就在加拿大上了市。
但是在这方面，这些地质局再次暴露出了自己的苏联体制基因——该体制不区分地下的总储量与在盈利的前提下可开采出的储量。
在西方体制中，一个大型矿藏的开采成本如果高于矿石的市场价格，投资者是不会对其产生兴趣的，而且上市公司必须依据一些用来评估开采成本的标准来公布它们拥有的储量。
一家在加拿大上市的金矿公司的高管说：“它们不懂西方投资者的要求，比如盈利可行性研究的必要性——它们把这当成麻烦事。”
采矿行业咨询公司Urandaline Investments的迈克尔•科梅萨罗夫(Michael Komesaroff)警告说，由于缺乏正规融资渠道，中国的地质局只能让一些海外区块闲置。
多数中国地质局的财务仍不透明，部分原因是它们名义上还是中国国土资源部的下属机构，连企业都算不上。
一名驻英国的矿业高管说，目前，这些中国地质局获取前景良好区块的条件可能正在改善，尤其是眼下西方小型矿企在在加拿大等成熟市场募股方面遭遇了一些问题。加拿大股市的上市数量以及募股额都出现了下滑。
他说：“资金是关键，如果这些集团得到国家拨款，那么它们现在就有机会挤入到竞争行列中并不断取得进展。”
赵添琦天津、詹姆斯•威尔逊(James Wilson)伦敦补充报道
译者/何黎

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五大国有银行加入存款大战 存款利率一浮到顶
2014年01月23日21:22         来源：新华网 作者：刘阳


   　  五大银行存款利率上浮10%到顶
　　据报道，近期五大国有银行已悉数加入存款利率上浮到顶的队伍，即在官方存款利率基础上浮10%。此前，为避免存款竞争过于激烈，央行曾窗口指导五大行存款利率暂不上浮到顶。“存款搬家压力太大，控制不住，现在没办法了，得全面出击。”一位大行人士坦承。
　　“银行不改变，我们就来改变银行”—马云曾放出豪言壮语。自去年6月余额宝上线之后，互联网公司、支付平台、银行、基金公司均紧锣密鼓地推出各种名字带“宝”的货币基金产品。互联网货币基金的兴起加剧银行存款竞争，大型银行受存款搬家和贷款规模萎缩双重夹击，被迫绝地反击。
　　自央行2012年7月6日不对称降息允许存款利率最高上浮10%后，一些城商行和股份制银行纷纷“一浮到顶”。不过，传统的五大国有银行，包括工、农、中、建、交定存利率并未上浮到顶，1年期均为3.25%，较央行3%的基准利率上浮8.3%。如今，这一局面正逐渐被打破。
　　据报道，2014年1月份以来，包括[url=http://stockdata.stock.hexun.com/601939(行情 消息 资金).shtml]建设银行(行情 消息 资金)[/url]([url=http://stockdata.stock.hexun.com/601939(行情 消息 资金).shtml]601939(行情 消息 资金)[/url],[url=http://guba.hexun.com/601939(行情 消息 资金),guba.html]股吧[/url])、[url=http://stockdata.stock.hexun.com/601288(行情 消息 资金).shtml]农业银行(行情 消息 资金)[/url]([url=http://stockdata.stock.hexun.com/601288(行情 消息 资金).shtml]601288(行情 消息 资金)[/url],[url=http://guba.hexun.com/601288(行情 消息 资金),guba.html]股吧[/url])等国有大行，在个别地区，也将定期存款的主要品种利率上调了10%，推出利率上浮到顶活动。
　　目前，银行存款规模以日均千亿之级别迅速萎缩，继而传导至信贷新增规模的日益紧张。而余额宝的却以每分钟300万元的速度净增长，这些资金绝大多数是从银行撤离的。据知情人士透露，为防止活期存款都搬家到余额宝，招行最先对资金转出到支付宝设置限额，随后工行、农行亦跟进。这三家银行均为持卡零售客户较多的银行。
　　“钱还在银行体系里，只是杀出了一个"余额宝"，这么转了一下，什么都没干，就硬生生把银行的存款成本从0.35%的活期存款利率推高到7%，还不算银行的存贷比考核任务，银行一点办法都没有。”有银行人士感叹。
　　自2012年6月，央行首次双向调整了存、贷款利率的浮动空间，其中，存款利率浮动区间的上限为基准利率的1.1倍，即可上浮10%。此后，短短十几天内，多家中小型银行存款利率经历了三次变动：1年期存款利率由最初执行3.25%的基准利率，到与大型银行保持一致即3.5%，再到上浮10%至3.575% 的上限；而在一年以上的定期存款利率方面，中小银行针对特定客户上浮的幅度不尽相同，存款搬家现象尚不明显。
　　不过，在去年6月余额宝上线后基金规模快速增长至千亿元的压力下，各家中小银行已纷纷将此前尚未浮动至1.1倍的中长期存款利率“一浮到顶”，各国有大行受央行窗口指导、成本费用压力等因素影响，极力控制存款成本。但挺到现在，这条底线也不得不突破了。
　　另悉，[url=http://stockdata.stock.hexun.com/601998(行情 消息 资金).shtml]中信银行(行情 消息 资金)[/url]([url=http://stockdata.stock.hexun.com/601998(行情 消息 资金).shtml]601998(行情 消息 资金)[/url],[url=http://guba.hexun.com/601998(行情 消息 资金),guba.html]股吧[/url])近期也将其定期存款主要品种利率上调10%，中信银行(行情 消息 资金)5年以下人民币定期储蓄存款利率，已全部达到央行规定存款利率浮动区间的上限，成为市场上储蓄存款利率最高的银行。 （记者 刘阳）

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五大行：尚未接到总行存款利率变化通知 需核实

2014年01月23日21:32         来源：证券时报网
   　　证券时报网（www.stcn.com）01月23日讯 1月23日夜间，有媒体报道称，目前五大国有银行已悉数加入存款利率上浮到顶的队伍，即在官方存款利率基础上浮10%。据相关媒体报道，目前五大行官方均对此表示以官方网站数据为准，到发稿时，五大行官方存款利率数据尚未上浮10%。
　　工行工作人员表示所有利率水平以网站公布信息为准；中行工作人员称没有收到总行利率变动消息，具体情况需要明天核实。交行相关负责人也表示，没有听说上浮到顶消息，需要明天核实。
　　根据目前五大行官方网站公布数据显示，中农工建交五大行1年期以内(含一年)定存利率目前最低上调8%，但都没有达到10%的上浮幅度，活期存款及1年期以上存款均执行央行公布的基准利率。
　　（证券时报网快讯中心）

andar

评论：

      我早说过，贷款利率市场化会倒闭存款利率市场化，这不五大行终于被逼采取行动上浮各期限存款利率了。实际上，去年以来中国利率水平稳步持续上扬，基本可以理解为利率市场化与金融创新（推出“余额宝”等相关金融创新品种）的结果。
      为此，应该大顶特顶央行一下！

andar

给余额宝泼几盆冷水：难以百分百放心 6%不是常态                                                                        

2014年01月24日 07:21
来源：第一财经日报                                       

513人参与     43评论                                                                                                                                                                            

余额宝在很多方面都不是完美的，应理性认识余额宝
张砚

仅用了半年多，余额宝就俘获了4900万网民的心，其对接的天弘增利宝货币基金一跃成为最大基金。收益是活期存款N倍，可以随时用于网购……余额宝似乎满身都是宝。
余额宝真的那么无可挑剔吗？下面我们就来给余额宝挑挑刺。


难以百分百放心
尽管标榜“你敢用，我敢赔”，但是余额宝的安全性还是不能让人百分之百放心。
前不久身边就有位朋友的支付宝账户和密码被盗，导致借记卡中的钱被盗，还好金额不大。这位朋友当时心有余悸地说，幸亏没有把钱存到余额宝中。如果当时余额宝中有钱，无疑也会被黑客所染指。所幸金额不大，支付宝当天晚上就给予了赔付。
如果金额很大的话，能这么快就得到赔付吗？此前就有报道说，广东有人余额宝被盗刷6万多元，在与余额宝联系一周之后都没有得到回复，直到诉诸媒体之后，支付宝才迅速联系媒体了结此事。即使最终能够得到赔付，那么此间过程中经历的煎熬和等待又有多少人可以忍受呢？
本月有报道称，支付宝的一名前技术员工利用工作之便多次从公司后台下载支付宝的用户资料并对外销售。虽然支付宝发表声明称，数据不含密码和核心身份信息，但这件事也暴露了支付宝的管理并非百密无一疏。

6%不是常态
近期，6%的7天年化收益率让余额宝风光无限。“6%不是常态，也不是全年都这么高，2013年到年底相对高一些，正常情况在4%～5%这个水平。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春说。
江赛春表示，现在货币市场收益率高的时候，优势就比较明显，但是将来货币市场收益率没有这么高的时候，它的优势也就没有这么明显。
更让人担忧的是，余额宝很容易让人产生昏昏欲睡的满足感，让人没有动力去寻找更高的收益途径。事实上，现在比余额宝收益更高的投资品种并不少，君不见8%~9%甚至10%年收益的企业债？如果资金达到100万，还可以考虑收益率在9%左右的信托产品。股市在低点徘徊时，有经验的投资者将资金投入股市获取10%甚至更高收益也并不是什么难事。
很多人把钱放在余额宝中一开始只是想放短期，可是放着放着就变成了长期。长期资金却享受着短期的收益着实可惜，通常长期的收益率要高于短期收益率。

当天买当天没有收益
说到底，余额宝本质上还是个货币基金，并不是当天买入当天就有收益，必须等到下一个工作日确认并计算收益(即T+1)。此前就有投资者发现把钱转进余额宝不久后取出来，结果一分钱都没有赚到，纯粹到余额宝里面“空转”。
15:00后转入的资金会顺延1个工作日确认。双休日及国家法定假期，不进行份额确认。如果在周五下午3点以后把钱转入余额宝，那么直到下周二才能开始算收益，收益要显示出来得等到周三(下午3点以后)，也就是说周末根本就没有享受到利息，这和周一下午3点前申购是一样的效果。
同理，如果是周四下午3点以后买余额宝，那么得等到下周一才开始算收益，收益显示时间是周二。
现在有的银行理财产品申购之后当天就产生收益；还有场内货币基金是当天买入计息，但是赎回当天不计息，如果周五买入，那么周末都能有收益；还有一些券商保证金理财产品是盘后抓取保证金，当天也能产生收益。

对接支付宝遭遇限额
余额宝主要对接的是支付宝账户，但近期余额宝资金转出至支付宝开始限额了，单日单笔不超过5万，单月不超过20万，并且此限额与余额宝消费限额共享，即余额宝资金用于消费也面临同样的限额。而此前余额宝并无此限制。
对接支付宝账户尚且如此，余额宝对接银行账户就更不顺畅了。转出至大部分银行卡无法实时到账。实时到账仅支持中信、光大、平安、招行四家银行的卡。单笔转账大于5万元，提交后的一个工作日内24点前到账，工作日是不包括国定节假日、双休日，到账时间顺延。
余额宝转到银行不仅每天有次数限制(一天最多3次)，还有金额限制。对于普通提现银行卡，单笔单日15万，单月无限额；对于储蓄卡快捷银行卡，超过15万需要账户开通储蓄卡快捷支付后再操作，单笔/单日100万，单月无限额。

流动性极端风险
余额宝最新的规模是2500亿元。如果有什么负面消息导致余额宝客户采取一致行动——赎回，那么不排除出现投资者无法顺利赎回的可能。而黑天鹅事件也是常常出现的。
好买基金分析师曾令华认为，余额宝规模这么大，凭常识讲它应该有风险的，但是没有看出它的这种风险很大。“这是任何机构或产品都会面临的风险，突然赎回就相当于银行产生挤兑，所有散户都往外跑，那就会发生亏损这种极端的风险。”
江赛春认为，不能排除这种可能性会出现，但由于余额宝的客户群以散户为主，其流动性管理还是相对来说比较容易，过去货币基金出现的流动性风险来自机构更多一些。
在2013年年底资金面异常紧张时，部分基金公司出现货币基金赎回量过大，达到上限额度而不得不暂停“T+0”实时赎回，但余额宝还是经受住了考验。

knut01

内容好丰富。。。

andar

andar 发表于 2014-1-24 10:25
给余额宝泼几盆冷水：难以百分百放心 6%不是常态                                                        ...

评论：

      这位人士在替银行说话。但他怎么也想不到，他攻击“余额宝”等金融创新的5个方面的缺陷几乎都可以用到商业银行上。
      商业银行还是请水平高些的人来攻击“余额宝”吧，好吗？

heavenman

andar 发表于 2014-1-24 10:31
评论：

      这位人士在替银行说话。但他怎么也想不到，他攻击“余额宝”等金融创新的5个方面的缺陷几 ...

一有反对意见就是一副攻击态势没必要，多听负面意见对自己有好处。不管银行存不存在类似问题，但余额宝这几个问题确实存在。问题存在了，如何提升才是关键。我们总是容不得批评，比如人家批评我们腐败，我们就说你们也有腐败；人家批评我们工程质量差，就说是发展阶段难以避免……‘余额宝的创新，就是在中国特殊的银行管制体系下，存款利率非市场化，金融市场包括股市债市普遍低迷的特殊时期的产物，所以余额宝的造势能力很强。余额宝也将会随着利率市场化和金融市场复苏的进程逐渐回归常态。至于收益率，查了下，如果算近一年的，最好的货币基金不超过5%，以月末季末央行紧缩时的非常态来推及常态本就有问题。微信那个说收益率超过7%，也是利用年末非常时期吸引眼球。对于普通大众来说，他们是不知道货币基金和活期存款的差别的。但不管如何，我本人推崇互联网创新对银行的倒逼，希望多出几个这宝那通的治治银行的富贵病。

andar

heavenman 发表于 2014-1-24 11:48
一有反对意见就是一副攻击态势没必要，多听负面意见对自己有好处。不管银行存不存在类似问题，但余额宝这 ...

      对于银行利用储户的活期存款大赚了几十年后在这里说的这些不咸不淡的风凉话，你愿意接受那是你自己的事，我是坚决不会答应的！

andar

坛子里的一些朋友觉得上攻的量能不够，岂不知，目前的上攻并不需要多大的量。
个中缘由，宜细细品味

andar

2014年01月24日 07:22 AM人民币成全球第8大支付货币英国《金融时报》 金奇  报道

人民币的受欢迎程度在去年12月急剧提高，加强了这种货币在国际货币排名中的上升势头——过去三年，人民币超过了22种其他货币，成为世界上第8大用于支付的货币。

人民币不断升值、交易量的急剧扩大及这种货币作为投资组合渠道的吸引力越来越大，所有这些因素都推动其使用量激增——据支付公司Swift估算，去年11月到12月间其使用量增长15%。
Swift亚太区支付和贸易市场主管弗兰克•德普拉泰尔(Franck de Praetere)表示：“2013年11月到12月，其他货币的支付量增长了7%，而人民币增长了15%。这一事实……可能意味着，对世界各地的金融机构和企业来说，使用人民币正在成为一种常态化的操作。”
2013年人民币兑美元汇率上涨了2%，这也有助于加强这种货币作为保值手段的吸引力，并提高了它在香港的流动性，使得它更易于获取，用于结算世界各地的贸易和零售交易。
根据Swift的数据，大约74%的人民币支付活动发生在香港，不过英国、新加坡和台湾也出现了强劲增长。
然而，即便世界各地的人民币付款正在激增，若以绝对值衡量，它依然远远落后于美元和欧元，两者在12月分别占了支付交易的39.5%和33.2%，相比之下人民币仅占1.1%。
而与第7种应用最广的货币——瑞士法郎——相比，人民币正在迅速逼近。去年12月瑞士法郎占支付交易的比例为1.3%。
汇丰(HSBC)亚太区支付和现金管理部门主管约翰•劳伦斯(John Laurens)呼吁企业财务主管紧跟人民币的发展动态，以便获益于这种货币带来的机遇。
银行家们表示，直接使用人民币进行交易，而不是通过美元之类的第三方结算货币的好处是，这么做能减少不确定性，降低开展业务的成本。
劳伦斯表示：“人民币仍在继续巩固其全球货币地位，我们预计今后五年里人民币将能自由兑换。”
译者/简易

andar

世界即将迎来人民币时代百达资产管理有限公司首席经济学家 帕特里克•兹韦费尔  为英国《金融时报》撰稿

英国财政大臣乔治•奥斯本(George Osborne)在近期访问上海时表示：“中国的货币，即人民币，目前的市场知名度还不是很高，但在我有生之年，人民币将变成几乎和美元一样无人不知的货币。”

初看之下，这一预测似乎不太现实。人民币很难说得上是一种全球投资货币，在各国央行资产负债表中所占的份额也几乎可以忽略不计。因此，人民币地位的任何变化都离不开国际金融图景的深刻调整。
但人民币目前的演进速度之快引人瞩目。作为交换中介以及计账单位，人民币将在三年内取得国际地位；而在十年之内，人民币或将取代美元成为全球的储备货币。
可以看出，人民币在很多领域的地位都在日渐上升。第一个领域是贸易。历史表明，在全球经济中占据重要地位的国家，其货币将逐渐发展成为世界舞台上的主要角色。鉴于中国现已成为全球第一大贸易国，人民币目前的发展势头有对其有利。人民币已是全球交易量排名第九的货币，近期还取代欧元成为了国际贸易融资领域使用第二多的货币。
因此，人民币在未来三年内成为一种重要贸易货币的条件已经成熟。届时，以人民币结算的交易规模应当占到国际贸易总量的约5%，较2012年时的比重增长了四倍。
人民币转型为国际投资货币的进程同样也在加快。这一进程的催化剂来自金融改革以及资本市场扩张。根据中国国家主席***近期公布的方案，中国计划拉长国债的收益率曲线，并打造一个能够满足国内外多种类型借款方和投资者需求的资本市场。这一动态，加上未来人民币汇率交易区间有望拓宽，应有助于增强人民币作为一种国际投资工具的公信力。
中国以人民币计价的债券市场规模现已在新兴市场经济体中排名第一。过去三年中，中国债市中流通的国际债券规模增长了约800%，麦当劳(McDonald's)、卡特彼勒(Caterpillar)等外国发行方也进入中国债券市场融资。
虽然当前中国债市基本不对国际投资者开放，但***推行的改革表明，这种局面将在短期内发生变化。因此，在未来五年中，人民币有望和欧元以及美元一道，成为国际债券市场中的三大发行货币。
弥补短板
人民币在成为一种国际储备货币方面存在最严重的短板。目前世界各国央行的外汇储备中只有0.01%是人民币，而美元所占比重达60%，欧元则为25%。但这一低微的权重掩盖了人民币的重新定位——这一过程始于2005年，当时中国废除了固定汇率制度。
在那之前，美元是发展中国家央行的唯一参照坐标。美元是各国政府外汇储备资产中的最主要组成部分，比重远高于其他货币，对新兴市场国家货币的走势具有重大影响。
但自2005年开始，一种新格局出现了。美元对新兴市场国家货币的影响力——即美元与其他货币之间的波动同步性——逐渐减弱。此前，美元汇率每变动1%，新兴市场货币汇率平均会同向变动0.8%。如今，后者同步变动幅度已接近0.5%。
从弱势美元中获益
美元的损失就是人民币的进益。人民币曾经完全不具任何市场影响力，而现在人民币每变动1%将导致其他新兴经济体货币变动0.1%至0.2%。随着中国经济影响力的扩大，这一趋势只会不断强化。如果目前趋势持续下去，在2025年人民币在各国央行外汇储备中所占比重将达到30%，届时人民币将开始威胁到美元的储备货币地位。
人民币获得市场主导地位的一大障碍在于中国自身。中国一直不愿开放本国资本账户，而中国的经济增长依赖出口以及持有巨额美国国债意味着，政策制定者们可能不喜欢推动人民币升值的政策。
但成为国际货币的好处——借款成本降低以及外汇风险减弱——最终将被证明为是具有极大的吸引力，以至于中国政府无法视而不见。因此条件已经齐备，人民币将逐渐成熟，以人民币计价的证券将逐渐成为国际投资者持有的核心资产，而这很可能导致美元资产遭到卖出。我们即将迎来人民币时代。
本文作者帕特里克•兹韦费尔(Patrick Zweifel)是百达资产管理有限公司(Pictet Asset Management)首席经济学家
译者/马拉

andar

2014年01月24日 07:22 AM
阿根廷比索遭遇2002年以来最大单日跌幅
土耳其南非巴西智利等国货币承受巨大抛压
英国《金融时报》
德尔菲娜•施特劳斯 , 约翰•保罗•拉思伯恩  , 乔纳森•惠特利  报道

[img]http://i.ftimg.net/picture/7/0[istock]000419(行情 消息 资金)[/istock]37_piclink.jpg[/img]

阿根廷比索遭遇2002年金融危机以来最大单日跌幅。此前，阿根廷央行为保住过去一年里已减少了近三分之一的外汇储备，停止了对比索汇率的支撑。

这一下跌加速了自阿根廷总统克里斯蒂娜•费尔南德斯(Cristina Fernández)去年11月更换其经济团队以来的长期跌势。比索汇率暴跌了大约15%，尽管较低的流动性使得人们难以评判其真实汇率水平。
截至纽约午盘前段，比索兑美元汇率约为1美元兑7.90比索。这与多数阿根廷人所用的黑市汇率仍有一定差距。自今年初以来，比索黑市汇率已下跌了20%，跌至昨日的约1美元兑12.85比索的水平。
比索的下跌进一步助长了全球市场上已然加剧的风险厌恶情绪。到纽约午盘时分，标准普尔500指数下跌了1%，而被华尔街称为“恐慌指标”的芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Volatility Index)则上升了7.5%。
由于中国制造业的疲弱数据加重了人们对美联储(Fed)缩减量宽计划之影响的担忧，昨天新兴市场出现了大范围的抛售行为，这将进一步加速比索的下跌。土耳其央行曾被迫出手干预，支撑里拉汇率。南非兰特、巴西雷亚尔及智利比索也曾急剧下跌。2011年，费尔南德斯以压倒性胜利再次当选总统一周之后，阿根廷首次出台了汇率管控。自那以后，阿根廷政府已加倍努力限制外汇交易。
周三，阿根廷政府出台新措施限制网购，试图抑制资本外逃、防止可能发生的国际收支危机。阿根廷内阁首席部长豪尔赫•卡皮塔尼奇(Jorge Capitanich)昨日对记者表示，阿根廷央行之前一天没有买入或卖出美元，“这向你们表明了央行在汇率方面的立场”。本周早些时候，他敦促企业“要生产和投资，不要去担心非法美元的问题”。
由于政府动用国库偿还债务并为日益增加的能源进口买单，阿根廷的外汇储备周三降至294.4亿美元，目前正处在7年来的最低水平。去年，阿根廷央行抛出59亿美元，以支撑比索汇率。
译者/何黎

andar

2014年01月24日 12:54 PMFT社评：中日应停止导向战争之举英国《金融时报》 社评  

中日在东中国海开战的可能性，正迅速成为世界面临的一大安全风险。糟糕的是，中日政府的动作丝毫无助于降低两国开战的可能性。

中日两国对峙的焦点是一个争议群岛，日本称该群岛为尖阁诸岛(Senkaku Island)，中国称其为钓鱼岛及其附属岛屿。尽管该争议群岛目前处在日本的管理下，但中国正越来越坚定地宣称对该群岛拥有主权。去年11月，中国政府出乎日本政府意料地宣布，将设立“防空识别区”，将该群岛空域包括在内。双方随后展开了一系列嘴仗，日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)参拜靖国神社(Yasukuni shrine)更让事态火上浇油。靖国神社是一个令中方深恶痛绝的富有争议的神社，因为那里供奉有14名经远东国际军事法庭审判的甲级战犯。
随着本周安倍出席达沃斯的世界经济论坛(WEF)，出现了一个令人担心的新问题。在会见记者时，安倍不仅为自己参拜靖国神社辩护，还赤裸裸地将日本与中国的对抗比作一战前英国和德国的对抗。他说，当年这两个欧洲强国之间广泛的贸易往来并未能阻止两国开战，而如今中国和日本也面临“类似境况”。
或许安倍的本意只是想强调眼下中日争端的严重性。他说开战将是一场悲剧，并呼吁双方拿出一些构建互信的举措，比如设立中日政府间热线。但身为日本首相，安倍居然容许自己将眼下的情况与1914年的欧洲进行类比，这已然令人不寒而栗、并且极具煽动性。这种行为，只会让外界采取更强烈的努力设法将双方拉离战争边缘。
对目前的僵局，安倍难逃其咎。在将近一年的时间里，他听任民族主义情绪驱使自己。他原本应该抵制参拜靖国神社的诱惑。他最近发出修改日本的和平宪法呼吁的时机也非常不恰当，丝毫无助于保证争议群岛的安全。他在达沃斯将矛头指向中国，指责中国高昂的军费开支是造成地区不稳定的主要根源，这也丝毫无助于事态的良性发展。尽管中国近年来军费开支确实很高，但日本自卫队（特别是在公海）所拥有的技术优势仍是中国无法匹敌的。
尽管如此，中国同样难逃其咎。设立包括争议岛屿空域在内的“防空识别区”的决策是一种危险的挑衅，增加了中国与外国飞机发生意外冲突的风险。有报道称，在达沃斯的一场私人聚会上，中国一位颇具影响力的人物甚至宣称，中国有可能胜利完成对争议群岛的“外科手术式”攻占。这种言论简直是疯了。
中日双方都应停止虚张声势，并开始相互对话。安倍有关设立中日政府间热线的想法不错，应该得到响应。中日军方之间缺乏联络机制。设立政府间热线有利于在发生意外或紧急情况时缓和紧张局势。但这无法取代眼下另一项紧急议程：中日最高层急需开启有关争议群岛的会谈。就目前而言，安倍和中国国家主席习近平的动作，都在为此类会谈的开启设置障碍。
因此，美国必须将化解这场即将来临的风暴作为其外交政策的焦点。美国政府已向日本确认，日美安保条约涵盖争议群岛。显然，美国必须提醒中国，如果中国做出任何侵犯举动，美国会支持自己的盟国日本。但美国也必须明确告知安倍，他必须放弃各种民族主义姿态。安倍和习近平都必须及时找到解决之道，避免双方兵戎相见，那就太晚了。
译者/何黎

andar

2014年01月24日 07:22 AM中国力戒“经济增长瘾”作者：英国《金融时报》专栏作家 戴维•皮林  

[img]http://i.ftimg.net/picture/0/0000419(行情 消息 资金)30_piclink.jpg[/img]

如果说胡锦涛执政期间的中国经济就好像是一个嗜增长成瘾的人，那么习近平现在希望用美沙酮来为之戒瘾。在中国前任国家主席胡锦涛的任期内，中国政府痴迷于追求经济扩张。面对2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭以后出现的海外需求大幅萎缩，中国通过听话的银行以及急于满足中央经济增长目标的地方政府，向经济注入巨额信贷资金，扩大开支修建公路、港口、熔炉。虽然出口增长显著放缓，经常项目顺差与国内生产总值(GDP)之比从10%下降为仅2%至3%，但中国经济仍以接近两位数的速度增长。

不过海洛因在带来极度快感的同时也有副作用。中国经济变得越来越依赖于“速效药丸”，生产每一单位GDP所需要的投入却越来越多——比如宽松的信贷以及廉价的原材料。债务规模显著增长，而其中有一些是无法偿还的。产能规模过度膨胀，超过了经济实际需求。
去年3月就任中国国家主席的习近平已经正式发出了警告，要适可而止。从现在开始，中国不会再不计成本地追求经济增长。政府将更加强调经济增长的质量。从多个迹象都可以看出中国政府的态度转变。短期利率被允许上升了近3个百分点，信贷增速也从可怕的峰值23%降到了18%（不过这一水平也很难说得上是适中）。电、水以及土地等投入品的价格将由市场力量来决定。
从现在开始，对地方政府的考核将不再看经济增速，而是要看他们在清理不良债务等其他方面取得的进展——至少官方宣传是这么说的。在借款问题上，中国政府已经在某种程度上做了坦白。两项审计结果报告已经公布，其中详细介绍了政府债务增长的情况。即便是其中较为乐观的一份报告也承认，地方政府债务在短短两年半之内上升了近70%，即使是剔除或有债务之后的涨幅也达到了40%。
在这种方向转变中暗含的，是对于经济增长速度以及经济效率的权衡取舍。中国政府预计2014年的经济增速约为7.5%。前几年，中国政府刻意压低经济增长预期，随后又以胜利的姿态超过预期。今年可能相反。到2014年底，经济增速或放缓至6%，即便2014年整体的经济增速仍可能达到或超过7%。
极高的经济增速已经不再像过去那么重要了。中国的劳动人口数量现已开始减少。虽然很多大学毕业生感到很难找到他们渴望的工作，但对于中国经济整体而言，失业不太可能成为一个问题。如果中国政府现在将更高质量的经济增长作为目标，则需要让私人部门扮演更重要的角色。希望在于，如果放开银行业，允许私营企业与效率低下的国有企业正面竞争，资本将被分配到中国经济中效率更高的领域。
龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)的葛艺豪(Arthur Kroeber)认为，如果注入国有经济的每一元钱都转移到私营企业，生产力可能提高一倍。有了这个“魔法”，即便投资规模——目前增速仍比GDP增速高6至7个百分点——有所缩减，中国仍能保持经济增长水平。但在实际操作中，转型过程不太可能如此平顺。这意味着，如果中国政府不回到胡锦涛当政时的老路，每当经济形势严峻时就打开信贷供给的水龙头，中国经济增长放缓的速度可能比某些人目前预期的更快。
北京方面将稳重行事，以防引发经济危机。去年12月底，中央政府允许地方政府债务展期。很多地方为了给长期项目融资借入了短期资金，其中有些项目在很长时间内都无法实现盈利，如果它们确实能够盈利的话。地方政府得到指令，要求其延长自身债务的期限。这意味着中央正在敦促地方将自身财政建立在更稳健的基础之上。地方政府的债务问题引起了高度关注，其中很大一部分债务隐藏在资产负债表之外。但企业借款或许将成为一个更加严重的问题。中国社科院(Chinese Academy of Social Sciences)的研究显示，如果计入国有企业借款，政府债务总量与GDP之比将上升至151%。企业承受的压力已初露端倪：发放给一家濒临破产的煤炭企业的贷款，作为理财产品销售给了个人投资者，该理财产品现已到了违约的边缘。分销该产品的工行(ICBC)到目前为止一直拒绝为这支规模为5亿美元的信托兜底。工行是按资产规模计算的全球第一大银行。
将经济重心从效率低下的国有部门——在胡锦涛当政时期规模有所扩张——转向私营部门将带来风险。此举无疑还将触动某些颇有势力的利益集团的神经。不过，考虑到习近平重拳反腐的魄力，反对的声音可能会减弱。任何敢于阻挠的人，可能最终会发现自己站到了违反“法律”的一边。而一些唯恐天下不乱的旁观者，正在等待中国经济崩溃。但最终的结果或许比他们预计的要好：经济增长的速度放慢了，但质量有所提高。
译者/马拉