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最牛基金经理王亚伟：2009年的股市看不清2008年11月24日 13:56凤凰财经【大 中 小】 【打印】华夏基金投资决策委员会主席 王亚伟

今天是11月22日，掐指一算，再过2个月零4天就要进入牛年了，这是相当确定的一件事情，是任何政策面、资金面或者是技术面的变化都改变不了的事情。但是，还要过多长的时间才能够进入牛市呢？这却是一件相当不确定的事情。政策面、资金面、外围市场的影响因素太多。 在我看来，09年迷雾重重。

记得 2天前的报道说，加拿大一个古生物学家解答了困扰大家很久的问题，就是“先有蛋还是先有鸡”的问题。他在考察了距今7700万年前恐龙巢穴后，认为地球上还没有鸡的时候先就有了恐龙蛋，所以他认为先有蛋后有鸡。

我们判断股市也是一样的。我们通过研究宏观经济来判断股市的方向，但股市又是经济的“晴雨表”，股市和经济的关系就成为了“先有蛋还是先有鸡”的哲学了。经济学家希望通过宏观经济来看清股市的走向，那么股市和内需的关系也是这样的，股市的长期走好有赖于启动民间消费来保持经济的增长，而有效的刺激民间消费，又有赖于股市长期走好引发的财富效应。其他类似的关系还有很多，比如说股市和房地产的关系，策略研究员说房地产是中国经济的龙头，房地产走好了股市才能走好。房地产的研究员认为股市走好，房地产市场才有可能复苏。再有股市和资金面的关系，有人说资金面充裕了股市才能走好，有人说股市有赚钱效应了，资金才会源源不断，我想影响股市的因素很多，而且与股市存在着互为因果的关系，这大大增加了预测股市的难度。对于明年来说尤其如此。

宏观经济方面美国方面是不乐观的，房市下跌、股市下跌、失业率上升、银行去杠杆化、消费能力丧失、经济步入衰退，这都是很明显的事实。问题只是，这个衰退会有多深，持续的时间会有多长。

中国的情况相对乐观一点，虽然有一些问题是相似的，比如说房市、股市同样大幅下跌，企业倒闭数量增加，失业人数增加，国内消费的增长会因此受到很大的抑制，出口也会因为外需不足受到很大的冲击。好在中央财政比较宽裕，通过4万亿来拉动经济，仍然可以使明年GDP的增速保持在一个较高的水平。这种刺激经济的做法，它的必要性和及时性是毋庸置疑的，但是不能否认这是以牺牲经济发展的质量换取数量的做法，是非常时期里面不得已而为之的做法。

大家认同中国经济长期增长的内在动力来自于国内庞大的消费市场，但是理想和现实存在差距，现实的情况是：为了保持短期的经济增长，中国的经济更加依赖出口了。我们知道从下个月开始，国家提高了3770种劳动密集型和机电产品的出口退税率，取消了部分钢材、化工品、粮食的出口关税，降低了部分化肥的出口关税。央行行长也提出来，不排除通过人民币贬值的方式来促进出口。问题是，在外部需求不振的情况下，这样做的效果会大打折扣。道理很简单，一个国家的贸易盈余就是其他国家的贸易赤字，当前世界各国都面临着促进经济增长的问题，都需要增加出口。而美国一家贸易赤字的减少，就不知道有多少国家的贸易盈余会相应地减少。除了中国以外，其他的国家都是减少逆差保证顺差来促进经济增长，所以必然导致了贸易保护主义抬头，大家想增加出口是一厢情愿。

另外一个现实是中国比以前更加依赖投资了，在这4万亿中，中央政府出1.18万亿，地方政府和银行出2.5万亿，另外减税3千亿。这些数字看似很精确，实际上都是一个纸上的概念。问题是，这么大的资金，如果在短期内集中投入，必然会导致效益让位于规模和速度，那么从长期来看经济增长的质量存在问题。为了防止经济的大起大落，通过刺激局部的大起，来抵御这种整体的大落，短期来讲是有效的。但是，局部的大起，必然会导致局部在未来的大落。那么，在未来仍然会拖累整体经济增长的持续性。所以，对于中国经济而言，近忧虽然有所缓和，但是远虑反而更加重了。

分析的因素越多，越觉得明年的股市是看不清楚的，股市就像天气一样，你没法给出一个精确的预测，只能用概率来表达。前面说过，还有2个多月到春节，那么面对确定性的假期，我们是可以提前制定一些购物计划、度假计划、探亲计划等等。即使如此，天气促成的航班延误仍然会打乱我们的安排，那么面对股市不确定的判断，要按部就班执行计划就更难了。好在就投资策略而言，看不清股市的方向并不完全是一件的坏事，这起码让我们更加谨慎。而不至于犯大的错误。在很多的情况下，我们犯大的错误都是在我们看得清楚的时候。因为我们所谓的看得清楚，只是自以为看清楚了，是否真的看清楚了，事后才能得到验证。就像去年的这个时候，大家都对未来的黄金10年充满了信心，结果却证明是大错特错。

08年基金经理面临最大的挑战是获得绝对收益，这是基金经理的必修课，不及格的话就毕不了业。09年，我认为这仍然是基金经理最大的考验。但是，对于06年到08年这三年的大牛市和大熊市，它让中国的基金经理在短期内进行了一个实战的速成。我们经历了国外基金经理可能要10多年才能经历的风云变幻，能坚持走过这3年的，应该说都不再是菜鸟级的基金经理了。但是，面对明年的市场，我觉得我们仍然像一个菜鸟级的基金经理一样，看不清楚，因为我们没有经历过大牛大熊之后第二年的市场。市场永远就是这样的让人心生敬畏，这也是这个市场的魅力所在。面对前方的市场迷雾茫茫，只有走到近前才能看清楚，摸着石头过河可能走得可以更容易一点。

投资策略上谈三点，一个是明年投什么的问题。在大类资产配置上，我更偏向于股票一点，债券经过今年的上涨，我认为明年的收益率没有足够的吸引力。如果明年的股市转好的话，那么投资过多债券意义不大。如果明年股市不好的话，债券只能提供一个比较低的固定收益。作用是平衡整个组合的风险，但是经济不好的话，相应的信用债是不敢投的。所以，我们还是把所有的注意力关注到股票上面。

第二点是投多少的问题。对股票方面仓位的控制，对于08年的基金业来说影响很大，在09年，可能仓位需要比08年更加灵活，因为我们对于明年的市场现在还是看不太清楚。前一阵我们还听到既要防通胀又要防通缩的提法，因为当时是对经济大家看不清楚，所以这是实事求是的态度。对于明年的股市，我们也看不清楚，所以我们既要防止套牢，又要防止踏空。防止套牢是我们在股票上不能大投，防止踏空是指我们在股票上也不能小投，最好的办法是中投。

第三点是投什么的问题，我主要说一下什么不投的问题。近期热炒的板块需要谨慎，因为它承担了大的责任，所以明年很可能会破坏其本身发展的稳定性。比如说一个人一天吃三顿饭，他长年累月都会如此，如果你连续一周每天吃五顿，再连续一周每天吃一顿，虽然总量是一样的，但是这个人的身体状况会很快恶化。所以，我觉得相关行业的估值水平都会迅速地降低。那么，对这类板块长期投资还是需要谨慎的。另外还有一些未来10年都会过剩的行业，或者受明显负面影响的行业都需要回避。

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许小年：呼吁改善社保体系2008年11月26日 18:32凤凰财经【大 中 小】 【打印】央行决定从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点。同时从2008年12月5日起，下调商业银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

中欧国际工商学院教授许小年与凤凰网财经频道连线中表示，对此次央行如此大力度的下调利率动作并不看好，不会对实体经济产生什么影响，降息毫无意义。在许小年教授一直认为政策应该改善我们的社保体系，让老百姓放心花钱，尽快把国内的家庭消费从35%这样一个超低的比率提高上来。而不是让政府花钱，刺激投资、刺激出口，多年靠投资拉动GDP的增长方式证明是不可行的，否则需求稍稍变化各行业到处都是过剩产能，然而这些过剩产能，早晚会变成银行的坏账，中国经济已经不能够再靠固定资产投资，已经不能再靠国外需求来拉动它的增长

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A股市场09年将是无趋势的走势

    在当前的经济形势下，09年必然是一个不会有大幅度上涨的行情走势，但下跌也要看金融业对实体经济的影响是否达到本质。虽然，近月有县级区划报出中国银行大笔呆帐，因为一家民营企业的倒闭，单是一个县级市中行需要计提的呆帐高达二个亿人民币，我不知道这种现象是个案还是中小企业倒闭潮的开始，但需要上层建筑引起注意，我们广大投资者更要密切关注。中国大型商业银行计提2亿呆帐是特例，还至于损伤到国内此银行的本质，但一而再三的发生，就有可能让中国的银行亏损严重，银行倒闭也是不可避免。

    假若在中国发生银行倒闭现象，那么，09年A股市场的无趋势将终结，严重的“雪崩”式下跌就会再次发生。

    但，我现阶段还是相信在中国不会发生这样的情况。因为我40000亿刺激经济后面，相信还有更大更有利于中小企业生存的刺激方案。

    股市09年操作策略：09年我充分相信道指7100点必到，道股的走势严重左右世界金融市场。只要中国银行业不发生倒闭现象，A股市场我仍然维持先前的看法，09年在2300-1200之间波动。

    40000亿刺激经济计划救不了中国经济

    前几天，欧共体推出了2000亿欧元的刺激经济计划，相当中国刺激经济计划的一半。欧共体经济成份已经市场化，这个计划产生的效果可能是正面的，而我国经济成份国有占有绝对地位，再加上一个以政府为主导的西方式的刺激方案，会更加淡化中国市场经济因子，而走入拉美式的发展模式。

    中国不可能可能40000亿的刺激经济计划，更加强化国有经济地位，有让中国经济倒退到全国营时代的风险。

    现阶段走入生死地的是中小企业和大部分的民营企业，用一个政府主导刺激经济去改变中国经济成份是不明智的。而且中国20世纪60-80年代初实践已经证明了的————是死胡同。

    我个人认为：十三亿中国人吃饭问题始终是最重要的，所以，当前老百姓就业是第一位的。40000亿强化的国有成份较多的城镇职工就业问题，对于广大县域及以下的老百姓可能是更大的利空，对于三亿农民工绝对是逼回农村。

    大力向中小企业倾斜和鼓励中小企业生存的实质性政策，才是拯救中国经济、中国老百姓和社会和平共处的基础。

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谈谈我亲眼所见的钢铁企业现况！


上午陪朋友送货去了趟武钢在炼钢转炉车间和工人谈了下生产，原来300吨的转炉一天炼三十几炉钢现在就炼一炉了（半小时完成全天任务），其余时间都在做保温。3个炼钢厂十几台转炉每天就这样运转维护。限产使得高炉熄了2座，长江边的武钢工业港运送海外矿石的船停了十几条（合同是卸货付清全款，于是就延期拒收）。一路朋友说武钢国贸（管理整个武钢原料和备件结算的单位）上月就下文件年底前停止一切现履行合同的结算和签新合同，目前只收货确认。武钢技改部在建工程的支付工程款九成支付承兑。10月主体厂矿员工工资下浮10%，领导20%。

想象9月废钢3950一吨，现在钢材16的普板才3200元一吨，可见2月下来实体经济就进入寒冬，可怕！

[ 本帖最后由 风之动容 于 2008-11-27 15:23 编辑 ]
云锡也要停产二个月啦。明年出年报后就是股市见低点时了。

柳钢一样,职工都回家休息,只拿可怜的一点生活费.

[quote]原帖由 bing-ding 于 2008-11-27 18:48 发表
我就是柳州的,柳钢现在基本停了,柳工也差不多完了,听柳工的讲要计划裁几千号人,现在大部份员工也回家休息了差不多一个月没上班了,相当对这种经济情况,股价虽然跌了好几成,但是还是在天上太贵.

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央行以空前的幅度降息，辅之以调低存款准备金率，这是实实在在的重拳救经济行为。

　　据央行11月26日的公告，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

　　一反央行谨慎降息的常态——9月到10月央行共降息3次，每次均为27个基点——此次降息幅度之大出乎所有人预料，相当于一次性下调4次27个基点的利率，同时通过下调存款利率向市场释放数千亿元的资金，这些钱总会流入经济体，产生润滑作用。

　　何时降息是一个没有定论的话题，实际上，到现在为止金融界对于降息是否能够救经济仍抱有不同观点。但观点不一，不妨碍全球主要央行在此次金融危机中多次联手降息，从二战以来，经济学家与金融专家在一个方面达成了共识，那就是，降息可以减少经济下行期的痛苦，不至于让经济与金融紧缩同时危害经济。

　　与CPI相比，美、日实际上已经实行负利率。这还不够，经合组织还敦促继续降息，称美联储应将关键利率由1.0%下调至0.5%，欧洲央行09年初应将关键利率由3.25%下调至2%，而日本央行则需要将0.3%的关键利率维持到2010年之后。

　　我国此番降息也将处于实际负利率轨道。10月份，我国CPI同比上涨4.0%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.3%，而去年同期为环比上涨0.1%。CPI同比涨幅已连续6个月回落，环比变化率在过去的5个月中有4个月是下降的。降息后，我国1年期存款名义利率2.52%，如果扣除2%以下的预期通胀率，我国大致处于零利率的范围，如果美联储继续降息至0.5%，则中国央行还有继续降息54个基点以上和下调存款准备金率的空间。

　　此番降息有几大目的：一，将蜇伏在银行中的几十万亿存款逼向投资与消费领域，零利率使继续存款尤其是定期存款无利可图，不得不进行实业投资与资本市场投资；二，为了帮助资产负债表情况不佳的企业。目前经济紧缩，从下半年开始，现金流紧张从中小制造企业蔓延至央企，如果利率不调，将会加剧企业倒闭潮，中国经济将重病难治。对于负债率高的大型企业，降息是一场及时雨；三，存贷款利率同降，长期利率降幅大于短期利率，将使存款活期化，有利于银行的资产负债表。

　　央行货币政策的三大目标是经济增长、失业率与通胀，说到底，经济增长才是关键，而在经济紧缩周期，提高就业率、提高投资才是关键要素，否则，提振消费进而提振经济无从谈起。

　　1997年金融危机时，日本央行将贴现率降到了0.5%，仍然无法增加货币数量，当时“货币主义学派教父”弗里德曼在《华尔街日报》撰文指责日本央行胶柱鼓瑟，认为“日本银行可以在公开市场上购进政府债券，用日本银行的货币或者存款去支付。这种收入大部分将在商业银行中流通，通过贷款和公开市场购买商业银行就可以扩张它们的负债”，其实就是扩大央行的高能货币，目前全球主要央行都在依此而行。在全球降息之时，仍然维持较高的利率，将加剧市场的货币紧缩态势，同时承担全球印制货币的成本，属于得不偿失。

　　但是，我们对于降息的效果不能过于乐观。降息未必会直接让实体经济受益，因为银行考虑到风险可能继续惜贷。实际上，如果效率不能提高，大幅降息会使降息国进入流动性陷阱，降息是一幅及时的猛药，却不能治疗企业效率低下的慢性病。

　　大幅降息与调低存款准备金率会在短期内刺激股市，国际大宗商品价格已在半小时内逆势飙升，但刺激时间的长短仍然取决于上市公司业绩与大小非、大小限的处理，如果说中国股市信心由货币政策、上市公司业绩、大小非大小限解禁三足支撑，降息只提供了一个支撑。而对于房地产市场而言，降息可以缓解房地产开发商的资金链，但降息意味着房地产投资价值继续下降，因此，房地产市场不会因此火爆。

　　注：美再加8000亿救市，直接刺激消费，洛华说耍赖印钱。从29年以后，我们从未面临这样的局面，全球印钱，而紧缩。奥巴马大通胀马上要来了吗？

　　至于储户，如果有保障，不妨响应号召消费，钱如纸。还是做些保守投资养老，不要相信什么其他投资，找一些硬通货。环球经济同此凉热，环球只有稀释货币这一种救市办法。华尔街以贪婪轻松地杀死了自由市场的信念。

　　如此降息，反证企业尤其是大国企现金流有多糟糕

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专家称4万亿投资将拉动明年GDP1.8个百分点

　　十大措施、4万亿元投资，刺激经济增长力度之大几乎前所未有。中金公司首席经济学家哈继铭估算，若4万亿全部来自于投入，将拉动2009年GDP约1.8个百分点。

　　一些券商分析师在接受采访时还表示，为了应对美国金融危机冲击，中国果断出手，此举不仅给经济增长注入活力，也将大大提振市场信心。

　　拉动GDP1.8个百分点

　　日前召开的常务会议不仅提出了实行积极的财策和适度宽松的货币策，而且还推出了扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项有力措施。

　　对此，中金公司首席经济学家哈继铭认为，本次中国面临的经济形势比1998年严峻。他在研究报告中下调今年4季度GDP增速至8％，而全年GDP增速则为9.3％。他表示，“适度宽松的货币策”为多年来首次提出，也印证了此前的预期：即本轮货币策反应将更迅速和猛烈。

　　他重申2009年底前央行将降息216个基点、下调存款准备金350至550个基点的判断，且每次降息幅度可能大于27个基点。同时，他估算，若4万亿全部来自于投入，将拉动2009年GDP约1.8个百分点。

　　中信证券首席经济学家诸建芳也认为，十大措施出台意味着全面刺激经济增长的策开始落实，货币策放松力度将大为增大。诸建芳认为，未来央行还将大幅度降息，估计贷款利率将降低至5.4％左右，而存款准备金率将进一步降低；扩大信贷的窗口指导策也有望很快出台，要求金融机构加大贷款规模。

　　国都证券策略分析师张翔表示，各项措施并非为保增长而简单地扩大投资，而是充分考虑到改善生，在安居、交通、教育、医疗、环保等方面均有统筹安排。总的来看，中国经济的实际情况决定了刺激经济的空间很大，有效措施也不缺乏。他认为，尽管无法回避全球金融危机的冲击，但明年经济要实现8％至9％的增长率依然是可以乐观预期的。

　　提振市场信心

　　昨日沪深股市出现久违了的放量上涨行情，也显示出市场对十项措施的积极反应。中信证券首席策略分析师程伟庆认为，此次提出了未来财重点投资的方向和金额，与之前的降息策相呼应，短期将有利于提振市场信心。

　　程伟庆指出，短期内受益投资的行业有望率先触底反弹。他建议关注基础设施、建筑建材、重卡、工程机械等板块。而从中长期看，则可以关注具有一定知识产权和创新能力的公司，如电信、电子、医药、机械等行业的部分上市公司。

　　张翔也认为，此次出台全面刺激经济的十项策，并且强调“出手要快，出拳要重”，反映了稳定经济增长的坚决态度，投资者对于经济前景的信心将明显得到提振。经济刺激策显著提升了市场人气，加之近期周边市场趋于稳定，使得市场面临较好的企稳回升机会。（中国证券报）

    【股市】

    A股底部确立明年成拐点

  　无论管理层开出什么药，疲弱的股市依然没有好转的迹象。近来的走势更是让投资者看不懂，往往好不容易涨了一天，紧接着又加倍跌了回去。股的信心就在这样的拉锯战中被逐渐消磨殆尽。

　　先救经济再救股市

　　众所周知，股市的健康发展建立在经济强健稳定之上。投资者需要了解，国家是根据经济基本面来制定财策、货币策。也就是说，在目前来看只有经济基本面稳定运行之后，才会考虑到股市。

　　有业内人士认为，依据CPI增长变化来看，管理层实施的救市策明显分为两个阶段。第一个阶段是从6124点一路下滑到8月CPI数据公布。在这期间，国家一直提高存款准备金率、加息，这是由于当时经济面的最主要问题是通货膨胀，拯救股市非第一要务。因此，只是偶尔穿插了一些规范和提振股市的细则，包括限制大小非、降印花税等。但是因为当时的经济面通胀导致了对企业的未来收益预期大幅下滑，再加上大小非的“贡献”，使得机构、主力根本没有炒作的动力，而深知公司基本面的大小非，也凭借着“超低成本”优势而仓皇出逃。救市基本以失败告终。

　　第二个阶段是从8月CPI数据公布后一直到现在。8月CPI数据刚出炉不久国家迅速再次调整印花税率，并且开始连续降息。这是由于治疗通胀的有效手段是让经济放缓，因此前期只能先忍痛让经济下滑、股市下滑。但是目前压制通胀的任务基本结束，再度回到提振经济增长的轨道上，所以之前的一些列大刀阔斧的救市策也就在情理之中。但目前看来救市效果仍然不理想。

　　大盘早已入底部区域

　　分析师陆俊龙认为，从市盈率角度来看，如果把历次大底与市盈率之间构建一个模型分析来看，会发现大底的市盈率维持在10-20倍之间，而截至上周最后一个交易日来看，我们现在的市盈率在13倍左右；从另外一个角度来看，市盈率通常是跟无风险利率联系在一起的。无风险利率包含了很多因素，例如银行利息率、国债利率、市场其他衍生品利率等。根据以上因素分别来计算，其13倍的市盈率从安全边际的角度来看也足够安全。最后从GDP、GNP与股市的关系来看。分别把GDP与上证指数、GNP与股市市值联立起来建模分析，会发现两个现象。一是现在的大盘指数明显超跌，有着强烈回归价值的愿望；二是大盘现在的市值还不到最后行情的引点，现在还主要是在底部区域逐渐蓄势的过程。

　　值得注意的是，通过把世界股市与CPI的关系进行建模分析发现，只有在CPI增速低于5％的时候，股市才有基本的企稳条件。而国内8、9月份连续两个月的CPI数据已初步表明，大盘正处于底部区域。

　　经济面不容乐观

　　既然已在底部，股们不禁要问，为何降息、降印花税、鼓励股东增持、融资融券试点等利好消息或手段依然没能使股市企稳？股市还会不会继续下跌？前期低位1664点是否具有支撑意义？同时，更多的人想知道，A股的底究竟又在哪里？

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《泰晤士报》说，26日晚的袭击显示出恐怖分子的新策略，他们袭击繁忙的大城市目标，尤其是外国人和印度富人扎堆的地方，以对印度的经济和国际声誉造成最大影响。《印度时报》说，在袭击中受到最严重伤害的恐怕是印度的国家形象和民族尊严。孟买是印度吸纳外资的最重要桥头堡，连遭恐怖袭击将在很大程度上阻碍外国投资来孟买的脚步。全球IT巨头戴尔公司老总就宣布取消了他的印度之行。一名印度银行家说，袭击对于印度的国际形象“肯定起不了好作用，等着看它对投资人的情绪和旅游业的影响吧”。


　　中国现代国际关系研究院的南亚研究学者胡仕胜曾到孟买访问并入住过泰姬陵酒店。胡仕胜说，这次孟买恐怖袭击的猖狂制造出巨大的心理恐怖，对印度形象伤害很深。胡仕胜说，这次恐怖袭击以反西方为突出特点，它对西方人的心理一定会产生巨大震撼———原来在印度还有如此激烈的反英美反西方势力。这场恐怖袭击肯定会加剧西方人对印度社会接近无政府状态的担心，重挫西方对印度发展的信心。

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经济观察报：与1998年亚洲金融危机相比较，本次金融危机对中国的影响程度如何？

吴晓灵：我个人在参加有关调查的过程中，思想发生了比较大的变化。人大财经委在7月份进行了一次调查，那时我的主导思想是中国经济的问题防通胀是主要的，保经济增长速度还不是关键问题。

但是从今年9月份，次贷危机演变成金融危机，进而影响到世界经济发展，在这种形势下中国宏观调控的目标保增长应该是第一位的。我们的经济形势已经发生了很大的变化，而且在国内经济周期已经进入到下行的调整周期，和世界经济危机叠加的情况下，尽管中国经济发展的基本面没有发生变化，但未来两至三年会非常困难，困难的程度要严重于1998年亚洲金融危机之后。

现在中国经济的外向拉动程度要远远高于1998年，产能过剩的状况远远高于1998年。1998年，我们启动内需，还有大量的基础设施可以投资，消费方面，房屋和汽车消费还没有启动，当时银行启动了住房消费和汽车消费贷款，极大地推动了内需。

而现在面临的问题是，住房面临价格的泡沫，老百姓有支付能力的住房需求受到了很大的压力，汽车消费面临着高油价和环境污染、环境承受能力的制约，因而在居民的住房消费、汽车消费上已经不能和1998年相比。

现在要做的是，改变国民收入分配格局来启动老百姓的消费，这不是一日之功。外向型程度的加深，产能过剩的加重，现实消费需求的启动不足，由于这三点，未来两至三年经济困难形势要比1998年严重。对此，我们应该有足够的思想准备。

对于物价问题，现在既有通胀的压力，又有通缩的危险，所以现在还看不准
现在民营经济已经很强了，政府投资应该起到四两拨千斤的作用。一个大项目，政府拿一部分资金引导就可以了，不要拿全部资金把这个项目包起来。政府的投资还可以包括股权投资中的创业投资引导基金，对于中小企业的担保基金、风险补偿基金。国家财政把钱用到这些方面来，引导社会资金和金融的进入，这对投资的发展是有好处的。
如果我们又是急急忙忙上很多项目，对未来的经济发展是不好的。不过话说回来，现在想上大项目也找不到了，现在是钢铁过剩，马上会出现电力过剩，只要经济下滑，很多地方的产能过剩就会暴露出来，现在想粗放型地投资，也不容易找到好项目了，现在是内外形势逼着我们要转变经济增长方式。

房价下降是启动消费的基础
经济观察报：如何看待目前的房地产业宏观调控？
吴晓灵：房地产业是一项关系民生的重要行业，维护正常的居民住房需求是实现国民经济向内需拉动转型的重要内容。
在1998年亚洲金融危机之后，房地产就是扩大内需的重要推动力之一。房地产业的健康发展对于此次启动国内消费有着重要的作用。因为节能降耗的要求决定了个人汽车消费不会被积极鼓励，而城市化和现代化的背景下，有着强大的住房需求，释放正常的住房需求是必然而可行的选择。
我们应该理性地看待房地产调控的政策效果，让房屋价格回归理性是启动正常消费的基础。
我认为，房价回调不会对房地产信贷产生重大的冲击。但房价回调会冲击地方财政的预算收入，从而间接影响市政建设项目，有可能增加银行不良贷款。
对于房地产宏观调控，我认为，财政上应该改变地方政府“土地财政”的现状，降低交易环节费用，加大廉租房建设。信贷政策上，对多套房屋按揭贷款提高首付比率，是控制房地产泡沫的关键。
同时，也要为房地产企业开辟股本融资、债券融资、房地产投资信托基金等多种融资渠道。
最后，房地产开发商要有社会责任感，要对得起老百姓一生的积蓄，用房屋品质换得市场的尊重，在市场低迷时进行产业整合。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-11-29 15:34 编辑 ]

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中国经济形势远比98年更严峻2008年11月18日 14:17股票研究网【大 中 小】 【打印】日前，中金公司发布策略报告认为，当前，中国目前所面临的经济形势比1998年更为严峻。

一、受国际环境的影响远比1998年更为严重

我国出口依存度已从1998年的18%上升至目前的38%，且本次国际经济形势恶化远比1998年严重，当时主要是亚洲国家出问题，而本次则是中国的出口市场——欧美直接遭遇危机，未来欧美等发达经济还将遭遇房价下跌、失业高企、信贷危机三座大山的压迫，打击中国出口；

二、内需的放缓比1998年更严峻

1998年国内房改后房地产作为支柱产业一定程度上带动了经济增长，而本次恰逢国内房价也开始下跌打压投资，进而打压基础原材料行业，内需、外需两架引擎同时遇阻；

三、财政政策的回旋余地比1998年要小

当时政府与国企占整个经济比重超过一半，而目前已缩小至30%，70%为私营经济；当时众多基础设施薄弱可谓百端待兴，容易发现项目进行投资，而目前多数基础设施已经饱和，通过基建拉动经济的难度增加。

因此，货币政策的反应需要更强烈、更迅速。除降息之外，存款准备金率可能下调350-550个基点；人民币对一篮子货币汇率升值将放缓至2-3%，对美元的汇率取决于美元自身走势。

中证观点(Final Analysis Conclusion)中国经济当面所面临的冬天，可能比我们想象的要长、要残酷。短期而言，这将极大的限制机构的“发挥”，如果没有一个相对稳定的预期，股市将很难产生一轮中级反弹。

淡泊赚了就跑

经济形势严峻哦

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谢国忠：如果美国经济倾覆 其它国家也无法幸免
2008年11月23日 《环球企业家》杂志
谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/　



　　如果美国经济倾覆，其它国家也决计无法幸免，世界各国必须同心协力才能战胜这次金融危机

　　文 谢国忠

　　欧洲和亚洲现在必须采取行动来拯救全球经济，在北京召开的亚欧首脑会议已经错过了一次黄金机会——时间被浪费在讨论长期命题上，如构建新的世界经济架构，而不是聚焦于各国在世界经济局势的稳定上应该扮演怎样的角色。

　　11月15日，在华盛顿特区召开的世界经济峰会应该着力讨论如何维持经济体的稳定，而不能继续浪费时间在“应该谁来负责任”或者“未来应该是什么样的”这些问题上。如今的市场上弥漫着诸如“大萧条”、“饭碗”、“战争”等词汇，这样的消极情绪会让事情变得更加糟糕。一个未被关注的事实是，我们正在面对的问题可能并没有想象得那么严重：即使是此次危机的风暴中心美国，目前其损失达到了其GDP的规模，但这种情况也远远无法与日本经济崩溃时的损失相比——当年的数字是 GDP的三倍。

　　与10多年前的日本经济危机相比，由于金融全球化，这次危机蔓延得更快也更加广泛。盎格鲁撒克逊模式的完全市场化特点使得这个经济泡沫破灭之后，其资产贬值的速度快而猛烈到无法控制的地步，这也是为什么这场危机看起来如此可怕。

　　此次危机的深度和广度很可能将颠覆全球化的努力，并带来一场时日久远的低迷。萧条则会使保护主义抬头，当每个国家都采取这种控制措施的时候，全球经济这张大饼就会萎缩得更厉害。萧条带来的政治不稳定甚至可能带来战争——一种国家用来转移公众注意力的好手段。

　　战争会让经济下滑更快，这样的恶性循环之前已经多次扮演了摧毁世界的角色，这种发展态势应该并且必须被阻止。欧洲和亚洲应该首先施行总量在其 GDP5%左右的财政刺激政策，接下来将它们的庞大外汇储备从美国政府债券上脱身，转而投入股市，尤其是美国股市。如果这两项措施能够被执行，世界经济可以更快的稳固。只有在此之后，我们才可以集中于重建经济结构来防止下一次危机。

　　这是一次盎格鲁撒克逊式的债务危机，这种经济体过度举债的另一面就是它的债权国持有了10万亿美元左右的外汇储备。未破灭之前的资产泡沫使得盎格鲁撒克逊模式国家有足够的资本来举债，这同时造成了它们每年1万亿美元的贸易逆差。

　　这些逆差正是来源于欧洲和亚洲国家的供给——短期看来，每一个主要国家都是泡沫的一部分，而不单单指美国。要想解决问题，每个人都有责任。

　　这次的泡沫破灭之后，盎格鲁撒克逊模式势必迎来一个长期的低迷时期，副产品之一就是贸易赤字的大幅缩减——很可能超过一半。即使这些国家能够通过降低利率和实行扩张的财政政策来暂时缓解颓势，这一主题也不会改变。

　　因此，其它国家不论采取何种经济政策，都将面临国际贸易的巨大市场缩减，除非拓展出足够的国内需求，否则它们也将面临大规模衰退。

　　另一个有趣的观点是观察资产贬值的财富效应。50万亿美元的账面损失将会带来相当于2.5万亿到3万亿美元，或4%至5%的总需求减少。这将会使目前的经济发展速度至少放缓一半。但是，需求紧缩具有乘数效应，这将带来更具规模的需求缩小。即便是全球经济增加2万亿美元的财政刺激，似乎仍然不可能缩小这种连锁效应。

　　这些刺激措施应该是让欧洲和亚洲允许美国减少贸易赤字。对于亚欧国家来说，除了增加需求刺激，更加紧要的一件事情就是增加对于盎格鲁撒克逊模式国家的风险投资。此外，由于其市场过高的杠杆率，最佳办法是放弃美国国债，转而购买指数型基金等产品。

　　盎格鲁撒克逊国家的资本缺乏和发展中国家的巨额外汇储备是硬币的两面。除非中国、日本和石油输出国组织成员采取行动，盎格鲁撒克逊国家将会面临严厉的紧缩，从而给每一个国家带来贸易萎缩的深重痛苦。

　　另外，对于信奉价值投资的投资者而言，股价已经足够便宜了。这正是沃伦•巴菲特现在正在做的，也是日本央行、中国人民银行和其它机构应该做的，这能够拯救这个世界，同时也能让投资者得益。

　　全球经济已经着火，每一个国家的政府都应投身于救火，现在是行动的时候了。 (作者为独立经济学家)

大象73

任志强：空置房逼近2亿平方米 历史上还没有这么大过2008年11月30日 11:2721世纪经济报道【大 中 小】 【打印】商品房空置率或将大幅增加

“按目前这种销售量下滑速度，今年全国商品房空置率有可能将升至1.5亿—2亿平方米左右。”11月25日，华远集团董事长任志强在“2008年第三季度房地产市场形势REICO报告会”上如此预测。

全国工商联房地产商会会长聂梅生教授则估算，“按全国平均房价3000元/平方米计算，这么多空置房所占压的资金将高达6000亿元。”

面对楼市低迷以及房企的资金困局，任志强疾呼，至少应该出台与1998年亚洲金融危机力度相当或者更大的楼市刺激政策，房地产业才可能渡过难关。

空置房逼近2亿平方米

任志强坦言，历史上还没有这么大的空置率。

据记者了解，此前来自国家统计局的最新数据显示，截至10月末，全国商品房空置面积1.33亿平方米，同比增长13.1%。

“通常情况下，第四季度的竣工量会加大。如果按照前三季度全国商品房销售量同比下降14.9%来计算的话，今年仅前三季度就同比少卖大概1亿平方米，空置率一定增加。”任志强十分肯定。

REICO工作室刘琳博士也透露，全国商品房空置率从6月份开始调头增加，“销售低迷直接导致空置率的攀升。”

中金公司在最近发布的2009年宏观经济展望研究报告中认为，在目前的成交量下，北京、上海、深圳、厦门、南京、杭州、重庆、哈尔滨等全国15个城市现有的商品房库存，需要约27个月才能消化。

空置就意味着占压资金。

“按每平方米3000元的全国平均房价计算，2亿平方米的空置房所占压的资金将达到6000亿元左右。”聂梅生强调，这个数字足以让本身绷得很紧的房企资金链雪上加霜。

聂梅生坦言，除了6000亿，自有资金率的增加也显示房企资金链的困境，开发企业通过银行融资的渠道在过去的三个季度中显然运转不灵。

刘琳博士透露，今年三季度，房地产开发资金来源中国内贷款1503.7亿元，同比减少9.9%；定金及预收款2246.07亿元，同比减少24%；个人按揭贷款839.5亿元，同比减少36.4%。三者在房地产开发资金来源中的比重由去年同期的60%降为52.6%。“房地产开发企业的资金紧张程度继续加深。”

此前，北京师范大学金融研究中心钟伟博士主导发布的《2008年中国房地产行业资金报告》也显示，如果2009年房地产遭遇中期调整，资金缺口将达到9290亿元。如果遭遇短暂调整，资金缺口也将达到4925亿元。而今年房地产行业的资金缺口为6730亿元。

“临近年底，随着各项结算压力的显现，一些本来资金链就十分脆弱的房地产开发企业在流动性方面将面临更严重的考验，开发商降价回笼资金的压力将越来越大。”刘琳博士认为

纪律第一

这个周末南亚国家枪声不断，在印度孟买恐。。。。怖分子本来准备杀害几千名平民来制造恐慌，但是被印度军警控制住，没有得逞，但是也有200左右的平民失去了生命，好几百人受伤。几天的战斗中，让不少持有欧美护照的人提心吊胆，因为传说，这次袭击专门针对欧美国家的人。同样在南亚，泰国无政府状态的情况已经延续了几个月了，最近几天也开始传出枪声和手榴弹的爆炸声，在当地受影响的外国人更麻烦，机场被占领，他们进不去，出不来。非法游。。。。。行得到了强大背后势力的支持，这样的一个环境实在叫人担心。但是任何事物都有两个方面，因为很多准备把中国境内资金转移到南亚的投资者被迫要重新思考，到底投资条件中最重要的是哪一条？

投资的根本目的就是要赚钱，但是投资的环境也很重要，也就是是人们常说的投资的环境条件，比如劳动力要便宜，土地要便宜，运输条件要好，法律要清晰等等。但是这次南亚的枪声让人们把一个过去忽略了的条件重新重视起来，那就是“安全”。这里说的安全不是资本市场的安全，而是人的生命安全，包括投资者和投资者派去人员的生命安全。如果你去印度孟买出差，一定不可以住最高级的酒店，因为这次的经验告诉你，你可能会成为恐怖分子袭击的对象，哪怕你不是美国人和英国人，因为你可能顺便被打死。你要到泰国曼谷出差，不能乘飞机，因为你非常有可能被滞留在机场好几天，会耽误了第二天的会议，而且可能被私人的手枪或手榴弹误伤。去哪里好呢？

当然是社会相对非常安全的地方。目前在亚洲，中国和日本应该是这方面最好的国家了。虽然中国国内外也有一些分裂主义者，不管是****，台独等，但是他们的破坏能力有限，而且他们的破坏活动从来没有渗透到珠江三角地区，长江三角地区和京津塘地区，而这三个地区是外资投资的重点地区。日本在安全方面应该没有什么问题，只是投资成本太高，连日本人自己都跑到亚洲其他国家去投资了，所以安全的优势被高成本给抵消了。

去年很多人都担心投资者会把在中国的投资转移到中国以外的其他亚洲国家，而且确实印度、中国和美国是目前世界上最热的三个投资的国家，但是印度孟买的枪声惊醒了一些投资者的美梦，敲响了警钟，原来太平世界才是投资的第一个最重要的环境条件，只要有了命，挣钱才有意义！也许这个周末南亚的枪声可以重新打开投资中国的大门！

纪律第一

《21世纪》：您认为中国经济需要走向内需，而我们内需的龙头是房地产。但您过去曾表示，中国的地产投资过热，需要抑制。但如今外需已冷，问题似乎变得更为棘手一些，不知道您现在对此怎么看？

余永定：按照房地产投资占GDP的比重来衡量，中国地产业这么多年绝对是超高速增长，这是与美日等国历史上的同口径数据进行对比后得出的结论。房地产投资在总投资中的比重和房地产投资在GDP中的比重，这两个数据在中国太高了，这是中国经济结构不平衡的重要表现。这造成了我们经济结构的严重扭曲，比如说房地产是支柱产业。为什么？因为它在国民经济中的占比大，而且产业关联度高，一旦地产疲软，钢、玻璃和水泥都会受到很大影响。但真正的支柱产业应该是能够带动经济可持续增长的产业，是向技术高端化方向发展、可以增强国际竞争力、并增进整体经济效率的产业。房地产能起这个作用？一个国家不能长期靠盖房子和钢筋水泥来发展，所以它的比重不应该那么高。这是一个资源配置问题，是个发展战略问题。我一直在说一个例子，就是香港的平均户型是47平方米。我们小户型的标准是90平方米以下，那我们要住多大的房子才满意呢？把太多宝贵的资源都用在盖房子上了，而这些资源本可以用于其他更重要的地方。房地产投资的增速应该同中国当前的经济发展水平相适应。在此前提下，政府通过对供求双方的调节(如盖廉租房)，保证房价平稳。地方政府的“造城运动”应该坚决予以制止。为此，我们必须解决地方政府的“土地财政问题”。我们财政制度中的许多缺陷必须克服，否则，中国经济中的结构问题和稳定增长问题是无法根本解决的

纪律第一

中金公司在27日发布的2009年投资策略报告中表示，2009年发达国家经济全面衰退，将导致新兴市场和发展中国家经济明显放缓，预计2009年整体上市公司的净利润增长率将为-15.2%。

在此形势下，中国政府开始通过“有形之手”刺激内需，继推出4万亿交通基建领域的投资计划后，中国人民银行 11 月26 日晚宣布：从11月27 日起一年期存贷款基准利率分别下调1.08个百分点，下调幅度创下近11年之最。

如此大幅度的降息一方面有助于降低企业融资成本，缓解企业盈利和现金流压力，另一方面也可以起到提振信心，稳定市场的作用。安信证券高善文等人在其后如是点评。

降息有其积极意义，但经济下行周期是政策无法逆转的，即使把利息降到零也无法阻止经济下行，郑旻表示，各银行在9月后已放松贷款额度，甚至取消贷款额度，但货币供应量并没有出现预料中的增长加速趋势，这是因实体经济需求下降，货币流动性减弱

大象73

从美国商业银行资产负债表上看，截至2008年11月21日，商业银行总储蓄为7.141万亿美元，而现金仅有8713亿美元！其它的钱在哪里呢？它们主要投向了表外的SIV资产，按揭抵押债券，两房债券，CDO，CDS，垃圾债券，以及基于这些毒垃圾之上的30倍高倍杠杆，而这些放贷中的大部分将永远无法偿还了！

　　花旗银行仅仅是其中最明显的例子。整个美国商业银行体系将在2009年全面崩溃！结局只有一个：政府将商业银行系统全面国有化。美国国债的CDS将从目前的49个基点一飞冲天！美元信心将严重恶化，长期贷款利率可能剧烈上涨，从而导致500万亿美元的利率掉期市场发生崩盘，凡是交易一方押浮动现金流的将面临巨大损失，许多金融机构将出现资不抵债，这就是危机的第三阶段：利率火山！

　　中资银行大部分和外资银行对赌利率不会上涨，他们将赔得输掉身上的衬衫！还好，中国老百姓的庞大储蓄将使这帮蠢货不至于输掉内裤！

　　美国的商业银行系统已经处于崩溃边缘！

淡泊赚了就跑

越来越坏`````

大象73

下午4点多，报社突然一阵骚动，原来，央行降息，并且，如此疯狂：从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。此次1.08个百分点的降幅为1997年10月以来的存贷款利率最大降幅。　　令人吃惊的是，活期存款利率从0.72腰斩，直接降到0.36！活期存款利率本来就非常低。中国银行享受着世界上最大的存贷差收益，这成为低效率的银行发展的一个强有力的基础。这次降息，将进一步使广大储户受损，央行之意是迫使民间储蓄去投资和消费，但在社会保障机制没有建立和完善的情况下，在投资机会非常少的情况下（别忘了现在是金融危机时代），此举难以奏效，并且充满风险。而且，在目前的形势下，由于不确定性风险大，非对称降息有可能加剧银行业的存款定期化倾向，增加商业银行的利息支出，进而对业绩造成负面影响。
　　疯狂降息背后显出的是难以遏制的焦躁和不安。刚刚和一位朋友通电话，
该地的银行被上面硬性要求在2009年投放贷款金额要达到往年的5倍！许多银行发愁，在难以找到合适的项目的情况下，如何完成任务。金融危机期间，机会收缩而风险加大，并非大肆放贷的机会。这种逆势的要求令人不安。从长远角度来看，贷款规模的无序扩大，有可能为呆坏账埋下隐患，银行不良贷款数量和比例可能同步上升。
　　而笔者一位在有关部门工作的朋友告诉我，现在，上面要求加快项目审批进度，无论其他部门是否已经审批都必须尽快放行。此举意在急救经济，但如此急功近利，恐怕会加大不确定性风险，一些形象工程和权钱交易现象可能趁机混迹其中，使这场轰轰烈烈的救市行为演变成少数人牟利的盛宴。
　　由于贷款投放主要源于银行，意味着风险将由银行扛着，而除农行外的所有大型国有银行都已经上市，这也意味着，风险将分散给无数股东承担。这次降息有利于降低企业成本。但是，整体而言，这次降息的幅度之大，也从一个侧面表明中国经济下滑速度太快，形势之严峻。由于欧盟、美国、日本的经济数据恶化，而这三大经济体是我国最大的三个贸易伙伴，他们经济状况的恶化将减少我国的对外出口，如果外部需求降低，在内部需求短时间内不能拉动的情况下，投资的过快增长很容易导致产品过剩，价格下跌，给生产企业带来更大的被动。
　　同时，目前，次债危机正在步入新一轮恶化周期当中，花旗银行虽然因得到政府的救助而起死回生，但并非每一个金融机构都能如此幸运，美国处于四面灭火而水源不足的状态中，前景堪忧。从经济学的发展规律来看，当金融危机发生时，投资机会会被压缩，收益也会大大降低。因此，我们在降低利率，降低企业投资成本的同时，必须提高资金的使用效率，使有限的资金真正能够用到刀刃上。
　　在上半年6.7万家企业倒闭的情况下，央行不调整货币政策，现在急功近利地玩命般的降息，不仅容易导致股市的大起大落，更容易导致宏观经济的大起大落。此前股市的暴涨暴跌，即是有关部门在股市上涨时疯狂放行新股所致，以至于超出了市场的承受力，最终，使中国股市坠入深渊。对经济的这种运动式调控，可能重蹈股市的覆辙。至少，对这种危险性应该抱以足够的警惕。
　　刺激经济需要资金，而查数据得知，地方财政和中央财政已经连续20多年处于赤字状态，根本无法支撑起庞大的救市计划。而地方政府与有关部门已经公布的刺激经济发展的方案，累加起来已经远远超过18万亿元！地方和有关部门在上项目方面的狂热，竟然已疯狂到如此地步！刺激经济发展，绝不能演变成一种大跃进。大跃进给这个民族带来的痛苦和伤害，仍在许多人沉重的记忆中隐隐作痛。
　　必须要正视一个问题：在金融危机时候，如此大规模的逆势之举，是否符合经济发展规律？倘若大量低效的项目开工，而后续资金跟不上，经济发展将被引入死胡同。现在，最重要的是提高资金的利用效率，而不是滥用有限的资金。如果因为急功近利导致大量半拉子工程大量出现，将是一个个沉重的拖累——无论对于中国经济还是民生，都是如此。我们这个民族，能够承受多少这样的失误？
　　11月24日凌晨，我在《不要以抄底的心态去投资》中推断：“有一点是肯定的：ZF的态度非常明确，稳住市场，人造反弹，暗渡陈仓，发新股，融资，救经济。”但欲速则不达，以目前这种运动式的操作来看，过于短期的行为反而会葬送未来的潜在力量。
　　由于资金捉襟见肘，只能通过发钞，发债，通过迫使银行放贷，通过迫使民众释放储蓄来完成了。甚至，打土豪的办法也用上了：证监会经调查认定汪建中、北京首放有关行为违反了证券法关于禁止操作证券市场的规定，决定没收汪建中违法所得逾1.25亿元，并处以等额罚款；中国首富黄光裕被查，也可能会有可观的罚款。
　　其实，与其这样还不如反腐败来得快。建议借鉴一下这则新闻透出的信息，据多家媒体报道（点此处看该详细新闻）：深圳市龙岗区舞王俱乐部“9·20”火灾调查日前有了最新进展，国务院“9·20”事故调查组的调查人员在深圳龙岗区公安分局副局长陈旭明家中搜出的现金约1000多万元，另有其个人帐户下的房产、存款及股票总值约2亿元。更令人咋舌的是，这个副局长官职，也是花2000万元买回来的。
　　一个公安分局的副局长，竟然有现金约1000多万元，另有其个人帐户下的房产、存款及股票总值约2亿元（如果股票不缩水这一数字还可能更惊人）。如果抓1万个这样的贪官，就能解决2万多亿的资金！如果抓10万个这样的贪官，就能解决20多万亿的资金！中国经济马上就能再腾飞好几次！中国的社会保障机制马上就能建立并完善起来。如果找拯救中国经济的捷径，这个捷径副作用最小，效果更明显。
　　在次债危机步入新一轮恶化周期的情况下，中国不应该打肿脸充胖子去当世界的救世主，而应该把心沉下来，冷静下来，做好自己的事情，建立和完善社会保障机制，增加民众收入，压缩政府开支，从长远的角度来解决内需拉动问题，而不是把所有的希望都寄托在大规模的政府投资上面。为这片苦难的土地祈祷

大象73

中国经济正在走日本的老路，大量基础设施无用，或者效率低下，同时挤占了大多数的民营投资资本。

5倍的贷款要求，中国，日本的解决危机的方式。
银行，房地产危机也许在2010-2012年

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-12-2 00:07 编辑 ]

大象73

中央政府公布4万亿刺激经济方案后，地方政府的兴致一下被调动起来了。新京报报道：上周各地政府也先后公布了各自的投资计划，根据对目前已公布投资计划的24个省市的合算，投资计划总额已经接近18万亿。

　　新京报还公布了这18万亿的组成，其中以交通基础设施为主。至于这18万亿的来源，新京报说，地方政府有一些土地资金可以直接投入，此外一些项目也可以通过市场化运作的模式筹措资金，银行贷款也将成为地方政府筹措资金的重要手段。

　　其实，中央政府投入4万亿，就已经很吃力。我们现在一年的财政收入是5.7万亿，各级政府的开支大约1。6万亿，再加上国防和其他预算，本身已所剩无几，很多投资主要靠发行国债。如果投资这4万亿，未来五年年中国财政赤字水平可能达到历史新高。

　　地方政府向银行贷款，解决不了大问题。我们目前广义货币M2在16.5%左右，余额为40万亿，即使我们加印钞票，极限为18.4%，一年新增货币8000亿，五年也才4万亿，离投资总额的18万亿还很远。而且，加印钞票风险显而易见，那就是通货膨胀会达到无法遏制的地步，相信中央政府对此会非常谨慎。

　　从目前来讲，地方政府发行债券的条件和环境都不成熟，这主要受制于我们的政府管理体制，要想有所改变，难度非常大。也就是说，地方政府发行债券，在这五年内基本行不通。除了硬性向企业和个人摊派，很难找出地方政府的其他好的融资手段。在目前的经济形势下，摊派也解决不了大问题。

　　剩下的办法就是，采用政府投资加上社会投资的模式。普遍的做法是，一，土地置换。也就是企业投资交通或其他设施建设，政府采取土地置换的方式，这种做法已经被中央政府明令禁止，基本不可能任其死灰复燃；二，企业投资，从政府收费中获取收益。这种办法主要限于交通和水务等公益设施，结果是加重城市居民和消费者负担，但是仍然可行。

　　18万亿投资，不是好玩的，尤其是在经济调整周期，更应该慎之又慎，既要防止加剧经济恶化，又要防止增加民众负担。我们有必要提醒地方政府官员反思一下1958年的大跃进，粮食亩产放卫星，结果是饿殍遍野。如果我们现在来放投资的卫星，后果堪忧。

　　有多少钱办多少事，凡事不要超越国力，更不要违背经济规律。即使是为了刺激经济增长，也要争取确保有质量的增长，多考虑是否有利于国家，是否有利于民众，再来制定一些切实可行的办法，或许更好些。否则，只能忽悠一阵子，就会将一个烂摊子留给下一任。