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大象73

谢国忠：中国经济可能随全球一起“硬着陆”
2008-11-1  每日经济新闻
谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/


　　“1998年中国的GDP是7.8%，1999年GDP是7.1%，而明年或许要比1999年的情况差很多。”自认为“悲观”的独立经济学家谢国忠在香港开会的间隙接受《每日经济新闻》记者采访时表示，市场要正视经济下滑的问题，中国的经济也可能随全球经济发生“硬着陆”，而资本市场在可见的未来也不会有所表现。

未来经济发展可能走L形

    谢国忠判断认为，未来经济发展的情况很可能是L形，即2008年的经济是大幅度萎缩，2010年会进入平稳阶段，但平稳之后将会出现低速增长，这个阶段可能会维持三四年。

    “从9月份全国的用电量看，增长率从之前的40%多降到了3%左右，这已经证明了经济开始回落，没什么可辩论的，而且10月份看这个数字可能更低。”谢国忠认为，面对经济问题市场不能自我欺骗，“不要觉得没有问题，或者说认为下降幅度不会太大。”

    “ 现在公司盈利都已经下来了，经济是有周期的，当银行业爆出坏账率上升，那么才可能表示股市已经见底。”谢国忠认为，中国股市将在2年后出现复苏，而要实现这一目标，需要中国进行系统性的改革，不管对价格体系进行调整、中央政府与地方政府的分利，还是中国与其他国家的贸易问题，都需要进行综合解决。

    他表示，并不对中国宏观经济的未来表示特别的悲观，这一方面是因为中央政府手中有钱，可以通过各种方法对危机进行抵御，而且中国经济的竞争力很强大，尤其是在经历困难的时候。

    谢国忠此前专门就危机影响的问题撰文认为，2009年将是十分关键的一年，一方面出口导向型国家将会因为出口的萎缩而出现经济走弱，这既包括欧洲和日本，也包括出口占据名义GDP40%的中国，因为按照出口商品附加值计算，出口占据中国GDP的25%左右。另一方面，如果全球经济在2010年后稍有复苏的话，那么资本市场会在2009年年中提前反应，但具体仍要视危机的进一步深化程度。

救楼市不如大建廉租房

    谢国忠认为，不管是刺激房地产政策的推出，还是基础建设投资的增加，以及针对出口的多方面刺激等，都不会扭转经济下行的趋势，并且这一次下滑的时间和空间也都会非常大。

    “ 通过基础建设投资拉动内需只会缓冲一下经济下滑，和1998年建造公路的时候是一样的。”谢国忠认为目前的宏观政策方面依靠扩大出口拉动经济在全球危机之下已经不可行，通过降低利率刺激出口同样无法摆脱出口减速的压力；而加大内需只是延缓了下跌的速度，中央政府很可能还会增加饮水、污水处理、快铁和铁路建设，这些原来就需要投资的项目，现在即便是加大了投资，也只能起到缓冲作用，而无法刺激经济向上。

    谢国忠认为，中国经济现在每个季度下跌0.5个百分点，而这个下滑或许将在2009年才真正见底。“7%左右的增速在中国是下跌得比较厉害的，而相比全世界来讲仍算最快。”

    上半年房价下跌、成交量萎缩对宏观经济也造成了较大影响。谢国忠认为，出口和房地产下滑是导致经济出现问题的两大原因，但现在政策给房地产商支持也没有用，“救一把也只是缓冲几个月而已——盖了那么多房子有什么用，还是卖不掉。”他认为倒不如加大廉租房的建设，直接给低收入者现金补贴，刺激一下需求来缓冲一下经济。

大象73

两年多前，我在《货币战争》那本书里已经谈到美国的债券可能会出问题。因为它的整个风险机制实际上是基于两个比较有问题的假设：美国房地产市场违约率从长期来看不会有大幅度上升，而在一个窄的区域内波动，另外，利率市场不会有剧烈抖动。一旦经济遇到拐点而出现了大幅逆转，违约率、利率将突变，整个这套风险机制会产生严重后果。2005年和2006年的杠杆比率是33倍，后来到了60倍，美国房地产下跌25%，四万亿美元灰飞烟灭，“两房”是无法承受这样的形势的，破产早就注定。

　　布什政府的7000亿救市计划，我认为实际是靠增加国债为代价，去购买在美国债券市场失去流动性的债券产品，包括“两房”的短债。是在解救金融机构。只是到了危机的第二阶段，已不仅仅是金融机构的问题，本质在于美国资产价格。现在美国房地产价格下滑非常猛烈，引起最大的问题是违约率大幅上升，而从美国政府救市的方法来看主要是来挽救金融机构，而对于陷入危机的购房者，没有给予相应足够的补偿。这好比是一个病人，真正的病因是违约率，导致大量化脓。一层一层往上裹绷带，是治标不治本。由于病根没有消失，再过几个月，还会使金融机构爆发更严重的问题。所以从长期看，如果不能真正解决按揭贷款违约率包括垃圾贷款违约率急速上升的问题，现在所做的一切很可能最后还是难以避免更大的冲击波。

　　金融市场是有输必有赢，谁赢谁输一目了然。但在整个次贷危机中我看不明白，日本、东南亚一些国家，欧洲、美国现在都在赔钱，到底谁赚了？我没有结论，在这里只是提出中国人必须弄清楚的三个问题，第一，谁赚了这些钱？第二，怎么赚的？第三这些钱在什么地方？如果弄不明白，说明我们还不知道今天的国际金融市场是怎么回事。

　　这次危机是一场金融危机，从全球来看是全球经济结构的问题，这个问题已不是一年两年了，由于美元体系的资源错配，导致全球生产和消费之间严重失调。中国成了全世界最大的商品生产者和世界工厂，主要消费者是美国，这两者间最大的问题是，美国在借别国的储蓄来实现自己GDP的发展。美国全国储蓄率从1980年的10.06%，逐年下降，到小布什刚上台变成3%点多，2005年出现负数，美国全国进入不储蓄状态。我们看美国GDP还不错，房地产价格涨得很好，还打了两场战争，就业率比较高，各种经济数字看起来非常好。可这中间有了问题，既然不存钱，又要花钱，还花这么多钱，钱从哪来？通过金融创新，全球资本一体化，美国向其他国家借储蓄，2007年有5万亿美元流到美国资本市场，这些钱到美国后，抬高了包括房地产在内的资产价格，压低了美国长期贷款利息。再加上美国为老百姓提供各种各样金融创新，老百姓很容易把增值部分套现，拿出来花，这个过程就刺激GDP。

　　从现在情况来看，华尔街单靠投资银行，已经难以维持了，他们选择了变身，这也是自保。在出现资产价格大幅度下跌或者债务型危机时，他们这种以玩高低杠杆为特点的投资银行经营模式就烟消云散了。

　　我在年初曾提出一个判断，次贷危机在今年6、7、8月会有一波高潮，因为按照我们的测算，这三个月将面对美国按揭贷款的最大利率承受度，美国很多家庭会因为付不起贷款而出麻烦。去年2月份到5月份称为次贷危机，从今年6月份以后是信用违约，于是，“两房”、雷曼兄弟、AIG都由于在金融衍生产品中出了大问题而破产。在后半年还将会发生企业债的问题，而次贷会因此再次冲击金融体系，不知道哪家银行会面临更大困局。信用衍生品会成倍放大风险，所以这次美国金融危机对实体经济的影响，就高于2001年的衰退，这非常值得我们高度警惕的。

　　我个人认为，现在还不是最坏的时候，到目前为止，美国银行倒了12家。随着CDS不断冲击，信用违约的问题越来越严重，从按揭贷款扩散到信用卡，再扩散到车贷，再扩散到企业，信用违约问题还在继续恶化，会有更多金融机构撑不住、会破产。这个发展过程使这场危机进入第三阶段，有可能大量金融机构流动性被摧毁，导致美国长期贷款会出现问题。

　　（本文根据中央电视台经济频道特别报道“直击华尔街风暴”节目访谈整理而成。）

　　直击华尔街风暴：访《货币战争》

　　主持人：观众朋友您好，欢迎收看中央电视台经济频道正在直播的特别报道《直击华尔街》，今天我们追踪金融危机最新动向。今天演播室请来了宋鸿兵先生，您好！

　　宋鸿兵：您好！

　　主持人：很多朋友读过您那本《货币战争》，大多数人并不清楚您在美国工作过，您曾经历过风暴之前看起来很平静甚至繁荣的时期，那时候风暴已经在孕育之中。

　　宋鸿兵：没错，在05年06年的时候，在《货币战争》里面已经谈到债券会出问题的部分。我们提出这个风险，我们发现在整个风险机制上，实际上基于两个比较有问题的假设。认为长期而言，美国房地产市场违约率不会有大幅度上升，在一个窄的区域内波动。另外利率市场不会有剧烈抖动，基于这两个假设，所建立一整套机制，我们当时提出如果是经济学拐点，出现了大幅逆转现象，一旦违约率利率突变，整个这套东西就会产生后果。

　　主持人：这两个假设都不存在。

　　宋鸿兵：05年和06年杠杆比率33倍，后来到60倍，美国房地产下跌25%，四万亿美元灰飞烟灭，两美是无非承受这样的形势，破产早就注定。

　　主持人：希望今天节目里面宋先生能给我们提供特别的视角。

　　
　　主持人：我们再来看一下欧洲股市今天早晨的表现，22号早晨小幅高开后下跌，银行内的股票也下跌，矿业保险类股票在上涨，德国安联保险公司涨了3.1。我们再来看一下下条消息，无论是国内还是国际市场，对于各国政府干预市场这个举动，都抱着欢迎的态度，现在上涨不仅仅是股市的指数，也是大家对未来信心指数。我们对宋先生做一个采访，宋先生看到各国股市普遍出现反弹之后，您是否认为，各国此前采取一系列救市措施，达到了预期的效果？

　　宋鸿兵：从短期来看达到预期效果，但是应该从长远角度来看这次危机本质是什么。我认为美国7000亿救市计划，实际是靠以增加国债为代价，去购买美国一些债券市场，失去流动性的债券产品，包括两美的短债。在这样的过程中是解救金融机构。到第二阶段，实际上不仅仅是金融机构的问题。其实问题本质在于美国资产价格，房地产价格出现下滑趋势非常猛烈，引起最大的问题是违约率大幅上升，以美国救市方法来看主要是来挽救金融机构。对于普通人民，陷入危机的购房者，没有给予相应足够的不偿。这好比是一个病人，真正产生病的是违约率，导致大量化脓。然后就一层一层往上裹绷带，这个病根没有消失。

　　主持人：刀口还在，关键刀口能不能自己愈合。

　　宋鸿兵：不解决违约率上升问题都没有用。

　　主持人：这都是无法自行的。

　　宋鸿兵：现在裹上去之后，暂时解决问题，但是再过几个月，还会使金融机构爆发更严重的问题，这是治标不治本。短起可以提高信心，但是长期来看，如果不能真正解决按揭贷款违约率，包括垃圾贷款违约率急速上升，现在所做的一切很可能最后还是难以避免更大的冲击波。

　　主持人：对于未来几周资本市场的走势，现在也出现了一些分歧，有些观点比较乐观，觉得这个市场会沿着比较好的方向发展，但是也有一些声音比较悲观，他们觉得在华尔街风暴压力之下，股市上行空间不会，你的观点是什么？

　　宋鸿兵：我是属于谨慎悲观。

　　主持人：不是乐观派也不是特别悲观。

　　宋鸿兵：政府救市能够起到提升信心作用，不应该低估正面的效果。如果救市计划不配以长期调整，从根本上减轻按揭贷款负担的压力，如果只有短效而没有长效治疗方式，对短期救市策略难以持久，只有长效互相配合才能起到治本的作用。

　　主持人：现在看到一些大的金融机构出现的问题，也看到各国政府采取的一些措施，大家很难看到超大规模的机构投资者，他们这个时间在做什么，不知道宋先生有没有关注大的机构投资者的动向。

　　宋鸿兵：这很有意思的问题，我在整个次贷危机中唯一有一个问题没想明白，我们知道金融市场是有输必有赢，我们知道谁赔了谁赚了，但是大小非或者其他上市公司赚钱，谁赢谁输一目了然。在整个次贷危机中，看到全都是抽象，日本、东南亚一些，英国、欧洲、美国现在都在赔钱，到底谁赚了。

　　主持人：你的结论是什么？

　　宋鸿兵：我没有结论，我只是提出一个问题。这是中国人必须要想清楚的三个问题，第一，谁赚了这些钱；第二，怎么赚；第三这些钱在什么地方，如果没搞明白，我们还不知道国际金融市场什么事。

　　主持人：在今天节目中，宋先生会继续跟我们探讨有关本次华尔街风暴幕后的消息。

　　主持人：这两天美国政府的7000亿美元救助计划，成为国际金融接一个热门话题，美国财长保尔森一天跑了两家电视，向电视台解释这个计划。

　　保尔森：现在看资本市场如此脆弱，我们的市场究竟怎么样了。我们要尽快通过这项援助计划。我们国家有许多需要帮助的人，但是现在我们能给美国人民的，这是势在必行。

　　主持人：美国政府现在的举动说明他们已经意识到要解决全球性的金融危机，仅仅美国一家单独行动还是不够的，而一旦日本和欧洲这些国家群起效应美国呼应，这是全球性的救市活动。对这样无可奈何的选择，有的人提出质疑。

　　阿戴尔：我们真的需要回头来看，在全球范围内认真检查自己的整个体系，找到问题的症结，从而解决问题。

　　主持人：日本向金融市场注入1.5亿日元，这已经是日本央行连续五个工作日的注资。

　　解说：日本央行在网站上宣布消息。以外资银行为中心的金融机构，本月16号以来，日本央行连续五个交易日，对市场进行注资，约合1615亿日元。为应对金融市场流动性短缺，日本央行与联邦储备委员会达成互换协议。

　　主持人：日本自民党选举产生的新总裁麻生太郎，他将出任日本下一个首相，他上来将如何面对经济的衰退。

　　麻生太郎：我们制订政策，防止日本经济随之下滑。

　　发言：他上任之后，采取的政策可能要比福田力度大，在结构调整，在其他法案修改方面，会推出力度比较大的对策，这样对日本经济能够尽可能地避免或者缓解目前衰退的趋势，会产生大的积极作用。

　　主持人：美国财长保尔森一天跑了两家电视台，他在呼吁各个金融机构参与美国救市计划，您对这项新闻产生什么样的判断，这个新闻传递出来什么信号？

　　宋鸿兵：这说明游戏结束，得有人买单，美国不愿意自己买单。现在大家比较无奈，不帮美国，全球一起下水。在这样过程中，很多是处在既无奈又无可选择。

　　主持人：最重要的机构，各大机构都应该帮助他们。

　　宋鸿兵：看起来是。

　　主持人：各国政府都在采取一些措施，特别是美联储和各国央行都在响应市场注入流动性，这种做法是不是根本上解决这次金融危机。

　　宋鸿兵：肯定有作用，美国邮报公布一个消息，一天之内可能狂跌。我的问题还是短期注入资金，能不能解决最根本的问题，能不能使美国房价反弹，能不能使违约率下降，这个东西仍然是短期的，很难持久。

　　主持人：还是刚才您举的例子，这个伤口已经化脓，通过包扎手段，没有办法使伤口愈合，要使用更加长久措施才行。

　　宋鸿兵：这个过程很可能很痛苦，因为你要刮骨疗毒，要把伤口切开，很可能这个过程很痛苦，要没有这个过程，很难真正康复。这仍然比较严重。从目前美国救市方式来看，我觉得大家还在回避问题，没有真正经受比较痛苦的治疗方式，还想用救济和燃眉之急的措施，把这个问题能拖则拖。但是这个方式不足以解决根本性问题。

　　主持人：这次伤口的程度需要采取刮骨疗伤这样疼痛的手术吗？

　　宋鸿兵：这次危机是一场金融危机，从全球来看是全球经济结构的问题，这个问题不是一年两年，由于美元体系的资源错配，导致整个全球生产和消费之间产生了严重的失调。中国成了全世界最大的商品生产者和世界工厂，主要消费者就是美国，这两者间最大的问题，美国以借债为方式。美国全国储蓄率从1980年的10.06%，逐年下降，到小布什刚上台变成3%点多，05年出现负数，美国全国进入不储蓄状态。我们看美国觉得GDP还不错，房地产价格涨得很好，还打了两场战争，就业率比较高，各种经济数字看起来非常好。这中间有了问题，既然不存钱，又要花钱，还花这么多钱，钱从哪来，美国是在借别的国家的储蓄来实现自己GDP的发展。这种手段通过金融创新，全球资本一体化，向其他国家借储蓄，这些钱从07年有5万亿美元就流到美国资本市场，到美国起两个效果，第一，抬高美国资产价格，包括房地产价格。第二，压低了美国长期贷款利息，再加上美国老百姓提供各种各样金融创新，使老百姓很容易把增值部分套现，拿出来花，还能买车，这个过程就刺激GDP。

　　主持人：冰冻三尺非一日之寒，要解决这个过程是很痛苦的过程。

　　解说：美联储批准转变身份，成为金融危机中一个剧烈变化。美国五大投行就剩高盛和摩根史丹利。从某种意义上，意味着传统华尔街的终结。

　　主持人：华尔街风暴每天都有进展。您对于刚刚发生的这个消息摩根史丹利和高盛的选择，在您看来是否意味着华尔街风暴投行时代的终结。

　　宋鸿兵：从投行特点来看，他们玩高低杠杆。如果像现在出现的资产价格往下大幅度走跌，或者债务型危机，从现在情况来看，华尔街单靠投资银行，已经难以维持了，他们选择了变身，这也是自保。他们这种投资银行模式已经不存在了。

　　主持人：这认为是华尔街的神话。

　　宋鸿兵：这个神话破灭的时候，以这个为特点的经营模式烟消云散。

　　主持人：华尔街风暴之后，每天都有连锁反应，下一段节目里，我们看其他国家其他市场正在发生的连锁反应。

　　主持人：随着雷曼兄弟的倒下，日本最大的证券集团从控股得到了雷曼兄弟亚洲区整体业务。

　　解说：欧洲业务将成为竞购重点，在20号得到法院批准，雷曼兄弟欧洲子公司，要求退还前几天转入80多万资金。在周一，15号开市前，总部决定申请破产保护。

　　主持人：作为世界金融核心华尔街金融风暴迅速波及全球，我们浏览一下各国风暴袭击之下的市场。

　　解说：目前，各国央行只认可本地资产做担保，外资机构很难从中央银行筹措资金。美国政府拟定7000亿美元救市计划，将有助于稳定市场。荷兰国际集团ING银行表示，新兴市场及银行在再融资方面有困难。澳大利亚出台规定，从今天起禁止投资者卖空证券。委员会称卖空禁令至少一个月。

　　主持人：今天我听到一个关于这次金融风暴的笑话，华尔街现在最缺什么，答案是最缺纸箱子。作为曾经在华尔街工作的人，面对此情此景，会有跟我们完全不同的感受。

　　许小年：当时在次贷危机出来以后，觉得美国的金融体系要有一个比较大的重组和调整，但是没有想到现在已经危机到整个信用体系，甚至有可能整个金融体系崩溃的可能性都存在。

　　解说：9月16号，雷曼兄弟宣布破产，许小宁从朋友那听到消息，一些在华尔街工作多年的朋友，因此出局。

　　许小年：华尔街的朋友，包括在纽约在香港的，几天之内失去工作，多年积累的资料搬出办公室，这个状况还是很惨烈的。

　　解说：让谢国忠感受最深的是美国人生活水平的状态。

　　谢国忠：原来美国人的车比人多，现在出去都不开车了，大家早上起来，一个车要挤四个人。第二，不上饭店了，自己家里煮饭，生活水平开始下降了。

　　解说：面对这场大地震，美国政府准备启动最大型的救市方案，动用7000亿美元购入不流动债券，消息一出，欧美亚泰股市飙升，人们看到希望，美国政府救市的决心，为人们注入分量最大的强心剂。

　　记者：您怎么评价这些措施带来效果？

　　许小年：我觉得方向是对的，现在最重要的任务是尽快恢复市场的信心。现在看到有希望避免金融体系的崩溃，强心剂不能救根本。

　　谢国忠：损失由谁来付，现在把私人债务变成国家债务，美国政府也有问题，美国政府的债很高，现在负债超过10万亿美金，所以美国政府都有可能从技术上来说是破产机构，它的股凭什么负更多的债。

　　解说：如果这场危机继续蔓延，救援资金会更久。

　　谢国忠：美国家庭的债务13万亿美金，现在四五百万家庭破产，经济不好，破产的更多，经济的每一个角落，都没人有钱，现在想象政府有钱，把债务转到政府口袋里，带来暂时稳定。

　　记者：还需要多长时间，才能恢复到危机发生之前的状况。

　　谢国忠：美国的债务帝国是崩溃了，什么样的新的世界出现不知道。

　　许小年：很难讲，美国这次处理得当，或许不会产生日本那样十几年萧条。

　　主持人：节目刚开始讲到华尔街精英面对的选择，宋先生曾经在华尔街工作过，你看这新闻，感觉亲切还是伤感？

　　宋鸿兵：同病相怜，这些人的境遇，都面临现实性的问题。

　　主持人：他们会做何选择？

　　宋鸿兵：可能选择会不一样。有相当一部分准备回到中国发展。

　　主持人：你会不会庆幸早些离开。

　　宋鸿兵：我很幸运。

　　主持人：谢国忠和许小年讨论这个问题，美国华尔街风暴是不是到了最坏的时候，是不是开始出现向未来转好的迹象？

　　宋鸿兵：我个人认为不是最坏的时候，我在年初的时候，我六月份提出一个观点，次贷危机在六七八三个月会有危机，这不是随随便便凭口而说，按照我们测算，到六七八月份，将面临美国按揭贷款最大利率承受，会导致美国很多家庭因为付不起贷款而出问题。07年2月份到5月份称为次贷危机，从今年6月份以后是信用违约，特点是信用没到期，两美为什么出问题，包括雷曼，VIG，他们共同的特点在金融衍生产品中出了大问题，这是他们共同的问题。这个危机完没完，只是按揭抵押贷款出现问题。在后半年将会发生企业债，这中间的次级贷，会再次冲击金融体系，不知道哪家银行面临更大问题。由于信用衍生品放大，这次出问题，就高于2001年的衰退，这非常值得有关部门高度警惕。

　　主持人：在信用危机之后，会是什么样的结尾？

　　宋鸿兵：很多金融机构会撑不住，他们认为这些银行会出现破产情况，到目前为止，美国银行倒了12家。随着CDS不断冲击，信用违约的问题越来越严重，从按揭贷款扩散到信用卡，再扩散到车贷，再扩散到企业，信用违约问题会越来越严重。这个发展过程使很多金融机构出现严重问题，这是第三个阶段，有可能大量金融机构流动性被摧毁，导致美国长期贷款会出现问题。

　　主持人：这些危机重点在什么地方？

　　宋鸿兵：这个市场几百万亿，如果要出现问题，摩根大通出问题，危机到了顶点。

　　主持人：想尽一切办法，就要防止出现火山爆发。能防止吗？

　　宋鸿兵：从目前金融机构力度和法律审批速度倒还可以，从经济格局变化来看，信用违约情况还再继续恶化。我现在担心当垃圾债券，占美国企业全部债券40%，到年底很可能会破10%，信用违约再次发威，到时候会拖垮很多银行。再往后发展，情况还很难判断。

　　主持人：这个危机持续多长时间，不好说。现在世界各国在联合行动，希望能够共同来控制这场风暴。在29到33年的时候，那场经济危机的时候，我们看到各国在各自为战，会导致更严重后果。这次会让我们齐心协力渡过难关。非常感谢宋先生跟我们一起讨论，相信您的讨论会给大家带来启发。

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【 · 原创:玄铁令 -2008-11-15 14:11】　　  
几粒米兄
　　
　　以产能过剩治疗产能过剩
　　
　　天下最难的事，莫过于以产能过剩对抗产能过剩。
　　眼下的巨额投资，举世罕见。
　　因为本轮全球金融危机的根本，
　　在于资本主义繁荣背景下的金融过剩和投资过剩，
　　相对应的是消费能力不足。
　　如果继续扩大投资，势必加剧这一过剩。
　　加剧贫富悬殊，使危机的解决时间无限延长。
　　当年日本的过度投资，比如在海边修建海堤，
　　成为废墟之处众多。
　　过度投资的结果，一是新项目投产之日破产之日。
　　二是新项目投资之产，老项目破产之日。
　　社会总福利增长寥寥无几。
　　最关键的是，面对全球总需求可预见的收缩，
　　如果仅仅是二三年的收缩，还有对抗之力，
　　投资就不定还有绵薄收益，
　　如果美国是日本式收缩，
　　现在投资将全部变成浪费。
　　真不如修地球、挖运河，千代伟业。
　　美国日本的人均发钱法，摆明了是让穷人过冬，
　　这是上上策。
　　当时非常温暖，虽然最终无济于事。

大象73

产能过剩才是最可怕的危机
　　
　　现在很多人还在嘲笑美帝国主义，
　　真是可笑。
　　美帝的危机，只不过是需要两年时间，消耗
　　过剩的住宅供应。
　　实际上，他印刷一万亿美元把多余的房子国有化，行了。
　　真正的问题，是新兴市场的产能过剩，甚至是产业过剩。
　　产能过剩是需要一代人的时间来对付的。
　　而全世界产能过剩的集中地，
　　是中国。
　　美国是金融过剩，但是，这些钱借给了新兴市场。
　　是需要还的。
　　韩国产能过剩的结果，是还不起外债。
　　俄罗斯不得不加息8次，
　　为啥，留住热钱，即请黄世仁别逼债。
　　那些过度投资的国度，
　　比如迪拜，未来将很惨。
　　看看中国的压港商品，你会知道，
　　啥叫产能过剩。
　　中国式产能过剩的处理链条是——
　　由于银行资金是无效的，
　　通常会借新还旧。
　　因此，企业首先是亏本生产。
　　如果亏本出口，叫倾销。
　　但是，也得生产，原因是向银行交代。
　　一旦行业性亏本生产，
　　民企将大量倒闭，央企最终扛下来。
　　但是，这将延长产能淘汰的时间，
　　冬天因此特别漫长。
　　美国式破产，看上去吓人，
　　实际上是快刀去脓，
　　日本式破产，先扛再说，
　　最终脓转癌。
　　不过，日本人曾经非常廉价地转移了美国的技术，
　　并且天生拼命，且站队姿势良好，
　　且亚洲的贫穷为其产能转移提供了空间和时间。
　　因此才有今天。
　　新兴市场中，有几个国家有如此运气？

大象73

A股难言见底

2008-08-31　宋鸿兵目前的正式身份是宏源证券结构融资部总经理。从去年回国至今，他靠着《货币战争》这本与主流经济学说大相径庭的演义式金融读本而名声大振，让国内普遍流行的外资阴谋论者拥有了新的崇拜对象。

　　在温和的外表之下，他对自己的观点却有着异乎寻常的韧性。理工科的学习背景影响到了他的思维方式，“不管是由谁来说的什么说法，都是先怀疑再相信”。

　　从去年书中所写的“整个世界金融都有幕后掌握者”，到今年评价次贷危机时说 “也许很多年后，我们才发现美国的次级债危机其实是一场洗钱的骗局”。他说，“我相信，纯粹的市场经济是不存在的，肯定有人的因素在里面。”

　　在近日接受《经济观察网》记者专访时，宋鸿兵再次用自己的独特视角对当下扑朔迷离的国内外经济局势给出了独特的答案。A股现在仍然难言说底，因为它已跟国际市场联动。而近期美元、黄金石油的暴涨背后肯定有庄家，“不然，很多问题将无法解释，”他说。

　　A股见底须看美股

　　前几天摩根大通龚方熊的分析报告称将有经济刺激方案出台， A股因此出现应声大涨。有关A股是否见底成为热议话题。

　　“要说A股见底没见底，要看国际市场见底没见底，因为这两者是联动的。”宋鸿兵说，“尤其是目前在国内热钱规模很大的这么一个前提下，由于很多资金是连通在一起的，国际市场上的资金一定会影响到中国的市场。”

　　因此，宋鸿兵不认为A股市场会走出一个和国际市场完全相反的形势。

　　对于记者问起前些日子并没有像很多人所预期的那样出现“奥运行情”，是否就是因为二者已经联动时，宋鸿兵表示同意。

　　他说，“我的一个基本判断是，如果美国的次贷危机没有结束的话，那么你说现在的A股市场已经见底、然后要反弹。我觉得这个结论是有问题的。从这个意义上来讲，它是跟整个国际周边大的环境是紧密相连的。”

大象73

我们现在的钢材、建材、家居产品的市场萎缩，是很正常的，也是房地产业所拯救不了的。如果我们认为，拯救了房地产业，就能带来相关产业的繁荣，只是一厢情愿。何故？早在2006年，国内外许多经济学家就曾指出，中国钢铁产业已经出现产能过剩，如不加以调整，将直接影响宏观经济。遗憾的是，我们为了徒有虚名的经济增长，依然以牺牲民众利益、以破坏环境、危害资源为代价，继续疯狂的扩张。现在，后果开始显现，却把责任推在房地产市场萎缩上，试图以救楼市来带动钢铁、建材、家居等相关产业，这是不符合经济规律的。

　　同样，其他产业的投资也出现产能过剩的现象，但是还有转嫁的地方，也就是向全球市场释放，唯独房地产业过剩，却无法向全球转嫁。现在全球市场出了问题，消化不了中国的一些产品，我们又在找原因，认为是汇率有问题。央行行长周小川近日表示，为了增加出口，不排除人民币贬值。我也认为人民币应该贬值，但不是解决产能过剩的办法，人民币贬值的主要目的，应该是让我们的外汇储备增值，让我们购买的美国国债增值，而不是让我们的资源和劳动力更加廉价。这是人民币贬值的两种完全不同的价值取向。

　　2007年全年国内生产总值246619亿元，比上年增长11.4%，加快0.3个百分点，连续五年增速达到或超过10%。2007年全年全社会固定资产投资137239亿元，比上年增长24.8%，加快0.9个百分点。全年房地产开发投资25280亿元，比上年增长30.2%，加快8.4个百分点。单独看这个数据，似乎发现不了大的问题；历史的来看这些数据，问题确实不少。那就是长期以来，社会固定资产投资增速过快，导致社会财富过多的向固定资产转移。２００７年全国财政收入５１３２１．７８亿元，增加１２５６１．５８亿元，增长３２．４％，完成预算的１１６．５％。我们以一年五万亿的财政收入，去进行一年十三点七万亿的投资，钱从何来？

　　当然政府有很多办法，发行国债是其中之一，通货膨胀是其中之二，加印货币是其中之三。这三者又是互相关联的，一言以蔽之，都是政府行为导致的。2007年，实行稳健的财政政策，国债发行为600亿，加上前几年发行的国债共计3500亿；2007年12月末，广义货币(M2)余额40.3万亿元，比上年末增长16.7%，回落0.2个百分点，但全年最高点为18.4%；2007年全年我国居民消费价格（ＣＰＩ）上涨４．８％，比上年增长3%。增大投资导致加印货币，加印货币加剧通货膨胀。2007年，中国城乡居民存款为17万亿，实际因通货膨胀缩水近8000亿。

　　但是，我们对产能过剩缺乏基本的评估。经济学上来讲，产能是指生产能力，产能过剩指总供给量与总需求量相比出现过剩。经济发展有起伏涨落，一般而言是有周期性的，可以将其简单分为高峰——衰退——萧条——复苏四个阶段，之后再进入高峰期，循环往复，周而复始。产能过剩是经济处于符合高峰回落时的经济现象。从微观经济出发，行业性的产能过剩，市场内在的运行机制就可调节，如果国家主导的影响宏观经济的产能出现过剩，却不是市场本身能够解决的。我们看见经济运行出了问题，就用增加投资的方法来解决，未免过于主观。

　　我们来看看本次政府提出的拯救经济计划，有多少是拍着脑袋想出来的，也许对激发市场信心有用，但未必都能落到实处，即使都落到了实处，后果也十分堪忧。小的不说，大的有已经批准的铁路两万亿投资，交通部已经申报的五万亿高速公路、码头、港口，近日宣布的40000亿投资计划，还有已经珠三角、长三角、环渤海三大经济圈未来五年的近2万亿的投资，以及各地方政府的小规模投资，总计大约投资规模为14万亿，平均每年2.8万亿。而我们目前的实际情况是，在全球经济调整的情况下，中国的港口平均吞吐量不到50%，许多中小港口基本没有几个标箱。

　　就港口而言，行业主管部门在申报投资方案时，不断夸大对未来的预期，声称2007年将突破1亿标箱，2008年将达到1.15亿标箱，随着国际市场的变化，实际上2007年，仅完成7200万标箱，2008年预期不会超过7000万标箱，你还要新建港口干啥？对于中国港口来讲，最重要的是实行区域间的整合，不要让现有的港口资源浪费。拿高速公路来说，2010年前，每年投资1500亿左右，新增里程3000公里。到2010年，全国高速公路里程将达到6.5万公里，就目前情况来看，除珠三角、长三角、环渤海及华北等经济发达地区外，许多三线城市的高速公路车辆少的可以飞起来跑。

　　铁路的情况还不明确，但是航空恐怕马上要出问题，同样是过剩的问题。中国现有国际国内航线大约1300条，日载旅客25000人次，目前正常情况下运力不足60%，还有进一步下滑的可能。……所有这些都表明，不是我们不能投资，而是不能过快加大投资。未来五年，这14万亿的投资真正全部完成，我分析不仅仅只是公路、港口、航机等出现严重过剩，可能铁路的运力都会出问题。往小了说，会造成中国财富的几大浪费；往大了说，将直接引发严重通货膨胀，造成某种程度的经济危机。

　　那么，如何才能保证这些投资产能不过剩呢？一个办法，实行民富策略，大力培养中产阶层，对富豪阶层的消费课以重税，而对新型的中产阶层提供良好的创业环境；第二个办法，将这14万亿中的一半用于投资民生，改善住房、医疗、教育环境，把钱投给中国的民生，政府是不会吃亏的；第三个办法，采取减免税费，提高国民福利，提高就业水平等多种形式，帮助恩格尔系数大于60%的群体，进一步刺激国内消费市场。这样，或许能够赢得民心，增强国力。

大象73

在国家房地产新政之后，由于市场的反映并非如房地产商所希望的那样，房地产销售同样是处于低迷。对于这样的状况，不少房地产开发商认为，这是政府政策没有让房地产市场信心恢复过来。如果房地产市场信心得以恢复，那么国内的房地产市场就会出现销售量大增，房地产也会重新走向繁荣。

　　现在我们要问的是，房地产市场仅是缺少信心吗？假定房地产市场真正的缺少信心，那么这种房地产市场的信心又是如何来建立？是不是仅是通过各种媒体大量宣传？就比如，有不少地方，凡是对房地产市场价格上涨有益的文章就大量刊出，反之，凡是对房地产市场价格上涨不利的文章就全面禁止等等，但实际上，这样做是没有多少用了。因为，当前房地产的基本情况发生根本性的变化了。

　　首先，从1998年开始到现在，中国房地产市场已经发展与繁荣了10年。尽管这种房地产市场发展与繁荣各地的情况不会一样，但是10年来房地产市场的繁荣使房价普遍上涨是基本事实，甚至于不少地方房地产市场价格上涨到离谱的地步。因此，当房地产市场价格上涨到离谱的地步时，这种房地产市场发展是不可持续的，房地产市场调整也是自然。所以，2007年政府出台一些房地产市场政策让市场出现调整只不过使市场调整要早一些平和一些，否则不出台这些政策，房地产市场泡沫一定会破灭，房地产市场调整也是必然。

　　既然房地产市场要出现调整，那么我们就要看政策的调整要把中国房地产市场引向哪里？在这种房地产政策下调整又会有多久？我们可以看到，房地产市场政策的调整是要把房地产市场以投资为主导的市场改变为以居民消费为主导的市场。也就是说，房地产市场民生性、房地产的消费性已经成了这次房地产政策目的所向。无论是2007年24号文件、359号文件、452号文件，还是最近房地产新政的政策，基本上指向这个目标。

　　既然房地产市场政策目标是房地产的民生性及房地产的消费性，那么房地产市场发展与繁荣，或房地产市场销售大小，就取决于居民购买住房支付能力。如果房地产价格过高，居民购买支付能力达不到，不管有多少居民“刚性需求”或潜在住房消费有多大，如果他们没有实际购买支付能力，这种潜在的需求是不可能实现。只有各地房地产市场的价格与当地居民实际购买支付能力相吻合时，那么这些需要住房的居民才有能力进入这个市场。因此，在住房为消费为民生时，其市场繁荣与居民对房地产市场的信心关联不大。因为，假定需要购买住房的居民对房地产市场最有信心，但房地产市场价格高于他们实际购买支付能力时，他们同样也无法进入这个市场。

　　而房地产市场的信心问题，仅是针对投资为主导的房地产而言。当投资者认为进入房地产市场投资风险低、一定能够获利，而且还有便利融资渠道时，这时就不在于房地产市场价格高低，而在于投资者有没有上述信心了。只要有信心，他们就会进入房地产市场。可以说，房地产市场信心问题是与房地产投资有关而不是与房地产消费有关。当房地产市场为消费性市场时，那么住房购买者最为重要的问题是居民实际购买住房的支付能力而不是信心。

　　而目前的情况下，为什么房地产新政后房地产市场的信心还是无法得以恢复？为什么需要住房的购买者没有进入这个市场？最为关键是当前的市场房价的定价是以投资者为对象而不是以消费者为对象，当房地产的定价所面对的是投资者而不是消费者时，这时要让购买住房的消费者进入这个市场是不可能的，因为住房的消费者没有支付能力在住房投资者的价位上进入房地产市场。而房地产新政是想帮助购买住房消费者进入市场，但是这些房地产政策对消费者帮助来说仍然是杯水车薪，从而使得购买住房的消费者仍然无支付能力进入市场。因此，如果房地产市场要成为一个民生市场、要成为一个消费性市场，当前房地产市场价格不调整到消费者有购买支付能力水平上来，他们是无法进入房地产市场的，房地产销售也不可能增加。

　　可能有人会说，房地产市场为什么不可让人投资？让投资者进入房地产市场不是可以让房地产市场重现2007年风光吗？比如说，有不少人一直在鼓动央行放开第二套住房的信贷政策。但实际上，时过境迁，2007年房地产以炒作为主导的繁荣已经一去不复返。因为，一则政府部门决不会引火烧身，让房地产炒作之风重新吹起，因为谁不知道这种房地产炒作不仅使得经济发展不可持续，而且可以会引发金融危机及银行危机，美国次贷危机是最好的例子（美国可是遏制房地产投资的）。再退一万步说，假定现在允许房地产投机炒作而不会出现金融危机及银行危机，但是，在目前的情况下，股市早就把这几年刚形成的中国中产阶级打得落花流水（这些人是房地产投资的主力），打得他们全部趴在地上了，他们哪里有多余的资金再进入房地产市场进行投资呢？再假定他们有多余的资金进入房地产市场，但是当他们看到全球的房地产市场在金融危机冲击下哀鸿遍野时，这些人对房地产投资肯定会落荒而逃，岂敢贸然进入房地产市场呢？股市的风险早就让他们惊恐万分了。

　　因此，目前的中国房地产购买对象只能是消费者了。而房地产市场的购买对象是消费者，但房地产市场的定价又定在投资者心理价位上，两者差距如此巨大。这就是为什么国内房地产市场销售迅速下降的原因所在。而要解决这种问题，非得通过两者长期博弈与调整，不是出台什么政策就可解决的事情。因此，房地产市场的调整还仅是开始，如果房地产的价格不回归理性，这种调整不是用什么恢复信心可以解决的，而是一个漫长的过程。调整过程的长短就取决于房地产市场价格回归理性的速度

大象73

已由农业大国转为工业大国，正在向工业强国进军的中国，遭受了工业增速持续回落、大量中小企业破产倒闭的巨大困境。今年以来，受国内外因素的困扰，作为中国奇迹主导力量的中国工业，工业增速呈持续回落的态势。月度数据能够清楚地看出工业增速的一路下行。全国规模以上工业企业增加值３月份同比增长17.8%，５月份回落到16.0%，７月份14.7%，８月份12.8%。分行业看，纺织、钢铁、汽车等的回落非常突出。今年８月份，纺织业增速为8.9%，而去年同期是14.4%；钢铁业增长8.1%，而去年同期为19.0%；轿车产量下降6.0%，而去年同期增长17.1%。　　中小工业企业面临的困难更加突出。受世界经济增速放缓、国内需求增长回落、企业生产成本大幅度上升和国家的信贷紧缩政策等综合影响，今年相当部分中小企业面临资金链断裂等困难，全国约1/10的规模以上中小企业在今年上半年工业增加值增长率接近30%，较去年同比减少15%。根据国家发改委有关部门的初步统计，全国今年上半年6.7万家规模以上的中小企业倒闭。作为劳动密集型产业代表的纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。
　　为中国工业高增长提供主要动力源泉的，一是被中国工业品“价廉物美”特质所吸引的、巨大的国际市场，为中国纺织、服装、电子工业外贸出口增长提供了持续稳定的需求源泉。自2002年以来，我国货物出口每年以逾20％的幅度增长。廉价的工业品不仅可以帮助进口国政府平抑通膨，而且有助于其居民在不降低生活水平的情况下，有效地控制消费支出，增加储蓄和私人投资。二是2002年下半年以来，被政府发动成功的住宅、汽车和基础设施建设市场的增长。以上两方面的需求增长，不仅直接带动了纺织、服装、机电等出口工业，汽车、装备制造等龙头行业，拉动了钢铁、有色金属、机械、建材、化工等一批中间投资品性质的行业，并进而拉动了电力、煤炭、石油等能源行业的增长。
　　在政府全力支持和多元化投资的积极介入下，中国工业以超过国民经济2个点的速度迅速增长，工业供给规模快速扩大，主要工业产品在世界上名列前茅，一些产品成为全球重要的制造基地。这样一个庞大的、精密构建的工业体系，每一个环节出了问题，都有可能引起国际、国内市场供求和价格水平的巨大波动，引起国内经济的激烈震荡。眼下最糟糕的问题，主要的并不在于石油、铁矿石和煤炭等大宗商品价格波动，带给国内工业生产成本增加的问题，甚至不是信贷紧缩的问题，而是工业增长赖以增长的源头和引擎出了问题，三大动力出口、投资、汽车消费三大热点都出现了熄火的迹象。
　　目前，出口需求疲软是中国遭遇的一大难题。2007年中国出口货物约9.35万亿元，占GDP（支出法）总额的比重高达35.7%。剔出价格上涨因素，出口部门可能每年直接为中国GDP增长贡献近4个百分点。很明显，出口增长减速甚至出现下滑，工业经济增长将显着放缓。投资增长也开始出现问题。2008年上半年全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点；如果剔除固定资产投资价格同比上涨10%的影响，实际固定资产投资增长14.8%，较之过去几年有明显的回落。房价回落无论对于房地产业、建筑业、钢铁工业、建材工业、装备制造业等产业，还是对于深度依赖卖地生财进而支持城市基础设施投资增长的地方政府，都构成了巨大的打击。然而，因为房价回落构成对国民经济的打击，不能构成政府救市的基础；恰恰相反，我们应当反思这些产业的过快发展是不是不正常。受国际高油价和国内城市规划失控导致的交通拥堵等影响，今年下半年轿车销量出现了少见的负增长，居民消费中的唯一的亮点不再。长期持续高速增长汽车工业，开始陷入明显的困境。
　　面对前所未闻的困境，把希望寄托在减税和信贷政策支持上，并不能支持中国工业的可持续发展，关键还在于工业企业自身的转型和升级。当然，工业转型、升级的道路不可能是一帆风顺的，其间必然伴随着一大批企业的破产、倒闭。目前我国工业存在的主要问题，一是明显的粗放增长模式，低加工化、高耗能、高排放问题突出；二是企业满足于加工组装，在国际分工体系中处于产业链的最低端，严重影响了就业人员的收入提高和人力资本培养；三是技术和产品开发能力严重缺失，企业创新意识不强，研发能力差，大多数关键技术受制于人，高技术产业发展滞后；四是多数行业主导权被外资控制，民族工业发展空间受到严重限制；五是关系到工业生产社会性、合法性的生产安全、产品质量安全问题较为严重，对于国家信誉和人民生命财产安全构成隐患。
　　解决当前工业的转型问题，主要需要企业自身的努力，而政府的引导、支持、管理，对于转型也非常重要。针对出口导向经济的趋于终结，企业要从外部需求为主转为内需特别是国内消费为主，彻底改变传统的低质量、低成本策略下的单一生产模式，通过技术创新、延伸产业链、品牌和销售渠道建设等措施，努力在国内消费市场挖掘商机；政府要进一步加强作为工业发展社会环境的节能减排、劳动用工、生产安全、产品质量安全等社会管理，促使企业在生产过程中体现公共安全和社会责任；大力支持高技术产业发展，特别支持高技术产业在自主创新方面的能力培养，为工业结构升级和传统工业技术改造提供技术基础；鼓励、支持工业企业对重大专项技术攻关，提高企业的系统集成创新能力，在此基础上通过引进外资国外的零部件，实现产品的系统集成和组装；加大推进工业信息化的力度，提高工业企业信息流的速度和质量，改变传统的业务流程和工作方法，减少环节和管理层次，提高效率，降低成本，加快资金周转，从而带来明显的经济效益。

大象73

扁鹊见蔡桓公

　　扁鹊见蔡桓公，立有间，扁鹊曰：“君有疾在腠理（读音cou，皮肤表面的纹理），不治将恐深。”桓侯曰：“寡人无疾。”扁鹊出，桓侯曰：“医之好治不病以为功。”居十日，扁鹊复见曰：“君之病在肌肤，不治将益深。”桓侯不应。扁鹊出，桓侯又不悦。居十日，扁鹊复见曰：“君子病在肠胃，不治将益深。”桓侯又不应。扁鹊出，桓侯又不悦。居十日，扁鹊望桓侯而还走。桓侯故使人问之，扁鹊曰：“疾在腠理，汤熨（中医用布包热药敷患处）之所及也；在肌肤，针石（中医用针或石针刺穴位）之所及也；在肠胃，火齐（中医汤药名，火齐汤）之所及也；在骨髓，司命之所属，无奈何也。今在骨髓，臣是以无请也。”居五日，桓公体痛，使人索扁鹊，已逃秦矣，桓侯遂死。故良医之治病也，攻之于腠理，此皆争之于小者也。夫事之祸福亦有腠理之地，故曰：“圣人早从事焉。”

　　翻译：扁鹊拜见蔡桓公，站了一会儿，扁鹊说：“君王在你的皮肤表面有病，（如果）不治恐怕会深入（体内）。”桓侯（诸侯国国君为侯）说：“我没有病。”扁鹊出去了，桓侯说：“医生就喜欢治没有病的人用来邀功。”过了十天，扁鹊又拜见桓侯说：“您的病在肌肤里了，（如果）不治恐怕会更深入（体内）。”桓侯不理他。扁鹊出去了，桓侯又（因为扁鹊而）不高兴。过了十天，扁鹊又拜见桓侯说：“您的病在肠胃里了，（如果）不不治恐怕会更深入。”桓侯又不理他。扁鹊出去了，桓侯又（因为扁鹊而）不高兴。过了十天，扁鹊望见桓侯就回头跑开。桓侯特地派人去问他（回避的原因），扁鹊说：“病在皮肤表面的时候，汤剂和熨敷就可以治疗它；在肌肤里的时候，用银针和石针就可以治疗它；在肠胃的时候，用火齐汤就可以治疗它；在骨髓的时候，那是掌管命的神所管辖的地方，就无可奈何了。现在（桓侯的病）在骨髓了，我所以就不再请求拜见的了。”过了五天，桓公身体疼痛，派人去找扁鹊，扁鹊已经逃往秦国去了，桓侯（很快）就死了。所以良医对病的治疗，它在皮肤表面就攻克它，这个时候的争斗都是小规模的。凡是事情的祸福也有皮肤表面的所在，所以说：“圣人是在早期就解决事情（的问题）的。”

诊断中国经济：扁鹊见蔡桓公--曹建海 社科院工业室主任

2008-11-14摘抄这篇文章，意在警示印度经济已病入骨髓，几乎无可救药。作为一名诊断病症的医者，我只是告知经济得了什么病，未来时期可能发生什么，“房地产绑架中国经济”判断之正确性。我曾设和同为“地产三剑客”的时寒冰、牛刀一起，倡议广大公众“三年不买商品房”，强调由我牵头、寒冰居中，牛刀断后——因为我是学者，主张学术独立，不怕任何打击。奈何仍有丢掉他人饭碗的风险，于是做罢。不过在数量极少的访谈和论坛节目中，我还是向广大的消费者发出了“房价将在现有价格基础上至少再跌一半，三年之内不要购买商品房”的建议；股票市场我也不主张大家进入“抄底”，基于经济风险日益加剧的判断，我认为一年之内上证指数将回落到1000点以下。从目前中央应对经济增长回落和全球经济危机的对策观察，我判定中国的经济已经进入最危险的时期，“硬着陆”已势成必然，未来发生大银行破产、公众挤兑、恶性通胀的局面，几乎不可避免……

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-11-16 22:33 编辑 ]

大象73

发改委：到2010年底中央投资安排可达11800亿元
作者：佚名 来源：南方网 点击：73 时间：2008-11-14 16:48:41 【字体：小 大】


11月14日上午，国家发展改革委副主任穆虹、财政部副部长王军、人民银行副行长易纲介绍扩大内需，促进经济平稳较快增长等方面的情况。王军指出，所谓积极财政政策，实际上就是扩张性的财政政策，需要扩大赤字，发行国债。

　　　

王军介绍，积极财政政策的特点可以概括为九个字：思路新、工具多、导向明。他说，为了应对国际金融危机对中国的影响，我国采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这是党中央、国务院果断、正确、英明的决策。

　　

一是“思路新”。它较好地贯彻了科学发展观，有利于应对危机、化解危机，在立足于这一点的同时，又着眼于抓住机遇、创造机遇；

　　

二是“工具多”。预算、税收、贴息、减费、增支、投资等若干工具组合起来一起使用；

　　

三是“导向明”，“导向明”有这样几个方面。一是重民生，民生工程排在第一位，可以让老百姓得到更多的直接和间接的好处。二是保增长。积极财政政策发出保增长的强烈信号，刚才穆主任已经做了详细介绍。三是促消费。这个导向是同重民生有关，也有区别。我想简要的举例子来说明这个问题。比如说在十项措施当中的第一项措施里面提到的保障性安居工程加快、加大力度建设，不仅让低收入者有房子住，而且有利于促进消费。为什么呢？因为他住进新房子以后，总要添些家具吧，总要买些炊具吧，总要购置点家电吧，总要做点装饰吧，床上用品总要更新一下吧，等等，这些都会有力地促进消费。这同把钱直接投入在公路、铁路上面的意义是不一样的。再比如我们扩大的家电下乡这项政策，今年从三个省扩大到九个省，这样既拉动了生产，也拉动了消费。四是活市场，增强市场配制资源的基础性作用。穆主任刚才介绍了，这十大措施总共增加投入要1.18万亿，拉动整个投资4万亿。我还补充一个数据，除了增加投入以外，我们要减少税费3000多亿。大家都知道这其中一项重要的减少税收政策就是全面实施增值税转型改革，明年1月1日实施，中央财政为此少收超过1200亿元。这笔钱跟活市场有什么关联呢？有很大的关联。它表现在这笔钱是用于支持企业购买新设备来进行产品升级，推进产业结构调整，发挥市场配制资源的作用。我觉得这次宏观调控和积极财政政策的一个很重要的导向，就是发挥企业自主能动性。五是统内外。扩大内需是我们的主要着力点，同时也兼顾要促进出口，缓解出口企业的困难。为此，我们采取了一系列的出口退税政策，可能大家已经注意到了。六是利长远，也就是实行有利于长远的发展战略，这次推进改革的一系列制度建设，可以从社会保障制度的建设和完善等方面体现出来。（根据中国网直播文字整理）

我心飞扬612

谢谢提供欧:

大象73

谢国忠：4万亿是象征 股市要走阳光大道
2008-11-17 来源: 理财周报
谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/　

1998年和现在是很不一样的。现在的经济规模相对于1998年很大了。

1998年那个周期中，中国做了很多有益的事情，例如加入WTO，房地产的改革使公房变成市民的财产，鼓励消费，制造公路，提高经济的竞争力这些都是对的。但也有问题，就是国企改革方面，虽然把工人的铁饭碗打破了，但是国企搞垄断造成了很大麻烦，这个后果很严重。

1998年，从外部条件看来，虽然日本和一些发展中国家出现衰退，但美国和欧洲这些大国家还在增长，我们的出口也没有怎么下降。同时，因为很小，可以通过增加市场的份额，能够往上走。但是我们现在经济体大了，出口规模很大。而且现在欧美处于非常糟糕的状态，我们的出口受到严重的打击。

可是，在金融海啸面前，我们不能干等着欧美的复苏，要自己想办法稳定。刺激方案是对的，领导的观点已经在改变，看到了经济问题的严峻性。同时，基础设施也是要做。但是地方的财政问题要解决。房地产降价是必然的，问题是谁来买单？这要想明白。如果让开发商破产最终也是银行的坏账。所以，想稳定经济的时候不能匆匆忙忙，一定要想清楚，是否会为以后留下后遗症。现在出台的很多东西都没有预测。

中国目前重要的是，先稳定下来，然后改革。这些年来到处都是低效率的行为，都不好好干活，成天炒股票，炒房地产，全民热衷于这个事。财富怎么可能是炒出来呢？我们要大改。企业产品没做好，经济怎么能搞好？食品里都是有毒的，想想看这是怎么发展的？为了钱，人都丧失理智了。最终跌跟头跌的可惨了。

之所以变成今天这个样，主要的问题是全世界都在搞泡沫，我们也在跟着一起搞。股市楼市一起干。大背景都是一样的，但是倒下来的时候就都怪别人。

4万亿这个数目，恐怕都是在炒概念，最终的目的就是想把股市弄上去。对股市而言，投不投都无所谓，随便编一个故事都可以的。股市这两天又走高，我不知道谁在买。做事情不走阳光大道，总是在想一些小计谋。不相信科学，不相信真理。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-11-17 20:51 编辑 ]

大象73

谢国忠：经济迅速下滑或引发第二波金融海啸
2008年11月17日 凤凰卫视
谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/



11月15日《财经点对点》

曾瀞漪：欢迎收看《财经点对点》，我是曾瀞漪。

G20峰会怎化解全球经济危机？

曾瀞漪：金融海啸余波荡漾，共乘一条船的其中主要20个国家，这两天正在华盛顿召开国际金融峰会。G20国家现在要解决世界上很多的经济问题，但怎么样才能够尽快解决？还有现在又出现了哪些问题呢？我们今天请到的是经济学家谢国忠来帮我们做最新的分析，Andy，你好。

谢国忠：瀞漪，你好。

G20峰会正举行焦点众多 何者最迫切待解？

曾瀞漪：距离9月15号雷曼兄弟倒闭到现在整整两个月的时间，这些国家领袖们好不容易坐下来一块儿来商讨世界经济问题，但各个的问题或解决方法都是不一样的，从你的观点觉得怎么样才是最应该解决的，哪些问题是最应该的解决呢？

两个月前：政府出钱稳定银行现已基本达到

谢国忠：像两个月前的话，就是最重要的挑战是稳定银行，因为大家对银行失去信心，认为银行也可能会破产，所以引起了混乱，现在主要的国家出了很多钱，2万多亿美金来稳定银行体系，现在这个目的基本是达到了。

当前：经济迅速下滑或引发第二波金融海啸

谢国忠：现在主要的挑战是经济的快速下滑，就是世界经济出现了史无前例的萎缩，如果这个萎缩这样继续下去的话，出现第二次金融风暴的可能性都有。

应对经济下滑需靠财政刺激稳定经济

谢国忠：所以我觉得需要通过财政刺激，赶快把经济稳住。

“国际金融新秩序”务虚维稳经济为要务

谢国忠：现在有很多人认为就是开这个会的目的，就是要提新的世界金融秩序等等，这些都是一个比较虚的东西，因为这么大的一个金融危机出现以后，下一个危机是十几年以后的事，所以改革是有足够的时间。现在主要的任务应该是稳定经济，所以看看是不是他们能够达到共识。

困难：欧不愿刺激基础美面临政府轮替

谢国忠：现在有很多困难，一个是欧洲政府不愿意刺激经济，第二个是美国政府在换届。

G20金融峰会要取得成效难度大

谢国忠：在欧洲跟美国有这么大的困难的情况下，我觉得这个会议要达到真正、有效的一个成果的话，还是不容易的。

各国纷纷刺激经济但股市为何持续下跌？

曾瀞漪：虽然说欧美各有不同的政治或经济现况，但是我们看到这一段时间以来，各个国家有很多的刺激市场的方法，譬如说减息快要零利率了，然后比如说用外汇储备入市救市等等，那么为什么现在全球的股市还是不断的下跌呢？

世界经济迅速萎缩股市现恐慌

谢国忠：是，股市的下跌是因为股市看到了经济在萎缩，美国经济第三季度是0.3%，按每年0.3%的速度在萎缩，其实我觉得这个修正以后的话，可能萎缩的速度会更快，以4个百分点的速度在萎缩，也可能更高都有可能。

公司盈利下跌大股市失去支撑

谢国忠：英国、澳洲都会有这样幅度的下降，这是历史上从来没有过的，所以股市是非常恐惧的，股市看到盈利的下降，是一眨眼公司盈利都没了。10月份美国的很多零售商、百货店都预警说是销售下降10个百分点，这个是一般的正常的情况下，看到的一个变化的10 倍，所以因为有这样的一个不确定因素，所以股市觉得就是这个盈利的变化还有下降是没底的，所以为什么股市就没有支撑了。

信心确实与担忧经济前景影响股市

曾瀞漪：是，有些国家进行减息了，或者是有财政措施出来，今天股市上涨，结果第二天股市就下跌。

谢国忠：对。

曾瀞漪：所以终究还是个信心，经济前景的大的问题。

资产缩水银行不愿借贷减息无短期效应

谢国忠：对，既然减息没有短期的效应，其原因是减息的话，是鼓励大家去借钱，银行贷款贷出去，然后就是家庭跟公司愿意借钱，但这个现在都不存在，其主要原因是因为就是资产缩水，全世界资产缩水50万亿美金，在这样的情况下，让大家都去借钱，这个不太现实。现在银行也不愿意贷，因为现在公司的盈利不好，家庭的资产缩水，所以贷出去也不安全。

唯一方法：政府借钱推行财政刺激

谢国忠：所以银行都想贷更政府，现在其实只有一条路，就是政府借钱做财政刺激，这样的钱才能够转到经济体里面，让经济能稳住，我觉得需要除了财政刺激的话，可能没有第二条路可以走了。

美国救市如何动用财政刺激？

曾瀞漪：财政刺激我们现在看到，美国在救市的过程当中，好像还没有大力去用这个部分，我们看到最重要的这个礼拜三，美国财长保尔森改变了他们7000亿元的救市计划，把这个主要是放在消费、金融这几个部分，可能比较受到更多挑战的部分，那么这个代表什么样的意义呢？美国的财政刺激的方式？

美今年初一千六百亿财政刺激现计划动用三千亿

谢国忠：美国的财政刺激未来，上一次财政刺激是就是年初的时候，做的是1600亿，现在在谈的是3000亿，有可能分两次做。

美政府有意财政刺激但有时间的不确定因素

谢国忠：但是不是布什愿意支持这样一个方案，还是如果他支持的话，就是民主党是愿意通过这样的法案的；如果他不支持的话，就要等到新的总统上任，那是再要等两个月了。所以这个是美国有意要做的，但是时间上是现在有不确定的因素。

原七千亿用于稳定金融特体系非刺激经济

谢国忠：至于说它7000亿原来拯救的方案，主要是为了稳定金融体系，并没有谈到刺激经济，但现在议会是要求他用这个钱去救汽车行业，因为汽车行业可能熬不过年底了。

美议会施压财长动用七千亿部分救汽车业

谢国忠：它那个现金流，它现金流出非常多，可能到年底资金链就要断了，就破产了，所以现在议会对财长有压力，让他们这个钱去救汽车这个行业。

美汽车业若出问题对亚洲经济影响？

曾瀞漪：保尔森他们有明言说，这个转换的计划是不是要救汽车业，但是跟信贷也都是有关系的，对汽车业也会有些帮助的。美国的汽车业现在看起来政府即便支持的话，可能力度不像汽车业所支持那么的多，美国汽车业如果真的出问题，对亚洲国家来说，会有些影响吗？

美汽车业大量债务及衍生产品遍布世界

谢国忠：它主要是债的规模很大，债的后面有很多衍生产品，我们现在看到就是说一个公司或者一个银行倒了之后，后果很难想象，因为它有很多衍生产品，但那个债通过所谓的信贷破产，就是什么对冲、CDS这个市场的话，那很多可能都卖到全世界了。

美汽车行业若倒闭必强烈冲击全球金融

谢国忠：所以现在如果是美国的汽车行业倒的话，对金融的冲击是会非常大的。

美政府不可避免要救债主且要解决失业问题

谢国忠：所以我觉得美国政府最终是没办法的，救的话主要是救那个它的债主，就是当然了，这么多工人如果失去就业的话，对那个新的政府肯定也会有比较大的打击，因为它是民主党的政府，它这个是受工会支持的，所以它的政策应该是偏向劳工的。

曾瀞漪：所以这方面可能，如果没处理好的话，对全球来说可能会有再一步的大的危机出现了？

美汽车业若破产六十万亿CDS市场将大混乱

谢国忠：如果真的是让它破产的话，那个对银行的冲击是非常大的，现在那个CDS市场现在60万亿不到一点，它已经缩小了一部分。但60万亿还是巨大的数字，里面有多少炸弹大家都不知道，是吧？如果是汽车行业破产的话，那个60万亿CDS市场一定会出现很大的混乱的。我们现在看到的很多大的银行，大家都觉得安全的银行，可能都会出大事。

曾瀞漪：谢谢Andy这方面的提醒是非常重要的，在广告之后我们继续回来请Andy来谈谈就是，中国方面推出的刺激方案有些什么样的看法和分析，还有其他的发展中国家，他们目前的应对方式如何？

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汽车破了就没搞头了`

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电力行业：电网投资超预期提速符合需要
• 十八般兵器之金刚盾—资金逃离预警
发表日期: 2008-11-18 11:17:42　　来源: 平安证券　  作者: 何本虎

　　事项

　　国家电网公司在11.14的新闻发布会上表示，结合2008～2012年电网滚动规划，今后2至3年，国家电网公司投资规模将超过1万亿元，预计达到11600亿元。建设规模为110(66)千伏及以上线路26万公里、变电容量13.5亿千伏安

　　主要观点

　　电网投资规划符合当前经济格局需要

　　当前，国际金融形势急剧动荡，全球经济增长明显放缓，对我国经济运行产生重大影响。党中央、国务院高度重视，着力加强宏观调控，做出了一系列重要部署，强调加大投资力度，加强基础设施建设，拉动内需，防止经济出现大的波动成为保持国民经济平稳较快增长的重要手段。

　　国家电网公司快速反应，组织对加快电网发展、拉动内需进行了认真研究，并及时向国务院和有关部委提出了公司今后2至3年内可完成的投资规模、建设重点和相关建议。

　　在我国电网建设长期落后于电源建设的背景下，加快电网建设步伐既符合公司自身发展需要，也符合当前经济格局需要。

　　投资规模超出预期

　　国家电网在“十一五”初期的规划为9000亿，从实际进度看，一直超出原有规划。譬如，2006年实际完成投资1893亿元，同比增长58%，创历史新高，同时，也超出2006年国家电网原先规划的1618.5亿元达到17%。

　　2007年，国家电网公司实际完成投资2254亿元，同比增长19%，也超出国家规划的2007年增长15%的目标。最新数据显示，国家电网2008年预计完成2520亿元，同比增长为12%，幅度小于2007年，与我们预测的趋势延续，但幅度下降的判断基本吻合。

　　发布会上指出，“结合2008～2012年电网滚动规划，今后2至3年，国家电网公司投资规模将超过1万亿元。建设规模为110(66)千伏及以上线路26万公里、变电容量13.5亿千伏安”。对于如上描述，具体年份的投资规模不是很明确。

　　如果是指2009年~2010年投资达到10000亿，那么年均为5000亿，年复合增长率超过50%。如果是2009~2011年，那么年均为3900亿，年复合增长率为15%。无论是2年划分，还是3年划分，都较原先的5500亿大幅提高。

　　依照我们的理解，无论是项目建设周期的角度，还是项目建设必要性角度，10000亿划分为3年更为合适。

　　输变电行业景气得到维持

　　从前面的分析看，无论是15%的增长率，还是50%的增长率，幅度都相当可观。我们认为，国家电网的最新投资规划使行业景气能否得到延续的市场分歧得到了消除。在国家电网加大投资力度的背景下，输变电行业的景气度将得到维持。

　　另外，国家电网的规划尚需要国家发改委进行审批，这是一项不确定因素。相对而言，计划投资5500亿元用于城网、农网建设与改造的部分获得通过的可能性较大。其中，城网投资3000亿元，农网投资2500亿元。

　　关注全面性的机会

　　我们认为，国家电网公司加大投资力度的举措将延长输变电行业景气周期，也将迎来电力设备的投资机会。

　　从行业层面看，无论是主干网，还是配网及农网的相关上市公司都将直接受益。建议投资者以行业地位和经营管理两条主线作为投资原则，其一，关注行业龙头。特变电工[行情、资料、新闻、论坛]、平高电气[行情、资料、新闻、论坛]、天威保变[行情、资料、新闻、论坛]、国电南瑞[行情、资料、新闻、论坛]、许继电气[行情、资料、新闻、论坛]等值得重点关注。其二，关注经营管理能力强的企业。思源电气[行情、资料、新闻、论坛]、置信电气[行情、资料、新闻、论坛]、东源电气都是比较好的投资品种。

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我演讲的题目是“次债危机的前景与中国的国家利益”。我讲四个问题。

　　一、次债危机的由来。

　　现在讲这个问题我觉得还是有必要的，虽然说去年7月份次债危机爆发以后，各种各样的分析的理由都有。我对这个问题怎样看？我认为这个今天行程的这样一场史无前例的全球金融风暴是起源于冷战结束之后，冷战结束之后开始了新全球化的时代，这个时代主要的特征就是南北经济融合，既然是全球化，过去我们知道世界是两个分层次，一个是发达国家的叫水平，还有一个是发展中国家。这两个体系还是融合。因为在网站之前长达50年的时间里面，南北方的发展差距非常大，发达国家完成工业化，但是南方国家只是在供应工业原料，供应的速度很慢。由于这个差距实际上发展中国家的各种生产要素的价格低廉。当新全球化时代开启以后，冷战结束之后开启了这个大门。两种生产体系，也包括两种价格体系开始迅速融合，融合的过程当中，使得发达国家在发展中国家所能生产的产品里丧失了优势，引起了发达国家的产业向发展中国家的全面转移。这种转移到现在已经持续了10多年了，到目前为止发达国家的使臣是发展中占领，特别是对我们中国占领。因为产业外移就是发达国家出现了国家的供给，不能满足国内的需求这样的情况，就开始转向了不断地拉大贸易利差。靠什么来补？生产金融产品。

　　在新文化时代，资本主义一个新的转型期，是从传统的物质主义，转向一种新的形态，或者叫传统的物质主义转为经济主义，传统主义转向虚拟主义。这是完全不同的新的时代，在这个时代发达国家资本的主体开始从产业资本当中外移，外移到了金融领域，它的生产主要不是物质产品，生产的主要是金融产品。比如说在90年的时候，美国的制造业还在基地当中占有30%的比重，05年只占了13%，生产的国内消费的实物物品，其中消费的消费品当中有40%。

　　在这个时代，实际上它也出现了一种新的危机的变化，这种危机变化也是和资本的外移，资本的主体进入到了非生产领域是紧密相关的。如果说过去资本主义的本质特征是物质产品的资产过剩，今天的本质特征就是金融产品的生产过程，第一阶段是在90年代，美国用新经济，物质产品外移之后，国内资产满足需求，行程了贸易差，这个来源就是靠生产金融产品和发展中国家和物质产品的交换。怎样去生产金融产品？在90年代，新经济所行程的股市泡沫太大了，金融产品供不应求，导致了2000年美国先是崩溃了，美国没有健全他们的机制，而是采取了更大规模的制造泡沫的办法。从6.5%，降下去以后，房地产因为巨大的泡沫，在12亿房贷的基础之上，开始衍生这个产品，搭起了CDO、CDS，比如说CDS大家都知道信用违约调期，全国金融的语言，到年末已经到了62亿美元，在短短的六七年膨胀了60多亿。

　　到了今天这个泡沫，因为他们由房地产泡沫一级相关的延伸产品所制造的供给，又达到了全面过剩的程度，所以就出现了这次泡沫的过硬。这是我对为什么出现这次金融危机的分析，资本主义进入了新时代，新时代的爆发不一样。

　　二、关于次债危机的前景，怎样看次债危机？下一步怎样变？

　　美国现在推出了7000亿的就市方案，这7000亿救不了美国，为什么？因为它的金融市场，或者是延伸金融的盘子，制造的庞然大物变成了一个怪物。美国加起来差不多是60亿，加上20万亿的贷款是将近20万亿，差不多将近500万亿上下的庞大的进入市场的一个金融。这样大的一个金额，现在面临着这些贷款，现在开始出现了违约。在这种情况下大厦要不断地跨下来，这样庞大的金融市场，拿这些资金去救，想救也救不过来。我们看到最近的一个情况，在年初的时候，440亿美元的净资产或者是资本金，到了7月份、9月份时候，政府要救它，救它给它救资2000亿，亏损大概是69亿美元，4季度净亏损，两房的资本金加起来是800亿美元，做了5.3万亿美元的生意。这样大的盘子跨下来，7000亿美元怎样能救了？这是一个他救不了的一个非常重要的原因。当然，刚才我们讲到的就是美国的庞大的金融市场事实当中有很多是重复计算的。同样一个产品，今天哪来，明天哪去。由于这种大家互相生意的关系，这里面类似我们过去讲的三角债一样。三角债的形式大家在继续，如果能把这个债期掉，这个危机也好解决，美国也在做这件事情，解决的时候，在每年的组织下，17家银行参加，进行了CDS的清理，当时是62万亿的总规模，17家银行占了银行业的90%，8万亿就是从62万亿到了54万亿。

　　银行之间是有政府监管的，很多事情还是比较透明的。这次次债危机最大的特点，很多的金融产品不知道它有多少，不知道对手当时持有多少，券商也不知道，基金业不知道，这个市场是严重不透明的，之所以严重不透明，就是当时为了能够把这个衍生产品做的更多，必需要摆脱政府的监管，到了今天称谓了一个轰炸。500亿算起来并不是很多，但是我跟一些媒体的朋友说，这个变化可以打一个比方，天上突然下了一场雨，把路给盖住了，走到这儿，这场雨行程的可能是很薄的，把路面盖住了，我们就不敢迈步，因为不见底啊，我们迈过去怕是深渊和陷阱，现在金融市场的情况跟我讲的情况有点类似，因为是一个混混的水，所以不敢迈步。

　　什么时候才能摆起来？那就得能水清了，水清了什么办法？就是水干了，水干了？那就是要破产，一个一个企业的倒下去，只有一个企业倒下去以后，在清算的时候，别人才能知道这个企业持有什么样的情况。

　　美国的这种疯狂的发展应该是在03年以后，拿CDS来说，01年大概是9000亿美元，03年是1.5万亿美元，在之后就开始了一个很快的增长。大概要到04年好像是6万亿，CDO和CDS的合同是五年期，美国的次债是在05年以后发展起来的，一个标准的合同，5年期的话，从05年到10年是一个衍生金融产品这些到期的一个高峰。我们也看到了很多数字说明，从今年的二季度以后，进入到一个偿还的高峰，明年09年和10年仍然是一个高峰，在高峰的时候一定有很多的金融企业倒下去。在这个过程当中我们想这个混水恐怕一点一点变清，是非常非常惨烈的。

　　这个美国的金融业面临的问题，实际上对美国来说并不是真正一个要命的，真正要命的是它的食物供给怎样？美国的食物供给靠进口，靠金融产品向发展中国家，德国、日本要进行物质上的交换的。我们之所以愿意提供金融商是因为美国资产，我们拿这些资产自己放心，使我们增值。金融风暴破了，我们还愿意为拿我们手里的现金买这些资产吗？我们不愿意拿钱买这些烂资产，美国怎样办？面临的问题就是居民由于经济萎缩、由于泡沫再也制造不下去了，收入永久断了，负债的方式大量的限制消费，路走不下去了，如果走不下去面临的不是倒退，倒退的话就是美国的消费衰退，美国的居民收入水平的大幅度下降。这个我们可以理解为什么宝儿夫在星期二，美国现在不准备在继续用剩下的3500亿人去买美国的哪些金融机构和烂资产，他们准备要为美国的居民消费，来花这种钱。就是因为他们用金融资产来支付的，用金融资产获取资本，美国政府站出来向世界各国借钱，拿这笔钱再给美国进口消费，如果不这样做，美国就有可能剧烈下降引起社会动荡。

　　次债危机过去以后，会不会出现一个全球金融机制？现在大家议论最多的问题，今天的峰会就要开始了，美国的金融峰会，怎样建立金融机制。我看到网络上有很多媒体在报道的一篇文章，危机构筑严重的话，教训够深刻，应该想想，再这样玩下去不行了，我们应该改变，这就是游戏规则，应该重建金融机制。有人提出来要建立体系2，这次的峰会实际上就是要解决这个问题。而在此之前欧盟国家，专门开了一个会研究怎样在这个会上大家协调意见，刚才提出了5条的建议。但是，我觉得这次峰会注定是没有结果的峰会。为什么？

　　第一，发达国家，新文化时代之所以走到今天这一步，就是因为南北价格体系使发达国家全面丧失了制造业的比较优势。在这种情况下，利用这种力量给美国的制造业打针，让美国的老百姓继续可以让本国的生产企业就业，这种路子还能走回去吗？没有竞争力怎么能走回去？比如说拿汽车来看，现在美国三大汽车领域，通用汽车公司的工人一年的工资年薪是十万美元。

　　第二，再加上他们的社会保险乱七八糟的福利开支就是20万美元，我们中国的工人一年拿两万块钱。其他方面的生产要素，底下优势我们也是和汽车制造业差不多。我曾经请教过王教授，他是参加中国大飞机项目论证的，他说我们的价格大量降低了1/3，飞机都比发达国家的产品低的多。只要中国能生产，在发达国家生产就没有任何意义，必需放到我们这儿来。在这种情况下，你说的制造业怎样退回？退回去以后也没有优势。退回去不是资本的诉求，在虚拟的资本主义时代，或者是金融资本主义时代，建立了一种新的赢利模式，过去资本它的增值方式是在一个物质生产过程当中，剥削剩余价格来分割一部分产业工人创造的价值。现在美国的金融资本创造了一个更加轻松赢利的模式，就是用这个工具催化，把一点点物质资产变的从质量上看的无比巨大。他可以用纸来换来越来越多的物质产品。9000亿，一年一万亿它拿走了差不多90%，这样的好处金融会放弃吗？早就说过资本之所以从事物质生产那是没有办法的事，不愿意去做这些事，他找到了一个更加省事赚钱的方法，他能够丢弃吗？这不是资本的诉求。如果是这样，金融峰会就不会说让全球的金融体系回归到过去货币反映的实物和劳物实际生产价值当中去。货币是什么？经济增长合理的法律。倒回去没有好处，剥夺了10几年不费力气换东西的这样好的发财的机会，他们怎样能倒回去？不可能使金融体系回归到过去那种老老实实的金融体系。

　　第三，美欧之间不一样，美国是把全球的百分之八九十揣到自己这块，我们看到，发达国家除了美国已经进入到虚拟阶段，走上了这条路，用纸换实物产品的道路，在欧洲国家，他们也在相信走这个路，我一直在讲，在以前的文章里面，英国已经大概十五六年冒着利差，法国在贸易利差的边缘，一年逆差，一年顺差。美国发达国家都面临着一个在全面丧失实物产品竞争力以后，他们怎样通过创造金融产品来拿到全球发展中国家的进口区别？这就是货币给他们带来的实际利益。不仅在发达国家中，美国要走虚拟资本主义的路子，欧洲的发达国家也会走上这个路。在这方面来说，货币大权是必然要中国的。

　　欧洲可以借这个机会把美国踩下去，所谓这些体系，他们背后的潜台词就是这样。由于两面的诉求不一样，这个也注定了发达国家之间不会劲往一处使，构建新体系，而是各想一块。

　　这次会议我认为恰恰会称谓美国公开的会议。更大的麻烦是什么？我认为就是美国到现在来看，他们用任何的经济手段来解决他们自己的困境，现在已经没有办法了。他们用了这么多的手段，想了那么多的办法，又是直接用央行向企业发贷款等等，这些招用尽了之外到现在还不行，怎么办？就是一招打仗，战争，我跟好几位媒体讲，我觉得战争不是很远，这场战争实际上就是保卫货币霸权和争夺货币霸权。美国只能用军事实力把自己的军事实力边线挡住美国向欧洲转移。如果是这样一场战争，恐怕时间不是很短。

　　前一段时间大家在网上公布的一个消息，兰德公司有一个报道，美国政府用7000亿美元的救治，预期用7000亿救治，不如打一场仗，实际上我们也看到，当欧元对美元的汇率上升大1.6的时候，出现了一个危机，之前赖斯先到德鲁起亚，俄罗斯出军，接着北约舰队发生了这样的事情，逃离美国在欧洲运动的事情，美国就会这样做了。

　　在上一次的战争的时候，法国拉着俄罗斯出面，军事上是个矮子，在今天欧元强大，经济整合，欧洲经济不比美国快多少，但是军事上是巨人，必需要拉着俄罗斯。最近我看到刚刚结束的俄欧之间的峰会，两个月以后，又一次开会，商量怎样拉近俄欧之间的关系。这场战争我觉得恐怕是难以避免的，每一次大的危机之后，都会在不久的一段时间有这样的分析。有的就说了，说现在美元还很值钱的，说的好像不现实，美元“王者归来”有一个报道这样写着，前一段倒置8200多点。这种情况反映的就是美元和美元资产的这种反差，它说明的问题是什么？说明的是全球的金融市场主体在美国，全球的金融资产以美元为起价的金融资产泡沫在破，破的时候大家要用大量的美元清算，不得不从世界各地调到美国去救市，反映的是这个过程。所以，美元的强势是一种回光返照，不是反映了美国的经济强，而是只反映了现在的全国金融体系中美元的老大这个现实。

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从这一点说明，美元什么时候要掉下来？就取决于两个因素。

　　1.清算到什么时候基本上差不多了。明年五年的合同是一个高峰，到时候会到期，有可能，明年上半年或下半年。

　　2.美国经济如果说进一步进入到物资资产，大量的企业倒闭，美国第一大的物质生产商也倒闭的话，大量的企业倒下去，由500到30，由许多真的是要倒下去的话，美国的资产真的一点希望都不没有的话。美国一两年期的价格，收益率是负值，为什么？大量进入美国的资金不愿意长期使用美国资产，恐惧美国资产，又没有办法，清算调过去总要做一些事，所以他们就大量购买一年到两年期的国债。这种情况也酝酿着一旦有事情发生，一旦用美元清算的过程告一段落，一旦美元持有没有力的时候，很可能发生，到那时候美元崩溃开始，美国为了发动，为了保卫发动战争的契机。

　　第四，如果没有新全球化的影响，中国的生产过程危机，我看05年就已经出现了，因为什么？我在以前的文章当中我也多次讲过，中国在90年代后期，迅速进入到产权阶段，这个阶段是分配论发出的极大变化，集中的结果拉开，极大的放到了投资，压了消费关的增长，行程了这一个增长期很长，投资规模非常大，前期行程的危机是相对过剩的情况。05年钢产量的增长率已经掉到了五六个增长点，06年上半年的时候，国际的钢铁是6倍，这样的话把中国的钢铁需求拉上来，钢铁的投资，钢铁的增长率又这样。所以新全球化使中国的生产过剩危机爆发向后推移了一段时间，也使它以更大的规模显示出来。外面的需求没有了，前一段外面的需求又拉着我们中国的投资的需求，我们还是讲钢铁，钢铁在前几年又上升了20%。

　　我们现在大量的企业消减的产量从20到30到50，提出可能他们要消减到60。现在外区说，我们国内的生产能力还在释放，这样的话需求和供给的对比在迅速的发生变化。钢铁到9月份就是负的9%的增长，到10月份钢的产量是负的17%，上半年是5.5%，中国钢铁增长是9.8%，8月份是全国的增长是2.8%，中国的增长是负2.3%了，增长率低于全球的增长的一个产品。如果这种情况继续蔓延，更多的产量的增长率低于全国增长率，我们还有那种自信吗？还有说中国在金融危机当中我们可以闲情漫步吗？还有心情吗？

　　刚出来的数字，财务数字的增长一下子掉到了10.3，发电量去年是11.4%，今年10月份是负的4%，这些情况实际上表明了中国现在的经济是硬路，掉的太猛了。深圳现在的情况看这就象春节一样，每天13万民工从外面走。为什么有今天的情况？因为过去的生产过程给过去的外趋所掩盖。国内的生产能力还在不断地增长，这两方面对比，对这次的危机应该说是很严重的。一方面是外序原因，一个是我们自己的原因，还有我们的宏观调控的原因。对情况和国内外

　　今天，我们面临的问题是怎样把国外的需求变成国内的需求，我们怎样创造需求的问题，需求的问题是价值的问题，货币政策手段能够解决的问题，所以我们现在提供了一个4万亿的经济计划。有可能不够，为什么这样说？因为4万亿，我们想想，到今年前10个月，累计的新项目上涨是3.2%，3.2%是现价的增长，扣掉10个百分点的话，明年的实际增长只有7%，对于中国现在10亿万亿到明年已经没有了，投资质量下滑，两年分布实施用4万亿，明年是2万亿，有一万亿是要补掉下去的投资，还有一万亿是补增长，这一块的投资增长实际上你想想1/16是多少？这一块不足以拉动中国经济。前一段我讲说，我认为4万亿不够，最好是10万亿，当然如果不够，我相信中国政府马上会加到10万亿。为什么？我们现在的存量国债在我们当中只站18%，欧盟是占GDP的60%，对于我们来说，我们的国债可以加上10万亿，美国可以增加3万亿，我们可以新增大概2万亿左右，加上10万亿之后我们每年还会增发。国债的增发完全使我们中国当中应对全国的金融危机。

　　十个方面当中有些散，今天主要在于基础产业领域，能源和原材料，钢铁过剩，有色金属过剩，煤炭和发电能力过剩，这些才是最要命的。这些部门之所以是这个过程，房地产、汽车的两大需求，所带起来的增长，他们引来了这个技术部门的大幅度的增长，如果说我们的经济振兴计划不能够有效地吸纳主要产生生产过程出现的文化，这个危机还是难以渡过去的。美国的金融危机它是从金融领域向物质领域传导。我们的危机一直从物质领域向金融领域传导。整个投资加起来是35万亿。03年到07年新增的七八万亿中长期代理里面是百分之七八十。如果说这些企业当中的头产面对的是萎缩的市场，他们不可能用销售还贷款，银行的危机也会引发出来。我们的计划一定要针对这个部门，哪个投资可以充分吸纳这个？我讲的是城市化，在3000美元人均GDP的时候，东亚这些比如说日本、韩国等等，他们在这个水平当中，城市化都在70%，如果按照公安部的非人口计算，2.8亿人。算起来粗粗算起来，中国的城市化目前也就是40%，不要看统计数字的56%，把地级市里面的农村人口包起来，数字是不准确的。

　　如果说我们现在是40%的城市人口如果我们在这一轮的经济增长当中提高到一个应该有的标准，中国应该加上3亿到4亿，一个人口目前的情况下是农村人口的3.3倍，这个城市化可以带来大量的基础建设的投资，可以带来大量生产的农业的建设。所以，城市化是一个唯一的出路。

　　讲到这里，谢谢！

　　主持人：刚才我们听了王建先生精彩的演讲，最后的一句话留的是“最没问题的就是中国既有钱，又有市场，现在缺乏的就是考验我们的政府有没有能力带领中国能够更好地走过这场危机，现在利用这个机会看看哪位听众问问题。

　　提问：第一，根据次债危机发展的前景，中国的两万亿的外汇储备存在什么风险？美国不用抵押，用白条借了全世界的钱，包括中国的钱，美国发生战争，他们会不会赖帐？我们中国会不会有危险？第二，对于中国来讲是一个机遇，中国能否根据美元和黄金（159,4.03,2.62%,吧）挂钩，将美元成功推向世界的经验，搞一个人民币与黄金或者百里等挂钩，使中国利益最大化。

　　王建：外汇储备肯定是要受到影响的。我们持有美国以两房为主的机构，大概是4400亿。现在3季度，资产剩下一点点，如果这样的话，破产清算债券能够维持40%，这样的话我们损失2000多亿美元。现在2万亿的储备当中大概有7层是美元，以什么样的形式放在美国？我们也说不清楚，如果发生战争对我们肯定是大的打击，这个亏我们是吃定了，刚才我想讲来着，只是没有时间。我说这个亏肯定是吃定了，在这当中我们也有一个好处，这么多年我们工业化加速了，这个亏也不能白吃。在以前的文章里面我也讲过，如果发生保卫美元的霸权战争之后，我们是相对安全的，美国扰乱欧洲是不向欧元做大，稳定亚洲就是因为亚洲是供应的起点，不会在亚洲地区捣乱的，次债危机给中国一个机会，我们能不能用这个机会解决中国的台湾问题，如果是两万亿，我们硬可损失1万亿。我们拿这个跟美国做一个交易，过去主要是美国人在挡我们的路，所以，我觉得认赔肯定要认赔，钱得花在哪，不能白赔的。

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当每股现金高于股价

作者:北京中能兴业投资咨询公司／文 页数:  

2008年第43期(总第1466期) 出版日期: 2008-11-15 【评论】【大 中 小】【关闭】【】


彼得·林奇的投资法则中有一个重要指标，即现金头寸。他认为企业所持现金会对股价形成一个坚实支撑，每股现金在股价中的比例越大，相当于投资者购买股票的折扣就越多。随着国内股票市场不断下跌，每股现金在股票价格中的比重不断提升，甚至开始出现每股现金大于股价的公司，换句话说，当你花1元钱购买股票的时候，你就拥有了高于1元的现金外加一个上市公司，这是否是百年难遇的投资良机呢？

事情没那么简单。从原理上讲，只有企业的超额现金才会对投资形成真正的安全边际，即那些即使分配也不会影响企业正常营运的现金。凡是企业营运必需的现金，都是其未来收益的必备条件，其价值已经包含于那部分扣除现金后的剩余股价之中了。不考虑这一点，单纯计算每股现金很可能造成对安全边际的错误高估。这也是为何林奇使用的现金头寸都是现金扣除长期债务后的余额，并同时假设企业的流动资产足以弥补流动负债。

如果简单使用每股账面现金，根据2008年三季报与截至11月6日的最新股价测算，A股上市公司**有13家公司每股现金高于股价，排名第一的为中材国际，账面现金达股价的2.3倍之多；第二、三位为友谊股份和广船国际，每股现金分别为股价的1.97倍和1.63倍。但上述三家公司的PB指标却都大于1，分别为4.9、1.3和2.0倍，换句话说，现金的总额都大于当期的净资产。如果将其用于分配，将导致企业的资产负债比例恶化，形成资不抵债的状况。因此这些现金都还远不属于超额现金。

为了对A股公司做一个全局性的描述，我们简单按照流动资产大于流动负债后的余额来确定超额现金的数量，并要求超额现金必须大于净资产。在这一标准下，A股公司中每股超额现金大于股价的公司仅有一家，为辽通化工，该比例在 50%以上的公司32家，而中材国际已经名落孙山，每股超额现金只有股价的8%。

上述标准仅仅是一个匡算，因为流动比率大于1仍是一个过于宽泛的假设。除此之外，超额现金在股价中的比重也远不能构成投资决策的唯一参考要素。别忘了林奇在使用上述指标时还同时强调了企业对现金进行有效运用的能力以及公司的其他基本面状况。因为可以分配并不等于会被立刻分配，如果一个企业总是有盲目投资的冲动，那么这部分现金的价值也将大打折扣。

在上述每股超额现金相当于对股价打了五折以上的公司中，相当一部分都是高负债公司，辽通化工、金地集团、香江控股的付息债务分别为权益的1.51倍、1.78倍和1.76倍，而另一些公司如天音控股则明显属于经营必须具备大量现金的公司。但这个指标还是为投资提供了一个很好的视角，那些现金比例相当大，且财务稳健、经营持续专一的公司，如贵绳股份、云内动力等或许可以作为重点分析和跟踪研究的对象。■