基本资料

大象73

9月22日，周一，农历秋分。这是一道分水线。每年从这天起，一天之中黑夜的时间长度开始超过白昼。

杨元松一早就坐在办公桌前，沏上一壶铁观音，等着。和全国众多钢材经销商一样，尽管心存侥幸，却不敢对这个新的星期抱有太多期望。

他在上海的经销公司月销售钢材1000~2000吨，是宝钢、鞍钢等多家钢铁公司的一级代理商，也是这些钢铁巨头通往终端客户的庞大系统中的一条血管。

这天开市前，沙钢公布了部分产品9月下旬的出厂价，较之9月11日公布的中旬价格，大多数产品下调了100~150元/吨。

此前一天，沙钢宣布螺纹钢下调250元/吨，钢铁降价潮正蜂拥而至，因此面对今天的调价结果，杨元松只是并不吃惊地抿了一口茶。

9月18日，宝钢宣布大幅下调11月碳钢产品国内期货的销售价格。这虽是在国内众多钢厂大幅降价下的“滞后”举动，但却成了将市场心理推向新低的风向标。它显示：钢厂着急了。

杨元松不那么急，他的公司基本处于“空仓”状态。沙钢的新价格出台后，这一天的市场果然低开，早间两家大户接连调低挂牌价格，其它经销商纷纷毫不犹豫地跟进压价抛售。

“还好出货得早。”杨元松不无庆幸地对记者说，“我们很多经销商早就嗅出味道了。”

一叶知秋

杨元松所言看来不虚，现货市场上的暴跌的确远早于钢厂的价格下调。 7、8月间的那场暴风骤雨让人们一夜间忘却了上半年还一路走高的行情。热轧板吨价从7400元到跌破6000元，螺纹钢价格从“5”字头重返“4”字头。连续7周一路走低，9月初短暂反弹，之后又进入下降通道。

一叶知秋。杨元松最早从手上的终端客户那里意识到必需赶快行动。那些客户，大至建筑商、500强制造企业，小至家具厂，日子全都不好过。“感受最明显的就是工地了，开发商的房子卖不出去，欠工地的钱，工地又欠我们的钱。有的新项目不开工，连生意都没有。就这半个月，螺纹钢的日常走货量少了20%。”杨元松说。

行业数据显示，8月，国房景气指数连续第八个月环比下跌；汽车销量到达近40个月来新低；家电厂商的仓库不堪重负，生产线减产使钢材需求大幅下滑。

“就宝钢来说，现在的高价位下也显得需求不旺，订单不足。”9月19日，在出席国内某钢铁论坛时，上海宝钢集团董事长徐乐江承认。

钢铁行业产能过剩遂成不争的事实。今年8月，中国钢产量增长7.3％，低于7月9％的增幅，生铁负增长1.5％，钢材消费则负增长0.3％。“

9月24日，大雨，星期三。

杨元松百无聊赖地和记者通话：“看看身边的人都没事干，看看钢材市场零星进出的车，就知道秋天来了。”

产销对弈

“悲观情绪正在钢铁行业内曼延，”苏华斌认为，“集体看空引发的存货之战，是两个月来钢价暴跌的另一推手。”苏华斌是直属国资委的一家大型冶金配套企业的销售经理，在他看来，这是钢厂、经销商和终端之间从未停息的博弃。

当钢价处在上半年的上升通道时，钢厂“严格控制向市场的钢材供给量”，经销商惜售，终端客户屯货，后两者都积累了大量库存。

当经销商和终端首先感觉到真实需求的萎缩时，他们实行少进多出，消耗库存。

需求萎缩的信号于是被放大，价格下跌成为市场的普遍预期，手中有钢成了最危险的事情，经销商为加速抛货而争相降价，形成兵败如山倒的崩溃之势。

“刚开始跌时，中间还有些小的波动，有人抄底，又反弹一下，后来跌到大家都没信心了，就一跌到底。”苏华斌形容说，此时，空仓是市场老手的第一选择，连许多一级代理商也转去“搬砖头”了。

与此同时，就钢材而言，虽然今年7~8月跌幅较大，但目前价格仍高于去年同期水平。
国家统计局公布的数据显示，7月份普通大型钢材价格同比上涨37.5%，线材上涨53.2%，中厚钢板上涨31.6%。
而8月，普通大型钢材价格同比上涨38.2%，普通中型钢材上涨45.5%，线材上涨43.9%，中厚钢板上涨30.8%
考虑环比和同比的差别因素，这也基本和MyspiC国内钢材价格综合指数的趋势相一致。8月29日MyspiC国内钢材价格综合指数192.5点，相对7月下跌9.1%，而比去年同期仍上涨25.2%。
国金证券的宏观分析师王晓晖认为，随着国际油价下跌，PPI上升已成无源之水，8月PPI的微弱升高，只是一种扩散作用的表现，即上游的原油价格向下游原材料和加工品价格扩散。
作为生产资料三大组成部分的采掘、原材料、加工品，后两者中大部分产品像钢价一样，正步入下跌通道，而采掘业中，原油已经下跌，只有煤炭价格仍在上涨。
而高善文认为“在电力、钢铁等需求回落的背景下，煤炭价格似乎也很难继续维持强势格局”。
无论如何，生产成本的降低对下游制造业来说都是一个好消息，一个喘息的机会。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-30 12:19 编辑 ]

纪律第一

就在市场认为国内房地产市场的疲软并没有严重冲击中资银行不良贷款时，高盛一份最新研究报告指出，最坏的时候还没有到来——中国银行业的房地产不良贷款风险将在2008年第四季度和2009年上半年初露端倪。

高盛认为，H股中资银行的2009年盈利预测大约下降4％~8%；规模较小的纯A股银行盈利受到的负面影响可能更严重（-8%~-13%）。而房地产贷款占比较高的浦发、华夏和兴业银行可能更易受房地产市场恶化冲击。

风险第四季度将开始显现

高盛认为，国内房地产行业成交量的持续下滑、购房者信心的疲弱、库存的增加和毛利率的下滑将导致一些开发商遭遇现金流困境，而中国银行业的房地产不良贷款风险将在2008年第四季度和2009年上半年初露端倪。

实际上，去年10月房地产市场出现调整以来，开发商现金流不足已逐渐暴露，但从上市银行中报看，这并未对其信贷质量产生明显冲击。高盛的依据何在？

高盛认为，虽然房地产行业增长放缓，但开发商仍然较高的毛利率和净利润率（高于30%）为银行等债权人提供了缓冲。同时，鉴于住宅项目较高的毛利率，开发商从国内外的私人投资者那里吸引到了资金。

“这些都导致今年上半年开发商的资金盈余依然保持较高水平，”高盛指出，随着成交量和信贷增长低迷，在过去两年大举扩张的开发商将出现现金流紧张。

据统计，今年1~7月，国内主要14个城市在建项目的总面积同比增长了24%，高于去年23%的增幅；同期新开工项目面积同比也增长15%。而这种逆势扩张，将在今年第4季度使现金流雪上加霜。

高盛判断，开发商下半年的销售收入/经营现金流同比下降约40%。由于开发商通常会在年底向施工企业支付部分完工工程的款项，因此过去3年1/3的开发成本将发生在第4季度。

对不同银行的冲击不同

国内银行在去年下半年发放的房地产相关贷款的占比较高，这部分贷款的抵押物价值有下行的风险。高盛以这些贷款出现预期恶化

（2007年下半年以来开发贷款和按揭贷款不良贷款增加率均为3%，信贷损失分别为50%、20%）的情况来判断，潜在负面影响将使H股中资银行的2009年盈利预测大约下降4%~8%，而对规模较小的纯A股银行盈利产生的负面影响可能更严重(-8%~-13%)。

同时，根据银行受房地产行业影响的程度、盈利敏感性和银行放贷操作的保守程度，对各银行盈利的影响也不同。

“并非房地产贷款占比越高的银行信贷风险一定更大。”海通证券一分析师前期在接受本报采访时表示，包括盈利能力受市场因素变化的敏感性以及放宽时间均是需要考虑的因素。

高盛对此也持类似观点。由于浦发、华夏和兴业银行的房地产贷款占比最高，而且它们的盈利对房地产不良贷款增加的敏感性最大，因此这3家银行被高盛认为可能将遭遇市场最大的冲击。

贷款漏洞可能放大风险

虽然高盛认为国内房地产市场出现系统性风险的可能性较小，而且银行业受房地产行业的影响仍然相对较小。但中资银行在开发贷款上的“放贷漏洞”却有可能放大市场调整带来的信贷风险。

根据高盛从业内了解的信息和对银行向65家地产开发商放贷记录的分析得出，中资银行并没有完全严格地执行相关政策，主要漏洞包括:开发贷款和销售收入可能被挪用、房地产信贷抵押物价值可能被高估、贷款高度集中可能导致银行易受高房价地区房价下跌冲击。

“如果一定要用YES或NO来回答，那我的回答是YES，”某中资行分管对公业务的副行长在面对 “类似开发贷款是否已被要求追加抵押”的问题时如是表示。他同时强调，这是基于市场价格会进一步下跌的预期。

但高盛认为，在房地产泡沫期，评估价值极有可能被高估。更值得注意的是，在具体操作中，评估文件不合格和评估程序被简化的现象的确存在。据高盛对H股上市的房地产公司分析，2006年至2007年，12家上市公司抵押贷款平均同比增长53%，而非抵押质押贷款增长却高达286%。

也就是说，一旦开发商现金流出现问题，正常模式下，银行还可以通过变现抵押物挽回损失，但目前的情况是，银行有很多信贷资产连抵押质押物也没有。

[ 本帖最后由 纪律第一 于 2008-10-1 08:56 编辑 ]

纪律第一

我知道 一房地产老板云1天能卖4套房，现在1套都卖不出去了 30万城市居民的共70万人口的地方

很多时候，人们只知道宣传还要涨，我们这个地方还没涨过，或者比周边涨得少多了，有比价优势

其实，也要下跌，和股票一样的

[ 本帖最后由 纪律第一 于 2008-10-1 09:01 编辑 ]

纪律第一

两年多前，我在《货币战争》那本书里已经谈到美国的债券可能会出问题。因为它的整个风险机制实际上是基于两个比较有问题的假设：美国房地产市场违约率从长期来看不会有大幅度上升，而在一个窄的区域内波动，另外，利率市场不会有剧烈抖动。一旦经济遇到拐点而出现了大幅逆转，违约率、利率将突变，整个这套风险机制会产生严重后果。2005年和2006年的杠杆比率是33倍，后来到了60倍，美国房地产下跌25%，四万亿美元灰飞烟灭，“两房”是无法承受这样的形势的，破产早就注定。

　　布什政府的7000亿救市计划，我认为实际是靠增加国债为代价，去购买在美国债券市场失去流动性的债券产品，包括“两房”的短债。是在解救金融机构。只是到了危机的第二阶段，已不仅仅是金融机构的问题，本质在于美国资产价格。现在美国房地产价格下滑非常猛烈，引起最大的问题是违约率大幅上升，而从美国政府救市的方法来看主要是来挽救金融机构，而对于陷入危机的购房者，没有给予相应足够的补偿。这好比是一个病人，真正的病因是违约率，导致大量化脓。一层一层往上裹绷带，是治标不治本。由于病根没有消失，再过几个月，还会使金融机构爆发更严重的问题。所以从长期看，如果不能真正解决按揭贷款违约率包括垃圾贷款违约率急速上升的问题，现在所做的一切很可能最后还是难以避免更大的冲击波。

　　金融市场是有输必有赢，谁赢谁输一目了然。但在整个次贷危机中我看不明白，日本、东南亚一些国家，欧洲、美国现在都在赔钱，到底谁赚了？我没有结论，在这里只是提出中国人必须弄清楚的三个问题，第一，谁赚了这些钱？第二，怎么赚的？第三这些钱在什么地方？如果弄不明白，说明我们还不知道今天的国际金融市场是怎么回事。

　　这次危机是一场金融危机，从全球来看是全球经济结构的问题，这个问题已不是一年两年了，由于美元体系的资源错配，导致全球生产和消费之间严重失调。中国成了全世界最大的商品生产者和世界工厂，主要消费者是美国，这两者间最大的问题是，美国在借别国的储蓄来实现自己GDP的发展。美国全国储蓄率从1980年的10.06%，逐年下降，到小布什刚上台变成3%点多，2005年出现负数，美国全国进入不储蓄状态。我们看美国GDP还不错，房地产价格涨得很好，还打了两场战争，就业率比较高，各种经济数字看起来非常好。可这中间有了问题，既然不存钱，又要花钱，还花这么多钱，钱从哪来？通过金融创新，全球资本一体化，美国向其他国家借储蓄，2007年有5万亿美元流到美国资本市场，这些钱到美国后，抬高了包括房地产在内的资产价格，压低了美国长期贷款利息。再加上美国为老百姓提供各种各样金融创新，老百姓很容易把增值部分套现，拿出来花，这个过程就刺激GDP。

　　从现在情况来看，华尔街单靠投资银行，已经难以维持了，他们选择了变身，这也是自保。在出现资产价格大幅度下跌或者债务型危机时，他们这种以玩高低杠杆为特点的投资银行经营模式就烟消云散了。

　　我在年初曾提出一个判断，次贷危机在今年6、7、8月会有一波高潮，因为按照我们的测算，这三个月将面对美国按揭贷款的最大利率承受度，美国很多家庭会因为付不起贷款而出麻烦。去年2月份到5月份称为次贷危机，从今年6月份以后是信用违约，于是，“两房”、雷曼兄弟、AIG都由于在金融衍生产品中出了大问题而破产。在后半年还将会发生企业债的问题，而次贷会因此再次冲击金融体系，不知道哪家银行会面临更大困局。信用衍生品会成倍放大风险，所以这次美国金融危机对实体经济的影响，就高于2001年的衰退，这非常值得我们高度警惕的。

　　我个人认为，现在还不是最坏的时候，到目前为止，美国银行倒了12家。随着CDS不断冲击，信用违约的问题越来越严重，从按揭贷款扩散到信用卡，再扩散到车贷，再扩散到企业，信用违约问题还在继续恶化，会有更多金融机构撑不住、会破产。这个发展过程使这场危机进入第三阶段，有可能大量金融机构流动性被摧毁，导致美国长期贷款会出现问题

纪律第一

直击华尔街风暴：访《货币战争》

　　主持人：观众朋友您好，欢迎收看中央电视台经济频道正在直播的特别报道《直击华尔街》，今天我们追踪金融危机最新动向。今天演播室请来了宋鸿兵先生，您好！

　　宋鸿兵：您好！

　　主持人：很多朋友读过您那本《货币战争》，大多数人并不清楚您在美国工作过，您曾经历过风暴之前看起来很平静甚至繁荣的时期，那时候风暴已经在孕育之中。

　　宋鸿兵：没错，在05年06年的时候，在《货币战争》里面已经谈到债券会出问题的部分。我们提出这个风险，我们发现在整个风险机制上，实际上基于两个比较有问题的假设。认为长期而言，美国房地产市场违约率不会有大幅度上升，在一个窄的区域内波动。另外利率市场不会有剧烈抖动，基于这两个假设，所建立一整套机制，我们当时提出如果是经济学拐点，出现了大幅逆转现象，一旦违约率利率突变，整个这套东西就会产生后果。

　　主持人：这两个假设都不存在。

　　宋鸿兵：05年和06年杠杆比率33倍，后来到60倍，美国房地产下跌25%，四万亿美元灰飞烟灭，两美是无非承受这样的形势，破产早就注定。

　　主持人：希望今天节目里面宋先生能给我们提供特别的视角。

　　我们来看新闻，胡锦涛同美国总统布什通电话，双方就中美关系以及就金融形势问题交换意见，布什说美国政府认识到问题的严重性，将继续采取措施来稳定和国际金融市场，美国政府为稳定国内金融市场采取重要措施，希望这些措施能够迅速见到成效，使美国经济金融状态得到好转，这符合美国利益也符合中国利益，有利于维护国际金融市场的稳定，促进世界经济健康发展。华尔街风暴成为中美两国重要的议题之一，今天是美国政府的第一个交易日，全球各大市场有什么反映，华尔街迎来什么样的一周，今天《直击华尔街》我们就来关注这个话题。

　　主持人：华尔街风暴挂了一个星期，过去一个星期世界各国股市都受到华尔街金融风暴的冲击，世界各国都在稳定市场，这些努力得到什么回应，今天是本周第一个交易日，我们关注一下A股市场，全线涨停以后，本周股市怎么走，今天股市没有让投资者失望，成交量达到了近期的最高。

　　记者：沪深两市出现大幅高涨，随后出现小幅回落，在权重股带动下，继续振荡上行，两市超过1600余元，比上一个交易日放大一倍多。工商银行建设银行全线涨停，所有板块全线飘红，煤炭行业处于涨幅状，上证指数161.32点。

　　张翔：投资者应该把关注点，更多地落到经济面的实际运行状况上来。

　　主持人：中国政府稳定市场的举措，连续拉动A股大涨，引起国际银行的关注，我们今天采访到香港资深投行人士温天纳。

　　温天纳：中央政府有一些新的救治政策，我们市场也有一些回购的安排。虽然经济不是一下子可以过来，但是信心逐步恢复正常，完全恢复正常还需要一段时间。股市可能会在这个水平上落下来，数据如果做好，我觉得对股市应该有一个正面的支持。

　　主持人：我们转向香港股市，我们请驻香港的记者陈璇。

　　陈璇：香港所有的媒体都在预测，到底会不会重新回到两万点，港股今天的表现不像大家预测的一样。在早上开盘的时候高开五百点，然后受到外盘的压力。到收盘的时候，恒生指数上升到304点。

　　主持人：不仅内地股市和香港恒指，一起再浏览一下亚泰地区的收盘情况。

　　解说：台湾地区、台北股市今天跳空高开，最终收盘上涨140点。澳大利亚方面，受海外股市19号大幅走高，澳大利亚主要股指ASS200大涨214点。

　　主持人：我们再来看一下欧洲股市今天早晨的表现，22号早晨小幅高开后下跌，银行内的股票也下跌，矿业保险类股票在上涨，德国安联保险公司涨了3.1。我们再来看一下下条消息，无论是国内还是国际市场，对于各国政府干预市场这个举动，都抱着欢迎的态度，现在上涨不仅仅是股市的指数，也是大家对未来信心指数。我们对宋先生做一个采访，宋先生看到各国股市普遍出现反弹之后，您是否认为，各国此前采取一系列救市措施，达到了预期的效果？

　　宋鸿兵：从短期来看达到预期效果，但是应该从长远角度来看这次危机本质是什么。我认为美国7000亿救市计划，实际是靠以增加国债为代价，去购买美国一些债券市场，失去流动性的债券产品，包括两美的短债。在这样的过程中是解救金融机构。到第二阶段，实际上不仅仅是金融机构的问题。其实问题本质在于美国资产价格，房地产价格出现下滑趋势非常猛烈，引起最大的问题是违约率大幅上升，以美国救市方法来看主要是来挽救金融机构。对于普通人民，陷入危机的购房者，没有给予相应足够的不偿。这好比是一个病人，真正产生病的是违约率，导致大量化脓。然后就一层一层往上裹绷带，这个病根没有消失。

　　主持人：刀口还在，关键刀口能不能自己愈合。

　　宋鸿兵：不解决违约率上升问题都没有用。

　　主持人：这都是无法自行的。

　　宋鸿兵：现在裹上去之后，暂时解决问题，但是再过几个月，还会使金融机构爆发更严重的问题，这是治标不治本。短起可以提高信心，但是长期来看，如果不能真正解决按揭贷款违约率，包括垃圾贷款违约率急速上升，现在所做的一切很可能最后还是难以避免更大的冲击波。

　　主持人：对于未来几周资本市场的走势，现在也出现了一些分歧，有些观点比较乐观，觉得这个市场会沿着比较好的方向发展，但是也有一些声音比较悲观，他们觉得在华尔街风暴压力之下，股市上行空间不会，你的观点是什么？

　　宋鸿兵：我是属于谨慎悲观。

　　主持人：不是乐观派也不是特别悲观。

　　宋鸿兵：政府救市能够起到提升信心作用，不应该低估正面的效果。如果救市计划不配以长期调整，从根本上减轻按揭贷款负担的压力，如果只有短效而没有长效治疗方式，对短期救市策略难以持久，只有长效互相配合才能起到治本的作用。

　　主持人：现在看到一些大的金融机构出现的问题，也看到各国政府采取的一些措施，大家很难看到超大规模的机构投资者，他们这个时间在做什么，不知道宋先生有没有关注大的机构投资者的动向。

　　宋鸿兵：这很有意思的问题，我在整个次贷危机中唯一有一个问题没想明白，我们知道金融市场是有输必有赢，我们知道谁赔了谁赚了，但是大小非或者其他上市公司赚钱，谁赢谁输一目了然。在整个次贷危机中，看到全都是抽象，日本、东南亚一些，英国、欧洲、美国现在都在赔钱，到底谁赚了。

　　主持人：你的结论是什么？

　　宋鸿兵：我没有结论，我只是提出一个问题。这是中国人必须要想清楚的三个问题，第一，谁赚了这些钱；第二，怎么赚；第三这些钱在什么地方，如果没搞明白，我们还不知道国际金融市场什么事。

　　主持人：在今天节目中，宋先生会继续跟我们探讨有关本次华尔街风暴幕后的消息。

　　主持人：这两天美国政府的7000亿美元救助计划，成为国际金融接一个热门话题，美国财长保尔森一天跑了两家电视，向电视台解释这个计划。

　　保尔森：现在看资本市场如此脆弱，我们的市场究竟怎么样了。我们要尽快通过这项援助计划。我们国家有许多需要帮助的人，但是现在我们能给美国人民的，这是势在必行。

　　主持人：美国政府现在的举动说明他们已经意识到要解决全球性的金融危机，仅仅美国一家单独行动还是不够的，而一旦日本和欧洲这些国家群起效应美国呼应，这是全球性的救市活动。对这样无可奈何的选择，有的人提出质疑。

　　阿戴尔：我们真的需要回头来看，在全球范围内认真检查自己的整个体系，找到问题的症结，从而解决问题。

　　主持人：日本向金融市场注入1.5亿日元，这已经是日本央行连续五个工作日的注资。

　　解说：日本央行在网站上宣布消息。以外资银行为中心的金融机构，本月16号以来，日本央行连续五个交易日，对市场进行注资，约合1615亿日元。为应对金融市场流动性短缺，日本央行与联邦储备委员会达成互换协议。

　　主持人：日本自民党选举产生的新总裁麻生太郎，他将出任日本下一个首相，他上来将如何面对经济的衰退。

　　麻生太郎：我们制订政策，防止日本经济随之下滑。

　　发言：他上任之后，采取的政策可能要比福田力度大，在结构调整，在其他法案修改方面，会推出力度比较大的对策，这样对日本经济能够尽可能地避免或者缓解目前衰退的趋势，会产生大的积极作用。

　　主持人：美国财长保尔森一天跑了两家电视台，他在呼吁各个金融机构参与美国救市计划，您对这项新闻产生什么样的判断，这个新闻传递出来什么信号？

　　宋鸿兵：这说明游戏结束，得有人买单，美国不愿意自己买单。现在大家比较无奈，不帮美国，全球一起下水。在这样过程中，很多是处在既无奈又无可选择。

　　主持人：最重要的机构，各大机构都应该帮助他们。

　　宋鸿兵：看起来是。

　　主持人：各国政府都在采取一些措施，特别是美联储和各国央行都在响应市场注入流动性，这种做法是不是根本上解决这次金融危机。

　　宋鸿兵：肯定有作用，美国邮报公布一个消息，一天之内可能狂跌。我的问题还是短期注入资金，能不能解决最根本的问题，能不能使美国房价反弹，能不能使违约率下降，这个东西仍然是短期的，很难持久。

　　主持人：还是刚才您举的例子，这个伤口已经化脓，通过包扎手段，没有办法使伤口愈合，要使用更加长久措施才行。

　　宋鸿兵：这个过程很可能很痛苦，因为你要刮骨疗毒，要把伤口切开，很可能这个过程很痛苦，要没有这个过程，很难真正康复。这仍然比较严重。从目前美国救市方式来看，我觉得大家还在回避问题，没有真正经受比较痛苦的治疗方式，还想用救济和燃眉之急的措施，把这个问题能拖则拖。但是这个方式不足以解决根本性问题。

　　主持人：这次伤口的程度需要采取刮骨疗伤这样疼痛的手术吗？

　　宋鸿兵：这次危机是一场金融危机，从全球来看是全球经济结构的问题，这个问题不是一年两年，由于美元体系的资源错配，导致整个全球生产和消费之间产生了严重的失调。中国成了全世界最大的商品生产者和世界工厂，主要消费者就是美国，这两者间最大的问题，美国以借债为方式。美国全国储蓄率从1980年的10.06%，逐年下降，到小布什刚上台变成3%点多，05年出现负数，美国全国进入不储蓄状态。我们看美国觉得GDP还不错，房地产价格涨得很好，还打了两场战争，就业率比较高，各种经济数字看起来非常好。这中间有了问题，既然不存钱，又要花钱，还花这么多钱，钱从哪来，美国是在借别的国家的储蓄来实现自己GDP的发展。这种手段通过金融创新，全球资本一体化，向其他国家借储蓄，这些钱从07年有5万亿美元就流到美国资本市场，到美国起两个效果，第一，抬高美国资产价格，包括房地产价格。第二，压低了美国长期贷款利息，再加上美国老百姓提供各种各样金融创新，使老百姓很容易把增值部分套现，拿出来花，还能买车，这个过程就刺激GDP。

　　主持人：冰冻三尺非一日之寒，要解决这个过程是很痛苦的过程。

　　解说：美联储批准转变身份，成为金融危机中一个剧烈变化。美国五大投行就剩高盛和摩根史丹利。从某种意义上，意味着传统华尔街的终结。

　　主持人：华尔街风暴每天都有进展。您对于刚刚发生的这个消息摩根史丹利和高盛的选择，在您看来是否意味着华尔街风暴投行时代的终结。

　　宋鸿兵：从投行特点来看，他们玩高低杠杆。如果像现在出现的资产价格往下大幅度走跌，或者债务型危机，从现在情况来看，华尔街单靠投资银行，已经难以维持了，他们选择了变身，这也是自保。他们这种投资银行模式已经不存在了。

　　主持人：这认为是华尔街的神话。

　　宋鸿兵：这个神话破灭的时候，以这个为特点的经营模式烟消云散。

　　主持人：华尔街风暴之后，每天都有连锁反应，下一段节目里，我们看其他国家其他市场正在发生的连锁反应。

　　主持人：随着雷曼兄弟的倒下，日本最大的证券集团从控股得到了雷曼兄弟亚洲区整体业务。

　　解说：欧洲业务将成为竞购重点，在20号得到法院批准，雷曼兄弟欧洲子公司，要求退还前几天转入80多万资金。在周一，15号开市前，总部决定申请破产保护。

　　主持人：作为世界金融核心华尔街金融风暴迅速波及全球，我们浏览一下各国风暴袭击之下的市场。

　　解说：目前，各国央行只认可本地资产做担保，外资机构很难从中央银行筹措资金。美国政府拟定7000亿美元救市计划，将有助于稳定市场。荷兰国际集团ING银行表示，新兴市场及银行在再融资方面有困难。澳大利亚出台规定，从今天起禁止投资者卖空证券。委员会称卖空禁令至少一个月。

　　主持人：今天我听到一个关于这次金融风暴的笑话，华尔街现在最缺什么，答案是最缺纸箱子。作为曾经在华尔街工作的人，面对此情此景，会有跟我们完全不同的感受。

　　许小年：当时在次贷危机出来以后，觉得美国的金融体系要有一个比较大的重组和调整，但是没有想到现在已经危机到整个信用体系，甚至有可能整个金融体系崩溃的可能性都存在。

　　解说：9月16号，雷曼兄弟宣布破产，许小宁从朋友那听到消息，一些在华尔街工作多年的朋友，因此出局。

　　许小年：华尔街的朋友，包括在纽约在香港的，几天之内失去工作，多年积累的资料搬出办公室，这个状况还是很惨烈的。

　　解说：让谢国忠感受最深的是美国人生活水平的状态。

　　谢国忠：原来美国人的车比人多，现在出去都不开车了，大家早上起来，一个车要挤四个人。第二，不上饭店了，自己家里煮饭，生活水平开始下降了。

　　解说：面对这场大地震，美国政府准备启动最大型的救市方案，动用7000亿美元购入不流动债券，消息一出，欧美亚泰股市飙升，人们看到希望，美国政府救市的决心，为人们注入分量最大的强心剂。

　　记者：您怎么评价这些措施带来效果？

　　许小年：我觉得方向是对的，现在最重要的任务是尽快恢复市场的信心。现在看到有希望避免金融体系的崩溃，强心剂不能救根本。

　　谢国忠：损失由谁来付，现在把私人债务变成国家债务，美国政府也有问题，美国政府的债很高，现在负债超过10万亿美金，所以美国政府都有可能从技术上来说是破产机构，它的股凭什么负更多的债。

　　解说：如果这场危机继续蔓延，救援资金会更久。

　　谢国忠：美国家庭的债务13万亿美金，现在四五百万家庭破产，经济不好，破产的更多，经济的每一个角落，都没人有钱，现在想象政府有钱，把债务转到政府口袋里，带来暂时稳定。

　　记者：还需要多长时间，才能恢复到危机发生之前的状况。

　　谢国忠：美国的债务帝国是崩溃了，什么样的新的世界出现不知道。

　　许小年：很难讲，美国这次处理得当，或许不会产生日本那样十几年萧条。

　　主持人：节目刚开始讲到华尔街精英面对的选择，宋先生曾经在华尔街工作过，你看这新闻，感觉亲切还是伤感？

　　宋鸿兵：同病相怜，这些人的境遇，都面临现实性的问题。

　　主持人：他们会做何选择？

　　宋鸿兵：可能选择会不一样。有相当一部分准备回到中国发展。

　　主持人：你会不会庆幸早些离开。

　　宋鸿兵：我很幸运。

　　主持人：谢国忠和许小年讨论这个问题，美国华尔街风暴是不是到了最坏的时候，是不是开始出现向未来转好的迹象？

　　宋鸿兵：我个人认为不是最坏的时候，我在年初的时候，我六月份提出一个观点，次贷危机在六七八三个月会有危机，这不是随随便便凭口而说，按照我们测算，到六七八月份，将面临美国按揭贷款最大利率承受，会导致美国很多家庭因为付不起贷款而出问题。07年2月份到5月份称为次贷危机，从今年6月份以后是信用违约，特点是信用没到期，两美为什么出问题，包括雷曼，VIG，他们共同的特点在金融衍生产品中出了大问题，这是他们共同的问题。这个危机完没完，只是按揭抵押贷款出现问题。在后半年将会发生企业债，这中间的次级贷，会再次冲击金融体系，不知道哪家银行面临更大问题。由于信用衍生品放大，这次出问题，就高于2001年的衰退，这非常值得有关部门高度警惕。

　　主持人：在信用危机之后，会是什么样的结尾？

　　宋鸿兵：很多金融机构会撑不住，他们认为这些银行会出现破产情况，到目前为止，美国银行倒了12家。随着CDS不断冲击，信用违约的问题越来越严重，从按揭贷款扩散到信用卡，再扩散到车贷，再扩散到企业，信用违约问题会越来越严重。这个发展过程使很多金融机构出现严重问题，这是第三个阶段，有可能大量金融机构流动性被摧毁，导致美国长期贷款会出现问题。

　　主持人：这些危机重点在什么地方？

　　宋鸿兵：这个市场几百万亿，如果要出现问题，摩根大通出问题，危机到了顶点。

　　主持人：想尽一切办法，就要防止出现火山爆发。能防止吗？

　　宋鸿兵：从目前金融机构力度和法律审批速度倒还可以，从经济格局变化来看，信用违约情况还再继续恶化。我现在担心当垃圾债券，占美国企业全部债券40%，到年底很可能会破10%，信用违约再次发威，到时候会拖垮很多银行。再往后发展，情况还很难判断。

　　主持人：这个危机持续多长时间，不好说。现在世界各国在联合行动，希望能够共同来控制这场风暴。在29到33年的时候，那场经济危机的时候，我们看到各国在各自为战，会导致更严重后果。这次会让我们齐心协力渡过难关。非常感谢宋先生跟我们一起讨论，相信您的讨论会给大家带来启发。

大象73

凤凰卫视9月30日《金石财经》播出节目“巴菲特：应当就是 否则股市将面临崩盘”，以下是文字内容：

曾瀞漪：过去几天两党议员都期望尽快得到一个各方都能够救市的方案，都能够接受的方案，有一些议员想到打电话问巴菲特说市场处在危机状态该怎么做，巴菲特说，该救市否则会面临崩盘的边缘。

谁能够处理金融海啸事关入主白宫，在上星期周末的总统辩论会当中，最后的民调就显示了，奥巴马是胜出的，因为CN的调查显示，现在奥巴马可以稳夺240张选举人票，而麦凯恩可以得到200张，另外就是八张的选举人票有待争夺。

美国的危机现在还没有停止，但是稍稍缓和下来，可能会向欧洲开始蔓延，伦敦的金融城会不会下一个华尔街呢。

英国B&B银行将被国有化

曾瀞漪：即：富通集团被部分国有化之后，英国主要房贷银行布拉德福宾礼银行也就是B&B也因为面临倒闭危机遭到分拆，房贷业务可能被收归国有，西班牙国际银行宣布，以4亿英磅相当于7.35亿美元收购简称B&B总额大约是210亿磅的存款业务，还有大约200间分行，英国财政大臣对于这个国有化的声明是针对B&B的储户和借款人的业务照旧，客户能够继续在以往的分支办理业务。

比荷卢三国112亿欧元注资富通

曾瀞漪：至于在富通银行部分，欧洲银行行长特里谢星期天跟荷兰、比利时、还有卢森堡央行的官员召开会议，商讨拯救陷入流动性困境的富通集团，会后决定由比、兰、卢三国联合向富通注资112亿欧元，以避免金融海啸进一步袭卷欧洲。

富通目前按照计划，必须要出售去年并购的荷兰银行股权，还有更换管理层，富通主席已经辞职，而112亿欧元的资金分别由比利时承担47亿，荷兰40亿，卢森堡25亿，三国政府将可以取得富通在各自国家49%的股权，变相将富通国有化。而荷兰央行说，随着政府采取措施，富通集团问题已经得到了解决。

大象73

巴菲特利用信贷危机收购通用电气和高盛股份http://www.sina.com.cn  2008年10月02日 21:00  新浪财经


　　新浪财经讯 北京时间10月2日晚消息，亿万富翁沃伦·巴菲特(Warren Buffett)称，美国经济正在经历“心脏病发作”式的苦难，并预测当信贷紧缩状况缓和之时，通用电气和高盛集团等公司将会繁荣发展。

　　在过去一周中，巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)斥资80亿美元收购了通用电气和高盛集团股份。

　　自大萧条时期以来最严重的房地产业颓势已经导致美国抵押贷款违约率上升至记录水平，令全球信贷市场陷入了长达一年的萎缩状况，推低了通用电气和高盛集团等公司的股价，令其不得不采取出售股份等措施来筹募资金。而对于今年年初有443亿美元现金在手的巴菲特来说，这种形势正是他采取行动的最佳时机。

大象73

目前的危机至少是美国现在所有官员，学者所未经历过的，而且目前也没有一个好办法，或者说不知道该怎么办，
因为就不知道该怎么办化解！对前途的迷茫，恐惧，危机必然反映到现实生活中，产业经济，股市，等等 大震荡，无法预测！


所以 我们ZF也无法提出好办法，只能走一步看一步，做好一些预防工作，无法预测未来...........
股市也是无法预测得,因为任何人都不知道后果有多么严重,也许危机比较小,也许危机很大,股市反应对未来的恐惧,墨菲法则,估计会严重超跌!或者说跌幅仍然会比较大,中证流通,深成指有参考价值.



深成指 6200点 肯定是价值区间,但是 股市会超跌!

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-10-3 09:27 编辑 ]

大象73

可以下结论了：全球都陷于这一糟糕的困境。恐慌席卷亚洲，这里的人们在周二早上醒来时得知，美国政界人士否决了7000亿美元金融纾困方案。各地股市大跌，各国央行不得不向市场注入现金。对三菱日联(Mitsubishi UFJ)这家日本按资产排列为最大的银行来说，相关数字尤其触目惊心：该行在周一深夜宣布的对摩根士丹利(Morgan Stanley)的90亿美元投资，到次日上午已缩水约5亿美元。

亚洲从来就不只是一位感兴趣的旁观者。一方面，亚洲有大量现金（亚洲各国央行持有大约4万亿美元的储备），企业的资产负债表也十分殷实，因此亚洲拥有在廉价资产浮出水面时出手买入的实力。但是，外部经济放缓也会快速影响到这一出口密集的地区。不可避免的向安全资产逃亡的现象，意味着更多外资撤离亚洲新兴市场，导致资产价格下跌，货币走弱。即便在没有全球协调努力的情况下，亚洲的货币政策也必然会转向宽松；消退中的通胀压力已让中国在这方面采取行动。进一步的扩张性财政政策看来不可避免。

深究之下，脆弱行业包括澳大利亚和韩国的银行业。与它们的邻国同行不同，这两个国家的银行放贷超出顾客储蓄，并依赖海外市场提供资金——就澳大利亚的银行而言，大约三分之一的放贷是这样融资的。起泡沫的房地产市场，尤其是在香港和新加坡这两个金融中心的房地产市场，是另一个说明问题的现象，尤其是随着各银行裁减员工以及随之而来的削减租房补贴。汇丰(HSBC)本周将香港房贷利率提高50个基点，使本已下跌的市场遭受又一次沉重打击。情况还可能进一步发展，正如花旗集团(Citigroup)所指出的，住宅价格在1998年亚洲金融危机时比现在要低33%。与此同时，尽管中国表示要吸取美国危机的经验教训，但它其实正兴冲冲地走在类似的道路上：企图通过放宽对新屋购置的贷款价值比要求，来激活楼市。亚洲的痛苦还只是刚刚开始。

大象73

据海外媒体报道，美国摩根大通银行9月9日表示，印度卢比可能再现1991年以来的最大跌幅。当时印度发生了一场国际支付危机，迫使政府动用其黄金储备。鉴于此，该行建议投资者使用外汇期权来预防可能出现的损失。

    摩根大通分析师维卡斯·阿加瓦尔(Vikas Agarwal)表示，投资者应买入卢比看跌期权，以确保获得卖出卢比对美元的权利。由于基金纷纷将资金从新兴市场撤出，他预计截至今年12月底，卢比将跌至两年低点。

    阿加瓦尔指出，由于资金流量很小，卢比可能进一步下跌，市场也愈发感到该货币保持疲软的时间将延长，且随之而来的调整将是迅速剧烈的，并可能造成潜在的破坏。

    摩根大通建议买入期权作为抵御卢比大幅下跌的工具，预计今年年底之前，美元/卢比将涨至45，为2006年11月份以来的最高水平。

    今年以来，卢比在亚洲10种交投最活跃的货币中表现倒数第三，累计下挫11.9%。2007年卢比升值12.3%，为至少1974年以来的最大涨幅。

大象73

金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政--府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？

　　危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？

　　一。杠杆。
　　目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。

　　二。 CDS合同。
　　由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫 CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚 45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过 50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

　　三。 CDS市场。
　　B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。

　　四。次贷。
　　上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。

　　五。次贷危机。
　　房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。

　　
　　六。金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

　　七。美元危机。
　　上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是 300亿的200倍。如果说美国政--府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政--府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。


　　以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。

纪律第一

2008-09-23刊登关于公司办理融资授信的公告
    漳泽电力董事会决议公告   
    漳泽电力五届十五次董事会于2008年9月22日以通讯表决方式召开，审议通过了《关于公司办理融资授信的议案》。
    董事会同意公司2008年-2009年在工商银行办理综合授信人民币50亿元、在中国银行办理综合授信人民币8亿元、在民生银行办理综合授信人民币5亿元、在华夏银行办理综合授信人民币10亿元、在交通银行办理综合授信人民币5亿元、在招商银行办理综合授信人民币10亿元、在浦发银行办理综合授信人民币10亿元、在广发银行办理综合授信人民币5亿元、在光大银行办理综合授信人民币6亿元，具体授信期限、授信品种和授信条件以公司与各银行签订的相关合同为准

大象73

摩根大通中国区董事总经理龚方雄表示，明年1、2月份，如果我国食品价格不向上反弹，CPI涨幅预计将回落到2%-3%，而随着全球商品价格、资源价格、能源价格的大幅下跌，明年5、6月份我国CPI有可能出现负增长。

龚方雄是在日前举办的2008中国宏观经济预测秋季论坛上发表上述观点的。他认为，我国的货币供应量增长对这轮通胀压力没有实际影响。与会的其他专家也纷纷表示，通胀压力已经不是当前面临的最重要问题，对通货紧缩的担忧则开始出现。

中国宏观经济学会秘书长王建教授表示，去年下半年到今年上半年中国经济增长出现了减速。他说，8月份我国用电量实际增长出现了非常明显的下滑，例如江苏、山东这两个对我国GDP增长贡献较大的省，用电量最大增幅只有0.3%， 上海则已经是负增长。

北京航空航天大学教授任若恩认为，通货膨胀不是现在的焦点问题，不应该成为困扰货币政策由紧缩转向扩张的障碍。他表示，CPI下面有8个小类，从去年到现在，增长最快的是食品，以及居住、房租和装修的价格，其他六小类则是三升三降。他认为，这支持了我国通胀压力是结构性的说法，而且有相当一部分压力是外部输入。

他认为本轮通胀压力主要不是由于总需求过高或者货币发行过多所导致的，紧缩货币对全球商品期货市场价格上升没有意义，反而可能损害我们自己的实体经济。真正要担心的是经济快速下滑以及通缩紧缩。如果在经济开始下滑的时候不及时出台有关措施，则经济下滑的趋势需要更大的力度和更长的时间才能挽救回来。

北京大学中国经济研究中心教授宋国青认为，从8月份到现在的情况来看，中国经济可能将很快走向通货紧缩。

在出口已经明显受挫的情况下，专家们还就如何刺激内需发表了自己的看法。法国巴黎证券亚洲有限公司董事总经理陈兴动认为，对于出口的有关鼓励政策，也应当可以用在促进内需上，他表示，农村是还没有被完全开发的巨大消费市场，如果能对农村消费市场采用一定的退税政策，必将大力带动消费。

任若恩表示，刺激内需是加快经济增长的有效方式，但是消费上升的空间是十分有限的，因为消费要靠收入增长来拉动，而目前我国居民的收入水平并没有大幅提高。他认为，在目前的情况下要加快投资增长，特别是房地产投资的增长，而这需要货币政策进行调整，如下调存款准备金率等，并出台相关的财政政策。

大象73

现在全球经济所面临的局面或许是上世纪70年代石油危机、1990年-1991年的全球经济调整以及2001年网络泡沫破灭的结合版。多年来，一直靠杠杆放大不断前行的美国经济金融体系现在正面临着“去杠杆化”的过程。

　　中国企业应该做好美国经济长期低迷，华尔街传统投行商业模式破产，美元地位下降而国际金融市场持续动荡的准备。要应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，积极寻求内需等新的经济增长点将成为关键因素。

　　□巴曙松 李胜利

　　由美国次贷危机引发的全球金融风暴愈演愈烈。而全球经济过去几年的高增速、低通胀局面，要拜全球化、信息技术的重大进步以及全球和平的环境等众多因素所赐，现在，因为种种原因，这种红利正在逐步降低。特别是在金融市场动荡的条件下，各种抵制全球化的思潮可能会重新活跃。

　　中国经济已经日益融入到全球经济体系中，因此，要把中国经济金融体系的调整放到整个全球金融体系的调整中考察，这样才可能获得更为全面和宽广的考察视角，避免陷入相对片面的盲目全球化或者狭隘的民族情结。从特定意义上说，美国经济结构中存在的高负债、大量的贸易赤字等结构性问题，与中国的大量外汇储备、大量的贸易顺差是有一定的对应关系的，因此，为了预防类似的全球性的剧烈经济调整再次出现，中国也需要主动调整当前的增长方式。

　　客观看待衍生品对金融业影响

　　次按危机的爆发，容易把所有的罪责归结到金融衍生工具，而实际上，金融衍生工具所具有的对冲风险、分散风险、价格发现等基本功能依然是有效的，其问题的关键在于它们没有完整的信息披露和透明度，监管也没有场内交易产品严格。

　　次按危机的爆发也将引发人们对股指期货等的担忧。实际上，在交易所集中交易的股指期货是种场内产品，与次贷、信用违约互换产品等有很大的不同。目前，世界多数股指期货交易所均建立起比较规范、完备的风险管理体系。风险管理体系通常包括价格限制制度、保证金制度、当日无负债结算制度、强行平仓、持仓限制及大户报告制度等。

　　笔者认为，次按危机以及由此引发的金融危机，将为中国发展包括股指期货在内的金融衍生市场提供很好的借鉴和警示，但不应成为我们金融衍生品发展的阻碍。我们应该在美国的监管问题上吸取教训，从金融衍生品的产品设计、规则制度、投资者教育等方面做好充足的准备。比如，由于金融衍生品对投资者的专业性要求较强，并不适合所有投资者参与，在股指期货市场参与者方面可以严格要求，使得股指期货市场真正发挥其功能。

　　将金融风暴冲击降低到最小

　　从国际经济环境看，美国经济金融体系在此之前是一个靠杠杆放大不断推动泡沫形成的过程，现在则面临“去杠杆化”，以及降低负债比率的过程，因此中国企业应该做好美国经济可能长期低迷的准备，做好美国华尔街传统意义上的投资银行商业模式破产的准备，做好美元地位下降而国际金融市场动荡的准备。

　　发达国家经济将会在未来几年进入调整期，而中国则既有挑战更有机会。一些独特的优势可以使得中国在这一轮全球的大调整中获得机遇，除了拥有巨大的内需潜力外，中国目前也具有建国以来最强大的综合国力，有强大的财政支持，可以进行一系列减税的措施和基础设施投资；中国目前有充足的外汇储备，并且人民币有升值的压力；中国的居民和企业负债和杠杆水平不高，存在着提高杠杆的操作可能。同时，国际市场对于人民币的认可，也为人民币国际化提供了良好的条件。这些因素，都对当前中国应对国际金融市场动荡提供了良好的条件，关键是宏观政策要善于利用这些有利的条件。

大象73

要对美元贬值做好制度准备　　从导火索看，现在美国经济衰退和全球经济下滑，是上世纪70年代的石油危机、1990年-1991年的全球经济调整以及2001年网络泡沫破灭的结合版。考察美国100年来的房价波动，扣除物价的影响，在90多年的时间里，美国的房价几乎就是一道直线，只是到近7－8年才开始大幅上涨，因此这一次的房地产泡沫在历史上都是比较大的，经济的调整程度也必然更为剧烈。
　　如果美国经济出现持续衰退，美国政府继续采取大量发行美元的政策来刺激经济，那么，就可能导致美元的大幅贬值，从全球范围来看，现存的主要盯住美元的、实行管制的汇率体系可能会面临空前的压力，正如布雷顿森林体系在70年代出现崩溃那样，都是由于美国的双赤字、经济衰退、金融危机。如果汇率制度发生重大改变，美元是无法承担这一历史责任的，因为虽然美元是全球货币，但美联储还是一个地区央行，它不承担全球化的责任，这就会导致全球金融市场更大的动荡。为此，人民币汇率机制应当更为灵活，降低与美元的直接关联，同时注重美元可能出现的贬值趋势及其对港币等汇率的影响。
　　刺激内需，积极寻求新的增长点
　　对中国金融市场而言，尽管几大商业银行都参与了对“两房”和雷曼兄弟相关债券的投资，但由于中国金融机构投资购买的美国次级债券总量不多，短期内此次由次贷危机引发的金融风暴对中国金融业的直接冲击较小。
　　但我们需要高度关注的是，目前中国经济已经深刻融入到全球经济体系中，美国金融市场的动荡在房地产市场稳定下来，进而使得美国金融体系稳定下来之前，都可能会持续发展。因此，中国经济应当做好美国经济在较长时期内低迷不振的准备和预案，积极寻求内需等新的增长点。
　　美国和欧盟是中国最重要的贸易伙伴，尤其对于东部沿海出口导向型的地区来说，国外需求的下降将会影响企业的生产和销售，进而影响宏观经济增长。据花旗银行测算，美国经济放缓1%，我国经济增长将放缓1.3%，如果美国经济进入衰退期，中国经济将不可避免地进行调整。从内部来看，受国内成品油、电力及初级能源价格的价格扭曲、工资上涨、高位运行的PPI和CPI等多重因素的影响，中国经济面临着结构调整和经济转型的内在压力。如何应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，内需的启动等将成为关键因素。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-10-6 13:56 编辑 ]

大象73

美国GDP 2009年比去年的增长率 大约2.9%，假设低4%，为-1%，那么中国经济 下降5.2%，2009年则为6.7%

新时代清水

谢谢分享！！！！！！！！！！！！

大象73

凤凰卫视《金石财经》日前报道，**十七届三中全会将推动中国的农村改革，维持中国经济稳定增长。《香港商报》引述消息人士表示，在这次会议上，预计会定调土改方向，也就是允许农民以多种形式流转土地承包经营权，进行“新土改”。
上海经济学家吴军华认为，不管是土地改革又或者是还富于民，农民的土地使用的改革，是中国经济持续增长非常的一环。
吴军华说，政府应还富于民，增强民力。胡锦涛主席已经在讲了，土地的流转要允许，这就是让农民能够真正得到土地价值上涨这个实惠，分给他们，而不是分给地方政府；允许农村土地流转，可以让农民富裕起来。此外，加速推进增值税改革，也是还富于民；让老百姓真正富起来。
媒体报道，9月30日，**中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛专程前往安徽省考察农村改革发展情况，定调“新土改”方向:允许农民以多种形式流转土地承包经营权，发展适度规模经营。台湾《工商时报》报道说，30年前，滁州市凤阳县小岗村18位村民率先实行“大包干”，迈出了中国农村改革的第一步。而定于10月9日至12日召开的三中全会将专题研究新形势下推进农村改革发展问题。香港《明报》孙嘉业说，**总书记胡锦涛前日在安徽视察时，高调宣布了**十七届三中全会上作出的允许农村土地买卖交易的决定，“我要明确告诉乡亲们……不仅现有土地承包关係要保持稳定并长久不变，还要赋予农民更加充分而有保障的土地承包经营权。同时，要根据农民的意愿，允许农民以多种形式流转土地承包经营权，发展适度规模经营。”
土地所有制问题，在内地一直是一个敏感的禁区。中国现行宪法明文规定，“农村和城市郊区的土地，除由法律规定属于国家所有的以外，属于集体所有；宅基地和自留地、自留山，也属于集体所有。”由于不承认农民的土地产权，也就谈不上农地的买卖，三中全会要突破的，正是这一樽颈，仍用“流转”一词来替代“买卖”。
日前，《中国经营报》记者徐瑾发表了采访美国三一学院经济系终身教授文贯中的文章。
文贯中教授认为，中国问题的症结在土地。农业的特点要求农民主要通过土地规模的扩大才能取得一份平均收入，但由于户籍制度，中国农村户口仍在增加，而农业用地因城市化等原因还在缩小。所以即使没有歧视性政策，农民的收入也很难增加。但如果农民有土地的所有权，出售土地时就能拿到一笔财富。买进土地的农民可以先把地契押给银行来获得贷款，偿付给出售土地且已经在城市里定居的农民。由于买进土地的农民每年要去还银行的贷款，金融业也可以发展起来。所以，他认为中国问题的症结在土地，而土地私有化是其他国家在城市化过程中的必经之路，中国也不例外，从这个意义上说，中国还需要一场土改。
至于土地私有化可能带来的负面因素，比如游民，比如大规模的土地兼并，比如城市爆炸等问题，文贯中认为，想象农民把土地卖掉后就去赌博、大吃大喝，把卖土地的钱几天就用完，这样的说法好像每个农民都是白痴，都不考虑以后的日子。这种人有，但很少。而每个城市的边界由边际效益等于边际成本这一点决定；由于各种各样的基础设施在扩大，边际效益曲线可以上移，边际成本曲线可以下移，使城市规模不断扩大。国际上一些城市的人口早就达到千万了，在21世纪高科技化的条件下，中国的有些城市搞成2000万、3000万应该不成问题。在某个城市的规模达到均衡点后，在均衡点之外的人口就会到另外的城市去发展了。所以只要土地价格、劳动力价格搞对了，城市化会逐渐向中西部转移。
文贯中教授的观点是希望农民通过土地私有，某种程度上获得进入城市资本。土地制度决定城市化的成本，最理想的是同时实现土地制度与户籍制度的改革。经济自由的前提是农民可以自由流动。如果土地私有了，包括城市郊区的土地，那里的农民肯定会出于自利的目的接纳外来民工。上海以前所有土地都是私有的。1842年外国人进来以后，他们先是购买土地，建设租界。由于战乱，有很多人涌入上海避难。在土地私有制下，几十万、上百万的难民为什么就能生存下来呢？这是因为当时上海城市外围的农民通过出租密集性的、低成本的住房，帮助他们留在了上海。当时的上海充满活力，最终成为远东的金融中心、航运中心和中国的经济中心、文化中心。即使现在上海还没有完全恢复这几个中心的地位。
很多海归经济学家是支持产权的明晰化的。但有些经济学家回国以后，实行所谓的自我审查，反倒不太敢说话了。现在反而是法学家、政治学家站出来，支持产权的明晰化。经济学家应该坚持真理，经济学里可能有些共同的规律，对这些规律性的东西，经济学家都应该坚持说下去。
所以，文贯中教授希望人们首先从经济理论上而不是从政治上去讨论土地问题。现代经济学的前提就是把产权界定清楚，从这点来看，没理由反对土地私有。经济学家不应该先考虑政府是否会同意某种经济主张，而是考虑经济规律是否支持这种主张，并把规律性的东西告诉政府，而不是让政府来决定什么是经济规律。值得注意的是，中国在寻找自己的经济规律时，往往受到世界共同的经济规律的惩罚，例如大跃进、公社化、闭关自守。经济学家应该有足够的诚实去告诉政府：不能无视世界共有的经济规律。
有人提出土地私有化会出现大规模兼并，可能会出现拉美化趋势；文贯中教授认为，拉美从殖民地时代就形成了宗主国贵族及其后裔天然拥有很多土地，土地分配极为不均，使大量的无地农民十分贫困、愚昧，很难再跟上现代化。而我们现在面临急剧城市化、工业化和全球化的时代，只要土地私有的起点是平等的，每人有块土地的情况下，我们不会拉美化。
日本、韩国、中国台湾这些国家和地区在大陆土地改革的时候，也搞了一个土地改革，他们给地主的土地比一般农民要稍微多一点，剩下的土地则通过发行债券、股票的方式被国家赎买，然后卖给无地或少地农民，让每个人都有地契。因为有土地作为资产，再加上城市化，农民有利用土地资产获得收入和财富的途径。中国大陆则很不幸，农民承担了历史上的几次重大失误的代价，改革开放前夕大部分农民几乎处于赤贫的状态，素质也较低。
中国经济的发展模式是掠夺农民的，现在也慢慢走到补助农民的路上去了；政府从2004年开始就出台了一系列政策，比如减免农业税与补助等，但城乡间的基尼系数还在恶化，使人十分担心。根本的途径，不是补助而是把土地所有权给农民；这其实也是从制度上补偿农民从集体化以后蒙受的损害。
徐瑾还提到上世纪50年代末到60年代初的大饥荒以及印度经济学家阿玛蒂亚·森对饥荒问题的研究，他认为饥荒的产生机制与制度、权利息息相关；在民主制度之下，绝对不会发生饥荒这种事情。对此，文贯中教授说，从经济学上来讲，出现饥荒要么跟生产有关系，要么跟人与生俱来的权利被剥夺有关。在上世纪70年代末，经济学家董辅礽跟外国友人交流，他说人民公社其实就是农奴制，它对人身的各种限制，从水平移动到垂直移动，哪里都有限制。现在我们把这一制度一层层剥开来，大家看到非常严重的异化。造成上世纪50年代末到60年代初的大饥荒，原因是供与求被扭曲了，市场都关闭了，不准任何市场交易，都是由国家统购统销；当时一些科学家也乱说，比如有人说现代人类能够利用的光合作用只是潜力的百分之几，如果充分利用，一亩地是可以生产出几十万斤粮食来的。那时有一幅胖小孩坐在稻穗上的宣传照，很有名，成为中国人不诚实的代表作。市场机制一定要保存；因为即使官僚机构里面有虚假的情报，但只要市场在起作用，就能调整供与求的关系。
香港媒体说，中国自从30年前解散人民公社后，计划模式已退出农村，但土地所有制的桎梏却限制了资本模式的进入，于是令农村发展出现了“真空”。**十七届三中全会将推动的中国农村改革，被解读为土地私有化的开端，将是继《物权法》后又一次所有制改革。
但是，正如30年前邓小平的农村改革一样，“新土改”预将遭到“左派”更大反弹。
今时今日中国的三农问题，首推土地权益最为热门，收地拆迁、保护耕地，在在离不开农民的命根子——土地。按法律规定，土地全属国家所有，农村土地虽属集体所有，但由于人民公社已经瓦解，土地已分至农户，但农民理论上只有使用权，却无所有权，而所谓集体所有制，给一些乡镇干部利用建设收地贪污受贿开了方便之门，这也是近年内地农村各种骚乱**的最主要原因。况且，过去征收农民土地再卖给企业，一直是地方政府财政收入的主要来源。因此，“新土改”也将遭到一些地方政府的反对。
农村经济体制的改革，被认为是邓小平中国改革开放成功的关键；而他提出的有中国特色社会主义理论，“中国特色”的限制词，就被赋予灵活解释的空间。
不少人将改革开放认定为计划经济与市场经济之争；其实邓小平早就说过，计划和市场都是手段，社会主义可用，资本主义也可用。当前美国政府的救市政策，就不属自由经济行为。
新中国建立后，在农村首先进行土改，将地主、富农占有的土地平均分给农民，做到耕者有其田。但接着，就进行合作化，由互助组到人民公社；最后耕地是集体所有，一家一户的农地全部收归集体。在工商领域，则首先是公私合营，然后就是国有化和实行集体所有。最后，基本上消失了生产资料私有的现象。邓小平推动的改革开放，首先是农村由人民公社退回家庭承包责任制，将归集体所有的耕地分给农户承包耕种。然后，在国营和集体所有制的工商服务企业中，通过与外商合资、出售、兼并、重组、实行股份制等形式，逐步化公为私。据统计，目前全国规模以上的企业，不到二百家为纯粹国有企业。国务院年前公布的改革方案将进一步压缩，目标是只保留一百家左右，集中在能源、军工、铁路、航空等关乎国家经济命脉的企业。
按照农村的土地承包制，农户承包的耕地只有耕种权，并没有所有权。目前，**党内认定，家庭承包制已到了“死路”，农村生产力无法发展，就是因为一家一户的单干无法形成“规模经济”。**十七届三中全会将以某种形式赋予农户“流转权”；还权于农民，实惠于农民，从而保证和带动中国新一轮的经济增长。
“左派”指这样实质就是私有化，要求回到人民公社，并断言土地私有化会导致农民革命。显而易见，**十七届三中全会要过“新土改”这一关，阻力巨大。
但笔者相信，胡锦涛的“不仅现有土地承包关係要保持稳定并长久不变，还要赋予农民更加充分而有保障的土地承包经营权。同时，要根据农民的意愿，允许农民以多种形式流转土地承包经营权，发展适度规模经营”，不仅体现了农民的意愿，也体现了时代潮流的方向。**十七届三中全会，将继**十一届三中全会之后，成为中国历史上具有深刻影响的会议。
笔者认为，胡锦涛定调的“新土改”，将继邓小平之后，再创中国奇迹；中国的发展与进步，因此至少还可以再保证30年的辉煌。

大象73

根据我的观察，即使救市不成功，美国经济不会因为金融危机而一蹶不振。因为他们的发展动力仍在，特别是经济发展的基础仍然雄厚。真正应该担心的是缺乏发展动力和基础的、自以为成功且洋洋得意的中国。

　　一直以来，改革开放、工业化、城市化被认为是支撑我国经济持续高速增长的主要动力。新世纪的到来对于中国更是喜事连连。2001年7月13中国申办奥运会成功，11月10日中国又成功地加入WTO，标志着中国的改革开放、经济发展达到了一个新的阶段。自2001年以来，我国GDP连续6年加速增长，扣除物价上涨因素，年平均增长率从2001年的8.1%提高到2007年的12.2%。

　　不过，进入2008年以后，我国经济增长开始遭遇前所未有的资源、环境、通胀等问题，上半年我国实现国内生产总值130619亿元，按可比价格计算同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。令人不安的是，上半年经济增速的回落，属于中国经济7年加速增长记录的终结。如果考虑到今年上半年只是经济增速回落的开始，未来时期中国经济增长的前景，注定将增添更多的变数。

　　三大引擎均现熄火态势

　　从推动经济增长的动力看，主要引擎出口、投资、汽车消费三大热点都出现了熄火的迹象。目前，出口需求疲软是中国遭遇的一大难题。2007年中国出口货物约9.35亿元，占GDP（支出法）总额的比重高达35.7%。自2002年以来，我国货物出口每年以逾20％的幅度增长。剔出价格上涨因素，出口部门可能每年直接为中国GDP增长贡献近4个百分点。鉴于世界金融危机的进一步深化，短期内寄望欧美国家扩大进口似无任何可能。这意味着在一个很长的时期内中国会出现出口增长减速甚至下滑的态势，整体经济增长将明显放缓。

　　投资增长也开始出现问题。2008年上半年全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点；如果剔除固定资产投资价格同比上涨10%的影响，实际固定资产投资增长14.8%，较之过去几年有明显的回落。在推动固定资产增长的工业开发区建设、城市基础设施建设、房地产开发投资等因素中，除了城市基础设施建设有一定的政府不计盈亏的财政保证外，工业投资特别是制造业投资由于市场疲软、成本大幅度上涨，加之信贷紧缩政策的影响，已经明显出现了增长回落的迹象；房地产投资则由于房价的回落和信贷的收紧，多数企业陷入了销售不力和资金周转困难的境地，投资滑坡已成为一个不争的事实。受房价回落的影响，深度依赖土地买卖的地方政府基础设施投资，也开始面临着资金来源不足的问题。

　　上半年全国社会消费品零售总额实现51043亿元，同比增长21.4%，比2007年同期加快6.0个百分点，扣除7.5%的零售价格上涨，则上半年社会消费零售总额的实际增长率为12.9%，快于GDP增速2.5个百分点。表面上看，中国的宏观消费正在恢复。但是，如果考虑到2007年政府消费在最终消费支出的比重高达28%，且呈持续上升的趋势，居民消费特别是农民居民消费在最终消费支出中的比重呈急剧下滑，似乎扩大内需特别是扩大国内消费，需要依靠政府人员扩大直接消费。这注定是一个荒谬的设想。

　　由于社会保障体系的缺失和不完善，且长期推行住房、医疗、教育领域的市场化，房地产、医疗、教育部门开始成为透支居民储蓄的重大手段。城市居民消费总量虽然稳定，但难以成为拉动中国经济这个庞然经济体的动力。中国的农业虽然在2007、2008年上半年都获得了丰收，但价格的不振和农资价格的大幅上升，农民面临着严重的增产减收甚至全面亏损的局面；城市务工也面临着沿海出口企业大面积破产、建设项目新开工不足的问题，失业和重新回乡务农是他们面临的最现实的问题。

　　工农业生产均陷入严重困境

　　眼下，占GDP半壁河山的工业面临着前所未有市场需求萎缩、成本上升和资金短缺困境。7月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长14.7%，比上年同期回落3.3个百分点。工业企业利润同比下降近两成，纺织业发展面临困境，电力石化企业更是出现前所未有的亏损，数据显示，上半年中央企业实现利润减幅为10.3%。而且，所得税调低是支撑今年上半年工业业绩不可忽略的因素。工业就业接近全国就业人员的20%，工业的不景气显然不利于城乡居民增加收入和扩大消费

　　农业面临着增产不增收的窘境。政府历来把粮食产量增减作为农业是否成功的标志，很少顾及农业从事农业生产的纯收入和利润状况。由于长期以来政府坚持的“以工促农、以城带乡”的思路和制度，政府较少考虑农民通过从事农业增收，而把注意力放在“撤村建居”、和农民到城市打工上。事实证明，“以工促农、以城带乡”的思路，并不能解决中国工业化、城市化过程中，农民免受各个经济利益主体的掠夺问题。由此导致农民长期以来不仅无法享受改革和发展的成果，反而由于工业化、城市化过程中不合理的土地定价和工农产品比价，使农业长期处于无利可图的地步。

　　最近以来，中国的高层热衷于充当世界经济的救世主——参与美国金融市场救市行动。这是一个穷人获得富豪称号的最好时机。不过，结果很可能是这位“卖血”、“卖身”获得一笔存款的富翁被诈骗一空。根据我的观察，即使救市不成功，美国经济不会因为金融危机而一蹶不振。因为他们的发展动力仍在，特别是经济发展的基础仍然雄厚；真正应该担心的是缺乏发展动力和基础的、自以为成功且洋洋得意的、甚至声称参与美国救市的中国。

　　很显然，扩大内需的着眼点是让绝大部分城乡居民购买除住房、医疗、教育之外的消费品。但是，如果一个庞大的农民群体没有办法致富，那么启动和扩大内需特别是消费就有可能变成无源之水。由于城市房价过并拉动租金上涨，除了转为城市居民的被征地农民，农民工完全不具备在城市定居的能力，而且看不到有什么完全融入城市的可能性。以城市面积扩大为实质的中国城市化，不仅严重威胁到耕地的安全边界，也使农村成为老人、孩子留守的，容易被社会遗忘的角落。

　　关注挣扎在城市边缘的农民工群落，以及被遗留在农村的老人孩子，是中国经济社会的发展必须要面临的问题。一个值得思考的问题是，中国非要继续走城市化的道路吗？有没有办法把广袤的农村建设成为比城市更宜居的地方，类似国外遍布在城市周遍的小镇、社区呢？或者，如果坚持现有的城市化思路，有没有必要一定要政府把土地征走，但主要目的在于倒卖土地获取利润呢？在城市规划的严格规制下，农村集体组织的土地，一样可以建设城市，包括住宅和工业区。如果能够正确地保护农民集体的土地产权不受侵犯，那么长期以来地方政府、房地产开发商、企业投资者从土地上获得的暴利，将合理地被农民获得，地价也将因地权回归公众而向价值回归。

　　增加公共投资规模不能扩大内需

　　重振国内经济，促进我国经济重新走上持续稳定发展之路。似乎只有扩大政府支出一条路了。按照凯恩斯的宏观经济学理论，当经济处于需求不足或生产小于充分就业的状态时，政府扩大投资可以促进经济以数倍于政府追加投资额的产值增长。不过，在凯恩斯的思想世界里，政府投资主要是以向公众采购的方式实现的，产品市场和要素市场均处于完全竞争状态，很少有私人垄断政府采购产品市场的情况发生，资本和劳动之间的分配比例也是均衡的。在我国，只有以绝大多数农村家庭为经营单位的农业比较符合这个特征，且以自雇为特征的家庭经济内部，几乎不存在资本剥削劳动的问题。如果政府能够扩大对农产品的采购，或者提高农产品采购价格，则可以明显地刺激最广大农民日益增加的对于消费品的需求，可以取得事半功倍的扩大内需效果。

　　不过，现实中政府采购主要是通过公共设施项目实现的。由于大多数公共服务已经实现了市场化，政府公共投入的很大部分并不能为公众提供免费服务，进而节约公众开支；反而由于投资的增加为各种收费价格的提高提供了口实。这种“市场化”的公共服务，严重违背了税收支付“取之于民、用之于民”的根本原则，成了既得利益集团借机盘剥人民财产的重要工具。

　　即使是一些惠民的工程，由于在建筑工程和设备工程市场上存在明显的“关系网”和垄断倾向，公共工程变成了某些官员和商人勾结并瓜分公众纳税的工具。目前的中国公共工程市场，基本上由权贵所有和经营的公司、和官员有共同利益关系的大型私人公司、专于公关的外国公司所获，其巨额的利润也基本上流入了权贵、私人老板、外资手中。这样的扩大政府投资，不仅不能起到扩大内需的持久作用，甚至成了少数人转移社会财富的重要途径。

　　因此，从长期来看，中国经济要走向可持续发展之路，必须立足依赖国内市场，特别是国内消费市场；必须多渠道增加居民收入，改善消费环境，扩大农村消费市场，增强消费需求对经济增长的拉动作用；投资增长必须建立在促进国内消费的基础上，坚持杜绝以投资为掩护的各种**、转移社会财富的行为；政府采购要更多地向农民和农民集体倾斜，最大限度地促进占我国人口最大比重的农民群体的增收，为我国经济发展提供持久动力。

大象73

【《财经网》专稿/记者 吴燕】“救援计划救不了（美国）经济。”针对美国国会近日通过的巨额金融救援计划，谢国忠发表了自己的看法。
　　谢国忠认为，问题在于，美国政府希望通过这次救援计划，使银行得以重新发放贷款，“但是，把钱借给谁？”
　　目前，美国的消费信用已急剧下降，同时失业率的飙升更推高了消费中的信用风险，致使金融机构已不愿借钱给个人，消费规模的收缩导致商业资本性支出难升反降。而随着全球经济的放缓，出口的巨大拉动作用也优势不再。
　　“无论我们从哪个角度看，美国经济都在走向空前的萎缩。”谢国忠说。
　　在此前布什政府的金融救援计划遭众议院否决时，谢国忠就曾断言，这一计划经过修改终会成案。但他也指出，即便如此也不会改变这样一个政治现实：美国纳税人是拒绝为华尔街的混乱埋单的。
　　放眼美国以外的世界，谢国忠指出，在其他经济体中，央行所面临的政策放松压力也在增大。在欧洲和日本，政府债务负担皆十分沉重，税率也极高。随着这些国家的经济不断收缩，政客们将对其央行施压，要求放松政策以提振经济。
　　谢国忠说，中国也同样面临着经济快速下滑的巨大压力，不得不通过降息来解决，而滞后的财政政策显得无计可施。他预测，贷款利率在接下来的12个月中可降低1.5个百分点，而存款利率仍会保持稳定。如此，银行的贷款息差（lending margin）可能降至2%以下。
　　针对这一政策，谢国忠指出，这在中国是合理的。“银行们在经济繁荣期挣了大钱，就理应在经济下行之时有所担当。”
　　谢国忠认为，全球经济的放缓将不再如从前那样，可以达到降低通胀压力的效果。这是因为，能源价格将依然高企，而劳动生产率则难见提高。同时，由国际贸易繁荣所引发的劳动生产率迅速增长的态势将逐渐消失。
　　因此，谢国忠断言，全球范围内的降息大潮不久即将到来。新货币的印发可能成为金融系统恢复资本流动性的最重要支持。“能源和黄金的价格仍会上涨，滞胀在所难免。”■