论坛 › 〖期货技术交流〗 › 一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:30

债券神童鲍德温

债券神童鲍德温

期货交易的成功可以在两极上发现。不论技术分析者还是基本分析者、短线交易者还是长线交易者，只要你坚持有关交易的特定原则（它们之中只有很少与你使用的系统或多个系统直接相关），期货交易就可以成为一项成功的事业。这些原则中的许多与资金部署、交易者纪律、持久性、一致性和风险管理等直接相关。

检验上述概念的有效性的一个方法就是来研究下面两个交易者的故事。这两个人都在相互对立的两极之上，而且都非常成功。通过这两人的经验和故事，我们可以获得许多关于上述交易原则的极其有益的智慧。这两个人分别是汤姆·鲍德温，人称“国债期货最大的个人场内交易者”，和J·彼得·斯泰德尔梅耶，数十年资历的资深场内交易者，据称“异常成功”。

汤姆·鲍德温从1980年代早期开始从事交易，以大约2万美元起步，在1982年末的净值达到100万美元。他管理自己的起动资金，在短短几年交易时间里变成2000万美元之多。他的交易基本是短线。

他交易巨大的头寸，经常与大型、著名机构持相反头寸进行交易，有时每天交易多达6000张国债期货合约。他着眼于以大头寸博取较小的价位变动。他频繁地打破众多被许多交易者视为“神圣”的常规。尽管有人声言他的成功纯属幸运，实际是在自取灭亡，但他坚持下来了。如访谈中所述：鲍德温同样以其镇静操作的能力和更经常地处在市场正确的方向（而不是错误方向）的能力而闻名。

自己是技术派还是基本派？鲍德温观察两种因素，但实际上是技术派。他不得不这样，他必须要知道支持和阻力在哪里。他也必须知道基本因素意味着什么。但是，一般说来，基本因素发生在市场交易时间之外，所以他无从利用新信息。而在交易进行期间，他所能做的一切就是利用技术支持和阻力水平。基本数据实际上运动着市场，除非市场内部正在进行一场大的运动。即使看到国债的图表上涨，非常完美地与趋势线相吻合--或者说表现出几何学的美感，他也会非常信任基本数据。他这样看待市场：技术方面在白天运动着市场，而基本因素在夜间运动市场，因为交易者很少有机会在交易时间利用基本数据。

他跟踪记录所有的高点和低点以及移动平均线在什么位置。他记住市场一周的所有高点和低点。他说必须记住上次跌落下来到这里时发生了什么，或者前次上涨到这点时市场是如何表现的。如果热爱这行当，那它就不是辛苦的工作。


他的表现与众不同。他不喜欢在市场来到趋势线的支撑时买进，相反，他喜欢在那里卖出。如果买进，如果市场能够穿透它，就全完了。但是事实经常是他在底部做多而在顶部放空。原因是：当市场看来最强的时候--这时它可能在顶部--大规模的指令进来买，而经纪人们都看着他，他就卖给他们。他说简直不能相信在市场每天的顶部和底部有多大的成交。但是奇怪的是，每个人都认为那是他做过的最傻的事。他们告诫他，说他太稚嫩，不该那样做。他们说从来没有见过一个新手这样做。他们教训他，他就附和他们，告诉他们“仅此一回，下不为例”云云。鲍德温认识到需要忽略他人的意见。

从根本上讲，他的策略是减小自己的风险。他喜欢极小风险的交易。规模大而风险小的交易常常带来巨大的利润。他愿意承担的亏损占自己全部净值的百分之十。他说自己可能设定这个限制，但是并不认为真会亏掉它。在亏损的交易日的结尾，他会有安慰自己的思想--“这只是我净值的百分之十”。他曾经一天中亏损最多的金额是31.25万美元。他并没有因此给自己放假休息一天--他不相信这种理论。他不认为在自己不景气时需要离开。他的情绪控制得很好。当亏损较大时，他从来没有惊慌过，因为当一个人惊慌时会亏损太多金钱。情况经常是这样：最好的策略就是感觉最不舒服的事情。

说到趋势的价值，鲍德温认为没有人能比市场更大。他认为太多人都没有真正懂得这个哲学道理。他认为这已经一遍遍地证实过。市场走向它想要去的地方，不管是谁挡在路中央或者什么挡在路中央。这也是为什么一个人应该象做一手交易那样做十手交易。重视趋势，这是他开始赚钱时的方式。大多数场内交易者以对市场没有观点为荣，但是他最终被迫持有观点，因为他站在交易池的一处，很少有连续的指令传来，所以进出交易并不总是十分容易。他需要知道市场正在去向何方。

市场上重复着历史。通常市场倾向于一遍又一遍地做着相同的事情--或者至少二到三次。它倾向于两三次向上走到一个阻力位，然后穿过阻力；也倾向于向下两到三次走到一个支撑位，然后穿透支撑。他注重迅速行动和杜绝犹疑。他一般是在事先就知道自己将在什么位置买进和卖出。如果他认为应该发生的事情真的发生了，那他就去做。这只是一瞬间的事，他知道这是正确的，一点不犹豫--如果犹豫，机会就跑了。行动中，他也学会了遵守纪律，学会了在某一时刻必须要说“我错了”。很多人认为他是国债交易池里最大的场内交易者。但他淡然处之，认为世事多变。他有一套理论解释交易者为什么会达到特定的水平。是因为每个人都抵达一个“满意”的水平。每个人都是从一手合约开始--如果他们想要成功，就应当这样。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:30

美国人是怎样选股的

如果在美国所有的股票中，只能投资一个股票，美国人将会做出怎样的选择呢？记者就这个问题，在华尔街走访了几位美国金融界人士。

　　记者首先向经济分析师、《华尔街风云录》一书作者汤姆·格林提出了这个问题。他思考了好一阵，才慎重地回答了记者的提问。

　　汤姆·格林：这是个很难一下子就能回答出的问题。要在这么多的股票中只选择一个股票进行投资，恐怕比选部汽车甚至是买栋房子都难。要是我的话，至少得花上一个月的时间，去深入地研究每一个有可能入选的股票。话又说回来，不管是选多少个股票，投资者的投资理念应该还是一样的。比如说投资者所期待的股票平均年增长率是多少，这个股票的风险系数应该不能超过多少，投资者准备在多长时间里拥有这个股票，等等。这些数据都是选择这个股票的前提。

　　记者：你被称为“积极的保守派”，你的投资理念是既注重公司经营实绩，又展望经济未来发展。如果根据这个投资理念来选择的话，你会选哪一个股票呢？

　　汤姆·格林：如果只能选一个股票，那我的投资策略是：在设定合理而可行的投资回报率时，尽可能地避免不必要的投资风险。换句话说，我情愿少赚点，也不愿像有些网络股那样，一涨就翻几倍，一亏就亏70－80％。要我选，我一定会在组成道·琼斯指数的30个蓝筹股当中选一个。为什么呢？第一，这些公司大都历史悠久，在市场上久经百战，无论经济和股市如何动荡，他们都有对应的措施和手段，虽然经营中仍有波折，但公司的经营不断改善，利润稳定增长。长期而言，这些公司的成长应该比较容易预测，这就明显减低了投资的风险系数。其次，当然是投资回报率。从1929年起，道·琼斯30股票的平均年回报率是11％。不要小看这11％，它意味着即便每年只投资3000美元，30年后就会积累成60万美元。

　　记者：不过，道·琼斯30股票每年11％的回报率只是个平均值，其中不同股票的表现仍有好有差，有些会高于11％，有些会低于11％的年增长率。如果在这30个股票再选一个的话，你会选哪个呢？

　　汤姆·格林：我会毫不犹豫地选择微软。一来它目前价位较低，是买入的良好时机，二来它产品的销售利润率（PROFITMARGIN）高达40％。尽管微软在反垄断官司中必败无疑，公司的分拆也基本成定局，但微软公司的实力犹在，微软在市场上所占的优势恐怕在10年内都不会改变。即便微软拆成两个公司，其成长性仍被看好，股价上升的空间也仍然很大。

　　记者接着走访了嘉信投资公司高级投资顾问查理·劳克。向他提出了同样的问题。

　　查理·劳克：很简单，我将会在思科系统（CISCO）与美国在线（AOL）中选一个。我认为，投资的目的是要给投资者带来尽可能大的回报，当然也要承担一定的风险。不然的话，不如把钱放银行，每年收5％的利息，最保险了。我们首先要思考的是，什么工业将来最有前途，并同人们每天的生活息息相关呢？我认为将是电脑业与网络业。思科系统就目前来讲是整个电子工业的带头人，无论电脑业与网络业都离不开它。美国在线在刚起步时只是一个提供上网服务的公司，但现在即将与有线电视公司时代华纳（TIMEWARN?ER）合并，这就使美国在线（AOL）进入了一个新的境界。在不久的将来，电脑与电视会合二为一。电视、网络和电话全部都通过有线电缆来传播，这就使美国在线有了广阔的施展天地。到那个时候，美国在线（AOL）将会成为整个通信传播领域的带头人。

　　记者最后来到了摩根投资公司共同基金管理经理安东尼·理罗的办公室。

　　安东尼·理罗：如果是我的话，我恐怕不会把钱放在一个股票里，投资分散的原则永远是真理。不过，这是一个很有意思的问题。对这个问题的回答可以反映出一个人的投资策略和理念。

　　记者：有些专家选择微软公司，也有些看好思科系统（CISCO）与美国在线（AOL）。你的看法呢？

　　安东尼·理罗：这三个公司无疑都是目前美国电子工业的带头人。如果我们在选择哪个股票的预计投资回报率较高、上升空间较大，而风险相对较小，以上三个股票显然都是其中的佼佼者。不过，现在我们讨论的是“只选一个股票，是把所有的资金都投入到这一个股票上去，那以上三个股票显然都风险太大。谁能真正预测到10年、20年之后电脑业的状况？谁能保证公司的经营一定会稳步前进？历史证明，公司决策人员的一个错误决断往往会使投资者血本无归。

　　记者：显然，你不同意以上的选择。那你的选择是什么呢？

　　安东尼·理罗：如果一定要从千千万万个股票中选一个，那么这个公司必须要有足够长的历史，年平均增长率至少要在15％至20％之间，并且不管经济形势和股市如何动荡，公司能够随时调整运作方向，具有在任何情况下都能稳步增长的能力。

　　就目前而言，只有一个公司符合这些条件：华伦·巴菲特的BERKSHIREHATH?AWAY。只有这个公司，才符合以上的诸多条件。华伦·巴菲特的BERKSHIREHATHAWAY（BRK）投资于保险业、珠宝业、制造业等各行各业，小到软饮料可口可乐和巧克力糖果，大到汽车保险公司及私人飞机零售与飞机驾驶培训业，甚至连“华盛顿邮报”都有17％的股份归它所有。买一股BRK，就好比投资了众多不同的行业及不同的公司，这与共同基金有相似的地方。有些人认为BRK股价太高，一股BRK的股价现高达6万美元，普通投资者根本买不起。其实这正是华伦·巴菲特聪明的地方。自从BRK10年前上市以来，股票从来没有拆过股，股价一路飞升至当今令人咋舌的天价，股价高使炒家炒作困难，很难找到散户接手，因此减小了股价大幅度波动的可能性。至于BRK的年增长率，从1965年以来基本每年都高出标准普尔（STANDARD＆POOR）的平均增长率。如果在1965年买了1万美元的BERKSHIREHATHAWAY，猜猜今天值多少钱？5亿美元。是不是令人难以置信？

　　以上3个投资专家对记者提问的回答，代表了具有不同投资理念针对目前股市个股的评价和预测。一位专家指出，假如记者在10年前提出同样的问题，得到的回答肯定同现在截然不同，专家们很可能提出可口可乐、麦当劳及通用汽车等等股票。这并不仅仅因为上面提到的有些股票在以前还不存在，而且还同美国经济发展的大势和变迁有关。投资专家对心目中绩优股的“移情别恋”，其实是美国经济和股市发展变化的一个缩影。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:32

詹姆斯·罗杰斯 贱取如珠玉 贵出如粪土

詹姆斯·罗杰斯 贱取如珠玉贵出如粪土

　　因商品价值值得买进而进场，即使时机不对，也不致遭到重大亏损，等到行情到达疯狂时，就是卖出的良机.这是罗杰斯基本的交易原则。换句话说，当行情最悲观时，便是另一次获利机会业临了。

　　詹姆斯·罗杰斯二世是在1968年以微不足道的600美元，在股市起家的。到了1973年，他便与乔治·索罗斯(George
Soros)合伙设立“量子基金”(Quantum
Fund)。该支基金后来成为全美表现最优异的基金一。1980年，罗杰斯累积一笔财富，于是宣告退休。他所谓的“退休”，是指开始专心经营个人的投资组合，以及到哥伦比亚大学商学院教授有关投资的课程。

　　我当时非常希望能访问罗杰斯。他不仅是当代市场交易领域内的传奇人物，而且总是能够透过电视以及一些平面传播媒体，为普通常识注入新意并给予新的诠释。

　　由于我与罗杰斯并不相识，因此我写了一封信给他，一方面请求他接受我的采访，一方面向他解释，我正在编写一本有关交易员的书籍，随信我也附赠他附我先前所写一本有关期货的著作。我并在书上写了一句引自法国大哲学家福尔特尔(Voltaire)的名言：“普通常识其实并不那么普通。”

　　几天后，罗杰斯打电话给我，为赠书致谢，并且表示愿意接受访问。但是他也告诉我：“我可能不适合你采访，因为我可以说是全世界最烂的交易员，我不但经常持有某一部位长达数年，而且从来没有选对进场的时机。”他认为我的采访对象应该是高明的交易员，而不是一名成功的投资人。

　　我所谓的交易员，是指注重股市大势所趋的人；投资人则是注重选择具有获利潜力股票的人。换句话说，我所谓的投资人永远是多头，而交易员则可能做多，也可能放空。我在电话中向罗杰斯解释我如何分辨交易员与投资人，并向他强调，他正是我所希望采访的对象。



　　选定标的·长抱获利

　　我是在一个初春的午后抵达罗杰斯的寓所。他在满是古董摆设的起居室里接待我时，一再强调：“我还是认为你找错对象了。”

　　以下便是罗杰斯的解释，以及为何他不认为自己是交易员的原因，我则是藉着他的解释而展开本次的采访。就如我在电话里所说的，我不认为自己是一名交易员。记得我在1982年买进西德股票时，我对经纪人说：“我要你替我买进甲、乙、丙三支股票。”经纪人间我：“接下来要做什么?”我说：“只要买进这些股票，然后告诉我是否成交就行了。”他问我：“你要不要我寄给你一些分析报告?”我回答：“拜托千万不要。”他又问我：“你要不要我寄一些参考资料?”我回答：“喔，不必了。”他又问：“要不要我告诉你成交价?”我说：“不要，连成交价都不要告诉我。假如你告诉我成交价，我只要看到股价上涨两倍或三倍，就可能想卖出股票。我其实是想长抱西德股票至少3年，因为我认为西德股市将会出现二、三十年仅见的多头市场。”结果可想而知，那位经纪人被我说得哑口无言，他以为我根本就是个疯子。附带提一下，我的预测后来证明是正确的，我在1982年底买进西德股票，后来在1985年与1986年初分批卖出。

　　问：你当时为什么对西德股市如此有信心?

　　答：我是在1982年底买进西德股票的，然而西德股市早在该年8月份开始迈向多头市场。不过，更重要的是，西德股市自1961
年以来，便没有出现过多头市场。在1961年到1982年的21年间，西德经济持续蓬勃发展。因此，基本上，西德股市已具有介入的价值。
不论是买进或卖出，我总会先确定自己不会赔钱。只要买卖标的确实有其价值，即使我判断错误，也不致亏损太多。

　　问：可是根据这个理论，你可能会早10年进入西德股市。

　　答：没错。你可能会因为与我持相同的看法，而在1971年买进西德股票，然后眼睁睁地走大多头市场。可是话说回来，西德股市当时的确拥有催化股市的因素。任何重大事情的形成与发生，总是需要催化。当时，西德股市的催化因素就是西德大选。我预测当时执政的社会党将被反对党棗基督教民主党击败。我也知道，基督教民主党早已拟订了一套刺激企业投资的计划。

　　我的想法是，保守的基督教民主党如果在经过多年挫败后，终能赢得大选胜利，就一定会从事一些重大的经济改革。我也发现，西德有许多企业由于预测基督教民主党会赢得大选，因此在1982年都暂时停止资本及设备方面的投资。由此看来，假如基督教民主党真的赢得大选，企业的资本投资势必会呈大幅扩张。

　　问：结果呢?

　　答：结果在基督教民主党赢得大选的当天，西德股市就告大涨。

　　问：假如基督教民主党输了呢?

　　答：我前面已经说过，我之所以进入西德股市，就是因为它本身已经具有相当的价值。根据这个理由，我相信我不会亏损。

　　信心十足·等待行惰

　　问：听来你对每笔交易都深具信心?

　　答：是的，否则我根本不会从事交易。投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说：“看看我有多高明，又赚了3倍。”然后他们又会拿赚来的钱去做别的事情。他们就是没办法坐下来等待大势的自然发展。

　　问：你总是以等待大势自然发展的方式来获利吗?难道你从来不曾想过：“我想股市大概要上涨了，不妨进去试试手气。”

　　答：你所说的试试手试，其实就是导致你倾家荡产的绝路。我总是靠等待，最后你会发现钱就在脚边。若干在股市遭到亏损的人会说：“赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。”越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生才采取行动。

　　问：你都是根据基本面从事交易吗?

　　答：是的，偶尔我也会看分析图表。有时候，分析图表会告诉你市场上已经出现极大的乖离，在这种情况下，我通常会考虑是否要继续做多或放空。

　　问：你能举例说明吗?

　　答：好的。两年前，我在黄豆价格上涨到9.60美元时抛空黄豆，至于原因，我到现在都还记得非常清楚，因为在我抛空的前一天晚上，我和一群交易员共进晚餐，其中有一位仁兄一直在谈他买进黄豆的理由。然而我却顶了他一句：“讲老实话，我实在不了解你这些有关黄豆的多头看法是否犯了错误，不过我却是因为市场走势过于疯狂而做空。”



　　事实真相·交易依据

　　问：这使我想起一个典型的例子。在1979年底到1980年初，金价呈急剧上扬，你当时是否因此而放空?

　　答：是的，我在金价每英两约为675美元的时候放空。

　　问：这个价格水准离最高点还差200美元啊?

　　答：我早就告诉过你，我不是一位高明的交易员。我采取动作的时间总是过早，不过这次放空距离金价涨到最高点，也只不过相差四天的时间而已.

　　问：当你在从事这类交易时，难道不会心生二意吗?

　　答：会啊!以这笔黄金交易来说，当金价上涨到676美元时，我就有些后悔了，

　　问：可是你并没有改变你的决定。

　　答：是的。因为当时黄金市场的情况相当混乱，而黄金的涨势也绝不会维持太久，只能说是在做垂死的挣扎而己。

　　问：这么说来，只要察觉市场表现得很疯狂，你就会立即反应?

　　答：这种疯狂的现象警告我要进一步观察市场，并不表示我一定要有所动作。拿1980年初的黄金市场为例，我预测黄金将步入空头市场。当时，伏克尔才上任联邦准备理事会主席没多久。他替言要击败通货膨胀，而我也相信他是真心的。另外，我当时也看空石油，而且我知道，如果油价下跌，金价也会随之走低。

　　问：这是因为你认为油价与金价会同步涨跌，还是因为市场大众都这么想?

　　答：当时，大家都是这么想。

　　问：你相信黄金价格与石油价格真的有同步的关系吗?

　　答：我认为没有。

　　问：我之所以提出这个问题，是因为我总认为黄金与原油两者之间的同步关系只是一种巧合而已。

　　答：的确如此。有时候黄金与原油确实会出现短暂的同步关系。

　　问：这是不是表示你会因为市场大众认为市场上有某种关系存在而从事某笔交易，即使你知道这种关系并不存在。

　　答：很少。我通常会寻找事实真相，做为交易的根据。当时，我认为伏克尔是真心要遏阻通膨上升，至于油价下跌，只不过是导火线而已。

　　市场变化·其来有自

　　问：其实，早在1979年10月，联邦准备理事会就显露出要遏阻通膨的决心。当时，联邦准备理事会将控制利率的政策改为控制货币供给成长率的政策。然而黄金市场显然不相信联邦准备理事会的决心，仍持续上扬几个月。这是否表示有时市场多头气氛弥张，而忽略了基本面的变化?

　　答：是的。有时候市场的确会不顾基本面的重大变化而我行我素。我从事交易至今，经历过多次这类的情况。你也许能察觉到市场上正在蕴酿某些重大变化，可是这并不表示别人也察觉得到。

　　问：这么说来，当市场没有因为一些重大消息的出现，例如联邦准备理事会1979年10月的政策改变，而立即反应，并不表示这些消息不重要?

　　答：是的。如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，你迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。

　　问：请你举一个比较近期的例子?

　　答：好的。1987年10月的股市崩盘便是一个最好的例子。顺带提一句，10月19日是我的生日。我早在1986年底与1987年初就预测纽约股市将发生重大变化，而且进入自1937年以来最大的空头市场。可是，我不知道这件事竟会发生在我生日的当天，它可以说是我最难以忘怀的生日礼物。

　　问：你当时可曾看出股市的跌幅会如此巨大?

　　答：我在1987年1月曾经接受约翰·密思的访问。我告诉他：“照目前情况看来，股市总有一天会一口气下跌300点。”他惊讶地瞪着我，好象我是个疯子。我向他解释，当道琼30种工业股价指数涨达3000点时，下跌300点也只不过是10％而已。在1929年时，纽约股市就曾经一天下跌12％的纪录。根据纽约股市目前的规模来看，下跌10％也并不为过。更何况股市早已经历过一天下跌3％、4％与5％的情况。我对他说：“为什么股市不可能一天下跌300点?”然而我却不知道纽约股市在黑色星期一当天，竟然一口气剧挫508点。

　　做多放空同时进行

　　间：你为什么会选择1937年的股市，来做为你预测股市即将大跌的比较基准?

　　答：因为在1937年时，道琼工业股价指数在6个月之内下跌了49％。我所要强调的是，股市将会出现急遽重挫的情况。然而在
1973年到1974年间，股市虽然大跌50％，可是却花了两年的时间。

　　问：那么你为什么不选择1929年到1930年间的股市来做比较?

　　答：因为1929年到1930年间的股市崩盘，乃是美国经济陷入萧条期的前奏。我知道这一回的股市重挫，乃是金融崩溃所致，与经济崩溃无关。

　　问：你凭什么预测金融将会崩溃?

　　答：我是根据当时的情势来判断的。当时全世界钱淹脚目，全球股市几乎都创下历史新高点。而且到处都可以听到刚从学校毕业的年轻小伙子，一下子就从股市赚了50万美元的故事。这些都是不真实的，只要在股市看到这种情况，就知道好日子快结束了。

　　问：那么你当时是做多卖出期权(puts)，还是放空股票?

　　答：我当然是放空股票和放空买进期权(caHs)。我不买卖出期权，因为购买卖出期权是遭致倾家荡产的绝路之一。根据一项调查显示，有90％的期权到期时都会亏损。我想，既然90％做多期权的人都亏损，那么应该有90％放空期权的人会获利才对。

　　问：你是在什么时候回补你的空头部位?

　　答：就是在10月19日的那一周。假如你还记得，当时大家都认为美国的金融体系已经分崩离析了。

　　问：你之所以回补，是不是因为你认为股市行情已经跌得过深?

　　答：完全正确。我在1987年10月到1988年1月间，并末持有任何空头部位。这是我一生当中，少数几次不持有空头部位的时间之一。不论我对市场是看多或看空，我总会同时持有多头部位与空头部位，以免我犯下交易策略上的错误。即使是行情大好，总会有人赔钱，而在行情大坏时，也会有人赚钱。

　　问：你是说在黑色星期一之后，你我不到值得放空的股票?

　　答：我当时认为，只要世界末日不来，股市就一定会回升，即使基本面不看好的股票也是如此。

　　股市风暴·成因复杂

　　问：有许多人把1987年10月的股市大风暴归咎于电脑程使式交易。你认为电脑程式交易是否只是代罪羔羊而已?

　　答：是的，一点儿也没错。一般人怪罪电脑程式交易，根本就是完全不了解股市当时的情况。政客与投资大众在遭逢亏损时，总会找个代罪羔羊来出气。在1929年时，他们把股市崩盘怪罪到空头与保证金身上。其实股市大跌有许多原因，而在10月19日那一天，他们应该把注意焦点放在股市为什么只有卖盘而没有买盘上。我记得我自己在10月19日的前一周就看空股市，而且这样的看法愈来愈强烈。在该周之前不久，联邦准备理事会葛林斯班才
宣布了美国贸易失衡的问题已获大幅改善，一切都在掌握之中。两天之后，贸易赤字公布，却创下有史以来的最高水准。

　　我当时立刻就表示：“葛林斯班这家伙，要不是笨蛋就是骗子。他根本搞不清楚是怎么一回事。”然后在10月19日之前的周末，财政部长贝克又表示，由于西德不肯依美国要求实施货币宽松政策，因此美国会继续让美元贬值。这种情况就像1930年代的贸易战争重新登场。我当时心情紧张得不得了，除了坚持原有的空头部位外，还打电话到新加坡放空当地的股票。10月19日当天，股市只见卖盘，没有买盘。没有买盘是因为投资人根本没有理由买进，即使是多头也被哧成空头了。

　　问：你是说黑色星期一是由葛林斯班贝克一手造成的?

　　答：黑色星期一的形成有很多原因，葛林斯班、贝克、货币供给紧缩、贸易失衡等等都是。

　　问：有没有可能遭逢金融崩溃，却不会面临经济重大衰退?

　　答：当然可能。这种情况曾经多次出现，这就是我用1937年来比喻“黑色星期一”的原因。在遭逢黑色星期一的股市风暴后，我并不认为美国经济成长会陷入衰退，因为当时美元持续走软，而且美国经济的许多部门如钢铁、农业、纺织与矿业仍在正常发展。

　　问：如此说来，即使股市重挫，你仍然认为美国经济不致于衰退?

　　答：是的，除非那些政客自己搞砸了。

　　问：他们怎么会搞砸?

　　答：例如提高税赋、增加贸易障碍及采行贸易保护主义等。其实政客可以很轻易地搞砸美国经济，而且我相信他们会的，他们一向如此。我知道我们会面临金融危机，但是如果政客处理不当，我们甚至会遭遇经济崩溃。


　　贸易赤字导致美无危机

　　问：金融崩溃是怎么引发的?

　　答：贸易赤字逐渐扩大将会引起另一次美元危机。

　　问：是什么因素造成贸易赤字?

　　答：预算赤字。除非先解决预算赤字，否则难以处理贸易赤字问题。

　　问：面对贸易赤字问题，美国目前能做些什么?

　　答：美国目前所面临最严重的问题之一就是消费高于储蓄。我们必须尽力鼓励储蓄与投资，如减免储蓄税与资本利得税。同时也必须尽力抑制消费，如对消费课税。另外也应大幅削减支出。其实我们有许多可以在不伤害美国经济的前提下，缩减贸易赤字的方案。

　　问：你是说我们其实有一些较不痛苦的方法可以用以大幅削减政府支出。你能举一些例子吗?

　　答：我举两个例子好了，其实我可以举出十几个例子。美国政府每年花50亿美元支持国内的砂糖价格，因此美国人民在国际糖价格为每磅8美分时‘却必须以每磅22美分的价格购买国内砂糖。50亿美元!其实美国政府还不如告诉国内生产甜菜与甘蔗的农民说：“假如你停止生产，政府以后每年给你10万美元与一辆保时捷跑车。”其实我们每年可以省下这50亿美元，而且美国砂糖价格还可以因此变得更便宜。

　　另外，你可知道美国政府每年要花多少钱来维持在欧洲的驻军?1500亿美元。

　　美国是根据43年前的一项二次大战战胜国协定而在欧洲驻军的，目前在欧洲的美国军人在43年前根本都还没有出生哩。他们在欧洲根本无事可做，只有天天喝啤酒，把自己养得又白又胖，然后到处追女孩子。我可以告诉你，就算删除这1500亿美元的支出，把驻欧美军召回来，欧洲还是具有其自卫能力的。况且，你认为欧洲会向谁购买武器?自然是向美国，因为他们本身的军火工业发展并不及美国。

　　问：可是你所说的这些根本都是纸上谈兵，没有一位政客曾提出这些方案。

　　答：我知道。只要华盛顿那批笨蛋还在，就不可能出现这些方案。那些政客一心所想的，只是如何在下届选举中赢得胜利。

　　通货膨胀与经济衰退

　　问：假如那批政客不采取行动，我们最终是否必须在经济衰退与高通膨率之间作一抉择?

　　答：我认为美国经济最后可能演变成的情况是，先进入衰退期。但当局最初会说：“我们必须咬紧牙关，渡过此一难关。这段衰退期其实对我们有好处，它可以帮助我们调整经济结构。”人民刚开始会听信这一套，可是等到美国经济真正受到伤害时，那些政客就会放弃努力，而想即早脱身。可是，脱身的唯一方法就是多印钞票。

　　问：照你的说法，我们会先遭遇经济衰退，然后演变成高通货膨胀?

　　答：是的。不过，我们也可以先遭逢高通货膨胀，然后转而面临通货紧缩。另外一种可能是，我们最后必须实施外汇管制。

　　问：哪一类的外汇管制?
’

　　答：我是指需要控制资金外流。比如说，假如你要到欧洲旅行，你所携带的美金不得超过1000美元。另外除非你获得政府许可，否则不得把美元汇到海外。

　　问：在这种情况下，美元汇价的下场会是什么?

　　答：美元将会在国际外汇市场上消失。外汇管制所带来的结果是美元日益疲软。

　　问：听你的口气，好像美元疲软不振是无法避免的事?

　　答：在1983年时，我们还是全球最大的债权国，然而到了1985年，我们却成为债务国，而这是从1914年以来美国首次成为债务国的情况。到1987年底，我们的外债金额甚至比巴西、墨西哥、秘鲁、阿根迁及其他一些债务国的总和还要大。

　　问：让我把你前面所说的美国经济问题作一个总结：即美国对预算赤字拿不出一套有效解决的方案，而预算赤字即会使镜赤字持续恶化，进而促使美元贬值。

　　答：完全正确。这就是我从不做多美元的原因。

　　债券市场也受波及

　　问：面对这样的环境，公债市场的情况会如何?

　　答：由于美元日益疲软，外国人。会停止把钱汇入美国。这表示，美国人民必须提供美国政府融资。但是由于美国人民的储蓄率只3％到4％，因此美国当局要人民给予融资就必须提高利率。如果美国当局想避免提高利率，就必须多印钞票，可是这样做却会导致美元地位一蹶不振，连联邦准备理事会都无法控制。在这种情形下，通膨率可能会飞扬，利率也可能上涨到25％到30％。不论上述那一种情况会发生，我们都无法避免高利率的情况。刚开始的时候、政客们会同意忍受经济衰退而维持低利率。但是他们终究会放弃上述的做法而开始大印钞票。

　　问：那么债券市场迟早要崩溃?

　　答：当然。这只是时间的早晚而已，可能是3年，也可能是10
年。无论如何都别持有长期债券。

　　问：你是根据什么来判断未来美国经济会先发生通货膨胀或先发生通货紧缩。

　　答：货币供给、预算赤字、贸易逆差、通货膨胀率、金融市场与政府政策等。我都是根据这些来判断美国以及其他主要工业国家的经济形势。不过，这些因素随时在改变，个别因素的重要程度几乎每天都有变化。

　　问：根据以上论断，你对黄金的长期走势持有什么看法?

　　答：在1934年时，金价每英两大约为35美元，而在1935年到1980年间，黄金生产量与年惧减。在同期间，黄金需求量却持续增加，尤其是在1960年代与1970年代，正值电子革命进展得如火如荼的时候。在供应量减少，需求量却持续扩大的情况下，黄金市场于1970年代迈入多头市场，即使通膨率为零，也无法阻碍其进入多头市场，此乃供不应求的基本情势所造成。这种情势到了1980年代却完全改观。当金价从每英两35美元上涨到875美元的时候，任何人都会想进入黄金产业。黄金产量于是自1980年开始急递增加，而由已知的金矿开采计划可以预见，黄金产量在1995年以前，会持续增加。然而在同期间，由于科技的进步却使全球黄金需求量减少，导致金市逐渐形成供过于求的情况。这种情况极可能一直持续到1990年代中期。

　　黄金走势亦难幸免

　　问：单就供需情况来看，黄金的长期走势显然是空头市场。如果加上美元疲软不振的因素，是否会对金市的供需情况造成影响?

　　答：当然会。黄金可能依然会是一项很好的保值工具。但是，绝不可能是最好的。

　　问：换句话说，黄金的时代已经过去了?

　　答：是的。认为黄金是最佳保值工具的观念其实已经落伍，而且也不正确。根据历史，黄金曾经多次失去保值的地位。不过、我还是对黄金加以补充说明，不要忘记南非的政治情势也是主导金市走向的因素这一。南非迟早会发生暴动。如果南非黑人起来革命，南非白人势必会大举抛金，造成金价重挫。

　　问：可是我认为南非一旦发生暴动或革命，由于金矿生产受阻，金价反而应该大幅上涨才对。

　　答：在革命爆发的初期，金价会大涨，之后，金价会大跌。

　　问：你对国际油价的长期走势有何看法?

　　答：当经济衰退来临时，国际油价将持续下滑。我认为国际油价会下跌到每桶12美元以下的水准，甚至可能达每桶11美元、7美元或3美元的水腔(本次访问的时间是1988年春季，当时国际油价在每桶16美元左右)。

　　问：根据你的预测，股市和美元都会下跌。那么投资大众应该靠什么保护自己?

　　答：可以去买欧洲或远东国家的外币、国库券或是农庄。

　　少额投资秩序渐进

　　问：你是如何开始对市场交易感到兴趣的?

　　答：我是从投资中而对交易感到兴趣的。我在1964年踏入华尔街，当时我刚从大学毕业，准备进研究所读书。透过一位在华尔街工作朋友的介绍，我找到一份暑假工读的工作。我当时对华尔街根本毫无概念，我不知道股票与债券之间的区别，甚至不知道股票与债券之间是有区别的。我对华尔街仅有的认识是，该区位于纽约市某处，而在1929年曾发生过一些非常不愉快的事。

　　暑假结束后，我在1964年到1966年间，就读于牛津大学。当时在牛津读书的美国学生只对政治感兴趣，只有我有兴趣研读伦敦金融时报。

　　问：你在牛津就读时，也从事市场交易吗?

　　答：很少。不过，我总是把牛津赠与我的奖学金拿去投资。

　　问：你在这段期间是否有获利?

　　答：我赚了一些钱。1964年到1965年间，股市是呈多头走势，当我在1966年夏季离开牛津时，股市已经开始进入空头市场。我运气不错，假如我是在1965年到1967年间就读于牛津，我可能会赔得精光。

　　问：在牛津之后呢?

　　答：我在军中等了几年，由于当时我没有钱，因此也没有涉足交易。1968年，我从军中退伍后，便在华尔街找到一份差事。当时我把自己所有的财产都投入股市。记得我太大曾经对我说：“我们要需要一台电视机。”我却说：“我们要电视机干什么?我们把钱都投入股市，这样我甚至可以买十台电视机给你。”她又说：“我们需要一套沙发。”我则回答：“我们要什么沙发，我只要把钱投入市场，马上就可以替你买十套沙发。”

　　问：你当时在华尔街的工作是什么?

　　答：初级分析师。

　　问：你负责那一类的股票?

　　答：工具机类与广告业的股票。

　　问：你当时的交易成绩如何?

　　答：我于1968年8月1日进入市场，但是到1970年9月便赔得精光。

　　问：这么说来，你等于是从1970年9月才开始重新再来。后来呢?

　　答：我把省下来的钱全部投入市场。我不在乎自己是不是应该有一台电视机或是一套沙发。结果我太太受不了，于是决定与我离婚，

　　贸然进场成功率低

　　问：你当时只从事股票交易吗?

　　答：债券、股票、外汇和商品期货，我什么都做。

　　问：你是从什么时候开始介入股市以外的市场?

　　答：我几乎从一开始就从事各类交易，例如股票与债券交易几乎是同时开始的。另外，我在牛津念书时，我就开始从事外汇交易。至于商品期货的交易，则是在1960年代末期从黄金开始起家的。我记得我曾去应征一份工作，雇主问我：“你总是看华尔街日报的哪些部分?”我回答：“我总是先看商品期货版。”那家伙非常讶异，因为他就是这样。后来他决定录用我，而我却拒绝他，把他气坏了。我是在1970年应征那位工作的，当时我已经开始从事商品交易了，

　　问：你早期的交易生涯，我是指到1970年9月为止，并不成功。你从那段日子里得到什么教训?

　　答：我从早期的失败中学到许多教训，足以便我在后来的交易中避免许多错误。我学会除非知道自己在做什么，否则最好什么也别做。我也学会除非等到一个完全对自己有利的时机，否则最好不要贸然进场，这样，即使你犯下错误，也不会遭致重大伤害。

　　问：你从1970年9月以后，还有哪一年的交易呈现重大亏损?

　　答：没有了，

　　弹性投资的量子基金

　　问：量大基金是如何成立的?

　　答：是乔治·索罗斯与我合伙成立的。两个合伙人，外带一位秘书，量子基金就这样上路了。

　　问：量子基金所从事的是哪一类型的交易?据我了解，该基金的管理方式与其他基金不同。

　　答：我们投资全球的股票、债券、外汇和商品期货。

　　问：你和索罗斯都是独立作业吗?

　　答：不是。若按工作性质区分，索罗斯是交易员，我则是分析师。

　　问：你们作业是不是这样，比如说你认为美元应该放空，便由他来决定放空的时机?

　　答：类似如此。

　　问：俊如你们意见相左呢?

　　答：假如意见相左，我们通常都是什么也不做。

　　问：如此说来，你们只有在意见相同时才会进场?

　　答：我们并没有硬性规定必须如此。有时候即使我们意见相左，也可能进行交易，因为其中之一的态度一定比较坚决。不过，这种情形很少发生，通常我们要进行某笔交易时，都会先达成共识。我实在不喜欢用共识这个字眼，因为共识型的投资策略往往会遭到失败，不过我们似乎在交易前总会先达成共识。

　　问：量子基金从事的交易既然如此多样化，你们是如何分配资金的?

　　答：我们分配资金很有弹性。当我们要买进某项商品期货却苦无资金时，我们会把投资组合中最不具吸引力的投资项目出清，然后以卖得的资金去买后项商品。例如我们要买玉米，可是资金却不足，我们要不就是干脆打消买玉米的念头，要不然就是卖出手中其他的商品。这可以说是一种非常具有弹性的投资组合策略。

　　问：你们难道从不评估自己所持部位个别的风险?我是说，如果你们在某个市场亏损而必须减少投资组合所持有的部位时，你们是否干脆减少在其他市场所持有的部位?

　　答：没错。我们总是删减投资组合中最不具吸引力的部位。

　　鉴往知今以测未来

　　问：即使在今天，量子基金也算是颇具特色的基金。我想在当时，量子基金的投资策略应该算得上是独一无二了。

　　答：的确如此，即使是到今天，我还没有看到其他任何一位交易员能够从事所有类型的交易棗我是指全球所有的外汇、商品、期货、债券与股票。我现在已经退休，不过我仍然从事各类交易。我的朋友则问我：“你退休了?我们手下有一大比职员，可是，他们仍然无法涵盖所有类型的交易。你到底是如何办到的?”

　　问：我也有同样的问题。你到底是如何腾出足够的时间来研究这些市场?

　　答：我现在已经不如从前那么积极。多年来，我一直花许多时间把一大堆东西塞到脑里，我记下各市场过去所发生的所有重大变化。当我在教学时，学生总是为我能说出各个市场过去重大走势变化而感到惊讶不已。我之所以能记下这么多东西，完全是因为我多年来熟读商品、债券、股票等市场过去的资料。例如我知道棉花市场在1861年进入多头市场，价格从0.5美分涨到1.05美元。

　　问：你如何了解市场过去的重大变化?

　　答：我会先观察市场过去多年走势图中的异常现象。例如发现类似于棉花市场1861年的走势，我就会问自己：“是什么因素使得走势如此?当时到底发生了什么事?”然后我就开始寻找答案，从寻求答案的过程当中，我可以学到许多东西。

　　事实上，我在哥伦比亚大学开了一门课，这门课是要学生去寻找市场过去的重大走势变化。学生称这门课为“牛市与熊市.”我要求学生告诉我，如果处在当时，要根据什么才能预知这个大行情的重大变化。

　　例如橡胶价格在2美分时，大家会问：“橡胶到底要到什么时候才会开始上涨?”然而它的价格后来竞上涨了20倍。于是我会问学生：“如果是你，你怎么知道橡胶价格会大幅上扬?”学生也许会回答：“我知道橡胶价格会大涨，因为当时即将爆发战争。”然而我会追问：“你怎么知道当时即将爆发战争?”我就是以这种透过对历史的理解，教导学生分析市场走势。

　　我曾经研究过数百个，也许数千个多头与空头市场。在每一个多头市场中，无论是旧M或是燕麦，其行情上扬总是有原因的。
我记得曾经听过无数次这样的谈话：“这个市场将呈现供过于求。”；“这一回情势会有所不同。”；“油价会涨到每桶100美元。”;“黄金与其他商品不同。”当然不同么。五干年来，黄金一直就与其他商品不同。

　　黄金价格上涨的时候，也有下跌的时候，这其中并没有什么特别之处。当然，黄金具有保值的作用，可是小麦、玉米、铜其实也具有保值的作用。这些都是商品，有些商品的价值可能高于其他的，然而他们以前是商品，以后也还是商品。

　　杀低追涨循环不已

　　问：所谓市场疯狂的现象在各个市场是否有许多共通点?

　　答：是的。这其实是一种循环。当市场行情在极低点时，有一部分投资人会因为其市场过低而开始买进，行情于是回升。然后，由于其基金面或技术面看好，买进的人日渐增加，因此促使行情维持不坠。接下来，投资大众看大家都进场买进，深伯自己没抢搭上这班利多列车，于是纷纷跟进。

　　我母亲就是这样。她常常打电话给我：“替我买进某某股票。”
我问她：“你为什么要买这支股票?”她回答：“因为人家都买，而且这支股票价格已涨了三倍。”最后，这种情况会引发疯狂的买盘，因
为人人都以为股价永远不会下跌。然而当市场行情过高，远超过其应有价值时，就会开始回跌、随着其基本面或技术面看坏，越来越多的人会卖出。接下来，投资大众看到别人都卖出，于是纷纷争先出脱手中持胶，最后引发疯狂的卖盘，促使行情进一步下跌，而到达行情过分低迷的局面。

　　问：你为什么要离开量子基金?

　　答：我不希望自己一辈子只做一件事。我希望自己的事业能朝多方面发展。当我在1968年初到纽约时，我只是一个来自阿拉巴马州的无名小于，然而到了1979年时，我所赚到的钱连自己都难以相信。

　　另外，量子基金的规模也日益扩大。当初，量子基金于1975年成立时，公司只有3个人，然而后来增加到15个人。他们时时想着什么时候可以休假，什么时候可以加薪等等。而我却对管理一点兴趣都没有，我的兴趣只在于投资。我不希望自己的事业发展过大。

　　1979年9月，我决定这是我留在量子基金最后一年。不过，后来股市在10月间重挫，而那段日子真是有意思极了，于是我决定再多待一年，而在1980年离开量子基金。

　　问：那么你是从1980年开始过你的退休生活的?

　　答：是的。

　　问：你也是从那时候开始成为一名独立的交易员吗?

　　答：可以这么说。

　　问：在你多年的交易生涯中，可曾有过一些非常精彩的交易经验?

　　答：我有不少值得回味的经验。例如前面提过的10月19日黑色星期一，就是其中最精彩的一次。另外，1982年8月的那一笔交易相当精彩。我在1981年到1982年间，在债券上投下大笔资金，所持的部位在1982年8月大幅飘涨，真是过痛极了。




　　认清基本面再做进出

　　问：可否说一些亏损的交易经验?

　　答：我在1971年8月做的一笔交易相当精彩。当时我在日本股市做多，在美国股市故空。然而在一个周日晚上，尼克森突然宣布美国不再实施金本位制度。我根本不知道这件事情，因为当时我正骑着机车在外面兜风。周一上班时也没有看报纸。结果在一周之内，日本股市就惨跌了20％，而美国股市则大涨。我们的多空部位遭到夹攻，损失惨重，

　　问：你当时难道没有立即改变你所持有的部位?

　　答：当时的情况根本不容许你这么做。在日本股市的股票要卖给谁?谁又愿意卖美国股票?假如你想回补，情况只会更糟。面对当时的情况，你只好反省自己所持有的部位以及对市场的看法是否正确。如果是基本面改变而使股市走势呈现逆转，最好的方法便是尽快认赔了结。可是如果你认为基本面的看法并没有错，那么干脆什么也不要做，等待市场平静下来。

　　问：那么你还是坚守原有的部位?

　　答：是的。

　　问：如此说来，在帐面上你曾经一度遭到重大损失?

　　答：没有什么所谓帐面上的损失，帐面上的损失就是实际亏损.

　　问：你为什么会对自己所持有的部位如此具有信心?

　　答：根据我的分析，这项宣布并不代表世界末日已经来临，而只是美国政府一项新政策的宣示，并不能解决美国经济上的长期

　　问：你的部位后来是否安然无恙?

　　答：是的，毫发无伤。当时美国股市只不过是空头市场的反弹而已.

　　问：这么说来，你认为这是政府政策的宣示，不会对市场大势造成任何影响，因此你坚守原有的部位?

　　答：是的。

　　问：难道说，当政府实施某些措施对抗大势时，就应该在大势反弹时放空?

　　答：是的。以外汇投机为例，当央行试图支持某种外币的汇价时，你就应该反向操作。　　

　　人云亦云非长久之计

　　问：投资大众对市场行为最大的错误观念是什么?

　　答：认为市场永远是正确的。我可以向你保证，市场通常都是错误的。

　　问：还有其他吗?

　　答：千万不要跟随市场一般的看法。你必须学会自我思考与自我判断。大部分的投资人都不会这么做，他们宁愿追随市场的走势。“市场走势永远是你的朋友”这句话其实并不正确。依样画葫芦很少能使人致富。与市场走势亦步亦趋，短期之内也许可以获利，但是绝对无法长久。

　　问：可是，事实上，你的交易风格就是长期跟随市场大势。你上述的说法是否与你本身的交易风格有所抵触?

　　答：我所说的市场走势，其定义是不同的。我追随的是市场供需的大势。一般投资大众追随的市场定势，只是在于行情看涨时买进，看跌时卖出。

　　问：你所依循的交易原则是什么?

　　答：尽量寻找市场的顶部与底部，决定是否要逆向操作。不过除非你真的了解整个市场，否则不要逆向操作。另外，要牢记这个世界不断在改变，要留心这些改变，并善加利用。你应该既能买进，也能卖出。

　　有许多人常常这么说：“你绝不会买这类股票。”、“我绝不会买商品股票。”你应该具有接受任何投资工具的弹性。

　　问：如果一般投资人向你请教，你会给他们什么建议?

　　答：除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。假如你在两年内靠投资赚了50％的利润，然而在第三年却亏了50％，那么你还不如把资金投入货币市场基金。你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结然后把钱投入货币市场基金，再等待下一次的机会。
如此，你才可以战胜别人。

　　问：你所持有的部位是否曾出过差错?我是说，你是否曾做过错误决定?

　　答：不要以为我在交易从未出过差错，不过我已经很久没有出差错了。你也必须了解，我并不经常进行交易，我可能在一年之中只做三次或五次交易，然后坚守这些决定。

　　不抱玩票心态从事交易

　　问：你隔多久才做一笔交易?

　　答：就1981年来说，进行交易与购买债券并不相同。我自1981年开始便持有债券，不过我会不断抛空该部位。虽然在交易，但基本上，我仍然持有债券。我在1984年底放空美元，从那时候起，我曾经进行不少次的外汇交易，然而基本上，我的每笔交易都是由许多小交易组合而成的。

　　问：你在投资交易方面的成就，几乎无人可及。你是如何做到的?

　　答：我绝不搅和，也绝不抱着玩票的心理从事交易。

　　问：我可以了解你的交易心态。不过，没有几个人能像你如此精确地分析市场基本情势，也没有人像你能把错误的交易减到最低。你到底是如何办到的?

　　答：除非你知道自己能掌握市场情势，否则不要轻举妄动。比如说，只要你看到美国农产品价格已经跌到低档，那么任何买进的决定都不会出大错。你的买进时机可能稍早一点或稍晚一点。就我而言，通常是早一点，可是只要是市场大势所趋，又会怎么样呢?充其量不过是买进的时间早一点罢了。

　　问：除此之外，你是否还有其他的成功之道?

　　答：我从事交易绝不划地自限。我非常具有弹性，愿意接纳任何投资工具。对我而言，放空新加坡元、做多买来西亚棕榈油或买进通用汽车公司股票，其实都是一样的。

　　问：如果市场实际情势与你伪看法不符合，你会怎么做?

　　答：如果真是如此，我什么也不做，等到两相符合后再采取动
作，

　　问：你对技术分析图表有什么看法?

　　答：我不曾碰过靠技术分析致富的人。当然，这不包括出售技术分析图表的人在内.

　　问：你会使用走势图进行分析吗?

　　答：会的。我每周都会看一下市场走势图。靠这些资料，我可以知道市场目前的情况。

　　问：不是了解市场未来的情况吗?

　　答：不是，只是了解已经发生的事。假如你不知道已经发生的事，又如何预测未来。这些资料给我的是事实，而不是预测。

　　洞烛机先方能高人一等

　　问：目前的市场走势是否因为以趋势追踪系统管理的资金过度膨胀，而与以往有所不同?

　　答：没有。所谓系统，并不一定指的就是电脑交易系统。以前没有电脑，然而却有交易系统。我敢向你保证，在过去的一百年间，每十年就出现一套交易系统。人不断在进步，自然会配合市场的发展，开发出新的交易系统。

　　问：这样说来，今天的市场基本上与70年代、60年代和50年代的市场并无二致?

　　答：是的。今天的市场甚至与十九世纪的市场也无二致。导致市场行情涨跌的因素一直是一样的，供需法则并没有改变。

　　问：你目前有什么人生目标?

　　答：我希望能逐步脱离市场。但是其中有两个问题，第一，投资是最能消磨时间的休闲娱乐，我难以放弃，我从22岁开始就钟情于这项活动。我一直希望能根据现有的资料来预测未来。第二个问题则是，如果我退出市场，我的基金该如何处理。如果交给纪经人，我可能会在五年之内破产。

　　问：你还想说什么吗?

　　答：好的投资决策其实只是普通常识，但是具有这项常识的人却不多。有很多人看的是同样的资料、同样的事实，但却无法判断未来。投资大众有90％都是随波逐流，跟着别人行动，只有少数高明的投资人或交易员，才能够从同样的事实中，看出别人所无法察觉的线索。这种观察入微、洞烛机先的能力却不寻常。　

　　詹姆斯。罗杰斯二世的交易观念与技术很难三言两语道尽.不过，他的基本交易原则值得参考。

　　1．因其价值而买。如果你是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机木对，你也不致遭到重大亏损。

　　因价值而买·行情过热则卖

　　2．等待催化因素的出现。市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一滩死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。

　　3．市场疯狂时卖出。这项原则说来容易，做起来却相当困难。罗杰斯的方法就是等待行情到达疯狂，分析市场行情是否涨得过高，在基本面确认后放空，确信自己的观点正确无误。然后坚持自己的空头部位，上述步骤中最困难的是最后两项。

　　很少有交易员能像罗杰斯一般，具有高明的分析技巧与准确无误的预测能力。如果欠缺这些能力，即使坚持自己的部位。也注定要亏损。可是，如果你具有准确的分析与预测能力，却没有坚持部位的本钱(财力)，一切努力也都是枉然。

　　举例来说，我怀疑有多少交易员能像罗杰斯一样，在金价675美元时放空黄金，然后在金价于四天内涨到875美元的这段期间仍然坚持自己的空头部位，任其蒙受重大损失，直到金价开始大幅回跌。

　　即席使你具有钢铁般的意志，能够坚持自己的部位，可是你如果缺乏支撑这种意志的财力，或是准确无误的预测能力，你们难以从中获利。因此，也许这项原则还应附带一个条件：凡是欠缺分析技巧或财力支撑其信心的投资人或交易员，应用此项原则可能会遭致重大损失。

　　4．要非常挑剔。要耐心等待完全对自己有利的交易机会出现。千万不要为交易而交易，要耐心等待，直到具有高获利的交易机会出现，再投下资金。

　　5．要有弹性。不要划地自限，把自己固定于某个市场或某种交易型态上。许多交易员常常说：“我从不放空。”可是这些交易员的获利空间绝不会比既愿意做多也愿意做空的交易员来得大。

　　6．千万不要遵循市场一般的逻辑思维。换句话说，你必须要有自己的见解。谨记这项原则，你就不会在道琼工业股价指数从1000点涨到2600点，而投资大众都以为市场上股票供不应求的时候，糊里糊涂盲目地跟着买进。

　　7。在面对亏损的部位时，要知道何时该坚持，何时该出脱。假如你发现原来的分折错误，而且市场走势对你不利时，套句罗杰斯的话:“越早认赔了结、损失越小。”但是如果你坚信自己的分析与预测是正确的，就应该坚守自己的部位。不过，这项原则只适用于具有高明分析技术，以及完全了解自己所要担负风险的交易员。


詹姆斯·罗杰斯之二　操作不与众人同　激流勇退做教授

　　一:自嘲炒家

　　1968年罗杰斯以六百美金的资本在股票市场投资，与索罗斯创立基金成绩优异，1980年累计到心满意足的财富之后，罗杰斯宣布，金盆洗手退休去也，退休的意思是不在致力于研究如何管理私人投资。同时以不在哥伦比亚大学的投资课程教学，罗杰斯投资虽然成绩出人头地，但他认为自己不是以为出色的炒家，经常自嘲入市时间不准确，其初不许采访炒家与投资者的区别，史加惠认为主要在于对待市场走势的态度，举例说，作为成功的炒家必须知道股票的走势方向，但以投资者的立场来看，则要集中精神，选择优资股票，跑赢大势，投资成绩才能出人头地，所以投资者以长线投资为主，炒家以短线投机为主。


　　二:不闻不问

　　罗杰斯的买卖态度，与别不同下面节录一段罗杰斯与其股票经纪的会话，以作示范。

　　罗杰斯：我想买入甲乙丙的股票。

　　经纪：买入后如何处理。

　　罗杰斯：买入后，将单据寄来即可。

　　经纪：罗先生是否需要先审阅有关的研究报告才做作出决定。

　　罗杰斯：不必。

　　经纪：其他专家的意见如何。

　　罗杰斯：不需要，请勿多此一举。

　　经纪：买入后，应该隔多久，想你报告行情。

　　罗杰斯：不想知道市价的上落。

　　经纪：为什么。

　　罗杰斯：假如我知道市价已经上升一倍或两倍，可能抵受不住诱惑太早获利回吐，失去获取暴利的机会。

　　经纪：阁下，预算长期持有德国的股票。

　　罗杰斯：对，最低限度持有三年。

　　经纪：有什么利好因素。

　　罗杰斯：我认为贵国的的股票市场已经进入几十年来的早期牛市阶段，机不可失。

　　经纪：阁下炒卖方法，似乎与众不同。

　　罗杰斯：我不认为是买卖。

　　经纪：那是什么？

　　罗杰斯：只是判断到市场出现了基本上的变化，欣欣向荣，值得入市买入持有。




　　三:分辨牛熊

　　问：罗先生，阁下在1982年迈德国股票的时候，牛气冲天，究竟有什么根据?

　　答：德国股市最近一牛市在1982年8月开始，82年之前上一个牛市的高点在1961年创下的，从62年有高峰急泻，其后基本处于横向状态变动不大。

　　问：既然变动不大，如何分辨牛熊。

　　答：德国经济持续向好，从价值观衡量是值得买入的市场。

　　问：还一句话说，你买入市价低于真正价值的股份，作为长线投资。

　　答：比喻贴切，事实上，无论从事任何卖卖，事先我都尽量确定不会遭受损失，才付诸行动。

　　问：假如卖入物有所值得物品，即使出现差错的话以不会有所损失。

　　答：对，与四度空间的买卖原则相同。

　　问：请恕我提出一个直接的问题，德国经济看好，而股票偏低的情况的情形根本已经存在一段时间，1971年由此情况，假如太早买入，岂非守株待兔。

　　答：问的好，1971年1982年有一个非常明显的分别。

　　问：请进一步解释？

　　答：82年德国股市出现了催化剂，领到股价恢复生机--德国大选。

　　问：请解释1982年德国的大选，对股市有什么意义?

　　答：当时我相信执政党将会在大选中失利，而反对党上台的话必定改变政策，大力鼓励投资。

　　问：大选之前，投资气氛如何。

　　答：基本上处于冬眠状态，资本家多数安兵不动，将大型的资本性投资计划押后，等待政策的改变。

　　问：大选的结果可曾令到你坐立不安？

　　答：根本不放在心上。

　　问：市势如何发展。

　　答：反对党获胜当日，股市立即爆炸性上升。

　　问：假如反对党失利，可想到受到损失。

　　答：及时大选失败股市局面沉闷的局面不会造成严重的损失。

　　问：总而言之，信心十足。

　　答：对。我认为牛市即将来临，而且最少会持续上升两三年。

　　问：看来阁下每次入市，都是信心坚定，不胜不归?

　　答：对。

　　问：阁下经常抱有十足的信心，否则不会轻举妄动。

　　答：对平常时间，最好静坐，等候入市机会。

　　问：越少买卖越好。

　　答：对，因此，我不认为自己是一位炒家。我只是一位机会主义者，等候机会的出现，在信心十足的情况下才重棒出击。

　　问：可否做一个比喻。

　　答：我喜欢在鸟笼捕鸟。



四、图表分析

　　问：罗先生的买卖，是否全部以基本分析作为基础。

　　答：是。

　　问：图表分析是否占一席之地。

　　答：领有用途。

　　问：阁下炒卖以基本因素分析为准，图表分析自然退避三舍，究竟图表分析在阁下买卖方面占有什么地位。

　　答：图表可以提供入市的灵感。

　　问：不明白。

　　答：举例说。期货图表中显现一些，V字型急升或瀑布的市场，反映市场已经到达疯狂的程度。

　　问：别人疯狂，你便反其道而行之。

　　答：对，遇到疯狂的市场，我通常都会仔细观察，看是否有机会。

　　问：可否举出实例?

　　答：可以，两年前，当大豆直线上升到9。6美元之后，我便入市沽空。

　　问：沽空的理由何在？

　　答：前一个晚上于一班炒家聚会，其中一个人大放厥词，喋喋不休的列出应该买入大豆的理由我的反应是我不知道看好大豆的理由是否充分，但当大市进入疯狂阶段的时候，是绝佳的沽空的机会。

　　问：如何把握入市的时机。

　　答：等待市价以裂口方式上升。继续出现多个裂口之后，沽空的机会自然成熟。

　　问：是否等到出现转向的讯号，例如单日转向。才选择行动。

　　答：我不知道什么叫做单日转向，或多日转向。

　　问：换一句说。无招胜有招。

　　答：我的格言:买入低于价值的物品，沽出疯狂的商品。




　　五、黄金战役

　　问：79,80两年黄金直线上升，升势令人咂舌。当时阁下可曾沽空?

　　答：机不可失，凡是进入疯狂状态的市场，都是沽空的对象。

　　问：在什么价位入市?

　　答：六百七十五美元问：那不是与最高点相距二百美元答：我并非出色的炒家，通常我的毛病是太早入市。

　　问：其后金价表现如何。

　　答：沽控之后四个月便见顶回落。

　　问：入市时间只失误四个月，但以价位计算，则相差十万八千里。相信整个买卖都在惊涛骇浪的情形下度过。答：习惯成自然。

　　问：沽出后可曾干到后悔。

　　答：当金价升到六百七十六美元。以有此感觉(大笑)。

　　问：但仍然坚持到底。

　　答：理所当然，以当时市势衡量。根本上已经入无理性的状态。金价不可能无限期的上升，只不过是垂死挣扎而已。

　　问：沽空黄金，究竟是基于市场已经十最后爆炸性上升的理抑或是金价已经超过实际价值。

　　答：两个理由同时存在。

　　问：遇到群众恐慌性抢购，反其而行之。是否必定获利。

　　答：只要遇到疯狂抢购或沽出的市场，是否必能获利。疯狂的市势只是入市的催化剂。提醒我捕捉入市机会。但决策得看基本因素的分析。

　　问：沽空黄金的真正理由是什么？

　　答：80年初，我感受到金价的利淡，当时沃尔克刚担任联邦储备局的主席，沃先生强调将会打击及控制通货膨胀，我相信沃先生言出比行。

　　问：可有其他理由？

　　答：当时石油价格也开始向下，构成另一个沽空黄金的因素。

　　问：黄金与石油价格也开始向下。构成另一个利于沽空的因素。

　　答：对，全世界都相信。

　　问：罗先生是否也相信两者的关系。

　　答：非也，我知道两者无关系。每年金价与石油共同进退，只是偶然发生的巧合。

　　问：总括来说，伏尔克控制通货膨胀的决心，是你沽空黄金的主要理由，对吗?

　　答：正确。

　　问：伏尔克采用什么政策令你信心十足?

　　答：1979年10月，联邦储备局放弃控制利率，改为管理货币供应量其基本上已经宣判利黄金升势的死刑。

　　问：金价初始是否全无反应。

　　答：继续上升。

　　问：联邦储备局，在79年10月全力打击通货膨胀，但金价继续上升，理由何在?

　　答：表面上，市场全无反应，金价在没有理性的情况下继续上升几个月，可以说，无暇顾及联邦储备局的行动。

　　问：有什么意义?

　　答：群众永远是错的，但太早反其道而行，可能自讨苦吃。

　　问：然则，联邦储备局，控制货币供应量的政策，是否无关痛痒。

　　答：刚好相反，假如市场作出错误的反应，再加上价位直线上升，反应疯狂的程度，可以判断入市的良机已经来临。



　　六：未卜先知

　　问：可否在列举一个较为近期的例子?

　　答：87年股灾也有异曲同工之效。10月19日刚巧是小弟生日。

　　问：事前如何分析。

　　答：86年年底至87年初，我已经预测股市在一次急升之后，将会面临1937年以后的另一次崩溃。

　　问：结果股灾在阁下生日当天出现，岂非是及时的礼物。

　　答：当日是小弟毕生中最快乐的生日。

　　问：事前是否已经估计到下泻的幅度?

　　答：对。

　　问：有什么人可以证明。

　　答：1987年9月接受戴林的采访。我已经指出，不久的将来故事将会在一日之内瀑泻三百点。

　　问：87年阁下已经预料股市中有一天会暴跌岂非未卜先知。

　　答：事情未发生的时候，别人根本不相信，记得戴林先生当时以一种奇异的目光望过来。简直把我当作疯狂的人看待。

　　问：请问如何计算出股市可以在一日之内急跌300百点以上。

　　答：其实甚为简单，87年年初我估计道琼斯工业指数会先上升到三千点之上。在由高峰回落百分之十，便可以暴跌三百点。

　　问：可有先例可以说明。

　　答：1929年，曾经有一日下跌百分之十二的纪录。

　　问：但87年股灾之前似乎很就没有发生类似的事情。阁下凭什么信心十足的预测风雨将至。

　　答：股灾之前，一日内下跌百分之三的例子并非少见，因此我相信一日内下跌三百点的日子将会来临。

　　问：实际上股市下跌了多少。

　　答：五百零八点。

　　问：当时可有抛空的股票。

　　答：对，抛空股票沽出好仓期权。

　　问：没有买入淡仓期权。

　　答：我永远不买入期权。根据纪录显示百分之九十的期权到期后化为灰烬。

　　问：在什么时候平仓。

　　答：十月十九日当时悲观的气氛弥漫，一班人认为美国金融制度快将崩溃。正是平仓的机会。



　　七:失败的经验

　　问：阁下打胜仗的经验可否暂时不表，改为讲述失败的经验教训。

　　答：好!1970年曾遭大败。

　　问：请说始末。

　　答：1970年我尚有购买期权的习惯。以所有资金买入淡仓期权问：结果如何?

　　答：70年五月，股市急跌，在见底之前平仓，获利三倍自然感觉天下无敌不可一世。

　　问：接着部署下一个计划。

　　答：计划在股市反弹的时候，沽空股票心想会较为直接。获利可能更多。

　　问：战果怎样?

　　答：股市持续反弹，两个月之后，我变成一无所有。

　　问：为什么?

　　答：第一，不知道市道的风险，第二，欠缺持久作战的能力。

　　问：与持久作战又和关系。

　　答：举例说，我沽空的其中一支股票甲，沽空的价位是48美元，在72美元投降。其后甲股票一直冲高到96美元才回头下挫，最后跌至2美元。

　　问：换一句话说，假如能够坚持下去，仍可以取暴利。

　　答：事实摆在眼前，太早入市加上缺乏持久作战的能力，眼光准确也要败走麦城。

　　问：上述事件有什么意义。

　　答：任何事情都可以发生。



　　八:美元与债券的展望

　　问：对于美元汇率的前景，高见以为如何。

　　答：这要从基本经济因素分析。

　　问：形势怎样。

　　答：进退两难。

　　问：可否进一步解释。

　　答：美国经济基本上已经陷入高通胀的时期。

　　问：阁下意见是否认为高通胀，会一发不可收拾。

　　答：正确。

　　问：会有什么后果。

　　答：外汇管制，管制资金自由调拨。

　　问：对美元汇率有什么影响?

　　答：最终变成一文不值。

　　问：你认为美元的下场可能与阿根廷拉索一样无人接受，是否过渡夸张。

　　答：现今世界上什么事情都有可能发生，我预测决非不可能。

　　问：我们仍然难以置信。

　　答：道理其实甚为浅显。

　　问：不明白。

　　答：1983年美国仍然是世界上最大的债权人国家，1985年只不过两年，摇身一变成为最大的债务国。美元前景长期看淡。

　　问：可否在做一次总结。

　　答：第一，预算赤字无法改善。第二，外贸赤字也难以扭转局面。继续恶化。

　　在双赤字的困扰下美元汇率始终遭受抛售的压力。

　　问：看来，阁下不会考虑持有美元，答：绝对不宜沾手。

　　问：在阁下构思的经济前景下，债券前途如何。

　　答：美元下跌外国人总有一日会停止购买美元债券。

　　问：有什么影响?

　　答：美国人自吃苦果。以目前只有储蓄率3%到4%的比例来衡量利率将会大幅飙升。

　　问：假如联邦储备局放弃银根，避免利率上升，形势如何分析?

　　答：美元将会急挫，另到联邦储备局束手无策。全无控制。

　　问：换一句话说，无论在什么情形下，最终利率都会上升。

　　答：对。

　　问：也就是说，债券市场迟早都会崩溃。

　　答：绝对正确。

　　问：是否有先例可援?

　　答：英国的经验前车可鉴。

　　问：当时下跌幅度若干?

　　答：百分之七十。



　　九，黄金与石油

　　问：黄金前景如何分析?

　　答：经过80年初的牛市，金价由二百美金直线上升最高冲至875美元令到黄金供应大增。

　　问：估计黄金供应量是继续增加。

　　答：直到1995年，黄金每年产量仍然继续上升。

　　问：可有其他利淡的因素。

　　答：科技的进步，黄金的在利用率增加，无形中减低了对黄金的需求，昔日光辉以成过去。

　　问：你意思是说，黄金已经失去了保值的作用。

　　答：形势比人强。迷恋过去英雄战绩，只会令人迷失方向。

　　问：南非局面，充满爆炸性，对金钱可有影响。

　　答：假如形势动荡，对短时间可能是利好，但最终仍难以抗拒回落的力量。

　　问：石油价格展望如何?

　　答：覆巢之下，岂有完卵。

　　问：只有下跌一途。对吗?

　　答：假如小弟分析正确。在经济衰退的形势下，石油自然要跟随大队下跌。

　　问：地价若干?

　　答：相信会跌至十二美元以下。

　　问：有什么确实的预测。

　　答：十一美元七美元或三美元不能确定。

　　问：阁下对金，股。汇，债券，各类期货市场的分析都甚为贴切，看来投资范围包罗万象对吗?

　　答：正确，事实上，各类市场都可以供我一展所长。



　　十:投资基金

　　问：阁下与乔治劳苏合作的基金，可否介绍一二?

　　答：1970年开始与乔治劳苏共事，由于雇主拒绝花红制度。而两人共同进退，另立门户成立基金。

　　问：什么时候开始?

　　答：1973年。

　　问：共有多少职员。

　　答：苏先生是大股东，我是小股东。再加上一名秘书三人赤手空拳的共创天下。

　　问：投资基金买卖项目是否是多元化。

　　答：对，股票，债券，外汇，期货等都是可以买卖的项目。

　　问：只先买后卖。

　　答：非也。沽揸皆宜。

　　问：与他投资基金比较，岂非别具一格。

　　答：海阔天空，任我飞翔。

　　问：与苏劳先生如何分工。

　　答：我负责分析市势，苏先生负责买卖落单。

　　问：换言之，你决定是入市的方向，而苏先生把握入市时间是不是。

　　答：各展所长。

　　问：苏先生与阁下的投资基金，别具一格两人合作无间，相信也是成功要素，但意见不和如何裁决。

　　答：不卖不买。

　　问：必须意见一直才付诸行动?

　　答：并非一成不变，遇到某一方的信心较为强的时候。才会入市买卖，但例子不多。

　　问：相反理论指出。当公众一至看好的市场，后市多数会反其道而行之。

　　阁下与苏先生意见一致的时候，可会出现同样的毛病。

　　答：(大笑)幸得不失。



　　十一:市场永远是错的

　　问：1979年阁下脱离一手创立的投资基金理由何在?

　　答：第一，已经赚到自己认为心满意足的财富，第二，机构内原来的三人增加到十五人。人多手脚乱倒不如退休。

　　问：十五人的公司，事实上规模尚未到难以控制的地步?

　　答：雇员增加之后，各种问题大幅增加烦恼不堪。

　　问：在什么时候开始退休。

　　答：1980年。

　　问：转为独立炒家。

　　答：我喜欢用失业来形容我的职位。

　　问：除了自己炒卖之外，是否尚有其它活动。

　　答：在哥伦比亚大学讲授投资课程，主要教授如何辨认牛市与熊市。

　　问：一阁下多年作战的经验所总结投资大众，所犯的最大错误是什么。

　　答：误以为市场永远是对的，事实上，我可以保证市场永远是错的问：其他的忠告，可否讲述一二?

　　答：不要相信市场的流行智慧。

　　问：不要相信市场的传统智慧?

　　答：正确，皇帝的新衣为例，根本上投资大众总会受到迷惑。而不能认清楚大趋势。

　　问：然则趋势是你的朋友的格言是否也不宜轻信?

　　答：首先要分清楚趋势的意义。假如跟红顶白，的人买我买，人卖我卖的话，根本无趋势可言，肯定失败而归。

　　问：真正的趋势意义何在?

　　答：必须有经济因素支持，得到供求关系确认的趋势才可以正式入市买卖。

　　问：在什么时候入市?

　　答：于市势尚未启动的时候买入，然后长时间的持有，才可以得到满意的利润。

　　问：可否总结，买卖的戒条。

　　答：找寻到达到疯狂程度的市场。然后细心分析，研究是否值得反其道而行之。

　　问：是否必须审慎行事。

　　答：当然，必须研究清楚才可以行动，同时，必须留意市场的变化，弹性，机警都非常重要。



　　十二:投机锦囊

　　罗杰斯的买卖方法独一无二，归纳来说，可分为以下几点:一:买入市价低于真正价值的物品，即使出错也不会构成重大的损失。

　　二:捕捉见底回升的市场。但为了避免守株待兔，必须见到市场出现转机，例如有新的因素足以构成催化剂才部署买入。

　　三:市场出现疯狂的升势的时候沽空。此点最考验投资者的功力。请甚用!四:小心选择值得投资的项目，不要为炒卖而炒卖，耐心等待机会的来临。

　　五:弹性，死牛一边颈成事不足败事有余。

　　六:传统指挥不可轻信。

　　七:进退有度上述清单说来容易，实际上包括了无穷的投机智慧值得细细回味。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:35

令人側目的威廉·江恩

令人側目的威廉·江恩                                       令人側目的威廉·江恩
http://images.blogcn.com/2006/5/6/9/leson1234,20060506175848.gif
本文作者为威廉·江恩的孙子小约翰·江恩，原载于美国「炒家世界」杂志 (www.tradersworld.com) ，现征得「炒家世界」杂志总编辑赖利 ?积金斯同意，重载其中文翻译。
如果你是一位于1891年横越美国得克萨斯州的商人，你或许会在火车上从一位年约13岁的高瘦男孩那里买过一份报纸或一双雪茄。当你与其它旅客谈论有关投资事情时，你可能会留意到那位年青人正留神地偷听你们的说话。
　　若你问他，他可能会告诉你他的名字叫威利(Willy)，而且他的确对商品很有兴趣，他的父亲是安祖莲娜县(Angelina County)的一位农夫，与他所认识的每个人也是一样。他们都很关心他们的棉花的价格将会到甚么水平。若你问小威利长大后是否也想在德州东部耕种？他或会说不，他并不这样想。他想成为一位商人。
　　“那么，祝你好运，小威利！”，你或许会说：“有一天你或许会有自己的生意，甚至会很有名，谁知道呢？没有人能预测未来。”
　　在火车上的通道来回走过的年轻偷听者就是威廉·德尔伯特?江恩(Willian Delbert Gann)。他或者会想，是否真的没有人能预测未来？
　　1878年6月6日，威廉?江恩于距离德州路芙根市七哩以外的一个农场出生。
　　他是山姆?休斯顿?江恩(Sam Houston Gann)和苏珊·R·江恩(Susan R. Gann)所生的十一个孩子中八男两女的老大。江恩一家住在一间细小的房子里，室内没有抽水机，也没有太多其它的东西。他们很穷，小威利在小学的三年里每天需要步行七哩路程到路芙根市上学。
　　由于江恩在农场上可做的工作对于家庭更为重要，所以江恩从没有在文法学校毕业，也未曾上过高中。作为家中长子，他有特殊的责任，在农场工作的日子可能是他一生献身艰苦工作的开始。作为一个“浸信会”教友的宗教成长，对他可能有所影响，因为他的信仰亦伴随着他的一生。
　　江恩几年后在特克萨卡纳(Texarkana)的一间经纪公司工作，并上商业夜校。他和云娜?美?史密夫（Rena May Smith）结婚，育有两女，马斯亚（Macia）和露娜（Nora）－－都是新的二十世纪头几年出生的。1903年，廿五岁的江恩作出了决定命运的移居到纽约。
　　江恩很可能在华尔街一间主要的经纪公司工作，在生活上亦作出了其它改变。1908年，三十岁的江恩与他的德州妻子离婚，并娶了一位名为沙朗?康妮菲（Sarah Hannify）的爱尔兰女子。江恩和沙迪生了两个孩子－－威玛(Velma)于1909年出世，而江恩唯一的儿子约翰(John)则在6年后出世。此外，马斯亚和露娜也与他们的父亲同住，在他们的爱尔兰继母抚养下于纽约长大。
　　在第一次世界大战期间，江恩举家从曼哈顿移居布鲁克林，首先住在菲伟尔(Bay Ridge)，其后住在弗布殊(Flatbush)。据说，江恩预测佳撒(Kaiser)在1918年11月9日将要退位，战争亦要结束。自签定停战协议后，在这段时间里，住在布鲁克林江恩一家的运气开始了戏剧性的转变。现在为投资者们熟知的江恩在动荡的二十年代中冒起。
　　四十一岁的江恩在1919年辞去了工作，并开始自己创业，他用自己余下的一生建立了自己的生意。他开始出版一份每日市场通讯，《供应与需求通讯》 (Supply and Demand Newsletter)。这份通讯包括股票及商品，并且为读者提供每年市场走势预测。预测使江恩充满魅力。
　　创新业务生意日隆，三年后，江恩拥有自已的物业，在布鲁克林的芬尼美尼街(Fenimere Street)买了一栋小房子。该市场通讯驱使江恩对出版业有更大的野心。1924年，江恩的第一本着作－－《股票报价带中的真理》出版了。
　　这本书是图表分析的先驱，该书至今仍被有些人视为图表分析领域中最杰出的作品。江恩是一位个人主义者，充满野心并努力工作的人。江恩通过他自己的“财务监护出版公司”独立出版了《股票报价带中的真理》一书。他自己写广告去推销，并且与书店磋商销售。
　　《股票报价带中的真理》一书受到了“华尔街日报”的称许，多年来销量出众，有人认为这是江恩所写的众多著作中最好的一本。这是第一个尝试，是一个很重要的成就。
　　他在二十年代公开发表的市场预测中，准确性达85%。但是江恩没有将他的“预测”局限于价格上。有广泛报导谓他曾预测过威尔逊(Wilson)和哈定(Harding)的选举－－实际上是1904年以来的每一位总统的选举。
　　江恩于49岁时写了一本可能是最不同寻常的著作——1927年出版的《空中通道》，这是一本预言小说，虽然这并不是每一位华尔街分析家都有兴趣的类型。但是江恩是其中的一位。这本书可能是最为人知悉的预言美国遭受日本的袭击，及两强间的空战。通过《空中通道》一书，投资者或者无甚所得。但它引起公众的注意，亦使江恩更负名声。
　　市场在二十年代里，似乎违背地心吸力，但江恩认为这情况不会一直持续永远。在他的1929年预测中，他预测市场到四月份将会创新高，然后会经历一次下滑，之后，市场会再创新高，直到9月3日，接着将到最高点，之后市场将会出现历史性的股灾。现在，我们都知道发生了什么事。
　　江恩在大萧条时期甚为成功，他成功预言大萧条将在1932年结束，他买下不同商品交易所的会员席位，并为自己的户口做交易。在1930年，他写了《华尔街股票挑选法》，1936年，他写了《股票趋势侦测法》。
　　他继续作出令人侧目的准确预测，但也有不太成功的预测，例如罗斯福(FDR)选举失败。他发展了对佛罗里达州新兴房地产业的兴趣（他在地产业中又投资了新的股份）。在迈阿密(Miami)，他成为了一个小型房地产商，又拥有森迈阿密(Tamiami Trail)一系列店铺。
　　他也成为一个飞行爱好者。1932年，他买了一架飞机，让他能够在空中视察农作物的收成，以印证他的预测。他雇用了爱莲娜?史密夫(Elinor Smith)，一位廿一岁的著名飞行员，载他四处飞行进行研究。江恩是第一个使用此法研究市场，使他继续成为公众的焦点。
　　1936年，江恩的儿子约翰在廿一岁时也进入了证券行业。一年后，他为他父亲工作，直到1941年他的森姆叔叔宣布已为这位年青人在欧洲定了计划。
　　回到布鲁克林，江恩的妻子沙廸有一段时间出现健康问题，并于1942年逝世，享年五十三岁。在芬尼美尼街廿年后，正在上年纪的江恩由于健康问题和个人偏好移居到迈阿密。同年，他的《如何在商品市场中获利》一书面世。
　　他继续经营他在纽约的生意，并依赖他的长期私人秘书。在迈阿密，他继续研究市场、交易及房地产投资，并且教导学生。第二年，在他六十五岁的时侯，在这个大多数人正计划退休的年龄，江恩决定再婚，而且他真的做到了，新娘是一位比他年轻许多的女子。
　　战后，他的儿子约翰在纽约江恩的公司只工作了一段短时间，之后他离开另寻在同行中自己感兴趣的事情。他们两个人对市场的观点截然不同。约翰·江恩在华尔街一间主要的经纪公司成功发展终生事业，直至1984年离世。
　　战后的时间，江恩开始放松下来。1949年他出版了《在华尔街的四十五年》，并将他的生意售予约瑟?利打华(Joseph Lederer)－－他的一位学生。约于同年，他另外将他所有著作的版权售予爱德华?林伯特(Edward Lambert)。但是，他仍然继续学习，教学及做交易。1950年，他成为国际马克·杜云协会的名誉会员。
　　1954年，江恩遭遇心脏病发。一年后，他发现胃癌已到晚期。医生为他动过手术，但江恩并没有恢复过来。1955年6月江恩去世，享年77岁。
　　他和他的第二任妻子同葬于布鲁克林绿林公墓中一块面向华尔街的墓地。这是一个合适的地点，因为江恩毕生致力研究华尔街。
　　在他逝世四十年后的1995年，人们仍然谈论着江恩，著书讨论，并潜心研究他。他的著作被重印，并由《炒家世界》杂志和林伯特－江恩(Lanbert-Gann)出版公司发行。这是对他的工作的极大肯定，也许连江恩自已都没有预测到。又或者他能够预测得到？我们可以在这位令人侧目的人一生中获得些什么经验和教训呢？
　　首先，这再次印证一个「美国梦」。德州路芙根市的威廉·德尔伯特·江恩开始时一无所有。他和他的家人都没有钱，没有受过教育，没有前景。但是在不到四十年的时间里，在偷听到商人们在铁路车厢上的谈话后，江恩为世界所知晓。
　　第二，是努力工作带来成果。江恩很早起床，工作至很晚，以干劲处理他的生意。实际上，他所有的教育都是自学而来。作为一名导师，作家和先知的预测家，他只受过小学三年级的正式教育，但他从未停止过阅读。
　　第三，非常规的思考可能有其价值。江恩对知识的好奇心到了非常的地步。他不害怕非传统的理念，无论在金融市场或是生活其它领域上都是一样。他不能保证常常正确无误，我们没有人能永远正确，但他敢于追求更好的意念。
　　第四，可能有某些事物影响一盘有活力的生意。作为一位保守的“浸信会”教友，江恩从不抽烟，不喝酒，不玩牌，也不跳舞。他的态度举止严肃，衣着保守，尽管他在最后几年里，某程度上较为放松了。他尊重金钱的价值，他在个人开支上十分谨慎。并不是每一位受到国际注目的人都能够继续在布鲁克林的一间普通房子里继续生活。
　　第五，信仰帮助了他。江恩一生学习《圣经》。这是他的书中的书。他最后一本着作《魔术的字句》在1950年出版，强烈反映出他对信仰的虔诚。
　　最后，是唯一我想大胆给投资者的教训。江恩从未停止研究市场，甚至在他的预言发生之后，甚至在他得到国际威望之后。他相信循环周期，他也知道市场恒变，决策必须以今天的状况为基础，而并非昨天的。
　　江恩可能已在成功之上，但他继续研究，追求更高的知识。如果他不能承受停止，那么还有投资者可以这么做吗？
　　小约翰?江恩是威亷?江恩的孙儿。这篇文章中的大部分数据来自威亷?江恩的儿子，已故的约翰?江恩。这篇文章仅献给他。这里的数据相信正确，但是数据完全准确性不能保证。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:36

曹仁超畅谈三十年驰骋金融市场

曹仁超畅谈三十年驰骋金融市场--

                                       
庞　：理财专页第一讲正式开始。这个理财专页一共有十五辑，集中讨论个人理财的重要性；你的储蓄如何不会被通胀蚕食；亦有谈及保险、外汇、股票、基金；自己如何制定合适的投资组合，甚至谈到目前流行的期权；怎样减低投资风险等。究竟有没有一定赢的投资方法、或者投资策略？ 这是我们的第一辑，当然要找一个很有份量的人，我们邀请到信报财经新闻专栏作 家，他便是顶顶有名的「投资者日记」曹仁超先生。曹仁超、你好！

曹　：你好。

庞　：很多读者和我有很多客户，都一直看曹生你的专栏，你过去提出很多好建议，一直都赚了钱。目前新一代的投资多着眼于个人理财，其实，个人理财为何如此重要呢？年青一代在学校又无学习，我们应该何时开始制定个人理财计划？个人理财的范围应该怎样呢？

曹　：在现代商业社会，如果你要生活愉快，我相信最好是拥有一定数量的金钱。譬如说，你想约女朋友渡过一个很好的烛光晚餐；或者你突然间决定暑假去海外旅行；当子女长大了，他们希望去外国读书；甚至谈婚论嫁，你都希望搞得富丽堂煌；如果你手上有笔钱，我相信，起码令你生活更加愉快。

如何发掘第一桶金

庞　：但怎样得到第一笔钱？即所谓的第一桶金呢？

曹　：我个人经常有个愿望，最好有父荫。如果上一代努力辛勤，留下一笔遗产给我们，这是很开心的事。不过，我相信，不是每一个人都有父荫，所以，自己努力去建立一笔财产都好重要。

庞　：嗯。

曹　：记得我离开中学时，看到电视上，有一间银行买广告叫人储蓄，说储蓄可以致富，储蓄有亭台楼阁，积少成多，日后富甲一方。那时候，我觉得这个是天大的笑话，因为由第二次世界大战开始之后，凯恩斯的信徒，就已经主宰全世界所有自由经济国家的决策权，他们经常利用赤字预算，去刺激经济成长，这成为了中央银行既定的政策。长期来说，存款利率一定低过通胀，以一百元为例，银行给你五厘息，你一年后收回一百零五元；但香港的通胀率有百分之八，所以你得回来的实质购买能力祇得九十六点六元。 如果你成世都希望储蓄的话，根本是参加一场永远打不赢的仗；靠储蓄致富，只是银行家的口吻，这就是个人理财慢慢兴起的最大理由。

庞　：如果个人理财照你所讲，是希望投资能够高过通胀，当然有两种做法。有些人可能拼搏一些，拼命工作去创业，甚至主动拿出资金找投资机会；但有些人却不会那么拼搏，有多余钱才去投资，其实两种做法有甚么分别呢？

曹　：所谓吃得苦中苦，方为人上人，很多人都想做老板。

庞　：对呀！

曹　：坦白说，上市公司只得五百几间，想成功，机会率不是那么高；所以，各位在做老板之前，最好自己问一问，本身是不是大富大贵的人。以普通人来讲，我都主张做「人中人」好些，「人中人」即是说做中产阶级，打份工。以现在香港人的收入来说，我相信，储蓄十万元，三几年间都应该可以达到目标，剩下来的就是福利的问题；如果你将十万元，每年希望升值百分之二十的话，十年之后巳经变成六十二万、二十年后是三百八十万、三十年后就二千三百万。

庞　：很厉害！

曹　：换言之，我相信很多朋友，大部分在自己有生之年，都可以成为千万富翁，不过要清楚，三十年后的二千三百万元购买力，大约等于目前五百几万，数目不是很大！至于说，何时开始做投资理财，我认为越早越好，二十岁开始、五十岁巳经是千万富翁；相反来说，如果你五十岁才开始的话，到八十岁才做到千万富翁。 有计划成功在握

庞　：我自己都试过，二十岁的时候赚到一些钱，就去买架靓车，或者花掉所有钱，这样又如何储蓄得到第一笔钱？对年青人来说，有时的确很难做，又要悭、不要乱花钱、不要带女朋友去看戏、去行街、这样，年青人如何储到足够的投资本钱？

曹　：做「人上人」就辛苦，如果你想做「人下人」的话，便很容易。我自己打开电视机，见到很多老人家靠公援金过活，内心有时都感到几闷。相信大部分的老人家，他们过去都很努力，为何如今会如此凄凉？最大的原因是他们不懂得个人理财，结果辛辛苦苦储蓄的钱，在通货膨胀蚕食之下，巳经完全失去购买能力，变成年老无依，的确很可怜。我自己认为，传媒有责任告诉读者或听众，如果你越早开始捱那三几年，你这一世都会很开心；相反来说，如果你一开始的时候，便胡乱花钱，那么，我就好担心，到你六、七十岁的时候，大有可能沦为「人下人」。

庞　：曹生、七十年代跟八十年代，九十年代比较，个人理财究竟有什么不同？其实，过往有什么经验，仍然值得我们在目前九十年代参考呢？

曹　：七十年代，可以说经历了高通胀时代，最主要一点，我相信与一九七一年美元同黄金脱?有关，所以，一切实物都成为投资对象，好象黄金、古董、名画、物业、股票，可以说整个方针是在保值方面。 作为香港人，最好的投资当然是黄金，七零年的时候，黄金二百几元一盎斯，到一九八零年已经升至四千八百元，升幅接近二十倍，可以说，除了石油之外，没有其它的投资有这么大的升幅。但是，到了八十年代，美国的货币政策改变了，美国联邦储备局利用高息去压制通胀，所以高通胀时代便告结束了。另一方面，利率亦由高峰期一步一步回落，在息口向下的情形下，当然买楼、买股票最好。记得在八四、八五时，当我叫人买楼时，那时楼价六百几元一呎，但到九四年第一季，每呎楼价巳经见六千几元。

庞　：十倍升幅！

曹　：对。恒生指数当时是八百点，九四年时已经见万二千点，升幅十五倍。虽然比不上七十年代金价的升幅，但相信是另一个致富机会。问题是到了九十年代，香港经济亦进入了成熟期，那些有十几倍升幅的投资已很难存在，好象大家坐缆车，坐了上山顶之后，就打圈圈，望落太平山下，景色无限，但是你想更上一层楼便相当困难了！ 登山远望美景无穷 庞　：这个比喻真是很贴切！如果我整日在山顶打圈，又要做个人理财，通胀虽低但仍然存在，有百份之七左右。究竟在现时来说，应如何投资？应该投资中国，或是放眼世界呢？

曹　：可以说，香港高速增长期已成过去，相信最后踏入稳定增长期，未来当然还有机会，但不容易把握，以香港的发展经验，我相信亚太区已经遍地开花了，如果我们用从香港获得的经验再看南韩、台湾、马来西亚，泰国，印尼，他们是正在重复过去一、二十年香港发生的事，我们以过来人的身份去到这些地方投资，相信占了很大的便宜。

庞　：今天，很多香港人都去过星马泰旅游，经常看到这些地方，譬如过去我们去台湾的时候，当地的发展与今日比较已经不同，其它东协的市场亦一样。我想问一问，目前在个人理财方面，包括青年人、壮年同老年人、在策略上有没有什么不同呢？

曹　：我自己就相信「少壮不努力，老大徒悲伤」的话，所以，我很鼓励年青人一离开学校的时候，省吃俭用三、几年，储蓄第一笔资金，就开始制定理财计划；因为人到壮年时，通常负担相当大，譬如结了婚、有子女、或者正在供层楼呀.

庞　：这样很难储蓄的？

曹　：储蓄就很辛苦。至于老人家，到年纪大的时候再开始计划理财，我担心时间方面对他们很不利，所以，我很鼓励年青人一开始的时候，就订立自己的个人理财计划，这样到中年、老年，你就可以享受黄金岁月，当你年纪大的时候，你再将自己二、三十年的经验传给下一代，帮助他们建立正确的理财方法，一家大小的生活都好愉快。 先苦后甜更好味

庞　：这就是说，我们先苦后甜，先吃少少苦头，后来的果实应该不错了！

曹　：对。

庞　：打工仔同创业的人有什么不同？不同性别对个人理财有没有影响和分别呢？

曹　：打工仔同创业的人根本是两类人。一般的创业者，除了你有父荫之外，开始创业的时候，资金通常都不足够，如果在那一刻，叫他再拿一些钱作其它投资的话，便相当辛苦。所以，我唯一的忠告是希望他埋头苦干，所谓「精诚所至、金石为开」，只要努力的话，我相信创业都可以成功的。 至于男与女之间，香港基本上已经到了男女平等的阶段，所以分别不大。然而性格方面，男女始终有别，所以，我主张，最好夫妻档，以免日后为了金钱而伤脑筋，最好采用有限公司，因为香港组织一间有限公司成本不大；这样，男的性格就进取，女的性格就稳健，组合最完美。

庞　：对。这样就有平衡的作用。

曹　：是。

庞　：如果有财产，即已经有一笔钱的人又应如何理财？

曹　：这个世界上，不同的人最大的分别，就是你有钱和无钱。假设你有一千万以上的话，可以说钱的作用就越来越小。譬如你住的房屋可能大一些，或者说你坐Benz、我就驾日本车；你有游艇、我没有。至于有一亿元以上，我的感觉就只不过是数字游戏，可以说，钱能够买的东西你已经可以买到；至于钱买不到的东西，你更富有都无办法买到。 我的想法是，以普通人来讲，当你的财富打破了一千万关之后，我认为人生追求的目标，应该由金钱转移到其它的地方，例如你自己的健康、你家庭生活是不是愉快、对子女之间的关怀是否足够，对朋友之间的帮助有无做到等，以免劳碌一生，除了金钱之外，一片空白。 顺其自然可发挥潜力

庞　：所以，个人的理财，除了金钱方面安排得好之外，其实都要有一个平衡的人生，这样生活才是愉快。

曹　：对。

庞　：但是，目前刚刚毕业的年青人，除了你刚才讲节俭一点、储蓄多一些钱之外，怎样可以快一点赚到第一桶金呢？其实从事哪一个行业较好？或者，会不会香港目前的薪酬水平，已不像以往那十几年般，每年有十几个百份点的增长，这样，我不如去中国做事？或到一些新兴市场工作，包食包住，我们就容易储到钱？

曹　：我在过去一、二十年常常收到读者的来信，问相同的问题，通常我的答复都认为：「有心栽花花不发；无心插柳柳成荫」。我相信，二十五年前谭咏麟先生都不知道唱歌原来可以发达的。

庞　：有个红馆呀。

曹　：我相信成龙都不知道，原来打功夫亦可以发达。今时今日，张德培先生的成就，已清楚告诉我们，原来打网球也可以发达的。所以我认为，不要勉强自己做一些自己不喜欢做的事。这个世界谋事在人、成事在天；至于你努力专心于自己有兴趣的事业，我想迟早都有时来运到的一天。如果你一味只望发达，一时好彩，你赚到少少钱，但我相信始终不是长远之计。

庞　：所以最好是自己勤力些，同找到自己的兴趣，一路发挥，迟早有机会出头，所谓行行出状元。九七以后，中国已收回香港的主权，我们个人理财的策略有没有改变呢？会不会放眼中国更有作为？因为中国的经济增长每年都有百份之十，高速增长。你的看法如何呢？

曹　：我相信，香港回归中国之后，英治时代在香港结束，大家希望见到的，是港治时代的开始。过去因为政治因素，英资在香港经济及投资方面占了不少便宜，日后这个优势肯定会失去。但是，我们希望见到香港可以建立一个公平竞争的社会，即是许家屯先生同我们写那篇文章所讲：「白晋敬酒、能者绝欢」，我不希望见到中资企业取代了英资的地位，走了一班旧人，来了一班新贵。 如果九七年香港还保持公平竞争的制度，我相信，未来香港的前途还是光明的。如果今时今日良好的公务员制度受到影响，我们坚信的法治精神受到动摇，一步一步走向金权政治，有财的人与有势的人勾结在一起，令到社会充满不公平的话，这样，我便担心九七后，香港的前途是悲观的。到目前为止，我还未确知道香港走哪个方向，所以我相信，理财策略要迟一两年后，才可以跟大家深入讨论。 善用止蚀立于不败

庞　：暂时是不是应该按兵不动呢？

曹　：我相信亚太区提供了很多良机，因此，大家不妨利用一两年的时间，建立自己对整个亚太区经济发展的了解，这对大家将来一定有帮助。

庞　：个人理财有没有什么必胜的投资法？怎样做法可使到自己起码立于不败之地呢？

曹　：必胜术我就无啦！不败之地我就有，其实做法很简单，善用止蚀。任何投资，如果说，价格跌破了百分之十或者百分之十五，你就止蚀。我自己就很喜欢利用十八日平均数，任何股票投资了后，如果股价跌破十八天平均数，通常我都会卖回出去。

庞　：卖回出去？

曹　：对。

庞　：曹先生、你对大家在投资方面有什么忠告呢？

曹　：我记得胡汉辉先生跟我说过：「能知三日事富贵万千年」，所以，这个世界是无先知的。真正成功的人都有良好策略，而不是盲目跟大队；所以，在事前对事件了解多一些，就好过事后后悔。

庞　：大家在投资之前一定做好功课啦！

曹　：对。

庞　：做足功课，好的开始就是成功的一半。

曹　：对啦、对啦！

庞　：这个是很重要的。在个人理财方面，刚才曹生讲了，当有蚀价的时候就应该止蚀，有句说话大家都听过：「赚就赚粒糖、蚀就蚀间厂」。这一点值得大家记取。 种花与种树的窍妙

曹　：是。

庞　：赚钱的时候，大家赚少少就卖出；但蚀的时候，就死持不放，于是蚀得更惨了！

曹　：对！

庞　：所以止蚀这个方法很重要。曹生、你觉得个人理财怎样算成功？怎样算失败呢？

曹　：有人喜欢搵快钱，我记得以前帮香港电台做一个「雄财伟略」的节目时，在最后一辑，我对他们讲过几句说话，就是「种树与种花」。

庞　：种树和种花又与投资有什么关系？

曹　：一个人如果想生活愉快，拥有一棵树是会几开心的，这棵树每年能够提供很多果实，而且还源源不断，替你照顾下一代！

庞　：有树荫了！

曹　：对！

庞　：但树需要很久去培育，所谓「十年树木、百年树人」；对完成短期的目标，或者说，如何运用短期的资金，赚到第一桶金呢？

曹　：所以这就需要去种花了！种花的好处是一两个月的辛劳，你立刻见到成果，但是一场风吹雨打，又可能使你的成果一败涂地。因此，在一棵树未成长的时候，你需要种些花去帮补一下自己。

庞　：而且还要分散投资，种植很多种花。

曹　：对呀！

庞　：有些花可以在不同季节生长、也有不同的价钱、希望确保你的利润比较好一些。

曹　：是！

庞　：世界上有一些著名的投资专家，譬如华伦巴菲特，他自己都强调长线投资，他的威水史就是在四十年内，赚到一百四十亿美金的资产。其实你给他一万元，一万元的投资，在四十年内赚了八十倍，已经八千万了。他觉得，每个人都可以投资致富，祇要勤力、坚毅、理性、自律！有这些性格就行！曹生个人对此有何看法？

曹　：听你所讲好象很惊人，因为你所讲是八十倍回报。资金有几百亿！其实这不外是福利。祇要你每年令自己的财产增长百份之二十五，四十年后你就是第二个巴菲特。关键是持之以恒，不是一年，而是年年百份之廿五，四十年后，你的财富已经可以同巴菲特媲美。

庞　：甚至比他更厉害！

曹　：相信如此。 跟投资项目拍拖或做人世

庞　：目前来讲，是信息的时代，好的信息就等于财富，使你很容易赚到钱。但因信息爆炸，譬如，报章又有那么多投资专家，他们之中，有些看好、有些却看淡，作为普通投资者如何拣选这些信息，帮助自己去投资？你有什么忠告？或者有什么心得？

曹　：我觉得，太多信息反而累事。各位都有拍拖的经验，两人不见面的时候，真是天下美女何其多；但可以做你太太的，我相信祇有一个。你未结婚之前比些心机去拣，拣一个同你性格、理想方面都相当匹配；这样，你跟她／他共同生活，我相信婚姻才会愉快。另一方面，若你朝秦暮楚，我相信到今时今日，你的婚姻生活都不会愉快。 拣选信息好、拣选投资基金经理也好、或者拣股票亦好，道理一样。你面对几百只股票，信息爆炸；过千的基金，总有些是适合你的。你慢慢拣到适合自己的项目，你去与它长期相处，我相信未来二、三十年，大家会好愉快。

庞　：即是说，自己开首的时候要花多些时间，去看一下、拣选一下、同时跟它拍一拍拖，了解清楚，然后先慢慢委托终身，长期相处。

曹　：拍拖时就不妨多心，结了婚之后就应该一条心。

庞　：最后，我就想问曹生一个问题，你自己在报纸上写专栏教人投资，其实同你自己的投资有什么不同？如何做到言与行一样，如出一辙，而且能够收赚钱效果呢？

曹　：我刚刚开始写投资专栏时，犯过所有今时今日投资者应该犯的错误，经过自己痛苦的摸索后，我才知道短线与长线的分别。可以说，经过二十几年之后，我目前手上的投资，大部分都是中长线的。短线、我就已经很少涉及！经验这样的东西需要时间去累积。年青人不妨多尝试，看有哪一样东西适合自己。但经过一段时间后，你会摸索到自己的投资策略，然后持之以恒，相信到了老年阶段，各位的身家都应该不会少！

庞　：日本有一位赚钱之神丘永汉，其实我觉得，现在跟大家谈理财的曹仁超先生，也应该称为香港赚钱之神。很多谢曹生透露了那么多投资心得。

曹　：多谢、多谢。 。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:37

访谈实录:民间高手

访谈实录:民间高手

主题： 证券之星民间高手大型股评会
时间： 2006年3月3日19：00——21：00
地点： 龙华西路396号航空证券
发言嘉宾：唐铭（百步穿阳）陆建华（江海乐鸣）、盛同泰（鑫盛）、丁维民（阿丁A）、蔡平（蔡平）、刘文斌（刘文斌）、、杜平（阿杜）、杨阳（投资独行客）


访谈实录
主持人：今天请了众多的民间高手在这里举办大型的聚会，非常感谢大家在周末挤出时间来参加我们的讨论会。
大家可以看到，以我为中心线，看多的嘉宾坐在左边，看空的嘉宾坐在我的右手边。大家看一下是看多的人多还是看空的人多。现在很明显啊，五位看空，三位看多，我本人是看多的。现在是5：4。现在我为大家一一介绍一下，第一位是盛同泰，网名是鑫盛，鑫盛老师在江恩理论上面是非常出名的，也是第一个把江恩和波浪结合起来的民间高手。大家掌声欢迎！杨阳的个股基本面非常好，大家欢迎！这位是刘文斌老师，大家已经非常熟悉了。这位是唐铭，是股市大家谈里面经常出现的，在证券之星论坛上的名字叫百步穿阳，唐铭是非常擅长看盘口的，这个是最高境界了。今天唐铭老师是短线看空。这位是阿杜，也是一位短线高手，他也是看空的，阿杜是擅长抓个股的最低点。今后如果大家有机会可以和我们的阿杜老师交流一下，一定是可以非常长见识的。这位是空头大将军陆建华，江海乐鸣。是经验非常丰富的老股民了。这位是人气最旺盛，最火的阿丁。阿丁是在华东师范大学教哲学的。主持人：现在我们市面上面流行一个词叫PK，就像超女对抗一样，今天我们搞一个多空辩论赛，让他们把各自的观点阐述给我们大家听。不管大家讲得是不是好，希望大家给一些掌声鼓励。我做一个简单的调查，下周看多的请大家鼓掌，（掌声）。大家看到了吗？空方很开心的。我内心来说，我是很希望看多的，所以我先把这个话筒交给我们的看多方，你们四个看多的，先看谁？一辩、二辩、三辩、四辩，把自己的观点阐述出来，每个人三分钟。大家觉得讲得好的请鼓掌。

听众：三分钟太少了。

主持人：股票不再多，能涨就行。现在我们有请多方的一辩。

刘文斌：大家好！这个盘子从998上来以后，走到今天，那么第一个高点是1223点，那么我们以1300点这个地方，一个箱顶，1260点这个附近作为一个箱底，我们把这个日K线打开来看一下，如果说1300点这个地方作为一个短期的阶段性头部，也就是说40点到这个期间的短期的头部，可以这么说了。如果说是一个大波段的头部，那么我不承认这一点，为什么这么说呢？因为40点这个箱体里面来回震荡1260—1300点，震荡了这么长时间，你说这里是头部，也就是说你们散户、大户包括中小机构你们跑了，我横在那里跑了，你说这是不是成立呢？所以这里面有一个蹊跷，尤其看我们今天的盘面来说，单单从这个盘面来看，通过这个盘面的实质性我们来看，主力现在在这里出货了没有呢？如果主力在这里出货了，这个会横盘这么多天吗？第二个问题，如果中小散户跑了，你让主力横在那里，主力会愿意吗？

第三个问题，就是大家都跑了，主力也很清楚，在1300点这个位置是骗不到大家了，那么怎么办呢？往下下盘，这个它不愿意的，再加上现在我们的两会正在召开，那么今天是政协会议在召开，5日是开人大会议，那么从整个我们目前的经济背景来说，2005年我们国民经济GDT增加了9.9％，也就是说这个增长不要说外国人，他现在怎么看我们，我们不知道。我们说我们自己，9.9％的快速增长，我们的股市往下跌的话，符合这个大背景吗？这个就是我讲的大背景。如果说1300点骗不到大家怎么办呢？它必须把这个指数、盘面拉上去，拉到1350、1390点，到时候大牛市来了。但是在这一点，我认为大牛市我是不承认了，仅仅是一波大波的反弹行情。为什么我这么说呢？等一下我从技术层面来分析，把这个线打给大家看，等一会儿我们就会给大家介绍。所以我目前在这个位置上面我已经不看空了，我已经看多了。为什么呢？因为上面至少有五、六十点给我们看，在这个上面打上去以后才可能会骗大家进来，这五十个点或者是九十个点的行情我们要不要做呢？要做，怎么样做呢？等一下我们从技术层面来分析。我现在就讲到这里，仅供大家来参考。我先介绍一下这个大背景。

主持人：多方的人要多鼓掌啊，我听了他的观点以后，我觉得他是说现在的散户还没有被骗进去。

刘文斌：这个从技术面还有经济大背景来说，你说要怎么样空，我也不知道。主持人：说起经济背景来，我们一直说股市是我们的经济晴雨表，我在想前几年我们的经济非常好，但是股市连跌了好几年，所以说经济增长9.9％，看多的人就多了，那么我个人还是保留意见。下面我们看空方的辩手有什么意见。唐铭（百步穿阳）：大家好！我告诉大家一件事情，因为我1995—1998年做过深圳某机构的操盘手，所以我对机构的运作是非常熟悉的。我的观点是短线看空，长线看多的。理由我把这个图形给大家看一下。这个高点和这个高点连接起来，这个低点和这个低点连接起来，是一个上升的形状，这里就破位了。但是走到这里以后就一个菱形了。这个菱形继续往上的话就是一个楔形了。为什么我现在会短线看空呢？大家看这个股票啊，我对这个股票是不做的，大家看这个短线，这个楔形还是有关的，除非是星期一到星期二放一个20天的阳线，把这个楔形打掉，那么我立即就会购买进来。所以目前的情况来看，我只能是看空的。但这个楔形目前可能被打断吗？宝钢可能吗、招商银行可能吗？都不可能，所以目前我只能看空。大家看这个510050，大家看这个，这个也是一个上升的楔形，如果大盘可以这么走，索性往下跌，然后再走到这里，那么这样一来就又会创新高了，因为它把这个楔形给克服了，所以我短线看空的理由就是它最好是下跌，跌好了以后重新来过那么一定会创新高了，这个新高会在哪里呢？因此是914行情，就是1496点。大家要注意一下集中性，比如说招商银行，很多的G股复牌以后，很多指数是不记录的。我自己做了一个软件，然后复出来以后，把这个代入指数，指数是27点，正好是1328点，这个就是2005年的高点，所以现在大家看到的是1301点，其实是1328点，等于和去年是一个双头，如果双头成立，它肯定要跌的。除非是把这个双头突破掉了，这样才会上升。所以我希望现在最好是开一点跌，如果是横盘了，那么就会变成一个真正的大菱形，如果这个真正形成了，再破位就比较可怕了。我就讲这么多。谢谢大家！主持人：刚才下面的投资者问要跌到多少点呢？给我们介绍一下。

百步穿阳：如果是短线快速下跌，第一个是1254，第二个是1223点，如果不是快速跌的，以后就很难说了，因为大的菱形一旦形成，下跌是非常可怕的。

主持人：我来提两个问题，你所谓的短线跌，以多长时间为短线呢？百步穿阳：我指的短线一般是在20个交易日里面必须完成的，也就是说最好是在10个交易日里面完成的，越快越好。但是时间越是长越是不好。

主持人：看看我们的多方的选手已经开始跃跃欲试了。

杨阳：大家好，我是杨阳，我看多，并不是因为下周不跌。因为我是从七天的时间来考虑，我预期，我一年赚30％—40％。现在我介绍一下我看多的原因。有两个理由，第一个大家知道，以前的IT股票A股的比价现在已经倒挂过来了，比如说中国石化，今天的A股是4.60元，H股是5.30元左右。第二个是交行，这两天是4.60元左右，如果是建行4.60，H股的股指是合理的话，那么民生银行只要是40％以上，这个才是合理。第二个理由，最近半年有一个现象，我不知道大家有没有注意到，可能我们每天都在杀跌，最近股改和私有化是比较多的，比如说中海油，还有中石油等等都在私有化，比如说山东铝业等等都在私有化，不管他们是资源整合也好，还是减少成本也好，最重要的是目前我让你赚钱。以所有的人的眼光来看，A股是有一大堆的金子买进去，然后就是等到价格上涨以后再卖给别人。大家有机会的话可以到证券之星上面看看我的帖子。我觉得近期市场上面发生最重要的事情就是私有化，大家一定要认清楚这个背景，要不然你就会每天为二十点、三十点的上涨而耿耿于怀。这几年股市下来以后，尤其是全流通以后，让A股，我们现在知道，一个是价值投资，三年前没有人谈价值投资，现在大家开口、闭口都是价值。第二个就是大家都在谈全球情况下的股票，我们WTO以后，和老外的联系越来越紧密了，那么我们的投资决策、投资分析和投资的过程是不是也越来越紧密了吗？谢谢大家！

阿丁：大家好！我也是看重技术面分析的，没有电脑讲得不直观了。所以我到那边给他们做一下分析。行情走到这里以后，我的观点一直是很明确的，因为在这个区域，这波行情不是不可以预测的，是可以预测的。因为在去年证券之星的徐经理邀请我到他们的网站去发帖的时候，正好是从1328破头下来的那波行情，当时的998，大家如果一直看证券之星上面的帖子的话，会记得很清楚的，我是在998之前的一个月，我测算了一个点位是1018，我说行情会在1018结束的，但是我没有想到这个行情从998一直涨到现在，成为了一个跨年度的行情。那么现在会怎么走呢？包括下个礼拜，包括以后。如果大家在电台977节目听我的节目的话，我的观点是很清楚的，去年1074在这个点上面的时候，我在节目里面和我的同事交流了，时间就是2月底、3月初的时候，当初的点位是1313，我很清楚的。

现在我的观点还是很明确的，第一个1300点打出来的时候，我认为就是头部区域了，从这个位置开始，不管是大盘还是个股，越长越高，在1300点以上了，这个是大盘。个股我的建议就是拉一个杀一个，你盘中手里的个股，也是杀，那么大家都不要去做了。现在是走到这样一个图形了，就是唐铭先生说过的，第一个1300点的时候，我们打一个连线，是一个扩散的三角形，当初我认为1300点的时候是不会打得很高的，因为我当初说，在这个三角形的范围内来回冲，然而现在看起来，它更有往高位菱形的方向演变的趋势。这个是一个倒置的三角形。上个礼拜的走势我认为是最好的走势，是小阴、小阳，没有大阳线的，然后是一个菱形的，我们上海人叫“钻石头”。这种形态一旦出现，杀伤力不得了。我最怕的就是这种形态。还不如这里，就是直接下去算了。前天在电台做节目的时候，有可能大家听到了，前面一? ?粝呃??308，当初电台里面是13位看多，我是看空的，就我一个人看空，我认为这个拉了也没有用。结果昨天从2：30开始跳水了。昨天我打电话给我的朋友，就说基本上在跳水的前一刻，我认为50股票不对了，说马上要跳水了，所以让有股票的朋友赶快抛。昨天1308杀下来的第三浪走完了，今天应该是小四浪反弹了，今天的盘中的内容非常好，上海石化、中石化，还有购并板块都起来了，这个结构和中石化是一模一样的，所以我认为中石化的控盘因素太大了，所以我平常做股票的时候也一直关注中石化的。以上是说形态方面的，那么我们看一个指标，我做股票不多看指标的，虽然自己也有一些指标的，但是我始终认为乾隆软件，尽管是最普通的指标，但是最实用的。我们来看一个MACD的指标，在1300点的时候打上去以后，时差下来了，这里已经不可能出现净差了。我刚才看了一下，下一周MACD的最低点在1334，而且在这个点，我认为对大盘的要求是太高了，几乎是不可能完成的任务。这个指标一旦在这里面稍微抬头一下，两次的差，再下来，那么后面的时间还会长，这个是从零轴往下翻的。包括1783，这个表现和这个图形是如出一辙的。这个图形行情往上攀升的时候，我说过1200点的回调不用害怕，这个就是一个拐点。然后我们再看近期的量价配合，进入第一个1300点以后，每一根阳线的量都是背离的，没有量的，而每一根的阴线都是放量的，因为它是在反复做头。我认为1100可能是会被穿掉的。谢谢大家！

主持人：我问一下，你说的1100被穿掉需要多长时间呢？阿丁：大概是两个月左右的时间，因为我认为最有可能是两头高中间低，大概是到今年的7月份，还有一波行情，比这一波的行情还要大，所以我希望大家可以保存实力，下一波的行情比这一波一定还要大。

主持人：大家记住你的话了，我们两个月以后再回头来看啊，实践是检验真理的唯一标准。（观众笑）

蔡平：大家好！我先问一下大家，两个星期之前，有多少人来过。来的人举一下手。我的观点跟上次一样，因为我上次讲过，1300点不是头部，我讲过，哪怕它回调，只要不到1246点。上个星期最低是1256，最高是1308，因为热点是在不断出现的。目前黄金还是有大涨的趋势，昨天是17.1元，这个是最好的卖点啊，所以我认为这个大盘还没有走完。600073，大家看一下，前天我在股市大家谈里面讲了，上周二的时候我发现了网络股整体拉升了，比如说梅林，梅林现在还在上升的空间，完全被打破了上升空间的通道。那么网络股还在涨。大家还要看农业股，我蔡平坚决不看农业股，这个是我一贯的风格，我做到了。那么大盘可以走到什么地方呢？我还是老的观点，1323这个是第一个目标位，然后在这个地方要减仓操作，大盘今年上半年不可能突破1366点，如果突破1366点我会加仓，如果在这里遇到阻力的话，大概就要补1145的缺口了，所以到目前为止，我还是看多的。

主持人：下面我们请空方的第三位选手。杜平：大家好我叫阿杜，现在我对大盘是非常、非常的看空。第一点大盘的这个走势，看到最高点是在1314左右，如果1314冲破三点的话，这个点位我今天预测的就是错误了。第二个走势，最坏的一种走势就是下个礼拜一继续开始，那么可能会达到1100点，我请大家还是关注民航板块。谢谢！

主持人：你认为跌到1100点会需要多长时间呢？

杜平：在低点的话，估计应该是6、7月份大家可以建仓，至于这个高点，再说吧，目前还没有什么想法。主持人：下面请多方的第四位代表。盛同泰：大家好，我叫鑫盛。我做的东西都是学习的波浪理论，我对大盘的分析也用这个工具给大家介绍一下。我看多肯定有看多的理由，我们先从时间上面做一个判断，就是大盘从2245到1139是用了135天，第二个是从1748到1311的时候用了132天，第三波用了139天，第四波是108天，第五波是163天，而其中的反弹所用的天数是90、65、95天，所有的反弹的时间没有超过100天的，那么这一次所用的时间大家知道是“178”天，那么超过了2245所有下调与反弹的时间。根据江恩理论来说，这一轮的时间超过以往的任何一次，就意味着市场已经转市了，大家可以看一下，每次下跌的时间都是100多天，而反弹只有几十天，但是这一次是178天了，所以从时间上面看起来，我觉得这一轮行情不会立即结束，这里也有几个比较重要的点位。其中是1259比较重要，还有一个是1783，前天是1703的点被打破了，意味着245很有可能结束了。如果这样说的话，我的判断这是一轮行情会走五波，既然是这样的话，那么这次下调的空间是不会大的，也就是说这一轮中1223是不会破的，然后还有新的上升波，会再继续跌一两百点。在没有完成之前，这个跌幅是不可能出现的。这是我从技术上面的判断。第二个是每一轮的行情都是场外发动的，资金是市场启动最重要的东西，这一次的启动资金有没有出局呢？我认为还没有出局，以上就是我看多的理由，谢谢大家！

主持人：我想提一个问题，按照你的江恩理论来说，高点什么时候可以看到呢？需要多长时间呢？

盛同泰：我们会在今后的时间里面不断地看到高点。我的观点是这样的，就是低点不断上移，高点也不断上移。主持人：我们多方都是以技术面取胜的，而我们空方也是用技术面来反驳的。

唐铭：我这里补充一点，K线的指标大家都知道的，从这里看，这个是一直往上走的，为什么会这样呢？因为成交量是往上走的，然后这里为什么下来了呢？KD的指标已经是低于这里了，是已经背离了，所以成交量是往下的，如果这个一旦横出来了，那么这个的威力就很大了。

江海乐鸣：各位股民大家好，上次我讲的主要是基本面，我对四月份到六月份为什么没有理由看好基本面我已经讲了，今天我着重讲技术面。我讲一个非常简单的道理啊。首先第一个，我相信做股票的人都知道的，我们就看这三根均线，一根均线代表一天，当这三根线相互之间的距离缩小了，告诉你，他的时间周期长了，风险是在不断释放的，那么这是一个阶段性的机会，是你中线买进的时候了。我在网络上面的名字是叫江海乐鸣，身份证上面的名字是叫陆建华，大家做股票千万不要着急，越是着急越是做不好。上次我说过，我们的短线有调整的要求，中线还没有换。今天我告诉大家，当这些线全部汇合以后，阳线多阴线少，阳线放量阴线缩量。就是让你买啊，很多人说我的股票都套住了，我没有钱买啊。那么我告诉你，现在的阴线多还是阳线多？阴线多啊，告诉大家这个地方是风险区，所以希望大家把钞票放在口袋里面，把股票扔给人家。还有一点，均线发散的时间越长，越是不好买股票的。那么怎么样去购买股票呢？你会问我这个股票会不会继续下跌呢？大家记住这个表格啊，日线的通道是朝上的，大家记住啊，日线通道也有涨也有跌，如果这里是1250，这个是1300，那么大家可以不做啊。跌到这里的时候，跌回来了，你在这根线的下面你慢慢买，不要一下子买，这里面有一个月的时间呢。11月份到12月你不买，叫你买没有买。有很多人说我买了，就是我老害怕的，只买了300股，这样怎么赚钱呢。我在9月份的时候我就开始跟大家说了，下一个卖点在11月份，11月份全部是利空，全部买进，如果你11月份购买，2月份抛掉，你的人民币赚到了吧。我告诉大家，这个市场是集团利益骗老百姓的市场，因为中国的国情是这样的，你觉得这个股票有价值那么就买。什么是有价值呢？跌到很便宜了，人家害怕了，那么你就买。大家记住，买股票首先是看月线，这个是看风险在什么地方的，随后是开始选股票。那么毫无疑问，大家看一下这个图，现在牛市一般是涨5—7个月，现在又不是牛又不是熊，但是已经涨了5个月了。大家记住啊，当你的大盘还没有破1300点的时候，因为1307、1311、1319是它的破位，那么我们认为是牛市开始了吗？不对的，因为涨了5个月了，才达到这个点位是不行的。大家听好啊，这个上证的日线，这个是20日、这个是30日、这个是60日，大家记住啊，当这个20日走平的时候，K线要回头了，这个是一个等腰三角形，然后是破掉了，然后一下子就上到这里，我告诉你，现在这个走平了吗？还没有走平，这个跟下来了吗？也没有。这个又走到上面了，那么这个就走不上去了。道理就出来了，这个道理不要太简单啊。回过头来，我们看深圳的日线。大家看啊，这个是20、30，在这个地方，很多人认为这里有行情，但是事实上这里行情起不来结果只好在下面温，等到时间到了就一下子冲下去了。但是这个还是不行。那么既然不行，答案出来了，现在把钞票放在口袋里面，不要听张三、李四说哪个钞票好。三月份的阴线是长一点、短一点的问题，所以大家把钞票放在口袋里面。现在的情况是只好涨不好跌，跌下来就死了，但是涨上去风险也会越来越大了，我认为下面会做一个老鹰头，这个是骗人的，这个做上去就是诱多，做不上去就是正常的。大家看这个是先快、后慢，这里又到底了，下一次，我的观点是这样的，它会慢慢跌的，因为大家都不肯出货，我认为1000点理论上面是跌不破的，那么跌到什么程度呢？我告诉大家一个窍门啊，只说一遍啊！告诉你，跌到死就可以买进了，大盘的月K线在这里，这个地方是多空平衡，这个大概的时间是2—3个月，怎么跌呢？快跌快点买，慢跌慢点买，暴跌暴买，大家一定要记住啊。这个地方拉穿了买进，如果不穿不好买的，大家回去一定要仔细看一下啊。最后一点给大家介绍一下，这个就是月K线。下面我们看这个周线。这个指标是反映什么的呢？是只能涨不能跌，跌了就要送命了。假如通过2—3个月的调整，这个东西就会下来了，那么我问大家，现在上面还有大行情，大家相信吗？大家一定不要相信啊，相信就被套牢了。

主持人：我认为顺势而为，该出手的时候就要出手啊。下面我们请八位先生再继续进行辩论。我们现在休息十分钟，请徐宁先生给我们介绍一套软件。

徐宁：我们证券之星推出了一款新型的软件，从我们这个软件里面看一下上证指数是涨还是跌。下面请我们的张经理给我们演示一下这个软件，这个软件的名字叫“持仓管家”。

张经理：大家好，我是比这些高手还厉害的高手。中国有一句话叫“青出于蓝而胜于蓝”，所以我比他们还厉害。大家平时是看不到这些高手的，最多就是在我们的网站上面看看他们的帖子，今天不仅把这些民间高手给请来了，同时我还给大家带来了一个随时随地的专家，这个专家就是专门管? 砟愕墓善钡模?趺囱?芾砟愕墓善蹦兀?褪峭ü?愕亩绦爬垂芾砟愕墓善保?飧龆绦攀窃趺囱??泄芾淼哪兀课颐峭ü?缒岳纯匆幌隆Ｎ颐侵豢匆惶?8日均线。刚才陆建华老师说了，他做股票是用三根均线做的，但是我只用一跟均线做，是很简单的。我们先看一下这个大盘，当这个大盘走到这个地方的时候，我们的持仓管家会告诉你应该买进了。如果走到这个地方，它会告诉你高抛，在这个地方，这个短信就会提示你加仓，然后到这里的时候会提示你继续加仓，我们的持仓管家就是这样一种方式，很简单、很直接，在每天的下午四点半收盘以后，你就会收到这样的短信，告诉你应该持仓的股票，并且告诉你第二天该如何操作。凡是今天参加这个股评会的投资者，都可以去用这个调查表，把你们的手机号码和姓名填上去，然后交给我们的工作人员，从明天开始起，航空证券就会给大家发这样一条短信，提示你们今后的股票该如何操作，这个活动是航空证券为大家免费提供的，时间是一个月。每个交易日大家都会收到这样一条短信，但是过了一个月以后，请大家打电话给航空证券，他们的服务人员会把你们的信息收入到电脑里面，今后大家就会一直收到这样的短信了。同时大家可以登陆我们的证券之星网站，在我们的首页上面就有对这个产品的介绍。我们的持仓管家就介绍到这里了。如果说谁有兴趣想享受这个免费的服务，等一下请大家到我们的工作人员那里填写你们的基本信息。谢谢大家！

主持人：我们讲了这么多的大势啊，光是看大势是没有用的，下面我们请嘉宾推荐一些个股。

刘文斌：我们每个人用的指标都不一样的，那么我要说了，你们手里使用的技术和我们使用的技术，这个技术是不是同步的呢？这个问题是相当重要的。如果你使用的技术参数和我们的技术指标是同步的，那么你就可以赚钱了，如果不一样，那么你就没有办法赚钱了。所以说技术指标的使用要使用得适当，我给大家打两根线来看，现在是三根线碰头。大家看这个第一波上来，这个地方有一个买进的机会，大家平常一般都是用三日均线的，我是不用的，我用的是260天线，大家看一下，这个有两次碰到260天线，我是翻上去了。这么标准的走势啊，大家搭到这个脉搏了，那么你就赚钱了，所以这个技术参数怎么样使用，是非常重要的。下面我们讲MACD，真正说起来，热点板块我还是一句话，我一直是说银行和房地产的，下面我讲一个大的概念。人民币升值的概念，这个是一个大的板块，人民币升值包括外资购并、内资购并等等。我们今天看山东铝业，大家看走得漂亮不漂亮，那么中石化里面也有购并的，中石化里面购并了四只。那么我们再看看600688，涨停板，这个不是我造出来的，不是因为今天有这么一个板块出来了，那么我刘文斌在这里跟大家说了。下面我告诉大家，怎么样去做股票，热点的股票十涨九跌，刚才我的兄弟说了，涨的厉害，杀的厉害。所以现在做股票，银行和房地产股票今后肯定会涨的，因为现在整个的行情起来以后，肯定是这两个行情领涨的，现在只是还横在那里没有动。所以我再强调一下，人民币和房地产肯定是要涨的。

主持人：刚才刘文斌先生说了人民币升值的概念股，那么我们旁边的高手还有另外的讲法，是什么讲法呢，大家一一来听啊。

杜平：我认为接下来的概念还是在银行方面，比如说600961株冶、600489中金黄金，还有600030，这些股票希望大家可以注意一下。600030是中信证券。谢谢大家！杨阳：大家好，刚才主持人说到个股和G股，这个是我的强项。我今天是满仓的，刚才我提出了一个观点，我认为真正的长线“大牛”是今日的本土文化，比如说茅台，还有汾酒，这些股票为什么可以涨呢，这个不是说它涨了我才说，我是老早就提出来了。军工股里面的855，也是好几个月了，我也不管它的，有一句话叫实践是好企业的朋友！我就说这么一句话。还有600085，这个对价了以后，竟然是40个亿，我不相信几百年的中药股只值40个亿，这个是不可能的。大盘也许会在1800，也许会在1100点，也许会在800点，那么我们今后再看这个价格。我刚才说了一个思想，你购买股票一定要知道你购买的理由，我刚才提出的看好的股票就是消费类和军工类。消费类是为什么呢？因为你想象一下，我们都觉得炒资源，资源好，比如说铁、金、铝什么的，为什么炒呢？因为他们是资源，中国人多、资源少，所以他们涨了。事实上中国最好的资源是可复制性的，是有品牌的，比如说古越龙山，还有两面针，还有我们自主创新的能力，把握这两点，那么就是消费类和军工类了。就是这两点，你买进，然后就睡觉。我记得有一个股票，比如说6000**，第一天的时候是6.99—7.1元，我就买进了36万股，我是八、九块钱的时候卖了，这样我赚了30％多，买在别人不看好的时候，卖在别人都喜欢的时候。比如说两面针这个东西没有人买的，我经过公开的信息进行分析的，于是我就买进了。我这个仅仅是个人的观点，风险是自担的，那么你可以去看一下，我的价值分析到底是不是起作用。谢谢大家！

主持人：刚才嘉宾也说了，股票的技术是差不多的，但是操作都是看个人的，希望大家在炒股的时候都有一个平常心，不要今天说涨了大家就开心了，如果今天说跌了，大家就不开心了，希望大家可以有平常心啊。江海乐鸣：大家好！现在我是比较关心航空股的，重点是南方航空。同时比较重要的是人民币升值的概念，但是拥有这个股票的人不妨再继续看一看，我觉得这个年线是没有问题的，但今后的情况是怎么样的，还要看大势的情况，这可能会经过一个漫长的整理期。如果想买的人，尽量适量买一点，短期参与一下，然后有的话还可以观望一下，我的观点是这样的。看短线先要看年线的。主持人：刚才嘉宾说我讲股票给你听，然后说出自己的理由，然后由大家自己进行判断，这样好不好？

蔡平：我还是说看大市、赚大钱。从两会的精神来看，十一五规划是什么呢？是银行吗？绝对不是银行，我蔡平绝对不会叫大家去买银行类的股票，这个是我跟大家不同的观点。那么我现在看我们的股票，我上次也在这里讲过，我从2002年2月份开始，一路看空房地产板块，那么现在我为什么又看好房地产板块了呢？这个是一个大的板块，是整个的系统。还有什么呢？还有就是资源类的。包括黄金、有色金属、锌，但是铁我不要的，我现在是讲整个板块，一个板块。大家如果是《股市大家谈》的老听众的话，春节之前我蔡平第一个提出来了，要买数字概念的股票，当时数字概念股票，京东方行业现在不是在回调了吗？第二个是消费类的板块，春节前后一个大的行情就是消费类行情的整个板块的启动。数字类的也包括有线、无线还有互联网，这个是2006年的重点。现在我点出几个股票。我们先回顾一下，从30元，002024，40元、50元、60元我蔡平一直在股市大家谈里面推荐这个股票，苏宁电器。苏宁电器1999年1月16日在上海的新闸路开了第一家连锁店，唯一的一家，我当时在股市大家谈分两天着重介绍了它的基本面，我一路看好。大家是不是还记得，前年2004年10月开盘的时候，就是过了国庆节开盘以后，我10月2日碰到他们的老总，当时这个股票是44元，我说过，过了国庆节你的股票马上升到50块钱，结果涨到50块，50块钱的时候我还叫大家去买，人家会说蔡平是不是机构啊，是不是给我们吃药啊。大家说我是一个骗子啊！如果我是一个骗子，他会叫你某一个点买进，某一个高点抛出吗？我讲过600482，我说不需要看大盘，不需要看任何一个股票，所有的股票都在我的脑子里面，所以徐宁先生说我的脑子就是IT。那么600482，当时7.56元，我就在电台里面公开说过，三波行情可以走到9.60元，当时我记得有一位先生说这个股票可以走到13块钱，我说你绝对错了，我认为9.60元是这个局部的最高点。那么这个股票经过三波的调整以后，向上，大家看一下最高点是多少钱呢？9.60元，一分不多、一分不少。下面一个是生物工程基因板块，600866，2.66元的时候我推荐，最高是3.01，那个时候机构拿出来推荐，我说这个必定会跌到1.98元，可以在这个点买这个股票，结果这个股票跌到1.85元。后来这个股票一路涨到2.83元结束。然后又从这个价格一路回调，到1.80元的时候我又说这个目标位是2.16元，那么大家看这个股票是不是已经打到了2.16元了呢？现在我们回到苏宁电器，我为什么看好这个股票呢？我看好苏宁电器的时候，它还不是上市公司，我们的家电连锁店，请大家注意听，我一句话里面可能就会有一个信息，我不会重复第二遍。我举一个例子，去年的现在，当张静波坐着飞机去开人大的时候，有人造谣说他被人家逮捕了，然后他的股票大跌8％。那么去年下半年的时候，我到南京去了，有一个香港上市公司——国美，它是在香港上市的，我们有三个家电连锁店，一个是灿坤，一个是国美，一个是苏宁电器。国美和苏宁电器两家公司的对象就是TCL，他们把TCL的产品全部赶出店，那么我就把你的营业员全部赶出去。当时我们的股票是在20块的时候，我说过下一个目标位是22.22元，那么现在的价格是多少呢？25.83元，最高，今天还是稳稳站在25元上面，我讲过，大家如果去买3、4块钱的股票，结果是跌得惨不忍睹，你手里拿着这个股票可以翻几番呢？我简单说一下，我推荐一个股票，请大家记一下，660110，深圳的000559，因为梅林现在是在上涨，大家不要去抓梅林啊。000055，这个厂是生产灯泡的。这个是高速配，股改是10送4的股票。还有一个是600482，今天最低是5.07元，上次我说过，随便你哪一个点买进的，涨到5.60元就可以卖出了，明天这个会达到5.05，这个会有30％的上涨，它2006、2007会同比上升的。我就简单推荐这么几个股票，供大家参考一下。

主持人：大家还是把嘉宾的建议做一个参考，毕竟股市有风险，入市需谨慎。阿丁：我首先和大家交流一下我自己炒股的经验。我炒了19年的股票了我觉得要跟趋势，我在外面都不推荐股票的。大家可以仔细想一想，炒股的人，赚钱的都是不看大盘的。我们的几千只股票大概只有四、五十只会跟大盘的。所以我们买股票要看点位的，比如说东方明珠，所以我劝大家今年一整年一定要关注酒业的股票，比如说古越龙山，还有茅台，白酒、葡萄酒什么的，都是好东西。因为我们国家的经济在增长，生活水平也在提高，只要我们国家不打仗，酒业股票有很大的发展前途的。大家去关注一下，白酒、葡萄酒都一定要看的。谢谢大家！

主持? 耍何易蟊叩募伪鍪欠浅２豢春靡?泄傻模??钦馕幌壬?质欠浅？春玫模?降姿?鞘裁蠢碛赡兀?

鑫盛：银行股我是非常看好的，因为我们以前说过华夏银行，600015，现在看一下周线，大家看一下这个是什么形态。它是走了一个碗底，为什么会是这么一种形态呢？现在大家知道了，当初我说过，德意志银行是4.50元，是收购了法人股，当时的股价是4块钱左右，当初法人股没有流通的时候，德国人也是要的，现在对价以后是3.20元，我当时是觉得这个是比较好的。那么现在我认为银行股有很大的空间，这个理由是因为国际上面所有的银行，它的各种投资业务都可以做，而我们的银行只做单一的业务，那么跟国际接轨以后，我们银行其他的业务都会给它做了，比如说保险、各种业务等等都会做的，如果手脚放开以后，我们的银行有很大的发展空间，如果这个门不打开，国外的银行进来以后，我们国家的银行会统统打开的，所以我们国家一定会把这个门打开，这个门一旦打开，我们的银行股会有非常大的发展空间，这个就是我们的理由，谢谢大家！主持人：刚才我听了一下，应该说大家推荐的个股都是非常不一样的。但是我觉得关键是看自己的把握，因为过去大家看报纸什么的，都只是一种说法，毕竟钱是自己的，自己赚到钱才是最实际的。下面请我们的高手介绍一下他们的操作方法，如果你觉得这个是有用的，那么就借鉴一下，如果觉得没有用的，那么就听过算数。唐铭：我先说一下我比较看好的板块啊。600966，我是短线看多，但是还是买了一点，首先这个阴线是昨天大盘大跌的时候，他首先是创新高，然后由于大盘的关系，他砸下来了，今天以后是在这里了，然后根本没有去碰昨天的收盘价，很简单我就在这里买进了。那么我不是建议大家星期一都去购买这个股票，但是我希望大家关注一下造纸板块，这个是因为人民币的升值概念。下面我们看600963，还有一个是600567，还有600163，这些造纸板块大家都可以关注一下的。目前短线基本上还是看好造纸板块的，因为今天人民币又达到新高了，所以希望大家关注一下。还有航空板块，这有一个缺点，因为我们的燃油在涨价，因为燃油涨价的利空抵消了人民币升值，但是造纸没有这个影响，所以我是比较看重造纸板块的。下面我们看600860，上次我教了大家一招醉拳，大家看这个图形，这里没有涨起来，但是我当时就知道它会涨起来的，为什么呢，我上次讲了一个醉拳，因为大家都在这里面搏斗的，机构和散户搏斗，武术里面也是这个道理的。所以每次搏斗都是有一种特定的招数，这个就是陈氏太极拳里面的坐马，就是蹲马步。为什么这两个完全不同的概念会走出一样的概念呢？下面我们看北方股份，我告诉大家，这个也只是点到为止，有一些是我们操盘手的秘密。这个是一个低点，这也是低点，只要是有主力做的，就会有一个价格的。后面这个走势几乎和810是一模一样的，我没有做过810，810是做纺织的，北方股票是做重型机械的，但是他们的走势是一样的，因为他们都是有主力在操纵的。他们都是陈氏太极拳蹲马步。这里就是一个价位的买点，因为这个是一个警戒线，在这里买好了以后，其他的点都是赚钱的。我们在看600810这个几乎是一个模子里面刻出来的。下面我再讲一招，就是600059，古越龙山，我告诉大家，这个造型是主力做盘做到一定的程度，由于资金不到位，或者是其他的原因就会暂时不做，以后还会做的，这一招就是无招胜有招，他没有招了只能先下来，下来以后他会缩到没有量以后，那么再上来，这个是下来了，你这里买就会套住的，那么什么时候买呢？到这里它又起来了，就没有继续创新低了，这个就是无招胜有招。那么我们看另外一个，叫东方集团，600811，大家看这里是不是也是没有招了，这里不再跌了，这个图形也是一样的，但是他们两个的概念是不一样的。我们再看另外一个新希望，大家看一下，这里又没有招了，这个也是放下来以后下去了，所以我告诉大家一个最简单的道理，你不懂基本面、不懂技术面，大家可以发现一个道理，有的时候我看K线图会很准的，有时候也不准；有的时候MACD会很准的，有时候也不准的；我做股票就是看这个形态和量，那什么时候确认呢，就是突破的时候，它一突破我就确认了，这个利用买进，就一定会赚钱的，新希望、东方集团、古越龙山他们完全是没有任何联系的板块，但是他们会走出一样的板块，是因为我们的主力做到一定的程度，会显示出一种特定的形态，如果大家掌握了这个形态，大家一定会赚钱的。谢谢大家！

主持人：嘉宾可以从不同的板块当中找出相同的点，那么我们继续听听蔡平老师的意见。蔡平：大家都知道，600186，大家看一下，如果我没有记错的话，2.16—2.18这个缺口是没有补掉的，这个股票是我在2.04分的时候推荐的，那么好，这个股票就是我看好的股票。600779，全新股，3.60—3.61，前天都没有打掉，昨天大盘杀跌的时候，结果就上去了，这个就是我看好的股票。我就简单讲一下。

江海乐鸣：我给大家看一下B股，这个B股比A股还要厉害，大家要把这个卖出去啊，因为这一年当中已经翻一番了，这个时候一定要卖了。B股中线是85—110点，这个110点会在下半年出现的。这个很简单的。大家看这个东西，我今天教你一招，听起来是很方便的，如果要理解起来是需要一点功夫的。这个东西是我独创的，没有人知道的。假如这个前面是牛市，走到这里了，一旦趋势向下跑了，那么第一个方法，每一次以最近两个低点连接起来有一个下降的趋势，以这个高点向下的点形成一个点，再以这两个点连接起来有一根线。那么碰到低的时候要大卖，如果是在当中的时候马上会反弹了，这个是刺激反弹；当到这个当中的时候，它一下拉起来了，这个地方只好小买；如果是两、三个月的话可以小买，如果是跌到5—6个月了，那么就可以大买了。那么什么时候会摆脱熊市上牛市了，它必然会上几个来回，然后这个被拉起来了，那么牛市就开始了，如果是继续往下破位，那么继续按照这个方法操作。经过了3、5、7个月以后，涨的时候，牛市是涨的月数多，跌的月数少。熊市就是刚好反一下。现在有很多的股民对我说，如果是死局怎么办呢？如果是死局那么就用死局的方法来看，这样是逃不掉的。在股市里面，大家不要黑心，再严酷的市场，可以有20％，好一点是40％。现在我们的仓位是20％不到，我做的是什么东西呢？也可以做的。你在现在的基础上面先减少，然后再增加，先把自己的成本降下来，我现在只有一只股票，就是600036，招商银行。怎么做呢？这个当中要牵涉到分时走势。我是在这里抛掉的，假如说我现在有1万股，我抛了三千，这个地方我买一千，这个地方是买两千，然后这里又卖掉，这里又跌下来了，明天再看分时，这个是30分钟，如果30分钟低位突破，那么它必然会反抽的，反抽的时候就会有机会的。比如说上个礼拜五，银行股的价值投资显现，后来我买了几个银行股，一开始像瘟鸡一样的，结果现在一下子就涨上来了，已经涨了40％—50％。我告诉大家，切入点是非常重要的。如果现在招商银行下跌了，大家不要害怕，香港银行是会支持的，现在你买进股票是不会赚的，因为没有20％—30％的利润的，因为本价太高了，未来两三年会越来越好的，所以绝大部分的股票是买低很重要的。

主持人：时间的关系，我们今天就到这里了，讲了很多的东西大家回去消化一下，谢谢大家！

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:38

陆建华（江海乐鸣）访谈

陆建华（江海乐鸣）访谈

陆建华（江海乐鸣）

　　 股市的“陷阱”多的不计其数，稍有不慎，就可能落入万丈深渊。而江海乐鸣行走股市十多年下来，依然能够完好无损，靠的就是四个字---小心谨慎。虽然这种过于稳健的投资风格往往也会错失一些机会，不过照他的话说就是：“机会失去一次，还会再来，要是一不小心被深套进去，那说不定几年都翻不了身了。”（本报记者贾宝丽）


　　江海乐鸣原名叫陆建华，他从1989年就开始进入证券市场，什么国库券、认购证、股票，认股权证，只要是证券市场上曾经出现过的东西，他几乎都做过。靠这么多年在实战过程中积累下来的看盘经验和对大盘的感觉，陆建华也慢慢的完成了从一个什么也不懂的小散户到一个职业炒股人的蜕变。为了不断的提高自己的水平，陆建华从今年初开始以江海乐鸣的网名在证券之星民间高手社区论坛里发贴，与众多网友一同探讨炒股心得。


　　判断趋势变化的五个要点

　　小心谨慎的性格使陆建华对趋势非常依赖，他始终认为，要做股票，首先都要对趋势有一个准确的把握，也就是说要学会判断在未来一定时期内趋势到底是上升的还是下降的，大趋势把握的好，对做长线的人是非常有利的；小趋势把握的好，则可以进行波段操作。而且，在不同的大趋势下，操作手法也是不同的。那么真正意义上的头部和底部到底是如何形成的呢？

　　陆建华认为，从理论上讲，一是要看基本面、政策面，二是个股的资金面，这些是改变股票运行方向的主要因素。另外，在对不同周期的趋势判断上，陆建华还总结出五个要点：（1）平衡整理观察，即是指在波段操作中，要保持心态的平衡并耐心等待多空箱体在整理阶段出现的机会；（2）多均线排列观察，就是说要观察收缩的均线是短期均线、还是中期或者长期均线，因为不同周期均线的向上收缩会产生相应不同的波段机会，反之，不同均线的向下收缩，也就会产生不同级别的下跌行情，另外还要注意不同周期均线的开口距离和开口大小；（3）多均量线排列观察，这是指要用不同周期的成交量来判断行情力量的大小；（4）多周期共振法，多周期共振是指5分、10分、30分、60分、日、周、月不同周期K线发生共振会相应的产生不同级别的行情和爆发力。（5）斜率变化法，斜率变化是说，任何个股在运行中都有一个角度，无论是起步角度、中途角度还是未来角度，只要角度发生变化行情就有可能逆转，尤其在行情的顶端最为重要。

　　波段操作买入卖出三法

　　股市中的技巧很多，多是实盘炒出来的经验。不过出于谨慎的原则，陆建华在选股时，主要还是先看基本面，他会通过行业角度、以及从各种渠道得来的资料对个股进行分析后，然后在相应的运用一些技术分析选择买入卖出点。

　　对于上面说的五点通常也是结合起来使用的，例如，将时间周期与斜率买卖这两个要素结合起来进行操作的具体方法，陆建华将其总结如下，供大家参考，一般是买入三法，卖出三法：买入：（1）短期急跌少买入，中期急跌大买入。（2）趋势突破向上跟进。（3）反复做底，股价与指标背离时吸纳，但必须要放量来配合。卖出：（1）短期疯涨或急涨卖出。（2）趋势破位突破卖出。（3）盘头反复、量价背离卖出。此外，还有一招，即在确认次级反弹或次级行情7天内买入。确认中级反弹或中级行情14天内买入，反之则为追涨，而不是抄底。

　　另外，对于头部和底部的形成过程，陆建华将其总结为四句话，小底、小头形成简单；大底、大头形成复杂；小底、小头周期较短；大底，大头周期较长。由于大底与大头的形成过程较为复杂，因此一旦趋势出现反转，它的反作用力将是非常大的。

　　说归说，但陆建华认为在实际操作中，还是要凭经验，经验越丰富，判断才会越准确。对后势，陆建华认为目前股指已经上升到了一个相对高位，正在构建头部，估计下一个低位区将在11月底12月初出现，目标在1100点左右，此后将会出现一个跨年度的较大级别的行情，预计明年3月到5月股指会上升到1300点以上，好的话，可能会冲击1500点。




访谈实录

主持人说:

各位网友大家好，在线面对面股爷您上座第三期又与您见面了，欢迎各位网友的互动参与。今天请到的股爷是资深市场人士陆建华先生，笔名江海乐鸣。

主持人说:

陆老师您好，欢迎您今天做客证星《股爷您上座》节目，今天大盘开出了一根长阳，请问您对今日大盘的表现怎么看？

江海乐鸣说:

谢谢证券之星的邀请，谢谢主持人，谢谢网友。目前我对大盘的看法是，上证指数对中短期而言刚开始下跌，应耐心等待，是否调整时间加长，关键是节后第一周周均量，如少于125～128亿，则不妙。后面肯定有利空。在谈到什么时候反转的问题上，我个人认为，中国股市由于问题太多，没有真正意义上的反转，而是在政策作为下的间断性行情或假牛市。

江海乐鸣说:

今天大盘收出的阳线其实我在本周的证星民间高手论坛中对短期趋势已经说得比较明确了，大家可以去看看我的帖子。

主持人说:

那麽您对今天这根阳线，是否是底部反弹的开始呢？

江海乐鸣说:

是对1223点下跌以来最强劲的一次短线反弹,时间估计在节前节后结束。

主持人说:

陆老师是市场的前辈了，很早就炒股了。能具体谈谈你的交易方法吗？

江海乐鸣说:

股市的交易方法其实是一种理念，每个人都不同。我的交易方法：（1）看短期趋势（2）看中期趋势（3）看长期趋势，然后再采用周期斜率的变化进行波段操作。真正的高手不是每天操作的，不论上升趋势还是下跌趋势。其实在操作中做周期性波段行情的人是最容易达到预期盈利的。

主持人说:

谢谢陆老师的回答，现在证星论坛中有一种9.27是个周期底部的说法，您对这个时间周期怎麽看？

江海乐鸣说:

如果说27日的底部是一个中期底部,那么他必须有个前期,前面有个很长的下跌过程,否则这个底只能说阶段的底或调整的底。

主持人说:

那么您对998点这波起来的行情认为是一波反弹还是一波行情？很多中小投资者带有这个疑问，998是历史大底吗？

江海乐鸣说:

998应该是一个中长期的底部,但在未来还将反复考验1000点整数的过程.现在我们先看一个在股改前提性质下的中级反弹。

主持人说:

随着股权分置全面展开，您对现在已经股改的G股怎么看，未来这些股票会有行情吗？

江海乐鸣说:

对已经股改的带G的个股,应该看它未来的行业表现,行业周期进入高峰的仍然不是选择对象,而行业在2006年能率先复苏的个股,应该是去寻找新的切入点。



主持人说:

现在很多散户往往赚指数输个股，您认为散户的弱点和优点是什么？

江海乐鸣说:

散户的弱点较多，在政策面、基本面、行业分析面及技术面大都不行。在操作中盲目买入、卖出，不知道什么是风险。唯一的优势就是快速清仓，快速满仓，但在操作中是无用的。

江海乐鸣说:

他们不知道指数越高,风险越大,随着指数的上升不断的买进,其实向上上升百分比是缩小的,如果一下跌百分比是放大的,所以很多股民在一轮行情中前面赚的钱后面很快就输掉,然后再深套不懂得止损。

主持人说:

那麽就您的炒股感想对我们散户有何忠告呢？

江海乐鸣说:

在操作中不要追涨、上升趋势确认，耐心持股，从最低上升最少20％以上才能开始一点点卖出，从而等待机会。下降趋势，空仓观望，等待机会。总之，要有时间周期概念的耐心。

江海乐鸣说:

为什么这么说,因为头部是有过程的,底部也有过程的,你不要头部跟他恋战,底部跟他盘整,望散户朋友们切记!

主持人说:

下面有网友提问600177，您对这支个股怎看？

江海乐鸣答:

对这个股票中长期没有投资价值,短期可以拉反弹,但幅度不会很高。理由：1、流通盘过大;2、资本公积金太少,行业周期竞争度相对较高,即时股改,也不会有很好的表现。

主持人说:

:网友提问很踊跃，有网友文宝钢是不是可以买了，它出公告保证底分红起码年收益有7％。

江海乐鸣答:

宝钢600019他的行业复苏期在2006年末2007年初,故让他的权证一年结束后,再仔细观察他的中期走势,目前没有必要参与,最多是一个周期性的反弹。

主持人说:

谢谢很多热心网友的参与，下面我想问陆老师一个问题，您对舱位调整和止损怎样看？

江海乐鸣说:

现在您如果深套，那麽对散户而言已没有任何调舱意义了，对大户和机构有一定作用。

主持人说:

那麽您对现在刚刚入市的新手如何入门股市，有何忠告呢？

江海乐鸣说:

首先对当前经济发展和未来经济趋势要有足够的了解。在技术上多看一些参考书，认真理解技术理论，然后才能进入股市。

主持人说:

问一个私人问题，您的投资额是逐年累加还是定额投资？

江海乐鸣说:

主要看市场变化，决定投资额度。

主持人说:

陆老师平时除了做股票，您还做什么？

江海乐鸣说:

理论上讲，家庭投资和理财应该是综合的，所以本人也这样，专业股市。

主持人说:

有网友提问现在基金可以购买吗？

江海乐鸣说:

你指的是开放式基金还是封闭式基金,如果是开放式基金那无论你买哪种基金,你必须考虑一个长期性,或者5年或者10年.如果是买封闭式基金,那你要看股市的整个状况,一般而言,封闭式基金和指数有所相同,从中短期而言,我认为你在指数调整到位后,重点关注小盘封闭式基金，明年可能会有比较大的收益。

主持人说:

下面这位网友问，招商银行是不是可以长线。

江海乐鸣答:

招行银行可以做长线,不过我个人认为在发行银行股高潮前,它还有一个整理过程。

主持人说:

:在当前市场目前的热点是什么?

江海乐鸣答:

目前的热点是股改后期的退潮热点,注意个股的风险。

主持人说:

前一段时间证星论坛上有人说贵州茅台要涨到200元，陆老师您怎麽看？

江海乐鸣答:

茅台酒已经成为一个庄股,从现实的价格看,没有参与意义,是否到达所说的200元价位，关键看除权,我个人建议不买为好。

主持人说:

:有一位热心网友问老师您有没有长线股？

江海乐鸣答:

我在报上和我的投资理念上都已经说了, 我是做周期和波段的,不准备长期持有一个个股,因为我们的股市没有长期投资价值,原因在我们股市成立的初期时，它的指导思想是融资,是高溢价,所以和资本主义国家的股市是完全不同的。所以我没有长线股。

主持人说:

:现在随着房地产的降温，会带动股市的上涨吗？

江海乐鸣答:

房地产降温只能带来投机的阶段性行情,不能带来长期的资金,原因是中国股市问题太多,不可能在短期内改变,所以也不可能带来很大的行情.。

主持人说:

这期上海青年报的报道写您是基本面派出身，能具体谈谈吗？

江海乐鸣说:

基本面（1）就是国家的经济趋势，各行业的周期变化。（2）上市公司行业中那些未来投资新项目什么时候竣工：规模大小、什么时候竣工、预期盈利多少等，并且关心阶段股价变化。

主持人说:

股市是一个很容易让投资者犯错误的市场，请问乐鸣老师是否犯过错误，能说一下吗？

江海乐鸣说:

在十几年的股市中，失误最大的有两次，就是大涨后没有卖出，一次是进入股市初期的真空电子，另一次是东方明珠。虽然我没有大的失败，但大的盈利没有把握好。为什么我不会输大钱，可能和我的投资理念有关，因为我不追涨，我经常去寻找有底部特征的个股，来减少风险。

主持人说:

有网友请问陆老师对600612这支个股怎看。

江海乐鸣说:

600612是一个小盘股,带B股的,如果你是深套的,短期还可以看一下,是否有真正的重组变化,如果你是盈利的,周期性应该可以了结.因为他从4元涨到6元多,短期盈利很不错.

主持人说:

有一位网友提了个很有挑战性的问题，陆老师说没有长线投资，那麽为什么还有如同仁堂振华港机等翻3翻的呢？

江海乐鸣答:

个股中庄家的行为或集团利益和机构的行为,肯定会有这样那样的个股逆势向上,但本人的理念决定不喜欢长期持有任何个股,因为市场是波动的,指数是波动的,现在股票也多了选择余地也大了,任何时候我都能选择买其它的股票。

主持人说:

那麽中小投资者面对亏损应该如何应对？

江海乐鸣说:

亏损要看未来市场趋势，要看个股的基本面和发展变化。如果确实不好，在反弹中卖出，在破位后止损。

主持人说:

随着股价上涨的同时，您又是如何获利的呢？

江海乐鸣说:

一看趋势，二看成交量，三看斜率，四看周期，五看行业变化，最后决定是否卖出。

主持人说:

又有很多热心网友提问，000717怎麽操作。

江海乐鸣答:

钢铁行业整个还没有进入复苏状态,所以他的效益是过去的,未来将进入一个漫长的整理期,所以不会有很好的表现。

主持人说:

下面继续回答网友提问，600104上海汽车如何操作。

江海乐鸣答:

600104上海汽车对短期而言,很难有大的表现,因为他的三季已预亏,但四季度将有新产品推出,可能会好于预期,那时股价才会有阶段性的表现,也就是股改后。

主持人说:

网友提问600090后市将会如何运行？谢谢！

江海乐鸣答:

喜欢投机炒作的周期性下跌到原地仍然可以进行炒作,但不可以长期持有。

主持人说:

有网友提问人民币升值怎麽看，对那些各个股有益。

江海乐鸣答:

你指的人民币升值是已经升过的还是未来要升的,如果已经升过的,那么市场已经炒作过.如果未来人民币继续升值,这些板块短期还会有一个炒作过程,但是短炒,不会有很大的表现。

主持人说:

还有很多热心网友在踊跃提问，请问能否帮我看看600171吗？

江海乐鸣答:

600171从行业看没有复苏迹象,只有技术上的超跌,所以本人对这个股票阶段性不感兴趣.

主持人说:

由于时间的关系，不能全部回答各位网友的提问了，十分感谢证星网友的参与。本期节目到此结束，再次感谢广大网友的参与，感谢乐鸣先生的到来，下期《股爷您上座》将请到论坛上知名网友—投资独行客，欢迎网友踊跃参与，再见！

江海乐鸣说:

感谢大家对我个人的支持,欢迎以后在网上交流,再见。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:39

鑫盛访谈

鑫盛访谈

鑫盛
　　 知识面广，实战经验丰富。擅长基本面和技术面的综合分析，擅长根据盘面变化提前挖掘个股热点，在“江恩理论”、“波浪理论”及时间周期上具有深刻的认识几个人独到的见解。





八月行情他提前预测到了

　　股市中流传着这样一句话，“不看你活的有多好，而是要看你活的有多长”。这句话也成为这个市场中的人评判你是不是一个股市高手的标准。十多年下来，还依然能够存活的完好，无伤无损的人，往往都是练就了一套行走股市的杀手锏的。互联网的迅速发展，给了这些高手们一个得以切磋“股艺”的平台，同时也为我们去探寻这些民间高手背后的故事提供了一个契机。（青年报记者贾宝丽）

第一次发贴

点击率达到了32338次

　　盛同泰就是这样一个从网络中浮现出来的高手。2005年4月18日，一篇名为“江恩理论学习探讨”的帖子出现在了证券之星的网站里，发帖的人名叫“鑫盛”。帖子一发，立即引来了无数网民关注。在不到四个月的时间里，该帖的点击率达到了32338次。

　　事实上，相对于证券之星社区中的另外几个热贴来说，三万多次的点击率也不算是非常的高，但是对于一个第一次发帖的新手，并且是以这样一个枯燥的名字命名的帖子来说，如此高的点击率却是令人惊叹的。

　　帖子的内容大致是在阐述作者学习江恩理论的一些心得，仔细阅读，就有点吃力了，说实在的，文章的内容是有些晦涩的，有点看不懂。这帖子究竟有什么魔力引得如此多的人趋之若鹜呢？

人民币升值前

预测大盘将上涨

　　见到这位网名叫鑫盛的人是在万航渡路那边的一家小型券商营业部，他的真名叫盛同泰。

　　“6月底的时候，所有的人都看空，还说什么要跌破700点，当时，只有盛老师一个人坚决看多，7月份的时候，他就和我们说，8月肯定是收阳线。”一位股民这样说。

　　7月21日那天，盛同泰还给他的几位股民朋友发了短信，短信的内容大致是“大盘从5到60分钟指标全部金叉，明天上涨”。短信显示的时间是2005-7-21，17：20。

　　没想到，就在这条短信发出后，不到两个小时，央行发布了人民币汇率上升的消息。第二天，股指借着此消息上涨了26个点。当时，盛同泰还和他的朋友说，听到这个消息后，他当晚激动得几乎一夜都没睡着，真没想到会发生如此令人惊奇的吻合。

　　经过多年的股海征战，盛同泰最大的感受就是，顺势而为，不要与趋势抗衡。他说，即便行情现在出现大涨，也无法引起他太大的兴奋；同样，在跌的时候，他也始终保持平静的心态去面对。对于目前的这波行情，盛同泰认为应该会打到1240点左右。

　　对于7月21日的那天的预测，内容是这样的：历史上，周线孕十字星出现后，最多一周开始上涨。周线孕十字星作为下跌中继的很少，出现涨的概率非常大。除此之外，他还从k线的形态结构、波浪理论等其他角度进行了论证。

最成功的一次

天威保变赚个够

　　盛同泰给记者的感觉是异常的淡然和谦和，似乎与这个浮躁的股市和喧嚣的城市显得有些格格不入。他对大盘及个股精准的把握来自于多年来对波浪理论和江恩理论的深入研究和应用以及长期坚持不懈的对盘面的细微观察。

　　从96年至今，盛同泰借助他对波浪理论和江恩角度线的精确把握成功的操作了多只股票。最成功的一次就是在今年1月20日前后，根据自己的判断，他确定天威保变的股价已经到底，并将迎来一波大行情，于是便毫不犹豫的在5.5元价位打入巨量资金，不到两星期，该股的价格就飚升到了9块多，就这一次，资金差不多翻了一番。

　　多年来，盛同泰始终保持着一个习惯，手绘60分钟K线图。应该说不是一张，是一卷，有十多米长，上面用红色和蓝色两种颜色分别显示60分钟阳K线和阴K线，除此之外，图上还密密麻麻的布满了无数条江恩角度线和大盘多年来每一次的上升浪、下降浪、各子浪的详细标注。

　　事实上，网站上诸如此类的高手不在少数。为什么会有那么多的人对这样一个帖子趋之若鹜呢？因为这个市场中的人太仰慕江恩了，然而江恩却留给了人们一个不知道什么时候才可以彻底解开的谜。用盛同泰的话说，“我对江恩理论的认识至多也只有两成，如果有人能掌握五成，那就天下无敌了。”


访谈实录

主持人说:网友朋友们，你们好！本期证券之星在线面对面《股爷您上座》正式与您见面了。

鑫盛说:朋友们大家好！今天很高兴在此借证券之星在线面对面平台与大家交流，谢谢一直在论坛支持我的朋友们，在此特别感谢我的朋友“百分点”；

主持人说:在中国的证券市场中一直活跃着这样一个特殊的群体，他们既不是那些在电视里侃侃而谈的股评家们，也并非那些受过专业教育的机构投资经理们，同时又有别于普通的股民。但是他们都有一个共同的特点，那就是在证券市场十多年风风雨雨的浇铸下逐渐锻造出了一套特有的股市生存哲学。

主持人说:请问盛老师是什么时候入市的？

鑫盛说:1993年首次进入了股市。

主持人说:盛老师，请问您是因为什么原因入市的呢？

鑫盛说:在正式踏入股市之前，我先是买了一本在当年比较流行的一位台湾作家张龄松先生写的一本名为《股票操作学》书，经过仔细研读并自信自己差不多可以用这些理论在股市赚钱了的时候，便在1993年首次进入了股市，按照书中学到的理论操作，在首笔交易中还确实赚到了一些，这让我着实小小的得意了一下，“原来炒股这么简单的”，我当时这样想。

主持人说:目前有个网友提问,问鑫盛老师，目前对大盘和股改怎麽看？

鑫盛答:从股改一开始，我就认为是对大盘重大利好。在998和1004点的时候，我在跟许多股民交流时，我就跟他们说，股改是重大利好，清华同方在46元时，股民可以买，那为什么到8，9元时，人们反而不要了呢？

主持人说:请问您首次买入的是哪只股票？

鑫盛说:兴业房产，那时发现有一个规律，每次涨4元会回调2元，那时觉得做股票真的是简单，就在这个股票上赚了点钱。

主持人说:盛老师真是好运气，初涉股市就赚钱，是否有过刻骨铭心的失败？

鑫盛说:有，1994年，我在19元价位买入陆家嘴，可是很快该股的价格就开始暴跌到13块，在该股回调至15元，在内心已经无法承受股价下跌煎熬的，我忍痛将这支股票全部抛出。就在同一天，看到一位年逾50岁的老太太因股价下跌，手中的资金瞬间缩水十几万而在营业部门口失声痛哭，这一幕让我内心感到极度的悲凉。那位老太买的是一汽金杯，从10几元跌到1元多，然后就坐在营业部门口哭，当时谁都不能相信1元多的金杯当时又涨到10元，所以他的损失是没法补回来的。

主持人说:盛老师在经历这次惨痛的教训以后，发现了自己所学的一点皮毛根本无法与这个庞大而又残酷的市场相抗衡。这一次，他下定决心要潜心去钻研市场波动的规律，这一沉下去就是十年。这十年间，他看过很多国际大师撰写的有关技术分析方面的书籍，但最让他着迷的还是技术分析大师艾略特提出的波浪理论和在期货市场投机纵横数十年的传奇人物江恩以数学及几何理论作为基础创造的一套江恩理论。对一段完整的波浪，盛同泰曾经花了整整十个多月去观察它的波动，大到周K线，月K线的波动，小到五分钟、一分钟、甚至半分钟股价的波动。在常年对股价的这种细微观察当中，盛同泰终于慢慢领悟了大师艾略特当年提出的波浪理论的深意，目前他仍然在继续对江恩理论的研究。

主持人说:请问盛老师在市场多年的您肯定有自己的操作格言，您的操作格言是什么？

鑫盛说:不要有战胜市场的想法，而是要与市场合而为一。学习最好的，永远不要满足。

主持人说:有位网友问盛老师，您认为股市目前是不是底，下次大级别发弹又将在哪个位置发生。

鑫盛答:我认为是一个中级底,现在调整完了以后就会产生下一波行情。

主持人说:谢谢鑫先生给股民的忠告，金玉良言啊！我想问一下您的选股方式是什么？看盘及交易习惯是什么样的？

鑫盛说:我有一个用手工绘图的习惯，并在图上做了各种图线与标记的习惯，这个习惯延续多年，选强势股，大盘不创新低的股票永远是好股票，手工绘图不会变压缩。可以把时间与价格预先标示在图纸上面，可以做为预先的提示，而且我这个习惯一直延续了多年。

主持人说:盛老师，您能不能透露一下您的资金规模和独门暗器吗？

鑫盛说:我的独门暗器是江恩的时间，江恩角度线，与波浪结构的配备。

主持人说:我想请问,您对江恩角度线是如何理解的?

鑫盛说:江恩角度线是价格与时间的函数，他可以提示股价上涨与下跌的强弱度，他走到哪根线提示现在的市场是如何运行的。有的看打破一根江恩线看下一根江恩线，我不是这么认为的。每一条江恩线都提示着当时市场的强弱度。

主持人说:请问,您对艾略特波浪理论的应用如何看待？

鑫盛说:波浪理论是为市场提供了一种背景，举个简单例子，当我们在走路时有一副地图在给我们提示。波浪理论结构与时间是有一个配备的，所以在很多时间底跟顶是预先可以判断的，比如我在998点之前就预先判断的。如果你与江恩理论配合的话，很多时间是这样的。

主持人说:盛老师我与您认识多年，我曾经看到您用江恩理论线和波浪角度结合起来，把大盘浓缩到60分钟K线当中，您是如何预测到小时K线反弹行情的如期出现呢？

鑫盛说:每一波上涨与下跌的行情都会有一根江恩线是其生命线，如果用波浪与之配备，你只要找出他的时间，就可以精确到小时。

主持人说:有网友问您“江恩理论您花了多长时间学习？”

鑫盛说:很多年。

主持人说:有网友问“请教老师，真认为技术分析这么神奇吗？要是这样不都发财了，为什么还是有亏？”

鑫盛说:技术分析我认为肯定是有用的，亏损的原因是市场的概率决定的，不管什么情况下，掌握技术的人还是少数，而且能正确运用技术更难。

主持人说:路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。这十多年来征战股海最大的感触是什么？

鑫盛说:“残酷”。市场是非常残酷的，无论是在大熊市，还是在大牛市。就象这自然界中的朝起潮落、花开花谢一样，市场也终归是有它内在的运行规律的，虽然人类不能战胜市场，但是我们却可以通过不断的学习去掌握市场波动的规律，并踏着市场波动的节奏与其一起谱出和谐的旋律。

主持人说:请问您对现在后市行情的演变如何看？

鑫盛说:经过整理后，后市继续看涨。

主持人说:请问您认为股民现在要关注一些什么板块的股票？

鑫盛说:银行板块，上海本地股板块准G字头，新能源板块。

主持人说:有网友问老师对社区有什么好的建议？

鑫盛答:希望大家互相交流,把握好这个互相交流的好平台。

主持人说:有网友问600707行情怎么走？

鑫盛答:整理后继续看涨。

主持人说:您觉得自己有不足吗，主要是什么地方？

鑫盛说:通常情况下，人都会有这样一种感觉，当你懂一点点时，你会觉得自己懂的很多；当你懂得很多时，你反而觉得自己原来还差很远。我也是这样，我总觉得自己的知识还是非常浅薄。我想这也是我为什么甚少发贴的原因。

鑫盛说:学无止尽，山外有山，天外有天，江恩在72岁时说，你永远不要满足。

主持人说:十年磨一剑，很多网友都想知道盛老师炒股的最终目标或者说最大希望是什么？

鑫盛说:最大的愿望是将来有一天，能够在中国出现象艾略特、巴菲特这样的大师，虽然中国目前还没有象艾略特、巴菲特这样的大师，但是我相信我们的后来者总有一天可以站在前人的肩膀之上成为真正的大师级人物，因此我们必须要为这一目标而不断地努力。就我个人观点，我愿意成为世界级人物的铺路石。

主持人说:您对现在在学习技术分析的股民有什么忠告吗？

鑫盛说:一定要学习最好的，现在有江恩理论，波浪理论，K线理论，那我们一定要学习世界级大师所写的著作，这样可以少走弯路。

主持人说:您是怎样看待技术分析里的均线理论？

鑫盛说:均线就是平均移动线，他把股价的上涨与下跌进行平滑，可以一目了然看出现在的趋势，长期均线有引力，股价离开太远，他会被均线拉回来，在年线上面和下面的股票可以立刻区分他的强弱度。

主持人说:你认为目前上证指数998点真的是大底吗？

鑫盛说:这种可能性比较大，从技术上，他把1783点下来的江恩2*1线打破了。从基本面看，基本面已经发生很大的转折。

主持人说:时间过得真快，和盛老师的交谈时我懂得很多，欢迎盛老师的到来和网友们的参与。本次活动到此结束！

鑫盛说:非常感谢大家的参与和支持。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:41

阿丁访谈

阿丁访谈

阿丁

永远顺势而为
　　 凡有阿丁之帖，必有数以万计股友追随。“阿丁看盘”和“阿丁解盘”这两篇帖子自发出以来，4个月的时间，点击率分别达到241666次和174646次之多。那么这网络背后的阿丁究竟是一个什么样的人呢？带着众网友的好奇，记者去探访了这位栖息于网络上的民间高手。



从600元认购证起家

　　阿丁很年轻，看起来也就三十出头，除此之外，他还非常的帅气。很难想象，他已经有了13年的炒股历史了。

　　 而阿丁的网络生涯也很有些时日了，用惯常的网络语言说，阿丁绝对是属于“大虾”级别的人物。他从2001年就开始在和讯网上发帖，与网友一起探讨炒股心得，三年间大概发帖700多篇。

　　 阿丁是1992年开始接触股市的，当时发行认购证，30元一张，但是买的人很少。阿丁对这种新生的事物感到很好奇，很想弄明白股票到底是怎么回事。凭着年轻人特有的冲动，阿丁从刚到手的工资中拿出600元全部买了认购证，一共买了20张。他当时刚参加工作不久，一个月的工资也才只有650元，最后只剩下50元做零用钱。

　　 阿丁的这一举动自然是遭到了家人的一顿斥责，认为他简直是疯了。不过后来的事实证明，这一决策大概成为了他人生中最英明的一次选择，因为这600元后来为他带来了至少超过这个数额1000倍的财富，由此阿丁完成了他的原始积累。

　　 当年的自我感觉太好了

　　 阿丁印象最深刻的一次经历是，1994年在600834这只股票上的操作。当年，大盘三破777后，一路跌到333。随后，相关救市措施很快出台，行情开始出现。当时市场热炒浦东概念股，并且股票没有涨跌幅限制。阿丁买了当时的领头羊600834，当天该股最高涨至21元，最低13元，震幅巨大，他在14元处全仓买进，在18.8元平仓出局。

　　 他那时的自我感觉太好了，竟自认是股神转世。却没想到在自我膨胀后，危险接踵而来，在1996年那波最低下跌到552点的行情中，阿丁连续在多只股票上操作失误，账户中的财富迅速缩水三分之二。

　　 此后，他闭门半年，系统的学习了波浪理论、K线语言、指标分析等种种技术分析方法，尤其是在对波浪理论进行深入研究后，顿觉眼前豁然开朗。

　　 “原来股市是有其自身规律可寻的，任何人想凌驾于市场之上的想法都是很可笑的，不与趋势作对，顺势而为。”这成为阿丁后来操作股票的指导性原则。

　　 哪怕错过不要做错

　　 经过多年的股海拼杀，他也逐渐摸索出一些自己的操作理念，归纳起来主要有以下几点：永远不与趋势作对，顺势而为；不管是熊市、牛市，坚持波段操作，高抛低吸，哪怕在牛市中也永不追涨；永远不参与绩差股的炒作，绚丽多彩的烟花升空之后，随之而来的就是高空坠落；不参与超乎预判的行情，哪怕错过，不要做错；在买入股票后，设定3%的止损位，一旦破位，坚决出局，哪怕割错了也要割；养成良好的操作习惯，合理控制仓位，哪怕在一个明显的下跌趋势结束后，也不要满仓介入，要养成分仓分批买入的习惯；最后就是要克服恐惧心理、战胜贪欲，保持平常心，享受交易的乐趣。

　　 手中有了利刃，操作起来自然驾轻就熟。此后，他运用自己所学理论成功预测到了2245、1783等著名的顶部，最近一次是998行情，当时通过波浪划分，预测的底部是1018点，并在跌破千点后，在证星网站（阿丁看盘）帖中直言，三日内必出现大阳线！后来的事情大家都知道了，998行情一直运行至今。

　　 对于后势，阿丁分析，从大的形态看，大盘目前正处在2245下跌以来的C4浪反弹中，这波行情运行完毕后，还有个C5浪的熊市最后一杀。从而有望在明年彻底结束长达四年的大熊市，引发一轮超大级别的牛市。


访谈实录

主持人说:

众网友大家好，“股爷您上座”活动又和大家见面了。

阿丁说:

谢谢证券之星，谢谢广大网友对我的支持。很早开始发贴时是在和讯和闽发，后来应友人之邀来到证星发贴，感谢证星的大平台和人气，在证星发贴，和众网友交流，也学到了不少知识，必将成为日后人生中一段美好的回忆，再次感谢证星提供了这个大平台。

主持人说:

我先简单介绍一下阿丁，坐在我身边的阿丁很年轻，看起来也就三十出头，除此之外，他还非常的帅气。很难想象，他已经有了13年的炒股历史了。阿丁的网络生涯也很有些时日了，用惯常的网络语言说，阿丁绝对是属于“大虾”级别的人物。他从2001年就开始在网上发帖，与网友一起探讨炒股心得，三年间大概发帖700多篇。

主持人说:

阿丁是最老一代的股民了，能幸存至今已是非常不易，何况在股市取得了丰厚战绩。阿丁当时是什么原因入市的？

阿丁说:

我是1992年开始接触股市的，当时发行认购证，30元一张，但是买的人很少。我对这种新生的事物感到很好奇，很想弄明白股票到底是怎么回事。凭着年轻人特有的冲动，阿丁从刚到手的工资中拿出600元全部买了认购证，一共买了20张。当时刚参加工作不久，一个月的工资也才只有650元，最后只剩下50元做零用钱。

主持人说:

是不是遭家人责备了？

阿丁说:

是的，我的这一举动自然是遭到了家人的一顿斥责，认为我简直是疯了。不过后来的事实证明，这一决策大概成为了我人生中最英明的一次选择，因为这600元后来为我带来了至少超过这个数额1000倍的财富，由此完成了原始积累。

主持人说:

阿丁真幸运，股市的第一桶金给赚着了，完成了原始积累，我想知道，你当时认购的是哪个股票？

阿丁说:

第一次摇奖时我清楚的记的尾号是02，中的是二纺机，后来在文化广场抛了后，赚了二万多，那可是92，93年的二万元啊。整整兴奋了一个月，呵呵。后来这批认购证陆续中了中纺机，市百一点等股票。。从而完成了原始积累。

主持人说:

您对现在在潜心研究技术分析理论的投资者有什麽好的建议吗？

阿丁说:

在股市中，确实是有其规律可寻的。那种技术无用论说，显得有失偏颇。如果你能熟练掌握一门或多种技术分析手段，并能娴熟运用之，那么你会觉得眼前豁然开朗。。。。对于现在想学技术的人，我的建议是先多看有用的技术分析书籍，并多和以前的形态多做比较，你会发现有很多类同性。并运用到实战中去，纸上谈兵没用，一定要和实战结合才能对自己有提高。

阿丁说:

我的建议：技术分析很枯糙，但确实很实用，每天要做足功课，仔细分析之，并不断地吸取失败的教训。我相信大家会成功的。



主持人说:

谢谢阿丁，我们请阿丁再谈谈这么多年来印象最深的一次经历.

阿丁说:

最深刻的一次经历是，1994年在600834这只股票上的操作。当年，大盘三破777后，一路跌到333。随后，相关救市措施很快出台，行情开始出现。当时市场热炒浦东概念股，并且股票没有涨跌幅限制。买了当时的领头羊600834，当天该股最高涨至21元，最低13元，震幅巨大，他在14元处全仓买进，在18.8元平仓出局。惊心动魄！

阿丁说:

还有就是5.19行情，在科技股上狠赚了一笔，在行情的尾声阶段即时收缩，这也是我印象很深刻的炒作。

主持人说:

股市有风险，入市需谨慎！阿丁在这么多年的股市中，有没有遇到过不顺，比如说失败？

阿丁说:

有，那时的自我感觉太好了，竟自认是股神转世。没想到在自我膨胀后，危险接踵而来，在1996年那波最低下跌到552点的行情中，连续在多只股票上操作失误，账户中的财富迅速缩水三分之二。

阿丁说:

此后，闭门半年，系统的学习了波浪理论、K线语言、指标分析等种种技术分析方法，尤其是在对波浪理论进行深入研究后，顿觉眼前豁然开朗。

主持人说:

这个大家都知道，您在社区发的阿丁看盘的帖子就是用波浪理论分析的，准确率相当高，这与你多年的研究功底是分不开的。每个人都有自己的炒股原则，阿丁谈谈您的原则是什么，或者给众多股友一些建议？

阿丁说:

“股市是有其自身规律可寻的，任何人想凌驾于市场之上的想法都是很可笑的，不与趋势作对，顺势而为”！

阿丁说:

经过多年的股海拼杀，逐渐摸索出一些自己的操作理念，归纳起来主要有以下几点：永远不与趋势作对，顺势而为；不管是熊市、牛市，坚持波段操作，高抛低吸，哪怕在牛市中也永不追涨；永远不参与绩差股的炒作，绚丽多彩的烟花升空之后，随之而来的就是高空坠落；不参与超乎预判的行情，哪怕错过，不要做错；在买入股票后，设定3%的止损位，一旦破位，坚决出局，哪怕割错了也要割；养成良好的操作习惯，合理控制仓位，哪怕在一个明显的下跌趋势结束后，也不要满仓介入，要养成分仓分批买入的习惯；最后就是要克服恐惧心理、战胜贪欲，保持平常心，享受交易的乐趣。

主持人说:

有了自己的交易原则，接下来的交易应该驾轻就熟了吧?

阿丁说:

是的，手中有了利刃，操作起来自然驾轻就熟。此后，我运用自己所学理论成功预测到了2245、1783等著名的顶部，最近一次是998行情，当时通过波浪划分，预测的底部是1018点，并在跌破千点后，在证星网站（阿丁看盘）帖中直言，三日内必出现大阳线！后来的事情大家都知道了，998行情一直运行至今。

主持人说:

阿丁能否透露一下04年您的收益是多少，是什么挣来的？让网友们也多受益学习



阿丁说:

2004年，全年收益20%，在年头由于对1307起来的那波行情的性质有看法，所以，行情初起来时没参与，1307—1783就是2245下来的大二浪中的那个X浪联合体形态，由于这种形态在中国股市上很少见，所以当时持有怀疑态度，但在股指突破了1400后，开始进场操作，操作的是南京水运，满仓5.5介入，到7.3满仓而出，然后又参与了中海海盛的炒做，当时由于受国际大环境的影响，波罗地海货运指数不断创新高，所以航运股涨的很好。

阿丁说:

在接近高点1783时，由于日线。周线浪形上分别走完了上升5浪，（并结合日，周指标的顶背离）所以在1760处就开始停止操作。成功逃顶。现在回想起来，这个浪形是个标准的X浪，是从2245下来由一个锯齿（5-3-5）+一个平台形（3-3-5）+1307—1783X浪所组成的2245下来的的大二浪联合体调整，很少见，值得好好研究。

阿丁说:

1783成功逃顶后，基本停止了操作，只参与了9。14行情，倒是今年的1328行情和1328下来后，根据波浪划分成功的预测了几次低点，在熊市中参与了几次，并获得了不斐的收获。

主持人说:

谢谢阿丁，接下来我们请阿丁谈谈大盘的后续走势，网友有什么问题要问阿丁的可以在线提问.

阿丁说:

从大的形态看，大盘目前正处在2245下跌以来的C4浪反弹中，这波行情运行完毕后，还有个C5浪的熊市最后一杀。从而有望在明年彻底结束长达四年的大熊市，引发一轮超大级别的牛市。

主持人说:

我们看一些网友的提问，有网友问你是如何做到赢利的，除了及时止损外，仓位如何调整？你的赢率是多大？

阿丁答:

我只做我看得懂的行情，对于仓位的控制我遵循333法则，就是说见3乘底仓，然后在一个上升趋势中每涨2%再追加3成仓，下跌2%再补3成仓。去年和今年赢率都在80%以上，只是在熊市中很少操作。

主持人说:

有网友提问600832。10.8元买，000876能买吗、600088。11。2元买该怎么操作。

阿丁答:

600832可以继续持有，11.40元有压力，支撑位在10.72元。000876短线高位开阴线，暂不追涨。<br>600088站不稳年线3天，或回补下档缺口，暂时出局观望。

主持人说：

Guest163428问:您提到止损3％就出来，是什么概念？是收盘跌破3％还是触及3％，你是什么止损的，会有大于3％的止损吧

阿丁答:

是指盘中触及3%我就止损，我没有大于3%的止损，因为到了3%我就出局。这也是多年的操作习惯。

uooou问:

被止损的股票发现又回升了，阿丁老师是否又会买回？是否会加大仓位

阿丁答:

我一般的操作习惯是抛了以后就不去注意它了.一般我不会做回补动作,因为没动的股票还有许多,我会找其它股票, 这是多年的习惯。

Guest162645问:

002004是否是圆弧底？

阿丁答:

圆弧底的说法不正确，是一个相对底背离的小三重底，现在在高位整理，有待放量突破。

Guest16297问:

为什么好久没到你的看盘了？期待

阿丁答:

首先谢谢各位网友的关心，最近忙于工作和家事，过几天我会发贴的，再次谢谢大家的关心。

9f9问:

你推荐的600639是否继续持有

阿丁答:

从我推荐起已经有了25%的涨幅了,短线可以继续持有.因为他整理完毕了,今天又是一个涨停板.

Guest162511问:

000735后市如何

阿丁答:

已经遇到前期整理小平台,2.44处有重压,如不能突破,出局观望.

Guest162824问:

600339后市如何操作

阿丁答:

这也是我反复操作的一个股票,已经突破了前期小双头,有填补前期跳空向下大缺口的欲望,短线继续持有.

Guest162426问:

谢谢阿丁，听说股票做的好的一定是阅历丰富，对人生有所感悟能不能就此谈谈？

阿丁答:

我做股票的格言是交易如水,现金为王.我的人生格言是淡薄名至,我想这两者之间并不矛盾,谢谢！

Guest163549问:

请问000800一汽可否买入

阿丁答:

短期处于头肩底形态的碗口处,不要参与关键位的突破,方向明确后再做选择.突破2.97前途无量.

Guest162426问:

谢谢阿丁，600663，今天涨挺还可以持有吗？

阿丁答:

不要惧怕明天可能出现的短线调整,暂可持有。

uooou问:

请问，赢利目标你是如何设定的？是分批跑吗？

阿丁答:

赢利目标要根据具体个股来设定,我没有分批跑的习惯,卖出就是做全仓抛出动作。

安静问:

你对科技旅游股怎么看?

阿丁答:

从今天的盘面看科技股暂时落后于大盘,可适当关注.旅游股和商业股随着十一黄金周的来临,可重点关注.。

好赏新问:

老师：能看看600962吗？我套了怎么办？谢谢！

阿丁答:

关注4.82的阻力位,如不能有效突破,考虑出局.

主持人说：

网友们的提问非常踊跃，看得出阿丁的人气很旺。

主持人说:

请问阿丁，您对大盘后市走势如何看待，建议股民如何操作？

阿丁说:

998以来的行情还将延续，1201下来的C四浪调整在昨天1140处结束了，今天是C5浪的第一上升浪，今天尾盘运行的小4浪的整理，明天早盘还将冲高，然后开始52浪调整，但幅度不会太大，之后将突破1200点。在这波行情完成之后，我估计时间在九月中旬，之后的调整会贯穿整个四季度。操作建议是做足这波行情，高点即时出局，然后刀枪入库休息。

主持人说：

又有网友提出一个问题：技术分析是不是存在捏不住股票的普遍现象？您是如何做到长赢的？

阿丁答:

是的,这是一个很普遍的现象,我也经常骑着黑马找黑马。一般我以短线操作为主,现在还没有到中长线操作的时段。

主持人说:

那您对现在很多分析师提出熊市结束，牛市来临的观点如何看待？

阿丁说:

我保留我的意见，这只是一波大形态的反弹浪，而绝不是什么反转，高度不会过1300点。

主持人说：

下面是网友提问。

好赏新问:

再能看看600104吗？谢谢！

阿丁答:

前期大阴杀下,现在是破位后的反抽,机会不大.

安静问:

600350 我今天跟进今后怎么操作？

阿丁答:

上升通道保持得很完美,突破4.93元将一马平川,关注此位置的压力.

guest165608问:

5.32元进的600383后市如何操作？

阿丁答:

受均线压制,解套希望不大,减少损失,换股操作.

Guest162426问:

阿丁辛苦了！

阿丁答:

谢谢大家的关心,能和大家交流是我最开心的事,再次谢谢大家及关心我的网友们。

主持人说:

时间过得真快，本次活动到此为止，谢谢阿丁，谢谢广大网友参与。让我们下次“股爷您上座”活动再见！

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:42

格林斯潘的故事

格林斯潘的故事
格林斯潘："如果你们认为确切地理解了我讲话的含义，
那么，你们肯定是对我的讲话产生了误解"


文章来源: 文汇报 于 1/12/2001 12:42:00 PM:
http://images.blogcn.com/2006/5/13/4/leson1234,200605136447.gifhttp://images.blogcn.com/2006/5/13/4/leson1234,200605136558.gif
http://images.blogcn.com/2006/5/13/4/leson1234,200605136415.jpg
谁也没有料到，艾伦·格林斯潘会达到经济学界职业的顶峰，并且享有现在这样的知名度。当然，他很可能又不得不忍受这种知名度给他带来的烦恼。这中间他也历尽艰辛，比如说，你能设想这位沉默寡言的美联储主席曾经在摇摆乐队吹小号的情景吗？这种形象确实耐人寻味。
　　格林斯潘于1926年3月6日出生于上曼哈顿的华盛顿海兹区，很小的时候，格林斯潘父母就离了婚，他是由母亲抚养成人的。
　　在乔治·华盛顿中学时（这所学校也是亨利·基辛格的母校），艾伦显示了他的数学天才，但他首先津津乐道的却是音乐。在20世纪40年代中期，他在纽约著名的吉拉德学校接受了两年培训，因为他演奏低音单簧管和萨克斯管的技巧过人，因此就进入季罗姆摇摆乐队当了一名爵士乐演奏员。
　　但他周围全是专业乐师，在这些超级天才面前，他感到很自卑。他开始怀疑其音乐生涯的前程。当时，聪明绝顶的格林斯潘遇到幕间休息，总是躲在角落里啃大部头的经济和金融书籍。巡回演出一年以后，他离开了乐队，开始在纽约大学就读商业经济学。
　　经济学就像件得体的上衣一样非常适合格林斯潘，他于1948年以最优异的成绩毕业，并获得学士学位。两年后，他继续在纽约大学深造，攻读经济学硕士，随后又来到哥伦比亚大学攻读经济学博士。在哥伦比亚大学就读时，他已同画家琼·米契尔结婚。这时，他和著名的经济学家亚瑟·彭斯共同搞研究，两人成了挚友。
　　到了1954年，格林斯潘的婚姻宣告终止，他也中断了在哥伦比亚大学攻读的博士课程。尽管一再受挫，他仍走在快车道上。当时他才28岁，就同一位年纪稍大的纽约债券交易人联手，此人名叫威廉·图森，他们共同创办了一家咨询公司：图森-格林斯潘公司。在后来的20年里，格林斯潘一直把这家公司当作自己的职业基地。1958年图森去世后，他就接过了公司的领导权，扩大经营，开发了一批在金融和制造业领域颇具影响的客户。同时，格林斯潘还为自己创造了一个新颖奇特、有利可图的小天地，即向高层企业管理人员提供经济分析意见。正如一位美联储官员日后所说："他是第一个专门向总裁们提供预测的人。"这种工作不仅在思维上有挑战性，也特别适合格林斯潘发挥个人才能，而且也因此使他变成了一位富人。
　　直到1977年，格林斯潘才拿到在纽约大学攻读的经济学博士学位。如果谁把美联储主席看成是教授式的人物，一听到这件事肯定会愕然。虽然他有25年时间没同书本打交道，但这段时间对他来讲极有价值。作为一名经济顾问，他学会了如何使用复杂的定量技术去预测分析宏观和微观经济动向，与此同时，他独创了一种"从最基层做起"的分析方法，而这种方法成了他在美联储的标志。
　　对处于这个神秘领域以外的人来讲，很难说清格林斯潘的方法论有多么独特。他从最小的细节开始，如库存量、产品交货时间等，研究许多数字，直至看到大轮廓的出现。他的一位朋友曾略带夸张地说："格林斯潘是这么一种人，他知道1964年出厂的雪佛莱轿车上用了多少个平头螺栓，他还知道如果拔去其中3个将会对国民经济造成什么影响。"
　　格林斯潘于1968年开始涉足政治。1974年夏季，赫伯特·斯坦恩告知尼克松总统他不想再继续担任经济顾问委员会主任一职，白宫方面就此考虑聘请格林斯潘担任该职务。但格林斯潘坚决不干。由此可以看出，他热爱他在图森-格林斯潘公司的工作，不愿意让公司失去像他这样强有力的领导人。这时，亚瑟·彭斯，这位格林斯潘在哥伦比亚大学的良师益友，出面相劝当年的同窗好友。彭斯自1970年以来一直担任美联储主席。他对格林斯潘讲：图森-格林斯潘公司成立20年了，假如这时离了创始人还不能运转，这就正好说明这家公司存在着严重问题。格林斯潘认为彭斯的分析语重心长，便同意担任这项职务。
　　格林斯潘是担任经济顾问委员会主任这一重要职务的第一位"商业经济学家"，他很快就发现要对付许多商业方面的挑战。而他所面临的更大挑战，却是在13年之后。
　　1987年，格林斯潘担任美国联邦储备委员会主席。他的任命一宣布，道·琼斯指数竟下降了22个点。债券价格下滑得更厉害，在一天之内降到了五年内的最低点。在东京，美国对日元的汇率由1∶145跌到了1∶142.5；在巴黎，美国对法国法郎的汇价下降了2％。
　　这位新任的美联储主席不得不马上对付通货膨胀。在7月份，原油价格跌到了每桶11美元；而到了8月，又猛涨到每桶22美元。价格的暴涨连同其他通胀压力，促使美联储于1987年9月4日将贴现率提高了0.5个百分点。
　　这是一年多来首次利率调整，又是从1984年春季后第一次上调利率。实际上，从1984年以来，美联储共七次削减利率，由原来的90％下调到后来的5.5％。大多数经济权威人士认为：9月上调利率，明显地意味着格林斯潘主持的美联储要认真对付通货膨胀。
　　然而，危机四伏，接连不断。在经过一周的惨重损失后，到10月19日这一天---不久就成为臭名昭著的"黑色星期一"---股票市场大幅度地下降了508点（降至1738.74点），造成帐面损失高达5000亿美元。这一天下降的百分比为22.6％，是1929年大萧条时著名的黑色星期二那一天的两倍。对大多数观察家来说，这个时候真是可怕之极。这就需要具有果断决策能力的领导人担此重任，力挽狂澜，而坐在美联储主席高位上的这个人却是人们记忆中最没有经验的那一位。
　　但是，面对挑战，格林斯潘挺身而出。下午刚过4点钟，格林斯潘在达拉斯走下飞机，收盘铃声已响，使华尔街避免了遭受更大的损失。一个惊慌失措的美联储官员告诉格林斯潘，市场在收盘时已下降了508个点，格林斯潘当时一愣，但马上做出反应，他听到的应是508个点，而不是5.08个点。他立即取消了预定的讲演安排，飞回华盛顿，当夜召开紧急会议，同顾问们研究处理危机的对策，并做出了至关重要的决策。在星期二开市铃声响前不到一个小时，他发表了下面的简要声明："联邦储备委员会，根据其国家中央银行的责任，今天重申它时刻准备着发挥其清偿来源的作用，支撑经济和金融系统。"
　　也就是说美联储会根据需要，向金融体系注入资金，以防止金融崩溃。换句话说，对付危机的紧迫性已远远超过了紧缩银根的政策。虽然这与格林斯潘过去的主张不合，但正如爱默生所说："愚蠢的政策一致性是目光短浅之辈的做法。"格林斯潘并不愚蠢。
　　在过去的黄金年代里，一旦出现这种情况，只要像摩根这样的金融巨头走进股票交易所，在大庭广众之下签下大额订单，就可以制止恐慌。其含义很明确：没什么值得害怕的。而现在的美联储是在摩根去世那一年创建的，在众多方面成了他的继承者，也正以类似的象征性手段干预经济来稳住投资者。学了一辈子经济史的格林斯潘，对摩根和其干预手段了如指掌，更确切地说，他也了解美国1929-1933年金融史上的悲剧，当时正是由于中央银行愚蠢地紧缩银根，把已经受到打击的股票市场推进了大萧条的深渊。所以，当他的一些顾问正苦于无计可施时，格林斯潘却毫不犹豫地说道："懂得经济史的人都会明白，如果股票市场下跌了500个百分点，跌幅达20％时，经济肯定会出现大问题。这时我们所要考虑的不是应不应该向市场注入资金的问题，而是如何注入的问题?quot;
　　市场很快就平静下来。在短短几个月内，人们挽回了黑色星期一中所遭受的全部损失。正如《福布斯》日报所描绘的那样，"这是格林斯潘最辉煌的一刻，他高举起喇叭，告诉银行把钱借给华尔街，然后降低短期利率，而长期利率也随之下降。"
　　这种有效的干预，对格林斯潘来说，还只是开头。股票大跌几个月后，美联储又调高了利率，这是一个惊人的举动，而且传递了两个有关信息：首先，格林斯潘已下定决心抑制通货膨胀；其次，他相信1987年的股票大跌与其说是危机，倒不如说是对经济的调整。他高瞻远瞩，不让短期波动影响经济的长期持续增长。在很大程度上多亏了格林斯潘的决断，股市跌价后才没有出现经济萧条。值得庆幸的是，1987年的股票大跌没有重演1929年的悲剧。
　　在经济领域取得胜利后，格林斯潘现在面临着重大的政治考验。保守的共和党总统乔治·布什正争取连任，大多数悲观的华盛顿内部人士预测：保守的共和党人格林斯潘不会对利率采取任何行动来支持布什，尽管当时迫于通货膨胀的压力很明显需要再次调高利率。这时，格林斯潘更惊人的举措出台了。在共和党全国大会召开前的几个星期，美联储将贴现率提高了50个基本点（整整提高了50％），这一来几乎窒息了原本就不景气的经济。
　　这是什么意思？首先，这位美联储主席尽管经验仍然欠缺，但却从不受任何人控制，也不领任何人情。其次他的视野远远超过了政治家的视野，因为政治家最远只能看到下一次选举。格林斯潘经常不厌其烦地讲：我们的目的是获取最大程度的可持续性增长。
　　1990年，经济滑入轻度衰退期，许多经济学家和投资者指责格林斯潘把持的美联储，说它在发现经济指标有问题以后，采取行动时动作太慢（美联储直到12月份才调低利率）。但到了1992年，经济又出现大幅度增长，同时通胀率和失业率保持很低水平。当其他人正在沾沾自喜、津津乐道时，格林斯潘的目光已经投向了更远处。他得出结论：最大可持续增长已处在危险之中。美联储预计再过一年左右时间，紧张的劳动力市场便会引发通货膨胀，于是从1992年7月开始提高利率。这就是所谓的通货膨胀"先发制人的打击"。
　　从华尔街到各城镇，对格林斯潘可谓众说纷纭。许多人把他当成讨厌的扫兴鬼：经济本来处于良好发展势头，就因为过度害怕通货膨胀而去抑制其发展。而工会组织只想提高工人工资，增加就业机会，因此就把这位美联储反通胀斗士骂得狗血喷头。但是美联储却继续调高利率，一共调整了五次。从1992年7月的3％的最低点调至1995年2月1日的5.25％的最高点。与此同时，经济继续增长着。先发制人的打击的确保证了经济的最大可持续增长，格林斯潘的理论得到了验证。
　　随着格林斯潘的努力，美国的经济状况日益好转。1999年初，美国经济以5％的年增长率发展，而失业率跌到了28年的最低点。这样一来，他每说一句话人们就越加关注。连稳重成熟的人们也开始从这位麻脸主席的讲话、证词和态度中寻求潜台词：他会干什么？他不会干什么？
　　理智地说，我们的确应完整地分析一下格林斯潘对世界的看法，因为他对这个世界的影响太大了。我们还应该更全面理解世人对他的看法及对他这种观念的反应。我们到了该理解格林斯潘效应的时候了。 （《文汇报》 摘自《格林斯潘效应》）

格林斯潘：长青树的秘密
　格林斯潘能在美联储主席宝座上一坐就是18年，除了自身的因素之外，也需要中国人常说的天时、地利、人和。
　　靠预言立业
　　格林斯潘放弃自己的音乐理想后，决定充分发挥自己的另一样天赋。他进入纽约大学商学院学习，他先后于1948年和1950年以最优秀的成绩获得经济学学士和硕士学位，后到哥伦比亚大学继续深造。正是在那里，他遇到了他的第一位良师益友、后来在尼克松政府中担任美联储主席的亚瑟·伯恩斯教授。他与伯恩斯的友谊成为他后来进入美联储的入场券。
　　1953年，由于囊中羞涩，格林斯潘中途退学。这一耽搁就是近40年，直到1977年，格林斯潘51岁“高龄”时才圆了年轻时的梦想，戴上了母校的博士帽。
　　尽管学业被迫中断，但格林斯潘由此迈进了美国经济的心脏华尔街。
　　他先在美国国家工业联合会得到了一份工作，任务是利用官方在朝鲜战争中订购的数字，来预测市场对钢铁、铝和铜的需求。从这时开始，他开始掌握了怎样整合一个个看似零乱的数字，去进行研究，最后得出把握市场的结论。
　　一年的历练之后，28岁的格林斯潘与资深商业顾问威廉·汤森合伙开了一家经济咨询公司，主要为工商企业和金融机构提供经济预测和分析服务。5年以后，他拥有了汤森公司的一半股权，公司也被改名为汤森-格林斯潘咨询公司，30岁刚出头的他在华尔街得到了“最精明的证券商”的称号。
　　1958年之后，格林斯潘接过了公司的领导权，迅速开发了一批在金融和制造业领域颇有影响的客户，同时还向企业高层管理人员提供经济分析意见。
　　格林斯潘的公司规模一直不大，但是在美国的金融市场上却有不可小视的影响力，而且从不需要主动去寻找客户。到1987年，因为格林斯潘出任美联储主席而被迫关张时，这家只有25名雇员的公司却有着将近90个长期大客户，多半还是工业和金融巨头。
　　美联储一位官员曾说过：“他是第一个专门向总裁们提供预测的人。”这种工作不仅在思维上有挑战性，而且特别适合格林斯潘发挥个人才能，并为他以后准确把握美国经济脉搏积累了经验。
　　1966年7月，格林斯潘发表《黄金和经济自由》一文，预言美国将爆发严重的通货膨胀。可当时，美国经济正如日中天，没有人听得进他这个无名之辈的话。结果到了1974年，他的预言灵验了，美国遇到了二战后最可怕的通货膨胀，经济陷入了全面困境。尼克松总统猛然想起了格林斯潘这个神人，连忙请其担任美国经济顾问委员会主席。格林斯潘也由此正式步入了美国政经界高层。
　　人和万事兴
　　在格林斯潘出任美联储主席前，自由资本主义思想得到了追捧，同时美国经济一直处于上升期，在世界上没有什么遇到什么难题。而格林斯潘所属的共和党政策一直稳占上风，这是天时。
　　格林斯潘个人大半生的舞台多在纽约，其次就是华盛顿。而他对纽约的一切烂熟于胸，他准确地知道可以从何地何人处得到所需要的信息，这又是别人比不过的地利。
　　而他三十多年的工作，在经济学术界、金融界、政界有了广泛的人脉资源，从尼克松开始，又深受几任总统信任，同时更深受美联储前主席伯恩斯赏识。
　　亚瑟·伯恩斯是国际鼎鼎大名的经济学家，在任何一本经济学辞典中都有关于他的条目。伯恩斯是格林斯潘在哥伦比亚大学攻读博士时的导师，尽管他没有完成学业，但是他与伯恩斯建立了深厚的终生情谊。伯恩斯很欣赏这个才智过人的学生的锋芒与潜力，并期待着他成为自己思想的嫡系传人。
　　伯恩斯1970年到华盛顿时，不希望将纽约的住房卖给银行，格林斯潘就贷款买下了这所空房。而伯恩斯也经常就入主美联储主席后所遇到的情况，与格林斯潘交流。也正是从那时起，格林斯潘开始了解并熟悉美联储的体制结构和运行机制，不时还担当参谋的角色。
　　在这方面，没有人能比他知道得更多，对于如何负起制订美国货币政策的职责，格林斯潘早就做到了心中有数。
　　1966年，在埋头于打理自己的咨询公司时，格林斯潘偶然碰到了从前乐队的老板加曼特，当时加曼特正是尼克松竞选总统的顾问，一贯青睐格林斯潘的他把格林斯潘推荐给了尼克松。
　　翌年，尼克松约请他出任自己次年总统竞选的顾问。尼克松当选总统后，格林斯潘成为尼克松驻联邦预算局的代表和尼克松对外贸易政策顾问，并长期担任一些半专职性顾问。
　　美国白宫的网球场是一个权力游戏的场所，可以用来巩固盟友和扩大人脉。格林斯潘刚进入华盛顿政界的时候，网球打的很臭，他曾经自嘲地回忆：“1974年，我年纪一大把了，才在白宫网球场开始真正打网球，自那以后我一直在苦练，以提高我的技艺。”
　　人和一有，一切条件就都具备。
　　1987年，格林斯潘受时任总统里根任命开始了美联储主席的第一任任期。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:43

　巴菲特的投资组合

巴菲特的投资组合　单位：千美元
　　
　　年份 股票总值 成本 市值 组合份额 增长率 公司名称
　　
　　1972 未知 10628 17752 未知 1.67 华盛顿邮报
　　1977 181073 34996 41992 0.232 1.20 其它
　　1977 181073 10628 33401 0.184 3.14 华盛顿邮报
　　1977 181073 19417 33033 0.182 1.70 GEICO可转股
　　1977 181073 4531 17187 0.095 3.79 联众集团
　　1977 181073 10909 13228 0.073 1.21 首都/美国广播公司
　　1977 181073 4146 10516 0.058 2.54 GEICO
　　1977 181073 11218 9981 0.055 0.89 凯塞铝业
　　1977 181073 7534 8736 0.048 1.16 骑士报
　　1977 181073 2762 6960 0.038 2.52 奥美国际
　　1977 181073 778 6039 0.033 7.76 凯塞工业
　　1978 220929 39506 57040 0.258 1.44 其它
　　1978 220929 10628 43445 0.197 4.09 华盛顿邮报
　　1978 220929 19417 28314 0.128 1.46 GEICO可转股
　　1978 220929 23867 26467 0.120 1.11 SAFECO
　　1978 220929 4531 19039 0.086 4.20 联众集团
　　1978 220929 18085 18617 0.084 1.03 凯塞铝业
　　1978 220929 7534 10267 0.046 1.36 骑士报
　　1978 220929 4146 9060 0.041 2.19 GEICO
　　1978 220929 6082 8626 0.039 1.42 首都/美国广播公司
　　1979 334680 28288 68045 0.203 2.41 GEICO
　　1979 334680 10628 39241 0.117 3.69 华盛顿邮报
　　1979 334680 21825 38537 0.115 1.77 哈迪哈曼公司
　　1979 334680 28675 36686 0.110 1.28 其它
　　1979 334680 23867 35527 0.106 1.49 SAFECO
　　1979 334680 4531 23736 0.071 5.24 联众集团
　　1979 334680 20629 23328 0.070 1.13 凯塞铝业
　　1979 334680 15515 19394 0.058 1.25 沃尔沃斯公司
　　1979 334680 11437 11053 0.033 0.97 通用食品
　　1979 334680 6082 9673 0.029 1.59 首都/美国广播公司
　　1979 334680 2821 8800 0.026 3.12 联合出版
　　1979 334680 3709 7828 0.023 2.11 奥美国际
　　1979 334680 4545 7345 0.022 1.62 大众媒体公司
　　1979 334680 2861 5487 0.016 1.92 阿梅拉克拉。赫斯
　　1980 529687 47138 105300 0.199 2.23 GEICO
　　1980 529687 62507 59889 0.113 0.96 通用食品
　　1980 529687 21825 58435 0.110 2.68 哈迪哈曼公司
　　1980 529687 32062 45177 0.085 1.41 SAFECO
　　1980 529687 10628 42277 0.080 3.98 华盛顿邮报
　　1980 529687 26313 32096 0.061 1.22 其它
　　1980 529687 25577 27685 0.052 1.08 美国铝业公司
　　1980 529687 20629 27569 0.052 1.34 凯塞铝业
　　1980 529687 4531 22135 0.042 4.89 联众集团
　　1980 529687 13583 16511 0.031 1.22 沃尔沃斯公司
　　1980 529687 12144 16489 0.031 1.36 平克顿公司
　　1980 529687 12942 15894 0.030 1.23 克里夫兰钢铁
　　1980 529687 2821 12222 0.023 4.33 联合出版
　　1980 529687 8702 11228 0.021 1.29 雷诺烟草公司
　　1980 529687 3709 9981 0.019 2.69 奥美国际
　　1980 529687 4545 8334 0.016 1.83 大众媒体公司
　　1980 529687 5930 6299 0.012 1.06 底特律全国银行
　　1980 529687 4447 6271 0.012 1.41 时代镜报
　　1980 529687 5128 5895 0.011 1.15 全国学生贷款公司
　　1981 639229 47138 199800 0.313 4.24 GEICO
　　1981 639229 76668 83127 0.130 1.08 雷诺烟草公司
　　1981 639229 66277 66714 0.104 1.01 通用食品
　　1981 639229 10628 58160 0.091 5.47 华盛顿邮报
　　1981 639229 21825 36270 0.057 1.66 哈迪哈曼公司
　　1981 639229 21329 31016 0.049 1.45 SAFECO
　　1981 639229 4531 23203 0.036 5.12 联众集团
　　1981 639229 16131 22739 0.036 1.41 其它
　　1981 639229 12144 19675 0.031 1.62 平克顿公司
　　1981 639229 19359 18031 0.028 0.93 美国铝业公司
　　1981 639229 14076 15136 0.024 1.08 阿卡他公司
　　1981 639229 12942 14362 0.022 1.11 克里夫兰钢铁
　　1981 639229 3297 14114 0.022 4.28 联合出版
　　1981 639229 17147 13466 0.021 0.79 GATX
　　1981 639229 3709 12329 0.019 3.32 奥美国际
　　1981 639229 4545 11088 0.017 2.44 大众媒体公司
　　1982 945622 47138 309600 0.327 6.57 GEICO
　　1982 945622 142343 158715 0.168 1.12 雷诺烟草公司
　　1982 945622 10628 103240 0.109 9.71 华盛顿邮报
　　1982 945622 66277 83680 0.088 1.26 通用食品
　　1982 945622 45273 79824 0.084 1.76 时代公司
　　1982 945622 47144 48962 0.052 1.04 克郞佛斯特公司
　　1982 945622 27318 46692 0.049 1.71 哈迪哈曼公司
　　1982 945622 4531 34314 0.036 7.57 联众集团
　　1982 945622 21611 34058 0.036 1.58 其它
　　1982 945622 3709 17319 0.018 4.67 奥美国际
　　1982 945622 3516 16929 0.018 4.81 联合出版
　　1982 945622 4545 12289 0.013 2.70 大众媒体公司
　　1983 1278913 45713 398156 0.311 8.71 GEICO
　　1983 1278913 268918 314334 0.246 1.17 雷诺烟草公司
　　1983 1278913 163786 228698 0.179 1.40 通用食品
　　1983 1278913 10628 136875 0.107 12.88 华盛顿邮报
　　1983 1278913 27732 56860 0.044 2.05 时代公司
　　1983 1278913 27318 42231 0.033 1.55 哈迪哈曼公司
　　1983 1278913 4056 33088 0.026 8.16 联众集团
　　1983 1278913 3516 26603 0.021 7.57 联合出版
　　1983 1278913 7486 18044 0.014 2.41 其它
　　1983 1278913 2580 12833 0.010 4.97 奥美国际
　　1983 1278913 3191 11191 0.009 3.51 大众媒体公司
　　1984 1268886 45713 397300 0.313 8.69 GEICO
　　1984 1268886 149870 226137 0.178 1.51 通用食品
　　1984 1268886 173401 175307 0.138 1.01 埃克森公司
　　1984 1268886 10628 149955 0.118 14.11 华盛顿邮报
　　1984 1268886 89237 109162 0.086 1.22 时代公司
　　1984 1268886 44416 46738 0.037 1.05 首都/美国广播公司
　　1984 1268886 27318 38662 0.030 1.42 哈迪哈曼公司
　　1984 1268886 11634 37326 0.029 3.21 其它
　　1984 1268886 3516 32908 0.026 9.36 联合出版
　　1984 1268886 2570 28149 0.022 10.95 联众集团
　　1984 1268886 26581 27242 0.021 1.02 西北工业
　　1985 1198321 45713 595950 0.497 13.04 GEICO
　　1985 1198321 9731 205172 0.171 21.08 华盛顿邮报
　　1985 1198321 54435 108997 0.091 2.00 首都/美国广播公司
　　1985 1198321 106811 108142 0.090 1.01 比队员特丽斯公司
　　1985 1198321 3516 55710 0.046 15.84 联合出版
　　1985 1198321 20385 52699 0.044 2.59 时代公司
　　1985 1198321 27318 43718 0.036 1.60 哈迪哈曼公司
　　1985 1198321 7201 27963 0.023 3.88 其它
　　1986 1874033 515775 801694 0.428 1.55 首都/美国广播公司
　　1986 1874033 45713 674725 0.360 14.76 GEICO
　　1986 1874033 9731 269531 0.144 27.70 华盛顿邮报
　　1986 1874033 27318 46989 0.025 1.72 哈迪哈曼公司
　　1986 1874033 44064 44587 0.024 1.01 里尔西格莱尔
　　1986 1874033 12763 36507 0.019 2.86 其它
　　1987 2115017 517500 1035000 0.489 2.00 首都/美国广播公司
　　1987 2115017 45713 756925 0.358 16.56 GEICO
　　1987 2115017 9731 323092 0.153 33.20 华盛顿邮报
　　1988 3053924 517500 1086750 0.356 2.10 首都/美国广播公司
　　1988 3053924 45713 849400 0.278 18.58 GEICO
　　1988 3053924 592540 632448 0.207 1.07 可口可乐
　　1988 3053924 9731 364126 0.119 37.42 华盛顿邮报
　　1988 3053924 71729 121200 0.040 1.69 联邦住屋贷款抵押公司
　　1989 5188253 1023920 1803787 0.348 1.76 可口可乐
　　1989 5188253 517500 1692375 0.326 3.27 首都/美国广播公司
　　1989 5188253 45713 1044625 0.201 22.85 GEICO
　　1989 5188253 9731 486366 0.094 49.98 华盛顿邮报
　　1989 5188253 71729 161100 0.031 2.25 联邦住屋贷款抵押公司
　　1990 5407953 1023920 2171550 0.402 2.12 可口可乐
　　1990 5407953 517500 1377375 0.255 2.66 首都/美国广播公司
　　1990 5407953 45713 1110556 0.205 24.29 GEICO
　　1990 5407953 9731 342097 0.063 35.16 华盛顿邮报
　　1990 5407953 289431 289375 0.054 1.00 威尔斯法哥
　　1990 5407953 71729 117000 0.022 1.63 联邦住屋贷款抵押公司
　　1991 9024220 1023920 3747675 0.415 3.66 可口可乐
　　1991 9024220 45713 1363150 0.151 29.82 GEICO
　　1991 9024220 600000 1347000 0.149 2.25 吉利公司
　　1991 9024220 517500 1300500 0.144 2.51 首都/美国广播公司
　　1991 9024220 77245 343090 0.038 4.44 联邦住屋贷款抵押公司
　　1991 9024220 9731 336050 0.037 34.53 华盛顿邮报
　　1991 9024220 264782 296755 0.033 1.12 吉尼斯公司
　　1991 9024220 289431 289375 0.032 1.00 威尔斯法哥
　　1992 11442318 1023920 3911125 0.342 3.82 可口可乐
　　1992 11442318 45713 2226250 0.195 48.70 GEICO
　　1992 11442318 517500 1523500 0.133 2.94 首都/美国广播公司
　　1992 11442318 600000 1365000 0.119 2.28 吉利公司
　　1992 11442318 414527 783515 0.068 1.89 联邦住屋贷款抵押公司
　　1992 11442318 380983 485624 0.042 1.27 威尔斯法哥
　　1992 11442318 312438 450769 0.039 1.44 通用动力
　　1992 11442318 9731 396954 0.035 40.79 华盛顿邮报
　　1992 11442318 333019 296755 0.026 0.89 吉尼斯公司
　　1993 11269463 1023920 4167975 0.370 4.07 可口可乐
　　1993 11269463 45713 1759594 0.156 38.49 GEICO
　　1993 11269463 600000 1431000 0.127 2.39 吉利公司
　　1993 11269463 345000 1239000 0.110 3.59 首都/美国广播公司
　　1993 11269463 423680 878614 0.078 2.07 威尔斯法哥
　　1993 11269463 414527 783515 0.070 1.89 联邦住屋贷款抵押公司
　　1993 11269463 9731 440148 0.039 45.23 华盛顿邮报
　　1993 11269463 312438 401287 0.036 1.28 通用动力
　　1993 11269463 333019 270822 0.024 0.81 吉尼斯公司
　　1994 13972817 1023920 5150000 0.369 5.03 可口可乐
　　1994 13972817 600000 1797000 0.129 3.00 吉利公司
　　1994 13972817 345000 1705000 0.122 4.94 首都/美国广播公司
　　1994 13972817 45713 1678250 0.120 36.71 GEICO
　　1994 13972817 423680 984272 0.070 2.32 威尔斯法哥
　　1994 13972817 723919 818918 0.059 1.13 美国运通
　　1994 13972817 270468 644441 0.046 2.38 联邦住屋贷款抵押公司
　　1994 13972817 9731 418983 0.030 43.06 华盛顿邮报
　　1994 13972817 503046 410951 0.029 0.82 匹兹堡国民银行企业
　　1994 13972817 335216 365002 0.026 1.09 甘纳特公司
　　
　　资料来源：　(数据来源:《巴菲特投资策略大全》）
　　股神巴菲特2003年投资组合
　　
　　Berkshire Hathaway 03年所持股份
　　
　　公司 持股量（股） 持股比例 市值（美元）
　　美国运通 151,610,700 11.8% 73.12亿
　　可口可乐 200,000,000 8.2% 101.5亿
　　吉列 96,000,000 9.5% 35.26亿
　　H&RBlock 14,610,900 8.2% 8.09亿
　　HCA 15,476,500 3.1% 6.65亿
　　M&TBank 6,708,760 5.6% 6.59亿
　　穆迪 24,000,000 16.1% 14.53亿
　　中石油 2,338,961,000 1.3% 13.4亿
　　华盛顿邮报 1,727,765 18.1% 13.67亿
　　富国银行 56,448,380 3.3% 33.24亿
　　其他 － － 46.28亿
　　
　　众所周知，美国股神巴菲特投资有道，但普遍人士不清楚他持有的是哪一类股票，以下表列的投资组合，是巴菲特在去年十二月叁十一日止其公司Berkshire Hathaway所持有的普通股情况，每家公司的市值均超过5亿美元。Berkshire Hathaway去年买了部分富国银行的股份，至於该公司所持有的六只大型股票之中，该公司曾在九四年转变了在可口可乐的投资、九八年改变了在美国运通的投资、八九年改变了在吉列的投资、七叁年变更在华盛顿邮报的投资，及在二○○○年改变了在穆迪方面的投资。
　　Berkshire Hathaway的年报中又指出，对於所持有的投资组合并不乐观亦不悲观，这些公司的内在价值很高，而目前的股价亦正在反映出其表现非凡之处。
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hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:44

武侠小说：郎咸平外传

武侠小说：郎咸平外传（修订稿）
　　刘正山
　　
　　作者注：本文纯属游戏之作，多数内容系虚构，请勿一一对号入座。本文初稿承蒙广大网友的支持，不胜感激。现将修订稿发表在这里，请多指正。版权所有，如需转载，请注明作者和出处。
　　作者联络方式：drzslau@yahoo.com.cn
　　
　　契子
　　
　　寒风潇潇，北雪飘零，大地笼罩在一片苍茫之中。鹿鼎山顶上已经聚集了数千武林高手。被打门的少门主张维迎、沪德帮的帮主程恩富、过眼门的长老吴敬琏，还有独行门的杨帆、左大培等，各率帮众、门众，静静地等候着。他们在等一个人，一个已经令中原武林闻风丧胆的人。那个人名叫郎咸平，自封外号“打遍天下无敌手”，江湖上人称狼兼管，也称“管三界”，即管天、管地、管空气。
　　飞鸽传书说，郎咸平是海外香江岛刚中打门的门主，武功来自美利坚夕阳派，武功怪异，出招时天昏地暗，无人能看清。所到之地，寸草不生。据说，江南一些地方，家家户户哄小儿睡觉时，均说，别哭了，小心狼兼管听见了，小儿果然立即静如处子。
　　鹿鼎山上，凛冽的冻风，像利刃一样刮过，脸皮几欲被刮破，但是，没有人稍动。年老的人，不由得想起了三年前，那一场惊心动魄的武林恶战。
　　
　　三年前
　　
　　那一次，挑战者也来自香江，名叫张五常，是刚打门的门主。武功也来自美利坚夕阳派，但是，他做过夕阳派的分舵主，还是夕阳派的分支——新置毒派的联合掌门。
　　张五常的功夫虽然来自夕阳派，但掺杂了武当派心法，发招看似迟缓，却是后发制人。武当秘籍有诀云：“不招不架，只是一下”。张五常深得其中三昧。不论别人出什么招，他只是一招——需求定律，甚至连他以前最得意的禅拳、浇伊沸痈掌（即交易费用）等武功也不愿施展了。当时，沪德帮、过眼门、难开镖局、独行门等35帮派，都被张五常携夫人挑了，死伤无数，一时间江湖上哀鸿遍野。
　　据天机老人说，吴敬琏、程恩富等恰好在新疆的天山顶上闭关练功，否则，也可能被张五常击毙。后来，江湖上只幸存了一个门派，那就是被打门。
　　传说，张五常来到被打门，门主林毅夫率领各大长老和门众，在制伏轩设擂。张五常独自迎战，只三招，被打门的长老和门众纷纷倒地，口吐黑血，死的死，晕的晕。
　　林毅夫本来以为凭借这些长老就能够轻易制服张五常，却不料这斯如此张狂，这般凶残。眼见自己门下子第全军覆没，林毅夫右手腕一旋，划一小圈，以掌向前迅猛推出，顿时，走石飞沙，一股强大的压力迫向张五常。张五常只觉得内息为之一滞，心想，这个林毅夫，还真不敢小瞧，比较优势功能练到这种境界，确系罕见，比较优势功法的创始人李嘉图宗师都没有这样的水平。张五常连忙收招回护，迅即以浇伊沸痈掌对阵。一来一往，张林二人似乎势均力敌，斗得难解难分。
　　这时，被打门的长老陈平从背面攻来。张五常没看清楚陈平的招式，只觉得自己懵懵懂懂，跟着陈平的玄功旋转起来，越旋越快，几乎无法自控。他大吃一惊，心中一闪念，明白过来，陈平所使用的，恐怕就是传说中的混沌功了。张五常想到这里，招式一变，拔地而起，直升六丈高，一个背跃式，头脚翻转，自天而降，一记禅拳，挟着风雷，将陈平与林毅夫击退三丈开外。
　　张五常正要乘胜追击，说时迟那时快，一个面带菜色、身材单薄、衣着破旧、脚穿草鞋的小厮，迎头一盆寒冰水泼来，张五常大惊，心中暗道：“想不到，这里竟然埋伏着我的克星”。他迅即运气护体，飞身跳出圈外，匆匆而逃。
　　原来，张五常的内功至阳至刚，克制他的只有阴、柔而毒的功夫。那个小厮，泼出的寒冰水是用冰蚕炮制的，夹带着冰蚕掌内功。张五常见识虽广，却没有破解良法，只好退却，返回香江。
　　旋即，夕阳派内讧，新的掌门上任，清算一些不愿意臣服的长老。新掌门以逃避向总部纳贡的理由，派四大金刚到香江追杀张五常。他们声称，要活捉张五常，将其关押至少87年。此次决斗中，张五常寡不敌众，带着累累伤痕，逃到南狄阳城，从此闭门不出。
　　被打门的那个小厮，经制伏轩一战，名声大噪。中原武林从此都知道了夏业良。但是，据天机老人说，夏业良的功力其实非常浅薄，一个三流的武师就可以胜他，只是张五常不知道实情而已，如果张五常用刀剑而不用肉掌，夏业良早就被剁成肉酱了。
　　但是，中原武林没有人敢去阳城寻找张五常决斗。而今，人们闻阳城之名，若闻恶人谷。
　　一个张五常，已给中原武林带来劫难，四处萧然，再来个郎咸平，中原武林将如何？没有人敢做出假设。

杀郎大会
　　
　　且说鹿鼎山上，各位豪杰觉得每分每秒都是煎熬。众位好汉已经从早上等到黄昏，还不见郎咸平的踪影。人群中显出焦躁来。
　　只听见一个破锣般的嗓子叫道：“这般等下去怎生是好，洒家都累了。要是郎咸平这厮乘我们疲劳的时候杀来，怎生抵挡？”
　　被打门少门主张维迎嘿嘿冷笑道：“谅他也不敢。郎咸平口出狂言，说他从来不用下三滥的手段。这些，各大报纸都登了的。哼哼，他是很要面子的。”
　　一位老者站起来，冲张维迎抱了抱拳，说：“张少门主，老朽听说郎咸平的武功路子不同于张五常。他身怀葵花宝典，前年在夕阳派比武，融金单项武功名列第一。是这样的吗？我们如何应敌？”众人闪目一看，说话的老者是难开镖局的四大护法之首——韩强武师。
　　张维迎道：“韩武师请坐。所谓葵花宝典，只是传说。夕阳派的武功颇杂，葵花宝典早已失传，大家只是凭借亚当斯密笔记的残本各自揣测，加上自己创造的一些招术而已。不过，应对郎咸平是很容易的。你们可否记得，多年以前，林远图以七十二路辟邪剑法，打败江湖各大高手，名震一时；可是没人知道辟邪剑法的来历，只知道林远图的剑出奇的快、出奇的狠；也因为如此，林远图所创立的福威镖局，成为托镖之人最佳的信誉保证。其实，林远图依据的是残本避邪剑谱。在下前些年到海外的英吉利牛津寺学习的剑桥秘籍，就是中原武林所说的避邪剑法，但是，剑桥秘籍是正宗的。所以，你们尽管放心，郎咸平根本不可能是我的对手。何况，我的师傅获得过夕阳门诺贝尔金牌，武功天下第一。郎咸平的师傅寂寂无名，怎能跟我比？再说了，融金并非什么高深的内功，无非比灵智上人高明一点，后者只能运用内力将冰块熔化，而郎咸平可以将金属熔化。可是，你们可知道，武功是用来伤人的，不是用来熔化金属的。”
　　众人不禁为张维迎的高论叹服，大声叫好。
　　突然，人群中传来一声怪笑，笑声如锅铲刮锅，让人难受无比，一些武功低弱的经受不住，连忙找棉花塞住耳朵。大家四处张望，只见一个尖嘴猴腮、面红耳赤、白须飘然的邋遢老者鹤立鸡群，一字一顿地说：“张少门主，你的师傅获得金牌，确有其事。但是，武功天下第一，却不见得。”
　　张维迎闪目一看，道：“原来是沪德帮的程帮主。有何见教？”
　　程恩富道：“你师傅获得金牌，已经是数年前的老皇历了。而今，每年都有新的夕阳武林盟主产生，你师傅早已经过时了。再说了，你少侠虽然武功根基不错，但是，毕竟靠着你师傅的名声和你带回来的一本武功秘籍《博弈论》。你自己并没有开创什么。尽管你暂时作了中原武林第一帮被打门的少门主，也担当了此次杀郎大会的盟主，但是，你想称霸、当中原武林盟主，还差得远。你没有独创，就不是大宗师，就没有人承认你。”
　　张维迎大怒，毕竟经过多年的修炼，涵养功夫很深，暂且忍住。但是，他并非任人讥讽。只听张维迎冷冷地说：“程帮主，想当年，你们沪德门将什么德虢山蟆客寺的功夫宗奉至上，倒也霸占中原武林数十年，多么风光啊。可是，今天呢？你们不思进取，连蟆客寺的工夫都没有练好，更不必说什么发扬光大了。你想统一江南各个门派，合并为海派。但是，苍天不佑，你们气数已尽，沪德门已经断壁残垣了，破败不堪。可惜，可叹。哈哈哈……。”
　　程恩富闻言大怒，恨声说道：“我们历史源远流长，武功博大精深，岂是你们被打门所能望我项背？数十年前，你们老门主还曾拜倒我沪德门下，虔诚学习。你怎么能够数典忘祖？”
　　过眼门的长老吴敬琏闻知，感慨良多。他向张、程两人一拱手，朗声说道：“同为中原武林同道，就不要互相拆台了吧。我当年也是学习沪德门武功的，当时觉得武功路子好像不对。后来，我到美利坚的耶鲁寺学习一年，才发现，沪德门的功夫也是来自夕阳门的蟆客寺，虽然正宗，却多年没有创新了。”
　　独行门的左大培打断了吴敬琏，说：“各位，今天的主题是郎咸平，你们怎么离题万里，尽扯些阿里不达的东西？”
　　吴敬琏向左大培一拱手，说：“左兄弟说的极是。大家集中精力，精诚合作，对付郎咸平才是正题。不知道左门主有什么良策？”
　　左大培还礼道：“不敢。吴长老言重了。不过，在下今天来，不是跟郎咸平为敌，而是挺郎。”
　　场面登时发生了骚乱，一些人交头接耳，低声嘀咕。有人大声喝道：“左大培，你这孙子想干什么？你丫是不是又喝多了？”
　　左大培正要回应，却见张维迎拍案而起：“左门主，你生在中原，长在中原，怎么胳膊肘往外拐，甘愿当叛徒与走狗？你有没有良知，讲不讲道德？”
　　左大培面红耳赤，一时语塞。只见杨帆朗声道：“张少门主，你们被打门的长老樊纲不是说过，没有必要讲道德吗？怎么你又反其道而行？”
　　张维迎说：“樊纲只是我们聘请的众多教头之一，他本身不是被打门的人。他的言行，我们概不负责。”
　　杨帆冲在场的各位豪杰一抱拳，说：“各位可以做个见证。我们中原武林虽然日益兴旺，安宁日子却越来越少。一些人的心中，魔道日益增长。譬如说，海尔帮的帮主张瑞敏通过见不得人的曲线方式，侵吞帮产，假公济私，海尔帮已经乱成一团，乌烟瘴气。我们中原，类似的帮会，十之八九都存在不可告人的隐私。郎咸平无非是通过明察暗访，公布了一些帮会的羞耻之事，无非希望我们中原武林重整纲纪，这有什么错？我与左大培，这些年来，也是一直奔走相告，呼吁反对如此不堪的卑鄙行为。只是以前我们声音太小，而这一次能让这么多人来关注帮产问题，我们当然要站出来说话。”
　　吴敬琏说：“杨门主此言差矣。我们中原帮会众多，个别帮会出现一些小问题，无关紧要，再也正常不过。你不要夸大其词，蛊惑人心。我非常奇怪，你为何只见树木不见森林，凡事不向好的方面想？哪个帮会完美无缺？你们独行门难道就比我们过眼门强？不可能，你们远远不及。况且，最重要的一点，是多数帮会的规则都是我们这些武林宗师精心设计的。我们监督运转，怎么会出岔子？”
　　杨帆尚未接口，左大培抢着说：“吴长老，你不要给自己脸上抹油了。你们这些所谓的大宗师设计的帮规，漏洞百出。你当年将罪责推到厉以宁身上，自己摇身一变，成了新帮规设计师。真是投机啊。你可知道，厉以宁是林毅夫的师傅之一，你这样做，不怕林门主清算你吗？还有一点，你的武功，不知道从哪里偷来的，东一榔头西一棒，三脚猫尔，不堪一击。你已垂垂老矣，不要再逞强了。”
　　吴敬琏气得七窍生烟，怒道：“小子，你信口雌黄。我虽然没有传授林毅夫门主武功，但他一直将我当师傅对待。你如此混淆是非，到底想干什么？尽管你不配跟我讲话，但今天老夫破例陪你走两招。看看谁是三脚猫？”
　　张维迎连忙走上前去，轻轻地用手抚了抚吴敬琏的肩背，劝导说：“吴长老，你是我们中原武林的泰山北斗。何必跟小辈动气？这样岂不是有失身份？有什么事情，我们小辈去摆平即可。”
　　接着，张维迎向左大培狠狠地瞪了一眼，说：“左门主，你不要不知道天高地厚，你想在中原武林立足，就不要如此霸道和无礼。你信不信，我一声令下，中原武林盟会就会不再给你提供席位，你将不再有立足之地。今后不可再闹内部分裂。你可知道，杨帆是为什么失去席位的，他为什么被封杀？左大培，你要学聪明点。大家还是谈点正题吧。”
　　吴敬琏与左大培互相狠狠瞪眼，各自扭转头去。
　　
郎之狼
　　
　　这时，人群中有人发问：“哪位讲讲郎咸平的背景？知己知彼，百战不殆嘛。”
　　张维迎道：“吴长老是中原武林的泰山北斗，见多识广，还是请他老人家讲讲吧。”群雄大声叫好。
　　吴敬琏清了清嗓子，朗声说道：“老夫也没有见过郎咸平。但是，老夫门下弟子遍天下，倒也收集了不少郎咸平的资料。”
　　原来，郎咸平出生于台湾，那是一个海岛，原属于中原领地。郎咸平小的时候，沉默寡言，笨拙不堪，十岁时尚不会说话。
　　一天，一头公牛突然闯入郎家所开的瓷器店，无论珍贵的、低贱的瓷器，均被打得稀烂。郎咸平当时正在瓷器店的一个角落里数脚趾头，看见公牛闯入，吓呆了。且说公牛打烂所有瓷器之后，见到郎咸平，怒吼一声，直冲过去。郎咸平的母亲在门口见到，顿时吓得昏厥过去。然而，奇迹发生了，郎咸平在公牛角离身体只有一寸距离时，突然向旁边移动，公牛角扎进木墙，当场死去。郎咸平说出有生以来的第一句完整而清晰的话：“地图不地图，你小样儿，敢跟爷爷斗。我是谁？牛魔王转世。”从此，郎咸平言语如天授，辩论起来，言辞快捷，妙语连珠，台湾岛上无人能敌。
　　十五岁的时候，郎咸平跟父母说，我要学武功。于是，他到了美利坚。郎遇到一个正当妙龄的女师傅，她教授武功的方式与众不同。先结婚，后学武。不站桩，不记招式，一切从日常生活中学习。她不许郎咸平穿宽松舒适的练功服，而是衣着坚挺、板正的西装革履。根据笑贝尔奖委员会365位专家历时12个月24小时的论证，这种方法最具科学性，耗时最少，见效最快。比较研究发现，中原武林各大帮派的教授方法远远落后于西洋。穿宽松舒适的练功服，如果老婆师傅发布命令，丈夫弟子可以懒洋洋地应对，Y-e-s,…m-y,d-e-a-r,仅应答就可能耗费10分钟；但是，衣着板正的西装革履，老婆师傅一声令下，丈夫弟子必将疾趋向前，敏捷利索，Yesmydear，未及说完，早已若一道闪电绝尘而去，整个过程，半秒钟都不到。通过这样的科学训练法，不到三年，郎咸平成长为一名夕阳武士。
　　此后，经过大小108场比武，郎咸平在美利坚闯出名声，并被香江刚中打派老门主看中，通过跪地苦苦请求，郎咸平同意执掌刚中打派。后来，香江岛的长江帮帮主李嘉诚在中原创办武林高手速成培训学校——长江伤学院，延请郎咸平出任教头。
　　从此，郎咸平来往于香江岛与中原之间。
　　对中原各大门派了解日深，郎咸平感叹不已，想不到，表面繁荣的中原武林日益迟暮。一些帮主侵吞帮产，一些帮会虐待帮众，武林纲纪亟待整肃。于是，他向中原武林盟会发出挑战书，并公布了顾雏军、张瑞敏等帮主的恶行。
　　可是，中原武林各大门派心怀各异，除了沪德帮等少数帮派，大部分对郎咸平嗤之以鼻。但是，鉴于张五常单挑中原武林的惨痛历史教训，大家倒也不敢大意。张维迎便遍撒英雄帖，邀请中原36大武林门派，聚会鹿鼎山，迎战郎咸平。
　　吴敬琏讲到这里，已是暮色苍苍。
　　张维迎站起来，正要开口，却听得山下一声清啸，接着，一声长笑，直接云天。大家顿时精神大振。不一会儿，一个黑影如足球，只滚上来，转瞬来到群豪眼前。
　　郎咸平来了。

决战
　　
　　郎咸平身材短小精悍，行动极快。只见他向众豪杰拱了拱手，朗声说道：“张少门主、吴长老，各位大侠，诸位久候了。今日江河险阻，路途中到处都是陷阱。可是，我并不畏惧，踏平坎坷成大道。我来了。哈哈哈哈……。”
　　张维迎吃了一惊，心想，这斯奔走这么艰险的山路，竟然面不改色心不跳，语速平缓，中气充沛，且如此托大，必有非凡能耐，看来，他在夕阳派的名头不是虚的。
　　但张维迎是姜桂之性，老而弥辣，虽然不敢小觑了郎咸平，但仗着剑桥秘籍，倒也镇定自若，更无半分畏惧之心
　　张维迎略一抱拳，回了礼，淡然说道：“你就是郎咸平么？我一般不跟无耻之徒对阵。连做人的基本道德都没有的人，居然被不知情的徒众们当作良知的代表，误导苍生，真让人哭笑不得，悲哉！”
　　郎咸平心中不禁冷笑，辱骂决不是战斗，张少门主难道是胆怯了？想到这里，他闪目环顾诸路豪杰，一字一顿地说道：“想我郎某，纵横江湖数十年，在夕阳派创下百战不败的纪录。但是，我不忍心骨肉相残。我祖上也是中原人。我更希望中原武林发扬光大，而不是自相残杀。不妨请在座的各位豪杰评评理，中原武林究竟如何整顿？帮众、门众等是否需要生存，幸福地生存？”
　　张维迎回应道：“虽然你被称为郎兼管，但是，中原武林的事情，你这个局外人没有发言权。狗拿耗子，多管闲事。”
　　郎咸平道：“古人云，不平则鸣。正是因为你们这些所谓的武林宗师集体失语，才有了耗子越养越肥而猫们不出声、不作为的特殊景观。我不出手，谁出手？”
　　张维迎反唇相讥：“一个为帮众讨尊严而战的门主为什么更热衷于对中原帮会变革全面叫停？一个曾为辽东华晨洞主仰融代言的独立第三方，为什么迅速演变成令人发抖的帮会杀手？你变质了，比变色龙还快。你不配跟我交手。”
　　郎咸平尚未回应，只见左大培瓮声瓮气地说：“少门主，你的这个问题乃小儿科。我代替郎大侠回答吧。如果你看到小偷在偷别人的钱包，你说不说？告不告知被偷者？郎少侠所说的帮会不应做大做强而应精益求精等等看法，无不击中要害。你为什么不提？你们就知道好大喜功，试图搞什么千秋万载一统江湖，做什么美梦。该醒醒了。”
　　张维迎一时语塞。
　　被打门的长老周其仁，一向为人低调，见了张维迎的窘态，忍不住向左大培喝道：“左大培，在此次大会上，你不配发言。你这孙子，一点礼貌都不懂，我们发言，你打什么茬？你不会等我们讲完了你再说？一点风度都没有。你这样的门主，早该退位。”
　　左大培听了周其仁的教训，羞得脖子都红了。一言不发，呆立一旁。
　　周其仁骂完左大培，转向郎咸平，喝道：“郎咸平，你竟然信口雌黄，说我们各大帮会剥削帮中的兄弟，你简直大逆不道。如果帮会中的兄弟只遭受剥削，得不到好处，他们为什么不跑个精光？你为了炒作自己，故作神秘地爆料，说连李嘉诚也托人捎话求你再不要点名。你对自己的发现大概也心中没有底吧，否则为什么需要添加这种小佐料？关于海尔帮，你的言词漏洞百出。用马的数据发现了关于马的伟大理论，然后大事喧哗，不料人们围上来一看，居然是一匹鹿！你应该尴尬之至、无地自容吧？”
　　左大培此时缓过神来，抢过话头，反击道：“周长老，你刚才骂我，我不记恨。无论如何，我们的私人关系曾经是相当不错的。我本不想说你的坏话。但是，你的话硬伤太过明显。你曾经说，在张瑞敏刚升任帮主的那个年代，连和尚、道士都拥有朝廷的封衔，每个人不是朝廷命官就是小吏。这是常识性错误，因为像海尔当年的帮众，恰恰不属于朝廷命官或者小吏。郎咸平应该知道这回事，他指出张瑞敏是朝廷派去的官员，因此他不是创立者。”
　　周其仁微微一笑：“左门主，这么说，我倒是小人了？我的问题直指郎咸平要害，你搀和什么？郎咸平，你还有何话可讲？”
　　郎咸平仰天长笑，声震九霄。他说：“周长老，这样简单的道理，你究竟是真不懂，还是假不懂？你可知道，只要兄弟们心中有怨言，就说明有剥削等问题的存在。”
　　这时，吴敬琏接过话头：“郎咸平，你长期在海外，不了解中原。你可否知道，1937年，日本忍者身怀怪异武功忍术，大肆进攻中原武林各大帮派。我们帮众，死伤无数，鲜血染红了黄河、长江。此乃中原武林亘古以来的奇耻大辱。我们发誓重整武林。起先，引进夕阳门的蟆客寺武功，可惜中看不中用。蟆客寺的落洞迦智功，虽然可以让人人达到头顶铁缸、踏水过河、口喷烟雾、手碎砖石，却都是裘千丈式的花招，真正交手，连寻常的地痞流氓都应付不了。君不见，二十多年以前，赵长军曾经获得中原武功擂台赛第一的名头，在古城西安街头几乎让地痞打残。后来，我们引进新置毒派的武功，可是，我们训练出来的一流好手，也达不到四川唐门曾经的水平，更别提千手毒王金世遗了。新置毒派有两种厉害的功夫：禅拳、浇伊沸痈掌。禅拳，其实是综合少林、武当两门绝技而成，刚中带柔，柔中带刚。可惜，我们总是练不得法，要么过刚，要么过柔，也就是说，要么外生，要么内生，从来无法整合。禅拳并非邪门武功，本身正大光明。可是，浇伊沸痈掌是一种非常邪门的毒掌功，张五常擅长此功。据张门弟子说，练习浇伊沸痈掌，需要置身鲁宾逊荒岛上，让该岛的蛇毒浸泡手掌，毒掌功夫才能练成。寻常人士，一旦被这种毒掌击中，无药可解，七七四十九天之后，毒发疯狂而亡。但是，我们的顶尖高手，也只能练到灵智上人那种境界。中原武林还是一蹶不振。我们终于发现，引进的武功都不错，只是练功方法不对头，很多人走火入魔，包括自封为张五常弟子的薛兆丰，也不幸走入魔道，至今仍被关押在五狱山监狱的Z—0001234号牢房。所以，我们整顿武林纲纪，是为了让各大帮会优胜劣汰，重振雄风。你不让我们整顿，是什么道理？”
　　郎咸平心想，如果出发点是这样，倒也不能过多怪责他们，可是……。郎咸平刚要开口，却被左大培抢过话头：“吴长老所言不差，中原武林确需整顿。但是，郎少侠并没有说不可以整顿，倘若不信，可以查核新闻报道嘛。郎少侠的意思其实是说，现在中原武林的整顿方法太残忍。一些帮主霸占属下的妻子女儿，将弱势帮会兼而并之，却将老弱病残驱之街头，让帮众妻离子散，鸡犬同眠。你们置帮众的利益于不顾，有无人道可言？”
　　郎咸平冲左大培一抱拳，微微一笑，说：“左门主所言极是。不错，吴长老确实故意歪曲我，栽赃陷害，我何曾说过不许整顿？但是，让我不明白的是，吴长老多年来一直不敢跟我正面应战，不知道是什么道理？”
　　吴敬琏回应道：“你恐怕是说上个月你自己组织的武林大会吧？第一，我没有收到这个大会的邀请，第二我也不能说有请必到啊，如果有请必到，我就不能做自己的事情了。我这种身份的人，岂能如此随便？”
　　郎咸平冷笑道：“吴长老原来如此胆小啊。想当年，郭令公子仪，单枪匹马来到十万回纥军营中，当面斥责回纥可汗；仅带着几个老弱病残仆人，前去赴鱼朝恩之宴。郭子仪何等的英雄气概？想不到，你作为过眼门的长老，作为中原武林的泰斗之一，却作缩头乌龟状。哈哈哈…..”
　　程恩富长叹一声，说：“在中原武林，有这样一个群体，由于地位、生存方式和人格形成上的诸多障碍，敏感而不敢言，随波而不弄浪。一旦稍有疏忽，因胆子大了点，观点偏了点，就可能遭遇抑郁难伸的境地。所以，为了求得安稳，获得解脱，他们就像古代名士们游历名山大川一样，行者般地穿梭于各个帮会之间，到了崂山，讴歌海尔；登上峨嵋，咏诵长虹；去了未明湖，人间无不唱方正；出了被打门，天下就变成了一片联想的天空。这个群落是谁啊？就是这些无耻的所谓武林宗师！”
　　左大培也感慨地说：“是啊。纵览一些帮会的场场闹剧，大幕拉开之后，哪一幕又没有这些宗师的吹拉弹唱。忆往昔，中科创业猖狂，银广夏喧嚣，德隆升天，蓝田得势，还不是有那么一批武林宗师们又是创新、又是突破、又是榜样、又是楷模地帮着弄虚作假？”
　　吴敬琏满面怒容，却语态平和地说：“你们看到的只是个案，并不代表整个中原武林。这叫白璧微瑕。再说了，郎咸平给出的解决方案，一直模糊不清。他似乎主张，仍然应当保留现在的帮规和形式，但可以聘请武士或行者当帮主。这样的方案，仍然难逃错置具体性的谬误。实际上，我们设计的规则是最符合实际情况的。中原有中原的特点，不能照搬夕阳派的东西。”
　　一旁，杨帆肆无忌惮地放声大笑起来。众人纳闷，有人问道：“杨门主，你何故发笑？”
　　杨帆敛容道：“我笑吴长老。俗话说，当了婊子，还想立牌坊。吴长老曾经在老门主于光远的直接领导之下，暗使诡计，陷害并刺杀我们敬爱的前武林盟主孙冶方，吴长老是两员干将之一。现在，吴长老摇身一变，竟然成为‘吴师长’，我看，应该是‘吴失常’或者‘吴弑长’吧？哈哈哈哈……。”
　　吴敬琏忍无可忍，以迅雷不及掩耳盗铃之势，用十二成的内力，一招惊涛拍岸，将杨帆打落山崖。只听得杨帆的惨叫声自深谷底下传来，声声入耳，凄厉不绝。杨帆是死是伤，没有人知道。在场的一些杀人如麻的武林好手，听了也不免胆战心惊。
　　左大培与程恩富，不约而同，联袂而出，分别以各自的绝技混乱拳、置毒棍，向吴敬琏迎头击去，状若拼命。
　　这里容在下介绍一下混乱拳与置毒棍。混乱拳乃是左大培从夕阳武功中悟出来的。早年，左大培非常痴迷于夕阳武功，后来，他发现，夕阳武功异常博大精深，内部门派众多，不知如何取舍也。这就如中原武功一样，有少林、武当、峨嵋、迷踪、太极等数百派别。寻常人士，不免如段誉看珍陇棋局那样犯迷糊，可是左大培很聪明，从中悟到了混乱拳的功夫，自成一家。然而，火候尚不够，他还没有练到第3层，否则，行拳之时可以飞沙走石。置毒棍，则是程恩富新创的独门兵刃，其中夹杂着夕阳门的蟆客寺、新置毒派等各派杀着，可惜的是，置毒棍就如达文西发明的武器“要你命3000”，即用西瓜刀、铁链、火药、硫酸、毒药、手枪、手榴弹、杀虫剂等综合而成，既不中看，也不中用。
　　且说吴敬琏见到两人袭来，略吸一口气，后退一步，闪过重击，卸掉来势，挥一挥衣袖，双手以原教指的西域功夫，分别还击左与程。原教指类似鸠摩智的火焰刀，练到最高境界，可运指化气为刀，削金断铁。但是，伊斯兰帮怎会将原教指的绝密泄与外人？众人百思不得其解。
　　原教指的武功，非同小可。数招之后，左大培被吴敬琏逼得手忙脚乱，险象环生。若不是程恩富在一旁牵引，卸掉吴敬琏的主要攻击力量，左大培也难逃丧命的厄运。
　　程恩富应战经验丰富，他深知原教指的厉害，不与吴敬琏正面交锋，而是不断变换招式，旁敲侧击。程恩富右手舞动置毒棍，左手配以落洞迦指，双手互博。吴敬琏只用左手的一指之力对付左大培，右手变换招式，时而原教指，时而寒冰掌，与程恩富棋逢对手，旗鼓相当。
　　三人捉对儿厮杀，精彩纷呈，高潮迭起。众位武林豪杰凝神关注，矫舌不已。
　　正在三人决战的紧要关头，张维迎突然出招，袭向郎咸平。
　　且说张维迎运转剑桥秘级，以绝杀武器禅圈，先发制人，攻其不备，试图将郎咸平击落山崖。
　　只见郎咸平左脚尖不动、后跟微提，腰部用力，右脚尖点地，身体轻轻地自左向右后方划转，张维迎的攻势贴郎咸平的面门滑过。
　　郎咸平卸过来势，拔出一对戒钩，一招如封似逼，守中带攻。
　　张维迎则连珠炮使出“安营扎寨”、“乘虚而入”、“反客为主”、“投桃报李”、“洗个大澡’、“相貌迎人”、“借鸡生蛋”等7大绝招，快捷迅猛，一气呵成，动作优美，如行云流水。
　　郎咸平立即变招，左戒钩一招推窗见海，将张维迎的力道引偏，右戒钩挟着融金功，以排山倒海之势将张维迎击退三步。
　　除了功力上的差距，在兵器上，张维迎也颇为吃亏。原来，戒钩是郎咸平最近几年新创的武器。据说，郎咸平就是用这杀人不见血的戒钩，将德隆等帮会挑了，几乎斩尽杀绝。而禅圈，原是名门正宗的武器。但是，张维迎以前练的是避邪剑法，以避邪剑法的心法运转禅圈，尽管也是一大创新，毕竟不伦不类，功力大打折扣。
　　且说二人战了不到五十回合，张维迎已经气喘吁吁，招架不住，退至崖边，眼见就要被郎咸平迫落山崖。
　　在这危急关头，人群中窜出一个手带镣铐，头发蓬乱，身着脏乱、破败的百纳衣的乞丐模样的老者。也不知道他使用的是什么招数，竟徒手将郎咸平迫退一步，救了张维迎一命。接着，这人又将吴敬琏与左大培、程恩富分开。
　　众豪杰闪目一看，原来这个老者是大名鼎鼎的牟其中，他的武功来自峨眉山上一位不具名的大侠，是中原早已失传的空手道。
　　说到空手道，顺便交待一下，日本的空手道源自中原，但是，这项武功一般传男不传女，东洋日本学到的，也只是一零半爪而已。
　　牟其中当年以空手道，赤手打遍中原无敌手，随后创建“难得帮”，成为中原第一帮。可惜，牟其中后来练功走火入魔，走上了数百年前的雪山派掌门人白自在的老路子：一位武学奇才，沦为阶下囚。难得帮树倒猢狲散。
　　想不到，这个疯子重出江湖了。可是，为何还带着铁链？众人猜想，这个家伙一定是逃出来的。
　　只听见牟其中嗤之以鼻地说：“别打了，烦死了。郎咸平，你以公平为幌子，却挟带着反对中原帮会整顿和原罪论的私货。一个偷换的概念，竟然获得了强大的民意归附，而20年来帮会转型中，帮会整顿的价值认同，却跌落到了历史的低谷。你难道可辞其疚？”
　　张维迎抢着说：“就是因为郎咸平这斯，舆论环境已经到了1992年以来最不好的时候。最近在社会上、舆论界兴起了一股妖魔化、丑化整个中原武林各个门长、帮主之风。一些帮众，竟然不顾长幼有序的规则，以下犯上，简直是反了。”
　　郎咸平嘿嘿冷笑：“替天行道，人人得而为之。”
　　吴敬琏说：“郎少侠，道理虽然如此，但是，你的作为，未免残忍了些吧？譬如，海尔帮的帮主，哪点得罪了你，你却煽动该帮弟兄们反对张瑞敏帮主？”
　　郎咸平干笑三声，说：“为了广大苦难帮众，难道还要顾及你们这些所谓的宗师和门主、帮主的脸面吗？我讲一句大话，假如哪一个帮主或者门长的所作所为是我郎咸平看不出来的话，我从今天开始封剑退出江湖！我是一匹来自南方的狼(郎)。”
　　吴敬琏说：“你的话语谁相信呢？简直比我还像帮众、门众的良心代言人。嘿嘿。我的弟子刚刚飞鸽传书，调查清楚了你的背景。你曾经暗中来往于中原，大鹏正拳门、寻财富镖局等先后重金聘请你当教头，教授夕阳武功，可你被逐出门墙。你如果真的是侠义之辈，为何被驱逐？”
　　不等郎咸平插话，张维迎补充说：“吴长老一语中的。郎咸平具有不可告人的狼子野心，他为了争夺中原武林盟主，试图称霸中原，无恶不作。我手下的探子报告说，郎咸平在香江并不是响当当的人物。张五常、李稻葵等等，谁都比郎咸平的武功高强。”
　　郎咸平哈哈大笑，说：“不错。我被驱逐，确有其事。容我辩解。问题并不是出自我的身上。大鹏正拳门希望我将他们所有的徒众训练成一流武林好手，这可能吗？寻财富镖局掌柜的，是因为心胸狭窄，不能容人。我这样的大侠，怎么可能对这样的三流角色卑躬屈膝？不错，我好臧否人物、桀骜不驯，看人不顺眼就会直接说我讨厌他。但是，武林中人，不直爽，不能大碗喝酒大块吃肉，怎么能够称之为豪杰？但无论如何，我现在的武功，岂是你们这些人能够望我项背？不过，我从来没想过，当年自己在台湾和香港都不被喜欢，现在反而可以在中原扬名。”
　　牟其中说：“小伙子，见好就收罢。你名望也够了，图那么多虚名虚利干什么。看看我的下场，你就该醒悟了。更何况，虽然我老了，但是，你想称霸，不可能吧？张五常都做不到，何况是你？”
　　郎咸平笑道：“以我的功夫和声望，称霸中原武林，何足道哉。整顿中原武林，只是我宏大理想中的一小块。这并非我最终梦想。我要上下五千年、纵横十万里，我怎么可能满足做一个小小的中原武林盟主或者得到中原武功第一的名头？我要走大宗师的路子，贯通中原武功与夕阳武功，自成一派。你们这些燕雀，安知我的鸿鹄之志？”
　　正当大家口水战如火如荼之际，西毒汪康懋悄无声息地来了。这个半洋人，大半武林豪杰不知其来历，因为，他很少露面，从来没有人见他出招。
　　姗姗来迟的汪康懋，睡眼惺忪，光着脚踩在雪地上，打了个哈欠，懒散地说：“这个年头，无聊的事情越来越多了。你们中原武林就知道造神。前一段时间是五常神，可是他的神经有问题；现在又出现了郎神，却是一条乱咬人的狼。唉，这个世道！话又说回来，你们中原武林呢，也确实不成气候，连个像样的宗师都没有。遥想当年，还有张三丰等巨擘。真是一代不如一代。唉，不说了。”顿了一顿，又冲着郎咸平说：“喂，郎咸平，你敢跟我斗三百回合吗？”
　　郎咸平道：“什么，三百回合？我击败你，连十个回合都不用。我们是老相识了，你的伎俩，别人不知道，难道我还不清楚。要不要将那些见不得人的事情给你抖搂出来？”
　　汪康懋笑道：“郎咸平啊郎咸平，做人要厚道。谁不知道谁的底细。可是，为什么每次找你决战，你总是逃避？”
　　郎咸平道：“哈哈。老汪啊，你这条疯狗。你诡计多端，心如蛇蝎，心胸偏狭，从来不用正大光明的手段，我岂能上当？明枪易躲，暗箭难逃。我为何要中你圈套？”


结局
　　
　　正在此时，只听得一声断喝如惊雷响起：“都给我住手！”
　　各位豪杰循着声音看去，原来，说话者乃情花谷主秦晖。
　　只见秦晖跃上场中一块巨石，大声说道：“你们都别打了。我刚从刑部得到确切的消息，顾雏军已经被大理寺拘捕。据刑部尚书说，今年5月份刑部就对顾雏军展开调查，现已查清，顾雏军侵吞帮会资产6千万两白银。”
　　鹿鼎山上的众多武林豪杰，闻言大吃一惊。一些人不敢相信自己的耳朵，怎么连官府也插手了？我们怎么着也斗不过官府啊。有人质疑道：“秦晖谷主，你的消息确切吗？几天前，媒体还纷纷报道顾雏军为了救科龙帮，不惜出售自己在格林柯尔帮的帮产的45%，以挽救科龙帮。怎么会这样？”
　　吴敬琏说：“大家安静。我觉得这个消息应该是真实的。这么多年，秦晖谷主从来不打诳语。”
　　正在此时，一只白鸽从天而降，落入吴敬琏怀中。白鸽脚上缠着一个小纸条，吴敬琏展开一看，站起身来，神色凝重地对大家说：“顾雏军被拘，千真万确。”
　　顿时，人群中私语不绝，大家七嘴八舌地讨论着这个惊人的消息。
　　程恩富高兴得哈哈大笑，他冲张维迎一抱拳：“张门主，你有何话说？”
　　张维迎一愣：“你要我说什么？”
　　程恩富：“呵呵，张门主何必装糊涂？一定要我明说？”
　　张维迎满脸茫然：“我装什么糊涂了？你开什么玩笑！”
　　程恩富：“好吧。既然如此，那么，我倒要请张门主指教，如何看待顾雏军被拘这件事情？”
　　张维迎：“我和顾雏军不熟，他们帮会，我也不太熟。只听说过一点。”
　　程恩富：“当初中原很多长老、宗师，对顾雏军有过一些维护，从目前的情况来看，我们该怎么评说呢？”
　　张维迎：“我本人从来没有具体评说过任何具体哪个帮会，如果对帮会没有深入的了解，很难去评判它的问题。”
　　左大培闻言大怒：“张门主，你何时拜倒在武当门下了？你太极推手功夫练得不错啊。”
　　张维迎大怒：“你胡说什么？我师傅是夕阳派第一高手，怎么跟武当扯上关系？武当派的水平太差，连给我提鞋的资格都不够。”
　　秦晖大笑三声，说：“真有意思。张门主从去年8月28日在中原武林盟会深圳分舵的会议上就开始力挺顾雏军，在2004年中原武林领袖年会上又肯定科龙帮，而在2005中原新功夫表演高峰会上，再次表扬顾雏军及其治下的科龙帮，如今则轻描淡写地来一句不熟。你将我们当作三岁小儿哄骗啊？喂，还有周长老、吴长老，你们有什么话说？”
　　张维迎、周其仁、吴敬琏等人异常尴尬，张口结舌，哑口无言。他们恨不得地上有缝，马上可以钻进去。
　　此时，有豪杰高声发问：“秦晖谷主，张维迎和顾雏军分别当选2002年和2003年朝廷的色色特卫，而郎咸平在2004年未能进入第二轮。这是否在暗示：良知正渐行渐远？”
　　秦晖答道：“在我看来，我们中原武林的那些所谓的宗师们，本来是把顾雏军及其丰功伟绩当作一块金光灿灿的板砖，作为砸向郎咸平及我们万千惨遭欺压的帮众、门众、趟子手的，没想到顾雏军会如此不争气，那砸出去的板砖像着了魔法似的，如同澳大利亚土著手中的飞来去器般，带着造假、鲸吞的阴风，呼啸而回，反倒把张门主、周长老、吴长老等诸位武林宗师的门牙砸了个稀里哗啦。现在，你们这些宗师恐怕还得忍气吞声，连血带门牙咽下肚里吧？”
　　说到这里，秦晖似乎想起了什么，他闪目四顾，到处搜索。秦晖在找什么呢？群豪也不禁随着秦晖视线，四处寻找。
　　郎咸平呢？他去哪里了？

　尾声
　　
　　且说张维迎、吴敬琏等人，为此意料之外的消息，黯然神伤。他们乘众人寻找郎咸平之际，悄然离去。
　　各位豪杰寻郎咸平不获，正怅然若失，只听得山间传来苍凉的歌声：
　　
　　谁在乎我的心里有多苦
　　谁在意我的明天去何处
　　这条路究竟多少崎岖多少坎坷途
　　我和你早已没有回头路
　　我的泪藏不住
　　任凭世间无情的摆布
　　我不怕痛不怕输
　　只怕再多努力也无助
　　如果说一切都是天意
　　一切都是命运
　　终究已注定
　　无成无败此生又何必
　　…….
　　
　　歌者乃郎咸平。歌声远远飘来，萦绕山川，久久不绝。（全文完）

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:45

“市场奇才”眼里的期货投资——杰克·斯瓦格访谈录

市场奇才眼里的期货投资

      ——杰克·斯瓦格访谈录

　　杰克·斯瓦格是环球基金分析公司董事会成员及高级顾问，该公司是一家基金研究和咨询公司，总部位于伦敦。此外，他还担任复合基金公司下属机构市场大师基金的顾问。此前，他曾经任职于华尔街一些著名公司，从事了长达22年之久的期货研究，还曾为一家商品交易咨询公司担任过10年的副总裁。

　　也许人们更多的是从他的畅销书《市场奇才》（1989年），以及另外一本同样受欢迎的《新市场奇才》（1992）了解到斯瓦格的。2001年年初，他推出了第三本系列丛书《股票市场奇才》。斯瓦格于1984年出版了第一本书《期货市场大全》，被业内视为经典参考书之一。10年之后，他在这本书的基础上进行修订、增补，形成三本系列丛书，统称《斯瓦格论期货》：《基本面分析》（1995）、《技术分析》（1996）、《合理交易：秘密与真相》（1996）。1999年他又写了《技术分析初步》一书，在业内同样产生了极大影响。

　　采访人：斯瓦格先生，您在漫长的期货生涯中，曾经接触过一些最杰出的投资者，能否告诉我们，他们成功的因素有哪些？

　　斯瓦格：因素确实很多，我仅列举一些要点。首先就是遵守原则，这是所有成功人士最突出的特征，很难想象他们不遵守原则，会有什么后果。其次，不管从哪种角度讲，资金管理和风险控制都相当重要。多数投资者承认，资金管理远较投资理论更重要。另外需要重视的是，成功投资者找到了适合自己个性的投资之道。我发现，投资者运用的方法恰好反映了他的个性或者本质。例如，保罗·都德选在交易期间和我见了一面，在这一过程中，办公室内电话铃声不断，人们抱着资料进进出出，他一边观察屋内的信息监测系统，一边冲着通往各个交易场内的直通电话大声下着指令，现场喧闹不堪。但是他在这种气氛中十分投入，他喜欢这种交易方式。

　　与此形成鲜明对比的是，还有一些投资者喜欢严谨分析，安静地进行交易。我能够想起的极典型的例子是吉尔·布莱克，他在选择基金的时候，花数周时间泡在图书馆里，查找缩影胶片，研究共同基金的价格模式。他甚至用不着电脑，躲在家里交易，不与外界交流。这是另外一个极端，这种方法对他这样的投资者很适用。多数投资者知晓交易原则和资金管理的重要性，但是很少有人懂得采取适合个性交易方法的重要意义。

　　还有一点也十分重要，那就是要有自信心。这有点儿类似鸡和鸡蛋的问题，那些杰出的投资者因为成功而自信呢，还是因为自信而成功？这个问题很难准确回答。但是可以这样讲，如果让我来发现未来可能成功的投资者，尤其是处在目前基金经理人的位置，那么，我当然不能不考虑自信心。不过，对于某些人来讲的自信心也许对于另外一些人则是骄傲自大，二者之间的界限十分模糊。

　　热爱自己所从事的职业，是另外一项重要的因素。听听那些优秀投资者对期货交易的看法吧——有些投资者这样比喻交易，“交易就像三维棋赛”、“交易就像是1000条智力游戏，总有些人在不断地解决和添加一些测试题”……一位投资者拍拍他的图表集说，“交易好比探宝，它们潜藏在这里，我的工作就是寻找宝藏。”他们视交易近似于游戏，你从中能够得到什么启示？对于他们来说，交易更像游戏，而不仅仅是工作。

　　投资同时也是一项艰苦的工作。许多人常常感到市场诱惑力极大，因为他们认为这是一条通往财富的便捷之路。但实际上，那些成功的投资者却要花费大量的精力，有时，他们长年累月地工作，几乎没有休息日，即使在休假的时候，他们的心仍然在市场上，他们涉足期货市场，并非因为交易是赚钱的便捷之道。那些真正成功的投资者，工作非常努力，非常投入，常常达到忘我痴迷的状态。

　　当然还需要灵活变通。优秀的投资者绝对不会抱着头寸死守不放，他们绝不幻想市场将会重新向着有利于自己的方向发展，他们十分果断。如果认为自己犯了错误，他们会马上出局，甚至反向操作，如果他们认为这才是明智之举的时候。

　　最好的例子可能要算斯坦利·德拉克米勒，他在1987年10月16日(周五)的美国股市上犯了一个大错，由空翻多。周末，他意识到自己犯了错误，星期一早晨，市场低开，他不仅平掉了新建的多头头寸，而且还反手做空。这是投资者灵活变通能力的经典范例。

　　采访人：您最尊敬的投资者有哪些，为什么尊敬他们？

　　斯瓦格：作为一名基金经理，并且写过三本投资者采访录，我在实际工作中接触和采访过许多投资者，让我尊敬的投资者实在太多了，我仅略举几例。

　　我想提及的第一位是期权投资者约翰·班德。班德认为标准的期权定价模式是错误的，基于此，他寻求自己的投资机会。标准的期权定价模式假定是正态分布，实际上，许多情况下并非如此。他查找那些不符合期权价格正态分布理论的事例，最终，他逆着传统的模式进行交易，获取了利润，他的投资方法很富有独创性。我提到班德的原因如下：1.他的思路独特；2.他极善于运用自己的方法。但是，我尊重班德最重要的原因并不仅仅在于他赚了许多钱，就此了事，而是由于他将市场中赚到的钱投入到其他更有意义的事业上，从而实现了个人的理想。他在哥斯达黎加购买了大片热带雨林，作为防护林。本质上来讲，这是他在交易中最大的动力——赚取更多的钱，购买更多的土地，保护更多的热带雨林。

　　我再举另外一个例子，他并不是传统意义上的交易者，而更像是一位科学家和金融数理学家——大卫·肖。他开发出了缜密的套利交易方案，聘请了几十位数学、计算机科学及其他科学的博士，运行着一种相当复杂的交易方法。他们可以在世界上10多个主要金融市场、各股票市场和衍生品市场上同时进行交易，他们通过大约20多个不同的战略研究，寻求投资机会，这一切都是同时进行。在过去的14年里，他的基金连续创造了非凡的业绩。尽管最近几年，他的公司管理着数十亿美元的资金，但是基金盈利水平却仍在大幅上升。

　　我还崇敬肖的创新精神。他不仅是世界上最成功的套利基金的设计师，而且还是开发超级计算机的先驱之一。他成功组建了一大批公司，也许最有名的要算朱诺公司。他积极推动电脑在制药业中的运用，并为几个致力于此行业的公司发展扮演了积极的角色。他曾经为克林顿总统担任过教育和科学顾问。

　　采访人：您认为投资者是天生的还是在后天实践中铸就的，交易中艺术和科学的成份各占多少？

　　斯瓦格：我可以用赛跑作比喻来回答这个问题。马拉松赛跑非常艰苦，但是对于那些目标坚定的人来说，可以通过训练完成马拉松比赛，尽管他们要克服重重困难。有些适合此项运动的人，如果不经过训练，肯定不会成功。比如男子马拉松世界记录对于多数人来说，这个记录根本无法实现，因为他们的身体结构不可能达到这样的状态。不管经过怎样的训练，不管信心多足，不管意志有多坚强，他们就是达不到这样的水平，因为他们的身体素质不具备条件。他们可以跑马拉松，甚至可以跑出相当好的成绩，但是达不到世界最好的水平。有些人可以做到，因为他们的身体摆在那儿。良好的身体素质，顽强的意志，艰苦的训练，才能成就一位马拉松冠军。

　　马拉松比赛和交易有相似的地方。对于大多数人来说，如果能够下苦功夫，严格自律，完全遵循基本原则，就能在市场中盈利，而且肯定会比一般人做得好。但是他们会成为市场大师吗？当然不会。我的意思是说，如果他们投身到赛跑运动，他们并不会比多数人更出色，跃居世界冠军；如果他们决定搞音乐的话，同样也不会超越常人，成为世界一流的音乐大师。想要在投资市场或者其他任何行业取得非凡业绩，既需要先天的资质，也离不开后天艰苦的努力，只有这样，才能充分发挥聪明才智。

　　采访人：那么交易属于艺术还是科学？

　　斯瓦格：因人而异。如果你观察一下史蒂夫·科恩，他对各种电脑信息兼收并蓄，能够快速作出反应，积极采取交易措施。这样的交易更像艺术，而非科学。相反，如果你拿大卫·肖这样的投资者来说，他运用一系列数学方法，交易模式相当复杂，同时对世界主要交易所的股票和衍生产品进行交易，很明显，这是科学。

　　最后，也有这样一些人，比如说约翰·班德，他的交易是艺术和科学的结合。班德通过实践观察，发现数学推理出的期权价格不符合市场事实和概率，他的研究方法自然是科学，因为其中涉及到期权的量性分析；不过其中也有艺术的成份，因为他需要评估哪个市场价格分布有别于那些标准期权价格模式假定的分布状态，判断目前市场可能变化的方向。例如，鉴别某个市场突变的概率远较正态分布指示的方向大，其中就有艺术的成份。

　　所以，你在实际生活中会看到有些人的交易中艺术成份较大，而有些人的投资方法中科学的成份较大，也有人兼而有之。

　　采访人：我们再来谈谈成功投资的技巧，成功投资者如何分布头寸？

　　斯瓦格：头寸分布真是千差万别。我认识的一些投资者喜欢分散投资，这是市场的一个现象；而另外一些投资者头寸却十分集中。事实上，我们的投资组合中，收益最好的基金中有些基金头寸非常集中。按照他们的说法，基金涉及22个不同板块的交易，实际上，其中每四分之一板块中，有一个板块多头头寸占到总多头头寸的25％－50％。当然，具体哪个板块聚集多头头寸，因时而异，这取决于每个板块在市场中的表现。如果他们预期某个板块基本面将会发生较大变化，那么他们会大笔介入。采用这种办法，他们频频取得胜利，因为相对于盈利来说，亏损次数较少。

　　就头寸分布而言，我认识的每一位成功的股票投资者都有这样的共识，他们在某只股票上的空头头寸都设有最大限额，在整个投资组合中，他们将空头头寸限制在一定的比例范围内。就我观察，在头寸分布方面，这是他们的共同特征。不过，这个问题并非千篇一律，投资者在头寸设置上千差万别，因人而异。

　　采访人：止损是否可以有效控制风险？您在投资过程中，是分散投资还是集中头寸呢？

　　斯瓦格：这完全取决于战略。例如在期货市场，由于保证金只占整 个合约价值的极小部分，在运作上具有极高的杠杆效应，所以，无论从多头角度还是从空头角度来讲，也许止损都是关系到生死存亡的必要之举。而股票市场却截然不同，尽管止损（防范仓位在总资产中的比例风险）可能对于空头头寸意义重大，对于多头头寸就不是那么回事了。举个例子，一位投资者习惯于买入那些价值被严重低估的股票，甚至股票价格已经低于公司在银行的现金存款。假设基本面没有改变，股票价格不断下跌，如果使用止损就有些不明智了，因为股票继续下跌会增加它的投资价值。所以，如果按着这种思路去选股，而且它的下跌空间从基本面来说相当有限，投资者在这样的多头头寸上设置止损则有些不大合理。

　　采访人：我们谈了头寸分布，也谈到了止损，在控制市场风险方面，投资者还采取了哪些其他措施？

　　斯瓦格：有些人将风险控制搞得很复杂，我认为没有必要，其实最简便的原则就可以让你实现风险控制。例如，每笔交易风险控制在2％之内，就像这样简单的原则也可以确保你达到有效的风险控制。限制每笔交易风险，或者说降低投资组合风险，减少市场整体风险暴露程度，风险控制方法很多。风险控制不仅仅限于止损，通过对冲交易，也就是每笔多头都与相关的一个空头相对应，同样可以实现风险控制。这些方法本身并不复杂。我想要强调的是，并非风险管理办法有多么复杂，关键是要有节律地运用这些办法。我坚信，有效利用最简单的资金管理办法，远较那些没有节律的最复杂的技巧强得多。

　　采访人：那么您认为导致投资者大面积亏损的原因是什么？

　　斯瓦格：这个问题很简单，答案恰恰在于我们刚刚谈到的话题，缺乏有效的风险控制，这是投资者陷入困境最常见的原因之一。不管怎样，投资者出现巨额亏损或者完全崩溃的症结在于缺乏风险控制。

　　采访人：投资者常常亏损是否还有其他问题？

　　斯瓦格：我能够想到的还是风险控制不到位。比如说有人过量交易，就是一个风险控制不当的例子；比如说有人死守头寸，抱残守缺，眼睁睁地盯着亏损头寸越陷越深，也是风险控制不当。如果你深入研究投资者常犯的错误，归根到底都是风险控制不当。当然，人们可能出现市场分析错误，他们将其归罪于市场，诸如此类，但是投资者在市场中真正吃亏的原因还是由于风险控制不当。

　　采访人：所以还是回到一个基本字眼：节律。

　　斯瓦格：是的。只具备风险控制战略还不够，在实际运用中，你还必须具备节律。节律运用无处不在，如果从你的投资策略来看，一笔交易十分危险，但是又完全符合你的交易指标，你就应该入市交易，必须具备这种节律。换句话说，交易过程中，不仅在离场出局时需要具备节律，而且在入市时也需要节律。节律的另外一层含义是，避免涉足那些不属于你的方法范畴之内的交易。总而言之，节律适用于交易中的许多层面，风险控制运用中最为明显。

　　采访人：节律是一方面，其次是耐心。有人将耐心归之于长线投资，您认为在交易过程中耐心有何重要作用？

　　斯瓦格：我想引用杰姆·罗杰斯的经历来回答这个问题，尽管罗杰斯相对于交易者来说更接近于投资家，但是他对耐心的评述却更适用于交易者。罗杰斯说：“钱就放在房屋的一角，我只需走过去将它拾起来，只有在这种情况下，我才去交易。”当投资机会不明显的时候，他不去交易。我不在意你的交易时间是2年、2个月、2个星期或者是2天，当风险回报率已经预示出很好的投资机会时，才介入交易。让起伏变幻的市场成为过眼烟云，只要时机来临，不管交易周期有多长，也无论你是投资者还是交易者，如果这个市场机会确实难得，你就要及时介入。

　　耐心的另一用处在于离场，这与你的交易周期没有关系。不管你的交易周期长短，建仓之后，如果没有别的原因，不要因为急于获利平仓而出局，应该尽可能耐心地持有头寸。《一位股票投资者回忆录》书中讲述了耶西·利物默的故事，该书作者叫爱德华·李弗尔，是一位记者。他在书中生动地描述了主人公的心理，许多人误以为他就是耶西·利物默。书中主人公讲过这样一句话：“我赚钱不是靠思考，而是赖于静待。”他讲的意思是，他在市场中之所以取得成功，不是因为自己比别人聪明，或者比别人更善于发现商机，而是因为能够持有那些正在盈利的头寸。不管你的交易方法怎样，也不管你的交易周期有多长，能够抵抗获利平仓的诱惑，坚守盈利头寸，才是获得成功的正确方法，这就需要耐心。

　　采访人：不要急于交易或者频繁进出于市场？

　　斯瓦格：不要频繁进出市场，要等待市场的良机，不要在乎变化多端的周围世界，这是其一；其二，你一旦建立头寸，要有耐心持有，直到市场充分实现其价值。不管你采用何种交易方法，市场潜力需要时间来发挥，当市场仍存在较大空间时，对于盈利头寸，切莫急匆匆地平掉离场，这一点很重要。

　　采访人：您强烈反对市场有效理论，为什么呢？

　　斯瓦格：我感到很奇怪，人们仍然相信市场是有效的，我这样讲不是从理论角度进行争论，而是经过实践证明的。我举几个例子说明自己的观点，我采访过吉尔·布莱克，他有过12年年均盈利率保持在大约45％的记录，每年盈利水平在35％－45％的窄幅范围内波动。在过去12年里，他的盈利率由顶峰到谷底最糟糕的一次是5％；这些年，他仅有5个月是亏损的。如果市场真是有效的，我敢保证收益率达到这样水平的概率相当渺茫。

　　另外还有一个例子，史蒂夫·科恩在过去9年实现了毛盈利近100％的记录，他仅有几个月亏损，而且数额都非常小。如果纯粹是机缘的话，获得这样佳绩的概率能有多少？最后再举个例子，D.E.肖取得了14年连续盈利的好成绩，平均盈利率接近30％，期间包括大的牛市和熊市。

　　有些人对此会愤愤不平：这些结果仍然不能否定市场是有效的，倘若你有足够多的投资者，有些人凭运气也会做得相当出色。从某种意义上来说，我可以接受这样的观点。是的，如果说你有足够多的投资者，一年或者两年时间内，有些人会获得卓越的回报率。但是我们现在谈的不是一年或两年，我们讲的是近10年或者更长时间。我们谈论的不是高于平均水平，而是巨大的回报，波动很小，从时间来看，盈利概率非常得高。

　　如果市场真是有效的，如果说要达到像布莱克、科恩和肖这样的成绩，不要提我采访过的其他投资者，你需要多少位投资者？我敢说，获得如此满意的结果而不以为奇，你所需的投资者可能地球上所有的人都加上也不够。这让我想起一句老话，如果你让一大群猴子来打字，总有一只猴子会打出《哈姆雷特》。对于这样的论调，我的回应是：没错，但是这得需要多少只猴子？我看全球的猴子都集中起来也不够。

　　如果事例充分的话，也许任何事情都可以用概率来寻求答案，但是我仍然要讲，我们实践中看到的事实远非偶然。换句话说，想要获得这样的交易结果，所需要的投资人数是一个不小的数目。我想澄清一点，我不是说市场中没有太多的随机性，我的意思是，尽管市场接近有效，但是仍然有许多不合理的地方，优秀的投资者可以有效地利用这样的机会。

　　采访人：谈到随机性，我赞成你在《新市场奇才》中写过的一句话：“由于市场显示的是人们群体行为，所以市场不是随机的。人们的群体行为，特别是成熟的大市场不是随机的。过去从来不是，将来也绝无可能。”您能否阐述一下您对人们群体行为共性在市场中的表现及应用的认识？

　　斯瓦格：20世纪90年代的美国股市就是一个很好的例子，特别是科技股票，其中又以网络科技股票最为突出，为我们提供了人们在市场中非理智交易的经典案例。我采访过的一位投资者告诉我，网络公司Priceline在一家市场中交易额远远超过了三大航空公司的交易总量，这是股票价格严重背离的典型例子。在可预期的未来，股票毫无盈利的希望，却受到投资者狂热的追捧，这样的事例太多了。此类价格行为，与其说是市场的随机性，还不如说是人类情绪的扭曲。

　　决策理论的研究，对于理解人类交易心理具有很好的借鉴作用。其中最著名的就是卡纳曼和特韦尔斯基搞的试验，显示了人类在决策过程中的非理智性。其中有些试验正好反映了人类心理在交易决策中的影响。例如有这样一个试验，假定被测试的对象面临如下选择：一项选择是肯定盈利3000美元，另一项选择是80％的可能盈利4000美元，最后一项选择是20％的可能一无所有。多数人会选择无风险的3000美元，尽管另外一项选择可能获利更高。现在把问题反过来问，人们可以做出如下选择：其一，肯定亏损3000美元；其二，亏损4000美元的概率是80％；其三，20％的概率是什么也不亏损。这种情况下，多数人冒险选择亏损4000美元的概率80％，尽管预期风险为3200美元。这两个试验中，人们做出了非理智的抉择，因为他们选择的结果，要么不是最佳盈利方案，要么就是较大的亏损风险。为什么？试验显示了人类在面对风险和盈利的时候，在行为上表现出逃匿的特征：在涉及收益时，我们是风险的厌恶者；但涉及损失时，我们却是风险偏好者。这在期货交易中表现得淋漓尽致，由于人们心理上存在逃避倾向，这就使得他们坐守亏损头寸，而急于了结盈利头寸。

　　你从另外一个例子中同样可以了解人类的心理：有些公司已经破产，回升无望，可是股票却在相当长的一段时间内仍在垂死挣扎。为什么？因为人们仍在争论，既然股票曾经上过50美元，也许它还会起死回生。所以，假如人们在20美元买进股票，现在它已经跌到1美元，即使这只股票终将一文不值，他们仍将持有，因为他们已经损失了19美元，最惨的结局也无非是亏损20美元。更何况，他们这样想：“也许它还会涨回来。”总之，为了避免完全亏损，人们愿意承受风险，这一点可以解释很多市场行为。

　　采访人：您在一本书中也曾谈到，市场中没有什么交易捷径，或者说是什么重大秘诀，但是有许多可以获利的交易模式，能否谈一下您发现的一些交易模式？

　　斯瓦格：所有成功的投资者都有交易模式，这是事实。不管他们是纯粹的基本面交易者，还是纯粹的技术派交易者，或者是二者兼而有之。具体采用何种交易模式，取决于市场及交易者风格。例如，一位技术派投资者可能使用趋势信号、技术形态或者说类似的一些东西。相反，一 位基本面投资者则研究统计数据及其他相关因素之间的变化。套利交易者则关注相关产品之间价值背离程度。不管采取何种方法，每位成功的投资者都是根据某种模式，采用一些交易方法。

　　我敢说，即使那些自认为依靠直觉交易的投资者也有交易模式。对于那些所谓的直觉交易商来说，他们数年观察市场，眼前的市场走势可能激发他们的潜意识中过去类似的情形。他们的决策看似靠直觉产生，实则仍有模式为依据，即使他们可能没有意识到。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:46

看穿未来——论巴菲特

看穿未来——论巴菲特
   解读巴菲特的书籍和文章可谓汗牛充栋。但大多钻入价值投资理论的牛角尖中，得出的结论总是不能令人信服。关键一点，巴菲特长线持股的信心何在？两种观点居多：一是巴菲特超人一等的坚强毅力。但毅力一说有循环论证之嫌疑。毅力一方面关乎人的性格，即人格，但更重要的一方面还是来自于信心。丧失了信心，再坚强的毅力也会在漫长的熊市消磨中因为承受不住内外的压力而最终崩溃。二是价值投资理论。在巴菲特1956年怀揣着100美元组建他的投资基金时就对价值投资理论充满如此之强的信心是不合乎逻辑的，他的两位导师、价值投资理论的创建者格雷厄姆和费雪一直以来战绩并不佳。说句大实话，如果没有美国股市长达半个世纪的超级大牛市，长线持有就是一个超级大笑话，价值投资也不可能创造巴菲特神话。美国股市超级大牛市才是巴菲特的信心所系。脱离了这个基本事实去解读巴菲特，最终只能是盲人摸象。
      老实说，一直以来我对巴菲特的价值投资理论一点也不感冒。对比江恩理论卓越的预测能力，价值投资理论不过是见大巫的小巫。在我一直以来的看法里，巴菲特之所以能够创造奇迹完全奠基于美国超级大牛市，是时代创造了巴菲特。但是，有一天晚上，当我一边在街头漫步，一边思考操盘境界的时候，我被我自己突然冒出的一个念头震惊了：如果美国股市超级大牛市本身就在巴菲特的意料之中呢？
      也许没有几个人会赞同我这个突然冒出来的想法，认为是经不起推敲的。巴菲特能够看穿未来吗？不可能。最有力的证据就是：巴菲特每次入市都不是最好的时机，如果他能看穿未来，还会每次都被套牢吗？
      但当我看过数百年的股市走势、上千年的物价走势后，我对我的想法更坚定了。实际上，像巴菲特那样看穿未来每一个人都能够做得到，那不需要什么惊人的洞察力和高超的技术分析本领，完全是一目了然的事。无论是股市指数还是物价指数，其走势就像一条登山之路，每一个箱体就是一个上升的阶梯，有的箱体震荡幅度很大，时间很长，超过100年200年的也存在，但箱体震荡的时间越长，之后上升的时间也越长，空间也越大。谁都可以轻易得出这样一个结论，只要历史不开倒车，股市和物价就还会继续演绎螺旋上升的走势。
      也许有人会说，这样看穿未来对操盘有什么用！的确，按现在流行的操盘思路，是没有用的。但是，如果我们深刻反思一下我们的操盘策略，我们就会发现，不是这样的看穿未来没有用，而是我们的操盘思路错了。如果我们的操盘建立在对后市的确定判断上，其结果如何？当然是百战百胜。如果有一个人穿越时空从未来回来，告诉你中石化股票在2010年涨到了100元，但怎么涨上去的他没办法告诉你，有可能是先从目前的4元跌到了2元之后涨上去的，也有可能是从目前的4元直接涨上去的，你会怎么做？
      1956年，当他的导师格雷厄姆解散了公司之后，巴菲特回到他的家乡奥马哈，以100美元的本金，开始了他的神奇的投资之旅。这时候，道琼斯指数已经将1929年386点的顶峰踩在了脚下，正在500点上下徘徊。1929年之前的30年，道琼斯指数大部分时间都是在100点上下震荡，1929年之后在100之上又震荡了20年。在如此狭窄的地带，美国股市盘整了整整50多年。当道琼斯指数1956年稳稳地站在了1929年的峰顶之上的时候，毫无疑问，一轮超级大牛市已经展开。只要你有大势的眼光，你就不会毫无知觉。在当时的美国，能得出这样判断的人绝不在少数。但将这样的判断用之于操盘，就可能凤毛麟角了。当巴菲特准备回奥马哈准备独立开创自己的事业的时候，我想他已经想得非常透彻了。
      是操作一段确定的行情有胜算，还是操作一段不确定的行情有胜算？这个答案是显而易见的。既然长期大牛市已经是确定无疑的，接下来的工作就确定一套操作长期大牛市的策略。价值投资理论就是这样一套适合操作长期大牛市的策略。他的两位导师之所以不能取得成功，关键在于他们不是处于长期大牛市之中。只有长期大牛市的大势才会出现许多长期大牛市的股票，如果长期大势是震荡的，长期大牛市的股票就会少之又少，绝大多数的股票都会随大势起伏，凡是被抛上浪尖的股票，最后都逃脱不了被抛入了浪底的命运。在长期震荡的市场，长期持股必败无疑。
      1956年，巴菲特才25岁，很年轻，正是敢于尝试的雄心勃勃的年纪。当1966年大盘升上1000点的时候，10年的磨练令信心更强了。1966年至1982年17年的震荡，使他对大势更加信心百倍。17年的熊市又夯实了大盘继续攀登的台阶。当1987年世界股市大崩溃，声名显赫的索罗斯止损斩在底部的时候，我相信巴菲特一定镇定自若。经过了17年熊市积蓄的上升力量就这么快消耗殆尽了吗，最后的事实证明，大崩溃不是出现在股市，而是出现在人们的心中，是杯弓蛇影，自己吓着了自己。
      在某些特定的时候，每一个人都可以看穿未来。当原油站上40美元的大箱顶的时候，当铜在30年的大箱顶站稳的时候，后市是没有什么悬念的。但是，中海航油却在45美元作空原油，国储却在突破之后大量放空铜，失败之后归罪于国际投机基金的阻击，岂不令人笑哉！
      也许我们永远也不能达到巴菲特那种大智若愚、大巧若拙的长期持有的境界，那不仅关乎思想高度、眼界视野，还关乎时机。在我看来，巴菲特给我们的最重要的启示恰恰不是长线持有，因为历史条件决定了你不可能达到巴菲特的那一种长线，而是胜战之道的启示。胜战之道就是操盘你能确定的行情。这就是孙子兵法之所云：胜者先胜而后求战，败者先战而后求胜。巴菲特的大智慧就在于此。

巴菲特的人格魅力
      最近有一位网友曾提到一句很有意思的话，他说：“什么样的人物就赚什么样的钱！”。我想这里面还应有这样一个意思－－你要想赚多少钱或你想要成为一个什么样的人物，那么你首先要有一个想赚那么多钱或想要成为一个那样子人的想法！不是有句名言吗--“强者信念每跨众，伟人梦想总超群”。有志者创造了自己神奇般的未来，无志者则处处自我设限，没有伟大的愿望，就没有伟大的天才，他们之所以伟大，是因为决心要做出伟大的事,所以我们可以这样说，有无理想抱负是成功者与失败者的最大分界，不想当将军的士兵不是好士兵吗！
         那么当代（也许永远是）最成功的金融投资家巴菲特又做得怎么样呢？他在成功之前是怎么想的，又是怎么做的呢?
　　巴菲特的合伙人投资公司是在1956成立于他的家乡奥马哈，当时的成员只有有限的7名，大家费了好大的劲才筹集了10500美元资金，巴菲特作为总合伙人，总共才投入了100美元，我们可以看到10500美元这是个多么小的数目，这么小的数目能干什么？能让这位将来纵横美国股坛的巴菲特有什么空间可以充分施展其才华?不用担心，对于巴菲特来讲这都不是问题，那么对于巴菲特来讲什么是问题呢？事实上，巴菲特此时所思所想却是一个很让人意外的问题，那么他在想什么呢？这一点连笔者也觉得很有意思，此时此刻的巴菲特却被一种看似古怪的忧虑困扰着，是什么困扰着他，他怕什么－－“他是害怕到最后自己的企业变得过于庞大，从而金钱会将他的孩子们腐蚀了。”这简直就象是一个玩笑！如果此时有人说他古怪是不是不觉得过份呢？但在他的合伙人投资公司刚刚成立的当初，巴菲特的的确确是被这种忧虑困扰着。他在给他的一位叫杰里.奥兰斯朋友的信中说：“我很害怕到最后自己的企业变得过于庞大，从而金钱会将我的孩子们腐蚀了，目前这还没有成为一个问题，但是乐观地来看，它是会发生的，我想了半天也没有什么结果。我敢肯定自己的确不想留给孩子们大堆的金钱，除非等我老点，等我有时间看看这些孩子是否已经成材后再这样做。然而，留给他们多少钱，剩下的钱怎么办等等诸如此类的问题让我大伤脑筋”。“让他大伤脑筋”－－是不是此时有的朋友可能在暗暗微笑？一个企业在创业之初是多么的艰难！？有多少问题在等着人们去处理？又有多少难关在等着人们去跨跃？还有多少险境在等着人们去摆脱？人们哪能有那样的时间去想这类问题？可巴菲特却在为将来那没影的金钱在“大伤脑筋”，这该怎么让人去理解和解释呢？
      此时的巴菲特只有26岁，他也不过是有着中等的积蓄和并不稳定的收入，要是其他人对自己尚未挣到的百万财富有如此忧心的话，那么这个人会招到别人的讥笑是件很平常的事，但对巴菲特而言，这可不是在虚张声。他相信自己一定会很富有，这并不仅仅是一种显示成功的富有，而是富有得让人不知如何处理才好。他所担心的是如何花费他那还没见影的“金钱”以及如何摆脱那还没见影的“金钱”对他孩子们的腐蚀。朋友们，这是一个何等的愿望，何等的自信啊！？这里面有多少令人不可思意的地方？有多少令人不可理解的地方？但这就是巴菲特，这就是一个从没想过会失败的巴菲特！他的自信程度足以让任何人生畏。
      在巴菲特的业绩还只处于初等水平的时候，他这种令人敬畏的自信心正是激励他努力拼搏的动力，同时也是他赢得别人充分信任与有力支持的力量源泉。如果他不甘心只作一个奥马哈的平凡股票经纪人的话，他就需要资本，要有大量的资本。然而如果巴菲特要筹集资本，除了他那令人惊愕的自信以外，还有什么能使投资者信任他呢?还有什么能使投资者把自己用心血积攒起来的血汗钱交给那么一个年龄往往比自己小很多的年青人呢?要知道巴菲特没有作为独立操作者的辉煌业绩，他没有任何明文表达的东西可以说明他值得大家信任。而且他不仅仅要求能自由运用客户的资金，他还想绝对地控制它。他不希望任何人过问他在股票上所做的决策。从以上这些情况来看，已不是客户对巴菲特的什么信任问题，而是巴菲特对客户们的近乎于苛刻的要求了！然而现实的情况就是象巴菲特所希望的那样，客户们心甘情愿地任他所为。这一切都说明了什么？我们可以想像，如果不是巴菲特内心深处的强烈自信和清醒的规划而得到了公众的信任，那么还有什么能博得大家的信任呢？他的性格中一定具有那样一种鲜明的东西在鼓舞着引导着公众，如果不是人们从他的为人与个性当中看到了某些他们本身所没有的东西，看到了某些对未来的可求与希望，事情的发展就绝不会是那样一种结果。

      投身证券界的朋友，很少有不知道本杰明.格雷厄姆这个大名鼎鼎的证券分析大师，他与他的同事所撰写的>以及他独自撰写的>，这两本书曾经迷倒了数不清的证券投资者，巴菲特也不例外，特别是>这本书非常引人入胜，对巴菲特来讲就像找到了进入金融世界的天堂，它深深地吸引住了巴菲特，这令巴菲特欣喜若狂，然而，更令巴菲特兴奋不已的是给他讲授金融课的老师正是在哥伦比亚大学任教的本杰明.格雷厄姆，这位尽管看上去总体而言很沉默，就是在自己家里也是让孩子们觉得拒人三尺的证券大师，对他的爱生巴菲特却有一种像父亲般的温暧，充满了疼爱之情。本杰明.格雷厄姆亲自和他谈话，教给巴菲特各种手段去探索市场中形形色色的可能性，并且所用的方法很适合巴菲特学习，使得巴菲特深得本杰明.格雷厄姆的真传，本杰明.格雷厄姆向巴菲特敞开了一扇进入金融世界的大门。按理巴菲特从此应该紧紧跟随恩师，师徒两个携手共创明天，前途似锦，那将是一个多么美好的未来呀！可实际情况又是怎样呢？在巴菲特毕业后也的确为恩师工作了一段时间，他加入了本杰明.格雷厄姆的合伙人公司，巴菲特也在尽自己的最大努力去为恩师工作。然而，在工作了一段时间后，在经过一些事情的磨合之后，本杰明.格雷厄姆身上的一些固有的缺憾性慢慢地表现了出来，我们知道讲解理论是一回事，实践理论又是一回事，在对一些具体实际事物的决策上巴菲特与他的恩师不时的发生了一些争吵，为此双方也曾变得有些不快。
      我们知道巴菲特做事决策向来是以实际情况来做出的，在他为本杰明.格雷厄姆的工作中就已显现出来，然而遗憾的是他的老师却往往从他的数学标准以及那些他认为可以看得见的数字去主观地推测从而做出那些至关重要的决定。这种决策方式内在本质上的不同，决定了巴菲特与本杰明.格雷厄姆最终将分道扬镳。
      有一件事，一个费城的经纪商以15美元的价格提供给巴菲特一种叫做家庭保护的名不见经传的保险股票。由于没有关于它的公开资料，因此没有办法对它进行估价。但这事难不倒巴菲特，他又拿出了他那凡事讲究实际的劲头，他去了那家公司所在的哈里斯堡州保险办公室，搜集到一些数据，这些数据足以说明家庭保护公司股票绝对是便宜的好货，当巴菲特兴致勃勃地把这些经他辛辛苦苦搞来的资料献到本杰明.格雷厄姆面前的时候，本杰明.格雷厄姆却不为所动，相反听了他的合伙人杰里.纽曼的意见而拒绝要它。这令巴菲特非常失望，但巴菲特自己买了一些，他可不想让自己的努力白费，一段时间以后，这个股票就上升到370美元一股。还有一次巴菲特发现位于马萨诸塞的新贝德福德联合铁道股票正以45美元的价位在交易，而每股单算现金值就达120美元，巴菲特简直不敢相信自己的运气，当他把自己发现的结果报告给他的恩师时，本杰明.格雷厄姆又一次让他失望了。然而，巴菲特就是巴菲特，他有自己独特的主见和判断，他不会因为他的老师不同意买进就错失良机，这么好的机会巴菲特怎么能放过，如上次一样，巴菲特自己又一次买进了一笔。巴菲特曾经告诉他自己的高尔夫球教练，他学到了许多东西，但同时也提到本杰明.格雷厄姆“坐在400万元资金上，努力想决定何时重返市场”这与巴菲特想象中开创他事业的方式大相径庭。
      我想如果稍有些理解力的人都会听得出，这是巴菲特在发泄对他老师的不满，因为他的老师令他有太多太多的失望。由于本杰明.格雷厄姆过于保守的态度，以及他喜欢凭借他的数学准则来主观的对公司进行分析，使他的合伙人公司痛失了许多大好的投资良机，这一点巴菲特看在眼里，心知肚明。但朋友们，问题并不在这里，问题是面对这样一位在美国证券市场上大名鼎鼎的分析大师本杰明.格雷厄姆，他的恩师，巴菲特将要采取什么样的态度，在面临具体问题的时候，会采取什么样的方法和对策，从上面的事例来看，巴菲特并没有因为他的老师的名望及厚爱而采取不加分析思考听之任之的态度，而是根据具体情况与他的老师针锋论理，据理力争，表现出了不屈的个性与对自我的绝对自信。这从他的建议没被本杰明.格雷厄姆采纳而自行买进股票上就已见倪端。我们可以想象，一个刚刚毕业的学生，在证券市场上没有多少经验和经历，没有什么名望和业绩，何来的斗志?何来的勇气?唯一的解释就是他对自我的绝对信任和自信！他相信自己的分析，他相信自己的判断，我们从他以后征战股市的记录来看也充分证明了这一点，因为，他相信没有任何人的分析能比他的更好，能比他的更有价值。
      巴菲特是当今世界上顶尖级大富豪，关于他的人格魅力及在日常生活中的体现，这方面已有大量的报导和传说，笔者在此只想就他对子女的教育态度和影响作些简单记述。因为我觉得这方面更能体现巴菲特的人格魅力和高人之处。
         我们先来看看巴菲特是如何对待他的大儿子豪伊的。对豪伊来说，靠父亲养活比打仗还难。他曾开办了自己的掘土公司，可惜好景不长，公司很快就倒闭了。80年代初回到了家乡奥马哈，他从事房地产业务，但生活依然艰难。巴菲特知道豪伊真正感兴的是农场。在一段时间的自我“折磨”之后（用某位朋友的话说，因为这要让巴菲特动钱了），巴菲特提出了一个在他看来最慷慨的建议。他要买下个农场然后以标准的商业交易形式租给豪伊种，但豪伊必须把经营农场的部分收入交给巴菲特并承担税收。但事情没这么简单。巴菲特根据农场的潜力提出了封顶的价格。豪伊跑了上百个农场，但由于出价太低，只能被人嘲笑回来。他对买农场都绝望了，但巴菲特拒绝妥协。最后豪伊终于在内布拉斯加的蒂卡马哈买下一个农场，总算满足了巴菲特的要求。豪伊的农场里连电话都没有，每年春秋两季他就带着一家人开着拖拉机种玉米和大豆。但巴菲特是不会和他一起度过这些时光的，豪伊就曾哀怨地对别人说“我不可能让他到这儿来看看庄稼长得怎么样了。”6年里巴菲特只去了两次豪伊的农场。他对豪伊常说的话就是：“把租金拿来，可不要少了！！”在买农场事件过去很久以后，豪伊终于明白了他的父亲是在用农场教会他做点什么，豪伊明白了许多以前不懂的东西，从此以后豪伊对他的父亲更加尊敬更加佩服。
      巴菲特对儿子那么苛求，那么对他的小女儿苏茜会不会有所不同呢？苏茜在怀孕后想要个大点的厨房，以便孩子出生后再添张桌子。他订好了计划，估算了一下大概要花3万美元。苏茜知道父亲不会为她付钱的，于是她申请向父亲贷款，想能够利息从优，但巴菲特拒绝了，他说：“为什么不像别人那样去银行贷款呢？”当苏茜快生第二个孩子的时候，巴菲特的密友格雷厄姆夫人带着食物来看她，这时格雷厄姆夫人发现苏茜只有一个黑白小电视，她建议苏茜买个大点的彩色的，当苏茜说她买不起时，格雷厄姆夫人吓了一跳---这可是巴菲特的女儿！毕竟巴菲特自己有个大屏幕彩电。雷厄姆夫人立即给巴菲特打了个电话。这次巴菲特发了慈悲，总算给他的女儿苏茜买了个像样的电视。
      从上面巴菲特这样对待自己子女的行为来看，笔者认为他这样做有其深刻的背后原因。巨额的财富常常是家庭问题的源泉。中国的老话是：有钱人家多败子。家庭的财富常使子女失去上进的追求。这些富家子弟们会想，我为什么要学一技之长？一技之长能赚多少钱？我现在不是很好吗？结果是有钱人家的子女失去了生活的追求，成为漫无目的的纨绔子弟。自己没有赚钱的本事，眼睛就盯着家里那几个子，到一定时候，为家产兄弟反目，父子失和。这类“豪门恩怨”比比皆是。贫穷的家庭，相濡以沫。一旦有了几个钱，大家开始讲享受，开始问你应该为我做什么而不是寻思我能为你做什么！可以想像这样的家庭迟早会崩溃。这正所谓共患难易，共享乐难。因此说，精明的巴菲特看来对此早已是明察秋毫，他不会容忍“豪门恩怨”这样的事发生在他的身上，也不会让他的子女出现离开他就不能立足社会这样的事情。由此看来，巴菲特在对待子女问题上比起其他富豪们也同样具有先见之明及独到之处，他的人格魅力真是无处不有，无处不在，他的身上有太多人们需要学习的东西，借荐的东西。朋友们，今天我们要从巴菲特身上学习什么呢？仁者见仁，智者见智，相信各位对此会有一个满意而正确的结论。

道指1900至今的等比座标月图.
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道指1900至今的本对数月图
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千年长波
http://images.blogcn.com/2006/5/20/5/leson1234,2006052084859.jpg

      在世界投资业的发展史上，巴菲特可谓独占鳌头。他从零开始，仅仅从事股票和企业投资，积聚起巨额财富，成为20世纪世界大富豪。在四十几年的时间里巴菲特在股票市场的业绩非凡，获取了惊人的赢利，未曾遭遇过大的风险，这真是一个奇迹！在市场专家，华尔街经纪人及旁观者们看来简直是一件不可思议的事。无论股市行情牛气冲天抑或瘫软低迷，无论经济繁荣与否，巴菲特市场上的表现总是很好，总是很令人放心。
      可以说巴菲特在四十几年的股票投资活动中，所做的主要工作就是寻找内在价值被市场低估的公司的股票，然后便买入持有，等待收获。因为巴菲特确信，由于市场的非理性行为，某些股票的内在价值有时会被市场低估或高估，而股票的合理价值，最终会在市场中得到体现，这样，买入内在价值被市场低估的公司的股票，便为投资者创造了一个安全获利的空间。这种追求内在价值的投资理念，相信已几乎被世界上所有证券投资界认同，同时它也是被我国广大投资者广范认同的投资方法。
      但现在在我国国内有一种很强的声音，就是认为巴菲特的投资方法虽好，但在我国证券市场上很不适用，认为由于我国特殊的历史国情及与外界的阻隔使我们的证券市场已不存在那样一种内在价值取向的投资环境或者说运作机制。
      应该承认我国的证券市场有许多不合理不完善的地方，国有股问题以及由此造成的一股独大在现有环境体制下长期得不到解决，上市公司侵犯股东利益的事时常发生，在各方都缺少制约和监督的情况下，许多企业已是在开玩笑！已是在猫捉老鼠！在这种情况下人们常常找不到可以认定的企业内在价值，从而执着于概念的炒作，政策的炒作，消息的炒作，玩技术，玩资金实力。在此有的朋友一定会说，“可怜啊！可怜巴菲特的投资理念！

      朋友们，我写到这里，我想应该谈一谈我对巴菲特投资理念的理解问题，这也是我的这篇“我看巴菲特”文章的关键意义所在。我认为：巴菲特成功的关键，就是因为他具有超强的看透事物本质的能力以及对事物本身特有的洞察力；再有一条就是他的人格魅力。关于巴菲特成功的关键因素，现在普遍认为是他能够对公司股票的内在价值做出正确的评估，其中的因素包括：净资产，当前利润，以及公司的管理水平，获利能力和业务特征等等。然而，通过笔者对巴菲特传记及他的相关各种报导的分析来看，以上的那些因素只是他成功的表面现象，并不是导致他成功的实质性关键因素。
      我们知道，一个善于从公司基本面进行分析的投资者，大多都会遵从一个基本的原则和思路，就是说，投资者要投资一个公司，他一般都会从上面提到的对公司股票的内在价值做出正确评估的因素入手来进行分析，当然也有的投资者会考虑一些他自认为重要的其它因素，经过他们的分析后，然后得出结论，是否要对该公司的股票进行投资，可为什么在若大的美国证券市场却只出了那么一位出名的巴菲特，而其它人却寥寥无几呢？美国那么多的金融精英就搞不懂看不清出了问题的那些有潜力公司的基本分析吗？很显然不是这种情况，那么为什么就只有巴菲特能够脱颖而出呢？他又是怎么看出公司有发展潜力的？他的决策是凭借什么？他的依据又是什么？
      有这样一件事，“美国捷运”绝对是一个符合时代潮流的公司。当美国已经进入了太空时代，而且它的人民都处在一种未来派的思维格局之中，没有任何产品能像美国捷运那样恰当地代表着现代生活的成就。由于乘飞机旅行已在人们的经济承受范围之内，所以中产阶级开始乘飞机到处旅行，旅行支票已经成了“通行证”。该公司成千上万美元的票据在流通，像货币一样被人毫不迟疑地接受着。到了1963年，有1000万公众持有美国捷运卡，当时的美国＜时代周刊＞宣告“无现金的社会”已经到来。一场革命即将开始，而美国捷运正是这场革命的导航灯。就在这时，灾难降临，麻烦来了----由于捷运的一个仓库管理不善而被欺骗，给捷运造成了1.5亿美元的损失，这个损失对于美国捷运来说倒不是一个什么大的问题，但对于一个大名登记在旅行支票上的公司而言，公众的信任是高于一切的，其影响是深远的。消息传到华尔街，股价应声而落，从60美元跌到49.5美元，而后渐渐走低，事态日趋严重。

      事件发展到这一步时，我们再看看巴菲特在干什么。巴菲特专门到了一家大的牛排屋，这天晚上，巴菲特所感兴趣的并不是可口的牛排，他自己跑到收款机后面，一边和店主闲聊，一边观察着。巴菲特所观察到的是这样的事实：不论有多么恶劣的谣言四起，店内的顾客们还是继续使用美国捷运卡来付餐费。从这一点他推断出，同样的情形也会发生在美国的其它城市的牛排屋中。然后他又到了银行和旅行社，在那里，他发现人们仍旧用旅行者支票来做日常的生意。同样地，他拜访了出售美国捷运汇票的超级市场和药店。他的一番调查最后得出了两个结论，它们与公众的观点大相径庭：
       1.美国捷运并没有走下坡路。
       2.美国捷运的商标是世界上畅行标志之一。
      美国捷运在全国范围内，它拥有旅行者支票市场80%的份额，还在付费卡上拥有主要的股份。通过调查巴菲特认为，没有任何东西能动摇它的地位，也不可能有什么能动摇它的地位。到1964年初，股票跌至35美元，这时华尔街的证券商们如同大合唱一样，一齐高唱着“卖！”而巴菲特却将他管理的1/4资产投入到了这只股票上。那么巴菲特这样做的结果会是什么呢？事实证明巴菲特做得非常英明，我想这只股票以后的走向趋势就不用说了！巴菲特对美国捷运的投资为他大打下一个战役－－入主伯克希尔.哈撒韦垫定了坚实的基础。
      从这个事例来看，巴菲特对该公司的投资并不是以那些来自于统计数据的简单而明确的数字来做出决定的，就是说他没有以营运资金，厂房和设备以及其他有形资产等一堆可以能被测算的数据为基础来做出决定，其主要还是以他亲身的调查结果为依据做出了决定。与此同时，在华尔街又有多少精英们通过他们所谓的基本面分析得出了“卖”出的决定啊！朋友们，巴菲特与其他人的区别就在这里！巴菲特过人的看透事物本质的能力就在这里！巴菲特对事物本身特有的洞察力就在这里！他比别人有一个亲身实践的过程，他比别人有一个深一步思考的过程，他比别人有一个从其它角度观察事物的过程，这难道不是巴菲特的过人看透事物本质的能力和特有洞察力的具体体现吗？我觉得这才是巴菲特投资理念的精髓所在。

      如上面的事例还不能全面反映巴菲特投资理念的精髓，那么我们再来看一看巴菲特入主伯克希尔.哈撒韦的过程。
      如果看过巴菲特传记以及他的各种报导的朋友，一定知道伯克希尔.哈撒韦对于巴菲特金融王国意谓着什么，因为它是巴菲特征战股市的旗舰，也是巴菲特以后四十多年股市生涯的大本营，由伯克希尔.哈撒韦控股了多家上市公司。在巴菲特看清伯克希尔.哈撒韦的经营者由于运作企业不善，伯克希尔的股票在华尔街上受尽冷落的时候，他认为这家公司的资产一定能为自己派上用场，而此时股价已由14美元/股跌至8美元/股，于是巴菲特买进了一些它的股票，但巴菲特并没有立刻去大规模地买进，他一定要到伯克希尔.哈撒韦亲眼看一看。在接下来的两天里，长着方方下巴的在伯克希尔.哈撒韦任化学工程师的肯.察思(后来他成了巴菲特在伯克希尔.哈撒韦的总裁）带着巴菲特在纺纱厂内四处转转，据察思说：“巴菲特像疯子一样拼命地问问题。关于营销方面的，关于机器的，关于我认为应该怎么做，公司该怎么发展；关于它的技术年限，我们目前销售什么样的产品，以及我们销售对象是谁等等......对每一件事情他都想刨根问底。”在经过了对伯克希尔.哈撒韦的实地考查后，巴菲特加大了对伯克希尔.哈撒韦的介入深度，他决定要成为伯克希尔.哈撒韦的实际控制人，但他无论怎么去买入它的股票，在董事会中还是没有达到规定的49%，因为还有一大部分掌握在伯克希尔.哈撒韦的实际控制人西伯格兄弟二人手中，因此，巴菲特要成为伯克希尔.哈撒韦的实际控制人就必须要有他们兄弟中的一人放出手中的股票，否则，根本就是一件不可能的事，如何突破这道难关成了摆在巴菲特面前必须的首要问题。为此，朋友们猜一猜，巴菲特接下来做了什么？他好狠啊！巴菲特通过了解知道：西伯格兄弟二人之间由于公司继承人问题有很深的矛盾，因为大哥西伯格很想把自己的职位传给自己的儿子--杰克.斯坦顿，而弟弟奥蒂斯认为侄子杰克.斯坦顿资历不够，于是也在秘密地物色另外的人选，为此兄弟二人积怨很深。由于大哥西伯格不放手股票的态度坚决，所以巴菲特把主攻目标放在了弟弟奥蒂斯身上，但奥蒂斯肯卖出他的股票吗？也就是说他会损害他哥哥的利益吗？于是，在特殊人员的安排下，奥蒂斯和巴菲特在奥姆休拉俱乐部共进了一次午餐，在这次午餐上巴菲特达到了他的目的，他分化瓦解兄弟二人的阴谋得逞，奥蒂斯答应出售股票，条件是巴菲特答应以同等条件把大哥西伯格的股票全部买下来，巴菲特的回答是--没问题！
         下面我们再看看大哥西伯格主持最后一次懂事会的过程吧。他召集所有的会议人员作好准备后，西伯格仔细地把议程安排读了一遍，没有作出任何表示。然后，西伯格.坦顿在上面签上名字，他就好像吞下了一杯毒药，他一言不发，满腹愤懑地冲出了镶木地板的优雅会议室。在这次懂事会上巴菲特任执行委员会主席，他看重的人肯.察思被选为总裁，但真正的控制人则是巴菲特，弟弟奥蒂斯在给了他哥哥的最后一击中，把票投向了多数派，而且在董事会中保全了一个席位。在当天下午的美国＜标准时报＞上，懂事会的内容就被披露。大哥西伯格把这件事说了出去，他对因“某种外部利益”而导致的兄弟失和及自己被迫离开而大大痛斥了一番。巴菲特对此十分恼火，他担心自己的良好形象被严重破坏，于是他在公开场合撰文赞颂兄弟奥蒂斯的转变，并且也使他的计划实施得缓和点，在第二天的版面上，巴菲特承诺他“他将像以前一样，把与原来相同的厂家生产的同样的产品销售给同样的顾客”
      我们从以上巴菲特入主伯克希尔.哈撒韦的全过程来看，它能够让我们看出大家通常所说的巴菲特的什么投资理念呢？仅仅是人们常说的体现他是如何发现公司潜在内在价值的吗？笔者认为如果是那样认为的话，就会流于事实的表面化。伯克希尔.哈撒韦有投资价值难道就巴菲特一人能得看出来吗？实际上在伯克希尔.哈撒韦的股票在华尔街上被受冷落的时候，一位专门研究价值的证券分析家理查德.蒂利就曾推荐过伯克希尔.哈撒韦的股票，但为什么没人走上巴菲特的收购之路呢？是美国的金融分析家们不知道伯克希尔.哈撒韦的经营状况吗？是那些金融分析家们不知道伯克希尔.哈撒韦的投资价值吗？绝对不是这种情况，那么是什么原因呢？我们从巴菲特入主伯克希尔.哈撒韦这件事情的过程来看，最大的可能还是因为那些评估过该公司的人遇到了难以克服的难关，或者是没能对伯克希尔.哈撒韦有过巴菲特那样的深入细至透彻地实地了解，同时他们也就不能搞清公司内部的人员动态，这也就决定了他们拿不定主意，他们不敢拍板，所以他们退缩了也就是一件自然的事情了，他们没能执着地去想办法，但巴菲特做到了，所以也就有了巴菲特入主伯克希尔.哈撒韦这样一个事实。现在回过头去看一看，这不就是一场实实在在的收购大战吗？这与在香港被称为“一哥”的李嘉诚兵不血刃蛇吞象入主香港英资洋行“和记黄埔”，成为第一位华人大班有何分别？这与船王包玉刚的弃船登陆决战英资上市公司“九龙仓”又有何分别？写到这我倒是想是不是巴老头学过中国的＜孙子兵法＞，知已知彼他怎么运用得那么炉火纯青？釜底抽薪他怎么运用得那么得心应手？哈哈！！还不就是我们中国的传家宝？巴菲特的投资理念投资策略到底是什么？！在中国的证券市场就真的没有市场吗？！

沃伦·巴菲特年度总结出笼：低成本才有高回报
拜读巴菲特一年一次的工作汇报，早已成了投资者的必修功课，因为巴菲特从来不会给出任何投资建议。今年巴菲特在信中谈到了消费者支出，政府赤字、美元疲软等问题。他告诉投资者，很容易获得丰厚的回报，“仅仅需要以分散的、低成本的方式去支持美国商界发展就行。”　
　　2004年分文未投
　　身家440亿美元的沃伦.巴菲特(Warren Buffett)早已成为资本世界的传奇。这位全球富豪榜上最了不起的投资者，不像其他大多数人那样，通过创办或者拥有一个了不起的上市公司而获财无数。
　　过去40年来，巴菲特主掌的伯克舍.哈撒韦投资公司(Birkshire Hathaway)——巴菲特的投资窗口——每股账面价值实现了21.9%的增长，这是同期标准普尔500指数增幅(10.4%)的两倍，而其增长总量实际上更是这个行业参照标准的50倍之多。
　　巴菲特令人尊敬的地方有很多，他的谦逊、诚恳和幽默都令其成为最招人喜欢的富豪。而其谦逊诚恳最好的表现，则是其每年一次以董事长身份给伯克舍.哈撒韦公司股东写的信。
　　巴菲特被尊为股市神话，有一套独特的投资理念，即在公司股票价格低于其内在价值时买进，然后静等回升。巴菲特相信自己不是在购买股票，而是持有一部分公司资产，这似乎是对股票原意的回归。巴菲特也对“简单的”商业情有独钟，而不买那些模式复杂、天花乱坠的新经济公司的账，因此他也成功地逃过了2000年泡沫破灭的大劫。　
　　伯克舍.哈撒韦公司今年已是连续第二年增长速度低于标准普尔500的平均值。巴菲特老老实实写道：“在我们将来的每股内在价值超过标准普尔之前，我们的股东完全可以低价购买标准普尔指数基金(注：即按照标准普尔500指数的成份股比例去进行投资组合的基金)。”
　　但即使如此，谁真正去买过标准普尔成份股基金？巴菲特指出，美国商业界过去35年来的总体表现是令人赞叹的，投资者很容易就获得丰厚的回报。“投资者仅仅需要以分散的、低成本的方式去支持美国商界发展就行。”巴菲特在信中写道，“他们从来不考虑的指数基金就能做到这一点。然而，很多投资者的投资经历不是没有起色?就是灾难重重。”
　　值得注意的是，巴菲特提到，伯克舍.哈撒韦公司在整个2004年里，没有花出去430亿美元现金中的一分钱。换而言之，这一年里巴菲特没有看到任何拥有高内在价值的公司的股票降到了足以买进的价位。“这不是一个令人愉快的事情。”巴菲特在信中写道。
　　“沃伦.巴菲特就是沃伦.巴菲特，他很着急，他要赚钱。”晨星公司的高级分析师爵夫斯.尼南说道，“如果历史上最优秀的投资者都没能找到有足够吸引力的投资，那我们都在干什么？”
　　头脑发热和高昂成本是投资大敌
　　巴菲特认为，投资者最常犯的三大错误是：高成本，错误决策，以及跳船太快。高成本的原因主要是投资者过度买进或者支付投资管理者的费用太高；错误决策，是指投资者往往依据的是小道消息或者投资潮流，而非扎实可靠的调查研究；第三则是指投资者一旦看到所持股票增长停滞或下降便立即全部抛掉，弃船而逃。
　　“投资者需谨记，头脑发热和高昂成本乃是其大敌。”巴菲特说，要想抓住持股的最好时机，请遵循此点：“他人大胆时你便小心，他人小心时你便大胆。”
　　这一投资箴言，巴菲特受用一生，因此也是伯克舍.哈撒韦投资公司成就非凡的最大理念。但是，将这一战略维持数十年却很难。美国列戈美盛资本管理公司的首席投资战略师迈克尔.莫布信对此评论道：“这是常识，说来简单，做起来却不容易。”
　　做起来不容易的原因之一是，美国大金融机构常常只盯住短期效益，而小投资者则很难抵抗住不随大流的诱惑。然而调查显示，短期收益低的公司在长期来看却提供了高回报。少量成交自然带来了巴菲特所主张的低成本，但同时也带来了长时间的心脏压力。
　　而这却是跟传统的美国投资方式相背的。传统方式相信，你越主动，投入时间越多，回报就越高。“交易的积极性就与公司的成功成正比。”莫布信说道，“但在投资界，事实并非如此。大多数伟大的投资者并不做多少决策。这和美国人一贯的投资理念相左。”
　　目前，伯克舍.哈撒韦公司投资的公司市场价值达377亿美元，其中美国运通、可口可乐、吉列、评级公司穆迪，以及金融公司富国银行(Wells Fargo)这五项投资所获得的市场价值就占到了76%。

巴菲特的赢家暗语：５＋１２＋８＋２   
赢家暗语：５＋１２＋８＋２　　　
      巴式方法大致可概括为５项投资逻辑、１２项投资要点、８项选股标准和２项投资方式。　　　　
５项投资逻辑　　　　
１．因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。　
２．好的企业比好的价格更重要。　　　　
３．一生追求消费垄断企业。　　　　
４．最终决定公司股价的是公司的实质价值。　　
５．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手. 　
　
１２项投资要点　　　　
１．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。　　　　
２．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。　　　　
３．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
４．不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来５至１０年能赚多少。　
５．只投资未来收益确定性高的企业。　　　　
６．通货膨胀是投资者的最大敌人。　　　　
７．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。　　　　
８．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。　　　　
９．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。　　　　
１０．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。　　　　
１１．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。　　　　
１２．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：Ａ．买什么股票；Ｂ．买入价格。　　　　
８项投资标准　　　　
１．必须是消费垄断企业。　　　　
２．产品简单、易了解、前景看好。　　　　
３．有稳定的经营史。　　　　
４．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。　　　　
５．财务稳键。　　　　
６．经营效率高、收益好。　　　　
７．资本支出少、自由现金流量充裕。　　　　
８．价格合理。　　　　
２项投资方式　　　　
１．卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：
Ａ．初始的权益报酬率；Ｂ．营运毛利；Ｃ．负债水准；Ｄ．资本支出；Ｅ．现金流量。　　　　
２．当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。　　　　
      某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:47

华尔街大亨摩根

华尔街大亨摩根

　　1861年10月7日，在美国纽约一幢豪华邸宅里，正在举行一个与众不同的婚礼。尽管每个人从心底对新郎新娘怀着无尽的祝福，但现场仍笼罩着静寂、哀伤的气氛，婚礼犹如葬礼。

　　这邸宅是新娘的娘家。新娘的父母参加了婚礼，但新郎的双亲却呆在伦敦家里没有来。新郎的父母未参加婚礼虽非极力反对这一婚事，但不可否认，他们也不很赞同。他们惊讶的是，他们的儿子会如此坚决地对待这桩婚事。

　　婚礼是在屏风后祭坛前一张床前举行的，首先由牧师作了简短祈祷，随后新郎新娘宣誓永远相爱，并交换了戒指，互相拥抱、接吻。整个过程用不了10分钟，然而头戴面纱、身穿雪白长礼服的新娘已面白如纸，支持不住了，需要新郎搀扶着她。

　　新郎名叫皮柏，他的全名是约翰·皮尔庞特·摩根。新娘名叫咪咪。新娘的母亲带着哭腔说："皮柏，你一定要救救可怜的咪咪啊！"新郎说："您放心，我一定会竭尽全力医好咪咪的病！"

　　婚礼过后，皮柏就带上咪咪乘轮船，去阿尔及尔治病去了。在轮船的包舱里，皮柏深情地望着妻子。她的身体如此单薄，以致会让人想起"红颜薄命"这个词来。皮柏是在四年前和咪咪认识的。当时，皮柏在完成大学的学业后，决定到父亲朋友在美国纽约华尔街开设的邓肯商行去实习两年。此前他到邓肯的别墅去度假，就在那儿，他认识了端庄妩媚、多才多艺的咪咪。咪咪的全名叫亚美莉亚·斯塔杰。

　　有一次，皮柏的母亲从伦敦来纽约，皮柏就让母亲带咪咪去欧洲观光。在伦敦，皮柏的父亲见到了咪咪，得知他们的恋情，应允了这门婚事。当时，咪咪还没患病。

　　皮柏在邓肯商行干了一段时间。在他母亲和咪咪搭船去伦敦之际，他去古巴的哈瓦那，采购了鱼、虾、贝类及砂糖等货物。在返回的途中，他小试了自己的冒险精神。

　　当时，轮船停泊在新奥尔良，他信步走过充满巴黎浪漫气息的法国街，来到了嘈杂的码头。码头上，晌午的太阳烤得正热。远处两艘从密西西比河下来的轮船停泊着，黑人正在忙碌着上货、卸货。

　　一位陌生白人拍了拍他的肩膀，问道："小伙子，想买咖啡吗？"那人自我介绍说，他是往来美国和巴西的货船船长，受托到巴西的咖啡商那里运来一船咖啡。没想到美国的买主已经破产，只好自己推销。如果谁给现金，他可以以半价出售。这位船长大约看皮柏穿着考究，像个有钱人，就拉他到酒馆谈生意。

　　皮柏考虑了一会儿，就打定主意买下这些咖啡。他于是就带着咖啡样品，到新奥尔良所有与邓肯商行有联系的客户那儿推销。经验丰富的职员要他谨慎行事，价钱虽然让人心动，但舱内的咖啡是否同样品一样，谁也说不准，何况以前还发生过船员欺骗买主的事。但皮柏已下了决心，他以邓肯商行名义买下全船咖啡，并发电报给纽约的邓肯商行说，已买到一船廉价咖啡。

　　然而，邓肯商行回电严加指责说，不许擅自用公司名义！立即取消这笔交易！皮柏只好发电报给伦敦的父亲，向他求援。在父亲的默许下，用父亲在伦敦的户头，偿还了原来挪用邓肯商行的金额。他还在那名船长的介绍下，买了其它船上的咖啡。

　　皮柏赌赢了！就在他买下大批咖啡不久，巴西咖啡因受寒而减产，价格一下子猛涨了2～3倍。皮柏大赚了一笔，不但邓肯对他赞不绝口，连他远在伦敦的父亲也连夸儿子说，有出息，有出息！

　　皮柏和咪咪乘船往阿尔及尔期间，美国的南北战争已经爆发。林肯领导的北军时胜时败，战争局势不明朗。每遇战局有变，华尔街金融市场便剧烈变化。"天有不测风云"，有人在一夜之间暴富，有人却一下子落得一贫如洗，真是"几家欢乐几家愁"。有着经营天才的皮柏，心里已顾不上金融市场，他一心想医好咪咪的病，未到阿尔及尔港。

　　然而，一切都无济于事，咪咪的病每况愈下。后来，他又带咪咪到法国求治。在巴黎医生作了"毫无治愈的希望"结论后，咪咪年轻的生命在巴黎医院里结束了。皮柏悲痛万分，在伦敦为爱妻举行了葬礼。葬礼离婚礼不到3个月。

　　皮柏带着妻子咪咪的骨灰盒和一颗破碎的心，回到纽约。临行之前，他的父亲发电报给邓肯商行，希望老朋友邓肯继续和皮柏合作，并且答应出一半资金。但是，邓肯这位父亲的老朋友，竟断然拒绝了。皮柏的父亲勃然大怒，立刻电告儿子说，不必再和邓肯共事！自己办出一家公司来，无论出多少资本有我在后面撑着！或许是爱子心切，或许是望子成龙，总之，父亲给了皮柏极大的支持。在曼哈顿岛纽约证券交易所对面的一幢房子里，二楼又新添了一块招牌——摩根商行。

　　这时候，战争局势日益紧张。北军在布尔渊河战役中大败。林肯命令财政部长马上发行200万美元的战争债券，用来购买武器装备。自从南北战争爆发以来，这种战争债券备受青睐，交易十分红火。设在纽约华尔街的证券交易所，人头攒动，热闹得像庙会一样。

　　在著名的皮鲍狄公司纽约分行负责人的推荐下，皮柏在纽约证券交易所里拥有一个席位。该交易所规定，凡参加交易的人必须是它的会员。因此想人会的人很多，交易所严格限制入会人数。皮柏是找人开后门才得以入会的。其实，皮柏人会仅仅是做做样子，他对此并不感兴趣。

　　对皮柏这位年轻的金融投机家而言，最使他感兴趣的是坐落在华尔街一栋又老又旧的建筑物地下室中的黑市交易所。当时大都市地下室，通常用来贮藏煤炭，以备冬天取暖之用。人们戏称它为"煤炭厅"。葛莱福是"煤炭厅"的主持人。

　　另一位年轻的投机家克查姆和皮柏搭伙搞金融投机。克查姆建议皮柏说："咱们先同皮鲍狄公司打个招呼，通过他和你的商行共同付款的方式，秘密买下400万到500万美元的黄金。"皮柏盘算着，说："对！黄金到手之后，将其中的一半汇往伦敦，另一半归咱们。一旦汇款的事情泄露出去，同时查理港的北军又战败的话，金价必然暴涨。时候一到，咱们就把留下来的那一半抛售出去。"

　　皮柏和克查姆按计划行事。黄金果然暴涨了，他俩大捞了一笔。此事在纽约和伦敦掀起轩然大波。《纽约时报》发表社论说，这次金价暴涨，简直是把美利坚合众国的生命视同儿戏！议会应该赶快建造断头台，将这些家伙斩首示众。该报还刊登了一篇调查结果，说纽约一个名叫皮柏·摩根的青年投机家，是这一事件的操纵者。

　　但是，华尔街地下室"煤炭厅"里的投机分子们，仍然在畅饮狂欢，根本不去理会报纸的指责。

　　马克思在《资本论》中说过，资本家的每一个毛孔，都沾着劳动者的鲜血。皮柏作为一个资本家，就是大发了战争财。继黄金风波后，皮柏又倒卖5000支霍尔式步枪。当华盛顿陆军总部收到这批枪支后，发现这些枪支是10年前制造的，已经生锈，根本不能使用了。

　　皮柏的神情看起来既狡黠又傲气，浓密的短胡须和浓密而弯曲的双眉相搭配。他对社会的批评常常置之不理。皮柏知道情报对于生意的价值，花高薪聘请史密斯当摩根商行的电报工作人员。史密斯原先是陆军部电报局的接线员，而史密斯的好友文尼尔上校，是格兰特将车的电报秘书。通过文尼尔，史密斯能获得前线的军事情报。

　　美国南北战争越打越激烈。南军进攻北军的炮舰，都是由英国的造船厂制造的。林肯总统为此再三向英国政府提出抗议，然而英国方面毫不买账。后来通过下最后通牒，英国同意停止为南军造船，但提出一个条件：美国必须在5天之内准备价值达100万英镑的黄金作为赔偿费。

　　皮柏得到了这个只有总统和国务卿知道的绝密情报，知道金价因此会一下暴涨，激动得大叫："买了！"他买下了大量黄金。几天之后，黄金猛涨，皮柏又大赚了一笔。

　　南北战争以代表奴隶主利益的南军彻底失败而告终。此时，皮柏的公司进一步扩大了规模。新加入他的公司的有邓肯商行的达布尼，以及皮柏的表弟克特温。因此，皮柏·摩根公司也因此改为达布尼·摩根商行。

　　1866年，皮柏再次结婚。新娘是一个名叫法兰西丝的律师。同年生下长女露易莎。1867年又生下小摩根。小摩根是皮柏唯一的儿子。以后他们又生下了两个女儿。

　　终于成为华尔街银行家的皮柏，又把目光瞄准了铁路投机事业。因为这时各地铁路纷纷营建，已成为美国的热门。在南北战争以前，皮柏投机咖啡初尝甜头，在战争中又进行破*，后来又搞黄金投机，这些活动使他获得了丰富的投机致富经验，在华尔街云集的投机者中间，他是注定要战胜所有的对手的。

　　有一条名叫萨科那的铁路，虽然只有227公里长，但它具有极为优越的地理位置，纽约四周的煤炭、石油和钢铁等，都靠它运输。为了争夺这条铁路的营运权，几位大老板甚至不惜动用武力，大打出手，双方死伤了许多人，靠军队才将暴乱平息下去。皮柏耍了手腕，使争夺者两败俱伤，他从而把萨科那铁路的经营权抢到了手。

　　1871年3月，法国巴黎爆发了世界上第一次无产阶级革命，成立了巴黎公社。同年5月，巴黎公社失败，欧洲政局又陷入一片混乱之中。镇压巴黎公社的刽子手、法国资产阶级政府头目梯也尔为了巩固他的统治，派密使约见度柏的父亲吉诺斯·摩根，想请摩根家族代为发行2.5亿法郎的国债。吉诺斯经过讨价还价，答应下来了。

　　皮柏在纽约收到了父亲的电报。电报说："希望在美国能把2.5亿法郎消化掉。考虑到你的负担过重，我因此想了个新办法，成立辛迪加（企业的联合），也就是把华尔街的所有大规模投资金融公司集合起来，成立一个国债承担组织。"皮柏读着电文，心里想，这可能吗？但他知道，老父毕竟是老谋深算的，成立辛迪加，目的是让大家一道承担风险；而一旦法国国债发行成功了，赚钱最多的无疑是摩根父子。皮柏给父亲回电，承诺了下来。

　　通过代理发行法国国债，皮柏这个青年金融家一下子成了美国和加拿大知名的风云人物。他又大发了一笔。有人形容华尔街金融家之间的尔虞我诈如同战场，这话一点不假，而他们之间的"战斗"又同政治家们互相勾结。如同战场和政界一样，华尔街也是风云变幻。就在皮柏代理发行法国国债成功不久，华尔街的两个最大的金融巨头德尔和科克的公司倒闭了，多达40家的大金融公司因株连而倒闭。科克的公司就是因为他独自承诺了1亿美元的铁路债券，没法消化，最终导致了破产。

　　由于德尔和科克的破产，从1873年起，美国爆发了经济恐慌。皮柏·摩根静静地观察演变着的时势，不敢轻举妄动。他在等待时机成熟。

　　五年之后，也就是1878年，海斯竞选美国总统成功，任命夏曼为财政部长。皮柏从夏曼那里得知，联邦政府打算发行5000万美元的国债。国债用国库黄金作担保，利息为4.5％。虽利息不高，但是有保障。皮柏盘算了一下，认为承购下来油水虽不太大，但今后可以对政府的财政政策施加影响，便将这笔业务整个承揽了下来。

　　皮柏继续大显身手。到了1890年，他以纽约的中央铁路为基础，趁美国经济混乱、全美铁路系统因各个大老板你争我夺而陷于瘫痪的时机，不断地吞并别人，坐上了"铁路大联盟"的第一把交椅。正当皮柏沉醉在成功的喜悦之中时，他的父亲却遭遇了车祸。事情是这样的：吉诺斯·摩根乘马车到别墅外散步，马儿听到蒸汽火车的汽笛声受了惊，吉诺斯被摔出车外，脑袋砸在一块巨石上，当即昏迷不醒。4天后，老人就离开了人世。皮柏没能赶上见父亲最后一面。一切竟来得这么快，这么突然。皮柏怀着沉痛的心情，将父亲遗体运过大西洋，在故乡安葬。故乡政府的建筑物都降半旗致哀。

　　也就是这一年，皮柏的儿子小摩根圆满地完成了大学学业，开始进入社会，进入了摩根公司。

　　皮柏·摩根的财产像滚雪球似的，越滚越大。光是铁路，直接属于他的就有3.05万公里，此外，受他控制的还有近7万公里。当时美国铁路呈三家鼎立之势，而皮柏兵强马壮，势力遥遥领先于另两人之上。

　　1898年，美国和西班牙为了争夺太平洋和南美洲的殖民地，爆发了战争。老牌殖民者当然敌不过新兴的美国殖民者，战败后割让菲律宾、古巴等地。战争给各国人民带来深重灾难，而对于大发战争财的摩根财团来说，是巴不得仗打得越多越好。当时在纽约证券交易所门口，就有许多群众举行抗议示威，他们高喊："华尔街是战争的发动者！""埋葬摩根、洛克菲勒、卡内基！"……

　　示威呐喊的声音，从开着的窗户传了进来。但皮柏·摩根却置之度外，面不改色心不跳，悠悠然叼着雪茄，苦苦思索着如何到菲律宾、古巴、日本及中国投资的问题。一个念头闪过他的脑际："今后将成为国际投资的时代。"也就是说，他要向世界垄断资本进军了。

　　皮柏回顾他的一生，由于自己的精明和独到的眼光，在几个重大决策方面取得了非凡成果，使得财源滚滚，如今摩根帝国，已非他的祖辈和父辈可比了。摩根帝国的旗帜将插到世界每个角落。

　　皮柏得知墨西哥政府由于无力偿还西班牙的旧债，已面临崩溃边缘，危险万分。墨西哥当局不得不发行公债，计划发行1.1亿美元。如此大的买卖，皮柏怎能不动心，他牙一咬，做做看！他和德国一家银行联手，认购了全部墨西哥公债，条件是墨西哥拿石油矿和铁路作担保。

　　不多时，皮柏又花7500万美元，买下了阿根廷公债。

　　又不久，南非的布尔人起义，抗击英国殖民军。由于战争用费庞大，英国政府已难以支撑。皮柏陆续认购了1.8亿美元的战争债券。

　　皮柏同时又把手伸向美国的钢铁企业。在美国钢铁企业排行榜中，坐头把交椅的要数卡内基了。皮柏的钢铁企业只能排老二；排老三的是洛克菲勒。皮柏一直把卡内基当作眼中钉、肉中刺。机会终于来了！卡内基由于母亲、弟弟和最得力的助手接连去世，决定隐退，把他的全部家当以3.2亿美元出让。皮柏生怕洛克菲勒买了去，便派人和卡内基谈判。谁知卡内基又抬高到4亿美元。皮柏·摩根说："我们高于4亿美元买下它！"

　　1901年4月1日，属于皮柏·摩根的US钢铁企业正式成立。它向新闻界宣布，US钢铁企业拥有10.18亿美元资金，发行3.01亿美元新公司债券。

　　世界金融中心已渐渐从伦敦移到了纽约。华尔街成了世界金融中心的代名词。皮柏·摩根家族的总资平已达到34亿美元，包括银行家信托公司、保证信托公司、第一国家银行。摩根同盟资本约48亿美元。整个枝连的"摩根体系"，总值竟有200亿美元！另外还有125亿美元保险资本。生产事业方面，则有US钢铁、通用汽车公司、制铜公司、大陆石油公司、奇异电器公司、硫磺公司等。摩根公司在铁路方面发展前面已提到过了，服务业方面还拥有国际电话电信公司等许多大公司。摩根同盟的两个大银行拥有510亿美元总资产。相加起来，总资产相当于美国企业资产的1/34。皮柏·摩根是真正的"富可敌国"了！

　　1913年3月31日，华尔街大伦皮柏·摩根，这个控制美国1/34经济、从华尔街不断发出指令的国际垄断资本巨头，在去埃及开罗旅行途中突然去世了，终年76岁。临死之前，他的最后一句话是："我要爬山喽。"

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:49

摩根的资本战略

摩根的资本战略


资本理念:不惜一切代价，用资本整合未来产业经济的支柱，追求长久的产业收益，建立经济权威。

资本关键字:资本整合、产业收益、辛迪加、经济权威。

主要经历:约翰·皮尔庞特·摩根，男，1937年生于美国康理狄格州。早年靠投资赚了不少钱。美国南北战争期间，曾成功地为联邦政府募集2.6亿元战争债券，为战争的胜利立下了汗马功劳，也为此得到了大笔财富。通过其创建的辛迪加组织，他不但于19世纪70年代初消化了法国2.5亿法郎的巨额国债，并成功整合了美国铁路，还奠定了他在美国华尔街的金融霸主地位。依靠其雄厚的财力和高超的兼并手法，于20世纪初成功地兼并整合了美国钢铁业，成为美国名副其实的“钢铁大王”。

资本战略，经典回眸!’

一、首创辛迪加:1871年，普法战争以法国的失败而告终。法国因此陷入一片混乱中。给德国50亿法郎的赔款，恢复崩溃的经济，这一切都需要有巨额资金来融通。法国政府要维持下去，它就必须发行2亿5千万法郎的巨债。

巴黎，一个豪华的别墅中，摩根与为发行国债而来的法国密使的谈判正在进行着。“关于这5000万美元———2.5亿法郎债券推销的事，你是否问过罗斯查尔男爵与哈利男爵呢?”罗斯查尔男爵、哈利男爵分别是法、英两国的银行巨头。密使苦笑着摇摇头：“他们不肯答应。”摩根早已预料会是这样的。这么大的一批国债发行，当时，买国债仍只是有产者的专利的年代，哪家大银行都是不能独立完成的。何况，现在法国政局如此不稳，巴黎公众又闹得如此凶，谁也保证不了梯也尔政府到底能维持多久，如此说来，这批国债的发行充满危险。但直觉敏锐的摩根感到：在当前，政治经济的动荡是会时时发生的，各国政府要想不垮台，就要发行款额巨大的国债。所以，这项业务以后将成为投资银行证券交易的重头戏，谁能掌握这项业务，谁将在未来金融界称雄。“那么就从现在开始吧’”摩根决定承揽推销这批国债的重任。

那么如何办好这件事呢&能不能把华尔街各行其是的所有大银行联合起来，形成一个规模宏大、资财雄厚的国债承购组织———“辛迪加”。这样就把需由一个金融机构承担的风险分摊到众多的金融组织头上，这5000万美元，无论在数额上，还是所冒的风险上都是可以被消化的。当他把这种想法告诉亲密的伙伴克理姆时，克理姆大吃一惊，连忙惊呼，“我的上帝，你不是要对华尔街的游戏规则与传统进行挑战吧?”克理姆说的一点也不错，摩根的这套想法开始从根本上背离了华尔街的规则与传统。不，应该是对当时伦敦金融中心和世界所有的交易所投资银行的传统的背离。当时的规则与传统是：谁有机会，谁独吞；自己吞不下去的，也不让别人染指。各金融机构之间，信息阻隔，相互猜忌，互相敌视。即使迫于形势联合起来，为了自己最大获利，这种联合也像春天的天气，说变就变。各投资商都是见钱眼开的，为一己私利不择手段，不顾信誉，尔虞我诈，闹得整个金融界人人自危，提心吊胆，各国经济乌烟瘴气。当时人们称这种经营叫海盗式经营，而摩根的想法正是针对这一弊端的。各个金融机构队伍组织起来，成为一个信息相互沟通、相互协调的稳定整体。对内，经营利益均沾；对外，以强大的财力为后盾，建立可靠的信誉。其实摩根又何尝不知这些呢&但他仍坚持要克理姆把消息透漏出去。摩根凭借着自己的胆略和远见卓识看到：一场暴风雨是不可避免的，但事情不会像克理姆想象得那样糟，机会是会来的。

如摩根所预料的那样，消息一传出立刻如在平静的水面投下一颗重磅炸弹，引起一场轩然大波。“他太胆大包天了”“金融界的疯子”。摩根一下子被舆论的激流卷入这场争论的漩涡中心，成为众目所视的焦点人物。摩根并没有为这阵势吓倒，反而越来越镇定，因为他已想到这正是他所预期的，机会女神正向他走来。在摩根周围反对派与拥护者开始聚集，他们之间争得面红耳赤。而摩根却缄口不言，静待机会的成熟。《伦敦经济报》猛烈抨击道：“法国政府的国家公债由匹保提的接班人———发迹于美国的投资家承购。为了消化这些国债并想出了所谓联合募购的方法，承购者声称此种方式能将以往集中于某家大投资者个人的风险，透过参与联合募购的多数投资金融而分散给一般大众。乍看之下，危险性似乎因分散而减低，但若一旦发生经济恐慌时，其引起的不良反应将犹如排山倒海般快速扩张，反而增加了投资的危险性。”而摩根的拥护者大声呼吁：“旧的金融规则，只能助长经济投机，这将非常有害于国民经济的发展，我们需要信誉。投资是靠光明正大获取利润，而不是靠坑蒙拐骗。”随着争论的逐步加深，华尔街的投资业也开始受到这一争论的影响，每个人都认为华尔街前途未卜，都不敢轻举妄动。“舆论真是一个奇妙的东西，每个人都会在你的脚下动摇。”“软弱者在舆论面前，会对自己产生疑问。而只有强者才是舆论的主人，舆论是强者的声音。”在人人都感到华尔街前途未卜，在人人都感到华尔街不再需要喧闹时，华尔街的人们开始退却。“现在华尔街需要的是安静，不要论什么规则。”这时，人们把平息这场争论的希望寄托于摩根，也就是此时，人们不知不觉地把华尔街的指挥给了摩根。摩根再次为机会女神青睐了。

舆论是人们相互影响相互作用的产物，任何人都躲避不了舆论的影响。利用舆论达到自己的战略目的，是摩根此次成功的关键。摩根说得好：“只有强者才能控制舆论。”因此，摩根对于舆论的利用，不仅说明他对舆论有独具慧眼的认识和娴熟的战术技巧，更反映了摩根，无论是他的战略思想，还是敏锐的洞察力决断力，都是超乎寻常的。他能在山雨欲来风满楼的情形下，表现得泰然自若，最后取得胜利。这一切都表明，他的胜利是一个强者的胜利，而不仅仅是利用舆论的胜利。

很快地，辛迪加成立了，法国国债被消化了。

二、他改变了华尔街的方向在摩根成立辛迪加消化法国巨额国绩的同时，华尔街传来了一个令人震惊的消息：金融巨子杰伊·科克破产了。

杰伊·科克是当时美国最有影响的金融投资家。他在商业投机中也曾无数次创造出一个个奇迹。他是白宫的常客，是政府与金融界打交道的中间人。因此，无论是政府还是华尔街都对他十分敬重。他掌握有当时最雄厚的资金和强大的宣传媒介。在当时人们的眼中，他是华尔街的领袖，他就是信誉。因此，他发出的各种债券，人们都争先购买。

当时，科克打算投机于北太平洋铁路，于是发行了1.6亿美元债券。为了攫取最大利润，他开动了归属于他的所有宣传媒介。但终因投机数额太大，无法回收对铁路的过剩投资而破产。他的破产，在华尔街引发了一场经济恐慌，相继又有四十多家公司倒闭。一个智者的高明之处就在于能及时地从别人的失败中吸取教训，摩根就是这样一个智者。从科克的倒闭中，摩根看到旧的华尔街投资的弊端：此时的华尔街金融界的投资，与其说是投资于产业部门，不如说是投机于产业部门。他们的投资并非意在促进产业部门的发展，而首先是利用投资，并通过宣传，扩大影响以多多发行巨额股票，从中获利。科克的惨败，清楚地反映了这点。一代华尔街巨子就这样陨落了。当一个记者问摩根“科克的陨落，您是否认为这意味着世代交替J.P.摩根默然颔首，他笑了。是的，一个新华尔街发展的蓝图，已成竹在胸了。“今后的金融投资家，首先应重视投资对于产业发展的促进作用，以后金融家的财源应是进行投资的产业界，而不是投资本身。谁占领未来美国的支柱产业界，谁才真正成为金融霸主。”“今后美国支柱产业是什么呢&”“铁路、钢铁、石油。”“利用银行辛迪加再组织一个铁路、钢铁的辛迪加，然后再把两个辛迪加组织成一个更为强大的大联合体———托拉斯”，摩根一连串地产生了这样的构想。正当摩根为新的计划躇摩根资本英雄踌满志之时，老天赐予了他一个良机。

由于过去华尔街投资商们，投资于产业界只是为了投机获利，并不考虑产业界经济发展前景的经济效益，所以，许多产业的经济状况不佳。其中，尤以华尔街投机最多的铁路更明显暴露出这种投资的弊病。这时，美国铁路已覆盖了重要的经济地区，但这些铁路为不同的铁路公司所有。投资商们对这些铁路的投资只是为了投机赚钱，所以铁路总里程很大，但相互不衔接，没有形成一个整体的运输网。同时铁路的重复建设，使各公司为了竞争，都竞相降价，不求生存，结果整个铁路系统奄奄一息。

随着美国第32任总统哈里森的上台，政府颁布了“白银购买法”，以回报支持共和党上台的银矿产业者等团体。于是在美国经济中，劣币驱逐良币的金融悲剧发生了，大量黄金外流，美国经济陷入了危机。早已气喘微弱的铁路哪里经得起这样的打击，全国大约有30多家铁路公司倒闭，破产的公司急于折卖。摩根统合铁路的机遇到了……

在这同时，老天还为摩根提供了另一个统合铁路的有利条件。

在当时，铁路是美国产业界运输体系的支柱，但分散的各段铁路不能胜任这等重任。要想把分散的铁路连接成网，组成一个铁路联合体，仍要向铁路注入大量资金。这样，铁路对于投资银行的依赖程度表现得相当突出。随着生产的发展，企业社会化程度越来越高，各公司的联合与并吞也越加频繁，借贷的资金额也越来越大。这就要求投资银行，不仅有雄厚的财产，更要有很高的信誉。过去“海盗式”的经营方式早已被人所唾弃。在这种形势下，摩根创立的银行辛迪加成为新时期银行投资业的经营管理的典范。正是由于摩根的远见卓识，使他成为金融业一枝独秀，银行业务突飞猛进地增多。并借“海盗式”银行难以维持之机，大举并吞，成为金融业新时代独领风骚者。

众多破产的公司企业面对美国的经济危机，无力自拔，现在都寄希望于摩根，希望他收购他们公司。

“万事齐备，只欠东风”，摩根向铁路业宣战了。他这次采取“高价买下一切”的战略，以便能迅速整合美国铁路。无论是西海岸被称为能吞金7000万美元的“西部铁路”，还是那些早已陈旧不符合当今要求的铁路，他都统统买下。摩根为什么要制订这样一个战略呢#这是事出有因的。这次收购铁路的过程中，摩根并非没有对手，这个对手便是洛克菲勒。为了避免洛克菲勒染指铁路，就必须开出洛克菲勒所不能开出的价格迅速地收购铁路。只有这样摩根才能独揽铁路，以求最大的获利。

那么摩根的高价购买策略，会不会使他步科克的后尘呢#这是不会的，这里也是反映摩根策略威力的地方。首先，摩根的大量投资，是针对促进铁路发展这一目的的，他并非投机。因此，摩根不把投资本身带来的多少利益作为投资多少的标准，而是以投资多少才能促使这些铁路恢复正常运行为根据的。其次，摩根认为产业的收益才是未来银行界财源的真正后盾，所以，这次他开出了打败所有竞争对手的价格，是出于他并不想靠这次投资获利，他可以把一部分利益送予卖方。而摩根这次投资的巨大利益，是在购买之后，立刻派史宾塞与柯士达进行整顿，加强管理，从铁路的运营中得到补偿。第三个原因，也是最重要的原因是摩根认为：如果铁路这一未来产业经济的支柱，被别人占去，那么他在金融界刚刚夺得的霸主地位，只能是昙花一现。“谁掌握未来经济的支柱，谁才是未来金融界的真正霸主”，为此他值得一搏。这次摩根对铁路的大整合，标志了美国经济由重视开发的初创阶段，进入了现代的重视经营管理阶段。可以说正是摩根的战略，转变了美国传统的经营战略与思想。他的成功，改变了美国经济的发展方向。

随着摩根对铁路的整合，《纽约时报》做了以下报道：“随着纽约方面投资银行家对于铁路的大规模并吞，美国4大铁路公司，以及芝加哥至路易斯安那以西的所有铁路公司，惨遭‘滑铁卢’失败，此后自我毁灭式的削价竞争全面停止，面临倒闭关头仍互不相让的铁路业现在完全归于投资银行家了。”保守的《商业财政年刊》写道：“这一历史性的大吞并，使得曾因经济危机一下子跌至谷底的铁路运费再度抬升。摩根的介入消除了铁路各企业之间的竞争，纽约、芝加哥等地运费涨了20倍。”

在华尔街经历了从“海盗式”经营到组成辛迪加，进而再到托拉斯转变后，华尔街从过去投机商的乐园，转变成为美国经济的中枢神经。华尔街成为美国经济的晴雨表，而为此做出不可磨灭贡献的便是J·P·摩根。

三、“钢铁大王”摩根相信，由于美国拥有巨大的钢铁生产能力，满足世界各地的定货是没有问题的，但是，怎样吸收定货，并且有效交货，这就要有高超的管理方式了。此外，一些大公司不时挑起的价格和其它政策问题上的破坏性斗争，也必须停止才行。

摩根为了达到上述目的，所要进行的大规模兼并是人们难以想象的。从实际情况看，几百家独立的小厂(这些小厂已分别成为十几家不同的大公司的组成部分)，构成了钢铁工业真正的核心，虽然把所有这些工厂都置于一个公司的控制之下是切实可行的，这样做也是困难的，因为当时人们的反垄断情绪正在增长。那么，在现有的联合企业中，哪几家可以兼并?怎样才能诱惑它们现在的老板们放弃其独立地位?

在1901年头几个月内，杰·普·摩根在麦迪逊大街他家的藏书室里举行了一系列秘密会议，寻求这些问题的答案。他和他的律师们几乎每天都要会见一些从匹兹堡以及其它城市邀请来的人。最后，在3月3日，他们发表了一个震惊华尔街的简短声明。这个声明实际上是以广告的形式向联邦钢铁公司、全国钢铁公司、全国钢管公司、美国钢铁和金属线公司、美国马口铁公司、美国钢箍公司以及美国钢扳公司的股东们发表的，旨在告诉他们，这些大公司所公开发行并售出的证券都将归新成立的美国钢铁公司所有。

然而，更加令人震惊的还是美国钢铁公司准备以大约5亿美元的代价接管安德鲁·卡内基创立的大钢铁帝国的所有资产之事。5亿美元，这已经是一个不小的数字了。然而这只不过占这家新的庞然大物自己所估计的高达14亿多美元资产的1/3。这是美国钢铁公司所发行的实际上作为其摇钱树的股票和债券的票面价值。为了这些证券，该新公司就可以偿还被它吞并的那些公司的前持股人的股本，而且还可以施以重偿。比如，以美国钢铁公司每股大约150美元的价格偿还原公司的每股100美元，这样股票持有者中就不会有什么人产生抱怨情绪了。这家新公司的资产真像它说的那样多吗)那谁也说不清。但是专家们后来估计说，其资产总额大概只有它自己估计的一半，这就意味着另一半可能是超过实际资产的价值。然而，摩根却坚持说，由于合并提高了效率，因此，可以充分证明这个较高的是真实的。由于摩根的名字具有那么大的魅力，至少在华尔街，持怀疑态度的人寥寥无几。然而，在广大公众中，反应就截然不同了。如果摩根认为他能使人们不对垄断的做法产生恐惧，那就错了，连一些保守的报纸都以惊恐的态度看待这个新的钢铁庞然大物的出现。作家纷纷撰文，大书特书合并带来的种种令人不安的情况。在垄断的阴云笼罩中，人人都感到了它的巨大压力。

人们发现董事会的一个决议就可以决定近17万钢铁工人的命运。这个董事会控制了全国3/5的钢铁生产，然而，最令人不安的莫过于这一点：那些影响整个国家经济繁荣的重要决策，实际上只不过是一个人作出的，此人的权力在某些方面甚至超过了美国总统的权力。然而，谁都没有选举过他，就连国会和法院，对他也没有任何真正的影响。然而，他的经济权威就居临于千万人之上，这种现实就在眼前，由不得谁承认或者是不承认。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:50

市场奇才论成功交易

市场奇才论成功交易

　　对那些在市场里为他们自己和（某些案例中的）他人通常能赚到百万亿万的真正成功的交易者来说，交易成功的根本是什么呢？
　　
　　根据排名网站（www.catranis.com）的统计， William Eckhardt（与前合伙人Richard Dennis创建海龟基金）是迄今世界上最成功的资金管理人之一。对这个问题，他的心得为：
　　
　　“William Eckhardt
　　
　　我认为，与糟糕的一次买卖相比较，错过一次重要的交易是更严重的错误。
　　回调才买只是一种心理上的诱惑，因为你觉得相对之前的价位你买到了便宜货。但是，我认为那种方法无异于一滴毒药。
　　你不应在一次交易中计划多于2％的风险。当然，如果市场突破你预定的离场点位，你也可能损失更多。
　　我从来没有看到在好的交易与智力之间有多少关联性。有些杰出的交易者非常有智慧，但是有些人却非如此。很多特别聪明的人的交易糟糕的可怕。通常的智力足够了，除此之外，情感的特性更加重要。
　　要问交易是否可以教得来，答案是毋庸置疑的。任何人只要有平常的智力都可以学习做交易。这又不是火箭科技。
　　如果你把人的平常的习性和倾向带到交易中，你会跌向大多数并且亏损在所难免。
　　获利机会增长时，你可以轻松关照；但是，处境不妙时，你得像长耳野兔那样溜之大吉。
　　有一句谚语是完全误判的：你不会应为获利而破产。有多少交易的人偏偏破产了。业余的因亏损大而破产；然而专业的却因获利少而破产。
　　事情做错，却常常感觉良好。
　　人类的天性不在于最大限度获取财富，而执著于最多的获利机会。贪求最大的盈利买卖次数（或最小的亏损次数）对交易者适得其反。交易的成功率是最不重要的操作统计量，而甚至是成反比性的。
　　交易的两个主要原罪－－过渡放任亏损和过早获利了结－－都是企图给予现有的头寸以更多的成功希望，而对长期的运作带来严峻的损害。
　　不要考虑市场下一步会做什么；你对他绝对无法掌控。应该考虑如果行情到那里，你会做什么。
　　有一种普遍的观念认为，在原有帐户有了盈利后，你可以开始冒更大的风险，因为你在玩‘别人的钱’。你肯定听到过这句话：一旦你有了盈利，你就在玩“别人的钱”了。这只是个令人安慰的想法而已。损失‘别人的钱’当然总好过损失‘你自己的钱’？对吗？错了。那钱之前属于谁真那么要紧吗？重要的是，这笔钱现在属于你，而你怎么用它。既然如此，他是完全属于你的。”
　　
　　Marty Schwartz，自1979年改做专职交易以来，每年都有巨大比率的获利。然而，他做得如此之好，资产净值从来没有超过3％的月度亏损。在斯坦福大学Norm Zadeh教授主持的美国投资锦标赛中，他的表现简直令人吃惊。在每期为时
　　四个月的锦标赛中，十次中他参加了九次，他赚的钱比其他所有交易者加起来的都多。九次竞赛的平均利润是百分之210（非年率）！在参加的一次年度竞赛中，他的纪录是获利781％。
　　
　　“我从一个输家转变成一个赢家，是在我能够把自我需求与赚钱分离开来以后，在能够接受错误现实以后。在那之前，承认我自己错了比亏钱更难堪。
　　当我成为赢家，我从‘我分析出来，所以不会有错’到‘我分析出来，但是如果我错了，我会跳出苦海，因为我想保护我的资金，继续下一次交易。’
　　依靠着前面总会有盈利的达观想法，亏损也就不那么痛苦了。如果我错了，又怎样！
　　持有头寸之前，总是知道愿意亏损的数额。
　　最最重要的是：资金管理，资金管理，资金管理。任何成功的交易人都会说同样的这句话。
　　我总是很快接受我的亏损。这可能是我成功的关键吧。
　　对想成为更好的交易人的普通人，我能给的最好建议是学习认亏。在赚钱的过程中，最重要的事情，就是不要让你的亏损失控。”
　　
　　Bruce Kovner（可以有理由说是世界上最大的银行间货币交易商和期货市场交易商。仅在1987年他就为自己和幸运的基金投资者获利超过3亿美元。早于1978年，投与Kovner的2,000美元，十年后值1,000,000美元以上。）：
　　
　　“Michael Marcus告诉我一句话很关键：你必须愿意有规律的犯错误；这根本没错。Michael告诉说，做最佳判断，错了，再做最佳判断，错了，还是做最佳判断，那么，你的钱会翻番。
　　只要开仓，我都预设止损。只有这样我才能安然入睡。入市前就清楚在哪里离场。交易的头寸大小由止损定，而止损决定于技术上的依据。我从不考虑别人是否会用同样的止损位置，因为，如果我是对的，行情走不到那里。”
　　
　　Paul Tudor Jones，获得的成功被多数人认为是不可能的事：连续五年，三位数的回报，而资金缩水很少。1984-1988，将一百五十万的帐户变成三亿三千万。
　　
　　“棉花的交易几乎断送了我的交易生涯。就在那时，我对自己说，‘愚蠢先生，为什么一次交易冒足所有的风险？为什么在你的生活中不追求快乐，却寻求痛苦？’
　　我不得不学习纪律和资金管理，下决心在我的交易中要非常自律，并且有效率。
　　我在我的日交易里尽量让自己快乐和轻松。如果我有头寸正对自己不利，马上离场；如果有利，继续持有。
　　总是思考（可能）亏钱而不是赚钱的事。不要专心于赚钱；而应该专心于保护你所拥有的。”
　　
　　Van Tharp 在“Jack Schwagers市场奇才”也名列显赫，他写的东西至今被认为是杰作之一。这是他的感受：
　　
　　“除非你在入场之前就确切知道何时了结你的头寸，你不会有自己的交易系统。
　　你必须提早决定，最糟糕的退场情形，有计划的保护你的资本金。
　　此外，你应该有设想如何获利了结和让获利继续的策略。
　　人们避开找寻好的离场方法，因为离场使他们失去对市场的控制。但是，离场的确控制某些东西。离场控制你是盈利还是亏损，控制盈利或亏损到底多大。既然离场有如此作用，或许对大部分人来说，值得做更多的研究。
　　对于离场来说有许多问题要解决。如果最怀的情况没有发生（即是说，你没有被停损出局），那么你的系统可以让你做如此工作：尽可能多的获利及最少的回吐。只有你的离场做得到这些！
　　不同于最初的止损，离场有许多不一样的类别。这其中包括：认亏离场但减少了最初的止损风险；获利最大化离场；避免过多回吐离场以及心理要求离场。
　　为了让获利最大化（让其延长），你必须愿意回馈一些利润。
　　事实上，系统设计具讽刺意味的内容是：如果想最大化你的获利，你必须愿意将已经汇聚的获利中的相当大部分回吐出去。
　　不愿意输钱，就不可能赚钱。这就像呼吸中的吸气，却不愿意呼气一样。有多个离场方法可以帮助你做到这些（即充分呼吸），如移动止损和比例回抽止损。
　　通常有四种离场方法：1）减少的初设亏损离场；2）获利最大化离场；3）最小化获利回吐离场；以及4）心理意义上的离场。
　　当你建立一个头寸，基本上你要清楚，为保护资金你不得不退出头寸的点位。
　　如果你的交易资金承担的风险超过3％，那么你是一个‘枪手’，你最好明白为你所追求的回报正在承受的风险。
　　对任何人我第一个要给的忠告是，注意你自己是生活中所发生的任何事情的根源。
　　列一张表，写上所有可能出错的事情，并且确定状况发生你要如何应付。那将是你成功的关键－－对预料之外的事情知道如何应对。”
　　
　　Tom Baldwin，离开肉类加工厂的管理工作时怀揣25,000美元，现在日交易量高达相当20亿美元的国债期货（T-bond)。
　　
　　“最好的交易人都没有自我。要成为一个伟大的交易人，你必须有足够的自负，觉得你对自己有信心。你不能让自我沉湎于失败的交易中；你必须吞下你的自尊走出来。
　　当我能够将自我欲望和赚钱分离开来时，当能坦然接受失败时，我才从输家变成为赢家。在那之前，承认我自己错了比输钱还难受。
　　当我成为赢家，我从‘我分析出来，所以不会有错’到‘我分析出来，但是如果我错了，我会跳出苦海，因为我想保护我的资金，继续下一次交易。’
　　依靠着前面总会有盈利的达观想法，亏损也就不那么痛苦了。如果我错了，又怎样！
　　我的观点是：永远不要拿你的家庭安全冒风险。
　　当你受到打击，情感上自然非常烦躁。大多数交易者都设法立马赚回来，他们会赌得更大。只要你想把所有损失马上赚回来，你多半注定会失败。
　　在遭受严重损失时，我总是做得很小，争取盈利、顺差。不在于赚多少，而是找回我的节奏感与自信。
　　建仓之前始终清楚你愿意损失的数额。
　　最最重要的事情是：资金管理，资金管理，还是资金管理。成功的人会告诉你同样的这句话。
　　我总是快速认赔，可能这就是我成功的关键吧。
　　对想成为更好的交易人的普通人，我能给的最好建议是学习认亏。在赚钱的过程中，最重要的事情，就是不要让你的亏损失控。”
　　
　　David Ryan，自1982年为William O'Neil工作。1985年，在斯坦福大学Norm Zadeh教授主持的美国投资锦标赛中夺冠而闻名。在整三年的综合回报达到异乎寻常的1379％。
　　
　　“在交易市场你变得越自律，你会做得越好。小道消息和流言听得越多，钱很可能亏得越多。
　　我的胜率只是一半对一半，因为我割损非常及时。我允许最大的亏损是7％，通常我更快地从亏损的股票中脱身。一年中我在少数价格涨了一倍、两倍的股票上赚到钱，这些买卖中的获利轻易盖过所有的小亏损。
　　如果你真的认为一个股票会有大的行情，而这又是你着手买此股票的原因的话，那末，没有理由为1/8点而斤斤计较。就买进！同样情况适用于下跌，如你认为某只股票要下跌，就抛售！
　　我能给的唯一最重要的建议是，从你的失误中学习。这是成为成功的交易人的必由之路。”
　　
　　William O'Neil，在1962年将最初的5,000美元投资增值到200,000美元。－－初版的《市场奇才》。
　　
　　“在我的哲学里，所有的股票都是差劲的。除非它们价格升上去，否则没一个好股。相反如果下跌，你必须快点割肉。
　　股市赢的秘诀，不包含你总是对的。”
　　
　　Ed Seykota，《市场奇才》中，16年间其帐户实现令人惊骇的250,000％的回报。因有规律的取现，理论上帐户有数百万百分比的回报。
　　
　　“我不喜欢对过去的情形多虑，我倾向于尽快割除不利的交易，忘记它们，然后继续寻求新的机会。
　　好的交易的基础有：1）割损，2）割损，3）还是割损。如果你遵从这些准则，你会有机会。
　　我建仓时都设保护性止损，通常趋势继续的话，我会跟进移动止损以保护获利。
　　我每次交易有意承担的风险在5％以下，允许糟糕情况发生时执行。
　　我赖以为生的交易规则是：1）割损，2）坐稳盈利，3）小赌注，4）遵循规则不疑，5）知道何时打破规则。”
　　
　　Gary Bielfeldt，从$1,000且只可交易一个合约开始，他的成功（仅就交易量大小而言）如此巨大，以致发展到政府制定的投机限制规定成了他买卖的阻碍。
　　
　　“最重要的是拥有坐稳盈利和摆脱亏损的方法。
　　经过考虑盈利目标以及万一行情趋势变化时退出的策略，你保持盈利头寸的潜力大大增加。
　　成功交易人的显著特征：最重要的是自律－－我敢肯定每个人都那样说。第二，必须得有耐心，若你有一单好买卖在手，得能够坐稳。第三，你需要入市的勇气，而勇气来自足够的资本。第四，你必须愿意亏钱，这也和充足的资金有
　　关。第五，你需要强烈的赢的愿望。
　　如果交易亏损，你必须有一种态度：你能毫无困难的去处理它再回头做下一单买卖。你不能让亏损的买卖对情绪产生影响。
　　如果买卖看上去不对，退出、认小赔。”
　　
　　Edwin Lefevre（真名Jesse Livermore），著有一部空前名著《如何买卖股票》（How to Trade in Stocks）。空前成功的交易人之一，一个高手，当时的传奇人物。
　　
　　“众人如斯。他们不会第一时间接受小的亏损，却会继续持有，期待反弹‘打平’。然而股价跌跌不休，直到损失扩大到看起来唯有继续持有才合理。如有必要，哪怕等上一年，因为，早晚股价会回上来。但是，股价暴跌，把他们‘震出局’。股价走得太低，因为太多的人不得不抛，不管他们愿不愿意。
　　投机客内心主要有两个令人烦恼的对立面。这就是与人性密不可分的希望与恐惧。投机买买时，当行情走势与你相背，你希望每天都是最后一天－－然而你若没有听从希望应该不会亏得更多－－感觉如此强烈，就像大大小小的帝国缔造者和先驱们即将成功之前一样。而当行情顺着你的意思走时，你会产生恐惧，害怕明天会拿走你的利润，于是你退场－－过早了。恐惧阻碍你赚取你应该得到的更多的钱。成功的交易人必须克服这两个根深蒂固的本能。他必须对所谓的自然冲动反其道而行之。希望时，必须感到害怕；恐惧时，应当抱有希望。他必须害怕他的损失会发展成更大的亏损，应当希望获利会变大。
　　为自己赚大钱，这从来不是我考虑的问题。我总是考虑坐着。明白吗？坐稳！”
　　
　　Tom Basso，离开肉类加工厂的管理工作时怀揣25,000美元，现在日交易量高达相当20亿美元的国债期货。
　　
　　“我明白每当我有亏损，我必需从该经历中学些东西，把损失当作上‘交易大学’的学费。只要你从亏损中学到东西，其实你不亏。
　　不要再把亏损视作问题，从现在起把它们当作提升你到下一个高地的机会。
　　永远不要有这样的观念，一次交易会危害到你继续交易的能力。我能做到保持镇定，因为我知道我的有价证券里的风险和波动正如昨天、上周和上个月一样。如果一直是在一样的风险中，那末，为什么要让自己的情绪七上八下的呢？
　　把每一次交易想象成你要做的千次买卖中的一次。如果你开始用下面一千次的交易来思考的话，一下子，你就使任何单一的交易显得不那么重要了。谁在乎个别一次的买卖是赢还是输？只不过另一次买卖而已。
　　我认为迄今为止投资心理学是更重要的部分，其次是风险控制，以及最小重要性的在哪里买和卖的考虑问题。”
　　
　　Bill Lipschutz，新《市场奇才》中被成为“货币的苏丹”，时任“所罗门兄弟”最大最成功的货币交易员八年。
　　
　　“错过机会与在买卖错误的一方一样的糟糕。有些人（在有机会实现盈利后）说‘我只是在用市场的钱赌。’这是我所听过的最可笑的话。
　　当你有一阵子在亏损，你原本正常的吸收和分析信息的能力开始变得扭曲，因为接连亏损的副产品是损害自信心的因素。你必须非常努力去恢复自信，而削减交易尺寸有助于达成这个目的。
　　毫无问题我会让我的赢单继续，很多交易员这样做。你必须能让你的获利增长。我认为，你不能指望做对50％的交易就会一直是买卖的赢家。你必须解决如何靠只做对百分之20至30的时间里赚到钱。
　　成功的交易员常常自问：我做对了什么？我做错了什么？如何将我在做的事情做得更好？怎样才能得到更多的信息？勇气是交易员超过别人的重要品质。仅仅比同行其他人有洞察力领会一些东西是不够的，你还必需有勇气照此行动，
　　并且与之并驾齐驱。
　　多数时间里与别人不同是很困难的，确定的说，作为一个成功的交易员，这是你正在做的事情。
　　太多的人想要作为成功交易员所得到的肯定的酬劳，却不愿意经历承担的义务和痛苦。而且，是很大的痛苦。
　　要避免诱惑－－想要完全正确。”
　　
　　George Soros，八次交易后就成了亿万富翁！！而且，即使在向信奉的各种事业捐赠了数十亿美元后还是亿万富翁。
　　
　　“我与身边的交易人没什么两样，只是更快地兑现亏损并投入到下一次买卖中。”

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:53

私募高手的对话:中国私募基金与价值投资

编者按：2006年4月8日，在深圳召开了第一届价值投资研讨会，60余人参加了此次大会。会议气氛热烈，发言极为精彩，现将部分人士的精彩发言选编如下：

    钟兆民（深圳市东方港湾投资管理有限责任公司董事长）： 今天天气挺好，春暖花开，生机勃勃。咱们在深圳迎来了来自北京、上海的朋友——一批主要以民间投资机构为主的投资精英。今天会议的题目是《2006年第一届价值投资研讨会》。自然季节是春天，好像股市也是“春天”要来的感觉，所以在这个时候办个私人交谊会有一些特殊意义。
    第二，深圳有很多私募基金，基金之间每季度有一个聚会，不过都是非正式聚会，有些人叫“草根”协会，有些人叫“地瓜”协会，感觉很不正规。我们去北京出差、上海出差，通过了解，觉得民间力量很大，尤其康总去年还写过一个《民间私募基金的宣言》，到现在我还带在身上。全国民间投资力量联合起来共同交流、共同探讨对提升境界、推动产业发展，是很有意义的。
这次活动是以平等、交流的圆桌会议形式，让大家一起交流和分享脑力激荡，希望大家能畅所欲言。讲一个比喻，我看过一本书叫《犹太教的塔木德》，是犹太教的圣经，书上有这个案例，比如我向你借书你不借给我的话，法律是可以起诉你，判你刑的。犹太教认为文化和思想是人类应该共享的、是人类产生的结晶，这种精神对在座的投资界精英也是有益的。不过我们不起诉你，只要你踊跃发言，晚上大家就轮流敬酒。
下面进入正式的主题：今天整个活动内容首先是主题演讲。主要参与单位中有些是新来的，名单上没有录入进去，但是专业水平是很高的。演讲后面有一个自由论坛。整个活动由我和《Vlue》杂志的主编张志雄先生主持！
先请今日投资财经咨询有限公司的董事长——康晓阳！
   
康晓阳：刚才钟总讲了抛砖引玉。在这个市场挣钱对在座的人来说是一件比较简单的事情，每个人都有挣钱的经验。但是要像巴菲特持续挣钱不是一件容易的事，还要持续比别人挣更多的钱那就更难。所以我一直在思考一个问题，就是如何长期的、持续的比别人挣更多的钱。投资是一门艺术，很难说哪一种方法更有效，每个人有每个人的道，关键这个道能不能持续的战胜市场，战胜别人，我想要保证这两点，我想有两点个人意见给大家抛砖引玉：
第一、你能不能保持自己能够把握比别人更多的选择机会，这一点非常重要。以前我们在这个市场上也犯过很多错误，很多次买了自己觉得很好的股票，结果犯了错。怎样保证比别人选的机会多而又避免这种情况呢？我想第一是勤奋，不管是巴菲特也好谁也好都需要勤奋；第二要不断学习，比跟书本学习更重要的是向成功者学习，要吸收别人好的东西；第三要多交流，比如说这次会议会有很多人作精彩的演讲就是交流，交流是为了大家共享一些思想和信息，通过脑力激荡，形成对自己有用的东西；还有一点就是想要保证自己战胜别人，要避免犯错误，尤其忌讳错误犯的比别人严重。这就像打高尔夫，打高尔夫有时看到别人开个200码、300码很不错，自己也要打，结果一杆子打到水里去了。如果有大失误，那么你的基金业绩就很难把握，要避免这种情况，巴菲特也坚持这个道理。但要做到这点是一件非常难的，要避免自己犯错误，尤其能够像巴菲特一样不受市场波动的影响是很困难的。投资要避免犯大错误就要坚持自己的原则，最简单也是最有效的原则就是要避免受市场其他投资者的影响。巴菲特为什么能够持续战胜市场，就是因为他坚持自己的原则，而不管市场发生任何波动。这一点做得最好的我觉得是钟兆民和但斌，我们很难做到，说句实在话我们想做好也不行，无意识地要犯些错误。

这一点说白了我没有在这个市场上，我是在建立金融投资系统，所以说我为什么建立金融投资系统？也是为了这几点：
第一为了多发现机会。
第二怎么避免不犯错误。最近我也学习了美国一些发展成功的人，像奥里尔这些人，我发现他们最终能够战胜市场是因为他们借助系统的力量。所以我也开发了很多模型，目的为了两点：还是为了选择机会比别人多，第二避免你的原则通过系统的监督。明明知道这个公司不好，明明知道事情是错误的，但是人往往头脑发热去犯错，所以要借助系统的力量是保证你做到这两点的有利的保障，希望以后有机会大家在这方面多多交流。谢谢大家！
   
钟兆民：下一位有请新同方投资公司的刘迅董事长。
   
刘迅：我们公司从1998年开始的，由几个同学一起做的，经历风风雨雨之后也想积累一些稳定获取回报的途径和方法。现在我谈谈我们的一些心得。
   当初我们几个人一起来做公司，很多人问我们跟清华同方有没有关系，其实我们跟清华同方只是血缘上的关系，没有其他关系，因为都是一届同学来做的。关于投资理念讲了很多，我就不讲了，讲一下风险。我起初在长城财务做金融投资的，刚开始面临市场气氛热闹，贷款都是15%-20%贷出去，那时候觉得收息最简单。当时，我的工作是给老总计算利率，最后离开公司时我统计了一下80%以上的贷款都“稍息”了。所以对我来说第一课对我非常有教育意义，所以风险在我们投资里面是第一位的。
我觉得风险有两点：
第一、风险我们能够度量的，我们知道是概率，还有一种是不确定性。对很多公司我们抓不住重点，比如说万科，我们没有投资万科，因为我们不能把握万科的核心以及未来的情况，而我们做的是有把握的事情。我们避免风险靠的是集体，大家一起决策，每一个品种要经过至少两次会议。
第二、进入“篮子”后，我们也不会非常集中制，我们按照自己的原则来回避风险。
第三、进入篮子后我们操作也还存在一些不确定性。因为我们不是巴菲特，我们有自己的组合方式，出现问题要有相应的对策，对与错我们也自己的对策。大家在教课书本上面都看到过流程，但是我想核心不是学习，而是执行，因为投资需要严格执行程序。我们在座的每个老师都有自己的投资理念，这个理念最后能不能形成稳定的利润不是靠一个、两个人而是靠长期持续按程序操作来完成的。我们建立了一套自己的工作流程，而且这个流程每年都要进行1到2次的检测。
    我觉得现在我们面临一个很好的机遇，怎么才能真正抓住它？其中一方面我看是需要建立一个原则，能成为市场主流的原则，比如能不能建立一个相当于公约性的东西，恪守对客户的责任，这一点对所有的未来的想做资产管理的人非常重要。
   
钟兆民：下一位是同威资产管理公司的李驰总经理。
   
李驰：刚刚大家就说到巴菲特投资不需要高等数学，谁都可以学，巴菲特自己也说过高等金融不需要学，这可能有点极端，但是真理解起来也就那么回事。实际上巴菲特的投资是非常难学到的，知易行难，他讲过实际上整个的投资可以做一个打孔机，如果预先想好一辈子只准备打20个孔，那每打一个孔的时候就会非常谨慎。而我们自己早已经超过20个的投资，理解起来容易，做起来是真难。
    关于炒作的频率。巴菲特自己说的选择一个股票问他什么时候卖，他回答没有卖的时候，终身持有。但是中国证券市17年以来谁持有一个股票到现在？这点我觉得确实难，我感觉如果要稍微聪明一点，就会以一个几年为波段的操作，这很现实，不过如果这样做，我觉得跟巴菲特的就相差比较远了。
    巴菲特的投资实际上是很难做到的，为什么？我们研究过一个真正长期的股票，往往在人家升的时候它不升，纳斯达克升的时候巴菲特的股票一路实际上是在下跌的，你要学巴菲特就要忍受孤独寂寞，对很多人来说是巨大的折磨。巴菲特很冷静，1969年他离开市场，到1973年回来，因为到1973年美国股市才真正崩盘。一种实际上好股票是群众给予你的，很公开的，比如说伯克希尔、汇丰、招商银行、和黄以及前几年巴菲特在香港买的中石油等等，但是我发现很多人不会去买它。这也就是因为他不以大势议事，去年到今年香港的股市汇价指数涨了很多，但是你发现和黄、还有汇丰、招商银行并没有与大势同步，但是它们长期快来升了很多倍，看起来是好股票，但是你并不一定会买它。所以这也是讲坚持，我刚刚讲的坚持是非常难做到的。

对真正上涨的股票我们的理解就是它在数理上是一个数理等值，爱因斯坦曾经说过世界第七大奇观是复利，中国有一句话叫“差之毫厘，谬以千里”也是说它的。实际上就是刚刚说的看不见的小点，一个点、二个点、三个……到后面，他给你带来的财富是非常巨大的。可能大家都知道一个故事，就是印第安人几百年前25美金把曼哈顿卖给美国人，如果25美金让他去投资可能6%-7%的利息的东西，复息给他，现在他们可以买回曼哈顿。这就是为什么要买好股票的原因，好股票就是明年赚十万，五十年之后赚十个亿，股本几乎不扩大的股票，如果能找到这样的股票，那就刚刚好可以做巴菲特了。
另外关于增长的长期性，刚才说的短期今年赚2倍，明年赚多少，可能有些人很容易做到，但是买的股票一辈子持续的涨，确实很难做到，所以我们的经验要找一个好人，这个好人要像雷锋一样一辈子做好事，但是雷锋到底存在不存在？现在有很多人在研究雷锋是真是假，所以要做一个好公司也要抱着这样的态度去寻找。这是我们对持续上升股票的一个理解，只有这一段集中表达了我们对价格投资和集中投资的一种基本认识。
    另外就是在市场上还有证券市场的周期性也是对我们操作上面有一定的借鉴，刚刚说的股票市场实际上永恒的在波动，高潮、低潮，就跟有下雨天、太阳天一样，永远几百年几乎没有发生怎么变化，所以实际上如果要波动操作的话就是低迷期进入，高潮时离场，说起来容易，做起来难，刚刚说的叫“知易行难”。
    还有做投资要与众不同，叫逆向操作，但是怎么逆向操作也是非常难的。比如说现在大家都说人民币升值，你说我来赌人民币贬值，这叫逆向操作吗？这不叫逆向操作。实际上逆向操作的关键是在大家都非常看淡的时候你要看好，如巴菲特讲的人家疯狂的时候你非常悲观，人家悲观的时候你非常兴奋，疯狂地买。每隔几年就会有这样一个转折点，退场的点、进场的点，只有这个时候逆向操作才能成功，但是长期的上升阶段和下跌阶段都需要做顺向操作。转换，像《易经》里面的八卦图从黑变到白，从白变到黑，只是这一瞬间，出现两个拐点，这个时候才做逆向操作，否则大部分时间还是做顺向操作，如同黑是黑，白是白一样。这也是证券市场周期性里面的一个规定。
    现在讲定价权的话语权，好像我们迷失了这种感觉，这个地方我不太展开。我觉得有一点，就是美国市场现在的市值17万亿左右，香港将近1.4万亿，中国才零点几万亿，都是美金。我是学力学的，觉得问题很简单，太阳的质量比地球大，地球的质量比月亮大，所以地球围着太阳转，月亮围着地球转。这个规定是一种物理，而不是一种想象。所以现在的定价标准还是来自于美国，我觉得这是非常简单的一个事情，哪一天中国的市值大于美国了那中国就可以定价了。所以这上面写了好莱坞与百花奖，如果美国人到中国来领百花奖了那就是中国标准了，同样，意大利的歌剧在中国唱，大家觉得是一种品位，美国的歌曲到中国讲是潮流，但是京剧到美国去唱就是另类，那就是中国定标准了。同样大家都知道白酒是就中国或者俄罗斯的伏特加，但是主流在哪，刚刚讲了茅台涨价涨得太厉害市场份额就缩小，你不能把茅台卖到120多个国家去，但是可口可乐可以。这就是巴菲特的成功，主要是市场扩大而不是可口可乐的涨价。
    最后一条，我觉得在永恒的游戏中赢家永远有机会。400年一轮证券市场从荷兰开始到美国，从阿姆斯特丹到现在改为纽约，美国200多年的历史和中国不到20年的历史，这个周期性的证券市场的里面市场平均市盈率或高或低，都给大家提供无数多盈利的机会，所以我不再多讲，我觉得大家都是明眼人。最后一句话：大家抓住机会，共同盈利。
   
钟兆民：讲的内容很精彩，很受欢迎。他的搭档韩涛也来了，下半场请韩总给我们讲一些，他们公司有很多经典的投资案例，曾经成为民间茶余饭后的经典话题。下面请但斌跟在座的汇报一下我们东方港湾的情况。

但斌（深圳市东方港湾投资管理有限责任公司总经理）：题目很有诗意—来自北岛的诗歌。我的思维是跳跃型的。跟大家聊的题目是《时间的玫瑰》，因为我们的一生很短暂，可能就几十年的时间，某种意义上我们是用生命在换钱。我觉得巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后他用一生的岁月来坚守。人的一生都很短暂，你在越年轻的时候越想明白这个事情，可能以后的财富越多。最伟大的投资家也会随着岁月消失，但某些投资的原则却亘古不变。以前我写过一篇小文，大概意思就是说很多人特别是中国人喜欢发明一种理论，但是我们在座的如果想做价值投资的话其实就是要做一个好工匠。思想上格雷厄姆与费雪尔已经为我们指明了方向，巴菲特已经实践了几十年，也取得了辉煌的业绩，我们在中国实际上也是希望实践这种理论，希望在其指引下，做个好工匠，我们这几年做得还可以，有人问我们有没有成就感？说实话我们没有任何成就感，这在我们只是一个职业，这个职业是什么？别人把财富交给我们，它是一副重担，我们愿意为这副重担承担责任，做好是应该的，没有什么了不起的，人生就是这样。

另外我觉得投资其实是非常简单的一个游戏，一买一卖，是人都会，且又是一个非常古老的职业，从荷兰郁金香开始有400多年的历史，甚至更加久远，这里面又聚集了全世界最优秀的人在里面竞技，你怎么能够在这个竞技游戏中胜出？！说实话，刘建位包括别人写的巴菲特的书，任何一本，按在座各位的理解力，读完并理解价值投资的方法是没有问题的。我相信在座的每一位都有这样的智慧，但能不能完全做到像巴菲特一样却又是非常不容易的事。从哲学的角度怎么来理解投资？理解财富？某种意义上这些方面的理解力不同，可能会导致不同的操作风格，甚至是不同的人生走向。比如说对财富的理解，在座任何一个人的财富都没有巴菲特的零头多，但是如果是一个中国人有了巴菲特这样的财富，一夜醒来会怎么想？他可能会觉得老子天下第一！

我们中国人都知道《华山论剑》，四大高手在山顶上面论剑，同时一班小喽罗在山脚下论剑，为什么呢？都想成为天下第一。我没见过巴菲特，我的搭档钟兆民见过巴菲特，今年他还要去参加巴菲特的年会。实际上我也在想巴菲特一夜之间醒来，诧异间发现有这么多财富的时候，他怎么来理解这个财富？我觉得财富观的问题是非常重要的，可能会带来不同的人生境界。我在猜巴菲特在那一刹那的感觉，可能只是觉得上帝利用他的身体、头脑、智慧完成了一件应该让他完成的事情而已，所有的荣耀都是上帝的！这可能就是他的价值观、人生观与财富观。所以，他才能在2005年的年报里，明确不留财富给自己的孩子，而将他的财富回馈给社会。刚才吃饭的时候跟伟鹤也在谈到这个问题，中国人很难拥有这种境界。说老实话，无论我们的事业走到哪里，如果我们的境界到不了，对整个社会而言会有非常大的风险。中国缺乏一种真正优雅、有责任感、有影响力的思维传统来让我们的生活变的更加高贵。如果有一些团体、一些精英来做一些提升社会整体修养和品性的事情，这样对一个国家来说是有帮助的。实际上今天这个会议交流就有这样的目的——让我们的思想、让投资达到更高的境界，这样我们才能走得更远。

回到投资本身，对任何一个人来说时间是最有价值的资产。我想在香港买过汇丰的人很多，但是能够一直持有、历经岁月沧桑、繁荣萧条并享受到巨大盈利的人是非常少见的。这次正好到清华参加一个EMBA的活动，汇丰银行的董事长正好在跟EMBA的学员演讲。我给他提了一个问题：我说汇丰是三个英国人在上海成立的，换了8任董事长，然后每一任董事长都有可能去改变一个公司，到底是什么因素让汇丰在这几百年的沧桑岁月演变当中走得这么远，发展这么大？他的回答没有令我很满意，我觉得存在疑惑。这可能也是我们做长期投资的投资者思想深处最深的思虑。我们希望投资像皇冠上的珍珠一样的企业，这样的企业必须要经过岁月的洗礼。实际上像巴菲特一样做投资是非常不容易的，曾经有个从加拿大回来的朋友说：我在美国敢长期投资，在中国不敢。我说如果投资你不敢在中国长期投资，到了美国你更不敢。为什么呢？我说如果1956年巴菲特募集十万零五千美金，成立合伙人公司的时候，你有幸在这十万美金当中占了一万美金，到1962年越战开始，你想马上就要打仗了赶快把钱拿回来吧，就算六年间巴菲特帮你赚了6倍。到了1964年巴菲特收购伯克希尔公司，你看即便打仗巴菲特还是做得很好啊，当然，你可能总结的原因主要是因为仗是在越南打的。即便死的美国人越来越多，反战的力量越来越强，但战争不会打到美国本土，巴菲特的投资不会受到影响，所以，这次我要给他下个重注，比如买入100万美金的伯克希尔股票。但到1972年越战结束的时候，又将赶上1973年至1974年仅次于1929年至1932年的大衰退期，道琼斯指数由1051点下跌45%至577点，“顶尖50”下跌率达70%-90%。你是否能坚守自己的投资？！即便能坚持，你也还要再经受以色列与阿拉伯的“赎罪日战争”，以及由此导致的石油禁运，石油价格由6美圆上涨到23美圆。如果还能坚持，你还要可能面对打核大战的风险，如果要打核大战（通常认为冷战结束时间在苏联解体之时，之前核战争理论上随时可能发生），美国就不会像越战时期本土不受到攻击，巴菲特的投资一定会面临极大的风险。按我们一般的理解上述的任何一个原因都可能导致你决定卖出伯克希尔股票。假如你的跟随巴菲特的投资之路到此结束，比持有到今天其收益恐怕相差十万八千里。

巴菲特所经历的沧桑岁月里面有什么？当然有人类的巨大进步，但也有战争、世界的动荡。至少四次以上的经济危机、2次石油危机等等，数不胜数的社会动荡。那么在今天看我们中国除了1989年的波折以外，20年来其经济一直是一路向上，平均GDP都有9%。其景况可以媲美汉唐盛世。如果在这样的中国你都不敢做长期投资，你到当年巴菲特时代的美国怎么可能敢？所以说从我们的思考来说，我的体会是，包括和钟总交流的体会，实际上投资是比什么呢？是比谁看得远。因为你只有真正的眼光你才会坚定，如果你没有真正的眼光的话，你很难坚定。因为时间的原因钟总提醒我，我们这边讲得少一点。

我们一直的一个想法，就是投资有点像孤独的乌龟跟时间竞赛，说到投资大家都想到兔子跑得快可以赚到很多钱，但在我们的理念中，我们不希望成为兔子（尽管它跑得快），我们希望成为乌龟。北方有句土话“千年的王八，万年的龟”。兔子跑得快，但是它只能活三年，乌龟爬得慢，但是它可以活千年、万年，它会一直爬下去，遇到风险头缩回来，没有风险我再爬回去；碰到老虎它咬我，我可以缩回来，我们希望是这样的。但说老实话，长期投资最难的实际上是一些意想不到的事情甚至是一些即便你想到但也必须经历的磨难。我打一个简单的比喻，比如说明年开始台海打仗，甚至说禽流感死了1亿人，你的投资能不能坚持？这是非常难的。我们在顺境的时候坚持很容易，真正难的是碰到大的自然灾难的时候或者说大的动荡的时候，这个时候是非常难的。所以我从内心非常敬佩巴菲特，为什么呢？因为巴菲特开始是很年轻的人，这样年轻的人就能够把这样深邃，影响人类生活的各种事件想清楚又贯穿到自己的投资事业中坚守如一是多么困难的事。当然我们又会有人说巴菲特很幸运是出生并生长在美国，但是我觉得巴菲特最幸运的是他年轻的时候想透了这些东西。那么多人都生活在美国为什么只有巴菲特胜了？！所以对我们来说可能同样的心理结出的是不一样的果实。投资中有许多不是常态的事件会伴随我们，这就是风险。但对风险思考的角度不同，会带来投资相反的结果。比如今年大年初一陈水扁否定国统论的时候，我听后一颤。作为一个负责任的投资者你会想很多，而这些事件是伴随投资伴随着一生的事情，所以我们也只能乞求上天赐予我们做出正确决策的智慧，然后做我们应该做的事情。比如说我们选择茅台不知道真的是否一定会涨，但是我选择的是一个正确的思考和行为方式，什么时候涨不知道，甚至也不重要。

所以说从哲学的角度要想让投资更成功，你必须学着控制我们的思考方式。当兔子的人都是希望活得精彩的，但是有几个人想当缩头乌龟？没有人想当乌龟的。所以说从这里到永恒，我们实际上只是跟永恒的时间相抗衡。有时候我跟朋友开玩笑，假设我们现在开始进行一个投资比赛，我们的终点是地球爆炸的那一刻，我们今天买进的股票让那一刻的人们来一个世纪大评比的话，谁的选择会胜出？如果他们还有时间做这件事的话。也许是到那一刻还存在的企业。当然，你说那时候的人们评定的标准是什么，谁也不知道。

我的思维是跳跃性的，讲的跨度比较大，当然里面有些东西是做投资时必须要思考的，真正的差异可能就在这。所以对我们来说从这里到永恒只是跟时间相抗衡，不跟任何人比。对我们人来说很多东西确实不懂，要保持谦卑。

钟兆民：下一位是赤子之心的赵丹阳，他是一位名人，我就不多说了。

赵丹阳：在座的各位都是我的老师，怎么说呢？我本身在这个行业并没有待很长时间，很多在座的各位都是我的老师。这两年有一点回报，我觉得很侥幸，因为我自己做过企业，那么我就谈一些对风险问题的认识。


    过去几年里，很多媒体都在鼓吹，鼓吹中国和香港资本市场的牛市到来，香港的牛市实际上已经走得非常远了，A股已经确立，牛市已经起来了。我相信在座的各位在经历熊市的逃离之后能够生存下来，我觉得各位都是市场的精英，而且我相信在未来一段时间里，在证券市场也会有非常好的回报，证券行业的资产价格，资产拥有量可能会达到另外一个台阶，我相信今后一段时间是大家的黄金时代。但是我们在熊市里想到的是牛市，现在牛市已经开始确定，我想谈谈最近我的一些看法、想法。打个比方，这是一个历史，在古罗马时代，每一位将士如果打胜仗，罗马人一定会为他们做一次凯旋归来的荣耀，不过在举行荣耀仪式的时候，一定会有一个人在后面不断地提醒他：你是一个人，不是一个神。这句话的意思就是说在未来一段时间里，每一位投资者，包括我们的朋友在得到好的回报的时候，一定要记得在古罗马时代有这样一句谚语。

我谈一谈我现在对市场的一些看法：


首先，牛市起来以后，不知道大家有没有想过，牛市未来会怎么演变？它所能达到的高度是多少？深度是多少？时间有多长？结束日期是在什么时间？以什么方式结束？有什么事件来推动它？牛市结束之后候我们应该怎么做？在牛市的过程中我们处在什么位置？就像爬山的过程中我们处在山里面一样，今天我们已经不再考虑牛市来不来的问题，而是要考虑牛市在未来几年的发展以后，结束的时候我们能不能察觉到那一天？这是第一个问题，我把最近思考的一些东西用问号的形式问出来，因为我自己没有答案，如果各位朋友有更好的答案，希望能够提出来，这样大家可以一块交流，因为这些问题我很困惑。


    第二个问题，牛市的根本内在原因是什么，是上市公司的业绩好转吗？牛市在2006年上市以后，到明年——2007年春天的时候上市公司就一定会比今年大幅增长吗？还是因为流动性的原因，热钱的原因导致这拨牛市？目前我一直在思考这个问题，牛市的根本前提是热钱推动起来的，还是上市公司业绩支撑起来的？这也是我困惑的问题。


    第三个问题，很明显我们的通胀可能会进入一个大幅的通胀恶化期。包括最近铜，一些有色金属的价格。刚才和建民聊天的时候聊到上海的楼盘价格又起来了，前些天我们和但斌一起去山东的时候，讨论上海的房地产价格下一步怎么走？但斌当时跟我说找机会杀进去，现在已经是四月份了，不知道有没有买进去？我想上海的楼盘和它的收入能不能支撑住？包括这一轮席卷全国的房地产的牛市，整个全国房地产价格的上涨，将来的安全性到底有多大？再加上商品牛市的狂热，铜从3,000美金涨到4,000美金，当涨到5,000美金甚至更高的时候，我们将感得“高处不胜寒”。很多银行，包括中国的国储局可能会爆出更大的丑闻来，由于上市公司市场的转移，可能会继续被西方的商品基金架空，我不知道中国会怎么结束这个过程。包括铜、黄金、白银的价格到底到什么位置上才算结束，我们的生活，我们整个社会的通胀，包括石油会怎么样演变？


    还有一个问题就是说，格雷厄姆有一个谜，他加息加了很多次，美国的市场都没有认可，但是最近美国的城市基金已经开始上涨了，这是支撑社会资金成本最重要的汇率。各位老师都谈多过，在美国证券市场加息的情况下，把整个市场架空的成功率会有多少？我觉得这是我们需要考虑的问题。作为我们投资者来说，我们在十字路上，我们不知道明天该怎么做，但是我们永远在考虑未来的风险在哪里？

钟兆民：下面请我们很尊重的晓扬投资管理有限公司杨总也讲几句！

杨骏：在座的好几位都是我原来的同事，他们现在都做得非常好，有很多特点值得我本人学习。我以前为机构理财，帮君安理财，就是帮他们管钱，现在自己出来单独做。结合这么多年的投资经验和对中国的看法，包括我对实践的看法和对巴菲特的一些看法，我讲这样几点。


    第一，在座的能够坐到这儿来，是因为巴菲特让我们生存下来了，是因为巴菲特坚持的价值理念，无论在投资A股、H股还是其他市场，你都是以价值理念看待市场，所以即使A股大跌，很多人也能够在大跌中盈利。是因为价值引导了你，哪怕是买茅台，包括很多种股票，虽然A股从2,000点跌到1,000点，但是很多人的资产起来涨了很多倍数，这就是巴菲特理论在中国成功的东西，因为巴菲特理论使很多投资者规避了中国的股市的熊市。巴菲特的理论当初对我的印象也非常深，我基本上读过巴菲特每一本书，也看过他每一个股票的走势。中国的很多投资者因为不相信巴菲特的理念，后来很多都破产了，因为他不懂得价值在哪里，所以市场抛弃了他，如果你早早研究巴菲特理论，早早看到巴菲特的价值理念，即使在熊市的情况下，你也能够赢得很多钱。

    我谈谈自己对巴菲特的看法和对中国现实情况的认识。当初我也是巴菲特的崇拜者，一开始的时候都是围绕巴菲特的价值理念进行买卖，也取得了成功。但是做过一段时间之后，我发现并不是所有人都能学得了的。另外巴菲特对投的公司极其苛刻，而在中国你很难挑到有投资价值和可以长期持有的公司。因为文化观点和价值观念的不同使得投资者无所适从，这样怎么样能发现巴菲特持有的股票呢？实际上在中国很少有这样的公司，因为巴菲特习惯的公司基本不受经济周期影响，而且管理层要特别优秀，很多因素限制了内地公司不可能这样。而且中国的文化传统不允许这样，外国人的企业第一代创业，第二代可能就退出了管理层，因为他们有很多的遗产税。比如波音公司，创始家族持股可能不到1%，其他都已经被几代人用掉、卖掉。所以掌握波音公司股票的是一代又一代董事会的成员，每一次新来的人，没有股份，是靠期权产生价值，靠公司不断的增值。这是令我困惑的。


最后自己摸索出来的投资原则：


    中国的企业分两种：一个是国企，一个是民企。大部分国企是持久经营的垄断性行业，在周期非常好的情况下，谁都能够赚钱，所以国企要么是非常稳定的公司，要么是周期非常强的公司；第二个概念是亚洲人的公司，也就是所谓的民企。亚洲人的文化有些劣根性的，最终的结果是价值毁灭。亚洲人的民营企业一般是老子传给儿子，儿子再传给孙子，传给孙子之后，所有的价值基本上都光了。所以如果你要学习巴菲特，那么你就要学习经过三代以后，能不能让家族财富继续增加。这对他来说第一代是创业者，第二代人花钱者，第三代人是艺术家。这里我发现一种特殊情况：当你长期持有它以后，这时候你就会发现你的价值就是你自己。从香港的公司就可以看到，原来价值上百亿的公司，现在基本上都是几千万、上亿的壳，他们当初可能比李嘉诚还有钱。在这种情况下，对投资来说难度及其大，既要了解家族的想法，又要了解家族内部存在的东西。

    还有国企的人员任免并不是经过董事会任免的，而是由上级机关任免的。在这种情况下，中国投资者的环境实际上比巴菲特，比外国人恶劣。你买一支中国股票的时候，如果是民营企业，就会担心不知道哪一天被抓了，比如说现在的创维公司就是这样，鬼知道他五年前犯过什么事。在这样情况下，很难在中国做长期投资，这是我的体会。它只合适短期持有，不适合长期潜伏，我自己感受很深。你想完全模仿巴菲特，但中国的环境不允许你这样，比如你觉得索尼好，但是他的老板不知道哪一天就被抓去坐牢了。外国人有强烈的法律意识和保护自我意识，但是中国有很多交易实际上都是内幕交易，这种事情并不能构成竞争力。这是我对巴菲特的一些体会。


    第二个要讲的是在这种情况下，这种条件下在中国怎么投资？我作为一个投资者，也有自己的一些体会。不要想着它10年后怎么样，只要想3年就行，只要这3年有增长就行；第二点就是坚持巴菲特的理论，包括那天在报纸上看到一个小伙子，在这种情况下拿着7,000万赚了将近4个亿。我觉得很惊讶，他说是巴菲特让他避过了整个熊市。如果在熊市的情况下都能够赚钱，更何况牛市呢？老百姓都可能赚钱，何况我们在座的都是投资专家，在座的各位肯定都能够赚钱，我个人是这么认为的；第三我认为不要预测中国会怎么样，只要预测中国会不会不行。熊市都有人会赚4倍，更何况牛市呢？

钟兆民：下面请威驰管理公司韩涛董事长跟分享一下你的心得！
韩涛：很高兴有机会跟大家交流！说实话，人太多有点紧张，因为我从来没有在那么多人面前说过话。我进来的时候，给大家的感觉是这个老头怎么来了？我在电梯里小朋友看到我，都叫我“爷爷”。当时我的感受就是，做投资是不是太累了，把头发弄白色了，是不是值得？我现在经常想，我们做投资最终目的是赚钱，赚钱是使自己更快乐，我自己认为这是一种生活态度。我跟很多证券公司的朋友聊天，都觉得所有的时间和经历都跟股市联系得太紧密，反而有时候感觉投资是一种负担。

当然这些年起起伏伏做了很多年，香港做了十年，国内我是1990年开始的，应该说一有股市的时候就开始了，1992年的时候还认识了刘迅、但斌。那个时候上千万的是蛮有钱的人，现在也有做打工的，我反思，那时候的人如果理性的话，走到今天也会非常好。为什么会这样？另外我自己的反思，我们虽然说现在有了一点点积累，但这种生活方式是不是我们所追求的？我自己觉得未必是。站在我目前的角度，我不太欣赏为了赚钱而消耗掉了自己的一切的行为。既能够挣钱又能够快乐，才应该是我追求的一种目标或者态度，我觉得大家应该以这种态度去面对市场，反正我觉得这是我自己的感受，希望大家都能挣钱，也能够快乐，这是我的愿望。


    至于其他的也没有特别值得说的，条条大路通罗马，我想每个人都有自己成功的经验。

钟兆民：你介意不介意把你投资丰田汽车的案例拿出来讲讲？我觉得很经典。
韩涛：我自己还是比较喜欢宏观上的研究，不光中国，还包括日本、美国、欧洲，看看外汇怎么走，铜和铝怎么走。因为以前我投资过一个汽车实业公司，对汽车有点体会，当时觉得借鉴外面的很多东西对我们现在的投资有很多启发。像日本战后（20世纪60年代初）来说，他们的产值跟中国差不多，在1960年左右，日本的经济高速增长的时候，为什么那么快就起来了？拿一个具体的案例来说，20世纪50-70年代，美国汽车市场上都是通用、福特等等，日本车差不多从20世纪70年代进入美国之后为什么一下子在美国就增长这么快？我想当时一个很大因素就是70年代的石油危机，石油危机的时候日本车最大优势就是省油了。

现在我们面对一个问题，从2003年开始到现在，油价整体趋势一直在往上走。我们就想，既然历史上出现过高油价导致全球的经济衰退，那么这次经济衰退应该是不可避免的，如何在高油价的时代有可能回避风险，同时又找到一个投资的机会？我们从宏观上研究，高油价一定对有些行业有利，对有些行业无利。当时形成了一个基本判断，整体来说高油价一定会对本田、丰田这类汽车有利，对美国高油耗的汽车来说是相对负面的（像通用、福特）。基于对未来1—2年的判断，油价会维持在一个高位的前提下，如何回避风险？所以我在美国市场上买的丰田汽车，客观上说运气真好，2005年日本的汽车市场大概涨价了40%多，而丰田一路涨，通用的财务状况却非常差，股价也一路下跌。我们本来并没有拿这些投资赚钱，只想回避全球经济衰退，是一个风险的投资，结果运气非常好，两头都赚钱了，而且赚得比自己想象的多。像这么一个很简单的案例，也没有什么特别的地方，就把这个体会跟大家分享一下。

钟兆民：下面有请深圳市安际投资公司的蔡木雄董事长。

但斌：蔡总讲之前我先说两句。我跟蔡总是在中石油的股东大会上碰到的，当时我们内地去的只有两家，一个是蔡总的，一家就是我们，而且他们每年都去，我不知道他们的投资是不是比巴菲特早，我和平安保险去参加，但是他又不是我们这个圈子里边的。刚才说像他们这样的人，我们是冰山上的，他们是冰山下的，自己做一些企业……

蔡木雄：我觉得作为一个投资公司，应该没有一个固定的操作模式，应该是条条道路通罗马，要掌握一种最适合自己的方式，这可能是我觉得最深的体会。我自认为不很聪明，而且我又是一直做实业出身的，所以我觉得应该找一条自己比较容易做的道路走下去。可能最后再投资上我跟但总有点异曲同工，就是投资应该是投资企业，就像自己亲自做实业一样，找一个企业自己能够看懂，同时又能够把握的。但是对我来说，我觉得每个人能够看懂，能够理解的企业并不是很多，所以我就是找少数几家自己确实能够理解的，同时也能看得懂的企业，我们作为集中投资的方式去投资他，就像但总说的学做乌龟，长时间持有他，就像我在做实业一样，时时刻刻关注它、了解它。我觉得投资本来也是一个需要付出的、需要很勤奋的，经常去了解这家企业的动向，掌握他的变化各方面。我觉得应该作为一个投资来说，掌握一家企业长期的经营趋势，是很难的，因为企业本身不断在变化，市场也在不断变化，所以我觉得还是要时时刻刻去了解你投资的企业，没有大的变化那是最好的一直持有，不过一旦有风吹草动还是要及时采取一些措施，适当的进出。但是比较有幸我少数投资的企业一直持有很长时间，包括中石油我也投资了4、5年时间，一直没有什么变化，没有什么进步，但是我想如果一家企业如果发生变化，我还是会卖出来的。所以我可能用的这种方法比较简单，但是我觉得是比较适合我的。就像我更适合搞实业一样，做企业一样做投资。这是我的一点体会。

钟兆民：会议快接近尾声是按顺序走的，我交给张志雄来主持，有请张志雄先生。

张志雄：我觉得杨总今天讲的非常有意思，但您刚才还是太谦虚，没有把自己的更多感受与大家分享，非常希望您能再谈一谈。


杨骏：跟大家交流一下。我自己有很多成功和失败的案例，摸索到现在。现在的投资方法是比较适合我性格的，我也很赞同韩先生讲多的，投资是一种乐趣，而不是哪个东西。


    我的方法已经讲过，我本质上是价值投资者，不是我自己判断的，谁就是说明天涨10倍我也不会买，这是我总结的一条，我本质上还受了很多巴菲特对公司价值和对行业的分析的影响。

    第二，我把自己的投资方向定义为可选择目标，不能太局限几个行业或工作。比如在我的投资和对冲基金里面，一年交易大概四、五百支股票，每年的回报都很高，最少40%-50%以上，好的年成收益更多。但是我发现一个结果就是，全世界的投资方法和估值方法是一致的，就是价值成长。有一段时间熊市到来的时候，大家不看成长而看价值，牛市来的时候大家不看价值而看成长。


第三，还有就是全世界的资金流大概有八千亿美金，甚至更多的钱。在转动的过程中有很多因素会考虑，比如一个国家宏观经济的变化，一个国家经济的复苏，还有行业的复苏，全球的钱随这些变化而流动，比如前年的钱流到东欧和一些石油国家，包括巴西，去年的钱流到日本，近来的一些钱急着流动到中国。每年都有几万亿急需找投资收益。所以我的投资是价值型买入，然后投资型卖出。所以我不认为任何公司都只有价值，价值是相对的。你说汇丰有价值吗？有价值，现在将近几千亿的市价，如果你在很久以前买入，持到现在那你是大赢家。现在有些人，特别是年纪比较大的人，买汇丰银行收息，希望有稳定的收入，不希望有波动，希望收息。

一般情况下我犯的一个错误就是喜欢看成长，但不看他现在赚没赚多少钱，我经常发现资本市场既看成长，也看即时盈利，如果是只看成长不看即时盈利，那就是做私人股权基金，如果做对冲基金，或即时盈利的钱，既需看成长也要看即时盈利，盈利能不能跟上节奏。所以说投资方法有很多，我看他们编了很多书，几十种投资方法，每一种投资方法都有风格，比如O型血的人只持一两支股票。比如我认识一个朋友，就看好张裕葡萄酒，他就天天喝酒，我觉得也没问题。但问题是，有些人觉得还要买点别的，这跟个人性格不一样。我原来管理一家证券公司，因为证券公司到年底马上要结算利润，所以对我来说要看很多公司，看它们能不能帮公司赚钱，而把股票抛出来才叫钱，其他的都不叫钱，所以可能早期的投资经历养成了我的投资习惯，就是要看很多公司。我们买日本股票、也买美国股票，赚了很多钱。所以投资上的成功的一个很重要的原因，就是看你的投资风格，看你有没有信心，你喜欢不喜欢，如果你很喜欢，很喜欢看人家的研究报告，这个公司很有意思就去看一看，这个公司看一看。我一年至少买500只股票，所以我的投资风格是不太喜欢看很具体的公司。


    国企和民企，有很多瑕疵，但是他一定有一个你看不到的东西能够吸引人，为什么还要说行业不行呢？为什么有人说可口可乐不行？喝可乐有治糖尿病、高血压。但是我觉得一旦企业做到这么大的时候，老板肯定比其他人优秀，包括国企和民企，中石油的老板一定比其他人优秀。包括民企在内，公司从小做到很大的时候一定很多东西打动你，一定有他的领袖特色。所以说在半个小时或一个小时的接触过程中，你一定会被他魅力所打动，一旦你被他的魅力所打动，你就爱上他了，就是说你很容易爱上他。比如一个东西，一个老板能够做到管几万人，几十万人，他有一定的魅力，基本上在一个小时内有90%的人被打动的，你挑不出他的毛病出来。所以我尽量让下面的人看，我保持一种心态，因为我随时要卖你，这是我的心态。所以说我形成了一种原则。


第二，我认为不仅仅是中国有好东西，其实外面有很多公司做得也很好，不仅仅是国企之类的。我觉得我的投资风格可能受早期管理公司的经验和即时盈利的影响，后来慢慢调整，期间也受到一些资料的影响，就慢慢形成这样一种风格。但是我自己感觉把投资当成一种乐趣。很多人讲有些人只愿意找一个老婆，找完之后一辈子就跟着她。我认为世界上美女很多，你选择了一个，其他人还更好。

张志雄：前阵子您投资日本市场大有斩获，能不能介绍下这方面的经验。


杨骏：首先讲在日本的投资现在只占5%，最高的时候达60%多，以前是占了很多，现在都卖掉了。实际上这是很简单的一件事，但不一定对其他投资者适合。比如在日本股市，我们进去的时候大概是12,000点，那时候所有数据表明显示它的经济是好的，股市刚突破11,000、12,000点。我们进去的时候准备比较充分，因为信息比较充分。摩根、美林推荐的这些日本公司的股票是一篮子，我们把每家公司推荐的一篮子股票汇总，最后有一个交集，美林推荐Seiko，好几个公司推荐Seiko，摩根也推荐Seiko，那么这个就肯定是好的。投资的一个经验就是国家复苏，原来外向型变成内需型，内需型就是银行、地产、零售、消费电子起来了，等这个Seiko赚了40%，我们觉得股市再没有能力到16,000、17,000点的时候，就不挑这个股票了。我是UPDOWN的投资者，我首先看趋势，趋势不行的话很难，趋势对了就跟捡钱一样。到16,000点的时候我们全部撤离道路香港了，到香港的时候，中国的数据表明，目前亚太地区的国家只有中国的股票是被低估的。你买中国人寿、平安保险、中石油等等其他的，你只是买一批，我看那些公司特别细致的，我差不多可以买一篮子。有些人就是先买国际指数，再买它的蓝筹。比如说国际指数8,000点我卖掉它，这是进入平推式的，就是从下往上挑，挑小市值、中型公司，这些公司再下来就肯定是往上去的，那时候挑成地产、零售、金属之类的，地产无非几大，中海、华人置地、万科、首创等一大堆，不一定非要买一个地产，可以买好几个地产，最后这个钱比较容易赚的，这是我的想法。


张志雄：非常感谢杨先生把这些经验拿出来给大家分享。我还想问韩涛先生，您前面讲的快乐投资很好，能不能再具体些呢？


韩涛：我这个人不太会讲话，接着杨骏的话继续谈一下。

    客观说，我自己感觉杨骏对市场的感觉比较敏感，为什么在12,000就进日本，如果早期有交流的投资者，2003年我认为日本股票10,000、11,000之间是历史给的大机会，但是我瞬间把握的机会没有他那么强。我当时认为会起来，当时几个基本判断，日本股市1989、1991年到最高点的时候接近40,000点，38,000、39,000的时候，当时由于日元升值太快，日本经济进入了衰退，当时最低点跌破了8,000点。那时候有几个因素影响了经济，2003年的时候美国打伊拉克，石油往上冲了一下，当时SARS在香港特别明显。我认为股市有周期的，2003、2004年有一个相对的高点和低点，结合那时候经济衰退的特点，包括美国起来了，包括韩国都起来了，当时觉得从循环角度来讲是一个低点。而日本受一个很大的因素影响，泡沫太厉害，所以恢复也慢，不过也慢慢复苏。它的经济体特征是外向型的，它的存款利润一直是盈利的，但是随着经济慢慢复苏，利率一直是零利率。随着内需增长，我跟很多日本的朋友聊起来，日本的房子他们自己感觉会很便宜，甚至很多消费都不是很贵，因为最高点的时候，当时日本的地价可以把整个美国买起来，这肯定是非常不合理的，但到03年，他们认为是很便宜的，认为比上海、香港还便宜，当然这跟他们的购买力有关。从这个角度来分析，接触一下普通日本人，我可能会比杨骏还要乐观，日本股市可能还会继续往上涨。如果能够告别一个零利率时代，开始加息的时候，股市一定不是顶。为什么加息，是因为通胀，所以刚开始一定不是顶。从宏观讲是不是顶现在我还不敢说，可能短期是一个平衡势。我认为明年下半年日本可能会加息，股市可能是20000点。


    另外一个是接着刚才杨骏的话讲，我觉得体会蛮多，反正有成功的，也有失败的，反反复复，总结到今天来说，我觉得自己做投资，不会太冒风险，内在的东西还是投资风险低的情况下可以做一些选择，日经指数我有投资，我的投资比你还要低。像去年年初跟很多人说过，我认为看好中国经济的增长，像刚才杨骏说的，不需要选很多个股，因为H股指数里都是中国最好的公司，做一个组合，这个赚钱超过很多个股。向去年年初4,000多点，现在差不多涨到7,000多点，要做一组合就要翻很多倍。2003年的时候我们做H股、恒生指数上做得比较多，当时循环也是周期的因素，另外他周边的好多是市场当时汇丰也很便宜，当时中移动、和黄这些，像和黄当时李嘉诚回购的时候，也是循环周期的组合，他能回购，实际上你就根本不用请分析员，他也不是做秀给你看的。当时中国移动在14块钱的时候，范约翰自己就说要回购，发的红利他自己都买成汇丰，这些大股票占了60%-70%，买蓝筹股，这个赢面非常大。2003年我们赚了5,000个点的指数，我想你们可能也赚不到5,000点的升幅。世界上有很多东西，你站得离市场远一点，反而有很多规律性的东西，离市场近，一天到晚就讲今天涨多少点。如果离远一点，就相当于买房子的心态，你要认为上海房子会涨，你去投资可能赚的比想象得多，当然不好的时候退回来，但是这个很难把握。我的体会是有把握的时候一定把握，到高位的时候反而变成满舱，到位就不好做、不好赚的时候，尽量轻一点，以现金为主，就是我自己的感受，机会到来的时候一定要重仓。时时刻刻的机会，关键的几步看准了，要敢于下赌注或者重仓，我就讲这么多。

张志雄：赵丹阳刚才问了很多问题，肯定也在思考这些问题。能不能你自己来回答这些问题呢？

赵丹阳：不好意思，我首先讲的这些问题，我们一直在想，真的不好回答。首先讲一些宏观的东西，我觉得如果我们想做好投资的话，而且想一辈子从事这个行业的话，必须尽早学习更多的东西，也许有用，也许没有用。像杨骏他们做日本股市都是非常科学的东西，必须把你的视野开阔，包括经济、宏观这些东西，我们自己也做过一些实验，但后来发现我们自己的一些看法都是错的，我觉得这些东西很难确定，包括宏观经济的东西什么时候是终点，什么时候结束，我觉得没法结束。我问的这些问题的根本原因是，你必须知道你的钱怎么赚的，到底什么原因赚钱的？因为我们知道有人过去在牛市所向披靡，赚的钱非常多，但是并不知道他的钱是因为什么原因赚的，现在很多煤炭老板莫名其妙赚钱了，你不知道什么原因坐在那条船里，但也许那条船让你很发达。而我们考虑的根本问题是你必须知道你的钱在哪里赚钱的，你的风险在哪里？你对你的组合，包括将来想的。过去熊市里面反复强调牛市，但是今天牛市可以确定的时候，反而要考虑未来几年什么时候、什么状态、或者在什么位置上。我们现在没有答案，包括对房地产，我个人觉得对一个国民来说的话，如果本土的人们没法居住的话，那么在房子价格上就是政府的一个错位，至少政府承担很多公屋的责任，否则房子涨到一定程度的时候，政府一定会出手，就像1989年日本经济泡沫的时候，是连续加息从零到六，日本整个产品全部泡沫，当时股票整个进入一个恶性循环，我说的意思就是，我们的投资者一定要对这些问题反复检讨，知道你的风险在哪里。

张志雄：有人提问对现在房地产的看法，杨总能不能总结一下？

杨骏：这是个人的观点，也没有跟人沟通。以前光银经常给我一点启示，关于资金过多形成这样的趋势，这就是促使股票和所有资产大涨价的原因。资金过多没有投资渠道，没有投资渠道就逼着资金更多流向赚钱越来越多的行业，比如说房地产。我先说自己对房地产的看法，因为我一直在房地产里，包括去年、今年都赚了不少钱。我认为中国13亿人，现在5亿人是在城市生活，8亿人在农村生活，而现在受教育的人，你自己看一下，我原来一个小地方过来，一个地方能考上一两个大学生不错了，现在就连最贫穷的地方有一半的小孩上大学，上完大学这些孩子一定会留在城市里，留在城市里他一定不会在小地方，一定会在中心城市里，这里面变成了一种观念，所以有购房的需求。再仔细看一下中国的历史，1949年中华人民共和国成立的时候，到邓小平的改革开放，大概是20世纪80年代末90年代初，中国实际上没盖房子，中国所有的东西在北京、南京、武汉、成都、都是破破烂烂的，房子都是破的，是筒子楼，真正盖房子是从90年代开始的，才盖了20年，才感觉有点样子。而在20年的过程中，而你自己在20年的过程中，我研究生毕业，毕业出来我的工资一百多块钱，到现在大学生、博士生，一般开价是几千到上万，他的工资水平涨了多少倍，你的房子水平涨了多少倍？


    第二个讲中心城市越来越集中，包括广州、深圳。你到日本横滨去看，城市已经连在一起，东京和横滨连在一起，大阪和神户连在一起。到美国看，纽约和芝加哥之间没有农村，类似包括韩国，三分之一的人口集中在汉城，以前很少出现这种情况。所以我认为中心城市、中心地区土地是珍贵的，更多农民的孩子、更多其他地方的人到城市生活，他原来有房子，他希望现在的生活更舒服，有地铁什么的。所以我认为整个工资、生活水准大幅提高，而你的房子的比例，就看深圳，现在说涨1万、2万多，已经不得了，可深圳前几个年没有涨多少。我自己有感受一般的时候股市先涨30%，回落再涨的幅度比你想象的更多，赚钱的人不是最早抄底的人，而是中间加大仓的人，规律就是这样。我认为中国的利率没有大幅提高，在中国这种情况下，提高太多利率消费不起，消费不起这个国家就不行，这里面有一个宏观政策，这一定要看。只要中国的利率没有大幅度提高，上海的房子还会涨，仔细看一下前几年中东的钱，美国人把中东的钱赶到亚洲来了，把钱推跑了还有8千亿美金，中东人住在上海，整栋整栋买酒店，原来20亿的酒店现在全部加一倍，现在变40。原来我们中国人穷，希望资产一下子恨不得今年翻一倍，明年翻50倍，而外国人的资产希望有7%的回报就好。所以到中国一看这么便宜，这东西翻1倍都抢走了。我自己觉得整个无论从人民币升值的角度，还是中国人口城市化的过程，很多东西促使人民币升值，地产肯定要调，把老百姓收入提高等等，所以我自己比较看好。自己讲得很简单，香港的房地产到现在还在涨，你说价格没法想象，但是还能涨，具体涨到哪还不知道，但是一定给你时间卖，不要考虑熊市倒了，因为你的钱是很少的，调整过程中你两天就卖完了，大公司要等一个月。我不能判断中国是不是牛市，如果你判断牛市来了，根本就不要在乎是不是熊市怎么逃命，这是我跟赵丹阳说的，熊市逃命官方有的是钱，你没有多少钱，最多十多个亿，而对他来说几千亿，所以说熊市到来你说跑就跑。比如说你从中间卖掉的股票，然后再返起来，中间股票下降的时候再卖掉他，都比你中间涨的再卖掉它还赚得多。这是这么多年我长的经验，我慢慢学会这种东西，第一，有些东西牛市来的时候你一定会看得出来；第二，看得出来你一定来得及反应。这是我的一点感觉。


张志雄：康总能不能为研讨会做个总结？

康晓阳：刚刚杨总讲了很多，我跟他谈了很多年了，他的话我最清楚。实际上我一直困惑的一个问题是什么呢？你到底是买自己喜欢的东西，还是买市场喜欢的东西？其实这是一个很难受的事情。自己喜欢的东西说白了是大喜大悲，有的做得特别好，有的我见过特别差；市场喜欢的东西，有可能也赚钱了，有可能赔回去了。我喜欢跟人交流，我认识的人当中，可能有59%的人喜欢市场喜欢的东西，可能有40%的人喜欢自己喜欢的东西。

    但是你们讲巴菲特，因为我今天也没准备，不知道讲巴菲特，我比较喜欢推崇在美国基金里面做得好的叫（英文）：第一，保证你看到的机会。为什么他这么多年赚钱比别人多？因为他看到的机会比别人多，虽然也是自己喜欢。应该这么理解，自己要有判断力，但不能只相信自己的判断力，我喜欢一大堆东西但是市场不喜欢，干吗要持有它？投资市场很难，一般只有一维、二维空间，自己投资有五维空间，很多投资者讲股票可以不可以买，我说这是笑话，只要是股票就可以买，关键是你的预期，然后是股票上涨空间有多大，最后是以多长时间持有这个股票。同样上涨50%，持有5年或者1个月，很多人花了很多年只持有20%，杨总说我几天就持有30%，所以三维空间是时间，还有四维空间。第四维空间是什么？是你犯错误的概率有多大。第五维是刚刚韩总也讲的，你买多少。我相信微软这种公司很多人买了，但是你买多少？你的配置是多少，所以投资是很难的事情，这么多年我总结也不一定对。其实最好的方法就是以开放的心态，系统的方法，把你喜欢股票的类型随时找出来，像杨总举的例子，每天有100个“美女”供你选择，犯错误的机会很少，保证你有很多选择的机会。



    第二，股票为什么能够涨？市场说白了。关于地产的走向去争也没有意义，为什么有的人看好，有的人看坏？关键看好的人多，还是坏的人多，看好的人多，钱就多，你没有办法，它就是涨。你的货没有他的钱多，所以最好办法是保持你眼睛当中有100个可以选择的对象；然后在市场喜欢的时候买入，市场不喜欢的时候卖出。接着，现在中国人都学巴菲特，我不是说钟总不对，巴菲特最难的一点，其实在股票回报率上他不是最高的，最高的是通过保险公司，他投资保险公司的资金是1%，靠1%赚取20%的稳定回报，他是在融资，用别人的钱给自己赚钱。我给他跟索罗斯算过一笔帐，比如第一年巴菲特管10个亿，索罗斯管10个亿，巴菲特盈利10个亿，他盈利了2个亿，巴菲特扣除1%成本，剩下全部是他的。索罗斯赚30%，但是钱是别人的，他只能赚6,000万。关键是巴菲特又是在和保险公司竞争，他的保险公司有一些比较稳定的收益，所以巴菲特的保费越来越多，杠杆不断放大，巴菲特自己的钱他算过，他说现在所有股票22%的回报率，按照当时100万他现在没有这么多财富，完全靠杠杆。索罗斯中间赚了30%，这30%的人说明年不干了，明年必须100%钱才会给我，所以利润就很低了，所以他必须不断冒险。


所以说我个人理解，其实讨论什么观点没有什么意义，真正的意义是你自己看好的东西是什么，市场的喜好是什么，选一个结合点。比如现在我们都很看好银行股，我们市与场抗衡，招商银行在香港发行H股，大家认为H股不可能翻50倍，为什么？因为建行要去香港上市，大家预期IPO不可能有很好的价格，担心IPO会拖累整个银行。但是一旦市场过了，建行的股票涨了，你就买入招商银行。你现在去买招商银行是可以涨，但是关键是跟什么比？你的投资因为多维，最后你的配置永远在100个“美女”当中最好的30个“美女”，永远去比是最好的，银行是100个美女，但未必是你今天最好的30个，我说的就是这个意思。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:54

揭秘华尔街之子——摩根的金融堡垒

揭秘华尔街之子——摩根的金融堡垒


　　书名：《华尔街之子——摩根》作者：琼·施特劳斯 翻译：王同宽等

　　推荐理由：一个世纪前，约翰·皮尔庞特·摩根像巨人一样支配着整个金融世界。作为创建通用电气公司、美国钢铁公司以及地域广泛的铁路帝国的幕后策划人物，在几十年里，他都是美国民间的核心银行家。摩根在许多方面塑造着他那个世界，然而他去世以后还笼罩着神秘的面纱，有人称他是工业化进程中的英雄，也有人诋毁他是贪婪的强盗大亨。《华尔街之子——摩根》权威、详实地描述了摩根其人，作者历经十年时间，生动再现了摩根的完整人生。

　　争夺“ＣＢ＆Ｑ铁路”

　　１９０１年５月４日，摩根在艾克斯收到的电报向他披露了一个惊人的消息：一个由银行家和铁路运营商组成的联盟正密谋在公开市场上购买北太平洋铁路５０％以上的股票。策划并领导这场“金融巨头”突袭战的是爱德华·Ｈ·哈里曼。哈里曼与摩根之间长期失和并且冲突不断，他名下现在控制着联合太平洋铁路公司，就像希尔一样，哈里曼也同样宣称自己是“美国的拿破仑”，在铁路界是闻名的“小巨人”；同样，他也决心在自己公司的基础上创建一个连接铁路线、海上航运线的世界性的交通运输网络。但是，与希尔不同的是，在商战中，哈里曼并不遵守摩根所制定的游戏规则，他更推崇的是游击战。

　　就在摩根等人全力以赴地筹集大批英国资金投资美国铁路建设的同时，库恩—洛布这家德国犹太人公司同样也在致力于将德、法两国的巨额资金源源不断地引进到美国——从事与摩根财团同样的事业。尽管犹太人希夫和美国佬摩根并非合伙人，但这两位顶尖银行家却自觉地信守彼此间的君子协定，互不侵犯对方的领地。

　　在以后的短短几年内，哈里曼居然使曾经破产的联合太平洋铁路起死回生，并很快发展成为一条优质高效、利润丰厚的线路。后来，当他的铁路线延伸到太平洋沿岸港口时，已经对“北太平洋”和大北方公司构成了直接威胁。到了１９０１年，哈里曼又实现了对庞大的南太平洋铁路公司的控制，这条铁路从洛杉矶一直通到美国南部的新奥尔良。

　　与此同时，哈里曼还在与另外一个业界“小巨人”希尔进行着激烈的争夺。这次，两人争夺的是芝加哥—伯灵顿—昆西铁路公司(以下简称为“ＣＢ＆Ｑ铁路”)，由于这条全长１２６５７．６公里的线路通往芝加哥，对于打通大西洋沿岸运输线具有重大意义，所以能否拿下该公司将直接影响到双方今后在美国铁路业界的地位。尽管哈里曼做了各种努力，却在１９００年以失败告终。希尔和摩根联手，最终于１９０１年３月下旬共同获得了ＣＢ＆Ｑ铁路。在双方进行激烈争夺的过程中，该铁路的波士顿股东们明显倾向于摩根，他们说：“在哈里曼和希尔(代表摩根和北太平洋公司)之间，我们毫无疑问将选择代表雄厚实力和安全保障的一方。”事后，哈里曼曾要求摩根和希尔给他一个转包的机会，却遭到二人的断然拒绝—他们不愿让这位好战的掠夺者“插上一手”来分享他们的胜利果实。

　　至于哈里曼本人，当然不会觉得自己的要求是“插上一手”，相反，他认为恰恰是摩根他们从自己手中窃走了ＣＢ＆Ｑ铁路——对手的新铁路联合体的实力将远远超过自己的联合太平洋——为此，他立刻制定出一个“拿破仑式”的报复方案：为了攫取ＣＢ＆Ｑ铁路，他必须彻底拿下北太平洋铁路。

　　当然，哈里曼清楚，要想从摩根那令人生畏的大鼻子底下买走他的股票也决非易事。为此，哈里曼孤注一掷，决心碰一碰自己的运气，为了筹集到购买股票所需的巨额现金，哈里曼找到了库恩—洛布公司和商业性的国家城市银行进行活动。 ??

　　斩断摩根的翅膀

　　摩根在业界的优势地位和倨傲态度使其在华尔街同行中颇受非议，甚至是嫉恨，正如希尔日后所总结的那样，在后来发生的针对摩根的突然袭击中，参与暗算的人中更多的是银行家，而非铁路运营商！——以城市银行为首的各大财团之所以给哈里曼撑腰，是希望借此向全世界表明“摩根并非是美国惟一的银行家”，同时也是对摩根宣称的“美国所有的银行家只不过是我的办事员”的说法进行挑战。正如希尔所言，斯蒂尔曼的目的是为了“斩断他(摩根)的翅膀”。

　　就在摩根４月初刚离开美国前往欧洲之际，在哈里曼的指使下，库恩－洛布公司总裁希夫就开始了购买北太平洋公司股票的行动。此时，麦金利正在进行连任总统的竞选活动，他允诺给予华尔街财团们更多的发财机会。在此情况下，大批野心勃勃的投资者将纽约股市的价格和成交额推向一个个历史新高，１９０１年１月，创造了日成交量２００万股的历史记录。４月份，大型钢铁联合企业所造就的百万富翁们—人称“匹兹堡财团”云集纽约准备大赌一把，此事为哈里曼发动袭击提供了最完美的时机。

　摩根和他的合伙人虽然控制着北太平洋公司的董事会，却只拥有该公司不到５０％的股票，他们总以为——没有人会梦想购买一条价值１．５５亿美元的铁路。在１９００年，“北太平洋”的普通股价格从每股４５美元涨到８６美元，到１９０１年４月１日居然达到每股９６美元，且成交４３．７万股；随后，该公司股票在整个４月份仍然保持攀升势头。面对这种局面，库恩—洛布公司偶尔也抛售一些股票进行遏止以免引起摩根财团的注意。到４月２２日，北太平洋股票涨到每股１０３美元，３天后达到１０５美元。在４月３０日，该股票在纽约股票交易所成交量创造了新的记录，共成交３３０万股。

　　根据哈里曼判断，在其最高决策者——摩根本人不在纽约的情况下，北太平洋股票所出现的异常现象不会引起摩根集团其他人的注意。事实果然不出哈里曼所料，毫无戒心的罗伯特·培根甚至还趁着这段狂涨期，抛售了摩根本人２万股的股票来赚取巨额利润。５月份，约翰·Ｗ·盖茨在接受采访时称：“这一切就好像——当一个大孩子外出时，那些小孩子们就趁机在家里胡作非为一样……如果摩根本人当时在纽约的话，这些事情绝对不会发生。”到５月１日，这天是星期三，北太平洋股票的价格已经狂涨至１１５美元。星期日，《纽约先驱报》在作“本周回顾”时称：“这是世界历史上金融投机活动规模最大的一周。”

　　在事态发展最为严重的那一周，希尔一直在纽约，对于北太平洋公司所承受的日益加重的压力，尽管希尔已经明显感受到，但他绝对没意识到是哈里曼在背后捣鬼，直到希夫前来告知真相后，他才恍然大悟。

　　直到１８９７年哈里曼要求库恩－洛布公司给予其独一无二的关注之前，希夫一直是希尔的财政后台，当希夫倒向哈里曼以后，希尔开始向摩根靠拢并且建立了密切的合作关系。

　　据希尔称，希夫邀请他共同致力于“将摩根抛下船”，并许诺让他出任北太平洋公司总裁并分享“通过控制联合太平洋公司、南太平洋公司所获得的一切好处”。希夫还透露，他的集团已经投资了７９００万美元，并购买到北太平洋公司７５万股优先股中的４２万股，以及８０万股普通股中的３７万股——也就是说，他已基本实现对该条铁路的控制，如果此时希尔能够加入进来，那么，加上希尔所拥有的北太平洋公司的股份，便可以拥有更大的击败摩根的胜算机会。但是，希尔从自己的利益出发，经过深思熟虑之后决定——拒绝“抛弃摩根”并“加入这场阴谋活动”。也许希尔的说法有点夸大其词，但有关该事件的最骇人听闻的部分却是事实——希夫策划了一场针对美国金融帝王摩根最卑鄙的突然袭击。??

　　蓝色星期四

　　在星期五获悉这一惊人消息时，希尔表现得相当镇静，他离开希夫，沿着布罗得大街前往华尔街２３号与摩根的合伙人进行商议。最后，他们发现了一个对自己非常有利的条件：既然北太平洋铁路的董事们——主要是摩根的人——能在１９０２年１月１日以后撤出他们的优先股，那么当前的普通股将起到决定性作用，而哈里曼所控制的普通股恰恰还不到一半。正是基于这一点考虑，培根立即给摩根发去一封电报，随后，摩根于星期六傍晚在法国艾克斯回电指示：“立即购买１５万股北太平洋公司的普通股！”

　　同样就在那个星期六的早晨，纽约的哈里曼躺在床上辗转反侧，考虑到自己拥有的北太平洋公司普通股尚未达到总股票的５１％，心中不时掠过阵阵凉意和不安。他给希夫写了一封信，要求再买４万股普通股。尽管希夫收到了哈里曼的命令，但他最终决定不予理睬——或许他在想，他已经获得了北太平洋多数的股票——或许他还考虑到自己已经向希尔伸出了友谊之手——他尽管很迟但最终还是意识到那些企图用计谋击败摩根的人的真正意图，于是决定不再对摩根发起这致命一击。如果他在５月４日这天，听从了哈里曼的指令，再买４万股普通股，他们这伙人就将成功地控制摩根的这条铁路。

　　５月６日，星期一，大批摩根—希尔集团的经纪人涌入伦敦和纽约的各个股票交易所，购买所有能买到的北太平洋的股票。当天，纽约交易所北太平洋股票以每股１２７．５美元报收，第二天则达到１４９．７５美元。当希尔要求他伦敦的合伙人不要出售北太平洋股票时，他们回答说：“这里的朋友坚定地站在你们那一边，我们很吃惊希夫会参与到这场从你们手中攫取北太平洋铁路的活动中来。”并要求彼此之间随时保持联系。对于北太平洋股票在各个股市所出现的异常剧烈的波动，就连该铁路的经营者也感到极度困惑，不知其所以然。星期二，北太平洋铁路公司总裁查尔斯·梅林从圣保罗给他在纽约的副手发电询问：“你能否告诉我那里究竟正在发生什么？我们的股票为什么动荡得如此剧烈？”

　　在北太平洋股票刚刚出现攀升的几天内，那些短期投机者们断定不会再上涨了，于是约定在１４０美元的价位上停止购买，等价格回落时再买进。然而，星期二，当摩根的经纪人在每股１４６美元的价格上停止进行收购时，股票价格不但未见下跌，反而更加狂涨不已，整个股市都随之疯狂了！

　　在１９０１年的５月７日到８日，其他股票开始暴跌，因为那些北太平洋股票的短期投机商们抛售了所有股票以获取资金回补，然而，到了第二天，５月９日——股票史上的“蓝色星期四”，北太平洋股票价格居然跳到近似荒谬的程度——每股１０００美元！纽约的股票投机商们终于冷静下来了，他们清醒地意识到：整个股市已经被某种看不见的力量牢牢地逼进了死胡同，他们已经放空了１０万多股北太平洋股票，却再也买不回来了。

　　摩根—希尔集团在两日内购买了１５万股股票，如果按平均每股１２９美元进行购买的话，他们所花费的资金总额几乎高达２０００万美元。他们还在华尔街引起了空前的震动和惊慌，Ｊ．Ｐ．摩根集团和库恩—洛布公司在“蓝色星期四”这一天均意识到：如果华尔街的这种恐慌不能被迅速遏止，那么将有不计其数的股票经纪人和持有人会因此遭到空前劫难，而整个纽约股市也将毁于一旦！出于这种担忧，两大财团的银行家们决定，推迟交割他们所购买的股票，并以每股１５０美元的价格抛售足够的数目以供短期投机商回补，随后，希尔和哈里曼联合向公众承诺——双方将进行和平谈判；摩根也重新指定了新的北太平洋公司董事会。纽约股市一场空前的金融恐慌最终消退了。(记者李冰／整理)

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:55

巴菲特代言人心目中的巴菲

巴菲特代言人心目中的巴菲
　　夏 勇：应博士，“巴菲特代言人罗伯特访华”的活动刚刚结束，您作为演讲嘉宾，一路下来是什么感觉？应博士：罗伯特著有多本关于巴菲特投资理念的书籍，是本次报告会的主讲嘉宾，我则作为香港市场方面的代表参与演讲。可能是因为语言相通，加上理念相似，我们一路上谈得非常投机。因为罗伯特和巴菲特有很多的直接接触，而我自己则是个巴菲特迷，所以双方讨论得最多的一个话题，就是巴菲特是个什么样的人。

　　夏 勇：我的感觉是国内虽然有关巴菲特的书已经比较多了，但很多人先前已经被灌输了太多其他的东西，真正读明白的不多。

　　应博士：在公开的演讲中，罗伯特当然强调巴菲特的伟大之处。在罗伯特看来，巴菲特是个投资科学家和管理艺术家。罗伯特认为，投资是一门科学。这门科学的核心，就是一套评估企业价值的体系。巴菲特从他的老师Graham(格雷厄姆)处学到了如何正确评估企业内在价值的方法，及在市场价格显著低于企业内在价值时买入股票的理念(安全边际)。

　　巴菲特还在他老师的基础上，提出以便宜的价格购买优质企业才是上上之选这一科学思想。巴菲特的惊人才华，更表现在他天才的数学技能。在巴菲特的办公室里，没有计算机，甚至连简单的计算器都没有。巴菲特就是凭着自己的心算能力，用最原始的方法来计算评估企业的价值。

　　罗伯特认为，巴菲特同时是一个伟大的管理艺术家。巴菲特只购买那些已经有一个出色总裁存在的优秀企业。而且，在巴菲特收购这些企业后，没有一个总裁离开被巴菲特收购的企业。

　　由于我对这一问题有稍稍不同的看法，我私底下曾开欢笑地问罗伯特：“你猜猜看，我的最大弱点是什么？” 罗伯特猜不出，就开玩笑回答：“你不够英俊。”

　　于是，我告诉他，我最大的强项是善于决策，而最大的弱点就是不善于管理。正因如此，我选择了股票投资这条路。

　　确切地讲，巴菲特是一个伟大的团队领导(team leader)，但不是一个伟大的管理者(manager)。如果巴菲特是一个伟大的管理者，他就有可能以更便宜的价格买入一些本质优良、但缺乏有效管理的企业。巴菲特的管理总部只有15.8人(其中一人每星期工作4天)，且没有太明确的层次架构概念，正说明了巴菲特团队领导的特征。

　　夏 勇：您刚才提到的“团队领导”和“管理者”有点类似于国人常说的“帅才”和“将才”，不过从我读过的巴菲特书看，就象选股一样，他在“选人”方面最大的特长也是判断能力：巴菲特能够判断出那些真正如股东那样思考和行动的优秀管理者。除了这些以外，罗伯特有没有提到巴菲特的一些轶事？应博士：巴菲特是一个伟大的投资家，但实际上又是一个和你我大家都一样的凡人。大家熟悉以后，罗伯特曾告诉我一些巴菲特的个人习惯和家庭隐私等。我告诉罗伯特自己似乎感觉到记忆力开始下降，罗伯特就告诉我巴菲特锻炼大脑功能的一些方法，包括每天运动、一个星期玩十来小时的桥牌(他从不玩靠运气取胜的游戏)、每天读几本书等。我说自己不善应变，过分专注于自己熟悉的东西。我专门投资自己熟悉的香港市场，只喜欢吃自己吃了几十年的中国菜。他则告诉我，巴菲特喜欢投资自己熟悉的美国市场，喜欢住在自己住了几十年的房子里，甚至希望自己将来死在这幢房子中。有一次，大家说着说着，罗伯特忽然又开玩笑：“嗨，你和巴菲特的习惯如此相似，你不就是香港的巴菲特！”

　　在这次演讲会中，因为罗伯特介绍的还是一些有关书籍中已经公开的一些投资理念，很多听众都怀疑巴菲特会不会有一些不愿意公开的真正投资秘诀。甚至有听众不厌其烦地问：“从照片上看到巴菲特在你耳边悄悄私语，他会不会告诉了你一些其它的投资秘诀？” 罗伯特坚定地回答：“没有！”

　　对我来说，和罗伯特的接触使我更坚定了一个信念：巴菲特是一个平凡的人，巴菲特投资理念是一些简单的真理。一旦平凡的人坚持了一些简单的投资真理，就可能成为伟大的投资人。因此，我们大家都有可能成为下一个巴菲特！

查看完整版本: 一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手