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hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:10

影响汇市的大人物 -- 格林斯潘

影响汇市的大人物 -- 格林斯潘
《世界商业评论》ICXO.COM ( 日期：2004-07-22 17:20)

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格林斯潘 简历

格林斯潘简介
出生年月：1926年
籍贯：美国纽约
美国联邦储备委员会
职位：主席
　   

      现年78岁的格林斯潘喜爱音乐和运动，曾在纽约时报广场派拉蒙剧院下面的一家夜总会里演奏萨克斯管。音乐梦“破灭”转行经济学，1987年8月开始担任美联储主席，历经四位总统，迄今已经4次担任此职。他导引下的美国经济经历过两次衰退、一次股市泡沫和一次历史上最长的增长期。

　　格林斯潘是个“一打喷嚏，全球就得下雨”的“财神爷”，在克林顿时代创造出“零通货膨胀型”经济奇迹。美国的一家媒体在1996年总统大选时说道：“谁当总统都无所谓，只要让艾伦当联储主席就行。”

　　虽然格林斯潘一次次的直接干预虽然挽救了市场，但也加大了“道德风险”。有了格林斯潘“看跌期权”的保护，投资者更加不顾风险。也许是意识到自己的威力太大，为了不至于给市场带来太大的冲击，格林斯潘讲话越来越“含糊”，他的名言因此而产生：“如果你们认为确切地理解了我讲话的含义，那么，你们肯定是对我的讲话产生了误解。”
　
“格林斯潘时代”三阶段及美联储货币政策特点

　　在《Money Policy Report to the Congress》(2000／7／20)中，格林斯潘总结说，劳动生产率变化是关键。他认为哪怕劳动生产率有很小的下降，都可能导致随之而来的生产和消费支出的停滞，而且这种停滞还将有可能成为持续不退的顽症。以劳动生产率和经济增长率(实际GDP)为主要指标，按美国经济在格林斯潘领导美联储的时期内是否景气来划分，“格林斯潘时代”大致可分为三个时期：

　   1.权威树立期(1987.8—1991.3)

　　从70年代初到90年代初这20年间里，美国的生产率增长年均仅为1.4％。上任伊始，股市“黑色星期一”、第一次海湾战争与第9轮短暂衰退等事件就构成了对格林斯潘领导能力的巨大挑战。在此期间，“黑色星期一”(1987／10／19)的股市大跌对格林斯潘是一个极大的考验。他果断地宣布：“美联储根据其国家央行的责任，今天重申它时刻准备着发挥其清偿来源的作用，支撑经济和金融系统。”《福布斯》后来评价“这是格林斯潘最辉煌的一刻，他高举起喇叭，告诉银行把钱借给华尔街，然后降低短期利率，而长期利率也随之下降。”

　　在继承前任保罗?沃克尔的货币政策基础上，格林斯潘进行了相应的调整：(1)货币政策灵活且可信。当公众的支持允许采取必要的紧缩政策时，他采取强硬的措施迅速地压低通胀，随后由于货币放松到恰好达到使经济有节制地复苏，避免了需求过热，因此货币政策在控制通胀的情况下实际上增加了就业。 (2)货币政策调控目标的悄然转变。美联储这期间以M2为主要中介目标，但开始比以前更注意联邦基金利率，其控制目标范围扩大到400个基点，而不是以前的50个基点。 (3)货币政策与财政政策的合理配合。通常，财政政策强调长期经济的持续稳定增长，而货币政策侧重于进行短期调控，从而避免了政策冲突的可能性，美国这种灵活的政策分工和搭配一直持续至今。

　　2.权威高涨期(1991.3—2001.3)

　　细分起来，这个阶段也有三个时期。在第一时期(1991／3— 1995)里，美国经济其实没有什么很特别的地方，每年的平均劳动增长率仅为1.61％，其中IT资本运用的贡献只有0.48个百分点，以至于出现“索洛悖论”(Solow Paradox)。但到第二时期 (1995—2000／3)，美国经济呈现“一高双低”(高增长率、低失业率与低通胀率)的新经济奇迹。1996—1999年间的年平均劳动增长率为2.66％，其中IT资本运用的贡献为0.94个百分点。即美国在此期间劳动生产率增长中有3／5来自IT的贡献，ICT的创新和外溢成为这期间生产率增长最主要的原因。生产率的加速增长使美国年经济增长率达到4％，失业率降到6％甚至 4％以下。等到了第三阶段(2000／3—2001／3)，新经济进入到成熟技术的成本竞争时期，重大的技术创新趋于枯竭，剩下的只有有限的增量创新，生产率的增长速度开始缓慢回落。

　　在这段“长繁荣”期里，格林斯潘声名高涨，他正确地预见了信息技术推动的新生产力，沉着冷静地应付了美国股市指数的一路高涨和亚洲金融危机，其娴熟的货币政策调控技巧和卓越的领导才能为他赢得第4次连任。克林顿曾谈到他与格林斯潘的关系为“一对奇异的组合”时说：“我认为他所作的一切已相当出色。”

　　总结这个阶段的美联储货币政策特点如下：(1)稳定物价是美联储政策的首要目标；(2)以实际利率作为调控目标，政策指导思想趋于“中性”；(3)调控目标更加明确，调控手段更加灵活：(4)中介调控目标的选择和调控幅度的确定：(5)渐进主义和前瞻性；(6)决策方式更加透明，独立性和责任性进一步提高。

　　3.权威考验期(2001.3—至今)

　　在这个阶段，美国劳动生产率还在继续增长，一方面是由于新技术的应用，另一方面是由于雇主对未来没有把握，不愿意雇佣更多的职员。经济增长率从2％-3％(2000年第四季度)跌到 2001年的1％，但实际上这个数字是带有迷惑性的，因为它是平均水平，由于消费、服务占了相当大的比率，它们遮掩了高科技、投资等部门实际上的负增长。“9?11”事件后，经济形势不太好也不太坏，总体按“强、弱、强、弱”地在发展。在这个多事之秋里，“新经济泡沫”破灭、“9?11”恐怖事件、安然丑闻、反恐战争、伊拉克战争及第10轮温和衰退等一连串的不利事件打击着美国经济，也加剧了全球经济的不景气。当“不确定性”频频出现在新闻媒体里，在新经济奇迹下被掩盖的种种针对美联储的指责开始浮出水面时，格林斯潘能否力排众议，力挽狂澜，维护好自己的良好声誉，现实又一次为他提供了表演的舞台。

　　迄今为止，美联储表现出来的货币政策特点是：(1)充分发挥联邦基金利率的作用。自2001年1月开始，为了防止美国经济“硬着陆”，避免陷入长期衰退，美联储连续12次降息，联邦基金利率从6.0％一直降到现在的1.25％，成为41年来的最低点，并一直强调必要的时候继续降息。(2)渐进主义的降息幅度。在降息过程中，格林斯潘每次只选择25或50个基点的小幅范围，以避免对经济造成过大的波动。 (3)加大对通缩的研究。
　
对“格林斯潘时代”货币政策的评价

　　(一)“格林斯潘时代”货币政策的总体回顾

　　被尊称为美国“经济总统”和上个世纪最成功的央行行长，格林斯潘享有崇高威望决不仅仅是因为赶上一个美国经济的好时候。除了降伏通胀“顽疾”和培育新经济奇迹这些众所周知的功绩之外，格林斯潘应付危机的能力也是一流的。面对1987年的“黑色星期一”，他充分发挥美联储作为银行“最后贷款人”的角色，及时解决货币流动性问题，稳定了全球股市和经济，避免了1929年的“大萧条”重演。1997年的亚洲金融危机爆发以后，尽管救助长期资本管理基金公司(LTCM)遭到非议，但在当时特殊的世界经济环境下(亚洲金融危机、巴西金融危机、俄罗斯金融危机)，格林斯潘的及时行动，既避免了美国金融系统的危机，也减缓了全球经济更大的波动，这一点功不可没。2000年3月的美国股市暴跌虽引发新一轮经济衰退，但舆论普遍认为这次衰退是二战后美国经济周期史上最短暂、最温和的一次衰退，这其间更少不了格林斯潘的努力。

　　但是，人无完人，格林斯潘在复杂的经济形势面前也曾有过许多不足之处。对于1990—1991年的美国经济衰退，格林斯潘就负有降息迟缓的责任。在这段时期里一些根本性的变化在悄悄地发生，那就是其间新经济泡沫的发展、破灭以及潜在的通缩问题，而人们都没有注意到它，美联储也不例外。这期间，格林斯潘虽然警告过股市的“非理性繁荣”，但遗憾的是他只说了一次。并且直到2003年之前格林斯潘始终对通胀最为关注。然而经济复苏中的通缩问题早已成为人们普遍关注的风险。

　　(二)格林斯潘货币政策中的个人特色

　　1.坚定执行反通胀目标。在《Money Policy Report to the Congress》(2000／7／20)中，格林斯潘总结说：“我们之所以会采取各种不同的政策措施，或在一段时间采取不变的政策措施，就是为了实现我们的总目标：尽我们所能创造一个稳定的、良好的金融条件，以支撑我们的经济能以最快的速度发展。历史经验告诉我们，物价稳定是对经济高速发展的最有力支撑，所以不管当前经济发展如何错综复杂和变幻莫测，我们的主要目标将十分明确，那就是制定和采取一系列正确的政策措施，为我们的经济快速发展创造一个没有通胀的良好环境。我相信，美联储系统一定会遵循这一目标行事。”

　　2.坚持美联储的独立性。1988年夏天，美联储为抑制通胀的蔓延而坚持提高利率，紧缩银根，结束了“过度的80年代”(the excessive eighties)并引致了1990—1991年的经济衰退，因海湾战争胜利而踌躇满志的老布什总统则因国内经济不振而未能连任，带着对格林斯潘的怨恨离开白宫。2001年入主白宫的小布什政府振兴美国经济的手段重在减税，上任伊始就制定了10年减税法案。2003年1月7日，布什政府更推出高达6740亿美元 (后受伊战影响追加700亿美元)的减税计划，并欲将10年减税法案永久化。2月11日，格林斯潘向国会作了货币政策报告，公开反对布什的财政政策，声称：“美国并不需要布什财政方案中的半数减税额。”此话激怒了白宫和一些共和党人。白宫表示，布什总统不同意格林斯潘的观点，并且认为他提的建议已经不适用了。言下之意，格林斯潘已经老得不中用了。众议院共和党领袖汤姆?迪莱说，格林斯潘“犯了一个严重的错误”。他们甚至放话称，格林斯潘的言论会危及他在2004年的连任。

　　一般来讲，白宫与美联储的关系总是处于不冷不热的环境中。每届政府总希望把政治、外交和经济等方面的成绩在4年执政期内实现出来，所以从某方面来讲它们是短视和务实的；而美联储所制定的货币政策则从更长远的目标着手，不会为讨好某届政府而采取偏激的做法，制定损害长期经济发展的货币政策计划。白宫在经济政策上可批评和指责美联储，甚至总统也可以提请国会罢免美联储主席。但除非美联储主席本身存在重大的失误，否则国会不会轻易听从总统的建议，因为美联储是独立于白宫之外的一个机构，它只向国会负责而不是向总统负责。对于美国宪法赋予美联储的独立性，格林斯潘从未马虎，这一点为他赢得了良好声誉。

　　3.与各方形成和谐关系。1987年8月，里根总统在各界的压力下撵走了沃克尔，格林斯潘得以走马上任。事实上，格林斯潘与沃克尔在货币政策上观点基本一致，两人的首要目标都是通过降低通胀使经济更为稳定。沃克尔的“顽强”性格使他自己不得人心，格林斯潘不像前任伯恩斯和沃克尔那样自居权威，他更喜欢采用协商和说服的做法，这使他能成功地处理美联储内部的复杂关系。他自己也认为，管理央行最好的方法是容忍不同的观点，美联储不能靠行政命令进行有效的工作。如果美联储的行政首脑不能说眼他的同事相信他的建议是正确的，他就不可能占上风。格林斯潘不仅是经济界的泰斗，而且对政治也很精通，他能在各种社交场合与政治巨头们亲密相处，基本上做到左右逢源。按照不成文的规定，格林斯潘和白宫的财政部长每周都会有一次工作早餐，相互通报信息，协商有关的情况，保证政策上的配合。

　　4.偏执的信息狂。以消费者物价指数(CPI)衡量美国的通胀率，在90年代是一直偏低的，这一点近年来广受学者的抨击。CPI是用以衡量顾客购买的制成品价格变化的。而许多产品属于中间产品或者半成品，它们的价格没有被CPI衡量。这样的价格指数不能反映经济的真实情形，它将导致经济的不稳定，也就是说，即便CPI稳定，人们也会面临严重的问题。格林斯潘认为个人消费支出价格指数(PIPCE)比CPI更能有效地反映通胀的压力。他还认为目前的许多经济统计已经过时，不能适应新经济发展的需要，必须花大气力和增加支出全面有效地改进和提高其质量，使之能更好地反映新经济所带来的新变化。实际上，格林斯潘本人是个偏执的信息狂，在信息的收集上，“一个人对信息和数字如此的偏爱，超出了人们的想象，但正因为如此，格林斯潘总能比其它人更早发现经济运行的方向。”他最喜欢用的经济指标有：存货水平、产品供应频率以及衡量工资和其对生产能力影响的关系指标。他在证词中列举的反映经济“基本面”的指数依次是：(1)存货与资本货物的失衡状况；(2)通胀指数；(3)劳动生产率增长率等。

　　5.格林斯潘效应。迄今为止，格林斯潘的一些使股市震动的名言如下：“非理性繁荣”(1996／12／5)，“百年一遇的现象” (1997／7／22)，“有益的”的证券跌价(1997／10／29)，“繁荣的绿洲”(1998／9／29)和“财富效应”(1999／1／20)……人们把他的讲话所导致的股市波动现象称作“格林斯潘效应”。虽然格林斯潘经常和人们捉迷藏，但人们还是喜欢从以下的一些市场信号中猜测美联储会不会相应地调控经济：利率、驱动利率的直接因素和驱动利率的间接因素。利率处于中心，驱动利率的直接因素指高失业率、国外经济衰退等可直接改变利率政策的关键的经济组成部分，驱动利率的间接因素指教育等对利率影响较弱的一些因素。

　　许多投资者往往将格林斯潘效应与利率的作用相提并论。希勒就认为，格林斯潘对股市的异乎寻常的冲击力与“他曾经对股市有过冲击力的事实”有关联。人们未必都试图从他的讲话中寻找信息，但是格林斯潘效应已变成自我应验的预言。

加息悬念

　　格林斯潘现在接受总统提名之时，正是美国经济处于一个关键的时刻，而是否加息也是横在联储面前的一个大问题。

　　美联储最近向金融市场发出信号，在美国经济回暖的情况下，决策机构可能将提高利率，现行利率是1958年以来的最低水平。一些分析师认为加息最早于6月进行，但不管怎样肯定是在11月份总统大选之前。

　　这对参加竞选总统连任的布什来说可不是一件好事。布什的父亲老布什总统与美联储的关系就很僵，他曾指责格林斯潘是造成他1992年竞选总统失败的原因之一。老布什认为，格林斯潘在1990-1991年的经济衰退中未能及时地调降利率。

　　后来格林斯潘实行了几次大幅的降息举动，还表示要对付通货紧缩的威胁。然而时隔不久，随着美国经济再次发力，就业市场在经历长期疲软后开始复苏，加息又回到了联储的议事日程上。加息的阴影使投资者大为恐慌，股票市场大幅波动。而如果股市长期下跌，势必对布什竞选连任造成不利影响。目前，布什的支持率已经因为伊拉克问题降到了任期内的最低点。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:11

影响汇市的大人物 -- 巴菲特

影响汇市的大人物 -- 巴菲特
《世界商业评论》ICXO.COM ( 日期：2004-07-22 17:19)

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巴菲特 简历

巴菲特简介

出生年月：1930年8月30日
籍贯：    美国内布拉斯加州奥马哈市
职位：    伯克希尔公司 董事局主席
毕业院校：哥伦比亚大学金融系

       1930年8月30日，沃伦.巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。

　　1931年，刚刚跨入11岁，他便跃身股海，购买了平生第一张股票。

　　1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他学得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资学理论学本
杰明.格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。他教授给巴菲特丰富的知识和决窍。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。

　　1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。

　　1951年，21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高A+。

　　1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，但年末则升至50万美元。

　　1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。

　　1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。

　　1966年春，美国股市牛气冲天，但巴菲特却坐立不安尽管他的股票都在飞涨，但却发现很难再找到符合他的标准的廉价股票了。虽然股市上疯行的投机给投机家带来了横财，但巴菲特却不为所动，因为他认为股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础之上。

　　1967年10月，巴菲特掌管的资金达到6500万美元。

　　1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道?琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。

　　1968年5月，当股市一片凯歌的时候，巴菲特却通知合伙人，他要隐退了。随后，他逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票。

　　1969年6月，股市直下，渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多，

　　1970年-1974年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常因为他看到了财源即将滚滚而来──他发现了太多的便宜股票。

　　1972年，巴菲特又盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。1973年开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。

　　1980年，他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7 %的股份。到1985年，可口可乐改变了经营策略，开始抽回资金，投入饮料生产。其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。至于赚了多少，其数目可以让全世界的投资家咋舌。

　　1992年中巴费特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。巴费特在半年前拥有的32，200万美元的股票已值49，100万美元了

　　1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道.琼斯指数近17个百分点。如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话，到1994年，他就可得到1130万美元的回报，也就是说，谁若在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。

　　2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开了今年的年度信件——一封沉重的信。数字显示，巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司，去年纯收益下降了45%，从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%，远远低于同期标准普尔21的增长，是1980年以来的首次落后。

　
巴菲特投资的特点


巴菲特的投资有四个特点:

1、不要理会股市每天的起伏。他认为这是一个投资活动场所,投资人不应随着股市起舞，而应有万全之策。应有明确的投资目标，并坚信自己能够击败指数的变动。
2、不要过度担心经济情势的变化。他认这种变化很难预测,只要坚信自己的投资在任何情况下都可获利即可。这就是万全之策。
3、 买下公司，而不是股票。他认为必须有战略眼光，要看得远，想得远，如果是股票，那就说你只有部分所有权，没人全权，还有承担责任。
4、管理企业的投资组合。因为拥有有发展前途的企业是你的目标，在开发、 制造与筛选上，投资要合理。

　
对巴菲特的评价


    沃伦?巴菲特，是一位极富传奇色彩的股市投资奇才。 巴菲特的智慧结晶：伯克希尔—哈撒韦公司40年前，是一家濒临破产的纺织厂，在巴菲特的精心运作下，公司净资产从1964年的2 288．7万美元，增长到2001年底的l 620亿美元：股价从每股7美元一度上涨到9万美元，现在，伯克希尔集团已发展成为集银行、基金、保险业、新闻传媒、大型控股经营公司集团及由证券投资参股可口可乐、美国运通、古列、迪斯尼，时代华纳、所罗门公司等大型企业和各种债券组合投资三大产业，跻身《财富》全球500强的知名企业行列，名列全球100家资金最雄厚公司的第13位。 直到2001年美国股票市场泡沫破灭之后，巴菲特的价值投资理念和长期持股策略，才被人们广泛认同，社会公众又开始重新关注上市公司的收益、价格和价值。40多年中，巴菲特为信任他的投资理念、向他的公司投资的几十万股东创造了3万多倍的高额回报，为美国、英国、德国、印度和加拿大等地的30多万名伯克希尔股东，培育了数以万计的百万富翁，千万富翁和亿万富翁。据统计，仅在巴菲特长期居住的奥马哈市，就孕育了200多名巴菲特级的亿万富翁。 伯克希尔公司所拥有的每个企业，都是巴菲特的价值投资理念，在《投资圣经》这块金融画布上，正在描绘的一部分。巴菲特是世界上最大的国际投资者之一，美国《福布斯》杂志97年公布富豪排榜第一。
　
减税抨击

文章1：巴菲特抨击布什减税政策 称之为“巫术经济学”

    被喻为股神的投资家沃伦?巴菲特在《华盛顿邮报》的评论专栏中撰文指出，美国的股息税削减方案是不折不扣的“巫术经济学”，而老布什总统当年正是这样形容“里根经济学”的。

　　他认为，参议院上周的表决更是为富者聚敛财富提供了很大的帮助。参议院的法案决定，2003年免征50%的个人股息税，2004-2006年间全额免征股息税，到2007年恢复全额征收。

　　巴菲特拿他本人与其公司的前台小姐作对比，他说，她的个人收入中用来缴纳所得税的比例远比我高。巴菲特称，这项法案付诸实施后，当前没有派息的BerkshireHathaway如果决定明年派发10亿美元股息；由于我持有Berkshire31%的股份，因此将得到3.1亿美元的额外收入，而且无需缴纳联邦税，那么，我面临的综合税率就将降到3%。“而我的前台小姐依然要缴纳大约30%的税，这意味着她的收入中被政府收去用于反恐、战争和养老的比例大约是我的10倍。”

　　巴菲特称，一句话，参议院的决定愚蠢得无以复加。参议院操纵减税起止时间的做法简直就是另一个安然公司。国会近来要求各公司提供诚信的数据，但现在他们应该自己照照镜子。（据《华尔街日报》）


文章2：巴菲特仍不看好美国股市 持现仍是首选策略
　身为全球第二富豪的沃伦?巴菲特最近却指责布什政府的减税政策,说这个税收制度更加有利于富人,让富者恒富。

　　巴菲特本周二在《华盛顿邮报》的评论专栏中撰文指出,日前的股息税削减方案是不折不扣的巫术经济学。他说,年度福布斯400强排名证明了一个公理:富者恒富。而美国参议院最近的决议将为富者聚敛财富提供了很大的帮助。

　巴菲特表示，如果没有很好的投资机会，持有现金应是投资策略的首选。（据新浪网）

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:12

外汇高手经验谈

·外汇高手经验谈   

与股票、期货市场相比，外汇市场历史尚短，但近年来也涌现出一批交易高手。从投资理论和经验方面讲，他们或许比股市老手略逊一筹，但在赢利方面是有过之而无不及。他们的年收益都是以亿计算。本篇介绍的几位外汇高手有大公司外汇部主管，有大基金老板，还有单干户。他们在中国自然是鲜为人知，在美国的金融界以外，也不是享有盛名。但是在外汇和期货行业，只要一提到这些人，人们便立刻肃然起敬。这倒并不是这些人长相出众，而是他们靠天才与勤奋，从市场赚了许多财富，而这些财富又是许多投资者都想赚并且似乎都可以赚的。

　　比尔·利普舒茨：

　　比尔·利普舒茨今年刚刚３６岁，主持索罗门兄弟公司外汇部已近１０年，为该公司赚取了五六亿美元的巨额利润。这位三十出头的年轻人被华尔街称为"外汇苏丹王"。他进单的规模之大令人咋舌，一次进几亿美元，甚至几十亿美元是家常便饭。由于他的出色成就，辅之以索罗门公司的财力，他主持的外汇部在全世界上百家银行共有８００亿美元的信用额度，每年从外汇市场赚取的利润数以亿计。

　　有趣的是，利普舒茨刚开始做外汇时对外汇市场的了解几乎等于零。在无人指导的情况下，他借助本公司在华尔街的声誉和实力，几年之内闯出一片新天地。利普舒茨原本是学建筑的，但读研究生时对股票期权产生了兴趣，干脆同时选修了工商管理硕士的学位，毕业后被索罗门公司录用。该公司管理得法，任人唯贤，经常破格选拔人才。１９８２年费城交易所新开外汇期权交易，当时外汇部只有利普舒茨做过期权，所以他被委任负责这一业务。利普舒茨在同事的协助下建立了一个关系网。他认为做外汇主要靠消息灵通，赚大钱的都是被银行同业所接受的人。大户的动向影响市场，一些重大消息得到得早也能赚钱。当然大部分消息是公开的，关键是看如何分析。信息的运用要灵活，要看市场的反应。利普舒茨认为德国统一对外汇市场的影响最能说明问题。当柏林墙倒下时，市场的情绪是，这下子大家都要把钱投到东德去，所以马克要大涨。过了一阵子市场意识到，德国统一后要吸收东德尚需时日，所以把钱投进去不明智。市场是如何改变看法的呢？无非是德国总理科尔的一次讲话，美国国务卿贝克的一句评论，东德的高失业率，以及东德人对西德的过高期望，等等。投资界开始意识到重建东欧谈何容易。等这种想法占了上风后，马克便开始大跌。实际上很早就有人持这种观点，但市场走向往往取决于某一个时刻市场的焦点。这就需要同市场的参与者通气，并非每个人都往一处想，但大家的注意力是可以觉察得到的。比如某一天市场关注利率差，第二天又强调经济增长。

　　有一个具体例子可以看出利普舒茨处理人际关系的功夫。他做期权遇到对手因疏漏来求情时从不心慈手软，一定要对方执行合约。但有一次例外。那天他发现费城交易所一位外汇交易专员报价比市价明显低１００点。他去询价，对方报价照旧，他立即买进５０张合约。接着他又要求对方再报价，结果还是一样。他客气地要对方再核实，答复是照旧，他连续又吃进２５０张。另一家大公司发现这一错误后也吃进了好几百张。过了一会儿利普舒茨再去问价，那位粗心的专员依旧没有察觉。利普舒茨便问他１０００张单卖不卖。这下子对方吓坏了，一查才发现自己完蛋了。这时候利普舒茨手下留情，告诉他除了头５０张单外，其他一笔勾销，对方感激不尽。利普舒茨事后解释，他完全是出于长远利益考虑。当时费城交易所刚开展外汇期权交易不久，若把专员杀垮，这一新市场可能也会夭折，当时索罗门公司也没什么好处。多年后那人成了一家大户的首席现场交易员，给索罗门公司提供了很多便利。而当时趁火打劫的另一家公司事后坚持要对方兑现，多年后在费城交易所时常遇到麻烦。在现货市场也经常有报错价的，按常规只要你让对方核实对方仍报错，那就不能悔改了。

　　利普舒茨印象最深的一次交易是１９８５年９月。７个发达国家举行首脑会议，确定了让美元走弱的政策。当时他正在意大利撒丁岛度假，对７国高峰会议的消息一无所知。

　　以前美元一路走强时各国中央银行曾多次干预，但却徒劳无益。因而这次一开始也没引起多大反响。利普舒茨打电话给公司，得知了这一消息，当时他的助手安迪生病在家。他赶紧给安迪打电话。等新西兰市场（每天最早开盘）一开盘，安迪便进场抛了６，０００万美元。当时对于新西兰盘来说这不是个小数目。许多银行对高峰会议的影响没有把握，市场几乎没有交易量，买卖差价达２００点（正常情况下为１０点左右），安迪照进不误，６，０００万美元抛出后市价已经到６００点开外了。利普舒茨干脆接通一根２４小时电话线，与安迪以及交易所直线联系，又做了大量外汇期权。那一天索罗门公司外汇部是大丰收，净赚５００万美元，相当于外汇部全年收益的２５％。

　　利普舒茨有一次差点翻船。１９８８年秋，外汇市场本来风平浪静，突然有一天苏联领导人戈尔巴乔夫到联大大谈裁军问题，市场理解为美国也可随之裁减军备，削减赤字这对美元有利。美元在纽约盘开始上升，很快就涨了１％。索罗门公司这时有３０亿美元的卖单在手，情况危急。１％涨幅等于３，０００万美元亏损。那天正好是星期五，市场交易量不大，他想砍单出场很困难。他决定再抛３亿美元，试图压住美元的涨势，等拖到周一***盘开市后再平单出场。谁知外汇仍然猛涨，很快索罗门公司的损失就达到９，０００万美元。利普舒茨赶紧向总裁汇报。总裁在问明情况后鼓励他沉着冷静，按计划去做。周一***盘开市，美元果然开始下跌，他耐心等到欧洲盘平单出场，最后死里逃生，只损失１，８００万美元。事后，利普舒茨深刻反省，认为自己错误地估计了纽约市场的流动性，使局势失控。幸好后来处理得当，避免了更大的损失。

　　利普舒茨自己还有过一个私人帐户，是他祖母留下的一笔遗产，共１２，０００美元。他做期权４年内赚到２５万，但一次不小心全部赔光。那是１９８２年９月，他利用股市下跌倒垒金字塔本来赚了很多，但赶上９月２３日股市见底，接着便大幅反弹。由于进单量过大，３天之内他便全军覆没。那次教训第一使他认识到风险控制的重要性，第二使他分清公私，集中精力为公司赚钱，因而有了后来的成就。

　　关于银行同业市场（外汇现货），利普舒茨有独特的见解。

　　他认为银行主要靠吃买卖差价赚钱。美国花旗银行做外汇最成功，每年大约赢利３、４亿美元。如果只吃差价，自己不进单，那么可以赚６亿美元。花旗银行自己不承认这一估计。银行还有一个赚钱的途径：每次有大客户进单，它跟在后面尾随，立刻就能赢利。这在期货业是违法的，但在现货市场却是允许的。

　　利普舒茨认为，交易高手既要聪明，又要勤奋。干别的行当，聪明人或许可以投机取巧，笨人可以以勤藏拙，但做外汇既要有天赋，又要加倍努力，有人到公司常问他应该什么时候上班，什么时候下班？利普舒茨家里连床头都安有电视显示器，以便随时观测价位，了解行情，另外直觉也非常重要，利普舒茨梦中都不忘外汇市场。有一次他梦见第二天公的贸易赤字数字对美元有利，美元大幅上涨。他先梦见新的外贸数字，又梦见上月的修订数，接着又梦见自己进场买美元，价格连续上涨，上了一个台阶后他又买一批，再上一个台阶他又买了一批，破了第三道关后他本来要出场，结果决定又买了一批。第二天外贸数字出来与他梦中的数字一模一样，后来汇市的走势也跟他梦见的一模一样。唯一不同的是他一张单都没进。事后他解释，真正的感觉是要以市场分析为依据，凭梦做单是靠不住的。

　　兰迪·麦克

　　兰迪·麦克在华尔街鲜为人知，但他２０年来在外汇期货市场的战绩却很少有人能匹敌。他以２，０００美元起家，第一年就赚到７万，以后每年的利润都超过头一年。８０年代麦克年收益均在１００万美元以上。麦克除了自己赚钱外还代家人、朋友做外汇，最早的两个帐户，１９８２年从１万美元做起，１０年后已超过百万。

　　大学二年级，麦克迷上桥牌，白天黑夜地玩牌，结果６门功课不及格。麦克辍学从军，被送往越南战场。在那里，麦克经受了严格的纪律训练，并学会了生存保护。他同时还成为和平主义者。１９７０年回国后，麦克继续求学，他哥哥为他在芝加哥交易所找到一份临时工，他开始接触期货。麦克本来是要当心理学家的，但临毕业前正赶上芝加哥交易所新开一个交易所，从事外汇期货交易业务。当时芝加哥交易所的一个席位值１０万美元，但为吸引投资者，外汇交易厅的席位只卖１万美元，并且免费赠送每个现有交易所会员一个席位。

　　麦克的哥哥把他的免费席位转送给了弟弟，还借给他５，０００美元。麦克将３，０００美元存进银行作生活费，另外２，０００美元拿来做外汇期货。当时麦克对外汇的知识非常有限，看到别人买马克，他就跟着去买瑞士法郎，没事时就下棋玩，就这样第一年居然赚了７万美元。

　　麦克１９７６年迈出了一大步。当年英国政府担心英镑升值增加进口过多，因而宣布不允许英镑涨到１．７２美元之上。当时英镑本来在１．６美元之间徘徊，在听到消息后却出人意料地一下子猛涨到１．７２美元。以后每到这个点都反弹，但越弹越少。大部分人都在盘算，英国政府不让英镑超过１．７２美元，所以在这一点做空头应该是没有风险的。麦克却另有打算：既然英国政府态度如何明确都压不住英镑的涨势，那么说明内在需求很旺，市场实际上是涨停板。这可能是一次千载难逢的机会。在此之前，麦克最多只做三、四十张单，这一次却一下子进了两百张买单。尽管心里很自信，但他也怕得要死，因为这么多单子稍一反走就会完蛋。麦克连着几天夜不安寝，早上５点钟起床向银行询问报价。一天早上，他听到银行报价：英镑１．７２５０美元。他以为对方报错了，等再一次核实后欣喜若狂。他不光自己又买了些英镑合约，还鼓动亲友一起去买，然后舒舒服服地看着英镑涨到１．９０美元。三个月后他平单出场，顺手在１．９０又抛了几百张合约，结果也赚了钱。这一次交易麦克净赚１３０万美元。

　　麦克另一次得意之作是８０年代初抛空加拿大元，从８５美分一路抛到６７美元，前后达５年之久，进单量１，５００张，赢利数百万美元。这几年期间，加拿大政府虽然多次干预支撑加元，但总是半心半意，直到有一天加拿大总理马尔罗尼气愤地说：我们不能任凭芝加哥的投机商决定我们的币值。市场自此逆转，麦克也及时出场。

　　麦克也有走麦城的时候。１９７８年１１月卡特宣布挽救美元计划时，麦克正好手头有大量外币买单。但头两天他从市场的力道看出涨势在衰退，所以平掉了所有马克买单，只剩下英镑。得知消息后第２天，一开市外币就大跌，期货很快便到跌停板。麦克赶紧到现货市场平单，亏损１８００点，损失１５０万美元。另外还有一次更大的损失也是做加元。８０年代末加元一路上扬，麦克追势进单，一共吃进２，５００张买单，本来是赚了２００万美元。时值加拿大大选，在一次辩论会上，本来遥遥领先的现任总理吃了大亏，民意测验突然大跌１６点，结果加元大幅下跌，等麦克受不了压力砍单出场时整整赔了７００万美元。

　　麦克分析市场有独到的见解。一方面他是技术分析派，相信最好的赚钱方法就是跟势，特别是中间那一段。另一方面他又认为基本分析非常管用，是战略决策的基础。他认为一个势头的开端很难做，因为你对势的方向没有把握。结尾也很难做，因为许多人开始获利回吐，市场来回波动很大。他认为中间这一段最好抓，兜底和找顶都是徒劳。对于基本分析，麦克不迷信经济理论，他主要靠观察市场对各种消息的反应来判断市场走向。比如坏消息出来不跌反涨，说明市场内在因素非常看好。

　　麦克觉得市场本身也在变化。７０年代的市场比较好做，破关跟进百试不爽，每一波涨或跌也比较明显，中间周折比较少。麦克认为这跟当时大众投资者较多有关。如今的市场是越来越专业化，假破关现象越来越多，狂热过度的现象比从前少，所以赚钱难度加大了。过去只要方向判断对了，具体怎样做单无关紧要。如今市场复杂得多，方向看对了，进单出单时机不对也赚不了钱。麦克认为过去判断占９成，执行只占１成，如今判断只占２成半，执行占７成半。

　　麦克虽然２０年来保持不败，但风险控制意识仍很强。他认为如果发觉市场对你不利，一定要赶紧砍单出场，不管损失有多大。为了保全性命，哪管受伤多重！麦克给同行的忠告是：千万不要让赔单失控。要确保即使自己连续错二三十次也要保留一部分本钱。他进单一次承担风险一般为帐户的５～１０％，如果输了，下一次便只承担４％风险，再输的话便减到２％。麦克做单不顺时可以从３，０００张单递减到１０张单，等顺手时再恢复做单量。

　　麦克认为，成功的交易员可以有不同的性格，断有一点却是共有的：他们都找到了适合自己性格的做单策略。他哥哥天性沉稳，从不愿承担过多的风险，所以多年来专做套期交易，成绩也不错。他自己一方面喜欢冒险，他将这方面的勇气用来进单，另一方面由于传统保守的家庭教育又非常谨慎，他将此用在风险控制上。有些人违背自己的个性，采取与己不符的交易策略。比如有的人擅长系统交易，但做单时却任意否决自己的交易系统提供的建议。还有些人倾向于做长线，但由于耐心不够或者觉得不进场不舒服，结果老是走短线。有的人本来很适合做现场交易员却偏要去当一个平庸的投资经理。有的人花了很大精力研究出一些可行的低风险套市交易策略，最后却决定做高风险的战略***易。总之，扬长避短在麦克看来是制胜的要诀。

　　迈克尔·马科斯

　　迈克尔·马科斯搞研究出身。但他对实际操作更感兴趣，一开始是偷偷摸摸地干，后来干脆辞去高薪研究员职位，专职从事外汇、期货交易。他在一家期货公司做交易员，有几年他赚的钱比公司所有其他交易员赚的还要多。１０年内，他的公司帐户增长了２，５００倍！马科斯的成功有多方面因素：首先是个人努力，有一段时期他几乎是２４小时不停地转。第二是遇明师指点，从黑暗走向光明。对于大部分交易高手来讲，早期失败似乎是司空见惯。马科斯也不例外，他头几次交易没有一次赚钱。更有甚者，他不只一次全军覆没。这说明一个道理，早遭败绩表明你一定有什么地方做得不对，但并不一定证明你将来一定失败。

　　问：你当初是怎样对做期货感兴趣的？

　　答：我本来是要搞学问的。１９６９年从约翰斯·霍普金斯大学毕业，成绩优秀，是班上的尖子。克拉克大学为我提供心理学博士奖学金，本来就要安安稳稳地当教授的。当时我结识了一个叫约翰的人，他宣称可以帮我投资，每两个星期保证翻一番。我被说动了心。我从未投资过，所以一点疑心都未起，连问都不问他怎么能赚那么快，马上雇他为投资顾问，周薪３０美元。我拿出自己１，０００美元的积蓄来做期货。

　　第一次我和约翰到期货公司，看到各种报价根本不明白是怎么回事。公司的扩音器上有人建议买大豆期货。我问约翰该不该买，结果发现他也一窍不通。不过我们还是进了一张买单。说也奇怪，我们刚进场，大豆价格就开始下跌，就好像市场专等着我进场然后反走一样。不过我那时候似乎直觉就不错，我们马上砍单出场，只赔了１００美元。下一笔做的是玉米，结果与第一笔差不多。第三笔做的是小麦，结果还是赔。我们花了３天把钱输光。当时我们是以几天输光来衡量我们是否成功的。一千块赔光，我解雇了约翰。他说我犯了一生最大的错误，他要到百慕大去洗碟子挣本钱，然后做期货，等成了百万富翁后就退休。从那以后我再也没听到他的消急。我后来又攒了５００美元，做了几次银子，但还是输光了事。我的头８次交易全部赔钱。

　　问：你有没有想到过或许你不适合做期货交易呢？

　　答：没想过。我读书一向成绩很好，所以我觉得只是个经验问题。我父亲在我１５岁时就去世了。他留下了３，０００美元的保险金。我不顾母亲的反对，把钱兑现了。这一回我学乖了，先读了一本关于小麦和大豆的书，然后按照一家投资顾问的建议买了张小麦合约，赚了两百块钱。我激动得不得了，等价格回跌时又买了一张，又赚了一笔。接下来纯属是走大运：我在１９７０年夏天买了３张１２月玉米合约，正赶上那年的大虫灾。我接着又买了些小麦、大豆合约，一个夏天过去后，我一共赚到３万美元。第二年春天，市场上有一种广为接受的理论：蝗虫热过了严冬，又要再一次危害庄稼了。

　　我向母亲借了两万块，连同自己的３万全都投进小麦和玉米期货。我进场后市场不上也不下。有一天《华尔街日报》发表了一篇题为《芝加哥交易所蝗虫比玉米地里还多》的文章。

　　玉米期货开始下跌，很快就到跌停扳。我一下子愣住了，想出场但只是傻看着，希望市场会逆转回来。我看着，看着，等到跌停板时我已经出不了场了。当晚我想了一夜，没有选择只能砍单出场。第二天一早我平掉所有单子，一结帐自己的３万赔光不说，母亲的钱也赔了１２，０００。我气极了，决定去找一份工作。

　　我到一家证券公司当分析员，看到隔墙别人在做单心里总是痒痒的。那家公司禁止分析员做单，但我不管那么多，从母亲、兄弟和女朋友那里借了些钱，又悄悄干了起来。为了保密，我和我的经纪人约定好一些密语。"太阳出来了"是一个意思，"天阴"是另一个意思。这样做下来我还是输。输了借，借了再输，同一个周期一再重复。

　　问：你当时知道自己什么地方做得不对吗？

　　答：问得好。我当时根本就没有做单原则，我哪儿都做得不对。１９７１年１０月，我在经纪人的办公室碰到艾德·西柯塔，我的成功全归功于他。他当时刚刚毕业，研究了一套电脑技术交易系统。他让我和他一起边搞研究，边做单。他对市场的知识很丰富，交易方面也很成功。他基本上是顺势做单。他教我如何砍单，如何赚足利润。虽然有艾德的指导，可我还是继续赔钱，主要是我自己耐心不够，时机掌握得不好。

　　１９７２年夏天，尼克松政府开始放松物价冻结。我在胶合板市场赚了一大笔钱，从７００赚到１２，０００。当胶合板价格上升１倍多期间，木材市场几乎没多大动静。我又像上次做玉米一样把所有钱压上。这时正好赶上政府出面发表一连串表明，说要打击木材市场的投机者，期货一下子猛跌，我又一次陷入绝境。两个星期我一直处在即将全军覆没的边缘。我痛恨自己又犯了同样的错误，从那以后我再也不敢做单过多。

　　还算运气好，政府终究没能控制住物价，两周后市场开始逆转，我扭亏为盈，等出场时赚了１倍。到１９７３年我已将帐户增值到６４，０００美元。

　　马科斯后来在纽约棉花交易所做了几年交易员。现场交易培养了他对市场敏锐的感觉。１９７４年８月他应聘到一家期货公司做交易员，从３万美元做起，１０年后滚成了８０万。其间公司只给他增加过１０万本金，其余年份每年从他账户里提取３０％。这１０年他平均每年收益都超过１００％，１９７９年更是成绩惊人。黄金从４００美元涨到９００美元一盎司，马科斯出出进进，获利颇丰。苏联入侵阿富汗那一天，他在电视上首先看到消急，打电话到香港发现金价未动，立即买进２０万盎司，几分钟后消息传开，金价大涨，他一下子赚了上千万美元。至今马科斯到香港访问时还不敢去参观黄金交易场，那一次吃亏的人都还记得他。

　　对外汇市场，马科斯更有深刻体会，他说：有一段时间，我做外汇量很大。比如里根当选总统后那几年，美元很强，我经常抛空几亿马克，这样大的进单量当时并不多见。由于外汇市场是２４小时运转，非常劳累。睡觉时我总是每隔两个小时起来一次看市场。澳洲盘、香港盘、苏黎世盘和伦敦盘都是晚上，我每一盘都看，结果婚姻破裂了。

　　问：你晚上起来看其他市场，是不是怕纽约盘开市时自己方向反了？

　　答：是的。虽不常发生，但总要警惕。这样可以防止吃跳空的亏。我记得有一次，大概是１９７８年年底，当时美元被杀得一塌糊涂。我和柯夫纳合作甚密，天天谈美元的走势。有一天我们注意到美元莫明其妙地走强，没有任何消息可以解释价格的大动。我们赶紧平掉所有外币买单。那个周末，卡特总统宣布了支持美元计划，要是我们等到纽约盘开盘，我们早就完蛋了。那件事证明了我们的一个想法：大玩家，包括政府，总是有小道消息。如果我们发现无法理喻的意外价格波动，总是先出场，然后再查原因。我的意思是，出于礼貌，美国政府事先把消息通告欧洲中央银行，它们常常在美国政策公布之前先采取行动。因此价格总是在欧洲盘先动，尽管新政策是我们这边提出的。如果是欧洲人发起的，那价格自然也是在欧洲盘先动。我认为最好的交易时间常常是欧洲盘。

　　问：你除了早期赔钱外，还有哪些失败的教训呢？

　　答：最惨的一次是德国中央银行干涉市场那次。当时我做得好好的，买了很多马克。德国中央银行突然决定进场惩罚投机客。我打电话过去，得知５分钟赔了２５０万，赶紧砍单出场，而不是坐待２５０万亏损变成１，０００万。但半个小时后跌下去的又全部涨了回来。

　　问：你又跟进了没有？

　　答：没有。到那时我已毫无斗志。

　　问：事后看来，你觉得当时砍单对不对？

　　答：对的。但事后全走回去，心里总是不好受。

　　问：你觉得做一个高手是不是内在的技巧？

　　答：我觉得要成为顶尖高手的确需要内在技巧--天份。

　　这就像出色的小提琴手一样。但做一个有竞争力的赚钱能手是一种可以学会的技巧。

　　问：经历过转败为胜，你对初学者或赔钱的交易员有何建议？

　　答：首先，每次进单风险不得超过本金的５％，这样你可以错２０次。第二，一定要有止蚀单，要真进场。

　　问：你进单的同时是不是出场单也交给经纪人呢？

　　答：是的。还有一点，进单后要是感到不妙，不要怕难为情，该出场就马上出场。心里不踏实时先出场，好好睡一觉。我经常那样做，第二天就全都清楚了。

　　问：你有时出场后不久是不是又马上进场？

　　答：是的，常常是第２天。你进场后没法思考。出场后才能想清楚。

　　问：你对新手有何忠告？

　　答：也许最重要的原则是守住赢单，砍断输单。两者同样重要。赢单要是不守住，输单就赔不起。

　　要根据自己的判断做单。我有许多朋友都是有才气的高手。我常常提醒自己，要是盲目跟着他们做一定赔钱。他们有的人赢单守得好，但输单可能守得太长了点；有的人砍单很快，但赢单也走得快。你坚持自己的风格，可能好的、坏的都沾。若愣去学别人的风格，结果可能两边的缺点都让你赶上。

　　问：什么观念最容易让人上当？

　　答：你以为专家的建议一定靠得住。要真是个专家倒真可以帮上忙。比如说，你如果是保罗·琼斯的理发师，而他正好和你谈市场，那倒不妨听一听。一般说来，所谓"专家"，自己都不做单。一般的经纪人永远不可能是交易高手。

　　听信经纪人的话最容易输钱。做单需要个人亲自努力，要自己做功课。

　　问：还有别的错觉吗？

　　答：有一种想法很蠢：市场到处是阴谋。我认识世界上许多大交易员，可以说百分之九十九情况下市场比谁都大，迟早会走到它要去的地方。例外是有的，但持续不久。

　　问：直觉对做单有多重要？

　　答：非常重要。高手直觉都很灵。勇气也很重要：要敢试、敢败、敢胜，不顺时要能挺住。

　　问：你碰到连续输钱时怎么办？

　　答：过去我曾试过加单，但不管用。后来我就尽可能减少做单量，要是太糟，干脆停做。但往往不会坏到那种地步。

　　问：很少有人像你这么成功的。你觉得自己有什么与众不同之处？

　　答：我脑子很开放。我不管感情上能不能接受，只要理智上认为正确的信息都接受。

　　问：你每天都记录自己的实际资本吗？

　　答：我过去常做记录。这很有用。如果你的资本有下降的趋势，那是减少做单量重新评估的信号。或者你发现自己赔得比赚得快，那也是一种警告。

　　问：市场与市场之间有多少共同之处？比如说，你能像做玉米那样做外汇和债券吗？

　　答：我觉得一通百通。原则都是一样的。做单是一种感情，是大众心理：贪和怕。任何情况下都是一回事。

　　布鲁斯·柯夫纳

　　布鲁斯·柯夫纳从事外汇交易十几年，战绩惊人，每年平均收益将近翻一番。１９７８年投资１千美元给他操作，到１９９１年已变成百万美元。

　　柯夫纳学者出身。哈佛毕业后在哈佛和宾州大学教授政治学。他喜欢教书，但对学者生涯没太大热情。７０年代初，他开始从政，先是帮别人竞选，打算将来自己参加竞选。由于缺少经费，他又不愿意从委员会做起慢慢往上爬，所以最终只好放弃从政的计划。柯夫纳四处探寻事业方向，最后决定自己的政治和经济学背景很适合金融市场。一旦明确奋斗目标，柯夫纳便一头埋进金融文献里，能找到的书全都读遍。他特别感兴趣的是利率问题，在这方面下的苦功对他日后的外汇交易帮助甚大。

　　柯夫纳的第一笔交易就是以利率差的变化为基础的，结果正如所料，赚了一笔小钱。他如法炮制，又做了两个市场间的差价，但进场太早，结果赔了一点。两笔交易算下来略有盈余。真正使他起步的是第三笔交易。１９７７年他发现大豆供应将出现短缺。近期的期货已开始上涨，但远期期货却没跟上节拍。他利用这一差幅做套期交易，从一对合约做起，赢利后倒金字塔加码，很快就加到１５对合约，浮动利润达４万多美元。这时候他误听经纪人的劝告，为贪图更大利润而单向平掉近期合约。结果１５分钟后经纪人来电话告诉他大事不好，市场开始快速回跌，已至跌停板。他大叫赶快平单。还算走得及时，在跌停板回弹的短暂期间他顺利离场，原先４万美元的利润只剩下一半。虽然帐户翻了好几番，但柯夫纳还是为自己最后一刻所犯的错误痛心疾首，几天吃不下饭。

　　他有两个深刻体会。第一，期货交易风险和收益一样大，赚到的钱稍有不慎很快就会赔回去。第二，要永远保持理智，不要轻信旁人而采取冒失行动。

　　一个月后柯夫纳恢复交易，很快又将帐户增值到４万美元。他到一家公司应征一个交易助手的位置，面试之后几周，主考人迈克尔·马科斯召他到公司："我既有好消息又有坏消息。坏消息是那个助手的位置不能给你。好消息是我们想雇你直接做交易员。"马科斯后来成为柯夫纳的老师。柯夫纳承认从他那里学到很多重要的东西。首先他让柯夫纳建立信心，只要处理得当，进场出场依照原则行事，赚１００万美元不是难事。他还让柯夫纳意识到要勇于认错，只要判断明智，错了不要紧，重新做出明断，再错，再明断，然后加倍盈利。

　　柯夫纳主要从事外汇交易，期货现货都做，而且不管哪国货币，只要有机会就进场，经常是每天进出交易量达数亿美元。他深厚的政治、经济学功底使他对外汇市场有透彻而独到的见解。他对技术分析是有取有舍，既不依赖，也不废弃。柯夫纳对市场博大精深的见解可以从一篇专题采访中窥视一二。以下摘录他与采访者的部分对话。

　　问：你是全世界最成功的交易员之一，很少有人能与你匹敌。你与众不同之处在哪儿？

　　答：我觉得很难讲清楚为什么有人行，有人不行。就我个人而言，我想有两个重要因素：第一，我对世界的未来有想象力，能看到未来与现实的差异。比如说，我觉得美元兑日元跌到１００是可能的（他讲这话时１美元兑１５０日元）。第二，我在压力下能保持理智，遵守原则。

　　问：交易技巧教得会吗？

　　答：有一定度。多年来，我训练了大约三十来人，但只有四五个成了好手。

　　问：其他２５人怎么啦？

　　答：全都改了行。这与智力无关。

　　问：成功的和失败的学徒之间有什么明显的差异？

　　答：成功者坚强、独立，想法与众不同。他们在别人不愿进场时勇于行动。他们严于律己，进场规模适中。太贪的人总是砸锅。有些很有灵气的人赚了钱老是守不住。我有位同事聪明透顶，主意极佳，市场也选得好，就知识而言他比我更懂行，但我赚了钱能守住，他老是不行。

　　问：他错在哪儿？

　　答：进场规模太大。我做一张单，他做１０张。每年他总有两次本金翻倍，但一年下来还是打平。

　　问：你做进场决定时总是靠基本分析吗？

　　答：我基本上总是根据市场判断做单，而不单凭技术分析。我常用技术分析作指导，但如果弄不清市场走动的原因，我不进场。

　　问：是不是说每一张单都得有基本原因作后盾？

　　答：可以这么讲。我还要补充一点，技术分析常常使基本分析更明了。我举个例子：过去６个月来，我觉得加拿大元涨的理由很多，跌的理由也不少，我弄不清楚哪一种解释是正确的。要有人拿枪逼着我表态，我可能会选择"下跌"。

　　接着美加贸易协定公布了，市场往上突破。实际上在谈判接近尾声时加元已经在上涨。这时我完全明白了市场选择的是上而不是下。在协定公布之前，我觉得加元走到了一座山顶，我不知它是要掉下来还是继续往上爬。从基本分析方面看，美加贸易协定对加元既有积极的一面，也有消极的一面。从技术分析上看，加元往上突破。也就是说市场上更多的人认为正面大于负面，所以买进加元。

　　问：这一例子是不是说明，当某个重大事件发生或某种基本因素形成时，市场的最初反应预示着长期的趋势？

　　答：正是如此。市场总是先导，因为总有人比你懂得多。

　　比如，苏联人就很行。问：做什么行？答：做外汇，粮食期货也不错。

　　问：这是不是有点矛盾？苏联经济搞得一团糟，但外汇却做得棒。为什么？

　　答：开个玩笑，他们也许真的偷看我们的信件。不过他们情报的确很快。他们有全世界最发达的谍报系统，常常偷听商业通讯。所以有些大交易商在电话上谈敏感问题时常使用反。我的意思是有很多难于理喻的机制会引导市场，往往是在一般人还不知晓时先动。

　　问：那不正是技术分析的基本原理吗？

　　答：我觉得技术分析有些很在理，有些则是蒙人。有些搞技术分析的宣称能预测未来，未免有些浮夸。技术分析追踪过去，但不预测未来。你得自己动脑筋做结论，看过去某些交易商的活动能否揭示未来别的交易商的动向。

　　我个人觉得技术分析像支温度计。那些自称从不看图的基本分析派就像医生说他不给病人量体温。你要是对市场持认真负责的态度，就应该了解市场的现状--是热还是冷，是动还是滞。技术分析反映了全市场的投票，所以会有怪现象出现。从定义上讲，任何新的图形出现都不同寻常。因而研究价格的详细变化非常重要。看图可以使我警觉异常，探索潜在的变化。

　　问：遇到市场与你走反时你怎么办？如何区别小反弹和坏单？

　　答：只要一进场，我总是事先定好止蚀位，只有那样我才睡得着。我进场之前就知道何处出场。进场规模取决于止蚀位，止蚀位凭技术分析确定。比如说，市场正在一个价格范畴内走动，止蚀位不能设在价位之内，那样很容易碰到。我总是将止蚀位定在某个技术障碍点 （阻力或支撑）之后。如果位置选得好，一般不易碰到。

　　　 问：谈到止蚀，由于你的交易量特大，所以我推测你的止蚀单只是，心中有数，对不对？

　　答：这么说吧：我把生活安排妥当，让止蚀单总能得到及时执行。它们不入盘面，但绝对不是心理止蚀，到位时一定执行。

　　问：你现在进单量比从前大得多，这是不是增添了额外难度？

　　答：能有足够流动性让我充分发挥的市场少多了。比如铜期货，我很喜欢做，但市场太小，流动性不够。像咖啡市场我也做，去年赚了几百万。但几百万对我来说已无关紧要，反倒消耗不少精力。所以我主要做外汇。

　　问：你负责运作的做恐怕比世界上任何其他交易员都要多。如果赶上一段时期老是赔钱，你如何应付心理压力？

　　答：心理负担的确很大，随便哪一天我都有可能赔掉几百万。要是把损失看得太重，那就没法再做。我唯一担心的是资金运作不善。每隔一段时间我也会有某一笔交易赔得过多。但对赔钱本身我从没问题，只要是赔得明明白白，而且完全按交易技巧行事。我从经验中学会控制风险。但每天的赚与赔不影响我的情绪。

　　问：你有没有赔钱的年份？

　　答：有的，１９８１年我赔了１６％。

　　问：你做外汇是现货还是期货？

　　答：我只做现货，除非有时套市吃吃现货和期货的差价。

　　银行同业市场（现货）流动性好得多，交易费用也低得多，并且是２４小时交易。这对我们很重要，因为我们一天做２４小时。我们什么外汇都做，所有欧洲货币。包括北欧货币，所有亚洲和中东主要货币。交叉盘也是现货好做。期货因合约金额固定做交叉盘算来算去比较麻烦。在现货市场，全世界都是以美元为计价单位，连交叉盘也不例外。

　　问：你是不是在美国盘之外还做很多交易？

　　答：是的，首先，我所到之处无不备有监测屏幕，家里、乡间别墅里，到处是。其次，我手下人２４小时值班。遇到大事他们马上叫我。我们每一种货币都有呼叫价位。我有个助手专门负责为我处理电话。我们开玩笑说，他一年只许把我从家里叫醒两次。他每晚可能接到三四次电话。由于事先有计划，他可以自行处理。

　　我通常把自己的交易时间限定在早上８点到晚上６、７点钟。远东市场很重要，晚上８点开盘，东京早盘到夜里１２点。

　　如果交易很活跃，我也会做。１２点后睡几个小时，然后起床赶下一次开盘。市场大动的时期才这样。我在全球各个市场都有关系，所以消息很灵通。这是一种非常刺激的游戏。抛开交易赚钱不讲，我干这一行的主要原因之一就是因为我对分析世界政治、经济局势非常着迷。

　　问：听你讲起来，似乎整个过程像是玩游戏，而不是干活儿。

　　答：的确不觉得像干活儿，除非你输了，那样就觉得很辛苦。对我来说，市场分析就像一块多元的棋盘，个中乐趣纯属精神享受。

　　问：你既谈到控制风险的重要性，又谈到持单的信心，你一次交易一般担多大风险？

　　答：首先，我尽量做到任何一次交易承担的风险最多不超过我的帐户的１％。其次，我们每天检查所做的单子是否相关。如果有８种单子都是高度相关，虽然分成８种，但实际上是一种，只不过风险大８倍。

　　问：这是否意味着如果你既看好马克又看好瑞士法郎，那你就只选买一种。

　　答：的确如此。但更重要的是在一个市场做多头的同时要尽量选一个能做空头的市场。比如，眼下我虽然做美元空头，但我在做日元多头时还做马克空头。

　　问：像你这样做马克B日元交叉盘，是不是比做单独货币来得慢？

　　答：不一定。有时照样能赚大钱。

　　问：你的交易风格是基本分析和技术分析相结合。如果硬要你选择，你选哪一个？

　　答：这就像问大夫他是喜欢靠诊断看病还是靠观测看病。

　　哪一个都不能少。７０年代时靠技术分析赚钱容易一些。那时候假破关现象少得多。如今人人都是图像派，而且技术交易系统泛滥，我觉得这对技术派不利。

　　问：你觉得做单高手有没有特殊才能？

　　答：本来超级高手就应该是极少数。

　　问：做单成功天份和努力占多大比重？

　　答：不下苦功极少有可能成为高手。有人可能短期得手，但长了总不行。最近我刚听说有人做铜期货去年一年赚了２，７００万，但很快又全部输回去。

　　问：你对新手有何忠告？

　　答：首先，一定要认识到风险管理的重要性。第二个忠告是，少做，少做，再少做。不管你认为你应该进多少单，先减掉一半再说。除此之外，新手往往把市场人化。最常见的错误是把市场看作个人的对头。实际上市场是完全超脱的，它才不管你是赢钱还是输钱。一个交易员如果主观地说："但愿"或"希望"如何如何，那他就没法集中精力分析市场，这样有害无益。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:15

凯恩斯：金融投资的行家里手

凯恩斯：金融投资的行家里手


    凯恩斯是英国现代著名的资产阶级经济学大师。他所独创的凯恩斯经济理论，在西方现代经济学史上占有重要的地位。凯恩斯同时也是一名钟情于金融投资领域中的行家里手，毕生孜孜不倦地致力于外汇、期货、证券和保险等金融领域内的投资活动。这位极富盛名的经济学家有着数十年的金融投资经历，几乎涉及金融市场所有重大的投资工具，经验丰富，见解独特，手段娴熟，成效显著。在二十世纪四五十年代，凯恩斯的投资经历和投资理念，在西方金融投资领域内影响十分广泛，至今仍备受关注。

　　凯恩斯在其漫长的个人投资生涯的初期，投资的重点首选投机性最为活跃的英国外汇市场。在伦敦风险莫测的外汇市场，他先是卖空法郎、意大利里拉和荷兰盾等多种外币，后又密切关注国际外汇市场的行情，顺势而为，转而又卖空美元和卢比。通过在外汇市场一系列的投机操作和不懈努力，他赢得了有生以来的第一笔个人资本6154英镑。初战的胜利促使他信心百倍，遂与朋友合伙，鼓动亲朋入股，投资成立专营外汇的公司。起先公司交易较为顺利，颇有利润，但外汇市场复杂多变，风险顿生，转眼就将公司已获得的纸上利润吞噬，由此，公司反而出现亏损。正当公司面临困境之时，雪上加霜，与其合伙的朋友中途又退出了公司。在如此的险境之中，凯恩斯并没有退却，而是不畏困难，坚定信念，并采取一系列积极的措施来独力支撑公司经营的不利局面。他一是调整公司的外汇持仓量，适时卖出手中所持有的外汇，以减少账面的亏损和交易所要求追加保证金的资金压力；二是全力筹措资金，甚至不惜要求出版商预付自己的出书稿费，投入交易，以缓解燃眉之急；三是向朋友进行游说，借得了5000英镑，用于及时补进行情看好的外汇，抓住了瞬息万变的市场行情。凯恩斯的一番努力，使公司度过了难关。最终对公司进行结算时，他不仅弥补了公司的全部亏损，还清了借款，而且还为朋友和自己赢得了可观的利润。

　　期货市场是凯恩斯投资经历中最为曲折、也最富特色的投资领域。二十世纪的二三十年代，英国是市场经济较为发达的国家。英国期货市场上的商品期货，品种丰富，为凯恩斯大展投资宏图提供了众多的机会。投资意识极为强烈的凯恩斯，几乎涉及了当时期货市场上所有的商品期货，尤其是诸如小麦、棉籽、生猪、猪油等农产品期货。令人惊奇的是，凯恩斯对各种农产品期货的市场供求十分熟悉，了如指掌。在期货市场不断变化的行情走势中，他的投资理念和信心表现的最为充分，他的投资魄力和胆量也发挥的淋漓尽致。在猪油期货合同上，凯恩斯的这一特有的投资风格表现的最为典型。

　　谁也不明白这位天才的经济学家和投资大师，如何会对类似猪油的普通农产品的生长过程、供求状态和市场行情知道的是这么详细。他对生猪和猪油市场的供求进行了缜密分析。在此基础上买进了大量猪油期货合约。当猪油期货合约的市场价格发生不利与己的变化时，他认为，由于猪油比起其他的生猪产品相对便宜，不可代替，因而人们使生猪产品尽量不会以猪油的形式出售。所以，猪油的市场供缺口更为明显。如此，他力排众议，坚持己见，始终不为猪油价格的变化压力所动，持有大量的猪油期货合约，直到适时清仓抛出。凯恩斯对于类似猪油这样的商品期货情有独钟，这不免使他为之曾大吃苦头，屡入困境。但他执着认真，不为一时的挫折而气馁，坚持努力，终获成功。他在期货市场投资的许多惊人之举，给业内人士和投资者留下了难以忘怀的印象。

　　证券市场是凯恩斯最早涉及的投资领域。在初涉证券市场的时期，市场的风风雨雨，吹打得即使如同凯恩斯这样的投资高手，也不免步履蹒跚，但凯恩斯与别人的最大不同之处就在于，他在市场和个人的投资活动遇到重大转折点时，总是平心静气，始终对市场充满了信心和激情，坦然地面对困难，理智地分析市场的变化，及时地采取有效措施。尤其是，在市场行情暴跌、人心慌乱、投资者纷纷抽逃资金之时，他总是以冷静的心态，从中长期分析市场的行情走势，并作出自己独到的见解。他始终坚持认为，市场的变化是永远不会停止的，今天的困境很可能明天就会转为顺势。市场如此运动，生生不息，关键在于投资者要有充分的信心和坚忍不拔的毅力，以求在变化不断的市场运行中抓住转瞬即逝的机会，实现自己投资的目的。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:15

里奥·梅勒姆（Leo Melamed）

里奥·梅勒姆（Leo Melamed）是芝加哥商品交易所名誉主席，同时也是一位十分活跃的期货交易商，他还担任期货佣金商——SAKURA DELLSHER公司——的主席和执行总裁。1967-1971年，在他担任芝加哥商品交易所第一任主席期间，梅勒姆先生积极倡导外汇期货，并成功地推出全球第一个金融期货交易市场——国际货币市场。梅勒姆担任了国际货币市场的主席。直到1976年，国际货币市场同芝加哥商品期货市场合并之后，他继续担任合并后两个市场的主席。他还是全球交易协会的前主席。全球交易协会成立于1990年，是芝加哥交易委员会同芝加哥商品交易所统一的电子交易体系。他还是商品期货交易委员会的顾问，多次就金融期货市场的广泛话题发表演讲和撰写文章。梅勒姆还是《浮动汇率优势》一书的主编，他还出版发行了《里奥·梅勒姆看市》。





Q：里奥，最初是什么吸引你涉足期货市场的？





里奥：在很大程度上讲，万事皆由环境而定。50年代，我还在一无所知的情况下，无意进入了黄油和鸡蛋期货市场。所以我想对你说，我早期并非有意要成为期货投资人。可以说，我毫无思想准备。我的理想是当律师。但是自从遇到期货后，我立即着迷了。这些年来，我一直感到奇怪，自己为什么对供需原理轻而易举就掌握了呢？这与一位经济学老师有关。她的名字叫威拉克夫人。她的经济学课讲得生动活泼，引人入胜，我深深地被吸引了。我慢慢地掌握了一些市场基本情况：导致价格起伏的原因，供需变化等等。我从这位老师学到了这些东西。你从一堂中学的经济学课中能学到什么？如果幸运地遇上一位好老师，你会受益非浅。很幸运，我遇到了。





Q：这样说来，你在50年代进入黄油和鸡蛋期货市场的时候，你只了解期货交易一些基础知识？





里奥：是的。但是当我对期货交易真正产生浓厚兴趣的时候，这些知识仅是杯水车薪。我开始下功夫学习研究。实际上，我确实象是在校时期学习经济学一样研读了大量的书籍。然后，60年代早期，开始真正从事期货交易时，我如饥似渴地想读尽一切有价值的书。这时候我看到了米尔顿·弗里德曼的书。通过看他的书，我意识到他是我遇到过的最具权威的经济学家。他缜密的逻辑深深地吸引了我。最终，米尔顿成为我在经济学方面祟拜的对象。直到今天，我对他仍敬意犹存。我认为他是我们这个时代经济界最有头脑、思维最为活跃的人物。亚当·斯密斯可能要早于他，但是我不了解亚当·斯密斯。我知道弗里德曼。





Q：那么是否可以这样说，米尔顿·弗里德曼对于您从事期货交易产生了极大的影响？





里奥：是的。实际上，以后的几年，只要条件许可，我都要去芝加哥大学听他的讲座，虽然我并未考入这所大学。无论他在哪里讲课，我都要去聆听。





Q：你认为其他有助于你期货交易的因素是什么？





里奥：大量的阅读，积极参加讲座。





Q：就象你一样，很多人喜欢经济学。很显然，你对经济学有着浓厚的兴趣。你是如何由对经济学理论感兴趣过渡到实际交易。前者更类似 一种智力过程，你知道，这种过渡很难。





里奥：对我来说，首先是实际交易，经济学在其后。我踏进交易池的第一天，场内那种喧嚣、激动和色彩缤纷的场景深深地吸引了我。我感到性一样的兴奋。我和它（期货交易）——管它是什么—— 一下子就撞出了爱情的火花。最初我在商品交易所担任报单员，遇到这种场景简直就是一头雾水。我根本弄不清楚他们究竟在忙些什么。但是我已经下定决心，无论它是什么，我要试试。就这样，对期货的迷恋越来越超过了法律。期货交易很快成了我第一情人。不久，我备齐了几百美元，就开始了交易。尽管没有成功，但我开始了交易。期货交易就象磁石一样，我即刻上了瘾。它触动了我内心深处的情弦。我竭力想搞明白，什么时候买进，什么时候卖出。期货市场不仅是代表着金钱的来去，也是判断对与错的考验。你只是在资金上出现盈亏，实际上就是为争取做对才使我和这种游戏一直玩到今天。我在自己的《里奥·梅里姆看市》一书中的一个章节里提到过这样一句话：“作一名爱者，不要作斗士。”这是我的座右铭。爱者意思是顺应市场走势，热爱市场，愿意站在市场正确的一面；斗士则是那些想超越市场告诉他的方向之上，我的意思是，他固执己见，冥顽不化，单走独木桥。是的，他的方向不须是正确的，正确的方向应该是市场想要走的路子。你必须明白其中的区别，你必须明白爱者和斗士之间的区别。我竭力去做一个爱者，很久我才明白这一点。我不能说一上手就获得了成功，不是的。我在成功之前三次破产，那些年代破产是很容易的事。





Q：但是你重新回到了市场。





里奥：我回到了市场。因为我热爱交易，从事法律事务只不过是你的一项差事，然而期货交易却深深地吸引了我。所以我又回到了市场。简言之，我意识到期货市场是一个绝对自由的世界。也就是说，不是因为别人会给你小费，不是因为其他什么人会认为市场怎么样，供需变化最终决定价格的起伏。当市场买方气盛时，价格上涨；当空头占据市场上风时，价格下跌。对我来说，这是真正的民主，这是现实的选择。现实总是在选择。顺便提一下，如果你记得我的历史，这些年来我总是反对市场垄断行为，诸如逼仓，市场操纵等等。因为我认为这是有意扭曲





现实。我喜欢市场的客观性，也就是如实反映供需状况的那一纯净时刻。自由、简单而真实。仅仅是非常短暂的时刻，因为紧接着又会涌现新的卖盘和新的买盘，从而改变这一价值。新的事件，新的信息不断浮出现，不断改变着市场的价值。对我来说，这真是美极了！





Q：你视这种“美丽”为良机？





里奥：是的。我认为该轮到我辨别供需如何最终影响到价格走势。关键是如何分析市场情况及其他投资者的心理状态。但这种挑战物有所值。





Q：你认为交易是一种个人竞技吗？





里奥：一种挑战。





Q：如果看待同周围的竞争？





里奥：判断市场走势是一大难题。在分析市场走势时，很明显你会面临多样的竞争。别人也在做同样的事。他们的观点同你相左。交易池内人人自危。面对竞争，你力所能及的是必须明白他们在想什么？他们手中的头寸如何？你必须弄清楚他们买了多少，卖了多少。他们忍耐极限又在哪里，在不得不卖出平仓之前，他们能买进多少？在不得不买进平仓之前又能卖出多少？在认亏止损出局之前最大风险承受额度是多少？这些问题都是场内交易者应该认真考虑的问题。但如果你在入市之后方向是错误的，你就无能为力了。换言之，如果你对供需状况判断无误，其他可一概不论。所以，是的，我将周围的竞争因素都考虑在内。不过，我又常常在思考，基于其真实的价值，市场将向何处去？





Q：您已经陈述了个人在投资方面所受的种种影响，请问，想要成为一名成功的投资者，您认为要具备哪些要素？





里奥：我遇到过不计其数这样的问题。没有明确的答案。我认为个人心理结构的重要性胜过其他任何因素。很明显，如果你经过投资训练，大有裨益；如果你受过良好的教育，大有裨益；如果你资金雄厚，大有裨益；如果你在交易池内身材高大，可以窥探到别人手中的头寸，大有裨益；但是这些还不够，关键因素还是取决于你的心理结构。你的内心一定要除掉自我。一个把自我高高挂起的投资者很难成功。因为你会不时地犯错误。如果是自我阻止你坦陈“我错了”，那么你会遭受重挫，导致亏损。你会崩溃。你必须具备自我诚实的品性。其他人搞什么与你无关。不要受他们的影响。“也许他知道我不知道的情况，他在买进，我也应该买进。”这不是成功投资者所为。





Q：一个优秀的投资者必须具备诚实的个性？





里奥：是的，优秀的投资者必须对自己诚实。我认为核心问题是什么？我相信市场会上涨吗？我相信市场会下跌吗？根据所见、所知，我必须对自己诚实。如果观点有误，我必须尽可能地承认。这是一种求胜心理。总想朝着正确的方向走。为了下一次正确，愿意承认失败。





Q：你认为成功的期货交易还需要具备哪些心理特征？





里奥：能够承受风险。我的意思是说，有些人简直不能接受风险。他们只能将资金投放到国库债券中去，借以获取利息，如此而已。





Q：你认为阻止投资者成功的主要心理障碍是什么？





里奥：其中之一就是接受亏损的能力。你会认为不接受风险的投资者将会永远正确。实际上，我发现，我所交易的头寸中，有可能60%是错误的，但结果仍然是大获全胜。关键就是资金管理。你必须尽快了结亏损头寸，减少风险，而应该放足盈利头寸，使其体现真正的价值。在这种情况下，你可能60%是亏损的，但最终会有理想的收获，因为其余40%的交易你是正确的，而且是大赚特赚。





Q：根据你的经验，阻碍人们的因素有哪些？





里奥：许多人不能正视自己错了。所以，你需具备这样两个要素：首先，愿意承受风险。另外一方面就是有承认自己犯错误的勇气。还有第三个要素，你必须从情绪中摆脱出来。不要把失败的情绪带到下一次交易中去，这样无疑会损害新的交易。





每一笔交易必须各自独立。你不能让前一次败绩影响到下一次尝试。否则你会再次证实前次的失败。这决不应该纳入交易者的心理。每一笔交易必须自行负责。它们各自为政，互不干涉。一旦结束就完结了。





Q：有些人不会获利？





里奥：让盈利头寸跑赢大市是又一难题。但是，降低亏损额度，能够尽早认亏出局更难。更重要的是，你必须懂得，莫让一次亏损或者连续几次亏损就把你挫败。





Q：对于里奥·梅勒姆来说，想要跨越的最大一个心理阻碍是什么？





里奥：很难说只有一个。我认为不沉湎于自己的观点对我来说是最大的考验，也是这些年来我经常违背的一条原则。所以我知道，我并不是常常能够遵守成功交易中最优秀的原则。我总是固守一种观点，有时同市场决战，或者是如其他人所说的，同市场决一雌雄，最终结果自然不妙。这是我最大的心理阻碍。





Q：自我怎么样？





里奥：在这方面我问题不大。你知道，今天我甚至不相信自己还有什么自我问题。新闻媒体喜欢给我加上一个，但这不符事实。我很了解自己。





Q：你知道，每个人在交易过程中都会经历困难时期。你只是讲到了发展成为成功投资者需要跨越的心理阻碍。当你度过困难期之后，你会对自己说什么？你在想什么？你看到的是什么？你在身体和情感上有何感受？





里奥：困难时期容易打乱你的逻辑和规则，这是很危险的。潜意识中也好，书面的也好，你应该设定一套规则。每一位成功的交易者都有这样一套交易规则。我说过，一位优秀的投资者就象是斯特拉迪瓦里小提琴，你可以用来演奏优美的乐曲。但是如果它跑了调，哪怕是一点，演奏的音乐也不会完美。为了保持斯特拉迪瓦里小提琴的风格，为了持续成功，就应该“坚守岗位”；或者说，你必须音调协和。当你处于艰难时期，你找不准调子。突然，你的思维和情绪发生了错误，整个逻辑突然被扭曲，你处于一种混乱的状态。





Q：你的逻辑被打乱了？





里奥：是的，你忘掉了你的原则。你破坏了你认为正确的原则。突然，你的整个交易结构分崩离析。你开始干起一些本不该干的事情。如果你思考它，产生一种正常情况下不会出现的情绪。换言之，斯特拉迪瓦里小提琴已经跑调了。每一位交易者都会经历几次这样的体验。





Q：在这样的时刻你会对自己说些什么？





里奥：有时，你只须清掉头寸。对于那些开始对你的交易造成影响的头寸有什么好怜惜的？我已经深受其苦，只好出局。我必须重新洗牌。我必须出掉那些特别的头寸。即使是有一天、两天或者三天，有时候是一个星期。但是我必须撤身。我必须恢复清静的心态，这样保持良好的心理，以便下次能够重新认识市场。





Q：你是否也曾对自己说过这样的话：“里奥，你又在做蠢事。”?





里奥：千万次。尚存的优秀投资者还没有一个不做傻事。事实上，当你犯了错误的时候，你应该自我承认。你做了一件傻事。你没有倾听警告信号。你损害了自己制定的规则。这些是你做的傻事，你应该聪明一些。你应该对自己诚实。





Q：当你自言自语的时候，是否有某种情感依附在这种独白上？或者你只是理智的一种独语？





里奥：你必须排除一切情绪。你必须从情绪中摆脱出来，你必须保持理智。在决断过程中，让情绪走开。因为情绪化反应来做单或者下决断是最糟糕的理由。在制定投资决策时能够将个人情绪推在一边，这是我最强大的资产。无论何时，只要情绪开始作怪，我就会采取行动，清场出局，从交易中撤出来，重新获取平衡。





Q：当你决定离场出局，清掉头寸时，你是否会想到钱？你是否会想到在帐户上又要斩掉一部分资金？





里奥：如果是这样，你更应该出局了。如果你痴守头寸的原因是由于在感情上不能忍受资金的损失，那么你知道它们是错误的头寸。是该立即退场了。因为你不这样做，你就不能保持清醒的头脑。你应该面对这样的亏损。你应该自然、清楚地感受它。你知道我过去怎么做？当我还在交易场内工作的时候，我强迫自己接受这样一种习惯。每天交易结束之后，我会过一遍所有的交易头寸，算出各自的底线。我会如何了结这一天？我每天总是记下盈亏数字，当然盈利头寸不会影响到我；但是对于亏损头寸，我则从容接受，并且亲笔记下来审视它，感受它。这是非常重要的节律。







Q：当市场顺着你乘风破浪而进时，你看到什么？听到什么？感受到什么？那时候你对自己又讲些什么？





里奥：哦，真是导演兴奋。无法言喻。有人将之比作性。





Q：情绪高昂？





里奥：是的，情绪高昂。而且，事实上很性感。我认为它使你达到一种极限。很象性爱过程中体验到的性高潮。可以同做爱相媲美。所以，真是极度的兴奋。应当警惕的是不要让它影响到你个人生活的其他方面。我对此常常是谨慎对待，严格防范。也就是说你怎样对待别人，如何打发你的个人生活，如何对待你的家庭，你该买什么，不买什么。





你知道吗，我过去常常为自己购买一件礼物？不是在获胜的时候，而是在失败的时候。当我连续出现亏损时——我们都会遇到这样的增况——当我遭受重挫时，我会出去购买一些昂贵的东西，表示自己还可以支付得起。





Q：很高兴您这样讲。当我出师不利的时候，我总会带妻子出去吃顿饭。





里奥：是的，我在得势的日子很少奖励自己。因为节律要求我必须呆在生活范围界线之内，而在市场获取的胜利可以不顾。盈利反倒更加理智。许多人做不到。但是你必须学会克制自己，莫让胜利的喜悦影响到你同周围人士的日常相处。千万不要盛气凌人。人春风得意时很容易这样。





Q：能否描述一下你在市场中的情绪表现？特别是，你如何调整心态？





里奥：从兴奋到低落，情绪变化真是千奇百怪。正如你所理解的，我坚信每一天交易结束之后，你应该象塞进抽屉一样，把它们丢开。你应该把这些情绪一锁了之，走人。你应该回到正常的生活中去。这是一种调剂。不要让亏损头寸占据我的心态，也不要认为只有盈利才可以保持正常的心态。要做到宠辱不惊。





Q：当你因为一次交易或者几次交易感到意志消沉时，这是你调整心态的方法吗？





里奥：没错。





Q：你坚定地走出房门，说道：“我什么都不想，明天再说吧”？





里奥：当我想完成它时，很难完全做到这一点。但是我知道我在向着这条思路走，一小时之内，没事了，也就结了。我锁上它，明天再说。第二天我会打开抽屉，再作打算。这本身就是一种休息。





Q：你对自己说什么吗？





里奥：当然啦。你必须自语；你和今天的交易化清界线；记住，结束了。过去属于死神。走开好了！转向下一次机会！当你这样告诫自己的时候，你清醒自己的位置。你占有了主动权。





Q：作为投资者，你对自己拥有什么样的信仰？





里奥：想要投资，首要的就是对自己有信心。假如你对自己缺乏信心，你不会成为一名成功的投资者。如果自认失败，你很难成功。相反，你注定会失败。你应该对自己充满信心。只要你感觉你是胜者，你就有机会。但这并不是说你将永远获胜！不过，你至少拥有了正确的心态。应该相信自己。应该相信你明白自己的所作所为。应该相信自己的观点是物有所值，你有实力提出可行的观点。你必须拥有这样的心理。





Q：其他信仰呢？





里奥：必须果断而持之以恒。





Q：你是否有一位导师或者楷模，他们能不断帮助你提高投资水平？





里奥：我想是的。他们都曾教会我一些东西。他们每个人都有各自伟大的一面。有一位先生叫西德尼·歇尔，他在纽约做土豆期货。他是早期土豆期货市场中出色的投资者。你知道，当时，梅茵土豆还是纽约市场中响当当的。我认识他的唯一理由是：当我还是一个孩童，我同西德尼（BALOX）的小孩是朋友。他的爸爸向我教导了一些终生难忘的经验。他告诉我，如果你想知道市场有多强劲，即使是你想买，也要先入市开卖。看市场是否会吃掉你的空单，尤其假如你象他在土豆市场一样有名的时候。这样，我心理明白，他本准备吸纳仓位，却先煞有介事地假意沽空，瞧瞧市场是否会吞噬他的头寸，然后能够持稳价格结构。如果象预期一样，他知道买进的时机到了。然后，他会叫经纪人或者其他人入场代他买进。这是他测试市场强度的一种手段。如果想要做空时，采用的方法正好相反。





Q：我猜想，许多人很难在心理上做到这一点？





里奥：我想是的。但这无疑是一种测试市场强弱的逻辑之道。总之，如果你开始抛空，市场便不堪一击，也许你就不该再打算买进了。市场远较你想象的疲弱也许这是不能买进的原因。这样做，可以达到意想不到的收获。西德尼·歇尔让我学会了这一手。他理所当然是我的楷模。





另外一位让我受益非浅的先生，也许你听说过，并且有所了解，他叫罗尔夫·彼德。罗尔夫·彼德是我的楷模，原因是他教育我的东西正好是我的弱项。我是短线投资者。记住，我们是场内交易者。场内交易者注重短线操作，时间非常短，三分钟、五分钟，一天就算是太久了。





罗尔夫·彼德教导我，真正赚大钱可不能这样做。他向我解释说，如果你对市场走势确实有什么观点，那应该是长线观点；实际上你应该按这种思路去投资。罗尔夫是这样的投资者，他的头寸一放几个月，甚至几年。他对市场有一个长线的看法。既然大豆看涨至12美元/标准蒲尔，你需要做的就是在6美元建仓，然后持守头寸等待另外6美元的空间。或者到那时，价格没有涨到12美元。这是长线思路。那时候对于象我这样的短线操作者来说，长线的概念就象是白天和夜晚之间的差别。这无疑为我打开了一个新的世界。罗尔夫按照他的方式，教会了我如何运用长线思维。它改变了我的风格。





此后，因为我开始主管交易所工作，离开了场内交易，不得不离开交易池。我只好上楼办公，通过电话来做单。从此以后，我不得不改做长线投资。我再也不能象在场内交易者那样来回进出。是罗尔夫·彼德教会了我利用长线思维。这不是说你将永远正确。工作的变更迫使我按照长线来思维。





Q：许多投资者很难将一个市场走势看到底，即使他们认为市场长线仍有较大的潜力，但是出于自然的市场反映，往往是半途而废，这对他们心理上很难接受。





里奥：是的。很对。这就需要信心。你必须坚信你的观点。让我再讲一遍，你必须要树立坚定的自信心，对自己的能力要抱有信心。你应该知道什么是危险的信号。很自然市场会回撤，你应该承受得起行情的震荡。





但是你必须知道什么是回撤，什么是反转。有时，反转是一个危险的信号，一个警告信号，你应该当心。这些东西你应该不断学习。谈到学习楷模，当然罗尔夫·彼德的思维模式是我学习的榜样；另外一个让我受益终身的是罗伊·西蒙斯，一个非常成功的投资家。





Q：非常出色。





里奥：是的，他是一位出色的人物，出色的投资家。罗伊对天底下的商品几乎无所不涉。我曾经找机会探视了一下他在做什么。勿庸置疑，他无所不做。哦，这提醒我，你一次可以做不止一个品种。不过，我认为这还是有一定的限度。我不认为每个人都是罗伊·西蒙斯。但是，你一次至少可以做一个品种之上。罗伊还教会我，商品之间存在关联作用。因为他并非总是做多一切，也不是做空一切。在某些商品上做空，有些商品上做多。所以，从此我意识到，通过运用不同商品之间的基差价值，多空交替，可以帮助你实现整体计划。从某种程度来讲，这种做法帮助我较好控制了风险。





Q：你认为自己能分化手中的头寸吗？





里奥：是的。我始终保持一次交易3到4种商品的习惯。但是，罗伊·西蒙斯启发了我，他指引我成为多商品投资者。另外一位对我的帮助也很大，我从他那里学到了期货交易的基本原则，他对我的影响也很大。他告诉我有两种期货分析方法：一种是技术分析，一种是基本面分析。是艾尔默·福克纳指导我掌握了技术分析方法。他在当时的市场中赚过也赔过数百万美元。我遇到他的时候，他再次破产。然而，他对技术指标有着独到的见解，他分析图表的能力十分出众。他最终指导我掌握了所有技术分析知识。实际上，我开始痴迷于技术分析。





我还结识了另外一位你非常熟悉的人物，马楼·金。他让我明白，基本面最终决定市场的真正价值。毫无疑问，供需状况将最终决定市场的走势。马楼·金的主要观点就是市场将按着供需指引的方向运行。所以，你所要做的就是按照统计数据来分析供需将如何决定市场的走势。这是他的分析方法。他不在乎技术指标。所以，我主要从这两位身上学到了如何做期货。他们都是我的楷模。他们是你所能遇到的反差最大的两个楷模。因为他们两个分析市场的方法竭然不同。艾尔默·福克纳对供需根本不关心。没关系。你所应该做的就是阅读技术图形，阅读技术图形。





Q：你怎么看，里奥？





里奥：我的观点是，首先，没有绝对的技术派，也没有绝对的基本面派。在当今世界，一个成功的投资者更应该说是二者皆具。投资者应该明白基本面如何，技术走势又如何，只有把这二者结合起来，你才能赚到钱。所以，期货投资者对技术走势和基本面都要有所了解。这是我所学到的。另外我感到，马楼·金尽力探究的基本面实际上很难实现，因为供需在不停地变化。很难跟踪这些反映供需状况的因素。这不止是简单的统计数据。其间包容了大量的事实。而且，你必须掌握这些数据河里相关的重要性。有时需求比供应更加重要。有时，其他一些外来事件的影响又绝不可小视。换言之，你不知道这些信息究竟孰轻孰重。所以，没有简单、一成不变的公式。





每天都有新的信息潮。每个星期，每个月都有。当我讲到图表的时候，我指的是技术分析。技术图形反映并消化了市场中发生的一切因素。对吗？市场中的多空力量构成了技术图形。因此，技术图形代表了每个投资者的状态。





所以你眼前展现了所有的马楼·金和所有的艾尔默·福克纳，因为他们的买卖直接表现在了这些图表上。如果你明白了它们，你也就掌握了所有的基本面。这是技术分析的原理。这不是巫术。这是市场中所有参与者观点的大荟萃。所以从理论上来讲，技术分析是行之有效的。举个例子，假如你跑进人群密集的剧院里，大喊“着火了”！人们就会从座位上跳起，冲向出口。这是一种条件反射。好了，技术图形和技术分析也是同样的道理。他们创造的模式代表着某种含义。





如果你掌握了技术分析并且能够准确理解它们的含义，尽管你对基本面了解不多，也可以通过技术分析来搞清市场走势。但是，正如我开始讲到的，最好能了解一些基本面情况。对我来说，这些年来，有60-65%是靠技术分析，30-35%或者40%是靠基本面分析来做的。但是通常来说，如果技术分析同我掌握的基本面不符，靠技术分析我很难真正挣到钱。





Q：我在过去的期货分析年会常常讲这样一个故事。可以是任何品种，但是就我所知，世界仅上有两个人真正对黄金了如指掌，一个是多头，一个是空头。





最后，里奥，对那些渴望成功的期货投资者，你有何良言？对那些有志于在期货市场有所作为的投资者你有何建议或者是鼓励的话要说？





里奥：期货市场是你所经历的最大挑战。这是你周围最有趣的挑战。既是一种职业，也是一种业余爱好，因为它需要化费太大的精力！高风险，高回报。





但期货不是9点到5点的工作。这是一个24小时的工作。你永远置身于市场中。你永远和市场同波逐流。你永远同世界共振。对于那些有着良好心理和完善个性的人来说，期货市场魅力无穷。你必须具备风险资金，这样即使出现亏损，也不会改变你的生活格式。如果你能成功，真是一种莫大的欣慰。





不过，我要提醒的是，期货市场有很大的风险。你也许很难成功。期货投资非常艰难。如果你没有成功，不要妄自菲薄，将之归于个人的失败。因为也许你可以在其他行业取得成功。如果你在期货市场不能成功，并不表明你在其他行业也一样无所事事。期货市场另外一个负面影响就是当你成功的时候，你的人生会变得十分短暂。非常短暂的人生，但我不是指人的寿命。你仍能享受在其他行业中一样的寿命。但是，对于投资者来说，时间过得飞快。你的日子，一周、一个月如白马过隙，光阴似箭哪！期货市场是如此令人兴奋。期货市场又是如此有趣，让人忘掉了春秋，缩短了人生。这真是不幸。你和街面上坐在办公室上班的朋友度着一样的年月，可是他的时间显得更长久！





Q：但是他认为他的生活却是度日如年，味同嚼腊？





里奥：也许。





Q：这是一项漫长而艰苦的旅程，对吗？





里奥：是的，非常正确。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:16

大卫·瑞安（David Ryan）

大卫·瑞安不认为购买低价股是好的投资方式。但他并非一直如此。瑞安回忆他在13岁时，曾经翻阅《华尔街日报》，找到一支股价只有1美元的股票。于是，他拿着报纸问他父亲说：“假如我筹到1块钱，我能不能买这支股票?”他父亲就告诉他，事情并非这样简单。“在购买股票之前，你必须对该股票的上市公司做一些研究。”，他父亲解释。

　　从糖棒开始的投资生涯

　　几天之后，瑞安在《华尔街日报》上看到一篇有关华德食品公司(Wards Foods Co．)的文章。该公司是制造蜂蜜糖棒的厂商，它对瑞安而言，似乎是一个很好的投资目标，因为他非常喜爱吃蜂蜜糖棒。后来他父亲替他开了一个帐户，于是他买了10股华德公司的股票。

　　记得他当时一再向朋友推荐华德食品公司的蜂蜜糖棒。他认为，只要他的朋友多买华德食品公司的蜂蜜糖棒，该公司的业绩就会大增，而他的股票也会因此上涨。瑞安的股票投资生涯就此正式展开。

　　瑞安对股票的兴趣随年岁俱增。他在16岁时，就订了一份投资周刊，并曾多次参加由威廉·欧尼尔以及其他投资专家所举办的投资研讨会。在大学时代，他几乎读遍所有有关股市投资的书籍。

　　威廉·欧尼尔是瑞安的偶像。1982年瑞安从大学毕业后，便决定到欧尼尔的公司工作。他向该公司表示，愿意接受任何工作，至不支薪都可以，只要让他进去就行。后来，他终于说服了欧尼尔，而且在短短的4年内，凭其卓越的投资业绩而成为欧尼尔公司年轻的副总裁和最具声名的投资组合经理人，甚至也成为欧尼尔为机构投资客户选股的最得力助手。

　　瑞安在股市中的名声，可说是从1985年的一次全美投资大赛中建立起来的。这场比赛是由前史坦福大学教授诺恩·塞迪(Norm Zadeh)主办的，而瑞安以161％的年投资报酬率获得该届比赛的冠军。瑞安为证明自己不是靠运气赢得冠军，于是在1986年再度参赛，结果以160％的年投资报酬率再获得亚军。1987年，瑞安又参加全美投资大赛，并以3位数字的年投资报酬率再度冠军：综合这!年的成绩，瑞安的投资报酬率高达令人难以置信的1379％。

　　选股就像寻宝游戏

　　虽然我所采访的交易员大都热爱操盘，然而却没有任何一人表现得像瑞安如此狂热。对他而言，选股是非常有趣的游戏，根据他的说法，选股就像寻宝。瑞安到现在都还无法相信，竟然有人愿意付饯给他去玩寻宝游戏。

　　我所采访交易员的办公室大都相当豪华，但瑞安却正好相反。他的办公室不但空间狭小，而且四周声音相当吵杂。可是他根本不在乎。就我的看法，瑞安只要有一台电脑和所需要的资料，就是衣橱里工作，他也不会在意。

　　问：你在欧尼尔公司最初的工作是否与股市分析有关?

　　答：没有。不过我一进欧尼尔公司就开始钻研股市分析。

　　问：我想你是用自己私人的时间来做这项工作吧?

　　答：是的，我每天晚上和每个周末都会把资料带回家研究。

　　问：你到底研究些什么?

　　答：我研究分析图表和欧尼尔公司过去的分析报告与预测。我也研究曾经飙涨的股票以及它们在飘涨之前的待性。我希望我的股市分析技术能与欧尼尔一样高明。他是我的偶像。

　　问，你当时是否有从事交易?

　　答：有的。我一进入欧尼尔公司(当时是1982年)，就开了一个Z万美元的帐户。

　　记取教训。东山再起

　　问：你当时的交易成绩如何?

　　答：到1983年6月时，我帐户中的金额增加到5万2000美元，之后便开始亏损，到了1984年下半年，我的帐户只剩下1万6000美元。

　　问：你是否知道当时自己犯了什么错误?

　　答：是的。我曾就我1983年6月到1984年中期所犯下的每一项错误进行检讨。我当时犯下最大的错误也许是,尽管当时股市已步入空头市场，道琼工业股价指数已经由1296点跌到1078点，然而我却仍以我在1982年8月到1983年6月多头定势的操作方式进行交易。另外，我也犯下买进涨得过高股票的错误。当时我买进一些股价已较其底部上涨15％到20％的股票，然而我只应该买进一些股价只较其底部上涨百分之几的股票，否则所承担的风险就会太高。

　　这段期间的操作使我得到许多教训。到1984年底，我卖掉部分房地产，然后把资金全部投入股市，东山再起。

　　问：你对东山再起是否深具信心?我是说既然你已检讨过你所犯下的错误。

　　答：是的。我更加用功，而且我相信自己会比以前做得更好。后来我在1985年参加美国股市投资大赛，结果以161％的年投报酬率得到冠军。从1985年开始，我连续3年参加美国股市投资大赛，而且在1986年与1987年的平均年投资报酬率也都在百分之百以上。我之所以能有如此佳绩，完全是因为我只买进符合我选股条件的股票。

　　问：那么你今年(1988年5月)的成绩如何?

　　答：今年到目前为止，我的成绩不如往年理想。这是因为股市的发展形态已经有所不同，股价波动的速度已不如过去3年那般快速。今年我投入股市资金较少，因为我认为今年要在股市获得大丰收的可能性较小。

　　坚守原则勿追高杀低

　　问：你曾经提及，你几乎读遍所有有关股市投资的书籍。你认为其中哪些值得推荐给有志成为股票交易员的新人?

　　答：我认为必读的书有欧尼尔的《股票赚钱术》、尼可劳斯·达弗斯(Hicholas Darfas)的《如何在股市赚200万美元》(How I Made Two MilIion Dollars in the Stock)。另外，我也推荐艾德因，李伊佛(Edwin Lefevre)的《股票操作回忆录》(Reminiscences of a stock Operator)，以及杰西·李尔摩(Jesse Livemore)的《如何从事股票交易》(How to Trade in Stocks)。

　　问：是否还有其他值得推荐的书?

　　答：其他如理察·乐夫(Richard Love)的《超级强势股》(Super Performance Stocks)也值得一读。该书是分析强势股特性的佳作，对选股非常有帮助。此外柯米·基格(Kermit Zieg)与苏娜·塞格(Susannah H Zieg)合著的《成长股素描》(Profile of a Groulth Stock)也是选股必读的参考书籍。马蒂·史威格(Marty Zweig)《华尔街致胜之道》(winning in wall Street)与山姆·威斯坦(Sam weinstein)的《多头与空头市场致胜秘诀》(Secrets for Profiting in BuIl and Beur Markets)也值得推荐，尤其是后者对抛空颇有一番见解。

　　以上这些书籍都不错，不过自己从股市所学到的东西会更多。我每次买进一支股票，就会记下买进的理由。这样的做法，有助于我记住强势股的特性，然而更重要的是，这有助于我了解自己所犯的错误。

　　问：你从做笔记中学到什么?

　　答：绝不是追高杀低。用欧尼尔的GANSUM方法选股，尽可能遵守既定的交易原则。绝不听信股市谣言与耳语，越听信股市谣言与耳语，在股市遭致的损失就越大。

　　问：操作笔记对你的成功，是否有很大的帮助?

　　答：是的。

　　选好股，非选低价股

　　问：请你谈谈你的选股程序？

　　答：首先，我观察个股的技术图表，然后记下走势较为强劲的股票。换句话说，我记下所有值得仔细观察的股票。

　　问：你的公司至少追踪7000支股票的走势。你不会每支都有观察吧?

　　答：我不可能全部都观察，不过，我每周观察约4000支股票。光凭这些，我就能了解大势所趋.此外，股市中大约有1500支到2000支股票的股价在每股10美元以下，我对这类股票根本没兴趣。

　　问：这样的做法对吗?我是指省略股价在10美元以下的股票。

　　答：我认为是正确的，因为这些股票之所以如此廉价，不是没有原因的。

　　问：可是，有时候最不引人注意的股票却可能是最值得买的股票？

　　答：有时候的确如此。不过这类股票大部分都是经年累月地在低档徘徊。我宁愿等到这些股票证明自己还有上涨的实力，好比说涨到1；美元或20美元之后，再考虑是否要进一步观察。

      每股盈余越高超好

　　问：你在记下自己比较感兴趣的股票之后，接下来的步骤是什么?

答：我会检查这些股票过去5年的盈余成长纪录，并比较其最近两季与前一年同期的盈余成长。后者可以告诉你股票的盈余成长是否有所衰退。例如某支股票在过去5年的盈余平均成长率为30％，看来相当不错。然而如果其最近两季的盈余成长率却只有10％和15％，这就可能表示其盈余高成长的时代已经结束。当然，5年的盈余成长纪录与最近两季的盈余必须合并考虑。

　　问：你是如何依据每股盈余的级数做为取舍标准?

　　答：越高越好，至少级数要在80分以上，90分更好。事实上，我所买进的股票当中有许多的级数是99分。

　　问：什么原因会使高盈余股票无法飘涨?

　　答：股市疲软不振就会使得高盈余股票无法动弹。一旦压力解除，这些股票就会一飞冲天。

　　问：如果大势不错，还有什么原因会阻碍高盈余股票股价上涨?

　　答：投资大众的错觉。也许有些人会以为这些股票无法继续维持其以往的高盈余水准。

　　问：除了每股盈余外，你还用什么指标做为选股的标准?

　　答：相对强弱指数也非常重要。

　　问：你对相对强弱指数的标准为何?

　　答：至少要80分，最好能在90分以上。

　　注意相对强弱指数的变动

　　问：如果某支股票的相对强弱指数在80以上，我会以为……

　　答：你会以为这支股票的股价已经涨得太高，不可能进一步飘开，是不是?

　　问：不一定如此。不过，就我的经验来说，任何一支股票在到达顶部时，其相对强弱指标都相当高。如果你只买相对强弱指数高的股票，你如何避免买到股价已经涨到顶部的股票?

　　答：我会在第一个步骤，即观察个股走势时，就把已经涨得过高的股票淘汰出局。然而相对强弱指数高的股票，通常还会持续上扬好几个月。例如微软公司(Microsoft Co．)股价为50美元时，其相对强弱指数就已经高达97。可是该股票最后仍涨到每股161美元的水准。

　　问：你的意思是说，相对强弱指数越高的股票越值得投资?

　　答：是的。如果有两支股票的相对强弱指数分别为99与95.我会选择95的那一支。一旦相对强弱指数开始下降，我就会立刻抛出该股，

　　问：如此说来，你不但注意相对强弱指数本身，同时也注意相对强弱指数的变动?

　　答：是的。假如股票的相对强弱指数开始下降，我就会非常谨慎，即使该指数仍在80以上。

　　问：就相对强弱指数与每股盈余而言，你在选股时，会先研究其中的哪一项?

　　答：我可能会把相对强弱指数摆在每股盈余之前。相对强弱指数往往会在公司盈余报告公布之前，就先有所反应。

　　问：你是否也会以各产业之间的相对强弱指数做为选股的依据之一?

　　答：是的。《投资人日报》会把各产业的相对强弱指数分为0到200级，我通常只会选择最高50级的产业股。

　　流通股数与炒作题材

　　问：在研究个股的相对强弱指数、每股盈余以及各产业的相对强弱指数之后，下一个选股步骤是什么?

　　答：我会检查个股流通在外的股数。我都是选择该股数在3000万股以下，而且最好是只有500万到1000万股的股票。流通在外股数在3000万股以上的股票都比较饱和，它们可能已经有过多次股票分割。就供需观点来看，它们的供应量较多，因此需要较多的资金才能推动它们上扬。

　　问：你在选股时，还会注意什么?

　　答：最好是拥有如共同基金等机构投资人的支撑力量，因为机构投资人才是真正促使股价上扬的主力。不过，机构投资人拥有的股票比例不能太多，最好是占流通在外股数的1％到20％。

　　问：除以上这些要素之外，你还会注意什么?

　　答：股票本身应该具有吸引投资人的炒作题材。例如锐跑(Reebok)的某种新款运动鞋大受欢迎，或康百克(Compag)推出一款新颖的携带式电脑等。

　　问：如果你用上述的方法选股，一定有不少股票符合你的条件。

　　答：一般来说，7000支股票中大约只有70支能符合我的要求。我会再从这70支中，筛选7支出来。

　　问：你如何进行筛选?

　　答：这些股票不但要完全符合我的条件，同时过去的表现也必须令我满意。例如这些股票的股价过去是否曾经上涨一倍?我所买的股票之中，有许多在我买进之前，其价格早已上涨一倍或二倍 了，

　　问：你是说你是买进价格已上涨一倍的股票?

　　答：是的，因为这表示往后该股仍会有一段不寻常的涨势。如果情势进展顺利，股价上涨一倍’只不过是刚开始而已，它也许会再上涨一倍。简单地说，我在股市中所选择的股票无论在盈余或是技术分析方面，都是表现得最突出而且强劲的。

　　中选股票表现未必好

　　问：既然你的选股条件如此严格，中选股票的表现是否都令你满意?

　　答：不是。大约各占5％，这是因为我会尽快出清亏损的股票。我规定自己持有的股票的跌幅绝不能超过7％，然而我通常是 股价下跌幅度还不到7％时便抛售出去。其实我只是靠几支个股；其价格在一年内能上涨2倍或3倍的胜票来赚钱。不过我所赚到的钱通常能弥补亏损。

　　问：通常你持有股票的时间是多久?

　　答：如果股票表现良好，我通常会持有半年到一年。不过大部分上涨的股票在三个月之后就会转弱。至于出现亏损的股票，我最多只会持有两周。

　　问：你认为投资人在进出时，是否应使用市价委托的方式下单?

　　答：如果股市走势牛皮，使用限价委托下单倒也无妨。如果你认为某支股票前景海阔天空，而这就是你要买进该支股票的唯一理由，那么你没有理由不使用市价委托的下单方式，只管买进就对 了。在股价下跌时也是如此，如果你认为该支股票即将下跌，尽快卖出就是对的。

　　我曾经吃过未使用市价委托的苦头。 1982年时，我想买德克 斯东(Textone)公司的股票。当时该股股价为每股15美元左右。第二天，该股上涨到16．5美元。我想，既然我在每股15美元时都没有买进，又何必16．5美元时买进。结果，该支股票最后竞然上涨到45美元.

　　股价创新高上档空间广

　　问：你的操盘方式之一是买进股价创新高的股票，请问这是什么原因?

　　答：我买进某支股票是因为该股具有极大的上涨潜力，亦即该股票能使我赚钱的可能性最大。当某支股票挣脱下跌的泥沼而开始反弹，并回升到当初下跌前的最高点时，一定会有许多原先在高档套牢的投资人急于解套而卖出股票，这会对该股造成反压，使其难以突破高档套牢区。

　　问：你是说，股票创新高可能表示上面没有所谓的高档套车压，因此上涨空间无限?

　　答：是的。因为股价创新高即表示没有人会为解套抛出股票对其造成压力。创新高可说是皆大欢喜的事，因此，大家都会赚钱，没有人会亏钱。

　　问：可是，有时候当你在等待股价创新高时，市场压力反而迫使股价下跌。请问你如何避免这种情况?

　　答：其实这可以从成交量得到线索。如果某一天的成交量突然加倍，而股价也创新高，这就表示有许多人对该股票感兴趣，而大肆抢进。

　　成交量为操作重要指标

　　问：这么说来，成交量是使你免于成为拉高出货的受害人的武

　　答：是的，如果股价创新高，然而成交量却只放大10％，那么，你就得小心了。

　　问：你是在股票创新高的第一天买进呢?还是等其盘整几天后再买进?

　　答：我会尽快买进。

　　问：如果你在股票创新高时买进，但是股价却又跌回到数天前的价值，此时你要到什么时候才断定股价创新高只不过是昙花一现而已?例如某支股票原本是在每股16美元到20美元之间波动，后来却涨到21美元，而你在此刻买进。可是过了一天两，股票又跌回19美元，面对这样的情况，你会如何处理?

　　答：如果股价回跌，我会把手中的持股至少减少一半。

　　问：你所谓的股价回跌是指回跌到其原先盘整区的顶部，还是指跌破顶部?

　　答：我是指跌破盘整区的顶部。有时候股价在创新高之后就会回跌到盘整区的顶部，而不会跌破。面对这种情况，我会继续维持有的持股。如果某支股票盘整区的顶部是每股20美元，该股却回跌到每股19.75美元，我就会把手中持股至少减少一半。通常股票回跌也会跌到盘整区的底部。拿上面的例子来说，如果股票从每股21美元跌到19．75美元，它很可能会再一路下滑到每胜16美元的价位。因此，在胜票跌破盘整区的底部时，你就得设法停损，

　　问：从技术观点来看，如果股价跌破盘整区的顶部，是否是利空指标?

　　答：是的。在股票买进的当天就应该有获利。事实上，在买进股票的当天就获利，是显示你将靠这笔交易获利的最佳指标。

　　成交量透露什么讯息

　　问：请说明一下，你是如何利用成交量来从事交易的?

　　答：当股票在上涨一段时间之后开始盘整，你希望看到的，应该是成交量呈现萎缩。成交量萎缩之后又再放大，即表示整理已经完成，该股将更上层楼。

　　问：如此说来，当股票处于盘整的阶段时，成交量萎缩是好现象。如果股票盘整时，成交量却在放大，是否就表示该股已涨到顶部?

　　答：是的，因为成交量放大代表有许多人急着脱手。在股票创新高时，你所希望看到的应该是成交量扩大，然而在盘整时，你所希望的却应该是成交量萎缩。

　　问：成交量还会透露什么讯息?答：当股市或某支股票在触底时，你所看到的应该是成交量放大而且股价停止下滑。例如道琼工业股价指数从2200点跌到2085点时，成交量却再扩大，并以高盘作收，这就表示股市已获得支撑，有许多人在此刻逢低承接。

　　问：你的选股方式似乎与欧尼尔的GANSUM选股策略十分类似。

　　答：是的。我从他那里受益良多。不过欧尼尔认为本益比不重要，我却认为，购买本益比偏低的股票，获利的可能性比较大。

　　我所谓本益比低的股票是指本益比较股市本益比最多只高出一倍的股票。超过股市本益比一倍以上的股票都属于本益比偏高的股票。依我个人的经验，凡是盈余表现强劲且本益比低的股票，获利潜力会很大。

　　问：你认为80年代的基本市场行为是否仍与70年代与60年代相近似?

　　答：是的。股市走势其实会一再重复。拿1960年表现最好的股票来与1980年表现最好的股票相比，两者之间的特性其实是一致的。

      作空比作多困难

　　问：你可曾想过抛空的问题?

　　答：我对放空的经验不足，需要花较多的时间去研究。不过要选择放空的股票，我想应该把我前面所说的选股条件完全反过来，应该找一些在过去5年盈余成长记录很差，而且季盈余持续减少的股票。这些股票的相对强弱指数应该偏低，而且股价有再创新低的可能。

　　问：你认为放空是否是在空头市场中获利的重要关键之一?

　　答：是的。不过欧尼尔会告诉你，作空要比作多至少困难3倍。也也会告诉你，他在最近九次的空头定势中只获利两次。他认为，空头市场来临时的最好办法就是作壁上观。

　　问：如何及早断定空头市场的来临?

　　答：如果我所持有的股票表现欠佳，我就断定空头走势已经来临。如果股市大势仍处多头，而领先股却在下跌，这就表示空头市场正在逐渐形成。一旦我手中持有的股票有5种或6种股票被迫以停损出场，这就是预警的讯号。

　　问：你进入股市交易行业的时间并不算长。你是否有信心在未来的交易生涯仍能获致成功?

　　答：是的。因此我已经建立一套可以在未来股市交易中获致成功的方法。此外，我也从不停止学习。

　　问：你是否认为自己会随着年岁的增长，成为更高明的交易员?

　　答：是的。如果你能从自己的每笔交易中学到一些新东西，你的交易技巧就必定会越来越高明。

　　问：你在股市交易上的成就，为什么会比一般投资人高出许多?

　　答：因为我热爱这份工作。虽然每天工作8到9小时，但是下班回家还会再花几小时时间研究股票。此外，周六我还会收到许多股市的统计图表，而我总会在周日花3到4小时专研。我认为，如果一个人热爱自己的工作，成功的机会一定比较大。

　　股市乐趣在寻找明星股

　　问：有许多投资人都会在闲暇时研究股票，可是他们面对股市却是屡战屡败。

　　答：这也许是因为他们没有一套优良的选股方法。他们选股可能只是因为看到某篇介绍单一股票的文章或报导，然后说：“这支股票看起来不错，就买了”。或许他们是听了经纪商的建议才买进股票。

　　问：你对新进的交易员有什么忠告?

　　答：我对任何股市新手的忠告是：从错误中学习，这是在股市中获胜的唯一方法。

　　问：你还想说什么吗?

　　答：股市中蕴藏的最大乐趣即是在于寻找明日之星一寻找具有飘涨潜力的明星股。我就乐此不疲。

　　问：你把选股说得好像是玩游戏一般。

　　答：它根本就是一场游戏。对我而言，这就如同玩寻宝游戏一样。在这儿某处藏着一颗明珠，而我要把它找出来。

　　高价买进更高价卖出

　　在股市中赚钱的的传统法则是：低价买进，高价卖出。然而大卫瑞安却不如此想，他的主张是：高价买进，更高价卖出。事实上，瑞安通常绝不考虑买进每股10美元以下的低价股。

　　瑞安的成功之道，基本上是靠其严格的选股策略。他利用得自威廉·欧尼尔的选股方法，再加上辛勤的工作与深入的分析，才在股市中开创一片天地。

　　交易员一旦偏离其既定的交易法则，就注定要遭到亏损。瑞安也不例外。他在1983年中到1984年中这段时间，被自己前几次成功的交易冲昏了头，忘记了自己既定的一项基本法则：绝不买涨得过份离谱的股票，结果遭受到重大损失。然而在此之后，他就不再犯下同样的错误。

　　做笔记是瑞安操盘的一大特色。每当买进一支股票时，他就记下买进的理由；每当增加或减少持股时，他也会记下自己的看法。这样的作法，可以使他更了解明星股的特性，然而，也许更重要的是，他可以藉此避免重蹈覆辙。

　　瑞安和欧尼尔一样，只买最好的股票。面对亏损时，他也绝不留恋，会尽快停损。他每笔交易所能容忍的亏损绝不超过7％。这种停损法则是每一位成功交易员交易策略中最不可或缺的一项工具。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:17

比尔·威廉姆斯（Bill Williams）

比尔·威廉姆斯（Bill Williams）                                       http://images.blogcn.com/2006/4/21/8/leson1234,200604211599.jpg
比尔·威廉姆斯是利益联合贸易集团的创办人，实际从事交易活动长达35年，针对交易商的心理与市场间的相互作用，他的创造性工作产生了一种新的心理疗法。威廉姆斯博士是市场推进指数（MFI）的发起人，该指数现在在世界范围的许多计算机分析程序中被标准化了。他还是艾略特波浪理论的研究发现者之一。
      威廉姆斯被公认为是运用混沌学最杰出的交易商，是最近出版的《交易混沌：运用专家技术获取最大利润》（1995年）一书的作者。
   
    问：比尔，最初吸引你从事交易的是什么？
    比尔：我那时在一所大学任教，使我进入交易大厅的是一位正从事股票交易的会计学教授。他似乎在交易活动中赚的钱要比当教授更多。起初，我基本是跟着他，应该说，他是相当不错的。当然，这对我并不好，他使我有一种错误的安全意识，你看，他使我以为自己不错，而实际上，我只是跟在他后面。
    问：那么在早期，你是怎样做的？你认为从早年的经验中，你学到的最重要的是什么？
    比尔：说实话，回过头去看早年的那些事，我不认为我学到了很多。我实际上是非常幸运。否则，今天回过头去看，我大概应该已经破产几次了。我认为我很幸运，因为我并没花很大精力关注市场。在我从股票交易转向商品交易之前我一直是那样。
    问：因为什么你开始从事商品交易？
    比尔：我是世界上最大的地毯公司的执行副总裁。我们的股票突然大升，显然是毫无道理的，除非某些知情者的信息推动了股市上涨。这真的吓坏了我，使我离开股市进入商品交易。我相信做期货在更大程度上靠操作水平。当我真的全力投入期货市场时，我做得并不好。每天从早到晚，市场开门后的每分钟我都坐在监视器前，但就是搞不懂我为什么做不好。这一点特别令我迷惑，因为我还是个业余交易商时我干得不错，我认为我做全职专业交易商时，应该干得有以前两倍那么好才对。但正如我所说，结果却正相反。我一直干得不好，直到我终于意识到了你问我的第二个问题的答案，我意识到没有人对市场进行交易，每个人交易的是他们自己的信仰系统。
    问：以你在心理学方面的背景，你这时怎样看心理学与一个人交易行为之间的关系？
    比尔：并不确切，但我在赔钱之后花了几个不眠之夜意识到了某些东西。
    问：有什么引起了你的注意呢？
    比尔：是的，我意识到失败不仅扰乱了我的睡眠，而且扰乱了我的整个生活。
    问：你能说得更具体些吗？
    比尔：我的意思是它影响了我和我的家庭的关系以及一切。我还应该补充一点，我确信，它不值得我付出如此代价。我或者该干得好些，或者就该完全放弃。
    问：你刚才提到信仰系统。我想问的是，当你开始参与交易活动时，你产生这种想法是基于你的背景和训练吗？换句话说，你最初的交易方法是遵从一种客观系统吗？
    比尔：也是也不是。正如我说的，我没有在交易活动上花很多时间，没有完全的一致性和真正的秩序，更像是采摘浆果的情况。但也正如你指出的，我在研究生院的背景和所受训练是关于头脑与身体的联系方面的，我毕业于迈阿密大学医学院，曾创建一种身体中心精神疗法，我们称之为“意识理疗术”。我们所做的研究与思想和感觉如何影响身体以及身体怎样影响思想和感觉有关。我很专注于这项工作。
    问：你最初的市场经历使你看到将有关头脑与身体关系的研究成果用于经营战略的必要吗？
    比尔：完全不是。事实上，最初我忽略了我的背景知识，因为我只将市场看作一种逻辑的金融网络，认为你要做的全部只是策划它如何运行，加上数字，你就准备好了。
    问：我们怎样做，这十分有趣。我注意到一些最成功的交易商，无论他们原来所受的训练是音乐、心理学还是建筑、体育，只要他们开始将注意力集中于曾使他们在自己的兴趣领域成功的因素时，他们在市场上也就获得了成功，所以我想说这也与你的经历一致，是吗？比尔？
    比尔：绝对正确。我曾意识到我的错误之一是关于逻辑的错误。我在买进和卖出一辆汽车时遵循了同样的方式。为了解发生了什么，我总是非常注意〈华尔街杂志〉上登载的东西和FNN上报道的新闻，却未意识到商品和股票交易实际上是一场想象力的游戏。我的意思是，你从事期货交易，你就是在筹划怎样抢先成为预言者----你要试图猜出从现在起未来6个月市场的走向。但按我的看法，它要你完全脱离传统逻辑的轨道，这使它更像一场高水平的游戏。从这个观点看，你或我或任何其他人对市场今夏的走势都同样能作出好的猜测。这是我试图说明的，这一点使我完全改变了自己的思考方式，从传统的逻辑公式转向考虑期货自身。
    问：你怎样将这一原则用到你当前的交易方法中？
    比尔：我真是被一种绝望的感觉所驱使。我不是开玩笑。我不断做噩梦，梦到我不得不放弃，去做别的工作。
    问：噢。
    比尔：我不要那么干。所以我愿试试任何我认为有效的办法。我想我能通过排除法找到答案。通过尝试和失败，我排除了那些人们以为起作用但实际不起作用的一切，最后我认识到每个人交易的只有一件事：他们自己的信仰系统。没有任何交易商，无论是机构或其他什么是在一个客观的市场上从事交易，我们交易的是我们的信仰。对我来说第二个重要发现是市场上的交易实际非常简单。我意识到市场的全部目标就是找到那个特殊的点，在这个点上，价值等于价格。由于我有了上述认识，使我的交易活动变得大为简化。例如，我立刻抛出看涨和看跌的合约。又如，今天，我绝不相信任何买空、卖空条件这类事情。我认为我的交易活动变得非常简单了。我越是远离所受教育、逻辑和复杂的方法，我的交易成效就越好。
    问：比尔，你有走到尽头的经验吗？
    比尔：是的，几乎破产。
    问：那是到头了。
    比尔：非常严重。我的净资本已到临界点，降至该点是非常严重的，如果我要继续从事交易，就必须改善交易。我在交易中花了很多钱，事实上，我开始从事交易的第一个月，仅在业务通信上就支出了6000多美元，估计写这些业务通信的家伙比我了解更多情况。这6000美元最终让我花费了10万美元以上。
    问：比尔，你认为什么是成功交易商的特征呢？
    比尔：我认为有一系列特征都是基本的。首先，最重要的是一个交易商必须善于触及自己的内心。第二重要的是要无情地忠实于自己的感觉。你不能操纵你的交易结果，抬高它们，把它们看得比你自己更耀眼。你要按市场的本来面目看待它。例如，我认识一些交易商，当他们得到一个糟糕的损益表时甚至拒绝打开信封。他们把它藏在抽屉里。但如果得到一个好的损益表，他们就要对他们的妻子、孩子或任何其他愿意洗耳恭听者一通吹嘘我认为还有一点也很关键，不要运用你的大脑左半球，排除自我和主观意识。按照我的观点，交易过程更像是骑自行车，而不像做数学题。
    问：比尔，你的意思是说，交易活动的最高境界是右脑的活动而不是左脑的活动吗？
    比尔：绝对如此。从心理学的观点看，鲍勃，我认为大脑左半球有两项基本功能。我认为我们应讨论的第一个功能是左半球使人习惯现有的行为。例如，当你打算学骑自行车时，你把它想得挺可怕，然后过了一段时间，当你习惯了无意识地骑车，或者运用右半球了，你就根本不必想着它了。正如你不必考虑早上冲过沐浴和刮脸之后怎样把身体弄干一样。你对交易活动学习和了解得越多，理想的状态就是能忘掉它，随它去，只是做它而已。大脑左半球的第二个功能，也是使我和许多交易商获益匪浅的是它解决问题的功能。例如，你从事交易活动以解决你没有充足的钱的问题，你非常走运，赚了一大笔钱。你没有那么多问题了，所以你的倾向是不再像以前那样辛苦地工作，你倾向于停止做那些曾使你最初获得成功的事。假定你超重80磅，减掉了10磅。这第一个10磅减得很容易，还超重70磅，但你也许不再感到特别不舒服，也就失去了当你超重80磅时那种减肥的动机了。同样，只要你开始成功，你就倾向于停止做那些曾使你成功的事。我认为关键是利用左半球的两种功能达到你的优势。你必须利用这两种功能，首先，让大脑左半球习惯你成功的交易行为，然后摆脱解决问题的模式。
    问：比尔，我认为这相当正确。我还发现那些处于最高水平的交易商在市场上的交易活动几乎是站在纯艺术角度的，对我来说，这似乎完全是右脑行为，而非左脑行为。
    比尔：对，那也是我的个人经验，通过与一些非常优秀的交易商交流，我更坚定了自己的看法。
    问：比尔，我想问你另一个问题。根据你的看法，在人们能靠直觉从事交易活动之前，他们先要通过什么特殊阶段？
    比尔：你问得很好，我认为在学习任何东西时都要经过5个阶段。在市场交易中真正的问题之一是要学会怎样正确地做交易。而需学的东西不多。不需小团体，不需反复训练，也不需语法学校，你开一个帐户，你能交易一笔合约，并且即处于与全世界最好的证券交易商竞争的位置。你已经参与了冠军赛。不过，要回答你的具体问题，需5个阶段。第一阶段，显然不是独创，而是初学阶段。在初学阶段，目的是呆在市场上直到你取得经验，这对将来十分重要，因为交易既是科学也是艺术。艺术只有在积累了大量经验的基础上才能发展。在初学阶段，你的工作明白而简单，就是取得经验，并且别赔钱。在第二阶段，你有了不同观点。例如，如果我们是在讨论弹钢琴，第一阶段你要学习什么是音符，第二阶段你才学习把它们放在一起。在交易中也一样。你开始把交易活动各环节放在一起，以了解怎样在一笔交易中连续赚取利润。第三阶段我称它作胜任阶段。记住，在第一阶段你试着下水；在第二阶段，你试着在一笔交易的基础上赚钱；到第三阶段，你的目标是不断扩大你的资本回报率，在第三阶段，你从事多种合约、利率差、选择权及各种金融衍生物的交易。据我的判断，真正的转折发生在你通过了胜任阶段之后。我认为最大的飞跃发生在第三和第四阶段之间，即胜任阶段和我称之为熟练阶段之间。这两阶段之间差异如此之大的原因在于，当你达到熟练阶段时，你已经在以一种非常个性化的方式从事好的交易活动了。你成了市场的一部分。这就好比你是一个冲浪者，你冲出去，只是凭直觉知道下一个大浪会从哪儿来，以及你应该怎样冲在浪尖上，用一种毫不费力的自然方式随波作之字形滑行。作为音乐家，在胜任阶段你掌握了弹奏乐曲，那只表明你是按照写成的曲谱精确弹奏。但相信我，你并不比处于同一阶段的钢琴演奏者弹得更好。
    问：那是机械地弹奏。
    比尔：对。那不是你。你在读音乐，也许读得很不错。但那不是你做的。在交易中，你也是在谈市场，你也许知道市场将向哪儿发展，但做到这点用不着个性和直觉。
    问：第四阶段有什么不同呢？
    比尔：在第四阶段，你就是你。比如我在弹钢琴，但我不是按它写就的那个样子弹，我在弹的过程中加进了我自己的感觉、理解或直觉。我也许把某个音乐拉长了。如果我是在唱，也许我略降了半音或略高了点，但这种弹或唱更反映了我个人的特色！在这个阶段，你知道什么是正确的交易，但不清楚自己是怎么知道的，没有什么刺激你参与，而是你看到，然后自动地加入，一切都是自然发生的，没有犹豫。第五阶段，我称之为专业阶段，交易几乎全靠大脑右半球。完全是直觉，全凭感觉。我认为这与在体育或任何其他领域的专业活动一样。
    问：我知道在你的研究中你将第五阶段称为全身心状态。
    比尔：是的。
    问：那么……
    比尔：交易成为连续占据你的头脑的能力。
    问：比尔，你是说，在第五阶段，市场交易已成为在控制你在任何既定时刻怎样思考和感觉你看什么，以及你怎样表达自己的一种程式了？
    比尔：是的。那就是交易变化的全部特点。你看，你关注的不是赚钱，而是发现你自己是谁，你在市场上经历了什么，以使自己达到协调。正如我常说的商业交易在全世界成为最无掩饰的心理疗法。
    问：现在那是个很好的方式。
    比尔：确实如此！我经常说，如果你真的希望受启发，一个办法是去西藏，在洞穴里匍匐前行，坐在那儿冥思反省30年；另一个同样好，而且快得多的办法，是做标准普尔股票，在你的思想和感觉上集中你的全部注意力。
问：是的，标准普尔将很快教会你怎样评价自己，以及怎样对自己阐述你的市场经验。
    比尔：当然，那是最困难的事。以我们在一个私人研讨会上与交易商们的讨论看，大多数都声称“是市场阻止了我们”。或其他类似这个或那个打击了他们。当他们怀抱希望离开时，他们认识到市场没做任何事。我的助手特雷西曾说，他打开他的监视器，他说：“那都是我的错。”他是对的，他绝对是对的。
    问：你知道，如果你想到任何在生活中达到了完全控制的程度的事，你的自我评价就会相当高；反之，只要你感到成了外部环境（即市场）的牺牲品，你的自尊就会下降，接着，你所做的一切也成了受苦。
    比尔：确实如此。我认为体育运动就是非常好的例子。运动员们所谈论的到达“圈”和“流”。有一本芝加哥人写的书，我不知他的名字该怎么发音。
    问：我知道，我与我的交易伙伴谈过他（M.C……）。
    比尔：他提出的非常明确的原则之一是头脑进入状态的决定性方法。正如我前面讲到的，关键在第四和第五阶段，你必须控制并立即反馈，你必须真正喜欢你做的一切。他谈到那些脑外科医生，他们是如此热爱他们的工作，以致他们乐于在第三世界国家工作和做脑外科手术。他说决定这一过程命运的关键是反应速度。当他们切开大脑时，他们立刻了解他们手术的每一秒钟和他们正干得如何。我认为这与当你在市场上参与交易时发生的事没什么两样。如果你知道关注什么（在第四和第五阶段），你也立刻知道它对你意味着什么。我认为当我们利用反馈时，我们已学会了怎样放手去做。我认为“放手去做”在交易中实在比其他任何事都更重要。正如你所知道的，鲍勃，我根据这一观点写了篇论文，我认为，你越聪明，在市场上最初赚钱可能越困难。你总在想了解市场，却害怕“放手做”；你害怕随波逐流，依靠你自己的直觉倒引起了焦虑。
    问：我认为，在非常实用的意义上，你是对的。你和我都了解一些最好的技术和基本的分析反而造就了最糟的交易商。
    比尔：确实如此。事实上，我愿冒险猜一猜，如果能按聪明和智慧将世界上所有商品分析人员排列起来，在前30％中你可能找不出一位成功的交易商。
    问：真是这样。比尔，如果你特别关注直觉，而大多数人认为直觉是一种能看到未来的能力，或具有某些类似ESP的本能。依你看，什么是直觉呢？它与交易有何相关？
    比尔：让我这样回答你的问题：由于多种原因，我很推崇新的混沌理论。我认为这一理论改变了我的生活，我敢肯定它还改进了我的交易活动。混沌理论的特点之一是它提供了一种理解信息的新方法，它还提供了对任何类型组织的一种展望，而不管它是什么，它是否正在清理你抽屉里的钱袋，或在布置你的办公桌，或是在市场上从事交易，在任何组织中的任何尝试都是对混沌的抵制。从这一观点考察，混沌的字面含义要比展示或“新信息”的再现更多，发生的是你对混沌的抵制，建立的是某种形式，而不管我们谈论的是精神的、物质的、还是混乱无序的，任何时间，你有了一种形式，该形式必然就要让自己存在下去。
    问：你能举个例子吗？
    比尔：我能给你举好几个例子，让我们先谈谈你正坐着的椅子，它是椅子，很硬，它要自己存在。或者想想所有那些要废除IRS的人们，那只是一份工作，因为IRS也要让自己存在。
    问：你对此持什么态度？
    比尔：我只想摆脱，我要更多的混沌无序，世界上四个最大金融市场上充满战争、保险、医药和宗教。关于这一点，有趣的是它们都与我们对死亡的恐惧相关，它要基于对死亡的恐惧，这种恐惧不比试图传播我们现有的形式更多。
    问：你正在谈论达维尼亚的自我本能吗？
    比尔：是的，物种保存是对混沌无序的抵制，我们有所有这些关于濒临死亡经验的人们的报告，那是美丽、奇妙的感受，不再令他们恐惧死亡。我认为大概确是如此。在市场上，这一切意味着，当你身处路旁或市场，它通常行进得比你以为的要漫长得多。当你处于一个好趋向时，它行进的也要比任何人想到的要长。它确实需要让自己存在下去。
问：当交易商做了笔好买卖时，为什么对他来说保持利润如此难？
    比尔：假定我们关于混沌无序是新信息的定义是对的，那么，当新信息进入你的感觉领域时，你不得不采用某种方式处理它，再有，新信息也可能是证券或标准普尔的信用上升或任何其他事。有一个心理学理论说，任何你感到不知所措或厌烦的时刻，都是因为你试图将新来的信息放进旧的框架里去。当然，想一想这种状况下的交易也非常有趣，让我给你举个具体的例子。一个氢原子，是一种非常小的组织，它包含一个质子和一个电子，这个氢原子是气体，它在空中漂着像鸟一样自由。它可能触及到一个氧原子，氧原子的轨道上有一个不稳定的电子。现在，在这个原子中，原子核假定是你，电子是你的信仰系统。所以，如果你愿意，你将接触到其他某些不同的信仰系统。原子可以有选择，它要做决策，它大部分时间的决策是一个氢原子和一个氧原子结合起来保存它自己独一的形式，所以，当新来的电子要改变它的原子价和引力场时，它被推开了。这个原子还可以选择放松，随它去，让新来的电子改变它的全部生存，当这样做时，它就变成了水。现在，一切都变了，它成了更高层次的组织。一个水分子要比一个氢原子复杂得多。我认为对交易商来说也一样。当新的信息加入进来时，我们也要做选择，我们可以仍坚持我们老的信仰系统，我们也能随它去，打开大门，让混沌无序组织一个新的和完全不同的然而更高层次的系统。回过头去看交易商发展的五个阶段，我认为那就是你从一个层次上到另一层次的路。它不是通过推动，而是通过停留，直至对新的可能性敞开大门。这时你将自动走向更高层次。不幸的是，混沌不是个好词，它的真正含义是秩序的一种动态形式。
    问：那么，根据这种观点，直觉是什么呢？
    比尔：直觉允许这新知识进来，并允许它重新组织你的观点或信仰体系以及无论什么。那就是为什么当我们谈论妇女的直觉时，大多数男性商人却不明白的原因，那是因为妇女们完全不同于我们。
    问：所以，简而言之，比尔，从这一观点看，直觉就是对学习新事物敞开大门，无论它们来自市场还是来自你自身，是这样吧？
    比尔：是的，它意味着对新知识的开放和接收。例如，今天的债券价格比我认为大多数人们希望的低，我相信全世界的交易商都在说：“嗨，那是怎么了？为什么股市跌了这么多？”从我们的立场看，股市跌降只有一个原因，因为它们要下降。你知道，市场就像它应该的那样。所有你谈到的理由----它是一次补进回稳，它们正等待下周五的公布等理由基本都是胡扯，我的意思是写这些的家伙被人花钱请去发表那些评论，却没有人为他们所发表评论的真实性付钱。
    问：比尔，按你的观点，有不同种类的直觉吗？
    比尔：我认为直觉有不同的应用。我确信有各种不同层次的直觉。但我认为直觉是非常非常简单的，它只是与你周围发生的一切的某种协调一致。
    问：我想那是一种身心放松的状态，使你可以获得新信息。实际上，当我们获得一种直觉时，正如你所知，它通常以一种似乎冲破围墙和突然出现的方式来到我们面前。
    比尔：我很同意你的说法。我们非常小心注视的基本点之一是任何时候你都不允许信息进入，你把身上的肌肉绷得紧紧的。结果，在交易中产生了效果。这一点非常重要----不要让自己紧张，你必须保持注意力集中和放松。再有，我不对市场的走向表示不满。如果我要市场走这条路或另一条路，那么我是在遵循我自己的路。但下面这点很重要，即了解“我们正在走哪条路”。所以，我们依靠肉体和心灵的紧张非常小心地控制自己。我曾知道一位失败的交易商，他的交易没有获得所期待的成果，他也没有绷紧他的肌肉。
    问：比尔，按你的看法，成功的交易商怎样发掘他们的直觉？他们怎样学会相信直觉以便在市场上更有效地从事经营？
    比尔：我认为你刚才说的一个词是关键，即相信，信念，就像我们都相信太阳明天还会升起一样。我们不知道这是否可信，但我们最终相信它是的。一个年轻孩子不知道这一点，但他很快就学会了。我们谈论信念和偏见，正如我们对宇宙的信仰……爱因斯坦曾经说过，你能问的最重要的问题是：宇宙是一个友好的地方吗？我以为任何交易商能问的最重要的问题是：市场是个友好的地方吗？
    问：你知道，那些不成功的交易商通常将市场看作是非常不友好的地方，他们将市场比作眼中刺，或野兽，或是货币切碎机，总之是各种隐喻和象征。
    比尔：是的，充满危险。
    问：对，充满危险，危险和毁灭。我曾与一位交易商一起工作，他把市场看成是致癌物。
    比尔：一位交易商告诉我，市场是一头熊或一头大猩猩或某种对生命有威胁的东西。
问：我还清楚地记得我曾与之谈过话的一位交易商，他非常著名也很成功。他解释了自己的信仰系统是怎么回事。他确实相信交易所每早七点三十分铃声响起的唯一理由就是为使他和他的家庭更富有。
    比尔：真不错。
    问：他真的相信这一点。
    比尔：我认为这种信念绝对是基本的。在任何你感到与市场敌对或与市场作战时，大多数交易商亦会有同感……那是个狗咬狗的市场，其他狗就是其他的交易商。相反，那些我们曾与之交往的真正优秀的交易商们的感觉正好相反。我们曾训练了超过500位新人，包括世界上最大交易所的行政副总裁和许多非常大的外围银行的首席交易商。这些人中的一部分实际上不需接受很多培训。但我们必须告诉所有这些交易商们的一件事是，他们需要具备两个基本特点：一是极大的自信，但同时他们又要非常谦虚，他们不炫耀自己，但确实是非常好，非常绅士派的人。当然，我们这里讨论的都是那些通过自己努力在市场上能够赚数百万美元的大交易商。我们的另一个告诫是他们应深怀感激之情。不是他们赚的这些钱，而是由于他们生活在一个激动人心并充满交易机会的时代。我的意思是他们应感激市场在早上开门使他们能经历参与其中的乐趣。
    问：你所说的与我的经验完全一样，你以前提到过“相信”这个词，为什么对大多数交易商来说，相信他们的直觉，即使只在实用的层次上，承认直觉对他们取得成就之重要是如此困难呢？
    比尔：我认为答案很简单，也很常见，那就是我们的教育体制。当你一步步从这个教育系统中走上来后，在解决问题、创造利润或创造某些新事物方面就有了很大不同。在我们的文化中，我们被教育不相信我们的直觉。我们在英语课上，或其他课上，不得不为支持自己的论点引用某个其他人的观点并写下注释或文献目录。在其他文明中，人们更强调和相信直觉，他们在运用直觉为获取知识途径方面达到非凡的程度，我们称之为ESP或其他叫法，但那只是给它以理智化的形式，你在我们文化中大多数专业工作中越成功，例如，你是位律师，你就不得不引证以前的案例，而这一切都是反直觉的，因此，你成为一位成功的交易商就越困难。
    问：你能举一个你曾帮其发展直觉的交易商的具体实例吗？你是怎样做的？
    比尔：好的，事实上，我刚收到一个人发来的传真，他以前曾在这儿，几个月以前又访问过我们。他是个韩国人，韩国发生战争时他只有10岁，是个孤儿，没有父母，他的父母都死于战争。他被一个军士丢弃在一个垃圾车上。虽说他是个韩国人，却有个爱尔兰名字。他成了纽约市非常成功和著名的商业艺术家。然后，他决定经商，从事进出口，大部分是向阿拉伯国家出售。从那时起，他还进入了加利福尼亚房地产业，然后是证券交易。他在证券交易业最初的交易活动很困难，完全失败。但我要说，他现在干得非常好，在我收到的传真件上说，使一切发生改变的原因是他又一次触及了自己内心中的艺术灵感。
    问：非常有趣！
    比尔：你看，他现在是作为一个艺术家而非一个商人在从事交易。
    问：你讲的支持了我的观点，我认为在市场上取得好成绩的交易商通常是在艺术的或审美的层次上从事交易活动。
    比尔：我完全相信这一点。
    问：你认为一个人能为加强其直觉接受什么特殊训练吗？
    比尔：是的。
    问：你能略加解释吗？因为我知道你曾做过研究，并极富经验，还参与有关的脑体关系课题研究。
    比尔：有一本由朱丽亚·凯莫瑞写的书，书名叫《艺术家之路》。我们将书中的部分内容，用于我们的课堂上和训练计划中，她的工作是帮助那些因某些原因创造性受到阻碍的艺术家，她在这方面做出了很大贡献。提到创造性，那正是我认为她的著作同样适用于交易商的原因。如果你赚不到利润，说明你与市场不合拍。换言之，至少在某些方面，你的创造性受到了阻碍。她的方法非常简单，我们的家庭曾一直这样干，每个在这儿工作的人平常也都这样干。在你早晨做任何其他事之前，在你吃早饭或除了冲澡以外做任何其他事之前，你首先应该坐下来，写上3页纸。你写什么都没有关系，那只是纯粹的意识流。如果你正在思考：“我的上帝，我不知道我要写什么？”你就写：“上帝，我不知道我要写什么。”每早你都这么做，一周七天，没有例外。做这些事似乎运用的是大脑左半球，它解除了我们头脑中所有的杂念。
问：它是不是就像一次洗脑？
    比尔：完全正确！形容得很好。它变得有意思极了！你将对随之而来的洞察力感到吃惊。直觉开始出现。把这当作早晨做的第一件事，这样，你就为自己的交易，或无论什么事准备了一副清新的头脑。第二步，你应在周末或一周中的某个时间与自己安排个约会。现在，我们对此有所理解，我们称之为“内在交易商”，即IT。你自己做，不让任何其他人与你一直做，不让任何其他人闯入。无论做什么都靠自己。你去一家玩具店买个小动物，如果你愿意就和它玩。或者你去一家影院，或自己长时间地散步，你每天早上所做的这一切都是为部分停止你大脑左半球的工作。然后，到周末，与你自己的内心深处约会，你将意识到并了解你的大脑右半球！我听说爱因斯坦曾想知道为什么他的所有好主意都是在沐浴时突然来到他脑子里的。而当他坐在办公室的桌旁时却产生不出什么好想法。我认为这时也一样。有趣的是，当我自己开始按这种方式生活的第一天，我个人的交易活动也产生了一个飞跃。现在，它可能是巧合，也可能有因果关系，我不在意。我的意思是无论是巧合，还是因果关系都没关系，事实是它确实发生了。我们几乎每天都得到这样的报告，说人们按照这些规则行事怎样帮助和改进了他们的交易活动。正如你已谈到的，这一点相当重要。
    问：我由此推测直觉是与自信的精神状态紧密相联的，并且与你的下述观点相关联，即最高水准的交易是一种纯粹思考的经验。
    比尔：说得好。
    问：我认为与之最为相似的是体育运动，它与我们前面提到过的“流”一致。当运动员放松时，他们唯一真实的是自信，包括一个友好的世界，一个具有无限可能性的内在世界。有了这种精神状态，他们几乎注定会获得成功。当然，假定他们具有机械的或技术的能力，以及对行动的个人热情和激情。
    比尔：我认为你是对的。我想还有另一个，也许是更为关键的一点，我们前面也提到的一个原则，即忠于你自己，不要欺骗自己，对直觉敞开思想的大门。如果欺骗自己，就是砰地关上了大门。
    问：你知道我发现了什么？大多数交易商都很难接受这一点，特别是在初学阶段。他们编造各种不可信的理由来使他们所做的错事合理化。
    比尔：对。
问：你知道，他们错了这一点很清楚。但原谅随之而来：“我并不是真的错了，……只是，……等等”。所有这些都空洞无物。
    比尔：那就是我所说的谎言。
    问：我在艾德·托佩尔的《禅与市场》一书中注意到了这一点。他有一个非常简单的练习，他提供了3个数字：27、28和29。他问的问题是哪一个数字最大，哪一个数字最小，然后他说，如果你能够确定答案，你就准备好了参与交易。
    比尔：是的，我同意，我喜欢那本书。
    问：那么，你认为为什么多数人发现忠于自己是如此困难呢？
    比尔：我认为应回到我们对混沌无序的讨论。显然，现在我真的是倾向于混沌科学，我根据它看待事物。那是我的做法。让我举个例子，假定你是个年轻人，你有个待你不够友好的母亲。她在你眼中是一个独裁形象，令你有点恐惧，你怕她，怕她的批评。于是你搞了一整套精妙的战略战术去对付这强大和具有威慑力的形象。有了这套战略后会发生什么呢？它成为抵制信息的战略，那就是组织，是反无序，不接受无序，你包裹起它，你已习惯了它，不再注意它。你长大了，认为人们不喜欢你，你将这种无意识带到市场上或无论哪儿。早上，你来到你的办公室，一切照旧进行，你办公室的每个人都在忙，所以他们没注意你。但你走进来，你认为没有人喜欢你，因为他们没有跳起来问候说：“你好吗？鲍勃。”你回答：“是的”。我知道，没有人喜欢我，现在你感到孤独，你无法与他们沟通。所有这些态度和行动都是结果，他们所做的是说鲍勃是个孤独者。你知道，他也不喜欢我们，所以我们称它为巴尔（BAR）综合症。意思是你有一种信念（B），这信念引起某种行动（A），这些行动又会通过其他人强化你的信念引起反应（R）。这同样适用于那些失败了的交易商。
    问：当我与交易商们一起工作时，我总是告诉他们要考虑下述可能性，即你对自己的信念也许不必精确地反映实际。
    比尔：是的，这很困难，因为它通常从无疑义
    问：确是如此。比尔，根据你的观点，整体直觉与市场指示器相关吗？
    比尔：我们发现的是没有直觉指示器，我们发现市场上对我们帮助最大的是基于混沌科学的趋势指示器。我们跟随的指示非常非常少。我们注视的是我们称之为平衡线的东西，是它在两种力量之间，一种推动价格上升，另一种推动价格下跌。我们注视的唯一趋势指标是量，那就是我们看到的一切。我们能在任何时间看任何市场，分析所有的图示，确切地知道在10秒钟或更短的时间内对每个项目做什么，我认为这点对我们能在瞬间进行市场操作至关重要。我们与之工作的大多数交易商做的是锁住市场。监视器是电子麻醉剂，它是非常容易上瘾的。他们在某些债券上做空头，然后就除了这些债券再不看其他东西。他们忽略了其他地方的机会。所以我认为从直觉的观点看，你前面的人们的信仰系统是所有这一切的基础，是对市场的基本信念。市场原则至少已延续了5000年，只要人们对价值和价格的看法存在不同观念，它大概还要继续下去。那些曾长期赚钱的人也可能不再赚，市场是中立的，它并不在意我是一个百万富翁还是今天要破产。自信的感觉，与市场成为一体的感觉，就像熟悉一条狗。如果你有一条非常凶狠的狗，你第一次看到它时也许吓得要死，但是随着你对它越熟悉，对它的习惯越了解，就越接近它，并且它也更接近了你，就不再害怕。同样的事也发生在市场上。
    问：我喜欢说市场更像一个可以抱在怀里的小狗。
    比尔：是的，虽然几乎没有人那么干，大多数人把市场看成比它的实际面目更令人恐惧的东西。
    问：非常感谢你，比尔，还有什么我们刚才没有谈及的有关直觉的东西吗？
    比尔：我想不出还有什么了。我相信并且告诉你这是一本重要的书。市场上有许多关于技术指示器的书，我们还利用我们刻板的系统，到处宣传它将使事情不同。我们被告知离开市场，我认为这劝告是错误的，跟随了一条错误的路。我认为，发展你的直觉，对市场信息敞开思想，将永远是交易的关键。
    问：正如你所知，给交易商们更多发展大脑左半球的理由是很容易的。而让他们意识到成功的交易主要是更多的了解自己，这有些微妙，但可能更诚实。
      相关书籍：《证券混沌操作法》、《证券交易新空间》

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:18

马丁·舒华兹（Martin Schwartz）

马丁·舒华兹是在股市收盘后，在他的办公室接受我的采访。我发现舒华兹对于操盘所持有的某些观点相当武断与偏激，这样的观点有时甚至会使他对于某些交易行为如电脑程式交易，感到气愤不已。然而舒华兹本人承认，气愤与不平是促使他从事交易的原动力之一。

　　市场即是竞技场

　　舒华兹的操作并没有“顺势而行”之类的原则。他认为，市场就是竞技场，而其他的交易员都是他的死敌。

　　另外，我也为舒华兹每天做一成不变的功课感到惊讶不已。当我抵达他办公室时，他正在进行市场分析，在我采访的时候，他一 直没有停下手边的工作。当天晚上我离开他的办公室，他的分析工作还没有结束。尽管他看来已经相当疲倦，可是我相信他一定会等到分析工作结束才休息。过去9年来，舒华兹一直是以此宗教狂热式地精神做每天的功课，从来没有间断。

　　舒华兹在成为成功的专业交易员之前，曾经有10年的时间在股市中浮沉。在交易生涯的初期，他只是一位证券分析师，然而如他所说的，在这段期间，他经常因为交易亏损而濒临破产边缘。最后，他终于改变交易策略，而使自己从经常遭逢亏损的状态转变成持续获利的交易员。舒华兹从1979年成为专业交易员之后，平均每年投资报酬率一直高得令人难以置信，而且平均每月的亏损从没有越过其资产价值的3％。

　　舒华兹在家里的办公室中独自工作，他对自己没有雇用助手而感到非常骄傲。这一类如同独行侠的交易员，尽管操作非常成功，也往往不会享有什么名气。可是，舒华兹却由于经常在全美投资大赛中获胜，而建立相当程度的名声。

　　舒华兹共参加过10次全美投资大赛中的四个月期交易竞赛项目，获得9次冠军。他在这9次夺得冠军的比赛中，平均投资报 酬率高达210％，而他因此所赚得的钱也几乎是其他参赛者的总 合。另外，他也曾经参加过一次全美投资大赛中的一年期交易竞赛项目，结果他创下了投资报酬率高达781％的佳绩。舒华兹藉着参与比赛证明自己是全球最高明的交易员之一。以他投资的风险报酬比率来看，他的确当之无愧。

　　问：请你谈谈你的过去?

　　答：要从多远的过去谈起?

      用功勤快的模范生

　　问：随便你。你觉得从什么时候开始最合适，就从什么时候开始吧2

　　答：坦白说，我觉得从我的童年开始起最合适。我出生在新港的一个小康之家。从小就很勤快。在7、8岁的时候，每当大风雪过后，我就会出去替别人铲雪，赚点零用钱。即使到现在，我每天还是工作12个小时，只要一不工作，我就全身不舒服。这就是我现在为什么还在进行各项分析的原因。我认为，自己必须比竞争对手有更万全的准备，要做到这一点，就在于每天辛勤工作。

　　长大后，我明白教育将是迈向成功之路的大门，而这或许与我的家庭非常重视教育有关。我相当用功，在高中时曾经当选全校模范生。

　　后来我进入安赫斯特学院就读，这是我一生中最难忘的经验。我接受新生训练时，学长对我们说：“你看看自己的左边，再看看右边，你们当中有一半人会在班上名列前茅，也有一半人会在后面。”能进入安赫斯特学院就读的学生，包括我在内，在高中时代的成绩大都名列前茅，由此可见我们的竞争有多激烈。

　　这是我一生中首次遭遇如此庞大的竞争压力。我甚至于曾经因为搞不清微积分而请了一位家庭教师。不过一旦弄懂了，一切就都豁然开朗。我在大学生活中，真正的体会到学习的乐趣。在这之前，念书只是一项工作。然而现在，我发现学习本身就是一种乐趣，安赫斯特学院这段求学历程，对我的影响很大。1967年我从大学毕业，然后进入哥伦比亚商学研究所深造。由于当时我对哥伦亚商学研究所不太满意，于是我决定休学，并加入美国海军陆战队而成为后备军官。

　　训练严谨的部队生活

　　美国海军陆战队是一个非常特殊的组织。他们会激发个人的潜能，而且要依其固定的模式重新塑造一个人的人格。我对于组织体系颇为佩服，因为它从成立以来，一直是以一套一成不变的训练计划来训练成员。身为海军陆战队少尉，我要领导四十六个人，因此我必须充分具备各种技术。他们会对我施加压力，如果无法通过训练，就只有被淘汰。据我所知，在我这一期学员当中，有50％的人最后因为无法符合要求而被刷下来。

　　海军陆战队的严格训练使我对自己的潜能深具信心。安赫斯特学院强化了我的头脑，而海军陆战队则强健了我的体魄。这两段经历使我相信，只要努力去做任何事，包括操盘在内，一定都会成功。

　　从海军陆战队退伍之后，我回到哥伦比亚商学研究所，以半工半读的方式完成企管硕士的学业。我踏入社会的第一个工作，就是在库安洛普公司(Kuhn Loab Co．)担任证券分析师。我是专门负责分析保健与零售产业。我在库安洛普公司待了两年，发现在华尔街工作要使自己薪水增加的最好方法，就是跳槽。

　　我于1972年换到另一家公司工作。我们姑且把这家公司称为公司，至于原因在后面就会谈到。 x公司有30位分析师，每10位分成一组。公司分析部门的主管并不参与分析工作，而都是由各组较资深的分析师来审核其他分析师的报告。该公司的政策是，每一份研究分析报告都得先经过各组所有的分析师的阅读，然后才能发布出去。

　　当时，我写了一篇有关医院管理产业的利空报告，依照惯例，这份报告先要在其他分析师之间流通。其中有一位分析师在回加州的飞机上喝醉了，把我报告的内容透露给他的一位客户，他甚至还寄出一份副本给那位客户。结果医院管理产业股在这份报告公布之前就已经开始大跌，因为那位客户依据我的报告，在市场上到处散播利空谣言。

　　那真是一次难堪的经验。我必须到纽约证券交易所作证，证明自己并没有提前泄露报告内容。公司的律师对我说：“我们会代表你出庭作证，不过如果公司的利益受损，我们会通知你。”

　　令人难堪的工作经验

　　问：在那时候你知道是怎么回事吗?

　　答：我不知道，不过我想，只要说实话，应该一切都没有问题,而结果也真是如此。纽约证券交易所终于相信我是清白的。然而这件事却给我很大的打击，我根本无心工作，也失去迈向成功的动力。

　　问：那么那一段时间你都在干什么?

　　答：我仍然在写分析报告，可是已经不如以前用心。在1973年初，除了那不愉快的经验外，我也迷上技术分析。我根据技术分析，预见我负责分析的产业股将不振。

　　问2你是不是因此写了一篇利空报告?

　　答：那时候根本没有人写利空面的预测报告。公司准许我写一篇有关医院管理产业方面的利空报告，可是我不相信公司会发表这篇报告。

　　问：后来呢?

　　答: 后来空头市场使我丧失了工作，我做了四个月的无业游民。那是一段相当有意思的经历，因为我相信人从困境中会学到更多的东西。当时我在约有2万美元，不算是一笔小数目。我决定用这笔积蓄来从事交易。我认识一个疯疯颠颠的家伙，他设计了一套从事商品交易的电脑程式。那时候，他总是跑到电脑公司借用一台如同妖怪的在机器，进行今天用个人电脑就可办到的运算，如计算加权平均数。我把 我一部分积蓄和他的资金加在一起投资，结果赔光了，于是我决定再去找份工作糊口。尽管我很诚实，但是由于我以往的经历，使我应征工作时，公司都会问我：“咦，你不就是写那份交易嫌疑分析报告的人吗?”所有人都不愿意惹麻烦。因此。即使我是清白的，他们也说我为头痛人物。

　　生命中的转折点

　　后来，一位朋友替我在艾德华暨汉利公司(Edwards & LHanIy C0．)找到一份工作。这家公司拥有一批相当高明，而且日后都成为明星级交易员的证券分析师。在这段期间，我认识了鲍伯·索纳(Bob Zoellner)，他是该公司的董事，也是一位非常高明的交易员。

他曾经在1974年靠着证券交易解除了公司因经营不善所引发的破产危机。后来，他在1976年设立自己的基金，从此一帆风顺。

　　1976年，我认识了我的妻子，她对我的影响很大。她让我了解到，我的生活不是服装发表会，而是真实的，然而我却把它完全弄砸了。当时我拥有一份固定工作，可是我几乎一文不名，因为我经常在交易中把钱赔得精光，

我们在1978年结婚，当时我在贺顿公司(E.F． Hutton Co．)工作。结婚以后，出差对我而言，是一件非常痛苦的事情。当你还是25岁小伙子的时候，藉着出差到各地去探望老同学，是一件相当愉快的事。但是，在你步入30岁之后，这件事却变得索然无味。结婚之后，每当我出差，都是她把我推出门的。到了1978年年中，我已经干了8年的证券分析师，并开始对这份工作感到很厌烦。我知道自己必须改变，也知道自己要为自己工作，不要再看客户或老板的脸色。为自己工作是我生活的最终日标。多年来，我一直在自怨自艾：“为什么我总是不成功?”这一回，我下定决心非成功不可。

　　当一家公司希望雇用你时，公司总会答应你任何要求。你一旦进去之后，就不是那么回事了。因此，当我和贺顿公司处于蜜月期时，我就要求公司在我的办公室装一部报价机。在贺顿公司工作的最后一年，我总是把自己关在办公室里，透过报价机来研究股市.我每天总会打几次电话给鲍伯·索纳，和他讨论股市走势。他也教我许多分析股市的方法，例如股市在利多消息下却告滑落，表示股市后势看空；股市在利空消息下上扬，表示股市后势看多。

　　在那年，我开始订阅多份股市资讯和杂志。我把自己当成一具合成器，无须设计新的交易策略，只是把别人的优点融合于我的交易策略中。

　　我后来发现有一个名叫泰瑞·兰迪(Terry Laundry)的人。他发展出一套与众不同的交易方法，名为“魔术T预测法”。他是麻省理工学院机械工程系毕业的高材生，颇具数学背景。这套方法的中心理论是，胜市上涨与下跌的时间其实是一样的，只是涨幅与跌幅不同而已。

　　问:根据我的经验，股市下跌的速度往往比上涨的速度快，这不是与“魔术T预测法”的理论相冲突吗?

　　答：股市下跌之前，总有一段抗跌的阶段，上涨之前，也总有一段凝聚动力的阶段。计算时间时，就要从这段期间开始，并不是等到股价到达高档或低档才开始计算。这套理论与我以前所学的完量全不同，但是它对我帮助很大，

　　勇于认错再造新机

　　问：你是从什么时候才变成股市赢家?

　　答：从我能把自尊与是否赚钱分开来时才开始。这也就是说，从我能接受错误开始。在此之前，承认自己失败要比亏钱还难受。我以前总认为自己不可能犯错。在我成为赢家之后，我会告诉自己：“假如我错了，我得赶紧脱身，因为有道是：‘留得青山在，不怕没柴烧’。我总得为下笔交易留些资本。”在这样的观念下，我总是把赚钱摆在维护自尊之前，如此，面对亏损也不会太难过。我犯了一次错、又有什么大不了呢?

　　问：你后来是不是彻底地从基本面分析师转变成为技术面分析师?

　　答：是的。如果有人对我说，他从未见过一个发财的技术面分析师。我会嗤之以鼻，因为我干了9年的基本面分析师，结果却是靠技术分析致富。

　　问：你是不是仍然运用基本分析?

　　答：是的，这是为了赚薪水。可是我内人对我说：“你出来自己干好了。你已经34岁、而且不是又一直想自己干吗?就算你失败，至多也不过再回头去干分析师罢了。”

　　我一问自认是个勇敢而坚强的人，然而等到我单枪匹马到股市闯天下时，我却紧张得要命。当时我有14万美元，其中有3万美古长青元要用来缴税；9万2500美元用来买证券券交易所的席位。这样，在我成为场内交易员时，可以运用的资金只剩下2万美元了。于是我向我的小舅子借5万美元，好让我的资本增加到7万美元。

　　我在成为场内交易员的头两天，便告亏损。当时，我听从索纳的建议买进麦沙石油公司的期权，尽管该公司的期权价格已经低估，却持续下跌。我忍不住打电话给索纳：“你确实买进麦沙石油公司的期权吗?”由于我并没有把向小舅子借的钱当成我的资本，因此以我的计算，我已经亏损了约10％。到了第三天，麦沙石油公司的期权价格开始扬升，我也从此步入坦途。

　　四个月过去之后，我的资金已扩大为10万美元。第二年，我又赚进60万美元。从1981年以后，我靠交易赚得的钱从未少于7位数字。记得在1979年我曾经表示：“我认为没有人可以靠期权易，每个月赚进4万美元。”然而我现在可以轻而易举地在一天进4万美元。

　　问：你在场内交易的表现相当不错，后来为什么要离开呢?

　　答：早期午餐时间很长，而我总是走到楼上的办公室用餐。当我坐在办公桌前吃三明治时，我总会做一些分析工作。最后，我现坐在办公桌前看看报价机，要比做场内交易员更能发挥自己的交易长才。

　　大约一年半之后，我开始不甘于做场内交易员，希望扩大自己的交易空间。另外一个促使我不想再做场内交易员的原因是，1981年实施的新税法，使得从事股价指数交易要比股票与期权更容致富。

　　不过，我从事股价指数期货交易所赚的钱与当初从事股票易相差无几，这是因为我把我的一倍分获利拿去投资房地产以善自己的生活品质。

　　我曾经在1970年代宣告破产，并发誓以后再也不要尝这种味。我的想法是：假如每个月都有进帐，生活就可以安全无虑。也许不会成为世界首富，可是，这又有什么关系呢：我对自己的价指数期货交易成绩感到骄傲，因为我最后把4万美元的资本变成约2000万美元，而且每次亏损都不超过3％，

　　问：你在这段期间是否还继续从事股票交易?

　　答：有的。不过我改做长线。

　　控制风险等待转机

　　问：谈谈你个人在著名的10月19日“黑色星期一”当天的遭遇好吗?

　　答：我当时是做多，如果要我从头再来一次，我还是会选择做多。原因是10月16日当天纽约股市大跌108点，这是到当时为止。有史以来的最大单日跌点。我认为这应该是捡便宜货的时机。不过有一个问题是，当天是周五，而纽约股市如果在周五下跌，往下周一会续跌。

　　我当时的想法是，即使周一(10月19日)纽约股市下跌，应该不会像上周五跌得那么惨。可是谁也没有想到当时的财政部长贝克竟然会在周六(10月17日)发表一篇对西德利率政策严加批评的说话。我一听到贝克这篇谈话，就知道完蛋了。

　　问：这么说，你在周末就知道麻烦来了?

　　答：是的。我的朋友马蒂·史威格(Marty Zweig)在周五晚间上《华尔衙一周》的电视节目时表示，美国经济成长可能会步入衰退期。我看了这个节目之后，第二天就打电话给马蒂，问他对纽约股市的预测。他告诉我，纽约股市可能还会下跌500点。可是，他显然无法预料，纽约股市竞在一天内下跌500点。

　　问：那么，你在“黑色星期一”当天是什么情况?你是在什么时候出脱手中持股的?

　　答：史坦普500种股价指数在当天的最高点是269点，而我是在267。；点时释出手中持股的。我对自己的决定相当得意，因为一个人在遭逢亏损时。很少具有当机立断、认赔了结的决心与勇气。记得当时我把手中持股全部杀出，大约亏损了31万5000美元。

　　从事交易时，手中持股遭逢亏损却仍然不肯放弃，可以说是自寻死路。如果我当时抱牢的话，亏损可能达到500万美元。当时遭逢亏损虽然已经使我大量失血，可是我仍然坚守控制风险的原则。

　　我如此自律可以说是海军陆战队一手训练出来的。他们教我在遭到攻击时，绝对不能站着不动，要不就前进，要不就后退。即便是撤退，也不失是一种防卫策略。这样的原则也适用于市场交易。你必须保存实力，卷土重来。事实上，我在“黑色星期一”之后的交易成绩还相当不错。总括来说，1987年是我交易获利最丰盛的一年。

　　

　　问：你对电脑程式交易有什么看法?

　　答：我厌恶极了。以往股市行情起落有一定的脉络可循，然而电脑程式交易却破坏了这个脉络。从事电脑程式交易的公司以人为的力量来改变股市正常的走势。

　　问：可是有些人认为类似你这样的批评并没有根据?

　　答：他们是一群傻瓜。

　　问：他们之中也有一些聪明人?

　　答：不对，他们是一群傻瓜。我可以证明他们都是傻瓜。

　　问：你如何证明?

　　答；我认为政府有关单位应该对股市中一些不正常的现象进行调查。这些不正常的现象其实与电脑程式交易有关。例如目前股市以接近当日最高点或最底点收盘的频率远比以往高。在过去两年间，股市收盘水准与当日最高点或最低点相差在2％以内的比例，大约只占所有交易日的20％。由数字的观点来看，这样的情况绝对不可能是自然产生的。　　

　　努力·努力·再努力

　　问：让我们换一个话题。请你谈一谈自己最难忘与最刺激交易经验?

　　答：我最难忘的一次交易是发生在1982年11月。当时我一天就赔了60万美元。

　　问：那是怎么回事?

　　答：当天是国会大选的日子，共和党表现相当不错，超过预期的水准。股市也因此上扬43点，创下当时最大的单日涨点之一。而我却像傻瓜一样，持续做空。

　　无论你在何时遭受挫折，心中都会很难受。大部分交易员在遭逢重大损失时，总希望立即扳回来，因此越做越大，希望一举挽回颓势。可是，一旦你这么做，就等于注定要失败。

　　我在遭逢那次打击之后，立刻减量经营。我当时所做的事，并不是在于要赚多少钱以弥补亏损，而是在于重拾自己对交易的信心。我将交易规模缩小到平常的五分之一，甚至十分之一。这种策略后来证明是正确的。尽管我在1982年11月4日一天之内就亏损60万美元，可是在该月份结束时，我总共只亏损5万7000美元。

　　问：你目前从事交易是否还会犯一些错误?我并不是指交易的亏损，而是指与你交易原则相违背的交易。

　　答：其实从事交易不可能不犯错。最近我就犯了一个相当严重的错误。当时我放空史坦普股价指数期货与公债期货，然而公司债价格却涨过其移动平均价，我开始紧张起来。幸好国库券价格并没有和公债价格同步移动。 ‘

　　而我的交易原则之一是，当国库券公债移动平均价形成乖离时，亦即任何其中一种工具的移动平均价还高于另一种工具时，根据我的交易原则，我应该把手中的公债空头部位轧平，可是我却由空转多。结果错误的决定，造成我在一天之内遭逢六位数字的亏损。这是我当年最大的败笔。

　　市场交易最引人入胜之处在于自己永远具有改善自己能力的空间。从事其他行业的人，也许可以用其他方法弥补自己原先的错误，但是身为交易员必须直接面对错误，因为数字是不会骗人的。

　　问：你刚才提到的交易原则，请问到底是什么?

　　答：我在持有部位之前，总会先检查其移动平均价格，看看当 时的价格是否高过移动平均价。我不愿意违背移动平均所显示的走势。

　　另外，我也会寻找在股市创新低价时，却能站稳于底部以上的个股，这种股票体质一定比大势健全。在决定买进或买出之前，我也会先自忖：“我真的要持有这个部位吗?”

　　在交易获利了结之后，放一天假做为奖励。我发现我自己很难持续两星期都维持良好的交易成绩。任何人从事交易时，都会经历一段持续获利的大好光景。例如我就能连续12天都赚钱。可是最后一定会感到疲累。因此9每当我持续获利一段时间时，我就会减量经营。遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。

　　在持有部位之前。也应该事先决定到底自己愿意承担多少亏损。设立停损点，且要确实遵守。后，或许也是最重要的原则是：努力、努力、再努力。

　　面对亏损认陪了结

　　答：请问你是否还有其他的交易原则?

　　问：最重要的原则就是资金管理、资金管理、最后还是资金管理。任何成功的人都会这样说。一直努力要改变自己的就是设法持长，我觉得自己一直在这方面做得不够好。可能到我断气的那一天，我还是在寻找更好的改善方法。

　　问：你最多亏损多少?

　　答：就专业的交易生涯来说，以月为计算单位，最大的亏损是3％。 我的交易哲学是，要求自己在每个月都获利，甚至每天都获利。我的成绩其实也相当不错。在我的交易生涯中，有90％的月份都是获利的。我尤其感到骄傲的事是，我在每年4月份以前都不曾遭逢亏损。

　　问：你是不是每年都重新开始?

　　答：是的。这是我的交易哲学之一，每年一月我都是个穷光蛋。

　　问：你在一月份的交易规模是不是比较小?

　　答：并非一定如此，只是我较平常更加专注于交易。

　　问：你在一月份面对亏损而认赔了结的速度是不是比较快?

　　答：不是。在遭逢亏损时，我一向都很快认赔了结。这也许就是我成功的关键因素之一。

　　问：你工作的地方看来蛮偏僻的，你喜欢一个人工作吗?

　　答：我花了好几年的时间才习惯一个人工作。以前我总会到城里的办公室去工作，因为那儿有许多朋友。可是随着时光飞逝，朋友也越来越少、我也不再到那里去了。现在，我每天会和十几个朋友通电话，并且将我的交易方式与策略告诉他们，不过他们也有自己的交易方法。

　　问：为什么大部分的交易员最后总是输钱?

　　答：因为他们宁愿赔钱也不愿意承认自己的错误。大部分交易员在面对亏损时的反应是：“只要我不亏损钱就出场。”为什么一定要等到不赔才出场呢?这只是面子问题。我之所以能成为一名成功的交易员，就是因为我终于能把面子抛在一边。“去他的自尊心与面子问题。赚钱才是最重要的。”

　　问：如果有人要你对工作提出建议，你会提出什么忠告?

　　答：我会鼓励他们要为自己工作。我会告诉他们：“想想看，你 可能会攀上一生梦寐以求的成功顶峰，因为我就是如此。”无论是生活或是金钱，自己都要拥有绝对的自由空间。我随时都可以去渡假、每年都有半年的时间待在威斯安普敦海滩旁享清福，另外半年则待在纽约。

　　问：如果有人想成为交易员，你会给他什么忠告?

　　答：学习如何接受亏损。要赚钱就必须学会控制亏损。另外，除非你的资本增加两倍或三倍，否则不要扩大你的部位。大部分的人一旦开始赚钱，就立刻扩大自己手中的部位，这是一个严重的错误，严重得足以便你倾家荡产。

　　找到适合自己的交易方式

　　马丁·舒华兹的经历对于经常遭逢亏损而难以突破的交易员而言，是一项相当大的鼓励。舒华兹在最初10年的交易生涯中，总是挫折不断，经常濒临破产边缘。可是，他最后终于能扭转乾坤，成为全球最高明的交易员之一。他是如何办到的?

　　他的成功来自两个要件。第一是他找到完全属于自己的交易方式。舒华兹在不得意的那段岁月当中，都是以基本分析来决定交易的，然而在他改以技术分析来从事交易时，他的事业便开始一帆风顺。

　　我所要强调的是，这不是说技术分析优于基本分析，而是舒华兹找到适合他自己的交易方式。本书所访问的部分交易员，例如詹姆斯·罗杰斯，便是靠基本分析起家的交易员。因此，这个要件的本质在于，每位交易员都必须找到完全属于自己的交易方式。

　　第二个要件则是舒华兹态度的改变。根据舒华兹的说法，当他把面子问题放在追求成果的后面时，他的交易就变得无往不利。

　　风险控制也是舒华兹成功的关键因素之一。他的交易原则之一就是要在持有部位之前，事先确定自己在这笔交易中所能承担的风险。在遭逢重大亏损后，要减量经营，而更重要的是，在交易获利之后，也要采取减量经营的策略。

　　舒华兹解释，亏损往往都是跟随在成功的交易之后。我想大部分的交易员都应该有如此的经验，因为成功带来志得意满，而志得意满却会带来得意忘形和粗心大意。

      相关书籍：《交易冠军》

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:19

艾迪·塞柯塔（Eddy Sekuta

艾迪。塞柯塔尽管在金融圈内名不见经传，但是他的成就确实可以名列当今最高明的交易员之一，1970年代初期，塞柯塔受雇于一家经纪公司，他在这段期间，开发出第一套代客户操作期货的电脑交易系统。这套系统获利能力颇高，但是该公司管理阶层的横加干预与猜忌，却使其功能大打折扣。这段不愉快的经验是促使塞柯塔决定自立门户的主宰因素之一。

　　自立门户·缔造佳绩

　　塞柯塔自立门户之后，就用这套电脑交易系统为客户和自己操作。在这段期间。塞柯塔所获得的投资报酬率高得简直令人难以置信。例如他的一位客户在1972年投资他5000美元，到了1988年中，其投资报酬率达2500倍。就我所知，没有一位交易员能在这段期间获得如此高的收益。

　　在着手写这本书之前、我根本没听过塞柯塔的名字。然而在我采访麦可·马可斯的时候，马可斯却多次提到塞柯塔，并且强调塞柯塔对其交易事业颇多助益，在访问结束后，马可斯对我说：“你知道吗?你实在应该去采访艾迪·塞柯塔。他不只是一位了不起的交易员，更是一位天才。”

　　马可斯替我打电话约塞柯塔。我在电话中向塞柯塔说明纂写本书的主旨，于是塞柯塔答应我接受采访。

　　塞柯塔是在家里从事交易的。他住在加州东部的大花湖(Lake Tahoe)畔。在采访之前，塞柯塔和我在湖畔散步。那是一个冷例的清晨，田园景致颇富诗意。塞柯塔的工作环境与我在华尔街简陋的办公室相比，简直有天壤之别，我心中不禁涌起嫉妒之意。

　　塞柯塔的交易风格和我所采访的其他交易员迥然不同。他的办公桌四周并没有安装大排的报价机，事实上，根本连一部都没有。他进行交易之前，也只不过花几分钟操作其电脑程式而已。

　　睿智敏锐·观察入微

　　在与塞柯塔的交谈中，我深深折服于他的睿智与敏锐，他好像总是能够从各种角度来观察事情。在谈分析技术时，他有如一位科学家(事实上，他拥有麻省理工学院电机工程学位)，随手可从电脑中叫出他自己发展的电脑程式和所设计的图形。然而，当话题转移到交易心理时，他又立刻变成一位观察敏锐的行为学家。

　　其实，塞柯塔最近几年确曾深入研究心理学。就我的观察，帮助人们解决切身问题的心理学，已经成为塞柯塔生活、分析以及交易不可或缺的要素。对塞柯塔来说，交易与心理其实是一体的两面。

　　塞柯塔的成功不只限于交易而已。事实上，他已经找到自己的生活方式，而且懂得如何享受生活。

　　问：你最初是如何与交易搭上线的?

　　答：1960年代末期，我判断当时美国财政部在停止抛售白银之后，银价会上扬，于是我开了一个商品保证金交易帐户，等待这一天的来临。然而在这时候，我的经纪人说服我放空铜期货，导致我亏损。于是我又回到白银，坐等白银多头市场的来临。最后，这一刻终于到来，我开始买进白银期货，但是出乎意料之外地，白银价格却开始下跌。

　　我起初简直无法相信银价会回跌，可是事实摆在眼前，不由得你不信。我因此对市场的互动关系与动作更加感到好奇。

　　在那段期间，我读到一篇文章，讨论如何以机械式的趋势追踪系统在市场上致胜。我当时认为这种理论根本行不通，于是我设计了一套电脑程式来测试这种理论。结果，那篇文章所介绍的理论竟然证实无误。尽管直到今天，我还是无法确定我这一生真正需要的是什么，然而研究市场行情以及用资金来支持我对市场的看法，却是我最感兴趣的生活方式。

　　不计酬劳投入交易行业

　　问：你第一个与交易有关的工作是什么?

　　答：我第一个与交易有关的工作是1970年代初期在华尔街的一家经纪公司担任分析师。我被派到鸡蛋与小鸡期货市场部门工作。才刚进公司拥有提供交易意见给客户的权力，我感到洋洋自得。后来我写了一篇文章，建议投资人暂时不要涉足鸡蛋与小鸡期货市场，但是这篇文章遭到管理阶层的大肆挞伐．原因是这篇文章显然在阻止投资人进场。

　　当时，我希望用电脑来进行分析工作。你要知道，在当时，电脑只不过用来从事计算工作的机器而已。而我对电脑的兴趣过于浓厚，最后竞导致电脑部门主管误会我要抢他的饭碗，于是对我的工作百般阻挠。我在这家经纪公司勉强待了一个月之后，便决定辞职。我的部门主管把我叫进办公室，询问我辞职的原因。我想这是他第一次有意和我讨论问题。

　　我后来进入另一家经纪公司工作。这家公司当时正处于改组阶段，管理阶层尚未完全建立，我于是趁机在周末利用该公司的电脑测试交易系统。公司当时拥有一部IBM360电脑，而我大约花了半年的时间，以10种商品过去10年的资料，测试四种交易系统中上百种的操作规则。今天，这项工作用个人电脑大约只要花一天时间就够了。言归正传，经过测试，我证实趋势追踪系统的确可以运用在实际的市场交易上。

　　问：既然你是在周末才进行交易系统的电脑测试工作，我想你实际的工作应该不是这个。你当时在该公司负责的工作到底是什么?

　　答：我真正的工作是替路透社的电报机换纸，以及把电报机所传来的新闻贴到墙上。可笑的是，公司里根本没有几个会去看这些新闻，于是我干脆自己读这些新闻，并且把较重要的内容传送给经纪人。这项工作的好处之一是，我可以因此观察到许多经纪人的交易手法。

　　问：我份工作听来根本就是充当公司小弟嘛，你怎么会愿意接受这样的工作?

　　答：既然我已经决定要加入交易这个行业，就不会在乎工作内容与待遇。

　　问：你为什么不留在原来的公司?至少你在那里还是一位分析师?

答：因为那里的工作环境很难让我发挥。我不赞成管理阶层横加干涉分析师的工作，甚至在分析师主张目前不宜交易的时候对其施加压力，要求他们改变对客户的建议。况且，在那儿我根本就无法使用电脑来测试交易系统。

　　开发大规模交易系统

　　问：你在进入第二家公司之前，难道就知道他们会允许你使用电脑吗?

　　答：我不知道。不过，该公司当时正在进行改组，在若干主管遭到解雇。我猜想，既然该公司有许多部门主管都出缺，管理阶层是无暇顾及到我使用电脑的事。

　　问：你研究电脑化交易系统的工作后来进展得如何?

　　答：最后，管理阶层终于对我的研究成果感到兴趣。我开发出第一套大规模电脑交易系统。

　　问：你所谓的“大规模”是什么意思?

　　答：这套程式后来经由公司数百名业务员推销到市场上，在其管理下的资金共有约数百万美元。在1970年代初期，这是一笔相当大的金额。

　　问：你如何让管理阶层支持你的研究工作?

　　答：他们与理察·唐契安(Richard Donchian)相识，而他又是趋势追踪交易系统的先驱，因此，他们原木就具有以交易系统从事交易的观念。更何况电脑系统在当时算是一个新名词，在市场上也颇具有吸引力。

　　问：你的交易系统在当时的表现如何?

　　答：相当不错。但是，问题在于管理阶层无法完全信赖该系统所发出的指示。例如交易系统有一次在砂糖以5美分成交时，发出了买进的指令。但是管理阶层认为当时砂糖已经超买，因此不理会这个指令。然而砂糖价格持续上场，管理阶层于是决定只要砂糖价格下跌20点(100点为1美分)就买进。可是，砂糖价格仍然继续挺扬，管理阶层于是又改变策略，只要价格回跌30点，就立即买进。但是砂糖价格当时根本没有回档。最后砂糖价格上涨到9美分，而管理阶层直到这时候才相信这是多头市场，于是决定立即买进以免价格进一步扬升。到于结果，我想你也猜得出来，砂糖价格没多久就开始回跌。可是，管理阶层根本没有想到这是忽视交易系统所发出的指令，而犯下的严重错误。就是因为这项错误，才导致一笔原本可以大赚的交易变成大亏，而这也是我后来辞职不干的原因之一。

　　问：你辞职的其他原因是什么?

　　答：管理阶层要我增加交易系统所发出交易指令的次数，这样他们可以多赚些佣金。我向他们解释，这么做只会减低该交易系统的获利率，可是他们根本不在乎。

　　客户态度攸关操作成绩

　　问：你辞职以后到哪里去了?

　　答：我只是离开公司的研究部门，而转到经纪部门发展。不过，两年之后，我又放弃经纪人的工作；而改做资金经理人。这样的转变，使我脱离以佣金为生的生活方式，而改以分享客户利润维生。我觉得赚取佣金是一种剥削客户，而且毫无生产性的谋生方式?

　　问：你离开公司的研究部门之后，仍继续使用那套电脑化交易系统吗?

　　答：是的。不过，该系统多年来已做过多次改良。

　　问：你能谈一下你的操作成绩吗?

　　答：我只对外公开我操作成绩的“样本”。我有一位客户在1972年投资我5000美元，现在该笔资金已成长到1500万美元。理论上如果那位客户没有从帐户中提钱，他赚的钱应该不止此数。

　　问：你的操作成绩如此杰出，可是你的客户却不多，这是什么道理?

　　答：我很少接受新客户，即使要接受，我也要经过长期考虑，并对该客户进行访问，了解他的动机和态度。我认为选择客户对我的操作成绩非常重要。我要的客户是能够完全信任我，以及长期支持我的人。如果我的客户过于关心我短期间内的表现，这就一定会对我交易构成阻碍。

　　问：你当初有几位客户?

　　答：在1970年初，我大约有十几位客户。

　　问：现在呢?

　　答：只有四位。有一位客户在赚了1500万美元之后，决定撤销他的帐户，改由自己管理。另一位客户在赚了1000万美元后，决定在海边买栋房子，然后退休，安享太平日子。

　　趋势追踪与技术分析

　　问：你最原始的交易系统是运用何种分析方式来进行交易?

　　答：我最原始的交易系统与唐契安的移动平均数分析系统有所不同，是运用指数移动平均数(Exponentia Averaging)，因为它比较容易运算，而且运算的误差在经过一段时间后会自动消失。这套系统在当时算是非常新的观念，大家称之为“指数系统”。

　　问：你曾经说你的交易系统后来经过多次改良。你怎么知道你的交易系统需要改良?

　　答：交易系统其实并不需要改良，关键只是你必须开发出与你本人交易风格相容的系统。

　　问：难道你的原始交易系统并不适合你?

　　答：我最原始的交易系统其实非常简单，运用的交易原则很僵硬，不容我越轨。然而我发现，我在运用这套系统时，很难不掺杂个人的感觉。我当时觉得我应该比它高明，因此有时根本就不信任这套系统。此外，我也觉得，如果我不研究市场，简直就是浪费自己的智慧以及在麻省工学院所学到的知识。不过，随着交易信心日渐增强，我也就对这套交易系统越感放心。同时，我也持续不断地在系统中增添“专业交易法则”，和我的交易风格相搭配。

　　问：你的交易风格是什么?

　　答：我的交易风格基本上是趋势追踪，再加上一些技术形态分析与资金管理的方法。　　

感受市场，保持乐观

　　问：老实讲，你到底是如何使一套普普通通的电脑趋势追踪交易系统，获得如此优异的表现?

　　答：关键在该把资金管理技巧融合在交易系统当中。市场上有许多经验老道的交易员，也有许多勇敢的交易员，可是兼具经验与勇气的交易员却很少。

　　问：你还是没有回答我的问题，我换一种问法，市场上有各式各样的趋势追踪系统与资金管理方法，然而为什么只有你做是那么成功?

　　答：我想这和我的哲学观有关。我感受市场交易，而且经常保持乐观的态度。此外，我不断从交易中学习，也不断改善交易系统。还要补充一点，即我把自己与操作视为一套系统,总是跟随一套法则行事，我有时候也会完全脱离这套法则，而依自己强烈的直觉行事，这样的交易结果可能会导致亏损，但是如果我无法在交易中增添一些自己的创意，最后我可能会被压得发疯。因此，平衡工作心态也是登上成功顶峰的关键所在。

　　问：请你比较系统交易方式与率性交易方式的优劣点?

　　答：系统交易基本上也是率性交易。资金经理人不论采取何种方式，他都必须决定要承担多少风险，要进入那一个市场，以及是否要依据资金的多寡增减持有的部位。这些都非常重要，甚至要比进场的时间还重要。

　　问：在你所有的操作中，依照系统交易方式操作所占的比例有多少?这个比例是否会随时间而有所改变?

　　答：我的操作越来越偏重于跟随交易系统行事，因为(1)我越来越相信趋势追踪的交易方式，(2)我的交易程式益臻精密。有时候，我仍然会认为自己的判断可以胜过趋势追踪系统，可是这种想法在经过几次失败后，便渐渐消失。

　　问：你对趋势追踪交易系统的前景有何看法?这类交易系统是否会因为日益普遍而导致应用的成效大减?

　　答：不会。其实所有的交易都具有某种系统化的特质。许多相当成功的交易系统都是根据趋势追踪的理念设计的。生命本身其实也有顺应趋势的现象。当冬季来临时，鸟类就会南飞，公司也会依据市场趋势改变产品策略。

　　交易系统表现优劣亦有其周期可循。交易系统表现突出时，一定会大为风行，然而当使用人数大增时，市场趋势会变得起伏不定，导致交易系统无用武之地，于是使用的人数势必会减少，而又促使市场行情再度恢复到可以使用交易系统掌握其脉络的地步。

选定价值择机进场

　　问：你对运用基本分析的交易有何看法：

　　答：我认为基本面资讯并没有用，因为市场早已将它反应在价格上了。如果你能比别人早棗步知道某些基本面的变化，那又另当别论了。

　　问：这是否表示你只使用技术分析进行交易?

　　答：基本上，我是一个已经具有20年经验的趋势交易员。我需要的资讯，依其重要性的排列为(1)长期市场趋势；(2)目前走势形态；(3)买卖的时机与价位。至于有关基本面的讯息则排在第四位。

　　问：选择买进时机是否意味选择一个会反弹的价位进场?若是如此，休如何避免错误?

　　答：不是。如果要买进，我的买进价格会在市价之上。我要在这个价位进场，是因为我认为市场动力会推动价位朝某个方面前进，如此价格风险比较低。我不会想去找顶部或底部。

　　问：如果你看好后市，你会在短期强势出场时进场，还是等待行情回档时才进场?

　　答：如果我看好后市，我会尽早进场。我通常会在停损买单被轧的时候转做多，而在触及停损卖单时反向做空。

　　问：你可曾运用反向思考法从事交易?

　　答：有时候会。例如在最近的一次黄金会议上，发现意见的人都看坏黄金市场的后市。我于是告诉自己：“金价也许已经跌到谷底了。”(事实证明塞柯塔的看法是正确的。在这项会议结束后，金价便立刻开始弹升。)

　　成功关键在于停损

　　问：请你谈一下你最戏剧化与情绪化的交易经验?

　　答：戏剧化与情绪化的交易结果都是亏损。自傲、希望、恐惧与贪心都是阻挠交易成功的障碍。

　　问：谈谈你在这方面的“实战经验”如何?

　　答：我想还是不要谈的比较好。因为我每结束一笔失败的交易，总会尽量设法忘记这个不愉快的经验，然后全神贯注等待新机会。在我埋葬这笔交易后，我不愿意再把它挖出来。也许某个晚上，在用过晚餐后，坐在灯火旁边，我会回忆过去，但是，不是现在。

　　问：你如何选择交易机会?

　　答：大部分是透过交易系统。不过有时候，我也会因为一时冲动而进场。所幸因冲动而进场交易的部位都不大，不致于伤及我的投资组合，

　　问：交易成功要具备那些要素?

　　答：关键是(1)停损，(2)停损，(3)停损。你只要遵守这三个原则，你的交易就有成功的机会。

　　问：你如何面对手气不顺的逆境?

　　答：我会减量经营直到完全停止交易。在亏损时增加筹码，试图翻本，无异“自作孽，不可活”。

　　问：基本上，你是根据交易系统来从事交易的。可是，完全靠交易系统，在输钱的时候它仍然不会指示你减少活动吧?

　　答：我在电脑程式中加了一些逻辑，例如根据市场情势调整交易活动。不过，总体而言，一些重大的决策都是在交易系统之外作成的，例如如何分散风险等。就心理面来说，我会依据操作的表现改变交易活动的大小。如果正在获利，我的交易活动会比较具有攻击性，反之则会减少。如果你正在亏损，却又情绪化地增加交易活动，希望挽回颓势，那么一定会损失惨重.

　　热爱市场交易生涯

　　问：你是自修成功的交易员，还是曾经接受别人的提携?

　　答：我是自修成功的交易员。不过我也经常研究其他交易员的操作策略。

　　问：你在进场交易的时候，是否就已经设定出场的时机?

　　答：我在进场时就设定好了停损点。不过当市场情况变得难以预测时，我会获利了结。如此，纵使获得的利润会减少，但却可以减少我投资组合的风险，而且也不会因此弄得紧张。

　　问：你每笔交易愿意承担的最大风险，占你资产的比例是多少?

　　答：我每笔交易只愿意承担最多5％的风险。不过，有时当重大消息导致市场行情突破我的停损点时，我遭致的损失通常都会高于这个水准。

　　问：你是一位非常杰出的交易员，请问是什么因素使你如此杰出?

　　答：我认为我的成功来自于我对市场交易的热衷，交易对我而言，不只是嗜好或带来事业，而我的生命。我深信我注定就是要做一名交易员。

　　问：你所遵循的交易原则是什么?

　　答：(1)、减少亏损。(2)、乘胜追击。(3)、小量经营。(4)、毫不犹豫地遵循交易法则。(5)、知道何时打破交易法则。

　　问：最后两条原则显然相互冲突。老实讲，你到底是遵循哪一条，是毫不犹豫地遵循交易法则，还是知道何时打破交易法则?

　　答：两者我都相信。大部分我会遵循既有的交易法则。然而我会不断地研究市场情势，有时候也会发现新的交易法则，用以取代既有的交易法则。有时所遭遇的压力到达极限，我会完全脱离市场，直到我自认为可以遵循交易法则时才再进场。也许有一天，我可以依循较明确的法则来说明如何打破既有的交易法则。

　　我并不认为交易员可以长期遵循某条交易法则，除非该法则恰能反映他的交易风格。其实，总有一天他会发展出新的交易法则来取代既有的。我想这就是交易员必须的成长过程。

　　静观待变掌握时机

　　问：你的交易成绩在哪一年最糟?为什么?

　　答：我最惨的一年是1980年。当时多头市场已经结束，然而我却坚守多头．并且持续逢低承接。我以前从未见过如此庞大的空头市场。那次经验给我了相当大的震撼。

　　问：难道你的趋势追踪交易系统在1980年失灵了?还是你根本就没有理会交易系统给你的指示?

　　答：当时市场呈现剧幅波动，交易系统也无从发挥效用，而我却不顾一切地持续从事交易，不断进出，直到我承认失败为止。那一年我损失惨重。

　　问：你对一般交易员中有什么建议?

　　答：他应该找一个超级交易员替他从事交易，这样，他就可以高枕无忧，做自己爱做的事。

　　问：你认为分析图表对交易有用吗?

　　答：趋势追踪就是分析图表的一种。根据分析图表从事交易有如冲浪。你不必了解波浪起落的原因，就能成为一名冲浪高手。你只要能感觉到波浪涌起以及掌握乘浪的时机就够了。

　　问：你在1987年10月股市风暴期间的交易成绩如何?

　　答：我在股市风暴当天赚了一大笔。事实上，我在那一年的交易成绩也相当不错。不过，由于我在债券市场做空，因此在股市风暴的第二天产生亏损。当时大部分的交易员不是放空股票和股价指数期货，就是干脆出场观望。

　　问：今天的市场是不是因为专业资金经理人大增，而与5年或10年前的市场有所不同?

答：不是。目前的市场与5年或10年前的市场并无二致，尽管前的市场在变化，可是以前的市场也是如此。

　　股市模式难以捉摸

　　问：持有部位的扩大是否会对你的交易造成困扰?

　　答：这种情况的确会使操作变得比较困难，然而也会变得比较轻松。就前者而言，你很难在不影响市场的情况下进场。但就后者而言，你可以找到许多能干的人手来支持你从事交易。

　　问：你所谓的支持是什么意思?

　　答：比如说一批专业且经验丰富的经纪人。另外，有些老前辈可以嗅出市场行情的波动。我同时也可以从家人、同事及朋友处获得我所需要的支持。

　　问：我是否会依据同行的意见下决定?或者你完全是独立作业?

　　答：我通常不会理会同行的看法，尤其是那些自以为是的交易员的看法。有些老前辈“可能会这样”的看法，反倒是十拿九稳。顾问建议及市场资讯也并不十分有用。

　　问：你在何种情况下才会对自己的交易感到自信?

　　答：其实我的信心是在“我会赢”以及“我运气不错”之间游走.有时候，我才对自己的能力感到自豪，结果接下来所面临的却是一笔惨不忍睹的亏损。

　　问：股市是否有别于其他市场?

　　答：股市不但有别于其他市场，而且其本身也难以捉摸。这句话听起来似乎难以理解，然而要了解市场根本就是件徒劳无益的事。我认为要了解股市就像要了解音乐一样没有道理，有许多人宁愿了解市场而不去了解赚钱的机会。

　　问：你说“股市难以捉摸”是什么意思?

　　答：股市难以捉摸是因为股市的行为模式很少会重复。

　　问：超级交易员是否具有交易的特殊天份?

　　答：高明的交易员具有交易的天份，就如同音乐家与运动家具有天份一样。但是，超级交易员则是天生注定要从事交易，他们并不是拥有交易的天份，而是命运掌握了他们。

　　成功有时也靠运气

　　问：交易要成功，天份与努力孰轻孰重?

　　答：我不知道这两者之间有轻重之分。

　　问：运气对交易成功的重要性有多大?

　　答：运气非常重要。有些人很幸运，天生就聪明，然而有些人更聪明而且生来就有福气。

　　问：你是否能说得更清楚些?

　　答：运气、聪明和天赋往往会被认为是造成某个人具有特殊成就的原因。有些人的确天生就是音乐家、画家或分析师。我认为操作的能力是无法后天学习而得。我只去发掘具有操作天赋的人，然后再加以培养。

　　问：当你赚到几百万美元的时候，你是否会收起一部分，避免遭到所谓“杰西·李尔摩(Jesse Livermore)经验”?)(李尔摩是美国20世纪初一位知名的投机客，此人曾多次把赚得的钱财赔得精光。)

　　答：我认为“李尔摩经验”是一种心理方面的问题，而与资金管理无关。事实上，我记得是李尔摩曾经把他所赚得的一部分财产保存起来，可是在他需要的时候却又拿出来使用。因此，要掌握胜利的果实，就必须克服把保存起来的那一部分再拿出来使用的冲动，这与是否要躲避“李尔摩经验”并无关连。如果你陷入“我要翻本”的情绪中，虽然这种感受很刺激，可是代价却相当昂贵。最好的方法在输钱时越赌越小。这样做可以让你保持资金的安全，情绪也可以因此渐趋平稳。

　　优胜劣败适者生存

　　问：我发现你的书桌并没有装设报价机。

　　答：对交易员而言，拥有一台报价机就像赌徒面对一台吃角子老虎的机器，其结果是不停地喂它铜板。我都是在市场收盘后，再收集我所需要的市场价格资料。

　　问：为什么有那么多交易员最后都步入失败的命运?

　　答：这就和大部分小乌龟无法长成是同样的道理。经过沟汰的过程，只有适者能生存。被淘汰的人只有向别的领域求发展。

　　问：失败的交易员要怎么做才能变成成功的交易员?

　　答：失败的交易员很难改头换面而变成一名成功的交易员，因为他们根本不会想去改变自己。

　　问：你认为心理因素与市场分析在一笔成功的交易中，重要性各有多少?

　　答：在交易当中，求胜的意志是从事交易的推动力，而市场分析就像是地图。

　　问：你认为一名成功的交易员应具有什么特质?

　　答：(1)热爱交易，(2)热爱胜利。成功的交易员在任何市场上，只要翻滚几年，都能成功。

　　获利并非交易唯一目的

　　问：难道不是每一位交易员都希望赢吗?

　　答：不论输赢，每个人都能在市场上如愿以偿。有些人似乎天生就喜欢输，因此他们最大的胜利就是输钱。我认识一位交易员，他每次都能以一万美元的本钱在数个月之内赚进二十几万美元。接着他的心态就会发生变化，把赢来的钱全部吐出去。有一次，我和他一起进行交易，我在他的心态发生变化之前出场，结果他又一如往常地赔得精光，而我却赚了一笔。我想他根本就不想改变他这个老毛病，因为他可以从中得到许多乐趣，就像是殉道者，可以博得别人的同情注意。这似乎才是他从事交易真正希望得到的。我有一位医生朋友，他曾经告诉我一则有关癌症患者的故事.这各病患以其病情来吸引别人的注意并指使其家人。后来我的朋友与病患的家属作了一项实验，他们告诉这名病患，目前有一种注射药剂可以治好他的病，然而他却一再地找藉口逃避注射。我想，同样的道理，有些交易员在从事交易时，可能会认为其他事物要比获利更重要，只是他们不愿意承认而已。

　　问：我想总也有一些想赢，可是却由于欠缺技术而失败的人吧?

　　答：求胜意志强烈是一件令人愉快的事，因为它会促使人们去寻求各种能够满足需求的方法。求胜心切而又欠缺技巧的人，其实可以找一些具有专业技术的人来协助他们。

　　每个人都能如愿以偿

　　问：我偶尔会做一些有关市场未来走势的梦，尽管这种情形发生的频率不高，可是有些梦最后却演变成事实。你可曾有过如此的经验?

　　答：我认识一些人，他们宣称有时可以藉着梦来预测市场未来的走势。我想梦的功能之一，是把在真实世界中难以整理的资讯与感觉整合起来。例如有一次，我曾告诉许多朋友，白银行情将会上扬，但事实上银价却开始回跌。我当时并不在意，而且猜想这只不过是暂时回档整理而已。可是我却得忍受亏损和朋友的讥笑。那一阵子，我经常梦到自己搭乘一架失去控制，面临坠毁的银色飞机。最后我决定抛出我的白银部位，自此以后就再也没有做过同样的梦了。

　　问：你如何评定成功?

　　答：我从不评定成功，我只庆祝成功。我认为一个人的成功与否，与其是否能够回应命运的感召有关，而与财富的多寡无关。千万不要被塞柯塔的幽默所迷惑，他的谈话其实蕴藏着发人深省的智慧。就我个人而言，他最具震撼性的一句话是：“每个人都能在市场上如愿以偿。”

　　当塞柯塔说出这句话时，我最初的反应是以为他在耍嘴皮子。经过思索以后，我发现他的态度的确相当认真，他的观念是：每位输家的内心深处其实都蕴藏着求输的潜意识，因此即使获得成功，也会不自觉地破坏胜利的果实。

　　尽管我逻辑化的脑袋并不十分理解这个观念，可是我很佩服塞柯塔对市场与人类行为所拥有的知识。我会尽量尝试去了解他. 所谓“每个人都能在市场上如愿以偿”的真意。这真是一个令人耸动的概念。

          相关书籍：《交易员的窗口》

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:20

艾比·约瑟芬·柯恩（Abby Joseph Cohen）

艾比·约瑟芬·柯恩（Abby Joseph Cohen）                                        http://images.blogcn.com/2006/4/21/8/leson1234,20060421151647.jpg
“艾比·柯恩的公司”

　　柯恩虽然貌不惊人，可她的经历、成绩却总能让人刮目相看。1990年加入高盛公司，10多年来她在华尔街的表现可谓首屈一指。她总是能准确预估到美国总体经济及证券市场的走向，被誉为华尔街的“多头女司令”。10年来她惟一失手过的一次，那是1994年未能预料到美国债券市场的意外变化。

　　称她为多头司令，是因为从1983年她在DrexelBurnhamLambert担任分析师开始就一直保持着多头作风。在90年代中期的牛市里，她被市场公认为华尔街杰出的分析师。

　　1994年春天，美股下挫10.7%，柯恩仍保持信心，同年秋天美股因升息隐忧而进一步下挫，但柯恩对后市反而更加看好，坚信美股被严重低估。在此同时，柯恩发表一系列极富远见的报告和演说，使她的声名在1996年时已如日中天。从此，柯恩成了全美各大财经台最热门的访谈人物，高盛反而被称为“艾比·柯恩的公司”。

　　1996年她荣升高盛公司的部门经理，其实1990年加入高盛之前，她就已经在DrexelBurnhamLambert担任了类似职务。她还曾在华盛顿的联邦储备基金(FederalReserveBoard)任职，并由此开始了她的经济学家生涯。

　　1998年，虽然股市从7月到10月连续阴跌了3个月，指数几乎下跌了20%，柯恩还是建议投资者继续持有股票。果不其然，美联储连续三次降息后，股市开始回升了。客户们对她的明智建议简直感激涕零。其实这样的情形1996年已经发生过，当她的许多同行建议减仓，她却反复强调市盈率还很低，而且国民收入呈增长态势，建议不要轻易抛股。另外，她还是1998预测市场已经进入了一种“螺旋楼梯模式”的第一人。

　　更为难得的是，柯恩女士曾是许多团体的成员，她是纽约证交所金融妇女联盟的成员，1997年加入华尔街一周名人会所，业内人士都对她赞誉有加。去年10月17日，艾比·柯恩和另一位分析师保尔·米勒(PaulMiller)一起在纽约获得了路易斯·马修奖(LouisMarshallAward)。路易斯·马修奖创始于1958年，专替为维护社会公正、道德规范作出过杰出贡献的人而设。路易斯·马修曾是一位著名的立宪律师，从1904年到1929年他去世的25年时间里，他一直担任着JTS基金的总裁。柯恩女士能够获得这个奖项，不仅是对她在证券界取得的成绩的肯定，更是对她行为道德的褒奖。

　　呼风唤雨华尔街

　　许多热衷投资的人们或许还对去年第一季度华尔街股市的动荡记忆犹新。2001年3月至4月，华尔街股市一个多月来的变化之大，令许多股市交易员都认为是他们一生中除1987年“黑色星期一”崩盘之外所仅见。投资人饱尝惊吓，美国家庭财富重新分配，有些散户赔掉大半积蓄，有些法人则利用市场恐慌大赚特赚。当时有激进的投资人认为，造成股市动荡的来源，很大程度要归咎于这位高盛投资公司首席策略师艾比·柯恩女士，她呼风唤雨操纵股市走向，提议美国证券交易管理委员会应该对她展开调查。

　　这一切得从2001年3月28日说起，高盛在股市开盘前提供给客户的一份报告中，柯恩女士建议客户的投资组合是将持股比率由七成降为六成五，增加现金比率5个百分点。柯恩女士说，她的建议是出于华尔街股价持续上涨的风险。

　　柯恩女士的分析立即受到投资人重视！全天候股市财经电视频道CNBC在开盘前反复报道柯恩女士的报告。“艾比·柯恩认为股价偏高，建议大家减少持股”的讯息迅速在市场传开，股市从此一路走跌，全美分析师顿时都在讨论熊市来临。

　　从3月28日至4月14日的短短14个交易日之间，科技股为主的纳斯达克指数暴跌了35.2%，累计跌掉1600多点。获利前景不切实际的许多科技公司，在两周内股价跌得所剩无几。

　　柯恩女士4月14日在股市崩跌后，上CNBC节目信心喊话，她分析经济基本面的部分，投资人兴趣不大，倒是她说了一句：“我们很乐观股价将由目前的水准上升”。

　　4月17日周一盘前，柯恩女士再次发表乐观谈话，重申她对今年美股预期不变，即年底时道琼斯指数可达12600点，标准普尔指数可达1575点，明年春可上攻1625点，华尔街股市竟奇迹似地就此连续两天大涨。

　　暴跌至大涨之间，当然有人大赔、有人大赚。雅虎理财网站投资人交谈区，有许多人热烈讨论柯恩女士的角色，一名投资人说：“艾比·柯恩是股市头号欺诈者，证管会应该优先调查她”。

　　还是当时任职美国财政部的经济学家李五郎说了一句公道话。他说，投资人或许过分高估了柯恩女士的威力，美国股市规模之大，全世界投资人都在这个市场里操作，它的涨跌因素很多，绝不是一个人的力量可以左右。

　　不过，从华尔街到伦敦、法兰克福、东京等全球各地股市，“多头女王”柯恩女士在投资人心目中的地位都是难以取代的，当她说金融类股看好时，华尔街金融类股就要翻身，全球的涟漪效应也随之而来。也正是自90年代初以来几乎猜中每次股市反转，并且始终维持其多头看法，使得这位高盛公司首席市场策略师艾比·约瑟芬·柯恩博得了华尔街“多头总司令”的美名。

　　柯恩女士的分析与预估，绝不是出于空口胡说，她有一群顶尖分析师提供经济背景分析，当然更重要的原因是她自己对全球市场变化的高度敏锐观察，总是能洞察先机，看准未来市场变化。

　　偏爱旧生活形态的女人

　　和许多声名卓著的美国人一样，柯恩是移民的后代。虽然她喜欢把自己称为“第一代美国人”，实际上她的父亲就出生于美国，而她的母亲则是波兰人。

　　1973年，柯恩大学一毕业就与大卫·柯恩结了婚，婚后两人感情很好。她刚进大学时就认识了他，整个大学时期两人约会不断。大卫是哥伦比亚大学劳资关系主任，两人育有二女，今年分别为21岁与16岁。柯恩生下了他们的第一个女儿，没过多久她就迫不及待地重返了职业妇女的行列。她说，现代的文化已和她母亲那一代不同了。她的母亲甘愿放弃理想的工作，回家相夫教子，但她一直猜想如果她母亲不放弃工作，不知会有何种成就。尽管工作繁忙(她的飞行里程累积达12.5万英里，演说150场)，柯恩并不认为双薪家庭有何不妥，她认为女性不该在婚后放弃工作。她曾说：“美国的每位男性执行官都应该有个职业妇女的老婆。”

　　虽然在华尔街呼风唤雨，但柯恩与好莱坞银幕上的大亨形象非常不同。她与先生和女儿仍然住在她长大的皇后区中产阶级社区，并活跃于她自小女孩时期便开始参加的保守派团体。1983年她由巴尔的摩搬回皇后区，方便跟她独居的父亲、惟一的姐姐及其他亲戚住得靠近一点。她说：“我们不是华尔街家庭。拥有一份华尔街的工作，对我们来说，既不代表一切，也不是惟一。”

　　柯恩的闹钟每天早晨五点响起，然后搭纽约市公交车去公司上班，理由是“公交车又快、又舒适、又方便。我每天都坐同一个位子”。她甚至还自己打扫、洗衣。她在高盛的同事兼好友纳波利塔诺说，柯恩来自一个紧密编织的大家庭，让她不被名利冲昏了头。她时常谈到，当她下班回家时，还得打扫及洗衣。她不是一手包办家务，但也做了不少。“事实上我挺喜欢洗衣服的，它有净化心灵的功用。”

　　虽然，柯恩一直忙于出差、作报告或演讲，但只要一有时间她就乐于和家人们呆在一起。“能叫几声爷爷奶奶或叔叔阿姨实在是件令人愉快的事情，有家人在身旁支持你的感觉简直太棒了，即便他们只是在周五晚上你家坐上一小会儿，和你聊会儿天。”柯恩经常这么说。

　　一个与众不同的水手

　　众所周知，华尔街聚集着众多的经济界精英，人人都拥有令人称羡的博士学位，在这一点上柯恩似乎稍逊一筹，她的最高学历是硕士。然而，虽然大家在华尔街能接触到的各种资料是一样的，柯恩总是把她的分析报告写得更为深入。“艾比从不人云亦云，可华尔街的很多人常这么干，”福特基金会的首席投资官LindaB.Strumpf说，“我对她坚持自己判断的做法简直佩服得五体投地。”

　　现在人们知道，柯恩从不为自己的判断与众人相左而担忧，这在她的大学时代就已显山露水。1969年，柯恩进入康奈尔大学就读，当时仅少数几所长春藤联盟的大学肯招收女学生。女生在康奈尔大学已是少数民族，柯恩选择主修物理学，更使她显得突出。后来，她的兴趣转移到经济学以及新兴的电脑科学，这两门学科也根本是男人的大本营。大三那年，柯恩选修一门研究生级的电脑科学课程。在第一堂课下课时，教授叫她不要再来上课了，因为这门课不是她的主修课程，而且她不是研究生，还不是男生。她根本不予理会。“我不是个电脑奇才，可是我跟其他人同样优秀，”她说，“我下定决心要修完那门课。”

　　上大学时她曾是纽约大学一个俱乐部的会员，有一次俱乐部有活动，她欣然前往。可门卫让男孩们都进去了，偏偏把她挡在了门外，他礼貌地告诉她：“女士止步。”“我今天无论如何要进去，如果你非要拦着我，那就试试看吧！”她这样回答。她是那个俱乐部惟一的一个女性会员，她总是那样与众不同。

　　作为一个老练的演讲者和电视台的评论专家，柯恩时常是公众瞩目的焦点，所有的观众都觉得能从她的讲话中有所收益。她言辞幽默，脸部表情丰富，与她交谈总能让人感觉轻松。有人让她回忆她是怎么遇上她丈夫的，她说：“我们毕业后就结了婚，当时我12岁。”接着她急忙改口说：“不过那好像不合法，让我想想，大概是在阿肯萨斯认识的。”

　　对柯恩而言，继续留在华尔街预测这个市场对她的智力、判断力和专业水准是一种挑战，她喜欢接受这种挑战，钱反而是次要的。“成为媒体关注的明星后，有些人往往不再表现他们真正的自我，而艾比始终是艾比，”柯恩在Drexel时的老同事DickHoey这样评价她，“对她而言工作始终是放在第一位的，在工作中她像一个乘风破浪的水手。”

　　看好2002年经济

　　美国9.11事件以后，艾比·柯恩发表了一系列预测，依然保持着她一贯的多头派作风。

　　2001年12月12日她表示，自9.11事件以来她和同事们意识到美国已经离复苏不远了，她认为市场的情况并不像人们想象的那样糟糕。道琼斯工业指数从9月10日的9605.51点狂跌至9月21日的8062.31点，从中可以看出股票的价值被严重低估了。2001年9月24日，当时道琼斯指数位于8603.86点，她就已经开始建议持股比例应该从七成上升至七成五。

　　作为知名的分析师，柯恩擅长根据各种经济数据来预测宏观走势。她表示，科技股中高盛的分析师们看好Dell和IBM，虽然目前这两家公司的广告需求不强，但它们仍是科技行业的佼佼者，就像传媒业的美国在线时代华纳一样。另外，如果投资者对待风险的心理承受能力够强，小型企业的股票也将会有上佳表现。

　　今年年初，柯恩预计2002年整体运营盈余将成长10%到12%，这一增长将主要集中在下半年完成。在研究报告中柯恩写道：“我们相信在2002年全年中，基本面的状况将持续改善，因此，我们比较看好经济敏感型股票和不太引人注意的证券，后者主要包括中小型资本股票和企业债券等。”柯恩推荐投资者“超持”能源、金融服务、工业和资讯科技股，“减持”消费产品制造、保健、电讯服务和公用事业股。

　　展望2002年的前景时，柯恩表示自己最为关注的是两件事：一是全球经济的持续低迷，企业管理层对经济复苏的信心能否与消费者信心保持同步；二是会否出现新的恐怖袭击事件———这将直接导致能源价格蒙受重压。

　　美国经济的走势一直不甚明了，柯恩的预测能否成为现实，也恐怕只有等待时间去验证了。


　　小档案


　　出生年月：1952年

　　出生地：纽约市皇后区

　　教育：1973年康奈尔大学经济学学士、计算机科学学士

　　1976年乔治华盛顿大学经济学硕士

　　家庭成员：丈夫大卫，哥伦比亚大学劳资关系主任

　　两个女儿，今年分别是21岁和16岁

　　她的闹钟响起时间：每天凌晨5点

　　交通工具：每天坐公交车上班(“公交车快、舒适又方便，每天我都能坐到同一个位子。”)累计飞机行程：125，000英里

　　演讲：150场

　　办公室里的运动器材：2只3磅重的哑铃

　　最喜欢的快餐：各种乳酪(随时想吃)

　　对职业女性的看法：“美国的每位男性执行官都应该有个职业妇女的老婆。”

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:21

杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore）

杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore）                                       http://images.blogcn.com/2006/4/21/8/leson1234,2006042115276.jpg
杰西·利弗莫尔，曾经直到1920年代后期都是华尔街的活传奇。

他于1877年出生在新英格兰，14岁时在波士顿一家经纪行打工，第一次接触股票和债券交易。在工作中，他发现了自己预测、判断某些股票价格变动趋势的天赋，就放弃工作，从波士顿地区的庄家商店（可供下注者赌博股票价格运动的彩票公司）赢取资本。凭借自己数字方面的天才和猜测趋势的策略体系，利弗莫尔让波士顿的庄家公司认识了他。最后所有的庄家公司都拒绝让他参与，他即使乔装改扮也无法混进大门。21岁的利弗摩尔被迫怀揣着2500美元，单枪匹马闯入纽约华尔街。
    现在他把技巧施展在华尔街，继续赢取利润。就象有人擅长运动，有人适合演戏，利弗摩尔似乎有一种投机的天赋。他敏锐的直觉提醒他哪家公司的股票已处在高位的警戒区域，什么时候可能掉头向下。他变成一头职业化的熊，专事卖空来发财致富。
    他战绩良好，几乎每个人都知道。1906年的一个夜晚，他从良好一跃而成为优秀。那时他正在亚特兰大休闲，走进一家经纪行去瞄一眼行情。当时股价高涨，十足牛市。但是一家特别的公司引起他的注意，这就是联盟太平洋铁路公司。他认为这只股票已经涨到非同寻常的高位，到了非跌不可的时候。于是他马上卖出3000股，但股票继续上涨。第二天，他又卖出2000股，然后匆忙赶回纽约。4月18日，联太铁路公司的股票又创新高，而利弗莫尔已经放空5000股。就在这时，圣弗朗西斯科发生地震，城市遭到破坏，铁路也陷入废墟。联太铁路大跳水，不到天黑，利弗摩尔的身价已经升上百万。
    此后不满一年，利弗莫尔在纽约股票交易所的股价崩溃之前，面对上行的价格再次逆行放空。之后的那段行情中，他每日的进项多达数十万美元。
    当然。他并非总能得手。1908年，他套在棉花市场，折了一百万。但是第一次世界大战给他带来了钢铁和石油上的厚利。他也“牛”了一阵子，因为他准确地预感到战争将带来产业的繁荣，直到战争结束，复员军人造成失业问题时才会出现熊市。

利弗莫尔以卖空闻名，实际上也因卖空而聚积了大量财富。尽管美国证券交易委员会早就针对卖空制定了详尽的限制规定，但是利弗摩尔正当强大，就连他即将入市卖空的谣言也会真的引起股价下挫。到1925年，利弗莫尔的家当已超过2500万美元。他拥有豪华的曼哈顿公寓、欧洲别墅、长岛的度假房产、私人专列，还有当时鲜有耳闻的私人座机。

既富有又出名，他成为众矢之的。报界频频攻讦，称他为滥赌之徒、职业大熊、专事逆市掠夺的强盗。更糟的是他逆市操作却连连得手，加上他放荡不羁的生活方式，使他招致众人更多的嫉妒。
   整个20年代，他出入市场，以卖空敛财。1929年，他预测到即将发生有史以来最伟大的熊市。9月，他完成了一次劫掠的预演。10月24日，市场出现裂痕；29日市场崩塌，财富在升腾的蘑菇云中瓦解、消散。利弗莫尔和其他几个人一直在放空。

拥有足够支持他再过几辈子长寿生活的财富，利弗莫尔继续留在市场游戏中。不幸的是，他的好时光流走了。
    1930年，情况改变了。说不清什么变化了，也说不清他头脑中发生了什么，利弗莫尔开始上手就赔。他有许多家务问题，也许影响了他。或者也象优秀的运动员，一旦到达顶峰，下坡路就快了。总之，他突然变成进入冬眠的大熊。证券交易委员会也改变了许多关于卖空的规定。以前这是一场“让买家小心”的游戏，现在却变成“让卖家小心”。1931年底，他的一半江山易手。1933年，另一半也葬送了。3000多万在看似稳操胜券的交易中亏掉了。

利弗莫尔深陷泥潭。到1934年，他已酗酒成性。3月，他申请破产保护。他的债务高达226万，而财产却只剩下令人诧异的18.4万。
    为了应付难关，他于1940年出版了一本指导股票交易的书，但是显然晚了十几年。当他风头正劲时，可能会卖出几百万册，现在却没有人会喜欢输家。1940年11月的一天，利弗莫尔走进雪利-尼德兰酒店的洗手间，从口袋里摸出手枪，把自己的脑子打飞出来。他留下的字条上写道：我的一生是个失败。（还有一种说法是1940年11月28日利弗莫尔到达在纽约的雪利-尼德兰宾馆辩认他父亲的尸体。一看到他父亲的尸体，数分钟之后，他就崩溃自杀。）
    相关书籍：《股票大作手操盘术》、《股票作手回忆录》
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hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:22

理查德·丹尼斯（Richard Dennis)

理查德·丹尼斯（Richard Dennis)                                       http://images.blogcn.com/2006/4/21/8/leson1234,20060421152838.jpg
起初作房地产经纪的威斯坦，1972年经人介绍转作期货经纪。初期经历惨痛失败后，他潜心钻研交易技巧。经过八年的胜败起落后，从1980 年起，他的交易技术逐步从成熟晋升至优秀的行列。

威斯坦兼容并蓄地使用各门各派的技术分析工具，包括蜡烛图、移动平均线、波浪理论、江恩理论、神奇数字、循环周期、相反意见、以及各类摆动指标。他认为每种工具都有独特的用途，在特定场合可以大派用场，因而要在适当的时候选用适当的分析工具。至于如何选择，他强调经验和灵感。

从1980年至1988年的八、九年间，威斯坦亏损的记录几乎空白。从1980年以来，竟从没有过亏损的月份，甚至以星期为单位，也没有出现过赤字。实在令人惊奇。实际上，在1987年和1988年两年间，他只有过三个亏损的交易日；当时最近的1000次交易中只有17次失手，其中9次是因为报价机故障而被迫提前平仓。威斯坦创造了接近长胜的记录。他还曾参加芝加哥期权交易所举办的期权交易竞赛，成功地在三个月中把10万美元本金变为90万。纯粹以技术取胜，成绩骄人。

然而，不少象威斯坦这样的优秀作手，在谈及理查德·丹尼斯时都表示望尘莫及、不敢相比。

丹尼斯曾在期货交易所担任跑单员传递单据，深受交易吸引。1970年夏天，他以1200美元购入中美期货交易所的会员资格，以400美元作为投机的资本，开始其投机生涯。小小资金变成巨大财富，1987年10月之前的全盛期，他的财产在减去庞大的慈善和政治捐款后，仍然有接近二亿美元之多。



丹尼斯在交易中胜负不形于色，善于从市场经历中总结规律和经验教训，及时调整自身定位和交易策略，逐步使交易技术臻于化境。

学生时代的他在做跑单员的暑期工时，就曾多次以工薪投入交易。但常常一败涂地。他认为这段经历对他尤其珍贵。初入行时的成绩越差，对今后的影响可能越好。未经过考验的交易者难以长期在投机市场立足。有人在黄金飞涨时获得暴利，以后便成为黄金好友，倾向于固执地持有好仓，当然会影响成绩。1973年大豆暴涨300%，给人印象深刻，经历这番涨势的交易者即使不曾从中渔利，也不会轻易成为大豆淡友。经验不足，易受外界影响。如果心存成见，不能冷静分析，自然难以出人头地。

1970年夏，丹尼斯以借来的400美元作资本，买入玉米合约。不久即发生了玉米枯萎症，期价飞涨。丹尼斯的资金迅速增长到3000美元，首战告捷。但教训马上降临了。一天，他一入市即输去300美元，心神恍惚之间，反手买卖，再次赔钱。他又以最初的方向入市，结果第三次败北。计算下来，一日之内亏损1000美元，合总资金的三分之一。认真检讨后，丹尼斯从中学到很多。他从反面领悟了资金管理的作用，懂得了交易中绝对要保持心情稳定，不顺手时切忌急于再次入市。

丹尼斯的成绩稳步上升。1973年的大豆牛市中，他赚足了金钱，可以进入芝加哥期货交易所。在当时的牛市中，大豆连续十日涨停是常见的事，但很多交易者认为连涨四、五天已经不可思议了。而丹尼斯宁愿在涨停板处买进，顺势而为，并让利润充分增长。

大豆交易后，丹尼斯有过两次逆市操作，结果却使他更坚定了对顺势交易的体会，决心屏弃逆市行为。

1974年，丹尼斯在60美分的高价位卖空期糖。入市后，期糖继续走高，最高涨至11月的66美分才转头向下，七个月后跌到12美分以下。此单的利润数以千万计，但是最初的逆市经验并不愉快。
    在期糖的熊市期间，他又在6美分的价位尝试买进，然而经验苦不堪言。前次的巨额利润竟不抵此番的损失，总体计算，出现了庞大的赤字。原因在于期货合约的溢价。在期糖的熊市阶段，远月的合约高于近月，当临近交割月须换月买进远月合约时，可能要付出一美分的溢价，如以四美分卖出三月合约而以五美分买进七月合约。七月合约到期之前，类似损失再度发生。逆市买进期糖合约，每次转期都要付出额外的溢价，徒增亏损，导致两边失利。丹尼斯告诫要避免逆市交易，强调顺势交易以及赢钱要赢到尽头。

在多年的投机生涯中，丹尼斯出尽风头，给人的感觉是常常可以在最低点买进，然后在最高峰反手卖空。实际上丹尼斯认为此类买卖得益不多，他积聚的巨额利润，并非依赖准确地测中大市顶点或底部。据他估计，他本人95%的利润来自5%的交易。他深信让利润充分发展的道理。
    1978年，丹尼斯的交易成绩不佳，经历了一个调整阶段。他总结出两个原因：一是因为当年大部分市场处于横行状态，假突破的市势多不胜数，未能提供可靠的趋势令其展露身手；二是因为他脱离交易池，转而在写字楼遥控交易，丧失了可获得各种信息和第一手资料的优势。在场外遥控交易，可以同时买卖多种商品及外汇和利率期货，长远看来是明智的抉择。针对环境和条件的变化，他相应地把交易策略逐渐调整为以中长线交易为主。

80年代，丹尼斯成为期货市场叱咤风云的人物，落单入场经常可以带动市势。他的成绩继续提高，平均每年都从市场赚取5000万以上的利润。
   1987年股灾中，丹尼斯遭受重挫。旗下基金由损失近半，个人帐户也遭同样败绩。他的投入主要放在卖空债券上。股灾后利率下调，债券冲高，虽有风险控制，但一时难以止住，所以损失惨重。对此他淡然处之。他的过人之处就在于可以不动声色，泰然面对逆境，全无情绪上的波动。他了解“重大损失无可避免”的现实。情感波动对交易并无益处，过于关注反将影响大局。胜败过于介怀，倒表示对自己信心不足。实际上，交易顺手时他不会过分喜悦，运气欠佳时，感情上所受的挫伤自然减弱。
   1988年，理查德·丹尼斯淡出交易场，留下一座传奇丰碑。
   相关书籍：《海龟交易法则》

附:Let profits run, cut losses short
在美国期货市场里，理查.丹尼斯（Richard Dennis）是一位具有传奇色彩的人物，60年代末，未满20岁的理查。丹尼斯在交易所担任场内跑手（runner）,每星期赚40美元，两、三年后,他觉得时机成熟，准备亲自投入期货市场一试身手。他从亲朋好友处借来l600美元，但因资金不足，只能在合约量较小的芝加哥买了一个“美中交易所”的席位，花去l200美元，剩下的交易本金只有400美元。对绝大多数人来说，400美元从事期货交易，赚钱的可能性根本是微乎其微的，但是在理查.丹尼斯追随趋势的交易原则下，就是这400美元，最终被丹尼斯像变魔术奇迹般地变成了两亿多美元。用他父亲的话说：“理查这四百块钱滚得不错。”在成功之余并亲自培训带出来的十几个徒弟，成为美国期货市场的一支生力军，管理的资金达数十亿美元。

　 理查.丹尼斯并不是天生就会做期货的, 那时他还不满21岁，还不能直接进交易所做，他父亲替他站在里面叫价，他在外面指挥。就这样断断续续地做工两年，赔了大约两千块钱。他满21岁那一天，他父亲松了一口气说：“儿子，你自己去做吧，这一行我可是一窍不通。”刚开始赔多赚少，一月的工资还不够一个小时赔的。1970年，赶上那年玉米闹虫害，很快就将400美元滚成3000美元。他本来是要去读大学的，但只上了一周课便决定退学，专职做期货。有一天他进了张臭单，一下子赔了300美元，心里觉得不服，一转方向又进了一张单，很快又赔了几百。他一咬牙又掉转方向再进一张，就这么来回一折腾，一天就赔掉l／3本金。那一次赔钱教训很深刻，经历了大起大落以后，他学会了掌握节奏：赔钱不称心时，赶紧砍单离场，出去走走或是回家睡一觉，让自己休息一下，避免受情绪影响而作出另外一个错误决定，再也不因亏损而加单或急着捞本。最困难的时候也是最有希望的时候。有时候赔了钱，最不愿再琢磨市场，而往往最好的做单机会就在此时悄悄溜过。只有抓住了应有的赚钱机会，把利润赚足，犯错误时才能够赔得起。另一方面又要学会选择最佳做单时机。理查.丹尼大概估计过，他做单95％的利润来自5%的好单。错过好的机会会影响成绩，这正符合技术分析中常用的一句话“Let profits run, cut losses short.”让利润增长，砍掉亏损，过滤掉一些不该进场的单子则能提高收益率。 多年后，理查.丹尼斯回忆那段时光时，觉得那笔学费交得很合算，他学到了很多东西。

在1973年的大豆期货的大升行情中，大豆价格突然冲破四美元大关，大部分盲目相信历史的市场人士认为机不可失，大豆将像1972年以前一样在50美分之间上落，在近年的最高位410美分附近齐齐放空，但理查.丹尼斯按照追随趋势的交易原则，顺势买入，大豆升势一如升空火箭，曾连续十天涨停板，价格暴升三倍，在短短的四、五个月的时间内，攀上1297美分的高峰，理查.丹尼斯赚取了足够的钱，并迁移到更大的舞台-----CBOT, 芝加哥商品期货交易所。

理查.丹尼斯成功的关键在于及时总结经验教训。他基本上属于无师自通，所有的经验和知识都是在实践中从市场学来的。一般人赚了钱后欣喜若狂，赔了钱后心灰意冷，很少用心去想为什么赚，为什么赔。理查.丹尼斯在赔钱后总是认真反思，找出错误所在，下次争取不再犯。赚钱时则冷静思考对在哪里，同样的方法如何用到其他市场上。这样日积月累下来，自然形成自己一套独特的做单方法：

追随趋势
技术分析
反市场心理
风险控制

追随趋势： 绝对不要一厢情愿认为某一价位是高价区和低价区，自以为是的“逢高卖，逢低买”,抄底、摸顶都是非常危险的。理查.丹尼斯认为能判断对的只是市场可能走的方向，但朝某个方向究竟走多少得由市场去决定。理查.丹尼斯偶尔也破例试一试抄底或摸顶。在1974年的糖交易中，理查.丹尼斯在60美分/磅的价格抛空糖，但是11月时最高升到66美分/磅，后来一路跌到13美分/磅。但他后来又在10美分/磅附近抄底，屡抄屡败，据他自己说，赔的钱超过摸顶抛空下来赚的。所以逆势的结果仍然是得不偿失。做单要顺势，势越强，越容易赚钱。他在交易所现场当交易员，主要是靠跟市场走赚钱。很多人有了利润总是急着离场，甚至在市场涨停板时也急着获利出场，生怕赚到的钱泡汤，这时候邓尼斯总是把单子接下来，第二天总是赚大钱。
技术分析：理查.丹尼斯分析行情主要以技术分析为主，并根据自己多年的经验，以跟随大市趋势为原则，与他的合伙人数学博士威廉.厄克哈德,设计了一套电脑程序自动交易系统，但当自动电脑程序自动交易系统与自己的入市灵感背道而驰时，他会选择暂时离场，不买不卖。
3.反市场心理：不要向多数人认同，因为在期货市场大部分人是赔钱的。期货市场有一种“市场心理指标”指出，如果80%的交易者看多，则表示头部不远了，行情会跌；80%的交易者看空，则表示底部不远了，行情会涨。（但对于初入门者须慎之又慎，笔者。）

　　4．风险控制。从第一次犯错误赔掉1／3本金时起，理查.丹尼斯就学会了风险控制。一般说来，好单进场后不久就会有利润，一张单进场后要是过了一两周还赔钱，十有八九是方向错了。就算回头打平了出来，但是过了那么长时间你可能还是错了.进单后总要做最坏的打算，你认为不可能的事情往往就会发生。所以要设好砍仓价位，过了价位坚决砍仓。

1978年理查.丹尼斯决定离开交易所现场，在办公室做单。几年前，期货市场还比较单一，主要是商品期货。到70年代末，外汇、证券等期货市场已逐步成熟。为了从更多的市场获利，理查.丹尼斯决定离开交易所现场，在场外做单。第一年由于不习惯，理查.丹尼斯赔了些钱。后来他发现：第�，离场做单已没有现场做单时那么快捷，因此要看得比较远，多做一些长线。其次在判断走向方面也不大相同。在场内你可以感觉得到，比如有几个人在市场转向时总是错，当你知道他们同时做多头或空头时（美国至今仍然采用人工叫价），你自然就会对市场的走向有较正确的判断。离场后这方面的信息没有了，就得想办法另找判断市场的依据。（对国内大部分的场外投资者来说颇有益处。）

理查.丹尼斯与他的朋友威廉.厄克哈德两人在期货交易方面配合得天衣无缝，一同创下美国期货史上少有的佳绩，但他俩在人生哲学方面却有很大差异。理查.丹尼斯高中毕业后一直做期货,是在实践中杀出来的。威廉.厄克哈德却是饱浸文墨，他们经常争执不休的问题是“:究竟一个成功的交易员是天生的还是练出来的?” 理查.丹尼斯认为是可以培养的，威廉.厄克哈德则认为更多的是靠天份，两人谁也说服不了谁，干脆打赌验证。为此，他们在1983底和1984年初《华尔街日报》上登寻人广告，寻找一些愿意接受训练成为期货交易者的人。工作条件是：交易者必须搬到芝加哥，接受微薄的底薪，如果交易赚钱可以有20%的分红。慕名前来应聘者上千人，他们从中挑选了80人到芝加哥面试，最后选定23人从事此项训练计划，这23人的背景、学识、爱好、性格各不相同，具有广泛的代表性。

理查.丹尼斯花了两周时间培训，毫无保留教授他们期货交易的基本概念，以及他自己的交易方法和原则。他教导学生追求趋势，先分析决定市场是多头还是空头，进场交易时必须做好资金管理，适当控制买卖单量，并选择时机获利出场。理查.丹尼斯在亚洲参观一家水产养殖场时发现该场繁殖乌龟很有一套，回来后一时兴起称他的徒儿们为“龟儿”。课程结束后，理查。丹尼斯给每人一个10万美元的帐户进行实战练习。这些龟儿还真争气，在4年的训练课程中，23名学生有3人退出，其余20人其余都有上乘表现，平均每年收益率在l00％左右，而他付给这些学生20%的分红就达3000-3500万美元，其中最成功的一名学生，4年下来替理查.丹尼斯赚了3150万美元。名声传出去后许多大基金会纷纷出高薪来挖人，如今大部分“龟儿们’要么被挖走，要么拉出去单干，手头都控制着上亿元美金，成为期货市场的一支生力军。“乌龟帮”的名声也越叫越响。结果证实理查。丹尼斯的观点是正确的：成功的交易者是可以通过训练与学习而得的，这无关乎聪明才智，全在于交易者的方法、原则。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:23

斯蒂夫·科恩（Steven Korn）

斯蒂夫·科恩是大腕。但他的名字从来没人听说过，既不是巨企CEO，也不是政府高官，他是华尔街最顶级的操盘手。在对其进行数月的深入调查后，最近一期美国《商业周刊》推出了对这位隐身幕后的亿万富翁的报道。

    美国康涅狄格州有一个县，是这个世界最富的国家最富的州里最富的一个县。一些超级对冲基金蛰居此地，操纵着影响华尔街的核心业务。科恩创立的SAC基金就是一个典型例子：一天交易量2千万股，每年光付掉的佣金就高达1.5亿美元，是华尔街10大客户之一。当然，也就妨碍了同行赚钱，所以他在业界结下的梁子不少。不过，即使是死对头们谈起科恩也是一副由恨生爱的口吻：“他永远都是第一个抢到消息，比如一只股票信用评级是升级或降级之类。”那么，科恩到底是怎么成功的呢？

成长：十多岁就会看股市行情

    47岁的斯蒂夫·科恩，全家住在美国康涅狄格州西南部一座14.5平方英亩的庄园里，泡泡游泳池、网球场、篮球场之类当然应有尽有，不过他并不在乎这些。科恩工作得闲的时候，最习惯做的一件事就是研究证交所现场操盘录像，反正每天变幻无穷，看也看不完。这是他自十来岁看会股票行情以后，养成的习惯。

    出生在中产阶级家庭的科恩很小就开始培养投机之道，在制衣企业工作的父亲，每天晚上会带一份《纽约邮报》，他读体育记分栏，接着又爱上金融版，因为数字更多，变化无穷。才十多岁，科恩已经会到当地的经纪人事务所看股票行情。在宾夕法尼亚大学沃顿学院读经济学学士学位的时候，他对班级之间盛行的股票交易十分狂热。所以，1978年大学一毕业，他直接就去了华尔街，在一家公司的套汇部门里当初级交易员，很快就能给公司日进斗金，每天纯利润达到10万美元。那家公司老板至今都为他的本事倾倒不已：“他很快就学会如何在大公司里做团体交易，而且操纵得比谁都好。”1984年开始，他在公司里组织了自己的交易团队，到1992年，创建了SAC基金。

赚钱:在业界堪称“不择手段”

    比起著名的金融大鳄乔治·索罗斯，科恩操盘40亿美元基金的数字不算大，但他每天的交易数量非常大。在他的金融帝国中心，共有40个中层交易商，每人掌管1-15个交易员和分析师，他们手里又各管一摊。科恩自己的投资能量还远远超过公司7类基金的涉及范围。

    每天早晨8点，科恩会被他那辆银灰色的BMW745轿车准时送到办公室，坐在由无数显示屏包围的会议桌旁。这张桌子，有个别名叫“中央司令部”，接下来的一天，这里将为他赚进百万美元。

    2002年，整个市场下跌了22%，SAC却增长了11%。在SAC工作的人大概是世界上最辛苦的200名员工，“没业绩，毋宁死”，他们年薪通常200万美元以上，但关键要看各人表现，而不是SAC整体赢利情况。所以外界同行评论SAC上下一心，做业务的时候堪称“不择手段”。

    据说，SAC会推断其他投资基金可能采取的动作，然后进行打压，或者不惜伪造进行某项交易的迹象，骗取别家跟进，自己却及早抽身，或者使分析师对某些股票升降级，引起市场波动。但SAC这些以前看来不算无尽违规的操作，在今后证券市场加强监管的形势下，也可能出轨。

生活:呆头呆脑不懂花花世界

    从外表看，科恩一点都不像证券市场里叱咤风云的人物。一个47岁的亿万富翁，秃头，身材不高不矮，好像总在想着什么，表情不太自信，看起来倒有些笨拙不堪。工作的时候，他倒似乎在娱乐。一名跟了科恩10多年的同事，早就习惯了他那副一成不变的模样：“就算手里正在做一个几百万美元的交易，样子都像是叫一客三明治而已。”据科恩的多年好友描述，虽然科恩身价亿万，但他并不是为利益所驱动的人：“他就是喜欢做这行，钱不过像记分板而已。”

    科恩对生活并不像工作那样狂热。他第一次婚姻结束后，通过婚介服务找到了现在的妻子亚历山德拉，如今全家7个孩子。

    妻子的密友开玩笑说，这个小巧玲珑的黑发女郎从小就宣称长大后要嫁个百万富翁，大概连她都没想到到手的竟是亿万富翁。要不是娇妻也哄得科恩一起领略了环球购物、艺术旅游等各种新鲜花样，他大概从来也不知道花花世界是什么样。5年前，科恩一家还花了1500万美元购进这座建于1930年的庄园，又花了差不多的钱把旧宅翻新。科恩的最神秘之处是，在庄园里装了一套庞大的警报系统，只要有人踏入或踏出其中一个房间都会铃声大作。

行踪:同事们都觉得他无比神秘

    众所周知，即使拥有最清白声誉的对冲基金也行迹诡秘。不许采访、不许拍照、不许对合伙人之外的任何人透露内部信息。有些措施是为了保护交易，有些则是为了隐瞒其利润。科恩更是如此，他行动十分低调，拒绝了无数次采访要求，连同事们都觉得他十分神秘。

    因此，《商业周刊》在深入调查科恩的过程中，没有得到任何负面记录。甚至调查SAC几十名员工对老板科恩的印象时，所有人都签订了保密协议，但可以看出的是他们对老板都又敬又畏，有人形容他“面对镜头十分害羞，公开场合能不去就不去”，有人说他“有超常的直觉和离奇的本领，面对大量信息，他能飞速注意到最该被注意的东西。”也有人透露SAC使用了某种手腕，从而在获取信息的竞争中保持领先。有知情人士说，SAC以此要求各家投资银行提供最好的信息，华尔街人称“第一呼叫”。

命运:善始不一定能善终

    大基金的管理者虽然可以一时登顶，却往往不能善终，并可能以爆裂为最终命运。对冲基金投资者不比投资于其它共同基金的人，他们要付出巨额费用，一旦基金开始亏损，立刻就会抽走投资。这就要求基金卖掉一些基金单位，但若亏本出售，就会导致情形恶化，引发雪崩。

    每天管理几十亿美元更是折磨。但更痛苦的是，对冲基金经理人还必须经常玩短线。一名颇有声誉的对冲基金经理说，“现在这市道，玩短线实在太折磨人了，因为对冲基金越来越多，大家都在玩。”

对冲基金：多数玩家闻所未闻

    意指“风险对冲过的基金”，现已成为一种新型投资模式的代名词，即利用金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。最著名的有索罗斯的“量子基金”。

    在过去3年美国经济衰弱的岁月里，一些操作对冲基金的短线玩家从下跌趋势中大发横财。对冲基金本来就是设计在牛市和熊市中都要盈利的。一些最好的对冲基金在1990年代的牛市中狂赚，又在接下来的熊市中同样获利，似乎成了华尔街最后的盛宴。虽然这样，那些主要玩家却可能是人们几乎闻所未闻的人。他们为那些鲜为人知的公司工作，在绝密情况下运作数十亿计的美元。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:24

兰姆·戴登（Lam Dalton）

兰姆·戴登是华尔街急速窜起的明星之一。他目前是金律基金公司的负责人，手下管理的基金规模有四五亿美元。他在华尔街年轻一辈的投资人当中，可以算是成就属一属二的。他拥有一张电影明星般的脸孔，以及一位担任模特儿的太太，他靠着基金管理的事业，不仅为自己建立了名号，也让自己享受着很棒的生活。而且，等到一切都归于尘土以后，他很可能还会被视为这一行里的顶尖人物。事实上，从局外人的角度来看，戴登所过的生活，简直就是每一个在华尔街的人所梦寐以求的。

　　戴登年纪很轻的时候，就已经体会过金融市场的核心是什么感觉。他念高中的那几年，都在纽约证券交易所做跑单子的小弟。他念完大学以后，在1983年加入了贝尔斯第思斯公司，从此开始了华尔街的职业生涯。和其他刚人这行的新手一样，他也是从散户经纪人开始做起，平常的工作包括照着电话簿，挨家挨户地打电话拉生意，建立自己的客户群，想办法在市场上打响名号。接着，他在贝尔斯负责管理一部分基金，并且在短短的两年之内，就成了该公司的合伙人。对一个离开学校没多久的年轻人来说，这实在是相当惊人的成绩。在1988年，也就是他成为公司合伙人的第三年，他开始着手创立自己的基金公司，自此以后，他一直都做得相当顺利。

　　不过，戴登总是觉得生活中少了什么似的。他是在1985年被升为贝尔斯第恩斯的合伙人，从那一年开始，有个对他来讲极为亲密的东西不见了——也就是他的注册商标，一条红色的吊裤带。

　　虽然他在同业里算是很年轻的，但他才加入贝尔斯第恩斯不久，就已经被公认为是华尔街最具生产力的人了。就在那一年，有一天他接到了20世纪福克斯公司(TwentiethCeRtllv Fox)打来的电话。当时，这家电影公司正打算拍一部以华尔街为背景的新片，因此希望戴登能提供一些技术性的协助。在他搞清楚是怎么回事以后，接下来就是带着查理辛(CharlLeSlte(Zn)在交易室里四处绕绕，这位影星要在奥利佛·史东(01iverStone)主导的电影《华尔街》(仍F6“5zr6以)里头担任主角，而戴登的工作，就是协助他把这个角色演好。

　　后来，查理辛的准备工作开始紧锣密鼓，他每星期都会花个三天或四天，待在戴登的交易室里，一方面看他怎么做交易，另方面也学点华尔街的门道。不过，这种嗜杂骚动的气氛，经常会使戴登分心，让他没办法专心应付沉重的市场压力。同时，每次这位未婚的好莱坞当红小生一出现，办公室一大票秘书小姐就会围过来看，嘴里还不时因为太过兴奋而惊呼尖叫。查理辛在交易室的研究工作，前后大概有两个月的时间，完了之后，他就拍电影去了。

　　不过，问题就出在这里。当时，戴登把一条红色的吊裤带借给了查理辛。不知道你还记不记得，查理辛在电影里绑在裤子上头的，就是这条吊裤带。一直到现在，这玩意儿还没还给戴登呢!不久前，戴登刚好在肯毕山的滑雪场碰到查理辛，查理辛说他找不到这条吊裤带，但戴登可不这么想。

　　查理，如果你在看这本书的话，请把那条吊裤带送回纽约的金律基金公司，戴登想把它要回来！

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:25

斯坦利·克罗（Stanley Kroll）

斯坦利·克罗（Stanley Kroll）                                       http://images.blogcn.com/2006/4/21/8/leson1234,20060421153234.gif
怎样从市场中赢得财富？真理似乎很简单：永远让盈利大于亏损。具体途径即斩断亏损，让盈利充分发展。作为市场智慧，它简洁、中肯。但是作为交易的铁律，对众多交易者而言，实在太难遵循了。斯坦利·克罗却游刃有余地从市场赚取了大量财富，并且保持不失。在1969~1974年的期糖交易中，克罗以200张合约的微薄仓位，从2美分一直持有到66美分以后，最终赢得了与他的电话号码相似的一笔报酬。当被问及是否长线交易者时，他说：“在赢利时我做长线，亏损时我是短线。”

克罗的成功在于他能够凭借精湛的技术来分析市场，然后以超人的意志坚定不移地执行交易。

1973年，克罗持有1974年5月期的大豆合约的多仓。他的研判结论是：大势向下，近期横盘，市场在5.20到5.60美元形成头肩底。5.20至5.35之间的买压支持强劲，他预期即将发生猛烈的上冲行情，5.65以上的收市将显示十足牛市，而且将套住在5.20到5.60区间入市的空头，表明一轮新的牛市阶段的开始。这一轮涨势将突破5.65冲到6.10~6.20水平，在那里将会遭遇强烈的抵抗。根据以上判断，克罗开始大量建立多仓，平均成本在5.60左右。一般而言，逆大势持巨仓不是克罗的作为。但是此次大跌，恰恰到达他测算的底部价位即获得巨大买压的支持；头肩底的近期发展正在形成潜在的牛市；加之他对市场坚决看多，所以坚持多仓，但在5.30设置止损保护，以备不测。他预设指令进场，指示分别在5.92、6.06各平去四分之一的仓位，在6.16平去剩余的仓位，全部结清。

市势发展一如克罗所料。11月16日星期五，交易闭市高收在5.64，刚刚预备向上突破。19日星期一再跳空高开在5.70--实际证明为当日最低，收市在5.78。大势突破了，空头开始夺路而逃。市场整个星期只是上涨，周五收在6.31的涨停价上，一周之内竟然上涨了67美分。按预定计划行事，克罗在周二的5.92平去四分之一的仓位，周三在6.06平去另外四分之一。因周五跳空高开，其余仓位在6.20至6.30之间平去。之后的走势更证明克罗的正确预见。26日星期一，大豆开始暴跌，周二低见5.80。此后几周升上6.15~6.50区间震荡。而6.20~6.40的卖压显而易见，相当坚固。

“在多头市场你总能找到许多很早就看涨的人，在空头市场也总能找到许多很早就看跌的人，然而他们却没有从中赚到多少钱。能看对市场而稳如泰山的人才能赚大钱。”克罗笃信利弗摩尔所言：“钱是坐着赚来的，而不是操作赚来的。”他实践着这句格言。

1974年12月中，克罗结清了5月份以来建立起的庞大的小麦多头头寸。1973年的12月间，小麦见底，然后连续涨升三个月，携巨量冲上先前的中期高价后无力再升，转而下滑。几周内麦价一路下行，一轮涨势几乎尽数收回，而成交量逐渐萎缩。克罗多年的经验告诉他，决定性的时刻来到了。他开始买进，为自己，也为客户，直到额度用尽、无法再买为止。从1974年5月到11月，小麦缓慢地上升，从3.60美元涨至5.00美元以上。他们的浮盈虽然丰厚，但是手握巨量仓位令克罗心神不宁。为了避免在价格回调时自己惊慌杀出，他决定到国外走走，以减轻心理压力。
    8、9月间，克罗同妻子飞抵瑞士，在尼昂附近租了一间农舍，拒听电话或阅读报上的商品讯息。他们在瑞士期间，小麦价格落落涨涨，他又赚了几十万。回到纽约两个星期，他想去感受市场脉搏，但又感到紧张，于是驾船到布洛克岛和新港游玩两周。再度返回纽约后，他感觉市场气氛异样。12月9日星期一，他清理存货，打电话给经纪人，要他们谨慎从事，悄悄卖出了结。几个小时之内，250万蒲式耳小麦的多仓出尽，130余万美元的盈利入帐。如果再捱久一点，接下来的六周之内他就会亏损150万。

克罗的这次收获是他三年连胜记录的高潮。三年中，他自己的1.8万美元的帐户增长到100万以上，陆续加入的合伙人的资本则从64.6万美元增长到250万美元。出清小麦的当天中午，克罗送给妻子一个惊喜：一辆劳斯莱斯。接着他们关掉了纽约的办公室，离开美国，到欧洲居住。

1975年至1980年，克罗旅居瑞士和巴哈马，研究金融市场，并写有多册专著。1981年后他重返华尔街，并逐渐把目光移向亚洲，因为他相信二十一世纪将是亚洲的金融世纪。他认为亚洲的交易者具有成功的潜质，很有进取心，充满勇气，可能是世界上最好的交易者。但是他们也有需要克服的缺点：当市场反转时仍倾向于固执头寸，不肯止损。
    现在的市场同克罗的盛年时期有所不同，新的金融工具不断涌现，逐渐成熟；计算机交易系统被广泛应用；市场出现各种各样的新理论和新技术。克罗宝刀不老，仍不断汲取新经验、新技术，努力使自己跟上市场的步伐。他开始了交易生涯的崭新阶段。
    相关书籍：《克罗谈投资策略》、《期货交易策略》

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:26

领舞商品牛市 罗杰斯

领舞商品牛市 罗杰斯


　　 进入2006年以来，全球原材料价格涨声一片，黄金、白银、铜、铝等金属期货纷纷创出新高，伦敦商品交易所三个月期铜目前已高达5621美元／吨，在过去三年里上涨了4041美元，此外，棉花、大豆和糖等农产品价格也都创出了十几年或几十年的新高。
　　
　　 受此影响，国内A股市场上的中金黄金、山东黄金和南宁糖业等资源类股票，近期都出现了一轮波澜壮阔的行情。
　　
　　 现在，很多人开始相信罗杰斯说的话，“商品市场已从1999年谷底反转，开始了一个可能将持续18年的大牛市。”
　　
　　 真的要跟着罗杰斯干？这位名扬世界的投资大师曾和索罗斯一起造就了量子基金，在上世纪80年代的德国和奥地利股市战绩辉煌，两次周游世界边走边投资，1999年在中国B股也抄了一次底，但这次他又赌对了吗？
　　
　　 商品牛市还有十年
　　
　　 “一个新的牛市正在到来，这个新牛市属于商品???原材料、自然资源、硬性资产和实物。”吉姆?罗杰斯的《热门商品投资》一出版，立刻在全球掀起了一波商品期货热潮。与他两次独自环游世界的壮举相比，这本书显然更令人着迷。在《热门商品投资》一书中，罗杰斯详尽分析了各种原材料的供求和历史发展，“很多商品的需求在增加，但供应在减少。”除对黄金有所保留外，他认为大部分商品都会给投资者带来丰厚的回报。
　　
　　 上世纪70年代，罗杰斯与索罗斯共同造就了量子基金，取得了令人瞩目的成绩。1979年离开量子基金后，罗杰斯在哥伦比亚大学商学院讲学，巴菲特听完后曾称赞罗杰斯“对市场大趋势的把握无人能及”。
　　
　　
　　 近年来，罗杰斯高高举起了商品牛市的大旗。他在接受媒体采访时表示，“历史上，商品牛市一般会持续15到23年，平均是18年。我不知道这次会持续多久，但根据历史，这次牛市会持续到2014年到2022年，我们至少还有10年到18年的牛市。”
　　
　　 上周二，罗杰斯在伦敦一个投资研讨会上更是放言，未来数年商品市场表现将超越股市和债市，现在他想做的就是囤积棉花、锌和铜。
　　
　　 罗杰斯非常看好21世纪的中国，“无论我们喜欢与否，中国必将成为另一个超级大国。”在罗杰斯看来，中国为商品投资者展示了许多前所未有的机遇。
　　
　　 罗杰斯给自己的女儿请了一个来自北京的保姆，教她学习普通话，因为他坚信汉语将成为世界上最重要的语言之一。此外，罗杰斯还计划在中国购置房产，在上海安家落户。
　　
　　 虽然格外看好各种原材料，但罗杰斯并不建议人们去购买证券市场上的资源类股票。他在接受采访时说，如果直接购买商品，可能会比买公司的股票多得300%的利润。因为如果铜价上升了，生产铜的公司的股票也会涨，但投资者得担心上市公司的经营、资产负债表、环境、政策等很多东西。从安然事件就可以知道，投资股票不像看起来那么简单。但铜是不会说话的，如果过剩，它的价格就会降，如果短缺，它就会涨起来。铜不知道谁是格林斯潘、它也不关心纽约证券交易所在哪儿，所以直接购买这些商品更加有利可图。
　　
　　 商品期货市场的大牛市何时才能终结？
　　
　　 罗杰斯说，当美国《财富》或《商业周刊》的封面上时常出现的是富有的、满面笑容的农民或石油钻探平台，在CNBC频道的“金钱甜心”节目上播放的是来自芝加哥的猪腩期货交易市场，或超市里的女士们谈论她们如何在大豆期货上赚了一大笔钱时，就是你带上钱退出商品市场的时候，因为商品牛市即将结束。
　　
　　 固执的分析师
　　
　　 人们愿意想信罗杰斯对商品牛市的判断，因为他自1970年后在投资中几乎是屡战屡胜。不过，这位传奇人物初入资本市场时同样屡遭挫折。
　　
　　 1968年，罗杰斯从军中退伍后，便在华尔街找到一份差事。当时他把自己所有的财产都投入股市。罗杰斯的太太对他说：“我们需要一台电视机。”罗杰斯却说：“我们要电视机干什么?我们把钱都投入股市，这样我甚至可以买十台电视机给你。”太太又对他说：“我们需要一套沙发。”罗杰斯则回答：“我们要什么沙发，我只要把钱投入市场，马上就可以替你买十套沙发。”
　　
　　 但1970年9月，罗杰斯的十台电视机和十套沙发都没法兑现了，他在股市上赔得精光。罗杰斯的太太受不了，于是决定与他离婚。
　　
　　 罗杰斯从早期的失败中学到许多教训，这让他在后来的交易中得以避免许多错误。“我学会除非知道自己在做什么，否则最好什么也别做。我也学会除非等到一个完全对自己有利的时机，否则最好不要贸然进场，这样，即使犯下错误，也不会遭致重大伤害。”
　　
　　 罗杰斯坚信亲历见闻可以打破以往的定见，“我建议你们不要听信投资银行的话，记住，成功的投资家只是在为自己投资，他们是在为自己做研究。”
　　
　　 多年来，罗杰斯一直花许多时间把一大堆东西塞到脑里，记下各市场过去所发生的所有重大变化。当他在教学时，学生总是为罗杰斯能说出各个市场过去重大走势变化而感到惊讶不已。罗杰斯之所以能记下这么多东西，完全是因为他多年来熟读商品、债券、股票等市场过去的资料，他还曾经研究过数百个，也许数千个多头与空头市场。
　　
　　 在罗杰斯看来，市场通常都是错误的。“千万不要跟随市场一般的看法。你必须学会自我思考与自我判断。大部分的投资人都不会这么做，他们宁愿追随市场的走势。”
　　
　　 除认真研究历史资料外，罗杰斯还订阅了几十份期刊和研究杂志，并不辞辛苦地去世界各地实地调查。
　　
　　 在上世纪70年代，作为量子基金的合伙人之一，罗杰斯负责分析国际间资本、原材料、货物及信息的流动。乔治?索罗斯在他的回忆录中写道，“罗杰斯一人干了六个人的活儿。”在这期间罗杰斯两次结婚和离婚。
　　
　　 高度自信是一把双刃剑。
　　
　　 到了上世纪70年代末，罗杰斯和索罗斯共同打造的量子基金的规模从最初的1200万美元增长到逾2.5亿美元。但是，管理成长中的基金所形成的压力也产生了负面效应。索罗斯说，他当时迫切感觉有必要增加分析师，但罗杰斯无法忍受与外来者共事，他们培训的有才能的人刚一能够大胆地表明自己的看法，或是对他提出质疑，就被他赶跑。索罗斯写道：“我们的成功因为日益增多的工作和责任而大打折扣，最后终于到了让我们终止合伙的地步”。
　　
　　 “最烂的交易员”
　　
　　 怀揣1400万美元离开量子基金后，37岁的罗杰斯决定做一个自由的人。除了继续经营自己的各项投资外，他还兼任哥伦比亚大学商学院的教授，讲授金融课程，并着手准备实现他的人生理想???骑摩托车环球旅行。
　　
　　 但这位伟大的分析师不像他的老搭档索罗斯那样擅长交易。
　　 罗杰斯在一次接受采访时自嘲说，“我是世界上最烂的交易员，我不但经常持有某一部位长达数年，而且从来没有选对进场的时机。”当人们向罗杰斯打听市场短期的走势时，他也总是以自己为“全世界最烂的交易员”挡回去。
　　
　　 回头看过去，罗杰斯的许多交易时机确实经常踩不到点上。1979年底到1980年初，金价呈急剧上扬之势，罗杰斯却在每盎司约为675美元的时候放空。但罗杰斯的动作似乎有点太早，金价在其后四天继续上涨了200美元。罗杰斯开始有些后悔，但他没有改变自己的决定，“因为当时黄金市场的情况相当混乱，而黄金的涨势也绝不会维持太久，只能说是在做垂死的挣扎而已。”
　　
　　 罗杰斯在购买西德股票时和经纪人的对话，似乎更能说明他在具体交易中的简单与粗糙。1982年买进西德股票时，罗杰斯对经纪人说：“我要你替我买进甲、乙、丙三支股票。”经纪人问他：“接下来要做什么?”罗杰斯说：“只要买进这些股票，然后告诉我是否成交就行了。”经纪人说：“你要不要我寄给你一些分析报告?”罗杰斯回答：“拜托千万不要。”经纪人问：“要不要我告诉你成交价?”罗杰斯说：“不要。假如你告诉我成交价，我只要看到股价上涨两倍或三倍，就可能想卖出股票。我其实是想长抱西德股票至少3年，因为我认为西德股市将会出现二、三十年仅见的多头市场。”
　　
　　 结果可想而知，那位经纪人被罗杰斯说得哑口无言，他以为这位声名赫赫的投资家就是个疯子。
　　
　　 但如巴菲特所言，这个疯子“对市场大趋势的把握无人能及”。罗杰斯1982年底买进西德股票，后来在1985年与1986年初分批卖出，大赚一把。
　　
　　 罗杰斯说，“如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，你迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。”
　　
　　 罗杰斯早在1986年底与1987年初就预测纽约股市将发生重大变化，而且进入自1937年以来最大的空头市场。1987年10月股市真的开始大跌，纽约股市在黑色星期一当天，竟然一口气剧挫508点，这一天恰好是罗杰斯的生日。
　　
　　 “除非你知道自己能掌握市场情势，否则不要轻举妄动。比如说，只要你看到美国农产品价格已经跌到低档，那么任何买进的决定都不会出大错。你的买进时机可能稍早一点或稍晚一点。就我而言，通常是早一点，可是只要是市场大势所趋，又会怎么样呢?充其量不过是买进的时间早一点罢了。”
　　
　　 旅游投资家
　　
　　 如何才能真正跟上罗杰斯的步伐，或许如其所说：“学习历史和哲学吧，进行全球旅行，这样你才能挣大钱。”
　　
　　 事实上，罗杰斯不仅仅是位投资大师，还是一位旅行家，他的环球旅行也是他的全球投资之路。
　　
　　 1988年到1990年，罗杰斯的摩托车环球之旅跨越了6大洲，行程16万多公里，被载入吉尼斯世界记录。在此期间，罗杰斯先后投资西德、奥地利、巴西、新加坡等国家，获得了巨大成功。
　　
　　 1999年，罗杰斯开始了第二次环球旅行。他携妻子穿越了116个国家，行程24万多公里，当时世界上30个国家在打内战，有一半让他们赶上了。他的《风险投资家环球游记》记载了这次充满风险的旅程。《时代》称罗杰斯为“金融界的印地安那?琼斯”。
　　
　　 罗杰斯说，“我并不聪明，只是一个普通的人。我喜欢率性而为，37岁就退休，开始做我想做的事，后来我便开始了旅行。我不想束缚自己，我拼命工作是为了‘买’回我的自由。”
　　
　　 在罗杰斯看来，旅游的乐趣都是一样的，没有国界差别。无论肤色、语言有何不同，这都没关系，因为人在本质上是一样的。在外旅行，罗杰斯同样“入乡随俗”，罗杰斯的妻子在沙特阿拉伯时就戴上了头巾，而在印度，他们则要脱鞋进入寺院。
　　
　　 在1988年的旅程中，罗杰斯第一次购买了中国的股票。那时在上海证券交易所只有几种股票可以公开买卖，上交所还设在一条没有铺整好的街道上的一栋破旧楼房里。1999年，罗杰斯在上海的一家证券营业部开设了一个B股投资账户，并公开发表看法，认为B股市场极具投资价值。到了2001年5月，上海B股指数最高为241点，收盘为239点，两年的时间上涨了7倍。此时，罗杰斯的第二次环球之旅刚刚结束。
　　
　　 在旅游过程中，罗杰斯在很多看似无利可图的地方进行了投资，并获得了丰厚的回报。
　　
　　 1991年，罗杰斯环球旅行至博茨瓦纳时，发现那里的货币不仅可以自由兑换，而且还是硬通货。于是，罗杰斯买进了当时所有的7支股票，几年后这为他带来几倍的回报。除此之外，罗杰斯在厄瓜多尔、秘鲁、波利维亚、阿根廷、乌拉圭都做了股票投资。罗杰斯在博茨瓦纳的投资故事在他的全球投资之旅中一次又一次上演。
　　

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:26

一手合约的期权专家----西里巴

一手合约的期权专家----西里巴


1981年，西里巴踏入芝加哥期权市场，担任半年文员职位之后，市场一位炒家委以重任，将五万元美金给西里巴作为投资资金，在两个星期之内，一连串的胜仗令帐户增值到七万五千美金，对于初入行的炒家来说，自然妙不可言。


    西里巴在胜利冲昏头脑之下，不但认为期权买卖易如反掌，自认为天资胜人一筹，不可一世。实际上，西里巴入市方式是同时买入好仓及淡仓期权，博取市势上落幅度增加，从中图利。当市势转趋牛皮上落幅度减细的时候，便全军覆没，黑暗的日子终夜来临，西里巴手上资金在六个星期之内急跌至只剩下15000美金，反胜为败。1979年5月一架航班飞机失事，机上乘客全部遇难，西里巴说:当时我的心情与客机失事可以互相比拟。简直痛不欲生!


    幸而经过失败的教训之后，西里巴发愤图强，终于成为成绩骄人的大炒家。西里巴财富的主要来源是两三次大市的暴升暴跌，可以说，西里巴是一个机会主义者另一方面。西里巴平时的表现也非常稳定，西里巴曾经在十七个月连继续打胜仗，每个月的利润超过十万美元，西里巴白手起家突出之处在于能够稳重求胜，长短兼备在炒家行列之中是罕有的杰出人才。


问：投机期权失败有何打算?


    答：当时市1979年心情烦闷，感觉上是自毁前途第一个念头是转行。


    问：真的付诸行动?


    答：是，已经找到一份餐厅经理的工作，幸而最后临崖勒马，请求新雇主给我一个月时间考虑。


    问：暂时无后顾之忧,心情是否较为轻松?


    答：当然，事实上，户口尚存有一万五千美元，有机会可以东山再起。


    问：继续作战。


    答：转行的边缘我回到投机市场，重新考验自己的本领。


    问：对你予以重任的炒家是否知道惨败的过程?可曾口出怨言?


    答：问的好。该老人家每晚都和我通电话，自然知道户口净值大降，每晚通话是我最难以忍受的时刻。


    问：老人家破口大骂?


    答：没有，但每晚都痛苦地*，令人难以忍受，事实上该位仁兄家财百万,输去的美元只不过是九牛一毛，在交易所购买会员牌也意在消磨时间而已。


    问：可有定下最后离场的界限?


    答：有，老人表示如果再输五千美元我们就必须停止作战。


    问：如何应变?


    答：逐渐将既有合约平掉。


   
    西里巴投机期权惨败，痛定思痛，向市场经验丰富的经纪请教，归纳各方面的教训得到下列结论:


    第一，必须遵守纪律。


    第二，必须做好功课。


    第三，戒贪，每日目标减低，赚取三百美元，一年累计也可得到七万五千美元的利润。


    上述作战方针，犹如黑夜中的明灯，在低风险的情况下，艰苦而小心的经营，令西里巴在暗淡的前途看到了曙光。在此之前，西里巴主要买卖一种上落幅度较大的股票期权。为了保障投机生涯得以延续，西里巴改为向波音飞机埋手，当年波音飞机的股价上落轻微，期权价位变动自然较细，正附和西里巴的投机条件，在一段颇长的时间内，西里巴每次买卖只赚取四分之一，甚至八分之一的价位，便心满意足，每日盈利的目标是三百美元，达到目的便停手，丝毫不敢过分贪心，成功的控制炒卖风险。结果，户口净值稳定上扬，西里巴本人也得到严格的训练。


    今日的西里巴已经踏上成功的阶层，但回想起该段时间的甘苦时，常感到小心部署及遵守纪律的重要性。西里巴经常对他请教的后进炒家说:炒卖成功必须经过艰苦的训练，勤有功、戏无意，同时要坚持原则，不受外界影响。事实上，当时西里巴每次买卖只是一手作为单位，经常受到其他经纪的排挤，但西里巴不为所动，默默耕耘，向自己定下的目标迈进。


在西里巴默默耕耘的期间，每次买卖只限于一手买卖抱受其他出市代表的白眼其中苦处，一言难尽。


    问：每次买卖只限于一张合约，会否带来不便?


    答：其他出市代表认为我碍事,他们每次出手起码十张或二十张才觉痛快。


    问：换言之，对他们来说，你是麻烦的人物?


    答：期权市场买卖原则是先到先得，假设你想沽出一百张的合约，而我刚巧是第一个买入叫价的，必须先过了我这一关，才可以与第二个买家交易，当然沽家可以冒着犯规的风险而直接与第二个买家买卖。


    问：阁下是否经常被遗弃?


    答：经纪永远循规蹈矩，而部分市场炒家则对我的存在视若无睹。


    问：两者有什么分别?


    答：经纪代表客户买卖，赚取佣金，市场炒家则依赖炒卖维生。两者性质完全不同。


    问：你是否是独一无二的一手合约买卖者。


    答：大部分时间孤军奋战。


    问：可有受到其他出市代表的欺凌?


    答：当然有，他们称我为最长时间的一手合约买卖专家，记得当时有一位大炒家，在期权市场取得数以百万计的利润，经常对我百般侮辱，为求达到目的，只有哑忍。


    问：自尊心可有受到损害?


    答：为达目的小小挫折，何足道哉!


    问：一手一手的买卖，令你饱偿凌辱，可曾因而尝试增加入市注码。


    答：注码逐渐增加，但并非因为遭遇白眼而作出策略上的改变。


    问：实际理由何在?


    答：幕后老板的鼓励。


    问：成绩好转，态度也变得较为友善。


    答：银行家贷出第一笔款的时候通常极为小心，但业务进展顺利之后，放出的款项自然逐渐增加，近来你的表现进步，日常的成绩甚为稳定，看来可以增加入市的注码。


    问：意见中肯。


    答：事实上，他本人对投机认识的不深，但在适当的时候给我充分的鼓励，令我安心向前迈进。


问：阁下在交易场地受到困境究竟是在什么时候结束。


    答：1980年6月当交易所开始推出淡仓期权的时候。


    问：市场人士反应如何?


    答：包括我的对头人在内，初期反应并不热烈，但我认为是机会来临，努力学习淡仓期权的买卖技巧，在第一批加入买卖淡仓期权当中，我是最活跃的份子。


    问：实际上，淡仓期权的诞生，令期货的买卖策略更加多彩多姿对吗?


    答：妙不可言，简直令人难以相信，不久之后，以前经常侮辱我的大炒家竟然邀请我合作研究期权的投资策略。


    问：与期权大炒家合作研究期权买卖策略是否借助电脑进行分析工作。


    答：只是人工操作。


    问：合作是否成功?


    答：一言难尽，不提也罢。


    问：问题出在什么地方?


    答：第一，研究工作主要集中在我的身上，大炒家只是坐享其成。第二，研究出来的策略，大炒家并不遵守中间更会反其道而行之，对我构成不便。


    问：你没有抗议?


    答：有，每当我向其质问:你意欲何为?大炒家只是说:我刚改变了主意。


    问：最后如何了断?


    答：分道扬镳，各行各路。


    问：买卖策略是否有所改变?


    答：没有，继续在稳定的低风险的原则下求取利润。但由于注码增加的关系，利润也水涨船高。


    问：可否透露利润的进展情况?


    答：1982年曾经有一段时间每日都有二十万美元的进帐，期货交易所的职员可以看到买卖清单，他们都目瞪口呆。


    问：实际上，主要从事那些类买卖?


    答：不管白猫黑猫，能够抓住耗子的就是好猫，这句话最能够反应实际情况，当时我的买卖方式是多种多样，绝不偏食。


问：最大的胜利，请问在何时何地出现?


    答：1984年，买卖泰利旬股票期权。


    问：当时股价表现如何?


    答：正股大幅下跌而我则看准机会，积聚大量的十月份未到价的好仓期权。


    问：市况如何发展?


    答：正股股价开出后便回升，但遇到顽强对手，不停在收市前压低期权价位。双方争持超过十日。


    问：对手为什么要压低期权价位?


    答：正股由160美元下跌至138美元，然后逐渐回升至150美元，可能他们认为反弹已经到了尾声,因此不断沽出好仓期权。


    问：结果如何?


    答：五月九日，上午九时二十分泰利旬股份在交易所停止买卖。


    问：理由?


    答：泰利旬宣布回购计划，每股二百美元。


    问：购回自己公司的股份?


    答：正是，当时股价处于155美元，而我则持有大量的好仓，一夜之间赢得数以百计的美元暴利。


    问：最后股价升至什么价位?


    答：三百美元，由5月至9月的四五个月内对我来说是丰收的时刻，非常值得回味。


    问：丰收之后有什么计划?


    答：退休。


    问：泰利旬股价暴涨之后,好仓期权大获全胜之后，阁下立即光荣退休,是否仓促的决定。


    答：非也，小弟人生中的一个心愿是三十岁前成为百万富翁，然后归隐田园。


    问：换言之，退休是依照计划行事。


    答：二十五岁时，小弟有幸已经成为百万富翁，因此在1985年便退出期货市场。


    问：当时身价多少?


    答：大约是8至9百万美元。


    问：有什么打算?


    答：没有。


    问：退休时间维持了多久?


    答：只有四个月。


    问：为什么?


    答：离开市场的感觉上非常沉闷，对于市场及投机买卖的高度刺激，我都十分怀念。


    问：投机买卖已经成为生活的一部分，难分难解?


    答：可能生活没有情趣令我别无选择，当时假设有家室情况可能改变，当时投机买卖是小弟生活的伴侣,情投意合一生不变。


问：据悉1987年10月份世界股灾的一个星期内，阁下战绩辉煌，可否告知一二?


    答：当时我预期市势将有重大的变化，但不知向上或向下突破，因此按照泰利旬一役的方式买入期权。


    问：实际策略可能甚为复杂，可否说明基本的道理。


    答：简单来说是同时买入好仓及淡仓期权，主要买入远期及未到价的期权。


    问：如何判断大市将有巨变?


    答：87年9月份期市大势大幅上落，给人感觉便是山河变色的先兆。


    问：当时可曾预期大市将会大跌?


    答：实际上我认为股市向上的机会比较大，最低限度可以攀回以前的高价。


    问：直至什么时间，才改变注意?


    答：是跌市前的星期三，股市开始大幅度回落，星期四，大市反弹假如星期五继续上升，形势将会混乱，星期五股市崩溃，令我信心十足，认为灾难性的下跌已经近在眼前。


    问：星期五的市势具有代表性?


    答：是，星期五的急跌最低限度星期一早段也会继续回落。


    问：当时如何安排作战策略。


    答：我估计大势星期一会低开继续大幅急跌然后出现反弹，升回星期五收市前的水平，因此在星期五当日我够入未到价的好仓期权以防万一。


    问：估计大势下跌之际买入好仓期权岂不互相矛盾。


    答：属于保险注码，这是小弟一贯作风，投机之中不忘稳重。


    问：1988年四月份成功杂志的封面特稿，说阁下在股灾当日并无到交易所买卖，改为在办公室遥控交易。避免受到他人意见影响。证明你深信当日股市必然大幅度下挫，是否确有其事?


    答：语不惊人死不休，是传播界常见的手法，事实上股灾当日，我仍在市场直接买卖。


    问：沽空大获全胜，可有波折?


    答：主要是担心交收的问题，其中一个客户持有大量好仓，必须小心处理，才能交收妥当。


    问：据闻阁下连交易所会籍也一起售出，阁下认为股市崩溃的信心高于一切。


    答：开市前的确卖出一个牌照，即使我不沽出仅有的一个买家也比成为其他买家狂逼猛打的对象，实际上我仍拥有六个牌照。


    问：是阁下第一次买卖交易所会籍的经验?


    答：第一次在一日之内完成买卖过程，我以45.2万美元卖出，后在下午以27.5万美元购入，干净利索。除此之外，其他买卖过程较为沉闷不值一提。


    问：股灾前阁下持有大量未到价的淡仓期权，请问在黑色的星期一收市时仍然持有多少?


    答：百分之九十五，原封不动。


    问：换言之，大部分继续持有，照例星期一利润已经极为可观，对于纸上的富贵阁下完全不动心?


    答：机会难得，有风必须使尽帆。


    问：股灾当日，阁下保留大部分淡仓期权，除此之外可有其他行动。


    答：我预期股市再次日仍会大幅度的下跌。但在星期一收市前再买入一批未到价的好仓期权，同一时间，将沽空的好仓期权平仓。


    问：实际上，你预期市势的波动幅度会继续在高水平上增加，是不是?


    答：正确，事实上星期一的策略是最适当的行动。第二日开市之后，市场人士根本不知如何是好一半人疯狂买入淡仓期权，另外的人则追捧好仓期权，基本上是一片混乱的景象。


    问：但全部人都在下赌注，预期波动幅度会扩大。


    答：实际情况一如你的分析，而我由于先行一步，变成市场上唯一有货可以出售的沽家，自然得到好处。


问：请容许我问一个简单的问题。87年股灾中失败者普遍犯了什么过错?


    答：对于未来没有充分预备，一相情愿的以为星期一将会在平淡之中度过。更致命的持有好仓度过周末，认为下挫太多的股市将会出现反弹。


    问：归根结底，是判断市势出错，可有其他错处?


    答：有，喜欢加死码，越低越买误以为每次回落都是入货的好机会。


    问：星期二当天，部分炒家是否呆若木鸡?


    答：呆若木鸡，尚不够贴切部分做错的炒家简直成了冰封的雪人不知所措。


    问：请举例?


    答：我的一位朋友年收入超过100万美元，股灾的当天一直望着手上的清单什么也不做，不但错过了获利的大好机会，而且蒙受损失。


    问：股灾之前的部署，高下立判，请问阁下如何能够与众不同，摆脱友人的影响创下辉煌的战绩?


    答：他们对持有好仓的风险估计太低，而我在风险管理的问题上特别小心。每日踏入交易所场地我都会确定风险程度已经降至最低，达到半夜敲门也不惊的地步。


    问：你每日都持仓过夜等候大机会的到来吗?


    答：是，但我必然作如下的功夫，市势出现什么变化都会受到保障。


    问：不明白。


    答：股灾前我预期股市大跌，因此买入淡仓期权，同时持有好仓期权，也即是说，假如估计错误，股市大幅度反弹，也可以避免一败涂地。


    问：对于可能冒的风险，是否已经预早计算妥当?


    答：理所当然。


    问：最坏的情况，也已经心里有数。


    答：无论市势继续牛皮，破位飞升或急速下跌，可能出现得失都已经计算清楚，损失程度全部受到控制。


    问：市场炒家大部分输得一干二净，理由何在?


    答：第一，误以为自己力量比市场大，作出螳臂当车的傻事。第二，不遵守纪律。第三，懒于做功课空枪上阵。上述几点都是失败的主要因素。


    问：成功之道，勤恳也占重要的地位?


    答：最低限度，眼前成功的炒家，必然默默耕耘，做好本分，才能有所收获。


问：投机大众对市场的误解，主要是什么?


    答：一般投资概念，误以为牛市可以获利，事实上只要买卖策略正确，灵活运用，在任何市势都应该有利可图。


    问：香港股市抛空是违法的，如何可以在熊市中牟利?


    答：期货市场容许沽空，其他市场的期货合约，期权买卖都可一展所长。甚至外汇市场都可以沽空,问题在于认清楚市势的趋势作出正确的判断部署适当的买卖计划。


    问：换一句话说，投资大众心理偏好有利于制定正确的买卖策略。


    答：对，美国人经常说，市价必须向上走。


    问：政府的态度有如何?


    答：在三年长的牛市期间，股市一路上升，政府对于程式买卖并无不满。股灾之后程式买卖一时间变成众矢之的，似乎股市的下跌全部由程式买卖造成。


    问：政府有什么行动?


    答：成立委员会，核对程式买卖对股市造成的影响。事实上，任何价位的上落都是由供求关系决定的，将责任推到程式买卖身上是不切实际的行为。


    问：阁下意见绝对正确,我也发现普通大众都认为市价的上升可以赚钱，遇到下跌便会输钱，究竟应该采取什么态度，才可以无往不利呢?


    答：应该采取中立态度预期上升买入，市势明显下跌可考虑沽空。由于沽空方风险无限，所以要小心控制可能的风险程度。


    问：市势决定一切。


    答：是。


    问：阁下经常打胜仗，但遇到手风不顺的时候，请问如何处理?


    答：手风不顺,你的意思是输钱对吗?


    问：正是此意。


    答：输钱?机会甚微，除非是即市买卖失利。或者持有帐面显示亏损的盘口，假如问题出在旧仓，很简单，平仓从头来过。


    问：岂非易如反掌?


    答：事实上，将输钱的盘口平掉，可以另你神志清醒重新考虑入市策略，三十六招走为上策。


    问：理由何在?


    答：假如乘坐的舢板船出现小洞，船上有积水现象，你绝不会再凿一个缺口放水，唯一可行的策略是放弃舢板重新部署。


    问：但炒卖失利而问题出在对大势判断错误，请问如何面对此类困境?


    答：放假可也，遇到头头碰壁的时候，我喜欢小休，到沙滩享受日光浴，让精神放松下来，头脑清醒才再投入战场。


    问：投资取胜，重要的条件包括什么?


    答：头脑清醒，分析入微?


    问：其他条件?


    答：集中精神不胜不归。


    问：如此简单?


    答：纪律也非常重要。找到合适的买卖方法之后，切忌要严格遵守纪律，坚持下去终有所成。


    问：墨守成规?


    答：头脑要放开，需要改变买卖方法的时候，切莫留恋过去的雄风，顺应潮流才可以保持不败。


    问：出色的大炒家大都拥有一套严密的买卖规则，阁下是否例外?


    答：风险管理，买卖规则都是制胜的必要条件，小弟喜欢逐渐积聚盘口，决不会犯孤注一投的毛病。


    问：其他规则?


    答：对市势永远怀着尊敬的心情，如临深渊，如履薄冰，满招损，谦受益的教训铭记在心。


    问：可否作进一步的解释?


    答：最有胜算的买卖，切莫掉以轻心，稳操胜券。


    问：每日收市后如何总结成绩?


    答：将做对了或做错了的买卖详细分析是我例行的功课，知己知彼才能百战百胜。


    问：未来市势，又如何处理?


    答：做好预测之外必须对市势可能逆转的情形，做好准备功夫；或者市势平静的度过，也要部署好作战的计划，事事都要早做部署，避免临阵仓皇不知所措。


    问：阁下拥有数百万财产之后，如何保持不失?


    答：分散投资，不一而足。


    问：87股灾之后，有什么感触?


    答：非常担心随时变成一无所有，开始购买短期票据，及养老金类型的投资。


    问：阁下投资策略已经十分保守，仍然需要另做安排是不是杞人忧天。


    答：即使是家财万贯，假如市场突然停顿，后果将会极为严重。


西里巴由一手合约做起，从无到有，由小变大，其间的奋斗经历以及过人之处做一简单介绍。


    从西里巴的例子可以再次总结出，出色的炒家修炼成功的经验。


    第一，初入行时曾经惨败，差点中途退场。但由于拥有杰出炒家共同的特点：自信、坚强，终于苦练有成，踏上青要云大路。西里巴毅力坚强，在长时间买卖一手合约的过程当中，虽然饱尝其他出市代表的欺凌，仍然坚守原则实在难能可贵。


    第二，风险管理。不敢忘记第一次失败经验的教训，西里巴非常注重控制可能出现的风险。宁受侮辱，也不愿意再不适当的时间提高注码。


    第三，对未来市势经常前后左右，反复检讨对于任何突变，都做好准备功夫，做到知己知彼，百战百胜的地步。87年股灾之后其他炒家大多被攻的措手不及，西里巴则可以从容应付，把握天赐良机，得到可观利润。


    第四，勤恳工作，成功非饶幸。在西里巴成功路上，努力工作，准备充分，是重要条件。


    实际上，西里巴由于过分投入工作，家庭之乐尚未有缘分享，与女朋友约会的时候经常走神研究市势的发展。


    总括来说，西里巴依赖期权买卖，由一手合约的炒卖开始积聚可观的财富，属于另一种类型的传奇人物。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:27

stanley kroll(斯坦利.克罗）说长线魅力

stanley kroll(斯坦利.克罗）说长线魅力

斯坦利操盘操得愈多，离商品圈和社交圈就愈远。他是个独行侠，觉得愈孤单愈好。
　
在他桌子上面的抽屉中，有张卡片打著利弗摩尔的另一段话： “在华尔衔打滚了这许多年，赚过，也赔过上百万美元之后，我要告诉你：”我之所以赚大钱，从来跟我的想法无关”有关的是我稳如泰山的本事。懂吗?我静坐不动。看对市场没啥稀奇的。在多头市场，你总能找到很多很早就看涨的人。我认识许多人，他们判断时机准得很不像话，而且恰在获利最大的时点进出股票。而且他们的经验总是跟我不谋而合：也就是说，他们没有从中赚到什么钱。能看对市场而束手不动的人则难得一见。我发现这是最难学的一件事。但是股票做手要深入这一点精髓，才能赚大钱。操作者懂得如何操作，要赚百万美元直如探囊取物，不懂门道的人一天赚几百美元则难如登天，这话说得可是一点不假。

一个人如想成功，持有的商品仓位，时间平均不能低于三个月左右，而且这是最低限度。平均持有期间应为四或五个月．时间--如果抓准的话可以使你的钱变为七、八倍。如果你想抢小涨小跃的帽子，那么手续费买卖价差--会把你的利润吃光。

你必须有很强烈的长线观念，例如小麦会从2美元涨到4美元。如果目标只是从2美元涨到2.10美元，那么在2.07美元，你会急著想脱手，这么一来，你就不可能经历整个走势的起伏和回档。
　　
斯坦利曾经把利弗摩尔的一句话写在纸上，放在电话机前：”钱是坐著嫌来的，不是靠操作赚来的。”他以前每天都要念这张卡片好几次。
　　
如果斯坦利看小麦的目标价格4元，而小麦涨到2.40美元，他会在回档时加码买进．而不是卖出。如呆小麦价格从2别美元回跌到2．30美元时，成交量萎缩，他反而会加码。
　　
看对行情就坚持到底
　　
投资人必须假定会有一段大行情，但手头上有一些指标会告诉你行情已经结束，如此一来，如果事情进行得果如预期，即使你巳经赚到很大的利润，你也会有耐性和勇气继续留在市场中。坐拥庞大的赚钱仓位，如老僧入定般抱牢不放，并不容易，特别是如果你是寒微出身的人。

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:28

墨比尔斯十五大投资法则

墨比尔斯十五大投资法则

素有新兴市场教父之称的马克.墨比尔斯(Mark Mobius)近年频频获得国际媒体盛誉，不但荣获美国Money杂志选为“全球十大投资大师”之一，同时于1997年、1998年连续获选路透社Reuters票选为“年度最佳全球基金经理人”，他的投资理财策略到底有何独到之处，使他获得盛誉，同时其操盘之基金绩效卓越.马克.墨比尔斯在其八月份推出的最新著作-“获利护照-通往海外投资致富之道(Passport to Profits)中”，便公布他三十年的全球投资经验，并且提出独到的墨比尔斯投资法则，正提供投资人在全球股海翻腾以及基金投资时的最佳参考。
马克墨比尔斯目前是富兰克林坦伯顿基金集团执行副总裁，同时也是“富兰克林坦伯顿开发中国家基金”、“新兴国家基金”、“亚洲成长基金”，“拉丁美洲基金”经理人。其中，“富兰克林坦伯顿开发中国家基金”还获选美国钱(Money)杂志评选为“1999年最佳100支基金”，以及史坦普S&P’S Microapal基金评鉴机构，选为“1998年度台湾海外基金奖”。其操盘的“亚洲成长基金”自去年九月以来报酬率达106%，为同类型基金之冠。
墨比尔斯法则一：当每个人都想进场时，就是出场时点；当每个人都急着出场时，就是进场时点
根据个人经验，墨比尔斯发现最好的出场方式就是—在股市高档时，慢慢地、逐步地分批赎回。不要等市场下跌时才恐慌性抛售，而是在市场仍然还在上涨时就分批出场，当然，所谓的“正确的出场时点”连专家都不一定抓的准，因此，我建议当以下两个主要讯号出现时，就是投资人出场的时点：
讯号一：平常不太有联络的营业员，突然打电话给你，极力推荐你买某支股票，否则你可能会错失这波涨幅。
讯号二：营业员用非常戏剧化的夸张语气，来推荐你买股票。
这两种情况都可能暗示市场投资气氛已经快要失去控制，市场可能发生巨幅波动的局面。
另一方面，当每个人都想出场时，就是进场时机，因为在恐慌性抛售下，具有投资价值的股票，可能出现被低估的价格，最明显的例子就是受到1997年亚洲金融风暴影响，HSBC汇丰控股这家世界级、全球分散投资、专业管理的银行，存扥凭证ADR的价格从370美元大跌三成，这是1990年代以来少见的价格，也因为这场金融风暴，好的股票才会出现被低估的价格。因此，当所有的人都悲观的时候，通常是墨比尔斯开始转为乐观的的时候。
墨比尔斯法则二:你最好的保护就是分散投资
投资应该是无国界的，只要是具有获利潜力的公司，不论该公司在哪一国家，都应该列入您的投资组合当中，如此才能够达到分散单一股票或是单一国家的景气循环风险，分散投资体质佳的股票，便是您最好的保护。
反映在分散投资的概念，近年来共同基金也有愈来愈多分散单一国家风险的类型出现， 比方说，十年前坦伯顿基金集团成立新兴国家基金时，是全球第一支且是唯一一支分散投资在新兴国家的股票基金，但目前已经超过100支新兴国家股票基金。
墨比尔斯法则三:如果您想参与全球经济最快速地区的获利成长，就必须投资新兴国家
为何要投资新兴国家股市?答案就是成长。举例来说，中国大陆、印度与马来西亚三个新兴国家在过去十年当中，全体经济规模成长118%，而英国、美国与日本这三个国家加总的经济规模，在过去十年只有成长58%。
与此同时，目前全球新兴国家经济成长值平均达6.6%，远比已开发国家的2.9%为高。而尽管新兴国家股市短期波动大，但是由于长期成长动能远比已开发国家为强，长期投资新兴国家的报酬收益也较高。
墨比尔斯法则四:经营团队的素质，是选股投资的最高标准
这就是为何马克.墨比尔斯一年365天当中有250天是往返世界各国的路途上，拜访上市公司，会面各公司经营团队的原因。墨比尔斯认为，人的因素-经营团队的素质，决定了该上市公司未来成长获利空间，而在分析经营团队时，深入的拜访，了解经营团队的经营理念、营运目标、甚至于人格特质，以及各产业的挑战，是几项重要的观察因素。
墨比尔斯法则五；用FELT选择股票或股市投资
所谓FELT就是-Fair、Efficient、Liquid、Transparent。凡投资任何股票投资任何股票或股市之前，都应该审视-股价是否合理(Fair)，股市是否是有效率交易(Efficient)，此股票是否具有流动性(Liquid)，该上市公司财务报表是否透明(Transparent)。
墨比尔斯法则六：所谓“危机（Crisis）”，就是人们开始觉醒的理由
墨比尔斯举例道:由于泰珠贬值引爆亚洲金融风暴的发生，泰国政府开始进行金融法规的改革，人民担忧未来的生活，也开始更努力工作、存更多钱，这可看出，当大环境安然无事时，人民容易懒散；而当环境艰困时，才是促使人民向前迈进的动力，因此，当金融风暴发生时，正是这些国家开始瘦身、锻炼肌肉的时候，也就是开始出现投资机会的时候。
墨比尔斯法则七：下跌的市场终究会回升，如果你有耐心，就不需要恐慌
墨比尔斯在香港三十年的投资历练，让他学到“风险的最终价值”--承担风险能提供回报。虽然香港是有名的波动性大的股市，市场消息的风吹草动都可能造成云霄飞车式的股市波动，但是三十年来的经验，墨比尔斯发现如果能将投资眼光放长，通常能有不错的回报。例如1997年亚洲金融风暴发生后的一年间，香港恒生指数大跌55％，但是从1998年9月低点以来的近一年，恒生指数大涨了85％，这也说明了那些能看到隧道终点的亮光的人，终究可以得到回报。
墨比尔斯法则八：有时候你必须表现比大盘差，未来才能击败大盘
1993年亚洲股市最热门时，泰国股市市值曾达1330亿美元，而在1998年初时却跌了只剩220亿美元，从短线来看，大盘还有下跌空间，似乎应该赶快卖了持股离场，但是当墨比尔斯仔细选股时，发现当中有不少股票体质并不坏，此时正是藉着价格被低估、便宜买进，来增加部位的时机，而当投资标的的股价继续被低估、股价继续下跌，墨比尔斯还会再持续加码，因此基金表现从短期来看会落后那些握有许多现金的基金，但是当市场开始触底反弹，基金表现将在绩优股带领下超越大盘。
墨比尔斯法则九：以资产净值（NAV）判断是否值得投资
在考量一个投资标的是否值得投资时，可以该投资标的之总资产价值减去总负债所得的净值，除以发行在外的股数；如果此一数值高于当前股价，则表示该投资标的目前为低估（undervalued），股价具有上扬潜力，是一值得考虑之标的物；反之则否。
墨比尔斯法则十:先了解一国国家的证券交易所，否则不盲目投资
此一原则尤其适用于新兴国家股市，因为新兴国家的股市大多仅具欧美成熟国家股市的雏形，法令规章不完全且游戏规则多变，对于资讯掌握不足的投资人而言，有如进入一弱肉强食的野蛮社会中。因此，想要掌握新兴市场高爆发潜力的一般投资人，应选择具有充分资讯，专家代为操作管理的新兴市场共同基金。
墨比尔斯法则十一:一个国家的总体面常常与个别公司的未来成长性互相矛盾
以俄罗斯为例，该国的总体经济面相当恶劣，如高通膨率、高失业率等，以此来看，并非一适合的投资国家；但该国从社会经济体制转型为资本主义体制的过程中，蕴含了许多的高获利契机，如国营企业的私有化，使得相关投资标的具有高度成长潜力。在此情势下，透过“由下而上”的投资策略才能掌握获利契机。
墨比尔斯法则十二:选择投资标的时，如果只靠技术分析等的投资方法往往会误判情势，必须辅以实际的田野调查
虽然投资国际化，可以寻找更多更佳的获利机会，也可以分散投资单一市场的波动风险。但外国市场，尤其是政经情势不稳定的新兴国家，情势可能瞬息万变，如果只靠技术分析等的投资方法可能无法掌握全盘局势，必须透过实际的调查访问才能迅速因应变局。 因此，投资据点遍布全球重要金融市场的国际性投资集团才能有效掌握全球金融情势的脉动。
墨比尔斯法则十三:如果全世界的股市皆因为一个国家的短期因素而出现剧烈下跌，投资建议立刻从持有(hold)改为买进(buy)。
1998年初的巴西里拉危机等于是为投资人开启的一扇投资的大门，亚洲金融风暴使市场如同惊弓之鸟，轻易地就将拉丁美洲与身陷风暴的亚洲划上等号，殊不知此乃两个截然不同的区域，因应金融变动的效率也截然不同，尽管在分类上，拉丁美洲与东协皆为新兴国家，然而同样的归类并不表示拉丁美洲一定也会重现亚洲股汇市全盘皆墨的景象。的确，低经常帐余额与高贸易赤字，使巴西里拉至少高估30%，不过墨比尔斯将货币贬值视为一项绝佳的投资机会，因为尽管放任货币贬值有失国格，但货币贬值却可带动出口，而尽管短期间对于金融市场造成冲击，但是之后的跌深反弹力道势必也是前所未有。
墨比尔斯法则十四:政治不确定性是进入一个市场的通行标志， 不确定性会压抑股价，但如果你相信你的基本分析，不确定性反而是你买进原本可能价格过高的大型蓝筹股的好机会。
政治因素难以量化，对于金融市场的影响也难以预测，政治风险高的地方，股市波动幅度也较大，不过在墨比尔斯的眼中，政治风险也是投资机会，正因为政治因素的存在使许多好公司的股价在政治变动环境下，无法反映其真正价值，但根据“价值投资”的原理，股价终将反映企业价值，在许多政治面存在变数的地方，便有许多诸
墨比尔斯法则十五:一旦当不确定成为确定，任何人皆可预测事件的后果时，先前的风险升水(risk premium)便会如轻烟一般立刻消失。
不确定性夹带高风险，但高风险也意谓高报酬，在开发中国家的投资当中，不确定性意味着机会，若能奠基于扎实的基本分析，当股价出现非理性下跌时，反而是逢低承接优质公司的好机会。相反地，当不确定消息消失，市场参与者可以预测未来的结果时，股价便已不再那么吸引人，此时进场的成本便已垫高.

hefeiddd 发表于 2007-11-25 20:29

多特的交易信条

多特的交易信条

门罗·多特不喜欢吹嘘自己的成功业绩，他认为自己的职业就是给客户赚钱。就象有人制造鞋帽、有人建造房屋，基金经理赚取金钱。他是为客户赚钱的生意人。

多特17岁时打暑期工接触到期货交易和电脑交易程序，上大学时已经明确志向，要成为一名出色的交易者，并开始朝这个目标努力。毕业后他进入一家期货公司，先后担任出市代表和交易管理人员，业余仍潜心研究电脑程序和交易技巧。他的工作卓有成效，但为了最终能够自立门户，他满怀信心，退出公司，只身行自己的路。

起初他只为自己交易，1986年开始成为基金经理。在随后的五年里，他的年均回报为67%，其间最大的亏损只有8%多一点。在所有的交易月份中，87%的月份是赢利的。多特从市场中赚钱的方式包含两个因素：优势和风险控制。

多特认为交易需要拥有优势，并知晓优势何在。风险控制同样重要。仅有好的风险控制并不会增加优势，如果交易系统不好，仍然可能输钱。但是有了好的交易系统，风险控制可以使成功和失败区分开来。要赚钱需要有优势并应用良好的风险控制。

多特研制和测试电脑交易程序，用来帮助自己做交易。他花费许多时间与精力做这项工作，并借鉴市场上出售的各种电脑交易程序，努力改进，使自己的程序更有优势。一般的程序都属于趋势追随系统，而多特的程序更注重以统计分析为基础。他由程序帮忙的交易只占他的全部交易次数的50%左右。即使按照交易程序的建议来买卖，他也根据自己的经验加以调整。他认为市场中有些东西无法进行程序化，所以他有同样具有优势的非程序交易方法。

多特与场内保持频繁的电话联络。通常他们每分钟都接到场内代表打来的电话，获悉最新的场内动向和信息。场内信息可以帮助多特判断市场，动态地再评估手上持仓的风险。如果他听到消息说许多受尊敬的大交易者都在做着相同的举动，就会考虑采取同样举措；要是他已经处于相同的方向，他会增大持仓的数量。

整数价位关口几乎在任何市场中都起作用。多特喜欢在即将到达关口价位时顺势加入，然后让助手们每人拨通一部场内经纪人的电话，聆听交易大厅里的动静：交易场面是否激动人心？下单的手笔是大是小？如果声音不嘈杂、指令规模不大，他就平仓离场；如果喊叫疯狂、指令大笔大笔下到场内，他就持住仓位，等待大势破关而行。

多特还有一种交易策略，即利用场内信息渠道通畅的优势，捕捉场内交易人制造的价格波动。场内交易人是只为自己的帐户炒作的交易所会员，他们绝大多数都不留单过夜。当得悉价格变动主要系由于他们入市所造成时，他会反其道而行之。场内交易人在收市前总要平去持仓，这样会使市场价格回到它来时的位置。

多特的信息渠道也能及时通报有关基本面变化或新闻发布等重要消息，但是他也受到自己交易规模的限制。他由于航船过于庞大，只得放弃一有不利便立即反应的选择。1991年1月9日，国务卿贝克约见伊拉克大使，意在避免迫在眉睫的战争。此前，美国公众对这次会谈抱乐观态度，谁都认为伊拉克再持续强硬是殊不明智的做法。多特预计新闻发布将增加和平气氛，因而在SP指数期货上建立大量多仓。会谈结束后，贝克向报界发表声明，开口便说：“非常遗憾……”交易者不待下文，抛售浪潮立即席卷股市和债市。多特即时听到声明，但是对他的交易规模来说已经太晚了。他在半个小时之内亏损了1200点，其中绝大部分是在头十秒钟中亏掉的。如果当时他就抛售平仓，下跌可能更猛，也很可能卖在当天的最低价上。关键在于交易规模的大小。如果只有很小的仓位，多特完全可以伺贝克金口一开就平仓出来。实际上多特一直等到市场平静一点后才开始分批平仓，收市前全部平出。多特这天亏损950万美元，但他必须认赔，因为他得遵守自己的风险控制纪律。

多特的风险控制是与优势原则同样重要的信条。他的风险控制有几个界线：每笔交易的亏损不得超过总资产的1.5%，每天的亏损不得超过总资产的4%，每月的亏损不得超过10%；如果某月发生10%以上的损失就要停止交易操作，须等待新的月份开始才能继续买卖。每个月初，多特还为自己确定当月每个市场上自己的最大持仓限制，从不越线。他的性格中也有一些脆弱的东西，但是他时刻不忘风险控制的原则。

当他在市场上赔大钱的时候，多特会感到对市场愤怒。他清楚这很不理智，就尽量控制。要做一个好的交易者，控制情绪、保持理智至关重要。多特多年来试图根除愤怒情绪的反应，但是无法做到。他了解自己可能愤怒，但不会让愤怒主宰自己。亏损时他会设计出平仓方案，让助手代替操作，自己则退居一旁，力保交易被理智地执行完毕。

多特经常睡眠不佳，并非只有巨大亏损使他难以入睡，平常日子也是如此。如果有特大的盈利入帐，对他更是折磨，因为他可能兴奋得彻夜难眠。重大的损失产生后，他一般在第二天会忘记一些，几天后就完全恢复正常了。重大损失在精神上和肉体上都是一种折磨，他不愿过多地承受这种折磨或其他更糟的境遇，所以在风险控制上循规蹈矩，不敢有丝毫越轨。他要确保自己第二天可以继续交易。

对多特来说，当一笔交易完成，即使产生亏损，他也会比在交易中感觉好很多。因为痛苦过去了，至少他知道了具体的数字，可以有一种放松的感觉。听上去操作交易似乎是一件苦差，实际上多特对交易十分着迷，感到其中乐趣无穷。多特一年只留给自己十几个假日，但又几乎从不利用。毕竟生活中任何美好的东西都会让人付出代价，牺牲假日是付给交易的代价。他保持着旺盛的工作热情，说只有在对将来不再感到兴奋和充满信心时，才会放弃交易。

查看完整版本: 一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手