杰西·利文摩尔——市场之父
杰西·罗利斯通·利文摩尔（Jesse Lauriston Livermore）是20世纪最著名的操盘手之一。很少有人能够像利文摩尔那样迅速地集聚财富又迅速地失去财富。谁是杰西·利文摩尔？
杰西·利文摩尔1877年出生于马萨诸塞州，是一个农场主的儿子。杰西很早的时候就辍学到波士顿一家公司工作。他要做的工作是把股票、债券和商品的价格写到一个大黑板上。逐渐地，他发现价格的变动通常是可以预知的。于是，他找到了发财之道。
那时候的杰西还没有足够的自营资金，他能做的只是进行一些小的投机并认真地观察研究股票价格的变动规律。到15岁的时候，杰西已经积累了1000美元——在当时这已经不是一个小数目了。
由于沉迷于股票交易，杰西被那家公司扫地出门，于是他成了名副其实的职业股票投机商。但不幸的是，由于他的巨大成功，他被禁止在波士顿从事股票交易。之后他辗转于美国中西部和东海岸，获利50000美元。他只能通过使用化名进行交易以躲过对他的禁令。20岁的时候，杰西去了纽约。
在纽约，杰西正式开始了自己的职业生涯，并最终成为一代杰出的证券交易商。1906年，杰西获得了一些有关联合太平洋公司的小道消息，于是巨额做空该公司的股票。然而，联合太平洋的股价不跌反涨，杰西因此陷入困境。旧金山大地震救了杰西一命，联合太平洋股价暴跌，杰西获利250000美元。这次投机活动给杰西上了生动的一课：靠小道消息盲目跟风是相当危险的。
1907年，杰西获得了“熊杀手”的美誉，就连强大的J.P.摩根也不得不派中间人请求杰西手下留情。
W.D. Gann在其《华尔街45年》一书中称杰西为“那个时代最杰出的证券投机商”（117页）。Gann认为，杰西信誉卓绝，即使他刚从破产法庭释放，人们也不会怀疑他的偿债能力。
实际上，包括Gann和杰西在内的众多投资者和投机商都曾因为经纪公司Murray Mitchell1913年的破产而遭受巨额损失。用Gann本人的话来说就是：“杰西1917年东山再起，还请了由于Murray Mitche破产欠下的所有债务”。Gann还说，通过这件事杰西赢得了崇高的信誉。1934年，杰西再次陷入困境，人们依旧支持他，助他再次崛起，因为人们相信杰西的信誉。
不过Gann也批评杰西只知道研究如何挣取利润而忽视研究如何保住利润。Gann说：“他贪婪地追逐利润，一旦获取了巨额利润又忘乎所以；他忽视市场的基本规律而要求市场按照他自己设计的轨迹运动。”
杰西的成功使他一夜成名，杰西几乎成了“富有”的代名词。杰西的成功使得他的生活纸醉金迷，他买了一艘200英尺长的游艇，他开始沉迷于女色。
第一次世界大战期间，杰西预测咖啡价格将会大涨，尽管获利不菲，但却被政府以发国难财为由判为无效，斯须间，400万美元财富得而复失。于是，杰西经历了其职业生涯之中的第三次破产。
美国证券与交易委员会（the Securities and Exchange Commission）19世纪30年代出台的一系列新法规导致了杰西的这次失败。这些新法规限制以下行为：
1. 利用内部信息
2. 隐瞒交易地点
3. 囤积股票
4. 发布虚假的或误导投资者信息
杰西的招数众所周知：买入股票等待股价到位——利用《纽约时报》或其他有影响的报纸散布消息为这只股票造势以吸引更多买家——高位逐渐减仓将股票卖给受报纸鼓动而来的疯狂的跟进者。
颠峰时期，杰西在数个国家拥有房产，有劳斯莱斯轿车，有游艇，还时常举行奢侈的社交聚会。他拥有多处宽敞明亮、设施先进的办公室，他还雇有专门的研究队伍。
1933年的杰西内外交困，在一次长达26小时的狂欢狂饮之后，他被抓进了警察局，他告诉警察他失去了记忆。
杰西再也不能像以前那样赚取利润，他决定靠写书谋生。杰西1940年出版了《如何进行股票交易》一书，但公众对这本书并不感兴趣。
同年，杰西在曼哈顿一家饭店大醉之后给他的第三任妻子写了一封有8页纸的信，在信中杰西承认“我的生活是失败的。”然后，杰西在饭店的衣帽间自杀身亡。他身后留下的财产不足10000美元。
《纽约时报》引用了杰西的墓志铭作为对杰西的评价：
“他的去世为一个时代划上了句号。他的功过任由后人评说。”
杰西·利文摩尔的遗产
1.《如何进行股票交易》
这本书讲述了杰西进行股票交易遵循的基本原理，共有十章。
以下是从本书中摘录的一些语句：
“投机是世界上最刺激的游戏。懒惰的人、愚蠢的人、心智发育不平衡的人、妄想一夜暴富的人是不可能参与的。”（第15页）
“利润会自己集聚起来，而损失却不会。投机者期望规避大的损失，就必须从规避一个个小的损失做起。”（第19页）
“如果我所操作的股票表现不如我的预期，我会毫不犹豫地退出，因为时机还不成熟。”（第22页）
“在我看来，投资者都是下注的赌徒。一旦下错注，他们就会输个精光。”（第25页）
“警惕所有的所谓内部消息。试想，如果有那么容易挣到的钱，怎么还会有人让它掉进你的腰包。”（第58页）
另外，对于当时盛极一时的“投资铁路股票比将钱存入银行更安全”的理论，杰西指出了其危险性，并列举了一系列有说服力的数据进行论证。（第24页）
2.《一个股票操盘手的回忆录》
这部经典著作是目前为止流传最广的一本有关股票投机的书，据猜测是爱德文·莱福利于1923年所著。
莱福利是一个财经记者，他写此书的目的正是为了纪念杰西·利文摩尔。事实上，这本书是由杰西本人完成的，莱福利只是承担了编辑的工作。
姑且不论《一个股票操盘手的回忆录》是否是有关股票交易理论的颠峰之作，不可否认的是，书中确实包含了许多市场真理。譬如：
“一个人可能毫无理由地去进行一些愚蠢的交易。”（第155、156页）
“投机者的最大的敌人是发自自己内心深处的厌倦，这种厌倦源自人类期望与畏惧的自然本性。”（第129页）
“当一个人正在犯错误的时候，他最需要做的是立即停止错误的举动回归正常。”（第103页）
“现实中，人们要提防很多事情，其中最主要的是要提防他自己。”（第122页）
《一个股票操盘手的回忆录》确是经典之作，即使今天的许多作者仍在引用其中的语句。
马丁·齐维格曾经这样描述这本书：“这是我所读过的最好的书。我向所有的下属推荐它。”
《市场巫师与新市场巫师》一书的作者杰克·施威格尔这样评价《一个股票操盘手的回忆录》：“每次面晤那些最优秀的操盘手的时候，我都会问他们一个同样的问题，你认为你所读过的哪本书最有价值。迄今为止，大多数人回答的都是《一个股票操盘手的回忆录》。”
3.杰西留给世界的第三笔遗产是他的传奇生活。
一方面，他信誉卓绝，他向债权人偿还了所有债务，这些债务并非他的义务，他完全可以合理合法地拒绝偿还；另一方面，他又是那样一个贪得无厌的人，他用一切合法的手段聚敛财富。
杰西的支持者与反对者只在一个问题上达成了共识：杰西确实是杰出的操盘手。
（本文首次发表于《澳大利亚技术分析协会会刊》，No.2000年5/6）
贝南克：此“鸽派”非彼“鸽派”
贝南克：此“鸽派”非彼“鸽派”在贝南克被提名为下一任联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)主席之后，有关他在通货膨胀问题上是否属于鸽派的争论忽略了很重要的一点，那就是：今天的鸽派和当年相比内涵已有所不同。
早在上世纪六、七十年代，许多Fed人士认为通货膨胀危害不大而且降低通货膨胀可能得不偿失。但这种鸽派现在几乎已经绝迹。当今的鸽派和鹰派不是在政策思想上有所不同，而且对前景的预测很不一样。他们都认为使通货膨胀保持低水平是明智的做法。不同之处在于，鸽派认为无需拼命加息也能将通胀维持在低水平。
从贝南克在公开场合发表的言论来看，他应该属于老式鹰派和现代鸽派。他预计通货膨胀会保持在低水平，而且，如果这种预测符合现实的话，他可能会让利率保持在较低水平。如果预测与现实不符，他将以与格林斯潘同样的速度和幅度加息，甚至加得更高。
上世纪六十年代中期，当通货膨胀开始缓慢爬升的时候，其产生的影响每每都被人们忽略了。当时任Fed经济学家的莱尔•格莱姆雷(Lyle Gramley)现在还记得有一位叫阿瑟•赫谢(Arthur Hersey)的同事，他当年警告说通货膨胀将失去控制，必须采取措施将它降下来。格莱姆雷说，当时大家都偷偷嘲笑阿瑟，觉得他太小题大作了。
那个时候决策者认为，为降低失业率，可以容忍存在一点通货膨胀。到七十年代时，失业率和通货膨胀都在上升。但Fed并未打算扭转通货膨胀的升势。格莱姆雷说，人们都在说，“通货膨胀真地很成问题，太糟了。不过别太为它担心。”而如果人们不认为通货膨胀有太大的负面影响的话，也就不会试图花力气去让它降下来了。
后来曾获得诺贝尔奖的经济学家米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)六十年代开始对这类想法提出了挑战，当时他认为，高通胀并不能永远维持低失业。他说，最终工人会要求增加工资以应付通货膨胀，而失业率也将回到通胀前的水平。其他学者还提出通货膨胀会通过影响投资决策进而损害经济增长的观点。先后担任Fed主席的保罗沃克(Paul Volcker)和格林斯潘(Greenspan)抑制通货膨胀的做法为上述见解提供了佐证，而且最终失业率也降了下来。
贝南克一直提议设立通货膨胀控制目标，以此将沃克和格林斯潘应对通货膨胀的做法制度化。贝南克说，设定一个目标将使Fed更有责任感。长期以往，公众将更愿意相信低通胀会持续，这种心态将使Fed可以在经济走软时下调利率，而在此过程中又不会引发通货膨胀。
他还认为，通货膨胀目标可以防止美国出现日本式的通货紧缩。维持“价格稳定”这一现代中央银行人士奉为圭臬的要义意味著，既要在通货膨胀上保持鹰派立场，也要在通货紧缩问题上成为鹰派──如果我们仍用这些词语的传统含义来表述的话。
简而言之，贝南克的思想中并无鸽派的成分。但他的预期是否是鸽派的呢？从他过去一年担任Fed理事期间及今年6月出任总统经济顾问委员会(Council of Economic Advisers)主席以来的公开言论来看，或许是这样。
贝南克在Fed今年以来一直非常火热的讨论中表现出来的立场可以给我们提供一些重要线索。自从2004年6月以来，Fed连续上调联邦基金利率，并表示利率仍低于既不刺激增长也不会抑制增长的所谓“中性”水平。Fed已暗示还将进一步加息。
不过金融市场人士认为，Fed不会再有很大幅度的加息了，而反映市场对通货膨胀、经济增长和Fed政策预期的国债市场收益率水平仍低得出奇。Fed官员很想知道：市场是在向他们表明经济将面临困难、因而他们不应再进一步加息了吗？抑或是国债市场上有正常经济因素之外的其他因素在作用、因而Fed还应该继续加息？
贝南克倾向于第一种理解，这对Fed的加息行动来说具有温和的意味。他在三月份的一次讲话中说，至少在市场看来，今天的中性联邦基金利率要比过去低。持这种看法的并非只有他一个人。Fed里的专业人员──也是贝南克曾经的同事──也认为，消费者增加储蓄的需要以及2003年减税措施刺激作用的消退可能会拖累经济增长。
贝南克在后来的讲话中认为，外国人的开支和投资太少，让美国人很难降低贸易赤字。他说，“全球性的过度储蓄”拉低了长期利率。
曾在Fed与贝南克共事、现供职于预测机构Macroeconomic Advisers LLC的布莱恩•塞克(Brian Sack)说，他的观点为一种观点提供了理论基础，这种观点将促使人们对Fed加息持谨慎看法。
作为布什总统经济顾问的贝南克一直预计通货膨胀将保持在低水平。不过，这往往是白宫官员的老生常谈，以他们的身份他们理应这样表现得很乐观。不知道贝南克执掌Fed之后是否还会保持这种看法。毕竟，近几个月来，即使是以前在通货膨胀问题上持温和立场的Fed官员也提高了反通胀的声量。比如旧金山联邦储备银行行长珍妮特•耶伦(Janet Yellen)最近表示，要达到中性水平，利率应该上调到比以前设想的更高的位置。
格林斯潘打定主意要对通货膨胀采取先发制人的做法，为此他宁可让利率一升再升，即使这样有可能导致经济增长趋缓也在所不惜。预计Fed明天将把联邦基金利率从3.75%上调到4%，并作出将继续上调的表示。市场预计，在格林斯潘明年1月31日离开Fed之前，联邦基金利率将升至4.5%。
原则上讲，贝南克赞成先发制人。他在2004年曾表示，决策者如能预见到可能出现的问题并提前采取行动，应能收到更好的效果。塞克想知道的是，考虑到新、老Fed主席的交接可能会让Fed的可信度变得比较脆弱，贝南克是否会宁可偏向于采取紧缩措施。格林斯潘和沃克在上任后都紧接著采取了加息动作。
如果贝南克的预测仍与他三月份作出的一样温和，他或许会倾向于让利率保持不动。不过，温和的预期并不意味著思路也同样温和。如果他的预测错了，通货膨胀开始加紧步伐，那他或许不得不大幅提高利率，因为他的目标将不再是避免通货膨胀上升，而是要使它切切实实地降下来。
采访索罗斯量子基金中国总裁张先生期货短线超级心理作盘手法
采访索罗斯量子基金中国总裁张先生期货短线超级心理作盘手法，王者风范！张文军：自由投资者，东北财大MBA。1993年从事期货投资至今，是连豆期货市场闻名遐迩的短线炒手。他在参与期货之余也关注其他资本市场，参加过2000年B股投资及后来的H投资，由于时机把握得当，收获丰厚。
张天明：期货界资深人士。1993年进入期市，现为百福期货北京业务部经理，在开展市场工作之余，热衷于期货投资理念研究及市场宏观研究，有数百篇期货文章见诸于各类报端。
一、一个期货操盘手，在开始做期货的时候都会遇到一些诸如经验不足、理论知识薄弱等问题，其中，谨慎选择交易品种是很重要的。
张天明：我注意到你选择交易品种时很谨慎，不是什么品种都成为你的交易对象。在你做外盘期货时，主要选择日本红小豆为交易对象，而没有选择波动很激烈的美国普尔指数。
张文军：开始做期货的时候必须这样，从简单的做起，然后再到大行情中去锻炼。做期货需要这样一个过程，但这并不代表我喜欢小行情，说心里话我更喜欢大行情，真正赚钱的还是大行情，大行情也能真正发挥出你的操盘水平。
当时我以日本静盘——红小豆作为交易对象，目的是学习操盘技巧。静盘是一种比较原始的交易形式，它的流动性不强，风险比较大，但一般情况下，它不像动盘那样激烈，价格波动比较温和。在动盘交易中，人们很容易平仓甚至砍仓，风险是可以控制的，但在静盘交易，一旦做错了，连砍仓的机会都没有，风险很大。
二、在操盘手眼中，只有市场价格波动，没有其他东西。那么，使操盘手轻易适应不同市场的一致性的东西是什么呢？是盘感！良好的盘感是短线炒手成功的关键。
张天明：据说，有次你的账户上只有2万块钱，你做恒生指数，一天下来交易36个来回、72张单子，赚了几千美金。恒生指数期货与目前大连大豆期货有很大不同，你的交易行为在恒生指数上没有影响力，但是如果你在大豆期货市场上交易量很大，短时间内是否会影响到价格波动?有人认为，靠交易行为影响市场也能完成他的交易目的。那么，你认为国内大豆市场的交易与恒生指数交易在技巧和判断方法上是否有很大的不同？
张文军：从1993年到今天，我从来没有中止过炒作期货。今天在市场中取得的一些成功，我认为受益于自己对市场的盘感。
张天明：盘感是支持你在外盘与内盘获得成功的一贯性东西。
张文军：对！在一波行情出现之前，我能在第一时间感觉出来，比如在下跌过程中可能出现反弹或者上涨，我会在第一时间杀进去。
张天明：第一时间指你主动预见并比别人较早地发现市场变化，你不是靠自己的实力影响市场的？
张文军：是这样的。在期货市场中，如果别人用大资金运作，而我通过盘面感觉来顺应市场操作就会很轻松，反之如果通过影响市场来运作则会很累，因为那是一种强加于市场而不是顺应市场的行为。这一点我有深切的感受。
三、“盘感”不是虚无缥缈的，它是具体内容的市场判断，有时还代表着一个操盘手至关重要的投资理念，揭示了操盘手与市场的关系。
张天明：我注意到你常说的一句话：“我感觉到机会又来了”。“感觉”一词用得很好，这句话很好地体现了你的市场理念，说明你是一个市场趋势追随者。现在我对你又有了新的发现，你第一感觉发现了市场，第一时间进入了市场，你的“感觉”在我的印象中变得更清晰了，它是一种带有预见性的感觉。
张文军：有人说我做期货靠感觉，这种说法不完全准确，比如我常用跨期交易方式就不是完全靠感觉，它需要根据实际情况的不同，不断地调整来修补价差。
张天明：你进行跨期操作是基于什么样的市场判断?像在单个月份上操作那样，有明确的方向感要求吗？
张文军：我做跨期交易是基于对市场这样的一个判断：两个月份合约价格水平差距经常会出现不合理现象，在资金炒作下价差被扭曲，但最终会得到市场修补。期货市场不同月份价格走势出现背离现象是常见现象，比如有的月份属于多头月份，长线看涨，有的月份属于空头月份，长线看空，在这种情况下买长期看涨月份，卖长线看跌月份，这是一种很好的操作方法。
张天明：这是你投资理念的重要组成部分？
张文军：是的。
四、在一个风险市场进行投资，安全问题不容忽视。在安全前提下寻找赢利模式，有人强调性格的重要性，有人认为思想上追求理性更为重要。
张天明：我向朋友介绍张文军跨期操作的特点时，开玩笑说：“张文军是市场中的一只老鼠，他是多头也吃，空头也吃，就是自己没有被吃掉。”总之，你是一个很善于自我保护的投资者，即在市场中寻找到了不属于多空双方领地的一片缝隙，使自己不受到任何一方的伤害。
张文军：我赞成你的说法。实际上你会发现，这点与我的性格有关系，即做人一定要理智。做成一件事可能还要靠运气，但就做人而言是一定要有理智的。
张天明：在总结你的经验时，我将理性作为一个重要概念把你的诸多经历联系在一起。理性帮助你作出人生的重要抉择，理性帮助你成功实践期货投资理念。
五、期货操盘手不是哲学家，他注重于实战，因此在总结成功经验时一再强调方法、经验的重要性，在经验中寻找方法，在运用方法过程中形成经验，这些都是十分个性的东西，要求每个炒手务必躬身以求。
张文军：我不喜欢上涨下跌没什么规律的市场。我喜欢商品期货，它的价格围绕价值波动，该涨就涨，该跌就跌。
张天明：你在外盘一个合约上套作而在国内大豆上却进行两个合约的套作，我想原因之一就是，在外盘判断上没有在国内市场上判断明晰。这说明，对品种的了解起着相当重要的作用。
张文军：这只是一个因素。我认为，做期货更讲究方法，比如一个很重要的特点是，心中要有价位感，什么时候买什么时候卖，突破哪些阻力位不能做空都是十分明确的。
张天明：你运用技术分析法帮助认识价位感吗？
张文军：有些人运用技术分析做短线，带有许多先入为主的理念，我入市的时候没有什么成见，大脑只有一块白板，我关注一些价位，当行情突破时决定买或卖。
张天明：你确定这些价位有没有可行的方法？据了解，你在做外盘期货时下了不少功夫，相当注重图表分析。
张文军：这些年来我确实总结了一些方法。我看重市场价，比如我对收盘价就有独特的理解，期货开盘价是通过双方撮合形成的，而收盘价却是市场双方竞争的结果，是多空双方达到平衡的一个价位，市场打破这种平衡会显示出一定的方向性。
张天明：关注今日市场在咋天收盘价附近的表现，当突破昨天收盘价所达到的平衡时，市场会显现出明确的方向吗？
张文军：对！昨日高点、一年中高点等也是我看重的市场价。这些年我总结的东西很实在，市场中有人属于技术分析派，有人属于基本面分析派，而我则注重实战。
张天明：我认为，你属于价值派。虽说你注重实战，但你也认为价位很重要，价位本身代表一种平衡，你追求破坏平衡后的表现，因此你的价位就是价值，这是一种理论概括。
张文军：在运用价位指导操作时还要注意，一个市场是单边的还是振荡的 六、一个操盘手必须明白无误地表达其市场基本观点，正确的态度和准确把握市场本质都是市场基本观点的组成内容。
张文军：我有几个关于市场的基本观点。第一个观点是价格创造消息，比如行情涨到2200有2200的基本面，如果涨到2400了，则必然产生2400的基本面，人们会追究为什么会涨到2400。
张天明：这说明市场的涨跌有其内在的必然性，有人称这是市场预期的自我实现。市场涨到2400肯定会有它的理由，只是关于这个理由，有人认识得早一些，而有人认识得晚一些。
张文军：第二个观点是：市场中没有永远不可能的事，只有没有发生过的事。换句话说，所有的可能都会发生，没有不可能发生的，只有没有发生过的。
张天明：这句话揭示出很深刻的道理，如果你是一个哲学家，表述得可能会更好一些。索罗斯说过，金融市场的现实是不周延的。周延的一个前提是我们能认识它，对象在我们的掌握之中；不周延的现实则表明我们的认识范围永远比市场变化小。很多人认识市场的错误，根源出在他们认为市场是根据我们的认识走的，在我的判断范围之内，持这种观点的人在判断错误的时候，往往会认为不是自己错了而是市场错了。
张文军：我很赞同索罗斯说的另一句话：市场常常是错误的。当在人为炒作下价格被扭曲，这时市场表现就是错误的，必然会受到纠正。比如当行情在2000点的时候没有人卖，反而行情在1900点的时候大家抢着卖，价格在投机者的追捧下被扭曲。问题在于，抢卖抢买的人都没有把精力放在判断市场的对错上，而是一味哄抢，这种行为决定了市场必定走向正确的反面。
我还有一个主要观点：市场是不可逾越的。如果你看对了，靠的主要是经验。
张天明：大凡成功的人士皆有一些共同点，包括市场基本观点，你的有关表述有与索罗斯一致性的地方，比如你刚才谈到，市场不是永远是对的，当然也不是永远是错的，准确的表述是：市场常常是错误的。
七、作为短线操盘手如何将大势判断与每天频繁的交易结合起来，做到既不迷失大方向，又充分满足交易欲望和活跃的市场盘感?在这个过程中，肯定会遇到很多问题，你怎么处理这些问题？
张天明：你每天根据重要价位提示做大量交易，但你如何将这种交易与对大势判断结合在一起？
张文军：一般来说，两者是不冲突的，当行情突破某一价位时必然向你的预期方向发展。当然也有大势判断失误的情况，我所采用的方法是砍仓，中止错误思想的漫延。毫无隐晦地说，我做期货砍仓最多，比任何人砍仓都多。我每天所做的成交量有相当部分是在不断修正我的看法，做对了，不断买；做错了，砍仓，反手去做。
一个成功的期货投资者与别人的区别不在于做对的时候怎么办，而在于做错了怎样办。很多人做错的时候不是砍仓或反手，而是继续加码。做错的时候是加码买进然后死守，还是砍仓反手，需要经验。
张天明：你思想中的结论与你的市场操作是两条平行线，操作遵循的最高原则是顺应市场，所以，思想认识常受到来自市场的修正。
张文军：在入市之前你可能对市场有一个判断，但是进入市场，你必须根据市场进行操作，纠正原来的观点。
张天明：有些做长线的投资者往往在思想中先构思行情涨或跌，明确判断出市场涨跌的原因，然后才进场交易，即使在其中会出现一些风险，他仍然坚持自己的看法。你也是这种手法吗？
张文军：也许以前我会出现这种情况，但是现在我已经有了很大的改进。市场是不确定性的，基本面也常常在变化。一般情况下，当行情突破向上的某一关键价位时，我先看涨一个阶段，是一步步看上去的，而不是一次性把行情看完。做期货主要靠技术，当你有一个明确的判断时或许行情已经走到了尽头，按照这种认识入市，你对市场就会失去知觉，完全处于一种失控状态。我做短线的目的之一，是不断地提高技术，不断改进技术水平，以适应市场变化。
，以及成交量多少等问题。
八、短线炒作确实很过瘾，但需要能赚到钱、需要战胜市场的恐惧并有相应的生活状态支持。
张天明：你有没有想过，寻找一种轻轻松松的操作方法——看准了方向，寻找一个合适的时间进场，然后保持仓位不变？
张文军：也许将来我会尝试，但至少现在我喜欢做短线。这种操作一天赚几百万很正常，亏几百万也很正常，这种做法很过瘾。现在我已经战胜了对市场的恐惧，一天下来赚多赚少不在乎，如果市场上涨很猛烈，我会大胆放空，这样做也不顺势，但有经验支持。也许有人会说，做长线赚钱会更多，其实做短线赚钱也不少。
张天明：你平常喜欢哪些运动？
张文军：网球、足球。
张天明：你是一个运动型的人才，做短线可能更适合于运动型的人，对他们来说，做短线一方面能满足赚钱的愿望，另一方面在不断交易的过程中也能体味到人生的乐趣。我想，再过十年你还会不会有这样的精神状态，在每天炒作中寻找乐趣？
张文军：也许我会改变，但是现在这样做很有意义。我喜欢充实的生活，如果做了几千张单而掷了不管，一天什么也不做，很不习惯。
张天明：有朝一日你会成为一个公众人物，大家十分关心你对市场的看法，你也乐于公开这种看法，像索罗斯所做的那样。其实，在媒体上发表自己的观点，也是很有意义的。
现在，你的操作方法牢牢地把你栓在盘面上，如果将来你的交易方式或判断市场的方法发生了变化，你的活动空间和内容也会发生新的变化，你会感觉到，从事其他活动也非常有意义。
张文军：做到这一点并不难。
张天明：你把交易过程作为一种体验，一种乐趣，一种充实的生活，当然这种充实的生活是以成功为前提的，否则做得越多越痛苦。这种体验还与个人的生活状态有关，比如现在身心自由、精力充沛，一旦这些生活状况发生变化之后，就很难有这样的体验和乐趣了，因此你的交易风格的改变在未来是一种必然，对此你应早做准备。
彼德·林奇是一位很成功的股票操盘手，但他却较早地离开了这个市场。他的交易方式与你很相象，比如他可以同时买进许多种股票并且频繁炒作来调整不同的股票仓位，而别人可能只是重仓买入少数股票。他较早地退出市场与他在交易时需要投入大量的精力有关。
九、随着我国金融市场开放进程的不断加快，国内期货操盘手会面临新的竞争压力。不但市场规模变化、投资者结构变化会影响其赢利模式，而且竞争环境变化，也使操盘手思想有所不同，这些都会促使他们寻找一条新的发展道路。面对未来，他们有足够的心理准备吗？
张天明：有人说你现在不想做基金或帮别人理财。但是帮别人理财，会使你的事业进入一个广阔发展的阶段。许多大机构包括境外机构会逐步进入未来的中国期货市场，这些机构携带的资金多是理财资金，数量很大，交易量也会很大，这样的竞争压力对你来说是显而易见的。所以，你恐怕也很难回避为别人理财这条路。
你的未来，一方面决定于充分利用你的成功经验，另一方面决定于新的竞争压力带来的择抉。比如，现在你运作数千万资金觉得很满意，当更大的资金出现的时候，你会感到有才能发挥不充分之感。
张文军：做人一定要知足，没有必要和别人比。
张天明：这不是一个攀比问题。如果你自己在期货市场中模拟交易并且做得很成功，你肯定寻找不到今天所说的这种乐趣。正因为你现在参与的市场不是模拟的，也不只是你一个在交易，是许许多多的人在参与，你才能从中感到乐趣包括成就感。这是一个社会环境问题。当一种新的社会环境出现的时候，为别人理财或操作基金是不可避免的，这也是国际上著名的投机家多是基金经理的原因。从本质上说，个人的成就感脱离不了一定的社会环境。
张文军：你说得很对，也许用不了三五年就会出现这种情况。
期货经纪人的故事：1600美元变成2亿美元的理查得·丹尼斯
期货经纪人的故事：1600美元变成2亿美元的理查得·丹尼斯在美国期货市场里，理查.丹尼斯（Richard Dennis）是一位具有传奇色彩的人物，60年代末，未满20岁的理查。丹尼斯在交易所担任场内跑手（runner）,每星期赚40美元，两、三年后,他觉得时机成熟，准备亲自投入期货市场一试身手。他从亲朋好友处借来l600美元，但因资金不足，只能在合约量较小的芝加哥买了一个“美中交易所”的席位，花去l200美元，剩下的交易本金只有400美元。对绝大多数人来说，400美元从事期货交易，赚钱的可能性根本是微乎其微的，但是在理查.丹尼斯追随趋势的交易原则下，就是这400美元，最终被丹尼斯象变魔术奇迹般地变成了两亿多美元。用他父亲的话说∶“理查这四百块钱滚得不错。”在成功之余并亲自培训带出来的十几个徒弟，成为美国期货市场的一支生力军，管理的资金达数十亿美元。
理查.丹尼斯并不是天生就会做期货的, 那时他还不满21岁，还不能直接进交易所做，他父亲替他站在里面叫价，他在外面指挥。就这样断断续续地做工两年，赔了大约两千块钱。他满21岁那一天，他父亲松了一口气说∶“儿子，你自己去做吧，这一行我可是一窍不通。”刚开始赔多赚少，一月的工资还不够一个小时赔的。1970年，赶上那年玉米闹虫害，很快就将400美元滚成3000美元。他本来是要去读大学的，但只上了一周课便决定退学，专职做期货。有一天他进了张臭单，一下子赔了300美元，心里觉得不服，一转方向又进了一张单，很快又赔了几百。他一咬牙又掉转方向再进一张，就这么来回一折腾，一天就赔掉l／3本金。那一次赔钱教训很深刻，经历了大起大落以后，他学会了掌握节奏∶赔钱不称心时，赶紧砍单离场，出去走走或是回家睡一觉，让自己休息一下，避免受情绪影响而作出另外一个错误决定，再也不因亏损而加单或急着捞本。最困难的时候也是最有希望的时候。有时候赔了钱，最不愿再琢磨市场，而往往最好的做单机会就在此时悄悄溜过。只有抓住了应有的赚钱机会，把利润赚足，犯错误时才能够赔得起。另一方面又要学会选择最佳做单时机。理查.丹尼大概估计过，他做单95％的利润来自5%的好单。错过好的机会会影响成绩，这正符合技术分析中常用的一句话“Let profits run, cut losses short.”让利润增长，迅速砍掉亏损，过滤掉一些不该进场的单子则能提高收益率。多年后，理查.丹尼斯回忆那段时光时，觉得那笔学费交得很合算，他学到了很多东西。
在1973年的大豆期货的大升行情中，大豆价格突然冲破四美元大关，大部分盲目相信历史的市场人士认为机不可失，大豆将象1972年以前一样在50美分之间上落，在近年的最高位410美分附近齐齐放空，但理查.丹尼斯按照追随趋势的交易原则，顺势买入，大豆升势一如升空火箭，曾连续十天涨停板，价格暴升三倍，在短短的四、五个月的时间内，攀上1297美分的高峰，理查.丹尼斯赚取了足够的钱，并迁移到更大的舞台-----CBOT, 芝加哥商品期货交易所。
理查.丹尼斯成功的关键在于及时总结经验教训。他基本上属于无师自通，所有的经验和知识都是在实践中从市场学来的。一般人赚了钱后欣喜若狂，赔了钱后心灰意冷，很少用心去想为什么赚，为什么赔。理查.丹尼斯在赔钱后总是认真反思，找出错误所在，下次争取不再犯。赚钱时则冷静思考对在哪里，同样的方法如何用到其他市场上。这样日积月累下来，自然形成自己一套独特的做单方法∶
１、追随趋势
２、技术分析
３、反市场心理
４、风险控制
１、追随趋势∶绝对不要一厢情愿认为某一价位是高价区和低价区，自以为是的“逢高卖，逢低买”,抄底、摸顶都是非常危险的。理查.丹尼斯认为能判断对的只是市场可能走的方向，但朝某个方向究竟走多少得由市场去决定。理查.丹尼斯偶尔也破例试一试抄底或摸顶。在1974年的糖交易中，理查.丹尼斯在60美分/磅的价格抛空糖，但是11月时最高升到66美分/磅，后来一路跌到13美分/磅。但他后来又在10美分/磅附近抄底，屡抄屡败，据他自己说，赔的钱超过摸顶抛空下来赚的。所以逆势的结果仍然是得不偿失。做单要顺势，势越强，越容易赚钱。他在交易所现场当交易员，主要是靠跟市场走赚钱。很多人有了利润总是急着离场，甚至在市场涨停板时也急着获利出场，生怕赚到的钱泡汤，这时候丹尼斯总是把单子接下来，第二天总是赚大钱。
２、技术分析∶理查.丹尼斯分析行情主要以技术分析为主，并根据自己多年的经验，以跟随大市趋势为原则，与他的合伙人数学博士威廉.厄克哈德,设计了一套电脑程序自动交易系统，但当电脑程序自动电脑程序自动交易系统与自己的入市灵感背道而驰时，他会选择暂时离场，不买不卖。
３、反市场心理∶不要向多数人认同，因为在期货市场大部分人是赔钱的。期货市场有一种“市场心理指标”指出，如果80%的交易者看多，则表示头部不远了，行情会跌；80%的交易者看空，则表示底部不远了，行情会涨。（但对于初入门者须慎之又慎，笔者。）
４、风险控制∶从第一次犯错误赔掉1／3本金时起，理查.丹尼斯就学会了风险控制。一般说来，好单进场后不久就会有利润，一张单进场后要是过了一两周还赔钱，十有八九是方向错了。就算回头打平了出来，但是过了那么长时间你可能还是错了.进单后总要做最坏的打算，你认为不可能的事情往往就会发生。所以要设好砍仓价位，过了价位坚决砍仓。
1978年理查.丹尼斯决定离开交易所现场，在办公室做单。原因是几年前，期货市场还比较单一，主要是商品期货。到70年代末，外汇、证券等期货市场已逐步成熟。为了从更多的市场获利，理查.丹尼斯决定离开交易所现场，在场外做单。第一年由于不习惯，理查.丹尼斯赔了些钱。后来他发现∶
第一，离场做单已没有现场做单时那么快捷，因此要看得比较远，
多做一些长线。
其次，在判断走向方面也不大相同。在场内你可以感觉得到，比如
有几个人在市场转向时总是错，当你知道他们同时做多头或空头时
（美国至今仍然采用人工叫价），你自然就会对市场的走向有较正确
的判断。离场后这方面的信息没有了，就得想办法另找判断市场的依
据。（对国内大部分的场外投资者来说颇有益处。）
理查.丹尼斯与他的朋友威廉.厄克哈德两人在期货交易方面配合得天衣无缝，一同创下美国期货史上少有的佳绩，但他俩在人生哲学方面却有很大差异。理查.丹尼斯高中毕业后一直做期货,是在实践中杀出来的。威廉.厄克哈德却是饱浸文墨，他们经常争执不休的问题是“:究竟一个成功的交易员是天生的还是练出来的?” 理查.丹尼斯认为是可以培养的，威廉.厄克哈德则认为更多的是靠天份，两人谁也说服不了谁，干脆打赌验证。为此，他们在1983底和1984年初《华尔街日报》上登寻人广告，寻找一些愿意接受训练成为期货交易者的人。工作条件是∶交易者必须搬到芝加哥，接受微薄的底薪，如果交易赚钱可以有20%的分红。慕名前来应聘者上千人，他们从中挑选了80人到芝加哥面试，最后选定23人从事此项训练计划，这23人的背景、学识、爱好、性格各不相同，具有广泛的代表性。
理查.丹尼斯花了两周时间培训，毫无保留教授他们期货交易的基本概念，以及他自己的交易方法和原则。他教导学生追求趋势，先分析决定市场是多头还是空头，进场交易时必须做好资金管理，适当控制买卖单量，并选择时机获利出场。理查.丹尼斯在亚洲参观一家水产养殖场时发现该场繁殖乌龟很有一套，回来后一时兴起称他的徒儿们为“龟儿”。课程结束后，理查。丹尼斯给每人一个10万美元的帐户进行实战练习。这些“龟儿”还真争气，在4年的训练课程中，23名学生有3人退出，其余20人其余都有上乘表现，平均每年收益率在l00％左右，而他付给这些学生20%的分红就达3000-3500万美元，其中最成功的一名学生，4年下来替理查.丹尼斯赚了3150万美元。名声传出去后许多大基金会纷纷出高薪来挖人，如今大部分“龟儿”要么被挖走，要么拉出去单干，手头都控制着上亿元美金，成为期货市场的一支生力军。“乌龟帮”的名声也越叫越响。结果证实理查。丹尼斯的观点是正确的∶成功的交易者是可以通过训练与学习而得的，这无关乎聪明才智，全在于交易者的方法、原则。
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期货交易在美国已经有了150年的发展历史，其中有三个传奇般的英雄人物，作为巨大的榜样，激励着一代又一代的青年投资家，向着辉煌的成功之路艰难地迈进。他们就是江恩先生、索罗斯先生及目前为中国投资界所熟知的理查得·丹尼斯（Richard·Dennis）先生。他们共同的特点都是在风云诡谲的市场投资活动中取得了辉煌的业绩，并且他们都有着自己独特的实战操作个性和精深独到的投资哲学理论，正是由于这两者的具备，使他们都形成了区别与普通投资者的神秘个人投资风格。并且，他们都是靠白手起家，以单纯的技术分析功力，凭借智慧，公平地从投资市场赚取了巨大的财富，创造了一个又一个的投资神话故事的英雄。
在本世纪初，江恩曾经以个人的力量赚取到过几千万美元，这笔金钱在当时是极为巨大的。而索罗斯则是从吃剩饭的饭店里的服务生起步，最终创造了成功阻击英国中央银行，一个月获利20亿美元的令人瞠目结舌的辉煌投资记录。并且他还在97年成功诱发了亚洲整个地区的金融风暴，凶狠地阻击了亚洲各国的资本市场。在较短的时间内，其获利至少达到了100亿美元，成为亚洲各国泡沫经济的终结者。而名不见经传的理查得－丹尼斯先生更是创造了以1600美元投资本金起家，完全以个人的身份，凭借其独有的市场技术分析研判体系和实战操作技术体系，在短短的16年时间里将1600美元增值成为将近２亿美金的投资市场新神话。
下面，我们就来介绍一下理查得·丹尼斯的事迹。
1960年，刚刚中学毕业的丹尼斯找到一份暑期工作，在期货交易所担任跑腿，传递买卖单据。他当时的周薪是40美元，他会在一小时之内输得一干二净。无论如何，他得到了第一次参与炒卖学习的机会。按照丹尼斯自己的说法，入行初期的赔钱是千金难买的宝贵经验。第一，初入行时注码很少，输光了也无伤大雅；第二，失败的经历可以作为以后交易的警惕。可以说，初期开始买卖的时候，成绩越差，对自己今后的影响越好。
几年的跑单经历使他对风云变幻无常的期货市场有了深刻的体验。正是那紧张有序、惊心动魄的场内气氛，使他开阔了眼界、增长了知识、锻炼了意志。正是在这里，他选择了自己的人生道路。
1970年的夏天，丹尼斯向家里人借了1600美元，他用其中的1200美元购买了中美期货交易所的一个会员席位，开始了自己的期货交易生涯。他用剩余的四百美元作为买卖资本，由于准确的在粟米枯萎症出现前买入粟米合约，资金迅速上升至三千二百美元，这促使丹尼士放弃升学的机会，全身心投入期货行业。
不料，沉重的打击接踵而至。丹尼斯在一天的交易中，赔了300美元。精神恍惚之下，他反手买卖，又打了一次大败仗。恶梦尚未过去，当日之内，他再以初入市的方向买卖，连续第三次输钱，整日计算总共输去一千美元，也就是总资金的三分之一。他事后检讨，输钱金额太多，令自己心情不稳定的时候，决不应该轻率入市买卖，正确的处理态度是离场，回家睡觉，对于市况仍要继续观察，小心分析，但不宜急于再入市买卖。总而言之，必须减低损失，保存资本，等候可以一展所长的良机，否则无缘无故的一再输钱，获利机会来临的时候，剩下的少量资本也难有大作为。另外，他认为假如自己有一套完善的资金管理制度的话。一日之内输去三分之一资金的可怕经验应该是可以避免的。
一九七三年大豆牛市是他第一次赚大钱的市场。这年大豆连续十几个涨停板是常见的市势，但当时大部分炒家认为涨停板四至五日已经不思议。当时的丹尼斯的做法主要是顺势而为。举例说，大豆收盘前已经涨停板，其他人虽然相信次日可能大升，但仍然不能抵抗将利润套现的诱惑，而他则愿意在涨停板价位继续买入。丹尼斯认为无论从事任何买卖都要先做最坏的打算，第一可以立于不败之地，第二随时随地可以第一时间脱离险境。他建议作为一位投机者应该注意的买卖策略，第一，要顺势买卖，市势显示可靠的趋势是先决条件。第二，要坚守原则。第三，无论以什么分析制度作为买卖基础，必须跟随大市趋向，换句话说，要确定自己 是在顺水推舟。逆市买卖是投机交易的大忌，希望各位切莫“以身试法”。 在多年的投机生涯当中，丹尼斯出尽风头，给人的感觉可以在最低点买入，然后在最高点反手卖空。实际上，丹尼斯认为自己在市势扭转的价位买卖得益并不多，他积聚来的巨额利润，并非依赖准确的测中大市顶点或低点，根据丹尼斯自己估计，他本人95% 的利润来自5%的买卖。
除了依赖自己的判断入市买卖之外，丹尼斯也设计了一套电脑自动交易系统，由于投机买卖经验丰富，丹尼斯的交易系统主要是跟随大市趋势运作，在摆设止损盘方面，加入了众地莫企的原则。因此在他多年的投机买卖当中，该系统也占有非常重要的地位。
丹尼斯曾经在1978年和1985年两次开设培训班，从数千名应聘者中招收了20多位有志于投机事业的学员进行培训。他挑选学员的原则，智力当然是考虑的因素之一，但并非必须的条件。他认为，投机买卖成功关键之处在于持之以恒，及遵守纪律，根本上并无秘密可言。只要买卖策略正确，小心执行，就可以无往不利，战无不胜。他的培训班的训练课程的主要内容是概率，资金管理的原则及买卖技巧。他的学员中，最成功的一位用100万美元为他赚取了3150万美元。
他认为，对于投机的决策，无论正确与否，事后加以小心分析，记录在案，有助于增加功力。多年以来，他都习惯将观察所得，记录下来慢慢回味，对于所做的任何决策，他喜欢仔细思考。表面看来，投机买卖是紧张而又刺激的行业，收市后身心俱疲，大部分人倾向于暂停思考，假如买卖顺手他也会跟随大队休息。但身处逆境的时候，自然得加倍努力，检讨失败的理由，以求改进。另外，他也认为勤奋和对于投机买卖的浓厚兴趣，也是成功的必要条件。
丹尼斯在期货市场称霸多年，可以称为叱咤风云的人物。80年代他是期货市场灼手可热的人，买卖盘口经常可以带动市势，独领风骚。当日经常可以见到“昨日银价攀升，理由是丹尼斯大手购入”、“大市急挫，起因在于丹尼斯卖空五百张合约，其他市场人士跟风抛售”，“债券突围而出冲破重大阻力，市场经纪分析上升的原因，主要是丹尼斯在关口大手买入”类似的消息。1987年的股灾一役，他旗下管理的基金伤亡惨重，输去了49％的资金。期货基金如果损失50%便需要自动停止买卖，他旗下管理的基金在1988年4月被迫解散。他自己的资产，也从全盛时期的２亿美元大幅缩水。他毅然宣布脱离投机市场，从此金盆洗手，专心从政。
石开投资经历的编辑（加现场）
石开投资经历的编辑（加现场）短线股王
对于一个孜孜以求的人来说，不成功可能不一定是某一个个人的问题，而是外界上缺少了某一个难以形成的条件，这是一种在目前的主客观情况下，无法很快形成的条件。但是有一点，一个人如果始终不断的追求的话，最终总能解决这个条件问题的；还有一点，这个人如果有一定的素质的话，他总会在某一个领域获得成功的，因为必竟形成成功的各种条件，是人都能够拥有的，
1、从小读书都是第一名
我是梅州人，是客家人，由于历史的原因，梅州文化氛围好。我三兄妹，一个哥哥、一个妹妹，他们读书都一般化，但是我读书比较突出一点，从小读书都是第一名，他们考学校都比较吃力，而我呢，在小学一开始就是那种尖子学生，小学一直是第一。我父亲长期在矿山搞技术工作，开采有色金属。我出生于工人家庭，我小学开始一直读书的自觉性很强，在学习上我从不要家人叫我，我总是一到家就自觉得看书、学习。常常是看到深夜，而且还感到读书有很大的乐趣。有一批小伙伴都喜爱读书，山区的孩子因为家庭状况不是很好，所以认为读书是唯一的出路，认为读书很有乐趣。希望未来考进大学，那是生活中最辉煌的事。那时候是八几年的事，认为考进大学是很光荣的，不像现在大学生这么多。当时经常晚上读书点着煤油灯，我们常常就着一星烛光读书读到很晚，那时候山区电力不是很发达，电费也贵。我读书的时候喜欢帮助同学，花很多功夫帮助同学解一些数学、物理方面的题目。
现场：
记者：现在的学生学习是那么的紧张，你这样帮助同学，会影响自己的学习吗？
石开：也不能说影响自己学习，在帮别人的同时自己得到了提高。
可见石开是一个很注重友爱的人。后来在石开的生活过程中，总是有很多朋友在帮助他，这一点恐怕与他注重友爱的性格很有关系。
做学生的时候他经常花很多功夫帮助同学，这也表明石开的学习能力是非常强的。天资也是颇为聪颖的，他自己学习所用的功夫并不多，就能够学得很好。
初中开始不是第一，大概是全年级第三、四名，初中一、二年级都是这样在二、三、四名，我小学读书时，一直是第一，但是到了初三时候是第一。小学那年因为学校比较小，拔尖的同学不多，一到初中里来自很多学校的同学聚集到一起，刚开始以为自己很了不起，见到很多同学比自己强，刚开始有点不服气，后来看到别人也的确很好，有些功课的成绩总是比自己高，于是定下心来想想应该怎样学习别人的长处，怎么样超过人家，有那么一种不服输的劲头，因此比一般同学稍微多那么一点努力，大家同样看教课书，我就比别人提前一些，下学期的课这学期就开始学了，在各个方面采取了类似的一些方法，所以没有过很长时间就很快的成绩从四、五名到二、三名，最后到第一名，还比较稳定。（石开有一种内在的绝不服输的性格，这是一股进步的强大动力，在这时候就已经显示出来），当时成为学校的第一名，也是全县的第一名。
我在读书的时候，有一种特别的自信。有一次，物理考试的时候，老师评了我90分，说你一道题做错了，实际上是我做得对的，老师的答案不对，我就坚持提出来，结果老师也还是坚持他的答案，后来老师与其他老师讨论这道题目，结果认为我的是对的，老师就收回去他的答案，老师还在课堂上表扬了我。我在学校里一直是乖孩子的形象，没有什么错误问题，一直是好好学习。
到了初中考高中的时候，是全县第一名，考进了梅县东山中学是叶剑英的母校，这是全国名牌中学，与上海的育才中学一样的，高一时候成绩很优秀，在全年级成绩位居第一，东山中学里，七个县的最好的学生都是那里。
现场：
石开深情地叙说着东山这个地方，这是一个人才聚集的地方。
石开在少年时代就展露天资，后来他在股市操作中获取杰出成绩也非偶然，他说到这里的时候声音虽然不响，但充满了内在的自豪。
在采访石开之前阅读石开的有关材料时，知道石开是一个学校里的高材生，那时就感觉到石开本来就是一个很有才华的人，这样的人，在任何地方都可能成功的，而他是把才华运用到股市中去了，所以他在股市中获得成功的。
采访石开之后
后来因为生病得了咳嗽病，什么病因也没有诊断出来，影响了读书，成绩慢慢的也没有最好了。
高中时候比较喜欢锻炼身体，身体不好意识到要锻炼身体，迷上了打球，下午一放学就与一帮同学到操场上打球，踢足球，到了晚上还在打球，结果后来二年成绩就不如高一那么好了，不好高一那么拔尖，那时在班上第一有时保不住，但是说来奇怪，那时的咳嗽病也踢球踢好了，咳了两年的病也就这么治好了，曾经找过很多医生，吃过很多药都没治好，医生也说没什么好办法医好，踢球给踢好了。
当年考大学的时候，我差一点点就考进北大了，北大在我们地区一共招收三名学生，我考了第四名，真是很令人遗憾的事。结果我报的是北京大学结果录取的是湖南大学，当时专业报的是电子，但是也没有录取，不知道为什么，录取的是化学专业，化学我没报，但是它录了，这不是第一志愿录取的，学化学对我并不理想，所以我大学过得很一般，好像不是很感兴趣，而且我考大学时化学考得也并不是很好，可能我在多个5分或多或10分就可能够了上北大，所以对一个做为老百姓也没有什么办法。
高考的时候就并不是考得很好，报了北京大学但是没有录取，很可能就是差几分，所以我去年在北大讲课的时候，说我没有考取北大，自己是梦寐以求的理想，但是最后还是没有机会实现，现在我还是登上了北大的讲台圆了自己的梦想。
现场：
石开在叙述高中时没能考上北大，言语中露出几分遗憾，他对北大可能是怀着美丽的梦想的。
记者：你今后如果要去的话，还是会有机会上北大的，石开很兴奋的，身上显露出几分儒雅色彩的石开显然还是很喜爱读书的。
进了大学以后，读书也松懈了些，用功也不多，贪玩了些，主要是因为专业上没有实现自己的一直梦想的愿望。想读电子专业，因为当时电子专业是特别新兴的先进科学技术。全世界都在谈论它，它有着非常广阔的前景。同时自己的数学特别好，很适应在这方面技术深造。结果录取的是化学专业，这是一个在专业上看不到什么特别光彩的东西。所以在学习上我提不起劲来，但是我在学习上也不算很差，这时候读书纯粹为了拿个学位，纯粹是我不要学你要我学，所以很多时间都散在那里，大学四年所以很平凡，高一以前读书成绩比较辉煌，现在过了12年以后，又有些东西冒出些辉煌，可能有些风水轮流转（石开似乎很有一种宿命感）。
高中时认为自己在中文上比较有长处，作文写得好，大学里进了文学社，打下了一些
文学的功底。
（石开原是一个莘莘学子，一个学业极其优秀的高材生，从小学到县重点初中，再到省重点高中，最后到闻名全国的知名大学――湖南大学，都是一个在班上排名数一数二的高材生，
现场：
记者：你似乎在青少年的时候一直有一个争第一的性格是不是？
石开：对对。记得还有一次考试，考了一个第二名、第五名，告诉了家里，哥哥来了一封信，就批评了我，对一般同学来说第二名、第五名已经满足了，所以我当时不是很以为然，第二名就第二名吧，我哥哥来信中说，你这么长时间一直是第一名，现在你第二名应该注意了，当时的中国乒乓球很牛的，拿到第二名就不行，收到了这封信我反醒了，触动很大，我当时如果没有生病的话，一定是第一名，生病这个影响还是蛮大的，咳嗽一分钟咳一次，很分散自己的精力，当时这个成绩排在年级第二、第五之间，有时候在班里第一名都没有。
2、 股市把他留在国内
我在大学里学的是化工，我于1991年大学毕业，然后分到广州一个国营的机床研究所工作。做精细化工方面的研究，研究比较杂，具体是搞金属的防腐等方面的专题研究。机电行业效益差。收入很低，第一年月工资150元，第二年月工资200多元。职业是理想的，但经济上却是寒酸的，广州的消费在当时全国的前面，每月仅一百多元的工资，困难的支出日常生活开支。
当时家境还比较困难，家里面还有奶奶一共六个人，我们都住在城镇，只有父亲一个人工作，母亲做农活，经济上很紧张，大学毕业以后，工作上也是兢兢业业，当时被分配到广州一家研究所工作，就是收入太低，家里面经济生活不是很好，毕业以后总想回报一下家庭，但是自己收入100多块钱，吃饭也还成问题，跟同学比差距很大，有时与同学一起出来吃饭，经济上那么紧张，可以用那句话来说，捉襟见肘的感觉。总是同学买单，这样的工资自己买单都感到吃力。
我所在的那个研究所，不是很重要的研究所，是机械行业的化工研究所，效益本身很低，是属于机械工业部的，我在所在的室又是所中比较差的，差中之差。但是当时拍拖都需要钱，实在压力太大，朋友见面聚到一起去吃饭自己买单都感到很吃力，当时一般吃是大排档也要100元，随便吃吃就花去了工资的一半。
在研究所里都是比较认资排辈的，像我们第一年毕业的，第一年见习期不能单独拿课题的，都是替别人打下手，也没什么钱，跟着师傅做。当时商品经济的风气已经刮到研究所来了，不幸的是自己的导师也就是师傅一样的，没有这方面的意识，我那个师傅他是不懂这些，纯粹搞技术，不能拿出来生产，拿到社会上卖，别的课题研究室搞得很红火，对自己心态影响很大。
现场：
记者：如果你这个老师当时搞得很红火，那么你现在就不可能这样成功。
石开：这也是。
记者：一个人在一个方面的成功是种种因素的结果。
石开：这个写进去可能很有意思，那么可能的话现在还是研究所的一个普通研究人员。
记者：如果生意很红火的话，你可能在研究所里一直做下去了，不做股票了，也可能做为一个科技人员下海也能赚到钱，也可能在专业上面做得很好，是一个研究员。
石开：这一点可能对人很有启发，如果我的老师在做生意上也是比较好的话，我的人生轨迹就变了。在这里不利的东西，后来倒促成我成功的东西。
因为我在研究所里收入太低，我跳槽了，我身上好像有一种不安份的因素，到研究所，到打工，到做老板，到做股票，有一种满足于现状的东西，有穷则思变的那种东西，后来靠同学帮助我，要让我出国，结果因为没有钱，也因为口语考试没考好，但是如果我出去的话，可能又是走另外一条道路，我的那个同班同学他是在新西兰搞油漆工，在国外实际上也是那种蓝领下等的，还业余给人家剪羊毛，假如我出了国，那么我也可能是这样的油漆工，干剪羊毛那种活。所以人生有很多偶然的因素，会使你的结果不一样，这条道没有走通，还往往打开另一条通往成功的道路。也可以在做一个假设，假设我做股票没有成功的话，可能过了两年我又换了一个领域去做。（
现场：
记者：应该来说这种不成功可能不一定是某一个个人的问题，而是外界上缺少了某一个难以形成的条件，这是一种在目前的主客观情况下，无法很快形成的条件。
石开：是这样。
记者：但是有一点，一个人如果始终不断的追求的话，最终总能解决这个条件问题的；还有一点，这个人如果有一定的素质的话，他总会在某一个领域获得成功的，因为必竟形成成功的各种条件，是普遍的人都能够拥有的，否则成功则变成是凤毛鳞角的事情，而事实上成功往往是在各种层次上并不算少的，因此它有一种普遍性的东西。比如说，一个人不善于与外界打交道那么他在经商上不一定适应，但是如果他在科研上到是很可能成功的。
在那里我全心搞研究两年，后来也没有搞出什么名堂来，而且收入太低了，当时正好要结婚，收入实在太低了，混不下去了，只好辞职出去打工。我在那里做了2年。
辞职后离开了研究所，到外资企业打工，先到了一家台资工厂，搞质量检查，月工资大约是800元。做进出口生意，经济上有所改善，收入有1000多元，
后来总感到外资企业他们对国内的员工不怎么重视，纯粹当做赚钱的机器，当做廉价劳动力，好像也没有归属感，而且1000来块钱也不算很多。打工钱也没赚多少，但积累了一些经验，
95年底正好遇上一个同学他出来了，他也是和我在研究所里的同事，他毕业的早，他在技术各方面都比我强，搞了一个精细化工厂，那么我就过去给他帮忙，做一个小股东。主要工作是帮助推销化工机构。请我去管理，自己负责生产，买原材料、进货，协助朋友，朋友投资多，而且他的技术比我强，他是老板给我了一些股份，95、96年那时候市场还可以，自己开发了些客户，赚了一些钱，虽然不是很多，比以前有了很大进步了。这阶段赚的钱不算多，但比以前强多了，打工时一个月1000多块收入，做生意一个月达到3000－4000元，翻了二番多，就是不稳定，并不一定每个月拿得多，但平均下来3000－4000元，这样满足多了。当时来说拿到3000－4000块钱也算是不错的，也算是高薪阶层，虽然比打工好了，但是还是不够，当时我的同学他做老板，他拿得好得多，我只是一个小股东，占20％的股，他是我的4倍，一个月1－2万元，这个东西是一个马太效应，钱越多的就越多，他钱多就可以投的多，赚得也多得又是他的。
与同学合伙做生意的时候我实际上还是比较一般，这里面还有一个问题，就是我经商做生意本身这个领域是冷门。当时主要是做金属防锈剂、金属清洗，这也是给机械加工行业拾遗补缺，这种生意很难做大，零零碎碎从95年底做到98年三年。
到了98年的时候，经营转差了，因为搞得一些东西技术含量不是特别高，厂家又欠了我们的贷款，付款他拖得长，一年不容易赚到十万八万的，但是拿不到，只是体现在帐面上，98年赚的钱都花掉了，另外剩下的就是帐面上的钱，同时市场竞争越来越大，国外的许多产品也汹涌的进来，在干下去钱是赚不到很大。在那里混到1998年底，钱也没有挣多少。
这三年也有点后悔，96、97年中国股票市场大牛市那个行情没有去参预，刚刚牛市开始的时候，自己也不是很明白，99年开始深发展带动起一波行情涨了10倍，错过了。涨到一定的时候在介入意思已经不大了（石开后悔之情表明在他的内心实际上一直是比较关注股票市场的，这也是他最后走进职业股票投资行业的取得成功的因素之一。）
我在做生意上不那么成功，也是自己的一种气质不适应做生意，做生意需要性格上比较圆滑，我这人你跟我一接触就知道，我这人性格上比较真挚，做我们那种生意可能比较难以成功（我说：做生意里面也有多种的，有比较圆滑的，也有比较真诚的）做很大生意可能要比较真诚的，小生意就要比较圆滑一些，所以我不是很具备商人的素质。
因为市场竞争下不了狠心去赚昧着良心的钱，于是他在生意场上屡遭挫折，终于在生意场上走下去了，到了1999年，既然如此一个优秀的人材，倾全部积蓄所有，仅有4。8万元，囊中羞涩至极。
正好，99年初我的一个同学在新西兰，他邀请我出国并承诺提供担保，我动了心，就在广州报了“雅思班”（音）。他就动员我们全家移民，生性倔强的我决定另辟生活门径，决定出国闯一番，发展自己的事业。当时的目的是很清楚的，就是为了移民赚些钱，出国去移民和读书一共需要十几万左右，是我的同学帮助我去新西兰，他已经在那里做油漆工了，他同意给我做担保人，他去得比较早，在那里已经拿到了绿卡，他说，在那里环境很不错，我在国内也没有什么更多名堂，想换个环境出去转一转，看一看。想法还是比较单纯，想办法到国外拿一张绿卡，在国外定居下来，全家都一起出去。有没有想到去国外发展一下自己呢？也想到在国外读书，拿个什么文凭吧！在专业上还是学自己原来的专业，学化工。
当时我就把生意的事情扔下了不搞了，全身心想搞移民，当时我帐户上的钱不是很多，总共才有4．8万，一家人移民要10来万，这时就想尽快赚到些钱。生活又一次把我逼向死角。以前也陆陆续续搞过一些股票，但是搞得很少，那时候晚上就读外语，为了出国考雅士，类似于托福，白天不干事，专门做股票，当时是这样想借钱出国不行，还起来麻烦，还是到股市里去，能不能赚点钱，赚点移民费，所以这时候开始职业炒股。到股海里去闯一闯，凭自己的毅力和智力，挣回着十几万元的出国费用。
对于股市石开虽然在99年正是全面涉足，我最早炒股是从1994年初开始的，但当时大部分精力都不在那里，这主要是一段技术积累的过程。我以前没有学过经济，很多知识都是通过报纸上的文章学到的，我95年开始已经接触股市，首战失利，
我第一次投入股市正是1993年广船上市的时候，当时广船国际发行新股，朋友们说，买新股保证发，结果他却亏了。广船抽签表的时候，花了1000多块钱。结果是亏本了。当时广船发行价是6．5元，包括买表的价格，当时广船发股票的时候，是4家股票同时发行一个是广船股份、一个是白云山、一个是珠江企业、一个是东方宾馆，它是随机抽签的，我最不幸的中了广船，它上市的第一天瞬间涨过发行价，但随后就跌破了它的成本价，第一次买股票就亏，而且我的收入这么低，为什么我还用这个钱买股票呢？这个钱是我太太结婚的嫁妆钱，当时是想把这个钱就大一点，结果第一次出师不利（股市并没有从一开始就让石开和幸运之神结缘。
但后来广船国际却长期跌破发行价。过了一段时间，石开等钱用，没法子就只好斩仓了。拿了一部分钱出来，剩下的他又认购了新股“粤照明”，这回则赚了钱。
那几年我买过新股，做过二级市场，但没有成功，总的来说还是亏的。用我的话来说，没有找到感觉，但我从未终止过对股票的研究，四年来我时常记下对股票研究的种种心得。
后来我就对股市的兴趣淡下来了，有时也通过电话买一下，但总是没有花力气介入，但是还是时不时花钱买一些报纸，见到一些这方面前辈的书籍还是买下来，报上的文章剪下来。
石开却从失败中赚回了经验。有得必有失，不少人是一被蛇咬，十年怕草绳，从此就洗手不干了；而石开却不声不响地从亏钱中寻找感觉。他说，学游泳呛了几口水，不学下去就白呛了，一定要学会它。结果石开最终是和股市幸运之神结下最幸福之缘，这非常令人寻味。
现场：
记者：是不是你不甘失败，因此对一个事物追求下去？
石开：也不是，我只是有一种兴趣。我一直数学比较好，对数字上的东西感兴趣。
后来，石开在做生意过程中，也一直关注着股票。
其实很可能石开还是对股票这个和经济作用非常大的事物有着潜意识的兴趣，不然为什么不对其它的数字感兴趣呢，而独独注重积累这方面的数字材料。
最后一次我是在1999年再次大举介入股市，结果终于在股票操作中获得成功，创造出一年赚4倍的业绩。
名校、科研、打工、办厂、出国均没有向我打开成功之门，而在股市里却为我打开了成功之门。正因为我在股市里获得了成功，后来我就不到新西兰去了，可以说股市改变了我的人生道路走向。
3、 一只股票做了十几次来回
炒起来以后，可能自己的前期知识积累派上了用场，当时市场并不是很好，在5．19以前，我呢，已经从4万赚到8万。（他在行情不好的时候竟然操作达到如此之好的业绩，他的高水平短线操作已经初露锋芒）。
我这一次进入股市炒股，主要的目标是要赚到10万元，我只要赚这一点就够了。当时主要是想把去移民所需要的钱赚到，就可以了，但是后来，情况发生了变化。我在股市里炒股水平还很不错，所以就不在想出国了。当时我也想如果出国的话，也没有什么事业上的大的前途，那时候出去的话，也就是做做剪羊毛，或者是做做油漆工之类的生活。在经济上，收入也不会怎么多，在事业上的发展几率极小，还不如自己在国内做股票，赚到了钱以后，再出国留学更好。
1999年2月正式开始进入股市的时候，我是做天骥基金从2月份做到5月份，开始时我是白天做股票，晚上读书，已经不工作了，主要是为了能够出国，晚上全力读英语，这时候我爱人把家里的家务全部承包了，希望我考试能够通过，我这时候全力读书，主要是供读英语，我的英语基础不好。这样的话我就白天去炒股票，晚上读英语。当时读英语时我买了很多书，买了很多磁带听，这时候觉得压力很大，又要读好书，又要赚钱，同时又不工作了，这也是一个比较大的压力。手里有几万元钱，炒股如果搞得不好的话，也赚不了钱，那就很难办了，也想到过如果赚不到钱，那么就是要下大的决心，要借钱出去，这是最后的一步了。
从1999年2月份开始，我过上了职业投资人的生活。我开始每天白天到股市里炒股，晚上就去到雅思班读英语，这是为到新西兰留学做准备的。
这一段时间，我给自己制定了一个做短线的策略，做短线赚钱速度快，而我当时出国又急需要用钱，结果就选择了这样的一种策略。后来有人问我，做短线这么难，你是不是有意要向高的目标挑战。其实不是这样的，完全是我在生活中需要，当然炒短线是很难的，但是我这个人不怕难，我想股市中也有人炒短线能够成功的。那么我只要努力的话，也是可能成功的，我对自己的专研精神还是比较自信的。我那时候，到书店里去买了十几本炒短线的书，我要下功夫集中专研一个短线炒股方法。我买了书以后，在家里晚上一个人在夜灯下，慢慢地看这些书，看书的时候，我总觉得很有趣味。我这个人特别喜爱看书，捧起书来就放不下去,也许是小时候一直爱好读书的关系。事实上书里面也有许多真正有用的东西，书是前人留下的宝贵知识财富。书山有路勤为径，这句话是对的。
我集中的看了许多关于短线操作方法的书，从这些书中我学到了很多有用的炒短线方法。我在看书的时候，特别注重选那些有实践经验者写的书。我觉得他们写的书，讲的道理特别贴近实际，特别有用，他们讲的道理总是能使我产生很大的共鸣。我认真的体会他们所说的方法，其中有很多非常有道理。比如说，短线的价量关系，确确实实地在实际操作中能派用场。那些前辈所说的量的加剧放大是热钱进入的结果，在实际意义中的操作中，我发现果然是这样，许多股市中的热点股都是这样形成的。我还特别研究了K线，这个几百年来所形成的技术指标，背后确实隐藏着丰富的实实在在地多空力量的含义。我一一的研究各种类型的K线组合，深入的体会其中的丰富含义，直至我对它们有了非常深的体会。
然后，我在股市中开始主动的出击了。我最早瞄准的股票是亿安科技这个股票，这是我短线炒作最早的一个股票。我对炒作这个股票非常谨慎，我一方面全面的观察这只股票，同时我又制定了在这只股票上不能亏损超过10％这个标准，要严格得控制风险。1999年1月 日，这只股票突然间出现涨停，而且也没花很大的量我就密切地关注起这个股票了。第二天，我发现它在缩量调整，而且又很轻松地突破了前期的最高点，拉升很轻松，然后不久，它马上就预告利空，但是奇怪的是遇到利空的时候，它又不跌，我判断是主力借利空出货，过去有过多次这样的情况，利空不跌，往往是主力进货，我从多角度判断，这只股票出利空完全是主力诱空行为。我随即在当时的10。16元满仓买进这只股票，我买进这只股票以后，它随即上涨，超过了我的买入价，手续费立刻回来了，而且还继续往上涨。这只股票全天的涨势一直保持很好，最后它在涨5－6％收盘。我这回第一次买入这只股票，出手就这么顺，让我安心了不少。第二天，这只股票又继续保持着强劲的上涨势头，果然这是我选择准确的一只股票。到第三天的时候，我看这只股票在继续的拉升过程中，走势有些趋缓，判断下来可能要进行一次调整。作为短线操作，我明确我的操作是不参与调整的。有调整立即出来，再参与别的股票，这样能提高自己的资金利用率。我就在这只股票拉升中的13元左右出货，在这只股票上，我赚了10％，在这只股票上我做成了，给我了很大的信心。我感谢我前期所积累的关于短线的种种知识，是这些让我作成了这只股票。没有想到这只股票既然成了1999年最牛的一只股票，它在第二年后来，一直涨到最高126元。后来有人说我做过这只股票又把它放掉了，是不是很可惜，我说我是做短线的，所以没有去抓这只长线股。另外，这只股票也比较特别，我做股票不能靠运气，而应该靠自己的水平。完全靠运气是靠不住的，不能够锻炼自己的水平。我卖出了这只股票以后，用自己的短线操作方法，再去抓到了另外一个短线股。
在我做短线的初期，我还特别成功的做了昆明机床这只股票。在这只股票上，我在一个多月的时间里，成功的做了十多个来回。那一年的3月初，昆明机床这只股票连拉好几个涨停，连拉长阳，并且连放巨量，引起了所有人的注意，这只股票显示出强劲的上涨势头。我判断非常明显，在这只股票上，有资金实力非常雄厚的大机构参与。我立即紧紧地关注着这只股票，我感到这只股票里面，有文章可以做。在它连续上涨了一个星期以后，在调整的时候，幅度非常小，显示出特别的强势。我一看，这完全符合我应该选择的一种短线类型。我打开F10看了一下，它的基本面也不差，它是云南昆明的一家大型国企，颇有知名度，我定下决心，完全可以介入这只股票。在这只超强主力介入的股票里，我想我可以好好的多做一些短线。在3月8日，我在这只股票下调到前期箱底的7。50元，迅速满仓买入这只股票。结果我买入的7。50元基本上是当天的最低价区域。第二天，这只股票又强劲上扬，不久，就达到8。30元，我一看，涨幅已达10％左右。而且有些停顿，我随即在8。30元抛出。抛出以后，我继续关注这只股票。第三天，恰好它又开始了下调，我又果断地在它下调的箱体7。60元又买进这只股票，然后又在它涨到8。60元抛出。然后它又下调，我在再7。30元买进，又至8。00元看它又要调整时抛出。几次操作我感到我抓到了短线的节拍，我真正的找到了短线的感觉，我的信心更加增强了。我又反复在这只股票中做差价，几乎次次做成。接下来这只股票渐渐缩量，最后结束调整，再一次放巨量拉长阳上行。我明白这只股票的主力又要开始新一轮的拉升，我抓住这次机会，再次以9。30元买入。买入以后，果然它又进入新一轮的快速拉升，我跟随这一轮拉升乘船。四天以后，在11元的时候，我见它再将调整，而全部卖出。此后，我仍然关注着这只大主力参与的股票。这只股票后来一直涨到12元多，然后又下调。在它连续几次下调以后，形成平台的时候，我又在这只股票上，抓了两次短线，均有获利。我在这只股票中，反复的跑进跑出10来回，和我一起炒股票的朋友看到了都感到十分吃惊，都说我的短线水平高明。在这只股票上，我后来结了一下帐，我在一个多月的时间里，做了十几次，获利尽然达到了40％，我自己也有些意想不到。我在昆明机床这只股票的操作中，对短线操作有些信心了，有些感觉了。这里面好象也有一些天赋，好象我这个人比较适合于做短线，但是我也感到没有什么了不起的。
在这几次初期的短线操作以后，我觉得短线的盈利确实还是比较快的。因此我觉得还要很好的研究一下那些短线的技巧。我一边深入研究短线操作技巧，一边继续不断进行短线操作，又做了不少短线股票。快的时候2、3天做一个股票，慢的时候3、5天做一个，连续做下来，失手率很低。几乎10个里面只有1个失手的，9个是赢或平的。我的帐户上资金在2个多月里面，就增长了将近一倍。我感到很高兴，我觉得这样炒下去的话，资金的增长真是很快的，于是对短线的炒作就更加有兴趣了。在那一段时间里，我学习外语也不怎么有劲，好象出去到新西兰打工的劲头也有些降低了。
最早我进入股市的时候只有4。8万元，这一部分钱是我前几年做生意攒下来的。
现场：
记者：你为什么会选择了这么高难度的超短线操作？
石开：当时的出发点是快一点赚钱，当时进入股市的时候，是为了出国留学而赚钱，希望能快一些赚钱。及时的能用到钱，这时候中短线已经等不及了。当时我要出国移民，没有很多钱，钱实在是太少了，必须用手中少量的钱高效率的运转，快一点赚到钱，所以选择了短线。没想到一次环境的逼迫，成了造就一个短线天才的重要因素。
记者：做短线来说，对很多人来说是很难的事，你当时是怎么想的，对于这么难的事你还敢于进入。
石开：这个，当时是慢慢找感觉，赚到钱了就不怕了，好象是这样。
当时是在哪些股票上找到了感觉的呢，是在亿安科技、昆机这些股票上，这是我1999年全面入市，最早介入炒作的股票。
我当时规定自己每炒一次不能亏，不能亏超过一个限度，炒一只股票不能超过－10％，一般人往往不能一下子承受这么多亏损，但是如果不做，也没法成功。我是想宁可亏，也要试一下。而且做短线，人家也有成功的。
现场：
石开在短线操作上的技巧之高超，另人难以想象，他在99年昆明机床这一股票的操作中达到了出神入化的短线操作境界，这是他的短线操作的典型范例，他在这一只股票拉升的过程中，就成功的操作了十几次，他的短线水平之高不得不令人叫绝。
记者：昆明机床是你短线操作的杰作，外人都知道你在炒作这个股票中，你的操作非常成功，这只股票你赚了多少？
石开：这只股票在一个半月里我一共短线操作１４次，赚了４０％。
记者：真不得了，一个股票就做了这么多回，又赚了这么多，恐怕要打破国内记录了。
石开只是笑了笑，也没说什么。
4、 奇特的股票系数
在519行情之前，其实市场是很难做的，股指总是一个劲的往下移，几乎市场上所有的人都被套住了，赚到钱的人特别少，在股市里也确实是这样，弱市里面绝大多数人是不可能赚钱的，这从概率上讲也是这样。但是这段时间我因为做短线做得比较得手，这个时候我的资金已经翻了一倍多，我算了一下，结果让我大吃一惊，我的资金一下子赚了8、9万，当时我算是做得好一点的，但是在当时散户厅里没人知道我赚钱，我是一个人悄悄地做，悄悄的赚了钱。
我当时在这么差的市场里面做有没有感觉到自己做得比较好，也不知道别人做得怎么样，只是觉得自己找到了一些感觉。这样，当我在做短线的感觉找到了一些以后，不打算移民出国了，开始把更多的精力放在做股票上了，这时候我开始白天炒股，晚上读书研究股票理论。
从2月份开始入市到4月份，2个月的时间我已经赚了这么多了，慢慢的我就不想再出去了，感到出去工作也不是怎么很好，出去也是做苦工，新西兰的工业比较发达，出去也就是做做工人，刷刷油漆，剪剪羊毛什么的，也不好赚钱。就算是能够赚到钱的话，算起来每个月的工资也不能超过我做股票的钱。好象国内的赚钱机会也并不差，如果同样用到外国去打工的那种吃大苦的精神的话，在国内赚钱，可能要比在国外赚得还要多。另外来说的话，到国外打工也不是自己喜欢干的活，而对于在国内做股票，自己倒觉得蛮有兴趣的。金融证券在未来也是一个很重要的行业，在这里面也有许多学术性的东西能够深入研究的。这对我喜爱学习和研究的人来说，其实也是一个很好的发展空间。
现场：
记者：你在99年做股票之前研究股票的历史有多少时间了？
石开：也就三、四年，那时候白天做生意，晚上回来看看书，我是比较喜欢看书的。
记者：你真正看股票书看得多的时候是哪段时间？是99年以前还是以后呢？
石开：看书我一直都看得多，就是现在我也看。
记者：是不是你99年正式进入股市的时候你已经有了一套方法和思路？
石开：也没有，我刚开始的时候是抱着赚钱的目的进入股市的。
既然有了这个想法，我就开始努力下功夫专研股票操作了。这时候我不大看准备出国的英语书了，倒是看得比较多的是股票理论方面的书。我每天晚上读书一读就是几个小时，慢慢地领会前辈高手的操作技巧。我觉得这些高手们，确实很值得敬佩的。他们对股市的研究达到了很深入的程度。对我把握股市确实带来了很大的好处，我在操作上真正的受到了他们的帮助。
那一段时间，我一直在思考怎么样炒股炒得更有把握一些，我想把股票操作研究得更深入一些。比如说个股,什么样的个股是最好的，最有潜力的？又比如说每天的大盘判断，怎么样才能够判断大盘没有问题？判断得更准确一些。我想股市也是一个客观的事物，应该有它的内在规律。许多人说股市是没有规律的，我不相信这个话，我在股市中也是相信唯物论的，我感到股市是世界上存在的事物，它就应该是有规律的。我就要把握它的这一种规律，我觉得我应该用科学研究的方法去研究它的规律。我在大学的研究所里，学习了化工方面的一些研究方法，我完全可以用这样的研究方法来研究股市。于是我就对股市进行了一种独特的研究。
买股票最先碰到的一个问题就是大盘好不好，大盘不好的话，买股票就很危险。所以对大盘的判断这一个专题，首先就被我列入我的股票研究的课题。在年初一、二月份我入市的时候，我就明确了要选择一个样本，要找到那种能够标明大盘走好，走差的股票。刚开始的时候，我是找了一些热门的股票，也没有细分，现在这时候，我觉得要把大盘走好、走坏，研究得更加精密一些。于是我就实施了量化分析，这就是后来我对外公布的B系数的公式。他把沪深股市中的前1天排列涨幅榜最前的各5名股票，共10名，列出来，观察它在第二天是否还是强势，标准时下跌幅度不超过1。5％，如果有7个股票仍然是在强势中，那么，就表明大盘仍然可以维持热点，大盘仍然可以适应操作，并且设定用β系数表示：β＝70％，并规定这个系数大于70％，表明市场热点可以持续，如果系数为50％，就表明大盘不适应操作，比较危险，因为，我国的股票交易成本1。5％，这样表明大盘能够做成功的可能性要低于50％。
我把这个系数研究出来以后，好几天，我把这个指标拿到股市上去衡量了一下，结果证明，只要我的这些系数大于70％，真的大盘就稳定了，或者上扬，只要一低于50％，大盘就老是下调，这个办法还真灵验。我后来就坚持在B系数大于70％的时候，频繁操作短线很保险，让我赚了一次又一次的短线差价。
我一边在操作，一边又在不停的想怎么样在个股上操作得再好一点，怎么样解决个股上能够选择得更精确一些，我又把精选个股列入我的研究课题。我觉得市场上有各种办法选择强势股，但是总觉得在量化上面，还不够精确，我想能不能找出一个量化上精确一些的办法来选择强势股。我就展开了对强势股量化的研究，进入这样的研究，我总觉得是非常有趣的。有一点，渐渐地走近客观世界的感觉，或者说是能够在客观世界中，有所发现的那种感觉。我观察强势股的特点，就是不断地向上，那么怎么样的向上，才是最好的强势股呢？我反复得想这样问题。后来经过研究，我设计出一个选择表明个股和大盘波离程度的Y指数。这个指数是这样的，个股涨10％，大盘涨1％，那么它的Y指数就是9％，然后连续5天和10天分别进行选择，选择完以后，又把这两种情况重复一下。这样相对来说的话，就能够判别某些个股和大盘波离的程度。我在操作中，运用了这个方法，果然也是明显能够效的。我常常抓到一些在市场上领先上涨的股票，一些阶段的龙头股票总是逃不出我的视线。
我很喜欢我研究出的这两个数学模型，我最后给它们起了两个名字，这两上名字起得有些怪怪的。我也是随便得使用了一下这样的名字，因为我比较喜欢数学和化学，对一些数学公式特别感兴趣，起这样的名字是因为好记一些。没有想到后来这两个名字被别人说得有些悬乎了，其实也没有什么。
我这样认真的研究，又谨慎的操作，一直到519行情之前，让我赚了不少钱，那时候我的资金已经达到 万。当时我在股民朋友们中，其实是做得比较好的，但是在当时在散户厅里，没有人知道我在赚钱。我是一个人悄悄得做，悄悄得赚钱。因为我这个人不喜欢张扬，当然我的方法没有办法让别人用，炒短线不是大多数人能够做的。
现场：
石开之所以在股市上获得如此辉煌的成功，其实并非偶然，他是把股票操作当做一门科学来研究的，他用契而不舍的精神去探索这门科学。他研究大盘走势不但定性，而且定量，不但看总体，而且还要取样。开始时他探索寻找一种能够标明大盘的强弱的标志，后来，他形成了闻名于股市的γ系数和β系数。
他在他的科学研究般的对股市的研究和实践，使他获得了超乎常人的成功。
记者：实际上你在研究的这个问题也是一个带有一定难点的问题，人家在研究个股的时候也有人研究强庄股，你把这些系数弄出来目的是为了更加准确、更加量化一点，是不是这样？
石开：对对。不是仅仅靠感觉去判断。当时是想用数学的方法、用量化的方法判断大盘和个股，就搞出这两个系数了。
5、 一次失败以后彻夜难眠
1999年5月19日，是我国证券市场一个重要的日子。这一天，市场大势行情发生了历史性的转折。从1053点开始，大盘暴涨并且从此开始大盘一上不回头，把1053点做为一个历史性的大底，开始了连续到新年的大牛势行情。
从这一天开始的行情后来被称作为5．19行情，在这次行情开始之后，以网络股为领涨板块，猛烈地向上扬升，这也是我们国家网络股第一次产生行情的时候。这阶段的网络股天天拉长阳，不少网络股在很短的时间内，翻了倍，有的达到了2倍。
可是，在这次行情初期，自己并没有赚到钱，当时自己也很着急。那一段时间，网络股很火，而我因为是做短线。在五月十几号把厦门信达这一个我们股市最早的网络龙头股给卖了，换了其它的股票。结果厦门信达被抛出以后，天天在上涨，而自己换来的其它股票却不动，再往下，厦门信达涨得更高，而自己手中的股票反而被套住了。因为大家都去追热点股票，一般的股票就成为平仓的对象。到最后厦门信达涨了50、60％，别人买网络股都赚了钱，而自己没赚到钱，反而被套住了，心情很痛苦。别人都上去了，而自己却原地不动，一下子在资金上拉开了很大的差距。
后来自己赶紧再努力，寻找新的机会来弥补自己和别人的差距。我发现在新股上有存在短线的机会，于是决定发挥自己的短线长处，开始专买新股，尽可能多滚动操作，多做差价，争取从新股上把钱再赚回来。这时候我又开始了对买新股的研究，我发现新股也和平时操作的股票有很多类似的地方。它在第一天，出现了大阳线以后，并且放大量，后面几天往往会是很好的。于是我跟进这类股票，在第二、第三天，顺利的做到了差价。我又发现了一类新股很奇怪，它在第一天上市以后，在5分钟之内，放出特别大的量，然后还能走出阳线。我结合短线操作的技法进行研判，发现这前5分钟的大量都是散户股民中奖新股后，在当天给它抛掉了。而能够收阳就是有特别强大的主力在吃进，有主力特别看好。于是对这一类股票，我往往在当天5分钟以后就跟进，买进以后果然收入不薄，往往在几天以后，我就能赚到10％左右。后来我又分析了所有的新股，发现了多种类型的强势新股。我分别总结了它们的特征，归纳出9种类型的强势新股。按照我的发现，我轮翻的参与这些新股短线操作，全进全出。2个月以后，我终于弥补回了在5。19行情之初，自己和别人赚钱上的差距，保持了比大盘上涨多的业绩。从5。19行情开始到5。19行情中，我的资金又增长了50％，达到了15万元。5．19行情当中，石开又赚到15万，仅仅二个月不到。（石开的资金又翻了近一倍，几乎是几何级的翻番，可见石开短线水平之高超）。
我对我的短线操作，越来越自信，我觉得我对短线的把握很大，但是就是由于我的过度自信，造成了操作上出现的失败。在1999年7月份，我在操作深科技中，有过一次失败的经历。深科技是一只在5。19行情中表现特别好的强势股，它最高的时候，达到了42元。我一直关注着这只走势特别强劲的股票，我很想抓住机会参与这样的股票。我发现这只股票，从高峰时的42元往下掉，我就一直关注着这只股票，它一直跌到32元，我感到它跌得太深了，而且速度趋缓，量又在明显的萎缩下来，好象要反转上去。在32元的时候，它止步不跌了，我的短线判断告诉我，机会已经出现了。我再次分析了一下，尽管下跌势中，风险很大，被人认为是刀口舔血。但我觉得我很有把握，我觉得我的短线水平应该说是比较好的。所以满仓杀入，结果买进以后，发现走势并不如我想的。没有出现强劲反弹，走势比较弱，结果在当天还竟然把我给套住了。第二天，这只股票又继续向下跌，然后出现了一点小反弹，但最终还是向下，最后走势越来越坏。我判断这只股票已经明显得形成进一步下行的趋势，于是在30元的时候，忍痛割肉出局。
我的心情很难受，对于这次短线操作的失败。别人见我比较难受，就说股票操作总有失误，不可能每次都好，这也是正常的，何况你的短线操作，绝大多数还是成功的，赚了不少钱。但是我的心情仍然没有办法好过，整整一夜我都没有睡好觉，这次操作失败对我的打击很大，一下子损失了10％的资金。我反复的想，为什么会造成这次失败？虽然我只是输了一次，但是这样的失误绝不能让它再出现，如果再出现的话，对我的影响就太大了。我要在证券行业这条路上走下去，走得好，那就无论如何不能让这样的错误再出现。那一夜我在床上碾转反复，来来回回反思自己的操作，我想我的短线判断应该来说，也有一定的道理。在深科技连连下跌，出现种种指标向好，那样的情况是可能反转，至少是强劲反弹的。但是我忽略了一点，那是在一个跌势基本形成的状态之下，跌势表明什么？我思考跌势表明，那是主力出货行为所造成的。出货是在一个相当的时间和空间里的行为，所以说在这个下跌的趋势里面，基本上是无钱可赚。至于那个反弹，机构也要抓住那个机会出货，散户也要抓住那个机会，因此来说，往往反弹也不会有太大的力度。还有在弱势里面，机构也不想做上去，散户也不愿跟进去。。。。。。。我从好几个角度反复的思考论证，终于答出了结论，在弱势里面，炒底是很难成功的，即使你有比较高的短线水平。弱势里炒底，几率很低，我把这一条教训列为我以后的短线操作必须遵守的纪律，绝不能再出现第二次。
现场：
从一个人如何对待失败，可以看出这个人能够走多远。在股市中一次失败是正常的，许多人都是这样，对此忽略不计。然而石开就不一样，他对一次失败都看得非常重，他不允许自己有更多的浪费，这是石开取得大的成功的重要原因。
记者：有文章说你在股市操作中也有过失败的经历，每失败一次你就会彻夜苦想，是不是这样？
石开：是这样，我总是不能容忍自己的失败，对于股市中的每一次失败我总是会认真反思，一直寻找到原因为止。
记者：你很严格的要求自己，不犯错误或少犯错误，是不是？
石开：错误是难免的，人不可能不犯错误，但一定要控制少犯，尽可能不犯重复的错误，这样才能尽快做得好一些。
6、 弱市里面赚大钱
我打消了出国的念头，一心一意做股票了，前后时间算下来，已经做了快半年了。这时候我已经做到15万了，家里人问我，股票做得好不好，我告诉他们现在我已经做到15万了，家里人也比较高兴。他们对我鼓励了一下，也说不要骄傲，毕竟还是刚刚做。家里人问我，做到多少钱了，我告诉他们，现在我已经做到15万了，家里人比较高兴。说做股票也不比出国赚钱少，我说做得好应该是比出国赚钱还要多，家里面也赞同我的观点，不一定要出国，那就好好做股票吧。家里人说你做股票开始做得比较成功，也不要骄傲，还要努力做下去。我这时也这样想，我还不是真正的短线高手，我还只是刚刚开了个头。真正的短线高手，是要能够一直保持这样的资金增长效率才行。我还得认真总结我的短线操作方法。
当然我个人在这时候，心情也是比较高兴的。半年的时间我已经赚了将近2倍，从4。8万变成15万，我对自己有这样的一种赢利能力，感到很高兴，我对我的短线操作，更加有信心了。我感到短线确实是很厉害，如果3个季度能够翻到3倍，那么一年下来，将会有4、5倍，如果是2年呢，3年、5年呢，那就不得了了。那样的资金增长真是非常厉害的，所以短线一定要好好做下去。
我每天都认真的炒股，早上一早就起来去买报纸，认真地读权威性的证券报刊文章，特别是细心体会三大证券报的头版文章。看完报以后，就静静地坐在那儿，体会着文章的精神和其中包含的新的信息，牢牢把握住政策面方面的种种变化。然后，在开盘以后，就高度集中思想观察大盘走势和个股的机会，一旦发现自选股中有个股的启动迹象，随即介入。
这时我觉得，我在短线操作上，应该考虑怎么样再进一步。这一阶段，我采取了更加频繁操作的短线操作方法，几乎每一天都在进出。我想在股市里操作的资金在其它资本市场上运作的资金一样，要讲究资金的周转效率。使资金高速运转，从而让它迅速的增值。这段时间里，我特别注重短线的资金利用效率，讲究频繁的操作，在准确操作基础上频繁操作，反复的滚动。在操作中按照游击战的打法，不停地介入短线的机会，打得赢就打，打不行就走。每次不求赚得多，而求每次都有收获，在可能的情况下，收获多一点，在操作上要频繁一些，不停地操作，这样积少成多。我用这样的办法，抓住每一个我所遇到的短线机会，快进快出，满进满出，结果我每次操作一般都获得了３％－５％，甚至更高一些的收益，这样积少成多，使我的资金增长很快。连我自己都感到很意外，短线操作确实是赚钱很快的方式。
在操作的同时，我也不放过理论学习，我不断地看书学习。特别是进行研究有些前辈高手的短线操作方面的著作，细心地去体会这些前辈们的有效的操作方法。有些前辈的股票操作技术书藉，我都看了好几遍，随着自己在操作上的不断深化，我对这些著作的理解也越来越深，对短线的技巧把握的越来越准确。我深深地敬仰这些前辈高手，这些我从未谋面的老师，他们给我的帮助确实很大。
5。19后期大盘渐渐走弱，个股的机会也越来越少，我这时在弱势里也在研究怎样频繁不断的做短线。我用我的数学模型来研究，发现在弱势里也不是没有机会的，也存在着机会。只是机会比较少一点，个股上涨的幅度也比较小一些。在强势里，往往个股的短线能够赚7、8％－10％，在弱势里面，往往短线的机会在3％－5％左右。即便是这3％－5％，我仍然要做，我要追求资金的高效率运转。5。19以后，在弱势的时候，散户厅里其他散户朋友看到没有行情，都不用心看股票，他们都说大盘走坏了，赚不到钱了，他们索性不看股票了，都到一旁去打扑克，或者是织毛衣什么的。而我却仍然在不停地做股票，一边做一边总结经验，尽可能的使自己的短线操作更加准确，锻炼自己的短线操作水平。散户朋友们跟我说，你当心一点，若是你不能做股票，我说我试试看。在弱势中，我的B指数往往是在不能操作的50％的位置上，但是我还是坚持操作。我特别的精选个股，在我的强势股中，再精选出最有把握的股票进行操作。这些股票大多都是走势强劲的新股，最后果然让我达到了在弱势里也能够每次操作赚到3％－5％的收益。那一阶段，我照样一次次抓到了许多股票的短线机会，有的股票还赚得更好一些。我在弱势里照样能够赚钱，让别的散户朋友们感到很吃惊。那段时间我不但在一些短线股票中，每次都能赚到3％－5％的收益，而且在有些股票上，还能赚到更高的收益。在清华紫光上，每股赚到了15元，在中原油漆上，我每股赚到了10％，在浙江医药上，我也赚到了10％左右。结果我在5。19后期的弱势行情中，也继续保持着前期的收益率，甚至于比在5。19中赚得还要多。到了1999年10月份的时候，我的资金快要达到20万了，这是让我特别感到高兴的。因为我在弱势里面，也能够照样的做股票，这给我探索出一条新的路子，以后可以一年到头都有的做了。
现场：
石开的勤于研究和实践中，石开的短线操作技术越来越高，他短线操作的成功率达到了少见的水平。
记者：你在弱市中照样做股票，这是非常不易的。
石开：这主要是我抓住了机会，我感到股市中总是存在机会的，尤其是我们发展中的股市，关键在于你怎么去抓住机会。
记者：我发现你在短线操作中，总结了那么多的短线技巧，发现了那么多有效的短线盈利方法，你是不是经常思考问题？
石开：对的，我常常在思考一些问题，我喜爱多研究一些课题，我的思想总是停不下来。
要总结，要观察，事物总是有向好的方面，就抓住这种向好的方面。另一个就是要抓住主要的大的有效东西，不要被次要的所掩盖。
石开继续保持他的快速增长的势头，表明他不是短时间里的高手，而是一贯的。
7、散户的神话实现
到了1999年年底，我想一年到了，该结一下股票的帐了。结果我打开电脑一看，我的资金已经达到22万元了，我的资金继续在拉着阳线，这使我很高兴。我算了一下，我从年初的4。8万元开始做，一年下来，居然增长了4倍，这个变化真大，真是使我想不到的。短线的确是厉害的，是很快的。有人说过长线是金，短线是银，后来我又听到有人说，短线做得好，其实是比长线更快，比长线更好，我的操作果然证明了这一点。
我几乎有点不敢相信自己的操作，我专门打出了我一年的交割单，既然拉出了很长很长的交割单。我回到家里，细细地算了一下，结果真得让我大吃一惊。我用本金4。8万元做短线，一年下来成交量既然超过了1400万。再算算我做短线为国家交税也达到10万元多，可见我的短线操作是怎样的频繁。我想我满进满出的操作，最后是会达到这个交易量的。我没有想到我在炒股中，既然成了一个十分熟练的高度频繁的短线做手，当然这也是令我高兴的。短线操作在大多数人看来，是一个很难的领域，我在这个领域里面获得了成功，这分明是一个比较不容易的成功。因此我有了一种在专业上的成功感，这也是令我比较高兴的。因为我总是希望在某一个专业里面，成为最好的。
我细细地看了一下我的资金增长情况，我从1999年2月份到5。19，资金从4。8356万元增长到8万元。再从5月19日到6月30日，我的资金达到了15万元，从6月30日到12月，我的资金达到了22万元多。我的操作次数有上百次，在我的交易中，持平和盈利的次数占到了总次数的92％，亏损的部分占了8％，最后我不得不为我的一年涨4倍的业绩感到很满意。在我所知道的国内外短线操作高手中，似乎我还没有听说过有这么高的年利率，我想我在这个领域里面，可能是属于第一流的。我没有想到我在短线操作上，会有这么突出的成绩。我原来想到我可能在某一个别的领域里面，会获得很好的成功。我觉得我的这一次成功，应该说特别的超出了我的意料之外，可以说是比较辉煌的。但我又觉得好象也并不是很意外的，这样的辉煌对我来说，是熟悉的。在我的青少年时代，我曾经辉煌过，十几年过去了，大概这样的辉煌又要出现了。
这次在股票操作中，取得了特别的成功，让我想得很多。我想这一回，我可能要改行了。我的人生道路可能要变化了，我感到一个人的命运往往有一种随机的因素在里面。以前我从事过许多别的事情，都没有成功，我想考北大没有成功；想学电子没有成功；搞研究也没有成功；后来做生意也没有成功。最后倒是在证券专业这个领域里面，获得了成功，看来我是应该在这条道路上走下去了。
证券投资这个行业也不错，这个属于金融经济的领域倒也是在我们国家很有前途的，那么自己就在这个行业里面做下去吧！去努力做好它。在我的心里面总还有一个念头，我还是想有机会去读书的，我是比较喜欢读书的，总想在学业上面有一个什么成就，很想去读读研究生。我觉得在理论知识上，达到了一个比较高的程度是做好一门专业的重要前提。这时候，我已经在股票的研究和操作上有了很好的成果，对于证券行业开始有了很大的兴趣。那么结合这个想法，我就想能不能在这个专业上，去读书深造一下。所以当时我就萌发了给复旦大学博士生导师、著名的股评理论家谢百三教授写信，想得到他的指导和帮助。其中包含我想考谢老师研究生的意思。
石开就是石开，他不同于一般的投资者，他在股市操作获得成功以后，为自己设计了新的道路，石开始终追求更高的境界。
当时谢百三教授在证券界有影响，当初我想希望能得到他一些帮助，我比较喜欢看他的文章，他的文章讲得比较好，讲得比较到位，我长期以来在各种报纸上都看他的文章，比较崇他.谢百三教授在股票研究上属于基本分析的流派。我虽然是短线操作，注重技术面，其实我对基本面也是很在意的，但是别人往往是很误解的，以为我只管基本面，当然我做短线主要是看技术，但基本面也应该心中有数。谢教授他的研究比较实际，不是象那种空谈，他这方面还是很有些东西的。
这样的想法产生以后，我感到很兴奋，这又给我未来的生活规划了一个迷人的前景。我随后就把我的情况写信告诉谢老师，同时我还把我这些年来对股票操作实践进行的一些理论总结，把这些理论的一些要点一起写在信里，然后向复旦大学这位著名的金融专业博士生导师谢百三教授发出信函，请他看看我够不够有资格做他的学生。我非常希望在他的门下得以深造。
后来，谢百三教授在上海收到了我的来信，他对我的情况也非常感兴趣。他在一篇文章里面，这样的写到：“2000年初，我突然收到一封从广州的来信。打开一看，原来是石开寄来的。里面那厚厚的一札子交割单告诉了我关于一个散户的真实神话：一年多时间从4.8万元升值到40万。我一页页翻着，很感兴趣，也很感慨。”他又写到：“”。
有一天，我忽然收到了谢百三教授的电话，谢百三教授真的给我回音了。我很感动，我没有想到他这么快就给我打电话来了。他说，他已经收到了我的信，他称赞我说，我的操作业绩很好，是很不容易的。对于我的要求，他说他愿意接受我做他的研究生，但是他同时鼓励我应该更多的参加实践。在我们国家这个方兴未艾的证券市场里，有许许多多的课题可以研究。在实践中可以学到更多的东西，而且对以后的理论研究也会积累更加重要的基础。他希望我目前更重要的是在实践中学习，并且他还建议我进入证券行业专业领域。他建议我把我的这些情况记到证券报纸里面去，会引起证券行业对我的关注的。谢百三教授对我的深切的关心使我非常感动，他对我也想得很周到。后来我就按照谢教授的办法给深圳的证券时报写信去了。
从此以后，我和谢百三教授结下了师生情谊，我们经常通过电话联系，他到广州来也来看我。
现场：
记者：你为何起石开这个名字，是否有精诚所至金石为开的含义？
石开：正是这样。
记者：看来你是很讲究要一心一意的专攻一个学问，你大概平时是非常用功的，孜孜不倦、锲而不舍。
石开：也不是搞得非常紧张，但是是一直努力的，不要放松下来，这是主要的。
记者；大概这也有龟兔赛跑的道理在里面。人生其实很多时间都是浪费掉的，如果真的能坚持不停的干一件事，再慢也会干得好。
石开：对，对的，可能正是你这样的说法。
石开用科研精神精诚探索股市真谛，股市金石果然为他所开。
正如他的名字精诚所至金‘石’为‘开’，从石开的人生轨迹中，我们明显的看到追求卓越是他的理想，炒短线分明是股市中最难的技术领域，但他依然选定了这个领域，并在其中不息追求获得了成功。
8、名震国内股坛
果然，事情的发展如同谢教授的意料，证券时报收到了我的信，很快就给我打来电话，那一天，我收到了一个小姐打来的电话，她告诉我，她是证券时报记者，名叫樱子，她说她看到我的事情，觉得非常感兴趣，她说她要来采访我，我答应了，她和我约定了时间。我没有想到报社里对我的情况是这样感兴趣，我想大概象我这样的短线效率可能是不多的。
不久，证券时报记者樱子和另一位记者孟尧两个人一起来到我家里，我跟她们一接触就感到这是两位反应非常敏锐的，而又实实在在的记者。她们一见到我，对我的操作都感到很惊奇，我给了她们看我的一大叠交易单，他们翻着我的交易单，看到月月都在增长的保证金。他们一再说我不简单，然后他们特别的向我了解，我为什么会操作得这么好？面对他们的诚意，我很坦率的把我的操作核心办法告诉了他们。我告诉了他们我在操作中的B系数和Y系数，他们听了很惊讶，他们说，原来你花了这么多的功夫在短线操作上。他们对我的两个系数十分感兴趣，细细地询问我，我一步步的告诉他们。那天他们采访了好几个小时，然后还要给我拍照。我觉得他们对我的采访可能是一次比较重点的报道，可能写出来的文章篇幅比较大。我有一种预感很可能我会因此而出名，出名对我来说也是曾经想过的事，但是没有料到我是在证券这个专业里面会出名，生活总是往往出人意料的。
第二天，证券时报上就登载了我的采访报道，篇幅很大，题目为一个散户的神话，而且还配了我的近镜头大照片。另外，还登上了我的一系列股票操作理论，真的他们对我进行了大规格的宣传，我觉得我的平静生活可能因此而被打断。我的文章报道过后，很快就有读者打电话到我家来找我，问我是怎样操作的？我一一向他们介绍。随后，来访的电话不断，他们向我询问操作技巧以及许许多多的解答不完的短线操作问题，我尽量的对他们做了回答。打电话来的有许多地方的人，全国各地都有，最后我家的电话几乎被打爆了，我实在的忙不过来。我家的电话是证券时报编辑部告诉读者们的，因为这些读者们看了我的文章以后，反响非常热烈，非常想了解我是怎样操作的，来询问我的情况的读者越来越多。于是证券时报就专门为我做了一个网上路演，给我搞了一些和股民的问答。
那时候，网络在我国刚刚兴起，被许多人认为是一种新型的传播方式，网络正是许多人关注的一个热点。证券时报让我到他们所举办的一个著名的证券网站――全景网去做节目，我们在网站的中心会议室里，我在一一的回答从各地来上网的网友股民的问答。当时，在网上许许多多的人都对我一年翻四倍的短线操作业绩感到很稀奇，他们对我提了许多各种各样的问题。他们很多人都详细的问我，短线炒股的经历，甚至有的人还了解我炒股以前的许多经历。他们大都是散户朋友，从他们的谈话中感到他们非常想学习我的短线炒作。我觉得他们很希望从我这得到信心，得到有效的操作方法，我就把我的操作的要点都和他们细细地说了。但我也明白，事实上不可能都能采用我的操作方法，因为我的方法是必须要有很好的心态，还要反应很快，还要对技术上领会很深，才能够操作，但是，我还是给他们讲了许多。那一天，上网的人非常多，点击率也特别高，到最后网上路演结束时，各个地方的网友提问还有好多都来不及回答。以后，我在全景网上和网民的对话，都全文登载在证券时报上面了。
从这以后，我的故事在媒体上爆炸开来，传得很广，外地的许许多多报纸都转载了我的故事和我的操作技巧的报道。有各个地方的大报、日报，也有一些小报、晚报，在短短的个把月的时间里，许多人都知道了我。人们都在了解我的故事，因为我的故事是讲了一个与成千上万普通人一样的中小散户，经过奋斗果然能够取得成功，让人们看到了成功之路，可能也会给人带来了信心。
我的消息报道出来以后，许多人都写信和打电话给我，在广州和深圳知道我的人就特别多，熟悉我的朋友也纷纷打电话来。我没有想到我就这样成名了，我没有想到我在这一方面有了突破。
现场：
生活常常是这样，你想不到的地方，你成功了，你有心要做的事，却往往无法成功。有一篇文章，说得挺有意思，他说在我的生活中其他的成功之门都没有向我打开，而证券却向我打开了成功之门。
记者：应该这样说，真正的金子总会要发光的，真正有才干的人总是要冒出来的。但成功往往需要各方面条件的具备，而在一个自己原来想追求的事物中，往往各方面的条件难以具备，而在另外的一些事物中，却往往使你各方面的条件都已经具备了，这常常是人的命运的一种形式。
石开：是这样的一回事。
在第一次路演以后，证券时报全景网收到了更多的网民读者的反映，更多的人没有及时上网收看到我的信息，他们还要求再一次能够重播。
我就这样出名了。在南方的股民中，许多人都知道我，在一些专业的证券人士中，也有不少人知道我。许多人不断的来信和打电话给我，和我交流。我出名了以后，又有一些民间的炒股高手，也象我一样自我推荐到报社，证券时报里面也刊登出了几个。我们这些人在报上登出以后，一次又一次的引起了股民和读者的关注。后来，报社里面就挑选了几个人，并且核实了个人的操作情况，让我们一起上网去和大家对话，这就是第二次我上全景网路演。这次上网的除了我以外，还有深圳的崔伟宏和辽宁的陈昆两个人，崔伟宏是做长线的，陈昆和我一样是做短线的，他们两个人做得也挺好，我以前不认识他们两个人，通过这次活动我们熟悉了。后来我们熟悉了大家都来往了，其中陈昆和我一样也是做强势股的。崔伟宏我们也经常碰到，我们叫他崔哥。
这次网上路演是在深圳的金爵俱乐部举办的，一边是中心会场，一边还要上网。来到中心会场的股民大大的超过了原来的预订数额，结果边会场外的过道上都站满了人。到现场来的听众有70多岁的老人、有10几岁的少年、有散户、也有身价上千万的大户，甚至于一些机构也都派人来了。我们三个人分别针对股民网友提出的怎么样选股票，怎么样选准时机买股票，怎么样抛股票？这样一些散户经常遇到的问题一一进行回答。他们对我问的比较集中的是短线操作的方法，大家提的问题都是一些比较关键的问题，我觉得这些股民网友股票操作的理论水平也是非常高的。整个网上路演提的问题非常多，在两个小时里面一共提了1000多个问题让我们回答。后来快要结束了，还有大量的人要提问，结果主办者不得不延长半小时，让我们回答。到最后，半个小时还是回答不了问题，最后我们几个人只得公布了自己的联系电话，让大家以后单独找我们。证券时报又在第二天用了整个版面登了这次路演的情况。
以后，各地的报纸和证券类的报刊都对我的操作事迹进行了报道，他们都把我作为一个几千万中小散户，努力奋斗获得成功的一种形象大加宣传，用我的经历来给予散户朋友们带来信心，并且媒体也对我的短线操作技法进行了详细的报道，在这些报纸上我常常被称作为散户高手、散户明星、短线高手等。许多地方尤其是深圳、广州经常邀请我去讲课，每次讲课几乎场场爆满，以至于我在深圳和广州凡是炒股的股民提到我，没有人不知道的，没有想到我会引起这么大的一次轰动。
现场：
记者：你对出名的感觉是怎么样？
石开：当然也想出名，对于我来说，这一回也好好地出了一次名，也许满足了一下我的出名欲望，也过了一把瘾。实际上我这个人还是比较愿意清静一些的，实际上我对出名看得并不是很重，我想主要的还是要做出一点事情来，这是真的。
另外，我也喜欢过一种比较清静的生活，这样的生活自在，出名太大，事情太多，并不自在。
（＊＊＊现场：
记者：后来我碰到证券时报问孟宪威，问他，他说你和崔伟宏、陈昆三个人的事情是真实的。他说他们都看过你们的交割单。）
9、神秘机构请他操盘
我的情况报导出去以后，然后很多证券公司提出来和我合作，还有些个人大户也来找我。北京、天津、南京的一些信托投资公司和证券公司来找我，打电话来的就更多了，甘肃啊，黑龙江啊老远的地方都来找我。
证券时报就介绍了一家机构，也是一家企业机构，他们约我出来谈了一次。他们告诉我，他说他们资金量很大，很在实力，邀我去担任证券投资方面的负责人，他们可以给我很优厚的条件，还可以按操作效益分成。如果那样算下来，我做得好的话，收入将是很高的，以后的生活将会更加富有。但是我没有去,我还是想到国内著名的证券公司广发证券去,我希望到很专业的证券机构里去发展。这时候，广发证券已经和我联系了。
后来，南京也有一家公司打电话过来邀请我加盟他们的公司，担任他们的操盘手。他们告诉我，这是一家网络公司，主要是搞证券方面的网络公司，他们说会给我优厚的待遇，邀请我尽可能去。我没有表示同意，我觉得到南京路比较远，也不方便。南京这家公司继续打电话给我，他们要来和我谈一下，专门派人到广州来，他们很热情，一定要来找我。跟我说，即使不能谈成功，大家交个朋友也好，可是我感到太麻烦了，人家那么老远过来，也不容易，我当时想，到外地工作离家远，不方便，我还是想能够在广州工作比较好。后来这位朋友真的到广州来了，他约我专门谈了一次，他告诉我说，他是代表公司来的，他们是南京的一家信托投资公司，非常希望我和他们合作。他还给我送上一块手表，这是一块价格比较高的手表，我没有收下，我想我并不愿意到人家那里去,也没有必要收人家的礼品。他来之后一再和我说，到南京去工作会给我很好的条件，可以给我配房子，南京也是很美的城市，气候也很宜人，这位朋友一心一意要动员我到南京去，最终我还是婉言拒绝了他，这位朋友感到非常遗憾。我从内心上来说，更主要的是愿意到广发证券去，在那儿我感觉到对我将有更大的发展空间。
当时在广州，也有几家证券公司邀请我去加盟，包括广发证券。广发证券是在报纸上一看到我的事迹以后，立即就做出了反应，向我发出邀请的。在我的消息登在报纸上以后，没几天，广发证券营业部的一位经理叫方红，她通过证券时报找到了我，她打电话给我，很诚恳的表示邀请我到广发证券工作。她当时就约我谈了一次，我感到方红是一个做事情很迅速的人。方红和我见了面，我没想到这是一位很年轻的经理，大约27、8岁，谈话很随和，没有一点高傲的架子。她和我见面以后，方红和我在谈话中，向我介绍广发证券努力向上的企业形象。方红谈得很多，她谈到了公司的未来，谈到了公司今后的发展方向，谈到公司不仅要成为国内一流大券商，而且还要学习国外大券商机构，成为有国际水准的一流券商。从方红的谈话中，我看到了广发发展的前景。方红还问我个人有什么爱好，有什么奋斗目标，我表示个人希望在专业上获得比较大的发展。方红表示广发证券有丰富的专业研究资源，广发证券可以为我进行证券研究创造良好的条件。当然方红也和我谈了进入广发证券的经济待遇，当然也不错，但对我来说，这是次要的，主要还是希望能干点事。我对比了一些其他邀请我的公司，我比较欣赏广发证券，我说让我再考虑一下。
和方红交谈了以后，我的感觉告诉我，到广发证券将会给我带来很大的发展空间。我是希望未来能够成为一个成功的投资专家，投资人才，而方红介绍的广发让我看到了我的梦想实现的途径。广发做为一个积极进取的著名券商，应该是我的首选。不久，方红又一次找我谈，还是希望我到广发来，我再次感觉到方红的真诚，我还感到方红这个人比较实在，是干事业的人，也不是什么官腔十足的人，我也愿意和这样的领导共事，所以第二次交谈以后，我就决定到广发去了。我一过完春节就来到广发证券上班了，开始成为一个专业的证券从业人员，结束了我的散户生涯。
后来，南京有一家公司他们打电话过来邀请我加盟他们的公司作操盘手，这是一家网络公司，主要是搞证券方面的网络公司。他们要来和我谈一下，专门派人到广州来。这是在2000年春节的时候。他还热情地来找到我，我当时叫他不要过来，他一定要过来，我是感到太麻烦了一点，人家那么老远过来，我当时想，他们到外地去工作，离家远，出去不方便，我是想能够在广州工作比较好。这位朋友四十来岁，他说他代表公司来的，送来一块手表给我，这是一家信托公司，他也要求我和他们合作。第三个人是通过证券时报问介绍找到我的家里来，约我出来谈了一次，
当时在广州也有几家证券公司邀请我加盟，包括广发证券公司。广发证券公司从报上看到他的事迹后，立即作出快速反应，于此同时，国内著名的证券机构广发证券向他发出邀请，邀他加盟，请他进入广发证券工作。
当时广发证券的一位营业部的经理叫方红，她通过证券时报找到了我，邀请我到广发证券工作，她专门找了我谈了一次，我个人和广发证券在接触中感到比较欣赏，我从广发的老总方红看到了广发公司的良好的办事作风，广发证券的现代企业的形象给我留下了比较深的印象。方红找我谈了两次，第一次找我谈希望我过来，向我介绍了广发公司的积极向上的形象，也表示用广发的研究资源来为我的证券研究创造良好的条件，我了解了广发的情况，对比其它的一些邀请我的公司，我比较欣赏广发证券，我说让我再考虑一下。广发证券和我谈了一下经济待遇，当然也不错。但对我来说这是次要的，主要还是要干点事。第二次谈还是希望我到广发来，我感到她这人比较实在，是干事业的人，我凭感觉感到这一点，她也不是什么官腔十足的人，第二次我就决定去了。
现场：
记者：你为什么愿意到广发去？其他一些邀请你去的机构在待遇上应该来说，会比广发更好，为什么你选择了广发？
石开：我主要是从发展的眼光来看，我感觉到广发是一个现代企业体制的公司，也比较有发展前景。同时来说，我和广发的老总们接触后，觉得他们都是比较实在的人，也没有什么架子。对我来说，我也想干一些事，所以我喜欢到广发这样的环境里来，这样的环境能够干实事，又比较宽松，有利于我的发展。
记者：你今后希望得到怎样的发展？
石开：我希望今后能够做一个成功的基金管理人。
石开考虑再三，终于加入了广发证券专业证券队伍的行列，担任广发证券高级顾问。我一过完春节就来到了广发上班。
10、 高手不败
石开成功了，无数的人观注着他，他是不是能保持他的辉煌，他的成功是不是短暂的，在后来的股市操作中石开继续证明着他的成功。1999年，他在短线操作中获得巨大的收获，2000年，他的操作继续获得丰收，
2000年，我的短线操作成功了，这使我很满意。进入2001年，我想我应该在上一个台阶，怎么样把我的短线操作得更好一些，巩固我的成绩，把我的操作不足之处要克服掉。我在想我过去的短线虽然做得不错，抓到的股票大多数都有收益，资金运用效率达到了比较高的程度，资金也得到了一种快速增长的水平。但是我总觉得自己在操作上有不满意的地方，我总是每一次操作过的短线，后来都涨得幅度很大，大大得超过了我短线所获得的升幅，大多数都成为了黑马股。我想这些短线后来的更大的升幅我都没有抓到，这是我的不足之处。我发现我所选择的强势股，有一种中国股票的特色，在它的强势显现出来的时候，往往也是这种股票大升浪、主升浪出现的时候，在它大升浪、主升浪出现的时候，我的快进快出的短线操作风格就往往会失去很大一部分利润。我觉得我的短线应该要改变一下，要结合那种中线的操作，这样能够获取更大的利润，特别是在抓到那种暴发性很强的股票。这样我开始了探索一种长短结合的操作风格，其实我本来也做一些中线股票，不只是做短线，我的中线收益也不错。
从2001年开始，我就实行了长短线结合的操作。年初我发现了东方钽业这只股票，我发现它上市当天的走势非常强劲有力，我判断有大资金介入了这只股票，我按我的短线股票来衡量这是一只我所要选的短线好股，我果断地介入了这只股票。同时，我结合中线的操作方法对这只股票的基本面进行了深入分析，我发现这只股票很独特，它是生产一种稀有的贵重金属，市场的需求面很广，在当今新材料成为高科技的一个分支的背景下，这只股票会引起市场很大的看好。同时，这只股票就是一只小盘绩优股，也有很大的上升空间。我进入了这只股票以后，没有象过去那样，快进快出，而是不断的观察这只股票，是否保持强劲的上升势头，观察这只股票是不是有出货迹象，一连几天，我都在观察。我没有发现它出现大幅调整，我就坚决不出货，结果这只股票连续涨升了十几天，我一直观察它到最后，出现了明显的将大幅调整的迹象，而全仓出货。这次我成功得做了一次中短线结合的操作，抓住了这只股票强势拉升的波段。我在32元买入这只股票，经过9个交易日，达到了52。40元抛出，9个交易日资金增长70％，这次操作使我的资金增长最快的一次。
现场：
记者：你这次改进了操作方法，果然让你又一次获得了很大的进展,你是不是经常总结自己的经验？
石开：是要常常总结自己的不足，认真吸取教训，我每个阶段都要看看自己有什么不足，然后实实在在的采取办法改进。我感觉到中短线结合操作果然是很好的，从中我体会到不断总结经验，总是很有益的，不断创新才能获得新的进展。
在这里我们看到了一个真正成功高手的操作方法。要获取大的成功，总是要如此的，不停的总结，一次总结就进一大步，大的成功就是在相对短的时间里，一个个大的飞跃组成的。
在东方钽业股票操作的同时，我又做了另外一只股票，是中国服装，2000年年初，我观看盘面迹象，发现网络股的热点又渐渐起来了，明显有许多机构在这类股票上建仓。而且我看到报刊、杂志股评中，也开始提到网络股，我发现这可能是一个新的热点。于是我就选择了当时这类股票一个特别显得强势的股票中国服装，在它启动的时候，我毫不犹豫全仓买入这只股票，买入以后，我又分析了这只股票的相关信息，我发现它正是一只新的网络股。这只股票买入以后，走势极为强劲，连拉长阳，我坚持中线波段，牢牢守仓，我发现这只股票在整个网络板块中走势最强，我判断这又是一只新的网络股给我抓住了，它将会有一个很大的上涨空间，我看了它的相关资料，我觉得它的基本面也是不错的。我持有这只股票一个星期以后，还是没有出货，继续观察它的走势迹象，我发现它依然保持着强劲的走势，主力出货迹象也没有显示出，于是我仍然持有不放。一直等待它到第二个星期，我在发现了它有停止上空而调整的感觉了，我经过综合判断才全线出局。在买入这只股票的时候，也非常巧，也正是我能够买股票的最后一天，因为第二天必须到广发证券上班，担任专业证券研究人员，而专业证券人员是不可以买股票的。好象这只股票让我赚钱是有意在送我一段的样子。在这只股票上，我的中线操作又获得了成功，我在10。05元买入这只股票，持仓半个月，价格已达到20元左右，又达到了将近翻倍的程度。
2001年年初，我只做了一个多月，我的资金量又出现了一次翻倍，从上一年年底的20万元多翻到了40多万元。在我告别了散户时代的时候，我再一次保持着我的良好业绩，这对于我的成功也是一个比较好的证明，说明我的成功不是偶然的。
现场：
第二年2000年我又做了一个月的股票，赢利也不错。也是碰上了时机，抓住了领涨股，二十来天吧就翻了一番。石开在说话间笑了，石开在1999年获得了成功，成为国内少有的短线高手。许多人都关注着他，看看他是不是能够继续下去。2000年他依然保持了成功，石开应该为自己的这一点而高兴。
然后就加入广发证券，成了职业证券工作者，担任高级顾问。
我对自己的资金从去年1月到今年2月16日增长到40万还是感到比较满意的。
后来到了资金增长到40万的时候，好像稍微高兴了一些，但也没觉怎么样。40万还是属于比较少的，当然比一般工人要好一些。
现场：
记者：这时候你是不是有一点脱离了工薪阶层的味道？
石开：好像还没有。广州的生活要求太高了。
记者：如果你到了一百万，可能感觉好一点了，这有点中产阶层了。
石开：对。
记者：在我们那如果一百万的话感觉上他就是一个初步的成功人士，对你来说这样的话算不算一个成功人士？
石开：没有没有。
记者：那么什么样的才算有点感觉？二百万。
石开：我估计五百万，真正算上成功的一千万差不多。
11、 跟石开网上炒股发财
2000年2月15日，我抛完了最后一笔股票，结束了一个散户股民的生涯。2月16日我来到了广发证券上班，成为广发证券的一位股票研究分析人员。证券法规定证券专业人士不能够炒股，所以我到了广发证券以后，就不炒股了，主要是搞证券的研究和咨询。我加盟广发证券是一件让广发证券非常高兴的事，善于经营的广发证券营业部专门打出了石开的旗号，用我的名字来吸引散户股民。广发证券沿江西路营业部的门口挂上了大幅的红布标语：上面写着欢迎石开加盟广发证券。
现场：
在采访石开的过程中，我来到广发证券营业部门口，抬头就看到了这样的一幅20多米长的横幅：欢迎石开加盟广发证券。看来广发证券是非常善于经营的，亮出石开的大名一定会吸引很多的散户前来。
在广发证券的交易大厅里面还专门辟出了一个专栏，专栏的标题是：跟石开炒股一年赚4倍，真是足够吸引那些屡战屡亏的散户们。
广发证券还专门成立了一个石开交流室，在这里可以让慕名而来的散户股民们一睹石开这位短线高手精湛的现场操作技巧。广发证券确实是非常善于做文章，他们几乎做足了石开的文章。
从此我就开始专心于研究股票和分析股票了，我现在在广发证券里主要就是为股民讲大事推荐个股。我为公司的股民每个月都要推荐一些股票，许多股民对我推荐的股票一推荐他们就跟进，他们是希望我帮助他们赚钱啊，解套啊，他们特别希望能够象我这样赚到很多钱，其实这也是比较难的，因为我的方法而不一定适应于每一个人。象我这样的炒短线需要很敏感，需要动作很快，特别需要的是心态要特别好，所以说我这样的办法不一定完全适合于许多人。于是我就侧重于给他们推荐一些中线的股票，中线的股票对于大多数的股民来说，还是比较适应的，我给他们推荐股票都比较认真谨慎。我每天上班很早就到了，上班以后我仔细的看报、看信息，从政策面的分析开始每一天的证券投资生活，白天更加认真的看盘分析研究股票，晚上我还要看书、看资料。我觉得我肩上的担子很重，一定要做好，因为有那么多的人跟着我在做股票，我认真的为股民们推荐股票，使跟着我操作的股民大多数都获得了丰厚的回报。
广发证券还在公司的网站里面给我开设了一个专栏，叫做石开专栏，2000年夏季，广发证券给我专门开设了一个网站，叫做石开网，里面设置了一个100万资金的模拟操作。
在这两个栏目里，我每隔一段时间都向大家推荐一些股票，公司的股民们都跟着我推荐的股票进行操作。我非常认真的精选各阶段有价值的股票给大家，推荐了这些股票以后，有很多人都跟着买，都赚了一些钱，因此，他们就更相信我推荐的股票了。只要我推荐，他们就跟着买，跟得比较紧的资金大约是5000万元，我一买入，他们也与我同步买入，跟得比较松散的资金也有2、3000万，半年下来，一些股民的收益率达到了20、30％，最高的达到了40、50％。在年底的时候，公司的老总向股民们征求意见，问那些跟着我进行操作的股民满意不满意，结果大多数股民都表示满意。看到公司里的股民们跟我操作能有盈利，这使我也比较高兴。由于我对公司的客户推荐股票都能够涨得不错，公司的客户就对我更信任了，有很多客户常常是一见到我，就问我最近有什么好股票。
由于我推荐股票影响比较大一点，一推荐，散户们就跟进，这样就往往会和机构的操作发生一些冲突。后来我发现我推荐的股票里，常常有机构和我对着做，我推荐的明明是好股票，结果他们却把它朝下打，到后来才涨起来。我曾经推荐过红河医药这只股票，这是一只比较有成长潜力的股票，我推荐出这只股票以后，深圳有一个股民一下子就买了100万股，一不小心被主力机构发现了，主力就不把它做上去了，硬是把它打下来，在大盘很好的时候，它也连连下跌。我发现了这种情况以后，就不再明确的推荐股票了，而是只做不说或者少说，这样必免给跟我操作的散户带来损失。
现场：
记者：我在深圳采访崔伟宏时碰到一个老板，他的资金大概有几千万，他也炒股票。他跟我说，炒股票的时候如果碰到一个股评家，一个是石开，这两个人在一起，我宁可听石开的，不听股评家的。
石开：他有些迷信了。
记者：他不是迷信，他说他一定要听你的，他认为你是实战的，更有用。
石开：这样说也有些道理，在深圳知道我的人比较多。
记者：事实上，你已经成为国内股市短线高手，影响很大，我们上海也有很多散户知道你。
12、 圆了北大梦
去年年底的时候，谢百三教授正在北大光华学院开设金融专业的讲座，谢百三教授举办了这次讲座，形式非常活泼，他专门邀请了国内股市的许多一流高手前来给北大的同学们上股票课。其中有大名鼎鼎的杨百万，有上海资金实力特别大的老陶，还有在国内股评界有名的孙成刚、安妮等等，受到了很多同学的欢迎，让同学们大开了一次眼界。谢教授对我也比较熟悉，他比较相信我，他也来函邀请我去讲课，他第一次邀请我，发来邀请函，我没有答应去。我是想我很一般，做得也不够好，跟他们那些高手不一样，不登大雅之堂。去北大讲课也没有什么必要。
谢教授又再次跟我联系，要我去北在讲课，再一次发来邀请书，我还是不太愿意去。这对别人来说的话，是求知不得的，而我对这个看得比较淡一些，我感到出过一次名了，也可以了，多次名的话，有很多麻烦，我不想抛头露面，有很多人关注。并且很多人都把赚钱的希望放到你的身上，我感到有压力，而且高手不一定一直做得很好，人生也有高潮和低潮，那一段时间做得好，也未必以后都做得好，还是低调一点的好。
最后，谢教授还是一定要邀请我去，他说这一次，我不能不去了，谢教授这样的邀请我。
这一次讲课，谢教授对同学们说，他是最后一个请到我，也是最难请的，我也的确让谢教授为难了一回。
这一年年底，我来到了北大，走上了北大的讲台给同学们讲课，我一时梦寐以求的北大结果实现了，这让我心里有了一些欣慰。在北大我向同学们介绍了我做股票一年多赚8倍的经历，引起了同学们的高度兴趣。课堂里很安静，大家都在专心的听我讲，同学们对我的操作业绩都露出了很惊讶的神色。我把我的成功的短线操作方法归纳为四个部分，选准个股；选准时机；重仓持股；快进快出，向同学们做了详细的介绍。我尽量分析的透彻一些，大学生是希望理解得深一些的。那天晚上，我给北大同学讲了整整两个小时，学生们的反映还是比较强烈的，在我讲课的过程中，他们鼓掌了好多次。
我想大概是我的经历和我的语言都跟他们学生很接近，他们看到我的样子，也象他们之间的人一样，我感到我还是那副学生的样子，让他们感到很亲切。而且确实如谢教授所说的那样，我的起点比较低，容易使大家感到共鸣，学生们的处境跟我以前的处境大多数都一样，所以更使他们产生共鸣。那一次讲课结束以后，北大的学生还专门走上讲台，给我送上了 ，做为赠送给我的礼物。
上完课以后，很多同学留下来与我合影，都要和我保持联系。然后学生们还要和我继续聊天，聊很多问题，聊股票，聊人生，讲了很多东西，他们还要我讲许多我过去的情况，这也让我很愉快。同学们比较多的是问我，他们各自是不是适合炒股票，问我炒股票需要怎么样的去学习？怎么样去炒好股票？希望我给他们一些指点，我把自己做股票的种种体会，都向他们讲了。那天晚上，我们聊得很晚，一直聊到半夜十二点钟，然后他们又邀请我去吃夜宵，跟他们在一起，我仿佛又回到了我的学生年代。
到北大讲课，我也觉得没有什么，但是有一点是比较值得我高兴的，就是我以前一直梦寐以求希望进北大，没有能够达到，现在我终于走进北大了，走到北大的讲台上来了。
2000年年底，石开又应邀走上北大讲台，报告了他精彩的股市研究成果，颇得了北大学子的热烈掌声。去年年底，我应邀到北大去讲课，讲证券操作课，那时候谢百三教授正在北大光华管理学院开设金融专业的讲座。长期以来我与谢教授来往，谢教授他比较相信我，他来邀请我去讲课，谢教授一定要邀我去，他当时是访问学者，没有做过而是在北大开设专题研究讲座。他说：我的起点比较低，跟老陶他们不一样，他们都是起步很高的。像我这样三五万起步，起点比较低，和一般人比较接近。另外我比较年轻，和学生谈比较有亲切感，还有一点就是很多股市当中的成功的人在当时发股票认购证的时候抓到了机遇，现在这样的机会不存在了，而对学生来说我是属于网络时代的人，跟他们是一个时代的，比较有共鸣，而我感到我这样做得也不够好，不登大雅之堂，我感到自己做得比较一般，没什么必要。后来谢老师是最后一个请到我的人。当时有人认为我是属于比较新的操作方法，运用的科学分析的方法，而不是一般地用感性的操作方法。
这一次讲课是谢教授说最后一个请到我，也是最难请的。主要是因为我是不想抛头露面。怕带来太多麻烦，谢教授一再发邀请书来，对别人来说这是求之不得的，我对这个看得比较淡一些，我感到出过一次名了，也可以了。多出名有很多麻烦，有很多人关注，而且很多人把赚钱的希望放到你身上，我身上很有压力。而且高手不一定做得很好，人生也有高潮和低潮，那段时间做得好也未必以后都做得好，低调一点得好。
后来我到北大去讲课，学生反应还是比较强烈的，我有很多语言都跟他们学生很接近，他们看我这样子像他们之间的人一样，我还是那副学生样子，他们感到很亲切，上完课以后很多人都留下来和我合影，讲完课9点钟以后，大家和我开始聊了，聊到半夜12点。然后吃夜宵，聊一些股票啊人生啊，很多东西，讲讲自己的情况。还提问他们适合不适合炒股票，怎样炒股票，希望给他们一点指点。
到北大讲课我也觉得没什么，但是有一点是值得比较高兴的，就是我以前一直梦寐以求希望进入北大但是没有能够达到，现在我终于能够走进北大，走到北大的讲台上来了。
这段时间好像也有一些明星的感觉，但是做明星也不自在。
现场：
记者：现在全国的股民都已经知道你是短线高手。
石开：我不是什么高手，到现在我还是觉得没有什么了不起的，现在民间也有许多高手，没有发掘出来，我这个短线，其实也有人能够做，只是当时的市场比较难做一些。
很显然，石开是一个很严谨、很谦逊的人。人们在与石开的交往中，感觉到他总是彬彬有礼，真诚待人，脸上总是带着一点微笑。虽然他已经是一位高手，并且也是一位高级研究人员，然而在他身上找不到一点高傲的感觉，只有从他的深厚、专注、果断气质中才能够感觉到他是一个不同寻常的人。
石开虽然在短线操作中达到了另人望尘莫及的成就，但在他身上找不到一点得意的痕迹，相反，他仍然保持一贯的谦逊，真诚认真，兢兢业业的作风，其实，这是必然的，任何领域的真正的高手都是具备了如此的作风，科学从来容不得半点的虚假和骄傲，只有如此他们才能打开科学之门。
随着我的知名度不断的扩大，我在应酬方面的事情也不断的多了，常常是有人要我去讲课或者是有记者来采访，以及其他意想不到的事情。我感到这样下去，使我的研究和思考的时间少了，面对着股市这个风险市场，我感到这样是很不利的。股市是复杂多变的风险市场，只有认真的研究才能在这个市场里做好。所以我尽量的婉言拒绝各种应酬，尽量的减少各种与股市不相关的事，集中自己的精力去学习，去研究，尽可能的保持自己的生活和工作规律。我每天还是要保持着一早就到证券公司阅读报刊，上网查信息，与同事们交流。到9点半一开市，我就坐在电脑前看盘，认真的分析盘面的各种情况，并且指导客户操作股票，这样一直到下班。晚上回到家里，吃过晚饭以后，还专门安排相当的时间看书、看资料，研究一些课题，这个时间尽可能不能被打断，我想我只有这样，我才能在这个证券市场里面做得好。
同时，我还要不断的研究一些课题，学习更多的东西，积累更多的经验，我还希望有机会能够获得深造。我的目标是将来能够成为一个成功的基金管理人，在证券市场里再做出一些成绩，再创造一些辉煌。
石开性格有些内向，脸上总带着几分微笑，平时廉虚厚道；
他爱学习、爱想总是，平时含而不露，内心又夹着几分倔强。
从1400元到1亿-----证券期货界的神话
从1400元到1亿-----证券期货界的神话中国很多的投资者在想，中国什么时候出现像前面介绍的世界投资大师巴菲特、斯丹利·克罗、舒华兹等大师级的投资者，中国股票、期货市场经过十多年的发展，其实已经产生很多高手，只是还没有浮出水面而已，笔者在这里介绍国内的顶尖投资高手，让读者从中领略他们的投资秘诀。
上海滩老陶的崛起，使中国股市第一传奇人物杨百万黯然失色。人们蓦然发现，竟然有人可以1400元的本钱，在股票、期货证券市场摸爬滚打十年，到今天已有上亿身家！这可能吗？这个老陶是什么人？有何法宝？这条一直在潜伏在水底的“大鲸鱼”，2000年12月9日在北京大学公开演讲，公开了自己的投资成功经验和心得。
第一桶金
老陶说自己投资的十年时间，分四个阶段成长阶段。
第一阶段是“倒卖”国库券，赚这第一桶金充满艰辛。
老陶原来是一家国营企业的工程师，家庭教育很传统，自认为思想保守、循规蹈矩。工厂里那点工资实在不够用，穷怕了，为脱贫致富，1988年他倾其储蓄所有1400元投身国库券。当时的理想是“当个万元户”。当时做的其实也很简单，在上海和沈阳之间倒买倒卖。两地坐火车一趟要37个小时，每周跑两趟，光火车上就要120小时，艰苦程度可想而知。每一趟大约赚二三百块钱，除去路费吃喝，一趟下来也就挣100来块。这样三年下来，资金从1400块增长到4万块。
第一桶金都是来自不易的，老陶把握了这种不同市场间的价格套利机会，得益于对市场机会的敏感度。
第二阶段，1990年上海股票交易所成立，新的获利模式产生
国库券进行电子报价，各地的价格基本差不多，国库券“炒”不下去了，老陶顺理成章地进入了他的第二阶段——“炒股阶段”。中国5500万股民，老陶的股东帐户卡是0000002号，（可惜后来遗失了），是股民中的“老江湖”了。初入股市，吉星高照，一路直升，4万元转眼涨到25万元，但不久就呛了一口水。1991年6月，大势从1500多点跌到300多点，资金从25万缩水到7万元。当时他非常难受，但是他有一个信念：股市是国家办的，国家对人民是负责任的，他一定会来救人民的。于是咬着牙坚持着。到当年11月大市转危为安，资金恢复到25万元。
坚定的信念是任何投资成功者的必备条件。
第三阶段，1994年—1997年，淘金加速阶段，
也是老陶资金上升速度和幅度最快的阶段，资本增加了100多倍。1994年老陶盯住了另一个新兴市场---国债期货。1993年10月25日上海交易所推出了国债期货，当时国家刚刚公布了保值贴补率和零售物价指数，他经过一个多月的研究，认为有充分的理论可以证明可以做。
将自己的26万元资金全仓买入国债期货。结果当天平仓开仓，资本翻了一番。这是他唯一一次满仓买入。从那时起老陶更加着迷国债期货市场，26次交易全部获利，且大部分是大赢，一直到1995年5月18日国债期货停止交易时，资金已经上升到620万。随后又转战商品期货市场，在红豆、咖啡等期货市场上弛聘，多次获胜使资金上升到了3000多万。有次做红豆用40万资金开仓，赢利从100万、200万、300万，一直到700万才决定获利出场。在前面赚了100万、200万时很多朋友叫他平仓，别太黑心了。老陶说在市场里没有心黑心白，只有对后市把握准确与不准确，如果心慈手软过早平仓离场，就会损失很大一块利润，这么好的机会不是经常遇到的。所以一定要坚持下去。
我身边的多位在市场上成为亿万富翁的投资者，都是在把握了一、两次的机会，敢于冒险，捕捉重大的机会重锤出击。世界首富比尔·盖兹、巴菲特、日本首富系山英太郎等世界级富豪都一样都具备的敢于冒险特质。
第四个阶段，新一代资本亿万富翁的产生
1998年后，成功地买入了金泰基金、上海梅林、鞍钢转债，每次获利近翻一番，资本超过一个亿。在短短的的十年时间里，从1988年1400元发展到1994年的100万，1995年5月620万，1997年3700万，2000年初8000万。2001年的12亿。有人问老陶：赚钱生意很多，为什么还继续选择炒？他说：当时证券、期货在我国是个新兴的东西，只要你把握得好，就能抓住很多机会。第二，在证券期货市场不讲人情，没有欠债，也没有奉承，比较符合我的性格。在整个投资当中，我有几个原则，一科学分析，二不打听小道消息，三只冒自己能够把握的风险。
投资理念
老陶有什么投资秘诀？这是所有的读者、投资者所有关注的首要问题。老陶公开了自己的“投资理念”：
第一，我认为在市场中应该看清大势。牛市不抓回报，熊市不抢反弹，不提倡熊市中抓牛市。只有看清了大势，才能在牛市中赚到比较多的钱。在牛市中，如果我们抓回收，那么抓住的机会与踏出的机会是远远不能比拟的，踏出的机会远远大于抓住回报的机会。反之，你要寻找牛股，难度大大增加。
第二，符合大众心理，领先大众一步。如果我们不领先大众，跟随大流，评论家说什么我们也买什么的话，很可能会套。还有同时要掌握领先大众一步或者太领先的区别，太领先的结果有时也非常悲惨。有时符合大众心理，领先大众一步，也体现在我们可以利用大众的心理。
第三，战胜自我，忘记成本价。有时候你买卖时会受别人和自己心里那个声音左右的。我们在做买卖时候，只有看后面的形势对你现在的交易有没利，如果后势发展对你有利的话，获利再丰厚也应该坚持；如果后势发展对你不利，你套得再深，也应该反弹。
第四，不看庄家看市场。有很多投资者入市投资时，总要去打听庄家的消息，想与庄家共舞。我认为这不合理。庄家的行踪不是你道听途说能查到的，庄爱的行踪是个商业机密，怎么随便被你打听到呢？另外，庄家做庄也不一定成功。我们只要研究股票的质地，看它只否适合作庄。如果好，庄家迟早会来，今天不来明天来。就好比不要去数林子里的鸟，只要研究林子的生态环境。生态环境好了，鸟是迟早会来的。
第五，做自己熟悉的行业。别人经常讲不把鸡蛋放在同一个篮子里。而我的操作刚好相反，把鸡蛋放在一个或两个篮子里。在我们市场经济充分发育的今天各行各业竞争非常激烈，而你的能力是有限的，不可能熟悉每一个行业。
看到老陶的投资秘诀，很多投资者感觉没有什么特别新鲜的东西，但是如何将这些投资秘诀实实在在应用到投资中，贯彻到每次的投资中，就需要投资者不断地学习、具备的综合素质，加上良好的环境氛围，再结合高科技的潜意识训练手段，快速转换原有的投资思维模式，那么你离你的目标也不远了。
对本杰明·格雷厄姆的采访
我想说，我生命中所享有的快乐至少有一半来自于精神世界，来自于文学和艺术中的美好的事物和文化。每个人都可以几乎免费地享受这些，只是需要有起始的兴趣和一点点努力来欣赏展现在你眼前的这许多财富。..如果可能的话，把初始时的兴趣变成持久的努力吧。一旦你发现了生命中的文化所在， 千万别让它溜走。摘自本杰明·格雷厄姆在他的8 0岁寿辰庆典上的讲话
在研究了本杰明·格雷厄姆的实践和理论之后，许多读者会为无缘向大师直接请教而感到遗憾。下面的采访记录也许能够或多或少地弥补一下这种失望的心情。因为所有这些采访都是在本杰明·格雷厄姆的晚年进行的，所以能够概括他的生涯与思想。
本杰明·格雷厄姆：投资价值理论之父仍然放心不下
约翰·夸特
摘自《机构投资者》，1974年6月。经允许重印。
在2 0世纪6 0年代的一次电视访谈节目中，当一位年轻的操盘手大谈特谈激进型投资时，有观众提到了本杰明·格雷厄姆的名字。虽然这位年轻的操盘手对格雷厄姆只知其名，并不十分了解，但这位冒冒失失的基金管理人轻率地妄加评论道：“老本杰明的麻烦在于他并不了解今天的市场。”而现在，几年过去了，这位操盘手以及他的那帮曾经辉煌一时的伙伴们的名声，早已被后人所创造出的更为出色的业绩所湮没。而“老本杰明”依然声名远播，继续提倡真实投资价值理念，无风险利润理念、以及关于机构投资的重要事项。这些理念似乎在突然之间又受到人们的追捧。
本杰明·格雷厄姆，虽然已经是7 9岁的高龄了，仍然精力充沛。近来，格雷厄姆正在他的俯瞰加利福尼亚的海岸线的公寓里，忙着对他的即将付梓的年度最畅销书《证券分析》（由本杰明·格雷厄姆、大卫L. 多德以及西尼·考托合著， M c G r a w - H i l l出版社出版，7 7 8页）进行最终地修改。作为一个古典派的学者和译者，他在用英语进行的著述中引用了从奥卫德到相关的最近出版的西班牙小说的内容，本杰明·格雷厄姆仍然被公认为投资行业的掌门人。事实上，在本杰明·格雷厄姆之前，证券分析根本算不上是一门行业。在2 0 世纪4 0年代中期，格雷厄姆在一次演讲当中提出证券分析应当成为一门行业，后来由此产生了注册金融分析师行业。与此同时，他也把他的理论付诸实践，积聚了大量财富。他把实践经验总结成为一本为对投资所知不多的人们写的书- 《聪明的投资者》，这本书也是一本一版再版的畅销书。“大体上来说”，一位投资圈内经常冷嘲热讽的人士也不得不承认， “有史以来，关于投资管理方面的好书，有一半出自本杰明· 格雷厄姆的笔下。”
谁人之过
“叫我本好了，”他对一位来访者说着，一边把一束纸放到旁边，这是今天他对他的书进行的修订和更新的成果。在他这样的年纪，多数人会沉溺于对往事的回忆当中，而本杰明·格雷厄姆仍在忙于修正他的思想。然后，他彬彬有礼地、柔和地问道：“来点儿下午茶好不好？”在这个晴朗的、有些寒意的冬季的下午，本杰明·格雷厄姆身着方格布衬衫，黑色西装，打着红色的领结。他的行动有些迟缓，有时不得不拄着手杖，但在谈到投资业的发展时，他的态度仍然是斩钉截铁的。
“在过去的1 0年间，华尔街的表现是有史以来最差的，” 本杰明·格雷厄姆断言，接着他又解释说，“也许我不该这么说，不过，既然我已经快到8 0岁了，我想我可以怎么想就怎么说。如果回顾过去所发生的事情，简直会令人对理性的预期感到绝望。首先，伴随着非理性投资，华尔街的整个体系几乎要崩溃了，更有甚者，我这一辈子从来没有听说过的一些事情发生了，经纪行居然会因为生意多得没法处理而破产。这件事值得重视，因为它表明迅速地赚大钱的欲望超过了正常的基本的业务方面的考虑。”
在1 9 7 2年底和1 9 7 3年初，指数不断创下新高，本杰明· 格雷厄姆反复地说，“就数字上而言，这次与1 9 7 0年的那次崩盘非常类似。我无论如何也无法理解人们怎么会那么不谨慎以致于在1972年底和1973年初重蹈覆辙。”
本杰明·格雷厄姆所说的“人们”，当然他主要是在指责那些机构投资者，正是他们，包括大型养老基金，抛弃了通常的谨慎作风而转而采取激进的态度，导致了1 9 7 2年的那次灾难性的股市波动。他怀疑那些大型基金的管理人的智慧， 他们竟然在债券收益率只有8个百分点的时候，争取得到1 2个百分点的回报率。在双层次市场不复存在之后，虽然已经没有很大的影响，但本杰明·格雷厄姆对于那些仍然在使用的互相关联的做法感到非常忧虑。这些做法包括：依赖未来的收益进行的目前价格相对较高的投资品种，短期和相对业绩的衡量，应用标准周转率来显示争取更好业绩的努力， 通过b系数和价格波动分析来衡量风险的大小。
苏格拉底式的对话
本杰明·格雷厄姆的观点，被人们以不同的方式进行总结，比如说，“赚钱的第一步骤是不赔钱”、“必须防备股价出现大的逆转”等，去年在兰乔拉考斯特举行的，由唐纳森( D o n a l d s o n )、勒扶金( L u f k i n )、詹雷特( J e n r e t t e )组织的货币经理人会议上，受到了非同寻常的重视和提倡。会议的目的在于讨论某些证券行业目前面临的重要问题。与会者之一，查尔斯D.埃利斯（他也为本书提供了不少资料），从那以后，把本杰明·格雷厄姆在会议上所做的贡献与苏格拉底在雅典对年轻人的演讲相提并论。
这个类比非常恰当。首先，所使用的语言是希腊语，本杰明·格雷厄姆对这种语言很精通，事实上，他曾经为亚当·斯密指出斯密的著作《金钱游戏》中一处希腊语引文的错误。然而，更重要的是，正如查尔斯D. 埃利斯指出的，与本杰明·格雷厄姆讨论的人主要是第四代投资经理人，他们长期以来认为本杰明·格雷厄姆和多德的著作（初次出版于1 9 3 4年）像库里尔和艾夫斯一样过时。对他们来说，与本行业的鼻祖发生冲突毫无疑问是令人烦恼的，他们中的一些人甚至不能理解本杰明·格雷厄姆的观点，这也使得格雷厄姆感到烦恼。
“我在会议上所听到的一些东西使我大吃一惊”，他说， “我无法理解为什么一些机构的投资管理人会沦落到放弃稳健投资的观点而企图在最短的时间内获得最高的可能回报。他们给我的印象是他们成为投资操作的奴隶而不是主人。我之所以说奴隶，是因为他们竭尽全力达到他们的老板或者与他们签定合同的人对他们的希望，也就是通过管理数额巨大的金钱获得高于平均水平的回报。就定义上来说，这几乎是不可能的。他们承诺的业绩是不实际的。”
“他们为此所付出的努力，”本杰明·格雷厄姆接着说， “使他们不得不在对基金的管理中主要采取投机的方式。当我倾听他们谈话的时候，我无法想像他们的投资方式最终能带来什么结果，除了后悔，也许还有一些严重的法律诉讼，以及理财概念整体上的声名扫地。” 在那次会议上，本杰明·格雷厄姆曾向一个基金管理人提问，如果他确信市场将有大幅下跌，这对他的操作会有什么样的影响。回答是：“什么影响也没有。对我来说，惟一有意义的是相对业绩。如果市场崩溃了，而我管理的基金崩溃的程度小于整个市场，我觉得就行了。我完成了我的工作。” “我对此感到忧虑，”本杰明·格雷厄姆告诫他，“你不这样认为吗？”
另一次，一个与会者声称他无法区分投资者和投机者之间的差别。本杰明·格雷厄姆用低得几乎听不见的声音嘀咕着，“那是这个时代的愚蠢。” 又有一次，他问道：“在你们所管理的基金中，是否有标准周转率之说？”
“是的”，一个与会者回答，“大约2 5个百分点到3 0个百分点之间。”
“你们有没有调查过如果周转率低一些，会怎么样呢？” 本杰明·格雷厄姆接着问。大多数与会者承认他们从来没有调查过。其中一个曾经调查过，他说，“大多数情况下，周转率越高，业绩会越差。”
“那么也许有什么其他理由使你们保持这么高的周转率？”本杰明·格雷厄姆追根究底。
“哦，我们受雇佣来管理金钱，”一个与会者坦承，“我们的老板和客户希望我们是积极的管理人。我们是受雇佣来积极尝试的。”
泡沫破灭
在会议接近结束之时，话题转到了成长股和回报率上。本杰明·格雷厄姆提高了声音问大家：“你们根据什么如此认真地谈论7 . 3个百分点的年平均收益率，而股票价格在第一年上冲了4 0个百分点而在第二年下跌了2 0个百分点？”他又问：“股票市场又怎么能获得超过公众持股公司的主要利润增长率的回报率呢？” 对这些令人尴尬的基本性问题，基金经理人们给不出满意的答案。本杰明·格雷厄姆把他对于成长股的看法用一个简单的例子充分阐述，“如果有一支股票每年的盈利增长率为1 5个百分点，这是非常高的盈利，不过我们只是打个比方而已。只要市盈率保持现有水平，购买者能够得到1 5个百分点的回报，如果有红利的话再加上红利。这样的收益对其他的投资者也是很有吸引力的，所以他们也会想要拥有这支股票。于是，其他的投资者购买这支股票，这样，股价和市盈率就会被抬高。这使得股票价格的上涨超过1 5个百分点，这支股票的吸引力就更大了。既然更多的投资者被可能有的回报率诱惑，股价就会脱离其基本价值而上涨，这样就产生了泡沫。美丽的泡沫越来越大，直到最终不可避免地破裂。换句话说， 如果人们买入时价格较低，股价会上涨，人们会觉得满意而继续购买，股价就会继续上涨，如此循环。然而事情不会永远如此。股票价格会上涨得过多，但不会永远上涨。”
过了一段时间以后，当有人问本杰明·格雷厄姆会议的参与者是否从讨论中学到了什么。“没学到什么有价值的。” 格雷厄姆沮丧地下了结论。那么他的告诫在4年里两度被事实证明是中肯的，本杰明·格雷厄姆是否因此感到释怀呢？ “在某种意义上，这是个不公平的问题，”他回答，“人性就是人性。在经历了一段人人都说‘本杰明·格雷厄姆在他那个年代是对的，但是..’的日子之后，很自然地，会不由自主地感到有些气愤。”
那么为什么那些投资经理人看到过高估值的泡沫从1 9 7 0 年之后遭到两次破灭后，他们中的更多人，甚至是所有人并没有向接近于本杰明·格雷厄姆和多德的基本理论回归呢？ 本杰明·格雷厄姆微微一笑，扶了扶眼镜。对这个问题他已经反复考虑过多次了。“我个人认为这是股票行情记录器的巨大磁力的结果，”他带着批评的口吻说，“这些家伙在商业学校里开始学习时，是拜读格雷厄姆和多德的著作的， 而且我敢说，我们的书给他们中的大多数人留下了深刻的印象。金融方面的书总是有许多人阅读，然后又弃之不顾，我们的书当然也不例外。这样的说法让我多少有些也许是不应该有的安慰。”
不过，他接着又说，“当他们来到华尔街时，他们以前学到的那些原理和概念看起来似乎仅仅是具有理论意义的。我猜想当他们从事金融工作而工作的业绩是由股票行情记录器来衡量而不是由工作的稳健性来衡量的时候，他们就把理论观点抛弃在一边不顾了。他们转向他们所谓的实用的观点， 而几乎把我认为是稳健的方法抛诸脑后。”
何谓稳健
任何读过《证券分析》的人都知道，本杰明·格雷厄姆的稳健投资方法的概念强调净资产价值和低倍数作为标准，并且用利率来衡量价格的高低。他的对立者经常批评说这套方法适用于几十年前，现在已经过时了。但实际上，这套方法已经进行修订以便跟上时代。在1 2年前出版的第4版中，比前一个版本的价值衡量的部分增加了5 0％的内容，并且基于商业发展和政府致力于避免经济出现大的萧条的理由，认为自由化是正确的。“这套方法，在实践中的用途是不言而喻的， 除了在6 0年代后期利率上升，像那样的事情是我们无法预料的。”
现在，他说，假如现行的利率不是4.5％而是7.5％或8％， 可以以利率的4/3作为分水岭（这反映了本杰明·格雷厄姆的观点，股票投资应比债券投资多获得至少1/3的收益，“因为股票投资比债券投资麻烦得多”）。“我们又回到了第二次世界大战前人们所习惯的倍数水平。”至于1 9 7 3年的股票市场，是对过高的倍数水平迟到的调整。
那么今天这些参数又应该是多少呢？“假设DJI 的10年平均盈利的参数是6 0，用4/3乘以7 . 5％，由此得出道·琼斯指数应为大约6 0 0点。如果用过去1 2个月的盈利来代替1 0年平均盈利，则得出的应为大约7 5 0点。这两种计算方法都使现在实际的道·琼斯指数显得很高，”他警告说。
近几年来，使本杰明·格雷厄姆兴高采烈的是价值被低估的情况得到了普遍的重视。用他的话来说，根据格雷厄姆和多德的基础理论，股票市场“充满了便宜货”。这些便宜货是集中在某些特定行业吗？本杰明·格雷厄姆认为不是的， 它们跨越了行业界限。他又说，他不再认为应当根据某一行业过去的表现，对管理水平的虚拟的价值判断，以及其他不能用数量性的标准进行衡量的因素来挑选富有吸引力的投资机会。“我年纪越大越有经验，”他说，“我就对除了数字本身以外的选择判断的准确性越没有信心。”
新的结合
为了有助于从价值被低估的情况中，选择出最稳健的投资目标，本杰明·格雷厄姆一直在试图找出把数据结合起来的新的方式。但他进行的试验并不是要放宽稳健价值的标准。事实上，当他为即将出版的第5版进行准备时，本杰明·格雷厄姆说他发现自己“回到了从前的投资理念”，特别是“如果你想稳扎稳打的话，你应当以净资产价值为出发点并坚持不变。”“这并不是说不应该考虑其他的因素，”他又说，“但是无论你采取什么其他因素，都应当符合谨慎的观点。” “这对我来说是非常重要的，也应该是非常重要的投资原则。这项原则实际意味着今天那些典型的好公司常常不能为稳健投资提供一个可行的基础。就价格而言，所谓的好公司往往引入投机因素。”
本杰明·格雷厄姆最近发现的用数学方法评估1 9 6 8年以前的市场的投资的系统是一个公式，并不一定会载入他的书的第5版中。这基本上是他的中心价值方法的改进，但更适用于个别公司而不是D J I。应当在下列3个标准达到最低时购买股票：. 根据前一年盈利的低倍数（比方说，10倍） . 股价相当于历史最高价的一半（表明已有相当大程度的缩水）. 净资产价值根据这个公式，购入的股票可以在利润达到5 0％时出售， 否则这项交易可能会在一段时间比如说3年以后结束。
本杰明·格雷厄姆一直在检验这个公式，迄今为止，是“相当令人满意的”。如果考察1 9 6 8年以来的市场情况，事实上，我所做的检验可以上溯到1 9 6 1年，根据这个公式，可以发现很多有利可图的投资机会。有一次，我用这个公式选出1 0 0家公司的股票作为样本加以测试，结果表明购买其中的5 0家公司的股票会得到利润丰厚的回报。不过，事实上，本杰明·格雷厄姆承认，“测试结果正确得令我也感到迷惑不解， 当然我得花更多的功夫来继续研究。但至少，这项测试表明这种方法在今天看起来的确是合乎逻辑的。”
那些开始把眼光放得更长远些，并更多地把注意力转向资产方面的投资管理人，可能更容易接受本杰明·格雷厄姆的新方法。然而那些仍处于提高业绩否则就会被解雇的压力之下的投资管理人就不大可能对他的新方法怀有极大的兴趣，正如他们以前对本杰明·格雷厄姆的其他较为谨慎的建议不感兴趣一样。首先，这是一个纯粹的机械性的公式，不涉及对公司或行业的基础性研究。而且，用这种方法发现的投资机会大多数是不大受欢迎的公司-资产数额巨大但缺乏魅力，这种现象往往很难用成长理论来解释。除此之外，用这种方法需要超乎寻常的耐心，这对于相信业绩应该每季度进行衡量的投资者来说，是没有什么吸引力的。
最后，值得注意的是，如果某支股票的价格比它的历史最高价格下跌了5 0个百分点，那么在进行b系数分析时，它在风险评级中会列入风险较高的等级，尽管它的市盈倍数很低或者资产雄厚。因为如此，本杰明·格雷厄姆认为b系数分析“荒谬”就不足为奇了。他说“投资管理人的工作就是利用股价波动来赚钱”。
承诺，承诺
本杰明·格雷厄姆所提倡的稳健价值投资需要有适当的环境，当然包括改变客户和投资管理人的思维方式。按照本杰明·格雷厄姆的观点，需要对投资管理人提高其业绩的方法进行根本性的改革。应该停止过高承诺的行为，即使是隐含性的承诺也不可取。提高业绩的承诺应当限制在“确实能够达到”的范围之内。
“摆脱目前混乱局面的惟一方法是通过某种形式的联合或集体行动，”本杰明·格雷厄姆认为，“投资经理人们应当达成共识，像绞干机脱去衣物的水分那样把他们所做的承诺限制在可行的范围之内。”当然，那样就产生了一个严重的问题，“如果所有投资经理人都承诺达到一个平均结果，那么他们怎么能指望得到高于平均水平的更高的佣金呢？我绞尽脑汁也想不出一个解决办法或者进行补偿的新方法，”本杰明·格雷厄姆承认，“但这个问题是我们不得不面对的。”
本杰明·格雷厄姆关于对提高业绩的体系进行巨大改变的观点可能会遭到圈内人士的嘲笑。不过这对于本杰明·格雷厄姆来说，算不了什么。他在6 0年前与纽伯格·亨德森( N e w b u rger Henderson)和洛比( L o e b )一起进入投资界起，尽管人们对他的话常常当做耳边风，他依然我行我素。本杰明· 格雷厄姆与杰罗姆·纽曼一起管理他们自己的基金直到1 9 5 6 年退休。一位与他同时代的人曾说本杰明·格雷厄姆是一位“作风强硬的家伙。不管华尔街的其他人说些什么，他总是进行他认为是稳健的投资。”几乎每个曾与本杰明·格雷厄姆共同工作过的人谈起他都会有类似的赞扬。
年轻的批评者认为本杰明·格雷厄姆太过于理论化，而无视他在管理基金方面的成绩，他运用自己的理论在实践中使自己管理的基金蓬勃发展长达3 0年之久。他们对此的忽略是不应该的，虽然由于事隔已久，遗忘也是可以理解的。毕竟，本杰明·格雷厄姆离开政府雇员保险公司G E I C O（那是他的辉煌业绩之一）主席的位置已经快2 0年了，并已经结束他的管理投资基金的生涯。
事实上，许多年以来，本杰明·格雷厄姆对他退休后平静的不受打扰的生活感到很满意，他在拉霍亚度过冬季，在法国南部度过夏季。他不再投资于股票市场。（“为什么我要更富有呢？”）而且，除了修改《证券分析》，他近来所做的惟一与股票有关的事情是改写《聪明的投资者》。“这本书记叙了1 9 7 0年之前我的所思所想，”本杰明·格雷厄姆说，“我很高兴地听说这本书相当畅销。” 与本次采访一样，本杰明·格雷厄姆去年在兰乔拉考斯特会议上对第四代基金管理人的发难之类事情很少发生。不过，有人批评他由于近来相对地与世隔绝，而脱离现在的机构投资的现实情况，因此他不应该对年轻的基金管理人过于苛刻。本杰明·格雷厄姆对这类批评仍然很敏感。“我有个缺点就是记忆力非常好。下一个5月份我就有8 0岁了，我尽力区分如此高龄的两个方面，一个老人的主观的悲观情绪，以及我由于对股票市场观察了这么多年而产生的客观的悲观情绪。”这位马上就要进入8 0岁的老人最后说，“我可不是个乐天派，我放心不下。”
选取便宜股票的最简单的方法
摘自《医学经济》杂志1 9 7 6年9月2 0日特别报道。版权所有。经《医学经济》杂志允许重印。
你很难发现比本杰明·格雷厄姆对于股票市场的知识更渊博，更了解股票真实价值的秘密的人。他被公认为证券分析师们的师长。这不仅仅是因为他与人合著的《证券分析》成为证券行业的圣经，而且因为他选择股票的业绩成为华尔街的传奇。
3 5岁时就成为百万富翁的本杰明·格雷厄姆，退休以后居住在加利福尼亚。近年来，他致力于提炼出他运用了将近5 0年的选股方法， 并把这些方法总结为易于实行的原则。现年8 2岁的本杰明·格雷厄姆最近与投资顾问詹姆斯B. 雷合作，建立一个以这些原则作为基础的基金。本杰明·格雷厄姆相信应用这些原则管理自己的投资的人能够获得15％或更高的收益。
坐在拉霍亚临海公寓的书房里，本杰明·格雷厄姆向《医学经济》（Medical Economics）的西海岸编辑巴特·谢里登（Bart Sheridan）勾勒出他的投资方法的基本轮廓。高级助理编辑兰顿·麦卡特尼（Laton McCartney）列出了他们谈话的要点。
问：您能否告诉我们您是如何得出简化的格雷厄姆技巧的？
答：哦，过去几年，我一直在试着通过一些简单的标准找出选择价值被低估的股票。我的研究表明通过这种方法找出的投资组合在长期内能够获得两倍于道·琼斯工业平均指数的业绩。研究时期长达5 0年，不过在较短的时期内，这种方法会更有效。这令我很感兴趣，我觉得应当把它付诸实施。
问：你是否运用您的这种方法选择成长股？
答：不。我认为那些所谓的成长股投资者或者一般的证券分析师，并不知道应该对成长股支付多少价钱，也不知道应该购买多少股票以获得期望的收益，更不知道股票价格会怎样变化。而这些都是基本的问题。这就是为什么我觉得无法应用成长股那套理论来获得合理的、可靠的收益。
问：那么传统的运用公司的计划盈利或市场份额来衡量股价的方法好不好呢？
答：那些在理论上是重要的，不过它们在决定为某种股票支付多少价格以及何时应当出售方面的实践意义很小。惟一能够确定的是有时很多股票定价过高，而有时它们定价过低。我所做的调查研究表明对于一个广泛分散的投资组合来说，能够预先知道合乎逻辑的买点与卖点，而不必费心去衡量影响特定公司或行业的前景的基本因素。
问：那种不考虑基本因素的思维方式，会被今天的许多分析师视为异端邪说。
答：也许是这样的。但我的研究成果表明那种思维方式是有用的。需要采取的第一绝对规则是必须买那些股价低于所值的股票。第二，必须买很多种股票以便使这种方法能够奏效。最后，必须确定一个卖出点。
问：一个医生或者像我一样的普通投资者，能作到这些吗？
答：肯定能。
问：那我应该如何开始呢？
答：列出一张尽可能详尽的单子包括所有目前价格不高于过去1 2个月盈利的7倍的普通股。只要查阅《华尔街日报》或其他主要日报的股票行情表所列的市盈率即可。
问：为什么市盈率应该是8倍，而不是比方说，9倍或者5倍呢？
答：决定在给定时刻出多少钱来购买股票的方法之一是看看债券的收益率是多少。如果债券的收益率较高，你想以低价买股票，因此寻求相对较低的市盈率。如果债券收益率下降，你会愿意为购买股票支付较高的价格，因此接受较高的市盈率。作为对股票定价的经验法则，我只选择那些盈利-价格比率（也就是市盈率的倒数）至少是目前最好的公司债券（3A级别）的平均收益的两倍。
问：举个例子好吗？
答：好的。只要把债券的收益乘以2，再用1 0 0去除。最近的A A A债券的平均收益大约是7％。乘以2，得到1 4％，用1 0 0除1 4，结果大约是7倍。所以运用我的系统建立投资组合，今天为某支股票支付的最高价格是其盈利的七倍。如果某支股票的市盈率超过7倍，就不该把它包括在投资组合中。
问：如果AAA债券的收益下降到，比方说，6倍呢？
答：那么能够接受的市盈率就会上升。6乘以2等于1 2，用1 0 0去除，因此最高市盈率是8。不过，我个人认为，千万不要买市盈率超过1 0倍的股票，不管债券收益降低到了什么程度。
问：好的。那么，现在根据您的公式，只能购买市盈率在7倍以下的股票。就这一个条件吗？
答：噢，这种方法提供了选出一个比较好的投资组合的基础， 不过应用另一个标准，能做得更好。你应当选择这样的投资组合，其中的股票不仅满足市盈率条件，而且该公司的财务状况令人满意。
问：怎样才能判断这一点呢？
答：你可以用多种办法进行检验，不过我最喜欢用下面的这个简单的法则：一个公司应当拥有两倍于它所欠下的。检验这一点的简便方法是看所有者权益对总资产的比率， 如果该比率在5 0％以上，这家公司的财务状况就称得上是稳健的。
问：什么是“所有者权益”？
答：简单说，就是公司的净值，当你把负债从资产中扣除以后得到的数额。
问：是否需要一个会计来为我计算呢？
答：用不着。从公司的年报中，你可以很容易地得到总资产和所有者权益的数字，或者，可以让你的经纪人为你提供这些数字。
问：您能给我举个运用该法则的例子吗？
答：比方说，一家公司的所有者权益是3 000万美元，总资产是5 000万美元，所有者权益对总资产的比率是6 0％。既然该比率超过了5 0％，这家公司通过了测试。
问：那么现在有没有满足这项条件而市盈率又低于7倍的呢？
答：有的。虽然不像1 9 7 3年和1 9 7 4年股市大跌时那么多了， 但还有不少。
问：一旦我完成了选择的过程，确定了要购买的股票， 我怎样来建立投资组合呢？
答：从统计上来说，买的股票家数越多，获利的机会也就越大。包含3 0家股票的投资组合可能是比较理想的最少数目了。如果资本有限，你可以进行“零股交易”，买卖少于100股的股票。
问：这些股票我应该持有多长时间呢？
答：首先你应当确定一个利润目标。超过成本5 0％的目标已经相当不错了。
问：您的意思是我应当把目标定在所买的每一支股票上利润都是50％？
答：是的。只要股票上涨了50％，卖掉它。
问：那么如果达不到50％的目标呢？
答：你必须预先限制你的持股期限。我的研究结果表明两到三年是最恰当的。因此我推荐下面的法则：从购买时算起的第二年年底之前还没有达到目标价位，无论当时价格高或低，都把它抛掉。比方说，如果你在1 9 7 6年9月买的股票，你应该在1978年年底之前把它抛掉。
问：我应当怎样处理卖股票得到的现金呢？是否应再投资于满足选股条件的其他股票？
答：在通常情况下，是的，不过应根据市场环境随机应变。如果出现像1 9 7 4年那样的大跌，当你发现许多好公司的股票市盈率非常低时，你应当充分利用这种时机，把你准备投资的资金的7 5％用于购买普通股。相反地，当市场整体上价格过高时，你很难发现符合条件的股票进行再投资。在这种时候，你应当把少于2 5％的资金投资于股票，其他的投资于美国政府债券。
问：运用您的策略，我能得到怎样的收益呢？
答：显然，你不可能在每支股票上都获得5 0％的收益。如果你预定持有一支股票的期限满了，你必须卖掉它，所获的收益会减少甚至可能亏损。不过，在长期中，加上红利并减去佣金，你能得到一年平均1 5％以上的总的投资回报。总体而言，红利的数额会超过佣金的。
问：这是您根据您的研究在50多年里获得的回报吗？
答：是的。这项结果对于较短的连续性的期限，比方说5年来说也是如此。我认为更短的期限很难证明这一策略的正确性。比如说，在1 9 7 3年到1 9 7 4年的股市大跌中投资者在账面上是亏钱了，但如果他坚持运用这一策略，他在1975年到1976年能够恢复过来， 在整个5年期中，仍然能够得到1 5％的平均回报。如果那种情况重现的话，投资者应当有所准备，安然度过股市下跌的时期。
问：现在道·琼斯指数大约1 000点，许多股票达到了5 年来的最高价位，是否有可能出现像6 0年代末7 0年代初在股票定价过高后出现的那种大跌？
答：我并不相信我或者任何其他人在预言市场将要发生的事情上具有什么特殊力量，但我确信，如果价格水平高得很危险，市场进行大的修正的概率的确很大。在我进行的测试中，有很多定价过高的时期，价格具有吸引力的股票很少，这证明了一项警告，市场价格整体而言的确是太高了。
问：您能否对如何运用您的方法总结一下要点所在呢？
答：投资者在长期中坚持运用这些简单的标准需要有耐心， 这样统计概率才会是有利的。
廉价股票的样本
下列股票满足本杰明·格雷厄姆在文中所推荐的选择股票的标准-市盈率在7倍以下，并且股本对资产的比率在5 0％以上。所有这些股票都是在纽约证券交易所上市的（请看表1 3 - 1）。
表13-1 廉价股票的样本
公司股东持股总资产股本-资产市盈率( 1 9 7 6 当前价格
名称( 百万美元)( 百万美元)比率(％) 年8月1 6日) ( 1 9 7 6年8月1 6日)
糖业联合公司9 2 1 2 0 7 7 3 3 67/8
阿蒙普克- 匹兹堡公司5 0 6 5 7 7 7 1 0
阿姆斯达公司2 3 0 4 4 1 5 2 6 4 41/4
蓝色贝尔公司1 6 4 3 0 2 5 4 5 3 97/8
联邦公司8 1 1 2 4 6 5 4 2 55/8
联邦纸业公司1 5 3 2 9 1 5 3 5 3 73/4
戈登珠宝公司8 6 1 4 7 5 5 5 1 03/4
格朗特威尔公司8 0 11 7 6 9 4 1 33/4
哈斯科公司2 0 6 3 5 8 5 8 6 2 27/8
赫戴罗工业公司1 2 6 1 9 0 6 6 6 1 61/8
霍顿·米弗林公司5 4 8 7 6 2 6 1 2
休斯-哈切尔公司2 6 4 7 5 4 6 7
简任公司4 0 6 5 6 2 5 1 81/4
乔治森（尔利M） 公司7 8 1 2 2 6 4 5 3 7
雷恩·布瑞斯特公司7 6 1 3 7 5 5 6 113/4
里斯里·菲公司3 1 6 2 5 0 6 8
麦克·科德公司4 8 6 8 7 1 6 1 6
密歇根真空管公司4 2 6 5 6 5 6 2 01/2
穆瑞俄亥俄公司4 7 7 8 6 0 7 2 01/4
诺瑞斯工业公司11 9 1 9 6 6 1 6 3 73/4
欧马克工业公司7 8 1 2 9 6 0 6 113/4
里维斯兄弟公司7 3 1 0 8 6 8 6 3 0
瑞捷尔纺织公司8 2 1 4 8 5 6 5 1 63/4
路丝服装公司4 8 6 4 7 5 6 1 05/8
斯帕顿公司2 3 3 5 6 6 6 81/4
乌阿可公司5 7 8 7 6 6 6 2 1
华莱士-莫雷公司1 0 5 2 0 9 5 0 7 1 83/8
西部出版公司1 0 3 1 6 3 6 3 6 1 63/8
威尼伯格鞋业制造公司2 3 4 0 5 7 7 2 3
雷尔公司2 9 2 1 8 1 6 1 7 1 7
与本杰明·格雷厄姆在一起的一小时
小哈特曼L. 巴特勒（ Hartman L. Butler, Jr.,C.F.A）
经《金融分析师》杂志允许重印，1976年11月、12月号，版权所有。
巴特勒：格雷厄姆先生，非常感谢您给我这个机会在今天下午来拜访您。当鲍伯·米勒听说我们夫妇将到拉霍亚，他建议我来拜访您并带上我的录音机。我有那么多希望能够报道的事情。首先，让我们从一个众人瞩目的问题开始，与“政府雇员保险公司”相关，在新闻的标题中通常简称GEICO。
格雷厄姆：好的。事情是这样的，那帮人到了我们的办公室，进行了一番谈判之后，我们用7 2万美元买下了该公司的一半股份。后来，这家公司在股票市场上的市值超过了1 0亿美元。这是件令人震惊的事情。但是证券交易委员会强迫我们把该公司的股票在股东中进行分配，因为，根据法律上的技术问题，投资公司不允许持有保险公司1 0％ 以上的股份。杰瑞·纽曼和我在G E I C O的经营中下了不少工夫，尽管我们都已经退休多年。我很高兴我现在与它毫无关系了，因为它现在可是损失惨重了。
巴特勒：您认为政府雇员保险公司( G E I C O )能够生存下去吗？
格雷厄姆：是的，我想它会的。并没有基本性的理由决定它为什么不能生存下去，但是很自然的，我问自己为什么这家公司不顾导致巨大损失的可能性而一味快速扩张。想到他们在一年之内能够输掉那么多的钱，真让我不寒而栗。真是难以置信！ 近年来，为数不少的大公司一年之内能损失5 000万到1亿美元，真是令人吃惊。现在的有些事情在过去真是闻所未闻， 能够输掉那么多钱的人简直是天才。
巴特勒：回首您在投资领域的生涯，您认为什么是主要的发展或是主要的事件？您在1914年就进入华尔街了吧？
格雷厄姆：哦，首先发生的事对人们来说是很典型的。一开始工作时，作为特别优待，我一周的薪水是1 2美元，而不是像别的年轻人一样得到1 0美元。下一件大事是两个月以后，第一次世界大战爆发了，证券交易所因而关闭。我的薪水减到1 0美元，这对刚开始工作的年轻人来说是很普遍的。接下来的一件事对我来说的确非常重要，股票市场持续上涨了1 5年之后，在1929年崩盘了。
巴特勒：您是否预见了-您感到惊恐吗？
格雷厄姆：没有。我只是知道当时的股价过高了。我对那些投机者宠爱的股票袖手旁观。我觉得我所做的投资是很好的。但是我当时负债经营，这是个错误。我不得不在1 9 2 9年到1 9 3 2年这段时期艰难度日。从那以后，我再也不会重蹈覆辙了。
巴特勒：当时有没有人预见到1 9 2 9年的股市崩盘呢？
格雷厄姆：巴布森( B a b s o n )预见到了，但是他5年之前就开始卖股票了。
巴特勒：那么在1 9 3 2年，您又回到了股市上吗？
格雷厄姆：哦，我们艰难地度过了那段时期。到了1 9 3 7年，我们已经把财务状况恢复到了1 9 2 9年的水平。从那时起，我们的经营非常顺利了。
巴特勒：对于1 9 3 7年到1 9 3 8年的那次股市崩盘， 你们是否进行了充分的准备？
格雷厄姆：哦，那次股市崩盘使我们根据一位董事的建议，对操作程序做了一些改变，他的建议很有见地，所以我们采纳了他的意见。我们放弃了正在试图做的一些事情，而集中精力做好我们持续取得成功的业务。我们干得很好。在1 9 4 8年，我们进行了对G E I C O的投资，从那以后， 我们成了声名赫赫的人物。
巴特勒：在那以后惟一的一段熊市中，也就是1 9 4 0年到1 9 4 1年之间，发生了什么事情？
格雷厄姆：那是一段典型的挫折时期。即使在那时， 我们也赚到钱了。
巴特勒：在第二次世界大战爆发之后，你们仍然是赚钱的？
格雷厄姆：是的。我们在生意上并没有遇到真正的问题。这就是我为什么会失去兴趣的原因。在1 9 5 0年之后，我们就没有遇到过挑战。到了1 9 5 6年，我决定退休，并来到加利福尼亚来安度晚年。我觉得我已经把业务做到了这样的程度，不再有什么根本性的问题需要解决。我们沿着令人满意的基础前进，所遇到的问题也不过是以前遇到过的老问题再次出现罢了， 我对解决这些老问题没有什么特别的兴趣。大约6年以后，我们决定出售格雷厄姆-纽曼公司，这样做的原因主要是继任者的管理不十分令人满意。我们觉得没有什么让我们特别有兴趣的东西。如果我们愿意，我们可以把生意做得很庞大，然而我们把我们的公司限制在不到1 500万美元资本金的规模上，这在如今不过是九牛一毛罢了。让我们感兴趣的问题是我们是否能够每年挣到最大收益率。总的数额不是问题所在，而是我们能够做到多少年回报率。
巴特勒：您是何时决定写您的经典著作《证券分析》的？
格雷厄姆：事情是这样的，大约在1 9 2 5年，我想我在华尔街已经工作了11年了，对它够了解的了，应该写一本关于华尔街的书。然而不幸的是，在我开始写作之前，我对主题的灵感多于我对它的了解。因此我决定先从教书开始。我在哥伦比亚商业学院做了一名附加课程的讲师。在1 9 2 8年，我们有了证券分析和融资的课程，我想课程的名称是投资，我当时教150名学生。那时华尔街正处于鼎盛时期。结果到了1 9 3 4年我才与大卫·多德一起开始写作。他是我在第一年教的学生。当时他是哥伦比亚商业学院的一名助教，很渴望学更多的东西。很自然地， 他在我们写作这本书的过程中的作用是不可缺少的。该书的第一版在1 9 3 4年问世了。事实上，与此同时我的一部剧作在百老汇登上了舞台，但只持续了一个星期。
巴特勒：您的一部剧作在百老汇登台演出？
格雷厄姆：是的。“宝贝庞帕度”（“Baby Pompadour”） 或者叫做“忠于马里尼斯”（“True to the M a r i n e s”）。这部剧作以不同的名字制作了两次，没有取得成功。幸运的是，《证券分析》要成功得多。
巴特勒：那就是人们经常提到的“那本书”，对吧？
格雷厄姆：人们把它称为“格雷厄姆和多德的圣经”。哦，现在我已经对证券分析的细节问题失去了大部分兴趣，虽然许多年以来我辛辛苦苦，全神贯注地进行这方面的研究。我觉得这些细节问题相对来说是不重要的，而这在某种意义上来说，使我对整个行业在细节方面的发展持反对态度。我认为我们只要用一些技巧和简单的原则就可以做得很成功。关键之处在于总体原则正确并坚定不移。
巴特勒：我个人的经验是必须对不同行业进行研究，才能辨明管理方面的巨大差异。我认为这是分析师所能解决的问题。
格雷厄姆：哦，这一点我并不否认。但是我对于分析师们总体而言，在运用这些选股方法时，能在多大程度上取得成功怀有很大的疑问。我在过去几年着重强调的是投资于构成板块的股票。尽量购买满足价值被低估的简单标准的一组股票，不管它们属于什么行业，也不必过多关注个别上市公司。我近来写了一篇有关选择普通股的三个简单的方法的论文，刊登在你们的研讨会论文集中。我刚刚结束长达5 0年的研究，应用这些简单的方法选择构成板块的股票， 事实上可以用于穆迪的工业股板块。我发现这5 0年来结果非常好。这些股票的涨幅大约是道·琼斯股指的两倍。所以我的热情从选择个股转移到了板块方面。我所期望的是大多数年份普遍利率两倍的收益率。也可以应用红利的发放情况作为标准或者资产价值作为标准。我的研究表明盈利标准能够产生最好的结果。
巴特勒：我总是认为我们用市盈率而不是盈利收益作为标准真是太糟了。认识到一支股票的盈利收益是2 . 5％比认识到它的市盈率是40倍要容易得多。
格雷厄姆：是的。盈利收益的概念更科学，也更合乎逻辑。
巴特勒：如果有5 0％的红利支出，可以用盈利收益的一半推测可持续的红利收益。
格雷厄姆：是的。基本上，我想盈利回报应该是利率的两倍。但是，在大多数年份，利率低于A A A债券所支付的5％的利率。因此，我制定了两个界限。即使利率低于5 ％，最高倍数为1 0，另一个倍数是现行的A A A债券利率的7倍，因此最高倍数在7～1 0之间。我的研究就是基于这一范围做出的。去年我在芝加哥荣获了莫罗道夫斯基（Molodovsky）奖。
巴特勒：我知道您的这项研究已经基本完成了。
格雷厄姆：想像一下，看起来似乎有种用不着费多少工夫就得到好的结果的傻瓜都会用的办法。这简直好得不像是真的。但是我能告诉你的是根据我从业6 0年的经验， 它能够经得起我所能想出来的任何测试。我想试着请别人来提出批评意见。
巴特勒：由于某种巧合，就像您成为一位并不很活跃的作家一样，很多从事证券分析的职业分析师开始发展随机漫步理论。您对这种理论怎么看？
格雷厄姆：哦，我相信他们都是非常努力并且认真的。对我来说，很难发现他们的理论与实际投资业绩之间有什么站得住脚的联系。事实上，他们说市场是有效率的，是因为人们在此时刻不可能得到比已有更多的信息。这也许是对的，但是如果说信息传播得如此广泛以致于所产生的价格是合乎逻辑的，这就大错特错了。我不明白为什么人们说华尔街上的交易价格就是正确的价格，而正确价格的定义到底是什么。
巴特勒：从事实际分析的分析师们不能够为学术界的辉煌理论提供更多的补充和拾遗，这真是太遗憾了。
格雷厄姆：哦，当我们谈论买股时，就拿我本人来说，我在很实际地谈论美元和美分，利润和损失，主要是利润。我要说如果每股有5 0美元流动资金的股票售价是3 2美元，那么它是个值得注意的股票。如果你购买了3 0家像这样的公司的股票，你肯定能赚钱。这样做不会亏钱的。这种方法有两个问题。其中之一是，如果你以流动资金的2/3的价格买股票，你所购买的是否就是价值被低估的板块？我们自己的投资经历证实了这一点。第二个问题是，有没有其他的方法？
巴特勒：那么是否有其他的方法呢？
格雷厄姆：哦，我今天下午一直在讲的是运用简单的标准来衡量证券的价值。然而，其他人试图去做的是选出施乐公司和3 M公司， 因为它们的长期前景较好，或者判断明年半导体行业会有较好的表现。这些看起来都不是令人信赖的方法。其他很多方法都比这些方法要好。
巴特勒：您在30年前是否也这么说了呢？
格雷厄姆：哦，没有。我在3 0年前对此并没有采取这样的否定态度。但是我所采取肯定态度的是你能够找到足够的个别公司的价值被低估的事例。
巴特勒：主张有效市场理论的人们在某种程度上把水搅浑了，是吗？
格雷厄姆：哦，他们声称如果他们关于有效市场理论的基本论点是正确的，人们应当研究股票价格行为，并尽量从中获利。对我而言，这并不是个鼓舞人心的结论，因为我在华尔街6 0年所看到的是人们并不能够成功地预测股票市场的变化。
巴特勒：那是当然了。
格雷厄姆：你所要做的事是听听《华尔街周刊》( Wall Street We e k )的说法，你能看出上面没有任何一篇文章具有股票市场将要发生什么事情的权威性或特殊见解。这些文章的作者们和那些经济学家们都有自己的观点，如果你问他们，他们很愿意表述他们的观点。虽然如此，我认为他们不会坚持说自己的观点是正确的。
巴特勒：您对于指数基金怎么看？
格雷厄姆：我对指数基金的看法很鲜明。我有种感觉，机构的基金，至少它们中的相当一部分，开始时应当以指数的概念加以管理，比方说，从标准普尔5 0 0种股票中选择1 0 0或者1 5 0支个股。然后交给基金的管理人斟酌处理的权力，只要他们愿意为他们所进行的改变承担个人责任。我假设给他们的报酬基本上或者以指数的方式加以衡量，比方说，标准普尔指数， 或者以经理人进行改进的程度衡量。不过目前对此事进行的讨论中，大部分基金经理人不愿意接受这种观点，不接受的原因主要是他们认为，这种观点并非没有道理，但是它并不适宜，因为不同的投资者有不同的要求。我对他们所说的不同的投资者有不同的要求的说法从来没有信服过。所有的投资都要求有满意的回报，而我认为满意的回报对每个人来说都是几乎相同的。所以我觉得过去2 0年的经验表明投资者根据标准普尔指数就能够做得比进行大量的工作、搜集情报和讨论更好。
巴特勒：格雷厄姆先生，您对一个有志于成为证券分析师和注册金融分析师的年轻人有什么建议吗？
格雷厄姆：我想建议他们研究股票市场的历史记录， 研究他们自己的能力，来确定他们是否能够找出一条投资的途径以达到他们的目标。如果他们已经这样做了，不管别人怎么做，怎么想，或怎么说，坚持走自己的路。我们以前在我们的生意中就是这么做的。我们从来不随波逐流，我认为这对于年轻的分析师的成长是有好处的。如果他们读过《聪明的投资者》， 我觉得这本书比《证券分析》更有用， 并且从他们认为可能会获利的方法中进行选择，我向他们推荐坚持走自己的路这种方法。我有个侄子，数年前进入华尔街时来向我咨询。我对他说，“迪克， 我要告诉你一个切实可行的建议。你以平均1 5％的折扣购买封闭型的投资公司。让你的朋友们每月以一定的折扣价格投资于这些公司，这样你始终操纵这个游戏，事情会一帆风顺的。”他照这样做了， 在此基础上，他比较容易地开始了事业。后来，牛市来临，他转向了其他领域，做了很多投机生意。不过我认为，至少他在开始的时候是在稳健的基础之上的。建立了稳健的基础，你就成功了一半。
巴特勒：您是否认为华尔街或者典型的分析师或基金经理人从激进型基金、成长性崇拜、个人独断的公司股票、双层市场中吸取了教训？
格雷厄姆：没有。他们过去常说他们什么都没忘记， 也什么都没学到，我说那些华尔街上的人，总体而言，他们什么都没学到，却把所有的都忘掉了。我对他们将来是否会有改观也没有信心。我觉得这个贪欲的行业，存在着过度的希望，恐惧等等， 只要人类存在就会时时刻刻伴随着我们。巴格浩特（B a g e h o t），这位英国经济学家曾说过一段名言，描述了恐慌是如何发生的。总体而言，只要人们有钱，就可以输钱，人们进行投机并把钱输掉，这样就发生了恐慌。我对于华尔街持嘲讽的态度。
巴特勒：不过华尔街上有一些独立思考的人在这个世纪里，他们的业绩不错，是吧？
格雷厄姆：的确，在华尔街取得成功必须具备两项要素。首先，你必须正确地进行思考； 其次，你必须独立地进行思考。
巴特勒：是啊，正确地而且是独立地。太阳将要在拉霍亚升起来了，你认为华尔街将会有怎样的阳光？
格雷厄姆：哦，自1 9 7 4年年中以来，当股票市场探底后，那儿一直阳光灿烂。我猜想华尔街始终未曾改变。现在的乐观情绪将会是过度的，继之而起的悲观情绪也将会是过度的。情况又会周而复始，这就是所谓的“费里斯”（F e r r i s）轮，或者跷跷板，转椅，无论叫什么名字。而目前， 我的观点是，股票就总体而言还没有价值过高。然而似乎没有人担心1 9 7 0年和1 9 7 3年到1 9 7 4年的悲剧在未来大约5年内有可能重演。你可以在道·琼斯平均指数上下个注。
巴特勒：这是一次非常令人愉快和振奋的采访。我们盼望着在夏洛茨维尔（C h a r l o t t e s - v i l l e）收到您的回忆录手稿。十分感谢您， 格雷厄姆先生！
在失败中成长的金融小鳄
在失败中成长的金融小鳄[ 2005-11-10 16:23:17 | 作者: Leeinsun ]国内投资者对斯坦利-屈克米勒可能不太熟悉，但是说起索罗斯管 理的量子基金，就无人不晓，斯坦利.屈克米勒就是的量子基金接班 人。97年与索罗斯成功的策划了震惊国际的东南亚金融风暴，98年手 握巨资与香港政府进行了一场世纪豪赌，虽然以失败告终，但令金融 界认识了这位年仅40多岁就掌管着世界上最大的对冲基金的基金经理。
当年斯坦利.屈克米勒决定放弃当研究生，直接进入现实社会后，在 匹茨堡国家银行股票分析师的职务他干了不到一年，就被提升为股票 研究主管。斯坦利.屈克米勒相当热爱工作，早上6点进入公司，一直 到晚上8点才离开。刚开始时，斯坦利.屈克米勒对某一行业或某一股 票的每一特点都写了整篇整篇的报告。在去委员会演讲前，必须先把 报告交给研究主任看。有一次交了一份有关银行业的报告，斯坦利. 屈克米勒对自己的工作很自傲。可是他读了之后对我说：”这份报告 没有用。是什么使股票上涨和下跌呢？”他的这次评价对斯坦利.屈 克米勒是一大刺激。之后，斯坦利.屈克米勒就把自己的分析集中到 寻找与确认跟股票涨跌有密切关系的因素上，而不是罗列所有的基本因素。
1． 绝大多数涨跌关键的因素是与收益有关，对银行股而言 尤其是这样。化工股表现的就相当不同，在这一行业中，关键因素是 化工生产能力。买入化工类股票的最佳时机是当化工界出现大量增加 的刺激因素的时候。相反地，最理想地卖出化工类股票的时机是当化 工界宣布有大量的新化工厂设立起来，但化工类股票的收益尚未下跌 的时候。这样做的理由是因为任何发展计划都意味着在两三年内公司 的收益会降低，而股市总是对这种发展预先反应。
2． 另外一个帮助判别那个股票会涨会跌的信条是技术分 析。斯坦利.屈克米勒非常注重技术分析，而斯坦利.屈克米勒比部门中其他人都愿意接纳技术分析。即使斯坦利.屈克米勒的是老板，许多同事还因为他喜欢收藏所有股市图表而把他看成是个怪物，然而斯 坦利.屈克米勒却认为技术分析还是满有用的。
两年后，1980年，年仅28岁的斯坦利.屈克米勒就辞别银行，创立了 自己的财务管理公司-----瑞格逊资产管理公司。一开头就干得极 好，抓住了低价位的小公司股票猛涨的势头。到1981年年中，股市已 达价值区的顶部，同时利率也猛涨到19%。这以是十分明显的卖出股 票的时候了。斯坦利.屈克米勒把一半股票转成现金，在那时，斯坦 利.屈克米勒想这已经是令人惊讶的举动了。结果在1981年三季度， 斯坦利.屈克米勒把之前取得的成绩都抹掉了。因为另一半的股票继 续持有，结果造成的亏损就把原来好业绩都抹掉了。原因是银行的标 准投资程序总是几乎全额投资。虽然斯坦利.屈克米勒已不再为银行工作，但仍明显地保留了一些银行的思维方式。斯坦利.屈克米勒在 1981年6月是绝对看坏股市的，在这一观点上绝对正确，可是结果仍 然在第三季度产生了12%的亏损。对合伙人说：“这简直是犯罪！我 们对市场的悲观看法从来没有这么强烈过，然而却在第三季度还是以 失败而告终。”就从那件事后，斯坦利.屈克米勒依然改变了投资哲 理，只要再次感觉到市场不好，就往往百分之百地撤离，转为现金。
1986年，屈克米勒被屈佛斯基金聘为基金经理。屈佛斯基金公司仍然 准许斯坦利.屈克米勒继续管理自己的瑞格逊基金。在他加盟屈佛斯基金之时，他的管理风格已从传统的单一持有股票组合转向债券外汇 和股票相互组合起来的折衷性投资战略，灵活地在这些市场上进行买 入多头和沽出空头的多样化交易。屈佛斯基金对他的市场天赋万分倾倒，又以他为首，创立了7个基金归他管理，外加他自己的1个基金， 达8个基金之多。其中最出名的是“积极主动策略投资基金”，该基 金自他设立开始（1987年3月）至斯坦利.屈克米勒在1988年8月离开 屈佛斯为止，一直是基金行业中成绩最卓越的基金。最后他竟由于他 渴望与索罗斯一起工作，又由于他们的交易活动气质相近，促使他辞 别了屈佛斯而到索罗斯管理公司去工作。他认为索罗斯是他这一时代 的最伟大的投资家。之后不久，索罗斯就把他的基金管理工作交给斯 坦利.屈克米勒，因为索罗斯决定去从事帮助前苏联和东欧的封闭的 经济进行改革。
在1987年股市大崩溃之前， 那年的上半年非常之好，斯坦利.屈克米 勒本来看好股市，股价直线上升。每个基金大致都以达到增长了40% 至85%左右。许多经纪人在那年很早就获利了结了，因为他们已经有 很多收获了。可是斯坦利.屈克米勒的哲学是，如果你因积极进取而 获利，就更应积极进取，这一点道理为索罗斯先生所强调。由于我在 这年一早就大赚的年头，是你应该大胆抓住的好时期。由于在这年一 早就干得很顺手，斯坦利.屈克米勒感到我有本钱跟市场斗一斗。斯 坦利.屈克米勒知道牛市总要结束，只不知究竟什么时候结束。同 样，由于市场常常严重过度发展，斯坦利.屈克米勒想当牛市真正结 束时，他也许早已跑得老远令人惊叹不止了。在6月份开始斯坦利.屈 克米勒看到几个因素：对股票的估价以极端过分；股利收益下跌 2.6%；而市盈率一直维持在历史高度；联邦储备委员会已经收紧银根 有一段时间了。最后技术分析显示股市将要断气了--那就是市场的力 度集中在大盘股和高价股票上，大量其他股票都远远落在后面。这一因素使得股市高涨就象喷射而起一样。斯坦利.屈克米勒转变了角 色，实际上纯粹沽空股票。之后的两个月份市场动荡很大，斯坦利. 屈克米勒一直在抗衡市场，股价还是往上涨。
市场在此后几个月中一直在顶部徘徊，斯坦利.屈克米勒一定坚持有 沽空的头寸不放。到1987年10月16日，道琼斯指数跌到近2200点，他 一度曾达到2700点的顶部。斯坦利.屈克米勒不仅仅弥补了原来沽空 的亏损，而且与恢复了以往的业绩表现，使这年成为大盈利的一年。 然而这一年是斯坦利.屈克米勒的工作生涯中，曾犯下一个几乎造成 悲剧结果的严重错误的一年。图表上在2200点附近显示有很强的支 撑，这是由1986年大半年以来的交易构成的一个底。由于斯坦利.屈 克米勒在这年上半年做多头赚了不少钱，有了足够的实力。后来又一 头做空更赚了好多，所以就在在1987年10月16日的星期五的下午该处 转头做多头，又利用透资达到130%的多头仓位。那时周五下午股市结束后，斯坦利.屈克米勒碰巧跟索罗斯说起。他 说有一篇保尔.刁托琼恩所作的研究报告想给斯坦利.屈克米勒看看。 斯坦利.屈克米勒去了他的办公室，他拿出保尔在一两个月前所作的 分析报告。该研究表明，过去股市的历史显示，一旦跌破向上伸展的 抛物曲线，股市就会加速下跌，这次正显示出现在这种情况。该报告 也显示了１９８７年股市与１９２９年股市大崩溃时在股价活动上呈 现极为接近的相关性，这意味着我们处于股市大崩盘的边缘。那天傍 晚回家，斯坦利.屈克米勒就发了胃病。斯坦利.屈克米勒意识到自己 这一下搞砸了，股市即将崩溃！斯坦利.屈克米勒决定如果周一开盘 还在支撑线之上的话，即道琼斯指数低开30点左右，而不立刻产生反 弹，就认赔斩仓杀出。不料市场低开竟然超过200点，斯坦利.屈克米 勒知道我仍必须认赔离场。幸亏开市后很快有一个短暂的反弹，使斯 坦利.屈克米勒有机会平去全部买入的头寸，并且再进行沽空。
这是一个有益的教训：如果发觉弄错了，就应立刻纠正。如果当时心 胸狭窄一些，面对与己不利的证据仍维持自己原来的头寸，或者拖延 等待，希望看看市场能否恢复的话，他就会遭受巨大的损失。这种善 于接受痛苦的真理，并毫不迟疑，毅然决然地作出相应反应的能力， 是一个伟大投资者的标志。
斯坦利.屈克米勒的长期业绩远远超过了该行业的平均水平。原因是 采纳了乔治索罗斯的哲理：保管好资本和经营好基地，才是获得长期 收益之道。当你获利时，应该尽量积极进取。许多基金经理一旦盈利 达到30%至40%，就往往对他们这一年的交易获利入帐结束。在这年的 其余时日，他们交易非常小心谨慎，为的是不要破坏了已经实现的很 好的年收益率。要想真正获得出色的长期高收益，就要苦心努力，在 达到30%至40%收益后，如果你仍具有信心，就应该力争达到收益 100%。如果你能把一些接近100%收益的年头联在一起，而避免亏损年 份，你就能真正达到杰出的长期高回报。
斯坦利.屈克米勒从索罗斯那里学到最有意义的，倒并不是搞明白你 是对还是错才是重要的，而是要搞明白你对的时候你能赚多少钱，你 错的时候你会亏多少钱，这才是最重要的。索罗斯曾经批评过斯坦 利.屈克米勒一二次，的确对市场判断对，但没有能量最大限度地充 分利用机会。举例说，在斯坦利.屈克米勒为索罗斯开始工作不久， 斯坦利.屈克米勒对美元很不看好，故而做下大量沽空美元买入马克 的仓位。这些沽空头寸开始对我有利了，斯坦利.屈克米勒很感到自 傲，索罗斯来到斯坦利.屈克米勒的办公室谈起这笔交易。 他问斯坦利.屈克米勒：”你建了多大的仓位？” 斯坦利.屈克米勒回答：”10亿美元的仓位。” 他不屑地反问：”你把这也叫做仓位？”这句话成了华尔街的经典。 当你某件事干对时，对索罗斯来说，他会认为你总还是仓位持有的不 够。他鼓励斯坦利.屈克米勒把仓位翻一倍，斯坦利.屈克米勒照办 了。结果该笔交易变得极为有利，获利惊人！索罗斯教导斯坦利.屈 克米勒，一旦你对某笔交易极端有信心时，你就应该敢于扼住机会的 咽喉不松手。这需要有做“头猪”的勇气，敢于抓住盈利不放。
在97年的东南亚金融风暴后，1998年斯坦利.屈克米勒根据各方面的 经济数据和资料，选择了日本金融市场作为下一个攻击目标，但是由 于索罗斯对社会主义国家有一种特殊的情结，错误的分析了中国支持 香港的坚决立场和形势，感情用事的没有选择最弱的日本市场而选择 了香港开战，最后以失利告终。同时显示了斯坦利.屈克米勒清出于 蓝的理智的投资心态（后来日元暴跌近40%）。在近期大涨大跌的中 国股市中，斯坦利.屈克米勒敢于在大行情爆发时赚大钱，又能在看 错行情时敢于“要银子不要面子”果断砍仓的投资思想是值得投资者参考的。( 原作者：宋文彪 )
我曾经想到自杀---陶素宇
我曾经想到自杀---陶素宇3000元小试牛刀
1990年，我读大学三年级，当时深圳人炒股票有点儿像电影里搞地下工作，上班族都背地里搞，生怕被单位发现。眼看着有些高中的同学尽管没考上大学 ，却随着深发展从7、8块钱一股涨到100多元，深金田从15、16元每股涨到200多元，从而在一夜之间成了暴发户，我的手痒痒的，心里挺不服气。无奈，在香港工作的父母坚决要求我大学没毕业不能炒股票。
1991年，我大学毕业，被分配到深圳邮电局工作，那时股票已经普遍为人们所接受，局里炒股票的人很多，给我印象最深的是当时有个同事，把亲戚朋友的50多万定期存款全部借了出来，1991年10月份恰逢股市低潮，深发展的私下交易已从100多元跌到10来块钱。于是，该同事全仓杀入，不到两个月，股市开始复苏，到1992年初，深发展已经暴涨一倍，在这个“英雄事迹”的鼓舞下，整个邮电局全民皆炒。
自己在学校是学金融专业的，对整个股票市场也算有个整体认识，加上一段时间的研究，对于K线理论也较早掌握，因此，在局里被推上“老师席”。那时还看不到交易系统，只能是下班后，大家聚到一起，在墙上贴一张大白纸，自己画K线。由于工资很低，自己的积蓄当时也只有3000多元，全部买进了深发展，正赶上邓小平“南巡”，股市出现一个小高潮，我的股票市值也由3000元上涨到了4000多。
短见怎么寻呢？
1992年底，当时掀起一股房地产热潮，股市也出现新的热潮，自己开始不理性起来，自认为是股市高手，小资金挣钱太慢，于是就回老家淡水去借钱。老家有一位堂弟，当时已有5个加油站、5栋楼房和7台车的家产，那时炒股票能挣钱已经传遍全国，他也知道，没费力就借到100万，加上自己的15万，女友的7万，哥哥的8万和父母追加的20万共计150万。拿到这些钱，我似乎都开始想象自己已经发了大财了。1993年3月份，我拿这笔钱全部买进深万科，当时正碰上宏观调控政策的出台，买进就被套牢了，大力整顿股市和房地产。结果深万科大跌20％多，由于经历了太多的涨涨跌跌，当时并不是很警惕，相信总有一天会涨回来，谁知越套越深。直到1993年7月23日，市值跌去一半，只好在绝望中割肉。
割肉后的我出去旅游了一趟（此前，我已成为职业股民），等回来时，股市刚好三天暴涨，回到深圳，同学都说股市还要大涨，于是我就在14元附近全仓杀进川天歌，不想刚好遇上大B浪反弹的结束，这时我的保证金已经不到40万，并且还要不时地提取保证金维持生活。1993年底到1994年上半年，“债主”与我反目成仇，都要把自己的钱拿走，我也不敢见家人。当时的那种感觉真的是前无退路，后有追兵。1994年7月28日，也就是“三大救市政策”推出的前一天，我细心考虑了怎样寻短见，还向在保险公司工作的同学咨询，想在自杀前买保险，同学告诉我，对自杀，保险公司是不理赔的，同学与我聊了一个通宵，小命才算是给保住了。
第二天，“三大救市政策”出台，我依然决定用房产作抵押，取得20万的贷款，把所有的钱都买入凌桥股份，这下全线翻本，并且成功逃顶。
从倒霉蛋到经济师
1995年，期市、债市火爆，于是我又介入其中，后来遭遇“3.27”事件，被迫转入股市。到1996年，几经抵押的房子终于拿到了房产证，我又拿房产抵押到30万全仓买进深科技。那时任何人炒股都挣钱，翻倍的股票很多，这一轮下来，归还抵押后净收益60多万。
这一次倒是见好就收了，但接下来倒霉的事还多着呢。先是到西安办了个股票传呼台，最后亏得连回来的机票都买不起，回来后在龙岗躲债。也就是在这一时间，开始反思自己的经历，最后还是觉得自己的专长在股市，于是就潜心作了近两年的研究，再出来时已经到了1999年初。当时把母亲在深圳花30万买的房子24万给买掉了，后来做的深天马、拉萨啤酒、东方明珠和琼能源都很成功。这一切更加坚定了我把股票作为终生职业的信心，我把经历告诉了深圳某大券商，当即被看中，终于如愿以偿，成了专业经济分析师。
10年来，我做过的股票不下五、六百只，要说经验的话，我想概括为两句话：对人生，看得远点、远点、再远点；对股市，中线的理念，短线的技术。
绝活话你知
■陶素宇/讲述 子 孟/整理
季线观察 月线介入
陶素宇使用的软件和别人有所不同，他可以在该分析软件上设定五根价格平均线，分别是5、10、20、40和60日均线，由此可以组成月线系统和季线系统,联合使用。如果找不到上述软件的话，则可以同时使用装有同一种软件的两台电脑，把其中一台电脑设置为5、10和20日均线，另外一台设置为20、40和60日均线系统，这样也能达到月、季线联合使用的效果。
选股时则要先从季均线系统开始着手，然后才能依靠月均线系统逢低买入(即先注重中长线指标，后注重短线指标)。这样做的主要原因是：1月均线系统仅能表现出短、中期底部，由于在股价的下跌过程中时常会出现底在“底”下这种情况，所以该选股方法并不可靠；2季均线系统则具有中、长线底部的特征，原因是季均线系统指标的走好通常是指一个季度这种大方向；因为一个季度比较符合主力的建仓时间跨度，所以此选股方法具有一定的可靠性。
利用一定时间，细心观察深沪的每一家上市公司的走势，把走出下降通道或即将创出近期新高的股票记下来，然后再筛选出符合以下条件的股票：160日价格平均线已经走平，220日价格平均线已经往上穿越了60日价格平均线，340日价格平均线也即将往上穿越60日价格平均线。
举例说明：在1999年12月中旬，上海梅林(如图一)先于大盘走出下降通道，而且季均线系统已经完全向好，是一种股价中期见底的信号，这种股票通常会成为大黑马，此时，可利用月均线系统逢低买入，中线持有。
放量过头和轻松过头当一只股票的价格即将或者已经创出新高，通常都会拉出一根或者数根巨大的阳线，并且伴随着巨大的成交量，如果该股价是处在一个相对的底部的话，则可以马上分批跟进，这样做并不会有很大的风险，主要原因是庄家不可能在离开底部不远的地方出货，通常还会继续往上拉升股价。而放量过头的主要特点是说明庄家还没有建仓完毕，大部分筹码还未被锁定，怕筹码被别人抢走，通过放巨量冲过前期头部的操作，可强行建仓。而放量过头后，前一头部被瓦解，原来的阻力线(阻力位)则变成了该股股价未来的支撑线(支撑位)，所以投资者遇到这种机会时应该第一时间积极买入。
举例说明:莱钢股份（如图二)在2000年5月中旬突然有一天放出巨量直奔涨停，而细心的人一看则可发现以下特点：
1该股符合放量过头现象，2股价未经爆炒且处于一个相对低位。遇到这种情况当然要马上跟进，相同的例子还有马钢股份和凌钢股份等等。
轻松过头的主要现象是股价在冲过前期头部时并未明显放量，之所以会出现这种现象则说明该股的大部分筹码已被庄家锁定，而且经过了长时间的洗筹，庄家之所以这样做就是为以后拉高股价而减轻压力而已。投资者遇到这种情况一般可以逢低买入，不断加码，到了轻松过头的一瞬间则更应迅速买入。
举例说明:上海梅林(如图一)在2000年1月4日那天涨停，而成交量是远少于前期头部的，这就说明庄家在5.19行情结束后根本就没有退出来，而此类个股通常都是未来的大黑马。
底量超顶量
后量超前量
在一般的情况下，我们可以这样理解这种现象：1庄家在顶部根本就无意出局，2庄家在股价下跌到一定程度还要继续收集筹码，3庄家把股价打压下来的目的是选择更好收集筹码的位置，一般来讲，投资者要在该股的成交量发生异动时择机介入，中线守仓。
举例说明:东方电子(如图三)在5.19行情况告一段落后，始终没有出现庄家离场的迹象，而除权后股价却一路阴跌不止，当跌到一定程度后，终于有一天出现了单日巨量，放量之大是前所未见的，原来庄家等的是一个借职工股上市而继续大量收集筹码的机会。
超级大阴线
震出跟风盘
当一只个股背后有潜在的利好时，庄家往往会用数个涨停板来拉高股价，然后在次日以涨停开盘，大阴线报收，这种现象给人的感觉是庄家在出货，而实际上却在暗中大手吸货，这种现象说明庄家急于进货，日后必有大行情。
举例说明:琼能源(如图四)在1999年11月份多次出现这种长阴进货的手法。
出货的时间与时机
如何把握卖点呢，本人一般采取以下卖法：15日均线下穿10日均，同时MACD指标中的DIF线亦下穿MACD线。2当一只个股的股价短时间内连续上涨后，股价已经远离该股的5日均线所在位置时应果断抛出。3如果一只个股一开盘就能涨停且始终未能打开则应守仓。4一只个股的5日均线和10日均线如果始终保持向上则可以继续守仓。
体会点滴
■陶素宇/讲述 证评/整理
我1991年从深大毕业后，一直都有接触股票，但到目前为止，我还是觉得自己很不成熟，留下了不少遗憾，应贵报记者之约，在此向广大中小散户说几点心得——
笑到最后。有后悔的时候，永远都不可能炒得十全十美，因此，这种职业给人留下的永远都是遗憾。关于收益率的问题，我觉得一个月有10％的收率已经足够。有人以为自己是高手，每周都能抓住几个涨停板的股票，但是一年下来却把保证金变成了负数。所以说，炒股顺不要太高兴，不顺时也不要恢心，要记住一句格言，路遥知马力。
善做总结。遇到炒股不顺心时不要自暴自弃，而要静下心来，好好反思。君不闻楚汉之争时，刘邦三番四次败于项羽之手，而最后却能够一战定江山，这与忍耐是分不开的。所以说输了钱不要去急于追回，总结经验才是最重要的。
要有主见。不要迷信于某一股评家或迷信于某一本关于股市的杂志，原因是当这个消息对外公开时，已经是过时了。这种现象的结果是当时股价已经高高在上，有可能是利用媒体的效果来放风。但是如果你真有消息的话则更好，但你必须根据价量配合的原理。
多空相宜。做为股民一定要学会空仓、满仓和斩仓，也就是说，既然熊市已经来临，千万不要去苦苦守仓，该砍就砍，否则越套越深的话就难以把损失捞回。而我之所以喜欢满仓操作完全是因为易于统计收益和集中兵力打歼灭战，易于管理资金帐户和易于逃跑。空仓这一点更重要，不少股民不是没有挣到钱，而是挣到钱后往往不会收手，继续捕杀，最后还是变成套牢一族。
多做功课。股民们一定要学会一种适合于自己的炒股方法，一定要形成一种符合自己个性的炒股作风，不要养成那种只想暴利、不想奋斗的习惯，股市是典型的多劳多得经济，相信一分耕耘一分收获。
解剖“绝活”
■国信证券研究策划中心 管文浩
股海淘金，市场成功人士各有“绝活”，但并非所有的“绝活”适合所有的人，譬如说，有人善于短线进出，其手法当然不能推荐给长线客，反之依然。这里的一位高手总结的心得，或许对短线和长线操作均有意义，但说是“绝活”，又似曾相识，实际上都是朴素的“大道理”。
关于移动平均线的应用，技术分析教科书里面言之甚详。移动平均线的滞后性成为许多人弃之不用的重要原因。笔者对移动平均线略知一二，但对移动平均线搭配排列之玄妙仍是一窍不通。陶先生发现并应用的5/10/20/40/60排列法完全符合移动平均线的基本理论，关键还在于这种排列结合了主力的建仓时间，因此在实际操作中与国内股市特点能够较好揉合在一起。目前国内许多人对技术分析将信将疑，认为西方的东西未必适合中国国情。从陶先生成功应用移动平均线指导短、中、长线操作来看，技术分析的主要问题还是如何“洋为中用”。移动平均线变化无穷，如果你愿意像陶先生那样做个有心人，或许也能发现其他的奇妙组合。
对成交量的巧妙解读，是“绝活”中的精髓。“放量过头”的情形不少见，实际上是底部放量，容易把握，但“轻松过头”的情形一般较少出现，实际上是庄家控盘后的自拉自唱。笔者认为，需要对“轻松过头”作点补充：如果股价累计涨幅非常大，而大盘人气比较疲弱，是不是应该警惕庄家拉高出货呢？关于“底量超顶量”的说法，有点独创性，但细细品味起来，实际上是“放量过头”、“轻松过头”的另一种表达，均是对“顶部”和“底部”成交状况的描述。而“后量超前量”描述的是成交量呈几何级数放大的时间过程，简单扼要。
庄家利用大阴线震仓的手法屡见不鲜，新手们确实要当心掉入庄家的“陷阱”。但是庄家的“陷阱”更多的是以对敲放巨量拉涨停出现，亦需要在高手们指导下解读。
出货时机的选择是一门学问。陶先生的经验主要是针对短线交易，移动平均线的时间是5天和10天，在理论上是有说服力的，但如果碰到庄家大阴线震仓致使5日均线下破10日均线的情形，是出货还是守仓呢？
市场之复杂，需要探讨的问题太多，陶先生提供了一种思考的角度，对许多向往成功的股海人士来说应该不无裨益
【罗杰斯的18年商品大牛市】
【罗杰斯的18年商品大牛市】鼎鼎大名的罗杰斯在中国也很有名，他早年曾与索罗斯合办量子基金，在中国买过股票上过电视办过讲座，为不少投资人所推崇。他对商品市场也颇有研究，认为持续18年的大牛市已经来临。他的观点也许有些道理
近来，我向身边的几位好友推荐吉姆·罗杰斯的《热门商品投资》，希望他们看后，能对作者指出的投资大趋势作个判断。
罗杰斯在中国也是个很有名的投资大师，他早年与索罗斯合办量子基金，业绩骄人。后来独自闯天下，两度环游世界，把每个国家乃至地区视为上市公司来进行调研，别具一格。随之而来的两本环球游记在中国也早有译本。罗杰斯在中国买过股票上过电视办过讲座，还当过国内某基金管理公司一年的投资顾问，可谓大名鼎鼎（罗杰斯曾在2004年预言，中国A股牛市很快来临，但与我一样，都没成功）。
我之所以慎重其事地与朋友商量，是因为罗杰斯在书中认为，商品市场从1999年谷底反转，开始了一个可能将持续近18年的大牛市（这意味着从现在开始至少还有10年的商品牛市在等着我们）。最重要的是，罗杰斯认为，商品市场与股市正好呈相反走势（如股市走牛，商品市场就走熊），现在既然商品大牛市来了，股市凶多吉少，而且债市和房市也好不到哪儿去。若罗杰斯说对了，我们不去关注商品市场，岂不要在投资市场中踏空十年？
让我（可能还有很多人）为难的是，对商品市场了解得又是那么的少。
我们这代人是在近20年的世界商品市场大熊市的阴影中度过的。
所谓商品市场，品种繁多。路透/CRB期货指数有17种商品，道琼斯/AZG商品指数有20个商品，罗杰斯自己编辑的国际商品指数（RICI）涵盖的商品最多，有35种。比较典型和交易量大的商品有原油、燃料油、天然气、小麦、玉米、棉花、大豆、铝、铜、黄金、咖啡和活牛等等。值得注意的是，一如股票指数，由于每个商品指数的构成与编制方法不同，区别不小。如路透指数的17种商品权重相同，而高盛商品指数中的能源产品占了
72.49%，在近两年能源大涨的情况下，后者远远超过路透指数。
按罗杰斯的说法，20世纪曾出现过3个商品大牛市（1906-1923年; 1933-1953年; 1968-1982年），平均每个牛市持续了17年多一点。第三个牛市的典型商品糖和玉米在1969年到1974年之间分别上涨了1,290%与295%，石油在20世纪70年代上涨了15倍，金银的涨幅则超过了20倍。
第三个牛市结束后，全球商品市场供需紊乱，黄金从1980年的850美元/盎司急降到1982年的300美元/盎司，糖价从1974年的约66美分/磅回落到1985年的2.5美分/磅，石油从40美元/桶暴跌到10美元/桶。及至1998年左右的亚洲与俄罗斯的金融风暴，让世界各地商品价格跌到最低。
在这点上，我印象非常深刻。当时网络股方兴未艾，几乎所有的舆论都认为传统产业尤其是原料商品已一蹶不振，未来是虚拟的世界，后者才是价值所在，商品（商业）周期已不复存在。
面对强大的共识，我顶多是将信将疑，而罗杰斯此时却反其道而行之。
成功的投资是经验的产物。罗杰斯想起了1982年，股票市场已靠边站了十多年（1966-1982年），道琼斯指数低于800点（从1966年第一次收于接近1,000点的995.15点下降了接近20%），有着两位数利率的债券市场已然崩溃，而在3年前（1979年），《商业周刊》的封面故事宣布股票市场已经灭亡（到了上世纪90年代末，也是《商业周刊》把网络股吹上了天，并大肆鼓吹安然一类的好公司）。但谁也没想到，一场近20年的股票大牛市正在等着他们。
影响商品市场的决定性因素是供需关系。十几年的大熊市，让商品供应商无意增加投资。看看应该为新企业提供融资需求的股市吧。单单在1999年，风险资本家就投资了420亿美元给创业公司，是前三年投资的总和。美国首次公开上市发行的股票达680亿美元，也比以往的历史纪录高出40%。罗杰斯观察到，其中没有一只新股发行是为了一家新的甘蔗种植园、铅矿或者近海钻探平台。
在需求方面，罗杰斯察觉出中国的巨大潜力。如果我没记错的话，当时国际学术界的一个热门话题是为什么中国GDP每年增长约为9%，而能耗却几乎没什么增加，因此怀疑中国的统计数字（如今中国能耗又变成了每年约15%，高于GDP增长，够专家们研究的）。
作为一个热爱祖国的中国人，我读到罗杰斯在1994年出版的首次环游世界书籍《投资骑士》时，也惊讶于他对中国如此看好。到了2002年看到罗杰斯第二本千禧年之旅的《风险投资家环球游记》时，我觉得他不似绝大多数外国人只是人云亦云，而是真正将中国与其他地区作了实地比较研究。
罗杰斯在评点任何国家的前途时，眼光都是严厉的，最典型的例子是印度。由于印度所谓的民主制度与英语优势，它与中国的龟兔赛跑的比较俨然成为国际媒体与学术的主流，包括2005年印度股市莫名其妙地狂涨。罗杰斯可不这么看，他坦言: 我不是一个印度民主神话的追随者，我只是个投资者。而在大多数重要的社会和经济领域，印度都没法同中国比，甚至差距越来越大。手机几乎在每个城市都要换一个，大城市里的最新款电脑是美国三年前的技术，公路奇差无比，小车的平均时速仅为30英里。教育制度更令人担忧，6-10岁的儿童有一半无法念完小学，妇女地位也十分低下，等等。
我非常赞同罗杰斯的观察，因为我在2004年亲赴印度时特意作了调查（详见《value》2004年第9期的《不确定的印度》）。其实，只要一个不带偏见的人将中国和印度作个比较，是很容易得出罗杰斯的结论的。遗憾的是，包括《商业周刊》在内的一些国际主流媒体也不咸不淡地炒作这个话题，而且得出有得一比的结论。
顺便一提，从社会结构分析，印度只解决了上层社会的整合问题，按已故历史学家黄仁宇的见解，它类似于中华民国。而中华人民共和国又解决了下层社会的问题，然后在邓小平的领导下，开始了中国的伟大复兴。
于是，1982年就扬言美国股市熊市结束的罗杰斯，在1998年开始唱多商品市场，并在8月1日编制了罗杰斯国际商品指数，当然，1998年年底，该指数就跌了11.14%。
罗杰斯却非常潇洒，1999年1月1日再度开始环球旅行，历时3年，行程24万公里，驾车穿越了116个国家。
杰出的投资大师在一定程度上都是反向理论的实践者。罗杰斯自言自语: 岁月让我懂得，你任何时候远离群体，群体都会责备你，甚至会斥责你，会说你'太不理性'。不过对一个投资者来说，这是件好事: 几乎每一次我不随大流，我都能够赚很多钱。从某种行为迷失里发现新行为的途径。我到处宣扬商品投资和中国，每个人都说我疯了。但如果你违反大众的思路却能赚钱，那就不再是疯狂，那只会让你'走运'。
后来的事情大家都知道。当美国9·11事件发生时，罗杰斯国际商品指数上涨了80%。截至2004年10月，该指数6年上涨了190%，而在同期，莱曼长期国债指数只上涨了56%，标普500指数则下降了0.542%。
商品市场还要涨10年
问题是，商品市场是否还会大涨？若能大涨，还能涨多久？
罗杰斯的回答是，赶紧进入商品市场吧，它至少还有十年牛市。
他的理由有许多，主要有二。
第一是商品（商业）周期规律。为什么20世纪的商品市场，无论牛市还是熊市，平均周期都持续17-18年呢？这就是商业周期规律。我们以铅这样的原材料做例子。比如，你发现铅很便宜，是因为人们相信它已是过期的资产，铅是个有毒、不环保的材料，在美国，汽油和油漆中已不再含铅，铅的需求陡然下降，竟让某个25年前启用的铅矿现在仍没用完。
你的深入调查又会发现市场仍对铅有大量需求，原因是轿车或卡车都要用铅蓄电池，而中国和印度还在大力发展汽车、摩托车，铅价一定会涨起来。
你决定制造铅来满足未来的需求。不过，你要做的事情太多了，首先必须找到一个新的铅矿。若你侥幸找到了一个大矿床，还得融资。筹足了钱，还得过政府、环保主义者的安全关。终于过了这些关卡后，你又要建公路到矿区，投入规模足够大的基础设施，数年后才开采出铅。同样，铅要用于汽车电池，又需要冶炼厂，所以还要过五关斩六将，事情仍在继续……
这么多年下来，即便你比别人领先一步，仍需要一个漫长的过程。等到大家都发现铅有利可图、开始漫长的努力时，已是近20年的事情了。下面，就是铅过剩和熊市来临了。
事实上，几乎交易的每种商品都需要花时间去寻找、培植、生产和运输，其中能源产品和金属的勘探和生产要花数十年。北海石油在1969年被发现，北海石油上市却是在1977年。阿拉斯加北坡石油被发现是在1968年，花了9年时间，石油才被运到市场。即便一头1,200磅的实用牛，从阉割到屠宰也要两年。一棵咖啡树要花3-5年时间生长，才能结出咖啡豆。
罗杰斯的推论是:
这是商品牛市为什么会持续这么长时间的原因: 当商品供应因没有新的生产能力的增加而变得衰竭时，人们需要一定的时间才能认识到这个变化，更不用说将产量拉升到与需求相匹配的水平了。
当然，罗杰斯也注意到2004年中国的宏观调控以及带来的商品市场波动，但他请我们分清牛市的反复与牛市的结束的区别。牛市的反复是供需关系不规则运转所致，只要世界范围供应仍然不足，需求仍旧旺盛，一旦中国开始再次进口商品，价格就很可能上涨。我们应该做的恰恰是在市场下挫期间买进更多的廉价商品。
而牛市结束的信号是我们生活方式上一系列的基本变化，如媒体新闻头条上出现有关新的石油储层被发现、风车农场在主要城市突然出现、所有的商品库存都在增加，等等，这时牛市才会结束。
股市跌，商品市场涨
罗杰斯认为商品市场大涨的第二个主要理由是，从历史看，股票与商品的价格走向呈现负相关。在任何一张股票和商品牛市的图表上，二者都呈现出相互平行、但方向迥异的走向。（见图1）罗杰斯援引了一家金融服务公司的报告结论: 股票和商品在固定周期中各领风骚，每一周期平均长度是18年。
为什么有这样的周期？又为什么偏偏要不是东风压倒西风，就是西风压倒东风？罗杰斯也只能说是图表的趋势透露的天机。
好在另一家耶鲁国际金融研究中心的《商品期货的事实和幻想》报告，基于1959年7月到2004年3月的期货合同，也发现了商品回报率与股票回报率（还有债券回报率）呈现负相关的现象。
此外，该报告中的一些结论也令人很感兴趣:
从1959年以来，商品期货带来的年投资回报率高于股票，甚至高出债券很多。商品比股票和债券具有更低的风险以及更好的回报。
研究表明，商品期货的投资回报率与通货膨胀呈正相关。更高的商品价格通常引领高价格浪潮（也就是通货膨胀），这就是为什么在通货膨胀时期商品投资回报率会更好的原因，而股票和债券则会表现不佳。
他们进行了一个43年期的研究后发现，商品期货投资回报率的波动性略低于同期标准普尔500指数的波动性。
尽管投资商品公司对于玩转商品牛市是个合理的途径，但不是必要的最佳途径。研究表明，商品期货投资回报率3倍于投资生产同类商品的公司股票的回报率。
确实，这些结论让人耳目一新。
因为，过去一般的看法是商品期货的风险比股票至少是债券大得多，现在的结论却是商品期货的回报率总体上要高于股票和债券，但风险却比它们要小。
所以，罗杰斯很兴奋地把它与20世纪70年代后期的一份认为垃圾债券有其独特的价值因而引发市场热潮的报告相提并论。罗杰斯相信，耶鲁报告也会带来商品市场的复兴。
商品投资是今后10年最好的选择？
从某种程度上而言，各种金融与非金融产品市场的投资潮流是具有替代性的，比如我们在中国内地观察到的房市与股市的负相关性，就是与资金（热钱）的有限与流向有关。为了加强论证力量，罗杰斯在《热门商品投资》中竭力贬低其他投资或投机机会。
美国股市即便没有18年盛衰周期律的颠覆，从历史水平看，大多数股票价格都过高，很难从如此高的价位往上涨。在债市方面，美国长期债券的收益少得可怜，而高收入公司债券又很贵。美国房地产泡沫即将破灭，结果和网络股泡沫带来的财富损失一样让人心碎。有美国这样一个肆意挥霍的世界上最大的债务国，美元好不到哪儿去。瑞士法郎和日元比美元坚挺，但那些政府在玩货币垄断，以使其产品更具竞争力。欧元涨得不错，不过它也是有长期缺陷的货币。
呵呵，还是把所有的钱投入商品市场好。
作为一个深知媒体（包括书籍）力量的大基金经理，罗杰斯不会不知道影响力对投资市场的重要性，众人拾柴火焰高嘛。
不过，如果说这个也好，那个也买点吧，就是一般的理财顾问了，罗杰斯却是勇猛精进的投资大师哩。
如何投资商品市场
在上述的耶鲁报告中，已经谈到了如果投资商品市场，投资商品期货的回报率要远远高于（3倍）买生产商品公司的股票。
为什么？
因为包括商品公司在内的股票价格常与公司好坏或者其产品的价值没有多大关系，至少它还要受到其他非公司因素的严重影响，如投资者心态、政策、公司治理结构和会计管理等。以能源业为例，前有腐败的安然公司，后有虚报22%储量的皇家荷兰壳牌公司等。
据我对内地股市的观察，如果你确定能直接投资商品市场的话，一般就不必去投资相应的股票。例如，投资黄金不妨直接去金交所，而不是买什么黄金上市公司的股票，因为这类公司的诚信和管理都值得推敲。还有像大多数房地产上市公司，在房产大牛市中，出息也不大。
作为国际投资者，除了买股票和做期货外，他们投资商品，还可以对那些资源丰富的加拿大和澳大利亚国家的股票、地产和货币的相关项目进行直接投资，加元与澳币几年来大涨，它们的股市和房市也很繁荣。
当然，最直截了当的还是投资商品期货市场。
一桶可乐比石油贵得多
与股市一样，看准了大势，最好是买代表市场的指数产品（我们在介绍商品市场的种类时，已提及了路透、道琼斯和高盛商品指数的一些特点）。
另一些投资者喜欢自己选择某类商品市场，罗杰斯介绍了五种商品: 黄金、石油、铅、糖、咖啡。我在2004年3月的《value》封面故事《黄金是金》中用2万多字对黄金市场的来龙去脉作了分析，直到今天，我的基本观点也没什么大的变化，有兴趣的读者可以一读。我惊异地发现，罗杰斯的强调点与《黄金是金》不谋而合，那就是重视每个市场的价格历史（见图2），这恐怕也是经验的产物吧。
关于石油，我在2005年10月的《value》上，对美国作者保罗·罗伯茨的《石油的终结》做了书评，这篇《石油这鬼东西》也基本上概括了罗杰斯之流的观点，即石油不可能再如此廉价了。比较有意思的是，罗杰斯尽管也如罗伯茨那般对石油短缺论据言之凿凿，可他自己也难以断言，只是说值得一搏。比起其他商品，石油涉及的国际政治背景更为复杂，里面的奥妙过多，保密性也很强，因此，对许多基本数据，大家都得猜谜。不过，罗杰斯对黑色金子的一个提醒让人琢磨: 现在的油价仍比一桶毕雷矿泉水或者一桶可口可乐便宜得多（见图3）。
其他三种产品，我没有仔细研究过，且让我们学习罗杰斯。
铅可能是让人印象最坏的金属了。人们早在5,000年前就使用铅了，而罗马人把它作为供水系统的理想材料。因此，后人把罗马的衰亡与铅中毒联系在一起。当然，最新研究证明，罗马人早知铅对人体有害且有了预防。即便如此，由于铅的可锻、柔软、密实和抗腐蚀等实用性，它们大行其道。直到20世纪80年代，人们再也不能容忍它对健康和环境的破坏，美国政府开始禁止在油漆、焊料和汽油中使用铅，一些铅公司和矿藏遭到诉讼而停产倒闭。于是，世界范围的铅挖掘产量2001年下降了4%， 2002年又下降了1.2%。世界上的三大产铅国分别是澳大利亚、中国与美国。澳大利亚年产70万吨，产量从2000年以来没有改变过; 中国年产60万吨，产量比往年降低了10%; 美国45万吨，产量自1999年以来持续下降。数十年来唯一新开发且成为世界最大的铅（和银）矿是澳大利亚的康宁顿矿。
铅的冶炼也不行，2002年世界各国铅冶炼年产量比前些年下降了1.2%。顺便一提，中国也是世界上第二大铅冶炼国，产量占全球的20%，仅比美国低1.6%，而比第三名的德国高13.9%。
这是供应。在需求方面，铅产业在过去20年中失去了油漆和汽油两大市场，只有铅蓄电池市场独大，消费了世界上70%的铅。2000年年初的调查表明，美国88%的铅用于铅蓄电池。由于电池的质量改进与西欧轿车产量下降，铅蓄电池的产量应该有所下降，但因为对以中国为代表的新兴市场汽车产量上升的预期和电视产量需求的增长而看涨。
罗杰斯又指出，铅需求的另一个亮点也与中国有关，那就是电视机里的阴极射线管也用铅，而中国是电视机的第一大生产国。
所以，尽管铅产业失去了两大重要的需求市场，却由于供给的持续下降与中国因素的预期，铅价从2003年中期的500美元/吨涨到了2004年9月的935美元/吨，高于1979年668美元/吨的历史纪录（见图4）。
罗杰斯总结道: 铅是这样一个完美的例证: 在需求下降时，依然有可能出现一个巨大的牛市。很清楚: 需求下降甚至经济增长放慢并不必然意味着一个熊市--如果供应的下降更为猛烈的话。
糖价: 巴西、中国和石油
关于糖的投机历史，罗杰斯说过一个笑话。21世纪初的一天，法国撰稿人在巴黎向罗杰斯请教美元与欧元的投资机会，罗杰斯避而不答，却拿起桌上的一块方糖给她，说: 把这个放进你的兜里，然后带回家去，因为在随后几年，糖价会上涨5倍。
那天的糖价是5美分／磅(1998-2003年平均糖价是8美分／磅)，对方将信将疑地看着罗杰斯。
不过，在上世纪70年代，人们确实将餐桌上的方糖统统拿回家。当时，人们喜食糖，请客吃饭时，来宾送的礼是5磅包装的糖，而不是传统的葡萄酒或鲜花。
这是糖价从1966年的1.4美分／磅涨到1974年11月的66.5美分／磅的恶果，毕竟整整涨了45倍啊（见图5）。
其后，供求作用发生逆转，全球农民都在种甘蔗和甜菜，1975-1977年糖作物产量创下了历史纪录，到了1977年初，世界糖价已在7-9美分／磅之间徘徊。1979－1980年，糖产量突然恶化，1981年的月平均糖价竟超过了40美分/磅，又比前4年的8美分/磅上涨了40%。于是又引来一波甜菜种植热。好景不长，在随后的20年里，糖价在疲软中涨涨跌跌，进入了大熊市，在1985年，糖价曾下跌到2.5美分／磅。
对于影响未来的糖价供求因素，罗杰斯拈出三个主要对象--巴西、中国和石油。巴西是影响供应的最大力量。巴西在糖市场上可谓举足轻重，占了31%的份额（做到这点不容易，在1992年，它的市场份额仅为8.4%）。作为世界上最大的原糖生产国和出口国，巴西知道不断增长的糖产量只会把糖价压垮，所以在糖价最低时，它把65%转向酒精生产。不幸的是，1998年石油非常便宜，作为添加在汽油内的酒精库存过大，巴西只得将酒精-糖生产比例转换成50∶50。结果，双赢变成了双输，糖作物的加大出口让未复原的熊市雪上加霜。
现在，随着石油价格上涨，罗杰斯又预言巴西将调整两者的比例，加大酒精的生产量，双赢又要出现了。
至于中国，在20世纪初期就开始进口越来越多的糖，2003年是67.2万吨，2004年则宣布进口120万吨，已经成为世界上第三大产糖国和糖消费国。中国人均糖消费量一直很小，而且几乎没有变化，一年仅为7千克／人，而全球公认水平是一年25-30千克／人，美国则是45.3千克／人。
到了2005年9月，纽约期糖的价格在10美分／磅至10.6美分／磅徘徊，与上一个历史新高66.5美分／磅相比，还有很大的空间。罗杰斯认为: 从历史上看，在每一种牛市，几乎每一样东西都涨价，不论是公司股票、商品或者是公园大道公寓。世界市场上的糖价要比历史最高纪录低大约85%，上涨的机会自然非常强劲。
罗杰斯对糖价的期待是再创新高，我们拭目以待。
和饕餮沾不上边儿的咖啡
在国际商品市场投资者眼中，中国需求似乎已成为古青铜器纹饰上的饕餮，神秘莫测，潜力无穷。不过，至少有两种商品与饕餮关系极小，它们是咖啡与可可。
我们可以看看在没有中国因素的情况下，罗杰斯是如何分析咖啡市场的供和求的。
这儿先得提一下咖啡的生长特性。它与大多数农作物不同，需要3-5年才能结果，所以，即使当价格涨到足以激励农夫们回到咖啡生意上时，他们也必须等待数载，直到被忽视的咖啡树恢复成型，新栽的树长大。罗杰斯因此强调: 从这个角度来说，咖啡不像农作物，倒更像金属--是那种需要花时间恢复市场元气的商品。过去40年，咖啡价格的历史就是大起大落的历史。现在的供需趋势显示出: 咖啡有潜力在商品牛市扮演好它的角色。
咖啡的供应在过去10年中十分充足，主要是每年的收成都极好，并积累了大量库存。在2001年和2002年年初，咖啡价格达到20世纪70年代以来的最低（2001年12月的合约价为41.5美分／磅）。随后在2003年有所回升，但是价格仍在50-70美分／磅徘徊，而上一波牛市的最高价出现在1977年，当时是3.25美元／磅（见图6）。
与糖一样，巴西是世界最大的咖啡生产国和出口国，越南已超越哥伦比亚，跃居第二，生产了1,100万袋多咖啡，占世界总产量的10%还多。由于咖啡长年低价，巴西和哥伦比亚的一些农民已离开了咖啡种植园，巴西的出口已减少了40%。
在需求方面，美国仍是世界上头号的咖啡消费国，占全世界出口量的27%，数量差不多有2,100万袋; 第二大咖啡进口国是德国（占17%）; 其次是意大利、法国和日本（各占9%）。
在过去的10年里，咖啡的需求平均以每年1.3%的幅度上升，同时期的供应年均升幅却是3.6%，很明显，供大于求，压低了咖啡价格。
没有了中国新需求，罗杰斯认为有什么推动力能让处于谷底的咖啡起死回生呢？
坏气候。咖啡豆是一种娇嫩的产物，天气不能太热也不能太冷，雨量也要刚刚好，气候几乎成了咖啡价格的决定性因素。1985年夏天，巴西经历了一场较大的干旱后，第二年产量下降了差不多58％; 哥伦比亚却因为雨水太多，打落了咖啡花，造成了欠收。结果咖啡的价格从80美分／磅多一点涨到1.4美元／磅，一直到年底雨水落回巴西。这种例子比比皆是，1975年7月毁坏性霜冻重创巴西，咖啡价格从75美分／磅开始猛涨，直至1977年的历史记录3.25美元／磅。1994年，巴西又遭受了两场霜冻，市场即刻看涨，从1美元／磅跳至接近3美元／磅。
罗杰斯探究了过去30年咖啡价格的历史，发现每10年就有一场坏天气。咖啡市场仍在等待这个10年一场的真正坏天气，投机家向来以冷静和幸灾乐祸著称。
罗杰斯在分析咖啡市场时也提及了中国，中国的茶文化并不会被咖啡轻易打倒。中国的人均咖啡年消费量是0.2千克，还不到1磅。相比之下，瑞士人是中国人消费量的50倍还多，约每年每人10.1千克，而美国人人均一年喝20加仑。2004年，中国咖啡消费量只占世界的一个百分点。
虽然，星巴克已在中国内地共计开了102家连锁店，另一个饮茶国家日本也变成世界第三大咖啡消费国，然而，罗杰斯提醒人们，日本这消费习惯的转变用了数十年才完成。中国需求要影响咖啡市场，恐怕是未来大牛市的事情了。
2004年11月15日，咖啡达到98美分／磅，达到6年来的最高水平。11月24日又升至1美元／磅以上，并在2005年1月28日达到1.12美元／磅。遗憾的是，2005年虽然飓风猛袭美国等地，巴西却受到没什么影响，到了2005年9月份，咖啡价格又跌到了1美元／磅以下。
应该说，2005年的石油与黄金的价格还在上涨，而糖、铅与咖啡的价格却在调整。是牛市中的回档还是牛市的结束，操作策略是完全不一样的。
我那些特立独行的朋友，他们都不认为会出现长达18年的商品大牛市，虽然他们都向我表达了对罗杰斯这位大师的敬仰之情，其中的一位朋友还对中国因素和需求作了一个别致的解释。
他假设原来产品价格是10元钱，5元是商品原材料价格，另外5元是人力成本。中国真正的竞争优势是人，或者说，是人力成本低，做一件商品仅需3元人力成本，这样产品价格变成了8元，引来了巨大的需求。这样确实导致了原材料价格的上涨，但等到原材料上涨到7元，产品价格又变成了10元，需求又减弱了。我们应该把中国人力资源也看成一个矿藏，分析问题就简单了，他说。
他又提及一个大家都已认识到的问题，由于通货膨胀，目前一些商品处于所谓的高位，若经调整后，仍低于历史新高，如石油价格。
对于商品市场，我知之不深，权当这篇小文为读书札记，用义无非是抛砖引玉，企图能引起大家的一些共鸣和看法，对未来的投资趋势有些认识。
【巴菲特：集中投资战略秘诀】
【巴菲特：集中投资战略秘诀】罗伯特，我们的投资仅集中在几家杰出的公司身上。我们是集中投资者。—沃伦·巴菲特
如果把巴菲特的投资策略以一句话加以总结，那就是集中投资战略。这是一种有别于活跃派资产投资组合，但又能击败指数基金的战略。英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯的思想构成BUFFETT集中投资的雏形。费舍尔是著名的集中投资家，他对巴菲特的影响在于，他坚信当遇到可望而不可及的极好机会时，惟一理智的做法是大举投资。
半个多世纪以来，集中投资这种方法不但科学合理而且长期被我们这行所忽略，它与人们想象的多数经验丰富的投资者的做法大相径庭。历经90年代的新经济风潮衰退后，人们才又重新认识集中投资为何物，直到现在也没有看到集中投资形成趋势。
沃伦·巴菲特作为一位典范型的集中投资家，这位被许多人认为是当今世界上最伟大的投资者通常讲话“轻声细语”、“极为务实”，且更像是“一位长者”。他那镇定的仪态出自于天生的自信，然而他的业绩和成就却颇具传奇色彩。集中投资看是一个极为寻常的想法，但看似寻常最奇崛，它根植于一套复杂的彼此相关联的概念之上。如果我们将这个想法“举起来迎着光”，仔细观察它的方方面面就会发现，它的深度、内涵以及坚实的思想基础，他们都蕴藏于清亮的表面之下。
集中投资的精髓可以简要地概括为：选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。
集中投资者必须掌握的最复杂的原理是选股模式。
集中投资：总体描述图
“找出杰出的公司”。多年来，沃伦·巴菲特形成了一套他自己选择可投资公司的战略。他对公司的选择是基于一个普通常识：如果一家公司经营有方，管理者智慧超群，它的内在价值将会逐步显示在它的股值上。巴菲特的大部分精力都用于分析潜在企业的经济状况以及评估它的管理状况而不是用于跟踪股价。巴菲特使用的分析过程包括用一整套的投资原理或基本原则去检验每一个投资机会。这些基本原则在《沃伦·巴菲特的投资战略》(Wa rren Buffett Wa y)一书中已详细讲述并在下一节“少就是多”中加以总结。我们可以将这些原则视为一种工具带。每一个单独的原理就是一个分析工具，将这些工具合并使用，就为我们区分哪些公司可以为我们带来最高的经济回报提供了方法。沃伦·巴菲特的基本原则将会带你走进那些好的公司从而使你合情合理地进行集中证券投资。你将会选择长期业绩超群且管理层稳定的公司。这些公司在过去的稳定中求胜，在将来也定会产生高额业绩。这就是集中投资的核心：将你的投资集中在产生高于平均业绩的概率最高的几家公司上。
沃伦·巴菲特投资方略的基本原则
企业原则
这家企业是否简单易懂？
这家企业是否具有持之以恒的运作历史？
这家企业是否有良好的长期前景？
管理原则
管理层是否理智？
管理层对它的股民是否坦诚？
管理层能否拒绝机构跟风做法？
财务原则
注重权益回报而不是每股收益
计算“股东收益”
寻求高利润率的公司
公司每保留1美元都要确保创立1美元市值
市场原则
企业的估值是多少？
企业是否会被大打折扣以便低值买进？
集中投资是建立在逻辑学、数学和心理学原理的精华上。
“押大赌注于高概率事件上”
“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的1 0％以上投入此股”，故巴菲特说理想的投资组合应不超过1 0个股，因为每个个股的投资都在1 0％。集中投资并不是找出1 0家好股然后将股本平摊在上面这么简单的事。尽管在集中投资中所有的股都是高概率事件股，但总有些股不可避免地高于其他股，这就需要按比例分配投资股本。玩扑克赌搏的人对这一技巧了如指掌：当牌局形势对我们绝对有利时，下大赌注。
与概率论并行的另一个数学理论—凯利优选模式(Kelly Optimization Model)也为集中投资提供了理论依据。凯利模式是一个公式，它使用概率原理计算出最优的选择。
当沃伦·巴菲特在1 9 6 3年购买美国运通( A m e r i c a nExpress) 股时，他或许已经在选股中运用了优选法理论，5 0年代到6 0年代，巴菲特作为合伙人服务于一家位于内布拉斯加州奥玛哈(Omaha) 的有限投资合伙公司。这个合伙企业使他可以在获利机会上升时，将股资的大部分投入进去。到1 9 6 3年这个机会来了。由于提诺·德·安吉利牌色拉油丑闻，美国运通的股价从6 5美元直落到3 5美元。当时人们认为运通公司对成百万的伪造仓储发票负有责任。沃伦将公司资产的4 0％共计1 300万美元投在了这个优秀股票上，占当时运通股的5％。在其后的2年里，运通股票翻了三翻，巴菲特所在的合伙公司赚走了2 000万美元的利润。
“要有耐心”
集中投资是广泛多元化、高周转率战略的反论。在所有活跃的炒股战略中，只有集中投资最有机会在长期时间里获得超出一般指数的业绩。但它需要投资者耐心持股，哪怕其他战略似乎已经超前也要如此。从短期角度我们认识到，利率的变化、通货膨胀、对公司收益的预期都会影响股价。但随着时间跨度的加长，持股企业的经济效益趋势才是最终控制股价的因素。多长时间为理想持股期呢？这里并无定律，将资金周转率定在1 0％~ 2 0％之间。1 0％的周转率意味着你将持股
1 0年；2 0％的周转率意味着你将持股5年。
“价格波动不必惊慌”
价格波动是集中投资的必然副产品。不管从学术研究上还是从实际案例史料分析上，大量证据表明，集中投资的追求是成功的。从长期的角度看，所持公司的经济效益定会补偿任何短期的价格波动。巴菲特本人就是一个忽略波动的大师。另一位这样的大师是巴菲特多年的朋友和同事查理·蒙格(Charlie Munger)。查理是伯克谢尔·海舍威公司(Berkshire Hathaway) 的副总裁。那些倾心钻研并酷爱伯克谢尔公司出类拔萃的年度报表的人都知道巴菲特与查理彼此支持，互为补充，二人的观点有时如出一辙。蒙格与巴菲特在态度和哲学观念上亦丝丝相扣，互为影响。
集中投资是一个简单的概念。它汲取了彼此相关的逻辑学、数学和心理学原理的精华。
总之，集中投资包括下列行为：
• 使用《沃伦·巴菲特的投资战略》中的原理，选择几家( 1 0 ~ 1 5 )在过去投资回报高于一般水平的公司。你相信这些公司有很高的成功概率，而且能继续将过去的优秀业绩保持到未来。• 将你的投资基金按比例分配，将大头押在概率最高的股上。• 只要事情没有变得很糟，保持股本原封不动至少5年(超过更好)。教会自己在股价的波动中沉着应对，顺利过关。
集中投资的基本原理是在5 0年前由约翰·梅纳德·凯恩斯首先提出来的。巴菲特所做的，而且做得非常成功的是亲身实践了这一原理，然后才将它冠名。令我感到震惊的问题是：华尔街一向以自觉效法成功而著名，为什么至今仍对集中投资这一战略不闻不问呢？
我了解的情况使我深信，集中投资战略与目前投资市场占主导地位的投资方略有天壤之别。最简单的事实是他们的思维方式不同。
为了帮助我了解这种思维差异，查理·蒙格使用了网格状模式(Latticework of models)这一强有力的比喻。1 9 9 5年，蒙格为南加州大学商学院(University of Southern California School of Business)基尔福德·巴比考克(Guilford Babcock)教授的班级做了一个报告。报告题目为“人类处世本领的最基本分支：
论投资专长。”这篇报告后来被《杰出投资家文摘》( O I D )转载。对查理来说这次报告很有趣，因为它的中心议题围绕着一个很重要的内容：人是如何获取对智慧的真正理解，或者他称之为“处世本领”的。
蒙格解释说，仅靠简单的数据事实的堆积，外加旁征博引是不够的。相反，智慧是事实的联合与组合。他认为获取智慧的惟一途径是将生活履历置于各种思维模式的交叉点上。他解释说：“你必须在脑中形成各种各样的模式，你必须有各种各样的经历—不管是直接的，还
是间接的—然后形成这个网格状模式。”
查理说，第一条要学的规则是你必须在脑中形成多种模式。你不仅需要拥有这些模式，而且你需要从不同的学科去深入了解这些模式。作为一个成功投资者，你需要从多学科的角度去思维。
因为世界并不是多学科的，这种思维方式使你看问题的方式与众不同。查理指出，商业学教授一般不会将物理学原理放进他的授课之中，同样物理学教师也不会讲授生物学，生物学教师不讲授数学，数学家也极少在课程中包括心理学。根据查理的观点，我们必须忽略这些“学术上的法定界限”并将所有格状设计中的模式包括在内。
查理说：“人类大脑必须以模拟状态运行是不可否认的事实。窍门在于你的大脑如何通过了解大多数基本模式从而比别人的大脑运行得更好—从而使这些模式在单项工作中发挥作用。”
集中投资与目前广泛使用且颇为流行的投资文化是不完全相符的，这种投资文化建立在狭窄文化的几个模式之上。为了充分享用集中投资的好处，我们必须增加新的概念、新的模式以扩大思维。如果不了解心理学中的行为学模式，你对投资就永远不会满意。如果不了解统计学中的概率论原理，你将不会知道如何优选证券组合。只有在了解了复杂的适应性 原理之后，你才会真正了解到市场预测的可笑之处。
对这些学科的了解不必是完全彻底的。查理解释说：“你不必成为这些领域的伟大专家。你要做的只是接受一些真正重要的概念，尽早尽快地将这些原理学好。” 查理指出，令人感
到兴奋的是，当你将不同的原理结合起来并用于同一目的时，对不同学科的掌握使你可以高瞻远瞩。遵守永恒的真理：基本的生活常识，基本的恐惧感，基本的人性分析，这使得我们对人的行为能进行预测。如果你能做到以上几点并遵守一些基本原则，你就会在投资业做得很好。”
p22 chapter 2
选自P70
综上所述，我们可以清楚地看到集中股票组合可以带来最佳的结果。同比权重的股票组合也可以击败市场，但业绩分散到各股后降到只超过市场3％，最后虚构的5 0种股票组合，尽管业绩仍可打败市场平均水平，但它却是最差的结果，比原有的好收益降低了整整9个百分点。
我们对伯克谢尔的资产进行如此分析的目的就是要展示出：尽心尽力对高概率事件进行集中股票投资会产生最令人满意的收益。这个分析的目的与前面所进行的对1 5种、5 0种、1 0 0种及2 5 0种股票组合进行分析的目的是一样的。相反，不动脑筋地企图以多种不同名称的股票按相同的比重扩大股票的构成，将会使收益与市场持平。当你除去佣金，减去开销，并对 收益进行调整时，你开始明白，你为什么很难在业绩上超出市场了，因为你拥有几百种股票而且还在不断地买进卖出。
当沃伦·巴菲特1 9 8 4年在哥伦比亚大学做演讲时，他进行了一项讽刺性的观察。如果在座各位都同意他的观点，并转向集中投资战略，他就失去了他的某些优势。因为这样价值与价格之间的差距就会缩小。但他很快补充说经验证明这不太可能发生。
巴菲特说：“这个投资秘诀自从本·格雷厄姆和大卫·多德撰写《证券分析》一书时就已广为人知了，到目前为止已有5 0年的历史。然而在我应用价值投资的3 5年里我却没有看到这 个趋势的出现。人的特性中似乎有一种顽症，就是喜欢将简单的事情变得复杂化。”
他可能是对的。在他演讲过后的1 5年里仍然没有人急于实施集中投资。你可能还记得前面为了进行足够的观察以便从统计数据上维护我们的辩题，我们不得不人为地在计算机房里创造各种投资组合。
或许正如巴菲特所说，我们甚至已经“从讲授价值投资学的讲台上败下阵来⋯⋯这种状况还可能会持续下去。尽管轮船已环绕地球航行，但地球平面学说协会仍将繁荣。证券市场上
仍将存在巨大的价值与价格差异，而那些阅读格雷厄姆和多德的书的人仍将继续发财。”
=============P136
不管投资者自己是否意识到了，几乎所有的投资决策都是概率的应用。为了成功地应用概率原理，关键的一步是要将历史数据与最近可得的数据相结合，这就是行动中的贝叶斯分析法。
具有巴菲特风格的概率论
“用亏损概率乘以可能亏损的数量，再用收益概率乘以可能收益的数量，最后用后者减去前者。这就是我们一直试图做的方法。”巴菲特说：“这个算法并不完美，但事情就这么简 单。”
P164沃伦·巴菲特解释说：“格雷厄姆的方略有三项重要原则。”第一项是将股票看成企业，
这将“使你与市场的多数人用完全不同的视角看待问题。”第二项原则是安全边际原理，这将“赋予你竞争的优势。”第三项是用真实投资者的心态来对待股市。巴菲特说：“如果你有了这种心态，你就走在了市场上9 9％的操盘手的前头—这是一种巨大的优势。”
很显然，在投资中我们不仅需要掌握基础的金融和财会知识，我们同样需要掌握统计 学和概率论的知识。但是我们需要学习的最重要的领域之一是心理学理论。特别是他强调学习所谓的心理判断失误理论。蒙格认为一个关键的问题在于我们的脑子在分析问题时善走捷径。我们轻易地跳到结论上去。我们很容易被误导，被人操纵。查理说：“从我个人来讲我就容易受误导，所以我现在 使用双重分析法。首先，从理智的角度考虑，哪些是真正控制股权的因素？其次，哪些是在潜意识里自动产生出的潜在影响？这些影响总的来说是有用的，但经常误导我们。” 他利用 这双重分析来进行投资决策：首先考虑理智预期和概率；然后仔细评估心理因素的影响。
行为金融学与过度自信
行为金融学通过使用心理学理论来解释市场的低效行为。人们在与自己的金融事宜打交道时，经常犯愚蠢的错误或做出不符合逻辑的推论.。许多心理研究表明，人们发生判断失误是因为总体来说人们过于自信。就信心本身来讲，这并不是一件坏事。但过度自信则是另一回事。当我们处理金融事宜时，它就尤其有害。信心过度的投资者不仅自己做出愚蠢的决策而且对整体市场会产生强大的影响。
投资者一般都表现出高度的自信，这是一种规律。他们想像自己比别人都聪明而且能选择获利的股票—或者至少他们会选择聪明的券商为他们打败市场。他们趋向于高估券商的知 识和技巧。他们所依赖的信息也是能证实他们正确的信息，而对反面意见置之不理。更糟糕的是，他们头脑中加工的信息都是随手可得的信息，他们不会去寻找那些鲜为人知的信息。信心过度解释了为什么许多券商做出错误的市场预测。
反应过度倾向
康奈尔大学的经济学家理查德·萨雷(Richard Thaler)萨雷指出，最近的几项研究表明，人们是如何将重点放在几个偶然事件上，并认为自己已把握了趋势的。投资者尤其趋向于将注意力放在最近时期所得的信息上，并由此做出推论；如去年的收益报告在他们心中就成为未来收益的信号。然后他们相信自己已看到了别人没有看到的趋势，并从这种人为的推理中很快做出决策。
信心过度在此当然发挥了作用。人们相信他们对信息的理解比别人更清楚，对信息的判断比别人更准确。但还不仅如此。
信心过度经常被反应过度所加剧。行为学家了解到，人趋向于对坏消息反应过度而对好消息反应迟缓。心理学家将此称为反应过度倾向。所以，如果短期收益报告不好，一般投资者的反应是过激的不加思考的反应，这对股价产生不可避免的影响。萨雷将这种过度重视短期业绩的做法描述为投资者的“短视”行为(医学上称近视)，并相信如果他们不接受月度报告， 多数投资者的效益反而会更好。
躲避损失
萨雷还因另一项展示短期决策的愚蠢行为的研究而著名。投资短视的观念——投资短视导致愚蠢的决策。投资短视产生如此不理智的反应部分应归咎于心理学的另一个原理：躲避损失的内在愿望。根据行为学家的观点，人遭受损失产生的痛苦远大于获得的欢愉。萨雷和许多其他的人所做的试验均表明，人需要两倍的正面影响才能克服一倍的负面影响。在一个5 0∶5 0的赌注中，如果机会绝对相等，人们不会轻易冒险，除非潜在利润是潜在损失的两倍。
这就是不对称形躲避损失心理：局势不利比局势有利具有更大的影响力，这是人类心理学的基本原理。将此原理应用于股市，就意味着投资者损失钱的难受程度要比因选择正确而赚钱的高兴程度大两倍。这个思维线索也可从宏观经济理论中找到。在宏观经济中，经济高涨期间，消费者一般每创造1美元的财富就增加购物3 . 5美分，但在经济衰退期间，消费者在市场上每损失1美元就减少消费6美分。
对损失的躲避心理反映在投资决策上，其影响是显著而深刻的。我们都想相信自己做出的是正确决策。为保持对自己的正确看法，我们总是抓住错误的选择不放，希望有一天会时来运转。如果我们不卖掉会产生损失的股票，我们永远也不需面对我们的失败。躲避损失心理还使投资者过度保守。参加退休基金账户计划的人，他们的投资期为1 0年，却仍将他们资金的3 0％～4 0％投在债券上。这是为什么呢？只有严重的躲避损失心理才会使人如此保守地分配自己的投资基金。但躲避损失心理也会产生即刻的影响，它会使你毫无道理地抓住亏损股不放。没有谁愿意承认自己犯了错。但如果你不将错误的股票出手，你实际上就放弃了你能再次明智投资并获得利润的机会。
心中的账目
行为金融学中值得我们重视的最后一项被心理学家称之为心中的账目。它指的是人们随着周围情况的变化而改变赚钱预期的习惯。我们趋向于将资金在头脑中划分成不同的“账户”， 然后决定如何使用这些资金。
一个简单的例子就可说明问题。假设你与你的配偶刚刚外出回家。你掏出钱包准备付钱给替你看孩子的人，但发现原来放在钱包里的2 0美元不见了。所以当你开车送看孩子的人回家的路上，你在自动提款机前停下，提出2 0美元交给替你看孩子的人。但当你回家后你发现那2 0美元在你的夹克口袋里。如果你与多数人一样，你对这2 0美元的反应应是欢欣鼓舞的。你夹克兜里的2 0美元是“白捡”的。尽管这第1个2 0美元与第2个2 0美元都来源于你的活期账户，他们都是你的辛苦钱，但你手里拿着的这2 0美元是你没想到的，你感到可以随意花掉它。
试验的意义是很明显的：我们如何决策投资、我们选择什么方式管理投资是与我们如何看待金钱密切相关的。例如，心中的账目就进一步解释了人们为什么不愿意卖掉业绩差的股。在他们心中，损失只有在股票卖掉时才变为真正的损失。另一个强有力的联系与风险有关。有关风险忍耐度的全面影响。目前，有一点是清楚的：我们更愿意拿白给的钱冒险。从更广意义上讲，心中的账户这一理论突出了有效市场理论的一项不足之处；它显示出市场的价值不仅仅是由信息的总量所决定的，也是由人们加工处理这些信息的方法所决定的。
对人的行为的同一性研究是无止境的，也是令人心驰神往的。令我特别感兴趣的是心理因素在投资领域所发挥的巨大作用，因为这一领域通常被认为是冷冰冰的没有灵魂的数字与数据的世界。当我们必须做投资决策时，我们的行为时常是捉摸不定的，甚至是自相矛盾的，偶尔又是愚蠢的。有时这种不合逻辑的决策会持续下去，毫无定数可言。我们做出的决策不论正确还是错误，都没有充足的、可明确表达的理由。令人感到特别惊讶，也值得所有投资者注意的问题是，投资者往往对自己的错误决策毫不觉察。我们现在明白了，为了全面了解市场和投资，我们必须对我们本身的不理智行为有所了解。对判断失误心理学原理的研究，对投资者来说，其价值绝不亚于对账户收支平衡表与损益表进行分析的程度。你可能对评估公司这门艺术很精通，但如果你不花时间了解行为金融学，你将很难改进你的证券投资战略以及投资业绩。
风险容忍度
所有金融心理学因素聚合在一起，反映在你身上，就是你对风险容忍的程度，就像一块强大的磁铁将周围的金属物质都吸附在自己身上一样。金融心理学的概念是抽象的，但在你每天做出买卖决策时，这些概念就变得真实起来。而将你做出的所有决策贯穿起来的因素，就是你对风险的感知程度。
在过去的十几年里，投资专业人士投入了大量的精力，帮助人们分析他们对风险的忍耐度。证券代理商、投资咨询家、金融规划者们都观察到了每个个体行为的不断变化。当股价上扬时，投资者大胆地向股市里添加投资；而当市场回落时，他们又将投资调回到固定收入的证券上。一夜之间，投资者会戏剧性地改变他们的投资组合，卖出股票而买入债券或其他固定收入的证券。这种在激进与保守的投资者之间反复折腾的现象，激发了人们对风险容忍度的研究。刚开始，投资咨询家们认为，分析风险容忍度并非什么难事。通过使用面试和答卷的方式，他们就可建立一套投资者的风险档案。但问题是，人的容忍度是基于情感之上的，且随着情况的变化而变化。所有上述构成对金钱态度的心理学原理，都可用来测定对风险的反应。当股市大幅下挫时，即使那些在风险档案中非常“胆大妄为”的投资家也变得缩手缩脚起来。而当股价大幅攀升时，不仅是激进的投资者，就连保守的投资者也增添了新股。
我们发现承担风险的倾向与两项人口统计因素有关：年龄与性别。老年人比年轻人更不愿意冒险，妇女比男人更小心谨慎。风险似乎与财富的多少没有关系。钱多或钱少对你风险的忍耐度好像没有太大的影响。有两项性格特征与风险容忍度密切相关：自控能力与成就动因。自控倾向指的是人们感觉他们能在多大程度上影响其生活的环境，以及做出生活决策的能力。那些认为自己有控制周边环境能力的人被称之为“内在人”。相反，“外在人”认为自己几乎没有什么控制能力，就像一片树叶被风吹来吹去，无法控制。根据我们的研究，具有高度风险承担倾向的人绝对是属于内在人一类的。
成就动因可以被描述为人们做事的方向感。我们发现善于承担风险的人是方向感很强的人，尽管对目标的高度集中可能会导致深深的失望。对我们的风险工具进行调整归纳，得出下面一些问题，这些问题可以帮助你了解就自控能力与成就动因两方向而言你的风险承受力如何。
当然，掌握你自己的风险承受倾向，还不仅仅是在自控能力与成就动因之间划一条相关直线那么简单。为了解开性格特征与风险承受之间的真正关系之谜，你需要知道你对风险发生环境的看法。也就是说，你认为股市是最终结果取决于运气的一场游戏，还是一个偶然的两难推理局面，但精确的信息和理性的选择相结合将会产生理想的结果。请看下面一系列问题。
A. 你是否能控制你的目标？
下面哪句话最好地描述了你的思维？
1. (a) 从长期角度，人们会得到他们应得的尊重。
(b) 不幸的是人们的价值经常得不到认可，不管他们多么努力也不行。
2. (a) 永远不要相信命运。自己订出决策目标，然后按具体的目标采取行动。
(b) 我发现要发生的事情注定要发生。
3. (a) 你今天的结果就是你昨天的行动。
(b) 有时我感觉我对我生活的道路缺乏足够的控制力。
B. 你是否重视成就？
下面的话在多大程度上描述了你的态度？
1. 对于我无法知道做的好坏的项目我不喜欢参加。我对我做的项目总是制定规划，它使我能测量出我朝总体目标迈进的速度。
2. 我生活的主要目的是从事我以前从未做过的事情。
3. 当我玩游戏时，我不仅关心我玩的好坏，我否能赢。
4. 不管做什么—工作、运动、爱好—我都订出高标准，不然的话有什么意思呢？
C. 是靠运气还是刻苦？
下面哪句话最理想地描述了你的看法？
1. (a) 在股市上赚很多钱需要的是足够的运气。
(b) 具有高度决策技巧的人是在股市上赚大钱的人。
2. (a) 人们生活中很多不开心的事都部分源于运气不佳。
(b) 人们生活中的不幸源于他们自身所犯的错误。
3. (a) 没有得到好运，你休想当一名有效的领导者。
(b) 有能力的人没有成为领导者是因为他们没有充分利用机会。
4. (a) 制订太长远的规划未必明智，因为许多事情最终是由运气所决定的。
(b) 当我制订计划时，我有十分的把握它们能成功。
现在，让我们来考虑一下所有这些性格因素是如何共同发挥作用的。以“外在人”为例，他们坚信他们的个人能力能最终影响结果。如果他们相信市场是由机遇推动的，他们会躲避风险。但如果他们相信市场结果是技巧的产物，这些“外在人”
3. 当我玩游戏时，我不仅关心我玩的好坏，我也关心我是否能赢。
4. 不管做什么—工作、运动、爱好—我都努力为自己订出高标准，不然的话有什么意思呢？
下面哪句话最理想地描述了你的看法？
1. (a) 在股市上赚很多钱需要的是足够的运气。
(b) 具有高度决策技巧的人是在股市上赚大钱的人。
2. (a) 人们生活中很多不开心的事都部分源于运气不佳。
(b) 人们生活中的不幸源于他们自身所犯的错误。
3. (a) 没有得到好运，你休想当一名有效的领导者。
(b) 有能力的人没有成为领导者是因为他们没有充分利用机会。
4. (a) 制订太长远的规划未必明智，因为许多事情最终是由运气所决定的。
(b) 当我制订计划时，我有十分的把握它们能成功。
C. 是靠运气还是刻苦？
会产生高度风险承担的倾向。
根据我们的研究，展示出高度风险忍耐性的投资者是会制定目标的人，他相信自己能够控制环境并最终影响结果。他/她将股市看做偶发性的两难推理的场所。在此，信息和理性的选择相结合将产生获胜的结果。这是否使你想起一个人？我们将如何描述沃伦·巴菲特？你将如何描述你自己？
集中投资心理
我们所学到的一切心理学和投资学的知识都在沃伦·巴菲特身上综合体现出来。他对他自己的研究很有信念而对运气则没有。他的行动源于周密思考的目标。他不会被短期事件冲昏头脑而失去航向。他了解风险因素的含义，并愿意充满信心地接受最终结果。在行为金融学还未成形并被冠名之前，它就早已被几位离经叛道者像沃伦·巴菲特和查理·蒙格所理解和接受。查理指出，在他和巴菲特离开研究生院之前，他们“就进入了商界去发现那巨大的但可预测的极端不理智行为产生的格局。”他不是在谈论预测商机，而是在谈论一种观点，即当不理智局势真的形成时，它会产生几种可预测的行为格局。
除巴菲特和蒙格外，其他大部分投资专业人士都直到近期才开始对金融与心理学的交叉关系产生足够的重视。对读者来说，本章综合归纳出的概念的价值在于让你们学到了新的内容并寓教于乐，但还不止于此。
围绕投资的各种情感都是真实的。它在某种程度上影响了人的行为，进而最终影响股价。我相信你已经感觉到了，充分了解人的能动性对自身投资是非常有价值的，原因有二：
1. 你会掌握一些基本指导原则从而避免犯最平常的错误。
2. 你将及时认识到别人所犯的错误并从中受益。
我们所有的人都难免会犯判断失误的错误，它将影响我们的个人成功。当成千或成百万的人都犯判断失误的错误时，这种集体的力量将会将市场推向毁灭的边缘。此时跟风而走的诱惑力是如此强大，以至于错误的判断累计起来成倍数增长。在这一片波浪起伏的不理智行为的汪洋大海中，只有少数几个保持理智行为的人能幸免于难。成功的集中投资家需要培养一种性情。道路总是崎岖不平的，选择走哪条路才是正确的，经常是与人的直觉背道而驰的。
股市的经常性波动容易使股民产生不安定的感觉，从而做出不理智的举动。你需要对这些情绪耐心观望，并随时准备采取理智行动，哪怕你的直觉呼唤你做出相反的行为。但如前所示，未来总是重奖集中投资者，因为他们做出了巨大的努力。
戏说股神巴菲特
戏说股神巴菲特股市这两天强力反弹，价值投资的呼声又甚嚣尘上，看到这些，不禁想起了价值投资的榜样巴菲特先生，让俺来为你揭开老巴赚钱的真正秘密吧：）
一、挪用保险和银行资金。在老巴致股东的多封信里，他都坦诚地说，由于伯克希尔控股了GEICO（政府雇员保险公司）和国民储蓄银行，因此，使得公司可以无息使用保险公司和银行帐面的现金，尽管保险公司和银行帐面上大量的现金权益是属于投保人或者储户的，但是只要没到集中赔付或者挤兑的境地，总是有大量的闲置资金可以被母公司无偿使用，而这个母公司，正是老巴价值投资的旗舰——伯克希尔公司。
老巴为啥要动用（在俺们中国叫挪用）保险公司和银行的资金呢？第一个原因是使用这些资金不用给利息，第二个原因就是：
二、加死码。
由于老巴号称自己是价值投资家，因此，他买入的股票的价格，往往是低于清算后的每股现金或者资产值的，也正因为他是这么做的，所以一旦套牢，他是不能砍仓的，否则，就证明他入场之前的研究结论都要通通推翻。
那么套了怎么办捏？只有一条路：加死码！
加到最后，没钱了怎么办？
从保险公司和银行调钱过来啊，反正用那里的钱又不要利息：）
因此，研究老巴的投资历史，你经常可以发现，他一入场就被套牢，然后，就死抗，如果跌得太多了，那就加死码，反正有得是现金。
你，能做到么？
三、选择风险最小的介入方式。
老巴买一个公司的股票，首先是偏好可转债，其次是优先股，最后才是普通股。
所谓可转债，既可以按期收取一定的利息，又可以在规定的期限内按照事先跟上市公司约定好的价格转为优先股或者普通股。进可攻退可守，真利器也！优先股也基本是相同的概念。
在公司清算的时候，法律规定的偿付顺序也是公司债券、优先股，最后才是普通股。
而在中国，公司可转债是由国家有关部门每年核定一个发行额度，然后按照国家需要支持的行业情况，由企业上报后再核准发行的，可想而知，难度之大，跟一般企业根本就沾不上边。
优先股也是锁在深闺人不知。
而可转债和优先股，在国外的资本市场，是可以定向发行的，也就是说，可以定向发行给某公司甚至某人，当然，在本文中，特指伯克希儿公司。
由于老巴在国际资本市场的地位关系，只要他介入的公司，都会使人充满美好的幻想，因此，任何上市公司想请他入主，自然要开出相当好的条件，也就是在每股净值上的大折让，这对于可以定向发行的市场来说，无异于白送给老巴一个大红包！
你，有人来请你么？
在可怜的中国股市，俺们股民同志们面对的只有一个人间凶器：普通股：（
四、借助国家扩张的优势。
老巴是美国资本家，从70年代初，他二次出山，拉起价值投资的大旗以来，美国在政治、军事、经济、文化等各个方面的影响，渗入了世界的各个角落，看看老巴投资的企业，基本上属于全球开花型的，有些甚至具备深厚的政府背景，因此，到上世纪80年代末期，他的身价呈稳步上涨。
但是真正的爆发，则得益于上世纪89年席卷全球的民主化浪潮，这次政治地震之后，全球逐渐形成了美国单极霸权的政治和军事格局，格林斯潘入主美联储之后，更是以高超的调控手段和模糊不清的发言，把地球人折腾了个头大脑痛，痛完之后才发现，好处都让美国占了。
因此，从90年代中开始，借着国家霸权主义的春风，老巴的身家也象吹气球一样地大幅膨胀起来，怪不得他刚开始老是红着脸说：俺也没想到能赚那么多捏：）
到了现在，心理也适应过来了，觉得是天经地义的啦，说话时候脸也不红了呢。
还有一些其他的东西，俺就不一一列举了，比如说现在信息传递的速度已经大大减少了价值和价格之间的背离时间等等等等。
说了这么多，只是想说明一个问题，看问题要看本质，不能人云亦云，只有具备了独立思考的人格和能力，才能取得成功。
老巴会不会是那个打出了哈姆雷特的猴子呢？
索罗斯&巴菲特死不悔改，依然看跌美元！
失算的预言去年在瑞士举行的DAVOS世界经济论坛上，比尔盖茨扬言美元一定会下跌。他和索罗斯以及巴菲特都不看好05年美元的走势。
不过似乎他们都失算了。
德意志银行的经济学家表示，这是因为认为美元会走低的预期忽略了中国经济的强劲力量。德意志银行的经济学家们以及哈佛大学经济学家库柏认为，05年美元的走高证明了一点：美国巨额的经常帐赤字并不一定会打压美元下跌。这意味着预计今年美元将走低的投资者和机构－－包括美林和瑞士银行在内－－可能将面临遭受更多损失的风险。05年美元兑日圆累计上涨了15%，兑欧元累计上涨了14%.
库柏表示，经常帐赤字是全球化进程的自然结果，是完全可以接受的。从基本面来看，美元根本没有走低的理由。
下周06年瑞士达沃斯(DAVOS)世界经济峰会即将召开，微软公司总裁比尔盖茨、金融大师索罗斯、库柏以及2500多位公司首席执行官都将参与此次会议，届时全球化对于外汇市场的影响将成为焦点问题。
传统理论的颠覆
05年美元摆脱前三年的跌势，大举反弹，颠覆了传统认为一个国家不能长期处于经常帐赤字下的理论。去年，哈佛大学教授、前IMF首席经济学家罗格夫(Kenneth Rogoff)在论文中指出，美国如果要每天吸引21亿的海外资金以弥补赤字，那么美元必须下跌40%才可以。去年美国经常帐赤字达到了GDP的6.5%,创记录新高。
鉴于这巨大的赤字，著名的长线投资家、美国Berkshire Hathaway公司总裁巴菲特从02年开始就不断的抛售美元头寸，他自称拥有大量超长期的美元头寸。而索罗斯也响应盖茨的讲话，在去年的DAVOS会议上称美元价格被高估了。
德意志银行驻纽约全球策略师盖博(Peter Garber)表示，索罗斯和盖茨只是根据理论，认为美国不可能长期负担巨额赤字。但是实际上世界经济的真实情况要复杂的多。
盖博及其同事认为，中国的崛起可能是导致这些金融业巨头失算的主要原因。中国的经济增长可能已经超过英国，成为世界第四大经济体。
中国影响
中国通过增加出口而发展经济，同时通过买入美国国债从而保持人民币汇率处于低水平。
根据中国央行以及美国财政部上周的数据，中国05年外汇储备增加2090亿美元，升至记录高点8189亿美元，为02年的三倍。中国11月份买入加之22亿美元的美国国债，从而使得持有总额达到2498亿美元。
中国积极买入美债，控制了美国利率水平，且刺激了消费支出以及美国的进口，这也导致了美国贸易逆差不断加大。
Garber表示，如果美元需求不减，美国经常帐赤字给经济带来的风险减少，这种情况可能还将持续10年。
德意志银行全球市场研究经理 Folkerts-Landau表示：“历史的经验告诉我们，如果赤字高于GDP的4%，货币急剧贬值是常理，但美元是个例外，因为中国过多外汇储备将会流入美国。”
纽约联储主席Timothy Geithner1月11日曾表示，只盯着经常帐赤字数据的人会陷入大麻烦中。欧洲央行行长特里谢则称赤字是全球经济增长的风险。
依然看跌
目前，多数经济学家还是对传统理论坚信不移。从1月1日开始，美元兑欧元和日圆分别下跌了2%。05年十分看好美元的两家金融机构巴克莱资本以及摩根士丹利现在也都表示，随着美联储升息周期的结束是时候卖出美元了。而瑞士银行和美林集团也都保持去年的预期不变：认为美元将继续走低。
即使是在德意志银行内部，也不是所有人看好美元。宏观货币研究中心驻纽约主管Bankim Chadha就认为，06年底美元兑欧元将下跌1.27美元。
本月索罗斯和巴菲特也对美元前景做出了悲观的预期，暗示他们依然看跌美元。索罗斯更是预计07年美国经济将衰退，巴菲特则减持认为贸易赤字是个“大风险”，美元肯定将受到修正。
一个股市亿万富翁的成长历程
一个股市亿万富翁的成长历程看着一叠厚厚资金对账单，林园说：“当初一共约1万余元投入股市，到2005年年底，我个人账户上的资金已超过了4亿元。
身处股市造神时代
1989年，中国股市初开。但当时的深圳股市进入无人问津的时期，证券营业部里都冷冷清清。但林园坚持每天到营业部去看一看。
由于对股票很有兴趣,林园就把当时手里的资金买了深发展（000001.SZ）。到1990 年初，股市逐渐开始热闹起来,而林园则由于不断地炒卖，几个月下来资产就达到12万元，到1990年底的时候，其在股市上资产已超过100万元。
接着林园又转战到上海炒股。1991年至1992年8月间，林园当时主要炒深发展、深原野（000005.SZ），1992 年还大量买入当时深锦兴（000008.SZ）(后改为亿安科技)、海南民源农业股份及深华新等未上市股票。到1994年上述公司相继上市后,林园在股市上的资产已超过1000万元。
这是中国股市造就财富神话的时间，林园成为神话主角之一。
1994 年底至1996 年间，林园又以每股12元买入深发展，后来以平均40元左右价格卖出。从1996年底开始以22元买入四川长虹（600839.SH），后以每股平均60元以上价格卖出。
其后几年时间，碰到了股市的大牛市，林园炒的许多股票都赚了钱，平均盈利水平在9倍左右。从2001年起，由于觉得当时股票的价格是以流通盘大小为定价标准，有了多年炒股经验的林园觉得不合理，中间就休息了近2年多。
熊市稳赚不赔
到2003年8月份，林园又“重出江湖”。“主要是我觉得一些盈利能力好、定价能力强的民族品牌企业的股票，价格被严重低估。”
林园买股票通常是以不同账户、几个投资组合的方式来进行操作。每个组合有5只股票，投入资金为1000万到2000万元左右。到了2003年的年底，林园的资金已达到了1.7亿元之多。
从2004年4月开始，股市行情一直处于下跌状态之中，而这却丝毫不影响林园的炒股，“大盘涨跌最多只能影响我赚钱的速度，但不管涨还是跌，我都可以挣钱。”林园说。
熊市的一年多时间里，林园的股票增长率达到了140%。记者查阅了他的5个账户投资组合的资金对账单，一个名为联合证券深圳地区振兴路营业部账户显示为，2004年1月，林园存入的1000万元资金，到2005年9月结算时，资金账户达到了2400多万元。所买的股票有贵州茅台（600519.SH）、武钢股份（600005.SH）、同仁堂（600085.SH）、云南白药（000538.SH）、招商银行（600036.SH）等，其中还有部分配售中签的股票以及前期买入股票的卖出，还有一些股票是分红和派息等。
另外一个账户同样是联合证券深圳地区振兴路营业部的， 2004 年1 月时打入的1000 万元资金，到2004年年底时，资金账户结算时为2460万元。所买的股票为宇通客车（600066.SH）、中国联通（600050.SH）、贵州茅台、伊利股份（600887.SH）、贵研铂业（600459.SH）、云南白药和东阿阿胶（000423.SZ）、武钢股份、同仁堂等。
还有也是同一家营业部的账户的，2004 年1 月打入1000 万元的资金，到2004年3月结算时，资金账户证券总市值达到了1285万元。买入的股票有上港集箱（600018.SH）、贵州茅台、五粮液（000858.SZ）、深发展A、宝钢股份（600019.SH）、招商银行、N两面针（600249.SH）等股票。
另一个账户上，显示的是 2005 年1 月1 日存入的1500 万元到2006年1月11日时，资金账户的股票市值达到了3033万元，买入的股票主要有千金药业（600479.SH）、贵州茅台、马应龙（6 0 0 9 9 3 .S H ）、G 万科A（0 0 0 0 0 2 .SZ）、云南白药、G铜都（000630. SZ）和G 铸管（000778.SZ）。
事实上，从2004年的4月到2005年底，林园炒股挣了有近2亿多元,加上之前账户上的1.7亿元。林园实际已经挣了4亿多元。
其间，林园还将眼光放在了无风险的一些品种，比如2005年2月林园还第一次大量买入招商转债，买入均价是102元。“买入招行转债，只要4年内招商银行不倒闭，那么投资风险几乎是零。我坚信4年内招商银行肯定要大涨。”
只买被市场低估的股票
林园自有一套自己的选股标准。最基本的原则是：只买被市场低估的股票。
按照他的理论，投资股票时，盈利能力强和企业的产品价格具有稳定性是首先要考虑的要素。在操作股票时，林园通常是以一些知名企业作为切入点，通过比较各种财务指标、定价能力以及成长性等综合作出决定。
“业务太复杂的公司不选，账算不清楚的公司不选。我70%的时间是用在我买入的公司调研和跟踪上，其中也重点研究上市公司的竞争对手。”
有的股票，林园会连续跟踪三年左右的时间，而且会上门到公司去实地了解情况，并充分了解这家公司其主要竞争对手状况等。
他所选择的股票另一个特点就是，找一些PE值在5至6倍左右、业绩稳定的公司买入，那么年回报可以达到20%。另外，公司的派息率也是参考的因素之一，如果每年的派息率在8%以上，股价即使有波动也不会有太大问题。
目前，林园主要持有以招行为代表的蓝筹指标股。最近的投资组合是：招商银行、G铜都、G铸管、云南白药、赤天化（600227.SH）、中原高速（600020.SH）。对于股改后的市场，林园认为：“目前进行的股改只能使我们买入的股票更便宜，不能改变公司的好坏，我认为公司参不参加股改并不能成为我买入股票的标准。”
里费默破产的根本原因——人的本质的非理性因素
里费默破产的根本原因——人的本质的非理性因素 青泽里费默在写出如此深刻的《股票作手回忆录》以后，在功成名就的30年代，为什么最后仍然陷入破产的境地？
人们对此的说法不一，有人说：
这是人性缺陷导致。如果说投机事业极其艰难，非常辛苦，那么这个难点和苦处就是我们必须时刻克制情绪，来不得半点大意。而那些大师技艺精湛，屡战屡胜，在他们评估所有条件都具备或者压力过大的情况下，很可能孤注一掷，不遵守纪律。我想这是他们破产的直接原因。如果他们没有孤注一掷，如果他们遵守纪律，是否还会惨遭破产的厄运呢？可以说技艺越是精湛、经验越是丰富，获得的胜利越多，人性考验就越严峻。
有人说：
里费默失败的根源在于虚名：名号交易天才、渴望受人们敬畏、妄图控制市场、股市国王等等。
还有一位网友的回答是：
里费默失败的根源，源于他在多次东山再起之后，对失败的判断明显带有过多的乐观主义色彩。
里费默的失败必然违背了他从前遵守的原则，这一点是毫无疑问的。如此，人性的弱点又一次战胜了出类拔萃的人，和击败其他亿万普通民众一样。
上面各个朋友的回答中，有一点是大家的共识，即没有人认为里费默的失败是因为他对市场的认识浅薄，他的交易策略和技巧有问题。也就是说，里费默的失败，更多的是因为人的心理、人性的因素，即他的内在精神方面的原因。作为交易天才的里费默，并不是市场打败了他，而是他自己打败了自己。
我们不知道里费默最后十年是怎样做交易的，1929年他还拥有3000万美元以上的资金，却在短短几年的时间里赔得干干净净。我们手头没有30年代他失败交易的细节记录，根据我自己的交易经验和市场认识，以及逻辑推断，里费默后来的再次失败，肯定是犯下了他自己过去坚决反对的下列几类错误：重仓交易、逆势交易、频繁的短线交易、出现亏损时没有控制风险。还有一种可能是他逆势操纵市场失败，从本质上说，这种错误仍然是企图对抗市场大趋势的逆势操作。
也许，那几年的交易中，里费默只是犯下了上述几类错误中的一种，也可能在不同时间，他把每一种错误都犯了。所有这些错误的性质以及可能的最坏后果，里费默心里是完全明白的。这一点只要我们重新回忆一下《股票作手回忆录》和《股票大作手操盘术》中有关内容，就可以看得清清楚楚。
绝大多数经济学家和统计学家对于决策过程的研究，基本上以人是理性的为出发点，并没有考虑人是有情绪情感、有个性特征、相互影响着的社会人。在他们看来，人们是否能够做出最优决策，完全取决于决策任务本身，而与任何其他因素无关。在整个过程中，决策者是不受任何情绪、偏见和教条影响的绝对理性的人，他始终保持清醒的头脑，完全按照理论上的逻辑判断，并选择哪个方案最好，哪个方案最差。
显然，一个投机者在市场中的交易决策，不完全是经济学家描绘的那种理想情形。这一点，从里费默身上就可以看得很清楚。如果里费默严格地遵循他自己早期对市场的认识、他的交易策略，应该说他根本就不会到破产的境地。他最后的失败，和前几次破产的情况大同小异，是他又一次违背了他自己的交易原则。他犯的错误，可以说是明知故犯。
明明知道，却做不到。就像《菜根潭》上说的：“明明知得，又明明犯着。知得是谁，犯着又是谁。”人性的这种困境和悲哀，不得不让我们去探索人的本质的理性与非理性这个无法回避的问题。
显而易见，投机者的行为并不是一直处于理性的支配下，他在市场中的行为具有不规则、不可控制的无意识的一面。有时候投机者很理性，有时候却会受非理性的支配，作出不可思议、自己也不希望做的交易来。例如，在股票、期货交易中非常普遍的冲动性交易，就是一种典型的非理性行为。此时，投机者并不是受到平时深思熟虑的交易策略、原则的约束，而是受本能的欲望、情绪的控制，不由自主地行动。很多高明的投机客，他事先是知道并且反对这种交易决策模式的，甚至是深恶痛绝的，但是，一个人的修养、境界未到一定程度，他就不可能完全控制住自己的行为。而且，我认为，即使一个修养、境界很高的人，偶然地，他也会做出一些非理性的荒唐举动。
很多年以前，有一天，我像一位修行多年的佛家弟子，似乎突然茅塞顿开，明白了怎样从期货交易中赚到钱。我带着对自己是否真的能够在市场交易中严格按照这套方法去交易的怀疑、担心，恨铁不成钢地赌着气对自己说：如果这一辈子我在期货交易中最后没有成功，并不是我没有这个能力，而是我自己不想成功。因为我已经知道了在市场中赢钱的办法：只要我有足够的耐心等待，只在市场的走势符合我的经验和理论，只在我有把握的范围内才行动，我就能赚到钱。而且，那样的机会早晚会出现的。如果我的投机事业最终失败了，肯定是因为我违背了自己的交易方法和经验教训，做了大量我自己也认为是错误的交易。例如，被市场走势诱惑追涨杀跌，无法控制自己贪婪的交易欲望，逆势交易，等等。
我是明白了怎样才能赚到钱，找到了我自己有把握的成功方法。但是，我不是个木偶，我是一个人，虽然我也想从投机市场赚到成千上百万，但是，我不具备那种绝对完全的理性，也没有足够的定力和恒心，为了实现自己赚1000万或者一个亿的目标，能够绝对机械地、规规矩矩地遵守我心中已经想到的成功的交易方法。
在市场中，有时候我的头脑中会突发奇想，开始嘲笑自己：难道为了成功，我这辈子就一直按照这种呆板的交易策略，在股票、期货市场日复一日、年复一年地等待和重复操作下去？那是多么的枯燥乏味啊！
结果，我开始忘记自己进入投机市场的目的，忘记原来成功的方法，禁不住自己的好奇心，希望弄懂市场，而不是简单地从市场中赚到钱。最终，我彻底迷失在探索市场奥妙的旅程中。
后来的几年，因为沉溺于交易过程的快感，不知不绝中，我又开始偏离当年自己对自己的承诺和警告，做了许多自己现在想起来都感到痛苦的无谓的交易。在这种情况下，可想而知，我的交易业绩能有大的改观吗？哎，怪不得里费默说，投机者有时候犯错误心里是知道的。
我想，不但是我，许多有经验的投机者都会有这样的体会，在市场交易中，某一段时间、某一些交易合乎逻辑和原则是很容易的。但是，在任何时间、任何情况下，投机者从头至尾都要做到合乎逻辑的思考和行动，严格地遵守所有交易原则，那几乎是一件不可能的事。也许可能只有神才能一丝不苟，具备绝对的理性吧！在市场认识和交易决策中，投机者永远只有有限理性，并且还有本质的非理性一面。
我自己的教训和里费默的失败，背后可能都有这样的一种错误的信念在起作用：投机者笃信的东西——那些高明的投机理论、交易策略和风险控制措施，是能够自动地制约投机者的行动的，能够帮助人走向成功的。但是，包括我在内，大多数投机者没有意识到，人的本质中有理性的一面，也有非理性的方面，后者常常会无意中阻止他完全理性地行动和决策，使他背离成功的目标。所以，最终，这些非常有价值的东西并不能够帮助大多数人远离失败。
人类永远无法从根本上战胜自己？
深入解剖里费默的悲剧案例，可能对我们理解市场交易为什么如此艰难，大多数人为什么最终必然失败，具有非常典型的意义。要寻找这个问题的答案，我们不得不了解一点哲学。
人为什么一半是天使，一半是野兽？这一永恒的斯芬克斯之迷，从古至今，从东方到西方，困扰着所有的哲人。人的斯芬克斯之迷，实际上也就是人的本质的理性和非理性之迷。
显然，理性并非就是人性、人的本质的代名词。当然，我也不同意叔本华的非理性主义哲学，把非理性作为人性、人的本质的代名词。认为：
“生命的本质便是那不能遏止的盲目冲动。”
“人的全部本质就是意志。是一个饥饿的意志。人世的追逐、焦虑和苦难都是由它而来的。意志是人生苦难的泉源。”
人是“贪欲之我”。欲求是无休无止的。满足是短暂的，缺乏却是经常的。
“欲求与挣扎是人的全部本质。”
在我看来，人的本质是理性和非理性的某种混合物。生命活动中只有以理性或者以非理性为主的活动，没有纯粹理性或者非理性的活动。在大多数时候，人是理性的，人的理性力量能够控制、战胜非理性的本能、意志、欲望。但是我也没有这么乐观，也不同意下面这种观点，认为：理性在人的精神属性中处于主导和决定地位，理性指导和支配非理性，它规定着人的精神本质。没有理性，人就不将成其为人。
非理性，作为不受人的目的和意识所支配的一切精神属性和精神活动，是一种没有自觉意识到的意识，包括情感、意志和欲望等等。我认为，虽然不是绝大部分时间，但是在很多情况下、在很多时候，我们内在的非理性往往能够冲破理性的约束和禁锢，大摇大摆地走出来支配、左右我们的思想和行为。在投机市场，这一现象非常普遍。投机者在市场中的频繁交易，也许只是因为对他而言，从心理深处就是要采取某种行动的本能而买进卖出。没有任何其他理由，这就是最好的理由，难道还有比让自己心理愉悦更为重要的吗？所以，在理论上看起来十分合理高明的交易原则，在市场参与者无比复杂的内心世界面前，往往变得十分苍白无力。
投机者的智慧和理性并没有足够的力量把人本能的冲动、贪婪的欲望彻底消灭，进入一种澄明之境。冰山，顶端是有意识的理性部分，是成功投机的基本原则；沉没在水中的绝大部分，则是无意识的非理性世界，潜伏着给投机者带来毁灭性影响的巨大可能。
弗洛伊德的心理学中提出了这样一种观点，虽然我不知其是否科学，但对投机者提高交易的警觉性，应该是极有意义的。弗洛伊德认为：凡是被禁止的东西，一定是被欲望的。如果不是人们愿望做的事，禁止就是不必要的。严厉禁止的事，一定是愿望的。凡是怕的东西大概也都是被欲望的，怕是无意识欲望的一种假面具。
期货交易有很多禁忌：不能逆市交易，不能重仓交易，要及时止损等等。江恩的交易规则更有28条之多。
显然，按照弗洛伊德的说法，这些对投机者生死攸关的交易原则，竟然每时每刻都要提防来自内心深处虎视眈眈的敌人的攻击，本质上却是投机者最喜欢去违反的东西。这是一件多么可怕的事情啊！
里费默在20世纪30年代的教训，让我想到，只有当理性能够认识非理性的时侯，理性才称得上是理性，如果理性只能认识理性，只能停留在自身之内，以为自己是万能的，那么走向灭亡的就必然是理性本身。
因此，最为重要的不是在人的理性与非理性本质之间妄自取舍，而是在更高的意义上重新理解它们之间的关系。通过对投机活动中的非理性因素的探索，帮助我们深刻领悟市场交易中的局限性、危险性和悲剧性的一面，从而，扬弃我们对未来投机结果肤浅的乐观主义，无疑是一件非常有价值的事情。
芝加哥商业交易所的广告中有这样一段话，用来描述一位差劲的投资者的特点：
“图卢兹－劳特雷克从事商品期货交易时间是否太短了？不，而是太情绪化了。劳特雷克是一位优柔寡断的人，情绪起伏不定，观点东游西击。这样的个性不适合从事期货交易。”
个性？背后不就是人的理性和非理性的某种调和吗？确实，正是建立在让人难以完全意识和控制的非理性因素之上的个性，那种不能完全说清楚，也不是一成不变的僵死的东西，往往决定了一个投机者的最终命运。里费默的个性，就是里费默的结局。这也就是哲人们常说的：性格决定命运。
期货短线王 微利也能赚大钱
期货短线王 微利也能赚大钱 （高级新手风范）蔡子剑：在国外期货业内有个说法叫做“抢帽子”交易，做“抢帽子”交易的投资者通常是职业炒手，他们通过短线炒作，利用价格的频繁波动赚取微利，又通过多次交易的微利积累在市场中获取丰厚回报。短线交易由
于回避了趋势性交易的隔夜风险，已经被期货市场广泛认可，如今在期货市场中有巨大的交易规模。
短线炒作者在期市中的赚钱是依靠微利的积累，他们每次入市交易，交易成本都较低，所以期货价格仅仅波动一个点位，就能够实现盈利；虽然盈利不大，但一天累计下来也非常可观，因为每个交易日的多笔交易总额累计可达上万手。
今年春天，我在上海很偶然遇到上海期货交易所有名的短线客齐轩。他2003年在上海从事天胶期货的短线交易时，平均每日交易量为15000手，全年的交易盈利达到1200万元！然而他的每笔交易量却非常小，例如他在橡胶市场的每笔交易不超过50手，按照他一天15000手的交易量计算，他一天进出市场的次数高达200多次！期货市场一天的交易时间是4个小时，就是说他平均每一分钟多一点就要完成一次交易！初涉“抢帽子”，切记不能顺大势炒单齐轩决定成为期货短线的职业炒手，是因为曾经眼见一个朋友在海南中商所从事短线交易，仅用了2年时间就实现了从20万元炒到了1000万元的飞跃！齐轩深受鼓舞，2001年他也加入了这个行列。这就是球地投资集团的前身南瑞投资
当时他在期货公司的账户上只有20万元，主要从事绿豆期货的短线交易，每次交易笔数不超过20手，每天的交易量仅为一千手左右。当时绿豆期货对会员实施手续费优惠奖励，他拿到了非常优惠的手续费标准。只要价格跳动一个价位，他就能盈利，他说这是短线炒手盈利的最基本原理。这使得趋势交易的普通投资理念与短线炒作的投资理念大相径庭。
当时的齐轩刚从一个普通趋势投资者转变为短线炒手，需要自己摸索和总结经验。他最大的难题是，在短线炒作中如何避免自己对大势判断的干扰而影响交易的收益。
短线交易者，有时会在盘中进行大量的逆势交易。比方说，某商品价格长期处于大幅上涨的趋势中，普通趋势投资者这时候会因为看涨而买入，但短线炒手要跟踪的是短期趋势，每天就需要进行大量的卖空交易。
齐轩在最初的交易中，深受大势判断的影响，无法准确跟踪短线趋势。有时，当短线趋势显示为价格下跌，但他仍然基于大势看涨的判断不停买入，造成短线交易亏损；有时，大势看涨，他会留下一些隔夜的单边头寸，这在短线炒作中意味着亏损，违背了短线交易快进快出的原则。
齐轩印象最深的是在2001年4月，他的账户已从20万增长到30万，但由于有一天的绿豆期货隔夜持仓多头头寸，造成的亏损达到8万元!接下来又蒙受了几次隔夜持仓的亏损，到2001年8月，齐轩账户的20万元仅剩下10万元。眼看着前半年的赢利竹篮打水一场空，他岂能不心疼。
市场永远是在无序的波动之中，炒手对于买入卖出的方向性选择不是靠对长期趋势的判断，而是靠自己对于价位下一次波动的预期。短线炒手赚取的是当天交易的波动利润，绝对不能隔夜持仓。短线交易一但亏损立即止损出局，每笔交易的亏损尽量不要超过一个波动价位，必须把短线炒作和普通趋势投资严格区别开来。
“抢帽子”交易来不得半点犹豫
2001年下半年，齐轩总结上半年的教训，减少趋势判断的干扰，杜绝了隔夜持仓，但又碰到了指令执行犹豫不决的问题。
常常发生这样的情况，他刚刚买入20手绿豆，价格就下跌1个点位，本该直接选低一个价位平仓，但他心存侥幸，仍然将卖单高挂一个点位。这时价格继续下跌，只好选择更低的价位平仓。如果一天有三五次这样的亏损，这一天就白忙活了。
到2001年6月份，齐轩的账户资金又从10万元增长到40万元。有了足够资金，因此7月的成交量比6月份增加了一倍，但7月的盈利却仅为5万元。齐轩很纳闷，拿出七月那几天的交易报表研究才发现，每天的交易中都有几次单边交易亏损超过2000元的情况，而单笔入市交易的盈利平均只有500元。平衡下来赢利就很有限，在盘中操作时的犹豫，造成了当月盈利率低下的后果。
看来，短线交易赚取的是微利，平仓绝对不能犹豫。
传统的趋势交易者有足够的时间研究市场，可以做出入市计划和运用各种控制风险的手段，但短线交易者就不一样了，他们没有太多时间思考，一开仓单入市后，马上就要执行平仓指令，所以执行交易指令一定要坚决。在普通的趋势交易中，犹豫几分钟可能不会影响交易的结果，但短线交易几秒钟的犹豫就会错过平仓的机会，短线交易的平仓指令是跟随市场的下一个波动做出的，在开仓的同时就已经决定了必须在市场下一个跳动价位平仓，短线交易赚取也正是价格随机波动带来的利润，一旦没有及时跟随市场的节奏平仓，哪怕只有一次犹豫，这一天就可能全盘皆输。
吸取经验，微利也能赚大钱
2003年对于齐轩来说是一个新的起点，在总结了作为短线炒手必须具有的操作理念之后，齐轩的操作开始步入良性循环的轨道。这年 3月，齐轩用50万元的资金入市，50万也成为他此后一直保持的保证金规模。
3月，他主要在天然橡胶市场操作，每天的交易量达到8000手以上，因为要快进快出，每次他进行交易的时候，就像是进行机械化运作，只要行情开始波动，他的手指就在键盘上飞快地跳动，就像出色的钢琴师，在键盘上弹出悦耳的音符，不过齐轩弹出的“音”是由金钱汇成的。到3月底短短一个月内，齐轩在期货市场上大获全胜，累计从账户提走的资金达到200万元！朋友羡慕地说：“你快要把期货市场变成了提款机。”
这个人就是我的94届学生齐轩
范·K·撒普访谈录
范·K·撒普访谈录（杰克·施威格）交易心理学家
——范·K·撒普（Van K. Tharp）
从事心理压力与工作表现关系的研究，发掘杰出交易员的心理特征。成功地设计
了投资心理测验，用以衡量导致金融操作成功及失败的心理特征。撒普认为，通
过模仿学习杰出交易员致胜的心理特征，可以成功地改善任何交易中的操作绩效
。
一、交易成功的三大要件，11项要素：
（一）心理要件
1、成熟的私生活；
2、积极的态度；
3、赚钱的动机；
赚钱的动机和交易成功之间并没有显著的相关性，但是仍然要很谨慎的加以检定
，因为缺少赚钱的动机而内心冲突又大，对交易的成功极具杀伤力。
4、内心冲突的平衡；
5、讲求结果的责任感；
（二）决策要件
6、对市场技术面具有充分的知识；
7、做出客观决定的倾向；
8、独立思考的能力；
（三）管理及纪律要件
9、对风险的控制；
10、耐心；
11、额外的一项要素：直觉。
二、失败交易员的心理特征包括：
1、无法应付高度的压力；
2、对生活抱持消极的态度；
3、内心存有许多冲突；
4、在事态出差错时总是抱怨别人。
5、不会谨守原则作为其操作的规范，
6、较容易成为跟随群众的人。
7、缺乏组织能力和耐心。
没有操作技巧在本质上就是成为交易员的心理障碍。一般人因为缺乏判断力、缺
乏目标或有心理冲突，因而无法思索比较有系统的操作方法，更别说是加以试验
了。
三、无法成为成功交易员的最重大心理障碍是什么？应该如何克服？
（一）交易员最根本的心理障碍是如何处理风险。
交易要成功的两项最基本规则是：停损和持长，不愿意小赔出场，结果反而将小赔变成大赔。
按交易原则执行例行的决策，包括：利用停损单纠正判断的错误，保护利润，持续发展等。应该在每天早上思索这些规则，在一天的结束反省当天的交易。如果自己未按规则行事，便应该自我警惕，避免犯类似的错误。好让自己往后能采取适当的行动。
（二）第二个主要的心理障碍是无法应付心理压力。
心理压力通常会以两种形式表现出来：
一是忧虑。
人类的大脑仅有有限的空间储存资讯。如果你的心理为忧虑所盘踞。大脑就势必无法有效应付所面临的问题。
二是生理上的自然反应。
1、一般人在压力下通常所做的决定会是不做任何反应。
2、思考事情的层面变得很狭隘，而且不认输。（不断努力做出在市场进出的决定，希望扳回输掉的钱。但实际上，鲁莽而无理性的决定会输得更掺。）
消除心理压力的正确方式应该是设法找出造成压力的原因，并发展纾解的方法。
心理压力的产生经常和个人对事物的看法存在着相当紧密的关系。改变自己对事的看法，有时的确可以纾解个人心理上的压力。
成功的交易员对于输钱的看法就和失败的交易员不同。多数人在输钱时候会表现得焦燥不安，但成功的投机客则了解，要赢钱的话，先输点钱是可以接受的。
（三）第三个主要的心理障碍是心理冲突。
每个人的心中都拥有相互冲突的意念。例如，想要赚钱但又不愿意承担风险。事实上，惟独必须设法了解自己心中的各种意念，并予以调和。
（四）第四个主要的心理障碍是多数交易员会让情绪主宰交易。
事实上，任何操作会产生问题或多或少都和情绪有关。最简单的方法就是控制个人的姿势、呼吸和肌肉舒张。改变这些因素，或许就可以改变个人的情绪。决定也是重大的心理障碍。一般人会参考世俗的分析或看法，作为买进卖出的依据。
事实上，你所需要中操作系统只要能够迅速告诉你如何行动就够了。
四、要成功必须要在三方面学习，即信念、心理状态和心理战略，模仿杰出交易员这三方面的长处。
（一）这五点信念最重要：
1、金钱本身并不重要；
2、输小钱是可以忍受的；
3、金融操作是一场游戏；
许多人从事金融操作的目的是希望赚大钱，这就是造成失败的原因，因为过份重视金钱本身，很难在输钱时停损，甚至无法在赚钱时持长。如果把金融操作视为一场游戏，而且一定要按照游戏规则去玩，一切都会变得容易。
4、坦然接受亏损是致胜的重要关键；
计划周详但也能坦然接受亏损，杰出交易员仍会尝到多次亏损的挫折，但是他们知道，以长期而言自己一定是赢家，因此也比较容易应付小挫折。
5、一进场就知道会赢。
多数交易员在进场之前，都会对市场做详尽的研究。在这一点上，他们不但具有信心，而且有决心要进场时就要获得成功。
真正的信心和虚妄的信心之间存在三项差异。首先，真正的信心源于对市场的了解，如果只有信心，那么或许就会遭到一连串的麻烦。其次对于自己的操作方法必须经过长时间的测试，如果一味迷信自己操作方法的正确性，这种信心也一样只是幻觉。最后是要有决心成为成功的交易员。一旦下定决心你不但会相信自己做决定是正确的，而且似乎一切事态的变化也会顺乎自己的意志。
（二）心理状态。对自己操作的结果负责是关键前提，控制心理状态是成功的重要条件之一。
一般人交易失败的两个原因：一是不认为自己有问题，而是抱怨市场，抱怨经纪人，抱怨内线交易，甚至抱怨技术指标或操作方法出了差错。
一般人的确都有抱怨别人而保护自己的倾向。但是，如果你只抱怨别人，你就可能会一再犯错，因为你认为一切都是自己无法掌握的。
当出差错时，最好的方法就是们心自问到底自己错在哪里。我的意思是说，要了解做错决定的关键何在。在做任何决定之前，要多思考各种可能发生的情况。改变决策的方法就可能改善操作的成果。
二是，当一个人坦承自己在操作上有缺陷时，出差错的原因多半是源于某些心理状态，最常见的包括：对市场太缺乏耐心；市场让我感到忿怒；恐惧来的不是时候；对未来过分乐观。
一旦了解自己的心理状态问题，就因该采取应变措施，因为这一切都在自己掌握之中。最简单的方法就是改变个人的姿势、呼吸和控制舒张肌肉。改变这些因素就可以改变个人的情绪，让自己的心理状态趋于稳定。
如何控制心理状态？
控制个人的心理状态又可以说成是要遵守纪律。一个最简单，而且能立即派上用场的方法。例如，坐在座位上，可以思考要找些变化。这时候，不妨先起身离开座位，揣测一下别人会如何看你的坐姿，想想你原先的姿势、呼吸和面部表情。
然后，再思想你所希望的姿势。一旦想清楚之后，就回到座位上，按照你所希望的动作做。
这种做法在任何情境下都能适用，因为它包括改变身体姿势、从比较客观的角度观察自己以及设想如何改变自己的心理状态等原则。
（三）心理战略，即个人思考的步骤。
依据某些交易原则进行买卖，交易信号提供给你感官上的刺激。
错误的心战略是：看到信号，信号代表的意义我很熟悉，如果接受它之后可能会出差错，觉得很沮丧。
正确的心战略是：信号出现了，信号代表的意义我很熟悉,，觉得很好。
完全机械化式的从事交易与完全依赖自己的直觉之间的异同点：
对市场都有充分的了解，并发展出自己操作的模式，甚至也经过长时间的验证。
尽管两者想法各异，但是以发展操作方法和加以检定的过程而言则是相同的；其次是他们都拥有先前提到的信念；此外都有明确的生活目标，了解要顺大势而行。
机械式交易员属于推理式的人物，能够用精确的语言加以陈述。整合交易模型并在历史数据中验证。
直觉式的交易员通常会设法了解市场的变化。相信市场变化是与时俱进的，而且得根据自己的预测下操作的决定。对市场长时期的观察往往会形成他内心中的预感。事实上，这种预感是一种思考的结果，或称之为直觉。
五、成为成功交易员的两个最难克服的心理障碍
一是缺乏从事金融交易的强烈意愿。除非一个人自己心甘情愿要成为成功的交易员，否则谁也没办法教他。第二个难题是一个人始终不觉得自己的操作犯了错误。这种人从不承认自己犯错，因此他的错误会不断重覆出现。
成功最重要的因素：你
一、除非你对自己有一定的了解，否则你无法设计一个适合你的系统。
二、最关键的因素是：找到一个适合自己的交易系统。
人们通过发掘自己，达到他们的潜能，并与市场保持一致，从而赚到钱。
与自己保持一致意味着找到内心的平衡点，意思是找到一个盈利与亏损的平衡点
例如盈利与亏损，两者都得接受。有时会盈利，有时会亏损，因此既有正面的结果也有负面的结果。想要两者都接受，需要找到内心中可以这样做到的一个特殊的位置。从这个有利位置来说，输与赢的机会均等。
交易者只能在不到50%的交易中赚钱。如果不能接受亏损，你就不会承认错误而停损退出市场。小亏很可能就会变成大亏。更重要的是，如果不能接受亏损会发生这个事实的话，你就不能接受这样一个好的交易系统，这个系统在长期能盈利，但很可能在60%的交易里是亏损的。
一个根本的转变：交易的成功来自于自我控制。
自我的控制并不是很难达到的，但是对大部分人来说，意识到这一点的重要性却是比较难的。
通过控制风险来达到成功。风险的控制需要极大的自我控制能力。
最多只有35%—50%的胜算。成功并不是因为能够准确地预测价格，而是有利润的头寸远远超出了亏损得头寸。愿意承受所可能产生的亏损并去实际操作，其实亏损是任何一个交易系统都必须有的。
很大的耐心并且愿意等待合适的时机。
怎样成为一个成功的交易者，应该的思维方式。找到正确的交易系统的主要任务之一是深入发掘自己，从而设计一个对自己有效的系统。模拟成功交易者的共同特征，低风险的观点；自我控制；交易心理学；资金管理；头寸调整；交易系统。
四个关键的因素：
1、交易过程；
2、进行交易研究的过程；
3、在整个交易中，是怎样管理资金和调整头寸的；平仓方法；让它起作用的指令
。
4、逐渐富有的过程；
该书确实是一本可称为经典的好书。理念很实用，不仅指出了一些常见的思维误区，更说出了很多交易的理念，而这些理念均是符合自然法则的。
我明白了圣杯的喻意是：市场上的成功来自于自我的控制，最重要的因素是交易者自身。圣杯系统的寻找就是内部的寻找。即认识自我。投机者只能交易自己对市场的信念。
书中讲了一些经典内容，如：
1，成功的三个典型领域：心理学占6成、头寸调整占3成、系统开发占1成。(而设定你的目标应该占交易系统任务的50%)。
2，判断力上的偏向：大多数人有很多在方面的不正确偏向。
3，成功投机的六个关健因素：可靠性、风险报酬比、投机成本、投机频率、投机资本规模、头寸调整。
4，机会和成本因素。
5，期望收益与R乘数。
6，设置：入市、潜随市场、过滤与设置(防止过度优化、简单最好)。
7，常见入市技术、波动性突破与3倍的ATR止损。
8，止损：如何保护资本。
9，离市：怎样获利。
10，头寸调整：任何时刻应该持有多大的头寸。
11，四维箱体：可靠性、风险报酬比、机会频率、头寸调整。
12，等价鞅策略和反等价鞅策略。
13，等价鞅策略：卡西诺游戏有下赌限制，市场也是如此，所以一般没用。
14，反等价鞅策略：有用的头寸调整会让你在赚钱的时候增加头寸的大小。这对赌博、交易和投资方面都是有效的。
15，模型：风险百分比、波动百分比较好。只要有多少入市法则就可以发明出多少种头寸调整法则。本质上，期望收益和机会因素形成了一个决定你利润量的实体，而头寸调整则决定了同时有多少个实体贡献给你利润。以便于分散风险、稳定增加收益。
16，风险百分比模型：对长期走势跟踪者来说是最好的。
17，波动百分比模型：对使用紧密止损的交易商来说是最好的。
18，世界最顶级交易商们的业绩是由头寸调整驱动的。
读完本书，深感确为一本好书，从内容来讲完全可列入经典之作，将我以前的想法系统化了。思想哲学认识才是在市场生存的保障。我们当有自知之明的，明白市场不可预测，人是渺小的，生存最重要，长期稳定获利重要，钱是坐出来的，而不是炒出来的，不要企图比市场聪明，只有顺其自然，赚了也只是缘分罢了，仅此而已。
《通向金融王国的自由之路》 作者：范.K.撒普
我的期货人生
我的期货人生----作者：棠（一）
??我是2001年7月加入期货这个行业的，刚开始的时候对期货一无所知，只大概知道股票是什么东西，也曾经想学习炒股，但终于也不了了之。那时工作的地方只是一家公司在我们那个城市的网点，不过那时我可不知道那么多，只知道是下属的分公司，心里还美美的，觉得一下子加入了金融行业，当上了白领呢！我们那个网点的负责人是个40多岁的对期货一窍不通的朱女士，现在想想还不得不佩服她有那么大的勇气，敢于献身到期货业，也算我们那个城市的第一人了。我第一次去面试的时候，被那么大的场面给唬住了，两层楼的营业面积，近100台崭新的电脑，当时那个朱女士估计一共投资了50几万，对于一个网点来说，这就属于很大的规模了。我至今都想不明白朱女士一个做商贸起家的人，被哪个花言巧语的骗子给拉上了期货这条船的，因为她根本就不懂水性嘛！
??朱女士也颇舍得花钱，出钱让我和另外一个女孩子燕子一起到公司总部去学习几天报单，那时候用的还是最古老的报单形式，网点报到公司，公司再报到场内，现在看来真是不可思议呀！多少好的机会就被那电话给耽误了，哪有现在的网上直接下单来的方便呀！现在的投资者真是幸福啊!那时的我真是天真得一塌糊涂啊！当我和燕子美滋滋的到公司总部才发现不像我们想像的那样，公司总部的规模还没有我们那个网点的规模大呢！我们一边对自己的工作环境充满了自豪感，一边又有点疑惑，怎么是这样呢？算了，还是认真学习专业知识吧！我对燕子这么说，也是在对自己说。其实报单有什么可学的了，等我们看了才明白为什么带我们到公司总部的那个技术部主管说这是朱总让你们免费旅游的。就是客户先填好指令单，再送到报单小姐的窗口，由报单小姐打电话给场内的出市代表下单就可以了，有的时候当时还不知道是否成交，还得等过一会儿再打电话过去核实，想想公司为中国的电信业做了多大的贡献啊！都是长途啊！虽然没什么好学的，也得学啊，最起码回去后得让朱总对我们此行不后悔啊！我和燕子跑到超市每人买了两个笔记本，把一些乱七八糟的东西胡乱记在本子上，回去可以先对付一下。转眼三天的学习结束了，我们还有点不想回去，谁不想多玩几天啊，没办法，我们的网点要开业了，得赶紧回去，毕竟我和燕子是在总公司学习的人才呀！
??我们光荣地回到了网点，朱总很热情的迎接了我们，还有很多重要的工作在等着我们呢！
（二）
??网点要开业了，打算在开业当天办个期货沙龙，我和燕子还有网点的小经理天天到证券营业部门口去发传单。正值酷暑，我们天天顶着烈日分发传单，真是不容易啊！好多股民看到传单写的关于期货的介绍就说这东西风险太大了，不能做。还有很多人连看都不看就把传单给扔了，真让信心十足的我大感受伤。再加上证券营业部的保安总是虎视眈眈地盯着我们，好像我们在抢他们的生意似的。几天下来，我和燕子晒得像非洲难民，好歹把那一千多份传单给发完了，心里美美地想真是个大型的期货沙龙啊！还不得来多少人呢！没想到，等到开业的那天一共才来了30几个人，其中有一部分还是冲着纪念品来的。最让我难忘的是，有一位年过七旬的老太太居然也来听课，带着笔记本，认真地记录着专家的发言。让我们这些年轻人真是无地自容啊！
??总公司的规模虽然不大，但是研发部还是很不错的，现在研发部的XX工作室在国内期货界都是赫赫有名的。当天一共派了五个人到我们的网点讲课，一个是公司的副总，另外两个是公司最好的操盘手，其中一个就是留在我们网点长达半年的老兵，没想到的是后来老兵与我形同兄妹，和燕子却发生了一段难忘的感情经历，这在后面我会细细述说的。最牛的一个就是研发部的核心人物明老师，专门研究小麦行情走势，现在名气可是越来越大了。还有一个人我得单独提一下，宇当时是公司的市场开发人员，只比我和燕子大三四岁，还偷偷和我们一起玩游戏呢！外号一枝笔，挺能写评论的，那时候他算是资历最浅的一个，没想到现在成为总公司营业部总经理了，真是年轻有为啊！我是最佩服他了。
??期货沙龙一开始气氛很热烈，由宇打头阵，他的口才真是不错，讲的在座的人恨不能立马拿钱出来投到期货这个大海里，群情激动，让我这个工作人员也充满了自豪之情。多好的行业啊！我一定得多学习学习，我给自己下了决心。等到明大师开始演讲时，那更是对期货和股票的种种不同之处展开了激烈的讨论。许多在座的都是股民，纷纷提问，其中一部分最终成为了我们网点的第一批客户。沙龙结束以后，还有很多客户不愿意走，留在我们的交易大厅看我们的卫星接收系统如何操作，我和燕子忙里忙外，手脚不停，不厌其烦地教客户如何使用我们的卫星行情系统。那时的我们真是充满了干劲啊！一点也不觉得累。
我的工作也正式开始了，不久我们的网点就迎来了第一位客户。
（三）
??网点开业后的第二天，一位个子不高，瘦瘦的眼镜先生走进了交易大厅。我和燕子忙热情的迎了上去，帮眼镜先生开了电脑，刚想讲解一下该如何操作行情系统，没想到眼镜对系统的操作比我和燕子还熟，看来是个老手，我心里想道。
眼镜天天都到我们的网点去，每天都很准时，好像在陪我们上下班，可他就是不开户。这可急坏了朱总和小经理，两人轮流上阵做眼镜的思想工作，可奇怪的是，任你说破了嘴，他就是无动于衷。渐渐地，我也习惯了眼镜的存在，每天只要他一起身关电脑，我就知道我们该下班了，都不用看表。过了整整一个月，网点的开户额为零，朱总和小经理对眼镜再也不报任何希望。有一天，眼镜突然走进了盘房（那时候都这么叫），也就是我和燕子工作的地方，很慎重地对我们说：“我要开户。”我愣了一下，以为自己听错了，立马又反应过来。我和燕子赶紧把这一重要消息汇报给了朱总和小经理，两人兴奋地像中了体育彩票。
??眼镜终于办完了开户手续，可以入金了，这下总该松了一口气吧！可这位老人家又开始稳坐钓鱼台，一个星期过去了，就是不入金。可把朱总和小经理急得像热锅上的蚂蚁，没办法，你又不能逼着他去银行吧！又过了好几天，眼镜突然入金了，还下了第一张单。
??这可是我报的第一张单呀！因为朱总感觉我比燕子学得好，人又比较机灵，所以决定让我先报单。我颤抖着手拨通了总公司的报单电话，还把报单顺序给忘了，好歹把单子给报过去了。单子成交了，眼镜只做了一手大豆多单，真挺谨慎的，像眼镜的风格。我一眼不眨地盯着电脑，赚钱了，我兴奋极了，就好像我自己赚到钱似的。该平仓了吧！我用询问的目光看向眼镜，他一点也不着急，根本没有平仓的意思。直到当天收盘，眼镜还是持仓。
??两个星期一晃而过，眼镜大获全胜，只用一手大豆多单，足足挣了100个点。一千块钱哪！我第一次感到期货的巨大魅力，也对眼镜充满了敬佩之情。
??网点开业一个月了，只有眼镜一个客户，而且还是中长线，怎么办？一点手续费收入都没有。朱总都快愁死了，天天拉着个脸，我和燕子也不敢往她身边去。说实话，朱总是个很能干的女人，至少我这么认为。她一直很喜欢我，不管我提的任何建议，她都表示很支持。虽然到后来她因为听信小经理的谗言，而把我调离报单岗位，导致我愤而辞职。我还是很感激她把我领进期货这个行业，如果没有她，或许我到今天也不知道期货是个什么东西。而我和小经理之间错综复杂的关系，在后面我会慢慢道来，也是因为他，我才错失了一个好的工作机会。
??第二个客户老王的加入，使网点的收益猛增了好几倍，也使朱总天天笑得合不拢嘴。我们网点的客户也逐渐增多起来。
（四）
??老王曾经炒过股，但是远离了股票市场一段时间。无意识地进入了期货市场，老王自认为是短线高手，可惜股市不能满足他这个愿望。正好有了期货市场，可以让老王一偿心愿。可是老王第一次下单，还是吓了我一跳。早上九点一开盘，老王兴冲冲地跑到盘房窗口，递进一张单子说：“快帮我报进去。”我一看，老王下了50手大豆多单，基本上开满仓了。（老王的开户资金是10万元）我微笑着对他说：“你能不能把单量减少一点，先下20手。”“不行，这是我的事情，跟你无关，你只管报进去就行了。”老王还挺凶。小经理在旁边看情形不对，赶紧来陪笑脸：“王老哥，你先下20手看看，然后再多下点也不迟嘛！”“不行，你赶紧帮我报，不然我的损失你来负责。”老王还是不依不饶。小经理朝我看看，然后说：“帮他报吧！”我还想说什么，可是老王正凶巴巴地看着我呢！算了，报吧！等到单子成交以后，老王很焦急地看着电脑，反了，帐上的资金已经不够了，谁让他开那么重的仓，我心里想道。老王又下了一张平仓单，我大略一算，就这么一折腾，亏了20个点，一万元钱没了。老王当天直到收盘都很老实，没有再下单。结算单出来一看，帐面亏损一万元，手续费2500元，那时我们网点的大豆单边收25元。他的贡献倒是挺大，只是自己亏得更多，真是得不偿失，这也是我们网点不愿看到的现象。
??下班之前，朱总和我们开了一个小短会，主要内容就是针对老王的问题该如何解决。对老王又要做到微笑服务，又不能让他这样胡乱折腾，看来只能让他自己吃点亏才行了，别的实在也没有什么好的解决办法。我向朱总提了个建议，让总公司的老兵尽快过来，这样才能控制大局。朱总也觉得只能这样了，就给总公司的老总打了个电话，说好老兵下个星期一就会过来。我们终于都松了一口气。
??星期一很快就到了，老兵在我们的期盼中来了，仿佛我们网点的未来都系在他的身上。老兵30多岁，性格开朗，典型的北方大汉，身材魁梧高大，长得挺有男子汉气概，唯一美中不足的地方就是长了一双眯眯眼。不过这并不影响他的整体感觉。总之，老兵这个人挺不错的。这就是他留给我的第一印象。但是我没有想到的是以后发生的一切好像是在演戏一样，给我留下了终生难忘的回忆。
（五）
??为了我们的网点能够长久地经营下去，有一块稳定的收入。朱总又下了大本钱，她投了20万资金开了个户，由老兵专职操盘，负责借鸡生蛋，每个月打手续费来维持网点的日常开支。老兵也名不虚传，第一个月就来了个帐户和手续费双赢的好成果，把朱总乐得恨不能把老兵当财神爷供着。老兵有一大嗜好，喜欢喝酒，白的，多少钱一瓶倒无所谓。正好朱总手下还有另一个专门做酒业代理的商贸公司，有大批的酒可以任老兵喝个够。朱总很爽快地让业务员搬了一箱酒放在我们中午吃饭的餐厅，还对老兵说：“兵老师，尽管喝，喝完了对我说一声，我让业务员给你送过来。”老兵高兴坏了，一个劲地说好好。
??老王没老实几天，就又开始蠢蠢欲动了。早上才开盘没几分钟，他就下了20手小麦的多单，又很不幸地反掉了。这次他很干脆，递了两张单子，一张平仓单，一张反手再下20手小麦空单。我有点犹豫，想劝劝他，一看老王正黑着个脸，就很识趣地把单子报了进去。这个总该对了吧！没想到刚反手，小麦又涨了上来，把老王气得当时就下了平仓单。空仓了，没想到小麦又加速下跌，如果老王耐心一点的话，完全是一张赚钱的单子，可惜他没能等到。老王气得也等不到收盘，就收拾东西回家了。老兵看着这一切，不动声色。收盘以后，我跑到老兵面前。“怎么办啊？兵大哥。”我一直都这么称呼老兵，直到现在。“没事，明天我和他谈谈。”老兵一副胸有成竹的样子。
??第二天，老王有些无精打采的来到网点。九点开盘以后，老王也没有任何要下单的意思。老兵倒是下了好几回单，很成功地跑了两个来回，还小有收获。老王来了精神，跑到老兵面前，一副虚心请教的模样：“兵老师，你说我这是怎么回事呢？有时明明判断对了，一时沉不住气，又把应该赚钱的单子给平了，你都是如何判断行情的呢？”老兵把该如何看技术分析图形以及如何结合基本面等等等等，整整和老王聊到中午收盘。老王激动地拉着老兵要请他喝酒，老兵婉言谢绝了老王，说是中午不能喝酒，等你赚钱了再请我喝酒吧！老王好像遇到了良师益友，对老兵无比信服。
??事实到后来老王成了我们网点的忠实客户，也和老兵成了好朋友。老王也向我表示了歉意，以后我们也成了很好的朋友。
（六）
??一转眼老兵到网点已经快两个月了，朱总安排他和小经理住在一起。一个两层小院，离网点很近，步行只要五分钟。相处久了，老兵经常在休息的时候找我和燕子聊聊天，开开玩笑。老兵是个典型的北方男人，很大男子主义，在家都是兵嫂侍候好一切，从来没有洗过衣服做过饭。到了我们这边，没人帮他洗衣服，只有每个周末把脏衣服带回家让兵嫂洗。从我们的城市到总公司坐火车只要两个多小时，老兵每个周末都回家。时间一长，有的时候老兵就不想回家，嫌太累了。可是脏衣服怎么办呢？半个月不回家，那得多少脏衣服呀？出于种种情况考虑，朱总安排我和燕子去帮老兵洗衣服。其实就凭老兵平时和我们的私交，我们也很乐意去帮他洗衣服，只是打着出公差的名号，似乎更光明正大一点。小经理也很高兴，以为他的脏衣服也有人洗了。没想到我和燕子很坚决地告诉他只洗老兵的衣服，不洗他的。
??一个老兵不想回家的周末，我和燕子去老兵和小经理的狗窝帮老兵洗衣服。到了以后才发现，原来他们住的地方连狗窝都不如，一股子臭鞋臭袜子味能把人给熏倒。小经理还很不好意思地把脏衣服给藏起来，我说还藏什么呀，都拿出来一起洗吧！我和燕子一起动手，没过两个小时就把他们两个人的脏衣服给洗得干干净净，还进行了一个彻底地大扫除。终于像个人住的地方了，我和燕子很有成就感。老兵啧啧称赞说这两个丫头真不错，可以嫁人了。我和燕子涨红了脸说谁想嫁人呀！我们还小呢！那时的我才22岁，燕子比我小两岁，才20，都是对爱情充满幻想的年龄。小经理只顾盯着我傻傻地笑，我瞪了他一眼。无意中看到老兵看燕子的眼神有点不对，说不上什么感觉，反正和看我的眼神是不一样的。那时的我也没想很多，只是觉得老兵对我和燕子都是一样的兄妹之情，只希望这种感情能够天长地久。却没想到后来老兵居然和单纯的燕子发生了一段真挚的感情，差点为了燕子放弃一切。而我和燕子的友谊也因为她和老兵的事情发生了变化。
??从那以后，我和燕子经常去帮老兵和小经理洗衣服，老兵也为此请我们吃了好多次饭。让我们没想到的是，大男人老兵居然烧得一手好菜，特别是他烧的红烧鱼，真是让我现在想起来都垂涎三尺。老兵的好手艺把我和燕子的胃都给惯坏了，只要是老兵炒菜，我和燕子就能吃两大碗饭。如果换了做饭的张大姐，我们连一碗饭都吃不下。到后来，我们一致强烈抗议，要炒张大姐的鱿鱼，因为从她做的米饭里吃出手指甲。老兵问张大姐怎么回事，她还振振有辞说是没时间淘米。气得我们绝食一天，其实在外面偷偷吃过了，朱总没办法，只有把伙食费发给我们，让我们自生自灭了。这更加速促进了老兵和燕子的感情发展，也让我遇到了人生第一个疯狂的追求者——小经理。
（七）
??据后来小经理对我说他对我是一见钟情，从我第一次到公司面试和朱总在谈待遇问题时，他就对我很难忘，因为我能言善辩。其实我是最不能说的，可能是因为他自己比我更差吧！当时我面试完以后下楼，他就等在楼下，对我大谈公司的发展前景是如何的美好和光明，仿佛不到这里工作就会抱憾终身。实际上他那时对期货也是一窍不通，所以我一生气就会说是他拉我上了贼船，他就说那怎么办，我把自己赔给你吧！我说不用，一个大活人成天跟着我算怎么回事啊，也不利于我寻找帅哥。小经理听到这话就一副很伤心的样子，我却乐得很。老兵总说我是个折磨人的小妖精，要不是他有了燕子，就把我给拿下了。我笑笑说不喜欢老男人。
??在网点的工作是轻松而又愉快的，每天下午三点收盘以后基本上就没什么事了。这样的工作环境难免不让人产生点想法，老兵和燕子经常自己去宿舍洗衣服了，不再带上我和小经理。这却为我和小经理提供了更多单独相处的机会，小经理常常用戴着眼镜的大眼睛偷偷看我，我装作一副不明所以的样子。小经理是外地人，一说他的家乡话就好像在说鸟语，我一句也听不懂。他的皮肤很白，本来我就对自己的皮肤很引以为傲，在我们这个北方城市里，很少女孩子有像我这样的白皮肤的，没想到小经理比我还白，气的我经常叫他白皮猪，尽管他一点也不胖。现在想想，小经理那时对我真是够好，每天早上他早早地就把盘房的卫生给打扫干净。等我和燕子到的时候，我的桌上还会有一杯泡好的热茶。那时候我们中午已经开始自己做饭吃了，小经理从来都不让我动手，老兵负责炒菜，小经理负责淘米做饭涮锅洗碗，我和燕子乐得悠闲自在，还可以对饭菜味道好坏提出意见。其实我们四个人早已经在共同工作生活中结下了深厚的友情，像是家人又像是亲人的感觉。只是现在才发现，一切已经不可能再回到从前了。
??网点的发展有点陷入僵局，经过我们再三会议研究，发现可能是网点选址有点偏，朱总毅然决定搬家，放弃现有一切，还损失了好几个月的房租。我和小经理跑了好几个地方，最后把位置定在本市的金融一条街上，当地的三家证券营业部和各大银行总部都在这条街上。应该说位置算是不错了，就是房租有点贵，想要有原来那么大的地方，一年房租得要100多万，只能换个小地方了。网点的新地点就在一家证券营业的楼下，这下总该天时地利都占上了，剩下来的就是人和了。没想到这以后还是困难重重，让人一言难尽啊！（完）
投资奇才：吉米-罗杰斯
投资奇才：吉米-罗杰斯人人都说，世界末日已经到来，他却感觉良好
吉米•罗杰斯（Jimmy Rogers）！我看过你写的书！”一位身穿红毛衣，头戴耳罩狩猎帽的退休者说。
“嗨，是吉米•罗杰斯吗？你买的 Chicago Merc 股票赚了没有？”来自美国中西部的一位中年商人问道。
“我该在阿根廷买地吗？”“嗯，安哥拉？它在非洲，对吧？他们不会把你的头风干成战利品吧？”得克萨斯的农场主这样问。
嗨，吉米！
在法语区边上的喜来登酒店，吉米 罗杰斯总能碰到他的仰慕者。无论是在等出租车，还是穿过酒店大堂的酒吧，在楼上三层的展厅签名售书，都是如此。就在他即将对人山人海的新奥尔良投资会议发表演讲前几分钟的时候，也有人问他。这个会议每年举行一次，颇受投资迷、其他逆向投资者和猎奇者欢迎，在这里，罗杰斯就像摇滚明星那样带动著听众的情绪 [中央情报局前任局长乔治•特内特（George Tenet）在这次会上也深受关注]。罗杰斯身穿蓝色法兰绒上衣，粉色衬衫，系著一条名牌蝴蝶领结，一副花哨的仪表。他礼貌地同每一位仰慕者打招呼，向他们提出一些老生常谈的建议。吉米，你对黄金有何看法？他说: “如果你把你的黄金变成铅，那你赚的钱要多得多”（去年铅价格的增幅是黄金价格的两倍多）。对于有人问及市场近期的波动，他拿出常用的挡箭牌，说自己是“世界上最差劲的交易员”，轻描淡写地回避了这个问题。尽管如此，这些问题还是让他感到有些厌烦，对他的影响虽说不大，却也能看出来。不只因为他讨厌有人叫他“吉米”。用罗杰斯喜欢的词儿说，他长期以来一直都在扮演另类、取悦大众的“特立独行者”角色，而毫无疑问，他很会演。但是，这也让他很受打扰。
投资史上尽是些反向操作者，他们与众不同，在别人不愿买进的时候以别人不愿买进的价格买进。这些精明的人知道，一旦他们的看法被大众接受，机会就来了。 30 年来，吉米 罗杰斯一直是这一艺术的最成功和最多彩的实践者。他来自小城镇，后来成了华尔街神童。在上世纪 70 年代，他与乔治•索罗斯（George Soros）合伙，成立了历史上最有名的投资团队。10 年间，他们的投资收益增长了 4,200%，而标准普尔 500 指数的同期涨幅仅为 47%。后来，他又成为《巴伦周刊》（Barron's）“圆桌”（Roundtable）栏目的神侃，怂恿读者买进马来西亚橡胶农场经营商的股票或是“白胡椒”，而当时，最受追捧的却是本益比高达 40 倍的通用电气（GE）。后来，他又摇身一变，成了“金融界的夺宝奇兵”，骑著摩托车周游世界，有时还冒著生命危险。就在同时，他还在一些最不可能的地方进行了非常有利可图的投资，而且写了一本畅销书。接著，这位老到的冒险家再次周游世界，到了更多的第三世界国家，让自己又一次上了《吉尼斯世界纪录》，发现了更多不大可能然而却非常有利可图的投资机会，又写了一本畅销书。
不过，现在的情况让人感觉有些奇怪。罗杰斯好像找到了和他特立独行的过去不一致的新使命。他已年届 62，正处在他的第三次婚姻，却头一回做爸爸。请别介意我们从大众心理学的角度说说他。如今，他的言论总是提及一些紧迫的事情。在某种程度上，那些事情就是他多年来一直大力宣扬的看法，即美国股市前景黯淡，商品交易将大行其道，中国将成为本世纪的主导经济力量，美元将继续下跌。但是，现在他似乎不大愿意自己一个人那么认为。简单地说，他不想当反向投资者，而是希望引导人群，与大众分享他的投资智慧。他想让别人把他看成预言家，而不只是一个古怪和逗人开怀的赚钱者，当然也不想被人叫做“吉米”。
他以几近意识流的语气说道，“我非常沮丧，但市场的本质就是这样。这就是人性。皇帝新装的故事。这个故事流传了几个世纪。如果大家都相信某个观点，就听不进你的话，更别说理解或接受。群众一旦受到蒙蔽，你很难说服他们。所以，我很气恼，很沮丧。”他 停了一下，又不好意思地岔开话题: “但是，我也有对的时候，所以会有人听。”http://leson6666.bokee.com/inc/1.jpg
近来正是罗杰斯对的时候。只要看看罗杰斯国际商品指数（Rogers International Commodities Index）就足够了。据巴克莱交易集团（Barclay Trading Group）的数字，自从罗杰斯于 1998 年 8 月 1 日推出私募期货基金，追踪他编制的这个指数以来，该指数的完全回报率已高达 194%，成为过去 6 年世界上表现最好的投资指数。不仅仅是商品类指数，而且是所有类别的指数。其投资回报率是罗素 2000 价值股指数同期的两倍多，是雷曼兄弟长期国债投资组合的 3 倍。和纳斯达克相比呢？罗杰斯指数的表现强于前者 35 倍。在扣除手续费后，罗杰斯私募基金的回报率为 153%。2001 年推出的该指数上市基金已上涨 75%。
可罗杰斯说，大钱还在后头。2005 年 1 月，他将出版第三本书，一本名为《热门商品: 如何在世界最佳市场投资获利》（Hot Commodities: How Anyone Can Invest Profitably in the World's Best Market）的投资指南。该书的主要内容是消除商品投资中的神秘性，分析铅、糖等原材料的供需情况。但是，该书最引人入胜之处是其中心思想: 基础材料的价值将在今后十年飞涨。现在市场行情已经是牛市，但不是在人们熟悉的美国股市。如果他过去的预言纪录能够说明问题的话，你就应当小心注意了。
量子基金的飞跃
吉米•罗杰斯身材结实，长著一张圆脸和一双浅蓝色的眼睛。他在电视上经常亮相，也经常发表公开演讲，这种场合他总是系蝴蝶领结。在家中他则喜欢穿牛仔裤，敞著领子。在通常的谈话中，他先是语气柔和，但非常精确，然后变得兴致勃勃，最后就成了眉飞色舞。他说话仍然带著在南方长大所养成的婉转语调，不过，偶尔也会发南方式的粗嗓音。他在日常交谈中喜欢用“胡说”和“说得轻巧”这样的词儿。 罗杰斯在亚拉巴马州的德莫波利斯长大，在 5 兄弟中排行老大。德莫波利斯是一个小镇，位于汤姆比格比河和黑斗士河的交汇处，人口约 7,000，19 世纪初由一群法国流亡者创建。他的父亲是参加过二次世界大战的老兵，白天经营一家化工厂，晚上则兼职做会计，为自己的儿子们树立了勤奋工作的榜样。罗杰斯 5 岁时得到了自己的第一份工作，在当地的球场上捡瓶子。不久后，他与自己的几位兄弟开始做生意，在当地高中每周五晚上举行橄榄球比赛时卖烤花生和苏打水。现在已是伯明翰律师事务所成功合伙人的弟弟麦布里（Mabry）说，罗杰斯从小做事就很“投入”，而且雄心勃勃。麦布里说，“他总说到 40 岁时要成为百万富翁，总那么说，但他从未讲过如何去实现，而我们大家也都没想过能实现。”
罗杰斯急于离开亚拉巴马，去看外面的世界。为此，他申请了去耶鲁大学读书的奖学金，并如愿以偿。在纽黑文，他当上了学校赛艇队的艇长，学习历史。他在 1964 年快要毕业时，曾考虑上医学院或法学院，但是，学校就业指导办公室提供的一次偶然面试机会让他得到了华尔街的一份暑期工作，罗杰斯马上就喜欢上了这份工作。他说，“难以置信，我连股票和债券都分不清，但我却有热情去尽可能多地了解这个领域。而且我发现只要搞明白市场行情，就能在华尔街那里得到大笔的钱。假如那时我能负担得起，我宁愿不要钱去工作。”
为了逃兵役，他接受了牛津大学的奖学金，读了两年哲学和经济学。他还成了“德莫波利斯第一位代表牛津和剑桥赛艇比赛的艇长。”但最主要的是，他把时间花在整本整本地看《经济学家》杂志（The Economist）上，梦想自己能够成为“苏黎世财神”。苏黎世财神是位神秘的瑞士银行家，据传说，他控制了全球资本流动并从中获利。
回到美国后，罗杰斯在美国陆军当了两年兵。在驻守布鲁克林的哈密尔顿堡时，他忙于为基地指挥官投资理财。1968 年，他从陆军复员，在华尔街找到了自己第一份真正的工作，在 Bache & Co. 担任机具分析师。当时，长期的牛市行情已近尾声。正是在那里，他头一次遇到了泡沫心理。高管人员让他不要过于操心数字，而是要把重点放在“概念”上。从众的理财经理教导他如何把风雨飘摇的老机具公司包装为快速成长的电脑生产商。罗杰斯很有心计，坚持手工绘制资产负债表，他自认为，“在亚拉巴马的德莫波利斯，就不能这么做事。”
上世纪 70 年代，股市进入长期熊市，罗杰斯加盟欧洲老牌投资银行 Arnhold & S. Bleichroeder，在那里为一家由乔治 索罗斯管理的对冲投资基金担任研究分析师。两人马上看出了对方的才能，他们还一致认为，流行的观点通常是错误的。罗杰斯说，“他觉得我机灵，我也觉得他机灵。显然，我们共事起来好极了。”索罗斯 1973 年另立门户，成立一家离岸基金，他邀请罗杰斯加盟，担任低级合伙人。罗杰斯主要负责出谋划策，而索罗斯负责交易，这家后来被称作“量子基金”的基金通过举债进行巨额投资，主要投资于军工类股票和石油。
听罗杰斯讲他这段时期的生活，就像是听一个人回忆他刻骨铭心的初恋。他说，“每天早上我都跑步赶公共汽车去上班，再也没有比市场更令我兴奋和开心的了。那就是我想做的一切。我爱这行，投入了全部精力，总是急著去了解一切能够了解的东西。干这行就像不停地在做四维拼图游戏，因为无论你做了什么，图件每天都会发生变化，你必须每天重新把它们拼起来。我每天每刻都坐在那里，玩著这种拼图游戏，还得赶在别人之前把图拼出来，没有比这更刺激的了。我的天，真无法形容那有多好玩！”
为了抢在市场前头采取投资行动，他行千里路，破万卷书，订阅了几十份期刊和研究杂志。乔治 索罗斯在他的回忆录《索罗斯谈索罗斯》（Soros on Soros）中写道，“罗杰斯一人干了六个人的活儿。”在这期间他两次结婚和离婚。他和索罗斯一起削减了自己的利润收入，把多数收入重新投资于基金。到了 70 年代末，量子基金的规
模从最初的 1,200 万美元增长到逾 2.5 亿美元。但是，管理成长中的基金所形成的压力也产生了负面效应。据索罗斯说，他当时迫切感觉有必要增加分析师，但罗杰斯无法忍受与外来者共事，他们培训的有才能的人刚一能够大胆地表明自己的看法，或是对他提出质疑，就被他赶跑。索罗斯写道: “我们的成功因为日益增多的工作和责任而大打折扣，最后终于到了让我们终止合伙的地步”（索罗斯通过他的发言人表示，不愿为本文发表看法。两人几十年来就没说过话）。
罗杰斯则说，1979 年，他感到自己已经赚够了钱，可以赎回自己的自由了。他的目标一直是到 40 岁时赚 100 万。37 岁时，他在该基金中的投资据称已达 1,400 万美元。因此，他决定将投资兑现，骑摩托车四处游历。
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摆脱了量子基金每日 18 个小时的工作，罗杰斯找到了很多释放自己巨大能量的办法，但他没有再加盟任何一家投资公司。他说，他决不想得心脏病，死在华尔街的电脑前。相反，他尝试转型为专家，时常在商业电视节目中抛头露面。为了得到哥伦比亚大学体育馆的终身会员资格，他同意在该大学商学院教授证券分析课程，以此作为交换。他最终成了一名全职教授 [在他家客厅的墙上，挂著一封镶在镜框中的信，是沃伦•巴菲特（Warren Buffett）写给商学院院长的，其中指出罗杰斯是“全国最好的金融老师”]。这位多年的摩托车爱好者带著他当时的女友塔比萨•伊斯特布鲁克（Tabitha Estabrook）实现了自己周游世界的梦想。他写的关于此次游历的书《投资骑士》（Investment Biker），使他成了受人崇拜的英雄。
但他始终没有抗拒过投资机会对他的诱惑。1984 年，他开始考察几乎被人放弃的奥地利股市，了解到奥地利正准备对有关法律进行有利于投资者的修订。于是，他买进了仍在上市交易的大约 30 家公司中多数公司的股票，这笔投资在接下来几年中增值了 400% 多。1991 年，他骑摩托车经过博茨瓦纳，注意到该国街道整洁，政府预算盈余，决定对当地市场交易的所有 9 只股票进行长期投资。自从该市场于 1994 年正式组建为股票交易所以来，其市值涨幅已超过 800%。还有就是 1993 年，他研究了伊朗的情况，断定在该国经历了革命、流血的边境战争以及主要出口产品价格大幅下挫之后，他应当劝说伊朗官员允许他进行投资。德黑兰市场自 1994 年初以来已上涨近 2,300%。
罗杰斯靠著同样的直觉开始发现了商品的价值。要了解这一观点的大胆程度，就有必要回顾一下上世纪 90 年代末那些给人们的想法造成巨大影响的日子。公众对网络类股票的热情变成了不折不扣的疯狂。就在此时，罗杰斯在大豆上面看到了历史机遇。还有锌、铜和石油。过去 20 年的多数时间里，商品交易一直处于熊市。他开始研究长期价格走势图，结果发现经过通货膨胀调整后的原材料价格正接近大萧条以来所未见的低点，当时正处于谷底。
罗杰斯希望把他的钱投资于商品指数基金。他发现没有这样的基金，于是，他就想挑选一个指数，获得其授权，以便自己能够推出一个基金。然而，现有指数中没有一个能够满足要求，于是，他就自创了一个由 35 种材料组成的加权指数，后来又推出了罗杰斯原材料基金来追踪该指数（参看《如何跟随罗杰斯投资？》一文）。
他和以往一样对自己的投资满怀信心，这种信心的原因在世界的另一端。罗杰斯认为，中国的长期经济增长将极大地带动对世界各种自然资源的需求，而且这种需求将持续增长很多年。很多人在他之后很晚才认识到这一点。
宝贝闺女
罗杰斯是位巡行四方的投资骑士，可以说是周游世界的金融界的夺宝 奇兵，还自封为“冒险资本家”（Adventure Capitalist，即《玩赚地球》，他第二本书的书名）。他的仰慕者要是听说罗杰斯现在已经成了一个标准的恋家男人，可能会大吃一惊。毫无疑问，他最喜欢的地方是曼哈顿上西区那套 5 层维多利亚式洋房，他和妻子佩琪•帕克（Paige Parker）以及 18 个月大的女儿希尔顿 奥古斯塔（Hilton Augusta）在那里居住。罗杰斯是 1996 年在帕克的故乡北卡罗莱纳州的一次演讲中与她邂逅的。他第二天晚上就约她出去，在第一次共进晚餐时，罗杰斯问她: 是否愿意跟随他周游世界。她回答说: “把我也带上吧。”佩琪有著一双闪亮的蓝眼睛，还有著南方妇女无可挑剔的举止。希尔顿 奥古斯塔出生时，佩琪让她母亲从北卡罗莱纳州带来一些土，撒在医院的床下，这样，她的宝宝就可以降生在南方的土地上。她正在写一本书，讲述她和罗杰斯周游世界的旅程。
罗杰斯的房子是一位富商于 1899 年建造的，至今仍然保留著原来的橡木和红木雕刻的墙面，另外还有几间厨房、一个送菜升降机、一部工作电梯、一个安装了按摩浴缸（Jacuzzi）并能够看得见哈得逊河景色的屋顶平台。罗杰斯用很多富有异国情调的东西来装饰它，如北极熊皮制成的地毯，还有他从阿拉斯加买来的猛 象长牙。他在地下室虽然有办公室，但是，他只有孤零零的一位助手，而且大部分工作都是在笔记本电脑上完成。他一边工作，一边骑在改造过的阳台上放著的固定不动的自行车上，他把阳台叫做“体育馆”，而且常常带著一顶印度尼西亚农民常带的竹编帽。他是这座房子的第三位主人。罗杰斯是 1977 年从第二位房主天主教会那里买来的，当时纽约市处于破产边缘，房市一落千丈。他花了 10.5 万美元，而今这座房子价值逾 1,500 万美元。
10月底一个周三的下午，东京一个晚间电视新闻节目制作组前来采访他，话题是刚刚达到每桶 55 美元历史高点的原油价格问题。制作组设在二楼的起居室。房间的墙上挂著描绘《爱经》（Kamasutra, 古代印度关于**的一部名著─译注）中场面的画，以及一组 19 世纪奥地利的情色印刷品。古色古香的桌子上放著罗杰斯和妻子及女儿的照片。几英尺外，另一群日本客人挤坐在沙发上，他们是来自大和证券（Daiwa Securities）的 3 位管理人士，来这里是为了讨论即将签订的一项许可合同，希望获得把罗杰斯国际商品指数用于一个新指数基金的授权（大和证券 12 月份开始向日本公民销售该基金。欧洲也有一个基于罗杰斯指数的基金）。 罗杰斯说，“现在投资石油的最好办法是买进糖。”他看著迷惑不解的日本电视记者，开始解释道: 在世界最大的糖生产国巴西，汽车使用的动力通常是由甘蔗制出的乙醇。罗杰斯继续说道，“石油价格处于历史高点，而糖价较其历史高点低出 80%。如果我在巴西拥有一个甘蔗农场，我会把它卖给那些需要汽油的人。”
罗杰斯先是说了一通他惯用的表白，称自己特别不善于掌握市场时机，是“世界上最差劲的交易员”。接著，他宣布说，他正在增加自己对糖的投资，但他认为，自 1999 年创下低点以来一直处于回升状态的油价将出现回落。然而，他预计，从现在起的 10 年后，由于纯粹的供需原因─即世界石油储备减少的同时，消费却在增长，每桶油价将超过 100 美元。采访临近结束时，罗杰斯还没有忘记再次对制作人员说，“日本是我最喜欢的国家之一。”
就在这时，采访突然停了下来，希尔顿 奥古斯塔摇摇晃晃著走进了房间。他响亮地喊道: “嗨，宝贝闺女！”说话时脸上绽放出了灿烂的笑容。现在，你一见到罗杰斯，就可以很清楚地发现，宝贝闺女毫无疑问已是他现在生活的中心，他通常就这么称呼自己的女儿。他说，“我过去挺可怜那些有小孩的人，我想这一定很可怕，当然，我不知道一切竟是如此美妙。”他非常愿意通过她的眼睛看世界，以至于经常在全球各地的演讲中把她当作惯用的修辞工具。比如，他曾说，“我的宝贝闺女有一个银行账户，连她也懂得不能开美元户头，我的宝贝闺女有一个瑞士银行账户。”还有就是，他的新书扉页是这样写的: “献给我已经拥有商品但尚未持有股票和债券的宝贝闺女。”
宝贝闺女还在学汉语。罗杰斯一生最大的遗憾之一就是，尽管他两次周游世界，但他只能熟练使用一种语言（他曾开玩笑说，他可以用 40 种语言要啤酒喝）。长期以来，罗杰斯一直认为中国将主导 21 世纪，因此，他决定自己的孩子必须懂这一未来最重要的语言。罗杰斯和他的妻子雇了一个中国保姆，每周五天和他们住在一起，对希尔顿 奥古斯塔只说普通话。在厨房里，“门”、“大门”和“自动电唱机”等东西上都标有汉字。在他们家附近的中餐馆，服务员用普通话对他的宝贝闺女说，“把你的鼻子给我们看看”，她就照著做了，这让服务员高兴不已。
事实上，罗杰斯坚信中国世纪已经到来，甚至要把宝贝闺女送到上海的幼儿园。罗杰斯正在认真考虑举家迁往上海，告别他曼哈顿心爱的家，在中国定居，这可能是他最后一次对自己的预言下赌注。过去一个半月中，每次长谈时他总会提到这种可能性。他说，“回顾我的一生，我对自己说过的一些话最后变为现实感到震惊。我说过的一
切最终都成为现实。所以，我最后决定，如果我一件事说得次数太多，我就应当当真。”
罗杰斯所说的当真指的是抓紧时间前往中国考察一趟。11 月底，他在去东京出席一次对冲基金会议的途中，顺道经过了中国西部的中心城市、同时也是世界上人口最多的城市重庆，进行了一些一手的经济调研，与当地政府官员和黑市倒汇者进行了交谈。接著，他又飞往上海，在那里与佩琪会合，他们参观了一所学校（“其干净程度和效率之高令人难以置信”），在浦东的君悦酒店吃了感恩节晚餐，并从美国侨民那里了解到了一些关于上海生活的情况（“他们对那里的生活真是再满意也不过了”）。罗杰斯现在计划明年夏天先试著“在上海小住一段时间”。
研究历史
罗杰斯非常看好中国的前景，但他对美国经济前景的预测则很悲观。他每次在演讲中都抨击美国的决策者故意“让美元贬值”。他还强烈敦促所有愿意听从他建议的人至少在一个外国开设银行账户（他指出，最好是经济以自然资源为基础的国家，如加拿大或澳大利亚）。尽管他在那么说时通常干干巴巴，没有太多实际内容， 但这种说法却让人感觉情况十分迫切。这也是老生常谈。事实上，至少从 80 年代起，他就开始宣扬美元前景堪忧。约翰•特兰（John Train）在 1989 年出版的《新的理财大师》（The New Money Masters）一书有关罗杰斯的章节中写道，罗杰斯看衰美国经济前景，预言外国将很快停止向美国借贷。罗杰斯在其《投资骑士》的编后记中表示，他“看不到美元有什么太大希望”，认为“投资者显然会抛售美国资产”，而这是 1994 年的事了。
现在，自从美国总统选举以来，美元兑欧元和英镑几乎每周都会创下新低。有鉴于此，罗杰斯认为，多年来不负责任的财政管理的影响终于开始显现。他说，“当然，我原以为这种情况会更早发生，我总是超前。这是我的缺点。我说过，我是世界上最差劲的交易员。我总以为市场知道我知道的东西。但是，我发现很多时候市场并不知道我知道的东西。所以，当我看到某个问题时，我就尽量不说，往后拖，一拖再拖。我知道我会超前。在我出版《投资骑士》后，美元跌了相当一段时间，而且幅度不小。接下来的几年就出现了泡沫情况，这是我没料到的。但是，即便在那些年中，美元的基本面状况仍在恶化。整个 90 年代，内债和外债都持续增加。现在，人们开始意识到了问题。”
不过，即使是罗杰斯的铁杆仰慕者也承认，无法确定在那么长时间里他有多少看法是正确的，又有多少是错误的。他出版的几本书只讲述了部分情况。瑞士出生的经济学家和市场大师马克•法伯（Marc Faber）说，“他思想很独特，直言不讳，而且他愿意表明自己的看法。我知道他是否赚钱吗？我无法知道。因为他不理财。他只为自己理财，而且没有留下任何记录。”事实上，每当人们追问罗杰斯有关其投资回报的详情时，他就会给出一个老练的答复。他会说，“我是亚拉巴马人。我妈妈和爸爸教导我，永远不要谈论你有多少钱、东西有多贵，还有你赚多少钱。”
无论罗杰斯在市场上赚了多少，很多老牌华尔街人士似乎对他能够像对冲基金经理比尔•弗莱肯斯坦（Bill Fleckenstein）所说的那样“预见未来发展”感到吃惊。“他能感觉到情况将会怎么变，而且了解历史，也就是说，了解世界真正是如何运转的，人们对此又是怎样认为的。”了解历史并不容易。罗杰斯博览史书，在他屋子的最上面两层，放著很多古代地图和政治宣传画（比如前苏联改革前戈尔巴乔夫的一幅相片，他的胎记被遮盖了起来）。这些东西不只是古董，它们还是一种提醒: 边界会变化，汇率会变化，市场也会发生周期性的变化。 罗杰斯和索罗斯共事时，他研究了汇率或商品价格的长期走势图，试图找到导致市场上扬或下跌的原因，更重要的是，确定他是否能够预见市场走势。罗杰斯说，“我不是天才，我只是反复研究历史，我知道它是怎么回事。这一切历史上已出现过多次，而且将来还会发生更多次。不论是狂热或可怕的低迷，还是操纵，抑或是做假账。而且不仅出现在美国。你可以回过头看看其他金融市场。中国 300 年前就有期权交易了，它并非芝加哥期权交易所首创。一切都曾经出现过，这可以教给你许多东西。”
在一定程度上，正是对历史的这种了解，使得罗杰斯对自己如此自信。有意思的是，这还能说明他为何常常要宣称自己是“世界上最差劲的交易员，”因为看历史需从大处著眼，从每日的交易中是看不出来的。罗杰斯总说，他喜欢在投资时进行慎重选择，然后长期持有。他对商品的投资尤为如此。
罗杰斯在他的新书中援引了两项对市场历史的研究，以此作为指南。第一项研究是耶鲁大学进行的，研究了 1959 年 7 月至 2004 年 3 月这一期间的市场。研究发现，商品期货的年回报率远远高于股市，更是高于债市，而且这种投资的风险和波动性更低。由研究员巴里•班尼斯特（Barry Bannister）进行的第二项研究显示，过去 130 年间，股市和商品在固定周期中各领风骚，每一周期平均长度是 18 年。
罗杰斯认为，当前的商品交易热潮始于 1999 年初，因此，距离周期结束尚有 10 多年时间。此外，就在很多关键物资的需求增长之时，供应的增长却仍然陷于停滞。罗杰斯称，“过去 25 年中，新开采的铅矿只有一座。去年，75% 的金属勘探资金用于黄金，没有人投资于锡和镍。”
尽管罗杰斯断言牛市还将持续，但他同样深信投资者在投资过程中将会遇到挫折、回调和痛苦。牛市中总有这样的事情。他最近的中国之行更是令他深信，中国未来 12 个月将朝著硬著陆方向前进。回调将不仅影响到中国企业，而且也将影响到世界商品价格。他说，“肯定会发生这种情况，当它确实发生时，我希望自己能够有足够的胆量、智慧和机警，拿起电话，买进更多的商品和更多的中国概念股。”
倘若罗杰斯对两种热潮的长期预测都正确的话，他还对另外一项预言感到有把握。罗杰斯说，从现在起 10 年后，商品价格将见顶，“我会告诉人们，｀赶快卖吧。不然，结局会很惨。＇他们将会像看傻瓜一样看我。他们会说，｀谁不知道油价将涨到 1,000 美元，金价将涨到 10,000 美元呢？谁都知道！＇那时，还会有一些懂行的报纸 、教授和电视名人。《财富》会改名为《财富商品》（Fortune Commodities）。那个时候，我会让人们抛售商品，正如我在时机恰当时一直做的那样。但是没人会听。”
如何跟随罗杰斯投资？
吉米•罗杰斯运用三大策略，指导他当前的投资决定:
1. 驾驭商品牛市
罗杰斯 1998 年编制的原材料指数在过去 75 个月中已上涨 194%。但他深信，今后几年市场还将走高。罗杰斯在他的新书《热门商品》中概述了投资者应当如何直接交易期货。他还在其指数基础上设立了一个期货基金。罗杰斯国际原材料基金向 37 个州（包括哥伦比亚特区）的合格投资者开放，最低投资额为 1 万美元。此外，还有一些普通的共同基金可以投资，如最低投资额为 5,000 美元、基于道琼斯－美国国际集团商品指数的 Pimco CommodityRealReturn Strategy（PCRAX），以及初期投资额为 1,000 美元、追踪高盛商品指数的 Oppenheimer Real Asset（QRAAX）。
2. 作多中国概念股
罗杰斯认为，本世纪是中国世纪。他说，“2004 年投资于中国市场就像 1904 年投资于道琼斯指数”（道琼斯当年收盘为 70 点，自那以后已上涨 150 倍）。不过，他最近的中国之行增强了他对于中国经济在经过数年的迅猛增长之后，未来 12 个月将出现硬著陆的看法。当回调到来时，他计划增持中国股票。一个便于操作的办法是买进ｉ股新华富时中国指数（iShares FTSE/Xinhua China 25, FXI）。该交易所买卖基金（ETF, 亦称上市指数基金─译注）与一个由中国大陆流动性好的大型股组成的指数挂钩，并在纽约证交所上市交易。
3. 赌美元下跌
尽管罗杰斯预计美元近期将会回升，但是，他认为，美元在今后几年将继续贬值。这就是他建议在外国开设银行账户的原因所在。另一种策略是在 EverBank 网上银行（www.everbank.com）开设外币账户，或者，以 2 万美元的最低投资额购买指数大额存单产品。比如，商品大额存单目前的 3 个月利率为 4.00%，与四种货币─澳大利亚元、新西兰元、加拿大元和南非兰特挂钩。这些国家的经济都侧重于自然资源，在商品价格上涨的情况下有利于规避美元下跌风险。
乔治·索罗斯若干思想及其思考(上)
??一段时间以来，在世界金融领域甚至整个经济社会内，“索罗斯现象”可能是知名度最高的了；“索罗斯现象”（世界头号金融杀手现象？）、索罗斯思想、索罗斯理论及其操作方法等，越来越引起了人们的极大关注和思索。我认为产生这种现象的原因是多方面和多层次的，也是极其深刻的。首先，在当今经济全球一体化的背景下，金融市场越来越处于全球经济的核心地带，其一举一动都牵动整个经济、人心。正是这种背景下，索罗斯在金融市场上长期不可思议的成功运作（投机？）和影响，是受到注目的直接原因。其次，索罗斯还是一个有着较高哲学功底和深刻思想的理论家，与一般实用主义投资家不一样，他是用一种有着深刻哲学思想背景和理念、并结合自己气质和志趣的方式，来认识社会、经济和金融市场并进行操作的；因而在较深刻的层次上，形成了其独特（极具争议）的思想、理论、观点和方法，更广泛地引起了各界人士的注意。最后，更深刻的原因也许还因为，二十纪末全球经济社会正经历着深刻而复杂的变化，近年来的全球剧烈的金融动荡也许正是这种深刻性的直接反映；但这种变化是经济社会发展的必然反映？还是象有些人说的，是索罗斯挑起的“第一次世界经济大战”？ 越来越引起全球人们的关注和深思。??我认为，无论对索罗斯个人行为功过评价的各种观点如何不同，“索罗斯现象”本身所引起的种种新的认识、变化和问题，都要求我们必须认真对待、深入思考和研究。有鉴于此，本文试图避免对索罗斯行为功过的价值评价，而尽量平静而客观地对索罗斯的哲学基础、思想的形成、经济金融思想，及其思维、研究和实际操作方法等方面，谈谈作者的初步认识及其若干思考。
一、索罗斯的哲学思想架构及其演变
1、 索罗斯思想的哲学来源
??通过一段时间的学习和研究，作者深深感到，索罗斯在金融市场成功运作和影响巨大的一个重要原因或独特特征，是其具有深刻的哲学基础及其自我领悟的思想理念。因此，要真正认识索罗斯思想，必须首先了解其哲学基础及其自我形成的世界观。索罗斯明确表示，他的思想形成主要是受到英国著名科学哲学家卡尔·波普（Karl·Popper）科学哲学思想及其开放社会观念的深刻影响。他说“我受到波普很大的影响，不只是受他《开放社会及其敌人》这本著作的影响，他的科学哲学对我的影响更大。” 卡尔·波普是在本世纪三十年代以《科学发现的逻辑》一书而跻身于国际学术界的,他的其它重要著作有《猜想与反驳》、《客观知识》、《开放的社会及其敌人》、《历史决定论的贫困》等(这些著作大都有中译本)。他的科学哲学思想亦即所谓“证伪主义”，曾在四、五十年代十分盛行，对现代西方科学哲学的发展产生了重要的影响，是本世纪西方科学哲学界一位十分重要的人物。鉴于本文内容重点和篇幅的关系，不可能全面介绍波普的科学哲学思想；但必须指出的是，深入学习和了解波普的思想，可能是从理论上深刻认识索罗斯思想的关键和难点。根据作者初步认识，也为本文进一步展开的需要，下面只是十分简要地概括一下波普科学哲学思想的轮廓。
??波普的科学哲学思想一般称之为“证伪主义”又称“批判的理性主义”。其主要观点可概括为：第一，科学哲学研究的主要对象，应该是研究科学的动态过程，而不是其静态结构；第二，彻底反对归纳法，认为科学研究的起点不是观察（事实或语言）而是问题（猜想或假说）；第三，科学思考最基本的概念单位只能是暂时接受的科学假说；第四，我们是通过猜想与反驳的程序来获得科学理论的，即大胆的猜想、严格地检验和批判；第五，从来就没有稳固的知识基础，所有的科学知识都是暂时性的知识基础；第六，科学理论不能“证实”，只能“证伪”；应以“可证伪性”为分界原则，来分辨科学与非科学；第七，肯定形而上学的重要性，并认为从历史的观点来看，归根到底科学是来自形而上学。
??即使从上面简要地概括中，我们也可以看出，波普科学哲学思想的新颖性、鲜明性和彻底性；也正是这些特点使得“证伪主义”成为现代西方科学哲学演变中的重要转折点，也可以说是科学认识论上的一次革命。巧合的是索罗斯1949年进入了波普任教的伦敦经济学院，很快就被其思想吸引，并开始对有关哲学问题进行研究和较长时期的思考，逐步形成了自己的思想构架、语言体系和实际应用方式。值得指出的是，在下面有关索罗斯思想的介绍中，并看不到严格意义上哲学论证和分析，所有这些内容只能从波普等的科学哲学思想中寻找；也正是从这种意义上说，波普的科学哲学也许是深入了解和理解索罗斯思想的哲学基础。
2、 索罗斯的“彻底可错性”思想
??所谓“可错性”观念是索罗斯思想的核心。我认为，它实际上是波普“可证伪性”思想一个形象而具体的、“索罗斯式”的说法。这种观念认为，人类对于其置身的这个世界的认识，与身具来就是不完整的，亦即人们思维与客观实在之间永远存在着扭曲，世界上不可能有人掌握了终极真理。对于“可错性”观念的重要性，他说“可错性不仅是我世界观的基石，也是我所作所为的基石。” 下面我们通过索罗斯对有关思想的进一步阐述，来理解这个观念的重要性及意义。
??索罗斯认为，如果承认客观实在与我们对实在的认识之间永远存在着差距（扭曲），那么对这种差距及影响的认识将具有重要的意义。这个观念表明，即使在自然科学研究中，要绝对把思维和实在区分开来是不可能的；特别是对社会现象的认识来说尤其如此。进而应该认识到，人们的思考一般具有双重作用：一方面总在一定程度上，被动地反映了思考活动所要寻求理解的实在；而另一方面，思考的结果也会或多或少成为实在本身的组成成分。因此，对于人的认识来说，绝对反映客观实在的知识是不存在的。
??索罗斯认为，其“可错性”观念直接来源于波普的思想，在此基础上，并进一步演变成他的“彻底可错性”观念。他认为他的“彻底可错性”思想可明确表述为：“所有人类心灵的建构，不论建构局限在我们思维深处或表现为各种学科、各种意识形态或各种体制，都是有缺陷的。” 这里的“有缺陷”不是可能“可错”，而是肯定“可错”。他还认为，“彻底可错性”观念也许听起来很消极、悲观，原因是我们都怀有幻想，渴求完美、永恒、终极真理。事实上，我们无法获得完美和不朽，只有死亡才是永恒的。他相信，实际上“彻底可错性”观念有非常积极和启示的一面，它打开了我们批判理性思维的大门，隐喻了我们对客观实在的认识有无限的空间，我们的思维或社会有无限改善和发展的余地。而在实际行动中，他则体会到“可错性观念鼓励我寻找每一个情境的缺陷，然后在找到缺陷之后从中受益。” 下面我们将看到，“彻底可错性”思想实际上已成为索罗斯的基本信念，并由此形成其一系列的重要思想及实际行为方式。
3、索罗斯的“反射”思想
??在“彻底可错性”观念的指引下，索罗斯十分重视社会现象中,人的思考与事实之间关联双向性的重要意义，亦即人们对社会事务思考作用（或称有思考能力的参入者）的二重性。他仔细分析到：一方面，参入者思考的目的是寻求对他们所参入情景的理解，总希望找到和事实（实在）完全相符的一幅图象，这可称之为消极的或认知的功能。另一方面，参入者的思考又同时发挥着实际的影响，即根据他们的意愿在重塑着事实（实在），这可称之为积极的或参入的功能。因此，他提出，假如这两种功能同时发生作用，就称此情境为“反射”。“反射”概念是其方法论思想的核心概念，实际上是其“可错性”思想的具体延伸。
??理解“反射”思想的含义及重要性可以从几个方面来认识：
??首先，根据“可错性”观念，人们的认知功能天生就是不完整的，并且这种扭曲的认知必然参入到人的行为中，而人们行为的结果又形成了社会事实（实在）。反射思想认为，认知功能与参入功能之间有一个重叠地带，这种重叠地带的某种情形中，两种功能可能相互干扰。一旦这种干扰形成，我们对情境的理解就会明显扭曲，或者说人们所理解的实在或事实本身总带有一定的主观性或人为的偏颇，实际情境的演变就会变得不确定了。因此，反射产生的根源是“可错性”，反射的结果则具有不确定性。
??其次，“反射”思想的意义还在于肯定“不确定性”事件的重要性。反射本质上是由于人们认识“可错性”引起的；如果人的认识不存在“可错性”，反射概念也就失去意义了。一般来说，在现实世界中，个人层次上的反射情形千差万别，而社会（综合）层次上的反射情形又是个人层次反射的综合结果，最终归结为人们心理预期的综合，异常复杂而不确定。索罗斯认为，反射是社会现象的基本特征，也是社会科学研究不能应用自然科学方法的根本原因。
??再次，反射的实际意义还指出，我们的思维主动影响到我们参入的事件或思考的对象；同时又由于我们对实在的理解与实在之间总存在偏差，而这种偏差正是影响各种社会历史事件形成的重要因素之一，因此，反射的意义非同一般。“事实上，使过程变得具有真正历史性的正是反射。” 当然，并不是任何社会行为都是反射的，应该把日常事情与历史事件分开。在日常事情中，引起反射的两种功能中，往往只有一种功能发挥作用，由此反射消失，使得有关的情境能够维持现状，使得问题的研究变得相对简单。索罗斯认为，社会科学关注的应是历史事件，而不是日常事情，这也正是反射重要意义所在。
??最后，有时时间的流失能够在思维和实在之间起点绝缘作用，似乎可以把认知功能和参入功能分开，这时反射思想可以被视为是认识思维和思维对象之间关系的一种捷径，原因是这揭示了反射作为一种真实现象的重要意义。但应注意的是，在塑造参入者的自我形象、价值观和预期心理方面，反射的效力比起其对事件发展过程的效力来，则是更普遍、更迅速的，这表明人们价值观和预期心理中特有的不确定性主要还是来自主观的影响，实际上表明反射现象无处不在。
4、索罗斯的不确定性思想及其真理观
??传统的科学方法论十分强调科学研究与确定性的关系，确定性完全成了判断科学和真理标准的特征。在哲学意义上，这一思想则表现为：只有能够判断为真或假的陈述才是有意义的，而不真或不假（不确定）的陈述是没有意义的。索罗斯依据其“可错性”和反射思想，完全反对这一观点。
??二十世纪以来，现代科学的确得到了迅猛的发展，也的确对事实的研究取得了许多重要的确定性成果。但随着科学研究的深入，人们发现科学也变得没有那么确定了。现代科学的发展已经告诉我们，科学的确定性也存在一定的界限，一旦越过此界限，观察本身则无法和观察对象分开，结论也就变得不确定了。例如较早的爱因斯坦相对论，继而海森堡的不确定性原理，后来的混沌理论等，都越来越深入地揭示出不确定性现象的客观性和重要性。例如混沌理论所主张的，宇宙中所有事件都是独特而不可逆转的“宇宙不确定论”的观点，给人们带来了更新的观念，使得不确定性现象越来越为人们所重视和认识。
??从实际意义上讲，认识社会现象中的不确定性更为普遍和重要。索罗斯指出，不确定性现象并不是什么神秘莫测的新现象，本来就根植于常理之中。而“人类事务的有些方面仍未有正确的解释，但原因不是因为反射观念才刚刚被发现，而是社会科学，特别是经济学，竟刻意把这一概念隐瞒起来。” 针对不确定性重要意义，他还明确指出，“真实价值不确定的陈述不但不是没有意义，而且还比真实价值可以确定的陈述重要。后者构成知识，可以帮助我们理解世界的真面目。但前者表达了我们与身具来的不完美的理解，却可以帮助我们形塑我们生于斯长于斯的世界。” 当然，不确定性观念的深刻意义，在于引起人们对真理的重新评估，而不是对真理的否定。
??索罗斯还认为，传统的真理体系只是强调陈述的真或假两类范畴，但对于一个包含了具有思考能力的人参入的世界来说，这个体系是不够的。我们必须承认另一类真理范畴，这就是真实价值要视其影响而定的不确定性陈述或反射陈述。他称之为第三类真理，并认为反射现象构成真理概念的重要意义是：事实未必构成判断真理的唯一标准。传统看法认为，陈述是否与事实相符是判断真假的依据。但如果了解反射意义上的真理观，则可认识到陈述是否与事实相符，可以有两种方式达到：即可以是提出真确的陈述（相对的）；但也可以通过陈述去影响事实（绝对的）。换言之，是否与事实相符并不能保证陈述的绝对真实，对于社会现象来说更是如此。例如，所有有关价值的陈述性质都是反射的。他强调指出，长久以来，人们已习惯于用思考自然现象的方法来思考社会现象，但如果承认反射或不确定现象的真理性，则应修正我们思考人类和社会事务的方式。
二、 索罗斯的社会科学观及其经济思想
1、 索罗斯的社会科学观
??索罗斯思考问题的兴趣主要集中在社会科学方面。在对“彻底可错性”信念深刻自我的领悟中，他的科学观发生了深刻的变化，并在较深层次上与波普的科学观产生了根本的分歧，这正是索罗斯思想新颖和独特的方面。他明确表示，他完全不赞成波普关于自然科学和社会科学方法论统一的思想。
??索罗斯认为，对于自然科学研究来说，陈述与事实之间的关系是单向的。这个观点可简单地表述为：自然现象世界中，一个事实与另一个事实是直接相连的；或者说，这里的事实是独立于科学研究陈述之外的。换言之，自然科学中事实的客观性虽说不是绝对的，相对社会事件来说,其客观性却是十分显著的。也正是这一重要特征，使得自然现象本身既能作为科学相对客观的研究对象，又能作为衡量研究结果对错及有效性的客观标准。在一定界限内，这一基本特征正是自然科学进行确定性研究，并取得大量确定性知识的基本前提。而对于社会现象来说，其情形就完全不一样了，在这里陈述与事实之间的关系是双向的。在社会现象世界中，由于其过程参入了有思考能力的人，人与社会现象演化过程不能明确分离开来，即人不可能独立或脱离自身来观察自己。这个观点可简单地表述为：如若以一社会事实为起点，事实经过人们的思考产生认识或决策，进而影响到人们的行动，而行动的结果形成下一个事实。这里一个事实并不直接连接下一个事实，而是明显参透了人的观察或思考，事实本身已不是客观的，亦即事实与人的思考是相互影响的，这时主客体是合二为一难以明确分离的。因此，相对于自然现象，社会现象的非客观性是显而易见的。
??其次，如果上述观点成立，则可以进一步认识到，社会现象演化的过程，实际上是一个不可重复的历史过程。例如人们在理论研究中，无论利用多少理论上的假设条件（总是有限的）来刻画条件相同但时间不同或地理不同的两个实际社会（或经济）状态，都是不可能准确和客观的，有时甚至是差别巨大。历史事件是不可重复的！这突出地表明，社会现象中显著的历史、文化、制度和心理等复杂因素作用、进化的不可逆性和不确定性，也表明其复杂性、不确定性都远甚于自然现象。社会现象不可能象自然现象那样进行重复实验，就是这个道理。
??最后，科学研究活动本身也是一种社会现象，因而也是一种具有反射潜能的现象。科学家可能以观察者和参入者的身份与其观测的对象发生关系，而相对来说，自然科学方法的特点是，这种反射的两种功能并不相互干扰。我们说自然科学研究中，事实和陈述之间的分界相对是清晰明确的；是表明这样意思：不管有关大自然的各种理论假说如何不同，大自然仍独有其运行的方式，科学家的思想和科学活动对之无法改变。例如，无论科学家本人的科研动机（如崇高理想、财富或地位等）如何，成功的标准只有一个，通过客观事实的检验！而对于社会科学来说，其科学活动本身的反射功能是不可避免的。简单说，其一是研究对象的非独立性或客观性（上面已谈到）。其二是缺乏客观的判断标准；亦即社会科学中的反射性隐含了人的思考与事实之间存在着某种微妙的关系，也意味着参入者和科学家都可以利用这种关系影响人类的行为，进而影响到事实本身，这样判断社会科学理论的客观标准就消失了。因此，索罗斯认为，社会科学特别是经济学，完全去模仿自然科学是错误的，也是难以成功的。而另一方面，它还可能产生不良的后果，因为它可以利用自然科学的权威对社会和经济造成相当冲击。换言之，在反射的作用下，社会科学可以无效但却有用。虽然炼金术不是科学，社会科学却可能变成成功的炼金术。
??总之，索罗斯认为，社会科学是一个错误的比喻，必须承认人类的许多行为并不受所谓无时间限制的自然法则所控制，必须防止自然科学方法的泛用。当然，认识到社会科学的限制，并不表示我们在研究社会现象时必需放弃对真理的追求，而是表明在认识反射现象的基础上，我们应有勇气探索新的研究方式。
2、 对西方经济学的批判
??从知识层面上说，索罗斯对西方经济学（这里是指新古典主义经济学）的研究和掌握并不具有相当的水平；他在大学虽说学的是经济专业的，其兴趣却在波普的哲学方面。另外他说他当时就已感到，西方经济学中的主要基本假设存在严重问题，而失去进一步学习和研究的兴趣，他也承认自己对于西方经济学及其大量新的发展不了解也不感兴趣。但应该着重指出的是，索罗斯对西方经济学（下面简称经济学）的认识和批判，主要集中于其基本思想和方法论（所谓实证方法论）方面；其批判性质是根本性的、深刻性的；而不是具体的、内容性的。这种认识和批判方式，令人耳目一新，更令人深思。
??首先，索罗斯认为，所有社会科学中经济学是最努力模仿自然科学的，并且从形式上看也是最成功的。经济学最核心、根本的思想实际上是这样一种信念，即应把经济学当作象自然科学那样学科来研究；并期望找到经济普遍有效的法则，解释并能预测经济行为。作为经济学中最核心观念和概念的“均衡”，就是这一信念的具体反映。“均衡”一词完全来自于牛顿的物理学，两者含义十分相似。经济学上的“均衡”更象是一种不证自明的信念体系产物或理念，并由于其物理学背景取得了先入为主的经济学地位。例如，“均衡”往往给我们带来的是这样一些观念，它是一切经济行为的唯一源驱动力或最终结果；它是一切经济价值的唯一价值中枢；它是不受任何时空限制的一般规则等。索罗斯还认为，现实中均衡既不存在也是不可检验的，均衡可能更象是市场参入者对着的一个不断移动目标调整的状态，它并不是唯一的、确定的，因而是没有实际意义的。当然他也承认，对于日常（或常规）情况下的大量经济事件，由于此时认知功能不变，亦即在生活经验的常规作用下，均衡式的经济分析可能是有效的，但这种有效性的意义是十分有限的。但对于具有重要意义或反射意义的经济历史事件，均衡式的经济分析就无能为力了。索罗斯认为其原因是，均衡式的分析关心的只是所谓其静态结果，而不是实际的动态过程；换言之，经济学关心的是确定性而非不确定性。因而他指出“我认为经济学是很高明的理论构思，我质疑的是经济学用在实际世界的可行性。” “如果现象不遵从超越时间的限制、普遍正确的法则，这样的法则怎么能用来产生预测和解释呢。” 因此可以说，经济学追求或得到的也许只是自然科学的信念，而失去或放弃的则是其理论的真实性或实践性。
??其次，索罗斯对经济学的方法论进行了彻底地批判。经济学追求科学信念的直接产物，是其方法论带有鲜明的自然科学特征。经济学方法论又称之为实证方法论，其基本过程可简单地表述为：先作出假说或一组假设，然后进行逻辑（数学）推导和得到确定性结论，再进行有关统计检验。这正是现代科学研究中普遍采用的“假说演绎法”，其基本模式的简洁形式可看成由三个基本部分组成：初始条件、一般通则、最终条件。这三个部分可以有三种不同的结合方式：初始条件与一般通则结合产生预测，一般通则与最终条件结合产生解释，初始条件和最终条件结合产生通则的实验方法。其中的关键是要使科学实验可行或有效，即“一般通则”必须超越时间的限制。索罗斯认为，由于社会事件中，反射现象改变了参入者的思考和事物的实际状态，不受时间限制的通则在这里是不存在的，即不可能存在能重复同一社会现象的实验。这样，这个精美科学方法模式的可靠性就完全破坏了。
??当然，经济学家们并非没有意识到社会现象这类性质的复杂性，只是他们更相信传统宇宙决定论的世界观，相信自然科学是唯一的权威。因此，经济学在确定和应用其实证方法论时，必须作出某些重要的预先假设，这些重要假设的基本特征或作用可概括为：（1）注重静态忽略动态；（2）强调确定性避免不确定性；（3）承认理性否认非理性。针对这类假设的作用，索罗斯深刻地指出“经济理论能够模仿物理学的唯一方法，是从经济主题中消除反射性质，……经济学既不关心手段，也不关心目的，只关心手段和目的之间的关系。换言之，手段和目的必须视为已知的事实，这是方法论上的设计，目的在于连研究反射互动的可能性都要排除掉。” 经济学中有关这类重要假设是我们熟知的：如强调经济研究方法的实证性（假设经济学研究能避免有关价值判断）；均衡存在性的有关假设：如完全信息假设、生产者和消费者数目充分大假设等；有关理性经济人、理性预期假设；需求定律假设；供求曲线独立决定价格假设等。这些假设对于实证方法论的重要性和作用是不言而喻的，也可以看出它们在排除反射性质方面的明显作用。
3、 索罗斯的经济思想
??索罗斯不信任社会科学的科学意义，并特别对经济学的科学性给予了根本性的批判；同时，他强调的是社会经济事务的反射性质、不确定性、不可逆性或历史性。这种认识的确具有根本性的变化，首先是信念的改变，即用“可错性”替代“科学性”，随之而来，则是用“不确定性”或非科学的分析架构替代科学或“确定性”的方法论。下面我们从三个方面来初步认识这种思想具体内容。
??首先，考虑索罗斯所谓“可错性”信念在经济分析中的意义。一方面，他强调社会经济事件可分为两类事件：一是所谓“常规事件”或日常普通事件，二是所谓“历史事件”。常规事件的特征是，其参入功能和认知功能都不会发生具体的变化或影响；这也正是均衡分析能起作用的原因。与此对应，一般来说，在经济相对稳定时期，常规事件的特征也相对突出，这时均衡分析容易不自觉地被采用或看起来相对有效.但这种均衡分析及其有效性的实际意义几乎没有，因为常规经济现象的分析结论，要么是那些已成为人们的“经验或习惯”，要么是因制度限制下的规则行为，而变得习以为常了。正是在这种意义上，索罗斯认为均衡分析脱离或改变了经济学本来的主题，理论上是“科学化”了，但却变得无实际意义了。他认为，对于社会经济发展重要和经济学应关注的主题，应是所谓“历史事件”。历史事件的特征是反射性的，即其两种功能会同时相互作用；要认识它则必须具有“可错性”的信念基础，并把它当成历史进程的一部分。“可错性”观念和反射思想表明，关注或研究“历史事件”意味着，否定经济运行中“均衡”的唯一性分析，亦即否定确定性分析或逻辑性分析；还意味着应关注经济的动态分析，特别是经济波动转折点的分析；并同时认识到或承认，“历史事件”分析和预测的不确定性或可错性、方法的非科学性。
??其次，考虑索罗斯社会经济分析方法论的新特点。索罗斯彻底否定自然科学方法在经济学中的适用性，那么他是如何来进行社会经济分析的呢？索罗斯根据其反射思想，构造出了其分析的基本概念框架，他把社会经济状态分为三种类型：近似均衡、静态不均衡、动态不均衡。
（1）近似均衡的基本特征是，人们的认知和参入功能之间的反射作用，表现出使思维和实在不至于分离太远的状态。这时人们能够从经验和教训中学习，并能根据主流的观点作为行动的基础，同时有一重要的过程运作其中，使得人们的偏见得以矫正。虽然完善的知识依旧无可企及，但存在一种朝向均衡的趋势。索罗斯认为，这种状态是现代西方世界之开放社会一种特质，并与批判性的思维模式有密切关系，可看成是思维与实在之间的“常规”状态，人们一般在自己的经验中非常熟悉它。近似均衡状态虽然波澜不断，仍属经济的相对稳定状态，可与经济的“均衡”状态对应，但它们本质上的含义和理解是不同的（均衡状态唯一和不唯一性，或者规律性和非规律性）。
（2）静态不均衡是一种极端动态，主要存在于所谓封闭环境（封闭社会）。其基本特征是，参入者的思考与真实情况相差很大，甚至在某些情况下，两者的差距将越变越大。这是因为一个封闭社会中，某种意识形态的偏见已并入其体制中运作，而偏见不会依不断变化的环境而自我调节。这种体制试图把实在镶进其概念框架之中，即使情况无法改善也难以放弃。在教条盛行的环境下，社会经济状况可能变得非常僵化，又由于缺乏矫正机制，实际情况却越来越远离人们的预期。当然，思维与实在的远离不可能无限下去，一旦矫枉过正，其冲击力将是毁灭性的，或者说经济波动将是十分剧烈可怕的。静态不均衡可以看成那些经济波动巨大波幅震荡时对应的动态过程。
（3）动态不均衡是另一种极端动态，主要存在于所谓开放环境（开放社会）。其基本特征是，开始人们思维与实在之间的差距变得含混不清，反射功能逐渐趋强，实际状态也开始变得不稳定，参入者的价值体系开始瓦解，特别是在人们价值观变化与事件之间的演变中，有一种共同的自我强化互动，事件的发展速度逐渐加快，以至于参入者的理解力跟不上而使情况的状态失控，最终演变为所谓“盛衰过程”。动态不均衡可以看成一般市场经济下，出现较大经济波动时对应的动态过程。
??索罗斯指出，这三种状态可以作为实际经济分析基本框架，同时又必须认识到，它们实际中都是不稳定的，可以相互转化，我们的任务就是对这三种状态及其演变过程作出判断。他还把这三种状态与水的自然三种状态相比较：即液态、固态和气态。当然，水的三态分隔线可简单地用温度的高低来判断；而对于经济“历史事件”的三态来说，其分隔线的判断就比较难以精确和量化了。他认为，一般可以通过观察人们对不同价值观（分为“根本原则”和“权宜之计”两大类）的认同及其变化，来作出分隔线判断的粗线条。但真正的判断过程可能是理念、分析和直觉等复杂综合判断的过程。这里不便作详细论述 。
??最后，来看一看索罗斯做具体经济分析的一般程序和对其方法的自我评价。虽然索罗斯反对在经济分析中直接采用自然科学方法，或所谓确定性方法；但在分析框架方面，完全赞同波普的科学方法思想；即反对归纳法推崇演绎法。值得注意的是，他只是利用的演绎法框架或思路而非全部。他说“我是对特定事件的过程有兴趣，……，真正重要的是特定状况下会发生什么事情。同样的原理在历史过程中甚至更适用，我不能就历史事件做出可靠的预测，只能形成若干假设性的情境，然后可以拿实际的事件过程和假设过程比较，这种假设没有科学上的正确性，但有相当的实用性，能够为现实中的决定提供基础。我不能根据普遍正确的通则预测事件的过程，但是可以设计出一种一般的架构，协助我根据经验预测和调整我的期望。” 我们应注意这种演绎架构与科学演绎法的异同，即方法框架相同而内容不同。具体表现为，首先，这里的初始条件是若干假设性的情境，是不严格和确定的，是不可量化的，而只是某种或几种不确定的状态。其次，这里没有一般通则，无须也不能进行严格推理；而是通过理念、分析和直觉等手段，把假设与实际变化不断进行对比，这种“推理”主要是理念化的，也是不确定的。最后，这里的最终条件（结论）完全是可变化的、可错的和不确定的，毫无科学意义上确定性。因此，索罗斯对其分析方法评价到：“我的架构只是协助我用不科学的方法应付不确定状况。这一点是很重要的差别，用科学标准来判断，我的理论毫无价值，不能产生确定性或概率性的预测和解释，……，本来就应该这样，因为我认识到，有思考能力的参入者的状况，基本上和科学观察者的状况不同。” 如果我们理解了索罗斯“可错性”信念的深刻含义及其社会科学观，就不难理解他的分析方法及其非科学特点的意义。
??总之，从上面的简要介绍中，我们充分领略了索罗斯经济思想与经济学的本质差别。这里我们似乎可以在两种思想的路径之间，试划分出一条清晰的界限。经济学的路径：科学信念──确定性理念（均衡）──假说演绎法（逻辑推理方法）──确定性结论（科学理论体系）。索罗斯经济思想的路径：“彻底可错性”信念──反射或不确定性理念──演绎架构法（非逻辑推理方法）──不确定性结论（非科学理论体系）。由此我们可以深刻了解到，思想或基本信念在其实践和分析研究中的决定性影响。
三、 索罗斯的金融思想及其操作模式
??如果说索罗斯的独特信念及思想仅仅停留在抽象的层次上，是不会有广泛吸引力的。正是由于他把一般人看来难以具体化的抽象思想，成功地运用于金融市场操作，才使其抽象思想和操纵方式给人以神秘、新颖和吸引；人们希望从中去体会和认识抽象思想的力量和抽象思想具体操作化的方式。
1、索罗斯金融思想概述
??按照索罗斯自己的说法，他对波普哲学的兴趣并沉入其长期思考完全是自发的，直到他进入金融行业工作，才开始萌发如何把其哲学观念和思想应用于其金融操作的想法，同时也萌发了在实际中检验其思想正确与否的强烈欲望。下面我们主要以股票市场为例，来简要介绍其有关的金融思想。
（1）索罗斯认为股票市场是检验其思想（反射思想）和经济学均衡思想的最好场所。其原因是，股票市场几乎是最符合经济学中完全竞争条件的市场：例如，集中的交易场所，同质的产品、低廉的交易和运输成本，即时的资讯、为数庞大的参与者确保无人能控制市场运作，还有各种规定严格和具体制度保证市场运作的相对公平。索罗斯以其近三十年的股票操作经验认为，股票市场虽十分接近均衡假设，却无有力的证据显示均衡的存在。而从长期观察看，大量证据显示的是股价总是不断地波动，甚至是剧烈的波动。按照均衡思想推断，虽然股票的基本条件（有关基本价值因素）在不断变化，股价可以或也应完全反映其基本条件的情况；但现实表明，股价变动与其基本条件之间却难以建立起任何明确或稳定的关系。
均衡思想反映在股票操作方法上，则形成了所谓“随机漫步理论”，这种理论认为：完全竞争市场下，股票价格应该充分反映了股票现在和未来各种信息，个别参与者的操作业绩优于或劣于整体市场状况的可能性完全是随机的，换言之，任何人企图长期战胜市场的可能性是不存在的。按照这种理论操作，最好的方法是将资金投入能够反映市场总体状况的指数基金，则能保证其投资收益随总体市场的增长而平稳增长。索罗斯认为，这种理论存在错误，他领导的基金业绩表现长期惊人的优于其股价指数，便是有力的证明。
（2）对“基本分析”思想的批判。索罗斯认为，一般可将股票操作方法分为两大类：技术分析和基本分析。他认为，技术分析主要研究市场的型态和股票的供需状态；一般情况下，技术分析可靠性也许有概率上的意义，它除了认识到股价由供需决定，以及过去的经验有助于预测未来外，并无更深的思想基础。因此，它并不能在预测实际事件的发展趋势方面对我们有所帮助，其理论和实践意义都是十分有限的。而股票市场上的所谓“基本分析”方法，是均衡思想直接衍生的产物，是他批判的重点对象。“基本分析”的思想认为，股票应被视为其具有真实的或基本的价值，股价虽不能完全等同于其基本价值，但归根到底是由股票基本价值或基本面所决定的。一般认为，股票的基本价值可以透过其真实资产的赢利能力，或其他反映其基本面的关系加以确定或定义。基本分析方法还认为，不论什么情况下，股价应该随时间而趋于其基本价值（均衡）；因此，有关股票基本价值的正确分析是投资决策正确性的可靠方法。根据反射思想我们可知，索罗斯反对任何形式的确定性投资方法。下面我们看看其批判要点。
??索罗斯指出，首先，基本分析方法的核心含义实质上表明的是：股价与上市公司之间的关系本质上是单向的。即上市公司的基本面决定着其股票的相对价格；而把股价变化对上市公司基本面的影响可能性（反射性）则完全排除掉了。这与经济学中价格分析是类似的，这一分析上的遗漏对于股票评价影响来说尤为严重。其反射思想认为，实际中股价的变化也会反过来直接影响其基本价值：如通过股票选择权的发行与购回激励其管理层，以及各种形式的公司交易等；股价还可以更多巧妙的方式影响公司的形象：如信用等级、产品的市场形象、管理信赖度等。其次，基本分析方法的思想还表明，如果当时股价和其基本价值之间存在明显差异，则可看作是市场对该公司未来发展的预期反映。要了解市场这种预期反映的正确性十分复杂，但均衡思想认为市场能巧妙地完成。这种观点完全可从完全竞争理论引伸而来，并由此形成金融市场流行的一个普遍观念：“市场永远是正确的”。索罗斯完全反对这种观念，他说“我不接受股价是其基本价值的被动反应，也不接受其反应会对应于基本价值的说法。我主张市场评价总是被扭曲的；……该扭曲现象会影响基本价值。” 对这一思想他则用“市场总是错的”观念来表示。这一思想认为，股价与其基本价值的关系是反射性的，应将股票价格的演变视为一个历史过程，并认为市场参与者的预期和事件的实际进程之间的差异，正是推动该过程的主要因素。当然并不能完全排除事件的进程有时可以对应于人的预期，但这只能视为特例。他还提出“我以下面两个陈述取代‘市场永远是正确的’的观念：1、市场在方向上永远具有某种偏颇。2、市场能够影响它所预测的事件。” 并认为，用一定方式将这两个陈述结合在一起，才能解释为何市场常常能正确地预测事件（在下面介绍有关操作时将详细说明）。
??有关索罗斯金融思想其它方面还有丰富的内容，例如：外汇、债券市场，金融信贷、金融管制，国际金融市场等内容；可参看其著作的详细介绍。同时也可看出，其金融思想的核心实际上是反射思想在金融问题上的应用；反过来，通过其金融思想，我们能更深入地认识和理解反射思想及其应用的方式。
2、索罗斯的金融分析和操作模式
??索罗斯的金融实践主要在证券市场上，主要包括全球的股票、外汇和债券等市场。八十年代以来，全球金融市场的迅猛发展表明，金融市场已成为全球经济和现代市场经济的核心。同时，国际金融危机的频频发生，表明人们对金融市场的认识十分有限，也越来越深刻表明经济学解释能力的局限性。正是在这个背景下，索罗斯多次有关金融市场的成功预测和操作，不得不引起人们的注意和兴趣。下面我们仅就其股票分析和操作的简化模式为例作一介绍。
（1）有关模式的基本变量或概念。此模式只是索罗斯股票操作方式一个极其简化了的解释模型，其中的基本变量只有三个：股票价格、流行偏颇（Prevailing Bias）和基本趋势（Underlying Trend）。“流行偏颇”的含义可理解为：股票市场存在着大量投资参入者，他们的观点总是存在千差万别，假设其中部分差异可以相互抵消，而留下所谓主流观点，即称为“流行偏颇”。这个概念包含了“个人认知可以加总的”的假设，这个假设的合理性在于股票市场存在共同的衡量标准──股票价格，因此，在一定程度上，流行偏颇是可以观察的现象。“基本趋势”简单说是表示股票“基本面”变化的变量，至于“基本面”的具体含义则难以明确和测量，一般主要包括：盈余、股息、资产价值、未来竞争力及许多其它因素，他们都可作为基本面相关的衡量值，其相对重要性则取决于投资者的个人判断，这表明基本趋势中也隐含着投资者的偏颇。总之，这个模式的基本思路是，股票价格的趋势可以视为“基本趋势”与“流行偏颇”结合的反映。
（2）股票价格、流行偏颇和基本趋势关系的一般分析。此模型中，分析方法是根据反射思想，考察流行偏颇与基本趋势、股票价格的互动关系。三者的基本关系是：股票价格由流行偏颇和基本趋势所决定，反过来这两个因素又受到股票价格的影响；另一方面，它们三者又相互影响或互为函数，即某一函数的自变量又是另一函数的因变量。而此模式的典型过程是：如果三个变量形成持续互动的趋势，则彼此的均衡倾向将被打破，这时股票价格的连续变动应视为一个历史变动过程；其简单典型形式是：三个变量的持续相互影响，使得它们先朝某一个方向变化，然后又朝另一个方向变化，即所谓“盛衰循环”。
在具体关系中，当股票价格和基本趋势相互发生正面影响时，称之为趋势的自我增强（Self-reinforcing）；当它们相互发生负面影响时，则称之为趋势的自我修正（Self-correcting）；同样流行偏颇与它们之间也有完全类似的关系。在实际观察和操作中，理解和判断这些关系持续方向是十分重要的。例如，当流行偏颇受到增强时，则投资者的预期价格与未来股票实际价格之间的背离会扩大；反之，当流行偏颇受到自我修正时，则其背离会缩小。流行偏颇与基本趋势之间、基本趋势与股票价格之间关系可作同样的理解。总起来理解，在典型的盛衰循环中，至少有一段股票价格的上涨可看作是流行偏颇趋势的自我增强所致，另外也有一段股票价格的下跌可解释为流行偏颇的自我修正所为。关键的是其中必然存在一点，在该点上，基本趋势与流行偏颇的结合力爆发，使得股票价格趋势出现反转，这一点（反转点）的分析和判断是“盛衰循环”分析最关键和困难的。
（3）典型（或单纯）盛衰循环的一般描述 。应该说明的是，即使在上面确定的简单模式中，其三个变量之间错综复杂反射关系的演变过程是千变万化的或不确定的。下面只是从中抽象出极其简单或单纯的演变形式作为描述的对象，希望由此从框架角度和感觉上，初步或直观地去理解索罗斯的分析和操作方式。
??假设从股票市场处于近似均衡状态开始，这时市场中还没有形成公认的流行偏颇，亦即基本趋势还没有完全被发现。（a）基本趋势尚未被市场辨认出来，随后流行偏颇逐渐形成，基本趋势逐步被辨认出来，并开始受到流行偏颇加强，股价开始形成趋势变化。（b）股价的初期变化不断考验流行偏颇，不时的动摇往往使股价进一步加速受到挫折，这表明此时三个变量之间的反射力处于不稳定或不确定状态，股价演变方向进入测试期。（c）假设流行偏颇和基本趋势仍维持不变，即度过测试期；这时反射力量将加强，股价演变将展开无阻力迅猛加速期，流行偏颇、股价与真实的基本趋势的偏离在迅速扩大。（d）偏离达到极限，预期的过度现象充分展现，极点出现。（e）股价过度脱离基本趋势，再无法支撑夸大的预期，流行偏颇开始出现分化，股价出现剧烈波动，好似梦醒时分。（f）基本趋势开始回头，流行偏颇认清了现状，并发生逆转，股价原变化动力突然消失而猛烈反方向回弹。（g）基本趋势反转，更强化了流行偏颇、股价逆向趋势加速，形成所谓崩溃。（h）最后，逆转的流行偏颇出现另一过度现象，股价和基本趋势之间反方向背离，行情终归逐渐趋稳，形成新的近似均衡状态。新的一轮盛衰循环将重新展开。
??值得指出的是，反射思想在此模式中的重要意义，具体体现在两个方面：（一）股价的变化必然会或多或少影响股票的基本面（不论基本面具体含义是什么），这也是盛衰循环型态形成的基础。这种关系可以是直接的，也可以是间接的（如通过某种金融政策、法规和制度的改变发挥影响）。当然，这种关系也有特例，既股价变化，其基本面维持不变时，则反射关系可能发生在股价与流行偏颇之间；这时流行偏颇很可能会在短期内被修正，这种情况正是均衡理论和基本分析的范畴（不属于上述盛衰循环的情形）。但如果股价与基本面反射关系成立，流行偏颇所导致的变化（扭曲）则会引起自我增强或自我修正的过程，这正是此模式所分析的范畴，是更一般分析的范畴。（二）股票投资者对基本趋势的认知一定存在瑕疵。这样，瑕疵的最终暴露，必然会促使流行偏颇产生逆转，如引起自我修正则可忽略；如果这种逆转引起基本趋势的反转，则反方向的自我增强过程将形成，这正是反射思想的意义所在。当然，判断该瑕疵是什么，以及它在何时和以何种方式出现，正是认识盛衰循环的关键和困难所在。
??索罗斯认为，上述建立在反射理论上的模型和分析方法，并不能完全取代“基本分析”方法，其主要意义在于弥补了基本分析所存在的严重缺陷。原则上，这两种方法可以调和。基本分析试图说明基本价值如何反映在股票价格上，而放射模型则强调股价如何能够影响基本价值，前者是静态的观点，后者则是动态的观点。当然，如果我们对索罗斯“可错性”信念和反射理论等思想有较深认识，就能明显看出上述描述模型是极其粗糙的，但它对于我们认识典型盛衰循环的重要特征，仍具有参照价值。例如，未被认知的趋势、自我增强过程、成功的测试、流行偏颇的增强、认知瑕疵的暴露、极点、反方向的自我增强过程等特征、使我们对证券市场的行为或走向有一个框架式的理解。还要深刻认识到，实际中要准确把握各种特征及其量化几乎是不可能的。可错性、反射性、不确定性既是此模式的思想基础，也是此模式的方法特点，一劳永逸的操作方法是不存在的。
四、若干初步思考
??上面我们是从较纯学术层次上，了解索罗斯思想的基本框架，而避免了其思想中更深层次的个人价值观内容。如此处理的原因，一是有关内容索罗斯本人从没有真实地表达出来过； 二是这一内容无论如何表达，其真实性难以保证，对此各种分析和评论已有完全不同的评价，难以取得一致。过多地涉及有关内容，自然会影响我们介绍和认识的客观性。但是，应该指出的是，索罗斯在其“开放社会”信念背后的个人价值观是存在的。特别是在其财富和基金壮大以后，这种个人色彩的价值观对其行为影响也许是十分主要的，如有人把他比作“经济世界中的希特勒”。 由于本文的特点，几乎很少涉及有关内容，下面作者的思考中也同样少有涉及，希望注意到这一点。
??当今世界一个显著的特点是科学技术日新月异，越来越快地改变着这个世界，实际上是在改变着我们的整个生存方式，如生活、思考、学习和工作方式的不断变化，特别是我们思维方式的变化。随着我国二十年来改革开放和经济社会的快速进步，我们也更加深切地感到了这一点。同时，从科学技术角度看，与发达国家相比，我国经济社会的各个方面仍明显相对落后，也使我们也感到了越来越大的压力；如竞争方式、科学技术、理论研究、生活方式、思想观念等的迅速发展和丰富性，使我们感到跟踪的艰难，甚至有些茫然。正是在这种现实和心理感觉的大背景下，作者希望谈谈有关对索罗斯思想认识的若干初步思考。
1、关于抽象思维意义及实践作用的思考
??索罗斯思想及理论给我们最突出感觉和启示是什么呢？我认为，是一种新的思考、研究和学习、实践方式；或者说，我们应重新认识抽象思维或思想巨大的实践力量。索罗斯在其《全球资本主义危机》第一章的开头便指出这一关键点，他说“我在很讲实际的商业圈内扬名于世，赚了很多钱，但我的生财之道以及我的人生观却是建立在一些抽象的哲学概念之上的。这可能会使人觉得有点奇怪。但除非我们理解这些概念，否则将很难了解本书各主要论点，包括金融市场，地缘政治和经济学的论点。” 我认为这里索罗斯想说明是：在学习和实践中，具体的科学理论或技术知识是重要的，但理论或技术背后的思想（方法论）或观念却更为重要，因为说到底是思想或观念决定理论或技术，而不是反过来。例如，按照常规的观念和方式，人们要掌握经济学或金融理论等知识或培养个人的实际能力，其一般途径是通过学习和研究有关已成体系的理论（例如各种已成体系的西方经济学及分支）及其新的发展来达到，人们往往满足照本宣科。我们却看到，索罗斯却几乎没有遵循这种逻辑。他在大学的专业虽是经济学，其兴趣却在波普的哲学，并从认识论的角度，对经济学的真实性产生怀疑。实际上索罗斯对经济学的了解与思考，更多的是经济学方法论而非经济学体系的细节。当然，这一方面似乎使人怀疑他对经济学知识了解的全面性和权威性。而另一方面又表明，具备一定的科学方法论或思想，是深刻认识和掌握、正确应用任何科学理论的关键或根本，对于社会科学或经济学来说尤是如此。例如，在索罗斯那里，他一旦认识到经济学方法论存在严重错误，则坚定地认为，对整个经济学已无具体了解和学习的必要，因为这对他来说既无价值，也无兴趣，他必然独辟蹊径去创造新的经济思想或理论。我认为，这种既从具体理论更主要从思想或方法论上去思考、学习，特别是去实践的独特视角和敏锐性，是一种适应当今飞速变化形势新的思维方式，在经济领域里尤其需要，这是我们首先必须十分关注的问题。
??根据作者的认识，要真正把握一种成体系的科学理论，应该把握三个层次的内容（由低到高）：即其具体理论体系或内容、理论研究的方法论、哲学思想或基本信念。但这三个层次内容的难度和意义是十分不一样的。概括地讲：（1）一般科学理论体系的特征是：具有较强的逻辑性或确定性，更多的属于经验科学的范畴；其概念相对明确和具体，分析或推理过程逻辑性强，其内容结构或层次清晰和精细而自成体系；因而相对来说，个人只要具备一定知识基础和时间，初步掌握某一理论体系是可以做到的。（2）一般理论方法论及其哲学思想的特征是：具有较高的抽象性，更多的属于形而上学的范畴；并因其概念简单而深邃，含义普遍而浩瀚，使人难以把握和理解，有时可能使人产生虚无缥缈的感觉，非具有相当抽象能力和长期持续的思考不能得其真谛滋味。
??我们想要说明的问题是，从完整意义上掌握某种理论体系，应该包括上面所说的三个层次的内容；但如按照常规学习和思考的方式，就一般人的精力和时间来说是难以做到的。例如，面对西方经济学庞大的理论体系，如果我们一味地埋头学习具体理论，仅仅简单掌握其理论某一分支企图，就会耗费我们的大量精力，当然，就现阶段来说，这样做仍有其必要性；但全面学习和照搬经济学不是我们的目的，也不可能解决我们的面临实际问题。我们的真正目的是经济学创新，是建立我们新的经济观，特别是我们自己的创新思想和观念。要做到这一点，则必须重视抽象思维或科学哲学层次等方面的训练和思考。
??索罗斯的实践，实际上给我们提供了这样一种新的学习和思考方式的典型例证。这种方式可以简单地描述一下：它要求个人具有较强的抽象思维能力，即使在学习具体理论知识时，也往往把较多的注意力放在有关理论方法论方面的思考，不满足理论已有的范围，总想跳出这个范围去寻找更广阔的发展空间。当然这种方式有其缺陷和长处。其缺陷是：一旦站在较高层次上看理论，往往会更多发现理论总是存在某些基本问题，使人对理论产生某种程度的怀疑而又找不到答案，容易形成某些模糊或不正确的认识；使人在丧失旧的信念又找不到新的信念时，拒绝已有理论体系的知识，而又茫然不知所措；这可能影响到个人有关学习、研究和思考方式和内容，以及个人成长路径的不稳定或风险增大。值得注意的其有利方面是：可以极大地拓展思维的空间、想象力或创造力，如果在哲学和方法论层次上认识是积极的或正确的，则会在新又深刻信念的指导下，形成全新的思考、学习和观察方式，在理论或实践的创新方面可能获得超常规的成功。
??作者深深感到，面对新世纪的即将到来，我们必须深刻地认识这种新方式的可行性和必要性，特别对于中国经济学的创新尤其如此。谈到其可行性，我认为可以这样来认识：抽象思维最高形式──现代科学思想、哲学思想等，特别是有关科学哲学的发展，对有关科学、科学方法论等基本问题的认识，已积累和产生了许多新的、深刻的重要思想。我们看到，索罗斯的“可错性”思想的哲学基础──证伪主义，也只是产生于三十年代流行于四五十年代的哲学思想；但我们仍感到其新颖性、深刻性。但如果你较为熟悉科学哲学等知识，也许不会有这样的感觉，因为证伪主义只是许多哲学流派中的一种，且似乎有点陈旧了。这样说只是想表明，哲学层次上的思想武器还有很多，也许每一件的威力都很大，我们是可以去发现、挖掘、吸收和为我所用的。谈到其必要性，更应该值得我们关注：当今世界正处在多变的时代，如果我们仍停留于传统思维方式，一味地承认自己落后，只满足于埋头学习、接受或照搬别人的具体理论或技术，是十分可悲的，也是注定要走大弯路的。应该承认我们在具体理论和技术方面的落后，但决不能承认我们在战略或思想信念方面的落后。没有前者并不可怕，失去后者则将失去我们的立身之地；这个道理对国家和个人都是如此。必须认识到，高层次思想信念的丰富、抽象和深刻性，是超越一切具体理论和技术基础；任何具体理论和技术，归根到底只是某种思想信念的具体化或衍生物。因此，当今世界真正的较量，在科学技术较量的背后，说到底是各自思想信念和传统文化的较量。当然，要看到真正把握和认识一种新思想信念的难度和复杂性，特别是要看到从思想信念到其具体效果之间存在着的巨大落差，要在它们之间建立直接联系并无固定的路径可循，需要的是深刻地思考和观察、想象力和创造力，是极富风险和挑战性的。
2、关于西方经济学和索罗斯经济思想的思考
??前面我们看到西方经济学与索罗斯经济思想之间的尖锐对立，有趣地是，西方新古典主义经济学（下面仍简称经济学）方法论的哲学基础也是波普的证伪主义 。表面上看来是同一种思想基础的东西，却产生了完全两种对立的经济学方法论，这也许既表明一种哲学思想蕴藏着极丰富的内涵而琢磨不定，又表明如何理解和应用一种哲学思想难有一个客观标准。究竟如何认识他们，的确是一个十分棘手的基本问题，这里作者只是提出初步思考到的几个问题。
（1）经济学方法论的标准问题。长久以来，经济学是否能够采用自然科学方法论来进行研究，实际上一直存在着激烈的争论；也许正是这个原因，使得经济学在社会科学领域中处于一个较特殊的地位。我认为之所以这样，也许与经济学的历史演变及研究对象的客观背景是分不开的。一方面，十九世以来，自然科学突飞猛进的发展，不仅不断改变着人们的物质生活，也改变着人们的观念和信仰。科学的观念和信仰日益深入人心，这是经济学采用自然科学方法的外部历史背景。另一方面，经济学关心的对象──人们的经济活动和行为，似乎既与有形的物质世界有关，又与无形人的精神或心理世界有关。经济现象似乎隐约地处于自然世界与精神世界的交汇处；要使经济现象具有客观性或科学性，人们的意识中自然会加强其与物质世界的联系，减少其与精神世界的关联，这也许是人们对其研究对象确定的一种心理倾向背景。从历史的角度看，经济学采用自然科学方法（或称实证方法论），是有一定历史客观背景和依据的。特别是自从波普证伪主义的出现，并由于其强调自然科学与社会科学方法论的统一的思想，经济学方法论更是加强了科学方法（主要是数学方法）应用深度和广度；这从五十年代以来经济学数学化的迅速发展可印证，这与期间自然科学同样迅猛发展是一致的。
然而二十世纪以来，随着现代自然科学进一步演变，在哲学思想界特别是西方科学哲学中历史主义等学派的兴起，科学哲学界对科学概念的含义、科学方法论的标准、以及真理概念等基本问题的看法，出现了一股强劲的相对主义思潮。科学方法论标准的客观性受到前所未有的挑战，出现了相当的混乱程度，直到现在仍延续着这一状况。在这种背景下，传统的经济学方法论同样受到了巨大的冲击。索罗斯对经济学方法论的批判，对于经济学界的冲击，目前似乎并未引起重视，但其重要性主要在于从实践中提供了一个违反经济学的反例。在当前世界大的经济社会背景下，这个反例必然会越来越引人注目。从目前情况来看，经济学未来发展方向难以预料。这似乎也提示我们，在学习经济学的同时，应更多地关注和思考有关经济学方法论、科学哲学等战略性问题的变化及未来。一味地埋头学习和接受、不言创新的常规方式，在当今深刻多变的时代恐怕是不合适宜的。
（2）经济学的有效性问题。从目前有关科学哲学及经济学方法论新的观点来看，经济学的有效性的确值得怀疑。其基本原因在于，不仅是自然科学与社会科学之间存在着某种根本性的差别，还在于检验经济学有效性本身这个问题的困难和非客观性。我基本上赞同索罗斯关于经济学有效性的评价：即其理论上的科学形式是较完美的，对有关日常（或常规）经济事件（或者说不能形成反射的经济事件）解释或预测是有效的；但对历史经济事件或反射事件解释和预测的有效性则十分有限。当然值得指出的是，经济学两百年来的演变，特别是本世纪迅速发展以来，它对人们观念的影响，尤其是对各种经济制度、交易规则等形成的密切影响和作用，是不容忽视的。也许从历史的角度去认识经济学的有效性是一个重要的方面。但另一方面，随着人类经济和科技的不断发展，特别是国际金融市场的发展，经济现象本身也在发生着深刻的变化。这种变化的主要特征是：随着交通、计算和通信等工具飞速发展，人们认识的“可错性”及反射性，可能通过金融市场在其规模和速度方面，得到前所未有的自我增强并剧烈震荡。我们看到的现实是，一面是资本大量、高速、大范围地流动；另一面是人们公认观念及预期的极不稳定，经济中不确定现象强烈反射性的频频出现。也许正是在这种大的背景下，经济波动越发不确定或难以把握，甚至形成大范围的连锁反映。因而我们似乎看到，以确定性或均衡思想为特征经济学的有效性，似乎越来越难以适应现实的不确定变化；而敏锐迅速观察和把握经济动态过程的综合性分析方法，显得更为重要和实用；这在九十年代以来的国际金融市场上已表现得相当突出。
（3）对索罗斯经济思想的反思。索罗斯思想重要的理论意义，主要在于他的实践行为，较为明确地暴露了传统经济学可能存在根本性的缺陷。那么，我们又应怎样来认识索罗斯思想及其方法论呢？就我自己的感受而言，我认为索罗斯思想是一个把高度抽象思维与现实状况较好结合起来思考的产物。当然，虽然其经济思想确有新颖、富有启发和创新的地方，我们也应注意其思想仍存在诸多问题。
首先，索罗斯完全否认经济学客观性或科学化的可能性，很容易使人们对经济学的研究或思考完全处于无根基、无目标甚至无确定性问题的状态。另一方面，无论是索罗斯思想、理论和操作方式，无不呈现出明显的非科学性特征，一般人是难以理解或难以理解一致的，也是难以学习和掌握的。索罗斯的实践在一定程度上，证实了经济学存在重大缺陷，但索罗斯思想究竟是一种更好的理论，还是一个特例，还难以定论。因此，应该认识到，索罗斯思想及其操作方式，目前来说仍只是一堆极为抽象的东西，把握或应用它本身就是不确定、不可靠的，是有巨大风险的。
??其次，根据其“可错性”思想，则可断言一切人类的心灵构建都是有缺陷的，经济学不能例外，索罗斯的反射理论和操作方式自然也不能例外。既使根据“可错性”思想，我们也不能判断某种理论更客观、更合理！既然如此，绝对的肯定或否定经济学都是无效的。因此，至少在相当长的时期内，学习经济学在一定程度上仍是十分必要的，当然也许并不充分。因此，索罗斯思想作为一种开拓性的思路，有其积极和启发的意义，但作为一种理论仍是十分不完整的。
??最后，索罗斯思想中仍存在一些含糊不清的基本问题，虽然这些问题目前在科学哲学界也无定论，我们应了解这一点。例如，有关真理观问题；虽说索罗斯强调他只是扩大了真理的范畴，而非否定真理，；但如果真理范畴包含所谓“不真不假”第三类陈述，则如何解释真理的含义呢？又例如，在社会科学领域内，简单地把科学等同于确定性，而把非科学等同于不确定性，彻底否定科学方法在社会科学中的意义，是难以令人信服的。这个观点似乎完全偏离了波普的科学“可证伪”思想，使人感到社会科学意义完全消失了，这与社会进步的事实是不相符的。不确定性或反射思想给我们带来了新的思考和启发，但也必须认识到，这种从全新的角度分析和思考问题的方式，目前仍处在初期阶段，至少存在许多不完善的地方，是我们学习和应用时必须注意的。
3、关于索罗斯金融思想及其操作方式的思考
??我始终认为，“索罗斯现象”的主要意义在于提醒人们，在当今多变的时代中，重视较高思想层次（或方法论层次）与实践相结合，是一种适应性强或富于创新的思考和操作方式。这种方式特别提倡思想开放、创新；提倡思维的可错性、理念化和具体化融合；同时又强调其及时的检验性或修正。我们也要看到，索罗斯金融思想及操作方式的内容，更多的是一种（不确定性）新观念或理念，并不是一种完善的或科学的理论和方法，不存在统一的释本，索罗斯在金融市场的运作也许正说明了这一点。下面就作者的初步思考谈几点体会。
??首先，现代金融市场不同于传统市场的一个显著特征，就是它几乎能够浓缩一个国家、甚至全球经济、政治和社会各个方面的信息；它所显示出的灵敏性、复杂性和不确定性，使得各种金融理论和技术相形见绌，如“股市无专家”，“股市中没有什么是不可能发生的”等，形象地说明了金融市场的千百万化。索罗斯金融实践的实际意义表明，金融市场是一个信息既充分流动又变化极快场所，面对纷繁复杂不确定性信息的变化，要达到长期成功运作，掌握全面信息固然重要；但运用深刻而独到的思想或理念，去改变对信息的传统理解则更为重要，没有深刻思想底蕴的纯理论技术分析是无生命力的，用目前我们流行的话说，就是要讲政治。从这个意义上说，索罗斯的思想对我们是有重要启示的。当代金融市场越来越处于整个经济变动或竞争的中心，越来越多事实也表明，现代经济及金融市场的竞争，不再完全是资金和技术层次上的竞争，思想或观念层次上的竞争显得更为关键和重要。思想和观念的超前，并同时又能较好地与实际操作融合起来，正是抽象思维的真正力量和意义所在；也是我国金融市场建立和发展过程中迫切需要的思维和操作方式。
??其次，按索罗斯自己看法，其金融思想及操作方式完全不属于科学的范畴。我想这大概有两层含义：（1）与一般科学理论或传统经济学及金融理论不同，其金融思想和操作方式也许只能意会不能言传，关键在于我们对社会科学及科学哲学等深层次问题学习和思考，并形成自己的理解和新的领悟。索罗斯的理论中只有大的逻辑框架，而不存在具体的内容和严密的逻辑体系，深刻地思考和领悟也许是最重要的学习方式。（2）其金融分析和操作方式即使在其理论介绍中，也并无具体明确的内容和结论。例如，前面介绍的所谓“盛衰循环”模式只是一个极其粗糙的分析框架，其意义只是通过一个非常单纯或简单的“盛衰循环”过程，揭示了其有关实际分析和判断中的重要概念或理念，如其中某一阶段和另一阶段的连接并无确定性逻辑或真实性；例如实际中，某一阶段的演变既可能成功也可能失败，还可能根本就不存在；现实中的循环形式或内容可能是千百万化的，甚至无任何概率上的确定性，这也许正是索罗斯称其理论和操作方式没有任何科学意义一种解释吧。从这种理解出发，去判断其金融理论和操作方式的价值，也许我们只能说是仁者见仁，智者见智吧！任何简单去学习或模仿其操作方式，并实际应用的后果是存在巨大风险的，既是索罗斯本人也不可避免时常陷入其思想的深刻矛盾之中，在实践中形成重大的错误判断而遭受失败。
??最后，值得我们注意的是，从索罗斯长期，特别是从九十年代以来的实践行为来看，其思想和操作方式的独特性背后，有着更深层次上的个人信仰或目的（或野心）和政治倾向（所谓“开放社会”信念），这也许是影响其实践行为方向或选择的根本原则。 这从更深刻意义上告诉我们，有关经济、金融，甚至整个社会科学领域内，对任何理论的价值判断，并不存在什么简单统一的、科学的终极标准。对于一个国家来说，也许它的历史传统、民族意识、国家民族利益等因素，才是判断理论价值标准的决定性因素。例如，我们对待西方经济学或金融理论和技术的认识或评价，完全不能以其研究的技术或数学应用水平高低，作为判断其正确性或普遍性的标准，更不能以此代替我们对我国金融改革或创新深层次问题的思考。必须明确地认识到，国情、政治、历史、文化传统和国家利益等因素，才是我们一切思考的根本原则和价值判断标准。只有在这样一个最基本原则取得共同认识的基础上，我们讲吸收或借鉴西方经济学或金融理论才是有意义的和有效的。具体地说，在金融市场常规制度和交易制度、规则，常规操作的统计和计算方法等方面，应主要采取借鉴的方式。而在制度、操作的根本思想或思路制定方面，则应完全跳出单纯经济学的圈子，在一个更大的时空范围内来进行，以我为主，力争突破和创新；真正从思想上认清这一点，并作出广泛而深入的思考和研究，是我国金融改革成功和发展的基本前提。
??作者在完成本文全部内容之时，传来了以美国为首的北约轰炸我国驻南大使馆极其野蛮行为。铁的事实再一次提醒我们，以当今具有最先进科学技术的发达国家集团，也完全不能表明其思想和价值观具有人类普遍的认同性，更不能其先进性。我们再一次看到，在现实世界中科学技术的先进水平，充其量只是其思想和价值观实现的工具，而不能与其思想和价值观混为一谈，更不能作为判断其价值观正确与否的标准。我们在学习世界文明成果的同时，不应该放弃我们对国家前途和自身价值观独立而深入地思考，因为除非我们自己必须和能够解决这个问题外，不可能有其它捷径。在这个根本问题上，索罗斯的思想和行为提醒了我们，这次轰炸事件更是惊醒了我们。
leson注:本文为中国人民大学国民经济管理系副教授陈 璋所写.