《财经》记者 宋燕华 实习记者 苏勇鹏《财经》网络版
目前会计等效还停留在两地会计师公会的层面；今后内地赴港上市企业将无需制订两份财务报表
【网络版专稿/《财经》杂志记者 宋燕华 实习记者 苏勇鹏】12月6日下午，财政部副部长、中国会计准则委员会秘书长王军与香港会计师公会会长方中于香港会议展览中心联合签署《关于内地企业会计准则与香港财务报告准则等效的联合声明》。
这是继2006年5月，中国会计准则委员会与香港会计师公会就内地企业会计准则与香港财务报告准则的实质性趋同情况发表联合声明后，两地会计准则接轨的又一项实质性进展。
会计准则的等效是指，今后内地赴港上市的企业，按照中国会计准则编制财务报表后，无须再按香港财务报告准则进行全面转换并出具一份完整的财务报表，即使调整也只是对个别项目作出说明或者编制极少项目的调节表。
由于香港财务报告准则与国际会计准则一脉相承，内地与香港签订会计等效协议后，将有利于今后与欧盟、美国等国家和地区开展会计等效工作。
香港会计师公会行政总裁张智缓向《财经》记者表示，从技术层面，目前内地与香港的会计准则等效的协议框架中，仅留有两项差异。
一项是资产减值方面的呈报方法，香港会计准则规定，对企业计提的固定资产、无形资产等非流动资产减值准备允许转回，并计入当期损益。但内地准则认为固定资产、无形资产等价值较大的非流动资产发生减值后，价值恢复的可能极小或不存在，所以规定此类资产减值损失一经确认不得转回。美国公认会计准则也与中国内地相似。
另外，在关联方交易的披露上，香港准则认为同受国家控制的企业均视为关联方，所发生的交易作为关联方交易，在财务报表中要求充分披露。而中国内地认为这一规定不符合中国实际，因为中国内地的国有企业及国有资本占主导地位的企业较多，但企业均为独立法人，如果没有投资等纽带关系，就不应构成关联企业。
据悉，中国内地会计准则委员会曾向国际会计准则理事会反映这一问题。今年2月22日，国际会计准则理事会采纳了中方意见，公布准则修订后的征求意见稿并计划在年内完成，届时便可多消除此项差异。
方中认为，会计等效主要的好处是有利于减低内地企业赴港上市时制定两份财务报表的成本，而且，这一好处将会是双向性的。“日后若香港公司可于内地上市，亦同样能享受此成果。”
王军也表示，两地会计等效可让投资者在同一个平台上考虑企业的业绩，有利于两地资本市场的发展，并引导更多内地企业赴港上市。
不过，目前会计等效还仅仅停留在两地会计师公会的层面，香港证监会尚未接纳来港上市的内地企业仅以内地会计准则编制，而且仅由内地会计事务所审核财务报表的方法。方中强调，目前两地的会计师公会均在积极与双方的证券监管部门展开协调。
同在12月6日，作为中国审计准则委员会主席的王军也与香港会计师公会会长签订了《关于内地审计准则与香港审计准则等效的联合声明》，声明同一个注册会计师根据2007年12月6日有效的两地审计准则执行同一项鉴证业务（包括审计、审阅、验资等）或其他相关服务业务，可以得出同等结果。
这意味着，今后在对方上市的企业，可由具有当地资格的会计师事务所，按照当地审计准则出具审计意见。
此外，双方还签订了一份有关合作开展培训的备忘录，使两地会计师更容易考取双方的执业资格。目前，两地的注册会计师考试己可免考审计和财务管理两份试卷，在本次声明生效后，会计试卷也将很快免考；由于两地税法和经济法的差异较大，内地有关方面已承诺可帮助香港加强这方面的培训。■ 世界20大集装箱班轮公司全部进驻重庆
来源：重庆晨报 作者： 时间：2007-12-07 点击： 11
航道条件的改善，推动了我市水运迅猛发展。今年9月，全球航运物流大鳄———马士基(中国)公司与重庆港务物流集团签订合作意向书后，世界20大集装箱班轮公司，包括马士基海陆、地中海航运、达飞轮船、长运海运等，已全部进驻重庆。
据介绍，去年，我市水路货运周转量已占全市总量的64%，全市90%以上的进出口外贸集装箱通过水路运输完成。
今年1-10月，全市集装箱吞吐量为33.8万标箱，同比增长33.3%。到“十一五”末，全市港口货物吞吐能力将达到1.25亿吨，集装箱160万标箱，汽车滚装140万辆，基本建成长江上游航运中心。到2015年，可以达到年吞吐300万标箱。 珍贵的集体生活
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4adba2f001000b8g.html
2007-12-04 09:44:01
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标签：随笔/感悟
周末为深圳中集集团进行了两日的摄影培训，近五十人的队伍，是从全国各地中集集团分公司抽调的摄影精英，阵容可谓强大，中集集团领导层对企业文化如此重视，令人敬佩。
本人从十几年前就脱离了集体，独立奋斗自己的摄影事业，虽然自由而无拘无束，但团队生活的乐趣也离我逐渐遥远，这两日的工作生活很愉快，身边都是些二三十岁的年轻人，对摄影的热爱与执著，也深深的感染了我，好像找回了久违的集体生活...两天的安排很紧张... 课堂上，会议室，厂区，车间，货场，都走遍了，还要随时随地为学员们讲解，两天的讲话比我二十天说的还要多，嗓子也喊哑了，但充实得很！
希望把自己的经验积累都释放给可爱的学员们，可时间毕竟太短暂，有些依依不舍意犹未尽...
这是南方最舒适的季节，阳光温暖而亲切
露天授课时间
中集集团的小刘是活动的具体组织者，忙前忙后，工作出色，也很辛苦
她还是个摄影高手
请到了自己的老师-黑冰的创始人摄影界的老大岩溶晖友情授课，分担了我的压力
学员们爬到了高达百米的中集集团的巨型龙门吊顶端，虽然勉强装作从容微笑，可双腿一定在颤抖.....恐高症的我勇敢地站在了顶端，照片就不用刊登了.... 《投资者文摘》 (7、8、9、10)开场白
投资理财--张志雄
（七）
芒格的《误判心理学》长达5万字，是他的那本“畅销书”《穷查理年鉴》中最重头的一篇文章，事实上是选自他的三次演讲，由他于2005年修订合成。2007 年年初我们的编辑部就有记者在翻译这篇文章,花了三个多月的时间,不理想，后由《Value》的主笔胡海断断续续地校订了一遍。
如果读者一路上看了前面六本《投资者文摘》,对芒格的叙述风格有所了解的话，阅读它不应该有太大的难度。其实，芒格的精彩之处未必是“系统性”，而是他在举例中时不时冒出的人性与商业智慧的火花。
《误判心理学》举了25个人类容易受误导的心理倾向，我们不一定要全记住它们，走马观花，记住几个实用性的技巧就不错了。比如人的以德报德的倾向在商业交易中频繁使用，效果奇佳。所以，聪明的雇主试图制约从事采购的雇员的回报倾向，最简单的应对方法最有效——不要让他们从供应商那里接受任何好处，沃尔玛的老板就是这么干的。
有时“回报倾向”会造成极为愚蠢可笑的后果,让美国总统尼克松下台的水门事件就与此相关。一位激进的部下向司法部长提出利用一些妓女和一艘超级游艇来谋求共和党利益的建议，这当然是犯罪，司法部长不可能同意。于是部下收回了建议，作为“让步”，要求入室窃听。这个犯法行为仅仅因为比前一个建议不“过分”些，司法部长竟然同意了。司法部长并不是不了解事情的严重性，但因出自本能的回报倾向而犯了致命的大错。不要以为我们比司法部长更聪明，我们虽然没有机会做让总统下台的事，但在自己的人生中也可能因心理失误而犯下不可饶恕的大错。
《误判心理学》浓得化不开，就分上、下两篇发表吧。
我们经常会听到“核心资产”与“非核心资产”的概念，但很少有人会像耶鲁大学的首席投资官大卫·史云生那般系统地阐释一遍。我在《投资者文摘》(5)中已介绍过大卫·史云生关于不被高获利基金迷惑的文章，这里先发表他的《核心资产》，以后还会有《非核心资产》。我曾说过，史云生不仅投资本领高强(他的20年复合回报率达16%以上，却很少用资金杠杆，不容易)，而且道德水准高，敢于揭示业内“公开的秘密”。他在介绍各项资产时不仅要讲收益风险，还要讲“利益协调性”，也就是说投资人与该产品后面的“代理人”的利益是否一致。这个观点很新鲜，但很重要。
最近，有位读者看完《华人杰出投资者》后对我说:“我终于悟出一个道理，即使我与这些投资者一样聪明，但不可能像他们那般花这么多的时间研究投资，我还是找明星基金经理人，委托他们打理财富吧。”我的回答是:“你说出了大部分事实，但千万别太轻信理财专家了，你必须寻找真正为投资人利益考虑的理财人士(而我很少见到)，否则还是枉然。”
史云生举了一些例子,如不动产也属于核心资产，美国的威尔斯资本公司(Wells Capital)是最大的私募不动产投资信托(REIT)公司之一，2003年12月，该公司的客户超过13万人，管理资产高达47亿美元。我们也许会认为这么大的公司在投资者中口碑一定不错哩。然而史云生认为:“威尔斯私募的REIT真正赚到钱的是公司本身与其经纪人，而非它的投资人。”威尔斯主要是投资高品质且大部分已出租的办公室与工业房地产，产品本质上比较单纯，但公司仍设计出费用很高的三层式收费架构，第一层收费适用于募集阶段(12.5%)；第二层收费适用于REIT成立后的购买与开发活动(3.5%)；第三阶段收费适用于资产的管理与处置(4.5%)。这就意味着至少要向客户收取20%以上的费用。
同样是美国教师保险及年金协会私募不动产，收费低廉，2004年年中时，它仅收取0.6%的管理、行政与其他费用。两相对比，投资人怎能不察？
倪德厚夫的自传我们在《投资者文摘》(4)中也介绍过,《空头迷信》选自他写的另一本书《倪德厚夫的投机术》(台湾寰宇出版，2007年7月第1版)。倪德厚夫仍是那么尖刻及自负，不过也道出了不少事情的真相。《拜伦周刊》的主编与专栏作家艾博森向来以死空头著名，经常与市场脱节，却受到大众的崇拜。倪德厚夫把艾博森的分析预测逐年摘出，然后与市场结果相比，艾博森简直是一败涂地。如果艾博森是个投资人，早被市场给消灭了。然而，艾博森作为一位财经媒体人士，却声誉日隆，1998年，堪称最重要的财经新闻组织罗布基基金会颁给他终生成就奖。虽然他不再担任主编，演讲费仍然高达1万美元。
倪德厚夫分析其中的大众心理学是有些道理的。我们股市中也有一位著名的死空头侯宁，他在上证指数2,000点时就看空，到了5,000点以上仍是振振有词，毫无愧色。我奇怪的是，侯宁在新浪博客的点击率颇高。后来一想也就明白了，这市场一定也有许多坚持看空的人，他们需要侯宁这样的人，可以相互认同与拒不承认错误。毕竟，输了钱财还要输人，就说不过去了。摩根士丹利以前有位经济学家叫谢国忠，分析水平要比侯宁高多了，他也一直看空中国的楼市和股市。后来谢国忠可能因讥嘲新加坡当局被迫离开了大摩。离开的时候，有记者问谢国忠在干什么呀？他回答说是在读一本希腊名著《长征记》。谢国忠可能是有寓意的，因为《长征记》写的是一群希腊雇佣军在波斯溃败，然后如何有条不紊地撤回家乡的。败而不乱，这当然是风度。一个人对市场的判断错误也很正常，但事后你得承认当时错在何处，这样才有进步。我却没看到过谢国忠对他的失误作过任何解释。
不管是空头迷信还是多头迷信，其根本原因还需要心理学来解释。《20世纪最伟大的心理学实验》(中国人民大学出版社，2007年5月第1版)是一本好书，我们选了其中的两个实验，作者并没有什么创见，但把故事说得很好。其中的费斯汀格的邪教卧底实验在《空头迷信》中刚好提到，相互印证，岂不妙哉。书中的第一章《打开斯金纳的箱子》也很有名，以后也可收入《投资者文摘》，因为早有人发现股价图与斯金纳的鸽子老鼠实验反应刺激图很相似。当然，本人无意把投资大众比作鸽子和老鼠。
《中国发现新世界,15世纪》选自《What If? 2:史上25起重要事件的另一种可能》(台湾麦田出版，2005年8月第1版)。一般而言，我们喜欢事后找理由，比如股价暴跌是因为某某原因，好像是命该如此。但有一种有趣的史学方法叫“反事实的历史”——假设原本可能发生却并未发生的事情还是发生了，那又会如何。比如列宁没有及时回苏俄，十月革命还会发生吗？假如二次大战于1938年提前在欧洲开打，希特勒还有搞头吗？乃至如果耶稣没有被罗马总督彼拉多送往十字架，还有基督教吗？这篇文章说的是如果郑和下西洋发现了美洲新大陆，会不会是中国先发动了商业革命？我觉得类似的假设很有趣，也很能开阔思路。如果读者有同感，我今后可在《投资者文摘》中再选一些。
中东的迪拜最近又试图收购美国纳斯达克20%的股份，引来人们的一阵关注。今年夏天我生了一场病，高烧不退，只能躺在床上看凤凰卫视，见香港读书人梁文道推荐了一本由台湾《远见》杂志记者写的《前进迪拜：一门全球必修的新显学》(天下远见出版，2007年2月第1版第11次印刷)。梁文道说，人们一般都会认为迪拜是靠石油发了大财，其实迪拜2004年的GDP只有6.1%来自石油，连金融部门的贡献(9.5%)都比它高。这让我感到很有趣，忙从香港买回了这本书。
迪拜属于阿联酋，该国在1971年12月3日建国，由7个邦联合组成，人口约432万人，其中外籍人士占75%，来自180多个国家。阿布达比是其首都，迪拜则是商贸中心。迪拜的人口约140万，1975年时仅为18.32万人，至今每年以7%的速度增长，2005年平均每个国民所得为33,688美元。迪拜的标志性建筑是号称七星级服务的帆船饭店，一般五星级饭店是5名员工服务一个房间，而帆船饭店200间客房,有1,600名员工负责每天的服务，每8名员工服务一间客房。而且饭店内配有150位管家,24小时提供服务。此外,帆船饭店200间客房是套房型的,是世界上拥有最多套房的饭店，并且全部是二层楼式。
二层楼式套房确实有些创意，楼下是入口，有吧台、书房和起居室，还可以举行会议；二楼则是卧室、浴室和更衣间，属于私人空间。这样，不但可以开会，同时也能享有私人隐密空间。
帆船饭店属于世界上最贵的饭店之一,住房率却达到90%。迪拜的另一家著名企业是阿联酋航空，1985年公司向政府贷款1,000万美元，租了两架飞机开始营业。20年来，阿联酋航空从没亏损过，每年始终以20%的速度增长，2005年63亿美元的营收以及6.74亿美元的获利创下历史新高，成为仅次于新加坡航空的全世界第二赚钱的航空公司。
据说，世界上建筑工地最多的地方已从上海迁至迪拜，我们不可小觑。
（八）
读芒格的文章,越看越有意思,越看越“简单”。
《人类误判心理学》(下)仍有不少有意思的案例。比如，我们在中学课本中就读到过俄国大科学家巴甫洛夫利用狗来实验条件反射，却从没想到他在70岁到80岁时研究因过度紧张而导致的精神崩溃，实验对象仍是狗。这是不“道德”与残酷的，一般人们刻意回避甚至故意遗忘巴甫洛夫的实验结果，却被芒格重新发现了。巴甫洛夫的结论之一是，只要压力足够大，任何一只狗都会崩溃，人呢？人真的比狗厉害？
还有几个例子也很具震撼力，就是实验人们受权威错误影响的倾向程度。
在二战期间，某将军的一名新的飞行驾驶员，为了让坐在旁边副驾驶员席上的将军感到满意，紧张得不得了，以至于他把这名将军姿势的小小变动当成是让他做一些很不明智的事情的指示。结果飞机坠毁，飞行员自己瘫痪。
芒格调侃道:“当然，这类事情自然会引起一些思想深邃的人士——比如像老板巴菲特——的注意。他在他的飞行驾驶员旁边总是像一只过度安静的老鼠。”
一个驾驶员容易出错,那就配一个副驾驶员吧，后者必须学会不理睬主驾驶员的一些非常愚蠢的命令，因为主驾驶员有时会犯灾难性的错误。然而，芒格陈述了让我们震惊的事实:“尽管通过这种课程的训练，在模拟飞行器练习中，副驾驶员仍然是太多次地因为主驾驶员所犯的一些极端性和完全明显的模拟错误而让模拟飞机坠毁。”
最让我目瞪口呆的一个例子是关于麦道公司的撤离测试。在一架新飞机被卖出去之前，政府要求它通过撤离测试。在测试过程中，满舱的人必须在一个短时间内全部撤离。政府要求测试必须真实，所以你不可能用20岁的体育运动员来通过测试。麦道在一个黑暗的停机舱里用很多老人作为撤离者，客舱离停机舱的水泥地大约有 20英尺高，而这些人通过薄薄的橡胶滑道撤离。第一次测试是在早上进行的，其结果是出现了大约20例严重的受伤事故，撤离所花的时间也太长而没有通过测试。结果麦道接下来做了什么呢？他们在下午重新进行了测试，结果又是失败——又多了20例严重的受伤，包括一起终身瘫痪。
我看了芒格讲的这段故事后，在沙发上躺下，沉思良久。我已经40岁了,看到过许多不可思议的蠢事，但我还是不明白这些麦道测试人员的“疯狂”。早上出了这么大的事故，难道没人觉醒，至少提醒大家或主管人员暂停测试？
有的读者一定会问，这确实很值得我们深思，但它对投资人有何用处？
回答很简单，你好好想想，你的投资行为有多少是受其他人影响的——朋友、专家、媒体和政府，等等。如果每次买和卖都是(哪怕有80%)通过你自己的思考作出判断，长此以往，投资成绩一般不会差。但没有多少人能做到。我相信，芒格与巴菲特也做不到纯粹的独立判断，这才引起他们的警惕并给予重视和研究。
当然，并不是所有的投资心理现象都需要很深刻的实验来验证。人类对损失过度反应的倾向也是投资的大忌。芒格举了试图从家里小狗嘴中拿走食物所遭到的攻击的例子:“对狗来说，没有什么比咬他的主人更愚蠢的了。但这只狗没办法不愚蠢，它的天性里有着自动的对损失过度反应的倾向。”多生动啊。
人类的一些心理倾向是相互矛盾的，如我们曾提到互惠和以德报德。但也有以怨报德的情形，芒格的分析是:“有的时候，当一个人接受恩惠的时候，他可能因为贫穷、疾病、压制或其他原因处于不佳的状况，而且这一恩惠可能因为嫉妒而激发对这个处于优越的地位而能成为施惠者的人的反感。在这种情况下，部分地由于这个施惠者和他过去痛苦经验的单纯关系，这个受惠者不仅会不喜欢这个施惠者，而且会试图伤害他。”
芒格随后举了一个朋友格劳斯的例子。格劳斯买下了一幢楼，最终是为了开发其他的项目。在这个结果实现之前，他对租客收取租金并不很认真且其租金也是低于市场水平的，当最终对于格劳斯拆除这一建筑进行公开听证时,一个很长时间没交租金的租客特别愤怒和敌对,他跑到听证会上说:“这个行动太过分了。格劳斯不需要更多的钱，我知道这一点，因为我就是靠格劳斯的奖学金读的大学。”
芒格的分析非常实用,而且不仅仅是对于投资。前些日子我看到一则新闻，说是某大学生把资助他上学的一家人给杀了,我马上想到了芒格的话。做好人，也得小心。
今年7月的一天，Avenue资本集团的姚毓林要去美国，找了几本书准备在飞机上看，他顺便送我两本小书，一本是菲利普·A·费雪的《Developing an Investment Philosophy》(《发展投资哲学》，有中文译本，是附在《怎样选择成长股》一书之后)。另一本名为《The Little Book of Value Investing》(《价值投资小书》)，书的开面小小的，绿色烫银，精致可人，是2007年出版的新书。作者克里斯多弗·布隆尼是崔迪·布隆尼公司的总经理，他的父亲霍华·布隆尼曾做过华尔街的经纪人，也是布隆尼公司的创始人之一，而当年布隆尼公司的一个重要客户便是价值投资之父格雷厄姆。而且格雷厄姆的办公室紧邻布隆尼公司，算是价值投资的大本营吧。后来，作者的父亲又与巴菲特交往，买了不少伯克夏的股票。按传统的说法，作者是“家学渊源”，从他口中道出价值投资智慧，别有一番味道。我粗看了一下，便让《Value》的同事翻译了几章，可很快发现台湾的商周出版已有中译本，索性摘要些文字吧。
这里的序言《价值投资不是谜》的作者是罗杰·罗文斯坦,中国的读者应该不陌生，因为他的《一个美国资本家的成长》(巴菲特传)与《营救华尔街》(关于长期资本管理事件)都有中译本。我一直很惊讶罗文斯坦何以有如此的投资见识，看了序文后，便知他幼年已投入股市，也就不奇怪了。至于正文，都是些价值投资的基本常识，哪怕对此早已理解的人，也可温故知新吧。
例如，2000年8月的美国《财富》杂志刊出过一篇名为《十年不坠的10只股票》的报道，认为博通(Broadcom)、嘉信(Charles Schwab)、安然、基因生计(Genentech)、摩根士丹利、诺基亚、北方电讯(Nortel Networks)、甲骨文、悠景科技(Univision)与卫康集团(Viacom)10只股票是一种“买完就不必再费神的投资组合”，能让你“时机一到，安心退休”。但不到半年，它们平均跌了80%，尽管股市后来在2003年反弹，总亏损仍高达50%。你认为这例子就是美国股市的“西洋景”？在中国，我们不是天天听到类似自信满满的“价值投资者”也在如此高喊吗？十年的历史确实不短，但若违反了投资的基本原则，它们无法见证未来。
《股市泡沫的特征》选自林森池的《平民资本家》(香港天地图书公司，2007年7月第1版)。林森池是个资深的香港股市分析员，这本书与2005年出版的《证券分析实践》一样,都中规中矩，对许多缺乏证券分析基本知识的读者而言，是难得的教科书。而林森池20世纪70年代就入行的从业经验也是值得中国内地读者借鉴的。
《向越南出发:寻找下一块金砖》也来自香港(吴方俊著，博颢出版公司，2007年6月第1版),对投资越南的方方面面作了介绍，内地这类书暂付阙如，姑且作为参考。
《偶然造就一切》(上海人民出版社，2007年6月第1版)和《撞上快乐》(中信出版社，2007年7月第1版)都是畅销书，一个在德国，一个在美国，谈的是深奥的道理，写作的手法却颇为有趣，尤其是《偶然造就一切》，有些类似于小说,“随机行走”,并不追求严谨的体系。这种写法似乎在国际上很流行，像几年前出版的投资另类书籍《成事在天》也是类似的路子。《撞上快乐》的主题是分析幸福，但正如译者所介绍的那样，作者是预测偏差研究领域的权威，而预测偏差涉及的类型有记忆偏差、忽视情感适应、投射偏差、忽视不同时间节点状态的不同而造成的偏差以及迷信选择等，这对投资很重要，也是当今投资研究领域的显学之一。我们选的“亡羊补牢”是书中的最后一部分。
《中国：摇摇摆摆的巨人》说的是中国的生态环境问题，不管这位《大崩坏》的作者贾德·戴蒙的观点有多少道理，毕竟人命关天且关系到我们及子孙后代，宁可信其有，不可信其无。我这儿有一本美国的《读者文摘》(中文版，2007年10月)，里面有一篇加州大学洛杉矶分校的环境经济学家根据联合国的两份重要资料选出全球最环保、最适合居住的地方，称之为《绿色的幸福生活》。前五名的国家大多在北欧，分别是芬兰、冰岛、挪威、瑞典和奥地利，末五名则都是非洲国家。全球最环保与最适合居住的城市前五名是斯德哥尔摩、奥斯陆、慕尼黑、巴黎和法兰克福。香港列18位，比东京(20)、墨尔本(29)和悉尼(40)还要靠前，这倒让人没想到。我们的广州、上海和北京分别列69位、71位和72位。你们知道选取的国际城市的样本是多少吗？只有72个！这也就意味着我们的三大城市名列倒数第一、第二和第四。
《人生一瞬》(台湾马可孛罗文化出版，2006年10月第1版)是台湾读书人詹宏志的最新文集。詹宏志在大陆出版的作品很少，而且都是早期的，如《创意人》 (1986年)。詹宏志在台湾文化圈与出版界很活跃，曾创办城邦出版集团，又担任Pc Home Online网络家庭董事长，我一直认为他比较浮躁,至多是才气较足而已。我买《人生一瞬》纯粹是好奇，但从书后面翻了几页后，觉得蛮好，认真看完全书后,有两个字可概括我的感受:“纯正。”文字这东西,做假不得。文字也像女人,有小家碧玉、有辣妹、有俏姑娘，都漂亮，引人入胜，可真要如大家闺秀,则难上加难。老舍也说过，文章的最高境界如做菜做汤,不加佐料,纯是原料新鲜品质好，詹宏志正是。大陆的读者看多了余秋雨式的“学人散文”,再看看真正读书人的文章，对提升品味有益处。
（九）
一般来说,价值投资者不会对股市行情进行预测,但这并不意味着其对未来的商业趋势没有看法。美国《杰出投资者文摘》1992年2月14日对富兰克林坦普顿成长基金投资大师的约翰·坦普顿与马克·霍罗威斯可的采访，在这方面堪称经典。
同样是最杰出的投资大师，在全球化投资上，坦普顿要比巴菲特走得早走得远，正如他的后辈霍罗威斯可对香港股票与内地经济的分析，15年后看来仍是很有见地: “他们(中国人)是真正的创业者，如果你去过香港，就会发现这是个奇妙的地方，那是个疯狂的资本主义社会，这些人充满着无穷的能量，他们白天工作，晚上做自己的生意。中国人历史上就有经商的传统，他们知道如何经营企业。中国的改革开放可能是我们将要见证的世界上最伟大的经济增长时期，会持续很长的时间。看着这个市场逐步开放，简直是太美妙了。”
非常正确吧。
我一直在《Value》上介绍坦普顿，虽然大多是他退休后倡导的“心灵原则”。这儿，坦普顿道出了自己的“成功投资四定律”。
第一、节约的人最终将拥有奢侈品。在坦普顿看来，通过30年期、九成按揭的住房抵押贷款购买房子实际上要支付相当于房款2倍以上的利息，也是奢侈的人通常向节约的人支付利息的例子。还有，借款买股票的人通常最终都一败涂地(他们被迫在错误的时间出售股票)，很少有证券分析师最终非常有钱(这是因为他们难得节约，他们可以使别人富有而获得很高的报酬)。储蓄和投资才是通往富裕的道路，国家也是如此，100年前，美国人因节俭而闻名，那个时候，欧洲人著书立传，担心美国人买下欧洲所有的资产。现在，中国和越南等新兴市场国家又以节俭而闻名，该是他们成功的时候了。
第二条、悲观时买入，乐观时卖出。这不必多解释，谁都懂，关键是执行力差，正如坦普顿所言，因为它“违背人性”。
第三条、所有的资产都有风险——特别是现金。这条有意思，人们都说现金最没风险，但在任何一个国家，现金都在逐步失去购买力。坦普顿打了个比方：“如果你在 1933年出售了一家阿根廷的杂货店，今天可能需要花费1亿倍以上的金钱来买回这家店。杂货店意味着合理的安全，但现金不是。从长期看，生息资产比现金、黄金、古董或其他资产更容易保持其价格。”
第四条、众口一词的投资注定是平庸的。坦普顿有段话讲得很透彻：“如果十个医生告诉你吃某种药，你最好还是吃这种药。同样，如果十个工程师告诉你用某种方法修建大桥，你最好用那种方法修建大桥。但在选择股票时，众口一词是非常危险的。如果十个证券分析师告诉你买入某类资产，记住远离它，它的股价必然已经反映出其受欢迎的程度。”这一条我屡试不爽。每当我看到报纸上的评论家或记者在谈论我持有的股票或所在的行业板块，我的心就会往下沉，知道事情短期不妙了。当在开市前听到一片愁云惨淡之声，我就会打起精神，股市今天十有八九会上扬。当然，对我这种中长线投资者来说，类似的观察仅仅是自娱自乐，并不构成操作指标。
有些读者看见《Value》后，忙说相见恨晚，我很能理解这种心情。比如我当初见到坦普顿对房产周期的看法就颇为受用。我在20世纪90年代感受到一波房产热潮，然后看着它如何缓缓下跌至底部。但当时我主要关注的是单位如何福利分房，根本没花心思在房产市场上，及至2001年左右，上海楼市再起，我对它的周期特点极为陌生，只能与股市周期类比，这就影响了自己的投资判断。
我们看坦普顿是怎么说的:“每个国家的房地产市场都有周期。通常来说周期都很长。主要国家股市的周期通常在6年左右，房地产市场的周期通常在18年左右。”房地产市场周期是股市周期的三倍啊。像我这种对股市周期有点感觉的人，如果没有行家指教，怎么也转不过弯来。
顺便一提,本文的翻译者张芹是位志愿者，不取分文稿费。据说她在会计师事务所工作,有着很好的财经与文化素养。我读她的译文,几乎不“隔”，像读中文般，真是享受。
本报告的另一篇重头文章是大卫·史云生的《非核心资产》，这是相对于《核心资产》而言，详见《投资者文摘》(7)。截至2007年6月底，这位53岁的首席投资官主持的耶鲁大学基金的规模已增至225亿美元，上年度投资回报率达28%，为7年来最大升幅(2000年则达41%的回报)。该投资回报优于同期标准普尔500指数及国际股市的升幅。耶大基金资产组合中，约四分之一是股票、23%的对冲基金及16%的并购基金，另有28%投资于实质资产，包括木材及物业等。
我已说过,由于《非核心资产》等文章都是针对个人投资者而写的，史云生并不赞同我们去效仿耶大基金。史云生建议大家构建一个以股票投资为主、充分分散风险的投资组合，其核心资产的类别与配置是美国国内股票(30%)、国外已开发市场股票(15%)、新兴市场股票(5%)、不动产证券化(20%)、美国政府公债(15%)和美国政府通货膨胀联动公债(15%)。也就是说，70%的资金配置于股票相近的资产，这符合以股票投资为主，每类资产配置介于5%- 30%，符合分散风险的要求。
而在《非核心资产》中，史云生认为美国国内公司债、高收益债券、免税债券、资产抵押担保证券、外国债券和对冲基金(避险)都有各自的严重缺点，无法满足投资人的要求。
关于这些产品，一些证券书籍都有论述，也许是我孤陋寡闻，我还从未看过像史云生那般直面批判它们致命缺点的。例如，与其买公司债，还不如做公司股东。因为股东才和公司的利益一致，一旦市场有利于公司债的持有人，公司就会启动赎回条款，用固定的价钱提前赎回公司债。公司债的持有人因此会陷入“正面你赢，反面我输”的双输境地，如果利率下跌，投资人持有的高面息债券会被赎回而成为输家；如果利率上涨，投资人因为持有债券票面的利率低于市场，同样也是输家。总之，发行债券的公司无论如何都有利，两者处于不平等的地位。
又如，避险基金投资属于专业投资者的领域，因为只有他们才能投入非常多的资源来评估基金经理的优劣。加上高额的收费结构，尤其是考虑到调整风险后的报酬，个人投资者会发现，多数避险基金都很难创造足额的风险调整后的溢酬。
《马里奥·盖布里：发现并释放私人股权市场价值》选自《价值投资》(《Value Investing —— From Graham to Bufflett and Beyond》)。关于杰出的价值投资者，中国过去介绍得很少，也就是格雷厄姆和巴菲特。其实，杰出价值投资者是一个族群，《Value》这两年投入了很多精力在介绍他们，更有许多点评与推荐，从这辑开始，我们陆续翻译出来，以飨读者。
本文的主人公盖布里1967年毕业于格雷厄姆曾教书的哥伦比亚商学院，老师是《证券分析》第五版的合著者，可谓价值投资家族的嫡系。当年格雷厄姆酷爱拣便宜，并将之比喻为在路上看见一颗雪茄烟蒂也要拣起来吸一口。在那个年代(尤其是1929年股灾后)，类似雪茄烟蒂那般极便宜的股票大把的有，20世纪30 年代初格雷厄姆还是忍不住要在《福布斯》杂志上发表文章，广而告之哩。但在当代，明白这道理的人太多了，除非出现极度市场恐慌，“雪茄烟蒂”在股票市场上是越来越难找了。
但盖布里认为，私人股权市场是又一个可以发现“雪茄烟蒂”的所在。在这个市场中，实业买家(industrial buyer)关注的是一家企业的业务价值以及所能产生的现金，他们不会像股市那般疯狂，并把价格的大幅下跌看作是一种机会而不是痛苦。在这种情况下，私人股权市场的价值(PMV)略大于内在价值，并由比市场更好认识企业真正的价值的实业买家所决定。
《价值投资》这本书的优点是很技术地将每位价值投资者的风格呈现出来，如PMV等于内在价值加上控制这家企业所需付出的溢价等。读者还是耐心地看正文吧。
我们早说过，投机家倪德厚夫向来自以为是，俨然以攻击偶像者自居。《神话般的市场英雄：格雷厄姆》想必会触及某些价值投资虔信者的神经。价值投资不是宗教，它是可批判的，尽管我个人认为倪德厚夫之所以失败，就是因为他从不把别人放在眼里。
《交易员：主人还是仆人？》还真是宗教文章，选自《天国与财利：葛林论金融市场》(香港从心会社有限公司，2007年4月第1版)。作者葛林2006年出任汇控集团主席，同时也是英国圣公会按立的非受薪教师，每周日还去教堂为信徒讲道。当时有新闻报道此事，引起我浓厚的兴趣。在香港见到这本书后，马上买了回来。看这文章，没信仰的人也没关系，感受一下异样的氛围也不错。顺便一提，葛林在2007年下半年受到基金经理的攻击，要他下台，因为这几年汇控的股价不振。
《华尔街的智慧天才》选自同名书籍(梅林著,中信出版社,2007年8月第1版)，主人公是费希尔·布莱克，是布莱克—肖尔斯公式的发现者之一，该公式主要用于期权的定价，揭示了不同资产的风险之间存在的内在联系。公式的另外两位贡献者是罗伯特·默顿和米隆·肖尔斯，赢得了1997年的诺贝尔经济学奖，布莱克却早在1995年患癌症去世。华尔街的另一位数量金融专家伊曼纽尔·德曼认为，诺贝尔奖委员会对布莱克在高盛拿高薪颇不以为然，所以想方设法拖延获奖。
梅林讲了件很有意思的事，1994年2月美国长期资本管理公司网罗了默顿和肖尔斯，也想邀布莱克加入，但后者拒绝了，说：“那是充满风险的。”后来，该公司果然出了大事。
《疾驰失控》选自《地产之王：唐纳德·特朗普》(布莱尔著，上海译文出版社，2007年8月第1版)。特朗普是那种“不按牌理出牌”的商人，经常虚张声势，像个出色的演员。特朗普很会操控媒体，公关一流，这本书的作者却相对客观地评述了特朗普的作为，有些意思。
其他文章的背景已在前几辑的《投资者文摘》中介绍过了，不想多说。这儿只介绍另一篇文章《99.9%都是假设》，出自同名书籍(台湾漫游者文化，2007年第1版)。作者竹内薰一是个日本科普与推理小说家，书写得一般，概念却不错。2000年10月，我发表了《基金黑幕》，里面提到所谓的机构投资能够稳定市场仅是个假设，紧接着的十大基金公司声明中把这一条捡出来加以驳斥，认为这不是假设，而是“公理”。殊不知，这世上的理论常识或公理99.9%都是假设，我这儿摘了一段，让大家有所“觉悟”，那就是飞机为什么飞？一般人一定认为飞机既然能在天上飞，当然是制造的工程师已搞清楚何以如此。遗憾的是，我们至今也不是非常了解所谓的“原理”只是假设。好在飞机还是飞上天了。
（十）
2007年深沪股市乃至香港股市大涨，让许多价值投资者不是觉得水深火热，就是浑身不舒服。1999年10月，在美国科网大泡沫幻灭的半年前，美国的《杰出投资者文摘》邀请了三位价值投资人座谈，话题是“目前，股票市场两极分化，低市值价值型股票沉寂不语，高市值成长型股票一飞冲天。价值投资未来仍有用武之地吗？”
主持人感叹这两年“价值投资居然不灵了”，“更糟糕的是，不仅仅是先锋指数基金让在座坚持价值投资的各位显得很愚蠢，连那些出租车调度员和鞋店的售货员也使各位十分尴尬。他们在聊天时听说FHX的股票价格将要像火箭一样上涨，便通过电子交易购买了FHX的股票,并在43分钟后卖出了股票。也许他们根本就不知道FHX的主要业务是什么和任何有关FHX的事情,甚至他们原来打算购买的是FDX，但他们赚钱了。他们是天才而你却不是。”
这些人倒也不慌不忙，仍在探讨价值投资的方法与策略。如格雷厄姆是要求分散投资的，而巴菲特则强调集中投资。其中一位人士则认为，在多大程度上分散投资取决于我们购买了什么：“分散投资是一种替代品，而且通常是一种不好的替代品，用来替代知识、替代控制权、替代价格意识……”如果你投资的是非常优秀的企业，对买入安全边际的价格有十足的把握，那么可以集中投资；但在风险投资类公司的股票上，最好是分散投资，如他管理的一个基金持有30%左右仓位的半导体公司的股票，大约有11-12家公司。
第二篇《全球宏观避险基金简史》出自《避险基金交易秘辛：顶尖避险基金经理人谈全球市场》(台湾财讯出版公司，2007年4月第1版)。这是一本非常好的书，尤其是对我们这些对全球宏观避险基金不是很熟悉的人而言，尽管我们可能已比较清楚地知道其中的代表人物索罗斯和罗杰斯等在干什么。采访者史蒂文·卓布尼是业内的专家，问题提得好，又找到高手，自是不同反响。我们先来摘录他对全球宏观避险基金的概述，读者中一定有比我更高明的人，但我还是第一次见到这么系统专业的介绍，让我过去的很多相关知识串联一道，受益匪浅。
《罗伯特·赫尔布伦：向投资者投资》仍选自由哥伦比亚大学商学院的几位教授最新出版的《价值投资》一书。赫尔布伦很幸运，1929年，价值投资大师格雷厄姆竟成了他的投资顾问，每月的代价是25美元，在格雷厄姆的引导下，赫尔布伦成了独立投资人。最后，他觉得格雷厄姆、巴菲特及沃特·斯科劳斯更在行，又把钱投给了他们，照样获得丰厚的回报。近水楼台先得月，自己本事虽然也不小，但有比自己更行的人，不妨把钱交给他们去管理。赫尔布伦很幸运，身处格雷厄姆的核心圈子里，能托付给有品德的高人。
尽管2007年还未过去，但格林斯潘的自传《我们的新世界》(台北大块文化，2007年9月第1版)可能是今年我看过的最好的财经书籍。格林斯潘在任上呆了这么多年，与几届美国总统共事，又历经多次全球金融市场动荡，却因担心影响市场，说话一直语焉不详。当他终于离任，真是有满肚皮话要说，而且也真能说会说。从书中我们知道格林斯潘是个专家治国者，他对不良政治扭曲社会、经济与人性非常不满，例如他觉得现在美国两党都腐化，应该由独立候选人担任今后的美国总统。但他又是现实主义者，懂政治，有时不得不妥协，比如人们对他放弃原则和立场同意小布什加税颇有微词。
格林斯潘位高权重，又是个专家,他对全球化下的各地区、各国和各产业几乎了如指掌。我们读他的书，对欧洲、亚洲及拉丁美洲等政经形势有了进一步(如果不是说全新)的认识。例如，我对拉丁美洲的情况一直没有全局的把握，格林斯潘一句“民粹主义”点醒了我，这确实是拉丁美洲的大问题。
书中，格林斯潘最欣赏的国家之一就是中国，我们可以从这辑《中国的选择机会》中看出。
据美国《纽约客》杂志报道,大投机家倪德厚夫在1997年的亚洲金融风暴中遭到灭顶之灾后，东山再起，但这次又因次级债危机而损失惨重。倪德厚夫是个聪明人，他确实能点出不少问题所在，如《“我们第一”通常表示“来日无多”》就很精彩；可他也像文中的主人公，傲慢(虽然他在文中信誓旦旦地表示自己已变得多么谦虚，不会重蹈覆辙，但所谓江山易改，本性难改)。
倪德厚夫提到的“思科公司”的殒落值得我们注意。国内的读者知道的比较多的是安然公司，因为它彻底破产了。事实上，科网泡沫时代，安然在中国没什么名气，我们只在美国《商业周刊》杂志的封面故事中知道它。思科就不同了，它的产品毕竟中国人也在用，所以记得当时我们对思科及其总裁钱伯斯简直是崇拜有加。现在看来，钱伯斯也是个贩卖“梦想”之辈。
判断一家公司是不是傲慢自大，可以从口号、标榜、上不上封面故事、摩天大楼的高度等观察，这已不是新鲜观点了。有意思的是，倪德厚夫把它们“量化”，通过Google等工具搜索，做出统计数据来。哪天我们也试试吧。
《与巴菲特过周末》选自同名书籍(中信出版社，2007年8月第1版，兰迪·切普克著)。这本书的书名容易让人产生误解，以为又是一本把巴菲特的智慧摘摘编编的书，其实不然。作者是一位专职金融作家，他到处参加各地的股东大会，然后写了本书，巴菲特的伯克夏公司股东大会只是其中的一篇报道而已。我孤陋寡闻，还没参加过什么外国公司的股东大会，通过作者，我恍然大悟，原来不管是中国还是外国，绝大多数公司都是不愿认真地召开股东大会的，最多只是把它变成公关或公司员工鼓劲庆祝的大会。想想也能理解，公司的这些管理层，364天都是第一把手，突然有那么一天，有些自称股东的人当面向他们指手划脚，还真难受。作者倒也实在，评估一家公司的股东大会，把指标分为“教育价值”、“娱乐价值”、“免费赠品”和“食品饮料”，算是参透了其中的奥妙。
作者不仅写了管理层的众生相，也描述了形形色色的股东，比如有一类股东来到大会就是要自我表现，他们并不在意发言的质量，等等。
《性、谎言和录像带》出自《华尔街顶级证券分析师的忏悔》，我们已在《投资者文摘》(2)中选过一段，本不想再摘录这么一段，只是最近一位瑞银证券分析师与国内的基金经理发生争执，这位分析师把上市公司神华的目标价随意拉涨到极高位，然后再倒推未来的煤价，完全是痴人说梦话，失去了一位分析师应具备的起码的常识，引来投资人的愤怒。这不是个好兆头，正如20世纪90年代末的华尔街，当分析师们也随波逐流，失去了分析能力之际，极可能要发生大灾难。
《当前哲学上的两难》选自《詹姆斯文选》(社会科学文献出版社，2007年6月第1版)。威廉·詹姆斯是美国实用主义的奠基人和美国哲学的创始人，他把意识流的概念引入文学创作，开了心理学的先河。我过去对他的弟弟、美国文学大师亨利·詹姆斯更感兴趣，读了他的不少小说。亨利的小说文风优雅缓慢乃至缠绕，仅次于《追记逝水年华》的法国作家普鲁斯特。而他哥哥威廉的实用主义，我以为太简单，不像欧洲哲学那般有读头。
让我再度对威廉·詹姆斯感兴趣是源自这几年对美国“新一代”价值投资大师比尔·米勒的研究，因为后者坦承他的投资哲学来自实用主义。目前我对实用主义的研究只是开了一个头，还未深入，不敢过多议论。
不管黑猫白猫，抓住老鼠就是好猫，与实用主义的“效用论”颇为相似。但我们往往要跟上一句“实践是检验真理的唯一标准”，而威廉·詹姆斯认为世上没什么绝对真理，这就大有区别了。
仅读了《当前哲学上的两难》，不可能一下子摸到“实用主义”的头绪，有兴趣的读者可以读相关的著作继续深造，没兴趣的人权作是一次“搞脑筋”的游戏吧。
其他文章是上辑《投资者文摘》的顺延，按惯例，不介绍了。只有一篇文章《弱水三千》倒是新出现的，作者是香港读书人梁文道。我过去在凤凰卫视上见过梁文道，只觉得他挺能说的，是个“知道分子”。后来见梁文道办了上书局，出的书品味不错，而其在卫视上的书评也颇有见地，感觉他还真是读书人。《弱水三千》是文道的一些简短书评，有见地。 叶檀：股市为何反而对可怕的CPI数据无动于衷
www.eastmoney.com 2007-12-12 08:41 叶檀 每日经济新闻
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股市在患上货币政策麻木症后，又患上了CPI麻木症。
国家统计局公布的11月CPI数据为6.9%，创出11年来新高，面对如此可怕的CPI数据，股市却依然顾我地处于震荡微升之中，既不惊惶，也不激动——沪综指收涨13.98点。难道久经考验的中国A股市场已经练就了金刚不坏之身？还是银监会主席刘明康一番“金砖四国中中国A股本轮牛市涨幅最低”的高论让股市穿上了盔甲？又或者是QFII额度的增加与机构的建仓熨平了股市的波动？
这都是为股市现状硬凑的理由。如果中国的经济真出现了高通胀下的低效率，一定会出现周洛华先生所说的“通胀无牛市”的状态，但中国的CPI数据逐月攀升而股市却一直波澜不惊，我们必须寻找到另一重解释。
中国的CPI无法反映物价的整体状况，这使得CPI具有多种解释空间，一是国家统计局总经济师姚景源等官方经济学者的利好解释，中国物价上涨是结构性的阶段性的上涨，无关大局；而另一种解释则由民间经济学家提供，即中国CPI指数未能全面反映物价上涨的严重性。
撇开目前的CPI指数真实性之争，冰山之下掩盖着另一重真实。中国的CPI上涨并没有反映出企业的生产效率和真实利润增长水平。据世界大企业联合会的研究人员发现，在1995年到2003年期间，中国大中型工业企业劳动生产率的年均增幅达到了“惊人的”20.4%。由于产业结构调整与工作岗位再分配推动了生产率的增长，中国制造业工作岗位的消失与创造速度都明显高于美国。而世界银行所提供的数据显示中国企业的生产效率更高，达到25%左右。
企业生产效率的提高也体现在企业利润之中，今年上市公司30%以上的利润增长固然是拜新会计准则以及通胀提升名义业绩所赐，但即便剔除这些因素，企业的实际利率增长依然惊人。以央企为例，预计今年利润增长万亿元，实际增长速度接近30%。这是社会资源集聚的结果，而政府将继续鼓励行业与资本市场的资源集聚，明年仍将是并购重组年，在资本市场则体现为象群狂欢年。
所以，中国的CPI上涨并不意味着企业效率的下降，与农产品价格上涨相反，工业品价格一直处于平稳通道中，这才是CPI上涨而股市不跌的关键因素。
对企业而言，真正的考验来自于PPI的上涨，企业能否消化上游资源价格上涨的因素，目前是否已经达到消化的极限，才是关键。明年中国通胀局势必然持续，资源价格的进一步上涨会给企业生存带来严峻考验，珠三角等地已有数千家中小型制造企业倒闭，政府的应对之道是吸引各种资金进行兼并重组，进行跳跃式发展，外资与资本化了的央企明年联袂登场，利用资本市场合纵连横，兼并在这两年能够给大型企业继续提供美妙的财务数据，这也是中国股市能够继续吹泡的基础。
从宏观角度看，目前中国的CPI上涨也是输入型通胀的表现。
我国会继续输入两类主要物资。一是货币，源源不断流入的外资让中国资本与并购市场持续红火，泛滥的美元必须要在新兴市场找到落脚点。在人民币汇率升值之前进入中国市场，是国际资本利益最大化的时间节点，嗅觉灵敏的国际资本实际上在中欧、中美高层对话之前，就已伺机布局。等到300亿美元QFII额度宣布之时，差不多一幕大戏已经落幕。
二是农产品。中国农产品价格的上涨与国际大宗商品市场非常契合，小麦和大豆减产可能继续推动粮油价格上涨，我国的CPI上涨主要由农产品价格上涨所致，这部分差价主要补贴给了发达国家的农民。事实上随着中国农产品进口越来越多，而美国等国将农产品与新型能源概念联系在一起，在粮食与能源两个领域插了两个导管，源源不断地将通胀输入中国，同时也对资源型国家拥有了主导权。针对新兴国家的农产品价格上涨看上去更像个吸血阴谋，预计今年全年俄罗斯CPI将超过8%，其他国家也好不到哪儿去，而中国国内的结构性矛盾加剧了事态的严重性。
面对如此光怪陆离的CPI数据，投资者看国外资金与大机构的眼色行事，股市保持不知所以的震荡，也就非常可以理解。 虚拟集中、头寸管理,国际上通行的现金管理模式 2007年12月10日16:58 [我来说两句
] [字号：大 中 小]
http://news.sohu.com/upload/caijing.gif
来源：搜狐财经
虚拟集中、头寸管理，国际上通行的现金管理模式
如果要在中国分享国际上现金及财资管理最佳实践经验，就不得不提到名义现金池这一国际上普遍应用的现金管理模式。与其他多数现金管理方式不同，名义现金池安排中不涉及到账户间资金的实际划转，这一特性使其在帮助集团企业进行资金集中式管理方面独树一帜，迎合了不少企业尤其是结构相对松散或行业跨度较大的集团企业流动性管理需求，已经成为了国际上集团现金管理主流模式之一。
然而，与其他多数现金管理方案相同的是，将名义现金池引入中国仍然需要适应中国政策法规进行调整的本地化过程。本文将重点讨论在中国建立名义现金池结构的可行性及价值。 缘何采用名义现金池
所谓名义现金池，是指集团内部成员单位的银行账户现金虚拟集中到一起（不发生资金物理转移），由集团总部资金管理者对集中后的现金头寸进行统一管理。换句话说，在名义现金池安排中，资金没有被实际划转，而是由银行来冲销参与账户中的借方余额和贷方余额，以便计算现金池的净利息头寸，银行再根据该净利息头寸向集团支付存款利息或收取透支利息。因此，名义现金池又通常被称作是合并计息。
建立名义现金池结构为集团企业带来的最直接收益是改善利息收支状况，我们来比较一下下面的两个图：
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不难看出，A、B、C、D组成的集团企业在建立名义现金池结构后，原来的利息成本得以削减，整个集团的利息收支状况显著改善。
不仅如此，由于谈判地位的不同，集团总部与单一成员单位从银行那里获得的利率可能是不同的（这点在利率尚未市场化的中国体现的还不明显），通常银行会给予集团总部一个相对优惠的利率，集团总部资金管理中心可以利用这一优惠通过名义现金池安排使自己及所有参与的成员单位都获利。
举个例子，假设集团总部从银行获得的存款和透支利率分别为2%和5%，单一成员单位从银行获得的存款和透支利率分别为1.5%和5.5%，则集团总部资金管理中心只要将成员单位的内部计价利率设置在两者之间，比如确定1.75%和5.25%的成员单位内部存款和透支利率，有盈余的成员单位利息收入会增加，有透支的成员单位利息支出会减少，集团的资金管理中心也能获取利息收益，所有现金池参与者的利息状况都有所改善。
名义现金池的种类和特点
理论上讲，名义现金池通常可以分成四种类型：
单一币种国内现金池：加入现金池的为同一币种的银行账户，且所有账户都在同一国家内。
单一币种跨境现金池：加入现金池的为同一币种的银行账户，但账户存在于不同的国家。
多币种国内现金池：加入现金池的为开设在同一国家内的不同币种的银行账户。
多币种跨境现金池：加入现金池的为不同币种的银行账户，账户存在于不同的国家。
从实践上看，单一币种国内现金池应用的最为普遍，而国际上一些主要的银行也在不受管制的国家或地区提供单一币种跨境现金池服务。至于多币种现金池，由于汇率风险转嫁到了银行，因此只有少数风险控制能力很强的银行愿意提供，而且银行往往会向客户要求比较严格的条件，用以强化利率、汇率的风险管理。
虽然在优化利息方面的功能类似，但与实际余额过户的现金池结构不同，名义现金池安排下不存在账户间资金的真实转移，各成员单位对自己的资金仍保留所有权和支配权，其银行账户余额不受影响。这一特点对于并不要求严格控制成员单位资金收付的集团企业很有吸引力，因为在改善利息状况的同时，名义现金池安排不会带来由于资金真实转移产生的额外成本（包括转账交易费用和记账人工成本），也不会涉及在不同实体间资金转移的法律问题（在中国不同实体间无贸易背景的资金转移是不合法的）。对于一些结构相对松散的集团企业，集团总部在集中管理成员单位资金问题上的话事权相对较弱，不影响或改变参与账户日常结算的名义现金池可能更容易被成员单位接受而得以顺利实施。
在中国能否建立名义现金池
为准确计算资本充足率而能将相关资产和负债相抵是任何银行按经济基础提供名义现金池的前提。要达到这一效果，在名义现金池安排下，所有现金池参与者可能被要求签订一份抵消协议或交叉担保协议，授予银行冲销账户余额的合法权利。这对参与现金池的实体来说是一个挑战，因为这些实体可能并不愿意提供交叉担保或认为签订相关协议过于繁琐，而且如果实体中存在中国上市的公司的话，还要考虑法律禁止上市公司向控股股东或关联方提供担保的问题。当然，如果集团总部实力很强的话，由集团总部提供统一担保来替代参与实体之间的交叉担保也是一种可行的做法。
此外，国际会计准则32对企业金融资产和金融负债相互抵销并在资产负债表中报告净额的情况进行了明确规定：第一是企业必须具有抵销已确认金额的法律强制权；第二是企业打算以资产和负债冲销后的净额为基础进行结算，或者打算同时变现资产和清偿负债。抵销协议或交叉担保协议的签订可以比较好地满足第一个要求，但要满足第二个要求，企业可能需要在每个报表周期至少进行一次现金余额过户。
在中国建立名义现金池结构的另一个挑战是比较严格的利率管制。由于存款利率和贷款利率的范围都由央行指定，如果银行擅自对现金池参与方的存款和透支进行抵销而不对透支执行贷款利率的话，很可能被认为是对利率政策的抵触。同时，如果名义现金池结构中存在外币账户的话，则必须考虑中国外管政策的问题。可喜的是，中国的金融管制正处在不断变革之中，放松管制是一个总的趋势，风险控制能力和金融创新能力强的银行完全可以通过与监管当局的有效沟通，在中国为特定集团企业建立本地化的人民币或外币名义现金池结构。
名义现金池模式下的账户结构
由于不存在实际的现金流，名义现金池安排中理论上不需要专门开设一个用于归集现金的主账户，只需要事先确定一个账户，用于净利息的收取和支付??这个账户可以是集团总部或任一成员单位的银行账户。但事实上，为了便于集团资金管理中心了解整个现金池资金状况，一种常见的做法是以集团总部的名义开设一个集合账户，不仅用于净利息的收取和支付，而且用来虚拟集中各成员单位的账户现金头寸。也就是说，各成员单位账户交易都自动结转到集合账户中，集合账户直接反映的是名义现金池各参与方的净现金头寸。如果集合账户显示盈余，则由银行按存款利率对其支付存款利息；反之，如果集合账户显示透支，则由银行按贷款利率对其收取透支利息。
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以集团总部名义开设的集合账户有两种使用模式。第一种是虚拟账户模式，即该账户只用于信息统计，不用于集团总部的日常结算。为满足集团总部的日常结算需要，银行可以为集团总部另外开设一个账户，并将其作为参与方加入到名义现金池结构中。这样做的好处是使集合账户能够独立、完整的展现整个名义现金池的业务全貌，给资金管理者提供更加清晰的现金头寸和交易信息。
第二种模式是主账户模式，即该账户才是名义现金池结构下唯一的一个真实账户；而成员单位账户被称为次级账户，仅是主账户的补充反映，其账户余额、积数和利息等只作为控制数据，便于成员单位与集团总部之间进行资金清算。集团总部通过操作主账户可以集中使用所有参与账户的资金头寸，实现资金集中管理。
主账户模式实际是名义现金池在中国应用的变形，目的是更好地符合监管当局的有关要求（比如前面提到的利率管制）。
运用名义现金池进行积极的现金管理
面对日益复杂的商业环境，越来越多的资金管理者感受到短期内提高投资者期望或股东价值的压力，解决方法是尽可能增加所有资产的收益，其中包括任何可用现金余额。在名义现金池结构下，集团企业不仅可以改善利息收支状况，而且可以集中整个集团的现金余额进行投资，进一步提高集团的现金收益。
集合账户是现金池所有参与账户资金头寸的汇总，在主账户模式下，集团总部拥有集合账户的支配权，也就意味着集团可以直接使用整个集团的净现金余额进行投资。而在虚拟账户模式下，集团总部虽然不能直接操作集合账户，但可以通过在现金池结构中建立“影子账户”的方式达到同样的要求。
“影子账户”实际上是以集团总部或任一成员单位名义开设的由集团资金管理中心控制的一个名义现金池参与账户，该账户通常没有存款，是一个纯粹的透支账户，透支范围以其他所有现金池参与账户的存款净额为限。通行的做法是，集团资金管理者定期检查现金池其他所有参与账户的总存款和总透支的差额，差额为正表示集团存在盈余资金，可以通过“影子账户”办理一笔透支获取资金进行短期投资（只要投资收益率大于存款利率就有利可图）。要做到这一点，集团资金管理者需要能够及时、方便地从银行获取准确、完整的现金池账户余额报告。
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结论
名义现金池是在不实际转移资金的情况下实现集团内部成员单位间现金资源共享的现金管理模式，不仅可以有效改善集团利息收支状况，而且方便集团的资金管理者进行积极的现金管理??即最大限度的使用整个集团的现金余额获取较高的投资收益。建立名义现金池结构需要谨慎，尤其在金融管制相对严格的中国更是如此，存款和透支相互冲销的净额结算方式可能被认为违反了相关的利率政策。因此，采取某些变通的方式并加强与监管当局的沟通是一个好的选择。基于对国际最佳实践与中国本地法规的深刻理解，以及长期以来与监管当局的良好关系，招商银行已经有能力为集团企业在中国建立本地化的名义现金池结构。不仅在人民币方面，在外币方面也是如此，招商银行为中集集团建立的美元和港币名义现金池就是一个典型的案例。
转一篇文章
转载自：翟敬勇blog-分享精神财富优秀的管理团队能够化腐朽为神奇，能够将一个平庸的企业带往健康稳定的发展通道，使企业能够长期稳定的发展下去。
优秀的管理团队往往具有以下特征：1、管理层的核心人物具有超前的战略眼光、为人正直、性格豁达、有正确的财富观；2、有完善的管理制度和强大的执行力；3、管理团队具备复制能力；4、注重企业的内涵发展，品牌的塑造放在发展的首位。
管理层的核心人物在企业发展的初期和中期起着决定性的作用。核心领导人物的能力决定了公司未来的发展前景；核心领导人物的能力又取决于他的战略眼光、人品以及财富观。蒙牛能够从300万短短的八年时间把销售额做到180亿，团队的领军人物牛根生的作用非常大，他为蒙牛定下了发展使命：百年蒙牛强乳兴农；始终强调：小胜凭智大智凭德；认为：才聚人散人聚才散。牛根生自己也身体力行，把自己的股权全部捐给了蒙牛基金。正是有了这样的领导人，一个小小的企业才能迅速的成为了中国的乳业龙头。这样的领军人物我们熟悉还有：万科的王石、烟台万华的丁建生、华侨城的任克雷等等。
企业的管理制度是否完善以及执行力的强弱决定了企业的管理团队优秀程度。王石谈到自己对万科的贡献时说：“我曾给万科带来了什么？首先，选择了一个行业；其次，建立了一个制度，就是现代企业制度；第三，培养了一个团队，这是我的作用。”正是建立了现代企业的管理制度万科才能从众多的竞争对手中脱颖而出。现代企业管理制度必须严格的执行。在万科的成长过程中，也出现了员工受贿事件，万科并没有轻微处理这些对公司有功却犯了错误的员工，是严格的执行公司的规定，让公司的员工按照制度去工作。公司也严格遵守商业原则，坚持不行贿，虽然在公司的发展过程中遇到一些阻力，但是公司的坚持原则赢得了消费者的尊重，给公司带来了长足的发展，万科可以骄傲的向世人宣布：决不行贿受贿。
现代的企业需要管理团队具备复制能力，“铁打的营盘流水的兵”，优秀的企业制度建立除了现有的人才队伍以外，还必须拥有充足的后备队伍。万科一直坚持人才队伍的培养，公司管理人员基本上实行十年一个梯队。目前，六十年代出生的郁亮已经登上了万科的核心领导层，七十年代出生的管理人员处在外围的核心领导层，八十年代出生的管理人员正处于培养阶段。招行、格力等企业的人才培养机制也是具备复制能力的。只有进行过严格培训过的管理人员才能坚定不移的执行公司的战略决策，新加盟的员工进入企业才有事业追求感，能够主动的工作，给企业的发展带来充沛的活力。
企业的发展除了要考虑外部环境的影响外，更重要的是企业的内涵，企业的内涵主要表现形式为企业的文化，企业的文化是由企业的员工执行公司的制度而形成。很多企业刚开始发展很迅速，没有注重企业的内涵价值，发展到一定的阶段变遇到发展的瓶颈后就出现这样那样的问题，给企业带来的伤害轻则伤筋动骨，重则破产倒闭。前两年的地产黑马----顺驰，在行业景气时加速扩张，没有注重企业内涵价值的培育，公司在行业稍稍受到政策的调控就变成了烂摊一堆了。
企业的内涵的体现主要表现在企业的品牌上，品牌的塑造并非只是靠广告支撑，品牌的塑造需要企业的制度、企业的文化等综合要素的结合。企业的品牌意味着企业产品的质量值得消费者信赖，消费者的信赖又给企业带来品牌影响力的加强。强大的品牌影响力又制约着一代又一代的管理层要竞竞业业的为消费者生产质量上乘、可靠的产品。
寻找优秀的企业最简单的办法就是从品牌中去寻找，优秀的品牌会有良好的市场口碑。从优秀品牌中筛选出优秀的企业之后就去观察其管理层是否具备以上几个条件。好的管理团队会给企业的发展带来机遇，差的管理团队也会给企业的发展带来破坏。寻找本身是一件很辛苦的过程，一旦寻找到优秀的管理团队之后就要长期对其管理层进行跟踪评估，并且选择合适的时机把资产分配给这些优秀的管理团队进行财富管理。
中国前期主要是国有企业主导，管理层的作用不是太明显，随着市场经济的逐步深入，消费者的选择权利越来越大，对于品牌的依赖越来强。届时管理层的作用将显的非常重要。寻找到一支优秀的管理团队就意味着我们的财富将会源源不断的到来。
请问,中集的管理团队怎么评价??? 买了大半年的《彼得林奇的成功投资》总算看了一遍，和中国股市一对比，晕死了，发现看书容易选股难啊。成长好的估值上了百，即使周期股也有几十倍市赢，只好先抱着中集了。:*27*: 八、关于深圳招商房地产有限公司为中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司提供担保的议案
本公司控股子公司深圳招商房地产有限公司（以下简称“深圳招商地产”）拟通过上海联合产权交易所举牌收购上海丰扬房地产开发有限公司（以下简称“丰扬公司”）６０％股权。
为支持丰扬公司项目建设，丰扬公司股东中集申发建设实业有限公司（以下简称“中集申发”）曾于２００６年１０月８日向南洋商业银行有限公司借款人民币１亿元，并以相同的条件和条款转贷给丰扬公司，中集申发的股东中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称“中集集团”）为该笔银行借款提供了保证。
本公司董事会同意，如果深圳招商地产实现收购丰扬公司６０％股权，则在收购完成后就中集集团对贷款银行的连带付款责任深圳招商地产按照持有丰扬公司的股权比例承担连带保证责任。
由于本公司与中集集团的实质控制人均为招商局集团有限公司，所以本公司与中集集团构成关联关系，本议案５名关联董事回避了表决，６名非关联董事表决结果为：６票同意，０ 票反对，０ 票弃权。 上海丰扬房地产开发有限公司60%股权 项目基本信息 项目名称上海丰扬房地产开发有限公司60%股权有效时间2007-11-26 至 参考价格35300.000000 (万元) 标的企业基本情况企业类型国有参股有限责任公司所属行业房地产开发与经营业注册资本3000.00 (万元)注册时间2002-09-06法人代表顾弘人经营范围在合法取得土地使用权的地块上进行房地产开发经营主营业务房地产开发人员情况20人 标的企业资产评估核准或备案情况评估总资产102452.14万元 其中:固定资产:103.97万元 流动资产:102348.17万元 (万元)评估总负债43747.85 (万元)评估净资产58704.29 (万元)评估基准日2007-09-30受让资格与要求对受让方的要求1.意向受让人必须是中华人民共和国境内注册登记的单一独立法人，不得采用两个以上法人联合举牌，也不得采用隐名委托方式参与举牌；
2.意向受让人近三年均获经资信评估公司评出的aaa级资信证明；
3.意向受让人注册资本在1亿元人民币以上，截至2006年12月31日经审计后净资产20亿元人民币以上，在提交举牌申请书的同时，能提供帐户名为意向受让方的金额不少于人民币6亿元的存款证明；
4.意向受让人近三年无重大诉讼风险、经营行为无不良记录；
5.意向受让方应符合有关法律法规规定的其他条件。转让基本要求1.受让人必须在此次股权受让完成后的20个工作日内，根据所受让比例筹集并注入标的公司需要支付的约1亿元的土地出让款、拆迁费用；标的公司项目后期开发费用尚需约12亿元人民币，受让人须承诺在此次股权转让完成后按照股权比例筹集并注入该开发费用；
2.受让方在挂牌截止之日前（含当天）应支付举牌保证金7000万元到产权交易所。若协议成交则该举牌保证金自动转为履约的部分款项；如产生竞价，则该保证金转为竞价保证金；竞价成功者，则该保证金转为履约的部分款项；
3.受让方应在交易所出具交易凭证之日起7个工作日内支付60%的股权转让款，受让人须在标的公司获取工商部门关于其股东变更的受理凭证后7个工作日内支付20%的股权转让价款，剩余股权转让款在1年内支付完毕，受让人应当提供合法的担保，并应当按同期银行贷款利率向转让方支付延期付款期间利息。
4.至评估基准日止，标的公司对出让方股东中集申发建设实业有限公司（以下简称中集申发）及中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称中集集团）有277,232,163.05元人民币借款未偿还，该款项在此次股权转让前尚未偿还，受让方必须在签署产权交易合同之日起90天内根据受让比例代标的公司偿还上述借款；自评估基准日至此次股权转让完成前，标的公司对中集申发及中集集团仍有借款发生，产权交易合同签署后15日内受让方与出让方共同指定会计师事务所进行审计，以审计后的借款金额为标准，受让方必须在签署产权交易合同之日起90天内根据受让比例代标的公司偿还这些后续借款；
5.此次股权转让完成后，中集申发仍持有标的公司40%股权，受让方必须接受股权转让完成后标的公司的高级管理人员需经受让方与中集申发共同协商一致后委派；
6.标的公司此次股权转让前对中集申发的借款未支付资金使用成本，受让方必须接受此次股权转让完成后的标的公司向中集申发支付750万元人民币的资金使用成本（如实际计算金额低于750万元，则以实际计算金额为准），上述资金使用成本在标的公司获取工商部门关于其股东变更的受理凭证后7个工作日内支付完毕；自评估基准日至产权交易合同签署日止标的公司发生的60万元之内的管理费用（包含员工工资、办公费用、审计评估费用等），由此次股权转让完成后的标的公司承担；
7.除上述资金使用成本及管理费用外，自评估基准日至产权交易合同签署日止标的公司产生的盈亏由出让方根据出让股权比例享有或承担；
8.受让人需承诺标的公司职工的劳动合同继续履行；
9.受让方需同意标的公司在盈利之日起4年内不分红，五年内不转让股权（全体股东一致同意的除外）。 补充说明重要事项揭示1、标的公司尚有约1亿元的土地出让款、拆迁费用需要支付；标的公司后续项目开发尚需要筹集12亿元开发费用。在同等条件下，具备如下条件的受让人优先：
1.意向受让人具有20年以上房地产开发经验，具备一级房地产开发资质；
2.意向受让人自2004以来具有60万以上建筑平米房地产成功开发经验（不包括合作项目与子公司的项目）； 转让方基本情况转让方名称上海美扬置业有限公司持有股权比例60%转让股权比例60% 联系方式 联系人 廖先生 电话 13910339339QQ149739919 http://wpa.qq.com/pa?p=1:149739919:7
标的企业审计数据近期财务或者经营状况 年 份 营业收入 主营收入 营业利润 净利润 前一年度
前二年度 13293.8935万元 13293.8935万元 3524.8200万元 2275.6950万元
[ 本帖最后由 meng-h 于 2007-12-13 16:07 编辑 ] 麦伯良总裁应邀参加深圳市实施名牌带动战略工作会议暨名牌表彰大会
12月13日上午，麦伯良总裁应邀参加了在深圳市民中心举行的深圳市实施名牌带动战略工作会议暨名牌产品驰名商标表彰大会。市长许宗衡、副市长卓钦锐、陈应春等市领导出席了会议。会议发布了市政府《关于表彰荣获2007年度中国世界名牌产品、中国名牌产品、中国驰名商标和最具市场竞争力的品牌称号企业的通报》。
今年，中集的名牌工作可谓硕果累累：先后荣获了“中国世界名牌”和“中国驰名商标”称号，是深圳地区2007年度唯一一家荣获“中国世界名牌”称号的企业。会上，许宗衡市长亲自为中集颁奖。
许宗衡市长指出，深圳市政府决定对于获得“中国世界名牌产品”称号的中集给予300万元的奖励，对获得“中国名牌产品”和“中国驰名商标”称号的企业给予100万元的奖励，正是要引导和激励深圳市企业加强质量管理、改善经营绩效、增强核心竞争力、不断增强品牌创新能力。他同时强调，在当前深圳市加快推进自主创新，积极发展循环经济，努力建设和谐深圳、效益深圳和国际化城市、国家创新型城市的时期，必须大力实施“名牌带动”战略，培育、发展和拥有一批过得硬的名牌，形成以名牌企业为龙头的产业优势，不断提高经济运行的质量和效益，以此促进经济增长方式的转变，实现由“速度深圳”向“效益深圳”的历史性跨越。
麦伯良总裁代表获奖企业做了发言,麦总指出:品牌所代表的是公司实力的综合反映，是客户对企业和产品价值的认可程度。在经济全球化的今天，中集将进一步强化企业核心竞争力，为全球客户创造更多价值。同时，中集集团也将加强品牌规划，提升品牌专业运营能力，向拥有国际影响力的跨国公司目标迈进。 中集凌宇亮相亚洲工程机械博览会
2007年12月4日，CONEXPO亚洲工程机械博览会在广州中国出口商品交易会琶洲展馆隆重举行。来自40多个国家和地区的450多家工程机械企业及零部件生产商到会参展。
洛阳中集凌宇携散装车、搅拌车等产品首次亮相亚博会。展会上“CIMC中集凌宇”的标志和“凌宇汽车值得信赖”的口号格外醒目。会展期间，我公司展位前参观、询价、拍摄、索取资料的商业人士络绎不绝，共接待客商300余人，其中外商40余家。《工程机械与维修》杂志、中国工程机械商贸网等媒体对我公司进行了采访，进一步扩大了中集凌宇的影响。 叶檀：美元帮助中国经济软着陆？ 还是自救吧
www.eastmoney.com 2007-12-13 08:31 叶檀 每日经济新闻
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期盼美国帮助中国经济软着陆？别做梦了，还是赶紧自救吧。
第三次中美战略经济对话正在举行，在针锋相对、寸步不让的博弈面纱之下，双方还是达成了很大的共识。在对话之前落幕的第18届中美商贸联委会取得了前所未有的进展，中美双方共签署了14个协议和备忘录，涉及经贸、产品安全、科技等领域。
而在对话开始的第一天，美联储将联邦基准利率和贴现率均下调了25个基点，分别调至4.25%和4.75%，美国股市应声而跌。疲软的美元是其他国家的心头大患，他们必须生活在汇率升值和高通胀的阴影中。中国的汇率问题成为众矢之的，汇率与金融服务市场的开放再次成为此次战略对话的核心议题。
美元的疲软从来没有帮助其他国家逃脱经济衰退、通货膨胀的陷阱，今后也不会有奇迹发生。在我国经历的1988年与1994年的严重通胀时期，1988年人民币兑美元中间价为1美元兑换3.7221元人民币，1994年正值汇改年，人民币大幅贬值，兑美元中间价为8.619元人民币；2001年之后，中国经历了较为完整的经济周期，货币政策从紧缩、扩张到目前的再紧缩，轮番上阵，而美元基本处于大幅贬值状态，兑欧元贬值 37.35％，兑英镑贬值29.82％，兑澳元贬值45.22％，据中金测算还需要再贬值15%才能见底。
上述例子说明，靠美元救助是不现实的幻想，中国经济的主导力量在内部。目前的通胀是前两年扩张政策下滥发货币的结果，当然，疲软的美元起到了推波助澜的作用。与1988年中国封闭经济之下的通胀由国内货币因素所导致不同，在市场开放的环境下，外部因素所起的作用会相应放大，输入型通胀所占权重增加。
要解救中国的通胀不仅指望不上疲软的美元，恰恰相反，美国还要靠中国来救助。美国为什么如此醉心于中国金融与能源市场的开放？那是因为金融与能源作为美国生产效率最大的行业，刚好可以依靠中国生产效率最高的制造企业，将双重高效叠加在一起，就可获得源源不断的财富，缓解目前的信用困境。这是阳谋，美国人自己也不讳言这一点。事实上，不仅美国，所有的发达国家都在觊觎新兴国家尤其是中国的财富，金砖四国、展望六国等概念的诞生，推动亚洲统一货币单位，都是为输入国际资本寻找合适的理由。
那么，中国应该怎么办？
自救之道在于对经济发展模式进行内部改革，人民币与美元逐渐脱钩，掌握货币的主导权。继续闭关锁国不会有好结果，以阴谋论为前提拒绝外资进入同样是损人不利己的劣招。就货币政策而言，扩大人民币汇率波动区间、进行一次性大幅升值是可行的办法，与此同时，必须配合以国内的以提高国民财富水平、改变市场结构与降低能耗为目标指向的温和通胀策略。到目前为止，中国经济的大衰退都根源于内部经济结构的严重失衡，以及国民财富的大幅缩水，基本上，真实财富缩水到达20%左右就会引发严重的社会危机。只要大多数人的真实财富不贬值，那么，一定限度的通胀就是可以容忍的。
美国经济增速下降、楼市衰退有可能影响中国的出口，但影响不会太大，因为发达国家需要中国的廉价物品解救他们的效率危机。事实上，当日本汇率大幅升值时，日本的出口并未因此下降，反而略有攀升。这是由资源的相对优势所决定的，这一理论并未过时。美国与欧盟并不想由自己来生产鞋袜衬衫，他们需要的只是一场交换，由他们的制造品市场交换中国的金融市场。
中国已经得到了制造品市场，现在需要的是以正确的市场化的激励机制提升出口制造产品的附加值，取得能源与粮食的安全保障，要求西方国家在这两方面开放市场，而不是不明智地以金融对垒金融，这必输无疑。 叶檀：美元帮助中国经济软着陆？ 还是自救吧
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期盼美国帮助中国经济软着陆？别做梦了，还是赶紧自救吧。
第三次中美战略经济对话正在举行，在针锋相对、寸步不让的博弈面纱之下，双方还是达成了很大的共识。在对话之前落幕的第18届中美商贸联委会取得了前所未有的进展，中美双方共签署了14个协议和备忘录，涉及经贸、产品安全、科技等领域。
而在对话开始的第一天，美联储将联邦基准利率和贴现率均下调了25个基点，分别调至4.25%和4.75%，美国股市应声而跌。疲软的美元是其他国家的心头大患，他们必须生活在汇率升值和高通胀的阴影中。中国的汇率问题成为众矢之的，汇率与金融服务市场的开放再次成为此次战略对话的核心议题。
美元的疲软从来没有帮助其他国家逃脱经济衰退、通货膨胀的陷阱，今后也不会有奇迹发生。在我国经历的1988年与1994年的严重通胀时期，1988年人民币兑美元中间价为1美元兑换3.7221元人民币，1994年正值汇改年，人民币大幅贬值，兑美元中间价为8.619元人民币；2001年之后，中国经历了较为完整的经济周期，货币政策从紧缩、扩张到目前的再紧缩，轮番上阵，而美元基本处于大幅贬值状态，兑欧元贬值 37.35％，兑英镑贬值29.82％，兑澳元贬值45.22％，据中金测算还需要再贬值15%才能见底。
上述例子说明，靠美元救助是不现实的幻想，中国经济的主导力量在内部。目前的通胀是前两年扩张政策下滥发货币的结果，当然，疲软的美元起到了推波助澜的作用。与1988年中国封闭经济之下的通胀由国内货币因素所导致不同，在市场开放的环境下，外部因素所起的作用会相应放大，输入型通胀所占权重增加。
要解救中国的通胀不仅指望不上疲软的美元，恰恰相反，美国还要靠中国来救助。美国为什么如此醉心于中国金融与能源市场的开放？那是因为金融与能源作为美国生产效率最大的行业，刚好可以依靠中国生产效率最高的制造企业，将双重高效叠加在一起，就可获得源源不断的财富，缓解目前的信用困境。这是阳谋，美国人自己也不讳言这一点。事实上，不仅美国，所有的发达国家都在觊觎新兴国家尤其是中国的财富，金砖四国、展望六国等概念的诞生，推动亚洲统一货币单位，都是为输入国际资本寻找合适的理由。
那么，中国应该怎么办？
自救之道在于对经济发展模式进行内部改革，人民币与美元逐渐脱钩，掌握货币的主导权。继续闭关锁国不会有好结果，以阴谋论为前提拒绝外资进入同样是损人不利己的劣招。就货币政策而言，扩大人民币汇率波动区间、进行一次性大幅升值是可行的办法，与此同时，必须配合以国内的以提高国民财富水平、改变市场结构与降低能耗为目标指向的温和通胀策略。到目前为止，中国经济的大衰退都根源于内部经济结构的严重失衡，以及国民财富的大幅缩水，基本上，真实财富缩水到达20%左右就会引发严重的社会危机。只要大多数人的真实财富不贬值，那么，一定限度的通胀就是可以容忍的。
美国经济增速下降、楼市衰退有可能影响中国的出口，但影响不会太大，因为发达国家需要中国的廉价物品解救他们的效率危机。事实上，当日本汇率大幅升值时，日本的出口并未因此下降，反而略有攀升。这是由资源的相对优势所决定的，这一理论并未过时。美国与欧盟并不想由自己来生产鞋袜衬衫，他们需要的只是一场交换，由他们的制造品市场交换中国的金融市场。
中国已经得到了制造品市场，现在需要的是以正确的市场化的激励机制提升出口制造产品的附加值，取得能源与粮食的安全保障，要求西方国家在这两方面开放市场，而不是不明智地以金融对垒金融，这必输无疑。 请教诸位一个问题，像中集这次将旗下上海丰扬房地产的股权60%出售，收入是否计入当年的利润？如果是，是计入非经常性损益吗？是否要交税？ 独立思考、情绪稳定、对人和机构行为的深刻理解--转载自道如青山的博客
作者: 但斌
时间: [ 2007-12-15 17:58 ]
每年2、3月交接之际，伯克希尔"哈撒韦公司的官方网站（www.berkshirehathaway.com）都会流量激增。如鸟类迁徙般，数以百万计的人们光顾这里，下载沃仑·巴菲特最新撰写的《致股东书》(Warren Buffett's Letter To Berkshire Shareholders)。他们并非试图借此探寻该公司的真实价值与投资时机，而是急于阅读一本顶级商业教材的最新章节。即使一些全球顶级商业明星，如Google的两名创始人、通用电气CEO杰夫·伊梅尔特和摩根大通CEO杰米·戴蒙也都公开承认，自己从中受益良多。
2007年的《致股东书》中，虽然“投资之神”一如既往浅白而不失诙谐地阐释自己对投资、公司治理及宏观经济的观点，但其中最大的看点，仍是第17页上，76岁的巴菲特公开寻募自己的接班人，伯克希尔·哈撒韦未来的首席投资官。
无疑，这是个极具挑战与成就感的工作——伯克希尔·哈撒韦目前握有610亿美元股权投资，280亿美元固定收益证券，以及430亿美元现金——也是个能够一举将中选者推为商界超新星的罕见机会。
人类的商业史上，极少人能像巴菲特一样通过持续而有效的分配财富创造更多财富。自从1964年接掌伯克希尔·哈撒韦，42年来，公司每股账面价值（一个巴菲特最为看重的指标）的复合增长率达21.4%，同期标准普尔500指数成分股的每股账面价值复合增长只有10.4%。如果其接班人不能将此继续，股价已经超过10万美元的伯克希尔"哈撒韦不如不如选择拆分、退市。
问题是，怎样成为巴菲特的接班人？
如果你自信是名年轻的投资天才，不妨拿着本刊买一张飞赴奥马哈的机票；如果答案是否定的，你比前者更需要仔细阅读巴菲特在《致股东书》列出的三点标准：独立思考、情绪稳定、对人和机构行为的深刻理解。
·独立思考
《致股东书》中，巴菲特用近一页的篇幅介绍了他所欣赏的一个投资者，沃尔特·施洛斯。这个未上过商学院、从不雇佣秘书和簿记员的90岁老人，在47年间取得了令巴菲特尊敬的投资业绩。他把自己的投资哲学总结为“试着买便宜的股票”，不去寻找“内部信息”，永远使用简单公式计算公开数据。什么让施洛斯与众不同？他从不迷信，无论是所谓的“内部信息”还是来自学院的深奥理论。当成千上万MBA接受有效市场理论时，施洛斯从不相信股票价格永远是“正确的”——“如果你在航运业，当你的竞争对手被告之地球是平的，日子会很好过”，巴菲特说。
·情绪稳定
在为其老师本·格雷厄姆的名著《聪明的投资者》做序时，巴菲特写到：“长年进行成功的投资并不需要极高的智商、罕见的商业洞见，或内部消息。真正必要的是做决策所需的合理的知识框架，以及避免情绪化侵蚀智识的能力。这本书恰倒好处的、清晰的指明了框架，你所必须做到的，就是约束情绪。”
避免情绪化侵蚀智识的能力，正是巴菲特所坚持的培养的。1980年代初，人们曾试图设置这样一个赌局：未来3天内，巴菲特不会一杆进洞。赌注是，巴菲特以10美元赌对方的2万美元。这遭到了巴菲特的拒绝：“如果你在小事上缺乏节制，在大事上同样无法节制自己。同时，他也反对对负面消息过度在意。他的桌子上曾放有一张纸条，写着“如果发生了核战争，忘记它。”
·对人和机构行为的深刻理解
某种意义上，巴菲特所信奉的价值投资理论是一种普适的价值观。其理论核心在于：通过调查和思考，找到那些内在价值高于市场价格的股票。用格雷厄姆的说法：“短期看，市场是一台投票计算器；长期看，它是一台称重机”。对人的判断也是如此，如果能够通过有效的观察和分析，找到那些价值高于声誉的人，是最容易管理的。
早在1994年，巴菲特就曾对一群大学生表示，“正直、勤奋、独立”是为人最重要的素质，而且，“如果不拥有第一种品质，其余两个将毁灭你”。与此相对应的是，他也曾声称：“做管理工作与进行投资是同一种方式：要取得非凡的成果，没有必要非得做非凡的事情。”
这些朴素的观点塑造出了高度敏锐的洞察力。与巴菲特熟识的韦尔奇曾表示：“选20个你非常熟悉，而巴菲特偶尔见面的人，如果你问巴菲特关于他们的意见，他会一针见血的评点。他是个大师级的人才评估员，而这正是运营公司最重要的工作
阅读全文 原帖由 心月天狐 于 2007-12-13 14:28 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
买了大半年的《彼得林奇的成功投资》总算看了一遍，和中国股市一对比，晕死了，发现看书容易选股难啊。成长好的估值上了百，即使周期股也有几十倍市赢，只好先抱着中集了。:*27*:
凡战者，以正合，以奇胜。－－《孙子兵法》⊙孙武
我的理解：
大家都看的书，都了解的策略，都使用的方法，就象＂千军万马挤独木桥＂，难以奏效；
大家都知道正确，但是大部分人在实践中，难以做到的方法，才可能会有效。 http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/200712/17/t20071217_12753058.shtml 监管层下达"口径" QDII未来可投资A股 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口】 2007年12月17日 07:38 上周三，证监会基金部给基金公司、证券公司、托管银行下达了“关于《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》及《关于实施<合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法>有关问题的通知》中有关问题的口径”(下称口径文件)，在该口径文件中，证监会基金部明确表示，未来QDII产品可以同时投资于国内和国外市场，或者说QDII未来可投A股。
同时，该口径对于QDII资格条件和审批程序、关于境外投资顾问、关于资产托管、监督管理、基金销售、日常申购/赎回等十个问题，做了十分详细的规定和解释。
国内国外双管齐下
据记者了解，在该口径文件还未下发前，国内部分基金公司就想设计和推出既可投资国内、又可投资国外市场的QDII产品。但在今年6月末证监会颁布的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》中，对于此类QDII产品的投资运作并没有十分明确的规定，基金公司和证券公司对此问题也比较模糊，而口径文件则对此类既投资国内、又投资国外的QDII产品明确表示认可。
国内一家基金公司国际业务部的副总经理表示，虽然未来可以设计既可投资国内、又可投资国外市场的QDII产品，但是这种产品也面临困难。在QDII产品推出时，由于涉及到在海外市场投资，需要向外管局申请外汇额度，如果既投资国内、又投资海外市场，那么QDII的外汇额度该如何处理，比如40亿美元的外汇额度，那么这40亿美元多少比例投资A股？或者还是40亿美元全部投资海外市场，国内部分另外给一个额度。因此，这是一个值得商榷的问题。
在QDII的投资运作上，口径文件规定，基金公司在交易量的分配上应遵循证监会基金字【2007】48号文的相关规定，一个管理人支付给一家券商的年交易佣金不得超过全年佣金的30%。同时，口径文件还规定QDII不允许投资海外对冲基金或具有投资金融衍生产品进行套期保值机制的基金，目前也不鼓励QDII设计包含过多复杂金融工具的基金、集合理财产品。
对基金公司等机构的QDII产品设计以及申报材料，口径文件表示，QDII产品应当对基金、集合计划投资的主要国家或地区市场的基本情况作介绍，在币种的选择及产品风险收益特征的选取上，由管理人根据市场环境、投资者的需求决定。
培养独立全球投资能力
对于境外投资顾问，口径文件表示，对于具有一定境外投资实力和投资经验，具有合格境外证券投资人员、较健全的治理结构和完善的内控制度的证券公司，可以自行负责投资决策，不聘请境外投资顾问。但是在试点初期，口径文件建议在投资于缺少投资经验的市场或风险较高的产品时，聘请境外投资顾问，以保障投资者的利益。
有的机构认为，境外投资顾问可否为基金、集合计划全部资金境外投资提供全权投资管理？口径文件表示，证监会发展QDII的长期目标之一是培养国内机构独立的全球投资管理能力，因此不鼓励投资研究全部外包的模式。
同时，口径文件还表示，如果境外投资涉及多个资本市场，QDII管理人可以根据不同产品、市场的情况灵活掌握，也就是QDII管理人可以根据情况设置多于一名的投资顾问。此外，境外投资顾问应该遵守国内法律法规，QDII管理人应该在投资顾问协议中明确这一义务，投资顾问协议也应当适用中华人民共和国法律。
强化托管、管理人责任
由于涉及到海外市场，口径文件进一步明确了托管人、管理人的责任。口径文件规定，“托管人委托境外托管人的，并不意味着可以免除其受托责任，境外托管人可以接受委托，办理相关业务，但不承担基金、集合计划的受托责任。”
口径文件还规定，托管人有责任对管理人制定的认购、申购、赎回等业务规则履行监督责任，保证其合法合规；对于日常业务办理，在基金、集合计划管理人提供汇总数据之前的业务环节，属于代销推广机构的范围，托管人不需要监督，但是在基金、集合计划管理人提供汇总数据之后的业务环节，比如申购、赎回价格的确定，申购、赎回费用的计算，申购、赎回资金的划拨等，托管人应当履行监督责任。
此外，口径文件还表示，对境外托管人有关估值与复核的业务委托不能免除托管人的责任。
由于QDII投资范围包括境外固定收益产品、衍生产品等，不同来源的价格完全可能不同，NAV估值也有所不同，在有误差产生时，口径文件表示，根据《基金法》规定基金计价错误达到净值的0.5%时，管理人应公告，给持有人造成损失的，持有人有权要求管理人、托管人予以赔偿。 来源： 证券时报 在该口径文件中，证监会基金部明确表示，未来QDII产品可以同时投资于国内和国外市场，或者说QDII未来可投B股。