中集（重庆）物流装备制造基地在江北港城工业园区奠基，首期投资２１００万美元。该项目建成后重庆市将成为年产１０万标准箱的内陆最大集装箱制造基地。
据了解，中集集团连续１１年稳居集装箱市场份额全球第一。作为中集集团发展战略的重要布点，中集（重庆）物流装备制造基地项目占地３００亩，建设一条年产能力为１０万标准箱的先进集装箱生产线，并于明年３月建成投产。
重庆市经委主任吴冰介绍，集装箱制造基地有助于优化集装箱物流产业链，提升重庆港的综合竞争能力，发展临港经济。 企业所得税法实施条例已上报
特定地区税收优惠过渡期有明确安排
□本报记者 吴铭 深圳报道
中国证券报 20071114 第2版
有关专家昨日透露，企业所得税法实施条例最后一稿已于近日上报国务院。条例对特定地区税收优惠的过渡期做出了明确安排。
另外，相关部门已成立优惠政策清理组，对目前100多项涉及税收优惠的法律法规及内部文件等进行清理。有些优惠政策将被取代或取消，有些仍会暂时保留。作为对条例的补充，相关部门今后会根据实际操作需要出台单行文件，以细化、指导、落实相关规定。
特定地区享有5年过渡期
专家介绍，条例规定，经济特区、经济技术开发区及高新技术开发区15%的所得税率，在5年内分别提升至18%、20%、22%、24%和25%；沿海经济开发区24%的税率在2008年一步到位执行25%税率；中西部地区15%的优惠税率将延至2010年到期。已经执行的所得税减免政策，将在10年内予以延续完成。
高新企业认定条件趋严
根据条例规定，对国家需要重点扶持的高新技术企业，可减按15%征税。这些企业须具备的条件是，拥有核心知识产权；产品符合《国家重点支持的高新技术领域》范围；研发费占销售收入一定比例；高新科技产品收入占总收入一定比例及科技人员中占企业总数一定比例。
专家介绍，现行高新技术企业认定标准将作废，同时不搞终身制，一至两年将予以重新审定，不再符合条件的企业将被取消高新技术企业资质。高新技术企业不再按滞后的产品目录进行认定，而是列出8个大领域、140多个子领域。符合上述领域的新产品，经专家委员会认定其先进性，并报相关部门共同审定其资质。
税收优惠规定细化
关于税收优惠政策，条例规定，国债利息收入以及符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益免税，但不包括持有上市公司少于一年的股权性投资收益。非居民企业取得股息红利、利息、租金、特许权使用费等项目收入，减按10%征税。小型微利企业将减按20%征税。
创业投资企业投资未上市中小高新技术企业满两年的，可按投资额的70%抵扣应纳税所得额，不足抵扣的可在以后年度逐年延续抵扣。
对从事农林牧渔业项目所得免征、减征所得税；国家重点扶持公共基础设施项目，环境保护、节能节水项目，从第一笔生产经营收入所属年度起，三年免税三年减半；居民企业的技术转让所得500万元以内免税，超过部分减半征收。
此外，资源综合利用企业减按90%收入计算；企业开发新技术、新产品、新工艺发生的研发费用，按15%扣除或摊销；安置残疾人员的工资按200%扣除；可缩短折旧年限不低于规定折旧年限的60%，可采取双倍余额递减法或年数总和法加速折旧；购置环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的可按投资额10%抵免应纳税额。
条例还细化了企业应纳税所得额的核算，明确了工资、财产保险、劳动保护支出、职工福利费、工会经费、职工教育经费、业务招待费、广告费等税前扣除、资产的税务处理具体范围和标准等。
关于税收优惠政策，条例规定，国债利息收入以及符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益免税，但不包括持有上市公司少于一年的股权性投资收益。非居民企业取得股息红利、利息、租金、特许权使用费等项目收入，减按10%征税。小型微利企业将减按20%征税。 叶檀：能否吸收印度的经验 让人民币正确升值
www.eastmoney.com 2007-11-14 07:58 上海证券报
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人民币加快升值趋势明显，今年以来对美元累计升值5%，接近7.40的整数关口。虽然有太多的理由不能让人民币升值，但也有同样大的压力和同样多的理由逼迫人民币升值。
内部压力是居高不下的外汇储备压力。今年三季度末，国家外汇储备余额为14336亿美元，同比增长45.11%。2006年经常项目顺差占GDP的比例达8％，2007年可能达10%。进入中国的外资许多以资本形式进来，2007年一季度，中国的外汇储蓄增加了1400亿，而900亿是资本账户，这些进入中国的外资有一些流入了股票市场。如果中国人民银行加息，缩窄的利差就是国际热钱的上佳诱饵。
外部压力是急剧紧缩的世界信用导致在资金泛滥的情况下，流动性滞碍。不愿单独承受美元贬值压力的欧洲成为催促人民币升值的急先锋。继欧洲央行8月初向市场注入948亿欧元之后，将于本月晚些时候和12月分别向市场注入600亿欧元。并且欧洲央行执委会成员承诺，欧洲央行会提供紧急援助稳定市场，“要多久就多久”。
信用风险超过预计，国际大金融机构花旗、美林、摩根斯坦利的表外损失纷纷浮出水面。美联储主席伯南克近期发表的国会证词中对于经济增长风险的论述要远远超过通货膨胀，使市场再次上调美国减息预期。为避免丧失金融生产力这一块最重要的盾牌，美国会通过一切机会施压要求人民币升值。
人民币今年对美元升值幅度达到11%以上，但受美元疲软拖累，对欧元等货币仍然大幅下挫创出新低，这就意味着人民币升值的压力在加大而不是减少。以利率政策无法减少人民币压力，还会使人民币在中国的国际资源市场布局中惨遭通胀之灾。很简单，如果人民币坚持挂靠美元缓慢升值，就不得不付出极高的代价购买国外产品，包括中国经济发展“软肋”的石油、铁矿石等资源。
不管是阴谋也罢阳谋也罢，人民币正在加大其国际化与市场化的脚步，有投行预计，明年人民币与美元将达到6.5：1左右的水平，比今年升值幅度快一倍以上。人民币升值将成为明年经济的重头戏，许多产业的价格、赢利、激励机制将因此调整。
政府有关方面已经开始布局，以使人民币升值的负面影响降到最低：一方面加大了人民币汇率波动区间，另一方面加快了外汇储备走出去投资的步伐，同时引进长期资本而严控短期热钱，改变不计成本一味引入外资，以财税制度引导外资流向。这说明，政府在着眼一个长时段的货币战役的布局，在避免汇率过大波动的前提下，实现汇率的市场化改革。
此时重提汇率改革较为成功的印度经验并非浪费时间。印度1991年开始一揽子经济改革以来，期间实现了从盯住汇率制向管理浮动汇率制的转变，以及资本项目的稳步开放。并且成功应对了东南亚、墨西哥、俄罗斯等历次金融风暴的冲击。
印度2000年的《外汇管理法案》是一次理念上的重大转折，即从为积累外汇储备为主转变为在发展金融市场的同时为贸易和支付提供便利。这是因为软件等新兴产业的发展使印度从逆差国成为顺差国。印度汇率改革较为成功的关键经验在于汇率制度改革为先，放开资本项目管制在后，这就避免了在内部结构不稳的前提下国际资金对于印度市场的巨大冲击。在内部通胀与外部升值压力的挤压之下，印度政府在宣布退出盯住汇率制以后，卢比汇价在可以满足经常账户赤字可持续的前提下，被允许自由浮动。这实际上设定了一个较大的浮动区间，但是，一旦外汇市场出现异动，印度央行仍然会出面干预。政府彻底盯住汇率政策，改用盯住一篮子货币政策，同时考虑国内经济的实际状况，因此不会出现人民币对美元升值而对其他货币大幅贬值的情况。
印度经验有二，一是摆脱对美元的依赖，转而以一篮子货币和国内经济状况为汇率瞄准对象；二是在进行汇率改革的同时不急于放开资本项目。
中国情况有所不同，外汇储备、储蓄率等远高于印度，但相同的是国内的经济结构尚未能抵挡数万亿美元的国际资金的冲击。在中国汇率逐步市场化的过程中，吸取他国的经验教训，先实行较大弹性的汇率机制，而后放开资本项目，才是反映中国经济现状与人民币国际购买力的现实、稳妥的选择。 0039不会跌破20倍市盈率吧:*22*: 中海运与中集洋山共同研制出箱外喷漆技术
作者：佚名 来源：慧聪 2007-11-8 10:08:58 访问次数:20
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司和上海中集洋山物流装备有限公司发明的集装箱箱外喷漆技术。
涉及一种集装箱箱外喷漆系统，用于集装箱箱体外部的喷漆，该箱外喷漆系统至少包括：一箱外龙门架，其架设在该集装箱箱体的外部，该箱外龙门架上分布有多个与一喷漆源连通的喷枪，该多个喷枪在该箱外龙门架上布置成与集装箱对应的形状；以及一驱动机构，与该箱外龙门架/该集装箱箱体连接，用于驱动该箱外龙门架/该集装箱箱体相对于该集装箱箱体/该箱外龙门架作相对运动。
本实用新型避免了油漆的浪费，并更加环保。 原帖由 meng-h 于 2007-11-13 15:53 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
高盛投资11月9日：中集集团将成为行业基本面改善的最大受益者。
高盛：集装箱行业接近拐点
匿名网友 2007-11-09 10:55 浏览：27 回复：0
供求关系的改善促使利用率上升
...
把这个报告发上来，可惜是英文的，其中有一个有一些中文翻译
中文版本发不上来
对不起，您的附件大小超过论坛限制，请返回修改。 原帖由 he3 于 2007-11-15 21:21 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif对不起，您的附件大小超过论坛限制，请返回修改。
分卷压缩上传！ 帐篷中的投资福音——芒格在2007年威斯科年度股东大会上的讲话(转载自VALUE）
全
作者: 但斌
时间: [ 2007-11-15 15:21 ]
帐篷中的投资福音
——芒格在2007年威斯科年度股东大会上的讲话
——查理·芒格
雷蒙 编译
开场白
我注意到今年我们是在一顶帐篷中开会，让人惊奇的是帐篷居然能做得如此出色，这是我们的文明的产物，令人不禁联想到我们的祖先曾住过的帐篷——当然肯定不是带有空调的这种。
其次让人惊奇的是诸位同仁。如你们所知，我从未打算成为一场造神运动的副首领。古人云，经历仅来自于人们致力于寻求某事的时候。
最后让人惊奇的是，你们中的许多人都是刚参加完伯克夏的年会就赶来参加这个会的，而且年年如此，如同信奉天主教的人坚守其教义一般。
很明显，这里的人们期望在离开时多多少少会比来时更聪明，智慧是不能仅仅通过聆听他人而获得的，这就是为什么大多数好的教育都是极其逼真的。举个例子，在二战期间，为了训练士兵，教官不得不将真的子弹射向他们，因为唯有如此，才能让这些新兵老老实实地趴在地上。
不少教训都是在可怕的经历中通过艰苦的方法获得的。马克·吐温曾经说过，抓住猫尾巴把它拎起来要比其他的方法更能了解这只猫。但这种学习的方法是可怕的。有的喜剧演员认为人应该间接地学习——你不必通过尝试就可以知道不要向带电的篱笆撒尿。
思想是很难传承的，所以挑选学校要非常慎重。
我感到自己有责任，因为那么多人不远万里而来，我将讨论一些自己曾经思考而你们会感兴趣的问题，即为什么沃伦·巴菲特及伯克夏会取得如此不同寻常的成功？这种成功如果不是投资界有史以来最佳的，肯定也能排在前五位。那可是极其出色的哟。
为什么一个人能白手起家，没有信用评级，最终积累起1,200亿美元的现金或市值的证券。所有这些都是沃伦从1,000万美元开始的，无需追加额外的资本，这绝对是了不起的事。
如果你读过《穷查理年鉴》一书，就能了解一些线索。顺便说一下，该书是我的朋友皮特·库夫曼在违反我的意愿的情况下写成的，当我不在办公室的时候，我允许他在办公室内到处匍匐前进(暗喻学习)。他说学习的结果可以赚钱并投了75万美元，同时承诺所有的超出部分利润都将捐给亨廷顿图书馆。所以你瞧，事情就这样发生了，他赚回了他的钱，受赠人也收到了一大笔钱。我们时刻留意那些非常特殊的人们。
沃伦的成功是多种因素合力的结果，没有哪一种因素相比较而言起了决定性的作用。让我们逐个分析这些因素：
第一个因素是心理适应性。沃伦虽然非常聪明，但他不可能击败所有的竞争者。沃伦总能很好地调节自己的心理。
另一个有利的因素是沃伦十岁就从事投资了。人们应该尽可能早地开始做自己最感兴趣的事，不下水永远学不会游泳，强烈的兴趣和及早开始是成功的不二法则。
具有决定性的因素是沃伦是这个世界上最佳的持续学习机器。乌龟最终战胜兔子是持续努力的结果，一旦你停止了学习，整个世界将从你身旁呼啸而过。沃伦很幸运，直到今天，即便是早已过了退休的年龄，他仍可以有效地学习，持续地改善其技巧。沃伦的投资技巧在65岁后更是百尺竿头更上一层。作为一直从旁默默关注的我，可以肯定地说，如果沃伦停留在其早期的认识水平上，这个纪录也就不过如此了。
高度执著于一个想法。虽然包含了其他的收入，但伯克夏·哈撒韦依然能表明一个简单而伟大的想法所带来的巨大的贡献。约翰·沃顿曾经是一位最伟大的篮球教练，他执教纪录的改善得益于一个伟大的想法：即去平均化。由12人组成的球队中的最末5位从不上场比赛，他们是无用的参与者，他集中注意力于球队的尖子运动员。同样的事也发生在伯克夏——高度集中的时间和精力。
这不像我们平时的生活方式，在一个民主社会里，可以轮流掌舵。但如果你想要许多智慧，最好的办法是把决定权和处理权交到一个人的手里。新加坡发展得如此之好，甚至比美国还要好，不是偶然的，在那里，权力被集中于一个名叫李光耀的人的手里，他非常有天才，是新加坡的沃伦·巴菲特。
不少人都能在晋级测试或快速计算中表现得极为机敏，但他们接二连三地犯愚蠢的错误，这仅仅因为脑海中层出不穷的疯狂念头。尼采曾说过：“总会有人以自己拥有跛脚为荣。”如果你曾遭受失败而不思悔改，将以自己的方式滑向浅薄。妒忌、太多的自我怜悯、偏激的思想、强烈的愚忠，所有这些作为一个明显的标志，表明你已经失去大脑并将被铁锤所痛击。你会发现沃伦·巴菲特是非常现实和客观的。
当某种心理得到强化时，所有人都能做得更好。当你能稳定地收获回报时，即便你是沃伦·巴菲特，也不会无动于衷的。再也没有比成为伟大的投资者回报更高的，金钱滚滚而来，人们敬仰地望着你，甚至有人会嫉妒你。如果你买进一些企业，这些企业也会因你而声名远扬。你的心理会有所强化，通过学习，你会知道如何通过(心理)强化作用使你身边的人走向成功。如果你想婚姻美满，可以尝试让自己变得更像一个配偶而不是企图改变你的另一半。沃伦早已知道这一点，并且这一认识帮了他的大忙。
阿尔弗雷德·诺斯·威德海德早已指出，当人类发明了发明的方法之后，以GDP为代表的文明就变得进步神速了。这是极具洞察力的观点。当人类在如何学习上找到好方法后，从理论上说，每个个体也应受益。教学机构的主要任务是教会人们如何学习，但很明显，他们失职了，他们用填鸭式的方法教育学生，教学生出色地通过各种考试。相比较而言，名副其实的学习者能够进入一个新的领域并击败现任者，哦，至少在某些场合是如此。我不推荐你这样做，因为一般情况是失败居多。然而，我一生中至少三次进入新的领域并获得了成功。
莫扎特因疯狂而被摧毁的一生是一个极好的例子。莫扎特是一位天赋极高的天才，其成就不可磨灭，然而一生悲惨。终其一生，他挥霍无度，这个习惯也会使在座的你不幸(当然，这屋里都是一些另一个极端的人，太节俭的人)。莫扎特只要感到有人境遇比他好，哪怕是那人应得的，也会让他感到妒忌和猜忌，最终他被妒忌榨干了生命。他有太多的自悯自怜，没有比他更蠢的人了。即使你的孩子奄奄一息，你也不要自悯自怜，抱怨世道不公是于事无补的。Marcus Aurelius(罗马皇帝——译者注)就认为每一次困境都是一次机会，可以去学习，去揭示人性，或随便做什么你想得到的。对于他来说，面临困境就像呼吸一样自然。沃伦从没有在自怜、妒忌上面浪费过哪怕一丁点时间。
然而对于普通人来说,这完全呈现为一种病态。如果通过痛击别人来立威或许可以阻止他人来伤害自己的办法可行的话，那么看看中东的现状，它让我想起一个有关爱尔兰人Alzheimer的笑话：当你什么都忘记的时候，嫉妒依然存在。
这是一门为你们开设的课程，我认为几乎所有的人都能从巴菲特在伯克夏所取得的成就中学到许多东西。然而有趣的是，当你走进顶级商学院，却发现没有人在研究和传授巴菲特的经验。自然科学甚少有疯狂的事，但在软科学或文学艺术中则充斥着疯狂，比如经济学。那些不可理喻的人仅仅挑选和自己相似的人作为继任教授，这要归咎于阿尔弗雷德·诺斯·威德海德所指出的问题：致命的各学科间互不关联性。当人们在各自学科里招募未来的博士时，其结果通常会很糟。
另一方面，如果你有意识地使自己在思想上成熟，你可以胜过比你聪明的人。你只需要从各学科中而不是其中的几门汲取关键的几点，你的智慧就会大大领先。但我个人的早期经历可以告诉你，这种领先并不能带来了不起的利益，迎合某一领域的专家或者认为那专家仅是个极其丑陋的小孩，都不是赢得社会恩赐的方法。我年轻的时候曾经遭受了许多次重创，可以说我是被迫进入投资界的。
会计是一个受人尊敬的职业。它诞生于北意大利的威尼斯，然后扩散开来，成为当今标准会计的一部分。那些举着火把做账的会计是可敬的，但他们也给我们弄来了一个安然公司。你就是走进一家精神病院也要比进安然好，然而会计师赞美它，所以才会导致太多的失败。我曾经和一个会计界的领导交谈并告诉她，让那些公司往自己的商业模式里添加许多填充物是没有任何道理的，那将导致灾难。她盯着我看，仿佛我已精神失常了，然后她说:“你不是要最新的数据吗？我的系统中数据最新，因而也是最好的。”这种智力也许可以在智商测试中得高分，但几乎不可能用来清除垃圾。
有两个条件是交叉起作用的:(1)你需要通用性；(2)你应该建立一套系统以防止人们欺骗他人或仅仅是自欺欺人，即使有许多激励促使人们想这样做。如果你无法完美地区分孰轻孰重，你没有资格去建立一套会计系统。
如果你走进文学艺术教育领域，同样能发现这里的教育也是盛名之下其实难副。我希望自己有两到三条命，其中一条用于改善大学教学的质量。大学有些是好的，有些简直糟透了，自从我65年前离开后，只有稍许的改进。
你也许会说其他人的功能缺失对我有利。确实如此，那也是你们在这里的原因。你们都想由于理性行事而回报多多，谁不想呢？
在生活中,信任能给人带来巨大的快乐。我的一个孩子是个计算机迷，他所在的学校允许他访问整个学校网络，这个巨大的信任给他带来了超级的快乐。如果你的朋友托孤于你，你一定会做得不错。被信任真美妙！如果我们有更多的一致性的检查和程序，道德的优点就将最大化。在伯克夏，我们有低一级的程序，我们尝试运作在相互信任的组织中并慎重选择新来者。梅奥诊所也是如此运作的，想象一下他们如果不是如此运作，大多数病人将要死去。
好啦，我已经竭尽所能做完演讲了。
提问时间
关于伯克夏和威斯科的评论
关于伯克夏
芒格家族有超过20亿美元的资产在伯克夏，因此(家族内）有人质疑这是否是一个好主意。我的回答是：我对我的头寸相当满意并期望家族成员(将来）也能长期持有其中的压倒性多数。虽然他们再也不会有我这样的经历，看着头寸日长夜大直至如今的规模，当然他们也不是非有这样的经历不可。
伯克夏是一家非常受人尊敬的公司，如果你对回报的期望值适中并想晚上安然入眠，相比其他股票而言，伯克夏还算不错。但如果你期望未来以年均30%的复利增长，那伯克夏不适合你。对比其他股票，伯克夏是乃至在未来相当长的时间内也还是不错的一只股票，即便是在我和沃伦离开以后。
我刚和通用再保险的乔·布兰顿一起吃过早饭，通用再保险现在是一家极好的公司。乔告诉我，凭借着110亿美元的净值和伯克夏的名望，他们现在有许多令人垂涎的机会。如果他们坚守信念，他们应该做得很圆满。我们应该圆满，伯克夏拥有许多应该做得圆满的公司。
正如我早些时候说的，当你拥有巴菲特40多年了，而这个家伙最终离你而去，你实在没有什么理由抱怨。(股东大笑）
伯克夏vs威斯科
我现在的位置非常尴尬,真实情况是迄今为止伯克夏运作得更好。当然，首先，那个家伙才76岁，冲劲更足。伯克夏的优势在不断的增加。除了在座的诸位，很早以前我们就避免这样的复制，你们太宠爱威斯科了，股价如此之高以至于失去了与伯克夏合并的机会，这让我们有点得不偿失。你们这样的人才是应该负责任的。但我喜欢你们这些家伙，这叫萝卜青菜各有所爱。(股东大笑）
你更愿意通过伯克夏还是威斯科买进股票？
通过伯克夏买进更多些。(事实上)两家公司不同，它们有不同的规则。一旦我们宣布，人们就会跟进，有时这种买进只是偶然的事件。近段时间我们对股票没有太多的热情。但相比债券而言，我们更钟爱最好的股票。两家公司买进更多的是股票。
伯克夏的规模限制
我们正在遭受恐怖的限制,即使是在一个主要的市场上也很难大量买进一家大公司，这是事关我们财富的大难题，我希望这个难题越来越严重(暗指伯克夏的规模越来越大)。沃伦偶尔会买一些衍生品，我们不会因为我不喜欢其中一些人的做账方法而刻意回避衍生品，但有时它们也会定价失当。
看看我们最近买入的15项投资，它们都表现得很出色，但相对我们的规模来说，我们花掉的还不够多。单单如此也就算了，真正令人沮丧的是我们正着手降低回报期望值。沃伦说过，伯克夏每年将超越市场两个百分点。当然那并不意味着除了买进一大堆股票我们就无事可干了。我很乐观，伯克夏是一家伟大的公司。
伯克夏会派发多余的资本吗？
伯克夏大概不会大规模派发你所说的多余资本，但一旦我们不能使保留的每一美元的价值体现在市值上，我们将考虑派现。倒是威斯科应该认真考虑一下，威斯科拥有许多资本，资本利得税额处于历史上最低水平，我们也没有像伯克夏那样的期望值，但你们狂热地推高股价，以至于超越了其内在的价值，这一切又使得(派现)变得毫无意义。任何想离开的人都可以以高于内在价值的价格卖出股票，而那些坚持持有的人希望我们能创造出高于一美元的价值。我希望我们做到，虽然我们干得没有伯克夏出色。
如果我们认为大多数股东期望威斯科派现，我们可以以令你们眩晕的速度做到这一点。我不认为大多数股东期望如此，因为他们是一群狂热分子。我不认为我们将会这么做，除非事情有了不同寻常的进展。
谁将成为伯克夏的首席投资长
我们不需要那些想来学习的人，我们期望所招募的人足够年轻因而可以长期服役。既然巴菲特可以，为什么不期待好事能成双呢？我们处于一个有利的位置，可以集合一些人并在几年内观察他们。在巴菲特75岁以前，我们没有考虑过这些，但现在他老了，我们得考虑了。我们喜欢思想独特的人，被挑选的人肯定不是普通人。很显然，我们希望找到那些能让我们想起沃伦的人。
关于同一主题的第二个问题，芒格答道：
我们将找到一些人来管理投资几年，期望他们中的一个或几个能成为下一个沃伦。他们将独立地干自己的事。劳·辛普生(Geico的首席投资长）就管理着几十亿美元，他可以住在任何地方，并且做自己想做的事。拥有更多的辛普生是很有意义的。
谁有权决定买进整个公司?
伯克夏的独立子公司可以收购他们认为合适的公司，他们通常只和沃伦讨论一下较大型的合并，虽然他们通常并不这样做，而沃伦也从不过问。
我们现在没有首席投资长,所以收购公司的事常常落在CEO的身上而不是管理证券组合的经理身上。在伯克夏，无论天才躲在哪里，都将人尽其才。我们不会有军队式的教条。
巴菲特老而弥坚
沃伦确实一直在进步。我知道这很难令人相信,但沃伦提高的幅度已经达到了在他那个年龄所能达到的极限。你能想象早年的沃伦在外汇市场上冒几十亿美元的风险而赚取几十亿吗？他也做了几组衍生品交易。沃伦仍在不断学习，极限总是要来的，但那是以后，现在为时尚早。
伯克夏董事会的作用是什么？
董事会是安全阀门,(它的作用要等到)我完全疯了而沃伦对此无能为力的时候。(股东大笑)董事们都是一些杰出的人，按规定我们必须要有独立董事和这么一个董事会，既然如此，我们为什么不弄一个呢。
(芒格停顿了一会，盘算加点什么)如果可以选择的话，我们会否保留这个董事会呢？当然不，我们不会保留。(股东大笑)
是否因所罗门危机而过早地卖出了白银头寸？
白银我们买进得太早卖出得也太早，但相比其他投资它算得上是完美的。白银市场本来就是波动的，与所罗门无关。
评价一下所罗门危机
那一天有趣的现象在于,如果财政部长尼克·布瑞没有收回禁止所罗门参加国库券拍卖的决定，原本这件事可能会激起巨大的震荡，会让那场日后导致长期资本管理公司破产的震荡变得无足轻重。尼克·布瑞家族是伯克夏的原始股东，但在沃伦进驻之前就已全部抛出了。
尼克正确地认识到新英格兰地区的纺织业已经衰亡并售出了全部股票。他的表兄则仍然固守，即使是沃伦进驻后依然如此。通过这个正确的决定，这个家族受益匪浅。
正因为如此，尼克很了解沃伦，并且我认为他信任沃伦(在那场决定命运的星期天下午的电话交谈中)。沃伦的语调里有一种值得信赖的东西，面对财政部的错误决定所带来的灾难性影响，沃伦请求财政部收回成命。尼克听出了沃伦的诚意，了解沃伦心之所系并相信了他。
生活中的好名声常常会带来好的结果，这不仅仅适用于沃伦。如果所罗门破产了，伯克夏不会有麻烦，但沃伦和这个国家会有。
保险业和道德限制
我不认为对于大多数人来说保险业是一个好的行当，但由于我们拥有杰出的人才，我认为我们将干得较出色。当我还年轻的时候，可能不会试图加入这场游戏。这行业就像用奶瓶玩杂耍，加到第十个奶瓶时玩完了。当我们明白这一点时，伯克夏已拥有了10家保险公司。(芒格请GenRe CEO乔·布兰顿评点，乔说,“我们有世界上最好的采集(系统)。”)芒格接着说这绝对是恰当的陈述，我们逐渐摸索出自己的路，才深入至此。它不会发生在一夜之间。如果你不是一台学习机器,它永远不会发生。
我父亲的一个朋友常说，即使经过很多年后，我们每个人也不会改变，只会程度加深。从某个方面来讲，我们也只是程度加深。年轻的时候我们学到了很多教训，我们曾拥有很多选择，我们决定不去赚取有损荣誉的快钱，对此，我不认为我们曾有一丝后悔。
沃伦说过曾有机会购买Conwood，第二大咀嚼烟生产商，我从未见过这么好的交易，咀嚼烟不会像卷烟那样带来健康问题。所有的经理都吃咀嚼烟，河豚鱼先尝，真是令人尊敬。沃伦和我认为这是千载难逢的交易，合法的产品，诱人的价格。但最终我们没有做，另一个家伙做了，赚了几十亿美元快钱。但我不后悔，我认为如果有些事超越了你的底线，就不应该做。
评论通用再保险
乔·布兰顿做这份工作有许多不愉快的经历。面临太多的问题，他不得不快刀斩乱麻，许多人都反对他。现在雨过天晴了,事实上，我认为直到现在它才对得起我们的出价。曾有一段时间我们不是那么确定,直到乔所进行的工作重塑了我们的信心。
评价Iscar
它不是本杰明·格雷厄姆式的股票，事实上，它永远不会是格雷厄姆式的股票。Iscar坐落在离以色列Lebanese边境几十英里的地方，它的生意遍布全球——运用不变的技术生产碳化物切割工具。我的评价如此之高、结论下得如此之快的原因是那里的人真是太聪明了，与他们进行合作(这件事)打动了我，觉得值得努力。我们年轻的时候常常不知道下一步要做什么，但当我们到达Iscar时，我们明白了下一步应该是寻找适当的人。那里是做生意的天堂，每件事都该做得很恰当。持续学习还不好吗？晚到总比不来好。
伯克夏的铁路投资
铁路是转变我们思路的一个例子。沃伦和我在整个投资生涯中都讨厌铁路，资本密集型、强势工会、严格的管制，在与用柴油发动机和免费公路武装起来的卡车运输的长期竞争中竞争力不断衰退。铁路长期以来就是可怕的生意，对投资人来说就是一大堆虱子。最后我们改变了主意,进行大笔投资。我们抛出了我们的(转变)范例，但有点太晚了。我们应该在两年前完成转变，但那时我们太顽固了，以至于错过了最佳的时机。正如格雷厄姆所说的，人类总是太快衰老又太迟聪慧。我们就属于太迟聪慧的一类。最终我们意识到铁路已经具有巨大的竞争优势——双层铁路车厢、电脑导航、源源不断地运送着中国商品等等。在大规模运输级别上已全面超越了卡车。比尔·盖茨前几年就发现了铁路的变化，他投资了加拿大铁路，赚了8倍。也许盖茨应该来管理伯克夏的投资。(股东大笑)人们的思想和根深蒂固的成见都是很难改变的，这就是最好的例子，但最终我们进化了。世界总在变，而认识慢一拍，我们也算是见识到了。
伯克夏投资浦项制铁
我认为浦项制铁并不是商品化企业而是高科技企业，他们师从新日本制铁而又青出于蓝而胜于蓝。我认为在现实世界中技术最领先的钢铁公司能制造出不寻常的产品，这家企业具有长期吸引力。
USG应该扩股以完成购并？
我正在犹豫是应该回避这个问题还是给出正确的答案。(股东大笑）
(扩股）这件事太愚蠢了，但他们忍不住要做，他们中的某些人上过商学院。(股东大笑，鼓掌）
为什么不卖掉精密制铁
我们不会仅仅因为企业处于困境就卖掉它，这是我们的品格。至于精密制铁，它是一家不错的企业。我们的原则是不用企业来玩金拉米(一种纸牌)游戏，这个原则对股东有利，因为人们相信我们不会卖掉他们的企业，因而愿意将企业托付给我们。精密制铁还有几个挺好的制镍企业，持有它就是在做广告。
为什么买特意购和强生
一般我们不涉及买入的原因，很明显他们都是受尊敬的企业，一个是在英格兰居统治地位的杂货零售商，而强生则是在其领域有着长期优良纪录的企业。它们只是投资组合，我们期望它们的表现能略优于市场。
威斯科附带担保保险
威斯科的附带担保保险(堪萨斯银行家担保)承保小银行，那是一家极好的企业，真正做到了知之为知之，不知为不知。通过在特殊领域里的专业化经营，它做得很好。它们是某个生态环境的强者，统治一小块疆域，活得挺美。如果你注意到它每年的保单盈利，就会知道这家企业真是太好了。
投资建议
价值投资广为传播了吗？
我认为我们看待事情的方法将变得流行，事实上，现在价值投资比几十年前流行得多了。过去这个小集团大概只有20人。对于你们大家来说，人数的增加使得挣大钱变得不那么容易。那么多聪明人相互竞争，使投资变得艰难，但不一定就是坏事：也许你们中的一些人赚的比我们少，但肯定比工程师多。
有效市场
如果市场是有效的,这个帐篷里就不会坐得这么满了。一些商学院受学院派投资人的推动，理直气壮地教授有效市场理论，全然不顾世界是以不同的方式成长的。许多人不承认那些我们认为是很简单的事，他们想成为专家。如果事物本身是简单的，你怎么可能是专家呢？当然，执行是困难的，人都不喜欢失败。
虽然整个机构奖励系统鼓励不同的行为和思想,但如果你服务于一家大公司，你将被磨平。这是有遗传的，没有人关心如何把事情做好。当你在那里10-15年后，将被同化。当然这事不会发生在沃伦身上。
威斯科董事皮特·库夫曼加入一家公司并在30岁多一点出任CEO，所以他当CEO很多年了，他的企业成长了20多倍。这是伯克夏式的经历，但不常见。通常官僚是不喜欢有我们这样态度的人的。
哪里的市场无效率?
两种市场是无效的：非常小的(相对于伯克夏1,200亿的规模来说),当疯狂的人们在做傻事，特别是发疯般卖出时。较大的市场时不时地也会有一些定价错得离谱的证券出现，但毫无疑问，在较小的市场上，定价失当的机会要多得多。
中国股市有泡沫吗？
中国股市由两部分组成:沪深股市和香港股市。沪深股市有严重(资金)过剩的迹象，就目前的价格而言，我没兴趣介入。但对于中国的其他市场还有兴趣。因为明显的原因，我们不能具体指明。
评论安迪·基尔帕特里克
我不认为他是最伟大的沃伦·巴菲特迷，但他是最果敢的一个。安迪通过华盛顿邮报的关系认识了沃伦，当教皇圣保罗前往大马士革时，他也碰巧遇见了教皇(可能是暗指他与巴菲特的关系如同与教皇一样是泛泛之交)。安迪决定用保证金账户买进所有伯克夏持有的股票。股票涨了，他买得更多，如果跌了，他就卖出一些以满足限制条款。由于方法恰当，他变得相当有钱。
不仅是皮特·库夫曼的《穷查理年鉴》，安迪也是自己印刷了他的书籍：《永恒的价值：巴菲特的故事》。
许多人过去遇到沃伦说:“这里哪一位是那个乡巴佬?”现在他们都不得不假装买了伯克夏的股票。
评论商业和宏观经济
对冲基金税率和财富的集中
如果你成立一家对冲基金，你只需支付最低的税，税率比大学教授甚至是出租车司机都低，这就快接近疯狂了。如果近期税率有什么改变的话，我不会感到惊奇。的确有太多的财富集中在了一些毫无贡献的人的手中。看看我们这个糟糕的系统所树立的榜样，它鼓励刚毕业的聪明的年轻人放弃工程工作，转而热衷于衍生品交易。这些特殊税率鼓励这种现象，但很可能会改变。
如果你拥有加斯帕·琼斯的绘画，这个世界会向你敞开大门。对冲基金那帮人看上去都喜欢加斯帕·琼斯的画。一年能赚17亿,那1.2亿又算什么呢?这就是我们生活的世界，你不得不承认它很有趣。
次级债和评级机构
目前评级机构繁荣昌盛，但最可能导致他们感到窘迫的来源是次级债。但总体来说，他们的工作做得还不错，你总能凭借事后诸葛亮般的智慧发现事前错过的利益。我不预测他们会遭遇大麻烦，如果你打算挑一些对象来批评的话，评级机构应位列候选名单的末端。
你可以挑选次级抵押贷款的始作俑者(来抨击),他们是最令人憎恶的一群人，他们中的许多人应该进地狱的最底层。总有这么一群小丑依靠误导人们来赚钱，你总是可以在抵押经纪公司中找到这些如同最差劲的推销员一样的人。这还不是真实的悲剧(所在)，真正的悲剧是华尔街投资银行的高层不问应不应该销售这些产品，而只强调能销售出去多少。他们随意践踏设计初衷和道德底线。
贷款给穷人本身并没错，如果贷款人努力地工作，即使你给他90%甚至是100%的抵押率，他也会归还贷款的。这种贷款没问题，而且于人于国皆有利。但当你的目标是那些不值一提的、全无荣誉感的和吸毒成瘾的人时，这些人漠视自身的权利，一旦你发放贷款，他们将喝得更多，赌得更多，这就好比往满是汽油的地板上扔一支火把。我认为，美国的许多公司称其愚蠢是不够的，应该称其为罪恶加愚蠢。可悲的是，由于自私倾向的存在，许多不好的行为掺合了进来。既然能赚快钱，有什么理由说不呢。
密执根大学的迪安·肯德尔曾经说过一个故事:当我还是一个小孩时，我曾被托管在一家小零售店，当然那里有糖果。我父亲看见我拿了一块糖并吃了它，我说:“别担心，我可以换一块糖放回去。”我父亲说:“这种想法最终将毁了你。你还不如拿够你想要的，然后声称自己是个贼。”这是个好故事，在美国商界的高端，我们需要更多的迪安·肯德尔。虚伪和嫉妒已引起了太多的麻烦，他们也指明了在次级贷款领域为何有如此多的恣意妄为。我们知道它曾经是怎么做的。贷款给值得贷的人可以，但平均主义和偏见将导致大混乱。
为什么贬值的美元未引发通胀？
这是一个好问题。在美元曾经的大幅贬值期间,Costco(芒格是其董事）超市中的很多商品价格有很多年未反映出通胀。那时有许多经济学教授声称通胀不会发生，但最终它还是来了。这点非常重要，那次有一些特殊的情况。我可以轻易地告诉你它要紧，但有多要紧？如果我能弄明白，我就没有资格坐在这里。答案是：我不知道。
在私募股权业界是否存在一种趋势？
当然有趋势。LBO基金变得越来越大，买断的企业也越来越大，所以这是一个大趋势。他们的生存方式与伯克夏不同，我们几乎从来不卖，我们也不想那样做。我们不想和朋友玩金拉米游戏，甩出去五个企业，然后再买进五个新的。我们不为了卖而买。
杠杆权益收购人群正在变得越来越大。最新的情况是受托和养老基金也开始相信这些散财童子了。随着资产规模的积累，他们很难简单地从股票和债券上赚取足够高的回报。这时伶牙俐齿的人出现了，向他们许诺道，不必忍受低回报了，把钱借给我们，我们去放大，我们只需一些补偿，而你将得到15%的回报而不是5%。根据对统计数据暧昧地使用，虽然没有声称的那么好，但它还说得过去，特别是那些好公司还不错。接着，嫉妒横扫整个行业，耶鲁不能忍受哈佛赚得更多。虽然很少承认，但嫉妒是巨大的动机。我这一生还没听到过有人说:“查理，我这么做是出于嫉妒。”
在风险投资界，除了极少数的顶级公司，其他的回报是糟糕的，这种事情最终也会发生在LBO公司中。上帝至今未指定什么人能得那15%回报的彩头。
如果你是医院主席，你认为其基金应该如何投资？
当我是一家非盈利性医院的主席时，它真的不赚钱，它在好年景损失许多钱，真棘手，而在坏年景，简直是可怕。在当时的情况下，我不得不进行短期投资，我们需要保持资产的流动性。
我喜欢拥有这样一家医院，其最大的问题是如何处理盈余，可惜我的命没有这么好。
我不认为医院和其他公司相比需要特殊的投资。我不认为投资还有什么不同的类型。
评论United Health，其CEO及期权回溯丑闻
真是无话可说，这种行为太让人遗憾了。那人丢了工作，活该。
关于律师
律师们认为标准的方式是保持中立，注重事实和程序系统。那是巨大的加分因素。如果你问的是如何看待法律实践，有些是好的，有些原本就是坏的，而有些则已面目全非。在你被审判前，你的钱已经在辩论中被掏空了。这很稀松平常，如果你是这样做律师的，就踏入了道德雷区。法学界招收许多能很好地用词语和数字表达自己的聪明人，许多好人在这个围城里进进出出，法学院的所作所为也搞笑。
关于投资银行
在所罗门，我们问过:“有什么事情是因超过了你们的底线而放弃不做的吗？”我们从未见过。嫉妒和贪婪引领着人们去做一切看上去有利可图的事，完全不需要在背后顶一把枪。投资银行在我年轻时要好一些，他们过去还关心交易的质量,(现在)道德感稀释了很多。这不好。
恶化将是社会科学的一个有趣的题目。你不得不理解人的心理，这对有些人来说太难了。
为什么在投资银行里最佳的方法叫高速公路？因为那里不太拥挤。
保护主义抬头的可能性
预测是否会有许多的保护主义措施是很困难的,现阶段进口的泛滥正改变着这个国家,有些普通人处于较艰难的时刻,他们感到中国正在压迫他们。
思维模式
使用思维检查表
我深信在我们解决复杂问题的时候需要一张检查表，上面列出好和坏的答案，否则很容易遗漏重要的东西。
哪三个领域获得了成功
头两个容易：房地产开发和理财。我不能主张(我应该)第三次痛击该领域(法律用语，应该暗指法律)，所以我不想讨论它。
一个放弃固有成见的例子
即使是在最狂妄自信的时候，我也会不断地抛弃错误，抓住成功的想法，我一时想不起来最近的例子。当我不再痴迷于某些人的时候，这种事总会发生。在那种情况下，我学到了很多。我很久以前已经抛弃了很多，以至于现在所剩无几了。
任何时候哪怕只是下意识地使用检查表，你也能及时抓住一些东西，这些东西可以避免你掉入麻烦中。
我回答一个自己能回答的问题，作为你问题的替代。
我努力找出我不喜欢什么，然后试着避开它。这方法对我很有效。
你中意什么人类误判
我爱好的人类误判是自私自利的倾向。大脑怎么下意识地决定了(那些)对大脑的主人有利的东西对别人也有利。如果我这个小人物想要它，为什么我就不能得到它？人们就是这样走完一生的。我终生都低估了这个现象，人们一边关心自己的利益一边走向疯狂，这是一片错误认识的海洋。那些制定法律的人，那些治疗病人的人，那些用老鼠作试验的人，所有人都遭受这个倾向所带来的痛苦。
几乎没有人认为研究心理比研究法律更重要，但这里有一个禁忌可以反证，你知道有许多人在法学院可以连续获得A，但他们不得不振奋起来与自私的倾向作斗争。
我说过现在世界银行的行长面临的是一个小学生问题：作为银行的头，许多人讨厌你，你如何聪明的而且是必须和那个麻烦不断的同居女友保持距离呢？他把问题丢给律师们，而他们支支唔唔地拖时间，最后他丢了乌纱帽。即使是小孩都知道不应该犯这种明显的错误。与其相似，我猜想如果克林顿总统在同样的问题上表现得更有见识的话，他应该会更有成就。提示：我小心地在两党中各选举一位。
现实中的疯狂
我曾经问过一位医生，新的更好的治疗方法已经问世，他为什么还在做老式的白内障手术。他说:“因为教学的感觉太好了！”病人只能用脚投票逼他改变。这种事居然发生在最好的医学院中。
有太多的错误认识，如果你能抛弃其中较严重的愚蠢想法，你会发现你能做得有多好。有太多的疯狂，有多少人放弃了自己的兴趣和特长？人们总是执著于他们最熟悉的东西。这种事甚至会发生在医学界，许多人痴迷于糟糕的想法。世界上最明智的人尚且如此，普通人又能怎样呢。
如果你能训练自己不这么做，你将领先一步。如果你们大老远来就为了听一个即将84岁的家伙讲这么明显的事，不是所有人都同意这是明智的。(股东大笑）
机会成本
我考虑的是，在现有的人才、时间和资源的基础上把事情做得最好。这就是我过去做的和现在正在做的。每件事都有机会成本，教授们做了件很有害的事：他们只能告诉你某个经济活动中第一年的机会成本是多少而不是整个经济活动的机会成本是多少。生活中，如果机会A比机会B好，而你只能选择一个，你会挑A。但世上没有放之四海而皆准的真理。如果你确实聪明，也有运气，可能有机会成长为伯克夏。我们有很高的机会成本，总是能遇到自己所喜欢的东西，也有能力买很多，我们用伯克夏机会成本和他们比较。你们所有人已在抓阄游戏中抽得自己的签，现在你所要做的是不断提高你的机会成本。如果你沿着这条路前进，你会发现生活是多么的简单。
(小插曲:芒格用的话筒坏了，芒格打趣道，我曾担心听众会失去耐心，没想到话筒倒先发作了。)
生活忠告及其他
芒格渴求光辉的独立
苏格兰的伟大诗人伯纳斯有一首诗号召苏格兰人行动起来甚至是密谋去争取苏格兰光辉的独立。不需要太久，你就能听出我的观点并不是到处都受欢迎的，因此我也需要光辉的独立，尤其是当我明白一个男人的独立意味着什么。60岁前我没买过新车，尽管在那之前我已经很富有了。我渴望独立的原因与肖伯纳支持他母亲走出家门工作一样：渴望在精神上成为我自己。为此，我经常遭到沃伦的调侃。
我说过，我把一天中最好的光阴销售给我自己以提升自我，把剩余的时间分配给客户。当然，如果我处于供不应求的时候也会有例外。要成为真正的智慧的男人，你需要不断地努力，即使是约翰尼·冯·诺伊曼(著名数学家，博弈论创始人)也不能轻松做到这一点。
许多人认为他们异常忙碌是好的，但他们不是一个好的思考者，他们只做他们正在做的事情，就能得到很多。如果你是一个有认识能力的人，当你对某事开动脑筋，你能学到很多。我不知道还有什么能代替静坐和思考。
天赋vs培养
就天赋和培养而言，天赋的重要性要比人们所给予它的定位高得多，这并不是说人不可以提高，但毕竟这世界上没有什么东西能让我在音乐和篮球上取得成功。你需要知道自己的天赋所在，然后再运用由天赋发展而来的才能玩你擅长的游戏。人类是自己天资的囚徒，我认为我们这一生都跳不出它的手掌心。如果你只有5英尺2英寸，我不认为你想玩篮球。
谁为我们的文明增光
我不太了解Whole Foods或Google，我倾向于认为当什么东西一旦宣称自己是有机的时候，就会受到大量的热捧。我曾经在《哈佛》杂志上读到一篇有趣的文章，文章说，通过人工授精，奶牛可以在一年中的300天保持怀孕状态，它们的荷尔蒙就会转化为牛奶。这有问题吗？这是一个有趣的问题，《哈佛》感到很光荣就刊登了。脱脂牛奶不是问题，写这种文章的人才是为我们的文明增光。
几个月前,我去了密执根大学,访问生物部门,包括医学院和医院。他们认为如果自己犯了错就承认，没什么可隐藏的。他们走到床边向病人承认事实，做原本从一开始就应该做的事。现在他们的医疗事故的赔偿额很低，这些家伙的所作所为是在为我们的文明增光。这种事不会出现在我任主席的那家医院里，我们达不到他们那样的高度，但我真的喜欢。
有许多人喜欢这样。(反例）我住的州为了确保某个傻瓜能赢得初选，就不公正地进行区域划分。这样一旦他们参选就不容易被淘汰。这个系统有多糟？我还是希望这个世界上多一些像密执根大学医院那样的人。
全球变暖
沃伦从未接受过科技教育，因而他回避这些问题，他说：我没有这方面的特殊才能，我不想让自己表现得像一个傻瓜。在这方面，我基本上和沃伦一样无知，虽然我是加利福尼亚受过训练的气象学家，但那是很久以前的事了，并且那时这门学科主要是靠经验吃饭。
我个人的观点是，很有可能是日益增加的二氧化碳导致了变暖，比如艾伦·戈尔，一旦他知道了这个概念，他马上会认为我们现在必须在这方面做些什么，全然不顾他已拥有了一所带有20间房间的大房子。
对我来说，我们现在面临的是一个非常复杂的问题。我们对从中国到印度的对二氧化碳减排后的效果一无所知，而那里的人们渴望过上我们现在的生活。在我们自己做到以前，我怀疑我们会改变地球的反射强度或者玩什么其他把戏。问题的答案可不像与那些想加倍排放的国家签订条约那样简单。
这不是一个我打算单独面对的问题，我将留给后代，它虽然很重要，但即使温度再升高几度，也不是世界末日。100年以后，如果世界人口每年以1%-2%增长，一些岛屿上的人口会消失，这个问题还是能对付的。就像我在伯克夏年会上讲的，随着时间的推移，这些事情会自我调整。我不认为对人类来说这是一场大灾难，它属于我们能对付的问题。
好书推荐
皮特·贝弗林,《选择智慧》一书的作者也在这里，他送了我一本书《科学战神》,书中介绍了五位被希特勒驱逐到美国的匈牙利科学家对科学所作出的贡献。我不能不推荐它。
我在读一本新的爱因斯坦的传记《爱因斯坦：他的生活和宇宙》,我读过所有有关爱因斯坦的传记，这是迄今为止最好的，是一本非常有趣的书。
本·富兰克林最后悔什么？
嗯，他错误的治疗决定害了他唯一的儿子。但大多数时间，他不允许自己有太多的后悔。富兰克林婚姻草率，他娶了一个不适合陪伴他一生的人。这太重要了。所有有名望的人都会尽力把家里的事处理好，富兰克林做到了并不让自己感到后悔。总的来说，他拥有一个令人难以置信的人生。
关于渐老的年纪
我越老经验越多。我喜欢这样的人，他从摩天大楼纵身跳下，他在掉到第五层时说,“到目前为止，旅程还不坏。”(股东大笑）我越老状态越好。我对年龄没什么可抱怨的，毕竟假如我不拥有它，我就死了。
最坏的经历是如何应对的？
我不回答它。
择业忠告
许多人会发现选择任何一种职业都是那么不容易。你还年轻，无法以一种一劳永逸的方式解决这个问题，这取决于你的天赋，决定在于你。如果你能和你所尊敬的人一起工作，那里就是你要去的。
你现在已经发现了问题。你在商学院学习，到现在你还在问这样的问题，那么，你在商学院的教育效果和我猜想的一样。(股东大笑）
阅读的重要性
好问题，它会揭示一个有趣的事实。伯克夏的纪录是怎样诞生的？如果你是观察员的话，你会看到沃伦做的最多的事是坐在那里阅读。如果你想有所成就，用生命的大半时间去阅读，当然你也可能因此而被解雇。
看看现在的一代，伴随着各种电器和任务系统长大。我预测这一代的成就将小于专注于阅读的沃伦。如果你想变得智慧，坐下来阅读吧。这是唯一的途径。
得到你所应得到的
我年轻的时候曾经获得一条最佳的法律经验。我问我父亲为什么为一个老牛皮、言过其实的傻瓜浪费这么多精力，而不是为他最好的朋友格兰特·迈克范登。他说:“那个你称为老牛皮的人其实是有法律麻烦的会行走的富矿。至于格兰特·迈克范登,他总是及时解决了问题，这当然很好，可他几乎不创造任何法律工作。”我父亲给我上的这一课至今未变。考虑到伯克夏的规模,它养的律师比任何一家我能想起的公司都少。格兰特·迈克范登,奥马哈领先的福特经销商,我们像他一样做事。
找出你不想要的,回避它,你将得到你想要的。沃伦也有相同的直觉。我们不曾加入失望和愤怒一族，它们摧毁了许多人的生活，想在其中占一个位子是很容易的。问一个问题：得到你想要的最佳方法是什么？答案是：得到你所应得到的。你还有其他方法吗？
关于社会安全
在美国，我认为我们会遇到社会安全问题。如果我们能尽可能长时间地保持GDP以每年2%的速度增长，我认为我们能通过将增大了的蛋糕分出较大的一块来解决这个难题。关于这一点，我与我的共和党朋友的观点不同。
在新西兰，曾发生过反抗和镇压反抗，现在新西兰挺好。我不认为我们将有大麻烦。
美国在世界上的角色
我们习惯于作为世界上最重要的国家，之前的每一个曾身处其位的国家都下台了。我们的结局也不会不同。为什么？因为三十年河东，三十年河西。
什么是世界上最大的威胁？
最大问题就是核战争或生物战。这个问题太难解了，大多数人把它扔在一边，期望它自生自灭。
我认为世界人口在现在的基础上再增加一倍可能不是一个好主意，我读到一些文章自信满满地宣称这不是一个问题，对此我只是将信将疑。如果所有的欠发达地区的人口的生活水准都达到和我们一样的水平，会带来各种环境问题。
我认为你们将看到文明可以退化到连上帝都震惊的状态，在那里，会有由强盗组成的政府，一套可怕的、腐败的、残忍的和愚蠢的系统，充满了内部争斗。我们的第三个问题是瞧瞧在中东的疯狂行为，许多人不仅仅是有意识地而且是虔诚地在做这样的事。那里的年轻人没有希望，没有未来，甚至无所事事。这像火药桶般易爆和危险，并且没有太多的先例表明能够解决这个问题。也许土耳其能？
世界总是不断有这种事发生，它使我们赚到了钱。这房间里的人都是幸运的，但如果你们认为你们拥有一个牢固的生活，你们选错了星球。
再谈恐怖主义
我认为我们非常幸运,恐怖主义在美国还是很少发生，但运气也可能变坏。中东有太多的恐怖主义，这是一个严重的问题，我不认为它会自行消失。如果不能解决，只好与它同行。我们正尽我们的所能解决它，虽然我质疑当一个老妇人和她的欢快的孩子们与一个有着浓密的胡须和浓重口音的人同行、走过(机场安检）时，根据流行逻辑给予他们特殊的注意，这在政治上是不正确的。
阅读全文 B股市场：中国股市最后一块价值洼地
财经时报2007-11-16
在A股大幅震荡和港股投资受阻的情况下，不少投资者选择离场观望，此时，B股市场的投资价值凸显出来
近期，由于沪深股市大幅调整，不少投资者选择离场观望，而在此时，一些之前较为冷门的投资品种，如B股成为投资者重新关注的焦点。
在人民币加息预期、管理层“建议”基金“只卖不买”、市场估值偏高，这“三座大山”的重压下，11月12日中国股市的走势，显示出了“特殊中的特殊”。
这一天，上证综合指数和深圳综合指数分别下跌2.4%和1.5%，创下9月13日以来的最低收盘点位和盘中低点。
但这些理由却无法解释，为什么当天B股市场的跌幅会远远大于A股市场？当日沪深B股指数分别下跌5.7%和4.5%，跌幅分别约为A股跌幅的2.5倍和3倍！
“人民币有加息压力，美元和港币却是有降息预期；基金目前仍然不允许投资沽值并不高的B股。”在浙江一家私募基金的操盘手丁胜看来，这些利空实际上对于B股市场而言，应该是中性消息，甚至是利好。
在10月中旬成功从股市逃顶的丁胜，11月12日开始重新建仓，对于这次建仓，丁胜认为，“市场出现极端的消息面与技术面背离，往往就是整个市场见顶或者见底的信号。”
但大多数中国资本市场的投资者，都没有注意到一个更大的背离：本轮中国B股市场的暴跌，是在中国政府最高层明确发出“港股直通车”将继续缓行的信号前后发生的，而在A股高位大幅震荡和投资港股通道不能畅通的情况下，B股市场已经成为中国股市最大的一块价值洼地。
B股最优
在很多业内人士看来，相比A股和H股，一直受冷落的B股是一块尚未开掘的价值洼地。
以2006年年报数据为基准，目前沪市有A、B股的公司有44家，深市有42家。
除海航以外，这86家公司的A股价格均高于B股，其中近半公司A、B股价差在1倍左右。
若剔除微利股和亏损股，沪深两市共有60只同时具有A、B股的样本股。这60只股票的B股中有59家估值水平低于A股。
同为一家上市公司，B股价格远低于A股价格，显然B仍有较大的投资潜力可供挖掘。
此外，对比市盈率(股票每股市价与每股盈利的比率)，B股的优势更明显。
“我认同深圳B股将是未来6个月内中国内地最具投资价值市场的看法。”海通证券B股首席分析师张崎向《财经时报》表示。
据张崎的统计，当沪深股市在10月16日达到历史最高点时，沪市A股和B股的静态市盈率分别是70倍和62倍，深市A股和B股的静态市盈率分别是75倍和29倍，而当时H股的市盈率也已经达到了约31倍。
这一系列数据对比说明了，深圳B股是目前唯一一个市盈率低于H股的股票市场。
此外，近期国内股B股和港股出现的大幅下挫，让B股的价值优势更加明显。
《财经时报》根据11月13日收盘价和2007年前三季度季报计算，沪深B股的动态市盈率已经分别降至40倍和25倍左右。
而从个股来看，沪市B股和深市B股分别有大约1/3和2/3的股票的动态市盈率已经降到了30倍以下。
而30倍市盈率正是权威机构较为认同的股市安全边际。
散户效应
虽然B股的投资价值已经得到机构的认可，但其只能是蹲在这一价值洼地岸边的看客。
因为根据有关规定，目前只有境外机构、个人和国内个人投资者允许直接从事B股交易，国内机构尚无一家获得直接投资B股的资格。
这意味着，目前中国股市除散户外的“七大主力”——公募基金、券商、保险、社保、信托、QFII和私募基金，仅后两者可以公开从事B股交易。
正是因为国内机构投资者的缺位，直接造成了B股市场严重的“散户化”，这让B股相对于A股始终存在明显折价，且震幅颇大。
据WIND统计，在2001年B股正式向国内投资者开放前，B股折价长期超过70%，此后也基本保持在30%至50%之间。
在国内投资者被允许投资B股的6年中，只有海航B(900945)、万科B(200002)和振华B(900947)三只股票曾经出现过反超A股的历史，目前仅海航B孤独捍卫着B股的尊严。
而从2001年6月1日B股达到241点的最高位，到2005年7月的51点最低位，B股下跌幅度达77%，远远超过同期上证指数56%的跌幅，而在近一轮的空前大牛市中，A股指数上涨约5倍，而同期B股指数上涨竟达7倍左右。
这一系列数据都是B股“散户效应”的体现。
洋退国进
尽管没有明文放行国内机构，但B股市场同样不缺乏机构思维和机构行为。
作为国内某著名证券市场专家的学术助理，王小姐对此颇有个人体会。在今年4月，有券商人士向王小姐推荐了伊泰B股(900948)，并称“这个股票非常安全”，但当时在A股市场斩获颇丰的王小姐考虑再三，却没有开B股账户，理由是“B股没有概念，也没有机构”。
半年后，当初不到4美元的伊泰B股涨到了20美元(复权)左右，而三季度季报显示，该股前10大流通股股东，全都是境外机构投资者。季报同时显示，该股每股收益达到2元人民币，成为深沪B股第一绩优股。
更让市场人士荡气回肠的战例是在今年7月，景林资产管理有限公司管理的金色中国基金和金色中国增益基金“举牌”古井贡B(200596)后，该股在25个交易日内，拉出18次涨停！
不过有关统计数据却显示，境外投资者从2006年12月开始，在B股市场的投资比重就在逐渐下降。
而与上述境外机构凭借“合法权力”兴风作浪不同的，是国内机构的暗流涌动。
尽管接受《财经时报》采访的国内基金和券商人士都拒绝透露目前国内机构“变身”投资B股的具体情况和案例，但也全都承认，确实存在这种情况，而最普遍的情况就是以自然人的身份开户买卖B股。
私募基金的操盘手丁胜则坦言，江浙一带的很多私募基金都在已经涉足B股市场。
但他也透露说，从目前来看，前期出去做H股的资金大半都是碰得头破血流。同时也由于港股直通车缓行无期，今后一段时间，“炒H股的这笔资金会以回流为主，相当部分将流入B股”。
鲍迪克 高华报告中文版
[ 本帖最后由 心月天狐 于 2007-11-16 13:52 编辑 ] 多灾多难的038006，一路走好。不在乎天长地久，只在乎曾经拥有。毕竟，我们都曾拥有过…… 中集（重庆）物流装备制造有限公司工程奠基仪式在渝举行
11月8日，中集（重庆）物流装备制造有限公司（以下简称中集重庆公司）工程奠基仪式隆重举行。集团副总裁刘学斌主持并致欢迎辞。重庆市有关领导对该项目高度重视，并对项目的前期工作给予了高度评价。
中集重庆公司是中集在内陆设立的第一个集装箱厂，战略布局意义重大。同时，中集也为国家西部大开发战略，贡献出自己应尽的力量。
http://www.cimc.com/UpFiles/News/2007-11/UpImages2007_11_16_13_38_28.jpg
中集车辆泰国公司参加泰国商用汽车展
11月8日至10日，中集车辆（泰国）有限公司参加了在泰国曼谷举办的“2007 BUS & TRUCK 展览会”，全球众多知名商用车品牌都参加了本次展览会。
中集车辆泰国公司的展厅设计新颖别致，产品陈列整齐丰富，吸引了大量泰国运输行业和专用车行业客户。他们仔细询问公司产品的详细情况，并表达了合作的良好愿望。
通过本次展览，泰国以及东南亚客户对中集品牌加深了认识和了解，中集车辆（泰国）初步达到了“依托泰国，覆盖东南亚”的战略目的。
http://www.cimc.com/UpFiles/News/2007-11/UpImages2007_11_16_13_41_2.jpg 中集集团—长安大学奖学金签约暨颁奖仪式在我校举行
2007年11月16日
11月15日下午，中集集团—长安大学奖学金签约暨颁奖仪式在校学术交流中心第一会议室举行。中集车辆集团战略发展部经理段跃江、中集集团董秘办主任助理、我校校友涂小岳、中集集团人力资源部招聘经理韩佳宁、长安大学副校长谢军占、汽车学院党委书记肖润谋、汽车学院副院长刘浩学、汽车学院党委副书记李都厚等领导及获中集奖学金的23名优秀学生和汽车学院部分学生参加了仪式。仪式由汽车学院党委副书记张增社主持。
肖润谋书记和段跃江经理签署了奖学金协议，中集奖学金于今年设立，奖励总金额达30万人民币。签约仪式后对23名汽车学院优秀学生进行了颁奖仪式。
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称：中集集团）初创于1980年1月，最初由香港招商局和丹麦宝隆洋行合资组建，是中国最早的集装箱专业生产厂和最早的中外合资企业之一。中集集团致力于为现代化交通运输提供装备和服务，主要经营集装箱、道路运输车辆、罐式储运设备、机场设备制造和销售服务。截止2006年底，中集集团总资产229.23亿元、净资产111.17亿元，在国内和海外拥有50余家全资及控股子公司，员工近50000人。
谢军占副校长、段跃江经理及涂小岳助理分别在仪式上讲话。谢军占副校长简单介绍了长安大学的校史及发展状况，并代表长安大学全体师生向中集集团表示诚挚的感谢，对获中集奖学金的优秀学生表示祝贺，希望长安大学和中集集团能进一步加深友谊，有更多的长大学子到中集集团学习工作，为企业和社会的发展贡献自己的力量。段跃江经理通过与学生的现场互动，以生动形象的示例为在座的学生传授了工作中总结出的体会，希望广大学子走到工作岗位上不要眼高手低，懂得换位思考，把握年轻资本，做事要有耐心，不断地学习，总结积累，保持健康的身体，健康的心态。也希望有更多的优秀的长安大学毕业生能在中集集团工作，与企业共同成长。涂小岳助理以长安大学校友身份，从个人发展经历谈起，对长安大学及各位老师的培养表示了感谢，对优秀的长大学子表示欢迎。
汽车学院学生杨晓荣代表23名获奖学生发言，对中集集团及长安大学各位领导老师的关怀表示了衷心地感谢，并表示：一定会严格要求自己，学习扎实的专业技能，有优异的成绩回报学校、回报企业、回报社会。 安瑞科能源装备控股有限公司 [股票代号: 3899]
1 公告 (共有1 中文公告) (共有1英文公告)
(部份文件只有中文或英文版本) 12/11/20073899安瑞科控股 公告及通告 - [更换董事或重要行政职能或职责的变更]
委任董事澄清公布
[ 本帖最后由 meng-h 于 2007-11-19 13:29 编辑 ] 李稻葵：双轨制实现人民币国际化http://www.sina.com.cn 2007年11月19日 14:25 《新财富》
作者： 李稻葵
人民币成为国际货币利大于弊，这将是历史性的趋势。我们认为，完全可以采取一种双轨制的步骤，在境内实行有步骤、渐进式的资本账户下可兑换，逐步改善金融市场的运作效率；在境外充分运用香港的优势，尽快扩大人民币证券市场规模，使之尽快与欧元和美元证券市场相抗衡，以推进人民币国际化的进程。
人民币国际化利大于弊
人民币国际化的含义包括三个方面：第一，是人民币现金在境外享有一定的流通度；第二，也是最重要的，是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。
从中国长远的国家利益考虑，人民币国际化的好处远远大于其弊端。其好处之一是中国货币在国际范围内发行量进一步提高，中国居民通过央行发行货币来获得一定数量的铸币收入。另一个好处是大大减少中国国际收支的波动—作为世界最大经济体的美国，就从来不需要考虑其国际收支的危机。第三个好处是外贸企业的结算和成本以人民币计价，可以大大减少其面临的汇率风险。
当然，长远来看，人民币成为国际货币时，中国政府或多或少将承担一部分平抑世界经济波动的责任。设想未来中国的主要贸易伙伴出现较大的经济衰退，那么，中国货币当局在制定货币政策时，就不可避免地要考虑其他国家情况，比如，通过提高人民币利息，或紧缩人民币发行，使邻国货币贬值，从而帮助邻国走出经济衰退。这也是世界各主要央行出于自己狭隘的业务难度考虑，一般对本国货币国际化并不积极的原因。
比如，欧洲央行在各种场合明确指出，不希望欧元成为国际货币。此前的联邦德国央行(Bundesbank)、现在的美 联储对于本国货币国际化的态度也都比较保守。当一些发展中的小国提出完全放弃本国货币而采用美元时， 美联储不断给予警告，表示不邀请使用美元的其他国家代表参加联储的政策制定会，更不会考虑这些国家的经济情况。事实上，这一态度仅仅反映的是各国央行的技术官僚们考虑问题的方式，从整个国家战略意义上考量，本国货币国际化明显利大于弊。
人民币成为
重要国际性货币前景广阔
针对人民币国际化的前景，笔者所在的 清华大学中国与世界经济研究中心最近组织了一项系统的研究，由笔者与刘霖林共同完成。我们回顾了过去近40多年来世界7种主要货币的国际化走势，试图总结出一些一般性规律，并借此来预测人民币国际化可能的前景。我们的研究首先着重于4种货币(美元、日元、德国马克、瑞士法郎)在世界各央行外汇储备中的比重(图1)。
http://i0.sinaimg.cn/cj/cr/2007/1119/2270254274.jpg 从图1来看，美元的比重从1975年后开始逐步下降。但是上世纪90年代初，事情发生了喜剧性的变化，苏联及东欧各国组成的经互会(CEMA) 突然解体，相关国家由卢布体系转向美元体系，美元的比重迅速提高。与此同时，德国马克的比重也在稳步提高—尽管德国央行特别反对其货币的国际化。到今天为止，美元在各国央行持有货币中的比重约为65%。
我们的研究建立在美国威斯康星大学M. Chinn以及哈佛大学J. Frankel两位教授的研究基础之上，并进行了许多技术上的改进。通过反复的计量经济学检验，我们发现，一国货币在各央行中的比重大小，首先取决于该货币发行国的经济规模在世界经济中的比重，第二个决定因素是该货币平均的升值比重(我们以国际货币基金组织特别提款权SDR为基准)，另一个重要因素是该货币的汇率波动程度。当然，货币发行国的资产市场规模、经济开放度也呈现出比较重要的影响。
根据这一发现，我们推测，假如人民币今天实现资本项目下的完全可兑换，那么，人民币2007年在各央行外汇储备中的比重可达7%左右；假如 2020年之前人民币完全可兑换，那么，届时人民币在各央行外储中的比重将大幅度上升，达到21%，而美元将从今天的65%降到28%。总之，如果进一步推动人民币国际化的进程，那么，人民币未来15年将成为非常重要的国际性货币。
我们也从另一角度分析了人民币国际化的前景。我们研究了欧洲20多个国家过去7年外贸结算中欧元和美元的比重(图2)，发现从1999年开始，欧洲各国贸易中平均以欧元结算的比重在大幅度提高。我们还发现，一国与其他国家结算的国际贸易币种，不仅与该国的国际贸易结构相关，而且与用于结算的国际货币的升值程度有关。当一种货币不断升值时，它在国际结算中的比重将不断提高，相反则会降低。
http://i0.sinaimg.cn/cj/cr/2007/1119/2775698582.jpg 根据这一结果，我们也可以进行人民币国际化的推算，如以今天中国外贸中结算的美元比重75%左右为例计算，如果美元未来若干年以每年2%的速度贬值，那么，美元在中国外贸结算中的比重将下降约6%；如果以3%的速度贬值，则会下降约9%(表1)。总之，从外贸结算的角度来看，人民币国际化的前景也非常广阔。
http://i1.sinaimg.cn/cj/cr/2007/1119/425352878.jpg 既然人民币国际化的前景如此广阔，是否应该立即宣布人民币国际化呢？答案并不那么简单。
人民币要实行国际化，根本要求是人民币在资本账户下的完全兑换，即允许中国居民和企业自由将人民币转换为其他货币，到国外投资。这在短期内实行起来将会面临巨大的困难，因为中国的金融体系相当脆弱，这是中国体制改革过程中一种必然的、合理的制度安排。
这种制度安排的原因如斯坦福大学的麦金农教授反复指出的，就是中国为了支持经济体制改革的进程，有意识让金融体制改革有所滞后，以使政府在经济改革的过程中可以从金融体系获得铸币收入，同时从金融体系获得比较廉价的贷款，用于支持经济改革的成本。比如说，国家通过要求国有商业银行对经营不善的国有企业进行廉价贷款，这种事实上的呆账，本质上是国家从居民获得低成本的借款，以此来缓解经济改革所带来的财政困难。
也就是说，中国经济改革成功的一个重要经验，就是在改革中实施了温和的金融压抑政策，这种金融压抑导致了今天中国的金融体系尚不健全。这种不健全性，一方面表现为中国商业银行的效率还不能跟国际接轨，这种金融体系的低效率又同时表现为A股市场的股价居高不下，远远超出其他新兴和成熟市场。在这样的情况下，如果人民币匆忙实行可兑换，那么，大量货币有可能兑换为外币出走，这将对中国金融体系乃至整体经济造成重大冲击。
双轨制实现人民币国际化
根据中国经济的特点，我们认为，完全可以采取一种双轨制、渐进式的人民币国际化步骤。
双轨制的第一个轨，是在中国境内实行有步骤、渐进式的资本账户下可兑换，同时加强中国金融体系效率，其中包括许多措施，如境外合格机构投资者计划(QFII)、境内合格机构投资者计划(QDII)，还包括各种有步骤的资金对外开放，如境内资金投资港股，但这种开放是有限制的、定向的。另外，可以考虑邀请海外高质量的企业如苹果(Apple)、IBM、英特尔到A股发行人民币债券或股票，使得一部分人民币兑换成美元流出境外，也由此改进中国公司的治理水平和资本市场的运作效率。
此外，还特别需要大力鼓励和推动外贸企业与境外贸易伙伴以人民币结算，为此有必要考虑由中国人民银行补贴针对外贸企业的人民币汇率调期服务 (Swap contracts)，即以比较低的价格提供未来人民币收入按事先约定的汇率兑换为外币的服务，其目的就是推动有关企业以人民币结算。
双轨制的第二个轨是在境外，主要是在香港。香港完全可以较大力度地扩大人民币计价的债券市场的规模，推进以人民币计价的股票市场，利用香港国际金融中心的优势，不断扩大以人民币计价的金融资产的规模以及交易水平，其目的是在境外尽快形成与欧元证券和美元证券抗衡的人民币金融市场。这种逐步扩大的、以人民币计价的金融交易，对于在条件成熟时的人民币国际化进程将是一个极大的推动。这一措施，也可以在很大程度化解外资进入内地赌人民币升值的压力。为此，中国央行可以考虑在香港建立与当地资本市场规模相匹配的人民币外汇交易市场，但是，这一市场的规模应该受到一定限制，比如，规定参与交易者必须是人民币证券市场的交易者，而参与交易的额度受其证券市场的交易额度的限制，其目的是使这一市场不会对人民币政策造成主要的冲击。
总的说来，人民币成为国际货币将是历史性的发展趋势，但是，人民币今天完全成为国际货币的障碍仍然存在，为了消除这一障碍，可以充分发挥境内、境外两个市场的作用，在境内逐步改善金融机构和金融市场的运作效率，逐步实现人民币资本项目可兑换；在境外充分运用香港国际金融地位的优势，尽快扩大人民币证券市场的规模，使之达到与欧元和美元证券市场相抗衡的格局。一旦条件成熟，人民币将成为世界上的主要货币，与美元、欧元形成三足鼎立的局面。为了顺利实现这一美好前景，今天的政策考虑需要十分谨慎和务实。
对美联储降息的误解
10月31日，美联储继9月18日降息50个基点之后再次宣布将基准利率下调25个基点，由4.75%降至4.50%。这一次“梅开二度”没有让市场感到任何意外，据Bloomberg事前的调查，80%左右的经济学家预期到了伯南克的政策选择。目前仍有40%左右的市场人士预期认为美联储还会继续放松货币，不过，这种预期很可能是对美国经济和次级债风波影响的可怕误解。
□程实
美国三季度华丽的初步数据难以令人相信，毕竟住宅固定投资同比下滑20.1%，给GDP造成了大约1.05个百分点的损失，在信贷市场、债券市场、房地产市场和股票市场显示出摧枯拉朽般威力的次级债风波怎么可能会倒过来刺激美国经济的更快增长？
数据显示，完成这出人意料贡献的是美国人无知无畏的消费和与“弱势美元”翩翩起舞的出口。美国消费者支出三季度增长3.0%，远高于二季度的1.4％，其中三季度耐用品支出增长4.4%，而二季度这一数字仅为1.7%，此外三季度非耐用品支出上升了2.7%，服务支出增长2.9%。
美国人的天性乐观似乎超出了我们的想象，其大手大脚、甚至有些不明所以的高额消费为三季度GDP增长贡献了2.11个百分点。与此同时，受益于跌跌不休的美元，三季度美国出口大幅增长16.2%，贸易为GDP贡献了0.93个百分点。保尔森和伯南克好像从不顾大国颜面的汇率超跌中尝到了甜头，逼得欧洲央行叫苦连连，特里谢再也不敢贸然加息，而许多亚洲国家央行则不得不一边抛售急剧贬值的美元资产，一边在外汇市场积极入市阻止美元摇滚式的随意下滑。
降息25个基点和三季度GDP初步数据走强的致命邂逅不得不让人产生了美丽的联想：美联储的确管事，伯南克真比格林斯潘还格林斯潘。其实，这绝对是不切实际的遐想，货币政策不是速溶咖啡，丢入茶杯就会产生诱人的廉价香味。传导机制的流程制约使得货币政策的效应显现有一个时滞，这段时间的长短弗里德曼用美国数据算了很多次，得出的结果是10个月，我们曾做过的实证分析也得到了3个季度的类似结论。也就是说，伯南克这次和上次的降息所带来的扩张效应理应显现在北京奥运期间，而不是现在。如此看来，“次级债风波”爆发的三季度，美国经济初步数据的意外走强要么是增长惯性在作祟，要么就是美国人的自信心已经强到了无以复加的程度。当然，“次级债风波”不是穿PRADA的魔鬼，踏过美利坚还会雁过无痕，其对美国经济的深远影响将会给美国经济周期带来拐点变化。所以，我们宁可相信，即使这个三季度的“初步数据”不会在修正中下调，那至少美国四季度的GDP增长会降到2％左右，这可能也是美国经济全年增长的理性预期。
我们的理由无需赘述：美联储两次降息75个基点不仅本身构成了对经济走向变化的“官方确认”，而且是美国经济周期转向中货币政策制定者的必然选择，其最根本的原因在于“次级债风波”对实体经济的负面作用已经超出预期水平。美国经济上半年“较高增长、较低通胀”的复苏模式很可能慢慢转变为“较低增长、较高通胀”的放缓模式。预计次贷危机及其引发的政策变化，可能会带来2个百分点左右的消费增长率损失，1个百分点左右的GDP增长率损失，0.3个百分点左右的就业损失，以及1个百分点左右的通胀成本。美国房地产泡沫会因市场恐慌而加速破灭，信贷市场、债券市场和股票市场作为主要融资渠道将在流动性收紧中遭遇扩张瓶颈，从而导致抵押消费增长大幅放缓、中小企业受到较强资本约束以及大企业全球化发展阻力加大。这种实质影响不会因为美国人的自信而消失，该来的总是会来，美国GDP增长未来的下调可以预期。所以，仅凭现在数据公布和二次降息不期而遇的巧合就认定伯南克无须更加有所作为绝对是个莫大的误解。
误解并不只存在于美国，其实美联储降息中也存在和中国相关的误解。在美联储降息决定发布之后，很大一部分市场分析人士认为中国货币政策的有序紧缩受到了外部“掣肘因素”的影响 ，他们认为“中国央行以往的加息行动是在美国利率维持高位、中美之间存在较大利差的背景下进行的，而中美利率政策方向的背离将会在收缩利差的同时给中国进一步紧缩银根形成制约”。实际上这种分析有失偏颇，目前宏观调控的重点依旧是遏制金融增长高位加快的势头，切实防止经济增长由偏快转向过热，因此预期宏观调控还将进一步加强。
形成如此判断的原因有三：原因一是中国内部均衡缺失相比外部均衡缺失更具有紧迫性，而且央行政策调控一直遵循着“由内及外”的策略，将谋求内部均衡作为改善外部失衡的重要基础。2007年以来，国内宏观经济金融增长高位加快，CPI增长和金融机构信贷增长速度都超过了温和水平，通货膨胀和流动性过剩促使央行不断紧缩货币，周小川行长最近也明确表示，“对抗通胀是央行的目标，央行重视并希望实际利率为正值”。原因二是国际游资对中美利差变化并不十分敏感。相比中美利差幅度有限的缩小，人民币汇率可能有所加快的货币升值，中国股票市场和房地产市场非常快速的发展势头都将给外部国际资本带来更大的预期收益，因此即使中国央行放缓紧缩步伐，也不能有效削弱游资进入中国的需求，如此博弈背景中，央行更为理性的选择是继续审慎紧缩货币。
Finance Commentary
■ 财经时评
转帖, 扬州晚报
围绕汽车产业项目招商，19日上午，季建业拜访了中集集团总部，与集团总裁麦伯良等进行了友好会谈。麦伯良表示，扬州是中集集团产业布局最为完整的地区之一，去年中集在扬州企业共实现销售收入约33亿元，约占当年中集整体销售收入比重的10%。
会谈中双方就“扬州中集工业园”的规划思路、项目内容、发展目标、建设进度安排等进行详细沟通，达成共识。未来4年，中集集团将在扬州投入50亿元资金集中建设扬州中集工业园。同时在扬州建成中集全球五大研发中心之一，4年内中集在扬州新增2-3项“世界冠军”级产品，2011年之前实现销售收入200亿元。