人民币实际有效汇率指数再攀新高
《财经》记者 吴燕《财经》网络版
通胀和名义汇率上涨是最主要推动力。中国出口构成将会变化，并有助于中国在美国经济减速时更好地抵御风险
通胀和名义汇率上涨是最主要推动力。在此过程中，中国出口构成将会变化，有助于中国在美国经济减速时更好地抵御风险
【网络版专稿/《财经》杂志记者 吴燕】国际清算银行最新公布数据显示，人民币实际有效汇率指数在9月再次创下汇改以来新高，继8月的98.69之后，9月数值更达到了100。该指数今年以来的升幅高达6.19%，大大超过了人民币对美元中间价升值幅度3.96%。
在谈及有效汇率指数上升原因时，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭表示，推高中国实际有效汇率的主要力量是人民币名义汇率的升值和通货膨胀率速度的加快。
美国银行大中华区经济研究与策略主管汪涛也持相同意见。她指出，在最近两个月中，物价上涨和通货膨胀对实际有效汇率的推动作用非常明显。中国7月CPI的同比增速为5.6%，8月CPI同比增速更是高涨至6.5%。与中国形成鲜明对比的是，中国贸易伙伴国的CPI平均值仍比较低，例如日本的物价上涨几乎为 0，而美国的CPI也仅在2%到3%左右。
在谈及汇率变化对中国贸易前景产生的影响时，汪涛评论道，如果一国汇率上升，其出口价格会变得贵一些；但到目前为止中国出口价格的升幅还不及其他国家对美国出口商品价格的升幅，从这方面来看，汇率变化对贸易尚未表现出很大的影响。汪涛还指出，汇率变动的影响一般要经历六到九个月的“反应期”后方能显现。
汪涛还预计，中国的通胀将会比较快地稳定下来并有所下降，所以实际有效汇率不会再以如此惊人的速度上涨。“除非中国加大人民币升值的力度，也就是名义汇率升值的力度，”她说，“由于中国的经济发展比较快，那么如果名义汇率的调整不能反映，那么就会从实际汇率上反映出来，也就是国内价格上升；而如果中国的名义汇率调整，则反过来会对通胀有一定抑制作用。”
哈继铭认为，这次实际有效汇率上升对外贸顺差将有一定的抑制作用。据其研究机构的计算，从长期来看，实际有效汇率上升1%，中国出口增速就会下降1个百分点。但哈继铭也指出，目前决定中国出口变量更重要的因素是外部需求，其弹性高达6，也就是说，如果全球经济增速下降1个百分点，那么中国出口增速将下降6 个百分点。
针对此次人民币对一篮子货币的实际有效汇率升幅超过美元的现象，哈继铭表示，中国的名义汇率对于美元的升值速度相对较快，但对欧元在今年以来却还是贬值的。也就是说，中国的出口构成中，对美国的出口及增速会有所下降，而对欧元区的会有所上升。从这个意义上来说，中国的出口在一定程度上可以比过去更好地抵御由于美国经济下降所带来的负面影响。■
狮胜货柜将在中国扩大生产规模
据报道，全球第二大集装箱生产企业狮胜货柜将在香港增发新股，募集约5000万美元的资金，用于扩大在中国的生产规模。据悉，该公司计划在华中或华北地区投资约1.17亿港币，建设一个罐装集装箱的生产基地，同时还将投资约3900万港币，新建一家罐装集装箱的清洗厂家。该公司打算未来5年内，将生产特种集装箱的收入提升至总收入的30%。此外，该公司还将投资1.25亿港币用于上海集装箱生产基地的扩建，投资7200万港币用于厦门生产厂家的扩建。另外2570万港币将用于收购位于上海的冷藏箱生产厂家11.36%股权。预计，新股增发后，该公司第一大股东太平船务的持股比例将由原来的49.95%减至43.44%。
中集集团2007年华北区篮球赛方案 2007-10-12 18:57:40
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中集集团2007年华北区篮球赛方案
为中集庆祝投产25周年，响应集团倡导的促进中集在国内各区域下属企业之间、尤其是新企业与老企业之间的交流和互动，构建良好文化氛围，增进企业及企业员工之间的友谊和沟通，互相取长补短，促进共同发展，同时锻炼员工体质，发挥奥运精神，以实际行动迎接北京2008奥运会。我司拟牵头承办“中集集团2007年华北区篮球邀请赛”，相关事宜策划如下：
一．活动宗旨：以篮球赛为平台，促进中集华北区企业之间交流，增进企业及企业员工之间的友谊和沟通，互相取长补短，促进共同发展。
二．时间：2007年10月22--25日
三．地点：天津
四．主办单位：中集集团总裁办
五．承办单位：天津中集
六．组织结构：
组委会主任：高翔
副主任：郑源华、刘健、陆振明
执行副主任：马克文
成员：马天飞（集团总裁办）、程为祥（青岛中集冷箱）、曹金荣（青岛干箱）、高飞（大连中集）、张宏忠（驻马店华骏）、吴留欣（洛阳凌宇）、王锐明（西安中集）、郭红（天津振华）、施广兵（辽宁中集）、霍拉庭（安瑞科）
下设竞赛办公室：天津中集人事部行政部全体人员
七．参加单位：
集团华北区共组建10支球队，包括：
天津中集、青岛中集冷箱、青岛中集、大连中集、驻马店华骏、洛阳中集凌宇、西安中集、天津振华物流、辽宁中集、河北安瑞科
八．报名办法
1．每支参赛队限报12人，其中包括1名领队，1名教练、10名队员。
2．报名表请于10月16日之前E-MAIL至天津中集人事部陈文翠或姜波处。
电话：022-25211600-203，101；手机：13502190536，13821143114；
E-MAIL：wencui.chen@cimc.com；bo.jiang@cimc.com；
有任何疑问请随时致电或邮件沟通。
九．参赛办法：
10支队伍分为A、B、C、D四个小组，其中AB组各三支球队、CD组各两支球队，小组进行单循环，小组第一名进行半决赛，胜者争夺冠军，负者争夺季军。
赛程安排如下：
日期
时间
活动内容及对阵
说明
10月22日
9：00
开幕式
公司管理层
参赛队全体人员
9：30
A1vsA2
11：00
B1vsB2
14：00
A1vsA3
15：30
B1vsB3
10月23日
9：00
C1vsC2
10：30
D1vsD2
14：00
A2vsA3
15：30
B2vsB3
10月24日
9：00
AvsB
半决赛
10：30
Cvs D
半决赛
下午
旅游
自愿参加
10月25日
9：00
三、四名比赛
10：30
冠亚军比赛
11：45
闭幕式
下午
旅游
自愿参加
18：00
闭幕晚宴
公司管理层
参赛队全体人员
10月26日
离津
十．比赛规则：
1．采用国际篮联最新审定的篮球竞赛规则。
2．比赛采用5人制，全场比赛40分钟包干，分上下半场各20分钟，中场间休息10分钟。
上下半场双方有权各叫1次暂停，时间1分钟。
十一．奖项设置
比赛分设冠军、亚军、季军、最佳体育风尚奖、最佳运动员。
十二．费用负担及支付：
1．所有参赛队领队及队员将获纪念品一份。
2．天津中集负责招待、交流、比赛、开闭幕式及纪念品等相关费用。
3．参赛单位负责各队服装费、住宿费用、来往交通费用以及人身保险等费用。
4．酒店由天津中集负责预订，各队入住后，退房结算时结清房款。
5．返程车（机）票由天津中集负责协助办理预订。
十三．其它
1．请各队分别准备深、浅两种颜色比赛服各一套，各队服装相关VI请统一使用中集集团25周年庆典标志，请见集团内网OA首页右边的专栏“25周年庆典标徽”；运动员必须穿专业篮球鞋参加比赛。
2．比赛裁判由承办单位负责从当地相关部门聘请有资质的高职业素养的专业人员担任。
天津中集集装箱有限公司
2007年10月12日
个税自行申报明年不变
http://www.sina.com.cn 2007年10月13日 02:30 东方早报
新华社北京10月12日电国家税务总局所得税管理司司长孙瑞标昨日在新闻发布会上表示，明年对2007年年所得12万元以上个人自行纳税申报工作不会调整。
孙瑞标表示，2007年个人所得税自行纳税法定申报期为2008年1月1日至3月31日，如遇到节假日，则顺延。
为了进一步做好个人自行纳税申报工作，国家税务总局和各级地税机关将加强全员全额扣缴申报工作和个人所得税信息管理系统的推广应用，完善个人收入档案；锁定当地高收入人群集中的重点地区、高收入行业和单位，作为明年自行纳税申报的工作重点；锁定已经掌握的2006年年所得12万元以上但没有自行纳税申报的个人，严格按照税收征管法的有关规定进行查处；进一步修订完善自行纳税申报保密制度及相关工作规程。
据介绍，截止到2007年4月2日，全国共有163万人按照规定进行自行纳税申报，补报税额达19亿元。
《货币战争》流行：我们是“集体胆怯”？
大中小
作者：徐斌
发布日期：2007-10-12
致信郑轶楠编辑
就《货币战争》这本书而言，任何稍微具备经济或者历史常识的人都觉得没有谈论的必要，这不过拾流传数百年的犹太人控制世界之类的欧美阴谋论牙慧。但此书在中国流行一时，并引起多方人士的注意，就是一个有意思的现象了。
中国国际金融公司首席经济学家哈继铭表示：这本书受到欢迎的原因是日本经济10多年的停滞和亚洲金融危机等事件带来了深远的影响。相关人士仍对西方有关开放金融系统和浮动汇率的建议抱有深深的怀疑。哈继铭称：“他们认为，这只是掠夺发展中国家的一种新的手法。”而作者宋鸿兵也表示：“我从未想到，这本书会如此畅销。中国人对金融市场中发生的事情感到紧张，但他们并不知道如何去处理真正的危险。此书为他们提供了一些设想。”
这个设想是危险的，更是没有前途的。这本书的畅销反映着我们这个古老传统的封闭社会，在面向全球化过程中的集体胆怯。
人对于未知的事物从来都抱有迟疑恐惧的态度，一个群体对于他们不理解的事物，也持有负面排斥的情感。早期游牧人对铁匠这个职业总是以巫术看待———人怎么能从石头中弄出金属来呢？而我们上千年的农业社会，对商人阶层一直总是排斥、蔑视和愤懑———一个人什么都不干，就是这么将东西倒来倒去，一滴汗都不流，怎么能获得如此多的财富？！这是国之大蠹！要用敌杀死统统消灭光！这和中世纪基督徒对从事钱商职业的犹太人态度一致：从事一些票据纸头的交换，外加叮当作响交易钱币的弹指之功，不流血不流汗，这些不信基督的异教徒居然获得如此多的财富，享受如此奢华的生活，其中定然有诈！如果基督徒生活不幸陷入困境，那么不消说了，这是万恶的犹太人阴谋所致。
大凡封闭社会里的人，大多持有零和博弈心态，你所得就是我所失。而开放性社会则基本是共赢心态———你赚我赚大家赚。农耕社会、游牧社会基本是封闭社会，你耕这块田，在那块草地放牧，我就没有了。我想得到只有靠抢。而商业社会原则是你种田，我养牛，分工到位，然后自愿交易，大家发财。
中国自1978年改革开放至今不到30年，目前仍然是农村人口占多数的国家，我们看待世界的眼光其实还是农业社会的眼光———洋人是狼，要吃人，我们要与狼共舞。这种心态下，不奇怪《货币战争》畅销了。全球化涉及到全世界几十亿人的交流，在互联网革命的背景下，国际金融的发展犹如洪流卷过，其中包涵的信息量是任何一个政府都不堪负荷的。习惯了“计划”、“统筹安排”、“合理规划”、“有序发展”等等词眼的人们，感到迷茫。他们既不理解、也无力抗拒这股洪流，即使他们拥有金融博士的头衔，封闭社会的心态还是无法让他们相信，这一切是他们无法控制和理解的，并将现实世界的种种谜团和失败归结于一个无所不在、势力庞大的敌人。
白纸上一滴墨迹，看上去像什么？每人内心世界是什么就像什么。在过往以及将来的金融风暴面前，我们认为这是帝国主义的金融寡头阴谋，那是因为我们内心就是认为，这个世界是由无所不在、吃人的资本主义金融寡头支配着。至于是不是真的———反正从小到大，我们的教育就是如此。
以封闭而非开放的心态，来看待金融系统开放和浮动汇率问题，那么结果肯定就是自作自受，未来一场大的金融风暴等着我们。而吊诡的是，反过来事态的发展又似乎证明了所谓金融资本阴谋的存在。1998年亚洲金融危机前前后后发生的一切，已经证明了这一点：封闭社会走向开放，过程是何等的艰难和胆怯。
余永定：通胀目标应控制在3%水平
http://www.sina.com.cn 2007年10月15日 05:23 全景网络－证券时报
中国社科院研究员余永定：通胀目标应控制在3%水平
证券时报记者徐 涛
本报讯在日前举行的“资本市场及财富管理论坛”上，中国社科院研究员余永定表示，经济持续高速增长、通货膨胀形势明显恶化、资产泡沫严重和投资拉动是当前中国宏观经济的基本面，当前矛盾的主要方面是物价和资产泡沫。宏观调控的主要任务应把握这两个着力点。
“通胀应控制在3%左右的水平。”余永定说，现在，央行的一个重要任务就是必须使公众有一个非常明确的预期，即通胀率将稳步下降，并且在不太长的一段时间内下降到原来作为潜在通货膨胀目标的3％左右的水平上。“只有保持一个稳定的通胀预期，市场的作用才能充分发挥出来，并促进经济的健康发展。否则，通涨过快将干扰、会湮灭市场信号，使我们无法根据市场信号配置资源。”
就今后可以考虑的政策组合，余永定建议，要减少对外汇市场的干预，允许人民币有更快、更大的升值空间；同时，进一步加强资本流动的管理，严厉打击非法的跨境资本流动。央行可以更为频繁地小幅升息，让名义利息率的上升速度快于通货膨胀的上升速度，尽快实现正利息率，以缓解因“存款搬家”导致的居民对货币需求的减少；同时，继续提高准备金率和加大央票发行力度，以对冲因央行干预外汇市场导致的过剩流动性，控制基础货币和广义货币的增长速度。
余永定还建议，应使用财政手段来配合货币政策，以抑制资产泡沫，并对因升值和其他原因遭遇暂时困难的部门和群体进行补偿。当股市出现巨大动荡时，不排除政府直接入市干预的可能性；同时应增加金融资产的供给，以减轻
股票价格上涨和通货膨胀的压力。他说，要严厉惩处资本市场的违规行为，严格规范政府有关部门公务员以私人身份参与经济货币行为。在主要依靠宏观经济政策间接调控的同时，不排除使用法律手段和行政手段稳定经济的可能性，对于非法行为造成的既成事实，政府不应放弃事后依法矫正的权利。
就经济增长方式转变问题，余永定表示，从长期的角度讲的，中国要改变经济增长方式，关键是消除各种市场扭曲，鼓励公平竞争，界定划清政府和市场的功能。
余永定还说，调整
汇率水平是促进经济增长方式转变必要的元素之一。“虽然
人民币升值有很多理由，但我认为，从根本上讲，人民币升值是中国调整增长战略、增长方式的重要一环。而人民币低估，是维持此前那种增长方式的一个必要条件。现在形势变化了，就要相应的调整政策，从而实现增长方式和增长战略的调整。”
就股票市场，余永定表示，相对38万亿元的银行系统存款，8万亿元的流通市值太小了，从理论上来讲，如果存款利息率是负的，大家就会非常愿意把钱取出来到股市投资。因此，如果没有外部的干预，股票的市场价格还会上升一个时期，甚至是一个较长的时期。“但是，这种资产泡沫是不稳定的，如果出现外部冲击，股票价格出现较大的下降，我一点也不奇怪。而这种下跌对整个金融体系将造成怎样的影响，是值得我们认真研究的。”他说。
余永定特别提醒，在美国可能进一步降息的背景下，美元和人民币之间的利差会越来越小，甚至不排除人民币利率会高于美元利率。在这种情况下，在关注外资进一步大量流入中国、进一步加剧流动性的同时，也要对外资的突然撤出做好准备———如果西方金融市场危机进一步恶化，西方的许多投资者就有可能把资金撤回，这种事情在日本是发生过的。
产业链战胜成本 跨国采购大单回流中国
http://www.sina.com.cn 2007年10月15日 20:18 中国经营报
正当中国商品价格攀上新高之际，包括沃尔玛在内的零售巨头们，却扩大了对中国商品的采购，原本转移到印度等国的订单也相继回流到中国，来自贸促会纺织分会的消息称，今年沃尔玛已把原本在印度进行采购的近80%的纺织品订单转移到中国。
业内人士分析，是由于中国完整的产业链和成熟的加工环境，让这些采购巨头“回心转意”。
海外订单去而复回
浙江服装企业厂长吕亚青在2007年接到超过100万美元的沃尔玛订单，作为沃尔玛的间接供应商，这是吕亚青接到的沃尔玛最大一笔年度订单。
原本吕亚青对与沃尔玛的合作并不乐观，“因为今年我们工人工资和原料成本都上升得很快，所以产品价格上涨了10%，但是沃尔玛还是把订单给了我们。”
今年在沃尔玛订单上受益的并非吕亚青一人，“根据我们了解到的情况，从今年春节过后，沃尔玛就把原本在印度进行采购的近80%的
纺织品订单回流到中国了。”贸促会纺织分会项目经理韩佳升向记者透露，“不止是沃尔玛，还有家乐福、耐克甚至电器行业的飞利浦都有把订单转移回中国的趋势。”
而就在两年前，欧美对中国的纺织品设限，沃尔玛的纺织品供货商将生产订单纷纷移往印度。在中国纺织品受限的2005年，沃尔玛在印度的采购额翻了一番。国际采购商转移订单的主要原因便是，由原料和劳动力价格上涨带动的中国产品价格上涨。当时，印度的纺织工人每月工资只有60美元，远远低于中国的 130美元。曾经前往越南考察，并计划设立纺织厂的楼明良向记者描述：“当时越南的工人月工资也只有60美元。”
在2006年，中国纺织品出口的增速减慢，但是，周边的东南亚国家包括越南、老挝、泰国、印度等国，纺织品出口都出现了空前的“繁荣”。
然而，现在前往东南亚“探营”的采购巨头们开始纷纷回流。
“我们的确在增加对中国的采购量。”沃尔玛新闻部门人士向记者表示，但是对于增量是否来源于东南亚转移的订单，该人士未予置评。
完善的产业链“召回”采购商
对于采购大单“逆势”回流，纺织工业协会副会长许坤元并不觉得奇怪：“中国纺织行业的发达的产业链，不是其他国家在一夜之间就能构建成的。印度的纺织品原料还要依赖从中国进口。”
由于东南亚国家缺少完整的产业链，而对中国产业链产生了依赖，导致物流链条过长，产业链配合并不协调，“连工期都很难保障。”一位参与采购的人士称。
“我们本来是为春夏季节预定的T恤订单，但是由于装船的时候，供货方不负责任，导致产品被水浸泡褪色，不仅影响了销售，还影响了我们的信誉。”上述人士称。
“美国公司从中国转移订单到东南亚后，可以说是四处碰壁，头破血流。”经常有采购商向贸促会纺织分会韩佳升抱怨自己的遭遇，“此外，印度一些国家的工作节奏特别慢，也影响了交货期。”
据了解，东南亚国家对用工制度有着严格的要求，与之相比，中国工人的加班制度比较灵活，“国际采购商通常是订单大、种类多、交货急，所以其他国家的用工制度很难适应。”
采购巨头们对产业链条非常严谨的要求，实事上也在考验着中国的制造商。不久前与沃尔玛解约的格兰仕高层向记者解释了为大采购商供货的风险：“产品质量不能有任何闪失，否则将面临巨额赔付。由于交货时间的限制，要求我们整个物流过程安排得十分紧密，万无一失。”(索寒雪)
“姻缘”美满 沃尔沃拟增资山东临工
发布时间： 2007-10-12 10:12 字体： 放大 缩小 还原
沃尔沃建筑设备公司与中国工程机械企业的联姻，又有新进展。昨日，上海证券报从沃尔沃建筑设备公司全球总裁兼首席执行官托尼·海尔山处获悉：因合资融洽，沃尔沃建筑设备公司拟增资，增资额几乎翻一倍，其与临沂工程公司已签署了增加山东临工注册资本金近一倍的意向书，正等待主管部门批准。这也是近年来，外资收购国内工程机械企业后的追加投资的首个案例。
沃尔沃建筑设备中国有限公司总裁艾力士证实，“我们准备将山东临工的注册资本金由原来的4800万美元，增加至9500万美元。山东临工的股东将按股权同比例追加投资。”
按照这一说法，根据持股情况，沃尔沃建筑设备将对山东临工增资3290万美元。因为，目前山东临工的两大股东为沃尔沃建筑设备公司、临沂工程公司，双方分别持股70%、30%。
沃尔沃建筑设备公司为何在入主山东临工一年后，就迫不急待地追加投资呢？而2005年以不到200万元人民币收购山东青州山工机械40%股份的卡特彼勒，却迟迟未传出追加投资的消息。
海尔山告诉记者，“山东临工是一个地地道道的中国公司，我一直比喻‘山东临工是一个孩子’。对孩子，我们需要照顾得更好。”
沃尔沃建筑设备公司对山东临工的照顾不仅体现在增资上。增资之前，山东临工已经谋划扩充细分市场，而沃尔沃也准备拿出其技术储备。
上海证券报获悉：山东临工已成立了三个事业部：装载机事业部、小型挖掘机事业部、压路机事业部。后两个事业部是新设的。此前，山东临工的主要利润来源于装载机：2006年，装载机销量约1.2万辆，小型挖掘机和压路机的销量仅数百辆。
“增资后，在3年内，山东临工的产能将由目前的1.5万辆增至3万辆。”山东临工董事长兼首席执行官王志中表示，“5年后，山东临工产销量将达到5万台。”
尽管山东临工目前在小型挖掘机、压路机上并不具备优势，但有了沃尔沃的技术优势，这一切并不难解决。
“我们正在将英格索兰无锡公司迁至临沂”， 海尔山表示，“今年4月，我们收购了英格索兰公司，目前正在将整合其全球业务。英格索兰在压路机有较高市场占有率，预计这些技术也将提升山东临工在压路机上的技术能力。”
当然，沃尔沃建筑设备对山东临工的增资，也并非完全出于对孩子的照顾。近一年来，山东临工的出色表现也增加了沃尔沃建筑设备的信心。来自山东临工的统计数据显示：前三季度，山东临工的产量同比增长约25%，产品销量增长约30%。
王志中告诉记者，“如果达到目标，未来我们将成为业内数一数二的企业。”而现在，山东临工在业内排行第四名。
“在欧洲，沃尔沃的工程机械产品主打中高档市场，但中国的工程机械市场正处于蓬勃发展阶段，对各种价格的产品都有需求，所以我们也必须进攻中端及低端市场。”沃尔沃建筑设备中国副总裁蒋岚指出，“所以，我们会继续保留山东临工的品牌，执行双品牌战略。”
王志中解疑沃尔沃成功收购内幕
外资收购中国优势企业屡屡遇阻，而沃尔沃建筑设备却波澜不惊地收购了山东临工70%的股权。这令山东临工董事长兼首席执行官王志中格外引人注目。是什么令沃尔沃建筑设备如此顺手地完成收购？为此，上海证券报专访了王志中。
上海证券报：根据公开资料显示，沃尔沃建筑设备收购山东临工70%的股权，可以说一个精妙的设计。首先山东临工自己掏钱从大股东香江控股手中购回山东临工的股权，然后再引进沃尔沃建筑设备。这样，由于山东临工就不再属于上市公司的资产，也就无需证监会的批准。但尽管操作精妙，还是有几道关口要走，为什么沃尔沃建设设备这么顺，同一时期凯雷收购徐工就这么不顺呢？
王志中：确实，我们和沃尔沃建筑设备进行并购谈判时，正是徐工并购案炒得最热时。我们之所以能成功，有三个条件。
第一，企业的性质不同。当时山东临工完成了改制，已由国有企业变为民营控股企业。因此外资并购山东临工不需国资委批准。而徐工仍是国有企业，凯雷参股必须国资委批准。
第二，企业规模不一样。相对徐工来说，山东临工规模小得多。
第三，在向政府提交与沃尔沃建筑设备的合资协议时，政府关注的三个关键点都得到了妥善安排。一，外资并购能否保留原有品牌。在合资协议中明确指出，合资后，山东临工将进行双品牌战略。二，合资能否引进技术？我们的合资不同于徐工与凯雷的合资，山东临工不仅要取得产品上的提升，更要提升研发能力。最突出表现是沃尔沃建筑设备的工程机械研发中心会放在临沂。三，山东临工的产品在海外市场销售时不会受到限制。这一点与卡特彼勒与山工机械的合作有很大区别。
上海证券报：山东临工希望借助沃尔沃建筑设备的能量，扩大出口规模。那么，现在沃尔沃建筑设备有什么举措吗？
王志中：山东临工原有的出口渠道还会继续保留。此外，我们正在和沃尔沃建筑设备原有的出口渠道进行产品嫁接。如果嫁接得好，将来再来整合山东临工的销售渠道。
上海证券报：山东临工的另一大股东很引人注意，很多人很早就说你们实现了管理层持股？
王志中：临沂工程持股山东临工30%的股权。临沂工程是由山东临工的管理层、员工共同持股的公司，每个职工至少持有与1万元相对应的股份。(吴琼/上海证券报)
这个贴子跑到这里了，我还以为股价下跌，讨论中集的贴子也被边缘化了。
不说，说实在的，这个股，真的令人伤心，被边缘化也很正常。
要开股东会了，不知道39的管理层有啥话讲，估价表现令人失望，尤其是b股。17倍的pe还持续下滑。
失败。
b股下滑不见得是坏事,只会让我们有更多时间去建仓.
主题： 瑞银神华闹剧始末 【转载】
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这是我们的管理员“烟花三月”在VALUE博客圈转载的一个贴子，我觉得不错，大家可以看一下。
——张志雄
瑞银神华闹剧始末 【转载】
说到最近的市场的疯狂，我不得不把UBS分析员提高神华港股的目标价格到101块港币，然后召开电话会跟投资者讨论，结果被投资者们臭骂，这其中所发生的闹剧用文字记录下来。若干年后留一个见证，让大家知道，在市场疯狂的时候，理性是如何在泯灭中挣扎的。
这个分析员在业内干了12年，台湾人。之前是Cazenove的，到了UBS不知道多久。这哥们上个月提高神华目标价到30多港币，一个月之内，在基本面毫无变化的前提下，在癫狂的市场气氛中，他悍然提高TP将近3倍！
首先，这个行业本身的潜在规矩是，一个分析员，在短期内剧烈的调整目标价，本身是一种无能的表现。因为一个公司的基本面，前景，经营环境，不会短期内变化太快，尤其是传统行业的大公司。但如果一个分析员，调整太快，说明要不是他过去不懂，错了，就是他现在不懂，错了。其次，券商报告应该是针对基本面的，然后有一个给出合理估值得责任。但现在的分析员，往往被市场玩弄的瞠目结舌，死命的追赶市场，结果本来应该是灯塔，现在成了随波逐流的小舟，就已经很可怜了，结果这位仁兄，撕破脸皮不做人，不能反抗被愚昧无知贪婪的散户的轮奸，反而干脆享受起来了，根本连套也不带了。最搞笑得，是UBS作为堂堂大银行，为了哗众取宠，居然纵容这种公然卖淫行为，把自己一个大银行，搞得仿佛一个马戏团，找一堆小丑来做戏，将市场当猴耍。结果最终玩火自焚，贻笑大方。
简单的谈谈电话会。他首先简要的介绍了自己的逻辑。
"首先，神华是中国最好的煤炭公司，理应trade在一个premium, 而A股最贵的煤炭公司，是西山煤电，trade在60多倍PE.他说，既然大陆基金喜欢这么贵的玩，那么神华应该75倍PE. 则目标价就101了。然后，101的目标价，倒推回来，需要中国的煤炭价格，要150美元一吨，才合理。于是，他找了一大堆理由来说明中国现在的经济，是多么的特殊，最后他断言，中国1年内煤炭价格定会大涨，涨到1000多1吨，从而101的目标价是完全合理的。 "
他这套完全没有逻辑的推论，在不懂股票的人看来，仿佛还挺有道理。但其实他犯了所有能犯的逻辑错误，显示他本人受教育的程度是很低的。在这里，我们首先假定，他自己是很真诚的认为他说的都是队的，而并非是有其他不可告人的目的。
还是先听听参加电话会的基金客户们是怎么在Q&A session和他argue的巴。
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客户们车轮战大骂UBS 那个分析员, 电话会里。吓得他们不敢开了。我无法跟你形容 , 那些 buy side 是怎么对他发脾气的，不发脾气的人 , 是怎么对他冷嘲热讽的
有个大陆的基金经理一上来就暴怒 , 说它妈的我们在A 股困惑这么久, 疯狂了这么久了 , 就想得到一些国际报告理性的分析, 给我们一些理性的估值体系。但是你们不但不给我们理性 , 反而比我们更疯狂。我们不在乎你基本面是否准确, 我们最怀疑的是你们瑞淫的职业操守 ! 说如果你只认同A 股的PE, 那么以后我们不用去读 UBS 的报告了! 去读国内的报告好了!
还有一个哥们说, 其实国内的报告都没必要读了。因为你的估值标准是比国内 PE 最高的还要高 , 那我们每天就看图说话好了。 不用研究了
还有两个基金经理或者分析员，跟他探讨fundamental。首先从煤炭的需求层面看，国家目前实施的节能调度，明年大概会节省用煤1亿吨，当需求在下降，煤炭怎么会有大幅上涨的空间。 其次是中国公司的销售，基本都是合同价销售，合同价在政府主导下，每年涨价5-8%，政府如果彻底放开，任由他每年涨2，3倍...社会不是乱套了？还有就是铁路运输能力的瓶颈。如果煤炭可以1000多块一吨，那么新疆那些生产成本几十块不到1百块，但运输成本5百块的煤炭，都要蜂拥而出了，用不了几年新疆就要被挖空了。这都很难想象阿。这个分析员结结巴巴的拆东墙补西墙去解释，但掩饰不住自己的恐慌，和茫然。
在UBS慌恐的不得不提前结束电话会之前，还有一个哥们很客气但是非常绵里藏针的和那个分析员分析他的逻辑，最终令这个分析员自己承认，他完全不相信 fundamental能变得很好，只是follow momentum。 这其实就是完全的承认了自己的无能，无知和对券商研究这种神圣职业的践踏。他们的对话是这么展开的
客户: hi您好，我想请教一下，您这个101的目标价，是12个月的目标价么？
UBS: 当然了！
客户：那好，那你觉得中国的煤炭价格12个月内要涨2，3倍了？
UBS:根据我的分析，是的。因为我这一辈子，从来没见过哪一个宏观经济的哪一个周期，是这么强劲，这么特殊的，完全有潜力阿。
客户:那我们要好好探讨一下你的逻辑了。因为你首先说神华应该75倍PE,因为应该比A股最贵的还贵，倒推出来煤炭价格应该1000多块人民币一吨，然后你说宏观经济特殊，可以达到这个局面。那就是一个先有鸡，还是先有蛋的问题，你自己到底相信什么？你到底相信中国的煤炭12个月内应该到1000块/t,还是相信A股的valuation是合理的，从而神华应该值75x PE ?
UBS: （愕然，随即） 当然是后者！ （此时语音语调已经颤抖了）
客户：既然你自己都不相信煤炭价格能到1000，只是你觉得为了让神华能到101，煤炭应该1000。那我就奇怪了。既然煤炭价格不涨，没有earnings momentum,你怎么能这么大幅提高估值呢？ 完全不符合逻辑阿
UBS:但是A股都是那么贵啊。
客户：那么你其实是觉得A股的估值很理性了？很合理了？那么我问你，你这个月一下子几倍的调高神华的目标价，那么如果这个月底，A股从6000跌到了 3000，西山煤电也从60倍PE跌到了30倍PE,那么你也会这个月月底把神华的目标价再向下调低一半了？到50？
UBS: (估计破罐破摔了) 没错！是这样！
客户：所以说，你自己最相信的，还是momentum,而不是fundamental 了。我首先跟你说fundamental巴。刚才很多行家已经跟您探讨半天了。我只想说，无论中国宏观多么强劲，中国的经济都是被政治调控的。您有没有和电厂交流过，如果煤炭价格突然长3倍，那电厂活不活了？其次，如果煤炭涨三倍，煤厂收入这么多，他们的挖煤工人要不要涨工资？不涨的话，他们会罢工，涨的话，那其它行业就会看到，挖煤这么赚钱，那不是都来挖煤了？
UBS: （突然打断）说这位louis仁兄！你是不是在香港的？你在香港的话，我单独请你喝咖啡再讨论巴！ 你这么分析都有道理，听起来好像很滑稽，但其实我也是一个非常有幽默感的人啊！（双方电话中都热情的笑）
客户: 那当然好啦！ 我也想多向您请教学习！ 就怕您太忙啊 ！
客户：其实，我并不是说您的想法，和结论是错的。我质疑的，是你的逻辑过程。其实你说，在我有生之年，中国的煤炭会不会涨到1000块，有可能的，到时候神华是否值101块？可以。但你现在的逻辑，是相反的。你盲目的认为神华应该101块，倒退回去说煤炭必须1000，这种逻辑是错的。
还有，当年世界石油价格还是10几美元的时候，中石油才1快多。当时也没有人跳出来说石油价格必然到100，中石油必然值20.云云。但是随着石油价格的提高，中石油是不断被调高的。股价是follow fundamental的，不是follow momentum的。煤炭可能也有这个过程，however, right now, is just not there.
UBS: （愕然，无言）
客户: 煤炭1000/t是神华101的充分条件，而非必要条件。充分，也非唯一充分。你的逻辑过程，完全颠倒了。你现在不是针对fundamental，反而是针对momentum,你的前提是认为momentum是合理的。 sell side报告，不应该这么写的。我很奇怪UBS是怎么可能批准你这种报告发表的。难道UBS,也成了一个momentum house?
UBS: (有点不耐烦) 说，louis,你也不用说别的了！我这么说吧，我在这行干了12年，我最重要的任务，管他什么fundamental,是要为客户赚钱！现在你们赚了钱！应该开心才对啊！
客户：其实你这么说，也不合适。其实不用你把报告写出来，我们自己心里也有数，在一个peak mkt, peak valuation, and strongest momentum之下，神华可能炒到很高。难道我们自己不知道？但你现在的问题是，你用错误的论据，错误的逻辑，推出错误的结论，而且你背弃了sell side应该遵守的研究纪律，去投靠momentum阵营，用疯狂解释疯狂。
还有，如果神华到了101，市值也许就超过了中石油，中石化了。那你说，对经济来说，石油更值钱，还是煤炭更值钱？煤炭在很多省份，可是满地都是阿，中国满地都是黄金？你说这可能么？
UBS: 不可能。。。
客户：那么，UBS是不是也要用A股的valuation，来估值中石油，中石化呢？那么你们是否也要200%的调高中石油的目标价呢？那么巴菲特这样的人就彻头彻尾是弱智了呢？
UBS: (愕然)
客户：还有，A股的起伏，直接影响你神华的估值，那神华成了什么了？成了海外投资者在A股之外play A shares的derivatives了？ 那大家别玩儿2823了（在香港上市的A股基金），2823更贵阿。
UBS: louis，你说得都很对，我们给别的客户一些时间问问题吧！
客户：好啊，不好意思占用您这么多时间。反正您也认可了，您其实就是看momentum的。但券商本身应该是遵守fundamental纪律的，你现在这么做，UBS居然还批准你发表这个报告，说明UBS这个公司，有很严重的问题啊。
UBS:对，对 ！只要赚钱就行啊！我只想强调，我活了这么久，从来没见过这么强劲的宏观经济！
客户：那您这水平，还不如国内散户呢。 不过谢谢您的时间！
UBS: 谢谢！那么请别的客户也提问把！
UBS sales: 算了算了，今天的会先到这里巴！没想到投资者们这么坦率阿，谢谢大家的讨论！ 88 ！
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这场会议，简直就是闹剧。我估计UBS那个分析员，肯定这辈子从来没有这么大的挫折感和羞辱感。因为在香港，投行分析员，向来是很养尊处优的。香港本地的基金经理，遇到自己不满意，不同意的地方，都不会表达出来的。偶尔理论两句，就显得很不给分析员面子了。但这次碰到的，都是有正义感，有理性的大陆的客户们，是一上来就怒骂。有理有力有节的骂了不可一世的大银行40多分钟。 最后的那个哥们，表面很客气，跟他讨论逻辑，但其实很损，他一步步诱导那个分析员承认自己智商，情商都有问题。而且让那个分析员自己承认，他背弃了券商公认的职业操守。说明第一个客户骂他没有职业道德，其实并不过分。而且最后那个哥们，其实分析得很严谨的，你根本无法质疑。 但其实，客户们并非想要羞辱那个分析员，或者UBS. 而是UBS自己跳出来哗众取宠，自取其辱。
这个哥们，总说自己这辈子没见过这么强劲的宏观经济，其实说明他见识太短浅。 93/4那一波宏观高潮，和现在也是同出一辙，虽然有所区别。但最终的下场可以非常类似的。这个哥们，入行12年，估计恰恰就没碰到过13，4年前那一场崩盘浩劫。
还有，这个哥们总拿西山煤电说事儿。其实西山煤电并不一定是A股素质最好的煤炭公司，就算是，西山煤电和神华，有本质的区别。西山是做焦炭的，而神华是做thermal coal的。根本就是那苹果和香蕉比。说明这个哥们，不要最好，就要最贵，而且根本不懂A股，还盲目的认同和歌颂A股。我觉得他真的不是一个知识水平低的问题了，背后也许真有什么利益驱动。
香港的其他投行，纷纷作出对同行如此蠢行的反应。美林第二天写了一份题为"How much should a coal stock worth"的报告。里边很有趣的说，大家要知道，这可是媒啊，不是黄金，不是铜，不是镍，不是这个不是那个。。。是经过了几百万年的自然沉淀到处都有的东西啊。这种股trade在现在这种PE水平，就已经不能理解了。更别说。。。
无论如何，这种闹剧的出现，已经是市场peak， 大崩盘is around the cornor的前兆了。事后很多客户彼此讨论，都大骂这个分析员不一定代表了谁的利益，想愚弄大家，干一票就跑路。实在太卑劣。但无论如何，这个事情一定要给我们敲响警钟阿。人性，是可以周期性集体愚昧疯狂的！ 这一次mkt settle down之后，又不知道要有几家欢喜几家愁了。中国神华，已经成了中国神话了。今天看到香港最著名的财经杂志，<经济一周>中一个老牌香港基金经理的评论，就觉得更有意思了。他说，如果大家觉得中国的各个行业的公司，成为天下第一，是不合理的，那么其实HSBC,BHP, citibank等等也存在巨大的re-rating空间。外国那些大公司也应该有几倍升幅的潜力.... 而且这个报告一出来，是A股先涨停的，然后港股一看A鼓涨停了，下午跟着发彪的。说明其实未必是A股带领港股，A股和港股的互动，是很难说得。
我只想说，牛市往往比人们预料中的结束的更早，而泡沫往往比人们想象中的扩张的庚久更大。以上那些可笑的事情本身是不合理的。但是出现这些不合理的事情，这种现象本身反而是合理的。
以下是一些我的朋友写的对这个事情的评论。大家可以参看一下。很有意思的，作为见证巴。
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Sent: Friday, October 12, 2007 3:23 PM
To: undisclosed-recipients
Subject: 瑞信提高神华目标价至101元及我们的启示
Importance: High
瑞信昨天出了研究报告, 中国神华的目标价是101元, 引起市场很大非议. 其实这在泡 沫型的市场这一点也不希奇. 以下是一个美国90年代互联网股票泡沫时的一个例子: 90年代Nasdaq的牛市的标志之一就是Henry Blodget推荐亚马逊股票的报告. 1998年12 月15日, 亚马逊股票当时的交易价格是242美元, 从年初上市到当时已经上涨了超过9 倍. 第二天, Blodget先生,当时的CIBC Oppenheimer分析员, 出版了一份报告, 将亚 马逊的目标价调高到400美元, 在当时引起了极大的非议. 然而亚马逊股票当天上涨到了289美元, 而且在以后的3个星期内就超过了Blodget的目标价. 前天, 中国神华的交易价格是45.65港币, 今年以来上涨了4倍, 股价是39倍07年市盈 率. 昨天, 瑞信的分析员Ghee Peh在他的报告中承认神华的股票价格很高, 甚至在考虑了未来的收购,DCF得出的目标价也就是70元. 在45元的水平, 神华股价隐含的长期 煤炭价格是70美元, 而神华目前的煤炭价格是44美元. 受制于下游发电企业,煤炭价格上涨的空间短期内有限. 尽管如此, Ghee Peh先生为神华设了新的目标价101元! 他建议大陆的投资者应该按照国内煤炭股 tar 最高市盈率的15%的溢价作为神华的目标 价, 该目标价隐含的2008年市盈率是74倍, 长期煤炭价格是150美元. 神华昨天上涨了 24%, 目前神华的新市值是3800亿港币, 是最大的煤炭企业Rio Tinto的4倍. 而Rio Tinto 2007年将挣77亿美元净利润, 而神华只挣28亿美元净利润. Nasdaq的泡沫在Blodget出报告后继续大幅度上升, 股指从1998年底的2000点上升到 2000年5月的5000点! 但在泡沫破灭以后, 亚马逊的股票下跌到原来的1/5, 在过去的7 年里仍然保持着这个价位. 港股和神华的命运? 在大陆和世界各地的资金推动下, 我认为港股会在6个月内继续创出新高, 而神华的股票也会创出新高. 其实不单是神 华, 我们还会见到更多的股票创出历史新高!
欢迎进入泡沫的时代.
————泡沫总会破灭，可是破灭之前也许会是无比的疯狂，几年后回头看这件事或许每个人都会有不同的境遇和不同的认识吧，或许它就是疯狂到巅峰的标志也未可知。
控股股東變動，安瑞科<3899.HK>主席辭任
2007年10月15日 04:41:03 p.m. HKT, AAFN
安瑞科<3899.HK>公布，由於控股股東出現變動，王玉鎖已辭任執董兼董事會主席之職務；蔡洪秋、趙小文、周克興、于建潮及張紹輝均辭任執董之職務；及趙寶菊辭任非執董之職務，均於10月15日生效。
執董趙慶生獲委任為董事長，於10月15日生效。(wr)
阿斯達克財經新聞組
很不错的文章,个人认为A股的好日子也许不会超过6个月了.....
原帖由 meng-h 于 2007-10-17 10:47 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
主题： 瑞银神华闹剧始末 【转载】
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对于一些资源类公司，本人的看法是泡沫极为严重，以现在的股价计算，根本没有任何投资价值。
最近本人对其中的三个公司进行了一些简单的汇总，其中的数据来自大券商的研究报告，大致情况如下：
一、山东黄金
目前上市公司黄金资源量为74吨，假如大股东将剩余矿产资源全部注入到上市公司后，山东黄金的黄金资源量为153吨。
按照山东黄金的10月12日的收盘价算，总市值大约是：1.6亿股*180元/股=300亿
如果按照全部注入后的资源量算，按照目前黄金价格大约200元/克算，总资源量大约是：153吨*2亿元/吨=300亿
也就是说，山东黄金目前的总市值和山东黄金+大股东的所有资源量的总和相当。
在这种情况下，很显然的道理是买山东黄金的股票已经不如直接买黄金来的划算，更不用说什么投资价值了。更枉论什么利润增长速度、资产注入等等所有的所谓题材和估值。因为它已经到达了估值天花板的上面去了，再高的业绩增长速度也没有意义了，除非黄金价格短期内迅速上涨若干倍。
二、中国神华
根据一些研究报告中提供的数据，中国神华的煤炭储量是60亿吨。
那么中国神华的资源量大约是：60亿吨*500元/吨=3万亿元
而中国神华的总市值大约是：90元/股*198亿股=1.8万亿元
换句话说，今天投入1.8万亿元，数十年后，历经艰苦劳动，得到的价值是3万亿元，其中还要从这3万亿里面扣除工资、设备、动力、税收等等费用。其中的投资价值不言而喻。
那么你说了，神华还有港口、铁路、煤化油等等，那好了，你就放心去买吧，俺不和你争。
三、西部矿业
西部矿业从创建到上市之间混乱的发展道路，在最近被一些媒体公开报道，不过这个有可能为后面西矿出现利空甚至是爆炒提供了无数的遐想。
我们暂且不去计较期间的诡异，看看西矿的资源：
按照铅、锌、铜的资源量，我们按照LME上周5的收盘价，可以算出大概的情况如下：
西矿股份资源量大约是2400亿元，加上大股东未进入上市公司的资源量总共约4000亿元
按照上周5的收盘价算，总市值大约是1400亿元。
以1400亿元的总市值去和2400亿元或者4000亿元的资源量去比较，投资价值在哪里呢？当然比山东黄金稍微强些罢了。
当我们谈论10年10倍的时候，又何曾想到过1年50倍，或者在1年30倍后的是30年不能回本呢？
哈哈，呜呼，惊回首，可能离顶只有三尺三了。
现在没有估值,只有趋势,这是前不久和一个证券的研究员聊天时他所说的.具体的依据我就不说了,地球人都知道.但有一点他提到很多基金经理都不敢在6000点是做空,都想着大买特买权重股.等到市场到8000点时来做空.
原帖由 tamtian 于 2007-10-17 13:35 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
现在没有估值,只有趋势,这是前不久和一个证券的研究员聊天时他所说的.具体的依据我就不说了,地球人都知道.但有一点他提到很多基金经理都不敢在6000点是做空,都想着大买特买权重股.等到市场到8000点时来做空.
其实估值从来没有离开他们的视野，要不然就不会大买特买那几个权重股了。
除了所谓的股指期货预期外，那些大盘股票的估值显然是市场中相对比较低的。
相对估值洼地是机构资金配置的必然选择，我想哪个基金经理如果继续大举增仓山东黄金这样的股票的话，他的投资总监或者主管投资的公司领导也会提醒注意的，没有人会鼓动他们继续这么干的。
平安·东方港湾马拉松集合资金信托2007年三季度展望及操作策略(部分)
作者: 但斌
时间: [ 2007-10-17 16:06 ]
平安·东方港湾马拉松集合资金信托
2007年三季度(7-9月)投资报告
市场展望及操作策略(部分)
在这份季度报告中,我们不想过多去讨论短期因素,因为跨越2-3年或者更长时间,来回顾这个阶段时,我想没有什么值得太多回忆的,毕竟这个时段中发生的最具影响力的事件,只是美国次级按揭危机的深化,带动全球股市暴跌,以及随之尔来更大幅度的股市上涨。这也说明了一个问题，投资要抱持谨慎态度，但却要戒绝悲观心态，生活和社会发展总是充满希望，事实也证明人类的智慧推动着社会不断向更好的阶段发展。
我们想谈的是，在中国经济发展的模式中，究竟有哪几类企业具备长期的竞争能力，可以为股东赚取尽可能多的钱。
第一类企业是从事大而简单业务的国资公司，比如中国石油和中国石化等，无论是藉由其历史的国企背景获得了庞大的资源储备、加工能力、营销网络、人才优势、技术能力、财务实力，总之已经形成了无可替代的行业寡头垄断地位，具备的综合优势已经很难被突破，而所从事的业务，仍然是随着经济发展体现高度重要性的，所以赚更多的钱几乎已成事实。从社会发展的模式而言，富裕程度总是遵循“二八定律”，少数人占有财富的大部分，需要国家机器凭借税收和福利制度来平衡分配，保障社会的幸福感和稳定，在经历了20多年允许一部分人先富起来的改革后，改革的继续深化，已经不能再以牺牲某些人的福祉为代价了，所以我们也需要获取更大的控制经济分配的能力，而从事简单而大型业务的国有企业，是最好的代理人队伍。
第二类企业是从事复杂业务，具备本土化优势，经过竞争考验的公司。比如腾讯，即便中移动投资100亿来开拓IM业务，未必能够侵蚀腾讯的客户群体，因为不断的改善用户体验，不断的完整商业模式，这些都需要制度来保障人才队伍和创新、执行力，这些需要一个团队持续的积累，不光是投入资本的问题；而MSN的本土化能力已经证明在与QQ的较量中始终抓不到那个点，那个客户体验。
第三类企业不能说一定只是和中国经济发展有关系，应该说是具备参与全球竞争的能力，成本优势，特别是人的成本优势，从中低端开始进入市场，获取积累后来改善研发，进一步侵入高端市场。因为技术的发展是个过程，在技术快速发展的过程中，国内企业或许速度会慢一些，但是一旦技术发展的步伐减慢，在相当长的时间中找不到进一步加快技术进步的契机的时候，国内的企业可能就从后面跑上来了，这个时候，成本优势＋销售组织，会弥补和国际领先巨头的差异，价格导向的策略开始显现效果，mindray以及华为在某个阶段大致是这个模式的代表。
第四类企业本身都是在自身市场很成功的企业，按照分类应该叫做业务分布多国家（区域）的企业，比如美国的高盛，在美国已经是顶尖的投行公司，到中国来，只要解决好本地化的问题，或者本地化的难度和门槛较低的话，它借由中国业务获得增长的机会会很大，Nike包括香港的周生生都是这样的案例。
这个类别list还有继续补充和修订的余地。
由此回来看我们（东方港湾）投资的整体策略，这是一个长期策略，中短期的因素要思考和判断，但不能构成重大影响；投资的标的选择始终集中于第一和第二类企业，以我们长期持有的公司为例，中国人寿是典型的第一类公司，而招商银行、贵州茅台、万科与华侨城等又是第二类的典型代表。
我们不排斥投资第三类公司，但是中国企业参与全球市场从现阶段而言更多是基于成本优势和行业有技术进步速度放缓的大背景，不能算是最优选择。
第四类企业虽然已经在原来区域表现出经营能力，但是它们对我们而言，从初期的接触，到准确理解其长期持续性的竞争力到底在哪些方面，需要时间和经验累积，随着认知深入，在适当时刻，我们也会考虑进行投资。
东方港湾投资管理有限公司
2007-10-17
阅读全文
《时间的玫瑰》 序
作者: Value杂志
时间: [ 2007-10-17 15:59 ]
《时间的玫瑰》序
张志雄
在2006年春的中国首届私募基金大会上，我听到了但斌的演讲中引用了北岛的散文《时间的玫瑰》，很是诧异。我也爱北岛的诗，更爱他的散文，因为后者在雄浑中有静气，意境深远。我似乎找到了知音。
不过，我很快领悟到，但斌抒情诗般的演讲背后，有一个深刻的思索，那就是我们如何穿透时代的迷雾，看到未来？这不仅关乎投资，也直指人生。
我与但斌是同时代人，他只比我小一岁。从成长经历来看，我们在20世纪80年代极度乐观，享受着人文或文化思潮，但80年代末和90年代初，大部分人陷入迷惘，然后又迅速投入急剧转型的经济社会，焦虑困惑是难免的。记得90年代中期的一个晚上，我与当时在《战略与管理》杂志工作的余世存先生电话聊天，一个在北京，一个在上海，谈得很久。余世存对中国的未来似乎很悲观，我的意见则是，如果你这么悲观，不如出国，何必呆在国内活受罪呢。我不想离开中国，就“赌”它有个光明的未来，积极行动起来吧，否则，一定得不偿失。十年过去了，余世存也出版了畅销书《非常道》，尽管他还保持了一惯的爱思考的习惯，但过得也不错嘛。
进入21世纪，中国社会没有安静下来的意思，我们也只能随之成长，并经常为高速成长而不安。人尤其是中国人，几千年多灾多难惯了，遇到了大好日子突然来临，惶惑也是很正常。更何况，自从鸦片战争以来，中国人运气更是不佳，国际大气候好，我们倒霉；国际大气候不好，我们更倒霉。而这轮全球化（全球化不是今天就有的，20世纪初全世界也有此机遇），中国成了不多的受惠者，当然欣喜若狂之余，会担心好日子还会有多久。毕竟古语云，由俭入奢易，由奢入俭难嘛。
做投资也是一样。我们说起长线投资，就以美国为例，确实很成功。可如果在20世纪初做投资，选择阿根廷或俄罗斯等许多国家，长线投资就很失败了。要做长线投资，这个市场所在的国家必须繁荣昌盛。比如，人人都说可口可乐公司是多么的伟大，从美国而欧洲而亚洲而全球。事实上，可口可乐真正的成功之处是它成了美国的象征，只要美国好，可口可乐就好。我们亲眼目睹了冷战结束后，可口可乐冲向苏东及中国市场的劲头，背后代表着美国“文化”的胜利。但我现在就不看好“可口可乐”，因为美国变得横行霸道，可口可乐形象大跌。说白了，可口可乐不就是糖浆水嘛，我们中国人还是喝茶吧。
所以，但斌反复在谈论中国的美好未来，也就是表达了对投资中国最重要因素的关切之心。“时间的玫瑰”，必须是好时光才能让玫瑰静静地开，如果是坏时光，那就荆棘丛生，度日如年了。
但斌在本书中写了许多值得玩味的思绪，这儿再补充一个让我印象较深的对话，那是在半年前的深圳，我问但斌，如果你觉得房价与股价高估，为什么仍要拿住。他回答说，因为我们不知道还有哪些仍在影响价格的因素没有考虑到。我觉得这比他强调要看得长远才能做好投资的见解更为聪明。比如，不要说2002年，即便是2005年，我都没想到深圳房价能炒得那么高。我自以为了解了影响房价的决定因素，但还是没考虑周全。这说明我们必须永远保持必要的谦逊，不能自己搞不懂就说人家疯了，至少在你搞清了人家疯狂的理由后也不迟。
但斌和我都是完美主义者，也是信奉价值投资的同道。完美主义者对自身的要求很高，也比较单纯，是好事。可也有欠缺之处，就是容易高调从而引起别人的嫉妒，正如巴菲特的合伙人芒格所言，嫉妒是十诫之首，人们却没有引起足够的重视。嫉妒会让人没来由地加害于你，引来不少磨练和苦难。另外，完美主义者还会提高别人的预期，一旦预期达不到，也会招来不必要的麻烦。在这方面巴菲特是个大师，他每年股东大会和股东年报总在降低投资人的预期上做足功夫。在资本市场上，预期太高一般不是件好事。
在写这篇序言时，中国股市也进入了一个敏感的时期。对大多数人来说，又有一个对未来判断的问题了，而但斌可能还是不以为然，他仍要看得很远很远。我希望他是对的，即便我做得是相反的选择。
2007年8月28日
（此为但斌的新书《时间的玫瑰》序言）
现在基金一边吹泡泡，一边恬不知耻地说在价值投资；分析机构就更不用说了，纯粹是在当变色龙，市场怎么疯狂都能找出道理。看看A股周期行业的市盈率，按高速成长股来估值；看看房地产公司的市净率，过不了几年就得到火星上盖房子才能支撑起来；看看白酒，看看零售，按照现在的估值，银行、房地产、有色、酒类和零售这些行业差不多能买下全世界其它同行。房价更是夸张，我们这个人均收入不过1000元的小城市，房价到了4000元，高的都到了7000，居然还都“卖”光了！疯狂的市场，疯狂的社会，比当年的日本有过之无不及。等到泡沫破灭，整个国家会留下一地尸体。
[ 本帖最后由 心月天狐 于 2007-10-17 16:49 编辑 ]
B股市盈率最小前十名
http://www.sina.com.cn 2007年10月17日 02:22 北京晨报
代码 简称 收盘（元） 市盈率（倍）
200992 ST中鲁B 4.86 8.26
200726 鲁泰B 8.27 10.15
200039 中集B 15.92 12.34
900930 沪普天B 0.9 12.62
200771 杭汽轮B 22.4 14.39
200550 江铃B 11.58 16.03
200761 本钢板B 9.18 16.9
900950 新城B股 2.33 17.33
200488 晨鸣B 8.3 18.22
200022 深赤湾B 19.4 19.75
注：“收盘”及“市盈率”按10月15日收盘价计算