走出空头思维

生存方舟

同意目前是牛市初期的说法，但在牛市来临之前，千万不要领先一步。“一看，而慢，三通过”是牛市的生存法则。因为在牛市中，你买的多高都不算高。

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参考言论4

中央对证监会腐败大案的态度

中国大陆股市5年来的极度低迷，垃圾公司疯狂上市，强盗似的掠夺式圈钱，4万亿大陆股市资金蒸发，中国大陆七千万个股民家庭在最近5年来损失2万8千亿人民币，这一切都是中国国务院的直属政府机构---中国证监会的上自主席下到普通工作人员腐败成风、违法乱纪所造成的，他们收受了天量的黑钱，除此之外中国证监会里通外国反华利益集团，疯狂大肆打压做空中国大陆股市，造成中国金融系统已处于极度危险局面，中国证监会的所作所为已使得中国大陆2亿8千万百姓（七千万个股民家庭的人数）与政府的关系处于准对抗的状态，这种局面如不改善，十年前西方反华势力所希望的“苏联的下一个就是中国”就会出现！
中国证监会不但是一个腐败问题，这个问题我2001年在网易财经首页和搜狐财经首页发表的《谁是中国股市风险的最大制造者》就旗帜鲜明地指出了，还有一个问题必须强调：中国证监会通敌！今年的7.7事变纪念日他们让日本企业在中国股市上市，这是一个普通中国爱国者都反对的事，但是中国证监会的党员高官们却做了汪精卫做的事！
这次王小石时间的暴露，是党中央解决周小川和中国证监会问题的一个很好时机。把中国股市搞的惨不忍睹、中国几亿人民都深恶痛绝、极度憎恨的周小川，中央政治局却能提拔他到央行行长，这叫全国人民极度失望，今年重庆万州事件和四川万源事件是一个警示，如果中央政治局的一些人为了自己的私利，对中国证监会和周小川问题大事化小，小事化了，那么今后就会出现更大的万州事件，中国就会出现大的混乱，中国就会亡国，这不是危言耸听！
我们希望中央政治局的领导们能以政治战略家的眼光，能以中华民族大义出发，能考虑人民的利益，少考虑个人利益和小团体利益，马上解决周小川、吴敬琏、尚福林、许小年与中国证监会、国务院发展研究中心的许多官员勾结破坏中国股市、破坏中国金融系统、里通外国的罪行！
我们可以肯定地说：中共中央对待证监会的腐败通敌大案的态度是中国发展和稳定的一个分水岭，是中国高层领导是否能够和中国大多数爱国人民团结一心共渡中国发展道路上的难关的试金石！
是中国高层领导执政能力的一个考核！

[ Last edited by 牛市套你没商量 on 2004-12-1 at 08:34 ]

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参考言论6

□张化桥

　　A股市场持续几年的下跌通道已经走到尽头。

　　在中国股市10年的发展历程中，投资者从未像今天这样有那么多的疑惑。新股发行何时恢复？指数还会继续跌多久？被逮捕的证监会官员是否会遭到严惩？尽管如此，我们还是预期，2005年
中国股市将止跌回升。毕竟，自2001年5月创出新高后，上证指数三年多以来屡创新低，如果剔除新股发行因素，该指数的跌幅更大。

　　我们建议投资者关注封闭式基金、B股和可转债。目前，A股市场54只封闭式基金的折价率已超过30%，而90只B股较与其同股同权的A股更有50%的平均折价。我认为，买入可转债将有助于投资者抓住未来股市复苏的机会。

　　当然，目前A股市场仍面临巨大挑战。首先是公司管治有待改善，中国证监会应该收紧对公司管治的监管规则。而一旦新的更严厉的监管规则出台后，不少违规公司将会受到处罚。这个过程虽然能够提高证券市场的质量，但短期内可能会对中小投资者的信心造成一定打击。

　　其次是工业企业负担沉重。当前大部分A股公司都是工业及制造类企业，规模普遍偏小。此外，它们还面临激烈的同业竞争，深受能源、原材料、分销和广告等成本提升的困扰，却缺乏议价能力。因此，我认为其盈利能力不高，前景黯淡。

　　再次是股权分置问题仍未解决。A股总市值中的三分之二仍然为国家持有，在过去几年，每次减持国有股的尝试都引发市场的抛售。结果，政府只能将股权分置问题束之高阁。目前的现实是，新发行的股票仍在不断制造新的“法人股”，这无疑将导致股权分置问题越发难以解决。

　　第四，则是人们对A股价值高估这一现实的广泛认知。不少内地投资者已经清楚地意识到，大部分A股公司的基本面状况都差强人意，但价值却有些高估。尽管A股市场已经持续低迷了4年，但整体看来，A股估值仍较在香港上市的内地公司高，目前A股与H股的估值差距约有43%。

　　此外，融资需求不断也将给A股市场带来压力。种种迹象显示，未来企业在A股市场上的融资需求将非常巨大。首先，为使资本充足率达到8%的要求，5家上市银行未来仍有可能实施增发或发行可转债。银行股在A股市场是大盘股，它们的集资需求通常会给市场的流动性带来巨大压力。由于这些银行的资产增速非常快，我们预期它们的集资行为将持续多年。其次，一些大型H股公司未来也有可能登陆内地股市。此外，未来部分计划在海外上市的企业，还将在内地股市同步上市，目前交通银行已经有此计划，相信也许会有更多的公司跟随。新股、可转债的发行和再融资行为，已经影响了上市公司的净资产收益率，在过去的几年里，A股的净资产收益率持续下降。

　　不过，尽管受到众多负面因素的影响，但与过去几年相比，A股的“可买性”显然已大幅提高。在过去4年里，A股市场资金供应显著增加，而同期A股市场的规模却变化不大。因此，内地股市的“可承受比率”已经从2001年初35%的峰值下降到今天的16%。

　　同样重要的是，投资者在经历了持续接近4年的低迷后，仍然没有放弃股票市场。股市的成交情况仍然健康。统计显示，2003至2004年，A股市场日平均成交量较2001年至2002年大幅增加40-50%。

　　（作者为瑞银证券亚洲有限公司执行董事兼中国研究部联席主管 郭 蕾 编译）

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参考文章7.                                                                                             
股市的本质就是利益之博。然而，为什么上证指数在千三点位会博得如此激烈？究竟是谁在博？博什么？
　　由于种种原因，Ａ股市场是一个利益天平极度倾斜的市场。融资者是最大的赢家，海外利益群体也坐享超额利益，而投资者却整体损失惨重。跌到千三点位，博弈已不再限于二级市场中的持股者与持币者之间，而是殃及一级市场，触及到各方的利益。
　　融资者：不能再隔岸观火了
　　在千三点位，作为既得利益者，融资者以及相关各方已经不能再隔岸观火了。
　　在这一点位上，我们看到了最直接的现象：二级市场的股价跌破发行价，一级市场的投资者放弃认购。到８月底停发新股时，今年１６０多家ＩＰＯ公司中，跌破发行价的公司数为４７家，占２９．１９％。苏泊尔、宜华木业、美欣达更是上市首日就大幅跌破发行价。双鹭药业由于众多中签投资者放弃认购，其发行的１９００万股中无人认购股数达３１４万股，保荐机构包销比例约为１６．５５％，创了近十年的记录。
　　有学者统计，Ａ股１３６４家上市公司发起股东上市前的净资产为５３７０亿元，现在的净资产增加到１１３０２亿元，加上历年红利１６７６亿元，比当初投入赚了１４２％。而Ａ股社会公众股东累计投入资金８４４７亿元，现有净资产６１６９亿元，加上分红７４７亿元，净资产缩水１８％。
　　这种对融资者利益的倾斜是Ａ股市场特有的。例如，在香港创业板上市的金蝶国际以每股１．０３港元发行８７５０万股，净筹资额不到１亿港元，上市当天总裁徐少春的身价为６４００万元；而在Ａ股上市的用友软件以每股３６．６８元发行２５００万股，筹资近９亿元，净资产增幅达到１０倍，上市当天董事长王文京的身份高达５０．７５亿元的天文数字。
　　这种特有的利益倾斜原本是为国企服务的。转轨初期为体现公有制主体而设立形成的股权分置格局是流通股高溢价的一个重要因素。然而，在这种特定设计没有改变之前，却在所谓的“一视同仁”下，加快了向民营企业、合资企业甚至外资企业开放的步伐。使原来全民圈股民的钱，发展为民营家族企业圈股民的钱、外商圈股民的钱了。
　　比如，日资法人股占６０％的宁波东睦，今年４月发行４５００万股，每股１０元，净筹资４．３亿元。发行后，股东权益从发行前的１６０６５万元猛增到５９７５２万元，每股净资产增加了１２６％。４２００万股的日资法人股就增值１２１８０万元。还有什么生产活动的效益能够与此相比？
　　尽管早已不能代表全民利益、国有企业利益，但是作为原有规则下的既得利益者，融资者们不愿看到Ａ股市场改变运行轨迹，仍要为维持原来的高价发行机制而博。
　　投资者利益：容易被利用的悖论
　　在为投资者利益而博时，却遇到一个悖论：要解套，得让二级市场的股价上涨；而股价上涨，高价发行机制就得以延续，投资者的利益又将受到损害。反之，降低一级市场的发行价格，投资者获利，但由于比价效应，二级市场的股价会进一步下跌，投资者越套越深。
　　这是一个迷惑人的推论。其实，二级市场中的博价差只是投资者之间的风险转嫁和利益再分配，就投资者整体而言，除了多交税费外，利益不会因此而增加。只有投资者与融资者之间的利益才是彼此消长的，主要体现在发行价格及随之形成的每股股息、红利上。
　　然而，投资者队伍不仅不是铁板一块，而且之间充满着尖锐的利益对立。机构、散户，持股者、持币者之间的利益博弈从来没有停止过。因此，在与其他利益群体的博弈中，投资者利益永远是个扶不起的阿斗。在千三点位，由于触动了其他方面的利益，投资者的利益被提到空前的位置。其实是以保护一部分投资者利益为名，损害另一部分投资者利益，以实现其他利益群体的利益。
　　我们可以设想让社保资金、企业年金、商保资金、证券投资基金及信贷资金等资金来接盘救市，把股指推升到千五、千八点，让现有的持股者解套。但如果没有公司基本面的变化，结果除了使融资者的高价发行机制得以恢复、被套对象发生变化外，不会有任何变化。要想让新进场的资金解套，股指还得往上走，这将是一条不归路。
　　隐性的海外者利益
　　在千三点位博利益的群体中，人们往往忽视海外利益群体的存在，一些人甚至把海外利益群体的声音误作裁判员的哨声，而不是运动员吹出来的黑哨。
　　外资投资银行、ＱＦＩＩ在内的海外群体也是利益的一方，他们也应该为维护原来运行轨迹下的海外群体利益而博。我国经济是当今世界经济中最具活力的经济之一，但怎样投资中国企业？投资什么样的中国企业？是大有学问的。比如，不投资每股１．６１港元的中石化Ｈ股是失误，但不投资每股４．２２元的中石化Ａ股并不一定是失误；不投资每股１．０３港元的金蝶国际是失误，但不投资每股３６．６８元的用友软件不一定是失误。
　　一批国内龙头企业以低廉的价格在海外上市。有关资料表明，在海外上市的２５０家企业的总市值达到２５００亿美元，超过国内Ａ股的流通市值。海外上市的十大中资股公司的净资产总额高达１０６００亿元，净利润总额高达１４６０亿元。而深沪两市中流通市值最大的十家公司净资产总额仅为２７２９亿元，净利润总额仅为２６２亿元。具有资源优势、垄断地位的优质企业是我国经济的主体，投资中国企业，分享中国经济发展成果，指的就是要投资这些企业。海外投资者已经真真切切地分享着我国经济发展的成果。
　　由于同股同权，所以无论先Ａ股再海外，还是先海外再Ａ股，只要发行价格不同，发行价高的投资者利益就流向发行价低的一方。我们曾有过广州药业Ａ股９．８元，Ｈ股１．６５港元，溢价率高达４６０％的发行历史，Ａ股投资者的利益大量流向Ｈ股投资者。假如正在酝酿中的交通银行Ａ＋Ｈ股发行方案Ｈ股按２．５元发行，Ａ股按Ａ股市场银行股价格５元发行，那么，Ａ股投资者获得与Ｈ投资者同样数量的股权，就需多投资约１００亿元，这１００亿将由原股东、Ａ股股东、Ｈ股股东共同分享。
　　凭什么非要让Ａ股投资者的投资成为唐僧肉？
　　谁为中国股市的明天而博？
　　从管理层角度来看，Ａ股市场为国企解困的任务已经基本完成，民营企业、合资外资企业都已进入Ａ股市场融资。因此，作为监管者和融资者双重身份的政府，目前可以更多地以监管者的身份行使职责了。
　　酝酿中的交通银行Ａ＋Ｈ股方案以及中石油每股４元左右发行方案，清楚地表明政府已经想让国有控股企业到Ａ股市场送钱而不是圈钱了。因此，指望通过投资者之间的博弈而恢复Ａ股市场融资者的圈钱功能已经难以实现。
　　在融资者与Ａ股投资者僵持之间，一个令人担忧的现象正在发生，这就是大量优质企业正加速流向海外上市。包括中国民航、方正集团、华为集团、中电国际以及建行、中行等一批大型企业已发布海外上市意向。据称，在香港创业板有一千个内地企业在排队等待上市，在新加坡等待上市的亦有几百个。一些打算在Ａ股市场上市的企业也声称，如果不能及时在Ａ股上市，就走向海外。优质企业是股票市场的基础，是我国二十多年改革成果的结晶，优质资源一旦在两三年内流失殆尽，我国Ａ股市场将只能定型为二流企业市场，沦为国际资本市场的附属市场，我国广大投资者也将失去投资本国优质企业、参与管理和分享成果的机会，而海外投资者将能尽情地享受我国经济发展的成果。
　　另外不得不提的是：能源、交通、通讯、金融类大型龙头企业和垄断企业，关系到我国经济的命脉，决定着我国经济发展的未来，当这些企业在海外上市的数量过大，涉及的领域广泛时，海外投资者将对我国经济拥有了全方位的话语权，能够通过影响这些企业的发展战略和方向，在一定程度上左右我国经济的发展。所以，如果警觉不够，处理不当，千三点位的博弈结果可能是融资者和国内投资者都是输家，海外利益群体才是真正的赢家。
　　我们应该清醒地看到，在特殊历史时期发展起来的我国Ａ股市场，其主体是国内二流企业。要想造就一个好的Ａ股市场，使Ａ股市场真正成为我国老百姓分享我国经济改革和发展成果的场所，必然有一个已在海外上市的企业回归Ａ股市场，和尚未上市的优质企业在Ａ股市场融资上市的过程。同样必不可少的前提是，这些企业应该是以相对较低的发行价格回归和上市，这样才能真正提升Ａ股市场的投资价值。在这一过程中，不可避免的情况是，Ａ股现行股指及价值重心下移。也就是说，Ａ股市场需要经历一个股指下跌与融资功能被激活、投资价值得到提升并行的痛苦过程。认清这一趋势，就要求市场的组织者、设计者、管理者精心策划，安排出优质企业回归和上市的一部分利益，来补偿目前的Ａ股市场持股者的损失，实现软着陆。
　　拒绝优质企业，就是拒绝Ａ股市场的未来。我们十分遗憾地看到，当交通银行想以Ｈ股的价格发行Ａ股时，当中石油拟以低于香港、美国的市价回归Ａ股时，却招来一片反对声。

[ Last edited by 牛市套你没商量 on 2004-12-1 at 23:46 ]

红彤彤

顶一把、、、、、、、、、

读股花荣

已经如此“高”位了，我不要！ Sample TextSample Text

牛市套你没商量

参考文章 8
—— 一个普通投资者的意见
尊敬的*********：
我国的股票市场以世界罕见的现象与经济的强劲增长严重背离，连续两年多持续下跌，使90%以上的投资人套牢，60%以上的人亏损60%以上，证券公司整体巨亏，基金市价跌至面值的60%。由于其原因在于股权制度和政府政策，不仅给投资者以灭顶之灾，也严重影响经济全局，伤害党和政府的信誉，值得高层认真关注。
一、股市长期低迷的严重负作用
1、使金融风险进一步向银行集中，使企业负债率进一步提高，不利于金融资源的优化配置，且对国家稳定造成潜在威胁。
今年以来银行存贷款超高速增长，而股市投融资却持续萎缩，一增一减使原有的间接融资比例过高、企业负债率过高，信贷资金效率低下、助推重负建设地产泡沫的矛盾更加突出。其他市场经济国家的股票流通市值比我国高几到几十倍，这是经济规律使然，股市萎缩对经济的影响是全方位的。仅就风险而言，银行融资与股市融资有两点根本不同：一是风险集中度不同，前者高度集中，后者分散；二是存款人与投资者风险承受能力不同，我国股市投资者风险承受能力极高，而银行存款人风险承受能力几近于零。
2、严重影响消费和经济应有的增长。 吴敬琏老先生说过：“即使股市长期下跌，中国经济照样增长”，这等于是说：“即使吃不饱肚子，人照样能走路”。不幸的是，这种似是而非的观点被管理高层全盘接受，被调控的股市走势也印证了这一点。
我们总是沾沾自喜于经济的一枝独秀，其实我国经济增长并不高，其潜力远没有充分发挥。当我们一国独乱时，日本等国经济增长都在10%以上，我们现在的经济同发达国家根本不在一个阶段上，跟日本的同阶段相比我们是低的多的。大量失业、上亿农村劳动力闲置、通货紧缩，其根源都在消费不足，有需求、有消费的健康的增长15%也不高。股市的长期下跌使几千万家庭的消费行为全面收缩，投资信心重挫，至少降低经济增长2个百分点。股市的上涨只是符号，它推动的消费和投资行为却是实实在在的。那些没有投资体验的人，很难对此有真切感受。虚拟经济与实体经济是现代经济的两个轮子，是互促的，用传统观念去对待股市必然有害。
3、严重伤害投资者利益，损害广大投资者对党和政府的信任。这次长达28个月的股市下跌，使投资者损失惨重，怨声载道。其根源在于掠夺性的股权制度，其诱因是政府的错误政策。1999年5月，沪指在1480多点时，《人民日报》发表社论说中国股市的上涨是恢复性上涨，鼓励投资者踊跃入市，2001年6月，国务院出台了荒唐的令人不敢置信的国有股减持方案，而财政部长和证监会主席竟然出面说这个方案对股市是利好，使善良的始终坚信政府的广大中小投资者，在高位选择了持股或进货，这部分投资者至今的损失高达70%以上。
当然，投资者灾难的根源是掠夺性的股权制度，而国务院的国有股减持方案只不过把这一制度性陷阱向投资者挑明了，当投资者明白过来之后发现自己已身陷其中不能自救。虽然在连续大跌之后政府停止了这一方案，但是政府对于这一制度性陷阱采取了冷漠的观望态度，甚至连一个解决问题的听政会都不举行，令投资者无论如何不能接受。由于是一党专政，导致广大投资者不仅对政府，而且对党的信任也发生了动摇，这个损失是无形的，却是巨大的。一有不测，他们将和其他力量汇聚一起，爆发出来。
也很有可能股市就成为不稳定的策源地。中国股民最讲道理，有最强的风险承受力，股市自身规律的涨跌根本不用为他们担心，但这一次如出问题责任就在政府的不作为。
二、中国股市的病根在于掠夺性的股权制度，其他所有重大问题皆由此派生。
我国大部分股票不流通这种割裂的股权制度，是向“国有资产神圣不可转让”的极左思想妥协的产物。其区别于全世界股市的根本特征是：同股不同价，同股却同权，终点的公平掩盖了起点的巨大不公。由此造成对流通股东的巨大的不为常人所察觉的制度性剥削。仅以“用友软件”为例：用友软件的发起人王文京出资7500万，获股7500万股，流通股东出资9.17亿元，获得股份2500万。在起点不公的基础上却实行终点的公平，发新股的当天，王个人的净资产由7500万元飙升至7.99亿，而流通股东的净资产由9.17亿下降至2.66亿。 2001、2002年末该公司均每股分红0.48元，还用流通股东的资金形成的资本公积以10比2转增股本，王文京两年的现金分红达7200万（如按出资额分红仅能得725万），不仅基本上收回了投资，还无偿转增增股票1500万。而一级市场流通股东出资达9.17亿，两年收益仅2400万（如按出资额分红可得8874万元），转增股本仅500万，投资回收期为77年。上市当天通过二级市场购得股票的投资者投资回收期为190年。
控股股东利用剥削制度无偿侵占流通股东权益的具体途径主要是：用投资者的资金给自己增加净资产、转增股本、送红股，以最低的投资获最高的分红。对不同股权的收益进行整体性分析得出的公式是：非流通股东︰流通股东=无风险+暴利︰高风险+巨亏。高风险高收益的经济规律在中国股市中被彻底倒置了！！
在这里必须澄清一个似是而非的观点：“股票发行是市场行为呀”。全流通环境下的发行与股权割裂制度下的发行根本不同，前者的发行价是投资者对全部股票进行价值确认后的购买价，后者在发行时，投资者只是参照其他同等流通盘的流通股价而给出的一个炒作价位，绝不认同全部股票具有同等价值，但对于其后利用同股同权进行的剥削只能束手待毙。用友软件之所以能发到36.68元，仅是因为其人为缩小的2500万的流通小盘。若是全流通，1亿股的盘子在当时只能发到8元，在全流通的市场环境下，价格中心还得下移，最多能发到5元。是剥削性的股权制度克扣了投资者86.37%的股票，共计15840万股。
正是这一剥削性股权制度派生出如下重大弊端：（1）一股独大。现行的股市制度克扣了大量应给予投资者的股票，使控股股东的相对股数大增，使市场性的收购重组成为不可能，暗箱操作大行其道；（2）人为缩小流通盘，不仅为操纵股价奠定基础，也因盘小导致价高，使股市失去投资价值，只剩投机一条路；（3）股价变动对控股股东及管理层没有任何约束，上市只是意味着获取暴利，导致行贿上市、造假圈钱成为普遍现象，形成资源的劣化配置。
三、解决这一问题的办法非常简单——回归公正然后全流通。
解决这一问题的基本原则应当是回归起点公正，将当初克扣流通股东的股票的大部分归还给投资者。具体办法是：用流通股东的资金形成的资本公积为自己转增股本。比如：发行之初控股股东每1元资产折1股，流通股东每5元购1股，溢价部分的4元就成为资本公积，现在按1比4或者略低的比例给流通股东转增股本，转增比例主要应以控股股东每股出资额折算，转增完成后所有股票上市流通，一劳永逸的解决股市顽症。 也可以把上市公司分为几大类，分别确定转增比例，比如高科技小公司转增比例可以低一些。至于转增后出现的控股权问题，可以设计出过渡办法，比如转增部分50%的股权，三年内不具有投票权。这个办法最大的好处是：不触动大股东以前的剥削所得，因而遭反对较少；发行价不同转增比例不同，最大限度体现了公正。
全世界的共识是：股市是为投资者设立的。而在我国股市，筹资者是刀俎，投资者是鱼肉。股票市场成为投资者的血泪场。
起点公正是市场经济的灵魂，三公是股市的基本原则，而我们却以不公正为先决条件，建立了一个类似于种姓制度的股权制度，这是对我们中华民族智慧的嘲弄。
建立公正的市场制度是建设市场秩序的基础，是政府义不容辞的责任，站在权贵资本的立场上，对剥削广大投资者的制度视而不见，这无异于警察坐视暴徒殴打妇孺，是对神圣职责的亵渎！
“在发展中解决”，已成为拖延棘手问题的借口，拖延只能积累矛盾。让股市涨上去，外资大量进入后，这一问题更难解决。另开市场、降低发行价对场内投资者是不公平的，只能促使股市继续下跌，进一步把在场投资者逼入绝境。
相信新一届领导有智慧、有魄力、有责任心来解决这一问题，使中国的股市象美国股市那样吸引全世界的投资，为经济建设筹集源源不断的资金，你们的英名将和中国股市同在。
敬礼
属真实姓名

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看盘秘诀一十八条

１、对大盘，大盘股（白线）上得比小盘股（黄线）快，要出现回调，而黄线上涨比白线快，则会带动白线上。
２、涨跌比率大于1而大盘跌，表明空方势强，反之多方强。此状况高位看跌低位看涨。


３、成交量大的股票开始走软，或者前期股市的热门板块走软，当小心行情已接近尾声。

４、股票基本走软，市场在热点消失还没有出现新市场热点的时候，不要轻易去买股票。

５、成交量屡创天量，而股价涨幅不大，应随时考虑派发，反之成交量极度萎缩不要轻易抛出股票。

６、大盘５分种成交明细若出现价量配合理想当看好后市，反之要小心。

７、成交量若上午太小，则下午反弹的机会多，如上午太大，则下午下跌概率大。

８、操作时间最好在下午，因为下午操作有上午的盘子作依托，运用６０分种Ｋ线分析，可靠性好。

９、上涨的股票若压盘出奇的大，但最终被消灭，表明仍会上涨。

１０、一般股票的升跌贴着均价运行，若发生背离将会出现反转。

１１、盘面经常出现大手笔买卖，买进时一下吃高几个档位，表明大户在进货。

１２、个股在盘整或下跌时，内盘大于外盘，且阴线实体小，成交量大，日后该股有行情的可能性大；大盘暴跌，而该股没跌多少或者根本没跌，下档接盘强，成交放得很大，后市有戏的可能大。

１３、股价上冲的线头（曲线）绝对的多于下跌的线头时当看好该股。

１４、在下跌的势道里，应选逆势股；在上涨的势道里，应选大手笔买卖的股票。

１５、开盘数分种就把股价往上直拉，而均线没有跟上，往往都是以当天失败的形式而告终。

１６、当日下跌放巨量，但收的阴线实体不大，而且大部分时间在昨日收盘以上运行，第二天涨的机会多。

１７、涨幅在５－７％以上，内盘大于外盘，高点不断创新，低点不断抬高，说明有机构大户在进货。

１８、分价表若是均匀分布说明大户不在里面，否则有大户介入

牛市套你没商量

参考文章9

中国A股上证市场从2001年6月14日创出历史新高至今已有42个月,广大股民已深受套牢之苦,那么2005年的走势如何呢?是继续下跌还是反转?下面由笔者代为论证之:
从长期看:
1. 没有只跌不长的股市,综观世界各国,各地区的股票市场的历史,都是总体趋势是向上的.中国的股市是不可能例外的.因此从长期看是大牛市是不可质疑的.
2. 中国的经济处于快速增长时期是肯定的,中国经济还将有20-50年的快速增长期,这是历史的必然, 是不以少数人或国家的意志为转移的.中国的资本市场在50年后将超过美国的资本市场也是不可否认的.因此,有如此大的发展空间,中国的A股市场也应是大牛中的小牛犊,暂时睡一下再跑.
3 从市场和技术因素看,中国经济的市场潜力是世界第一的,某些市场已成为世界第一,发展潜力无限,资本市场又落后于其他市场,所以说发展潜力更大.从技术因素看,我国科技与世界先进技术有15-20年的差距,也有很大发展潜力.这两个客观因素决定A股市场长期走牛.
从中短期看:
1. 中国A股从2001年6月15日到现在已下跌42个月,已跌至时间和股价的临界点.
2. 上海A股从上一轮中次级反弹高点1783点下跌至今已七个月,为历史峰值,目前,存在随时变盘的可能.
3. 从国家政策看,因为中国是社会主义市场经济,是很明显的政策市,所以,国家政
策支持A股市场走牛
4. 2008年北京奥运临近,经济又将向上攀登另一高峰,(从韩国1988年奥运会就可看出)而2005年距2008年还有3年,正好是一次牛市周期.
5. 国外投资一致看好,量子基金的前合伙人,美国新兴市场投资大师罗杰斯2004年5月曾预言中国A股长期向好中短期将调整4-10个月,目前,其预言的调整周期将结束,正是建仓的良机.在国外投资基金和国内的基金争相建仓的情况下,不排除股市的提前启动.
大盘每天的分时走势是标准的所有大小主力在不紧不慢的建仓走势!
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其实,大底就在眼前!

牛市套你没商量

参考言论 10
中国目前不具备解决股分置问题的条件
来自： 时间：2004年12月2日9:46 点击：369

虽然各方面，包括开利分析员亦认为股权分置问题必须得到解决，但是我们也必须认识到进行这一庞大而又复杂的工程是需要各种条件的支持，舆论上的认可并不代表着实践条件的具备，这也是分析员对于股权分置问题一直未做过多讨论的重要原因。

分析员注意到，在日前国资委的记者招待会上，国资委主任李荣融在回答有关股权分置问题时表示，“各个国家发展的阶段不同、环境不同，所以，怎么把握好时间、把握好度，来推进这个改革，我认为十分重要。我们现在上市的国有企业，可以说大部分由国有经济占大股，所以我更提出我们需要更多的关注小股东，需要互相的沟通、互相的了解。如果这点做得不够，我想许多事办起来就比较困难。”随后，李荣融并举宝钢增发一例来说明各方面在相关问题上存在的不一致。

分析员认为，李荣融的表态事实上是非常清楚的，那就是当前的环境并不具备解决股权分置的条件，作为管理部门来说，亦不能根据市场各方面的叫嚷，随便出台政策，这样对于市场的杀伤力更大，对投资者的伤害也更大，这是有前车之辙的。因此“把握好时间、把握好度”是非常必要的。这也反应出管理层对于解决股权分置的态度是明确的，那就是一定要解决，只不过是时间和度的问题。

    我们也要看到，黄菊副总理日前也已经明确表示，对于证券市场暴露出来的一些问题，将会加以解决，并建立新的机制，这无疑为未来证券市场的发展定下了基调。但是，任何问题的解决一定要考虑实际情况，分析员认为，在中央已经认识到要解决股权分置问题的前提下，各方面尤其是舆论界应该少一点叫嚷，多一点实际，多去想想怎么找到一条符合实际情况、考虑全面的解决之道。

(编辑：龙柳伊)

杀鸡焉用牛刀

楼主啊
偶什么时候就可以不上班
专心炒股了

[ Last edited by 杀鸡焉用牛刀 on 2004-12-8 at 11:59 ]

牛市套你没商量

参考言论11

股市的持续低迷很不正常
    新华社北京１２月８日电(上海证券报记者薛莉、程勇)全国人大常委会常委、财经委副主任委员周正庆日前在接受《上海证券报》记者专访时表示，股票价格的高低需要在中国的市场上去检验，而不能盲目照搬国外的标准。事实上，目前不少上市公司的股票价值不是高估，而是低估。
    周正庆说，那种不从实际出发，不做科学分析，生搬硬套，强行将沪深股市A股市盈率与个别国家或地区的市场直接进行所谓的“接轨”对比，并进而得出“A股定价偏高”“系统性高估严重”的结论，显然是一种舆论误导，极易使本已低迷的股市雪上加霜，不利于整个资本市场的稳定发展。
    针对A股的估值问题，周正庆阐述了三个观点：一是国际上并不存在统一的估值标准，更没有所谓正确的标准。在这一前提下，主张中国股市估值应当向国际标准靠拢是没有依据的。中国A股的估价权理所当然要从中国的实际出发，由本土确定。二是在同各国和各地区的股市估价作比较时，不能把综合指数同成份指数相比较，混淆或偷换概念。例如上证50指数，目前市盈率仅15倍左右，已低于美英等国的成份指数样本股的市盈率。就综合指数加权平均市盈率而言，上证综合指数目前是22倍左右，也低于国际成熟股市。三是充分考虑中国资本市场的特点，即流通股只占三分之一。一旦将来非流通股以净资产价格的水平进入流通领域，市盈率将会大幅下降。
    周正庆还针对紧缩银根政策对股市的影响、相关各方应当如何落实“国九条”等问题回答了记者的提问。他认为，股市的持续低迷很不正常，导致这一结果的原因并不完全是市场因素的作用，而是与紧缩银根导致资本市场资金流失，以及一些部门没有全面理解和贯彻“国九条”有关。
    周正庆认为，有关部门在抽紧银根时，对固定资产投资的长期贷款控制得不够有力，而对流动资金的贷款却压缩过度。过快过猛的流动资金压缩，导致包括上市公司在内的一些企业流动资金短缺，货款拖欠增加，回笼缓慢，生产经营受影响。而对证券公司来说，短期融资渠道则一度基本被切断。
    周正庆强调，从实现本世纪头二十年国民经济“翻两番”的战略目标出发，迫切需要一个长期稳定发展的股市。借鉴美国从1983年到2000年17年“牛市”，造就了高科技的高速发展并进而推动了整个国家经济繁荣的经验，当前我国股市不仅要止跌回稳，还必须要有一个与国民经济持续发展相适应的长期稳定的“慢牛”行情。
    他说，稳定发展的资本市场需要政府各部门在制定涉及该市场的相关政策措施时，一定要考虑到资本市场的敏感性、复杂性和特殊性，考虑到是否为资本市场的稳定发展创造了良好的环境和条件，尤其要解决好货币市场和资本市场两者的有机结合和协调发展。他举例说，在本次宏观调控中，既然资本市场并不是调控的对象，那么有关部门在出台相关货币政策时，就应当考虑到资本市场的特点。比如出台存款准备金率政策时，可否为防止误解，有关部门出面说明该政策并不针对资本市场？或者在出台提高存款准备金率政策的同时，推出券商的融资政策，让广大投资者正确理解政策用意，避免市场遭受不必要的冲击。

牛市套你没商量

Originally posted by 杀鸡焉用牛刀 at 2004-12-8 11:57
楼主啊
偶什么时候就可以不上班
专心炒股了

股市可以涨一 辈子吗？？？？？？？

牛市套你没商量

参考言论11

赢家心理修炼秘诀。

中外股市中90%的投资者处于亏损状态，各有各的原因，典型的有以下几种：
一、 不及时止损。很多人不是不懂这个道理，就是心太软，下不了手。绝对要有停损点，因为你决不可能知道这只股票会跌多深。设置停损点或止损位，就等于为你买的股票装一个“保险丝”。如果股价大跌连跌，你却只会烧坏（损失）一根“保险丝”(止损价)。我认为，一个人是否可以做一个证券投资者，其必备的基本素质不是头脑聪明、思维敏锐，而是要有止损的勇气。
二、 总想追求利润最大化。主要表现在以下三方面。
1.本来通过基本面、技术面已经选了一只好股，走势也可以，只是涨得慢些或在作强势整理，便耐不住性子，通过听消息或看盘面，想抓只热门股先做一下短差，再拣回原来的股票。结果往往是----左右挨耳光。这种慢车换快车的操作本身难度就很大，而且必然要冒两种风险：热门股被你发现时必定已有一定涨幅，随时会回落；基本面、技术面较好的股票在经过小幅上涨或强势整理后，随时会拉长阳，抛出容易踏空。而一旦短线失败，又不及时止损，后面的机会必然会错过。
2.很多人都认识到高抛低吸、滚动操作可获比较大的利润，也决心这么做。可一年下来，却没滚动起来，原因就是抛出后没有耐心静等其回落，便经不住诱惑又想先去抓一下热点、做短差，结果同适得其反。
3.一年到头总是满仓。股市呈现明显的波动周期，下跌周期中90%以上的股票没有获利机会。可很多股民就是不信这个邪，看着盘面上飘红的股票就手痒，总报者侥幸心理以为自己也可以买到逆势走强的股票打短差，天天满仓。本想提高资金利用率，可往往一买就套——不止损——深度套牢。毕竟能逆势走强的是少数，而且在下跌周期中经常是今天强明天就弱，很难操作。另外，常满仓会使人身心疲惫，失去敏锐的市场感觉，错过真正的良机。许多股民都是这样，钱在手里放不住三天，生怕踏空，究其心理就是想追求利润最大化。这种类型的股民，不论大户、散户，无不损失惨重。
其实每年只要抓住几次机会，一个时期下来收益就相当可观了，所以巴菲特年均收益才30%就成为大师了。如果一心想追求利润最大化，就会像熊瞎子掰苞米，最终往往反而利润最小化。
股市是一个充满机会、充满诱惑、也充满陷阱的地方，一定要学会抵御诱惑，放弃一些机会，才能抓住一些机会。

三、不相信自己，却轻信别人。很多散户通过学习，也掌握了很多分析方法和技巧，有一定的分析水平。可当自己精心研究了一只股票，准备刷卡买进时，只要听旁边的股民随便说说“这只股票不好，不如XX有题材......”，就立即放弃买入，或改买XX股。莫名其妙！而当自己选的股涨起来时，只有后悔得份儿了。

四、用已经公开的消息或题材作短线。虽然都知道见利好出货，可很多散户（包括一些老股民）当看到某公司年报优良或有重组消息公布时，还是禁不住要在下午开盘前挂单买进，本想当天涨停价买进，第二天开盘冲高时抛出...... 80%以上的结果：高位立即套牢。不可否认，现在市场还不规范，业绩优良的年报公布之前主力早已知道，到公布时股价都有很大升幅。如果你是庄家，不出货等什么？即便真的还要往上做，会马上就给这些跟进的散户抬轿吗？既然有这么多人接货，何不先卖个好价钱出一部分，待回落再拣回也来个滚动操作？
五、四处打探消息，把道听途说的传言作为选股依据。最容易成为庄家出逃时的牺牲品。2001年上半年网络高科技股在大幅下跌之前传言四起，结果谁相信谁就高位套牢。
当然大家读了前面几章之后相信不会再犯这些错误——就象九段高手不会走错简单定式，但是棋圣也有走昏招的时候，因此股市心理修炼要时刻记在心上。
华尔街一位著名操盘手曾说：“股市中赚钱很快，但亏钱也很快，而且，每次亏钱大都是我赚了钱后洋洋自得之时发生的。”

为了战胜自身的弱点、赢得股市上的成功，必须经常提醒自己以下几点：
（１）自律
很多人在股市里一再犯错误，其原因主要在于缺乏严格的自律控制，很容易被市场假象所迷惑，最终落得一败涂地。所以在入股市前，应当培养自律的性格。使你在别人不敢投资时仍有勇气买进。自律也可使你在大家企盼更高价来临时卖出，自律还可以帮助投资者除去贪念，让别人去抢上涨的最后１/８和下跌的１/８，自己则轻松自如地保持赢家的头衔。
　　（２）愉快
身心不平衡的人从事证券投资十分危险，轻松的投资才能轻松地获利。
　　保持身心在一个愉快的状态上，精、气、神、脑力保持良好的状态，使你的判断更准确。大凡会因股市下挫而示威，怨天尤人的投资者，基本上就不适合于股票操作。对股市的运用未有基本了解的投资，保持愉悦的身心不失为良策。
　　（３）果断
成功在于决断之中，许多投资者心智锻练不够，在刚上升的行情中不愿追价，而眼睁睁地看着股票大涨特涨，到最后才又迷迷糊糊地追涨，结果被"套牢"，叫苦不迭。因此，投资人心中应该有一把"剑"，该买就按照市价买入，该卖就按照市价卖出，免得吃后悔药。
　　（４）谦逊、不自负
在股票市场中，不要过于自负，千万不要认为自己了解任何事情，实际上，对于任何股票商品，没有人能够彻底地了解。任何价格的决定，都依赖于百万投资者的实际行动，都将会反映到市场中。如果因一时的小赢而趾高气扬，漠视其他的竞争者存在，变得非常固执，则祸害常会在不自觉中来临。在股市中，没有绝对的赢家，也没有百分之百的输家。因此，投资者要懂得骄兵必败的道理。
　　（５）认错的勇气
心中常放一把刀，一旦证明投资方向错误时，应尽快放弃原先的看法，保持实力，握有资本，伺机再入，不要为着面子而苦挣，最终毁掉了自己的资本，到那时，就没有东山再起的机会了。所以失败并不是世界末日的来临，而是经由适当的整理和复原，可以使人振作和获取经验。在山重水复的时候，一定要有认错的勇气，这样就会出现柳暗花明。因为留得青山在，不愁没柴烧。
　　（６）独立
别人的补品，往往是自己的毒药，刚开始投资股票的投资大众往往是盲从者，跟着"瞎眼"的后面不会有什么好结果，了解主力所在，跟随主力有时是上策，有时却是陷阱，试着把自己作为主力去分析行情的走势往往有极大的帮助，真正能成为巨富的人，他的投资计划往往特别独行，做别人不敢做的决定，并默默地贯彻到底。请记住，在股市中求人不如求已，路要靠自己去努力学习，悉心探索。
　　（７）想象力
股票市场中的高手常常能够通过观察、感觉产生预测未来的想象力。人类拥有视、味、触、嗅、听五种感觉，均是可以实体感觉到，唯有灵感来自不断地学习知识，积累经验，从而达到领悟到预测股市走势的能力。其实这是一种专业境界，做任何事情都一样。

专业操盘手还时刻牢记“稳、准、狠”三字诀：
　　（１）稳
在涉足股票市场中，以小钱作学费，细心学习了解各个环节的细枝未节，看盘模拟作单，有几分力量作几分投资，宁下小口数，不可满口，超出自己的财力。要知道，证券投资具有较高的风险，再加上资金不足的压力，患得患失之时，自然不可能发挥高度的智慧，取胜的把握也就比较小。所谓稳，当然不是随便跟风潮入市，要胸有成竹，对大的趋势做认真的分析，要有自己的思维方式，而非随波逐流。所谓稳，还要将自己的估计，时时刻刻结合市场的走势不断修正，并以此取胜。换言之，投机者需要灵活的思维与客观的形势分析相结合，只有这样，才能够使自己立于不败之地。
股票市场的行情升降、涨落并不是一朝一夕就能形成，而是慢慢形成的。多头市场的形成是这样，空头市场的形成也是这样。因此，势未形成之前决不动心，免得杀进杀出造成冲动性的投资，要学会一个"忍"字。小不忍则乱大谋，忍一步，稳一稳，海阔天空。
　　（2）准
所谓准，就是要当机立断，坚决果断。如果象小脚女人走路，走一步摇三下，再喘口气。是办不了大事的。如果遇事想一想，思考思考，把时间拖得太久那也是很难谈得上"准"字的。当然，我们所说的准不是完全绝对的准确，世界上也没有有十分把握的事。如果大势一路看好，就不要逆着大势作空，同时，看准了行情，心目中的价位到了就进场作多，否则，犹豫太久失去了比较好的机会，那就只能望看板兴叹了。最后难免急于弥补损失强行操作酿成大错。
　　（3）狠
所谓狠，有两方面的含义。一方面，当方向错误时，要有壮士断腕的勇气认赔出场。另一方面，当方向对时，可考虑适量加码，乘胜追击。股价上升初期，如果你已经饱赚了一笔，不妨再将股票多抱持一会儿，不可轻易获利了结，可再狠狠赚他一笔。例如，在台湾，７７年初买股票，到７月时已赚进３０％，如果你这时出货，那么，两个月后当它涨幅超过百分之百时，你就会捶胸、顿足，后悔不已！在股票市场投资中，赚八分饱就走，股价反转而下要及时撤兵，股价下跌初期，不可留恋，要壮士断腕，狠心了结。
　　当空头市场来临，在股票筹码的持有上应尽可能减少，此时最好远离股市，待多头市场来临时，再适时进入。
上面所谈的稳、准、狠三字心理要诀，在整体策略使用上，准还是其次稳才是最重要的。因为在任何一种技艺中，准需要靠天赋，稳则靠策略及资金，进而可通过管理的手段来达到。所以，一般人应该建立在稳扎稳打的基础上，才能平步青云，一飞冲天。
专业操盘讲究四不：
　　（１）不怕
举一个日常生活中的例子。两辆自行车在一条小路上迎面而过，此时你若心中越怕则越容易和对方碰撞。股票买卖不外乎是两种情况：一种是赚，另一种是赔。只要自己的指标出现买点即毫不犹豫地买，出现卖点时，即毫不犹豫地卖。否则一方面怕亏本，另一方面又嫌赚得太少，又怕获利回吐。如果是这样，一定成不了气候。还不如把钱存回银行，要有虽干万人吾往矣的气概，漠视群众的存在，这样才有希望踏上投资坦途。
　　（２）不悔
看破风尘值千金，把输赢看成是兵家常事，下决心设立获利点及停损点，别人怎么说，都应置之不理，这就是不悔的真正意义。
　　要想当一个成功的投资人，需要学习能够在亏本时，不感到自尊心受到创伤，并且能够保持情绪稳定。这样定能踏上成功之路。在赢利时，不骄傲，才志得意满。在股市中如果一次成功就踌躇满志，一次失败就万念俱灰，这两者到头来都是悲剧。
　　（３）不贪
①不贪买卖多种股票。
　　②量力而为，不扩大信用，盲目透支。
　　③行情赚八分饱。
　　④目标价位到立即到市场中去买卖，不贪一点点差价。
　　"水田里有一种鱼叫骷鲍，一看到饵料就跳上去想吃，这次没钓到，下次还会再来，很快就会被人家钓回去煮了，一个追涨的投资者就类似这种鱼，很容易地就会被主力把钱钓走。"
（４）不急
焦躁必败，不要争先恐后，怕赶不上车，如果好不容易攀上车门，一遇到大震荡，又会不幸地掉下去，掉下去之后，短时间是爬不起来的。要注意今天股市有好的行情，明天或后天还会有，所以不要太急，心急是不能吃热粥的。人们难免有一夜暴富的心理，恨不得自己的股票天天涨停板，于是整天满仓追涨杀跌，一轮牛市下来，亏损过半。此时才恍然大悟：假如一直持有行情刚开始的股票不动，现在资金已经翻了一番！此时更加焦急希望尽快扳平，然而下跌周期已经开始，剩下的一点资金也全部高位套牢！从此不敢买出股票，生怕一卖就涨，只有每天忧心如焚地看着大盘。

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参考言论12




不能推倒重来！中国股市与国际接轨应尊重历史



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当前新闻433人在线   http://www./    理想证券   2004-12-8 20:23:24  


　
　　近期，证券界和财经媒体都在讨论股票的估值问题。其中的一个观点就是倡导与国际接轨。一些市场人士重提20至30倍市盈率的合理性和投资价值，甚至拿出一些H股和国际市场上蓝筹股20倍左右的市盈率来对比，论证其合理性。申银万国证券研究所的一项网络调查显示，在参与投票的511人中，45．01%认为A股股价的估值与定价应遵循与国际化接轨原则，认同循序渐进原则和以我为主原则的分别为24．07%和29．61%。   
  

　　与国际接轨的观点，似乎十分符合中国证券市场发展的需要。证券市场进一步走向开放，迎来国际投资者，且投资理念不再封闭，A股估值与国际接轨也理所当然。按目前香港和内地大概15倍和25倍市盈率推算，内地股市似乎还有30%以上的下跌空间。这样的估值舆论对A股的压力不言而喻。政府一再强调“资本市场对中国国民经济的发展至关重要，中国政府非常重视资本市场的发展”，显示从政策上推动股市调整划句号的决心。但市场表现毫无起色，投资者信心低迷，大部分人都在观望底部之下的底部在哪里。A股估值与国际接轨的论调出现，给投资者造成了很大的心理压力。

　　其实，倡导国际接轨不能一蹴而就，首先接轨的也不应该是股价。譬如，提高股市的总体盈利能力及回报率，有人认为接轨的关键是加速差的上市公司退市和高盈利能力的公司上市。这种观点与目前要求减慢或停止新的A股发行的主流思想截然不同，若按此做法，股市可能最终实现接轨，但目前市场中的参与者将成为被牺牲的一代。而且，国内市场上能否出现一个替代目前差上市公司的高盈利能力公司也是一个未知数。有一点十分肯定，即中国股市不能推倒重来，也不能进行简单的替代式“换血”。改革应当是渐进的，这是中国经济改革成功的最大经验。如果认为目前的上市公司质差，让其股价按成熟股市的估价方法“一落到底”，必然损害到投资者利益。更为严重的是，结果还将是“多输”，并将导致整个市场一蹶不振。陷入“四面楚歌”的券商已经不少，A股估值若因与国际接褂邙进一步往下走，券商危机将越来越重。保险公司、社会基金、银行资金与证券市场千丝万缕的关系，将可能使股市危机演变成波及面更大的金融危机。因此，盲目倡导与国际接轨的观点是不责任的。

　　显然，A股估值不能简单与国际接轨，其中的主要原因是国内证券市场存在特殊性。目前A股价格的形成，不能丢开国内证券市场有流通股与非流通股之分的特殊因素。上市公司发行股票之初，发起人股东“承诺”其持股暂不流通，才导致流通股股东不得不以相当高的溢价水平来认购股票。而现在把A股估值与国际市场简单看齐，等于一笔勾销了流通股股东的历史贡献。全流通问题至今没有得到解决，但流通股股东拥有共识，即全流通应该由非流通股股东对流通股股东给予补偿。上述特殊因素得到确认，就不难正确给A股进行估值。正如鞠学良先生近日发表的观点，流通股是否含权是评论A股估值的大前提。“如果承认A股流通股是含权的，并且国家有关机构和代表能够做出权威的确认，国内现有A股则可能是被低估的；如果能够尊重历史成本、采用股权调整类的办法来还原A股流通股的权利，则国内现有A股是被大幅低估的。”其中的含权预期，就是指非流通股股东对流通股股东做出合理的补偿，以此来赎买流通权。

　　据报道，最近有一项问卷调查显示，近七成机构投资者认为A股总体估值偏高，而六成五的散户投资者则认为估值偏低。此次调查共有40位机构投资者和1571位中小散户参加。在参与问卷调查的基金经理、券商投资总监等机构投资者当中，认为目前A股估值水平基本合理或者偏低的，仅占三分之一。相比之下，受访散户中，认为估值基本合理或者偏低的占到了84%。可见，A股股价究竟是高还是低，投资者各有看法。A股估值可以存在争议，但要切忌简单与国际接轨的误区，过于悲观的心态对市场将是百害而无一利。  
  




　  　 张炜 中国经济时报  
　
　

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参考文章13
中国股市为何迟迟不肯解冻 市场各方究竟等什么



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当前新闻333人在线   http://www./    理想证券   2004-12-10 8:51:39  


　
　　在政府明确发出做多信号的情况下，市场为何还在等待？
　　猴年未到，中国股市便提前感染上了新年的“特征”——上蹿下跳。在9月24日上证指数冲高至1496.21点、深证成指冲高至3649.88点后，依靠温总理讲话而催生的“9.14”行情迅速回落。11月23日，上证指数和深证成指再度以两根阴线的收盘为后市抹上了一层阴影。
　　与此同时，中国股市正进入一轮空前强大的政府做多周期。显然，市场自顾自的走势已经与基本面发生了明显的背离。在政策暖风连续吹来的时候，在宏观调控下已经苦熬了7个多月的中国股市为何迟迟不肯解冻？市场各方究竟还在等待什么？
　　“黄氏”新政
　　“市场今年明年是转折点，明后年是大发展年。”11月1日，国务院副总理黄菊在视察深圳证券交易所后召开的“资本市场改革发展座谈会”上，对股市未来的发展进行了积极表态。
　　这是继国务院总理温家宝“9.13”讲话以来，黄菊就股市发表的第二次讲话。10月17日，黄菊在会见中国证监会国际顾问委员会委员时就曾高调表示：“资本市场对中国国民经济的发展至关重要，中国政府非常重视资本市场的发展，证监会和各有关部门要抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革和稳定发展的若干意见》中提出的各项政策措施，严格市场监管，切实保护广大投资者利益，以推动资本市场的稳步健康发展。”
　　短短50天内，两位政治局常委级高官先后为市场保驾护航，这在中国股市的发展过程中似乎绝无仅有。
　　实际上，从9月份开始，一系列利好措施就已相继出台：加快QFII审批；针对保护投资者利益的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》；针对拓宽股市资金渠道的保险资金直接入市、企业年金入市；准许银行成立基金公司。另外，降低印花税、年内停发新股等潜在利好即将推出的消息也在市场不绝于耳。
　　政府最大的动作还是集中在券商身上。2004年是券商风险集中释放的一年，券商也因此被比做市场中的“不定时炸弹”。一方面严格限定券商委托理财，加快问题券商的托管进程，制定保证金和客户债务的清偿办法，另一方面又为券商未来发展创造合适的环境和支持，政府要彻底为券商做一场大手术的心态表露无疑。
　　10月19日，央行发布《证券公司短期融资券管理办法》，同时证监会修订《证券公司债券管理暂行办法》，允许券商发行短期融资券，并降低券商发行债券筹集资金的门槛。此前，证监会已经下发《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》，并批准三家券商进行创新试点。11月4日，备受关注的《证券公司股票质押贷款管理办法》以央行、银监会、证监会三方名义发布。
　　权威人士透露，根据“落实国九条拓宽券商融资渠道”专题小组的工作进程，《证券公司承销业务贷款管理办法》与《证券公司并购业务贷款管理办法》两部规则也将相继出台。另有消息称，中央将出资600亿元人民币弥补券商资本金不能补足的客户交易结算资金缺口，以辅佐濒危的券商。
　　对于投资者而言，即将过去的2004年也同样是从大喜到大悲的一年。尽管年初的“国九条”让市场各方高呼“股市的春天来了”，但随后一场宏观调控却将市场打压得毫无招架之力。在四大国有银行的改制进行得如火如荼的同时，习惯了政策市的投资者却难见政府部门对股市的推动之手。萎缩的成交量，越来越多的资金逃离，终于导致了9月13日上证指数创下1259.43点这一五年来的新低。“股市边缘化”的说法在小范围内被再度提及。要求政府托市和利好政策出台的呼吁也频频见于报端。
　　自那之后，股市问题被最高层提到了空前的高度。“现在政府做多的信号十分明显”,这一观点现在已经成为业内共识。
　　“要打破市场的僵局可以采用两种方式。”一位业内资深人士对《商务周刊》表示：“一种是为市场建立一套完整的运作机制，但中国目前还没有建立这种机制的环境。另一种就是出现一个强势人物，他必须要有足够的权力，对市场足够了解，并且对市场的未来变化有多种准备。”
　　作为国务院副总理，同时还是国务院副总理中惟一的政治局常委，黄菊无疑是国务院系统中主管证券市场的最高负责人。他会成为打破市场僵局的强势人物吗？  
　　“低调，谨慎，有政治头脑。”一位曾经与其有过接触的上海记者对《商务周刊》连续用了三个形容词评价黄菊。在上海期间，黄菊曾经以“三个保证”——保证坚持社会主义方向、保证服从国家宏观调控、保证财政上交一年比一年多，换来了中央允许上海“自费改革、自主改革、率先改革”。
　　市场人士认为，黄菊的讲话传递出了两个与过去不同的信息:一是提高金融机构和市场的抗风险能力；二是强调以制度建设逐步解决历史遗留问题。随后，其他官员迅速响应。
　　11月10日，全国人大财经委副主任委员、证监会前主席周正庆在北京举行的第二届国际金融论坛上表示，一些股票价格异常下跌，或者可以采取符合市场规律和中国国情的政策措施，使某些过低的股票价格回归合理水平。
　　11月11日，中国证券业协会会长庄心一在2004年度全国证券业协会工作交流会上同样指出，证券业目前虽然面临困难和挑战，但是也有了新的发展机遇，他指出，中国证券业“进入了一个表面上看起来最困难、但也最有希望、外部发展环境改善最快的阶段”。
　　11月14日，中国证监会首任主席、资本市场研究会主席刘鸿儒在湖南大学岳麓金融与证券研究院的成立大会上提出，当前中国证券市场再次面临新的“十字路口”，对中国证券市场的研究要抓住深层次要害问题，提出指导性意见。他再次呼吁，“要用实际行动逐步解决中国证券市场的核心问题”。
　　有消息称，在北京召开的有国务院高层参加的证券市场内部会议上已经形成了五大决策，其中包括“尽快制定证券市场十年发展大纲，解决市场扩容与保护投资者利益之间的问题，基本原则是‘市场在先，扩容在后’；解决股权分置不等于全流通；大型国有企业上市可采取多种渠道、分步走的方式，在股市低迷与企业改制不达标的情况下，不设上市时间；降低交易成本；提高信息披露透明度，对市场敏感问题，任何部门在该问题未明确解决之前，不得公开发表倾向性意见”。  
　　信号失灵
　　出人意料的是，在连续的利好政策出台之时，市场的表现却不尽如人意。自10月14日探底到1331.13点后，上证指数已经在1300点附近震荡了一个多月。事实上，上证指数的1300点正是目前市场所公认的政府“心理关口”。在外资基金屡屡传出增资或加仓消息的同时，国内基金明显对市场后期的发展表现出谨慎，券商重仓股更在一段时间里成为市场下跌的主力军。弥漫在市场的“做空”观点，也让不少人产生严重的从众心理。
　　“我不明白市场还想和政府博弈出什么结果？”一家欧洲投资公司的分析师对《商务周刊》表示了自己的疑虑。在他看来，现在的中国股市已经与过去有了完全不同的内涵，“经过三年多的磨砺之后，大部分股票的泡沫已经被挤压。现在的股指点数已经是投资者提高风险意识后产生的理性价值回归。但问题是大家都按兵不动”。
　　的确，从目前的市场形势来看，当投资者的信心在连续阴跌过程中不断受到打击之后，各方对于目前政府出台的一系列利好消息似乎已经麻木。投资者一方面批评政府没有出台实质性利好，另一方面又不愿意对利好的实质作出深刻理解。
　　对此，燕京华侨大学校长华生对《商务周刊》解释到：“现在的政策指向还不是很清楚，政府想做多，并不代表着有能力做多。”
　　因提出“双轨制”价格改革思路而成名的华生近年来一直在关注中国股市。“政府出台的政策与市场现状有偏差，并没有把握住市场的脉搏。”华生认为，政府在推出利好政策的同时又在给股市增加压力，“比如现在市场最主要的压力来自于国际化，而政府正在推进中国股市与国际市场的接轨。另外，政府在认可A股流通股价格的同时又继续允许上市公司以低于A股的价格在其他地区上市，这本身就是相互矛盾的。”
　　与关注市场的经济学家相比，第一证券客户管理部经理张玲更了解来自投资者的观点。她对《商务周刊》表示，尽管政策本身是在做多，但受内外部环境影响的中国股市还存在相当大的上涨压力。从近三年的历史来看，沪指几次探底到1300点，又几次绝地反弹，政府希望股市上涨的意愿显而易见，她认为，目前出台的举措还不够让市场产生反转的力量。  
　　根据张玲的经验，在政府公布利好政策后投资者反映会比较谨慎，只有累计到一定阶段时才会有新的资金进入。“因此，在持续一段时间之后，政策才会对市场产生实质性影响。”她说。
　　中国股市之所以被称为“政策市”，就是由于过去只要出台政策，就会有包括违规资金在内的各种资金进入，在大量资金的推动下产生一波行情，然后因为出货、内幕交易结束等原因，市场再度下跌进入新一轮调整，当投资者觉得无法忍受的时候政府又会出台新的托市政策，如此周而复始。颐和兴业投资咨询公司首席经济师张卫星悲观地认为，现在的问题是市场很难吸引到新的资金。“政府过去的手法是一边给市场打兴奋剂一边抽血，导致已经进入市场的资源完全干枯。” 张卫星分析说，“已经参与的投资者没有资金，过去没有参与的资金现在更不可能轻易进入。”
　　银河证券首席经济学家左小蕾也承认现在股市的发展步伐十分沉重。她对《商务周刊》表示：“现在投资者还是延续过去的思路，对未来的预期都是短期性的，希望政策在不久的将来引发一波所谓的大行情。当他们发现现在政府的思路和过去不一样的时候，对于市场未来的判断就有点茫然了。”
　　对于政策利好不能转化为实质性利好的现象，左小蕾认为，现在市场与政府的矛盾就在于，投资者只愿意接受能产生短期影响的政策，而认为长期的基础建设跟自己关系不大。当政府出台的措施没有达到市场期望的时候，大家既不接受也不参与，以此逼迫政府，“有点挟民意以命天子的意思”。
　　11月初，一份署名为“中金策略组”的A股市场策略分析报告，在一些网站上悄然出现。这份名为《季报业绩见顶，升息带来估值压力》的报告，在分析了市场当前对升息预期的反映程度后，将股市看空至1100点，一时市场大哗。但11月5日，中金公司发表“严正声明”，称从未撰写或发表过该份报告，并且其研究报告从未预测过大盘的具体点位。在大盘围绕着1300点震荡之时，何人打着中金公司的旗号伪造这样一份策略报告耐人寻味。
　　“对大型机构投资者的言论过于关注，对股市的政策过于偏激的理解，都使得投资者目前对市场信心渐失。在市场的博弈中，各个利益集团都会从自身的角度考虑，其言行也将是从对自身最为有利的角度出发，其间不乏真真假假、虚虚实实。”一位业内人士对《商务周刊》分析说。
　　市场的各方参与者都是站在自己的利益角度来要求政策的倾斜，由此政府只能采取一些中庸的方式，但这肯定不能让所有参与方都得到自己想要的东西。“大家都不愿意从长期的角度来看待问题，结果形成了一个合力，把现在市场预期定位在消极悲观的方面。”左小蕾说。
　　张卫星更指出，要破解中国股市的僵局，必须解决整个市场最核心的问题，而不是像现在这样仅仅解决某一类型的问题。他提醒到：“股市本来应该是经济的润滑剂，但现在整个市场病已经很深，各种利益纠葛盘根错节。政府畏手畏脚不敢下决心解决核心问题，久而久之，股市就会在不知不觉中变成了在水里被慢慢加热的青蛙。”
　　不同以往的救市思路
　　要不要政府托市？这一直是中国股市发展中争论不休的问题。相关的争论即使在市场跌价不休的时候也没有平息。
　　即使在要求政府“先救人后治病”的观点占据市场主流的时候，与左小蕾同样具有“海归”背景的法国巴黎百富勤董事、总经理陈兴动在接受《商务周刊》的采访时依然表示：“中国股市不管是牛市还是熊市，都是政策市，政策对市场的影响过大形成了一种问题的自我强化。从股民到上市企业，市场的各个方面都希望政策对市场有所作为，这是很糟糕的事情。”
　　他认为，当股市的健康基因没有生长的时候，政策的强化将形成一种恶性循环。“本来磕磕碰碰是成长中的一种必然经验，我们却始终觉得这个孩子没长大需要保护和照顾，越保护照顾这个孩子越不长大。”他警告说，“即使在时间的推移下孩子外表长大了，实际依然缺乏面对挑战的能力。”  
　　在连续7个月的阴跌过程中，一开始尽管市场要求政府托市的呼声此起彼伏，政府却迟迟不肯出面，但为何最终政府还是选择了老思路？在11月1日的“资本市场改革发展座谈会”上，黄菊的一席话对此做出了解释：“中央过去的看法是认为资本市场问题多，需要慢慢解决，但现在经过此轮宏观调控后，资本市场暴露出的问题很快也很大，应该在两三年内尽快解决这些问题。”
　　自从4月份宏观调控升级以来，再加上德隆崩盘等市场因素，券商风险也集中暴露，一批券商在资金链断裂后，暴出惊人亏空。“实质上，中央将视线转向证券业，是因为证券业的风险很可能蔓延到银行业，影响银行业改革大计。”宏新资讯的一份报道指出，“两个月前，中央认为‘证券’这位病人反正是慢性病，一下子医不好，也一下子死不了，所以打算慢慢来，等空下来腾出手再解决。但德隆崩盘与一批券商出事令中央意识到，证券业事实上已经病入膏肓，再不医治怕是要一命呜呼。而一旦证券业崩溃，金融动荡将迅速波及银行业。到那时，不但银行业改革前功尽弃，社会稳定也是个极大的问题。所以，中央在此时果断出手。”
　　然而，政府在救市的同时必须承担巨大的道德风险。在正在进行的南方证券接管过程中，因为依照10月17日新华社发布的《有关部门就收购个人债权及客户证券交易结算资金公告作出解释》的通稿，“收购实行名实相符的原则，凡个人以机构名义或机构以个人名义对金融机构形成的债权，不纳入收购范围”，就引发了原来被南方证券诱导以机构名义开户的个人投资者的巨大不满。
　　“从过去发生的这么多事情来看，政府已经为股市买了太多的单，但是不可能永远买单。现在政府的信号已经非常明显，在进行基础设施建设的同时会选择性解决现有问题。”左小蕾说，尽管目前政策放宽了进入资金的渠道，但资金要进入股市必须是在合规的前提下进行；同时，随着配套措施的规范，所有进入股市的资金都要接受相关部门的监管，这就可以从根本上防范风险。在市场参与的人要随时跟进市场的这个变化。现在券商把出现的所有问题都归结为历史问题，要求政府承担责任，但政府看不到券商自身的改变，自然会担心解决现在问题后未来还会出现同样的新问题。
　　“券商必须对政府发出决心纠正自身错误的信号，政府才会有信心来帮助券商解决原来的问题。”她提醒到：“事实上，所有市场参与者应该有这样一个共识，我们解决今天的问题，不能给将来留下任何问题，要在为将来铺垫的同时解决现在的问题。这是未来的发展趋势。”在另一方面，目前政府态度的模糊不清，也是阻碍市场往前发展的一个重要因素。“政府必须要给予市场明确的信号，让各方参与者感受到与过去的不一样，并且产生非改不可的压力。”左小蕾说，“怎样在不引起市场巨大震荡的情况下发出强有力的信息，这将是考验政府的执政艺术和智慧的一个问题。” （记者 张娅）  
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