走出空头思维

牛市套你没商量

香港股災重溫

呂志華　
明窗出版社

第一輯　
香港股災重溫

熊市資料檔案

不知道大家有沒有計算過，每一次熊市的跌幅有多大？每一次的跌市持續的時間又有多久？以下是本港過去有恆生指數以來，五次熊市的資料。

第一次熊市恆生指數從120點下跌到58.61，所需時間不詳，跌幅約51%。

第二次熊市恆生指數從一九七三年三月九日的1774.96，大幅暴瀉到七四年十二月十日的150.11，需時共一年零九個月，跌幅高達91.5%。

第三次熊市恆生指數從八一年七月的1810.20開始，反覆跌到八二年十二月的676點，需時共一年零五個月，幅度約63%。雖然熊市的最低點已見，但剛巧遇上了香港九七前途這問題，因此港股未能回升，只是在低位大幅波動，反覆爭持到八四年中。以此計算，這次熊市持續的時間則達三年之久。

第四次熊市恆生指數從八七年十月一日的3968.70開始，最低跌到同年十二月七日的1876.18，歷時僅二個月左右，跌幅則達53%。

第五次熊市則發生在一九八九年五月十五日，當日恆生指數為3329.05，下跌到六月六日的2022.15，這跌市同樣歷時很短，不足一個月的時間，跌幅亦不算太大，共跌去39.26%而已！

有人亦把九○年美、伊戰爭所觸發的跌市視之為一次迷你股災，但我則認為這只是一次開市中的中期性調整，因此不算是熊市。

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熊市有趣現象

上文詳細列述出本港五次熊市的跌幅和時間上道一次倒想從這些數字談談其中有趣的現象。

在這五次熊市中，跌幅最大的一次仍然是七三年的一次，跌幅多逾九成，這不單是香港的一項紀錄，也是世界上熊市的最大跌幅紀錄，可列入世界健力士紀錄大全。相信香港未來所出現的熊市，都不會打破這紀錄吧？不知道現在中國上海和深圳的股市，未來的下跌會否向這紀錄挑戰？

至於香港股市最大的單日跌幅紀錄，則是在八七年十月二十六日當日創下，全日指數共下跌1120.70，跌幅多達33%，此一紀錄迄今尚未打破，將來市場會否有更慘厲的跌市就不得而知了。

本港熊市歷時最長的一次要算是八一年的熊市上逗可說是一隻「長壽老熊」，持續了三年方告死亡。而壽命最短的熊市就是八九年「六四」所引發的一次，只有不足一個月的時間。兩次跌市同樣是「政治市」，但情形卻是大相逕庭！

八九年跌市不但歷時最短，而且還是跌幅最小的一次，大市僅是跌去約四成左右.殺傷力不算太大。

最近的二次熊市（八七和八九年），下跌的時間愈來愈短，經歷過熊市的人相信都有同感，跌市時間愈長，愈是難以忍受。想不到現代社會凡事講速度講效率，連跌市的效率也大大提高了。

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現代熊市快而急

從八七和八九年的二次熊市下跌情形來看，香港跌市似乎有愈來愈快、愈來愈短的趨勢，這當然不是社會進步，跌市也講求速度和效率所致，只不過是市場成熟了，投資者的投資技巧成熟了，才會做成這現象的。

無論任何市場，價格大幅暴挫的最主要原因就是市場的借貸買賣活動過於頻繁，說得簡單點，就是做「孖展」的客戶太多，因此當市場下跌到某程度，財務機構要求客戶增加按金額而客戶卻又沒法做到時，財務公司就會代客戶進行斬倉，不計價沽售所投的股票（或商品），於是市場便會出現骨牌式的暴跌了。所以，愈瘋狂上升愈久的市場，一旦市勢逆轉，跌勢也就相當驚人。

至於市場大跌的另一原因，就是投資者不願意入市接貨，人人反而爭相沽售，市場一面倒只有賣家沒有買家的情形氐下，跌勢就會一發不可收拾。過去許多投資老不懂得甚麼投資理論，看見價位下跌，覺得很「抵」便告買入，孰不料愈買愈公，結果泥足深陷。現在他們都學乖了，懂得「壯士斷臂」，卻可惜人人都壯士斷臂，結果那隻斷臂沒人願要，結果市道下跌，往往一瀉如注。

由於香港股民經歷過許多次慘烈的戰役，已見慣大場面，恐怕將來的跌市出現時，人人都會爭相斷臂，所以未來的熊市若是出視，下跌將會是「快」而「急」的。

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歷年熊市比較

論熊市震撼性之強，八七年十月的一役為最，由於當時沒有人見過一天之內下跌1200點的「悲壯」場面，因此當時的跌市廣受注目，不但報章電台頭條新聞報導，甚至從沒沾手股票的人，也會留意事態發展。

然而這一次熊市的殺傷力卻是有限，若論熊市殺傷力，七三年的一次最強，不但許多上市公司紛紛破產清盤，許多小股民更是因而傾家蕩產。當時民間就流傳一個笑話，說青山精神病院裏也設有證券交易所，專為因炒儂股票發了神經的人而設，直到現在我也未能證實此說是真是假。

最消耗投資意志力的熊市就是八一年的一次，那一次熊市全世界都在八二年中告終，但香港偏就在此時遇上了九七前途問題，結果熊市壽命延長了二年，這一年裏，股市時而和風細雨，時而暴雨狂諷，投資者期待黎明出現，但始終看不見黑暗中的曙光，不少投資者心灰意冷，陸逐離開市場。股市把所有人的鬥志消磨殆盡之後，才重納升軌。

至於八九年的熊市則令港人最陷於絕望無助的境地，投資者對中國的政局完全絕望和憤慨，不少投資者拋售股票並非是為了避免進一步出現損失，而是永遠離開這無可計算政治風險的市場，「時間是醫治歷史傷口的最佳靈藥」，當市場情緒性拋售過後，市道又再重新依循經濟的軌逃運行了。

「以古為鏡，可知興替」，我們吸收了歷史的教訓，又可否在未來的熊市中做得更好呢？

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熊市何時結束？

牛市永遠都是悄無聲息地死亡，熊市也是一樣，當人人都懾於老熊的威力時，老熊也就悄然逝去了。許多人都想探知老牛死之前種種的市場徽兆，但老熊的死亡人們似乎不太關心。其實，我們能夠及時避過跌市雖可保持利潤不失，然而懂得及時入市，才是創造財富最首要的條件。

六七年的跌市怎樣結束？由於手上欠缺文獻，詳情不得而知。當時的跌市因暴動而起，相信也是因為暴動平息而止。

七三年大跌市結束的借口是市場當時盛傳銀行可能在年關將近放鬆銀根，於是市場便告回升了。當然，大市跌到極不合理的偏低水平，才是真正上升的因素。

八一年的熊市始於利率過高，令經濟陷入衰退，則因香港九七前途問題而持續，擾攘到八四年九月，中英雙方終於達成草簽協議，這次熊市也就正式壽終正寢。

八七年股災可說是一次錯誤的跌市，因為當時人人都擔心美國經濟經過五年的繁榮之後，可能會再次步入經濟循環性衰退階段，加上擔心所謂西方經濟模式六十年一次大蕭條，於是人人爭相拋售股票，

牛市套你没商量

法律解析A股市场“高溢价+半流通”
作者：幽浮

    前言：
    经济学说，不是规范学说，只能影响社会思维，不能规范社会行为；法学，是规范学说，贯穿于社会关系始终，服务于社会关系调整。法律以规范社会行为的方式影响社会思维。
    股权分裂问题，是尖锐的、大规模的社会经济关系矛盾，存在着严重的、普遍的、共性的“高溢价”民事纠纷，阻碍了国家经济发展。“高溢价”矛盾冲突愈演愈烈，已经演变为社会政治关系矛盾。
    二00一年七月以来，经济学家争论喋喋不休、A股市场走势跌跌不休的过程已经证明：经济学说、经济学家根本不可能承担解决股权分裂问题之重任！原因之一，就在于很多“大腕”经济学家不是在讲经济，而是在玩政治。
    法学家也可能不讲法律玩政治。但是法学家曲解法律条文要比经济学家歪曲“经济规律”难得多。
    只有依靠法学、法学家、法律，才能合法、迅速、公平解决股权分裂问题。所以，本文在此大声疾呼：
    解决股权分裂问题，经济学家退后，法学家靠前！
    本文试图从法律、法理角度对“行政主导高溢价+行政强制半流通”进行分析。目的是抛砖引玉，希望法学专家介入解决股权分裂问题。
    欢迎把学术批评意见发我E-mail: szh2022222@sina.com
    欢迎全文转发。但是，请注明“作者：幽浮”和本网址。

    提要：
    1、A股市场的主要矛盾是“非流通股本泡沫与流通股本高溢价之间的矛盾”；其主要表现是：非流通股东与流通股东两类股东之间、两类股本之间的权益，全面、绝对的对立。可以把A股市场的主要矛盾概括为“两类股本权益对立”，略称为“股权对立”。仍然沿用早已普遍接受、通俗易懂、也还恰当的“股权分裂”，未尝不可。
    2、股权分裂的一方当事人为流通股东；另一方当事人为包括政府在内的非流通股东，因为政府是国有非流通股的股东、政府财政是股权分裂的最大受益人。政府与非流通股东（也包括私人非流通股东）立场相同、利益基本一致。所以，政府实质是股权分裂这个主要矛盾的“最大”的“民事”当事人。
    3、股权分裂的原因是“行政主导高溢价+行政强制半流通+不做空”配套政策制度。
    4、“高溢价”、“半流通”都是违法行为；“高溢价”是民事侵权。
    5、解决股权分裂问题，是纠正“高溢价+半流通”违法行政许可、是纠正“高溢价”民事侵权后果、是恢复合法状态；不是“行政、民事侵权后果合法化”基础上的“权益再分配”；不是再融资。
    “”有法定权力、责任、义务纠正自己的违法行政许可、行政（权力）救济流通股东。

    正文：
    一、A股市场“特色”的属性分析
    A股市场的特色是“行政主导高溢价+行政强制半流通+不做空”。
    1、成熟股市的基本属性是“市场化寻价+全可流通+做空机制”；A股市场及A股的突出特点是“行政主导高溢价+行政强制半流通+不做空”。这也是A股市场与成熟股市对比的全部“特色”。可见，A股市场是不具有任何“市场经济”意义的“市场”。
    这里的“半流通”是借用成思危副委员长的说法，系指“平均三分之二以上股本不可流通”。
    2、“A股市场”，是既有1400只A股的“集合”。在解决股权分裂问题以前，陆续上市的“新股”不过是“A股市场”的很小的、被“老股”立即污染、迅速腐败的组成部分。任何抛弃既有1400只老股及其对应的1400个公司的办法，都不是在研究如何解决“A股市场”问题。“老股老办法、新股新办法”就是典型的“非A股市场”理论。
    3、解决股权分裂问题的任务，就是解决A股市场的“特色”问题，不是解决任何股市共性的、全部的“根本问题”。用不能解决“全部根本问题”反对首先解决股权分裂问题，是维护、恶化A股市场现状、毁灭1400个A股公司的极端错误观点。

    二、“高溢价+半流通”的民事法律定性分析
    最高人民法院《民法通则若干意见》{法办发[1988]6号}第72项规定“一方当事人利用优势……，致使双方的权利与义务明显违反公平、等价有偿原则的，可以认定为显失公平”。 发生当事人一方严重侵犯另一方当事人的合法权益的后果，当然属于“显失公平”的民事行为。
    “高溢价”显失公平，不具有民事法律效力；
    “半流通”和“行政强制半流通”都是违法的。
    1、“高溢价” ，是流通股东单方可以要求“撤销或者变更”的民事行为；
    （1）“高溢价”，如用友软件IPO的1.12元=36.68元、电广传媒的“以股抵债”，均属“显失公平”。
    违反《民法通则》第四条规定的“民事活动应当遵循自愿、公平、等价有偿、诚实信用的原则”；
    违反《合同法》第五条“当事人应当遵循公平原则确定各方的权利和义务”；
    违反《证券法》第三条“证券的发行、交易活动，必须实行公开、公平、公正的原则”的规定。
    （2）“行政主导高溢价”是行政审批“许可”，典型如“20倍市盈率控制”，具有行政强制性质，不是流通股东真实意思的表示，不应当视为流通股东“自愿”行为。没有公平、意思表示真实要件，“高溢价”不具有“合同”法律行为属性。
    （3）《民法通则》第五十九条规定：“下列民事行为，一方有权请求人民法院或者仲裁机关予以变更或者撤销：……（二）显失公平的……”；《合同法》第五十四条规定“下列合同，当事人一方有权请求人民法院或者仲裁机构变更或者撤销：……（二）在订立合同时显失公平的。……一方以欺诈、胁迫的手段或者乘人之危，使对方在违背真实撤销或者变更意思的情况下订立的合同，受损害方有权请求人民法院或者仲裁机构变更或者撤销……当事人请求变更的，人民法院或者仲裁机构不得撤销。……被撤销的民事行为从行为开始起无效”。
    显然，从IPO开始，“高溢价” 就是流通股东可以单方要求“撤销或者变更”的民事行为。
    并且，流通股东有权单方选择“特定条件”变更或者“无条件撤销”。如果“撤销”，用友软件的1.12元=36.68元从IPO开始就无效。就只能按1.12元=36.68元/32.75的初始状态重新计算、“返还”股本（这一点，本文第四、五节有论述）。
    2、2001年7月以后的“高溢价”融资是无效的民事行为
    2001年7月以后，大盘、股价跌跌不休，社会公众投资者、特别是散户，总体亏损惨重，人人思解套出局。继续许可非流通股东“高溢价”圈钱，社会公众投资者、特别是散户被迫申购、认购以“摊低成本”。市场闻“扩容”必恐慌、个股闻圈钱必暴跌，就是社会公众投资者、特别是散户处于危境、行政许可非流通股东“高溢价”圈钱“乘人之危”的公然事实。
    《民法通则》第五十八条规定“下列民事行为无效：（三）一方……乘人之危，使对方在违背真实意思的情况下所为的；……无效的民事行为，从行为开始起就没有法律约束力”。
    所以说，2001年7月以后的“高溢价”融资，从实际融资之日起就是无效民事行为。
　　《合同法》第五十四条把“乘人之危”规定为“可撤销”情事，与《民法通则》第五十八条规定为“无效”情事冲突。本文认为应当适用《民法通则》第五十八条规定“无效”，因为《民法通则》是上位法，《合同法》是下位法。《合同法》第五十五条规定了行使撤销权时效，而没有规定申请确认“无效”的时效，所以有必要讨论“乘人之危”行为的法律适用问题。
    3、“半流通”是无效的民事行为。
    （1）“半流通”违反1999年7月1日起施行的《证券法》“全可流通”的立法本意。
    所以，“半流通”是违法的民事行为。
    “半流通”的直接后果是“高溢价”，且“显失公平”。因为“半流通”是违法的、无效的民事行为，“高溢价”当然也丧失了合法性前提。
    （2）《招股说明书》、《公司章程》“半流通”条款，是行政许可审批强制的，不是双方当事人真实意思的表示，不是双方当事人“自愿”行为。
    （3）“半流通”是无效的民事行为。
    （4）《民法通则》第五十八条规定“下列民事行为无效：……（五）违反法律……的；……无效的民事行为，从行为开始起就没有法律约束力”。
    显然，“半流通”从IPO开始就是无效的民事行为。
    4、合同其它部分继续有效。
    《民法通则》第六十条规定“民事行为部分无效，不影响其他部分效力的，其他部分仍然有效”；
　　《合同法》第五十六条规定“无效的合同或者被撤销的合同自始没有法律约束力。合同部分无效，不影响其他部分效力的，其他部分仍然有效”。
    公平纠正“高溢价”、“半流通”及其连带条款、实行“全可流通”后，流通股东有权要求继续履行公司《招股说明书》、《公司章程》。

    三、审批、核备“高溢价+半流通”的法律定性分析
    “行政主导高溢价+行政强制半流通”，是违反《民法通则》、违反《证券法》、违反行政法理、违反《公司法》、违反《行政许可法》的违法行政行为。
    “”审批、核备A股融资行为是“行政许可”行为。“行政许可”具有“主导高溢价”、“强制半流通”的鲜明特征。
    1、“行政许可”主导民事当事人进行“高溢价”违法民事活动，是行政违法行为。“行政主导高溢价”，始终严重违反当时适用法律、法理（《民法通则》、《证券法》、行政法理、《公司法》、《行政许可法》）都规定的“公平”原则。
    民事行为“显失公平”，是“可撤销民事行为”。行政许可操控“显失公平”民事活动，却是违法行政行为。   
    尽管我国现行司法体制无权宣布违法的抽象行政许可“高溢价”规章无效，但“行政主导高溢价”的违法性、消极后果却是公然的事实。
    2、“行政许可”强制民事当事人进行“半流通”违法民事活动，是行政违法行为。《民法通则》第六条规定“民事活动必须遵守法律，法律没有规定的，应当遵守国家政策”；《证券法》施行也近六年；《证券法》的法律效力远远高于行政许可“政策”；
    《证券法》施行近六年期间，特别是1999年5-19行情为起点标志的“金融大跃进”，其动力就是“半流通”支撑、维护的“高溢价”。“行政强制半流通”直接违反《证券法》“全可流通”的立法本意，因此，“半流通”是违法的行政许可行为。
    3、“半流通”的直接作用是维护“高溢价”；“高溢价”直接造成“两类股东权益全面、绝对对立”，违反《公司法》“股东合意创业”之立法本意。
    在股权分裂基础上，非流通股东只有“圈钱+掏空公司”的动机，没有“创业+回报”的动力。这一点，吴晓求博士在其《当前中国资本市场必须解决三大问题》之三、“股权分裂问题:股权分裂导致中国资本市场存在严重的制度缺陷,中国资本市场出现的问题多数源于此”文中有透彻论述。
     顺便说一句：根据吴晓求博士的论证，即使大盘继续暴跌直接全流通，“新股”必定被“老股”污染腐蚀；“老股”必然延续“圈钱+掏空公司”属性。
    4、《行政许可法》第八十三条规定“本法施行前有关行政许可的规定，制定机关应当依照本法规定予以清理；不符合本法规定的，自本法施行之日起停止执行”。
    依照本条规定，包括“高溢价+半流通”在内的既往行政许可，并不自动延续法理含义的法律效力。
    自2004年7月1日《行政许可法》施行起，“”没有根据第八十三条规定宣布“停止执行”既往全部“高溢价+半流通”违法行政许可、反而持续许可违法“高溢价+半流通”，是违法“不作为”、违法“作为”混合的违法行政行为：
    （1）既往“高溢价+半流通”违法行政许可，全面违反《行政许可法》第十一条规定的“设定行政许可，应当遵循经济和社会发展规律，有利于发挥公民、法人或者其他组织的积极性、主动性，维护公共利益和社会秩序，促进经济、社会和生态环境协调发展”的原则。
    事实充分证明：
   “高溢价+半流通”严重违背经济规律常识；严重违背货币平等、资本平等原则，严重违背市场价值、商品价值规律。
    毁灭性打击了社会公众投资者的积极性、主动性。流通股东整体处于极端亏损状态，非流通股东却毫发无伤；2001年2月错误开放B股市场，客观后果是向境外输送了巨额国民财富和国家金融资源；并且，开放B股市场促成了行政许可A股“高溢价+半流通”违法行政的高峰！
    诱发、激励了普遍腐败。“公关上市”成为基本程序，资本市场公序良俗崩溃。甚至严重到一个公司“公关”费用近亿元！十个公关一个上市。如果按20%比例估计，7000个公司公关、每个公司3000万元，总计2100亿元！相当于一座三峡大坝！
    “高溢价”募资公司只有圈钱动机，没有经营动力，“圈钱+掏空”是普遍模式。严重破坏了上市公司经济发展。高管卷巨款外逃接二连三。
    1999年公开鼓励恶性投机，鼓动金融大跃进，突出表现是5-19行情，导致社会公众投资者亏损价值五座三峡大坝。
    行政许可“高溢价+半流通”的消极后果，怎样评价也不过份！
    （2）“”应当根据《行政许可法》第八十三条规定“停止执行”既往全部“高溢价+半流通”违法行政许可。
    在2004年2004年7月1日《行政许可法》施行前，“”就应当“清理”、“停止”既往1300多只“高溢价”、“半流通”A股的行政许可效力、依法纠正其后果。在没有依法纠正其后果前，不应当继续许可“高溢价+半流通”A股融资行为。
    近四年来，市场不断呼吁“停止圈钱、停发新股”，完全是合法呼声！“规范中发展”、“发展中规范”都是违法的圈钱借口。
    5、违法行政许可行为具有行政、民事双重侵权性质
    非流通股东虚假评估、欺诈上市、乘人之危圈钱是无效的民事行为；
    尽管《民法通则》第五十八条规范的是民事行为、不直接适用行政主体，但是：
    国有股融资额占绝对比例；
    政府是国有股的股东；
    财政是“高溢价+半流通”最大的受益人，
    所以，违法行政许可行为具有行政、民事双重侵权性质。

    四、“高溢价”后果的法律定性分析
    1、非流通股东侵占流通股东股本权益的结果不受法律保护。
    《民法通则》第五条规定“公民、法人的合法的民事权益受法律保护，任何组织和个人不得侵犯”；
    流通股东被非流通股东侵占的股本权益，是流通股东的合法“债权”，理应受法律和行政机关保护；
    非流通股东侵占流通股东股本权益的依据、过程、结果都具有违法性，是无效的民事行为，法律不予保护。
    2、《民法通则》“债权”节第九十二条规定“没有合法根据，取得不当利益，造成他人损失的，应当将取得的不当利益返还受损失的人”。可见，非流通股东因“高溢价”侵占的股本权益是“不当得利”、应当“返还”流通股东。流通股东享有合法“债权”。
    这里附带说明，以用友软件为例，非流通股东因“‘高溢价’不当得利”的表现形式是：
    非流通股东按1.12元=36.68元的违法“行政许可”侵占了额外的“36.68元-1.12元=35.56元”的股本权益。
    3、“高溢价+半流通”从IPO开始就没有法律效力。
    《民法通则》第五十八条规定“无效的民事行为，从行为开始起就没有法律约束力”。

    五、“返还论”法律定性分析
    “返还论”是解决“高溢价”问题唯一正确、合法方式的指导思想。“高溢价”是“侵权”，“返还论”是“还权”，法学逻辑就这么简单明了！
    “按实际投入公司资本金比例拆细流通股”代表性方式，是张卫星先生的“定股法”。“按实际投入公司资本金比例对非流通股缩股”，原理与“拆细流通股”相同。
    1、《民法通则》 第六十一条规定“民事行为被确认无效或者被撤销后，当事人因该行为取得的财产，应当返还给受损失的一方。有过错的一方应当赔偿对方因此所受的损失，……”；第九十二条规定非流通股东“不当得利”应当“返还”。
    《合同法》第五十八条规定“合同无效或者被撤销后，因该合同取得的财产，应当予以返还；不能返还或者没有必要返还的，应当折价补偿。有过错的一方应当赔偿对方因此所受到的损失，……”。
    可见，“返还”、“赔偿”方式，是适用于解决股权分裂问题的法定的承担民事责任方式。
    2、股权分裂的根源是“行政主导高溢价+行政强制半流通+不做空”；要解决股权分裂问题，就必须撤销违法的行政许可；就必须解决“高溢价+半流通”问题。
    “高溢价”是“侵权”；“侵权”就应当“还权”。要恰当、合法“还权”，就要详细分析“高溢价侵权”的实质和表现：
    “高溢价侵权”的内在实质：
    非流通股东侵占流通股东相当大比例的股本权益。例如600588用友软件1.12元=36.68元。非流通股东应当返还因无效契约条款侵占的、“超资本比例”36.68元-1.12远=35.56元对应的股本权益。
    “高溢价侵权”的外在表现形式：
    根据公司与股东关系的法律形式规范，公司负有“返还”义务。即：
    公司亏欠流通股东资本投资相应股本的相当大部分。例如用友软件，公司亏欠流通股东名义“每股”之外的股本36.68元/1.12元-1股=31.75股；
    或者是：公司多收流通股东名义“每股”资本金36.68元-1.12元=35.56元。
    3、公司履行“返还”义务的方式
    依据《公司法》限制股东抽资、保证公司履行外债能力的立法精神，公司“返还”多收流通股东名义“每股”资本金35.56元的方式违法。
    所以，如果不考虑非流通股东的“创业收益”，公司“返还”流通股东名义“每股”31.75股股本是唯一合法的方式。
    可见，解决“高溢价”问题，只有按实际投入公司资本金比例拆细流通股（如用友软件流通股36.68元/1.12元=32.75股），才是符合《民法通则》 第六十一条、九十二条规定的“返还”方式的唯一合法方式。这才是“对症下药”。
    4、非流通股东虚假评估出资、掏空公司行为，都属于“过错赔偿”责任范畴。事实不清的，可以留待公司履行“返还亏欠股本”义务后，由新的董事会组织清查处理。
    5、“会计追溯”与“法律溯及”的差别
    因为张卫星先生以前把自己的“定股法”称为“历史追溯法”。一些人（包括很多著名的教授、经济学家）就提出了“溯及效力”问题，其中某些人还断言“历史追溯法违反法律不溯及原则”。其实，这是混淆“会计追溯”与“法律溯及”两个不同范畴的概念。
    （1）、张卫星先生的“历史追溯”仅仅是“会计追溯”。“查帐”、“审计”都是普遍的“会计追溯”表现。“帐目追溯调整”更是经常采用、甚至是法定会计方法。与法学领域、司法领域的“法律溯及”问题风马牛不相及。
    （2）、所谓“法律溯及”问题，是调整社会关系时，如何适用有时态差异的实体法律、法规的问题。
    就解决股权分裂问题而言，股权分裂的根源是“高溢价+半流通”和行政许可“高溢价+半流通”。
    本文前面第二、三、四节已经充分论证了：
    行政许可“高溢价+半流通”当时、“高溢价+半流通”民事行为当时，都违反了当时适用的行政程序法律、法理和民事实体法律。纠正当时、现在都违法的行为及其后果，根本不存在“法律溯及力”问题，更不存在所谓的“违反法律不溯及原则”问题。
    6、解决股权分裂问题的几个错误论点
    （1）“补偿论”淡化、回避“高溢价”的违法、侵权性质、民事责任前提。
    《民法通则》第一百三十四条规定了十种承担民事责任的“主要”方式，没有“补偿论”的法律地位；“补偿论”违反《民法通则》第六十一条、第九十二条、《合同法》第五十八条法定的“返还”方式。
    （2）“含权论”也缺失“高溢价违法侵权”的法律定性前提，是非不分。被侵权者权力来源不明、利益含量不清。“含权论”表述“含权”二字自身就非常困难。用于表述股权分裂问题解决思路，显然不能胜任。不是引发幻想，就是引发不必要争议。
    （3）“定价论”否定“高溢价违法侵权”的法律定性前提，对抗“纠正违法，先恢复合法状态”的法理。还以用友软件为例：
    a)我们先不讲法理，只讲“道理”：
    IPO时点，不考虑虚假评估，非流通股“定价”就是1.12元；流通股“定价”就是36.68元，难道“定价论”还能考虑流通股历史最高价格100元吗？
    上市满三年，净资产收益率由8%降低到6%，非流通股怎么“定价”？
    没有市场经济意义的“市场”、没有市场化“定价”机制，按最相类似的“金碟”定价吗？金蝶IPO几乎平价，年年给非控股股东15%的增值。如果参照“金碟”按IPO静态“定价”，用友软件就该按30倍左右比例拆细流通股；如果参照“金碟”按IPO后动态“定价”，用友软件非流通股的1.12元还要折价。“定价论”者是这么想的吗？
    b)回头我们再讲法理：
    纠正“高溢价+半流通”违法状态和“高溢价”侵权后果，有明确的法定“返还”方式。
    确定没有市场经济意义的“市场”中的某一商品的“价值”，既没有经济理论依据，更没有法律依据。
    制定法律的目的是公平，施行法律的首要任务是把非法状态迅速恢复到合法状态。“民事法律责任”制度是“以恢复被害人被侵害的权利为目的”。不首先纠正“高溢价+半流通”违法状态和“高溢价”侵权后果，却要首先讨论侵权者侵权工具的“价格”、“价值”，不要说法理不通，法律也不容！
    （4）“同与不同”论。股、权、价、利都是动态概念，不同时空必然有表现差异。争议股、权、价、利“同”与“不同”，也都忽略了“‘高溢价+半流通’违法、‘高溢价’侵权”的法律定性。对解决股权分裂问题毫无指导意义。
    7、解决股权分裂问题错误建议方式错在何处
    解决股权分裂问题的办法千千万。其中不少“办法”，明显是非流通股东、特别是私人非流通股东吹鼓手的“忽悠”作品。目的是搅局，维持目前场内“半流通‘圈钱+掏空’”、“场外‘暗流通’套现”局面。
    除张卫星先生“定股法”以外的其它建议方式，包括张卫星先生的“定价法”在内，典型的如张长虹教授的“送股法”、华生教授的“权证法”，几乎没有一个敢于联系某个具体A股公司模拟计算、更不敢联系民营大股东IPO首发溢价率最高、净资产收益率逐年下降的用友软件模拟计算。这些错误建议方式的共同错误是：
    （1）忽略、回避、否认“‘高溢价+半流通’违法、‘高溢价’侵权”的法律前提。甚至还以“自愿交易合法、股票溢价合理”论点为“行政主导高溢价+行政强制半流通”辩护。
    从法学角度讲，“合法+合理”是社会关系最理想的状态。对A股市场多年的批判立场、观点，全部可以用“合法合理”四个字彻底否定——四年来，大家竟然一直在研究怎样破坏最理想的社会关系状态！这是典型的政治立场、学术理论自相矛盾的表现。除“政治家”因素以外，不知道“主体平等、意思表示要真实、行为规则要公平”民法学精髓，是很多经济学家自相矛盾的学术根源。
    （2）违反承担股权分裂民事责任的法定方式
    股权分裂是行政纠纷、民事纠纷，解决股权分裂问题是调整社会关系。调整社会关系，离开法律定性，离开法律责任，势必走进死胡同。
    如果没有“违法”定性、“民事责任”存在，我们为什要解决“股权分（置）裂”问题呢？
    法律对承担“高溢价”民事责任的方式都有明确规定，我们为什么避而不谈呢？
    （3）强制、依赖违反法律、法理的“两类股东协商”程序；排斥流通股东获得诉讼、行政最终救济的权力。具体论证见第六节。

    六、“两类股东协商”法律定性分析
    除“定股法”以外，其它任何解决股权分裂问题的建议方式，都是以“双方协商论”为基础、为前提的。更是在2005年04月29日公布了以“双方协商论”为基础、为前提的《4-29通知》。
    1、我国目前司法体制排斥了流通股东就“高溢价”获得诉讼救济的程序权力。但是流通股东仍然享有获得行政救济的程序权力。除“定股法”以外，所有“建议方式”都没有保障流通股东最终获得诉讼、行政救济的权力。
    2、剥夺了流通股东单方选择“特定条件”变更或者要求“无条件撤销”“高溢价”的法定权力。
    3、“双方协商论”违反和解法律原则。调整民事法律关系，提倡协商和解。但是，协商双方应当法律地位平等、意思表示真实、自愿、合法。但是，目前所有“两类股东协商”方式都违反了这些法律原则：
    （1）违法。双方协商失败，行政机关有权力、有义务依法保障流通股东权益。剥夺了流通股东最终获得行政救济的法定权力，就使流通股东始终处于被动境地。这也是巴曙松博士“最先试点的方案就是最好的方案”的道理。倒话正说：试点全流通，不可能产生全部“返还”流通股东合法股本权益的方案。先试点的，象征性“返还”比例高一点，就是“最好的方案”了。
    （2）双方法律地位不平等。非流通股东控制董事会，拥有提案权，根本不需要否决权，拥有全时空主动权。流通股东只拥有否决权，全时空处于被动地位。即使流通股东个个是会计师、律师，还是处于被动地位。
    （3）流通股东大会极易被非流通股东操控。流通股东处于人员分散、意思分散状态。连集中意志、完善意思的手段都操控在非流通股东手中。怎么可能“意志自治，意思真实”呢？
    （4）非流通股东控制董事会、董事会委托中介人，中介人没有客观公正的法理基础；中介人有盈利目的。就是张卫星自己做这个“中介人”，连“客观、公正”表象要素也不具备。仅仅从程序意义角度看，流通股东整体根本就没有集中意志、完善意思的组织人。
    4、《4-29通知》是非法制定民事纠纷处理程序。
    “高溢价+半流通”的后果，是民事侵权、明年是纠纷。只有权依据《行政许可法》第八十三条规定实施“停止执行”行政许可权力。失效“行政许可”的民事后果、民事纠纷，自然应当按民事实体、程序法律规定“返还”、“赔偿”处理；或者由启动合法的行政强制程序处理。《4-29通知》自己不启动合法的行政强制程序处理，却制定、强制推行排斥司法救济、行政救济的“两类股东协商”程序。这是非法制定“新的处理民事纠纷程序”抽象违法行政行为。

    七、流通股东维权“时效”障碍问题
　　《行政许可法》第七条规定“公民、法人或者其他组织……合法权益因行政机关违法实施行政许可受到损害的，有权依法要求赔偿”。
    《行政许可法》本条昭示了我国行政法理一条重要的“信赖利益保障”原则。这条原则规定：不论行政许可相对人主体资格差异、主观是否自愿、客观是否能够辨识，只要行政许可违法、已经实施、确实受到损害，国家都要保护行政许可相对人的合法权益。
    1、行政许可非流通股东“高溢价+半流通”、“以股抵债”违法民事行为，对流通股东构成行政、民事双重侵权，行政机关应当承担赔偿责任；
    流通股东响应党和政府号召投资A股市场，合法股本权益因行政许可“高溢价+半流通”受到损害，有权依法要求国家赔偿。
    2、非流通股东依据违法的行政许可、以“高溢价+半流通”、“以股抵债”的“契约”形式侵占流通股东股本权益，构成民事侵权，应当承担民事责任；
    3、流通股东可以选择行政附带民事诉讼要求国家赔偿；也可以选择民事诉讼要求公司“返还”、赔偿；还可以要求非流通股东“返还”、赔偿。
    可见，我国现行法律对流通股东的实体权益是充分承认的。
    4、撤销或者变更民事行为请求、民事争议起诉、行政争议起诉都有时效限制。
    5、“半流通”是违法的、无效的民事行为。在公司持续存在、非流通股东利用“半流通”及其后果“高溢价”持续侵占流通股东合法权益期间，约束流通股东的时效一直没有开始。
    6、但是：
    非流通股东依据行政许可、以“高溢价+半流通”、“以股抵债”的“契约”形式侵占流通股东股本权益；
    行政机关依据行政规章实施行政许可；
    行政许可规章内容违法；
    制定行政许可规章是抽象行政行为；
    我国目前实行“司法无权审查抽象行政行为”制度。
    即：“实体法”承认流通股东合法权益，“程序法”却规定为“不可诉”！流通股东只能依赖行政救济。请注意：本文的“救济”是法律术语，不是“补偿”概念。
    显然，流通股东履行维权“时效”遇到不可抗力障碍，“时效”理应自动“中止”。就是说，不存在流通股东未履行维权“时效”问题。
    7、流通股东获得国家救济（立法救济、行政救济）的手段
    在《行政复议法》第七条二款规定的“法院无权审查任何级别行政机关的抽象行政行为（制定规章的行为和所制定的规章）”司法体制下，流通股东可采取以下手段获得国家救济。
    （1）向全国人大申请立法审查；向国务院申请上级行政监督；向建议自行审查。以获得立法救济、行政救济。
    （2）申请全国人大审查、申请国务院监督、建议自行审查对象：
    “行政主导高溢价+行政强制半流通+不做空”有关的全部规章。
    （3）申请、建议请求事项：公告“行政主导高溢价+行政强制半流通+不做空”有关的全部规章违法无效；撤销全部“行政主导高溢价+行政强制半流通+不做空”行政许可；由国务院或者主导按实际投入公司资本、指令公司返还亏欠流通股东的股本；或者人大专门立法解决股权分裂（“行政主导高溢价+行政强制半流通+不做空”）问题。
    （4）流通股东心里要有数：
    在现行政治体制下，申请、建议请求事项获得国家救济可能性很小。

    八、既有1400只A股非流通股东“创业收益”定性分析
    任何市场都必须具备的潜规则：货币平等。资本市场“货币平等”原则的表现就是“资本平等”。“资本平等”不是任何时点的平等，是公平规则下的动态平等。非流通股东“高溢价”融资尽管有不同时点的差异，但是其动态变化所依据的规则，是“行政许可”偏向一方的不公平规则。所以说，“高溢价”规则违背了“资本平等”原则。解决股权分裂问题，不可能直接实现“市场化”，只能为“市场化”奠定“资本平等”的起码条件。
    （一）非流通股本的“创业价值”，应当留给全可流通后的公司效益检验确定。
    1、“高溢价+半流通”违法在先；“高溢价+半流通”对非流通股东绝对有利； 非流通股东具有利用违法行政许可侵占流通股东股本权益的主观恶意、实施了侵占客观行为、发生了侵占危害后果，是非流通股东自己从始至终主动破坏“创业价值”的市场定价、发现机制。所以，再过分强调“创业收益”，与非流通股东的过错是不适应的。
    2、纠正“高溢价+半流通”，是纠正违法行为，不是经营核算再分配。即使有合理性因素，因为没有计算创业收益的法律条文依据，也不可能受到法律的排他性保护。
    就是说：非流通股东向流通股东“返还”违法侵占的股本权益，有明确的、排他性的民事法律依据。流通股东有权依据法律请求司法、行政机关强制公司“返还”；相反，非流通股东没有任何明文法律依据请求司法、行政机关强制公司计算、扣留“创业收益”。
    在“高溢价违法侵权”的法律定性前提下，“恢复合法状态”是法律的唯一功能。
    （二）唯一可行的办法是：在非流通股东承认无条件“返还”义务前提下，双方协商适当考虑非流通股东“创业收益”问题。并且，这个提案应当由全体流通股东多数通过。我的建议是：
    1、A股公司普遍没有创业价值。在股权分裂基础上，非流通股东只有圈钱、掏空公司动机，没有创业动力。
    2、对上市不满三年的公司：
    （1）可以在拆细流通股时点后，增加非流通股本10%表决权改选董事会。
    （2）新的董事会清查、核实公司既往投资。原非流通股东出资不实总额低于该股东总投资5%的，不再清算。增加的10%表决权继续有效；出资不实总额占该股东总投资5%及其以上的，全额清算，增加的10%表决权失效，今后不再增加该股东“创业股本”。
    （3）拆细流通股时点后，拟分配利润（包括送、转赠股本）由公司扣留适当部分。其余部分按实际股本分配。
    （4）拆细流通股时点后，经过三个会计年度，保有“增加的10%表决权” 的实际股本数，按三个年度中最低“年净资产收益率”增加“创业股本”（因行业景气原因亏损不减少原实际股本数）、原“增加的10%表决权”同时失效、补发对应比例的分配利润（包括送、转赠股本）。
    （5）受让“增加的10%表决权”股本的股东，继承上述权利、义务。
    3、对上市已经满三年的公司，不应当另外考虑非流通股东的“创业收益”。
    表面看，拆细流通股时点，没有体现非流通股股东的“创业”收益，要靠流通股价以后“补权”弥补。但是，因为以下原因，大股东实际早已获取了掠夺性的“创业”收益：
    （1）拆细时点前始终享有的控股权益，例如人事安排、报酬倾斜、关联交易等等；
    （2）IPO前严重虚假评估非货币资产、隐瞒债务、投资不到位、……，虚假投资屡见不鲜。有权威政府官员说过“国有企业上市前评估资产虚假成分超过40%（大意）”！民营企业上市前评估资产虚假成分也不会低多少吧？
    （3）多年的掠夺性分红；
    （4）拆细时点流通股价除权后，只要公司确有投资价值，股价必定大幅“补权”，个别股票甚至会“填满权”、“增权”。与此同时，原来的流通股股东估计仅仅是总体“回本”而已；
    拆细后除权的流通股价如果继续“贴权”，恰恰是市场证明了非流通股东的产业、或资产、或“团队”没有投资价值、或者投资价值低，不存在“创业价值”。原来的非流通股东当然不应当享有“创业收益”。
    （5）相对于绝大多数流通股股东在拆细时点前的巨大亏损，即使拆细时点没有体现大股东的“创业收益”，仍然不失公平。
    4、依照“民事法律责任以恢复受害人被侵害权益为目的”的法理，研究非流通股东的“创业收益”，不得对抗、拖延“首先按实际投入公司资本比例调整股本比例、恢复合法状态”。

    九、B、H股股东权益保护问题
    对A+B、A+H公司解决股权分裂问题，本文建议：
    1、维持原B、H股本数不变、占公司总股本比例不变。
    2、对原非流通股本、流通A股两类股本：
    （1）按两类股本实际投入公司资本总比例重新确定两类股本之间总比例。
    （2）按重新确定的两类股本之间总比例和原来两类股本总数，重新确定两类股本数。
    （3）按重新确定的两类股本数与原来两类股本数的各自比例重新确定各股东股本数。

    十、行政主导纠正“高溢价+半流通”的法律责任、权力、义务
    1、政府对流通股东财产损失负有连带返还、赔偿责任
　　《行政许可法》第七条规定“公民、法人或者其他组织……合法权益因行政机关违法实施行政许可受到损害的，有权依法要求赔偿”；第七十六条规定“行政机关违法实施行政许可，给当事人的合法权益造成损害的，应当依照国家赔偿法的规定给予赔偿”。
　　《国家赔偿法》第四条规定“行政机关及其工作人员在行使行政职权时有下列侵犯财产权情形之一的，受害人有取得赔偿的权利：……（四）造成财产损害的其他违法行为”。
    “行政主导高溢价+行政强制半流通”是违法行政许可；“高溢价+半流通”对流通股东造成严重的财产损害。政府应当承担国家赔偿责任。
    但是，非流通股东依据违法的行政许可，实施了侵权行为、实际侵占流通股东合法财产。所以，政府对流通股东财产损失只负有连带返还、赔偿责任。
    2、政府做为庞大的上市公司国有股权所有人，因“高溢价+半流通”严重侵占了流通股东合法财产。所以，各级财政对上市公司国有股本的民事责任应当承担分级返还、赔偿责任。
    3、依照《行政许可法》第八十三条规定，应当宣布停止执行A股“高溢价+半流通”行政许可。
　　比照《行政许可法》第六十九条“有下列情形之一的，作出行政许可决定的行政机关或者其上级行政机关，……依据职权，可以撤销行政许可：（五）依法可以撤销行政许可的其他情形。……依照本条第一款的规定撤销行政许可，被许可人的合法权益受到损害的，行政机关应当依法给予赔偿”的规定，撤销违法的“高溢价+半流通”部分行政许可内容：
    （1）类似1.12元=36.68元侵权状态，必然依法自动恢复到1.12元=36.68元/32.75初始合法状态。真正合法保护了流通股东合法权益。为避免混乱，应当规定同一的“返还股本”方式。
    （2）非流通股东合法权益未受到任何损害，不存在行政机关赔偿责任。对于IPO后合法获得非流通股本的，财政应当分级赔偿国有股出让价与IPO前成本价的差价；法人股由政府研究单独办法。
    （3）同时颁布下列行政许可（指引）：
    改选董事会；新董事会组织清产核资，查实、清偿非流通股东虚假投资、抽资、掏空公司行为；必要时再次调整股本比例 ；准许原来的非流通股按法律规定的公告制度流通；同时推出做空机制；今后“老股”再融资、“新股”IPO及上市，均直接按“市场化寻价+全可流通+做空机制”标准办理。

    十一、驳若干错误观点
    1、“流通股东暴发”论
    有人说用友软件按36.68元/1.12元=32.75比例拆细流通股，流通股东会“暴发”。
    该论点没有认识到：
    首先，不论流通股价如何波动，单位流通股本对应公司的合法权益始终是36.68元。
    其次，不论流通股本如何换手，流通股东对应单位流通股本的权利、义务，始终是继承法律关系。继承下跌风险的同时也有权继承上涨收益。
    最后，该观点并没有实际计算。即使现价16元购得用友软件流通股，按32.75比例拆细流通股后，不论流通股价格如何飞涨，仅仅按2003年度分红资料计算，16元流通股价收益率，最高只能接近王文京等人16元资本投资收益率的30%。
    2、“非流通股东吃亏”论
    有人说“拆细流通股”绩优公司非流通股东会吃亏。
    除上项理由外，流通股东既然应当承担ST、三板公司厄运，为什么不应当共同享有行业景气效益、公司成长性预期呢？
    公司绩优，并不是非流通股东绩优，而是全体股东的绩优。
    3、“上市公司国有股帐面净资产全民所有”论
    连某些“权威经济学家”也持这种观点。这种观点实际是把A股市场流通股东为一方、政府和非流通股东为另一方的矛盾，故意歪曲为“股民”与“人民”的矛盾。
    以伊利股份为例，且不论2002年8月以前的“圈钱”。2002年8月，公司每股净资产近5元。2002年8月，按每股16元配股，公司每股净资产上升4元多，接近9元。第一大股东呼和浩特市财政局半年后每股10元全部“转让”。配股后每股增值的4元，就是呼和浩特市财政局与股民的矛盾，不是“人民”与“股民”的矛盾。
    4、“老股老办法、新股新办法”论
    这也是忽略、回避、否认“‘高溢价+半流通’违法、‘高溢价’侵权”的法律责任前提；“A股市场”，是既有1400只A股的“集合”。抛弃既有1400只老股及其对应的1400个公司的办法，都不是研究如何解决“A股市场”问题。是典型的“非A股市场”理论。
    5、“补偿市场”论
    这种论调，还有模有样地“计算出补偿额6000亿元人民币”。为什么流通股东总亏损一万多亿元，就该补偿6000亿元，而不是5000亿元、一万亿元呢？法律依据、法理依据是什么呢？
    就算国有股圈钱是政府圈钱，该“国家补偿”。那么，王文京等民营非流通股东圈钱，为什么要财政掏腰包补偿股民呢？这不是故意刺激全国人民对股民的反感吗？
    “补偿市场”论，违背起码的社会救济理论。社会救济包括有严格法律规范的司法救济、行政救济、责任赔偿、慈善捐助等。还有无法律规范的自愿补偿、友情扶助等。“补偿市场论”算哪一种？
    每个上市公司的《招股说明书》及《公司章程》都是一个“合同”，一个独立的“民事法律关系”。其后再融资是“民事法律关系”的延续。“国家补偿市场”，法律依据是什么？如何操作？！

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牛市套你没商量

新华社：诚信危机和制度危机！

中国股市如此低迷，上证指数实质上在1000点左右，还似乎不见底在何方。这种危机已不是股价泡沫和公司业绩泡沫问题了，而是诚信危机和制度危机。
假如上市公司绝大部分是诚信的，其业绩增长能与国民经济增长一致，则股市到1500点就应止跌，现在的股市是大大超跌了。假如各部门都以诚信为本，用公廉之心，依法治市，承认并改正股权分置条件下流通股出资和非流通出资不对称，充实非流通股出资，补偿流通股东应有的权益，改善公司治理结构，股市重上2000点是完全可期待的。那种要国内流通股价与香港、美国股价市盈率“接轨”的谬论也就没有市场，中国股市大有希望振作一番。
2001年以后，政策救市似乎越来越不灵了。1994年的“三大政策”救市和1999年的“5·１9”政策性暴涨行情风光不再。2002年暂停国有股减持，股指上窜了两天，复归于下跌。2003年底开始的《国九条》行情，使2004年的4月股指反弹至1700多点而掉头下行，创出1259点的新低后，又有总理讲话的“9·１4”行情。此后，暂停C股交易、下调印花税，至今年两会，多种政策利好几乎已不能激起什么浪花。
诚信的系统性缺失是根本症结
在企业大规模改制上市过程中，他们请来一些“评估机构”，将自己的净资产值变戏法似地成倍放大，又确定一些投资项目，将其盈利前景放大。然后，确定发起人按一元净资产取得一股非流通股权，而向公众发行的股票价格由“市场决定”。证券公司为了争取代理发行权，又以自己的信誉担保所公开信息的“真实、可靠”，并承诺上市后拉高股价送一程。经“形式审批”之后，盖上了代表政府信用的公章。于是，点石成金的“魔术”启动了。一级市场以高于面值2-10倍的价格认购“社会公众股”。二级市场上市时再出一些前景诱人的“上市报告”和“投资分析报告”。辅之以证券公司和上市公司合谋的炒作、对敲，二级市场定位价往往又是发行价的2倍左右。可怜的二级市场股民，他哪里知道，他10元钱购进的股票，对应的公司帐面净资产只有两、三元钱。他更不知道，这两三元钱的净资产里还有不少的水份：国有资产评估中的水份渗于其中，公司发行上市的公关费、手续费可能作“递延资产”挂在资产栏中，净资产中能有70%的真金白银投入正常经营也就不错了。此后，公司的发展缺钱了，又以二级市价为参照系，结合公司“盈利前景”定价或市价配股、增发新股。第二、第n次圈钱游戏忙开了。

　　更令投资者想不到或者不敢想象的是，他们花大把的银子买到的股票实际上没有任何权利——大股东取得了绝对或相对控股的地位，而少数股东的权益缺乏制度保证。这时，公司股东大会表决权、董事会选举任免权、公司经营班子聘用权实际上落入了大股东手中。一股独霸和内部人控制形成了。一些不法的大股东及其代理人侵占公司资产，掏空上市公司，进行关联交易转移公司资产，其致富速度笑傲银行抢劫者。公司经营好坏他不用关心，谁也奈何不了他。风声不好，一走了之，反正有的是开路赃款。

　　一些有良知的或守法的大股东代表或公司经理人，要想以2元钱的资金经营回报公众以10元高价购买的股权，谈何容易？他只能是大量借入银行贷款，保留利润不分红，配股圈钱以图一搏。有时因配股的需要突然高额分红，结果是非流通股拿大头，出资占大头的流通股反而拿小头，结果又导致每股净资产大幅下降。对流通股东来说，不分红亏，分红更亏。

　　这种怪胎股市也有他生存发展的逻辑：一旦造假圈钱，就必须继续更多地造假圈钱，要圈钱除造假外，还必须投入或诱入大量的资金推高股价，制造赚钱效应吸引更多的投机者杀入，杀入的投机者要想不亏损，也要默认假货，甚至放大谎言，以求新的“伥鬼”加入。不过，这种怪胎“可持续发展”的边界有三条：一条是法治边界，一条是信息边界，一条是资源边界。

　　在信息透明、法制完善、多元监督的市场环境下，几乎不可能产生这种病态的公司和股市。偶尔产生，发现后，欺诈者倾家荡产，还要成为“市场禁入者”。

　　中国股市这个畸型的魔井，现在几乎同时遇到了可置其于死地的两条半边界：一是亿万股民真正领教这个怪胎股市比老虎机还厉害，比地下私彩的诚信和赔率都低。“珍惜生命，远离毒品，远离股市”的网上口号，决不只是激愤之辞，也是广大股民沉痛反思的结论。
股市危机的严重性及矫治难点

　　眼下，当局如果不以力挽狂澜的魄力和大手笔，反欺诈以恢复股市的诚信，反强权以恢复股市公正；如果不保护和充实上市公司资源，承认公众投资者的应有股权，改善公司治理和管理，提高上市公司创利能力和股权回报能力，是难以扭转股市危局的。

　　这样做要遇到的第一个难点是：非流通股大多打着国有的旗号，而要他们归还虚置的股权，赔偿对公司利益的侵占，他们可能会祭起“国家利益”、“社会主义方向”之类的虎皮大旗，予以顽抗。这一点，敬请最高决策者明察：1、打着国家利益的旗号占有公众利益，国家即使有一点利益也是蝇头小利，损失的是国家信用、政府信用这些立国立法的根本；2、有不少上市公司控股股东及其代理人，打着为国为民谋利的旗号，行滥用职权、侵占国家和公众利益之实，只要党和政府坚决反欺诈，他们的尾巴必然会暴露。

　　救活股市的第二个难点是：不少公司的控股人、管理者，乃至股市的监管者，是自觉不自觉的欺诈者，或者是欺诈者的后台，他们掌握着或多或少的权力。要他们自觉反欺诈大概是没有希望的，除非形成巨大的社会政治压力，才会使其中部分人转化为积极因素。

　　如果说有权的欺诈者是老虎的话，那么，我们的股市中还有不少的“伥鬼”，他们有的是这一欺诈市的受害者，但为了利益少受损，甘愿为虎作伥，发出啸声；有的是帮闲文人，为了挣稿费而不负责任地乱发议论；甚至还存在一些想乱中求利的冒险家、野心家，他们从各个角度发出声音，提出对策，往往避重就轻，避实就虚，使决策者是非难辨，有力有效的救市治市措施因“意见不统一”难以出台。这是中国股市救治的第三个难点。

牛市套你没商量

我觉得我有必要为中国写点东西了。

　　虽然我一向标榜远离政治，对所谓的世界大势有一种与生俱来的失望。但最近的很多很多事情，还是让我觉得有某种东西如梗在喉，不吐不快。

　　我厌恶评论，因为评论家大多只是坐而论道的好手，一旦起而行之，则捉襟见肘。
站着说话不腰疼，固然很惬意。我知道有一天我也许会因为我说的这些而打了自己的嘴巴。但我还是决定要说，就如鲁迅先生所说，如果一个房子里的人要闷死了，你把他叫醒固然很残忍，但，如果你把所有的人都叫醒，又怎么没有可能把房子打一个洞来透气呢？

　　我知道，也许我也不能把这座房子建的更好，但希望我说的话，能够给别人一些启示或者思索，这些启示或者思索中，也许就有建房子的高手呢。

　　我今天要说的是，到底谁在抛弃中国？

　　这个问题看起来太大，几乎无从说起。我还是从细微处说起吧。

　　昨天在网易商业报道上看到一个贴子，内容是这样的。

　　房改是把你腰包掏空，教改是把你二老逼疯，医改是要提前给你送终。

　　很好玩的一个贴子，却很真实的反映了我们改革的一个现实。中国的未来在哪里？我们要走向美国，还是变成下一个拉美？

　　我们常常可以听到这样一句话，美国的现在就是我们的未来。这句话让我们生出很多美丽的遐想，好像我们真的再这样埋头苦干很多年，就一定能赶英超美，过上欧美人的幸福生活。但是现在，在我们看来，也许赶英超美不过是一个美丽的遐想，也许中国貌似强大的经济外表之下已经暗流涌动，也许歌舞升平之下已经危机四伏。

　　为什么要提拉美？

　　在我们的主流视野里从来都没有拉美，在我们的概念里，拉美这个名词不比非洲高等多少。我们是不屑于提拉美的，那里滋生着一切资本主义的毒瘤，贫富分化，社会动荡，政治独裁，经济畸形发展，拉美人在独立以后，瞎折腾了200多年，还是处于第三世界。我们怎么能把自己和拉美比？

　　拉美人第一次进入我们的视线，大概是在去年，我们在谈论中国汽车业的未来走势时，第一次提到这个词，后拉美化。有人对当时世界汽车巨头纷纷进入中国，瓜分市场提出了自己的忧虑，说中国汽车如果不能走自己独立发展的品牌之路，而企图以市场换技术，最后只能如同拉美的汽车市场一样，沦为世界汽车巨头的加工厂，在食物链底层，抢食一点点残羹冷炙。永远不可能在世界市场上与他们并驾齐驱。而更重要的是，以低廉的劳动力换来的投资必将不会长久，因为一旦出现劳动力成本更低的市场，跨国巨头马上就会进行产业转移，到那个时候，中国汽车业就会被抽空，拉美的今天就是中国的未来。

　　这种担忧不无道理。

　　而我今天要说的，不仅仅是中国的汽车业，而是中国的整个未来。我们要走向何方？

　　是发达的欧美，还是混乱的拉美？

　  郎咸平在华工（我不知道具体是那所大学的简称）演讲的时候，对大学生们说，“30年以后写信给你女儿的时候你可能会写，你在别国当保姆的日子还好吗？”“如果信托制度一直缺乏，那么改革将会把我们带到菲律宾而不是美国。”台下的大学生莫名惊诧。

　　其实我觉得倒真没有什么可惊诧的。这个道理连我都能想明白，我们中国的那些精英阶层，喝过洋墨水，读过哈佛剑桥的，谁能不心知肚明呢？但是愿意把它讲出来，讲给我们懵懵懂懂的大众和青年学生的，估计只有郎咸平一个人了。

　　有些东西是得多用脚趾头想想。上帝给我们一个脑袋，不是为了让我们整天琢磨同事有没有比我多发多少工资或者邻居的老公为什么比我能挣钱的。记得在中学学世界近代史的时候，曾经就有一个问题一直想不明白。为什么拉美国家独立的时间和美国差不多，到最后发展的差距咋就这么大呢？历史书告诉我们，那是因为帝国主义的掠夺。我一直觉得那是狗屁，如果一对小兄弟一起长大，有一天哥哥对弟弟说，从今天开始，你归我管了，你挣的钱归我，做弟弟的能愿意？据说拉美国家独立以后，很快就变成了美国的后院。不过这是结果，可不是原因了。之所以美国能把他们当后院，还不是因为几十年之后，当哥哥的已经比弟弟强大了好多，敢于对弟弟说，你挣的钱要是不给我，看我不揍你。

　　当然，我当时是想不明白的。我面对这样的答案，也不过就是在心里说句狗屁，除此之外，是断然提不出反对意见的。但现在，我敢说，也许真实的答案已经被我们发现，并且他正在困扰着我们的中国。

　　拉美与美国的差距在于，它没有形成良好的财富再生体制，套一句比较主流的话，它缺乏一种财富积累上的可持续发展能力。

　　举一个简单的例子来说明这样的差别。

　　第一种情况：

　　假设在一个地方发现了金矿，来了一个人投资建了一个矿场，雇一百个工人为他淘金，每年获利1000万，矿主把其中的50%做为工人工资发下去，每个工人每年收入5万，他们拿一万来租房子，剩下的四万可以结婚，生孩子，成家立业，矿主手里还有五百万，可以做投资。因为工人手里有钱，要安家落户，所以，房子出现需求。于是矿主用手里的钱盖房子，租给工人，或者卖给工人。工人要吃要喝，所以，开饭店，把工人手里的钱再赚回来。开饭馆又要雇别的工人，于是工人的妻子有了就业机会，也有了收入。一个家庭的消费需求就更大了。这样，几年之后，在这个地方出现了100个家庭。孩子要读书，有了教育的需求，于是有人来办学校，工人要约会，要消费，要做别的东西，于是有了电影院，有了商店，这样，50年过去以后，当这个地方的矿快被挖光了的时候，这里已经成了一个10万人左右的繁荣城市。

　　而第二种情况是这样的：

　　假设同样发现了金矿，同样有人来投资开采，同样雇100工人，同样每年获利1000万，但是矿主把其中10%作为工资发下去，每个工人一年1万。这些钱只够他们勉强填饱肚子，没有钱租房子，没有钱讨老婆，只能住窝棚。矿主一年赚了900万，但是看一看满眼都是穷人，在本地再投资什么都不会有需求。于是，他把钱转到国外，因为在本地根本就不安全，他盖几个豪华别墅，雇几个工人当保镖，工人没有前途，除了拼命工作糊口，根本没有别的需求。唯一可能有戏的就是想办法骗一个老婆来，生一个漂亮女儿，或许还可以嫁给矿主做老婆。50年下去以后，这个地方除了豪华别墅，依然没有别的产业。等到矿挖完了，矿主带着巨款走了，工人要么流亡，要么男的为盗，女的为娼。

　　一个很简单的例子，其实就是拉美和美国不同的发展轨迹。也许今天美国人应该说，感谢华盛顿，他为美国缔造了最现代最科学的政治体制，感谢亨利．福特，他一手缔造了美国的中产阶级。而拉美国家就没有那么幸运了，他们的大独裁者创造了掠夺性的经济体制，以一种豪强的姿态疯狂瓜分着社会财富，而使整个经济虚脱，再也无力发展。

　　这里我们有必要再提一下亨利．福特。古今中外所有的商业人物中，亨利．福特对社会经济的影响无人能出其右。正是他用他的T型车一手缔造了最初的中产阶级，并将美国社会第一个引入了现代社会，（欧洲在这一点上，比美国晚了几十年）。亨利．福特说我要让我的工人能买得起我的T型车，于是他给工人发高工资，他还创造了流水线的生产方式，使汽车大幅降低，于是，福特公司一跃成为最大的汽车公司，于是有了钱的工人可以买汽车，可以买房子，可以做其它的消费，于是中产阶级诞生了。于是在完成西部扩张，在领土上已经没有回旋余地的美国发现了另外一个金矿，迅速成长的中产阶级带动了巨大的需求，支撑起庞大的国内市场，继续拉动经济高速增长。美国从来都是一个依靠国内需求实现经济增长的国家，而中国空有12亿人口，却居然内需不足，不得不靠外贸来拉动经济增长，你说这不是咄咄怪事。你以为你是弹丸之国的日本哪？靠外向型经济就能样得膘满肠肥？12亿人口，谁能养活中国？除了你自己。也难怪现在全世界都在指着你，说你对人家倾销。

　　说到这儿，该说到我们中国的问题了，为什么我们会内需不足，为什么我们会没有强大的中产阶级？我们的财富到那儿去了？我们到底还有多大的持续增长能力。

　　中国用一种渐进的方式完成了自己的资本原始积累。这里边姑且不说什么权钱交易，制度漏洞，不劳而获。没有一个国家的资本原始积累是干净的。但关键就在于，在积累完成以后，我们该怎么做，是继续任贫富分化发展呢？还是创造我们自己的现代社会，创造纺锤形的社会结构。

　　看到那位网友的话真的倒吸一口冷气，我们在做什么？我们的改革是不是正在走向一个反面，以疯狂搜刮普通大众并不多的社会财富来继续换取虚高的发展？今早上看到一篇文章，比较中国和新加坡的十大差距，具体的不说，因为小国毕竟比中国这样一个泱泱大国要好管理得多。但是，让我深思良久的还是新加坡的体制中所投出来的平等思想，那种对普罗大众的关怀。而我们，这种声音除了矫揉造作的官员作秀以外，我们看到了哪些实质性的东西？中国从来就没有平等。过去没有，现在没有，将来有没有也很难说。我们只有所谓精英和庶民。当所有的接受过良好教育的青年花一辈子的时间才能买一个安身之所的时候，当一个家庭的一个孩子上学就要掏空家里的一切积蓄的时候，当你在股市上投了钱就相当于捐款，被那些国企老板用什么MBO名正言顺的中饱私囊的时候，当一个农民辛苦一年的收入还不如一个大款吃一段饭的开销的时候，你指望大家不去省吃俭用，疯狂存钱？你指望银行里里几万亿的存款能够转化为巨大的需求？你指望消费品市场能够持续火热？你指望有点闲钱的人能够去做更有用的投资而不是作为热钱去炒房？你指望本来就不多的社会财富能够更快更合理流动？我们很穷，因为我们钱本来就不多，却被装在了很少的人的腰包里，我们本来就不富裕，却在银行压一块，在房子上压一块，在股市里套一块，我钱看起来不少，但是就是转不动，都是死钱。于是，少数人手里的钱只能去买LV、卡地亚、施华洛世奇，因为除了这个，他们也没什么可买的了。有些人还跳出来粉饰太平，说什么奢侈中国。哪个大国的经济能靠几个奢侈品品牌带动起来，再说奢侈品跟你有啥关系啊？你瞎激动什么啊？你要是中国也有几个顶极奢侈品品牌的话，跟着起起哄也还可以。那不过是让法国、意大利多赚点钱而已。这就是我们的中国，我们的农民还没有富裕起来，就已经为孩子的教育问题吐干净了血，我们的中产阶级还没有诞生就已经横遭劫掠，我们到哪儿找内需？我们除了出口，让全世界来养活我们以外，有什么办法？所以，全世界都说你倾销。是啊，12亿人，谁养活得了你啊？

　　为什么会这样，为什么我们的改革走入了这样的一种境地？教育收费，房价高企，股票圈钱，上帝啊，这是啥决策啊。哪个已经富得流油的国家在当初这么迫不及待地从自己的人民手里捞钱？

　　我们的精英阶层都到哪儿去了？为什么这种用脚趾头都能想明白的问题，他们就想不明白？

　　精英阶层到哪儿去了？

　　这个问题很有意思。我想，精英阶层有两个去向，一个被收买了，一个被扼杀了。

　　郎顾之争已经让所有的人都对内地的经济学家失望了。为什么整个内地的经济学家会败在一个叫郎咸平的香港人手里？只有一个问题——良知，不是大陆经济学家太笨了，而是他们已经被收买，良知泯灭，除了为主子叫几声以外，已经没有什么别的作用。于是我们的官僚、资本、还有知识界人士就结成了联盟，制定着进一步瓜分财富的计划。于是我们的普罗大众就失去了话语圈，就算惨叫几声，也不会被人听见。

　　这是被收买的，还有被扼杀的。

　　就是青年。

　　想起鲁迅先生所说，最有希望的就是我们的青年。但是，又是教育，教育，中国教育，被这些精英把持的中国教育，一方面掏光你的钱袋，另一方面让你接受填鸭式的知识，除了会背几个单词之外，几乎剥夺你任何独立思考的能力。好啊，这招真好，真是斩草除根了。郎咸平对大学生说：“我们这一代人不懂法制，也没有良心。”“我们这一代是要早点被淘汰的，把权力交给你们，你们才是未来。”唉，也许郎先生真的不太了解中国的内地，他不知道现在大学生的孱弱肩膀，也许根本就担不起这个担子。

　　在这样的一个世界里，你该怎么办？保护你自己。这是每个人首先想到的答案，要么离开它，要么让自己变强大，因为别指望政府保护你。记得五年前我就说，中国在进入一个急剧分化的时代，我们，能做的仅仅是在它分化完之前拼尽全力挤入上层而已。

　　现在我依然说这话。

　　变强大，只有变得强大，你才能保护你自己，保护你想保护的人，你才能让自己的声音被更多的人所听到。

　　最后，想起一句话，如果一个国家不爱自己的人民，你有什么权力要求自己的人民去爱他的国家。

　　希望，我们，不要说这句话。

　　

牛市套你没商量

100

第一节 庄家炒作过程
　　一个完整的做庄炒作过程一定包括建仓、震荡、拉升、派发这几个必不可少的环节，是在实际操作中不是这么简单，下面就顺着这些环节仔细描述。
一、建仓期

　　(一)资金
　　炒作的资金来源很广泛，一是证券机构或基金的自营资金，二是集团资金或称为关联资金，三是股票市场或其他市场如期货市场甚至海外市场的游资。资金的性质决定了炒作的周期，资金量的大小决定了炒作的方式。券商资金大都比较稳定，在投入炒作前已经有比较明确的规划，在没有突发事件的情况下，一般不会突然撤资。出于监管和舆论的压力，其炒作的个股大部分走势比较温和，比较有节奏感，和大盘走势配合得较好，一般不会炒得很显眼，长庄股和慢牛股经常是证券机构的杰作。

　　集资资金或关联资金的特点是相对于炒作的个股而言资金量很大，其来源往往是和上市公司有关的利益团体，如资产重组和收购的关联交易方，或者就是上市公司本身，或是能得到并且跟踪这种信息的某个资金集团。这类资金入市炒作的周期一般不很长，有些是不能跨年度的，他们炒作的个股启动后十分凶猛快速。我们所希望找到的快速发财股票往往在这里。有时这些资金为炒而炒，不需要任何理由和借口，把某个股票当作一个符号标志，如以前的界龙实业和西南药业。

　　游资一般只是在大盘累积跌幅很大，走势十分疲弱难堪跌无可跌的时候，这时只要某个大庄家带头启动指标股，这些资金立刻就会蜂拥而入，或者是突发重大利好的时候。这种资金一年难得入市几次，一级市场的资金大部分属于这种性质。有时在大盘的危难时刻突然云开雾散，我们常会认为是"国家队"进场了，其实"国家队"只是在巧妙地四两拨千罢了。这种资金入市不存在选股的问题，见什么抢什么。其结果是使大盘指数和极大部分个股普涨或暴涨，扭转了前期的颓势。这些资金不会在市场内停留很长时间，一般最多几周，滚滚而来，席卷而去。被它们光顾的个股在大盘回调的时候常常回到原地甚至破位下行，只有极少数资金会留下来做庄。以后我们对这类资金不再讨论。

　(二)选股

　　资金的性质和大小决定了其选股的目标。投资性资金一般把上市公司的业绩和成长性放在首位，追求的是安全性，炒作题材是其次的，如投资基金和一些证券机构的压仓货。而对于那些冲着内幕消息而来的集团性资金而言，根本不存在选股的问题，他们是有备而来，更关心的是如何建仓。

　　长线投资资金追求稳定收益，一般很少对个股做庄，往往是在他们认为恰当的价位上买入一定数量后，持股一段较长的时间，当然不排除进行波段操作。直到他们预计买入的理由可能发生逆转，此时就可能会奋勇做庄，既为了出货也为了兑现，这类个股经常出现大庄家，如四川长虹三年大牛股。长线资金锁仓性买入的个股，即使买家自己不炒也不愁没有人抬轿。

　有些资金为了达到年收益率水平，经常进行中线波段炒作，这也是很多机构投资者的操作方式。现在的资产重组板块、次新股板块、超跌股板块和生产自救性炒作就是属于这种类型。

　　选股的实质就是信息评判和研发能力的较量。在研发能力上一些大的证券机构占有很大的优势，如申银万国、国泰、南方、君安等券商，有的投资基金也不弱。机构投资者对个股的研究调查是很复杂很专业的过程，需要化费较长的时间。简言之就是"竖着摸横着比"，竖着摸即从产业政策、母公司或主管部门、公司自身的管理者和管理水平、再到产品结构和市场潜力等进行调查。横着比就是从国内外的相同或相近行业、关联行业以及潜在竞争者等角度分析，从中找出最佳的目标。同时机构投资者还可能主动对上市公司提出一整套整改方案。在目前资产重组火热的形势下，不少上市公司已经主动要求证券机构，特别是承销商和上市推荐人进行资产重组方案设计。现在机构投资者的选股范围已经开阔了很多，不再象前几年那样崇尚绩优，而对成长和题材并重。

　　大资金当然能办成大事，小资金也能办成大事。大资金涉猎的范围比较广，可以操作大盘，可以为所欲为。

　　(三)建仓

　　建仓的过程可长可短，可快可慢。在建仓之前，庄家总是先要用各种方式探明这个股票现在的大持股者的背景和现状。一般规律是建仓期越长，启动后爆发力度越大，如石油龙昌建仓８个月，启动后驷马难追。

　　拉高建仓的多数是集团资金因为上市公司基本面的消息而介入，人多口杂，先下手为强，实在等不得，也不能等，我们对这类建仓很难把握，只能进行技术分析或打听消息。

　　正在被默默建仓的股票走势大都是当前阶段的冷门股，在相对于它过去的较低的价格上进行箱形盘整，与大盘的趋势一致，成交量很小。对这类股票投资人只要注意就可以了，不必介入其中和庄家比耐心，有时庄家的耐心是惊人的。有的股票根本就没有庄家在吸纳，也会出现这种走势，是因为筹码被深度套牢的缘故。

　　大牛股在庄家建仓的后期会出现如下的特征：

　　１．构成一个明显的股价箱体，在这个箱体中波动的频率开始加大，股价碰到上箱顶的次数大于探底的次数，成交量略微放大或呈散兵坑状。
　　２．表现出一定的抗跌性，下影线加长。
　　３．从技术分析上看，５日ＲＳＩ或９日ＫＤＪ底背离趋势向上，此时股价横向波动甚至下跌。同时在周Ｋ线上有一段５周以上的横盘Ｋ线组合，５周ＲＳＩ或９周ＫＤＪ出现双底或底背离。
　　４．市场开始有一些有关该股的消息流传，但是股价和成交量基本没有反应，有时还会小幅下跌几天。


　　对上述规律我们可以从９７年长百集团、友好集团、冰熊股份、秋林股份等等个股中得到验证，９８年的很多牛股也有这种规律。对有这种技术现象而突然启动的股票及时跟进并持有一段时间，获利会很轻松。

　　庄家建仓时对个股价位选择的一个基本原则，是至少有５０％以上的上升空间才会进入原来的密集成交区，这样才能进退自如。

　　庄家的资金总是要对某个方面有个交待，所以庄家愿意维持股价举杠铃，再苦再累帐面总是好看的。
　　有没有消息对我的操作影响很小，充其量不过是我的建仓成本比根据消息盘抄底高出１０％而已，但是消息的真伪是很难判断的。在庄家开始拉升时介入反而更安全更及时，资金的机会成本更底。我们建仓的速度比庄家快得多了，几分钟就足够了，这是中小散户的最大优势所在。所以我们没有必要为了买到最低价而盲目的根据消息操作，在形势不明朗的时候抄底，而不顾资金的安全。底部是庄家所为，不是大众所为，人人敢买的价位不是底价，真到底了少有人敢买。底是大家一起看出来的，不是抄出来的。我主张跟踪消息判明底部，及时追高建仓，这样至少心中有底，比悬着好多了。

　　进入建仓后期庄家其实已经没有退路了，不做也得做。如果这时基本面遭到重大利空打击，对我们来讲是再好不过的事情，天赐良机，发财的机会来了。大部分庄家会在风头过后变本加厉的反扑，所以就不难理解ＳＴ家族的疯狂表现，和９６年１２月评论员文章之后，仅仅半年大盘会炒到１５００点上的原因了。

　　拉高建仓的情况今年比较多，大资金突然杀入某个个股，追着股价买，一般几天或几个小时就完成建仓任务。对这类股票有一个简单的判断股价上升空间的方法，如果在启动的当天或第二天市场就开始有了关于这个股票的传闻，而且版本很多，目标位很高，那么这个庄家的实力并不怎么样，刚启动就向市场借钱找人抬轿。这类庄家很滑头，事先没有很明确的计划，随时会开溜。

　　建仓后期庄家的任务是维持股价并等待合适的机会启动拉升。拉升的日期一般是庄家倒推算的，如上市公司合同签约日、中报年报出台日、股东大会召开日等，一般要在信息公布前后达到拉升目标位附近，所以出消息就是庄家出货的标志，当然这是指在股价已经有很大的涨幅之后。现在看来大多数的信息是受控于庄家的，这种例子举不胜举。

二、启动期

　　现在投资人在盘面上能体会到的五花八门的庄家手段开始登台表演，我们就是要争取能够在这个阶段及时介入庄股，如果判断准确的话，我们的成本可以比庄家更低，也享受一次坐轿的滋味。

(一)震仓

　　在建仓股数达到庄家的预定目标之后，就要准备启动了。庄家对个股在建仓期的筹码收集量没有固定的标准，因为有些股价长期在低位匍匐的个股，大量的筹码被深套锁定，浮动筹码数量有限。庄家的收集目标没有足够的时间和耐心很难完成，有时拉升期收集的数量会远远大于建仓期。

　　在启动股价前庄家还要做最后一件事，就是震仓。震仓的目的有两个，一是为了甩掉那些在建仓期跟入的买家，减轻以后的上升压力。二是为了给方方面面得罪不得的关系户制造一个最后买入的机会。

　　震仓能否顺利进行还要看大盘当时的趋势，如果正值大盘回调期间，庄家可能会故意砸盘，做出图形破位放量下跌的样子，同时也对前一阶段背离的技术指标进行修正，震仓的时间一般很短，大致一～二周左右。成功的庄家一次震仓可以使建仓成本下降３～５％。

　　震仓基本上是股价下跌，如果大盘配合的话，庄家会把股价砸到投资人的止损位以下，也就是盘整箱体中位线下方的７～１０％，使买家觉得介入该股是个错误而在反弹时出局。过于放肆的砸盘庄家也不敢，怕损失筹码拣不回来。这种砸盘的成交量有很大部分庄家自己的对倒量，下方的坚定买盘才是真正的庄家关系户的抄底盘。如果大家发现身边有人在这种时候下大单买入，就要密切注意了，此人可能是庄家的老爸。

　　少数庄家会让股价先向上小幅度冲一下，然后朝下压，给人的感觉是弱势反弹结束，重新向下寻求支撑，图形上可能会构筑双底，也可能创出新低。

　　有时大盘正在走好，无法砸盘震仓，有些性急的庄家会采用"打桩"的方式，就是在股价四平八稳的时候，突然用大手笔抛盘砸出很长的下影线。这种砸盘经常发生在开市后不久，下面看得见的五档接盘很少时进行。一下子就把事情搞定了，下面所有的关系户篮子都装满了金条。有时是以大成交量在跌停板附近开盘，或在收盘最后一笔时砸下。发生这种情况的股票极大多数立刻上涨，而且短期涨幅不小于２０％。这类股票就不用举例了，Ｋ线图上多得是。

　　有时因为建仓量实在太小，庄家也会造成股价震荡，出现逐级盘落的走势。至此，我们对庄家的意图用纯技术方式分析仍然不能确定。

(二)启动拉升

　　启动拉升需要等待合适的时机，庄股相互之间也在观望，对同一板块的其他股票的动向十分关注，因为如果选择的时机不当，往往事倍功半，出师不利会打乱整个布局方案。

　　有些庄家总是喜欢在大盘指数无所作为时跳出来表演。因为庄家十分需要跟风盘的追捧，不能吸引跟风盘就意味着庄家要自己举重。在大盘无热点的情况下，使自己成为热点就能吸引大量的短线资金。

　　另有少数恶庄股专门在大盘跌的时候大涨，大盘走稳之后出货，如宁波华联９６年初的走势。

　　大部分的庄家总是选择大盘处于上升趋势或即将开始上升的时候启动拉升。这种现象有助于我们判断大盘趋势。

　　庄股从启动到达到目标位需要拉升多次，也就是常说的有几个波段，在每个波段中的庄家操作方法是有区别的。

　１．拉离建仓成本区

　　这是第一次拉升，形成上升第一波。在日Ｋ线图上表现为股价从长期潜伏的底部突起，在周Ｋ线上形成旗杆，价升量增，周成交量一般可以达到前５周平均成交量的５倍以上，这一步是所有的庄家都要做的。

　　由于股价长期低迷股性呆滞，此时在初起的１～２个小时内少有跟风盘，反而上面挂出的抛盘不少，庄家所要做的只是连续买入，干掉所有挡路的抛盘。这时的庄家是非常可爱的，一往无前，视死如归。

　　第一波的上升高度在起始阶段投资人是很难预料的，庄家对第一波的目标高度很多时候是随机决定的，长期躺底的股票在小荷露出尖尖角的时候，非常容易吸引跟入买盘，在随后的时间内，庄家只需要在关键时刻点拨一下，即当天均价位、３０和６０分钟超买点、整数位、中长期均线处等等。有时为了放大成交量或吸引市场的注意或显示实力，庄家经常用大手笔对敲，即先挂出几千或几万手的卖盘，几分钟后一笔或几笔打掉。

　　当股价涨幅达到２０％左右时，小道消息登台亮相，有关该股的传闻在随后几天里会不绝于耳。这时投资者总是听到相互矛盾的或不确定的消息。信不信由你，股价还在上升，仿佛在告诉你那是千真万确的好消息和赚钱机会。其实消息出笼的时机是受控的，有专门发消息的"庄家"，这些人就是那些消息灵通人士，主要是和庄家小圈子有联系的人。股价启动后庄家便暴露在明处了，瞒也瞒不住，索性"合法"地利用这种资源。消息是庄家的另一个筹码，庄家不会当"解放军"，合理地利用消息能够减轻自己的压力，市场是一座金矿，只是看你会不会挖。

　　一些有长远打算的庄家此时开始培养自己的"市场发言人"，选择那些有一定的群众基础而又能够广泛扩散消息的人，这些人可能是被蒙在鼓里的，也可能是心甘情愿的。庄家会花代价为这些人树立信誉，给他们足够的准确消息和市场走势配合，他们在外面说涨一定涨，说回调绝对有差价，俨然是一副点石成金的架势。养兵千日用兵一时，现在还没有到这些人真正发挥作用的时候。在股评队伍发证以前，这种事例多如牛毛，相信老股民随口就能说出一大堆"吃错药"的案例。

　　机构投资者虽然不屑于如此刻意营造消息氛围，但是对合理利用分析人士和媒体的舆论导向能力别有一功，人们总结的相反理论就是对大资金操作方式的总结。在拉升的起始阶段培育跟庄赚钱的示范效应是十分重要的。如果我们能够把握这种机会，也不失为一种夹缝中求生存的道路。有些庄家炒作失败很大程度上归结于太小家子气了，容不得别人在自己手上赚钱。我们常说某股庄家太臭，买进后连手续费都很难见到，有些就是小气庄家所为，他们要把每一个跟进的人都套住，每天别人买入的价位记得清清楚楚，以后到了买盘的保本位置一定先你一步砸下来。

　　独庄股和多庄股的第一波拉升高度是有区别的。独庄股很简单，计划怎么做就怎么做，只要没有意外情况一般都能达到目标，常常还超额完成。脱离成本区的目标价位是从底部上升２５～３５％，此时庄家的持仓量增加了，最多时可能是流通股数的６０％以上。多庄股的情况就复杂一些，消耗体力打冲锋的事要轮流上，短期升幅太大说不定会出叛徒，在这种相互牵制的情况下，第一波的幅度会低一点。有时在启动阶段连出天量，股价以很陡的角度上升，这可能是多个庄家在抢筹码，以后会逐步调整为独庄家，最后的庄家的成本价很高，经常成为恶庄或强庄。如鞍山合成、龙舟股份，今年由于消息盛行这种情况比较多，现在有些个股正在调整成为独庄股。

　　 ２.震荡盘整

　　经过连续拉升之后，庄家松了一口气，要想想怎么赚钱，也要想办法对付那些跟风盘了。在进入历史密集成交区之前庄家要震一下股价，一般是在离前期密集成交区５～１０％的区域做出头部或盘整形态。这么做有两个好处，一是使前期的买家离场，减少以后随时会出现的不可预料抛盘，二是化解密集成交区的压力，减轻以后的攻击难度。另外，这时投资人对股价将进入调整的预期也在不断加强，庄家在这个阶段不大会进行相反操作，反而要培育投资人对该股判断的自信心，为以后给投资人出其不意的迎头痛击作准备。

　　庄家选择的盘整位置，一般是投资人普遍认为需要调整的位置，如前期高点、指标超买点、缺口、颈线位，箱体上沿等等，其实这些位置庄家不是冲不过去，主要还是想麻痹投资人的警觉罢了，让你觉得自己很有水平，高低点算得很准，对操作该股的信心大增。现在我们就不难理解氯碱化工和轮胎橡胶的庄家水平了，大江股份和西藏圣地也不差，成百股份更是棋高一着。

　　在震荡期庄家的持仓量增减幅度，主要决定于其后续资金实力和上市公司基本面情况的发展配合，消息满天飞是这个阶段的最大特点。

　　投资人在这个阶段介入庄股最容易上当。盘整之后第三浪是主升浪，这是教科书上的理论。如果以教条的方式看，现在极大部分的庄股都还有展开主升浪的可能，这就是庄家留给我们的悬念。

　　从今年的庄股操作趋势看，启动拉升的第一波位置越来越高，有时第一波涨幅超过１００％。很明显，庄家在这个位置展开震荡洗盘对自己十分有利，如果能顺利脱手的话，从庄家的立场看，此时钱赚得又快又轻松，退场也相对容易，如果真的做到了第五浪乃至延升浪上，非得有实质的东西在后面，如送股、重组、购并、业绩等题材支撑，否则的话是只是帐面好看，出局非常困难，对资金的成本机会来讲并不合算。目前有部分庄股正在第二浪盘整中减仓，同时也应该看到，对有些绝对价位不很高的个股，在这个阶段被换庄的可能也很大，因为这时新庄建仓十分快速。所以部分庄股第三浪迟迟没有发动，但是盘面并不难看，给人的感觉是盘整还没有到位，套住的不想割，外面的还想进去，这种庄家能出货最好，出不了再做一把。这种庄股如果突然再次启动创出新高，大势配合时拉高真比赶羊还容易。

　　３．再次启动

　　庄家资金到位，舆论沸腾，人心思涨的时候，启动第三浪。这个阶段的庄家操作方式和拉升期有点相似，只不过根据自己的持仓情况决定拉升的斜率。仓位重的拉升斜率陡峭，仓位轻的平坦些，这时庄家所考虑的是要拉出以后的出货空间。由于我们对第三浪的高度和五浪结构十分熟悉，庄家根本不用担心没有跟风者，也不需要刻意的制造消息，只要再发扬光大就可以了，前期的消息和想象力将在这个阶段充分消化。庄家只需要顺势而为，照教科书做图形就是了，由于筹码被大量锁定，盘面十分轻巧，Ｋ线组合流畅无比。所以我们经常看到缩量走第三浪的图形。此时庄家的心情达到了前所未有的放松和愉快，随着股价一分分的走高，庄家的帐面值正以几十上百万的速度增长。

　　庄家对该股的操纵已经到了随心所欲的程度，为了表现自己经常玩些逆势走高和顶风作案的把戏。庄家此时最害怕的是基本面突变和其他比自己更有优势的个股崛起，使自己在跟风资金面前失宠。随着大盘扩容，个股数量激增和质量优化，使一些原来的长庄股失宠，被迫举重而成为冷门股，为了出货而不得不另出高招，这就属于生产自救范畴了。

　　此刻庄家和上市公司的紧密联系达到了顶峰，庄家的大股东身份对上市公司意味着什么，即便庄家成不了第一大股东控制整个公司，但要搞出点名堂还是易如翻掌，这其中还有许多道不明说不白的利益纠葛。真正实质性的东西现在可以拍板了，有的上市公司募集资金投资项目突变，有的财务数据大起大落。有的送配股方案定局、有的重大合同签约等等都和庄家有关，只要在游戏规则范围内，你做什么我做什么，相互配合默契，谁也奈何不了。所以当我们从报纸上看到某上市公司有什么利好公告或投资价值分析报告时，请注意这是庄家在和你摊牌，他要准备出货了，不是请你一起来发财。

　　不看大盘炒个股，及时介入强势股这些操作策略正是庄家所期望的，迎合了一些急功近利，不甘寂寞的投资人的心理，无形中为庄家提供了融资渠道，也大大增强了庄家的炒作激情，庄股越炒越高，欲罢不能，庄家乐不思蜀。可以说今年是庄家最活跃，收获最丰厚，做庄也最轻松，消息传闻最多的年份。

　　现在的证券市场机制是不完善的，离公开、公正、公平还有很大的距离，一个被操纵和被扭曲的市场，必然是以损害大多数参与者的利益为代价而为少数人谋利益。

　　证券市场运作的要素是上市公司、资金和信息，资金不对称是不可避免的，资金必然是趋利的，这无可厚非。而信息不对称则充分揭示了市场的畸形程度和一般投资人将要付出的代价，在这种不对称的夹击下，投资人首先要学会自我保护的方法，建立高度的风险意识。如果上市公司也参与其中玩弄花样，里应外合，再加上舆论媒体报道时机的"巧合"，那么我们简直无从谈起，不知如何是好了。

三、派发出货

　　出货前舆论先行，用消息把这个股票再次炒热。在媒体上该股露脸的次数越来越多，可能还会有连续报道、专题访问、价值分析之类的东西，市场传闻也开始越来越明确和诱人，股价走势开始配合走高，给投资人的感觉是可以买入，即便被套住也不怕，后面还有什么什么。股价在小幅度波动，成交量开始放大，庄家悄悄地出货了。

　　庄家对出货的心态是矛盾的，既很想把钱实实在在地拿到手，又舍不得丢了摇钱树，尤其是好不容易培养起来的博傻品种。我们或许觉得做庄很神气，其实庄家更多的时候是在默默吸纳，慢慢画线，察言观色，庄家天天在心里发誓"有朝一日我要怎样怎样"，那时真有点阿Ｑ精神。从目前的市场状况来看，做庄的资金来源不是问题，有钱没处花和不敢花是大难题。从进庄到炒高一个股票费了庄家极大的心血，不愿轻易撤退，况且拿了一大把钱再重新入庄是很困难的，现在看得上的炒作品种基本都已有庄家，一个萝卜一个坑全占满了。

　　大多数庄家选择部分出货的策略，即成本回收法，还掉该还的，分掉要分的，剩下的筹码是白赚的，按照这一规律我们可以大致推算出庄股的出货量即资金回笼量，大概是涨幅的倒数倍略多一点。所以有些涨幅惊人的庄股已经不需要很大的出货空间和出货量。

　　出消息出货的手法已经有点过时了，也太露骨了，大家跑得比兔子还快，哪里还有庄家的份，只有实在没有办法了才会这么做。庄家顾忌到监管力度和大众呼声，这种手法已经很收敛了，我们可以明显感觉到逆消息操作没有以前那么灵验了。出消息后股价创新高是最好的麻痹投资人的方法，对各方面都能有交待。在第三大浪的第５小浪创新高后出货是现在的常用手法。

　　现在还有一种正在逐步扩散的庄家利用消息的趋势，就是利用消息震仓，既然大家都认为出消息是出货的标志，那么庄家就反向利用消息来达到震仓的目的。判断庄家是否出货，关键是要判明庄家的成本和持仓量，这其实不很困难，仔细研究观察过去的Ｋ线，特别是６０分钟Ｋ线，知道大概范围就可以了。

　　庄家出货关键是要稳住接入筹码的人，刚开始时不会砸盘太狠，慢慢的少量抛，一般在开始出货的第一天可能收出较大成交量的小实体阴阳线，大部分有长上影线，然后就是缩量盘下，接着是小幅度的技术反弹，一些重要的技术位不会马上被打穿，三至四天后六十分钟Ｋ线形成明显下降通道，这时总的跌幅在８～１５％之间，手法隐蔽的话跌幅会更小，随后会产生一个较有力度的反弹，这是最后的骗线。这样做的好处是不会把接盘吓得止损和庄家抢跑道，给人一种盘整的感觉。这其间庄家对接盘的成本位计算得十分精确，一般不给接盘获利出货的机会，但又不会使跟入盘绝望。

　　有些庄家急于离场，那么出货手法就另当别论，会十分凶狠了。反弹骗线之后庄家就露出了出货的真面目，也就是构成下跌第三浪。在第三浪被技术分析确认之后，庄家的出货量可能已经超过或达到预定目标了，手上的筹码大部分或全部是白赚的，这时的下跌动力主要来自割肉砍骨头的止损杀跌盘和庄家的推波助澜。此时的庄家能进能退，在对大势判断明确之后，利用手中的获利筹码做无本生意，高抛低吸是最快乐的。恶庄难做，但是做成了其乐无穷，有些长庄我们以为是被套了，其实早已是无本生意了。

　　集团性投机资金做长庄的不多，他们都是限时结帐的，所以必须打压出货清仓为止，这类庄股回调的幅度一般比较大。但是这些股票被重新入庄的可能性也很大，因为这是现成的博傻品种。

四、生产自救

　　庄家炒作被套是常有的事，有的是因为基本面改变，有的是因为对大盘趋势判断失误，有的是因为成本控制不当造成资金困难，有的是因为合伙方临时变卦等。庄家被套的筹码成本有高有低，有的是大量获利盘被套在高位，因为出货空间不够而无法出货或不愿出货；有的是在建仓期被套住；最惨的是在刚开始拉升时被套住。对于不同原因的不同套法，庄家所采用的自救方法是不同的。最常见和最简单的做法是低位摊平，这种方法总是有效的，只是需要有超过原来做庄预计的资金量，对这种操作法我们很熟悉也很常见，这种卷土重来的庄股是十分凶很的，一口恶气全出在盘口上。

　　在建仓期被套，庄家不会维持股价，而是主动向下砸盘，希望带出割肉盘，倒做差价，以求建仓的成本更低。

　　对获利盘在高位被套，如果资金没有问题的话，这种庄家经常会演变成长庄，在一个箱体内高抛低吸，最后可能成本极低，当然这需要很大的耐心，这种庄股一旦跳水出货，不是三个跌停板就能止跌的，根本不可能有反弹。

　　现在流行的生产自救做法是上市公司包装法，不管庄家是不是被套都可以实施。长期被套的老庄这种策略用得多一点。其实质就是从根本上改变上市公司的状况，常用手法是资产注入、利润注入、主业转向、兼并和改名称等。这么做的好处对庄家来讲可以达到市场底部抬高和吸引买盘轻松推高的目的，对上市公司来讲也多了点实质性的转变，比无中生有的捏造题材要稳妥得多。其中的运作方法变化多端，有点讲不清楚谁是谁非，反正庄家和上市公司都是大赢家。例如，某上市公司９月份收购一企业的８５％股权，而能分享该企业全年利润，形成本年度利润增长点，这其中可能就有庄家向该企业原股东的补贴资金，所以有些上市公司今年买来的优质资产，到明年可能并不怎么样，等过几年大家淡忘这事了，再卖掉了事。有一家上市公司大量法人股近几年每年３、４月跳槽，董事会在股东大会上乱吹，希望大股东带来什么什么，股价一飞冲天，到头来股民们一场空欢喜，来年大股东又要跳槽了。有的上市公司紧跟潮流改名称，９６、９７年流行"科技"概念，今年流行"农业"概念。有的上市公司和母公司玩"对到放量"的把戏，美其名曰"实质性扶植"。有的上市公司自身已经烂得像摊泥，居然还有能力受托管别的企业，每年赚几百上千万的托管费。

　　我觉得对于上市公司方面的各种消息一定要结合当时的股价走势来判断，不要见了风就是雨，不要主观想象会怎么样。当然我不是说所有的上市公司都和庄家是一丘之貉，大多数的上市公司还是在踏踏实实在为股东谋福利。

牛市套你没商量

101
台湾的庄家的做庄手法!!
　　
　　在股市依照各人炒股资金的多寡，习惯上将股民的身份区分为“小散户”，“中实户”，“大庄家”，本文所言之大庄家基本上并非指某一特定拥有大资金的个人，而是指一个包含各种特定角色，分工合作，利用庞大资金优势，专业知识，高超*作技巧，在股市中兴风作浪，巧取豪夺的群体。
　　
　　大体这群体的分工，应有以下的组成结构：
　　
　　（一）主帅：总揽全局，负责资金筹募，发号施令，主要决策……等。
　　
　　（二）军师：审视全局，制定全盘战术战略，并根据对大势的沙盘推演，决定个股运作过程的走势。
　　
　　（三）*盘手：对股票线型澜熟，控盘手法灵活，善于掌握群众心理，控制开盘价，收盘价，并在盘中适度引导股价的转折与变化。
　　
　　（四）护卫：具有丰富的法律知识，良好的公共关系，能适时的散布消息，制造舆论，引导群众心理。
　　
　　一般而言，股市变幻莫测，影响股价的走势的因素也多，庄家炒股也并非绝对胜算，失败的例子也多数不胜数，由于它是一件如此需要高度技巧，庞大资金，相当复杂而又高风险的工作，因此我个人认为，一趟个股行情炒作的完成，宛如像创作一件完美的雕塑，描绘一幅不朽的名画，甚至象构思一首千古绝唱的诗歌一样，那般的艺术，那般的神圣，虽然它的过程可能是龌龊的，甚至于血腥的，不择手段的，而结论对某些人又是残酷的。
　　
　　大体而言，任何股票的炒作过程，不外乎以下几个阶段：（一）吸筹建仓，（二）造势哄抬，（三）高价出货。而在每一阶段皆有不同手法的花招，本文先举一个“吸筹建仓”的实例，作为开头，希望帮助您对庄家有进一步的了解。
　　
　　本文：吸筹建仓篇——横刀夺爱。
　　
　　股市背景：当时正处于1987年-1999年大多头行情的初始阶段，这一波大多头行情。台湾股市从1100点涨升至12400点.1987年夏，台湾股市正从连续三年低档整理的格局中走出了第一波段的反转行情，台湾加权指数从1100点缓步推升至1400点，但当时没有人料到行情会在往后三年演出喷升走势。
　　
　　87年6月，在一个事先约好的秘密晚宴上，我和三木房地产开发公司的张董及机要秘书陈闭门秘谈。当时谈论的目的就是一家停产多年股票濒临下市的福星公司。
　　
　　福星公司是一家在台湾上市20年的老公司，曾经有段辉煌的历史，其主要经营范围是三夹板的生产与加工，由于台湾森林木材资源短缺，原料来源一直由东南亚进口，后来在70年代中期，东南亚国家改变政策，禁止原木出口，积极培养本国的木材加工业，只允许加工成品出口，
　　
　　由于木材属于大宗物质，体积庞大，运费占成本比率颇大，东南亚的来源断绝以后，福星公司一度转向美加采购，由于运费大增，成本大幅上涨，再加上东南亚国家的三夹板，大举向台湾倾销，在此种双重打击之下公司陷入亏损局面，最终在84年停工停产，股价由最高价的38元/股，一路下跌跌破面额至6元/股（台湾股票的面额基价是每股10元新台币目前人民币与台币的比值是1：4左右）。
　　
　　而当该公司停工停产时，已积欠银行贷款高达18亿元台币，整个公司的员工由最鼎盛时期的650人，流散至18人，这些人只是在维持公司的一个壳而已。董事长金某也在86年因病去逝，整个公司基本陷入群龙无首的局面。
　　
　　87年6月的那个晚宴中，我看到由三木集团[行情|资料|讨论]秘密收集的极密文件。三木集团[行情|资料|讨论]的老板是个由建筑工地板模工起家，然后承包小工程，逐步壮大实力，历经30年艰苦奋斗而成为一家包括土地开发，建筑销售，企划管理，佣有资产达40亿元的大公司。三木的张董是个极具草莽性格，脾气率直，魄力极强的企业经营者。
　　
　　那份机密文件显示，福星公司至87年中期其负债总额已从18亿元利上滚利累计到24亿余元。而其机械设备多年未曾使用，又不曾保养，大多已荒废腐朽，形同废铁，其公司所余最大的资产就是工厂、厂房与土地，由于当时台湾经济开始起飞，股市露出上涨的苗头，房地产开始升温，好的地皮需求殷切，而当时福星公司名下地皮有三，台北地区2，高雄市区1，最大的是高雄市区那一块，土地面积高达22万平方米，由于取得时期为1968年公司帐面上取得成本仅2亿余元新台币，然而在三木集团[行情|资料|讨论]张董提供给我看的资料中，据其专业的评估，3幅福星公司地皮的市价已高过50亿元，而且地价仍在上涨中，据张董的估算，如果整体开发起来建成一个集商业住宅为一体的综合小区，那价值可能高达150亿元以上，而当时福星公司的总流通股数仅为6千万股，每股当时市价在18元左右，也就是说，如果全数收购该公司股权，总金额约需新台币12亿元左右，再加上银行债务24亿余，合计约需36亿元左右，依此相比，这笔买卖的潜在利润可达百亿元以上，所需动用现金估计在15-20亿元左右，结论是：如果运作成功的话，其利润将是……
　　
　　可是当我看到三木集团[行情|资料|讨论]秘密调查报告中有关该股持股的股东分配表时，不禁倒吸一口冷气，而这也是三木集团[行情|资料|讨论]找我的原因。
　　
　　据三木的资料显示，其实该股早已有有心人在暗中默默吸货，而且不是一个特定对象，而是二个。第一个是当时台湾股壇叱咤风云一时，本身拥有证券自营商的庄家刘，而另一个则是横跨房地产开发与金融业的大洋集团，其整个持股分配是庄家刘有2300万股，大洋集团有900万股，其余零散的由一般小股民持有。原来如此，难怪股价会由6元的最低价默默的涨至18元。
　　
　　当时三木集团[行情|资料|讨论]张董长找我的目的就是要我代他设计一套方略，即如何能从这两大集团手中夺下股权，而且估量不要太高价的情形下完成此事。面对如此棘手的任务，这种行动宛如虎口拔牙凶险万分，因为毕竟要同时面对两大高手，而且必须快力斩乱麻，一举将其持股全部买下，同时还不能打草惊蛇，否则让对方警觉到有心人想介入的话，任何一方只要留下足够一席董事的股权那就后患无穷，为什么呢？因为台湾的董事会是以股权的多寡来分配席次的多少，仅有过半数股权也并不能百分百的话事，例如某个公司董事席位为七人，而大股东拥有4席，虽可以在一定的事务决策上有主导权，然而一遇到重大的事件之时，特别是向银行贷款的时候，银行依例会要求董监事个人提供联保，而且缺一不可，特别像福星公司这样的公司，除非控制全部董监事席位，否则当新的领导班子，要解决历史遗留的债务问题之时，如果有那么几个少数董监事唱反调，那么公司的重组也将陷入烂摊子而寸步难行。届时拥有多数董事的大股东反而受制于少数董事的小股权。任其予取予求。相信各位看到这里，当可明白问题多么的困难了吧！
　　
　　经过一星期的苦思，我订出了一条“一石二鸟”之计，在和三木集团[行情|资料|讨论]方面开会研究后，再经过三天的调集资金与行动部署，终于展开了一场当时行动代号为“横刀夺爱”的战役。
　　
　　首先先行利用50个人头户，散布在9个证券公司吸筹。手法尽量不引人、注目。例如当有卖出盘3万股时，只照价买入2.5万股，永远留着尾数。等别人同价再挂出卖盘时，再逐步吸入，总之不去推价，而且分证券商，分帐号。尽量不引人注意（特别是证券公司的从业人员），因为这些人的消息特别灵通，而且敏感度高，一被子他们盯上，事情一曝光，整件案子就胎死腹中，所以当时派出去的人员，都是三木集团[行情|资料|讨论]的精英干部。而且也是股市的生面孔。就这样经过一个多月的吸筹。三木集团[行情|资料|讨论]已经拥有1200万股的股权，但是股价也被推至21。5元，当时整个大盘指数出从1400点涨至1680点，是当时所有股评人士，一致公认的上档阻力位。福星公司的股价涨幅和大盘相当，外人察觉不出异状，第一步行动基本算是成功了！
　　
　　由于当时大盘指数在1680左右震荡，而且前后历经了3个月的上涨，加权指数由不1100左右起涨。已上涨近5成多，整个大盘有回档整理的需求。
　　
　　第二步行动开始，三木集团[行情|资料|讨论]先行派出人员以私人名义和大洋集团的金融部门接洽融资的事宜，由于当时福星公司的股票已没有台湾证管会得以融资的资格，这项融资是由一家表面和三木集团[行情|资料|讨论]毫无相关的小投资公司出面借贷，借贷金额敲定为8千万元，期限半年，由借款方提供总值2亿余元的不动产再加福星股票1200万股，作为质押担保。
　　
　　经过一轮谈判，等到整个抵押手续办好后，大盘，指数已从1680点左右，下滑至1550点，而在这段时间内，三木集团[行情|资料|讨论]又陆续在股市逢低买入近几550万股。所用资金，全数由向大洋集团拆借来直接汇入大富证券的帐户。而这550万股买入行为是集中在庄家刘直接控股的大富证券公司，出面的是一位三木集团[行情|资料|讨论]的一位相当优秀的年轻干部，而这人对外公开的身份是前述那家小投资公司的总经理。由三木集团[行情|资料|讨论]幕后遥控，其目的就是要引起庄家刘的注意。由于我个人素知庄家刘的脾气，此人炒股霸气十足，历来素有“顺我者生，逆我者亡”的性格，平日掌控三~四支股票的走势，控制资金量也在20亿元左右，福星股票由于其平日较不关注，也就没有什么，今日忽然跑来一个名不见经传的毛头小子，也不打听清楚，就跑到大爷的地盘上撒野，孰可忍孰不可忍。自当出手教训一番。（这种心态相信有掌盘经验的人都非常清楚，毕竟当一个庄家在*控某支股标时，是很欢迎散户介入，而且是多多益善，反之如有大资历金进来搅局的话，为了避免影响整个作战计划，一般而言，会千方百计的将他赶走的。）
　　
　　计议以定，有一天中午收盘后，庄家刘透过大富证券的业务人员，传话借着答谢大客户捧场的名义，亲自出马，宴请三木集团[行情|资料|讨论]的这位干部。
　　
　　当日当消息传回三木集团[行情|资料|讨论]之时，我已知道鱼儿上钩了！并立即对其细细叮嘱一番。
　　
　　果然当日庄家刘和其碰头后，经过一番的摸底，就知道这小子只是一个股市的初生之犊没什么炒股经验（事实确实如此）此等羊羔不宰更待何时。
　　
　　果不其然，在宴后的第三天，当大盘经过盘整完成，再度上涨之时，福星股票的上档卖庄开始大量涌现，而且每档挂出股数，均以数十万股计，一片泰山压顶之势，当日我一看这种卖压出现。立刻指示在其卖出价位的下档以中低量的卖盘，将股价打下。其目的在骄其之气。也间接显示我们这位小朋友实力不很足够。当日大盘涨幅近5%，而福星股票却以3%下跌作收，自此恶压出现了！
　　
　　此后数日，整个大势呈现一片欣欣向荣之际，福星股票却逆势下挫，以周跌幅17%位居该周的跌幅榜首。
　　
　　当周末，根据内部的指示，那位年轻的干部，就约了平日相熟的大富证券营业员吃饭，表明资金紧张想要以放在大富证券公司的福星股票作为质押，请其代为询求金主贷款。经过一日后，大富证券营业员传话过来，表明可以接受，而且借贷比例可高达市值的8成，利率月息1.5%,但是特别声明，此项资金纯属个人金主私人借贷，和大富证券毫无关系，大富证券乃正派营经纪业务，不能违规借贷云云。而且条件规定借贷的资金只能在大富证券的帐户内*作，至此司马昭之心已经炯然若揭了！
　　
　　至此内部再度指示自资金到位后，那位年轻干部即以拼命三郎之姿，再度强力入场，一周内合计又买入500万股股票，股价也上扬到18元左右。至此合计已经吃入近2300万股，占全部股权近4成。
　　
　　这第二波的攻坚行动中，每日均密切注意该股在各证券公司的买卖分布情形。即有迹象显明，庄家刘压箱底的老股票已经开始出笼了。为了进一步勒紧绳索，再度指示那位年轻干部以当时大势向好，急欲扩大信用为由，再向大富证券提出增加借贷成数的要求。毕竟以18元计每股当时仅贷8元，自有资金高达10元，经过近一周的考虑，这项要求再度被大富证券“勉强的”认可，请注意“勉强的”这三个字。果然在第二度利用借贷来的资金加码买进之后，每股借贷金额已高达12元，自有保证金仅余6元左右，而总持股数也已*近2600万股，然而股价却仍上不去。很显然的，大富证券用我方抵押在他那里的股票当作子弹又打出来了。依行规如果自有保证金不足5成，即每股下跌3元左右，即需追加保证金，否则就由金主强制平仓，至此，战火正式点燃了！
　　
　　第一日：庄家刘迅速出击，一开盘即以分笔挂出但全部总量为600万股的卖压将股价打入跌停当日总成交70万股左右，我方暗中利用别的帐号。吃进50万股。
　　
　　每二日：散户卖盘也被牵动出来，跌停板挂出高达1000万股，而整日成交量不足20万股，至此已被通知要补保证金了，而内部则指示以设法筹款为由口头答应第二日下午3点半以前以前将保证金汇去。当晚大富证券的营业员以私人名义，邀约我方人员私下会面询问筹款事宜。我方人员以次日筹款恐怕没有把握相回应之。其目的就在误导对方制造假象，我方已山穷水尽，静待宰割了。
　　
　　第三日：开盘即挂出400万股，内部指示依分散帐户分批吃进，开盘一个小时，总计吃进500余万股，然而跌停板价位仍高挂达1200万股，第二个小时没有动作（没有动作的目的在于制造假像，让空方以为第一小时是散户在抢反弹，第三个小时开始再开始陆续吃货，至收盘前5分钟已又吃入400余万股，但是跌停板仍有近2000万股的卖压（因为台湾股市每日成交3个小时即上午9：00-12：00这时已近收盘了）就在这时，经过结算这三日已吃进1000余万股，加上存于大洋集团的1200万股，以及大富证券的1400万股合计已过3600万股，而跌停竟然还挂出2000万股，如以总股数6000万股来计，扣除还有些散户仍有持股，显然部分抵押在大洋集团的股票也已经在前些日子被抛空出来了！
　　
　　至此，在最后的5分钟全力出击，一举将跌停所挂出的2000万股扫掉。同时于当日下午将向两个集团借贷的资金汇还，言明次日来提取现股。这时候，这两个集团传话回来，两边均无法如数归还抵押的股数，各有上百万股的不足，希望先行归还部份股票，其余宽限数日，容他们在股市上补回。毕竟这两方面财大气粗，也不必得罪。自然也就如其所情，但是却在当晚利用各种渠道将此消息散布出去，第二日一开市，福星股票急速上涨，此后连涨数日涨停板，整个事件至此告一段落。此后三木集团[行情|资料|讨论]顺利入主福星公司，持股高达9成以上，全体董监事皆由三木集团[行情|资料|讨论]认命，福星公司正式重整完成，改为房地产开发公司，一年后股价更涨至百元以上。本故事完。
　　
　　补记：前面所提当第二次向大富提出增加贷款额度时，写到经过一周的考虑，大富证券勉强的答应了，其实在这一周内，大富证券调查了我们这位小朋友的资金来源，发现所汇入大富的资金是由大洋集团的金融部门汇去的，庄家刘立刻和大洋集团取得联系，经他们双方接触研判后，认为这位小暴发户纯粹利用借贷大肆扩张信用，一旦后力接续不上，两方合作一*，即可令其破产，股价即将大幅滑落，届时高抛低接，获利肯定不菲，两下一协议，一拍即合，利用我们抵押在那的股票，甚至双方压箱底的股票，企图来个万里长空，打打落水狗，岂知“螳螂捕蝉，黄雀在后”庄家刘与大洋集团以为无意间所得知的我方小兄弟的资金实力底细，其实就是我方安排的最大诱饵，其目的就是要激起他们择肥而呲的贪婪心态，这样才能引动他们双方的主力部队，出来决战，一举歼灭之

时利和

有牛市的迹象，但是还不能动，如果真是牛市，等它起来后，进去也不迟，关键是要选好股票．

牛市套你没商量

投资股票如何战胜精神病人
编辑者言－－张志雄
　　通常，我们都说如何战胜大盘、市场或者专家，却没有听到过如何战胜精神病人的吧。前不久的英国《泰晤士报》却以“聘请精神病患者，作为股票炒家”为题，报道了美国斯坦福商学研究院、卡内基美隆大学和艾奥瓦大学的联手研究成果，即一般人会受情绪影响，作出投资决定时太注重安全，难以获得厚利。相反，脑部情绪区域曾经受损的人，却愿意为高回报而赌一把，成为最佳的股票投资者。
　　研究人员挑选了41人参与试验，其中15人脑部曾受损。在20个回合的游戏中，所有人都有机会将20美元的本钱押在20次“掷公字”游戏之上。每次胜出可获2.5美元，而注码只是1美元。从逻辑的角度来说，理应每次都押注，但正常人经常裹足不前，害怕下注，结果他们所得的平均回报只有2.7美元，低于另一组脑部受损的人的5.7美元。
　　于是，其中的一位研究人员指出，成功的股票投资者被称作“功能正常的精神病患者”也不为过，这些人有极佳的情绪控制力，或对情绪的感受性不如其他人强烈。
　　当然，这个实验的前提条件是对冒险有利，脑部受损的人表现才最佳。若转换成对冒险者不利的情况，一般人的表现又会较好。
　　如果几百年前的英国作家斯威夫特知晓此事，一定会写进《格列佛游记》，嘲笑研究这种课题的人脑子也好不到哪儿去。事实上，这批研究者涉足的是行为金融学领域，比如“证券溢酬难题”（equity premium puzzle），内容是大部分投资者倾向投资债券多过股票的现象，纵然前者回报较低。
　　我们联想到的一个行为金融学现象是，人们总是希望从胜利走向胜利，却对从失败走向胜利信心不足。换句话说，人们倾向于屡战屡胜乘胜追击，而不是屡战屡败化险为夷。今天中国投资市场的现实是，由于近几年股市与房市一极冷一极热，买房子的人无不赚钱，买股票的人基本套牢。于是，即便像现在上海楼市已明显出现跌势的情况下，许多人仍在跃跃欲试，至少继续持有多套房产。而中国A股市场经过这么多年来的大跌，有些股票早已显现出投资价值，很多人却视之畏途或一小跌就溜之大吉。
　　我有一个朋友，他妻子平日是个很节俭的人，胆子也极小。这几年通过投资房产赚了不少钱，胆子变得越来越大。就在半年前，她有意买一套200多万元的房子，而手里还有两套总共价值400万元的房子。我一般从不主动给别人提出投资建议，这次见上海楼市处于高危期，忍不住劝她此时不但不能买房子，反而应该把手中的房子抛出。她却很不以为然。我大惊，问她：“你用贷款买这么多市值的房子，一点都不怕套牢？”她却自信满满地说：“我这个人别的胆子没这么大，炒房子却有这自信。”
　　我和她相识至少20年了，对她的性格很了解，但她现在有如此表现，委实让我莫名惊诧。
　　一个月前，夫妻俩又到我家来，那套200多万元的房子当然套牢了，他们也有点懊悔。我又建议他们除了留一套房子自住外，赶紧把其他房子卖掉，保住利润，毕竟当年他们买那些房子的价位很低。他们虽然口头答应，可我从神态看，心中仍然是无动于衷。也许他们觉得赚了不少钱，亏得起。
　　我有种预感，两年后，当房价跌去大半后，他们才会有卖房的冲动。
　　人很难理性地看待自己的成功和失败，不管你是赚了还是亏了多少钱，那都是昨天的事。而今天，我们将重新开始。
　　有些人会把投机狂潮中的盲目乐观与从众心理相提并论，我认为，这不单是同义反复，我们自己也很难独善其身。说一个有名的例子吧，在许多描述金融投机热潮的书中都会描述一种叫旅鼠的动物，在闹饥荒的时候，它们会排成列队，以集体自杀的方式从危岩上跳下海。这个故事至少从1740年就散播开来，后来又在迪斯尼的纪录片“白色荒原”中呈现。印象中，巴菲特也在他著名的年报评论中提及过此事，来表达一种盲目跟风的本能。令我目瞪口呆的是，最近我读到一本书，揭露了早在1983年，加拿大的一位电视记者已发现迪斯尼做了假，旅鼠被人为地推进了深渊。在自然世界中，旅鼠不会盲从自杀。
　　问题来了，这些有清醒头脑并调侃人类的盲目冲动本能的大师在引述《泰晤士报》时，曾提及精神病人只有在确实有利于冒险时，他们才会表现最佳的初始条件吗？这意味着，我们可以控制情绪，像精神病人那般大胆下注；而在另一方面，精神病人没有办法判断什么时候才是冒险的最佳时机。
　　我多次引用过价值投资之父格雷厄姆的话，投资与投机的区别在于，前者应确立安全边际。也就是说，当我们觉得安全时，就要大胆下注，不安全时，要坚决回避。
　　一定会有人问，什么是安全边际？
　　我想，这至少包括两层含义：
　　第一，安全边际是个经验和常识问题，它一定离最后的过度投机有相当的距离。比如，我在2004年年中就认为上海楼市脱离了投资的安全边际。不少人一定会笑我，在之后的一段时期，正是房价炒的最猛烈的时候啊！对，我何尝不知道投机市场的各个阶段呢？最后一个所谓过度投机的阶段确实是利润最丰厚的时期。可是它不安全！我们不喜欢火中取栗，这就像一个爱闯红灯的司机，他可以安然无恙20年，但他却可能在20年零1天时车毁人亡。同样，我认为现在投资中国A股市场的某些股票很安全，尽管它们可能还会下跌。
　　第二，安全意味着是你可以把握和熟悉的。最近，有位读者与我交流，问我炒作ST股票是不是价值投资。我说，这么多ST股票，至少有一只是可以价值投资的。有人不是形容格雷厄姆的价值投资是捡起地上的香烟屁股，吸最后一口吗？但我们之所以不愿碰ST股是因为重组内幕重重，对此，我一定是个局外人，对我来说，它们不安全！我们只投资自己熟悉的相对可把握的股票，也许只有两、三只，但已足够了。
　　以上两点是精神病人难以做到的。
　　那么，我们再来谈谈如何克服投资心理上的恐惧以及规避风险的实用操作。从理论上来说，只要股票进入了价值区域或者安全边际，就应大举买入，我一般就是这么做的。但在目前的市场上，波动性大的可能性仍然存在，那么，我们就可以采取分批买入法。一个朋友拥有从上海房地产赚来的150万元钱，他觉得A股市场可以投资了，便向我咨询如何做。我建议他先投50万元买A股，若有赚头了，再追加100万元进去。他觉得有理，但又问我50万元如何买入股票，我又建议他股票最多买2到3只，为了让自己的心理有承受力，可以采取定期定额法，每个月买10万元，分5次买进，这样可以分散风险。
　　最后，我仍要强调的是，这些意见都是我个人的看法。我在1991年进入《上海证券报》后，就发现了一个简单的道理，你向别人提出建议，赚钱了，人们一般不会感谢你，若亏钱了，一定会把账算在你头上。其实，这是很符合人性的。所以我很少向别人提建议，不管是私下还是在媒体上，如果要提建议，也是很含糊的。我自从做了这本《Value》后，忍不住想为杂志的实用性添砖加瓦，同时也为自己增加了“风险”，希望大家见谅。

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学习中

牛市套你没商量

编者按：近来，关于中国金融业是否存在“贱卖”的争论正愈演愈烈。在当前的中国金融改革领域，恐怕还没有哪场争论能如此牵人心弦，如此令人难以逆料。难道在WTO过渡期即将走到尽头的时候，中国的金融改革还会驻足歧路？无论如何，比拼的擂台已建构就绪，激烈的较量将会持续下去。我们认为，正如“以开放促改革”是中国走向现代化的良策，金融开放也必然是中国金融业走向现代化的正途。正是基于这样的立场，本刊“焦点”栏目意欲陆续刊登持有不同观点的文章，以同所有深切关注中国未来的人士共同见证这场可能关系到中国金融业走向的争论。
　　Who will Be the Master of China Finance in the Future
　　近来，外资争夺中国金融企业股权的消息不绝于耳，如美洲银行出资25亿美元入股中国建设银行、苏格兰皇家银行等和淡马锡分别出资31亿美元各购得中国银行10%的股份、高盛集团和安联保险等出资30亿元美元购得中国工商银行10%的股份、德意志银行出资1.1亿美元入股华夏银行、凯雷投资集团等出资4亿美元收购太平人寿25%的股权并有权增持到49%、施罗德投资管理公司与交通银行合资成立交银施罗德基金管理公司……　中国金融业向外资贱卖股权宛如一场招商引资的大跃进，谁向外资出售的速度快、出售的比例高，谁就能得到执政的政绩和媒体的掌声。国内金融企业在境外像甩卖温州鞋子一样竞相甩卖金融股权，甚至多家金融机构向同一境外投资者压价竞卖股份，丝毫不顾可能带给中国金融业的灾难性后果。
　　引资概览
　　外资参股中国金融企业的状况可见下表。
　　在金融业竞卖股权、私募融资的同时，海外上市也成为“超女选秀”般的时尚。发行人比拼的不是发行价格和市盈率，而是溅卖股份所带来的认购倍数，如中国人寿和交通银行。交通银行仅以每股2.5港元的价格在香港证券交易所发行上市。在排队海外上市的队伍中，还有中国银行、中国建设银行、中国工商银行、民生银行等等。
　　可能后果
　　监管当局将金融企业引入外资(或曰战略投资者)、境外上市当作改善金融企业治理结构、提高金融企业经营管理水平的惟一法宝。但是，其代价巨大、其后果严重。
　　金融企业引入外资，容易造成中国经济控制权的丧失，危及国家金融安全。 国外资本(外资)入股中国金融企业，除了追逐利润这一资本的本质特性外，其更长远的目标是要控制中国的金融企业和金融产业，最终达到控制中国经济的目的，从而瓜分中国的经济资源及其所创造的财富。汇丰银行一位高管仰望浦东的交银大厦说道：“交银大厦不久将要更名为汇丰银行大厦。”悄悄地控股平安保险，平稳地笑纳交行的控股权，再择机控股证券公司、基金管理公司和信托投资公司，最后完成在中国设立金融控股集团的布局。这就是汇丰等境外战略投资者的战略。
　　小平同志讲，“金融是现代经济的核心。”这充分说出了金融的极端重要性。金融和国防是衡量一个国家是否强大的标志。因为在国际分工已十分发达的现代世界中，许多需求都可以通过交换或贸易得以满足，但惟有金融和国防是花钱也买不来的。金融是配置社会资源的最重要的手段，通过配置资源引导各种生产要素，重新塑造经济乃至社会格局。在当今世界，谁有发达的金融市场，谁有强大的金融产业，谁就成为世界金融中心，也就成为社会经济舞台上的主角。美国之所以成为世界强国，除了它的国防实力外，还因为它掌握着全球最主要的金融市场，它的金融业，无论是商业银行还是投资银行，在全球都是最有竞争力的。
　　在金融犹如国防的情况下，我们还在大量廉价地贱卖金融企业(卖股份或合资)，有些监管高层还规定商业银行改革必须引入境外战略投资者，成立基金管理公司必须与境外战略投资者合资，等等。这样大跃进式地在金融领域招商引资，正可谓引狼入室，不出十年，我国金融企业的股份将有一半以上被外资廉价获得，从而使我国的金融业掌控在外资之手，也就是说我国的经济命脉掌握在外资的掌心。这难道是英国、美国和日本等发达国家的金融现代化之路吗？
　　根据新加坡银行法规的规定，如果一个银行的控制权在外国政府，或政府的代理机构, 新加坡政府就不会批准这个银行在新加坡开展银行业务。这个限制性条款的关键是50%的控制权，或管理人员的任命是由政府或其代理机构任命的.星展银行是新加坡政府通过其控制的机构，其中淡马锡持有28%的股份，其他的是公众股。但星展银行的人事任命是淡马锡做为控股股东决定的。中国银行在新加坡至今没有领到完整的银行执照(full banking license)，而新加坡政府控制的机构淡马锡以及星展银行，在中国大量购买中国的银行股份、基金管理公司股份，甚至要在中国控制一家全国规模的银行，为什么我们没有类似于新加坡政府的政策？
　　各国本土资本的产业升级之路总是沿着第一产业升级到第二产业，从第二产业升级到以金融服务业为核心的第三产业。这也是中国民族资本升级的必然路径。如果第三产业中的各个行业特别是金融服务业(如银行、保险、证券、信托、租赁、基金管理等)被外资完成布局并掌控，国内的产业资本将无法向金融领域升级，国内资本的产业升级将会碰到无形的玻璃顶。以台湾地区人寿保险市场的开放过程为例，台湾在1962年～1963年给本土企业颁发了8张寿险执照，然后停发执照，一直到1986年迫于美国的压力开始小幅度对外开放，而且仅仅对美国投资者开放，直到1993年最后一批寿险执照才对外资完全开放。历时30年的呵护，此时，台湾的国泰人寿和新光人寿已经占据了寿险市场的主要份额。通过购买寿险公司的股票，台湾百姓也分享到寿险市场成长所带来的成果，并提高了本土居民的购买力，扩大了岛内内需。
　　正因为金融的重要，外国政府总是千方百计地对他国金融资本进入设置障碍。试问中国的金融企业能轻易地在西方发达国家设立分支机构或廉价获得他们金融企业的股份吗？中国建设银行在纽约和伦敦已设了十多年的代表处了，至今还不能升格为分行。并不富裕的中国人民把数以百亿的利润通过中石油、中石化等公司的股权出卖贡献给了美国巴非特等投资者，美国国会并没有同意把尤尼科以185亿美元的高价卖给中海油。序幕正在拉开，中国金融业即将开始重演石油业、汽车业、会计师事务所的发展悲剧。但其杀伤力则远远超过后者。
　　根据外资金融机构常用的策略，可以模拟出他们在中国本土攻城略地的基本路线图：第一步，小比例参股，进入董事会，了解被投资企业情况，同时了解和掌握所在行业趋势和市场状况；第二步，通过增资或收购等途径把持股比例提高到离控股国内金融企业仅有一步之遥的某个临界点(或直接控股)；第三步，通过外资所在国的政府向中国政府施加压力，借助中国经济的上升周期，迫使人民币进一步升值，使外资机构所持有的人民币资产(中国金融企业股权)升值；第四步，人民币持续升值导致出口逐步下降，而国内需求因财富外流却难以提高，最后导致宏观经济环境逐步恶化；第五步，在中国宏观经济环境逐步走向恶化的过程中，人民币汇率已经处于高位。此时，外资机构通过政府组织和其他手段要求中国开放资本账户，实现人民币自由兑换；第六步，在人民币可自由兑换的情况下，伴随中国经济增长周期一路持有的股权不仅分红丰厚、而且得到股份增值和人民币升值带来的双重收益，他们通过金融企业上市减持股份，并把投资和利润兑换成为外汇撤离中国。第七步，当这种撤离行动变成一种一致行动时，人民币不得不大幅度贬值，国内金融危机爆发。第八步，利用金融危机和人民币贬值之际，境外机构把外汇回流回来再兑换成人民币，并进一步增持或收购中国金融机构股份，达到控股目的，完成对中国金融业的进一步控制。经过一系列的有序进攻，大部分中资金融企业变成外资金融机构在华的分支机构。
　　中国经济的最后图景将会是：外资金融机构像血管一样深入到中国各个产业的肌体之中，利用金融资本统治国内产业资本，并参与社会财富的分配和转移；中国银行、中国建设银行等大型金融机构的董事会里都有国外的金融机构的代表或董事，国内企业比如中国石油的任何国际并购活动都可能通过银行的渠道透露到国际市场或竞争对手一方，中国企业的一举一动都处在国际竞争对手的监控之下；外资机构还将其全球金融市场上的金融风险通过关联交易和衍生工具转移到其控股的中国金融企业之中，从而，达到国际金融资本在中国开疆拓土的最终目的：转移风险，收获利润，掌控经济命脉，影响政治。
　　金融企业过度引入外资，就意味着中国财富滚滚外流。正如前文所述，外资入股参股中国的金融企业其目的是为了获取中国的资源和财富。交通银行半年报显示，该行今年上半年净利润46.05亿元人民币，而去年同期则亏损19.05亿元人民币；税前利润68.84亿元人民币，比去年同期增长173.5%。按此估计，汇丰银行今年就可从交通银行创造的利润中分得20亿元人民币左右，5年左右就可收回在交行的投资，并获得了对中国第五大银行的永久控制权。汇丰入股以及在港上市不到半年，交通银行怎么一下子从亏损19亿元多的丑小鸭变成了盈利46亿元的金凤凰了呢？难道是汇丰入股及境外上市发挥了点石成金的特异功能吗？当然不是!那是上市之前刻意的财务安排。交通银行在汇丰入股之前，已将不良资产剥离出去并进行了财务重组，以使上市后有个好的财务表现。交通银行自今年6月底在港上市后，股价屡创新高，两个月内已上涨了近30%。这说明发行当初定价过低，按市净率定价时根本没有考虑交通银行覆盖全国中心城市与国外主要金融中心的合理布局以及品牌、客户等无形资产，导致本该由国内投资者享有的无形财富白白地被外资瓜分了。又如，汇丰银行2001年以每股2.49元人民币的低价入股某银行，获得每年每股0.5元左右的回报，五年就能收回初始投资，并拥有了该银行8%的股份。再如，某外资基金管理公司打算增持某国内基金管理公司股权至49%，累计投资4900万元，外方董事预计五年以后管理资产可达千亿以上，每年分红可达6亿元以上。
　　从主权国家的角度分析，外国是以虚拟的货币符号换取中国金融企业现实的股权甚至控制权，并分走巨额财富。其中的真实游戏过程是：外资投入于国内商业银行的资本金是美元或其它外币，而这些仅仅是代表财富的符号，外资并没有动用实际的物质资源。商业银行的外币资本金并不能用来放贷款，只能用于境外国债投资等，主要是购买美国国债，获得很低的利息回报。以高盛当年购买平安保险为例，中国以高收益的保险股权为代价换来的美元，这部分美元又重新投入到美国国债市场，美国仅仅支付了很低的国债利息。在美元完成一次中国之旅之后回到了美国，同时带走了中国金融业的股权。摩根斯坦利和高盛分别以3500万美元投资平安保险11年共获得了9.7亿美元的回报，但我们取得的3500万美元资本金买成美国国债，11年只能取得大约1500万美元的收益。
　　我国在股票二级市场给予QFII的投资额度迄今仅有100亿美元，但是，在股票私募市场仅中国银行一家就给予了62亿美元的额度。在此我们姑且不谈未来股权投资收益，仅人民币升值一项(外资机构预计三年之后人民币对美元可升值到5元人民币兑换1美元)，这62亿美金因人民币升值就可以赚取20多亿美元。可见，即使要出卖股权，现在也不是合适的时间窗。如果在现阶段大举出售股权、引进外资，相当于协助外资机构在中国进行人民币资产的配置和布局，等到这项布局完成之后将会进一步胁迫中国政府进行人民币升值。从这个角度看，国内金融业的招商引资运动事实上为外资机构和外国政府逼迫中国政府进行人民币升值起到了推波助澜的作用，是地方政府和金融界的官员因缺乏全局观和国际金融知识客观上起到帮助外资来胁迫中央政府进行人民币升值。因此，在人民币升值到位之前，中央政府应该严格限制地方和部门以出卖人民币资产的方式招商引资，尤其不能出售金融企业的股权。
　　引资并非惟一出路
　　监管高层力推金融企业大举引入外资的一个原因是：引入外资可以完善我国金融企业的法人治理结构，并提高金融企业的经营管理水平，以便减少银行的不良资产。其实，银行不良资产的形成跟各地不均衡的改革和不平衡的开放甚至过度开放有关，也跟忽冷忽热的政府投资冲动有关，跟资本市场人为滞后有关，并非银行治理结构一个因素发挥作用。即使为了改善治理结构，引进外资也未必具有想象中的效果。这可从国内某银行引入外资后的公司治理运行结果可以看出。自1999年以来，该行先后引进汇丰银行等外资，外资股份比例达到18%。因外资的引入而设立董事会，后来又设立了监事会。在此，实际运行还是按照原来的模式运行，行长级领导还是由组织部门任命和管理，董事会没有选择经营班子的实际权力，监事会也只是安排干部的一个机构，难以发挥监督作用。
　　再从经营管理来看，汇丰银行等入股这家银行之后，签订了一系列的技术援助协议。但是，所谓的技术援助，只是搞些有关银行业务的入门培训和扫盲教育而已，从未将其核心管理技术传授给该银行，即使像成本分摊方法这些并非核心的技术，问他们也不肯说。
　　建立一个完善的法人法理结构，需要有一个过程，需要金融机构管理制度的创新，绝对不是外资参股之后就能够形成的。当然，我们可以像出卖深圳发展银行和交通银行控股权一样出卖各个金融机构的控股权来建立法人治理结构，但是，注意，这种方式建立的不是中国金融企业的治理结构，而是外国控股企业的治理结构。其实，在中国，还是存在一些没有通过引进外资、没有海外上市却运作得十分成功的金融企业，比如招商银行和中国银联。一家金融企业要真正成为一家好的企业，关键是要有良好的制度设计，要有一个责任心强、眼光远大、懂管理的金融专家型领导班子。
　　招商银行既没有境外战略投资者，也没有到境外上市，却是国内外公认的一家好银行。在招商银行成立以来短短的15年间，创造了足以令中国骄傲的银行业奇迹，连续四年荣膺“世界首25家最佳资本利润率银行”。中国银联同样创造了中国金融业的奇迹，保卫了中国银行卡业的经济版图。我们可以设想一下，如果把交通银行、中国银行托管给招商银行的管理团队，也许是一个成本和代价最小的改革。
　　几点建议
　　第一、在防止经济殖民化的情况下尤其需要避免金融领域的殖民化趋势。在纪念抗战胜利60周年的日子里，《望东方》杂志的一篇文章在反思：为什么抗战期间产生几百万的汉奸和伪军？中国近现代生产大量汉奸的社会土壤在哪里？军事领域的抗战已经结束，但是，经济领域的抗战正在进行，这些问题仍然值得思考。其实，在中国经济日益殖民化的背后，是治国理念的殖民化；在治国理念殖民化背后，是文化与理论等“软实力”的殖民化。无可否认的事实是，指导中国对外开放的理论是西方经济强国用于指导弱国开放市场的理论，这个理论绝对不是指导美国国会阻止中海油收购尤尼科的理论。在现阶段，我们需要警惕并放弃一切旨在使中国经济殖民化、拉美化的理论和政策，需要全民特别是掌控大量经济资源的领导干部树立起经济主权意识。
　　第二、必须认真考虑国内资本市场的成熟程度、汇率制度改革、人民币升值趋势、国际贸易环境恶化等因素，重视把握对外开放的时间和节奏。在现阶段，需要及时制止各个金融机构竞相甩卖金融企业股权的现象，避免各级政府和部门以完善企业治理结构为名，通过鼓励外资参股控股金融企业的制度和规定，主动地为外资进入中国进行人民币升值套利提供便利。
　　第三、在金融领域对外开放过程中，需要把“外资引进来战略”和“内资走出去战略”有机地结合起来。中国本土资金“走出去”比“外资引进来”难度大得多，受到重重阻拦，因此，特别需要把二者有机地结合起来。比如，苏格兰皇家银行入股中国银行10%的股份，作为对等的条件，中国汇金公司也可以入股苏格兰皇家银行10%的股份，至少应该拿到参股的权利或期权；同样，汇丰银行入股交通银行19.9%的股份，作为对等条件，中国汇金公司可以按照市场价格参股汇丰银行19.9%的股份，具体形式可以通过汇丰银行向中国汇金公司定向增发股份的方式来完成。保险、证券、基金管理、信托、租赁、担保、汽车金融等等金融机构，都可以采取上述方式开展国际间的合资与合作。我们必须改变目前这种不平等、不对等的开放策略。
　　第四、发展本土的投资银行，同时，必须请本土的投资银行充当财务顾问。国内大公司、大银行的重组与合资，必须使用本土的智囊团，不能聘请境外的智囊团。商场如战场，我们很难想象抗日战争时期八路军的参谋部工作是聘请日本人或外国人来完成的。遗憾的是，国内金融机构以及其他重要企业的合资、合作、境外上市都是聘请国外机构来承担“参谋部”的工作。也许是由于部级的银行瞧不起局级、处级的投资银行，迄今为止，没有听说那家金融机构的合资是聘请海通证券、中信证券、广发证券等国内著名投资银行来承担估值和重组的财务顾问的。如果没有使用本土的投资银行，如果靠拍脑袋决策或聘请境外机构充当财务顾问，那么，定价偏低、溅卖股权甚至自断企业前程将在所难免。
　　第五、通过制度创新，探索中国金融业的改革之路。中国的金融企业可以通过“所有权保持国有、管理权民营化”的方式，以低成本的代价，建立起金融产业的治理结构。以交通银行为例，不必要以出售控股权给汇丰银行、今后每年要付出40亿元以上利润的方式来完善治理结构，而可以通过银行管理权借助市场化授权的方式来完善银行治理。具体做法是：(1)通过优秀的金融企业管理团队比如招商银行和中国银联等管理团队作为主要发起人，设立多家“银行产业管理公司”；(2)各个“银行产业管理公司”提出具体的银行管理方案，包括高薪引进境外各级管理人才等，并通过市场化竞标，把交通银行的管理权包括人事任免权交给中标的“银行产业管理公司”；(3)交通银行的股东拥有所有权并行使完全的监督权，中标的“银行产业管理公司”行使完全的经营管理权，即，通过市场化授权的方式，把所有权和经营权分开、把政府和银行分开；(4)交通银行的股东没有出让和稀释股权，可以享有完整股权所带来的利润，而“银行产业管理公司”可以按照约定的比例提取管理费。(5)在合同期满之后，股东可以通过招标，重新遴选更优秀的管理公司。(6)外资金融机构可以挟带管理经验和技术在“产业管理公司”的层面上进行合资合作，从而避免金融企业如银行股权的丧失。我们建议四大国有银行和其他未被外资控股的金融企业应该采取这一改革模式。任何改革措施都必须看到长期的成本和代价。“保持所有权国有、推行管理权民营化”的中国金融市场化之路的特点是改革效果好、改革成本低，没有后遗症。 (作者 余云辉 骆德明 德邦证券有限公司 上海银行）

牛市套你没商量

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多年以来，我一直是网上默默的看客。从不发表文章，也不回贴。这其中有我打字速度太慢的原因，更主要的是我认为论坛中常有高人出没。自己那点东西，不值得到处张扬，以免遗笑大方。我更愿意以学习的态度上网。近来看了许多谈论股市的文章。感到现在许多股民朋友的状态，如同在战场上打得晕头转向的败兵，被对手打得失魂落魄，垂头丧气，毫无斗志。许多人失去了清醒的头脑和判断力。人生百态，在这里表现得如此充分，令人不敢想象。痛苦流涕的、赌咒发誓的、气病住院的、忍气吞声的、夫妻散伙的；绝望的、愤怒的、自杀的、林林总总什么都有；“腐败论”、“赌博论”、“吸毒论”、“骗子论”大行其道，政府与、主席成了这种怒气与情绪的发泄对象和失败责任的唯一承担者。在我看来，所有这些现象的发生，虽然都有这样或那样的理由，从总体上看不过是失败以后的情绪宣泄（严肃的理论研讨文章除外）。如果任由这种情绪宣泄状态发展，将使我们失去最基本的判断力，从而使我们离真理越来越远。 考虑再三，觉得有必要写一篇文章，来提醒一部分股民朋友保持清醒、看清本质。若能达此目的，到2005年行情结束的时候，股市中会多一些胜利的股民，这也算我做了一份功德。我也以此文来回报这些年来在网上写了大量文章的股民（我从那些文章中得到了丰富的知识与智慧，而从未回贴，我真心的感谢他们）下面我就结合我自己的一些经历，谈谈我的观点和对未来的看法，写上几段与股民朋友交流。在我看来，要想在股战中取胜，就必须解决“观念”、“方法”、“人的自身修养”这三个股民主观方面的问题。至于“股市”（战场环境）这个客观方面的问题则不是散户的能力所能解决的，你只能去适应（这就是现实你不得不面对）。也不在此文讨论范围，而且由于篇幅的原因，在此我侧重谈“观念”这一问题。

　　1、股市如战场，股民要学会用战争的观念来看股战中的一切问题。转变观念、它有利于你跟上形势的发展，看清问题的本质。有一句话说得好，“换个角度看地球，世界会变得不一样。”如果你把这句话套用在股市中来看股市，就会发现，股票市场与你平常的感觉上的差别。比如股市中一个常见的现象“造假”，这是股民深恶痛绝的东西，纷纷对此口诛笔伐。但它总是伐而不绝，这是为什么呢？让我们试着用战争的观念来看这一问题。在战场上，互为对手的双方常常用假消息、假信号、假动作等手段来迷惑和欺骗对方，以期达到使对方被骗失误、出现漏洞，从而保证己方战役或战术方面目标的实现。在股票市场上，散户资金与集团资金、机构与机构、机构与散户是互为对手的各方。为了达到各自的目的，欺骗与反欺骗是常有的事，这也是股市规律之一。同理，股票的上涨与下跌在很多情况下，它也是因为一些利益集团的需要。（有人说股市无规律，那是不懂的人说的，别信）对于散户股民来说最要紧的不是去抱怨，而是应当把它当做战场环境的变化，尽快去学习掌握和利用这一规律，以提高自己的生存能力，你说是不是？ 再比如，股市中“赚钱与亏钱”的问题。许多股民朋友目光死订着自己的帐户，只知道“炒”字，好象股市中参与各方（中字头的大机构、私募基金、开放式基金、封闭式基金、上市公司、证券公司、咨询公司、证券媒体、软件公司、分析师、散户等等）都是靠“炒”赚钱。其实不然，股市中各利益团体赚钱的手段多种多样，粗略的归纳一下就有“炒”、“圈”、“骗”、“挪”、“配”、“税”、“费”、“增”等等。如果细分，仅是一个“骗”字就可以分出几十种。正是因为股市中利益主体的多样性，赚钱方式的多样性，决定了在股战中，战略、战术的多样性和复杂性。在实战中为了达到“配”的目的，经常会“串”起各方力量，使用上“骗”、“炒”的手段这也是常事。反过来你亏钱也不一定就亏在一个“炒”字上，很有可能在“骗”、在“配”、在“费”上，也亏了不少的钱。如果你能通过扩大看问题的视野，更新看问题的观念，你将来在股战中预防亏损的能力就会加强，所使用的技战术手段也会变化，会有更多的选择，会更接近胜利。

　　2、能使股民在股战中多打胜仗的道理，才是最大的道理。 请朋友们想一想，人们在各种场合表达对政府的不满，骂无能、股市不公平、黑暗等等。其理由也相当多，有道理没有？我认为有道理。该不该骂？我认为该骂。可是不该我们散户去骂。为什么？因为这世上没有无缘无故的爱，没有无缘无故的恨，什么事情都有前因后果，任何事情都可以说出一大串道理。如果你这样做了，不仅偏离了赚钱这一主题，而且也解决不了问题。除了使自己有一种出气的快感之外，你能得到什么？它能使你的账户上的资金增加吗？它能改变现状吗？它能使你保持清醒的头脑看清问题的本质吗？它能提高你的实战能力吗？我看不能。既然不能，这种费力不讨好的事情，为什么还要去做呢？做为散户股民，应该学会放弃一些本不应该自己去考虑的事情。交给别人去做，这就叫不在其位、不谋其政，各司其职。从而集中有限的时间与精力，去多考虑2005年的股战该怎么去打？以什么样的状态去打？这样一些实际问题。千万不要做空谈误国，空谈误已的事情。牢牢记住这句话：“股民在股战中多打胜仗，发展和壮大自己才是最大的道理”。在股市上，一切工作围绕这一中心转。

　　3、是人都会过几道坎，切不可轻言放弃。我是一位93年入市的成都股民。刚开始时的几年日子过得还算不错，股市上输赢不大。我用业余时间，摆地摊、卖吼货、逐步积累起来的钱开了一家食品批发部（用了差不多十年时间）。单位上的工作也没有放弃，而且还被提为中层干部。家也有了，孩子也有了。这对于一个从小出生于贫困家庭的30岁年轻人来说也算是比较完美吧。可好景不长，也不知是鬼使还神差，先是我在成都市组织的一次公开招干考试中过关斩将，最终考了第一名，可没去成（原因嘛、当然是没有背景咯）。紧接着自己的批发部开始亏损，我只好把它关掉。我是学商企管的，在单位上我管理着一家公司。在怎样开发市场和管理公司方面与主管领导发生了激烈的冲突，眼看着不得势了。那些原来信誓旦旦的部下也纷纷反水。我知道自己再留在这个做事的人不多、混饭的人多的群体中已没有什么实际意义。一纸辞职书，辞了公司的管理工作。人们不知道个中原由、不理解我的想法。以前那些热情的熟面孔都尽量回避我，热闹的门庭很快就冷了下来。那个现实，那个感受真是无法用语言来描述。很快潜伏的家庭矛盾就表面化了。结果是某一天我回到家里发现，除了几件旧家俱，人没有了，存款没有了。我气得是铁青着脸，一言不发，在那个房间里站了半天，脑子一片空白，这竟然是一个男人勤奋十来年的结局。这世上还有公道吗？特别是经过几个法庭回合的较量，我任然没有拿回一分属于自己的钱，这种愤怒的感觉尤其明显。我是一个性格刚强的人，从小到大还没吃过这么大的亏。我想到了走极端，我知道那会是一个鱼死网破的结局。值得庆幸的是，随着时间的推移，理智逐步使我放弃了那些想法回复到正常的状态。过了这么多年，现在想起来还可以清析的感觉到那年发生的一系列事情。金钱、官位、家庭在一瞬间都没有了。对于我的人生之路来说，的确是一道巨大的坎。现在巨额亏损的股民，其实跟我当年一样，都是面临着人生之路上的一道巨大的坎。将来怎么办？当时我手上已经没有钱了，只有一辆每天骑的摩托车，还可以变卖。虽然自己有多年经商的经验，可这本钱太少了也不好做啊。1997年、我经过深思熟虑之后，毅然决定拿着卖摩托车的两万多元钱踏进股市。准备从股票市场中杀出一条血路来，重新找回我那失去的第一桶金。我用八仟块钱买回一台电脑，安装上钱龙软件。剩余的一万多元钱全部放到股市上。制定了一个五年计划，决心要搞清楚做股票的来龙去脉，争取掌握一技之长。接下来是四年多穷居闹市无人问的日子。我完全沉静在股市这个海洋之中，与外界的交往几乎断绝。凡是能买到的、找到的股市方面的书籍、我都找来看。大量的实战、统计、分析、总结。再实战、再总结的过程。看股票、分析股票成了我唯一的爱好。我自己提出一个个的问题，一个个假设，然后去验证，并且不断的去实战。功夫不负有心人，几年下来，我终于摸索出一整套发现、跟踪、伏击集团资金的方法。同时也形成了一些与报刊、电视上完全不同的股市观念。账户上的资金在经过多次起伏之后开始稳步增长长。到了2001年原来的五年计划提前完成。我开始利用这一专长少量的对外服务，带了几名会员。结果是不仅是逃脱了大跌，还在鞍山信托的反抽行情中赚了1块多钱。可别小看这1块多钱，就在我们赚这一块钱的时间里大盘跌去了三百多点。对于一个整天泡在股市里的小股民，这是多么值得高兴的事啊。随后在2002年的“6.24”行情中，我不仅准确判断了头部、顺利落袋为安，而且还在成都的中信、汉唐、东方等好几家证券营业部的讲评会上告诉大家“这是头部，一定会跌的，时间三个月以上。”可在那时，各类媒体和分析师狂热的鼓燥做多的环境之下，我的声音是那么的渺小。一个毫无名气的人，谁会理你呢？又不是正规的分析师。不要说别人不信，就是我当时带的几个会员也有不信的。其中有两位，我坐在他们的旁边督促着把票卖了，还给他们讲了半天为什么要卖的道理。第二天在舆论的影响下，又奋不顾身的冲了进去，最后给套得死死的，唉、舆论的力量…唉、不可救药的人…。虽然当年我的收益很好（超过30%）但我有一种深深的孤独感，没有什么谈股票的朋友，又没有与股民交流的平台。我觉我不应该去这种场合。在证券营业部有许多分析师对我这类的民间人士带有深深的敌意。曾经还发生过演讲讲到半途被分析师抢走话筒的事情。后来在现场股民的强烈要求下，才很不情愿的还到我的手中，让我把话讲完。虽然我在各营业部的演讲受到了股民的热烈欢迎。例如在汉唐的演讲，时间差不多二小时。我那不带讲稿，完全立足于实战的新观念、一目了然地新战法，深深地吸引了他们。几百人把大厅坐得满满的，没有嘈杂的声音，我完全可以不用话筒讲话。演讲结束的时候，股民朋友用热烈的掌声来回报我，还递来许多写着各种问题、鼓励和感谢之类话的字条。我也去听过别的“名人”或分析师的演讲，其间的差别让我着实感动了一阵子。但我还是决定不再出去演讲，自己应该静下心来，立足于“打”，在股战中用实力打出名堂。以后在2003年的熊市行情中再创佳绩，以30%的战绩被《成都商报》评为“成都市十大股市英雄之一”，还给了个名号叫“斗庄勇士”。当然我自己始终将自己定位于“股战精兵”。在当年受报社邀请参加了一次“股民英雄与股民的见面会”。在发言中我大胆判断“行情的最终目标应该会突破6 .24的高点”结果当场还被某位首席分析师讥讽为“没有专业水准”。我想随后的实战，可能已经让他明白了什么是“专业水准”。 2004年的行情大家都看到了，并不好打，输的人特别多。就连“东吴证券杯”实盘大战的参赛者也输得很惨。从公布的数据来看，只有5%的人有收获，5%的平盘，90%的人亏损。而我今年的成绩到目前为止已接近40%，我认为我已经完成了任务，知足了。 回想这七、八年来所走过的路，所取得的这些成绩。真有一种“轻舟已过万重山”的感觉。如果当年我没有迈过那道坎，结局可能就会不一样了。我把这些写出来，是想告戒那些面临困境的股民朋友，特别是那些输了50%以上的股民朋友。你现在可能面临一道巨大的坎，勇敢的翻过去吧，你会看到另一片光明的世界。如果你真觉得这道坎太高，翻不过去，也许我能给你一些帮助，切不可轻言放弃。

　　4、散户败得很惨，正规军也不轻松。四年的熊市行情，使散户败得很惨。从许多公布的数据来看90%的亏损率，说明问题的严重性。同时也说明了这四年的股战打得非常惨烈，只有经历了这四年股战的人才能真正理解它。几年下来，输钱在70%、80%的人大有人在，我知道有一大户，200多万元的资金，7块多的价位，套在st鞍—工上，至今没有办法。2003年11月，我去《成都商报》值守热线，有一股民打进电话，诉说自己在股市中输掉了2个铺面一套住房。至今只能居住在母亲家里，心里非常绝望，不知道怎么办。还有一股民把自己下岗的钱和姐姐买房子的钱一共十几万全部投进了股市，至今只剩3万多块。那个急啊，真象热锅上的蚂蚁。他看了很多股票方面的书，喜欢短炒，只关心30分钟、60分钟K线图。向我讨教有没有什么短线绝招，我告诉他没有。短线是高手做的事，你没这个能力，而且心态也不好。我的都是慢药，解决不了你的急症。我认识的人里边，输钱最多的是一位女士，几年下来输掉了500万，现在还在股市战斗，也是唯一的在那么多输钱的人里边心态特好的人（我想可能是股市把人给磨炼出来了吧）。诸如此类的例子还有很多，我可以轻易举出几十个来。散户是这个惨样，那么正规军又怎么样呢？ 在我看来，正规军也不轻松。当年在股市上咤叱风云的主力部队之一“中经开”（集团军级的）不是被打得灰飞烟灭吗？当初打下的地盘还不是被别人接管子吗？还有南方证券（集团军级）不是也被接管了吗？还有湘财证券、大连证券、闽发证券、德隆证券以及私募基金中的这个系、那个系。它们那一个不是曾经在股市上战功卓著，而最后又倒在这个股市上的。如果细细的统计一下家数，这个数目一定不少，损失的资金那一定也是个天文数字。就是那些还未倒下的正规军，也是伤痕累累，血流遍地。你看看那些装备精良、实力雄厚的封闭式基金，那些在股市上混战多年的有地头蛇之称的地方性证券公司，整个行业亏损2000多亿，就是它们遭受重创的证明。 如果这场熊市中的股战只是一边倒的战争，那么我都劝你敢紧离开股市。因为在一边倒的战争中你根本没有机会（就像美国对伊拉克一样）。但是如果你细细想来，这场四年熊市之战并不是一边倒的战争。杀敌三千还自损八百呢，股民的损失固然很大，正规军的损失也是非常大的。正规军的钱，虽然来源多种多样，但其中大部分都是国有资产。你说说真正应该着急的是谁？而且这批正规军在我国证券业的对外开放中还担负着守疆拓土的责任。政府不想办法让它们壮大起来，行吗？真要愚蠢地等到外国证券公司进来，然后再一个一个的吞掉？有人认为，中国现在全盘西化。股市的涨跌市场说了算，政府不管了。我看说这话的人也太不了解中国了。这么多的国有资金在股市上，这么多的国有企业在依托股市生存。中国股市是个“政策市”这是由国家的体制决定了的，谁来管都只能是“政策市”，除非改朝换代（政策市本质上也是利益问题）。政府不仅会管，而管起来的力度会非常大，看看历史上的几次政策性行情，你就会明白。5.19行情只不过是最近的一次。据我观察分析，真正能炒动大盘的大主力资金其实在2003年的非典行情中就悄然进场。随后发动的攻击6.24高点的行情就是它们的杰作之一。只不过由于国家的调控，使行情走向了反面，但这并不重要，重要的是大主力已经进场了。我这两年的收益之所以会这么好，其中很主要的一条，就是看清了主力机构的动向，所以处处主动，它们发动的几次行情，我都参与了（我买股票从来不追热点，卖出时基本上都会是热点），而且进出机会都把握得很好。对于未来的行情我充满了希望。请朋友们记住：“真正的政策行情，从来都是大行情”。打仗要知已知彼，不仅要看清楚自己和对手的情况，还要能预见到对手未来的变化。炒股也是同理，这也是我写这段的用意所在。

　　5、客观认识股市中的基本问题学会独立思考。人们在股战中节节败退，垂头丧气。然后又被各种层出不穷的文章、观点、理论、股评搞得晕头转向，叫大家左右为难。什么“股权”问题、“公平”问题、“圈钱”问题、周期理论、波浪理论、箱体突破、主升浪、赌博论、骗子论、吸毒论等等不一而足。当你从报上、电视上、接受这观点理论的时候，很容易被对方说服，国为它们看起来都有些道理。但是，如果你把这些问题拿过来，用辩证的观点在自己头脑中研究一番，结果就大不一样了。 首先我们来看“骗子论”，持这种观点的人认为中国股市，从一开始就是一个大骗局，骗走了几千万股民上万亿的血汗钱。其实不然，且不说这世界上到底有没有这种人，能够一开始就设计一套时间长达十多年的、能骗走上万亿金钱的骗术和完善的计划。就算这世上有这种能人，难道他的智慧已达到了能使几千万股民（大多数都有是有文化、有一定经济基础的人）在长达十几年的时间甘愿被骗而看不清其本来面目的地步？这几千万人中就没有一个智商高的？这可能吗？用辩证的眼光来看，这种绝对性的结论，本身就否定了自己，所以说是站不住脚的。股票市场出现问题肯定有它的客观原因，想用走极端的方法来了解它是不行的。在股票市场上，影响股价上下变化的主要因素是人们非常关心的问题，因为它决定了人们选股思路和方向。在一般的教科书和分析师的股评中，告诉大家选股票看股本大小，业绩好坏，行业情况，有没有题材等等。绝大多数散户也是寻着这个思路去做的。在我看来，这是不对的，或都说不全对。为什么呢？实战经验丰富的股民都知道，分析市场上的股票，最少要考虑两种情况，一种叫做“有庄”，一种叫“无庄”。当一只股票处于无庄状态的情况下，影响股价上下波动的主要矛盾就是前面所说的股本大小，业绩好坏，行业地位等因素。可是，如果这只股票被某一集团资金看上，并且已经进场（就是我们常说的做庄），情况就发生了变化 。原来影响股价的主要矛盾就成了次要矛盾，而主力庄家的中、远期战略目标，就上升为主要矛盾。庄家会用手中的资金和筹码去推高或打压股价，以保证其战略目标的实现。所以我常对许多股民朋友说做股票，股本的大小，根本就不需要我们考虑，那是庄家的事情。它没有足够的资金它是不敢做庄的。而我们散户主要还是应该多考虑这只股票是有庄还是无庄？它处于什么状态？什么阶段？是高位还是低位？趋势如何？等等问题。

　　一句话要抓主要矛盾，还要认真分析主次矛盾的变化，才能看清问题。 股市中有一有趣现象大家都知道，就是分析师老去评论、预测行情，又预测不准。这是为什么呢？其实，除了行情的复杂多变的原因以外还有一原因。就是大部分分析师、包括全国百分之七、八十的股民在分析股市的时候，无非依托上证指数、均线理论、波浪理论、黄金分割法、周期理论、K线形态等等这些分析手段。在人们的智商大致相当的前提下，其结论也是相当的或者说是趋势同的。这种趋同的结论对于主力机构来说是非常了解的，机构与大众历来互为对手，它不可能按照大众的思路来发动行情。结果在实战中，行情常常出乎人们包括分析师们的预料。早在几年前我就发现这一问题，并且放弃了对上证指数的跟踪。转而用其它手段来观察大盘（我发现十几年来在人们心目占地位很高的上证批数，其实经常被机构利用，不能准确反映大盘实际情况），在实战中放弃了经典理论（不是说它不科学而是跟据实战情况的一种“变”）。自己从不同的角度搭建了一套系统，解决了许多实战中的问题。比如识别建仓的问题、真假的问题、出货的问题等等，这里就不一一细说。总之从实战的角度来说效果很好。我历来主张，做股票要学会独立思考。不能人云亦云，否则会吃亏的。听消息炒股票，在股市中非常普遍，许多人为此付出了惨重的代价。这方面的例子太多，可能许多人都有切身的体会。在这我就不用举例，我可以告诉大家的是，我做股票十来年碰见的人里边，真正靠消息赚了许多钱的不会超过5人，这也是符合实战情况的。你想想，股市如战场，在战场上谁愿意把自己的真实战略意图告诉对手，除非他是想找死。我想真正的战略意图他连自己的亲妈都不会说，别去做那样的梦了。所以多年来我坚持一条，绝不听消息做股票。我每天坚持看报、看电视、上网，从主渠道得到各种信息，自己再加以鉴别。也是因为如此，我从来没有上过这类当。

　　当然股市中还有许多基本问题。比如短线、中线、长线的问题，主升浪问题、放量出货与放量吸筹的问题、箱体运动与趋向运动的问题、涨停与跌停的问题等等。我的看法是，这些基本问题在不同的人、讲出的同样的话中，其标准、含义完全不同。做股票的人如果自己不解决，不搞清楚，你将很难做好股票。比如“短线”，在我的观念里是指庄票的主升浪，或指一只熊票的弱极反弹。而人们习惯的短线在我这里划分为“超短”。这与报刊、电视上的完全不一样。但我的更实用、更接近实战。而“主升浪”这一概念也有严格的定义，跟许多股评文章中随便那只票一涨，就鼓吹主升浪来了是两码事。而且我非常反感那种来不来就说主升浪开始的人。这类人还很多，显然是不懂。但他们在电视上那么一鼓吹，又不知多少人被套在里面。“机构建仓”这一词也是报刊中常见的用语。有许多人，只要见股票经过一波下跌，在相对低位放出巨量并且拉出那么一两根阳线（或者是小通道），就大力鼓吹是“机构建仓”，建议大家跟进。结果是过一段时间后股价又下了一个台阶。这种建议害了不少的人。由于篇幅的关系，这里我就不细细展开。总之我认为，没有独立的思考就没有独立于众人的成绩。

    6、始终保持清醒的头脑和敏锐的判断力，做到冷眼观全局，不为各种纷乱的表象所迷惑。保持清醒的头脑和敏锐的判断力，这是一切胜利的必要保证。实战中要做到这一点非常难，但要尽力好。2003年8月中旬，我接到一个电话，是湖北黄石的一位股民打来的。他说他听消息在6.1元附近介入齐鲁石化，资金押得比较大。现在一套几个月，报上说该股是基金中报减仓最多的股票，而且还看见《大众证券报》记者对齐鲁石化的专访报告。好象结论也是不怎么地。他心中无底，表示想听听我的意见。我正好上半年参与过一次扬子石化，对齐鲁石化也有所关注。我说，你买的时机不对，现在既然被套，也不用太怕，因为齐鲁石化中线还处于上升通道中。况且连主升浪都没有走出来。当然后边什么时候发动行情？行情有多高？我也说不死，只是告诉他有机会再过前高，让他不用担心（当时我判断扬子石化也没有走完，它们之间有联动）。几天后他来电话告诉我他割肉了，损失挺大。我当时正好在回家的路上，我隐隐地替他可惜，觉得他应该再坚持一下。没想到后来该股真的走出大行情。其实仔细分析一下，就会发现该股当时走出中期向上形态，量能也放出来了。各种因素显示一定是只庄股（虽然当庄股时代结束的说法到处都是），这是其一。其二、从当时中报公布的前十大股东时情况来看，基金持股虽然较大，但还不能完全控盘。其三、基金联手做庄的可能性太低，那么庄家一定不是基金，而是另有其人。由此我们可以得出齐鲁石化中报基金减仓第一名，这只是表象，它并不等于主力庄家退场。至于《大众证券报》记者文章，那可信度更低。你知道他道底站在那一边的？（后来我知道齐鲁石化对《大众证券报》的那两篇文章颇有微词。）在这个例子里，湖北黄石的这位李先生，就是被表象迷惑了，使他失去了判断力，骑上了牛股也没有坐稳，非常可惜. 那么怎样才能不被迷惑呢？ 参与股市的各方，不论是散户还是机构，都是为“利”而来的这无需讳言，这也是根本目标。股民朋友在分析股市中的各种事物时，一定要抓住这个根本点。任何事物它总是有利有弊的，分析它到底对谁有利对谁有弊，有利于我们看清事物的本质，少受迷惑。2003年以来报刊上常有人写文章，宣布庄股时代结束了。将来是基金的时代，蓝筹股到来时代。这就是一种欺骗性很强的表象。

　　它并没有看清机构做庄的实质。这种凭空认为庄股时代结束的观点，表面上看理由冠冕堂皇，其实它毫无说服力。股票市场从它诞生的那天起就存在两种类型的资金。一种是人数众多的散户资金，一种是实力强大的集团资金。散户资金单个数量小、进退容易、选择性宽，缺点是无组织性、总额虽大没有战斗力。而且受情绪波动明显，属被动性质的资金，有助涨、助跌作用。而集团资金则正好相反，资金实力强大，计划性组织性强，一般由水平较高的人掌控，属主动性资金。可以带动几个点甚至一个面的热炒，有利于活跃股市（当然也有做过头的时候）。在股票市场“做庄”是最能发挥集团资金优点的盈利模式之一。只要哪个人有实力，为了利益我想谁都愿意选择最有利于他自己的模式，即使是冒点风险。 “庄股”与“散户”分则什么都不是，合则可以创造股市的历史。没有散户庄家无法做庄，没有庄家股市如一潭死水，这是一种辩证的对立统一关系。 说庄股时代结束的观点，是睁眼说瞎话，实质上是违反辩证法的错误观点。它没有看清庄家的本质，没有动态的看“做庄”。其实这几年做庄的模式已发生了很大的变化，比如“涨停板敢死队”就是一种变化的做庄形式。象“通宝能源”、“中联控股”、“长安汽车”、“上海机场”、“齐鲁石化”等等那一只不是庄股？不是庄股能走出那样的行情？这些股票不都有是基金重仓股吗？难道它不是为利而来？ 所以善良的股民朋友切不可被“庄股时代已经结束”这类表象文章所迷惑，牢牢记住小资金跟着大资金才有机会，跟庄应该理直气壮。要想保持清醒的头脑和敏锐的判断力，还必须解决好定性与定量的关系。要参与一只股票的炒做，就必须对其进行详细的分析。而其中最重要的是“定性”。比如这只股票价位如何？高还是低？基本面如何？趋势怎样？有庄进场没有？处于什么阶段？量能怎样？未来有什么题材等等。

　　解决了这些问题心中才有底。下一步就是“定量”问题，比如这只股票将来上涨空间有多大？什么时候涨？买卖点的选择等等。定量的问题我只要求自己做到心中有数，从不强求。但定性是必须做好的。2003年3月，我在与一证券营业部经理的交流中，谈到了“东方锅炉”这只票，当时他刚好卖出，价位大概在9块多钱。他问我怎么看？我说从中线角度看，这只票才刚刚突破，量能也不大，属慢牛走势。未来可看到15~18元。但时间不好说，也许半年，也许更长。当然判断的原因还有别的理由，这里不说。从后来该股的实战来看。我当时的定性是准确的，而定量我说过只做到心中有数，有赚就行了，从不强求（我认为我当时判断会到15~18元已经够大胆了，与我交流的经理他根本不相信）。定性的问题解决好了，可以保证我们走正确的道路，保证我们赚钱，至于赚多少则不可以苛求。 这么多年，我都坚持这样做，使我受益多多。

　　7、股战是综合实力的较量，要善于掌握股战中的主动权。说起炒票人们经常会说自己是“技术派”，某某人是“基本面派”。象这种把同一个问题割裂开来看的人还有很多，包括许多分析师（我曾经问过几个分析师为什么这样看？，他们说教科书就是这样讲的）。其实这也是一个错误的观点，“基本面派”它研究的是上市公司和大的政经环境，“技术派”它研究的是股票的价、量、时、空，角度不同而已。上市公司和股票互为表现形式，互为因果关系。实战经验丰富的股民都知道，庄家做票时从来都是基本面要利用，技术面也要利用。有时是交替利用，有时是综合利用。所以经验丰富的股民不论是从基本面还是技术面都能发现庄家的蛛丝蚂迹。更多的时候是综合分析，综合利用。要做好综合利用，就需股民的综合实力。而且从实战的角度来看，真正的较量的是综合实力。我以前经常跟一位朋友下橡棋，从交手的情况来看我经常[在盘面上占尽先机，杀得对方落花流水。按理说我的棋力比他高点，那么我的胜率就该高吧？其实不然，下十盘棋经常都是7：3的结局，他7胜3负。刚开始我很不服输，还笑对方靠磨时间取胜，为什么呢？一般是布局阶段我略占优。中盘阶段，我的杀伐套路多、攻击变化灵活，他防守严密，略为被动。这一阶段我一般会多吃掉对方一子，占多子之利。残局阶段，对方优势明显，防守严密，反守为攻，常有杀着。行棋特慢、步步相连没有漏洞。而我行棋浮燥，漏洞较多优势转弱势，大都在这一阶段。后来细细一想，也服输。对方行棋慢，但符合规则。他的棋看似平淡，然而丝丝相连、环环相扣。平静的心态，保证了他不出大的错招，使对手没有地方下刀，你连下刀的机会都没怎么可能赢他？我输就输在综合实力不如他。这已是很多年以前的事了，但我常用这件事提醒自己。股市中的输赢靠的就是一个人的综合实力，没有什么投机取巧的方法。综合实力的提升，需要搞好四方面的能力：

　　a、提高自己用科学的新视野、新观念、认识问题的能力。

　　b、要总结一套符合自己情况的战法。

　　c、解决好自身的素养问题。

　　d、股市中很多东西是不能简单量化，用科技手段去分析的，它需要我们人的管理艺术。在股战中还需注意的一个问题就是要善于掌握股战中的主动权。这一点非常重要，所以在这里特别提醒，在很多情况下主动权易手就预示着胜负已经易手，对于高手来说结局已出来了。下过象棋、围棋的人对这一点体会可能深一点。对于炒股的人，要切记“宁可不赚钱，或者少输点钱，决不放弃主动权”。实战中，大批股民总是有意识无意识的放弃了主动权，最终成为深套一族，亦悔之晚已。至于怎么去“善于掌握主动权”这里就不多说了，各人的理解也不一样。

　　8、不迷信经典和权威，要学习别人的长处。股票市场十几年来，西方经典理论在中国得到了大量的普及与推广。许多人都能说出一些来，至于是否真的对他有用，那就不一定了，而且分歧还很大。有人说无用，有人说有用，我这七八年也看了不少这方面的书籍，有些还下了一些死功夫。从我的实战经历来看对我的帮助不大（当然我不是说这些经典不科学，也许是我的确没领会其间的真蒂）。但的确开了我的眼界和思路，在这方面是非常有益的。我们国家许多分析师（包括许多股民）企图通过所学到的西方经典理论，比如波浪理论、周期理论等等去精确的推算我国股市未来能涨到某某点位，或者是跌到某某点位，这种好笑的行为还非常普遍。实质上是本未倒置，不把“定性”的问题搞清楚，反而先考虑“定量”，实在是没有读懂原作者的本意。当然他们推断出的数字也经常与实践相背离。象这类经典权威的迷信者，自我感觉良好。在股市分析理论的实践中没有创新精神，不敢走出西方经典的圈子，实在是中国股市理论发展的悲哀，实在是中国证券咨询业的悲哀。对于广大股民来说迷信经典还不如自创宝典，也许这更实用。 在股票市场上，一切理论，一切观点最终都得经过实战的检验，西方的理论经历过西方的实践拿到中国股市来，还得经过实践的检验。不要轻易的认为既然是理论就放之四海都是真理，那不一定。这几年熊市股市输钱的人很多，如果你问他们为什么输钱？他们会说出成百上千条理由或原因，归纳起来大体上有这几类：

　　a、炒短线，追热点被套。

　　b、赢利后未对现，太贪被套。

　　c、听消息高位买入被套。

　　d、抢反弹被套。

　　e、未及时止损被深套。

　　f、底部放量，以为建仓介入被套。

　　g、基本面好的股票除权缺口较大，除权后放量介入被套等等。如果再细细分析，还会发现即使是输钱的股民也不是什么都不行（只有少部分股民完全不了解股市），有许多股民谈起炒股还非常专业，也有许多非常好的心得和见解。这说明有一部分输钱的股民只要再加把力，只要把这最后的临门一脚踢好，一样可以站到胜利者一边来。而股市中赚钱的人呢？你如果走近他们就会发现，他们大多有独立思考的习惯，有自己独到见解，有一套应付股市变化的办法。而且大都能够坚持自己的行为。在全国3500万股民中，按5%胜率计算，都有175万胜利者，这些人分布在全国各地，算下来全国每个证券营业部都有不少这样的人。如果你不耻下问，向你身边的这些民间高手请教，一定会有很大的收获。据我所知，这些人中的高手一般都不愿意白教，要学习是要收学费的，不过这也很正常。一方面别人花了许多的精力和代价，别一方面想想报刊上，电视上那些不花钱的东西管用吗？想想自己在股市上几万、几十万输掉的钱，花点钱学本事是值得的。以上拉拉杂杂、写了那么多，就到此吧。谢谢你阅读，谢谢你的关心。

ybgdc

现在变多头，还会很受伤。

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央行开放内外资本市场投资限制将导致我毁灭性经济灾难

作者: 杨芳洲 发表于: 2005-12-09 23:32:7

央行开放内外资本市场投资限制将导致我毁灭性经济灾难

近日惊闻央行正大力推进境内资金投资海外资本市场（QDII）和对外开放国内资本市场（QFII）。双Q的迅猛开放将直接产生以下三个方面足以致命的巨大金融风险。

开放内外资本市场投资限制的三方面巨大金融风险：
一．外汇管制政策将因此而基本（甚至彻底）失效。我从此不再有能阻挡资本外逃与阻挡国际金融投机资本恶意冲击的安全堤坝。

二．由于外汇管制政策失效，资本外逃势将形成不可阻挡的洪流。仅此一点，不出三、五年就足以引发俄罗斯1998年那样惨烈的金融及经济灾难。
自改革开放以来，尤其是国企私有化改制以来，腐败共造成不少于三千亿美元的资本外逃。但由于还有外汇管制政策，至今仍有（以被侵吞的国企资产为主的）数万亿人民币的非法收入未能换成外汇逃出。银行个人存款连年大大高于经济发展速度的大幅增长说明了这些有待外逃的资本大致的规模。若外汇管制失效，这部分财富无疑将很快逃出境外，资本外逃形成的外汇财富黑洞就将远远大于目前的3000亿美元。
（俄罗斯的资本外逃是边产生非法收入边换成外汇逃出境外，我国则是大量非法收入因外汇管制政策阻隔一时难以完全逃出而憋在国内。一旦外汇管制的安全堤坝坍塌，资本外逃则将如决堤之洪水迅猛异常，因此其导致经济灾难所需时日必定要短于俄罗斯。）

三．境外金融资本大量涌入我资本市场将对我金融安全产生极大的威胁。这些投机资金在条件具备时的恶意冲击将比东南亚金融风暴更具破坏力。这些条件是：
1．外汇管制失效。（开放内外资本市场已使此条件基本具备。）
2．股市和汇市的期货市场交易。（目前及央行、外汇管理局正在全力推动。）
3．股市全流通。（外企及其它外资脱离风险的撤出通道，目前已基本具备。）
目前只差正被有关管理部门积极推动的汇市和股市的期货交易了，一旦此条件具备，类似东南亚的金融风暴便在劫难逃。由于我已存在资本外逃的巨大外汇财富黑洞，及94－98年错误的宏观经济政策（紧货币高税率）造成的巨大物质财富损失，（大约2万亿银行坏帐和与此大致相等的其它社会自有资金的损失，说明了错误的宏观经济政策造成损失的大致规模。）因此一旦国际金融投机资本有条件对我进行恶意冲击，其所造成的经济灾难将比东南亚金融风暴更为惨重！

QDII与QFII交织在一起大大强化了叠加在一起的双重灾难
从表面看，内资进入国际资本市场（QDII）与外资进入我国内资本市场（QFII）似乎对等开放，外汇有进有出也并无储备总量大减之虞。但在现阶段，不论对内放开境外资本市场的投资限制，还是对外开放国内资本市场，二者仅有其一都将是灾难性的。前者自减外汇储备产生俄罗斯资本外逃类型的经济灾难，后者在为产生类似东南亚金融风暴的经济灾难创造条件。而二者同至则双重巨大灾难交织在一起，其综合破坏力将远大于二者的简单叠加。
开放QDII所发生的大量资本外逃与开放QFII国际投机资本大量进入这两种交织在一起的巨大危险，却因其外汇流动的方向相反，使我外汇储备总量不减（甚至反增）而将其危险掩盖。央行和外汇管理部门甚至以此（外汇储备不减反增）为理由更加不遗余力地推动QDII。而正因此种危险被掩盖从而使其更加危险，因此而导致的经济灾难无疑将具有更大的隐蔽性、突然性和破坏力。令我防不胜防。
QDII所引起直接间接的资本外逃，损失的是我们自己的财富。而QFII所流入的外汇却是他人的财富。即我们流失外汇财富的黑洞是以他人的外汇掩盖着。如果QFII流入的外汇大大小于QDII帮助的资本外逃，盖不住这个黑洞，则不出数年，在国际投机金融资本还未来得及对我恶意冲击时就很可能发生俄罗斯资本外逃类型的经济灾难。国际金融投机资本及其它外资在这之前（通过全流通的股市等渠道）也会大量撤出以规避风险，从而提前引发金融货币危机并对其推波助澜。而如果QFII流入外汇相当于甚至大于QDII产生的资本外逃，外汇储备总量虽不会发生大的变化，但其结构及所有者变了。随着双Q的继续发展，我外汇财富的黑洞会越来越大，也越来越依赖流入的国际投机资本的掩盖。这些流入的国际投机资本在一番兴风作浪（卷着更多的外汇财富）撤出后，就会完全露出我们流失外汇财富的巨大黑洞而引发货币金融危机。因此不论是QDII帮助的资本外逃，还是QFII进入的国际投机金融资本的恶意冲击，二者不论哪个首先引发金融危机，二者的破坏力都会结合在一起造成更加巨大的灾难（1+1远大于2）。

为何大量丧失外汇财富会引发货币金融危机及经济灾难？
因为如一国短期内大量丧失外汇财富，外汇供需失衡必使本位币与外币的兑换汇率呈现大幅跌落。由于财富是以外汇的形式丧失，而国内具体的使用价值财富依然存在，因此本位币与国内商品之间的相对交换价值－即物价水平，起初并无太大变化。本位币币值的大幅跌落首先表现在与外汇硬通货的比价上，这时外币持有者就可用外币以难以想象的低价轻易买走大量国内商品和民族企业，造成财富的第二波流失浪潮――国内物质财富的流失。（90年代中后期以前去过俄罗斯的人可能都会记得那时美元在该国巨大的购买力，如一张莫斯科至彼得堡的飞机票只卖1－2个美元，这就是由大量丧失外汇引起的第二波财富流失浪潮。）这是丧失外汇财富比单纯丧失其它物质财富更可怕之处。
经过外汇和国内物质财富两次重大财富流失后，本位币币值的跌落波及到国内具体商品，恶性通货膨胀便在所难免。这样的通货膨胀与货币政策的松紧无关，而是财富流失导致的必然结果。于是随后引发剧烈的银行挤兑风潮，金融危机发展为全面的经济危机……。国家若不增发货币支持银行，只能听任银行破产，经济崩溃；若以资金支持银行，则产生更严重的通货膨胀，仍然是巨大的经济灾难。
由于我已存在94－98年错误的宏观经济政策（紧货币高税率）造成的巨大物质财富损失（约4万亿元，2万亿银行坏帐＋与此大致相等的其它社会自有资金），及资本外逃的巨大外汇财富损失（届时已远大于3千亿美元），这两大财富黑洞不小于六、七万亿人民币。因此我若发生货币金融危机，其所导致的经济危机及恶性通货膨胀也必因此而更加猛烈。
因丧失大量外汇财富而引发的经济灾难既有包括银行金融系统在内的大规模公司倒闭及严重的失业，也有恶性通货膨胀。（菲利普斯曲线失灵，严重的失业和恶性通货膨胀交织在一起。） 由于商品的交换价值取决于人们的现实意愿和欲望，而人们对未来的信心对他们的意愿和欲望有着决定性的影响；又由于现代经济是建立在人们现实欲望和意愿基础上的资源充分利用并高速运转的“效率经济”，（不仅能放大效率，而且更能放大风险。） 因此由于人们信心的崩溃和“效率经济”的放大作用，以硬通货形式大量丧失财富而引发的金融危机，在发展为全面的经济危机后所造成的损失，必将数倍甚至数十倍于最初引发金融危机的那些流失财富。
最初因丧失大量外汇财富而引起本位币汇率的大幅跌落，原本只是货币市场一个供求形势变化而引起的暂时波动，但经过第二波国内物质财富的流失浪潮及随后引发的经济危机所造成的巨大物质财富损失，几番折腾后，每元本位币的实际购买力就会大大下降，本位币汇率向下的暂时变动就会固定下来，成为代表国家经济实力重大改变的长期实质性低价位。
总之，以硬通货形式大量丧失社会财富而引发的金融和经济危机，它的“杀伤力”足以使一国的经济实力损失大半甚至十之八、九。东南亚、俄罗斯和拉美一些国家的灾难都证明了这一点。

外汇管制政策与纠正防范货币金融危机
当因外汇大量丧失造成本位币汇率大跌时，要想避免其发展演变为可怕的全面金融和经济危机，只要能使本位币汇率迅速回升至大幅跌落前的水平（或比其稍低），就能制止住财富的进一步流失，避免惨重的全面金融和经济危机。这不外乎两种方法：
其一，立即实行严格的外汇管制，阻止外汇的进一步流失，并规定一个稍低于大跌前汇率水平的官方汇率。（既可制止物质财富继续流失的浪潮却又有利于增加出口，获取外汇。）
其二，及时以大量外汇支撑住本位币的汇率，以制止物质财富的进一步流失及全面的金融和经济危机。
先说后一种方法，如韩国在亚洲金融风暴时，韩元大跌，人民以其高度的爱国精神和责任感，纷纷向国家捐献出自己的黄金和硬通货，稳住了韩元汇率。就是一个成功的范例。但这种情形只有在基本上不存在严重腐败的法制社会才是可能的。如中国也发生类似韩国及东南亚诸国那样的金融货币危机，人民是不会献出自己的外汇黄金的。一则人民手中硬通货原本就不多，二则人们不信任掏空国家造成危机的腐败的官僚买办。只有在大规模严厉而彻底的清查惩治腐败后，才能恢复人民的信任。如丧失外汇导致汇率大跌时能立即向国外借到大笔硬通货稳住本位币汇率，也能避免财富的进一步流失和严重的经济灾难。但如此一来，遭灾的外汇借入国就要受制于人了……。
但如我国因丧失外汇财富过大而引发金融货币危机，当管理层动用自以为充足的外汇储备大量投入货币市场支撑人民币汇率时，即使外汇够用，措施奏效，人民币汇率稳住了，财富的进一步流失及恶性通货膨胀和全面的经济危机似乎也被遏制，但我们的代价是付出（支撑本位币币值的）巨额硬通货，而换回到手里的是我们自己印刷的一堆纸。改革开放以来最重大的经济成果――我们以大量最廉价的优质商品换来的宝贵的外汇储备，也将因此而基本失去。即我们为了引起人民币汇率大跌的那些外汇财富的丧失不致扩展为全面的金融和经济危机，还要再将我可动用的外汇储备都搭进去，以换回我们自己印刷的（已不再有大量外汇储备支撑其币值的）软货币。（代价虽大，但?/span>

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★ 千万个股民倒下去 ★ 一 个 周梅森 站起来！！！！！

沉默的大多数已经沉默的太久了。不在沉默中爆发，只能在沉默中死亡。我和广大中小股民们不愿死亡，只能选择爆发，在中国股改全面推开的历史性时刻。

不必讳言，在你们的挟持下，股权分置改革面临危机，股市已到了崩溃的边缘。七千万股民的投资信心丧失殆尽，远离毒品，远离股市，成了当今证券市场流传最广，影响最深的一句格言。你们打着人民的旗号在股改中与民争利，又一次扮演了一个极不光彩的角色，成了压垮骆驼的最后一根草，把一个正在创造经济奇迹的伟大国家的证券市场推进了飘摇无助的风雨之中，双输局面已现端倪。

我为你们对中国股市历史原罪的无知和今日股改中表现出的无耻，为你们不顾大局的愚蠢和蛮横的态度感到痛心，更为七千万股民的绝望感到愤怒。作为中国七千万股民中普通一员，我对你们本来已经无话可说,可我今天还是要说，这既是说给你们听的，更是说给和我一样处于极度弱势的广大股民朋友们听的。

我的心中充满悲哀。我的眼中常含泪水。因为从1994年进入股市，我在这个畸形的市场上看到了太多的血泪，太多的掠夺，太多的鲜廉寡耻！而在这所有的一切中，都有你们不光彩的影子。因此今天在这里，我必须一切从头说起。

中国股市的故事开始于上世纪九十年代初上海万国证券一间十二平方米的营业部。写作长篇小说和电视连续剧《天下财富》时，我和我的同志们在采访中国证监委、香港联交所时，特意去寻访过。我曾为中国股票市场的建立，为国有困难企业找到一条融资渠道欢欣鼓舞。我热情地呕歌劳动，呕歌创造，以为中国从此诞生了一个既属于融资者又属于投资者的资本市场。我向身边的朋友亲属们宣传：把你的工资稿费投入股市吧，让我们一起来分享改革开放的成果……

结果却出乎意料。我做梦也没想到，这个市场会坏到这种程度：除了疯狂的投机者、市场操纵者和你们这些只会圈钱的国有大股东，包括我和我的亲属朋友在内的七千万普通投资者几乎没有谁真正分享到了中国经济高速发展的丰硕成果，倒是一个亏损累累血本无归，甚至家破人亡，妻离子散！股票这个名词成了许多中国家庭最敏感的话题，那是不可触摸的痛，刻骨铭心的痛！股市竟然成了国民财富的绞肉机，成了中国经济的反向晴雨表！这到底是哪里出了问题？难道你们这些大股东就没有义务和我一起反思忏悔吗？同志们，是忏悔的时候了！

多少年以后的今天我才明白，我们从来没有过一个真正的市场。我们的股市从诞生那天起就带着深重的“原罪”。它不是市场经济的产物，而是计划经济条件下国企解困的手段，它是替你们融资的市场，不是我们投资的市场，不是！

因此你们本能地疯狂圈钱，不管七千万中小股东如何反对，不管股市走牛还是走熊，脆弱的市场是否能够承受，哪怕把圈来的巨款再存进银行，你们也要拼命圈，就象唐僧肉不吃白不吃；你们队伍中的一些贪官污吏干得更漂亮，一次又一次一家又一家掏空上市公司，让中小投资投入财富积累，收获血泪和悲伤！

实际上对这个市场的绝望早已产生了，它的标志之一就是日益疯狂的过度投机。当人们无法获得投资回报时，就只能求取投机差价了，投机成了中国股市参预者赢利的唯一途径。

万幸的是，我们的政府和管理层是十分清醒的，我和中小股东看到的这些致命问题，他们全看到了，因此才有了这次困难重重而又不得不进行的股权分置改革。对此我十分欣慰。不论是作为一个中小投资者，还是作为一个关注国家和民族命运的有责任感的当代作家，我都没有理由不为这场股改鼓与呼。我天真地以为中国股市的历史原罪将得到清算和追赎，中国股市将以此为契机走上健康发展的轨道。然而我却又一次失望了，历史原罪没得到认真追赎，新的掠夺又发生了！

掠夺这个词可能有些刺耳，但我翻遍词典却再找不出比它更合适的词汇了。

你们无视中国证券市场长期以来的养育之恩，不承认广大流通股东的历史贡献，把高价发行、高价配股、高价增发圈来的财富据为己有，不管一个个公司的复杂情况，为对价制定底线，将双赢的预期搞成了双输的危局；你们把一场对等的搏奕变成了居高临下的恩赐，把股改当成了掠夺民财的最后的晚餐。在高通过率背后充斥了多少黑幕，多少不可告人的交易啊！是的，你们可以无视中小股民的血泪呼声，但你们也能无视政府的崇高信誉和一个国家的伟大历史形象吗？！

当你们中的某些人口口声声不能以股改的名义造成国有资产流失时，你们有没有认真算过帐？中国上市公司现在的国有资产有多少是国家的投入，又有多少是七千万股民的历年投入？你们敢把这笔大帐和全国中小股民认真算一算吗？

不错，国有资产确实在流失，流失的还相当严重，可它没有流入七千万中小股民的口袋，而是流进了你们当中一部分贪官污吏和特殊利益集团的口袋！几个亿的企业他们几千万就卖，几千万的资产他们几十万就抛掉了，这样的事情发生的还少吗？因为这样的流失，造成了多少工人失业下岗，多少家庭陷入贫困！

说到了这里，我还要回应一下来自你们身边的某些“高尚”的声音。

有个声音说：我们不能光看股市，不能光听股民怎么说，比股市严重的问题还有不少，比如失业下岗的弱势群体问题等等。说得真好，我和中小股民完全赞同，这些问题当然要解决，但它决不是拖延甚至否定股改清算历史原罪的理由！

还有声音说，我们是受全国人民的委托管理这些国有资产的，对国有资产的保值增值责任重大！这话说得就更好了，但我的问题是：这十几年来国有上市公司的总体资产是否在中国股市上实现了增值？来自七千万股民的这部分增值资产是不是应该在公平的基础上，在全流通对价时还给广大股民？包括我在内的七千万中国股民是不是人民？是不是因为我们持有了国有控股公司的股票，就被你们在潜意识中排除在人民之外了？让我告诉你们一个关于股民和人民的事实——

这些年来我亲眼目睹了许多失业下岗的“人民”把一次性买断工龄的钱，把养老金，把自己孩子上大学的高昂学费全拿来购进了你们国有控股公司或溢价发行或高价增发的股票，他们一次次无怨无悔地为国有控股企业输血，可身份却从你们所代表的人民变成不属于人民的股民了，世上还有如此混帐的逻辑吗？！

人民总是有人在代表，比如你们。现在我真有一种担心，担心你们不但继续挟持股改，也挟持人民，所以我今天必须告诉你们：你们代表不了我，也代表不了中国绝大多数股民——养育了国有上市公司做出了重大历史贡献的这部分人民，事情恰恰相反，也许我向你们致这封公开信时正代表着这部分人民！

那么，你们在这次股改中究竟代表了谁？除了人民这个词汇，是否还有你们中的某些人或某些利益集团的特殊利益？作为市场投资者，你们和我，和任何一个中小股东都应该是平等的，你们控股大股东说一不二的蛮横实在不能再继续下去了，一定要老老实实坐下来和全国中小股东沟通谈判，大家算算各自的帐，对价该十送十就十送十，该送二十就送二十，恺撒的归恺撒，人民的归人民！

如果你们能真诚地面对历史，承认股改开始以来的错误认识，把原本属于人民的还给人民，市场才会有个公平的起点。中国股市才有可能变成让广大中小投资者有信心的真正的市场，一个既属于融资者又属于投资者的健康向上的市场。

金丰投资只是我和你们较真的一个仓促的开始，下一回合我们在云铝股份(000807)上见！在这里先预告一下，我目前持有你们这家国有控股公司近二十万流通股，而且不准备抛售，我仍怀着一颗善良的心，期待着一个公平的结果。

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怎么样长期稳定的获利呢?

获利有三种可能的做法
第一，你的操作有极高的成功率，比如说达到70%甚至90%，做10只票成功7、8只以上，那么赢的时候多, 输的时候少，你应该可以赚钱
第二，你的操作有极高的获利率，比如说你虽然成功率不高，做10只票只成功1、2只，但你这一两只赚得利润非常高，好比做个翻番甚至翻两番的行情, 那么一段时间内你也应该可以赚钱
第三，你的止损做得非常好，虽然你成功率不高,，获利率也不高，但你每次亏只亏很小一点，10只票里几次虽然不高的获利也足以抵消亏损还有赢利，那么一段时间内你也应该可以赚钱

但请注意，我在这里说的是” 长期稳定的获利” ，不是简单的”短期获利”

以我的经验，就长期和稳定而言，获利率，亏损率，成功率三者结合才能做出较好的成绩，本来只提高单方面的概率也可成功，但在实际操作中大幅度提高单方面的概率其实不现实，比如中线成功率很难超过30%，而获利率不是自己定多少就可以实现的，运气好做半年可能抓一只翻两倍的票, 运气不好做一年可能都抓不到一只赚50%的票，实战中只有亏损率可以自己控制，但严格控制亏损率反过来又制约了获利率，所以要求应该是获利率，亏损率，成功率三者都要同时提高才能取得稳定的效果，还要特别注意三者间的相互结合，比如严格控制亏损率但不能影响获利率，为取得较高的获利率下重仓也可能影响到成功率的稳定.

以下我总结一下在单方面怎么样尽量提高获胜的概率

<成功率的提高>
1. 在大盘向上趋势时买入
2. 选择热点板块，最好是领头羊
3. 选择突破阻力位或前次高点时买入，最好同时又创出新高
4. 分仓合理，尽可能保证稳定的捕捉概率

<获利率的提高>
1. 尽量判断和选择大资金的运作方向
2. 首先最好是热点板块或有可能成为热点板块的品种，再尽量选择涨幅小(比如此票已成为热点，即使是领头疯子但其绝对涨幅也就50%以内，不算大，比如前段时间深圳本地版块的深天马)，或绝对价位低的品种(比如此票是热点，甚至是领头羊已翻番，但只要绝对价位低，也还有很好的机会，比如从3元多涨到8,9元元的扬子石化)，容易获取大的利润
3. 在大盘趋势和个股大趋势合理向上的前提下，使用跟价止损扩大利润，这里注意有时间和空间两层意思，在时间上应尽量中线持仓，毕竟短期获取暴利的概率是很小的，所以选定好票后在大趋势不变的前提下应做好持仓几个月至半年或一年的准备，不宜频繁操作

<亏损率的降低>
1. 设置合理的止损位
2. 平均分配仓位，以免在看错时正好是重仓，导致虽然单票止损合理但总帐户损失仍然较大
3. 尽量每笔操作总帐户损失不超过3%
4. 不要破坏自己设置的原则，不管对错，到了止损位坚决止损

三率的结合
上面说的是尽量在每一单独方面提高概率，但三者之间也有冲突的地方，所以要加以融合，比如在提高获利率方面，按理大的趋势不变的话，应不理会调整一路持有，但如果在突破后买入不久又遇到大幅回调，到底应该持仓还是止损呢，比如如果买在比较高的位置，从高位回调15%，单票损失15%，在5份的分仓情况下，单只总帐户可能损失3%，按20%的成功率和最坏的打算(就是5只里4只票都亏15%出局)来计算资金每周转一轮亏损度为12%，从资金安全第一的角度讲那么赢利的那只必须要涨幅达到60%才能抵消亏损,这比较难，但如果从高位回调15%，单票做到只损失8%，仍按20%的成功率计算每轮亏损度为6%，那么赢利的那只要涨幅达到30%就可以平手了，这样的获利率就比较容易实现,资金的安全也可以保证，在实战中保全资金是最重要的，即使不赚，但我只要能至少保证不亏，那么下一次的机会就可能被我抓住

从以上的分析来看对买点的要求非常重要，实战中买点与止损点的位置不宜过远，最好控制在10%以内，换句话说一般最好不要买在一波突破涨幅超过8%-10%以后，这就要求在所看好的票突破时能即时跟进，而对短期大幅突破上涨后的票即使仍然很看好，但从资金管理的角度来看，最好不要高位追买，可以等它回调过后再做介入，在这里”资金管理”与”趋势”有一点矛盾，应该说强者恒强，越是明显的”趋势”介入越容易赚钱,就象这几天的”士微兰” ，所以在这里就看自己的操作习惯和更看重那方面的操作理念了，如果可承担的风险大(比如做长线或做超短线敢冒险)，当然可以放大买点与止损点的位置，比如放到20%,那么即使买在最高位，回调个15%你也不用理它，但是我自己感受”资金管理”与个股”趋势”相比较我倾向于稳健的”资金管理” ，因为追求稳定赚钱才是长久之计，所以当我设定止损时一般把总帐户损失放在首位(当然我在买票时尽量做到买低一点，让最高点与我的买点距离远一点) ，当股价跌到我总帐户损失的限度时，即使个股的回调并未涉及到它应该的趋势转折止损点，我也毫不犹豫地卖出.

还有就是做好合理的分仓，这也能融合三者的矛盾之处，要提高总帐户的获利率按理应该重仓持有一只票，但相对重仓也可能分散了成功率，并且在看错行情时加大了亏损率，还会影响继续操作的心态，合理的分仓可以提高成功率，降低亏损率，我在以前的帖子里就这个已经详细论述过，具体做法还应该结合自己的操作特点

获利率，亏损率，成功率三个概率同时运用并相互结合，当你熟练运用以后，当如入不败之地，请记住投机的原理就是概率，找到概率，使用概率，提高概率，此为股之道

liangjinjin

现在也不能是多头思维，毕竟需要的恢复投资者的信心有个过程！