口水贴

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世界卫生组织公布一份大规模研究结果，专家们对不同国家的人的身体活跃度进行了研究。这项研究共涉及168个国家的近200万人，结果公布在英国科学杂志《柳叶刀》上。

活跃的人是指每周至少有75分钟密集的体育锻炼或每周150分钟适度的体育活动。

世界卫生组织根据上述标准列出了最懒的国家名单。科威特名列榜首，该国67%的居民几乎不参加体育运动。除科威特外，这份名单中还包括美属萨摩亚（53.4%）、沙特阿拉伯（53%）、伊拉克（52%）和巴西（47%）等国。

英美也排在最懒国家榜单前列。美国排名第143位，高达40%的美国人缺乏足够锻炼，这意味着大约有1.3亿美国人无法每周进行2.5小时的适度锻炼；英国人也相当懒，只有35.9%的人得到了适当的锻炼。

最活跃、最勤奋、最经常锻炼的国家是乌干达，该国只有5.5％的居民不从事运动锻炼。另外，最活跃国家名单中还有莫桑比克（5.6%）、莱索托（6.3%）、坦桑尼亚（6.5%）、缅甸（10%）、中国（ 14.1% ）。

也就是说，14.1%的中国人不锻炼。值得注意的是，不同于全球趋势中女性拉低平均值的现象，在中国是男性拉低了平均值，16%的男性运动不足，女性仅有12.2%运动不足。



研究显示，全球三分之一的女性和四分之一的男性没有达到专家推荐的、有益健康的活动水平，即每周至少进行150分钟中等强度的闲暇活动（比如骑单车或快走150分钟），或是75分钟高等强度的体育锻炼（比如跑步75分钟）。不过如果想要通过体育锻炼、活动来改善健康状况，世卫组织建议将运动时间加倍。55个国家三分之一以上成年人运动量未达到上述标准。

和男性相比，女性动得尤其少。这一点在上面提到的严重缺乏运动的四国（科威特、美属萨摩亚、沙特阿拉伯和伊拉克）表现得非常明显。

报告显示中国人真的动起来了，人们闲暇活动（相对体育锻炼）普遍增加，这可能是因为中国快速增加的老年人口更多地使用公园以及公共体育设施。

世卫组织负责人指出，“长时间工作、交通工具发达、智能手机普及等夺走了人们运动的机会”，各国政府应通过完善基建等采取措施，以解决人们缺乏运动这一问题。

同时世卫组织提出目标，截至2030年大幅增加世界人口活动量，这需要各国政府引导与干预。由于经济发展和新技术的出现不可避免地会降低劳动过程中的身体活动比例，政府必须拿出措施、提供相关基础设施，让人们多活动。

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一位研究员朋友在做一个有关消费降级的调查，他调研的主要人群是中等收入人群。他对我说，这些调研对象普遍提及一个观点：消费降级没必要逃，也没法逃。

“消费降级”一词近期频频出现，高峰期在拼多多充满争议的上市风波。刚刚上市就被扣上“消费降级”帽子的拼多多，因为平台存在山寨假货产品，被全网舆论所抵制。

拼多多的问题在于用山寨低价商品满足低端城乡消费群体，中等收入人群每人每日收入下限为10美元，即月收入为1800元左右，这意味着，拼多多的用户涵盖了很大一部分中等收入人群。事实上，拼多多号称用户覆盖3.4亿，这意味着，每四个中国人，就有一个人在使用拼多多。

很多人认为，拼多多的火爆，意味着这个社会进入了消费降级通道。但这真是事实吗？这或许是一个假象。

消费确实转向了
消费降级目前并没有权威的定义，但消费升级在经济学中有严谨定义：消费升级一般指消费结构的升级，是各类消费支出在消费总支出中的结构升级和层次提高，它直接反映了消费水平和发展趋势。

用通俗的话说，消费升级的意思是，消费生态从有形物质品转向无形服务品、从注重量的满足朝着追求质的提升这一方向切换。

根据国家统计局的数据，2017年我国居民人均消费支出1.8万元，城镇、农村人均消费支出分别为2.4万元和1.1万元。在居民消费支出中，依然是传统消费占据主导，食品、居住类消费占比分别在30％、20％左右，交通通信消费占比也超过10％，加上服装类和日用品类，传统消费占比约为78％，而以教育、文化、娱乐、医疗保健为代表的新兴消费，占比仅在20％左右。

中国居民传统消费比重为78％，这明显偏高。在各主要发达国家中，日本、美国、韩国和法国的传统消费占比均低于我国，这些国家的新兴消费占比普遍在30％左右，高于我国的22％。

不过，从这些年来中国八大类商品和服务的价格涨幅看，食品、衣着等生活必需品的涨幅很小，但教育、娱乐、文化、交通、通信、医疗保健、住宅、旅游等方面的消费涨幅较大，全社会的恩格尔系数在下降，这其实是消费升级的一个体现。

如果将消费降级作为经济学含义中消费升级的反义词，那么消费降级这个判断其实并不成立。

不同人群的消费习惯不同。年轻人消费与收入强相关，老年人消费与习惯强相关，中年人是最理性的消费群体，他们对自身当下的收入情况和未来收入预期，是判断中国人消费降级是否属实的一个重要群体。

只要处于正常生活轨迹，中年人普遍承受住房、教育、医疗这些消费大头，这些费用近些年来水涨船高。不少城市新中产在承担着高额房贷车贷的同时，还要背负养娃、医疗和养老的负担，典型的“有资产，但不宽裕”。

这些开支中，最大的支出可谓是住房贷款。持续的城市化、80后、90后步入婚育高峰期直接推动了房地产市场的繁荣，而动辄百万元计的房产往往是许多人一生最为庞大的一笔支出。

央行历年统计数据显示，居民杠杆率（居民部门债务余额/GDP）2008年时为18％，到了2018年一季度已经上升为50％。在居民贷款里，高达70％以上都是中长期的房贷。从2017年开始，不少人开始通过消费贷购房，消费贷大量流入房屋首付之中。你可以理解为有能力购买房屋的人群增多了，但另一个理解是需要偿还房贷的人大大增加了。

另一组数据是，过去两年，家庭债务上升了8％，而政府和企业债务则分别才上升了4％和1％。房地产去库存，使地方政府和开发商财务状况得到大幅改善，但更多人加入了偿还房贷的队伍中。

中国人对教育的投入全世界闻名，教育的投入也是个人收入的一个主要吸水海绵。医疗费用更不用说，因病返贫是事故不是故事，为了免于陷入这样的事故，越来越多人将保险和定期医疗费用列为刚性支出。

再来看代表着消费升级的服务类消费，如文化、旅游、养老、家政等消费的数据。据文化和旅游部的数据，上半年国内旅游人数达到28.26亿人次，同比增长了11.4％，旅游收入2.45万亿元，增长12.5％；全国电影票房320.3亿元，观影人次达到9.01亿，分别增长17.8％和15.3％。全国居民人均体育健身活动支出增长了39.3％，运动型多用途汽车（SUV）销售同比增长了9.7％。包括旅游、文化、体育、养老、家政等在内的服务消费已经占到了国内居民消费支出比重的40％以上。

三大刚性支出的逐年攀升，加上服务消费需求增大，降低了基础实物的日常消费。

降了什么？
既然从宏观层面上看，中国的消费结构事实上是优化了，离橄榄型社会越来越近了，为什么还会出现有关“消费降级”的社会层面探讨呢？

泡沫经济破灭后的日本，出现了主力消费群体（80后群体）大面积厌恶消费现象，即使收入增加，消费也没有随之增长，使得日本的经济一直陷入低迷，只能靠出口拉动带动经济增长。

日本消费品行业后来形成了一些自有规律，典型的趋势是本土化、强性价比化、强调消费者心理感性诉求。

日本社会受西方影响很深，西方商品带来一个历史时期的炫耀性消费风潮，但从上世纪70年代开始大量本土品牌涌现，它们在与国际大牌的较量中胜出，成为家喻户晓的品牌；本土品牌开始强调高性价比：为消费者提供更好更便宜的商品，消费者对于商品的价值与价格判断力也逐步增强，供应链效率提升使得零售环节缩短，消费品的性价比增高；日本的消费单位从家庭变为个体，消费风格从追求一致到彰显自我，商品精神属性增强。

从去年开始，新零售风潮开始在中国兴起，其核心本质在于利用互联网平台和AI、大数据等新技术的力量，以高效和低成本的方式实现全球范围内产业链条的缩短和高效重组，打破线上线下界限、店仓一体化，用更低的成本满足消费者消费升级需求，并营造新的消费需求和新场景，满足个人对商品消费的精神需求。

这与日本本土品牌追求“更好更便宜”的诉求本源是一致的。事实上，中国人已经可以在更多的线上线下平台上找到如春笋一般冒出的“平价高质”消费品，在价格和品质之间寻求平衡点，不为无谓的溢价买单。本质是商品品质与价格回归到合理定位。

值得特别强调的是，这一轮零售升级的重点是日常消费频率高的消费品和消费场景。消费者心态的变化和技术的成熟共同推动了商业模式的改变，降的是单价和成本，升的是服务和体验。从消费者的角度来说，这其实是一件好事。

既然在付出相同的价格，收获的消费体验越来越好，消费品质越来越高，为什么中国人还如此焦虑？

另一位宏观经济研究员对我说，消费降级的错觉源自社会集体焦虑，而这种集体焦虑的原因，个人和社会层面的焦虑均有涉及。

个人层面的焦虑包括：房贷过重、看不起病、养不起老、工作压力大等；社会层面的焦虑，则聚焦在物价涨得比工资快、社会保障不足的不安全感、社会资源不均衡引发的被剥夺感、权力不受制约的不公正感几方面。

个人层面的焦虑，直接导致了很大一部分人转变了消费观念，从炫耀性消费，转变为务实消费，社会层面的焦虑，则衍生了“对未来的不确定性让我不敢消费”的集体情绪。

这也解释了文首人们普遍表达的“逃避”观点，商业角度的消费趋势改变对消费者是好事，没必要逃避，但宏观层面和个人层面的焦虑，则是消费者主动收缩基础消费品总支出的根源，这些问题的解决涉及多方面政治经济因素，也是一个时代发展的必经阶段，换句话说，这些焦虑无处可逃，只有面对。

此时再来解释拼多多是否意味着中国人消费降级就简单多了。拼多多覆盖中国3.4亿用户，且主力群体为四五线城市及城镇乡村居民，这恰恰意味着，很多原来不用电商的人开始用电商了，这是一种进步。

拼多多是一个商业平台，它目前的积极意义是为中国数以亿计，月均收入处于底层的、对价格更为敏感的消费人群提供了一个新的消费渠道，它的美好设想是为这些底层用户提供尽量少的销售中间环节、便利的购物渠道和方式，以及丰富多样、质优价廉的产品和服务，最终的结果是为底层用户提供“更好更便宜”的消费环境。这正是消费升级的丰富内涵之一。

拼多多的问题在于，它走得太急，在追求低价高品质的道路上，它为山寨提供了温床。制定商业目标和执行完成目标路径之间的关系是暧昧的，其间随时面临多重挑战，诱惑也无处不在。一个好的结果是，这家商业公司可以尽快矫正成长道路上犯下的错误，也只有这样，它才可能达成商业和社会的双重成功。

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要打车的朋友注意了，根据滴滴公布的整改措施，8日，滴滴在快车、优享、专车等网约车业务中试运营全程录音功能。网友对此意见不一，录音是否能保证乘车安全，或仍待时间验证。

仅滴滴车主APP自动开全程录音
记者从滴滴获悉，开启录音非常简单。在司机端，司机只需更新到最新版本的滴滴车主APP，打开点击出车后，根据相应的录音授权提示、阅读相应的规则后，点击授权，即可一键开启。

该模式下，行程中滴滴车主APP会自动开启录音，与全程路线平台监控一起为司机、乘客构建行车环境。

在乘客端，乘客需更新到最新版本的滴滴出行APP，在呼叫快车、优享、拼车或小巴前，根据相应的录音授权提示、阅读相应的规则后，点击授权，即可一键开启。

据滴滴介绍，录音功能为授权后自动开启，不授权则不能正常使用网约车。

网友对全程录音持不同意见
对于滴滴这次整改措施，尤其是全程录音功能的试运营，不少网友称，“我觉得很有用，让司机不敢胡说”、“录音让坏人畏惧”。

据媒体报道，网约车上，言语性骚扰时有发生。此前发生的空姐打顺风车遇害一事中，当时嫌疑人在案发前，就曾有一起言语性骚扰投诉记录。

也有网友认为，“录音只是取证，比如司机或者乘客骚扰对方，可以有录音做证据，至于出人命，录音作用就不大了。”

还有网友担心录音会泄露个人隐私。滴滴强调，开启录音功能在加密保存数据、保障司乘隐私的前提下进行。

滴滴的新一轮整改
根据滴滴4日宣布的整改措施，9月8日23点至9月15日凌晨5点期间，滴滴还将暂停国内深夜23:00-5:00时间段的出租车、快车、优步、优享、拼车、专车、豪华车服务。

“痛定思痛，问题在我们自己身上，好胜心盖过了初心，狂奔的发展模式早已种下隐患，内部体系提升跟不上规模扩张。”7日，滴滴创始人兼CEO程维发内部信称，利润绝不是滴滴最关注的目标，滴滴会坚持低毛利运营，把收入更多投入安全和体验。

记者注意到，目前网约车的安全措施确实比原来增加了不少。

在5月份空姐乘顺风车遇害一事发生后，滴滴取消了顺风车个人标签评价功能，并开启专项整治人车不符；另外快车、专车每天出车前司机必须进行人脸识别验证；跨城顺风车司机乘客接单发单前均需要人脸识别。

这次乐清女孩遇害案发生后，滴滴试运营全程录音；乘客端原“紧急求助”功能升级为“一键报警”；司机端强化安全提示，并在每日出车前进行安全知识考核，司机通过后方可接单。

滴滴还承诺，投入最优资源到客服体系，年底前自建客服团队将增加至8000人。

能否保证乘客安全？
滴滴上述措施能否保证乘客安全呢？“尽管有人质疑互联网出行的安全性，但我们还是看到了远低于传统出租车行业的发案率，看到了100%的破案率。”程维在内部信中称，2017年，平台事故发生率降低了21%。

9月1日，对于滴滴此前的道歉，交通部微信公众号曾发文称，致歉虽姗姗来迟，但仍感一丝欣慰，也说明滴滴公司已开始反思。

但交通部同时表示，致歉信中关于安全保障的举措主要集中于产品的升级、系统功能的优化以及乘客出现人身安全问题时的警企联动，对如何“合法合规经营，加强源头安全”等关键性问题却只字未提。

程维在内部信中表示，每天，滴滴客服处理210万次咨询和投诉的进线中，包括1万多次紧急求助；每天，准入审核平台将4万多不合格的申请挡在门槛之外。

记者注意到，自乐清女孩乘顺风车遇害一事发生后，多地对滴滴提出整改要求，要求把乘客安全放在首位，落实主体责任；停止接入不合规车辆、人员，并清除平台上所有不合规车辆、人员等。

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美团点评启动IPO，再度把市场的目光拉向新经济。

美团点评与小米有着诸多相似之处。比如，同样肩负着高额的累计亏损，同样在招股前传出估值下调，同样在招股之初不受散户投资者待见……

有不少投资者对美团点评起伏的利润指标以及产生巨额亏损的“可转换可赎回优先股的公允价值变动”表示困惑。早先，类似的情景在小米发布上市后首份财报时曾发生过。

受巨额行政开支和优先股公允价值变动影响，今年二季度，小米出现经营亏损76亿元，但净利润却高达146亿元的诡异情景，而只看净利润数据买股票的小散们，在小米财报发布后首日追入，损失惨重。

随着美团点评启动公开招股，港股可能迎来第二家同股不同权的公司。但“打新”美团之前，可能需要先了解一下小米等新经济公司是如何给财报“美颜”的。

“巨额红包”后遗症
小米上市后的首份财报，很多投资者说看不懂。

在国际财报准则下，今年二季度，小米实现收入452亿元人民币（如无标明，单位下同），毛利57亿元，经营亏损76亿元，但二季度实现净利润146亿元。很多投资者不禁要问，小米二季度到底是赚钱的还是亏损的？



之所以如此让人费解，是因为小米财报中出现了两个百亿级的异常因素：104.57亿元的行政开支和225.32亿元的优先股公允价值变动收益。104.57亿元的行政开支，是去年同期2.29亿元的44.7倍，也比今年一季度的4.65亿元多了近22倍。

根据小米集团CFO周受资的解释，行政开支猛增，主要是因为小米在上市之前给创始人雷军发了一笔高达约99亿元的巨额“奖金”。

小米招股书显示，4月2日，经董事会提议，小米公司全体股东一致同意，以0.000025美元的价格，向雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited发行约6396万股B类普通股。作为股权激励，价值近99亿元的股份，雷军仅需象征性地支付1599美元就可获得，且没有任何附加条件。

但是，这99亿元和1599美元之间的差价，却要计入小米的当季报表。在小米发布的二季报里，这笔费用被归入了“行政开支”。仅这笔巨额奖金，就给小米二季度行政开支增加了98.3亿元。



耐人寻味的是，小米给自己老板发“巨额红包”，选了一个非常特别的时间。

根据小米在港交所披露易网站披露的资料，小米是5月15日向港交所递交上市申请的，招股书披露的是截至2018年3月31日的财报，而小米是在4月份实施的股权激励计划，因此这近百亿元的开支，没有计入其一季报，这使得小米2018年一季度实现经营利润33.6亿元，让雷军在IPO路演阶段，保住了“2015年以来，我们的经营利润一直为正”的体面。

小米成功登陆港交所后，小米股价冲高乏力，市场人士认为，这跟市场担忧这笔巨额开支拖累小米二季度业绩不无关系。

巧妙的“抵消”
就在市场为小米上市后首份财报捏了一把汗的时候，小米不仅没有发布“盈利警告”，期内净利润甚至实现扭亏为盈，从一季度的亏损70.27亿元，转为二季度盈利146亿元。

“雪中送炭”的是一项名为“可转换可赎回优先股的公允价值的变动”（下称“优先股公允价值变动”）的指标。

二季度，小米的优先股公允价值变动收益高达225.33亿元！这225.33亿完全抵消了那笔百亿元奖金的影响，令小米在2018年二季度甚至上半年成功实现扭亏为盈。

据上证报了解，优先股公允价值变动主要是新经济公司在上市前的数轮融资中向股东发行的“可转换可赎回优先股”公允价值增加带来的。所谓的“公允价值”即投资者自愿将手中的“优先股”等资产进行交易的价格，可简单解释为某段时期内资本市场给予企业的估值。

在国际会计准则中，可转换可赎回优先股的公允价值通常在当期的合并资产负债表内计量为负债。相应报告期内，可转换可赎回优先股公允价值的增加会在同期的合并收益表中确认为亏损，反之则会确认为收益。

事实上，在今年二季度财报之前，小米的优先股公允价值变动几乎都确认为亏损，并且这项亏损近三年来快速扩大，由2015年的亏损87.59亿元增至2017年的亏损540.72亿元。

有市场人士表示，这主要是因为新经济公司在赴港上市前都会经过数轮融资，公司的估值也在每一轮融资中持续攀升。

如小米在2010年完成A轮融资时，估值仅约2.5亿美元，到了2014年，小米完成F轮时，其估值已达到约450亿美元。今年初，市场一度传出小米的估值预计达到1000亿美元。

小米估值的急速膨胀自然导致优先股公允价值增加，在财报上体现为这一指标的亏损扩大。同样，这也是造成新经济公司上市前财报出现巨额亏损的主要原因之一。

不过，今年二季度，因为估值遭遇下调，小米的优先股公允价值变动就由亏损转为收益。

估值回落的部分让优先股公允价值变动以收益的方式计入小米的合并收益表。这不仅抵消了小米在4月2日时确认给雷军的股权激励带来的影响，还增色了期内利润。

不过，随着小米成功上市，优先股已经转化成普通股，小米未来将无法再用“优先股公允价值变动”来调节财报。

估值倒挂带来“美颜”契机
值得关注的是，小米因“估值被下调”意外喜提200多亿元“大红包”，或许将成为港股市场的一个转折点，后“来”的新经济公司均有可能享受此财报“福利”。

由于受到港股整体进入调整期、新经济公司数量增多、已上市新经济公司业绩表现不佳等多种因素的影响，新经济公司估值目前正在经历调整。

据上证报调查发现，这一轮估值调整是从二级市场的新经济公司开始的。随着曾被市场称为“港股新经济四剑客”的众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇相继破发，今年上市的平安好医生、映客等也陆续加入破发队伍。

新经济股在港股二级市场上的低迷很快传导至一级市场。与小米命运相似，美团点评在公开招股前，也传出估值下调的消息。按招股价计算，美团点评IPO的估值约在455亿美元至547亿美元，较此前市传的600亿美元估值略有下调。

此次美团公开招股同样是机构认购火爆，散户投资者反应平平。据了解，美团公开招股首日，12家券商仅为其借出约1.45亿港元的孖展额（Margin，保证金），相当于其公开发售集资额的8.4%。

市场分析人士表示，在新经济公司一二级市场估值出现倒挂的背景下，如果公开发售情况不明朗，美团或许会如小米一样以招股价区间下限定价。

届时，说不定优先股公允价值变动可能因此给美团点评上市后首份财报带来惊喜。

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A股又现闪崩，这次闪崩的主角却成了科技股，究其原因竟是一条谣言…

7日，在国常会减税减负利好下，A股早盘扬帆起航，沪指大涨逾1.5%，作为新兴产业代表的创业板大涨逾2%。然而这只是故事的开始，临近午盘，创业板指在不到10分钟时间内，由涨逾1%转跌0.3%。



从个股来看，以中国软件、北方华创、中科曙光、润和软件、太极股份、用友网络、宝信软件、创业软件等为主的科技股盘中集体出现闪崩，从芯片、5G到国产软件等科技板块集体下挫，市值累计蒸发521亿元。

究其原因竟是一条谣言。今日有消息称，美国2000亿美元征税将聚焦科技电子。然而，这一消息却经不起推敲，了解美国2000亿美元产品清单的都知道，具体清单内容包括食品、化学制品、丝制品、羊毛制品、贵金属、刀具等，关于科技类的产品少之又少。

其实除了A股科技股下跌外，全球科技股也都处于动荡之中。港股科技板块指数已连跌数日，今日稍有回暖之意，近三日板块整体市场蒸发约2390亿元。美股科技股跌幅更凶，连跌三日，市值蒸发多达2.11万亿。

芯片、5G、国产软件集体闪崩
昨日早盘，A股强势上行，三大指数纷纷上扬，创业板指表现最为突出，盘中一度涨逾2%。然而“好景”不长，临近午盘，创业板指在不到10分钟时间内，由涨逾1%转跌0.3%；沪指也是直线下挫。

从板块来看，芯片、5G、国产软件等三大科技板块集体闪崩。从国产软件指数表现来看，临近午盘的分时图呈直线下挫态势，瞬间暴跌逾4%。







个股闪崩行情更为明显，中国软件、北方华创、中科曙光、润和软件、太极股份、用友网络、宝信软件、创业软件等盘中均出现直线跳水。











超图软件更是从涨逾6%，变成跌逾5%。



整体来看，芯片、5G和国产软件三大板块（剔除重复个股）整体市值累计蒸发521亿元。

谣言再袭A股
6日晚间，国常会释放了多个重磅信息，包括落实个税配套措施、创投基金税负总体不增、降低社保费率、不增企业负担等。这一利好消息为萎靡多日的A股市场带来曙光，A股也顺势大涨，然而这只是故事的开始，然而受一则谣言影响，A股科技股带来大盘由升转跌。

先来看看这条谣言：

【美国2000亿美元征税聚焦科技电子】外媒报道四家大型技术公司 (思科、戴尔、HPE 和柏博网络) 已致函美国贸易代表，要求某些产品免受 tariffed 中国商品新名单的侵害。



其实，仔细来看，这一消息经不起推敲。了解美国2000亿美元产品清单的都知道，具体清单内容包括食品、化学制品、丝制品、羊毛制品、贵金属、刀具等，关于科技类的产品少之又少。



商务部强势回应，美方关税必遭中国反击
针对美国近日可能推进对中国2000亿美元输美商品加征关税，商务部新闻发言人高峰6日表示，如果美方一意孤行，中方将视美方行动采取必要的反制措施。



高峰说，一段时间以来，美方严重违反世贸组织规则，不断出台单边措施，使中美贸易摩擦持续升级，既损害了中美两国企业和消费者的利益，也损害了全球价值链和产业链的安全。如果美方不顾征求意见中绝大多数企业的反对，一意孤行，对华采取任何新的加征关税措施，中方将不得不做出必要反制。同时，中方再次重申，任何施压措施对于中国都是无理、无效的。贸易战解决不了任何问题，只有平等、诚信的对话和磋商才是解决中美贸易摩擦的正确选择。

高峰表示，在美方公布拟对中国2000亿美元进口商品加征关税之后，中方已经于8月3日公布了针对自美进口约600亿美元商品加征关税的反制措施，商品清单已经公布。如果美方一意孤行，中方将视美方的行动采取必要的反制措施。同时，中方将密切关注加征关税带来的各种影响，采取有力措施帮助在华经营的中外资企业克服困难。我们有信心、有能力、有办法维护中国经济平稳健康发展。

全球科技股进入下跌模式
纳斯达克100指数成分股以科技股为主，是美国科技板块的代表指数。从该指数今日表现来看，本轮美股牛市的引擎——科技股已连跌三日。



具体来看，美光科技收跌9.87%，推特收跌5.87%，Facebook收跌2.78%，亚马逊收跌1.83%，苹果收跌1.66%，谷歌A类股收跌1.26%，英特尔收跌0.96%。

此外，中概科技股也多数下跌，第九城市收跌10.40%，魔线收跌9.99%，人人网收跌8.72%，陌陌收跌2.72%，阿里巴巴收跌2.65%，搜房网收跌2.54%，百度收跌0.55%。

从消息面来看，美股科技板块面临的负面压力不少。美国总统特朗普最近几个月指责Twitter、Facebook和谷歌存在政治偏见。 特朗普上周表示，社交平台“正处于非常非常困难的领域，他们必须小心谨慎。”

美国司法部长塞申斯的发言人称，本月将就科技巨头的听证会内容，与多个州的总检察长开会，讨论对这些公司可能会伤害竞争或有意抑制在其平台上自由交换看法的“日益增长的担忧”。有分析称，可能会调查硅谷反垄断等问题。

除了美股市场科技股出现连续下跌外，港股市场科技板块也出现了连续下挫。

从恒生资讯科技业指数来看，该板块已经连续下调数日，9月5日和6日分别下跌3.39%和2.58%。



从消息面临来看，港股科技面临两大困扰：

一是政策方面，8月30日晚间，教育部等八部门关于印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知显示，国家新闻出版署将对网络游戏实施总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间。

二是业绩方面，半年报来临之际，不少科技股给出的成绩单并不理想。金山软件、阅文集团、舜宇光学科技上半年业绩均不尽人意，腾讯支柱业务游戏收入在二季度出现罕见下降。

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这可能是Elon Musk（埃隆·马斯克）人生中最昂贵的一次推销——卖出了一辆Model S，但是特斯拉的市值大跌了30亿美元。

上周四晚上，Elon Musk接受了知名演员和播客Joe Rogan的采访。Joe Rogan本身是一个知名的汽车爱好者，但是极为反对电动汽车，经过两个半小时的畅谈之后，Elon Musk“成功”地向Joe Rogan推销出了一辆Model S。

然而，节目制作期间Elon Musk吸了点烟草，也喝了一点威士忌，以及毫无剪切地通过视频播了出来。这引起了投资人的巨大“担忧”，然后周五特斯拉的股价大跌了——整整跌掉了30亿美元。

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实际上，这次长达两个半小时的长谈涉及到了非常多的主题，Elon Musk也说了很多有价值的内容，包括人工智能，气候变化和人类面临的其他问题，然而投资人还是担忧其他更重要的事情了。

Musk与Joe Rogan谈论了他头脑中的情况（“永无止境的爆炸”），运营汽车公司的业务（“非常困难”），并试图让政府监管人工智能（“没有人倾听”）。

Musk还向Joe Rogan讲述了Facebook和Twitter如何成为“人与机器的控制论集体”的例子，人类“像网络中的节点一样插入，留在一棵大树上。”通过提供信息，人类正在“集体编程”人工智能“，这实际上使人类成为人工智能的生物引导程序”。他认为人类成为奴隶之前，人类和机器需要发展共生关系，这是他的新公司Neuralink的关键焦点。

马斯克谈到了拥有这种大脑的困难，这种大脑使他能够同时建立和经营多家高科技公司。“我不认为你一定想成为我，”他说。“我不认为人们会那么喜欢它。”

他说，他的脑袋内部就像是“永无止境的爆炸”，其中的想法一直在蹦蹦跳跳，他补充说，他发现自己的大脑“很难”停下来。

他告诉Joe Rogan，“让汽车公司保持活力非常困难”。

采访还涉及了马斯克最喜欢的主题之一：改变运输的方式。

马斯克说，他已经提出了一种超音速电动飞机的初步设计，可以垂直起降。但他并不打算很快追求这个想法，因为他太过忙碌于特斯拉，SpaceX和其他项目。“我的摊子里有很多东西，”马斯克说。“现在电动飞机并不重要。”

他坚持认为，在城市下挖掘隧道，以便在高速吊舱内打通勤者，这是堵车的最佳解决方案。但他对洛杉矶在建立隧道方面的努力感到沮丧。

“也许它会成功，也许不会，”马斯克说。他补充道，这座城市“是一个挖掘隧道的好地方”。



人工智能：“如果你无法击败它，加入它”

马斯克说，他将人脑与机器融合的努力正在取得进展。

他说，他的新公司Neuralink将在几个月内宣布“有趣的事情”。Neuralink旨在通过将微小电极植入大脑，将人与计算机连接起来，而无需物理连接。

马斯克此前一再表示担心无限制发展人工智能的危险，但他表示，采取更谨慎，更规范的方法是徒劳的。

他告诉Rogan，将人类与计算机合并是“对我们来说似乎最好的方法：如果你不能击败它，加入它。”

就在特斯拉股价大跌的第二天，Musk向全体员工发布了一份“公司更新”公开信，信中他宣布了一系列的管理层变革，并建议员工暂时忽视媒体噪音，因为特斯拉正在创造“创纪录的生产和交付季度”。

在公开信中，马斯克声称生产和交付的汽车数量将是上一季度的两倍多。他表示即使是拥有增长最快的汽车世界纪录的福特T型车，在销量或生产方面也没有像Model 3那样快速增长。

“上一季度的两倍多”，这句话信息量极大：第二季度特斯拉生产了53,339辆汽车，第三季度截止8月底生产了53,000辆，其中包括34700辆Model 3。这样算的话，9月份一个月的产能就能达到第二季度一整个季度的产量。

如果是真的，特斯拉这个调整后的产能有点可怕了。

最值得注意的变化是杰罗姆·吉伦（Jerome Guillen），他现在是汽车总裁，负责“所有汽车运营和项目管理”，将直接向Elon汇报工作。（Jerome会是下一个库克么？）

以下是公开信全文：

首先，我要感谢您在本季最后几周进行的不懈努力和贡献。对于特斯拉来说，这是一个非常激动人心的时刻，至少可以说，你是我们在相对较短的时间内取得巨大进步的原因。人们很容易忘记，我们的公司在10年前几乎不为人所知，直到21世纪初才存在！

我们即将拥有历史上最惊人的一个季度，生产和交付的汽车数量是上一季度的两倍多。有一段时间，媒体上会有很多文章和噪音。忽略它们吧。结果是重要的，我们正在创造汽车行业历史上最令人兴奋的增长。即使是拥有增长最快的汽车世界纪录的福特T型车，在销量或生产方面也没有像3型车那样快速增长。

此外，我们还拥有世界上任何公司最激动人心的新产品阵容。有Model Y，特斯拉（皮卡）卡车，Semi和新跑车。然后是正在进行生产的太阳能屋顶，并继续推进Powerwall和Powerpack。这就是人们所知道的......

为了帮助实现我们的目标，在过去几周与特斯拉董事会和执行人员深入讨论后，我很高兴地宣布了一系列管理变革：

Jerome Guillen已晋升为汽车总裁，直接向我汇报。在他的新职位上，Jerome将负责监督所有汽车运营和项目管理，并协调我们广泛的汽车供应链。Jerome在过去八年中在我们公司做出了重大贡献并获得了对特斯拉业务的深入了解，从成为第一个Model S项目经理到管理所有车辆项目，然后是所有车辆工程和全球销售与服务。

最近，Jerome在推动Model 3生产方面发挥了关键作用，领导了几乎所有人认为不可能的事情：在几周内为Model 3创建了一整套高容量的总装线。在来到特斯拉之前，Jerome负责创建和运营戴姆勒Freightliner部门历史上最成功的semi卡车项目。

Kevin Kassekert已晋升为人力和基础设施副总裁（VP of People and Places），负责人力资源，设施，建筑和基础设施开发。凯文已在特斯拉工作了6年，之前担任基础设施开发副总裁。凯文领导内华达州Gigafactory的建设和开发，大约三年内，将内华达山区的一堆石头变成了一个工厂，雇佣了1.2万人，产量超过了世界上其他几个电池工厂的总和。这是疯狂的坏蛋。

在加入特斯拉之前，凯文在半导体行业设计并建造了价值数十亿美元的生产工厂。很多人都知道，出于个人原因，特斯拉的首席人事官员盖比托莱达诺已经休假几个月，与家人共度更多时光，并决定继续这样做。她很棒，我非常感谢她为特斯拉所做的一切。

Chris Lister去年加入特斯拉，是解决Gigafactory生产问题和扩大Model 3生产的关键。他被提升为Gigafactory运营副总裁。在此职位上，他领导我们在Giga的生产和制造工程。在特斯拉之前，克里斯在百事公司经营了几家超大产量工厂。

Felicia Mayo，高级人力资源总监兼多元化和包容性项目负责人，已晋升为副总裁，向凯文和我汇报工作。Felicia做了很多工作，宣传了拥有世界上最多元化的劳动力之一的重要性，并确保了50多个国家的数百个角色和特斯拉业务的公平性。此前，她此前担任瞻博网络全球人才招聘和多元化副总裁，也曾在普华永道和甲骨文担任高级人力资源职位。

特斯拉环境、健康和安全（EHS）副总裁Laurie Shelby也将直接向我汇报。您的安全以及通常确保您喜欢上班非常重要，这就是为什么EHS会直接向我汇报。到目前为止，我们正致力于为汽车行业提供最安全（也是最有趣）的工作环境。

她在Alcola工作了25年，在那里她在工作场所安全方面取得了巨大进步。Laurie去年加入特斯拉，自加入以来，她已经监督了我们员工受伤率的降低，以及我们的EHS计划的重大改进。

Global Recruiting副总裁Cindy Nicola将向Kevin和我汇报工作。自2015年以来，Cindy一直在监督公司的全球招聘工作，吸引了成千上万的高素质人才。在加入特斯拉之前，Cindy领导了Apple的全球企业招聘，之前是Electronic Arts的全球人才招聘副总裁。

最后，Dave Arnold被提升为全球传讯高级总监，负责监督特斯拉的传讯团队。Dave曾任维珍美国公司企业传讯总监。

再次感谢您在使特斯拉获得成功方面所做的出色工作。您正在做的事情对于实现地球上所有人类和生命的惊人和可持续的能源未来至关重要。

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8月底，同城1小时速递品牌闪送宣布完成6000万美元D1轮融资。五岳资本、海松资本和源星资本，是闪送此轮融资的联合领投方。

“作为一家早期投资机构，投闪送不是我们平常做投资的甜蜜点所在。一是，因为投资金额比较大；二是，投资阶段相对靠后。”五岳资本创始合伙人蒋毅威说。

但五岳资本仍选择以领投方角色，参与到闪送的D1轮融资中。对五岳资本来说，它看到了闪送怎样的增长空间？在消费领域，五岳资本还有怎样的布局和逻辑？

闪送仍有十倍以上增长空间

据了解，五岳资本成立于2013年，专注于消费、金融、数字经济领域的A轮早期投资。目前，五岳资本管理2只人民币基金、2只美元基金，管理规模达40亿元，所投项目超过80家。

蒋毅威和闪送CEO薛鹏是清华五道口金融学院的EMBA同学，但双方真正认识还是因闪送早期投资人李牧晴的介绍。据了解，李牧晴在鼎晖时曾投资了闪送的A轮，离开鼎晖后，李牧晴与陈文江成立了执一资本，又对闪送进行了后续轮次的投资。

“我们和闪送接触之后，发现团队确实有独到之处，包括整体的定价策略、科技对于配送的支撑、对众包配送员的管理等方面。”蒋毅威说。

根据五岳资本的研究，目前同城速递市场每天有几千万单，市场的复合增长率在20%左右，未来不排除每天会有破亿订单。闪送切入的是一小时速递市场，这块占同城速递市场的10%-20%。

由于对时效性的要求很高，客户群体对价格的敏感度没那么高。相对来说，客单价高或紧急重要的物品，用户会用闪送这样的高端配送去做。比如文件等，也有个人用户通过闪送配送过价值100万的古玩。

“从这个角度来说，闪送已经不再是简单的物流基础设施，而是深入到C端的消费品牌。现在一小时速递基本上已经和闪送划等号了，这是我们看重它很重要的一点。除了顺丰，很少有其它配送公司在用户心中建立起这种品牌影响力。”蒋毅威说。

另外，五岳资本以早期投资为主，此次打破常规地参与闪送D1轮的投资，也有战略层面的考虑。蒋毅威表示，五岳资本曾投资热辣生活、吃个汤等消费公司，热辣生活与闪送在五岳资本的促成下，已经在配送业务方面有所合作。蒋毅威认为，未来一小时配送网络可能成为消费品类不可或缺的基础设施，闪送与五岳资本所投的消费公司间有合作的价值和机会。

在公司的财务表现方面，闪送介绍称，公司业务2014年上线后，2016年就实现了盈利，之后保持了年300%的增长速度。本轮融资后，公司的现金储备已达到1.5亿美元。

“这样的现金储备意味着闪送不惧怕任何一个新进入者，另一方面现在大家讲是资本寒冬，所以有更多的现金储备是明智的选择。”蒋毅威对21世纪经济报道说。目前，闪送基本成为“一小时快递”细分市场的代名词。此轮融资后的未来两年，公司将进入高速成长期，获得10倍以上的增长，成为至少与“四通一达”同级别的公司。

消费投资要重视科技价值

闪送只是五岳资本在消费领域投资的一例，此外，五岳资本还投资了TalkingData、360金融、热辣生活、诗莉莉、租号玩、住逻辑、吃个汤等公司。其中，五岳资本一千万人民币天使投资的TalkingData有望近期上市，为五岳资本带来100倍左右的回报。

“大多数消费公司在做直线生意，进行点位的复制，五岳资本要投资的是利用科技进步带来曲线增长的消费公司。”蒋毅威对21世纪经济报道说。

他介绍称，五岳资本在消费领域进行投资时，讲究天时地利人和。“天时”指市场规模，可能中国任何一个消费细分领域，都能做到千亿的市场规模。但五岳资本希望投资处于上升期、复合增长率达到GDP增长率两到三倍的细分领域。

“另外，我们希望投资相对分散的市场，市场中没有一家能够做到1%以上的市场份额，供给端、需求端都是分散的。这种行业存在被整合的需求，科技能够产生更多的价值。”他说。

“地利”指科技所带来的价值，即对毛利率的提升。蒋毅威表示，毛利来自于供给端和需求端的定价权，只有科技才能产生定价权。所以五岳资本在投资消费领域时，会把毛利率作为衡量科技是否能够被有效使用的前提。当然，如果没有对产业上下游关系的理解，有科技也没有用，科技和产业的结合很重要。

“人和”指团队要优势互补，人效也要高。很多传统消费行业利润来自于挤压低端劳动者的工资成本，但真正以科技为核心的消费企业，成本会出现一定的变化。

比如闪送利用了众包场景，公司本身大部分是技术人员，做算法升级和定价策略，人效提高后带来了利润。在这些标准的规范下，五岳资本所投的消费公司有更高的毛利和更强的盈利能力，公司成长的速度也很快。

在金融领域，蒋毅威表示，跨境金融是趋势所在，但跨境交易当中的资金往来和相关金融科技，仍停留在十几年前或者几十年前所建立的网络上。

虽然支付宝和微信的出现，解决了跨境交易的前端升级，但后端的跨境清算仍没有很好的升级，其中既有科技问题也有牌照问题需要解决。“这也是中国创业者的机会所在，我们在金融领域的投资，很大部分放在跨境金融业务方面。”蒋毅威说。

另外，金融衍生品也是五岳资本所关注的。蒋毅威曾有过在加拿大做衍生品对冲的经验，他表示，中国很多人把金融当做杠杆工具，但金融更大的作用是去对冲实体经济当中的不确定性和波动性。金融作为对冲工具的价值过去被大多数创业者和金融从业者所忽略，但这个市场已经到来。

“金融离不开消费，我们要寻找的就是消费和金融的结合点。最近我们已经连续在金融衍生品领域投资，这些公司的成长超出我们的预期，这是新型金融科技公司的重要机会。”他说。

在数字经济领域，蒋毅威表示，虽然中国的移动互联网红利逐渐消失，但面向国际市场仍有机会存在。中国在社交、视频等方面，都有领先于全球市场的优势

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“我已把全国扩张的战略框架做好了，人员和资金还要抓紧到位。”张华（化名）表示。他是一家刚把总部搬到上海的房企创始人，据其透露，公司打算利用已有的资源优势，将此前在安徽打造的两个云商产业城，在全国环一二线城市周边进行复制。

这是一家在安徽耕耘多年的房企，在业内人士看来，这家公司如果一直在安徽发展，日子也会很好过，但张华想乘着近两年行业发展的机会做新一轮扩张。

据知情人士透露，张华的企业在2017年全年的销售规模只有30亿元。去年一年，该公司在市面上收并购约40个项目，直接导致其资金需求远大于销售收入，使部分项目因为土地款支付问题而放弃。如何缓解资金压力，或许成为张华接下来的重头工作。

事实上，在调控逐渐深入的背景下，小房企因资金问题被接盘的案例时有发生。21世纪经济报道记者获悉，上海一家小型房企，由于投资开发周期过长、银行融资遇阻，该公司在前两年收购的一个资产包已无力继续开发，转而在市场上寻求新的接盘方，涉资百亿。最近，南京三胞集团旗下的宏图地产也在寻求接盘方，出售其持有的全部地产项目，用以填补母公司三胞集团存在的巨大资金缺口。

“资金、管理、人员三方面的缺失，导致在行业底层的房企，在调控中暴露的问题更多。”一名业内人士分析指出，房企不论大小，首先要现金为王。而小房企恰恰由于业绩承压，导致任何一环出错就会累及整体。

销售持续下滑

销售业绩持续下滑，是小房企最大隐忧。以南京栖霞建设（600533.SH）为例，该公司在2017年全年其商品房合同销售面积为5.13万平方米，较上年同期的10.20万平方米下降近一半；商品房合同销售金额8.06亿元，较上年同期的12.78亿元下降36.9%。2018年中报披露的数据显示，该公司各项财务指标持续下滑。营业总收入7.21亿元，同比减少42.47%；实现利润总额约0.75亿元，同比减少5.71%；实现净利润约0.68亿元，同比减少1.95%。

瑞安房地产（00272.HK）也是下滑较为明显的一家房企，2017年时，该公司就曾经把全年销售目标从240亿元下调至210亿元。2017年全年瑞安房地产住宅物业和商业物业合约销售额104.15亿元，同比下滑51%；累计合约物业销售额及其他资产处置额213.66亿元，同比减少7%。2018年上半年，由于此前做了一些资产处置，瑞安房地产营收有较明显提升，负债率也有轻微下跌。

2017年，瑞安房地产其他资产处置额达到109.51亿元，其中12月以38.69亿元出售了上海瑞虹新城项目投资组合49.5%的权益。有分析师指出，企业通过出售资产可以在短期内让业绩报表好看一些，但从长远看会减少未来的营业收入和利润，未来的业绩增长将承受更大压力。

有业内人士分析指出，小房企采取高周转模式，在规模提升上将有一定效果，但风险会越来越大。这种情况下，中小房企转向合作开发的亦有不少。

小企业练内功

同策研究院首席分析师张宏伟指出，此前扩张太快的小型房企，融资能力与现金回笼能力远远弱于大房企，很容易受到单个项目影响，比如中弘地产；布局环京区域的一些房企也受到较大冲击，资金成本逐渐走高；此外，前期拿了高价地的房企也会比较煎熬。不少城市中有相当数量的本土房企此前没有修炼内功、踩错点拿地的，也开始寻求接盘方。它们通常很难获得融资，基本上要靠卖项目过日子。

张宏伟也指出，夹缝中生存的小房企，能否在这一轮调控中安然度过，取决于企业的发展策略，通过错位拿地，或许也有机会发展；只要不大步扩张，起码可以解决生存风险。有的小房企把开发周期拉长，等待地价升值从而获取溢价空间；还有一些通过做小型的城市更新项目，获得细水长流的现金流，“小日子也会过得不错”。

上述业内人士强调，小房企的生态有内外两个环境。内部环境指的是企业在修炼内功，比如运营成本、内部管理、高周转的速度等方面，有没有高于市场平均值的能力。如果有，就能让公司在当下的环境中生存下去。

“对于房企而言，最好用的钱是销售回款，但是现在的行情已经不如以前，企业的融资能力要从产品定位到物业服务到企业品牌、口碑，以及营销、业务水平等各个专业方面去考核。”这名业内人士举例称，一街之隔的两个项目销售价格有明显差别，这就是专业能力的体现。

他进一步指出，外部的环境取决于市场布局。比如一线城市受制于预售证、限价、限签等情况，导致企业没有货值上市，回笼资金乏力，其他能力再强也没有用，这就是布局错了。一部分房企在前一两年的土地获取与布局是否正确，是否在当前都进入可售情况，是否能顺利出货，对小房企的生存都是至关重要的。

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8月29日，法国时装学院（IFM）和哥本哈根时装峰会的组织者全球时尚协会（Global Fashion Agenda）签署了一项谅解备忘录，同意加强两个机构在时尚产业的可持续发展问题上的合作。随着全球消费者的环保意识觉醒，越来越关注企业环境和社会责任的问题，时尚品牌也纷纷“各显神通”展现自己的绿色形象。

焚烧库存惹争议

今年7月，国外多家媒体报道，Burberry为维持品牌价值，去年一年就焚烧了价值2860万英镑（约合人民币2.54亿元）未售出的服装、饰品和香水等库存。不出所料，此举在社交媒体上引发了轩然大波，网友纷纷谴责该品牌的浪费和不道德行为。二手服装寄售网站thredUP甚至还发表了一封公开信表示：“时尚业正在加剧环境危机，要对全球碳排放的10%负责。现在我们邀请Burberry把未售出的产品送到thredUP，转到循环经济的市场中，我们将把所有收益捐赠给贵公司选择的环保慈善机构。”

针对引起的争议，Burberry随后发表官方声明回应：“在有必要处理产品的情况下，我们会以负责任的态度处理，并将继续寻求减少浪费的方法。”该公司表示，已采取措施将过剩库存降至最低，并将认真履行环保义务，充分利用燃烧库存产生的能源。

业内专家指出，Burberry并不是唯一一家为了保护商业利益而销毁未售出商品的奢侈品公司。多年跟踪奢侈品行业的分析师Arnaud Cadart在接受Dazed采访时表示：“为了保持高昂的品牌价值和知识产权，销毁库存在时尚界是普遍的做法。很少有奢侈品公司可以仅通过日常销售来清空过剩存货。”时尚品牌通常靠标示高价以显示其高档的品牌定位，如果奢侈品选择打折降价来清理库存，往往会给消费者留下“滞销”、“廉价”的负面印象，甚至影响正价销售的商品。因此，宁愿自行“销”化也不愿掉价出售，早已成为奢侈品行业的潜规则。

绿色风潮席卷时尚业

虽然Burberry引起讨伐一片，但事实上近年来可持续发展已逐渐成为时尚业内的热门趋势。很多奢侈品牌在推动可持续发展方面已经开始行动，开云集团就是其中的领军人物。去年，该集团向媒体发布了环境损益工具（EP&L），该工具以货币形式直观计算从提取原料到最终销售全程对环境造成的影响，从而严控及优化管理、生产、经营等在供应链中造成的环境伤害。开云集团旗下品牌Stella McCartney的CEO Frederick Lukoff表示：“所有的商业体对环境的影响都是负面的，而我们一直力求平衡我们的‘环境收支账户’。我们正在研发有益于环保的项目，使我们的‘环境账户’产生正向收益。”

此外，Gucci总裁Marco Bizzarri去年年底在英国伦敦时装学院讲话时宣布，Gucci将自2018年春夏系列开始彻底弃用一切动物毛皮类材料。宝诗龙承诺到2020年使用百分之百的道德黄金。Balenciaga曾引入一种名为“Sugarena”的皮革，采用新的鞣制和染色技术，节水之外还可以避免重金属污染。以Zara和H&M为代表的快时尚品牌也宣布将通过改进漂白技术、旧衣回收等参与到可持续时尚的实践中。可持续发展的风潮正由上及下地席卷整个行业。

行业共迎挑战

2009年，被誉为“时尚界达沃斯论坛”的哥本哈根时尚峰会首次召开，邀请全球时尚行业的主要决策制定者和意见领袖集中探讨时尚产业相关的环境、社会及道德问题。由于自创立之初便将讨论方向对准行业的宏观问题和市场主要参与者，该峰会被认为是可持续时尚议题的权威意见集中地，也是近10年来可持续时尚的主要推动者。

全球时尚协会是围绕哥本哈根时尚峰会创立的总品牌，通过出版关于可持续发展问题的研究报告，在不同国家和国际机构间游说，推进时尚业各项可持续事务。此次法国时装学院与全球时尚协会签署的谅解备忘录，将扩大参与的法国品牌之间的社会责任和环境问题共识，促成法国时尚企业内部更深远的变革，鼓励行业领袖转向新的商业模式，进一步指引奢侈品行业的可持续发展路径。未来双方将通过邀请企业高管和创意总监参与圆桌讨论及发表可持续发展挑战联合报告，实时跟踪该领域的进步，唤起业内外对绿色时尚业的关注。

全球时尚协会首席执行官Eva Kruse在官方声明中表示：“时尚圈和地球面临的社会和环境挑战需要大家的共同努力。法国的时尚产业是世界上最有影响力的行业领导者之一，因此在可持续事务上我们一直以来都与法国奢侈品巨头开云集团密切合作。而签署本次谅解备忘录对未来实现法国时尚品牌间更广泛的合作至关重要，也有利于引导更多全世界的行业领导者走向新的商业模式，以守护我们的后代、长远的利益和地球。

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9月2日，巴塞尔艺术展主办方宣布，自2019年6月开始，旗下三大展会将逐步开始采用按参展面积累进收取展位费的费率方案。这一新的收费系统将通过艺博会补贴和提升大型画廊参展费用的方式，保证中小规模画廊能以较低成本参加艺博会。9月4日，弗里兹艺博会洛杉矶展会也随后宣布将采取类似的累进费率方案。



实际上，此前巴黎当代艺术博览会和纽约军械库艺博会也分别提出了改进展位定价方案的措施。这一趋势的形成，源自今年上半年以来艺术市场对中小型画廊经营困境的探讨。在中小型画廊的强烈呼吁和大型画廊的认同下，艺博会主办方普遍感到来自市场的需求，并着手进行调整。

中小画廊“寒冬”

根据Artnet的一项调查显示，目前全球中小型画廊全年销售额中，有20%到60%来自艺博会期间的收入。纽约一位画廊主表示：“在艺博会以外，那些主要画廊的展厅面积是我们的50倍。而在艺博会上，最大的展位也只是最小展位的2到3倍，这对中小型画廊是有利的，我们能以较低的成本获得更加平等的待遇。”

但市场上也有不同声音，在今年的TEFAF艺术报告中，有50%的受访画廊主将艺博会的成本负担列为主要经营问题之一。近年来，艺术市场表现不佳，画廊经营状况堪忧，其中又尤以中小画廊为甚。今年以来，陆续传出消息，有不少此前表现优异的中小型画廊无法维持经营，不得不选择关门。

接受Artnet采访时，经济学家Benjamin Mandel表示：“参展艺博会的高昂费用使得中小型画廊不得不提高押注，将最重要的作品全部带到艺博会现场，全年工作重心也放在参加多场艺博会方面。这进一步提高了他们参与艺博会的成本，同时影响了画廊在维系固定藏家群体、开展日常艺术项目方面的投入，导致形成恶性循环。”

目前，部分中小型画廊开始尝试参加一些小型的艺术展出活动，例如由NADA（新兴艺术经纪商联盟）或独立艺博会举办的活动，这些展会的展位成本要远低于大型艺博会。不过，对于画廊来说，参与这些展会同样要付出很多精力和人力成本。一个更严峻的问题是，由于展会吸引的目标藏家群体不同，这些展会对画廊盈利的推动远低于预期。

另一些中小型画廊选择相互合作，在艺博会上共享一个展位，减少带来的作品数量，只展示少量预期能带来高额盈利的关键作品。通过这种方式，画廊得以在尽量摊薄成本的前提下，把握艺博会的潜在机会。

在今年4月由纽约时报在柏林举办的艺术领袖论坛期间，卓纳画廊创始人David Zwirner表示：“作为大型画廊，我们有必要为艺博会支出更多费用，以缓解中小型画廊参展的压力。”他认为，中小型画廊能够带来良好的市场生态，吸引更多入门藏家，帮助整个艺术市场更好地应对藏家换代等问题。

Pace画廊首席执行官Marc Glimcher对David Zwirner的倡议表示赞同，随后，Thaddaeus Ropac画廊和Hauser & Wirth画廊也分别在接受媒体采访时认可了这一倡议。此次论坛上各大画廊主的表态，也间接推动了接下来的艺博会收费改革。

艺博会慷慨“减负”

今年上半年，巴黎当代艺术博览会（FIAC）就开始低调地对原有的展位定价系统做出调整。在FIAC将于今年10月开幕的博览会上，小型展位的价格将比上年下调5%，而大型展位的价格则增加2.2%。为了补贴这一举措带来的额外损失，FIAC推出了藏家VIP服务，画廊要接触到这些高端藏家，将额外向主办方付费。

纽约军械库艺博会则选择了更加“公平”的方案。今年6月，主办方宣布明年全部展位费将下调5%。在此之前，军械库艺博会一直采取每年固定增加约4%展位费的政策。军械库艺博会主办方表示：“降低收费的决定是为了回应画廊对成本的担忧，军械库艺博会希望通过这种尝试，来促进艺术市场更加健康地发展。”

在多方表态后，9月2日，艺博会巨头巴塞尔艺术展终于表示将改革收费系统。今年夏天，主办方咨询了全球十多家大型画廊，了解他们对展位费调整的态度，“普遍的看法是，艺博会采取累进的定价系统无法解决画廊面临的系统性问题，但对于巴塞尔艺术展来说，这是在解决中小型画廊经营困境问题上迈出的正面尝试。”

据The Art Newspaper统计，根据新的收费系统，在2019年6月的巴塞尔艺术展上，最小的展位每平方米需支付760瑞郎，比上一年下降8%，最大的展位每平方米需支付905瑞郎，比上一年增长9%。总体而言，2019年将有三分之二画廊的展位费支出低于上一年。如果考虑巴塞尔艺术展原定每年5%的收费涨幅，则有大约80%的画廊在此次新收费系统中获益。即使是那些收费有所增长的画廊，最多也只需要额外支付一万美元。

巴塞尔艺术展发言人表示，这一收费系统在今年12月由评审委员会通过后将适用于2019年6月在巴塞尔举办的艺博会。随后，巴塞尔在迈阿密和香港的艺博会也将采取类似的收费政策。巴塞尔艺术展全球总监Marc Spiegler表示：“我们向母公司MCH集团解释了帮助中小型画廊的重要性，母公司也完全支持这一方案。”

在巴塞尔艺术展公布新收费系统后，9月4日，弗里兹艺博会也宣布，将在其明年2月首度开幕的洛杉矶展会上尝试类似的累进收费政策。如果反响良好，弗里兹艺博会将在伦敦和纽约的两大核心展会也推广这一政策。

治标之外还需治本

事实上，近年来全球主要艺博会都设立了新兴画廊展区，通过引人注目的专题策展吸引藏家关注，并以此扶持新兴画廊的成长。在艺术市场聚焦中小型画廊的困境后，各个艺博会主办方也在尝试通过降低收费以外的方式帮助它们。

在今年6月的巴塞尔艺术展期间，主办方为中小型画廊提供了额外的媒体支持。Marc Spiegler表示：“对于没有大型新闻部门的画廊而言，由我们提供的媒体资源将有效地帮助它们的艺术品获取藏家关注。”

同时，巴塞尔艺术展还特设了一个针对中产阶级的“VIP周末”计划。“中产阶级藏家是中小型画廊的重要潜在客户。我们让这些客户感受VIP的体验，能够帮助中小型画廊更好地与藏家建立私人联系，介绍画廊的策展计划，发展长期的藏家关系。”Marc Spiegler说。

今年12月，巴塞尔艺术展将举办迈阿密海滩展会。接受当地媒体Miami Herald采访时Marc Spiegler表示：“2019年巴塞尔艺术展主办方的总收入不会高于上一年，但对艺术展各项活动的投入仍然会持续增长。”

他进一步补充道：“我们认为，采取补贴的政策可以暂时缓解中小型画廊的困境，但真正可持续的解决办法是帮助它们维系更多藏家关系，这才是保持画廊业务增长的核心。

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数字化、智能化的时代背景下，重庆乃至全国各地旅游的未来是什么？

8月底，在2018中国国际智能产业博览会上，文化和旅游部数据中心重庆分中心挂牌成立。中国旅游研究院马蜂窝大数据实验室数据分析师刘洋硕认为，数字时代旅游的关键词是“大数据”和“新旅游”。

“‘大数据’是我们怎么了解用户，‘新旅游’是年轻一代旅行者的旅行方式以及如何改变全世界的旅游产业。”他如此解释。

“以洪崖洞为代表的新兴旅游景区的出现，不仅在重塑我们的景区产业，也在重塑数据旅游的格局。”中国旅游研究院副院长李仲广在智博会旅游大数据发布与签约授牌仪式上谈及以洪崖洞为代表的重庆“网红”景点现象时表示，通过传统的数据，我们无法预测，也无法解释这些新的旅游现象。但现在，一大波可预测的“网红”正在来的路上。“因此，数据支撑非常迫切！”

在过去数年里，李仲广及其团队在全域旅游、优质旅游和文化旅游层面进行了不少理论和实践的探索。在他眼中，数据已经成为旅游工作的重中之重。

挂牌仪式上，刘洋硕在报告《中国省域自由行大数据系列报告之西南地区》中指出，2017年西南地区目的地关注度，重庆排名第二，旅游增幅是104％。同样以重庆洪崖洞的“爆红”作为案例解读，他谈到洪崖洞是被抖音捧火的，这也使得目的地和景区的概念在被重塑。社交网络的过程中，洪崖洞被赋予新的文化内涵、新的IP概念。基于数据分析，他进一步总结道，年轻一代旅行者更注重旅行体验化、个性化和碎片化。“这种趋势实际上在带动整个产业的转型。”

智博会期间，重庆市旅发委与银联商务股份有限公司等5家企业签订旅游大数据智能化产业发展战略合作协议，还与阿里云在全域旅游大数据平台、景区智慧化改造升级、智慧乡村旅游建设、建设全域游客服务平台、建设智慧化管理平台、推动酒店入住体验升级等六方面展开深度合作。

对于数据中心未来如何建设，李仲广提出三点建议：第一，要认识到旅游数据的战略性作用，实现小马拉大车，推动全域旅游。第二，要以人为本。最后，做好行业服务和社会服务。

“我们希望这个数据中心不光把西南旅游数据统筹起来，而且希望通过这个数据推动西南旅游产业的统筹格局。” 李仲广说。

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8月24日，由故宫博物院与腾讯动漫、Next Idea联合打造的主题漫画《故宫回声》，在腾讯动漫官方平台上线。截至9月5日，目前仅上线一集的漫画在动漫平台上人气已经超过了140万人次。

7月25日，2018腾讯Next Idea音乐创新大赛正式启动。这场赛事由故宫博物院、Next Idea腾讯创新大赛、QQ音乐三方共同主办，以“古画会唱歌”为主题，鼓励中国年轻人和原创音乐人为《清明上河图》、《步辇图》、《洛神赋图》等十幅千年名画进行歌曲创作，通过现代音乐“活化”传统文化。

2018年是Next Idea腾讯创新大赛和故宫合作的第三年。“故宫这些年无论是数字故宫也好，还是文创产品也好，一个很明显的倾向就是侧重于对于青年心理的一个研究，然后面向于他们，采用他们所喜欢的方式来推出故宫自身的这些文化产品。”故宫博物院副院长冯乃恩说。

从1998年成立故宫资料信息部开始，故宫的数字化之路已经走了20年。故宫博物院资料信息部主任苏怡表示，“最大的诉求就是希望他们把最好最新的技术和设备拿来，能够把我们的文化内容，以最好的方式去呈现。”

青年人的兴趣点

早在2016年，腾讯与故宫博物院就正式建立合作伙伴关系，通过Next Idea腾讯创新大赛，鼓励年轻人发挥创意，用故宫博物院授权的IP制作成表情包、游戏、动漫等作品。

8月24日，由故宫博物院与腾讯动漫、Next Idea联合打造的主题漫画《故宫回声》正式上线。作为国内博物馆打造的首部漫画作品，《故宫回声》讲述了历史上“故宫南迁和西迁”的故事，蕴含故宫以及传统文化的传承精神。

冯乃恩认为，动漫是搭建现实与想象之间的一种连接手段。“既然青年人喜欢，我们就可以更多的采用动漫或者二次元的方式来解读传统文化。”他谈道，“要牢牢的把握住青年的兴趣点，从他们的兴趣点出发来做适合的文化产品。”

除了漫画以外，故宫与腾讯合作开发的一系列游戏、表情包和音乐产品，都秉承了贴合青年人兴趣点的思路。

2016年推出的“皇帝很忙”、“门海”、“Q版韩熙载”等萌趣表情包，在登录QQ表情平台后不到一个月，使用量就接近4000万。7月25日，由音乐人张亚东与方文山打造，易烊千玺演唱，为故宫藏画《千里江山图》创作的《丹青千里》上线，两周后即获得亚洲新歌榜亚军。

此外，腾讯与故宫合作推出的《天天爱消除》故宫主题特别版中还原了金水桥、太和门等故宫知名建筑景观，手游《奇迹暖暖》还原“清朝皇后冬朝服”和“十二美人图”的传统服饰等产品，都深受青年人喜爱。

“故宫这些年无论是数字故宫也好，还是文创产品也好，一个很明显的倾向就是侧重于对于青年心理的研究，然后面向于他们，采用他们所喜欢的方式来推出故宫自身的这些文化产品。”冯乃恩解释。

2017年11月，故宫博物院与腾讯共同宣布成立“故宫博物院—腾讯集团联合创新实验室”，探索先进数字技术在文化遗产保护、研究和展示领域的应用范式。随后，腾讯承接了故宫藏品目录的系统建设、“玩转故宫”小程序等“数字故宫”的建设项目。

关于故宫藏品目录的系统建设，腾讯云渠道拓展部战略拓展总监陈皇名在采访中表示，即将上线的故宫数字文物库中，公众可以通过关键词分类、年代等方式，在平台查找故宫的数字影像，以图像或者视频的方式展现。

而在“玩转故宫”小程序中，腾讯地图则调动了LBS位置、精准定位、手绘地图、高清测绘、POI地理围栏等行业领先技术。“室内定位我们可以做到误差在3-5米，而行业水平在20米左右。”腾讯地图市场部品牌总监黄笑说，通过这些定位服务，可以智能规划路线，实现游客在故宫不迷路。

“跟腾讯的合作最大特点还是利用腾讯的技术优势，利用腾讯在青年群体当中的影响力，我们做了很多青年化的产品。”冯乃恩说，“和腾讯的合作让我们变得更加互联网化、年轻化和生活化。”

下一站：人工智能

“人工智能是我们下一步的一个重点，人工智能如何能够进入到文物的研究、修复、展览当中去，是我们需要探讨的一件事情。”冯乃恩表示。

人工智能对故宫来说不算新鲜。去年10月，端门数字馆推出的“发现·养心殿”数字体验展中就运用了人工智能、虚拟现实、语音图像识别等多种技术，实现了游客与朝中重臣自由对话，全方位鉴赏珍贵文物等项目体验。

目前，故宫与腾讯合作开发《千里江山图》等名画项目中，也采用了人工智能识别和还原技术。“在《千里江山图》的某些细节点上，会有故宫的专家在这个细节点进行点评，让用户可以了解到，其实这些名画背后还有这么多的故事。”陈皇名告诉记者。

而冯乃恩想做的，不止是用技术模拟展现文物而已。

“我们做了很多对外文化的传播工作，但是不要忘了，博物馆自身的业务是个基础。”他谈道，“将来还要把一些数字技术转过来，应用到博物馆自身的业务上，比如说跟文物鉴定的结合，跟文物研究的结合，跟文物修复的结合。”在他看来，这更是故宫数字化需要去探索的领域。

今年年初，百度与故宫合作开启的“AI文化遗产复原计划”，就旨在运用包括人工智能在内的多种新技术，打造全面历史文物博物馆信息平台。

故宫的这一想法和上海博物馆不谋而合。早前，上海博物馆信息中心主任刘健也在采访中表示，目前博物馆数字化大都集中在外围，比如服务性APP、数字导览、藏品索引等，如何将数字化运用到博物馆核心业务中来，是上博一直在探索的问题。

今年5月份上线的“董其昌人文”项目中，上海博物馆数字化团队就尝试通过人工智能机器学习画面中的结构元素，如山头、房屋、树枝等，帮助研究人员分析研究董其昌的作品特征，以运用于作品鉴定等方面。未来甚至可以制作《至爱梵高》那样的董其昌电影。

9月3日，日本《读卖新闻》报道，日本总务省将自2019财年启动利用人工智能技术分析和保存古代传下来的各种手工艺的研究。具体包括对匠人的手工制作过程进行详细数据化，利用人工智能技术进行分析和编订教材等。

可以预见，未来人工智能在博物馆建设和文化传承的研究与应用方面或将发挥更大作用。

技术领先内涵待提升

故宫博物馆的数字化技术在世界同行中是什么水平？在和谷歌、卢浮宫博物馆、柏林国家博物馆等技术公司和文化遗产机构沟通调研之后，故宫团队得出的结论是，目前使用的技术已经和世界同步了。

但苏怡认为故宫与世界级博物馆还有很大的差距。她解释道，这些世界级博物馆关注的是技术的运用究竟能达到什么程度，对每一件文物和细微之处进行深入研究。但国内博物馆更多的只是表面探索。

在苏怡看来，国内还欠缺国外文博机构对待文物的严谨态度，以及深入钻研的精神。

冯乃恩认为，国内的博物馆和技术公司在做数字化探索时，往往偏重于技术的超炫，但新技术侧重于体现技术的优势，而对于文化内涵理解的不足，或者是展示和挖掘的不够。

国家文物局副局长关强曾在海峡两岸互联网发展论坛上表示，“我们现在有的文物的展览、展示和文化传播的形式都不足以支撑现实的需求，急需探索新的方式和方法。”

在冯乃恩看来，强烈的文化需求与供给侧供应不足正是这一问题的核心矛盾。缺少好的展览，重馆舍、轻软件的建设都是博物馆数字化中存在的问题。许多大型博物馆建成后都存在藏品不足、人员不足的情况，基础的薄弱使得数字化产品更难达到公众需求。

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根据公告，中欧、泰达宏利旗下的两只养老目标基金产品于9月10日开售，这次销售与华夏基金之前选择的自销不同，两只基金将首次选择全渠道，不仅自销，还同时选择了银行和支付宝等第三方互联网平台。

养老目标基金在中国市场是个陌生产品，而以其投资周期长赎回不灵活等特点，能否获得投资者认可是一个新的挑战。所以，投资者教育和互动将是决定能否被市场接受的重要因素，互联网销售平台形式灵活、互动性强的优势将在其中起到非常关键的作用。

首度试水互联网平台

养老目标基金是一种专门指向养老的长期投资产品，自今年8月6日首批养老目标基金获证监会核发以来，其发行时间和销售方式成为了投资者普遍关心的问题。据了解，目前中欧、泰达宏利即将上线支付宝平台的产品，也是养老目标基金在互联网平台上的首度试水。

8月底，华夏基金的首只养老目标基金开售，与之前外界预期大不相同的是，华夏基金选择了谨慎发行，其发行渠道只选择了自有的华夏基金直销平台和华夏财富认购，甚至连基金公司目前还最为倚仗的银行渠道也没有选择。

华夏基金相关负责人就公开表示，对销售规模没有预期。可见业内对当前养老目标基金能否受被投资者接受还是表现谨慎。

目前，市面上获准发行的养老目标基金分两种，即按退休日期选择的“目标日期型”，和按风险偏好选择的“目标风险型”。即将发售的“中欧预见养老目标日期2035三年持有”是典型的目标日期型，主要针对2035年左右退休的投资人群，权益投资比例会随着2035年的临近而逐步降低。而“泰达宏利泰和平衡养老目标”则属于目标风险型，“平衡”代表这款产品长期固定在中等风险水平。

目前，包括支付宝上的蚂蚁财富平台、天天基金等大型基金互联网销售平台都跃跃欲试，希望成为养老基金重要的销售阵地，相信未来将会有更多养老基金登陆这些平台。

以蚂蚁财富平台为例，据了解，除中欧、泰达宏利外，蚂蚁财富也在与其他基金公司做相关产品测试、对接，后续首批其余12只不同类型的养老基金也将陆续登陆养老专区，给投资者提供更丰富、多样的选择。

多家互联网平台都表示做好了技术测试，同时根据锁定规则实现了相应的锁定机制，并在客户购买下单前增加了《风险揭示书》的确认功能。

从长期看，包括银行和互联网平台在内的渠道对养老目标基金都很重视，也因为这是一个巨大的市场。

目前我国第三支柱养老体系刚刚启动，养老目标基金也才批准发售，而发达国家的养老目标基金规模早已经达到数万亿美元以上的规模。美股的个人投资养老体系十分发达。据统计，截至2017年底，其整个社会融资结构中间接融资规模大约30万亿美元，直接融资规模约135万亿美元，直接融资占比82%，而美国补充养老金资产合计超过25万亿美元，其中投资共同基金规模8.8万亿美元。

投资者认知需要时间

今年2月，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》。8月6日，包括华夏、南方、广发、富国、嘉实等14家基金公司旗下养老目标基金正式获得证监会发行批文，从发布指引到最终审批，历时超过5个月的时间。

随着我国人口老龄化的加剧，养老问题日益突出，而我国居民养老此前主要依靠基本养老保险和企业年金职业年金支撑，也就是通常所说的养老第一支柱和第二支柱，个人商业养老还处于缺失状态。

中国证监会相关领导表示，长期以来，公募基金行业在服务各类养老金市场化、专业化投资运作方面发挥了主力军作用。目前，16家公募基金管理公司受托管理基本养老金、社保基金、企业年金，管理规模合计超过1.5万亿元，市场份额占比超过50%，为养老金保值增值做出了卓越贡献，以社保基金委托公募基金管理投资为例，2001年以来取得了年化8.4%的收益率。他认为，未来，在服务第三支柱个人养老金方面，公募基金行业同样大有可为。

虽然在多个场合，监管部门都力推养老目标基金，希望成为未来基金行业重要的产品分类，一方面给基金行业带来更多投资产品，另一方面也通过个人投资形式，补充国民养老体系的不足。但是，多家基金公司在获得批准发行养老基金后，都对发行规模表示谨慎。毕竟，养老基金对国民而言是个新投资形式，而其投资周期长，赎回形式也不灵活，短期内较难获得众多投资者的认可。

业内人士普遍认为，养老目标基金起售仅仅是个人养老投资的开端，从海外经验看，唤醒大众养老投资意识，做好投资者教育还是一个漫长的过程。此前，蚂蚁金服和富达国际联合发布的《中国养老前景调查报告》就显示：35岁以下的年轻人有超过半数还未准备养老储蓄，在购买养老投资产品时，只有不到三分之一的人表示会优先考虑长期回报。

支付宝创新

推“一站式”养老账户

据笔者了解，与其他互联网平台不同的是，蚂蚁财富早就开始着眼于养老目标基金开始布局。基金公司在其平台上开的“财富号”，早有基金公司开始进行关于养老基金的投教内容。

中欧基金电商负责人表示，早在开售前，中欧就已财富号平台上，开设了“未来养老”和“养老早知道”栏目，以互动游戏、真人漫画的方式唤醒用户养老储备意识，广受用户好评。

除机构个性化养老投教内容呈现外，为了帮用户提早规划养老，在即将上线的“养老”专区中，用户还将拥有个人专属养老账户，随时查询社保、医保、公积金，即时获取养老科普等资讯内容。

据了解，考虑到养老是典型因人而异的投资场景，蚂蚁财富接下来还会利用AI技术，智能调整用户养老资产匹配，机构也可以根据用户的情况变化，输入因时而异的匹配投顾服务，实现一人一策，专属定制。未来，用户在支付宝上的养老账户也有望对接基金、保险等多种养老产品，成为真正意义上的个人养老商业账户。

业内人士分析认为，此类养老分账户，不仅可以提升用户的投资体验，更重要的是为将来面向养老保险、养老基金的税收递延政策做好准备，通过账户可以实现独立核算税收优惠，可以帮助用户更好地规划个人养老投资，这也将大大提高国民的养老意识，促进对养老目标基金的认知。

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房地产和高杠杆是中国经济两大软肋



    因为工作关系，我在财富管理行业从业20多年。圈子里有不少上市公司董事长，也经常有各种各样“内幕消息”。但我从来都不会根据消息做任何投资决策，我觉得有两个理由：第一，我跟他们的关系并不至于铁到他一定要送钱给我；第二现在有大数据，一切痕迹都会有记录，来不得半点侥幸，所以我从来没有根据任何内幕消息来做任何投资。
    投资必须跟整体宏观大环境联系在一起，今天我们先聊聊中国金融的基本情况。
按照我的认知和朋友圈的信息反馈，都觉得现在经济比较艰难，每年都是最艰难的一年。每个微观经济实体都是宏观经济的缩影。目前看，经济增长继续放缓基本上是大家的共识。这也是之前趋势的延续，货币长期超发，资产价格泡沫依然存在。
    每次经济下行，或者是增长、增速下行，我们就看到货币供应量增加。宽松的货币政策确实对经济有刺激作用，但是我们也看到量化宽松政策对经济增长拉动的边际效应是大幅递减的。
新投放的货币去了哪？最可能就是房价和物价。大家去菜市场都知道最近是不是都涨价了。部分城市的房租也涨了。    当然，新增的货币绝大部分都去了房地产。为什么绝大部分会去了房地产呢，因为在银行实际的信贷投放中，土地和房地产都可以作为抵押品，更容易获得信贷资源。
    从金融的视角看，房地产和高杠杆是中国经济的两个软肋。我们总体的债务水平，原来是全球最低的经济体之一，现在逐步攀升到全球前列。
    衡量杠杆率的一个常用宏观指标是负债和GDP的比例，比例上升，意味着偿债压力上升。给一个数字，2017年我国GDP总量大概是80万亿元（注：2017年中国GDP为82．71万亿）。据国际金融协会（IIF）的统计，中国债务水平大概接近GDP3倍。如果借贷成本是5%，1年约12万亿利息。每年GDP增量5万多亿，增量部分还不够覆盖利息，继续下去，债务水平还会攀升。
    过去18年，房地产市场在大家心目中一直是永不终结的繁荣，只要没买房，投资就不算成功。所以我们看到，股票不行了买房，小企业主做实业不行了买房，人民币汇率要贬值也买房。
    买房自然房价就上涨，房价上涨，租金回报率就低，如果大家在上海有房子，出租回报率是在1-2%之间，而我们借钱来买房的成本是6-8%。
    美国经济学家海曼·明斯基曾经认为：资产的收益既满足负债利息支出、又能满足本金的支付，是避险型投资；资产收益只满足利息支出，但不能覆盖本金支出，为投机性投资；资产收益连利息支付都不够，而是寄希望于资产升值来偿付利息及本金，是庞氏投资（Ponzi)。
    国内房产投资的租金收益低的恐怕连将来的房产税都覆盖不了，尽管房产作为投资品有其特殊性，但显然已经不能归为正常意义上的投资。
    房产为什么会涨？
    当然是后面有人接才涨价。往后看，后面的人需要借更多的钱来接，因为租金获得的现金流收入不够覆盖利息，更后面接的人就得借更多的钱。另外，如果房价继续往上涨，也会帮助总体债务水平继续攀升。在去杠杆政策大方向改变之前，即便是部分房产需求由于政策调控被抑制，我们也很难期待后续有很多愿意接的人进来。
    房价一直涨下去会有什么结果？一定会是大家不断借钱，存款会下来，借款攀升。后来的人要借更多钱买房子，利息负担会越来越重，直接挤占消费，我们的转型是没有办法实现的。
    常往国外跑的人都很容易有这种感觉，你卖掉上海一套小的房子，可以在全球其他地方能够买到什么样的房子？比如温哥华、伦敦、澳洲悉尼那些房价高的地方，你随便在上海卖个小套间，在那里都可以买一个别墅。
    过去几年，大家也喜欢高收益的所谓固定收益产品，认为产品背后有刚性兑付的预期隐含，比如买的时候10%，大家认为可以拿10%。但是，大家有没有认真研究这些产品的背后是什么样的资产呢？
    其实，这些产品的背后就是各种各样的债务，对，你的资产就是他人的债务。以P2P债务为例，它是次级债里面最低的一环，那些要借钱的人，找银行借不到，就找民间借贷，无论是还款能力还是信用都是很低的。其实就是垃圾债，也是目前暴雷最多的一环。
    我们还有什么债务可能陆续违约？
    股权质押是Ａ股投资者比较担心的。股权质押是上市公司的股东拿着流通或非流通的股份质押借钱，用来扩大再生产或者用于投资。这里的股票是借钱抵押品，原来用1个亿股票抵押借了5000万，现在跌成2000万，抵押不够了，必须补钱，补不了就只能选择违约。另外，各种各样的地方平台融资，也有展期甚至违约的可能。
    金融的本质是高收益一定伴随高风险。承诺高收益就证明了背后的资产质量不好。承诺越高，越容易血本无归。因为没有还款能力或者还款能力薄弱，加上急需用钱才会承诺高收益。经济下行周期，类似的高收益投资品大家尽可能避开。
    我们现在的债务有点像堰塞湖，房价高也是堰塞湖，人民币汇率可以起到一定疏导作用。参考日本和俄罗斯的类似情况，日本是房价跌了，汇率不贬，俄罗斯是房价不跌，汇率贬值，中国会不会有例外情况出现，我们拭目以待。
    其实我们和十年前的美国有很多相似的地方。回过头来，我们看一下美国，十年前美国次贷危机之后，房价掉了一半，股市也大跌，实现了彻底的出清，然后有了各种创新，十年前还没有特斯拉，苹果也不是人手一台，    Facebook还没有成为大家必用的工具。彻底出清了，创新也出来了。十年的美国牛市是建立在出清基础上的。我们会怎样？个人看法是，我们有自己的特色，应该不会像美国那样。
    总而言之，下半场经济增长还会放缓，货币供应估计还会继续，债务可能还会攀升，房产问题的“堰塞湖”依然还在。去杠杆还会延续，各种高收益的所谓理财产品也有爆的可能。当然，最大的看点依然会是房价真的只涨不跌吗？究竟如何确保去杠杆的成效？相信时间会给出正确的答案。
（作者为财富管理行业高管，现供职于大华银行，本文系根据作者在陆家嘴读书会的演讲摘编

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近两年来，因频繁发布调价函而备受关注的钛白粉行业，近日再度传出龙头企业旺季涨价的消息。行业分析师认为，针对这些问题，目前国内钛白粉市场需求弱于往年，持续推涨动力不强，但在环保限产及天然气冬季供应紧缺的市场预期下，预计旺季价格将稳中有升。

在9月8日，钛白粉行业龙头龙蟒佰利(002601)发布公告，由于受天然气供应紧张及环保限产等因素影响，从10月1日起，该公司各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格，将在原价基础上对国内各类客户上调300元人民币/吨，对国际各类客户上调50美元/吨。值得注意的是，这是继今年6月末国内钛白粉行业龙头一波集中调价后，龙蟒佰利(002601)近三个月来再度宣布价格调涨。

不过，即将到来的冬季采暖季限产和天然气供应紧缺，为钛白粉价格走强提振预期。钛白粉对天然气的应用主要是两部分，一方面是生产环节的一部分，另一方面的用途是作为基础能源。进入取暖季后天然气出现供应紧张，供气必然先以民用为主工业减量，因此届时钛白粉生产会出现紧张局面。此外，冬季环保限产也同样会对钛白粉产能形成缩减影响，从而提振市场价格预期。

据悉，龙蟒佰利表示，进入9月后，钛白粉下游进入开工旺季，需求或将增强。同时，随着环保趋严，上游钛矿近期也出现涨价预期，对价格形成提振。因此，金九银十国内钛白粉价格将呈现稳中有升的趋势，至于调涨的持续程度，还需根据市场情况而定。

易狩财富分析团表示，随着传统旺季到来，持货商对“金九银十”利多预期较强，加之环保高压，山东、广西、江苏、四川、河南等地区钛白粉生产商依旧开工不足。生产商情况不一，有的货源紧张，有的库存高企，整体平均压力不大，应该说具有利多条件。同时，下游钛白粉亦有提前采购预期，加之开工率略有提高，短期看钛精矿价格或坚挺运行。整体而言，钛白粉市场可期待需求有所缓解，环保限产助推利多行情，短期看价格或持稳运行，静待旺季到来

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我国房地产库存的测算和降低库存的反思

盛松成系中国人民银行调查统计司原司长、上海市人民政府参事、中国首席经济学家论坛研究院院长、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长。宋红卫（同策房产咨询股份有限公司研究员），本文仅反映作者观点，不代表所供职机构意见。
三四线城市库存风险已经显露，到了该调整的时候
——房地产库存的测算与降库存的反思
2015年中央经济工作会议提出，2016年经济社会发展主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。其中，去库存是指化解房地产行业的库存问题。
本文主要研究三个问题：一、我国房地产市场库存到底有多少？二、“去库存”存在哪些主要问题及对市场的影响有多大？三、我们应该从“去库存”中吸取哪些经验教训？
研究结果显示，我国房地产市场整体库存并不高，按照统计局狭义库存计算，去化周期为4-6个月。主要问题是城市间结构性分布不均，35个一二线核心城市库存仅占19.33%，三四线城市库存占比达到80.67%。研究还发现，“去库存”过程比较突出的问题是，“一城一策”没有得到真正的贯彻执行。20个原本库存不高的一二线核心城市2017年库存较2015年下降了42.45%，供应进一步紧缺，房价快速上涨。 库存较高的三四线城市却出现补库存的现象。按照广义库存口径计算，117个样本城市2017年的库存较2015年增加了1.17%。进一步研究还发现，补库存的城市中，68%的地区产业基础薄弱，人口流出，长期库存过剩的风险已经显露，需要高度关注。
一、“去库存”战略的背景
“去库存”战略的背景可追溯到2010年。为应对2008年国际金融危机，我国采取了一系列经济刺激政策，房价随之快速上涨。2010年，为抑制房价过快上涨，国务院办公厅发布国办发（2010）4号文件（市场称为“国十一条”）,标志着房地产市场进入新一轮调控收紧期。此后，收紧政策接连出台，最终涉及到40个左右的一、二线城市。
在此背景下，房企开始加大对三四线城市的投资布局，三四线城市的库存因此上升。2014年12月份全国商品房待售面积达到6.2亿平米，其中住宅待售面积达到4.1亿平米，并且呈现继续上升的趋势。库存问题开始引起有关方面的担心，除北上广深和三亚五个城市外，其他城市的限购政策陆续解除。但这并未改变库存上升的趋势，到2015年12月份全国商品房待售面积达到7.2亿平米，同比增长16.1%，其中商品住宅待售面积达到4.5亿平米，同比增长9.8%，库存问题愈加严重。于是中央经济工作会议提出了“去库存”的战略措施。
二、房地产库存的几个测算
有两个重要问题与“去库存”战略有关：一是我国住房市场库存到底有多大，二是我国住房的存量究竟有多少。
经测算，我国房地产库存情况整体上并不高，去化周期仅5-6个月，但区域结构存在较大的差异，部分三四线城市存在库存较高的问题。进一步研究发现，一些三四线城市在“去库存”过程中反而出现“补库存”的现象，尤其在人口净流出的三四线城市，长期库存风险开始凸显。此外，要关注我国的存量住房规模。
（一）库存水平的测算
1．商品住宅待售面积。该指标是国家统计局定期公布的重要参考指标，主要指已经竣工但还未销售的房子，可以理解为现房库存，即狭义库存。统计局数据显示，2010年初我国商品住宅待售面积为1.05亿平米，到2014年底达到4.07亿平米，增加了287.6%。2016年2月，商品住宅待售面积达到4.66亿平米的历史高位。此后，在“去库存”战略引导下，待售面积明显下降，2018年7月待售面积下降至2.69亿平米，较最高点下降了42.27%。
2.广义住宅库存面积。本文主要指已经开工建设但还未销售的面积，该指标没有直接统计数据，可以由新开工面积和销售面积的差值来估算。按此口径，自1997年至2015年，广义住宅库存面积为29.00亿平米，截止到2018年7月广义库存下降到25.83亿平米。如果考虑到1997年以前的情况（数据缺失），或者考虑到还未开工的已供土地的情况，实际数值会更高。
我国住房库存水平的高低没有绝对的衡量标准。从狭义库存的角度来看，按照近五年（2013 -2017年）商品住宅年平均销售规模12.31亿平米衡量的话，提出“去库存”战略时的去化周期为0.37年（4.4个月）。即使按照2008 -2013年年均8.68亿平米的销售规模来衡量，当时去化周期也仅为0.52年（6.2个月）。由此可见，库存总量问题并不严重。从广义库存的角度看，分别用上述两个阶段销售规模测算，当时去化周期分别为2.35年（28.3个月）和3.34年（40.1个月）。考虑到工程周期，库存问题也并不太严重。
房地产库存并不是中国特有的问题，发达国家也有类似情况。以美国为例，根据美国商务部数据，新建待售房屋保持在一定水平，自1963至2017年间平均库存水平为31.3万套。2018年5月，美国新建待售房屋为29.8万套，按过去五年的平均销售规模（52.8万套）测算，当前去化周期为0.56年（6.8个月）。美国去化周期还稍高于我国。考虑到城市化发展阶段，美国库存情况则可能比我国更严重。因为美国在上世纪60年代城镇化率就已经超过70%，目前已经超过80%，而我国正处于快速城镇化进程中，住房需求高于美国，库存高于美国才合理。
我国房地产市场库存整体水平并不高，主要是结构性问题。通过估算，2015年“去库存”战略提出时，35个一二线核心城市待售面积在总库存中仅占19.33%，而80.67%的库存都集中在三四线城市。在三四线城市中，库存也存在分化。2015年12月，41个城市中，14个城市去化周期低于12个月，19个城市去化周期在12和24个月之间，41个城市中仅有8个（占比19.5%）城市去化周期超过24个月（见表1）。

（二）存量水平的测算
存量住房指已被购买或自建并取得所有权证书的住房，代表可供使用的城镇住房面积。该指标也没有直接统计数据。根据国家统计局数据，2017年我国城镇常住人口为81347万人，人均居住面积36.5平方米（2016年），可估算城镇存量住房面积为297.73亿平米（常住人口与人均居住面积的乘积）。严格意义上来讲，这一数据还不能准确地反映全部存量住房的情况，仅仅是城镇人口使用的存量面积，空置房则不包括在内。
目前没有专门统计空置房的指标，市场上对于空置率的测算也存在较大的分歧，本文重点参考两位官员公开发表的有关空置率的指标或观点来估算。一是2018年3月全国政协经济委员会副主任、中央农村工作领导小组原副组长兼办公室主任陈锡文在解读“乡村振兴”的专访中提到：“2017年大中城市房屋空置率是11.9%，小城市房屋空置率13.9%，农村房屋空置率14%”。二是2018年6月中财办原副主任杨伟民在 “2018陆家嘴论坛”演讲中谈到中国住房空置率问题时指出我国无论是城镇还是乡村住宅的空置率都相当高，比日本还高，日本是13%。他没有给出我国城镇住房具体空置率，但是据此可以推测应该在13%以上。综合以上观点，并按保守的13%来估算，中国城镇住宅的空置面积为38.7亿平米。
（三）城镇存量住房可容纳人口的测算
城镇存量住房容纳人口的规模可以按以下几个口径来测算。
（1）包括空置住房面积的存量口径。该口径测算为336.43亿平方米，可以容纳9.22亿人，城镇化率可达到66.3%（按照城镇常住人口8.13亿人，人均居住面积36.5平米估算，下文同）。
（2）在口径（1）基础上纳入待售面积。按所有已经竣工可以入住的住房面积测算为339.24亿平方米，可以容纳9.29亿人，城镇化率可达66.8%。
（3）在口径（2）基础上纳入已经开工的面积。该口径指在不增加新开工的情况下，已开工的项目完成后存量的面积。按此测算，我国城镇存量住房为362亿平方米，能容纳9.92亿人，城镇化率可达71.3%，基本能够满足我国城镇化进入后期发展阶段的需求。
三、去库存对市场造成的影响
从统计局公布的待售面积来看，去库存已取得一定效果。截至2018年7月，住宅库存为2.69亿平米，较其最高点降低了42.27%。然而，去库存也给市场带来以下三个方面的问题。
（1）“一刀切”的全国性宏观调控政策弱化了“一城一策”的差异性调控
2014年“930”新政提出认房不认贷、首套房贷款最低首付款比例下调至30%、贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍等一系列全国性房贷放松政策。当时，四个一线城市的库存并不高（去化周期均小于12个月），且处于严格的限购状态。“930”新政出台意味着变相的放松，“去库存”的提出加剧了一线城市房价的上涨预期。2016年四个一线城市房价整体上涨，其中深圳最为明显，涨幅达到60%（见表2）。
降准、降息及有关房地产业相关税费减免等全国性利好政策也在一定程度上刺激了一线城市房价的上涨。一刀切式的全国性调控政策，在执行过程中难以平衡城市间的差异，致使“一城一策”很难真正的落实。

（2）“去库存”反而使热点城市供应不足
随着“去库存”战略的实施，核心城市库存下降明显，20个热点城市库存总量从2015年的2.50亿平米下降到2017年的1.44亿平米，降幅为42.45%，部分城市库存下降的幅度更大，比如杭州、西安、武汉等城市降幅超过60%（见表3）。库存降低导致供给不足，市场供需失衡加剧。为稳定房价，新政频出，反而导致市场乱象丛生，主要表现为：
（一）房企为了快速回笼资金，更青睐全款或首付款比例高的客户，增加了刚需群体的购房难度。
（二）新房价格管制导致一、二手房价格倒挂，制造了套利机会，也为权力寻租创造了空间。西安5月份在摇号过程中存在违规操作，35名公职人员因此受到处分。
（三）派生投资需求，与“房住不炒”基调相违背。为了变相获取购房资格，假离婚、假落户、甚至以注册公司的名义买房的乱象频生。
（四）价格管制造成实际供应减少。限价政策压缩了房企的利润空间，房企捂盘惜售加剧了热点城市供应短缺，造成房价上涨。

（3）部分三四线城市库存由“去”变 “补”，人口净流出区域长期风险积聚
“去库存”背景下，三四线城市销售形势趋好。统计局公布的40个大中城市住宅销售情况显示，三线城市住宅销售面积在2016年进入快速增长时期，当年增幅达到19.75%。2017年涨幅开始明显超过一二线城市。因此，开发商也开始积极在三四线甚至级别更低的城市大量购置土地。同策研究院监测的111个城市中，71个三四线城市在2016年1月至2018年7月住宅面积成交了4.68亿平米，而同期新增住宅规划建筑面积达到4.76亿平米，土地供应超出住宅销售量，“去库存”变成了“补库存”。同期，一线和二线城市的规划面积库存负增长，增速分别为-28.07%和-12.26%（见表4），原本库存不高的一、二线城市更加剧了库存紧张的局面。

从长期看，缺乏产业支撑、人口外流的三四线城市风险更高。我们监测的25个住宅规划面积超过住宅销售面积的城市中，有17个（占比68%）城市出现人口净流出。这些城市的库存在人口外流趋势下风险进一步增加。
“补库存”的三四线城市在区域分布上呈现以下特征：东部经济圈的三四线城市人口出现净流入，比如常熟、常州、湖州、太仓，这一类城市长期风险不高；部分中西部核心城市周边的三四线城市也呈现人口净流入的特征，比如岳阳、宜昌，这一类城市人口流入虽低于东部经济圈三四线城市，但风险也相对较小；中西部其他人口净流出的三四线城市，尤其是流出量比较大的城市，长期风险较高，比如遵义、泸州、南充等。

三四线城市正处于城镇化进程中，有些地区工业化刚起步，低成本成为吸引企业入驻、推动工业化和城镇化的主要优势，但去库存战略带动了房价的快速上涨，进而推升土地成本、人力成本等，将挤压企业的利润空间，成为企业进入这些地区的阻碍，甚至会迫使本地企业外迁。全球制造业转移也在很大程度上缘于转出地成本高企、丧失比较优势。因此，三四线城市房价过快上涨可能会对中国的城镇化进程及全面工业化造成较大负面影响。

四、去库存后的九大思考

思考一：什么是合理的库存水平

明确合理的库存水平是讨论“去库存”的前提。一般的商品都有安全库存，这既能避免商品脱销，又不造成商品积压。关乎重大国计民生的住房，更需要合理的安全库存。

住建部给出了指导意见：“对消化周期在36个月以上的，应停止供地；36-18个月的，要减少供地；12-6个月的，要增加供地；6个月以下的，不仅要显著增加供地，还要加快供地节奏。”这是一个相对量的指标概念，会受到短期销售数据的波动的影响，因此还需要有绝对量的库存指标。绝对量指标可以参考三个数量：一是老旧住宅的折旧量，按照住宅70年折旧计算，每年的折旧率为1.4%，二是城镇化进程中新进入居民的需求量，三是居民用于提高居住水平的改善需求量。

思考二：如何认定一个城市合理的住房需求

合理居住需求的认定是房地产调控的基础，。部分地区“万人抢房”现象中的所有人都是符合限购标准又有实际购买力的刚需人群吗？如果都属于合理需求，那么摇号只是暂时缓解了住房供不应求的矛盾，那么这个城市最大的问题就不是怎么摇号分配，而是如何增加实际供给。如果参与摇号的大多为投资、投机者，一房难求不过是虚假的火热局面，却会向市场传递错误信号，甚至造成恐慌。此外，应严格审核企业购房。在保证企业正常运营、发展所需住房的情况下，严禁企业参与炒房。

思考三：三四线城市“去库存”带来的后果

如果从防范化解风险的角度看，“去库存”降低了整体金融风险。因为开发企业回笼了资金，避免了资金链断裂和债务违约，同时把库存从高杠杆部门转移到低杠杆部门。

如果从整个社会资源配置效率来看，“去库存”仅仅实现了库存的转移。由于部分三四线城市自有住房率相对较高，在“去库存”的影响下，除部分进城农民购房外，还有部分居民是出于投资或投机。这些地区产业薄弱，人口外流，房子难以出租，只能空置。因此，社会整体的住房的库存仍然较高，而住宅空置以及不可再生的土地资源浪费都不利于经济持续增长，并造成不可挽回的损失。

思考四：如何把供给和需求相结合进行动态管理调控

以往调控政策主要侧重需求端，以“限”为主。这样短时间内抑制住了需求的释放，量价增长会放缓，甚至会有所下跌，但是需求问题并没有解决，一旦政策松动或者改向，被抑制的需求集中释放将会造成更大的冲击。这种现象过去多次被验证。这也说明仅从需求端进行调控往往达不到预期效果。

供给和需求相结合进行调控才是解决房地产问题的根本途径。未来调控要注重两点：一个是供给端调控，一个是动态调控。供给调控解决市场需求问题，动态调控则根据供求关系因时而变。从我国最近15年来的房地产调控政策措施看，尤其应避免单一的需求调控。

思考五：房价调控的思路应从局部向整体转变

由前文关于库存产生的背景分析可以看出，三四线城市库存问题突出主要是2010-2014年期间一二线城市调控政策所致。

目前的房地产市场调控思路带有明显的局部性特征，主要表现在两个方面，一是“重”新房“轻”二手房。部分城市已经进入二手房主导的阶段，在北京、上海等城市，二手房成交量是新房成交量的2-3倍，二者关联程度越来越高。限制新房价格而放任二手房价格容易形成价格倒挂，造成市场的扭曲。二是“重”房 “轻”地。近年来土地成本在房价中占的比重越来越大，房价的上涨模式已经由传统的需求拉动转化为需求拉动和成本推动共同作用的机制。热点城市基于控制地价而施行愈加严格的土地拍卖政策和不断升级的限制条款，比如要求房企自持、无偿代建等，实质上增加了房企的购地成本。增加的成本必然向购房者转嫁，同样会推高房价。目前还有不少城市的土地价格也定得比较高，尽管溢价率比较低，但是没能解决地价高的问题。当前调控的思路集中在控制房价上，而对如何降低住房成本，考虑不多，做的更少。

房地产市场作为一个系统性的整体，各个环节紧密相连，难以分割。局部性的调控很难达到预期的效果，反而可能进一步扭曲市场，增加未来调控的难度。因此，房地产调控的思路应该从局部向整体转变。

思考六：如何真正落实“一城一策”

真正贯彻落实“一城一策”是房地产调控的要义。由于不同城市间经济、产业、人口、收入水平等存在较大差异，各个城市的房地产市场表现也不尽相同，甚至差别很大。热点城市住房供不应求，房价高企；不少三四线城市则供大于求，存在库存压力。如何结合每个城市实际情况，对房地产业合理定位，并制定与经济发展相匹配的房地产业长期发展目标，才是真正落实“一城一策”的根本。

实现“一城一策”需要做到两个结合。一是短期调控和长期目标相结合。短期内房地产市场的调控思路不能单以房价高低或者库存大小为准绳，而是应以城市长期发展为准则。如果一个城市未来规划产业人口导入，可以保有适当的库存，以备未来流入人口住房需求。如果城市的房价收入比不高，产业发展带来收入增长，在不影响实体产业发展的前提下，可以允许房价适当上涨。二是全国政策和城市政策相结合。按照2015年3月出台的楼市新政，二套房的首付比例统一下调到40%，同时减免购房税费。当时一线城市仍在执行限购政策，而新政违背了既定的政策，导致调控失效，造成房价再度上涨。因此，应将全国政策和城市政策相结合，正确合理评估政策的影响并储备相应对冲措施。

思考七：如何在“去库存”基本完成后应对潜在通胀和金融风险

目前“去库存”已经接近尾声，房价出现大幅上涨的城市基本都出台了调控政策。2018年7月我国商品住宅平均成交价格为8498.58元/平米。结合前文估算的存量住宅面积和空置面积，可估算当前我国城镇住房资产价值介于249.62-285.92万亿元。当房价上涨空间受限后，投资者将会套现离场，即使按照存量房交易10%的活跃成交量来估算，也将达到24.96-28.59万亿元的交易规模。如此大规模的资金释放，可能造成通胀压力。

当前国内投资渠道仍然比较有限，如何承接如此大规模的资金转移？如何应对通胀压力和资产价格波动极资本外流？如何维护金融安全和金融稳定，也需要未雨绸缪。

思考八：预期管理在房地产市场调控中不可缺位

人们的预期也是影响房地产市场价格波动的重要因素。我国房地产市场发展20年来，房价的持续上涨使市场形成了对房价上涨的长期预期。经济对于房地产的依赖较大，同时地方政府对土地财政的依赖也较大，因此，市场倾向于将当前的调控解读为短期现象，多数人仍然认为房地产在经济下行期仍将是“稳增长”的重要手段，房地产调控或将放松。市场的这种预期增加了调控的难度。

预期管理是房地产市场调控政策的重要组成部分，应予以高度重视。可以借鉴我国外汇市场预期管理的成功经验，从政策、市场、媒体等多个方面来推进房地产市场的预期管理。

思考九：我国房地产市场信息化、透明化建设亟待解决

目前我国房地产市场的统计仍存在一些空白。1.空置房情况。尽管有些城市利用电表等工具可以间接地估算空置情况，但是依然缺乏准确的统计指标。2.城市的存量住房情况。大多数城市可能都不清楚到底有多少可供居住的房子。这些关键数据缺失或不准确，会使调控事倍功半，甚至南辕北辙。房地产市场统计应该更加信息化、透明化，。公开、透明的信息有利于市场主体做出理性判断，减少盲目决策，也有助于改善调控效果

govyvy

原内设机构计划生育基层指导司、计划生育家庭发展司、流动人口计划生育服务管理司三个与计划生育相关的内设机构，均已撤销，转而变成新的人口监测与家庭发展司；此外，老龄健康司、职业健康司、保监局为新设内设机构。

　　9月10日晚，据中国机构编制网，国家卫生健康委员会职能配置、内设机构和人员编制规定，即“三定”方案正式公布。

　　规定指出，国家卫生健康委员会是国务院组成部门，为正部级，下设内设机构21个，分别为：办公厅、人事司、规划发展与信息化司、财务司、法规司、体制改革司、疾病预防控制局、医政医管局、基层卫生健康司、卫生应急办公室（突发公共卫生事件应急指挥中心）、科技教育司、综合监督局、药物政策与基本药物制度司、食品安全标准与监测评估司、老龄健康司、妇幼健康司、职业健康司、人口监测与家庭发展司、宣传司、国际合作司（港澳台办公室）、保健局。

　　记者注意到，原内设机构计划生育基层指导司、计划生育家庭发展司、流动人口计划生育服务管理司三个与计划生育相关的内设机构，均已被撤销，转而变成新的人口监测与家庭发展司；此外，老龄健康司、职业健康司、保监局为新设内设机构。

　　根据规定，国家卫生健康委员会机关行政编制525名（含两委人员编制10名、援派机动编制4名、离退休干部工作人员编制29名）。设主任1名，副主任4名，司局级领导职数88名（含机关党委专职副书记1名、卫生健康监察专员10名、离退休干部局领导职数2名）。

　　按照规定，国家卫健委的主要职责是：
　　（一）组织拟订国民健康政策，拟订卫生健康事业发展法律法规草案、政策、规划，制定部门规章和标准并组织实施。统筹规划卫生健康资源配置，指导区域卫生健康规划的编制和实施。制定并组织实施推进卫生健康基本公共服务均等化、普惠化、便捷化和公共资源向基层延伸等政策措施。

　　（二）协调推进深化医药卫生体制改革，研究提出深化医药卫生体制改革重大方针、政策、措施的建议。组织深化公立医院综合改革，推进管办分离，健全现代医院管理制度，制定并组织实施推动卫生健康公共服务提供主体多元化、提供方式多样化的政策措施，提出医疗服务和药品价格政策的建议。

　　（三）制定并组织落实疾病预防控制规划、国家免疫规划以及严重危害人民健康公共卫生问题的干预措施，制定检疫传染病和监测传染病目录。负责卫生应急工作，组织指导突发公共卫生事件的预防控制和各类突发公共事件的医疗卫生救援。

　　（四）组织拟订并协调落实应对人口老龄化政策措施，负责推进老年健康服务体系建设和医养结合工作。

　　（五）组织制定国家药物政策和国家基本药物制度，开展药品使用监测、临床综合评价和短缺药品预警，提出国家基本药物价格政策的建议，参与制定国家药典。组织开展食品安全风险监测评估，依法制定并公布食品安全标准。

　　（六）负责职责范围内的职业卫生、放射卫生、环境卫生、学校卫生、公共场所卫生、饮用水卫生等公共卫生的监督管理，负责传染病防治监督，健全卫生健康综合监督体系。牵头《烟草控制框架公约》履约工作。

　　（七）制定医疗机构、医疗服务行业管理办法并监督实施，建立医疗服务评价和监督管理体系。会同有关部门制定并实施卫生健康专业技术人员资格标准。制定并组织实施医疗服务规范、标准和卫生健康专业技术人员执业规则、服务规范。

　　（八）负责计划生育管理和服务工作，开展人口监测预警，研究提出人口与家庭发展相关政策建议，完善计划生育政策。

　　（九）指导地方卫生健康工作，指导基层医疗卫生、妇幼健康服务体系和全科医生队伍建设。推进卫生健康科技创新发展。

　　（十）负责中央保健对象的医疗保健工作，负责党和国家重要会议与重大活动的医疗卫生保障工作。

　　（十一）管理国家中医药管理局，代管中国老龄协会，指导中国计划生育协会的业务工作。

　　（十二）完成党中央、国务院交办的其他任务。

　　（十三）职能转变。国家卫生健康委员会应当牢固树立大卫生、大健康理念，推动实施健康中国战略，以改革创新为动力，以促健康、转模式、强基层、重保障为着力点，把以治病为中心转变到以人民健康为中心，为人民群众提供全方位全周期健康服务。一是更加注重预防为主和健康促进，加强预防控制重大疾病工作，积极应对人口老龄化，健全健康服务体系。二是更加注重工作重心下移和资源下沉，推进卫生健康公共资源向基层延伸、向农村覆盖、向边远地区和生活困难群众倾斜。三是更加注重提高服务质量和水平，推进卫生健康基本公共服务均等化、普惠化、便捷化。四是协调推进深化医药卫生体制改革，加大公立医院改革力度，推进管办分离，推动卫生健康公共服务提供主体多元化、提供方式多样化。

　　（十四）有关职责分工。

　　1．与国家发展和改革委员会的有关职责分工。国家卫生健康委员会负责开展人口监测预警工作，拟订生育政策，研究提出与生育相关的人口数量、素质、结构、分布方面的政策建议，促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接，参与制定人口发展规划和政策，落实国家人口发展规划中的有关任务。国家发展和改革委员会负责组织监测和评估人口变动情况及趋势影响，建立人口预测预报制度，开展重大决策人口影响评估，完善重大人口政策咨询机制，研究提出国家人口发展战略，拟订人口发展规划和人口政策，研究提出人口与经济、社会、资源、环境协调可持续发展，以及统筹促进人口长期均衡发展的政策建议。

　　2．与民政部的有关职责分工。国家卫生健康委员会负责拟订应对人口老龄化、医养结合政策措施，综合协调、督促指导、组织推进老龄事业发展，承担老年疾病防治、老年人医疗照护、老年人心理健康与关怀服务等老年健康工作。民政部负责统筹推进、督促指导、监督管理养老服务工作，拟订养老服务体系建设规划、法规、政策、标准并组织实施，承担老年人福利和特殊困难老年人救助工作。

　　3．与海关总署的有关职责分工。国家卫生健康委员会负责传染病总体防治和突发公共卫生事件应急工作，编制国境卫生检疫监测传染病目录。国家卫生健康委员会与海关总署建立健全应对口岸传染病疫情和公共卫生事件合作机制、传染病疫情和公共卫生事件通报交流机制、口岸输入性疫情通报和协作处理机制。

　　4．与国家市场监督管理总局的有关职责分工。国家卫生健康委员会负责食品安全风险评估工作，会同国家市场监督管理总局等部门制定、实施食品安全风险监测计划。国家卫生健康委员会对通过食品安全风险监测或者接到举报发现食品可能存在安全隐患的，应当立即组织进行检验和食品安全风险评估，并及时向国家市场监督管理总局等部门通报食品安全风险评估结果，对得出不安全结论的食品，国家市场监督管理总局等部门应当立即采取措施。国家市场监督管理总局等部门在监督管理工作中发现需要进行食品安全风险评估的，应当及时向国家卫生健康委员会提出建议。

　　5．与国家医疗保障局的有关职责分工。国家卫生健康委员会、国家医疗保障局等部门在医疗、医保、医药等方面加强制度、政策衔接，建立沟通协商机制，协同推进改革，提高医疗资源使用效率和医疗保障水平。

　　6．与国家药品监督管理局的有关职责分工。国家药品监督管理局会同国家卫生健康委员会组织国家药典委员会并制定国家药典，建立重大药品不良反应和医疗器械不良事件相互通报机制和联合处置机制。

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9月8日，由汇福集团HF Group主办、稻穗财经协办的海外投资分享会在深圳平安金融中心78层成功举办。
在分享会上，汇福集团HF Group市场销售总监、中国注册理财规划师协会理财分析师李慧芬Stella Lee女士（下称Stella）和现从事证券工作、ASC分析系统创办人及《买对获利点》作者卢骏匡Chris Lo先生（下称Chris）为到场的嘉宾分享了他们对今年以来全球金融走势的看法，以及在这样的大势下应采取怎样的投资策略。
金融危机重演？
在主题分享中，Stella先是回顾了1997年金融危机的发生背景、发展过程以及影响。97年金融危机始于泰国，新兴市场货币贬值是金融危机开始的现象。对比今年以来中美贸易战、新兴市场动荡、人民币贬值、美元进入加息周期等现象，Stella指出现在全球经济与当年有许多相似的因素，市场很可能正面临着另一个金融危机的开端。
目前土耳其、阿根廷等新兴贸易市场货币贬值，美元持续加息，导致了美元市场不断走强。美元的走强，会引导全球资金流向美国，因为美元市场的投资回报率更高，为了逐利，大家愿意把资金投向美国。从目前大环境来看，美元会持续走强，这也会加剧目前的贸易战情况。而参照97年金融危机的影响，Stella认为恒生指数较有可能继续下行，而贸易战至少会持续到今年年末才会出现转机。
针对目前的形势，Stella不建议各位投资者进行风险过高的投资，还是要谨慎为主。除了为投资者带来最新的投资资讯外，汇福集团也在现场向各位来宾发起一个慈善公益活动。在活动当天购买Stella的新书《智识做老板》，我们会把所筹的全部书款用于帮助地中海贫血儿童。更多后续的慈善公益活动，
熊市策略
在Stella的宏观分析后，Chris Lo则从“技术流”的角度提出了在当前市场形势下的港股投资策略。根据1997、2000、2008的恒生指数走势，可以看到在金融危机时市场会经历恐慌性下跌（熊一）、震荡（熊二）、探底（熊三）三个阶段，反观2018年的走势也正是如此。
回顾97年的金融危机，上一次的熊市持续时间约为13个月。目前恒生指数处于下跌阶段，根据过往经验来看，恒生指数还未下跌到最低点，还会经历一段较大幅度的调整，跌幅和跌速都会较快。不过各位投资者也不必过于恐慌，一般而言，牛市的持续时间会比熊市长，相信目前的熊市不会持续太长时间。
除了股票市场，就大家关注的房产市场，Chris也给出一些建议。他认为目前的房产市场已经达到一个比较高的峰值，不太建议投资者投资房产。
如果有留意香港房产市场的中原指数的投资者，也可以参考一下中原指数和恒生指数之间的关系。因为中原指数和恒生指数是有较大相关性的，两者一般而言会有六个月左右的延迟。
以今年的情况为例，2018年的一月份，恒生指数来到一个高位，到了7月份，股票开始进入熊市，恒指下跌。
与此对应的中原指数在7月份的时候到了一个比较高的峰值，最近也在开始滑落。所以投资者在进行股市或者房产投资的时候，也可以留意一下这两个指数之间的关联。
针对目前的情况，Chris也给出了一些投资参考意见。他认为目前如果想要炒股的投资者，可以进行一些短期操作，但是对于投资的时机把握要求较高。如果是一些保守型的投资者，目前的情况来看，持有现金还是比较不错的选择；一些主动型投资者可以做对冲。但是无论是何种投资，都应该以谨慎为主，理性投资。