口水贴

govyvy

快乐的加菲猫 发表于 2018-9-9 10:14
你都想不明白，我就更加不行了，要知道----你可是跟何新一个时期的报国青年啊

静等

解决资金问题，无非就两个，一“补”，二“涨”

补是补充公司的现金流，能解决眼前问题，但是上市公司还不起，

涨是把二级市场炒上去，但是副作用比较大，像08年那会儿，煤炭钢铁，价格翻了好几倍，用了好多年，才调整回来，

炒作二级市场，能解决资金问题，同时也把商品价格也炒上去，副作用太大，还有成本太高，一轮行情下来，

能全身而退的没几个，

快乐的加菲猫

govyvy 发表于 2018-9-9 11:42
解决资金问题，无非就两个，一“补”，二“涨”

补是补充公司的现金流，能解决眼前问题，但是上市公司 ...

两权相害取其轻，我认为会采用把二级市场炒上去的做法-----在06，07，08并2015年上涨中发现问题，在2018--19-2021年的上涨中解决问题。。。。。。。。

govyvy

快乐的加菲猫 发表于 2018-9-9 12:04
两权相害取其轻，我认为会采用把二级市场炒上去的做法-----在06，07，08并2015年上涨中发现问题，在2018- ...

希望如此吧，但是从技术面分析，拉起一波行情，现在需要的条件还不能满足，一部分股票调整压力还是有的，

现在涨起来，等于是拔苗助长，对于以后公司发展没有好处，

但是从资金面，QFII在抄底，私募也在抄底，资金不是压力，

从基本面看，这时的大盘处于上下震荡中，上下都够不着，这种四脚离地的状态，没有支撑，很难拉起一波，

还有前期IPO太频繁，市场缺血严重，很多资金都在忙着做IPO，主板市场无人问津

从个股来看，基础类股票，做实业的回调很充分，但是对于前期大涨的股票，回调压力较大，

好的条件有，坏得条件也有，这些都需要时间慢慢消化

govyvy

美国的盟友 开始“抵制美国货”了

时间：2018年08月09日 08:04:37 中财网

　　据美国道琼斯通讯社8月4日提交的一份报告指出，由于美国强加给加拿大的钢铝关税，以及特朗普对加拿大总理的严厉措辞，对此感到厌烦和愤怒的加拿大人正在抵制美国产品，转而购买加拿大产品。

　　
　　来自艾伯塔省斯普鲁斯格罗夫市的企业家Garland Coulson说，通常大家不会那么关注产品来自哪里，而倾向于购买味道不错的产品，或者购买价格低廉的产品，但是来自加拿大密切贸易伙伴国美国的关税对加拿大来说就像是“一记耳光”，他说最近几周他开始更多选择购买加拿大产品。与此同时，卡尔加里市居民Tracy Martell用自制食谱取代了她的布朗尼混合食谱，并且在特朗普就职后不久就再也没有去过美国。而住在安大略省巴里市的Beth Mouratidis正在尝试用Strub牌腌菜代替她长期以来最喜欢由美国公司出售的Bick's牌腌菜。

　　美国从6月1日开始对加拿大出口的钢铁、铝分别加征25％以及10%的的关税，在接下来的一周召开的G7峰会后，特朗普又在推特上批评加拿大总理贾斯汀·特鲁多，称其“非常不诚实而且虚弱”，这推动加拿大人购买更多加拿大产品并抵制美国产品的声势得到进一步的增强。反过来，加拿大也对一些美国产品征收报复性关税，包括番茄酱、橙汁和酸奶等食品。

　　
　　卡瓦沙乳制品有限公司（Kawartha Dairy）的总部位于安大略省，这家公司的营销经理Tom Legere表示，“人们似乎觉得我们从美国得到了不公平的待遇，我们必须维护自己的利益”。而这正是他们在超市购买更多加拿大产品并抵制美国产品的原因。

　　但是想购买本国货的加拿大人也经常遇到一个难题，什么样的商品才算是真正的加拿大制造呢？

　　据报道，加拿大是美国最大的出口市场，占据美国所有外销商品总量的18％多一点。而据新斯科细亚省戴尔豪斯大学的食品分销与政策教授Sylvain Charlebois估计，加拿大便利店内约40％至60％的食品都来自美国。

　　而密切相关的生产链使得加拿大人很难确定任何特定类目的商品在国内生产的比例。这让那些想要抵制美国产品的人抓狂了，因为他们需要理清特定的产品在国外生产或种植的数量。

　　
　　加拿大人莫拉蒂斯整理了一份加拿大家庭用品、食品和其他物品的清单，并发誓称清单里的物品百分之百都是加拿大制造的。莫拉蒂斯还表示称她确信清单中的老荷兰（Old Dutch）品牌的薯片也是加拿大制造，直到她发现加拿大的老荷兰食品公司仅仅是一家子公司，其母公司老荷兰食品公司的总部是位于美国的明尼苏达州。不过这款零食目前仍在莫拉蒂斯的食品清单上，因为她认为这款零食是由加拿大公司在加拿大生产的。

　　
　　来自安大略省伯灵顿的半退休通信专业人员Susan Quinn-Mullins说，当她找不到加拿大种植的红薯时，她转而去当地杂货店的冷冻食品区寻找。Quinn-Mullins称，加拿大食品巨头麦肯食品有限公司（McCain Foods Ltd.）生产红薯薯条，但包装却显示制作薯条的土豆是在美国种植的。Quinn-Mullins还说，自己现在对这个问题略显激进，它已经不吃炸薯条了，但仍然在寻找加拿大红薯。对于生产薯条的土豆产自美国的问题，麦肯食品有限公司的一位发言人称，其制作薯条的土豆来自美国的原因是那里的气候适合种植它们。

　　狂热者在提升加拿大国货影响的努力中，偶尔也会引来攻击。Facebook上的一位鼓励大家购买卡瓦沙乳制品有限公司的冰激凌而不购买“美国”哈根达斯冰淇淋的用户遭到了另一位facebook用户的吐槽，这名facebook用户指出，在加拿大销售的哈根达斯产品实际是加拿大一家工厂生产的。雀巢加拿大公司也证实，公司目前仍在使用加拿大乳制品。卡瓦沙乳制品有限公司则没有参与到原帖的对话中，但公司在最近几周收到了一百多封来自加拿大人的电子邮件和Facebook消息，消息的内容是询问他们在哪里可以找到该公司制造的冰淇淋。

　　
　　而这股购买加拿大国货的风潮还可能给另一个产品带来销路，这就是Hawkins Cheezies牌的玉米芝士薯条，这款产品看起来像是用加拿大切达干酪制作的味道更浓、更松脆版的奇达版芝士薯条。Hawkins Cheezies玉米芝士薯条的生厂商W.T. Hawkins 公司表示，有两家大型连锁超市最近增加了这种产品的订单。

　　
　　还有其他的企业也发现自己成为了购买加拿大产品的支持者的靶子。自从2014年亨氏停止在安大略省生产番茄酱以来，卡夫亨氏就经常成为加拿大人的抵制目标。最近在网上发布的一份名单列出了消费者对加拿大产品的最佳选择顺序，由于美国品牌法国人公司（French's）的番茄酱是在加拿大生产的，因此其排名在亨氏之前。

　　而加拿大人发起的这场抵制行动似乎在旅游业方面成效甚微。根据加拿大国家统计局的数据，尽管有些人刻意远离或者避开美国，但加拿大人6月份前往美国的跨境汽车出行总量依然较上年同期增加了12.7%。

琛哲_J

投诉！！！！！！！！！！！！！！！！！11




楼主的美女图，素质越来越差！！！！！！！


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tree_yi

govyvy

2018年5月17日，海底捞在港交所提交上市申请，正式启动上市流程，高盛和招银国际担任主承销商。整个夏天，海底捞通过NDR(Non-Deal Roadshow，非交易性路演)的形式，持续与国际投资者进行接触。在夏天的末尾，也就是8月30日，海底捞正式通过港交所的聆讯，也就是获得了港交所对其上市的首肯。

据悉，中国最大的火锅连锁餐厅海底捞国际控股已开始评估投资者对其计划中香港首次公开募股(IPO)的需求。文件显示，海底捞香港IPO价格区间在14.5—17.8港元之间。海底捞寻求通过香港IPO筹集高达9.63亿美元。

海底捞今日启动全球路演，为期一周，并将于9月17日进行IPO定价，9月26日正式在港交所上市。在上周五9月7日，海底捞正式确认基石投资者名单，高领、景林、摩根士丹利资管、Snow Lake和Ward Ferry共认购3.75亿美元，占到IPO发行规模的40%。面对100~120亿美元的价格区间，国际投资者表现出了极大的热情。国际配售已经超过20倍超额认购，海底捞也将主要选择长线基金参与其IPO。

从整体市场来看，中国餐饮服务市场发展迅猛，过去五年和未来五年，都会有10%左右的复合增长率。在这其中，火锅因为其受欢迎程度、可扩张性和标准化的独特业务模式，拥有更大的增长潜力。经过24年的发展，海底捞已经成为一种独特的文化现象和极致服务体验的代名词。海底捞拥有320家餐厅，日翻台率超过5，服务顾客超过1亿人次。海底捞拥有强大的管理理念，以实现规模化的增长，叫做“连住利益，锁住管理”。同时，海底捞对食品质量和安全毫不妥协，制定和实施全面而严格的质量控制管理体系。

行业分析师认为，海底捞，一个中国人家喻户晓的品牌，将正式登陆资本市场。24年的锤炼和沉淀打造出了中国最牛的餐饮品牌，而其强劲的基本面和在当下市场环境下的特殊地位，也让其成为“2018年最受机构热捧的IPO”。易狩财富分析团认为，海底捞的IPO已经有了一个漂亮的亮相和良好的开端，未来十五天只会更加精彩。建议投资者值得关注海底捞上市之后的行情。

govyvy

原标题:七大关键数据，还原真实的创业板
　　创业板净利增速为8%，引发了市场关注，争论增速放缓背后意味什么。

　　券商中国记者从行业获取了更多最新数据，从更多角度来分析创业板的半年报业绩。（更多信息，可参阅券商中国此前报道：《净利增长14%，A股近10年难得一见两位数增幅，创业板却意外掉队了》）
　　根据券商中国记者获取的数据与观点，可以对应解读七大热点话题：
　　1、创业板真实增速多少？

　　2、创业板增速为何放缓？

　　3、哪些行业增长较快？

　　4、并购重组效果如何？

　　5、再融资有何变化？

　　6、怎么看待公司回购？

　　7、大股东质押风险多大？

　　01创业板真实增速多少？
　　核心数据：增速中位数13.36%，优于A股整体
　　就半年报数据来看，创业板业绩增速似乎低于A股整体水平。

　　数据显示，2018年上半年度，创业板上市公司实现营业收入5910.67亿元，同比增长19.92%，平均营收8.10亿元；实现股东净利润544.76亿元，同比增长8.13%，平均净利润为0.75亿元。

　　其中，盈利公司家数为665家，占比91.1%；业绩增长公司家数为476家，占比65.21%。

　　不过，从中位数来看，创业板仍保持了较高业绩增速。

　　业内人士表示，简单运用合计数、平均数往往难以全面反映公司真实情况，中位数则能有效避免少数公司或个别行业极端值的扰动。

　　据统计，创业板公司营业收入同比增长率、净利润同比增长率的中位数分别为19.25%、13.6%，而全部A股的这一数据分别为13.76%、13.02%，创业板表现略优于A股整体。

　　此外，就盈利能力指标来看，创业板仍保持了较高的盈利能力。

　　据统计，2018年上半年，创业板上市公司的平均毛利率为29.17%，与2018年第一季度的30.13%、2017年度的29.50%持平，较2016年度、2015年度的31.56%、32.45%略有下滑，但总体稳定且保持较高水平。

　　同时，上半年创业板上市公司全面摊薄净资产收益率为3.90%，也与去年同期的3.96%相当。

　　02创业板增速为何放缓？
　　核心数据：剔除4公司，净利增长18.32%
　　为什么创业板的整体净利增速会放缓至8%呢？

　　1、个别公司业绩异常
　　这主要是因为，创业板公司整体规模较小，个别公司的业绩波动会对板块整体业绩造成较大影响。

　　较为明显的是，上半年乐视网亏损11亿元、坚瑞沃能亏损16.7亿元，温氏股份、宁德时代净利润同比分别减少9亿元、9.5亿元。

　　如剔除乐视网、坚瑞沃能影响，板块净利润增速为13.46%；如剔除上述四家公司影响，则整体净利润增速为18.32%。这两种情况下，业绩增速都明显高于8%。

　　其中，温氏股份和宁德时代的业绩下滑原因较为特殊。

　　据介绍，温氏股份作为全国规模最大的种猪育种和肉猪生产企业，经营业绩受到行业周期的强烈影响。2018年上半年，温氏股份商品肉猪销量同比增长15.44%，但由于3-6月国内生猪市场行情整体持续低迷，销售价格同比下降24.06%，导致公司净利润大幅下滑。

　　宁德时代净则是由于，去年同期转让了持有的普莱斯德新能源电池科技有限公司取得的处置收益影响，剔除非经常性损益对业绩的影响，公司净利润同比增加36.55%。

　　2、财务费用上升
　　财务费用及负债上升，也是制约创业板业绩增长的重要原因。

　　有业内人士表示，受2018年全球经济增长放缓、贸易摩擦、社会融资萎缩等因素影响，外部环境不确定性增加，流动性趋紧，中小民营企业受到较大影响。

　　在流动性趋紧、社会融资成本增加的大环境下，公司融资成本普遍攀升。

　　据统计，上半年板块整体财务费用支出85.54亿元，占板块整体净利润的15.70%，同比增加46.94%，明显高于营业收入增速，更有81家上市公司的本期财务费用支出占净利润金额的50%以上，一定程度拉低了上半年度板块的净利润增速。

　　此外，2018年6月末，创业板公司整体资产负债率为41.28%，同比增加7.94个百分点，对比2018年第一季度末的40.16%、2017年末的40.54%、2016年末的36.87%、2015年末的36.37%呈上升趋势，尤其是作为有息负债的长短期借款余额继续快速上升，期末余额达到3272.24亿元，余额及占总资产的比重持续增加。

　　3、回款周期变长，资产减值损失增加
　　据统计，2018年上半年，创业板公司应收账款周转天数的算术平均数为180天，而上年同期为160天（整体加权平均数则分别为75天、62天）。

　　此外，上半年间，创业板公司资产减值损失共计76亿元，同比增加69%，其中，坏账损失同比增加44.9%，存货跌价损失同比增加58.7%。

　　03哪些行业增长较快？

　　核心数据：新材料产业、生物产业增速超30%
　　截至目前，创业板战略新兴行业的公司共有539家，占板块总数的74%，呈进一步上升趋势。其中，新一代信息技术产业、生物产业、新材料产业公司分别有204家、73家、79家，占创业板数量近40%，这三个行业公司上半年业绩增速较快。

　　据统计，新一代信息技术产业公司营业收入增长率为23.4%，净利润同比增长率21.4%，有61家公司净利润同比增长率超过50%，远超A股整体水平。

　　同时，新材料产业、生物产业2018年上半年净利润增长率均超过30%，行业表现突出。

　　不过，个别战略新兴行业，如节能环保行业受去杠杆政策、PPP清库等影响，以及新能源产业、新能源汽车产业受国家补贴政策等影响，业绩出现一定的下滑。

　　数据显示，2018年上半年创业板58家节能环保产业公司整体净利润同比下滑11%，部分优质公司主业受到较大冲击。

　　04并购重组效果如何？

　　核心数据：七成重组标的完成业绩承诺
　　1、393股筹划756单重大资产重组
　　业内人士表示，回顾创业板发展历程，创业板重组标的整体质量良好，通过并购实现外延式发展的模式对创业板公司业绩提升效果突出。

　　截至2018年6月底，共有393家创业板上市公司筹划了756单重大资产重组。

　　从实施效果来看，截至2017年末，364单已实施完成重组的公司重组完成后营业收入同比增长103%，净利润同比增长172%。

　　2、聚焦高科技、新经济
　　据介绍，创业板公司并购重组主要以产业整合升级、上下游产业并购为主。

　　在上述364单已实施完成的重组中，有219单属于同行业业务延伸，占比为60%，主要分布在通用设备和专业设备制造业、计算机通信和其他电子设备、生物医药业、节能环保业、传媒等五大行业。

　　此外，创业板作为创新创业企业聚集地，众多公司通过并购重组为新兴产业注入强劲动力，255家公司并购重组标的是高新技术企业，主要集中在传媒、医药生物、节能环保、电子、计算机等新兴产业领域，推动战略性新兴产业的升级发展，既实现外延式扩张，又激活内生增长动力。

　　3、七成重组标的完成业绩承诺
　　总体来看，完成业绩承诺的重组标的对上市公司盈利能力提升较大。

　　以2017年为例，创业板共有159家重组标的完成业绩承诺，占比近七成，上述重组标的2017年向上市公司贡献营业收入约1,100亿元、净利润约180亿元，利润贡献率平均为63%。

　　4、高溢价现象明显改善
　　2017年以来，上市公司筹划并购重组趋向理性，2017年披露的方案平均溢价率为6.7倍，同比下降23%。

　　从2018年上半年已披露的22单重组方案看，平均溢价率继续下降为4.3倍，市场逐步回归理性，溢价率在10倍以上的仅一家公司。

　　5、严管“三高”重组
　　券商中国记者获悉，深交所将严管“三高”、“跟风式”重组，引导上市公司并购重组服务于实体经济，实现扶优限劣。

　　一方面，将对涉及高估值、高业绩承诺、确认大额商誉的方案进行严格审查，从源头解决“三高”问题。

　　另一方面，密切关注重组标的承诺业绩实现情况，关注上市公司可能面临的商誉减值风险、业绩补偿违约风险，对业绩承诺精准达标、承诺期内出售标的资产的公司予以重点监管，严控变更业绩承诺逃避补偿义务的情况。

　　05创业板再融资有何变化？

　　核心变化：近期，股权融资规模有所下降
　　近期，创业板股权融资规模有所下降。

　　数据显示，2018年上半年创业板上市公司共披露非公发预案15单，较2017年同期（19单）、2016年同期（51单）分别下降21%、70%。拟融资金额合计190.82亿元，较2017年同期（234.26亿元）、2016年同期（525.34亿元）分别下降18.54%、63.68%。

　　此外， 2018年上半年，创业板上市公司整体筹资活动现金流入2696.65亿元，较去年同期增加216.45亿元。

　　从流入主要构成上看，吸收投资收到的现金流入461.80亿元（占比17.12%），较去年同期减少166.18亿元；取得借款收到的现金流入1,884.74亿元（69.89%），较去年同期增加295.43亿元；发行债券收到的现金流入81.18亿元（3.01%），较去年同期减少22.25亿元。

　　可以看到，公司主要通过银行间接融资方式弥补资金需求，面临直接融资难、债务攀升等增长压力。

　　06怎么看待公司回购？

　　核心监管：严管“忽悠式回购”
　　去年以来，不少上市公司将回购社会公众股份作为稳定股价的重要手段。

　　据统计，2017年初至2018年上半年，创业板有44家上市公司披露了回购预案。

　　从实施情况来看，绝大多数公司较好地执行了回购计划，仅有极个别公司实际回购股份数量或资金总额与计划上限差异较大。

　　券商中国记者获悉，深交所认为上市公司回购股份有利于提振投资者信心，对资本市场健康发展具有积极正面作用，深交所始终鼓励支持公司在合法合规的前提下进行回购。同时，深交所密切关注回购股份计划实施情况，严管“忽悠式回购”情形，避免误导投资者。

　　07大股东质押风险多大？

　　核心数据：平仓状态市值占比仅2%
　　作为创业板的重要潜在风险之一，股票质押风险一直备受市场关注，创业板的平仓市值有多大？

　　据披露，截至2018年8月末，创业板处于平仓状态的质押股票市值占板块市值的比例仅2%。总体而言，创业板质押股票可能被强制平仓的金额较小，对整个市场影响不大，但须防范个股平仓风险。

　　在第一大股东股票质押比例较高的情况下，判断其风险状况还需要结合履约保障比例具体分析。

　　不过，创业板第一大股东场内质押股票平均履约保障比例为247%，处于较高水平，实际平仓风险较小。

　　券商中国记者获悉，深交所对上市公司股票高比例质押情况一直高度关注，尤其是制度建设方面：
　　一是制定股东股票质押公告格式，通过强化信息披露充分揭示风险。

　　二是修订相关业务规则，联合结算公司于2018年3月12日正式实施《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，修订内容明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%，旨在加强防范场内质押业务风险。

　　此外，科技监管方面，深交所搭建了股票质押风险监测信息平台，提前预判并督促相关主体化解风险。
　 .券.商.中.国

govyvy

证监会护航重组不停牌 明确调价机制五项要求
　　9月7日晚间，证监会发布了《关于发行股份购买资产发行价格调整机制的相关问题与解答》（下称“《解答》”）
　　事实上，发行价格调整机制早在2014年证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》（下称“《重组办法》”）时便已经引入。

　　时隔4年后，证监会进一步对价格调整机制进行详解或与今年力推的重组不停牌有很大的关系。

　　“目前在实际操作过程中，重组不停牌遇到的最大操作难点便是发行价格锁定的问题，在没有了停复牌制度保障价格波动的情况下，确实需要其他机制来对冲价格波动给交易带来的潜在问题。”北京地区一家大型券商投行部的人士9月7日晚间对记者表示。

　　详解调价机制五原则
　　回溯证监会近年来历次修订《重组办法》，在2014年引入发行价格调整方案的调价机制被认为是符合市场化定价机制的一项调整。

　　具体来看，现行《重组办法》在第四十五条中有具体的规定，即：上市公司发行股份购买资产的董事会决议可以明确，在中国证监会核准前，上市公司的股票价格相比最初确定的发行价格发生重大变化的，董事会可以按照已经设定的调整方案对发行价格进行一次调整。

　　“引入可以根据股票市价重大变化调整发行价的机制的目的在于进一步完善市场化的发行定价机制，使相关规定既不过于刚性，也不是毫无约束。”一位华泰联合证券投行部人士分析称。

　　事实上，在引入该机制之后，一些上市公司也积极采用调价机制来对冲二级市场价格变动给交易带来的潜在风险。

　　例如近期盛屯矿业（600711.SH）便在其发行股份购买资产的方案中设置了发行价格调整机制。

　　9月7日，证监会在《解答》中进一步明确了价格调整机制应该遵循的五项要求，为上市公司采用该调节机制创造了更为清晰的操作指引。

　　具体来看，《解答》提出了五项要求，首先强调了发行价格调整方案应当建立在市场和同行业指数变动基础上，且上市公司的股票价格相比最初确定的发行价格须同时发生重大变化。

　　“‘重大变化’的表述意在让上市公司不要滥用调价机制，在必要的情况下才应该使用这一机制。”前述北京地区投行人讲道。

　　另外《解答》还指出，调价方案必须建立在有利于保护股东权益的基础上，且最好设置双向调整机制，如果仅单向调整，应当说明理由，是否有利于中小股东保护。

　　《解答》余下三项要求则聚焦在设置调价机制时需要遵循的信息披露原则及执行流程等。如证监会要求，“上市公司决定对发行价格进行调整的，应对发行价格调整可能产生的影响、价格调整的合理性、是否有利于股东保护等进行充分评估论证并做信息披露。”

　　“证监会在最新的解答中最想表达是希望市场可以积极合理使用价格调整机制同时遵循严格的公司决策流程和信息披露原则。”前述北京地区券商人士指出。

　　那么，证监会为何要在此时对一项数年前就引入的机制进行释疑。根据21媒体记者了解的情况，《解答》的发布将为上市公司重组不停牌护航。

　　护航重组不停牌
　　部分市场人士也认同《解答》的发布和目前监管层推行上市公司并购重组不停牌有一定的关系。

　　今年以来，沪深交易所继续完善停复牌制度，其中一个重要的特点便是要逐渐或弱化停牌所承载的其他功能，如在上市公司实施重大事项期间的信息保密功能和锁定市场价格的功能。

　　上交所相关负责人此前也表示：“目前，上市公司的停复牌承载了过多附加功能。如对于上市公司以停牌代替保密义务的倾向，要加大规则执行力度，严格按规定的可申请停牌事由和停牌期限要求办理，减少不必要的停牌，逐渐弱化停牌所附载的功能。”

　　市场已经习惯利用停复牌制度来进行信息的保密以及通过停牌完成锁定交易价格，如今停复牌制度向前一大步，并购重组事项的保密工作以及潜在的股价波动成了上市公司、中介机构在实际操作中的一大难题。

　　此前一位深圳大型券商投行部的人士对记者讲道：“上市公司发布重组预案前停牌主要基于两个考虑，第一锁价，第二项则避免内幕交易。在不停牌的环境中操刀并购重组，最大风险就是内幕信息泄露导致股价异动，而一旦信息泄露，导致股价出现波动，一定程度上也会影响到并购重组双方的交易定价。”

　　首家采用重组不停牌的上市公司东方新星便在其正式完成重组案停牌前的一个交易日出现了股价的异动。之后，交易所也要求公司进一步核查本次交易涉及的相关主体买卖上市公司股票的情况，核实相关内幕信息知情人及直系亲属是否存在内幕交易行为。

　　就在7月24日，东方银星的重组媒体说明会上，公司方面也表示，防止信息泄露着实是一道难题。

　　公司董秘讲道，在本次重大资产重组的筹划过程中，为防止敏感信息泄露导致股价出现异常波动，损害投资者利益，上市公司严格控制内幕信息知情人范围及知情时间，交易各方首次商议筹划本次交易事宜的时间为6月21日，当时只有非常少人员介入。

　　因此也不难理解证监会此时通过发布《解答》来鼓励上市公司采用调价机制来对冲潜在价格波动对交易的影响，为重组不停牌制度的推行提供实操性强的政策工具。

　　“《解答》的发布就是鼓励更多上市公司在并购重组的时候引入价格调整机制，与此同时，通过这样的市场化调节机制进一步让上市公司摆脱对停牌的功能依赖。”前述华泰联合人士讲道

govyvy

官方年内8提房地产税 专家：最快今年年底前提交审议
　　官方年内八提房地产税 专家称后年审议可能性大
　　近日，十三届全国人大常委会立法规划公布，房地产税法被列入第一类项目（即条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案），提请审议机关或牵头起草单位为全国人大常委会预算工作委员会和财政部。至此，今年以来，官方八次提及房地产税法。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对媒体记者表示，房地产税法被列入第一类项目，意味着房地产税法、增值税法、消费税法等10部单行税法，作为五年税法立法工作的重中之重，是必须完成的立法任务。

　　吉林省财政科学研究所所长张依群对媒体记者表示，这一消息传递出的信号表明，房地产税立法步伐将加快，未来政府可以用税收手段、以法制形式对房地产市场进行影响和干预，可以减少频繁运用行政手段干预，这有利于维护房地产市场的长期稳定发展。

　　今年以来，官方频频表态房地产税法。今年3月5日国务院总理李克强作政府工作报告时提出，要稳妥推进房地产税立法。3月4日、3月7日，十三届全国人大一次会议发言人张业遂和时任财政部副部长史耀斌分别在发布会上表示“正在抓紧起草和完善房地产税法草案”。

　　3月11日，全国人大常委会工作报告中提出，2018年将继续加强立法工作，落实税收法定原则，研究制定房地产税法；3月25日，财政部部长刘昆表示，按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，推进房地产税立法和实施；4月27日，全国人大常委会公布2018年立法工作计划，房地产税法视情况在2018年或者以后年度安排审议；7月16日，国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，加快推进房地产税相关政策举措。

　　“房地产税法可能最快会在今年年底前提交审议，然后面向社会征求意见，还有讨论修订的过程。按照我国税制改革推进步骤，2020年是一个重要的时间节点。”张依群说。

　　黄志龙认为，尽管房地产税法被列入第一类项目，但并不意味着只能在第五年完成立法，根据当前房地产调控和地方财税体制改革进度，在2020年提请审议的可能性比较大。

　　张依群指出，房地产税对房地产市场的影响是系统性、全局性，可谓牵一发而动全身。加快房地产税立法是我国落实税收法定原则的关键一步，应统筹研究、分步实施、循序渐进，有效调整。

　　“房地产税将作为未来地方政府收入的重要税种，各个地区将根据自身的财政状况制定相应的免征面积、税率、税收征缴体系等，但是房地产税的征收，对于不同城市的房地产市场影响各异。”黄志龙认为，对于一线、二线等核心城市，房地产税可能会降低住房的空置率，但不应有“毕其功于一役”的心态，指望房地产税来控制房价过高。对于三线、四线、五线城市，房地产税的影响可能会更大一些，这些城市的房屋空置率较高，而租赁市场又欠发达，房地产税征收之后可能会对房价形成一定的压力。

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证监会年内首批2公司QFII资格 揭秘外资长期投资图谱
　　据证监会9月7日发布的信息显示，证监会8月份新批准两家公司获得合格境外机构投资者（QFII）资格。分析人士指出，近期，一系列措施反映A股国际化程度以及与全球市场的联动性相应增强，积极引导各类长线资金有序入市，无论是在信心上还是资金供给上，都将对A股市场形成巨大的长期利好。而向来被誉为聪明钱的QFII动向也再次引起市场关注。

　　24家公司三季报业绩预喜
　　数据统计发现，截至二季度末，有260家公司前十大流通股股东中出现QFII身影，其中，QFII去年一季度以来连续六个季度持有98只个股。

　　业绩的持续增长成为QFII连续6个季度坚定持有的重要动力。统计显示，上述98家公司中，有76家公司2018年上半年净利润实现同比增长，占比77.55%。其中，启明星辰、天目药业（维权）、漳州发展、洛阳钼业（港股03993）、黔轮胎A、中关村、国瓷材料、水井坊、天地源、云煤能源、安彩高科等11家公司2018年中报净利润均实现同比翻番，显示出较强的成长能力。

　　三季报业绩预告方面，截至目前，已有32家公司披露三季报业绩预告，业绩预喜公司达到24家，占比逾七成。具体来看，洛阳钼业、海能达、可立克等3家公司均预计2018年三季报净利润同比增长超五成，东信和平、全聚德、微光股份等3家公司2018年三季报业绩均有望续盈，另外，包括天地源、铁龙物流、启明星辰、粤水电、海康威视等在内的18家公司2018年三季报业绩均有望继续实现同比增长。

　　估值方面，上述中报业绩实现同比增长的个股中，截至上周五收盘，有32只个股最动态市盈率低于20倍，其中，南京银行（5.78倍）、鞍钢股份（港股00347）（6.01倍）、北京银行（6.22倍）、宝钢股份（7.32倍）、山东海化（7.94倍）、宁波银行（8.01倍）、天地源（8.38倍）、格力电器（8.53倍）和海螺水泥（港股00914）（8.65倍）等个股最新动态市盈率均不足10倍，具有较高的安全边际，估值优势较为凸显。

　　南京银行最为典型，中原证券表示，公司中报业绩表现符合预期，规模、净息差、资产质量等指标整体保持稳定；投资收益、资本充足率及不良认定好于预期。因市场利率大幅回落，预计下半年公司收入端仍存在一定的改善空间。虑到公司较高的成长性，维持“增持”投资评级。

　　逾3亿元大单上周涌入32只QFII持仓股
　　数据统计发现，上述98只QFII连续6个季度持仓股中，上周股价累计实现上涨的个股有25只。

　　具体来看，三江购物期间累计涨幅居首，达到5.45%，海大集团、华策影视、广电运通3只个股紧随其后，期间累计涨幅分别达到4.65%、4.56%、4.52%，新华文轩（港股00811）（3.88%）、中国国贸（3.71%）、恩华药业（3.55%）、省广集团（3.32%）、启明星辰（3.31%）、全聚德（3.08%）和宁沪高速（3.04%）等个股期间累计涨幅也较显著，均超3%。另外，包括重庆啤酒、出版传媒、宝钢包装等在内的14只个股上周股价也呈现不程度的累计上涨。

　　此外，上周还有69只个股呈现不程度的下跌，水井坊、金正大、碧水源、深圳机场、广深铁路、桃李面包、格力电器等个股期间累计跌幅更是达到5%以上，股价超跌明显。

　　资金流向方面，上周共有32只QFII连续6个季度持仓股受到场内主流资金的抢筹，合计吸金3.45亿元。其中，复星医药（港股02196）（8794.25万元）、洋河股份（5288.56万元）、广电运通（3807.21万元）、国轩高科（2513.74万元）、省广集团（1871.92万元）、恩华药业（1814.83万元）和三江购物（1572.88万元）等个股上周累计大单资金净流入均超1000万元。

　　上述个股的投资机会也普遍受到券商的肯定，近30日内共有70只个股获得券商给予“买入”或“增持”等看好评级，占比71%。其中，有37只个股近期机构看好评级家数均在10家及以上。其中，五粮液（29家）、海天味业（27家）、中国国旅（27家）、华策影视（26家）、爱尔眼科（26家）、恒瑞医药（25家）和海螺水泥（25家）等7只个股机构看好评级家数均达到20家及以上，另外，近30日内机构看好评级家数均超20家的个股还有：洋河股份、福耀玻璃（港股03606）、恩华药业、瀚蓝环境、伟星新材、宁波银行、大族激光。

　　对于近期机构看好评级家数居首的五粮液，东兴证券表示，公司业绩增长超预期，边际改善进一步强化。预计公司2018年-2020年营业收入分别为407.2亿元、511.8亿元、640.7亿元，同比增幅分别为34.9%、25.7%、25.1%，归属上市公司的净利润分别为135.3亿元、178.6亿元、227.5亿元，同比增幅分别为34.2%、32.0%、27.3%，对应每股收益分别为3.38元、4.47元、5.69元，当前估值水平对应公司未来的成长性偏低，预测公司2018年整体估值30倍，对应目标价101元，维持“强烈推荐”评级。

　　扎堆医药生物等四行业
　　行业特征方面，上述QFII连续6个季度持仓的98只个股主要扎堆在医药生物、食品饮料、交通运输、传媒等四行业，涉及个股数量分别为10只、9只、8只、6只，行业内QFII持仓股数量占比分别为40.00%、64.29%、40.00%、46.15%。其中，医药生物和食品饮料等行业均为市场普遍认可的大消费“白马牧场”。另外，家用电器、商业贸易、电子、化工、建筑材料、公用事业、电气设备、机械设备等行业QFII连续6个季度持仓股数量也均在4只以上。

　　对于医药生物板块的后市机会，长城证券表示，2018年1月份-7月份我国医药制造业表现稳定，实现营业收入、利润总额分别为14404.4亿元和1739.3亿元，同比增长14%和11.2%。国内医药市场需求稳步增加，药品价格下降空间逐步收窄，以及受环保监督趋严导致的原料药价格大幅提升等因素的影响，预计制造业规模稳中有升。2018年上半年医药行业上市公司业绩稳定增长，实现营业收入6834.86亿元，同比增长20.95%，实现归母净利润612.81亿元，同比增长22.12%。2018年医改持续推进，创新药加快审评审批、进口药降低关税、仿制药供应保障等政策纷纷落地，产业变革大步向前，创新提质不断提速；医药行业刚需特征明显，未来增长预期明确，行业上市公司业绩增长稳定，弱市下业绩增长预期明确的企业更受市场投资者的青睐，策略更多偏向于关注业绩支撑、估值合理的优质公司，建议关注创新药、一致性评价、新纳入医保品种放量等投资主线，重点推荐海普瑞、京新药业、翰宇药业、天士力、信立泰、康弘药业、泰格医药、昭衍新药等标的。

　　食品饮料板块方面，东兴证券表示，食品饮料行业上半年业绩持续超预期，白酒、调味品、啤酒以及休闲食品等子行业表现优秀。白酒行业已经进入结构型量价齐升阶段，宏观经济稳定的前提下，白酒消费更趋于品质化和品牌化，优质龙头的集中度会进一步提升。乳制品行业龙头公司渠道和品牌优势也日渐凸显，费用加速投放后，龙头集中度会进一步凸显，后续费用率的下降将带来净利率的提升。调味品行业目前处在结构升级中，短期升级趋势也不会发生逆转，长期来看行业天花板还很遥远。食品饮料行业整体业绩增长确定，给予行业“看好”评级。

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美国“合规员”入驻中兴，有权调阅任何文件！14亿换来城下之盟
万维识别 2018-09-07 18:12:54
近日，中兴再一次被人们所关注。经过艰苦卓绝的马拉松式谈判以及美国政府的变脸态度，中兴终于迎来解禁曙光，但也不得不低头与美国签订了“和解协议”。协议规定，中兴将向美国支付共计14亿的罚款和保证金。并允许美国“合规员“入驻中兴。

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据报道，美国和中兴已经正式任命Roscoe C为美国进驻中兴的特别合规员。任期十年，在任期内将监视中兴一切的经营活动，工作期间，不受中兴的制约，可以随意调阅任何文件。

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这个“合规员“的概念开创了新中国的先河！在中国本土的中国企业，却要被来自外国的检查人员时时刻刻监控。中兴是1949年后的第一家！

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这所谓的“合规员”是干嘛的呢？总的来说就是由合规员对中兴所有的经营行为进行审核监督。并设立专门的账户，中兴的对外经营也好，还是技术使用情况也好，一切的资料都将被保存在这一账户中。受到合规员的随时检查。

可以说，中兴完全失去了自由！对于一家国际排名第四的通讯设备供应商来说，这无异于把自己赤裸裸的展示在美国面前！

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事实上，中兴事件并不是个案，近年来中国企业走出国门的同时，受到了众多国际巨头企业的打压，比如华为，甚至更早的中芯国际，莫不如此。

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2003年，台积电在美国起诉中芯国际侵犯了其专利技术，要求赔偿10亿美元，而当年中芯国际的年收入不过3.6亿。经过漫长的谈判，2005年中芯国际与台积电和解，向其赔偿了1.75亿美元，并专门设置了一个第三方托管账户。台积电要求，中芯国际必须将所有的技术资料存放在这个第三方账户中，以便台积电随时检查。

但随后，中芯国际还是多次遭到起诉，造成其根本无法正常运营。无奈之下中芯国际向台积电交出了10%的股权，并赶走了创始人。才得以有了今天的中芯国际！

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中兴正式赔款后，美国又发布了新的禁令，两年内不允许采购华为和中兴的通讯设备和手机，而欧洲市场由于之前的制裁被爱立信和诺基亚抢的七七八八。只有国内华为出于友情没有争抢市场。如今的中兴，早已经没有了世界第四大通讯设备供应商的实力和底气。

“合规员“的开创是中国企业之殇和屈辱，网友们认为，与其这样屈辱的活着，还不如直接倒下申请破产，大不了重头再来！

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不得不说，中国企业没有核心技术导致了中芯国际和中兴事件的悲哀！看上去，这一次中兴逃过一劫，可大家别忘了，“刀把”还始终在美国手中，只要美国愿意，美国随时可以改变游戏规则！

唯一的出路就是中国企业强大己身，提高自己的科技实力，成为游戏规则的制定者！

欣慰的是，近年来很多中国企业越来越重视核心技术，不断加大研发投入。不论是大公司阿里巴巴成立达摩院，还是小公司创业纷纷入局高科技行业，国内科技产业欣欣向荣，企业的科技实力有了很大的进步。

以近年来发展迅速的人工智能领域来说，国际权威市场洞察报告Gen Market Insights早前发布《全球人脸识别设备市场研究报告》显示中国正在成为人脸识别市场领导者，报告显示中国2017年人脸识别产值占全世界29.29％市场份额，2023年将达到44.59％。

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不仅如此，中国人脸识别技术算法屡屡斩获世界冠军，同时专利申请量也大幅增加。据权威数据显示，到2017年，人脸识别专利申请数量达到2847项。

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在这背后，是无数家人工智能企业的努力！浙江万维识别技术有限公司作为一家人工智能企业，立足生物识别技术和物体识别技术，深挖技术价值，自主研发人脸识别核心算法，同时利用识别技术为各行各业提供智能化转型方案。

原华为研究院高级专家，万维识别CEO许强先生在员工大会上强调：“我在华为待过，深知国外对中国企业的敌对。中国企业走出去很难，也遇到了很大的挫折。但我觉得这是好事，为什么？因为他们在害怕，害怕我们有一天超越他们。我们是中国人，要有骨气，他们不给，我们自力更生，自己研发，自给自足，远远地超越他们！”

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截至2018年8月末，以美元计值和以SDR计值的外汇储备双双减少。

9月7日，中国人民银行公布数据显示，截至8月末以美元计值的中国外汇储备为31097亿美元，较7月末下降82.3亿美元，结束了连续两个月上涨的走势；以SDR计值的外汇储备为22190亿SDR，较7月末微减3.64亿SDR。



国家外汇管理局（以下简称“外汇局”）有关负责人在2018年8月份外汇储备规模变动情况答记者问中指出，8月我国外汇市场供求保持总体稳定，跨境资金流动基本平衡。全球贸易摩擦、地缘政治经济局势等不确定因素继续发酵，美元指数波动上升，在这些因素的综合作用下，外汇储备规模略有下降。

供求基本平稳
交通银行首席经济学家连平认为，目前在人民币汇率阶段性双向波动和预期分化的环境下，企业、个人的涉外交易行为逐渐由单边转向多元，更根据实际需求安排跨境收支和结售汇，外汇市场供求趋向基本平衡。

在资金流出方面，21世纪经济报道记者采访多位银行业外汇管理人士了解到，一是7、8月份是外资企业利润汇出、境外上市的公司分红派息、银行自身购汇派息的主要时期，投资收益相关的购汇需求会提升；二是暑假期间换汇用于境外旅游和留学的需求也有所增加；三是进口持续增长，购汇需求提升。

在资金流入方面，随着经常账户顺差持续缩小，资本与金融账户逐渐成为国际收支平衡、外汇储备稳定的主要力量，外汇局最新公布数据显示，2018年二季度，非储备性质的金融账户顺差182亿美元，延续净流入趋势。

多位外资机构相关业务负责人告诉21世纪经济报道记者，中美贸易摩擦和人民币汇率的波动性在增加，这会直接影响接下来外资在金融领域持续流入的意愿。“汇率风险是国际投资中的重要考虑因素，如果预期远期汇率下跌，一方面对冲成本增加，一方面收益不确定性风险增加，自然会调整投资。”香港地区某私募投资经理表示。

此外，对于经常账户而言，招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，从储蓄率稳定、货物贸易季节性旺季到来等因素来看，2018年经常账户差额有望逐季改善，会带来更多的外汇流入。

“一般四季度是出口最多的时候，主要是受西方感恩节、圣诞节等影响，而上半年的一些货款也会叠加到下半年来回收。”浙江地区一家纺织品企业负责人告诉21世纪经济报记者，“虽然汇率会影响企业的结汇心态，但我们一般还是坚持汇率中性分批结汇，目前的汇率水平对我们来说也比上半年更好。”

另外值得注意的是，中国的外债水平自2017年开始持续回升，外汇局最新公布的数据显示，截至2018年3月末，全口径外债总额头寸增长至18435亿美元，环比2017年末增加1329亿美元，已达到历史较高水平，部分企业海外发债增长较快，这将在未来1-3年对外汇收支平衡和人民币汇率形成冲击。

“2015年到2016年间中国外汇储备下降的一个重要原因就是在2013、2014年中国企业大量借入外债，企业偿还外债时期又遭遇美元走强，因此带来了外汇储备减少、资本外流和汇率下跌。”北京地区一位外资银行的分析师表示，“目前中国企业的外债水平实际上已经和2014年相当，也对汇率格外敏感，需要注意这方面的风险。”

外部不确定性上行
今年以来，新兴市场的汇率波动明显加大。据21世纪经济报道记者统计，今年以来，已有土耳其里拉、阿根廷比索、巴基斯坦卢比、印度卢比、巴西雷亚尔、南非兰特等新兴市场货币兑美元跌幅超过10%。8月，土耳其里拉、阿根廷比索对美元更是分别暴跌32.6%和19.4％，新兴市场的汇率风险加大，与之相比，人民币在新兴市场货币中表现相对稳定。

但与此同时，随着外资持续增持人民币债券、股票资产，这一方面使得外资金融资本流动情况对人民币汇率的影响加大，一方面如果下跌预期增大可能相继流出再次冲击汇率，国际市场变化对人民币汇率的影响将上升，需防范新兴市场风险传导。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌也认为，对于人民币汇率而言，7还是一个关键点位。

此外，虽然中国监管部门在8月24日表示重启逆周期因子，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪，但此次逆周期因子的威力远弱于2017年，在当晚上涨逾600点后，陆续开始下调，目前在岸、离岸人民币汇率均低于8月24日收盘价格，但相比6月中旬后的快速下跌，已然趋于平稳。

“这一是因为市场对央行重启逆周期因子早有预期，这一轮空头踩踏较少；二是因为现在是美元指数上行，而去年刚好遇到美元下跌周期；三是受到贸易摩擦的不确定性影响，多头谨慎；四是逆周期因子系数是非公开的，可能此次央行想要的调控力度就是弱于去年的。”上述香港地区经理表示，“不过据我们了解，目前离岸市场长线做空者并不多，而中国金融市场的持续开放和对境外机构投资境内债券市场暂免所得税和增值税政策，还将吸引外资流入，维持汇率稳定。”

外汇局有关负责人也指出，尽管国际环境错综复杂，金融市场不确定性上升，但我国经济将保持韧性好、适应能力强、回旋余地大的基本面，同时坚持改革开放目标不动摇，有利于维护国际收支自主平衡格局，国内外因素综合作用，我国外汇储备规模将在波动中保持总体稳定。

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地方监管变局
“如果增加一级银保监县支局，意味着全国至少增加1300余个基层监管单位，如果按照每个县支局至少需要10个编制计算，牵扯的新招人员和编制变动将超万人。”

一场涉及数万人的基层金融监管架构改革或已在途。

21世纪经济报道此前报道的《央行县支行划归银保监局，可能还是“不现实”？》中曾指出，深入到县域的基层金融监管亟待补缺，现有县域基层金融监管唯一抓手央行县支行或将生变，或划归银保监局以改善基层金融监管缺位状况。

时间推移三个月有余，21世纪经济报道记者近日采访数位基层金融监管从业者获悉，目前来自基层主流的猜测方案较为统一，即央行县支行大概率不会取消，但部分职能将划转银保监县支局。县域基层金融监管有望补齐央行与银保监双重监管抓手，延续顶层设计中，两者宏观审慎与功能监管的分工，且有预期认为，银保监县支局最快或可在年底正式挂牌。

虽为基层架构的改革，但比照央行县支行的配置，变动毫无疑问将“声势浩大”。据央行数据，至2017年底，央行县支行达1761个，在册县（市）支行工作人员总数43951人，占央行系统在册人员比重超三成。

改革难度显而易见。有银保监局负责人更早前对21世纪经济报道记者表示，“设立县支局方向是对的，但没定下来怎么弄，没那么快。”

原定6月末公布的银保监会三定方案亦是一延再延。不过目前银保监会三定方案已进入内部发布流程，会内人员、部门和职能调整初定，但地方监管方案仍未见细节公布，央行三定方案亦未敲定。

银保监合并释放部分监管资源
21世纪经济报道记者采访的基层金融监管人士多认为，目前基层金融监管资源整合将为设立县支局提供部分人力资源。

西南某市原保监局人士张明（化名）对21世纪经济报道记者表示，银保监三定方案确定后，从整体思路看，对地方金融监管尤其是保险监管最大最直接的影响就是监管力量得到极大加强。

张明认为，综观《深化党和国家机构改革方案》，并未提及精减编制，而是一条原则要求，即人员编制随职责调整走。此次地方银监、保监，都没有职责划出，相反，为防控金融风险，还强化了监管要求，理论上不会有人员编制会被划出。他指出，以其所在省（市）为例，此前该省（市）保监局在地州或市县均无分局，但银监局设有多个分局和监管处，银保监局落地后，意味着保险监管直接延伸至地州与市县。

张明还指出，真正专业化的保险监管人员将在金融监管资源整合后大幅增加。“以该省（市）为例，原保监局只有不足80人，而办公室、人事、纪检、法制、后勤等综合业务就占用了一半监管力量。根据银保监三定方案，这些从事综合业务的人员即有一半可解放出来，可以加强专业保险监管。同时，原本空缺的地方分局、办事处的监管人员资源也有内部腾挪空间。”

从银保监三定方案看，原本银保两会24+15个部门，通过新增、分拆、撤销、合并与保留等多种方式，最终定为“26+1”的新格局，即26个监管职能部门和1个机关党委。

从具体职能部门设置看，合并部门多达10个，包含办公厅（党委办公室）、政治研究局、法规部、非银行机构监察局、银行机构监察局、消费者权益保护局、国际合作与外资机构监管部、人事部（党委组织部）、统计信息与风险检测部、财务会计部（偿付能力监管部）。

从银保监会的人员变动情况看，在该整合方案下，人员编制缩减约一成，虽具体人员调整尚未可知，但为向地方和基层整合监管资源提供了不小的空间。

西北某省原银监局监管人士对21世纪经济报道记者表示，银保监整合，中后台部门重合，释放部分监管资源是肯定的。目前大部分地市没有保监分局，银保监地方分局肯定要增加内设部门，多出的资源可以层层下放至基层。这个层面看，基层金融监管资源整合尚存空间，但若实现目前基层设想的银保监县支局，以每个县支局10个编制算，原有县级办事处的编制明显不足，银保监基层监管仍面临大量空缺。

央行曾调研是否保留县支行
可以释放人力的还有央行县支行，而在基层金融监管可能面临的变局中，央行县支行无疑亦是核心。

作为金融监管体系的最末梢监管职能机构，央行县支行是目前一行两会中唯一深入县域的金融监管层级，主要履行执行货币政策、提供金融服务、维护金融稳定等职责。但央行县支行基层金融监管职能近年所发挥的实际效用却越来越弱，境地尴尬。

据21世纪经济报道记者了解，今年3、4月央行曾在部分省市展开调研，调查是否有保留央行县支行的必要性。据内部人士透露，虽然央行最终上报申请保留县支行，但现有央行县支行的体制过于僵硬，改革是基层人员尤其是年轻行员众望所归的事情，而迟迟未明确三定方案，也令不少基层行员心思不安。

华南某央行县支行业务人士刘伟（化名）对21世纪经济报道记者直言，央行县支行在基层金融监管中地位确实尴尬。除了目前依然保留的国库功能比较重要且无可替代，其他类似金融稳定、消费者权益保护等职能难以发挥实际效用。

刘伟表示，央行县支行在对商业银行和其他金融机构中并没有太高的威信，对商业银行等金融机构的具体行为监管也并不属于央行的本职工作范畴。但作为目前唯一的县域金融监管机构，县政府对央行县支行有颇多依赖，经常发函要求央行县支行协助对金融机构进行监管。

“我们对此经常表示十分无奈，如果不介入，政府和机构会认为央行无作为。可若真的介入，其实并没有具体的监管职能，金融机构也心知肚明央行县支行并不是行为监管单位，对于工作的配合度也并不积极。”他指出。

西北某央行县支行业务人士王宁（化名）也对21世纪经济报道记者表示，目前在整个央行体制中，上级需要下级做大量的调研与编译。所以作为央行县支行的行员，最主要的工作就是编译和撰写各种调研报告。撰写的数量和质量，是衡量绩效的重要指标之一。而编译和撰写调研报告的工作，主要都是由年轻行员完成的。导致年轻行员人手少、工作量极大，晋升空间和工作成就感不足，挽留人才难。

“在我3年前进入支行前，支行平均员工年龄超过50岁，据我所知这种情况并不少见。老行员对于改革的希望并不迫切，多数都在等待晋升或者退休。但在央行县支行缺乏监管实权的情况下，年轻行员并不满足于此，都迫切希望能够通过此次的金融机构改革，改变现有央行县支行的僵硬体制和对监管资源不能充分利用的局面。”他直言，“这几乎是我们唯一的机会，我个人希望能够进入银保监系统。”

刘伟也指出，大量的调研在他们看来其实是低效且有些偏离央行职能的，央行县支行在地方监管中的作用越来越偏离和边缘化，认为如果能够把部分央行县支行人员调去银保监，进行实际的执行监管工作，更为合理。他认为，“通俗的理解金融监管架构，人行应该负责制定规则，银保监负责执行，但在基层监管层面，现在双方人员数量倒挂，明显存在不合理的地方。”

可能的方案
21世纪经济报道记者从多位央行和银保监局基层业务人士处获悉，目前并未有对地方和基层金融监管单位的具体方案下达，但从目前的政策和部分迹象看，比较主流看法认为基层金融监管改革方案是继续保留央行县支行，同时成立银保监县支局，央行县支行部分职能和人员划转银保监县支局，并有央行县支行业务人士对21世纪经济报道记者透露，银保监县支局或将在11月落地。

刘伟表示，从内部渠道了解到，部分省市的人行分支行目前已经进行人事冻结，这意味着改革势在必行，且近期银保监系统人员离职速率也在上升。

刘伟表示，从内部渠道了解到，部分省市的人行分支行目前已经进行人事冻结，这意味着改革势在必行，且近期银保监系统人员离职速率也在上升。“银保监系统对于将设立银保监县支局也有较为一致的判断，为了避免接下来被安排进入县域工作，银保监市局已经有不少人选择提前离职，近期选择考公务员或者去机构任职的比例明显增加。”他指出。

近年来随着金融行业的快速发展和风险的复杂化，现有的基层金融监管体制更显不足。而成立银保监支局在行业内早有呼声，原安徽银监局局长陈琼曾多次呼吁，在现有银监分局监管办事处的基础上，组建银行业监管县级支局，从而形成银监会—银监局（省级）—银监分局（市级）—银监支局（县级）四级监管组织体系。

而在职能设置方面，按照属地监管原则，监管负责辖区农村信用社、农村银行、村镇银行等法人机构和有关银行分支机构的监管，与央行县支行和其他金融监管机构形成协同与补充。

业内多认为银保监县支局的成立将有效补充当前基层金融监管力量严重不平衡的问题。但至今地方金融监管三定方案迟迟难以落地，可见其整合难度之大。

西南某市银监局人士对21世纪经济报道记者表示，整个银保监与央行体系涉及十几万人，如果增加一级银保监县支局，意味着全国至少增加1300余个基层监管单位，如果按照每个县支局至少需要10个编制计算，牵扯的新招人员和编制变动将超万人。

央行县支行配置或对未来可能的银保监县支局机构设置以及人员配置具有参考价值。据《中国人民银行2017年报》披露数据，截至2017年底，央行县支行达1761个；中国人民银行系统在册工作人员总数126169人 ，其中县（市）支行43951人，占央行系统在册人员比重超三成。

这显然是一项不易完成的任务。不过21世纪经济报道记者采访中发现，人行系统员工对于银保监县支局设立和人员的流转态度明显更为乐观和积极。

王宁指出，央行县支行只需要保留国库的不可替代功能和基本的货币政策传达功能，反洗钱职能很多县支行已经上收，其余的金融稳定、消费者权益保护等功能与银保监有很多重合，完全可以划转。央行县支行划转的人手和原有银保监县级办事处的人员相整合，需要外聘的人员数量或许不会太大。

但21世纪经济报道记者了解到，央行体系内实行区别于公务员、事业单位、企业独有的行员制。即使态度乐观，县央行行员划转为属于参公事业单位的银保监系统，或存一定障碍。

此外，前述西南某市银监局人士还对21世纪经济报道记者表示，基层金融监管改革核心要解决的是监管防风险的效果和效率问题，而非停留在人员安排和制度设计上。除了监管资源目前确实存在一定的缺乏，在实际监管中监管处罚力度不足也是导致目前基层金融监管效果不达预期的原因之一。原有重管轻处罚的理念对基层监管来说才是监管资源的最大浪费。

“未来地方和基层金融监管组织架构尚未明确，这一过程从上到下或将持续数月，监管工作还需要持续开展。近期随着金融监管的力度加大，明显从上至下的金融乱象都得到了很好的遏制。我们近期也在探讨，如何在现有的架构上，设计制度鼓励群众、媒体参与监督，分支机构的工作重心放到查证处罚上，也是提高监管效率的有效思路。”他指出。

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日前，国务院常务会议强调，目前全国养老金累计结余较多，可以确保按时足额发放，在社保征收机构改革到位前，各地要一律保持现有征收政策不变，同时抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担。

2019年1月1日开始，社保基数核定和征收不再由社保局负责，改由税务局接管。相对于社保部门，税务部门可以掌握相对真实的员工人数和工资总额，会导致此前少缴或没缴社保的企业不可能继续逃缴，但是如果按照目前的社保费率缴纳，可能会出现大量中小企业承担不起而倒闭的问题。因此，此次国常会意在安抚市场，避免过度担忧。

制度改革与建设略显滞后，这些年来社保是在逐步探索的过程中。随着老龄化程度的加速，我们现在需要认真设计和完善社保机制，才能避免将来面临更大挑战。因此，这已经不是社保费率高低的问题，而是需要一个全新的有效的顶层设计。

社保体系是在由计划经济转向市场经济的过程中建立的，因此，在建立前的国有企事业以及各类党政机关都没有社保积累，也就是一开始建立就出现社保欠账。这些欠账主要由财政补充以及现收现支，这又进一步出现社保基金个人账户“空账”。

为了完善社保制度，避免窟窿越来越大，首先要做的就是强化征收，改变过去欠缴、少缴、不缴等不能依法管理的现象。如果大量企业或个人欠缴、少缴、不缴，那积累的亏空就会越来越多，此外，那些合规缴纳企业成本更高，不利于市场公平竞争。

现在社保由税务部门征管，由于国地税合并后以中央垂直管理为主，地方政府为招商引资提供优惠社保费率的可能性降低，那些长期逃费的企业也无法继续逃费，具备可以实现依法公平征收的条件。与此同时，全面征收也可以避免养老金中央调剂以及全国统筹时各地利益分歧。

但是，必须认识到企业逃费的一个根本原因是费率太高。如果不有效降低社保费率，在经济转型期启动全面征管，就很可能给大量企业带来巨大压力。因此，只有将社保费率降低到合理的可承受水平，才能推行全面执法征收。

中央政府也可以考虑尽快将国有企业资产和收益划转到社会保障基金里面，历史欠账要由国有资产及其收益解决。但是，一直以来，在划转比例、以股权还是以现金形式划转、持股之后基金的管理权、基金对所持权益的投资权等方面，多个部门和机构之间要达成共识并还需要一个过程。

如果国有资本充实社会保障基金的进程延缓过久，那么，社会对社保制度的担忧就不会消失，拒绝缴纳的也会更多，因为现在拿退休金以体制内与国企员工为主，而且体制内与体制外的养老金水平差距较大，导致人们缴纳意愿不强。

可以看出，社保制度看上去是“完整的”，但是运行起来，没有考虑去降低社保费率并严格执法，也没有及时将国有资本充实到社保基金中去，支持这种运行机制的基础是过去经济高速增长，财政收入有足够余力来填补“窟窿”，但是，现在财政支出压力加大，社保制度必须加快改革。

在提高征管效率的同时，降低社保费率，并抓紧将国有企业资产和收益划转到社会保障基金之后，必须着手精兵简政，减少财政供养人员，精简程序，提高效率，实施节流开源。

我们的社保支出压力相当程度上是由通胀造成的。货币刺激经济增长的模式制造持续通胀，使得养老金购买力不断缩水，养老金收缴规模以及增值水平落后于通胀，不得不提高支付水平。我们应该主动控制自身的“货币冲动”。

社保制度能否完善关系到中国未来的命运，如此重大的课题需要有一个系统性的设计，严格与及时的落实，并将改革方案与时间表公之于众。

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“蒹葭苍苍，白露为霜”。白露到了，收获的季节也就近了。只是，在秋风冽冽中，谁家欢乐谁家愁，谁家又能稻米堆满仓？上市公司的前三季度业绩预告或许可以提前给投资者一些指引。

上证报资讯统计，截至9月7日，沪深两市共有1169家上市公司披露了前三季度业绩预告（包括在半年度报告中披露），涉及28个行业，其中14个行业预计净利润同比增长；预计前三季度净利润同比增长（以净利润上限为准）的公司达到750家，占比64%。

最牛的行业：商业贸易、钢铁
人生是一场“康波”，抓住了最牛的行业，你的投资就已经成功了一大半。

从前三季度业绩预告来看，商业贸易和钢铁无疑是最牛的行业，即使以净利润下限为准，其净利润同比增幅也分别达到159.09%、75.87%。

在供给侧结构性改革春风的吹拂下，钢铁行业的业绩犹如脱缰的野马一路狂奔。

具体来看，目前钢铁行业共有8家上市公司披露了前三季度业绩预告。其中，重庆钢铁扭亏，永兴特钢和金洲管道略增，常宝股份、沙钢股份、久立特材、三钢闽光预计前三季度净利润同比增长上限分别为317%、155%、100%、82%。

商业贸易类上市公司的前三季度业绩增幅目前暂居第一。

具体来看，目前共有30家商业贸易类上市公司披露了前三季度业绩预告。其中，商业龙头公司一骑绝尘，苏宁易购、中百集团预计前三季度净利润同比增长上限分别为823.48%、262.64%。

最差的行业：通信、综合
在宏观大环境既定的情况下，避开那些在周期谷底的行业，起码投资者“活下来”的机会更大一些。

统计前三季度业绩预告，通信类和综合类可谓是“最差行业”，其净利润同比增长幅度分别为-194.35%、-459.97%。

数据显示，目前披露了前三季度业绩预告的通信类公司有30家。

其中，宜通世纪、深南股份、中兴通讯首亏，净利润同比增长上限分别为-387.15%、-386.03%、-274.15%。综合性行业中共有5家公司披露了前三季度业绩预告，*ST华信首亏，最高上限达410.13%；西部资源和鲁银投资表示业绩不确定；ST慧球则继续亏损。

最奇葩行业：非银金融
曾几何时，金融租赁、小贷等业务成为上市公司转型金控的“香饽饽”，但随着P2P等爆雷不断，风险进入监管视线，非银金融类公司的业绩不确定性大大增加。

数据显示，目前已经有12家非银金融类公司披露了前三季度业绩预告，仅吉艾科技预增，其前三季度预计净利润为2.85亿元至3.15亿元，同比增长171.08%至199.62%。

其余11家中，宝德股份和国盛金控首度亏损，香溢融通业绩略减，其他公司均表示业绩不确定。其中，宝德股份预计前三季度净利润为-2455万元至-1955万元，同比增长-129.82%至-123.75%；国盛金控预计前三季度净利润为-2亿元至-1.5亿元，同比增长-207.48%至-180.61%。

增幅最大公司：金固股份
纵观沪深两市前三季度业绩预告情况，“预增王”非金固股份莫属。

金固股份在半年度业绩报告中披露，预计1月至9月份归属于上市公司股东的净利润约1.2亿元至1.5亿元，净利润变动幅度为4083.23%至5129.03%。

对于业绩预增原因，金固股份表示，一是因为高端制造板块稳定发展，利润同比增长；二是汽车服务板块中特维轮网络亏损将逐渐减少，汽车新零售业务快速发展。

下跌最猛公司：宁波东力
有业绩增长最快的公司，也就有跌幅最大的公司，目前来看，宁波东力就是那个“绩差生”。

宁波东力在8月29日披露的半年度业绩报告中表示，预计公司1月至9月份归属于上市公司股东的净利润约-32.5亿元。公司2017年1月至9月份的净利润为5288.4万元。宁波东力披露，公司1月至6月份的净利润为-31.47亿元。

要知道，公司在一季度报告中还表示，预计1月至6月份净利润为1.1亿元至1.4亿元。7月14日，公司修改业绩预告为1月至6月份净利润约-8000万元至0元。

业绩变脸如此快的原因是什么？宁波东力披露，因年富供应链历年财务造假，计提巨额坏账准备；年富供应链业绩亏损，资不抵债，全额计提商誉减值。

对此，在公司披露半年报的当天，深交所火速下发了问询函，要求公司就资产减值准备计提金额等问题作出说明。

最逆袭公司：通达动力
纯粹从数据看，尽管半年度业绩下降，但三季度业绩飙升的公司也不乏案例，通达动力就是个中典型。

通达动力半年报显示，公司1月至6月份实现营业收入5.45亿元，同比下降0.10%；实现归属于上市公司股东的净利润934.73万元，同比下降47.54%。

但是，通达动力预计1月至9月份归属于上市公司股东的净利润约1200万元至1800万元，净利润同比增长幅度约2160.74%至3291.11%。对于业绩增长原因，通达动力表示，因2017年三季度公司实施资产划转方案时，按照国家有关法律、法规的规定以及员工本人意愿支付经济补偿金。

如此看起来，尽管业绩增幅巨大，但并非优质标的呀。

最悲催公司：中弘股份
还没有被ST，股价却已经跌破过1元，最悲催公司当属中弘股份。

中弘股份在半年报中披露，公司预计1月至9月份累计净利润约-21亿元，较上年度同期的8268.32万元增长-2639.81%。公司1月至6月份归属于上市公司股东的净利润为-13.26亿元，同比增长-4625.39%。

对于业绩变动，公司表示：

一是公司开发的房地产项目2018年大多处于停工状态，融资发生的资金成本费用化，导致财务费用较上年同期增加17亿元；

二是因公司权益法核算对亚洲旅游的长期股权投资，因亚洲旅游出现资金问题，至今2017年年报尚未对外披露，经亚洲旅游申请股票已暂停交易，故拟计提减值损失约1亿元，导致资产减值损失较上年同期增加1亿元；

三是受国家房地产调控政策的影响，公司商业项目销售停滞，住宅项目销售大幅下滑，导致公司房地产项目销售利润较上年同期大幅减少。

因涉嫌 “虚假重组加多宝”，中弘股份于8月30日收到深交所的关注函。9月4日，公司再因业绩预告修正公告披露滞后等收到深交所的监管函。

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创业板净利增速为8%，引发了市场关注，争论增速放缓背后意味什么。

券商中国记者从行业获取了更多最新数据，从更多角度来分析创业板的半年报业绩。

根据券商中国记者获取的数据与观点，可以对应解读七大热点话题：

1、创业板真实增速多少？

2、创业板增速为何放缓？

3、哪些行业增长较快？

4、并购重组效果如何？

5、再融资有何变化？

6、怎么看待公司回购？

7、大股东质押风险多大？

01 创业板真实增速多少？
核心数据：增速中位数13.36%，优于A股整体
就半年报数据来看，创业板业绩增速似乎低于A股整体水平。

数据显示，2018年上半年度，创业板上市公司实现营业收入5910.67亿元，同比增长19.92%，平均营收8.10亿元；实现股东净利润544.76亿元，同比增长8.13%，平均净利润为0.75亿元。

其中，盈利公司家数为665家，占比91.1%；业绩增长公司家数为476家，占比65.21%。

不过，从中位数来看，创业板仍保持了较高业绩增速。

业内人士表示，简单运用合计数、平均数往往难以全面反映公司真实情况，中位数则能有效避免少数公司或个别行业极端值的扰动。

据统计，创业板公司营业收入同比增长率、净利润同比增长率的中位数分别为19.25%、13.6%，而全部A股的这一数据分别为13.76%、13.02%，创业板表现略优于A股整体。

此外，就盈利能力指标来看，创业板仍保持了较高的盈利能力。

据统计，2018年上半年，创业板上市公司的平均毛利率为29.17%，与2018年第一季度的30.13%、2017年度的29.50%持平，较2016年度、2015年度的31.56%、32.45%略有下滑，但总体稳定且保持较高水平。

同时，上半年创业板上市公司全面摊薄净资产收益率为3.90%，也与去年同期的3.96%相当。

02 创业板增速为何放缓？
核心数据：剔除4公司，净利增长18.32%
为什么创业板的整体净利增速会放缓至8%呢？

1、个别公司业绩异常

这主要是因为，创业板公司整体规模较小，个别公司的业绩波动会对板块整体业绩造成较大影响。

较为明显的是，上半年乐视网亏损11亿元、坚瑞沃能亏损16.7亿元，温氏股份、宁德时代净利润同比分别减少9亿元、9.5亿元。

如剔除乐视网、坚瑞沃能影响，板块净利润增速为13.46%；如剔除上述四家公司影响，则整体净利润增速为18.32%。这两种情况下，业绩增速都明显高于8%。

其中，温氏股份和宁德时代的业绩下滑原因较为特殊。

据介绍，温氏股份作为全国规模最大的种猪育种和肉猪生产企业，经营业绩受到行业周期的强烈影响。2018年上半年，温氏股份商品肉猪销量同比增长15.44%，但由于3-6月国内生猪市场行情整体持续低迷，销售价格同比下降24.06%，导致公司净利润大幅下滑。

宁德时代净则是由于，去年同期转让了持有的普莱斯德新能源电池科技有限公司取得的处置收益影响，剔除非经常性损益对业绩的影响，公司净利润同比增加36.55%。

2、财务费用上升

财务费用及负债上升，也是制约创业板业绩增长的重要原因。

有业内人士表示，受2018年全球经济增长放缓、贸易摩擦、社会融资萎缩等因素影响，外部环境不确定性增加，流动性趋紧，中小民营企业受到较大影响。

在流动性趋紧、社会融资成本增加的大环境下，公司融资成本普遍攀升。

据统计，上半年板块整体财务费用支出85.54亿元，占板块整体净利润的15.70%，同比增加46.94%，明显高于营业收入增速，更有81家上市公司的本期财务费用支出占净利润金额的50%以上，一定程度拉低了上半年度板块的净利润增速。

此外，2018年6月末，创业板公司整体资产负债率为41.28%，同比增加7.94个百分点，对比2018年第一季度末的40.16%、2017年末的40.54%、2016年末的36.87%、2015年末的36.37%呈上升趋势，尤其是作为有息负债的长短期借款余额继续快速上升，期末余额达到3272.24亿元，余额及占总资产的比重持续增加。

3、回款周期变长，资产减值损失增加

据统计，2018年上半年，创业板公司应收账款周转天数的算术平均数为180天，而上年同期为160天（整体加权平均数则分别为75天、62天）。

此外，上半年间，创业板公司资产减值损失共计76亿元，同比增加69%，其中，坏账损失同比增加44.9%，存货跌价损失同比增加58.7%。

03 哪些行业增长较快？
核心数据：新材料产业、生物产业增速超30%
截至目前，创业板战略新兴行业的公司共有539家，占板块总数的74%，呈进一步上升趋势。其中，新一代信息技术产业、生物产业、新材料产业公司分别有204家、73家、79家，占创业板数量近40%，这三个行业公司上半年业绩增速较快。

据统计，新一代信息技术产业公司营业收入增长率为23.4%，净利润同比增长率21.4%，有 61家公司净利润同比增长率超过50%，远超A股整体水平。

同时，新材料产业、生物产业2018年上半年净利润增长率均超过30%，行业表现突出。

不过，个别战略新兴行业，如节能环保行业受去杠杆政策、PPP清库等影响，以及新能源产业、新能源汽车产业受国家补贴政策等影响，业绩出现一定的下滑。

数据显示，2018年上半年创业板58家节能环保产业公司整体净利润同比下滑11%，部分优质公司主业受到较大冲击。

04 并购重组效果如何？
核心数据：七成重组标的完成业绩承诺
1、393股筹划756单重大资产重组

业内人士表示，回顾创业板发展历程，创业板重组标的整体质量良好，通过并购实现外延式发展的模式对创业板公司业绩提升效果突出。

截至2018年6月底，共有393家创业板上市公司筹划了756单重大资产重组。

从实施效果来看，截至2017年末，364单已实施完成重组的公司重组完成后营业收入同比增长103%，净利润同比增长172%。

2、聚焦高科技、新经济

据介绍，创业板公司并购重组主要以产业整合升级、上下游产业并购为主。

在上述364单已实施完成的重组中，有219单属于同行业业务延伸，占比为60%，主要分布在通用设备和专业设备制造业、计算机通信和其他电子设备、生物医药业、节能环保业、传媒等五大行业。

此外，创业板作为创新创业企业聚集地，众多公司通过并购重组为新兴产业注入强劲动力，255家公司并购重组标的是高新技术企业，主要集中在传媒、医药生物、节能环保、电子、计算机等新兴产业领域，推动战略性新兴产业的升级发展，既实现外延式扩张，又激活内生增长动力。

3、七成重组标的完成业绩承诺

总体来看，完成业绩承诺的重组标的对上市公司盈利能力提升较大。

以2017年为例，创业板共有159家重组标的完成业绩承诺，占比近七成，上述重组标的2017年向上市公司贡献营业收入约1,100亿元、净利润约180亿元，利润贡献率平均为63%。

4、高溢价现象明显改善

2017年以来，上市公司筹划并购重组趋向理性，2017年披露的方案平均溢价率为6.7倍，同比下降23%。

从2018年上半年已披露的22单重组方案看，平均溢价率继续下降为4.3倍，市场逐步回归理性，溢价率在10倍以上的仅一家公司。

5、严管“三高”重组

券商中国记者获悉，深交所将严管“三高”、“跟风式”重组，引导上市公司并购重组服务于实体经济，实现扶优限劣。

一方面，将对涉及高估值、高业绩承诺、确认大额商誉的方案进行严格审查，从源头解决“三高”问题。

另一方面，密切关注重组标的承诺业绩实现情况，关注上市公司可能面临的商誉减值风险、业绩补偿违约风险，对业绩承诺精准达标、承诺期内出售标的资产的公司予以重点监管，严控变更业绩承诺逃避补偿义务的情况。

05 创业板再融资有何变化？
核心变化：近期，股权融资规模有所下降
近期，创业板股权融资规模有所下降。

数据显示，2018年上半年创业板上市公司共披露非公发预案15单，较2017年同期（19单）、2016年同期（51单）分别下降21%、70%。拟融资金额合计190.82亿元，较2017年同期（234.26亿元）、2016年同期（525.34亿元）分别下降18.54%、63.68%。

此外， 2018年上半年，创业板上市公司整体筹资活动现金流入2696.65亿元，较去年同期增加216.45亿元。

从流入主要构成上看，吸收投资收到的现金流入461.80亿元（占比17.12%），较去年同期减少166.18亿元；取得借款收到的现金流入1,884.74亿元（69.89%），较去年同期增加295.43亿元；发行债券收到的现金流入81.18亿元（3.01%），较去年同期减少22.25亿元。

可以看到，公司主要通过银行间接融资方式弥补资金需求，面临直接融资难、债务攀升等增长压力。

06 怎么看待公司回购？
核心监管：严管“忽悠式回购”
去年以来，不少上市公司将回购社会公众股份作为稳定股价的重要手段。

据统计，2017年初至2018年上半年，创业板有44家上市公司披露了回购预案。

从实施情况来看，绝大多数公司较好地执行了回购计划，仅有极个别公司实际回购股份数量或资金总额与计划上限差异较大。

券商中国记者获悉，深交所认为上市公司回购股份有利于提振投资者信心，对资本市场健康发展具有积极正面作用，深交所始终鼓励支持公司在合法合规的前提下进行回购。同时，深交所密切关注回购股份计划实施情况，严管“忽悠式回购”情形，避免误导投资者。

07 大股东质押风险多大？
核心数据：平仓状态市值占比仅2%
作为创业板的重要潜在风险之一，股票质押风险一直备受市场关注，创业板的平仓市值有多大？

据披露，截至2018年8月末，创业板处于平仓状态的质押股票市值占板块市值的比例仅2%。总体而言，创业板质押股票可能被强制平仓的金额较小，对整个市场影响不大，但须防范个股平仓风险。

在第一大股东股票质押比例较高的情况下，判断其风险状况还需要结合履约保障比例具体分析。

不过，创业板第一大股东场内质押股票平均履约保障比例为247%，处于较高水平，实际平仓风险较小。

券商中国记者获悉，深交所对上市公司股票高比例质押情况一直高度关注，尤其是制度建设方面：

一是制定股东股票质押公告格式，通过强化信息披露充分揭示风险。

二是修订相关业务规则，联合结算公司于2018年3月12日正式实施《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，修订内容明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%，旨在加强防范场内质押业务风险。

此外，科技监管方面，深交所搭建了股票质押风险监测信息平台，提前预判并督促相关主体化解风险。

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正当业界对2018年底一致性评价会否延期心存侥幸的时候，上海的一纸通知无疑当头泼下一盆冷水：2018年底，不通过就出局。大批药物品种将会被淘汰，请不要再对放低门槛寄予希望了。

上海市食品药品监督管理局最新发布的《关于深化“放管服”改革优化行政审批的实施意见》明确指出，“对国家基本药品目录中的口服制剂未通过一致性评价的不予再注册”，“对国家基本药物中口服固体制剂不符合要求的药品予以淘汰”。

“289品种”已经进入生死倒计时，年底是否能够如期完成仿制药一致性评价工作，业内一直颇为担忧。

据南方医药经济研究所数据，截至8月31日，331个受理号中，有139个受理号属于“289品种”，涉及品种数51个；其中通过一致性评价的受理号有29个，涉及品种16个。“289品种”的完成率甚至不足6%。

2017年7月开始，陆续有企业开始申报一致性评价，CDE（药品评审中心）每月承办的受理号平均为16个左右。从2018年5月开始，一致性评价申请受理号出现大幅度增长，8月的承办数量一度达到62个，进程也在明显加快。

但是，大限将至，照此前的进度，绝大多数基药品种恐将无法按时通过一致性评价。

何为“289品种”？
2016年5月26日，原国家食品药品监督管理总局关于落实 《国务院办和谐和谐于开展仿制药质量和疗效一致性的意见》（简称“《意见》”）有关事项的公告指出，凡2007年10月1日前批准上市的列入国家基药目录的化药仿制药口服固体制剂原则上应在2018年底前完成一致性评价，共289个品种。此即“289 品种”的由来。

289品种多为普药，竞品多、利润薄。就目前通过一致性评价的药品数量来看，之前业界普遍预期，可能要推迟国务院《意见》中给的“2018年年底”的大限。然而，不可忽视的是，近期加速落地的各省政策却传递出将大限“凿实”的信号。

8月10日，江西省发布一致性评价公告，明确指出“对于已有3家通过一致性评价的产品，暂停未通过一致性评价产品的网上采购资格，已不接受未通过一致性评价产品的动态增补报名申请”，同时暂停了仙河制药的蒙脱石散、贝克生物的替诺福韦的网上采购资格。

8月17日，康普药业、京新药业、辅仁药业、北京红林的苯磺酸氨氯地平片也因未通过一致性评价，且已有其他3家通过一致性评价而遭暂停挂网采购。

无独有偶。继江西省之后，浙江省于8月22日发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的实施意见（征求意见稿）》，提出“同品种药品，通过一致性评价的生产企业达到3家以上的，未通过一致性评价的在线交易产品原则上暂停交易资格”。

8月29日，四川省卫计委发布《改革完善仿制药供应保障及使用政策的实施意见》，其中，关于对通过一致性评价仿制药使用的一些措施，存在“替代使用”、“优先选用”与“合理使用”的提法。

9月4日，江苏省出台《省政府办和谐和谐于改革完善仿制药供应保障及使用政策的实施意见》，指出要及时调整采购目录，通过一致性评价的品种与原研药平等竞争；同时，两类产品可直接备案采购：新上市、集中采购入围总数未达到3个的仿制药，以及对通过一致性评价或已录入目录集的，与原研药平等待遇。

据不完全统计，目前全国已有上海、陕西、江苏、宁夏、内蒙古、辽宁、山西、湖北、浙江、青海等15个省（直辖市、自治区）发布通过一致性评价药品采购的具体方案或意见，对于已经达到“1（原研）+3（仿制）”格局的品种，挂网采购均给予了不同程度收紧。一致性评价政策在逐渐明朗，企业的步伐就更得加快了，一旦3家已定，未通过者出局，就意味着将市场拱手相让。

截至8月31日，共有5个品种达到“1+3”格局，分别是瑞舒伐他汀、蒙脱石散、替诺福韦、苯磺酸氨氯地平和头孢呋辛酯。后续厄贝沙坦氢氯噻嗪片、厄贝沙坦片、艾司西酞普兰片、恩替卡韦分散片、阿托伐他汀钙片、卡托普利片等品种也有望快速实现“1+3”格局。

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目前已有3家通过一致性评价的品种

平安证券预测，2018年底前未通过一致性评价的“289品种”生产企业注册批文到期后将不予再注册，对于通过企业少、影响供应的“289品种”，相关企业可通过仿制药通道重回市场。

然而，通过仿制药重回市场并不容易。对比最近获批的一致性评价品种和新上市仿制药的审评时长，可以发现仿制药审评流程（平均541天）明显长于一致性评价流程（平均215天）。

同时，率先通过一致性评价将享受政策红利，抢占未通过品种的市场份额。对于生产企业来说，力争在2018年底前通过一致性评价仍是最优选择。

特意奉上“一致性评价”班上的“优秀同学代表”。截至目前已有百余家企业的一致性评价品种获得承办。其中，齐鲁制药以29个受理号、19个品种遥遥领先；华海药业凭借其10个受理号、9个品种的全部通过率，成为了一致性评价申请企业中最大的赢家。

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特斯拉CEO马斯克，最近正在“作死”的路上狂奔。

先是8月初宣布特斯拉私有化，没过多久又不私有化了；之后在一档网络直播节目中抽大麻；最近还在社交网络上二次挑衅泰国洞穴救援行动中的救人英雄……

这一系列举动拖累了特斯拉股价，加上对手竞争、人事剧震等利空，最近特斯拉的投资者们很心塞。

过去一周，特斯拉遭遇股债双杀，不仅股价再次遭遇暴跌，创下4月初以来最低水平，一年前发行的18亿美元高收益债券价格也在周三创下历史新低。



马斯克因直播吸大麻

被美空军调查

周三（9月5日）特斯拉股债遭遇双杀，源于前一日梅赛德斯奔驰推出首款纯电动汽车，与特斯拉争夺市场。9月4日，特斯拉股价大跌4.21%，次日继续下跌2.84%。

而特斯拉一年前发行的18亿美元高收益债券周三也创下历史新低，价格跌逾1个百分点至85.75美分的纪录低点。据悉，这些债券将于2025年8月到期。

此外，马斯克前些日子在社交网络上再次挑衅泰国洞穴救援行动中的救人英雄，引发民众反感，也被看作股债双杀的诱因之一。

据了解，在7月的泰国洞穴救援行动中，因为在救援方案上意见不一，马斯克攻击救人英雄昂斯沃斯(Vernon Unsworth)为“恋童癖”，随后在民众嘘声中道歉。不久前，他在推特上提及此事时再次得意地表示“(昂斯沃斯)为什么不起诉我？好好想想吧！”暗示其说法有据可循，激起民众反感。

然而在陷入一系列麻烦后，马斯克却没有停下“作死”的脚步。

9月6日，在接受JoeRogan的Podcast直播采访时，马斯克应对方邀请吸了一口大麻，之后还在镜头前喝起了威士忌。



Rogan的播客“The Joe RoganExperience”是美国最受欢迎的播客之一。五小时内，他在YouTube上与马斯克的采访直播吸引了近45万观众，320万人订阅了他的YouTube频道。



该直播视频在美国网络上引起争议。有人指出大麻在加州等地是合法的，但也有人认为马斯克在采访中代表特斯拉CEO，此举违反了特斯拉员工商业行为准则和道德规范规定。根据公司规定，员工应该在不受非法毒品或酒精影响的情况下工作。在工作场所使用非法毒品是不可容忍的。

马斯克此举遭到美国空军的调查。CNBC报道称，一位美国军方官员9月7日透露，美空军已经开始调查此事，因马斯克的SpaceX与美空军有多项价值不菲的合同。《福克斯财经网》报道指出，持有美国政府安全许可的人是被禁止吸食大麻的，这也是空军进行调查的核心问题。

美空军发言人还表示，“我们需要时间来确定事实，并采取适当的程序来处理此事。”



分析师Philippe Houchois认为，如此动作对特斯拉和它的股价来说，无异于自杀行为。

多位高管相继离职致股价大跌

雪上加霜的是，近日特斯拉人事震荡，不少高管相继离职。9月7日，特斯拉向美国证监会递交的一份文件显示，公司入职不足一个月的首席会计官Dave Morton，9月4日宣布离职。



在一份声明中Morton称，外界对公司的关注程度，超出了他的预期；公司内部的运作节奏，同样超出了他的预期；在内外交困的巨大压力之下，他才重新做了一个选择。Morton表示自己对特斯拉的领导或财务报告没有异议。

当天，彭博称特斯拉首席人事官Gaby Toledano也将离职，她不会在休假结束后重返公司岗位。马斯克在给员工写的一封信里提到，Toledano已经休假几个月了。据特斯拉发言人称Toledano要求离开，以便花更多时间陪伴家人。



两条消息在一天之内相继传出，9月7日特斯拉股价盘中曾暴跌超10%，当日最终跌幅6.3%。最新收盘价263.24美元/股，创下4月初以来收盘价新低。

此前，特斯拉已失去多名高管。比如9月离开的首席通信官Sarah O’brien，5月和6月相继离职的Autopilot软件负责人Sameer Qureshi、工程副总裁Doug Field。

马斯克出尔反尔的私有化闹剧

而特斯拉的这一轮麻烦，始于8月初的私有化计划。

8月7日，马斯克宣布以420美元/股的价格将特斯拉私有化。消息一出，特斯拉股价应声大涨，当天从344美元涨到380美元。然而仅17天后，马斯克便表示放弃私有化，其股价也延续下跌趋势，至今跌跌不休。

私有化闹剧导致的股价波动，引发一些投资者怀疑和不满。据美联社报道，特斯拉股东已提起至少两桩诉讼。旧金山联邦法院法庭文件显示，马斯克发布的私有化消息被指涉嫌证券欺诈和操纵股价。目前，美国证券交易委员会（SEC）正在调查。

与此同时，特斯拉的股票目标价和评级也遭到下调。摩根大通此前表示从基本面角度对其价值重估，估值降低113美元，从此前上调的308美元降至195美元，基本回到8月8日前水平。

高盛近日将特斯拉股票6个月目标价定为210美元，并将评级调整为卖出，理由是电动车行业竞争加剧、美国联邦税收优惠取消等，认为起电动汽车市场份额将下降，并对特斯拉的执行力、实现产量、毛利率目标和自由现金流产生能力保持悲观。

目前，特斯拉最新收盘价263.24美元/股。照目前的下跌速度，距离分析师预判的200美元也不远了。

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这个周末，关于券商裁员的消息又开始搅动人心，这次被传闻的对象，是一家头部券商，传闻中提到，“XX证券历史性大裁员马上开始，静待宣布”。

券商中国记者第一时间与这家券商投行及相关负责人士联系，证伪了这一消息。一边是裁员的风吹草动，随时搅动人心，一边则是上市券商8月业绩的惨不忍睹。

据券商中国记者统计，参照月报统计口径、母子公司合计，32家A股上市券商8月共实现营收93.31亿元、环比下降48.57%，实现净利润18.07亿元、环比下滑73.89%。其中八成券商净利下滑超50%，9家券商宣告8月出现亏损。

券商中国记者梳理半年报发现，23家有可比数据的上市券商中，有14家增员，9家减员。其中9家券商上半年合计减员2503人，14家券商增员1768人。减员人数较多的券商包括招商证券、中信建投证券、中信证券、银河证券和申万宏源证券，其中，招商证券减员725人，中信建投证券减员513人。

头部券商大裁员？
投行业务是本轮受冲击较大业务，一般裁员会从投行部门开始。

这家券商投行人士对记者称，目前没有裁员消息，特别是区域投行逐渐有很多项目落地了，不像传闻说的那样。该公司广东分公司一名职员也称，“那纯粹是网传，他们内部看到网传也在讨论，是假的。就他们分公司而言，其实还在招人，并且因为行情不好，还给了新人两年保护期。”

营收负值极为少见
券商业绩自然惨淡，但惨到连营收都是负数，却不太多见。

据券商中国记者统计，参照月报统计口径、母子公司合计，32家A股上市券商8月共实现营收93.31亿元、环比下降48.57%，实现净利润18.07亿元、环比下滑73.89%。

其中八成券商净利下滑超50%，9家券商宣告8月出现亏损。

值得留意的是，太平洋的8月营收为-9463.12万元，为今年第二个负营收月份，单月亏损金额达1.65亿元，超上半年整体亏损。如将1-8月数据加总，太平洋累计实现营收4.21亿元，累计亏损3.54亿元。

一家上市券商的高管表示，市场行情不佳，券商业绩跳水在所难免，他所在的公司8月业绩也大幅跳水，单月营业收入也快速萎缩，“是因为自营业务出现亏损”。



八成券商单月利润腰斩
证券业多个业务条线承受压力，反映在月报数据上，就是营收与净利的双双跳水。

据券商中国记者统计，参照月报统计口径、母子公司合计，32家A股上市券商8月实现营收93.31亿元、环比下降48.57%，实现净利润18.07亿元、环比下滑73.89%。

就环比跌幅来看，有30家出现净利环比下滑、占比93.75%，仅东方证券和南京证券的业绩触底反弹，净利分别环比增加273.55%和81.53%，但也是受到7月的低基数影响，也即业绩先跌后升。

单月业绩腰斩已成行业大范围现象。据统计，8月期间，有26家券商净利下滑超50%、占比达到81.25%，有19券商净利下滑超70%，14券商净利下滑超80%，12券商净利跌幅超90%。

甚至，有9家券商在8月直接出现亏损，相较之下，7月份，只有太平洋和东方证券2家亏损。

其中，太平洋、光大证券、东北证券、西南证券和长江证券的亏损规模均超4000万元。

太平洋证券7月和8月连续亏损，其中，8月亏损规模在上市券商中位居第一，单月亏损1.65亿元。其次亏损较多的是光大证券、东北证券和西南证券，分别亏损6313.38万元、5508.74万元和4646.5万元。

就盈利规模来看，32家券商无一单月盈利超过3亿元。

其中，盈利最高的3家券商分别是中信证券、招商证券和申万宏源，盈利规模分别为2.94亿元、2.92亿元和2.66亿元，净利环比下降了62.81%、43.04%和80.64%。

相较之下，7月期间，上市券商中有8家净利润超3亿元，申万宏源单月盈利更是达13.75亿元。

四大业务条线承压
日前，广发证券对券商月报进行综合点评，且分析了市场环境数据，认为8月券商各业务线均有所收缩，交投数据回调明显，四大业务条线均承受一定压力。

下面是广发证券统计的市场数据：

经纪：8月两市成交金额合计6.6万亿，环比下滑15.4%；日均股基交易额2849.4亿元，环比下滑19.1%；2018年1-8月累计日均股基交易额4056.8亿元，同比下滑9.9%； 自营：8月沪深300指数下跌5.2%，显著弱于6月同比持平的月度表现，全年累计收益率-17.3%；8月创业板指单月-8.1%，较7月-2.8%的跌幅进一步扩大，全年累计收益率-18.1%；中证全债指数下跌0.1%，结束此前连续8个月的持续上涨，全年累计收益率5.5%； 投行：8月股权融资规模1071.2亿元，环比下滑39.3%，主要为上月农行大额定增导致的高基数影响，累计同比-7.1%； 资本中介：8月末融资融券余额8615.3亿元，环比下滑3.4%，同比下滑9.0%。

招商证券则认为，8月市场整体萧条，二级承压、一级回暖，成交量已经下滑到牛市前冰点水平，两融持续下滑但是依然保持韧性。

其中，1-8月累计来看，市场整体经营环境较为不利：

（1）1-8月两市股基日均成交额 4052亿元，同比-17%； （2）两融平均余额9711亿元，同比+8%； （3）上证综指-18.61%，深圳成指-24.60%，创业板指-18.82%，中证全债指数+5.49%； （4）IPO规模608亿元，同比-60%；再融资5811亿元，同比-16%；债券承销2.73万亿，同比+7%。

太平洋营收再现负值
在8月的券商月报中，除了较常见净利滑坡外，最引人关注的是营收骤降，尤其是有券商的单月营收直接降成了负数。

月报数据显示，太平洋证券8月营收为-9463.12万元，实现净利润-1.65亿元。



事实上，这已是太平洋证券今年第二次月度营收呈现负值。月度数据显示，太平洋证券曾在5月份实现单月营收-6104.81万元，同时该月净利润为-1.62亿元。



就1-8月来看，在可比数据的30家券商中（中信建投与南京证券无足够月报），太平洋证券的亏损规模位居第一，1-8月共实现营收4.21亿元，累计亏损规模达3.54亿元。

这一单月亏损金额已超中报的亏损规模。中报数据显示，太平洋上半年实现营收4.91亿元、同比增长31.35%，实现股东净利润-1.05亿元，亏损规模同比有所减少。

这意味着，8月单月的亏损约是中报亏损规模的1.57倍。

同样值得一体的是，尽管非独立上市券商，江海证券也通过哈投股份披露月报数据，该券商的8月营收也为负值。



月报显示，江海证券8月份实现营收-2713.15万元，实现净利润-4190.83万元。

券商营收如何做成负数？
非业内人士可能有点费解，券商营业收入还能是负数？确实可以，还时不时就会出现一两个案例。

例如，有一家上市券商2008年的中报营收就为-2.98亿元，根据披露信息，主要是该年份的证券投资业务贡献的营收为-5.45亿元。

要解释这个问题，要回到券商的利润表结构。

这是因为，在利润表结构上，上市券商的营业收入=手续费及佣金净收入+利息净收入+投资净收益+公允价值变动净收益+汇兑净收益+其他收益+其他业务收入。