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家电巨头美的集团启动重组，成为9月10日低迷的二级市场中最为振奋人心的消息之一。

9月9日晚间，美的集团（000333.SZ）和小天鹅A（000418.SZ）双双公告，由于美的集团正筹划与控股子公司小天鹅的资产重组，两只股票于9月10日停牌。

此次停牌前，美的集团与小天鹅市值分别达2670.65亿和294.11亿，合计几近3000亿。

公告暂未公开重组细节，但透露了9月11日召开董事会审议资产重组相关事项。

9月10日，记者分别致电美的集团和小天鹅证券事务部询问重组事项。美的集团称，项目进展不方便透露，以之后的公告为准。小天鹅则表示，“具体事项由美的主导，不清楚相关进展，需等待进一步通知和公告。”

21世纪经济报道记者从几位长期跟踪家电行业的分析人士处获悉，此次重组或围绕产品线整合展开，美的将对此前收购的海外品牌进行产能分配，做大做强洗衣机板块。

小天鹅十年净利涨67倍
小天鹅最早是一家国营企业，主营家用洗衣机及干衣机业务，是世界上少数能同时制造全种类洗衣机和干衣机的制造商。

公开信息显示，目前，美的集团直接和间接持股小天鹅53%的股份，为其控股股东。

数年来，美的集团一直作为小天鹅控股股东的角色存在。在业务上，二者保持一定独立性，对外，小天鹅公司也是美的集团旗下的洗衣机事业部。

与美的多元化战略不同，小天鹅九成以上的营收都来自洗衣机产品。

美的2010年将旗下荣事达与小天鹅进行整合，也意在将小天鹅打造为旗下洗衣机业务的核心平台。整合完成后，美的集团旗下洗衣机生产制造业务便集中在小天鹅身上，但在品牌上仍保留美的与小天鹅的“双品牌”策略。

从历史业绩来看，自美的入主后，小天鹅保持良好发展态势。

2008年，小天鹅营业总收入为43亿元，净利润为2501万元；2017年，营业总收入达到214亿元，利润17亿元。较投入美的旗下之初，小天鹅营收增长4倍，净利润增长67倍。

重组消息发布之前，小天鹅股价已经提前起飞。9月7日，小天鹅报收46.5元，涨幅8.87%。

“目前小天鹅的总市值约为300亿元，若要将小天鹅彻底收归囊中，按市值计算，大概需要150亿元。而小天鹅2018年中报显示，公司有近130亿现金，上半年实现净利润9亿元，盈利状况良好。对美的来说，是一笔相当合算的交易。”9月10日，一位跟踪家电行业的分析师告诉21世纪经济报道记者。

洗衣机业务面临整合
抛开资金成本，对于此次重组，外界诸多猜想落在美的业务整合上。

从近年来美的的事业部调整、并购等动作来看，或许已经透露出一些蛛丝马迹。

近两年，美的两次对事业部“动手术”。先是在2017年，将吸尘器业务从厨电事业部独立，成为新的事业部。今年上半年，美的又将厨电事业部烟灶洗三大产品线并入热水器事业部，成立厨房和热水事业部，原厨电事业部更名为微波和烤箱事业部。

有分析人士认为，美的重构梳理产品事业部，是谋求由各自为政的状态变为统一标准下的业务协同。

小天鹅公司作为美的旗下的洗衣机事务部，实际与集团之间也存在业务重合，这就留给外界很多想象空间。

“比如小天鹅旗下的比佛利品牌，是相对高端的品牌，同时美的热水器部门也会用到，此次重组或许就会对公司高端品类有所调整。”上述家电行业分析师向记者表示。

对洗衣机业务的整合几乎成为业内对此次重组内容的共识。

尤其是近年来美的的海外并购不断，其中就包括了不少洗衣机业务。

2016年6月，美的并购东芝白色家电业务，东芝家电产品线丰富，其中就覆盖了洗衣机产品。

2017年6月，美的收购Clivet 80%的股权。当时就有分析称，不排除未来美的以Clivet为基地向欧洲布局其它家电产业的可能，比如空调、冰箱、洗衣机等家电产品。

“随着中美贸易摩擦加剧，从中国出口涉及关税，美的可能会对地区产能重新分配，利用东芝进行出口业务。” 前述家电领域分析师说。

财报显示，小天鹅的出口份额在20%左右。

家电产业观察家洪仕斌对此次重组十分看好，9月10日，其告诉21世纪经济报道记者：“美的是小家电起家，空调板块颇具优势，但洗衣机板块相对薄弱。小天鹅洗衣机的中高端产品在市场上根深蒂固，公司盈利状况也很好，借此重组做大做强洗衣机业务，让美的变成三条腿走路，可以走得更远。”

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2018年上半年，26家上市银行中，有17家银行资本充足率或核心一级资本充足率出现不同程度下降。

究其原因，在去杠杆、强监管下，各家银行压缩同业资产、表外非标投放等，相应增加表内信贷投放。上半年，各家银行的表内信贷投放速度明显加快。高风险权重资产回表，使得银行资产消耗速度增加。

银行开始密集补充资本。8月30日，工行发布公告，计划在未来几年分批次发行1000亿元优先股和1100亿元二级资本债。

多家银行的资本管理规划提出，银监会今年3月要求，各级监管部门在拨备覆盖率120%-150%、贷款拨备率1.5%-2.5%的区间范围内，按照“同质同类”、“一行一策”原则，确定银行贷款损失准备监管要求，其中明确资本充足率高的银行可适度下调，进一步强化了资本充足水平对商业银行各项业务发展的重要影响。

监管有意呵护银行补充资本，7月20日，央行发布资管新规执行通知称，支持有非标准化债权类资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本。

资本充足率普遍下降
2018半年报，五大行中，除农业银行千亿定增使得资本充足率均值上升外，工商银行、中国银行、交通银行、建设银行的一级资本充足率、核心一级资本充足率均出现下降。

上半年，农行定增1000亿元，使得该行资本充足率较去年底上升1.03个百分点，至14.77%。而工行、中行、交行上半年三项资本充足率指标较去年底均出现下降，其中，资本充足率分别减少0.41、0.41、0.14个百分点，一级资本充足率分别减少0.46、0.20、0.17个百分点，核心一级资本充足率分别减少0.44、0.16、0.16个百分点。建行上半年资本充足率较去年底上升0.14个百分点，但一级、核心一级资本充足率分别下降0.03、0.01个百分点。

上半年，股份制银行和城商行一级资本充足率、核心一级资本充足率普遍低于10%和9%，面临较大的资本补充压力。

其中，光大银行、华夏银行、北京银行、上海银行、杭州银行等资本充足性均大幅下降。上述五家银行的资本充足率分别为12.68%、11.97%、11.92%、13.44%、13.53%，分别下降0.81、0.40、0.49、0.89、0.77个百分点。招行、兴业、中信银行的资本充足率也分别下降0.40、0.33、0.31个百分点。

核心一级资本充足率环比提升较多的个股为农行、浦发、平安、南京、宁波和无锡银行。分别环比提升72、30、15、35、27、42个百分点。

受分红、资产回表影响
上市银行资本充足率下降，除分红等原因，主要是非标等资产回表，贷款增速较快，资本消耗加快。

在去杠杆、强监管下，各家银行压缩同业资产、表外非标投放等，相应增加表内信贷投放。上半年，各家银行的表内信贷投放速度明显加快。高风险权重资产回表，使得银行资产消耗速度增加。

2018年上半年，上市银行贷款增速明显提升。截至2018年6月末，股份制银行贷款较年初增长8.85%，增速环比2017年下半年提升4.73个百分点，国有大行、城商行贷款增速环比亦分别增加3.86 和3.76 个百分点。

如，招行称，资本充足率较上年末均有所下降，一方面是因为2017年度派发现金红利约211.85亿元，相应减少核心一级资本净额；另一方面持续加大对总分行两级战略客户和零售等信贷类业务投放，导致两种方法下的风险加权资产增幅均高于资本净额增幅，而高级法受底线加回等计量规则影响，资本充足率下降幅度更大。

招商银行常务副行长李浩在业绩发布会上表示，该行核心一级资本充足率下降，主要原因在于上半年加强了坏账风险的计提。此外，上半年，对于一些公司的贷款，只要符合风险偏好和信贷政策就允许增长，风险资产增长，影响到资本充足率。第三点，为了防止合规风险，对原来卖断的票据资产开始计提风险资本。

“我们觉得整个的经济开始走弱，为了防范未来的风险，上半年继续提了一部分的补充拨备。补充拨备的增加，直接影响到核心一级资本充足率的下降。”李浩说，预计到三季度整个核心资本充足率将会有所回升，到了第四季度会趋于平稳。

中信银行高管称，上半年该行总资产增速2.3%，按照轻资产轻资本策略，上半年风险资产新增控制在1000亿元以下。下半年，对资产总量适度增长有信心，预计资产增速4%-8%。

资本约束也成为银行转型“大零售”的原因之一。中信银行称，上半年继续保持低资本占用的个人贷款业务投入力度，报告期内个人贷款新增640亿元，占本集团新增贷款的35.11%。

9月密集补充资本
银行纷纷通过多种渠道补充资本，提高资本充足率。多项千亿融资计划在途。

8月30日晚，工行公告，拟非公开发行境内优先股，发行总数不超过10亿股，募资总额不超过1000亿元，扣除发行费用后将全部用于补充其他一级资本。据此测算，2018年6月末工行一级资本充足率达到12.81%，优先股将使得工行一级资本充足率上升0.59个百分点。

此前，2018年8月，工商银行董事会审议通过，在2020年前发行1100亿元合格二级资本工具议案。

9月银行资本补充突然加大力度。9月以来，已有中国银行、中信银行、浦发银行发行二级资本债，募资400亿元、300亿元、200亿元。而今年前8个月，银行共发行二级资本债33只，总额1000亿元。

多个百亿规模的资本补充计划在途。今年3月，中信银行提出，将优先选择发行二级资本工具等以补充二级资本，计划发行500亿元的二级资本工具。同时，研究发行优先股等其他一级资本补充工具。8月21日，银保监会批准兴业银行非公开发行不超过3亿股优先股，募集金额不超过300亿元，计入其他一级资本。8月，中国银行股东大会批准，于2020年末前发行不超过800亿元人民币或等值外币的减记型合格二级资本工具。7月，浦发获批发行不超过400亿元的二级资本债券，计入二级资本。

银行资本补充率面临硬性约束条件。按照银监会《关于实施<商业银行资本管理办法（试行）>过渡期安排相关事项的通知》，过渡期内对2018年底资本充足率的要求为资本充足率为10.5%，一级资本充足率为8.5%，核心一级资本充足率为7.5%。

渠道、股价约束
银行补充资本，面临两项现实难题，一是大部分银行股“破净”，股价低于每股净资产。

平安银行董秘周强表示，银行选择资本补充工具无外乎就是定向增发、可转债。但是，定增股价不能低于每股净资产，“这个难度是非常大的，经常会有发行失败的风险，这也是大部分银行不选择定增的原因。”

此外，可转债发行时的市价可以低于每股净资产，与监管的规定吻合，也有很多操作的案例，同时它的转股价需要高于每股净资产，但这是6个月之后。如果6个月之后高于每股净资产可以顺利发行，如果低于每股净资产的话也可以为银行提供融资支持，具有股债双重的性质。

此外，目前，银行补充资本的工具还比较单一。

廊坊银行董事长邵丽萍此前表示，银行补充资本就是一级资本工具的增资，包括上市银行和非上市银行非常单一。上市银行还有定增，非上市银行基本就是一种。目前，永续债还没有被批下来的。资本补充渠道问题限制了很多中小银行的发展。

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制造业大省广东，正筹谋通过降成本为实体经济提供更好发展环境。

9月10日，广东对外发布《广东省降低制造业企业成本支持实体经济发展若干政策措施（修订版）》（简称《实体经济新十条》）。这是一个涵盖10方面61项具体政策点的“大礼包”，官方预计，实施后2018-2020年可累计为企业直接降成本超2000亿元。

据了解，2017年8月广东曾出台力度空前的“实体经济十条”，截至今年6月已累计为全省实体经济企业减负约963亿元。而上述政策出台仅一年就迭代升级，官方对此解释说，修订完善是为更好适应新发展形势需要，推动各项政策更好惠及广大企业，并聚焦企业发展面临的新痛点、新堵点、新难点和新热点，进一步推动以先进制造业为主体的实体经济高质量发展。

对比来看，新政是过去政策的一次全面升级，但也有侧重。广东省政府副秘书长钟旋辉指出，新政策重点针对重大产业项目落地难、建设慢；实体经济企业用地难、用地贵；企业生产经营成本仍较高等突出问题，推出了一批力度更大、作用更精准的创新性举措。

降成本政策“三连发”
近年在“大力振兴实体经济，坚持制造业立省不动摇”的发展思想指引下，广东各类降成本举措频出，力度持续增强。最早系统性推出的降成本政策，是广东2016年初启动的供给侧结构性改革，明确到当年底要为全省企业减负约4000亿元。

不过，彼时政策并未专门聚焦在实体经济身上。直到2017年8月份广东“实体经济十条”的重磅推出，这项政策着眼于在税负、用地、社保、用电、运输、融资和制度性交易等方面成本上做“减法”，并从制造业新兴支柱产业、企业技改等方面做“加法”来支持支撑实体经济发展，并强调制造业综合成本要不高于对标地区，形成成本洼地优势。截至今年6月，这一政策的落地实施已累计为广东实体企业减负约963亿元。

此番《实体经济新十条》的推出，则意味着广东降成本政策迎来“三连发”。官方测算认为，落地实施后2018-2020年可累计为企业直接降成本超2000亿元。

此番降成本政策的升级，直接原因是存在优化空间。广东省经信委副主任吴育光说：“我们对此前降成本政策措施进行深入调研，及时收集执行过程中的一些问题，特别是一些新问题，然后进一步聚焦企业发展面临的新痛点、新堵点、新难点和新热点。”

今年3月，广东省政府办公厅一份文件也指出，实体经济十条实施过程中，存在部分政策点执行落实不理想、企业“获得感”有限等问题；今年6月，广东省11名人大代表在约见该省6个政府部门时也指出，一些实体经济降成本政策有待强化。

而从深层次来看，低廉的成本曾是广东制造业的发展优势，但近年逐渐消逝。并且，受高端制造业向发达国家回流、劳动密集型制造业向低成本发展中国家转移的“双重挤压”的局面亟待改变。

这有直观表现。上半年，尽管广东先进制造业、高技术制造业占全省规模以上工业的比重分别提升至55.7%和30.1%，但整体规上制造业增加值仅同比增长6.1%，增势放缓。吴育光也表示，修订完善实体经济十条，旨在更好地适应新发展形势需要。

长期研究广东制造业的广东省经济学会常务副会长陈鸿宇认为，目前广东制造业发展走势处于胶着状态，为防止新旧动能转换出现“挂空档”状况，应继续为企业减负。

而广东省社科院研究员林平凡也指出，当前，广东诸多企业在转型升级中面临着错综复杂的形势，急需更优的生存发展环境来提供调整适应的窗口期。

聚焦三大成本问题
那么，此番广东《实体经济新十条》着眼于何处？整体来看，这一新政仍大致延续此前架构，对实体经济企业关切的一系列成本问题提供减负方案，但也有侧重。

据钟旋辉介绍，《实体经济新十条》是基于“找准摸清企业难点问题，针对企业反映比较强烈的问题提出新扶持政策”，聚焦于重大产业项目落地难、建设慢；实体经济企业用地难、用地贵；企业用电、运输和融资等一系列生产经营成本仍较高等三大突出问题，推出了一批针对性更强、支持力度更大、更加务实管用的新举措。

“加大重大产业项目支持力度”被单列为一个重点方面，并从服务、用地、激励等方面强化政策支持，如广东省将预留占用林地指标，优先保障重大产业项目；对投资20亿元以上、符合投资强度等相关条件并完成供地手续的重大产业项目，全额奖励用地指标。各地引进重大产业项目但当年用地指标确有不足的，可按规定向广东省申请预支奖励指标。

同时，要求环境影响评价、社会稳定风险评估、节能评价等要在重大产业项目论证阶段提早介入，同步开展并联审批，并将加强服务以破解重大项目落地难、建设慢。

不仅只对重大产业项目，《实体经济新十条》还明确要进一步降低企业用地成本和支持工业企业盘活土地资源提高利用率，更广泛解决企业的用地难、用地贵问题。

前者，重申年度建设用地供应计划要充分保障工业用地供给、对属于优先发展产业且用地集约的制造业项目，土地出让底价可按所在地土地等别对应工业用地最低价标准70%执行等政策，并进一步明确和规范了工业企业弹性用地出让政策；后者，则推出了工业物业产权按幢、层等固定界限为基本单元分割等更为灵活多样的用地政策。

《实体经济新十条》对企业用地着墨颇多并非没有缘由。21世纪经济报道记者近期在调研中也发现，这已成困扰当前实体企业的一大问题。广东省奇德新材料有限公司总经理饶德生就表示，用地困难对寻求规模扩大、转型发展的企业造成直接而现实的掣肘。

而对于企业用电、运输和融资等生产经营成本，及税负、制度性交易成本，此次亦进行了不同程度的升级，比如将积极开拓境外资金渠道支持制造业发展；鼓励大型骨干企业设立财务公司，为上下游企业提供低成本融资服务；确保企业用户接电时间压减至80天以内，其中规划施工报建时间压减至30天以内等。

另一个亮点是，“支持制造业高质量发展”此次也被单列为重点内容，提出2020年前广东省财政对新一代信息技术、高端装备制造、绿色低碳、生物医药、数字经济、新材料、海洋经济的万亿级制造业新兴支柱产业培育予以重点支持；对企业开展数字化、网络化、智能化和绿色化技术改造给予重点支持，主营业务收入1000万元以上工业企业可享受技术改造事后奖补（普惠性）政策；大力发展工业互联网，支持工业企业运用工业互联网新技术新模式“上云上平台”实施数字化升级，有效降低企业生产经营成本等。

对此，吴育光说，广东工业互联网总体处于起步阶段，部分企业开始尝试，但大多数了解不够，广东希望多措并举推动企业拥抱工业互联网。

govyvy

快乐的加菲猫

那个阿联酋模特（被拒入境欧洲）我觉得很好看

govyvy

快乐的加菲猫 发表于 2018-9-11 23:13
那个阿联酋模特（被拒入境欧洲）我觉得很好看

发过来，我也看看哈～～

tree_yi

快乐的加菲猫

就不给你看，免得你-----妒嫉

govyvy

快乐的加菲猫 发表于 2018-9-12 14:41
就不给你看，免得你-----妒嫉

切～～～小气～～～

govyvy

018年9月4日，山西省发布了《关于进一步放开重点行业用电企业参与电力直接交易的通知》；山西省对煤炭、钢铁、有色、建材四个重点行业中符合产业政策、环保和能耗达到标准、用电电压等级在10千伏及以上的用电企业，鼓励其全电量参与电力直接交易，通过市场来满足用电需求。紧接着9月10日，山东省发布了《关于全面放开煤炭、钢铁、有色、建材行业企业进入市场的通知》。

山西和山东均以重工业为主，四个重点行业用电占比较高，山西省四个重点行业用电量占工业用电量的45%左右；山东省四大行业全年用电量约500亿度，占全省用电量的9%。两省推进四个重点行业进入市场势在必行，其中山东省要求2020年起四大行业企业必须全部进入市场，而山西是鼓励四大行业全电量参与市场。随着山西、山东的电改措施推进，预计各省电改措施也将陆续出台，电改措施将在各省逐步落地。

值得注意的是，定价机制改革均成为两省电改文件中的重点。山东省明确将在四季度选取四个行业中用电量较大的企业，开展“基准电价+浮动机制”的交易试点，基准电价可参考现行目录电价或电煤中长期合同燃料成本及上年度市场交易平均价格等，并建立交易电价浮动机制，浮动的参考标准主要参考煤炭市场价格，兼顾下游产品价格等市场因素。

行业分析师指出，定价机制改革使电力企业获得了自主定价权，有望破解煤电企业始终面临的“市场煤”和“计划电”的矛盾，使电价能够和上游成本联动。在电力供需环境持续改善的背景下，用电偏紧地区的煤电电价有望超过标杆电价，从而促进煤电企业的盈利能力回归合理区间。

易狩财富分析团认为，建立“基准+浮动”市场化电价机制，有望使火电企业能够恢复合理的收益率水平，回归真正的公用事业属性，进而提升企业的估值。如煤电联动机制不顺畅，在煤价和电力供需改善的情况下，也能够带来火电业绩确定性的反转，板块具备极高的配置价值，建议关注相关公司：华能国际(600011)、华润电力(00836)、华电国际(600027)和皖能电力(000543)。

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9月15日起，修订后的《证券登记结算管理办法》和《上市公司股权激励管理办法》将正式施行，此举进一步放开了符合规定的外国人开立A股证券账户的权限。这意味着下周一外国人就可以参与A股交易了。

　　同时，根据中国证券登记结算有限责任公司(简称“中国结算”)发布的《关于符合条件的外籍人员开立A股证券账户有关事项的通知》，自9月15日起，在境内工作的外籍人员可按通知要求办理开户手续。


　　这是继放开港、澳、台居民开户后，中国证监会积极贯彻落实中央关于深化金融改革、扩大开放精神的又一重大举措。市场人士认为，此举进一步放开符合规定的外国人开立A股证券账户的权限，有利于进一步支持和促进境内资本市场开放，对改善境内资本市场投资者结构、促进资本市场健康发展具有积极意义。同时，有助于丰富我国资本市场投资主体，拓宽资金入市渠道，优化资本市场结构。

　　据中国结算有关负责人介绍，2013年4月份放开在境内工作和生活的港、澳、台居民开户参与A股市场以来，截至今年7月底已有12.5万港、澳、台居民开立了A股证券账户。

　　“允许符合规定的外国人开立A股证券账户，符合我国资本市场‘走出去’和‘引进来’的理念，同时，也是吸引境外优秀金融人才的重要方式。”财富证券网络金融部副总经理赵欢对《证券日报》记者表示，此举有助于A股市场引进境外市场和投资者的先进投资经验和理念，并进一步吸引外资进入。

　　值得关注的是，9月15日起可开立A股账户的外籍人员，也有一定的条件限制，即“在境内工作且其归属国(地区)证券监管机构已与中国证监会建立监管合作机制的外籍人员”。

　　统计显示，目前，中国证监会已相继同62个国家和地区的证券期货监管机构签署了68份监管合作谅解备忘录。最新与中国证监会签署监管合作谅解备忘录的是伊朗证监会，时间为今年6月10日。

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东方财富是高成长白马股的代表之一，但是也不能幸免于难，9月10日加入闪崩大军，从9点40分开始，股价出现闪崩，在3分钟内被打至跌停，期间伴随巨大成交量，虽然中间跌停多次被大单买进撬开，但截至10日收盘，东方财富被17317 手卖单牢牢封住跌停，全天成交约2.43亿股或者27.4亿元，成交股数和成交金额创4个多月新高，相比近段时间平均成交放大近一倍，资金分歧十分明显，出逃资金离场非常坚决。

　　东方财富缘何跌停
　　东方财富中报无忧，公司今年上半年营业收入16.35亿元，同比增长49.44%，归属于母公司股东的净利润5.59亿元，同比大增114.77%，公司公告也是没有任何可以披露的消息，就中报业绩看，没有任何的闪崩理由。

　　但是闪崩确实发生了，笔者认为最魁祸首就是两市实在太低迷，下跌时间实在太长，东方财富较长时间走牛，主力资金维持强势有力不从心的感觉，存在补跌的要求，部分资金有极强的兑现欲望，造成多杀多，在东方财富10日卖一、卖二、卖五均出现机构席位身影，3家机构席位合计卖出约1.55亿元。

　　这就是较长时间下跌的后遗症集中爆发
　　年初至上周五，公司股价累计涨幅达14.59%，在此之前，东方财富股价独立于大盘更独立与券商，年初至上周五，公司股上涨14.59%，而同期创业板指数跌幅达到18.68%，券商指数跌幅更大，今年以来证券指数跌幅达26.81%。东方财富有高处不胜寒的况味，何况东方财富市盈率也颇高，估值不具有优势,上周五市盈率在57倍左右，要比中信证券高3倍多。

　　东方证券上涨得益于机构的集中抱团取暖，截至中报，机构重仓持有东方财富，535家机构持有59870万股，占流通市值140.41%，一旦机构持股出现松动，筹码瞬间放出，市场承接力瞬间瓦解，股价很容易闪崩，正所谓成也萧何败也萧何。

　　机构缘何集中卖出，是不是存在基金规模突然遭遇集中赎回，导致份额突然缩水，只能被动减仓应对，目前无法判断，但这个概率还是存在的，市场调整不止，机构重仓持有东方财富，535家机构持有59870万股，占流通市值140。41%，部分机构出于止盈或者止损考虑，选择赎回份额，在市场很低迷的时间窗口，承接力不强，股价闪崩，但是缺少数据佐证。

　　其次是东方财富逐渐往券商转型，公开资料显示，证券服务的收入占到东方财富主营收入的56.45%。它的大跌，与证券行业整体业绩下滑有关。因为IPO放缓投行收益大降，成交低迷，券商佣金收益暴跌，股权质押风险暴露和自营部门收益下滑拖累券商业绩，而东方财富主打互联网券商，券商佣金率不高，对大资金大概是万分之二，从券商业务来看，东方财富与中信证券等龙头券商相比更加的单薄一点，主要是经纪业务为主，因此抗市场冲击力并不很强，更加依赖于市场佣金收入。

　　三是东方财富的基金代销业务未来存在下滑的概率，东方财富基金代销业务毛利很高，是90.61%，暂时看龙头地位稳固，上半年，东方财富的互联网金融电子商务平台，共计实现基金销售额为3025.55亿元，同比增长90.80%。但是基金代销与市场景气度有关，市场走势越好，基金销售越多，佣金收入越多，可是因为市场不景气，不仅基金份额赎回缩水，很多基民深度套牢没有买卖，没有基民买卖，基金代销也就没有了佣金，就是新发基金也陷入尴尬，今年以来就占了18只，仅8月份至今就有多达6只基金宣布发行失败。而今年以来宣布延期募集的基金则多达137只，仅8月份以来，就有24只基金延长募集期。即使成功募集资金，基金规模也会严重缩水，这对于东方财富而言是一个巨大的隐忧。

　　另外随着竞争加剧，东方财富也在调低佣金率，2015年，东方财富基金销售几乎垄断第三方代销市场，尾随佣金分成比例较高，综合费率达0.33%；2016年以后，受市场行情走弱和价格战综合影响，综合费率下行，从0.33%一路下降至2017年的0.20%，随着独立基金销售机构数量不断攀升，根据证监会公开的基金销售机构名录，截至目前，独立基金销售机构已达107家，未来基金销售竞争会更加激烈，东方财富的份额有被进一步蚕食的可能，另外综合费率也有可能有进一步调整的可能。

　　综合来看，笔者认为东方财富作为一家高成长股个股的闪崩，是市场超预期弱势后遗症的综合爆发，股市长期低迷的副作用已经显现，亟待重视。

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2018年2月5日，工作人员介绍5G试验基站的射频单元。 新华社记者熊琦摄
　　原标题：中美展开5G主导权之争美媒：中国已领先 潜在回报巨大
　　参考消息网9月11日报道 美媒称，早期移动通信浪潮很大程度上是美国和欧洲公司推动的。随着下一个时代--5G时代的到来，人们使用互联网的方式势将再次转化，一场决定美国还是中国占主导地位的竞争正在展开。

　　据美国《华尔街日报》网站9月9日报道，中美两国的设备制造商和电信服务商正争相测试并开始推广未来一代无线网络，它将比现有的4G标准快100倍。政府也参与其中——中国对此的推动更大。

　　报道称，虽然5G经济学仍在酝酿之中，但推动者说潜在的回报是巨大的。拥有最大规模和最可靠网络的国家在研发技术上可以抢占先机，速度更快。占市场主导地位的设备供应商可以让国家情报机构和军方在监控和扰乱对手国家网络中占据优势。

　　报道称，根据一些标准来看，中国正在领先。自2013年以来，政府领导的委员会便与中国移动运营商和设备制造商协作进行测试和研发。这一国家主导的态度以及巨大的国内市场确保华为之类的中国公司可以销售大量5G设备并在这一过程中获得宝贵经验。

　　在美国，大部分试验是由美国电话电报公司、威瑞森电信公司、三星电子公司和诺基亚公司等主导的。

　　报道称，5G竞赛随之而来的是针锋相对的监管举措，目的是确保各国的优势。今年3月，特朗普政府阻止了位于新加坡的博通公司收购美国芯片巨头、5G行业领导者高通公司的要求，援引的理由是担忧博通可能削减公司研发经费、令中国公司在5G行业超前。

　　报道称，中国将5G作为优先发展目标。美国则主导了建设于21世纪第1个10年末的4G网络，大体类似欧洲掌控3G的标准。

　　根据德勤公司8月份的一项研究，自2015年以来，中国建设了约35万个蜂窝基站，而美国只有不到3万个。报告还指出，在中国每1万人有14.1个基站，而美国每1万人只有4.7个基站。这对5G建设至关重要，因为新网络需要比4G更多的基站。

　　报道称，中国对5G产业推动的实体表现是在北京北部长城附近政府运营的一个5G实验室。

　　
　　参观过这个庞大设施的工程师和管理人员说，里面有基站和移动设备原型，每个中国大型移动运营商和设备制造商都有室内和室外设施。

　　试验由中国工业和信息化部下属的技术公司、大学和研究机构联合进行。他们的目标是在年底前完成测试。

　　中国移动首席科学家易芝玲说，在这些试验结束后，中国移动将在17个城市进行自己的试验。预计到2020年，中国的5G服务将做好商用准备。

　　报道称，今年1月，美国国家安全委员会的1位高级官员提出了用政府主导的建设国家无线网络的行动与北京抗衡的想法，但监管者和官员们说，这样做代价太高，而且不切实际。

　　杰富瑞投资银行驻香港的电信分析师埃迪森·李说：“5G对中国来说是极其重要的战略项目。因为如果踏足5G的门槛，他们就可以涉足6G、7G、8G。”(参.考.消.息.网. )

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并购重组监管新信号
　　“按目前口径来看，除金融企业以外，20%红线已经取消了，”深圳一家券商投行人士9月11据记者表示，“对于想要做产业整合的上市公司，这项条款是十分有利的。”

　　继9月7日后，监管层再度对并购重组相关制度作出相应调整，体现出对并购重组依然支持的态度。

　　9月10日证监会对《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条中的“经营性资产”进行问答。具体来说，面对用股权支付方式收购少数股权的交易类型，证监会要求应该满足两项条件：一是买卖双方属于同产业链，二是交易后净利润不能来自报表以外的投资收益。

　　有业内人士表示，此次放开了对非金融企业收购少数股权触及20%的红线，是对产业并购的鼓励；同时强调交易完成后净利润的来源，是盯防利用并购来美化财务报表的行为。

　　支持产业并购
　　自此前证监会对并购重组的调价机制进行修订以后，这次对“经营性资产”的适用范围重新进行解答。

　　9月10日，证监会对《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条第一款第（四）项提到的“经营性资产”所在的特殊情形进行了问答，称上市公司发行股份购买企业股权时，若为少数股权，应当符合两项条件。

　　其中第一点，证监会要求，少数股权与上市公司现有主营业务具有显著的协同效应，或者买卖双方属于同行业或紧密相关的上下游行业，通过本次交易一并注入有助于增强上市公司独立性、提升上市公司整体质量。

　　据了解，过去监管层在上述条件的基础上还要求，近一个会计年度对应的营业收入、资产总额、资产净额三项指标，均不得超过上市公司同期合并报表对应指标的20%的要求，并适用于所有行业。目前已经被取消。

　　记者了解到，业内人士均认为，这项政策是对收购非金融企业少数股权的放开。

　　“按目前口径来看，除金融企业以外，20%红线已经取消了”，深圳一家券商投行人士9月11据记者表示，“对于想要做产业整合的上市公司，这项条款是十分有利的。”

　　“这给了上市公司很多空间。主要因为并非所有产业并购都要求获得对方标的控股权。比如有的上市公司可能基于投资战略，如果标的在未来显示出更高的成长性，可能会进一步进行并购。另外比如有的上市公司通过收购少数股权来补充主营业务中的短板，可能也不需要获得控股权。”前述深圳券商投行人士向记者解释。在他看来，这也有益于上市公司做大做强。

　　今年有一单跨界并购重组被否，此前反馈意见中就被问到“经营性资产”问题。

　　园艺行业的上市公司沃施股份（300483.SZ）原计划现金购买天然气行业的中海沃邦27.20%股权，发行股份并募集配套资金购买中海沃邦另外21.68%的股权。彼时监管层要求公司回复现金购买的27.20%少数股权是否符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条关于“经营性资产”的规定。

　　公司表示，本次重组的目的是实现中海沃邦控制权的收购，进而使上市公司的主营业务增加天然气的勘探、开发、生产、销售，形成两大业务的格局。有效减小单一风险因素对公司业务发展的影响。

　　但这显然不符合标的属于同一个产业链并且具有显著协同效应的要求。

　　堵漏美化报表
　　一方面鼓励上市公司产业并购，另一方面证监会问答中的第二项条件则体现监管层的从严态度，盯防钻空子行为。

　　具体而言，证监会表示，少数股权收购交易完成后，上市公司需拥有具体的主营业务和相应的持续经营能力，不存在净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益情况。

　　证监会另外指出，若标的为金融企业，需符合金融监管机构及其他有权机构的相关规定；且最近一个会计年度对应的营业收入、资产总额、资产净额三项指标，均不得超过上市公司同期合并报表对应指标的20%。

　　北京一家大型券商投行人士9月11日向记者表示，监管此举有助于堵两个漏洞。“部分上市公司主营业务不突出，或者甚至是空壳公司，他们进行参股型并购，一方面让利润提升，另一方面实则上市公司大股东进行表外套现。”

　　他提出第二种情形为美化报表。“也就是花钱买利润。有些上市公司通过收购少数股权来美化报表。比如一些上市国企，希望通过并购金融机构少数股权来提升盈利能力，因为一般而言上市公司如果想要让利润好看，金融资产以其估值低的优势成为非常合适的投资品种。这也是监管层在这次表态中依然对金融资产20%红线不松口的原因。”该名投行人士表示。

　　在他看来，由于证监会强调交易完成后，净利润不能来自合并财务报表范围以外的投资收益，这意味着上市公司本身就要具备主营业务和可靠经营能力，不是空壳公司，不能倚赖对外投资的收益。

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上周推介的中铁(390)能够逆市上升，以及年初推介的有线宽带(1097)能爆升十分难得。市况波动，投资者情绪容易左右股市表现，而不少股票在经历今年一大段调整后，跌至有值博率水平，包括海通证券(6837)及海通国际(665)的母子组合，长线投资者不妨留意一下。
海通证券与一众内地券商股，因年内A股表现差强人意，纷纷从年初高位回落，A股「入摩」的催化剂未发挥短期刺激作用， 成功套住一批长线资金，而作为内地主要券商股之一，海通现价是长线投资者可以考虑吸纳的水平。

通海9.79元大手入货
投资者不妨参考中国通海金融(952)早前以每股9.79元购入4000万股海通证券，相等于已发行H股总数1.17%，总代价为3.92亿元，公司认为是难得入货良机。事实上，这个板块对A股表现及交投量敏感度颇高， 而A股已跌至10年平均线水平，距离20年平均水平亦只有约200多点，确实是到达了较为安全的水平。


海通国际业绩续增长
而作为海通证券的子公司海通国际(665)亦在今年调整了40%左右，对于成绩交到功课的海通国际可说是有些意外，但其依然处于长期上升轨中。

海通国际于201 8年上半年实现收入约35.57亿元，同比增长21%；股东应占纯利8.59亿元，同比下降17%；每股基本盈利0. 16元。报告期内，佣金及手续费收入达12.35亿元，同比增长27%；利息收入12.11亿港元，同比增长12%； 投资收益净额11.11亿元，同比增长24%。

不过，上半年扩张了资产负债表，总资产较2017年末增加21%至1, 580亿元，杠杆率提升至5.24倍，但净利低于市场预期，主因收购支出及员工成本上升等带来运营费用增加，营运开支比率升至66%。



另外，海通国际全球化布局均衡，增强其防御性。公司2月已完成了英美业务的收购，美国子公司获评纳斯达克会员及做市商资格，并完成了首单中国内地企业于美国IPO项目及首个美元可转债项目，已完成全球各个主要金融中心的布点，公司并建立了全球化中后台管理体系。随着各业务线布局均衡，防御风险的能力将显著提升。
海通证券和海通国际分别都是在内地和香港的龙头券商，只要大市回稳，两者要有较好的表现应该不会太难。

作者为注册持牌人士，本人及其有联系者包括客户会随时买卖上述提及的股票长仓及短仓。

风险披露声明：证券交易的风险证券价格有时可能会非常波动。一切言论并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者务请自行作出投资决定，如因相关言论招致损失，概与本人无涉。

证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能赚取利润，反而可能会招致损失。投资者及客户应审慎，并在作出其投资决定时仅应视本网页为众多考虑因素之一。

本文所提供的建议未必适合所有投资者。作者合理地认为所提及的资料在公布时是准确的，但并不保证「包括明确或暗示」该等数据的准确性。

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美国计划对价值2000亿美元的中国商品加征最多25%关税，公众咨询期已经结束，美国总统特朗普表示这新一轮关税措施如箭在弦上，还扬言准备针对另外2670亿美元内地输美产品加税。
若特朗普的最新警告兑现，加税的内地输美产品总值将达5170亿美元，这相当于对全部中国进口商品加征关税。去年内地输美产品总额为5050亿美元，预料今年这一总额将再增。


在这背景下，港股震荡下滑，但三桶油却是逆市奇葩。
国务院发布促进天然气产业发展的新文件，对内地三大油企有正面影响，其中包括预计未来数年国内天然气生产的增长会加速，而国内天然气的毛利不俗，预计可有助提高三大油企的盈利能力。
内地政府也正考虑对天然气储存能力的建设提供补贴及支持政策，此举是以往没有预料到的。而政府强调以「市场导向机制」达至供需平衡和天然气价格改革，预计可对在进口录亏损的上游天然气企业产生正面影响。
国务院发布《关于促进天然气协调发展的若干意见》，旨在促进天然气产业上中下游协调发展，加大天然气产出、进行天然气价格改革。相关政策对中石油(00857.HK) 及油田服务股影响正面。
上述《意见》提及，力争到2020年底前国内天然气产量达到2,000亿立方米以上。即2019年至2020年复合增长率达13%。因此笔者建议投资者留意中石油（00857.HK）、中石化（00386.HK）、中海油（00883.HK），可作中长线持有。

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贸易争端对策
中美贸易摩擦仍在进行时，美国2000亿美元关税清单公开意见征集已结束，特朗普表示近期将宣布加征关税，并称又盯上了另外2670亿美元中国商品。如若威胁成真，则意味着美国对中国商品全面加征关税，大棒落下之时，中国所有对美出口企业都“难逃一劫”。在国家层面谈判受诸多因素影响短期难以明朗的情况下，外贸企业应该如何评估现实，积极应对？压力之下，是否真的“走为上策”？且听我们一一剖析。（董黎明）



面对特朗普的关税大棒，中美外贸企业都忧心忡忡。亲身参与美国听证会的中方代表认为，中资企业不应放弃任何表达立场的机会，而在抗辩方式上， “斗争经验”更为丰富的美方代表，或能为中方代表提供一些不同的思路。

30多年来，美国人柯利顺（Dan Krassenstein）跑遍了台北、雅加达、巴拿马城、墨西哥城和上海，是全球供应链变迁的见证者之一。

过去10年来，柯利顺为Procon Pacific工作，是该公司的亚太区营运总监。作为美国最大的中国造集装袋进口商，Procon Pacific总部位于芝加哥，在中国从事集装袋的采购、分销以及研发等工作，并有自己的加工生产车间。

当美国总统特朗普对华挥舞关税大棒时，长期生活在中国并从事中美贸易的柯利顺不免忧心忡忡。他对21世纪经济报道记者表示：“我是自由和公平贸易的支持者，只有产品只在全球最有效率的地方生产时，消费者才会最受益。”

在“美国优先”的旗号下，特朗普把美国的结构性失业问题归咎于全球化，并试图利用关税促使产能回流美国。对此柯利顺坚持认为，中国拥有供应链上的优势，那些认为制造业和新型工作会因为关税回流美国的人搞错了。将生产转回美国的趋势已经出现，但带回去的不是工作，而是自动化生产。

与此同时，接受采访的部分中国外贸从业人员也有所担心，如果美国进口商客户取消订单，或转向东南亚等地的供应商，将令早已因成本上升面临压力的中国企业雪上加霜。

然而，来自中美双方企业的普遍抗议，并没有动摇特朗普政府贸易保护主义的决心。特朗普上周表示，2000亿美元中国商品征税将在近期实施，并计划对另外2760亿美元产品加征关税。对于美方考虑“将对几乎全部中国输美产品加征关税”的最新表态，中国外交部发言人耿爽9月10日表示，如果美方一意孤行，对华采取任何新的加征关税措施，中方必然会采取反制措施，坚决维护自己的合法权益。

据21世纪经济报道记者了解，为应对中美贸易摩擦带来的影响，中方有关部门及企业已在积极筹划应对，而美国在华商会及部分美资机构也在积极举办研讨会，就在华美资企业的前途命运展开讨论。面对关税及关税报复，受牵连的中资和美资企业，突然发现双方的立场同样尴尬，正如中方早已指出的：贸易战没有赢家。

对于中国的外贸企业，法律界和学界人士的建议是，一方面应积极主动参与听证会表达立场，另一方面应做好汇率风险对冲以及转型升级措施，减小贸易摩擦带来的冲击。而在宏观面上，也无需过度悲观，正如中国央行前行长周小川日前接受美国媒体采访时所说的，贸易摩擦对中国经济影响不会太显著，中方可以做出迅速改变，将产品销往其他国家，“实际上我认为中国的动作可以很快。”

听证会是维护出口利益的机会
在记者的采访中，一位在广东某玩具企业有近20年工作经验的业内人士表示，玩具行业越来越不好做。近两年来，工厂产量持续下滑，加上人工成本不断上涨，裁员是常有的事情。这家工厂出口美国的玩具占比高达约60%，若玩具被列入美国关税清单，将会增加中国制造玩具的产品进口价。这位业内人士告诉记者，这种情况下，美国总部可能会考虑将部分订单分给东南亚的工厂，这样一来，广东工厂的订单就会减少，他还担心，自己现在年纪已经大了，工作并不好找。

同样，小罗在国内灯饰照明出口集中地中山有近5年的外贸业务员经历，她丈夫现在是一家灯饰企业的设计师。对记者谈及中美贸易摩擦的影响时，小罗表示，灯饰行业本来毛利就不高，近年来更是持续下滑，“很难承受25%的关税”。事实上，如果美国进口商客户不愿意承担成本，这类企业的压力会很大，轻则订单减少以致裁员，重则面临关门风险，因为“对于美国进口商来说，极有可能转到印度等周边国家寻找替代产品。”

上述案例反映出部分外贸企业面对中美贸易摩擦，心中的忧虑之情。接受记者采访的法律专家认为，企业与其坐等待关税到来，不如化被动为主动，积极采取应对行动。即使不能争取关税豁免，也要未雨绸缪做好应急预案，而这也是不少美方企业正积极奔走的事情。

其中，美国贸易代表办公室（USTR）在敲定关税清单前举行的听证会，也许就是一个不应错过、争取关税豁免的程序性机会。东南大学法学院副教授易波曾三次以法学学者身份参与听证会，北京大成律师事务所贸易救济团队则为中国国际商会提供法律支持，参与了两次听证会。为了还原听证会的部分细节，21世纪经济报道记者对他们进行了采访。

大成律师事务所高级合伙人蔡开明向记者回忆称，听证会现场整体气氛紧张。由于清单三涉及的征税金额高达2000亿美元，申请并获准参加听证会的各界代表高达350多人，以致原计划召开4天的听证会，最终被延长到了6天。

“即便如此，每天也要安排64位左右的代表发言。这些代表每天被分为8个发言组，不光每人的发言时间被严格限制在5分钟，每个发言组之间间隔也不超过5分钟，甚至每天的午休时间都只有30分钟。”蔡开明说。

“工作人员把听证会发言代表的名字和其代表的机构念出来后，计时器就开始工作。计时器是一个红黄绿三色灯，从0到4分钟是绿灯，4到5分钟是黄灯，5分钟以后就变成闪烁的红灯。一旦变成闪烁的红灯以后，主持人会告诉你必须马上结束，如果继续说，他就会强行打断。”易波说。

在这样紧张的气氛下，来自美方和中方的各界代表争分夺秒地表达自己的立场，其中逾9成参会代表反对加征关税的举措。

北京大成律师事务所高级合伙人郑诚向21世纪经济报道记者总结说，美方企业提出的反对理由多种多样，归纳起来主要有几点：一是涉案企业的知识产权并未受到来自中国的不公正待遇；二是涉案企业的产品并不属于中国产业政策（尤其是“中国制造2025”）的扶持范围；三是只有中国产品可以在产量和品质上满足美国市场；四是中国的产业链对涉案产品的生产有完备配套，向其他国家转移产能的成本过高。

而少数赞同关税的企业，主要认为“中国的产品在美国销售的价格过低，使得美国本土产业无法竞争，从而对其造成了损害。同时它们也认为美国本土产业的产能，有能力满足美国市场的需求。”郑诚说。

截至当地时间9月5日，2000亿美元中国商品关税听证会后的公众意见征询期已结束。考虑到特朗普政府的贸易保护主义可能长期化，类似的听证会以后可能会陆续有来。

“听证会是维护中国出口利益的程序机会。” 亲自参与了听证会的北京大成律师事务所合伙人孙磊向21世纪经济报道表示，中国企业、商协会和律师团队在301调查和听证程序中的最核心作用是，在美国现行的实体和程序规则中，寻找可能减少中国行业和企业因被征税而遭受损失的可行路径，比如USTR的关注点、被排除产品的特征以及未能实现排除产品的原因。

易波也向21世纪经济报道记者表示，“对于中美贸易争议，除了中美政府层面的几轮谈判会谈之外，只有征税听证会这一个官方和正式的平台，能够让中方代表向美国政府官员发声。”

中美企业“抗辩思路”大不同
尽管通过听证会争取关税豁免的成功概率较低，偶尔还是会有一些幸运儿，此前在360亿美元听证会上抗辩成功的浙江医药就是一个例子。不少参与听证会的中方代表认为，中资企业不应主动放弃这样的机会。而在抗辩方式上， “斗争经验”更为丰富的美方代表，或许能为中方代表提供一些不同的思路。

“美国企业更善于讲故事。美国业界代表会更多地联系行业、企业自身及所在地区的情况，从细节上挖掘特点。”郑诚向21世纪经济报道举例称，他们会分析该产业对提升当地社区收入和就业水平所起到的作用；或站在美国消费者的立场上，阐述他们对该产品的喜爱，甚至是依赖；或强调该企业对美国政府机关、执法部门甚至是军队做出的贡献；或列举该产业对美国的医疗、教育以及退伍军人安置等公益事业的参与。

“中方大部分代表则会高屋建瓴地从宏观展开，比如在WTO框架下讨论美国的征税政策与美国所承担的WTO义务所存在的冲突；又比如在国际贸易的全球视角下，质疑美国贸易政策对于维护国际贸易秩序的稳定所带来的干扰，甚至是破坏。”郑诚说。

另外，易波向记者指出，根据他在听证会现场的观察，美国企业会聘请位于华盛顿特区K街的游说公司，为其向政府部门游说，希望将征税税则号产品移除。中方代表的发言一般是照着事先写好的稿子念出来，不指出具体的税则号，也很少想到去聘请游说公司，为他们进行合法公关和游说。

孙磊律师由此提出建议，中国利害关系方，尤其是律师，不能仅把工作重点一直放在跟美方抗辩301调查或征税行为本身违法上，因为法律跟其他行为规范最根本的差异是法律需要强制力保障实施。没有这个强制力的情况下，从法律角度对行为人本身提出抗辩，不会产生法律实效。因此律师应该在规则中挖掘具有强制保障实施的部分，维护当事人利益。

“2000亿美元征税措施决定后，根据此前500亿美元征税先例，美方还会设定具体产品的排除申请程序。中国企业和各利害关系方可以根据自身产品特征，通过向USTR提出产品排除申请及对其他主管机关游说的方式，维护自身合法贸易利益。”孙磊说。

短期细研规则长期提升自我
针对美国拟对2000亿美元中国商品加征关税一事，中国商务部新闻发言人高峰9月6日表示，如果美方一意孤行，中方将视美方行动采取必要的反制措施。在美公布拟对中国2000亿美元进口商品加征关税之后，中方已于8月3日公布了针对自美进口约600亿美元商品加征关税的反制措施，商品清单已经公布。

高峰指出，一段时间以来，美方严重违反世贸组织规则，不断出台单边措施，使中美贸易摩擦持续升级，既损害了中美两国企业和消费者利益，也损害了全球产业链和价值链安全。他说，中方将密切关注加征关税带来的各种影响，采取有力措施帮助在华经营的中外资企业克服困难。中方有信心、有能力、有办法维护中国经济平稳健康发展。

据了解，中国国际贸易促进委员会及其地方贸促会已在多地就中美贸易摩擦对外贸企业的影响进行了调研。企业普遍反映，加征关税清单对不可替代性、高质量和具有竞争性的产品影响较小，但如果贸易摩擦继续升级、美元对人民币汇率波动加剧，其影响难以预估。

记者在采访中发现，在长期应对反倾销等贸易保护政策的过程中，一些大型出口企业积累了较多的应对经验，对美国的关税威胁有较为清晰的应对方案。但风险承受能力更差的中小企业，仍抱着“再看看”的心态，在应对措施上缺乏准备。

“对美国市场依赖度高的企业，产品可替代性强的企业，以及短期内无法改变供应链安排的企业影响较大。”毕马威中国贸易与关务服务主管合伙人周重山（ERIC ZHOU）认为。他上月参加了中国美国商会组织的研讨会，主题正是中美贸易摩擦下企业应该如何认识中美关税规则调整带来的影响及其应对措施。

短期来看，易波建议，企业可主动研究征税清单中的的税则号，因为美国海关是按美国贸易代表办公室发布的征税清单中的税则号加征25%关税的，如果是对原材料或者中间产品的税则号加征关税，但是制成品税则号没有被加征关税，那么企业可以生产制成品，通过更换税则号的方式出口美国。

此外，企业还可以研究美国原产地规则，因为加征关税是针对原产于中国的产品。如果中国企业可以在第三国组装产品再以该国名义向美国出口，也可以避免产品被美国海关征税。

而从长远来看，国内企业需要内外兼修，加紧结构调整和升级，提高企业和产品在全球的竞争力。

中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英向21世纪经济报道记者表示，目前中国在东北亚、东南亚、中亚、非洲，尤其是“一带一路”相关地区，建了很多产业园区，为中资企业提供包括税收在内的多项优惠政策，外贸企业可以通过转移市场来应对，而抗风险能力较低的中小企业，可以考虑“抱团取暖”，实现“走出去”。

对于外贸企业担忧的汇率波动问题，刘英建议，外贸企业要加强对外汇风险的管理，还可加强金融工具的使用，以防控外汇风险。近段时间以来人民币贬值压力大，刘英认为，这对于出口的外贸企业而言，反而有助于减轻关税带来的压力。

高水平制造仍会留在中国
10年前，柯利顺加入Procon Pacific时，该公司100%的产品都在江苏常州生产。随着国内人力成本的提升，Procon Pacific的生产开始往山东、重庆，甚至印度、越南分散。目前公司70%的产能在中国，20%已转移到印度，10%在越南。

中美贸易摩擦升级让不少从业者感到压力增大。但不少受访人士认为，“外资大规模撤离”的说法站不住脚。企业在考虑供应链时，除了关税，还要综合考虑转移成本、产品市场、生产效率等诸多因素，转移产能并非一个短期内能轻易做出的决定。

在柯利顺看来，中国在全球供应链上仍有不可替代的地方，比如包括电力、公路、铁路和港口在内的一流基础设施，比如稳定和成熟有经验的工厂、海关。因此，在中国进行国际贸易是安全和可预测的，同时中国工厂通过自动化和机器人等技术精益生产流程，可以提高效率并减少成本。

对于Procon Pacific来说，目前在中国生产面临的问题主要有三个：劳动力成本增加、劳动力短缺和EPA合规成本，其中两大因素与人力直接相关。“一个熟练缝纫工10年前的月薪是1500元，5年前翻了一倍至3000元，如今又翻了一倍到6000元”，柯利顺向记者指出，劳动力成本已占产品成本大约40%，这显然是一个值得认真看待的变量。更有甚者，即使愿意支付6000元的工资，江苏和山东仍存在工人短缺现象，导致企业不得不把生产转移到东南亚或亚洲其他地方。

“我们公司大部分产品的制造仍会留在中国，尤其是技术水平更高、工艺更复杂的产品，面向中国市场的产品显然也会留在这里。另外，合并多个供应商的订单到一个集装箱的模式仍然不能复制到中国以外的地方，这些批次的产品也会留在中国。至于利润率较低的产品，会转移到印度等成本更低的地方。”柯利顺对记者表示，高级包在中国生产，中级包在越南，低级包在印度，“这就是我们的计划。”

重视中国供应链的，并非只有Procon Pacific公司。美国150家行业协会日前联合致信美国贸易代表，呼吁不要对更多中国输美商品加征关税，并警告这将严重破坏全球供应链，伤害美国企业和消费者利益。这些代表来自美国制造商、农民、零售商、科技企业、天然气和石油公司、进口商、出口商等各种供应链利益攸关方。

联名信指出，全球供应链非常复杂，美国企业常常需要耗费多年才能找到满足生产标准、规模和成本要求的合作伙伴，美国政府“高估”了美国企业将供应链转移出中国、美国农民和渔民寻找到替代中国出口市场的能力。

记者从上海美国商会获得的一份7月发布的报告指出，中国仍是全球供应链中不可或缺的一环。81%的受访企业表示并未将去年的原计划在华投资转移到其它国家，只有少数企业表示，东南亚、美国和印度次大陆是其转移投资的首选地。虽然在华运营的人工成本逐渐攀升，但面对多项不确定性，比如美国反倾销税的目标对象变更，以及美国可能对其它地区加征关税，企业对大规模产能跨界转移仍然保持谨慎态度。

“转移生产能力的实质是通过改变原材料的来源以改变原产地，通常是中长期的行为。它会受制于原材料质量、供应链安排的灵活性、关联交易定价、功能及风险调整、国际税务等等多种税务及非税因素影响。” 周重山表示。

在日前的年度媒体会上，野村证券中国首席经济学家陆挺回答记者提问时表示，对中美贸易摩擦的影响，既不能低估也不能高估。宏观来看目前对中国GDP影响不大，无需过于悲观；但要注意时间维度的问题，从生产角度看，若关税持续时间较长，企业可能会考虑重塑供应链，甚至将工厂搬往别国，美国进口商也有较高积极性去别国寻找替代品，此外持续时间长会影响企业新增投资信心，造成的影响会比数据显示的更为深远。正如前央行行长周小川提醒的，从经济规模来看，关税的直接影响不大，但对市场信心可能带来冲击。在关于贸易摩擦的各种纷扰声中，当务之急，是稳住企业信心。中国国际经济交流中心总经济师陈文玲也表示，要使所有的出口企业稳定，不要让企业恐慌、关闭、裁员，要把对企业的负面影响特别是心理影响降到最低。

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本轮国务院机构改革方案敲定后，各相关部委“三定”方案于近日陆续公布。

9月10日，《国家市场监督管理总局职能配置、内设机构和人员编制规定》显示，国家市场监督管理总局承担市场综合监督管理、反垄断统一执法、监督管理市场秩序等职责，下设法规司、反垄断局、价格监督检查和反不正当竞争局等27个机构。

在业内人士看来，国家市场监督管理总局“三定”方案的落地，将对反原料药垄断起着更好的规范作用。就在不久前，国家市场监督管理总局价格监督管理局委托中国化学制药工业协会，组织相关企业参加原料药供应情况座谈会，就原料药价格及垄断问题进行详细汇报并提出建议。

实际上，从此次座谈会也能看出国家机构职能调整的端倪，国家市场监督管理总局正式开始接替发改委、商务部和工商总局，对市场价格和垄断实行监管。

“‘三定’后，对于查处原料药垄断将更为公正、有效。之前可能会有发改委、商务部和工商总局同时查某个企业的情况，‘三定’方案出台后，监管部门三合一，有效为企业减负，也有利于统一执法尺度，促进行业规范。”一位上市药企政策事务总监接受21世纪经济报道记者采访时表示。

原料药反垄断力度或加大
今年3月，第十三届全国人民代表大会第一次会议批准的国务院机构改革方案提出，将国家工商行政管理总局的职责、国家食品药品监督管理总局的职责、国家发展和改革委员会的价格监督检查与反垄断执法职责以及商务部的经营者集中反垄断执法等职责进行整合，组建国家市场监督管理总局。

9月10日下午，“三定”方案出炉，对国家市场监督管理总局的职能配置、内设机构和人员编制进行详细规定，国家市场监管总局正式开始接替发改委、商务部和工商总局，对市场价格和垄断实行监管。

对此，一位业内资深人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“三定”方案出炉后，对垄断监管的处罚金额可能不会变动太大，力度加强主要体现在各部门间的合作。“之前是对企业处罚款就结束了，以后的调查会有更多部门参与进来，罚款之后还会有一系列的联动调查。”

在北京鼎臣咨询创始人史立臣看来，“三定”方案出台将有利于加大对原料药垄断的监管力度。同时，史立臣指出，希望国家市场监督管理总局能够加大处罚力度，建立长效的市场监控机制，对原料药货源、企业库存和市场交易行为跟踪监测，密切关注涨价明显的药品及原料药生产流通企业，必要时开展成本价格专项调查。

而在上述总监看来，监管部门在反垄断职责上的合并，有利于执法尺度公正统一，促进行业规范。“商务部不了解药品的生产流程和整个产业链，处罚可能产生偏差，发改委和工商总局也会因为自身特点对案件作出不同的判定，因此反垄断职责合并之后，有利于促进行业规范。”

在史立臣看来，“三定”方案出台将有利于加大对原料药垄断的监管力度。并希望国家市场监督管理总局加大处罚力度，之前有些罚款只占企业非法收入的1%到10%，这实际上对垄断企业来说处罚金额并不大，不能对相关企业起着威慑作用，与此同时，国家市场监督管理总局应该建立长效的市场监控机制，对原料药货源、企业库存和市场交易行为跟踪监测，密切关注涨价明显的药品及原料药生产流通企业，必要时开展成本价格专项调查。

原料药价格暴涨待破解
21世纪经济报道记者发现，许多药企非常关注国家市场监督管理总局的反垄断职责，与原料药价格上涨浪潮不无关系。

21世纪经济报道记者曾调查发现，今年以来，有多种原料药的价格暴涨数十倍，如一则主要用于鼻炎、皮肤黏膜过敏及缓解流泪、打喷嚏、流涕等感冒症状的原料药马来酸氯苯那敏（扑尔敏），价格从400元/kg上涨58倍到23300元/kg。

原料药价格暴涨也直接导致制剂价格走高，如2017年6月，去乙酰毛花苷注射液的湖北省招标价格以及北京医药集采中心公示价格均为5支装每盒55元，即每支11元。

今年4月1日，上海旭东海普药业有限公司发布通知称，因原料价格大幅上涨，生产成本也相应提升，故我公司生产的去乙酰毛花苷注射液（2ml：0.4mg，2支／盒）供应价调整至116元/盒（含税），平均每支58元，上涨逾5倍。

上述上市药企政策事务总监向21世纪经济报道记者分析称，原料药垄断有主客观的原因，如由于环保监管日趋严格，原料药生产企业需要优化工艺，或在原先条件下缩减生产规模，这些都会导致原料药价格上涨，而且原料药上游的化工原料生产企业也面临同样的问题，某些品类只有少数几家原料药企业可以生产，客观地形成了寡头垄断形势。

“因为产业链等相关原因，价格上涨20%到30%属于正常，但如果突然上升3倍以上，就是存在垄断和不正常竞争的现象了。很多情况下是一些中间的原料药销售商形成垄断，将相关原料药直接买断然后囤积，最后以20-30倍的高价出售牟利。这种就需要相关部门介入。”上述总监指出。

史立臣举例说，某种原料药有ABCD四家原料药企业生产，某商业公司出面，分别与ABCD四家谈全国总包销协议。在总包销协议下，ABCD不得参与某商业公司营销，包括提价。之后，商业公司开始提价，多次提价后，商业公司就可以获取相当丰厚的垄断利润。

在上述商业模式操作下，原料药价格直线攀升，下游制药企业叫苦不迭，也直接影响患者用药。对于经销代理式垄断，国家发改委和原国家工商总局等也一直在进行反垄断查处。

不过，上述总监也指出，以往会有多个部门单兵作战，很多部门各自去查处同一家企业，没有协同性。“部分药企因为恶性竞争，同时向国家发改委、原国家工商总局、商务部进行举报竞争对手，三个部门的人分别对企业进行立案调查，被举报的企业将花费大量的时间和精力应付调查。”上述药企总监举例称。

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“国家队”的央行，在深圳搭建了一个在粤港澳大湾区运营的贸易金融区块链平台。

近日，“粤港澳大湾区贸易金融区块链平台”在深圳正式上线试运行。该平台致力于打造立足粤港澳大湾区，面向全国，辐射全球的开放金融贸易生态。

目前，湾区贸易金融区块链平台一期已经试运营，为基于应收账款开展的供应链融资。

21世纪经济报道记者采访参与该项目的数家银行后获悉，该区块链平台未来将在粤港澳大湾区“9+2”城市群内，一是对内地9个城市，作为银行支持实体经济的一项新突破，解决中小企业融资难融资贵问题；二是，对于港澳跨境，在目前资本项下管制，跨境支付、结算仍不方便的情况下，探索资本项目开放的措施和手段。

比亚迪资金管理中心总监王静表示，比亚迪供应商以中小企业为主，仅一级供应商就将近1万-2万家，二、三级供应商规模更大。供应商实际融资的难点在于：一级供应商资金实力相对雄厚并不太缺乏资金来源，但二、三级供应商资金需求往往较大，从银行融资并不便利。二是，在三个月供应链账期基础上，核心企业开具的银行承兑汇票，企业作流动性贴现是相对简单的；但若开具商业汇票，由于供应商分布异地，异地办理商票贴现存在难度；三是，若在账期之内，企业缺乏有效凭证去银行贴现，有融资需求也难以实现。

从运营结果看，区块链平台有望降低企业融资成本，将原需要线下十几天才能完成的贸易融资，通过区块链线上只需要20多分钟。

央行设立金融科技公司
湾区贸易金融区块链平台是在央行数字货币研究所、央行深圳市中心支行的共同推动、协调和组织下，深圳金融科技研究院联合中国银行、建设银行、招商银行、平安银行、渣打银行及比亚迪经过近两个月的封闭开发完成。

目前，湾区贸易金融区块链平台项目一期已部署上线，进入试运行阶段。项目一期建成了基于区块链技术的贸易金融底层平台，在平台上可进行包括应收账款贸易融资等多种场景的贸易和融资活动。同时平台为监管机构提供了贸易金融监管系统，实现对平台上各种金融活动的动态实时监测。

渣打中国华南区总经理兼深圳分行行长吴乃莘表示，“湾区贸易金融区块链平台”有助于提升包括贸易和支付（包括跨境支付）的多种场景，有望成为一个广为国际认可的平台，渣打银行将发挥国际网络优势。

此前，21世纪经济报道记者9月5日独家报道，中国人民银行数字货币研究所已在深圳成立“深圳金融科技有限公司”。该公司参与了贸易金融区块链等项目的开发。根据工商信息，该公司成立于今年6月15日，注册资本200万元。

另外，央行所属的中国印钞造币总公司通过子公司中钞信用卡产业发展有限公司，在杭州设立杭州区块链技术研究院，已发布络谱区块链登记开放平台、中钞金融区块链解决方案等区块链产品。

发力湾区供应链融资
此次湾区贸易金融区块链平台，由五家银行与比亚迪开发而成，意在通过基于应收账款的融资，实现围绕核心企业开展供应链融资。

中小企业融资难点在于：一是，企业规模较小、效益较差；二是，小微企业发展初期，在财务处理等方面不是很规范，对金融机构而言，小微企业的信用积累缺乏数据，可信度较低。银行单独一个个去做小微融资，成本太高。

王静表示，“通过区块链贸易金融平台，实际上相当于给供应商在线即时做了一笔保理融资。”

“银行经营中小企业，大部分是基于供应链实现批量获客，而验证贸易背景真实性是业务合规的重要一环，”招商银行交易银行部总经理侯伟荣说，“银行之间的信息是隔离的，数据是互联网时代最重要的资产，要解决风控问题，特别是面对应收账款抵扣、供应链中一旦出问题，银行无非实时掌握信息。只能通过金融科技手段解决。”

吴乃莘表示，贸易背景真实性审核是传统贸易融资业务中的主要难点之一，举例来说，一家企业可能以同一笔应收帐款为担保，恶意地从不同金融机构获得多笔贷款；在传统金融体系中，由于各家银行在信息共享方面的局限性，上述恶意融资行为无法从根本上得以杜绝。区块链的优势是交易信息的透明和不可篡改，当企业用某一笔贸易在一家银行获得融资后，这一笔交易就被记录在区块链平台上，它就不可能凭借同一笔贸易从另外一家银行获得融资。

通过这一平台，对于企业而言，一是实现了贸易融资的快速办理。中国银行深圳市分行贸易金融部副总经理李爽表示，贸易金融区块链平台上，供应商的应收账款融资可使用核心企业授信额度，解决了实力较弱的供应商额度不足的问题。侯伟荣表示，在共享的基础上，银行可以实现确权、把握交易的背景。原来线下十几天才能完成的贸易融资，在材料齐全的情况下，通过该平台操作，时间最快只需20多分钟。

二是降低融资利率。平安银行交易银行事业部副总裁许红辉表示，此前中小微企业的贸易融资成本7%-8%，通过贸易金融区块链价格可能会降到6%以下。

实现跨境等更多场景
对于湾区贸易金融区块链平台的未来，一是，将接入更多核心企业主题，并引入企业征信数据。

许红辉表示，未来将接入更多的核心企业和数据资源，包括引入第三方评估、工商数据、司法部门数据等。数据越多，链越安全。

侯伟荣表示，未来，贸易金融区块链平台若对接中登网、税务等政府监管、物流信息等系统，那参与者可以更方便共享信息，将对小企业实现基于风控的评级，解决中小企业因为信息不对称造成的信用评级偏低、授信不足的问题。

二是，在一期供应链金融的基础上，引入更多场景，包括跨境支付、清算，打通境内外信息等。

“出口企业在境外拿到的订单是否真实，银行其实无所适从。”侯伟荣说，跨境的经常项下已经完全放开，资本项下放开需要有新的工具，与境外类似平台对接。打通整个粤港澳大湾区，与香港金管局开发的贸易金融区块链等平台对接，共享数据。

许红辉表示，一期项目只服务于湾区的境内贸易，未来将引入到该行现有产品，包括国内外贸易、融资和结算等业务。“未来，区块链整体帮助提升我们的交易银行。”

李爽表示，在一期供应链金融的基础上，未来可探讨做基于信用证、保函等资产的融资，打通境内外，做到批量服务中小企业。

作为创新事物，基于区块链技术的融资，仍需要相应的监管和法规配套，明确范围。

侯伟荣，该平台需要使用电子印鉴等应用，目前线上签约的很多细节是否受到法律保护还是模糊地带，境外如美国已有法律规定电子印鉴的法律地位。

许红辉表示，区块链是一项新的技术，在信息安全等相关政策如何配套。银行等金融机构做区块链业务，目前并无一整套的监管，这需要未来进一步明确。

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经过公司原董事长赖小民被带走接受调查、业绩大幅下滑后，已在港股上市的中国华融（02799.HK）撤回了A股IPO发行申请。

9月10日晚，中国华融公告称，鉴于公司2018年度中期业绩较上年同期大幅下降，且公司前董事长目前正在接受有关部门的纪律审查和监察调查，该等事项对公司A股发行上市审核存在一定不确定性，公司董事会决定撤回A股发行申请。

暂停回A的原因之一，或与目前PB仅为0.39，远低于每股净资产有关。中国华融高管在香港的一场投资者交流会上表示，估值低点体现了投资人对公司过往历史包袱风险的顾虑。这一估值远低于信达，也远低于这个长城引战时PB为净资产1.2倍的估值。

由于监管政策缺失，四大AMC近些年业务较为激进，不受约束地多元化发展较快，迅速成长为金控集团。

上述华融高管表示，经过四个多月风险摸排后，华融将调整风险偏好，实现经营风险的可测可控。此外，中国华融将对境内非金子公司、境外公司进行瘦身、清理和整合。“每个机构会一户一策，有些投资要归类，有些业务要加强，风险要清收。”

PB新低或致回A暂停
“我们自己判断，现在的股价已经比较充分地反映上半年突发事件的冲击和市场的预期。”中国华融高管在香港的投资者交流会上表示。

该高管表示，估值低点体现了投资人对公司过往历史包袱风险的顾虑。这一估值远低于信达，也远低于这个长城引战时PB为净资产1.2倍的估值。

中国华融回A计划始于2016年末。2016年12月23日，中国华融发布A股招股说明书（申报稿），拟发行不超过68.95亿股股票，占发行后总股本的15%。赖小民曾表示，“董事会决定争取于2018年底完成A股上市，A+H股的盈利模式。”

华融宣布回A后，股价大幅上扬，一度超过3港元。但2018年以来，华融股价开始走低。自4月17日赖小民个人涉嫌严重违纪违法接受纪律审查和监察调查，至9月11日，中国华融股价已经腰斩，跌去了56%。9月11日，华融收报1.41港元，当天下跌2.08%，市盈率（PE）1.9倍，市净率（PB）仅为0.39倍，总市值551亿港元。另一在港上市四大AMC之一的中国信达（01359.HK）股价1.88港元，PE为3.3倍，PB为0.46倍，总市值717亿港元。

收入下降但支出增加
此前，中国华融公布的半年报显示，2018年上半年，归属于公司股东的净利润为6.85亿元人民币，去年同期为133.60亿元，同比大跌94.88%，仅为上年同期1/20。税前利润也大幅下降，由去年同期的218.75亿元下降87.2%，至今年上半年的27.98亿元。

2018年上半年，中国华融收入下降了7.2%，支出增加了50.65%。“下降速度可能比市场上普遍预期的要大一些”，华融高管表示，收入下降，是由于资本监管新规下投放减少，资本市场的波动导致按公允价值计量损益浮亏。

其中，支出增加方面，利息支出增加了100多亿，主要是借款、债券的利息支出增加。去年上半年，华融贷款余额还是比较小的，但去年下半年增长比较大，负债的增加导致利息支出的增加。

此外，赖小民被调查事件发生后，华融为维持流动性，全集团储备了大约2000亿的储备，其中母公司增加了1000亿储备，这也是特殊时期为了应付这个流动性需要付出的代价。另外，上半年，华融对风险项目进行了全面排查，计提129亿元拨备。

摸底资产+瘦身计划
9月10日，华融发布消息称，中国华融党委书记王占峰会见美国华平集团全球总裁盖特纳时强调，在银保监会党委指导和支持下，公司已基本完成风险平稳过渡阶段的主要任务，进入了战略转型、回归主业的发展阶段。

中国华融高管表示，已对资产进行了一些静态摸底。存量的项目的风险排查，在集聚的风险中，筛选重组与救助的目标，帮助去盘活、化解，摆脱经营困境，寻求变危为机的一些特殊机会。

同时，在这一过程中，探索和实践“产业+金融”模式，设置重组+并购的逆周期布局，探索与不良债为切入点的“债+股”模式。另外，强化协同作战，打造“大不良”经营格局。以不良资产为切入点，发挥牌照功能优势，利用好公司金融工具箱，为有需求的客户提供全方位的服务。

该高管表示，华融正在重新研究制定集团的发展战略。关键点是聚焦主业，调整经营思路，转变激进的发展方式，实现高质量和可持续的发展。过去不断的加杠杆，靠投入、铺设机构的发展方式不可持续。其中，母公司、三个事业部、各分公司是做“大不良”的主力军，也是主线。境内持牌子公司，按照监管要求开展业务，打造精品和特色。

华融将对境内非金融子公司和境外公司进行清理整顿。

该高管表示，境内非金子公司瘦身、清理和整合，围绕特殊的功能定位服务不良资产主业。比如华融置业是做房地产、物业管理，未来要围绕不良资产里的房地产项目做一些增值业务。海外板块要进行一些瘦身和整合，整合完成后，形成华融在境外的“投资+投行”国际化模式，服务于境内大客户走出去。