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9月6日新奥股份（600803.SH）宣布，5日其股东大会通过了新的融资方案，其中既有将在中国境外发行不超过5亿美元（含5亿美元）债券，也有在国内进行巨额融资方案，其融资金额超过50亿元。

据了解，此次新奥股份融资目的之一是希望为其在香港的全资子公司新能（香港）能源投资有限公司筹钱。

自2011年后，新奥集团董事局主席王玉锁一直希望将集团进行转型，从过去的天然气销售和化工主业转向天然气全产业。现在，王玉锁不但有澳大利亚油气产业的资源，更有了可以将海外油气资源输入国内的线路，只要有钱，这个天然气全产业链就会实现。

对此说法，新奥股份总裁关宇拒绝回应记者置评请求。

其实不仅新奥集团在转型，广汇能源（600256.SH）等很多民营天然气企业也在进行类似的动作——2017年底华北的限气现实让这些企业看到了新的机会，即通过进口LNG缓解国内天然气的供应不足，同时让这些民企可以通过国际市场的竞争快速成长，从而打破央企对油气行业的垄断。

“目前国际天然气价格比国内天然气价格低，因此王玉锁的梦想有望实现。如果国际天然气价格大幅上涨后再进行这种转型，其困难度将大幅上涨；而且一旦国际油价上涨后，必然有很多跨国企业加入与新奥的竞争。”有石油央企专家坦言。

新奥股份融资

此次新奥股份股东大会通过的决议有五个。

其中既有在24个月中将在中国境外发行不超过5亿美元（含5亿美元）债券，也有新奥股份拟在全国银行间债券市场注册发行不超过人民币 20亿元的中期票据，还有新奥集团旗下公司向银行贷款6.5亿元。

之所以新奥股份通过债券和银行融资，可能是因为目前融资成本比较低——8月24日新奥能源执行董事王冬至坦言，2018年上半年公司融资成本仅为3.9%，较2017年同期的4.31%低。

而在那位石油央企专家看来，“对于民企来说，缺钱一直是它们头疼的大事。目前新奥集团旗下各个企业都在为了企业的发展进行收购，因此希望得到更多的钱进行投资。”

据了解，仅2011年至今，新奥集团为了布局天然气全产业，其投资额已达百亿元，其中收购桑托斯公司11.7%股份，新奥股份公告称出资7.5亿美元（超过49亿人民币）；而在新奥集团旗下的舟山LNG接收站等项目的建设中，有舟山当地政府官员透露，新奥集团投资额达百亿元。

这对1989年成立的民营企业新奥集团来说压力太大，因此通过资本市场融资是必然的。此前新奥股份已经通过外汇汇率套期保值等模式，在国际资本市场试水。

更重要的是，通过收购桑托斯公司11.7%股份，让新奥股份有了天然气资源，这对国际市场的投资人有巨大的吸引力。

进口天然气市场较大

其实，不仅新奥集团在转型，广汇能源、广东九丰等很多民营天然气企业也在进行类似的动作。

7月21日广汇能源宣布，公司已经与中国华电、湖南省岳阳市君山区人民政府签署投资意向项目，三方同意岳阳LNG接收站项目的建设。

根据三方合同，合资公司注册资本30000万元人民币，君山区政府旗下岳阳城投持有其100%股权。经友好协商，岳阳城投将无溢价向广汇能源转让其所持有合资公司35%的股权；待中国华电取得上级批复后，岳阳城投将向其无溢价转让40%的股权。

项目计划分三期建设，一期建设接收能力达到50万吨/年，二期建设接收能力达到100万吨/年，三期建设完成后总接收能力200万吨/年，计划总投资19.92亿元。

据了解，广汇能源在江苏南通启东市拥有1座LNG接收站，年接收能力至2019年可达到300万吨，2022 年可达到800-1000万吨，有着丰富的LNG资源，可通过内河运输为岳阳LNG接收站项目提供稳定的气源保障。

据中宇资讯统计，2015年-2017年，中国国内天然气产量增速集中在7.7%-8.1%，而消费量增速已上升至12.5%-15.4%。天然气供需水平相差悬殊，导致中国天然气供应不足问题显现，扩大进口成为重要举措之一。

而国家发改委、海关总署综合数据显示，2018年上半年，中国天然气产量779亿立方米，同比增长4.9%；天然气进口量584亿立方米，增加 39.3%；天然气表观消费量1348亿立方米，增速高达17.5%。

由于国内天然气产量增幅有限，但消费量逐渐增加，2018年国内仍然会出现不同程度的限气，国内天然气供应短缺的形势会长期存在，大量进口资源成为弥补供应缺口的重要途径。2018年上半年天然气进口依赖度提高至43.4%，中国将在2019年成为世界上最大的天然气进口国，2023 年天然气进口量将达到1710亿立方米，其中大部分为液化天然气。

国际能源署发布的天然气中长期需求预测显示，到2035年全球天然气需求总量将达到5.1万亿立方米，占全球总能源需求的25%，占世界一次能源消费的比重有望超越石油和煤炭。

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在央行重启正回购传闻下，9月6日，银行间和交易所资金利率几乎全线上行。不过，货币政策传导机制依然有待疏通，信用风险抬升下银行放贷动力不强，后续信贷增长有赖于政策进一步发力。

根据多家机构估计，8月信贷和社会融资规模增速或仍较为一般。

一位大行高管表示，信贷投放目前储备丰富，下半年对交通和城建方面投放力度肯定会加大，特别是中西部地区。“下半年需求强劲，好的企业不少，关键是找到对接点。”

为流动性操作提供空间

根据多家媒体报道，央行8月向数家大型银行开展定向正回购操作，回收流动性总规模约为3000亿元。其中，向一家国有银行操作的定向正回购期限为7天。

对于央行重启正回购的原因，机构看法不一。

一位华南某银行资金业务部资深人士表示，有一定可能是对信贷投放任务完成不好的银行的惩戒。不过从结果看，这一冲击并不大，但是对银行个体的心理压力比较大，银行可能需要抓紧投放。

一华东券商高管人士表示，8月市场资金比较宽松，央行可能不想让银行过高估计重启正回购的意义。重启正回购的意义不宜过度解读，7月以来，央行较长时间暂停逆回购，市场流动性充裕，银行间资金淤积，央行实际上已经没有工具调节短期流动性，所以重启正回购，一定意义上是为流动性操作奠定空间。

一位北京银行业分析师认为，从市场利率上看，2018年明显转向宽松，无论短端、中端、还是长端利率均平稳下降，尤其以同业存单利率为代表的中端利率下行最为明显。历史上看，货币市场利率的变化传导至借贷市场有半年左右的时间。从央行6月公布的各项加权平均利率来看，除按揭贷款仍保持上升趋势外，一般贷款、票据融资利率均已企稳或下降。因此，从三季度开始，贷款利率很有可能持平或略降，转入下降通道。

紧信用如何导向宽信用

虽然银行间资金出现一定的边际变化，但上述资金业务人士表示，从总盘子看，近期税收增速可能较快，叠加基建投资，对基础货币有一定的支撑。

简而言之，从“宽货币、紧信用”导向“宽货币、宽信用”，目前仍未实现。根据多家机构估计，8月信贷和社会融资规模增速或仍较为一般。

天风证券认为，预计8月新增贷款1.1万亿，环比明显少增。逻辑是8月地方债发行8800亿元，地方债由于收益免税税前收益较高且资本占用低，大中型银行加大地方债配置，影响信贷投放；经济下行压力之下信用风险上升，银行风险偏好难以提升，制约信贷投放；合意企业信贷需求不足，六、七月份投放较多后，缺乏好项目；流动性监管指标等并未放松，制约信贷投放空间。

光大证券固收团队认为，预计8月新增信贷1.2万亿元，信贷投放前低后高，月末冲量。公司贷款上，银行风险偏好较低，基建投资尚未有效启动，流动资金贷款多而项目类贷款少。

前述大行高管表示，上半年社会融资规模增速放缓，原因在于委托贷款下降、表外资金跑到表内，表内增速加快，但整个市场看规模是减少的。去杠杆过程是一个弹性、动态过程，可能会阶段性加杠杆，也可能长期去杠杆。长期趋势看，能保持住去杠杆的趋势就可以。

光大证券固收团队认为，“稳融资”需要货币政策、金融监管政策政策、财政政策协调发力。年中以来，货币政策明显宽松，金融监管政策边际改善，后期需要财政政策发力以及财政相关监管适应性微调。

一位北京机构人士表示，预计宽信用政策会继续出台，接下来就靠鼓励和督促银行执行。后期信用风险将有所降低，但这一次投放不再可能是面面俱到，而是更有针对性。

从政策看，近期，监管鼓励银行将信贷投向小微。9月5日，财政部发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》，自2018年9月1日至2020年12月31日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。

此前的8月11日，银保监会发文称，着力缓解小微企业融资难融资贵问题，优化小微金融服务监管考核办法，加强贷款成本和贷款投放监测考核，落实无还本续贷、尽职免责等监管政策，提高小微企业贷款不良容忍度。

在具体措施上，21世纪经济报道此前独家报道，监管要求国有银行，对当地的小微企业、个人的商业贷款实施收息率统一考核，大行已将小微和个体户的商业贷款利率“一降到底”，部分国有银行的小微企业贷款月利率、个人生产经营及农户贷款的月利率已开始低于4厘。

另一大行高管表示，无还本续贷可以正常操作。对企业经营成本最高、最难做的是倒贷，对企业经营影响很大。在流动性紧张、企业困难的时候会错配，这样稳定性好的企业就需要托底政策。无还本续贷也是符合现在经济形势的产品。

“目前，并没有找到适合小微企业发展需要的信贷支持模式，500万以下线下贷款业务对网点人员要求高，线上做小微业务对数据质量、交叉验证要求高。随着监管推进，小微发展会好一点，但是还是要讲风险。信贷发展速度取决于风控能力，银行要讲安全性。”上述大行高管表示。

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无论是大型还是中小房企，今年中报业绩会上都在提出，去负债、降杠杆，大力追“回款”，奉行现金为王。

多家房企提出，下半年，房企融资成本仍会继续上升。

一位股份行高管表示，监管层面不希望房地产突飞猛进，成为脱缰的野马，监管力度超出以往任何时候。调控政策已经实行了2年多，以前一般不超过1年，这次调控力度和决心以往任何时候都没有。

“银行的信贷必须和国家政策保持一致。房地产的发展也进入到调整、转型和拐点时期。”该股份行高管表示。

再融资缺口较大

根据穆迪数据，其所评级的房地产开发商中，未来12个月内，将有约187亿美元左右的境外债券、390亿美元左右（约人民币2670亿元）的境内债券将到期或可供回售。

穆迪认为，多数受评开发商将有足够的流动性来偿还这些债务，但一些规模较小的开发商所面临的再融资风险将增大。究其原因，随着未来房地产市场销售可能放缓，有可能削弱房企融资能力。

多家房地产开发商在中报业绩发布会上表达了对融资的担忧，提出去负债、降杠杆。

如，恒大集团提出，今年上半年在去年偿还永续债基础上，总负债减少了615亿元负债。公司核心指标发生重大变化。今年实际上降到127.3%，比原来140%目标还有大幅下降。

碧桂园指出，总借贷的加权平均借贷成本为5.81%，相比2017年底上升59BP。年初就做好了收紧的准备。今年在香港的发债没有太大的动作，该公司的现金余额下降到了2000亿。“现在现金充裕，窗口不好就少买两块地了，余地还很大。”集团净借贷比率由2017年12月31日约56.9%小幅上升至2018年6月30日的约59.0%。

阳光城则提出，积极进行CMBS、ABN、储架式REITs等创新融资方式的探索和实施，适时发行中期票据和公司债券。上半年公司平均融资成本为7.49%，比年初上升0.41%。股权融资方面会有进展，会引入战略投资人。未来三年希望净负债率降至100%。

保利置业则提出，年初时预估融资比较困难，主要加强销售回笼，抓住市场窗口期。境外美元债获得低成本，也做了一些创新型资产证券化，之后会利用现有资源做ABN和ABS。融资成本上半年得到了很好控制，下半年融资成本预计还会上升。目前融资现金流还是正值，利用国企融资比较低，融资会在去年水平左右，应该不会有进一步下降。

开发贷下半年继续严格调控

工商银行行长谷澍在该行业绩会上透露，当前，房地产市场处于稳定的水平，居民的杠杆率在前几年有一个比较快的上升，这一段时间整个居民杠杆率相对稳定下来，总体上看，房地产领域的债务风险是可控的。

下半年，一是，把握好个人住房信贷投放的区域和节奏。支持居民住房的合理的信贷需求，抑制各类炒房、炒楼的投机性需求。二是，严格把握房地产开发贷款的投向，重点支持保障性安居工程和普通的商品住房项目。三是，严格执行各项监管要求。加强贷款的资金用途和流向的管理。四是，积极稳妥的拓展住房租赁金融市场，研发符合长租房住房需求的特点的产品。

中信银行高管表示，政策上，选择主流地产商，限额控制管理，满足刚需住宅为主，商业型介入比较少。管理层面也不断严格控制，土地、工程抵押，资金回流确保贷款还款有保证。在区域战略，对东北、西部、偏远地区、三四线过热城市从严控制，重点支持二三线和一线刚需。

从限额管理来看，考虑下半年在上半年基础上，增幅保持零增长，尽可能维持上半年水平。综合来看，房地产资产质量即使是市场层面出现波动，也不会有大的问题。

房企境内发债上升

7月以来，房企境内发债略有回暖，但境外发债仍比较清淡。

7月，境内债券发行量为251亿元，8月，债券发行量约为167亿元。均高于6月的111亿元。据Wind数据，1-8月，受评房地产开发商共发行境内债券人民币1164亿元，较2017年1-8月587亿元的发行量，同比增长94%。

穆迪分析师黎锦雄表示，随着流动性状况的改善，年内开发商的境内发债将进一步增长以满足其较高的再融资需求。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，当前境内发债的规模上升，说明政策层面也不是完全一刀切，还是有很多相对宽松的地方。尤其是宏观经济下行压力增大的情况下，各类债券融资的鼓励性政策会增加。

根据彭博数据，1-8月，受评房地产开发商共发行境外债券353亿美元，相较于2017年1-8月的264亿美元发行量，同比增长34%。不过，自7月以来，境外债券发行继续保持清淡，8月份发行量从7月的28亿美元降至17亿美元，发行规模远低于4月的88亿美元的近期高位。

新城控股在中报业绩会指出，海外债会成本较高，但银行票据、中短期融资成本低。下半年新增量的成本会较高，但下半年回款多，融资需求降低，融资的绝对值减少，全年会在6%上下。

严跃进认为，海外市场近期本身就处于各类资本管制，各类发债的审批肯定较为严厉。所以总体上看，若是国内有发债的机会，很多房企还是会比较依赖此类模式的。而从发债的角度看，成功发债的房企，未来有更多的机会去拿地和优化经营模式。

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继小米之后，港股市场迎来第二只“同股不同权”股票。9月5日，美团点评在港正式开始路演。多位接受21世纪经济报道记者采访的市场人士均表示，美团此次首次公开发售（IPO）定价并不便宜。

“此前多只内地新经济股票在港股上市后表现欠佳，投资者心有余悸。虽然美团确有一定吸引力，但定价偏贵，短期内我们可能不会买。”香港某资管机构基金经理向21世纪经济报道记者坦言。

美团计划全球发售逾4.8亿股B股，定价60-72港元／股，募集资金最多可达346亿港元，将于9月20日正式在港交所挂牌交易。

据港媒报道，截至9月5日，香港各大证券行仍未接获孖展（margin）预订，表明散户对美团认购意欲冷淡。相比之下，去年在港上市的数只新经济股票如易鑫、众安在线及雷蛇首日孖展额均超过100倍。

竞争格局尚不明朗

“美团执行力很强，所处行业也很好。每天外卖订单几千万笔，是个用户粘性很强的高频平台，未来变现能力较强。”瑞银资产管理中国股票主管施斌接受21世纪经济报道记者采访时表示。

但他坦言，内地外卖行业竞争格局尚不明朗，阿里巴巴整合了旗下“饿了么”和“口碑”，势必在相关领域深度运作。

对此美团董事长王兴在9月6日的上市记者会上表示：“我们的市场占有率从2015年的约30%增加至目前的60%，过去几年平均每个月增长1个百分点。这与我们在2015年决定自建及时配送网络相关。”

招股书显示，去年美团平台上完成的交易超过58亿，交易额达3570亿元。截至今年4月为止的12个月内，年度交易用户数量为3.4亿，每位用户年平均交易达20.3笔，同一时期有470万活跃线下商家，分布在2800多个县级以上城市。今年前4个月平台日均餐饮外卖交易1410万笔。

尽管如此，外界对美团的盈利能力仍存疑。过去三年，公司亏损额分别为84.74亿元、62.55亿元、38.26亿元，今年前四个月的亏损额为25.26亿元。

公司首席财务官陈少晖上表示：“餐饮外卖与到店、酒店及旅游业务是公司两大主业，收入占比分别约为60%、30%，其中餐饮外卖业务变现率不断提升，无需额外投入，到店、酒店及旅游业务受惠于高频流量，毛利率超过90%。”他同时指出，公司目前在不同新业务板块进行投放，尤其是餐饮外卖的上下游产业链，这有助于提升整个行业的效率，并在更长周期内增加平台竞争力。截至今年4月，餐饮外卖业务板块变现率为12.9%，到店、酒店及旅游业务为7.9％，新业务为10.1%。

锁定腾讯等五大基石投资者

今年以来港股市场气氛转淡，投资者对新经济股票的盈利前景、估值及宏观经济均有疑虑。

此次美团IPO锁定5个基石投资者，分别是Oppenheimer基金、腾讯、Lansdowne Partner、Darsana基金及中国国有企业结构调整基金，累计认购约117.8亿港元，占公开发行整体规模的34%左右，其中腾讯计划认购约31.4亿港元。据招股书披露，目前腾讯为美团第一大股东，上市前持股20%，IPO完成后将持有美团已发行及流通股份的19.2%。

今年4月，美团大手笔收购摩拜单车。据美团招股书披露，截至2018年4月30日，摩拜共有4810万名活跃单车用户、710万辆单车，完成共计超过10亿次骑行。

但摩拜从未停止亏损。今年4月骑行收入1.47亿元，同期经营开支却高达1.58亿元，当月单车及汽车折旧更达396亿元。

美团点评联合创始人王慧文在会上透露：”过去我们一直在探索餐饮＋平台的模式，并对多个新业务进行试点，评估这些业务与自身大战略的协同效应，以及资源投入产出的效果。目前结论是不再对网约车业务加大投入，而将资源聚焦在餐饮外卖上下游商户的信息化系统、食材供应链管理等方面。共享单车属先造车、先投入的产业，反映在报表上的很大部分是折旧而非现金流影响。”

此外，今年初美团在海外市场动作频频：1月对印尼最大生活服务平台Go-Jek 投资5000万美元，2月初参投印度最大外卖平台Swiggy的1亿美元融资。

但王兴表示，短期内美团并无大规模海外扩张计划，“我们在国内市场拥有良好用户基础，而且国内市场仍有巨大增长空间。”

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经历了多轮残酷的探底过程， 9月6日，上证指数再度失守2700点，较年初跌幅近20%，但是眼下国内投资者信心仍然严重匮乏。

一面是普通投资人的犹豫，一面则是国际资本果断布局。近两日，国际金融协会（IIF）公布的最新数据显示，今年8月，流入新兴市场股市的资金量达到71亿美元，其中58亿美元资金分流进入中国股市，占比高达81.7%。

“最近明显感觉国际资本对A股的布局和投资加速，对中国的兴趣、询问等都在加速，我们也接待了很多海外投资者来访，有些是打电话，有些则是要求一起去调研公司，整体对A股还是比较认同。”9月6日，银杏环球资本董事长、首席投资官张峰对21世纪经济报道记者透露。

据21世纪经济报道记者根据Wind数据梳理，从8月20日以来的半个月内，已有33家上市公司获得外资机构的现场、电话调研，其中信维通信（300136.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、工业富联（601138.SH）、汇川技术（300124.SZ）等获得超过10家外资机构的调研。

半月调研33家上市公司

随着A股的不断探底以及国际化进程加速，来自美国、法国、日本、新加坡等国家的海外资金正在快速将目光转向A股。

9月5日，信维通信迎来20多家外资机构的联合调研，贝莱德、摩根士丹利等国际知名投资机构均到场，他们就公司无线充电业务、5G业务、LCP天线业务、射频前端业务等进行了详细交流。

这是信维通信自8月20日以来接待的第三波外资调研，8月28日其接待了9家外资机构，8月21日则接待了Capital Group一行5人的调研。

自8月20日至今，已有利亚德（300296.SZ）、深天马A（000050.SZ）、大族激光（002008.SZ）、金风科技（002202.SZ）等多家上市公司接待了不止一批外资机构的调研。其中，大族激光两场调研活动均是只有外资机构参与。

“公司对待机构调研没有内资、外资之分，外资也是通过券商预约，公司有了合适时间就安排接待。”大族激光证券事务人士表示，公司地处深圳，离香港较近，经常有来自香港的机构人士进行调研。

数据显示，从8月20日以来的半个月内，已有33家上市公司获得外资机构的现场、电话调研。

“我们这次安排的是电话会议，其中有很多外资参与，并没有人来实地调研。”9月6日，地处山东的歌尔股份证券事务人士表示，之前的电话会议外资也有很多参与。

从被外资调研的33家上市公司所属行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业、全屋定制、电气机械及器材制造业、专用设备制造业等备受外资青睐。

比如全屋定制行业的尚品宅配（300616.SZ）、好莱客（603898.SH）等均有外资调研；计算机、通信和其他电子设备制造业方面，圣邦股份（300661.SZ）、视源股份（002841.SZ）、景旺电子（603228.SH）、TCL集团（000100.SZ）、东土科技（300353.SZ）、安洁科技（002635.SZ）等均受到外资青睐。

“从最近外资调研的上市公司看，普遍具备的特征是质量高、行业龙头、有一定的抗周期性，且普遍属于新经济行业，这也符合外资一贯的投资风格：不是奔着概念去，而是奔着质量去；不是奔着流行去，而是奔着价格合理去。”张峰指出。

进一步数据分析显示，近半个月外资调研的33家上市公司，2017年净利润普遍超过2亿元，且近年净利润增幅较为稳定。

对此，张峰指出，“目前A股交易量大幅下降，资金就会选择离开小市值、小规模企业，因为规模太小，流动性就会因交易量下降形成类似香港的“仙股”；2015年之前，大家都愿意去炒小票，这跟外资理念截然不同，外资更青睐有规模、有体量、有较长经营时间的公司。”

外资布局、投资、询问均加速

近两日，IIF公布的最新数据显示，今年8月，流入新兴市场股市的资金量达71亿美元，其中58亿美元资金分流进入中国股市，占比高达81.7%。

香颂资本执行董事沈萌指出，“外资如此频繁关注A股，一是外资要了解A股到底发生了什么；第二，A股纳入MSCI后有被动配置基金，必须调研A股。”

另据深、沪港通数据显示，近三个月，北向沪股通资金流入549.67亿元，占开通以来的17%；近三个月深股通北向资金流入287.42亿元，占开通以来的12%。

“指数虽弱，但A股今年却持续吸引外资流入。这主要是外资基于长期绝对收益、中期相对收益、风险整体可控3个维度的考量；随着一些风险因素明朗，流入趋势会强化，并成为A股的重要支撑。”中信证券日前发布研报称。

9月6日，上证指数再度跌破2700点，最低探至2683.74点，较2017年末跌幅达18.85%，期间腰斩者数量众多。即使跌至如此，场外资金亦十分犹豫，但是不惧抄到半山腰的外资却频频入场。

比如贝莱德于7月发行首只私募基金——贝莱德中国A股机遇私募基金1期，据报道其于7月底8月初建仓且满仓A股股票，而这段时间取得正收益并非易事，去年末成立的首只外资私募基金富达中国股票一号私募基金截至7月中旬亏损近10%。

“外资整体的风格是逆向、长期的价值投资，理念先进，也忍得起痛苦，这是他们长期赚钱的原因。长期来看，就是没有耐心的人输钱给有耐心的人。今年的A股投资就一个字——“熬”，要熬得起，等得了，付得出耐心。”张峰认为，目前是在A股播种的好时机，也是非常好的长期价值投资布局的时候，因为今年这个时机是很好的“试金石”。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，“现在外资在A股布局逐步增加，但总体资金量仍较小，只有总市值的2%，占流通市值比例也只有4%左右。未来5到10年，外资对于A股配置比例将进一步增加，有可能提高到5%-10%，外资可能会成为A股市场最重要的机构投资者。这对于A股市场的价值投资理念及交易方式都会有较大影响，建议投资者要积极关注外资动向。”

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从8月中旬开始，中西部一些高校变得有些忙碌。

由教育部组织的7个专项调研组奔赴中西部14所高校，对“部省合建”工作情况展开调研。据了解，1个调研组负责调研2个高校，考察内容包括学科建设、师资队伍建设、科研工作等。



我国高等教育资源分布不均衡，目前有13个省份和新疆生产建设兵团没有教育部直属高校。今年2月24日，教育部召开支持和提升中西部高等教育发展座谈会，部署启动部省合建工作。按“一省一校”原则，重点支持河北大学、山西大学、内蒙古大学、南昌大学、郑州大学、广西大学等14所高校建设。

教育部部长陈宝生在今年全国两会记者会上说，教育部把这些学校列入部属高校序列，相当于一种准部属高校身份。这种学校可以把它叫作部建高校，这是一块金字招牌。

8月24日，教育部组织召开了部省合建中西部14所高校工作推进会。陈宝生在会上指出，从专项调研和综合诊断情况看，部省合建工作中仍存在合建目标有偏差、内涵发展有差距、特色培育欠重视、体制机制不精准、发展方向耦合弱五大突出问题，亟待在下一个阶段工作中切实加以解决。

如今，高校部省合建工作展开已半年。作为教育部2018年的第一个“奋进之笔”，部省合建的工作进展如何？未来将走向何方？

准部属高校的优厚待遇

“部省合建”这一“以部为主、部省合建”的新机制，被认为是“省部共建”的升级版。

“省部共建”，指国务院相关部委（主要是教育部）与相关省份共建高校，始于2004年，目前已有近120所高校。但“共建”后，学校依然是省属。

教育部明确提出“部省合建学校与部直属高校同等对待”，并将合建高校纳入部属高校序列。记者翻阅教育部文件发现，从2018年6月开始，一些文件的抬头就署上“部省合建各高等学校”字眼，跟在“部属各高等学校”之后。

据报道，在“省部共建”机制中，主要由省政府出钱，部委出政策。而在“部省合建”机制中，入选高校可以获得国家专项资金支持。

在2018年中央财政支持地方高校改革发展资金中，据《南国早报》报道，广西大学在这笔资金里分到5.2亿多元，其中有1.2亿明确为“部省合建”资金。

人事也是“部省合建”高校获得的重要支持。海南大学党委书记武耀廷接受《海南日报》专访时表示：以后海大书记、校长由海南省任命，人选事先同教育部商榷，其他校领导班子成员参照教育部直属高校领导干部任职标准配备。

《海南日报》8月30日公布的《海南省拟任干部人选公告》称，经省委研究，现任华中科技大学副校长、党委常委的骆清铭，拟任海南大学校长（试用期一年）。

除了人和钱，科研项目的多少对一所大学的发展也至关重要。教育部社会科学司7月31日发布《关于2019年度教育部人文社会科学研究一般项目申报工作的通知》，部省合建高校获得了与教育部直属高校同样的待遇，可以以学校为单位申报，而地方高校只能以省、自治区、直辖市教育厅（教委）为单位申报。

事实上，为了加大对资源相对薄弱中西部省份的支持力度，教育部先后采取了一系列政策措施：2004年，启动实施省部共建工作；2012年，启动实施中西部高校综合实力提升工程。

此次的部省合建与之前的工程有何不同？有专家介绍，以往的专项支持都是项目对接，没有涉及到体制机制的变化。部省合建则涉及到体制机制的变化，突破了国家现有的两种高校管理体制，即教育部与省政府同时管理、同时建设。

兰州大学高等教育研究院院长李硕豪认为，“部省合建”能否成功的关键，还是在于资源配置的措施能不能落实。

“它们和原来部属高校的实质是不一样的。合建高校在实际运转过程当中，相比于教育部直接投入，经费基本上还是以地方为主，省市高校能够获取有些专项资金。但是高校也要转变观念，一方面通过部省合建获得并配置一些资源，另一方面也要主动积极地面向社会，自主办学，这是一个大的方向。”他说。

学科专业建设要“先起来”

“今天的会议标志着部省合建工作进入新阶段。”8月24日， 教育部副部长孙尧在部省合建中西部14所高校工作推进会上说。

从正式启动到正常推进，高校部省合建工作已逾半年。在这段时间里，教育部各司局按照“一校一册”的要求逐省、逐校沟通确定了合建工作手册。各合建高校都结合部省合建协议研究制定了路线图、任务书。

在规划先行的基础上，14所高校基本上都有了一定的政策体系和支持措施。据悉，目前还未涉及到经费划分和下发等问题。

部省合建高校将走向何方？陈宝生在部省合建中西部14所高校工作推进会上指出，下一阶段部省合建工作要突出六个“先起来”，其中有三个“先起来”与学科、专业相关。

陈宝生指出：先特起来，让主流学科、专业的地方特色鲜明起来。先实起来，学科建设、专业建设、科研布局等要紧密结合当地经济社会发展。先帮起来，对口合作高校在前期工作基础上尽快启动帮扶，以学科建设、师资培养、办学模式为重点。

这意味着合建高校的学科建设要围绕地方主导特色产业进行，全面提升服务经济社会发展能力。

21世纪经济报道记者注意到，在8月中旬的部省合建专项调研中，几乎每一场都安排了调研组对所调研高校优势学科对接地方主导特色产业建设方案的考察。

在河北大学，文学院的“燕赵文化学科群”和生命科学学院的“生命科学与绿色发展学科群”分别对接河北省主导特色产业；在内蒙古大学，民族学学科群支持服务自治区文化旅游产业工作，生物学学科群支持服务自治区草原生态畜牧业；在海南大学，法学、工商管理、药学、作物学和信息通信工程5个重点建设学科对接海南省主导特色产业。

从目前的协议看，“部省合建”最主要的是学科建设的支持，这是高校的核心竞争力所在。在14所合建高校中，有12所入选国家“双一流”建设名单。因此在规划中，很多高校都将两者结合起来同时抓。

以南昌大学为例。材料科学与工程学科是南昌大学的优势特色学科之一，围绕该学科建设“新材料技术”学科群，直接对接江西省的新材料产业。根据《南昌大学一流学科建设高校建设方案》，该校采取了建立学科培养特区、多学科交叉培养模式、企业化的科研工作模式等多种举措。

如今，南昌大学的新材料技术研究也在当地产业发展中发挥了效用，其半导体发光方向的研究带动了本地新兴产业的发展，江西省政府决定依托硅基LED技术打造“南昌光谷”。

形成更有力的支持体系

在部省合建计划启动之时，青海大学校长王光谦曾表示，未来部省合建会发挥四个方面的优势：省里继续支持优势，教育部支持优势、对口支援高校的支持优势，以及高校本身的优势。

值得注意的是，调研组专家所在高校和被调研高校基本存在对口合作关系，而且很多在部省合建之前就有对接。比如清华大学对口的青海大学，天津大学对口的海南大学。

据报道，负责调研青海大学的第一调研组就以清华大学为组长单位，而此前，后者已连续为青海大学输送了4名校长。

海南大学与天津大学的对口合作也取得了一定成效。海南大学经济与管理学院副院长李世杰告诉21世纪经济报道记者，两所高校的对口合作主要有以下方式：一是每年会有海南大学的教师去天津大学进修，包括获得学位的博士进修和不获得学位的短期进修；二是海南大学教师到天津大学挂职；三是选送学生到天津大学进行联合培养；四是邀请天津大学的教师过来展开多形式讲学。此外还存在天津大学毕业的博士过来海南大学就业的情况。

“这是一个常态化的合作，已经持续好几年了，对包括管理学在内的多个学科发展都有很大帮助。”李世杰说。

在地方层面，对合建大学都加大了政策和资金的支持，其中海南省的扶持力度颇大。今年海南省政府工作报告提出“聚全省之力办好海南大学”。武耀廷在接受媒体采访时表示，根据“部省合建”协议，省政府对于海大的支持只增不减，并按现有政策和资金渠道，继续加大资金支持力度，指导支持学校的建设发展。

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深秋将至，各地人口统计人员又要忙了。

国家统计局近期发布关于开展人口变动调查的公告，继上半年在部分医院和行政村对二孩出生情况进行调查后，今年10-11月还要进行2018年人口变动调查。

多名地方统计局人口负责人告诉21世纪经济报道记者，此次人口变动调查是例行的1‰抽样调查，也会涉及到一孩、二孩的数据，但这比全面二孩生育调查的规模要大，本次调查涉及到全年和各省。

本次调查要拿出全国以及各省市自治区2018年的出生率以及一孩、二孩数据，为人口变动走势提供数据支撑，也为2020年的人口普查做准备。

中国社科院社会发展战略研究院院长张翼指出，当前生育率下降最核心的有三个因素，一个是生活成本快速上升，特别是房价高；二是年轻人受教育水平提高，这会推迟生育，降低生育率；三是城镇化水平提高，也改变了人们的生育意愿。

一孩二孩生育数量均下降

21世纪经济报道记者了解到，根据国家统计局的安排，不少省市进行了上半年全面二孩生育政策的调查，从各地公布的数据看，一孩、二孩生育情况均不是很理想。

以四川统计局公布的报告为例，从四川被调查的23家医院、助产机构接生孩子总数上看，2018年上半年共接生27721人，比2017年上半年减少1747人。从调查的42个村（居）委会登记的出生孩子总数上看，2018年上半年共出生846人，比2017年上半年减少152人。两者都呈现下降趋势。

考虑到仍在怀孕的情况，今年全年四川出生人数也会下降。从四川调查的42个村（社区）居委会登记的怀孕人数看，今年上半年共登记的怀孕人数602人，比2017年上半年登记出生人口846人减少了244人。其中，城市居委会、镇级居委会、乡级村委会分别登记怀孕人数为384人、131人、87人，分别比2017年上半年出生人口减少132、156人、108人。

从登记接生孩子胎次的16家医院来看，2017年上半年分别接生一胎、二胎、三胎及以上12143人、7807人、337人，2018年上半年分别为11401人、7756人、356人，可见一孩、二孩出生数量都在下降。

上述情况也为江苏、贵州、天津相关机构的统计数据所证实。今年上半年，江苏省共出生38.3万个婴儿，比去年同期减少5.6万个，减少12.8%，引起社会巨大的关注。

2018年上半年多地出生人口同比下降，与之前不少认为2018年出生人口会创新高的预测矛盾，原因何在？

西部某省统计局人口处一位负责人告诉21世纪经济报道记者，现在适合生育二孩的妇女年龄都很大，加上育龄妇女减少，都导致整体今年一孩、二孩生育数下降。

西南财经大学人口所所长杨成钢指出，年轻人上大学的比例越来越高，这会推迟结婚年龄，初次生育年龄也会延后，而且年轻人普遍生育意愿不高。

“现在养孩子成本太高，很多女性生育的机会成本太大，因为生育后可能会影响工作。有的人生育后请一个保姆的钱，甚至要超出自己的工资，这使得很多人不敢生。”杨成钢说。

多年以来，城镇化率和大学毛入学率都在持续上升，很多年轻学生从农村进入城市，逐步改变多子多福的思维，形成了城市少生优生的观念。

今年是国家出台全面二孩政策的第三年，二孩效应减缓还与房价高有关。去年以来，很多地方的县城房价涨幅都很高，每平方米房价过万比较常见，买房压力并不低于一二线城市。

居民生育意愿为何不高？

今年全国生育情况到底如何？目前，各地统计局根据国家统计局的要求，开始部署10、11月份的人口变动统计工作。这包括人口出生、死亡、城镇化率，以及一孩、二孩生育，和各个年龄段人口等具体情况。

国家统计局近期发布关于开展人口变动调查的公告指出，为真实准确把握我国人口发展变动情况，加强人口发展战略研究，为党和政府制定经济发展规划和各项政策，推动实现人口长期均衡发展提供基础依据，国家统计局将以今年11月1日为调查标准时点在全国范围内组织开展年度人口变动情况抽样调查。上述调查时间是10月15日-11月20日。

一位地方统计局人口处负责人指出，上述调查是按照1‰的比例进行，该调查也为2020年的人口普查做技术铺垫，同时今年也有二孩的调查内容。

上半年全国二孩调查抽取的医院和村很少，只是带有学术研究的性质，很多省都没参加。 此次进行的调查样本要更大，各省市自治区都要参加，一些地方的抽样比例可能会达到5‰，比如浙江过去多年就是如此。

21世纪经济报道记者了解到，一般逢0的年份做人口普查，那么2020年将是第七次人口普查，而每逢5年的年份进行1%的人口抽样调查，其余的年份进行1‰比例的调查。

由于上半年各地统计局调查显示的二孩生育情况不理想，可能全年调查的数据也会呈现类似的结果。

中国人口学会理事、华东师范大学社会发展学院院长丁金宏认为，现在结婚人数在不断下降，生育人口不断下降也是正常的情况。

目前，居民生育意愿不高，不只是有房价高、养育成本高的因素。杨成钢指出，现在婴幼儿托儿所很少，在全国95%以上的婴幼儿是靠老人来照看的，这说明婴幼儿培养配套政策不完善。

张翼认为，现在最关键的是控制房价，以现在的房价水平看，即使维持多年不涨价，也很难促进人口出生率提升。建议采取办法降低房价，另外要提供好教育等基本公共服务，降低养育子女的综合成本。

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猪队友的歼灭战：消灭股权基金，消灭企业家，一个不留
原创 孙建波 2018-08-31 01:19:00
中国经济，遇到了困难。这时候，不少专家，都出了不少的招。我看网上呼声最大的是减税。对于股市下跌，也没招，这两年的政策把上市公司大股东都灭了，不知道股市的希望在哪里。


然而，猪一样的队友，韭菜没了，直接砍树。全球最高税负将消灭中国私募股权基金业。

今天，一则消息让整个投资圈沉默：国家税务总局稽查局关于2018年股权转让检查工作的指导意见指出：投资型合伙企业过往按照20%征缴所得税，以后要改成35%了。稽查局认为过去使用的条款不对。无疑，中国所有以合伙企业形式存在的投资基金，将面临全球最高的税负，没有之一。

合伙企业，不是缴税主体，要先分后税，个人才是缴税主体。所以，参照的应该是：假如投资人不是通过合伙企业投资的，而是个人投资的，收益该如何缴税。无疑，无论是分红，还是交易增值所得，都是20%的税。

现在，税务局彻底颠覆了合伙投资企业的“投资基金”属性，要按照个体经营的35%税率来征税了。合伙基金，要按照个体户的经营缴税了，而不是按照投资基金了。这样的话，以后，中国还会有合伙投资基金吗？

不仅仅是35%的所得税。在营改增之后，合伙企业的投资还将面临6%的增值税。先交6%，再交35%，实际税负是这样：38.9%=1-（1-6%）*（1-35%）。

是的，在中国，如果你通过合伙投资基金来做投资，收益部分的税负是38.9%。如果个人直接投资，税负是20%。私募股权基金，还会存在吗？

都说现在是供给侧改革，要靠减税来鼓励社会投资。于是，特朗普减税了，美国迎来了全球资本，曹德旺、贾布斯，都到美国投资了。

中国的国税总局，把韭菜割完了，直接砍树。

可以预见的是，全球最高税负，将消灭中国私募股权基金业。

与税务部门异曲同工的是，证券监管部门把大股东和企业家也消灭了。

在2015年股灾之后，大股东开始承担起“股市责任”。为员工持股计划兜底，为定增兜底——保本保利息。

看起来皆大欢喜。但这是一场针对大股东的歼灭战。2016/2017年两年里，很多大股东质押股票融资为上市公司的员工持股和定增兜底。迎接他们的，不是股价的上涨，而是2018年的熊市。股价暴跌，导致质押爆仓。兜底的钱，统统打水漂。更严重的，股价跌得多的，大股东赔上全部身家，也还不上利滚利的质押债务了。

企业家，就这样被歼灭：用自己的股票做质押，把钱给上市公司用，自己却被爆仓。

证监会不允许对股票定增给折价，公募机构直接选择不参与，聪明的私募当然更不会参与。于是，大股东悲催了，定增只能自己掏钱兜底。参与定增的不再是真的投资机构，而是放高利贷的。

证监会限制定增机构和大股东卖出，是为了防止投资机构在股市套现。看起来很有道理。但不给变现的股市，还叫股市吗？“老乡，别走！”老乡还敢回头吗？投资机构选择不参与，也就不会涉嫌套现了。悲催的还是大股东，还是自己掏钱为其他投资人兜底，保本保利息。

上面两个政策，表明上看都是为了保护股民的。但是，不妨想一想，企业家都没消灭了，股价还会涨吗？

证监会的政策要是消灭了企业家，那就是对股民最大的伤害了。

特朗普减税了，曹德旺、贾布斯都到美国投资了。中国的投资税收，不仅加到了难以置信的高税率，网传还要向前追缴。

定增新规之下，大股东不得不为定增参与人保底保利息。然后，熊市了，大股东被灭了。这就是A股的关门绞杀大股东的故事。

这就是中国经济改革的两个重量级队友的招数。

不怕对手太强，就怕猪一样的队友。

这就是猪队友的歼灭战：消灭股权基金，消灭企业家，一个不留。

tree_yi

govyvy

自去杠杆，9成的上市公司都出现了，现金流吃紧，大部分出现股权质押，

但是今天在网上看，大部分的企业对于放水都出现了恐慌，银行的压力很大，

这让我很苦恼，明明缺钱，对于放水，恐慌是为啥呢？

怕还不上？还是其他原因？

对于这种现象，欢迎讨论，我自己也需要思考，

govyvy

govyvy 发表于 2018-9-8 18:22
自去杠杆，9成的上市公司都出现了，现金流吃紧，大部分出现股权质押，

但是今天在网上看，大部分的企业 ...

近日一聚会，某行支行副手透露他们要在近期放水几百亿，重点小企业、农业，但要求谁放谁负责收，不准辞职，责任到人，上压下来又不得不做。他说从业银行以来最难是现在。小企业贷款要有足够抵押，如果有足够抵押的就不会说贷款难了，银行业务员早就叫他爹了，还说贷款难？难就是那些租房租地创业的。对这些没担保的小企业，银行为自保，绝不会向他们放款的，自生自灭吧！。对于农业贷款更是面露难堪，有多小个农业企业的资产有产权证？没有。拿什么抵押？历史经验证明，特别是政府鼓励发展的农产品种养业，肯定不会有好结果，一定是亏得一塌糊涂。到头来他们还不上贷，业务主管要背锅的。你做这份工怎么处理？变通去向是唯一出路。

govyvy

govyvy 发表于 2018-9-8 19:20

这和小企业，农业，有啥关系，

govyvy

还有个原因

“金融机构风险偏好下降，融资难度较往年更大，信用风险事件的暴露正在常态化，应收账款的激增显然会给上市公司形成潜在风险。一旦下游企业信用出问题，坏账概率也就会增大。”

govyvy

下游产品链，积压太多商品成品，大多无法变现，无法回收现金，

如果资金压力过重，企业可能吃不消，

govyvy

我可能太着急了，要缓一缓，

再一次沉思者

govyvy 发表于 2018-9-8 18:22
自去杠杆，9成的上市公司都出现了，现金流吃紧，大部分出现股权质押，

但是今天在网上看，大部分的企业 ...

还不上

govyvy

截至2018年8月末，以美元计值和以SDR计值的外汇储备双双减少。

9月7日，中国人民银行公布数据显示，截至8月末以美元计值的中国外汇储备为31097亿美元，较7月末下降82.3亿美元，结束了连续两个月上涨的走势；以SDR计值的外汇储备为22190亿SDR，较7月末微减3.64亿SDR。



国家外汇管理局（以下简称“外汇局”）有关负责人在2018年8月份外汇储备规模变动情况答记者问中指出，8月我国外汇市场供求保持总体稳定，跨境资金流动基本平衡。全球贸易摩擦、地缘政治经济局势等不确定因素继续发酵，美元指数波动上升，在这些因素的综合作用下，外汇储备规模略有下降。

供求基本平稳
交通银行首席经济学家连平认为，目前在人民币汇率阶段性双向波动和预期分化的环境下，企业、个人的涉外交易行为逐渐由单边转向多元，更根据实际需求安排跨境收支和结售汇，外汇市场供求趋向基本平衡。

在资金流出方面，21世纪经济报道记者采访多位银行业外汇管理人士了解到，一是7、8月份是外资企业利润汇出、境外上市的公司分红派息、银行自身购汇派息的主要时期，投资收益相关的购汇需求会提升；二是暑假期间换汇用于境外旅游和留学的需求也有所增加；三是进口持续增长，购汇需求提升。

在资金流入方面，随着经常账户顺差持续缩小，资本与金融账户逐渐成为国际收支平衡、外汇储备稳定的主要力量，外汇局最新公布数据显示，2018年二季度，非储备性质的金融账户顺差182亿美元，延续净流入趋势。

多位外资机构相关业务负责人告诉21世纪经济报道记者，中美贸易摩擦和人民币汇率的波动性在增加，这会直接影响接下来外资在金融领域持续流入的意愿。“汇率风险是国际投资中的重要考虑因素，如果预期远期汇率下跌，一方面对冲成本增加，一方面收益不确定性风险增加，自然会调整投资。”香港地区某私募投资经理表示。

此外，对于经常账户而言，招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，从储蓄率稳定、货物贸易季节性旺季到来等因素来看，2018年经常账户差额有望逐季改善，会带来更多的外汇流入。

“一般四季度是出口最多的时候，主要是受西方感恩节、圣诞节等影响，而上半年的一些货款也会叠加到下半年来回收。”浙江地区一家纺织品企业负责人告诉21世纪经济报记者，“虽然汇率会影响企业的结汇心态，但我们一般还是坚持汇率中性分批结汇，目前的汇率水平对我们来说也比上半年更好。”

另外值得注意的是，中国的外债水平自2017年开始持续回升，外汇局最新公布的数据显示，截至2018年3月末，全口径外债总额头寸增长至18435亿美元，环比2017年末增加1329亿美元，已达到历史较高水平，部分企业海外发债增长较快，这将在未来1-3年对外汇收支平衡和人民币汇率形成冲击。

“2015年到2016年间中国外汇储备下降的一个重要原因就是在2013、2014年中国企业大量借入外债，企业偿还外债时期又遭遇美元走强，因此带来了外汇储备减少、资本外流和汇率下跌。”北京地区一位外资银行的分析师表示，“目前中国企业的外债水平实际上已经和2014年相当，也对汇率格外敏感，需要注意这方面的风险。”

外部不确定性上行
今年以来，新兴市场的汇率波动明显加大。据21世纪经济报道记者统计，今年以来，已有土耳其里拉、阿根廷比索、巴基斯坦卢比、印度卢比、巴西雷亚尔、南非兰特等新兴市场货币兑美元跌幅超过10%。8月，土耳其里拉、阿根廷比索对美元更是分别暴跌32.6%和19.4％，新兴市场的汇率风险加大，与之相比，人民币在新兴市场货币中表现相对稳定。

但与此同时，随着外资持续增持人民币债券、股票资产，这一方面使得外资金融资本流动情况对人民币汇率的影响加大，一方面如果下跌预期增大可能相继流出再次冲击汇率，国际市场变化对人民币汇率的影响将上升，需防范新兴市场风险传导。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌也认为，对于人民币汇率而言，7还是一个关键点位。

此外，虽然中国监管部门在8月24日表示重启逆周期因子，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪，但此次逆周期因子的威力远弱于2017年，在当晚上涨逾600点后，陆续开始下调，目前在岸、离岸人民币汇率均低于8月24日收盘价格，但相比6月中旬后的快速下跌，已然趋于平稳。

“这一是因为市场对央行重启逆周期因子早有预期，这一轮空头踩踏较少；二是因为现在是美元指数上行，而去年刚好遇到美元下跌周期；三是受到贸易摩擦的不确定性影响，多头谨慎；四是逆周期因子系数是非公开的，可能此次央行想要的调控力度就是弱于去年的。”上述香港地区经理表示，“不过据我们了解，目前离岸市场长线做空者并不多，而中国金融市场的持续开放和对境外机构投资境内债券市场暂免所得税和增值税政策，还将吸引外资流入，维持汇率稳定。”

外汇局有关负责人也指出，尽管国际环境错综复杂，金融市场不确定性上升，但我国经济将保持韧性好、适应能力强、回旋余地大的基本面，同时坚持改革开放目标不动摇，有利于维护国际收支自主平衡格局，国内外因素综合作用，我国外汇储备规模将在波动中保持总体稳定。

快乐的加菲猫

你都想不明白，我就更加不行了，要知道----你可是跟何新一个时期的报国青年啊

静等

govyvy

快乐的加菲猫 发表于 2018-9-9 10:14
你都想不明白，我就更加不行了，要知道----你可是跟何新一个时期的报国青年啊

静等

不敢当，不敢当，汗～～～～～～～～