口水贴

govyvy

琛哲_J 发表于 2018-9-5 10:04
好贴！这是MACD论坛中为数不多的好贴之一了，，，，，，。。。。。

虽然里面信息内容大部分具 ...

哎呀妈呀，好感动哈，

谢谢支持啦

govyvy

快乐的加菲猫 发表于 2018-9-5 11:04
咦~~~为毛我看这个一点都不反感？？？？还觉得赏心悦目。。。。。。
果真是-------食色-性耶
欧了，我 ...

知道你爱好啥口味了，

以后小心伺候着，哈哈哈哈哈哈～～·

tree_yi

govyvy

股票代码：600028　　　　股票简称：中国石化　　　 公告编号：临 2018-30

中国石油化工股份有限公司 2018 年半年度 A 股
分红派息实施公告

　　本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述
或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

重要内容提示：
　每股分配比例
A 股每股现金红利人民币 0.16 元（含税）
　相关日期
股份类别 股权登记日 最后交易日 除权（息）日 现金红利发放日
Ａ股 2018/9/11 － 2018/9/12 2018/9/12
　差异化分红送转： 否
一、 通过分配方案的股东大会届次和日期
中国石油化工股份有限公司（简称“本公司”或“公司”）于 2018 年 5 月 15
日召开了 2017 年年度股东大会，审议通过了授权本公司董事会决定 2018 年半年
度利润分配方案的议案。公司 2018 年半年度利润分配方案已经公司于 2018 年 8
月 24 日召开的第七届董事会第三次会议审议通过。
二、 分配方案
1. 发放年度：2018 年半年度
2. 分派对象：
截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任
公司上海分公司（简称“中国结算上海分公司”）登记在册的本公司全体 A 股股东。
本公司 H 股股东的现金红利派发不适用本公告。本公司 H 股股东现金红利派
发安排请参阅公司 2018 年半年度报告。
3. 分配方案：
本次利润分配以股权登记日的公司总股本 121,071,209,646 股为基数，每股
派发现金红利人民币 0.16 元（含税），共计派发现金红利人民币 19,371,393,543.36
元（含税及等值外币）。其中 A 股股本 95,557,771,046 股，派发 A 股现金红利人
民币 15,289,243,367.36（含税）。
三、 相关日期
股份类别 股权登记日 最后交易日 除权（息）日 现金红利发放日
Ａ股 2018/9/11 － 2018/9/12 2018/9/12
四、 分配实施办法
1. 实施办法
除自行发放对象外，本公司无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公
司通过其资金清算系统向股权登记日上海证券交易所收市后登记在册并在上海证
券交易所各会员办理了指定交易的 A 股股东派发。已办理指定交易的 A 股投资者
可于红利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利，未办理指定交易的 A 股股
东红利暂由中国结算上海分公司保管，待办理指定交易后再进行派发。
2. 自行发放对象
中国石油化工集团有限公司
3. 扣税说明
（1）对于持有公司 A 股股份的个人股东和证券投资基金的现金红利，根据《关
于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》（财税[2015]101 号）
有关规定，公司派发股息红利时，对个人持股 1 年以内（含 1 年）的，暂不扣缴
个人所得税，待个人转让股票时，中国结算上海分公司根据其持股期限计算应纳
税额，由证券公司等股份托管机构从个人资金账户中扣收并划付中国结算上海分
公司；持股期限在 1 个月以内（含 1 个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税
所得额；持股期限在 1 个月以上至 1 年（含 1 年）的，暂减按 50%计入应纳税所
得额；持股期限超过 1 年的，其股息红利所得暂免征收个人所得税。上述所得统
一适用 20%的税率计征个人所得税。
（2）对于持有公司 A 股股份的合格境外机构投资者（QFII）股东，根据国家
税务总局于 2009 年 1月 23 日颁布的《关于中国居民企业向 QFII 支付股息、红利、
利息代扣代缴企业所得税有关问题的通知》（国税函[2009]47 号）的规定，由公司
按照 10%的税率统一代扣代缴企业所得税，扣税后每股实际派发现金红利为人民
币 0.144 元；如相关股东认为其取得的股息、红利收入可以享受税收协定（安排）
待遇的，可按照规定在取得股息、红利后自行向主管税务机关提出申请。
（3）如存在除前述 QFII 以外的其它非居民企业股东（其含义同《中华人民
共和国企业所得税法》（简称“《企业所得税法》”），该等股东应参考《企业所得税
法》第三十九条的相关规定，自行在所得发生地缴纳所得税。
（4）对于属于《企业所得税法》项下居民企业含义的持有本公司 A 股股份的
机构投资者，其所得税自行缴纳，实际发放现金红利为每股人民币 0.16 元。
（5）根据《财政部、国家税务总局、证监会关于沪港股票市场交易互联互通
机制试点有关税收政策的通知》（财税[2014]81 号）的规定，对于香港市场投资者
（包括企业和个人）通过沪股通投资本公司 A 股股票（简称“沪股通”）取得的股
息红利，公司按照 10%的税率代扣所得税，并向主管税务机关办理扣缴申报。对
于沪股通投资者中属于其他国家税收居民且其所在国与中国签订的税收协定规定
股息红利所得税率低于 10%的，企业或个人可以自行或委托代扣代缴义务人，向
公司主管税务机关提出享受税收协定待遇的申请，主管税务机关审核后，按已征
税款和根据税收协定税率计算的应纳税款的差额予以退税。
五、 有关咨询办法
联系部门：公司董事会秘书局
投资者热线：010－59960028
投资者传真：010－59960386
联系地址：北京市朝阳区朝阳门北大街 22 号
邮政编码：100728

特此公告。


中国石油化工股份有限公司董事会
2018 年 9 月 5 日
免责声明：本内容来自第三方，不构成投资建议，投资者应自主进行投资决策，自行承担风险

govyvy

北京时间9月4日消息 今日下午，中国人民银行、全国工商联在北京全国工商联大厦召开民营企业和小微企业金融服务座谈会。中国人民银行行长易纲出席座谈会并发表重要讲话。十位企业代表直接向央行行长及各商业银行行长交流企业经营情况并提出建议。

　　易纲表示听了以后深受启发。民营企业、小微企业融资难、融资贵是一个世界性难题，易行长提出的解决思路就是几家抬——央行定向降准、提高支农支小再贷款再贴现额度、扩大中期借贷便利合格抵押品范围、财税部门对一定额度的商业银行的小微企业贷款利息收入免征增值税等。对于有人提出金融政策是不是存在所有制歧视的疑问，易行长也进行了回应和否认。（.新.浪.财.经）

govyvy

摩根大通警告下场危机：市场闪崩、前所未有救市以及50年未见社会动荡
　　摩根大通量化部门主管Marko Kolanovic对下一次金融危机进行了展望：市场突然、大幅下跌；央行推出前所未有救市措施；美国发生50年未见的社会动荡。

　　根据Kolanovic周二发给客户的一份报告，在过去十年中，改变市场的力量是计算机交易和被动投资的兴起。这为市场的突然暴跌创造了条件。

　　目前的美股牛市是现代历史上最长的牛市，其特点是长时间的平静，伴随着闪电式的下跌。

　　Kolanovic在最近的一次采访中表示：“资产价值急剧下跌，市场波动性急剧上升。”而这些闪电式下跌发生在美国经济扩张的背景下，这意味着市场尚未在经济衰退的情况下受到考验。

　　他说：“如果你在周期结束时出现这些流动性驱动的大幅抛售，甚至可能导致周期结束，那么我认为你可以进行更大幅的资产价格调整，甚至更显着的市场波动飙升。”在他的报告中，Kolanovic写道，从活跃投资到被动投资的大规模转变（他估计在过去十年中已经有2万亿美元从主动投资转向被动投资），意味着一批买家被消除了——如果估值下跌，他们无法趁势投资。

　　而自动交易策略的兴起也是一个因素。因为许多量化对冲基金被编程为在股市下跌时自动卖出。总体而言，指数和量化基金现在占全球管理资产的三分之二，并且90％的日常交易来自这些或类似的策略。他说：“基本上，现在，你有大批纯粹机械的投资者。他们在某些信号时出售股票，而这不一定基于基本面的发展，例如VIX的上涨、债券股票相关性的变化、或简单的价格行为。比如市场下跌2％，那么他们需要卖出。”最后，当市场变得艰难时，银行和其他公司的电子交易柜台往往会退出，从而消除流动性并导致价格继续下跌。

　　Kolanovic表示，如果市场下跌40％或更多，美联储将需要采取行动以防止经济陷入萧条。这可能导致非常规行动，包括直接购买股票。

　　Kolanovic在报告中写到：“下一次危机也可能导致社会的紧张局势，这与50年前1968年那样。”那一年，越南战争和反战运动都达到了巅峰，而马丁路德金遭到暗杀。Kolanovic说，今天互联网和社交媒体正在将群体极端化，包括美国大选和英国脱欧在内的事件显示出，在下一次危机中，社会的紧张局势将有所恶化。

govyvy

文章概要：1.黄金为何突然暴跌？2今日黄金如何操作？3.黄金多单被套怎么办？


　　交易如同作战，既要进攻，也要防守，防守是以退为进，而进攻则是以进为退，当风险大于利润的时候，一次完美的撤退意义远大于局部的胜利。交易的高境界就是空仓，只有空仓才能静心，只有静心才能观战，只有观战才能当裁判，从而分清强弱趋势。一个交易者首先要学的就是花大部分时间观察，而非参与，不求每次都参与其中，只求一次就扭转乾坤的交易。这个世界只有强者，即使跌倒，也要微笑，强者并非天生，只是经历过更多的挫折而已。


　　黄金为何突然暴跌？


　　周二(9月4日)欧市盘中，受到贸易紧张局势和市场对新兴市场担忧情绪的影响，美元指数扭转了上周疲态持续攀升，最高升至95.58，创下逾一周以来的最高水平，自4月中旬贸易紧张局势初现端倪以来，美元指数已累计上扬近7%。除了贸易担忧之外，美国10年期国债收益率的走高，以及美联储加息预期等两大因素，也提振了美元的需求！而金价跌破1200，最低触及1190关口，炎峰分析认为，美元全线反弹的背后，主要原因还是贸易的担忧，而这都是因美国总统特朗普而起。



　　美国总统特.朗.普要迫使加拿大签署基于他的条款，新版北美自由贸易协定(NAFTA)，但这样的努力正面临新阻力。他扬言在没有该国加入的情况下，继续推动贸易协议，但美国国内的反对声浪却日益高涨。特.朗.普在推特上抨击加拿大，还炮轰两党许多支持加拿大的人。他已威胁要把加拿大排除在已经与墨西哥谈好的新贸易协议外，但如果没有美国国会的支持，在周三恢复谈判时，他缺少迫使加拿大让步的把握。在美国与加拿大争斗之际，白宫也准备对中国2000亿美元的商品征收关税。


　　今日黄金如何操作？


　　黄金从技术面看，近期走势处于偏弱整理状态。周线上，均线指标空头排列，布林带向下开口趋势放缓，金价围绕5日均线运行，上方阻力关注1202附近，这是黄金在1122-1366的牛市行情黄金分割0.382位置，也是目前金价面临的主要压力区域，STO指标金叉向上，显示反弹信号，不过MACD依旧死叉，绿色能量柱大幅放量，整体走势依旧承压。日线上，布林带收窄，金价围绕布林带中轨运行，STO死叉向下，MACD金叉，红色能量柱衰减，走势震荡偏弱运行。综合来看，炎峰认为黄金受到贸易战以及美联储加息影响，整体走势仍将继续承压，短期走势偏弱震荡整理，所以今日操作思路上建议高空为主，低多为辅，上方重点关注1200-1202一线阻力，下方关注1185-1187一线支撑。具体操作建议：反弹1198-1200附近做空，止损4美金，目标1190-1187区域。建议回落1187-1185做多，止损4美金，目标1198附近。在石炎峰的盆友圈及微博都有策略供大家免费参考。投资不盈利或不理想的朋友，可自行搜寻观看查阅。


　　黄金多单被套怎么办？


　　在市场每天都存在被套和抗单，对于最近的行情，我想深陷套单的不在少数，目前，对于套多单的情况尤其需要提醒一下，市场局势大家也都看见了，是不容乐观的，所以多单被套者需要及时作出反应，望大家能够重视。


　　1、在1195-1197附近被套的多单，炎峰相信是在黄金暴跌过后想着抄底导致的，就目前的行情来看，你们的点位套的不是很多，还是有机会解出来的，重要的是看你们能否顺应行情来操作，抓住每一波顺势，可在低位进行补仓多单，然后反弹高位出局再反手做空，静待盈利出局。



　　2、被套1197-1200区域的多单，我可以告诉你们的是你们很不幸，恰逢行情回落点位套得深，我相信被套住了肯定是有很多朋友担心睡不着觉的，因为炎峰是一样的，当客户的单子套住了我一样睡不着，所以你们的单子是危险的，炎峰不建议你们自行解套，你可以通过文章找到我，我会根据你的套单情况，结合实时行情为你安排解套策略，尽力为你减小损失。


　　3、在1200上方的多单，炎.峰相信你们应该是早已经锁仓了，我只想说让您割肉您肯定是觉得心疼，但是炎峰建议在高点出掉多单等待回调在出掉空单，虽然是亏损，但是您拿着的时候所错过的行情早大于了您的亏损，投资的禁忌就是抗单，我相信大家都会算这个账，就不用炎峰多说了！对于具体点位把握不好的朋友可以找到炎峰本人，你若诚心求解，炎峰必定会鼎力相助。


　　人生是一条没有回头路是旅行，每个人对前方都是一片迷茫的，不知道前方有什么，但是不用担心会对未知的道路产生恐惧，因为时间会推着你一步步向前前进，不管你愿不愿意，再艰难也要硬着头皮前进，直到走向旅行的终点，这时回想这一路的风景，可以有快乐，可以有悲伤，但是不能有后悔。所以，想做什么就去做，不要迟疑，错了又怎么，起码在之后不会后悔。


　　——本文由“石炎峰”供稿，转载请注明出处。网络发布存在延迟，盘中行情多变，以上内容供参考！投资有风险，入市需谨慎！

govyvy

昨天的英国金融时报有篇长文，讲中国有些地区性银行的坏账已经把净资产摧毁有余。它还点名道姓，列出了这些银行的伤残细节。但对中国人来讲，这不是什么新鲜事。1998-99年，五大国有银行也基本上处于负资产和空转状态。八十年代初以来的信贷狂奔产生了过多的坏帐。
当时，政府的方案是成立信达资产管理公司等四大“坏银行”，把五大国有银行的坏账搬走。同时央行和财政部又对几乎空壳的五大银行注资。这一直被世人称为壮举。但是，多年来我一直写文章唱反调。我认为那是一个巨大的错误，是今天全中国浸泡在信贷污水中的根源之一。比如我2013年在英国经济学家杂志的文章。下面有链接。
试想，当时的五大银行虽然处于负资产状态，但是流动性从无问题，而且老百姓也并不知道它们已经瘫痪了。更重要的是，其实老百姓即使知道，也别无选择。反正跟它们打交道就等于跟政府打交道。存款的安全根本就没有问题。

如果政府当时不成立信达资产等四大坏银行，也不给五大国有银行注资（实际上都是印钞票，空气币，高能货币），那么，五大银行的生存和全国的金融安全也根本没有问题。但是，由于大量的坏帐无法收回，因此，五大银行的放贷能力就会受到资金的限制。这也是芝加哥的货币主义学派所倡导的不干预政策：保持稳定的货币供应量，让坏帐调节银行的信贷能力。在一个没有央行的理想之国，事情就是这样。
如果没有信达等等，中国今天就不会浸泡在浩瀚的信贷污水之中。从2000年以来，五大银行由于得到了注资，又由于央行的“再贷款”（其实是原始贷款，和赤裸裸的印钞和高能货币），中国每年的广义货币供应量以20-30%的复合增长率狂奔了多年。
这十几年，很多大小银行上市融资，又极大地扩充了银行系统的产能。而银行的资产出表更是罪大恶极。考虑到银行的坏账核销不足，实际上，正如英国金融时报的文章所言，中国的银行系统的资本足率从来就是极低的，而信贷扩张的倍数是极高的。
怎么办？这次咱们千万不能让某些地区性的烂银行增资扩股。坚决堵住它们的融资管道，逼它们收缩信贷总额，同时政府担保全部存款的安全。如果它们活不下去，那就让咱们的五大银行（或者八大银行）收编它们。所幸的是，咱们的大银行现在都很健康。

govyvy

土耳其民主：生于独裁，死于选票

王陶陶  陶太郎  昨天
毫无疑问，土耳其的现代化民主制度，是被人民的选票所终结的。具有历史讽刺意味的是，土耳其的现代化民主制度之所以能够在建立，恰恰得益于一位独裁者的对现代化民主制度的痴迷。

回溯历史，就会发现，土耳其的现代化和民主制度的缔造，实际上是该国国父凯末尔大元帅无视民意、独断专行的结果。

1923年10月，凯末尔宣布土耳其废除政教合一的旧体制，建立现代化的民主共和国，却遭到了全国范围内的激烈反对。他的亲密战友劳夫奥伊就此警告他，称："对哈里发（政教合一的宗教领袖）的热爱乃是我们的传统，废除这一制度，将会造成真正的灾难。"1924年，当凯末尔驱逐哈里发之后，立刻遭到民众的大规模反抗。1925年2月，土耳其东部各省民众举行了大规模的叛乱，要求土耳其实施政教合一的哈里发体制，这种暴乱一直持续到1927年才被凯末尔的血腥镇压所终结。

1925年9月，凯末尔下令包括宗教人士在内的土耳其人，禁止穿戴传统宗教服装。这激发了11月份的大规模骚乱，为此，凯末尔不惜对部分骚乱者施以绞刑，现代穿戴才得以在土耳其推广；1926年，凯末尔颁布了土耳其《民法》，规定了男女平等和婚姻自由，废除了休妻、多妻制度，这同样引发了大规模暴动和随后的残酷镇压；1928年，凯末尔不顾总理伊斯麦特·伊诺努（Mustafa smet nönü）的疑虑，强行在6个月内实行了土耳其阿拉伯文字的字母化化改革。

对于现代民主制度构建过程中的暴力和专断，凯末尔实际上心知肚明。1928年，凯末尔就曾对到访的阿富汗国王阿马努拉（Amnull）说过，"改革的成功依赖于绝对忠诚的军队，没有我的士兵，就不会有现代土耳其。"

1928年，凯末尔（左二）迎接到访的阿富汗国王阿曼努拉·汗（右一），希望后者审慎的处理国内的现代化改革。事实上，后者的改革随后遭到了激烈反对，并遭到了罢黜

事实上，在土耳其的现代化民主制度构建过程中，是独裁者凯末尔本人的强大政治意志，而非土耳其国民的意愿，起到了决定性的作用。在去世之前，面对土耳其国内的恐慌情绪，凯末尔公开要求他的军人部下们必须尊重大国民议会的普选制度，并坚持通过选举，而非自己指定的方式来确立下一任领袖。

作为20世纪最杰出的军事统帅之一，凯末尔先后在1915年的加里波利（Gallipoli）、1921年萨卡里亚河（Sakarya）和1922年杜姆卢珀纳尔（Dumlupinar），以弱胜强击败了西方军队的入侵，挽救了自己的祖国，这些史诗般的胜利赋予了凯末尔民族英雄的传奇威望和绝对忠诚的军队，使其能够以无可置疑的独裁权威来施行自己的改革，并战胜根植于土耳其国民内心之中的宗教本能。

奥地利雕刻家海因里奇制作的胜利纪念碑，象征着凯末尔大元帅杰出的军事才干和震古烁今的赫赫战功

但是，凯末尔的权威是罕见的，他对现代化的追求和民主制度的热情更是不可复制。与之相应的是，作为凯末尔试图打倒的宗教力量却对土耳其的国民具有永恒、稳固、且强大的政治感召力，宗教的力量源于信众们发自内心的本能热情，其吸引力赖以维系的成本是如此的低廉的，几乎永远不会枯竭；而世俗理想的政治权威与道德亲和力却需要耗费世俗的力量，不是昂贵的军备就是无尽的福利。因此，世俗的政治权威如同坚石一般，虽然看起来强悍，却终究会在流水的持续冲击下支离破碎。

这就意味着土耳其民主制度的捍卫者们，几乎永远不可能通过他们所捍卫的选举制度战胜宗教对民主的侵蚀。在土耳其共和国的历史上，凯末尔最忠诚的继承者——土耳其的世俗军队，为了保全凯末尔的政治遗产，不得不先后五次以背弃民主的方式发动军事政变。然而，无休止的军事政变，本质上不过是一次又一次绝望的呐喊，因为这种政变本身就意味着对民主制度的背叛，只能不断消耗凯末尔主义的道德和政治资产，并引发各方的反感。最终，当2016年7月土耳其的军人再次拿起武器，试图捍卫凯末尔的政治遗产之时，却被高喊着宗教口号的土耳其民众们轻易击溃。

实际上，土耳其现代民主制度的崩溃，并不单单是土耳其的政治宿命。1991年12月，当阿尔及利亚实行选举之后，该国的激进政治势力伊斯兰拯救阵线党取得胜利，以至于政府不得不取消选举，阿尔及利亚随后进入了长达11年、死伤数十万人的内战；2005年4月，当伊拉克实行选举之后，该国的政治权力逐渐落入什叶派宗教领袖的手中，这导致该国的教派冲突和伊斯兰国的崛起；2012年，当埃及开始实行选举之后，该国激进政治团体穆斯林兄弟会取得胜利，这引发了该国的持续动荡。

事实表明，现代化的政治制度，在中东地区是极其脆弱的。那些源于西方的政治理念，在普通的土耳其、阿尔及利亚、埃及和伊拉克民众的心中，既缺乏文化合理性，更不具备道义基础，在丧失刺刀的威慑之后，也终究难以长久。就像历史所验证的那样，强大的苏联哪怕是破产，也不曾在阿富汗成功构建一个共产主义模板；无敌的美国人几乎耗光了国库，却依然难以在伊拉克培植一个有效的民主政府。同样，凯末尔主义曾经至高无上的政治权威，一旦丧失了军队刺刀的保护，在宗教的力量面前，也总有一天会褪色。

这些令人唏嘘的结局，并非现代化政治力量本身的虚弱。而是因为，-刀剑、金钱力量强大的背后是短暂而脆弱，宗教和文化的本能却能够随着时间的推移而逐渐势不可挡。毕竟，手握刀剑的双臂终有一天会疲惫，但内心的本能热情却能够历久弥新。


强横无匹的蒙古伊儿汗国，不论其开创者旭烈兀如何敌视伊斯兰教，但终将会臣服于安拉的意志——统治中东地区的蒙古四大汗国之伊尔汗国末代帝王努失儿完Anushirwan，与元顺帝同一时期在位，但从举止穿着到饮食习惯已经完全伊斯兰化

"我卑微的身躯总有一天会倒下，但现代化的土耳其共和国终将永世长存！"——凯末尔。1938年，凯末尔大元帅去世。平心而论，这位土耳其大元帅不但是二十世纪最顶尖的军事统帅，也是最杰出的政治家之一，然而，一个政治家的雄心又怎能抗拒先知穆罕默德的伟力？

那位伟大的土耳其国父，曾经这样表达过对现代化民主制度的眷恋，"我卑微的身躯总有一天会倒下，但现代化的土耳其共和国终将永世长存！"令人遗憾的是，构建现代民主制度的伟人意志，终究难以抵挡时间的侵蚀。在宗教本能热情永恒的冲击下，土耳其民主制度的命运是可以预见的：生于独裁，死于选票。

毕竟，她的美好纯属奇迹，她的毁灭理所应当。

govyvy

随着猫眼娱乐、海底捞等多家公司近期密集在港交所公布招股书，2018年境内企业赴港上市再掀一轮高潮。

不能否认的是，除了A股IPO发审节奏遭遇巨大变化外，港交所推行的一系列重磅上市制度改革是吸引这些公司的重要因素。

如允许公司采用同股不同权股权架构、以及允许未盈利生物科技企业在主板上市等改革、都是内地资本市场现阶段无法做到的。

从大背景来看，2018年开始境内资本市场和境外资本市场一直在争夺独角兽企业，争夺“新产业，新技术，新模式”的“三新”公司。

因此，港交所推出的上市改革一定程度上也影响了内地资本市场政策储备以及市场改革的进度。

从近期证监会高层数次公开表态以及8月31日证监会回复全国人大建议、政协提案的内容来看，监管层将加速同境外资本市场尤其是香港市场的政策储备竞赛。

21世纪经济报道记者也了解到，如同股不同权等政策在监管层处已经有了具备实操可能性的方案。

另类同股不同权
港交所允许同股不同权公司赴港上市是此次港交所推行上市改革最受市场关注的部分，因为这一有关股权架构及股东权利的特殊设定事关所有公司而非某一特定的行业。7月初小米集团（1810.HK）上市成为了港交所首家采用同股不同权架构的上市公司。

境内资本市场今年则是在全国两会期间开始了有关同股不同权制度的讨论，最为明确的一次表态来自于深交所总经理王建军，他表示：“现行《公司法》关于股份公司股东表决遵循‘一股一权’的规定，限制了以超级表决权股为代表的双重股权结构的运用，制约了新经济企业的发展。”他建议，修改《公司法》第103条关于“一股一权”的规定，改为“所持每一相同种类股份有相同表决权”。

随后证监会力推的试点创新企业在境内发行新股或CDR的政策中也为同股不同权的公司预留了一个专属的通道（下称“试点创新企业通道”）。

“但创新试点的企业标准太高，对境内很多其他企业来说并没有参考性，属于特事特办。”一位中信证券投行部的人士对记者表示。

因此市场仍在期待普遍适用的同股不同权政策出台。根据21世纪经济报道记者了解情况，近期同股不同权制度的推进工作有了实质性进展。

而就在上周五，证监会回复政协第0244号提案中透露，目前证监会正在结合证券法修订工作，推进《公司法》配套修改，拟考虑提出在继续坚持同股同权原则基础上，增加公司可以发行拥有不同表决权的普通股的法律安排的修改建议，满足初创企业维持控制权的要求。

这段回复中有两项内容需要注意，首先是在保持同股同权原则的基础上，另外一项则是不同表决权普通股的表述。

也就是说，即便推动《公司法》修改，我国境内资本市场同股同权的设定不会改变，取而代之的是差异化表决权。

“区别在于表决权的差异化，这样最大限度维持了创始团队控制力的同时也并没有赋予持股方太多特权。这应该是监管层为了能快速推进同股不同权制度进行的平衡安排，不调整此前法律的原则，在现有框架内完成改革是最优选择。”前述中信证券人士认为。

根据21世纪经济报道记者了解，差异化表决权或在新三板市场先行试点，根据监管层计划，希望能够以新三板市场实践推动完善该制度并扩大至整个资本市场。

未盈利企业上市
如果说监管层加速同股不同权制度推进是由港交所改革所推动的，那么未盈利企业上市的问题则一直是境内资本市场讨论的焦点问题。这一老生常谈的话题在今年也有了新气象，是境内资本市场政策储备的另一重要环节。

港交所在今年上市制度改革中也做出了一项重要变化，即允许未盈利生物科技企业在港交所上市。

与港交所不同的是，我国A股市场目前不仅不接纳未盈利生物科技类企业，根据现行的发行制度要求，亏损企业均无法登陆A股，因此境内资本市场面临的改革是允许部分未盈利企业上市。

“长久以来，A股市场错失BAT等互联网巨头都是因为现行发行制度不允许亏损企业上市，包括这一轮赴港上市，很多企业都是未盈利的企业，相比同股不同权等，这才是境内资本市场相比境外市场最大的劣势。”一位中金公司投行部人士告诉记者。

今年开始，监管层终于要破冰未盈利企业上市的问题，在创新试点企业通道中，证监会便允许符合条件的亏损企业在境内发行A股或CDR。但由于该制度现阶段实质性暂停，这一通道也就此关闭。

因此，如同同股不同权制度一样，市场期待更普遍适用的发行制度改革。但就记者了解情况来看，允许未盈利企业包括未盈利生物科技类企业在境内上市制度的改革在近期难有更进一步动作，创新试点企业通道或是唯一途径。

证监会在8月31日的回复中也表态，针对这类企业上市的问题已经在试点创新企业相关政策中做出安排，并没有透露其他政策调整的动向。

“从政策安排来看，创新试点企业通道的运行情况将是未来扩大这些制度适用范围的基础，但如今通道暂时关闭，发行制度整体改革的可能性就更小了。”杭州泽浩投资投资总监曹刚对记者讲道。

不过，一些市场人士认为，在吸引这些未盈利企业的政策储备上，目前一些有关H股政策推进的进度也值得关注，如H股全流通等。

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9月3日，国家公共信用信息中心在“信用中国”网站最新披露的8月份新增失信联合惩戒对象公示及公告情况说明表明，证监会提供5人上榜黑名单，均涉及逾期不履行证券期货行政罚没款缴纳义务，包括时任国泰君安（601211.SH）场外市场部总经理助理、做市业务部（场外市场部下设的二级部门）负责人王仕宏，深圳小乘登陆新三板投资中心（有限合伙）总裁陈杰，五洋建设集团时任董事长、实际控制人陈志樟，以及郁红高、黄婷等。

当天晚间，莲花健康（600186.SH）也因实际控制人股权去向成谜遭上交所监管问询。此前，公司刚在半年中最新披露，经查询，实际控制人夏建统已被法院列为被执行人和限制消费人员名单。

9月4日，中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛对此表示，“治理老赖既包括传统老赖行为，也包括资本市场违规等行为。围绕资本市场乱象整治是这两年的监管重点，一是维护金融市场稳定，防范金融风险。二是创造公平的市场环境，形成长效机制。”

同日，苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言也告诉21世纪经济报道记者，“资本市场高管上榜失信‘黑名单’，可视作资本市场信用建设加速的信号。”

资本市场信用建设加速
“近期，股票市场波动，特别是股票质押、股市闪崩，内幕交易和违规等问题暴露很多，由此导致在资本市场的失信行为成为了现在监管和严打的重点。”尹振涛称。

当天，私募排排网研究员刘有华对21世纪经济报道记者表示，资本市场高管上黑名单并不是首次，在今年6月份的首批严重失信人169个名单中，证监会就提供了31人“黑名单”。

“每个月例行公布失信名单，监管层传递了坚决打击严重失信惩戒对象的决心，给社会上存在侥幸心理的其他人予以震慑。”刘有华认为。“这对资本市场惩戒失信、营造公平公开公正的良好氛围有一定的促进作用。”

今年4月，证监会宣布，证监会等7家单位分别与铁路总公司和民航局联合发布相关文件，对证券期货领域的两类严重失信行为责任主体，采取限制乘坐火车高级别席位和民用航空器的惩戒措施。

证监会新闻发言人高莉说，两类严重失信行为责任主体分别为，一是因证券期货违法被处以罚没款，逾期未缴纳；二是上市公司相关责任主体逾期不履行公开承诺。

刘有华分析，造成类似情况的主要原因在于，之前国家并没有建立比较健全的失信人黑名单，除了法律层面的惩戒之外，社会其他方面的限制措施，比如交通工具和消费的限制等等，并没有起到良好的惩戒作用，那么就会造成很多人存在侥幸的心理。

此外，“信用中国”表示，针对法院执行、税收征管、市场监管、进出口、安全生产、统计、金融等重点领域的失信问题，有关部门通过机制化共享公示失信黑名单信息、实施联合惩戒措施等，加大对重点领域失信问题的惩戒、警示和治理力度。

“对于国家打击失信人，从已经连续多个月公布的名单来看，监管层的态度是坚决的，社会民众是普遍持欢迎和支持的态度。对于未来，不排除限制措施更进一步加码，除了日常的交通工具和消费限制之外，可能会延伸到生活的方方面面的限制，比如吃穿住行中的吃和穿等等。”刘有华表示。

高管上榜失信“黑名单”
此外，当天，21世纪经济报道记者查询天眼查发现，夏建统担任高管的浙江开源置业有限公司也被列为最高人民法院所公示的失信公司，涉及诉讼事项多达16项。

就在当晚的问询函中，上交所要求结合近期公司实际控制人夏建统辞去董事长职务、现任董事长王维法和董事罗贤辉均任职于国厚资产等情况，说明公司目前实际控制权状态，核实并披露公司控股股东及实际控制人是否有转让公司控制权的计划。

此前，公司控股股东浙江睿康投资有限公司（睿康投资）因不能按期偿还借款，其所持公司11.78%股权已被质权人国厚金融资产管理股份有限公司（国厚资产）申请轮候冻结。

此外，上交所留意到，莲花健康在报告期末拥有其他应收款期末账面余额4.64亿元，账面价值合计8698.24万元。其中，3年以内其他应收款期末余额为8563.16万元。上交所要求公司详细列示该部分其他应收款中与其他单位或自然人发生往来的原因、款项收回或偿还情况，说明这些往来及其会计处理是否合规；以及是否存在资金占用或资金转移的情形。

而在“信用中国”网站最新公示的5个资本市场高管“黑名单”中，王仕宏和陈杰双双内幕交易事发而被证监会处罚。

据证监会今年7月4日披露的处罚决定书表明，由陈杰实际决策交易的涉案账户在涉案交易日，买入相关股票的时点、顺序等与王仕宏控制使用的国泰君安做市专用证券账户卖出股票的时点、顺序等高度趋同。

事实上，王仕宏与陈杰两人关系密切。二人通过手机通话、微信联系频繁，并在北京、上海经常会面。经证监会查实，涉嫌内幕交易的股票分别包括“福昕软件”、“圆融科技”、“ST复娱”、“蓝天环保”、“许继智能”、“智通建设”、“中喜生态”、“梓橦宫”、“青雨传媒”、“凌志软件”、“粤林股份”、“搜才人力”、“卡联科技”、“中兴通科”等14只挂牌股票。对此，证监会对上述两人各作出罚款100万元的决定。

对此，薛洪言对21世纪经济报道记者表示，对于金融领域信用建设，国务院曾印发文件，明确了要保护金融消费者合法权益，加大对金融欺诈、恶意逃废银行债务、内幕交易、制售假保单、骗保骗赔、披露虚假信息、非法集资、逃套骗汇等金融失信行为的惩戒力度。

薛洪言称，一直以来，资本市场的内幕交易、虚假信息披露以及市场操纵等行为严重损害市场信心，建立健全资本市场领域的信用体系建设，可有效降低交易成本、规范市场秩序，并能有效提振市场信心，预计后续会有更多的配套性措施出台。

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多琢磨琢磨作品，少绞尽脑汁避税。

无论是出道不久的年轻艺人，还是如日中天的影视巨星，都喜欢开工作室。在社交媒体上，这些工作室除了发布明星的日常动态和作品宣传，还时常与粉丝互动。

其实，开工作室还可以避税。

工作室属于个体工商户，和你家楼下的小饭馆一个性质。由于规模小，难以建立完整的账簿，税务部门便给它们定一个额度，按此额度交税。于是，收入不菲的明星，通过设立工作室，少交了不少税。

但是，现在不行了！

近日，有消息称，位于浙江东阳横店的各影视工作室陆续收到国家税务总局东阳税务局下发的税务事项通知书。通知显示，依据《个体工商户税定期定额征收管理办法》，影视工作室已不符合个体工商户税收定期定额管理条件，2018年6月30日起将终止定期定额征收方式，要求影视工作室45天内，按照定额终止前执行期内每月实际发生的经营额、所得额向主管税务机关进行分月汇总申报，未按规定期限如实申报缴纳税款的，税务机关将依法处理。终止定期定额后，征收方式将改为查账征收。

每日经济新闻、记者向在东阳注册了工作室的影视工作者证实到，确已收到这项通知。

通过天眼查筛选统计，目前在东阳注册且存续的影视工作室多达500多家。



一位地方税务系统人士告诉记者，影视行业是监管的重点之一，改为查账征收主要出于加强监管的考虑，这要求相关企业建立完整的财务报表，更加规范。

核定征收被部分企业当作避税方式

此前，多地影视工作室作为个体工商户。按照规定，这些市场主体生产、经营规模小，无法建账。于是，由税务部门按照一定方法进行核定，实施定期定额征收。

但是，一些规模已经不小的企业将核定征收的方式作为企业的避税方式。

一位税务稽查人员在接受记者采访时表示，按照定期定额征收方式，个体户不需要建账，由纳税人自报生产经营情况和应纳税款，再由税务机关对纳税人核定一定时期的税款征收率或征收额。

要核定一个服装市场里的多家个体户，他们的现金流、收入、成本等指标差异不会太大，比较好核查。但是，影视工作室收入情况较特殊，不同的明星、不同的时间段的收入都缺少参照，这是稽查的一个难点。

北京永大税务师事务所有限公司董事长王伟明向每日经济新闻记者解释，核定征收是税务机关针对账簿不健全的企业的一种征收方式，但有些利润率高的企业利用这种政策少交税。

一位具有多年税务稽查经验的专业人士告诉记者，采用核定征收办法，企业对于开支项目，不必注意索取发票凭证，一来自己节省时间精力，二来客户可能更欢迎。

她进一步表示，一些纳税人觉得查账征收的税负会高于核定征收时的税负（比如是一个高利润率的纳税人，或是一个支出很难取得正规发票的纳税人），则会隐瞒自己已具备健全账簿凭证的事实，而向税务机关要求适用核定征收办法。现实中，许多本来规模不小，且早已健全了管理制度（包括账务体系）的纳税人，却声称自己是无法建账、只能核定的小个体户，无疑是瞅准了个体户申报简单、交税更少的好处。

一位地方税务系统人士告诉每日经济新闻记者，影视行业是监管的重点之一，改为查账征收主要出于加强监管的考虑，这要求相关企业建立完整的财务报表，更加规范。

适用5%～35%五级累进税率

那么，什么又是查账征收？

根据税务总局相关规定，凡按规定达到建账规模的业户必须设置会计账簿，凭合法有效的凭证，如实记载经营事项，正确核算盈亏。

华侨大学财税研究中心主任、国家税务总局税科所特聘研究员杨默如向每日经济新闻记者表示，对于查账征收，只要收入和支出都有规范的凭证并如实做账和报税，算出来的利润和税负是最真实客观的，其税负有可能高于、也有可能低于核定征收情况下的税负。

她进一步指出，各地在对个体户的税收征管中，减少核定征收的比例、提高查账征收的比例，将能提升税收的透明度和公平度，进一步规范社会经济秩序。

杨默如告诉记者，查账征收的税率，将按个人所得税法规定执行。

根据8月31日十三届全国人大常委会第五会议审议通过了《个人所得税法》第七次修正案，个体工商户的生产经营所得应税项目，适用5%～35%的五级超额累进税率，计算征收个人所得税。

“影视行业的暴利时代已宣告终结”

征收方式变了，部分明星的合同也立即发生了变化。一位工作室注册在东阳的影视工作者对每日经济新闻记者说，

（此前）大家默认跟公司收的费用是纯收入，比如一集编剧费3万元，或者演员出演一集3万元，都是由甲方（即”片方“）代为缴税之后拿到的钱。

但现在，一些合同里面增加了一个条款：

合同中关于税率变化的约定条款： 本合同所约定的为含税酬金，其中税率为X%。在本合同签署后执行过程中，如果税率因不可抗力产生变化，增加部分税费按照甲乙双方各一半的比例共同承担。

此外，每日经济新闻记者向相关律师了解到，早几年律师行业实施了查账征收。“改查账征收后，会更加严格，瞒不过去的，我自己就是因为律所查账征收，多交了很多税。”

“影视行业的暴利时代已宣告终结，大浪淘沙的时候来了，很多淘金者会离开。”上述律师表示。

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今天（5日），最高人民法院发布校园暴力司法大数据专题报告，报告显示，近三年校园暴力案件呈逐年下降趋势，近九成的校园暴力案件受害人存在不同程度的伤亡情况，超一成案件受害人死亡。

数据显示，2015年，全国法院一审审结校园暴力案件共计1000余件。2016年案件量同比下降16.51%。2017年案件量同比下降13.37%。



从审理法院来看，一审审结的校园暴力案件审理法院主要集中在河南、贵州、山东等地。与之相对的是，北京、上海等人口密集地区校园暴力案件量占比不高，案件量占比分别为2.35%和0.48%。

从案件类型看，有57.5%的校园暴力案件为故意伤害案件。2015年至2017年，校园暴力案件中，故意伤害罪和抢劫罪近三年呈下降趋势，年平均降幅分别为24.62%和18.51%。校园暴力案件中，聚众斗殴罪和寻衅滋事罪在2017年有小幅增长，同比上升10.58%和14.08%。



报告显示，校园暴力案件中，55.12%因发生口角、小摩擦等琐事而引发；因满足个人私欲进行抢劫、敲诈勒索、强迫卖淫、侮辱、强奸等犯罪行为的案件占18.08%。涉及故意杀人罪的校园暴力案件中，近七成因琐事而起，此外，21.74%是因感情问题引起；4.65%是为发泄个人情绪。

2015年至2017年，13.46%的校园暴力案件中有事先谋划情形，并且近三年案件量基本持平。在这些案件中，被告人实施犯罪目标明确、并进行了事前准备工作，其大部分原因为心怀怨恨或不满进行打击报复。在校园暴力案件中，69.76%的故意杀人罪案件是有预谋的犯罪。

报告通过对校园内教室、宿舍等场所进行词频分析发现，有35.31%的校园暴力案件中出现了宿舍一词，而在这些案件中绝大部分案件的案发地就是在宿舍。在涉及故意杀人罪的校园暴力案件中，65.12%的案件出现了“宿舍”一词。



2015年至2017年，88.74%的校园暴力案件受害人存在不同程度的伤亡情况。

在校园暴力案件中，11.59%的案件受害人死亡；31.87%的案件中受害人涉及重伤；38.54%的案件中受害人涉及轻伤；27.94%的案件中受害人涉及轻微伤。

此外，在校园暴力案件中，81.02%抢劫罪的被告人为未成年人，其中以16至18周岁为主。非法拘禁罪案件中未成年人占比最少。在校园暴力案件中，16至18周岁未成年人在强奸罪和强迫卖淫罪案件中占比最大，呈作案年轻化趋势。

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日前，中国宣布愿以政府援助、金融机构和企业投融资等方式，向非洲提供600亿美元支持。同时，免除与中国有外交关系的非洲最不发达国家、重债穷国、内陆发展中国家、小岛屿发展中国家截至2018年底到期未偿还政府间无息贷款债务。

600亿美元包括提供150亿美元的无偿援助、无息贷款和优惠贷款；提供200亿美元的信贷资金额度；支持设立100亿美元的中非开发性金融专项资金和50亿美元的自非洲进口贸易融资专项资金；推动中国企业未来3年对非洲投资不少于100亿美元。可以看出，这些资金主要是为非洲提供优惠融资以及增加投资。

长期以来，经济强国持续进行国际援助，主要是以提供低息或者无息贷款为主，而不是“馈赠”，当然也会有一部分无偿援助，用于人道主义、环保、气候、医疗等领域，或者债务减免。对外援助体现了强者的人道主义、国家形象、大国责任，是一种战略投资。

改革开放以来，中国是世界上最大的受援国之一，即使是现在，仍然有来自发达国家的援助。日本是对华经济援助最多的国家，两国建交以来，日本对华援助高达近3000亿人民币，占外国对华援助总额的一半以上。

在冷战期间，对外援助是美国的政策工具，冷战结束后，也是推行美国价值观的手段，对受援国提出种种要求。与此同时，对外援助也是维护全球稳定的手段，可以降低美国采取军事行动的可能性，一些地区的战后重建则更依赖美国的对外援助。这是美国发挥全球影响力的关键，比军事力量作用更大。

中国对外援助与自身经济发展水平相适应，也是中国承担作为全球大国的国际义务。一直以来，有人认为中国是发展中国家，还有数千万贫困人口，为何还要拿出大笔资金对外援助？这是因为，其一，全球排在前几名的经济大国，在正常的贸易投资和经贸交往中获利较多，有义务对经贸活动中相对不足的一方给予补偿，而不仅仅关注自己获利；其次，经济大国更需要一个稳定的国际环境以保障本国的商业利益，对外援助有利于创造这样的环境。

中国虽然是发展中国家，但也是联合国常任理事国以及全球第二大经济体，发展中国家的共同发展和稳定符合中国经济发展的根本需要，因此，不管是全球政治需要，还是本国经济发展，中国必须力所能及地为发展中国家提供一些援助。

与西方国家附加较多条件不同，中国对外援助坚持“五不”原则，即不干预非洲国家探索符合国情的发展道路，不干涉非洲内政，不把自己的意志强加于人，不在对非援助中附加任何政治条件，不在对非投资融资中谋取政治私利。中国对外援助不存在政治私利，受到非洲等发展中国家的欢迎。

国内一些质疑对外援助的声音长期存在，这是因为中国刚刚从农业社会进入市场经济，虽然贸易全球化程度高，但在开放程度不足的情况下，农业文明思维依然占主导。农业思维的特点就是闭门锁国，只在乎自己的一亩三分地，不考虑资源和市场的全球化配置。

中国现在对石油、矿产、原材料、农产品等进口依赖很大，制造业产能过剩又需要开拓更多国际市场帮助消化。也就是说，中国不再是一个为西方代工的依附性经济体，而是上下游更加依赖国际市场的自主经济体。这决定了中国要确保自己发展的环境，即能源、资源的安全供给，以及国际市场的稳定。

为实现这个目标，中国政府需要通过加大对外援助，发展、巩固与发展中国家的友谊、促进双边经贸关系、维护国家利益，为中国企业走出去保驾护航。美国为实现这个目标不仅依靠对外援助，还要大规模军事投入。日本自1990年代以来，通过对外援助促进海外投资，开辟海外市场，避免与美国的贸易摩擦，储备海外资源，建立全球供应链，创造了比肩国内的海外资产规模。中国在这方面才刚刚起步，任重道远。

中国减免了一些最不发达国家的债务，但与其他发达国家相比，差距还很大，比如德国、日本，比中国落后的印度在对外援助方面也丝毫不弱。事实上，如果没有稳定友好的外部发展环境，中国发展将受冲击，低收入者冲击更大。因此，这是为做大国内蛋糕支付的外部成本。中国目前还有数千万贫困人口，这需要我们继续发展经济，改善分配，最近几年已经展开了大规模扶贫减贫工作，并列为三年攻坚战，仍然需要加油努力。

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近期，银保监会信托部下发《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（下称“信托细则”），亦被业内人士称为“37号文”。9月4日，信托部负责人对信托细则进行了解读。

他说，细则进一步明确了过渡期内信托业务监管要求，稳定市场预期，明确信托业务发展方向，将引导信托公司转型发展与支持实体经济更好地结合起来；同时，把握好存量产品整改的节奏、力度，稳妥推进规范资产管理业务过渡期内信托业整改落实和风险防控工作。

据21世纪经济报道记者了解，细则中有几处备受市场关注：一是慈善信托、家族信托不适用资管新规；二是明确家族信托要求，这被业内称为官方首次定义家族信托；三是区别对待事务管理类信托，支持开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类业务。

有业内人士称，这次通知内容并不是对于资管新规在信托业务领域中的细化，而是对过渡期监管工作的一些部署。“监管部门有必要制定更完善的制度，一是解释估值、打破刚兑等问题的实际操作，二是弥补部分业务的监管不足。”

前述信托部负责人称，下一步，银保监会将按照“整合完善、系统修订、分步出台”的思路，对标资管新规相关要求，制定或修订信托业相关监管制度，引导信托公司回归本源，稳健发展，切实提升服务实体经济质效，守住金融风险的底线。

家族信托不适用资管新规
信托细则明确公益（慈善）信托和家族信托不适用资管新规。

“考虑到公益（慈善）信托、家族信托以支持社会公益事业发展和家庭财富的保护、传承、管理为主要信托目的，是信托本源业务，不属于资产管理产品的范畴，为支持信托公司利用信托制度优势，回归本源转型发展，明确上述业务不适用资管新规。” 前述信托部负责人称。

同时，为避免信托公司以家族信托为名，变相开展资管业务，《通知》从委托人、信托目的、服务内容、委托金额或价值、受益人等方面对家族信托进行了明确定义。

据此前媒体披露的37号文，家族信托是指信托公司接受单一个人或者家庭的委托，以家庭财富的保护、传承和管理为主要信托目的，提供财产规划、风险隔离、资产配置、子女教育、家族治理、公益（慈善）事业等定制化事务管理和金融服务的信托业务。家族信托财产金额或价值不低于1000万元，受益人应包括委托人在内的家庭成员，但委托人不得为惟一受益人。

单纯以追求信托财产保值增值为主要信托目的，具有专户理财性质和资产管理属性的信托业务不属于家族信托。“上述规定有三条影响较大，一是1000万门槛，二是不能是纯自益，三是不能具有专户理财性质，这给保险金信托和小额标准化业务拓展增加了难度，目前要么想办法满足家族信托相关要求，要么满足资管新规要求。” 一位从事家族信托人士称。

此外，信托细则支持信托公司依法合规开展融资类、投资类信托业务，以及符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务。事务管理类被业内通俗理解为通道业务。此前有报道称，信托细则在征求意见时提出“善意”、“恶意”的分类，一度引发争议。不过最终来看，监管并没有采取“善意”、“恶意”这种定性的分类方式，获得市场肯定。

分析人士称，细则强调了支持符合监管要求的事务管理信托业务，与年初严格控制通道增长的监管态度相比，有一定缓和，有利于部分恢复通道信托业务，进而疏通货币政策。近期多位信托经理均表示，公司通道额度放开了一些。

支持资产证券化业务
“资管新规给财产权信托留下了口子，这种业务有望成为信托公司拓展的重要方向，为了防止信托公司以开展财产权信托为名逃避监管，37号文强调以财产权信托名义开展资金信托业务的，同样适用资管新规。” 百瑞信托博士后科研工作站研究员于韫珩称。

信托细则明确，对以信托产品或其他资管产品作为受让方受让信托受益权的业务，视同资产管理产品嵌套业务，避免资产管理机构利用信托受益权转让变相进行多层嵌套，监管套利。同时，对投资于依据金融管理部门颁布规则发行的资产证券化产品的，不视为资管产品嵌套，支持资产证券化业务发展。

近年来，资产证券化业务已经成为信托业最受关注的业务之一。信托公司参与方式主要有信贷资产证券化（CLO）、企业ABS、信托型ABN和Pre-ABS四种方式。wind数据显示，2018年上半年参与资产证券化的信托公司多达19家，占比近三成，合计参与业务规模接近四千亿元。

“资产证券化业务一方面信托公司要积极拓展基础资产来源，提高基础资产领域的专业水平和产品设计能力，提升自身价值；另一方面要拓展证券化市场、丰富证券化产品类型，全面提升在银行间市场、交易所市场资产证券化业务能力。” 中国信托业协会特约研究员和晋予称。

于韫珩认为，未来随着37号文的落实，资金信托将会受到更加严格的监管，而公益信托、家族信托、财产权信托、资产证券化产品等得到监管支持的业务将有望迎来重大发展机遇期。正确把握监管导向，致力于开展监管鼓励的业务，开展符合国家经济发展要求、产业政策导向的业务才是信托公司可持续发展的根本选择。

前述信托部负责人称，细则还明确了信托公司规范整改和风险防控要求。“允许信托公司自主有序确定整改计划，稳妥推进整改工作。将引导信托公司规范发展与防范风险相结合，把握好监管工作的节奏和力度，严密防范信托公司规范资产管理业务中可能产生的各类风险。

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赴港上市再迎小高峰
港股最近很热闹。踏入9月，已有包括猫眼娱乐、海底捞、复星旅游文化等明星公司赴港上市，与此同时，美团点评和华兴资本也正在进行上市路演。截至9月4日，处于港交所IPO聆讯“处理中”的内地企业数量多达78家，入夏以来再掀赴港高潮。而另一边厢，港股的破发潮却在不断蔓延。新经济公司上市后二级市场表现不佳，接连遇冷，包括小米在内的公司频频破发，代表性公司映客、有才天下猎聘、汇付天下上市后的股价已分别累积下跌25.71%、15.61%、49%。这也未能阻挡后来者的步伐，当下内地IPO监管审核趋严且窗口收紧，叠加诸多拟IPO企业背后股东资本的变现诉求升温，政策相较宽松的香港市场恐怕是它们为数不多的选择了。港交所推行的一系列重磅上市制度改革一定程度上也影响了内地资本市场政策储备以及市场改革的进度。从近期证监会高层数次公开表态以及8月31日证监会回复全国人大建议、政协提案的内容来看，监管层将加速同境外资本市场尤其是香港市场的制度储备竞赛。（林虹）



香港市场正在成为更多内地企业的上市选择地。

9月3日，猫眼娱乐正式进入香港联交所IPO聆讯的处理程序。

猫眼娱乐的赴港上市并非孤例，21世纪经济报道统计Wind数据发现，仅9月份以来就有不少于7家处于港股IPO聆讯“处理中”状态的内地公司更新其公告。

而此前一个月，新三板公司也成为赴港上市的项目池，有多达11家新三板企业提交赴港上市申请。

分析人士指出，内地企业赴港上市一方面与当下内地IPO监管审核趋严且窗口收紧有关，另一方则源于诸多拟IPO企业背后股东资本的变现诉求。

IPO规模缩水促奔港上市潮
多家内地企业正在向港股市场扎堆。

21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，截至 2018年9月4日，处于港交所IPO聆讯“处理中”的内地企业数量多达78家，而8月份以来更新公告或招股书的就多达28家。

在扎堆港股IPO的企业中，不乏明星企业的身影——9月3日晚，主打互联网购票的猫眼娱乐向港交所提交了IPO申请。

无独有偶，8月23日已通过港交所聆讯的内地互联网巨头美团点评9月初启动IPO路演，其9月4日更新的招股书显示，美团点评在2018年前四个月实现营收158.24亿元；而9月3日，大型火锅连锁企业海底捞也通过了港交所聆讯，招股书显示海底捞2018年上半年营收达73.43亿元，同比增长54.40%。

一方面，内地IPO审核政策的趋严或成为部分企业转投港股IPO的原因。

“大发审委上任后，对拟IPO企业的持续盈利能力等十分看重，而不少企业也因为种种原因上会被否。”上海一家券商投行保代表示，“相比之下，港股对于企业的包容性更好，上市效率也更快。”

记者统计Wind数据发现，今年以来沪深两市的IPO规模的确出现缩水。2018年前8个月内，沪深两交易所合计首发公司达77家，合计募资1028.54亿元，两项数据分别同比下降74.76%和34.57%。

此外，内地IPO的过会率也在进一步下降。Wind数据显示，今年以来IPO过会率仅为50.66%，较去年的76.31%下降了25.65个百分点。

另一方面，内地企业的纷纷赴港上市，也与不同交易场所间的互通政策推动有关。例如21世纪经济报道记者统计发现，仅8月份就有包括纳尼亚、盛世大联、新东方在线等不少于11家新三板或前新三板企业向香港联交所提交上市申请。

而这一趋势背后正是新三板市场与香港市场的互通合作——今年4月21日，股转系统与香港交易及结算所有限公司根据全国股转公司与港交所签署的合作谅解备忘录，双方欢迎对方符合条件的挂牌或上市公司在本市场申请挂牌或上市，股转系统不会设前置审查程序及特别条件。

而在信息披露方面，股转系统则豁免了挂牌公司筹划发行H股期间的停牌义务，但要求其需要及时披露重大信息。不过记者发现，仍然有更多新三板公司选择了先摘牌、再进行港股IPO的申报。

事实上，香港市场政策预期的确定性以及新三板市场流动性的走弱，也是新三板公司“用脚投票”的原因。

“香港市场的政策确定性相对更强一些，新三板融资比较难，而内地IPO又容易受到市场因素、政策因素的影响。”9月4日，一家拟在港股上市的新三板公司董秘表示，“但我们的上市诉求又很迫切。”

值得一提的是，港交所给予部分行业的制度红利也是不少内地公司赶赴港股的原因。

今年4月，新修订的主板《上市规则》及《新兴及创新产业公司上市制度》正式生效，重新明确生物科技公司在港交所主板上市的条件，并为未通过主板财务资格测试的生物科技企业上市申请预留了制度空间。

这一政策直接吸引诸多生物科技企业的申报。21世纪经济报道记者统计发现，截至9月4日，处于聆讯处理中状态并隶属于“制药、生物科技与生命科学”行业的拟IPO内地企业多达6家，数量仅次于消费者服务和软件服务行业。

变现诉求升温
另据21世纪经济报道记者获悉，部分拟IPO企业选择这一时点冲刺港股IPO，也与其背后股东的变现诉求有关。

“目前经济下行压力不小，信用环境还没有很大改善，很多企业都希望能拿住更多的现金，尽快上市恰恰能够让企业获得资本金的补充，而香港市场在效率上能够做到这一点。”前述保代表示。

此外，亦有部分拟IPO公司的机构股东具有较强烈的退出需求。

“一些拟上市公司背后有一些基金股东，而有些基金是跟公司签了上市对赌协议的，如果不能尽快完成上市，满足机构股东诉求，对公司和创始股东都会有一些影响。”北京一家创投机构负责人表示，“一些基金股东背后的资金也是通过产品发行募集完成的，不少设定了3+2、5+2等不同期限，产品投资者的退出压力也很大。”

值得一提的是，不少企业的拟IPO背后，或亦有大型资本的潜在推动。

例如刚刚启动申报的猫眼娱乐、刚刚通过聆讯的美团点评背后均有腾讯方面的投资，而复星旅游的背后则来自于复星系的力推。

“公司的上市仍然和股东方面的资本运作安排有关，这种资本运作的目的也有很多种可能，例如有的股东认为当前的市场估值比较适合发行，也有的股东希望通过上市提升持股的公允价值，让报表更加好看。”前述保代表示。

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根据国家统计局2010年进行的人口普查数据，00后总人口大概1.46亿左右，其中男生比女生多将近1300万。其中，每一个年龄段男生大约比女生多100万左右，甚至更多。

北京大学人口学教授陆杰华指出，男性人口基数多于女性，使得婚姻挤压问题将更加严峻。“一方面整体男性多，特别是一些边远地区贫困地区，出现很多难以找到结婚对象的男性。加上女性受教育程度逐步提高等因素，均会影响未来社会婚姻状况。”

在诸多因素的影响之下，21世纪经济报道记者发现，根据各地发布的统计报告，不少地区男性与女性的平均初婚年龄超过30岁。

“00后”男女比例失调
2000年出生的00后，现在正好18岁，大多数在今年正式步入大学接受高等教育，他们也即将进入适婚年龄。

然而，根据国家人口普查年鉴数据显示，2000年出生的人口，男女比例大概为118.23（女=100，以下同），其中男生783万，女生662万，男生比女生多121万。

此后几年，男女比例一直在117-121之间。2001年出生的男女比例为118.45，男生 773万，女生652万，男生比女生多120万；2002年出生的男女比例为118.9。而到了2009年，出生人口男女比例达到了121.06 ，男生为858万，比女生多150万。

这一数字远超“80后”的水平，80年代出生人口男女比例基本在102以下。然而，进入90年代之后，这一数字快速上升，根据人口普查的数据，1995年之后出生人口男女比例超过了110。

这一男女比例不平衡并未在进入2000年后止住，反而有上升的势头。其中2001-2005年出生的男女性别比为118.66，2006年到2010年出生的男女性别比为119.12。

国家统计局数据显示，2000-2010年出生的总人口大约1.46亿，其中男生7952万比女生6688万，多出1264万。

西安交通大学人口与发展研究所教授姜全保认为， 正常情况下，出生性别比在106，也就是100个活产女婴，大概对应于106个活产男婴。

但中国的出生性别比在1980年代以来逐渐升高。普查数据显示，到1990年出生性别比超过了110，也就是男生比女生比例是1.1:1。而2000年出生性别比数据在120左右，也就是男女生比例接近1.2：1.。

“正常情况下，出生后男性比女性的死亡水平要高一些，但中国的情况相反，反映了社会对男孩的偏好和对女孩的歧视。‘00后’性别比大幅失调的结果是男多女少，使得男性选择配偶的竞争激烈起来，有部分家庭贫穷的男性没有办法成婚。这对社会也会产生重大影响。” 姜全保说。

结婚率会受到影响？
那么，会对社会产生何种影响呢？其中一个直观的影响可能是结婚率下降。

从年度数据看，2005年到2013年，结婚率在持续上升，从6.3‰上升到9.92‰。但是此后结婚率进入下降通道，2017年全国结婚率只有7.6‰。

2018年一季度，全国结婚对数为301.7万对，这一数据和2017年一季度的319.8万对、2016年一季度的345万对、2015年一季度的360万对、2014年一季度的412.8万对、2013年一季度的428.2万对相比，出现了持续下降的态势。

在结婚率下降的同时，初婚年龄在快速提升。2012年之前，20-24岁办理结婚登记的公民占结婚总人口比重最多。自2012年开始，25-29岁办理结婚登记的公民呈逐年上升趋势。从2013年开始，25-29岁办理结婚登记的公民占结婚总人口比重最多。

姜全保指出，随着社会经济的发展和人口观念的转变，结婚率下降，不婚率提高，出生率下降，这在发达国家是正常的规律，包括中国周边的日本和韩国都已经证明这一点。

他建议，避免结婚率快速下降，除了要延长产假、给予一定生育补贴等措施外，还要降低住房成本，提供更多的优质的教育资源。“对房价高的问题应该采取措施，高房价是阻碍人们结婚和生育的一个非常不利因素。”

同时，教育统计公报显示，全国普通高等院校女生比例在持续上升，1997年是37%，2010年是50.8%， 基本上以每年1个百分点速度增长。2016年普通本专科女生比例达到了52.53%。

中共北京市委党校北京市市情研究中心主任马小红指出，目前，00后男性比例大于女性，但是很多男生在中考、高考都被淘汰掉。“但是尽管女性在大学比例更高，因为在就业市场上存在歧视，导致女性不断通过高学历提高职业竞争力，从而推迟婚龄。这样女生不婚率在提高，结婚后怀孕生子的时间在拉长，几种因素叠加起来，使得育龄妇女生育时间非常有限。”

“外国一些国家干预的生育的经验值得借鉴，比如新加坡的结婚减税、优先申请组屋（类似中国经济适用房）。” 她说。

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医疗AI器械领域“冰火两重天”，一方面资本和企业火热推进，另一方面却一直未有获批器械真正入市。

2016年被认为是人工智能+医疗在国内形成投资风口的元年，共有27家相关企业在2016年融资，其中16家企业融资金额在千万级人民币以上。在此之后国内各类公司争相布局医疗AI赛道，2017年全年有超过28家创业公司获得融资，总额超过17亿人民币。

今年医疗人工智能行业的发展速度依旧迅猛。据不完全统计，自2018年上半年以来，汇医慧影、推想科技、深睿医疗、Airdoc、视见医疗等企业都宣布完成了新一轮的融资，金额几乎都在亿元级别。

资本热捧之下，虽然行业发展迅猛，但由于数据库庞大、审批流程长等众多原因，至今国内还没有一家公司的新一代医疗AI产品获得医疗器械注册证，一定程度上制约着医疗AI商业化落地的发展。

中山大学肿瘤防治中心副主任、肿瘤医院副院长钱朝南也曾向21世纪经济报道记者指出：“AI医疗领域的泡沫很多。掌握人工智能技术的计算机专家和公司兴奋活跃，一头热。而另外一头，医疗应用和临床是冷的，这种模式显然不利于行业发展。”

门槛有差异

2017年9月4日，CFDA（国家食品药品监督管理总局）发布新版《医疗器械分类目录》，对医用软件中包含的辅助诊断进行界定，主要是针对之前已经出现的辅助诊断产品，比如CAD（评估疾病的存在与否，如疾病的严重性、分类或预测）系统等。但这类产品并不包含自动诊断系统，对最近发展火热的医疗AI类产品的界定并不完善。

此分类目录是相关部门根据之前辅助诊断类产品的分类、审批、发证的经验和问题重新制定的。而对于新一代医疗人工智能产品，之前并没有先例可寻。

目前雅森、汇医慧影、推想、深睿、Airdoc、依图医疗等多个公司都在积极进行三类医疗器械的申报。依图医疗曾表示，他们的全产品矩阵都在做三类认证。另外，Airdoc送检了中国第一台装载待检人工智能AI软件的服务器。现阶段虽然有多家AI医疗公司向药监局进行申报，但是目前还没有一家公司拿到三类医疗器械认证。

值得一提的是，今年4月初，FDA（美国食品药品监督管理局）批准通过了IDx公司研发的首个应用于一线医疗的自主式人工智能诊断设备IDx-DR的软件程序，该程序可以在无专业医生参与的情况下，通过查看视网膜照片对糖尿病性视网膜病变进行诊断。这个产品的获批上市经历了长达21年的时间。仅IDx和FDA在如何评估系统并确保其准确性和安全性方面的沟通，就历时7年。

美国FDA分三类监管医疗设备，其根据是设备的可能使用及其给病人带来的风险。第一类class I是低风险设备如医用手套；第二类class II是中等风险设备如CT机；第三类class III是最高风险设备如支架。

据此前披露的信息显示，目前获得FDA审批的医疗AI产品多是走的class II认证。也就是说通过降低门槛来过审批。而中国从目前的情形来看是将新一代医疗AI定位为三类医疗器械，审批门槛也有所不同。

中国食品药品鉴定研究院光机电医疗器械检验室主任任海萍上周在杭州举行的“西湖论健”人工智能助力互联网医疗分论坛上向包括21世纪经济报道在内的媒体透露：“AI领域我们已经接受了全国大概30到40个产品在中检院报检。”

“我国对AI有一些CAD的产品有过批准，在我们的分类目录里面叫做决策支持和计算机分类的软件，但是这个分类目录是我们国家已经上市的产品的信息，不包括没有上市的。现在比较热的深度学习的产品没有在这个分类目录里面，到目前为止还没有基于深入目录产品批示的原因是还没有进入到技术审评的阶段。此类产品的上市首先是注册检验，然后是技术审评。”针对现阶段AI医疗器械监管现状任海萍介绍到。

而对于此类AI医疗器械产品的分类，任海萍说道：“基本上我们对于一些基于新的原理，风险不太明确的产品，都会采用高类处理，现在一般都认为它是三类产品。可能将来会随着我们的认识逐步调整分类。”

CFDA与FDA尽管监管思路相同，但门槛仍有区别。FDA可以使用真实世界的数据来进行监管决策，且已发布了一些软件的临床数据库，回顾性的数据库可以用于临床实验和临床前的评价。

“总的来说，并不是所有的FDA产品上市都要进行临床的实验，所使用的数据集来源于真实世界的数据可以用于临床前的评价和临床的评价，对临床的评价可以用前瞻性和回顾性的临床。我们国家对AI医疗器械的产品，质量评价主要是有一些要求，不光对应AI，医疗器械的软件，移动的软件都有原则，同时我们有信息领域的国家标准，从八个特性来评价软件的质量，尤其更关注AI信息的安全性和兼容性的要求。”任海萍如是说道。

前路漫漫

斯坦福大学医学院放疗科的医学物理专业教授邢磊说道：“AI最基本的原则，它是要用以前的经验和以前的数据来做模型，然后用模型来做决策，而现在的AI仍处于初级阶段。”

另一方面，AI产品的特殊性也是造成审批流程较长，商业化落地一直“悬而未决”的原因。

AI产品特殊性体现在审批流程上，各家医院数据库的统一标准难以界定，除此之外，迅速的更新迭代使得长期结果很难预判，且数据的稳定性也会对监测结果造成影响。

基于这样AI+医疗产品的特殊性，也就对审批过程中数据库的建立提出了更高的要求。此类数据库的建立更需要大量时间的前期投入。

AI医疗的评价首先要设计出，针对评估的产品，以及产品的预期用途、使用环境、核心功能的数据集。再者就是规范数据标注的过程，尤其是关注临床的总则、人员的控制等。

“我们对一个产品算法是在迭代的、同样的测试机进行。同样的用途来测一下发现测出来的结果不太一样。一些小的图像的预处理，比如说旋转、裁剪这些工作都是在AI的算法之前经常会做的一些工作，很多AI的软件都加了前面的一些处理的工作，这些也是对于产品的影响很大。中检院对于现在在检的产品主要是用标准数据集的方法来进行测试，另外就是用可模拟对抗来进行测试。到现在为止我们建了两个标准的数据库，一个是对眼底彩照，一个是肺部的CT，也是我们国家头两个标准数据集。从数据的多样性来看，我们眼底的库是由全国10个省份11家医院采集的13种常见案例，技术参数覆盖得比较广泛。”任海萍说道。

据介绍，目前中检院在建立数据库体系的过程中，是从全国顶尖医院筛选医生，仅眼底方面，在全国47个医生中最终选择准确率和稳定性都达到了80%到85%水平的15位医生进行组队。此外，全国有200多个肺部医生报名，180多个医生参加考试，最终选择39个平均工作年限为13年的医生进入中检院，以此在最大程度上控制数据偏移，建立回顾性的数据库。

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近日，美团、猫眼、宝宝树等多家内地新经济公司正在陆续涌向港股，欲抓住最后的时间窗口。

“现在排队（来香港）上市的企业很多，大家都想尽快上市，尤其是港交所接受同股不同权及未有收入的生物科技公司申请上市后，内地很多企业有兴趣。”香港中环资产投资有限公司董事总经理杨延德在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

根据港交所公布的数据显示，今年前八个月已有143家企业在香港上市，其中包括主板81家。同时，目前有大约160家公司已向港交所提交主板发行申请并等待处理中。进入夏季，内地新经济公司赴港上市速度明显加快，仅在7月3日一天就有11家公司提交了上市申请，9月3日亦有8家公司在港交所提出申请。

“目前市场总体情况是理性健康，不像去年一窝蜂，投资者对在增长潜力大的行业中的好公司兴趣还是很大，但整体的估值水平也更为合理。”摩根大通香港投资银行业务主管刘伯伟向21世纪经济报道记者指出。

他坦言，香港市场投资者目前对一些传统领域的企业兴趣减弱，“个别传统制造业的公司因为市场兴趣寥寥而最终被推迟或取消IPO，或由于监管政策存在不确定性，投资者也会等政策落实后再做投资決策。”

根据港交所的数据显示，截至今年8月底，大约有4家申请主板上市的公司自行撤回申请，另外有20家申请主板上市的企业已获原则上批准，但在申请有效期內没有上市。

冲刺最后的上市窗口

自去年下半年以来，一大波新经济公司争先恐后涌向港股市场。然而，由于今年以来港股市场气氛冷淡，很多上市不久的新经济股票频频跳水，导致投资者对待这类股票格外谨慎。

“很多在海外上市的内地新经济公司股票纷纷跌破发行价，而且国际资金不断流出包括香港在内的新兴市场。坦白来说，目前大部分来上市的新经济股票估值基本合理，但谈不上便宜。很多估值是按照未来业务增长预测以及同业估值得出的，这其中有很大的不确定性。”杨延德坦言。

截至9月4日收盘，恒生指数报27973点，微升0.94%。全日大市成交额萎缩至721.28亿港元，创超过一个月以来最低水平。今年以来，恒生指数的跌幅达到6.5%。

杨延德表示，“虽然很多IPO项目我们会看，但不一定会买，除非IPO定价提供很大的折让，这样可以给投资者提供足够的安全边际。我们会更看好一些拥有行业龙头地位、行业进入门槛较高的企业。”

融资困境亦是推动内地公司扎堆来港上市的重要因素之一，他指出：“这些公司在上市前的很多轮私募融资中已经把估值推到很高的水平，目前很难再通过私募市场获得资金，因此在公开市场发行可能是逼不得已的选择。”

9月4日，另一家互联网独角兽美团点评正式在香港进行路演，IPO招股价定价区间为60-72港元／股。杨延德表示，按照这个定价区间，美团的估值大约为400亿至510亿美元，与公司最后一轮的私募融资估值接近。

刘伯伟透露，目前在排队等候上市的公司大多为中等规模，“大家的心态都是先做好各项准备，上市窗口会来也会走，而且上市准备工作一般需要3至6个月。过往经验来说，这个上市窗口期通常会维持1-2年，但目前宏观经济层面仍有很多不明朗因素。”

破发率高达76%

7月10日，“同股不同权”第一股小米正式在港交所挂牌上市，却在开盘前的集合竞价时段直接“破发”，截至9月4日收盘，股价累计下跌1.53%。

Wind数据显示，自2018年以来新上市公司一共143家，其中108家处于破发状态，占比达76%，上市首日跌破发行价的达40家，占比28%。一些新经济行业代表性公司映客、有才天下猎聘、汇付天下上市后的股价已分别累积下跌25.71%、15.61%、49%。

以8月为例，8家上市公司，上市首日跌破发行价的就有5家，目前处于破发状态的有7家。其中，首家未有收入的生物科技公司歌礼制药股价在9月4日收盘下挫至7.27港元／股，相比14港元的招股价几乎腰斩。

“港股上市公司估值过高，市场承接力不足是破发的主要原因，而下半年上市的公司估值会趋于合理，但由于内地资金流动性持续紧张，下半年赴港上市的企业需求可能会更大。”国泰君安国际主席阎峰曾向记者表示。

对于新经济公司上市后股价频频破发的现象，复星国际执行董事兼联席总裁陈启宇向本报记者表示这取决于市场供求双方的博弈，“如果没有这个（新股上市改革）机制，港交所无法吸引这些创新活力的公司。如果一家公司在香港上市后，产品成功了，被跨国公司大幅溢价收购了，这就是香港投资者以前没有过的变现机会。”

此外，这波内地新经济公司登陆港股，有望优化香港资本市场过往过度依赖金融、地产等行业的畸形结构。

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曾经火爆全国的邮币卡电子盘在经历交易场所清理整顿归于沉寂后，近日重新进入公众视野。

今年5月21日，浙江省绍兴市中级人民法院作出判决，64名被告人利用河南远洋恒利邮币卡交易中心操纵3种邮票价格，诈骗被害人资金7000多万元，被判处诈骗罪。

记者近日获悉，另一桩邮币卡大案浙江华恩资本投资管理有限公司（以下简称“华恩资本”）案也已向法院提起公诉，部分案件已一审开庭。该案涉案金额超10亿元，涉案人员200多人，全国被害人超2万人，在全国邮币卡交易案中的“分量”举足轻重。

华恩资本作为会员公司，依托河北滨海大宗商品交易市场（以下简称“滨海市场”）开展邮票交易业务。但值得注意的是，滨海市场是一家依法注册成立，并拥有大宗商品交易资质的合法平台。

这个合法平台上开展真实存在的但涉嫌违法违规的交易，其性质应该如何认定？有观点认为，华恩资本案不宜以诈骗罪提起公诉，被告人行为更类似于操纵证券、期货市场罪，然而，邮币卡既不属于证券，也不是期货。在“罪刑法定”原则下，系列邮币卡交易案件面临立法空白。

“过山车”似的邮票价格

邮币卡电子盘始自2013年10月21日南京文交所钱币邮票交易中心的上线。

邮币卡是对邮票、纪念币、电话卡的合称，通常被爱好者作为收藏品或者储值资产。邮币卡电子盘采取实物挂牌、实物提取的方式，将原本分散在现货市场的邮票钱币等收藏品集中分类、托管上市、定价发行。

据统计，到2017年时，全国共有近百家邮币卡交易平台（主要是各大文交所），邮币卡品种一共3800多件，其中包括获得地方政府批准设立的文化产权交易所和大宗商品交易平台。

根据全国27家典型邮币卡电子交易平台数据统计，2015年全年累计成交额1.4万亿元，其中，成交金额超过100亿元的电子交易平台就有14家。但如今，这些交易平台几乎全部停盘，诸多投资者资金被冻结。

停盘的原因是邮币卡电子盘交易的巨大风险。据了解该交易模式人士介绍，这个市场特别容易出现操纵邮币卡电子交易的情况，庄家为了获利，大肆炒作，拉高价格，成功诱多后出货，中小投资者成为“接盘侠”。

比如南京文交所2014年2月上市的“三轮虎大版”邮票，其上市价为239元，在2015年10月曾创下最高10.98万元的记录。但是，此后的现货价只有750元左右。

2016年12月侦破的浙江华恩资本案，可以说捅破了邮币卡电子盘的“虚火”。据报道，该案是全国首例打击邮币卡诈骗的成功案例。

华恩资本成立于2015年8月，在河北滨海市场掌握了13种邮票，其下设多个营业部，由主管、主播及若干名业务员组成，此外还设立了操盘手等岗位。

21世纪经济报道得到的起诉书显示，业务员以虚构的身份伪装成股民，在网络上大量的入群加好友，将由主管冒充的股票老师QQ号推荐给被害人，并由主管以老师的身份为被害人分析股票走势行情来获取被害人信任，后以唱空股票市场，谎称邮票市场为牛市的方式诱导被害人投资邮票市场，到河北滨海大宗商品交易有限公司开户入金。

起诉书称，待被害人大量入金，高价接盘由老师主推的邮票后，公司再次通过内部操控导致邮票持续跌停，快速拉低邮票价格，从而导致被害人亏损，以此从中非法牟利。

起诉书显示，至案发，华恩资本操盘手账号内出金数额为6.42亿余元，入金数额为5673万余元，可用资金4.2亿余元。据参与辩护的律师介绍，整个华恩资本案发时共抓捕两百多人，其中一百多人被提起公诉，被分拆成多起案件在浙江省多个法院审理，目前已有法院一审开庭。

邮币卡是否为类证券交易?

2017年12月底至今，浙江绍兴、宁波，湖南张家界等地法院宣判了几起邮币卡电子盘诈骗案，华恩资本案亦以诈骗罪提起公诉。

河北滨海市场中，类似于华恩资本的会员公司有两百多家，还有多家公司人员案发。“河南有涉案会员公司人员被以诈骗罪起诉，黑龙江、上海等地则没有认定为涉嫌犯罪行为，未予立案。”一位参与了华恩资本案的辩护律师告诉记者。

有刑法学者介绍，诈骗罪的成立，需要存在欺诈行为，导致被害人陷入错误认识，从而交付、处分财物。

“但河北滨海平台是合法成立的，邮票是真实存在的，交易的K线图、流水也都没有被修改。”参与了华恩资本案的北京德恒（长沙）律师事务所律师黄实之告诉记者。

多位参与了华恩资本案的辩护律师向21世纪经济报道记者表示，相较于诈骗罪，此案中被告人的行为更类似于操纵证券、期货市场罪。然而，目前没有法律明确将邮币卡电子盘纳入证券范畴。

中央财经大学文化产业系教授周正兵2017年撰文认为，各地邮币卡交易中，文交所虽然设置了物权交割种种规则，却很少有投资主体通过交割获得物权，几乎所有投资主体都着眼于该物权作为资产， 或者称为证券化资产的未来收益。就此而言，文化交易所此类产品的交易应受《证券法》以及证券管理部门监管。

“《证券法》界定的证券范围偏窄，有观点认为应该将‘实质证券’都纳入证券概念，这样的话，投资合同、比特币等都可以纳入到证券行业监管之中。”上海交通大学凯原法学院副教授谢杰说。

“证券的范围拓宽以后，邮币卡电子盘等乱象就可以纳入到证券监管，以及操纵证券市场罪等刑法规制当中。”谢杰告诉21世纪经济报道。

上海交通大学凯原法学院教授张绍谦也撰文认为，邮币卡等新型金融衍生品的交易行为与证券、期货交易的行为模式本质并无二致。作为新生事物，普通投资者对其不甚了解，具有某些信息优势的人员更容易通过金融衍生品交易谋取巨额利润。

张绍谦认为，应该在对刑法中证券、期货犯罪有关条文进行修正时，将金融衍生品市场中利用未公开信息交易等严重危害相关金融市场秩序、危害其他相关人员合法权益的行为纳入金融市场刑法规制范畴。