口水贴

govyvy

9月3日，因未能在最后的期限内披露2018年半年报，ST长生（002680.SZ）正式进入停牌期。

今年7月中旬，因为子公司在飞行检查中被国家药品监督管理局发现存在狂犬疫苗造假，ST长生随之引爆此后的一系列“地雷”，除公司多位负责人遭到司法拘留外，公司经营也陷入停滞，中报编制也同步停顿。

在“狂犬疫苗案”爆发后，ST长生曾自7月16日起的32个交易日中出现一字跌停，直到8月30日才打开跌停板，并一度上演“地天板”行情，但31日又再度跌停。Wind资讯数据显示，在此期间ST长生市值缩水幅度超过86%。

值得注意的是，由于“疫苗案”波及面广、影响恶劣，根据证监会7月底发布的《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》（下称“《决定》”），ST长生也许将因“重大违法行为”，遭到监管部门的强制退市。

或停牌两个月
对于此次中报“难产”以及停牌的原因，ST长生将矛头指向了公司目前正在被有关部门调查。上市公司方面称，“由于狂犬疫苗事件被调查，导致公司半年报编制工作陷入停顿，公司无法按照预定时间披露2018年半年度报告。”

由于ST长生证券部电话一直处于无人接听状态，21世纪经济报道记者无法获悉公司有关中报披露的进一步情况。不过，ST长生方面表示，公司将在保证狂犬疫苗案件正常调查的基础上，尽早完成2018年半年度报告披露工作，争取在11月5日前披露半年报。

21世纪经济报道记者了解到，若ST长生在11月5日前仍未能披露今年半年报，则公司将被“*ST”，并随之复牌。而在此2个月后还未披露半年报的，将被监管部门施以暂停上市。若在明年3月5日前，ST长生仍未能如愿披露半年报，公司将因此被实施强制退市。

今年7月中旬，因子公司被国家药监局在飞行检查中发现存在狂犬疫苗造假行为，ST长生随之被多方关注，并遭到多个国家监管部门立案调查。至目前，公司多位高管被采取强制措施，日常经营也陷入困境。

尽管未能如期披露2018年中报，但在此前7月18日时，ST长生曾发布了一份业绩修正公告。

根据该公告显示，ST长生上半年归属于母公司股东的净利润同比变动幅度为-20%-20%，即将可能实现净利润2.114亿元-3.17亿元。

不过，在ST长生爆发“狂犬疫苗案”后，公司股价随之陷入深渊。Wind资讯数据统计，自7月16日后的32个交易日中，ST长生均出现一字跌停，刷新A股最长连跌纪录。在此基础上，包括华夏基金等多家公募基金，均将其估值下调为0元。

但意外的是，在第33个交易日，也即8月30日时，ST长生在巨量资金的撬动下竟然打开跌停板，并随之出现涨停，引发市场侧目。

数据显示，30日当天多个游资知名席位参与了ST长生的买进。其中，财富证券杭州庆春路买入764万元、中信证券上海东方路买入659万元，而卖出的五家席位中也都为营业部资金，没有机构。

北京一家私募高管对21世纪经济报道记者表示，由于董事长高俊芳家族被冻结的股份和原高管虞臣潘被质押的股份，ST长生实际流通股份的所有市值只有20亿元左右。

“对游资来说，流通盘小很容易被炒作。鉴于ST长生未来很大的不确定性，对散户来说，如果跟风买入就很容易被套。”上述私募高管说。

事实亦如此，在30日涨停的ST长生，至31日时再度出现一字跌停，最新市值为31.74亿元。

退市恐成定局
除上文提及ST长生可能将因无法按期披露2018年中报遭到终止上市外，其存在的狂犬疫苗造假一事，也很可能成为公司遭强制退市的另一重要原因。

在ST长生爆出“狂犬疫苗案”后不久，证监会即在7月27日晚间发布了《决定》，对2014年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》进行修改。证监会虽未表态《决定》是否针对前者而发，但指向性却颇为明确。

证监会表示，《决定》对2014年有关文件的修改主要涉及三个方面，其中首要的即是完善重大违法强制退市的主要情形，明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求。

同时，证监会强调，对有关重大违法公司，特别是严重危害市场秩序，严重侵害群众利益，造成重大社会影响的，坚决依法实施强制退市。

一位接近监管层的中介机构人士对21世纪经济报道记者表示，虽然目前针对ST长生的调查结果还未完全出炉，但考虑到其去年11月就被发现存在百白破疫苗效价指标不合规的情况，叠加此次狂犬疫苗造假，留给公司的唯一一条路也许就是退市。

“疫苗造假这件事涉及面太广，给群众利益带来非常大的伤害，加上造成了激烈的舆论，社会影响很大，退市是可以预期的。”上述中介机构人士说，“另一方面来说，今年退市新规的出台，以及多家上市公司因此被强制退市，更说明了监管层有意令退市常态化，也加大了ST长生的退市概率。”

21世纪经济报道记者梳理发现，近三年来A股已先后有6家上市公司被强制退市，其中仅今年就有3家。在6家退市股中，博元投资是因信披重大违法违规被退市，欣泰电气则是因IPO造假触发退市红线。此外，则有退市昆机等因连续亏损被退市，也有新都酒店因不符合恢复上市条件遭到终止上市。

“如果ST长生最终退市，它也将成为A股退市新规后首家因重大违法行为被退市的上市公司，这对其它企业来说有很好的警示作用。”上文提及的北京私募高管说，“但更关键的除了退市之外，股民如何索赔、如何保障中小投资者的利益更应该被监管层关注。”

govyvy

随着上市公司半年报披露落下帷幕，监管问询亦接蹱而至。据21世纪经济报道记者统计，截至上周，沪深交易所对包括白银有色（601212.SH）、江苏阳光（600220.SH）、香飘飘（603711.SH）、长春燃气（600333.SH）、*ST龙力（002604.SZ）、迪威迅（300167.SZ）、康跃科技（300391.SZ）等在内的7家公司下发了问询函。

特别是在半年报问询函中，上市公司业绩大幅异动更是备受监管关注。比如在白银有色业绩同比由盈转亏背后，上交所对此表示了密切关注。公司半年报披露，公司报告期内实现营业收入223.68 亿元，较同期下降16.78%，净亏损9699.84 万元，而上年同期盈利1.35 亿元。

据21世纪经济报道记者了解，截至今年上半年，沪市上半年共有149家公司亏损，占比与去年持平，其中多数经营净现金流为负，经营质量有待改进。实体类公司中，剔除建筑业、房地产、公用事业等传统高负债类行业，有98家公司资产负债率超过70%。

上交所表示，当前宏观环境下，外部因素错综复杂，经济结构转型升级压力较大，中美贸易摩擦不确定性仍然存在，有些公司生产经营遇到一定困难。

中报异动遭问询

统计表明，在上述被交易所监管问询的7家上市公司中，白银有色、香飘飘、长春燃气、*ST龙力、迪威迅等5家公司今年上半年均曝出亏损。

8月31日，针对白银有色今年中报由盈转亏，上交所公司监管一部专此下发问询函，要求公司按照不同产品分别列示报告期和上年同期的产量、销量、收入、毛利情况，并说明变化情况和差异产生的原因；并说明当期销售产品中阴极铜、锌、金等产品的价格波动情况，并就价格波动对营业收入和营业利润的影响进行敏感性分析，说明单价波动对营业利润的具体影响等。

2018年上半年，由盈转亏的还有长春燃气。其半年报披露，公司净利润为-8636.26万元，由盈转亏，且比上年同期下降766.43%。对此，上交所要求公司补充披露上游气价和下游销售价格的具体确定机制；公司燃气产品未能及时调价的原因和合理性，以及未来调价的安排；结合同行业其他上市公司的情况，说明公司净利润为负的原因和合理性等。

同样，香飘飘在营业收入大幅增长的情况下，今年上半年却意外亏损了5459万元。上交所在问询函中提及，据半年报披露，公司2018 年上半年实现归母净利润同比下滑78.92%，扣非后净利润-6858 万元，同比下滑49.44%，而同期营业收入却同比增长55.38%。

据此，上交所要求公司补充说明2018 年一季度公司营业收入同比大幅增长、二季度同比显著下滑的合理性。并要求公司补充披露分季度比较报告期内各个产品收入成本及毛利情况；结合各项产品毛利及费用变动情况，通过列示成本分析表说明导致公司2018 年上半年整体经营增收不增利的具体原因。

9月3日，香飘飘证券部工作人员回应称，公司产品有很强的季节性，目前公司三大类别产品中，液体奶茶和果汁茶分别是2017年4月和2018年7月投放市场的，所以其收入只占总体收入的15%左右，有85%的比重还在杯装固体奶茶类别上，而固体奶茶是在8月下旬、9月份开始上量的，所以在未来1-2年都会存在“半年度亏损几千万”的情况。

该人士进一步表示，加之二季度是公司产品的传统淡季，销售只占全年收入的10%左右。今年二季度同比有所下降，主要是公司2017财年整体完成较好，为了使公司在三季度后期旺季开始后的产品货龄更新鲜，二季度公司主动减产，以保证三季度轻装上阵及市场与渠道的良性循环。

“之前，公司在2017年报及2018年一季报分别预测和披露了2018年半年度会亏损以及2018全年净利润会同比增长10%即达到3亿元。对实现这个全年目标，我们有充足的信心和把握。”该人士称。

对此，上交所表示，尽管这类亏损公司家数不多，其营业收入、净利润占沪市公司整体规模比例也较低，但其经营情况也反映了企业在经济结构调整中所遇到的一些实际问题，如产业升级困难、技术创新不足、环保约束成本增加等。

约一成公司亏损

另据Wind统计，截至2018年8月31日，除ST长生（002680.SZ）由于疫苗事件未能按时披露半年报之外，A股全部共3539家公司公布了中报业绩。其中，近九成公司盈利，约一成公司亏损。

2018年上半年，全部A 股归母净利润同比增长14.5%，较一季度14%的增速略有提升，但这一提升主要是由主板贡献。

从具体的板块来看，主板半年度增速较一季度有小幅提升，从一季度的13.2%提升到半年度的14.8%。相比之下，中小板半年度增速较一季度有所回落，从一季度的18.9%下滑到半年度的14.4%，这一增速也明显低于此前业绩预告公布的21%的增速。

而创业板的业绩增速则呈现明显放缓的态势。其中，归母净利润增速从一季度的29.1%快速回落到半年度的8.3%，亦低于业绩预告的10.2%。

特别是分季度而言，中小创在今年一季度业绩增速出现反弹的情况下，二季度业绩增速逆转出现明显下滑。其中，中小板业绩二季度单季增速降低到11.4%；创业板业绩增速在二季度更是再次出现负增长，增速大幅回落到-6.30%。

与2017 年半年报相比，创业板业绩下滑最为明显的四家公司分别为坚瑞沃能（300116.SZ）、宜通世纪（300310.SZ）、金龙机电（300032.SZ）和华录百纳（300291.SZ），其在2017 年二季度分别盈利3 亿元、0.5 亿元、2.1 亿元和0 亿元，但是进入2018 年后开始了巨额亏损，其2018 年二季度分别亏损13.5 亿元、5.2 亿元、4.3 亿元和2.2 亿元。

截至今年中期，上述4家创业板“亏损王”期末净利润分别为-16.7亿元、-4.7亿元、-4.50亿元、-2.7亿元。其中，仅坚瑞沃能、乐视网两大亏损公司的亏损额分别占整个创业板净利润的3.07%、1.84%。

对此，西南证券分析师朱斌表示，需要指出的是，虽然乐视网（300104.SZ）巨亏对于创业板业绩增速的影响已经基本消除，但是上述新出现的巨亏公司对于创业板业绩增速带来的负面影响十分显著。

“若将这四家公司剔除掉，创业板半年度的业绩增速能够回复到17%，而二季度单季的业绩增速则将由负转正，达到3.8%。”朱斌如是说。

govyvy

受传统险准备金折现率假设变更等因素影响，上市保险公司净利润大增，中国平安位列榜首，四家A股上市保险公司合计净利润885.71亿元，日赚2.43亿元。整体来看，仅两家H股上市的保险公司净利润下滑，再保险另当别论，众安在线则预计短期难以扭亏。

投资收益率上，在一片“降声”中，投资策略以防御型为主的新华人寿逆势增长，这与其此前进行的长期资产配置安排有很大关系。面对目前的市场环境，上市保险公司对权益类资产配置有所控制，相继增加了固定收益类资产配置。保险资金运用区别于其他资金运用很重要的一点是可以跨周期、逆周期。

仅两家净利润下滑

2018年上半年，在四家A股上市保险公司中，中国平安归属于母公司股东的营运利润580.95亿元，同比增长33.8%，位列榜首。中国平安是国内率先实施国际会计准则IFRS9的上市保险公司。在这次业绩报告中，中国平安除披露营运利润，还披露了与同业可比的归属于母公司股东的净利润指标（按旧会计准则计算），具体为624.05亿元，同比增长43.7%。

在保险业务中，平安寿险及健康险归属于母公司股东的营运利润350.35亿元，同比增长24.7%；财险归属于母公司股东的营运利润58.96亿元，同比下降14.1%。

同期，国寿股份归属于母公司股东的净利润164.23亿元，同比增长34.2%；中国太保净利润82.54亿元，同比增长26.8%；新华人寿归属于母公司股东的净利润57.99亿元，同比增长79.1%。

上市保险公司净利润大增，主要受传统险准备金折现率假设变更的影响。折现率是决定保险公司计提风险准备金的直接影响因素。此前，原保监会曾下发“23号文”，通过影响传统险的折现率曲线，从而直接影响会计负债评估和会计利润评估的结果，而分红险、万能险和投连险的会计评估不受影响。因此，准备金的释放使得寿险公司净利润大幅增长。

此外，在H股上市的中国人保合并净利润143.5亿元，同比增长12.2%；归属母公司股东净利润100.5亿元，同比增长14%。中国太平股东应占溢利52.09亿港元，同比增长120.3%。

中国再保险归属于母公司股东净利润23.31亿元，同比减少21.1%。对此，中国再保险解释称，主要原因主要有两方面：一是2017年业绩基数较大，2017年上半年实现一次性投资性房地产(上海世界广场)处置收益7.27亿元；二是受保险市场竞争激烈、成本上升的影响，承保效益有所下降。

2018年上半年，备受关注的众安在线仍净亏损6.668亿元，亏损额较2017年同期的2.868亿元明显扩大。交银国际的研究报告表示，预计众安在线全年仍将延续亏损状态，到2020年有望实现承保盈亏平衡。

投资收益普降

2018年上半年，中国平安保险资金投资组合年化净投资收益率4.2%、年化总投资收益率4.0%；若按修订前的金融工具会计准则计算，保险资金投资组合年化总投资收益率4.5%。无论在哪一口径，其投资收益率均有所下降。

中国平安总经理任汇川解释称：“今年上半年，国内和国际资本市场大幅波动。同时，实施IFRS9新会计准则后，以公允价格计量变动计入损益资产的占比大幅增加，在一定程度上增加了投资收益的波动性。中国平安将继续配置优质长期的股权投资。”

近段时间，中国平安在资本市场动作频频。此前不久，华夏幸福发布公告称，控股股东华夏控股拟向平安资管转让总股本的19.7%，转让价款共计137.7亿元。

同期，国寿股份总投资收益488.01亿元，较2017年同期减少78.62亿元，同比下降13.9%；净投资收益606.93亿元，较2017年同期增加29.61亿元，同比增长5.1%；总投资收益率3.70%，较同比下降0.92个百分点。中国太保年化总投资收益率4.5%，同比下降0.2个百分点；年化净投资收益率4.5%，同比下降0.6个百分点。

与之相比，防守型的新华人寿表现不俗。其净投资收益170.75亿元，同比增长7.5%；总投资收益165.28亿元，同比增长3.2%；年化净投资和总投资收益率分别为5.0%和4.8%。

新华人寿半年报显示，债权型金融资产投资是其资产配置的主要方向。新华人寿副总裁兼首席财务官杨征解释称：“在投资策略上，新华人寿一直本着以固定收益为核心的理念来进行资产配置。取得较为理想的年化总投资收益率，与其此前进行的长期资产配置安排有很大关系。”

2018年上半年，中国债券市场利率中枢震荡下行，信用风险加剧；股票市场大幅下跌，波动加大。为此，上市保险公司对权益类资产配置有所控制，相继增加了固定收益类资产配置。

中国太保半年报显示，主要配置方向包括债券类资产、债权投资计划、信托公司集合资金信托计划、银行协议存款等固收类资产；适度控制权益类资产的配置比重，权益类资产相对战略资产配置方案略微低配。

具体而言，上半年中国太保的固定收益类投资占比83.3%，较2017年末上升1.5个百分点；权益类投资占比13.2%，较2017年末下降1.4个百分点。

人保资产副总裁王小青表示，随着市场大类资产收益价值的转换，人保资产将把握时机，进行高质量信用品种的品质；继续拉长久期；权益类品种，规模控制在风险可控范围内。

2018年上半年，众安在线的投资收益为3.4亿元，同比增长34%。2018年上半年，众安在线净投资收益率和总投资收益率分别为2.1%和1.8%，而去年同期这两个数字分别为3.1%、3.3%。

对此，众安在线首席执行官陈劲解释称，相较于2017年下半年有所下降，主要是因为我们的IPO投资款于2017年12月汇入境内；2018年上半年仍处在逐步建仓的过程中，同时亦受到二级市场波动影响。

govyvy

近日，各上市车企纷纷公布半年报。21世纪经济报道记者通过统计17家主流汽车上市公司财务报表发现，有7家上市公司的净利润下滑超过40%，福田汽车、一汽夏利、海马汽车三家企业净利润为亏损。而曾经依靠自主SUV“闯出一片天”的长安、江淮、海马等企业，同样净利下滑严重。

在过去的几年间，借着SUV市场的东风，不少自主品牌得以摆脱经营困境，实现利润增长。但是今年以来，乘用车市场总体持续微增长，SUV市场增速跌至个位数，甚至连续两个月出现负增长。

“今年的汽车市场尤为特殊，在整体增速放缓的情况下，SUV市场的增速也放缓了。同时，很多合资品牌进入SUV市场，而一些优秀的合资品牌也有特别突出的差异化优势，所以自主品牌的压力非常大。”8月28日，长城汽车股份有限公司副总裁、销售公司总经理李瑞峰，在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

SUV红利消退，自主品牌难以找到新的增长点，但并不是完全没有机会。随着“90后”逐渐成为汽车的主要消费群，自主品牌开始考虑在这一市场下进行产品设计与定位，推出更加智能化、运动化、富有科技感的产品。这也就意味着，市场的竞争将从细分市场深化到微分市场。

从细分到微分
与往年不同的是，今年的成都车展，包括合资、自主在内的大部分主流品牌都推出了重磅产品。各大厂商都希望赶在“金九银十”的销量旺季之前，为今年剩下的4个月蓄力。尤其是在当前市场不够景气的前提下，这种愿望也就显得更加迫切。

微增长正成为中国汽车市场的常态，自主品牌销量已在上半年趋于两极化，而在剩下的几个月中，这种趋势会变得更加明显。

“吉利不会说市场的下滑、从高速增长到微增长的外部形势下就感觉到有压力，恰恰吉利在这时候反而觉得是一种新的机遇。吉利对未来目标的设定从来不是靠增量市场，而是存量市场。”

8月30日，吉利控股集团总裁、吉利汽车集团总裁兼CEO安聪慧告诉21世纪经济报道记者。

当天，吉利汽车推出旗下第二款A+级轿车缤瑞，这也是首款基于吉利BMA模块化平台打造的A+级轿车。此前，在A+级细分市场，吉利已经投放了帝豪GL。而与帝豪GL不同的是，缤瑞走的是年轻、智能、运动和个性化。在同一细分市场，二者仍将针对不同的人群。

“虽然两个都是A+级的轿车，但是产品设计、功能配置都有所不同，我们从产品规划、设计、研发、制造生产时，就已经充分地考虑到这些方面，尽量避免冲突。”安聪慧告诉记者。

两款A+级轿车，再加上帝豪和远景，至此，吉利在A级轿车市场形成了“4A”组合。“现在的竞争市场中，一个细分市场不能用一款产品来覆盖所有人群，我们要在细分中做微分，以满足细分市场中更多的客户，这是一个叠加的方式。”8月30日，吉利汽车副总裁林杰接受21世纪经济报道记者采访时表示。

长城的想法与吉利不谋而合。8月28日，长城汽车发布了哈弗品牌全新F系，目标用户群定位为“一线城市90后”。而随着F系的推出，哈弗将形成H系、F系两条产品线。

李瑞峰告诉记者，与已经完整的H系相比，F系更加年轻化、智能化、时尚化。

“H系打造的是中国最好用的家用SUV，以高性价比、高实用性打动用户；F系是通过创新设计与智能科技，满足用户更多个性化的需求。”李瑞峰表示，哈弗F系的潜在顾客是一二线城市的90后；而哈弗H系主要面向三四线城市的80后群体。

哈弗F系列与H系列将形成差异明显的产品风格和细分市场区隔。尽管同样主打SUV，但与长城旗下的高端品牌WEY有着不一样的消费目标人群。

“具体来说，F5会对标主流合资品牌的12万-15万区间的小型SUV，比如本田缤智、丰田奕泽、日产逍客等。”长城汽车股份有限公司副总经理文飞表示。

寻找新的增长点
根据长城汽车8月30日晚发布的半年报，上半年长城汽车实现营收479.58亿元，同比增长16.99%；净利润36.96亿元，同比增长52.73%。而净利润增长的主要原因是，公司优化了产品结构及WEY品牌产品销售占比有所提升，使得整体产品盈利能力增强。

2017年，长城汽车净利润50.27亿，同比下降了52.35%。在WEY的加持下，长城汽车正在从低谷中走出。

随着SUV退潮，短期内长城汽车恐怕难以回到2016年超百亿的净利水平。长城想利用WEY实现品牌向上，但是效果平平，WEY的销量在过去的几个月持续下跌，新车VV6能否逆风翻盘也有待观察，而哈弗品牌也不复当年之勇，未能跑赢大盘。

品尝过SUV的红利后，即使面临退潮，长城仍在加大SUV市场的投入和战略布局。但如果长城继续孤注一掷，这条路也许会走得很艰辛。长城汽车在财报中称，未来将加大在智能化和新能源方面的投入。

吉利也交出了一份满意的上半年答卷。上半年，吉利汽车实现营收537.09亿元，同比增长36%；今年上半年实现利润66.70亿元，同比增长54%。吉利表示，由于产品组合中高利润车型占比较高、经济规模有所提升，因此上半年的毛利率进一步上升。在上半年，吉利汽车共销售76.66万辆汽车，较去年同期增长44%，其中在中国市场的总销量为75.79万辆。

8月30日缤瑞上市时，安聪慧再次强调轿车对于吉利的重要性。“轿车始终是吉利汽车的根基，无论市场竞争多残酷，我们从未放弃对轿车的坚守。”安聪慧说。

事实上，在自主品牌中，吉利的产品布局相对均衡。在7月的销量中，吉利轿车与SUV销量比例为45%和55%。在安聪慧看来，任何一个知名的国际化汽车大集团，一定有全球知名的轿车产品，比如大众帕萨特、丰田卡罗拉和本田思域等。而吉利在销量突破百万辆之后，同样要在轿车市场有强大的实力。

govyvy

为期3个月的暑期档已经画上句号。猫眼数据显示，今年暑期档（6月1日-8月31日）票房总额达到173亿，提前6天超越2017年暑期档总票房(163.5亿元)，创下暑期档票房新纪录，同比增长6%。

从数据来看，今年7月8月连续两个单月票房均逼近70亿大关，超过5部影片单片票房破10亿，上半年票房超320亿。对于暑期票占比最高的两部电影《我不是药神》和《西虹市首富》的联合出品方阿里影业来说，这份成绩单足以令人骄傲。但在阿里影业高级副总裁、淘票票总裁李捷看来，却是喜中带忧。

“喜的是确实好的内容产品能够带动增量，忧的其实是票房增量并没有达到我们原来的预期。”他谈道，“其实票房增量大概只有5%-10%，低于整个行业对暑期档的增长预期。五成的电影院上座率也下降了。”

在李捷看来，暑期档最大特点是影片的多元化。“有《我不是药神》这样的现实题材，《西虹市首富》爆笑喜剧，还有《一出好戏》。印证了我们过去的一个判断，中国电影类型化分众化特别明显，不是一部电影可以满足用户的需求。”

“今年很多增量达不到预期，这是一个好事。”北京文化电影事业部总经理、《我不是药神》联合制片人张苗说，“观众在走向成熟，对不好内容的容忍度越来越低。”

内容口碑带动增量

“一个优秀的电影作品能够把不看电影的人拉进电影院。”李捷说。

“寻找增量”是淘票票过去几年提及的高频词汇。阿里向来有着做增量市场的企业基因，无论是早期的诚信通、聚划算，还是如今的阿里云、淘票票，无不是以创造增量为目标导向。

相对于存量市场竞争的白热化，增量市场机会空前。在淘票票这一思维的引领下，寻找”增量“将成为整个行业的共同命题。

“增量来讲，我认为要提《我不是药神》。”李捷谈道，“我们数据的第一波用户是一二线用户的高知和用户，当他们的口碑一旦传播起来，年龄偏大30岁或者是40岁左右的用户也进来看，一些不怎么看电影，过去两年从没看过电影的人也看了《我不是药神》，这个最亮点是存在的。”而对于《西虹市首富》，李捷认为，“三四五线城市对这个片子的喜爱是非常明显的，这部分产生了一定的增量。”

作为《西虹市首富》的制片人，马驰更关注作品质量的提升能带来观众的增量。“其实随着观影人数的增多，不同的声音也会增长。这让导演对于作品本身质量的提升是有很大帮助的。”马驰谈道，“更重要的是内容的提升，才能带来真正有价值意义的市场的增量。”

“今年很多增量达不到预期，这是一个好事。”北京文化电影事业部总经理、《我不是药神》联合制片人张苗说。他认为，观众在走向成熟，对不好内容的容忍度越来越低。“头部效应的结果比想象的还要好，差的结果比你想象的还要差。可能有一部分，本来我们觉得看着样子还行的作品，最后没有达到那样的状况，所以整个预期增量低一些。”

数据对宣发越来越重要

李捷认为，暑期档电影的宣发方法和策略也出现了创新和多元化的趋势。

张苗坦言，《我不是药神》有着非常准确的宣传战略，是通过科学数据研究以后得出来的。“数据告诉我们，前期宣发要主打喜感，片后口碑通过数据显示，是哭的，是感动。”“但是眼泪一定要细分，眼泪有很多种眼泪、悲伤的眼泪、苦情的眼泪。嚎啕以后会感觉希望和温暖，在口碑上会引导这个片子的过人之处。”他解释道，“我们有非常多的好的方案，最后选择是基于我们认为科学和可靠的数据研究方法，最后得出的结论。”

《我不是药神》则创造中国点映历史上一个空前成功非常独特的宣发模式。“点映是口碑前置的一种方案。我们通过试映发现评分非常高，在数据的支持下坚决做了点映，通过多轮点映把这个片子宣传出去。”李捷说道，“但是这也没法模仿，不是每个片子都有《我不是药神》的强刺激、强共鸣和强共情。”

与之不同的是，《西虹市首富》的宣发采用了社区运营。李捷介绍，西虹市有一个非常强的社区属性，“我们用了一个社区的方式，通过西虹市社区的运营，包括红包、玩法，使得在淘票票单平台想看人数突破250万。”

李捷谈道，今年暑期档中，10%的片子贡献了约75%的票房，头部内容更加集中。此外，动画片在整个暑期档并不理想，26%的动画片贡献了8%的票房。在他看来，整个暑期档最大的特点，是影片的多元化。

govyvy

国内三大酒店集团华住、首旅如家、锦江股份近日相继发布2018年二季度或半年报。从上半年财务数据来看，尽管三大酒店集团整体净利增长势头良好，但酒店经营数据则显示了一定的疲软。

其中，锦江上半年房价上升、出租率下降，RevPAR（每间可供房收入）微升；如家二季度中高端品牌酒店平均房价和平均出租率双双下降；华住则由于内部结构里中高端比例上升，二季度平均房价和RevPAR均同比上涨一成多。

从三大集团布局来看，一方面通过加盟连锁和外延并购方式整合存量空间，延续全品类、多元化布局的趋势，另一方面继续发力中高端酒店，供大于求或成必然趋势，这也对部分酒店的经营情况产生了影响。

中高端供大于求是趋势

从上半年动作看，原品牌升级、中高端品牌快速扩张是各家共同点。

首旅如家旗下除如家、莫泰外，均为中高端品牌，酒店数占比15.1%。其正将旗下如家酒店升级为如家酒店·neo，并新近推出中端品牌柏丽艾尚酒店、YUNIK HOTEL。按其规划，预计到2018年底中高端酒店将增长到700至800家，中高端收入在总收入中占比超过30%。

锦江继续保持着加盟、中端为主的扩张形式，中端酒店数占比从2017年年底的24.86%升至2018年6月底的28.22%，加盟店占比也从84.24%升至85.43%。

华住2018年上半年开业的酒店中65%是中高档品牌，也通过整合雅高、收购桔子水晶和花间堂扩充品牌品类。同时上半年也陆续推出禧玥、美居等已有品牌升级后的旗舰店，位于一二线城市核心地段与地标建筑。华住集团执行副总裁兼高档事业部CEO孙武此前透露，诺富特和美爵样板店和旗舰店也正在打造中。

根据财报，锦江和首旅如家2018年上半年归属于上市公司股东的扣非净利润分别同增58.22%和32.09%，华住上半年净利润按照非美国通用会计准则调整后同增47.2%。

但经营业绩方面，中高端品牌则略有疲软，如家二季度中高端RevPAR下降4.8%，但即使以18个月以上成熟店来看，RevPAR同增5%，平均房价同增4.3%，出租率仅上升0.6%；锦江上半年中端酒店RevPAR同增2.02%，平均房价同增5.68%，平均出租率则下降3.47%；华住则稍好，旗下中高档成熟酒店RevPAR同比上升7.2%，平均房价同增4.8%，出租率同增2%。

华美顾问机构首席知识官赵焕焱在接受21世纪经济报道记者采访时表示，中端酒店同样存在供求关系的问题，中端酒店供应上升后，势必对经营状况产生影响。各企业必须精选优质地段、物业，才可以在竞争中胜出。

华住已经开始参与对优质物业的争夺，年初与TPG（德太集团）成立合资公司，以11.8亿元人民币全资收购北京两处酒店资产，并筹划翻新改造成诺富特和CitiGO两个品牌的旗舰店。当时华住相关负责人对21世纪经济报道表示，配合中高端品牌的发展战略，参与重资产是获得核心物业的有效途径，且城市更新中有很多运营不善的酒店亟待被调整，有价值洼地可循。

行业加速整合创新

根据盈蝶咨询，国内酒店集团前十位市场占有率从2016年的58.15%提升至2017年的67.18%，连锁市场集中度快速提升。

华泰证券社会服务业分析师梅昕表示， 从扩张趋势来看，龙头酒店集团已经建立起横跨高中低档次、品牌多元化的产品体系，从而扩大消费需求覆盖面、丰富客户体验、实现品牌协同和权益共享，提升顾客忠诚度。全品类、多元化布局是大势所趋，龙头集团有望凭借规模、研发和技术优势强化产品体系，行业整合有望加速。

“近年来随着连锁酒店行业供需改善、消费升级驱动中端酒店市场崛起，酒店行业迎来投融资高峰期，涌现出IP化、社交化、高性价比、共享化等趋势，以OYO、尚美酒店、美豪酒店、亚朵酒店等为代表的新品牌覆盖了传统经济型、中高端以及奢侈型酒店档次，填补了各个细分客群的住宿需求。”梅昕表示，未来中高端酒店定位不仅仅局限于传统商旅标准化需求，而是通过差异化战略树立品牌辨识度、提升顾客忠诚度。

除了通过规模化效应盈利，各家的侧重点也开始分化。例如首旅如家探索郊野度假，以住宿为入口，延伸周围配套产品，打造休闲度假目的地“太湖如家小镇”，探索非客房收入，财报显示，目前小镇可售客房36间，综合客单价超过900元，非客房收入占比近50%。此外首旅如家针对酒店闲置空间进行共享办公、咖啡简餐、会议等跨界经营，并通过新版APP，为顾客提供吃住行游购娱六大板块的服务。

华住和锦江则通过IT技术和后台整合降本增效。其中，锦江股份已启动后端平台深度整合，打造全球酒店采购共享平台、全球酒店财务共享平台及WeHotel全球酒店共享平台，希望通过采购及财务整合降低经营成本费用，通过吸引新会员提高直销预定占比。华住则通过自主研发的自助入住、自助选房、发票直连等系统工具，提升了酒店服务和管理效率，以美居酒店为例，2018年第二季度人房比下降了64%。

不过数据安全或将成为接下来酒店集团需要注意的问题。赵焕焱认为，华住数据泄露事件对其经营业绩多少会有影响，但是也可以促进其提高信息技术，把信息安全列为核心竞争力。

CIC灼识咨询执行董事朱悦对21世纪经济报道记者表示，酒店行业跨界整合代表着酒店住宿不再是单一功能，而向多功能发展，从而形成新型体验经济业态。而跨界成功的关键在于实现用户利益最大化，整合各个行业的有用资源，不是无效、无用资源的简单叠加去作为吸引消费者眼球的噱头和概念。

govyvy

又到半年报季。截至目前，四家A股上市保险公司中国平安、国寿股份、中国太保、新华人寿，以及在H股上市的中国太平、中国人保、人民财险、众安在线、中国再保险等上市保险公司，皆已披露2018年上半年业绩报告。

虽然数据披露口径有所差异，但问题却具有共性。从负债端看，寿险新业务价值普遍下降、营销员队伍增长放缓，财险车险手续费大幅上涨等问题备受关注，因为无论是寿险营销员还是财险车险业务，都是对保险公司影响最为敏感的部分。

新业务价值下滑
鱼和熊掌可否兼得？多年来，规模和质量、速度和效益的关系始终是保险业争论的热点。理论上，两者应兼顾，但在面对市场竞争和预算考核压力时，为了规模和速度，保险公司往往可能牺牲质量和效益，但随着监管和市场环境的变化，这一模式弊端渐显。

不过，从上市保险公司中期业绩报告看，经过业务结构的持续调整，规模和质量、速度和效益的关系已保持在相对协调的状态。

转型正酣的国寿股份和新华人寿中报数据显示，2018年上半年，国寿股份在大幅压缩趸交保费512.47亿元的基础上，实现保费收入3604.82亿元，同比增长4.2%；市场份额约22%，较2017年底提升2.3个百分点。同期，新华保险实现保费收入678.70亿元，同比增长10.8%；市场份额同比增长0.8个百分点，达4.2%；剩余边际较上年末增长8.1%，达1841.68亿元。

这些数据背后，经历了一条不平静的转型之路。以国寿股份为例，2017年底，国寿股份仍存有600亿元左右的趸交保费；2018年1月，国寿股份保费收入负增长20%，原因之一正是趸交保费大幅下降。

对此，国寿股份总裁林岱仁坦言：“长痛不如短痛。在整个行业调整转型的背景下，我们要抓住机遇。根据目前情况来看，在续期拉动保费的情况下，我们大幅压缩500多亿元的趸交保费不会让总保费下降。此外，计划到2018年底，趸交保费占保费收入的比重维持在2%左右。”

2018年上半年，平安寿险及健康险新业务价值实现387.57亿元，同比增长0.2%；其余几家上市保险公司新业务价值都呈现不同程度下滑。国寿股份新业务价值281.66亿元，同比下降23.7%；太保寿险新业务价值162.89亿元，同比下降17.5%；新华人寿新业务价值64.51亿元，同比减少8.9%；人保寿险新业务价值30.68亿元，同比下降1.5%；太平人寿新业务价值75.63亿港元，同比下降6.8%。

国寿股份副总裁、总精算师利明光表示，新业务价值下降是由于整个行业环境发生变化、理财产品收益维持高位、十年期及以上交费的储蓄型业务负增长等因素造成。随着业务加速转型，保障型产品成主流，个险队伍能力提升，未来新业务价值跌幅将逐渐收窄。

人保寿险总裁傅安平指出：“人保寿险新业务价值下降，主要是由于规模保费下降，包括主动压缩的270亿元趸交保费。目前，人保寿险的新业务价值已经转正，下半年新业务价值肯定为正，但若要两位数增长则不太可能。”

除新业务价值外，其他反映业务质量的数据多是可圈可点。以太保寿险为例，2018年上半年，太保寿险续期业务增速37.7%，推动上半年保险业务收入同比增长18.5%，达1310.37亿元；上半年长期保障型新业务首年年化保费占比提升7.8个百分点，达50.2%，推动寿险业务剩余边际余额较上年末增长15.4%，达2634.70亿元；此外，新业务价值率同比提升0.8个百分点，达41.4%。

21世纪经济报道记者注意到，从整个行业看，一些保险公司将趸交产品变为一年期期交产品，又贴费上了三年期、五年期的期交产品，其本质并未改变。

未来，难言轻松。新华保险董事长万峰认为，寿险公司要有“三好”，一是财务稳健，二是持续发展能力，三是良好效益。“在财务稳健上，保险公司是负债经营的金融企业，收了保费要还的，一家保险公司偿付能力差一点，可能不会立即出现问题，但财务现金流出现问题，可能立即就显现出来。”

“在持续发展能力上，寿险与财险公司的不同主要在持续发展能力上。以续期保费为主，寿险公司发展到一定阶段后，主要业务增长不是依靠首年保费，而是续期保费，评判一家寿险公司是处于创业还是成熟阶段，主要看续期保费在总保费中的构成。”万峰说，“在良好效益上，商业公司要讲效益，如果连年亏损，让股东承担责任，没有为股东创造价值，不能说是一家成功的商业公司。”

营销员增长承压
在转型的路上，人才是关键。

目前，仅四家A股上市保险公司营销员人数就已超400万人。拆分来看，2018年上半年，国寿股份个险渠道队伍规模达144.1万人，季均有效人力受总人力回落影响，较2017年年末的157.8万人小幅下降5.6%。平安寿险及健康险代理人规模达139.9万人，较2017年末的138.6万人，同比增长5.5%，第二季度环比增长9.9%。太保寿险代理人总人力达83.9万人，月均人力达89.4万人，其中月均健康人力和绩优人力分别为34.2万人和17.5万人。新华人寿共计拥有33.4万名个险营销人员，月均举绩人力17.1万人，同比增长2.6%；月均举绩率53.6%，同比提升0.5个百分点。

数据显示，上市保险公司营销人员增长已现承压之势。对此，新华保险副总裁李源认为：“人员增长不可能一下停止，未来几年或许还有一定量的增长。”

不过，林岱仁指出：“现在行业总体的人力，不会再像前几年那样高速增长。我们提出，扩量提质的策略不变，这几年要加大提质，但量也要保持一定规模，不能出现快速下降。”

究其原因，林岱仁续称：“一是人口老龄化，劳动力需求紧张，就业渠道更多；二是保险业务发展放缓，营销员收入下降，这为招人、留人都带来了挑战。”

2017年以来，保险营销员队伍持续扩张，但业务发展放缓，新单增速不及代理人增速，营销员产能出现下滑，营销员收入受到影响。

以中国平安为例，平安寿险代理人首年规模保费为9453元/人均每月，同比下降24%；代理人个险新保单件数1.29件/人均每月，同比下降7.2%；代理人收入6870元/人均每月，同比下降4.8%。

面对上述情况，进还是退？一些保险公司高管至今仍信奉“有人就有业务、乱枪打鸟等低级管理思维，只要有人愿意上号就行、自保件开单、留存不住赚续佣。”一位保险业内人士透露。

目前，保险营销员与保险公司签订的是代理合同而非劳动合同，以佣金收入为主，且绝大多数无底薪和社保福利，这使得保险营销员缺乏归属感；另一方面，市场竞争激烈、管理考核严苛、培训培养缺乏，营销员生存压力巨大，更难言职业安全感。这两个方面的挤压，使很多保险营销员难有长远的职业规划和发展空间，仅把保险行业作为维持生计的权宜之法，因此在面临个人利益和公司利益冲突甚至与客户利益冲突时，可能给公司和客户利益造成损害。

为此，有业内人士建议恢复保险营销员从业认证考试或是行业专业资质认证，大进大出势必存在上述问题。不过，亦有人反对。

需要强调的是，保险业要从社会公平和行业持续健康发展的视角思考并解决这些问题。未来，如何因势利导营销员问题将成为摆在保险公司面前的一道必选难题。

车险手续费上涨
与寿险领域的热闹相比，财险并未频频站在聚光灯下，但故事同样精彩。

“车险市场以高费用为手段开展恶性竞争的问题尤为突出，个别财险公司把赔付率下降带来的改革红利异化为竞争的本钱，导致车险费用水平居高不下。”这段表述，出自2018年全国财产保险监管工作会议。

改革进入深水区的车险市场，正面临着严峻考验。在商业车险改革中，NCD系数（无赔款优待系数）等引进，使得车险赔付率下降，转而在成本管控、分摊上的优势放大，具有更大空间投向前端费用，因此出现了个别财险公司为追求市场份额或业务，进行费用比拼的现象，导致车险费用率持续上升，费用率与赔付率倒挂，成本率居高不下。

从上市保险公司看，车险手续费呈现大幅上涨态势，增幅远超车险保费收入增幅。2018年上半年，平安产险车险手续费为225.93亿元，同比增长65.4%；太保产险车险手续费及佣金111.73亿元，同比增长62.4%；人保财险并未单独披露车险手续费数据，但其整体业务手续费及佣金支出达375.92亿元，同比增长46.1%；中国再保险亦是如此，其财产险直保业务分部综合成本率99.97%，同比上升1.77个百分点。

其中原因，上市保险公司各有说辞。比如人保财险称：“这主要是受业务规模较快增长，加大对优质业务的投入以及市场竞争加剧所致。”

中国再保险表示，综合成本率同比上升的主要原因是，随着商业车险费率市场化改革进一步深化，车险的保费充足率水平有所下降，为应对市场环境变化，大地保险审慎计提了车险保费不足准备金，导致车险赔付率有所上升。

值得关注的是，从8月1日起，保险公司已经陆续开始执行“报行合一”政策。所谓“报行合一”，即保险公司报给银保监会的手续费用需与实际使用的费用保持一致。

《关于商业车险费率监管有关要求的通知》（即“57号文”）显示，各保险公司向银保监会报送的商业车险手续费上限标准，原则上定为旧车20%、新车25%。对此，人保财险副总裁降彩石表示，与此前的实际手续费支出情况相比，执行新的上限标准后，车险手续费将明显下降。

此外，众安在线综合费用率相比2017年全年下降3.8%，达到69.8%；综合成本率较2017年全年降低9.1%，尽管如此，综合成本率仍高达124.0%。“我们所坚持的保险科技一定会为众安带来综合成本率的持续改善。”众安在线首席执行官陈劲表示。

对于综合成本率的改善，众安在线首席财务官邓锐民解释称：“主要源于四个方面。首先，随着业务聚焦在健康、消费金融和汽车生态，在获客、产品、风控及服务等方面发挥更大价值，品牌得到较大提升，从而获得更好的议价能力；其次，通过连接生态合作伙伴，积累、丰富用户数据，优化风控模型，带来赔付率的下降；再次，优化产品组合，对于盈利性较差的产品，主动削减业务；最后，基于云计算、大数据、人工智能的应用，承保和理赔流程更加高效，随着保费收入规模的增加，规模效应逐步显现。”

不过，21世纪经济报道记者注意到，众安在线航旅生态的渠道费用率达88.0%，同比上升约6.6%。理论上，互联网保险依托于互联网平台和技术、模式创新，可能会减少手续费及佣金数量，但目前事实并非如此，个别互联网保险公司综合成本率甚至高于传统保险公司。

govyvy

“从目前来看，房贷依然是最好的资产，需求稳定，更重要的是不良率非常低，不过目前对于房贷控制的较严，我们也已经大幅收缩了此块业务。”一家国有银行个贷部的负责人对21世纪经济报道记者表示。

目前各大银行的半年报已经悉数披露，除了长沙银行和江阴银行没有公布自己的房贷数据之外，其余2325家均将上半年的房贷情况进行了说明，上半年累计房贷余额为20.7万亿，相比去年底的19.3万亿，上升4.787.25%，继续推高，其中建行的房贷余额一马当先，达到4.5万亿。

8月28日晚间，建设银行发布半年报，作为房贷、租房租赁大行，建行今年前6个月的个人住房贷款余额4.5万亿元，继续稳居各行之首，较上年末增加2881.492485.2亿元，增幅5.84%。

根据半年报统计，今年上半年，房贷余额超过万亿的银行有4家，中农工建继续以绝对优势，位居房贷业务的第一军团。除了建行之外，工行紧随其后，前6个月的房贷余额为4.28万亿，站上四万亿大关，相比去年的3.94万亿，增长8.7%。

“投向上主要是支持居民自住型和改善型的住房需求，90%是首套房的资金需求，贷款的户均余额是30万左右。一二线城市和三四线城市的比例大概在1比1，热点城市的比重在逐步下降。” 工行行长谷澍称。

谈及下半年房地产贷款的风险，他进一步分析指出，“现在房地产市场处于稳定的水平，居民的杠杆率在前几年有一个比较快的上升，这一段时间整个居民杠杆率相对稳定下来，所以总体上看，这个领域的债务风险是可控的。”

与此同时，这段时间，不少人士认为，未来个人住房贷款利率仍会继续上涨。

对此，谷澍表示，“关于价格，我们主要执行一城一策房地产差别信贷政策，根据当地的调控政策的要求和市场的需求，按照风险定价的原则来确定我们的利率政策，并没有一定之规。”

农行和中行的房贷业务则处于次一级梯队，两家上半年的余额分别是3.4万亿和3.28万亿，虽然总量不及建行和工行，但是相对去年底自己的成绩，都有所提升。其中农行房贷余额增加8.54%，中行则增加7.1%。

农行副行长郭宁宁表示，个人按揭贷款总的信贷增量占人民币贷款总体增量的36%。今年上半年从新增量来看，三线城市、四线城市个人按揭贷款总量占比比较高，并有增大态势，总体的个人按揭贷款增量当中，投向三线、四线城市增量占比56%，比上年上升了3.9个百分点。投向一线热点城市的总体占比为9%，同时占比还在下降，比上年下降了4.5个百分点。投向二线城市的比重基本上持平，略有上升，比重上约为36%，微升了0.5个百分点。

综上所述，下半年，农业银行会继续认真严格贯彻落实国家房地产严格调控的各项政策和监管要求，同时继续实施差别化的信贷政策，一手房二手房在并重发展的前提下，进一步加大对二手房的支持和授信服务，同时进一步提高对首套房和个人刚需住房的需求的保障，提高相关的个人按揭贷款的占比。

四大行的房贷余额累计达到15.5万亿，占总额20.7万亿的74.9%，具有绝对优势。

相比国有大行的四平八稳，股份行、城商行和农商行等中小银行在房贷业务上更为激进。上半年房贷业务增速超过两位数的银行达到10家，其中贵阳银行和无锡银行的房贷余额相比去年年底，涨幅超过18%，分别是18.8%和18.4%。这两家银行之所以变化明显，主要是去年的房贷余额基数都较小，前者为91.8亿元，后者为65.9亿元。

23家银行中，仅有民生银行一家的房贷余额较去年有所下降，去年该行的房贷为3509.9亿元，今年则下降为3395.3亿元，降幅为3.3%。

有6家银行在中报中提供了房贷的不良数据，除了兴业银行和去年持平之外，其余均出现不同程度下降。兴业银行和浦发银行的房贷不良率超过0.3%，分别是0.3%和0.34%，其余平安银行、上海银行、招商银行和农业银行四家则在0.09%到0.29%之间。

“如果只是从现在来看，房贷依然是最好的资产，不良率远远低于其他行业，且需求非常稳定。不过为了防止炒房等行为，对于房贷控制较严，业务已经有所收缩。”一家国有行个贷部的负责人表示。

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友在接受21世纪经济报道记者采访时也认为：房贷虽然目前被套上了“紧箍咒”，但在未来来看，依然有增长的空间。管清友认为，中国楼市还是有很大的发展潜力。中国城镇化还在推进，人们对于改善居住条件的诉求也是非常强的。大家愿意进城，进了城之后大家都想置业，基本都是这样的方式。虽然目前国内经济面临较多挑战，但是管清友认为房价出现大幅波动的概率不大，“主要是国内房贷的杠杆比率不算高，出现断供的可能性不大。

govyvy

沿海城市需要寻找新的发展动力。

据各地方统计局数据，今年7月，沿海多城市的工业增速放慢。以部分沿海副省级城市、直辖市、省会城市为例，1-7月，深圳、宁波、青岛、广州、上海、烟台等城市的规模以上工业增速，和1-6月相比降幅较大。

其中，深圳、宁波、上海、广州1-7月规模以上工业增速分别为6.9%、8.1%、6.8%、6.9%，分别比1-6月降低0.5、0.4、1、0.5个百分点。

多个沿海城市为何出现工业增速放慢？
21世纪经济报道记者了解到，汽车产业对整体工业的影响较大。比如，福州1-7月汽车制造业减产36.3%。福州统计局分析认为，汽车制造业由于受家用汽车整体不景气影响，产销下降严重，尤其是东南（福建）汽车工业有限公司减产额占全市减产额的6.0%。

但是传统的纺织、家电、食品加工业，以及一些新兴产业的数据也并不亮眼。比如福州1-7月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业减产高达42.9%。

为什么出现上述情况？专家认为，既有国内消费放慢的影响，也有海外需求降低的原因。华东师范大学教授、长江流域发展研究院常务副院长徐长乐指出，沿海地区已经进入向后工业化转变的阶段。目前，沿海地区外向型经济发展的市场空间受限，转型压力比较大。

他指出，国内市场的潜力巨大，关键是要有好的产品。“看到海外购物的情况，大家还是有购买力的，关键是生产出符合市场需求的、代表未来发展潮流的消费品。”

汽车步入消费低谷
21世纪经济报道记者了解到，今年7月，沿海主要城市除厦门和天津外，其余大部分环比出现工业增速放慢。

除了1-7月的数据，很多城市公布的单月增速也在放缓，比如7月烟台、杭州、福州规模以上工业增速分别为7.1%、6.6%、9.7%，比6月分别低0.2、0.5、0.2个百分点。宁波7月规模以上工业增速同比增长4.8%，而4、5月增速还分别有11.8%、7.2%。

中国社科院工业经济研究所研究员陈耀认为，今年以来，沿海工业受到影响，有的是外部因素，有的是环保因素，也与产品服务质量需要提升有关。“现在居民对于质量要求高，很多产品仍达不到需求。”

从产业上看，汽车消费放慢对各个城市影响较大。比如，上海7月汽车制造业总产值完成528.82亿元，下降2.8%，低于6月6.3%增速。广州1-7月汽车制造业总产值增长9.9%，低于1-6月的增速10.7%。

从全国的情况看，根据中国汽车工业协会数据，今年7月，全国汽车产销分别完成204.3万辆和188.9万辆，产销量环比分别下降10.8%和16.9%，同比分别下降0.7%和4%。

中国汽车流通协会常务理事贾新光认为，现在市场消费较为低迷，汽车市场卖不动和市场不稳定同时存在。“像汽车进门关税下调，但是美国进口车关税上调了，结果是汽车市场两极分化严重。车型好的车卖得非常好，车型老一点点销售就受到影响，很难销。”

制造业亟待转型升级
值得注意的是，目前工业增速放慢，并不限于重化工业的影响，很多轻工业和高新技术产业也受到制约。

比如1-7月福州铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业减产达42.9%，有色金属冶炼和压延加工业减产达42.9%，汽车制造业减产达36.3%，石油加工、炼焦和核燃料加工业减产达33.3%。

1-7月，深圳先进制造业和高技术制造业增加值分别增长9.8%、9.5%，比上半年分别低0.9、0.4个百分点。

上海7月工业总产值放慢明显，其中7月生物医药制造业增长1.4%，低于6月的6.3%增速；精品钢材制造业完成100.78亿元，下降13.4%，低于6月的-6.5%速度。

7月份，杭州计算机、通讯和其他电子设备制造业增速为14.5%，低于6月的26.9%增速，电气机械和器材制造业增速为1.4%，低于6月的2.5%增速。

面对这一局面，徐长乐认为，目前全国各地的智能制造、高端装备制造、新能源新材料的产业转型升级，仍处在比较艰难的时刻。

他指出，中国在高端芯片、集成电路等领域与海外发达国家差距较大，包括很多冷门产业，比如特定的海洋工程装备、大飞机制造、智能汽车、工业机器人的市场需求很大，但这些大多被西方国家垄断的技术和产品，国内能提供的产品仍很少。

“所以，国内各个产业要围绕着质量品牌效益，提高技术含量，使制造业向更高的生产环节攀升。”徐长乐说。

此外，除了汽车消费外，21世纪经济报道记者了解到，很多居民消费性行业的生产需求也在降低。

比如，1-7月，广州传统制造业中，酒饮料、食品制造业产值分别增长18.6%、11.8%，均低于上半年26.4%、12.6%的速度。杭州7月份烟草制品业增速为1.2%，低于6月的3.9%；纺织业增加值增速为-0.7%，低于6月增速-0.2%速度。

中国社科院工业经济所研究员陈耀认为，下一步还是要增加居民收入，做好扩大内需的工作，同时在安全品质上提升产品和服务的质量。

他同时建议，国内很多沿海城市在出口放慢时，要及早调整市场方向，拓展新的市场空间。

govyvy

8月14日之后，地方专项债成为被重点关照的对象。

21世纪经济报道记者据wind资讯统计，8月地方政府新增专项债发行规模约4267亿元，为7月发行量的3.2倍，尤其是8月14日财政部发文催促地方加快发行之后，下半月发行量为8月的83%。

8月的放量发行，减轻了后续月份发行压力。按照财政部进度，9月地方新增专项债发行规模不得低于4400亿元，10月份待发行规模将低于2700亿元，相较8月下半月的进度都能缓和些。

不同的省份发行偏好不同，有些省份选择打包放量发行，比如江苏发行了一批总量达597亿元专项债；有些省份则致力于品种创新，比如四川推出了乡村振兴、污水处理、供水、绿道等多个新的专项债品种；另外一些省份发行品种来看，土地储备、棚户区改造等为专项债重点倾斜的领域。

发行利率来看，地方新增专项债利率普遍高于同期国债收益率40BP，基本严格遵照财政部给出的指导价，部分省份利率上浮了60BP。在此之前，不同省份新增专项债券发行利率并没有如此一致。

8月地方专项债发行4267亿元
8月14日，财政部印发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快专项债券发行进度，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

2018年我国积极财政政策一大着力点在于专项债。2018年我国财政赤字规模2.38万亿元，与去年持平，赤字率还相应下调到2.6%（比去年低约0.4%），其中地方财政赤字（一般债券）约8300亿元。但为了维持财政支出规模有所扩大，2018年新安排地方专项债券1.35万亿元，比去年增加5500亿元——地方专项债券规模首度超过一般债券规模。

这1.35万亿专项债，旨在优先支持在建项目平稳建设，并且鼓励地方合理扩大专项债券使用范围。但从实际来看，新增专项债发行量不大，尤其是今年以来基建投资增速逐月下行，这笔资金并未起到相应的作用。

专项债发行难度较高，要求项目融资与收益实现平衡，对地方财政提出更高的要求。华北某省财政厅债务办相关负责人曾对21世纪经济报道记者表示，专项债要求与具体项目对应上，包括土地储备、收费公路、棚户区改造等，需要从诸多市县中搜集相应项目，并对项目融资和收益进行测算、审核，债券发行的前期准备工作较多。

7月23日，国务院常务会议要求加快专项债发行，8月14日财政部提出更具体的要求，一声令下，专项债如潮水般涌来。

8月地方专项债发行4267亿元，相较6月、7月745亿元、1327亿元，翻了好几番。8月下半个月地方专项债无疑是被偏爱的品种，8月上半个月专项债发行量仅为745亿元，下半个月则密集发行了3545亿元，发行进度明显加快。

比如8月17日，江苏打捆发行了一批新增专项债券，发行总额为597亿元，债券期限有3年、7年、10年。江苏省财政厅数据显示，2018年江苏专项债务限额增加1370亿元——这一批专项债占全年规模接近44%。

8月31日，山东发行了总额约391亿元的新增专项债券，391亿元的发行规模相对较高，均为5年期债券，用于省内15个地市的棚户区改造。

新品种密集上市
有地方财政人士对21世纪经济报道记者表示，包括土地储备、乡村振兴等具体品种的专项债，发行要求比较高，要测算项目未来现金流，还不如发行普通的专项债，普通专项债筹集的资金能用于不同基建领域，限制比较少。新品种的专项债发行规模比较小，二级市场的流动性也会打折扣。

部分省份发行策略跟上述财政人士观点一致。比如8月17日，江苏发行了今年首批新增专项债券，发行规模为597亿元，资金将重点用于国务院确定的精准脱贫、生态建设和环境保护等重点领域，以及“一带一路”建设，长江经济带等国家重大区域发展战略，优先支持在建项目平稳建设。

但也有不少省份在推出各种新的品种。去年以来，财政部联合其他部委陆续推出土地储备、收费公路、棚户区改造三大类品种，还将更多的“项目收益与融资自求平衡的地方专项债品种”的探索空间交给地方，地方陆续推出轨道交通、高等学校、水资源、乡村振兴等新的品种。

比如8月10日，云南推出省级公办高等学校专项债券10亿元，均为5年期，用于云南财经大学安宁校区一期子项目（包括学校教学综合用房、图书馆、体育用房、学生宿舍、食堂等），和云南财经职业学院项目（教学楼、图书馆、学生宿舍、配套桌椅等教学设备、室外道路照明及监控等），项目还款来源为学费、住宿费收入、食堂收益和国有资产有偿收益等。

8月20日，四川发行多只不同品种的专项债，包括四川省泸县乡村振兴专项债券、四川省成都市锦江绿道专项债券、四川省简阳市城乡供水专项债券等。其中，四川省泸县乡村振兴专项债券发行总量5亿元，期限5年，资金将用于泸县乡村振兴项目建设，包括宅基地制度改革、产业发展、基础设施、生态环境保护4大类。据介绍，该项目总投资为30.31亿元，其中47%为项目资本金，其余资金计划分三年发行专项债券募集。

这些新品种专项债均获得AAA最高债券评级。“今年以来，地方推出多个不同品种专项债，用于满足包括乡村振兴、扶贫开发、教育等不同方面的需求，这些新品种专项债核心的含义，在于是项目收益能覆盖成本。地方在放量发行专项债的同时，需要注意防控风险，不要背离初衷”，中财—鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成对21世纪经济报道记者表示。

发行利率普遍上浮40BP
早先曾有地方债务办、债券承销商人士对21世纪经济报道记者表示，财政部给出的40BP指导价，只是指导意义，债券最终成交价是经过发行人和承销商沟通后，以市场机制决定的价格。制定高出40BP的指导价，旨在提高银行等机构认购热情，未必会左右实际成交价。

但从实际发行情况来看，利率上浮40BP成为各地普遍执行的标准。8月14日，陆续发行地方新增专项债的省份包括广东、江苏、海南、甘肃、重庆、安徽、湖北、浙江等均统一队形，发行利率保持上浮40BP。部分省份债券利率上浮超过40BP，包括新疆、广西、青海等。比如8月16日，新疆发行的多只专项债发行利率上浮了66BP。

在8月14日之前，地方专项债发行利率并没有这么整齐划一，有高于40BP，也有不少低于40BP。比如5月18日，江苏发行的一只专项债，相较同期国债收益率仅上浮20BP。2月27日，新疆发行的一只专项债，利率也仅上浮20BP。

“地方债发行一直强调要按市场化原则，债券利率是不同地方政府信用、项目本身风险以及市场资金供给关系综合决定的，利率有差异是正常的。发行利率整齐划一，反而是不正常的”，温来成指出。

govyvy

国资屡屡抄底上市公司，成为今年以来资本市场最大的亮点。

根据不完全统计，在6-8月期间约有30家上市公司的股东计划向国资转让股权。它们多为30亿市值左右的民企，部分控股股东深陷股票质押危机，甚至拖累上市公司经营，“白衣骑士”的入主显然能为日益恶化的基本面力挽狂澜。

21世纪经济报道记者梳理发现，国资为上市公司带来的“正能量”逐渐显现。从短期来看，有利于帮助企业解套资金困局；中长期方面，能改善企业治理模式，同时配备优质资源。

资金解困
2018年上半年股市的急剧下挫，让不少上市民企股东濒临爆仓，外部融资环境的收紧加剧资金链断裂风险。如今，在引入强有力股东——国资以后，公司迎来资金“活水”，回归良性发展。

金一文化（002721.SZ）近3个月惊心动魄的经历则是典型案例。

8月31日公司公告称，董事会一次性通过多个融资方案。其中，同意上市公司向北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司（以下简称“海科金集团”）申请合计不超过30亿元的有息借款额度，年利率7.16%，借款期限为一年，主要用于补充公司流动资金。公司将根据实际资金需求情况在该有效期内及额度内连续、循环使用。本次借款事项无需担保。

据了解，海科金集团是金一文化的新实际控制人，背后为北京市海淀区国资委。

早在今年5月，原实际控制人高比例质押股票，其中逾50%跌至平仓线。“债主”陆续采取法律行动，金一文化控股股东和实际控制人的股份被司法冻结，冻结原因与多家银行贷款逾期未还、合同纠纷等有关。资金链摇摇欲坠。随后实际控制人7月引入海科金集团，以1元的交易价格转让实控权，并在8月22日完成过户。

9天后，公司还计划开展向4家银行申请融资，合计3.25亿元的授信。

华南一名券商投行人士向21世纪经济报道记者分析表示，部分上市公司实际控制人、控股股东、上市公司陷入资金、担保的连环套中，一旦有一环出现资金链断裂，其他环节均受牵连。“比如在金一文化案例中，控股股东质押股票，将融资出借给上市公司，实际控制人做担保，当质押出现爆仓，实控人流动性就出问题；同时控股股东还向其他金融机构有借款行为，逾期未还，资金难以腾挪，这就形成了死结，需要由外部引入‘活水’解决资金问题。”

另一起案例中，天沃科技（002564.SZ）也得到国企的资金援助。8月29日公司向上海电气（601727.SH）借款7亿，主要归还金融机构借款，公司及下属各分、子公司运营资金补充。而在8月21日，公司已经向其借款13亿了。两笔借款利率均为5.85%。

公开资料显示，上海电气在8月3日受让天沃科技实际控制人及其一致行动人5.81%股权及得到14.87%对应的表决权委托，上海国资委将成为新的实际控制人。此次股权转让旨在提升上市公司的业务拓展能力和资金实力，增强上市公司竞争实力，提升上市公司价值。目前该股权转让已经获得上海国资委的批复。

“国资接盘的好处在于，能为企业提供低成本的融资渠道，还能为上市公司拆借提供背书；如此一来，各方金融机构才会保证不抽贷，逐渐打开资金紧张的局面。”深圳一家券商投行人士表示。

资源整合
解决资金之困只是双方短期内合理解决的难题；从长远来看，国资的进入也有利于企业做大做强。

“国资平台不仅有资金优势，还有资源与渠道的优势。上市公司作为细分行业中的标杆企业，与国资联手，能争取到新项目，迅速扩张业务规模。”前述深圳一名券商投行人员谈道。

“另一方面，国资也能以此为切口进入新兴产业，进行多元化布局；同时可以与国资平台现有资源进行协同、整合。”该名人士补充称。

东江环保（002672.SZ）则是民企转变为国企的案例，早在2016年公司实际控制人变更为广东省国资委，原控股股东成为现第三大股东。今年8月29日，又一大国企即将进入东江环保股东之列。原控股股东计划将5.65%股权以7.26亿元的价格，转让给一家江苏省国资委旗下的上市公司汇鸿集团（600981.SH）。

这将有利于东江环保在长三角的布局。汇鸿集团表示，江苏地区的工业危险废物生产量在全国排名靠前，市场潜力巨大，汇鸿集团在江苏地区具有较为明显的地域优势。本次交易完成后，汇鸿集团将作为战略投资，充分利用资源优势和供应链运营方面的经验，积极联合东江环保拓展在江苏地区的相关环保业务，实现共赢。

另一个案例中，科陆电子（002121.SZ）在8月4日引入深圳国资委旗下的深圳市远致投资有限公司作为股东，并未变更实际控制权。公司接受媒体采访时表示，除了解决资金问题外，远致投资的入股，从资源方面看，有助于公司有效利用国资平台产融互通，获取订单能力和优势更加明显。

除此以外，国资与民营企业在企业治理与人才建设的合作上，也将提供更多新的实践。

“国资进入以后，能引入更为规范的管理理念，保证企业内控机制更为有效，在目前下行的经济环境和监管收紧态势下，这是有必要的。人才建设方面，可以继续保留民营企业的机制，充分发挥人的创造性。将民营的机制与国资的理念两者结合，实现双赢。”深圳一家中型券商分析师谈道。

govyvy

“如果你只想赚钱，那就不要去非洲；如果你只想自己赚钱，也不要去非洲；如果想短期赚钱，就更不要去非洲。”9月1日，阿里巴巴集团eWTP项目负责人宋君涛在北京接受媒体采访时表示，阿里巴巴在非洲业务的发展立足于长远，现阶段并不急于实施商业计划。

在2018中非合作论坛北京峰会前一个月，阿里巴巴董事局主席马云在南非约翰内斯堡宣布由马云公益基金会出资1000万美元成立“非洲青年创业基金”，并在演讲中称，相信未来十年非洲会有100个阿里巴巴。这是马云第二次来非洲考察，引起外界对阿里巴巴在非洲布局的猜测。

宋君涛向21世纪经济报道表示，阿里巴巴不打算在非洲挣快钱，在非洲的布局着眼于十年后。“目前为止，我们希望前三到五年在非洲进行一种共享，知识的共享、能力的共享和技术的共享，做一些我认为非商业化的活动。”

宋君涛指出，现阶段，阿里巴巴重点关注三个方面：一是培训当地人才，二是推广非洲产品，三是进行普惠技术分享。“如果这三件事做好了，那么非洲市场的前景非常广阔的。阿里巴巴最终一定会从中受益，但短期内我们不把盈利作为出发点。”

“今天如果我们要真正的能够帮助非洲，首先要有一种理念或者知识的输出，而不是简单的商业模式的输出。阿里巴巴在非洲重点进行人才的培养，就是希望非洲能够建立自己的人才系统，自己的生态系统，实现可持续发展。”宋君涛说道。

通过人才培养打消非洲对数字经济顾虑
“在非洲发展业务，可能要做好3到5年、5到10年甚至是10到20年的准备。”宋君涛向21世纪经济报道指出，互联网企业在非洲发展最大的挑战就是理念上的差异。

“尽管大部分非洲国家对互联网和数字经济持开放态度的，但很多国家对数字经济、人工智能给社会带来的影响还是有顾虑的。”正因如此，宋君涛指出，阿里巴巴把知识分享和人才培养当作对非业务的出发点，希望能够打消非洲政府和民众的顾虑。

为了助力非洲的人才发展，阿里巴巴去年在非洲提出了“互联网创业者计划”，计划未来五年为非洲200名企业家提供关于数字经济和互联网方面的培训。截至目前，阿里巴巴已邀请来自10个非洲国家的53名企业家来杭州培训。

今年8月，马云又宣布了两项人才培训方面的计划：一项是在南非启动的“非洲青年创业基金”，计划10年在非洲支持100名青年创业者；另一项是在卢旺达启动的“全球电商人才计划”，旨在加深当地民众对电子商务行业的理解。马云表示，希望未来20年，非洲至少会长出100个阿里巴巴，会有1000个马云。

与此同时，技术的分享也将是一项主要工作。宋君涛表示，阿里巴巴计划把无现金支付方式引入非洲，帮助非洲国家实现质的飞跃。2017年8月，蚂蚁金服旗下支付宝业务接入南非1万家商户，为赴南非旅游的中国支付宝客户提供支付服务。他表示，时机成熟时，还在非洲推广和分享云技术。

宋君涛表示，今天的非洲正如19年前的中国，尽管缺乏基础设施，但这正是“数字非洲”发展的巨大机遇。阿里巴巴来到非洲，不但要“授人以鱼”，更要“授人以渔”，帮助非洲发展自己的数字经济。

帮助非洲建立数字经济生态体系
与此同时，阿里巴巴还将世界电子贸易平台（eWTP）引入非洲。宋君涛称，去年1月的达沃斯论坛上，卢旺达总统保罗·卡加梅已与马云达成共识，认为eWTP应该在非洲开始运行，来帮助非洲的中小企业。近期，双方将详细发布eWTP在卢旺达的落地方案。

“人才培训只是eWTP的一部分内容，eWTP更多的是要利用数字经济和互联网技术为全球中小企业搭建商业的基础设施。”宋君涛指出，这个基础设施不是物理的，而是数字的，包括互联网交易平台、支付解决方案、物流解决方案，甚至需要通关、检验检疫等综合解决方案。

此前，eWTP已接连落地马来西亚、比利时等国。宋君涛指出，在推进eWTP过程中，阿里巴巴希望同各国政府探讨如何更好地制定政策，让中小企业分享数字经济的红利。通过与马来西亚政府的合作，阿里巴巴已经让中小企业的小批量货物实现数字化的报关和清关，使得货物在吉隆坡的通关时间从两天缩短到不到两个小时。

宋君涛指出，在推进eWTP的过程中，把同有关国家的政策合作作为优先工作。“在数字经济的时代，政策和商业，公和私，缺一不可。”他表示，希望eWTP能够助力“一带一路”建设，为中小企业搭建出一条数字的“一带一路”。

通过阿里巴巴国际站、天猫国际等平台，阿里巴巴正在为非洲企业搭建一个通往全球市场的平台和通路。宋君涛称，过去两年，阿里巴巴在非洲的零售业务增长迅速，已将近百种非洲产品引入中国。其中，非洲鼓、摩洛哥护发精油、非洲红茶肥皂、阿尔及利亚足球队服、非洲小象毛绒玩具等深受中国消费者欢迎。

govyvy

快乐的加菲猫

govyvy 发表于 2018-9-4 15:18

如果你想赚钱，请不要看着妞

快乐的加菲猫

govyvy 发表于 2018-9-4 15:18

如果你不想赚钱，就揽入怀中，就跟充气娃娃一样，自个儿意淫去~~~~~~~~~~~~~~

govyvy

快乐的加菲猫 发表于 2018-9-4 16:11
如果你不想赚钱，就揽入怀中，就跟充气娃娃一样，自个儿意淫去~~~~~~~~~~~~~~

天天看股票，看得眼睛都花了，给你们发福利，还不领情，
想在市场赚钱，需要的是你的智商，悟性

连妞都不看，只看股票的人，说明你情商太低，在市场是赚不到钱的，

快乐的加菲猫

govyvy 发表于 2018-9-4 17:00
天天看股票，看得眼睛都花了，给你们发福利，还不领情，
想在市场赚钱，需要的是你的智商，悟性

我嚓-------------------我是女的！~
我不是同志啊~~~~
同志，你搞错了~~~
大锅，我不想-----背----这口“男”锅急行军在股市的（故事）的------------康庄大道上

govyvy

快乐的加菲猫 发表于 2018-9-5 00:58
我嚓-------------------我是女的！~
我不是同志啊~~~~
同志，你搞错了~~~

好吧，给你发福利

琛哲_J

好贴！这是MACD论坛中为数不多的好贴之一了，，，，，，。。。。。

虽然里面信息内容大部分具有泛CCAV和“日人民报”的所谓正能量标签，无论从可读性、从信息量、娱乐性等方面，
无论是硅胶毒奶还是满满的睾丸酮激素，，，俺都喜欢，，养眼悦目！

楼主继续，加油、坚持！俺挺你！

快乐的加菲猫

govyvy 发表于 2018-9-5 08:24
好吧，给你发福利

咦~~~为毛我看这个一点都不反感？？？？还觉得赏心悦目。。。。。。
果真是-------食色-性耶
欧了，我理解你的“波奶。霸权"了