2009年世界经济及股市十大猜想

大象73

比如招商银行 2009年或者2010 假设回到2006年的收益率12.5%，市盈率16倍，则市净率为2倍，看来10---11元较安全，----2008年


总之 银行股的第二波下跌应该在2009年美国加息中国跟随之时，银行利差会大幅减小，利润会急剧下跌，也许今后10年再也没有如此之高的存贷差了，除非通胀大幅飙升

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-10 15:50 编辑 ]

大象73

中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定等专家学者日前指出，目前我国通胀处于高位运行阶段，央行应在坚持从紧政策不变的前提下，适时灵活进行货币信贷调控，不宜过早放松宏观经济政策。

　　过早“松货币”不足取

　　余永定认为，尽管未来一段时间CPI的上升速度可能会因基数和农产品价格回落等原因出现回落，但对通胀的警惕不能放松，宏观经济政策仍应把抑制通胀作为首要目标。如果中国能及时采取措施抑制通胀，经济就不需要急刹车；如果过早放松宏观经济政策，通胀就可能反弹。最终不得不急刹车，损失则要大得多。必须看到，在这种情况下，为求抑制通胀，需要付出更大的经济增长速度下降的代价。遗憾的是，我们没有更好的选择。

　　余永定表示，在执行货币政策时也存在尽量使用市场手段的问题。除目前经常使用的货币工具之外，应加快利率市场化步伐，尽快实现由控制商业银行存贷款利率转向控制银行间短期拆借市场利率。通过改变银行信贷成本，间接影响商业银行行为。而信贷管制将导致金融资产配置的低效率，从长远来看，不利于治理通胀。

　　中小企业对信贷资金的“饥渴”以及“三农”信贷呼声的高涨在从紧政策压力下浮出水面。社科院金融研究所副所长王国刚认为，大家都对今年施行从紧的货币政策给予了密切关注。其实，前两年施行的货币政策，尽管有“适度”二字，却更为紧缩。比如，2007年10次上调存款准备金率、6次加息，从紧程度可见一斑。从信贷角度看，今年预期信贷规模是3.6万亿元，但根据实际运行情况，这一规模可能会扩展到4万亿元。从绝对量上看，贷款规模与去年相比并没有减少，甚至今年1-7月份贷款新增额同比还增加了一到二千亿元。

　　财政政策空间较大

　　财政政策应在稳定经济、促进结构调整中发挥更大作用。余永定认为，由于银根紧缩、人民币升值，以及外部经济体增速下滑等原因，我国出口形势会更严峻，经济增长速度将下降。这时，财政政策应发挥更大作用，以帮助经济增长方式平稳转型和经济结构调整。比如，采取减税政策、增加对低收入者补贴、完善社会保险体系等举措。尽管财政政策应发挥更大作用，但在中国经济增长速度依然超过10%、就业形势良好的时候，出台以抑制经济减速为目标的财政刺激方案似乎为时过早。

　　光大证券首席宏观分析师潘向东认为，要刺激投资复苏，财政税收所起的作用要比信贷放松更为明显。比如，对产业结构升级和需要扶植的产业的相关企业进行减税，可以明显改善中小企业的资产负债状况。只有在财税政策积极配合的情况下，中小企业的投资才有望复苏，放松的信贷才可能进入实体经济。

淡泊赚了就跑

可以想想 `

嘘。0

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fbisk

韩志国：中国股市正在爆发全面危机 [原创 2008-09-08 09:55:18]   
进入 9月的中国股市，在舆论的一片看好声中迭下台阶，走出了空前的大跌行情。在有效击破2245点的上一轮牛市的顶部以后，股市的所有支撑位都已告破。如果管理层沿着既有的监管思路继续走下去，那么这一轮的长期大熊市就将深不见底，市场究竟会跌到何种程度，实在是难以把握也难以判断。
    客观地说，现在中国股市正面临着18年来最严峻的形势。国际经济冰天雪地，国内经济寒流滚滚，经济脉搏难以把握。从国际经济来看，世界经济正遭受着前所未有的次贷危机、前所未有的物价上涨、前所未有的美元贬值、前所未有的金融动荡和前所未有的经济波动，这些负面因素正组合在一起，相互推动地袭扰着整个世界的经济发展。从国内经济来看，宏观政策举步艰难，财政政策、货币政策与汇率政策都面临困境；人民币升值的正面作用正逐渐消失而负面效应已经全面显现；通胀 —滞胀—通缩的压力都或隐或现并且很可能交替地对国民经济发展带来冲击，经济的变数前所未有并且压力空前；成本上升、资金困难与行政管制对企业的运行和发展形成层层钳制，经济的发展面临着日益严峻的局面。在这种情况下，宏观政策会不会调整，通胀压力会不会减弱，价格管制会不会放松，经济拐点会不会出现，都成为关乎整个经济和股市走势的现实问题和重大难题，并且在相当大程度上制约着股市的运行和发展。可以毫不夸张地说，即使没有大小非问题，中国经济的基本面与国际经济的基本面也不支持中国股市再走牛市；而现实的情况恰恰是，大小非像一座座大山和一个个堰塞湖压迫着和威胁着中国股市，并且成为逆转股市供求关系、摧毁股市估值体系、紊乱股市发展预期的最主要原因，在这样的背景下，指望股市能够出现奇迹甚至发生转折，实在是不现实的。也就是说，中国股市正在爆发前所未有的全面危机，即使没有大小非问题，整个经济的基本面也不支持中国股市再走牛市；即使整个经济的基本面好转了，只要大小非政策不调整，不改变，中国股市也照样不会有牛市；在大小非与经济走势相互交织的负面作用下，这一轮的大熊市就会走得更深也会走得更远。

    现阶段的市场分析，必须把握大小非与基本面这两个方面的因素，离开大小非问题来看这个市场，就必然陷入重大误区。正如我曾反复强调的那样，现阶段的股市分析，以史为鉴不可鉴，因为中国股市的历史上从来就没有如此规模的等待上市的大小非，也从来没有供求关系、估值体系与发展预期如此混乱的局面；以邻为鉴不可鉴，无论是美国股市还是欧洲股市，都没有如此规模和如此速度的市场扩容，在供求关系已彻底失衡的大背景下，无论是市盈率还是市净率就都已彻底失去衡量和比较的基准和涵义；以本为鉴不可鉴，即使经济的基本面出现好转，只要大小非问题没解决，股市仍然会继续其熊市进程，就像2001—2005年的中国股市那样。一轮大熊市的发展历程，一般都要经历三个阶段：第一阶段，把新手搁在山顶上；第二阶段，把老手套在山腰上；第三阶段，把高手折腾死在山脚下。现在的市场，很可能正运行在第二阶段。如果大小非政策没有实质性的变化，那么熊市的进程就会相当漫长也会格外惨烈，市场就很可能会经历破发、破净甚至破元以后才出现希望。因此，无论是管理者还是投资者，对这轮大熊市的严重程度与危害程度都不可低估，低估了，就会给整个国民经济和市场投资带来深重影响，就会犯下难以挽回的历史性错误。



韩志国对宏观经济的判断我认同，但大小非影响的判断有点过度。
我个人认为大小非的本质是估值问题。
我认为a股的高估值时代已经过去，金融资本与产业资本必将完美和谐。


既然股改当时是大家都认可的，大家不应该对此再纠缠，毕竟市场经济的诚信体系要维护。

[ 本帖最后由 fbisk 于 2008-9-10 21:43 编辑 ]

大象73

韩志国 ，小零别看他的，所谓的经济学家，估计是靠 。。。得到的名号

利用 人们的心里得到大众的支持，感激

不是发自内心的对国家，而是为他自己

你经历的事情太少了

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-10 22:43 编辑 ]

大象73

谢国忠：即便全球经济恢复金融体系仍步履维艰  
　即便全球经济从当前的危机中恢复，因巨额债务而繁荣的金融体系仍将步履维艰
　　如果你希望通胀会很快消失，那我不得不告诉你一个坏消息：长达二十年的通货紧缩已经结束了；接下来等待我们的是十年通货膨胀的熊熊烈焰。在通缩时代，政府、企业和家庭通过积极负债来刺激经济，而现在它们必须尽快处理自己的负债，否则后果不堪设想。
　　恰恰是全球化带来了上一轮的通缩期。柏林墙的倒塌标志着社会主义经济阵营的瓦解，这导致了总需求的下降从而使能源价格维持在低位。这些国家实行的出口拉动型经济战略使得制造业的产品价格在二十年的时间里持续下滑。这些力量促使全球范围内的通胀率下降。
　　经过数年出口增长，这些前社会主义国家得以重建自己的经济体。通胀率的上升首先表现在大宗商品市场，例如原油和粮食。
　　中央银行们并没有试图抚平通胀，反而印刷更多的纸币来挽救摇摇欲坠的金融机构。在二十年成功控制通货膨胀之后，他们没有做好心理准备接受一场能够让通货膨胀停下来的大衰退。相反，他们正寻找各种理由证明增发纸币的正确性。
　　更糟糕的是，全球化大潮使通货膨胀也成为全球化问题，并更难驾驭。实际上，由于劳动力和自然资源要在全球范围内实现供需平衡，因而它们的价格反应出全球货币总量的增长。任何一个试图通过收紧货币供应来减少需求的国家都因此而影响了国内经济增长。相反，某个经济体对于通胀的抑制效果却被分摊到每一个国家。这种明显不公平的激励机制，使得积极应对通胀困难重重。这也是为什么世界上绝大多数国家、包括美国都宣称自己的通货膨胀是"输入型"的。但如果将全球经济作为一个整体来看，它又去哪里获得这些"输入"呢？
　　另一个导致政府不作为的借口是：通胀只存在于孤立的几个领域，例如原油、或者食品价格。但货币总是流向任何一个能够上涨的领域。在一个通胀周期的第一阶段，食品和能源价格会首先上涨，接下来价格的上涨带来投机，加速从纸币印刷到通货膨胀的转变过程。在第二阶段，制造业和服务业的价格上涨。最后，工人们会因为生活标准下降而要求工资上涨。
　　大多数分析人士认为最后一幕不会到来，因为工会组织已经不如以往强大了。但是，组织的力量常常因为需求而非供给驱动。当经济飞速增长，通货膨胀压力很小，劳动者并不需要组织。当通胀降低他们的生活水平，他们能够快速组织起来，对雇主施加加薪的压力。 为防止经济滑入恶性通胀的深渊，全世界需要共同合作，实施紧缩策略并一同度过阵痛。而美国对于拯救自己金融体系的强烈需求，使得这种合作变得不可能。
　　事实上，美国的金融体系有可能会整体破产。美国借了15万亿美元的外债来运行金融市场。如果这些资产贬值10%，美国金融系统长期以来建立起来的公正和优越感将彻底崩溃。对于美国政府而言，解决这个问题的正确办法是将处境艰难的金融机构国有化，重组或者破产清算，然后重新私有化。这也正是10年前，亚洲国家面对金融危机的做法。
　　美国却依然希望通过轻松的方式来维护美元在世界经济体中的地位，当外国投资者希望收回借款时，美联储就推出更多的印钞机。美国的宽松货币政策直接限制了其他国家的紧缩程度。随着美元供给的增加，商品价格会继续上升。其他经济体可以通过缩减需求来控制价格，但这恰恰给了美国更多发行货币的空间：其他国家也就没有了足够的动力来实施紧缩。
　　在即将到来的通胀时期，我们必须要做一些策略上的调整来保证生存。首先是缩减债务。在通缩时，顺畅的流动性使得以债偿债变得容易。但是通胀将迫使央行上调利率，这种环境下，借新债还旧债的难度会进一步加大，而且滞胀会打压资产价格，此时再通过负债策略来持有资产可不是一个好主意。 第二，尽管贵金属价格近期大跌，但它仍是最好的保值手段。通常在牛市中，深度下跌正是最好的买入时机：低买高卖。但如果你被所谓的专家意见所误导，高价买入低价卖出，那就忍住先别着急卖，等这个深跌结束。
　　第三，和贵金属一样，大宗商品、尤其是能源市场仍然牛气冲天、当然现在的下调幅度也远远超过贵金属，不适合有心脏病的投资者。但投资者可以选择那些从大宗商品繁荣中获益的公司，例如石油服务公司，与石油价格大幅波动不同，前者有更加稳定上升的收益。

大象73

09-10] 全球股市10大股灾（到今天为止A股排第8）


[09-10] 全球股市10大股灾
       第一名：1929年美国股灾
　　跌幅：89.05%
　　指数：美国道琼斯指数
　　时间：1929年7月1日-1932年8月1日
　　最高位：380.33点
　　最低位：42.84点

　　第二名：日本1989年股市泡沫破灭
　　跌幅：80.2%
　　指数：日经指数
　　时间：1989年12月-2003年4月
　　最高位：38916.00
　　最低位：7699.50

　　第三名：1993年中国股市大调整
　　跌幅：79.1%
　　指数：上证综合指数
　　时间：1993月2月-1994年7月
　　最高位：1558.95
　　最低位：325.89

　　第四名：2000年美国网络经济泡沫破灭
　　跌幅：77.93%
　　指数：美国纳斯达克综合指数
　　时间：2000年3月-2002年10月
　　最高位：5048.62
　　最低位：1114.11

　　第五名：2008年越南股市崩盘
　　跌幅：68.6%
　　指数：胡志明交易所VN指数
　　时间：2007年3月12日-2008年6月11日
　　最高位：1170.67
　　最低位：367.46

　　第六名：亚洲金融危机中1996年新加坡股市
　　跌幅：67.7%
　　指数：新加坡STI指数
　　时间：1996年2月-1998年9月
　　最高位：2493.70
　　最低位：805.04

      第七名：2000年台湾股市泡沫破灭
　　跌幅：65.75%
　　指数：台湾加权指数
　　时间：2000年2月-2001年9月
　　最高位：10202.20
　　最低位：3493.78

　　第八名：2007年中国股灾
　　跌幅：65.68%
　　指数：上证综合指数
　　时间：2007年10月16日-2008年9月
　　最高位：6124
　　最低位：2102

　　第九名：亚洲金融危机1997年香港股市
　　跌幅：60.05%
　　指数：香港恒生指数
　　时间：1997年8月-1998年9月
　　最高位：16673.30
　　最低位：6660.42

　　第十名：2000年伦敦股市调整
　　跌幅：48.8%
　　指数：伦敦金融时报100指数
　　时间：2000年9月29日-2003年2月28日
　　最高位：6798.10
　　最低位：3480.80

大象73

金融资本与 产业资本的 搏杀需要好几个回合

结果肯定是产业资本胜利,但中间有波折,也就是熊市中的反弹

大象73

震动中国房地产行业的“万科南京价格门”事件，最近有了说法。

7月22日，南京市价格举报中心回函表示将处罚万科公司，由此引起各方对罚款具体数额的纷纷议论。在采访中，南京物价局及南京万科公司均表示无可奉告，本报记者从内部人士获悉，最终罚款可能高达6000万元，但双方都未予以证实。

这意味着，万科公司将遭遇中国房产业历史上最大的一笔罚单。

“光明城市”的尴尬万科楼价违反南京法规一切源于 “万科光明城市三期”，这是万科在南京的一个项目。

为控制房价过快增长，江苏省通过立法来约束房地产商的利润率，在南京，对房地产商利润率的上限为8％，在此基础上，房屋价格最多上浮5％。

南京市物价局批复的“万科光明城市三期”基准价格为7360元／平米，加上5％的浮动率，不过7728元／平米。然而，南京去年房市火爆，该项目10幢楼的8幢销售一空，平均销售价格达到8450元／平米，这意味着，最后2幢“楼王”只有按3964元／平米销售，才能满足物价局的规定，这显然是万科无法接受的。

恰在此时，一些已购“万科光明城市三期”的业主突然发难，认为万科违反了南京市物价局规定，认为自己“受到欺诈”，要求万科双倍退还超过物价局定价的房款，并公开道歉。在万科拒绝了这些业主的要求后，其中部分人向南京价格举报中心投诉了万科公司。

应该罚多少？

6000万少于规定罚款出乎意料的是，“价格门”迅速在媒体和网络上掀起轩然大波，各方争论日趋激烈，其内涵已大大超越了这一事件本身。

毫无疑问，万科确实违反了地方法规，但如何处理，处理的轻重，关系到所有关注此事的人的感受。

按相关规定，万科可能遭遇8760万元的巨额罚款，这和万科退赔业主的差价房款差不多。南京物价局如果定出了6000万元的罚款数额，对于业主来说，这已经是巨额罚款了，对于开发商来说，比规定的罚款要少。

万科在炒作杜猛北京国际投资发展有限公司总裁、房地产经济学家“价格门”事件，我认为南京物价局的做法是正确的，体现了“法律面前，人人平等”的精神，万科是家上市企业，但也不能乱来。

在这场争执中，政府肯定是正确的，不可能平白无故来处罚万科公司。因为限制房地产商利润，这在江苏省已经立法，这个法根据的是国务院办公厅和建设部的联合文件精神而提案，通过江苏省人大批准的，既然是法律，就必须遵守。国内大部分省都有类似的规定，只是江苏形成了地方法律。作为开发商，万科对当地的法律怎么可能不知道？江苏省有5000－6000家房地产企业，为什么只有万科出问题？

关键是万科太傲慢，不把地方政府看在眼里，单方面强调市场经济，其动作可以说是顶风而上，我认为意在自我炒作。

从拐点论，到8元钱，到价格门，都是在和行业、社会和政府进行撞击，通过撞击形成新闻点，制造轰动效应。江苏省的法律是1年半以前就制定的，过去房地产市场形势好，要坚持，现在不太好，更要坚持。

我觉得万科一点都不冤，江苏政府的做法是正确的

又一个利空,赶快大幅下跌,我要买:*22*: :*22*:

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-11 08:59 编辑 ]

大象73

2008年9月5日，一家权威市场研究机构通过对上海官方的“网上房地产”楼盘数据进行统计分析，发现7月份上海商品住宅新盘成交面积同比下降69%，月成交均价环比下降24%。这家机构据此形成的报告特别指出，尽管存在偶发因素，但是这个24%的跌幅，已是2005年7月以来上海房价最大环比跌幅，也是这三年新一轮调控以来的最大跌幅。 中新社发 井韦 摄

中新网9月10日电 美国《侨报》9月10日发表文章《房市救不救？两难 》说，在当前市况下，中国房地产商唯一的正确出路在于削减暴利、降低房价。市场没有只涨不跌的神话，虚高的房价终究会降到人们可以接受的合理水平。

文章摘录如下:

近日一篇题为《万科松山湖会议纪要》的文章窜红网络。此文以大陆首屈一指上市公司、地产龙头企业万科集团的高管的语气强调万科要“敢于降价，勇于降价”。该集团8日否认“万科北京项目降价50%”的传闻，称该文章“系伪造”。

尽管万科是否为避免企业竞争的“囚徒困境”而率先出招已无从考证，但在此大陆房市低迷的背景下，万科集团还是被推到了风口浪尖，再度引爆“救市”争论。

今年以来，大陆各地方政府先后开始出手“暖市”，发布多项措施促房产业发展的政策，尽管这些措施是地方性的，但也向大陆宏调力量薄弱的房地产业市场发出了一个强烈信号，表明这些地方已不允许房市继续低迷。

在有购房需求的百姓看来，降价或许是好事，毕竟遥不可及的房子可以离自己更近。因此在降价潮一触即发的情况下，没人希望政府出手“救市”。更何况，地方当局有试图掩藏楼市调控没有到位的嫌疑。

但从大局观之，中国楼市的此番调整是由中国整体经济环境变化引起的。如果房价猛跌，必将造成更多断供现象，连带着银行业也劫数难逃。届时，在中国经济中占重要位置的楼市会陷入恶性循环，整体经济雪上加霜。这结果相信也是国人不愿看到的。

对当局应不应该和怎样“救市”的争论虽多，但目前仍难以取舍——早已赚得盆盈钵满的开发商正在回吐虚高的利润，同时也抹平了房地产行业对经济增长的贡献。

至于地方“救市”之举，中央高层似乎既未制止、也未表态支持，虽然“态度暧昧”但也显示中央态度的审慎，毕竟大陆楼市的负资产已出现，如果断供潮爆发，最终同样会直接导致房贷危机在中国的爆发，应该引起高度警惕。

在当前市况下，房地产商唯一的正确出路在于削减暴利、降低房价。市场没有只涨不跌的神话，虚高的房价终究会降到人们可以接受的合理水平。正如大陆知名经济学家樊纲所说，“按现在的收入，这么高的房价，这么大的泡沫市场，早晚要垮掉。”

经过官方几年的持续调控，房价涨幅终于开始趋缓。在“保增长、抑通胀”的进程中，有关救市的两难选择必将继续存在一段时间。(钟海之)

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-11 09:07 编辑 ]

大象73

目前A股比H股价格还低,但是...
平安 目前41元的价格太高了,应该打5折根本不过分
人寿一样的
大概到明年了,我可以等,否则不会买
招行 10-11元

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-11 10:14 编辑 ]

大象73

前美联储主席艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)说过：“每个人都受到通胀的伤害，[而且]如果真想从百分比的角度去考察谁的收入受到的伤害最大，那就是华尔街经纪人。”

由于这些经纪人仍坚持人为股票能保护财富抵御通胀，情况就值得忧虑了。

富人的个人通胀上升速度超过普通大众。上月，英国消费物价指数(CPI)显示通胀达3%，欧元区通胀率为3.6%，是16年以来的高点。摩根士丹利(Morgan Stanley)预测，全球加权平均通胀率将达到5.4%，而对高净值富裕人群的通胀预测将是这个数字的两倍。

专业市场调研团体Ledbury计算得出，历史上，年通胀率在6%，不过对于年收入高于10万英镑（合19.5万美元）的群体来说，则接近8%-10%。

这也不是一个暂时现象。摩根大通私人银行投资组合构建EMEA（指新兴欧洲、中东及非洲）主管罗伯塔•甘巴(Roberta Gamba)指出，自1977年以来，《福布斯》杂志的“奢侈生活成本指数”平均为6.8%，而财富管理集团Stonehage的“伦敦富裕生活指数”一直保持着将近两倍于CPI的水平。因此，甘巴对富裕家庭的建议是，不要依赖他们投资组合中高水平的投资增长，而是将支出维持在安全水平。“我们的研究显示，5%的支出增长率是高风险的，仅当股票市场走强时才是可持续的，”她说。

但大多数经纪人、银行家和财富管理公司仍然依赖强劲的股市来抵御通货膨胀。理论上说，无论处于何种通胀率，这种做法都有道理。私人银行顾资(Coutts)的卡尔•阿斯托里(Carl Astorri)、理查德•巴特莱(Richard Batley)和让-莫里斯•劳杜尔(Jean-Maurice Ladure)最近提醒客户：“股票向经济体中的实际生产性资产索要回报，从而很自然地能抵御通胀。”

发放这些资产所产生的利润也有利于抵御通胀。正如Collins Stewart Wealth Management London首席执行官西蒙•霍肯(Symon Hawken)所说：“考虑到与通胀相比缺乏吸引力的债券收益率，股票分红这一因素具有吸引力。”

在佳活宾信(Kleinwort Benson)首席投资官杰里米•贝克韦斯(Jeremy Beckwith)看来，这可归结结为：“股价总的来说是每股盈余和市盈率的乘积，而企业盈利（增长）会向名义国内生产总值(GDP)增长率均值靠拢。因此，如果通胀率上升，则名义GDP上升，最终利润上升，从而股价也随之上升。从这个意义上说，长期而言股票是抵御通胀型资产。”

财富管理公司Courtiers甚至能将它量化：“自1900年以来，英国股市产生的实际回报——扣除通胀——是年均5.02%，同时，英国政府债券的实际年均回报率仅为1.1%。”

所以，无论通胀上升，特别是油价上涨对经济的影响如何，多数财富管理机构继续将股票为主的资产组合看作是第一道防线。巴克莱财富管理集团(Barclays Wealth)投资策略与研究主管迈克尔•迪克斯(Michael Dicks)表示：“我们不认为现在是减少股票投资的时候。在其他条件保持不变的情况下，随着油价的上升稍微抛出些股票和债券是完全合理的。”
而从其它方面看，利用股票抵御通胀也不那么理性——或许也需要其它资产。即使那些鼓吹股票的财富管理机构也承认，从短期而言股价容易受到打击。

顾资指出，通胀不断升高的时期使投资人忧心未来。佳活宾信据此得出更长期的结论，只有当通胀得到缓解后，“抵御通胀”才实际发生。

“从历史上说，通胀率与市盈率呈现负相关，”贝克韦斯说。“因此，股票确实提供长期的通胀防御。但这种防通胀的效果要显现出来，不是在通胀上升的时候，而往往在经济景气周期上更后面的时间，此时通胀在下降，利率往往也在下降。”

事实上，摩根大通资产管理(JPMorgan Asset Management)全球策略师戴维•谢尔普(David Shairp)通过历史研究发现，在通胀水平高于其10年均线的时期，股票的表现实际上不及现金。

为此，许多财富管理人在客户的资产组合中加入了其他资产来代替股票。有些人甚至更青睐这些资产。“对于一份投资组合，股票，以及抵御通胀型债券、大宗商品和房地产通常被认为是对冲通胀的资产，”英国瑞银财富管理(UBS Wealth Management)产品及投资咨询业务主管加文•兰金(Gavin Rankin)表示。“对于后三者，它们防御通胀的作用很明显。对于股票来说则不太明显。”

结构性产品能提供更多的确定性。Rothschild Private Banking and Trust结构性产品主管基隆•劳恩德(Kieron Launder)指出，苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)一直在发行很多与通胀挂钩的结构性债券，包括一种5年期债券，收益率是零售价格指数(RPI)加2.3个百分点，而摩根士丹利则推出一种三年期结构性英镑理财产品，其年收益率是零售价格指数的1.9倍。

据数据公司mtn-i提供的数据，债券发行商今年第二季度销售的与通胀挂钩的中期债券的数量是去年同期两倍多，这毫不奇怪。

不过，对某些财富管理机构来说，他们在抵御通胀战斗中的灵感来源于比里根更早的时代。这更像1925年的影片《淘金记》。“我们的资产组合正向包含更多黄金权重转换，”美林全球财富管理(Merrill Lynch Global Wealth Management)的斯图沃特•埃金顿(Stewart Edginton)说，“这有抵御通胀的潜力，而近期价格的回调正好提供了机会。”

译者/红岭

即:买入股票在确认通胀下调之时

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-11 10:25 编辑 ]

大象73

17级纪念


大象73  



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993楼发表于 2008-9-11 11:13  只看该作者  


QUOTE:
原帖由 卖一 于 2008-9-11 11:10 发表
啊,俺是泥水匠.
  
但愿两年后此楼还在，回忆很有一番滋味




巴菲特：投资者失败的原因是总是试图战胜市场,3折
纪律第一1500,1100点
熊市学会在上涨中卖出，空仓硬道理
经济最困难的时候股市见底
出现0.1元股票
三年后的今天，物是人非？(2011.5见)
还是老朋友多些好！

大象73

2008年09月11日 02:58  第一财经日报


　　徐磊

　　本周二，雷曼兄弟在纽约证券交易所的股价暴跌45%，创出自1994年上市以来的最大单日跌幅，而7.79美元的收盘价创下十年来的收盘新低。从年初超过60美元，到如今不足8美元，雷曼兄弟的股价短短9个月狂泻近90%，市值仅剩“可怜的”60亿美元。

　　次贷危机的冲击，已让这家有着158年历史的老牌华尔街投行濒临倾覆的险境。

　　一季度成分水岭

　　身为美国第四大投行的雷曼兄弟，是继贝尔斯登之后，受次贷危机冲击最严重的华尔街老牌投行。然而，就在半年前，雷曼兄弟在这场信贷危机中一直屹立不倒。

　　3月中旬，就在贝尔斯登倾覆的前一天，雷曼兄弟公布其一季度财务报告，尚实现4.89亿美元的利润。尽管投资者一直质疑数据的准确性，怀疑利润来源于未兑现的一次性收益，但还是让市场为之一振。

　　此后的一切便犹如一场梦魇，将雷曼兄弟深深吞噬。由于错误地判断了次贷危机的形势，雷曼兄弟并未及时处理所持巨额商业和住宅抵押贷款，导致二季报公布时宣称仍有约300亿美元的住宅抵押资产和约350亿美元的商业房地产资产。

　　这让雷曼兄弟付出惨痛代价，二季度遭遇14年来首次季度亏损，亏损额高达28亿美元。尽管立即通过增发新股方式筹集60亿美元资金，但即使加上今年早些时候分两次筹得的60亿美元，120亿美元此时已难填雷曼兄弟资产减记所留巨大窟窿。

　　四轮裁员三度换将

　　面对岌岌可危的形势，雷曼兄弟开始大刀阔斧进行人事调整。

　　6月，雷曼兄弟闪电撤换首席财务官卡兰与首席运营官格里高利，分别由洛维特和迈克戴德接替；同月，前高管格班德和科尔克重返雷曼兄弟，分别担任全球资本市场主管和全球股本投资主管。

　　上周日，雷曼兄弟展开近4个月来的第三次高层人事调整：长期任职其欧洲和亚洲业务的主管艾萨克斯将于年底离任，欧洲及中东首席运营官萨瓦雷特和固定收益部门主管莫顿也将卸任；班克提和麦斯勒将取代萨瓦雷特担任欧洲及中东联合负责人；费尔德和李亨顺将取代莫顿担任固定收益部联合主管。

　　伴随着管理层的变动，雷曼兄弟的裁员风暴越刮越烈，本周二宣布今年第四轮裁员，将解雇多达1500名员工，约占员工总数的6%。自去年6月以来，雷曼兄弟已经解雇超过6000名员工。

　　“救世主”身在何方？

　　由于股价一路下挫，雷曼兄弟靠增发新股募集资金的难度越来越大，此时变卖资产似乎成为筹钱的最后手段。

　　近2个多月来，雷曼兄弟的高层一直在全球范围内寻找合适的买家，包括加拿大皇家银行、日本东京三菱银行、日本野村控股和多家美国私募基金公司都曾有意入股雷曼兄弟，但均无结果。

　　先前一直被认为最有可能收购成功的韩国发展银行，于昨日宣布“因交易条款谈不拢及考虑到国内外金融环境而终止谈判”。

　　知情人士透露，全球资产管理巨头贝莱德正在与雷曼兄弟就联合出售一揽子房地产资产进行谈判。此外，KKR等3家私募基金公司正对雷曼兄弟的资产管理公司Neuberger Berman作最后角逐，截止日为本周五。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-11 22:35 编辑 ]

大象73

果你希望通胀会很快消失，那不得不告诉你一个坏消息：长达二十年的通缩已经结束了；接下来等待我们的是十年通胀的熊熊烈焰。在通缩时代，政府、企业和家庭通过积极负债来刺激经济，而现在它们必须尽快处理自己的负债，否则后果不堪设想。

　　恰恰是全球化带来了上一轮的通缩期。bolin墙的倒塌标志着社会zhuyi经济阵营的wajie...，这导致了总需求的下降从而使能源价格维持在低位。这些国家实行的出口拉动型经济战略使得制造业的产品价格在二十年的时间里持续下滑。这些力量促使全球范围内的通胀率下降。

　　经过数年出口增长，这些前社会zhuyi国家得以重建自己的经济体。通胀率的上升首先表现在大宗商品市场，例如原油和粮食。

　　中央银行们并没有试图抚平通胀，反而印刷更多的纸币来挽救摇摇欲坠的金融机构。在二十年成功控制通胀之后，他们没有做好心理准备接受一场能够让通胀停下来的大衰退。相反，他们正寻找各种理由证明增发纸币的正确性。

　　更糟糕的是，全球化大潮使通胀也成为全球化问题，并更难驾驭。实际上，由于劳动力和自然资源要在全球范围内实现供需平衡，因而它们的价格反应出全球货币总量的增长。任何一个试图通过收紧货币供应来减少需求的国家都因此而影响了国内经济增长。相反，某个经济体对于通胀的抑制效果却被分摊到每一个国家。这种明显不公平的激励机制，使得积极应对通胀困难重重。这也是为什么世界上绝大多数国家、包括美国都宣称自己的通货膨胀是“输入型”的。但如果将全球经济作为一个整体来看，它又去哪里获得这些“输入”呢？

　　另一个导致政府不作为的借口是：通胀只存在于孤立的几个领域，例如原油、或者食品价格。但货币总是流向任何一个能够上涨的领域。在一个通胀周期的第一阶段，食品和能源价格会首先上涨，接下来价格的上涨带来投机，加速从纸币印刷到通胀的转变过程。在第二阶段，制造业和服务业的价格上涨。最后，工人们会因为生活标准下降而要求工资上涨。

　　大多数分析人士认为最后一幕不会到来，因为工会组织已经不如以往强大了。但是，组织的力量常常因为需求而非供给驱动。当经济飞速增长，通胀压力很小，劳动者并不需要组织。当通胀降低他们的生活水平，他们能够快速组织起来，对雇主施加加薪的压力。为防止经济滑入恶性通胀的深渊，全世界需要共同合作，实施紧缩策略并一同度过阵痛。而美国对于拯救自己金融体系的强烈需求，使得这种合作变得不可能。

　　事实上，美国的金融体系有可能会整体破产。美国借了15万亿美元的外债来运行金融市场。如果这些资产贬值10%，美国金融系统长期以来建立起来的公正和优越感将彻底崩溃。对于美国政府而言，解决这个问题的正确办法是将处境艰难的金融机构国有化，重组或者破产清算，然后重新私有化。这也正是十年前，亚洲国家面对金融危机的做法。

　　美国却依然希望通过轻松的方式来维护美元在世界经济体中的地位，当外国投资者希望收回借款时，美联储就推出更多的印钞机。美国的宽松货币政策直接限制了其他国家的紧缩程度。随着美元供给的增加，商品价格会继续上升。其他经济体可以通过缩减需求来控制价格，但这恰恰给了美国更多发行货币的空间：其他国家也就没有了足够的动力来实施紧缩。

　　在即将到来的通胀时期，我们必须要做一些策略上的调整来保证生存。首先是缩减债务。在通缩时，顺畅的流动性使得以债偿债变得容易。但是通胀将迫使央行上调利率，这种环境下，借新债还旧债的难度会进一步加大，而且滞胀会打压资产价格，此时再通过负债策略来持有资产可不是一个好主意。

　　第二，尽管贵金属价格近期大跌，但它仍是最好的保值手段。通常在牛市中，深度下跌正是最好的买入时机：低买高卖。但如果你被所谓的专家意见所误导，高价买入低价卖出，那就忍住先别着急卖，等这个深跌结束。

　　第三，和贵金属一样，大宗商品、尤其是能源市场仍然牛气冲天、当然现在的下调幅度也远远超过贵金属，不适合有心脏病的投资者。但投资者可以选择那些从大宗商品繁荣中获益的公司，例如石油服务公司，与石油价格大幅波动不同，前者有更加稳定上升的收益。（作者：谢国忠 来源

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-12 07:29 编辑 ]

大象73

大盘以摧枯拉朽之势将整数关口和支撑点位一个个轻松破掉。证监会财政部今日联合出手遏制利润操纵，国务院国资委也规定了央企违规买卖股票行为，这或使违规资金加快撤离。分析认为，拯救大盘于水火之中只能靠人为的政策手段，有序推进金融产品创新。

　　大盘为何趺个不休，其原因是多方面的：一是管理层未必希望涨，坑砸得越深基础越坚实越有利于搞创新；二是因为之前涨得太疯狂，跌得自然更残酷；三是因为所谓大小非更有次贷危机；四是因为经济周期和通胀压力；五是投资信心受到毁灭性打击，心理预期的不断下降；六是权重股泡沫还没有挤干；七是因为中国股市没有对冲机制；八是投机炒作和恶意做空；九是上市公司不讲回报只想掏空；十是资金都被套牢，新资金不愿入场没钱做多。

　　没有只涨不跌的股市，但这个话题属于过去；没有只跌不涨的股市，换这个话题才是立足于现实。跌个不休的股市，什么时候才能来一个漂亮的转身给投资者以信心？不期望再有什么股改行情，只希望有个慢牛就心满意足。

　　大盘如何才能走强？用什么方法才能挽救风雨飘摇的大盘？靠自身自由落体，那将步入漫长熊途；靠抑制所谓大小非，那是治标不治本，借口就是借口；靠基本面转好，经济周期影响投资预期，恐怕是纸上谈兵；靠权重股挤干泡沫重新走牛，估计是把血都挤出来可能但再想走强并非易事；靠官方媒体“多论”股市给投资者树立信心，其结果是话多了全都是废话；打击投机和恶意做空，其结果是越打越熊，再说都是一家人怎忍心下手？其它诸如让上市公司铁公鸡拔毛，鼓励新资金入场，都不是一件容易的事。

　　对于目前的中国股市，以时间换空间靠等的方法是最不可取，靠猛药刺激也只能兴奋一时。通过行之有效的方法，使中国股市避免长期走熊的命运，挽救大盘于水火之中，其办法只有一个：利用金融创新兴金融开放与国际接轨之路。

　　必须用人为的政策手段，在经济环境许可的情况下，通过有序的推进金融产品创新，使大盘改变运行轨迹，从而步入一个新的轨道之中。股改造成的两年大牛市，是政策市。大跌正是这个政策市的后遗症，所谓解铃还须系铃人，只能通过政策手段进行校正，中国股市才能重新走牛。

　　因此，双雄的砸盘既不是逼宫，也不是主力自宫，而是正在实现管理层的一种战略意图。没有哪个国家的股市跌到如此地步，管理层却如此能沉得住气。这绝对不会是放任不管，而是心中有数意在更大的动作。所有一切，都是为了保证股改的完美收官。在实现这一目标之前，股市调整的阵痛，是投资者必然要经历的一个过程。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-12 15:27 编辑 ]

大象73

中国8月份的通货膨胀率连续第4个月出现大幅下降。对于在过去一年中一直集中精力对抗物价上涨的决策者们来说，如果经济增长开始大幅放缓，那么这一数字将给予他们更多空间以促进经济增长。

居民消费价格总水平(CPI)从7月份的6.3%以及2月份的峰值8.7%下降至上个月的4.9%。这一数字远低于分析师预期，为2007年6月以来的最低水平。

虽然工业品出厂价格(PPI)从7月份的10%再次小幅上升至上个月的10.1%，但经济学家表示，新的数字显示，中国已接近遏制住居民消费价格的飙升。这种飙升导致中国政府对银行信贷实施了严格管控。

中国当局实施了更为紧缩的货币政策，以设法让经济逐步放缓。去年底，中国经济的年增长率将近12%。然而，北京有越来越多的人提出，调控措施过于严厉，他们呼吁采取促进增长的新政策。

讨论中的政策转变包括，进一步放宽商业银行贷款及增加公共支出。

“越来越多的议论认为，紧缩政策持续时间太长。人们对经济增长严重减速产生了越来越多的担忧，”渣打银行(Standard Chartered)经济学家王志浩(Stephen Green)表示。他预测，中国的经济增长率将从2008年第二季度的10.1%降至2009年的8.6%。

居民消费价格的下降还给予当局更多空间上调能源价格，中国的能源价格远低于许多发达国家。

昨日公布的其它官方统计数字表明，经济活动正在走弱，尽管这并不意味着经济增长出现了下降。

大象73

作者：雷曼经济学家孙明春为英国《金融时报》中文网撰稿 2008-09-11
9月10日，中国海关总署公布的最新数据显示，8月份中国的贸易顺差扩大至287 亿美元，创历史最高值。乍看起来，在中国进出口速度明显放慢的背景下，贸易顺差继续扩大难以理解。其实，贸易顺差创纪录是因为中国的进口增速的下降幅度大于出口增速的降幅。

8 月份，中国的出口增速从7 月份的年同比26.9%放缓至21.1%，高于之前市场预期的20.8%。（参见下图：中国的出口和贸易顺差）。进口增速的降幅更大，从33.7%减至23.1%。因此，贸易顺差从253 亿美元扩大至287 亿美元，创下了历史最高值。出口方面，中国对美国、欧盟和日本的出口在8 月份均有下滑，对香港的出口增速更是从7 月份的年同比17.2%降至5.9%。增速放缓不仅反映了外需的萎缩，也受到了欧元和日元相对美元贬值的影响，我认为这一汇率变动降低了按美元计算的对欧盟和日本的出口额。
进口增速大幅回落则是多种因素的综合作用所致，包括原油价格的下跌，奥运会后成品油进口的减少，美元相对其他主要货币的升值，以及出口前景黯淡造成的进口需求趋缓——中国出口有一半属于加工贸易，即首先进口原材料和元件在国内加工组装，然后再出口成品。
虽然预期中国的出口增速将在未来几个月呈下行走势，但仍然庞大的贸易顺差表明人民币的升值压力还没有得到充分缓解。因此我坚持之前的预期：尽管升值速度远低于上半年（注：上半年平均每月升值1%），但人民币将继续升值——到2008年底人民币/美元汇率从目前的6.84达到6.70。人民币缓慢升值的政策暗示中国人民银行将继续在国内的外汇市场大量买入外汇，这将增加银行系统的本币数量。因此，尽管中国人民银行在过去两个月里已经加大力度发行票据或进行再回购操作来回收国内银行系统的流动性，但它仍有可能上调存款准备金率（RRR）。我预期准备金率到今年底将再上调50基点至18.0%。