2009年世界经济及股市十大猜想

大象73

风物长宜放眼量 A股机会谁人赏


　　近期，一些机构投资者"再平衡策略"引发了超跌蓝筹股的反弹和非周期性行业龙头股的补跌行情。我们认为，非周期行业龙头品种的回落可能会带动大盘短期下行，但这并非新一轮下跌的开始。就目前市场估值而言，大盘已经进入了安全区域，市场整体下跌的空间已经不大。就中长期而言，整个下半年都是大资金战略性布局阶段。
⊙中证投资 徐辉


　　仓位再平衡导致非周期龙头品种下跌


　　近期导致贵州茅台等非周期性龙头品种下跌的主要因素来自于多个偶然性的因素，如"大小非"因素、业绩因素、个别基金的减持等。但笔者认为更主要的原因还是，部分机构投资者持仓策略的变化使然。有些投资者可能会认为，已经下跌7成的中国人寿，可能比目前跌幅仅30％多的贵州茅台更加安全。这会导致了投资者在这两类品种之间进行再平衡--减少贵州茅台的配置，增加中国人寿的配置。而正是这种再平衡策略引发了近期超跌蓝筹股的反弹和非周期龙头股的补跌行情。


　　那么，非周期龙头的补跌行情，是大盘新一轮下跌的开始，还是一次诱空行情呢？笔者认为，就目前市场估值而言，大盘已经进入了安全区域，市场整体下跌的空间已经不大。就中长期而言，整个下半年都是大资金战略性布局阶段。


　　目前股市处在合理甚至低估的水平上


　　首先，目前整个中国股票市场的估值属于比较低估的水平。上海市场从6100点回落到目前的2300点附近，市场的估值已经创下了13年的新低水平。沪深 300的平均市盈率已经在18倍左右，上证50的平均市盈率已经下到17倍以下。18倍的沪深300和17倍上证50的市盈率与国际市盈率水平相比，已经属于偏低了。


　　我们看到摩根斯坦利全球国际指数目前市盈率是在15倍左右。这个水平跟上证50的差距不大，一个是15、一个是17，也就是10%-15%左右的差距。我们目前的估值水平与全球新兴市场的估值水平已经非常接近了。总体来讲，我们的结论是，目前股市处在合理低估的水平上，值得投资者长期关注。


　　巴菲特：未来10年中国会继续做得很好


　　其次，中国短期通胀并不值得过度关注。这一论断来自于巴菲特。巴菲特对中国经济、世界经济的观点，和国际、国内许许多多的经济学家都是不同的。最不同的一点就是我们大家都很担心中国的通货膨胀问题、整个世界经济下滑导致中国经济可能跟随回落的问题，但这在巴菲特看来都并不重要。相反，他的关注点是未来十年中国会怎么样。他关注中国经济和关注一个公司的发展是一样的。他看的是未来十年国家的经济体会怎么样发展。至于短期内有没有通货膨胀、有没有衰退、有没有需求的下降、有没有部分企业倒闭，他认为这一点没法预测；即便他预测到了，也会开始在适当的时候买进一些价格便宜的好公司股票。


　　巴菲特的结论是，中国在未来十年、二十年将继续取得长足的发展。他的依据是：其一，"我们要让事情变好，而事实是，中国会做得更好。因为他们起步较低，但是在过去的20年学到了大量的商业智慧，以及如何释放人的潜能。后面这一点美国较早前就学会了，但中国正在非常非常快速地掌握。"其二，他在1995年和2007年分别到过中国。巴菲特1995年曾经到过中国，他说他从未见过一个国家能在12年内发生这么巨大的变化。他相信，未来10年中国会继续做得很好。此外，中国在办这一届奥运会时所显露出来的组织才能、协调才能和商业智慧等各方面，他都认为很满意，奥运会是一次检验。


　　总之，经济运行正在逐步解释股市下行的原因，但市场的快速回落已经较为充分地反映了目前中国经济的困境，而且也在相当程度上反映了未来中国经济可能遭遇的困难。对比历史可以预知未来，目前市场的大幅回落距离底部已经非常接近。所以，在目前投资者普遍感到恐惧的时候，聪明的应对策略显然是：一）对中国经济保持信心，对中国股市保持信心；二）给股市予耐心，股市如同四季，有春夏秋冬，有新陈代谢；三）显然的是，中国股市（包括A股、B股、H股）已经开始出现了一些显著的机会，出现了一些显著折价交易的优势公司股票，这是值得投资者以长期眼光来进行关注的。

大象73

英国《金融时报》吉密欧(Jamil Anderlini)北京报道 2008-09-16
面对全球金融动荡和国内经济放缓的迹象，中国人民银行(PBoC)昨夜下调基准利率，这是6年来的首次降息。

中国人民银行宣布下调一年期贷款利率27个基点，至7.2%，此前央行曾多年逐步加息，以遏制通胀并控制一些人所认为的经济过热。

中国人民银行同时表示，自9月25日起，国内中小金融机构的存款准备金率将下调1个百分点，至16.5%，从而放宽了这些银行的贷款数额。这是央行自1999年以来首次下调存款准备金率，但此次下调并不包括中国规模最大的5家银行和邮政储蓄银行。

苏格兰皇家银行(RBS)首席中国经济学家贝哲民(Ben Simpfendorfer)表示：“这是对全球事件的回应，表明决策者更为担心，面对全球动荡，中国出口机器将逐渐陷于停顿。”

“但这可能是一种保险措施，并非表明政府真是对国内问题感到担忧，我们不应夸大这一决定。”

中国8月份居民消费价格指数(CPI)上涨4.9%，为14个月最低水平。今年2月，中国CPI涨幅曾触及8.7%的12年高点。

在宣布降息举措时，中国央行并未提及全球信贷危机，但表示此举是为了“解决当前经济运行中存在的突出问题”，并“保持国民经济平稳较快持续发展”。

然而，渣打银行(Standard Chartered)中国研究部主管王志浩(Stephen Green)表示：“此举推出的时机可能与今日（周一）亚洲股市下跌有关。此前，雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产，市场对美国金融危机蔓延的担忧加剧。”

译者/梁艳裳

大象73

们目前在美国和欧元区所看到的经济疲软既非极端，也非完全出乎意料。

如一些美国经济学家所言，从技术上讲，美国可能已陷入衰退。但即使这是事实，无论以历史标准衡量，还是与其它工业国家比较，迄今尚无证据表明这场周期性经济放缓特别严重。确切地说，6.1%的失业率也算不上是场灾难。在法国和德国，这可以被称作是充分就业，即使考虑到其劳动力市场的结构性差异。

我还认为，大多数评论人士都在夸大欧元区增长放缓的程度。西班牙和意大利经济看起来较为疲软，但这并不令人吃惊。德国经济仍运转正常，但日渐低迷。无疑，我们正看到一些方面的停滞，但并不是衰退。

鉴于我们目前正经历历史上最为艰难的金融动荡时期之一，货币与信贷市场出现问题已逾一年，因此，对于迄今为止实体经济所受损害的程度之轻，我们应该感到惊讶。至今没有一个发达经济体的经济产出持续下降——而这是经济衰退的含义。

在美国，异常宽松的货币与财政政策相结合，使经济得以维持。西班牙和德国可以（也将）最大限度地利用财政稳定措施，而西班牙已经走得更远。法国和意大利更为克制。然而，由于没有出现严重的金融或经济危机，我大致的估计是：美国经济顶多出现了温和衰退，而欧元区则是很普通的经济低迷。

有两种冲击可能会粉碎这种想法，而两者均会带来后续风险，这是各国央行与投资者可能希望避免的。

首先是全球金融崩盘。这种设想虽然不太可能，却不能排除。有欠透明的信贷违约掉期规模约为6.2万亿美元，该市场如今与1年前同样危险。首要威胁将是未付款的连锁反应，这可能导致一些投资者的巨额无担保风险敞口。如果你认为对冲基金已经逃脱了危机，那就想想如果信贷违约掉期市场发生内爆，将会带来什么后果。这是一个巨大但却遥远的风险。

上述基本设想的另一个威胁的破坏性只大不小，而且可能性或许更大。这就是一场美元危机。

鉴于近期的汇率变动，人们会很容易忽略这种可能性。油价下跌已减轻了全球最重要的双边汇率——美元兑欧元汇率——所面临的压力。不过，这很大程度上是金融市场中一种迟到的认识：即欧元区经济也在经历一段疲软时期。

欧元走势强劲的基本面因素仍未改变：持续较高的短期利差；美国通胀率上升，以及美国增长将长期缓慢的预期。

我预计，当前利差将继续维持，甚至有可能加大，除非欧元区的经济形势急剧恶化。欧洲央行行长让-克劳德•特里谢(Jean-Claude Trichet)上周的强硬声明应被视为一种警告：即不要将及早降息视为理所当然。如果广为预期的物价下跌并未出现，而通胀持续高企，欧洲央行甚至可能加息。

相比之下，美联储(Fed)要么将长期维持现行利率水平，要么会在失业率进一步上升几个百分点的情况下降息。无论何方获胜，在总统大选之后，美国可能会进行财政扩张，这种预期并非完全不切实际。按照目前的货币政策，加之全球增长不出现崩溃，全球及美国的通胀率很容易上升。

那接下来怎么办？这种情况可能引发我们所说的第二种后续风险。如果美国通胀率预期升至4%至5%，我们会看到全球投资者大批撤离美国，迫使美国经常账户赤字出现破坏性的突然调整。

我们反复听说，为了避免这样的结果，全球投资者串通了起来，但这是一种愚蠢的阴谋论。经济学家Harald Hau与埃莱娜•雷伊(Hélène Rey)近期的一些研究*表明，全球投资者可能倾向于以远高于一些人所认为的速度，将投资撤离美元。

这一结果将是美元不断下跌、美国通胀日益加剧以及我们迄今从未见过的一种真正金融动荡的恶性循环。它将导致美元市场利率的大幅提升、银行倒闭及一场经济衰退——没人能说清这种衰退的类型是否达到了技术标准。这一情况将同样给欧洲人带来巨大危机，他们将在汇率骤升的压力下走向崩溃。

我也并非在预言这种情况。但考虑到欧元区和美国的现行政策，目前存在发生此类灾难事件的明显后续风险，它离我们也并不遥远。这或许同样也是一种值得去规避的风险。

我也认为是这样的，最可怕的不是现在，而是美国通胀如果上升，加息对世界的影响更为深远

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-16 08:35 编辑 ]

度舟

在这逮到你了:*29*:

大象73

雷曼兄弟申请破产保护、美林遭遇收购的同时，美国最大保险公司美国国际集团（AIG）15日宣布计划改组企业业务并出售旗下资产以融资。《华尔街日报》当日披露，AIG还有意向美国联邦储备委员会求助。

AIG发表声明说，它正在评估公司业务并与其他各方讨论潜在计划。“许多会议正在召开。我们正审视众多选择，”公司发言人尼古拉斯·亚舒说，“我们评估全部业务，讨论AIG今后如何竞争，涉足何种业务。”

美联社报道，AIG预计最早可于16日公布改组计划，其中可能包括出售旗下飞机租赁等盈利业务。

《华尔街日报》网站15日披露，AIG正与数家小型证券公司谈判，希望融资100亿美元以上。这家公司今年已通过各种方式获得200亿美元新鲜血液。美国国际集团称如果想继续生存，还需要得到至少400亿美元的支持。

但AIG的财务形势仍旧危急。它的股票价格上周直降45％，今年年初以来贬值79％。标准普尔公司上周警告说，由于AIG短期内面临资金困难，可能把它的信用级别下调1到3级。

据知情人士透露，该计划包括出售部分最有价值资产，筹集更多资本，并向美国联邦储备委员会(Fed)寻求资金帮助等等。

AIG是拥有独资保险公司牌照的惟一一家外资保险公司，其全资子公司美国友邦保险有限公司（AIA）服务亚洲地区已70多年。

要避免遭到信用评级公司的下调评级，AIG至少还需要融资400亿美元，今年以来它已经融得了200亿美元的现金，现在还远远不够。

过去的那个周末AIG拒绝了以J.C. Flowers & Co.为首的一群私人资本运营公司提出的注资方案——以80亿美元的价格收购美国国际集团。这一收购价只有该集团目前市值的四分之一。

美国国际集团近期任命的董事长兼首席执行长维尔伦斯坦德(Robert Willumstad)更希望向Fed寻求资金援助。他联系了纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve)行长盖斯勒(Timothy Geithner)，询问联储能否为公司部分资产出售交易提供支持。

由于把保险公司归入救助范围，可能被认为引发道德风险，此举亦引来市场的进一步争议。

但美国国际集团认为，其并不是向Fed申请拯救，而是寻求暂时性的援助，使公司能有喘息之机从而得以处置旗下资产。

AIG也可能出售所持的价值7亿美元的百仕通股权，以及在百仕通基金中10亿美元的投资。目前，尚且不知是否有以及有多少私募股权公司对于收购AIG有兴趣，并且是否有足够的资金也是一大问题。

作为全美最大的保险公司，AIG的金融重要性不亚于雷曼等投资银行。截至2008年6月30日，AIG的总资产为1.05万亿美元。由于持有大量的与次贷相关的保险合约，截至今年6月底的三个季度里，AIG信贷违约掉期业务累计亏损已高达250亿美元，其他业务亏损也累计达到150亿美元。

大象73

格林斯潘云：100年来（包括1929年）的最大的金融危机（目前只是金融危机），但是它必然会对实体的经济产生巨大的影响，美国的第二轮暴跌刚刚开始。
: :
看来，中国受影响的程度会很大，就如同之前我预计的，国内银行的业绩将降到最高为的四分之一，市盈率会大幅上升，国内应该有银行倒闭或被兼并发生！央企的利润今年已经下降，明年或者后年会下降到最高时的十分之一！
那时，才是真正的底部！

中国股市应该先于其他国家的股市企稳且反弹的:*22*: :*22*:

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-16 14:09 编辑 ]

大象73

2：57分买入股票，买入100股，试探性:*22*: :*22*:

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-16 16:46 编辑 ]

大象73

下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点——这是2004年10月29日以来的首次降息；

下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率2个百分点——这是2003年9月21日以来存款准备金率的首次下调。

贷款降息——

有利于减轻企业负担、保持投资稳定增长

下调存款准备金率——

有利于调整信贷结构、缓解中小银行资金紧张

在经济回落的过程中，最容易“受伤”的是中小企业。上半年，全国有6.7万家规模以上中小企业倒闭。由于向中小企业放贷的主要是中小银行，因此下调其存款准备金率，有利于加大对中小企业的融资支持。

另一方面，随着货币调控的趋紧，中小银行的资金面已十分紧张。存贷比是贷款总额与存款总额之比，中小银行的存贷比较高，据本报调查，江浙地区国有银行的存贷比一般为50%—60%，而中小银行的存贷比大多高达70%，再加上17.5%的存款准备金率，这样一来，剩余的可用资金很少。下调中小银行的存款准备金率，有利于缓解其资金压力，防止出现流动性风险。

有专家认为——

货币政策在实际操作上开始转向松动，不会削弱反通胀力度

“二率齐降”，是不是意味着货币政策调控到了“拐点”？

潘向东认为，CPI(居民消费价格)下行趋势基本确立，而经济增长的形势却很严峻，因此货币政策的重点有必要转向“保增长”。“‘二率齐降’标志着货币政策在实际操作上开始告别‘从紧’，转向松动。”

“不过，目前还只是结构性松动，货币政策还没有到全面放松的时候。”彭兴韵说，毕竟，PPI(工业品出厂价格)涨幅8月份高达10.1%，未来物价上涨压力依然不轻。“再说，货币政策是逐渐变化的，不可能来个180度大转弯。”

此前，市场普遍预期央行会在经济出现较快回落时下调“二率”，时间约在四季度左右。对于此次出乎意料的“闪电行动”，专家们都给予高度评价。“果断下调‘二率’，说明货币政策的预见性、针对性和灵活性都非常强。”有专家如是说。

货币政策转向松动，会不会削弱反通胀的力度？

应当看到，本轮物价上涨的主要成因来自供给方面，包括食品供应短缺导致物价结构性上涨，此外，国际能源、农产品等价格上涨也带来了输入型通胀压力。货币政策对抑制需求因素引起的物价上涨比较有效，对供给方面的作用比较有限。

进而言之，央行虽然下调“二率”，并没有全面放松信贷规模控制，反通胀仍然有偏紧的总需求约束环境。

再深入分析，货币政策对中小企业、灾后重建的结构性松动不可能带来流动性的大量扩张；由于企业利润下降较快，贷款降息在短期内也不可能带来投资的大幅反弹，因此，下调“二率”本身也不会带来总需求的扩张，从而不会增加通胀压力。
股市影响——

对于缓解流动性紧张、提振市场信心有积极意义
光大保德信红利基金经理许春茂表示，今年上半年上市公司业绩增长明显放缓，按照目前的趋势，明年业绩很可能出现负增长。如果到那时再调整政策，可能就为时已晚。这次“二率齐降”有利于改善上市公司过于紧张的资金面，降低其财务成本。

但我认为不会改变公司的经济下行趋势

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-16 15:36 编辑 ]

大象73

2008年09月12日 09:59
据《南华早报》9月11日报道:八月中国CPI涨幅继续回落，初看之下这对消费者而言是好事。但从长远看，它对中国部分知名公司业绩的影响可就不那么积极了。

从表面上看，上月CPI回落正是决策者希望看到的结果。八月CPI同比上涨4.9%，较七月6.3%的涨幅有所下降，更是大大低于二月份创12年来最高的8.7%的通胀率。 4.9%与今年4.8%的宏调目标仅咫尺之遥。随着食品价格迅速跌落、非食品价格微涨以及仍然高企的生产者价格指数开始趋稳，人们愈发期望通胀这头老虎已经被制伏。

如果事实真是如此的话，则中国就有了更大的余地来调整宏观政策重心，在全球经济疲软和国内房市萎迷的背景下更着眼于刺激经济增长。众多分析家预计不久后将有一系列促进增长的政策出台，包括出口退税、为资金短缺的中小企业创造更宽松的借贷环境等。 然而在燃料和电力短缺的局面下，决策者可能决定抓住通胀回落的机会来推进能源价格改革。中国对汽油柴油价格的控管意味着其零售价格没能与原油价格的持续上涨同步，这使炼油商出现亏空，也造成了大范围的燃料短缺。

与此同时煤炭价格上涨速度超过电价。有预测称发电商每发百万瓦特的电就得损失50元人民币。但是原油价格目前已从七月高位下落近三分之一，炼油商再次被拉近损益两平边缘。这表明现在是时机在解除价格控制的同时又不至于使通胀大幅反弹。

摩根士丹利分析师认为成品油每提价10%，将会给通胀率增加仅0.35个百分点。为了避免未来油价回升导致燃料短缺，付出这点代价还算值得。分析师还认为电价每上涨10%将会导致通胀率上升仅0.52个百分点。

对中石油中石化这样的大型石油公司，以及大唐发电这样的发电公司而言，价格改革显然是利好消息。然而取消价格控制将会对消耗能源的大型公司形成冲击。

假设行业竞争致使公司未将能源增加成本转嫁到消费者身上，则摩根士丹利预计成品油成本每增加10%，将使焦煤生产商利润最多减少67%；天然气供应商收益下滑31%；计算机制造商利润下降22%。

在电价上涨10%的影响下，甚至这些数据都显得有些微不足道。考虑电力价格上涨的直接与间接影响，焦煤生产商利润恐怕会被完全抹平。而一系列主要行业的收益下降幅度也将在15%至30%之间。

实际上很有可能部分成本增加将转移到消费者头上。公司将面临利润空间的压缩。从长远看这也是好事:可以惩治能源浪费以及促使人们更加节能。可是就短期内而言，这或许意味着将市场将出现震荡。

大象73

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｜★最新主要指标★  ｜08-06-30｜08-03-31｜07-12-31｜07-09-30｜07-06-30｜
｜每股收益(元)      ｜0.0867  ｜0.0300  ｜1.0470  ｜0.6100  ｜0.3900  ｜
｜每股净资产(元)    ｜2.2820  ｜4.0500  ｜4.0200  ｜3.6300  ｜3.4300  ｜
｜净资产收益率(％)  ｜3.09    ｜0.86    ｜26.06   ｜16.85   ｜11.45   ｜
｜总股本(亿股)      ｜6.5340  ｜3.6300  ｜3.6300  ｜3.6300  ｜3.6300  ｜
｜实际流通A股(亿股) ｜4.3395  ｜2.4108  ｜2.4108  ｜2.4108  ｜2.2293  ｜
｜限售流通A股(亿股) ｜2.1935  ｜1.2186  ｜1.2186  ｜1.2186  ｜1.4001  ｜
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｜08-06-30 每股资本公积: 0.354 主营收入(万元): 137761.22同比减 -6.92% ｜
｜08-06-30 每股未分利润: 0.740   净利润(万元):   4616.60同比减-67.57% ｜
｜★最新公告:08-26日公布2008年半年报。(详见后)                        ｜
｜★最新报道:08-26日关铝股份(000831):半年报每股收益0.0867(元) 。(详见 ｜
｜后)                                                      
关铝今年的耗电量 正常月份为1.5亿度电,2月仅为9000多万,限电的原因,电价平均1-8月0.40元,去年电价平均0.345元,1年耗电量17亿度,电价提高0.055元,提高成本0.9亿元,而今年下半年电网销售电价至少还要提高0.025元,今后还得提高,假设提高到0.46元,那么电力成本提高1.95亿元,每股收益减少0.30元.比今年中期提高6分,即1亿元,业绩减少0.15元,
明年很有可能为0.10元甚至更低.

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-16 16:00 编辑 ]

大象73

　本报讯（记者马岚）昨天，记者从大智慧Topview数据了解到，虽然大盘连续缩量阴跌，但前期坚持做空的险资却成了坚定做多的主力，独自扛起做多大旗。

　　9月4日至9月10日的5个交易日内，T类席位（保险资金）共买入13.94亿元、卖出9.32亿元，资金净流入达到了4.62亿元，而这也是保险资金自8月以来第四周做多。到目前为止，T类席位资金的净流入已达20多亿元。

　　数据显示，金融板仍然是险资主要建仓对象，但T类席位近期对金融股的处理出现较大分歧。另外，险资还抛售了如中国石化、四川长虹等煤炭石油、电器板块类个股，同时对工程建筑、交通设施、酿酒食品等板块个股进行了较大规模的建仓。

估计只是初步买入

大象73

一年前爆发的美国次贷危机造成的强震令人触目惊心。截至上月6日，美国金融企业宣布的损失已达2500亿美元。损失已由次贷蔓延到优质房贷，美国第五大证券交易商贝尔斯登轰然倒下，英国百年老店北岩银行被迫收归国有。继本月“两房”因股价急跌而被美国政府接管后，美国金融市场昨日再次被投下“重磅炸弹”:华尔街第四大投行——雷曼兄弟昨日诉请破产保护，美国银行则宣布并购第三大投行美林银行。

一位在华尔街工作了近20年的对冲基金人士表示，“这是我在华尔街上见到的最恐慌的时刻。”没有人会怀疑，这可能是华尔街历史上最恐慌的时刻。

当地时间14日晚上，纽约曼哈顿人流熙攘依旧。在第七大道雷曼兄弟公司总部门口，警察用隔离栏围住大门，周围站满了记者和好奇的行人。“发生什么事情了，雷曼公司真的要倒闭吗？”一位路人询问着。没有人应答，只见从雷曼公司不断走出抱着箱子、拖着行李的员工，走向街头寻找出租车。

二季度亏损39亿美元

雷曼股价一年跌去95%

继今年3月美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购近半年之后，华尔街再次爆出令人吃惊的消息:美国第三大投资银行美林证券被美国银行以近440亿美元收购，美国第四大投资银行雷曼兄弟因为收购谈判“流产”而面临破产。此前很难有人能预料到，前后仅半年时间，华尔街排名前五名的投资银行竟垮掉了三家。

拥有158年历史的雷曼兄弟由于涉及次贷亏损严重，公司股价一年内已下跌了近95％。本月10日公布的财务报道显示，“雷曼兄弟”今年第二季度损失39亿美元，是它成立158年来单季度蒙受的最惨重损失。由于同韩国开发银行的收购谈判无果而终以及公司第三季度财报将出现56亿美元的资产减记，上周雷曼兄弟股价暴跌近77％。曾经在美国抵押贷款债券业务上连续40年独占鳌头的雷曼兄弟被迫寻找买家。由于美国政府拒绝为这次收购提供保证，包括美国银行、英国巴克莱银行等潜在收购者14日相继退出谈判，雷曼兄弟面临破产。

“雷曼兄弟公司面临破产的消息会严重打击市场的信心，”在纽约工作的一位日资银行分析师丹尼尔·潘告诉记者，“雷曼的股票会变得一钱不值，更让人担心的是，不知道华尔街的哪家公司还会倒掉。”

“作为雷曼公司的员工，我为公司的处境感到伤心，”在雷曼公司工作了17年的阿诺德·斯塔洛夫告诉记者，“不过我仍然认为，（财政部长）保尔森和（美联储主席）伯南克的决定是正确的。”

由于出手救助贝尔斯登而在国会遭到诟病，美国政府在雷曼兄弟的援救行动中扮演起黑脸的角色，任何的担保和私下交易都被拒绝，雷曼公司如同一条在沙滩上的鲸鱼，只剩下喘息。

而就在雷曼公司陷入绝境的同时，拥有94年历史的美林证券也在美联储的压力下匆忙出售给了美国银行。

有人用“百年一遇的大地震”、也有人用“金融飓风”一词比喻这场危机，无论哪种比喻，目前的这场风暴给人带来的冲击让人联想到1929年的美国经济大萧条。伴随着数以万计的华尔街员工失业，作为世界金融中心的纽约正面临空前的考验。

美联储及多家大型银行宣布采取措施，以降低市场波动。而各国央行也宣布密切监测金融市场。这些国家的央行表示，正在密切关注金融市场形势,在目前情况下已倾向于向资本市场提供充裕的流动性。

不过，现货金和现货银周一在亚洲市场上扬逾2%，现货金为连续第二个交易日上涨，因券商雷曼兄弟申请破产，加上市场担忧美国金融市场的稳定性，激发买盘涌向安全资产。

雷曼兄弟申请破产保护，也动摇了对美国金融体系稳定性的信心，并引发降息传闻，降低了美元的价值，增强了黄金的投资魅力，激发资金涌向安全资产。汇率方面，美元兑欧元最多下挫1%，录得六个月来最大单日跌幅，这推高了现货金。现货金报每盎司778.30美元，较上周五纽约收盘上涨2%。

影响

全球经济风声鹤唳

美元受挫 金价跳高反弹

雷曼兄弟预计申请破产、美林被收购等消息均打压了美元，并帮助黄金在亚洲市场早盘反弹到每盎司778.80美元的日内高点。

亚太股市 应声纷纷大跌

澳大利亚S&P/ASX 200指数周一最新跌2.7%。金融类股走软，澳洲银行跌4.4%。台湾股市下挫3.5%，新加坡海峡时报指数跌1.5%，马来西亚股市跌1.2%，新西兰股市跌1.1%，菲律宾股市跌2.5%。

欧洲股市 早盘大幅跳水

欧洲股市15日早盘大幅走低，银行类股跌势剧烈。汇丰控股跌3.6%，荷兰富通银行跌5.1%，德意志银行跌5.1%，法国农业信贷集团跌9.1%。德国DAX 30指数跌2.7%至6,066.25点，法国CAC-40指数跌3.3%至4,189.94点，英国富时100指数跌2.2%至5,297.70点。

雷曼成“仙” 破0.2美元

截至15日晚上北京时间11时47分，雷曼兄弟股价早盘已重挫逾九成，报0.19美元，沦为“仙股”，而雷曼兄弟的上周最高价达到67.73美元，跌幅之大叫人吃惊。尽管美国东部时间15日上午11时10分左右，美国总统布什就美国金融危机发表谈话说，金融市场的调整短期来讲将会是痛苦的，但长期来讲他充满信心导致美股在大幅下跌后有所反弹，但仍维持大部分跌幅。

应对

欧美急招横空出世

美联储联手十大银行

推出700亿美元平准基金

美联储9月14日联合美国十大银行成立700亿美元平准基金，用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场的流动性。

这十家银行巨头分别是:美国银行、巴克莱银行(Barclays Plc)、花旗集团(Citigroup Inc.)、瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)、德意志银行(Deutsche Bank AG)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)、美林公司、摩根士丹利(Morgan Stanley)以及瑞银集团(UBS AG)等。

此前，美国财政部长保尔森和纽约联储主席Saumil Parikh主持召开了为期3天的紧急会议，讨论如何应对金融市场的动荡。这次700亿美元平准基金措施的出台让市场猜测，美联储很可能还将有进一步的措施，包括降低利率等，来阻止次贷危机的进一步加剧。

欧央行筹430亿美元

英央行筹90亿美元救市

据美国彭博社9月15日报道,欧洲中央银行及英格兰银行为应对雷曼兄弟控股公司申请破产保护后出现的市场震荡已采取措施，和美联储一道一起稳定金融市场。欧洲央行表示，其已经举行了1天期流动性供应快速招标，通过招标，欧央行向约30家银行供应了430亿美元。英格兰银行也向数家银行提供了为期三天、价值约90亿美元的短期贷款。此前，美联储已放宽了对证券公司的贷款条件。

雷曼兄弟因不堪信贷紧缩危机而申请破产保护已经引发环球金融大震荡，全球范围内的金融机构已蒙受了超过5000亿美元的损失以及资产减记。在过去的一年里，信贷市场震荡已经令全球股市蒸发了11万亿美元。

英国第二大银行苏格兰皇家银行集团首席欧元区经济学家Jacques Cailloux表示:“今天市场上所有运作究竟能否起到重新恢复市场信心的效果还有待观察。欧洲央行也在等待美国会采取更为积极的行动，现在关键的问题是信贷及股权市场在未来的发展前景到底如何。”欧洲央行称其注入的资金的税率为4.3%，而瑞士中央银行自2月份以来也首次向其他银行提供了流动性资金。(和讯)

近七成中国股民

怕股市再陷恐慌

专业财经网站和讯网近日对“雷曼兄弟事件”展开的专项调查显示，有69.47%的参与者认为，在全球金融市场疲软的背景下，雷曼兄弟公司巨亏会再次把全球市场带入恐慌中。仅有11.45%的参与者认为，该事件不会使全球金融市场陷入恐慌。

对于“雷曼兄弟事件”对中国股市的影响，认为“影响很大”和认为“影响不大”的参与者势均力敌，分别达到40.29%和43.88%。多位业内人士上午接受记者采访时均表示，雷曼兄弟公司如果申请破产，对全球金融市场而言，有较大的负面影响。

社科院发展研究中心专家赵燕京表示，当前全球金融市场都在密切关注着雷曼的命运。如果“雷曼兄弟”倒闭，很可能会促使投资者抛售金融股，并可能于本周初重新开市时，像传染性瘟疫一样影响全球股市。

“股市是第一个受到冲击的。”渤海证券分析师张海东表示，但受到冲击的不仅仅是股市，破产产生的冲击波将触发多米诺骨牌效应，迅速扩散到整个金融市场。证券巨头美林可能会成为下一个“雷曼兄弟”。

热钱或会加速出逃

对于中国A股是否会受拖累，渤海证券分析师张海东表示，国内股市目前和国际市场的联动性越来越强，美股的下跌会拖累A股，而受“雷曼兄弟事件”影响较大的是银行等金融股。可以看到，上周国内银行股依然处于萎靡的状态中。

除了造成心理层面的影响外，张海东认为，“雷曼兄弟事件”可能会导致部分外部资金抽离，这会给A股市场本来就有些捉襟见肘的资金面带来更大压力。宏源证券分析师李茂俊表示，目前看来更多的是心理层面的影响。目前A股市场围观情绪较浓重，“雷曼兄弟”如果宣布破产，会加重投资者的围观情绪。

多位分析人士均表示，由于美国的时差原因，节后A股仍将持续震荡，而今天开盘后的走势值得关注。

小资料

美国雷曼兄弟公司

美国第四大投资银行，历史最悠久的投资银行之一。创立于1850年，是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的全方位、多元化投资银行，还曾是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。目前雇员人数12,343人。曾是《商业周刊》评出的2000年最佳投资银行，《国际融资评论》评出的2002年度最佳投行。

大象73

爱情与经济学，看似是两种不相干甚至互斥的事物，然而，其实爱情也是一种投资，也需要盘算比较，有人赚到了终身幸福，有人赔上痛不欲生。美国著名经济学家、政经评论家、电视节目主持人班史坦撰文，道出其中奥秘:

我在纽约哥伦比亚大学的经济学老师哈里斯告诉学生:经济学就是研究如何分配稀有商品与劳务的一门学问。这世上还有什么比爱情更稀有珍贵？爱情不仅稀有、难得，而且往往相当脆弱。我这辈子主修的学问其实是爱情，其次才是经济学。因此提出“爱情经济学”(the economics of love)的运作规则。

投资与收益

一般而言，爱情收益与你投资的时间和心力大致上成正比。如果你投入的是关怀、耐心与无私，那么你也会得到这三种收益。当然，爱情不能是一厢情愿的苦恋，对方也必须爱你。

优质投资对象

在债券市场上，有人坚信垃圾债券是发大财的终极快捷方式。其实不然，高信用质量债券的利率总是高于垃圾债券。爱情亦如此，你必须投资优质的对象，找到了就长期持有，一旦变质赶快脱手。垃圾爱情或许像垃圾债券一样金玉其外，然而垃圾终究是垃圾。

下功夫作研究

想靠投资赚钱就得好好做功课，想拥有美好爱情不能指望运气，尤其切记不要只注重外表，光鲜亮丽的诱惑可能潜藏危机陷阱。对大多数人而言，爱情不太可能分散投资，因此我们在选定对象之前，一定要下一番研究功夫。

垄断才是王道

独门生意想不赚钱也难，长期的感情关系也应该从一而终，不能心怀二志。如果你的爱情被第三者分一杯羹，如果竞争者威胁已经出现，那么还是做个了断吧。

衡量成本收益

爱情的投资要精打细算，亏本生意做不得。投资一段时间之后，如果收益还是不敷成本，建议你考虑认赔杀出。

需作长期投资

但是，成功的爱情投资也需要长远的眼光。以股市为喻，做当日冲销的炒家如果没有内幕消息或者操控市场的能耐，杀进杀出的结果恐怕是丢盔弃甲。回到爱情领域，短暂的天雷勾动地火固然刺激，终究不如细水长流的两相厮守。

避免不切实际

保持务实心态非常重要。如果你的期望太不切实际，失望落空的风险自然居高不下。就算捡到天上掉下来的礼物，只怕包装纸拆掉之后，你会消受不了。

要珍惜眼前人

如果你已经拥有美好的情感关系，一定要好好珍惜，不要见异思迁。好不容易找到绩优股，当然不应该卖。

养狗猫有寄托

养几只猫猫狗狗，生活乐趣无穷，让我们更能够面对人生的逆境，享受情感滋润。

富兰克林说得好:“世上只有三位最忠实的朋友:老妻，老狗和现金。”

大象73

9月16日发表社评指出，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护，美国第三大投资银行美林证券被美国银行收购，今年3月美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产被摩根大通收购。仅半年时间，华尔街甚至是世界排名前五名的投资银行，竟然垮掉了三家，由此引发的金融海啸，将迅速扑向全球金融市场，并有可能把美国拖进二战之后最严重的衰退，世界经济将迎来严冬。

社评摘录如下:

美国政府这次拒绝接管雷曼，非仅雷曼6000多亿的资产已蒸发9成多，更主要的是美联储在几次救市后，能力已近极限，况且倒闭的大型金融机构还陆续有来，根本无法应付。这也说明美国金融危机极其深重。各方担心美国金融业危机的骨牌效应进一步蔓延，美联储宣布将采取包括扩大紧急贷款种类在内的几项措施，全球10家主要金融机构联合推出总额达700亿美元的紧急贷款计划，以此救助一些陷于危机的金融机构。但以往采取的救市措施均未能扭转困局，新的措施是否有效有待验证。

雷曼是美国抵押贷款证券市场上最大的承销商，过去两年来，雷曼在亚洲地区大举扩张业务版图，包括新加坡、香港与孟买都有业务，也积极打进中国金融市场，全球不少金融机构都有投资其股票或债券。因而雷曼破产，持有雷曼股票或债券的权益人都将受损，债券甚至会变成废纸。虽然特区政府、证监会和金管局表示，将密切关注雷曼破产事件，但还应准备应对此番金融海啸危机的预案。随着更多美国金融机构倒塌，不但会扩大美国金融业的违约风险，而且带来全球性的财务风暴。纽约金融中心将呈现信用废墟，美国的国家信用将严重受创，世界金融版图将在动荡中撕裂和重新划分。

雷曼破产，对美国脆弱的抵押贷款市场和楼市恍如雪上加霜，很可能让美国政府救助两房的措施徒然无功。房地产占美国GDP 10%以上，同时美国居民消费增长的70%以上依靠房地产增值所形成的财富效应带动，而消费对美国GDP 增长贡献率约为70%。因此，雷曼破产将令美国楼市回天无力，拖累美国经济步入真正的衰退。当前，美国的房地产牵动着全球投资者最敏感的神经，全球股市下跌的真正“元凶”正是美国楼市疲软。全球股市市值至今已从高位蒸发17兆美元，华尔街的金融海啸必然加快全球股市蒸发的速度。

今年4月，美国和欧盟央行实施降息、注资等一系列干预措施后，全球主要金融市场一度迎来短暂的平静。当时市场曾预测，次贷危机可能已经临近结束。到9月7日华府宣布接管两房，市场又预测大型金融机构出事已近尾声。但雷曼破产以及更多金融机构可能步其后尘，说明美国的金融危机的确如格林斯潘所言是“百年未见”，对全球经济的冲击也必定是前所未见。对此，全球国家和地区都要有充分准备，以应对更加严峻的挑战。

大象73

对于昨日央行突然决定下调存款准备金率1个百分点和贷款利率0.27个百分点这一消息，业内人士大多表示惊讶。有分析师对《每日经济新闻》表示，下调存款准备金率1个百分点将释放2000亿银行资金，但此举对银行业有双重影响，且“利空”大于“利好”：一方面银行存贷利差缩小，短期内对全行业负面影响明显；另一方面新措施旨在 “救经济”，并将减少企业财务成本，长期影响则是利好。

　　短期影响利空

　　国泰君安银行业分析师伍永刚表示，由于工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等暂不下调存款准备金率，其余中小银行将释放约2000亿的资金，因此，中小银行利好明显，但大银行则无明显利好。他称，对国内银行来说，央行下调存款准备金率和贷款利率，更多的是利空。大银行存贷利差将由此缩小11个bp，对净利润造成5~7个百分点的影响；中小银行由于有两个因素综合作用，净利差将缩小10个bp，对净利润造成约4~6个百分点的影响。

　　海通证券银行业分析师范坤祥认为，央行昨日公布的新措施，对银行 “全行业负面影响很明显”，主要就是由于贷款利率下调，利差缩小很明显。

　　光大证券银行业研究员金麟表示，除存贷利差缩小外，此举对银行还有着诸多负面影响。首先，由于银行贷款资产质量正在恶化，各大银行都在紧缩信贷，因此，即便存款准备金率下调，银行放贷扩张需求也不会很旺盛。其次，银行可用资金增多，但不会流到贷款市场，反而会流到银行间同业市场，因此债券市场会很好，但同时银行资金收益将会下降，导致业绩下滑。

　　长期有利好因素

　　金麟认为，虽然存款准备金率和贷款利率的下调对银行有诸多负面影响，但也会对银行产生正面的间接影响。比如，企业财务费用将由此而降低，银行贷款质量由此得以稳定；同时，下调存款准备金率，意味着主管部门向市场释放货币政策放松的信号，从而稳定银行业的估值水平。因此，这一消息对国内银行业来说，是“喜忧参半”。

　　伍永刚则表示，央行下此举旨在“救经济”，企业财务成本将下降，从而间接改善银行资产质量。总体来说，间接影响是正面的，但作用比较小；直接影响是负面的，作用比较大，总体来说，就是“利空”大于“利好”。

　　中小企业信贷仍不容易

　　央行此举被认为更多是针对中小企业的“利好”，但昨日上海某银行中小企业信贷中心负责人表示，“目前，资金使用成本还不是中小企业经营最敏感的因素”。

　　“在经济调整期，经济增长的压力主要还不是供给。”花旗经济学家沈明高也撰文认可了这一观点。沈明高认为，这次政策放松能否达到预期的目的，还取决于商业银行的行为。如果银行“惜贷”倾向明显，减息的好处可能不一定能够传递到企业特别是中小企业。如果贷款出现快速增长，需要担心的则是银行不良资产有可能快速上升。

　　某银行上海分行一高层对记者表示，“‘惜贷’的问题和银行的整体思路有关，比如银行希望把中小企业信贷的占比从10%以下做到20%，还是仅将中小企业信贷作为信贷投向分散风险的作用，银行将采用完全不同的思路。对于目前中小企业的困境也比较难把握”，因此，银行方面在业务环节上也没有设置具体的比例要求，导致业务进展看起来“比较保守”。但在货币政策适度放松的同时，财税政策的跟进、改变中小企业生存环境，无疑是中小企业生存压力彻底改善的基础，也是银行“敢”放贷的前提条件之一。

　　刺激效应或在3个月后体现

　　值得注意的是，央行在下调贷款利率的同时，也将下调金融机构存款准备金率1个百分点（工行、农行、中行、建行、交行、邮储除外，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点）。

　　对此，分析师的普遍观点是，虽然国内中小银行并不面临流动性的问题，但下调存款准备金率仍释放了明显的政策信号。

　　国泰君安策略分析师章秀奇撰文指出，较长时间的银根收紧，已经使得我国实体经济出现了较多中小企业倒闭、大型企业需求放缓的迹象。而下调贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率，对工业企业的刺激将在3个月以后逐渐显现。

　　华东师范大学金融系主任葛正良的说法则更加直白，“如果该政策效果甚微，接下来最应该通过政府贴息，减免增值税等财政手段进行调控。”

大象73

美洲股市行情 (American Markets)
股市 指數 漲跌 比例 當地
道瓊工業 10917.51 -504.48 -4.42% 09/15
那斯達克 2179.91 -81.36 -3.60% 09/15
羅素兩千 689.76 -30.50 -4.23% 09/15
S&P 五百 1192.70 -59.00 -4.71% 09/15

  亞洲股市行情 (Asian Markets)
股市 指數 漲跌 比例 當地
日經225 11609.72 -605.04 -4.95% 09/16
韓國指數 1387.75 -90.17 -6.10% 15:02
上海綜合 1986.64 -93.03 -4.47% 09/16
上海A股 2085.67 -97.35 -4.46% 09/16
上海B股 124.65 -10.54 -7.80% 09/16
深圳A股 598.74 -7.89 -1.30% close
深圳B股 308.59 -17.97 -5.50% close
滬深300 2000.65 -77.19 -3.71% 15:00
香港恆生 18289.82 -1063.08 -5.49% close
香港國企 9225.89 -749.11 -7.51% close
香港紅籌 3311.04 -226.16 -6.39% close
台灣加權 5756.59 -295.86 -4.89% close
  歐洲股市行情 (European Markets)
股市 指數 漲跌 比例 當地
俄羅斯 1200.03 -77.57 -6.07% 11:55
英國指數 5122.10 -82.10 -1.58% 08:10
法國指數 4120.33 -48.64 -1.17% 09:10
德國指數 5975.91 -88.25 -1.46% 09:10

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-16 16:32 编辑 ]

大象73

国电电力电价调整公告
    近日，国家发展和改革委员会发出通知，为了缓解电力企业生产经营困难、保障电力供应、促进资源节约，决定自2008年7月1日起，调整华北、南方、华中、华东、东北和西北电网的上网电价。
    按照批准的电价调整方案，公司火电机组平均上网电价（含税，按照2008年电量计划加权平均）比调整前提高2.48分/千瓦时，增幅约8％，从2008年7月1日开始执行。
    根据国家发展和改革委员会的电价调整文件，公司及公司控股火电厂的上网电价具体调整方案如下表：
    电厂/公司名称                 调整后上网电价（分/千瓦时）（含税）
    大同第二发电厂                         30.95
    大同发电有限责任公司                 32.3
    朝阳发电厂                               34.9
    大连开发区热电厂                         51.38
    国电大连庄河发电有限公司                   37.38
    河北邯郸热电股份有限公司                   38.99
    国电电力发展股份有限公司邯郸热电厂   36.68
    国电宣威发电有限责任公司7-8号机组    33.63
    国电宣威发电有限责任公司9-10号机组   30.53
    国电宣威发电有限责任公司11-12号机组  30.53
    国电石嘴山发电有限责任公司             24.36
    国电石嘴山第一发电有限公司           25.83
    国电浙江北仑第一发电有限公司             42.05
    国电内蒙古东胜热电有限公司               26.74
    注：大同第二发电厂的调整前上网电价中含一台机组的脱硫电价；国电大连庄河发电有限公司的调整前上网电价中不含脱硫电价。

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基金管理部郝姓分析师对记者表示，"在目前的熊市走势中，不要意图抄底，因为熊市无底部。"由此引出熊市投资的第二条原则：不要抄底，所谓"熊市不言底，底在底下"。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，目前市场疲弱，加上从紧政策、宏观经济走向不明、经济增速有下降趋势等各种因素的影响，大盘再度走低的可能性很大，投资者不要盲目抄底。

　　分析人士表示，在熊市中，不免出现所谓的触"底"反弹，投资者很容易一厢情愿，认为大盘已经触底，而事实上这种反弹只是超跌技术反弹的结果，并不是真正的底部。"抄底抄在地板上，而地板下面还有十八层地狱。"

　　近期市场从３０００点的所谓政策底一路跌破各种"底部"，印证了分析师"熊市无底"的观点。

　　郝姓分析师指出，除了上述两个原则，在熊市中，必要的休息也非常重要。何时休息？关键看大盘成交量。成交量是股价的"晴雨表"，更是体现市场交易信心的重要指标，每次有大行情出现或者反弹，都是在成交量大幅萎缩或是急剧放量后才得以启动。

　　分析人士指出，成交量变化是判断股市冷暖的重要指标。成交量增加，表明股市交易活跃，股价容易上涨。如果市场缺乏成交量，说明行情低迷，此时投资者应适度抽身，选择离场休息。

　　同时，量能也决定着股价的涨幅和速度。从这个角度说，熊市意味着中线操作适度停止，短线操作则保持谨慎。

　　需要指明的是，离场休息并不是不再关注股市，相反，离场休息可以投入更多的时间和精力去观察公司基本面和其真正的投资价值。要看清市场，就必须远离市场。熊市中股价大跌是事实，但这些大跌的股票中，同样也包含了具有优质投资价值的公司，而发现这些公司并选择买入，正是巴菲特更喜欢熊市的根本原因

大象73

次贷危机对我国金融业的警示

　　当前次贷危机对我国的影响已经显现。随着日前房利美和房地美出现新的偿付危机，油价屡创历史新高，次贷危机已经愈演愈烈并且没有停歇的迹象，美国经济有陷入滞胀的可能。危机发生以来，国际经济环境日趋复杂多变，已经给我国宏观经济运行带来了巨大的压力。首先，我国经济外贸依存度较高，随着欧美国家经济下滑，将严重影响我国的出口领域与企业，这需要对我国经济结构做出相应的调整与改变。其次，是通胀的挑战。由于美国自身存在巨大的债务问题，其通过降息、发行货币等手段减轻压力，必然会加剧国际市场流动性泛滥，造成大宗商品价格上涨，而我国由于自然资源所限，受其影响通胀压力正日益加大。为应对通胀，我国近期加大了紧缩性货币政策的力度。

　　次贷危机警示我们要审慎对待金融创新，做好风险管理。金融的核心就是风险管理，通过管理风险使资金得到合理的运用，让更多的人得到便利的融资。许多金融创新使得以前得不到贷款的人获得资金，这是好的一面。房地产按揭贷款证券化就是一个好的金融创新，我们不能因为这一次次贷危机的出现而否定它。但是这次危机中出现的一些问题，如许多贷款机构诱骗没有经验的低收入阶层进行贷款，且没有明示风险，则是该金融创新的弊端之一。在这一系列链条中，僵化的监管、逐利的华尔街、不负责任的评级机构、膨胀的对冲基金都负有不可推卸的责任。

　　从对金融业的影响来看，我国商业银行投资次级债券的总量不大，次贷危机的直接影响有限。今年几家上市银行都对次贷产品投资情况进行了披露，对账面亏损计提了拨备。但是，及时总结次贷危机的经验教训会给我们的工作带来很多帮助，至少目前在银行风险管理方面应有以下启示。一是在投资、信贷活动中要坚持独立的风险判断，确保对风险的识别、控制能力，不要投资于"不懂"的产品和领域。二是现代金融领域各类风险的内在关联性越来越大，风险的表现形式越来越复杂。次贷危机就是信用风险、市场风险、操作风险共同作用的结果。当今的金融风险很难孤立地进行识别和管理，要求国内银行必须加快提高全面风险管理水平。三是要有明确的风险战略、政策制度和健康的风险文化，健全内部治理结构，严格执行风险政策和制度，在风险收益的长期平衡中实现可持续发展。四是要进一步密切关注我国房地产市场走势，重新检讨现行的住房开发贷款和按揭贷款管理制度，最大限度地估计房地产泡沫破裂引发大规模不良贷款的可能性。次贷危机之所以发生，很重要的一点是美国从未发生过房地产市场整体大幅下滑，从借款人、贷款人到各类金融机构和投资者，正是基于这一历史经验而采取了几乎同样的策略，但终究没有超越市场经济的铁律，这一点对当前我国宏观经济政策和微观投资决策尤其具有警示作用。 (罗熹 中国农业银行副行长)