奉献一本书:<超越巴菲特>

我是一滴水

对关心的朋友说声“对不起”。因这两天上不了网，现在是用别人的电脑，看晚上路由器能弄好不，会尽量多打一些的。

我是一滴水

“东阳OEM中国部分+北美AM部分”推估10年获利总计数：
  年    营业收入   yoy%  税前净利率   税前盈余    yoy%    AM获利   获利总计        股本    EPS
1998  165,091               -7.25%      -11,974                                            4,135,000
1999  305,142    85%    -9.07%      -27,679      131%                              4,135,000
2000  391,855   28%     -15.49%    -60,717      119%   280,796   220,079  4,135,000  0.53
2001  638,558   63%     -0.82%      -5,223        -91%    458,916  453,693  4,135,000  1.10
2002  886,099   39%     9.13%        80,906     -1649%  606,084  686,990  4,135,000  1.66
2003  1,509,512 70%    11.24%      169,633      110%   726,814  896,447  4,135,000  2.17
2004  1,831,968 21%     0.32%       5,887         -97%    881,068  886,955  4,135,000  2.14
2005  2,411,776 32%    -1.15%       -27,646      -570%   855,140  827,494  4,135,000 2.00
2006  3,175,090 20%    -3.00%       -95,253      -245%   975,288  880,036  4,135,000 2.13
2007  3,810,108 20%    1.00%      38,101      140%   1,024,053 1,062,154  4,135,000 2.57
2008  4,572,130 20%    2.00%      91,443      140%   1,075,255  1,166,698 4,135,000 2.82
2009  5,486,556 20%    3.00%      164,597     80%    1,129,018  1,293,615 4,135,000 3.13
2010  6,583,867 20%    4.00%      263,355     60%    1,185,469  1,448,824 4,135,000 3.50
2011  7,900,640 20%    5.00%      395,032     50%    1,244,742  1,639,774 4,135,000 3.97
2012  9,480,768 20%    5.00%      474,038     20%    1,306,980  1,781,018 4,135,000 4.31
2013  11,376,922 20%  5.00%      568,846    20%    1,372,329  1,941,175 4,135,000 4.69
2014  13,652,306 20%  5.00%      682,615    20%    1,440,945  2,123,560 4,135,000 5.14
2015  16,382,768 20%  5.00%     819,138    20%     1,512,992  2,332,131  4,135,000 5.64
2016  19,659,321 20%  5.00%     982,966   20%      1,588,642  2,571,608  4,135,000 6.22

wolf1191984

谢谢提供， 顶上去，让大家共享！！
:*18*:

eaglexwei

辛苦了！顶！

我是一滴水

3.我想花多少钱购买这门生意?预估换算年买价投资报酬率是几%?赚几年(可分红利几年)?经营与获利稳定性如何?
  ANS:
  *95/9/6当天东阳股价跌破20元/股、我感到非常不可思议，我开始计算东阳10年期经营者盈余出价回报率
  *买价20元在第7年回收、10年总计可净赚24.11元（44.11-20元）
  *买价报酬率:年12.05%(净利润24.11元÷投资本金20元÷投资时间10年)
               年份                    EPS                       出价                  出价回报率
              2006                    2.13                        20                       10.6%
              2007                    2.57                        20                       12.8%
              2008                    2.82                        20                       14.1%
              2009                    3.13                        20                       15.6%
              2010                    3.50                        20                       17.5%
              2011                    3.97                        20                       19.8%
              2012                    4.31                        20                       21.5%
              2013                    4.69                        20                       23.5%
              2014                    5.14                        20                       25.7%
              2015                    5.64                        20                       28.2%
              2016                    6.22                        20                       31.1%

       以东阳过去经营绩效推估未来获利稳定度:
      1319东阳财务数据       89年度     90年度       91年度        92年度      93年度       94年度
         资产报酬率(%)          0.29       4.63           7.68           12.71        12.29        10.19
       股东权益报酬率(%)      -2.2        6.06           12.16         20.78        19.24        15.64

       *该生意-产品或服务被替代性几率有多大?
       ANS:车子都会有防撞塑胶保险杆,而且只要是"人"在开车,就一定多多少少会发生碰撞,碰撞后大部分的人都会想要恢复原状吧,产品被替代性可能低!

        *该生意-产品或服务目前生命周期阶段?
         ANS:这里我以"北美AM部分"与"中国OEM部分"来分析
         ◎"北美AM部分"目前处于加温成长期
         ●1989~1999北美AM市场一直稳定成长(YOY约+5%),直到1999年State Farm官司事件当年
           YOY-20%
         ●北美AM市场过去3年YOY都是10%以上成长幅度
         ●东阳北美AM部分95/1~7营收成长3%(主要跟着景气趋势自然成长)

我是一滴水

●2002年起至今北美AM市占率持续掠夺OEM市占率情况不曾改变(YOY10~15%)
     ●美国OEM:85%市场占有率、AM：15%市场占有率！而会出现这种情形主要是北美保险制度！北美开车族保全险的比重很高，而当事故发生后，反正都已经保险了他们当然会要求修复（恢复）原状时会是OEM原厂产品，所以北美许多消费者至今仍不知道有AM替代产品，但北美保险公司因为成本考量因素它们愈来越能接受AM产品，它们告知消费者若能接受AM产品则保费能享有较低的费率...
     ●北美新车市场每年约2~3%的成长率、2006/95则是衰退期；至于AM市场则是持续成长（未来展望OEM85%→70%、AM由15%→30%）
     ●西欧BER法规开放（当地目前AM市占率：10%、当地目前OEM市占率：90%）
    ◎“中国OEM部分”目前处于开始萌芽期
     ●东阳中国OEM部分95/1~7月营收成长70%~
     ●中国车厂下单前会工厂生产能力以及该公司先前有何绩效，如果没有先对工厂大幅布局投资是不可能会接到订单的~
     ●东阳在中国的布局已经完成，成功的对中国前10大汽车制造集团进行卡位，后进者已经没有机会对车厂进行绑椿~
     ●2007/96公司中国目标营收约60亿台币，10%税前净利率=赚6亿，东阳认列3亿~
     ●东阳目前已经是中国最大汽车塑胶件供应商（第2名模塑在深土川挂牌，它去年利润掉10%）~
     ●中国AM目前仍是打乱仗，东阳的策略将现有模具搬到大陆去就可生产，设备的嫁动率提升产量增加，单位成本就自然降低了~
     ●目前中国汽车市场进入加速成长期阶段

oraclevampire

继续学习！

:*18*: :*18*: :*18*:

yuenv2000

楼主好坚定的决心呀。
相信可以在场上无往而不利

yuner1979

谢谢！！！

我是一滴水

*该生意-产品或服务景气循环波动?
    ANS:
    ◎理论上这个产业景气波动非常剧烈!!主要是看天气吃饭，如果该年天气恶劣，暴风雨（雪）特多，汽车发生碰撞几率就大增，东阳生意就特好～
　◎但由于北美AM市占率(15%)将持续掠夺OEM市占率(85%),所以在东阳营收表现上,并不会因为天气因素而出现剧烈波动~
   ◎"中国OEM部分":平缓!~

    *该生意-产品或服务在产业地位?
    ANS:
    ◎北美AM部分属于龙头一哥(直接市场占有率70%、间接市场占有率90%)
    ◎台湾OEM部分属于龙头一哥（直接市场占有率80%）
    ◎中国OEM部分属于前段班（14座工厂产能布局）

  4.它真的是我核心优势竞争圈内(circle of Competence)所懂的企业吗？
　　ANS:
      ◎汽车零组件业是一项可以看到非常久的行业~
      ◎汽车零组件业是一项非常稳定的行业~
      ◎分析制造业是我的强项~

   5.这门生意-优良经济特质是什么?
      ANS:
      *具备订定价格能力:倘若东阳明天将产品售价向上调升20%消费者还是只能接受,而东阳业绩仍不会受影响,因为东阳目前产品报价仅是OEM报价50%(产品毛利率,公司将向50%努力)~
       ◎AM产品到消费者间环节:东阳 →北美通路商 →消费者
       ◎OEM产品到消费者间环节:中间产销架构层级太多
      *短期难撼动的市占率:
       ◎东阳目前在北美AM市场的直接市占率是70%,加上转投资公司后间接市占率90%!短期内已经没有业者可以撼动东阳的市占率了~
       ◎北美新车市场每年约2~3%的成长率,AM市占率持续掠夺OEM市占率情况仍将缓慢的持续下去(YOY10~15%)未来展望市占率趋势OEM85%→70%、AM由15%→30%！

我是一滴水

6.这门生意-经营管理团队素质如何?
    ANS:
    *目前家族持股50%以上,与我在同一艘船上,利益休戚与共~
   7.这门生意-产业护城河是什么?(食人鱼、鲨鱼、海盗、深海怪兽....)
    ANS:
    *产品认证:State Farm在北美拥有20％市占率,因为它的成本较同业高出许多,它非常想做 cost down<CAPA认证,就是它所主导的>.而在CAPA塑胶件认证中90%是属东阳所有(约207副),有认证才能接单出货...
    *区域独寡占力量:
    ◎北美市场:直接市占率是70%,加上转投资公司后间接市占率达90%!
    ◎子公司开亿与狄顶的业务面已经绑在一起了,合力拓展北美市场,目前合开100多套模具!2家公司北美钣金市占率超过50%
    ◎欧洲市场:直接市占率是50%~
    *特殊产业高进入门槛:即使有人筹资20~30亿也无法与东阳竞争!
    ◎东阳做一辈子了,大家来比开模速度~
    ●台湾一个模具厂1年生产15~20副模具~
    ●平均开1副模具需8~10个月时间~
    ●副模具需要投入500~600万台币~
    ●东阳目前累计共有8000套模具、而且每年持续开出150副塑胶模、100副钣金模~
    ◎假设你决定投入这产业，你在第1年花3亿开50副模具！但你今年开出50副模具产品卖给谁？？你只有50副模，而东阳有8000副模，客户会选谁？
    ◎你今年开50副模，东阳针对你这50副模拿出相同模具来价格竞争(东阳折旧金额一定比你低的)让你赚不到钱,无法继续资本支出玩下去~
    ◎实际案例:东阳1997年进军欧洲市场打了7年硬仗(用上述策略),直到当时市场占有率第1名的业者,赚不到钱无法继续资本支出玩下去,而东阳在2004年收购对方后一跃成为当地最大的AM市况(目标北美model)~

8.我为估计可分得利润总额,预留多少安全边际?
   ANS:
    *在获利模型推估中,我只计算东阳"北美AM自制品"以及"东阳中国OEM"部分,至于[OEM自制品]、[AM外购品]、]模具OEM/AM]等3部分，每年台币净利约7000~1亿，我没有列入盈余计算~
    *[创投]每年约贡献5000~6000万获利，我没有列入盈余计算~
     *东阳3成多持股[开亿]在合模效应出来后应可贡献东阳5000万~1亿，我没有列入盈余计算~
      *“东阳中国OEM部分”公司2007/96目标营收约60亿台币，10%税前净利率=赚6亿，东阳认列3亿！此部分我估计获利仅公司目标值13%，而且未来4年内，所估数字都低于公司目标预估值~
     *“东阳北美AM 部分”未来成长率我仅以年5%成长率推估~
     *东阳54年来投资[模具]（重要价值）！[东阳有8000副模具X每副500万X目前残值利用率50%=模具重置隐藏价值200亿/股本41亿=每股基本价值48元}~

   9.我愿意为此投资案，执行一辈子15次投资机会的权利吗？胜算高吗？
    ANS:YES!

  10.不如预期的可能性有哪些?
     *东阳中国OEM部分,在2007/96年转亏为盈的可能性?是否会在再恶化?
     *95/1~7月台湾整体车市约↓30%,东阳台湾OEM部分是否会持续恶化?
     *钣金件合模效益追踪~

我是一滴水

经营者盈余概念:台湾公司个案分析(新普科技)
  1.我想买哪种经营者盈余分享权(哪种生意)?
     ANS:笔记型电脑关键零组件生意<全世界最大NB用电池制造商>

  2.这门生意每年可以赚多少钱?
    ANS:推估这门生意年获利金额(单位:千 新台币)
    新普获利推估:新普的生意模式变动较大,所以分析的数据较多!
    表格一
    总市规量     2004/93      55,000           新普市占率        新普出货量(千台)
      DELL         16.2%         8,910                0%                     -
      HPQ          15.2%         8,360               40%                  3,344
    Toshiba        11.9%         6,545               0%                      -
      Acer           7.9%          4,345               25%                  1,086
    Lenovo         8.8%          4,840                0%                      -
     Fujisu           6.4%         3,520                 0%                      -
     Apple           3.5%         1,925                 0%                      -
      Sony           4.1%         2,255                 0%                      -
      NEC            4.2%         2,310                 0%                       -
      Ausu           1.7%          935                   0%                      -
    10大合计　　 79.9%       43,945                                         4,430
  资料1：2004/93全球NB前10名业者市占率/出货量
  资料2：2004/93新普占拿下全球前10名业者的订单量
  资料3：2004/93新普全球市占率

oraclevampire

继续学习！

:*18*: :*18*: :*18*:

我是一滴水

表格二
     总市规量     2005/94      64,000    yoy加量       新普市占率        新普出货量(千台)
      DELL         16.5%         10,560      1,650          32%                   3,384
      HPQ          14.2%         9,088         728           40%                   3,635
    Toshiba        10.8%         6,912         367           0%                       -
      Acer           10.2%        6,528        2,183         25%                   1,632
    Lenovo         8.8%          5,632          792          0%                        -
     Fujisu           6.1%         3,904           384          0%                        -
     Apple           3.9%         2,496           571          20%                    499
      Sony           4.2%         2,688           433          0%                      -
      NEC            4.3%         2,752           442          0%                       -
      Ausu           2.4%         1,536           601          0%                      -
    10大合计　　 81.4%       52,096         8,151                                9,114
    2线品牌量                      11,904                         15%                 1,786
                                                                                                  10,900
  新普市占率/出货量(千台)                                      17.3%               11,100
  新普年出货量YOY%                                                                       54%
  资料1：2005/94全球NB前10名业者市占率/出货量
  资料2：2005/94新普占拿下全球前10名业者的订单量
  资料3：2005/95新普全球市占率

我是一滴水

更正:  
  "资料3：2005/95新普全球市占率"中的95应为94

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辛苦了楼组

我是一滴水

表格三
     总市规量     2006/95      75,000    yoy加量       新普市占率        新普出货量(千台)
      DELL         16.5%         12,375      1,815          40%                   4,950
      HPQ          14.8%         11,100      2,012          40%                   4,440
    Toshiba        10.8%         8,100       1,188           0%                       -
      Acer           10.7%        8,025        1,497         40%                   3,210
    Lenovo         9.0%          6,750        1,118          0%                        -
     Fujisu           5.5%         4,125          221            0%                        -
     Apple           4.7%         3,525         1,029          40%                  1,410
      Sony           4.2%         3,150           462           0%                      -
      NEC            3.8%         2,850            98            0%                       -
      Ausu           2.7%         2,025           489           0%                      -
    10大合计　　 82.7%       62,025         9,929                                 14,010
    2线品牌量                      12,975                         15%                  1,946
                                                                                                  15,956
  新普市占率/出货量(千台)                                      20.7%               15,500
  
  资料1：2006/95全球NB前10名业者市占率/出货量
  资料2：2006/95新普占拿下全球前10名业者的订单量
  资料3：2006/95新普全球市占率

我是一滴水

表格四
   年     全球NB数(千台)     新普出货(千台)    市占率%    ASP＄      YOY
2001        25,747                                       1,380                     5.36%     1,443
2002        30,088                  17%               2,140       55%       7.11%     1,268   -12%
2003        37,857                  26%               5,250      145%      13.87%    1,276   1%
2004        46,706                  23%               7,120       36%       15.24%    1,264   -1%
2005        55,907                  20%              11,095      56%       19.85%    1,003   -21%
2006        64,083                  15%              15,500      40%       24.19%      973    -3%
2007        73,055                  14%              19,375      14%       26.52%      944    -3%
2008        82,552                  13%              24,219      13%       29.34%      915    -3%
2009        92,458                  12%              30,273      12%       32.74%      888    -3%
2010       102,628                 11%              34,814      11%       33.92%      861    -3%
2011       107,760                  5%               36,555      5%         33.92%      836    -3%
2012       113,148                  5%               38,383      5%         33.92%      810    -3%
2013       118,805                  5%               40,302      5%         33.92%      786    -3%
2014       124,745                  5%               42,317      5%         33.92%      763    -3%

相关变数:
    *Intel贝瑞特估至2008全球NB需求量1亿台
    *NB年成长率
    *新普年出货量增幅
    *新普目标市场占有率
    *NB电池每年ASP报价与跌幅
    *2004年全球NB需求4700万台中约80%是采用锂离子电池(20%是镍氢电池)
　 *目前NB需求量4700万台,但并非每一台电脑都只有一颗电池
    *Pack破坏式创新的考量（ex.NB用燃料电池）

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表格五
  年        推估营收      税前率     yoy%     税前盈余　　   yoy%　　      股本　　       EPS
2001     1,991,697    12.01%                 239,173      
2002     2,713,925     8.39%                  227,644        -4.8%
2003     6,697,229     8.15%                  545,936        140%
2004     9,000,000     9.99%                  899,000        65%
2005    11,128,765   11.00%                1,224,164       36%          1,202,000     10.18
2006    15,080,755    10.00%    -9.1%    1,508,076      23%         1,202,000     12.55
2007    18,285,416     9.7%       -3.0%   1,773,685      18%         1,202,000      14.76
2008    22,171,067     9.41%     -3.0%   2,086,076      18%         1,202,000      17.36
2009    26,882,419     9.13%     -3.0%   2,453,486      17.6%      1,202,000       20.41
2010    29,987,338     8.85%     -3.0%   2,654,757       8.2%       1,202,000      22.09
2011    30,542,104     8.59%     -3.0%   2,622,754      -1.2%        1,202,000     21.82
2012    31,107,133     8.33%     -3.0%   2,591,137      -1.2%        1,202,000     21.56
2013    31,682,615     8.08%     -3.0%   2,559,901      -1.2%        1,202,000     21.30
2014    32,268,743     7.84%     -3.0%   2,529,041      -1.2%        1,202,000     21.04

我是一滴水

3.我想花多少钱购买这门生意?预估换算年买价投资报酬率是几%?赚几年(可分红利几年)?经营与获利稳定性如何?
  ANS:
   *94/1/3市场仍对"新普"做假帐传闻可能性有疑问,新普股价由71.5开盘(H点72)收跌停66.5元!我在66.5元开始建立基本持股,接下来几天一路向下买到60元(平均成本价63元),我计算新普10年期经营者盈余出价回报率~
    *买价63元在第4.5年回收、10年总计可净赚120元（183元-63元）~
    *买价报酬率：年19%（净利润120元÷投资本金63元÷投资时间10年）~