奉献一本书:<超越巴菲特>

fbl125-2008

学习！:*22*: :*22*: :*22*:

我是一滴水

再加上顺达在整个制程的品质上面有很不错的水准,所以它能在不到几年的时间很快窜升起来,慢慢的我们觉得这是一家不错的公司。拜访同时，我们也注意到到他最大的竞争对手-新普科技！顺达说它是一个非常可怕及可敬的对手（研究一家公司一定要去研究他所有的竞争对手）。后来，我们有一次在问S君的时候，就问他说：“假设无偿送你股票让你选择的话，顺达和新普你会买哪一家？前提是5年内不能卖掉股票！”我们记得S君毫不犹豫地说：“如果给我同样金额的股票，我一定选新普！”那时候我们就觉得，哇，新普真的是一家具备竞争力的公司！S君进一步表示，几乎所有该业界的朋友都觉得新普科技只要不犯大错，它台湾一哥龙头的地位事实上已经是不可动摇，甚至不只在台湾，以目前产业态势来看新普应该在几年之内就可以成为市场占有率最高的笔记型电脑电池Pack厂了！关键在于新普的灵魂人物宋董事长的人格特质，以及新普它已经是具备挑战全球龙头一哥的各项条件！！在那次多位产业界人士的"产业葡萄藤人脉耳语网"聚餐中，我们彻底了解新普的竞争力!它是一间很好的公司,但新普当时的报价都是八、九十元，本益比大概都九倍以上，让我们觉得太贵了了，好公司但是价格不够便宜，所以我们只能持续观察追踪并耐心等待高胜算买价来临。出乎意料之外的是当顺达IPO的时候，我们挟着对该产业的认识，以及发觉顺达似乎有IPO定价上套利空间，于是我们决定买进，之后如我们预期也顺利从顺达IPO当中赚到利差，我们事后检讨觉得这是一个不错的套利案例（注意！我们会做价格价值间落差套利，但绝不做买股票赚价差那种事情！）。

我是一滴水

公司发生单一不幸事件,机会来了!
      在2005年一月初的时候,当月财讯月刊有一篇报道,该内容中提到有几家公司营运绩效很好,但却有可能出现财务危机的公司名单...新普刚好名列在内,该报道作者质疑新普怎么可能用这么少的股本RUN这么大的营业额,而且应收帐款、负债金额激增、营业活动现金流量负数、关系人往来金额暴增、长期投资金额剧增...该文作者觉得新普这一家公司的财务状况非常奇怪、令人不解...该文章最终结论就是：各位读者请小心！新普科技很可能会是出现财务地雷危机的公司...，接下来一传十、十传百，金融圈就是这样子，只要有人讲你不好，会有一大堆人跟着你讲不好，从那时候起有一段时间新普就一直盘跌！突然有一天，又有个传闻在媒体上见报说新普可能做假帐，虽然新普当天立即澄清绝无此事，结果那一天新普是跌停收盘，媒体总是喜欢为上涨或下跌找理由，结果各大媒体皆未经求证地引用财讯那篇新普财报有疑问文章大副报道，结果新普隔天再跌停收盘，第3天仍是跌停！

小心求证，勇敢出击！
     我们觉得这怎么可能呢？所以就打电话去苏州问我们的朋友，我们跟他说可不可以在最短的时间之内再到大陆一趟，跟他们做个拜访，当然S君也很热心，于是我们便搭乘当天晚上的飞机到大陆。当我们去大陆之前，我们透过关系问了新普在台湾的2个竞争对手（统振、加百裕）,他们的发言人或内部人士对这传闻的看法(一个认为这应该是谣传,因为以新普的经营体质,不可能有这种现象!另一个则说有可能...)。我们为求谨慎还透过“产业葡萄藤人脉网络”专程去大陆拜访新普直接对手“顺达科技”的重量级管理阶层（W先生）请教，他跟我们提到，以他对新普的了解、以他对宋董作风的耳闻，他觉得新普是非常爱惜羽毛，并不太可能作假帐，而且他的产业地位跟他的实力，他们甚至觉得新普的毛利率、获利率、不应该只有现在这样才对...新普甚至有可能将一部分的盈余隐藏起来了（他的讲法是将获利一部分进行新产品研发投入！一来可以发展第2产品线、二来可以让报表看起来没赚那么多），更不用说做假帐了。他不认为新普需要做这样的事情（这可是最大同业的观点哦！）。我们甚至还拜访了一个从新普离职的员工进行了解！最后总结，这是传闻而非事实！所以我们觉得这是一个绝佳的买点，我们就在新普连续大跌到65元附近的时候，陆续买进，我们预估新普在2005年税前会赚10~11元，如果扣掉配息的现金3元，新普税前的本益比大约六倍左右，除了能赚经营者盈余外，还能赚到接近40%年超额报酬率，我们就在那个时候做出大量买进的决策。

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企拜访企业前家庭作业准备方向及撰写所将咨询问题
      在你邀约前或已经邀约成功你所想拜访的企业后,你接下来要做的就是"做足家庭功课",你这行为是在尊重受拜访公司,同时也是在尊重你自己!假如你家庭功课准备充分,我敢保证对方一定感受得到,对方也将会尽力满足你各项疑问,而你的收获也将出乎意料之外的多!下列是我经过多年拜访企业的整理笔记(事前准备方向以及撰写所将咨询问题):
1.五力分析
   *对上游供应商议价能力
   *对下游客户议价能力
   *行产业潜在进入障碍
   *产品或服务替代品威胁
   *现有竞争对手分析
2.SWOT分析
    *公司的优势
    *公司的劣势
    *公司的机会
    *公司的威胁
3.外在环境分析
     *法律变迁
     *行产业技术或产品"破坏式创新"隐优或威胁
     *产业供应链变化(某一环节是否将出现改变现有供应链平衡)
     *行产业景气变化
4.财务分析
      *过去5~10年股东权益报酬率%变化
      *过去5~10年资产报酬率%变化
      *过去5~10年营业毛利率%变化
      *过去5~10年营业利益率%变化
      *过去5~10年营业活动现金流量VS税后纯益比率变化
      *过去5~10年营运周期天数变化
      *过去5~10年董监事、大股东持股变化
      *过去5~10年损益表数字YOY%变化
      *过去5~10年资产负债表数字YOY%变化
      *过去5~10年现金流量表数字YOY%变化
       *过去5~10年产品ASP＄变化
       *过去5~10年资本支出变化
       *过去5~10年ROA%变化
5.成本分析
        *原物料采购优势
        *产品自制率优势
        *技术制程良率
        *最低生产成本产区布建
        *工厂管理文化
6.管理能力分析
        *公司采购文化
        *公司送礼文化
        *产品品质监控力
        *产品开发设计能力
        *全球运筹能力(比产品、比品质、比交期、比弹性)
         *供应链管理能力
7.业务能力
         *业务团队布局
         *业务人脉网络建立维持
         *顾客关系
8.内在能力
          *核心竞争力
          *领导者聚焦度
          *产品或服务的持续差异化努力
          *绩效为导向企业文化
           *行产业热情或创业热情度
           *接班人培养制度
           *中高阶主管培育计划
9.组织架构
           *扁平化组织
            *学习行型组织
            *自动创新型组织
10.创新能力
            *持续性创新能力/破坏式创新能力
             *新产品开发上市速度
             *第2产品线布局
11.成长力
            *更多市占率
            *新产品
            *新市场
            *从核心扩张新业务
            *从核心扩张新产品
             *非核心扩张新业务
             *非核心扩张新产品
              *并构

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第6篇
       出价
  *高胜算的出价 E/P=经营者盈余报酬率
  *巴菲特收购企业P/E、经营于盈余报酬率
  *5种买到好价时机

高胜算的出价（经营者盈余买价投资报酬率）
  巴菲特第1原则：是不能赔钱 、第2原则：就是不能忘记第1个原则！假如真到要做到，除了企业评价必须正确以外，关键在于“耐心等待胜算高的买价”来临，因为买价越漂亮则将来投资报酬率就越漂亮！要记住，当你出价的那一刻起就已经决定了你的该笔投资的胜算以及报酬率多寡了！

假设我与你赌丢铜板：
   条件：赢家可以拿走输家的皮夹（当然包含皮夹内的一切一...）
   规则：当铜板落地后，正面你输/反面你不赢/中间你赢
   我想任何一个脑袋清楚的人都不会参与这个赌注，不赌的原因是你不会拿自己辛苦赚来的血汗钱开玩笑，因为你知道你的“胜算”不高！

   *买股票赚差价，是低胜算的决策
   *买非自己核心优势竞争圈的企业，是低胜算的决策
   *乱出价，是低胜算的决策
    *巴菲特说他自己的胜算大约99%！

    什么是高胜算的买价呢？
    假设有人要卖你新台币钞票1张，你打算出多少钱？
    *第一，我们会先问钞票是真的假的？
    *第二 ，我们会再问那1张钞票的价值是多少钱？（得知100元面额）
    *第三，我们会做下列计算

若想赚10%   若想赚20%   若想赚30%    若想赚40%    若想赚50%    若想赚100%
只能出91元   只能出83元   只能出73元    只能出71元    只能出66元    只能出50元

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当你决定出价购买某某企业10年期经营者盈余分享权时,你脑中就必须先浮现出上述的计算过程,而不是傻傻的乱出价!要知道巴菲特教导我们坚持高胜算的买价重要性,因为从出价那刹就已经决定了这一次投资案是赚还是赔,就已经决定了赚多少%了!我们一定要做到:非必取不出招,非全势不交兵(白话文就是十拿九稳的买价)!价钱不对,就等(现在知道我说耐心的重要了吧)!!!股神巴菲特说他自己现在会犯的错大都是,应为而不为,而不是不应为而为之!
      *用错价钱,买错公司→大灾难!
      *用对价钱,买错公司→比谁傻!
      *用错价钱,买对公司→最无奈!
      *用对价钱,买对公司→等分钱!
      在前面的章节有举例出巴菲特买进喜斯糖果、内布拉斯家具、史考特飞兹等3家公司的买价年投资回报率（也就是本益比的倒数）！切记，你的第1次买价将决定以后每年的投资报酬率多寡，好的买价等于好的投资回报率，千万要坚持买价，乱出价或是为成长付出太高的价钱都将带来悲惨的结果！

       *喜斯糖果买价年投资回报率：年赚8.3%起跳→年赚184%
       *内布拉斯家具买价年投资回报率:年赚10.76%起跳→年赚18.91%
       *史考特飞兹买价年投资回报率:年赚15.4%起跳→年赚36%

    我以前面咖啡厅的例子,这家公司每年EPS在1.4元,假设企业经营状况非常稳定的条件下,你出价10倍P/E买进,每年可赚10%经营者盈余回报率。假若你是出价4杯P/E买进=每年可赚25%经营者盈余回报率，这中间的差距就是“耐心”的报酬！投资这行跟打篮球不一样，并没有时间限制，你高兴等多久就等多久，你大可（也必须是如此）等到胜算高到就好比弯腰捡钱般容易时再出手。记住！你不是买股票赚价差，而是买进某某稳定的企业赚经营者盈余分红，而你的买价将决定你的投资报酬率。

                   举例：以投资咖啡厅为例                    单位：新台币千元
  月/营业收入      100%       1,500,000       股本(面额10元)       450,000
  月/营业成本       50%         750,000        年实际净利              630,000
  月/营业毛利       50%         750,000        每股盈余                 1.4
  月/营业费用      40%         600,000        P/E倍数           投资出价    投资报酬率
  月/营业 利益     10%         150,000            10                14.0            10%
       月/税绿        15%         22,500             9                  12.6            11%
  月/税后净利        9%         127,500            8                  11.2            13%
     月获利         127,500                             7                   9.8             14%
     年获利       1,530,000                            6                   8.4             17%
开办费5年摊提   900,000                             5                   7.0             20%
  年实际净利      630,000                             4                   5.6             25%

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华伦巴菲特历年来收购企业的出价(年复利买价投资报酬率)

  年              公司          获利(单位:千)     买价(单位:千)        出价本益比           出价回报率
1972         喜斯糖果           2,080                25,000                12.02                  8.32%
1973        华盛顿邮报         13,000              80,000                 6.15                  16.25%
1983        内布拉斯家具       5,917               55,000                 9.30                  10.76%
1983           WPPSS            22,700             139,000                6.12              16.33%  
1986          史考特飞兹       35,530              230,500                6.49              15.41%
1986         费区海默制服     6,580                46,000                 6.99               14.30%
1987              RJP             150,000           1,042,000              6.95                14.40%
1988         可口可乐     0.36(当年每股盈余)  5.22(每股出价)       14.50              6.90%
1990         富国银行           600,000           3,000,000              5.00                20.00%
1995         美国运通           1,400,000       14,000,000             10.00               10.00%
1996      GEICO另外50%     287,000           2,300,000              8.01                12.48%
2000      Benjamin Moore    137,700           1,000,000              7.26               13.77%
2000       Justin Industry     51,000             600,000                11.76                8.50%
2000        MidAmerican       230,000           1,240,000              5.39                 18.55%
2001       Larson Juhl          30,800             223,000                7.24                  13.81%
2001       Shaw Industries   292,000           2,000,000              6.85                  14.60%
2003         McLane             150,000           1,450,000              9.67                  10.34%
2003       Clayton Homes     126,000           1,700,000             13.49                 7.41%

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5种买到好价钱时机
    出现高胜算买价的5种好时机：让你能用极便宜的价格（买价年投资报酬率令人满意）购买心仪许久，能赚得长期、稳定、可预期的经营者盈余企业！


1.大盘崩盘时出手:
      还记得前面所提到关于投资的目的吗?就是要让资金做有效的复利,追求最大税后复利投资报酬率!还记得前面所提到2项巴菲特投资原则吗?第1原则是不能赔钱、第2原则是不能忘记第1原则！
       就整体股市而言大部分的时间都不是好买点，如果要做到上述巴菲特投资原则的关键在于‘耐心等待胜算高的买价’来临！
       评估整体股市是否过热或过冷的最佳观察指标是该地区股市总值占GDP%！（这是巴菲特唯一公开表示藉以观察股市是否过热的指标）

                  表格一   世界主要国家股市总值占GDP%
        国家                     股市总市值占GDP%
       美国                            138%
       日本                              76%
       英国                             166%
       法国                              113%
       韩国                             100%
       印度                               99%
       巴西                               81%

                表格二   台湾过去10年股市总值占GDP%
   年份     上市公司市值总额占GDP%                 年份   上柜公司市值总额占GDP%   
  1996        94.77                                         1996                     10.49
   1997       100.89                                        1997                     11.93
   1998         90.84                                        1998                       9.61  
   1999         122.43                                       1999                     15.23
   2000          81.65                                       2000                       10.47
   2001          103.91                                       2001                     14.32
    2002          89.22                                        2002                       8.46
    2003          124.72                                      2003                      11.64
2004             129.88                                      2004                      10.42
  2005             140.45                                     2005                       11.77

     假如你在股市总值占GDP%处于历史相对高档才进场投资买股票,你极可能面临股市随时将出现大幅度回跌风险,而且在这种情况下的买价投资报酬率也不会有多亮丽的表现!你平常应该将时间花在研究个别公司,唯有当股市总值占GDP%处于该地区历史低档时,才是你可以开始介入股市的好时点!
     *2000/89美国网路股崩盘NASDAQ指数由5132→1387
     *89年宣布停建核四台湾加权指数由10393→3411
     *2001/911事件
      *2002/91安隆风暴企业财报信心丧失
       *2002/91美西封港  
       上述这些事件发生时也大都是股市总值占GDP%处于该地区历史低档时候!

chenyoung

态度远不内容更有价值

oraclevampire

继续学习！

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我是一滴水

2.产业不景气时出手:
     *景气循环低档
     *某种产业严重不景气(同业过度投资)
     *某种产业遭遇短期严重打击(环保上议题、同业出问题在市场上低价出清库存、短时间的供    应    链运作失调)
     *产业曾经严重供过于求，但经过多年市场调整后，出现回复正常的徵兆
     *整个产业面临法律上的挑战（ex.台湾信用卡产业，在９５年时面临立法机关想修改最高利率　　上限）
　　你必须先确定这产业是你的核心优势圈，而且你拥有该产业葡萄藤耳语人脉网络可以咨询、请教、问八卦的关键人士！不然你真的不需要每天过着刀口上舔血的日子~

3、公司单一个别不幸事件时出手：
      *官司事件
       *短期业绩不如预期事件
       *产品出问题（品质、制程、良率）
        *公司遇到天灾人祸事件
        在5种买到好价钱时机中，这种情形是最常出现的！你唯一要做的是每天看看经济日报、工商时报、财讯快报、中国证券报、证券时报、各类财经杂志、各种财经网站新闻...你一定可以发现许多这类的投资个案~

4.战争时出手：
      *2001/90炭疽热病毒攻击
      *2002/91阿扁一边一国论
      *2003/92美伊战争
      *2003/92 SASR病毒
       这种情形十分少见,但只要一发生出手就对了!

5.结构性调整时出手:
       *公司经营管理阶层换人、较替
       *公司介入新产品
       *公司介入新业务
       *公司介入新市场
       *并购
        这种情形最难评估！你必须具备扎实的四项分析基本功（商业语言学、投资观念学、商业心理学、投资实战学）你才能考虑在这种情形出现时出手！

confidence0207

学习了,谢谢!:*19*:

confidence0207

给楼主献歌...:*19*:

zhuyelp

一个好人!
:*19*:

我是一滴水

谢谢大家的关心和支持!我自己是按技术面来做股票,对基本面是一窍不通,不知有没有朋友对书中的内容提出质疑的,那样我相信我们大家会吸收得更多,自己也是不知基本面从何入门。谢谢confidence0207的歌，很好听，连着听了好几遍，不错不错！！

我是一滴水

第７篇
　　　考虑卖掉公司的３种情况

原始评价发生错误
    你经过深思熟虑的判断,得到符合逻辑的结论,在确保处于高胜算情况下,且会有令人满意的经营者盈余出价回报率!你决定投资某家公司了...
    经过一段时间也许是1年、也许是3年，你发现当初给予该公司的评价过于乐观（包括：营收、毛利率、纯益、股东权益报酬率、资本报酬率、市场占有率、接单状况、产品平均出货单价、产业杀价过于激烈...）总之，是你自己在投资前的分析太过于疏忽或大意，导致你的出价错误时，你必须勇于向自己承认错误，并找出以后该如何改进的方法，当然最重要的是，要勇于处理持股！看错就是看错，不要有任何理由...连续几次的投资成功会带来无知与胆识！要知道，真相最可怕的敌人不是谎言而是神化！因为前者是在骗别人，而后者是在骗自己！！
   
现状与原始评价发生根本上的变化
    并非是你自己的因素，而是外在因素（国家、地方、产业...法令改变、科技变迁、国家政策改变、设定的前提或变数已经改变...）导致你当初所决定投资某某企业的理由或评价已发生变化了，你也必须承认现况，并作出最佳的处理持股方式。

出现更好投资标的公司
    你投资A生意每年预估经营者盈余回报率14%（咖啡厅），后来你发现B生意回报率可达29%（撞球馆），在确定获利稳定度后，为将本求利当然会将资金转入获利较高生意。

猪猪~~~

看贴回贴,人之常情:*18*: :)

lqh71

谢谢了,回帖慢了,对不起,只顾珍藏你的东西了:*19*: :*19*: :*19*: 衷心感谢!祝你天天炒股顺利.:)

lqh71

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vivian_tom

不会吧，真的打一本书出来？