随盘功课帖~

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[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-10-8 17:09 编辑 ]

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“中国优势”金属资源是指，中国占据绝对垄断优势的钨、锑、稀土，和拥有相对竞争优势的主要是锡、锌、铅。目前，“中国优势”资源的储量优势正在减弱。

　　为什么“中国不缺的东西就涨不起来”？为什么中国拥有的仅仅是资源量优势而不是定价优势？阻碍我们取得定价优势的根源在哪里？顶 点 财 经

　　推动“中国优势”资源逐渐摆脱“被低估”的内在因素是：国家资源ZL日渐清晰、ZF资源控制力的增强、经济增长方式的转变、社会整体收益水平提高等方面出现的明显改善。

　　告别“被低估”的现实推动力来自：矿山整合的逐步深入、行业规范不断升级、出口导向转为进口导向、调整福利企业税收优惠制度、以资源税和环境税作为辅助手段。

　　国家资源ZL应与大国ZL相称。在满足国内制造业需求的前提下，建立完整的国家ZL资源储备体系和加强优势矿产在国际市场上的垄断地位。在“中国优势”资源领域，国家CBJ和中国投资有限公司有能力给予国家资源ZL一个很好的市场化诠释。www.topcj.com

　　ZL性的投资机会不仅体现在：“中国优势”资源从“被低估”走向“被合理定价”的过程，还体现在“中国优势”资源领域的企业整合方面。国内有望出现几个具有较强国际竞争力的大型有色企业。

　　“一揽子”拥有“中国优势”资源的上市公司：锡业股份（000960）、宏达股份（600331）、中金岭南（000060）、包钢稀土（600111）、厦门钨业（600549）、辰州矿业（002155）

　　中国优势的有色资源

　　在《定位资源主题，顺应调控取向》（2007/04/23）中，我们明确提出了有色金属行业投资的“资源主题”。针对近期有色金属行业及宏观层面呈现出的一些变化迹象，我们认为有必要赋予“资源”主题更深层次的内涵——“中国优势”。

　　在有色金属资源中，中国占据绝对垄断优势的是钨、锑、稀土，拥有相对竞争优势的主要是是锡、锌、铅（还包括其它稀有金属以及与铅锌伴生的铟、锗等）。在这里，我们统一定义为——“中国优势”金属资源。

　　“中国优势”资源，其储量优势正在减弱。下列资源中06年开采强度最低的是锡（1.26），最高的是稀土（3.06）。我们知道，当开采强度大于1时，说明该种资源开采速度大于其他国家，因此在没有新增探明资源量的前提下，该种资源储量在全球总储量的比例将下降。（开采强度＝矿产量全球占比／资源储量全球占比。）






“中国优势”资源为何被低估？

　　有色行业内人士习惯这样认为——“中国不缺的东西就涨不起来。”为什么在这些品种中，中国拥有的仅仅是资源量的优势而不是定价优势？阻碍我们取得定价优势的根源在哪里？

　　中国优势资源，在同等市场条件下被低估的主要原因，我们归结如下：

　　1、资源控制能力较低。ZF鼓励多种经济形式共同发展，但其在采掘业被曲解的结果，就是此前民间的无序开采情况严重。

　　2、资源意识不强导致资源ZL不够明确。当中国已然成为全球制造业大国时，在资源领域，我们显然还没有作好心理和物质上的准备。

　　3、当我国的技术和服务尚不具国际竞争力时，改革开发以来的“出口导向型”经济，间接地推动了资源品被廉价输出。顶点财经

　　4、税收差异引致成本差异，造成不公平竞争。由于对福利企业及其税制优惠的界定不够明确，使得ZF针对福利企业的税收优惠ZC被滥用，成为避税通道之一。

　　正在觉醒中的资源意识中国已经崛起为全球制造业大国，但是由于资源条件的限制，重要矿产储量迅速减少、产能下降，导致对B分资源品形成进口依赖，这就是我们所谓的“中国瓶颈”资源。

　　商品大牛市，是发达国家给发展中国家上的资源意识课。在“中国需求”的背景下做多中国的瓶颈资源，实质上是一种市场化的资源要挟。当然，这是市场化游戏规则所允许的。

　　相信这些年石油、铜、镍等资源价格的大幅上涨，已足以唤醒我们的资源意识。中国企业在被迫接受高价原材料的背后，隐含着其在劳动力成本方面精打细算这一无奈的事实。

　　2001年以来至今，铜（中国的瓶颈资源）价格从最低到最高上涨了5.6倍，而锡（中国的优势资源）价格上涨了3倍，涨幅明显小于铜价。而且锡价的大幅上涨主要出现在2006年下半年至今，时间上也明显滞后于铜价上涨。

　　令人欣慰的是，05年下半年以来，中国优势资源的价格也开始上涨。除了资源意识逐步觉醒这种被动性的主观因素外，我们认为，国家资源ZL日渐清晰、ZF资源控制力的增强、经济增长方式的转变、社会整体收益水平提高等方面出现的明显改善迹象，是推动“中国优势”资源逐渐摆脱“被低估”的内在因素。

　　告别“被低估”的现实推动力矿山整合逐步深入

　　矿山整合的实质是提高资源控制力，结果是无序开采减少、精矿供应量下降。topcj.com

　　整合的目的是：一、合理矿山开发布局；二、优化矿山企业结构；三、提高矿产资源开发利用率；四、基本消除安全隐患；五、明显改善矿山生态环境。

　　目前国内有12万多个矿山，小型矿床多、大型矿床少。改革开放初期，曾一度鼓励乡镇矿业发展，矿业粗放经营，导致矿山企业"多、小、散"、大矿小开、一矿多开的问题比较严重，不利于经济的持续发展。

　　2006年12月，GWY办公厅转发国土资源B等B门《对矿产资源开发进行整合意见》的通知，指出2007年底前要完成3个以上重要矿种和5个以上重点矿区的整合工作，总结经验后推广，2008年底前基本完成已开发的各类矿产资源的整合工作。原则上，所有已进行开发的矿产都将纳入整合范围。

　　经测算，整合完成后可以使全国矿业权数量减少20%以上，整合区域内矿产资源利用率提高10%以上，矿山安全事故发生起数和死亡人数下降10%以上，重点矿区污染物排放总量减少15%以上。

　　行业规范不断升级

　　钨、锡、锑

　　2005年7月13日，GWY办公厅转发国家发改W等7BW《关于加强钨锡锑行业管理的意见》通知，要求规划调控、加强管理、依法开展钨锡锑行业治理整顿。

　　2006年12月22日，国家发改W[2006]94号文公告《钨行业准入条件》、《锡行业准入条件》、《锑行业准入条件》。www.topcj.com

　　铅、锌

　　2006年9月13日，国家9BW《关于规范铅锌行业投资行为加快结构调整指导意见的通知》，旨在规范铅锌行业投资行为，加快铅锌工业的结构调整。

　　2007年3月6日，国家发改W[2007]13号文公告《铅锌行业准入条件》。

　　稀土

　　2006年以来，WJBZL和曾培炎副ZL多次对稀土工作做出重要批示，要求掌握新情况，研究新问题，加强稀土资源保护、规范经营秩序和出口管理等工作。

　　2006年3月，国家发改W向GWY报送《关于白云鄂博资源开发利用情况及有关问题的报告》。同年，为解决稀土工业发展中的矛盾和问题，促进产业结构调整升级，国家发改W编成《稀土工业产业发展ZC》、《稀土工业中长期发展规划》。

　　出口导向转化为进口导向综合目标为进一步控制外贸出口的过快增长，缓解我国外贸顺差过大带来的突出矛盾，优化出口商品结构，抑制“高耗能、高污染、资源性”产品的出口,促进外贸增长方式的转变和进出口贸易的平衡,减少贸易摩擦,促进经济增长方式转变和经济社会可持续发展。

　　落实手段

　　设置壁垒，限制优势资源品的出口；消除障碍，鼓励瓶颈资源品的进口。topcj.com

　　1、取消来料加工——自2005年7月起至今，ZFB门先后取消了大B分有色产品的来料加工优惠ZC。

　　2、取消或降低出口退税——自2004年1月起至今，先后取消或大幅降低高能耗、高污染、资源性产品的出口退税。

　　3、提高出口关税——2006年4月起至今，数次提高高能耗、紧缺性金属以及初级加工材的出口关税。

　　4、降低进口关税——2007年1月起，降低紧缺性有色金属原料和资源品的进口关税。

　　调整福利企业税收优惠制度..鼓励公平竞争，减少无序开采。

　　原先的福利企业税收优惠制度，因其对福利企业的界定标准以及受惠主体不够明确，而成为矿山无证开采者理想的避税“绿色通道”，使其成本低于正规采矿企业，这在一定程度上助长了资源浪费和无序开采，在采矿业形成不公平竞争。

　　针对这种状况，CZB、国家SWZJ已出台了相应的ZC：www.topcj.com

　　1、《CZB国家SWZJ关于调整完善现行福利企业税收优惠ZC试点工作的通知》（财税〔2006〕111号）

　　2、《CZB国家SWZJ关于进一步做好调整现行福利企业税收优惠ZC试点工作的通知》（财税〔2006〕135号）

　　3、《CZB国家SWZJ关于促进残疾人就业税收优惠ZC的通知》（财税〔2007〕92号）

　　新ZC（第3个通知）自2007年7月1日起执行，同时其他相关ZC停止执行。这是在辽宁、大连、上海、浙江、宁波、湖北、广东、深圳、重庆、陕西等地试点取得经验后，在全国范围内的推广。

　　核心内容：明确规定对福利企业界定时的残疾人数比例，以及明确将税收优惠具体落实到残疾人而不是福利企业，同时规定了税收优惠额的上限。

　　资源税和环境税为辅助手段..ZC出发点：提高资源开采效率、减少资源浪费、降低环境污染。

　　鉴于原来执行的资源税标准不能反映资源的稀缺程度和供求关系，CZB、国家SWZJ确定，自2007年8月起大幅调高铅锌矿石、铜矿石、钨矿石产品的资源税适用税额标准，这是十几年来的首次调整。

　　预计更深层次的资源税改革正在酝酿之中，从扩大税基、提高税额标准的角度出发，或将针对不同品种分别采取从量和从价计征方法。另外，预计国家环保总署将以原来的排放规定为基础，在适当的时候推出环境税。

　　实际效果预期：助推落后产能的淘汰进程，提高矿业集中度和资源品价格。顶点财经

　　资源ZL应与大国ZL相称经济全球化促进资源在全球范围内优化配置，但同时也导致各国对资源品的争夺更加激烈。资源问题将成为与国际金融和政治秩序交织影响的焦点问题。

　　中国作为全球制造业大国，也是诸多矿产品的全球第一消费大国，随着工业化、城市化进程的深入，中国对能源、矿产资源的需求将继续大幅增加。“中国瓶颈”资源暴露在全球ZL资本的火力之下，成为本轮商品大牛市的重要背景。当然，任何一个全球制造业大国的崛起，往往伴随着原材料价格的高涨，历史似乎已经证明了这一点。

　　问题是：我们应该在“中国瓶颈”资源上劣势追随，还是在“中国优势”资源上确立优势？我们倾向于选择后者。

　　我们认为，在资源ZL的制定上，应结合本国资源状况，适当参考美国、日本、加拿大等发达国家的历史经验。其中尤以建立完整的国家ZL资源储备体系和加强优势矿产在国际市场上的垄断地位——这两点最有借鉴意义。

　　国家资源ZL建议：在全面提升资源控制力的前提下，统筹优势资源的开采和利用，配合以国家储备来调剂余缺；一方面保障国内制造业的需求，另一方面争取优势资源定价的主动权。以适度紧张的供给，保证资源价值的充分实现。必要的时候，以优势资源作为摆脱在瓶颈资源方面“被要挟”处境的重要砝码。

　　资源的魅力在于，只要它不可或缺，它就可以是无价的。至少在可以预期的阶段内，“中国优势”资源丝毫没有显示出可以或缺的迹象。

　　我们认为，国家CBJ和新成立的中国投资有限公司在“中国优势”资源领域大有可作为的空间，有能力给予国家资源ZL一个很好的市场化诠释。

　　资本市场上实施ZL性配置

　　“中国优势”资源从“被低估”走向“被合理定价”的过程，不仅意味着商品市场的投资机会，也意味着拥有“中国优势”资源企业的投资机会。建议顺应国家资源ZL取向，对该类公司进行ZL性配置。资本市场应该充分发挥其优化资源配置的功能。

　　ZL性的投资机会还体现在——“中国优势”资源企业的整合方面。在“中国优势”资源的调控上，中国ZF拥有更大的ZC主动性。我们认为，在国家资源ZL的主导下，为提高资源控制力和矿业集中度，ZFB门有望继续出台相关ZC，以推动“中国优势”资源领域的企业迅速整合，从而形成几个具有较强国际竞争力的大型有色企业。


[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-10-8 20:14 编辑 ]

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今日两市的成交金额为2385亿，比昨日再增加279亿元，但净买入约-44亿。虽然成交在增加但多头没有增仓反而在卖出，说明市场仍担心头部的来临。今日房地产、准金融净买入较大，导致上证指数强力上升，涨2.53%，收在5692.8点，再创历史新高。但有色金属、化工、电力、银行等板块资金却是净卖出，资金的运行仍是板块轮动的格局。行情依然看好，中期顶部预计在6000-6200点构筑。
　　今日资金成交前四名依次是（行业）：银行、房地产、有色金属、钢铁。
　　资金净流入较大的板块：房地产（+12亿）准金融（+11亿）。
　　后市中期热点板块是：有色金属、钢铁。。
　　短期热点板块是：金融（银行、保险、券商）、房地产。
　　沪深300板块：今日该板块和大盘相同分化严重，强势个股集中在金融、房地产行业。资金净流出约17亿。今日较大资金流入的个股：中信证券、中国联通、吉林敖东、中国石化、辽宁成大、中国银行、金地集团、中粮地产、深发展Ａ、招商银行、招商地产、民生银行。预计后市该板块对指数影响权重较大的个股表现强劲。
　　高价股（50元以上）板块：今日该板块也分化严重，强势个股同样集中在金融、房地产行业，资金净流入约5亿。该板块资金流入较大的个股有：中信证券、吉林敖东、辽宁成大、金地集团、招商地产、兴业银行、三一重工、浦发银行、中国平安、东北证券。
　　房地产板块：今日该板块资金出现了久违的净流入，约12亿，且涨幅强于大市。该板块10月份应重点关注。资金流入较大的个股有：深 鸿 基、金地集团、中粮地产、招商地产、华发股份、深深房Ａ、金 融 街、名流置业、深振业Ａ、浦东金桥、津滨发展、亿城股份、深长 城、中华企业。
　　银行板块：今日该板块表现强于大势，涨4.3%，其中资金净流入约-5亿。强势上涨，资金却是净流出，说明该板块已被主力控盘，后势操作应小心。该板块资金流入较大的个股有：建设银行、中国银行、深发展Ａ、招商银行、民生银行。
　　钢铁板块：今日该板块弱于大势，资金净流入约0.2亿，该板块的调整仍未完成。
　　电力板块：今日该板块表现弱于大势，资金净流出约3.2亿，该板块资金流入较大的个股有：文山电力。
　　有色金属板块：该板块在节前连续几天拉升下，今日出现上涨受阻的迹象，资金净流出约7亿，短期调整一段时间后仍有上升空间。该板块资金流入较大的个股有：江西铜业、东方钽业。
　　煤炭消费燃料：今日该板块和有色金属一样出现上涨受阻的迹象，资金净流出约0.2亿，短期调整一段时间后仍有上升空间。
　　准金融：该板块今日领涨大盘，资金净流入约11.8亿，特别是中国人寿成为多头拉台指数的工具。资金流入较大的个股有：中信证券、吉林敖东、辽宁成大、宏源证券、中国平安、东北证券。

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事件描述：

　　公司今日发布公告称：

　　1．定向增发4,000～8,000万股的对象为不超过十家的境内投资者，其中西部矿业集团有限公司作为战略投资者认购2,000万股（以总股本5.01亿股为测算依据），其他投资者尚未确定；以9月28日为基准日，西部矿业集团的认购价格为22.10元/股或定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%孰高，其它机构则以定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%认购，上述全部以现金方式认购。顶 点 财 经

　　2．西部矿业集团在本次增发完成后将持有的青海西矿联合铜箔有限公司40%股权以1亿元价格转让给公司。

　　3．公司拟为青海西矿联合铜箔有限公司申请的最高限额5亿元人民币8年期资金贷款总额的60％提供担保。

　　评论：

　　1.西部矿业集团拟认购的2,000万股约占公司总股本的3.44%（以07年中期10送3的分配摊薄前的5.01股本加上定向增发8,000万股作为股本计算），认购价格为以9月28日为基准日的前二十个交易日公司股票交易均价的90%即22.37元/股，认购资金约为4.47亿元。

　　2.西部矿业集团是国内拥有铜金属资源储量最大的矿业集团之一，资源优势明显。此次定向增发完成后，西部矿业集团将成为公司的战略投资者，进一步落实了2007年3月公司与西部矿业集团签订的开展铜矿、铜箔和铜杆项目方面的合作的框架协议，双方将会进行更高层次、更为全面的合作，有利于公司打造并完善铜资源开发产业链，保障公司铜资源的供给和铜箔、电缆产品的低成本竞争优势。

　　3.公司先以自有资金和贷款投向的与西部矿业集团合作的青海西矿联合铜箔有限公司1万吨/年的高档电解铜箔项目已开工建设；预计铜矿、铜杆项目也会加快推进；届时，公司将成为铜资源上下游一体化的开发加工企业，将大幅提升公司的收入水平和盈利能力，只新建和扩建的1.35万吨高档电解铜箔业务在2010年完全达产后可每年贡献15亿元收入和1.5亿元的净利润，增厚EPS0.23元（以中期分配后6.515亿股本计算）。

　　4.公司目前紧紧围绕石油化工材料产业链和铜资源开发产业链布局，通过定向增发、收购电缆业务、投资新材料产业园等一系列的资产和业务整合不断地明晰产业发展战略，因此，如果所有项目进展顺利，我们预计08年之后公司的业绩会有明显的持续性的增长。

　　5.由于此次定向增发变更仍需公司股东会、西部矿业集团董事会及股东会、证监会的批准，其进程仍有不确定性，不考虑增发的股份，以中期分配摊薄后的股本计算，我们预测公司07~09年的EPS分别为0.25、0.37、0.54元，看好公司08年后业绩高增长性，维持“增持”评级。

　　6.风险提示：投资项目、定向增发的不确定性可能会对公司的业绩有负面的影响。




[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-10-8 20:28 编辑 ]

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东方-西飞国际 从一航战略看西飞国际 20071008

    2007年8月28日，我们出版报告《从西飞国际到一航民机》，认为对目前资本市场对于西飞国际的方案存在误读，这已经充分反应在近期市场走势上，而西飞的未来才刚刚开始。我们建议投资者关注军工龙头西飞国际，半年目标价格50元。

　　本文是我们即将完成的行业深度报告《分享剩下的午餐》中关于一航和西飞的核心内容。在报告中，我们详细分析了11个军工集团的发展战略和资本运作步伐，明确指出未来资产注入的方向和目标，以及其中明确的投资机会和相关上市公司，敬请投资者关注。

　　在本文中，我们详细分析了未来一航的发展战略和资本运作规划，以及对西飞国际的影响。我们作为最具资本市场意识的中国一航，将继续带领中国军工集团探寻新的未来发展之路。未来一航的资产整合将进入一个新的高潮阶段，即由集团下属企业层面的资产整合，到集团层面的产业重组，这将是中国军工行业具有深远影响的探索和变革。

　　根据规划，一航将以上市公司为平台，通过资本运作，将西安、沈阳和成都的民机制造力量整合在一起，形成“一航民机”，负责整合民机产业的生产和制造。同时，一航启动下属“中航商飞”在海外私募的工作，进而拟在海外资本市场实现首发上市。中航商飞主要负责民机的销售，在海外上市，与整合后的一航民机将形成良性互动的犄角之势。并且，一航将启动对国外民机企业的并购工作，除了投标竞购空客公司准备卖掉的６家企业外，一航还在寻求并购北美的企业。这样通过一系列产业整合和资本运作，在未来几年一航将最终形成强大的民机产业。

    中国航空工业第一集团：中国一航是我国两大航空集团，成立于1999年7月1日，是特大型国有企业。拥有大中型工业企业47家，科研院所31个，直属专业公司及事业单位22个；共有员工24万人。集团公司主要承担军用飞机、民用飞机和航空发动机、机载设备、武器火控系统的研制生产与销售。军用航空产品包括歼击机、歼击轰炸机、轰炸机、空中加受油机、运输机、教练机、侦察机等。非航空产品已形成工业燃气轮机、汽车和摩托车、机械、材料、IT、制冷与环保设备等7大类共1000多种产品。

　　集团公司还经营飞机租赁、通用勘察设计与承包、房地产开发等业务。2006年，中国一航实现总收入815亿元，同比增长16.6%；实现利润和收益35.8亿元，同比增长55%；外贸进出口总额为35.5亿美元，同比增长40.9%；资产总额达1535亿元，同比增长17%。

　　一航主要有四家上市公司：西飞国际、力源液压、贵航股份和中航精机（吉林生化正在收购中，中航光电刚刚过会），目前这四家上市均已公布资产注入和增发方案，其力度之大，涉及范围之广，方案之经典均为业内瞩目，特别是西飞国际的方案，更是具有里程杯意义。目前一航可以说是11个军工集团里面最具有市场化意识的，所以我们给予5颗星。

    中国一航的资本运作分析一航领导人林左鸣颇具开拓精神，先后任职于成发集团和黎明，是中国国防科技工业新一代领军人物。自2006年6月2日，林左鸣出任一航集团总经理，一航的资本运作进入了新的时期。林总从基层做起，熟悉技术，精通管理，通晓国外，具有强烈的市场化意思，是国防科技工业改革的坚定拥护者和实践中。自2006年林总上任以来提出了“专业化整合、资本化运作、产业化发展、国际化运作”的从一航战略看西飞国际战略，作为一航未来发展的根本。

    专业化整合，就是以大集团战略为指引，以资本为纽带，以发展为动力，把集团分散的资源按照专业化发展目标整合起来，形成竞争优势，参与市场竞争，最终形成若干个良性发展、专业化经营的子公司或事业部。资本化运作，就是要改造和利用现有的资本平台，打造一批新的平台，逐步实现集团各业务板块上市，更好地为现有业务发展与专业整合服务，更好地为新领域实施收购兼并扩张服务。时机成熟时通过股权置换、回购等措施，最终实现中国一航整体上市的目标。产业化发展，就是将集团的科技优势、人才优势、能力优势与资本化市场运作、体制机制创新更好地结合起来，按照构建完整产业链的目标，形成多元相关的业务发展板块，由此形成中国一航完整、良性的产业化发展价值链。这将实现中国航空工业真正意义上的战略转型。

    中国一航下一步资本运作探讨因此根据规划，在现有上市完成注资和再融资后，一航一方面将加快旗下企业IPO步伐，同时也可能会有选择的开始第二轮注资的过程。特别是民机产业，是一航未来发展的重中之重。根据规划，一航将以上市公司为平台，通过资本运作，将西安、沈阳和成都的民机制造力量整合在一起，形成“一航民机”，负责整合民机产业的生产和制造。

    同时，一航启动下属“中航商飞”在海外私募的工作，进而拟在海外资本市场实现首发上市。中航商飞主要负责民机的销售，在海外上市，与整合后的一航民机将形成良性互动的犄角之势。并且，一航将启动对国外民机企业的并购工作，除从一航战略看西飞国际了投标竞购空客公司准备卖掉的６家企业外，一航还在寻求并购北美的企业。这样通过一系列产业整合和资本运作，在未来几年一航将最终形成强大的民机产业。

    目前一航企业中，我们最看好的是西飞国际，西飞方案正式确立了公司作为集团整机资产整合平台的地位，使公司未来有可能成为中国大飞机项目主要承担者，公司未来5－10年的成长性将得到保证。西飞方案最大的亮点是和沈飞和成飞成立合资公司，这标志着西飞正式定位于整机生产，未来将持续整合中国航空工业的整机资产。大飞机项目，是资本市场的第一个大国家项目，具有重要的战略意义。

　　力源液压是我们看好的另一家一航下属上市公司，作为一航重机资产的整合平台，力源液压实现了，在集团范围内资产整合。力源方案的最大看点是完全向集团进行定向增发收购资产，而不涉及向市场进行再融资。我们认为这仅是第一步，未来力源一定将会对市场进行增发募集资金，这将涉及到下一步的资产整合。

　　S吉生化也是一航下属具有重大投资机会的企业。一航下属的发动机生产企业西航集团通过股改成功借壳S吉生化，西航集团的发动机核心资产进入了资本市场，包括航空发动机及其衍生产品生产制造业务、航空发动机零部件转包生产业务、售后服务、航空发动机维修业务的主要生产资产以及航空发动机生产技术装备、设备维修、工装制造及动力系统等辅助生产系统。我们相应借壳S吉生化后，其已经成为一航整合发动机资产的平台，未来黎明、上海的发动机资产都有可能进入上市公司。西航是我国航空发动机的核心企业，具有很强的自主创新能力，成功研制了我国第一台中等推力的加力式航空涡轮风扇发动机“秦岭”号，为我国自行研制的“飞豹”歼击轰炸机提供动力设备。同时公司也是我国最大的航空外贸转包企业，已经突破1亿美元。西航2006年实现销售收入30亿元，利润额为5813万元。

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根据资料  在增仓(转贴)
序号 代码        股票名称        当前价 涨跌幅(%)    成交量       金额               增减金额(万元)        
14 600019 宝钢股份 18.00 -1.64         936384      1704244.00         110764.10        
16 600005 武钢股份 17.16 -7.59        1104593        1906100.00        108591.30        
29 600010 包钢股份 9.19   -4.17       1007654        929743.00            72129.05        
31 000898 鞍钢股份 37.50 9.65     376242        1426592.00        62487.65

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“神华将有可能成为继建行、工行、人寿、中石化后A股市场第五大权重股”，10月8日，中国神华上市的前一天晚上，国元证券的分析师周海鸥对本报记者计算道，“按60-70元的估值，它的总市值能达到1.3万亿元左右，占指数权重大概在4%。”

　　很显然，随着越来越多大盘蓝筹股的回归，权重股的话语权也越来越多元，不再是金融板块一股独大，今天上市的神华和即将启动发行上市程序的中石油，正在把能源板块带入众人视野。

　　国庆长假前夕，一副细金丝边眼镜、身着素蓝色衬衫的神华集团董事长陈必亭，在董事长办公室里接受了本报记者的独家专访。

　　“这次回来非常顺利，我们才花了两三个月时间，过程中没遇到什么难题，股东大会总是全数通过。”过了缄默期的陈必亭终于开口谈起回归中的细节，“我们200 4年在准备上市时候，就想以'A+H'的形式在两地同步上市，但是监管层怕我们盘子太大A股市场会承受不了，所以2005年的时候只在香港上市，现在时机成熟了，我们马上响应，加上之前的准备，所以这就是为什么我们动作这么快的原因。”

　　谈到36.99元的发行价格，陈必亭表示，“我认为我们的价格非常具有吸引力，相对于中国神华H股收盘价46.7港元，这次A股我们有8元人民币的折让”。

　　神华从1995年一个默默无闻的公司，发展成为中国煤炭行业里的龙头老大，总市值达631.9亿美元、拥有59.89亿吨世界第二大的可售储量，其中神华2006年煤炭产量以145.6百万吨远超过第二名中煤能源的87.2百万吨。

　　“做大不难，做强不易。“陈必亭在回忆起神华发展过程中的点滴时向记者指出，同时也与记者畅谈神华下一步的发展大计。

　　整体上市：“成熟一个注入一个”

　　“神华的营业收入不及目前已经上市的17家煤炭行业公司，但其净利润差不多是17家公司净利润总和的2倍。”中信证券煤炭行业分析师王野对记者说道，“今年上半年17家煤炭企业营业收入465.3127亿元，归属于母公司所有者的净利润58.6483亿元；神华上半年经营收入为383.31亿元，公司股东应占本期利润的98.1亿元。

　　“很多人都向我讨教神华的成功经验，除了有丰富的矿产资源和独特的一体化经营模式，我认为最重要的还是得益于中国经济的高速发展。”陈必亭认为，“高增长是需要靠大量能源支撑的，而中国又是一个少天然气的国家，所以煤炭行业在能源里占有重要地位。”

　　在谈到未来发展速度时，陈必亭认为，“因为盘子大了，可能未来上升幅度如你所说不会太高，但是为了能保证以后产量稳步达到需要，我们一是靠自有矿井，提升、改造自身能力，二是靠新开矿井，第三是母公司注入矿井、煤炭公司，我相信神华仍然是一个很有前景的公司。”

　　事实上，决定神华未来增长速度的其中一个关键所在，就在于募集来的665.82亿元花在哪里，这也正是众多投资者关注的焦点。

　　2007年上半年，神华收入为383.3亿元，其中，煤炭业务收入263亿元，占总收入的69%，同比增长18%;电力业务收入111亿元，占总收入的29%，同比增长71%。作为“煤、陆、港、电”一体化的综合性能源公司，神华会如何分配资金给各个板块?

　　“约166.9亿元用于煤炭、电力及运输系统的投资和更新；160亿元用于补充公司流动资金和一般商业性用途；募集资金剩余的余额将用于收购战略性资产。”陈必亭说道，“为了保证收购集团资产后，上市公司的盈利能力有所增强，我们将在收购前对无论是拟收购项目或者是资产的可行性和盈利能力方面都进行综合评估，拟收购项目的内部收益率不低于10%，确保注入资产的盈利能增厚现有的收益水平。”

　　“除上述开支还有一部分钱将花在整合集团资产中，打造一个整体的集团更是管理层在宏观上的考虑”，参加路演全过程的一位分析师指出，“据陈董事长在路演时透露，神华集团目前未上市的煤炭企业主要有内蒙古西部五家公司、神华内蒙古宝日希勒能源有限公司、神华宁夏煤业集团公司、神华新疆能源有限责任公司等，这些公司只要时机成熟，成熟一个注入一个，将实现集团的整体上市。”

　　据神华此前公布，计划以33.3亿元从母公司神华集团手中收购神东煤炭和神东电力100%的股权。其中，收购神东煤炭的价格为11.7亿元。截至去年底，神东煤炭公司总资产为29.4亿元，税后净利润为1.18亿元。

　　该公司拥有煤炭资产和两个煤矸石发电厂。其中内蒙古黄玉川煤矿尚未投入运营，所需投资估计为20.2亿元，可采煤炭储量为3.693亿吨，目标年产能为1000万吨。中国神华表示，该煤矿的建设已经开始，预计于2009年投入运营。

　　海外并购:值得期待的亮点

　　“剩下的300多亿怎么花？按照招股说明书的披露，将被用于战略性资产收购，以实施外延扩张战略。“周海鸥对记者分析指出。

　　显然，海外并购将是神华未来一段时间值得期待的亮点之一。

　　“从国际矿业公司的发展历程来看，兼并收购都是其做大做强的主要手段。”中金公司一位煤炭行业分析师指出，“比如Rio Tinto公司、Peabody公司在他们发展公司的过程中都伴有一系列的兼并整合手段。”

　　此前神华执行董事兼总裁凌文曾表示，实施外延扩张包括在国内行业整合中寻找机会，审慎、有选择地进行海外战略性资产收购。公司将重点关注能够与公司业务具有协同效应、具有潜力的海外项目。“如果我们将煤炭从西部运到东部再运到南方地区，这个距离要比从印尼运到华南地区还要长，这就没法实现利润最大化了，这就是为什么我们还要从因地制宜方面去考虑该如何‘举棋’。”陈必亭深思说道。

　　“要不了一两年我们就会成功在海外有神华的企业。“在记者的追问下陈必亭答道，“我们在澳大利亚、印尼、蒙古有在勘察的项目，现在在做净值调查，总的来说还是比较顺利，但是现在还没有具体时间表，如果时机成熟我们一定会披露。”

　　再造一个煤炭板块

　　对于神华A股上市首日的定价，众多机构看法一致乐观。

　　“我预测公司07、08、09年EPS分别为1.05元、1.31元和1.67元。考虑到公司资产特质及在板块中的特殊地位，合理估值为49.5-54.9元。但基于A股首日发行溢价以及A/H溢价水平，首日定价可能达到63-66元。”中信证券煤炭行业研究员皮舜接受本报记者采访时表示。

　　长城证券研究员赖礼辉则更为乐观，其在10月8日的报告中给出的中国神华未来6个月的目标价为70元以上。

　　据测算，中国神华上市后的绝对市值和流通市值在整个煤炭板块中将达到50%，相当于再造一个煤炭板块。而今年4月以来，煤炭股在A股所有板块中的表现非常抢眼，目前煤炭板块的整体市盈率已经接近50倍，中国神华的上市将给整个煤炭板块注入稳定剂，使煤炭板块成为A股市场的一个大板块，提升板块的吸引力和影响力。

　　中国神华在我国煤炭行业里的最大竞争优势是最大份额、最大效率、最安全的分享行业景气。皮舜认为，煤炭行业未来两到三年都将享受景气的行业周期。同时，神华拥有自成体系的铁路和港口等运输体系，能够有效将煤炭资源转化为盈利资源。它不像一般的资源企业，产能扩张一旦扩大的话，将受到运力不足的制约。

　　“另外电厂的资源是高效率的。”皮舜认为，虽然神华的电厂规模比华能、国电等电力第一集团要小，但是在第二集团处于领先位置，而且发电效率比较高。它的机组利用小时是所有电力公司中利用率最高的，另外煤耗是最低，因此发电的毛利率是最高的。

　　对于中国神华的未来整体上市以及资产注入预期，皮舜认为，公司的业绩增长主要还是要立足于已有煤矿的产能释放和国际并购。

　　在谈到未来的风险时，皮舜认为，未来通过进一步整合国内资源获取实现公司高速增长趋势将变缓;公司进行国际并购矿产资源经验仍不够丰富;以及集团公司煤变油产业化进程的不确定性。

　　

dingding5188

1、公司实际控制人中国铁路工程总公司将在年底于A股市场单独发起上市，而此设立的“中国中铁”便是中铁工整体上市的平台。中铁工是国内最大的铁路和桥隧建筑企业，其总资产约1408亿，有31家成员企业，包括中国海外工程、中铁一局、二局、四局等特大型施工企业，其中中铁二局集团是实力最为雄厚的一家施工单位。中铁工总公司将旗下包括中铁二局集团在内的所有主营资产一并装入即将上市的“中国中铁”，从而实现实质意义上的整体上市。
　　
　　2、公司整体上市一事在日前大股东更名之后再起波澜，市场上有种种猜测，但我们在与客户的沟通中多次强调，公司早在2007年4月23日发布的公告中即称“中铁二局集团没有整体上市计划、中铁工将拟独立发起上市，将不借公司实现整体上市”，因此可以基本排除中铁工通过吸收合并私有化中铁二局的可能性，而今日公司书面公告再次证实了我们的观点。
　　
　　3、中铁二局华丽转身，成为集团房地产业务的平台的可能性增加。我们观察到，中铁工在2007年2月出资6亿成立“中铁置业”，并在成立后的2个多月内，划拨入原属中铁工下的四家房地产公司，展示了其整合集团内房地产资源的意图，而中铁置业这次也被纳入了“中国中铁”进行上市准备，这样，中铁二局除铁路施工以外的另一块主营业务“房地产”也将同中铁置业形成同业竞争关系，因此中铁置业未来整合中铁二局似乎成为了一种“顺理成章”的可能。
　　
　　4、在中铁工实现上市前，中铁二局与中铁工的同业竞争解决方案始终会是个未解之谜。但中铁工是拥有十余个局级特大型施工企业的“航母”，各成员自成体系，在这样一套庞大的系统内进行体系间的资源整合并非易事，或许，非一朝一夕可达成。
　　
　　综上，对于公司可能出现资产重组，由于其时间点不确定因素，短期内我们仍抱有比较谨慎的态度。但上述不确定因素也正给了公司股价较大的想像空间，成为公司股价短期内大幅“摆动”的源动力。
　　
　　 自9月下旬连续上涨以来到现在的回调充分，现价30.50元，“推荐/买入”评级，看好公司未来的经营成长能力。

dingding5188

中铁二局（600528）公司将很有可能有望成为中铁集团的地产资产整合平台，未来存在着持续注入集团优质地产资产的强烈预期。
　　
　　公司实际控制人中铁总公司拟IPO上市，那么在证监会绝不允许母子公司同业竞争的硬性规定。中铁二局潜在的私有化预期亦将有望掀起一轮私有化的狂澜。
　　
　　一、中铁总公司IPO，引发私有化及注资两大猜想
　　
　　公司的母公司为中铁二局集团，持有公司近57%的股权，而中铁二局集团的控制人为中铁总公司，持有99.6%的股份，则中铁总公司持有中铁二局将近57%的股权。而根据中铁二局4月24日的公告原文：“公司实际控制人中国铁路工程总公司今年拟单独发起上市，将不借公司整体上市，目前正在积极筹划中”。透露出中铁总公司IPO显然正在紧锣密鼓的进行。那么按照证监会的要求，是不允许母子公司同业竞争的，只要中铁总公司整体上市，显然有着强烈的吸收合并600528的预期，也就是说600528反向的整体上市，因此，中铁二局有着十分强烈的被私有化的预期。那么联想到当初中石化、中石油及中铝系的私有化浪潮所引发的相关个股的翻倍狂飙。市场行为涵盖一切信息，中铁二局二级市场如此火爆的走势，恐怕未来的表现将有过之而无不及。
　　
　　而且在私有化以外，我们从另一个角度分析。即使中铁总公司不私有化中铁二局这个A股市场的资本平台，则必须将与中铁总公司的同业资产进行剥离。注入集团其他的资产，这种可能也是非常大的。因此从中铁二局前期召开的临时股东大会审议通过的《关于增加公司经营范围的预案》等四个预案来看。此次增加经营范围，主要基于公司非公开发行股票已实施完毕，募集资金主要用于收购中铁二局集团有限公司持有的所属8家房地产开发公司的股权。我们认为这是透露出的一个很重要信号，因为中铁二局几十年来在全国范围内承揽大型工程，尤其是在计划经济时代低成本储备了不少土地，房地产开发与工程施工均已成为了公司的主要经营项目。中铁二局此次扩大经营范围并注入地产资产，显然带有避免与母公司进行同业竞争，以保持公司在资本市场发展空间的强烈色彩。而且中铁二局定向增发时集团将自己最优质的房地产开发项目注入上市公司，显然不能排除集团会继续加大这方面的支持力度。中铁总公司既然已经准备以我国铁路工程建设的龙头老大的身份以IPO的方式发行，那么中铁二局作为中铁工程31个分公司之一也是唯一上市平台，根据上边的分析，母公司与子公司通过两个平台进行同业竞争显然是不可能的，再联想到此次集团大规模的注入地产项目。那中铁总公司作为拥有全国性庞大地产类资产的大型央企，将中铁二局打造成集团旗下的地产运作平台显然是非常合乎逻辑的。
　　
　　因此，综合以上的分析，无论是私有化还是持续注资，对中铁二局的股价显然都将形成巨大的未来利好刺激，其后市的表现非常值得期待。
　　
　　二、手握百亿大单+业绩大增200%
　　
　　公司作为我国工程业的龙头企业，业绩呈现出加速增长的态势。经中铁二局股份有限公司财务部门初步测算，预计2007年第一季度将实现净利润7000万元左右，比上年同期增长约200%左右。而且就未来而言，公司从2006年1月1日到现在手中掌握的已中标但还未完成的合同金额已经超过百亿元，而且还在不断的中标新项目。这无疑为公司未来业绩的持续成长奠定了坚实的基础。
　　
　　待续...

dingding5188

融资收购集团资产实现规模扩张。国电电力发展股份有限公司（国电电力）计划增发不超过4亿股A股，预计募集资金约30.0亿元；其中，集团认购不少于5亿元的增发股份。募集资金主要用于收购集团三项水、火发电资产：顶点财经

　　宁夏石嘴山第一发电厂（2*330MW) 60%股权，浙江北仑第一发电厂（2*600MW) 70%股权，以及国电大渡河流域水电公司（1,320MW)18%股权，累计增加权益装机容量1,474MW或20.8%。

　　收购提升股东价值。保守测算，此次收购将增厚公司07年净利润2.1亿元或14.3%，增厚08年净利润4.2亿元或28.3%；以30.76亿元评估价值定价，对应07、08年收购市盈率分别为8.6和7.4倍，收购完成后，公司ROE将由2006年的10.7%，增至2007年12.5%、08年12.7%。石嘴山一发06年末投产，当年尚未实现产能释放，从而此次收购的三个电厂06年净利润合计为5.84亿元，对应相关股权净利润为2.17亿元，以06年末数据测算，收购资产市盈率为14.2倍，市净率为1.54倍，对比公司交易定价（PE为33.4倍，PB为5.0倍）及电力行业平均市场定价（PE为40.3倍，PB为5.0倍），定价仍然非常具有吸引力。

　　2006-09年权益装机复合增长率达21.4%，集团支持提供长期成长潜力。国电集团承诺“将国电电力作为集团全面改制的平台，通过资产购并重组等方式，持续将其优良资产纳入到上市公司”。在集团积极支持下，公司从1997年上市时只有24MW到现在14,520MW运营总装机的规模，年复合增长达89.7%；此次收购，可保障公司在2006-2009年通过“收购+新建”实现权益装机年复合增长率能达到21.4%；更长期来看，集团超过30,000MW非上市存量资产、20,000MW非上市在建项目为国电电力进一步扩张提供潜在动力。

　　电源资产兼顾“区域优势”和“结构优势”。稳健的电源结构带来的促进作用在于：1）区域优势确保利用率持续保持5500小时以上机组利用率；2）“大机组+大水电”提升市场竞争力：公司平均供电煤耗为341克/kWH,低于当地平均水平，具备获取节能调度优先上网，获得更多市场份额的竞争力；3）水火互补的电源结构可显著降低公司对于燃料成本波动的敏感度至2%，抗风险能力进一步增强。

　　2006-09年净利润复合增长率达到26.6%。我们假设现有电价水平不变，并考虑可能的利用小时下降、燃料成本上升等因素，保守估计国电电力2006-2009年净利润年复合增长率达26.6%，每股盈利年复合增长率为22.1%。www.topcj.com

　　合理估值区间为：20.33-24.04元，相对于公司目前的股价仍有20%的溢价。我们采用DCF（自由现金流贴现）法以及比较估值法对国电电力在A股市场可能的交易价格进行估算，估值结果为20.33-24.04元。其中，DCF法是以公司自身的自由现金流为基础，比相对估值法的计算结果客观；但其加权资金成本同样要受到可比公司二级市场表现的影响，预测结果为20.33-23.50元；处于多种方法得到的估值区间中下位。我们还结合可比公司市盈率、市净率、EV/EBITDA等方法进行比较，以反映市场对于同类公司的估值水平，得到估值区间与DCF估值较为吻合。

dingding5188

公用事业：寻找相对估值机会


招商-公用事业：寻找相对估值机会 20071010

　　水价及排污费等公共品价格的上调有综合影响。(1)、潜在项目收益率提升，增加了可收购扩张的项目数量。(2)、价格上调主要发生在非市场化运作的公用项目部分，对已经市场化运作的项目收益率提升作用有限。

　　规定了最低处理率等目标，使得行业总体快速增长。人们对洁净的水、气等公共品和良好环境(污水处理、固废处置)的需求快速提高，政府相应规定了污水处理率和固废处置率目标，各地政府的执行力度在加强。

　　鼓励市场化运作(跨区域市场资源整合)，利于龙头企业良性扩张。近几年政府对水务行业推出的一系列市场化政策(如特许经营权、最低污水价格、最低处理率等)对市场产生了深远影响，目前国内水务市场已成为各路诸侯激烈争夺的香饽饽，市场巨大的增量背景下本土水务企业大有可为。

　　部分优质公用事业股有相对估值机会。预计08年全市场上市公司业绩增幅将较07年下滑，部分行业可能体现出周期性，而公用事业行业虽然05-07年增长率低于整体市场，但预计08年后仍然能够保持15-20%的稳步增长，在市场调整阶段将体现出防御性优势。

　　维持水务及固废行业推荐评级。考虑到公用事业(水务及固废)的非周期增长特性，我们维持对该行业尤其是污水处理和固废处置行业的推荐评级。

　　维持对重点公司评级：南海发展强烈推荐-A评级，分别维持对广汇股份、合加资源、原水股份的推荐-A评级。

　　一、政策春风利好水和固废处理行业

　　政府对水和固废行业的鼓励力度在逐年加大，体现在公共品价格上调(及收费政策)、行业量的提高(处理率)和鼓励市场化(购并、扩张)等方面，政府的鼓励政策利于水、气和固废行业的外延式扩张(主因素)和经营改善(次要因素)。

　　政策对固废、污水处理行业利好影响体现在三方面：

　　(一)、价格的上调有综合影响

　　1、原先亏损的潜在项目收益率提升，原先不具备投资价值的项目开始具备投资价值，大大增加了可收购扩张项目数。

　　2、由于公用事业项目(水、固废)采取固定收益运作模式，所以对于已经市场化的项目，其价格上升由成本推动。因此说，价格上调主要发生在非市场化运作的公用事业项目部分，对已经市场化运作的项目收益率提升作用有限。

　　(二)、规定了最低处理率等目标，使得总体行业快速增长

　　随着经济活动的深入和生活水平的提高，人们对洁净的水、气等公共品及良好的环境(污水处理、固废处置)的需求愈加提高，政府政策也在相应跟进。“十一五规划”以政府行为就公共品和环境治理作出专门规定，规定了处理价格、污水处理率和固废处置率目标，并进一步引导公共品的市场化。以下是各地政府(关于公共品价格和处理率)最新的政策情况：

　　(三)、鼓励市场化运作(跨区域市场资源整合)，使得龙头企业良性扩张

　　近几年政府对水务行业推出的一系列市场化政策(如特许经营权、最低污水价格、最低处理率政策等)对市场产生了深远影响，目前国内水务市场已成为各路诸候激烈争夺的香饽饽，主要的竞争者有内资大集团、外资水务集团和民营水务企业。市场激烈竞争的典型案例有：兰州和海口的水务项目中外资的惊人高溢价案例。2007年1月29日，在兰州供水集团45%股权竞价中，威立雅水务集团与以17.1亿人民币高价获得兰州供水项目，而同时参加竞标的中法水务与首创水务报价分别为4.5亿和2.8亿。2007年3月20日，在海口水务集团50%股权竞价中，当威立雅再以9.5亿报价击败中法水务和首创水务，而项目标底则为3.1亿元，中法水务、首创水务和中华煤气的出价分别为4.4亿元、4.1亿元、5.6亿元。威立雅再次以极高的报价击败了所有国内大公司和国外同行。我们认为，外资的高溢价收购，有国内水务公司不具备的优势，如：

　　(1)、对地方政府的影响力不一样，将来更容易提价。

　　(2)、条款内容不一样，比如在经营期、到期回售条款等方面，外资可以争取到更优惠的条款。

　　(3)、外资在中标水务公司的运作中有建设、运营上的主导权，可能有关联收益。

　　(4)、外资在运营、管理能力上有优势。

　　(5)、外资投资收益以外币结算，投资人民币资产数年及至数十年后的投资收益以外币计，相对于以人民币计的内资企业有额外优势---人民币升值收益。

　　但是，就算考虑剔除以上五点因素，仍不足以产生2-8倍报价的差距，外资更愿意将对水务行业的远景看好预期体现于当前报价中，而国内企业相对保守一些。水务企业的竞争激烈是各类水务企业看好水务行业远景的具体体现。我们认为，相对于中国水务市场的巨大蛋糕，外资的侵蚀是有限的，市场巨大的增量(尤其是污水处理市场)是主要因素，激烈竞争是次要因素，本土水务企业尤其是龙头企业仍然大有可为。

　　根据中经数据网和招商证券的统计，污水处理行业近几年规模增长很快，2004-2007年5月同比增长率分别为52.8%、58.1%、27.23%和29.86%，水务上市公司在规模水务企业中的代表性(尤其是污水处理行业)也不断增强。经历超高增长后，预计污水处理行业在2007年能保持近30%左右的总量增长，我们预计“十一五”期间水务行业将保持高增长态势，加之水务行业的整合趋势正在形成，未来几年品牌企业有的增长率将会更高。

　　二、寻找相对估值机会

　　2006-2007年，上市公司整体业绩高速增长，除了宏观经济向好原因外，还有一些一次性原因，如：(1)、新会计准则下的金融、地产等资产增值的财务体现.(2)、两税合并下所得税的整体下调.(3)部分上市公司股改对业绩的承诺主要体现在2005-2007年.(4)、优质资产的注入或整体上市。应该说，2007年是上市公司整体业绩长增幅度预计大于40%，2008年仍能保持较高增长，但预计较2007年要低一些，部分行业可能体现出周期性，而公用事业行业虽然在2005-2007年增长率低于整体市场，但我们预计2007年后公用事业行业仍然能够保持15-20%的稳步增长，将在市场调整阶段体现出防御性优势，比如：

　　(1)、南海发展的相对估值优势：相对于整体市场和水务行业保持偏低的PE值，但基本面能保证五年以上不低于15%的增长。

　　(2)、广汇股份的相对估值优势，如果考虑煤化工项目能顺利进行，则其拥有的煤炭资源相对于其它煤企业有一定的吨煤市值偏低优势。

　　(3)、合加资源所属行业的增长拐点预计在2-3年后，且市场中同类公司极少，在市场中有一定的稀缺性。

　　三、主要公司分析

　　(一)、南海发展(600323)

　　1、自来水业务仍有30%的增长空间：目前公司在北江以北区域已实现100%自来水业务占有(里水约12万立方米/日尚未供上)，北江以南目前仅收购了九江水司，目前公司的自来水市场占有率70%不到，至100%的收购目标仍有40%以上的增长空间。

　　2、业务将有快速增长：目前公司仅有平洲一期在运营，运营规模为5万吨/日，待建的有九江、丹照、狮山镇的污水项目，预计已有污水项目2009-2010年可达30万吨/日，远景规划64.5万吨/日规模。此外还有其它四个镇也可能有污水业务。

　　3、垃圾发电业务08年开始快速度增长：子公司绿电公司目前仅300吨/日垃圾处理规模，计划至2010年扩建至2200吨/日处理能力。据相关国家环保政策，垃圾发电上网电价要相对基础电价上浮0.25元，即公司的电价理论可从目前的0.55元/度上调为0.68元/度(广东目前基础电价是0.43元/度)，可以提升绿电公司的盈利能力。

　　4、维持强烈推荐-A的评级

　　笔者认为该公司可以依托南海区相对于中型城市的经济规模，从小公司成长为中型公司，07E、08E、09E、10E业绩预计为0.47、0.56、0.65、0.74元/股，虽然15%不算惊人的增长速度，但考虑到公用事业长期稳定增长属性，在市场整体PE约40倍的情况下，南海发展有较高的相对投资价值。

　　(二)、合加资源(000826)

　　1、固废处置工程业务：公司阿苏卫项目的大部分固废工程业务已经接近尾声，所以施工结算量2007年中期同比减少49.5%。我们预计公司2007年下半年起会有新的项目开始工程业务，从行业大发展的背景看，公司工程业务的长期增长可期。

　　2、固废处置设备业务：由于固废项目的施工特点，公司业务环保设备相关业务收入确认滞后于工程业务，因此大部分05、06年开始的固废处置设备业务在07年中期形成收入高峰，公司自行设计、外委加工的、用以替代进口的大型主体设备陆续到货，相关设备单位价值及技术附加值增加，因此2007年中期设备收入与毛利也同步增加。公司目前开拓新的固废项目一般在一年后进入设备收入确认高峰，因此2008年设备业务可能会有暂时的下降，但无碍我们对其长期看好。

　　3、水务业务。2007上半年污水处理业务并未增长，但我们预计随着包头鹿城水务有限公司和南昌象湖水务有限公司于07年下半年的达产(试)运营，08年水处理业务将高速增长，成为08年的收入和利润增长因素。

　　4、维持公司“推荐-A”评级。

　　07E-09E业绩预计为0.33、0.41、0.52元/股。公司在两市中是不多的(固废)环保类上市公司，稀缺性促使股价保持高PE状态。从固废行业属性看，二至三年后固废行业真正达到市场化大增长的拐点，届时公司的高PE压力可得到缓解。基于该点判断，该股高PE状态下的稳定上涨有其合理性，我们继续维持对该公司的“推荐-A”评级。

　　(三)、广汇股份(600256)

　　1、广汇集团的发展思路和定位较几年前趋于明确，广汇股份将成为其清洁能源产业的唯一运作主体。广汇集团另二大产业是汽车服务(4S店)和房地产，其中4S店计划海外上市，房地产将向物业型发展。

　　2、新能源子公司(即煤化工项目主体)前景看好：

　　(1)、目前煤化工项目除环评报告待批外，其它手续皆已齐备。

　　(2)、煤化工项目的瓶颈是水源，工厂水源来自伊吾河。该河年平均径流量在7000万立方/年(新能源公司拟出资建水库)以上，批给新能源公司煤化工用水量为5500万立方/年，可以供给公司一至三期的煤化工用水。

　　(3)、煤矿产地距工厂约30公里。目前公司1号、2号坑(采矿点)在实际开采中，可开采储量共计约1亿砘，其中1号坑已有采矿权，2号坑采矿权在补办之中。以公司一期460万吨/年耗煤量计，目前1、2号坑可以满足煤化工项目一期20年的原料需求。

　　此外，约95平方公里煤矿(储量约17亿吨)新能源公里已经取得探矿权，已经投入约2000万元在勘探之中。

　　3、美居物流园将成为近三年主要的利润增长点：物流园原规划134万平方米，其中功能区之外的58万平方平方米用于商品房开发“美林花源”。预计58万平方米商品房可以为公司带来总计约13亿元净利润，折合1.5元/股，该1.5元/股净利润将体现在2007年至2010年上半年。受“美林花源”开发人气带动的影响，美居园的其它业务，如租赁、贸易业务也有一定的提高。

　　4、LNG业务2007-2010年利润预计分别为1.5、1.6、1.7、1.8亿元，即0.17-0.20元/股，主要增长原因是LNG终端价格上调速度快于源头价格。

　　5、石材等其它业务将成为次业，成熟时会逐步退出公司。

　　6、非公开发行股票。公司拟非公开发行不超过3亿股A股，募集总额不超过25亿元人民币，主要用于建设年产120万吨甲醇／80万吨二甲醚项目。目前增发方案仍在申报审批中，有一定的不确定性。

　　7、我们认为股价催化剂是“煤化工项目的环评报告的最终通过”，建设投资人高度关注广汇股份煤化工项目的进展情况。

　　(1)、如果不考虑煤化工项目，公司目前股价已经基本反映了公司静态业务即(LNG和美居地产)的价值。

　　(2)、如果煤化工项目能顺利进行，我们预计公司07-10年摊薄业绩分别为：0.36、0.42、0.71、1.52元/股(07、08未摊薄业绩为0.46元/股、0.56元/股)，按达产满一年即2010年15倍PE算，公司股价应该可达23元。

dingding5188

中国铝业总经理肖亚庆，在本命年度过了自己生平最"有钱"的一个国庆假期。9月27日，中国铝业公司与中国建设银行股份有限公司在北京正式签署了银企战略合作协议。9月28日，中国铝业又获得中国银行248亿元的的贷款授信。
短短两天就数百亿资金在握的肖亚庆会把钱投向哪里？
下一目标：五矿发展
        "中国铝业(601600)即将收购五矿集团的重要资产，五矿发展(600058)是最大目标。"某知情人士向记者透露，"中铝与五矿已经谈了很久，目前谈的已经不是‘收与不收‘的问题，而是具体的合作条件。"
        有色金属行业分析人士陈先生也倾向于这种说法，"中国铝业现金充裕，产能过剩的氧化铝和铝加工行业绝不是中国铝业的投资方向，更大规模的同业并购已经风雨欲来。"
        五矿发展是国内最大的钢铁及有色金属原材料集成贸易商。而近些年，外贸政策不断改变，使其贸易盈利不再稳定。同时，随着海外资源性公司垄断性加强和国内生产企业的不断壮大，五矿集团在矿石贸易中的话语权逐年降低。因此五矿集团制定了"渠道+资源"的纵深发展战略。五矿集团海内外进行资源开发颇为积极，目前已是国内最大的氧化铝进口商之一。
        东方证券分析师杨宝峰认为，近期五矿准备收购关铝股份(000831)的传闻，就透露出其利用国企的身份以及在氧化铝方面的优势，帮助关铝股份在原料采购及后期发展上注入活力，从而使五矿也获得了铝产业的冶炼平台的战略意图。
        国庆节前，五矿集团又宣布与世界第六大铜生产企业波兰铜业公司在北京签署联合开发资源框架协议。此前，中国五矿已与智利铜业公司签定了联合开发智利铜资源的合作协议，每年可以从智利获得近6万吨的金属铜。
        这对独霸铝业意在"打破单一模式，走多金属国际化道路"的中国铝业充满了诱惑。
全球铝业并购大行其道
        中国铝业采矿、选矿、冶炼和铝加工一体化的上、中、下游完整的产业结构逐渐成型,并相继并购了电解铝生产商以及部分铝加工商,从而成为具有全球影响力的公司。
        "但中国铝业的核心资源是可供开发20年的铝土矿，20年后很有可能重演目前铁矿石的被动局面。"知情人透露，资源问题已经成为中国铝业是否可持续发展的核心。
        而从全球来看，矿业资源的争夺战已经白热化。普华永道报告显示：过去5年间排名前40的公司有三分之一由于被并购而从名单上消失，铝业并购更是在今年全面爆发。今年初，俄罗斯铝业公司并购乌拉尔铝业公司和瑞士嘉能可国际公司；6月，印度国家铝业公司(Hindalco)对Novelis的收购又浮出水面；7月，力拓公司并购加铝公司。这一系列并购的动力来自于全球矿产价值的重估。中国的巨大需求吸收了部分矿产品的增量并推动了数年的金属牛市，2006年全球金属采矿业纯利润比2002年增长了近15倍。
并购通道已无障碍
        资金面似乎是目前最大的障碍，五矿发展的市值已经高达400亿，尽管中国铝业的A股市值早已超过五矿发展的10倍以上，但无论是通过定向增发还是换股并购，都难以让双方流通股股东同时满意。
        "中国铝业以1：1.48的比例换股收购包头铝业就曾让中国铝业的股东感到很受伤。"中国铝业的持股者白先生对记者说。
        现金收购似乎成了必须的途径。
        "建行作为中国铝业5.51%的国有法人股的持有者，与中国铝业关系密切。6月份就曾向中国铝业转让了1.27亿元西南铝业的股份，建行对中铝的授信额度不会低于中行。"某证券公司的林先生告诉记者。
        由此简单推算，本身就资金充裕的中国铝业新增可用现金在500亿元以上，即使扣除可能购买刚果铜矿所带来的巨额支出，也不会影响肖亚庆完成中国第一次世界级的矿业并购。

dingding5188

事件描述

    国电电力今日发布公开增发收购大股东电力资产公告，其主要内容为：

　　公司拟公开增发募集不超过31亿元收购母公司中国国电集团公司（以下简称国电集团）所持有的国电浙江北仑第一发电有限公司70％的股权、国电石嘴山第一发电有限公司60％的股权、国电大渡河流域水电开发有限公司18%的股权。

　　事件评论

    第一，公司借助上述收购活动加快了外延式扩张的步伐，规模优势得到强化。

　　本次收购的标的资产分别并入西北电网、四川电网和华东电网，收购完成后公司电厂的区域布局更加合理，可控与权益装机增长均在20％以上。在不考虑母公司持续注入资产的情况下，公司2008年可控装机容量有望达到1300万kw左右，并将继续维持在电力需求旺盛的宁夏、南方及京津唐等电网的强势地位。






第二，收购目标均为母公司优质发电资产，较低的发电成本有望为公司将来参与竞价上网提高竞争能力。

　　此次收购的发电资产中，除大渡河公司以外均为坑口火电资产或煤电一体化经营公司。低廉的发电成本确保增发摊薄股权后公司业绩的稳定增长，并可能在未来竞价上网过程中增强价格优势。



  国电北仑拥有两台单机容量达60万kw的燃煤火电机组，并托管浙江北仑3×60万kw燃煤机组，供电煤耗具有竞争优势，含税上网电价377.3元/兆瓦时。由于该公司所在的浙江地区时我国用电需求增长最快的省份之一，其机组利用小时稳定维持在6000小时以上。而且公司拥有3.5和5万吨码头各一座，运输方便，煤炭运输成本较低。

　　国电石嘴山主要经营资产为两台33万kw燃煤机组，该项目毗邻石嘴山一矿、二矿，是一个近水靠路、煤源丰富、交通便利的坑口电厂。该电厂脱硫上网电价为240.03元/千千瓦时，与当地新投机组标杆电价基本相当。

　　所属两台机组均并入西北电网发电，宁夏地区是我国电力供应偏紧的地区之一，因而石嘴山电厂机组的利用小时数有望长期维持在5500～6000小时。

　　大渡河公司是四川省重要的电源点，下属龚嘴、铜街子、瀑布沟和深溪沟四座大型水电站。此前，国电电力拥有大渡河50％股权。化石能源价格高企刺激公司近年来不断调整电源结构，通过收购母公司资产等途径不断提高水电资产比重。随着该公司瀑布沟330万千瓦项目和深溪沟66万千瓦（3×22）投产，到2010年中公司水电比例将逐步增加到27.3％。此外，大渡河公司已正在开展大岗山（装机容量260万千瓦）和双江口水电站（装机容量200万千瓦）的前期工作。大渡河公司的水电开发目标为建成装机容量1500万千瓦的水电企业，届时国电电力将成为水火并济、经营稳健的优势发电企业。收购国电集团持有的大渡河18％股权，有利于进一步提高公司对大渡河公司的控股比例，提高公司的盈利能力，促进公司持续快速发展。

　　第三，大股东优质资产合理价位出售，显示大股东做强、做大上市公司决心，优质资产持续注入预期强烈。

　　国电北仑、石嘴山发电和大渡河公司评估价值与交易价格相当。以上优质资产合理价位出售，显示大股东国电集团在收购二股东辽宁省电力公司所持25.35％的股权后，做大做强上市公司的决心，母公司遵守股改承诺，持续注入优质电源资产预期强烈。而国电集团可控装机容量是上市公司的4.83倍，考虑本次注资后，国电电力装机容量约占集团总装机容量的24.8％。因此，大股东持续的资产注入将给上市公司带来稳定的业绩增长。

　　第四，盈利预测与估值。

　　我们测算本次收购对公司07年业绩有较明显的正面影响，考虑后续项目的相继投产以及煤电联营带来的协同效应，我们预测07和08年EPS分别达到0.52和0.66元，合理股价为20元，目前市价已基本反映了资产收购带来的溢价，但考虑到公司的行业龙头地位以及母公司电力资产整体上市的潜在可能性，我们给予公司“谨慎推荐”评级。



[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-10-10 21:16 编辑 ]

dingding5188

央企整合 打造A股新蓝筹（上）

央企整合，正在成为资本市场上的一场“饕餮大餐”。这无论是对于国家、公司的大股东，还是在股票市场上的投资者而言，作出上述这样的评价都显得恰如其分。

　　前面武钢股份、上港集团、中粮地产等相继推出央企整合方案之后，这些公司股票备受机构和投资者的追捧，在二级市场上的涨幅以倍数计。这些央企的市值也水涨船高，国家、公司的大股东因此而受益更大。

　　今年年初，S东锅（600786）的大股东中国东方电气集团公司，新推出 “换股要约收购S东锅+东方电机定向增发”的组合方案。S东锅的股价因此连拉九个涨停板，如果从其近年的股价低点9.30元算起，44.84元这第二次停牌前的涨停板价格，涨幅已非常接近四倍！远超同期股指上涨幅度。沪东重机（600150）更是因为中船集团借此整体上市，意欲打造成中船集团核心民品资产整体上市的平台，将无可争议地成为中国船舶行业上市公司老大。该股的股价在今年初也节节攀升到前不久的120元。即使不计前面股改10送3.2股的对价，单从沪东重机经股改后的低点7.18元算起，个股涨幅就已超16倍。央企整合，正在成为A股 市场本轮牛市的“超级金矿”。

资源禀赋优异

央企作为中国经济运行的核心力量，具有得天独厚的资源禀赋。

　　◆经营业绩和成长佳。从2003年国资委成立以来，央企的经营业绩稳步增长，2006年全部中央企业全年实现销售收入81368.8亿元，同比增长20.1%；实现利润7546.9亿元，同比增长18.2%。主要经济指标均再创历史新高。从行业分类来看，军工、电力、机械、建筑、商贸企业实现利润增幅均在20%以上。

　　实际上，具有央企背景的上市公司在证券市场中同样具有举足轻重的地位，几家龙头公司净利润之和占市场的比重相当之高。以2006年半年报数据来看，深沪上市公司共实现净利润1277.58亿元，前20名公司实现净利润高达719.79亿元，占比高达56.34%，较2005年中期的52.15%进一步提高，而这二十家公司无一例外都是央企或者央企的下属公司。
　　
　　 ◆代表性强。从近几年来看，央企利润的增速都保持在20%以上，而同期上市公司业绩则出现大幅的波动，与宏观经济快速增长形成明显的背离，这说明央企更能代表我国宏观经济的增长状况。因此央企通过整合上市公司，将显著地改善上市公司的整体质量，增强上市公司的投资价值，让股市的资源真正能够反映我国经济增长的真实状况。从这个角度而言，央企整合的意义并不仅仅局限在上市公司的层面，将极大提高股市在经济发展和宏观决策中的地位。

　　◆资产庞大。央企的优势还在于其拥有庞大的资产，截至2006年底，央企资产总额已经超过12万亿元，而两市目前总市值才上10万亿。从我们统计与央企相关的近200家A股上市公司来看，这些上市公司06年3季报显示的总资产为2.3万亿，即使考虑到海外上市的央企子公司，相比12万亿的央企总资产而言，仍然有巨量的未上市资源，更何况海外上市的央企子公司也都有回归A股的计划。

　　因此，天相投顾的仇彦英表示，央企所拥有的大量的未上市的资源决定了相关上市公司未来资产注入的空间是十分巨大的，对上市公司基本面的改善也可能是翻天覆地大变化。

根据资料显示，目前我国的中央企业有159家，80%以上的中央企业国有资产集中在军工、能源、交通、通信、重大装备制造、重要矿产资源开发等领域。因此，中央企业的发展对我国经济未来走势至关重要。

也就在去年12月的时候，国资委发布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，对央企整合方向给出明确指导。

■指导意见提出国资改革的主要目标：
进一步推进国有资本向关系***和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，加快形成一批拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业；到2010年，央企调整和重组至80—100家。

■对国资改革、整合的主要方向

主要分为三个领域：

　　第一领域，关系***和国民经济命脉的重要行业和关键领域，国有资本保持独资或者绝对控股，基于绝对控股权要求，主要将进行央企行业间和内部的改制和重组。其中值得关注的是，军工行业央企数量和旗下上市公司众多，整合空间最大。

　　第二领域，基础性和支柱产业领域，国有资本保持绝对控股或有条件的相对控股；将同时进行内部整合和外部战略投资者引入。其中装备制造、电子信息等行业央企较为分散，整合空间较大；此外，研究院与相关企业的重组是另一值得关注的重要整合方向。
第三领域，其他行业和领域，根据市场竞争优胜劣汰，央企数量将明显减少。除部分有特殊功能和行业骨干企业外，国资退出、引入多元化股权将是主要方向，外部购并将主要发生在这一领域。

　　 在此基础上，国有资产将向四个方向集中：分别为向关键领域集中；向主导产业集中；向大企业集团集中；向企业主业集中。并将进行以股份制改革、整体上市、股权多元化为方向的改制；以及包括行业重组、研究院重组、非主业资产重组、内部重组等方向的重组。

　　国资委主任李荣融曾表示，待2007年实施国有资本收益收缴管理制度后，中央企业的国有资本将向军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运七大行业，以及装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁等行业的重要骨干企业集中，以保持国有经济在这些领域的控制力。

　　国资委权威人士此前也曾表示，每一个行业将最多只保留3家龙头公司。中央企业负责人的第一任期（2003年至2006年）的经营业绩，将成为企业存留与否的重要依据。

　　按照上述思路，2006年央企的整合已经取得初步进展。如中石油出资61.5亿元要约收购旗下三家上市公司，并终止这三家公司的上市地位；中国铝业以每股6.6元的换股价格吸收合并S　山东铝和S兰铝，合并后注销两家公司的法人资格，并以存续公司中国铝业在上海证券交易所上市；又如武钢股份、包钢股份、宝钢股份、上港集团的整体上市。

　　 自踏入新年以来，国资委再次表明推进央企整合的巨大决心，表示2007年央企要加快推进股份制改革，有条件地积极引入战略投资者，具备条件的央企母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，通过增资扩股、收购资产等方式，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。结合央企负责人第二任期的启动和国资委去年12月发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见》，标志着央企整合进入了一个新的历史阶段，而中央企业的新一轮改革必然将给市场带来重要机遇。

央企整合 各有目的

　　与央企整体上市相比，央企整合的意义更广，它包含央企的整体上市、换股合并、吸收合并、股权转让、资产注入和其它的资本运作。在全流通的大背景下，利益的一致性必然产生流通股股东、战略投资者、控股股东多赢的局面，致使上市公司资产、竞争力、股价形成良性互动。

　　从目前情况而言，央企整合可特别关注的有：

　　其一，现金流充沛、上市公司众多的央企（集团）在确保母体上市资格的前提下，要约收购其它相关上市公司股权并将其私有化退市，最终实现集团资产整合的目的。典型的例子就有中石油、中国石化在去年私有化旗下多家上市公司。

　　其二，通过横向并购、产业链整合等方式，力求达到减少竞争对手、提高市场垄断力量以及追求经营协同效应（有效降低成本、提高收入）的目的，这包括了集团的整体上市方式。案例有武钢股份、上港集团等。

　　“大股东的整体上市、资产注入等行为是股改的必然延续。”招商证券分析师认为，不论是通过资产证券化获得流通权，还是通过市值提升实现股权价值最大化目标，这两大作用均符合大股东利益。在股改完成之后均具有可信的制度基础，因此也就注定了央企整合热的来临。

资源不断优化配置

　　央企战略性整合所激发的活力可能是对A股市场产生全局性改良最大的结构性主题。
股权分置改革的成功为央企的整合奠定了资本市场的制度性基础和难得的机遇，健康向上的经济发展以及加速的市场化进程为其提供了良好的宏观环境和有效的竞争机制，而积极的国家政策支持和引导成为央企整合的最大外在推动力。

　　在“做优作强”中央企业的政府核心意图指引下，央企整合的步伐将不断加快，力度将不断增强。央企集团自身希望通过资本市场和上市公司这个平台进行资源的整合，达到集团公司做大做强的目标，是央企整合步伐不断加快的内在动力。母公司的资产注入或是整体上市将为企业的竞争力带来质的飞跃，同时也为市场带来无限的想象空间，爆发式的业绩增长将为投资者带来丰厚的回报。

　　 央企整体上市对于资本市场以及宏观经济的长期发展意义重大。就资本市场而言，央企的整体上市不仅扩大的资本市场的规模，提高了我国的资产证券化率，更有效改善了其市值规模，提升了整体资产质量，为我国资本市场长久的繁荣提供保障。而对于宏观经济，整体上市的央企在关键领域发挥独特优势作用，将使市场资源不断优化配置，经济活力将不断得到释放。

　　资本市场对央企整合的认可度很高。整合之后的央企，减少了利益主体，大股东利益和公司整体利益趋于一致。

好戏还在后头

　　我们认为，关注央企整合，其中央企集团的实力、行业垄断地位以及注资意愿是重要的考量因素。在2007年A股市场最值得期待的是央企整合大戏中，当属整体上市和优质资产注入带来的重大机遇，可以预期，随着央企改革的不断深入，央企整合不仅仅带给相关上市公司连连的惊喜，而且更将成为A股市场上的巨大投资机会。

央企整合在现在和将来能够带给A股市场的投资机会有：

●“私有化”的机会，分析师分析认为，对旗下上市公司进行私有化的央企不会很多，目前有中国铝业正在私有化进程中。

●大股东的变更与股权转让，这种资产的划拨、股权的转让在短期内对上市公司的业绩影响不大，因此对股价的刺激作用不明显。

　　●优质资产注入与整体上市，通过注入优质资产，提高旗下上市公司的质量；通过整体上市，使上市公司步入蓝筹股行列，这是市场对央企整合最大的期待，央企整体上市，最受投资者关注的是其雄厚的资金实力和垄断性的行业背景。可以看出，目前，央企整体上市已经从原来单纯的改制模式，逐渐演变为充分利用二级市场这一平台，打造、整合相关企业，进一步形成行业龙头。在这种情况下，挖掘一些没有进行整合而有优质资产注入条件的央企背景上市公司，顺理就成为最吸引投资者的焦点所在。根据海通证券投行负责人林涌的表述，从投资银行的角度看，央企改革正在酝酿巨大的市场机会，其整合过程也是寻找大蓝筹的新思路。

　　建议重点关注军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业的央企整合。其中，建议重点把握大股东实力雄厚的央企整合。

　　与此同时，要注意防范其中的风险因素。一是要注意：具有一家上市公司的央企，其未来的发展平台相对好判断；而拥有2家甚至3家上市公司的央企，最后会选择哪一家作为资产注入平台，需要要根据市场信息进行判断；二是要防止对流通股东价值的损害；三是对那些盈利能力处于高峰的央企应保持一定的警惕。

　　通过我们对相关行业和公司的深入了解，建议大家重点关注的有如下所述的央企整合潜力品种二十强名单（详见下表）。

表 央企整合潜力品种二十强名单

股票代码 股票名称 大股东（央企） 央企整合情况与分析

600087 南京水运 南京长江油运公司 公司将非公开定向增发4亿股，母公司海上运力资产全部注入该公司。因此将成为国内运力增长最快和未来最大的油轮公司，2007-2010年每股盈利有望连年大幅增长。

600500 中化国际 中国中化集团公司 世界500强企业中国中化集团公司旗下唯一的上市公司，国家有望在政策上进行扶持。虽然公司方已作出澄清，但市场上对其整体上市仍然寄予较高期望。

600428 中远航运 广州远洋运输公司 拥有全球最大的专业从事杂货运输（包括特种运输）的船队，约占全球运力的11％，广远资产是公司潜在的收购对象。预计未来几年公司业绩的快速增长将在2007年开始显现。

600263 路桥建设 中国交通建设集团有限公司 由两家中央企业（原中国港湾集团和中国路桥集团）合并重组而成的中国交通建设集团有限公司在去年底成立，有望整合优质资产谋求整体上市。

600528 中铁二局 中铁二局集团有限公司 公司在2007年初完成3亿股定向增发以后，业务主要集中在工程施工和房地产两大领域。大股东仍有不少优质资产，公司仍有可能通过收购大股东资产获得快速扩张。

600236 桂冠电力 中国大唐集团公司 在桂冠电力股权分置改革过程中，大股东中国大唐集团明确表示从去年下半年启动将集团旗下水电类资产逐步注入桂冠电力的工作。

600511 国药股份 中国医药集团总公司 国药控股整体上市方案未定。但基于国药股份在麻醉药业务的独特资源，以及公司作为国控整合北方商业资产的平台，在大型医药企业面临整合行业资源的历史机遇之下，其中长期发展应可看好。

000768 西飞国际 西安飞机工业(集团)有限责任公司 大股东西飞集团隶属于中航一集团，现在该集团的资产整合步伐在加快；目前，国内几家涉及飞机制造的上市公司中，西飞国际在大型飞机制造方面参与最多，成为未来飞机制造业核心资本平台的可能性最大。

600118 中国卫星 中国航天科技集团公司第五研究院 航天五院唯一上市公司，从2007年起，公司将成为专注小卫星制造和卫星应用业务的核心企业。按照公司股改承诺，航天五院将注入卫星应用优质资产。

600879 火箭股份 中国航天时代电子公司 公司为迎接行业的持续繁荣做了充分准备，收购集团资产的新项目投资在未来2-3年内将成为公司业绩持续快速增长的保障。就趋势而言，国家航天产业的发展也将为公司业务成长提供足够的空间。

000852 江钻股份 中国石化集团江汉石油管理局 公司股改方案明确资产注入的时间表，年内完成资产注入后，将确立江钻在石油钻采行业的龙头地位。而且，今后有望成为石油钻采行业的整合者。

600058 五矿发展 中国五矿集团公司 虽然集团公司已经澄清在2007年内没有在A股市场实现整体上市的安排，但市场上对中国五矿集团公司可能通过该公司实现整体上市或实施重大资产重组的期望较大。

600296 中国铝业 中国铝业股份有限公司 中国铝业本次吸收合并更多是为了一并解决子公司股改以及中国铝业A股上市所面临的同业竞争问题，这只是中铝回归A股的第一步，未来中国铝业很可能将通过注入集团资产等方式扩大A股的规模。

000758 中色股份 中国有色矿业建设集团有限公司 资产注入事宜即将进入实质性阶段。按照公司的股改承诺，将在股改完成一年内注入集团优质矿产资源。目前离承诺的最后期限仅有2个多月的时间，集团已经开始详细考虑资产注入问题，资产注入也将成为公司上半年投资的主题。

000031 中粮地产 中国粮油食品（集团）有限公司 中粮集团旗下拥有庞大的房地产资源，现在大股东注入优质资产迈出第一步。公司在年报中称，控股股东逐步注入优质资产的承诺正在履行之中，我们相信中粮集团会积极利用资本市场完成对上市公司的整合和提升，对大股东上规模的优质注入继续持乐观态度。

000043 深南光A 深圳中航集团 公司大股东地产项目储备丰富，并且主要侧重区域综合开发，旗下的中航地产项目盈利能力很强。目前已迈出注入优质资产第一步，未来有望借助深南光该一资本市场平台将旗下效益突出的房地产业务整体上市。

600123 兰花科创 山西兰花煤炭实业集团有限公司 凭借得天独厚的自然条件，兰花科创的毛利率为51%，远高于行业平均水平30%。目前拥有四座全资煤矿，其中三座正在进行技术升级。公司产能扩张如获批准，年产能将大幅度提高。此外，公司很有可能从母公司兰花煤炭集团处收购30万公吨的化肥产能。

600970 中材国际 中国非金属材料总公司 中材国际收购天津院下属中国建材装备有限公司65％的股权，该项收购完成后，中材国际国内资源的整合基本完成。如果考虑天津水泥院及中国建材装备公司的并表，兴业证券认为理论上公司07年的每股收益将有望达到1.55元以上。

600787 中储股份 中国物资储运总公司 行业龙头。公司所处仓储物流业目前正处快速成长阶段，还有诚通集团（控股中储总公司）在央企整合中的地位和央企整合进程行将加快。综合考虑公司有望在今年完成定向增发和继续推动整体上市。

000151 中成股份 中国成套设备进出口(集团)总公司 作为“中”字头的中央直属企业，公司是中国成套设备进出口总公司的旗舰企业。公司拥有庞大的项目和技术资源，并获得了国际原子能机构和我国科技部的支持，在核能研究应用领域处于领先地位。

dingding5188

转一下总督的研究
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　　国电电力是一家全国性的发电企业（公司的控股股东为五大发电集团之一的国电集团，截止2006年12月31日国电集团装机容量达到4300万千瓦）。国电电力自上市以来一直受到国电集团的积极扶持，公司利润年年保持增长。截止2006年12月31日公司拥有权益装机容量706万千瓦。90%以上的电厂为坑口、水电、负荷中心的电源，抗风险能力极强。
　　
　　投资要点
　　
　　1股改承诺：将对国电电力进行大规模注资。
　　
　　国电集团在对国电电力进行股改时承诺：将以国电电力为平台实现对国电集团的整体改制，未来将通过资产并购、重组等方式将国电集团的优质资产注入到国电电力，使国电电力长期、持续、健康、稳定的发展。同时还作出了具体的承诺要充分发挥上市公司的融资优势，开发利用各地区资源，优化发展燃煤火电，因地制宜开发水电，加快发展天然气、风力、生物质能发电等新能源，通过优化公司的电源结构，促进公司的可持续发展。国电电力作为集团公司的核心企业，公司的电源中长期发展的战略目标是：2010年运行容量2000万千瓦，投资容量3200万千瓦；2020年运行容量4000万千瓦，投资容量6000万千瓦。经过注资后的国电电力资产规模将成倍放大，利润也将成倍增长。
　　
　　2解决历史遗留问题：国电集团将收购辽电股权完成对国电电力的绝对控股。
　　
　　国电电力的第二大股东是辽宁电力公司，辽宁电力公司的实际控制人是国家电网公司。厂网分开以后这部分股权属于920资产的范畴。为了进一步落实电力体制改革，2006年四季度在电监会的监督下已经开始对920资产进行公开拍卖。由于国电电力二股东股权的转让直接影响到国电集团对国电电力的控股地位，国电集团对这部分有优先购买权，目前国电集团也正在积极的收购这部分股权。国电集团收购了二股东的股权后，将扫除历史遗留问题，进一步明确国电集团对国电电力的绝对控股地位。国电集团收购了二股东的股权后将直接对上市公司构成利好。鉴于国电集团和国电电力十一五电源建设的规划状况及目前财务状况，国电集团有巨额的融资要求。收购二股东的股权后，国电集团将加快对国电电力注资行动。在全流通时代国电集团收购二股东的股权以后，国电集团将是国电电力的最大的做多机构。
　　2006年国电集团的装机容量4500万千瓦，2007年将突破6000万千瓦。十一五期间国电集团将关闭老机组653万千瓦。基本将20万千瓦以下的发电机组全部淘汰。
　　2010年国电集团的装机容量届时突破8400万千瓦，资产规模4000亿，销售收入1500亿。2010年国电集团将携手华能，大唐，华电共同成为世界500强企业。
　　国电集团的远期规划是到2015年突破1.4亿千瓦，2020年突破2.0亿千瓦。中国的发电装机2015年将突破11亿千瓦，2020年将突破15亿千瓦。
　　目前国电电力的控股装机为1102万千瓦，权益装机容量753万千瓦。资产规模436亿，销售收入130亿。
　　通过比较就可以发现，国电电力的成长性是非常好的，国电电力目前只是一个非常小的公司。未来会变成非常大的公司。而且这个成长是确定的。有可能成为“tenbagger”公司。
　　
　　以下是国电集团十一五期间将投产的电厂。
　　
　　国电集团单机100万千瓦的电厂
　　权益 地区 规划 投产时间
　　福州江阴电厂二期2*100 51% 江苏 320 10年
　　国电北仑电厂三期2*100 51% 浙江 200 09年
　　国电博兴电厂一期2*100 51% 山东 400 09年
　　国电汉川电厂三期2*100 51% 湖北 200 10年
　　国电泰州电厂一期2*100 51% 江苏 400 08年
　　国电谏壁电厂扩建2*100 50% 江苏 200 10年
　　费县电厂二期 2*100 51% 山东 720 10年
　　外高桥三期 2*100 30% 上海 200 09年
　　国电云霄电厂 2*100 51% 福建 400
　　国电诏安电厂 2*100 51% 福建 400
　　国电康平发电二期2*100 51% 辽宁 200
　　国电江苏海门电厂2*100 51% 江苏 360
　　国电泉州发电 2*100 51% 福建 400
　　
　　国电集团单机60万千瓦的电厂
　　权益 地区 规划 投产时间
　　国电蓬莱电厂二期 2*67 50% 山东 200 10年
　　国电新泰电厂 2*66 60% 山东 264 09年
　　国电康平发电有限公司2*66 51% 辽宁 332 08年
　　江西丰城发电二期 2*66 45% 江西 132 07年
　　国电菏泽电厂四期 2*66 51% 山东 10年
　　国电泉州发电有限公司2*66
　　国电费县电厂一期 2*65 55% 山东 720 07年
　　国电河北龙山发电 2*60 60% 河北 360 07年
　　国电蚌埠电厂新建 2*60 55% 安徽 240 09年
　　国电铜陵电厂 2*60 56% 安徽 240 09年
　　国电崇左发电厂 2*60 51% 广西 240 10年
　　国电布连电厂 2*60 50% 内蒙古 480 10年
　　国电成都金堂电厂 2*60 51% 四川 360 07年
　　国电长滩电厂 2*60 50% 内蒙古 360 10年
　　国电汨罗电厂 2*60 50% 湖南 240 10年
　　国电福州江阴电厂 2*60 51% 福建 320 07年
　　国电南宁电厂 2*66 51% 广西 240 09年
　　国电宁夏方家庄电厂 2*60 60% 宁夏 360 09年
　　国电靖远电厂扩建 2*60 60% 甘肃 120 09年
　　国电荥阳发电厂一期 2*60 60% 河南 360 09年
　　国电双辽电厂二期 2*60 60% 辽宁 240 10年
　　湖南宝庆煤电 2*60 51% 湖南 240 10年
　　国电南埔电厂二期 2*60 51% 福建 300 09年
　　国电黄金埠电厂一期 2*60 50% 江西 240 07年
　　国电怀仁电厂 2*60 山西 240
　　国电常州电厂一期 2*60 51% 江苏 440 07年
　　国电常州电厂二期 2*60 51% 江苏 440 10年
　　国电双鸭山发电三期 2*60 74% 黑龙江 120 08年
　　国电聊城发电厂二期 2*60 52% 山东 360 09年
　　国电民权发电 2*60 51% 河南 07年
　　国电湖东电厂一期 2*60 山西 360
　　国电广灵电厂一期 2*60 山西 240
　　浙江北仑发电有限公司2*60 51% 浙江 120 94年
　　安庆皖江电厂发电 2*60 20% 安徽 120 10年
　　国电霍州发电厂升级 2*60 100% 山西 120 10年
　　国电宿迁电厂二期 2*60 51% 江苏 10年
　　国电鄂洲电厂 2*60
　　国电宝鸡第二电厂 2*60
　　双鸭山发电厂三期 2*60
　　福建石狮鸿山热电厂 2*60
　　霍林河坑口电厂 2*60
　　国电集团单机30万千瓦电厂
　　权益 地区 规划 投产时间
　　国电内蒙古东胜热电2*30 50% 内蒙古 132 08年
　　国电菏泽发电厂三期2*33 51% 山东 06年
　　国电天水电厂 2*30 51% 甘肃 10年
　　国电长治热电厂二期2*33 51% 山西 08年
　　国电长治热电厂一期2*33 51% 山西 08年
　　国电榆次热电厂 2*33 80% 山西 08年
　　国电小龙潭发电厂 2*30 55% 云南 06年
　　国电江苏谏壁电厂 2*33 51% 江苏 66 08年
　　国电大武口发电厂 2*30 51% 宁夏 09年
　　国电永福发电公司 2*30 51% 广西 60 07年
　　崇左火电厂 4*30 50% 广西 10年
　　国电中山燃气电厂 2*35 51% 浙江 210 08年
　　国电南埔电厂一期 2*30 51% 福建 480 07年
　　国电贵州安顺电厂 2*30 51% 贵州 09年
　　国电阳宗海发电三期2*30 51% 云南 07年
　　国电重庆恒泰发电 2*30 60% 重庆 09年
　　国电蓬莱电厂二期 2*33 50% 山东 07年
　　国电华蓥山发电 2*30 51% 重庆 09年
　　贵州鸭溪发电 4*30 51% 贵州 06年
　　江西丰城发电二期 4*30 45% 江西 01年
　　国电鸭溪电厂一起 4*30 51% 贵州 06年
　　承德热电有限公司 2*33
　　国电滦河电厂五期 2*33
　　天津东北郊热电厂 2*33
　　国电达州万源电厂 2*30
　　国电沙市热电厂 2*30
　　国电兰州热电 2*30
　　国电新疆红雁池发电2*30
　　国电怀安热电有限 2*30
　　国电肥城石横发电 2*30
　　到2010年十一五末期国电集团装机容量过8400万千瓦。
　　单机100万千瓦的电厂1600万千瓦。
　　单机60万千瓦的电厂4874万千瓦。
　　单机30万千瓦的电厂2104万千瓦。
　　国电集团在十一五期间投产的单机容量60万千瓦的大型机组将超过6474千瓦。占届时集团总装机容量的77.01%。 届时国电集团将彻底完成火电机组的产业升级。60万千瓦以上的机组将成绝对主力。
　　
　　3公司拥有规模庞大的在建和拟建项目这些项目将是使公司盈利能力大幅提高。
　　
　　公司目前在建和拟建的项目有外高桥发电厂三期 200万千瓦 30% 93亿 18.6亿
　　大连庄河电厂一期 120万千瓦 51% 56亿 11.2亿
　　东胜热电 66（2*33） 50% 28亿 5.6亿
　　大同发电三期 132万千瓦 60% 49亿 9.8亿
　　北京太阳宫燃气 70万千瓦 26% 28亿 5.6亿
　　长滩煤电项目 120万千瓦 50% 同时建设2000万吨煤矿
　　布连煤电项目 120万千瓦 50% 同时建设2000万吨煤矿
　　瀑布沟水电站 360万千瓦 51% 199亿 39.8亿
　　深溪沟水电站 66万千瓦 51% 62亿 12.4亿
　　大岗山水电站 260万千瓦 51% 174亿 34.8亿
　　双江口水电站 220万千瓦 51% 153亿 30.6亿
　　猴子岩水电站 200万千瓦 51% 145亿 29.0亿
　　同忻煤矿 年产1000万吨 35% 29亿 10.2亿
　　这些项目属于是大型水电项目、负荷中心大型支撑电源、大型煤炭项目。未来的净资产收益率会界于25%~35%之间。盈利前景非常良好。以上的项目仅仅只是目前以知的。
　　
　　以下是电厂的资料
　　运行电厂
　　装机 权益 电价 超发 电量 净利润
　　大同第二 120（6*20） 100% 0.271 76亿
　　朝阳发电 40（2*20） 100% 25亿
　　大连热电 12（10+2.4） 100% 0.502 9亿
　　桓仁发电 30（15+7.25+7.2）100% 0.337 0.23 8亿
　　太平哨 16（4*4） 100% 0.337 0.23 4亿
　　龚嘴水电 70（7*10） 69% 0.218 30亿 合计
　　铜街子 60（4*15） 69% 0.218 27亿 3.74亿
　　外二发电 180（2*90） 40% 0.408 107亿 5.40亿
　　石嘴山 132（4*33） 50% 0.237 0.196 100亿 2.86亿
　　大同发电 120（2*60） 60% 0.320 63亿
　　
　　宣威五期 60（2*30） 41% 0.286 39亿 合计
　　宣威六期 60（2*30） 41% 0.255 35亿 2.46亿
　　宣威七期 60（2*30） 41% 0.255 15亿
　　北仑二期 180（3*60） 47% 0.390 106亿 4.80亿
　　北仑一期 120（2*60） 70% 2.30亿
　　邯郸热电 42（2*21） 39% 0.373 26亿
　　邯郸二期 20（1*20） 100% 0.373 3亿
　　连城发电 60（2*30） 25% 0.240 33亿
　　石嘴山一电66（2*33） 60%

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600087 南京水运 南京长江油运公司公司将非公开定向增发4亿股，母公司海上运力资产全部注入该公司。因此将成为国内运力增长最快和未来最大的油轮公司，2007-2010年每股盈利有望连年大幅增长。

600500 中化国际 中国中化集团公司世界500强企业中国中化集团公司旗下唯一的上市公司，国家有望在政策上进行扶持。虽然公司方已作出澄清，但市场上对其整体上市仍然寄予较高期望。

600428 中远航运 广州远洋运输公司拥有全球最大的专业从事杂货运输（包括特种运输）的船队，约占全球运力的11％，广远资产是公司潜在的收购对象。预计未来几年公司业绩的快速增长将在2007年开始显现。

600263 路桥建设 中国交通建设集团有限公司由两家中央企业（原中国港湾集团和中国路桥集团）合并重组而成的中国交通建设集团有限公司在去年底成立，有望整合优质资产谋求整体上市。

600528 中铁二局 中铁二局集团有限公司公司在2007年初完成3亿股定向增发以后，业务主要集中在工程施工和房地产两大领域。大股东仍有不少优质资产，公司仍有可能通过收购大股东资产获得快速扩张。

600236 桂冠电力 中国大唐集团公司在桂冠电力股权分置改革过程中，大股东中国大唐集团明确表示从去年下半年启动将集团旗下水电类资产逐步注入桂冠电力的工作。

600511 国药股份 中国医药集团总公司国药控股整体上市方案未定。但基于国药股份在麻醉药业务的独特资源，以及公司作为国控整合北方商业资产的平台，在大型医药企业面临整合行业资源的历史机遇之下，其中长期发展应可看好。

000768 西飞国际 西安飞机工业(集团)有限责任公司大股东西飞集团隶属于中航一集团，现在该集团的资产整合步伐在加快；目前，国内几家涉及飞机制造的上市公司中，西飞国际在大型飞机制造方面参与最多，成为未来飞机制造业核心资本平台的可能性最大。

600118 中国卫星 中国航天科技集团公司第五研究院航天五院唯一上市公司，从2007年起，公司将成为专注小卫星制造和卫星应用业务的核心企业。按照公司股改承诺，航天五院将注入卫星应用优质资产。

600879 火箭股份 中国航天时代电子公司公司为迎接行业的持续繁荣做了充分准备，收购集团资产的新项目投资在未来2-3年内将成为公司业绩持续快速增长的保障。就趋势而言，国家航天产业的发展也将为公司业务成长提供足够的空间。

000852 江钻股份 中国石化集团江汉石油管理局公司股改方案明确资产注入的时间表，年内完成资产注入后，将确立江钻在石油钻采行业的龙头地位。而且，今后有望成为石油钻采行业的整合者。

600058 五矿发展 中国五矿集团公司虽然集团公司已经澄清在2007年内没有在A股市场实现整体上市的安排，但市场上对中国五矿集团公司可能通过该公司实现整体上市或实施重大资产重组的期望较大。

601600 中国铝业 中国铝业股份有限公司中国铝业本次吸收合并更多是为了一并解决子公司股改以及中国铝业A股上市所面临的同业竞争问题，这只是中铝回归A股的第一步，未来中国铝业很可能将通过注入集团资产等方式扩大A股的规模。

000758 中色股份 中国有色矿业建设集团有限公司资产注入事宜即将进入实质性阶段。按照公司的股改承诺，将在股改完成一年内注入集团优质矿产资源。目前离承诺的最后期限仅有2个多月的时间，集团已经开始详细考虑资产注入问题，资产注入也将成为公司上半年投资的主题。

000031 中粮地产 中国粮油食品（集团）有限公司中粮集团旗下拥有庞大的房地产资源，现在大股东注入优质资产迈出第一步。公司在年报中称，控股股东逐步注入优质资产的承诺正在履行之中，我们相信中粮集团会积极利用资本市场完成对上市公司的整合和提升，对大股东上规模的优质注入继续持乐观态度。

000043 深南光A 深圳中航集团公司大股东地产项目储备丰富，并且主要侧重区域综合开发，旗下的中航地产项目盈利能力很强。目前已迈出注入优质资产第一步，未来有望借助深南光该一资本市场平台将旗下效益突出的房地产业务整体上市。

600123 兰花科创 山西兰花煤炭实业集团有限公司凭借得天独厚的自然条件，兰花科创的毛利率为51%，远高于行业平均水平30%。目前拥有四座全资煤矿，其中三座正在进行技术升级。公司产能扩张如获批准，年产能将大幅度提高。此外，公司很有可能从母公司兰花煤炭集团处收购30万公吨的化肥产能。

600970 中材国际 中国非金属材料总公司中材国际收购天津院下属中国建材装备有限公司65％的股权，该项收购完成后，中材国际国内资源的整合基本完成。如果考虑天津水泥院及中国建材装备公司的并表，兴业证券认为理论上公司07年的每股收益将有望达到1.55元以上。

600787 中储股份 中国物资储运总公司行业龙头。公司所处仓储物流业目前正处快速成长阶段，还有诚通集团（控股中储总公司）在央企整合中的地位和央企整合进程行将加快。综合考虑公司有望在今年完成定向增发和继续推动整体上市。

000151 中成股份 中国成套设备进出口(集团)总公司作为“中”字头的中央直属企业，公司是中国成套设备进出口总公司的旗舰企业。公司拥有庞大的项目和技术资源，并获得了国际原子能机构和我国科技部的支持，在核能研究应用领域处于领先地位。

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中国最大的露天铜矿——德兴铜矿
中国最大的化学矿山——广东云浮硫铁矿企业集团公司
中国最大的地下开采金属矿山——梅山铁矿
中国最大的单一黄金矿山企业——上杭紫金山
中国最大的国产大理石生产基地——宜兴市
中国最大的矿山——鞍山铁矿
中国探明和保有储量最大的锰矿山——广西大新锰矿
中国最大的氧化锰矿山——广西天等锰矿
中国最大的硬石膏矿山——南京石膏矿业有限公司
中国最大的钨制品出口商——中国五矿集团
中国最大的露天开采磷矿山——昆阳磷矿
中国最大的生产金属镁及其系列产品的专业化集团公司——山西闻喜银光镁业（集团）有限责任公司
中国最大的钼生产商——金堆城钼业公司
中国最大的石墨产品生产、出口基地——鸡西市柳毛石墨矿
中国最大的破碎设备生产厂家——上海建设路桥机械设备有限公司
中国最大的锑品采、选、炼联合生产基地——锡矿山矿务局
中国最大的滑石生产企业——辽宁艾海滑石有限公司
中国最大的铬铁矿采选基地——西藏罗存萨
中国最大的石材集散地——福建厦门特区
中国最大的高岭土矿山——福建龙岩
中国最大的露天煤矿——安太堡矿
中国最大的铁矿——南芬铁矿
中国最大的黄金产地——烟台
世界上最大的锶矿山（天青石）——重庆仙峰锶盐化工有限公司
中国最大的钾镁盐生产——青海盐湖工业集团
中国最大的镍钴生产基地和铂族金属提炼中心，被誉为中国的"镍都"——金川集团有限公司
中国最大的水泥生产企业——安徽海螺集团
中国最大的锰系铁合金生产基地——遵义
中国最大的铋冶炼生产企业——湖南柿竹园有色金属矿
凡口铅锌矿——中国最大的铅锌生产基地
中国最大的钢铁企业——宝钢
中国最大的锗生产出口基地——驰宏锌锗
中国最大的镁质耐火材料生产基地——辽宁镁矿耐火材料公司
中国最大的花岗岩生产基地——被誉为"花岗岩之都"的岑溪市
云南锡业集团有限责任公司是中国最大的锡生产出口基地
青海省大通县形成中国最大的铝基地
中国最大的翡翠赌石市场——平洲
中国最大的凹凸棒石粘土矿物生产商==江苏省淮源矿业有限公司
中国最大规模的浮石磨料生产八达研磨材料(河南)有限公司
中国最大的钼金属采、选、冶、加现代化联合企业和科研基地--金堆城钼业公司
中国最大的稀土科研、开发机构--包头稀土研究院
察尔汗盐湖是中国最大的钾镁盐矿床
中国众和精铝股份有限公司是中国最大的高纯铝生产
中国最大的黄金企业——中国黄金总公司
文山云母矿是中国最大的云母矿山
南京石膏矿是中国最大的硬石膏矿山
中国最大的芒硝超大型矿山--四川眉山市大洪山芒硝矿
中国最大的石灰石矿山--镇江市境韦岗

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以665.82亿元创下A股融资规模之最的中国神华能源股份有限公司，9日成功登陆A股市场，以高达68元的开盘价启动了其“回归之旅”。

　　中国神华董事长陈必亭表示，神华集团将按照“整体上市，分步实施；成熟一个，注入一个”的原则进行注资，逐步实现神华集团资产的整体上市。他透露，神华集团实现整体上市的时间估计要两三年。

　　创下数个纪录

　　中国神华能源股份有限公司由神华集团独家发起，于２００４年１１月成立，是世界领先的、立足于煤炭的综合性能源公司，也是中国最大、世界第二大煤炭上市公司。

　　２００５年６月１５日，中国神华在香港联交所成功上市，两年来，公司股价升幅超过５倍。截至２００７年９月２８日，公司总市值由上市之初的１７５亿美元上升至１０８７亿美元。

　　此次回归内地股市，中国神华创下了数个纪录：沪深股市有史以来最大ＩＰＯ（首次公开发行），全球矿业领域最大ＩＰＯ，今年以来全球最大ＩＰＯ。在投资者的高度关注下，中国神华申购共冻结资金２．６７万亿元，改写了Ａ股ＩＰＯ冻结资金的新纪录。

　　此次神华Ａ股发行的募集资金将用于投资并更新公司的煤炭、电力、运输系统；战略性资产收购；补充公司运营资金及一般性商业用途等方面。

　　股价“货真价实”

　　昨天，中国神华以68元的价格开盘后，走势相对平稳，盘中最高上摸70.50元，报收于69.30元，较36.99元的发行价上涨了87.35％。当记者就此询问中国神华董事长陈必亭的感受时，陈必亭称“预料之中”，“中国神华货真价实，没有泡沫。”

　　在上市仪式上，上海证券交易所总经理朱从玖称，上证所设立以来，面临几大挑战：在宝钢上市之前，无超过50亿元的IPO；在中国石化上市前，无超过100亿的IPO；在中国银行上市前，无超过200亿元的IPO；在工商银行上市前，无超过400亿的IPO；在神华上市之前，无超过五六百亿元的IPO。

　　随着这些挑战被相继打破，上证所实现了历史性跨越。朱从玖称，中国神华的加入，大大增加了上证所实力，同时，上证所总市值超过20万亿元，跻身于全球前六大证交所行列。

　　整体上市可期

　　陈必亭表示，神华集团将按照“整体上市，分步实施；成熟一个，注入一个”的原则进行注资，逐步实现神华集团资产的整体上市。他透露，神华集团实现整体上市的时间估计要两三年，这比之前的说法提前了两年。与此同时，在保证质量、效率和安全的前提下并购更多优质资产，审慎、有选择地并购海外资产。

　　据陈必亭在IPO路演时介绍，神华集团目前未上市的煤炭企业主要有内蒙古西部五家公司（简称西五公司，位于内蒙古西部，包括神华乌达矿业有限责任公司、神华渤海湾矿业有限责任公司、神华包头矿业有限责任公司、神华蒙西煤化股份有限公司、神华乌海煤焦化有限责任公司），神华内蒙古宝日希勒能源有限公司（简称神宝公司），神华宁夏煤业集团公司（简称神宁公司），神华新疆能源有限责任公司（简称神新公司）等。

　　神华集团整体上市，即是要把上述业务全部纳入中国神华。

　　中国神华资本运营部总经理黄冰透露，神华集团整体上市的大体步骤是：首先，中国神华先收购集团煤矿资产，逐步完成对西五公司、神宝公司、神宁公司、神新公司等公司的收购；其次，收购集团的电力资产，逐步完成对国华能源投资有限公司（简称国华能源）等公司的收购；最后，以优先收购权收购中国神华煤制油有限公司及煤化工项目。（ 阮晓琴）