随盘功课帖~

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太原重工：未来三年净利润复合增长率超过93%
　重机行业结构稳定，发展迅速。重型机械行业的生产呈现多品种、小批量特点且产品开发周期长，行业参与者多为大型国有企业，如一重、二重和太重等企业，竞争结构稳定。我们认为，在未来10年中，随着中国重化工业进程的推进，重型机械的需求巨大，重机行业和龙头企业将继续实现快速发展。

　　公司主要产品优势突出。起重机和矿用挖掘机是公司主导产品，行业地位领先，未来将继续快速增长；火车轮轴和煤化工设备后来居上，将成为重要的盈利增长点；由于细分市场容量小，油膜轴承和轧锻设备将保持平稳增长。顶点财经

　　未来盈利继续高增长。我们预计2007年至2009年，公司每股收益分别为0.76元、1.15元和1.56元，年复合增长率超过93%。另外，随着收入的快速增长和毛利率的不断改善，公司未来业绩增长超预期的潜力很大，考虑国内机械装备行业的估值水平，我们给予太原重工2008年35倍市盈率，对应目标价为40.25元人民币，我们首次评级为“优于大市”。

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优质蓝筹，资产注入可期
　　国电电力(600795)上市以来，已从一家装机容量仅有2.4万千瓦的地方公司成长为控股装机容量2697万千瓦、权益装机容量1542万千瓦的全国性电力公司，高速扩张的背后，离不开控股股东的支持与优质资产的持续注入。公司日前发布公告股权变更，国电集团成为公司实际控制人，这意味着公司进入新的发展时期。 国电集团是中国五大发电集团之一，旗下优质电力资产众多--国电集团的装机容量、资产规模和利润总额分别是国电电力的4.84倍、4.36倍和2.15倍。根据日前光大证券的研究报告指出，国电集团已明确表示将通过国电电力实现整体上市，优质资产将逐步注入国电电力，并带来国电电力规模和业绩的巨变。研究报告同时还指出，"目前公司的股价并未充分反映出公司作为国电集团旗舰公司的地位以及国电集团将向公司持续注入资产的预期。明确的资产注入预期将能够提升公司的估值，目前，国电电力的装机容量仅为集团的 20.65%，总资产仅为集团的 24.95%，资产运作空间广阔。资产注入后，国电电力的装机容量和盈利能力都将发生重大的变化，公司将跻身于几大发电公司之间。优质电力资产注入将成为公司业绩不断增长的源泉。 进军煤炭行业 前景乐观 2007年5月11日，大同煤业发布公告称，根据公司经营发展的需要，公司拟与大同煤矿集团有限责任公司、国电电力发展股份有限公司共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司。这一项目投资总额逾29亿元，三方约定大同煤业持股比例为51%；大同煤矿集团持股比例为21%；国电电力持股比例为28%。各方按上述出资比例出资5000万元(其中大同煤业出资2550万元，同煤集团出资1050万元，国电电力出资1400万元)，注册成立项目公司---同煤国电同忻煤矿有限公司。其煤矿产出煤炭按49%比例供应国电电力的投资电厂。可见，国电电力发展股份有限公司结合自身情况从长远角度进行发展定位，在煤炭资源日益紧张的情况下，国电电力发展股份有限公司拥有同煤国电同忻煤矿有限公司28%的股权，发展前景十分乐观。近期，煤炭股连续爆长，国电电力(600795)有大幅补张的要求。
　　新能源和环保题材 政策扶植
　　公司出资6232万元(占33%)与其他投资方组建赤峰新胜风力发电公司，首期建设规模100.5MW，规划建设总规模为500MW，风电项目动态总投资为7.89亿元，06年底前完工投产；投资4.67亿元建设总规模300MW的辽宁兴城风电项目，06年11月正式开工；还规划在河南濮阳等地建设3至4座秸秆电厂，总容量约10万千瓦。07年3月公司表示近期拟独立投资辽宁锦州凌海南小柳风电场项目(07年上半年已经开工)，该项目总投资为4.6亿元，项目资金80%申请银行贷款。控股子公司北京国电龙源环保工程公司(控股49%)是电力系统环保产业的排头兵。通过消化吸收引进的国外先进脱硫技术、配套设备的国产化和火电厂烟气脱硫项目的实施，积累了丰富的工程管理实践经验和业绩，逐步向与国际接轨的具有自主知识产权的高科技环保公司方向发展。新能源和环保项目，同样属于国家政策扶持的项目，发展前景也极为乐观。
　　振兴东北政策的能源保障
　　据中国政府网公布，国务院前期正式批复《东北地区振兴规划》，要求努力将东北地区建设成为具有国际竞争力的装备制造业基地等国家四大基地。作为中国经济增长的第三极的东北地区受益最大的应该非电力股莫属，国家加大东北基地建设，必将加大电力的使用力度，要使建设顺畅，能源方面必须有所保障。国电电力(600795)，原名东北热电，有望成为最为直接的受益对象。
　　国电电力(600795)该股由于具备煤炭、新能源和环保、振兴东北以及整体上市等多重题材，良好的发展前景吸引了众多的基金重仓介入。二级市场来看，该股长、短期均线继续保持上升通道，近期成交量能逐步放大，资金介入相当明显。短线有望爆发，走出主升行情，建议重点关注。

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"你们关注西部矿业2004年定向增发时的矿产资产评估是否合规、上市前三年为何存在股东变更行为，在我们看来都不重要。"9月19日，青海省国资委人士向记者表示。
青海省国资委更关心西部矿业（601168）母公司西部矿业集团（以下简称"西矿集团"）的股东--中信信托[信托持股，实际受益人为中国希格玛有限公司（以下简称"希格玛"）]、北京中关村科学城建设股份有限公司(以下简称"科学城")和中国新纪元有限公司（以下简称"新纪元"）三家公司之间是否存在关联关系。如果关联关系得以确认，这三家合计持有西矿集团66%权益的"关联"公司，将取代青海省国资委，成为西矿集团的实际控制人。
　　"可以确定，目前省国资委直接持有西矿集团股份不会再减少，未来不排除通过其他手段进一步增强控股权的可能。"这位人士说，青海给西部矿业拟定的目标是整体上市，如果实际控股权旁落，一切将成泡影。
　　连日来，记者深入青海一线，力图探明旋涡中的西部矿业真相。律师：尽职调查已经尽职
　　对于西部矿业母公司西矿集团控股权可能旁落的消息，青海国资委如临大敌，甚至展开了小范围的秘密调查。
　　公开资料显示，2005年12月18日，西矿集团、青海省国资委、中信信托（实际受益人为希格玛）、科学城和新纪元签署《西部矿业有限责任公司增资协议》。协议签署后，西矿集团股权结构为：希格玛、科学城和新纪元三家公司合计持有66%股权，青海省国资委持有31.2%，另有2.8%的股权为海西州国有资产运营有限责任公司持有。
　　而记者得到的一份"西部矿业举报人举报材料"显示："希格玛、科学城和新纪元这三家非一致行动人却常常表现为一致行动"，这位举报人认为，西部矿业控股权已经旁落。
　　在西部矿业招股说明书中，针对该问题的表述如下："除青海省国资委和海西州人民政府同属青海省人民政府下属政府部门之外，西矿集团现有股东（实际持有人）相互之间及其实际控制人之间不存在任何一致行动关系，除共同持有西矿集团外，亦不存在《企业会计准则第36号--关联方披露》所规定的关联关系。"
　　西部矿业上市发行人律师之一、北京君合律师事务所张蕾表示，关于西矿集团的上述三家股东是否存在直接关联关系问题，他们是经过独立尽职调查后出具的意见。当记者问及其独立尽职调查是否以这三家股东的企业档案资料为依据之一、这三家股东的企业档案资料是否显示三股东之间存在关联关系时，张蕾未做正面回应。但她表示："这件事牵涉到方方面面，作为中介机构，我们仅与上市公司联系，不便与媒体直接联系。"
　　西部矿业上市保荐人律师、北京市通商律师事务所张国光告诉记者，当时北京君合律师事务所提交的补充法律意见称："希格玛、科学城、新纪元三家公司相互之间不存在一致行动关系，西矿集团的实际控制人为青海省国资委"。"这是我们和北京君合律师事务所共同协商的结果。北京君合律师事务所先出具了最初意见，然后交给我们讨论，最后我们也在该补充意见后签了字。"而对于举报材料中的质疑，张国光称，"我们在尽职调查中已经合法查阅了相关资料，未看出希格玛、科学城和新纪元存在其他关联关系，而且股东自身也已经签字承诺他们之间确实不存在关联关系。作为律师，我们的职责已经尽到，于是同意了法律意见书上的内容。"青海国资委：西矿控股权不能旁落
　　对于上述情况，青海国资委的态度无疑最为重要。该委产权管理处处长马宏义表示"听说了一些传言"，并"通过查看新闻"获知了一定信息，但不确定上述内容是否真实。马宏义解释，按照现有《公司法》，青海国资委对西部矿业实施的是相对控股，但这部分控股权是反摊薄的，因此现在不便对此事做出正面回应。
　　但知情人士透露，青海省国资委就此事曾有过专门研究。最终的结论是，希格玛、科学城、新纪元三家公司有可能是股权关联单位，但只要不存在直接的经济往来以及业务往来，则不构成显性的关联单位。"即便做最坏打算，三家确实是关联单位，并且可能对西矿集团控股权发起恶意争夺，在这之前，他们也需要把三家的股权集中到一家身上，而实现上一目标就必须召开股东大会，并取得大股东首肯，眼下青海省国资委已然觉察危机，更不可能同意他们之间的任何股权变更、转让行为。"这位人士表示。
　　"我们将来还会防备他们串通其他股东联合起来投大股东的反对票。"这位人士说，青海省正在矢志把西部矿业打造成青海新的企业名片和王牌部队，因此，国资委持有的西部矿业股权比例，未来只可能增强，不可能减少，不排除启动其他方案，比如用收购部分股权的方式来提高相对控股权地位。中科华：微妙"擦边球"
　　除了母公司股东关联悬疑之外，西部矿业上市前一系列股权变更也颇多令人疑惑之处，而与此有关的所有疑问，都缘于约四年前一场不起眼的矿权评估。
　　西部矿业招股说明书披露，该公司自2000年12月成立后，曾于2003年～2004年期间进行过一次定向增发，为这次定向增发担当整体资产评估的是北京中科华会计师事务所有限公司（以下简称"中科华"）。2003年11月28日，中科华向西部矿业出具了《资产评估报告书》。
　　据了解，该报告直到2006年9月29日才被青海省国资委追认有效。而为西部矿业出具资产评估报告的中科华，至今也不具备矿权资产评估资格。在这份五脏俱全且包含了矿权评估的整体资产评估报告取得国资主管部门同意之前两年，西部矿业就以此为依据，完成了向境内外9家投资者非公开发行1.9亿股普通股的工作。对此，国务院国资委企业改革与发展研究部负责人告诉记者，国有企业资产评估完成后必须得到国资主管部门确认，才能再做定向增发的交接。"但在2003年和2004年时国家的相关规定仍未健全，此事可能属于特殊情况。"
　　在西宁，记者寻访到了当年直接参与评估事宜的中科华青海分所副所长王建和及所长助理黄家忠。他们确认，"当时西部矿业找到我们，是想请我们为其资产做整体评估，以为其即将展开的增资扩股做估值依据。当时西部矿业的矿权评估只是其中的一部分，《资产评估报告书》也是我们捎带出具的。"
　　王、黄二人解释，在为西部矿业展开整体资产评估之前，西部矿业于2001年曾就相应矿权做过专门的资产评估，因此在与西部矿业协商后，中科华实际上是借用并确认了前期矿权资产评估的有效性。
　　记者通过特殊渠道得到的资料显示，是次矿权资产评估涉及三处以上矿产，这些矿产在经过专门矿权评估机构评估确认后，均获得了国土资源部的确认。
　　"从时间上很容易发现，这些由专门矿权评估机构出具的报告最晚的是2003年，而我们的报告也于2003年11月才提交给西部矿业的，因此，中科华对以上事项仅仅给予认可，并没有进行评估，况且我们也没有矿权评估资格。"王、黄二人说。
　　显然，中科华在此事件中打了一个微妙的擦边球。
　　中国矿业评估协会负责评估资质咨询的王姓工作人员认为，捎带出具矿权报告本身很不严谨，而中科华出具的上述确认报告只在小范围流传，也是引发市场猜疑的关键。西部矿业：相信证监会
　　在取得整体资产评估报告后，西部矿业顺利完成了增资扩股。而随后这些新增股东股权的屡屡变更，却让人难以琢磨。
　　2006年7月20日，增发后新入场的公司股东之一 --东风实业公司与Goldman Sachs Strategic Investment（Delaware）L.L.C（以下简称"Delaware"）签订了《股权转让协议》，东风实业同意将其持有的西部矿业10%股份共计3205万股转让给Delaware。自此，潜在后台的高盛集团正式成为西部矿业的外资股东。
　　然而，备受质疑的是，有人查明，Delaware于2006年7月24日才在美国特拉华州成立注册，却在合法存续前4天即2006年7月20日与东风实业公司签订《股权转让协议》。同时，高盛集团在距离西部矿业公开上市不到一年的时间内，从东风实业手中获得的股权价格，明显低于其他股东同一阶段股权转让的市场公允价格。西部矿业上市后，高盛集团因此获利近百倍。
　　西部矿业董秘办人士解释，高盛进入西部矿业并非突然。之前这一方案便取得了商务部批准，随后证监会同意，一切水到渠成。
　　"我们相信证监会对以上问题'视而不见'，或者说批准西部矿业上市一定有他的道理。"西部矿业高层人士向记者表示，相信证监会和中介机构的判断不会出错。西部矿业证券事务代表胡寒冬也向记者表述了类似观点，他证实，媒体对这一事件的报道并没有引起证监会调查，"因为这件事从头至尾都是经得起推敲的。"
　　"媒体的许多质疑是建立在假设基础之上，谜底一旦揭开，所有新闻都将变成无端猜测。"一位同时在西矿集团和西部矿业担任高管的人士对记者表示，对于类似质疑，公司无法干预。（

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今日，建设银行网上发行的63亿A股将上市交易，保守估计，A股总市值将超过800亿元。建设银行的上市只是一个开始，昨日，中国神华完成了A股发行的网上路演，中国石油IPO也将于本周上会。大盘股相继回归A股已经成为了一股风潮，而经过洗礼之后的证券市场,股指权重的重新划分将不可避免。

股票代码	股票简称	流通A股市值(亿元)	A股总市值(亿元)	占A股总市值比例(%)	占A股总市值排名
1	深发展A	560.55	754.57	0.31	44
2142	宁波银行	62.34	577.25	0.23	57
600000	浦发银行	1597.05	2133.02	0.86	17
600015	华夏银行	346.93	863.94	0.35	39
600016	民生银行	1136.99	2250.05	0.91	15
600036	招商银行	1694.71	4332.63	1.75	6
601009	南京银行	94.93	369	0.15	95
601166	兴业银行	370.83	2645	1.07	13
601169	北京银行	211.32	1462.23	0.59	28
601318	中国平安	962.14	5720.72	2.31	5
601328	交通银行	289.88	3365.7	1.36	9
601398	工商银行	614.19	20020.86	8.1	1
601628	中国人寿	512.55	11859	4.8	3
601988	中国银行	309.86	10580.23	4.28	4
601998	中信银行	197.21	2942.79	1.19	12
601939	建设银行	560.7	801	0.32	41

[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-9-25 12:37 编辑 ]

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8月29日,中粮地产配股上市,连绵阴跌已经超过了18个交易日,其间在"9·11"大跌中以6.32%的涨幅迅速反弹,9月13日再拉5.92%,试图重振往日的活跃股性,但是反弹之后仍然盘整向下,态势疲软。

　　"中粮地产拥有持股券商上市、期货、参股金融以及地产业务整体上市、资产注入,这些目前最为热点的题材概念。"一位券商分析员认为。

　　但是,9月3日,中粮地产突然公告中粮集团不再将商业地产注入,扑朔迷离的前景,是谁在左右中粮地产的命运?

　　主营业务表现疲软

　　"投资收益是业绩大幅上涨的主因"是民族证券对中粮地产2007年中报的点评,报表显示1-6月中粮地产主营业务收入为15814.49万元,同比下滑9.9%,净利润为26940.48万元,同比增长235%,每股收益为0.39元,每股净资产2.53元,净资产收益率为15.25%。同时预计2007年前三季度净利润同比增长150%-200%。

　　中粮地产的主营业务为商品房开发,由于宝安115区项目、46区海滨城广场三期、长沙观音谷等项目正在规划、建设之中,报告期内公司基本没有商品房销售收入。另外两大主营业务来料加工的毛利率达到了75.25%,但是毛利润只有4,766.07万元,同比下降18.14%。房屋租赁业毛利润2,718.38万元,比上年同期减少281.82万元,下降9.39%。

　　根据万得资讯的记录,中粮集团收购中粮地产之后,在主营业务住宅开发方面一直没有较大的改观,2004年年报显示商品房销售收入为457万,2005年6月中粮集团收购深宝恒,变更为中粮地产,当年年报商品房销售收入为194.3万,2006年年报更降低至22.66万元,呈现下降趋势。

　　中粮地产先后收购了厦门鹏源房地产开发有限公司(以下简称"厦门鹏源")100%股权、成都天泉置业有限责任公司51%股权、长沙观音谷房地产开发有限公司68%的股权。

　　目前,中粮地产有7个项目在建,共计建筑面积128.63万平方米。其中2007年完成的配股筹资向大股东购入的三块土地,占其中50%比例。当中有可能计入2007年业绩的为中粮地产集团中心(原宝恒大厦)项目,所以公司在2007年仍然没有可计入的商品房销售收入,而租赁项目的回收期较长,2007年主营业务大幅增长的可能性较小。

　　涉足金融资产投资

　　中粮地产净利润大幅增长,主要原因是出售深圳新安湖实业有限公司收益2.85亿元,其投资收益占公司利润总额的89.97%。

　　可以说,中粮地产在其投资方面拥有更大的想象空间。2007年中报显示,其手中拥有中汇医药0.39%股份,招商银行1060万法人股(投资金额1088万元),江西铜业100万股,S深宝安A8.5万股,合计拥有可供出售金融资产已经达到2.8亿元,比一季度的2亿元增加40%,比2006年末的1.8亿增加55.5%。

　　另一方面是中粮地产的长期股权投资,持有招商证券3.46%法人股,投资金额1.8亿;持有光大银行483.5万法人股,投资金额616万元;持有金瑞期货500万股,占其总股本10%,总投资为3.57亿元。

　　积极进行金融资产的投资,使其拥有"参股券商"和"参股金融",以及"期货"概念,成为多概念多题材的金融概念股。

　　中粮地产一度是招商证券的重要股东之一,中粮地产副总经理朱海彬曾经在招商证券出任董事,目前牛市行情趋势强劲,券商作为最大的收益板块,为中粮地产带来了丰厚的投资回报,根据国泰君安的研究报告预测,作为排名前十大的招商证券,保守假设分红从2006年的2200万提高到6600万,按配股后股本合计产生的EPS为0.05元。

　　商业资产注入变局

　　在主营业务方面,资产注入和集团地产业务整体上市概念是投资者的最大想象力。

　　2006年2月,深宝恒(中粮地产前身)股改方案获得通过,公司控股股东中粮集团承诺,本次股权分置改革完成后,中粮集团将以深宝恒作为整合及发展中粮集团房地产业务的专业平台,并逐步注入优质资产。

　　这个股改承诺令人想象到中粮集团旗下众多的土地资源。中粮集团旗下拥有鹏利、亚龙湾、中谷、中土畜等规模庞大、成本极低的房地产资源,大股东在股改中承诺将逐步注入资产。

　　其中2003年从香港退市的鹏利国际被认为是最有可能被注入的资产。2007年完成的配股,中粮地产从集团手中接过三个项目,增加土地储备47万平方米,其中两项来源于鹏利国际。

　　鹏利国际主要业务定位于物业及酒店业务,去年鹏利国际通过收购广州都市华庭、出让所持有的中粮国际股权两项资本重组,完全转型为一家物业和酒店投资公司。目前鹏利集团在香港、北京、上海和广州都有地产,包括广州都市华庭、北京中粮广场、名都园、沈阳鹏利广场等知名物业,旗下凯莱国际连锁酒店跻身世界酒店企业300强。一旦这些资产都注入中粮地产,将会令中粮地产一跃成为具有租赁业务、酒店业务、住宅开发业务的综合性大型企业。

　　然而,8月31日,中粮地产突然发出澄清公告,"在战略规划上,中粮集团目前拟将中粮地产作为集团住宅地产业务发展的平台,并采取有效措施避免同业竞争;中粮集团目前没有将集团商业地产业务注入中粮地产的计划,也没有将商业地产业务单独上市的计划。"

　　这个公告显然将以商业地产为主的鹏利国际注入中粮地产的预期变成了"南柯一梦"。

　　"目前没有注入商业地产资源,对现阶段的中粮是合理的。"国泰君安首席分析师张宇认为,前期中粮地产已经从大股东手中获得大面积的住宅开发类资产,这令中粮地产的资金链较为紧张,商业地产开发与住宅类开发相比,短期获利能力较低,但是占用资金较大。

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亿利科技最强大对手诞生


亿利科技合作股东神华集团，上海华谊，冀东水泥，中国盐业
中天合创合作股东中煤集团，上海申能，满世集团，中石化


　　9月24日，中天合创能源有限责任公司(简称中天合创)在鄂尔多斯(14.77,-0.78,-5.02%)举行了揭牌仪式。这意味着，经过将近一年的筹备和酝酿，这家由国内四家能源巨头携手打造的超大型煤化工企业终于正式登场。

　　“中天合创所经营的项目不仅是迄今我国规模最大的集煤炭、电力、煤化产品生产和管道运输为一体的二甲醚项目，也是世界规模最大的煤制醇醚项目。”主持挂牌仪式的鄂尔多斯市长杜梓在仪式上宣布。

　　“项目落址鄂尔多斯乌审旗图克镇，总投资高达430亿元，主要包括2500万吨／年煤矿、420万吨／年甲醇、300万吨／年二甲醚及其配套的60万千瓦热电联供电厂、900多公里鄂尔多斯至唐山京唐港产品输送管道和50公里矿区铁路专用线等单项工程。”9月24日，中天合创公司一位负责人对记者说。

　　鉴于我国目前二甲醚的年总产量不过数十万吨，年产300万吨的二甲醚项目已经足够吸引眼球，更何况还有如此巨大的煤炭产量和甲醇产量。中国煤化工版图的全新一极，正在缓缓进入到人们的视野。

　　强大股东阵容

　　9月24日的揭牌仪式上，中天合创四家重量级股东齐齐亮相，分别为：中国中煤能源股份有限公司(简称中煤)、中石化、上海申能(集团)有限公司(简称申能集团)和内蒙古满世煤炭集团(简称满世集团)。

　　据上述负责人介绍，中天合创首期注册资本金5亿元，中煤集团和中石化各持股38.75%，申能集团持股12.5%，满世集团持股10%。中天合创的董事长曹祖民是中煤能源集团公司副总经理，而中天合创的总经理和财务总监分别来自中石化和中煤集团。

　　“首期资本金只占总资本金的30%，随着项目的推进，资本金会陆续到位。”上述负责人表示。

　　除了重量级的出资方，揭牌仪式上高官云集。内蒙古自治区主席杨晶，副主席赵双连，鄂尔多斯市委书记储波，市长杜梓悉数出席，国家发改委副主任张国宝也到场为中天合创揭牌。

　　张国宝在发言中表示，该项目是被列入国家煤化工产业中长期发展规划的示范工程。项目将采用当今世界最先进的工艺技术生产清洁能源二甲醚。

　　“由于该项目的出资方包括我国最大的煤炭企业之一中煤能源和最大的一体化能源化工企业中石化，大大增强了中天合创在煤炭和煤化工方面的管理能力和人才储备。”张国宝说。

　　值得一提的是，大量的中小型二甲醚项目已经在去年被国家喊停。去年7月，国家发改委对中小二甲醚项目紧急喊停，要求各地不准上马“300万吨／年以下的二甲醚项目，100万吨／年以下的甲醇项目”，等于基本堵死了所有二甲醚项目，热闹的二甲醚市场顿时偃旗息鼓。

　　其实，中天合创从一开始就因为浓郁的政府背景而注定了势必一帆风顺。如今这一政府示范工程的隆重登场，与一片静寂的二甲醚市场形成了鲜明反差。

　　“中天合创是发改委牵头搞的，参与的企业也由发改委点名，都是相关行业最优秀的企业。”一位满世集团人士说，“中煤集团是中国第二大煤炭企业，在煤资源方面很有优势，而二甲醚主要是从煤炭中提取；中石化在化工制品生产方面资格最老，经验丰富，又有完善的加油站网点；申能集团掌握着整个长三角地区的液化燃气的销售，以后二甲醚的生产销售渠道可以得到保证；满世集团在内蒙古当地比较熟门熟路，负责土地、水资源、环保、交通等方面的审批到位。”

　　中煤算盘

　　而事实上，中煤集团此次高调投资中天合创，战略意图在于借此打开进入鄂尔多斯煤炭的通道。

　　据了解，内蒙古政府在鄂尔多斯乌审旗划拨了一块探明储量高达44亿吨的煤田，专为配套这个巨无霸的煤化工项目。对于一直未能染指鄂尔多斯煤矿的中煤集团来说，无异于是巨大的诱惑。

　　鄂尔多斯以煤炭产量丰富著称，全市煤炭已探明储量为1496亿吨。在中天合创之前，鄂尔多斯的大型国有煤炭企业只有神华集团。神华集团的神东公司在鄂尔多斯年产煤炭1.02亿吨。其年产2400万吨的补连塔煤矿更是号称世界最高产量单体矿。毗邻补连塔煤矿，神华集团的300万吨煤制油项目正在如火如荼地建设。

　　这样一块黄金宝地，作为中国第二大的煤炭企业，中煤集团一直在寻找机会进入。

　　“目前国家还在对煤田划拨进行审核，预计明年上半年可获核准。一旦核准，项目马上全面开工。”上述中天合创负责人说。

　　中天合创成立后，鄂尔多斯将成为中煤、神华两雄的战略要地，同时也是国家两个最大的示范性煤化工项目的落址地，这个面积8.68万平方公里的北方小城，正在越来越深刻地改写着中国能源版图。

　　而事实上，随着国家对煤化工企业门槛提高，审核趋严，同时又严控煤炭产量，想以煤化工项目获取煤炭资源已经很难。以鄂尔多斯本地为例，就有大量的煤化工项目迄今因为未获得配套煤炭资源而骑虎难下。

　　“同样选址鄂尔多斯的山东久泰100万吨二甲醚项目，就因为煤炭配置没有列入国家‘十一五’发展规划，至今尚未被核准。”鄂尔多斯经委一位官员对记者说。

　　但上述中天合创负责人认为中天合创获得煤炭资源“是板上钉钉”，没有悬念。因为中天合创“本身就是发改委牵头搞的示范项目”。

　　值得注意的是，在最初参与中天合创的组建者名单中，除了上述四巨头，其实还有另一家公司——中国银泰投资有限公司(简称银泰投资)，最初银泰投资因为其融资背景而被发改委选中。当时的股比分配是，中煤集团、中石化、申能集团、银泰投资和满世集团各占32.5%、32.5%、12.5%、12.5%、10%。但后来银泰投资退出，原本由其持有的12.5%的股份便由中煤集团和中石化平摊。

　　对于银泰退出的原因，银泰投资一位沈姓负责人表示，是因为“银泰对二甲醚市场的盈利预期不看好”。作为一种替代能源，二甲醚在国际原油价格超过50美元／桶时便有盈利空间，而如今的原油价格已经在70美元／桶上方盘桓了数个月，跌回50美元／桶的可能性很小。

　　而一位接近银泰投资的人士则表示，真正的原因是“银泰的资金链出了一点问题，资金到位有些困难，所以选择退出”。　

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造船公司产能扩张过快或将引来风险
   2007年09月25日 来源：上海证券报 作者：
   　　⊙本报记者 袁小可
   　　
   　　昨日，从“2007年中国（武汉）世界船舶配套发展论坛”传出的消息显示，继2006年，我国进入世界造船工业第一方阵后，今年上半年，我国的造船工业增长势头强劲，全国造船完工量同比增长43％，占世界市场份额的19％；新承接船舶订单同比增长165％，占世界市场份额的42％。
   　　“市场通常在最繁荣的发展阶段孕育着萧条的因素”———作为典型周期性行业，船舶行业一片黄金时代表象也引起了券商研究员们的思虑：行业景气近几年仍将有望持续，但未来5年，由于造船能力扩张过快，世界范围内供需矛盾有可能成为突出问题，“浪急风高”间，我国造船企业必须具备比较强的抵御风险能力。
   　　
   　　景气仍可期待
   　　商务部数据显示，今年上半年，我国新承接船舶订单和手持船舶订单均超过日本，位居世界第二，打破了日本、韩国垄断世界造船市场的局面。
   　　天相投顾研究员徐涛认为，我国造船业迅猛发展的主要得益于造船业的持续景气。随着能源、原材料、石油、各种商品的海运货物贸易量大幅增加，市场对各种船型的需求大大增加，并且世界造船中心向中国转移的趋势也正在形成。在此期间中国造船企业接到了大量的造船订单，生产任务基本上已经安排到2011年，在船价依旧维持在高位的情况下，造船企业业绩都取得了比较大的增长。
   　　徐涛预计，这一持续景气的状态将有望保持，并看好行业在今后几年的发展。基于充足的在手订单量和船价中期内难以下跌的判断，国金证券研究员李孟滔也认为，船舶类上市公司股票未来2至3年中风险较小。
   　　远虑依然可忧
   　　出于对船舶工业兴衰交替的周期，业内人士在看到持续增长的同时，也难免担忧新船需求迅速增长的势头是否能长久维持下去？
   　　根据《船舶工业中长期发展规划》显示，我国到2010年造船能力将达到2300万载重吨，年产量1700万载重吨。李孟滔查阅资料后认为，按照船舶行业正常的接船水平，到2010年中国需要占据全球市场份额的65%，才能实现100%的产能利用率，未来中国造船行业产能过剩的可能性很大。
   　　齐鲁证券研究李将军则提醒，从产业链的角度分析，船舶制造处于“中间产业”的位置。从其上游和下游来看，都存在很大的风险。从上游来看，原材料钢铁价格上涨、人力资本提高都会提高整个造船行业的经营风险；而从下游来看，国际船市调整的压力进一步加大。
   　　除去运力和产能过剩影响之外，中国企业还受到人民币升值的影响，李孟滔提醒，由于目前中国船厂属于新进入者，产品都以技术含量较低的船型为主，在国际市场并不具备日、韩等国同样的市场定价权，因此中国船企抵御行业风险的能力弱于竞争对手，未来应当重点关注上市公司泊位接单和产量增长情况。
   　　
   　　公司抵御风险
   　　由于目前造船企业手中订单充足，以及船价维持高位运行的带动之下，业内人士多乐观预期，国内造船企业也可能借此度过船市需求的低潮期，迎来下一个船市需求旺盛的阶段。
   　　目前在我国船舶业格局中，中国船舶工业集团公司、中船重工集团公司和地方船厂各占国内造船市场份额的三分之一左右。
   　　李将军表示，中国船舶工业集团旗下的中国船舶、广船国际等造船上市公司的订单都已经安排到了2011年，生产任务饱满，具备了较强的抗风险能力，从集团公司层面来分析，对中国船舶、广船国际、江南重工的后续整合会继续进行下去；中船重工集团公司也有望将旗下16家与造船配套的企业整合成一家股份公司，并通过此公司实现A股上市；江南重工目前主营大型钢结构、船配件、机械设备，争取用三年左右的时间，使船舶配套与非船产品经营比例达到1：1的份额，使公司抗风险能力更强。李孟滔则强调，考虑到行业的持续景气、船价的持续高位以及中船集团资产整合的加速进行，维持对中国船舶、广船国际和江南重工的“增持”评级。

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神华集团将逐步实现整体上市
  
信息来源：上海证券报    作  者：阮晓琴     时间：2007-09-25 00:09     
  
  
中国最大的煤炭企业中国神华能源股份公司（以下称中国神华）昨天举行回归A股网上路演。中国神华董事长陈必亭在路演时表示，神华集团将逐步实现整体上市的目标。该公司还在路演中阐释了其两大主业———煤炭与电力的上半年运行情况，其中电力经营收益同比大增。公司还预测未来煤价仍有上升空间，但今年实行煤电联动的可能性不大。
    看时机逐步实现整体上市
    中国神华董事长陈必亭昨天在路演时称，对于神华集团所拥有的与股份公司主营业务相关的资产，根据神华集团和公司的统筹安排，将按照“整体上市、分步实施”和“成熟一个、注入一个”的原则，逐步实现神华集团资产的整体上市。公司2006年、2007年已完成了神华集团的锦界能源的收购及神东电力、神东煤炭的收购。
    中国神华执行董事兼总裁凌文则表示，公司未来的兼并收购策略包括：一、神华集团注资。神华集团存续业务包括煤炭与煤化工。神华集团赋予（包括但不限于）中国神华优先交易及选择权、优先受让权及煤制油项目优先收购权。二、在国内行业整合中寻找机会。三、积极寻求境外收购的机会，审慎、有选择地进行海外战略性资产的收购，公司将重点关注能够与公司业务具有协同效应、具有潜力的海外项目。
    煤炭供应偏紧 将逐步提价
    中国神华目前的收入主要来自煤炭。凌文预计，未来3年，煤炭需求依然旺盛，而煤炭供应则受到国家关闭小煤矿政策以及煤炭运输瓶颈等因素影响，有效供应量略显不足。到2010年，预计我国实际煤炭产能将达到29亿吨左右，煤炭需求可能达到30.1亿吨左右。煤炭尤其是优质动力煤的供应仍然偏紧。
    2007年上半年，中国神华平均煤炭销售价同比上涨1.4%。凌文表示，预计2007年全年内销平均煤价上涨幅度比上半年水平略高，明年国内外煤炭价格仍可能上涨，公司煤价比中国其它煤炭企业仍有较大的上升空间。因为中国神华80%的煤炭是长协合同。而目前合同煤价明显低于现货煤价。中国神华表示，目前中国神华售煤价格明显低于市场同一品种、同类销售方式的煤炭价格。中国神华董事会秘书黄清表示，公司将根据市场环境的变化调整价格策略，尽快逐步缩小与市场煤炭价格的差距。
    5年内电力仍保持稳定增长
    黄清昨天在回答网民提问时表示，就目前的经济环境和电力行业发展状况等因素而言，第三次煤电联动的时机尚未成熟，预计年内出台该政策的可能性不大。
    据介绍，中国神华发电分部经营收益从去年上半年的13.74亿元增加到今年同期的32.17亿元。同期，营运利润率从21.1%上升到28.7%。上升的主要原因是沿海利润率较高的电厂投产比例提高，发电量大幅上升，电价增幅高于发电成本增幅。
    中国神华公司的电厂主要分布在矿区、铁路沿线以及中国经济发达和电力需求旺盛地区。2006年度、2007年上半年，公司发电设备平均利用小时分别为6302小时和2963小时，继续显著高于同期我国火电平均利用小时5633小时和2638小时。
    中国神华预计未来5年电力行业还将保持稳定的增长。

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v石油巨头转型之路漫长
  
信息来源：中国证券报    作  者：嘉木     时间：2007-09-25 00:09     
  
  
■关注可再生能源系列七
   　　随着中国石油确定其新能源发展目标，石油巨头在新能源道路上的开拓再进一步。
   　　这个在世界范围内市值排名前三的石油公司，计划到2010年投资100亿元，形成新能源生产能力300万吨油当量。
   　　事实上，国际石油巨头们在新能源道路上步伐不一：比较积极的壳牌20年前就开始对新能源的探索和研究，并于1997年，将新能源定为集团五大核心业务之一，BP则10年前开始起步，而埃克森美孚到目前为止还未有相类似的计划。
   　　在国内，中国石油是第一个提出发展目标的，此前三大石油公司的新能源领域均未上升到战略高度。
   　　尽管实力雄厚的石油大公司的投资不仅给新能源市场带来了资金、管理和技术，推动更多投资者进入该领域，但石油公司本身尚未开始从传统能源转型到新能源。
   　　在国内新能源市场100亿元的投资规模只相当中国石油在传统能源上每年千亿投资的一个零头。更重要的是，在相对开放的新能源领域里，石油巨头们并不是领头羊，也不是投资主体。目前石油巨头还未进入国内风电招标领域。民营企业则主导了太阳能的光电板生产、大型风机的生产和其他太阳能的热利用设备的生产。
   　　责任，更是商机
   　　石油公司对新能源的开拓，一方面是出于保护环境的考虑，另一方面是公司转型的长期战略。
   　　中国石油股份公司副总裁胡文瑞说，中国石油是国内最大的油气生产商和供应商，按照综合性国际能源公司的定位，积极有效地推进新能源业务发展，是义不容辞的责任。
   　　石油公司应该承担保护环境的责任，由于全球对化石燃料的持续依赖，凸显出石油公司对二氧化碳处理能力的重要性。除了减少传统能源的二氧化碳排放，石油公司可以投资于风能、太阳能和生物燃料等无碳能源来解决这一问题。
   　　但在承担责任的意义之外，石油公司仍不能勾画出一个新能源的商业路线图，可以真正从传统的化石燃料中走出，开始切实的转型。其中部分原因是因为世界范围内的化石燃料还是很充足。
   　　埃克森美孚首席执行官Tillerson说，将来具有竞争力的新能源可能出现。“但将来不是现在。”他说，“包括石油、天然气和煤炭在内的化石燃料是目前‘唯一’具备规模、最适用、最经济的能源品种，可以满足世界大多数的需求。”
   　　壳牌中国集团主席林浩光也指出，在中国寻找、开发、利用新能源的过程中，新能源的确很重要，但是预计将来20年内，化石燃料仍然是最重要的能源品种和供应主流。“我们所能面临的挑战，只是如何让它更清洁，从而环保回报效率更高。”林浩光说。
   　　不过，石油公司进入新能源业务仍要以盈利为目的，并有了一个良好的开始。
   　　壳牌公司认为，由于太阳能和风能等新能源与化石燃料相比，其效率更高，污染更小，因此将是发展最快的能源资源，“我们可以创造出一个巨大的盈利的市场氛围”。
   　　2005年BP组建替代能源集团，一年多以后，BP替代能源已经是一个盈利的业务部门。
   　　发展各有侧重
   　　目前新能源的业务比较宽泛，国际石油巨头主要在风能、太阳能以及氢能上投资，并力求在其中某个方面取得突破，成为接替性的能源品种。而国内石油公司的发展更注重依靠现有的优势，稳步发展。
   　　就中国石油而言，该公司就涉足煤层气、油页岩、页岩气、油砂等非常规能源及风能、太阳能、生物能、地热能等可再生能源两大类。自上世纪90年代开始，中国石油就在煤层气、油砂、油页岩、地热等6个方面开展了大量工作。
   　　中国石油已确定新能源业务的发展思路为：在国家能源宏观政策指导下，充分发挥资源、技术、市场和资金优势，积极推进煤层气规模开发，稳步发展生物能源，努力探索地热资源综合利用，不断加强油页岩、页岩气、油砂等非常规资源评价，推进太阳能、风能和水溶气利用研究，密切跟踪氢能、天然气水合物等最新进展，为保障国家能源安全和构建和谐社会作出新的贡献。
   　　业内人士认为，这说明中国石油将侧重发展煤层气、乙醇汽油以及生物柴油，其原因是公司已经有了完善的天然气管网和下游加油站网络，可以充分利用目前的销售优势。
   　　所以中国石油到2010年，煤层气、燃料乙醇、生物柴油的产量预计均可以占到全国的40%。此外页岩油和油砂油的传统能源产量预计占全国的20%，利用地热节约和替代煤当量预计占公司上游业务能耗总量的5%。
   　　和下游分销网络结合是国内另外一个石油巨头中石化的优势，公司和中粮集团有限公司签订合作协议，共同发展生物质能源及生物化工，双方将在未来五年内合作建设年产100万至120万吨燃料乙醇的生产装置。
   　　根据国家发展乙醇汽油的政策，中石化和中国石油均在发展传统汽油产业的基础上，对乙醇进行了大规模投资。为了得到稳定的销售渠道，包括中粮集团以及地方政府在内的新能源公司也迫切需要与石油公司结成同盟。
   　　中石化的新能源计划包括开发生物柴油等石油替代品，发展替代车用燃料和天然气煤炭化工，开发利用地热、污水余热、风能、太阳能等新能源及可再生能源。
   　　中海油利用公司现在的海上平台装置重点开发海上风能。目前公司将在今年年底前在渤海湾建成国内第一台海上风力发电机组，这是中海油在新能源利用领域的战略性投资项目之一。公司认为，海上风能10年以后将形成规模。（本系列完）

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解析证监会“并购重组”九大变革


转载：
　　“在目前蓝筹搭台，概念唱戏的中国股市，并购重组正在成为上市公司推动股指飙升首要题材，成为资本市场中介机构获取收益的最重要来源，对此进行规范应该是证监会的必然选择。”太平洋证券研发部副总经理张伟明表示。

　　广大律师事务所执行合伙人张平律师进一步向记者解释：在股权分置改革中所尝试的非公开发行股票购买资产模式，正在被广泛采用并演绎出中国资本市场上一个又一个乌鸡变凤凰的故事，在资本市场这种巨大变革的背景下，客观上需要证券监管部门加大对上市公司并购重组的监管力度。”

　　根据证监会的“决定”与“征求意见稿”的内容，并购重组委将专门负责对上市公司重大资产重组、新发股份向特定对象购买资产、上市公司实施合并、分立等重大事项进行审核。



第一大变化：审核“上市公司以发行股份购买资产”

　　根据《上市公司重大资产重组管理办法》的征求意见稿，上市公司申请以发行股份作为支付方式购买资产的，均需提交并购重组委审核。

　　同时，明确规定，特定对象以现金或资产认购上市公司非公开发行的股份后，上市公司用同一次非公开发行所募集的资金向该特定对象购买资产的，视同上市公司以发行股份作为支付方式购买资产，这类模式也必须要提交并购重组委审核。

第二大变化：“重大重组”范围调整

　　张平告诉记者，“ ‘征求意见稿’在适用以净资产来衡量是否达到‘重大重组’时，增加了‘且超过5000万元人民币’，而不仅仅是看交易的成交金额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告净资产额的比例是否达到50％。”

　　“此外，上市公司控股子公司购买、出售资产，导致上市公司主营业务、资产、收入变化达到规定标准的，也视为是上市公司的重大资产重组。”

第三大变化：明确重大资产重组时的“信息披露”

　　“‘征求意见稿’进一步明确和强化了重大资产重组信息披露的及时性和公平性及其对投资者权利的保护。”德恒律师事务的李征律师向记者介绍。

　　“尤其是在与重大资产重组直接相关的‘盈利预测’问题的信息披露方面，‘征求意见稿’甚至规定了达不到盈利预测时的差额补偿，这无异于是把信息披露的责任重点放在了事前，使上市公司在披露前就要谨慎决策。”

　　加上明确的对披露时点与披露内容的要求，共同构成了对投资者坚实的保护网，只是这个保护网的建立，是以增加上市公司在“信息披露”方面的支出成本为前提的。

第四大变化：重大重组报证监会审核时点有变

　　“‘征求意见稿’对重大资产重组报证监会审核的时点发生了显著变化。”张平告诉记者。

　　“征求意见稿”规定，上市公司应当在股东大会通过关于重大资产重组的决议后的次一工作日予以公告，并按照中国证监会的有关规定编制申请文件，委托财务顾问在3个工作日内向中国证监会申报，同时抄报派出机构。中国证监会依法对上市公司的重大资产重组申请进行审核。

　　“简单地说，就是证监会的审核后移到了股东大会决议后。”

第五大变化：增加“资产过户”审核程序

　　“‘征求意见稿’在发行股份购买资产项目中多了一层证监会对资产过户的审核程序。”亲自操盘过无数资产重组项目的张平律师向记者分析说。

　　“征求意见稿”第41条规定，“上市公司应当在相关资产全部过户完成后3个工作日内就过户情况做出公告，并向中国证监会及其派出机构提交书面报告。中国证监会在收到上市公司提交的书面报告后5个工作日内未提出异议的，上市公司方可到证券交易所、证券登记结算公司为认购股份的特定对象办理证券登记手续。”

第六大变化：放松重组并购后的“新股发行”

　　在有关上市公司并购重组后再发行新股或公司债券的时点问题方面，此前规定是“原则上在3年之后，特殊情况在满足3个条件下可以缩减为2年”，而“征求意见稿”规定的是“一般情况下为2年，特殊情况下为3年”。

“我个人认为，这种表述方式的变化，无形中是放松重组并购后新股发行的信号”，已经看惯政策潮起潮涨的张平律师向记者解释。

第七大变化：“资产置换”被“资产购买、出售”取而代之

　　资深会计人士告诉记者，“资产置换在财务中很容易被处理，在现实操作中，上市公司与其下属子公司，尤其是关联公司之间以“应收账款”做资产置换的事例亦不在少数，也正因为如此，在资产置换中有关资产定价的问题很容易制造猫腻。”

　　不过，张平也承认，这样的规定将能有效规避某些上市公司在资产重组过程中，尤其是上市公司与其控股母公司装入优良资产、拿出劣质资产时，故意把评估值做高的情况。

第八大变化：“盈利预期”隐含风险

　　“征求意见稿”第35条规定“上市公司应当在重大资产重组实施完毕后三年内的年度报告中单独披露相关资产的实际盈利与评估报告中利润预测数的差异情况，并由会计师事务所对此出具专项审核意见。交易对方或者特定对象应当明确承诺，若相关资产的实际盈利数不足利润预测数的，则补偿该等差额。”张平告诉记者。

　　不过，张平也告诉记者，中国证券监管的政策往往并没有一个截然的界限，而是通常存在一个过渡期，尝试推开。

第九大变化：明确中介机构、独立董事的责任

　　张平告诉记者，“征求意见稿”中规定了“上市公司董事会应当对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性、评估方法与评估目的的相关性发表明确意见，独立董事应当对此单独发表意见”，以及“上市公司独立董事应当就重大资产重组发表独立意见”。

　　“在这6种情况中，重大资产重组只是作为一种可能损害中小股东利益的行为被涵盖进去，但是并不明确，聪明的董秘可能会据此要求独立董事发表独立意见，交易所往往也在报送材料中要求这份意见，但实际情况是并没有引起足够多的上市公司及投资人的注意。”

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银河-葛州坝：整体上市得到了完整的结局 20060926

    葛州坝（600068）在收到证监会有关批复同意公司吸收合并中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司的文件的同时，说明葛州坝整体上市事件得到了完整的结局。水电工程公司整体注入葛洲坝股份有限公司，成立新的公司名称拟定为中国葛洲坝集团股份有限公司。

    主导本次收购的集团公司是在水电工程公司及原国家电力公司部分企业的基础上组建，水电工程公司为其核心企业。集团公司为国内领先的工程建筑商。本次将其控股82%的水电工程公司注销并注入到葛州坝股份公司。总体看水电工程公司的注入给葛州坝在承包资质，承包合同，业务拓展等方面带来了新局面。实现由单纯施工承包向工程承包开发一体化升级，形成以建筑业为主、基础产业投资建设经营、房地产开发并重的三大主业发展格局。另外还涉及民用爆破、水力发电等方面。现金选择权的对价等于葛洲坝的换股价格，为5.39元/股。由于目前该股票处于17元附近，因此换股对持有者会造成较大损失。

    银河证券分析师魏杰认为，通过本次合并吸收水电工程公司的优良资产，葛洲坝现有股东将分享到葛洲坝集团水利水电建设业务成长带来的收益。就盈利预测数据看，每股收益将较07、08年全年增长200%和73.33%，达到每股07年0.27元和08年0.3元的收益。鉴于公司在今后的建筑地产公路民爆水电等多方面的发展，给予“谨慎增持”的评级。

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国泰航空（0293.HK）暂停“抢婚行动”。该公司昨晚宣布，“建议收购东方航空（0670.HK）的行动现时将不会继续进行”。国泰航空表示，原本的计划是与中航集团公司共同收购东方航空股份，以此收购取代新加坡航空公司及淡马锡控股（私人）有限公司之前所建议的收购行动。
　　
　　本月早些时候，新加坡航空宣布，将收购总部位于上海的东方航空15.7%的股份。新加坡航空的母公司淡马锡控股同时也将收购东方航空8.3%的股份。东航和新航的这段联姻最终还需要东航分别召开A股和H股股东大会讨论通过。而就在“东新联姻”即将落定之际，国泰航空在上周五午盘突然停牌，加上国航（0753.HK）母公司一直在积极增持东航H股，市场一度传言国泰航空将联手国航斥资40亿美元“抢婚”。
　　
　　尽管国泰航空暂停了收购计划，但外资对内地航空市场这块蛋糕的“垂涎”之情早已溢于言表。根据国际航空协会（IATA）的报告，中国航空业今年全年增长将接近18％，成为继印度之后全球增长第二高的地区。在国际油价持续高企的背景下，航空公司要保持增长，盯住内地市场自然是不二之选。对于国泰航空来说，在收编港龙航空后，若再能与东航结盟，将令国泰分享更多上海民航市场。

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上周大盘震荡剧烈但又频创新高，一级市场上供应量大增，基金既要打新又要调仓，再加上“十一”将至，三季度行将收官还要做市值，基金自然忙的不亦乐乎。指南针赢富深度行情提供的数据显示，基金上周在沪市大手笔买进卖出，但实际投入市场的资金只有72.94亿元，为近阶段最低。从沪市众多权重指标股来看，券商基金调仓十分频繁，而以有色金属为代表的稀缺资源股受到机构投资者强力追捧

　　腾挪资金备大战

　　上周市场面上的最大特点就是超级大盘股的回归速度明显加快，超级大盘股的集中发行，融资规模超过历史上任何一个时期，同时股指又运行在高位。作为市场上最重要的一支力量，基金又要不露声色地做高市值以迎接本周的三季度及九月份的收官之战，由此可想而知，基金上周在市场上的操作是何其繁琐。

　　指南针赢富深度行情提供数据显示，9月18日沪市大盘创新高但盘中震荡剧烈，基金席位在沪市净买入148.66亿元，净卖出184.14亿元，当天合计基金在沪市套现资金35.48亿元，这是今年以来十分少见的现象。

　　数据还提示，基金上周在沪市总共净买入638.89亿元，净卖出565.96亿元，合计净投入资金72.94亿元。这点资金量与于前几周动辄三、四百亿的投放量相比，可以说是急剧萎缩。我们知道，公募基金最近正在快速扩张，规模逼近3万亿元，如此“吝啬”，固然有其对估值泡沫的顾虑，另一方面还要投入一级市场，此外，还要考虑到资产配置的需要，留下资金承接上市新股。

　　指南针分析师王长松透露，上周机构（基金、券商、QFII）持有沪市个股流通盘比例超过5%的有391家，其中有196家持仓比例上升，近195家持有比例下降。近期，基金从来没有在一周中增持减持个股的数量如此接近，数据再次说明了机构在重仓股上集中资金以便于拉抬市值，同时也腾挪出资金备战一级市场。

　　调整配置指标股

　　中信证券曲晓兴研究员向上海证券报提供的一份资金报告显示，农林牧渔、有色金属、交通运输、煤炭、化工、电力板块相对资金净流入额最高，交通运输、煤炭、化工、轻工制造板块资金净流入额仍维持强势。金融、房地产、旅游酒店板块依旧表现低迷。汽车、钢铁板块也发生反转，呈现出资金净流出态势。

　　指南针提供的深度数据也证实，上周基金加仓的板块主要集中在有色、交运、煤炭、电力、化工等。而房地产、钢铁等减持比较严重。增持前十名个股中，吉恩镍业、包钢稀土、五矿发展、贵研铂业都是稀缺资源股，新华股份跃居增仓第一，而浙江医药、康美药业排名在三、四位置上。减持排行榜上杭钢股份、伊利股份、新湖中宝、武钢股份华电国际占据前五位置。

　　由于大量超级大盘股将回归，基金自然要调整配置，数据反映，基金上周对中国银行、民生银行、交通银行和中国石化、长江电力进行了减持，对新上市的北京银行则首日增持了15.30%，随后又减持到13.99%。

　　另外，基金连续四周增持了中国人寿、中国平安；连续七周增持了中国联通，上周增持了1.36%；对于金融股，基金比较青睐工商银行、招商银行和中信证券，分别增持了0.35、0.21和0.93个百分点。

　　

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“五矿集团正在开会研究收购关铝股份，会议结束后将公布结果。”自今年3月关铝股份(000831.SZ)公告称与中国五矿集团接洽并购事宜半年来，类似传言近日再次甚嚣尘上。

　　9月24日，记者多次致电关铝股份与五矿集团总裁办新闻部，当事双方均谨慎表示：“目前不宜透露相关情况。”但关铝股份相关人士私下向记者透露，关铝股份高层近期集体赶往北京斡旋收购事宜。

　　9月3日关铝股份公告，大股东关铝集团持有的股份已被提前解除司法冻结；11日，关铝股份定向增发被否决。联合证券近期有报告指出，预计收购关铝的计划即将重启。

　　另有多家机构认为五矿集团入主关铝预期强烈。甚至有方案指出五矿集团旗下上市公司东方鑫源或将出面收购关铝股份。

　　但与关铝有合作的中铝并不甘心放弃争夺。记者了解到，由于中铝与关铝在兴建合资企业华圣铝业时有协议，关铝电厂若出售中铝有优先购买权，因此中铝成为五矿收购关铝的最大障碍。

　　9月24日，关铝股份创出40.18的历史新高，尾盘收于38.65元。安信证券分析师衡昆表示，关铝股份目前的股价已反映出公司并购的概念，其50倍的市盈率偏高。他表示已将关铝股份的评级调整为中性，不建议买入。

　　传闻主角五矿

　　五矿集团收购关铝股份的消息来源于今年3月21日的一则公告，关铝股份在这则公告中称：“关铝集团计划在三个月之内与五矿集团签署后者收购关铝集团持有的关铝股份股权的合作意向书，并由此将导致关铝股份实际控制人发生变更。”

　　但此后不久，关铝股份再度公告称，关铝集团与远东铝业因购销合同纠纷，持股被冻结，五矿集团收购关铝股份计划中止。

　　不过，时至2007年9月3日，关铝集团被司法冻结的股份已被提前解除司法冻结。

　　紧接着，9月11日关铝股份定向增发被否，也被认为是“收购事件”提速的一个信号。联合证券报告认为，关铝股份定向增发未过，与之前兼具增发和大股东拟被收购预期的锌业股份((000751.SZ)案例十分类似：2007年7月25日锌业股份撤回定向增发申请，8月17日开始因重大事项停牌。所不同的是，关铝股份是未过会，锌业股份是主动撤回定向增发申请。联合证券表示，结合之前大股东所持股份被提前解冻考虑，大股东关铝集团所持股份被收购的预期比前期更加强烈。

　　此外，关铝方面接近五矿还来自于对氧化铝原料的渴求。

　　据记者了解，关铝股份持股49%的华圣铝业是关铝股份最主要的盈利资产。华圣铝业的产能是22万吨，关铝股份其他电解铝产能是11万吨左右。虽然产能相差不大，但华圣铝业的盈利能力远超关铝的其他铝业资产。原因之一就是，中铝是生产电解铝的原料——氧化铝的最大供应商，与中铝关系“一般”的关铝拿不到低价订单，长期以来只能靠进口。但是进口的一般是“长单”，价格相对较高。目前与焦作万方(59.60,0.67,1.14%)相比，关铝本部的电解铝生产成本明显高，其中原料氧化铝价格高是主要原因。

　　另外，关铝方面资金短缺也迫使其加快合作步伐。2004年7月，关铝向远东铝业公司借款3000万美元(折合约2.4亿人民币)，至今尚有2.29亿元没有偿还；几年前，关铝筹划建设22万吨新建电解铝及2×20万千瓦发电机组。两个项目的总投资超过40亿元，绝大部分资金来自外部借款。其中，电解铝项目后来由中铝斥资5.1亿元与关铝合资，基本解决了燃眉之急；而电厂项目，除从其他渠道借款外，仅从国家开发银行贷款就达15亿元，巨额贷款至今尚未还清。9月15日，关铝股份公告称关铝集团出售1%股份。

　　对于五矿来说，杨宝峰认为，如果其真能拿下关铝，短时间内虽然对上市公司的利润贡献不会很大，但能利用国企的身份以及其在资源领域的优势，帮助关铝在原料采购及后期发展上注入活力。而五矿也获得了铝产业的冶炼平台。

　　竞购者中铝

　　如果五矿集团收购关铝，是由五矿发展(600058.SH)还是其在香港的上市公司东方鑫源(1208.HK)来收购，尚未有明确说法。

　　2005年7月，五矿集团把其氧化铝及原铝业务剥离进旗下上市子公司东方鑫源，并计划将东方鑫源发展成为综合性铝业公司。

　　但无论哪种收购方案，中国铝业都是五矿与关铝走到一起的最大障碍。在中铝与关铝合资成立的华圣铝业中，中铝斥资5.1亿持有华圣铝业51%的股权。消息人士称，中铝与关铝合作成立华圣铝业时，在协议中曾有一个附加条件，即关铝前期筹建的2×20万千瓦发电机组(关铝电厂)，中铝有优先购买权，如果中铝不买，关铝才可以卖给别人。而关铝竞购案的一个焦点就在于争夺关铝电厂。

　　据了解，关铝电厂是目前关铝集团唯一的核心资产。该项目2003年开工建设，后因资金短缺等问题陷于停顿。2006年8月初恢复建设，根据本项目的施工组织设计及进度安排，1号机组计划于2007年8月投产，2号机组计划于2007年10月投产。

　　该电厂是关铝电解铝冶炼成本得以降低的关键。据悉，关铝电解铝用电都在0.38元-0.39元/KWH之间。有了自备电厂后，将使关铝减少成本1.5亿元左右。

　　中铝高层曾称：“中铝收购关铝志在必得”。但关铝股份随后澄清，关铝集团和中国铝业公司没有接触和合作意向。

　　但中铝的底气似乎来自于其深知华圣铝业对关铝的重要性。

　　记者查阅资料得知，关铝股份2007年半年报显示，期末按权益法调整分享被投资公司净利润1.36亿元为对华圣铝业的投资收益，占公司本报告期归属于母公司所有者净利润的95.68%。

　　除了中铝之外，一些国外投资者也被指卷入竞购战。有消息称，包括俄罗斯铝业公司和美国黑石都可能加入到关铝股份的争夺中。

　　

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"公司将在新疆建设大型煤制油基地,规模不会低于300万吨。"9月21日,潞安集团证券部一位人士告诉记者,"但是具体的规模还要视集团在山西的煤制油示范项目的市场反映情况而定。"

　　该人士所指的示范项目为潞安集团在山西的16万吨煤基合成油(煤炭间接液化)工程,该项目已于2006年2月开工建设。

　　在此之前的8月份,潞安集团以增资控股方式,获得哈密煤业集团51%的股份,加之先前一系列并购动作,潞安集团已在新疆拥有210亿吨煤炭资源。

　　虽然对于此次收购,潞安集团并未透露出资额,但山西省驻新疆办事处人员对记者表示,"金额为36亿元人民币"。

　　根据双方合作协议书,潞安集团将在准东地区建设新型能源化工基地,开发煤电、煤化工、煤制油产业,总投资额至2015年力争达到460亿元。

　　上述潞安集团人士告诉记者,新疆优质冶金焦出厂价为1000多元/吨,山西则高达1350元左右,但是受制交通瓶颈及运费高企,运出并不现实,众多巨头除采取煤电结合这一办法外,未来肯定会加大采用液化的手段,"通过输油管道运往东中部"。

　　在国际油价连创历史新高之际,内蒙古、云南、黑龙江、陕西、山西等省均对煤制油项目投以数百亿元的规划,国家发改委基于避免行业过热及产业不成熟等方面的考虑,于2006年对煤制油项目实行"紧急刹车",仅有神华、兖矿、潞安三家已批准项目得以保留。

　　"我们与神华、兖矿三家公司的项目是国家煤制油工程的示范基地,所以不在叫停之列。"上述人士解释,对于煤制油项目,目前无论是学界还是政府,都有较大的分歧与争议。发改委的意见是,以三家集团的项目为蓝本,探讨我国煤制油产业的发展模式。

　　在9月15日召开的"煤炭和煤化工国际峰会"上,国家发改委产业司副司长侯世国透露,旨在规范煤化工领域的投资的<煤化工产业规划>(简称<规划>)有望今年底或明年初出台,这意味着煤制油的投资也可能会有所松动。

　　"即使是<规划>文件出台,出于投资风险的考虑,至少在目前国家也不会允许太多的企业进入。"潞安集团人士称,煤化工产业在技术方面的瓶颈不大,但是需要3-5年的市场探索周期,"2010年应该是个分水岭,如果在此阶段获得成功,发改委才会敞开大门"。因此,在2010年前,神华、兖矿、潞安还是最主要的排雷尖兵。

　　"16万吨的煤制油项目已基本完成,明年八九月份就可以出油。"上述人士称,潞安集团所采用技术为中科院山西煤化所的技术,并非与该领域领头羊南非沙索公司合作,"因为沙索公司的要价相当高昂,而且提出要获得将近50%的股份,集团对这一块有顾虑,而且国家方面也鼓励采用自主技术。"

　　除了在新疆开拓新基地之外,潞安集团在本部的煤化工基地也将扩张。

　　潞安集团董事长任润厚之前在接受媒体采访时称,"集团规划在2008年着手在山西基地建设300万吨/年油品的产业化工厂,力争在'十一五'期间投产,然后再进行二期工程建设,最终达到520万吨油当量规模。"

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股市秋收：“摘熟苹果”

知名证券分析师李大霄接听本报热线，建议投资者把握时机收获战果

“经过两年的耕作，现在已经到了收获的秋天，应把握时机‘摘熟苹果’。”昨日上午，知名证券分析师李大霄做客本报热线，为读者讲解当前股市的热点问题。李大霄认为，两年牛市，大盘从998点一路向上冲破5400点，很多投资者取得丰硕的成果，现在市场出现了高估值高风险的态势，收获的时机已经成熟了，后市操作上应以稳健为主。

罕见风险提示应警惕

李大霄说，从市场的总体情况看，整体估值已处在较高水平。目前投资者应关注一些政策面的动向，政策面提示风险的频度和严厉程度开始加大，三大证券报均在头版以评论员文章的形式提示市场风险，甚至列举了1929年美国股灾的情况，这种情况在18年来股市发展史上是非常罕见的。“5·30”大跌之前的政策面也在大力提示风险，这一点值得投资者警惕，近期在操作上应以减仓、谨慎为主。

昨日，很多个股大幅跳水。对此，李大霄认为，除了近期市场在高位本身具有调整需求外，造成大盘调整压力的因素较多，如央行周四再次宣布提高存款准备金率，特别国债及央票的发行，以及建行、中海油等红筹股回归的速度加快等。这些都在资金面上对市场形成较大压力。

此次调整会渐进完成

他表示，近期热点有从蓝筹股向其他板块转移之势，但由于投资者在“5·30”调整中已经历了狂炒垃圾股的教训，垃圾股近期被再次狂炒的可能性已不大。那时市场正热炒垃圾股，由于印花税突然上调使得市场措手不及，调整显得过急。综合分析，李大霄认为，此次调整将有别于“5·30”时的调整，不会以急跌的形式完成，而会随着红筹股回归、港股直通车及基金QDII推出等渐进完成。加上央行可能还会有一些紧缩流动性的政策出台，这些都会对市场产生调整压力。

绩差股应逢高出局

一位打进热线的读者表示，她目前持有安凯客车、四环生物和大秦铁路三只股票，前两只股票在“5·30”大跌被套牢后，至今没有像样的反弹，她担心市场一旦再次调整，股价又会继续下跌。李大霄建议，该投资者前两只股票并非绩优股，投机性较大。而大秦铁路相对较优质，但目前的风险仍在于估值过高。

更有一名持有ST金泰的投资者打进电话寻求操作建议。该股由于连续42个涨停板后又连续跌停引人关注。李大霄表示，重组股的风险较大，连续涨停后又连续跌停，投资者因恐慌情绪纷纷抛售，但这种恐慌情绪消除后应该会有所反弹，建议反弹后择机出局。

■热点对话

审慎看待“黄金10年”

许多股民来电中，非常关注后市空间到底还有多大、“黄金十年”是否成立等问题。对此，李大霄发表了自己的看法。

问：身边的朋友都说今年大盘会涨到8000点，您认为可能吗？

李大霄：可能性较小，目前市场的整体市盈率已经在60倍左右，若指数继续上涨至8000点，整体市盈率将会达到100倍，也就是说投资者要在100年后才能收回投资成本，有多少投资者愿意这么做呢？理性的投资者应该是在市场被低估的时候买入，在被高估时卖出。

问：很多机构都认为未来10年会是证券市场的“黄金10年”，您对此有什么看法？

李大霄：我国证券市场经过18年发展后，从当初的低位到了目前的高位，经历了几轮牛熊市的更迭，在这过程中亏钱的投资者可能还是要比赚钱的更多。因此投资者对今后“黄金10年”的观点应保持审慎，如果盲目乐观，赚了指数不赚钱的现象仍将继续。

问：很多股民都在“5·30”调整中吃了亏，如何才能成为一名理性的投资者？

李大霄：首先要判断目前的价格是否值得投资，现在投资股市的年红利回报在1%左右，已经低于其他投资品种，如国债的年收益在4—5%。目前投资者在品种的选择上应提高投资的安全性。但要做到理性也非易事，毕竟现在市场仍有着太多的诱惑。

个人档案

李大霄，现任东莞证券首席分析师、东莞市证券研究会秘书长等职。在多家权威财经媒体担任嘉宾

，文章常刊载于各大证券报刊以及中国社会科学院金融研究所、人民网、新华网等。主要观点有：2000年中期提出“摘荔枝”，2005年中期提出“播种”，2006年提出“不拔青苗等硕果”，现在提出“摘熟苹果”。

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高位高量是起点  （每个阶段的高价高量）
支点寻找上影线  （价格和量比前点低）
阳对阳来阴对阴   （阴线对阴线，阳线对阳线）
射线到底是买点。（个股到底，大盘与40亿横线交叉）

主力加仓视起点    （主力加仓量柱可以视为高价高量参与画线）
价格调整不会远   （以后价格调整的位置离加仓线不会很远）
尾堕现象经常有   （有时射线到了，还要跌一下，主力狠毒洗盘）
其他指标看全面。（自己经常使用的技术指标来检验，我是13天均量上穿55天                       均量和其他指标）

支点的选择一般在三个地方：
1，在股价最高的上影线。比如600028的5月15日

2，在一个平台的最后一根上影线，比如600036的6月1日

3，在下降途中，主力进行了激烈的反抗，但仍然顶不住的上影线
这类列子在狗熊市中常常出现。现在很难找到。

这三个地方的共同特征是体现了压力，由于它们的存在，导致了后面的一系列下跌~~

量能射线的妙用
量能射线的妙用——预知大盘和个股的调整时间
　　
　　作者：网有战事
　　
　　玩足球的米卢对国家队员说：态度决定一切。玩股票的老网对朋友说：股市量能决定一切。量能不仅是历史的记录，也是预测未来走向的根据之一。特别是调整时期，通过量能知道压力在那里，压力有多大，主力要调整多长的时间。通过量能的杠杆作用，能够知道调整时间的长短。射线的伟大，就体现在这里。大盘可以预测，那么个股呢？个股同样可以预测。
　　
　　名词解释：
　　
　　高位阳线（量与价都高），次高位阳线（量与价次高），它们之间的射线，决定调整时间的长短。
　　
　　高位阳线与下降途中的反抗线，形成的射线，就是买点。
　　
　　理论基础：
　　
　　利用量能的杠杆作用，来判断大盘或者个股的压力有多大，需要多大的幅度和多长的时间来调整，以达到上涨的目的。庄家可以利用量能的这个杠杆，我们为什么不能利用呢？
　　
　　任何股票理论都不能够涵盖所有股票的走势，都有自己的局限性。量能射线理论也一样，必须配合其他技术指标来确认，才能够更好的掌握。
　　
　　高位阴线与次高点阴线，形成射线，就是大盘反弹的位置。高位阳线与次高点阳线，形成射线，就是大盘反弹的买点。
　　
　　高位阳线对次高位反抗阳线，形成射线所指，就是大盘的买点。高位阴线与次高位阴线形成射线，就是买点。
　　
　　高位的阳线与低位的阳反抗线，形成射线，告诉我们调整的时间和买点。两个高位的阴线高柱之间，形成射线，告诉我们调整的时间和买点。
　　
　　举例：(2004-12-20)
　　
　　000050深天马A，高位阴线与低位阴反抗线之间的射线，决定了调整还没有到位。
　　
　　600065大庆联谊，压力与支撑都是相互转换的。长周期的调整仍然没有到位，短周期的调整很快就好。
　　
　　600158中体产业，主力加仓线与低位反抗线之间的射线，决定调整时间的长短。高位阴线与下跌阴线之间的射线，决定了调整时间的长短。高位阳线与次高位阳线之间的射线，决定了买点。长周期的调整仍然需要时间。高量柱说明新的一轮画线就要到来。
　　
　　问答：
　　
　　问：
　　
　　1、买点是不是就是射线尽头所指的那点？（一定是尽头吗？）
　　
　　2、当高位阳线与次高阳线的射线所指的买点，与高位阴线与次高阴线所指的买点出现不一致时，应以哪一个为准？
　　
　　3、您列举很多，如高阳线与次高阳线，高阴线与次高阴线，高阳线与反抗线等等，这么多，在实战中哪一个最重要？或是说应以哪个为准呢？
　　
　　答：
　　
　　1、买点就是射线尽头所指的那点（一定是尽头）。但画大盘时，一定先要画出40亿的底线，因为它再不好，起码有40亿的成交，这一点是与个股不同的地方。
　　
　　2、一般来说，一只股票的阳线所指与阴线所指，共同对准一个位置的准确性要高。当两者不一致时，阴线的准确性比阳线的要高。
　　
　　3、一般说来，有上影线的阳线和阴线，都是在下跌过程中的反抗线，它比较能够真实的反映压力位有多大，只要能够堆出量来，庄家就可以判断还要调整多长的时间和幅度。
　　
　　4、画线的原则是：
　　
　　（1）阳线对阳线，阴线对阴线。不要相互错位。
　　
　　（2）前一点一定是高位高量，后一点是比前一点要低价低量（次高位次量），因为后点是前点的杠杆支点，如果后点比前点更高更大量，说明又是新的一轮开始了。
　　
　　（3）射线所指的地方，与其他技术指标相结合着看，综合判断。
　　
　　5、要多画线。经常练习，就可以判断出什么是主力加仓线柱。一般来说，相对低位的光头阳线，并堆出量来。什么是主力对倒线柱。多画线，就可以分清楚量线柱的长周期和短周期。正确认识股票调整的长周期与短周期的关系。
　　
　　最后要说的是，最好的技术就是最简单的技术。世界上没有一种技术是完美无缺的，都有自己的局限性。量能射线理论，也仍然在探索之中。欢迎大家的任何批评。
　　
　　问：
　　
　　上证指数图，现在就是底部区域，左侧交易可以进场了，右侧交易还要等量！是不是这样呀？
　　
　　答：
　　
　　你画的射线是对的，但你没有画40亿成交的横线，因为40亿就是地量，大盘再不成交，一般也有40亿左右。只有两条线相交，才是买点。这就可以避免在这一条线上的任何一点都成为反弹的口实。
　　
　　另外，当阳线不准确时，应该以阴线为主，因为在大多数情况下，阴线比阳线更准确。如果阳线阴线共同指向某一个位置，准确性就会更高
文章引用自：

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随着第三季度季报的公布日临近，上市公司全年的业绩增长情况也越来越趋向明晰，因此机构在对原先的盈利预测作出调整的同时，也吸引了市场资金的注意力。从统计结果可以看到，近一个月来业绩预测调整较大的个股的涨幅是相当明显的，比如上电股份(600627)，现有的预测数据几乎比原先的增长了一倍，反映在股价上就是涨幅接近1.5倍，类似的股票还很多，东方航空近期的暴涨可以说也有这个因素在。

简称	2007*EPS市场最新预测平均值	2007*PE市场最新预测平均值	2008*EPS市场最新预测平均值	2008*PE市场最新预测平均值	最新/1月前2007年预测净利调整变动(%)	最新/1季前2007年预测净利调整变动(%)	最新/半年前2007年预测净利调整变动(%)	近一个月涨幅
*ST东方A	0.2	53.09	0.29	36.91	730.49%	730.49%	9359.92%	44.36%
中国远洋	0.69	62.43	0.78	54.92	165.07%	174.43%	--	97.24%
ST中鼎	0.56	27.6	0.79	19.4	116.46%	124.79%	--	13.73%
上电股份	2.62	26.83	4.8	14.64	103.83%	99.61%	99.61%	150.51%
大红鹰	0.32	56.89	0.49	36.66	102.17%	102.17%	--	65.20%
东方航空	0.09	236.27	0.32	68.43	68.80%	68.80%	42.21%	126.67%
联创光电	0.21	53.23	0.31	35.92	49.89%	77.61%	37.43%	5.89%
盾安环境	0.28	91.83	1.92	13.36	47.68%	182.29%	182.29%	0.51%
东华合创	0.91	41.64	1.12	33.73	45.29%	53.48%	52.73%	40.10%
一汽夏利	0.43	39.71	0.68	24.74	43.46%	39.55%	24.53%	54.98%
辽宁成大	1.15	47.66	1.37	40.07	37.68%	163.42%	163.42%	-7.46%
银基发展	0.2	58.09	0.26	44.78	36.04%	36.04%	18.35%	-7.61%
五矿发展	0.92	52.34	1.66	29.08	35.12%	35.12%	35.12%	54.27%
三一重工	1.15	43.76	1.5	33.41	32.48%	54.27%	59.48%	-1.33%
太原重工	0.52	62.61	0.74	44.03	32.35%	32.35%	68.25%	22.36%
伊泰B股	2.65	5.45	3.65	3.96	31.39%	31.39%	--	64.46%
黑猫股份	0.9	34.31	1.11	27.81	27.23%	27.23%	27.23%	20.88%
佛山照明	0.71	35.47	0.74	34.18	27.08%	27.08%	28.11%	-0.12%
中国人寿	0.85	67.77	1.14	50.75	26.41%	26.41%	44.62%	18.35%
金融街	0.86	40.75	1.22	28.85	25.32%	30.67%	31.36%	-10.99%
苏宁环球	0.7	59.55	2.67	15.59	24.67%	72.18%	72.18%	-3.08%
中国重汽	1.78	39.53	2.38	29.49	24.35%	41.67%	53.26%	5.91%
美的电器	0.78	45.69	1.01	35.25	23.57%	28.40%	60.28%	10.24%
福田汽车	0.4	40.76	0.5	32.31	23.56%	28.43%	122.84%	10.11%
S*ST化二	4.02	3.32	4.22	3.17	22.94%	--	--	0.00%
S宁新百	0.34	77.49	0.44	59.74	21.79%	21.79%	21.79%	1.15%
恒生电子	0.41	87.56	0.58	61.35	20.74%	20.74%	37.78%	53.02%
益佰制药	0.52	27.87	0.55	26.62	20.70%	33.73%	10.49%	-8.95%
包钢股份	0.26	38.59	0.35	28.21	20.65%	20.65%	20.65%	27.83%
潍柴动力	3.23	29.27	3.87	24.47	20.45%	26.37%	--	10.00%
泸天化	0.87	25.06	1.06	20.4	19.77%	19.77%	19.72%	24.63%
S上石化	0.38	51.3	0.45	43.51	18.83%	0.03%	4.68%	28.44%
金岭矿业	0.68	56.57	1.86	20.73	18.34%	18.34%	18.34%	57.55%
德美化工	0.66	33.94	0.88	25.32	18.02%	50.55%	59.60%	3.50%
中国玻纤	0.57	47.74	0.84	32.28	17.58%	21.26%	15.00%	35.47%
安泰集团	0.43	50.41	0.61	35.41	17.07%	44.50%	44.50%	35.93%
远光软件	0.47	41.32	0.63	30.95	16.63%	35.24%	39.61%	-11.27%
中国国航	0.29	95.75	0.46	60.27	16.49%	47.15%	56.55%	78.37%
中国船舶	7.1	31.96	10.79	21.03	16.28%	96.16%	258.53%	24.38%
九芝堂	0.33	42.54	0.3	45.54	16.28%	68.39%	68.39%	-0.08%
丽珠集团	0.83	38.24	0.83	38.01	16.04%	16.04%	107.81%	-10.07%
东方电机	4.51	18.47	4.79	17.37	15.91%	21.89%	53.37%	11.81%
万科A	0.55	55.3	0.88	34.61	14.61%	17.98%	23.70%	-7.89%
桂东电力	0.72	44.89	0.73	44.5	14.49%	14.49%	14.49%	-0.71%
景兴纸业	0.33	47.55	0.56	28.13	14.47%	14.81%	26.23%	27.90%
东软股份	1.17	35.84	1.62	25.84	14.07%	14.07%	16.11%	-4.69%
金宇集团	0.37	51.25	0.51	37.11	13.24%	13.24%	14.39%	35.49%
阳光股份	0.38	57.09	0.57	38.57	12.76%	12.76%	-1.69%	5.94%
东风汽车	0.28	36.73	0.36	28.61	12.50%	12.50%	12.96%	22.09%
双鹭药业	0.83	46.59	1.08	35.51	12.02%	35.67%	52.38%	-9.10%
贵研铂业	1.79	43.68	2.47	31.66	11.93%	11.93%	24.17%	11.98%

[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-9-28 21:54 编辑 ]

dingding5188

虽说从股指形态看，大盘向下的破位一触即发，但市场的板块轮动始终贯穿于整个牛市，在市场容量急剧扩大之后，股指对操作的具体指导作用正日益减弱，前期大盘的上涨主要集中于有色、煤炭类个股之上，形成千军万马争过独木桥的壮观景象，从而使众多的优质成长股失去资金支持，强势股上涨累积风险日益加剧，而优质成长股由于失血而出现非理性下跌，个股的上涨是风险凝聚的过程，而优质股的下跌则是投资价值的增强，股指的调整正是板块强弱转化的先兆。

名称	9月26日收盘价	涨跌幅(%)	成交量	金额	增减金额(万元)
建设银行	8.56	0.35	4825808	4164199	100738.7
中信证券	92.19	3.17	273504	2552387	61613.09
中国国航	22.43	-9.99	777673	1777793	54670.8
招商银行	37.27	0.78	413076	1556449	37716.4
民生银行	15.02	-1.38	1099969	1663559	36204.66
辽宁成大	58.21	2.12	236650	1395775	34578.56
水井坊	20.94	9.98	459496	942426	29014.96
工商银行	6.37	-1.85	1455072	931875	25909.2
中国石化	18.16	-2.47	804570	1488797	24900.94
五 粮 液	40.71	2.08	271590	1116220	24533.27
宏源证券	40.86	4.21	211167	872359	24407.28
吉林敖东	75.09	1.5	119467	910196	24362.19
中国联通	9.04	0.44	1097190	981863	23990.23
宝钢股份	17.45	-0.96	586840	1038662	23581.5
东方航空	17.83	-9.72	421850	763956	23392.31
万 科Ａ	29.86	-5.3	678357	2064198	22588.38
海虹控股	15.84	2.86	496076	771171	22492.71
深发展Ａ	38.02	1.49	285476	1104154	21938.41
浦发银行	48.71	-2.03	209936	1053049	21546.59
中国平安	125.96	-2.7	77131	994526	19722.95
北京银行	21.33	1.33	436347	938324	19183.54
武钢股份	17.04	-3.24	693321	1196803	19059.29
雅戈尔	27.8	2.32	256240	722840	17933.05
大秦铁路	24.7	0	265177	673240	17340.25
南方航空	22.61	-2.08	391109	884122	16567.4
中国人寿	58.1	-1.78	149551	888400	15789.41
中集集团	32.68	1.18	200696	644497	15620.95
四环生物	6.6	1.85	753734	501939	15534.22
亚泰集团	27.09	1.31	245457	674288	14525.29
三一重工	50.94	1.86	100622	511931	14056.67
马钢股份	13.32	5.97	378014	489435	13903.32
振华港机	28.77	0.14	163864	472571	12759.88
中国铝业	46.71	-2.53	251973	1184608	12518.07
宏达股份	80.2	4.37	47430	372405	11730.7
中国远洋	40.94	-0.92	174143	722044	11665.25
厦工股份	14.43	3.81	252463	365020	11647.84
泰达股份	27.45	-2.1	174531	494588	11155.46
南京水运	22.81	2.33	139455	313666	10748.8
包钢股份	8.84	-2.75	714302	641251	10721.65
海通证券	48.85	9.5	93903	454421	10488.1
深能源Ａ	28.78	-0.76	199385	588309	10362.13
海欣股份	16.16	0.87	427454	685475	10361.34
东方集团	26.22	0.11	211875	561958	10016.1
东阿阿胶	30.26	1.41	128245	392435	9774.37
首创股份	17.24	-5.48	356933	620988	9529.04
铜陵有色	29.1	-6.97	265171	789818	9356.15
皖能电力	19.4	8.5	401372	777828	9274.1
华夏银行	19.88	-0.9	227568	455546	9263.97
紫江企业	10.28	-8.21	630074	665209	9249.07
贵州茅台	145.68	3.39	30959	450482	9070.5

[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-9-28 22:00 编辑 ]

dingding5188

高估值时代来临
　　精明的投资人喜欢在熊市的悲观中从容挑选股票，但是这样的好日子暂时远去了。
　　在财富效应驱使下，资金从储蓄流入股票市场的趋势从去年四季度开始出现加速，一系列超大型基金应运而生。资金的迅速流入导致了股票价格渐次重估。一月份以后，以成长股为代表的基金重仓股失去重估的空间，以价值为导向的资金转而向低市盈率的价值股、二线三线的中小盘成长股寻求重估空间，而对于以追逐短期增值为目标的资金来说，有潜力或可能进行资产重组或资产注入的公司，则成为其目标。
　　一季度的股价表现正好是去年四季度的逆转。但由于资金流入的势头持续，指数不断攀升。
　　目前，高速公路、机场、港口、电力等传统价值股的2007年预期市盈率已经普遍达到或超过20倍，相比核心成长股1-1.5倍的PE*平，已没有太大吸引力。二三线股本身就不便宜，只是因为原先涨幅不大，或者朦胧的故事较多，才被进一步重估。虽然我们相信这些中小企业中必会成长出未来的大蓝筹，但绝大部分企业将庸庸一生，甚至夭折，所以大面积给予更高的估值，并不正常。
　　整体上市果然成为大热门，这一点我们已经在去年四季度报告中作了判断。需要指出的是，股票市场有价值发现的职能，并没有价值创造的职能，所谓价值创造，只是资产交易的价格双轨制造成的利益输入，或者是对注资完成后增长率的错误高估。我们在分析100多家Y企及其旗下上市公司的资产、利润、净资产收益率等因素后发现，目前这些上市公司普遍含有对未来资产注入的较高预期，而大部分母公司现有资产并不见得有能力满足这种高预期。虽然短期内资金云集，题材引发的交易热情可能还会维持，但能够好事成真，并且使股价再上一台阶的，相信已是少之又少了。
　　总之，2005年秋天以来的A股，在经历了价值纠错和盈利推动后，进一步在资金推动下，完成了对于一线、二线、三线股票以及对于成长和价值股的分别重估。目前的股价，无论与历史比，还是与其它市场比，股价隐含的增长率和风险溢价都支持股价昂贵的结论。这一点无须多议。
　　市场已经进入高估值时代。

高估值时代的生活方式

　　牛市不会就此结束，因为经济基本面趋势没有变化，而资金过剩的局面也没有任何的改观。但市场需要对高估值环境下的生活方式形成相对一致的共识。

　　目前，我们尚无法判断高估值环境下市场将会出现什么样的变化，但也许可以做一个大致的猜测：

　　1、回报率预期将下调。无论基于股息回报还是资本增值，估值偏高情况下都很难获得过高的回报。

　　2、波动性加大。因为下端的价值支撑力度大大降低，股价的波动幅度将会大幅度上升，对投资人的心理考验会加强。

　　3、股价驱动重新让位于盈利增长。面对五十步笑百步的估值水平，理性投资者只好重新回归企业未来的长期盈利增长预期来寻求股价的驱动力。

　　4、市场情绪对股价的扰动大大增强。制定买卖决策的依据不是基于长期的回报与成本分析，而依赖于对中短期价格走势的判断，从众者众多，集体KH和狂热随时出现，大规模资金流入和流出时有发生。

　　在这种局面下，机构投资者的盈利难度将有所提高，而且势必迎合环境变化，调整选股方向。一旦共识形成，市场将回归对主流成长股的偏好。

　　回归基本面主流

　　我们相信A股投资人没有对高估值时代的生活方式做好心理准备。根据我们对基金持有人赎回老基金的行为分析，有三个大致判断：

　　1、投资人普遍具备获利了结的情节。在净值增长到一定水平后，赎回比例在相应提高。

　　2、投资人对短期回报率的要求很高。一旦净值增长速度放缓，则赎回速度加快。

　　3、投资人对风险的承受能力很低。一旦净值出现较大波动，则出现集中赎回。

　　由此推断，二季度后，资金的预期回报率和市场所能提供的现实回报率之间将出现巨大的落差。

　　今年以来，基金持有人结构出现了很有意思的变化，一方面资金持续从已经获利的老基金中撤出，一方面又大规模流入新基金，造成的结果是，基金重仓股的周转率大大提高。我们不能判断赎回老基金和申购新基金的投资人是不是同一个人群，但我们至少没有理由相信，新进来的持有人对盈利的要求更低，或者对风险的承受能力更强。由此判断，资金在基金重仓股中持续流入同时持续流出的现象还将持续。

　　同样的道理，我们也没有理由认为，不通过基金而是直接通过股票进入市场的新投资人，他们的盈利要求更低，或者对风险的承受能力更强。在二三线股普遍上了这么高的台阶后，继续大面积上涨的概率已经非常低，因此，这类股票即将面临基金重仓股在一季度中面临的窘境，即一旦失去持续、大面积上涨的动力，立即出现资金流出。

　　我们盼望A股建立高估值时代的新秩序，但在这种秩序建立前，市场恐怕需要对那些既贪婪又恐惧、稍有收益就不可一世的股市暴发户心态作出惩罚。

　　今年二三月份，A股和国际主要股票市场相继出现高位跳水，猜测众多，有人归于日元的套利交易，也有人恍惚间以为China人掌握了国际“定价权”。而在我们看来，在全球投资人没有真正适应高估值时代之前，这样的集体跳水活动或许将时有发生。也许根本就没有什么直接的基本面动因，就像A1987年股Z做的分析一样，其实什么也没发生，只不过是无聊分析师们的事后谈资而已。

　　我们相信，市场将会以CK的方式让参与人相信：暴富时代不会长久；依靠bocai技巧赚到快钱毕竟是昙花一现的事情。若非如此，恐怕市场将直接进入泡沫状态，但我们相信市场应该有自己的节奏。

　　作为新秩序建立前过渡的开始，A股指数将有可能在二季度适当回落。但由于基金核心股票，特别是主流成长股已经经历了一个季度的资金洗涤，股票持有人心态更加稳定，对回报和风险的预期更合理，因此在资金面上占有优势。相对于其他二三线股票以及概念类，无论相对价值，还是调整幅度，主流成长股都已经具备了足够的抗风险能力。也许，回归主流将从二季度开始。

　　从基本面看，市场需要时间来验证之前对07年的业绩判断，从而有更多的依据对08年的业绩作出预测。二三季度正好是这样承上启下的阶段，因此也是全年股票表现的分水岭。

　　对于资产和资产供应部门、装备部门、强势出口部门、消费升级企业，未来出现持续超越预期的能力还很强。



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对于资产和资产供应部门、装备部门、强势出口部门、消费升级企业，未来出现持续超越预期的能力还很强。

[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-9-28 23:08 编辑 ]