随盘功课帖~

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07年前三季度累计完成发电量、上网电量分别529和499亿千瓦时，约同比增长13%，刨除新收购项目电量增长约7%；该报告期收入同比增长43%、营业利润同比增长98%、净利润同比增长73%，基本EPS为0.495元，去年同期0.299元

    从单季度业绩实现情况看，第三季度单季实现EPS为0.26元，是前2季度之和，从收入情况看，三季度单季收入环比增长仅2%，而二季度环比增长60%，公司07年收购项目收购日是6月1日，因此在2季度就有所体现，但三季度收入的增长幅度比预期来的小，估计和各季度之间的调帐有关。

　　三季度毛利率大幅提高、成本费用率大幅缩减，原因：1、大渡河水电大发；2、新收购项目利润率高；3、成本费用控制得当

    三季度单季毛利率提升到27%，前2季度分别22%和20%，同时费用率大幅缩减，管理费用率从上半年的4%下降到2%。我们分析以上变化来自以下方面：1、大渡河公司股比从6月份开始上升到69%，而3季度是水电的旺季，发电量是上半年之和，因此该季度利润率最高；2、新收购的北仑一期利润率相当高，（该电厂一台机组已折旧到期）通过调研获知该电厂前三季度净利润在3亿以上；3、公司全资电厂大同发电发电量大幅提高，带来本部利润的增长；4、严格的成本控制，维修费等缩减。

　　即使不考虑未来进一步资产收购，公司07-09年成长性也相对突出

    截至2006年底公司权益装机规模达到707万千瓦，是A股第四大电力公司，预计公司07-09年权益装机的增长分别46%、28%、17%，而规划项目更高达数百万千瓦，长期增长有保证；此外，公司具有良好的项目选择能力，新投产及拟投产项目均具有良好盈利前景，预计利润的增长将高于装机规模的增长摇钱术智能财经终端

    火电行业在2007年底基于利用率的回升存在阶段性的投资机会，公司更加受益，12月合理价值22-24元，维持谨慎推荐

    2007年电力需求的增长超乎预期，05年以来大量机组投产带来的利用率压力在逐步减轻，预计全国范围07年投产机组将同比减少，08年开始利用率将小幅回升，这将带来火电行业阶段性投资机会，国电电力下属电厂遍布全国11个省市，将明显受益于行业景气回升。预计公司07-09年摊薄后（假设增发2亿股）EPS分别0.58/0.68/0.79元，目前估值低于行业平均水平，维持谨慎推荐。

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10月15日,业界盛传的香港第5张3G牌照的夺标大热门——中国联通——发布公告称,"无法如期参与竞投"。

　　据记者了解,目前香港共有6家移动运营商,运营着10个2G网络和4个3G网络,而现有的4个3G牌照全为WCDMA制式,分别由CSL(香港移动电讯)、电讯盈科、数码通以及和记电讯持有,而此次开始竞投的第5张3G牌照为CDMA2000制式,这也将是香港第一张基于CDMA2000标准的3G牌照。

　　和记电讯是香港唯一一家CDMA网络运营商,但在CDMA网络运营的业绩上一直不理想。2004年11月,香港电讯管理局以"CDMA频率使用率太低"为由,收回和记的CDMA牌照,并给予3年缓冲期,期内只可使用原来频谱资源的三分之一。此后和记电讯只好关闭大量的CDMA网络基站和直放站,所以香港CDMA网络质量不稳定。

　　香港电讯管理局表示,本次拍卖将以多轮竞投竞价递进方式进行,基于拍卖的保密条款,除非只有一家公司参与竞投,否则要到拍卖程序完成后才会公布参与投牌公司的身份和竞投最终作价。

　　据了解,此次3G牌照的公开拍卖将于今年10月底或11月初进行,拍卖底价为7600万港元,新牌照持有人有大约一年时间在香港铺设网络,并从2008年11月20日起推出CDMA2000服务,牌照为期15年。

　　香港在2001年拍卖4张WCDMA牌照时,4家竞投者以"自动获牌"的方式获牌。

　　中国联通对香港3G牌照觊觎已久。中国联通副总裁李正茂在参加今年上半年的业绩报告会时表示,中国联通如果能获得香港3G牌照,将可以利用香港和现有澳门的3G网络,为内地CDMA用户提供漫游服务,同时也为公司日后在内地市场的3G运营积累经验。

　　业界估计,中国联通获牌后需要投资20亿港元建设1200-1300个基站,才能使CDMA网络覆盖整个香港。

　　作为中国内地唯一的CDMA运营商,中国联通在内地拥有超过4000万CDMA用户规模。而来自香港的漫游业务在联通CDMA国际漫游业务收入中占据接近一半的比例。如果联通能成功获得香港3G牌照,其将在内地、澳门和香港同时拥有CDMA业务。即使获得牌照后联通在香港独立发展CDMA2000用户不理想,来自内地用户在香港的漫游收入,预计每年也有3000万-5000万港元。

　　合作伙伴城市电讯?

　　此次牌照的发放对于香港电讯市场有较大影响。在竞投结果出台之前,市场传闻已经在香港市场引发一番炒作。近日,不断有消息称,香港电信运营商城市电讯(1137)旗下的香港宽频已经被中国联通选中作为竞投CDMA2000牌照的合作伙伴,引发前者的股价暴涨。城市电讯的股价在10月12日发生异动,收市报3.67港元,升1.37港元,升幅为59%,成交量为6074万港元。

　　公开资料显示,城市电讯创办于1992年,为住宅及商业市场提供固网及国际电讯服务。其旗下的全资附属公司香港宽频网络有限公司,是香港的主要固网服务商,提供宽频互联网、电话、IP电视及企业数据服务。城市电讯2007年中期业绩报告显示,在截至今年2月28日的6个月内,其扣除利息、税项、折旧及摊销前的盈利为1.882亿港元。

　　蔡铁康认为,市场对于城市电讯的猜测并非空穴来风。目前,随着越来越多的用户选择只使用手机,香港的固话运营商也迫切地希望能进入移动通讯市场分一杯羹。

　　根据香港电讯管理局10月3日公布的截至2007年7月的香港移动电话数据统计资料,香港移动电话的普及率高达139.8%,其中移动电话服务用户967.5万,2.5G和3G用户也已经发展了265.8万户。

　　同时,蔡铁康表示,在香港电信运营商中,城市电讯的规模不大,市值只有20多亿港元,所以如果有机会与中国联通合作,将有助于其开拓香港的移动运营市场。

　　蔡铁康对本报记者表示,短期而言,就算联通成功获得CDMA牌照,由于前期投入的成本高,其在香港3G市场的营收不会对公司的整体业绩有很大影响,所以相信对中国联通来说,进入香港市场的策略意义更大一些。

　　不过,出人意料的是,中国联通于10月15日发布公告称,"一直关注香港CDMA2000牌照拍卖事宜,并积极寻求合作伙伴以合资或合作方式共同投牌。但由于多种原因,我们未能在申请截止日前达成有关商业安排,无法如期参与竞投。"

　　竞投非最佳方式?

　　中国联通在公告中表示,在香港建设和维持CDMA2000网络,不仅符合香港国际金融中心和国际大都市的地位,也有利于香港电信业的均衡发展,而且可以为全球4亿CDMA用户,特别是内地4000万CDMA用户提供漫游服务。

　　中国联通同时称,如果此次拍卖最终未能产生成功竞投人,中国联通"会继续跟踪和积极关注香港CDMA牌照事宜"。

　　同在10月15日,城市电讯也发出通告,指"不知悉导致股份价格下跌及成交量上升的任何原因"。通告还称,根据上市规则,公司目前并无任何有关收购或变卖的商谈或协议需要予以披露。10月15日,城市电讯收市报3.17港元,跌幅为13.624%。

　　截至目前,仍然难以获悉参与此次香港CDMA2000牌照的竞投者有哪几家。除了中国联通宣布没有参与竞投外,另一家传闻的竞投者九仓电讯也表示,最终选择了放弃竞投。

　　九仓电讯财务及行政副总裁莫畏文对外表示,按照目前香港竞投CDMA2000牌照的条款,成功竞投者要在一年内于市区建300个基站,这对于没有移动网络运营经验的公司来说是不可能的。而如果最终未能达标,便要被没收1.5亿港元保证金。

　　对此,有香港电讯业分析师对本报记者表示,香港的3G通讯市场本来就接近饱和状态,中国联通可能也有自身发展策略的考虑,"从此次中国联通不参与竞投的行动来看,进入香港CDMA市场可能并不是其当前最为迫切的需求"。

　　该分析师还表示,不排除中国联通日后通过各种方式与投得牌照的香港本地运营商合作,曲线进入香港CDMA市场。而对于香港此次的CDMA2000牌照竞投,"只要有一家竞投人,拍卖就不会流产"。

　　

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代码 股票简称 权重 收盘价 昨日 本月以 中期每股 行业
    (％) (元) 涨跌幅 来涨跌 收益(元)
    (％) 幅(％)
   600028 中国石化 5.35 25.1 -1.8 32.52 0.4028 化工
   600030 中信证券 5.26 112.65 6.27 16.48 1.41 金融服务
   600036 招商银行 2.96 42.08 2.33 9.96 0.4162 金融服务
   000002 万科Ａ 2.83 32.26 3.17 6.82 0.2545 房地产
   600000 浦发银行 2.81 55.07 2.06 4.9 0.5864 金融服务
   600019 宝钢股份 2.23 20.8 -2.3 14.35 0.466 黑色金属
   600016 民生银行 2.14 16.8 2.07 6.26 0.1949 金融服务
   601318 中国平安 1.98 137 -0.72 1.52 1.0978 金融服务
   600900 长江电力 1.87 22.34 0.86 15.63 0.2402 公用事业
   601600 中国铝业 1.54 55.02 -4.18 15.23 0.4964 有色金属
   600050 中国联通 1.48 11.39 -2.57 21.95 0.0611 信息服务
   600519 贵州茅台 1.33 185.03 -1.88 22.97 0.9003 食品饮料
   002024 苏宁电器 1.2 68 -2.44 -0.9 0.4012 商业贸易
   000858 五粮液 1.16 50.12 -1.8 18.07 0.3015 食品饮料
   601398 工商银行 1.08 8.15 3.69 23.3 0.1223 金融服务
   601006 大秦铁路 1.05 26.66 -1.55 4.67 0.2279 交通运输
   000001 深发展Ａ 0.99 41.95 5.4 4.93 0.5386 金融服务
   600104 上海汽车 0.96 31.39 -3.45 6.26 0.4146 交运设备
   601166 兴业银行 0.96 65.39 2.43 15.9 0.7285 金融服务
   601628 中国人寿 0.96 72 0.67 15.37 0.597 金融服务
   600005 武钢股份 0.94 19.7 -1.5 11.49 0.4367 黑色金属
   600011 华能国际 0.93 16.94 -2.14 -2.76 0.24 公用事业
   600739 辽宁成大 0.83 63.08 2.04 11.92 1.1738 金融服务
   000898 鞍钢股份 0.82 36.1 0 0.28 0.8097 黑色金属
   600150 中国船舶 0.8 259.99 -3.35 -5.11 0.7592 交运设备
   600015 华夏银行 0.71 22.67 0.94 14.55 0.2405 金融服务
   000623 吉林敖东 0.7 83.06 2.54 13.63 1.7053 金融服务
   600048 保利地产 0.66 73.87 2.85 -0.95 0.2526 房地产
   600320 振华港机 0.66 30.55 0 1.9 0.32 机械设备
   600018 上港集团 0.65 10.31 0.1 6.07 0.0871 交通运输
   600009 上海机场 0.63 37.98 4.98 -3.6 0.4332 交通运输
   000983 西山煤电 0.62 74.8 10 4.63 0.4871 采掘
   600177 雅戈尔 0.59 29.52 0.14 5.54 0.5845 纺织服装
   601111 中国国航 0.59 25.54 2.16 8.27 0.1061 交通运输
   000527 美的电器 0.55 36.23 -1.31 -1.82 0.5636 家用电器
   600795 国电电力 0.53 19.69 0 6.2 0.2318 公用事业
   600881 亚泰集团 0.52 28.75 -3.17 6.72 0.2621 建筑建材
   601988 中国银行 0.51 7.04 7.65 18.72 0.1177 金融服务
   000825 太钢不锈 0.5 31.47 -1.96 2.81 0.7924 黑色金属
   000878 云南铜业 0.5 89.03 0.49 -4.04 0.616 有色金属
   601328 交通银行 0.5 15.38 2.67 18.76 0.18 金融服务
   000069 华侨城Ａ 0.48 58.03 4.03 -5.32 0.1124 餐饮旅游
   600029 南方航空 0.48 25.47 2.33 6.39 0.0704 交通运输
   600309 烟台万华 0.47 40.38 5.85 2.93 0.5102 化工
   000039 中集集团 0.46 30.98 -0.39 -7.52 0.4969 黑色金属
   000568 泸州老窖 0.46 72 2.84 15.02 0.2917 食品饮料
   600383 金地集团 0.46 54.71 5.11 1.92 0.3087 房地产
   600010 包钢股份 0.45 9.2 -0.97 -0.11 0.1338 黑色金属
   600583 海油工程 0.45 56 7.01 14.9 0.47 建筑建材
   600585 海螺水泥 0.45 89.25 1.79 6.86 0.5625 建筑建材
   000024 招商地产 0.44 79 0 0 0.5684 房地产
   000060 中金岭南 0.44 66.8 -0.68 4.38 0.8721 有色金属
   000063 中兴通讯 0.44 52.9 0 -4.5 0.4792 信息设备
   600031 三一重工 0.44 61.46 4.24 20.39 0.8588 机械设备
   000792 盐湖钾肥 0.43 61.4 -0.49 5.75 0.6443 化工
   600642 申能股份 0.42 19.39 0.52 0.68 0.3711 公用事业
   000562 宏源证券 0.4 50.03 10 17.8 0.7026 金融服务
   000709 唐钢股份 0.4 23.95 0.55 -8.66 0.5099 黑色金属
   600026 中海发展 0.4 41.62 -4.08 18.07 0.6695 交通运输
   000157 中联重科 0.39 58.51 1.76 34.01 0.6782 机械设备

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排名 代码 简称 收盘(元) 权重(%) 涨跌(元) 涨跌幅(%) 指数贡献点
   1 600028.SH 中国石化 25.10 5.35 -0.46 -1.78 -5.55
   2 600030.SH 中信证券 112.65 5.26 6.65 6.27 19.17
   3 600036.SH 招商银行 42.08 2.96 0.96 2.34 4.02
   4 000002.SZ 万科A 32.26 2.83 0.99 3.17 5.21
   5 600000.SH 浦发银行 55.07 2.81 1.11 2.05 3.35
   6 600019.SH 宝钢股份 20.80 2.23 -0.49 -2.3 -2.99
   7 600016.SH 民生银行 16.80 2.14 0.34 2.06 2.56
   8 601318.SH 中国平安 137.00 1.98 -1.00 -0.72 -0.83
   9 600900.SH 长江电力 22.34 1.87 0.19 0.86 0.94
   10 601600.SH 中国铝业 55.02 1.54 -2.4 -4.18 -3.74

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基本结论

    本文着重对3G发展定位、电信重组方案比较、3G牌照发放时间、3G网络规划特点进行了分析和预测，并对3G电信设备投资规模进行一个较为客观、全面的分析和预测。

　　从3G技术特点和产业链利益分配的角度去分析未来3G在国内电信业的发展定位；..从资产投资收益、重组成本、竞争格局、3G战略、引进战略投资角度去分析电信重组的可能方案；

    从经营2G平滑过渡、TDS-CDMA网络成熟性、国家对固定投资实施的宏观调控政策角度去预测3G牌照的发放时间；

    从3G网络规划特点去分析和预测3G设备投资市场需求规模；..从未来通信设备制造业竞争格局的演变方向去把握行业的投资机会。

　　3G发展定位预测：国有TDS-CDMA大力发展、WCDMA促进发展、CDMA适时发展。

　　2007年8月14中央一台晚间新闻联播公布“十七大主席团成员”中新增了中国电信集团董事长王晓初，我们认为，这将意味着现有4家电信公司核心领导层将出现重大调整，是加快启动国内电信重组的积极信号。

　　电信重组方案预测：移动独自发展、网通收购C网、电信合并联通。

　　先重组，后发3G牌照，在经营好2G的基础上发展3G有利于电信业持续健康发展。

　　电信重组宜早不宜迟，有望2008年初完成，3G牌照发放时间在2009年初可能性较大。

　　根据我们分析结果，3G牌照发放后三年，3G网络设备投资规模分别为363.6亿元、330亿元、287.7亿元，项目投资规模预计分别为808.1亿元、825.0亿元、846.1亿元，三年累计投资2479.2亿元。

　　根据我们分析结果，3G牌照发放后三年，3G手机市场规模分别为693亿元、876亿元、966亿元。

　　3G项目启动，对于中兴、华为等国内通信设备制造商，面临的机会不仅仅是市场蛋糕变大带来的潜在机会，更重要的是，3G竞争格局的历史性转变，中兴和华为市场份额将获历史性突破。

　　重点关注具有重大重组预期公司：中国电信、中国联通。我们认为，中国最终重组方案选择中国电信换股合并联通的方案可能性较大，这方案对中国电信和中国联通将构成重大利好，我们建议买入中国电信，增持中国联通。

　　重点关注在通信设备行业内具有明显优势的企业，系统设备提商中兴通讯和国内网络优化龙头企业京信通信（香港上市）。

    如何把握未来3G在国内电信业的市场定位、发展规模以及趋势，我们认为，离不开对3G技术特点、标准的稳定性、系统性能、网络建设成本、以及3G产业链中利益分配等方面的分析和把握，下面就这几个方面对WCDMA、cdma2000和TDS－CDMA进行综合比较分析。

　　技术标准的比较..在如何提高系统容量的关键技术方面，三种标准均采用了CDMA技术，从这个角度上说，WCDMA和TDS-CDMA技术源于cdma2000，为了应对美国在CDMA技术的绝对垄断地位，欧盟的电信设备提供商和国内的电信设备提供商通过技术创新而发展成的3G标准。

　　在三种技术中，WCDMA和cdma2000采用频分双工（FDD）方式，需要成对的频率规划。TDS－CDMA采用时分双工（TDD），上下行共用同一频段，具有频谱使用灵活、频谱利用率高等特点，适合非对称数据业务。

　　详细技术标准比较如下：



    系统容量和覆盖比较

    从单载扇小区容量来看，WCDMA容量最大，拥有60个语音信道，CDMA2000拥有30个语音信道，TDS-CDMA为24个语音信道；但从单个基站容量看，TDS-CDMA基站容量最大，单基站最多可以扩容到72个载扇，而WCDMA一般支持12个，CDMA2000一般支持21个；

    从系统覆盖范围看，WCDMA和cdma2000较TDS-CDMA系统更具优势，覆盖半径更大；

    从频率利用率看，TDS-CDMA具有节约无线带宽资源的明显优势；

    从抑制小区呼吸效应看，TDS-CDMA系统在此方面性能最好，由于采用智能天线、联合监测技术以及本身采用时分复用技术，降低多用户干扰,提高容量，没有小区呼吸效应，小区负荷可以达到90%。



    小结：WCDMA和cdma2000适合应用在大区制的全国系统和密集用户区，适合于对称业务，如话音、交互式实时数据业务等：TDS-CDMA应用场合适合于高密度用户地区，在城市及近郊区的局部覆盖，适合于对称及不对称的数据业务，如话音、实时数据业务、特别是互联网方式的业务。基站和终端价格..核心网络设备价值差异不大..三种技术标准在核心网发展均全IP化方向发展，核心网络设备差异化不明显，价格相差不大；

    3G设备相对于2G或3G本身不同制式间的价格差异主要体现在基站设备和终端价格方面。其具体差异如下表所示。

    从设备投资成本和手机普及化的价格比较优势分析，我们认为，TD网络适合切入低端市场获得规模优势，而其它二种可以定位在中高端市场。利益相关者分析

    TDS-CDMA网络从标准、芯片制造、系统设备、手机终端等核心价值链的最大受益者主要为中兴、大唐等本土公司；大力发展国有3G技术，促进民族通信产业发展，逐步实现从电信大国到电信强国的转变，这已成为国家意志；

    CDMA2000由于关键核心技术主要集中在高通手中，发展CDMA网络主要受益者为高通、ADI、TI和MOTO、朗讯等美国公司，无论是从国家安全、专利收费标准的议价能力方面还是利益分配问题方面，明显对国家不利；同时考虑到目前国内CDMA网络规模小、经营业绩差等的现状，我们认为，从3G战略考虑，国家对CDMA2000网络进行大规模投资可能性较小；

    WCDMA技术专利分布较均衡，容易引入有效竞争，各方利益可以得到权衡，另外，全球80%的3G运营商选择该标准，全球漫游优势明显，数据速率较其它标准存在明显优势，发展一张高性能、全球漫游的3G网络成为可能，这有助于在3G领域内为国家打造一个国际化的高端品牌。

    电信重组：优化电信业的市场竞争结构电信重组信号启动：中国电信集团董事长王晓初成为十七大主席团成员，是电信重组加快的积极信号..目前，我国2G运营商只有两家，竞争不充分，电信运营市场失衡现状严重，“国家要以启动3G的发展为契机，优化电信业的市场竞争结构”已成为业内的共识。

　　2007年8月14中央一台新闻联播公布“十七大主席团成员”中新增了中国电信集团董事长王晓初，这有可能意味着王晓初将选择从政道路，从而现有4家电信公司核心领导层将出现重大调整，我们认为，这意味着国内电信重组将加快启动的积极信号。

　　关于的电信重组方案已成为近三年来的焦点，我们认为，电信重组最有可能的结果是发展3家电信运营商，其方案主要有如下两种，先分析比较如下。

　　重组方案一：中国移动独自发展、网通收购C网、电信合并联通

    中国移动谁都不合并，独自发展..主流观点认为中国移动收购中国铁通可能性较大，但是，我们认为这种可能性较小，主要原因有如下两点：其一，就铁通的资产质量和现有固网络资产规模而言，对于如今盈利十足、现金流充沛的中国移动而言，收购本身不具备吸引力；其二，中国铁通作为铁道部主要用于承担铁道网络通信的专用网的定位而言，铁道部是否有出售铁通的动机呢？如果该网出售给中国移动，是否意味着未来铁道部需要向中国移动租用该网络呢，对铁道部本身少了一个可控而有必不可少的通信网络资产，这对铁道部门是否有利，存在疑问。

　　..网通收购联通C网..网通集团收购中国联通集团CDMA网络资产，网通红筹公司（香港上市公司）回归A股发行新股，以现金方式收购联通红筹公司（香港上市公司）CDMA经营权、用户价值，以及长途资产。收购完成后，网通集团拥有CDMA网络资产所有权，网通红筹公司拥有CDMA经营权现有C网用户规模、以及长途资产。网通上市公司前期以租赁方式使用CDMA资产，这一方面可以避免目前CDMA网络资产经营亏损而造成转让价格难以定价问题，另一方面为将来引进战略投资者又不失去绝对控股权作为预留空间。

　　3G专题分析报告敬请参阅最后一页之特别声明8..中国电信吸收合并中国联通..中国电信集团合并中国联通集团（已出让C网资产）后，中国电信股份公司（H股公司）以现金或新增H股，换股合并联通红筹上市公司原股东的股份，同时中国电信股份公司回归A股发行新股，换股合并联通A股上市公司股东的股份，中国电信集团也获得原联通集团通过直接和间接方式合计持有联通红筹公司49%的股权的换股合并股份，换股合并后，中国电信集团合计持有中国电信股份公司（包含H股和A股）股份比例约在61%-65%之间，具体比例取决于合并方案。为了保持2/3以上绝对控股地位，中国电信集团不排除以现金或资产出资等方式定向增持中国电信股份公司的股份。

　　重组方案二：移动独自发展、电信收购联通C网、联通合并网通..中国移动独自发展（同方案一）

　　电信收购联通C网..中国电信集团收购联通集团C网资产，中国电信股份公司（H股）以现金方式收购联通红筹公司C网经营权和用户价值，收购完成后，电信集团持有电信H股上市公司股份比例不变为70.89%。中国电信H股公司先期以租赁方式使用C网经营权，择机收购C资产。

　　联通合并网通..联通集团合并网通集团，联通红筹公司发行新股，换股合并网通红筹公司原股东的股份，同时联通红筹公司回归A股发行新股，换股合并联通A股上市公司原股东的股份，这有利于解决换股合并后联通A股上市公司持有联通红筹的股权比例低于51%的问题。合并完成后，联通集团合计持有联通上市公司的股份比例在58%-62%之间，具体比例取决于合并方案。

　　方案比较分析

    我们将上述两种方案就国有资产投资收益、重组成本、竞争格局、3G战略、引进战略投资的几方面考虑分析比较如下：

3G牌照经营好2G基础上，再发3G牌照..我们认为在发放3G牌照之前，先重组，都在经营好2G的基础上，再发3G牌照，更能节约启动3G发展的投资。
　　重组后，中国电信和中国网通会在完善2G网络的基础上发展3G，先拓展2G用户规模，一方面有利各电信运营在一段时间内缩小与中国移动在规模上的绝对不利地位，另一方面又为国有3G技术从芯片制造、手机终端品种、移动网络规划与优化等产业链的成熟和完善留出时间和空间。
　　各电信运营商可以既积极又稳妥地推进网络技术发展，这样有利于在2G网络技术层次更叠提升，顺利实现与3G网络的互联互通的过渡，最大程度地发挥网络的规模经济效用；另外，政府可以有效控制发展3G所需大规模投入的节奏，防止国有TDS-CDMA商用网络不成熟，造成的新竞争失衡问题，从而减少政府监管部门为此介入的成本。
　　重组宜早不宜迟，有利于电信市场消费升级..重组后，中国移动在产品创新空间较其他两家混业电信运营商明显处于劣势，为了确保高中端客户不会或少流失，当务之急就是大力开拓移动增值业务，提升现有用户价值，另外，通过产业链的整合，寻找新的利润增长点；
    中国电信在拥有2G GSM网络后，一方面加紧完善G网络覆盖质量和容量，另外通过固网规模优势推出捆绑或创新产品，迅速扩大用户规模，拓展集团用户数量，和提升ARPU值；
    3G网络规划3G网络规划原则：统筹规划、分步实施、重点突出..统筹规划：3G网络建设方面，我们认为运营商在规划中宜从全局的角度来着眼，从未来2-3年的业务发展作为系统目标进行规划，网络构架和基站布局采用高负荷大容量网络规划，免去今后加站造成干扰的问题，为优异的网络质量打下坚实的基础。
　　..分步实施：出于投资规模的考虑，在网络建设实施过程中宜采用分步实施建设的方法，根据各个地区的差异分期，分阶段、分区域地部署网络。
　　..重点突出：在部分高话务、高价值的区域可以一步建设到位，有发展潜力的区域进行有效覆盖，而其他区域的覆盖则希望通过网间漫游加以解决，在局部区域形成竞争能力，网络覆盖效果较好，网络可持续扩容能力较强。
　　3G网络规划实施步骤..初期布网（第1-2年）：初期主要采用在中心城市用3G覆盖，而在其他地区的话音业务采用与2G运营商漫游的策略。基站布局上，以单载波或双载波三扇区宏蜂窝基站为主设计网络，根据较高基站负荷设计站间距，考虑特定地区的室内覆盖；
    中期布网与扩容（第2-3年）：覆盖范围由中心城市向一般城区、县城转移，基站配置以单载波三扇区微蜂窝基站为主，适量布置宏站，在原有中心城市在容量不足时增加载波，适量引入微蜂窝和增加室内覆盖；
    后期建设（第4-5年）：在郊区话务密度比较低，而且话务增长较市区缓慢的区域，可以较低的负荷进行初始设计，基站配置以单载波单扇区小基站为主，由于郊区站间距比较大，即使某些特殊区域的容量上升超过预期，基站调整也容易；在城区继续增加载波，利用传统方式(微蜂窝、室内覆盖)并结合新技术解决容量需求。
　　网络目标容量
    电信重组完成后，国家及信息行业3G配套政策将逐步明晰，运营商会根据现有2G网络的现状、3G网络特点、投资能力和盈利前景的差异，选择不同的建设策略。
　　3G牌照于2009年初发放可能性较大
    中国电信后，获得3G牌照后，WCDMA网络容量1亿户；
    在3G牌照发放后，中国网通经营CDMA网络，我们认为，当务之急就是迅速扩容，缩小与其他两家运营商在用户规模的差距，在三年内发展，新增CDMA2000网络容量1亿户。
　　中国移动由于TD-SCDMA先入优势，我们认为3G牌照发放后三年内累计发展TD-SCDMA网络容量至1.3亿户。
    投资建议
    重点关注具有重大重组预期公司：中国电信、中国联通。我们认为，中国最终重组方案选择中国电信换股合并联通的方案可能性较大，这方案对中国电信和中国联通将构成重大利好，我们建议买入中国电信，增持中国联通。
　　关注在通信设备行业内具有明显优势的企业，系统设备提商中兴通讯和国内网络优化龙头企业京信通信

[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-10-17 22:57 编辑 ]

上海股友

很好,可是排隊不齊:*29*:

dingding5188

亿利科技（600277.SH）今日公告，表示其将定向增发以向大股东购买部分资产，以实现其大股东亿利资源集团所属的能源化工一体化产业整体上市。

　　根据公告，亿利科技此次拟非公开发行股票42749万股，以购买其控股股东亿利资源集团持有的能源循环经济一体化项目的相关股权资产，其中包括神华亿利能源49％的股权、亿利化学41％股权及亿利冀东水泥41％股权。

　　此次交易完成后，亿利科技主营业务将发生转换，由原先的医药、无机化工为主，拓展为“煤－煤矸石－发电－聚氯乙烯－废渣综合利用生产水泥”等循环经济业务模式。

　　此次亿利科技向大股东定向增发的价格为11.2元每股，交易目标资产的评估值合计478788.8万元，亿利科技以定向增发的42749万股为支付对价。

　　交易完成后，亿利资源集团持有的亿利科技的股权比例由50.19％上升至85.6％。

　　亿利科技股价经过连续五个交易日下跌后，在近两个交易日出现了回升。昨日其上涨了4.39％，以22.35元报收。

dingding5188

成熟市场需要成熟投资者
会的进步，需要一大批越来越成熟的公民，同样一个成熟的资本市场也需要一大批成熟的投资者，这样，我们的资本市场才会越来越走向成熟、稳健。而投资者如果没有自己的主见，没有理性的投资方式，不仅对市场不利，对自己的投资也没有好处。

　　首先，不成熟的投资者容易上当受骗。近两年来，投资者上当受骗最为典型的是：“带头大哥”和所谓的海外上市公司原始股。因为，“带头大哥”的欺骗手法更为隐蔽和高明，所谓的海外上市公司原始股更具诱惑力。作为一个成熟的投资者可以通过综合分析，识破“带头大哥”欺骗人的另外一面，看透所谓的海外上市公司原始股存在欺诈：既然是合法的上市，为什么不通过合法的途径募集资金？很简单的道理，很浅显的问题，很明显的陷阱，却让不成熟的投资者折戟沉沙，损失惨重。

　　其次，不成熟的投资者不容易在资本市场赚到钱。因为他看见大盘在涨，就以为自己能够赚到钱，他看见“别人”（成熟的投资者）买进卖出，他也忙于操作。而“别人”是在全面分析宏观经济形势、个股的基本面、是否绩优热门股等综合因素的情况下，才慎重下单子的。正所谓差之毫厘，谬以千里，东施效颦，只能贻笑方家。

　　第三，不成熟的投资者无法最大限度地保护自身的合法权益。在现实生活中，监管部门接到的投资者投诉，不少投诉人既说不清被骗的细节，更无法提供被骗的证据，让监管部门很难查处。不成熟的投资者就不知道如何搜集有利于自己的证据，包括能够证明自己被骗、欺骗自己的人或机构有罪的证据等。而成熟的投资者被骗的几率很少，即使被骗，也会妥善处理，把自己的损失减小到最大限度。

　　最后，不成熟的投资者无法有效推动成熟资本市场的建设。用马克思的辩证法来看，任何事物都存在两面性，是双方的，没有成熟的资本市场，一般不会存在成熟的投资者，同样，没有成熟的投资者，即使有成熟的市场，也会慢慢地因为投资者的不成熟而走向衰落。不成熟的投资者只能通过自身的不断上当受骗的经历和投诉，提醒监管当局制定更合理的市场规则。而成熟的投资者会与市场、监管部门、国家有关决策机关产生良性的互动，通过提建议等方式，完善市场规则，规范市场运行，为自身合理从资本市场获利拓展更为宽松的空间。（卫文省 ）
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风险教育正式开始哈

dingding5188

原帖由 上海股友 于 2007-10-18 09:06 发表
很好,可是排隊不齊:*29*:

要齐的自己排去!:*25*:

dingding5188

美国财政部昨天发布的数据显示，中国、日本8月减持美国国债的速度均创下至少5年新高，其中中国当月美国国债持有规模下降了2.2%约90亿美元，至4000亿美元，创下了自2002年4月以来的最快速度。市场认为，受次级债危机影响，美元资产正遭到自1998年俄罗斯债务危机以来最大抛售风潮。

    据美国财政部透露，8月份，在7月份修订后数据出现了195亿美元资金流入之后，美国资产市场净抛售（包括债券、票据和股票）达到了693亿美元。8月份资金外流超过了1990年3月份212亿美元的最高纪录。

　　其中日本的减持情况比中国更为显著，其8月美国国债持有规模下降了4%，至5860亿美元，减持速度创下2000年3月以来新高；中国台湾更是下降了8.9%，至520亿美元，创下自2000年10月以来的新高。

　　根据最新数据，中国外汇储备已达到了1.43万亿美元。相对4000亿美元的美国国债持有规模，比例仅为28%，和前些年中国外汇储备主要由美国国债构成的状况已不可同日而语。市场认为，美国次级债危机令美元汇率连连走低，再加上美联储降息50个基点的影响，美元资产的受欢迎程度已大不如前，事实上，今年以来美元兑欧元汇率已下跌了7%。而考虑到美联储可能继续降息的预期，中国等东亚国家和地区逐步“减仓”美国国债就在情理之中了。

　　正是出于提高外汇储备收益率的考虑，中国上月29日正式成立了中国投资有限责任公司，并划拨了2000亿美元外汇储备作为注册资本金。中投公司董事长楼继伟前天表示，中国还没有决定是否把未来新增的外汇储备交给中投公司管理，该公司是否能够管理更多外汇储备取决于其投资业绩。

　　此外，国家外汇管理局日前召开会议称，外汇管理部门一定要采取综合措施促进国际收支基本平衡：一是适应对外贸易发展和国际交往需要，进一步满足企业和个人持汇用汇需求；二是逐步推进资本项目可兑换，促进资金跨境有序双向流动；三是稳步推进人民币汇率形成机制改革，加快发展外汇市场；四是规范外汇资金流入和结汇管理，重点查处违法违规资金流入，防范国际短期资本对我国经济金融安全可能带来的冲击

dingding5188

无线的宽带化和宽带的无线化无疑是技术发展的两个方向，前者的代表为现有的三个3G标准，而在即将召开的世界无线电通信大会上，后者的代表基于IEEE 802.16标准的WiMAX极有可能成为新3G标准。摇钱树下看摇钱术

　　WiMAX基于全IP架构，在技术和业务提供能力上，都有其特殊的竞争优势，拥有最多核心知识产权的三星提出“4G就是WiMAX”。相对3G，WiMAX的风险首先是成熟度不够，但更大的问题可能是频谱。

　　WiMAX试验项目已达275个，遍及五大洲65个国家。美国Sprint是全球电信运营商观望的风向标，而Vodafone和AT&T也参与其中。

　　从目前国内形势来看，对于固定WiMAX的态度较为开放，而对移动WiMAX颇为谨慎。在全国信息产业工作会议上，王旭东部长也表示，3G与WiMAX的关系作为关系产业发展全局的重大问题之一，要抓紧进行深入研究。

　　参与WiMAX试点的国内电信及有线运营商推出了“奥运模式－3G的有效补充”、“网通模式－最后一公里接入”、“武汉模式－无线城市”、“杭州模式－三网融合”四种运营模式，但试验结果拭目以待。

　　通过WiMAX，全球最大的芯片制造商Intel吹响了向通信业全面进军的号角，坚决支持者还包括在目前3G标准上比较失意的三星、摩托罗拉及北电。

　　当然也有不同的声音，WiMAX如果真的成为第四个3G标准，将打破现有的三足鼎立的格局，爱立信、高通、大唐无疑也是最坚决的反对者。

　　面对新的机会，中兴和华为当然不会放过。中兴是WiMAX论坛15家董事会成员之一，而华为也是高级会员。有专家甚至认为：“中兴与华为在WiMAX的专利比大唐在TD里面的核心技术还多”。

　　风险提示

    如果WiMAX真的成为3G标准，在频谱资源方面无疑会对TD－SCDMA构成冲击，对我们的TD走出国门产生较大影响。摇钱术：锤炼黑马品种

　　投资建议

    中兴通讯去年是处于“黎明前的黑暗”，现在已看见了曙光，明年开始将进入一个高速成长期。维持“强烈推荐－A”评级。



    一、可能第四个3G标准

    无线的宽带化和宽带的无线化无疑是技术发展的两个方向，前者的代表为现有的三个3G标准WCDMA、CDMA2000 1X EV-DO及TD-SCDMA。而在宽带的无线化领域，即将召开的世界无线电通信大会(WRC-07，日内瓦，10月22日至11月16日)上由Intel主导的基于IEEE 802.16标准的WiMAX(微波存取全球互通WorldwideInteroperability for Microwave Access)极有可能成为新3G标准。这个概念有两个分支，固定WiMAX（802.16D）和移动WiMAX（802.16E）。而即将推出的802.16m理论传输速率可达1G，目标可能就是4G。寻摇钱术　到顶点财经

　　WiMAX基于全IP架构，无论在技术上还是在业务提供能力上，尤其是宽带业务方面，都有其特殊的竞争优势。相对3G，WiMAX具有覆盖范围广、数据传输快、网络带宽大、专利分散、中心基站和远端用户设备互用等特点，有效降低了网络投资成本和运营费用，使得TCO(整体拥有成本)更低。在技术层面，3G核心技术是CDMA，而MIMO和OFDM被认为是下一代所有无线网络的核心技术和融合的基础，首先被应用到WiMAX中，拥有最多核心知识产权的三星提出“4G就是WiMAX”。



    当然相对3G，WiMAX也存在风险，首先是成熟度还不够，但更大的问题可能是频谱。3.5GHz频率是国际电联（ITU）推荐的用于固定无线接入FWA（Fixed WirelessAccess）的频段，也适合于固定WiMAX。而从网络建设成本及传输速度方面来看，移动WiMAX最好还是采用2.5GHz以下频段，但目前3GHz以下适合移动的频段多由3G标准占据。虽然按照宏蜂窝宽带无线城域网的要求，7个频点才能实现大规模的组网，但已分配WiMAX频率的国家最多为4个频点。即使在发展环境相对宽松的美、日、韩，其频率配置也远没有到位，满足不了移动WiMAX大规模组网的需求。

　　3G频率的划分是全球性，非3G技术得不到国际统一的频率规划。而世界无线通信大会是国际电信联盟（ITU）划分无线频率的最高级会议，今年大会有一个特别重要任务是为后3G定频率。在美国的支持下，WiMAX退而求其次，全力冲刺3G，分享3G已经分配的频谱。从结果来看，今年1月底，国际电信联盟8F工作组在喀麦隆着重就WiMAX技术进行了讨论；5月初国际电信联盟召开的日本京都会议上，WiMAX技术顺利通过了工作组级别的讨论。如果10月15日日内瓦会议上研究组级别没有不同意见，WiMAX将正式成为第四个3G标准。

　　二、全球的WiMAX

    到06年底，全球WiMAX许可证发放了1028个。北美最多，共404个。欧洲、亚洲及加勒比与拉美地区分别为256、135和162个。WiMAX试验项目已达275个，遍及五大洲的65个国家。来自Intel的WiMAX论坛主席Ronald Resnick在近期召开的“第三届全球WiMAX高峰会议”上明确表示，现在全球已有27亿人实现了WiMAX网络频谱覆盖，今年底将达到40亿。在监管方面，情况也发生了变化。虽然2.6 GHz已经预留给UMTS，但欧盟认为2.5～2.7 GHz频段，应该采取灵活开放的办法来加以分配和使用。在法国，电信监管当局Arcep宣布发放3.4GHz到3.6GHz的35张WiMAX运营牌照，赢得这些牌照的包括法国电信、Maxtel等。而德国政府正在修改法律，允许WiMAX运营商建802.16e网来提供移动业务。WiMAX论坛目前也在努力游说中国政府将2.5GHz范围内频谱指定为WiMAX专用频谱。topcj.com

　　但即使这样，频率还是非常紧张。大多数国家仅考虑了固定WiMAX的频率需求，而对移动WiMAX大规模组网的频率配置基本处于筹划阶段。除了北美，其余624张许可证中有495张位于3.5GHZ频段。美国成为特例的主要原因是，Clearwire和Sprint/Nextel由于历史遗留及不断收购在2.5GHz拥有较多频段，成为移动WiMAX最活跃的推动者。在欧洲，256张许可证中有238张处于3.5 GHz频段。而英国可能也是个特例，根据“修正频率分配的实施计划”，为WiMAX分配了2010～2025MHz、2290～2302MHz和2500～2690MHz等频段。虽然带宽相对比较富裕，但要同时容纳2个以上运营商频率仍显不足。在亚洲，135张许可证中也有104张位于3.5GHz频段。虽然最积极的韩国将2.3GHz～2.4GHz的100MHz频率规划给了SKT、KT及HanaroTelecom，每家获得27MHz，中间有4.5MHz隔离带，但频率配置上也远没有满足移动WiMAX大规模组网的需求。而2006年9月新加坡电信正式启动名为“智能国家2015”的无线网络建设计划，计划在短时间内完成新加坡国内全面的无线网络信号覆盖。为了实现这一目标，新加坡将2.3GHz上的50MHz和2.5GHz上的90MHz分配给了WiMAX。



    1、Vodafone

    Vodafone是全球最大的GSM/WCDMA/HSPA运营商，到今年6月，Vodafone的用户总数达2.32亿，其中WCDMA用户为1851万。今年2月Vodafone以111亿美元(另包括20亿美元债务)收购印度第四大运营商Hutchison Essar的67%股份，带给Hutchison的溢利达693.43亿港币，溢价收购的主要原因可能就是印度市场高增长带来的吸引力。截至到6月底的公司第一财季收入为82.53亿英磅（1英磅≈15.33RMB），同比增加7.5％。其中来自欧洲的收入达62.19亿，同比仅增长1.1％。若不计入近期收购的印度及土耳其业务的贡献，内生性增长（organic growth）也仅4%。

　　在技术演进上，Vodafone表示中立，8月9日也加盟了WiMAX论坛。按照著名电信专家侯自强的看法：在消除数字鸿沟提供普遍服务方面，WiMAX比较合适。所以对于一家正在大力开发新兴市场的运营商来说，Vodafone选择WiMAX也是非常自然的。今年6月，Vodafone在马耳他部署WiMAX网络，该服务能提供1Mbps的下载速度。而由Vodafone与Neuf Cegetel共同拥有的法国第二大移动运营商SFR在巴黎南部部署了一个固定WiMAX网，同时还计划在巴林、希腊、新西兰以及南非等地推出类似业务。当然Vodafone的选择也可以被解读为要求加快LTE(Long TermEvolution)发展速度，以应对WiMAX的攻势。同时还向专利拥有者提供了一个信号，如果不能够降低专利费，LTE产品价格没有足够的吸引力，运营商也有可能会考虑其他技术。

　　2、AT&T

    AT&T在1984年被分拆成8家公司，自身只保留长话业务，7家小贝尔提供本地电话服务。VOIP的兴起使AT&T迅速衰落，但通过一系列并购，AT&T又成为全球最大的全业务电信运营商。其运营范围涵盖市话、长话、无线、互联网乃至有线电视捆绑服务，覆盖面延伸到全美22个州。到今年6月，移动用户达6367.3万，固定用户为6407.8万，DSL用户1320.3万。今年上半年收入达584.47亿美元，营运利润96.08亿，净利润57.52亿，其中固定及无线业务的收入分别359.79及203.92亿，营运利润为60.66及30.36亿。摇钱树下看摇钱术

　　今年8月16日，AT&T宣布将在朱诺城的选定区域内提供基于WiMAX的宽带服务，并计划在明年在阿拉斯加的其他地区进行WiMAX宽带部署。AT&T将使用2.3 GHz频段，由Alvarion提供BreezeMAXTM设备。实际上，去年3月AT&T以670亿美元收购BellSouth后，取得的资产除BellSouth的固定电话用户外，也获得了BellSouth所拥有的2.3GHz与2.5GHz的频段。FCC(Federal Communications Commission美国联邦通信委员会)要求AT&T在07年底前继续发展来自Bell South的两个频段的应用，否则将失去频谱的拥有权。今年5月，AT&T将其中的2.5GHz频谱以3亿美元价格出售给Clearwire。对保留的2.3GHz频段，WiMAX可能就是其最佳选择。因为承诺到2010年7月以前在这频段提供的服务达到POP的25%，而早在05年下半年AT&T就曾与Intel合作在亚特兰大、佐治亚、内华达采用Pre-WiMAX技术进行试营运，提供包括语音在内的无线宽带接入服务。

　　3、Sprint/Nextel

    当然影响最大还是美国第三大运营商Sprint/Nextel，去年8月8日宣布斥资30亿美元用于WiMAX网络建设，作为4G演进的方向。事情的起因还要追溯到2004年，Sprint以350亿美元收购Nextel后，拥有了60MHz的2.5GHz TDD频段。如果Sprint不能利用这个频段建设至少1亿用户的网络，FCC将在07年收回其牌照。由于不想放弃牌照，Sprint决定在这个频段上投资建设WiMAX网络。但市场可能对此可能不太认可，8月2日Sprint的收市价为20美元，8月8日大幅下跌到16.52美元。今年上半年的数据可能也印证了这一点，其收入为202.53亿美元，同比增长1%。但由于WiMax的资本开支较大，还未进入收获期，营运利润仅8.84亿，同比下降39.5%。净亏损1.92亿，而去年同期盈利4.55亿。但Sprint可能也没有其它选择，因为美国市场的移动业务渗透率接近饱和，公司要增长，就必须推出具有吸引力的差异化服务。

　　AT&T（Cingular）和Verizon的3G演进方向分别是HSPA和EV DO Rev.A，4G可能都是LTE。Sprint的WiMax计划可能以一种全新的商业模式给市场带来革命性的变化，因为WiMax不仅能够为手机和PDA，还能够为音乐播放器、游戏机等便携式消费电子产品提供无线互联网访问能力。

　　Sprint计划在08年4月前将至少在19个城市建设WiMAX网络，到08年底扩展到100个重要城市85%区域，覆盖将近1亿用户。不过由于移动WiMAX标准的延迟，Sprint今年原定的资本开支从10亿美元削减到了8亿。7月19日Sprint与Clearwire宣布，将合作建设全国性的WiMAX无线宽带网络。根据协议，Sprint Nextel将负责65%的网络覆盖，Clearwire负责其余35%，目标是2010年覆盖4800万个家庭及500万小企业用户。合作还能降低资本支出，近两年内Sprint在WiMax的投资将从30亿减少到25亿，到2010年总投资为50亿。公司预计2010财年来自WiMax网络的营收将达到20亿美元到25亿美元，自由现金2011年开始转正。

　　三星、摩托罗拉和诺基亚是Sprint的主要设备供应商，而终端提供商包括三星、中兴及台湾合勤科技（ZyXEL）。在内容应用方面，Sprint与Comcast、Time WarnerCable等有线服务商合作推出了整合mobile/cable的Xohm服务，提供电子邮件、语音邮件、网络电话、影音视讯于宽带网络及Vision平台上，预计该服务的下行速率达到2～4Mbit/s，收费价格低于20美元/月(1GB以内)。7月24日Sprint宣布将携手Google，开发一款全新移动互联网门户网站，提供网页搜索和社交网络功能。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　4、Clearwire

    由移动通信先驱Craig McCaw 2003年10月创建的Clearwire公司是WiMAX新兴运营商的代表，2004年8月首先在美国推出基于WiMAX的固定无线通信服务，2005年10月在欧洲部分地区提供该项服务。在美国市场，Clearwire提供下行数据传输速度为768 kbit/s和1.5 Mbit/s的两种服务。在欧洲市场，则提供下行数据传输速度为1Mbit/s和3 Mbit/s的两种选择。资费方面，在美国，Clearwire公司采取包月制，根据不同的接入速率每月接入费用为29.99～49.99美元。此外，Clearwire还于2006年4月在美国的13个城市推出了VoIP服务。随着WiMAX逐渐被市场接受，用户数也开始高速增长。05年总用户数仅5万，06年底就到了20.6万，今年上半年上升到29.9万。去年收入6759.8万美元，净亏损2.842亿，4年累计亏损达4.58亿美元。今年上半年的数据是收入6475.9万，亏损2.11亿，为了满足后续的营运需求，今年还将投资8亿美元购买无线频段及建设网络，预计到2013年，Clearwire这方面的投资累计达40亿美元。

　　Clearwire的成长得到了市场的大力支持，2006年7月Clearwire获得了9亿美元投资，其中6亿美元来自Intel，3亿美元来自摩托罗拉。而2006年将其设备子公司NextNet出售给摩托罗拉获得了2000万美元的收益。今年3月8日Clearwire以25美元的价格IPO融资6亿美元，说明还是有投资者认同WiMAX今后的发展机会。

　　但从Clearwire近期走势来看，看空的投资者增加了。6月底市场传出Sprint有意与Clearwire合作，共同发展WiMAX，到7月19日宣布的那天，股价一度冲高至35.41美元。但却只是昙花一现，股价随后一路下跌到10月12日的20.24美元，而同期NASDAQ指数上涨了3.15％。有人认为，Clearwire基本上就是90年代末网络泡沫公司的翻版。如果WiMAX的前景真的如此看好，Sprint怎会有理由把利益与主要竞争对手Clearwire分享，只有解释为希望通过合作，降低投资WiMAX网络的风险。

　　5、WiBro

    具有自主知识产权的无线宽带WiBro是韩国“IT 839”国家信息化战略之一，也是全球第一个投入商用的802.16e网络。WiBro由三星与韩国电子通信研究院于2003年至2005年联合开发。2005年1月SKT、KT及HanaroTelecom获得了牌照，目标是到2012年拥有950万户用户。在WiBro商用初期，SKT及KT都采用2.3 GHz频段，选择首尔作为WiBro服务覆盖范围，而Hanaro在2005年4月放弃了该业务。

　　但从去年6月底正式投入商用至今年3月，SKT共耗资1700亿韩元（1美元≈915韩元）发展了151个用户，KT投资4500亿韩元签约906名客户，到今年6月，KT与SKT所拥有的WiMAX用户数终于达到2万名，但与政府今年达到20万的目标还有距离。

　　实际上SKT同时拥有CDMA及WCDMA牌照，3G发展方向尚未明朗，对所谓的4G心里可能更没底。去年SKT在WCDMA的投资为7810亿，而在WiBro上仅投了534亿韩元。预计4年后才能完成WiBro在全国各大城市的覆盖，达到国家期望的10亿美元总投资目标。而作为固网运营商，KT在WiBro业务方面较为积极，希望通过WiMAX来拓展自身的DSL网络并争取SKT的移动数据业务用户，计划2008年将网络覆盖到全国所有城市。资费方面，KT分两阶段定价：第一阶段推出促销资费方案，2006年6月30日～12月31日，根据用户需要的流量，基本月租费从6000韩元到1.6万韩元不等，服务申请费为3万韩元；第二阶段推出一般资费方案，自2007年1月1日起开始实施，服务申请费同样为3万韩元，而基本月租费则从1.5万韩元到4万韩元。终端方面，KT最早推出的是WiBro PCMCIA卡，新用户可有10万韩元的终端补贴（此补助方案截至2006年12月31日）。今年KT先后推出了WiBro-HSDPA双模卡（USB接口）以及WiBro PDA，还将推出WiBro/CDMA/T-DMB三网合一的移动终端。摇钱术智能财经终端

　　三、WiMAX在中国

    全球WiMAX高峰会议2005年开始登陆中国，至今已举行了三届。借会议之际，WiMAX论坛加紧游说中国。不过与往届不同的是，今年的峰会中国政府官员几乎悉数缺席。9月10日来自Alvarion的论坛副主席兼市场营销主席Mohammad Shakouri在发言中提及，“中国政府正忙于其他的活动，无暇顾及WiMAX。”从目前国内形势来看，对于固定WiMAX的态度较为开放，而对移动WiMAX颇为谨慎。在去年底召开的2007年全国信息产业工作会议上，王旭东部长也表示，3G与WiMAX的关系作为关系产业发展全局的重大问题之一，要抓紧进行深入研究。

　　1、奥运模式：3G的有效补充

    中国移动将在奥运历史上首次构建包括GSM、GPRS、EGPRS以及TD-SCDMA的移动通信系统。作为3G的有效补充，北京奥运会也授权中国移动在TDD的补充或扩展频段(2.3GHz和2.5GHz)为明年的奥运会提供WLAN和WiMAX服务。除了北京，中国移动的802.16e网络也将覆盖青岛奥运帆船赛场。其使用的2.5GHz频率由当地政府划出，仅限比赛期间使用。中国移动将提供WiMAX“多媒体信息终端”，具有赛场信息指示、高速数据传输等功能，展示科技奥运。

　　以史为鉴，可以知古今。奥运会历史也是一部通信技术进步史。1992年巴塞罗那奥运会首次引入了卫星和互联网服务，实现了2M以上带宽的通信和传输；1996年亚特兰大奥运会互联网被首次引入比赛组织管理系统以及转播中，开启了网络奥运的新时代；2000年悉尼奥运会将固定、无线、IP等技术的综合通信功能发挥得淋漓尽致，为赛场30万人提供通信服务；2004年雅典奥运会上，视频电话、流媒体服务、移动因特网等3G服务开始出现，将奥运带入了移动数据的时代；2006都灵冬奥会使用了WiFi技术，使得无线高速上网得以实现。2000年悉尼奥运会的合作伙伴澳大利亚电讯认为：技术的改变会带来用户需求的变化，电信服务商须紧跟时代的脉博，在成熟网络的基础上展现最新的科技。

　　但WiMAX和3G的最终演进方向一致，提供的业务类型也趋同，中国移动也许更倾向于从2G、TD-SCDMA再到3GPP(LTE)的建设过程来保护既有投资。虽然可以借助WiMAX在有需求的地区为企业和商业用户提供高速数据服务，但广泛采用WiMAX的可能性不大，只能作为未来3G的有效补充。SKT可能就是一个模板，虽然拥有WCDMA和CDMA2000，但亦尝试使用Wibro提供移动宽带接入。在技术层面，也需要解决互操作问题，因为在移动WiMAX场合，特别是高速移动时，多普勒频移带来的载波间干扰影响了OFDM子载波间的正交性，可能会降低TD-SCDMA的服务质量。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　2、网通模式：最后一公里接入

    作为差异化竞争的可能方案，在四家运营商中，网通可能对WiMAX的试验更为积极。在国内部署了10个基于802.16D的实验网，其中7个采用了WiMAX，而在北京、青岛、广西的3个实验网采用大唐信威的Mcwill进行实验。广东网通去年大约投入了3000万元，在其有线网络尚未覆盖的地区，进行了国内最大规模的802.16D项目建设。其中上海贝尔阿尔卡特通过与Alvarion和Intel的合作，获得了近60%的合同，成为主要设备提供商。可能市场对新技术的接受需要一个过程，广东网通采用打包营销模式，自己承担了大部分终端设备成本，服务对象定格于商企用户，省内已有一批“宽带奥运酒店”率先享受到这项服务。但在网通内部，对WiMAX的态度也大相径庭，北方冷淡，南方热情，除了广东，上海网通也积极投入。可能的原因就是在北方网通位于垄断，而在南方仍在迷惘中。虽经年努力，广东及上海两地的固网加起来仅89.7万用户，宽带为61.46万。去年上半年的收入为13.73亿，亏损0.72亿。为了保护中小股东的利益，今年2月，网通集团以35亿收购两地业务，并承担了一笔30亿的债务。有投入才能有收获，802.16D短期内可能也是“最后一公里”接入的最优选择。

　　但风险犹存，除了成熟度，监管可能是另一支达摩克利斯之剑。当年移动、电信及网通在没有获得认可的情况下，在全国30多个一级城市共建设了800多个WCDMA基站、80多个相关网络。之后，国家发改委以及信产部有关人员专门到广东等地对违规的WCDMA网络进行查处，要求已建设的WCDMA网络必须拆除。现在的WiMAX试验大多使用的是通过评选(招标)所获得的3.5GHz地面固定无线接入系统的频率，最多10.5MHz带宽，无法做到规模组网，仅能作为宽带接入的补充。即使如此，该频段能否用在WiMAX上，无线电主管部门一直没有给出明确的答案。就目前政策而言，正在进行的802.16D试验及预商用如果没有立项或正式批准通过，都可能是违规的。

　　如果规模商用，成为第二个“小灵通”，对国家电信行业今后的发展战略及竞争格局都会产生重大影响。

　　3、武汉模式：无线城市

    去年11月湖北省政府与三星签署了“无线宽带产业发展框架合作协议”，今年5月21日又与Intel签署了“共同推进新一代宽带无线产业发展合作备忘录”。Intel和三星在国内的合作伙伴都是艾维通信，在产业链中的角色分别是投资者、设备商及服务商。湖北的WiMAX运行在1.8GHz，这是艾维通信拥有的无线电管理委员会指派的专用无线工作频率。在江汉区，艾维通信建设了26个基站进行覆盖，无线接入384个单位和部门的局域网，业务速度定为512Kbit/s～2Mbit/s，支持1000个以上的高速视频监控。

　　阚凯力教授表示：“无线城市是政府的第五公共事业，与修桥铺路一样将成为政府的责任。”9月，来自上海的消息，嘉定正在建设“中国大陆第一个无线城市”。近期的目标，在嘉定新城39平方公里主城区内，以Mesh WiFi为主，WiMAX为辅进行室外覆盖，初步建成区政府办公、现代农业和教育卫生等领域的示范应用。最终目标是，到09年底，嘉定区468平方公里实现无线网络全覆盖，并形成完善的城域应用体系和产业发展体系，包括智能交通、智能社区等。而为了迎接举世瞩目的奥运，明年上半年，北京市区275平方公里的范围内将设置9000个WLAN接点，150个WiMAX基站，覆盖90%街道，实现的“平安社会”及“无线城市”的目标。在宣武区，由中电华通建设的基于3.5G频段的固定WiMAX基站覆盖范围为19.2平方公里，而椿树街道的Mesh WiFi为1平方公里。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　无线城市发展计划最早是2004年美国费城提出的，到目前为止，全球无线城市的数量已达600多个。但也有不同的声音，据媒体报道，美国多个城市包括休斯顿、旧金山、芝加哥等表示，鉴于WiFi高速无线网络的组网成本和技术难度过高，已决定取消或暂停原定覆盖全市的免费WiFi组网计划。在去年4月举行的招标中，Google和EarthLink合作，击败了其它五家竞标者，拿下了在旧金山建设和运营WiFi网络的合同。前者通过销售广告提供免费无线网络本地接入服务，后者以每月20美元的价格提供比Google网速快4－5倍的服务。近期的消息是：8月28日EarthLink宣布裁员近半（900人），关闭位于奥兰多、诺克斯维尔、旧金山、哈里森堡的办事处，并压缩在帕萨迪纳和亚特兰大市的业务。而同样由于入不敷出，Google也将终止提供免费服务。

　　4、杭州模式：三网融合

    近期最令人瞩目的当属杭州。华数传媒基于的802.16d改进版的“无线交互数字电视网络”现有两个基站，无线信号覆盖4～5平方公里，高速无线网目前可以达到1.5Mbps的上网速率。半年内一期工程完工后，20多个基站的信号可以覆盖绕城公路内的大部分地区。成立于05年5月的华数传媒，注册资本1.5亿元，由杭州广电发起并绝对控股55％。作为杭州有线电视运营商，拥有市区60万用户。并通过资本运作，实现了大杭州有线电视网络的全程全网、无缝联接，全网用户达170万户。作为全国有线数字电视首批试点城市之一，05年就完成了市区有线数字电视整体转换并通过广电总局的验收。并联合网通，作为三网合一的尝试，将有线与IPTV结合，推广VOD点播业务及数字电视增值业务。9月20日，广电总局在杭州召开了"全国有线电视数字化整体转换暨多业务开展工作研讨会"，力推"杭州模式"。省委常委批示：杭州要成为世界上第一座拥有无线宽带交互数字电视网的城市，具备三网融合功能的无线宽带，为市民提供电信级服务。

　　杭州的WiMAX网络建设由广电主导，并采用广电持有的2.5GHz频率，这种模式能否复制有一定的不确定性。田溯宁时代的小网通与杭州有线的合作是当年全国的范例，但在其他地方，数字电视与IPTV不可避免有些冲突，要获得广电的无线频率，电信可能会面临些许阻力。当然风物长宜放眼亮，信产部无线电管理局谢飞波副局长9月25日在“3G在中国”全球峰会上表示，我国正考虑将部分模拟电视频率，用于发展包括WiMAX技术在内的无线宽带网络。现在数字电视正在逐步普及，用户已达2000万，还在加速中。按照一般规律，模拟转变为数字后，频率利用率提高，在节目数量没有大量增加情况下，模拟电视所占频率释放出来，其中的一部分资源可用于无线宽带接入。目前美国也正考虑开放部分模拟电视频率经营移动电视和宽带业务。2005年末，美国国会要求在2008年2月前实现电视数字化，将清出此频段。美国联邦通信委员会(FCC)计划在明年初以100亿美元底价拍卖700MHz频谱中的62MHz频段，这段频谱被称为"beachfront property"，由于穿透能力强是移动电话和宽带业务的最佳选择。7月20日Google宣布，计划斥资46亿美元参加竞拍。而苹果可能会砸90亿美元参加竞购，建专网以减少对AT&T的依赖。

　　四、WiMAX的主要设备商

    虽然还未进入收获期，但相对另外三种3G标准，参与WiMAX的设备商最多。

　　共有330家公司持有1550项WiMAX专利，其中23家公司拥有超过10项专利。2001年6月WiMAX成立了论坛组织，到今年8月20日止，WiMAX论坛会员为486家，其中运营服务商156家，设备提供商117家，元器件厂商83家。最积极的当然是盟主Intel，通过WiMAX，这家全球最大的芯片制造商吹响了向通信业全面进军的号角，坚决支持者还包括在目前3G标准上比较失意的三星、摩托罗拉及北电。而8月9日全球最大的移动运营商沃达丰的加盟使得WiMAX的商用进程又向前迈进了一大步。

　　中国力量也不断壮大，除了原来的中兴、华为、上海贝尔阿尔卡特、中国电信、中国网通、信息产业部电信研究院、UT斯达康、上海微电子研究所、北京交通大学等会员，联想、烽火、展讯等也于近期加入WiMAX论坛。http://www.topcj.com

　　Infonetics报告称，2006年全球WiMAX设备市场为5.496亿美元，同比增286％。从地区来看，在固定设备市场，EMEA(欧洲、中东及非洲)占34%，亚太地区占33％，北美占18%，CALA(加勒比海及拉丁美洲)为15%。而在移动市场，亚太地区占42%，北美占33%，EMEA占14%，CALA占11%。去年第四季度的WiMAX设备销售收入为2.265亿美元，其中固定产品为1.807亿美元，环比增加了39%，而规模兴起的移动产品为4580万美元。虽然现在固定WiMAX依靠良好的连通性及成熟度，仍旧占据主流市场。但今年一季度的数据为：固定设备环比下降40%，移动设备环比增幅为35%。Infonetics预测未来五年全球WiMAX设备市场复合年增长率为70%，其中移动产品年增长达201％。



    当然也有不同的声音，WiMAX如果真的成为第四个3G标准，将打破现有的三足鼎立的格局，爱立信、高通、大唐无疑也是最坚决的反对者。当然也不乏左右摇摆者，作为联盟发起人之一的诺基亚在2004年5月份突然宣布退出，理由是当务之急并不是开发WiMAX技术，而是致力于WiFi和3G。但一个月后诺基亚又宣布重新加入该组织，解释是对WiMAX的关注从未停止。

　　爱立信认为，从ICT行业的历史来看，一个技术从标准完善到规模商用至少需要6年时间。而基于802.16e版本的移动WiMAX现在还处于发展的初级阶段，没有正式商用网络。虽然WiMAX理论上接入速率最高可达75Mbit/s，是3G的30倍。但随着技术的进步，在10M(2X5M)载频带宽下，现在的HSPA可以实现42Mbps的数据速率，而WiMAX只能实现32Mbps。当然除了性能，价格也是运营商重点关注的对象。

　　比较流行的说法是WiMAX技术实现难度低，成本只有3G演进技术的1/3。但不可否认，成本与出货量（规模效应）有直接关系。对比WiMAX和HSPA终端可以看到，WiMAX终端主要是基于PC行业，HSPA终端主要基于手机行业，两者全球每年的出货量中，PC大约为1亿台，而手机则超过10亿。

　　05年8月高通以6亿美元收购了有近300项OFDM技术专利的Flarion，去年12月收购了Airgo的MIMO相关团队，今年4月13日又收购了TeleCIS的移动WiMAX及SoC整合单芯片研发团队。虽然在WiMAX领域也拥有相当多的专利，但传统的移动面临被替代的危险，这对高通可能就不是一个好消息。其采取的应对办法就是高调推出了基于IEEE 802.20的WBMA。但该标准在去年6月份因为违规被IEEE标准委员会中止，9月份标准制定工作才重新启动。topcj.com

　　2000年伊斯坦布尔世界无线电通信大会（WRC-2000）对第三代移动业务频率进行了划分：FDD方式为1920～1980MHz、2110～2170MHz共60×2MHz；TDD方式为1885～1920MHz、2010～2025MHz 50MHz。WCDMA及CDMA2000 1X EV-DO属于FDD频段，而WiMAX同TD－SCDMA一样使用的是TDD技术。由于TD是中国提出的3G标准，2002年10月信产部给TDD预留了155M的非对称频段，分布在1880M～1920M、2010M～2025M、2300M～2400M之间。作为鲜明对比的是，欧盟只留下了35MHz TDD非对称频段。虽然我在前期报告中，多次提及在全球120张3G牌照中有101张预留了TDD频段，但如果WiMAX真的成为3G标准，在频谱资源方面无疑会对TD－SCDMA构成冲击，对我们的TD走出国门产生较大影响，所以大唐持反对意见也可以理解。

　　1、中兴通讯

    2002年中兴通讯就在美国的“无线硅谷”—圣地亚哥启动了WiMAX研究项目，是全球最早开始WiMAX技术研究的通信厂商之一。作为第一家加入WiMAX论坛的中国公司，成为当时最高级别的5家董事会成员之一，现在董事会已扩大到15家。目前中兴已在全球设立了包括圣地亚哥（核心技术、标准）、新泽西（终端）、深圳（系统、整体测试）、西安（模拟、标准、终端）、南京（核心网）及上海（终端）6个研发基地，从事WiMAX研发的工程师近千人。目前中兴正在开展和Intel、Beceem等领先芯片厂商的互操作测试（IOT，Interoperability Test)，积极寻求各种合作以期和产业链上的伙伴共同推进WiMAX发展。IOT是多厂商运营环境的技术基础：只有完成Iu接口的IOT，才能保证不同厂家的无线接入网与核心网互联互通；也只有完成Uu接口的IOT，才能保证每一款手机与无线接入系统之间的互联互通。不同厂商设备及终端之间的IOT在3G时代显得非常重要，WiMAX时代可能也这样。中兴也是WPA(WiMAX Patent Alliance)活跃成员，130多项专利和160多个提案被IEEE802.16以及WiMAX论坛采纳。

　　回顾过去，才能展望未来。在全球市场上，中兴WiMAX高歌猛进，一路凯旋。

　　05年7月，中兴通讯与安哥拉Mundostartel签订了第一个正式商用合同，合同金额3800万美元。根据合同要求，中兴将在未来2年时间内，采用WiMAX、NGN等最新通讯技术，建设覆盖安哥拉全境的固定电话网络。8月，中兴通讯与巴基斯坦Telecard签订了Pre-WiMAX合同，这是中兴WiMAX产品首次进入南亚市场。9月，中兴通讯与塞黑最大的WiMAX运营商VeratNet签署合同，中兴将为其提供基站设备和终端产品，建设覆盖塞黑全国的WiMAX网络。最初采用802.16D标准，但可根据用户的未来需求，过渡到802.16E。这对中兴ZiMAX在海外市场尤其是欧美发达市场的推广产生了深远影响。近期也捷报频传，去年11月中兴通讯承建了新加坡的WiMAX项目，发挥出其产品覆盖宽、体积小、性能强、灵活性强的特点，快速部署了整个新加坡CBD地区。今年4月，中兴通讯在墨西哥签署了一个谅解备忘录。将为墨西哥城提供WiFi无线上网和覆盖范围更广的WIMAX，使市民在2008年都能享受无线上网服务。而为了建设“平安墨西哥”，中兴还将帮助政府设立4000个无线监控摄像头。当然最令人瞩目的是，在Sprint的终端招标中，中兴通讯成为最大的赢家。提供具有Wave2功能的专用PC卡、USB适配器和高级调制解调器，框架合同额达1亿美元。

　　2、华为

    2001年华为就开始关注WiMAX，06年投入的研发人员达600人，而近期更增至1200人。在标准方面，华为已经拥有超过100个WiMAX的相关专利，并担任了论坛Netman工作组的主席。从去年开始，华为就依托全球市场平台不断地加强WiMAX的市场拓展，与有需求的代表性运营商组建联合实验室，进行试验网络部署。在亚太、中东、非洲、欧洲以及拉美地区已经建立了30多个测试实验系统，并有6个商用系统正在或即将开始建设。华为也加强了与产业链上各个环节的合作—与多个终端及芯片厂商建立了IOT开放实验室，目前已经有11个厂家的终端完成了测试或正在测试。寻摇钱术　到顶点财经

　　近期的消息就是，9月27日宣布与美国NextWave Broadband合作共同实施移动WiMAX的互用性测试。NextWave Broadband是移动WiMAX芯片组领域的先进生产商，也是无线宽带运营商NextWave Wireless旗下的一家子公司。除互用性评估外，位于内华达州亨德森市的NextWave现场试验网络也正对华为的商业WiMAX设备进行测试。正在进行测试的关键功能包括越区切换、移动性，以及网络电话(VoIP)和视频流媒体的增强服务。在拉斯维加斯，Nextwave还与华为的合作部署了全球首个支持MBMS(手机移动电视)的WiMAX网络。

　　最近的新闻还有，8月8日华为宣布，被沙特电信（STC）选中，在中东地区部署首个基于802.16e标准的WiMAX商用网络，为包括首都利雅得在内的三个主要城市提供无线宽带接入服务。STC是沙特唯一的全业务运营商，拥有GSM和固定网络，投资WiMAX主要是为了发展企业用户和部分替代ADSL。根据合同，华为将提供端到端解决方案，包括分布式基站、接入网关、网管设备和认证计费设备在内的全套WiMAX设备。同样是8月，俄罗斯SumTel与华为也签订了WiMAX框架合同。SumTel是俄罗斯石油财团Summa投资注册的新兴综合运营商，06年10月获得WiMAX2.5GHz牌照，计划在2010年以前投资10亿美金，建设覆盖全国330座城市的网络。

　　与俄罗斯隔海相望的保加利亚也传来消息，今年Trans Telecom选择华为将其WiMAX网络从固定802.16D全面升级到移动802.16E。Trans Telecom也是新兴运营商，05年11月以500万列弗（约250万欧元）出价赢得3.5GHz无线宽带网络A级许可证。

　　保加利亚目前的宽带用户仅30万，渗透率不足4%，具有较大的市场发展空间，为WiMAX实现规模经济提供了良好商机。而在日本，2004年6月推出了u－JAPAN(ubiquitous Japan)信息化战略，目标是2010年成为“anytime，anywhere，anything，anyone”都可以上网的国家。为了实现该目标，在华为的帮助下，日本有线电视运营商RCN和信息网络供应商Beam都成功建立了WiMAX试验网，通过无线宽带解决固网覆盖难题。

　　3、Alvarion

    2001年8月以色列两家专业宽带无线接入厂商BreezeCOM与Floware以进行合并成立了Alvarion。前者成立于1992年，主要提供IP型企业和服务提供商解决方案；后者成立于1996年，致力于多服务的企业用户和电信运营商的解决方案。03年及04年Alvarion又相继收购了以色列Innowave及美国InterWave。通过并购，使得Alvarion在无线微波技术、高速调制解调器、点对多点空中协议、超大规模集成电路设计和总体系统集成全部5个宽带无线接入（BWA）技术相关领域都处于领先地位。而为了弥补核心网的不足，8月8日Alvarion与日立通信宣布共同开发完整的移动WiMAX解决方案，由日立提供移动网关技术和网络维护经验。作为无线宽带领域的先驱，Alvarion数十年来一直致力从核心技术到推行业界标准的创新。其在IEEE与HiperMAN标准委员会有着重要的影响，同时在部署基于OFDM系统方面经验丰富，该公司在WiMAX论坛的工作主要是提高对无线宽带市场上标准产品的接受度，并将整个产业导向OPEN WiMAX的解决方案。

　　作为全球最大的BWA解决方案提供商，已在全球150多个国家共部署300多万套设备。在固定WiMAX设备市场，Alvarion的BreezeMAXTM销售排名一直位居榜首，已完成170个商用及220个测试系统的建设。05年Alvarion的收入为1.769亿美元，其中来自BreezeMAXTM的收入达3000万，而06年的数据分别为1.816亿及7200万美元，同比分别增长2.7%及140%。今年上半年实现收入1.096亿，增长25.1%，其中Wimax贡献达5290万美元，同比增加73.5%。作为新技术的代表，产品毛利率高达50.54%，得到就需要付出，研发费用占比达22.67%。但相对主流电信设备商，Alvarion市场规模有限，营销费用率达23.96%，今年上半年净亏损48.7万美元，而去年同期亏损更达325.32万。www.topcj.com

　　4、三星

    2002年三星开始了OFDMA的技术研发；2003年和韩国电子通信研究院合作开发WiBro；2004年开发出移动WiMAX的系统设备和简易终端；2005年开始移动WiMAX商用试验并在APEC会议上成功展示了移动WiMAX特色服务；2006年韩国开始全球第一个移动WiMAX商用服务。去年三星在WiBro上又投入了3亿美元和500名工程师，其中200名用于知识产权的研发。除了在国内使用之外，三星还在积极把WiMAX推向海外。成为美国Arialink、日本KDDI、意大利TI、巴西TVA、委内瑞拉OmniVision、沙特Bayanat al-Oula等公司的重要合作伙伴，提供包括基站、基站控制器、核心网、终端的全系列移动WiMAX解决方案。当然最令人瞩目是三星超过摩托罗拉和诺基亚成为Sprint最大的设备供应商，获得了纽约、华盛顿、哥伦比亚特区、巴尔的摩、费城、罗得岛州的普罗维登斯以及波士顿等地的无线网络市场合同。

　　三星在移动WiMAX领域具备了市场经验（积极参与全球主要运营商进行的移动WiMAX试验）、标准化贡献（主导移动WiMAX和E2E网络框架的制订，对IEEE802.16d/e标准的贡献率达到了30%，是WiMAX论坛执委会成员、MTG主席及NWG副主席）、技术（2002年开始实质性地研究802.16e技术并领导智能天线和MIMO技术在WiMAX中的应用）以及解决方案（提供从终端、RAN到IMS核心的整体解决方案，而且支持2.3/2.5/3.5GHz不同的频段）4个方面的领先优势。

　　三星之所以押宝WiMAX，主要原因可能就是主营业务中来自电信设备的收入不断下滑。03年到06年的数据分别为1.36、1.19、1.05及1.05万亿韩元。占总营收的比例也越来越小，从03年的3.12%降至06年的1.78%。三星的电信设备涉及三大领域，包括无线产品：CDMA/EVDO、UMTS及WiBro等；固网产品：PON、网关以及交换等；企业网产品：IP电话，路由交换等。其核心产品为CDMA设备，不仅拥有国内市场，还包括日本KDDI、中国联通、印尼PT及Mobile 8等重要客户。但从04年起CDMA有边缘化趋势，Infonetics的数据表明，06年全球CDMA基站的投资仅48.2亿美元，同比减少了49.2%。近年来推出的CDMA网络大都定位在价格敏感和服务质量较差的市场，如非洲、俄罗斯、拉美和亚太地区。全球最大的CDMA运营商Verizon在9月19日高盛投资者见面会上也透露其下一代网络将采取LTE。从演进来看，WCDMA和TD的方向是HSPA及LTE，CDMA的方向是AIE及UMB，这可能就意味着Verizon将倒戈WCDMA阵营。虽然在国内三星仍然是SKT、KTF两家运营商UMTS设备的主要提供者，但在海外C网市场面临Lucent、中兴的竞争压力。其固网产品主要也在国内销售，竞争对手包括LG/Nortel，Alcate/Lucent。在企业网方面，06年3月三星与Avaya合作推出高价值融合网络，但来自Cisco和LG/Nortel的压力犹在。移动代替固网也是一种趋势，要成为全球有影响的电信设备供应商，WiMAX就成为其必然选择。

　　五、中兴通讯：即将进入辉煌

    WiMAX如果真的成为第四个3G标准，无疑将影响我们的TD-SCDMA走出国门。

　　但若如专家所言，中兴与华为在WiMAX的专利比大唐在TD里面的核心技术还多，则堤外损失可以堤内补。中兴通讯去年是处于“黎明前的黑暗”，现在已看见了曙光，明年开始将进入一个高速成长期。无线及终端业务是中兴通讯增长的主要驱动力。无论3G还是2G，中兴都有涉及；无论国内还是海外，中兴都极有潜力。中国承诺在奥运会期间将提供3G服务，所以中移动明年一定会加大TD的投资。海外业务也将进入比较大的收获期，中兴通讯的新增CDMA合同数全球第一。而在WiMAX领域，Sprint是全球电信运营商观望的风向标，中兴成为其最大的终端提供商，无疑为公司的WiMAX产品插上了一面锦旗。3G时代定制手机也是一种趋势，受益也是电信设备制造商，中兴的目标是三年内终端收入占全部收入的一半，而今年上半年占比还不到25％。手机的毛利率虽然不高，但研发及营销费用率相对系统设备较低，最终净利润率可能会超出市场的预期。

　　中兴通讯采用了股权激励来稳定队伍，而行权的前提是ROE回报不低于10％。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　中报时公司的每股净资产达11.7元，预计到年底将会超过12.5元，要达到行权的条件就是今年每股收益不低于1.25元。而根据近期公布的一系列订单，以及按新的会计政策部分研发费用可以资本化，我们适当调高了中兴的收入及利润预测。预计今明年的收入分别达326.6及448.4亿，每股收益为1.28及1.96元。当然这里已经减去了10亿元的股权激励成本，该成本分五年摊销，前两年半摊销约60%。考虑到避税作用，每年大约减少收益0.27元。如果加回，则近两年的每股利润为1.55及2.23元。

　　通过自由现金流折现的方法，中兴通讯的合理定价为72.86元。基本假设为：无风险收益率3.6％，风险溢阶8％，β为1.2。债务成本5.58％，负债比为30％，税率为12％。WACC为10.71％，长期增长率为5％。



    考虑到折现率和长期增长率对估值的影响比较大，我们进行了敏感性分析。



    目前国际上主要电信设备商的平均市盈率水平在25倍左右，考虑中兴通讯有更好的成长性，可按30－35倍的动态市盈率进行估值。以明年每股利润2.23元计算（不考虑股权激励成本），对应的价值区间为66.9－78.1元。应该说中兴通讯是市场上“低风险高收益”的代表，建议投资者逢低买入。www.topcj.com

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H同志在十七大报告中阐述经济发展时指出，“推进金融体制改革，发展各类金融市场。提高银行业、证券业、保险业竞争力。优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”。在推进金融市场发展和多渠道提高直接融资比重的过程中,中国资本市场将迎来更大的发展机遇和空间。

　　多层次资本市场将加快推进。推进金融体制改革,发展各类金融市场，其中最重要的内容就是多层次的资本市场将得以快速发展，这也是发挥多渠道提高直接融资比重的体现和实施的具体步骤。

　　直接融资比重提高，将迎来资本市场新的繁荣。提高直接融资比重不但会进一步加强和完善多层次资本市场的建设，还会进一步做大整个资本市场的规模和容量，投资品种和金融创新将会层出不穷，会不断满足不同投资者的需求，真正迎来中国资本市场新的繁荣期。

　　资本市场的投资品种更加丰富、创新业务极大繁荣。为提高直接融资比重，就需要更多的投资者参与，就需要不断繁荣资本市场，就需要不断推陈出新，不断产品的创新。因此，像备兑权证、融资融券、资产证券化、集合理财产品、股指期货金融衍生都将伴随多层次资本市场的发展，提高直接融资比重，得到更大程度上的繁荣。

　　证券业在更高层次获得新的大发展，证券集中度提高，分化进一步加剧。众多证券公司扩大股本的行为已经涌现，在资本市场增发或IPO的证券公司不断增多。证券业将在更高层次获得新的大发展。在“扶优限劣”的政策下，无论是IPO，还是创新产品的先行先试都会得到证监会的大力支持，造成证券业务和发展向少数“航母”级的证券公司集中和倾斜，形成证券集中度提高，券商分化进一步加剧。

　　机构投资者将会得到更快的发展。在多层次资本市场加快推进，投资产品不断丰富，直接融资比例不断提高的过程中，为更多机构投资者入市提供了空间，将会极大促进机构投资者的发展，而机构投资者的发展，也为直接融资比重的提高发挥积极作用，并将成为市场的主力军。而券商为占有和扩大市场份额，机构投资者将进一步成为券商争夺的对象。

    一、引言

    H同志在十七大报告中阐述经济发展时指出，推进金融体制改革，发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。提高银行业、证券业、保险业竞争力。优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。

　　在”十七大”确定的国家未来发展方向和目标之后,势必会指引和推动国民经济的快速发展,对资本市场同样带来大的促进,在推进金融市场发展和多渠道提高直接融资比重的过程中,中国资本市场将迎来更大的发展机遇和空间。

　　二、多层次资本市场将加快推进

    推进金融体制改革,发展各类金融市场，其中最重要的内容就是多层次的资本市场将得以快速发展，这也是发挥多渠道提高直接融资比重的体现和实施的具体步骤。在目前比较明确期货市场可能尽快推出之外，国家一定会大力借助现有的深沪两个主板市场和中小企业板市场，加大上市融资的力度,进而扩大市场规模。而深沪两个主板市场和中小企业板市场主要解决资本规模在3000万元以上的大中企业的直接融资，对规模在3000万元以下的中小企业暂时还无法在现有的市场解决，要想解决中小企业的直接融资，势必建立与之相匹配的多层次市场，以满足数以万计中小企业直接融资的需求，中国的创业板市场将会把握机会伺机而生。同时深圳交易所也在加紧对创业板的准备工作，会适时的推出创业板市场；近日，深交所、纳斯达克股票市场签署了一份旨在拓展和加强两个市场沟通渠道的合作谅解备忘录，其目的也是为筹备创业板做准备。创业板一旦推出，势必为快速成长的中国中小企业解决发展中融资难的大问题，加速推进中国中小企业的发展，未来必定会有一大批高成长的公司呈现在投资者面前。

　　在中国证监会构建的四个层次的资本市场构成中，三板市场也有可能借助“十七大”的东风快速发展；为解决更多的中小企业的融资问题，提高直接融资比重甚至场外交易市场（OTC）也有可能加快推进。

　　在推进股权融资的同时，国家也会大力发展各种债券市场，扩大债权融资的规模，目前进行的公司债发行的试点工作，就是发展债券市场的积极举措，债券市场发展将会日新月异，目前已经形成银行间债券市场和交易所债券市场两个债券市场，债券市场的交易品种不断丰富，规模不断扩大。

　　三、直接融资比重提高，将迎来资本市场新的繁荣

    提高直接融资比重就是要在银行间接融资方式之外,增加直接融资的方式和渠道,而多层次资本市场将是主要的渠道。因此，提高直接融资比例不但会进一步加强和完善多层次资本市场的建设，还会进一步做大整个资本市场的规模和容量，投资品种和金融创新将会层出不穷，会不断满足不同投资者的需求，真正迎来中国资本市场新的繁荣期。

　　H同志在十七大报告中提出“达到2020年全国人均GDP将比2000年的人均GDP翻两番”。因此，国民经济依然会在“又好又快”的基础上保持十年以上的发展趋势，在2006年和2007年资本市场释放出来的巨大能量，对经济发展的巨大推动作用已然显现，充分发挥和调动资本市场的积极性，提高直接融资比重具有坚实的基础。

　　央行在最近的货币政策执行报告中这样写到：上半年，国内非金融企业部门贷款、国债、企业债和股票融资的比重为８９．５：８．６：０．３：１．６。

　　今年以来我国股票IPO明显加快，截至9月底，沪深股市上市公司达1517家；今年前三季度，A股市场融资约4779亿元，创出历史新高。此外，公司债试点也已启动。如果将央行的融资比例关系简单换算为间接融资与直接融资则为89.5：10.5。如果将海外上市企业融资计算在内，我国直接融资比例还会有所提高。不过，目前国际上日、德、美等发达国家企业直接融资比重已分别达到50%以上。因此，与发达国家相比，我国直接融资比例还比较低，尤其是债券融资相对于股权融资严重滞后，严重滞后的另一方面也预示着我国直接融资市场的广阔空间。

　　四、资本市场的投资品种更加丰富、创新业务极大繁荣

    在完善多层次资本市场和提高直接融资比重，势必增加资本市场的投资品种。在传统主板市场IPO和大蓝筹不断回归的同时，因股指期货的即将推出，伴随期权的其他金融衍生品也将会出现；因创业板市场的设立，将会涌现出大量高成长的中小企业上市，给市场带来新的交易品种，推动IPO业务的新发展；因退出机制的解决势必促进风险投资基金和私募股权基金（PE）的蓬勃发展。

　　为提高直接融资比重，就需要更多的投资者参与，就需要不断繁荣资本市场，就需要不断推陈出新，不断产品的创新。因此，像备兑权证、融资融券、资产证券化、集合理财产品、股指期货金融衍生都将伴随多层次资本市场的发展，在提高直接融资比重过程中，得到更大程度上的繁荣。

　　五、证券业在更高层次获得新的大发展，证券集中度提高，分化进一步加剧

    H同志在十七大报告中提出“提高银行业、证券业、保险业竞争力”。就证券业分析，在“十七大”明确提出提高证券业竞争力的目标下，政府后续一定会出台鼓励证券业发展的新政策，一定会让证券业发展壮大，促进证券业在更高层次获得新的大发展。

　　我们认为提高竞争力必须包括具有抵御、防范风险的能力和在激烈竞争下的盈利的能力，特别是在国际投资银行的激烈竞争挤压下，要想达到和实现上述的能力，在目前证券业整体公司规模偏小的情况下，将无法实现其长久的竞争力。因此，证券公司必须借助资本市场发展的良好时机，大力发展和充实自己的股本金，券商本身的借壳上市、增资扩股或在资本市场IPO、增发就成为首先的发展和实现的目标。

　　中信证券已在市场实现增发250亿元，公司增发后自有资金规模达到438亿元，海通证券计划增发260亿元，实现增发后自有资金规模也将达到近300亿元，“航母”级公司初步显现。长江证券、国元证券等准备借壳上市的公司，以及正排队等待上市IPO的东方证券、光大证券等，都将改变现有券商的资本实力，也将改变未来的竞争格局。

　　因此，众多证券公司的扩大股本的行为就会涌现，在资本市场增发或IPO的证券公司就会增多。那些已优秀的、已具有一定程度竞争力的证券公司将会得到优先发展。在“扶优限劣”的政策下，无论是IPO，还是创新产品的先行先试都会得到证监会的大力支持，造成证券业务和发展向少数“航母”级的证券公司集中和倾斜，形成证券集中度提高，券商分化进一步加剧。

　　其次，这种证券集中度提高还将体现在对人才的“掠夺”和“囤积”上，在强大资本实力推动和对盈利能力提高的渴望的综合作用下，势必要求高水平的业务人员、高水平的研究人员和创新人才的集中，在高水平的人才与强大的资本实力加之政策的扶持的“综合发酵”作用下，对其他“弱势”券商必然带来强大的冲击，分化加剧不可避免。

　　六、机构投资者将会得到更快的发展

    截至2007年9月底，专业机构持股市值已占上市A股流通市值的35%左右，近年来国内机构投资者不断壮大，初步形成了由基金、QFII、保险资金、社保基金、私募基金、理财产品构成的多元化机构投资者队伍。在多层次资本市场加快推进，投资产品不断丰富，直接融资比例不断提高的过程中，为更多机构投资者入市提供了空间，将会极大促进机构投资者的发展，而机构投资者的发展，也为直接融资比重的提高发挥积极作用，并将成为市场的主力军。而券商为占有和扩大市场份额，机构投资者将进一步成为券商争夺的对象。

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银行,证券,保险

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分析师认为铁路公司的资产注入、铁路局整体上市与其它行业有所不同，它不仅仅是一个资本市场运作的问题，更涉及到中国铁路组织结构的重大变化。希望用铁路改革重组框架进行分析，以预期资产注入的可能性和时序性。通过对国外铁路重组经验的模型分析、对中国铁路运输密度与运量分布的分析、对中国铁路组织结构与清算制度调整进程的考察，认为中国铁路改革重组采取网运合一、干线一体的大区域公司比较合适。为实现干线一体的大区域公司，就需要对现有18个路局（公司）进一步整合，而无论采取何种方式，清算制度与运价体系的调整都是必需的。遵循以上逻辑，分析师认为大秦铁路如果进行资产注入或太原局整体上市更意味着铁路改革大幕开启，因为这代表了铁道部推进铁路局公司化、资本化的方向。顶 点 财 经

　　尽管铁道部内部进行整合再走向资本市场还是通过资本市场实现整合可能殊途同归，但考虑成本与可控性，未来的方向、模式、进度等一揽子方案可能是需要发改委、铁道部以及相关部门事先考虑清楚的问题。

　　从这个意义上讲，铁路局的整体上市会更多地涉及到整个行业内体制和制度的变革。www.topcj.com

　　分析师依然看好中国铁路改革带给资本市场的巨大机会，对铁路改革和重组的进程依然充满信心，因此给予铁路行业“长期增持”评级。预计一旦大秦铁路资产注入或太原局整体上市后，出于铁路改革重组考虑会进一步收购铁路资产，所以尽管目前大秦铁路估值已经反映了太原局和朔黄铁路股权收购的预期，对于投资者来说，买入并等待的策略也许仍然是唯一的策略，只是资金的时间成本需要衡量。

　　大秦铁路是我国第一家以路网核心主干线为主体的煤炭铁路运输类上市公司，大秦线为重载双向电气化运煤铁路专线，为“西煤东运”铁运主干道。成功开行2万吨重载组合列车（挂208节车厢）和万吨单元重载列车。大秦线执行特殊运价，预计未来运价仍有提升空间。

　　“保三争四”确保业绩稳定增长。近年来公司核心资产大秦线每年保持约5000万吨的运输增量，继2006年突破2.5亿吨的运量后，2007年上半年在大秦线大修的前提下仍实现运量1.451吨，接近1.5亿吨，同比增长17.1%，2007年全年有望突破3亿吨，预计2010年有望突破4亿吨。

　　铁道部“以存量资产换增量资产，滚动式发展”的发展思路带来注资预期。随着中国铁路改革的逐步推进，公司作为铁路三个上市公司之一，必然会在铁路的投融资体制改革中担当重要角色。公司财务费用为负，现金流充沛，盈利能力强，完全有能力整合其他的铁路资产，公司在达到4亿吨运能极限后，新资产的注入将突破公司的运力限制。目前中国的煤炭运输线路主要集中在太原铁路局，营业总里程约为7699公里，目前大秦铁路公司拥有大秦铁路、北同蒲线中的一部分、经包线中的丰沙大线等线路，营业里程为1083公里。可选择注入的资产很多，发展空间巨大。

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中船重工：依靠科技优势扬帆“领航”中船重工：依靠科技优势扬帆“领航”
来源： 上海证券报 发布时间： 2007年10月18日 08:01 作者： 李雁争


   
　
　　自主创新：企业快速发展的秘诀
　　8月20日，中船重工旗下的大连船舶重工建造的11万吨成品油船27号船顺利交工。
　　11万吨成品油船是中船重工的代表船型之一，被国内外航运界誉为“中国大连型”，目前已批量承接40艘，建造周期达到国际先进水平。
　　11万吨成品油船的开发建造是中船重工坚持自主创新、实现科学发展的一个缩影。“要打造中国船业巨擘，跻身国际一流，一定要走自主创新的路子，这是企业快速发展的‘秘诀’，更是未来的不变方向。”中船重工副总经理钱建平自豪地告诉记者。
　　38.8万吨矿砂船、32万吨超大型油船（VLCC）、18万吨散货船、6600箱集装箱船、23万吨FPSO、3050米半潜式钻井平台等大型高技术船舶和海洋工程产品成为集团订单主力，平均单船吨位已经由去年底的6.5万吨提高到今年上半年的10.8万吨；VLCC、11万吨成品油船、4250箱集装箱船、18万吨散货船、海洋石油平台等主力船舶和海洋工程产品订单都已超过30艘……在中船重工的订单上，这样的大型高技术船舶和海洋工程产品正成为主力军。
　　而在这些业绩的背后，是中船重工对科技创新不懈的追求和“不惜血本”的投入：每年产值的９％左右投入科技创新，仅２００６年，企业投入自主开发的资金就达３０多亿元。
　　国际公认“船舶工业两条腿”之一是船舶设备，但这正是中国的“短腿”。事实上，“船壳子”需要各种设备来填，船舶设备约占船舶总造价一半左右，在多功能滚装船、海洋工程船等高技术附加值船舶上，其价值比重甚至高达六成。
　　今年6月底，集团下属的大连船用柴油机厂建造完成了两个“巨无霸”：8K90MC-C超重型柴油主机和7S80MC机超重型柴油主机。前者是目前国内建造的最大功率船用柴油机，单机功率达5万马力，后者使目前国内建造的最大油轮―――30万吨VLCC首次装上国产柴油机。它们的诞生，结束了国内大型船舶柴油机依赖进口的历史。
　　
　　高科技：扩大规模效应的决定性因素
　　“市场开发是决定企业能否长久生存的重要一环。”中船重工规划发展部主任刘悦对记者说。“在巩固造船主业发展成果的同时，公司利用自身技术、设施方面的实力，将优势扩大到相关产业和产品。高科技决定了我们规模效应的扩大。”
　　目前，中船重工培育开发的风帆蓄电池、昆船物流、武船钢结构等一批产品，不仅服务于三峡工程、神舟系列飞船发射等国家重大工程，而且一步步走向国际市场。
　　2007年，国外公司以开放源代码为前提与昆船公司合作进行物流开发，标志着集团公司在这一领域得到国际同行的推崇。心脏药物支架、钛合金制品、煤矿用液压支架、大口径厚壁无缝钢管等是中船重工近两年发挥技术优势开发的新产品，销售额连年攀升，并已占据了这些领域的制高点。适应节能降耗需要，开发的余热锅炉、火炬回收系统等新产品快速发展，取得了良好的经济效益和社会效益。
　　今年上半年，中国船舶重工集团公司各成员单位大力开拓市场，精心组织安排非船产品生产，抓紧实施相关重点项目建设，实现了非船产品产销两旺和时间过半、任务过半。民品非船经济总量153亿元，同比增长58％，占中船重工经济总量的比重上升到37.4%。非船达到三分天下有其一，标志着集团公司经济结构进一步优化，抗风险能力进一步增强。
　　正是在科技创新的有力推动下，中船重工实现了持续快速健康发展，2006年与2000年相比，总资产、经济总量、主营业务收入、利润总额等主要经济指标实现了六年翻二番，在今年国家质检总局评选的“中国名牌产品”船舶行业三个产品中，中船重工两项产品榜上有名；申请获得国家专利以及发明专利的数量，连续两年在国防科技工业系统名列第一。
　　在新近公布的中央企业2006年度经营业绩考核榜单上，中船重工连续三年被评为A级。连获三年A级表明中船重工已步入快速健康发展轨道。
　　
　　科技创新：不变的引擎动力
　　据统计，中船重工占据了国内造船市场份额的三分之一，占世界造船能力的约6%。2006年中船重工总资产达到1300多亿元，总产值600多亿元，净利润25亿元。今年1-7月份，中船重工承接船舶订单创历史最好水平，目前手持订单任务已安排到2010年，为实现持续健康发展奠定了坚实基础。
　　目前，中船重工正在大连、青岛、山海关等地大规模兴建造船基地。据预测，到2010年公司造船能力将达到1000万吨/年，总产值将超过1200亿元。
　　在优秀的发展业绩面前，中船重工看到更多的是“不足”与“忧患”。 钱建平在接受记者采访时，依然讲的是差距：“和日本、韩国等造船业先进的国家相比，在单位效益等方面依然有着不小的差距。”
　　根据已经确定的目标，中船重工将被打造成中国船舶业“最大最强”和国际一流的船舶集团。如何实现这一目标？公司党组书记、总经理李长印这样告诉记者：“科技创新推动了中船重工的发展，也将为实现集团的未来优势发挥显著作用。”
　　为了提高自主创新的起点，中船重工正大力加强与国际知名公司的合作交流，以适应国际造船新规范的要求。今年上半年，国外公司以开放源代码为前提与集团昆船公司合作进行物流开发，在这一领域，中船重工得到了国际同行的推崇。
　　中船重工的创新之路浓缩了我国船舶工业的发展历程，而在中船重工再次扬帆起航之际，中国船舶工业正在大踏步前进，开始了新一轮的发展。
　　
　　整合思路确定：步入资本市场
　　中船重工在资本市场只有一家上市公司，这严重影响了企业进一步的发展，消息人士透露，中船重工对旗下配套企业整合上市的思路已经确定，目前计划将旗下16家与造船配套的企业整合成一家股份公司，并通过此公司实现A股上市。但一些具体情况还在商定之中。
　　有消息称，其上市计划首发约16亿股A股，募资60亿至70亿元。
　　值得注意的是，国防科工委对中船重工的上市思路持支持态度。在“全国船舶工业工作会议”上，国防科工委副主任金壮龙明确表示，鼓励企业提高资本运作水平。“要充分利用资本市场，推进做大做强。一方面利用资本市场或上市公司平台提升融资能力，另一方面积极利用资本市场，推进企业改革重组，加快建立现代企业制度，创新运行机制和管理模式。”
　　不仅如此，市场消息称，中国船舶重工集团的上市计划已初步得到国资委、财政部和证监会的支持，且中国船舶重工股份有限公司的注册资本将提高至约40亿元人民币。
　　但是原渤海证券、现中信建投高级分析师高晓春表示，“由于中国船舶重工集团产品涉及军品较多，而且旗下各企业也比较复杂，因此中船重工在对待上市问题更为慎重，预计今年完成整合的可能性不大。”
　　“中船重工将旗下配套企业整体上市，不仅会促进整个中船重工集团的发展，对于A股市场的整个船舶制造板块都是一个利好。”

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中国石油天然气集团公司： 王福成任中国石油天然气集团公司副总经理，不再担任中国石油天然气集团公司党组纪检组组长职务；陈明任中国石油天然气集团公司党组成员、党组纪检组组长。
　　中国网络通信集团公司：
　　姜正新任中国网络通信集团公司副总经理，试用期一年（2007年9月至2008年9月）。
　　哈尔滨电站设备集团公司：
　　张英健任哈尔滨电站设备集团公司副总经理，试用期一年（2007年9月至2008年9月）。
　　中国航空工业第一集团公司：
　　李方、勇任中国航空工业第一集团公司副总经理，试用期一年（2007年9月至2008年9月）。
　　中国华电集团公司：
　　王怀书任中国华电集团公司总会计师，试用期一年（2007年9月至2008年9月）。
　　中国港中旅集团公司：
　　许慕韩任中国港中旅集团公司[香港中旅（集团）有限公司]副总经理，试用期一年（2007年9月至2008年9月）。
　　中国第一汽车集团公司：
　　安德武不再担任中国第一汽车集团公司副总经理职务。
　　中国通用技术（集团）控股有限责任公司：
　　庞鸣任中国通用技术（集团）控股有限责任公司党组成员、党组纪检组组长。
　　中国储备粮管理总公司：
　　张文元任中国储备粮管理总公司党组成员、党组纪检组组长，不再担任中国通用技术（集团）控股有限责任公司党组成员、党组纪检组组长、董事职务。
　　武汉钢铁（集团）公司：
　　李富山不再担任武汉钢铁（集团）公司副总经理职务。
　　宝钢集团有限公司：
　　伏中哲任宝钢集团有限公司党委常委；戴志浩、赵峡任宝钢集团有限公司副总经理。
　　

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在百舸争流的国际造船舞台，中国船舶重工集团公司的业绩引人注目：国际知名船东抱定"非中船重工不可"的心态，宁愿多付钱也要这家企业的产品。公司建造的船只70％都是出口到国外，订单已经排至2010年。 究其原因，还是中船重工依靠自主创新，打出"科技优势牌"，打造了一个"制胜引擎"，才在激流澎湃的世界海洋里扬帆"领航"。记者走进这家大型国企领略着他们的风采神韵。
　　自主创新：企业快速发展的秘诀
　　8月20日，中船重工旗下的大连船舶重工建造的11万吨成品油船27号船顺利交工。
　　11万吨成品油船是中船重工的代表船型之一，被国内外航运界誉为"中国大连型"，目前已批量承接40艘，建造周期达到国际先进水平。
　　11万吨成品油船的开发建造是中船重工坚持自主创新、实现科学发展的一个缩影。"要打造中国船业巨擘，跻身国际一流，一定要走自主创新的路子，这是企业快速发展的'秘诀'，更是未来的不变方向。"中船重工副总经理钱建平自豪地告诉记者。
　　38.8万吨矿砂船、32万吨超大型油船（VLCC）、18万吨散货船、6600箱集装箱船、23万吨FPSO、3050米半潜式钻井平台等大型高技术船舶和海洋工程产品成为集团订单主力，平均单船吨位已经由去年底的6.5万吨提高到今年上半年的10.8万吨；VLCC、11万吨成品油船、4250箱集装箱船、18万吨散货船、海洋石油平台等主力船舶和海洋工程产品订单都已超过30艘……在中船重工的订单上，这样的大型高技术船舶和海洋工程产品正成为主力军。
　　而在这些业绩的背后，是中船重工对科技创新不懈的追求和"不惜血本"的投入：每年产值的9％左右投入科技创新，仅2006年，企业投入自主开发的资金就达30多亿元。
　　国际公认"船舶工业两条腿"之一是船舶设备，但这正是中国的"短腿"。事实上，"船壳子"需要各种设备来填，船舶设备约占船舶总造价一半左右，在多功能滚装船、海洋工程船等高技术附加值船舶上，其价值比重甚至高达六成。
　　今年6月底，集团下属的大连船用柴油机厂建造完成了两个"巨无霸"：8K90MC-C超重型柴油主机和7S80MC机超重型柴油主机。前者是目前国内建造的最大功率船用柴油机，单机功率达5万马力，后者使目前国内建造的最大油轮---30万吨VLCC首次装上国产柴油机。它们的诞生，结束了国内大型船舶柴油机依赖进口的历史。
　　高科技：扩大规模效应的决定性因素
　　"市场开发是决定企业能否长久生存的重要一环。"中船重工规划发展部主任刘悦对记者说。"在巩固造船主业发展成果的同时，公司利用自身技术、设施方面的实力，将优势扩大到相关产业和产品。高科技决定了我们规模效应的扩大。"
　　目前，中船重工培育开发的风帆蓄电池、昆船物流、武船钢结构等一批产品，不仅服务于三峡工程、神舟系列飞船发射等国家重大工程，而且一步步走向国际市场。
　　2007年，国外公司以开放源代码为前提与昆船公司合作进行物流开发，标志着集团公司在这一领域得到国际同行的推崇。心脏药物支架、钛合金制品、煤矿用液压支架、大口径厚壁无缝钢管等是中船重工近两年发挥技术优势开发的新产品，销售额连年攀升，并已占据了这些领域的制高点。适应节能降耗需要，开发的余热锅炉、火炬回收系统等新产品快速发展，取得了良好的经济效益和社会效益。
　　今年上半年，中国船舶重工集团公司各成员单位大力开拓市场，精心组织安排非船产品生产，抓紧实施相关重点项目建设，实现了非船产品产销两旺和时间过半、任务过半。民品非船经济总量153亿元，同比增长58％，占中船重工经济总量的比重上升到37.4%。非船达到三分天下有其一，标志着集团公司经济结构进一步优化，抗风险能力进一步增强。
　　正是在科技创新的有力推动下，中船重工实现了持续快速健康发展，2006年与2000年相比，总资产、经济总量、主营业务收入、利润总额等主要经济指标实现了六年翻二番，在今年国家质检总局评选的"中国名牌产品"船舶行业三个产品中，中船重工两项产品榜上有名；申请获得国家专利以及发明专利的数量，连续两年在国防科技工业系统名列第一。
　　在新近公布的中央企业2006年度经营业绩考核榜单上，中船重工连续三年被评为A级。连获三年A级表明中船重工已步入快速健康发展轨道。
　　科技创新：不变的引擎动力
　　据统计，中船重工占据了国内造船市场份额的三分之一，占世界造船能力的约6%。2006年中船重工总资产达到1300多亿元，总产值600多亿元，净利润25亿元。今年1-7月份，中船重工承接船舶订单创历史最好水平，目前手持订单任务已安排到2010年，为实现持续健康发展奠定了坚实基础。
　　目前，中船重工正在大连、青岛、山海关等地大规模兴建造船基地。据预测，到2010年公司造船能力将达到1000万吨/年，总产值将超过1200亿元。
　　在优秀的发展业绩面前，中船重工看到更多的是"不足"与"忧患"。 钱建平在接受记者采访时，依然讲的是差距："和日本、韩国等造船业先进的国家相比，在单位效益等方面依然有着不小的差距。"
　　根据已经确定的目标，中船重工将被打造成中国船舶业"最大最强"和国际一流的船舶集团。如何实现这一目标？公司党组书记、总经理李长印这样告诉记者："科技创新推动了中船重工的发展，也将为实现集团的未来优势发挥显著作用。"
　　为了提高自主创新的起点，中船重工正大力加强与国际知名公司的合作交流，以适应国际造船新规范的要求。今年上半年，国外公司以开放源代码为前提与集团昆船公司合作进行物流开发，在这一领域，中船重工得到了国际同行的推崇。
　　中船重工的创新之路浓缩了我国船舶工业的发展历程，而在中船重工再次扬帆起航之际，中国船舶工业正在大踏步前进，开始了新一轮的发展。
　　整合思路确定：步入资本市场
　　中船重工在资本市场只有一家上市公司，这严重影响了企业进一步的发展，消息人士透露，中船重工对旗下配套企业整合上市的思路已经确定，目前计划将旗下16家与造船配套的企业整合成一家股份公司，并通过此公司实现A股上市。但一些具体情况还在商定之中。
　　有消息称，其上市计划首发约16亿股A股，募资60亿至70亿元。
　　值得注意的是，国防科工委对中船重工的上市思路持支持态度。在"全国船舶工业工作会议"上，国防科工委副主任金壮龙明确表示，鼓励企业提高资本运作水平。"要充分利用资本市场，推进做大做强。一方面利用资本市场或上市公司平台提升融资能力，另一方面积极利用资本市场，推进企业改革重组，加快建立现代企业制度，创新运行机制和管理模式。"
　　不仅如此，市场消息称，中国船舶重工集团的上市计划已初步得到国资委、财政部和证监会的支持，且中国船舶重工股份有限公司的注册资本将提高至约40亿元人民币。
　　但是原渤海证券、现中信建投高级分析师高晓春表示，"由于中国船舶重工集团产品涉及军品较多，而且旗下各企业也比较复杂，因此中船重工在对待上市问题更为慎重，预计今年完成整合的可能性不大。"
　　"中船重工将旗下配套企业整体上市，不仅会促进整个中船重工集团的发展，对于A股市场的整个船舶制造板块都是一个利好。"高晓春分析。(李雁争)

dingding5188

在主流证券媒体以大篇幅评论员方式加强风险教育的背景下，受周末情结影响，周五大盘围绕10日线争夺，终盘报收于10日线之下，这是连续两个交易日收盘低于10日线，并带动5日线呈下移之势，宜保持谨慎。

   周五成交量显著萎缩，主流资金偏爱的蓝筹股跌多涨少，上证50和上证180指数跌幅大于上证综指跌幅，涨幅榜多为补涨类个股，预示市场热点仍在向题材股转移。建议关注葛 洲 坝（600068），该股是整体上市概念股，手握大量订单，三季度业绩大幅预增，大箱体面临突破。

    投资要点之一：整体上市  三季报预增900%左右

    葛 洲 坝（600068）通过换股方式吸收合并控股股东中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司,实现集团公司主业资产整体上市,作为国内水利水电建筑龙头企业,水电工程公司截至07年5月合同储备金额为390.66亿元.，是公司未来可持续高速发展的保证，整体上市后公司的业绩已经显现。10月16日，公司公告，三季报业绩大幅预增900%左右。公司在业绩预增的原因中指出"本公司换股吸收合并中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司的程序已经完成，于2007年第三季度报告开始合并财务报表。由于中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司净利润水平较高，使得合并后本公司的业绩出现大幅增长"。06年中报净利润是4246万元，预增900%左右，意味着公司07年三季报业绩将达到4.2亿元以上，每股收益或达0.26元以上，对应的市盈率约为46倍，远低于市场平均水平。作为大股东实力雄厚的整体上市概念股，其估值并不高。

    投资要点之二：大订单多  持续成长可期

    有关资料显示，控股大股东中国葛洲坝水电工程公司截至07年5月合同储备金额高达390.66亿元。今年下半年来，公司大订单喜讯不断传来，8月21日，从公司公告中可以看出，公司在巴基斯坦合约为10亿美元大单待签；而8月28日，葛洲坝(600068)公告，计划50亿元投资内遂高速；10月16日，葛洲坝(600068)与伊朗当地公司SEPASED工程公司组成的联合体通过议标的方式中标伊朗鲁德巴-罗瑞斯坦大坝及发电工程总承包合同，该项目合同总价3.1亿欧元。如此多的项目合同，为公司可持续成长打下坚实地基础。

    投资要点之三：长江证券股权增值潜力大

    葛洲坝(600068)还持有长江证券6850万股。长江证券作为首批8家创新试点券商之一, 注册资本金20亿元人民币,拥有56家营业部，目前已开业的有49家营业部,11家服务部,经营网点遍布全国16 省市,自治区的主要经济发达城市,2006年长江证券自营业务创造收入58,708万元,投资收益率超过同期开放式基金平均水平。07年中期利润达到了惊人的11.87亿元, 增幅高达408%。目前长江证券已经初步完成证券控股集团的架构,旗下拥有长江巴黎百富勤证券公司(注册资本6亿元,持股比例67%),长信基金管理公司(注册资本1亿元,持股比例49%),长江期货经纪公司(注册资本3000万元,持股比例49%)和诺德基金管理公司(注册资本1亿元,持股比例30%)。 长江证券借壳上市已经获得管理层批准，上市或指日可待。这意味着公司持有的长江证券股权有望增值数倍。

    技术上，该股的股性极活，4月，在整体上市消息明朗后，该股出现令人震憾的连续8个涨停板！此后维持在19元至11元的大箱体运行，4月至今，箱体整理已达半年，可见其整理是相当充分，整理过程中，其股性仍保持高度活跃，分别在5月23日、24日，6月12日，6月15日，7月31日，9月12日和10月16日涨停，其股性之活可见一斑。10月16日，该股开盘即以巨大买单坚决封涨停，当日换手仅为1.38%，预示主力在16.21元（当日涨停价）有照单全收的勇气。10月17日大幅高开，并进行压回后，成交量急挫萎缩，周五全日维持强势，当前5日、10日和20日线粘合一起，加上周一巨大缺口，构成强有力的支撑，结合大形态来看，该股有望以此展开向上突破的走势，建议积极关注。

dingding5188

个股行情不会因指数调整偃旗息鼓
　　应健中
　　近期股市迭创新高，然而创出新高之后带来的是大盘的宽幅震荡，而且这种震荡随着市场的高度不断提高而愈演愈烈，随着市场上的获利筹码越堆越多，多空的搏杀也越来越激烈。
　　综观市场，以下几个现象值得关注：
　　第一、有一个新提法值得市场高度重视。在党的十七大报告中提出一个全新的理念"创造条件让更多群众拥有财产性收入"。股票、基金和各类理财产品都能带来财产性收入，未来已经明确要"让更多群众拥有"这种财产，而现在中国的证券投资者只占全国人口的6%左右，距"更多群众"距离甚远。更值得关注的是，在这段含义极其深刻的话语中，用的是"创造条件"，可见未来中国投资市场的发展空间是很大的。在老百姓的财产性收入中，由于房价已经脱离了群众，其他财产的持有不像证券市场那么容易，可以想象未来中国证券市场的发展潜力有多大。
　　第二、权重股走向将决定大盘的方向。在上攻6000点的行情中完全得力于权重股的发力，由于"二八现象"，这6000点的上攻主要在于机构们的博弈，而对大多数个股而言，则徒有虚名，相当多的个股的实际价位还停留在4000点左右的位置上，甚至于一部分个股其价位还停留在"5·30"调整之前的价位上，所以说6000点带来的市场风险也就是权重股的风险。现在指数何去何从关键就看权重股的走势了，从权重股如此高调地主动调整看，似乎还会卷土重来，如果这种判断成立的话，看来指数再创新高的惯例仍会延续。
　　第三、虚势迎新依然会成为市场的主基调。在国庆节前后，建设银行、中海油服和中国神华的发行和上市给市场注入了一支支兴奋剂，而现在正好是新股扩容的宽松期，接下来将要发行和上市的是中国石油和太平洋保险，目前正处于两个发行高潮中的低谷，可以预料待下一个扩容高潮来临之际，市场的新热点还会崛起，而目前的调整似乎是在等待着新题材的介入。
　　第四、"二八现象"有可能演变成"八二现象"。股市风水轮转是这轮大牛市行情的一个很重要的特点，只要资金还在市场中，市场就会耐不住寂寞。"二八现象"使大盘轻松地跃上6000点，而在市场主动调整之际，"八二现象"就可能再度出现，个股炒得热火朝天，而股指似乎什么也没发生，个股行情不会因为市场的调整而偃旗息鼓。
　　对股指而言，后退一步，海阔天空；对个股而言，则各走各的道。市场依然行进在大牛市的征途上，还将宽幅震荡，也许还能再创新高
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还不错~

dingding5188

2007年10月18日，星期四，一个普通的日子，除了证券媒体每天在提示市场风险外，还有一条消息让人惊奇：有关部门正在研究香港与內地上市公司股权互換。A股与H股换？怎么换？没等人们搞清这条消息的含义，大盘便在半个小时中跌破了6000点，当天香港股市则向上跳空714点开盘，来到从来未曾见过的30013点。
　　两个不同的证券市场股份可以互换？在港上市的H股大受刺激，普遍大涨。与此同时，A股市场跌得惨不忍睹：前期风光无限的大市值权重股尽数领跌，上证指数大跌211点。客观地说，十一长假后，A股市场的大市值权重股集体上涨，市场积累了一定的风险，已经存在调整的内在要求，舆论警示风险是很有必要的。当天晚上终于听到澄清的消息：证监会有关领导表示，中国证监会副主席屠光绍在17日采访中被问及有关两地股份互换的问题时，明确所指的是两地交易所股份的互换，而不是两地上市公司股份的互换，有关领导的讲話被误解。
　　无独有偶，印度股市这几天也出现动荡。过多的"热钱"流入终于迫使印度采取行动，印度证券监管部门周二建议限制匿名投资者的股票交易，这一建议引发印度股市17日暴跌，并使印度两大证券交易所被迫暂停交易1小时。印度财政部长次日出面"安抚"市场，称这一建议并不是要阻止外资进入，而是为减缓资本流入的速度。过度资本流入已使股市"非常陡峭的上扬"。
　　笔者认为，香港与内地股市发展自有其内在的动力和规律，但最基本的规律就是资金和筹码的平衡关系，QDII已对A股市场形成抽水作用，15日上投摩根基金的首只QDII产品上投摩根亚太优势首发日认购资金就超过1000亿元人民币，9日嘉实基金的QDII产品嘉实海外中国股票认购资金也达到737亿元。9月12日和27日推出的南方全球精选和华夏全球精选购汇首日的认购量分别达到了490亿元和620亿元人民币。
　　在投资者热议A股及H股互换时，笔者强烈感受到市场的盲目性，我们还没有做到人民币的自由兑换，就能直接让A股及H股互换？解决充沛的流动性诚然需要采取各种措施，但A、H 股互换的可能性存在吗？退一步说，即便在人民币可自由兑换的条件下，A股及H股互换也是个难题。
　　这次市场动荡给人们上了一堂生动的风险教育课，而上课的人不仅有A股投资者，也有港股投资者。媒体舆论对证券市场的影响之大更要求有关媒体今后在解读领导人讲话时要坚持真实性、客观性原则。
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:*29*: 风险教育