振华港机、中集集团、轴研科技和天士力的学习交流贴

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今天还有一件事，也值得一提:今日我在较知名的Beethoven.com net radio 上第一次听到中国的音乐，并且是我非常喜欢的陕北民歌“兰花花（little blue flower)"---由马友友（Yo-Yo Ma）演奏的大提琴曲，并有汉语伴唱。要知道在贝多芬广播网上很少播放歌曲，而这次居然就是中国民歌。这要感谢马友友的影响力。

我们可以相信，21世纪将是中国的世纪，中集将不会错失这一良机（就如同美国淘金热时的设备提供商和牛仔服装制造商是那时的最大赢家一样）。

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cockcrow


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  发帖时间 - 2006-2-17 2:17:00   信息   回复    引用     编辑   
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中集集团今天又跌了,跌的让我郁闷,特发些牢骚.

我投资的三个股票中,中集集团的市值占1/4,是我的保守投资,然而确是这一阶段手中走势最差的股票,愤怒!

不由得又陷入过去美好的回忆,我的中集持有时间快一年了,最初的购入时间是2004年7月份,其时中集刚10送10除权不久,价格在14元多点,我看好运输物流,选来选去,最终选中了它.其后,中集表现不负所望,在05年的行情中最高达到32.5元,换算成现在的价格就是16.25元.

然而,我没抛,我一直就没学会卖股票,我的理由是其基本面没有发生本质的变化,价格也是物有所值.尽管市场对其有种种不利传闻,有所谓七问八问,仔细分析可以发现都是些无稽之谈.真正起影响作用的是大机构的看法,认为航运业的景气已达到顶峰,随后的两三年都将处于调整当中,又赶上国内的宏观调控,大量抛盘蜂拥而出,最低时竟跌了50%.我痛,痛彻入骨.

我和机构的看法不同,所谓航运业的景气达到高峰,只相对以往而言,世界经济仍处在稳健的增长中,中国印度等发展中国家正高速成长,没有减速的迹象,中国每次发布的经济指标都出人意料,正是最好的证明,从各国历史看,经济的高速发展,都对物流有难以想象的需求.另外,经济的全球化日益显著,毫无疑问也将促进物流的巨大发展.

中集集团是中国少有的世界级企业,我很欣赏其总经理老麦的高瞻远瞩和管理水平.我投资时从书上学了一招,就是非常看重管理人的能力,只有高水平的管理人,才能在大的经济环境好的时候锦上添花居安思危,在环境恶劣的情况下稳妥慎重力挽狂澜.

中集的走势这么差,完全是国内机构短视行为所致,这些机构过分看重行业的短期周期,妄想利用每一个周期大赚特赚,想的忒美了些,现在它们碰到了对手--QFII.

眼下,中集正处在筹码的集中过程中,涨涨跌跌正常的很,想要再次腾飞,怕还有一段时间.牢骚归牢骚,我持有的决心坚定不变,再过三四年,净资产都要超过现在的股价,我有耐心等.有人云:不要和股票谈恋爱,这回我要谈谈看.

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100万箱意味着什么──中集集团总经理麦伯良一席谈  

来源：WIND 日期:2000年12月12日 23:31:26  
10月5日，中集集团集装箱累计产销量达到100万箱，这不但对中国、对中集集
团，甚至对其领头人麦伯良都有着丰富的含义──



记：麦总，您在中集集团已16年，做老总就有8年，而100万箱中有90％以上是
后四年生产的。作为一个“老中集”您亲眼看到第100个标箱下线时， 内心的感受
如何?



麦：一句话，挺不容易。我个人的感觉仅是一方面，更主要的是看到中集几千
员工和我一起走到今天，一起迎来了第100万箱。我的心情很复杂，员工很累， 为
了赶订单要加班加点，有时要对开两班，24小时轮转。所以我就想，这100 万箱物
质上不算什么特别，而其中凝结的几千员工的精神，决不是100 万个标箱的实物那
么简单。做10 0万个标箱的过程，其实造就了一批人，一批做事业的人。虽然对此
基层有基层的理解，高层有高层的理解，但大家的目标是一致的。企业最重要的一
点是，所有的员工心在中集。中集告诉他什么是你应该做的，什么是你不应该做的。
这实际上是在倡导一种精神，而非简单的做箱赚钱。



记得我1982年1月来中集报到，身上没有几文钱。当时公司说你先回家过年吧，
预付你一个月的工资，150多元，当时我高兴极了。 但现在我对钱已经没感觉了，
如果是为了钱，我没有必要留在这里。我常跟员工讲，人最原始的是物质问题，但
更应该在物质的基础上建筑起一种精神。对中集的工人来说，“物质”是这样的：
一个农村孩子，18岁工作三至四年，回家可以娶媳妇、盖房子，拿出三四万元做生
意，一个月二三千元的工资足够养二三个家。年初公司做过调查，97％的工人愿意
加班，尤其是在东南亚金融危机和周边经济不景气的情况下，还能满负荷运转，还
有班可加，工人觉得是难得的。能说员工光是为了钱吗?钱是重要的， 但中集人的
信念是超越了钱的，那就是：为国家，为民族做点事，我们一定要保住世界第一。
自身的发展也是超过了钱的，中集的蓬勃发展，使大家把自己的前途建立在中集的
前途之上，共同奋进。这种信念和这种精神也是不能用钱衡量的。



记：您怎么看100万标箱?



麦：我认为应该把它看作新起点，100万已经过去的， 这样才能不断往前走，
人生应不懈追求。第二个100万箱三年后就能实现，这不是我们喊出的口号， 而是
根据目前公司的进度及市场状况而得出的结论，我有充足的信心。



记：我们发现，中集庆祝1万箱在1989年，庆祝10万箱在1994年，而庆祝100万
箱在今年。中集集团从资产规模，从产销量到市场占有率，都实现了质的飞跃。您
认为中集集团靠什么取得如此佳绩呢?



麦：这个问题我自己不好说，有自夸之嫌。刚才参加庆祝会的原交通部副部长、
现在招商集团常务副董事长刘松金给总结了三条：一是大环境好。没有改革开放的
大环境，谁也没有机会；其二是特殊的股权结构。中集的前身是中外合资企业，是
严格按现代企业制度去运作，可以说中集集团是站在市场经济的最前沿。其三是中
集选了一个好带头人。一把手很重要，一把手的稳定更重要。我一生的精力，我放
在企业90％，用在家庭10％。不是说我有多本事，而是与大家一起摸爬滚打到今天，
共同营造出一种精神。如果没有这种精神，下属就会想办法跟我兜圈子，我就只能
有一个办法：收紧权力。若大家管理好自己，企业的氛围就宽松了。



记：100万箱的成绩是在东南亚经济危机、周遭经济不景气、 同业竞争加剧的
不利情况下取得的，与国内很多企业的沉沦与落寞恰成鲜明对比，您怎么看这种反
差?



麦：出现过份的竞争不全是坏事，日前一些企业站出来呼吁，一些行业进行限
价，这是好事，但有极大的难度。现在一些行业的痛苦，两年前中集已经历过了，
且已经走过来了。过度竞争的最根本问题是国家应按现代企业制度去管理，该破产
的就让它破产。现在破产的力度不够，这种没有破产的削价竞争的不公平在于：这
些缺乏竞争能力的该破产未破产的企 0ff7 业为了活下去，只能继续靠贷款维持生命，而
贷款来自于国家或老百姓存在银行的钱。他拿国家的钱与我们打仗。我们的竞争竟
然是同胞们，因为在国外我们已没对手。最终这样的劣势企业还是要死亡，但国家
的资产损失的更多，贷款只不过延长了它的寿命，但代价太沉重了。



对运作正常的公司来说，如果让劣势企业破产，我宁可让税率提高10个百分点，
用这部分钱增加社会保障体系，让该破产的破产掉，解决它的职工问题。你有兴趣
的话可算一笔账，不公平竞争消耗掉、或少赚几千万美元，可以解决多少企业破产
后的安置问题?



对好企业来说，面对这种情况需要有耐心，这是阵痛，这种阵痛越短越好，长
了会拖垮一批好企业。产业调整这句话很沉重。



记：您对中集集团未来有什么愿望?



麦：我希望能带领中集稳步往前走。中集集团近期目标是销售额做到100 亿，
下一步的目标是进入综合实力百强行列，所以我们要比别人走的快一点。今年中集
的收入将完成60亿，再用三年时间，就可以挤进100强， 我对这两个目标是很有信
心的。



我希望中集能造就一批有理想、有事业心的企业家队伍，目前我们有相当一批
管理者往这条路上走。我正在有意识地培养这批人，我想证明中国的企业在世界上
是有希望的。有人说我已"功成名就"了，该想点个人问题。我不这样理解，我认为
我没有"功成名就"，中集可以做得更好。到了我感到"功成名就"的那一天，我就要
退休了。(文中“中集”是指中集集团股份有限公司)



《证券时报》



□本报记者 薛长青



一九九八年十月十二日

[ 本帖最后由 bftfans 于 2006-11-27 16:41 编辑 ]

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真要感谢目前的经理人制度（其实是公司治理制度或者是目前的社会大环境）。试想，如果麦伯良的中集是一般意义上的国企，那么麦伯良现在99%的可能是已经“提拔”为政府高官了，而中集的现在不知将是什么样子了，投资人就会失去一个好的投资机会，中国将会少一个世界级的企业！

看一看上面的麦伯良的1998年说的话，每个人都会有很深的思考！

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昨天看了CCTV的一个节目，节目的主角是一个企业家。他说我们中国的英雄观是不好的（李逵、武松等杀人（很多是无辜的人）无数的强盗成了英雄）；而在美国Bill Gates 等等则是最伟大的国家英雄。

我认为以后中国也应该歌颂企业家精神，因为最终为人民服务的是企业家（想象一下，中国如果没有造家电的企业家，人们是不会享受到今天的物质服务的；30年前的日本货不是谁都服务的）而不是李逵和雷锋（享受到雷锋的服务的有几个人呢，当然，雷锋是好人，但不是英雄）。
大胆预言，10年后麦伯良将成为中国妇孺皆知的国家英雄。

[ 本帖最后由 bftfans 于 2006-11-27 17:03 编辑 ]

39的梦想

全球化上演码头之战      
2006-09-05  
英文版
　　在香港的维多利亚港，全球化正在塞车。船舶排成长队，一直延伸到南中国海。H& M的长裤、诺基亚的手机和耐克的运动鞋塞满了船舱和甲板。但是，去年香港失去了世界第一大港的地位，这是几十年来的第一次。新加坡增长得更快。
　　为和记港口公司工作的安东尼·谭音说：“只要我们所有人都在大把盈利，这就无所谓。”谭说：“这里再没有扩张的空间了。但眼下人们几乎可以在其他任何地方兴建港口而不必担心犯错。”目前世界最大的港口运营商和记港口公司正在上海新建一个深水码头，在马来西亚新建3公里的堤岸设施，在阿曼新建集装箱码头，并向巴拿马的码头投资了2亿欧元。

　　其他很多地方也在疯狂地进行投资、扩建和设备更新，因为没有哪个国家的经济能承担起全球化高速公路堵塞的风险。任何私人港口经营者都不会让自己坐失这个良机。因为兼并战已然爆发，越来越多的投资者盯上了盈利颇高的集装箱理货企业。遭遇“瓶颈”时间很紧迫：很多港口已经在越来越多、越来越大的船只拥挤之下*。即便是世界领先的港口也几乎无力消化近年来两位数的增长。去年全球共有4亿个标准集装箱经海路运输，是6年前的两倍。每时每刻都有600万个标准箱在海上。集装箱成了衡量全球化的标准，因为海路运输便宜。

　　将一个集装箱从布拉格经汉堡运到香港，其中4/5的成本是在将其用卡车从布拉格运到汉堡的过程中产生的。相反，船运的成本几乎可以忽略不计：一瓶红酒从澳大利亚到德国只会贵出0.05欧元。目前所有货品的95%是通过船在各大洲之间运输的。

　　自从集装箱使海运发生革命以来，集装箱运输量的增长远大于世界国民生产总值的增长。中国加入世贸组织后开始以令人震惊的速度扩建工厂、出口商品。现在集装箱运输量的增长率已达世界国民生产总值增长率的3.5倍———同时也是港口容量增长的2倍。没有人预料到这样的景气状况。专门为船运公司提供咨询的德雷韦公司和H V B集团去年在调查报告《全球港口瓶颈》中断言：“原则上可以断定，不管是港口机构还是理货企业，都低估了这一强劲的增长以及从中产生的对港口设施和人力的需求。”

　　在很多港口，其后果已无法忽视：在加州南部，90艘船中有35艘泊在锚地，因为要等候办理手续。有些码头例如鹿特丹已开始对每只集装箱征收瓶颈附加费。几乎所有大港的理货企业都在努力扩大作业能力。但德雷韦的船运专家警告说：“问题不会迅速解决。”同样，在汉堡，伴随成功而来的还有问题。世纪之交时，人们还预测到2015年将装卸近600万个集装箱。然而，这一数字在2 0 0 3年就已被超过了，现在对2015年的预测是近2000万个集装箱。

　　大兴土木

　　单是目前的繁荣就已经对基础设施提出了过高的要求。道路网已接近饱和，港口铁路疲惫不堪，对越来越大的集装箱船来说易北河也不够深。汉堡商会负责人施密特 -特伦茨认为，现在只有下“猛药”才有帮助。这会花市政府很多钱。汉堡原本准备了7.5亿欧元，在2009年前用于港口基础设施的维护和更新，但专家担心这太少了：“我们将大幅追加预算。”

　　港口经营者也不得不大量投资以应对蜂拥而至的船只。到2010年，仅在汉堡和不来梅港，欧洲最大的港口经营商欧洲门户公司就计划设置6个新码头。在威廉港还将产生一个全新的深水港。总价值超过6亿欧元。单是新建还不够，理货企业认识到，自己还必须在短时间内为变得越来越大的集装箱船更新现有的码头设施。10年前，全球只有20几艘能够运输5000个以上集装箱的船只，如今，最新的集装箱船已经能够装载1万个以上了。

　　对码头运营商来说，大批量集装箱的处理需要进行大量后勤工作。在欧洲门户公司汉堡码头，16名计划人员24小时轮班负责正确无误地装卸集装箱。船只越大，装卸起来就越困难。现在欧洲门户的货场上不管什么时候都排列着3万个集装箱。进一步的扩建已经在计划之中。大兴土木之风不仅席卷了传统港口，和记港口公司总裁约翰·梅雷迪特说，它“有时有些疯狂。眼下每个邻近工厂的中国村子都想有一个自己的港”。梅雷迪特曾在各种船上做过船长，从1972年以来，他将这个南中国海的小码头运营商发展成一家全球性企业。

　　梅雷迪特说：“我们从未有过不好的年份。”但是，近年来全球化使该行业发生了翻天覆地的变化：“我们必须时刻注意用新的码头跟上物流的发展速度。”目前新的全球生产中心首先要属上海附近的长江三角洲地区。中国国民生产总值的近1/3是由那里众多的工厂制造的，而经上海港集散的集装箱数量比上年增加了大约25%。梅雷迪特说，和记港口公司目前看中1 0个新地点，“购买、扩建、在郊外完全新建一个港口，对我们来说一切都是可能的”，只要那里存在物流的需要。“东欧也越来越有吸引力了”。

　　投资泡沫

　　这样的繁荣不会不为人所注意。码头运营公司巨大的利润增幅吸引了大批金融投资者：投资银行甚至养老基金都涌入市场。梅雷迪特说：“眼下港口业务已变成了投资泡沫。”什么都有人愿意投资：现有码头、正要新建的码头、整个港口、港口运营商。几周前，投资银行高盛公司以近4 0亿欧元收购了英国A B港口运营公司。梅雷迪特完全不认同这种发展：“现在一切跟港口有点关系的东西都有人出可笑的价格收购。”譬如，他认为价值2亿美元的码头“现在突然价值 1 5亿美元了”。尽管如此，梅雷迪特认为，愈演愈烈的码头之战的导火索并非金融投资商，而在“迪拜”。

　　迪拜是目前世界第四大港口运营商迪拜世界港口公司的所在地。两年前，该公司还进不了世界前十位，但随后它以共计80亿美元吞并了两个竞争对手。突然之间，包括迈阿密、纽约、巴尔的摩在内的集装箱码头都要隶属于一家阿拉伯国有企业了。美国政治家可不喜欢这样。美国国会表示反对，美国媒体聒噪不已。最终迪拜世界港口公司退出。公司总裁穆罕默德·谢拉夫说：“美国人的做法令我们吃惊。”毕竟已有60%以上的美国码头由外国公司控制。谢拉夫称：“但我们会继续大胆地发展下去。”

　　谢拉夫说：“在911事件后，本来即便最疯狂的梦想家也没料到港口业务会如此迅猛地增长。”他打算在未来几年内将集装箱的处理量再增加1500万个，尤其是在中国、印度和南美的新码头。那么欧洲呢？“我们当然也在那里寻找机会”，他说。

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中集集团：掌握标准掌握命运

　　中集在行业上多年打造的综合优势使其具备了举足轻重的行业话语权，如果聪明地利用好这种话语权，中集应当能够成为下一代集装箱产品技术标准的引领者。

　　岳占仁/文

　　看着那辆天蓝色的罐式集装箱运输车稳稳地在堆场上停下来，中集集团智能安　　全集装箱(SSC)中心的技术人员们一颗悬着的心终于放了下来。从3月16日开始，SSC中心的技术人员把中集牵头研发的化学危险品泄露探测装置安装在罐式集装箱和槽车上，开始了横跨江苏、山东和安徽3省12市总计3000公里的真实道路测试，以检验传感器和检测系统在真实路况下的性能。在经历了两个星期的风吹、日晒、雨淋等不同天气，和桥梁、隧道、山路、土路等不同路段的考验之后，证明系统各项性能均达到设计指标，能够胜任对装载货物的全程跟踪监测，以及本地和远程实时报警的功能。

　　两个月之后，中集宣布公司承担的863计划重大项目《基于MEMS传感器的集装箱监测系统关键技术研究》在北京顺利通过科技部验收。专家认为，该项目具有巨大的经济价值，估计潜在市场规模达100亿元人民币。目前，中集已经与客户合作试点应用，明年将全面展开商业推广。

　　该项研究仅仅是中集近年开展的“智能安全集装箱”(SSC)研发项目的一个小的组成部分。随着全球贸易的发展以及船舶容量的提高，每年大约有58亿吨的货物，即全球贸易量的80%通过海运集装箱进行，但只有大约5%的集装箱会受到检测。“911”事件后，如何保护由46000只海洋船舶运往全球4000个港口的1100万个集装箱的安全，已成为众人瞩目的问题。2002年，中集成立SSC研发中心，与GE Security等国际商业合作伙伴共同研究智能安全集装箱产品。智能安全集装箱需要在原有的集装箱设计结构上进行调整，加装电子模块和通信模块。中集的研发组主要研究集装箱结构的改造和新的电子模块设计。“智能化趋势将带来集装箱领域的重大变革，”中集集团技术管理部副总经理刘春峰介绍。“智能化背后也隐含着巨大商业机会。不仅是新箱，全球现有的干货集装箱就有3000多万个要改造，每个集装箱的改造成本大约是200美元。这是一个价值60多亿美元的庞大市场。”

　　这些潜在的市场并非仅仅是在纸上画饼而已，研发活动的同时，中集一直在采取积极的专利和公关策略，努力让自主的SSC技术转化为下一代集装箱行业技术标准，并推动SSC技术走向商业应用。

　　2004年5月，中集赴德国汉堡参加ISO/TC104/SC4会议，提交为智能安全集装箱设立新箱型代码的提案。2004年8~11月，成功完成20台SSC产品的中美航线海运试验。2005年10月，与合作伙伴联合申报的《信息化集装箱RFID电子标签研发与标准研究制订》被信息产业部批准为电子发展基金项目。2005年11月，《基于MEMS传感器的集装箱监测系统关键技术研究》被批准成为国家863计划项目。迄今为止，中集已经在SSC技术领域提交了72项专利申请。2002年以来，企业年均新产品开发300多项，新产品销售利润占产品利润总额的35%以上；2005年，研发总投入达到10亿元，新产品开发150多项，新增销售收入约100亿元。

　　中集集团深谙行业技术标准对厂商命运有着决定性的影响力，一直致力于提升自身对客户和行业标准的影响。中集集团总裁麦伯良说，“中集的目标是做真正意义上的世界第一，也就是说我们的产品一定要得到全球主流市场和主流客户的认可，我们的技术一定要能够引领全球产业的标准和变革潮流。”

　　目前的集装箱行业，在“箱东”非常强势的背景下，普通的集装箱制造厂在技术标准上基本没有发言权，所以每年召开的集装箱标准委员会年会，它们干脆都不去参加，中集却非常重视这种与行业巨头们博弈的机会，全球集装箱市场接近60%的份额也给了它足够的话语分量。在中集的争取下，国际集装箱标准协会(ISO/TC104)召开的修改议案会议中，“箱东”们和国际船级社表示希望能够听听来自“世界最大工厂”的建议，因此，中集几乎是唯一代表工厂利益的参会者，向大会提交了6项修改提案并被最终采纳。另外，中集还加入了国际箱东协会(COA)，成为了唯一的制造企业成员。

　　目前，中集不仅占据了全球集装箱市场的半壁江山，还是全球唯一能够提供全系列、全品种集装箱产品，并对所有品种提供设计、制造、维护等一站式服务的企业。中集在行业上多年打造的综合优势使其具备了举足轻重的行业话语权，如果聪明地利用好这种话语权，中集应当能够成为下一代集装箱产品技术标准的引领者。

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原帖由 39的梦想 于 2006-11-28 01:17 发表
全球化上演码头之战      
2006-09-05  
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　　在香港的维多利亚港，全球化正在塞车。船舶排成长队，一直延伸到南中国海。H& M的长裤、诺基亚的手机和耐克的运动鞋塞满了船舱和甲板。但是，去年香港 ...

如果码头(代表经济全球化)是金矿的话, 中集则是铁镐和牛仔库! 不管金矿是否赢利, 铁镐的钱是要赚的.

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后2000点时代 价值投资继续发光


http://www.jrj.com  2006年11月27日 14:54 《证券导刊》

【评论】 【论坛】 【字体：大 中 小】 【聊天】 【沙龙】

　　上证指数从8月初的1550点高歌猛进，2000点大关也丝毫不能阻挡指数上升的步伐。然而从8月初到现在，能够跑赢上证指数的个股不到150家，在指数上涨30％以上的情况下，依然有25％的个股下跌。如果说1550点的时候选股都不那么容易，如今上证指数突破2000点，是否还能继续买入？又该如何选择投资品种呢？笔者的看法是，当前A股市场已进入了一个全新的时代，现在正是
价值投资时代的开端，2000点以上“价值”将继续发光，投资蓝筹股始终不算晚。
　　蓝筹股仍是未来投资主线

　　季报显示，上市公司前三季度业绩同比出现较为明显的增长。按照可比公司统计，06年前三季度上市公司共实现净利润1713.82亿元，较去年同期的1412.64亿元同比增长21.32％。其中令人关注的是沪深300指数成份公司净利润持续稳定增长，前三季度300家公司共实现净利润1864.09亿元（不计工行），同比增长18.9％，并且已占到所有公司净利润2160.41亿元的86.28％。与其它公司整体非经常性损益比例较高不同，蓝筹公司业绩的增长依靠的是主营业务利润的快速提高，盈利能力的提高较为实在。目前A股市场上的蓝筹股还远不能代表我国经济增长的真正潜力，随着越来越多的大型企业如中石油、中国人寿等回归国内市场，蓝筹股对经济的代表性会进一步增强，其整体盈利能力可进一步看好，这也是蓝筹股行情持续的基础。

　　中国股市经过十多年的发展，机构投资者已成为主流，并在快速向大型化、专业化发展。10月份以来，开放式基金的发行总额已近千亿，其中南方绩优成长与华夏优势增长两家基金分别用了两天即募集到超过百亿的资金。大型国企也日益成为证券市场的主流投资者，例如宝钢资金运作总规模已达144亿元，其中股票等权益投资类资产占30％。除了国内机构外，国际资金也在加紧投资国内上市公司。有报道显示，今年新兴市场累计吸引资金已超过180亿美元，其中流入中国市场的资金达到75亿美元，占比约为42％，而这仅仅只是全球基金控制资金量7万亿美元的冰山一角。机构投资者受其规模及安全性限制，投资的重点只能是蓝筹股。随着股权分置改革基本完成，上市公司治理结构的问题已从根本上得到解决，长期投资逐渐成为可能，买入蓝筹股并持有，分享中国经济的快速增长，将成为机构投资者的重要投资方式。

　　二线蓝筹处于价值洼地

　　我国的消费升级与重化工业化进程已进入中期阶段，一大批具有国际竞争力的公司纷纷涌现，如中集集团、振华港机、福耀玻璃等，在所处行业均成为世界性的龙头企业。相对中国石化、招商银行等大盘股，这些公司目前不论业务或是市值的规模均有较大的差距，其未来成长空间巨大。而不少个股被前期大盘蓝筹的光芒遮挡，未能获得合理定价，当前处于估值“洼地”。近期高盛连续参股福耀玻璃、美的电器的消息揭示了国际投资者对于这类细分行业龙头的价值有着充分的认识，这对于国内投资者无疑是一个重大的启示，二线蓝筹的投资价值必将被市场重新发掘，其中品牌消费、装备制造、节能环保三类重点行业的龙头企业更值得关注。

　　品牌消费观念深入人心为消费品行业龙头企业发展打下了坚实的基础。有调查显示，我国城镇居民日常消费中品牌消费趋势日益显现，许多领域国产品牌正趋于成熟，特别是食品类、家电类国产品牌占据较大优势。食品行业方面，发改委、科技部和农业部在10月中旬共同发布了《食品工业“十一五”发展纲要》，提出“十一五”期间，我国食品工业将积极培育龙头企业，争取培育出能够进入世界500强的大公司。家电业中，城镇居民以普通家电为代表的低价耐用消费品已接近饱和，但空调、电脑等新兴消费品增长极为迅速。农村居民家庭主要家电设备每百户拥有量与城镇相比仍有较大差距，未来农村居民纯收入的增长带动对家电设备的“补课”需求，将推动家电行业规模持续增长。在消费品行业中，可重点关注贵州茅台、张裕A、格力电器、美的电器。

　　振兴装备制造业是中国走向经济强国的必经之路。到“十一五”期末，我国装备制造业的振兴目标是：发展一批有较强竞争力的大型装备制造企业集团，增强具有自主知识产权重大技术装备的制造能力。依靠区域优势，发挥产业集聚效应，形成若干具有特色和知名品牌的装备制造集中地。建设和完善一批具有国际先进水平的国家级重大技术装备工程中心，初步建立以企业为主体的技术创新体系。逐渐形成重大技术装备、高新技术产业装备、基础装备、一般机械装备等专业化合理分工、相互促进、协调发展的产业格局。为此，“十一五”时期将加快装备制造业的投资力度，每年将以50％以上的速度增长，到2010年装备制造业的投资额将达到2.85万亿人民币，占全社会投资的10％。中国装备制造业正面临前所未有的历史机遇，龙头企业将充分获益。可重点关注中集集团、振华港机、沪东重机等

　　节能环保行业将在建设节约型社会中真正受益。可以预见到，围绕建设节约型社会、发展循环经济这一主题，将产生大量的新行业和新机会。我国企业综合资源消耗同世界平均水平之间存在着的巨大差距，这刚好意味着，我国企业的综合资源利用效率存在着巨大的提升空间。节能设备、节能技术、资源综合利用技术的运用同样可以提升钢铁、电力、石化等传统企业的资源综合利用效率，降低生产成本、提高产品竞争力。因此，在循环经济的新主题下，我们除了继续关注新型能源、替代能源等新兴行业中的投资机会外，也应该关注现有产业中的“循环经济”的受益者。具有技术壁垒的节能设备、节能材料的生产企业以及企业资源综合利用效率大幅提升的企业值得长期看好。重点关注烟台万华、浙江阳光、深南玻等。

　　高涨的指数难挡价值投资的目光

　　过去十几年中，尽管中国股市存在着众多的问题，但还是有一批诸如万科、招商银行、茅台等众多的优秀公司脱颖而出，伴随着这些公司的业绩增长，其股价也出现巨大的飚升。或许我们在这些公司高高在上的股价面前会犹豫或质疑，不知道再到哪里去寻找未来还能上升几倍、几十倍乃至几百倍的股票。那么就让我们再一次重温可口可乐的故事，或许答案就在其中。1919年9月，可口可乐以40美元的价格发行了50万股股票。2006年5月24日，可口可乐的市值已经达到1026.65亿美元。曾经有一个基金经理，在可口可乐上市三十年后，仔细研究了可口可乐的年报，然后在《华尔街日报》上感慨：多好的企业啊，可惜我看晚了。然而我们都知道，可口可乐在此后一直持续增长。巴菲特在1988年后才大举买入可口可乐，依然获得了几十倍的收益。后视镜里确实无法看到未来，但历史能给我们探寻未来的勇气和信心。

　　（陈大庆）

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陕汽与中集签署《战略合作框架协议》  
时间：2006-11-27 14:33:08　

　　笔者近日从陕汽获悉，陕汽与中集车辆集团在深圳中集总部共同签署《战略合作框架协议》，这是双方在组建西安合资公司（西安中集陕汽车辆有限公司）之后的又一重大举措。陕汽集团董事长张玉浦先生、总经理方红卫先生、中集集团总裁麦伯良先生、副总裁李胤辉先生出席了签字仪式，《战略合作框架协议》的签署，标志陕汽与中集进入全面战略合作阶段以及双方在专用车的开发与销售方面一体化进程的雏形已经形成。

　　陕汽是中国企业500强，是我国经对比试验后唯一保留的军车生产基地，也是我国重型商用汽车的主要生产基地。近几年来，陕汽积极推进“品质最优 服务最优”的双优品牌，实现以每年平均40%的高增长速度成长，综合实力在中国机械500强企业中排名38位，居陕西省入围企业之首，创造了典型的国有企业跨越式发展模式。并荣获全国五一劳动奖状、全国精神文明建设工作先进单位、国内"最有影响力企业"殊荣，张玉浦董事长也被评为全国劳动模范、最受关注企业家和陕西十大经济风云人物。

　　中集车辆（集团）有限公司：该公司是世界最大的集装箱制造集团--中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称中集集团）的全资子公司，主要经营各类专用汽车的制造与销售服务。目前已建立覆盖北美及中国的华中、华东、华南、华北等区域的8个生产基地，形成8万辆各类专用汽车的生产规模。产品包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱及其它各类特种集装箱，中集集团是全球规模最大、品种最齐全的集装箱制造集团，客户包括全球最知名的船公司和租箱公司，产品遍及北美、欧洲、亚洲等全球主要的海陆物流系统。产销量世界第一，国际市场份额超过50%，在国际上享有很高的地位。

　　2006年，在行业整体基本持平的情况下，陕汽06款节油重卡1-10月份实现销售增长率95.8%，连续10个月保持全国第一，市场占有率11%，稳居行业第四。陕汽专用车的发展也呈现快速增长势头，以陕汽德龙F2000水泥搅拌车为代表的陕汽专用车，已经成为进口专用车替代品的首选。据了解，陕汽1-10月份，仅德龙F2000水泥搅拌车销量1600余辆，创历史新高，德龙F2000也因此成为中国新一代重卡中的佼佼者。又据了解，陕汽07年专用车销量目标25000辆，陕汽与中集的合作将对陕汽在专用车领域的突飞猛进起到关键作用。

　　我国专用车市场的发展方向呈现重型化、专业化等趋势，陕汽产品正顺应了行业发展的要求，陕汽与中集的合作是陕汽借助中集国内国外在行走车辆制造方面的优势，达到专用车方面的一体化进程，顺应了市场的需求，双方相互协作，实现双赢。

　　从另一个角度分析：陕汽与中集联手，将使陕汽整车底盘优势与中集的改装优势互补，产生强大的品牌效应，对中国专用车产业的发展甚至格局变化产生深远影响，可以说，双方联手必将在大有作为。

jack5919

消息真快,公司网站上还没有哪/

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★学习巴菲特精神的三点体会
【 原创:纳西　 2004-02-28 16:07　 价值投资　　 浏览/回复：8334/50】  
　　1.安全边际观念
　　
　　经过多年的思考，我觉得这是学习巴菲特思想的第一个精髓，这个思想是巴菲特从老师格雷厄姆那里学来的那里学来的，有了足够的安全边际才能从容的参与股市这场游戏，不管它是赌场也好，还是市场也好。
　　
　　增强安全边际的理念可以从三个方面加强1.认真学习分析企业的技巧，阅读财务报告的技巧，识别财务骗术与企业骗术的技巧，增强各个行业运营的知识。尽量寻找未来盈利有很好保障的公司，即使现在的企业景况不佳。2.慢慢学会估计企业资产与盈利的真实性可靠性，未来前景的可靠程度可靠时间，3.结合中国股市的10几年的经历，不要付出过高的价格乘数，价格乘数可以从流通市值与可能的真实资产真实盈利的比率入手观察。
　　
　　2.当市场价格波动的主人，不要做价格波动的奴隶。
　　
　　争取做价格波动的主人，如果做一名趋势交易者这一点很难做到，经历了许多年的趋势交易经历，随着年龄的增加，家庭、工作的事物的增加，我越发醒悟那种整日跟踪价格准备随时采取行动的方法，无法长时间使用的，即使继续使用，也很容易走火入魔，使你神经变的脆弱，而不得不有时关闭行情机休整上好长一段时间，而这解决不了根本问题，问题下一次还是要周期出现，生活质量大大下降。
　　
　　巴菲特向老师学会了第二个法宝--价格波动是市场先生的报价。以前对这个问题我也尽量理解，但由于自己的交易方法不对，仅仅知道一点皮毛，难以深入理解。近来对自己的整个交易系统进行了彻底的更新，理解渐渐深入，如果你将寻找分析发现要购买的企业作为你日常最重要的工作，将上市的公司当整体来看待，很快会发现市场的趋势消失了，取代的是每天的报价。
　　
　　如同每天都在开的拍卖会，有时下雨天参加拍卖的人少一点，有时天气好参加的人多一点，有的人喜欢看热闹，一激动自己也买点，有的人整日守在拍卖会门口，看到人多点的时候才进去看看，而拍卖员从早到晚不停的叫喊着价格，人少时还要动员各种推销员来拉客，多数人参与报价随意性很强，因为大家喜欢的是追捧拍卖品的那种气氛刺激，有些人喜欢观察拍卖品受欢迎的程度再报价，因为拍卖品分成无数小的分额，有时其实很贵，但因为参与的人一般都是买一点点，容易被蒙骗，但真正的买家一般都是根据拍卖会提供的拍卖品资料和自己的调查作出标购书才进场，不管是买一部分还是整体，标书一定要做好，虽然真正的标底无法精确得到，但是投标人一定有自己的对价格接受的底线。如果自己不熟悉的拍卖品就去了解，尽量作出可靠的标书再行动，如果没有自己感兴趣的拍卖品或者即使有但报价过高，那么就继续等待，不断的对上市的拍卖品做鉴定工作，寻找感兴趣的标的，而一点价格合适，标购到手，就收藏起来，不断拿出来欣赏玩味，当然如果有哪个卖家愿意出大大的价钱，当然也可以卖掉一些。
　　
　　3.提高判别企业价值高低的能力。
　　
　　我觉得基本分析的能力首先取决你发现问题思考问题的思维方式，当我尝试用决策树的思考方式研究企业问题时，进步很大，企业的财务报告信息资料只是研究的一个起点，很多问题都掩盖下面，需要运用你的逻辑推理去推敲论证分析发现问题，基本分析其实是件有乐趣的工作，不断的增加新的知识，提高自己的思维能力，扩大视野。
　　
　　其次善于利用时间尺度去度量价值，有时对一个问题无法下结论的时候，多利用时间这把尺子，多问问自己，如果这个问题放在一年的尺度上如何思考，2-5年呢？10年呢？用时间尺度去衡量使你看清许多问题，作为一个普通投资者，时间尺度是个很大的优势，去寻找在更长的时间尺度上资产收益稳定性真实性高的企业，
　　
　　最后要利用概率权衡你获胜的机会大小，没有8成的胜算不要行动，而胜算概率那里来，从分析企业的信息中来，看看你认为对企业未来几年有重要影响的因素有那些，有利的因素判断不明的因素不利的因素各占多少，基于不同因素的权重和概率知识估算一下企业未来胜算的概率，再算酸市场价格相对于真实资产和真实盈利的乘数，结合我国市场的特点找出胜算概率较高的价格区间。
　　
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【 · 原创:199191991　 2004-02-28 16:27 】　　  
　　f
工具箱　　

【 · 原创:戈登.盖克　 2004-02-28 16:32 】　　  
　　写的真的很好。这年头，有这种理解的人真是太少了。
工具箱　　

【 · 原创:jjqq　 2004-02-28 16:39 】　　  
　　好，换个方式去赌也不错！
工具箱　　

【 · 原创:sosme　 2004-02-29 00:46 】　　  
　　不错!
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【 · 原创:价值博弈　 2004-02-29 20:24 】　　  
　　呵呵，行啊！俺们就喜欢这样的思维方式，最恶心某某超级“数理模型”。
工具箱　　

【 · 原创:rwang007　 2004-02-29 20:51 】　　  
　　纳西, 谢谢贡献了一篇好文.有个问题: 看到你一月份时有个帖子, 焦急询问中国股市是不是赌场? 感觉你那时思路还没有定型, 那么在短短一个月里, 你就形成了上文中体现出的清晰有逻辑的投资思路, 是吗?谈谈你思路的变化成型过程好吗?
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【 · 原创:genius27　 2004-02-29 21:01 】　　  
　　请问楼主如何学习巴菲特的？例如通过什么书？
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【 · 原创:纳西　 2004-03-01 09:10 】　　  
　　炒股反思录
　　
　　１０年来我的心绪不断在投资与投机之间摇摆，总想能在这之间总结出一些交易方法与技巧，一牢永逸的解决自己的困惑，而这些技巧和方法一般都是基于趋势交易策略，尽管加入了自己所认为的基本面的选股因素，比如利润的大幅增长＼竞争地位＼竞争优势等等，但这些交易方法都离不开对价格的不断关注和随时止损退出的基本技巧，而在这些交易技巧的总结中，比如技术分析的许多概念突破＼创新高＼盘整＼趋势＼坚固的低部等等，我都花了许多心思去研究，也悟出了许多心得，当然更是花了不少学费，还好学费都是用获利来交的，所以心态还好，而似乎对这种交易策略的掌握已经很自信，剩下的就是如何运用和所谓的自己的纪律问题了。
　　
　　因为自己接受所谓投资的理念很深，一直对研究企业有浓厚的兴趣，早期炒股的时候也根据基本面研究出许多很好的股票，不过那种研究还是很肤浅的，好的一面是对企业的研究我一直保持很高的兴趣，因我沉迷在趋势系统交易策略的学习时间太长，我渐渐的沉迷在价格波动中，而本应深入学习的分析企业的能力的时间都用在对价格波动的研究上，不断的去修正总结的一些教条技巧，乐此不疲，惰性越来越强．
工具箱　　

【 · 原创:纳西　 2004-03-01 09:36 】　　  
　　当我觉得自己的趋势交易方法的理解日益精深，而接下来只需要纪律要求的时候，我开始发现了使用这个方法的更大障碍，其中一点，我已经不再年轻如同２０几岁时无所牵挂的去看盘研究价格，我需要教育儿子，关心家人，而工作上的事务花费的心思也越来越多，分心的事情很多，有时心情经常收到来自生活工作的事务的影响，在许多自认为应专心把握的进退时机问题上，精力难已集中，开始时我认为是时间问题，总认为凭借我这么多年对价格波动的理解和一些成功经验，掌握时机应该不是问题，只是时间太少无法专心的问题，其二在利用趋势交易系统我不喜欢突破买入，而当发现趋势在形成的盘整阶段买入，但即使如此，也难免不出现急噪情绪，因为趋势的形成一般都需要很长时间，你没跟踪很长时间，心理一般都没底，而自己经常又无法长时间的跟踪价格，有时是因事情太多，有时是因为心情的原因，有时是因为过去的价格模式造成的思维定势的原因等等，总之一般出现异常的出人意料的价格走势，心理经常产生急噪情绪，开始我总将它总结为自己的性格的原因，我的性格原因，我是一个比较自我主义的人，不太顾及别人的看法，做事情经常比较急噪，我就不断的强调纪律与自律，但效果不大，因为价格的陷阱实在太多了，变化太快，你根本无法穷尽，每一次错误都可能是崭新的．
工具箱　　


【 · 原创:纳西　 2004-03-01 09:53 】　　  
　　我开始从新认真的研究基于基本分析的交易策略，从提高认识企业的价值入手，到底企业的价值在那里呢？因为沉迷在价格变动中太久，有时连这个简单的问题都要想很久，其实关于投资的书上都很明确，投资企业是为了回报，什么回报当然现金回报了，不管是否分红，企业应该是一部产生自由现金的机器，或者将它清算卖掉的产生的现金回报，而在我们当今的中国股市，它还具有一个门票的价值，因为我们的上市制度是管制的，已经上市的等于拿了入场券进场的，而入场券的发放是控制在政府手里，自然这张入场券是有价值的，价值的高低取决于管制的程度与管制持续的时间．
工具箱　　

【 · 原创:戈登.盖克　 2004-03-01 10:02 】　　  
　　看了你的心路历程很有共鸣。
　　谢谢你无私的拿出来，和大家共享。
工具箱　　

【 · 原创:纳西　 2004-03-01 10:12 】　　  
　　有一件事情对我促动很大，有一位朋友买了７０多家公司的股票，套牢很深希望能减少一些损失，卖掉一些，我想这事情简单啊，根据我多年的价格波动经验，我将这些股票分类，基本面尚可的，有前景的＼负债高出了问题的，有基金＼机构持有的，没资金关注的，然后我开始每天跟踪，找到合适的时机，漫漫分几批减少持股，尽量避免价格判断上的错误，时间渐渐过去，几个月后虽然只减少了大约３０％的舱位，但回头看在价格波动上也是成败各半．而这些企业有时出一些异常的状况，我更始无法作出决策，我对它们了解的太少，难以决策．
工具箱　　

【 · 原创:纳西　 2004-03-01 10:38 】　　  
　　但是如果仅仅把基本分析当成是看企业资料收集资料来提高企业未来时间的业绩预测上，那么这个所谓的基本分析是太肤浅了，而过去十年我在这个问题上难以深入的原因就在于次．其实基本分析的方法确实是比较难理解与学习的的，它涉及到投资的许多方面，但一旦入门你又会觉得事情简单起来．
　　
　　我这么多年也经常做许多的基本分析工作，但许多都是基于一个短期企业利润大幅增长的期望目标，而这总做法其实与趋势交易没什么太大的区别，急功近利的想法与做法是与大众的观念相接近的，不管你出于什么样的技巧．你潜在的技巧竞争者都是很多．
　　
　　股票市场中价格波动、企业业绩波动等等的影响因素都是很多很复杂的，有时某些因素占了主导，有时另外一些因素占了主导，有时有点规律，有时规律又消失了，而参与其中的人不断在总结着可能带来获利的各种技巧，当一种技巧成功时，不断的被仿效，市场迅速变成另外一副面孔，而使总结出来的技巧变成教条。而人在这个系统中是不断发挥能动性的力量，去发现技巧，总结成教条，直到它失效。当代的信息时代更使这些技巧的有效性的时间缩短，而在新的技巧形成中时又要付出许多学费，将曾经因为上次的一些技巧获得的利润来买许多的教训。交易者总以为经过不断的总结错误，可以避免股市的各种陷阱，可是陷阱的种类并不是有限的，它每次出现都是以不同的面孔。
工具箱　　

【 · 原创:纳西　 2004-03-01 10:54 】　　  
　　那什么样的策略才能持久有效呢？它应当是基于市场的原理性的东西，对不同市场、不同时间都有适用性的原理， 近来对巴菲特的投资经历深入研究下去发现了一些线索，最适应市场的是你的良好的思维方式，如何去发现问题、如何去分析问题、如何权衡利弊来决策的能力。
　　
　　
工具箱　　

【 · 原创:价值博弈　 2004-03-01 11:52 】　　  
　　炼就穿透未来的火眼金睛，
　　炼就穿透各种信息迷雾的智慧之光，
　　直倒“价值核心”，
　　这就是俺们的所求。
　　
　　来吧，炼啊！呵呵，炼到比重=19.7就差不多了。  
工具箱　　

【 · 原创:吴道子　 2004-03-01 11:58 】　　  
　　很好
　　
　　觉得您很像当年的老欧,哈哈
工具箱　　

【 · 原创:zuanzi　 2004-03-01 12:08 】　　  
　　敬期下文！
　　洗耳恭听！
　　
工具箱　　

【 · 原创:潜龙在渊　 2004-03-01 12:18 】　　  
　　你是怎用价格/现金流的比率来进行进行评估的,他的值你取多大的区间
　　
　　
工具箱　　

【 · 原创:纳西　 2004-03-01 12:48 】　　  
　　学习巴菲特精神的几个误区
　　
　　1.错把巴菲特买的股票的特点总结成教条，当做自己选股的标准。
　　
　　我以为其实巴菲特股票没什么特别的教条，他不过去考虑一家企业较长时间是否能可靠的发展前景可满意的现金流回报，至于是什么因素使这种未来的前景有可靠的保障，那是你判断力的问题，将什么因素看的很重要也要具体情况具体分析。
　　
　　2.错误以为巴菲特的方法就是买入长期持股
　　
　　其实巴菲特买入股票长期持股的很少，仅仅几家而已，而这几家一般有垄断地位的优势，还有能为他长期获取大量现金以便用于其他股票投资的优势考虑，大部分巴菲特的股票都在几年之后卖掉，有时1年。有时5年，但保留下来的很少。
　　
　　3.错误以为巴菲特不做短线。
　　
　　其实巴菲特很喜欢短线，只不过他的短线也比是很长时间，几个月，1年不等，他的大量的套利操作就是这种短线操作。但他做短线都是赌一些发生概率较高但潜在损失教小的资产清算、重组、和收购事件。
　　
　　
工具箱　　

【 · 原创:纳西　 2004-03-01 13:03 】　　  
　　怎样去寻找价值呢？
　　
　　1.学会识别虚假的信息
　　
　　企业的资料都要批判反思着看，对任何信息都要先假定它可能是水分的。再收集资料，看看可靠度有几分。
　　
　　2.分析企业的资产的可靠程度
　　
　　比如对流动资产、固定资产、应运资金、现金等等都要仔细考察推敲是否可靠。
　　
　　3.分析企业潜在的商誉
　　
　　有些企业确实存在着一些长期基本下来的商誉价值，使他们能在竞争中处于优势地位。
　　
　　4.分析企业未来是否有可靠的自由现金流回报，回报可靠程度。稳定程度、持续时间
　　
　　中国股市中绝大部分的企业是无法获取长时间的稳定的可靠的自由现金流回报的，而且股价都远高于内在价值，乘数低一点气泡低一点的就是不错的对象了。
　　
　　所以持股时间一般较短，当然也会发现一些很不错的机会比如95、96的市场价格，现在和将来也一定会有但很少，一但发现一定持久一点，而大部分时间的交易应该都属于在较低价格乘数和较高乘数间的套利交易
　　。
工具箱　　

【 · 原创:纳西　 2004-03-01 13:19 】　　  
　　5.学会利用决策树的方式分析问题，利用概率的思维方式参与市场的套利交易，在考察真实的企业资产与盈利后，相对应的市值与资产、盈利比率都可以作为概率分析的重要因素，但要自己去分析，市场已经知道的市净率、市盈率与真实偏差都很大。
　　
　　6.在市场交易中最适应的交易系统是你分析问题，发现影响因素与权重，权衡利弊、寻找有利于你长期交易的高概率的对象与时机的判断力，而不是任何的交易系统与教条的技巧与指标，再这场智力的较量中如果你觉得细致的分析阅读思考是件痛苦的事情，你将一无所获，而你总结的教条或别人传授给你的教条综将会使你的脑子变成非此即彼的傻瓜计算机。
　　
　　
工具箱　　

【 · 原创:陆上小白龙　 2004-03-01 13:28 】　　  
　　其实个人的性格更重要。
　　
　　想一想，你赚钱的目的是什么？你对财富的态度是什么？
　　
　　而巴菲特又是如何对待财富的呢？
　　
　　性格难以改变，所以，巴菲特无法复制
工具箱　　

【 · 原创:金江浪手　 2004-03-01 13:34 】　　  
　　因为价格的陷阱实在太多了，变化太快，你根本无法穷尽，每一次错误都可能是崭新的．
　　交易者总以为经过不断的总结错误，可以避免股市的各种陷阱，可是陷阱的种类并不是有限的，它每次出现都是以不同的面孔。
　　
　　
工具箱　　

【 · 原创:金江浪手　 2004-03-01 13:37 】　　  
　　请问在网上有没有巴菲特的书？
　　
　　谢谢！各位
工具箱　　

【 · 原创:价值博弈　 2004-03-01 15:35 】　　  
　　
　　3.错误以为巴菲特不做短线。
　　
　　其实巴菲特很喜欢短线，只不过他的短线也比是很长时间，几个月，1年不等，他的大量的套利操作就是这种短线操作。但他做短线都是赌一些发生概率较高但潜在损失教小的资产清算、重组、和收购事件。
　　
　　==================================================================================
　　体会：本人一直认为，在另一方面，巴菲特其实也是“投机”高手，尽管很少有人承认这一点。由于中国人酷爱投机、顽固不化的劣根性，立足于价值投资基础上的安全投机机会甚至多于美国。
　　投资或投机都是自然而然的，属于“自然辩证法”。　　
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【 · 原创:纳西　 2004-03-01 16:18 】　　  
　　你是怎用价格/现金流的比率来进行进行评估的,他的值你取多大的区间
　　
　　这个方法慎用因为中国的企业能够在未来较长时间获取稳定自由现金流的少之又少，这种方法对茅台酒是适用的而对中兴通讯就无法适用了．
　　
　　针对不同企业的不同特点从资产现金商誉未来现金流等方面去评估，能找到在１－２方面乘数较低的胜算概率就已经很高了．
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【 · 原创:戈登.盖克　 2004-03-01 17:00 】　　  
　　价值博弈：
　　深以为然。
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【 · 原创:sosme　 2004-03-01 19:44 】　　  
　　http://www.mfzq.com.cn/mfportal/ ... 0100293&lmbm=G4
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【 · 原创:1129　 2004-03-02 16:54 】　　  
　　好文！ 谈谈自己的感受
　　
　　好的交易方法应当是（1）针对市场运动本质的 （2）符合自己的性格和条件的（注意：个人条件也是重要的）
　　
　　骨子里喜爱投机的人是不宜用价值投资的方法的。缺乏研究条件的人也用不了的。
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【 · 原创:1129　 2004-03-02 16:55 】　　  
　　对个人而言，好的交易方法可能也是因时因物而变的。
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【 · 原创:1129　 2004-03-02 16:59 】　　  
　　研究巴非特最好的书是《巴非特给股东的信》只有这本书的内容是他自己写的，收录了他每年写给股东的投资总结报告，剖析了自己的成败和投资心理，其他书都是别人写的。
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【 · 原创:wjmonk　 2004-03-10 22:45 】　　  
　　欢迎纳西网友参与茅台的讨论
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【 · 发布:笃行　 2004-04-26 21:35 】　　  
　　顶一个
工具箱　　

【 · 原创:sosme　 2004-04-26 23:01 】　　  
　　人们总有这样的一个误区：总是在强调世界上只有一个巴菲特好象学习巴菲特或成为第二个巴菲特是高不可攀的事情。巴菲特其实只是价值投资者中成功者的杰出代表而已,在他的后面其实是一大群成功者.我们的目标不是非要成为巴菲特第二而是那一大群人中的一员.有统计资料表面奥马哈(巴菲特的故乡)的猴子们比其它地方的猴子具有更高的成功几率.
　　
工具箱　　

【 · 原创:jjx13　 2005-01-12 11:45 】　　  
　　巴菲特容易学，但你舍得吗？面对诱惑你舍不得！
　　巴菲特曾经不想上大学，被他老爸说服。
　　上了两年大学后跳槽，追随格雷厄姆。
　　想上哈佛人家不要，再回头追随格雷厄姆。
　　格雷厄姆退休，自己私幕。
　　解散私幕，开投资公司。
　　死后捐献全部资产建立巴菲特基金！
工具箱　　

【 · 原创:逆向投资　 2005-04-11 10:08 】　　  
　　前两条是原则，比较好办。
　　我觉得关键就是第三条，如何正确的评估企业的价值？
　　如果这个环节出错，那么前两条再正确都没太大用处。
工具箱　　

【 · 原创:jjx13　 2005-04-11 10:34 】　　  
　　投资追求净资产的长期增值(持续经营）
　　套利追求净资产的价值回归（限期交易）
　　投机追求价格的按预期运动（资金流向）
工具箱　　

【 · 原创:会织网的鱼　 2005-04-11 10:57 】　　  
　　其实巴非特们还有最隐秘的一招，所有都依这为基础。我先不说，你知道吗？
工具箱　　

【 · 原创:shanquan0　 2005-04-19 23:42 】　　  
　　应该是持有保险公司，获取大量现金，进行短期套利，
工具箱　　

【 · 原创:hyde　 2005-04-19 23:51 】　　  
　　i see
工具箱　　

【 · 原创:福海灵山　 2005-04-20 00:05 】　　  
　　
　　＝＝深刻学习。。
工具箱　　

【 · 原创:基技合壁　 2006-08-04 20:06 】　　  
　　纳西写得太好了.
工具箱　　

【 · 原创:qqpzzleqq　 2006-08-04 20:31 】　　  
　　楼上废话！！！！！！！！！！！！！！！
　　滚蛋！！！！！！！！！
　　
　　本人经验：
　　
　　1.试错和积累时用小资金，时间长达5～10年。开始作时资金要在40～50万。要脱离生活纠缠，这发生在试错阶段，开始作时已可以屏蔽外物的干扰。
　　
　　2.自己的贪婪和恐惧有个程度，每人也如此。往往在你的生涯原始阶段已经确立，莫想入非非，试图超越极限是不对的，你永远是你。这个承受程度就是你的天赋才能，是投资的起源。必须认清楚，以之为起点。承认认知缺陷，不相信完美主义。
　　
　　3.投资的一切过程来不得半点跨越，只能去边作边领悟，所以这行是透明的，没有秘密可言，而只有是否能得道和得道早晚的不同。要能分辨每人说话代表的阶段和程度，并学习之。巴老实际是在有限时间跑了一万米，而我们一辈子可能有的跑了500米，有的1000米，有的几十米。
工具箱　　

【 · 原创:笔墨钱途　 2006-08-04 21:04 】　　  
　　一、选股
　　十一条基本原则
　　二、买进
　　安全边际：熊市、突发事件
　　复合头肩底、W底、长期横盘突破，上升趋势触及下轨
　　凯利减半下注模式
　　基于概率的套利
　　三、卖出
　　关于盈余的观点
　　价格体现价值
工具箱　　

【 · 原创:petter9988　 2006-08-04 21:24 】　　  
　　敢于暴露自己真实心路,顶
　　
工具箱　　

【 · 原创:豆　 2006-08-05 11:52 】　　  

工具箱　　

[ 本帖最后由 bftfans 于 2006-11-28 14:14 编辑 ]

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我的理解，巴菲特的精髓在于安全边际。因为安全边际里面包含了市场先生的因素（没有市场因素，就不会出现安全边际），也包含了企业估值的因素（没有估值，就没有安全边际问题），还包含了能力圈（因为你不了解的东西，就无从估值，也就没有安全边际）。

而帖中的jjx13的发言比较令人回味！：
【 · 原创:jjx13　 2005-01-12 11:45 】　　  
　　巴菲特容易学，但你舍得吗？面对诱惑你舍不得！
　　巴菲特曾经不想上大学，被他老爸说服。
　　上了两年大学后跳槽，追随格雷厄姆。
　　想上哈佛人家不要，再回头追随格雷厄姆。
　　格雷厄姆退休，自己私幕。
　　解散私幕，开投资公司。
　　死后捐献全部资产建立巴菲特基金！

【 · 原创:jjx13　 2005-04-11 10:34 】　　  
　　投资追求净资产的长期增值(持续经营）
　　套利追求净资产的价值回归（限期交易）
　　投机追求价格的按预期运动（资金流向）

bftfans

上面闽发的转贴中，没有提及企业的管理者是否可以信赖这一重要因素。投资中集，其优秀的管理团队是重要的保障。
分析中集，只要对其团队足够信任，余下的就是安全边际的大小问题了。这倒是仁者见仁，智者见智的问题。但是不论如何估值，今年下半年股价11元左右时，其安全边际绝不小于50%（即其内在价值在22元以上），但是目前股价已经15元，是否仍然有50%的安全边际倒不宜妄下结论！

Peter Lynch 告诉我们，个人投资者的优势就在于可以完全空仓，而基金不能，所以个人投资者的机会多于基金（如个人投资者可以只在11元时买中集，但基金如果手头现金太多的话，它就一定要买股票，而目前更安全的品种非常少，所以只能在此时买入15元的中集）。

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我们投资，如果能够坚持安全边际的原则，把时间花在对公司的估值上，那么我们也会做得很好。我今年对公司的研究应该说都比较保守，没有大的纰漏，但是由于每日都看盘，扰乱了自己的原则，最终在有的股票上没能赚到钱，甚至有赔钱的。幸亏最后集中精力研究中集，并在11元时集中持有（当然也有代价，例如抛掉马上大涨的宝钢）。目前即使中集跌回11元我也丝毫不会慌张，因为我对其有信心，并且是我的能力圈范围内的公司。而如果中集的股价涨到振华2倍的时候，我会考虑卖出部分中集，换入振华（那时振华的安全边际应该更大）。当然我还会对宝钢、万科、招行、茅台等多加关注，市场总会给我们个人投资者买入好股票的机会的。

由于闽发的帖子，写了上面的感想，希望我能够坚持自己的原则。

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如果中集在元旦前股价涨到30元，是05年12月股价的4.36倍（30/6.88前复权），会有人惊奇吗？那么我们看一看同样是绩优股的格力电器，其今年的最高股价是05年12月份的7.7（11.67/1.51前复权）倍！！所以市场先生的魅力真是无穷！

[ 本帖最后由 bftfans 于 2006-11-28 15:36 编辑 ]

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伟大的资金管理者米勒:只买入自己信任的股票


来源：http://www.p5w.net/fund/jjrw/200611/t630464.htm 期货日报 2006年11月23日 15:44


杨光明/编译 (原文刊于《财富杂志》2006年11月期)
　　你听说过关于资金管理人和三只熊的故事吗？那是某年6月份的一个下午，一位传奇式的投资人比尔·米勒正与克里斯·戴维斯、麦克尔·拉森在一个牧场骑马。克里斯·戴维斯是戴维斯基金的管理人，麦克尔·拉森是比尔·盖茨投资公司Cascade的管理人。大约一个小时之后，距他们一百码之外的地方，突然出现了三只大灰熊。拉森轻轻拉住缰绳，悄悄地回马离去。但米勒却说：“让我们试试到底可以接近到什么程度。”随即驱马向前。当然，最后，拉森、米勒和戴维斯都脱离了危险。其实，米勒也无意于将他的朋友置于不利的境地。
　　米勒的这次历险非常类似于他每天在办公室里的工作，他冒着一种在大多数人看来是不可思议的、精于计算的风险，但对于米勒来说，也许那根本不是风险，而是一种乐趣。米勒的时代过去了吗？也许还没有。
　　比尔·米勒是我们这个时代最伟大的投资者之一。他管理着一个普通的共同基金——200亿美元的里格·梅森价值型投资组合，他已经为这个基金带来了超常的回报。鉴于基金目前的表现，米勒的非凡成就已经被写入投资史册。在他的管理下，该基金的表现已连续15年超过了标准普尔500指数的表现。从1991年开始，该基金一直表现甚佳，其间经历了科技股的牛市阶段，然后是科技股泡沫破灭阶段，以及后来市场的再度复苏。这一业绩使米勒这个名字与彼得·林奇、乔治·所罗斯以及沃伦·巴菲特列入同一行列。
　　该基金最近两三年的市场表现颇具戏剧色彩。今年春季，米勒的基金遭受了市场的打击。直到9月21日，米勒的基金仍然缩水4.8％，而同期标准普尔500指数却增长了7.1％，其中包括股息。在过去两年的第三季度末，米勒也曾遇到过类似情况，但最终都化险为夷了。但这次情况的确有所不同，米勒基金与标准普尔500的差距大约为10％，几乎可以肯定，米勒已经没有多大的挽回机会了，但奇迹还是发生了。
　　在外界看来，米勒的公司就像一个标准收益的资金管理公司，是一个循规蹈矩的保守型的团队，但实际上，这是一个非常有个性的团队，有时候更像一个理论研究机构，或一群书呆子。米勒的团队曾经进行过这样的讨论：将蚂蚁群体或河流系统的功能与价格、资产进行类比。他的公司还成立了一个读书俱乐部，米勒为每一位成员指派工作，甚至包括创作和绘画等工作。米勒还是the Santa Fe Institute学院的院长，这所学院的建立纯粹出于慈善目的，专门负责研究某些复杂问题。里格·梅森投资组合的管理人罗伯特·汉格特罗姆对米勒的评价是：“比尔智慧的深度和广度令人钦佩，当他与某位诺贝尔物理学奖的得主谈话时，你可能会问，这家伙真的只是一个资金管理人吗？”
　　事实上，米勒已经花费了数十年研究自由思想，且成绩卓著，在这方面的成就使他变得更有个性了。米勒曾说过：“我们试图去做的就是思考问题，比如说，是什么原因使某些人或者某些系统与众不同，能够取得出色的业绩。”简而言之，就是指米勒以及里格·梅森资产管理公司的其他雇员都试图去理解，投资者为什么信任亚马逊这只股票。米勒和他的下属认真地对此进行了思考，他们得出结论——亚马逊在很大程度上被低估了。这种判断导致米勒持有的股票一度面临困难的境地，因为他持有的大部分股票普通投资者并不愿意持有。当时互联网股一般都有着糟糕的价格和收益，他持有亚马逊这只股票是非常危险的，就像与灰熊共舞一样危险。
　　不过，这一次他又走在了时代的前面，对市场的判断完全正确。米勒总结后认为，他的团队可以透过一组真实独特的镜头观察世界，这就是其战胜市场的原因所在。米勒的这次经历确实像一次胜利大逃亡，是一种放松或缓解压力的过程。
　　米勒始终坚持他的一贯做法，只买入自己信任的股票，并持有数年。大约13％的换手率似乎构成了他的交易特点。如果米勒看好一只40美元的股票，随后该股票下跌到30美元，他将更喜欢这只股票，会在其下跌时继续买入。例如，米勒于上世纪90年代买入了AOL，当时AOL受到了华尔街的冷遇，AOL股价每天都在下跌，但米勒还是持续买入了数百万股AOL股票。不久事实就证明米勒的选择是正确的，AOL股价开始上行，并且一路走高。当时，一位基金管理人问米勒，继续买入的价位应该控制在哪里？米勒回答到，只要继续有报价，就可以继续买入。
　　但让人困惑的是，米勒怎么会知道一只被打压的股票是否还有机会生还呢？米勒的答案是：“一般情况下，这些公司的股价低于其历史上的正常价格。这些公司都有一段相当长的历史，因此，过去的正常价格会使投资者感到安慰。所以，当价格跌到其历史价位的底部区间时，人们就会发现这一价格很有吸引力。当市场发生了一种长期的变化时，某个行业就会发生改变，市场上的这种缓慢变化，形成了新的价格。”


【作者: 博客巴菲特】【访问统计:99】【2006年11月27日 星期一 20:34】【

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只买入自己信任的股票，这是毫无疑问的论断----对于价值投资者来说。目前幸运的是我有了一支自己信任的股票，但是麻烦是我目前只有这一支！振华、万科、招行等都有点高处不胜寒了！

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邓良毅：价值投资的本质与方法
                                       

邓良毅：价值投资的本质与方法


http://www.jrj.com  2006年11月27日 13:37 《证券市场周刊》


　　现代企业制度下资本家的核心职能就是资本配置和公司治理，他们不直接干预或者从事所投资企业的经营管理工作，资本家的存在价值主要体现为优化资本配置以及通过完善企业治理，减少代理成本，通过与企业管理人员的“分工合作”来推动企业的发展，共同创造企业价值，促进社会进步。
　　职业资本家是伴随着所有权、经营权分离和资本市场的发展而产生的。通过研究，我们把职业资本家划分为以下几类：集团控股公司、创业投资型、价值投资者和投机资本。
　　价值投资是由格雷厄姆创立，由费雪、巴菲特、彼得林奇等发扬光大，并由巴菲特集大成并取得极大成功的一种投资哲学和投资策略，目前在资产管理领域占据主导地位，对促进资本市场的发展，提高市场效率起到了非常积极的作用。价值投资者在投资职能方面与前两类投资者没有太大的差别，最大的区别在于价值投资者专注于借助资本市场来进行其资本配置，在性质上属于金融资本，而前两类投资者则属于实业资本。价值投资者基本上不参与企业的经营管理，只专职于对其资本进行配置。
　　价值投资的本质
　　1934年本杰明.格雷厄姆与戴维.多德于合著完成了《证券分析》（SecurityAnalysis），在此书中格雷厄姆系统阐述了价值投资的核心：用基础分析方法来衡量一家上市公司的“内在价值”，并以此作为投资准则。格雷厄姆唯一关心的是公司的股票价格相对于其内在价值是否廉价。“我们的方法看似简单得让人不敢置信，既没有经济周期或大盘走势的预测，也没有选定特别的企业或公司，我们不考虑产业差别，一视同仁地单纯以股票的吸引力作为评估标准。”格雷厄姆强调买入价格与内在价值相比要有足够的安全边际。在投资期限上，格雷厄姆给每只股票设定的最长持有期限为两年，凡在两年内不能达到盈利50％的目标的个股都要在期满后以市场价格卖出。
　　本杰明.格雷厄姆是价值投资的开创者，为价值投资奠定了方法论的基础。但将价值投资发扬光大，并使之闻名于世的却是沃伦.巴菲特。巴菲特在继承了格雷厄姆价值投资策略精髓的基础上又吸收了费雪长期持有优秀成长公司股票的策略。格雷厄姆的投资策略完全不考虑公司的质地，这无疑是其投资策略中最大的弱点。与格雷厄姆不同，费雪强调寻找未来几年每股盈余具备大幅增长潜力的“真正杰出的公司”。费雪在他的《怎样选择成长股》中写道：“找到真正杰出的公司，抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远远比买低卖高的做法赚得多。”费雪的投资策略恰好弥补了格雷厄姆投资策略不考虑公司质地的不足。巴菲特将格雷厄姆与费雪的投资策略进行了完美的融合，最终形成了自己的投资策略。巴菲特把自己的投资策略描述为“85％的格雷厄姆和15％的费雪”。巴菲特的投资策略分别吸收了格雷厄姆的内在价值原则、“市场先生”原则、安全边际原则，以及费雪的竞争优势原则、集中投资原则和长期持有原则，这些原则构成了巴菲特价值投资策略的核心。
　　对于价值投资演变的阐述，能够帮助我们真正把握价值投资的本质。我们认为，价值投资的本质就是寻找内在价值与市场之间的差异，并在“市场先生”的帮助下在内在价值和市场价格之间进行套利。
　　价值投资者的特征
　　通过对格雷厄姆、费雪、巴菲特等投资大师的研究，我们认为价值投资者具有以下一些共同特征：
　　以价值评估为核心
　　这也是价值投资者与其他类型投资者之间的本质差别。价值投资者盈利的关键是利用股票市场中价值与价格的背离来进行套利，因此价值评估是价值投资成功的基石。巴菲特对于价值评估的解释是，“内在价值尽管模糊难辨，但它却是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准。内在价值的定义很简单，它是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。但是内在价值的计算并不如此简单。正如我们定义的那样，内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。”因此，对企业价值进行评估，并密切关注估值假设是否在后来的运营过程中得到验证，进而根据估值假设的变化对估值结果进行调整是价值投资者的核心工作。
　　偏好有稳定历史的成熟型企业
　　这一特征是由价值投资者以价值评估为核心的特征所决定的。企业的经营前景是影响价值投资者对于企业价值进行评估的一个决定性因素，而企业的长期发展前景会受很多不确定性因素影响，因此对企业的经营前景进行判断是一件非常困难的事情。而有着长期稳定经营历史的企业，时间已经证明了他们拥有超出其他企业的竞争力，这种竞争力保证了他们在未来的竞争中仍能够处于优势地位，其经营前景值得期待，不确定性较小。而资产重组型和经营改善型企业则不太受价值投资者欢迎，巴菲特在追踪了数百家经营改善型（turnaround）企业后发现，这些企业能够发生根本改变的只是极少数个例，他们中的大多数仍不值得投资。他在伯克希尔1980年的年报中写到：“我们的结论是除了极少数例外，当一个拥有聪明能干名声的经理人加入到一个拥有不良经济特征的企业，往往是企业的坏名声依然完好无损，而经理人的好名声却毁于一旦。”
　　充分利用市场失效来进行价值和价格的套利
　　价值投资者是市场有效理论的坚决反对者，他们认为市场价格经常会偏离价值，并且在这种偏离后，市场会出现自我纠正的趋势。格雷厄姆把影响证券价格波动的因素比喻为“市场先生”，“市场先生”是一个情绪容易波动的家伙，他会根据各种各样难以预料的情绪来报价，使价格落在他愿意成交的价格上。价值投资者视“市场先生”为朋友，他们认为“市场先生”的情绪越狂躁对他们越有利。他们将价值投资成功的根本原因归结于价格波动带来的投资机会。价值投资者对于市场失效的利用，在客观上也起到了提高市场效率、优化资源配置的作用。
　　不介入企业的经营，根据股权比例适度介入公司治理
　　价值投资者选择的投资标的集中于那些由优秀管理团队管理的经营状况良好的企业。因此，价值投资者在介入公司后，通常无意改变公司的管理团队和经营现状。对于他们来说，维持现状是最好的选择。他们一般不介入企业的经营，只根据股权比例适度介入企业的治理结构。巴菲特认为他的工作只有两项，除资产配置外，剩下的工作就是吸引并留住才华横流的经理来管理他旗下的各类业务。“这并不难，通常，与我们收购的公司一并而来的经理们，已经在各种迥异的公司环境的职业生涯中证明了他们的才华，他们在认识我们以前就早已是管理明星，我们的主要贡献就是不挡他们的路。”
　　价值评估的途径和方法
　　价值评估就是对企业进行定价，为此需要对企业在生命周期内的自由现金流进行预测，并用适当的贴现率予以贴现。由于企业经营的不确定性，对其未来自由现金流的预测是一件相当困难的事，为了提高预测的准确性，必须对企业进行以下几方面的分析，在此基础上对企业的发展前景做出判断，做出合理的假设对企业在生命周期内的自由现金流进行预测。
　　业务分析
　　价值投资评估的是企业，而业务分析无疑是企业评估的起点。进行业务分析必须解答的三个问题是：企业的业务是否具有长期稳定特征、企业业务是否具有经济特许权、企业经营是否具有长期竞争优势。
　　具有长期稳定的业务是企业成功的基础。长期稳定的业务是企业建立竞争优势的前提，企业竞争力的建立需要时间的积累和检验，一个业务频繁变换的公司很难让人相信它能够在一个领域中建立起竞争优势。企业的竞争优势是在多年的经营过程中通过不断强化现有优势以及不断发展创新的过程中建立起来的，只有通过长时间积累建立起来的优势才是竞争对手短期内难以学习和复制的。
　　经济特许权（彼得·林奇称之为“壁龛”）是企业竞争优势的根本来源。拥有特许经营权的企业其产品或服务具有以下特征：产品或服务是客户需要和乐于得到的；产品或服务鲜有替代品；产品和服务不受价格管制。这三个特征决定了企业对于其产品或服务拥有很强的自主定价权，进而能够拥有比其他企业更高的资本回报率。长期而言，任何行业和企业都不能长期取得高于社会平均资本回报率的，过高的资本回报率很容易引来数量众多的竞争对手进入这一领域。只有拥有经济特许权的企业可以例外，经济特许权可以把竞争对手排除在业务领域之外。拥有经济特许权的企业不仅具备良好的盈利能力，同时也有较好的抗风险能力。巴菲特认为经济特许权能够容忍不当的管理，无能的管理人虽然会降低经济特许权的盈利能力，但是不会对企业造成致命的伤害。
　　比分析企业经济特许权更重要是要分析和判断这种经济特许权形成的竞争优势是否具有持续性。价值投资寻找的是长跑比赛中的赢家，竞争优势的持续性无疑是企业能否在长跑比赛中获胜的关键。巴菲特最渴望的企业竞争优势持续性是那种未来“注定必然如此”的竞争优势。
　　管理分析
　　价值投资对于企业管理的分析集中在对经理人和经理人资产配置能力的分析上。
　　价值投资者买入公司或者股票的时候，不仅要求这家公司有一流的业务，同时还要求有一流的管理。但是对于人，特别是管理层的考核并不是一件容易的事情。这主要是因为对于管理层工作绩效的衡量标准难以量化。到目前为止，价值投资也不能找出一套评价管理层特别是CEO经营能力的量化指标，更多的只能凭直觉和经验判断，或者选择信任那些经历了时间检验，被证明了的优秀管理人。
　　与价值投资者一样，资本配置同样是企业经理最核心的工作，所不同的是价值投资者在不同的企业间进行资本配置，而企业经理则是在企业内部进行资本配置。巴菲特非常重视企业经理人的资本配置能力，他在买入一家公司股票时，总是要追踪这家公司20年的经营历史，甚至追溯到公司有经营记录可查的最早时期，而且他尤其检查目标公司现任管理层任职期间资本配置的历史记录。“我们从来不看什么公司战略规划，我们关注而且非常深入分析的是公司资本配置决策的历史记录。”
　　财务分析
　　业务分析和管理分析是对企业的定性分析，企业的经营结果最终体现为公司的业绩上。因此，财务分析能够帮助价值投资更好地了解企业的经营能力。
　　与通常的财务分析不同，价值投资并不太在意企业短期业绩的波动，企业短期业绩很容易受到各种外部因素的影响，也更加容易被调控。价值投资者认为，企业的股东过分关注短期业绩，会迫使经理人调控业绩，进而损害股东的长期利益。因此，价值投资者会从更为长期的角度来进行财务分析，更关心企业财务指标的长期平均值，财务指标的长期平均值才能够更加真实地反映公司的真正盈利能力。
　　价值分析的财务分析主要关注以下三个方面：
　　1.销售利润率
　　公司的盈利能力首先体现在销售利润率上，销售利润率低意味企业的销售收入无法带来利润，那么企业生产和销售产品就没有创造任何价值。价值投资并不追求企业的利润率大幅高于平均水平，因为过高的利润率往往会带来更多的竞争对手，随着竞争对手的不断介入，高利润率很快就会成为历史。相对的，价值投资认为只要企业的利润率一直高于次佳的同业竞争对手2％或3％，就足以成为相当出色的投资对象。
　　2.权益资本盈利能力
　　价值投资者更重视企业的权益资本盈利能力，他们对于净资产收益率的关注要远远超过每股收益。净资产收益率比每股收益更加能够说明企业的资本运作效率，低效率的大量投入也可以带来每股收益的增长，而考察净资产收益率则可以将这种低效率增长方式的影响剔除。价值投资在分析净资产收益率时，也会充分考虑财务杠杆对净资产收益产生的影响。一家优秀的企业完全可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的盈利水平。过高地使用财务杠杆不仅会带来更多的风险，同时企业的真正获利能力也值得怀疑。
　　3.存留收益的运用
　　企业用来实现盈利的资本由两部分构成，一部分是股东的原始投入资本，另一部分是企业盈利未分配部分形成的存留收益。对于存留收益的运用，价值投资者认为，如果管理人不能够用存留收益产生超过投资者通常可以获得的收益时，就应该将存留收益分配给投资者，而不是保留在企业。
　　价值投资的专业要求
　　价值投资者的专业化以及对专业化的发展主要体现在以下几个方面：
　　首先在业务分析方面，价值投资者要从宏观经济角度来评价目标企业的业务前景以及企业的竞争优势，这需要用到经济学和管理学。除此之外，行业知识也是必要的。价值投资者选择投资对象有一个前提，这就是企业的业务必须是自己能够理解的，否则就无法对企业的业务做出评价。学习掌握更多的行业知识，无疑能够提高价值投资者的业务分析能力。
　　其次，在管理分析方面，价值投资者必须能够正确评价企业管理人和企业的竞争力，管理学和企业竞争战略是必然要用到的。
　　在财务分析方面，无疑离不开财务和会计学。具备财务知识是价值投资者对企业进行财务分析和自由现金流预测的基础。
　　最后，价值投资者的风险控制主要依赖于安全边际，除此之外，价值投资再没有别的风险控制手段。
　　目前，我国的证券市场正处于一个重要的历史转折点，证券市场的基本功能——定价和资产配置功能得到恢复，价值投资得以生存和发展的环境逐步改善。我们坚信，价值投资在中国同业可以取得巨大的成功，那些信奉格雷厄姆和巴菲特价值投资策略的人必然可以取得良好的回报。


【作者: 博客巴菲特】【访问统计:119】【2006年11月27日 星期一 20:00】【

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关于中集的畅想……
[原创 2006-09-15 16:05:47 ] 发表者: 闪光鲟   

两幅图。第一幅是日本高速公路发生车祸的图，第二张是国内高速公路堵车的图。

什么时候国内的高速路上跑的也都是这种箱式货车的时候，估计就是中集半挂车业务做到全球老大的时候，那时中集的股票……嘿嘿，畅想中……

最近想买中集了，大家给点意见：）