http://www.sina.com.cn 2007年09月10日 18:22 财政部网站
2007年9月10日财政部新闻办公室
十届全国人大常委会第28次会议审议通过《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案》，批准财政部发行15500亿元特别国债。9月10日，财政部发出通知，其中2000亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。在具体操作方式上，为满足缓解市场流动性的需要，财政部向社会公开发行的2000亿元特别国债，均为10年期以上长期国债。票面利率采取在全国银行间债券市场招投标的方式确定。国债品种为可流通记账式国债，在流通环节与普通记账式国债没有区别，可以进行现券买卖和回购交易，同时，为满足个人投资者购买需求，特别国债可以通过试点商业银行柜台进行现券买卖。
在目前
外汇储备持续快速增长，流动性偏多矛盾突出，经济增长出现由偏快转为过热趋势的情况下，
财政部直接向社会发行2000亿元特别国债，有利于缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转为过热的状况，有利于加强和改善宏观调控。 周小川：央行将取消不必要的外汇管制
http://www.sina.com.cn 2007年09月10日 03:20 中国证券网-上海证券报
⊙本报记者 苗燕
中国人民银行行长周小川8日表示，央行将改变“宽进严出”的外汇管理政策，取消在外汇资金来源审核、购汇审核、利润汇回等方面存在的不必要的限制，为企业“走出去”提供外汇便利。
周小川是在厦门举行的第十一届中国国际投资贸易洽谈会上作上述表示的，他同时指出，央行一直致力于大力培育和发展外汇市场，外汇交易品种不断丰富，2006年推出了人民币对外币掉期交易，扩大了远期和掉期结售汇业务范围；市场规模迅速扩大，2007年上半年银行间外汇市场交易量较汇改前的 2005年同期增长了4.5倍。
周小川透露，在去年取消境外投资购汇额度规模限制后，下一步，央行将进一步取消在外汇资金来源审核、购汇审核、利润汇回等方面存在的不必要的限制；允许企业使用自有外汇或通过人民币购汇进行境外投资，提高用汇和汇出的便利化程度；积极研究和探索境内企业和金融机构为“走出去”企业提供外汇支持的渠道。
此外，央行还将鼓励有条件的国内金融机构设立和发展境外机构，包括探索采取并购方式参股境外金融机构，为“走出去”企业提供便利的金融服务；国内金融机构在有效控制风险的基础上，按照商业原则，提高对“走出去”企业和项目的融资便利；鼓励“走出去”企业在东道国利用包括各种贷款、资产
证券化、上市、债券、项目融资等多种融资方式；境内投资主体经批准可为其境外企业提供融资担保。
周小川还透露说，中国目前已成为亚洲
开发银行、非洲开发银行、西非开发银行、东南非贸发行、加勒比开发银行的成员，目前还正在申请加入泛美开发银行 华为的天花板：从价格战到“用土地换和平”
http://www.sina.com.cn 2007年09月10日 15:32赢周刊
1998年，任正非曾写下《华为的红旗到底能够打多久》的文章。9年后的今天，华为迈向世界级企业的最后几节台阶变得越来越陡峭，任正非肩上的压力越来越大。
正如长江商学院院长项兵在2003年所言的那样，中国企业中只有华为一家是同时在国际主流产品和国际主流市场这两个方面与国际一流企业展开竞争。因此，华为国际化的难度也是所有国内企业中最大的。
华为正在面对的问题同样值得所有中国企业一起思考。任正非需要正视华为现在所面对的核心问题，艰难登顶的他需要集合更大更广的力量和智慧，才有机会打赢这场战争。怎样功成身退，并让与自己同期的创业者离开管理层之位，任正非可以向柳传志学习。如何引进一名既懂得中国市场又懂得国际市场运作的掌舵人，尤其是能为华为下一个20年指明方向的人，这是任正非需要拿出毕生最大勇气的决策。
如果说华为是一群土狼，任正非正是这群土狼的唯一首领。他亲手缔造了业内最大的
神话——用三流的产品卖出了一流的市场。华为从一家几万元规模的小公司发展到了年营业收入近60亿美元、员工人数达4.5万名的跨国公司，在国际同行的地位也在逐年提升，2005年首次进入前10位，位居全球电信设备供应商的第八。
信息产业部公布的华为2005年销售收入为470亿元，这个数字与2004年的315亿元相比，增长率达到了49%。华为海外销售额占整体销售的比重，也从2001年的11%攀升到2004年的41%，2005年更是达到了58%，首次超过国内收入，成为华为未来的主要业务增长点。受业绩所鼓舞的任正非动员各部门抽出更多员工增援国际市场：“在国内，我们已经达到为抢一个2000万元的项目投入七八十人的程度；而在国外，一个2000万元的项目平均投入不到一个人。国内智能网每线6元，国外15到40美元！”到2006年，华为年销售收入达到656亿元(折合84.5亿美元)，海外销售额所占比例突破65%。
从这些数据上看，华为的规模已经接近了优秀企业到世界级企业的转折点。但实际上，任正非很清楚光环背后的隐忧已在眼前。
华为在传统战场上与战略领先的前三位世界级电信设备巨头的差距已显现并逐渐拉大，此时又拓展了终端、ASIC、软件、服务等新领域，能见度及复杂性加大，潜在的竞争对手又增加了微软、IBM等。这让实际竞争局势更残酷、战线越拉长。
成本失控的风险
从《华为的冬天》开始，华为的国际化蹒跚上路。成本的上升与利润率的下滑是华为国际化和规模扩张的副产品。
虽然华为2005年的营业收入比2004年增长了56%，但净利润仅仅增长了9%，而且利润率近几年一直趋降——2003年华为还有53%的毛利率，2004年就降到了50%，2005年更急速滑落到41%的新低。而在此前的若干年里，华为的利润率一直维持在15%~20%。
从华为主要的成本构成和增长模式来看，华为的竞争优势，目前主要依靠相对低廉的研发费用——即低成本的智力型人力资源。按照2004年西门子公司董事会内部汇报材料的分析，华为的低成本优势主要来自低廉的研发成本。
西门子当时的数据是：华为研发的人均费用为2.5万美元/年，而欧洲企业研发的人均费用大概为12万~15万美元/年，是华为的6倍；华为研发人员年均工作时间大约为2750小时，而欧洲研发人员年均工作时间大约1300~1400小时(周均35小时，但假日很多)，人均投入时间之比为2：1；依照2004年的数据，华为有13000软、硬件开发人员，13000×6×2×0.8(与西方公司开发效率相比打八折)＝124800(人员)。华为相当于具备西方同类公司12.5万开发人员的能力，因此在产品响应速度和客户化特性方面反应较快，研发投入产出比接近大多数西方公司的10倍。这就是华为以小博大的核心优势。
其次，华为在国内的交易/交付成本相对较低，质量成本与国外相比很低，效率高低往往不是最敏感因素，很多可以通过人际关系因素来弥补；再次，中国一直没有成体系的知识产权(IPR)商业规则，这成为国内“交易”的最大低成本，此外，国内的服务成本低、物质资源廉价也令华为受益匪浅。
但随着华为海外销售的增大，很多国际运作成本都逐渐显现出来，并成为居高不下的致命因素。华为不再具备成本优势，由于仍是追随型公司，在知识产权方面的成本更高。另外，华为虽然研发(R＆D)人力成本较低，但其“阶段0开发”(从原始阶段开始开发)模式导致产品研发效率低；而且在产品交付后由于出现的问题较多，导致产品的总体拥有成本(TCO)较高。单纯研发的低成本已经不具备形成端到端的竞争能力。华为继续依靠中国“相对廉价”的研发资源，显然很难持续获得与行业水平一致的利润率。
况且，华为的企业文化长期存在只计成功、不计成本的习惯，人均期间费用甚至比很多西方公司都高，只不过在基本上属于寡头垄断的国内电信市场上这些持续高昂的费用都被更高的边际利润掩盖了，以至于出差住五星级酒店、请吃一顿饭动辄上万元的开销可以忽略不计。幸好，任正非及时勒紧腰带。华为公司党委发出了继续保持艰苦奋斗作风的倡议。从2002年起，华为就开始强化内部成本控制，从出差、会务接待、通信费用等方面入手，全面控制费用支出，据华为财务部门人士透露，仅日常管理费用开支项，每年就节省了10多亿元。这个数据也看出华为这个电信设备巨人块头已经不小。
华为必须认真考虑成本失控的风险。目前，无论是国内外营销、海内外用服，还是产品体系，在人均移动电话费、人均差旅费、人均办公/ 低值易耗品等指标上都出现了大幅度的增长。华为内部人士估计，由于2005年大量增加的新员工在经过了一个季度或者半年的培训之后开始转正，即使2006 年不进一名员工，华为的费用也要增加20%以上。这也造成了华为的人均效率在2005年出现了较大程度的负增长，与业内巨头的差距进一步拉大。
商业模式亟须转型
华为过去是建立在利润运营模式基础之上的，而随着国际销售收入成为未来增长的主流，未来几年华为将转为以成本运营为主的模式。尤其是从产品模式转型到服务模式后，过去的低成本模式已经不复存在。
华为的三大国际区域市场是独联体、亚太、中东北非，即使是在发展中国家，华为主要依靠的武器还是低价战略。而在电信市场领域，北美和西欧这两个高端市场占据了全球市场份额的70%以上，90%以上的国际一流运营商都集中这两大区域。对于希望走向世界级的华为来说，低端市场是一块“硬骨头”。以华为今天的规模和预期的成长速度，不能也不可能仅仅依靠低层次市场长期生存。
但如果华为的战略逐步定位在主要是为“富人”服务，而富人要求苛刻、交付成本(TCO/TVO)敏感、质量要求、法律概念严格，以华为目前的竞争水平也将出现低的毛利率，因为华为还没练就这些服务高端客户的软能力。由此看来，华为必须重构商业模式。
企业文化冲突的鸿沟
熟读毛选的任正非善于用兵。华为以生存为唯一法则，活用兵法和卓越的人际关系智慧，将各种非常规市场手段化作规范的企业行为，使这支“狼群”的数量在短短数年内从几百繁殖成几万。在开始国际化之后，华为的人才结构基本上还是步兵体系，当人员紧缺时，按照步兵战法，就是增加人员数量。但现在的时代不再是“韩信带兵，多多益善”，应该考虑如何在减少步兵的同时，增加多兵种协同作战能力。
华为在全国有200多个地区经营部，经过多年苦心经营，其客户关系已渗透到市场的每个枝节，《IT经理世界》记者孙丽称，华为的员工能把省电信管理局上下领导的女儿上大学、爱人去深圳看海、家里换煤气罐等家务事都包了；能够冒充其他企业的人，从机场把对手的客户接到自己的展厅里；能够比一个新任处长的朋友更早得知其新地址，在他上任第一天将《华为人报》改投到新单位。但华为的这种模式不能成功复制到海外。
在2006年12月的182期《华为人》上，一篇题为《实事求是的科研方向与二十年的艰苦努力——在国家某大型项目论证会上的发言》的文章披露了华为海外员工的艰辛。“……有员工在国外遭歹徒袭击头上缝了三十多针，康复后又投入工作；有员工在宿舍睡觉，半夜歹徒破门而入拿枪顶着我们的员工进行抢劫；有员工在恐怖爆炸中受伤，或几度患疟疾，康复后继续坚守岗位；在一些国家，我们有70%的中国籍员工得过疟疾；我们还有三名年轻的非洲籍优秀员工在出差途中飞机失事不幸罹难，永远地离开了我们……”
有人总结说，任正非带兵酷似曾国藩。曾国藩招兵时对读书人说：太平天国的军队不讲人伦、破坏礼教，你来我这里是卫国卫教；对穷人说：太平天国打家劫舍、杀人放火，你到我这里当兵剿匪，有饭吃有钱拿，还可能发财。同样，华为员工有纯粹为钱而来，也有为理想而来。完全不同的人，就这样同在任正非麾下拼死保华为。
为了让中国员工安心在海外工作，华为开出了高额的待遇：除了至少6000元的月薪，每天还有40～70美元的补助，具体数额与工作环境的恶劣程度相关，一年下来每个员工的收入至少在20万元以上，年底还有至少5万元的年终奖。而在国内工作，即使有3年的工作经验，年薪在10万元以上也并非易事。
《第一财经日报》引述一位曾在埃及市场参与过招聘的华为员工表示，海外招聘是一个“非常艰难”的过程，按照华为给出的工资，虽然比国内工资高出很多，但跟国外工资水平相比还是没有竞争力的，因此无法招到当地优秀的人才；另一方面，海外市场负责人基本上都是由中国人担任，这也让当地员工缺乏归属感。而华为海外本地员工在海外市场的比例只有50%左右，中国员工仍是海外市场的主力。
对合作伙伴缺乏有效激励机制和企业文化冲突，矛盾就这样裸露着，直至任正非找到实际解决办法。
华为3COM合资公司出现亏损，也就毫不意外了。一位3COM的员工曾过得逍遥快活；来到合资公司后，他发现华为的员工“玩命工作，很少有乐趣”，自己也无暇经常与家人享用度假别墅和豪华游艇。“我的生活质量变得很糟，但还得努力适应这个非常艰苦的工作。” 3COM独立悠闲自由的美式IT人文精神和华为对猎物穷追不舍的群狼战术形成了极大反差。华为在达拉斯的全资子公司FutureWei一直为品牌和人员管理的问题所困扰。它的新美国身份得不到认可，华为也无力留住美国本地的雇员。
华为的海外员工超过3000人，如何把散布在世界各地的员工用一种文化统一起来，这是华为在人力资源管理上必须解决的。“很多竞争对手都已经在它本土以外的地方建立了非常强大的分销网络。华为如果也想自己建立这么一套资源的话，比如说本土化的销售营销的队伍，要花很长的时间，同时也是非常昂贵的。”波士顿一位咨询高级副总裁说。
即使是在国内，华为的企业文化发生的细微变化也都产生了很多方面的影响。有华为员工在博客中写道：“友商的人才时而被挖来，薪水却诡异而秘而不宣……我们关心的前途和价值都被公司用文化、口号敷衍。公司的文化由一系列口号来象征，外加一部‘千手观音’的舞蹈和一部电视剧《亮剑》。公司大力僵化各种流程，其主要目的之一，却是要把我们都变成随时可以替换的生产线上的廉价螺丝钉。而在员工越来越厌恶这类说教的时候，政治部门却在极力维系着这些口号。……我们的年轻和热血在这里只是某些人致富的工具，我们付出的健康和汗水在‘陈老师’们的傲慢和说教里沦陷得如此之早泄，革命的事业上我们随时准备被更健康的人替代。”
从价格战到“用土地换和平”
此前，华为在亚非拉等市场取得成功，价格是一个重要因素，而且这些发展中国家还没进入跨国企业的视野。现在这种局面正在变化，沃达丰收购和黄所持印度HE的股份传达了一个信号：实力强大的国际设备巨头们来了，新兴市场或许很快也就成了竞争空前惨烈的“红海”。
华为一直被描述为狼性，表现在业务上就是稳、准、狠，这种打法在华为国际化的前几年起了至关重要的作用，但在欧洲北美这种成熟市场上是吃不开的。在非洲拿合同，可以靠价格，但在欧洲和北美必须要靠实力。即便有了实力，还要靠你的本地化能力，靠关系，靠服务，靠品牌的认可，而在这方面，华为基本还是零。这个时候，华为的狼性成了一种障碍，人家看的是你的实力，而不是你的热情，床垫上去了，也没有人同情你，把单子给你。
2007年6月，华为与西班牙沃达丰的3G网络遭到大规模撤换，替换上场的是全球设备商中排名老大的爱立信。而就在去年底，华为还在为获得沃达丰这个单子而信心爆棚。这也表明了华为的国际化之术依然很脆弱，特别是在刚刚敲开的欧洲大门，还经不起竞争的考验和蹂躏。
而且一旦你强大起来，还要面对主要竞争对手的打压，商业上、政治上的压力，该来的都会来了。
2005年，华为曾经动过收购已经没落的老牌英国电信设备商马可尼的念头，但很快在英国政界的强力反对声中知难而退，最后是来自欧洲的爱立信如愿完成收购。
2006年10月，印度最大的移动运营商之一BSNL价值48亿美元的GSM移动网络扩容招标中，华为先后9次向印度海外投资促进委员会提交贸易资格许可申请，却屡屡被印度有关部门以“影响国家安全”为由拒绝。由于没拿到当地的投资申请，华为连参加第一轮投标的资格都没有。此前不久，华为在美国费尽千辛万苦和T-Mobile USA(德国电信下属的美国移动运营商，也是美国第4大移动运营商)草签的3G合同告吹了。
任正非这几年经常把“友商”放到嘴边，高叫“用土地换和平”。不过对手不希望用短期利益来培养出一个强大的对手。所以，华为的国际化再前进一步，友商也就成了敌人，比如西欧、北美，都将举步维艰。
这就是华为面临的国际大环境，也是中国企业迫切希望改变而短期内又无法改变的现状。
技术垄断桎梏尚未打破
要成为世界性的公司，华为需要更认真地研究发达商业社会的竞争工具和游戏规则。知识产权是华为国际化的另一道门槛。
思科掌握着IOS标准，这是互联网的操作系统标准，它并不是开源的，而是思科的私有标准。所以，思科能通过自己的知识产权策略将所有的竞争对手都封杀了，因为如果你得不到思科的授权，你的网络设备就无法与思科的互联互通。2003年，思科就凭借其知识产权的诉讼，将华为赶出了北美市场。
目前，华为申请的专利数量已在国内企业中遥遥领先了，这也是华为的核心竞争力所在。但华为的大部分专利和技术还是一种基于现有标准之上的应用型技术，无论是在互联网标准、3G标准、光网络标准还是其他更广泛的标准方面，华为等中国企业还没有太多的发言权。思科内部就曾骄傲地宣称：“如果我们停止了前进，华为就会找不到方向。”
华为拥有很强的开发能力，但在过去很长时间里，往往过于强调什么都要自己去做，在整个IT产业的价值链日益走向模块化的今天，这样的决策得不偿失。现在的华为也已经懂得采用协作和并购的方式来发展自己，但目前成功的案例还不算多，仅有对北美一些小的光网络公司的收购还算是比较成功。华为对港湾的收购更多的是象征意义大一些，如果未来能在运营商市场上彻底打破思科的垄断才算是真正的成功。
信贷危机可能引发资金风险
再回过头来看华为的国内市场，市场环境也并不十分乐观。
国内设备制造商恶性的价格战已严重破坏了市场秩序，一线价格加上客户索要回扣或搭送产品后，售价已低于成本价，卖得越多亏得越多，而不买则又失去客户。
其次，购货方信用不断下降，拖欠货款日趋严重。有业内人士初步调研分析，几大设备制造商累计被拖欠货款平均在30~50亿元，而华为虽然依靠买方贷款减少了部分欠款压力，但估计被拖欠货款仍在20亿元以上，其中部分将成为坏账或死账。
对于拖欠款，华为采取了以现金流压成本，实施买放信贷，当场不收钱就不签合同，或把贷款责任压给买方，依靠华为整体实力引入第三方贷款，并成立制度化的追款小组等，由此，回款率已平均达到80%以上，目前，一年期坏死账占2%，二年期1%。
信贷危机可能引发华为的资金风险。2004年华为的资产负债率约为55%。虽然当前华为在各银行有良好的信誉度，贷款障碍也不多，但是，受价格战和拖欠款影响，华为面对高负债和与销售额不对称的现金流影响，一但市场发生波动，资本链均可出现断裂，如届时银行加大索债，华为将难以应对。
华为一位高层曾骄傲地自称，企业现在的负债率约为50%，处于安全的水平。但深究起来，这种状况的取得却是不安全的，因为它是通过发放股权形成的，这似乎也是任正非最后一招：2003年动用几十亿元的未分配股权，再次给予80%以上的员工
股票购买权。据华为内部人士估计，假如按照目前华为每股净资产计算，全部兑现员工的股权将接近100亿元。这对华为来说显然是一个沉重的包袱，而消化这个包袱的办法只有上市，让
资本市场来解决这一问题。
“我们一直摸着石头过河，但我们不希望掉到河里去。”任正非对企业风险控制一直很重视。 2007年9月10日财政部新闻办公室
十届全国人大常委会第28次会议审议通过《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案》，批准财政部发行15500亿元特别国债。9月10日，财政部发出通知，其中2000亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。在具体操作方式上，为满足缓解市场流动性的需要，财政部向社会公开发行的2000亿元特别国债，均为10年期以上长期国债。票面利率采取在全国银行间债券市场招投标的方式确定。国债品种为可流通记账式国债，在流通环节与普通记账式 国债没有区别，可以进行现券买卖和回购交易，同时，为满足个人投资者购买需求，特别国债可以通过试点商业银行柜台进行现券买卖。
在目前外汇储备持续快速增长，流动性偏多矛盾突出，经济增长出现由偏快转为过热趋势的情况下，财政部直接向社会发行2000亿元特别国债，有利于缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转为过热的状况，有利于加强和改善宏观调控。
财政部关于面向记账式国债承销团发行部分特别国债相关事宜的通知
根据十届全国人大常委会第28次会议审议通过的《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案》，财政部决定面向2006年-2008年记账式国债承销团发行部分特别国债。现就有关事宜通知如下：
一、发行规模
经全国人大批准发行的15500亿元特别国债中，通过全国银行间债券市场，面向2006年-2008年记账式国债承销团招标发行2000亿元。
二、发行品种
特别国债为可流通记账式国债。交易方式为现券买卖和回购，其中试点商业银行柜台为现券买卖。
三、发行时间
2007年9月份计划发行3期特别国债总量1000亿元，其余1000亿元特别国债根据债券市场情况于2007
招投标时间 期限
9月17日 15年期
9月21日 10年期
作此安排后，取消《关于公布2007年部分关键期限记账式国债发行计划的通知》(财办库12号)和《关于公布2007年第三季度国债发行计划的通知》(财办库190号)中原定于9月21日跨市场发行的10年期记账式国债的发行。
四、承销考核安排
9月17日、9月28日计划分别发行的15年期特别国债，不纳入国债承销团成员未达到单期国债最低投标限额和最低承销额次数的统计范围，但其承销情况将作为今后国债承销团管理和组建的重要参考。9月21日计划发行的10年期特别国债，纳入国债承销团成员未达到单期国债最低投标限额和最低承销额次数的统计范围。
五、其他
(一)特别国债招投标工作按《财政部关于印发〈2006年和2007年记账式国债招投标规则〉的通知》(财库82号)规定执行。
二OO七年九月十日 坐等“资本盛宴”曲终人散吗？
《财经》网络版
中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定指出，随着资产价格的不断攀升，“存款搬家”的速度将逐渐下降，由货币需求量减少所产生的过剩流动性最终会被股市完全吸收
中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定指出，随着资产价格的不断攀升，“存款搬家”的速度将逐渐下降，由货币需求量减少所产生的过剩流动性最终会被股市完全吸收
【背景】日前，中国人民银行在其网站发布公告，决定从2007年9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至12.5％。这是2007年央行第七次上调存款准备金率。
有专家指出，央行可能已经看到了8月的货币信贷数据，并且发现流动性过剩的形势依然没有改观，因此再度提高存款准备金率。
央行近日同时发行了1500亿定向票据，本周二，又使用100亿特别国债进行正回购操作，而准备金率上调也可冻结约1700亿元流动性，并降低货币乘数。这表明央行正以“组合拳”形式抑制信贷进一步快速增长和流动性过剩。
2006年第四季以来，CPI再次开始攀升。与此同时，经济趋热的现象越来越明显。2007年7月，CPI增速终于达到5.6%，创出近几年来的新高。中国房地产和股市泡沫迹象也相当明显。
中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定警告说，随着资产价格的不断攀升，“存款搬家”的速度将逐渐下降，由货币需求量减少所产生的过剩流动性最终会被股市完全吸收。此时，即便政府不加以干预，资产价格泡沫也会破灭。如果选择等待资本盛宴“自然地”曲终人散，其后果如何，为政者不可不察。
他说，当我们还在为对冲的可持续性头痛时，中国货币需求量的减少已成为流动性过剩的一个新源头。中国的M2-名义 GDP之比目前已经超过160%，为世界之最。中国货币供应增长速度长期大大高于GDP的增长速度却没有出现严重通货膨胀。其原因在于，多于经济增长所需的新增货币供应被居民作为储蓄存款而沉淀下来。
当前宏观调控当局所面临的新挑战是，对应于同样的货币供给，居民的货币需求减少了。他解释说，这种减少主要是由两个原因造成的。首先，居民对持有储蓄存款的偏好降低。资本市场的发展为居民调整资产组合提供了条件。如果仅从二级市场来看，“存款搬家”是资金在银行和股市间“旋转门”中的转动，不会对中国金融结构造成什么影响，但对储蓄存款需求的减少却足以导致股票价格的飙升。第二，由于银行储蓄存款利息率的上升速度赶不上物价的上涨速度，居民对持有储蓄存款的意愿也会下降。财富效应将推动消费支出的增加，从而导致物价的进一步上升。而实际利息率的进一步下降又为“存款搬家”运动增添了新的动力，从而进一步推动资产价格的上升。如此下去，恶性循环终于形成。
为了应对公众对货币需求减少而造成的流动性过剩，央行必须进一步加强货币紧缩的力度。然而，余永定认为，由干预外汇市场产生的流动性过剩同由货币需求减少产生的流动性过剩在性质上有很大不同。对付前者，提高准备金率和销售央票至少到目前为止还是可行的办法。但是，对付后者，上述两种办法可能就不妥当了。前者是货币供给问题，后者是货币需求问题。对付前者需要用减少货币供给，对付后者需要用增加货币需求。在目前条件下，要增加货币需求只有两个办法，降低通货膨胀率和提高利息率。而降低通货膨胀率的重要政策选择也是提高利息率。因而，提高利息率可能会成为今后央行货币政策最重要选择。但是，中央银行提高利息率的自由是有限的。除对资本市场可能造成的某些不利影响外，利息率的提高将导致跨境资金的流入的进一步增加、从供给方使流动性过剩进一步增加。这样，央行将不得不加大对冲政策的力度。
他建议，在相机使用对冲政策和提高准备金率的同时，央行必须根据通货膨胀和资产泡沫的发展情况提高利息率。但是，从更本上来说，如果不让人民币升值同时又不实行有效的资本管制，升息就会成为一种“自废武功”的政策。在正常情况下，利息率的明显提高将使外资的跨境流入更为迅猛。因而，如果要把利息率政策作为主要的政策手段，逻辑的结论必然是：或加强资本管制，或更多地让市场通过供求关系决定人民币汇率。■ 准备金率：麦地里的稻草人
《财经》网专栏作家 许小年《财经》网络版
法定准备金率只有通过利率才能发挥作用。若真想紧缩银根，抑制通胀，在不解除利率管制的前提下，加息几乎是惟一的有效工具
法定准备金率只有通过利率才能发挥作用。若真想紧缩银根，抑制通胀，在不解除利率管制的前提下，加息几乎是惟一的有效工具
【网络版专栏·冷眼观市/《财经》网专栏作家 许小年】自今年初以来，人民银行已七次提高法定准备金率。表面上看似紧缩性的货币政策，并未收到预期的效果：固定资产投资增长不降反升，从2月的23.4%提高到7月的26.6%，7月份5.6%的消费物价指数通胀也大大超过了年初的2.2%。
准备金率这一货币政策工具已变成麦地里的稻草人，不仅实体经济对央行的政策信号置之不理，如同看穿了稻草人把戏的麻雀，股票市场更是轻蔑地抖去了银根紧缩的阴影，无所畏惧地从2700点飙升到5400点。
货币政策失效了，问题出在哪里？利率管制为一重要的原因。
法定准备金率只有通过利率才能发挥作用。在典型的市场经济中，准备金率的上调将减少商业银行可用于信贷的资金，信贷的短缺引起利率的上升。高利率一方面抑制了企业的投资，另一方面降低了企业和居民对通货膨胀的预期，因此，利率是货币政策传导机制的关键环节。
当利率因管制而被固定时，准备金率的提高虽然减少了商业银行的可放贷资金，但并不能体现为贷款利率的上升，企业的资金成本依旧，当然不会调整投资计划，在通胀抬头的情况下，存款的实际利率不断降低，居民当然会将更多的储蓄投入股市。
除了直接的作用，利率还可能还向社会传递错误的信号。企业将低利率解释为央行缺乏控制通胀的决心和手段，在通胀加剧的预期下争相提高产品价格，以抵消成本上升对利润的侵蚀。同样在通胀的预期下，职工会要求增加工资，以避免生活水平下降。然而，工资的上升又增加了企业的成本，结果有可能形成工资-成本-价格之间的恶性循环，最终导致通胀失控。
正是由于利率的预期效应，世界各国的央行通常在通胀刚刚越过警戒线时，就采取果断的措施，提高利率，向市场传达明确无误的紧缩信号，降低企业和居民的通胀预期，将通胀控制在初发阶段。近年来，美国的消费价格通胀警戒线在3%左右，欧元区为2%。
当然，法定准备金率变成稻草人还有其他原因。目前，我国银行体系的贷存比仅为65%左右，购买政府债券约占存款资金的15%，即使在当前12.5%的法定准备金率要求下，商业银行也还是有2个百分点以上的超额现金储备。准备金率的上调不过是把商业银行的闲置资金暂时在央行多存一些，对银行的信贷没有任何影响。的确，今年1至7月份，贷款增长一直保持在16%到17%之间，广义货币更是加速增长，从1月份的15.6%提高到7月份的18.5%。
由此看来，货币政策失效的说法显然不够准确，从贷款和广义货币的数据可知，今年以来的货币政策其实并非紧缩性的，货币供应相当宽松，难怪投资、物价、房价、股价都是一路向上。
为了真正执行紧缩性货币政策，央行可以继续提高准备金率，抽干商业银行的超额储备，但这意味着法定准备金率将高达15%以上。商业银行的功能本来是根据市场的情况寻找贷款和投资的机会，合理配置资金以最大化股东回报。如果15%的资金冻结在央行手里，银行的盈利将受到很大的影响，而且，央行代替商业银行配置社会储蓄资金，金融系统的整体效率也会下降。
由于承认商业银行配置社会资金的作用以及运用资金的自主权，很多发达市场经济国家已不再要求法定准备金率，将准备金率看作是商业银行自己的商业决策，不再使用法定准备金率作为货币政策工具。商业银行因此得以充分利用储蓄资金赢利，例如，美国商业银行的贷存比为95%以上，比我国高出了整整30个百分点。
退一步讲，即使提高法定准备金率，抽干商业银行的超额储备，如前所述，由于利率管制，这一政策也仍然是麦地里的稻草人，徒有其形而无其实。若真想紧缩银根，抑制通胀，在不解除利率管制的前提下，加息几乎是唯一的有效工具。至于行政手段管价格，则属于计划经济的传统，不在宏观政策的讨论范围之内。
就加息而论，虽然年内已有四次，但幅度太小，况且因时值党代会前夜，人们普遍相信存在一个有利于社会和谐的利率上限，每次加息都没有被看成是新一轮加息周期的开始，而是距离上限又近了一步，未来加息的可能性降低。加息如果不能产生对经济和公司盈利的预期效应，四次加息总共增加资金成本约一个百分点，根本无法平衡百分之几十甚至更高的预期投资回报率，投资增长高居不下也就在情理之中了。
如何强化利率政策的预期效应？连续不断的小幅加息。美联储在2004年6月到2006年7月的两年时间里，17次加息，每次25个基点，基准利率从1%提高到5.25%，同期的通货膨胀率由平均3.5%降到目前的2.5%。
稻草人的失败在于未能改变麻雀的预期，基于同样的道理，货币政策的制定与执行也应该着眼于企业和个人的预期。■
作者为中欧国际工商学院经济学教授 中集集团关于举行公司治理网上交流会的公告.pdf 活着就是最大的幸福
作者: 翟敬勇
时间: [ 2007-09-11 00:00 ]
上上周末和一个朋友相约喝茶,我们两个爬了爬莲花山,他给我讲了个道理:"巴菲特的伟大不仅仅在于他的投资业绩,更重要的是他活的时间足够长."他建议我要制定一个健身计划,要按排一些时间出来加强自己身体的锻炼.想想自己经常去应酬、看着自己日益膨胀的肚子还真是有点犯愁。
对于投资来说活着有两层含义：一、就是不要被资本市场消灭了；二、就是不要在地球上消失了。
在资本市场被消灭是长有的，这两年许多人活过来了，巨大的财富效应又吸引了大量的投资者入市。资本市场的“二八”定律短时间又不起作用了；但我们非常清醒的知道“二八”定律一定会起作用，而且时时刻刻都会起作用。巴菲特给大家留下的警言：第一不要亏钱、第二不要亏钱、第三还是不要亏钱。可是没有多少人真正能理解不亏钱的含义。
中国的经济发展至今，高速的增长终于带来了高速的通货膨胀，银行的存款再也承受不了快速的贬值的压力纷纷出笼。实物资产由于有天花板，于是资本市场成为了人民币的聚集地。凯恩斯曾说：“通胀最大的危害就是财富重新分配”。资本市场是财富重新分配的最好的地方。从这一点来说，目前资本市场的泡沫根本就不叫泡沫。
中国的实体经济的快速增长目前根本不会改变，中国资本市场的风险主要来自投资主体的风险，证监会主席已经明确指出了风险的根源，也明确的指出了政府不会一味的为投资者的亏损买单，在一系列的市场化运动推进的过程中，我们国内的投资者将会为自己的冲动买单。
活着的前提就是要学会保护自己。资本市场的风险什么时候都是巨大的。
对于自己的生命的长久，那就需要健康的生活方式，多活一年那么财富的增长就会多出N倍。最近老是听到朋友的亲人英年早逝，我已经尝过痛苦的滋味了，所以现在经常会安慰朋友：“希望我们能够健康的活着”。记忆很容易逝去的，当痛苦变成追忆那么就意味着去世的人活着的价值已经消失了。
和很多人聊天，喜欢问我为什么要从技术分析转型为价值投资，我讲唯一的区别就是：做技术分析是让我们变成钱的奴隶，做价值投资是让钱变成我们的奴隶。生活其实很精彩，我们需要腾出更多的时间去享受美好的世界。
晚上和朋友聊天，我指出我们要学会当地主：拥有地皮和优秀企业的股权。地契和股权都是能让我们活得很好的东西，只是我们要睁大眼睛去挑选。挑选完了以后我们要耐心的去等待，没有定力的朋友最好学会失忆，能够忘多久就忘多久。
祝福我身边的每一个朋友都能健康的活着，晚上出去看到一起车祸，让我想起活着就是最大的幸福。
2007-9-10
2005年 7月1日，上海中集临港物流装备园投资协议签约
上海中集临港物流装备园毗邻洋山深水港，工程总投资达十亿美元，将建成一个集半挂车、集装箱等多领域于一体的大型现代物流装备园，并进一步加强中集在华东地区的物流装备服务。物流装备园一期工程将于今年9月破土动工，明年3月竣工并投入生产。http://www.cimc.com/News/2005-8/2005812161220C25694.htm 8月份全国居民消费价格同比上涨6.5%
http://www.sina.com.cn 2007年09月11日 10:02 国家统计局网站
国家统计局综合司
8月份，居民消费价格总水平同比上涨6.5%，其中城市价格上涨6.2%，农村价格上涨7.2%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨8.0%，服务项目价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2%。
从八大类别看，8月份，食品类价格同比上涨18.2%。其中，粮食价格上涨6.4%，油脂价格上涨34.6%，肉禽及其制品价格上涨 49.0%，鲜蛋价格上涨23.6%，水产品价格上涨6.2%，鲜菜价格上涨22.5%，鲜果价格下降3.3%，调味品价格上涨4.4%。
烟酒及用品类价格同比上涨1.7%。其中，烟草价格上涨0.9%，酒类价格上涨3.4%。
衣着类价格同比下降0.9%，其中服装价格下降1.0%。
家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.7%。其中耐用消费品价格上涨1.1%，家庭服务及加工维修服务价格上涨7.5%。
医疗保健及个人用品类价格同比上涨2.3%。其中西
药价格下降0.6%，中药材及中成药价格上涨10.5%，医疗保健服务价格上涨2.3%。
交通和通信类价格同比下降1.3%。其中，交通工具价格下降2.2%，车用燃料及零配件价格下降1.4%，车辆使用及维修价格上涨1.7%，城市间交通费价格上涨3.0%，市区交通费价格上涨0.5%；通信工具价格下降18.4%。
娱乐教育文化用品及服务类价格下降1.1%。其中，学杂托幼费价格下降0.7%，教材及参考书价格下降1.0%，文娱费价格上涨3.1%，旅游价格上涨2.6%，文娱用品价格下降0.5%。
居住类价格同比上涨4.3%。其中，水、电及燃料价格上涨2.7%，建房及
装修材料价格上涨4.8%，租
房价格上涨3.9%。
1-8月份累计，居民消费价格总水平同比上涨3.9%。 国家发改委公布经营规模超100亿元企业(名单) http://www.sina.com.cn 2007年09月11日 11:24 人民网
人民网北京9月11日专电 据国家发改委网站消息，为引导企业加大技术开发投入、增强自主创新能力、做大做强。近日国家发改委公布我国经营规模超100亿元企业的名单。其中中国石油化工股份有限公司、中国石油天然气集团公司、上海宝钢集团公司分列前三名。
经营规模超100亿元企业名单
序号企业名称地区营业收入（亿元）1 中国石油化工股份有限公司
北京10446 2 中国石油天然气集团公司
北京8061 3 上海宝钢集团公司
上海1807 4 中国第一汽车集团公司
吉林1492 5 上海汽车集团股份有限公司
上海1436 6 中国远洋运输(集团)总公司
北京1229 7 海尔集团公司
青岛1080 8 中国铝业公司
北京1061 9 胜利石油管理局
山东835 10 鞍山钢铁集团公司
辽宁697 11 华为技术有限公司
深圳659 12 中国电子信息产业集团公司
北京611 13 广东美的电器股份有限公司
广东566 14 武汉钢铁(集团)公司
湖北557 15 太原钢铁(集团)有限公司
山西534 16 东风汽车公司
湖北524 17 中国石化上海石油化工股份有限公司
上海506 18 TCL集团股份有限公司
广东469 19 济南钢铁集团总公司
山东443 20 唐山钢铁集团有限责任公司
河北441 21 长安汽车(集团)有限责任公司
重庆414 22 攀枝花钢铁（集团）公司
四川394 23 金川集团有限公司
甘肃354 24 马鞍山钢铁股份有限公司
安徽349 25 铜陵有色金属（集团）公司
安徽337 26 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司
深圳332 27 海信集团有限公司
青岛331 28 江西铜业集团公司
江西319 29 上海建工（集团）总公司
上海318 30 兖矿集团有限公司
山东313 31 本溪钢铁（集团）有限责任公司
辽宁312 32 北京北大方正集团公司
北京309 33 哈尔滨电站设备集团公司
黑龙江309 34 万向集团
浙江305 35 山西焦煤集团有限责任公司
山西283 36 大同煤矿集团有限责任公司
山西280 37 首钢总公司
北京279
38 联想集团有限公司
北京279 39 包头钢铁（集团）有限责任公司
内蒙古273 40 中国东方电气集团公司
四川261 41 红塔烟草（集团）有限责任公司
云南261 42 上海烟草（集团）公司
上海259 43 河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司
河南231 44 中兴通讯股份有限公司
深圳230 45 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司
山西225 46 红云烟草（集团）有限责任公司
云南223 47 平顶山煤业（集团）有限责任公司
河南220 48 中国重型汽车集团有限公司
山东220 49 酒泉钢铁（集团）有限责任公司
甘肃212 50 广州钢铁企业集团有限公司
广东210 51 安徽海螺集团有限责任公司
安徽208 52 天津钢管集团有限公司
天津201 53 北汽福田汽车股份有限公司
北京198 54 中国建筑材料集团公司
北京196 55 四川长虹电子集团有限公司
四川192 56 杭州娃哈哈集团有限公司
浙江187 57 山东海化集团有限公司
山东187 58 新兴铸管集团有限公司
河北185 59 阳泉煤业（集团）有限责任公司
山西184 60 山西潞安矿业(集团)有限责任公司
山西176 61 雅戈尔集团股份有限公司
宁波174 62 新余钢铁有限责任公司
江西173 63 上海振华港口机械（集团）股份有限公司
上海168 64 中国石化集团仪征化纤股份有限公司
江苏163 65 奇瑞汽车有限公司
安徽162 66 北京城建集团有限责任公司
北京159 67 哈尔滨航空工业（集团）有限公司
黑龙江159 68 常德卷烟厂
湖南153 69 浪潮集团有限公司
山东152 70 深圳创维—RGB电子有限公司
深圳148 71 云天化集团有限责任公司
云南148 72 深圳华强集团有限公司
深圳144 73 云南冶金集团总公司
云南141 74 惠州市德赛集团有限公司
广东137 75 长沙卷烟厂
湖南136 76 江阴兴澄特种钢铁有限公司
江苏136 77 中国普天信息产业股份有限公司
北京134 78 武汉烟草(集团)有限公司
湖北132 79 上海广电（集团）有限公司
上海131 80 上海贝尔阿尔卡特股份有限公司
上海130
81 安徽江淮汽车集团有限公司
安徽128 82 中国建筑第二工程局
北京128 83 康佳集团股份有限公司
深圳127 84 中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司
湖北125 85 江苏雨润食品产业集团有限公司
江苏125 86 重庆钢铁(集团)有限责任公司
重庆124 87 山东晨鸣纸业集团股份有限公司
山东121 88 同方股份有限公司
北京121 89 中国印钞造币总公司
北京120 90 天津汽车工业（集团）有限公司
天津120 91 法尔胜集团公司
江苏118 92 开滦（集团）有限责任公司
河北117 93 青岛啤酒股份有限公司
青岛117 94 乐金电子（天津）电器有限公司
天津115 95 山东时风（集团）有限责任公司
山东112 96 紫金矿业集团股份有限公司
福建110 97 扬子江药业集团有限公司
江苏109 98 奥克斯集团有限公司
宁波108 99 中国一拖集团有限公司
河南107 100 大连船舶重工集团有限公司
大连106 101 横店集团控股有限公司
浙江106 102 山东鲁北企业集团总公司
山东105 103 华泰集团有限公司
山东102 104 力帆实业（集团）有限公司
重庆100 105 春兰（集团）公司
江苏100 相关报道： 向文波昨赴美 三一重工拟在美建基地
http://www.sina.com.cn 2007年09月11日 02:26 中国证券网-上海证券报
向文波昨赴美三一重工拟在美建基地
本报记者 赵碧君
记者昨日从有关方面获悉，三一重工执行总裁向文波一行昨日飞抵美国，如果不出意外，9月12日，三一重工将与美国乔治亚州政府签署投资1亿美元建设工程机械研发制造基地的协议。这一协议也成为三一重工继印度投资项目之后，在国外投资建设的第二个海外制造基地。
根据公司方面提供的拟签订的协议草案，三一重工将在美国乔治亚州PeachtreeCity征地建设三一美国总部、研发中心和制造中心，生产销售三一成熟的、具有质量和成本竞争优势的产品，计划在五年内实现大约5亿美元的产能。
公司董秘赵想章在与记者的通话中没有否认此事，他表示，按程序，此事最终还得经过
商务部批准。
为什么会选择在美国建基地？三一重工方面认为，美国是当今世界最大的工程机械市场，也是拥有最先进工程机械技术的市场。通过在美国建设的生产基地，三一重工将进而辐射加拿大、
墨西哥市场。此外，公司还计划年内将进军欧洲市场，选择比利时作为三一重工海外建厂的第三站。
在稳步提升国内市场占有率的同时，三一重工积极开拓国际市场。2006年11月23日，公司与印度马哈拉斯特拉邦政府签订协议，由三一重工在孟买附近的普纳投资6000万美元
建设工程机械制造基地。这是截至目前中资企业在印度最大的一笔直接投资。据悉，公司在印度项目达产后，可形成年产混凝土泵车60台、拖式混凝土输送泵150台、混凝土搅拌站50台、混凝土搅拌车350台、平地机150台、其他工程机械产品300台的生产能力，预计可实现投资收益率达30.40%。
据了解，公司目前国际业务已覆盖132个国家，产品出口60个国家。2006年出口收入4.77亿元，2007年上半年出口收入已经达到5.11亿元。 原帖由 meng-h 于 2007-9-11 13:20 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
国家发改委公布经营规模超100亿元企业(名单) http://www.sina.com.cn 2007年09月11日 11:24 人民网
人民网北京9月11日专电 据国家发改委网站消息，为引导企业加大技术开发投入、增强自主创 ...
看这张表上，俺们山东上榜的不少，GDP可算是给领导长脸了；不过，看看老百姓的生活，钱都哪去了呢？ 广东省中国名牌产品总数再次夺冠,连续七年全国第一
林颖
来源：新闻部14点新闻 2007-09-11 15:50:30
今日（11日）上午在北京举行的中国名牌产品暨中国世界名牌产品表彰大会传来喜讯，2007年，全国有3家企业的3个产品获得中国世界名牌产品称号，其中广东省深圳市的中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司的中集牌集装箱榜上有名。迄今为止，我省共获得4个中国世界名牌产品，298个中国名牌产品，连续七年保持全国第一。
广州电台记者林颖，通讯员粤质宣的报道。 国内首个LNG储罐工程胜利竣工 组图 来源：中国石化新闻网 2007-09-10 中国石化新闻网讯（汤蕾）9月10日，从深圳大鹏湾传来捷报：由四建公司承建的中国海洋石油公司广东液化天然气接收站第三台16万立方米LNG储罐安装工程正式竣工。
http://news.sinopecnews.com.cn/img/2007-09/10/xin_c976f2d53a8b4698a600375e29fbf300.jpg
图为竣工后的LNG接收站 整个LNG接收站储罐安装工程于2004年5月开工，首期T-1101和T-1102号LNG罐安装工程已于2006年5月竣工并顺利投入使用。据了解，在本期T-1103号罐顺利竣工并投入使用后，该天然气接收站每年将向广东天然气电厂（DPP）、香港电子（HEC）等粤、港多家企业和民用管线供给超过400万吨洁净能源——天然气，对改善珠三角的能源结构和生态环境、实现可持续发展有重要意义。
作为国内首个大型液化天然气储罐安装工程，承建的四建公司在3年的施工中先后刷新了成功气吹顶升重达700吨的罐拱顶、9%Ni钢板一次焊接合格率99.17%等多项国内施工纪录，开创了国内施工企业在同类LNG储罐建设领域的先河；四建公司也凭借在此期间优异的工程质量和高效的管理模式赢得了项目外方总包商的高度评价，向世界充分展示了中国石化建设企业的风采和实力。
http://news.sinopecnews.com.cn/img/2007-09/10/xin_d55143f5d0204c13ab1ee020fb0b0a9e.jpg
图为停靠在LNG接收站的运输船
2007年 9月 11日 星期二 19:51
日止当周美国连锁店销售较之前一周上升0.3%,较上年同期成长2.9%.
当周 指数1977=100 较上年同期变动(%)较上周变动(%)
9月8日 485.6 2.9 0.3
9月1日 484.3 2.3 0.2
8月25日 483.4 2.5 0.3
8月18日 482.0 2.7 0.2(完) 苏渝
估值论,一段时间以来成为了证券市场热得发烫的词儿,一些基金经理更是崇拜得五体投地,张口一个高估,闭口一个低估,好像只有估值论能包治证券市场的百病。于是,一批华尔街的二流估值师身价大增。于是,股市从“二八现象”发展成“一九现象”市场上资金雄厚的基金集中持有百分之十的股票,而任百分之九十的股票成为无娘之子只有爹（跌）了,广大中小投资者手中持有的股票也像高热中融化了的雪糕,再难捡起来了。
据说,估值论是从典当行（俗称寄卖行）的估价师哪里移植来的,为了追根溯源,笔者特去请教一位在典当行工作了四十多年的估值师邻居宋女士,高度近视宋女士现高薪被一家私营寄卖行返聘为首席估价师,可见此类人材之金贵。笔者问宋女士道：“你们评价一件典当品的依据是什么?”宋女士道：“一是要看实值,一是要看虚值。”我心里一嗝噔：“虚值怎讲?” 宋女士道：“主要是用双眼观察当物者的心态,如果是急需用钱者就低估一些,不急用钱者就高估一些。如果怀凝是贼货脏货就使劲压价。”“那么说”我问：“评估有时也凭感觉哟?”“不只是凭感觉”宋女士指了指已经非常突出的眼睛：“有时简真就像我的眼睛一样,瞎估。”
提到瞎估,我联想到了估值论是不是有“瞎估”之嫌呢?估值师崇尚的估值论依赖的是两大法宝：一是上市公司的财务报表；二是去上市公司调研。先看看报表可靠吗?尽管现在有年报、半年报、季报一个都不少,但上市公司报表做假的丑闻还层出不穷。就在全国人大常委会十五次会议上,副委员长蒋正华就陈述了大量的公司和地方政府报表中的“注水数字”和“政绩数字”的弊端。结合上市公司实例来看：贵绳股份曾经在报表中的一个小数点移位就使收益增高了十倍；中小板近期上市的广宇集团,上市前报表做得如此漂亮,上市后就现出了原形,一季报就预亏,中报继续亏损。由此推来,倘若凭报表来估值,是不是先瞎了一只眼呢?再来看去上市公司调研,这样的美差笔者曾经也干过。不知是不是丑媳妇,上市公司多半对调研者持不欢迎态度,不是据之门外,就是拿些印得花花绿绿资料搪塞一下,既使是欢迎的或应邀的,也不外乎是请你吃吃饭,陪你旅游一下当地的名胜景点,再奉上一些报喜不报忧的资料拜托你去景上添花。有的调研者甚至闭门造车,从网上和F10资料里下载数据,为基金经理写估值报告。倘若如此调研,是不是又瞎了另一只眼呢?既使是报表和调研的业绩都一丝不苟,上市公司不分红,反而要增发圈钱,还称得上有投资价值吗?看一看估值师们推荐的基金“抱团取暖”集中持有的几只典型股票吧。某煤炭股年报业绩1.37元,一毛不拔不说,还要高比例增发。再看,曾是ST重机的第一高价靓股,市盈率高达120倍,曲高合寡,失去了中小投资者参与,已成为自拉自唱的庄股,除了纸上富贵,再无投资价值。
近日,基金重仓的小商品城的董秘在东方财经公司时间栏目上公开指责,基金们逼小商品城注入第三期国际商铺的资产,以达到拉高出货(原话如此)的目的,董秘认为这有失“三公”原则。由此看来,内幕交易水有多深。写到此,我想起了从不听估值师建议和从不看报表选股的股坛长青树沃伦·巴菲特，尽管这位推崇实值论倍受争议的老者，今年还因官司上了法庭,但其独特的选股技巧,还是让世人慑服。据新近一期《福布斯》公布：巴菲特以503亿美元的身家，占领了世界富豪榜的第三席。“世人皆醒我独醉”，巴菲特当年在香港,以一元多港币购进中海油时,并不是因为该股有骄人业绩,当时中海油业绩属于低流,股价也持续低迷,而是看到了其实值,中海油股价太低廉了,已脱离了内在价值,而未来国际原油有可能持续走高,于是悄悄地打枪地不要大量买进,结果赚得盆满钵满。同样,当国际重金属一跌再跌时,他勇于购进了黄金、百银。今年美元同欧元汇率跌到低谷时,他又购进美元,海捞了一票。美国次级债烂贱时,他又在低位吃进。巴菲特几乎无一失手的投资取向,都源于他的实值论,他买股票从不看做得花梢的报表和再时髦的概念,而是看你的终端产品有没有人买,市场占有量有多大。他认为企业的诚信慷慨比时髦更重要, 巴菲特长期投资的可口可乐、麦当劳、吉列、迪斯尼、华盛顿邮报等就是这类百年不衰的老店。其实巴菲特的投资标准非常简单：1. 必须是消费垄断。2. 产品简单、易了解、前景看好。3. 有稳定的经营史。4. 经营者理性、忠诚、始终以股东利益为先。5. 财务稳健。6. 经营效率高, 收益好。7. 资本支出少，自由现金流量充裕。8. 价格低廉。这一切都不难看出他是一个非常实在而又老深谋算的智者,相比之下,那些时髦的估值师显得多么的幼稚。当然,这也不全怪估值师,我们发行制度尚未摆脱上市为圈钱,圈钱为脱困的怪圈。能上市的不是一些大盘钢铁, 就是转嫁危机的银行股？为什么不上些报业集团、电视媒体公司或像电信,商务网那类业绩和成长性一流的公司？
眼下,深沪股市价值高估的股票比比皆是,值不值得投资?或许估值师们高度近视没看到,而广大投资者的眼睛却是雪亮的,不会再吃估值论那一“套”。
(作者申明：任何网站、媒体和个人要转载本栏目文章,需经原作者同意,联系邮 高盛调高中远太平洋目标价
发布时间： 2007-09-12 09:43 字体： 放大 缩小 还原
本报记者 董凤斌
高盛周二发表报告，进一步调高中远太平洋(1199.HK)目标价由25港元升至27港元，相信其成功重组成为纯港口股后，股价较资产净值的折让可望收窄，建议“买入”该股，并调高07-09年每股盈利预测2.4%-3.3%。
高盛指出，中远太平洋近期的正面重组，加上股价一直严重落后令下跌风险有限，该行对其持更乐观的看法。公司最近宣布出售所持有的创兴银行两成股权，表明中远太平洋致力改善其资产组合，并相信市场仍低估其重组所带来的潜在利好因素。高盛预料，未来6至12个月，中远太平洋有可能再次出售其非核心物流资产。另外，可能会继续将货船出售然后维持管理权，加上母公司可能注入集装箱码头业务，以上行动均能配合中远太平洋以高回报的码头业务作为长远主要增长动力的策略。高盛续称，码头业务占中远太平洋08年资产净值的53%，若重组的正面动力能持续至08-09年，相信码头业务的比重可增至60%至70%。（中国证券报·中证网） 原帖由 meng-h 于 2007-9-10 22:45 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
坐等“资本盛宴”曲终人散吗？
《财经》网络版
中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定指出，随着资产价格的不断攀升，“存款搬家”的速度将逐渐下降，由货币需求量减少所产生的过剩 ...
央行面对这种局面时的无奈，犹如一个不怎么高明的价值投资人面对５４００点的股市，哈哈 证监会：B股公司不再强制境外审计
http://www.sina.com.cn 2007年09月12日 19:55 新华网
新华网北京9月12日电 (记者 赵晓辉 陶俊洁) 中国证监会12日发布通知称，随着中国与国际会计、审计准则的趋同，境内上市外资股的公司，即B股公司，将不再需要境内外双重审计。
这意味着中国在B股上市的境内公司在发行环节以及以后的财报审计中都不再强制聘请境外会计师事务所，股东可根据需要自行选择。
根据证监会此前发布的相关信息披露规范，发行境内上市外资股的公司在聘请具有证券期货相关业务资格会计师事务所审计的同时需要进行境外审计。
证监会表示，今年以来，随着新会计、审计准则的实施，中国会计、审计准则与国际会计、审计准则之间已实现实质性趋同，上述要求将不再实施。
通知同时说，自即日起，《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书(2006年修订)》第87条、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式(2005年修订)》第9条涉及B股公司境外审计要求的规定予以废止。
中国近年来开展的会计改革实现了会计准则与国际财务报告准则的趋同。2007年1月1日，包括一项基本准则和38项具体准则的中国新会计准则开始在1400多家上市公司中实施。未来3年，这一与国际财务报告准则趋同的新准则的实施范围将扩至全部大中型企业。