招商银行——长期跟踪

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银监会发布《消费金融公司试点管理办法（征求意见稿）》

    向个人发放消费贷款余额不得超过月收入5倍 贷款利率不得上浮4倍以上

　　中国银监会12日发布《消费金融公司试点管理办法（征求意见稿）》，将在北京、上海、成都、天津四地择机开展消费金融公司试点工作。

　　根据《办法》，消费金融公司是经银监会批准，在中国境内设立的，不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人提供以消费为目的的贷款的非银行金融机构。

　　消费金融公司的注册门槛为3亿元人民币或等值的可兑换货币，且为一次性实缴货币资本。消费金融公司的业务主要包括个人耐用消费品贷款及一般用途个人消费贷款、信贷资产转让及同业拆借、发行金融债等。个人耐用消费品贷款通过经销商发放，一般用途贷款则直接向借款人发放。为了防止一般用途个人消费贷款被挪用，《办法》规定了该项贷款的额度不得超过以往对该借款人发放单比贷款的最高额度，而且只有已取得过个人耐用消费品贷款的信誉良好的老客户才可以取得。此外，消费金融公司在试点阶段的业务不涉及房地产和汽车贷款等高风险产品。

　　为了防止消费者过度消费，《办法》规定，消费金融公司向个人发放消费贷款的余额不得超过借款人月收入的5倍；贷款利率虽然实行按借款人的风险定价，但不得上浮4倍以上。

　　消费金融公司资金主要来源于同业拆借、金融机构借款、信贷资产转让以及金融债券等。《办法》规定，对这类公司的资本充足率要求不得低于10%，资产损失准备充足率不低于100%；同业拆入资金比例不高于资本总额的100%，非金融机构净资产率不低于30%。对于出资人，《办法》规定，对于境内外金融机构出资的，必须具备5年以上消费金融领域的从业经验，资产总额不低于800亿元人民币，连续2个会计年度盈利，3年内不转让出资等。境外金融机构需在中国开展业务达2年以上，并与中国银监会签署了相关合作备忘录。

　　银监会人士介绍，设立消费金融公司为商业银行无法惠及的个人客户提供新的可供选择的金融服务，满足不同群体消费者不同层次的需求。

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日前，招行信用卡公布了《“汶川地震紧急救灾劝募”慈善资金使用报告》，详细介绍过去一年招行信用卡赈灾款项的使用状况，接受全社会的监督。这是国内首家向公众公布赈灾善款使用状况的信用卡机构。招行负责人表示：“这份报告公开、透明地列出了招行信用卡赈灾基金过去一年使用善款的详细情况，给社会交出一份清晰的答卷。通过这份善款报告，我们看到那么多持卡人都在做慈善，我们希望以透明的慈善平台，以企业的公信力激发更多的人们对慈善的热心和信心。”

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中国社会科学院世界经济与政治研究所公司治理研究中心、国家行政学院领导人员考试测评研究中心及甫瀚咨询公司联合发布《2009年中国上市公司100强公司治理评价》，招商银行凭借领先优势获评公司治理评价第一名。

　　“按照行业比较而言，金融业上市公司的治理水平已经明显高于其他行业。”报告通过分析得出上述结论，在100强上市公司的综合排名中，有13家金融上市公司进入前20强。招商银行凭借高达76.4的总分位列2009年中国上市公司治理评价20强的榜首，“招商银行的公司治理获得了广泛赞誉，获得香港董事学会授予的2008年度杰出董事奖非恒生指数成分股三个类别的全部奖项，以及英国《投资者关系》杂志授予的最佳企业管治、最佳投资者关系等六项大奖。”秦晓介绍说。

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由中国证券报、中证网主办，Value Tool财务估值模型平台提供技术支持的“2008年度上市公司金牛奖”评选结果今日揭晓，中信证券（600030）、苏宁电器（002024）和万科A（000002）荣登金牛公司百强榜前三名。
排行前5名公司中，除中信证券由2007年的第4名一跃而至第1名外，苏宁电器、万科A、招商银行和中国船舶等四家公司与2007年排名相比并没有变化，这也显示出“尖子”公司的业绩稳定性。第5至10名中，海螺水泥、保利地产、浦发银行、格力电器和特变电工等5家公司取代了2007年度的太钢不锈、上海汽车、江西铜业、云南铜业和海通证券，成为“新晋贵族”。

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作者：苗燕 发布时间：2009-05-25 08:58 来源：上海证券报



　　在上交所的864家上市公司中，虽然上市银行仅有12家，但其去年贡献的净利润却达到了整个沪市上市公司净利润的51%，而这12家银行的总资产，更占据了沪市全部上市公司的76%。上交所副总经理周勤业周五在上交所举办的“上市银行公司治理与信息披露座谈会”上表示，工行、中行、建行、交行、招行、中信银行、浦发银行、华夏银行、民生银行、兴业银行、北京银行、南京银行这12家沪市上市银行，在上交所的地位至关重要。

　　统计显示，截至2008年底，12家银行占沪市全部公司总股本的35%、总市值的22%、净资产的35%、营业收入的11%。在境内外金融形势的冲击下，在沪市上市公司全年整体净利润同比下滑了14%的时候，银行的净利润却提高了34%；此外，每股收益、净资产收益率也得益于银行股的业绩。数据显示，12家银行2008年的资本充足率达13.27%，不良贷款率下降至2.24%，拨备覆盖率提高至130.52%。

　　年报分析的数据显示，2008年，银行的利息净收入稳步增长，贷款规模对于营收的贡献大于利差水平的贡献。2008年，12家银行同比多增的1433亿元利息净收入，经分析，放贷规模扩大而增加的有998亿元，由于利率因素形成的有435亿元。这与央行去年的连续5此下调贷款利率、4次下调存款利率有一定关系。

　　此外，银行的经营形势显然与经济形势的变化同步进行。12家银行各季收入和利润，同比呈前高后低，环比则逐季恶化。不过，各家银行的资产减值损失也在逐年上升。2008年，12家银行的资产减值损失金额达1957亿元，较上年同期增加77%，资产减值率达0.6%。

　　不过，周勤业仍然指出，12家银行的海外债券拨备率仍显不足。去年3、4季度的拨备率分别为37%和47%。此外，有个别银行的资本充足率、核心资本充足率、存贷比三个指标接近法定标准，面临增资和压缩贷款规模的压力。

　　周勤业对12家上市银行的公司治理情况表示满意，但仍然提出，公司治理尚需控股股东充分认识和积极配合，公司治理的执行效果亟待提高等。他建议银行继续加强对董事、监事、高管的履职评价，把好董事任职资格关，提高专门委员会的作用，进一步完善内审机制。

　　上交所总经理张育军透露，上交所正在制定上市公司自愿信息披露办法，是否披露，将完全取决于上市公司的意愿，目的是提高市场透明度。此外，他还呼吁上市银行要重视发展交易所债券市场。

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　　4月份经济数据显示，国内经济走势并未像预期那样乐观。由于银行资产质量和经济走势密切相关，市场开始担心激增的贷款投放会引发银行资产质量恶化。对此相关专家表示，银行业资产质量下行风险将顺延，尽管今年不良贷款余额有上升的风险，但由于贷款规模的增加，2009年不良率将出现下降。

　　资产质量短期无忧

　　数据显示，中国银行业的贷款不良率在2007年到2008年中期达到峰值后，不良贷款余额和不良贷款比率之后一降再降。截至3月末，我国境内商业银行不良贷款余额5495.4亿元，比年初减少107.7亿元；不良贷款率2.04%，比年初下降0.38个百分点。

　　目前资产质量依然保持较好水平，我国银行业控制风险能力较过去有了很大提高。渤海证券金融分析师张继袖认为，究其原因，一是由于资产注入和银行业改制剥离一部分历史不良资产，资产质量发生翻天覆地的变化；二是经济的高速增长带来企业盈利增长，间接降低了银行业不良资产。

　　从香港的数据看，亚洲金融危机后香港的GDP增速出现下滑，但是银行贷款的不良率极值滞后于GDP增速接近一个季度的时间。美国的经验基本上是贷款的不良率（用全部银行的违约率替代）同步或者滞后于GDP增速一个季度的时间。由于资产质量恶化滞后于经济下滑，所以2008年我国贷款质量并未紧随经济下滑而出现恶化。

　　但是2009年下半年不良贷款余额增加将会成为大概率事件。一方面，虽然在政府主导的4万亿投资和十大产业振兴规划出台的拉动下，一季度主要经济指标出现了好转迹象，但是外需疲软和居民消费未见启动仍旧无法保证中国经济彻底走出低迷。目前国际金融危机仍在蔓延加深，中国部分地区和行业经济出现企稳回升迹象，但企业等微观层面面临的困境导致贷款还款压力仍旧较大。

　　另一方面，新增贷款的持续扩大，为不良贷款的增长埋下了隐患。今年前4个月，新增人民币贷款5.17万亿元，已达到了年初中央确定的今年新增贷款5万亿元以上的调控目标。而面对如此激增的新增贷款资金，风险的防范已经引起了监管部门的高度关注。银监会主席刘明康日前要求各银行业金融机构一定要搞好服务和严守风险管理底线，做好“贷款三查”工作，切实防范各类信贷风险，严禁信贷资金脱离主业。

　　虽然银行业不良贷款的规模可能会有所扩大，但是由于新增贷款的迅猛增长，下半年不良贷款的相对比例不会出现大幅上升。甚至如果下半年经济实现复苏，贷款质量会逐渐呈现出好转之势。西南证券金融行业分析师付立春预计，2009年上半年银行不良贷款率上升不超过5个基点，下半年不良贷款率上升不超过15个基点。从银行类型上看，股份制银行与国有银行不良贷款率的压力相对更小。

　　高拨备覆盖风险

　　对于不良贷款余额和比率在下半年可能出现的分化，监管机构已经提前作出了预判。年初银监会就曾提出，将监管目标从不良贷款的“双降”改为“双控”，甚至要对不良贷款余额的反弹给予一定的容忍度。

　　业内人士指出，中国银行业的整体不良贷款率已经较银监会成立之初30%的平均水平，有了大幅下降，股改后国有商业银行的不良率则已经基本降低到国际先进水平。加之经济处于下行周期，继续要求银行实现“双降”，恐怕难以为继。

　　与之并行的是，银监会对商业银行的拨备水平提出了更高的要求，要求银行拨备覆盖率至少要达到130%以上，风险较高的银行应更加注重创造条件，进一步将拨备覆盖率提高到150%以上。

　　从银行拨备覆盖率来看，银行应对不良贷款的准备还是比较充分的。2002年以来，主要商业银行为应对不良贷款进行拨备的程度不断提高，2002年的拨备覆盖率为6.9%，2007年这一数字达到41.2%。为了应对金融危机和经济下行风险，2008年银行拨备覆盖程度在2007年的基础上更是扩大了2倍，达到115.3%的很高水平。

　　不过也有市场分析人士指出，银行都在努力提高拨备覆盖率，提高防御资产质量下滑的能力。虽然拨备覆盖率比较高可以提升抗风险能力，但它也会侵蚀利润。

　　东海证券金融分析师李文认为，不良贷款率下降和拨备覆盖率上升有助于银行抵抗未来可能发生的风险，有利于保持业绩的稳定性。但个别拨备覆盖率不够高或未达到监管要求的银行，如深发展（105.14%）、交通银行（117.10%）、中国银行（121.72%）未来要面对增加拨备的压力。

　　警惕不良贷款全面反弹

　　早前人民银行发布的《中国货币政策执行报告（2009年第一季度）》，对于信贷质量给予了格外的关注。报告提到，去年末今年初出现的现象是，信贷增长较快，但实体经济却恢复较慢。这种现象出现虽“有一定合理性”，但可能也无法排除考核因素影响下信贷“冲时点”成分所造成的数据虚高。

　　政府主导的投资项目配套贷款短期内风险不会暴露出来，而票据融资虽然占比较高，但风险很低，所以从中长期来看，如果政府刺激经济的政策切实起到成效，经济增长逐步摆脱国际金融危机的负面影响，则不必过度担忧银行的信贷质量。如果2、3年后政府投资项目的盈利欠佳，宏观经济增长没有明显起色，则将对银行的信贷质量产生很大压力。

　　从上市公司一季报数据看，不少银行的不良贷款余额、关注类贷款、逾期90天以上贷款等质量指标皆较年初出现下滑，资产质量存在一定压力。而从个别银行的不良贷款绝对值数据来分析，从去年三季度以来，不良贷款余额逐季递增。不良贷款额的大幅增加验证了此前对银行贷款质量的担忧。

　　而东方资产管理公司《2009：中国不良资产市场调查报告》认为，未来几年不良资产呈上升趋势。根据不良贷款滞后经济下滑两年的经验，如果去年、今年是经济低谷，则明年和2011年以后才是不良贷款集中形成的时点。

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　2009年第一季度我国货币供应持续宽松，M0、M1、M2和贷款增速快速回升，贷款增速大幅超越存款增速。进入4月以后，这一状况基本得到维持，但4月新增贷款比前三个月明显下降。未来央行将继续落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，保证货币信贷总量满足经济发展的需要。我们预计2009年全年新增贷款有望达到6-8万亿元。

　　由于降息等带来的滞后影响，09年第一季度上市银行业绩出现减速和分化。招商、中信等净利润增速比上年同期负增长，工商、浦发等业绩则保持比上年同期正增长。

　　目前上市银行的基本面已经出现一些向好的迹象。首先是息差收窄速度明显减缓。其次，部分商业银行开始加大对收益率更高（风险也相对更高）的中小企业贷款的投放。最后，在目前流动性充裕和央行承诺保持宽松货币政策背景下，商业银行不良贷款爆发的可能性大幅下降，预计商业银行2009年的资产质量将继续保持稳定。

　　鉴于未来保持适度宽松政策的总基调不变，整体经济环境仍有可能保持较高流动性，银行股经历了前期最困难阶段，基本面开始逐步得到改善，银行股估值也得到提升。但是银行股股价已对相关利好提前有所反映，目前银行股估值合理，维持“中性”投资评级。重点关注浦发银行、深发展、兴业银行、招商银行、北京银行和工商银行。

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日前，招商银行推出了自主设计开发“托管业务核心系统”，并将所托管证券基金成功上线运行，成为国内股份制银行中首家自主开发托管系统托管行。这是该行率先开发网上托管银行、首家推出托管银行专业网站之后，在托管业务系统开发取得又一硕果。

　　据介绍，我国个人财富的急剧增长以及资产管理的快速发展，推动银行托管业务快速增长，同时，对银行托管个性化、增值服务需要日益迫切，对托管业务系统的安全、高效与个性化支持要求更高。目前我国银行托管与投资管理行业基本使用“金手指系统估值核算系统”，行业系统同质化严重、核对机制缺乏、系统性风险较大，已引起金融监管机构领导的高度关注。但由于托管产品繁多、处理环节复杂、创新频度较高、业务规则不稳、政策变动频繁等因素，托管业务系统开发成为业内难题，目前仅工行开发出自己的托管业务系统。招商银行的“托管业务核心系统”是国内股份制银行中首家自主开发托管系统托管行。

　　招商银行有关负责人介绍，为推动托管业发展和托管系统开发，经过一年多的艰苦研发，该行“托管业务核心系统” 成功上线。该系统采用企业级、分布式、大型网络技术架框，可对不同产品组进行业务批量处理，便于按流程分工，实行专业化、流程式管理，将提高托管营运人员人均业务处理量，简化用户权限及系统参数变更程序和工作量，有效地控制系统参数及权限变更操作风险。该系统通过与该行核心业务系统、企业银行、资金清算系统、网上托管银行、绩效评估与风险管理系统、托管银行网站对接，可加快托管资金清算速度，并将托管业务数据通过网络实时传送客户自助服务终端，使得客户可在任何时间、任何地点查询所需数据、业务进展及各类托管人报告，实现在线互动服务。

　　该系统的成功上线运行，将极大提升招商银行6S托管品牌技术内涵，为该行托管产品创新、托管增值服务奠定技术基础，也将推动我国银行托管业健康发展。


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净息差下降收窄盈利空间

    28日，工商银行(601398)公布了2009年一季报。报告期内，该行实现税后利润人民币352.89亿元，比上年同期增长6.03%。每股收益为人民币0.11元，比上年同期增长10%。同日，兴业银行（601166）公布的一季报显示其业绩小幅下滑。

　　至此已公布季报的五家上市银行中，除建设银行（601939）和兴业银行外，工商银行、民生银行（600016）、深发展（000001）均实现了净利润同比和环比增长。分析人士认为，受经济刺激计划效果逐步显现等因素的影响，国内银行业2009年的业绩将好于先前预期。

　　贷款有望“保质”

　　银监会此前公布的数据显示，一季度我国商业银行继续保持了不良贷款余额和比例“双下降”的态势。2009年3月末，我国境内商业银行（包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行）不良贷款余额5495.4亿元，比年初减少107.7亿元；不良贷款率2.04%，比年初下降0.38个百分点。商业银行拨备覆盖率123.9%，比年初上升7.5个百分点。

　　而一季报显示，建行、工行、民生银行、深发展银行的不良贷款率分别为1.90%、1.97%、1.17%、0.68%，均较上年末有所下降。

　　国泰君安分析师伍永刚表示，基于对宏观经济走势的判断，商业银行出现不良贷款率大幅上升的可能性不大。一季度我国经济出现了一系列的好转迹象，企业破产、倒闭的可能性也好于先前的预期，因此今年银行的资产质量仍有望保持较好的水平。

　　净息差进一步下降

　　一季度，受前期央行持续降息和市场流动性充裕的影响，银行生息资产平均收益率下降，同时受存款定期化趋势影响，计息负债平均成本率降幅低于生息资产平均收益率降幅。

　　已经公布的银行一季报显示，利差收窄成为影响银行业绩的重要原因之一。以建行为例，建行一季度净利差2.46%，净利息收益率2.58%，分别较上年同期下降0.66个百分点和0.68个百分点。

　　今年银行的净息差仍有下行压力，将对银行业绩产生负面影响。不过，分析人士表示，今年净息差有望探底，进一步下降的余地很小。

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招行：永隆银行今年一定会贡献利润

27日上午，招商银行（600036）在香港举行业绩说明会，永隆银行的商誉减值和盈利前景成为众多媒体关注的焦点。招行回应永隆的商誉减值已经比较充分，永隆银行行长朱琦则信心十足地表示，永隆银行今年一定会扭亏为盈，为招行贡献净利润。

　　招行行长马蔚华表示，2008年净利润增长较快，主要得益于以下三个原因：一是生息资产规模增长、利差扩大、净利息收入快速增长；二是非利息净收入继续保持较快增长；三是法定税率下降使本集团实际所得税率有所降低。

　　不过，在资产减值一项中，招商银行为收购永隆银行的商誉减值仅计提了5.79亿元，大大低于之前市场预期的20-30亿元，有分析师认为这将给招行2009年的盈利增长带来一定压力。对此，招商银行副行长李浩解释说，按照国内的会计准则，招行前后两次收购永隆高于净资产公允值的部分分开处理，第二次收购的46.88%形成的商誉87亿元已经直接冲减公积金，反映在净资产上；第一次收购次伍氏家族53.12%的股权形成的商誉减值（5.79亿），才会进入利润表。“这两部分加起来，大概93亿，也就是此次收购商誉的近45%已经在财务报表中进行了核销，我们认为已经是比较足够的计提。”

　　根据招行年报，永隆银行去年亏损8.16亿港元，行长马蔚华解释，主要是为所持债务抵押证券(CDO)提拨准备港币8.19亿元，为结构性投资工具(SIV)增提港币3.16亿元减值亏损，两者皆已全数拨备或撇销。

　　在详解招商银行整合永隆银行的发展目标时，招行副行长、永隆银行行长朱琦告诉记者，主要分为三步：“第一年是打基础，我们有信心2009年永隆银行扭亏为盈；第二步是争取在三年内实现高速增长，目标是永隆银行的盈利及资产增长率超过香港同业水平；第三步是5年内在财务上实现公司的投资物有所值。”

　　截至2008年底，招商银行核心资本充足率较2007年同期下跌2.22个百分点，至6.56%。秦晓指出，主要是因为公司收购永隆银行，需为溢价做冲销所致。他表示，目前核心资本充足率“偏低”，未来不排除在资本市场继续融资。（钱杰）

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　　本报讯 记者昨日从招商银行（600036）获悉，该行日前被福布斯杂志评为全球最具声望企业25强。
　　福布斯杂志日前在网站公布了由纽约咨询机构Reputation Institute (声誉研究所)评出的“全球最具声望大企业600强”，招商银行首次上榜即跻身前25强，以78.72的总分排名第24位，比位列第23名的GOOGLE仅相差0.08分。意大利巧克力生产商费列罗名列榜首，宜家获第2名。
　　本次“全球最具声望企业排行榜”的调查包括了全球32个国家的600多家最大型企业。Reputation Institute在今年1月至2月期间通过网上问卷形式，访问超过6万名消费者得出调查结果。

卖了情人来炒股

为啥你总是跟我选一样的公司呢？

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招商银行4日与中国人民财产保险股份公司签署全面业务合作协议，双方将在保险代理、银保产品创新、现金管理、保险资产托管、银行卡等多方面加深合作。

　　招商银行行长马蔚华和中国人保财险总裁王银成出席了当天的签约仪式。双方认为，招行与人保财险的业务具有很强的互补性，两大品牌的全面战略合作能发挥巨大的复合效应，促进双方的战略发展。马蔚华表示，尽管银保合作源起欧洲仅数十年，中国的银保合作才几年历史，但随着社会财富的积累、自然灾害的频发，消费者保险意识不断增强，客户全面金融服务需求不断增加，银保合作的价值将进一步凸显，前景十分广阔。

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招行坏光景或持续两三载

    以史鉴今，如果我们比照1998年那一轮降息周期的情况来考量招行今后几年的表现，结论应该不会太乐观。而这一次资产回报面临更大考验——息差保护更弱，整合永隆将使费用率上升，招行已进入低收益周期。
　　招行一季报很“雷”人，不仅仅在于其营业利润下降了三分之一强，更值得重视的是，票据贴现占比畸高导致净息差同比显著收窄129BP(按期初期末平均余额计算)。平均生息资产规模环比仅增长了8.5%，在同业中属于较低水平。综合来看，息差收入环比下滑了15%。
　　看看10年前吧，招行上市时披露了1999-2002年的财务数据。1999年招行贷款增速只有16.8%，仅比行业平均值12.5%略高。而2000年之后则进入增长的快车道，贷款增速分别为32.5%、27.7%。而同业均值则分别为13.4%、 11.6%。
　　票据贷款大幅飙升，资金运用压力大增，资产回报率下降。这与上一轮降息周期中的情况何其相似！而这一次形势更加严峻，不仅在于经济下滑更加明显，银行面临的净息差保护弱于1998年的那一次，收购永隆后的整合费用已经明显提高了费用率，在今年一季度成本收入比由2008 年同期的30.4%上升至41.6%，当然除了整合的因素之外，收入下降较快而费用刚性也是一个因素。　
　　资金运用压力大增
　　从票据贴现和同业资产海量增长，而贷存比仍处于低位可知，招行一季度贴现占比为上市银行之最。
　　一季度票据贴现占新增贷款的68%，“这显然还是在3月份加大一般性贷款投放调剂的结果，前两个月的票据占比甚至在80%以上。”有业内人士透露。
　　净利差2.40%，净息差2.47%，已经属于行业的中游偏下水平。此次招行息差收窄令人大跌眼镜。但是经历过1998年那一经济周期的人应不奇怪，招行的表现乃是出于对实体经济收缩的自然反应，这是由招行自身“中小企业银行和零售银行”的定位决定的。
　　之所以投资者会被“雷”到，盖因招行是在2002年4月上市的，上一轮降息周期已经在当年2月结束，2004年之后我们就进入了加息周期，这使招行如鱼得水，作为国内首家开展在线金融服务的银行，借助互联网便捷的服务平台，招行零售银行风生水起，“一卡通”和信用卡都取得了长足的突破。
　　从贷存比指标来看，招行2009年一季度的贷存比已经从2008年的62.3%下降到56.1%，下降了6个百分点，这是一个非常显著的变化。考虑到一季度是银行放贷的高峰，预计2009年全年的贷存比指标更低。2010年之后，估计会逐年小幅回升，但恢复到2008年的水平恐怕是三五年之后的事情了。　
　　好日子何时再来？
　　基本的判断是要等到降息基本结束。可参照上一轮经济周期来推断，即1996-2008年。
　　上一轮降息周期并不遥远，那一次持续的时间很长，从1996年始，2002年终。最初的两年货币政策的调整是为了对抗通货膨胀，1997年6月亚洲金融危机爆发后，一年期存款利率从1996年8月的7.47%下降到1998年12月的3.78%，几乎腰斩。而同期一年期贷款基准利率也从10.08%下降到6.39%。
　　招行上市招股书中称：在1999-2002年，出现了贷存比逐年走低的情况，且票据贷款大幅增长，原因是企业贷款需求不旺。但当时票据贷款不包括在贷款额度内，而具体的票据贷款量未披露，无法进行量化分析。
　　从存贷利差看，现行存贷款基准利率提供的息差保护已经弱于1999年的水平，1年期存贷利差为3.06%，而1999年为3.60%。因此，加上招行零售银行中的大头住房按揭贷款利率七折，这都导致招行面临的息差压力要大于1999年的情况。
　　从基本路径来看，1996年开始的降息在1999年6月已经基本结束，而这一轮降息是否基本结束取决于宏观经济的走势，目前还很难判断。毫不夸张地说，我们此轮危机所面临的经济困难程度显然要远远大于1998年那一次，与欧美国家的“零利率”政策相比，降息也还有较大空间。因此，招行面临的息差压力短期内难以得到缓解。
　　因此，估计招行全年的票据占比都将处于较高水平。投资者寄希望于后期招行大幅压缩票据占比提高息差的愿望可能落空。　
　　该溢价还是折价？
　　很多人将招行一季报的低收益归因于保守的信贷政策。保守抑或激进这更多是一种主观上的判断，从招行现有的会计政策看，其实是有矛盾的。比如从拨备计提看，显得比较保守，但是收购永隆的资产减值计提仅5亿多，则很难说是保守的做法了。
　　收购永隆共确认商誉101.77亿元。2008 年计提的商誉减值准备为5.8 亿元，低于市场预期，2009年一季报未披露是否继续计提。由于2009 年银行经营环境依然不佳，如果永隆今年不能扭亏，则后续面临较大的商誉减值计提压力。目前账面确认的永隆商誉为96亿元人民币，隐含的永隆市净率超过2倍，这需要永隆的ROE提高到16%-17%。而过去5年永隆平均ROE只有11%-12%，是一个不小的挑战。
　　一些投资者认为现在是招行股价的底部。是否底部取决于许多因素，这里不做判断，但如果其逻辑是建立在招行二季报会否极泰来的基础上，这就危险了。因为招行所谓过于保守的信贷投放政策既有“不为”的因素，也有“不能”的因素。我们姑且相信招行确实采取了保守的信贷投放政策吧。这里重点分析一下“不能”的方面。
　　前不久，招行举行了20年庆典。从小渔村的一家注册资金1亿元的小银行，发展成为市值2000亿的中国最大的股份制银行，招行的创新能力不能低估，但在经济周期这个东西面前，很难说“人定胜天”。
　　《证券市场周刊》之前曾有文章分析过，政府主导的基建贷款，无地方政府支持的股份制银行最缺乏优势，而招行的形势甚至比民生还严峻。当然民生今年主要靠出售海通证券的股权来维持净利润的略微正增长已成为大概率事件。
　　随着净息差收窄和贷存比大幅下降，招行ROE降低已经是趋势，预计2009-2010年都将在20%以下，与建行的水平接近。降息周期结束之前，其资产低收益的状况难以改变。
　　招行目前仍是众多机构的爱股，最佳零售银行的光环仍在，从基金一季报披露的情况看，仍有144家基金持有招行。
　　银行也是周期性行业，而招行的周期性显然更明显。对招行的估值溢价是出于其零售银行的定位，而当前该优势并不能发挥，甚至成了短板。那么在对招行估值时显然应该折价，而非溢价。
　　永隆第二次收购溢价的部分冲减资本公积，直接摊薄了每股净资产，2009年PB高达2.5倍以上。　
　　创新难以对抗周期
　　招行还是一个好银行，其资产质量优良，根据报表分析，2008年下半年至今年一季度，净不良贷款形成率为0.22%，在上市银行中仍是最低的。其创新能力也并未受到损害。2008年招行推出了一卡通“消费易”，这一创新初衷是吸引住房按揭贷款客户，但也达到了增加手续费收入的效果。“消费易”是将房贷和一卡通对接，客户未用满的房贷额度可以直接通过一卡通免息刷卡消费和网上支付。 这样，一卡通因增加了透支功能而具备了信用卡的特征，而且由于一卡通的庞大基数，带来的利息收入和手续费收入相当可观。
　　“消费易”将房贷授信额度转化为真实的消费信用额度，解放了“房奴”，这一创新意义非凡。仅此一例就充分显示了招行“因您而变”的服务精神和创新精神。
　　但投资者不能忽视的是，创新无法对抗周期。在当前的经济环境下，招行难以完全扬长避短，中小企业的真实信贷需求大大萎缩，而在政府主导的大型国企和基建项目贷款方面，招行无力拼抢。
　　是否对其资产质量给予溢价，这是另一个命题了。

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招商银行位列中国最受尊敬企业榜首
作者: 但斌
时间: [ 2009-08-25 16:45 ]

看到一则报道，《华尔街日报》推出中国最受尊敬企业榜单，招商银行位列中国最受尊敬企业的榜首。荣誉归荣誉，国内的投资者可不看这个，即便香港招行股价坚挺，国内依然被暴cèi。与其它银行比较，近2年来招行跌时比别人多、涨时比别人少。看到招行这样的表现，而那些小股票一飞冲天，不知是否能用《楚辞·卜居》里的“黄钟毁弃，瓦釜雷鸣。谗人高张，贤士无名” 形容。

如果招商银行未来10年、20年都能保持在中国最受尊敬企业的前列，那它应该是王子级的公司。如果它是真正的王子，其股权价也许正以青蛙般的价格在交易......



备注一：【美国《华尔街日报》8月21日报道】题：招商银行位列中国最受尊敬企业榜首
去年对中国银行业来说应该是不错的一年，也没有哪家能比招商银行更好了。这家中型银行近年来一直在打造强大的品牌和优质服务的声誉。虽然全球金融危机重创了世界各地的其他大型银行，但对中国银行业的打击并不大。虽然盈利增长放缓，但增幅仍是以让世界各地的其他金融机构羡慕。招商银行2008年的净利润增长38%，至210.8亿元，增速超过了中国工商银行和中国银行等规模更大的竞争对手。因此，在对《亚洲华尔街日报》订户和其他商界人士有关亚洲200家最受尊敬中国企业的调查中，招商银行从众多金融机构和大型科技公司中脱颖而出，在领导力综合排名中名列第一位看来也就不足为奇了。
在对《亚洲华尔街日报》订户和其他商界人士有关亚洲200家最受尊敬中国企业的调查中，前五名中有四家是高科技巨头：个人电脑制造商联想集团、无线运营商中国移动、在线旅行服务公司携程旅行网和互联网搜索运营商百度。
中国政府去年年底推出了巨额经济刺激计划，促使银行发放了大量贷款。招商银行行长马蔚华今年4月表示，招商银行计划响应政府号召，加大对基础设施项目的贷款力度。
马蔚华说，中国政府的刺激计划可能有助于招商银行增加中期和长期信贷，改善其资产质量。在大举扩张企业信贷业务的过程中，招商银行或将与规模更大的竞争对手工商银行展开竞争，工商银行住今年的调查中排在第七位。不过，招商银行的主要优势在零售业务领域。该行占据了中国国内信用卡市场大约三分之一的市场份额，而诸多其他竞争对手仍在努力争取实现两位数的份额。招商银行还先行一步进入了高端的财富管理领域。今年6月，招商银行宣布，计划在当前8个私人银行中心的基础上再增加至少5个业务中心，从而拥有中国银行业中最为广阔的一个财富管理服务网络。
亚洲200强调查结果显示，招商银行在提供高质量服务和针对客户需求的产品和创新方面排名第一。该行在其他三项评估标准方面排名第二：财务声誉、良好的公司声誉以及长期管理理念。


备注二：黄钟毁弃，瓦釜雷鸣：黄钟被砸烂并被抛置一边，而把泥制的锅敲得很响。比喻有才德的人被弃置不用，而无才德的平庸之辈却居于高位。

黄钟：黄铜铸的钟，我国古代音乐有十二律，阴阳各六，黄钟为阳六律的第一律；毁：毁坏；弃：抛弃。比喻贤人遭受摈斥。
瓦釜：沙锅，比喻庸才。声音低沉的沙锅发出雷鸣般的响声。比喻无德无才的人占据高位，威风一时。



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　　27日，招商银行行长马蔚华在参加某论坛时提出：如果中国的商业银行都能够做到粗放经营，向集约化发展，提高资本的回报率。在世界的竞争力就会越来越强，品牌影响力也会永不褪色。

　　拥有市场比拥有工厂更重要

　　马蔚华表示：这个时代就是一个品牌的时代，可以说品牌的影响无处不在，品牌的价值也是无处不体现。全球品牌价值协会的主席说过这样一句名言，“在我们这个时代拥有市场比拥有工厂更重要”。这句话在金融危机的时候我们理解得更深刻，中国受金融危机的影响不是直接的金融损失，而是市场的失去。而拥有市场唯一的途径就是拥有占统治地位的品牌，在金融危机的背景下，这个品牌的价值会进一步浮现。

　　马蔚华表示：我们四大国有银行重组上市之前，世界上认为中国的银行业技术上已经破产，但是到去年，特别是到今年我们全国银行的不良率降到23%。而且盈利能力，去年全球一片危机的景象，巨额亏损，中国的银行业盈利水平在世界令人瞩目。

　　马蔚华强调：特别是这七八年内中国的监管环境发生巨大变化，招行在北京最早申请代表处的时候，现在美国的财政部长跟我说你们的监管环境有问题，这几年中国的监管环境发生了很大的变化，从监管的思路到监管的制度方法。去年在美国联储批准招行银行开业的批文里面有80%的篇幅是描述中国监管环境的变化，包括反洗钱法的深思。正是因为这些给中国银行业发展，品牌建立奠定了坚实的基础。招商银行到去年底总资产增长将近20%，净利率增长了38%，拨备的覆盖率达到223%，一个品牌总重要的基础是发展，没有健康发展怎么忽悠品牌也不成立。中国银行业之所以在危机中品牌闪亮耀眼，就是因为中国银行业健康的发展有这样坚实的基础。

　　用优良基因、三维服务创建品牌

　　马蔚华表示：招行银行从三个方面创建了自己的品牌。首先是优良的品牌基因。包括次序的产品创新和领先的技术优势。第二是有效的品牌营销。包括对品牌内涵的次序把握、品牌定位的细分化、品牌识别的统一化和品牌传播的体系化。第三是科学的品牌管理。

　　马蔚华强调：作为一个服务非常优秀的银行，要实现三维服务。就是在现实的情况下，对客户尽可能多的推出其所需要的所有的服务；随着社会经济的发展不断有新的需求，能够在任何发展阶段都能够满足客户的需求；在每一个服务的内容上都能做到至善至美。三维服务就是客户无可挑剔的，就会增加客户的忠诚度。

　　马蔚华表示：要加强品牌的文化建设，要使全体员工认识到：品牌对市场和客户是银行的信誉，对企业是银行的价值和力量，对国家和社会来说，是银行的一种奉献。如果员工都能认识到这一点，就都能够为铸造品牌而不懈的努力。

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“9月30日的交割仪式上,当我从永隆银行原董事长伍步高博士手中接过将伍氏家族持有的永隆银行53.12%的股权转让给招行的受让文件时,招行历史上最大规模的并购交易在那一刻尘埃落定。”这段话是招商银行行长马蔚华回忆去年收购永隆银行的内容,收录在即将发行的《感悟华尔街》一书。

最近,记者采访招行副行长张光华时,他向记者透露了一份永隆银行上半年经营业绩:总资产1108亿港币,总存款910亿港币,总贷款458亿港币,比上年底分别增长10.4%、9.4%、5.5%,税后利润同比增长30.7%。被收购后,永隆亮出的成绩单堪称靓丽,各项经营指标远超港资银行平均增长水平。

招商银行以收购方式进军香港市场,取得开门红。

从设立分行到收购永隆

早在2002年8月,招行就率先在香港设立分行,跟随老客户走出去,为他们在港业务提供金融服务,这是中资银行走出去所采取的主要方式。

经过7年的摸爬滚打,招行“试水”香港市场取得成功:分行业务范围扩展到存款、贷款、汇款、国际贸易融资和结算,牵头及参与银团贷款,并参与同业资金及债券市场交易等方面;截至今年6月30日,分行总资产达281亿港元。

“分行的开设,使招行更深入地了解了境外金融市场。”张光华说,在此基础上,通过并购当地金融机构的方式,则有利于获得本地化的综合性经营平台,能够更好地调整业务结构,推动经营战略调整,同时,避免因分行本地化不足而易浮于水面的弊端。

时机成熟,去年9月招行果断出手,拿出360亿港币的真金白银,完成了对拥有75年历史的香港永隆银行的全额收购,创造了中资银行最大跨境收购案标的记录,成为金融风暴中令人振奋的一道风景。

永隆银行在香港有36个营业网点,客户包括普通市民和中小企业,业务覆盖储蓄银行、证券、保险、投资银行和财务管理,属于多元化的香港本地金融机构。“收购永隆,使招行获得了开展香港本地业务、跨境业务、跨国业务以及实现国际化的大平台,具有重要的战略意义。”谈起当初的收购,张光华依然显得兴奋。

整合有力呈现“1+1>2”效果

完成收购后,招商银行立即对永隆展开了系列整合行动。

1987年从蛇口走出来的招行,经过22年发展,业务遍及各地,已经成为国内最大的非国有股份制银行。招行四成网点和业务仍分布在珠三角地区,并购永隆恰好可以稳定和开拓众多珠三角个人客户,满足其跨境金融需求。招行决定将整合永隆银行的切入点确定为客户跨境金融需求,重点从批发跨境联动业务和为高端客户提供财富管理服务突破,在客户、营销等方面资源共享,实现两行的业务联动。

2009年3月,香港金管局批准永隆银行开办“见证开户”业务。此后,招商银行零售客户无须亲自赴港,只要在合资格的招商银行客户经理见证下,填妥永隆银行相关文件,即可办理开立存款账户等服务。利用网上银行及永隆卡在内地处理永隆银行账户事宜。招行总行营业部、深圳、佛山、东莞、广州等分行的所属支行先期推行,随后再推广至全国范围。这一资格使得永隆银行能够借助招行庞大的网络和专业人员,为公司客户和零售客户突破地域限制提供服务,便利了内地与香港两地客户办理业务。

招行进入香港实施两地金融业务的整合,在今年短短的6个月时间,招行向永隆银行转介客户的对公贷款余额10.55亿港币,对公存款余额达14.81亿港币,在批发中间业务上的收入超过823万港币。25位招行的金葵花客户成为永隆银行客户,与他们一同转来的还有名下管理的1800多万港元资产。招行推动境内优质服务向香港延伸,与永隆银行实行客户、优惠商户互换,增强两行业务联动效应。

8月17日,永隆银行中港城旗舰分行隆重开业,展示了永隆银行的新形象和新服务。这家样板分行除名字保留永隆银行外,颜色基调由原来的墨绿改为招行红,整体形象和服务与招商银行保持一致。第37家分行的开设,表明永隆银行的组织架构和品牌推广纳入招行统一战略。招行借金融危机打击外资银行的有利时机,正在全面扩张布点,在香港,永隆银行正选择新的地点开设新分行,以扩大香港地区市场,吸引优质客户。

“一三五”计划展现美好前景

“一年奠定基础,三年明显见效,五年取得成功,是招行收购永隆,进军香港金融市场定下的日程表。”张光华介绍。并购事务千头万绪,目前看来收购后的整合进展符合预期,开局之年基础打得不错。2009年上半年永隆银行成功扭亏转盈,经营业绩提升明显,税后利润增幅大大高于汇丰、恒生等银行。明后两年,招行将完成永隆银行一半以上网点的改造,并年增新网点3到4个,培养建设高素质零售客户经理队伍,重点推出跨境金融产品和服务,大幅提升永隆银行的市场份额。2013年,招行完成对永隆银行的整合,两行协同效应充分发挥,永隆盈利增长明显高于香港同业水平,具备挑战香港排位靠前的几大行的实力,预计届时永隆银行价值将超越360亿港币的收购成本,不仅实现招行成功进军香港市场的梦想,而且从此以跨国金融机构的姿态,走向世界金融市场。

“深港合作是深港两地未来发展的大趋势。”张光华认为,招行是深圳金融业发展的品牌,伴随深圳的成长不断壮大,不仅受益于深港两地经济紧密合作,而且为两地金融业的融合创新进行探索。收购永隆银行一案,意义不仅在于招行本身,更重要的在于,港资金融机构可以看到珠三角乃至华南地区广阔腹地是他们未来的发展空间;总部在深圳的金融机构,则可通过试水香港,感受国际金融市场的冷暖,为成长为全球性企业积累国际化经验。

股市轮回

招商银行，价值投资者可以关注了。
不一定买，但要瞪大眼睛。

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【《财经网》北京专稿/实习记者 冯哲 记者 方会磊】8月28日晚，招商银行（600036.SH/03968HK）发布中报称，该行上半年实现净利润82.62亿元，同比下降37.46%，创国内上市银行半年净利降幅之最。息差收窄和减值拨备支出增大是净利下降主因。

　　中报显示，2009年上半年，该行实现净利息收入186.23亿元，同比减少55.02亿元，降幅22.81%；实现非利息净收入61.98亿元，同比增加15.03亿元，增幅32.01%。
　　招行认为，利润下降主要受以下因素影响，一是适度宽松的货币政策下利差空间进一步压缩，净利息收入下降较快；二是贷款规模增长较快，资产减值准备支出增幅较大。
　　中报显示， 2009年上半年，该集团净利差为2.14%，比2008年同期下降137个基点。
　　2009年上半年该集团净利息收益率为2.24%，比2008年同期下降142个基点。中报认为，净利息收益率大幅下降主要有两方面原因：一方面是受去年央行降息影响，利差缩小，净利息收入下降较快；另一方面是由于生息资产平均余额增长较快。
　　中报显示，资产减值准备支出为人民币26.03亿元，比2008年同期增长了87%。
　　贷款方面，截至2009年6月末，该行贷款和垫款总额约为1.15万亿元，比年初增长2778.05亿元，增幅31.77%；客户存款总额约为1.54万亿元，比年初增长2900.34亿元，增幅23.19%。
　　如果剔除合并永隆银行有限公司（下称永隆银行）等子公司因素，2009年6月末，该公司贷款和垫款总额11061.81亿元，比年初增长2726.33亿元，增幅32.71%；客户存款总额14606.90亿元，比年初增加2824.50亿元，增幅23.97%。
　　虽然招行上半年国内的信贷增速达32.71%，但资本充足状况表现比较平稳。中报显示，该行资本充足率为10.63%，较上年末下降0.71个百分点；核心资本充足率为6.50%，较上年末下降0.06个百分点。
　　为补充核心资本充足率，增厚未来的发展基础，招行8月13日发布公告称，该行拟向A股与H股股东进行配股，预计筹资额最高将达到180亿元。
　　中报认为，资本充足率较年初有所下降，一是受利润同比下降影响，上半年利润剔除分红后补充资本76.7亿元，同比减少45.9亿元，资本内生能力有所减弱；二是风险资产快速增长，上半年风险资产增幅20.02%，高于上年同期8.46个百分点。
　　资产质量方面，截至2009年6月末，招行不良贷款余额为99.24亿元，比年初增加2.47亿元；不良贷款率为0.86%，比年初下降0.25个百分点；拨备覆盖率241.39%，比年初提高18.10个百分点。其拨备覆盖率一项为股份制商业银行之首。■