招商银行——长期跟踪

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招商银行：今年个人贷款多元化
作者：潘霓         发布时间：2008-04-08 13:51         来源：证券日报

　　“个人贷款多元化是今年的主要策略。”招商银行零售银行总行总经理透露，“个人经营性贷款、个人车贷、理财产品抵押贷款是2008年招行个贷业务主攻产品。”

　　曾经，招行在两年时间内成为国内第一家个人住房贷款余额突破1000亿元的股份制银行。“个人贷款增加618亿元人民币，但同期个人不良贷款只增加了400万元。”刘建军说。

　　“从去年下半年开始，宏观调控已对个人再购房有所遏制，个人房贷也会在2008年急速减量。”刘建军说。基于此，去年下半年开始，招商银行在北京、深圳、上海等几个主要城市都成立了个人信贷服务中心。

　　刘建军表示，去年以来针对房地产市场的宏观调控政策对房地产市场确实影响非常明显，各地房地产交易量明显萎缩。商业银行如果仍然固守单纯的房贷业务，业务压力将非常大，而与此同时，转按揭业务也受到管理层限制。在这一背景下，刘建军认为，招商银行将力图实现个人贷款业务的多元化，不把个贷业务的精力主要放在房地产贷款上，而是向个人经营性贷款等领域涉足，支持中小创新型企业的发展。同时，今年招行还将大力发展汽车贷款业务。刘建军表示，从去年以来我国私家车销量高速增长，车贷业务发展潜力巨大，对此招商银行今年将主要从简化程序、提高效率入手，争取实现未来5分钟内就能给申请人做出能否得到贷款的答复。此外，招商银行还在研究理财产品的抵押，创新和丰富个人贷款业务的品种。

　　比如，招行调研发现，理财产品抵押贷款将受到招行客户的喜爱。自2003年招商银行推出第一个专家理财的外汇理财产品以来，到目前招行推出的理财产品已近千个，自己的客户、自己的理财产品，完全可以进行理财产品的抵押贷款。“‘理财产品抵押贷款’是招行即将推出最具创新和吸引力的个贷产品。”刘建军说。

　　刚刚过去的2007年被称为银行理财元年，在经过2006年的预热后，无数的储户从单纯的存款者变成了股民或基民，更有人开始涉足海外市场或高风险的私募股权投资，招商银行零售银行部总经理刘建军称之为“老百姓理财意识的觉醒”。

　　按照刘建军的观点，理财意识觉醒的客户，开始学习在不好的市场环境中寻找高于定期存款收益的投资渠道。

　　而招行新公布的年报数据显示，招商银行2007年非利息收入在总利润中的占比达到24%，这部分收入包括代销基金、保险产品手续费，销售理财产品的手续费和管理费用等。

　　换句话说，去年，招商银行中间业务的增长很大程度上源于资本市场的火爆，但随着沪深股市在今年的调整加剧，包括基金及理财产品在内的财富管理的总规模很可能缩水，最终影响银行赚取手续费。招行对此又有什么样的打算呢？

　　“非利差收入是多元化的。不能把收入来源完全寄托于资本市场，今年理财产品在数量上可能有所下降，其中很大一部分是风险不大、收益稳定可预期的。”刘建军称。

　　他表示，虽然资本市场的变化使某些类型的产品销售出现问题，但是因为整体理财市场的扩大、金融工具的不断创新和监管的放松，银行能够为客户提供更多地理财工具和产品。例如，更多地关注债券市场和票据市场。“银行理财产品的投资范围也越来越广。”

　　马蔚华行长总结招商银行的发展经验，曾有一段精彩的论述：“走得比别人早一点、快一点、好一点。”招商银行正是“一点”、“一点”地发展着，在发展中成熟，在竞争中壮大。（刘建军/招商银行零售银行总行总经理）

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内幕人交易追踪：摩通再增持千万股招行

2008-04-09

据联交所资料显示，摩根大通银行(JPMorgan Chase & Co.)于4月2日以28.9元(港元，下同)的每股平均价，大手增持了1214.992万股招行(600036-CN;3968-HK)H股，斥资逾3.51亿元，增持后其持股比例由早前的15.58%增至16.04%。

摩根大通银行于同一日,还以6.76元(港元，下同)的每股平均价，大手减持了1546.6万股紫金矿业H股，套现近1.05亿元，减持后其持股比例由早前的5.33%减至4.94%。

邓普顿资产管理有限公司(Templeton Asset Management Ltd.)于4月3日以13.564元(港元,下同)的每股平均价，减持了947.8万股中铝(601600-CN;2600-HK)H股股份，套现近1.29亿元，减持后其持股比例由早前的18.12%减至17.88%。

爱尔兰北方信托有限责任公司(Northern Trust Fiduciary Services (Ireland) Limited)于4月7日以32.699元(港元,下同)的每股平均价，增持了88.4万股潍柴动力(000338-CN;2338-HK)H股股份，斥资近2891万元，增持后其持股比例由早前的5.85%增至6.55%。

而在早前的3月19日，爱尔兰北方信托才刚以24.848元的每股平均价，减持了38.7万股潍柴动力H股，套现近962万元，4月7日重新买入后持股成本上升7.851元/股。

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2008年银行业研究报告：估值压力释放 阶段性机会显现  
中投证券    2008/04/09
投资要点：
    市场可能过度担心信贷规模控制对银行业绩带来的影响，低估了银行实际经营的灵活性。
    银行采取的手段主要是增加外汇贷款、出售信贷资产等。在今年外汇贷款增长45％的情景假设下，贷款规模控制对银行业的业绩整体影响在4％以下。
    我们预计08年银行利差将保持平稳、中间业务收入增长步入正常增长轨道、经营成本与营业收入同比例增长，信贷成本不会出现大波动、所得税并轨将1次提升业绩，08年银行的业绩增长将超过40％，08－09年复合增长率将达到30％。主要由于07年6次加息政策的累计效应，预计07年1季度业绩的同比增长速度将超过60％。
    考虑中国银行业的宏观经济增长背景、国内零售银行的发展潜力以及银行综合经营的趋势，我们认为银行业具备优异的长期投资价值，我们维持行业长期"看好"评级。
    目前银行股的基本面尚未明朗，银行股的绝地反击仍面临一定压力。推动行业反转的催化剂主要包括：国内经济增速超预期、宏观调控放松、房地产市场转暖、国内通涨压力减小、美国经济走稳等。
    从估值上来说，我们认为目前银行股的估值压力已得到有效释放，阶段性机会显现，1季度业绩的公布将成为其走势的催化剂，我们推荐同时具备优异的核心竞争力与良好的风险控制能力的银行，主要推荐：招商银行、建设银行。
    一、近期银行股走势的探讨
    2007年11月初开始，A股市场中的银行股走势开始下跌，中间虽曾经出现反弹，但是整体调整趋势依旧不改，WIND银行指数从4199点跌至3月底的2737点，下跌幅度约35％，主要银行股均出现－30％以上的调整，银行股07年平均市盈率从最高时候的40倍以上，下降至目前的25倍左右，相对估值倍数亦降低30％以上。对应如此大的调整，市场可能会提出这样的问题，现在银行股的价值是不是需要重估？银行股还有没有投资价值？银行股的未来依然美好吗？
    经过分析，我们认为此次银行板块出现的下跌行情是与整个A股大盘一起释放短期高估值、高溢价的压力。我们在3月初的报告中认为具体原因是由于美国次级债引起的国内经济增长放缓、从紧的宏观调控政策、存款单边加息、银行股大小非解禁、大额再融资等5个方面。当时，我们认为市场对宏观经济前景虽不明朗，短期可能存在不确定性，但是长期来说，经济依旧能够保持持续增长，在此假设前提下，我们认为银行股长期价值不改，因此对行业维持长期"看好"评级。以此后的市场走势来看，我们可能低估了市场预期不明朗带来的短期市场波动的幅度。
    我们认为国内银行业经过本轮下跌后，估值压力已得到有效释放，国有银行、股份制银行08年动态PE已低于20倍。从短期来看，今年银行业特别是1季度业绩将会有较好的表现。从中长期来看，依托中国宏观经济保持快速平稳增长以及居民金融需求的爆发，国内银行业发展前景广阔，特别对于一些优质银行如招行、建行等银行来说更是如此。因此我们仍旧维持行业长期"看好"评级。
    二、2008年银行业还会持续增长吗？
    2.1关于规模增长－是否低估了银行经营的灵活性
    2.1.1二月份主要经济、金融数据
    国家统计局公布的2月份CPI同比上涨8.7%，再创新高，通货膨胀的压力增大。而海关统计数据显示，2月份贸易顺差大幅减少，仅为85.55亿美元。
    根据央行公布二月份金融数据，2月底，M2余额为42.10万亿元，同比增长17.48%,增幅比上年末高0.74个百分点，比上月末低1.46个百分点。M1余额为15.02万亿元，同比增长19.2％，增幅比上年末低1.85个百分点，比上年末低1.52个百分点。
    本外币各项贷款余额29.05万亿元，同比增长17.05%，增幅比上年末高1.65个百分点。人民币各项贷款余额27.22万亿元，同比增长15.73%，增幅比上年末低0.37个百分点。1－2月人民币各项贷款增加10492亿元，同比多增692亿元。2月末金融机构外汇贷款余额为2584亿美元，同比增长53.31%。
    金融机构本外币各项存款余额为41.59万亿元，同比增长16.01％，相比上年末高0.91个百分点。人民币各项存款余额为40.49万亿元，同比增长17.22％，相比上年末高1.12%个百分点。1－2月人民币各项存款增加15599亿元，同比多增5647亿元。2月末外汇各项存款余额1538亿美元，同比下降8.56%。今年3月18日，央行决定从3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，该比率调增至15.5％。
    2.1.2规模控制对业绩影响有多大？
    07年底，中央经济工作会议确定08年从紧的货币政策基调。对于具体控制规模，业界较可信的传闻是：央行规定的人民币贷款总体发放总量不得超过07年全年新增量3.63万亿元；为防止出现07年贷款大大超过年初制定目标的现象，央行要求银行业贷款发放规模按照季度进行控制，商业银行按年分季编制上报信贷计划，1至4季度放贷的计划比例为35%、30%、25%和10%，与07年1至4季度39.2%、30.7%、22.4%和7.8%的比例相比，信贷发放时间略向后推移，全年人民币贷款增速控制在13.86％左右，超出限额的银行将面临严厉的"窗口指导"，包括定向央票等惩罚手段。四大国有银行中工行、建行、农行、中行08年的新增信贷额度分别为3650亿元、3500亿元、3100亿元、2600亿元，基本与07年持平。
    从近几年M2、人民币贷款与名义GDP增长速度比较来看，除04－05年严厉的宏观紧缩政策调控背景之外，M2与人民币贷款均超过名义GDP的增长速度。预计08年GDP增长速度为10%左右，通货膨胀率为5％左右，则贷款增长率至少需达到15％左右才能满足实体经济需要。如果严格按照此前传闻的3.63万亿的规模增长，增长率高于上述13.86%增速1.14个百分点，而07年人民币贷款增长率为16.1%，整体相差2.24个百分点。
    央行在07年货币政策执行报告中对08年的货币政策基调定位是："认真落实从紧的货币政策，增强调控的预见性和有效性，综合运用多种货币政策工具，控制货币信贷过快增长，注重引导预期，并根据国内外经济金融形势变化，科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调，努力为经济增长和结构调整创造平稳的货币金融环境"。央行副行长易纲最近表示从紧会是"适当的、适度的"，不会出现因调控过度使经济下滑的风险。
    从08年以来监管层对于货币政策的公开发言看，鉴于高企的CPI（1月份CPI7.1%，2月份CPI8.7%）。我们整体判断政策从紧基调在短时间之内不会得到改变，但是政策的灵活性会增加，在下半年可能会有所放松。
    我们认为上述3.63万亿元的贷款规模只包括人民币贷款，外汇贷款不在此控制的规模之内。07年外汇贷款同比增长30.2%,远超过人民币贷款16.1％的增速，本外币贷款同比增长16.4%。从2月份的信贷数据看，外汇贷款同比增长53.31%，本外币同比增长17.05%，均高于07年增速。因此我们提出的看法是如果按照人民币贷款规模控制的增速来测算本外币贷款的增速可能是低估了银行的规模增长潜力，也就是说人民币贷款规模的控制对银行业整体的规模影响没有想象中那么大。我们假设人民币贷款的新增规模严格控制在3.63万亿元，以07年为基期测算了外汇贷款可能的增速情景下，本外币贷款整体增速的可能情况：
    我们预计今年外汇贷款的增速将达到45％左右，本外币贷款整体增速为15.65%，相对07年下降0.75个百分点，按照百分比测算减少了4.57%，仅就贷款增速下降而言，对业绩的整体的影响在4％以下，相对来说影响并不大。
    另外一方面，银行在实际经营中通过信贷资产证券化、信贷资产出售等方式将存量信贷资产（包括贴现票据）转移出资产负债表，这实际上也突破了贷款规模的限制，此类理财产品给商业银行带来的收益为1％左右，减少了规模控制对银行业绩的影响。我们统计了建设银行07、08年至今发行的信贷资产类理财产品金额，08年前三个月的发行金额已经超过07年发行金额的75％
    2.2关于利差－08年保持平稳态势
    07年的6次累计加息对商业银行原有未到期贷款的效应将在2008年年初重新计息期重新定价；再者，整体宏观紧缩预期导致商业银行的议价能力提高，整体上浮、基准、下浮贷款占全部贷款的比例保持平稳，而商业银行通过增加压缩（或者出售）票据贴现规模、增加按揭贷款等措施，其中，中长期贷款所占的比例一直保持平稳上升的态势，07年底该比例达到50.2％，这实际上也有利于提高银行的贷款平均利率，从而扩大净利差。因此，如果不考虑08年可能因为严重的通货膨胀而推出的存款单边加息政策，08年相比07年的净利差将扩大17个基点左右。目前市场主要担心是监管层可能推出的严厉的单边加息政策，对此，我们预计，由于外围经济环境的变动与国内经济形势变化，我们估计08年将主要采取数量型如提高准备金率等货币政策，不会出台严厉的单边加息政策，预计非对称加息一次，因此我们预测今年银行净利差将保持平稳态势。
    2.3关于中间业务收入－步入正常增长轨道
    得益于资本市场的火爆行情，07年银行业的代销基金、基金托管费、资本市场连接理财产品均获得了高增长。08年资本市场热度降低会影响银行中间业务的增长率。但是，其他中间业务如银行卡、信贷资产类理财产品、外汇理财产品、投资银行业务的持续增长会减少资本市场热度降低带来的影响。我们认为07年对于各银行的中间业务收入增长来说可能是一个高点，未来将步入正常增长轨道，08年预计保持40％－50％的增速。
    2.4关于经营成本－增长速度不会超过营业收入
    由于07年各上市的生息资产规模、利差以及中间业务收入增长带来营业收入大幅增长，但是业务及管理费用增长速度远低于营业收入，因此成本费用率的下降是银行业绩提升的原因之一。由于占业务及管理费用大部分的员工成本及行政费用与业绩的相关性较强，因此我们预计08年银行业的业务及管理费用占营收比重将保持稳定。像工行与建行在07年一次提取内退员工费用的银行，该比例在08年将有所降低。
    2.5关于信贷成本－充足的拨备缓和不良率上升的风险
    对于银行业的不良贷款，首先必须明确的是政府此次宏观紧缩政策的主要目的是为了防止经济过热，实现经济软着陆，保持经济的稳定快速增长，我们认为其在07年底制定的从紧的货币政策基调主要是为了稳定居民对通货膨胀的预期，防范预期推动的通货膨胀风险。政府并不希望经济出现大起大落的现象，因此宏观紧缩政策并不是担忧经济出现波动的主要理由；从某种角度来说，我们认为正是因为经济有过热的风险，政府才会执行紧缩政策。目前对宏观经济可能出现波动的主要风险在于外围经济（主要是美国）出现衰退从而对国内出口带来影响，进而影响整体经济增长。国际经济的走势很难讲清楚，但是目前普遍观点是美国经济在下半年将重拾上升通道，今年宏观经济仍旧能维持10％左右的增长速度。
    我们认为银行业虽然属于周期性行业，但是由于其本身的授信客户群体相对属于经济体中的相对较优的企业以及收入相对较高的人群，因此我们认为银行业的属于长周期行业，其本身具备抵御经济体短期波动的能力。我们判断只要今年宏观经济增长速度保持在9％以上，银行业整体不良率不会出现上升，可能出现的一个结果是不良贷款余额上升。同时，从财务上来说，经过近几年的拨备积累，大部分银行的拨备覆盖率超过100％，有利于防备短期不良率上升的风险。考虑以上因素，我们预计08年银行业的信贷成本将保持平稳。从07年4季度银监会公布的资料看，如果剔除农业银行不良贷款重新分类导致的不良贷款余额增加的影响，07年4季度不良贷款余额与不良贷款率保持双下降。目前尚未见到银行业整体不良贷款率增长的迹象。
    2.6关于所得税调整－提升净利润16％
    所得税并轨政策将一次提升银行业的业绩，如果按照从33％调整到25％的测算，其对业绩提升的幅度为12％。但是由于所得税并轨政策对银行报表内递延资产税项的一次性调整，以及浦发、华夏的工资税前扣除获批的效应，我们预计税率调整对08年上市银行的提升幅度在16％以上。
    通过以上分析，我们认为银行业整体的净利润增速将达到40％以上，其中国有银行业绩增幅在35％－50％之间，股份制银行净利润增幅在40％－70％之间，银行业08年至09年的复合增长率达到30％。就1季度业绩而言，由于07年6次加息扩大了利差，银行业1季度净利润同比增速将超过60％。
    三、银行业的长期投资价值
    3.1银行业的竞争态势分析
    参考迈克尔?波特的五力竞争模型，银行业的竞争态势如下
    我们对银行业的五个竞争模型作进一步的分析：
    1、供给力：银行负债的供应者，包括存款（居民、企业）以及金融债的投资者，银行经营的基本产品是资金，其价格是利率，由于目前国内尚未执行市场化的利率，央行规定存款利率不得高于基准利率。其市场化的价格主要体现在金融债的发行上，但是金融债在银行资金来源中并不占据主导地位。因此，从行业的角度看，我们认为资金的供给方没有较强的价格谈判能力。在银行实际经营中，对于居民，其议价能力主要体现在其所能得到的银行服务上。对于企业，其谈判能力更着重在贷款的额度以及价格上，但是这在银行与企业之间相互谈判、制衡的过程。
    2、需求力：银行资金的需求者，包括贷款（居民、企业）以及其他生息资产发行方。目前需求方的谈判能力主要体现在利率的上浮或下浮，但是央行对贷款利率的下浮比例最低限制在基准利率的90％（个人按揭贷款是15％）。由于国内直接融资渠道相对仍较不发达，同时由于负利率也提高了资金的需求量，因此资金的需求方的价格谈判能力在一定时期内也谈不上很强，特别是对于中小企业来说更是如此。目前国内大型的优质国有垄断行业企业由于能够在资本市场（通过发行股票、债券、短期融资券），其价格谈判能力相对较强。
    3、替代产品：直接融资比例的扩大将威胁间接融资的地位，也就是我们平常所说的"脱媒"现象，这是市场比较担心银行业面临的最大问题。直接融资比例的扩大，使得一些优质企业远离银行。同时居民(企业)投资者也通过直接投资于非银行类金融产品，而不是通过持有存款这种方式来投资。但是我们认为，即使以直接融资发达的美国，商业银行始终占据社会融资中的主导地位。首先，我们认为国内直接融资化是逐步推动的渐进过程。其次，我们认为不应该从静态看待直接融资对间接融资的替代这个问题，更应该动态的看待这个问题，我们更应该看到整个金融市场容量的扩大，银行与非银行金融共同分享市场扩大带来的收益。我们同时也应该看到资本市场发展给银行带来的发展机遇，07年银行资本市场相关业务收入的爆发性增长更是说明了这一点。最后，我们也需要关注银行综合经营，分享直接融资化收益的机会。
    4、进入壁垒：我们认为银行的牌照代表巨大的无形价值。外资银行等新进入者由于规模限制，还无法对现有机构带来实质性的威胁。同时，监管机构对于开设分支机构的限制也加大了行业的进入壁垒。
    5、已有的竞争：国内银行业目前存在国有银行、股份制银行、城市商业银行、城市信用社、农村信用社、外资银行等板块，其中国有银行占据市场份额50％以上，股份制占据13.8％左右的市场。由于相对来说的严格管制，银行业依旧是一个偏向垄断性的行业。
    3.2银行业的长期投资价值我们认为国内银行业的长期投资价值主要基于以下三个方面理由：
    首先，国内宏观经济快速增长是银行业长期投资价值的最有力支撑。目前国内经济虽然有增速放缓的迹象，但是相对成熟经济体仍旧具备很大的优势。
    再者，国内中产阶层、富裕阶层的形成带来居民金融需求爆发，例如银行卡、个人理财、资产管理、私人银行等服务与产品，而银行是此类金融需求爆发的直接收益者。
    最后，目前国内银行处于分业经营的状态，虽然有部分银行已经通过控股或者参股基金公司、信托公司、保险公司、金融租赁公司等方式开展综合经营，但是总体来说，尚未对其业绩带来强有力的支撑。我们认为在未来几年银行依托其网点渠道优势、客户优势，充分分享综合经营的收益。
    四、银行股二季度投资策略
    4.1各银行板块的SWOT分析
    4.1.1国有银行的SWOT分析
    1、优势分析：
    国家银行背后是国家信用这张金字招牌的支持，这是其他中小银行，特别是城市商业银行所无法企及的。国家银行给予企业的信用支持或者信用评级在业界具备一定的说服力，这也是一些中小企业做大之后寻求国有银行支持的动力之一。
    与政府的良好关系，一直以来，国有大银行扮演着政府背景类客户主要贷款者的角色；一般来说，国有大银行也是经营历史最悠久的银行，与当地政府的历史关系有助于其争取政府背景的优质客户。
    国有银行与监管层距离较近以及相对来说较稳健的风险管理能力，相对其他银行能够获得开办新业务、综合经营的先发优势。
    国有银行的规模优势。对于单一客户来说，银行对其总的授信支持不能超过所有者权益的10％，对于集团客户不能超过15％，这一监管条件限制了中小银行为单一客户提供足够资金的能力。
    网点、渠道的先发优势。国有银行的网点、渠道优势有助于获取企业客户中的集团客户，在零售银行方面也可以获得渠道的优势。
    客户资源。国有大银行拥有的客户资源数量远远超过其他中小银行，其中最重要的是国有银行作为主办行的客户，此类客户的忠诚度非常高，新进入的银行夺取主办行的地位非常困难。在综合经营趋势下，国有银行更易从其客户资源中获得更大的收益。
    2、劣势分析：由于规模大，本身是宏观调控的承担者，相对来说增长率较低、短期内无法解决的冗员问题、缺乏激励约束机制、服务效率相对较低等问题。
    3、机会与威胁：机会在于零售银行、综合经营以及全球扩张的态势中，依靠上述优势占据优势地位。其威胁主要是直接融资化对其大企业客户战略带来的影响，同时其他板块的快速增长也会对其市场占有率带来一定影响。
    4.1.2股份制银行的SWOT分析
    1、优势分析
    后发优势，有所为，有所不为。股份制银行一般采取从总部周围开始扩张，并逐步扩张至其他地区。在异地省份扩张时，首先在中心城市建立分行，然后向周边逐步扩展。这种扩张避免了在短时间之内全面铺开导致高成本问题，同时也可以避免进入一个新市场带来的风险失控问题。在客户选择上股份制银行可以根据原有银行的客户群作相应筛选，以节省搜寻成本，取得后发优势。同时，如果确实需要快速扩张的话，可通过收购异地银行的方式来实现。
    增长速度快，减小了规模上的劣势。从近几年的银行业增长规模来看，股份制银行远远高于国有银行，在某些中心城市，股份制银行的发展速度远远高于国有银行，这减小了股份制银行整体上规模小于国有银行的劣势。..历史包袱轻，激励机制相对市场化。由于成立的时间较短，同时扩张时对员工数量控制较严格，使得股份制银行相对国有银行具备冗员负担轻的优势。其相对市场化的考核机制有利于提高工作效率，吸引人才的加盟，这更促进其业务的发展。
    ..创新能力强，可建立细分市场优势。在相对市场化竞争市场中，股份制银行的创新能力强于其他银行。我们可以从招行的信用卡、深发展的供应链产品、兴业的同业平台等，都是股份制银行实现细分市场优势的典范。
    风险控制体系相对完善。我们从股份制银行的不良贷款率以及其趋势可以看出其风险控制体系相对其他银行更加完善。作为管理风险的金融机构，风险控制水平尤其重要。
    管理团队相对稳定，有利于银行长远发展。从近几年各大上市高管的变动情况看，股份制银行的管理团队保持相对稳定，其公司治理结构也相对更加完善，有利于银行的长远发展。
    2、劣势分析
    股份制银行劣势主要在于规模以及网点。
    3、机会与威胁
    股份制银行的机会在于新兴业务上培养核心竞争力，比如零售银行中的个人理财、银行卡、资产管理等，国内的中小企业客户的先发优势等等。其威胁主要是处在国有大银行以及城商行、外资银行中间，很容易出现发展战略不清晰的现象。
    4.1.3城市商业银行的SWOT分析
    城商行的优势主要在于与当地政府的良好关系，同时由于城商行相对规模较小，异地快速扩张所能带来的业绩提升也让人充满期待，其劣势主要在过渡依赖地方经济，其扩张受到监管部门的制约。城商行的机会在于如何在保证风险控制能力的前提下实现快速扩张，其威胁在于其他银行的竞争对业务扩张带来的影响。
    4.2银行股的投资策略
    4.2.1银行股估值压力已得到有效释放
    以当前股价计算的国有银行08、09年平均PE为17.1倍、13.4倍，股份制银行08、09年平均PE为19.2倍、14.4倍，城商行08、09年的平均PE为22.4倍、17.7倍。相对发达国家银行10－15倍的PE估值，考虑我们上文所阐述的中国银行股的长期价值，我们认为整体而言，目前国内银行股的估值压力已得到有效释放，阶段性投资机会已显现。
    4.2.2银行股选股策略
    我们认为从短期来说，除了银行股的长期价值之外，选股策略或许要考虑市场的供需情况，我们分析了今年银行股的大小非解禁情况。
    当然，从长期来看，银行股的价值仍旧由银行的基本面决定，短期的供需可能会给市场走势带来波动，但不影响其长期价值，如果是优质银行，市场的超跌反而是买入的好机会，因此我们的选股策略主要关注的是银行股的基本面。
    目前银行股的基本面尚未明朗，银行股的全面反转仍面临一定压力，推动行业反转的催化剂主要包括：国内经济增速超预期、宏观调控放松、房地产市场转暖、国内通涨压力减小、美国经济走稳等。
    我们认为从短期来讲，目前银行股的估值压力已得到有效释放，阶段性机会显现，1季度业绩的公布将成为短期市场走势的催化剂。我们主要推荐的银行股是：
    招商银行--"强烈推荐"招商银行是共享高质量、高成长的国内银行旗舰，其在零售银行业务已建立了先发优势；良好的业务收入结构有助于其应对行业内可能发生的波动；良好的风险管理体系保证其平稳发展。因此，我们认为招商银行是国有银行中的稀缺品种，应该享有溢价。我们给予"强烈推荐"评级。
    建设银行--"强烈推荐"建设银行是国内个人贷款市场占有率最高的银行，有助于其发展零售银行。
    该行具备相对其他国有银行而言良好的成长性；其良好的创新能力有助于其在综合经营态势中获得优势。其盈利能力在所有银行中处于领先地位，其目前股价已有估值优势，因此我们给予"强烈推荐"评级。

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招商银行再发时尚信用卡新品

2008年04月09日
　　“Tom & Jerry”粉丝信用卡全球首发

　　招商银行近日宣布，又一款时尚类信用卡新品??“Tom & Jerry”粉丝信用卡正式面市，时值初春，此款新品特别应景地推出了“最爱芝士”经典版和“绿色春天”鼠年特别纪念版两种。
  
至此，全国时尚类信用卡已有近十种，除少数商业银行陆续参与外，最早开创时尚类信用卡的招商银行也成为了该品类信用卡的最大发行银行。活泼多样的丰富视觉正逐步挑战着传统的、银行统一标识信用卡的江湖地位。

　　2006年初，招商银行率先推出以办公室白领族群为主题形象的MSN珍藏版迷你信用卡，引发市场和客户的关注。同年岁末，Hello Kitty粉丝信用卡惊艳亮相，首次以“粉丝俱乐部”的概念发卡并提出经营客户、注重客户体验感的理念，为持卡人提供专享的功能和服务。07年底的哆啦A梦粉丝信用卡和刚上市的Tom & Jerry系列是招商银行对年轻消费群体主题经营战略的又一次深入实践，时尚信用卡正在成为招行信用卡新品叠出的重要组成部分。

　　紧抓新消费群体的情感认同，卡面创新锁定“80后”人群

　　“实践表明，这种创意型的个性卡面正在成为年轻的信用卡消费者，尤其是‘80后’申请信用卡的重要原因之一。”招行信用卡中心相关负责人介绍。从2006年开始，众多经典动画形象重新登场，再次掀起了怀旧文化在金融商业中的价值回归，这种集体记忆正在成为主流文化和商业生活的新宠。招商银行信用卡中心总经理仲跻伟表示：“时尚卡面的选择需要十分谨慎，既要满足‘80后’一代的童年怀旧愿望，又必须有广泛的市场基础，甚至可以成为永恒经典的时代形象。‘Tom & Jerry’不仅是华纳公司所属的卡通形象中最具市场影响力和亲和度的卡通形象，也是伴随‘80后’度过童年生活的亲密伙伴，推出‘Tom & Jerry’粉丝信用卡有助于实现他们对童年生活的美好回忆和纯真情感的再度延续。”

　　日前公布的招商银行年报显示，2007年招商银行信用卡新增发卡1034万张，累计发卡突破2000万张，从去年的产品推广面来看时尚个性卡面是实现这一发卡目标的重大关键。招行相关人士介绍，“我们的初衷是看好时尚元素在年轻人生活中的重要地位，而锁定“80后”消费群体正是因为他们独特的个人消费文化。”对此，一位消费者研究专家解释：“80年后出生的这一代人具有明显的时代特征：消费主义、自我中心、网络化时代的沟通方式等。他们适应非面对面的服务，也更易于接受分期购物、网上支付等消费理念。”如今，80后正逐渐成为社会消费群体的重要组成部分，于此产生的2.8亿人口的消费市场正成为各商业银行信用卡争夺的巨大蛋糕。毫无疑问，“80后”的喜好将影响甚至决定中国社会未来几十年的消费模式和商业生态，而以他们为代表的“新银行客户”或“金融新人类”为招商银行等新锐金融企业激发了产品研发的新视角，一系列时尚卡新品应势而生。

　　彰显背后的“细分”战略思维，卡面创新助推产品深度经营

　　招行一系列时尚卡产品显示了其在信用卡时尚化经营道路上的战略思维与匠心独具。另一方面，也是银行卡竞争白热化阶段的开始。而对于时尚卡面究竟能为信用卡市场带来多大的利润空间，业内说法不一。招商信用卡中心负责人则很有信心：“卡产品种类的不断丰富，是我们基于挖掘‘小众’人群的生活形态，以金融产品为平台进行细分经营，汇聚相似生活观念和爱好的各类族群，实行情感营销和精准营销，从而提升卡片的使用率，保障这个客群的利润收益。”相关统计数据显示，招商银行信用卡消费群体仍集中在18至35岁之间的年轻族群，受本身消费热情度较高和招商银行信用卡深入服务的推动，招行信用卡一直保持了较高使用率和较低“睡眠”率。

　　除了卡面创新外，招行用更多极具针对性的服务升级内容，巩固其信用卡持卡人的忠实度，促进卡片的使用，间接助推信用卡利润增长的实现。此次推出的“Tom & Jerry”粉丝主题信用卡不仅精心挑选了华纳特别授权的正版专享礼品，还为该卡通系列的拥趸打造出了诸多贴心功能，如只要成功申请该卡，持卡人即自动成为网上Tom & Jerry Credit Card Fans Club会员，享有会员的各项功能和服务，该卡个别幸运持卡人还将有机会亲临美国华纳影城一览风光。

　　招商银行是国内最具创新力和品牌影响力的银行之一，其信用卡业务领先于国内同业。截至去年年底，招行信用卡发卡量已近2100万张，07年年内累计消费金额超过1300亿元人民币。在卡片快速增长和刷卡消费日益提高的同时，招行正通过五重安全保障的建立、消费回执的信息平台改版等方式不断深化产品、功能和服务的全面创新及价值提升。面对入市五年来各行各界的各种赞誉褒奖，荣誉等身的招商银行信用卡并未满足于现状，而是确立了“坚持打造世界级信用卡服务品质”这一更高更新的目标，并朝着这一目标积极前行。

rNoo

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080410202_C.pdf


招商银行股份有限公司
        China MerChants Bank Co., Ltd.
           （ 在中华人民共和国注册成立的股份有限公司 ）
                 （ 股份代号：3968 ）

                于其他市场发布的公告
             2008年第一季度业绩预增公告

招商银行股份有限公司 「 本公司 」 根据香港联合交易所有限公司证券上市
                 （      ）
规则第13.09(1)及13.09(2)条的规定发表本公告 ，旨在向本公司股东及公众人
士提供本公司的财务资料 。本公告亦同时在上海证券交易所发布 。本公告内
的财务数据为本公司自行初步测算 ，尚未经会计师事务所审计 ，具体数据将
在2008年度第一季度报告中详细披露 ，敬请广大投资者注意投资风险 。

本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实 、准确和完整 ，对公告的虚假
记载 、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任 。


一 、预计本期业绩情况

       业绩预告期间：2008年1月1日至2008年3月31日
  1

       业绩预告情况：同向大幅上升
  2.

       本公司按照中华人民共和国财政部2006年颁布的 企业会计准则 》
                              《         对
       2008年第一季度的财务数据进行了初步测算 ，预计本公司2008年第
       一季度净利润较上年同期增长140％以上（搜索公告牛看更多） ，具体财务数据将在公司
       2008年第一季度报告中进行详细披露 。

       本次所预计的业绩未经注册会计师审计 。
  3.

二 、上年同期业绩（2007年1月1日至2007年3月31日 ）

       净利润：人民币24.62亿元
  1.

       每股收益：人民币0.17元
  2.

                        1
三 、业绩预增原因

    业绩增长主要原因是：本公司资产规模增长 ，利差提高 ，非利息收入增
    长 ，信用成本下降 ，有效所得税率降低 。


特此公告 。

                          招商银行股份有限公司董事会

2008年4月10日

于本公告日期 ，本公司的执行董事为马蔚华 、张光华及李浩；本公司的非执行董
事为秦晓 、魏家福 、傅育宁 、李引泉 、洪小源 、丁安华 、孙月英 、王大雄及傅
俊元；及本公司的独立非执行董事为武捷思 、阎兰 、衣锡群 、周光晖 、刘永章及
刘红霞 。

doglet

瑞信將招商銀行<03968.HK>評級由「跑贏大市」調低至「中性」，反映股價已升越目標價27.46元。

報告指出，招行預期首季純利增長140%，相當於按季增長11.5%，瑞信將趁首季業績強勁獲利。該行相信，所有中資銀行今年首季業績非常強勁，主要因信貸成本維持低企，令淨息差擴闊，但隨著加息周期接近尾聲，息差有機會見頂，首季以後盈利增長將會放緩。

瑞信將繼續持有具防守性資產負債表大型銀行股，尤其信貸環球緊張，首選中行<03988.HK>，其次為工行<01398.HK>。

meng-h

多家银行小额账户管理费上涨 市民销户忙
作者：杜雅文         发布时间：2008-04-17 14:37         来源：南方都市报
　　多家银行小额账户管理费涨，其中招行一卡通涨两倍，水电缴费账户也不免费。

　　“账户管理费涨了，你赶紧把家里的招行卡销了吧。”昨日，李小姐接到老公电话，说去招行办业务时看到“一卡通”账户管理费上涨的通告。从4月1日开始该行已将存折及“一卡通”账户管理费上涨到3元/月。李小姐共有3张“一卡通”，加起来总资产不到规定的1万元，意味着每年共要支付108元的管理费。

　　记者了解到，目前深圳不少银行的小额账户管理费已上涨，且水电煤气缴费账户也开始不能免费，如果市民不赶紧清理合并账户很可能要多出冤枉钱。

　　账户管理费上涨两倍

　　根据招行在网点发布的公告，4月1日起该行开始调整的主要是存折及“一卡通”账户管理费。如果客户日均总资产低于1万元，则每月收取3元账户管理费，相比此前1元/月的收费标准上涨了两倍。此外，1万元的门槛是按照客户在招行同一身份证下的个人账户总资产来计算，包括本外币活期存款、本外币定期存款、股票、开放式基金、国债、受托理财等。目前本外币定期存单账户免收账户管理费。

　　李小姐告诉记者，她能找到的共有3张“一卡通”，一张是贷款买房时使用过的账户，一张是手机缴费账户，还有一张自己也记不清了。记者还了解到，虽然在计算资产的时候按客户同一身份证名下总资产计算，然而在扣款的时候则按照账户数量分别扣款。也就是说，李小姐3张“一卡通”的资产加起来不到1万元，则每年每张卡就要扣去账户管理费36元，一年算下来就是108 元。

　　水电缴费账户不能豁免

　　根据招行发布的公告，能免收账户管理费的只有代发工资账户、银证转账账户、受托理财账户、企业年金账户和正在还款的个人资产账户(含房贷、车贷、综合消费贷款和个人质押贷款)等。由于李小姐已经还清了房屋贷款，且电话缴费账户不能免费，因此她必须得缴纳账户管理费。

　　公告中还规定：“由于客户账户余额不足造成账户管理费扣收不成功的，则保留随时从该客户在该行其他任意账户内收取任意资产形式的资金用于抵扣账户管理费”。也就是说，如果客户一张卡上的钱不够交账户管理费了，那么招行有可能从客户其他一卡通上扣款收费。如果连续两年未能成功扣收账户管理费，且余额为零的“一卡通”或存折，将作自动销户处理。

　　招行深圳分行相关人士告诉记者，由于招行对开户不收取手续费，所以存在一人多头开户的情况。此次提高账户管理费也是为了督促客户对自己的资金账户进行清理。此外，也是为了贯彻落实人民银行关于加强反洗钱力度的相关要求。

　　银行提高账户管理门槛

　　深圳是全国最先开始收取小额账户管理费的城市。记者昨日采访了解到，目前小额账户管理费收费标准在深圳有水涨船高之势，此前不收费的一些中小银行如民生银行也都加入到收费阵营中来，更需要市民注意的是，此前缴纳水电煤气费用账户可免费的优惠条件在不少银行已经荡然无存。

　　记者昨日拨打了其他11家银行客服热线，了解到目前建行、中行、交行、民生对水电煤气缴费账户均要收取账户管理费。此外，建行、中行、交行、农行、工行这几家大银行虽然收取账户管理费的门槛相比招行要低，但都要求每个账户的存款均达到标准，否则每个账户都要收取账户管理费。“缴费账户不能免费让人很难接受。”市民刘小姐说，现在很多物业管理公司都指定银行开设缴费存折，如果市民工资不在该行发放，就不可能存款大搬家。

　　“不用的账户应尽快合并取消，而且金融资产集中在一家银行也能享受到更多优惠。”某国有商业银行理财经理告诉记者，现在银行越来越看重客户的忠诚度，甚至一些理财产品只发售给本行房贷等特定客户，如果市民将账户及资金尽量集中在一家银行，则可以在信用卡额度、手续费减免、优先认购理财产品等方面得到实惠。

gllsh

招行无限信用卡限量尊崇上市 锁定顶级富豪
2008年04月18日07:20
　　2008年4月17日，一直被业界誉为引领中国信用卡产品走向的招商银行，在积蓄长达三年的高端信用卡产品经营经验之后再推力作，一款直接面向顶级精英人士的信用卡产品“无限卡”在北京黄浦会私人会所正式面世，“全国最顶级信用卡产品”的定位必将使该卡成为中国顶级精英人士的社交名片新宠。作为招商银行年度重拳产品，2007年私人银行的启动和现今无限卡的发行，都表明了招商银行在高端客户精细经营方面的重要突破。
　　一直以来，招行信用卡秉持马蔚华行长“早一点、快一点、好一点”的招行式创新策略，从而能在应对需求变化，及时升级产品方面常常领先一步。招商银行于2005年最先推出国内首款高端产品——白金信用卡，最早研发出贴合高端客群工作、消费和社交生活等各方面需求的卡产品，领先同业建立国内首个超越信用卡服务的高端产品和服务的标准，率先为该客群创建出了集商务差旅、旅游购物及社交休闲等功能于一体的资源整合平台。而今，面对消费需求等日益提升的市场变化，同时基于三年成功运营高端产品的经验累积和对既有高端客群的研究分析，招行对高端客群进行了更深入、精细的再划分，再度领先业内首发国内最顶级的无限信用卡，从而满足最顶级客户的更高诉求。“第一时间适应需求变化、满足提升的需求，是招行一直实践的‘因您而变’的经营战略。我们的目标是成就the best of the best，for the best！也就是说，最佳的信用卡来自最佳的银行，且服务于最佳的客户。”招行信用卡中心负责人称。
　　据介绍，招商银行无限信用卡持卡人可享受“私人专属”、“尊崇专享”的服务，包括商旅（国内最完整的航空公司里程兑换计划；机场贵宾厅要客服务；首创国内3000万最高航空意外险等）、医疗（全球医疗救援；顶级医疗机构免费检查及肿瘤筛检等）、理财（免费理财服务咨询；私人银行上门服务等）、社交（顶级会所VIP礼遇；派对沙龙等）及全年200场一流球会的高尔夫专属联谊赛畅打等。该卡以“旅程无限”、“关爱无限”、“品味无限”、“专业无限”、“红火无限”和“服务无限”等为切入点为持卡人全方位度身打造，不仅提供了覆盖面最广、地位最尊崇且专业度最高的产品功能，还有全球最佳客服团队24小时守候的最贴心服务，打造出银行卡前所未有的超白金顶级尊崇生活。
　　同时，主卡每年10000元的年费收取标准，加之国内首个主动邀请式的限量发卡模式（即只有收到招行邀请函的客户才有资格申请），不仅实现了对高端客户的最严格筛选，也是首次完全符合了国际上无限贵宾卡的特征要素（即高额年费收取标准、邀请制发卡、私人CLUB方式经营）。而参照国际经验，对于主动邀请的发卡模式，哪些人会受到邀请往往才是引发众人好奇和关注的焦点。据悉，上市初期，招行无限信用卡将邀请该行现有的贵宾客户进行申请。
　　在中国信用卡市场竞争日趋激烈的情况下，消费能力强、信誉良好的高端客户已经成为近年来各家银行争夺的焦点。从私人理财顾问的出现，到私人银行的开设，再到各种理财产品包括高端信用卡产品的推出，高端市场的瓜分抢占愈演愈烈。而在这现象背后的，则是该市场产生的盈利空间。Euromonitor中国新富市场与媒体研究（2005-2007）数据表明，家庭年收入75,000美元以上的富豪阶层户数平均每2年增长0.01个百分点，每0.1个百分点的增长就意味着新产生的超过千亿元的消费市场。而招行信用卡的调查数据则进一步显示，其高端客群的消费贡献度远在一般客群的20倍以上。因此，继招行白金卡推出之后，各家银行争相抢滩市场的现象也自然是在情理之中。而对于招行，专家认为，较之他行的抢占市场，作为行业领先品牌，其推出无限信用卡的更为准确的意义在于对高端市场的深入细分和对高端客户的深度经营，是引领中国银行信用卡走向成熟的又一个标志性事件。
　　招行信用卡中心负责人表示：“我们通过逐年的白金客户满意度调查、目标客户深度调查及客户消费系统分析，对高端客群的消费特征及偏好倾向等进行深入研究，准确把脉他们最频繁光顾的商户、最青睐的社交活动、最关注的商旅服务等信息，并以此为据，有针对性地全面挑选最合适的行业和商户进行洽谈合作，为这些精英人士提供最贴合需求而业内仍较为稀缺的真正的顶级产品和尊崇服务。”从招行信用卡的调查报告发现，在高端客户信用卡消费占比最大的交易商户中，对百货、航空及餐饮偏好明显；而在排名前50位常刷卡的会所中，高尔夫会所占据了高达80%的份额。相信这也是招行无限信用卡主推商旅服务和高尔夫畅打功能的强有力的数据支撑，也由此力证了招行信用卡产品背后的数据库营销战略。
　　招商银行是国内最具创新力和品牌影响力的银行之一，其信用卡业务领先于国内同业。截至去年年底，招行信用卡发卡量已近2100万张，07年年内累计消费金额超过1300亿元人民币。在卡片快速增长和刷卡消费日益提高的同时，招行正通过五重安全保障的建立、消费回执的信息平台改版等方式不断深化产品、功能和服务的全面创新及价值提升。2008年1月，招商银行信用卡再度荣膺胡润百富榜最受青睐的“人民币理财银行”和“银行信用卡”，蝉联四年荣登该榜。面对入市五年来各行各界的各种赞誉褒奖，荣誉等身的招商银行信用卡并未满足于现状，而是确立了“坚持打造世界级信用卡服务品质”这一更高更新的目标，并朝着这一目标积极前行。

gllsh

招行、平安联手入股台州商业银行
2008年04月17日
　　招行、平安各入股10%，价格高达每股10元，相关事项正在报批之中
　　招商银行、中国平安都将成为浙江台州商业银行(下称台商行)的大股东。
　　据《财经》记者了解，招行和平安入股台商行的价格高达每股10元，两家各入股10%，相关事项还在报批之中。
　　根据台商行年度报告，截至2006年底，台商行总股本为3亿股，其中国有股仅占5%。在本次股权受让之前，吉利集团、台州市汇业投资有限公司及台州金桥集团有限公司分别以10%的比例并列台商行第一大股东。
　　2006年底，台商行总资产144.3亿元，存款130亿元，贷款92.4亿元，实现利润总额3.4亿元，净利润2.31亿元，成本收益率达到81.44%。与此同时，当期的台商行不良资产率仅为0.93%，金额仅为8601万元。
　　招行年前已刊发公告，宣布以2.7亿元入股台州市商业银行10%股权，但平安尚无消息披露。4月14日，平安新闻发言人对此以“无可奉告”作答。据悉，因协议双方互有保密协议，详细内容须待监管部门审批通过才能正式公布。
　　得到招行和平安两家重量级金融机构的青睐，意味着台商行依靠自身发展取得的业绩得到认可。
　　从1988年银座城信社(台商行前身)成立时起，台商行在没有外援和国际经验的情况下，自行摸索出一套完整的微小企业发放贷款的方法——即通过软信息获得足够的风险保障。为了能够和当地的小业主们建立互相信任的关系，更好地沟通，台商行一律启用本地人来参与银行的经营，同样的生活背景，使得贷款员能够非常好地与经营者进行沟通，也可以掌握更丰富的信息。
　　纯市场化的银行运营，以及对小企业市场的准确把握，使台州市的三家城商行——台州市商业银行、浙江泰隆商业银行和浙江民泰商业银行，均取得优异的业绩。2006年，台商行和国开行签订《微小企业贷款项目合作协议》，前来辅助的国际金融专家称台商行的模式已达国际水准。
　　与招行和平安的资产规模相比，投资台商行对两家公司财务影响微乎其微。对此，一省级银监局局长认为，在银行业务中，大银行与小银行的业务性质完全不同。大银行主要依靠“硬信息”从事金融业务；而小金融机构则主要依靠“软信息”来服务小企业。二者的目标客户完全不同，大银行依靠设立分行等方式并不能获得小银行的客户。因此参股小银行可以获得更多的客户资源，有利于银行的全面业务发展。

gllsh

马蔚华：招行为何弃购联合控股
2008年04月22日

　　 随着美国次贷危机影响的逐渐扩展，美国股市尤其是金融股大幅缩水，金融机构的巨额亏损也逐渐浮出水面。
　　“‘抄底’海外银行的时机还没到来，”4月中旬，招商银行行长马蔚华表示，“招行这个时候决不会轻易出手。”
　　马蔚华透露，此前，联合银行控股公司(美国)(NASDAQ：UCBH，下称“联合控股”)先找到招行，希望招行能够收购他们的股权，但招行经过研究分析后放弃了这项收购。
　　后来联合控股又找到民生银行，并最终与民生银行达成了收购协议。民生银行以约25亿元人民币收购联合控股9.9%的股权，并有权增持至20%，如果全部交易最终完成，民生银行将成为联合银行控股公司单一最大股东。
　　但此笔交易已使民生银行产生了巨额浮亏。根据民生银行于3月初发布的公告，该行收购联合控股540万股的交易已完成，收购价为17.79美元/股。而4月18日，联合控股报收7.25美元，至此，民生银行的这笔投资浮亏已接近4亿元人民币。
　　记者注意到，由于美国金融机构在次贷危机中遭受巨额损失，中资机构海外股权收购交易项目目前全部处于账面亏损状态。
　　招行不仅在与美国联合银行的交易中躲过一劫，而且在次贷危机中未受影响。招行在2007年年报中称，该行次贷投资已于2006年获利出清，目前直接来自于次按相关产品的损失为零。
　　与其他银行的并购策略不同，招行选择了在美国直接开设分行。去年年底，美联储批准了招商银行在纽约设立分行的申请。
　　“下一步在海外是并购还是直接开设分行，我们要看时机，现在可以判定的是，次贷危机的影响还没有见底。”马蔚华分析说。

zouliang008

老马还是很有眼光的
银行主要经营的就是风险
小心驶得万年船！
稳健经营从长远看
才能做大
才能做强…
:)

冬季风暴

　　报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润63.19亿元同比增长156.66%每股收益0.43元。截至报告期末，公司资本充足率为10.79%，比年初提高0.12个百分点，核心资本充足率为9.20%，比年初提高0.18个百分点。

　　报告期，公司实现净利润63.19亿元，比去年同期增长156.66%。报告期公司净利润增长的主要影响因素：一是生息资产规模的增长及利差的扩大，使净利息收入增长 73.96%；二是手续费及佣金净收入继续保持较快的增长，增幅达102.95%；三是不良贷款额与不良贷款率实现双降，信贷资产质量呈现持续优化的良好态势。不良贷款余额为人民币 100.23 亿元，比年初减少 3.71 亿元，不良贷款率为1.42%，比年初下降0.12个百分点。信用成本继续下降，资产减值准备支出减少55.92%；四是由于法定税率整体下降，以及低税率地区应纳税所得额占比提高，有效所得税率降低至23.99%。

　　截至2008年3 月31 日，公司资产总额达13737.86 亿元，比年初增长 4.82%。负债总额达12，990.24亿元，比年初增长4.54%。贷款和垫款总额为7034.61亿元，比年初增长4.50%。其中，公司贷款占比66.93%，零售贷款占比25.12%，票据贴现占比7.95%。客户存款为9，973.01亿元，比年初增长5.70%。其中，活期存款占比56.73%，定期存款占比43.27%。活期存款中，公司存款占63.25%，零售存款占36.75%；定期存款中，公司存款占64.43%，零售存款占35.57%。

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    据很多报告说今年招行业绩1.70元左右，我想没有这么高吧！0.43 x 4 = 1.72 ? 我估计在全年1.40元/股左右，2008的第一季度应该是个高点。

[ 本帖最后由 冬季风暴 于 2008-4-22 23:53 编辑 ]

rNoo

没有白拿一年.............

doglet

美林將招行<03968.HK>評級，由「買入」下調至「中性」。

美林表示，招行過去一個月股升39%，現價為08年市賬率4.6倍，建議沽出獲利，等待較佳入市良機。

美林表示，招行首季純利升157%至63.2億元人民幣。由於環球市況未來一至兩年會有更多挑戰，因此招行將不會維持過去18個月的強勁增長，估值亦很達至7-8倍市賬率的高峰。(ad)

doglet

摩根士丹利發表研究報告，維持招商銀行<03968.HK>「增持」評級，目標價則由29.9元調高至35.58元。

報告指出，由於招行淨息差較預期好，而且貸款減值損失亦略較預期少，故將其今明兩年盈利預測分別調高11%及10%。

不過，大摩認為，資本市場波動或對非利息收入帶來負面影響，故只維持該項增長預測。(su)

doglet

香港 (XFN-ASIA) - DBS唯高達表示, 招商銀行(3968.HK)首季純利超預期, 但強勁業績表現已反映於股價上, 維持「持有」評級, 但將目標價由28.7調高至29.6港元。 DBS稱, 雖然在招行4月初發出盈喜後已調高其盈利預測, 但招行公布首季盈利仍然高於該行預期, 差異來自撥備低預期, 反映撥備減少, 調高今明兩年盈利預測3-4%。 DBS表示, 招行首季貸款增長4.5%, 低於該行全年貸款增長預測的13.5%, 估計首季淨息差按季改善22點子, 主要受惠於內地去年6度加息。 雖然首季不良貸款比率下降, 但料下半年壞賬呈現下, 不良貸款比率將開始逐步上升。

rNoo

招行涉身永隆疯狂争夺 165元天价依然出局http://www.sina.com.cn 2008年04月26日 13:17 经济观察报
　　杨冬

　　作为香港本土的一家中小型商业银行，永隆银行(0096.HK)一夜之间成为了中外各大银行争相抢食的 “香饽饽”，控股股东伍氏家族合并持有的53.12%股权卖盘已经陷入越来越疯狂的竞购战局。

　　消息人士透露，在永隆卖盘第二轮报价中，招商银行(34.37,-1.25,-3.51%,吧)虽报出每股165港元的天价，但依然不幸惨遭淘汰，原因是“报价不具杀伤力”。

　　招商银行投行部总经理郑先鼎向本报记者证实，“这件事(竞购永隆)已经成为过去。”

　　随着永隆竞购战渐近“白热化”，不少竞购者疯狂地开出了市净率3倍(161港元)到3.5倍(188港元)之间的天价，严重超出永隆银行的真实价值。

　　工行和澳新银行最终双双成功进入最后报价阶段，代价是高于包括招行在内的其他银行报价。据港媒报道，最后报价将在本月30日进行。显然，疯狂还在继续。

　　一份神秘的彻查通知

　　4月初，记者向招行相关负责人询问竞购永隆一事时，该负责人表示，此事属于空穴来风。次日，一份神秘的彻查通知通过电邮的形式发到了招行每一位员工手里，内容是，不允许就收购永隆银行一事对外发表任何评论。招行的态度无可厚非，并严格遵守了上市公司信息披露的有关规定。但此时，招行并购永隆银行一事正在紧锣密鼓地进行。

　　接近招行管理层的一位人士透露，“招行一直都很想拓展香港业务，但在港只有位于中环的一家分支机构，永隆银行遍布全港的35间分行的诱惑力还是很大的，早在3月初投行部和资产管理部就联合成立了并购小组专门负责此事。”

　　“在3月中旬的第一轮意向性报价中，招行、工行、建行及交行等多家中资银行和渣打、澳新等多家外资银行均有参与，当时的大多数报价仅为永隆3倍市净率以下。但第二轮报价中，大家都把价格提上去了，招行也报出了165港元的高价，但依然不敌工行和澳新银行的报价。”上述人士说。

　　招行对外扩张的心情无疑是迫切的。在香港上市的中行、建行、工行、交行、招行及中信等6家中资银行中，招行的香港业务部分最弱。据了解，招行香港分行虽然拥有香港金融管理局颁发的全方位牌照，但由于网点、渠道及人才的限制，目前仅开展 “两地一卡通”等零售业务和一些公司业务。而招行所缺的这些东西，永隆银行都有。

　　遗憾的是，招行的对手是比自己更为强大的工行和澳新银行。据港媒报道，进入尾轮报价的工行和澳新银行中，工行的胜出希望最大，而永隆银行筛选竞购方时，在报价相差无几的前提下也将以中资银行为先。

　　竞购永隆的失手，并不意味着招行对外扩张步伐的减速。年前，招行出资2.7亿元收购台商行10%的股份。年内，招行纽约分行将开业。也许，竞购永隆只是招行大规模对外扩张之前试探性投出去的一颗石子。

　　永隆银行究竟值多少？

　　根据永隆银行年报数据，其2007年末每股净资产为53.75港元，总股本为2.32亿股。大股东伍氏家族通过伍洁宜有限公司和伍宜孙有限公司合并持有53.12%的股权，即持有股份共计1.23亿股。

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如果永隆卖盘以3倍市净率以上即161.25港元成交的话，那么该项交易涉及的资金额将超过200亿港币，即25亿美元。如果竞购方最终被迫全面收购的话，涉及资金额将超过374亿港元，即47亿美元。

　　国泰君安港股研究员戴涛表示，根据国际并购市场惯例，在多个竞购买家参与投标的情况下，最终并购价格溢价20%也属正常，但如高于20%就可能大大降低竞购方的资本回报率甚至导致投资亏损。

　　根据4月24日香港联交所数据，永隆银行当日收市价为134.1港元，如永隆卖盘交易价格溢价20%则为160.92港元，接近3倍市净率价格。

　　2006年马来西亚大众银行收购香港亚商银行，交易价格为市净率的2.5倍，但香港亚商银行当时在港仅有12间分行。戴涛指出，并购市场往往会参考以往并购案例的定价，在港拥有35间分行的永隆银行最终以3倍市净率价格成交尚属合理，但如再高则“丧失了对永隆真实价值的判断力”。

　　但招行165港元的报价尚且失手，显然，工行和澳新银行的报价要比招行更高。是什么让这些银行业巨头们陷入如此疯狂的境地呢？

　　上述接近招行人士称，“首先，大股东伍氏家族并不缺钱，永隆银行近年来都是盈利的，几年前就曾传出永隆卖盘消息，但因价格问题不了了之，伍氏家族对于收购价格的敏感性非常强。其次，目前香港本地资产状况良好的本土中小银行并购资源已经不多，资源的日渐稀缺导致了大股东的待价而沽。”

　　根据年报数据，永隆银行2007年共实现净利润5.87亿港元，由于投资美国次级债亏损，因此较2006年8.77亿港元的净利润下降了33%。

　　美林证券发表研究报告指出，永隆卖盘交易价格倘若相当于07年市净率3倍，则资本回报率水平仅为4%。而根据国际成功并购案例，年平均资本回报率水平一般为8%左右。显然，无论是工行还是澳新银行，最终并购成功后的资本回报率将远远低于这一水平。

wshuck

简直在胡搞
次级债风险都体现了
还高价买来干嘛？
工行脑子坏了