中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

SHENsun7933

对股民呼叫中心咨询函[20050705]的答复 股民呼叫中心维权热线： 关于咨询函[20050705]问题答复如下： 原问题1：对于马士基、中海投资集装箱生产，有人认为2005年下半年他们的产能可能释放，那么未来几年（可能是2007年）市场竞争可能发生变化，虽然两个公司接受采访时候都说是自用，那么中集集团是如何看待这种新进竞争者？又如何应对呢？ 答复：2005年下半年他们的产能可能释放的机会不大。由于全球集装箱贸易增长保持不低于6—7%的平均增长率，以及旧箱替代水平的上升趋势，因此总体来说，未来几年集装箱需求增长前景依然看好。这就要求产能有相应的增长，可能是由业内供应商或者新进供应商去完成。中集集团也仍将会保持与大客户的业务合作关系。中集集团将不断加强技术研发，拓展新产品和相关服务，强化管理，在集装箱业务范围内，中集集团有足够的信心实现为客户提供全生命周期产品和服务，巩固行业地位的发展目标。 原问题2：铁道部在国内网上部署18个集装箱站点，对于中集后续业务形成有力支持，是否代表铁路集装箱是一个新的需求增长点？市场又有多大呢？ 答复： 这表明中国在铁路集装箱化运输规划发展方面，进程加快了。相对于成熟市场国家，中国铁路物流集装箱化程度还比较落后。这对于中集集团集装箱业务发展来说是一个机会，中集集团也一直同铁道部相关运营商保持业务往来关系，并将在今后密切关注铁路集装箱化的进展，努力寻求合作商机。 原问题3：公司半挂车业务由于国内市场不畅，提前内部资源整合，推迟规模扩张的步伐，是否代表公司将减缓发展车辆业务的步伐？会影响2007年成为世界产量第一吗？ 答复： 目前国家正在致力于治理公路超限超载，已经制订车辆生产技术标准，正在调整公路收费政策，国内行业市场环境得以改善，虽然这需要一个过程，但是发展趋势是明确的，即逐步形成一个适应市场需求、高效安全的公路物流体系，包括运输设备的更新换代。公司对此充满信心，不会减缓发展车辆业务的步伐，公司会采取有效的经营策略，继续完善生产和营销布局、加强产品研发和品牌管理，争取实现未来几年的高速成长。 原问题4：半挂车行业是否有周期性？是否也是抗周期性行业？ 半挂车行业是与一国国民经济尤其是公路物流需求的变化直接相关的，也存在一定的波动性，在成熟市场经济体会表现得更为显著。但就中国而言，道路运输车辆市场成长刚刚起步，随着国内需求的增长和物流的发展，未来必将出现一个高速成长期，因此目前谈中国市场的周期性还为时尚早，更多的是一年内的季节波动。另外决定半挂车市场需求波动与集装箱市场需求波动的因素是不同的，这也会使中集集团今后的业务发展更加平稳。 对股东和投资者对中集集团的信任、理解和支持，公司表示感谢。 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司 2005年7月8日

SHENsun7933

原问题4：公司股东中只有16.23%的股份非流通，那么公司和大股东中远联系过吗？还因为有B股，那么将来贵公司对于这个解决方案有自己的想法吗？ 答复：在股权分置方面，公司会根据公司实际情况以及监管部门的要求，积极与大股东及有关部门沟通，探讨有关方案。若取得有关进展，也会及时与广大流通股股东沟通。 谢谢。 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司 2005年7月1日  2005-07-01 14:05:36
10369  毛丽 我是中集集团（000039)的投资者，想问上市公司几个问题： 1、我看了公司网站的文章：麦总在考察中指出，中国专用车市场目前正进入了一个变革时期，变化、反复是这一时期的重要特征。目前，国内专用车市场由于各种原因，出现了疲软和下滑现象，这是对去年市场需求过旺的一种反映，也是变革时期的一种正常现象。我们的企业要适应这种变化，要在变化中求发展，要在适应中促提高。 我想问的问题是，在公司半挂车业务上，公司对于今年完成7万辆有信心么？希望在07年箱车业务收入比重是多少？因为随着钢铁价格的下降，大家都预测近期集装箱的下降，那么这样对公司毛利率降低有多大作用？ 2、公司出口的箱子占公司总收入的比重是多少？ 3、虽然我国与欧盟达成了出口协议，欧盟取消了特保，但相继而来的是我国对纺织出口的规范和调整，这对公司的销售会产生多大影响？反映到三季度和全年业绩中会是怎样？

SHENsun7933

对股民呼叫中心咨询函[20050629101]的答复 股民呼叫中心维权热线： 关于咨询函[20050629101]问题答复如下： 原问题1：在半挂车业务上，公司对于今年完成7万辆有信心吗？希望在2007年车辆业务收入的比重是多少？因为随着钢铁价格的下降，大家都预期近期集装箱的下降，那么这样对公司毛利率降低有多大作用？ 答复：在半挂车业务上，公司对于完成今年的营收目标是有信心的。相对于7万辆的销售量目标来说，销售额的增长更为重要：预计销售额将有100%左右的增长。与年初预期有所不同的是，今年海外订单比重将进一步上升，而国内需求量增长虽然会出现短期波动，但是未来趋势依然看好。 钢铁价格的下降已经体现在多数普通品种上面，集装箱热轧钢板价格较高峰期水平有所下降，但是尚未出现大幅度下降，集装箱价格保持稳定。由于钢板价格下降会使主要生产成本下降，即使集装箱价格下降，也不意味着会直接导致毛利率降低。 原问题2：公司出口的集装箱占公司总收入的比重是多少？ 答复：公司集装箱出口收入占公司集装箱总收入的95%以上。 原问题3：虽然我国与欧盟达成了出口协议，欧盟取消了特保，但相继而来的是我国对纺织出口的规范和调整，这对公司的销售会产生多大影响？反映到二季度和全年业绩中会是怎样？ 答复：中国与欧盟达成了纺织品出口协议，规定了一定的出口增长速度，这意味着出口仍会保持一定的增长速度。根据商务部《中国对外贸易形势报告（2005年春季）》数据，2004全年出口5934亿美元。出口方面，机电产品出口3234亿美元，占出口总额的比重上升到54.5%；高新技术产品出口1655亿美元，占出口总额的比重上升到27.9%。出口增长较快的主要是集成电路、手提电脑、手机和液晶显示器等电子信息类产品。另一方面，纺织品出口占中国出口的比重并不大，并呈现逐年下降趋势（见下表），因此公司认为这对公司下半年以及未来的销售不会产生显著影响。 中国纺织品出口所占比重（％）的变化情况 年份 占中国出口总额 占世界纺织品出口 占美国纺织品进口 占欧盟纺织品进口 1995 25.6 16.0 14.3 12.0 1996 24.6 15.2 14.3 13.0 1997 24.9 17.4 14.7 13.8 1998 23.3 16.4 12.9 13.6 1999 22.1 16.5 12.9 14.8 2000 20.9 18.1 13.1 15.5 2001 20.1 19.2 13.8 15.8 2002 19.0 21.3 15.2 17.4 2003 18.0 24.5 17.5 18.8 资料来源：根据中国海关统计和世贸组织统计整理。 2004年中国纺织品出口规模达到951亿美元，占出口总额的16%。 2005年一季度，中国纺织品出口224亿美元，占出口总额1558.9亿美元的14.4%。 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司 2005年7月1日

SHENsun7933

请问中集集团(000039)几个问题及一些建议： 1、半挂车是公司新的利润增长点，请问到目前为止，今年已经销售了多少量，公司的保7争8的任务今年能否完成？半挂车的旺季淡季分别是什么时候? 2、2006年是新船下水的高峰，明年船舶可能过剩，那么对于集装箱需求有影响么？是否会因为船舶的往来周转加速而减少箱子的需求呢？ 另：目前对中集的负面报道，很显然已经超出正常的基本面分析，刊登的时间和市场走势相当配合，如果说几百万股的成交是受这些报道的影响是可以理解的，那几千万股的成交说也是看了媒体发表后作出的决定，估计市场上没人相信。 关于业绩、行业变化等没什么想说。今天见到的报道说因为大股东不想送股，所以基金减持、以及中远控股上市可能会让中集摘牌，则完全是中集不倒誓不休的架势。对这点，本人有个建议给中集的大股东和管理层。 让股本已经不多的大股东送股，不现实，广大的中集流通股股东也没有这个预期，怎么办？借用现在股权分置试点的权证，中集向包括A和B的流通股股东（不包括大股东）发两/三年期的到期认沽权证，每一股送一个权证，认沽价格定在15-20元。这样只要业绩能做到2.5元-3元/股，就不用担心股价上不去，到时股价超过认沽价，公司不用出一分钱，流通股东也有回报。当然这种做法对管理层有极大的压力，所以建议董事会同时考虑将利润的一部分作为奖励和管理层工作目标挂钩。 以上的想法不成熟，欢迎大家讨论，最终的目的是大股东和流通股股东以及管理层三者的利益统一，创造股市多方共赢。 我希望中集管理层能好好考虑我的想法，给大家一个满意的答案，毕竟我们也知道中远集团给中集很大的支持，尤其是以前业务最低迷的时候，但是我还是希望能够创造市场和企业的双赢，这样所有股东都开心，因为我们也毕竟在再融资中付出了我们的心血。

SHENsun7933

对股民呼叫中心咨询函[20050624102]的答复 股民呼叫中心维权热线： 关于咨询函[20050624102]问题答复如下： 原问题1：半挂车是公司新的利润增长点，请问到目前为止，今年已经销售了多少？公司保7（万辆）争8（万辆）的任务今年能否完成？半挂车的旺季和淡季分别是什么时候？ 答复：在半挂车业务上，公司对于完成今年的营收目标是有信心的。相对于7或8万辆的销售量目标来说，销售额的增长更为重要：预计销售额将有100%左右的增长。与年初预期有所不同的是，今年海外订单比重将进一步上升，半挂车出口增长高于预期，中集集团收购的美国半挂车公司，今年1月已经开始盈利。而国内需求量增长虽然会出现短期波动，但是未来趋势依然看好。 就国内市场而言，半挂车的淡季一般在第一季度，其余为旺季。 原问题2：2006年是新船下水的高峰，明年船舶可能过剩，那么对于集装箱需求有影响吗？是否会因为船舶往来周转加快而减少箱子的需求？ 答复：普遍的观点是2007年集装箱船舶的运力供求将达到相对平衡。分析集装箱需求要全面考虑主要因素：第一，贸易量的增长，取决于中国出口和全球集装箱贸易增长率，目前没有迹象表明全球经济、贸易以及中国出口增长出现根本性转差；第二，集装箱周转率，主要受船运公司运营效率和集装箱码头运营效率影响；第三，全球集装箱旧箱替代量，随着保有量的不断增长，旧箱替代量水平已经表现出明显上升的趋势。因此公司对未来集装箱需求增长依然充满信心。 另外，在大家近期所关注的股权分置问题方面，公司会根据公司实际情况以及监管部门的要求，积极与大股东及有关部门沟通，探讨有关方案。若取得有关进展，也会及时与广大流通股股东沟通。 公司感谢股东在股权分置方案方面对公司的理解和真诚建议。 谢谢。 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司 2005年7月1日

queenie000039

〖热点直击〗
     不信中国股市会崩溃
      中国股市自诞生以来，恐怕要数这两个月最让人心惊胆颤和惶惶不安了，时至今日沪市综指又再度逼近１０００点大关，传媒界哗然，投资者怨声载道、叹息、责备甚至是谩骂声四起，更有人危言耸听撰出中国股市崩溃了或濒临崩溃的言论，实事求是地讲，这种观点是非常偏激的。
　　我们不能回避而且必须承认，中国股市出现今天这种情况肯定存在着很多不足之处，如果问题不暴露出来，我们就找不到解决问题的方法，比如，国九条之后管理层有针对性地加大了对上市公司的监管力度，在不到半年的时间里楸出了１６０家违规上市公司，再比如，这次管理层推出的股分置解决方案其目的是要使股市正本清源，解决好股市中长期存在的“三不同”和“三不公”问题。正如７月８日中国副主席屠光绍在一次座谈会上指出：流通股东和非流通股东缺乏共同利益基础是股权分置改革工作的理论前提，也是股权分置改革的重要原因之一，丑媳妇总要见公婆面，长痛不如短痛，如果知道了股市中存在的许多问题又不及时加以解决，就如同一位得了小病不看医生的病人一样，到病入膏肓时再去求医那真的就来不及了。
　我们注意到，近年来中国政府和管理层对股市的重视程度史无前例，足可见国家和管理层搞好中国股市的决心和态度。
　到目前为止，上市公司中有三分之二的资产属于国有资产，如果股市真的崩溃了，意味着这三分之二的国有资产又回到了从前，将处于僵化的状态。另外，会使得筹划了多年的国有商业银行通过在国内资本市场发行股票筹集资金来补充资本金不足，缓解银行经营压力的设想将成为泡影。还有就是断送了很多企业包括一大批国有企业拟通过股市融资的渠道，从而会更进一步地促使国家财政金融的不稳定性，这种情况是国家不愿意看到的。
　　最近一段时间，很多人认为，管理层出台的一系列利好并没有激发股市上涨的热情是因为投资者对现在的中国股市丧失了信心，笔者并不赞同这一观点。如果真是这样，中国７０００万的投资者，等于搬了石头砸了自己的脚；等于将过去多年来在股市中摸爬滚打所积累的经验、知识、心血付诸东流；等于让投向股市的资金甘愿石沉大海。笔者坚信，这样的投资者是比较少的，或者说，通过这次洗礼，投资者的理念将会进一步地增强，把握机会和控制风险的能力会得到更大的提高，因此，现在股市中缺的不是投资者的信心，缺的是一个契机和领头羊的问题，其次是许多的利好还必须经过一段时间的消化，一旦股市确定了上涨势头，只要在股市中呆过的人，谁都难以摆脱利益的驱动作用，再杀回来。
　　是的，不经历风雨，怎么见彩虹。对于中国这样一个发展中国家来说，当前在向市场经济纵深方向迈进时期，我们没有任何理由说中国股市崩溃了或濒临崩溃。

下一步怎么办？

    站在旁观者的角度一个老外如果得出结论认为：不管承认与否，对其非流通股改革方案的效力没有多少信心，那他的想法也是情有可原的了。可以得出的第二个结论是，政府相信需要采取有力措施使股市重上轨道，并愿意不惜任何代价来解决这个问题。第三个结论是各方沉迷于1000点的指数水平而无法自拔。
 这儿有几个“技术性”建议有助于加快股市发展，重塑股市信心。我们都知道约1450 家上市公司中有1000-1200家被公认为是“垃圾”股。说它们是垃圾股有几方面的原因。第一，由于股市无法使提高上市公司公司治理的工作落到实处，原因大家都知道。但说它们是垃圾还有另外一个原因，那就是年复一年，中国会计业给上市公司提交的依然是利润并不存在的虚假财务报表。而无人要求这些会计公司为他们的虚假行为承担责任。几年前，人们尝试要求实行审计公司责任制，但是最后都不了了之。中国会计业的职业标准必须得到快速提升，这样投资者才会对上市公司有信心。如果中国自己的行业无法提供这种高水平服务，那么在一些专业的国内会计公司成立之前，应要求上市公司聘请境外审计公司。第二点就是，这种垃圾公司中大多数应被摘牌。应当快速启动这种摘牌程序。的确作为这些公司的间接控股股东，许多地方政府肯定不会高兴。但是有更好的办法吗？搬掉压跨股市的重量，还是让中央政府为那些扶不起来的阿斗无休止地提供资金支持？
      问题的另一面是应当为 IPO放行以便提高高质量上市公司的数量。这些IPO应当让所有的股份成为流通股，否则，当前的改革过程将会延长至少10年：夜长梦多嘛。当然应当允许神华煤业和交通银行在国内上市。没有必要在一开始时将大部分数额分配给国内市场，因此没有必要像过去那样要求大市值发行设置所谓的“机构”投资者（即国营企业）份额。合格证券公司应完全按照程序对该公司和其股份进行评估、设立股价范围并实施上市发行。中国投资者将会热烈追捧中国的最佳公司----如果他们有机会，并且所支付的价格与国际投资者的不相上下。由于沉迷于1000 点指数水平，中国失去了信心，放弃了在这方面的要求。如果它对支持中国最佳公司都没有信心，股市怎么会有信心？必须要拿出勇气来。

SHENsun7933

716  勝獅貨櫃
現價 5.10
最高價 5.10
最低價 4.925
上日收市價 4.95
總成交股數 898K
總成交金額 5M
買／賣差價 0.05/0.05
漲跌 0.15
漲跌% 3.03
每手股數 2,000

SHENsun7933

883  中國海洋石油
現價 4.65
最高價 4.725
最低價 4.575
上日收市價 4.60
總成交股數 42,705K
總成交金額 198M
買／賣差價 0.025/0.025
漲跌 0.05
漲跌% 1.09
每手股數 1,000

SHENsun7933

中國石油(0857.HK,$6.05,買入)
中國石油(0857.HK,$6.05,買入):中國石油2005年第2季原油產量1.967億桶、天然氣產量2,454億立方英尺，按年上升0.6%及27.3%，但與第1季度比較則下跌1.6%及5.9%。2005年上半年，原油及天然氣產量按年增長2.1%及23.4%，至3.966億桶及5,063億立方英尺﹔油氣總產量4.81億桶油當量，按年增長5.3%。原油平均實現價格按年上升45.9%至每桶43.42美元，較2004年全年的每桶33.88美元上升28.2%。天然氣平均實現價格按年下跌3.0%至1.95美元/千立方英尺。2005年上半年，公司原油加工量按年增長7.4%，汽油及柴油產量按年上升2.3%及11.9%。汽油與柴油的平均實現價格按年上升18.4%及14.6%，顯示2005年第2季這2種主要成品油與原油之間的差價較去年同期及2005年第1季度明顯收窄。2005年上半年主要化工產品乙烯、合成樹脂、合成橡膠及尿素的產量按年上升1.0-6.8%。中石油上半年營運業績與預期大致相符，但在油價走勢轉穩之下，我們將2005年實現油價預測調升至每桶44美元，從現時的市場環境看，這是頗為保守的預測。我們將中石油2005及2006年盈利預測調高13%及6%，至1,411億元人民幣(每股盈利:0.80元人民幣)及1,287億元人民幣(每股盈利:0.73元人民幣)。投資評級由「持有」調升至「買入」，目標價由6.00元調升至6.80元，相當於2005年9倍市盈率、5%股息率。分析員:王宏志

SHENsun7933

中國石油(0857.HK,$6.05,買入)
中國石油(0857.HK,$6.05,買入):中國石油2005年第2季原油產量1.967億桶、天然氣產量2,454億立方英尺，按年上升0.6%及27.3%，但與第1季度比較則下跌1.6%及5.9%。2005年上半年，原油及天然氣產量按年增長2.1%及23.4%，至3.966億桶及5,063億立方英尺﹔油氣總產量4.81億桶油當量，按年增長5.3%。原油平均實現價格按年上升45.9%至每桶43.42美元，較2004年全年的每桶33.88美元上升28.2%。天然氣平均實現價格按年下跌3.0%至1.95美元/千立方英尺。2005年上半年，公司原油加工量按年增長7.4%，汽油及柴油產量按年上升2.3%及11.9%。汽油與柴油的平均實現價格按年上升18.4%及14.6%，顯示2005年第2季這2種主要成品油與原油之間的差價較去年同期及2005年第1季度明顯收窄。2005年上半年主要化工產品乙烯、合成樹脂、合成橡膠及尿素的產量按年上升1.0-6.8%。中石油上半年營運業績與預期大致相符，但在油價走勢轉穩之下，我們將2005年實現油價預測調升至每桶44美元，從現時的市場環境看，這是頗為保守的預測。我們將中石油2005及2006年盈利預測調高13%及6%，至1,411億元人民幣(每股盈利:0.80元人民幣)及1,287億元人民幣(每股盈利:0.73元人民幣)。投資評級由「持有」調升至「買入」，目標價由6.00元調升至6.80元，相當於2005年9倍市盈率、5%股息率。分析員:王宏志

SHENsun7933

★芭菲特语录(1)
【 发布:sosme　 2003-08-01 22:59　 价值投资　　 浏览/回复：7938/81】  
　　
　　在我最初被芭菲特及价值投资征服后,就对关于芭菲特的一切产生了浓厚兴趣,非常遗憾的是芭菲特本人并没有写过一本专门的著作来详细而系统的阐述他的理念及其投资实践(虽然有一些教授整理过他的一些观点及年报汇编).我几乎阅读过所有关于芭菲特的中文读物,其中有他本人的几个版本的传记、关于他的导师本杰明·格雷厄姆的各种文献、他的控股公司伯克希尔·哈萨维的各类年报摘要、更有洋人与国人写的关于芭菲特的各种各样的分析评论文章,甚至有很多美国的作者就曾专门的收集芭菲特的言论出版发行,我也将在此收集芭菲特的言论(包括大量其年报中的精彩观点和其导师本杰明·格雷厄姆的部分精彩观点),我没有精力做专门的分类整理,就算是重读关于芭菲特文章的笔记,有时也许会做些“自以为是”的评论以满足自己的兴趣爱好.(我本人保证语录的原汁原味)
　　
　　
　　1:希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象.相反,我希望你将自己想象成为公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓.
　　
　　2:如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份.
　　
　　3:投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于它的内在商业价值大打折扣时买入其股份.内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在价值的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值.
　　
　　4:我们的投资方式只是与我们的个性及我们想要的生活方式相适应,为了这个原因,我们宁愿与我们非常喜欢与敬重的人联手获得回报X,也不愿意通过那些令人乏味或讨厌的人改变这些关系而实现110%的X.
　　
　　5:我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂−−如何评估一家公司,以及如何考虑市场价格.
　　
　　6:必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑:如何你不愿意拥有一家公司十年,那就不要考虑拥有它十分钟.
　　
　　7:我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票.
　　
　　8:恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的偶然爆发会永远在投资界出现.这些流行病的发作时间难以预料,由它们引起的市场精神错乱无论是持续时间还是传染程度同样难以预料.因此我们永远无法预测任何一种灾难的降临或离开,我们的目标应该是适当的:我们只是要在别人贪婪时恐惧,而是别人恐惧是贪婪.
　　
　　9:我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于公司,而不是其他共有者的愚蠢行为.
　　
　　10:投资者应考虑企业的长期发展,而不是股票市场的短期前景.价格最终将取决于未来的收益.在投资过程中如同棒球运动中那样,要想让记分牌不断翻滚,你就必须盯着球场而不是记分牌.
　　

SHENsun7933

★探讨中集集团的投资价值
【 原创:rookie　 2004-08-16 17:32　 价值投资　　 浏览/回复：6108/59】  
　　特别声明:
　　1.发表此贴的目的主要是与网友共同探讨中集集团的投资价值,并不构成投资建议.
　　2.本人作为中集集团的投资者,其观点可能有失公正,请读者留意.
　　一.看好中集集团的理由:
　　1.公司的行业地位
　　公司是以集装箱制造为主的企业,是世界最大的标准干货箱和冷藏箱制造商.03年公司上述两种产品分别占全球产量的53%和46%,罐箱的市场占有率也达到了15%左右.03年公司集装箱总产量为1,159,350TEU,高出位居全球第二的胜狮公司(466,523)一倍多.
　　2.公司产品的市场潜力
　　公司的主要产品集装箱是效率最高的海运交通设备,目前还没有替代产品.虽然这种产品受全球经济周期的影响而呈现一定的波动,但其需求还是不断上升的,近几年集装箱全球产量变化及中集集团产量如下:
　　年份 全球产量(TEU) 中集产量(TEU) 中集市场份额
　　1998 1,480,000 330,399 22%
　　1999 1,540,000 496,000 32%
　　2000 1,930,000 717,274 37%
　　2001 1,280,000 445,351 35%
　　2002 1,690,000 757,923 45%
　　2003 2,200,000 1,173,293 53%
　　集装箱的需求主要来自两个方面:集装箱的淘汰更新和贸易量的扩大而引致的新箱需求.每年的淘汰更新需求维持在70万TEU以上.随着全球集装箱保有量的增加和现役集装箱服务年限的自然增长,集装箱的淘汰更新需求将保持稳定增长的态势.新箱需求与全球贸易的增长密切相关,它的增长略快于全球贸易的增长速度.上世纪90年代以来,全球贸易平均每年增长6-7%,集装箱需求平均每年增长8-9%.随着全球经济一体化趋势的不断强化,全球贸易量和集装箱需求的增长速度应该高于90年代的整体水平.
　　集装箱产业属劳动密集型行业,劳动力的低成本优势使中国成为具有比较优势的集装箱生产大国.在中国所生产的集装箱已占全球产量的90%.但另一方面,我国的铁路和公路的集装箱率(6%左右)还远远低于全球75%的水平,仍具有很大的发展潜力.
　　对公司近两年发展的另一重要产业半挂车项目,其发展前景同样令人看好.厢式半挂车凭借安全,高效的特点,在发达国家的公路运输中广泛使用.尤其是现代物流业的发展,使半挂车成为公路运输的主要设备.在发达国家90%的公路货物量都是通过半挂车来完成的.目前全球半挂车的市场规模约140亿美元,是集装箱产业的3.5倍.进入半挂车业务将为中集集团打开新的成长空间.厢式半挂车的产品机构,主要原材料,生产工艺与集装箱类似,集团的核心竞争力能延伸至该业务上.而且,公司现有的部分用户即可成为半挂车用户.公司通过兼并和收购同时进入了中国和美国市场.在国内市场,公司已初步完成了半挂车业务的产业布局.其产量已位居国内第一.随着国家加大公路超载治理力度,和对半挂车运费的政策倾斜.半挂车将得到更广泛的应用.
　　3.公司治理机构.
　　公司的两大股东中远运输总公司和招商局货柜公司分别持有公司16.23%的股份,任何一方都不构成对该公司的控制.这种持股机构较好地保证了公司运转的独立性,可以有效地防止大股东侵占公司利益和关联交易带来的虚假收益.
　　4.公司的核心竞争力
　　4.1 规模经营优势: 96年起公司已连续8年成为全球最大的集装箱制造商,具有大规模生产和集中采购的优势.
　　4.2 高素质的市场营销队伍:在与国际对手的竞争中,公司已建立起一支熟悉国际惯例,拥有良好客户关系的市场营销队伍.全球一流的航运公司和租箱公司都已成为公司的稳定用户.
　　4.3较强的研发能力: 除罐箱外,公司已掌握了各种集装箱的核心技术,并处于相对领先的地位.在半挂车领域,通过兼并收购和自主开发,也显示出了较强的研发能力.
　　4.4 广泛而合理的产业布局: 公司在主要沿海港口城市都布下了生产基地.可以为用户提供价格公道,方便快捷的服务.
　　4.5优秀的管理团队和完善的激励机制:公司形成了以麦伯良为首的优秀管理队伍,这个团队一直比较稳定而且具有深度.公司还形成了比较完善的人才培训与激励机制.
　　5.公司产品简单易懂,但进入壁垒很高.
　　6.公司管理层具有较高的诚信度,也比较重视投资者关系.
　　7.公司上市已达10年以上,有较长的经营史.如以94年底的数据为基数,截止到03年底,公司主营业务收入和净利润的年复合增长率分别达29%和25%.对A股投资者而言,在考虑了分红和增发的因素后,10年的复合增长率高达26%(根据94.4.11日上市和04年4.12的收盘价计算).这在巴非特眼中恐怕也不失为股市中的上品.
　　二.风险因素
　　1.行业的周期性:集装箱行业受全球经济贸易运行状况的影响较大,当全球经济处于萧条期时,贸易量随之减少,对集装箱的需求也随着减少.2001年.9.11事件充分体现了这一风险.
　　2.中集已占据全球集装箱产业的半壁江山,要想进一步提高市场占有率已很困难.况且,用户也不愿意看到集装箱生产被一家企业所垄断.
　　3.公司应收帐款较大而计提比例较低,具有一定的风险.
　　4.公司的所得税率为15%左右,有上调的可能.
　　5.公司的半挂车业务在美国能否获得成功还有待观察.
　　

SHENsun7933

　探讨中集集团投资价值的意义
　　除希望对中集的基本面作一个深入全面的分析外,我还希望各位网友对下列问题发表你们的高见..
　　
　　1.作为一个上市达10年之久的公司,无论是销售收入还是净利润其复合增长率都保持在25%以上.其原因何在?这种增长趋势还能持续多久?
　　2.作为一个高增长的制造企业,如何判断其投资价值,对此,无论按照"格老"还是"巴老"的方法,似乎都不适用,相比之下,费舍的方法似乎更适用一些.但也仅限于定性的分析.定量分析仍无从着手.
　　3.随着全球制造业向中国转移,中国必将涌现出一批像中集那样具有国际竞争力的高成长性企业.如何发现下一个"中集"?通过对中集的深入分析,我想一定具有一些参考价值.
　　4.需要说明的是,对中集基本面的分析,并不等于说现在的价格就是一个很好的买入机会.但对于一个价值投资者来说,只有一个基本面很好的公司才值得我们考虑何时买入.
　　--------------------------
　　
　　确实是几个好问题!
　　不过要回答它们并不容易,这需要时间做大量的资料收集与分析的工作.
　　
　　我觉得最核心也最困难的是对其进行“估值”，或者说其价值到底几何？----估值的过程都将面对上面的几个问题。我也是中集的股东，也许在经过更多的分析以后能回答或与大家共同来探讨这几个问题。
　　

SHENsun7933

　[转帖]走进深市上市公司 第1站·中集集团·
　　走进深市上市公司 第1站·中集集团·
　　
　　做一个负责任的行业领导者--中集集团总裁麦伯良印象
　　透过中集研发中心8楼会议室宽大的落地玻璃窗，可以看到深圳湾的全景。采
　　访开始时，窗外正风雨大作，海上铅灰色的云层中，一道道金色的闪电不时划过。
　　"我是个现实主义者。"背对着狂风暴雨中的深圳湾，麦伯良表情沉静。
　　我们的话题从这幢漂亮的蓝色玻璃幕墙大楼开始。"你们看它的外形是不是很
　　像一艘船，背依南山，面向大海，对面就是香港。"麦伯良说，这栋楼是2002年也
　　是中集20周年的时候建成的。其实，建这栋楼的想法在中集15周年的时候就有了，
　　但当时觉得建这么一栋楼的时机未到。
　　"因为我希望更务实一点，不希望中集给人一种浮躁、自大的感觉。这幢楼是
　　中集20年发展历史的见证，也是中集迈向世界级企业的一个新起点。"
　　1980年，深圳经济特区成立的那一年，丹麦宝隆洋行与香港招商局在蛇口合
　　资建立中集公司；1986年，公司因经营不善，濒临破产，1987年中远参股，恢复集
　　装箱生产；1989年，生产出第一万个标准箱；1994年，公司股票在深圳证券交易所
　　挂牌上市；而到了2003年，公司年生产集装箱115.9万标准箱，销售117.3万标准箱
　　，连续8年居世界第一，全球市场占有率超过50％，已是世界集装箱业无可争议的
　　"龙头老大"。近十年来，公司主营收入和净利润的年复合增长率分别高达39.5%和
　　24.7%。
　　"没什么秘密，只是因为我做得早，又善于学习，我看懂了集装箱这个东西，
　　就有把握了。何况，以前我们也不断地在交学费，在学习中提高了自己的能力。"
　　毫无疑问，中国制造业正日渐强大，但真的要成为在一个行业里有话语权的
　　老大，这样的企业在中国还是屈指可数。我们最关注的自然是企业高速成长的秘密
　　。为什么中集总能够在发展的关键时刻踩准步点，像1996年、2002年，市场很差，
　　大家都看不清行业发展前景的时候，麦伯良果断出手，大规模提升产能，并很快尝
　　到了甜头，几个回合，就彻底把对手甩到了身后。
　　"没什么秘密，只是因为我做得早，又善于学习，我看懂了集装箱这个东西，
　　就有把握了。何况，以前我们也不断地在交学费，在学习中提高了自己的能力。"
　　麦伯良是一个典型的广东人，长得很精干，一口带着粤语腔的普通话，不时夹杂着
　　一些英语。
　　"除了极少数资深外交家，在中国人中，我去过的国家可能是最多的，有70多
　　个。每年要坐50多次飞机，三分之二的时间在世界各地，这样就有了国际化的视野
　　。可以说，中国的企业家很少有像我这样，在国际业务上有这么多的经验。"
　　另外，从上世纪90年代初开始，麦伯良就开始研究产业转移的问题，到1996
　　年，他又研究过整个产业格局，"我研究得很细，我知道我们走的是一条正确的道
　　路。做企业来不得一点虚假的东西，来不得一点随意的决策，拍脑袋的决策。"
　　在谈话中，麦伯良的每一句话都非常实在，没有什么程式化、概念化的总结
　　，他主要谈一些简单的理念、经验和实例。"很多来访者都希望我用数字来说明一
　　下问题，其实数字只能起一些分析作用，在实际营运中就远没有那么简单了。比如
　　说供求关系，就非常复杂，绝不是简单的供大于求，或供过于求，而是和品种、地
　　点、时间等很多因素相关，你通过数字分析很看好的时候，我可能就不看好，你不
　　看好的时候，我可能很看好，这就是生意。"
　　这或许就是麦伯良说的"现实主义"，而正是这种现实主义使麦伯良的职业生
　　涯和中集集团的高速发展紧紧联系在了一起，并在20年后，两者同时成为了巨大的
　　成功者和成功企业的代名词。
　　现实主义使麦伯良成为了成功的职业经理人。"一个浸淫市场多年，绝顶聪明
　　的生意人"，这是我们这个调研小组对麦伯良相当一致的第一印象。
　　1981年，麦伯良从华南理工大学机械工程系毕业，"当时我完全可以留在广州
　　，但我这个人喜欢挑战，千方百计争取了一个来深圳的名额。"
　　在蛇口工业区劳动服务公司待分配的时候，中集正好有个项目，找不到人画
　　图纸，麦伯良被叫去帮忙。一个星期后，总经理丹麦人莫斯卡就让麦伯良留在了中
　　集。从技术员开始，他先后担任了工程师、生产技术部经理、副总经理和总经理。
　　在1985年公司濒临破产之时，麦伯良坚决地留了下来，并参与主导了中集的历史性
　　转折。在1992年他被董事会聘为总裁之后，他预见到集装箱制造产业向中国转移的
　　趋势，果断把握了这种历史性机遇，策划实施了一系列的收购兼并行动，在中国沿
　　海的大连、上海、天津、青岛、深圳、南通、江门等地建立了18个生产基地。中集
　　因此成为全球范围内唯一能够生产干货箱、冷藏箱、特种箱三大系列100多个品种
　　，并拥有自主知识产权的造箱集团。在商务部公布的2003年中国出口额最大企业名
　　单中，中集集团列第11位。从投资回报的角度看，公众股东回报年均增长23％以上
　　，公司法人股东招商局和中远集团在1987年分别投资了180万美元，至今单是分红
　　就已拿到2000万美元，所持股票价值20亿元人民币。
　　中集的成功也给麦伯良带来了相当大的自信："在集装箱行业，中集没有对手
　　，即使对手出现，也是在10年之后。""新进入的半挂车行业，我们比潜在的对手早
　　了两、三年，今年就可以做到全国第一，明年争取世界第一，等到对手进入，我们
　　早就确立了明显的优势。"
　　现实主义使麦伯良成为了成功的职业经理人。"一个浸淫市场多年，绝顶聪明
　　的生意人"，这是我们这个调研小组对麦伯良相当一致的第一印象。
　　但随着采访的深入，我们发现，造就今天的麦伯良和中集集团的，绝不仅仅
　　是现实主义。更重要的、更深层的，是在麦伯良身上，以及整个中集团队身上，所
　　洋溢出的一种商业理性和人性关怀、现实主义和理想主义完美结合的力量。
　　整个世界集装箱行业的容量并不大，每年300多亿元人民币的规模，是个小行
　　业，所以麦伯良经常向别人解释为什么中集已经是世界第一了，还要喊出"迈向世
　　界级企业"的口号：
　　"不到年销售1000亿人民币的规模，就不是一个世界级企业；不参与行业标准
　　的制定，不在商务、产品质量等方面具有领先优势，就不是一个世界级企业。"
　　"我们要成为一个负责任的行业领导者，仅有产销量第一是不够的，我们要在
　　产品的安全、环保、节能、智能化以及国际标准制定方面积极发挥引领作用，为行
　　业、国家、民族、人类的和平发展做出积极贡献，才能真正成为受人尊敬的行业领
　　导者。"
　　如何实现这种理想？中集的提升和扩展能力有什么保证？
　　"我们首先要为员工提供一个事业平台，中集现在的事业平台是我们在迈向世
　　界级企业目标过程中的挑战和机会。我的责任是为志同道合的人，也就是认同中集
　　文化理念的人不断去优化和拓展这个平台。"
　　"团队！除了团队还是团队！"
　　在采访中，麦伯良说得最多的是团队："中集的优势是多年积累下来的，但最
　　重要的是团队。对手可以复制其它东西，但最难复制的是团队，我花了13年时间打
　　造这支团队。"
　　在中集的内部刊物上，几乎每一期都可以看到麦伯良与员工的交流。在今年
　　的6月8日晚上，中集举办了一个总裁与员工的对话活动，主题是"共话员工成长，
　　感悟中集人生"，近千名员工参与，持续了3个多小时。我们仔细阅读了对话活动的
　　录音稿，那种交流中的坦诚、深入和向上精神，令阅读者感动，中集团队的凝聚力
　　、理想主义色彩更是跃然纸上。
　　"我们首先要为员工提供一个事业平台，中集现在的事业平台是我们在迈向世
　　界级企业目标过程中的挑战和机会。我的责任是为志同道合的人，也就是认同中集
　　文化理念的人不断去优化和拓展这个平台。"
　　麦伯良把"国富民强"改成了"国强民富"，作为中集的核心人力资源理念，印
　　在了职工佩戴的胸卡上，一字之差，别有深意。
　　"中集一定会建立一种机制，不是为钱，是为了这个团队能把个人职业生涯与
　　企业使命结合在一起。我没有一分钟停止思考过这个问题，我们只是想做得更好，
　　更规范。"
　　作为一个带领中集高速发展的领导者，做了十几年的总裁，麦伯良有没有考
　　虑过MBO的问题？
　　面对我们的这个提问，麦伯良的表情一下子变得很严肃："中集一定会建立一
　　种机制，不是为钱，是为了这个团队能把个人职业生涯与企业使命结合在一起。我
　　没有一分钟停止思考过这个问题，我们只是想做得更好，更规范。"
　　世界华人首富李嘉诚在谈及自己的经营原则时说，好景时，我们决不过分乐
　　观；不景气时，也不过度悲观。麦伯良的理念与之十分相似：风和日丽是机会，狂
　　风暴雨也是机会。
　　"这些都是自然规律，不可能永远都是风和日丽，狂风暴雨谁都要面对，只要
　　你的肌体比别人健康，你就能在狂风暴雨中赢得机会。"
　　"中集最大的问题是如何战胜自己，企业要有危机感，很多企业的失败都来源
　　于内部，我们必须充满创业激情，我对我们的团队充满信心。给我15年，打造一个
　　世界级的企业！"
　　10年前，中集集团在深交所上市，10年后，与中集同一阶段上市的企业大部
　　分已经凋零，而中集则雄心勃勃地喊出了"为现代化交通运输提供装备和服务"的远
　　大目标。在进入全球化竞争下的中国，在制度大变迁的中国，麦伯良，这个将现实
　　主义的理性和理想主义的激情集于一身的企业家，应该更值得我们的期待。(记者
　　张伟弟 杨宇东)
　　
　　中集最大的对手是自己--与中集集团总裁麦伯良对话
　　
　　使命决定我们必须立足全球
　　记：中集集团生产集装箱的历史有22年了，麦总您在中集工作的时间也有22
　　年了。是什么动力让您在中集一直工作到今天？
　　麦：我是一个喜欢挑战的人。1981年我大学毕业后选择了深圳这个充满挑战
　　的地方。现在任何时候我都想到公司里来，我非常喜欢这个团队。10多年来，中集
　　的股东信任我，即使遭遇挫折，对我的支持依旧坚定不移。我有一个心愿，要把中
　　集建成一个世界级的企业。看到中集的事业一天天地向自己希望的方向迈进，我很
　　有成就感。中集是我事业的一个平台，离开了中集，离开了这个团队，我还能有多
　　大作用呢？
　　记："成为具有国际竞争力的企业"，对许多企业来说只是纸上谈兵，而中集
　　已经令人信服地做到了。
　　麦：谢谢大家对中集的肯定。相对大多数中国企业来说，中集仅仅是在国际
　　化的路上领先了一步。从一开始就致力于走国际化之路的中集，现在和将来仍将在
　　这条路上走下去。因为中集的使命决定了我们必须站在全球的高度去思考问题。
　　记：中集的使命是什么？
　　麦：在每一位中集员工佩戴的胸卡背面，有这么一段话：在全球市场中，成
　　为能按照客户需求，提供世界一流的现代化交通运输装备和相关服务的主要供应商
　　，创造为客户所信赖的知名品牌，同时保持公司的健康发展和持续增值，为股东和
　　员工提供良好回报。这就是中集的使命。
　　与肩负的使命相比较，中集在国际化的进程中刚刚迈出了成功的一步。今天
　　大家认同的一点，是中集在集装箱制造领域做到了世界第一，但这个领域对中集来
　　说还是比较窄的一个部分。在集装箱制造领域，中集已经连续8年世界第一。这个
　　世界第一还有两条过硬的标准：一是中集的产品范围最广，是世界上唯一一家能够
　　提供全系列所有品种集装箱的供应商；二是中集接近200个品种的所有集装箱产品
　　的知识产权都是自主拥有的。称中集是集装箱制造领域当之无愧的、有丰富内涵的
　　、过硬的世界第一，我可以欣然接受。但是从交通运输装备和相关服务这么一个大
　　行业来看，中集仅仅是迈出了成功的第一步。
　　记：参与国际化竞争，肯定会受到全球经济周期波动的影响。但中集似乎熨
　　平了这种周期波动，实现了持续增长。您能告诉我们是怎样做到的吗？
　　麦：经济周期不是企业所能避免的。我们可以享受阳光明媚的天气，但在坏
　　天气来之前就要有所准备，有应对措施。风和日丽是机会，狂风暴雨也是机会，最
　　重要的是你的身体要比别人强壮。在亚洲金融风暴来临的时候，韩国现代卖了两家
　　企业给我，其实那个时候我也很困难，但是我平时注意强身健体，身体比他好，所
　　以风暴来临反倒成了我的机会。
　　中集的优势是无法克隆的
　　记：集装箱制造业转移到中国已经10年有余，您在不同的场合都坚定地认为
　　，集装箱制造业在中国至少还有10年的好光景。您为什么如此自信？未来10年中国
　　在这个领域的地位不会受到威胁吗？
　　麦：我们时刻都有危机感。但是，从目前集装箱行业的发展状况来看，我还
　　没有感觉到近期内这种可能性的存在。
　　首先，中国的集装箱产销量已经占到全球市场的92%，不折不扣地成为全球的
　　集装箱制造中心。在可预见的未来10年甚至15年，还看不到有第二个国家能替代中
　　国成为集装箱制造中心的趋势。其次，中国在制造业上的竞争优势本身就是集装箱
　　生产需要的竞争优势，包括低成本、靠近供货地点，等等。未来集装箱产品的更新
　　换代，如何达到更安全、更环保、更智能化的要求，也将由中国而不是其他国家来
　　主导。左左右右看过来，能对中国的这一地位造成威胁的，唯一的可能是印度。但
　　在我看来，印度在这一领域与中国的差距还很远，不是10年之内就赶得上的。
　　就集装箱产业本身而言，在全世界范围内，集装箱还是大力发展中的一种先
　　进的物流运输装备，还没有出现替代它的概念。在中国2020年的交通运输业规划中
　　，集装箱同样是需要大力发展的一个产业，而现在到2020年还有15年的时间。
　　所以，我对中国集装箱制造业的未来始终是充满信心的。
　　记：中集的成功模式会被现有的和潜在的竞争对手模仿吗？或者说，中集不
　　担心有一天会被对手超越而失去行业龙头老大的地位吗？
　　麦：中集今天的优势是多年积累下来的。我们有理念的优势、文化的优势、
　　制度的优势，还有情感的优势，中集人特别抱团，我们的团队是其中最重要的优势
　　。当然，还有成本的优势、技术的优势、基地覆盖的优势、产品线广的优势，以及
　　将来能够为客户提供有价值服务的优势。这些优势形成中集的总体优势，不容易被
　　竞争对手拷贝。比如基地覆盖的优势，集装箱生产基地不是有钱就能建起来的。土
　　地资源紧张，去哪里买地？集装箱需要就近供货，不在沿海、不在港口附近建基地
　　，到内陆去行吗？
　　也许有的优势竞争对手能拷贝，但团队是不能拷贝的。建立一个万众一心、
　　有共同理想、有战斗力的团队，不仅需要时间，还需要经历风雨。我坐在总裁这个
　　位置上13年，我花了13年的时间打造了这样一个团队。建立一个风雨同舟、荣辱与
　　共的团队不是能力的问题。肯定有人比我能干，但他需要时间，有时间没有经历考
　　验，这个团队也是成熟不起来的。
　　中集的竞争力是系统的、全面的，中集每天都在建立它的竞争力、延伸它的
　　能力。我不敢说别人一定跟不上，反正到今天为止，我还看不到这种可能。
　　再拿一个世界第一
　　记：在集装箱领域，中集的地位别人已经无法撼动了。中集的下一步目标是
　　什么呢？
　　麦：近期我们在做两件事情：一是在夯实集装箱业务的基础上发展半挂车，
　　这是两三年内的业务重点；另外，我们很快就会启动集装箱的延伸服务，这种服务
　　是一站式的服务、涵盖集装箱产品整个生命周期的增值服务，其他和集装箱有关的
　　服务也在我们的发展计划之中。单是集装箱的维护、维修和配件，1年的全球市场
　　在15亿美元左右。如果再算上集装箱的堆存、租赁，这个市场就更大了。我想说的
　　是，不单是集装箱的制造有增长，整个集装箱行业的发展还有空间。大家应该看到
　　，未来几年，中集在集装箱制造及其相关服务方面依然会有增长。
　　记：在半挂车领域，中集也要做世界第一吧？
　　麦：对。中集半挂车今年的销售目标是4万辆，做到中国第一；明年翻一番，
　　达到8万辆，就能做到世界第一。但这仅仅是产销量上的世界第一，就像1996年时
　　中集在集装箱上取得的世界第一。当然，接下来的4到5年时间，我们会逐步丰富世
　　界第一的内涵，如同我们在集装箱上已经做到的综合性的世界第一。
　　中集很多在集装箱业务上的优势可以用在半挂车上，此外，半挂车一些特有
　　的优势还需要重新建立，但中集在这方面的基础无疑强于竞争对手。
　　记：中集成为世界第一的过程也是一个不断开展收购兼并的过程。为了发展
　　半挂车业务，中集近期就收购了3家中国企业和1家美国企业，并获得了成功。可以
　　让其他人一起来分享一下您的收购心得吗？
　　麦：我是一向主张合作的，购并其实也是一种合作，是双方实现优势互补，
　　同时也推进了行业的健康发展，所以我们不会停止购并。确定购并目标，不光要看
　　它是否符合中集的战略需要，还要看是否物有所值。我是一个务实的人，不会光是
　　为了战略而付出风险很高的代价去收购。
　　记：其实，许多被中集收购的企业自身条件并不差，他们为什么心甘情愿地
　　被你收购呢？
　　麦：加入中集，他们就能得到更好的发展平台。不加入中集，他们只能面对
　　中集的竞争，但他们能竞争得过中集吗？
　　记：看来，中集从不担心会被竞争对手打败。
　　麦：中集最大的对手应该是自己。我们从来不怕被竞争对手打败，就怕被自
　　己打败。(记者 郑初一 姜瑞)

queenie000039

Originally posted by SHENsun7933 at 2005-7-19 15:50
★探讨中集集团的投资价值
【 原创:rookie　 2004-08-16 17:32　 价值投资　　 浏览/回复：6108/59】  
　　特别声明:
　　1.发表 ...

哈...中巴来了.........不错...支持.

SHENsun7933

高盈利 高成长 高价值
　　
　　一、极具投资价值的公司
　　1、附加经济价值是评判公司价值的重要标志
　　国外的研究表明，股价走势与其附加经济价值（EVA）高度相关，这一研究成
　　果越来越受到重视，从而将附加经济价值作为评判企业价值的重要标准。用附加经
　　济价值来评判企业价值的核心在于：企业价值是投入资本回报率与资本成本的差值
　　和投资率（成长率）二者的函数，也就是说，高价值的内涵是高盈利和高成长并行
　　，两者不可偏废，只有成长性是没有意义的，没有企业价值或EVA增加的前提下，
　　成长性只会伤害投资者。
　　2、中集集团股票的走势用附加值理论可得到解释
　　公司投资资本回报率虽有起有落，但中国的利率水平（反映资本成本趋势）
　　经1996-2002年的8次减息后一路走低，公司ROIC从未低过资金成本，表明公司EVA
　　年年增加，这是公司股价屡创新高的内在动力。
　　3、高盈利与高成长
　　1990-2003年公司营业额年均增长38.02%，1994-2003年累计实现净利润3263
　　51万元，相当于上市之初资本的25倍，净利润年均增长28.17%。
　　4、股东的高收益和高回报
　　上市以来，公司A、B股股东年均回报率高达29.77%和49.79%。公司累计向社
　　会公众筹资251470万元，累计以现金分红方式回报投资者78220万元，现金回报率
　　达31.11%，若不计最近一次筹资，现金回报率高达55.82%。
　　二、高成长的外在动力
　　1、全球集装箱贸易持续稳定增长
　　全球集装箱运输由20世纪60年代发展至今已有40多年历史，近20年来发展较
　　为迅速，全球集装箱化率已由1981年的20%上升至2003年的65%左右。全球集装箱海
　　运量的增长保持略快于全球海运总量的增长，1990－2000年全球海运总量年均增长
　　2.9%，集装箱海运量年均增长8.9%。据国外海运专家的预测，2007年全球集装箱海
　　运量将达到3.6亿TEU，比2003年增长38.46%，年均增长8.48%。
　　2、中国集装箱海运量持续快速发展
　　中国经济改革开放的25年来年均增长9.4%，外贸进出口总额在1998年以前年
　　均增长14.76%，之后增速加快至23%以上。在外贸高速增长拉动下，中国集装箱化
　　率不断提高，1991年仅30%，2002年已达56.7%。沿海港口集装箱吞吐量在上世纪9
　　0年代年复合增长率达32.61%，近五年仍高达27.8%，2003年中国集装箱吞吐量已占
　　全球总量的18.7%。
　　3、全球集装箱制造业历史性地向中国转移
　　由于中国具有绝对的成本优势，全球集装箱制造业于上世纪90年代初历史性
　　地向中国转移，中国集装箱产销量已连续11年居全球首位，产销量和产能全球市场
　　份额均已超过90%。
　　三、高成长的内生元素
　　1、成功的资本运作与集装箱业务的产业整合
　　公司刚上市时仅有两个生产基地，产能不过5万TEU，经过一系列兼并收购和
　　整合后，目前已有16个遍布国内沿海、靠近港口的生产基地，形成了明显的基地布
　　局优势。公司快速整合原本散落在不同竞争对手手中的存量产能、市场份额和经营
　　性资源，使公司即便在行业处于周期性低谷、总量不增长的条件下，仍保持增长。
　　2、半挂车业务的产业整合
　　目前国内道路运输车辆生产厂家众多，产业集中度相当低，这为中集集团通
　　过产业整合获取成长留下了巨大空间。两年来，公司先后收购了美国的HPA MONON
　　CORPORATION和国内的扬州通华、济南考格尔、河南华骏，建成了国内目前产能最
　　大的中集重机东部工厂，初步形成了五大生产基地分布合理、互为支持的战略态势
　　，成为中国专用车市场的主要供应商。
　　3、强有力的管理团队
　　以麦伯良总裁为首的管理团队提前对手两三年准确预见到集装箱、半挂车制
　　造业向中国转移的大趋势和集装箱海运业周期性大机遇，并且行动有效，执行到位
　　，在海运业复苏前迅速扩大产能，在行情高涨时满负荷工作。管理层的全球视野、
　　卓越的行业洞察力和反周期操作的魄力，以及看准大方向的同时精确把握切入时机
　　的娴熟经营技巧，构成了公司可持续竞争优势的关键性战略资源和核心能力，是任
　　何竞争对手无法复制的。
　　四、未来的成长因素
　　1、中国经济上了新的增长平台
　　中国经济经历多年7%至8%的增长率之后，从2003年下半年起，增速明显加快
　　至9%以上，其深层原因是中国已进入了有实质性消费需求支撑的房地产、汽车产业
　　和城市化加速发展，进而带动包括钢铁、机械、煤炭、食品、建材、电力、纺织服
　　装等一批高增长产业群持续走强的重化工业中期阶段，上述行业增长的可持续性和
　　大规模性决定了中国新一轮经济增长至少可持续15年。
　　2、"中国因素"令全球集装箱海运业景气周期出现延伸
　　"中国因素"正在改变着服务于全球贸易的全球海运市场的格局和运行周期，
　　集装箱海运业的景气周期过往一般为１６个月至2４个月，此轮旺景自2002年第三
　　季度以来已接近两年，但目前仍看不到转入衰退的迹象。目前运力基本需求仍然紧
　　张，船公司纷纷看好后市，新造船订单已排至2007年以后，克拉克森预测未来三年
　　全球新增运力将达250万TEU。我们认为2005年底以前海运业仍将保持繁荣，箱价坚
　　挺，但前提是全球经济保持稳定，若全球经济出现衰退，即便是"中国因素"也无法
　　阻止全球海运业的萧条。
　　3、公司为集装箱海运业新一轮旺盛需求准备了充足的产能
　　全球集装箱的需求典型增长速度为8-9%，据此计算未来每年需求量在250万T
　　EU左右，中集集团通过前10年的积累，特别是近3年在行业处于低潮时以最快速度
　　扩充产能，现已占全球产能的60%，完全可以满足未来市场需求。
　　4、新的利润增长点呼之欲出
　　首先，2004年下半年公司将正式启动集装箱服务业，包括集装箱维修、堆存
　　和租赁等，市场总规模虽不大（约80亿元人民币），但成本低、毛利率高，短期内
　　将取得较好收益。其次，半挂车业务将成为公司未来最重要的利润增长点。公司半
　　挂车产能已达5.2万台，预计2004年产销量达到4万台，成为中国第一；2005年产销
　　量达到8万台，成为全球第一；至2008年公司集装箱制造及相关服务、半挂车制造
　　三大类业务的全球市场份额将分别达到65%、55%、40%，总销售规模超过700亿元人
　　民币。
　　五、盈利驱动因素分析
　　1、持续的高盈利能力
　　净资产回报率（ROE）是综合评价公司盈利能力的指标，它由公司的营业、投
　　资、筹资活动和税收决定。我们对公司净资产回报率驱动因素进行分析的结果表明
　　，投入资本回报率（ROIC）除1994年和1999年较低外，十年平均达31.76%；净资产
　　回报率（ROE）平均达到22.29%，净利润率平均为5.96%，这种持续的高盈利水平在
　　制造业中是罕见的。
　　2、持续获得较高毛利率是首要的驱动因素
　　集装箱制造业属劳动力密集型产业，主要原材料（钢材和木地板）大约占总
　　成本的45%和15%，产品技术含量和产品附加值并不是很高，竞争非常激烈，1989-
　　2002年箱价总体呈下降趋势，加上周期性波动的影响，行业整体毛利率水平并不高
　　。但中集集团的毛利率相当稳定，除2002年、2003年略低外，平均达16.53%，这主
　　要得益于：
　　①中国在全球制造业竞争中具有天然的低成本比较优势；
　　②实行精益化管理，消灭生产、库存、不合理流程、多余动作、交通运输、
　　返工等七种浪费，不断优化生产流程，采用信息化管理技术，持之以恒降低制造成
　　本；
　　③实行集团化管理，即利用公司上下游极强的谈判议价能力，通过统一采购
　　、统一订单、统一融资、统一安排生产降低原料成本和融资成本。如今年上半年在
　　出口退税下调4个百分点、钢材均价上涨40%的不利情况下，公司通过适时批量采购
　　，同时调控卖箱时机，使用钢成本仅上升30%，箱价上涨40%，毛利率重返16%以上
　　的水平，为净利润同比上升178%奠定了基础；
　　④通过规模经济，大大降低产品的边际成本。公司的劳动生产率在1985年到
　　1995年期间增长了20倍，单箱费用下降了40%，近8年来人工成本占总成本的比例一
　　路下降，竞争力得到进一步提升。
　　2、高效率是持续高盈利的第二动力
　　公司投入资本周转率是较快的，平均达到3.22次/年，营运资本需求与销售额
　　之比平均为9%，大大低于美国机械设备制造业19%的平均水平，主要原因在于应收
　　账款证券化（ABCP）降低了营运资本需求。
　　3、一定程度的负债经营是第三动力
　　公司在发展过程中主要采取债务（尤其是外汇债务）融资方式，资产负债率
　　在2000年以前一般在60%以上，近几年逐步下降至40%以下，财务结构比率及杆杠乘
　　数十年平均为126%和99%，表明公司获取高收益并未冒太大风险，发展非常稳健。
　　公司的负债经营是有保障的，主要因为：①应收账款回款风险小并进行了证
　　券化；②在国内外金融市场信誉度高，融资成本低；③投入资本回报率远高于其资
　　本成本。
　　4、适中的税率也为较高的ROE作出了贡献
　　由于中集集团是国内最早的中外合资公司，一直享受税收优惠，综合税率在
　　20-25%之间，这为公司较高的ROE作出了一定贡献。
　　六、未来保持较高盈利能力完全可以预期
　　1、垄断竞争可能带来一定程度的超额利润
　　全球集装箱制造业现基本由中集集团和胜狮货柜主导，他们在生产、研究、
　　市场开发及服务等方面的规模经济已成为新进入者的关键壁垒，价格战已不可能发
　　生。公司相对于集中度较低的原材料供应商和竞争激烈的船公司议价能力极强，完
　　全有能力将原材料涨价因素转嫁给客户，从而保持较高的盈利水平。
　　2、通过改善产品结构提高综合毛利率
　　公司近三年来非常注重产品线的延伸，重点开发附加值高的冷藏箱、特种箱
　　和罐箱，随着冷藏箱和特种箱业务比重加大，公司综合毛利率仍有上升空间。
　　3、半挂车未来盈利比重加大
　　目前公司半挂车业务收入仅占总收入的6.12%，预计未来五年半挂车收入将呈
　　几何级数增长，逐步显现出规模效应，毛利率逐步提升，公司净利润仍将以年均2
　　5%左右的速度增长。半挂车的毛利率水平在成熟市场一般为11%，中国目前仅4%，
　　公司已由2002年的-0.12%提升至目前的9.58%。
　　预计2004-2006年半挂车产值分别达到20亿、60亿、100亿左右，对收入的贡
　　献率分别达到10%、20%、30%左右，对净利润的贡献率分别达到3%、11%、27%左右
　　。随着半挂车的贡献率逐步上升，公司整体抗周期性波动风险的能力将进一步增强
　　。(国信证券交通运输行业首席分析师 唐建华)

SHENsun7933

刘姝威:超越自我
　　中集集团不仅是国内行业老大，而且稳坐世界同行业头把交椅。中集集团把
　　国内外的竞争对手远远抛在后面。似乎中集集团已经没有竞争对手。但是，我们不
　　能忘记"龟兔赛跑"的故事。1991年当时的世界第一韩国年产34.9万TEU，远远把中
　　国抛在后面，而5年之后，中集集团超过韩国，首次成为世界第一。现在，作为行
　　业领跑者，中集集团必须超越自我，因为中集集团最大的竞争对手正是企业自身。
　　8月12日中集集团发布了2004年中报。2004年上半年中集集团实现主营业务收
　　入110.9亿元人民币，比上年同期增长75.36%；实现净利润9.3亿元人民币，比上年
　　同期增长178.63%。
　　2004年上半年中集集团的盈利能力明显提高：净资产收益率由上年同期10.5
　　1%提高到15.58%，同比提高5个多百分点。中集集团的偿债能力也有所提高，流动
　　比率由上年同期1.26提高到1.44，速动比率由上年同期0.88提高到1.03，资产负债
　　率由上年同期58.59%下降到56.9%。中集集团的管理能力也有一定提高，固定资产
　　周转率由上年同期3.38提高到4.23，总资产周转率由上年同期0.75提高到0.87。
　　2004年上半年中集集团主营业务收入同比上升75.36%，主要由于集团生产能
　　力扩大，销量增加，同时干货集装箱价格上升幅度较大；主营业务利润同比上升1
　　21.56%，净利润同比增长178.63%，主要由于集装箱价格上升幅度超过原材料成本
　　上升幅度，毛利率比去年同期高出3%以上。净利润上升幅度大于主营业务利润上升
　　幅度，主要原因是营业费用增幅较小、财务费用出现负增长。
　　同时，我们注意到，2004年上半年，中集集团的经营活动产生的现金流量由
　　上年同期-349,567,686元进一步下降到-942,492,466元，现金及现金等价物净增加
　　额由上年同期－9,499,311元进一步下降到－138,353,406元，主要由于集装箱销售
　　量和价格上升幅度较大，应收款项数额相应增大，应收账款由上年同期32亿元上升
　　到62亿元。
　　中集集团提出"一次性规划、分步实施，技术先进、充分柔性，资源共享、管
　　理创新"的指导思想。
　　2004年7月，中集集团在山东省章丘市投资建设中集车辆山东基地。山东专用
　　车基地第一期投资完成后，年设计生产能力2万辆各类专用车，预计2005年初投产
　　。建设中集山东专用车基地是中集车辆发展战略规划中的一个重要步骤。
　　中集集团只有不断前进，才能拉开与竞争对手的距离。只要中集集团止步不
　　前，或者速度放慢，我们可能看到新的"龟兔赛跑"结局。根据中集集团2004年中报
　　，我们看到中集集团仍然保持较快的发展速度。
　　
　　2004中期 2003中期
　　每股收益 0.93 0.66
　　每股净资产 5.94 6.25
　　净资产收益率 15.58 10.51
　　扣除后每股收益 0.89 0.64
　　流动比率 1.44 1.26
　　速动比率 1.03 0.88
　　应收帐款周转率 2.34 2.21
　　资产负债比率 56.90 58.59
　　销售毛利率 15.85 12.47
　　主营业务利润率 15.75 12.47
　　存货周转率 3.92 3.56
　　固定资产周转率 4.23 3.38
　　总资产周转率 0.87 0.75
　　
　　20余年风雨路
　　
　　1980年1月14日 招商局轮船股份有限公司与中国集装箱财团有限公司（由
　　丹麦宝隆洋行与美国海洋集装箱公司组成）签订合资经营中国国际海运集装箱有限
　　公司总协议。
　　1982年5月3日 生产出第1台集装箱。
　　1986年8月27日 暂停集装箱生产，转产多种经营。
　　1987年7月1日 中国远洋运输总公司参股，公司改组为三方合资企业。合
　　资后中远和招商局各占股45%，丹麦宝隆占股10%。
　　1987年11月 恢复集装箱生产，当年共生产集装箱243个标准箱。
　　1989年9月1日 复产以来生产出第1万个标准箱。
　　1993年2月26日 大连货柜工业有限公司（后更名为大连中集集装箱制造有
　　限公司）完成股权重组，中集占其重组后注册资本的51.18%。
　　1994年3月23日 中集B股在深圳证券交易所挂牌交易。
　　1994年4月8日 中集A股在深圳证券交易所挂牌交易。
　　1994年4月 累计生产10万个标准箱。
　　1994年7月7日 收购南通顺达集装箱有限公司72%股权。
　　1995年12月9日 通过中集（香港）公司收购新会中集（大利）80%股份。
　　1996年9月29日 上海中集冷藏箱正式投产。
　　1998年10月5日 累计生产100万个标准箱。
　　2002年4月16日 正式启动半挂车业务。
　　2002年8月5日 生产出第300万个标准箱。
　　2003年3月 通过全资子公司中集香港收购扬州通华专用车股份有限公
　　司13.5%股权，并对其增资，最终持有扬州通华75.53%股权，并将其更名为扬州中
　　集通华专用车股份有限公司。
　　2003年5月 通过全资子公司中集重机和中集香港分别收购济南考格尔
　　特种汽车有限公司42%和6%的股权。
　　2003年5月 通过全资子公司购买美国HPA MONON的与半挂车生产相关
　　的资产。
　　2003年9月 深圳南方中集东部工厂建成投产。
　　2004年1 月 收购漳州招商局集装箱有限公司100%股权并将其更名为漳
　　州中集集装箱有限公司。
　　2004年2月 深圳中集专用车有限公司正式投产。
　　2004 年4 月 通过全资子公司对国内最大的半挂车制造企业河南驻马店
　　市华骏车辆有限公司增资1 亿元，占其51%的股权。
　　2004 年6 月 新设立的青岛中集特种冷藏设备有限公司第1台特种箱下
　　线，中集拥有了全球第一个特种冷藏箱专业生产基地。
　　
　　主办单位：深圳证券交易所 上海证券报社
　　协办单位：国信证券公司
　　调研组组长：张育军 严文斌 胡继之
　　调研组副组长：张颖 张伟弟
　　特邀专家：刘姝威

SHENsun7933

中国股市“史上最牛”的股票究竟能值多少钱？
　　
　　网易财经阅读据中金在线：
　　中集近年来的业绩增长和股价涨幅一次又一次刷新了历史记录，一次又一次让人们大跌眼镜。分析师们反复多次修正自己对中集的业绩预期，又多次问同行或者质问中集：“这可能吗？是怎么做到的？不会是造假吧？”
　　
　　可是麦伯良总裁每次都很自信：“我们对集装箱行业研究得透，我们有信心取得这个成绩。”所以每次中集都在各中怀疑的眼光中大步前行。
　　
　　中集十年“狂牛”历程
　　
　　1994年3月23日,中集B股在深圳证券交易所挂牌交易；同年4月8日,中集A股在深圳证券交易所挂牌交易；1994年12月31日，中集实现销售总额13.42亿元人民币，净利润9348千万；而2004年年报显示，公司实现主营收入265.68亿元，净利润23.89亿。中集集团实现了10年20倍业绩增长，主营收入和净利润的增长率分别超过40%和２5%。由于业绩增长迅速，中集在连续多年扩张的情况下，每股收益保持高位稳定。
　　
　　2000年,中集实现税后利润4.6亿元，每股赢利1.358亿元，在中国股市中排第三位，2001年中报达到0.996亿元，超过五梁液跃居第一。2004年年报中集再次一骑绝尘，以每股２.37亿元的业绩高居冠军的宝座。
　　
　　资本市场的支持是中集得以迅速发展的一个原因，因此中集时刻不忘回报投资者；上市十年来，公司累计向社会公众筹资251470万元，累计以现金分红方式回报投资者78220万元，现金回报率达31.11%。若不计完成于2003年底的最后一次筹资，现金回报率高达102.36亿元；公司A、B股股东回报率达30%和50%，而今年抛出的分红方案又一此让股东欢欣鼓舞，每10股转10股送5元。
　　
　　在二级市场上，中集的股票价格与业绩同步增长，如果经过复权，它的股价从上市之初的12元，涨至2005-3-8日的177元，十年涨了15倍。
　　
　　中集十年涨15倍不过份
　　
　　我们如果从全球的角度看问题的时候，就会明白中集涨了15倍是可以理解的。
　　
　　雅虎一年涨88倍　　戴尔十年涨900倍
　　网易一年涨76倍　　微软十年涨80倍
　　高通一年涨37倍　　汇丰十年涨10倍
　　
　　所以中集十年涨15倍也不是很夸张。但大家总是怀疑今年中集不能以去年一样的速度增长，或者明年的增长速度比不上今年，于是一次又一次的错过买进中集的机会。然后在那干瞪眼，吃后悔药。
　　
　　我们今天的问题是：假如中集只能保持目前的业绩，而既不进步也不退步，中集到底值多少钱？在这过程中我们将会用到巴菲特的为企业估值的理论和安全边际理论。
　　
　　内在价值
　　
　　如果有一家企业可以持续获得每年20%的投资收益`。有两种方法来估算该企业的价值。
　　
　　１、可以建立一个未来利润和现金流模型，并把预测的现金流按10%的贴现率折现率择现成现值。这种方法在实际工作中很难操作，而且由于想象中的投资回报期经常被夸大，所以容易高估实际价值。
　　
　　2、另外可以采用的较好的方法是，把股票当作一种债券来估值。
　　
　　假设市场利率水平保持在10%附近，票面利率为10%的债券通常会按票面价值出售，票面利率为20%的债券则会以两倍于票值的价格出售。
　　
　　例如，按25元发行而每年利息为5元的债券很快就会被买主把价格推高到50元,即翻一翻。回报率为20%的股票价格会稍高一些。如同债券一样，股票收益的一部分是现金(即现金股利)，剩下部分留存起来。如果留存的盈利还可以保持20%的净资产收益率，它如同创造了一个以票面价格购买收益率为20%的债券的选择权：企业每留存一元钱就会在将来多创造20分的收益或者其价值为2元。
　　
　　简单说，留存收益的价值是正常企业收益的两倍。通常情况下，企业留存收益的价值相当于企业增量收益与正常利率水平的比值。计算出的留存收益价值还需再进行折现以计算内在价值。　　　　　
　　
　　内在价值＝净收益＊可持续的资本收益率／（贴现率＊贴现率）
　　
　　由于我们假定长期贴现率为10%，这相当于说内在价值是收益的100倍再乘以净资产收益率。净资产收益率通常以百分比形式来表示，所以一个实用的记法是：
　　
　　当证券的市盈率与净资产收益率相等时的市场价值就是它的内在价值。
　　
　　安全边际
　　
　　就是股票的市场价格比它的内在价值到底低多少？有多少空间可以作为我们投资的屏障？这样我们的投资就很踏实的多，象巴菲特一样稳坐钓鱼船。
　　
　　中集值多少钱？
　　
　　中集的内在价值＝23.89＊31.98%／(0.11＊０.11)
　　＝631.41亿元
　　中集的每股价值＝631.41／10.0848
　　＝62.61元／股
　　23.89亿元：中集2004年净利润
　　31.98%：中集2004年净资产收益率
　　0.11：长期贴现率（包括无风险利率和风险溢价，这为了保险起见，已考虑加息的因素）
　　10.0848亿股：中集2004年底股本数
　　
　　也就是说中集每股的价值在62.61元。而这个价位上中集的市盈率26倍，比较合理。
　　
　　安全边际＝(62.61－29.73)／29.73＝1.10＝110%(其中29.73为05年3月8日收盘价)
　　
　　也就是说安全系数是很高的。

SHENsun7933

我来引述一下＜新财经＞发表的一篇文章的观点，希望能给大家带来帮助：
　　
　　我们知道，集装箱是一种同质化严重的商品，各个集装箱厂家生产的集装箱并无太大的差别，因此，其价格也就应该相差无几。在全球的集装箱行业中，中集集团是第一大厂商，而胜狮货柜企业有限公司(SINGAMASCONTAINERHOLDINGSLIMITED)是行业内第二大厂商，胜狮货柜在香港和新加坡上市，这使得我们能够通过胜狮的财务报告来映证中集的情况。但与胜狮货柜相比，中集集团集装箱售价的涨幅有些不可思议。
　　
　　从胜狮的半年报来看，公司净利润的增长主要依赖集装箱销量的增长，价格上升对净利润的贡献相比之下不足为道。
　　
　　2004年上半年胜狮货柜总营业额为2.36亿美元，同比增长15.8%；净利润1,048.50万美元，同比增长49.2%。然而公司的经营溢利仅为1,036万美元，同比下降了5.28%，净利润的上升主要依赖应占共同控制实体之溢利从2003年上半年的150.7万美元猛升至494.2万美元。这是因为公司由胜狮持有50%权益的青岛太平货柜有限公司未纳入合并报表，其盈利体现在应占共同控制实体之溢利上。
　　
　　下面我们不考虑青岛太平而只分析胜狮货柜合并报表内的集装箱业务。2004年上半年胜狮集装箱营业额为2.19亿美元，同比增长17.9%，但经营溢利反而从775.9万美元下降至682.6万美元。胜狮对经营业务这样回顾，“由于原材料及钢材供应短缺，原材料价格自2003年10月大幅上升，货柜价格也因此比去年同期上升约14%。”按胜狮2003年年报，公司采取“成本加成”的定价政策，可以有效地把成本转嫁给客户，而2004年上半年集装箱业务盈利的下降，根据财华特约研究员张朝敦、林慧的说法，是因为“部分订单于原材料价格上升前接入”。
　　
　　比较中集集团和胜狮货柜对业务的回顾不难发现，二者对集装箱价格上涨幅度的说法有极大的差异。然而事实上，胜狮在2004年10月进行了配股，为了提高配股价格它不可能隐瞒利润。相比而言，我们不得不问，为何中集的集装箱价格涨幅会远远超出胜狮？

queenie000039

中集的财务特征，其实这么多年来一直如此：高负债率、低毛利率、高应收款……。对中集的报表，我认为不能仅看其某一年的数据，比如其现金流状况。
　　中集，我认为是上市公司中运用财务杠杆最成功的企业。这和其经营策略有关。集装箱行业，必须靠低成本策略，以高资产周转率而不是靠高毛利率来竞争。中集的长期平均总资产周转率一直是制造业上市公司中最高的。其高应收款现象则是其客户付款政策造成的。而且这方面引入了中介金融机构，风险更小了。从其十年的情况看，应收款造成的超预期呆坏帐极小。对中集报表的财务可信度，我认为主要是其应收款/收入确认的考察，只要考察其客户情况就可以了。我认为十年的情况来看基本可信。
　　中集今年的高业绩和高增长，有其行业十年不遇的高景气因素：提高的毛利率和更高幅度的收入产生的乘数效应。当然，以后不会有这种情况了。
　　中集今年借款增加，我认为是其运用财务杠杆的结果。去年增发，股东权益大幅增加，今年当然要增加负债了，其实背后还是其经营业务和投资业务均有较大的需求的缘故。
　　中集的P/s较一般制造/消费股高主要是源于其历史上最高的净利润率的提高。而以前，一直很低。这不奇怪。
       那些对中集财务怀疑的网友：对一家上市公司的怀疑是必要的。但不能带有情绪化，而且要怀疑人家，自己必须首先在财务上有扎实的基本功。如果你连基本的财务知识和行业结构经营特点都不很了解，那么你怀疑的价值就有问题啦.