中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

meng-h

EVA利剑出鞘 国资不再贱用
http://www.sina.com.cn 2007年01月30日 03:54 中国证券网-上海证券报

　　本报记者 李雁争

　　国务院国资委权威人士昨天表示，在《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的基础上，国资委正在制订指导央企使用经济增加值(EVA)指标的具体办法。

　　专家认为，引入EVA将改善央企“贱用”资本、无效扩张等发展顽疾。这是一次国资委对央企考核从重表面到重内在、从重短期效益到重长期效益的转变。

　　不合理制度鼓励管理者操纵分母

　　当前的大多数激励机制都基于盈利或每股盈利，而这无疑会刺激操纵盈利的动机。这一标准存在的诸多缺陷，很大程度上是由于它来源于一个并非为衡量价值或业绩而设的会计体系。财务会计最初是作为一种债权人(而非股东)监督管理者的手段出现的。而债权人最关心的是能不能收回债务，对企业的发展潜力并无多大兴趣。这也正是会计准则中保守主义传统的根源所在。

　　EVA理论的创始人、思腾思特公司高级合伙人贝内特·斯图尔特曾撰文表示，有些企业曾设法通过把奖金与诸如净资产收益率的回报率指标相挂钩来直接消除再投资风险。这至少认识到了股权资本会产生成本，但回报率衡量指标同样是个严重错误。

　　首先，管理者通常都能找到操纵分母的方法。例如，管理者只要多发行债券和回购
股票就能大幅提高净资产收益率。只要企业的会计回报率超过税后债务成本，借入新债务以减少股权基准就能提高股权收益率；其次，比率会向管理者发出错误信号，因为所有比率都可以通过事实上会降低经济回报并损害股东财富的行为得到“改善”。

　　企业浪费资本现象严重

　　对资金成本的低估无疑能解释为什么这么多中国企业会在成熟产业重复投资，把股东财富浪费在低效率的生产能力扩张上。因为这虽然不能给股东带来足够回报，但却能提高利润并增加管理者奖金。哈佛商学院资深教授麦克尔·简森将这种进行负净现值投资的双重浪费称之为“再投资”风险———这一风险是指管理者会以非经济扩张的形式浪费自由现金流。

　　国资委主任李荣融曾在去年8月举行的央企负责人会议上表示，部分企业在发展中已经出现了一些典型问题。部分企业过分依赖负债扩大规模。2006 年上半年中央企业负债增长超过资产增长的企业有76户，超过10%的有26户，超过30%的有4户；负债增长超过所有者权益增长的企业有84户，超过 10%的有53户，超过30%的有32户。负债增长过快使这些企业的经营风险不断加大。

　　他说，2006年上半年的考核结果显示，部分企业成本费用控制不力。上半年成本费用同比增幅高于同期销售收入增长率的中央企业有68户，占总数的41%。

　　专家认为，没有EVA指标的业绩考核，容易造成为追求短期利润而不惜以毁掉长远利益为代价。换言之，有些资本完全可以用到创造更长远利益的地方，现在却被“贱用”了，这就是资本的机会成本。

　　EVA考核权重将逐步增大

　　根据介绍，为了将EVA指标引入央企，国资委业绩考核局有关负责人多次向思腾思特公司“取经”，目前已经形成了适合我国企业的基本思路。

　　目前，思腾思特为美国
可口可乐公司、日本索尼公司、德国西门子公司等数百家企业提供EVA咨询服务。其基本思路是，把一个公司的市值与它所占用的资本总额的差额称为EVA。

　　而除了宝钢集团外，大部分央企没有实现整体上市，市值计算无从谈起。根据介绍，国资委初步形成了净营业利润减去资本总额的计算方法，该办法已经通过了试用。

　　国资委面临的难题还包括，100多家央企的发展情况很不均衡，不但不同行业需要不同的资本结构指标，而且同行业内盈利水平不同的企业对新指标的承受能力也不同。

　　国资委人士表示，对目前一些尚在生存边缘挣扎的企业，还谈不上用EVA等更高层次的指标来考核。他认为，“对国企领导人的考评办法有三个层次，首先是做到按劳取酬，其次是从利润指标上引导他们把企业经营好，最后是对发展到一定程度的企业，要考核其领导者的企业家精神。”

　　此外，李荣融在多个场合表示，2007年将鼓励有条件的企业整体上市。国资委“一步步来”的思路正在逐步清晰。我们不难判断，随着其他国企的不断发展和考核体系的不断成熟，这一考核指标的应用范围会越来越广。

安tares

原帖由 jwmei0039 于 2007-1-31 02:10 发表
韩志国谈股市走牛 此轮牛市乃是最持久的牛市

www.eastmoney.com   2007-01-30 20:05   韩志国   东方财富网
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　　目前中国股市走到这一步，市 ...

学习 :*9*:

jwmei0039

中集竟然跌停？！

jwmei0039

老鼠仓？趁机狂洗？供大于求？

阿米039

中集跌停。。。。是不是比较少见？？

benyaki

不知明天如何？

和平理财

原帖由 meng-h 于 2007-1-30 22:22 发表
罗杰斯的话为什么对中国股市影响如此之大





俱乐部会员 正道股








我搜得的结果是：格雷厄姆30.4万、费舍3.96万、巴菲特394.0万、彼得林奇2.49万、罗杰斯89.2万。这是 2007年1月29日0.1 ...

学习，学习，再学习！！！

meng-h

要是大家都不知道是吴敬琏老先生、谢国忠正确，还是谢百三、韩志国正确。那我也就无话可说了。不知道听过“皇帝的新衣”这个故事没有？

和平理财

原帖由 jwmei0039 于 2007-1-31 02:10 发表
韩志国谈股市走牛 此轮牛市乃是最持久的牛市

www.eastmoney.com   2007-01-30 20:05   韩志国   东方财富网
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　　目前中国股市走到这一步，市 ...

如果韩的这篇文章，也能象罗杰斯预言一样在２００４年５月隆重面世，我想韩志果或许会成为世界级的经济学家；退一步说如能在０６年前发表，肯定会是中国顶级的经济学家；如果能在０６年的１０月以前发表，相信也能也能无愧与经济学家的美称。在０７年的１月发表这样的文章，哈哈！相信市场会给韩经济学家打分的．．．．．．

土塬

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股市潜规则

行业领军企业成长故事

中集：立志打造世界级企业  


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2007年01月31日

徐立京　杨阳腾

     中集集团，一个以令人惊讶的加速度不断复制“世界第一”的中国制造企业：

    1996年，在经历了14年的长跑之后，1982年投产的中集终于冲上了一个全新的平台，在干货集装箱做到产销量世界第一；

    2002年，在进入冷藏集装箱领域6年之后，成为产销量世界第一的冷藏箱制造商；

    2004年，在开拓罐式储运设备5年之后，取得了罐式集装箱的全球第一；

    2006年，在进军高端特种箱5年之后，稳居全球托盘箱、折叠箱等特种箱行业的第一；

    自1996年以来，中集的集装箱产销量连续11年保持世界第一，目前全球市场份额超过60%，中集在集装箱行业确立了世界级地位。

    但中集并未止步于集装箱业务。

    2005年，在积累15年后，中集的登机桥业务订单量也达到了全球第一；

    2006年，在开辟专用车业务3年之后，中集专用车产销量做到了全国第一，在全球的主流市场塑造了一系列的“冠军产品”集群。

    中集为什么可以做到世界第一？

    而且是不断地做到世界第一？记者来到中集，一探究竟。

    开阔视野  选准企业发展战略

    在解析中集的成功之前，先来看看中集曾经遇到过的生死存亡考验。

    中集是深圳最早的中外合资企业之一，于1980年由招商局集团和丹麦宝隆洋行在蛇口合资设立。宝隆洋行是中国实行对外开放政策后率先进入的欧洲资本之一，首次将集装箱制造技术引入进来，他们带来的西方管理方式为中集的现代企业制度奠定了基础。1986年，由于对世界集装箱市场行情的急剧变化应变不及，中集出现巨亏，濒临倒闭，被迫转产，到中国香港、日本开拓市场，并由此意识到了自己与国际化企业的巨大差距。

    “回想1986年，中集第一次遭遇了投产以来最危险的时刻，股东投资的300万美元几乎全部亏空，公司也只剩下了59人。但中集人以坚忍不拔的毅力重新站了起来。”熟知企业发展历史的中集集团总裁办公室主任郑源华介绍说，“1987年中远注资中集，这个从事国际化经营的世界知名航运公司和深知国际惯例的招商局结合，使恢复生产的中集资本结构发生了变化。这成为中集发展的关键时点，也是中集始终能够保持全球化视野的重要原因。不管是企业产生的方式，还是公司在危机中选取的调整方式，中集都是改革开放后第一批涌现的为数不多的具有国际化特征的企业。”

    中集集团总裁麦伯良在接受记者采访时说了这样一句话：“我一直主张参与全球化，学会利用全球资源，中集幸亏主动跳入全球市场的大海游泳才没被淹死。”这是对中集为什么能在27年风雨历程中存活下来并且不断壮大、成为行业第一的最好概括。

    “基于全球化视野的企业战略，是中集能够创造世界第一的第一位因素。”中集集团副总裁吴发沛对记者说。

    业内曾这样形容中集的全球化视野：“做任何行业的第一都意味着企业必须把全世界视为自己的市场。”从企业诞生之初，中集便幸运地拥有大批熟悉国际惯例、了解国际市场并具有实际操作能力的人才。从第一任董事长袁庚到现任总裁麦伯良，他们都比较早地接受了国际化的经营理念和做事方式。在1987年企业恢复生产之后，中集就提出了成为世界级企业的战略目标。他们认为，做深圳第一是没有意义的，只有做世界第一才有意义。在当时的环境中，有这种眼光和志向的企业是不多见的。

    “要实现世界级企业的目标，企业战略方向的选择至关重要。”吴发沛说，“不管哪个行业和产品系列，倘若没有做到第一的机会，中集是不会考虑进入的。但机会是怎么发现和把握的呢？我们会运用多年培育起来的全球信息搜集和分析系统，根据行业规模、竞争对手的数量和实力以及自己的能力来综合衡量，而首要的是用全球产业的眼光来选择领域和方向。比如说登机桥，行业总体规模不大，做得像样的就那么几家，以我们在制造方面的优势，肯定比欧美企业的成本低、效率高，但是技术障碍能否克服？如果答案是肯定的，那么这几个条件加起来，我们就有做行业第一的机会。事实证明我们的判断是正确的。”

    中集目前的产业链有干货集装箱、冷藏箱、高端特种箱、罐式储运设备、登机桥和专用车辆等，走的是相关产业多元化的路线，这对于中集是一个必然。因为麦伯良对世界级企业目标的理解是，销售收入至少要达到1000亿元的规模。尽管在集装箱行业保持了11年全球第一，但中集意识到单靠海运集装箱业务难以实现世界级企业的目标。因此，经过周密考量，中集瞄准了专用车这一全球150亿美元产业规模的市场。

    “专业车辆是中集集装箱之后的第二大支柱，我们进入前充分分析了在这个行业做到世界第一的可能性。”深圳中集专用车有限公司常务副总经理胡志鸿说，“专用车和集装箱在制造技术和工艺上有很多相似的地方，在客户资源上也有部分重合。我们将中集在集装箱大规模流水线生产制造方面的优势，移植到车辆产业来，加之从集装箱业务延续下来的客户关系资源，使中集在这一陌生领域不到4年即成为行家里手。”

    围绕“成为世界级大企业”这样一个战略目标，中集突破集装箱领域而相继进入机场设备、专用车产业，它的定位也由“全球规模最大、品种最齐全的集装箱制造集团”，提升为“提供世界一流的现代化交通运输工具和相关服务的主要供应商”。按照中集的发展逻辑，在专用车之后，将会继续寻找现代化交通运输装备及服务行业中有生命力的、符合公司战略定位而且有能力整合全行业的业务。可以预见，中集将会不断探索新的“世界第一”。

    发挥优势  构建全球化营运体系

    在将宏大的企业战略目标变为美好现实的过程中，中集管理层的一个理念起了决定性作用。麦伯良对这个理念的表述是：“面向全球市场，发挥好中国制造优势是大有可为的。因此，我们把中集世界级企业的道路更加具体化为：依托中国优势的全球化营运体系。”

    “所有目标都应集中于全球主流市场，”麦伯良坚定地认为，建立这个体系的目的是为了将全球产业资源进行优化配置，提供最有竞争优势的产品和服务。他所理解的中国优势，包括市场规模、制造成本、人力资源等；而主流市场的优势，主要是指发达国家的先进经营理念、技术和管理知识。在他看来，这个“全球化的营运体系”才是“世界第一”的基石。“我希望通过中集的努力把中国优势演绎得更精彩，并且使其内涵得到丰富，为此我们还有很多事情要做。”

    中集的国际化并购正是这样一种精彩演绎。

    上世纪90年代初，中集已经发展为一个小而强的集装箱制造企业。随着各路资本纷纷投入集装箱制造产业，整个行业开始出现供大于求的局面，一些实力不强的企业面临亏损。当时已经开始全面主持工作的麦伯良敏锐地看到了世界集装箱生产向中国及东南亚转移的趋势，果断地借机实施了一系列兼并收购计划，包括曾一度主导世界集装箱产业的韩国现代精工集团，其青岛基地也被中集收购。中集采取转让股份、合资等办法，吸引日本、德国和丹麦等国的企业资金参股，既保持了以中集为主体，又可以在国际合作中吸收外方的国际经营管理经验。

    通过这一系列从本土到海外的并购，中集从1987年公司恢复生产发展到1996年的年产销量达19.9万标准箱，市场份额一跃而成为全球第一。中集在集装箱领域赢得第一的过程正是一个不断实施收购兼并的过程。

    低成本扩张，通过购并做大做强，推动行业整合，是中集快速发展之道。中集能迅速把已有的优势整合到购并对象中，延伸到新的相关产业中去，并占领行业“制高点”。

    半挂车业务的迅速开展也印证了这一点。3年内，中集在国内先后并购或新建了通华、中集山东、华骏、圣达因、深圳中集专用车公司等企业，这些公司以及新建的制造基地形成了巨大的产能，目前已经确立了中集在半挂车市场第一的地位。

    全球半挂车市场150亿美元的规模中，北美(41%)和欧洲(33%)的市场加起来占据了3/4的份额，所以对于中集而言这两个市场是志在必得。2003年，通过对美国Vanguard公司的整合，中集车辆业务很快延伸到北美。2006年12月，中集通过间接收购获得了荷兰博格工业公司75%的权益，有近70年历史的博格工业公司是欧洲主流的陆路运输等装备的供应商之一，其下属的27家企业和分支机构遍布欧洲6国和南非地区。

    就目前的集装箱、专用车、登机桥三大业务板块而言，中集均已建立了全球化营运体系，无论是生产还是销售，都在全球主流市场排兵布阵。

    “我们优势的充分运用，是这一营运体系得以成功运转的关键。”吴发沛说，“我们的优势绝不止于相对便宜的劳动力，还有很丰富的内容，例如较高素质的人力资源，中集有1万多熟练的高级焊工，这样规模的焊工队伍只有在我国才能找到。还有制造业不断转移到中国后国内所形成的日益完善的配套体系和供应链。将我们自己的优势和全球化的优势结合起来，就会形成企业的核心竞争力。中集全球化的根基在中国。”

    有专家高度评价中集的全球化营运水平：“在制造成本最低的地方制造，在融资成本最低的地方融资，在资源价格最低的地方购买资源，这是一种有效整合全球资源的方式。这样的方式值得很多企业借鉴。”

    着力创新  协同资源运用

    1996年中集的集装箱业务做到世界第一时，麦伯良意识到，简单的数量式第一是非常脆弱的，产业和技术的变革随时都可以改变这样的位序。“只有在技术上和产品标准上掌握绝对的话语权，并且把产业的门槛提高到让追赶者望而却步的程度，世界第一才有真正的意义。”

    今天，麦伯良对内涵式“世界第一”有了更深入的认识：“希望通过创新，使中集真正成为一个负责任的行业领跑者，成为行业令人尊敬的、深受关注、具有影响力的领跑者，同时这也是提升我们综合竞争优势的一个方向。”

    “行业领跑者的责任，就是要引领行业健康发展。”吴发沛补充说，“中集在这方面做了大量的工作。集装箱生产是从造船业延伸出来的，不像汽车、电冰箱那样有严格的国家标准。几年前，这个行业并没有质量标准，同一个牌子的集装箱在不同的工厂生产，质量是有波动的，对成本控制和效益都有影响。从2004年开始，我们尝试建立一套产品质量标准，搞集装箱产品统一认证，对产品进行质量分级，并建立了相应的管理监督制度。两年多下来，各个厂做出来的箱子越来越一样了。这一努力带动了整个干货集装箱行业水平的提高。技术水平的提升意味着行业门槛的提高，意味着行业的良性发展。整个行业可持续发展了，我们作为行业领跑者的责任也就尽到了。”

    从模仿创新到集成创新，从专利战略提出到标准制订，从生产布局创新到生产组织创新，从纯粹的技术创新到复杂的管理创新，中集已经将单一的干货集装箱产品发展成为运输装备与服务领域的产业集群。标准制订正在促使中集从规则遵从者向规则制订者的角色转换，由此而在国际市场中拥有了越来越多的话语权。

    中集在技术创新中所取得的成绩固然令人鼓舞，而它在管理创新上的建树则更值得关注。尤其是“协同创新”平台的建立，为中集保持持续领先提供了源源不断的动力。“有效的组织体系，集团协同资源的充分运用以及创新的管理机制，是中集能够做到多个世界第一的重要支撑。”吴发沛说。

    参与“协同创新”平台的设计并一步步将其实现的刘耿漓是中集集团企业管理部副经理。她介绍说，这个平台现在主要包含两个内容，一个是“绩效看板”，在数据系统支持下对集团各个企业的指标进行跟踪和比较，将标杆管理和动态管理结合起来，导入企业间横向竞争机制，有关各方都能在共享的信息平台上及时发现问题。另一个是“卓越中心”，也就是内部最佳实践的分享平台。通过建立有效的奖励机制，激发各个企业将自己创造的新工艺、新技术、新管理、新制度等等，拿出来与集团其他公司共享。比如说上海宝伟发明了钢管加工新工艺，可以明显降低钢管制造成本，提高利用率，全集团推广的总体价值很大。卓越中心便以这个点切入，组织交流会，其他企业眼见为实后，纷纷加以运用改进。“这样一来，企业内部不只是竞争的关系，而是既有竞争又有合作，这才是集团化的好处。”刘耿漓说。

    “协同创新”平台的建立，将创新管理的重点从创新项目的评价转移到创新能力的培养与创新成果的共享，集团化的协同优势在这里得到了淋漓尽致的发挥。“有序的内部管理，使我们的综合成本降低很多。在集团协同资源的强有力支持下，中集要着力发展哪一个业务板块，这个业务板块就可以迅速长大。”深圳中集天达空港设备有限公司总经理郑祖华说。

    在采访的开始，中集集团的管理者坦率地对记者说：“中集为什么能不断做到世界第一，我们还没有找到很好的答案，只有一些初步的想法。”在采访的最后，他们又诚恳地说：“中集从上市到今天才12年多的时间，我们要学习的东西太多，也面临着许多新的课题。我们希望找到自己的创新空间，为实现世界级企业的目标而自强不息！”

    对于记者来说，要全面了解一个初步确立世界级地位的企业的成长奥秘，在几天时间内也是不可能的，但是却深切感受到了中集要打造世界级企业的强烈愿望、矢志创新的无限冲动。



    中集干箱堆场。



    中集拥有多项专利技术和完整解决方案的A380登机桥。


  

来源：经济日报

meng-h

全球化竞争依靠什么？
2007年01月31日
程大为
            中集集团用12年的时间创造了世界第一，这在过去是很难想像的。有人形容，现在世界经济的时间范畴发生了变化，今天的1天时间相当于过去的7天。世界经济进入了一个新时代，企业生活在巨大的压力下，滞后1年就相当于落后了7年。同时，世界经济也孕育着巨大的机遇，企业可以倍数甚至更快的速度扩张。那么，经济全球化竞争之道是什么呢？

    首先，企业要有全球意识，用中集集团的话说是企业要“具有国际化视野”。将全球视为一个生产基地，一个消费市场，即便是以本土市场为重点的企业也不可能忽视全球概念。

     本土企业要在本土市场上和外来企业竞争，也可能成为外来企业的合作伙伴、供应商，无论是否具有全球意识，都要在全球市场中生存。与被动受全球化冲击的企业不同，一个优秀的企业应骨子里具备全球市场扩张的冲动。中集集团的成功就在于它从诞生起就具有全球发展的视野，正如其总裁麦伯良所说：“我一直主张参与全球化，学会利用全球资源，中集幸亏主动跳入全球市场的大海游泳才没被淹死。”这种全球化视野带给中集集团的是广阔的市场，使其在全球范围内寻找合作伙伴和市场，使其学会在国际化的运作规则下生存，一个国际化的视野，能形成一套行为方式，而这套行为方式决定了中集集团的成功。

    其次，全球化竞争依靠速度，企业必须有敏捷的行动能力。中集集团从干货集装箱产销量世界第一，到冷藏箱世界第一，到罐式集装箱世界第一，再到全球特种箱行业的全球第一，登机桥业务全球第一……十多年的时间，在全球市场创造了如此多的第一，我们不能不感叹中集的速度。我们看中集的速度应看两个方面，一是数量扩张的速度，即制造能力的强大，这点来自中国制造优势；二是转型扩张的速度，即产品线的发展速度，这点来自中集自己的能力。借助自己的优势和全球视野，一次次敏捷地起跑都给中集带来了丰厚的回报。

    第三，全球化竞争依赖网络组织形式。网络组织形式的特点是分布广、更扁平。经济全球化背景下公司间各种合作方式层出不穷，这些都是建立网络的捷径。中集能够迅速成长为全球第一，也归功于中集是“网络高手”。中集集团结网的速度很快：通过对美国公司整合把网络布到了北美；通过让韩国、日本、德国和丹麦等外资参股实现了行业整合，对同类企业的兼并使中集巩固了自己的领跑者的地位。中集的内部组织体系也日益网络化，并呈现扁平特点，这就是中集所说的“协同资源运用”。通过协同资源运用平台，中集内部摆脱了传统金字塔式的组织模式，向横向发展，鼓励集团内部各企业间的交流，每个企业都获得独立行动的权力，集团领导者协同各企业间的合作。这样的组织模式使中集拥有了一个生机勃勃的根基，它更有灵活性，更具适应性，更容易调整，也更能发挥协同效应。

    最后，一个优秀的企业除了具备数量上扩张能力外，更应具备“质”的核心能力。中集集团的产品线虽然很长，但都围绕其核心业务领域，这就形成了中集全球竞争的安全区，使中集集团的战略目标、业务链、核心业务、核心竞争能力匹配起来，形成了可持续发展的增长区。即便如此，作为行业领跑者不能简单停留在核心能力的维护上，更应有引领行业的能力，中集集团开始行业标准的制订，说明中集集团正一步步成为行业真正的领跑者。

    (作者系中国人民大学经济学院教授)

meng-h

发挥优势优化配置全球资源
2007年01月31日
中集集团总裁　麦伯良
       

     应对经济全球化的挑战，中集的目标是做一个世界级企业。因此，我们要搭建一个全球化营运体系。如何理解“全球化营运体系”？我认为就是未来的产品、服务以及主要客户都要体现在全球主流市场上。全球主流市场，起码包括北美、欧洲、中国、日本等市场。中集的产业发展首先要建立在亚洲平台、北美平台、欧洲平台基础上。

    我们的优势有很多，我们要把自己的优势与主流市场优势结合在一起，通过全球资源的优化配置，为全球客户提供全方位的、具有强竞争力的产品和服务。现在全球都在关注中国，中国具有很强的吸引力，这是因为我们的优势有很多。

     第一个是中国的市场优势。中国的市场刚刚启动，拥有十几亿人口的市场潜力巨大。如果我们能够把发达国家先进的管理、技术、理念优势注入到中国企业内部，那么中国这个庞大市场对中集将意味着什么？第二个优势是符合全球主流市场要求的、高质量低成本的中国制造优势。把这个优势发挥好，就能够给客户提供优质的、低廉的产品和服务，同时也能够提供有竞争力的售后服务。另外，中国人的勤劳、勤奋、聪明、吃苦耐劳的品质以及好学习、求进取的丰富的人力资源，都是我们的优势。从全球供应链的角度去看，中国的零配件、原材料的配套，也都是我们的优势。

    当然，北美、欧洲也有很多优势，中集作为一个总部在中国的企业，加快发展有很多得天独厚的条件。中集要建立一个全球资源优化配置的体系，把全球的优势结合在一起，服务于全球主流市场的客户，这就是中集要做的事情。

meng-h

黄湘源：该来的没来 不该来的来了
http://www.sina.com.cn 2007年01月31日 11:29 每日经济新闻

　　黄湘源

　　三年多以前，李青原在为“国九条”设计构思时，一定没有想到市场一直提心吊胆的承受力问题会发生如此天上地下的剧变。

　　可接下来的事情却未免有点大煞风景。就在兴业银行创造冻结资金1.1633万亿元新记录的当天，沪深股市双双发生超过4%的暴跌，次日更是发生震幅高达6%以上的激烈震荡。即使这未必一定是一级市场新股申购资金规模和二级市场资金存量“拆东墙补西墙”把戏依然故我的重演，但有理由相信，前所未有的资金流动性过剩同大家所关心的市场承受力的提高显然并不是一体两面的铜板。“国九条”所说“坚持改革的力度、发展的速度和市场可承受程度的统一”至少在当前还没有成为不成问题的问题。

　　尽管从中行A的5460亿元，到工行的7810亿元、中国人寿(38.21,-1.76,-4.40%)的8325 亿元，再到兴业银行的1.1633万亿元，一个大于一个的资金承接力度足以证明股改后的中国股市已经不像股改前那么缺钱了，但不应忘记，就在不到半年前，一个原计划发行27亿股的国航A股由于得不到市场的认可被迫缩减了4成，并且创出整个A股市场全流通IPO以来发行价、市盈率和市净率的新低。相对于曾经备受追捧的国航H股，国航A的“破发”，堪称“一次不合时宜的IPO”。这充分说明，市场的承受力问题，不仅是一个资金问题，它在很大的程度上同时也是一个信心问题。这就是说，只要资金面和信心面一天不和谐，不要说国航A的“破发”仍然会有历史重演的可能性，就是兴业银行这样“一边充血一边失血”的严重失衡，又何尝没有可能成为一个恶性循环的开始呢？

　　种种迹象表明，流动性忽悠下的市场承受力，就像沙滩上建起的高楼大厦，缺乏坚实的基础，终究是靠不住的。

　　首先，日均30多万的新增开户数，非但不可能成为市场承受力的坚强支持，反而将是最为脆弱易断的薄弱环节。即使是超常扩容的基金，也不例外。统计分析显示，这些券商和银行营业部用不上路的招商手段和不真实的赚钱诱惑所吸引来开户的股民和基民大多是10万元以下的散户，他们作为一个整体虽然很容易成为为新股和新老基金申购资金规模“添砖加瓦”的生力军，但是，作为个人则几乎无可避免地成为与所谓的牛市赚钱效应无缘的牺牲品。

　　其次，违规资金的入市禁而不止，且有增无减，在加大股市泡沫的同时，也给股市带来了更大的风险。无论在新股申购还是牛股异动的过程中，历来都不乏违规资金的介入。央企的国资投机炒股正在引起国资委的关注，而典当个人住房和汽车炒股虽然是个人行为，但其所造成的社会危害性则莫此为甚。

　　此外，国际热钱也是泡沫泛滥和风险激化的催化剂。就QFII而言，其几年来的总和充其量不过近百亿美元，而据波士顿新兴市场证券基金研究公司统计，国际买家去年投入新兴市场基金的创记录的224亿美元中，一半流入了中国。世界银行报告也说，持续的外汇流入和过于保守的
人民币汇率政策已经成为中国流动性过剩的重要根源。而在这些“持续的外汇流入”中，据近期市场流传的消息，以“非常普遍的国际洗钱方式”鱼龙混杂的“过江龙”估计约有800亿到上千亿美金之多。对于暗流汹涌的国际热钱，一些资深的研究人士认为，与其信其无，不如信其有。

　　流动性对于中国股市而言，一言以蔽之，“该来的没来，不该来的来了”。那么，被流动性蒙了一把的承受力又待如何呢？恐怕也不会有什么例外。

meng-h

最快10天就可以获取现金 房贷加按揭入市调查
http://www.sina.com.cn 2007年01月31日 11:17 中国证券网-上海证券报

　　编者按：1月27日，本报独家刊发银监会发布文件禁止信贷资金流入股市的报道，引起市场强烈关注。文中指出银监会将重点关注使用消费信贷炒股的现象。为此，本报今日刊发一组报道，试图揭示某些手法的诡异之处，警示投资者注意风险

　　□本报记者 于兵兵 邹靓

　　近日，深圳、江苏、浙江等地频繁出现有投资人通过房产抵押贷款“加按揭”方式套现投资股市的情况。

　　经记者多方了解，上海市场上亦有类似做法在二手房中介机构或银行中流传开来。

　　“我们可以做到加按揭‘提现’，最快10天左右就能拿到现金。”上海一家大型中介机构门店经理向记者介绍。上述人士称，上个月经他亲手办理的这种业务有好几笔，其中一个位于上海浦东区核心地段的物业，仅通过“加按揭”方式套现金额就高达200万元。

　　上述中介经理称，此前这种做法多用于购房者二次置业的资金补足。“最近一段时间，确实有不少投资人有将‘加按揭’套现资金投入股市的需求。”

　　一家股份制商业银行人士坦言，利用“加按揭”获取资金炒股的现象并不能杜绝，尤其是在某些房贷 风险控制比较薄弱的银行，为在短期内抢占市场份额，有可能放宽审查力度。

　　所谓“加按揭”，是指购房人在原有房产已经处于抵押贷款的情况下，可以凭借新的房产估值，补充增加额度内的贷款。中介机构人士举例称，如果一套评估价格达到90万元的房产，目前已有20万元抵押贷款未还，那么依据最高可贷7成的规定，这套房产实际的贷款最高额为63万，减去已经贷出的20万元，购房人可向银行再贷出20至30万元。

　　“转加按揭”业务最早由深圳发展银行在2006年6月提出。目前，上海市大多数中资银行都开设有此业务。

　　不过，在股市投资一片火热的情况下，“加按揭”已经成为投资人又一融资可选方案。

　　除了表示可操作“加按揭”贷款外，上海另一家小型地方中介机构人士也透露，因为银行对资金使用渠道有所要求，贷款人直称贷款资金用于投资股市是行不通的。不过，“加按揭”贷款在用途上可用于房屋
装修 ，因此帮助贷款人出具假的装修证明成为了中介机构的又一“特殊服务”。

　　某股份制商业银行上海分行个人信贷中心高管指出，随着越来越多银行加入到按揭贷款争夺竞争中，中小银行的业务拓展更为艰难。由此引发的贷款品种创新直接导致最近三个月以来，转加按揭业务同比增长速度非常快。

　　一边是中小银行为了争夺贷款业务大开转按揭方便之门，一边是股市投资者热切寻找资金来源，转按揭贷款资金入市炒股就成了资本市场一道特殊的风景。

　　其实，对于房产贷款入股市之说，监管部门早有规定。去年年底，中国
银监会下发的97号文件明确要求，银行业金融机构要切实加强个人消费贷款管理，防止消费贷款变相流入股市。

　　日前，上海银监局人士在接受《上海证券报》采访时表示，目前商业银行推动个人金融服务大多以消费贷款为主打产品，从监管角度来说强调“用途真实的消费贷款”，但是具体到操作阶段因为没有做法上的严格规定，也不排除某些银行在风险控制上打擦边球的情况。“从目前掌握的情况来，加按揭业务的风险主要还是存在于中介客户提供购房或消费证明的真实性审查上，这一环节又主要依赖于中介机构的规范操作及银行审核能力的提高。”　　

2000airex

综述:联储声明推动美股高收
http://www.sina.com.cn 2007年02月01日 05:46 新浪财经
　　【MarketWatch纽约1月31日讯】周三美国股市大幅上涨，道指获得了今年最大涨幅。联储维持利率不变，并表示尽管经济成长动力有所增强，但核心通膨压力已经降低，市场对联储继续加息的担忧也因此减缓。

　　EKN Financial机构首席市场策略师巴里-海曼(Barry Hyman)表示，“联储的意思是，尽管经济成长加速，但是通货膨胀压力并不大。而这两点都是对股市利好的消息。”

　　他表示，“股市和债券市场都大幅攀升，这是个非常利好的情况。如果经济成长能够保持动力，而同时通货膨胀压力不会增大，那麽市场就会对此作出积极反应。”

　　道琼斯工业平均指数上涨98.38点，收盘於12,621.69点，涨幅0.79%。

　　那斯达克综合指数上涨15.29点，收盘於2,463.93点，涨幅0.62%。

　　标准普尔500指数上涨9.42点，收盘於1,438.24点，涨幅0.66%。

　　纽约证交所成交量2,895,496,000股；那斯达克综合股市成交量2,291,645,000股。纽约证交所下跌股与上涨股之比为1676/1463；那斯达克下跌股与上涨股之比为1748/1136。

　　航空业巨头波音(Boeing) (BA)成为推动道上涨的动力，其股价上涨了4.1%。今日盘前，波音宣布第四财季盈馀超出了市场预期，同时调升了2007年财测。

　　另一家道指成份公司Altria Group Inc. (MO)即将公布财报，其股价下跌了0.2%。

　　晶片生产商Sirf Technology Holdings Inc. (SIRF)股价飚升22.9%，对科技类股起到了支持作用。Sirf Technology宣布调升了第一财季盈馀预期，股价因此上涨。

　　互联网行业巨头Google Inc. (GOOG)将在今日盘後公布财报，其股票也受到投资者们关注。Google股价上涨了1.5%。

　　上周原油库存报告公布之後，原油期货价格上涨了1.17美元，收盘於58.14美元/桶。本月内油价总共下跌了6.8%。

　　联储声明减缓市场焦虑情绪

　　联储讲话称通货膨胀压力正在逐步降低，减缓了一些投资者的紧张情绪。

　　盘前公布的经济报告表明，美国经济已经摆脱了夏季的疲软态势，第四季度的成长年率已经达到3.5%，超出市场预期。但是这条消息并没有推动股票期指上涨，因为投资者们仍然非常担心未来的利率走向。

　　去年年底的时候，市场曾经希望经济成长减速将使得联储在今年调降利率，这样股票价值方面的压力就会减轻。但是最近公布的经济数据，再加上今天公布的国内生产毛额报告，已经使上述希望化为泡影。

　　Raymond James机构分析师杰弗里-索特(Jeffrey Saut)在其投资通讯中表示，“2007年的情况有可能是经济再度加速；联储不大可能减息，而是维持利率不变或者加息。”

　　索特表示，“如果联储加息，那麽问题就来了：企业盈馀成长率能不能高到足以抵销股票价值压力？而股票价值压力是在高利率环境下所必然出现的。”

　　但至少在目前，债券市场与股市都相信联储将维持利率不变，而且联储关於通货膨胀压力降低的认识，使得将来加息的可能性微乎其微。

　　盘中的经济报告表明一月份芝加哥地区制造业活动有所降低，使得债券市场上涨。联储声明公布之後，债券价格继续攀升。

　　基准的十年期国债价格上涨了7/32点，至98 9/32点，殖利率为4.831%。

　　市场也在仔细考量企业界的第四财季财报。目前这些企业大多是业绩符合预期、但财测令人失望。

　　时代华纳(Time Warner) (TWX)宣布，盈馀超出市场预期，但是该公司的2007年财测仅仅达到了分析师预期范围的下限。时代华纳股价下跌了0.8%。

　　Juniper Networks shares (JNPR)公布了上一财季业绩的初步统计结果，但由於股票选择权项目调查的影响，该公司未能及时向证管会递交季度财务报告。Juniper Networks股价下跌了8.5%。

　　硬碟机生产商SanDisk (SNDK)於周二盘後表示，市场中的闪存晶片已经出现了供过於求状况。SanDisk股价下跌了6.2%。

　　礼莱制药(Eli Lilli and Co.) (LLY)宣布盈馀低於市场预期，其股价上涨了2.6%。

　　柯达(Eastman Kodak) (EK)宣布，第四财季实现扭亏为盈，但是营收有所下滑。柯达股价上涨了1.3%。

　　黄金期货价格上涨了8.20美元，至652.40美元/盎司。

　　Spencer Clarke机构市场策略师麦克尔-谢尔顿(Michael Sheldon)表示，鉴於联储即将公布议息决定，“市场在如何对今天的经济报告作出反应的问题上犹豫不决。”

　　谢尔顿认为，“问题是，一旦事实表明联储不会尽快减息，市场将做何反应？从去年年底以来，市场就一直在预计联储将会减息。”这种期待正是过去7个月内股市连续上涨的原因。

安tares

原帖由 meng-h 于 2007-2-1 03:54 发表
黄湘源：该来的没来 不该来的来了
http://www.sina.com.cn 2007年01月31日 11:29 每日经济新闻

　　黄湘源

　　三年多以前，李青原在为“国九条”设计构思时，一定没有想到市场一直提心吊胆的承受力问题会 ...

So, 安全边际是多重要，不管是在熊巿，还是在不管是什么样的牛巿

股市潜规则

海皇集装箱收益同比去年下滑7%  



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http://www.easipass.com 02/01 09:34 亿通网


   

　　海皇轮船(NOL)去年的平均集装箱收益同比下滑7%。


　　虽然该公司所处理的集装箱比前年增加8%，但每个40英尺的集装箱平均收益却从2005年的2841美元下跌至2006年的2632美元。海皇轮船的文告中说，这反映了船运费和贸易混合的变化。

　　另外，海皇轮船还宣布与CWT Limited签署买卖协议，前者将以2000万元把独资子公司OCWS Logistics公司的股权脱售给后者。交易预期在2月完成。

　　海皇轮船表示上述脱售交易符合了公司集中资源拓展核心业务的策略。OCWS主要从事集装箱、货运及仓储服务，截至去年9月22日的净资产值(未经审计)为2090万元。

股市潜规则

1月份CFLP中国制造业指数55.1%


作者： 信息部来源： 中国物流与采购联合会时间：2007-2-1 9:17:20访问次数：59



    2007年1月，中国物流与采购联合会发布的CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为55.1％，比上月微升0.3个百分点。从2005年1月起，PMI指数一直保持在50％以上。CFLP中国制造业PMI指数的建立得到了香港利丰集团大力支持，该集团负责英文版PMI的编制。
    制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。
    本月PMI各构成指数中，生产指数、新订单指数、采购量指数继续保持较高水平，均在60％左右；产成品库存指数、购进价格指数、从业人员指数有所回落，其余均呈小幅上升态势，尤其是采购量指数、进口指数升势较为明显，升幅均在2个百分点以上；进口指数上升到55％，达到近9个月以来的最高水平；购进价格指数有所回落，但仍保持在55％以上。
    针对1月份中国制造业PMI调查结果，特约分析师张立群认为：“1月份的PMI指数反映了中国经济运行态势高位稳定的特点。国家统计局前不久发布的2006年中国主要经济数据表明，2006年中国经济尽管出现了一些波动，但总体趋向高位稳定，2006年PMI指数的走势也基本反映了这一特点。当然，作为月度指标，波动幅度要大一些，但基本走势趋向高位稳定。今年1月份的PMI指数是这一走势的延续，预计未来中国经济高位稳定的特点还将保持一段时间。当前股市、房市较热，经济政策的变化及其对经济运行的影响、对PMI指数的影响，还需要继续观察。”
    虽然临近春节，制造业需求仍然较为活跃。新订单指数接近60%，比上月上升0.7个百分点。出口保持稳中略升。出口订单指数继续保持在55%以上，比上月微升0.2个百分点。面对需求上升，制造业企业一方面加快了生产，另一方面动用了产成品库存。生产指数比上月上升1.1个百分点，达到60%以上。产成品库存指数比上月下降1个百分点。但由于需求旺盛，积压订单仍然有所上升。积压订单指数比上月上升1.7个百分点，达到最近4个月以来的最高点。
    节前企业抓紧备货，加快了采购活动。采购量指数比上月跃升2.8个百分点，达到59.7％。进口指数比上月跃升2.6个百分点,达到最近9个月以来的最高点。由于企业集中采购，原材料库存明显上升。原材料库存指数达到50.6%,这是最近4个月以来首次上升到50％以上。
    由于有色金属、石油等商品价格有所下降，企业购进价有所回落。本月购进价格指数比上月下降2.1个百分点。但由于粮食、农副产品以及天然气、水、电等资源类商品价格上涨，企业购进价格继续徘徊在高位，购进价格指数仍然达到55％以上。
    当前制造业发展有以下几个方面值得关注：
    一是临近春节，由于企业抓紧备货、集中采购，局部地区货源供应偏紧，同时运输紧张的矛盾又有所加剧；
    二是许多企业反映，由于中央人民银行再次上调商业银行存款准备金率，企业融资环境收紧、贷款更加困难，流动资金紧张；
    三是原材料市场价格很不稳定，有色金属、石油化工产品价格有所下降，粮食、农副产品价格上涨较多，天然气、水、电等资源类商品价格趋涨，成本控制难度正在增加，生产经营压力有所加大；
    四是从新出口订单指数、进口指数来看，今后制造业出口趋于稳定，进口趋于上升。
    表   2007年1月制造业PMI指标  （%）
    指标 调整后指数 比上月
    PMI 55.1 上升
    生产指数 60.3 上升
    新订单指数 59.6 上升
    新出口订单指数 55.2 上升
    积压订单指数 52.0 上升
    产成品库存指数 45.5 下降
    采购量指数 59.7 上升
    进口指数 55.0 上升
    购进价格指数 55.4 下降
    原材料库存指数 50.6 上升
    从业人员指数 50.1 下降
    供应商配送时间指数 52.6 上升

股市潜规则

美国四季度GDP增长为3.5%  


[我的钢铁] 2007年2月1日 08:12
     据美政府周三公告，因受健康的消费开支和足以抵消15年来住房市场最大跌幅影响的通胀势头放缓的推动，去年四季度经济以高于预期速度增长。
    商务部公告，四季度国内生产总值(gross domestic product，GDP)增长达年率3.5%，是自去年一季度以来最高增速。
    强劲的四季度经济数据正是美联储政策制定者们在周三会议上等待的，影响利率政策决定的最后一批重要数据。经济师们前期预计美联储可能会维持当期基准利率不变。
    在通胀方面，受到严密关注的个人消费开支价格指数(personal consumption expenditures price index)四季度下跌0.8%，成为自1954年三季度出现1.2%跌幅以来最大跌幅。商务部官员称，这反映了能源价格大幅下跌，同时也远低于华尔街经济师们此前预测1.9%的升幅。这也是该指数自1961年二季度出现0.1%下跌以来首次下跌。
    剔除食品和能源价格后的核心价格指数升2.1%，略高于美联储预想的1%-2%范围之间，但低于去年三季度2.2%升幅。经济师们此前增预计核心价格指数升幅会达2.2%。