中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

xzren40

QUOTE:
原帖由 meng-h 于 2007-1-26 00:01 发表

那就卖A买B呗。
绝对是个明智的建议。我正考虑着，要动手了

中国B股市场值得关注
2007年01月25日18:13大 | 中 | 小

中国股市正当牛市，不过投资者对它的关注主要集中在了以本币计价、面向本地投资者的A股市场上。A股占据了中国股市的大部分市值。

B股市场的热度则远逊于A股。上海B股指数去年上涨了110%，同期A股指数涨幅达到131%。B股市场规模较小，以外币计价，允许外国投资者参与。

国泰君安证券(Guotai Junan Securities)在本月初的一份报告中称，下一个投资机会将来自B股。很多股票投资者似乎也有同感，年初以来曾经遭受冷落的B股市场表现一直强于大盘。

即便在周三下跌1.3%后，上海B股指数今年仍上涨37%，而同期A股涨幅仅为11%。部分分析师表示，随着市场预计政府整合两市场的日子日益临近，B股市场今年可能有更好表现。

在本月B股市场急升后，B股估值仍然低于A股。据上海证交所数据显示，基于2005年业绩，上海A股市场市盈率约为40倍，B股平均估值为33倍左右。（中国还有一个规模略小的深圳市场，也分别有A股和B股交易。）

海通证券(Haitong Securities)驻上海的B股分析师张崎预计，即便在这样的高点位，B股市场今年仍有望实现20%-30%的涨幅。

就在不久前B股市场还是冷冷清清；2005年中期，上海B股指数跌至50.32点的最低点。

中国于1991年推出B股市场，为的是在不允许人民币在投资项下自由兑换的情况下为企业打开吸收外资的大门。B股以美元或港币报价，供外国个人投资者及机构投资者参与。

而在A股市场，外商投资者中只有在合格境外机构投资者(QFII)制度下获得一定投资额度的基金经理方可参与。到目前为止对大多数外国投资者而言B股仍然是他们直接投资中国股市的唯一途径。

B股市场的光环很快便消失了。面对大陆漫长的上市审批程序，中国企业纷纷赴香港上市。自2000年年末以来B股市场还未有一家企业进行过首次公开募股。B股交易量逐渐萎缩，它们对外国机构投资者的吸引力也逐渐丧失。

市场中时不时传出有关B股市场可能与A股合并的传言。虽然中国证监会(China Securities Regulatory Commission)已表示目前尚不能披露任何有关B股市场的计划，但传言再次兴起。

随着中国政府近几年对股市实施改革，再加上B股市场存在没有新上市企业等问题，很多分析师表示，A股与B股合并的可能性越来越大──同时也为B股投资者带来套利机会。

在B股市场110家上市公司中，有近80%同时有A股交易。一家有可能从两市场合并中受益的企业便是上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司（Shanghai Lujiazui Finance & Trade Zone Development, 简称：陆家嘴）。该股周三在上海A股市场收于人民币16.91元（合2.17美元），其B股以1.39美元报收，较A股低36%左右。海通证券的张崎将陆家嘴B股未来三个月的目标价位定在1.60美元，较当前价位高15%。

海富通基金管理有限公司(Fortis Haitong Investment Management Co., Ltd.)的Jerry Guo认为两市场合并只是时机问题，不过他并未点出他看好的股票。他表示，对于担心A股在短期内可能遭获利回吐的投资者而言，B股可能是一个不错的选择。（中国不允许机构投资者购买B股，但允许散户投资者参与。）

上市公司也在期待着两市合并早日到来。一家B股公司的董事会秘书表示，他期待着能有大的动作发生，否则B股公司永远无法获得资金。

并非所有人都认为合并的日子即将到来。西南证券(Southwest Securities)驻北京策略师张刚说，合并可能存在技术障碍，如果允许所有外国投资者持有A股，则违背了QFII的原则。

分析师们称，外汇制度的变化可能吸引更多资金投向B股。从2月1日起，中国居民个人购汇额度将从2万美元提高至5万美元。

去年下半年，包括外国和本国投资者在内的个人投资者总计开立B股帐户16,800个，较2005年全年增加三分之一左右。

Tang Hanting

meng-h

原帖由 tnt_3000 于 2007-1-26 08:57 发表
我觉得今年的中集会行得比较好，但希望那些基金不要拉得太快，我喜欢慢牛的行情，半年内升20%都满意了。

那10年就是6倍2，20年就是38倍4，30年就是238倍3，40年就是1477倍6，50年........

我想赚钱

原帖由 meng-h 于 2007-1-26 16:03 发表


那10年就是6倍2，20年就是38倍4，30年就是238倍3，40年就是1477倍6，50年........

:*31*:  幻想主义者

meng-h

原帖由 我想赚钱 于 2007-1-26 16:08 发表

:*31*:  幻想主义者

这是数学。借你个计算器？

留平头

20年就够了，太久了既没用，也用不动了

lh0888

原帖由 2000airex 于 2007-1-25 20:44 发表
通运事件升级诉讼 中集扩张模式遭遇挑战
http://www.sina.com.cn 2007年01月25日 17:55 和讯网－证券市场周刊


　　通过托管、租赁,中集集团(24.88,-1.43,-5.44%)兼并了通运、通利的主要集装箱经营性资产,这 ...

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  上上下下的折磨！！！大家别:*10*:了哦

jwmei0039

原帖由 留平头 于 2007-1-26 17:29 发表
20年就够了，太久了既没用，也用不动了

是呀。够了。

39的梦想

原帖由 2000airex 于 2007-1-26 09:15 发表
综述:国债市场大跌拖累美股重挫
http://www.sina.com.cn 2007年01月26日 05:43 新浪财经
　　【MarketWatch纽约1月25日讯】周四收盘，美国股市重挫，道指遭受了今年以来最大跌幅。债券市场大幅下滑，长期国债殖 ...

美国长期国债收益率上升，倒挂的收益率曲线有望扭转，意味着对美国经济走势的预期更趋乐观，通货膨胀预期增强。
对39一类对美国经济敏感性强的股票是好事；同时，对大宗原材料价格也是利好。

jwmei0039

分享你们的智慧，让我见识增加不少，看法也不同了。谢谢中集的FANS。

900900!

????????????

jwmei0039

资本泛滥之谜 为何出现全球性高储蓄低投资？

www.eastmoney.com   2007-01-27 09:08   黄海洲   21世纪经济报道
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　　2007年1月25日，国家统计局公布，2006年中国固定资产投资增长较快，增幅回落，全年全社会固定资产投资109870亿元，比上年增长24%，回落2个百分点。那么，中国这样的投资规模是否偏离？中国应该保持多大的投资规模？

　　拉詹假说

　　2006年12月1日，国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家拉古拉迈·G·拉詹(Raghuram G. Rajan)在纽约30国集团会议上发表了一篇有趣的演讲，其间他问了一个非常重要的问题：“固定资产是否不足？”他从发达国家金融市场出现的一些令人困惑的现象谈起。第一个现象是，尽管道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)近期升到新高，但10年期美国国债券收益却大大低于联邦资金利率(Fed Funds rate)。第二，尽管关于美国衰退和全球经济增长放缓的说法传得沸沸扬扬，但对各种形式信贷风险的定价依据似乎是有史以来最低的利差。第三，尽管股市与债券市场均价高企，但与债券相比股票价格似乎低估了。目前，标准普尔500的收益率约为5.5%，而10年期债券的收益率是4.5%，这与传统情况背道而驰。

　　在金融领域里有个著名的“资产风险溢金之谜”(equity premium puzzle)，就是说股票的收益率远比固定收益债券要高。那么，这一谜题是否已经被市场发展本身所解决？现在发生的这一切究竟应当如何解释？

　　拉詹提出的假说是，在这些看似不正常情况的背后，可能是由于，相对于人们的主动储蓄，具有保值价值的实物资产存在全球性短缺，导致了债券市场存在特别明显的资金投入过度问题。其论据有三。一是世界各地生产力普遍提高；二是主动储蓄率维持在高水平，这一方面是由于公司推动，另一方面是由于各新兴市场国家的政府推动；三是尽管生产力提高、可用储蓄增长，但全球对实物资产的名义投资(以占GDP的比例计算)却尚未恢复到原有水平。

　　随着人们收入的提高，全球性的储蓄愿望也随之增长。其原因不是工业化国家的家庭行为，例如，除了德国等少数国家，大多数国家的家庭储蓄都在下降。实际上，储蓄愿望增长的一个重要因素是公司储蓄的增加。这一方面是由于公司没有将非常高的利润物尽其用，而是更多投资于包括现金在内的金融资产。另一方面可能是由于个体公司遇到的竞争环境日益激烈，导致了较为动荡的微观经济环境，即使总体宏观经济环境依然保持平稳。

　　在新兴市场国家，主动储蓄继续保持高水平。其中一个重要的因素是政府行为。这些国家对本国财政变得更为谨慎——许多国家首次获得初级财政盈余，一些国家在商品出口中大获收益。当然，家庭因素也起到了作用。由于新兴市场国家消费信贷的规模非常小，家庭在未来收入基础上借贷的余地很小，为购买汽车、房屋等耐久性商品，他们不得不进行储蓄。最后，新兴市场国家的公司，特别是那些自然资源行业的公司也开始囤积现金，这可能是因为在全球竞争日益激烈、公司并购日渐盛行之时，它们也面临着不确定的商业环境。

　　为何出现全球性高储蓄低投资？

　　在生产力增长强劲、人们的储蓄愿望持续不减的同时，公司实际的实物投资却没有同步增长，这是问题的奇怪之处。无论如何，如果生产力增长强劲、储蓄愿望提升，投资应当是收益丰厚且易于得到资金供应的。然而投资水平只是缓慢恢复到过去10年曾达到过的水平。这一水平可能低于因过去几年的巨大增长本应达到的水平。

　　一个解释是，世界可能仍在慢慢清理过去一段时间投资过度带来的后果。例如电信公司可能在上世纪90年代末的繁荣时代产能投资过度，目前仍在清理那些过度的投资以及为之进行的借贷。新兴市场国家也开始意识到它们的金融体系过去对投资配置的不合理，目前这些国家的一些公司表现出来的谨小慎微，可能印证了他们对过去经营起落状况的反思。

　　第二个解释是，投资的性质可能已经改变——从工厂、设备等硬性的实物投资转变为培训、研发等项目，而这些方面的投入较难统计。另一方面，这些成本的一部分可能在由雇员承担，尤其是对人力资本和公司特有资本(firm specific capital)的投资，雇员承担此类成本是为了在将来通过更高的薪酬回收目前的开支。

　　第三个解释是，目前资本品的价格降低了(想想电脑价格降低了多少)，因此对同样价值的实际投资而言，用于其上的名义开支也降低了。实际上，以各种方法衡量，公司实际投资并不低。

　　在工业化国家，随着贸易成本下降以及新兴市场国家变得更具成本优势，公司有理由将投资主要投向海外，而不是国内。支持这一设想的是，新兴市场国家的外国直接投资(FDI)接近历史最高水平。但新的不确定性随之而生：工业化国家的公司不仅要斟酌到底中国还是越南是较好的投资地，还要预估10年之后情况是否仍是如此。毫不奇怪的是，许多公司目前在致力于提高其既存生产能力的效率及其拥有的交易方便的知识产品，而不是到遥远的国家从事真正持久性的、难以转移的固定投资。实际上，工业化国家在对新兴市场国家投入FDI时面临的不确定，也会成为一种限制新兴市场国家投资的力量。

　　全球主动储蓄丝毫不减的上涨势头，与实际投资较低之间的不协调，可投入资金量与吸收资金的实物资产流量之间的不协调，已经导致融资过度。这一问题突出表现在债务市场上，这也是全球长期实际利率普遍较低的原因之一。

　　不管对实物资产的名义投资是否真正处于异常的低位，也不论实物产品的价格降低是否导致开支也降低，世界生产的可抵押资产(collateralizable assets)的积累速度在放慢。由于新兴市场国家的市场治理一般较差，如果更多的资产是在这些国家生产，那么资产的抵押价值会更低。

　　债券一般需要以实物资产作为支持，以便在发生违约时用作抵偿。因此，如果可抵押公司资产的积累已经持续变慢，那么用以支持公司债务的可用资产就会减少。同时，由于世界主动储蓄的相当一部分是由政府、央行以及保险公司等金融机构推动的，而这些主体由于法律的限制不得购买债务(其中一些在上世纪90年代末的惨痛经历后重新发现了“到期配比”的好处)，因此，尽管债务，尤其是长期债务的购买者众多，但能够发行的债务证券种类却太少了。因此融资过度主要体现在债务市场上，这一过度可能是我之前提到过的债务与资产估价不符的部分原因。

　　国际固定资产不足有何影响？

　　从拉詹的分析中可以看到，国际固定资产不足对世界经济和中国都会有重要影响，包括如何看待中国投资量多少的问题。

　　首先，由于金融市场是相互连通的，融资过度已经溢出到既存的实际与金融资产市场，如房地产、高风险信贷、私人资产、技术、初级产品等市场，并推动价格提升。实证研究表明，在流动性最差的市场(这些市场一般交易量很小，而小规模的流动性注入会产生巨大效应)，价格提升是非常快的。价格提升同样很快的是一些具有类似债务特征的资产市场，如支付固定股息的公用事业公司股票市场。

　　其次，投资者已经将新兴市场的债务投资作为其投资组合的一部分。尽管新兴市场国家已经做了很大努力来提升信誉，但当我们意识到几乎所有的金融资产现在都已成为主流投资时，其成就就不那么值得称道了。我们就应抑制一下自己的热情：金融市场开始重新发现这些借贷者，是由于新的可抵押实际资产出现短缺，而不是因为借贷者信誉的提高。因此，对新兴市场国家而言，重要的是继续利用目前良性的融资环境来减少本国与债务结构有关的风险。同时，应改善商业环境，减少对跨国投资的限制。

　　很明显，对于像中国这样的国家，目前加速债券市场发展机遇难得，允许在香港发行人民币债券将是个值得欢迎的举措。此外，工业化国家也对新兴市场国家的投资设立保护主义壁垒。这意味着像中国这样的国家应当积极寻求新的渠道来投资其外汇储备，将其投资于收益更高的新资产类型。

　　第三，尽管不确定性可能抑制了跨国公司投资，但对房地产等非交易性产品的国内投资却并不存在不确定性问题。因此，在一些国家，住宅投资已经部分缓解了公司投资较低的状况。相应地，监控非交易性领域的投资成为一个重要事项。

　　第四，对于储蓄工具的全球性需求欲望，不同的金融体系的利用能力不同。美国的金融体系对于适应市场需求创建新的金融工具尤其在行。例如，近期大量“杠杆收购”出现的情况可能正好体现出，市场上对债务的渴求正在使金融体系对此进行适应。美国金融体系对美国资产的金融债权进行重组并向世界其他国家出售的能力已经帮助美国经常账户赤字得到顺畅的资金流入，而且可能实际上正是这一赤字产生的原因之一。但如果那样，要顺利解决全球失衡问题，就要部分依靠这一融资过度状况的持续。

　　许多经济学家似乎对美国经济面临的失衡局面担忧过度了，因为他们依据的是简单的国际经济学模式、把美国视作一个常规的经济体。现在我们应当更为关注美国经济的一些重要特征，包括其金融体系超凡的能力及影响。

　　第五，全世界轻松的融资环境的产生主要不是因为美联储、欧洲、日本和其他国家的央行近年来实施的宽容政策，尽管货币政策当然能够通过影响流动性环境和套利交易(carry trade)带来效应。世界各国的货币主管当局都面临一个困境。如果它们提升基准利率，对于那些对短期利率或流动性较为敏感的产业，其投资可能减少，从而加重融资过度问题，使长期利率进一步走低，并使其他资产市场更可能出现定价错误(mis-pricing)。但另一方面，如果货币主管当局允许金融环境变得过于宽松，就会使通货膨胀压力上升，即使是在流动性过剩加重融资过度的情况下。

　　中国应当有多少投资？

　　鉴于全世界存在的流动性过剩问题，我们应当如何思考中国自己的投资决策？基本的宏观经济学原理能帮助我们更好地理解中国自身流动性过剩的源头：进口额与出口额之间的差额等于储蓄与投资的差额，即X-M＝S-I。这一方程式的含义是，经常账户顺差代表了国内储蓄超过金融投资的数额。这说明，从实际部门考察，中国流动性问题的根源在于中国过度的储蓄(超过投资的储蓄)和出口(超过进口的出口)，或者不合理的进口、消费或政府开支。正如我们已经谈到的，在2006年第四季度中国的贸易顺差猛增到680亿美元(比上年增长116%)，而外汇储备膨胀到780亿美元(比上年增长57%)。

　　从金融角度看，人们通常认为流动性过剩的另一原因是人民币可能被低估。允许人民币更快升值(并以此使出口得以平缓增长、同时刺激进口增长)已经是许多经济学家和市场人士建议的政策选择。我们认为，当前的金融与汇率管理体制，即一种以吸引更多资本流入而限制资本流出为目标的体制，也是重要原因。

　　如果从实际经济的角度考虑流动性过剩问题，中国原则上应当减少储蓄或出口，或者提高进口或政府开支。实际上，目前中国政府正在采取一系列意在促进消费和进口的政策，而且在某种程度上正在增加政府开支(例如将更多资金投入教育、医疗或社会保障)。由于这些举措需要逐步推进，我们只能期待这些举措对缓解流动性过剩产生一种渐进式的效果。

　　那么，中国应该保持什么样的投资规模，你可能有了新的答案。

　　(作者系清华大学经济管理学院特聘教授，巴克莱银行中国首席经济学家。本报记者刘波翻译。）

留平头

好长的一篇

meng-h

thank you.看着就是比j－10解气。

[ 本帖最后由 meng-h 于 2007-1-27 23:57 编辑 ]

留平头

郑大姐还真能写，内容又一流，也许太长了，都懒得校对啊，如果没时间，先发我，我帮你校啊，看那错字多的

meng-h

第一、二页基本没什么错，我还以为是别人捉刀代笔的呢。从第四页开始，心就算放下来了，绝对没错：原装正版。

“机械产品和高科技产品最大的区别
在于：科技每一次的创新可能导致
高可产品价格的大幅降价；而机械
产品则在不断应用新技术中升级与
升值。这是传统机械产业最大的魅
力所在。”

jwmei0039

刚花了近三小时看完，博士真厉害！！我很高兴已经全仓中集。
谢谢分享的仁兄！！！
错字是很多，也许是一气呵成写的，电脑反应比她聪慧的大脑慢太多。不管如何，真佩服她的专业！

tnt_3000

我也刚看完那份报告，以一个散户的角度来看，写得几好，起码写出中集的优缺点，又不会把中集赞到天上有地下无那样。

ts000039

企业再好,在一定的时间内价格涨幅也是有限的!从2005年6元到现在的26(前复权)!,才用了多长时间?
我相信39将来一定还要创新高!只是目前有点泡泡了!

股市潜规则

中国出口集装箱运输市场评述(2007.01.26.)  


[我的钢铁] 2007年1月26日 16:26
    航线货量涨跌不一，综合指数平稳运行
    本周，中国出口集装箱运输市场各大航线表现不一，市场运价基本平稳运行。1月26日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为1039.63点，与上周基本持平；上海地区出口集装箱运价指数为1013.38点，较上周微涨1.2％。
    本周，受农历新年即将来临的影响，欧洲、地中海航线货量持续旺盛，不少船公司出现爆舱现象，市场运价高位运行。1月26日，上海航运交易所发布的欧洲、地中海航线运价指数分别为1337.33点、1424.15点，分别较上月上涨3.3％、6.3％。据业内人士反映，目前由于舱位紧张，船公司将一些非时令性货物延迟至农历新年后装船，因此预计今年农历新年期间及其后一两周的市场情况将比去年好，去年农历新年期间欧洲、地中海航线的平均船舶舱位利用率仅60％。
    北美航线，近期货量逐步下滑，平均船舶舱位利用率在80％－90％之间。由于农历新年之前会有一个传统出运小高峰，因此各大船公司报价目前依然稳定。1月26日，上海航运交易所发布的美西航线运价指数为1205.29点，与上月基本持平。跨太平洋运价协议组织（TSA）日前表示，由于亚美贸易保持稳定增长势头，且港口和内陆运输的瓶颈将会显著降低有效运力的供给， 2007年泛太平洋航线市场前景乐观。
    澳洲航线，本周货量下滑的形势趋缓，市场运价基本稳定。亚澳运务协会（AADA）成员日前宣布，拟自2月12日起，自中国内地、香港及台湾地区至澳洲地区的货物运费上涨，幅度为100美元/TEU、200美元/FEU，200美元/冷冻箱。（上海航运交易所信息部）

meng-h

A股市场已没有方向标
http://www.sina.com.cn 2007年01月28日 10:14 经济观察报

　　李驰/口述

　　注意风险。同威资产管理公司总经理李驰说。

　　2007年大盘向上、向下都有50%的概率。如果向上，那将是泡沫继续放大，如果向下，那也理性的价值回归。2007年的A股市场已没有方向标。

　　什么是泡沫？按照目前的市值计算，工行、中国人寿(40.26,-0.58,-1.42%)均位列全球第二大市场的银行和保险公司，但这一市值与工行、中国人寿的盈利能力不匹配。并不只是现阶段的金融股被高估，而是国内A股市场整体被高估。

　　市场的泡沫与非理性，以中国人寿为例表现得最为突出。

　　中国人寿在上市后半个月内一度上涨至49元，并有人看到90元甚至更高。而市场的理由无非是以下几条：目前A股市场保险股的稀缺，国内投资者没有别的选择；作为战略配售的主要对象，中国人寿今年获得了中行、工行、建行、国航等战略配售、拥有特权进而持有广发行、南方电网较高的股份，投资收益巨大；市场更高的期望；以及获得首发配股投资者的惜售，股价易于拉高。

　　但是，战略配售、参股并非是长期可持续的，只是现阶段国家政策的特殊利益，而如果筹码集中，而又惜售，那中国人寿股价进一步推高，并不是本身值那么多，而是筹码少了，人为的买高了。

　　另外，一个简单的道理却被投资者忽视：在同股同权的道理之下，A股超过港股一倍的价格是没有任何理论基础的。在1月21日一个深圳私募基金的小型聚会上，国内几个知名的私募资金管理者就对中国人寿现象达成共识：如果要买中国人寿，只要是能做跨市场交易，一定只会买港股，而不会买A股。

　　另外一个可以认为中国人寿A股股价非理性的原因是：如果一个公司在强势货币市场上赚钱，比如中国人寿主要在国内市场赚钱，以人民币计算盈利，那么股价在相对弱势货币的市场上，比如目前人民币强，港币弱，那一定是弱势货币上的
股票价格可以涨得更高。因为盈利预期会增加。人寿港股如果高过A股才可以称作合理解释。

　　因此，将理性的分析放在一边，而不断的追涨，这就是目前股市的风险所在。

　　我根本就不知道什么叫二线蓝筹，板块轮动，只有有投资价值的公司和没有投资价值的公司的区别，如果说真要寻找什么“价值洼地”，那我们没有这个水平去发现所谓的“价值洼地”，如果说有“价值洼地”，那不是在这个时点，也不在二级市场，几年前我们重仓持有的招行、万科，那就是“价值洼地”。

　　事实上，在牛市的思维之下，先炒一线股，再二线、三线循环轮动，在市场大面积宣扬价值投资理念时，毫无投资价值的股票依然没有多少成为“仙股”，而且甚至一些业绩极差股也有大幅攀升。这正是泡沫下的风险所在，牛市就像一个气球，你往里面吹了50口气，气球不断变大，但你不知道第51口气是否会将气球吹爆。

　　但是，市场并不会马上冷下来，现在的市场像一块烧红的铁板，浇一瓢冷水，只会使铁板变得更硬，但不会马上冷却下来。

　　过热的市场只能是市场自己慢慢醒悟，在什么点位见顶极难预测。而风险在于，如果日后见顶下跌，不排除出现境外市场惯有的断崖式急速下跌。

　　2007年，我们现在只会出，不会进，现在这个时点，很难再找到便宜的东西了，当然这并不表明股票不会继续上涨，但是我们不会冒风险，因为我们必须对我们管理的资金负责，对资产持有人负责。

　　何时卖出？2008年。

　　(本报记者周涛采访整理）