中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

meng-h

讨论：股市“泡沫”的特征

时间: [ 2007-01-23 23:11 ]

编者按：


    最近股市有些疯狂，一位巴迷给我们来信，建议博客巴菲特讨论股市泡沫的特征，现将他的文章刊登如下，作为引玉之砖，欢迎参与讨论。谢谢根深叶茂的分享！


                                                        陈理


讨论：股市“泡沫”的特征

作者 根深叶茂blogbuffett原创






美国运通首席经济学家和战略顾问约翰.卡尔弗利在《从股市到楼市的繁荣幻想》中总结出泡沫的典型特征为：


1、价格快速上涨；


2、对价格持续上升抱很高期望；


3、相对于历史平均值估价过高；


4、连续数年的经济上扬；


5、存在价格上升的潜在原因；


6、新的元素出现，例如股市方面有高科技股，楼市方面有新移民涌入等；


7、主观思维“范式改变”，相信现在发生的事情与过去的历史完全不同；


8、新投资者加入；


9、该领域的新兴企业家；


10、公众和传媒高度关注；


11、借贷大幅上升；


12、出现新贷方式和新的借款政策；


13、消费物价上涨缓和；


14、货币政策放宽；


15、家庭储蓄率下降；


16、汇率保持坚挺。


历史上的泡沫具有许多上述特征，但不一定是全部。当然，出现泡沫，也不一定马上会迸裂，摩根史坦利首席经济师罗奇的话说地很准确，“资本市场的极端情况支撑的时间总能比我们预期的要长，特别是在流动性过剩的年代”。


2007年1月23日，我估计正处于泡沫已出现的特征。看看600519，2003年末利润为58674万元，市值为83亿元，2006年末的利润为13亿元左右，是03年末的2.2倍，市值约为1000亿元，为三年前的约12倍，可见，在增长的市值当中，心理预期贡献的力量是利润增长贡献的力量的6倍左右，所以，心理预期创造的价值更大。


随着全球一体化的推进，中国股市的估值应与国际股市的估值一致。目前的估值，很难说，股价具有吸引力。以最简单的指标市盈率为例，股市怎能长期支持目前的整体40倍左右的市盈率？


这个时期，是不适合长期价值投资者投资股市，这需要耐心的等待，这种等待与耐心持股的等待在心理上不完全一样。巴菲特解散了初始的公司，就曾经历了这种等待，最后迎来了1974年最好投资时机。

meng-h

谢国忠吴敬琏发难 中国股市泡沫之争
        发布时间： 2007-01-23 20:14         字体：         放大         缩小         还原        
　　2007年1月中旬以来，泡沫论以一种强势姿态进入了中国股市的舆论中心。先是谢国忠撰文，提出要警惕内地股市出现泡沫；紧接着，著名经济学家吴敬琏在港指出，A股火爆的主要原因在于国内流动性严重过剩，并认为热钱有30万亿之多；几乎与此同时，多家外资投行如摩根士丹利、汇丰、德意志银行等相继发布研究报告，提示A股的泡沫风险。  

　　部分报告中甚至用到了“掩耳盗铃”、“千钧一发”等字眼。

　　反对者亦有之，抛开谢百三教授等驳斥谢国忠的言论不说。单看4季度末股票型基金80％以上的高仓位以及投资者们蜂拥开户的热情，便知道很多人认为“泡沫论”是危言耸听。

　　如回归“泡沫”一词的经济学本义，那么对于当前A股是否存在泡沫这个问题实已无争辩之必要。按照金融学的定义，泡沫是指在一个连续的金融运作过程中，一种或一系列资产价格突然上升，并且随着最初的价格上升，人们产生对远期价格继续上升的预期，从而吸引更多的新买者，在此过程中，资产买者主要追寻资产的买卖差价，而不是想使用这一组资产。

　　此定义所表述的过程在当前的A股市场中正表现得如火如荼。从这个意义上来讲，泡沫的存在是无需争议的。问题是，如何来测量这种泡沫？最简单的方法是“市盈率 ”，不过这种办法却远非完美。根据国信证券的市场估值月报，到2006年12月底，用整体法计算的A股市场平均市盈率为27.2，但这个估值水平是否已经到达上限呢？问题并非如此简单，在高盛刚刚完成的中国与日本股市比较的研究报告中就指出，上世纪80年代日本股市的大牛市 ，其主要推动力就在于估值倍数的不断提高。

　　通过每股价格除以每股净利润这个简单的公式，我们就能得出一只股票的市盈率指标，这个指标是客观的，然后，这个指标波动的“合理”范围却是偏经验主义的，或者是比较主观的。这其实已经引起了很多有识之士的思考，如近年来迅速发展的行为金融学，就对投资者情绪与股市泡沫的关系方面有一些开创性的研究。

　　对于理解当前A股市场的泡沫，行为金融学中的 “锚定效应”和“羊群效应"是值得我们高度关注的。“锚定效应”认为，人们通常用一个初始值为开端进行调整，以获得问题的解决答案，也就是说，最终结果往往与初始“参照值”密切相关。以中国人寿为例，中国人寿三年前在香港IPO时，发行价格为每股3.598港元，到2006年底发行A股前夕，其H股股价上涨到了20港元以上。事实上该价格当时已经引起了多家外资投行的估值分歧，但由于其A股发行价定价机制是“锚定”在H股市价上的，因此其最终制定的A股发行价为18.88元，对应市盈率高达97.8倍。而由于在A股的牛市中，二级市场价格锚定在发行价之上一般有一个相当高的涨幅，因此即使发行价已经很高，中国人寿A股上市之后依然大涨，到1月19日，其收盘价44.57元，较H股收盘价24.45港元高出80％以上。

　　更值得注意的是，这种情况将不是个案。随着2007年越来越多大盘蓝筹的“海归”，这种锚定泡沫将成为A股泡沫的重要组成部分。此外，在当前基金成为A股市场投资主力的情况下，基金经理们的“羊群效应”（人们彼此模仿，彼此传染，情绪逐渐高涨，从而逐渐失去理性，导致股市泡沫）也值得投资者高度关注。

　　在牛市中，大部分基金的仓位很重。这种情况下，即使某基金经理个人认为股指上涨已经面临风险，但其宁愿跟随大部分其他基金保持高仓位，也不愿轻易减仓，独自承受可能的踏空风险。这种“羊群效应”已经被有关实证研究所证实。一个注脚是，1月20日，17家基金管理公司旗下97只基金披露了2006年四季度报告。尽管在股市上涨的过程中多空分歧在不断加大，但已公布四季报的基金平均股票仓位达到了80.59%。

meng-h

期指仿真交易大跳水：神秘资金演练做空？
        发布时间： 2007-01-23 11:23         字体：         放大         缩小         还原        
　　在现货指数大涨近100点的情况下，昨天中金所股指期货仿真交易在最后半小时上演“大跳水”，从上涨超过9％一路滑到下跌近4％。这是仿真交易两个多月来，首次出现现货指数与期货价格日内行情的严重背离现象。多家期货公司负责风险控制的人士都对昨日的行情感到匪夷所思。

　　在昨日下午 2：45以前，沪深300指数与仿真交易的走势都属“正常表现”。之后短短十来分钟分道扬镳，仿真0702合约从3085点的高位，一路狂泻至2669点的当日最低点，收于2710点，跌幅为3.99％。另外三个合约也纷纷跟随跳水。而沪深300指数则收于2491点，上涨95点，涨幅为3.97％。许多期货公司收盘清算发现，不少追涨的客户已经被这波跳水行情牢牢套住。

　　金瑞期货金融期货事业部芦苇中告诉《第一财经日报》，在同一时间四个合约同时出现大跳水，说明资金抛压的方向一致，力量集中，这绝非散户能够办到，也不符合散户的正常交易行为，只有机构才有能力“导演”这种行情。

　　事实上，自仿真交易开通两个多月来，由于单边牛市主导行情，并且缺乏期现套利机制，仿真交易一直没有出现过像样的空头主力，尽管不断有资金尝试高位做空，但都被指数上涨冲击得爆仓而归。昨日出现的这一神秘“机构”，可以说是仿真交易一直需要的空方力量。

　　多家期货公司人士分析，这一神秘“机构”选择昨日入场，有多种原因：

　　首先，大盘指数已经出现“虚高”现象，而期货价格比现货价格更高。昨日在尾盘跳水前，0702合约与现货指数的价差已经接近600点，尽管距离0702合约最后交割日还有较长时间，但这一价差已经显得脱离了现货基本面。

　　此前，同样代表指数化投资的ETF开始出现大面积赎回现象，不少市场人士指出，市场已经担心大盘指数持续多日的上涨，正面临调整的需求。于是，此时在600点价差以上做空0702合约比较安全，昨日尽管0702合约收于2710点，但仍高出现货指数220点。

　　其次，股指期货仿真交易一直缺乏“空头主力”。这一主力的缺乏使得仿真交易越来越不能“仿真”，降低了投资者的参与热情。不少人士指出，昨日的神秘“机构”可能有两个身份：一是一些期货公司的自有“资金”，利用这次机会练习做空股指和操盘能力；二是有关机构的“干预资金”，扮演长期缺位的“空头主力”，以弥补缺乏期现套利机制的不足，从而修正不合理的期现价差。

　　上述人士分析，从昨日行情看，四个合约同时跳水，因此这个空头资金不是做“跨月套利”，而是纯粹的单边空头资金。从收盘的点位看，继续与现货指数保持着220点的价差，属于合理区间，说明这笔资金的操作十分理性。

　　据了解，凡是与中金所开通了仿真交易专线的期货公司都可以根据自身需要，向中金所申请追加“资金”，因此，上述人士分析，这个神秘“机构”来自于期货公司的自营盘也完全可能。

2000airex

尾盘:市场忧虑缓解 美股继续攀升
http://www.sina.com.cn 2007年01月24日 02:30 新浪财经
　　【MarketWatch纽约1月23日讯】主要股指继续攀升。德州仪器财报强劲，缓解了投资者们对科技类股的担忧，同时也抵销了电讯设备生产商阿尔卡特-朗讯发布预警的消极影响。

　　股市行情从昨日下跌颓势中反弹。周一道指曾下跌了超过一百点，那指跌幅超过1%，收盘前稍有反弹，跌幅缩小。

　　道琼斯工业平均指数上涨69.06点，至12,546.22点，涨幅0.55%。

　　那斯达克综合指数上涨13.24点，至2,444.31点，涨幅0.54%。

　　标准普尔500指数上涨7.31点，至1,430.26点，涨幅0.51%。

　　纽约证交所成交量1,531,871,000股；那斯达克综合股市成交量1,010,522,000股。纽约证交所下跌股与上涨股之比为991/2192；那斯达克下跌股与上涨股之比为1035/1895。

　　联合科技(United Technologies) (UTX)股价上涨了3.3%，成为道指成份公司当中涨幅最大的股票之一，此前该公司宣布业绩超出了市场预期。

　　其他股价上涨的道指成份公司还有波音(Boeing Co.) (BA)、Verizon (VZ)以及美国铝业(Alcoa Inc.) (AA)等等。

　　化工行业巨头、道指成份公司杜邦(DuPont) (DD)股价下跌了2.8%，对道指造成负面影响。此前该公司宣布，第四财季盈馀超出了上年同期水平，达到了市场预期。杜邦股价下跌了1.6%。

　　道指成份公司强生(Johnson & Johnson) (JNJ)股价下跌了1.9%。强生宣布业绩超出了市场预期。

　　Awad Asset Management机构董事长吉姆-阿瓦德(Jim Awad)表示，“市场正在试图站稳脚跟。在第四季度内，股市获得了巨大的涨幅。因此尽管目前的企业财报达到了今人称道的水平，而现在的问题却是股价已经反映了这种良好的业绩。”

　　阿尔卡特-朗讯(Alcatel-Lucent) (ALU)的消息令投资者们感到担忧。该公司发布预警称，第四财季内未能实现盈利，而且销售收入也有所下滑。阿尔卡特-朗讯股价下跌了8.2%。

　　德州仪器(Texas Instruments) (TXN)成为推动科技类股上涨的动力。该公司於周一盘後宣布，盈馀超出了市场预期，同时宣布将裁员500人。德州仪器股价上涨了4.6%。

　　自从上周以来，科技类股遭受了严重压力。过去5个交易日内，以科技类股为主导的那斯达克综合指数下跌了2.9%，而2007年头8个交易日内，那指上涨了3.6%。

　　在上周，苹果电脑(Apple Inc.) (AAPL)、IBM (IBM)以及英特尔(Intel Corp.) (INTC)等科技行业巨头相继发布了盈馀预警，令市场情绪低迷。

　　阿瓦德表示，“迄今为止，企业盈馀报告非常强劲，足以推动股价上扬。我认为，最近股价的疲软是暂时只是停顿，这些强劲的财报将能够推动股市继续攀升。”

　　由於一些企业资金充裕，很多分析师预计企业开支将用在科技产品更新换代方面，例如采用微软(Microsoft Corp.) (MSFT)的新型Vista作业系统等等，这种开支将成为推动今年科技公司业绩成长的动力。

　　受美国大部分地区气候寒冷的影响，原油期货价格继续攀升，推动能源类股上涨。三月份交割的原油期货价格上涨了1.16美元，至53.74美元/桶。

　　自从今年年初以来，石油及能源类股持续下跌，使得投资者们暂时抛弃了能源类股而将资金转移至科技类股上。

　　但是包括Jeffrey Saut机构的雷蒙德-詹姆士(Raymond James)在内的一些市场策略师认为，能源类股所面临的抛盘尚未见底。

　　美元兑英镑汇率下降至14年新低，英镑兑美元(1.9820,-0.0004,-0.02%)汇率攀升至1.9915。美元兑其他各主要货币汇率也有所下跌。

　　二月份交割的黄金期货价格上涨了11美元，至645.10美元/盎司。美元汇率下跌是推动金价上涨的重要原因。

　　领先经济指标指数符合市场预期，使国债市场小幅下跌。基准的十年期国债价格下跌了8/32点，至98 22/32点，殖利率为4.789%。

　　美国银行业绩超预期 Gap执行长下台

　　美国银行(Bank of America) (BAC)宣布，受贷款成长以及并购交易推动，第四财季盈馀同比成长了47%，扣除非重复性项目不计，美国银行的盈馀超出了市场预期。美国银行股价下跌了0.8%。

　　近况不佳的服装零售商Gap Inc. (GPS)宣布，执行长保罗-普莱斯勒(Paul Pressler)已经辞职。GPS股价下跌了1.3%。

　　UAL Corp. (UAUA)宣布，第四财季亏损数字低於去年同期宣布破产时候的水平，但是超出了市场预期。UAL股价下跌了6.0%。


    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

2000airex

欧洲将对华发动钢铁反倾销
http://www.sina.com.cn 2007年01月24日 00:13 北京晨报
　　欧洲钢铁联盟近期来华“最后磋商”

　　晨报讯（记者 焦立坤）中国持续增长的钢铁出口态势，触动了海外钢铁市场的敏感神经。昨天有消息称，对那些来自中国的钢材，欧洲钢铁联盟已决意提起大规模的反倾销诉讼。对此，中国钢铁协会相关人士表示，钢协对相关动态正保持高度关注。

　　业内人士向本报透露，来自欧洲钢铁联盟的反倾销诉讼已迫在眉睫，而具体的发动时间，将取决于2006年12月和2007年1月的进口许可证数量。相关人士透露，欧洲钢铁联盟近期将造访中国，作“最后磋商”。

　　欧洲钢铁业的警惕源于中国钢铁强劲的势头。去年1至9月，我国出口钢材2859万吨，同比增长81%，而欧盟各国恰恰是中国钢铁出口的主要对象之一。

　　2006年以来，欧盟各国对钢材进口需求旺盛，中国钢铁对欧出口的大幅攀升引起了欧洲钢铁联盟的担心，这也是此次反倾销诉讼的直接原因。此前，欧盟曾采取一些措施阻止中国向其大量出口，比如把中国铸铁产品的反倾销关税增加到近50%。

　　据悉，中国钢铁协会目前正在收集对中方有利的信息。实际上，早在一年多以前，这家半官方的组织就开始着手建立“钢铁出口预警机制”，以应对全球针对中国钢企的反倾销“大棒”，而类似的贸易纠纷正日益严重。

　　“我国仅2006年12月出口的钢材就达550万吨，达到历史新高，引起其他国家反倾销诉讼也是正常现象。”一位业内人士分析说，实际上相对于我国钢铁的总产量而言，目前的出口份额并不大。

　　与此同时，记者获悉，为加强行业管理，中国钢铁协会正在进行2007年钢铁生产企业进口铁矿资质的审定工作。这种动作实际上是要确定2007年进口铁矿石企业的资质标准，通过抬高资质门槛来加强行业的集中度，减少钢铁行业的低级竞争。有预测称，中国最终能够获得资质的企业将不超过90家，整体的削减幅度超过了20%。

2000airex

欧盟威胁反倾销诉讼 钢铁出口退税政策可能有变
http://www.sina.com.cn 2007年01月24日 04:15 第一财经日报
　　进口中国钢材倍增 罗冰生透露：钢铁出口退税政策可能有变

　　陈姗姗

　　在屡屡遭受美国钢厂要求政府对中国钢铁出口采取限制措施打压后，中国钢企可能又要受到欧洲钢厂的反倾销威胁。

　　目前，欧洲钢铁联盟下属钢厂正努力对从中国进口的热轧板卷、中厚板和线材三种钢材发起反倾销诉讼。中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生向《第一财经日报》透露，今年国内钢铁出口前景不容乐观，钢铁出口退税政策可能有变。

　　欧洲钢铁联盟新任局长Gordon Moffat表示，如果中国出口到欧盟的钢材数量没有大幅下降，提出反倾销申请不可避免，具体时间将取决于2006年12月和2007年1月的进口许可证数量。由于欧盟还没有承认中国的市场经济地位，反倾销诉讼不需要参考中国钢材的实际成本价格，而是选择参考国。

　　统计数据显示，2006年欧盟的钢材进口量达到3000万吨，较2005年约增1000万吨。增加的部分约50%来自中国，并且进口许可证显示，这种情况将持续到2007年。

　　2006年前10个月，欧盟自中国约进口了160万吨热轧板卷，而2005年同期只有40万吨；自中国约进口了50万吨中厚板，2005年同期只有10万吨；自中国约进口了70万吨线材，2005年同期只有10万吨。中国对欧盟15国以及捷克共和国、斯洛伐克和波兰共出口钢材130万吨，同比增563%，其中冷轧板卷为28.4万吨，同比增近269%。

　　目前，中国钢铁工业协会正在了解具体情况。据记者了解，此前，中国钢铁工业协会率领国内钢铁企业曾与欧洲钢铁联盟就此问题进行协商，双方也达成初步协议，即2007年出口欧洲的热轧卷材将控制在200万吨以内，2007年的钢材出口欧洲的数量不要超过2006年。但现在看来，之前的协商并没有将矛盾完全化解。

　　就在几天前，美国钢厂再次向政府申请，要求对中国钢铁的出口实施特保措施和反倾销调查，为了缓解贸易摩擦，美政府已开始推动中美之间的国家级钢铁对话。

　　目前，中美钢铁对话已预谈两次，政府、行业和企业通过对话交流相关信息，共同分析钢铁市场趋势，并就钢铁产业发展方向、钢铁原料进出口以及当时双边钢铁贸易的热点问题展开深入交流与探讨。据记者了解，中国和欧盟的钢铁贸易对话也将在2月初展开。

　　罗冰生在日前召开的“2007年进口铁矿工作委员会全体大会”期间指出，今年国内钢铁的出口前景不容乐观。“2006年粗钢出口呈现大幅度增长，其中主要出口到韩国、欧盟和美国，从而                 引起一系列的贸易摩擦，现在是通过双边对话来解决此类问题，而对话的协议就是在2006年的基础上压缩出口数量。

　　如果今年出口受影响，那么今年国内粗钢供需平衡的难度将会加大，也就意味着今年国内新增产量将主要在国内消化。”很多人认为2006年中国钢材出口数量过大过多，到底是多是少关键在于是否适度。

　　他指出，全球35个国家(地区)2006年钢材出口贸易量为3.25亿吨，占全球钢材消费量的31.9%。2006年我国粗钢出口占产量的比例是9.2%，适量出口的比例应在10%，而现实情况已经接近这个比例。

　　随着钢铁产品出口贸易摩擦的出现，再加上一些部门认为钢铁产品出口数量过多的观点，如果在今年前两个月材坯出口量继续保持去年四季度的水平上，将迫使政府有关部门采取进一步降低出口退税率，甚至取消出口退税这样的政策。

没有理想

《1929年大崩盘》（来源：上海证券报）　

　　
约翰·肯尼斯·加尔布雷思 著　　

　　上海财经大学出版社　　

　　2006年10月出版 □徐瑾　　

　　上世纪二十年代的美国，股票市场的成交量不断被刷新，道·琼斯股指最高时候冲上469.49点，美国人的财富一夜之间暴涨无数，本是一个处处洋溢着乐观气息的繁荣天堂。———如果，没有1929年那场可怕的大崩盘的话。　　

　　1929年10月24日，那是一个令美国人铭心刻骨的股市“黑色星期四”。是日，华尔街一片凄楚，股价江河决堤般狂泻，甚至通用等公司也无例外，无论庄家还是散户都在抛售手中股票，市场全线崩溃，全天换手创下前所未有的记录：12894650股。当日收市之后，已经有11个金融家自杀。而灾难，才不过刚刚开始，在接下去的一周内，美国人的积蓄蒸发了差不多100亿美元，股指跌掉九成，而整个美国经济由此堕入了长达6年的大萧条之中。　　

　　今天回首翻看当时的资料，令人惊奇地发现：在股市大崩溃之前，从政客到经济学家，从大券商到小股民，舆论几乎一致唱好。每当市场陷入混乱之时，总有人挺身出来说“经济运行正常健康”。比如“黑色星期四”后的第二天，胡佛总统旋即表示“美国的基本企业，即商品的生产与分配，是立足于健全和繁荣的基础之上的”。可是这一次，大事真的不妙了，恐慌进一步在蔓延。卡尔波普认为使预言成功的原则是把预言讲得非常含糊，让预言无法反驳。可惜民众对经济学家的要求往往太挑剔，总要求他们无所不知地做出精准预测———甚至潜意识中更倾向于听从形势一片大好的预言。所以，77年前的那场大崩盘之后，美国无数的学术界预言家都被扫地出门，其中包括哈佛经济学会。　　

　　当然，把一切归罪于预言家是无济于事的，事实在于，如果1929年美国经济的基本面运行良好，那么华尔街的崩溃就不会引发那么多的连锁反应，因为在之前美国也有过经济低迷，但是从来没有像1929年这样造成持续的衰退，甚至波及欧洲和日本。上世纪五十年代，美国经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷思重新审视这段沸腾癫狂的华尔街往事，重新梳理了历史的线索，论证二十年代股票暴涨之后的暴跌是必然，而当时美国经济的固有缺憾如收入分配不均，公司结构不合理，对外收支混乱，贫乏的经济知识与银行系统的弊端聚合在一起无限放大了股市的颓势，最终导致崩盘与大萧条。　　

　　初看上去，1929年的崩盘仿佛毫无预兆，有如一夜暗袭的飓风冰雹，其实理智地看，这场崩盘也许在股市繁荣顶峰就初露端倪。尽管当时的市盈率高达33倍，但是各种资金仍旧不顾一切涌入市场，加尔布雷思把那时的市场描述为“幻想，漫无边际的企盼和乐观态度”，信贷过剩鼓励了投机，资产高估与流动性泛滥引发了系统性的金融危机。恐慌之后经济衰退使得美国国内生产总值下降了30％，投资减少了80％。　　

　　虽然古典经济学家认为人的行为是理性选择，但是事实上投资者的群体心理因素往往决定了市场行为。因为快速的信息交换，如果普遍存在对企业高回报的预期，互相反馈的强化结果常常会使价格上扬脱离了基本面而高到难以维持，导致泡沫的蔓延。罗伯特·希勒总结“泡沫由一个‘致富故事’、人们的兴奋和痴迷所导致”，资本市场的非理性繁荣无处不在，而市场预期改变之时，离泡沫粉碎也许也就一步之遥。　　

　　大萧条使得美国人痛思金融危机的成因，最终促成了美国证券交易委员会（SEC）的建立。加氏认识到经济繁荣会鼓动自由企业的理论流行，但是他对上市公司的财务欺诈与金融市场非理性的警惕却早有先人之明。虽然经济学家乔治·斯蒂格利茨认为金融监管并没有改进投资者利益，仅是让风险高的发行人出局，但是对新的实证研究表明，金融监管对抑制市场波动有着明显的作用。谢国忠曾经戏言悲观的人做经济学家，乐观的人做金融家，金融界的盲目乐观与投机欲望仿佛与生俱来，但当市场陷入混乱时，必须正视体制缺憾并展开疗救，不过也应警惕以监管的名义设租。　　

　　近期沪深股市神采飞扬，上证综合指数一路走高突破2200，成交量几度刷新天量。这固然与股改接近完成、蓝筹股回流带来的市场扩容、上市公司治理水平提高与宏观经济看好有关，但是宽松货币政策带来的流动性过剩，高盈利能力背后的财技与风险都值得国人谨慎对待，较高的估值水平往往意味着下一步市场的失衡变数增加。改善监管与加强风险自控并非危言耸听，繁荣有序的市场理应建立在完善的制度基础之上。　　

　　在全球货币交易量已经早早超过实体贸易的今天，金融一体化日渐深入，银行系统的监管与财政平衡倘若不尽如人意，风险系数就将大为增加。再早一点的1637年荷兰郁金香投机，英国的南海泡沫，再近一点的喧嚣的九十年代新经济狂潮，都遵循了相同的路径。历史的内在逻辑总是具有一致性：只要贪婪存在一天，崩盘就不会仅仅是梦魇。

jwmei0039

为何都那么害怕？现在已经很担心了吗？

没有理想

你不觉得某些股票价格已经值得担心了吗

新时代清水

谢谢

wildyy

哈好

meng-h

“中国制造”覆盖中亚


blogbuffett转载


来自：环球企业家     2007年1月23日


德国"商报"记者延着古老的丝绸之路走了一趟。吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦等中亚国家市场上中国商品铺天盖地，中国商人无所不在，给他留下了深刻的印象。中国商人在中亚到处投资，尤其是能源业。丝绸之路也许将会变成能源动脉。德国之声编译这篇记者"游记"如下。


短袜和石油


沃史城的市场上拥挤不堪。装了太多货的汽车鸣着喇叭，跟突突响的三轮机动车镶嵌着。"让开，让开，让开，"扛着货的运输工在狭窄的小巷里怒吼着。一位老大爷推着一辆装满一卷一卷东西的手推车插入人群，那些东西上印着中文字"浙江布匹"。在这一片混乱当中站着古尔芭辛.萨莱满库诺娃，她在销售短袜和内裤。这位27岁的女商人说："我们所有的货都来自中国。"


在吉尔吉斯斯坦城市沃史五彩缤纷的市场喧腾里，它们无所不在：中国品牌如TCL，海尔，联想。"中国制造"占领了中亚。沃史在600年前是丝绸之路上最重要的交通枢钮，今天又成了亚洲最大的商品中转地。以前在这里讨价还价的是丝绸和调料，而今天叫卖的是电脑、床单和短袜。


来自中国的并非只有大宗商品。最近这些年来，中央帝国越来越紧密地把哈萨克斯坦、塔吉克斯坦和吉尔吉斯斯坦捆在了自己身边。中国在这里修建公路，铁路，水电工程，油气管道，不是为了这些国家的老"妈妈"俄罗斯，而是为了老"妈妈"以前的孩子们。中亚国家这些年获得了一种重要的走廊功能：就能源供应而言，就与恐怖主义斗争而言，就毒品走私而言。


其它国家也要在这里发挥影响，停在吉尔吉斯斯坦首都比什凯克机场夕照里的美国军用飞机就说明了这一点。印度、伊朗、土耳其和俄罗斯也都在为控制这个地区流大汗。在德国当主席阶段的欧盟同样打算把焦点更多地聚在中亚地区。


    尤其是富有原料的哈萨克斯坦受到激烈争夺。克莱格.施台芬森在石油城阿尔玛阿塔担任亚洲开发银行地区总裁。在他看来，政治和经济影响力的争夺战在这里早已定局。他说："中国人在这里无所不在。"在这个城市最高档的宾馆里，中国人的出入也早已是人们最习惯的景象了。他说："哈萨克斯坦可以说是被中国投资者淹没了。"他们购买加油站，宾馆，餐馆饭店，油田。北京政府刚拿出19亿美元保障了卡拉赞巴油田的开采权。在此之前，中国的业界巨人中国石油天然气集团公司花24亿美元买下了买下了哈萨克斯坦石油公司（Petro Kasachstan）。


黄金和沥青


这样的数额对邻国吉尔吉斯斯坦来说只能是梦中相遇的天文数字。但即使在这里，中国也是最重要的投资者。光在沃史城就登记注册了2000家中国公司，四分之三的外国投资者来自中国。中国人正在吉尔吉斯斯坦边境地区建中亚最大的水泥工厂。


尽管这一切让吉尔吉斯斯坦交通部副部长库巴尼奇贝克.玛麦夫高兴，但他也有一个问题：要把彩电运进来，把水泥运出去，吉尔吉斯斯坦需要好公路。但他的国家在这方面既没有经验又没有钞票。


又是中国人，不传自到。中国公路建设者们在这个小国家北部刚修好了一条通往哈萨克斯坦的公路；在这个国家南部延建了18公里，通到中国边境。钱是由北京拿出来的。作为报酬，中国得到的是在吉尔吉斯斯坦开采金矿的权利。


用黄金换沥青，副部长玛麦夫愿意通过这个方式推动与中国和全世界的贸易。现在他计划把越过雪峰的石子路变成沥青大道，把中国西北跟贸易场沃史连接起来。


机会再好不过了：专为中亚地区经济合作成立的组织CAREC（Central Asian Regional Economic Cooperation ）在中国西部城市乌鲁木齐会议上与亚洲开发银行和世界银行达成协议，从它们那里获得近17亿美元，用于建立一个中亚公路和铁路网。一名与会者指出，北京从而获得了通往伊朗和波斯湾的通道，"这是能源政治中通往未来的一步重要的棋。"


丝路和动脉


那么，古老的丝绸之路会马上变成中国新的能源动脉吗？在中国与吉尔吉斯斯坦边境上的伊尔凯施塔姆，看上去又不象。海关巡视长尤马拜夫.科斯莫比克说："这里每个月大概有10辆前往乌兹别克斯坦或者塔吉克斯坦。"来这里的卡车一般都是从中国运货去吉尔吉斯斯坦的。然而回来的时候，它们多半是放的空车。


在这个尘土飞扬的高山上，有十几辆卡车在等待继续前进。"我从昨天开始就站在这里了，"一名卡车司机说，他的大金牙在阳光下闪亮。今天，中国方面又把边境给封了。


收费栅门，腐败，劣质公路，这里还存在着很多很多问题。于是山的那边，沃史的商人们经常要超长时间地等待下一批货接上。一名卖收音机的中国商人抱怨道："费用不断上涨，货来得太慢。"


在他的旁边，陈美兰卖的是自行车。这个中国女孩是两年前到沃史来的，每个月可以卖出600辆自行车。23岁的她说："每辆的利润是两美元。"也就是说，每个月1200美元。这在她的中国老家就是一笔财富了。


卖短袜的古尔芭辛.萨莱满库诺娃也是最新中国商潮的得益者。这个吉尔吉亚人说，以前她是一名老师，"那时候我一个月赚的钱相当于我现在一个好日子的收入。"她说，她还想在沃史市场上卖别的商品。现在她还不知道应该是什么商品，但有一点是肯定的，"无论如何总是来自中国的便宜商品。"

万年小龟

只剩下1/4的筹码啦，谁爱买谁买。咱是受不了这份罪了

没有理想

赫赫，刑满释放？
我是被叛了无期了

benyaki

我很想学死与共，不知能不能学会？

benyaki

我很想学生死与共，不知能不能学会？:):):):):):*19*::*19*::*19*:

shanmin

原帖由 没有理想 于 2007-1-24 20:09 发表
赫赫，刑满释放？
我是被叛了无期了

兄弟，一块儿蹲吧。:)

jwmei0039

没有理想的理想也是我的理想，哈哈。

留平头

提前降降温，是个好的现象，如果此方法，不管用，估计要出台一些政策了，到时候就真的不妙了。

唉！感叹身边很多的股市文盲。

meng-h

easy money, dump money.