中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

股市潜规则

先来看看中集10年来的市赢率表现

年份
1996
1997
1998
1999
2000
2001

最低PE
10.0
24.0
20.0
16.0
22.0
16.0

深综指最低
104
295
310
308
401
437

低PE指数比
0.96
0.81
0.65
0.52
0.55
0.37

最高PE
33.0
41.0
38.0
34.0
44.0
24.0

深综指最高
476
520
442
528
656
665

高PE指数比
0.69
0.79
0.86
0.64
0.67
0.36

PE指数比均值
0.83
0.80
0.75
0.58
0.61
0.36

股市潜规则

年份
2002
2003   
2004   
2005   
2006   

最低PE
13.0
14.5
18.0
6.0
6.4

深综指最低
366
349
315
235
278

低PE指数比
0.36
0.42
0.57
0.26
0.23

最高PE
18.0
23.0
38.0
14.0
13.0

深综指最高
523
453
472
334
451

高PE指数比
0.34
0.51
0.81
0.42
0.29

PE指数比均值
0.35
0.46
0.69
0.34
0.26




解释：低PE指数比=最低PE*10/深综指最低

      PE指数比均值=（低PE指数比+高PE指数比）/2

股市潜规则

由上表可以看出，中集的PE指数比均值基本呈逐年下降的趋势，03、04年的反抽是因为这两年中集出现了出人意料的爆炸性增长（动态PE指数比均值仍然很低），06年更是跌至可怜的0.26。

PE指数比均值连续下跌的原因：

（1）        股本的连年大幅扩张导致投机价值不断减低，1996年总股本为2亿，2006年为20亿，10年10倍。

（2）        市场自10年前开始就担心中集无法再增长，且担心的程度越来越大，导致其PE指数比越来越低，麦伯良年年告诉市场不用担心，并且用行动向市场证明了自己的正确，但市场就是不相信，太奇怪了！列位请看2001年的PE指数比均值只有0.36, 市场根本不能预见到03、04年的高增长，市场在2001年对中集的判断错得离谱！

中集是周期性公司吗？未来10年还能出乎市场意料的增长吗？PE指数比逐年下跌是否另有原因？稍后再叙，欢迎大家加入讨论。

股市潜规则

pxj兄列举的表格和数据，辛苦了！

我自己的看法，中集的PE近年来逐渐走低，一方面确实是市场总是低估中集未来的成长能力（历史上一直如此），但另外也是担心中集的净资产收益率近年过高（>30%），特别是对于一个传统制造业的企业，一个毛利率只有百分之十几的制造业企业。

我觉得不用过分担心中集的PE过低。因为只要对中集研究清楚了，确信它未来还能有大的增长空间，那么未来在股价上总有超过人们预期的涨幅。04-05年中集股票的超额上涨就是对之前市场长期定价错误的一种修正，虽然修正的还不过分。

   中集这样的企业，在国内因为可以和他类比的企业几乎没有，所以市场总是在担心它是否是周期性的？是否是景气的高峰？在历史上这已形成惯例了。不象当年的深科技，世界上有和它一大堆类似的企业，参照它们的“通常”定价，无形中就给予它很高的溢价，但结果确实损害了它的长期投资者。的确，市场怎么给一家公司定价，是个很复杂的问题。

   中集，的确是个中国股市的特殊的上市公司。它的过低的溢价，并没有给它的长期投资者带来损害（只给它的短期投资者带来不快）。现在最需要的，是把它未来研究清楚。

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先贴一些资料:



“中集”上市13年的总体表现：

<DIV align=center>深000039
每股收益
每股净资产
净资产收益率(%)
总资产
股东权益
年终收盘
市赢率
市净率
总股本(亿股）
分红（送转股）

1993
1.06
2.14
49.55
5.76
1.37
  
  
  
  
  

1994
1.05
4.87
21.56
12.42
4.34
11.39
10.85
2.34
0.89
10送4股派4.00元

1995
1.11
4.28
25.91
19.26
5.33
11.85
10.68
2.77
1.25
10送3股派3.00元(含税)

1996
0.90
3.85
23.47
30.26
7.74
17.70
19.67
4.60
2.01
10送3股派1元(含税)

1997
0.63
4.07
15.38
38.69
12.52
20.88
33.14
5.13
3.09
10送1股派3元(含税)

1998
0.72
4.20
17.19
43.07
14.30
16.29
22.63
3.88
3.40
10派2元(含税)

1999
0.76
4.99
15.19
66.23
16.96
17.00
22.37
3.41
3.40
10派2元（含税）

</DIV>






<DIV align=center><DIV align=center>2000
1.34
5.95
22.61
66.40
20.91
27.94
20.85
4.70
3.40
10派2元(含税)

2001
   1.60
   7.04
   22.66
59.37
   23.96
   26.66  
16.66
   3.79
  3.40
   10送5股派5元(含税)

2002
   0.91
   5.52
   17.68
77.37
   28.54
   14.28
15.69
   2.59
  5.10
   无分配

2003
   1.31
   8.35
   20.42
99.32
   52.91
   20.04
15.30
   2.40   
6.30
   10转增6股派3.8元(含税)

2004
   2.37
   7.41
   31.98
168.94
   74.71
   22.31
9.41
   3.01  
10.08  
10转增10派5.0元(含税)

2005
   1.32
   4.69
   28.23   
171.73
   94.56
   8.44
6.39  
   1.80
20.17
10转增1股派3.8元(含税)

</DIV></DIV>　　
　　“中集”上市13年以来，每年的净资产收益率都超过了15％，这是一个惊人的记录！在中国股市谁能与之争锋？这类公司其实在世界范围内也是非常罕见的！

股市潜规则

市场普遍认为集装箱行业是一个起起伏伏的周期性行业，但中集却认为集装箱是一个一直向上的持续增长性行业，不过，正是行业的起伏造就了中集，使麦伯良团队脱颖而出。老麦在海运低潮来临，行业最不景气的时候，人弃我取，大胆出击，以最小的代价整合了市场，并在03-05年行业高景气时赚的盆满钵满，颇似李嘉诚手笔。老麦是个投资高手，我估计他退休后可能会从事证券投资。中集的长线投资者大部分是中小散户，机构投资者持有中集的时间不会超过2年，过去不会，将来也不会，因为与中小散户相比，他们更容易获得集装箱行业的信息，海运的起伏、箱价的震荡无时不在冲击着机构脆弱的神经，他们凭什么会相信麦伯良“这一次”判断又能准确，因而他们进进出出，始终对中集说不清、道不明，我相信长期持有中集的投资者大部分是奉行“投资优秀脑袋”的投资哲学，他们在中集上赚到钱不是因为整天分析国际贸易、航运指数、钢材涨跌，而是把信任交给麦伯良团队，当你长线（5年以上）持有中集后，就会发觉你的投资理念得到升华，你不会再用短线的眼光看待股票和生活了。

jwmei0039

赞同楼上的观点。持有五年以上中集的人，会从容得多。

meng-h

拿了快五年了，才涨了十来倍，唉，太惭愧了，不专业呀。

2000airex

综述:苹果预警 美股低收
http://www.sina.com.cn 2007年01月19日 05:37 新浪财经
　　【MarketWatch纽约1月18日讯】周四美国股市低收。科技行业巨头苹果电脑发布盈馀预警，令投资者们感到失望，拖累科技类股下滑。

　　Jefferies & Co机构市场策略师亚特-霍甘(Art Hogan)在评论今日尾盘中科技类股加速下滑行情时表示，“科技类股是今天股市表现的关键。”

　　受苹果电脑股价下跌6.2%影响，今日那指跌幅达到1.46%。

　　霍甘表示，“我们担心的是2007年的盈馀成长状况，而且，迄今为止，它看起来并不太好。”

　　道琼斯工业平均指数下跌9.22点，收盘於12,567.93点，跌幅0.07%。

　　那斯达克综合指数下跌36.21点，收盘於2,443.21点，跌幅1.46%。

　　标准普尔500指数下跌4.25点，收盘於1,426.37点，跌幅0.30%。

　　纽约证交所成交量2,741,691,000股；那斯达克综合股市成交量2,456,135,000股。纽约证交所下跌股与上涨股之比为1762/1371；那斯达克下跌股与上涨股之比为1961/968。

　　原油期货价格由涨转跌导致能源类股下跌，也对大盘造成了负面影响。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.) (XOM)股价下跌了0.7%。

　　受美国上周能源库存报告公布影响，原油期货价格下跌了3.4%，即1.76美元，收盘於50.48美元/桶。国际能源署因为今年冬季气候温和以及美国经济成长减速等原因而调低了全球原油需求量预期。

　　美林证券(Merrill Lynch) (MER)宣布盈馀超出了分析师预期值，其股价下跌了1.5%。

　　但是金融行业的利好消息对股市的支撑左右有限，不足以抵销苹果电脑传出利空消息之後科技类股的疲软状况。

　　周三盘後，苹果电脑(Apple) (AAPL)公布了第一财季财报。尽管这家科技行业巨头的盈馀超出了市场预期，但该公司对本财季所做的业绩预期低於分析师预期数字。苹果电脑股价下跌了6.2%。

　　苹果电脑发布预警之後，JP摩根大通将苹果电脑的股票评级从“增持”调降至“中立”。

　　苹果电脑的预警，是最近以来科技行业所遭受的第二次严重打击，而自从今年年初以来，科技类股已扮演了市场成长的领导者。周三，英特尔(Intel Corp.) (INTC)股价下跌了6%，其原因也是发布了业绩预警。

　　Johnson Illington Advisors机构董事长休-约翰逊(Hugh Johnson)对MarketWatch表示，在2006年下半年股市取得强劲表现之後，也许现在到了“停止或者调整的时候了”。

　　联储主席本-柏南克在国会讲话中未给出任何关於货币政策的线索。

　　Hinsdale Associates机构投资部门负责人保罗-诺尔特(Paul Nolte)表示，“投资者们都希望柏南克就经济状况说点什麽。”他指出，在市场弄清楚柏南克对叁议院银行业委员会的讲话主题是关於美国赤字问题的之後，股市显着下跌。

　　诺尔特表示，“因此，我们将会看到更多的获利回吐行为。”他同时表示，“这只是股市在过去六个月连续上涨之後、股市正在进行的回调行动的一部分。”

　　盘前公布的经济报告表明消费者物价指数涨幅符合预期，十二月份新屋开建数字以及营建许可数字均有所成长。这些消息对那些经济成长敏感型股起到了推动作用。

　　但是最近几周以来，市场越来越相信经济成长加速将会推迟联储出於阻止由房地产市场引发的经济滑坡风险而削减利率的时间。

　　Hinsdale机构的诺尔特认为，“在某种意义上，自从去年七月份以来股市的上涨行情忽视了经济软着陆的影响，因此现在的问题是，我们所面临的经济成长到底是什麽类型的？”

　　相对於本周陆续公布第四季度的企业财报，经济消息对市场的影响力较为弱小。

　　Cantor Fitzgerald机构市场策略师马克-佩多(Marc Pado)认为，苹果电脑的财测仅仅是较为谨慎而已，而实际上投资者们利用了苹果电脑谨慎的财测作为抛售股票的契机，这个事实向他表明了股市中的成长力量正在消褪。

　　佩多表示，“这种举动对牛派而言是令人困惑的。在这个季度，财报将是股市所能期待的最好消息。”佩多同时指出，“如果股市现在下跌，那麽关於股市回调的预期就此建立起来了。”

　　其他市场中，消费者物价指数报告与新屋开建数字报告公布之後，国债价格下跌。十年期国债价格上涨了7/32点，收盘於99 1/32点，殖利降至4.751%。

　　美元兑欧元汇率下跌；兑日元汇率涨至四年新高。

　　黄金期货价格下跌了5.20美元，收盘於628.10美元/盎司。

2000airex

原帖由 meng-h 于 2007-1-19 03:20 发表
拿了快五年了，才涨了十来倍，唉，太惭愧了，不专业呀。

benyaki

原帖由 meng-h 于 2007-1-19 03:20 发表
拿了快五年了，才涨了十来倍，唉，太惭愧了，不专业呀。

向你学习！！！！！！！！！

没有理想

规则兄好文

meng-h

共同进步，共同进步。

股市潜规则

我是转帖的

shanmin

引用：“我相信长期持有中集的投资者大部分是奉行“投资优秀脑袋”的投资哲学，他们在中集上赚到钱不是因为整天分析国际贸易、航运指数、钢材涨跌，而是把信任交给麦伯良团队，当你长线（5年以上）持有中集后，就会发觉你的投资理念得到升华，你不会再用短线的眼光看待股票和生活了。 ”

非常赞同，说到点子上了。

阿米039

真惭愧，我才拿了5个月。。。

meng-h

17日，地产股跌停！

21世纪经济报道 　2007-01-18 15:53:40


　　本报记者　徐广蓉　深圳报道
　　
　　一记“重拳”，打得市场有点“发懵”。
　　1月17日上午，敏感的投资者就开始抛售地产股，下午地产股更是狂泻———万科跌停，招商地产跌停，保利地产跌停，金地集团跌9.98%……地产股几乎无一幸免，地产指数急挫224.52点，跌幅达到9.78%。
　　“对所有开发商都会有影响”
　　清算即将开始，对此，开发商企业的老总们多少都显得“有点郁闷”。
　　“不便多说吧，”当记者致电华侨城地产总裁陈剑时，陈仍然表示乐观，“股票跌是暂时的。”
　　然而，分析师们却并没有这么乐观。
　　平安证券认为，土地增值税政策主要影响的是毛利润30%以上的企业。如果严格按照累进税率计算方法，开发商的利润空间越高的项目税率越高，对于高档住宅、别墅类项目；拥有较多低成本项目的开发商，例如招商地产、华侨城冲击更大。另外，保利、万科等项目储备较多的企业也会受到一定影响。
　　对此，联合证券地产分析师鱼晋华亦有同感。她认为华侨城手中大量土地储备大都通过协议方式获得，所以土地价格比较低廉，但是华侨城走高端产品开发的路线，“交的税比较多是可以肯定的，对公司利润带来的冲击将会较大”。
　　而对于招商地产，鱼晋华表示，招商近两年来获得土地的主要方式正在改变，计入上市公司业绩的土地大部分通过市场获得，其实招商地产土地价格并不是想象中低廉，所以冲击并不是非常明显。
　　万科、金地手中同样持有大面积的土地储备。
　　万科目前手中土地储备超过2000万平方米，2006年就新增1053万平米土地储备，其中685.9通过并购获得。
　　“对所有的开发商都会有影响。”万科总经理郁亮语气中并没有显示出沮丧。但是据悉，2006年万科对此已经预提了3.5亿元的准备金，该项目并不记入利润。
　　“对我们影响应该不大的，”电话中，金地集团总裁张华纲很镇定说，“我们每年都在按照销售额，在结算的时候按照累进制预提了准备金，准备金率在1—2% 左右，能够完全支付税收。”金地目前土地储备为700万平方米，近几年在全国布点迅速，张华纲说，“我们拿地的时候这项税收成本已经计入，所以是有备而来。”
　　对市场目前的恐慌，他也认为“这是暂时的”。
　　开发型公司利润空间压缩
　　“市场的表现有点过激。”鱼晋华认为，首先，这个税种1993年便有明文规定，并不是新税种，属于“秋后算账”；其次，大部分的地产企业，例如万科、金地在2002年便开始对这个税种进行预提准备金，“对有准备的公司应该没有这么大影响”；其三，她认为，政府通过税收截流部分开发商利润，将来地产公司利润率受到影响是可能的。但是对于成长性非常好的企业，利润空间也在不断增长，截流带来的影响是有限的。
　　“这一场大跌，也是前期地产股疯涨，市场积累的压力的释放，利空消息给了市场调整一个借口。”鱼晋华说。
　　然而，从政策字面理解，按累进制增收增值税，必然会影响到房地产企业的利润。有评论称，该政策的出炉是政府开始调整开发商暴利的行动。然而，开发商为了保持原有的利润空间，很容易采用的手法是涨价———将税负转移到消费身上。
　　“不排除房价上升的可能，”张华纲表示，“如果市场供求关系紧张，那么这部分成本就会转移到购房者身上。看市场情况定价格。”
　　只是高房价意味着更高的税收。
　　然而，对不同产品类型的开发商，影响也不相同。
　　“对租赁型公司影响要小于开发型物业。”张华纲认为。
　　陆家嘴、金融街等以持有型物业为主的开发商，因为以租赁为主，而租赁物业并不计入增收范围，所以影响不大。此次跌停完全受地产版块集体跌停的影响。“但是租赁型物业的成长性并不高。”鱼晋华说。
　　增收增值税之后，土地取得方式受到拷问。“便宜不一定就是好地。”半求说，“该税收将改变开发商获得土地的方式，企业之间的土地买卖，由于税收增加了成本，或者并不比拍卖获得土地更为有利。”

留平头

终于，已经持有了两年的中集，虽然收益并非十分可观，但最大的收获已经得到，那就是：投资理念得到升华，你不会再用短线的眼光看待股票和生活了。

[ 本帖最后由 留平头 于 2007-1-19 19:59 编辑 ]

luming39

我兴运了一点,03年10月中集增发前我买进了,涨了6倍,现在是:越靠近08年越不敢动其它股票的脑筋,研究别的企业也只能变为爱好了

股市潜规则

中集集团:末落的贵族?

http://special.cnfol.com/2076,00.shtml