中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

2000airex

勝獅貨櫃企業有限公司 (HKSE:0716.HK) 延迟报价数据   

最近交易价: 3.63
交易时间: 12月11日
涨跌: 0.00 (0.00%)
昨日收盘: 3.63
开盘: 3.65
买入: 3.63
卖出: 3.64
一年目标预测: 无

  今日价格幅度: 3.60 - 3.65
52周价格幅度: 3.55 - 6.90
成交量: 980,000
平均成交量(3个月): 3,218,440
市值: 无
市盈率(12个月): 无
每股收益(12个月): 0.00
股利和股息: 0.09 ()

2000airex

综述:议息会议在即 美股小幅攀升

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http://finance.sina.com.cn 2006年12月12日 05:39 新浪财经

　　【MarketWatch纽约12月11日讯】周一美国股市高收，但由於投资者们在联储即将召开议息会议之前普遍谨慎观望，股市涨幅并不明显。

　　同时，美元汇率回升，使得油价下跌，但这种利好影响被能源类股下跌所抵销。

　　道琼斯工业平均指数上涨20.99点，收盘於12,328.48点，涨幅0.17%。




   



　　那斯达克综合指数上涨5.50点，收盘於2,442.86点，涨幅0.23%。

　　标准普尔500指数上涨3.20点，收盘於1,413.04点，涨幅0.23%。

　　纽约证交所成交量2,219,038,000股；那斯达克综合股市成交量1,861,434,000股。

　　KeyBanc Capital机构股市交易部门负责人凯文-克鲁申斯基(Kevin Kruszenski)表示，“并购交易通常会令人兴奋。但是似乎今天股市对这类消息感到有些麻木。明天的联储会议成为股市关注的焦点。”

　　并购交易成为推动股市早盘上涨的动力。

　　JP摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.) (JPM)股价上涨了1.8%。此前券商摩根士丹利将该股股票评级从“中立”调升至“增持”，并将其股价目标由44美元调升至53美元。

　　道指成份公司当中，杜邦(DuPont) (DD)宣布调升了2006年盈馀预期，并表示将在全球范围内裁员1500人。杜邦股价上涨了1.4%。

　　据英国金融时报文章称，英国生技制药商Smith & Nephew Plc (SNN)有可能希望以120亿美元的价格收购其美国竞争对手Biomet Inc. (BMET)。在这笔并购交易中，这家公司将面临来自道指成份公司强生(Johnson & Johnson) (JNJ)的竞争。强生股价下跌了0.5%。

　　周一经济报告较少，其中包括十月份商业库存数字报告。

　　其他市场

　　由於市场财测日本央行将不会在十二月份加息，因此美元兑日元(116.83,-0.0100,-0.00%)汇率明显上涨。美元兑日元汇率由周五收盘的116.29成长至116.96。欧元兑美元(1.3245,-0.0003,-0.02%)汇率由周五收盘的1.3201升高到1.3238。

　　随着美元汇率回升，原油期货价格有所下滑，下跌了81美分，收盘於61.22美元/桶。二月份交割的黄金期货价格上涨了3.80美元，收盘於634.80美元/盎司。

　　基准的十年期国债价格上涨了6/32点，至100 26/32点，殖利率为4.523%。

　　焦点关注股

　　花旗集团(Citigroup Inc.) (C)备受市场关注，此前英国媒体於周末报导称，花旗集团主动提出了收购英国保险商Prudential Plc (PUK)下属Egg Internet银行的要约。花旗集团股价上涨了2%。Prudential Plc股价上涨了1.6%。

　　券商保德信将媒体行业巨头时代华纳(Time Warner) (TWX)的股票评级从“中立”调升至“增持”，并将其股价目标由21美元调升至27美元，称其原因是有线部门利润成长超出了原来的预期。时代华纳股价上涨了2.0%。

　　通用汽车(General Motors Corp.) (GM)也有可能成为焦点，此前有报导称其竞争对手福特汽车(Ford Motor Co.) (F)将在下周内将其买断合同提议向大多数白领工人推广。福特汽车股价上涨了0.9%。

　　此外，英国媒体的一则报导称，福特汽车有可能将其Aston Martin部门售於叙利亚亿万富翁西蒙-哈拉比(Simon Halabi)。

　　有报导称，Home Depot Inc. (HD)有可能斥资1亿美元收购中国和迅(HomeWay)的多数股份。Home Depot股价下跌了0.1%。

　　周末出版的巴伦周刊表示，尽管低成本航线运营商西南航空公司(Southwest Airlines Co.) (LUV)目前股价显着低於同类公司，但预计明年其股价将上涨15%。此外，巴伦周刊表示这家航空公司有可能成为其他公司进行负债收购(leveraged buy-out)的目标。西南航空公司股价上涨1.0%。

　　券商熊士坦在报告中表示，AT&T Inc. (T)有可能将在年底之前完成收购BellSouth的工作。AT&T股价上涨0.6%。

meng-h

欧盟提升对华关系为战略伙伴 仍未解除军售禁运
        发布时间： 2006-12-12 15:54         字体：         放大         缩小         还原        
　　当地时间12月11日，欧盟25个成员国外长会议在比利时布鲁塞尔通过一份长达7页的声明，确认把欧盟与中国关系提升为战略伙伴关系。

　　英国广播公司的报道援引声明内容指出，欧盟将继续加强与中国的双边关系和国际问题等领域开展合作对话，并赞赏中国在伊朗和朝鲜核问题等方面发挥的建设性作用。

　　但欧盟仍重申将继续讨论解除对华军售禁运，成员国目前尚未达成共识。

股市潜规则

中集集团：世界冠军再造辉煌
www.hexun.com 【2006.12.12 10:04】 顶点财经




    作者：施海仙


　　公司是全球集装箱行业龙头，国际市场占有率55%以上；借助管理团队优秀的运营能力及对行业整合能力，公司有望再造半挂车行业龙头，目前公司半挂车国内市场占有率为20%，四年内有望提高到40%。



　　集装箱业务利润趋于稳定。未来两年全球集装箱需求将稳步提升，集装箱价格预计在1500—2000美金/TEU，集装箱用Corten钢价格在550美元/吨附近波动。公司55%—60%的全球市场占有率可维持，销量有望小幅增加；集装箱业务利润将趋于稳定，不排除存在提升可能。目前，干货箱、特种箱和冷藏箱三大品种在公司主营业务收入中的比例分别为60%、10%和10%，毛利率分别为13%、22%和12%，毛利率较高的特种箱品种销量有望增加。

　　公司基本情况(2006年12月6日)..公司2002年开始进入道路运输车辆领域。通过收购兼并，公司已有10个生产基地，共10万台的产能。国内半挂车市场需求现在为每年40万台，未来4至5年将保持20%左右的增长；公司目前市场占有率为20%，预计4年内将提升至40%。

　　公司半挂车业务包括毛利率较高的专门用途车产品，这一点与毛利率较低的国内其他重型车生产企业不同。公司半挂车产品毛利率2004年、2005年分别为11%、14.7%，预计2006年在15.5%以上，以后仍有提升空间。预计公司该产品2006全年销售收入为66亿元，净利润可达3亿元左右。据此计算公司2006年半挂车业务净利润率指标在4.5%水平，较2005年2%左右的净利润率有大幅提升。

　　道路运输车辆业务在公司收入中的占比不断提高。该业务占公司收入的比重2005年为15%、2006年三季度为20%，呈现快速上升趋势；预计2007年将升至30%，2008年将接近40%并与当年的干货箱业务比重持平。容易呈现周期性波动的干货箱业务占公司收入的比重不断下降，对公司业绩影响趋于减小。

　　公司价值值得重估。公司2006年的12倍动态市盈率虽高于香港上市的同类企业胜狮货柜的市盈率，但公司的竞争力与效益水平都远高于后者。干货箱产品对公司的周期性波动影响正逐渐减弱，弱周期性、高成长的道路运输车辆业务在公司净利润构成中的比例将从目前的10%快速提升。预测公司2007年每股收益为1.40元，按照15倍PE估值，公司2007年合理股价在20元以上，给予“增持”评级。

　　　　
(上海证券)

股市潜规则

■投资策略
大牛市刚刚起步


　　从历史看，一轮典型的牛市都需要经过“财富转移”、“狂热”、“价格上涨趋缓”、“资金回抽”等四个完整的阶段。结合我国股市当前的状况，我们判断，A股市场正运行在财富转移的初期，仍处于理性繁荣阶段，可称之为股市的花样年华。
　　对于2007年股市继续看涨的基本预期已经没有太多分歧。按照明年上市公司整体业绩将增长20%的基本预测，我们认为上证指数将会达到2700点左右。当然，如果考虑明年发行上市的大盘股对指数的影响，上证指数可以看得更高一些。

　　沪深300可涨30%

　　对于2007年，我们认为，在股市理性上涨的推动下，其上涨幅度应该保持与上市公司利润增长率较为一致的状态。同时，从当前我国股市的估值水平看，沪深300与股市总体的市盈率在21倍左右，仍处于历史底部和较为合理的状态。

　　从理性预期的角度，我们判断明年沪深300的上涨空间会达到30％左右，那么其指数会达到2300点左右，相应地上证指数的高点会达到2700点上下。考虑到新股的因素，上证指数提前在2007年到达3000点的可能性也很大。

　　个股挖掘更关键

　　我们要寻找的是，明年的投资机会在哪里？

　　2006年股市的投资机会更集中在行业趋势，遵循趋势投资是简明有效的投资策略。这背后的依据是上下游的不同行业在两极分化的盈利结构下，存在着趋势发展上的明显轨迹。如上游行业在大宗商品价格的持续上涨下取得了超常的利润增长；中下游行业则在应对成本的压力下逐步出现经营好转的趋势改变，大宗商品价格的回落预期则强化了这种趋势，于是为遵循价格的趋势投资提供了简单而有效的投资依据。

　　2007年，上下游行业之间的这种盈利结构无疑将发生新的改变，不同行业之间的盈利结构将趋于新的平衡，意味着大部分行业都能够分享宏观经济的平稳增长带来的机会，由此给股票投资带来的难题是要寻找最能够从中受益的行业与上市公司。我们认为，在新的平衡体系下，按照行业进行配置的效果将很难取得显著的投资收益，由此我们提出建立优势企业组合的基本策略，这些优势企业都来自于增长预期更为稳定的行业。同时，从企业基本价值的角度来认识中小型上市公司将能够让我们把握获得超额收益的机会，例如并购价值。

　　奥运主题引发激情

　　在牛市的市场氛围中，主题投资是不可或缺的，否则市场将失去激情。我们认为，可以预期到的最重要的主题投资就是奥运概念，由此带动商业、旅游、消费品牌、信息、地产等多个直接或相关行业的活跃。

　　我们注意到，我国的很多品牌产品开始走向国际市场，如机械、家电、汽车、钢铁等，意味着一些行业的优势企业将分享世界经济带来的巨大市场，可以毫不怀疑我国企业的国际化正在开始；同时，在我国国力增强和企业竞争力的提升支持下，我国产品正在从国际市场上的“地摊”走向“货架”，意味着股市将能够给我们带来在未来实现10倍、百倍收益的股票，正如中集集团、振华港机。因此，我们也提出国际化的主题概念。当然，这一主题不够鲜明，需要进行投资挖掘，但可以作为长期投资的一个基本方向。

　　总结起来，2007年的投资机会要相对2006年来得困难。对于意在分享股市成长的基本收益的投资者来讲，建立增长预期较为稳定的股票组合应该是比较稳妥的投资策略。

股市潜规则

中集 有望跻身半挂车行业龙头


　　评级： 增持　　目标价：21元
　　公司是全球集装箱行业龙头，国际市场占有率55%以上；借助管理团队优秀的运营能力及对行业整合能力，公司有望成为半挂车行业龙头，四年内国内市场占有率有望提高到40%，且毛利率仍具提升空间。

　　公司价值值得重估。公司2006年的12倍动态市盈率虽高于香港上市的同类企业胜狮货柜的市盈率，但公司的竞争力与效益水平都远高于后者。干货箱产品对公司的周期性波动影响正逐渐减弱，弱周期性、高成长的道路运输车辆业务在公司净利润构成中的比例将从目前的10%快速提升。预测公司2007年每股收益为1.40元，按照15倍PE估值，公司2007年合理股价在20元以上，给予“增持”评级。

jwmei0039

顶级券商2007年投资策略

www.eastmoney.com   2006-12-12 12:41     招商证券
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    ■投资策略







    坚定长期投资

　　美国的18年牛市期间经过1987年股灾、1990年海湾战争、1998年俄罗斯偿付危机、长期资本管理公司破产、2000年新经济泡沫破裂、2001年恐怖主义袭击。期间经历过多次单日下跌超过6％。

　　买股票的长期收益如何？买股票的长期风险如何？

　　在一个向上的经济里，买股票远远好过其他投资。即使从1929年的那个著名的高点开始计算，如果持有期是30年，那么持有股票积累的财富是持有债券的4倍多；如果持有期是20年，那么股票是债券的2倍；即使持有期是10年，股票仍有微弱的优势———这还是从1929年最高点买入的。这个结论适用于美国、英国、德国、日本等任何一个国家。既然这是一个事实，为什么还是有人愿意买低回报的债券呢。原来的理论认为持有股票的风险比债券大，所以要有风险补偿。也许短期持有是这样的，但是一旦持有15－20年，股票实际年回报率的标准差就小于债券和国库券；如果持有30年，股票风险只有债券和国库券的3/4。现在行为心理学已经很好地解释了人们不愿持有股票的原因：股票总是会下跌，而跌10％给人造成的痛苦要远远大于涨10％给人带来的乐趣，人们不买股票是为了规避这种波动带来的痛苦。

　　从历史经验看，即使最保守的投资者也应该把大部分金融资产放在股票里。中国国民将逐渐意识到这一点，这就是一个投资者教育的过程。别忘了，我们居民储蓄有16万亿元。

　　长期持股并不是认为市场不会下跌，而是坦然等待美国1987年那样的下跌。如果400年来没有人可以判断这样的下跌，如果彼得林奇和巴菲特也不能判断，那么说明上帝不准备让你来干这件事，我们就是随时满仓等待这样的大跌，收益将会远远大于损失。

　　如果我们在连年9％的GDP高增长之下都不敢长期持股，那还怎么投资。当然，要买那些10年后不会消失的股票！

    ■投资选择

    紧抓行业龙头

　　我们有一个观点：选股是一次长跑！一般已经跑在前面的公司继续跑在前面的概率更大。尤其这几年从泛滥竞争中突围而出的公司，前面已是广阔的市场，一马平川的感觉。所以，我们的基本主张是买白马，虽然不是买在山脚，但如果相信中国政治稳定、经济持续繁荣，这些白马也还刚刚离开山脚而已。就像中国人寿，跑在前面就一直在前面了；伊利、蒙牛也是一样，行业里军阀混战已经基本过去。就房地产而言，目前国内房地产企业在香港和内地上市的有30多家，5年内必然产生2－3家新鸿基这样的大公司，像万科之类的公司可能性最大。

　　当然，长跑下来，龙头最后也有可能跑输了。比如凯马特最后输给了沃尔玛；CC最后输给了百思买。但是在1985年沃尔玛跑到前面的时候，在1996年百思买跑到前面的时候，再换成沃尔玛和百思买也来得及。

　　从统计的角度看，人们夸大了大公司的死亡率。实际上，买入大公司的死亡率，和买小公司的成功率一样小。1885年编纂的道琼斯指数，取了当时取得成功的12只大股票，至今121年了，这12家公司中破产清算的只有1家，1家被兼并，其他10家到现在仍然算成功的企业：两家名字和主业一直不变（包括GE），5家改了名字但没改主业，1家改了名字和主业，2家被私有化（私有化对股民未必是坏事）。

　　我国股票市场的结构性调整进行了两年，但还远远没有完成。例如国内白酒，茅台涨了别的也要补涨，谁也不拉下，抱着这种思路是肯定不行的。张裕这么涨，香港的王朝就是不涨；中集这么涨，香港的圣狮就是不涨，这就是行业里跑在前面跟跑在后面的差别。

　　除了已经跑在前面之外，当然还会有其他一些条件。比如，行业必须是旺盛的行业，佛山照明也是行业第一，6％市场份额，比万科在房地产中的份额还大，但灯的行业增速全球只有2％，国内也不过5％，比房地产的行业增速就差得远；而且，管理层要清明，当年跟万科同时代的深圳金田都已经倒闭了，管理层的差别，在长跑中最见分明。苏宁2006年一年涨了3倍，国美横在那里基本上从来没涨过。国美的资产是不差的，主要是投资者对管理层看不清楚，开头只把200多家店65％的股权放进来，收入算100％，利润只拿进来65％，2006年初把35％股权以很高的PE卖给上市公司，现在外面还有100多家店等着注入进来，之后外面还有一个高端电器连锁鹏润，然后管理层还要花很大的资源搞房地产。

　　这是我们的基本观点：买行业龙头。拿到它不是行业龙头时再说。这是一个抢占战略资源的问题。现在不是抓热点，而是怎么确保自己搭上车。2007年中移动之类的大蓝筹回来发A股后，2007年就发完了，2008年就没有东西发了，战略资源就这么多。外资很清楚这一点，几只银行股就是典型的战略资源。就这几家，今后几十年也就是这几家了。

    ■投资思路

    两条投资主线

　　寻找产业转型的热点

　　高科技：华微电子、长电科技、生益科技、航天电器、中兴通讯，以及互联网企业。

　　软件：东软股份、国电南瑞、恒生电子。

　　城市轨道交通、铁路：铁龙物流、时代新材、北方创业、晋西车轴、大秦铁路。

　　装备制造业：威孚高科、大族激光、沈阳机床、沪东重机、安徽合力、中集集团、振华港机。

　　生物工程（生物医药）：天坛生物、华兰生物。

　　新材料、新能源：烟台万华、金发科技、星新材料、航天机电、丰原生化、国风塑业。

　　传媒：华闻传媒、歌华有线、博瑞传播。

　　航空航天：西飞国际、洪都航空、中国卫星、火箭股份。

　　环保设备：合加资源（垃圾处理）、南海发展（污水处理）。

　　寻找可以存续10年的消费品品牌

　　贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、青岛啤酒、燕京啤酒、张裕、第一食品、古越龙山、海南椰岛、伊利股份、维维股份、承德露露、双汇发展、上海家化、两面针、七匹狼、苏宁电器、小商品城、农产品、王府井、同仁堂、东阿阿胶、云南白药、广州药业、天士力、锦江股份、黄山旅游、桂林旅游、华侨城、中青旅、格力空调、青岛海尔、长虹、苏泊尔。

顶级券商2007年投资策略(2)

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    ■经济形势







    完善的工业基础已经建立

　　如今的中国，整体的工业基础终于形成。这是一个庞大的制造业产业链！现在全世界也找不出第二个国家达到这样的产业聚集程度和产品配套能力。因为是市场推动，所有环节齐头并进，互相配套。这样强大的完善的工业基地，加上上亿高素质劳动力聚集在这个工业基地里，形成一个历史上没有出现过的工业巨无霸，这已经是一个事实。

　　而且一个关键的进步是：我们的工业发展到2006年，人力成本已经不是唯一的竞争力，现在的优势是，成本控制的系统工程已经建立起来，包括资源整合能力、配套能力、管理能力等等，势必通吃全球的各个产业。

　　在“全球村”的概念下面，牛奶生产多了不会倒到河里面了，因为可以卖给外国人———正是“全球村”完成了中国的原始积累。至于原材料涨价，涨的没有我们赚的多。我们可以注意到，顺差增加的价值远远大过进口原材料多付的价值。况且，原材料涨价，别的国家的工业基础倒得更快。

　　到2006年，我们确立了这个全球最完善的最长链的工业基础，下面的发展基本上没有很大的阻力：向外继续扩大全球市场（我们已经找不到什么对手了），向内则是中国自己的工业化进入加速推进阶段。

　　在今后的10年，工业化过程会很快完成。近期有报道称，2001年曾预言“金砖四国”的高盛经济学家说，2035年中国会成为世界第一大经济大国。这在以前是不可想象的，因为前些年中国走得快，但未必走得远。现在却可以想象，我们不仅走得快，还可以走得远，由于处在互联网时代，制度的自我完善能力很强。

    经济转型已经万事俱备

　　全球化开放的结果，就是没效率的输给有效率的，于是实物生产越来越集中到中国。2005年我们忽然发现（全世界也都恍然大悟）：这个工业基础产生了一种类似于“公路联网”的效应。2004年顺差320亿美元，2005年顺差跳跃式地猛增到1000亿美金， 2006年顺差月月创新高。现在外汇储备10000亿美元，按这个速度，2010年就会到20000亿美元。升值5％了，而顺差一点不受影响，就表明竞争优势远远不止这5％了。估计“中国制造”涨点价也不会失去竞争力。我觉得是涨价的时候了，涨价是树品牌、企业分化的必由之路。

　　以前不是不知道污染环境不好，只是没有能力来调整，现在有能力，也有钱了。2007年开始有条件搞经济转型了。要提工资、要产业转型、要扩大内需———2007年可能是新一轮经济景气的开局之年，中国将完成原始积累进入一个新的阶段。

　　高科技的东西会发展很快，因为上下产业链配套的需求很多，所以发展高科技不用怕贵。很快就可以上量，发展起来很快。有媒体报道，中国研发投入今年首次超过日本，达到1360亿美元，列全球第二。实际上，亚洲金融危机与中国制造业的攻城略地是脱不开干系的。下一步就是高科技，对发达国家攻城略地。可惜现在我们科技股的容量太小，没有代表性，走出来的也就只有A股的中兴通讯、美国上市的中芯微电子等为数不多的几家。但是，我们的市场或迟或早，将会迎来一个科技股的春天。

　　经济转型的力度会很大，会超出大家的想象。很多措施都会跟上来。

　　法律手段：环境资源立法已经全面提速，《循环经济法》、《能源法》、《自然保护区法》、《水污染防治法》、《大气污染防治法》、《固体废物污染防治法》，都在加紧制定。

　　行政手段：不同行业实行差别电价、差别水价、差别排污费；2007年淘汰5500万吨炼钢；关闭小机组；2015年完全关闭小煤矿。鼓励自主创新（如国家已经正式下文，汽车工业不含有自主创新成分的项目，将不会通过审批）；鼓励技术引进（如三峡电站的技术引进，核电站的技术引进都要求采用新的方式）。

　　经济手段：降低出口退税；对简单加工品征收出口关税；成立国家产业结构调整基金，对关停企业进行补偿。

　　国家投资：国家出资搞大型科技项目。如航天计划、太阳风计划、地球磁场探测计划，863计划之后新出了973计划，这些都是国家投资。

　　完善保障制度，提高居民消费：央行行长周小川表示，实施养老和医保体制改革正当其时。财政部已酝酿在医疗卫生事业上追加投入1000多亿元，用于覆盖城乡的医保。目前中央财政用于社保的支出占总支出的10％，而加拿大是39％，日本是37％。我们的目标是全民纳入养老和医疗保障体系。今年1－10月份消费品零售总额增速13.6％，增速虽然不高，但创出了1997年以来的最快水平。

顶级券商2007年投资策略(3)

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    ■股市形势







    2007年中国股市＝1982年美国股市

　　1982年道琼斯突破1000点，创出美国历史新高。之后美国经济的发展，降低了对石油的依赖，可以说是成功转型。美国经历了历史上持续时间最长的经济繁荣，道琼斯进入一个长期牛市，1987年2000点，1990年3000点，1995年4000点，1996年6000点，1997年7000点、8000点，1999年10000点，2000年网络股泡沫破裂前11000点。现在12000点，历史最高。这并不是道琼斯指数的虚涨，标普500涨的倍数还略多一点，达到13倍。

　　美国上世纪80、90年代的大牛市，是业绩提升和估值提升的双重效果。1982年－1999年的18年期间，美国市场的每股收益平均年增7％，累计业绩成长300％多，但股价累计增长了1100％。

　　业绩持续提升，远期预期改善，信心就会提升，估值也会上涨。日本股市1989年PE之所以达到将近100倍，就是国民信心“爆棚”，日本国民觉得发达了，可以买下美国。

　　2007年的中国A股市场，就是1982年的道琼斯指数。我们认为，2007年的中国股市将很轻松地越过2245点，其意义相当于1982年美国历史性的1000点。

　　此外，美国标普500的指数期货也是1982年推出。我们将于2007年推出股指期货，股指期货作为一个对冲工具，扩大了对资金的吸引面，对高风险偏好的资金 、低风险偏好的资金都增加了吸引力。

    一切都要回到业绩

　　2006年可比上市公司的净利润同比增速从一季度的下降13％、上半年的5.8%迅速提高到前三季度的22%。上市公司盈利加速上升，改变了过去几年上市公司盈利变动趋势与实体企业相脱节的态势。我国规模以上工业企业的利润增速也在上升：06年一季度同比增长21％、上半年增长28％，前三季度增长30％。

　　我们认为，2006年上市公司业绩的回升并不是短期现象，2007年我国上市公司业绩将大幅增长，而且我国上市公司业绩将进入长期的增长期。

　　我国经济进入了新的阶段，工业基础搭建成功，“中国制造”具备提价的能力，经济转型的实力已经获得。整体而言我国企业进入最好的发展机遇，工业利润整体将连续大幅增长。

　　仅仅是宏观上的经济制度的成功是不够的。微观上，上市公司的治理结构要解决好，否则股民不能分享经济成长。全流通、股权激励、解决大股东资金占用问题、市值考核等等，制度环境的改善进展得很快。此外还有整体上市、资产注入的效应，以及行业整合的效应。

　　我们判断，今后7、8年，我国可比上市公司的整体业绩增长平均可达10％。其中2007年我国上市公司净利润增长将超过15%。如果企业所得税2007年成功并轨，上市公司净利润增长将超过24%。

　　所得税并轨对A股市场属重大利好。以2005年数据来看，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%。如果按并轨后25%的企业所得税税率估算，考虑到行业性优惠、部分地方性优惠等税收优惠政策措施将仍然存在，两税合一将可使A股市场全部上市公司净利润提升9%左右。

    风险是否存在

　　是不是涨的太多了？横向看看周边，2003年以来，“金砖四国”的其他三国都涨了3、4倍。我们A股从2003年这轮经济景气算起，上证180、上证综指都只涨了50％多，即使从2005年最低点算起，也才涨了100％。纵向看历史上，台湾股市1990年泡沫破裂前，1985年到1990年，股市涨12倍；日本在1989年泡沫破裂前，1985年到1989年，股市涨了8倍。所以，无论从历史的纵向比较，还是从现在的横向比较，我们的市场都还不够资格谈泡沫。

　　经济会不会面临日本上世纪90年代的衰退？日本1989年完成了工业化，农民过得跟城里人一样。我们处于日本60年代而不是80年代，日本1955年到1973年GDP年增9％的18年，就是我们现在的状态。日本泡沫破裂的1989年离1973年还有16年的时间。现在日本房地产泡沫不是80年代末这一次，60年代也有一次，但当时总体上没有太大影响，就是因为那时候日本正处于高增长时期，轻易摆脱了后遗症。中国其实更像日本60年代的泡沫形成时期。

　　会不会有一次类似的亚洲金融危机？高逆差、高外债、资金自由进出，这是亚洲金融危机的典型特征。泰国，1996年逆差占GDP的9％，1997年占3.2％，1997年外债占当年GDP的73％；韩国，1997年前是连续7年逆差，1997年外债占当年GDP的133％，大企业的负债率大都超过了80％。我们现在是高额顺差，外债2800亿美元，只占GDP的11％。

　　美国经济放缓怎么办？美国回到3％的均速最好，这样美国经济就可以维持长期增长。这对全球经济是好事，而且美联储不会加息，对股市也是利好。再说，对美出口占我国全部出口的20％，我们其实也并没有完全绑在美国身上。

　　投资是否真的过热？如果GDP低估了呢？如果消费的比例低估了呢？投资就不会显得那么高。需不需要强力紧缩，一是要看存货高不高，我国2005年的存货增加是2000亿，而2004年存货增加是4000亿，2005年还减少了2000亿。二是要盯住CPI，现在才1.3％。总体而言，目前形成的产能是有效率的。企业生产率的提高是有目共睹的，企业盈利水平在提高，企业库存、应收账款在下降。


顶级券商2007年投资策略(4)

www.eastmoney.com   2006-12-12 12:41     招商证券
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    ■估值分析







    业绩增长改善估值

　　2006年11月17日，沪深300指数的滚动12个月市盈率为18倍（剔除亏损股）。如果2007年净利润增长15％，那就是16倍。

    新会计准则显著改善估值

　　我们原来的会计准则，是基于历史成本的记录，而国际会计准则，则是基于披露真实的会计信息，并不管其成本如何。新制度全面引入“公允价值”的概念，对国内的会计准则在理念上是一次革命。比如中集持有大量招行股票，卖不卖都计入当期损益。很多公司都持有股票，在牛市里这对整体业绩的贡献是很显著的。

　　此外，投资性房地产，不计折旧，以公允价值调整账面值，高出部分可计入当期损益；少数股东权益不算负债，算权益，计入净资产；购并的溢价部分，计入商誉，而以前是计入合并价差，分期摊消，新制度既提高了净资产，又提高了净利润；开发费用可以资本化，有利于高科技企业，增加净资产，也提高了净利润；利息费用资本化的范围大幅放宽，以前只有用于固定资产的借款利息可以资本化，现在形成投资性房地产的借款、形成较长时间才能出售的存货的借款，包括短期借款，其利息统统可以资本化，同样是既增加了净资产，又提高了净利润；债务重组（比如债务豁免）以前进入资本公积，现在可以直接计损益；承认关联方的交易，只强调关联方的披露。

　　新会计制度的结果是降低了整体的市盈率和市净率。这是一种真正有利于上市公司的会计准则，对投资者而言也是好事，有利于真正了解一个企业的价值。

　　美国企业做得更彻底，除了投资性物业，连固定资产和自用物业还可以按公允价值调账。所以比较中外市场估值的时候，一定要考虑到会计制度的不同。

    国民信心提升利于估值提高

　　经济快速增长、人民币持续升值、综合国力迅速提高，正在催生中华民族的大国情绪，民众开始寻求泱泱大国的感觉。中国人民100年来首次开始变得自信，在周边国家，普通话、人民币都很受欢迎。媒体报道，2006年12月1日起，菲律宾接纳人民币为中央银行储备货币。

　　国民信心的提升对实体经济的影响也是明显的，将促进消费。2008年奥运会的举办预计将把大国情绪推向一个阶段性高潮。

　　1964年东京举办第18届奥运会，日本人称其为“东京奥林匹克景气”，经济学家甚至认为这届奥运会是日本进入世界工业强国的里程碑。日本产品早先在人们心目中也是粗糙低劣的形象，而奥运会后，一些产品，如精工、西铁城等从此走向世界，成为世界名牌。东京奥运会绝对是日本经济发展的一个里程碑，日本从此步入经济强国的行列。

　　1988年韩国汉城举办第24届奥运会。以汉城奥运会为界，韩国一举跃入亚洲四小龙行列，创造了世界经济史上的奇迹。一些经济学家高度评价奥运会对国民经济的拉动，称之为“奥林匹克生产效应”。

　　资产泡沫的顶点，往往伴随着国民心态膨胀的顶点。我们的国民信心刚刚建立，离泡沫还很远。泡沫的周而复始是人类社会一个不可能回避的现象，这是一种人性。

    部分股票高市盈率有其合理性

　　茅台等一批公司的市盈率处于30－40倍。高不高？还是要看成长性。

　　2000年美国总市值最高的20家企业有6家的市盈率超过100倍，目前如家在美国上市也是以100多倍市盈率交易。

　　“漂亮50”的故事。1972年标普500的市盈率19倍，但“漂亮50”市盈率42倍，其中包括施乐、IBM、宝利来、可口可乐、百事可乐、吉列、百威、辉瑞制药、默克制药、强生等。在1972－2001年29年间，标普的业绩增长每年7％，而“漂亮50”是10％。标普的股价年增长12％，而“漂亮50”是11.7％，几乎与标普500跑得一样好，其中还因为90年代末期IBM、可口可乐、宝利来等企业的成长性下来了，PE又回到了20倍以下，否则应该好于标普500。

　　我们并不是建议买高市盈率股票，只是认为如果业绩增速高，在它高增长的几年里，享受40－50倍的PE是不过分的。统计表明，除去一些没有统计意义的微型企业，美国没有一个企业的收益能在10年内保持每年20％的增长，甚至没有一个能在10年内能年增长15％。可见连续高成长是一个多么难得的东西。如果市场认为存在这样的企业，不必10年高成长，只要能达到7、8年高成长，估值高一些也是正常的。

　　以汽车股为例，我们国家的汽车需求每年增长30％。原来担心产能增长超过30％，所以估值没有反映这个行业增速，跟美国汽车股一样的10多倍、20倍。但是，现在情况发生了变化，通用五菱灭掉了几乎所有微客，就他一家赚钱，他就能享受这个行业增速了。类似的大客、重卡也呈现了同样的局面。轿车也差不多，战国时代过去了，有人从混战中冲出来了。这个冲出来的企业将享受行业30％的增长，那么估值就应该是30倍。比如上海汽车、一汽轿车估值20倍就偏低了，应该高于国外汽车股估值。

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综述:联储维持利率不变 周二美股低收

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http://finance.sina.com.cn 2006年12月13日 05:38 新浪财经

　　【MarketWatch纽约12月12日讯】周二美国股市低收。联储决定维持利率%不变，在其报告中指出房地产市场已“大幅降温”，但同时重申了将对抗通货膨胀的重要论点。

　　尽管一些市场叁与者预计联储有可能从明年开始逐渐减息，但是联储政策制定者们仍旧倾向於继续施行紧缩政策，因为他们仍将通货膨胀视作风险之所在。




   



　　Morgan Asset Management机构首席经济学家兼高级基金经理人约翰-诺里斯(John Norris)表示，“他们的观点，其实就是承认了众所周知的一些观点。”他认为，“联储声明第二部分关於通货膨胀的措辞没有变化，这令一些人感到失望。”

　　道琼斯工业平均指数下跌12.90点，收盘於12,315.58点，跌幅0.10%。

　　那斯达克综合指数下跌11.26点，收盘於2,431.60点，跌幅0.46%。

　　标准普尔500指数下跌1.48点，收盘於1,411.56点，跌幅0.10%。

　　纽约证交所成交量2,677,974,000股；那斯达克综合股市成交量1,942,601,000股。纽约证交所下跌股与上涨股之比为2114/1126；那斯达克下跌股与上涨股之比为2025/964。

　　在联储公布议息决定之前，股市中抛盘严重；但联储公布决定之後，股市从最低点反弹。

　　Rydex Investments机构交易部门负责人史蒂芬-萨克斯(Stephen Sachs)在谈及股市短暂反弹的时候表示，“这一点也不令人奇怪，因为联储公布决定之前股市的超卖状况已经太严重了。”

　　他表示，尽管联储已经改变了声明中的某些措辞，例如经济成长减速、房地产市场降温等等，但是“通货膨胀状况虽有抬头但仍处於控制之中，而且联储将在可预见的将来保持利率稳定。”

　　Caterpillar Inc. (CAT)成为跌幅最大的道指成份公司，其股价下跌了1.3%。此前Caterpillar的竞争对手、农业机械生产商AGCO Corp. (AG)表示，预计2007年的销售收入成长率仅在3%至5%之间，并且表示希望在未来两年内将其产品经销商数量减少20%。AGCO Corp.股价下跌了4.3%。

　　道指成份公司当中，花旗集团(Citigroup Inc.) (C)成为市场焦点，其股价下跌了1.2%。此前花旗集团宣布任命现任投资银行业部门执行长罗伯特-德拉斯金(Robert Druskin)为运营长，他将向直接执行长查尔斯-普林斯(Charles Prince)报告。这条消息令市场所猜测的花旗集团将进行重大重组活动的传言终结。

　　全球最大的蜂窝电话晶片生产商德州仪器(Texas Instruments) (TXN)股价上涨了1.6%。该公司於周一盘後宣布将其第四财季销售收入削减了四分之一，并且调降了盈馀预期。

　　德州仪器副总裁罗恩-斯雷梅克(Ron Slaymaker)在会议上表示，所属无线部门的市场需求较市场更为疲软，但这并不是调降财测的唯一原因。

　　但是券商JP摩根还是从这份报告中看到了一些利好因素，因此将其股票评级从中立调升至增持，其原因是希望该公司的毛利率下滑趋势已经触底。

　　Spencer Clarke机构首席市场策略师麦克尔-谢尔顿(Michael Sheldon)表示，“从整体而言，在联储公布议息决定之前，预计股市将一直涨跌互见。”

　　市场普遍预计联储将维持利率不变，但是投资者们将密切关注联储声明当中的措辞，以便判断央行官员是否从最近的经济数据当中看到了疲软的迹象。

　　此前股市投资者们普遍预计联储将不再担心通货膨胀问题，自此；联储有可能从明年开始减息。

　　花旗集团分析师在研究报告中认为，经济成长减速以及通货膨胀压力减缓“使得市场广泛预计联储对通货膨胀的观点转变为较为中立，并不再提及出於对经济减速的担忧而继续加息等字眼。”

　　但是花旗集团分析师表示，“在过去类似的时候，联储通常倾向於控制通货膨胀，因此这种转变的时机并未成熟，而且不是联储的通常作法。”

　　同样，Spencer Clarke机构的谢尔顿相信“尽管明年联储将会减息的猜想可能是正确的，但是减息的时间却不确定。”他表示，“那些希望看到联储发出减息讯号的人今天会感到失望。”

　　谢尔顿认为，由於美国市场即将进入节假日，预计股市交易量将日渐清淡。

　　周一美国股市受并购交易消息、油价下跌以及JP摩根大通股票评级被调升等因素推动而高收，股市涨幅较小。

　　其他市场

　　美元兑欧元汇率下跌了0.2%；兑日元汇率上涨了0.1%。

　　原油期货价格下跌了20美分，收盘於61.02美元/桶。

　　二月份交割的黄金期货价格下跌了3.10美元，收盘於631.70美元/盎司。

　　基准的十年期国债价格上涨了8/32点，至101 3/32点，殖利率上涨至4.488%。

　　焦点关注股

　　券商类股将受到市场关注，其中市场预计高盛集团(Goldman Sachs) (GS)将获得今年最佳的季度业绩，推动其业绩成长的行动报告向中国工商银行(4.31,0.23,5.64%)的投资以及向日本Accordia Golf的投资。高盛集团股价下跌了1.2%。

　　李曼兄弟公司(Lehman Brothers) (LEH)和熊士坦(Bear Stearns) (BSC)将在周四公布财报。

　　美国最大的家用电器零售商Best Buy (BBY)宣布，第三财季盈馀同比成长了8%以上；同时宣布重申全年财测。但是这家公司的业绩低於市场预期，并表示其毛利率受到了“严峻市场竞争”的影响。Best Buy股价下跌了4.9%。

　　美国铝业(Alcoa Inc.) (AA)股价下跌了1.4%，对道指造成负面影响。此前券商RBC Capital出於价值因素的考虑而将其股票评级从“一般类股表现”调降至“低於市场表现”。

冬季风暴

这么好的股票没人顶???

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国务院要求做好粮油供应工作稳定粮食市场

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http://www.sina.com.cn 2006年12月13日17:43 新华网  

　　新华网北京12月13日电 国务院办公厅近日发出关于做好粮油供应工作稳定粮食市场的通知，指出我国粮食生产实现连续3年丰收，今年粮油供求总量平衡，库存充裕。近一个时期，受国际市场、国内流通等多方面因素影响，部分地区粮油副食品价格出现一定程度上涨，引起社会各方面的广泛关注。对这次粮价上涨，既要看到这是近两年连续下降后的合理回升，有利于保护农民生产积极性和增加农民收入；又要防止价格过度波动影响城市低收入困难群体的生活和社会稳定。要求各地区、各有关部门要明确责任，密切配合，采取有效措施，


   



切实做好粮油供应和市场稳定工作。

　　通知强调，要加强市场监测，密切关注粮油市场供求和价格的变化，及时准确地反映粮油肉蛋奶等重要食品的购销、库存和价格动态，科学分析和判断价格变化趋势。发现趋势性和苗头性的问题，适时采取措施。

　　通知要求，要把握好调控目标，统筹策划，合理安排国有粮食存储布局，及时调整粮食调拨、运输数量。根据市场需求情况，把握好国家存储粮食公开竞价销售的节奏，既要做到保证供应，又使粮价在合理水平上保持基本稳定。

　　通知指出，要保证粮油供应，主销区粮食库存要满足一定时期的销售需求，有序组织企业到产区采购，合理增加粮食品种和成品粮的储备，保证随时能投放市场。大中城市要适当增加成品粮加工数量，特别要安排好高等院校、厂矿企业和城镇低收入群体的粮油及副食品供应，对高等院校所需粮油副食品实行定点直供，以减少中间环节，降低采购成本。

　　通知要求，要组织好粮食调运，铁路、交通部门要加强调度，优先保证粮油运输。各销区省、市粮食主管部门要加强组织协调，做好粮食产销协作工作，配合产区粮食主管部门加强与铁路运输企业的衔接。

　　通知强调，要落实困难补助政策，确保城镇低收入居民的生活水平不下降。要关心和支持高等院校，做好学生食堂饭菜价格稳定工作，落实好家庭贫困学生的生活补助。

　　通知要求，要加强市场监管，督促各类粮食经营企业保持必要的库存，补充市场粮源。加大对城镇大型粮油批发市场、超市和农副产品市场的巡查，坚决打击囤积居奇、哄抬价格、假冒伪劣等违法行为，维护正常的市场流通秩序。切实加强食品安全监管，确保广大人民群众饮食安全。

　　通知最后强调，各地区要高度重视粮食调控工作，认真落实粮食省长负责制。要切实做好发展粮食生产、搞好总量平衡、落实地方储备、保证市场供应、维护市场秩序的各项工作，确保社会稳定。

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建立临港产业集群和企业集群　　锦州港一批重大投资项目进展顺利
锦刚  中国交通报  2006-12-12 　　

　　　　近3年来，锦州港通过用活政策，加快港口建设步伐，3年的吞吐量超过了此前13年的总和。上市以来，锦州港吞吐量以每年30%的速度增长，一批重大投资项目进展顺利。
　　据了解，在国家实施“振兴东北老工业基地”战略后，辽宁省委、省政府确定了“辽西沿海城市群一体化”的战略设想，支持锦州建设辽西沿海经济区中心城市。锦州市确立了 “以港兴市”战略，大力发展加工贸易，建立临港产业集群和企业集群。据此，锦州港适时确定了“亿吨大港，石化先行，产业互动，港城共荣”的战略规划。该港将在现有营运泊位17个，年吞吐能力3500万吨，其中集装箱能力60万TEU的基础上，“十一五”期间，规划投资54亿元，新建万吨级以上泊位14座，吞吐能力达到6645万吨，并使港口满足10万吨级船舶进出，使该港成为一个集大型油品化工港、综合性集装箱港、区域性散杂货港为一体的现代化国际港口。
　　长江证券研究员纪云涛认为，未来锦州港将在三个方面看好：一是内外环境导致公司股权变更的可能性增大；二是腹地石化企业扩产和其他新建项目可能产生大量吞吐需求；三是围海造田形成的土地具有较大的重估价值。
　　作为东北地区重要的油品、粮食、散矿和煤炭装卸基地，锦州港承担着横向“辽西走廊”的传统功能，且是东欧及蒙古国对外贸易出海港。据悉，蒙古国乔巴山—珠恩嘎达布其口岸—锦州港的铁路线和天然气管道铺设工程即将开工，锦州港腹地将进一步延伸。今年9月份，锦州港与大连港集团公司签订了《战略合作框架协议》。根据协议，双方将探讨通过资本市场实现港口资源整合，共同开发锦州港西部海域。合作如能顺利进行，将很好地缓解腹地重合、同业竞争等问题。
　　据了解，目前，锦州港一批重大投资项目进展顺利。投资5000万美元的中海集装箱制造项目已竣工投产，预计每年将为锦州港增加10万至15万TEU的吞吐量。中石油锦州石油化工公司苯乙烯储罐项目、大连希格尔罐区项目、中石油国际事业有限公司二期扩建项目、中粮筒仓合作项目、大连良运散粮合作项目等已开工或正在热身。化工石油仓储、国家石油战略储备基地大型项目也在洽谈之中。该港与中海集团合资创建的新时代集装箱码头有限公司，生产经营已经步入快车道。
　　此外，锦州港通过围海造田新增的450万平方米的土地，为下一步与国际、国内大型石油、化工企业的合作打下了基础。据保守测算，如出租年租金收益可达1.35亿元，还可以通过土地出售或作价参与临港项目的方式实现土地增值。据规划，“十一五”期末，该港吞吐能力将达到6645万吨，10万吨级船舶可自由进出港口。

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海关总署启动中国智能集装箱研发工作，中集集团负责箱体标准制订




   12月12日上午，海关总暑在北京主持召开了《关于启动智能集装箱研发工作》的会议。海关总署、交通部、信息产业部、质检总局等相关司局，国家认证认可监督管理委员会、中国船级社、中国标准化协会、全国集装箱标准化委员会、全国电子业务标委会、国家认证认可监督管理委员会等相关国家和行业协会，中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(中集集团)、中远集团、朗升网络、三宝科技、富岛信息等相关企业参加了会议。海关总暑监管司陈振冲副司长作了《抓住机遇、群策群力，海关积极推动我国智能集装箱的研发》的讲话”。中集集团作为智能集装箱箱体标准制订的牵头单位作了《智能集装箱研究与标准制订进展》的报告。

    近年来，无论是集装箱的生产量、吞吐量及贸易量，中国都已经在全球占绝对主导地位，中国的集装箱生产量占世界的90%以上，中国的集装箱吞吐量占世界集装箱吞吐量的1/4。为适应国际反恐、货运安全、国际贸易安全与便利的发展需要，下一代的集装箱--智能集装箱，已经成为集装箱未来发展的必然方向。研发智能集装箱，制订智能集装箱标准，是实现全球范围内全供应链的集装箱跟踪监管，解决国际贸易安全与便利，实现安全贸易通道，国际海运绿色通道的一个基本要素，是我国应对全球贸易安全与便利的需要，是我国坚持自主创新和掌握核心技术的需要，是我国把握标准制订制高点的需要，也是维护国家安全和强化企业国际竞争力的需要。

    由于智能集装箱研发和应用工作要求很高，难度很大，困难很多，涉及面很广。因此，海关总署牵头召开会议协调交通部、信息产业部、国家质检总局等相关国家部委司局，以及相关国家和行业协会和相关企业，共同开展智能集装箱标准制订工作。设立协调机制办公室，具体负责智能集装箱研发和标准制订的内外协调工作。会议宣布正式启动中国智能集装箱研发和标准制订工作，根据“尽量采用世界一流技术，按市场机制运作”的思想，海关负责推动、协调制订与智能集装箱相衔接的海关技术接口标准，会议要求尽快研究并提出具有我们集装箱生产和运输行业特点，具有前瞻性、领先性、国际性的智能集装箱标准，研发出具有中国特色、符合和引导世界集装箱发展方向、促进全球贸易安排与便利的智能集装箱。

    中集集团作为智能集装箱箱体研发和标准制订的牵头企业，主要负责组织国内外相关研发单位共同制订智能集装箱箱体标准、研制智能集装箱以及商业运作模式研究，并向国际国内集装箱组织、标准化组织和认证机构申请标准和技术认证等，此项工作对于中集集团进一步巩固行业领导地位、强化国际竞争优势具有深远意义。

    自2001年以来，中集集团已经建立了一支专业的人才队伍，在近5年的时间里深入开展智能集装箱的研究、开发与产业应用工作，并长期与GE、IBM、 Savi等国际顶级企业合作，在国内开展与行业强势企业和科研院所合作，在智能集装箱项目上拥有一大批专利，开发出一系列智能集装箱方案、产品和系统。目前，中集集团智能集装箱项目已经积累了80多项专利，2004年中集集团顺利完成了中美之间进行的智能集装箱的海运测试，2006年6月2日，中集集团牵头的国家十五“863”计划项目--《基于MEMS传感器的集装箱监测系统的关键技术研究》在北京顺利通过科技部鉴定验收。智能集装箱将成为中集集团未来新的利润增长点。


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恒指全日跌188点报18718点

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http://finance.sina.com.cn 2006年12月13日 17:15 财华社



　　恒指低开后中午一度挫283点见18,624，下午略收窄跌幅，收报18,718点，跌188点，成交407亿元；期指报18,735，跌198点，比现货高水17点，成交49,464张；国企指数跌幅亦略收窄至79点，报8,665点。

　　中移动(0941-HK)跌2.86%；汇控(0005-HK)跌0.28%，和黄(0013-HK) 跌0.86%；银行股恒生(0011-HK)无起跌，东亚(0023-HK)跌0.49%，中银香港(资讯 行情 论坛)(2388-HK)跌


   



0.75%。

　　地产股长实(0001-HK)、新地(0016-HK)、恒地(0012-HK)、新世界(8.7,0.13,1.52%)(0017-HK)、恒隆地产(资讯 行情 论坛)(0101-HK)及信置(0083-HK)跌0.13%至2.48%不等，收租股九仓(0004-HK)逆市升0.37%，太古A(0019-HK)跌0.56%。

　　中资电讯股全线下挫，网通(0906-HK)跌1.65%，联通(0762-HK)挫4.12%，非蓝筹的中电信(0728-HK)跌3.96%；设备供应商中兴通讯(38.9,-1.99,-4.87%)(资讯 行情 论坛)(0763-HK)跌4.62%；中通(0552-HK)跌0.97%。

　　港交所(0388-HK)跌0.64%，出口股利丰(资讯 行情 论坛)(0494-HK)挫1.09%，裕元(0551-HK)则先跌后升0.81%，富士康(2038-HK)挫5.09%，思捷(0330-HK) 先跌后升0.43%；华创(0291-HK)逆市创23.8元新高，收23.7元升3.49%；招商局(0144-HK)倒升0.69%；中海油(0883-HK)跌0.72%，国泰(0293-HK) 跌0.64%。

　　下午中资银行股普遍收窄跌幅，连日获多间大行唱好的工行(1398-HK)回吐0.48%，建行(0939-HK) 跌0.95%，交行(3328-HK)、中行(3988-HK)及招行(3968-HK)跌0.56%至0.79%。

　　中资保险股方面，国寿(2628-HK)冀A股元旦后挂牌，订价较H股折让10%，股价一度跌2.2%，下午跌幅收窄至0.32%；市传平保(2318-HK)放弃收购深圳发展银行，股价跌0.81%；中国财险(资讯 行情 论坛)(2328-HK)跌0.97%；上周配股的中保国际(资讯 行情 论坛)(0966-HK)止跌回升0.64%。

　　中资房产股普遍下跌，北辰A股传遭调查，H股(0588-HK)续跌1.45%；富力(2777-HK)传遭告状，指其北京项目在上市时未披露涉及诉讼案，股价再挫3.55%；下午中国海外(0688-HK)、雅居乐(3383-HK)及世房(0813-HK)等跌幅收窄到0.87%至2.81%不等，华润置地(资讯 行情 论坛)(1109-HK)则倒升0.23%。

　　资源股方面，油组讨论减产前夕，油价回落，中石油(0857-HK)跌2.15%；蓝筹H股中石化(0386-HK) 先跌后升1.57%；金价下跌，紫金(2899-HK)及灵宝(3330-HK)分别挫3.42%及4.03%，半新股招金(1818-HK)亦跌2.3%；江铜(0358-HK)跌1.57%；不过，中煤能源(1898-HK)招股反应热烈，影子股神华(1088-HK)涨0.49%，兖煤(1171-HK)亦升2.04%。

　　个别股份方面，半新股建滔积层板(资讯 行情 论坛)(1888-HK)跌2.9%，母公司建滔化工(资讯 行情 论坛)(0148-HK)亦跌1.39%，金达(0528-HK)回吐7.02%，天大油管(8241-HK)跌9.23%，另一新股奥普(0477-HK)则急升17.65%。

　　被摩根大通唱好的天津发展(资讯 行情 论坛)(0882-HK)升7.4%；林麦(0915-HK)获大股东每股1.05元提私有化，股价涨10.75%；中国制药(资讯 行情 论坛)(1093-HK)9个月少赚91%，股价跌8.33%；现代美容(资讯 行情 论坛)(0919-HK)半年多赚71%兼派特别息，刺激午后股价升8.43%。

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综述:油价回升 美股微涨

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http://finance.sina.com.cn 2006年12月14日 05:41 新浪财经

　　【MarketWatch纽约12月13日讯】周三美国股市小幅攀升。十一月份零售业销售收入包括超出预期，减轻了投资者们对经济成长减速的担忧；但油价上涨部分抵销了这份报告的利好影响。

　　上午10:30，报告显示上周美国汽油库存量再度下跌，导致油价回升，股市上涨势头因此终结。




   



　　除了上述消息之外，UAL Corp (UAL)大陆航空公司(Continental Airlines)进行并购交易谈判的传闻也提升了市场情绪。

　　道琼斯工业平均指数上涨1.92点，收盘於12,317.50点，涨幅0.02%。

　　那斯达克综合指数上涨0.81点，收盘於0.81点，涨幅0.03%。

　　标准普尔500指数上涨1.65点，收盘於1,413.21点，涨幅0.12%。

　　纽约证交所成交量2,478,881,000股；那斯达克综合股市成交量1,782,478,000股。纽约证交所下跌股与上涨股之比为1476/1736；那斯达克下跌股与上涨股之比为1480/1469。

　　Stifel Nicolaus Capital Markets机构上市公司股票交易部门负责人汤姆-施雷德(Tom Schrader)表示，鉴於油价上涨以及零售业销售收入报告超出预期，投资者们正在趁股市上涨的势头抛售股票。

　　早盘中股市受到了十一月份零售业销售收入报告的推动。今日盘前，美国商务部宣布，经过季节性因素调整之後的十一月份美国零售业销售收入增加了1%，为七月份以来最大涨幅。此前市场平均预期该数字将成长0.2%。

　　沃尔玛(Wal-Mart) (WMT)成为涨幅最大的蓝筹股之一，其股价上涨了0.9%。

　　CyberTrader机构首席市场策略师肯-道尔(Ken Tower)表示，“零售业销售收入数字超出了所有人的预期，因此股市上涨似乎是有完全的把握。”

　　道尔表示，“如果道指与标普能够再创新高，那将是市场对经济减速(但降幅不要太大)、通货膨胀压力减缓等等状况安之若素的明确证据。”

　　周二美国股市低收。此前联储在其报告中表示房地产市场已经“大幅降温”，但是仍着重强调了对抗通货膨胀的论调，并且维持利率不变，符合市场预期。

　　其他市场

　　零售业销售收入报告公布之後，美元汇率有所上涨。美元兑欧元上涨了0.6%；美元兑日元(117.54,0.0600,0.05%)汇率均上涨了0.7%。

　　原油期货价格上涨了35美分，收盘於61.37美元。

　　黄金期货价格下跌了70美分，收盘於632.40美元/盎司。

　　基准的十年期国债价格下跌了22/32点，至100 12/32点，殖利率为4.577%。

　　焦点关注股

　　券商保德信调降了Best Buy Co. (BBY)及Circuit City Stores, Inc. (CC)的股票评级，称其原因是担心平板电视售价下跌造成不利影响。Best Buy股价下跌了1.6%。Circuit City股价下跌了2.0%。

　　Hilton Hotels Corp. (HLT)宣布维持2007年财务目标不变，其中包括管理/授权费用、利润率以及平均房间营收(RevPAR)成长等等。这家酒店运营商在其2006年投资者会议上表示，预计将在2007年至2009年间在全球范围内大约增加12万个客房房间。Hilton Hotels股价上涨了2.4%。

　　Dynegy Inc. (DYN)预计2007年盈馀将在1亿9000万美元至2亿5500万美元之间，即每股盈馀25美分至34美分。市场平均预期该公司业绩将为33美分。Dynegy股价上涨了2.2%。

　　券商JP摩根将禽类供应商Tyson Foods Inc. (TSN)的股票评级从“中立”调降至“减持”，其原因是价值方面的担忧、以及担心该公司有可能无法实现2007年财务目标、投资者们对鸡肉市场的乐观情绪并无保障等等。Tyson Foods股价下跌了3.8%。

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2006-12-13两地上市股票比价 比价=H股价*1.01/A股价
股票 价格 比价
A股(RMB) H股(HKD)
中国银行  3.800  3.750  99.36%  
海螺水泥  25.020  21.550  86.72%  
兖州煤业  6.770  6.000  89.23%  
华能国际  6.130  6.650  109.22%  
青岛啤酒  0.00  10.120  --  
马钢股份  4.200  4.080  97.8%  
江西铜业  11.450  8.140  71.58%  
中国石化  8.290  6.480  78.7%  
中海发展  9.400  8.970  96.07%  
股票 价格 比价
A股(RMB) H股(HKD)
鞍钢新轧  8.550  9.620  113.28%  
南方航空  3.990  2.930  73.93%  
皖通高速  5.550  6.100  110.66%  
上海石化  5.710  3.810  67.18%  
宁沪高速  5.050  4.870  97.09%  
深高速  4.980  4.560  92.19%  
创业环保  3.910  2.310  59.48%  
经纬纺机  4.200  2.100  50.34%  
东方航空  0.00  1.630  --  
股票 价格 比价
A股(RMB) H股(HKD)
北人股份  3.580  1.730  48.65%  
科龙电器  0.00  0.890  --  
东方电机  23.600  17.940  76.53%  
仪征化纤  3.640  1.740  48.13%  
广州药业  7.670  4.540  59.59%  
新华制药  3.150  1.350  43.15%  
交大科技  7.880  4.380  55.96%  
中兴通讯  38.900  36.100  93.43%  
南京熊猫  5.600  2.070  37.22%  
股票 价格 比价
A股(RMB) H股(HKD)
广船国际  14.270  12.480  88.05%  
中国国航  4.700  3.930  84.19%  
招商银行  13.700  14.960  109.94%  
北辰实业  6.640  3.410  51.7%  
华电国际  2.930  2.930  100.68%  
工商银行  4.290  4.130  96.93%

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勝獅貨櫃企業有限公司 (HKSE:0716.HK) 延迟报价数据   

最近交易价: 3.66
交易时间: 下午3:04  
涨跌:  0.01 (0.27%)
昨日收盘: 3.65
开盘: 3.67
买入: 3.65
卖出: 3.66
一年目标预测: 无

  今日价格幅度: 3.65 - 3.69
52周价格幅度: 3.55 - 6.90
成交量: 654,000
平均成交量(3个月): 3,218,440
市值: 无
市盈率(12个月): 无
每股收益(12个月): 0.00
股利和股息: 0.09 ()

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·从来没有像现在这样觉得安全！
【 原创:清华同方A　 2006-12-13 19:12　 多彩总汇　　 浏览/回复：202/2】  
　　虽然指数已在高位！但是不计其数的个股！还有巨大的投资价值！不看指数，看个股。有些股票被低估10倍以上！所以现在绝对不是顶！还要涨的大家目瞪口呆！可以说3000点不算高！5000点也正常！

卖房投资的故事已经听到不少了，难道房子真会缩水吗？公司估值真的都很合理吗？我看不见得啊！！！！！！！！！！！！！！！！！！！

meng-h

港元的下一步

21世纪经济报道 　2006-12-12 16:16:03


　　本报评论员　于晓娜
　　
　　最近，有关港元“前途”的讨论风生水起。
　　事实上，这一讨论应该在两个向度上进行：港元在汇率上的安排，即香港联系汇率制度的未来，以及港元作为香港特区法定货币本身的命运。
　　该话题的兴起显然是伴随着人民币升值这个全球共热的话题而来。
　　
　　港元联系汇率制度何去何从
　　11月30日，在《人民币与港元》的观点文中，香港金融管理局总裁任志刚开篇即指出：人民币升值将不会影响港元联系汇率制度。任志刚在文中指出，人民币升值其实只是内地经济发展的一个自然结果，以内地如此快速的经济增速而言，长久不升值“反而令人奇怪”。
　　然而，除了人民币汇率的变动并未影响港元汇率之外，任志刚“有一点不会改变的，就是香港的货币政策”这一结论，并未给出太多论据，甚至缺少必然的论证过程。
　　有趣的是，高盛此前的一份研究报告则巧妙的点出了该结论的一些内在逻辑。高盛分析师冯殷诺在报告中指出，事实上，对政府而言，决定是否改变联系汇率制度的考虑因素，并非人民币升值的幅度，甚至无所谓人民币币值是否超过港元，而更重要的是，保留这一汇率制度对政府而言，其“成本”(cost)和“收益” (benifit)如何。
　　从某种意义上说，联系汇率制度在香港的应用，本身便是搀杂着政治因素的经济决定。
　　1983年，当中英政府开始讨论香港的回归问题时，市场对香港前途的信心危机加剧，投机狙击港元的现象十分明显，港元汇率变得十分不稳定，不断处于贬值危机之中，甚至一度出现两天之内贬值13%的现象。
　　为了挽回市场对香港的信心，政府决定将港元与美元挂钩，以稳定汇价。此后，虽然联系汇率制度在一定程度上保障了港元的稳健以及香港作为世界金融中心的地位，但是，由于无法直接对港元汇率做出顺应经济情况的调整，香港经济在1990年代曾遭遇较严重的通胀后的强烈通缩。
　　1990年代末期，香港在回归之际，社会及经济稳定性成为首要考虑，港元联系汇率制度再一次被保留下来。
　　目前，对香港政府而言，保留联系汇率制度的代价是显而易见的。这主要体现在，如果目前的资产再通胀周期继续下去的话，保持联系汇率制度将可能带来通胀过度的风险，而这，又无可避免的会导致通缩的到来。
　　与1990年代末相似的周期仍可能出现。
　　当时，由于房地产泡沫的破裂，香港住房价格下跌60%，香港家庭普遍受到严重打击。而由于挂钩美元，香港无视自己的通胀不断加剧的情况而跟随美国采取宽松的货币政策，从而埋下了香港整个1990年代的长通胀泡沫的种子。
　　根据高盛的模型，港元兑美元在1998年中的通胀高峰时期，其真实汇率曾高估35%，紧接着，随着通胀继续以及港元真实汇率的高估，香港进入了长达6年之久的通缩周期。
　　此番以政治和金融稳定为前提的汇率政策的实行，正是未来香港仍然可能重新出现的困局，而其根结正在于联系汇率制度的存在。由于香港经济正处于十分强劲的时期，对香港来说，过度通胀还有相当距离，因此，风险仍是“潜在”的。
　　但是，从收益角度来看，保持联系汇率制度对香港而言，“好处”仍在。
　　首要的仍然是政治性的考虑。由于货币政策的改变很可能带来极大的不稳定因素，而香港政府换届在即，显然没有足够的动力去推进这一改变。
　　此外，改变的另一重要前提还在于，联系汇率制度的替代者并未找到。此前，香港金管局亦讨论过多种可选项，如类似新加坡与一篮子货币挂钩的有管理的爬行浮动汇率制度、港元自由浮动甚至美元化，而最近，港币与人民币挂钩的说法最盛。
　　事实上，对香港而言，与内地经济的融合度正不断提高，这也正是港元与人民币挂钩的逻辑前提。
　　但问题在于，人民币资本账户尚未完全开放，也没有完全可自由兑换，如果联系汇率制度现在终止，那么便需要有一个过渡性的货币政策(如新加坡汇率制度)来暂行，之后在人民币自由度成熟之后，重新挂钩人民币，简单的说，其间港币需要经历“固定汇率———浮动或有管理的浮动———固定”的过程，对市场而言，风险之大，可想而知。
　　在成本小于收益的情况之下，继续保持联系汇率制度，至少在一定时期内保持，是无二之选。
　　
　　港元将会消失？
　　对于港元本身的命运，目前业界也说法不一，主要观点有二：港元终将完成历史使命说，或者港元与人民币共存。
　　事实上，在珠三角等地，港元与人民币同时流通的现象已非一日。而随着人民币升值的加快，业界普遍认为，人民币将逐渐渗入香港经济体，并逐渐成为贸易结算主要货币之一。
　　任志刚亦表示：“任何地方若有两种或以上并非正式联系而又同时流通的货币，尤其当这地方接近边境，兼且有大量跨境贸易进行的话，人们消费时交替使用这些货币是很常见和自然的。”
　　这意味着，对制定货币政策的香港金管局而言，接受人民币与港元同时流通已经是不争的事实，这显然是今后人民币进入香港的重要伏笔。
　　但至于港元今后是否将仅成为金融体系内存在的货币，甚至在2047年之后完全消失，抑或将与人民币共生，到目前为止，仍无定论。
　　高盛指出，香港要想成为中国主要的金融中心，已经隐含了要求两地之间有更多的资本流通的条件。该投行认为，两大领域将加强内地与香港之间的跨境资本流通。
　　随着中国逐渐开放其资本账户，香港已经准备好接受内地庞大的储蓄外流，金管局总裁任志刚甚至还表示，在QDII实行之后，香港可以作为人民币自由兑换的试水平台。
　　香港将继续拓展人民币相关业务的能力。这主要体现在：拓展商业银行的人民币服务，以及准许发行人民币债券，甚至在不久的将来，香港股市上还将会出现以人民币计价的股票，允许中国企业在香港发行人民币计价的股票，会尽量减少由于人民币和港币之间的汇率波动而带来的中国企业的外汇风险。
　　无论如何，至少可预期的结果是，人民币的流通将大大提高，从而使得港元跟人民币之间的挂钩变得自然而然。

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李焜耀开腔：明基兵败西门子关键环节

21世纪经济报道 　2006-12-12 16:08:07



　　李焜耀开腔：明基兵败西门子关键环节
　　“失去沃达丰这个大客户对明基移动的伤害太大了”
　　
　　“明基变局”系列报道·之一
　　
　　本报记者　顾建兵　上海报道
　　
　　“分工太细，我常常感觉一个事情三个人做下来，可以解决所有问题了，然而，他们二十人搞了很久，一二个月才出来。”
　　
　　“敢于面对失败，做出放弃的决定，你很勇敢。”今年11月，TCL集团董事长李东生在日本见到李焜耀时，这是第一句话。
　　而在明基董事长李焜耀看来，其“职业生涯中最为艰难的这个决定”———不再继续投资明基德国手机子公司，并向当地法院申请无力清偿保护———与其说是勇敢，还不如说是无奈。
　　12月8日，李焜耀向记者回忆起两个多月前的那个决策会时，痛苦之情仍然溢于言表。
　　
　　凝重的董事会
　　2006年9月28日，位于明基内湖总部大楼14层的总裁会议室，气氛显得格外凝重。一个非例行的董事会正在紧急举行，参加会议的7位明基董事会成员个个眉头紧锁。而从德国总部赶回来汇报的明基移动董事长王文璨和明基移动CEO尤科盟，更是脸色铁青。
　　“那次会议开了很长时间。”据李焜耀向记者介绍，在听完王文璨和尤科盟的汇报之后，李焜耀、施振荣等7位董事得出了一致的结论：“从他们给出的9月份经营数据，还是看不到扭亏的希望。”
　　此前，为了确切了解明基移动的经营状况，包括施振荣在内的几位董事，都相继亲赴德国进行考察。而为了拯救陷入亏损的明基移动，明基董事会还曾在8月24日通过决议，拟再向明基移动投资4亿欧元，条件是在第四季度看到公司扭亏的迹象。
　　但是，当天来自尤科盟的汇报显示，明基移动2006年第三季度原定的亏损额已被突破，原定2006年第四季度将亏损额降低一半的目标，看起来也很难实现。“9月份的预算也没有达成，而9月份的业绩往往是年底几个月业绩的晴雨表。”李焜耀说。
　　“虽然有些主管还想坚持下去。”但是在李焜耀、施振荣等看来，要实现明基移动的盈亏平衡，起码还要坚持一年的时间，何况中间还有一些不可控的变数。
　　“我已经弹尽粮绝，只好放弃。”在李焜耀看来，“只要明基的母体还在，亏掉的钱还可以赚回来。”
　　董事会在投票表决后，当即做出了那个令华人企业界动容不已的决定。旋即，这份决议被相关工作人员送往台湾证券交易所并对外发布。一个曾被称为华人企业界最佳并购案的大手笔，在挣扎了一年之后，终于以失败而落幕。
　　
　　痛失沃达丰订单
　　明基于2005年10月正式接手西门子手机业务，而此时后者“2005年第四季度的财务预测，已经走样”。
　　按照明基收购前的财务预测，在收购完成后的第一年里，明基移动可以将亏损额降低到4亿欧元，到2006年第四季度将实现扭亏平衡。
　　但是，明基接手西门子手机业务仅一个月，就亏损了2亿多欧元。“亏损额是原来预测的两倍。”李焜耀说，这简直就是对他的当头一棒。
　　更重要的是，当明基移动面临始料不及的亏损后，其接手后的西门子手机业务亦没有能起死回生。
　　“主要是新的机型跟不上。”李焜耀对记者表示，按照明基移动的规划，原本希望在2005年第四季度推出数款新机型———每年年底是手机市场传统的销售旺季，但是这些被寄予厚望的新机型，一直拖延到2006年2月份才面世。
　　按照手机产品换代的规律，一般一个新产品半年之后就不再赚钱，因为消费者已经转向更新的手机潮流。因此，当明基移动的新手机在2006年2月推出时，已经面临没有办法以盈利的价格卖出的困境。
　　在这种情况下，李焜耀把降低亏损幅度的希望投向了2006年。今年2月，明基移动在“3GSM大会”上，推出了数款超薄机型，并在一个月后的德国CeBIT展会上再次亮相。
　　“当时的市场反应相当不错。”李焜耀说。在展会结束之后，他便要求德国的团队迅速将这些机型推向市场。李焜耀很快又一次收获了失望，“这些机型一直拖延到6月份才推向市场”。
　　彼时彼刻，西门子手机原来的一些大客户，也开始对明基移动推出新手机的速度表示了不满。
　　2006年4月，明基移动获得了来自沃达丰的巨额订单，但是由于沃达丰的手机是在欧洲10多个国家同时开始销售，而各个国家的定制要求又各不相同，这就要求明基移动必须提前做好软件的设置，但是明基移动推新产品的“蜗牛”速度，延误了沃达丰的销售计划。
　　几个月后，沃达丰取消了明基移动的订单。“失去这个大客户对明基移动的伤害太大了。”李焜耀坦言，大客户的不断离去，很快便把明基移动推向了悬崖边缘。
　　
　　内部整合受挫
　　除新产品推出速度缓慢，导致渠道和市场受损之外，明基对西门子手机业务的整合进展也相当不顺利。
　　按照明基此前的规划，德国的研发中心将集中研发高端机型，而中低端的机型则移往台北和大陆的研发中心。
　　“两边研发中心用的设计平台不一样。”李焜耀很快便发现，自己的调整方案没有办法实施，两边的研发中心在短期之内根本就没有办法整合起来。
　　更为头痛的是，由于西门子采用了大量的外包人员，包括财务、软件设计等在内的环节，均采用外包的方式在进行。
　　据李焜耀介绍，西门子手机内部外包分得细而复杂，3000人中间诮1000多人是从事外包业务的，这些外包人员也直接在西门子手机部门上班。李焜耀坦言，在接手西门子手机之前，他根本就没有想到西门子手机外包的部分是如此之多，这些外包的成本甚至比西门子自身的工作成本还要高。
　　而要让这些外包人员采用加班等方式加快研发的速度，明基移动就必须采取加薪等方式。
　　“明基接手后一直在削减西门子手机业务的外包人员，但是最终还是没有控制住这一块的费用。”李焜耀说。
　　与外包人员众多并存的是，西门子移动冗员众多，而且效率不高。“分工太细，我常常感觉一个事情三个人做下来，可以解决所有问题了，然而，他们二十人搞了很久，一二个月才出来。”李焜耀抱怨说。
　　在这种情况下，李焜耀想到了关闭德国工厂，将生产线转移的方法。按照当初接收西门子手机业务的安排，明基移动可以在2006年6月份之后关闭德国生产线。
　　但是这个方案也在德国团队的反对下无法实施。“德国的团队不同意，要拖到年底才能实施。”这时候，明基移动德国团队担心关闭工厂会导致工会的强烈反对，李焜耀也不得不“入乡随俗”，没有再坚持下去。
　　面对这种情况，李焜耀加快了换将的步伐。到2006年9月份，西门子手机原来的高管团队，已经被换得只剩下尤科盟一人。不过，即使如此，亏损的幅度还是没有办法降低下来，亏损额高达8亿欧元。
　　“我已经没有能力再将明基移动调下去了。”李焜耀称，面对这种局面，只好无奈选择了放弃。
　　

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从“沃达丰订单”倒推

21世纪经济报道 　2006-12-12 16:08:08


　　“明基变局”系列报道·之一　　
　　·编者按·
　　
　　在沉默了两个多月之后，明基董事长李焜耀终于愿意向外界讲述那堂“价值6亿欧元的国际化课程”的更多内容。
　　在明基收购之前，仅2004年第四季度，西门子的手机业务就亏损达1.4亿欧元，而到了明基2005年10月正式接手时，其亏损额已经超过5亿欧元。
　　显然，对于并购方明基移动而言，首先要做的工作就是“止血”或者减缓“出血”的速度———对比西门子高达3.5亿欧元的陪嫁，少亏就意味着获得利润。
　　在明基最终决定放弃西门子手机业务的决策过程中，明基移动失去沃达丰的巨额订单无疑是一个非常值得关注的关键接点。
　　在欧洲手机市场，运营商采购占据了95%以上的销量。在以往西门子手机业务中，沃达丰也是其最大的采购商。
　　对于明基而言，并购西门子手机业务，无非是打算借助西门子的品牌、渠道和市场影响力，进一步扩大市场，实现国际化的远大抱负。但在折腾数月之后，却失去了沃达丰这个西门子原本最大的客户，这就等于明基移动已经失去了其海外扩张的重要理由。
　　与明基类似的是TCL移动收购阿尔卡特的案例。这个一度最不被看好的国际化，却在2006年中期TCL集团国际化整体陷入低谷的时候，悄然实现赢利。在 TCL移动掌门人刘飞的调理下，TCL扭亏的主要策略是：压缩国内市场，实现“止血”；在海外市场，取缔原来的阿尔卡特销售团队，采取与移动运营商捆绑，利用贴牌等方式扩大出货量。海外市场构成了TCL移动扭亏的主要动力。
　　此外，TCL多媒体在收购法国汤姆逊之后，南美和欧洲业务表现的分野，也与渠道的差异化选择有关。在南美市场，TCL通过压缩原来汤姆逊的渠道，并维护稳定的大代理商，基本实现了“止血”；在欧洲市场，尽管构成亏损的原因众多，但一度大规模的品牌运作以及长期缺乏对渠道的掌控无疑也是重要因素之一。
　　明基收购西门子手机部门的失败，则完全可以从失去沃达丰订单身上倒推找到原因。从李焜耀的讲述看，沃达丰是因为明基移动无法按照沃达丰的要求提供产品。但再往上推，则是明基对西门子手机业务的内部整合出了问题，比如对原来西门子手机团队的整合不力，内部冗员众多导致效率低下等。
　　沃达丰订单是明基整合西门子手机不力的外在表现，但却最终影响了李焜耀继续坚持下去的信心。
　　退回来的明基下一步怎么走？本报在深入采访李焜耀及明基团队之后，特推出此系列。