逗逼传

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国金鑫金灵活配置混合型基金（以下简称“国金鑫金”）8月5日宣告基金合同不能生效，再度引发市场关注。

这是今年以来第四只募集失败的公募基金。

事实上，在今年以前，公募基金18年发展历史上从未出现募集失败案例。但二季度以来，募集失败，且延期募集现象频现。

今年上半年尤其是二季度以来，新基金发行陷入冰冻期。除了货币基金发行走强之外，股票型基金、债券型基金、混合型基金等发行规模都大幅下降。而三季度以来，新基金发行仍步履维艰，这一趋势甚至愈演愈烈。

业内人士认为，股市债市不好，基金发行难，资金难找，是今年出现基金募集失败和募集延期的主要原因。

募集失败和延期频现

8月5日，国金基金公告称，旗下国金鑫金截至7月27日基金募集期限届满，未能满足《基金合同》规定的基金备案条件，因而不能生效。

根据产品份额发售公告，国金鑫金募集期原本定为4月28日至5月23日。然而，该产品在5月23日、6月17日共两次发布了延长募集期的公告，但延期仍未能改变募集失败的命运。

值得注意的是，这已是今年第四例基金募集失败的案例了。此前已有嘉合睿金定期开放混合、诺德天利灵活配置混合型证券投资基金、摩根士丹利华鑫多元安享18债券型基金等3只基金未能募集成功。

募资不成功的4只基金中，3只混合型基金，1只债券型基金。有业内表示，今年以来，股市、债市都不好，大量资金由股基、债基转向收益节节升高的货基和短期理财基金。

首开募资失败历史的一例是在4月29日，嘉合睿金定期开放混合公告，由于未能达到基金合同生效条件，基金合同暂不生效，由此成为业内首只募集失败的基金。业内猜测，嘉合基金此次募集不成功，很可能是由于发行新规中对单一客户基金持有比例的限制，同时又碰上市场资金面紧张而造成。

事实上，受伤的不仅是募资失败的这4只基金，大量基金也同样受伤。从二季度以来，新基金的发行越来越困难。

Wind数据显示，7月共发行新基金22只，为今年以来最少。2017年2月，新基金的发行份额达到了1702亿份，接下来的3月仍保有790亿份，但到了二季度以来，突然收缩，并且每况愈下：4至7月新成立基金的发行份额分别为：274.12亿、210.31亿、196.99亿。

多只基金是踩着成立线勉强成立。如国泰上证10年期限国债ET、前海开源顺和、长信先优、民生加银鑫华等好些基金的发行规模均是在2亿元出头。

事实上，今年新成立的基金不但出现了募集失败的案例，而且有不少延期募集期的现象。在市场不好时，许多基金为了保证成立，基金公司不得不延长募集期。有公开数据指，今年上半年有约90只基金延长了募集期。而近期已经有多只基金延长了募集时间。如长信稳势纯债债券型基金近日公告，原定认购截止日期为7月31日，现将募集时间延长至8月14日。

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《战狼2》票房创新高的同时引来了北京文化（000802.SZ）一众高管急急套现。

8月7日晚间，公司发布公告称，董事丁江勇、副总裁邓勇、副总裁杜扬、副总裁兼董事会秘书陈晨、财务总监于晓萍计划在公告披露之日起15个交易日后的6个月内（窗口期不得减持），通过集中竞价或者大宗交易等方式减持公司股份合计不超143.6525万股（占总股本比例为0.1978%）。

至于减持原因，公司证券部人士回应称，均为“自身资金安排需要”。

8月8日，高管套现计划成为了公司股价高台跳水的“导火索”。当天早盘，公司股票跳空低开逾3%，最低时大跌逾9%。此后，公司股价跌幅收窄。不过，临收盘前，巨量卖单再次把公司股票砸至跌停板。截至终盘，公司股价报收19.07元，全天大跌9.79%，换手率高达17.28%，成交量维持高位，达12.9亿元。

据猫眼电影统计，截至8日，《战狼2》总票房已突破35亿元，一举超越了《美人鱼》33.92亿元，问鼎国内电影市场票房冠军。

那么已经问鼎票房国冠的《战狼2》至今为止到底给北京文化带来了多大利润？

对于《战狼2》而言，北京文化参投比例较低，主要盈利点在于保底分成收入。

根据北京文化去年披露的关于对外投资暨关联交易的公告，公司投资金额为14000 万元保底费用，关联方北京聚合影联文化传媒有限公司（聚合影联）投资金额为6000万宣发费用和7759.42万元保底费用，共计13759.42万元。公司与关联方出资比例约为50.4：49.6，分成比例约为55：45。此外，公司与聚合影联共同参与了《战狼 2》投资制作，关联交易金额为 500 万元。

具体的票房分成方案为：总票房低于8亿元部分，发行方分成比例总和 12%（其中北京文化 6.6%、聚合影联 5.4%）；8亿至15亿元部分，发行方票房分成比例总和 25%（其中北京文化13.75%、聚合影联11.25%）；15亿元以上部分，发行方票房分成比例总和 15%（其中北京文化8.25%、聚合影联6.75%）。

若按公司公告中披露的票房阶梯分成方法，截至目前，《战狼2》票房已超过35亿元，那么北京文化则将获得1.5亿元左右的票房分成。

无论是之前的中报预增，还是如今《战狼2》押对宝，北京文化在近年来转型影视之后业绩表现是相对突出的。

2016 年，北京文化收购浙江星河文化经纪有限公司（星河文化）和北京世纪伙伴文化传媒有限公司（世纪伙伴），完成了主营业务的转型，这两家公司2016年完成业绩对赌，分别实现净利润8487.68万元和13524.90万元。

7月13日，北京文化发布2017 年半年度业绩预增公告。公告称，预计2017年上半年公司实现的归属于上市公司股东的净利润约为3700-4000万元，与上年同期相比增加 263.17%-292.61%。而业绩的改善，主要原因则来自于在本报告期内，影视板块内的世纪伙伴和星河文化子公司为上年同期第二季度开始参与合并报表，导致同比净利润增加约800万元。同时，因行业板块整合减少旅游板块部分亏损子公司同比增加净利润约2100万元。

虽然1.5亿元的收入对北京文化的业绩而言可谓不菲，约为其今年上半年经历利润的4-5倍。然而其在通过二级市场的资本放大之后，带给北京文化的市值增长则成几何级别增长。北京文化从7月27日《战狼2》上映日至今，其累计最大涨幅超过55%，市值最高增加近60亿元，尤其是在8月7日盘中，股价一度达到22.50元，创一年内的新高。

对于北京文化的高管而言，选择在此时减持无疑是一个好时机。

上海一家基金公司基金经理认为，作为《战狼2》受益的传媒股，北京文化仅仅因为保底行为受益。而保底行为其实是高风险投资，没有持续性，因此仅仅是短期机会，不具有持续性。

但“公司高管减持公告等于给了市场一个暗示。连自家人都觉得可以部分离场了，”8月8日盘后，深圳一家私募机构负责人直言，“从公司分账收入与股票市值增长速度对比来看，显然是后者速度更快。”

有人辞官归故里，有人星夜赴考场。

对于北京文化暴涨之后高管的减持，是否意味着股价见顶，在市场资金中也同样存在争议。

8月8日盘后深交所龙虎榜异动信息表明，机构席位也在北京文化中形成多空博弈。在当日北京文化前五大买入和卖出主力席位中，各有一家机构席位上榜，分别买入1803万元和卖出978万元。

此前一个交易日，同样也是有两家机构席位分别在北京文化买入和卖出主力榜上现身，全天各买入和卖出了1917.38万元和2160.86万元。

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今年6、7月两个月，ICO（区块链项目首次发行代币）引发市场到监管等各方关注。尚处于监管真空地带的ICO，一方面乱象频出，不断有人利用这一新型融资方式制造骗局，打破规则；另一方面，真正的项目开发者和区块链领域的先行者也不断探索规则的构建。

据21世纪经济报道记者观察，在监管态度尚未明确之时，区块链的圈子里已经开始自发搭建“规则”，成立自律组织，资产托管机构行业，也有四大会计师事务所、律师团队等第三方组织也陆续参与其中。

在拷问行业乱象和探究国际监管等话题之外，21世纪经济报道记者近期采访了ICO项目团队、投资机构、第三方机构等人士，一探项目融资选择、估值逻辑、行业自发运转现状的究竟。

ICO还是VC？

从7月29日开始，吴鹏和甘露带领的团队在上海、杭州、北京、深圳、成都五地开始了为期两周的路演，为了新项目Primas在8月7日启动ICO做准备。

第一次见到吴鹏，是在上海虹口区华虹国际大厦的18楼，这栋写字楼属于万向集团，他笑称这里是公认的全球区块链中心之一。

在他看来，现在关于ICO的负面信息爆棚，自己的项目在ICO之前做了许多考量，也曾犹豫，但最终还是认为ICO是推动现有项目的最优方式。

他们的新项目Primas设计为运用区块链的不可篡改性为原创者提供版权保护，解决目前内容行业存在问题，包括抄袭和盗版泛滥、博取眼球带来的内容质量降低、中心化平台干预内容展示、隐私和数据滥用等。

这是吴鹏团队做的第二个区块链产品，第一个产品“原本”也聚焦版权保护，曾获得万向区块链和分布式资本的投资。

“‘原本’是一个商业项目，拿的是传统VC投资，Primas选择ICO融资因为这个项目是一个区块链的开源社区。通俗说，更像由我们发起一个倡议（白皮书），宣告要去做的事情，支持者就可以参与进来。”吴鹏解释，“开源的概念不同于传统公司和商业项目，是完全的开放体系，相当于提供平台，每个参与者都可以参与决策并从中获得收益。”

白皮书显示，Primas在初始阶段将发行1亿个代币（PST），本次ICO将释放总量的51%，即5100万个PST，目标金额是3.8万ETH（以太币）。

该团队的VC投资方分布式资本也参与了新项目的ICO投资。分布式资本是国内最早一批涉足区块链领域的VC投资机构。

分布式资本执行董事余文波博士认为：“ICO是一种开源系统的内置激励机制。它将会成为未来开源软件的重要投融资模式。区块链领域未来传统VC和ICO的投资将会并驾齐驱。”

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上周末，永诚保险资产管理有限公司获批开业，意味着保险资管机构队伍再添新丁。根据21世纪经济报道记者梳理，保险业现有保险资产管理公司23家、保险专业投资机构5家、受托保险资金的养老保险公司3家，共计31家。

从现有情况看，保险资金、保险主业是保险资管机构服务的主要方向。随着资金来源多样化、资金配置与投向丰富化，也将保险资管机构推向大资管竞争环境中，这对其投资能力、风控机制等提出了更高要求。

太平洋资管副总经理程劲松告诉21世纪经济报道记者，央行牵头“三会”正在组织制定的资管统一监管办法，将是资管业的发展指引和政策规范，保险资管机构的发展，将围绕这一办法制定自身的发展方向和转型措施。

保险资管三类业务模式

根据21世纪经济报道记者梳理，目前保险资管机构大体可以分为三类。一是，保险资管机构资金来源以关联方的保险资金为主，投资方式以专户管理为主，投资方向以传统投资为主；二是，资金来源已经突破关联方保险资金的传统范围，投资方式有重点发展方向但未全面布局，配置方向表现为传统与创新尝试相互结合；三是，在客户范围、投资方式以及资金投向三个方面都已有较为全面的布局，在服务保险资金的同时，向跨市场领域发展。

中国保险资产管理业协会数据显示，从管理资产规模看，截至2016年末，31家保险资管机构管理资产规模合计13.72万亿，同比增长14.69%。21家保险资管机构管理资产规模呈现增长，其中11家机构增速超过20%。

从业人数上，保险资管机构合计从业人数5956人，同比增长17.08%。27家机构人数呈现增长，其中9家机构增速超过20%，人均管理资产规模23.04亿元。

从业务条线看，31家保险资管机构职能部门人才总数5709人，其中前台部门的精细化分工趋势进一步突显，投资条线人才数量占比达38.82%，销售条线人才数量占比为9.41%，产品条线人才数量占比为3.38%，研究条线人才数量占比为5.75%，公募、私募业务条线团队正在建设中；中台部门人才数量变化较为平稳，投后管理人才显著增加；后台部门人才投入显著增强，运营支持和管理服务条线总人数占比分别达14.49%、12.58%。

国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生对21世纪经济报道记者表示，保险资管机构具有相对独特的资金优势，特别是依托寿险公司的资产管理机构的长期资金，以及受托管理年金、基本养老金等带来的长期资金优势。

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近年来，民营银行互联网贷款发展迅速，除了微众银行和网商银行，苏宁银行、华通银行、新网银行等多家民营银行也定位互联网银行，其他民营银行如华瑞银行，也有互联网贷款业务。比如，截至5月15日，“微粒贷”上线两周年，两年间，“微粒贷”累计发放贷款总金额3600亿元，总笔数4400万笔。

民营银行互联网贷款的发展引起了监管的关注。8月8日，21世纪经济报道记者独家获悉，为规范民营银行互联网贷款，近期，银监会下发《民营银行互联网贷款管理暂行办法》（征求意见稿，2017年6月29日，简称《暂行办法》），针对民营银行经营互联网贷款，在风险数据与风险模型、受理与调查、授信与审批、合同签订、发放与支付、贷后管理、合作机构、监管要求和法律责任等多方面做出了具体的规定。

《暂行办法》（征求意见稿）显示，本办法所称互联网贷款，是指借款人通过互联网渠道自助提交借款申请，贷款人（注：民营银行）运用互联网技术和移动通信技术，通过大数据信息和风险模型，全流程线上为符合条件的借款人提供的，用于其消费、日常生产经营周转的本外币贷款；包括个人贷款和流动资金贷款。

《暂行办法》（征求意见稿）对于民营银行合作机构准入做了明确规定，首次规范联合贷款业务，比如联合贷款合作机构资质，要求限定于经中国银监会批准设立，持有金融牌照并获准经营贷款业务的银行业金融机构。此外，民营银行应按照上述办法的要求开展互联网贷款经营准备工作，适时向监管机构提交申请，获得核准后经营互联网贷款。

多家民营银行人士告诉21世纪经济报道记者，已经收到《暂行办法》（征求意见稿），有民营银行人士表示“已经反馈意见”，也有人士称“没有意见，按此执行即可”。

明确联合贷款合作机构资质

《暂行办法》（征求意见稿）显示，本办法所指合作机构是指贷款人在进行互联网贷款过程中，与贷款人在联合贷款、客户营销、风险分担、风险数据等方面提供支持和进行合作的各类机构。贷款人应区分不同类型合作机构采取有针对性的风险控制措施。

一家民营银行人士告诉21世纪经济报道记者，目前民营银行和合作机构主要有三种形式，一是贷款服务机构为民营银行导流和获客，风控等其他方面都由民营银行负责；二是助贷形式，即由民营银行提供资金，收取固定收益，助贷服务机构设计贷款产品，并为民营银行提供包括获客、面签、审批、贷后管理等全流程服务；三是联合贷款模式，联合贷款参考传统银团贷款模式，由一家银行作为牵头行，其他银行作为联合行，共同出资投向项目，主要是微众银行在做。上述几种合作形式，其他银行也有介入，各家民营银行介入程度存在差异。

在上述民营银行人士看来，主要是由于民营银行缺钱，而其他中小银行缺资产，也想跟民营银行学习，由此产生合作。他认为，《暂行办法》（征求意见稿）首次规范联合贷款业务，更多是填补监管空白，为联合贷款正名。

华东某地银监局人士在接受21世纪经济报道记者采访时认为，关于联合贷款的规定是关键点，首次规范联合贷款业务，原来算是灰色地带；在他看来，这既是传统银行理念的突破，也是监管理念的创新，不过，也需关注联合贷款的潜在风险。

《暂行办法》（征求意见稿）称，本办法所称联合贷款是指贷款人与合作机构基于共同的贷款条件和统一的借款合同，按约定比例出资，联合向符合条件的借款人发放的互联网贷款。

民营银行联合贷款业务条件为：贷款人开展联合贷款，应具备1年以上互联网贷款的运营管理经验，互联网贷款管理机制建设完善，风险模型有效性经过充分验证，存量贷款风险水平较低。

联合贷款合作机构资质则为：贷款人应将联合贷款的合作机构限定于经中国银监会批准设立，持有金融牌照并获准经营贷款业务的银行业金融机构。

具体来说，在联合贷款风险分担方面，联合贷款应由联合贷款双方按照协议约定的出资比例进行会计核算，贷款风险应由联合贷款各方按照协议约定共同处置和承担；也要防范联合贷款集中，贷款人应建立联合贷款规模管控机制，避免联合贷款过度集中于单一银行业金融机构。

微众银行内部人士告诉21世纪经济报道记者，目前微众银行力推联合贷款业务，以“微粒贷”产品为代表，相关业务符合上述办法规定。

微众银行2016年报显示，截至2016年末，“微粒贷”产品累计发放贷款1987亿元，笔均放款约8000元；“微粒贷”已与25家金融机构建立共担收益和风险的联合贷款业务合作关系；在联合发放的贷款中，20%左右的贷款资金由微众银行发放，约80%的贷款资金由合作银行发放。

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上半年以来，金融领域针对机构的监管和货币市场环境都经历了从严格到缓和的过程，债券市场融资效应随之经历了从急速下滑到明显回升的波动。

据21世纪经济报道记者统计，整个债券市场的净融资额（发行量减去到期偿还量）从3月份开始下滑，5月份为低谷值；6月份开始回升，7月份达到1.8万亿元，为2016年7月以来的最高值。

多位机构人士对21世纪经济报道记者表示，银行和非银机构对于债券的配置意愿都很高，“一些大行明确表示三季度会大量配置债券”。主要原因是6月以来，货币环境有所宽松，资金成本出现下行趋势；另一方面，大行和股份制银行对资产负债表的调整基本到位，债券市场再度出现加杠杆的迹象。

7月债市净融资额1.8万亿元

债券市场发行回暖趋势明显。据Wind数据显示，7月份，债券市场发行量达3.94万亿元，这一月度发行量是2016年3月以来的最高值，7月份减去到期偿还量后的净融资额达1.81万亿元，是最近1年以来的月度最高值，上一次的更高值是2016年6月的2万亿元。

债券市场自今年3月以来的净融资额分别为1.12万亿、0.97万亿、0.21万亿、1.17万亿、1.81万亿元。

“主要是上半年监管环境较严，而且资金利率太高，机构的债券业务大都暂停，发行需求被暂时积压下来，现在开始集中释放了。”一位债券分析师对21世纪经济报道记者表示。

另一组数据也印证这一现象。据Wind统计，“取消或推迟发行债券规模”的数据走势经历了与债券净融资额完全相反的过程。今年3月份至今，每个月取消或推迟发行债券的规模分别为784.9亿、1397.33亿、644.6亿、298.77亿、274亿元。

从同业存单市场情况来看，6、7月份的发行量分别为2万亿元和1.5万亿元，较前期有较大幅度的回升，8月份存单的到期偿还量达到1.6万亿元。“存单市场本身的需求也很大，从净融资额上就可以看出来。”一位同业存单研究员对21世纪经济报道记者表示。

7月份，同业存单的净融资额达到4507亿元，为今年2月份以来的最高值，而此前5月份的存单净融资额一度低至-3333亿元。按周来看，进入8月份后，同业存单的净融资额扩张更为明显，8月首周达到1077亿元，前一周为219亿元。

7月份债券市场发行量和净融资额均创下一年以来的最高记录，主要得益于监管和货币环境由紧到松的转变。从资金利率走势上看，各品种利率自5月份的高点以来，都出现了一波大幅度的下调，3个月Shibor利率下降超过50个BP、6个月和1年期的同业存单收益率也下行近50BP。

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这篇文章告诉我们为什么腾讯、阿里可以连创新高



昨天腾讯创业发了一文标题为《十年过去了，世界上竟然连一家科技巨头都没有诞生》，跟我之前的观点非常符合，在人口红利、流量红利、移动红利都结束之后，巨头们进入强者恒强的时代，这篇文章虽然说得是以FAAMG为首的硅谷巨头，但是放到中国，路径是惊人的相似。

转发给大家！



文 / 腾讯创业编译组

十多年来，市场上已经没有出现过任何一家新的大型科技公司。而在这之前，每隔10年便会有一家新的大型科技公司出现。例如：1970年代是苹果和微软，1980年代是美国在线（AOL），1990年代是亚马逊、雅虎和谷歌，2000年代是Facebook。但是，在2010之后，这样的情况却突然终结了。

虽然还是有很多人在创业，但是并没有诞生一个真正意义上成功的创业公司。而上一次真正创业成功、成长为巨头的公司仍然是$Facebook(FB)$，如今它已经诞生13年了。

直到2016年，Uber看起来很有希望成为硅谷的新巨头。但现在，随着Uber首席执行官的辞职，Uber的未来不免要打上一个大大的问号。

除了并没有诞生一个真正的科技巨头，在过去十年里诞生的其他科技公司，似乎都与前面提到的巨头不在同一个重量级上。

2008年成立的Airbnb是仅次于Uber的估值最高的美国科技初创公司，估值为310亿美元，但仅仅为Facebook市值的7%。而其他的公司，比如Snap、Square和Slack，它们的估值仅在250亿美元至30亿美元之间，不到Facebook的5%。

那么问题究竟出在哪里呢？我近期访问硅谷的时候，向几位科技公司的管理者和投资者提出了这个问题。

硅谷公司Social Capital的投资者杰伊·扎威尔（Jay Zaveri）表示：“在1990年代，我看到像谷歌和亚马逊这样的公司时候，我的感觉好像是哥伦布第一次从葡萄牙起航。”

“早期的互联网先驱摘到了挂得比较低的果实。”扎威尔说。它们利用先发优势占领了利润较高的市场，比如搜索、社交网络和电子商务。而当Pinterest和Blue Apron这样的后来者，想要进入市场时，面对的市场竞争已经变得非常强烈，同时利润也变得更低。

但缺少巨头的原因，还不仅仅是这样。如今的科技巨头已经变得越来越精明了，它们可以预测哪些公司会对自己的统治地位产生威胁，然后先下手为强。

01

科技巨头加快了收购初创公司的节奏

（ Instagram联合创始人凯文·斯特罗姆（Kevin Systrom）接受了Facebook的10亿美元的收购提议，放弃了公司的独立性。）

在硅谷，每个人都知道一些巨头的沉浮故事，比如像数字设备公司（Digital Equipment Corporation）、太阳微系统、美国在线和雅虎，它们曾是一流的大公司，但是没有适应科技业的重大转变，结果折戟沉沙。

风险投资家菲恩·巴恩（Phin Barne）表示，当今的科技巨头仔细研究了这些公司犯下的错误，决心不要重蹈它们的覆辙。

巴恩告诉我，当今科技巨头（Facebook、亚马逊、谷歌和微软）的管理团队，已经对公司的生存风险具有深刻的了解。

对于Facebook来说，第一个重大考验就是登上移动平台。

Facebook最开始是一个桌面网站，市场从PC端转向移动端的趋势，本来有可能让公司措手不及，出现像雅虎那样结果。但扎克伯格认识到了触摸屏移动设备的重要性，并促使他的工程师把移动应用列为了整个公司的重中之重。

同时，扎克伯格还开展了大量收购活动，把那些在移动设备上表现出色的公司收入囊中。在2012年，他以10亿美元收购了员工很少的Instagram。两年后，他又斥资190亿美元购下了短信初创公司WhatsApp。

而扎克伯格的所做所为则是借鉴了谷歌的经验。

2006年，谷歌斥资16.5亿美元买下了YouTube，如今YouTube已成为互联网上最受欢迎的服务之一。除了收购YouTube，更为重要的是，谷歌在2005年收购了一家名为Android的知名手机软件公司，这为谷歌最终占据智能手机操作系统半壁江山奠定了基础。

通过扎克伯格，和谷歌的事实证明，这些收购行动对于巨头来说非常重要。目前，在社交媒体排行榜上，$Facebook(FB)$占据了首位，接下来就是WhatsApp和YouTube了，如果不计中文网站的话，接下来又是Instagram了。如果这些公司没有被收购，保持独立，那么它们就很有可能成为谷歌和Facebook的主要竞争对手。但是它们被收购了，各自成为了谷歌和Facebook帝国的中流砥柱之一。

除了谷歌与Facebook，亚马逊也采取了类似的策略。

亚马逊在2009年购买了网上鞋店Zappos，次年它又收购了Quidsi（Diapers.com的母公司，一家提供母婴用品的网站）。

巨头们通过前期的积累，积极地在扩展新的市场。如果在新的市场中，发现潜在的竞争对手，巨头就会直接收购它们。同时，巨头们越来越善于控制和锁定互联网基础设施中的关键位置，早期互联网公司用来进军大众市场的途径，现在基本已经被巨头们封堵死了。

当然，也有一部分公司会拒绝被巨头收购，而这时他们所要面对的则是来自巨头们的“报复”。

02

拒绝收购的公司 会面临并不公平的商业竞争

$Snapchat(SNAP)$的 CEO 伊万·斯皮格尔在2013年拒绝了扎克伯格30亿美元的收购提议，然后在2017年让Snap上市。

Facebook做出的回应就是推出很多类似于Snapchat的功能。 Facebook旗下的Instagram在去年推出了类似于Snapchat的“故事”功能。在六个月后，Instagram上“故事”的日均活跃用户人数已经超过了Snapchat本身。

Instagram还推出了一款Snapchat式的滤镜，让人们可以在自拍照中加上兔耳朵和狗耳朵。来自Instagram的竞争给Snap的股价造成了巨大的压力。

$Yelp(YELP)$首席执行官杰里米·斯多普尔曼（Jeremy Stoppelman）也拒绝了谷歌和雅虎的收购提议，在2012年将公司上市。谷歌的对策也是模仿这款产品，开发了自己的本地评论服务。斯多普尔曼认为，谷歌利用其在搜索市场上的主导地位，开启了一场并不公平的竞争。

斯多普尔曼在6月的一次采访中告诉我说：“谷歌对分发渠道施加了影响，埋没了自然搜索得出的结果。 Yelp页面在谷歌搜索结果中的数量进一步下滑，导致Yelp更难吸引到新用户了。”

虽然Yelp本身在美国已经很有人气，面对这样的不公平竞争，依然可以在本土茁壮成长。但是斯多普尔曼认为，谷歌的这些做法却阻碍了Yelp在海外的扩张。

除了上诉两个在面对不公平竞争中，依然坚持自己发展的公司外，也有一部分公司无法承受竞争的压力，在最后选择卖身给巨头公司。

例如：Quidsi就曾经拒绝亚马逊的收购提议。在拒绝亚马逊的收购提议后，亚马逊马上便发动了价格战争，把自己网站上的尿布产品全面降价，来吸引消费者购买。

据《商业周刊》的布莱德·斯通（Brad Stone）写道：“Quidsi的高管们根据运费信息和宝洁的批发价格做了一个计算，发现亚马逊的尿裤产品在三个月内亏损了1亿美元。作为一家风险投资支持的初创公司，Quidsi是无法承受这种损失的，于是他们在2010年把公司卖给了亚马逊。”

这样的竞争威胁，也是独立初创公司卖身给巨头的一个强大诱因。

03

资源通常掌握在巨头手里

在互联网早期，试错成本更加低廉，使得让雅虎、eBay、$谷歌(GOOGL)$和Facebook这样的经典互联网初创公司，只需要少量资金就可以推出产品，几年内就可以实现盈利。

Floodgate公司的投资者迈克·马普斯（Mike Maples）说：“Facebook的扎克伯格拥有一个巨大的优势，普通人要创业，压力很大，而扎克伯格只需要对各种想法进行一些尝试就行了。”

扎克伯格2004年创立Facebook的时候，经营网站并不需要花太多钱，哪怕是拥有数百万用户的网站。所以扎克伯格能够迅速实现盈利，而随着Facebook的持续增长，该网站赚了很多钱，因此拥有了大量的资金，可以用来收购其他公司，或者开展新项目。

但近年来，情况已经有所不同。

投资者意识到，主导市场的科技公司的利润非常高，因此他们也愿意投入越来越多的资源来确保自己的初创公司成为垂直市场的主导者。而讽刺的是，这使得所有初创公司极难打开市场，也让初创公司的商业模式难以跑通，在很长一段时间内都难以盈利。

专车市场就是这么个情况。在这个市场上，Uber和Lyft打了很多年的价格战，Uber为此烧掉了数以十亿计的美元，规模较小的Lyft也耗费了数以亿计的美元。而现在，在送餐市场上的情况也有些类似，一些公司花了数以百万计的美元来吸引顾客。

除了需要花费大量的资源，另一个变化则是：初创公司用来吸引用户的平台，越来越多地被控制在了巨头手中。

Yelp的斯多普尔曼告诉我，Facebook的发展采用了这样一个举措：“把你的电邮地址给我，我会发送电邮，邀请你的朋友尝试Facebook。那么Facebook是否允许别人在它的平台上这么做呢？当然不行。他们会说，‘付给我们4美元，我们就会帮助你勾搭一个用户，而我们可以在这个过程中赚取一笔不菲的佣金。’”

因此，虽然从科技的角度来说，建立网络服务的成本比以往任何时候都低，但新公司还是花费了大量的广告费来吸引潜在用户，这已成为了一个常见问题。而这笔钱的大部分流入了谷歌和Facebook的腰包。

04

移动应用类的创新机会已经非常有限 创新的本质正在改变

特斯拉是一家硅谷公司，但它并不是一家互联网公司。

虽然现代初创公司会面临各种挑战，但毫无疑问的是，如果一家初创公司拥有真正革命性的大众市场产品，那么它就会找到一种方式来触及客户。

但我认为，我们之所以还没有看到任何新的大型互联网公司出现，那是因为创建大型的、赚钱的互联网公司的机会是有限的。

几个月前，高价榨汁机Juicero初创公司在互联网上引发了群“嘲”。这种为超级富人打造的小设备竟然获得融资，这似乎是一个迹象，表明投资者要找到具有大众市场吸引力的产品很不容易，转而把目光对准了更加小众的市场。

Juicero是一个极端的例子。但即使是产品更加主流的互联网初创公司，如Snap、$Square(SQ)$和Pinterest等，也不可能像苹果、$亚马逊(AMZN)$和谷歌在早期那样具有革命性了。

以前也发生过这样的事情。在1950、1960年代和1970年代，半导体制造业的创新呈爆炸式增长。但最终市场稳定下来，少数大公司——英特尔、三星、高通——主导了市场。但“硅谷”的创新并没有停止；它只是发生在了硅片以外的东西上面。

在1980年代，像$微软(MSFT)$、$Adobe(ADBE)$和Intuit这样的好公司诞生了，它们的业务是为PC制作软件。这些公司如今仍然很赚钱，就像$英特尔(INTC)$一样——但是如今台式电脑软件初创公司的空间已经很小了。

那么在应用和在线服务领域，我们可能也会达到类似的临界点。在网络浏览器或智能手机上，你能做的事情已经所剩不多，也许像谷歌和Facebook这样的公司已经牢牢控制了该领域最重要的几个市场。

但这并不意味着硅谷的创新就会停止。与过去20年我们所看到的创新相比，未来的创新可能会有很大的不同。

以$特斯拉(TSLA)$为例。在某些方面，它就是一个经典的硅谷公司。它总部设在帕洛阿尔托，雇用了大量的程序员，开发从触摸屏界面到自动驾驶软件的各种东西。

但从运营，和生产等其他方面来看，特斯拉和“传统的”硅谷公司却很不相同。例如：苹果是在中国制造iPhone，而特斯拉却是在加利福尼亚州的弗里蒙特经营其汽车厂。Uber和Airbnb避免成为汽车和房屋的所有者，而特斯拉却花了数以十亿计的美元在电池厂上。

所以，即使像谷歌、Facebook和亚马逊这样的老牌霸主继续主宰着网络服务市场，这并不意味着它们将继续成为科技创新的领导者。

相反，创新可能会以截然不同的方向转向其他领域——例如电动汽车和送货无人机，而不是智能手机app上。我们已经习惯了把硅谷、互联网和创新当作一回事，但是下一波创新可能会和我们看惯的景象大不相同。

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创蓝筹为什么这么牛？原来它们背后是这座“靠山”！






时间：2017年08月10日 06:50:26 中财网




　　原标题：股价大涨，机构抢筹！创蓝筹为什么这么牛？原来它们背后是这座“靠山”！

　　创业板指在经历了长达一年半的漫漫熊途之后，近期表现出明显的复苏迹象，8月以来累计上涨1.54%，领涨市场三大指数。个股方面，资金遵循着“以大为美”的选股逻辑，纷纷介入到创业板蓝筹股中，其中，多只所属行业景气度快速提升的个股市场表现尤为突出。

　　数据显示，创业板总市值排名前十的个股中，除了连续停牌的乐视网，剩余9只个股本月以来全部录得上涨。其中，东方财富、智飞生物累计涨幅超过12%，温氏股份、碧水源涨幅超过7%，次新股华大基因上市之后收出19连板，目前总市值达到436.83亿元，在创业板中排名第七。

　　温氏股份股价强劲反弹
　　作为创业板第一大市值公司，温氏股份在7月和8月呈现出截然相反的股价走势。7月14日至17日，温氏股份因预告半年报业绩大幅下滑，股价在连续两个交易日内重挫接近15%，此后反弹乏力，最终月线收跌13.74%。

　　进入8月份，温氏股份股价展开反弹，并在8月8日收获一个涨停，这也是该股今年以来录得的第一个涨停。截至9日收盘，温氏股份月内涨幅达到7.42%。

　　在当前“业绩为王”的主流审美下，温氏股份因半年报业绩下滑而导致股价下挫自然在情理之中，而之后行业景气度快速回暖带来的基本面向好预期也是推动股价反弹的关键因素。

　　温氏股份半年报预告显示，商品肉猪盈利水平同比大幅下降是造成半年报业绩下滑的主要原因。川财证券指出，进入三季度以来，随着天气转凉，学校、工厂等备货需求的增加，居民消费意愿增强，农产品价格普遍呈现季节性上涨的趋势。农产品价格旺季效应使得猪肉需求逐步恢复正常，价格方面出现突破。目前，环保禁养限养的政策还在继续实施，中小规模猪场及散养户陆续被淘汰，生猪养殖行业门槛仍在不断提升，以温氏股份为代表的行业龙头企业将持续受益。

　　互联网金融板块再度领涨
　　作为历年创业板牛市的领涨品种，互联网金融板块近期同样表现抢眼。赢时胜8月以来累计涨幅达到47.37%，高居创业板首位（剔除次新股）。东方财富本月涨幅也已达到12.42%，7月28日晚间，东方财富披露了2017年半年报，虽然净利润同比出现下降，但证券业务收入规模实现大幅扩张，机构仍然看好公司未来的发展前景。

　　东方财富半年报显示，公司上半年实现营业收入10.94亿元，同比下降6.17%；实现归属于上市公司股东的净利润2.60亿元，同比下降22.77%。从主营业务构成上看，公司证券业务贡献营收6.15 亿，同比增加20.86%，主要得益于经纪与两融业务的逆势扩张。

　　安信证券指出，随着互联网券商战略的持续推进，东方财富业绩或已见底。中国金融市场向国外成熟市场变迁端倪初露，券商向综合财富管理平台演进已成趋势。东方财富作为国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势，科技券商龙头态势已现。

　　机构看好创业板蓝筹
　　山西证券指出，创业板指由于前期跌幅较深，目前具有一定反弹趋势，建议密切关注创业板指数走势，寻找右侧买入、布局机会。随着半年报业绩密集披露，创业板中的真成长股迎来布局良机，建议重点关注估值较低、内生增长确定性高的细分行业的龙头白马。

　　西南证券认为，创业板的相对估值已经下降到了历史底部区间。当前基金对创业板的相对配置已经回归到接近2012年的水平，处于异常低配的状态。从产业的角度看，新一轮产业革命正在酝酿中，人工智能+物联网的新一轮技术革命已经初见雏形，成长型公司有望迎来新的产业机遇与发展空间。

　　【延伸阅读】
　　机构看好后市行情
　　布局“创蓝筹”
　　记者赵明超编辑于勇
　　最近几个月来，结构性行情显著，“漂亮50”、周期股轮番表现，前期超跌的创业板指数最近两周来也企稳反弹，接下来市场如何演绎？深圳多家公私募基金本周接受采访时表示，在经济数据向好的情况下，随着投资者情绪的好转，前期受成长股整体下跌拖累的有业绩支撑的创业板龙头股，接下来有望迎来上涨行情。

　　看好后市行情
　　从记者采访情况看，从目前时点看，机构整体看好后市行情。大的逻辑是，经济数据整体好于市场预期，人民币汇率的强势表现，供给侧改革效果逐步显现，给市场以信心，投资者情绪也在逐步改善。

　　公司旗下产品年内整体回报近30%的某私募基金投资总监表示，从经济整体运行情况看，没有值得担忧的大问题：“看好后市表现，但对近期疯狂的周期股表示谨慎，不会去追周期股。”在他看来，目前盈利惊人的煤炭、钢铁、有色金属板块，在供给侧改革推进前属于“困难户”，国家通过供给侧改革去帮助他们：“这些企业属于被帮助的，他们总不能比帮助他们的人还富有吧，接下来他们这种盈利状态不会持久。”

　　另一位长期业绩优秀的私募基金投资总监表示，近期投资者情绪有缓解迹象，部分成长股开始吸引资金关注，上市公司半年报显示，多家创业板公司被“国家队”买入，一定程度上提振了市场信心。在他看来，“国家队”有市场引领作用：“最近一年来，如果紧跟国家政策操作，其实是赚钱最多的，不管是低估值银行板块，还是受益于供给侧改革的板块，都会带来非常明显的超额收益。”

　　机构布局“创蓝筹”
　　在机构看好的布局方向中，主要看好具有一定业绩支撑的创业板蓝筹股。在接受采访的机构看来，最近一年多来，不管是低估值的家电和白酒股，还是大市值的银行和保险股，或者近期表现抢眼的周期股行情，以及成长股板块的苹果产业链个股，尽管表面上看是轮番表现，但是隐含的主线均是价值投资的逻辑，当价值投资成为市场主线时，业绩支撑便成为机构布局的方向。

　　一位非常关注政策对市场影响的私募基金经理表示，最近一年来的市场行情，可以理解为国家政策在证券市场的投射，尤其是供给侧改革去产能，煤炭、钢铁、有色金属等价格暴涨，钢铁股盈利达到了历史最高水平，不仅让相关公司业绩大涨，而且也让与之相关的银行股坏账风险不复存在，形成了正向循环效应：“上述权重股整体向好，为市场整体向好提供了强力支撑，结合接下来的政策环境，预计市场向下的空间不大。”

　　在另一位绩优公募基金经理看来，接下来具有一定业绩支撑的创业板蓝筹股将迎来机会。在他看来，创业板整体前期持续走低，部分业绩向好的公司也被拖累下跌，事实上不少公司的动态市盈率已经跌到了30倍左右，并且潜在市场空间还很大，接下来预计会有所表现：“前期银行和保险板块，以及近期的钢铁、煤炭及有色金属板块，积累了大量的获利盘，如果分流一部分到前期超跌的创业板，就会带来一波较为明显的行情，也会对市场形成引领效应。”　 .上.证

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一只莫名开启飙升4500%的中国妖股 收到退市通知






时间：2017年08月10日 07:43:52 中财网




　　纳斯达克计划让中国贷款担保公司稳盛金融摘牌退市，理由是稳盛金融违反了几条上市法规。稳盛金融曾一度跳涨4,500%，而该公司还无法解释背后原因。

　　稳盛金融表示计划对裁决提出上诉。


　　数据来源：彭博
　　今年6月7日，曾经飙升4,500%的稳盛金融再次暴涨，原因仍不得而知。

　　资料显示，稳盛金融在开曼群岛注册，营收的66%以上来自山西晋中。该股2015年10月起在纳斯达克上市，一度险些遭退市，彭博汇总的数据显示，该公司只有约9%的流通股为机构投资者持有。

　　稳盛金融股价在2016年上半年的股价，一直在略超10美元附近，6月底开始明显上涨，在2017年2月一度涨至465美元，令投资者叹为观止。然而也是在今年2月，稳胜金融开始转为下跌趋势，至5月底股价已跌至20美元附近。6月初稳胜金融再次开启暴涨模式，6月5日大涨46%，6月6日暴涨107%，6月7日猛涨153%报收205.01美元。随即被纳斯达克实施停牌至今。　 .凤.凰.网

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　“股王”贵州茅台再创历史新高，收盘时股价490.85元，盘中最高价达到492.98元，距离500元大关仅一步之遥。

　　贵州茅台今日上涨1.71%，A股市值逼近6200亿元。近日贵州茅台集团的一封感谢信引来市场关注。8月7日下午，贵州茅台集团董事长袁仁国，党委书记、总经理李保芳联名致信吴京，对他及电影《战狼2》剧组表示感谢。感谢信强调说，“在《战狼2》中，您无偿对国酒茅台进行了情景植入，使这张中国名片再次香艳世界，引发了广大影迷对民族品牌的热烈追捧。”

　　茅台酒宣传效益显著
　　《战狼2》上映以来票房一路走高，剧中茅台酒又一次借电影之势圈粉无数。吴京在剧中端着茅台酒瓶仰头痛饮的镜头，已经成为观影者热议的经典桥段。对于电影中出现茅台，吴京此前在接受媒体采访时明确表示：“茅台和北京吉普，都不是植入的广告，我就是想宣传下国货，让世界见识到真正的中国制造”。

　　今年以来，包括《欢乐颂》、《人民的名义》和《虎妈猫爸》等热播剧中，确实不乏茅台的身影，茅台植入式营销在今年以来尤为显著。从贵州茅台2017年半年报财务数据看，公司销售费用今年上半年高达13.79亿元，同比增长255.91%，销售费用大幅增长主要是本期公司推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略，增加市场投入所致。可见贵州茅台在市场推广方面也花了不少功夫。

　　今日盘中股价再创历史新高的除了白酒龙头贵州茅台，还有同行业的伊力特、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、水井坊。五粮液盘中股价创历史新高57.80元后股价回落。山西汾酒预计2017年上半年净利润与上年同期相比，将增加50%至70%。

　　水井坊表示，2017 年以来白酒行业继续回暖。公司2017年上半年实现盈利1.14亿元，比上年同期增长25.66%。与贵州茅台类似，水井坊在市场推广方面也在加大投入，公司上半年销售费用2.07亿元，比上年同期增长100.91%，主要原因系加大广告投入及渠道建设以及受销售额增长的影响。

　　业绩支撑股价上涨
　　除6只白酒股外，恒瑞医药、伊利股份、涪陵榨菜、方大特钢、盛和资源、天成自控等6只个股盘中股价也创历史新高。

　　这12只个股年内市场表现均远远超过大盘。数据显示，今年以来，方大特钢累计上涨129.88%。公司表示，2017 年上半年受国家进一步推进调整钢铁供需系列政策的影响，钢材价格保持在较高水平，企业保持盈利。公司预计2017年上半年净利润同比增长140%至190%。

　　受益于供给侧改革或产品价格上涨的还有盛和资源，该股近期表现强势，今年以来已累计上涨83.80%。公司表示，稀土供给侧改革持续推进，以六大稀土集团为核心的稀土企业积极推进稀土行业的结构调整、产业升级进程，随着稀土的应用领略对稀土需求增长，稀土产品价格整体向好，普遍上涨。公司预计2017年上半年盈利1.2亿元至1.5亿元，比上年同期实现扭亏为盈。此外，根据机构预测数据，盛和资源2017年净利润增速有望达到1232.18%，对应PE为88.82倍。

　　从上述12只个股已经披露的半年报情况看，贵州茅台、水井坊、涪陵榨菜盈利均实现较大增长。涪陵榨菜2017年上半年实现盈利1.72亿元，同比增长48.38%。上市以来，公司业绩维持整体向上趋势，2016年度公司盈利首次突破2亿元，达到2.57亿元。


　　贵州茅台仍然被机构看好
　　贵州茅台股价一路飙升，却依然备受机构关注。数据显示，近一个月来，21家券商家机构给予贵州茅台“买入”、“增持”等积极型评级。中银国际近期研报表示，贵州茅台18 年提价的概率较高，业绩成长确定性高，维持买入评级，目标价格上调至 600 元。同样给出600元目标价的还有申万宏源，其认为，贵州茅台是行业确定性最强的龙头，随着批价的不断上涨，出厂价提高的客观条件越来越成熟，下半年市场的提价预期会越来越强。(数据宝梁谦刚)

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导读：
　　任泽平：周期性企业盈利改善的持续时间和力度或超预期
　　任泽平：CPI可能已越过短周期高点 未来稳中有降

　　任泽平：周期性企业盈利改善的持续时间和力度或超预期
　　方正证券首席经济学家任泽平今日发表研报称，CPI可能已越过短周期高点，未来稳中有降。考虑到猪周期并不具备启动环境、蔬菜价格影响有限等情况，食品超跌反弹对CPI影响不大，核心CPI预计将受货币收紧、房租减速、大宗商品传导有限等影响出现向下的拐点。

　　任泽平认为，近期的大宗商品价格上涨来自于供给出清和供给侧改革加码扩围，需求端有韧性但非U型复苏，相对于从下往上的需求拉动，上游价格对下游价格的成本推动作用偏弱。虽然企业资产负债表持续修复，但资本开支周期很难短期启动。供给侧改革、银行限贷、环保压力等压制新增产能，产能出清并不意味着产能很快重建。这是供给出清新周期和朱格拉周期或设备扩张周期的本质区别，今年商品价格和周期股超预期上涨的根本原因是供给出清而新增产能受抑制带来的持续的供求缺口，企业盈利改善持续时间和力度超预期，如果未来市场预期新增产能扩张投放、供给侧改革转向、需求大幅下滑，逻辑才会破坏。

　　谈及PPI问题，任泽平认为，供给出清叠加供给侧改革加码扩围，支撑周期品价格维持高位，基数因素导致下半年PPI震荡回落，年末可至2%左右。7月PPI增速维持在5.5%的水平，环比由负转正，但当前0.2%的环比增速基本可由供给侧改革加码扩围和季节性所解释，PPI的季调环比基本与6月持平。

　　任泽平认为，在CPI已越过短周期高点的判断下，货币政策下半年预计将从偏紧转为稳健。货币政策更多锚定的是核心通胀率，核心通胀率下行导致货币政策收紧的必要性大大减弱。(证.券.时.报.网.)任泽平：CPI可能已越过短周期高点 未来稳中有降
　　方正证券首席经济学家任泽平今日发表研报称，CPI可能已越过短周期高点，未来稳中有降。考虑到猪周期并不具备启动环境、蔬菜价格影响有限等情况，食品超跌反弹对CPI影响不大，核心CPI预计将受货币收紧、房租减速、大宗商品传导有限等影响出现向下的拐点。任泽平认为，在CPI已越过短周期高点的判断下，货币政策下半年预计将从偏紧转为稳健。 (证.券.时.报.网.)

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最“勤奋”私募基金今年调研超100次






时间：2017年08月10日 08:38:49 中财网




　　在“价值当道”的2017年A股市场中，私募基金调研上市公司热情高涨，数据显示，今年已有1828家私募机构合计调研了849家上市公司，星石投资、拾贝投资、淡水泉投资、高毅资产、景林资产等私募今年调研次数遥遥领先，星石投资调研次数超100次。同时，这些私募看好A股市场配置价值，积极发行新品、扩充规模。

　　星石基金
　　今年调研超100次
　　数据显示，截至8月9日，今年以来，总共有1828家私募机构合计调研了849家上市公司，积极性非常高。从行业板块来看，工业机械、电子设备和仪器、电子元件、电气部件与设备、金属非金属等五大行业成为私募机构关注的焦点，被调研的上市公司家数分别为64家、46家、45家、37家和35家。

　　数据统计显示，星石投资、拾贝投资、淡水泉投资、彤源投资、高毅资产等私募机构成为今年调研的“劳模”。其中星石投资今年以来的调研总次数已经达到109次，合计调研上市公司98家，最关注的个股是利亚德、启明星辰、世联行等，最近星石投资调研了和而泰、闰土股份、河钢股份等。

　　在知名私募中，拾贝投资今年调研总次数为78次，关注一心堂、华帝股份、万和电气等62家公司；淡水泉投资调研总次数为66次，关注海康威视、汇川技术、帝王洁具等53家公司；高毅资产调研总次数为46次，关注尚品宅配、神火股份、江丰电子等36家公司；景林资产调研总次数为45次，关注美的集团、捷成股份、潍柴动力等33家公司；原“公募一哥”王亚伟的千合资本今年调研总次数为18次，关注鞍钢股份、中钢国际、*ST华菱等15家公司。

　　记者发现，这些积极调研的私募机构今年普遍业绩表现比较好。格上研究中心数据显示，2017年上半年，景林资产旗下股票产品平均收益为34.49%，高毅资产的平均收益为27.12%，拾贝投资的平均收益为19.5%，淡水泉投资的平均收益为18.54%，千合资本的平均收益为9.4%，星石投资的平均收益为8.72%。

　　持仓标的表现好
　　“老司机”勤发产品
　　除了争当“勤奋生”调研上市公司，记者发现，这些私募前两年发产品并不积极，今年却选择主动发行新产品、做持续营销。基金业协会私募备案数据显示，王亚伟今年已经发了5只投资于二级市场的产品，下半年新发的有昀锦1号、宽星7号；高毅资产今年成立了31只产品，景林资产成立了15只产品，淡水泉投资成立10只产品。

　　上市公司半年报曝光了这些私募的最新持仓，私募大佬赵军的淡水泉投资增持太极集团，继续持有歌尔股份、万华化学，今年万华化学涨幅达到93%，歌尔股份今年涨幅为43%；江晖的星石投资新进水井坊，今年涨幅为89%；王亚伟的千合资本新进联明股份、继续持有黑猫股份，今年黑猫股份涨幅为36%。

据记者还了解到，这些“老司机”为私募基金的领跑者，今年规模增长较快，北京某大型私募今年持营申购规模就达到50亿，不少绩优私募规模增长普遍超过10亿左右，在震荡市中机构认购是主力，银行等机构客户今年一直在追加认购。

　　北京某百亿私募市场总监告诉记者，这些私募“老司机”现在积极发产品，这很可能是市场的一个信号，“他们看好现阶段A股市场的配置价值，企业盈利在变好，成长股在连续下跌后底部逐步显现，这些私募看好一些优质品种的机会，想要在市场底部占据更多资金和资源。”　 .证.券.时.报

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中国互联网金融协会的登记披露平台上线以来，目前已有62家网贷平台披露相关经营情况。

在统一指导下，平台披露了自身财务会计信息、公司治理信息以及运营信息。其中，最引人关注的莫过于逾期率和盈利情况，此前，这两项指标均属于网贷平台“不能说的秘密”。

披露结果也令人诧异，半数平台披露其逾期率为零，不过这一结果引发争议。另一方面，数据揭示网贷平台盈利仍然前途坎坷，62家平台总利润仅5.85亿元，27家平台处于亏损状态。

零逾期争议

62家平台中，淘金金和凤凰信用未披露其逾期情况，多达35家平台显示金额逾期率为零，10家平台逾期率低于1%。

金额逾期率最高的为安徽德众金融，达到9.95%；其次是信用宝，为7.2%；其他平台逾期率均低于5%。

逾期率通常作为平台风控能力的体现。不过多位网贷行业人士对21世纪经济报道记者表示，网贷行业的资产端不可能没有逾期，尤其是网贷作为传统金融机构的补充，客户风险相比银行更高。

对此，有接近互金协会人士对21世纪经济报道记者表示，站在保护投资人的角度，金额逾期率以投资人是否按期收到本息来确定，并且有一定的宽限期。上述人士坦承，目前这一逾期标准对于平台的风控能力反映得不是很充分，今后可能会公布逾期相关的其他数据补充，进一步完善。

21世纪经济报道记者了解到，由于网贷行业投资人信心较为脆弱，平台通常都为投资人兑付设置了较多的安全措施。一些平台的资产合作要求有担保公司参与兜底，此外一些平台通过与保险公司合作履约保证险，还有一些平台设置了备付金或质量保证金等，当项目出现风险时进行兑付。多位平台人士称，代偿率或许更能反映平台的风控水平。

对此，亦有其他平台人士表达了不同意见。一位网贷平台负责人对21世纪经济报道记者表示，如果按照上述标准，行业内当前正在运营的大多数平台在投资端都进行了完全兑付。“网贷用户的粘性和忠诚度很低，很少有平台敢吃螃蟹先打破刚性兑付。”此外，互金协会的确给了网贷平台统一的信息披露项目，但并未强制限制计算口径，平台可以调整数据的空间比较大，特别是宽限期的时间。

此前，有行业权威人士预估行业不良率在5%-15%的区间，且这是在没有爆发重大漏洞的情况下。

宜人贷借鉴银行业逾期贷款思路，将逾期率定义为：在某一时刻逾期贷款余额占总体贷款余额的比例，并分为15-29天，30-59天和60-89天三个群组；超过90天以上的列为坏账。2017年二季度，其整体逾期率为1.6%。

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“老板，摄像头转45度，现在什么都看不到啊。”水滴直播平台上，一位观众如是给主播留言，该主播的直播名称为“农村澡堂子”。

部分观众将此前直播中女性画面截图在评论区中互动，虽然评论中画面并没有明显色情元素，但主播在评论中回应“想看更多福利，打赏、加微信”。该主播安装了多个监控摄像头，可以在直播中切换不同场景。但记者按照留言联系主播后，得到的回应是，“夏天，澡堂停业，现在没有福利了。”

在众多进入直播的监控摄像头中，这只是冰山一角。2017年4月，多地学校课堂监控画面出现在水滴直播平台上，多地未成年人学生课堂画面被直播，严重侵犯学生隐私。

水滴直播是基于360智能摄像机的用户分享平台，用户购买、安装360智能摄像机后，可以在“360智能摄像机”APP监控摄像机画面，并选择是否公开直播。与水滴直播一同被曝光的，还包括萤石直播。

8月8日，记者打开萤石直播的“课堂”栏目，在其中统计到超过2000个直播。水滴直播虽然在事件爆发后删除了大部分课堂直播，但仍有部分留存。目前，在两个平台上，被这些监控摄像头直播的场景从澡堂、游泳馆、酒店、内衣店、按摩房、酒吧、办公室，乃至教室、幼儿园、儿童舞蹈班也应有尽有。

侵犯隐私仍很普遍

“都穿着泳衣呢，算什么隐私？有什么不能播的吗？”8月9日，山东潍坊市高密一家名为“奥海游泳俱乐部”的工作人员如是回应记者，该店水滴直播台号12019，且在首页运动栏目排名第三位。

该店工作人员告知记者，因部分用户为练习游泳的儿童，故需要开通直播供家长审查，但大部分非儿童用户并不知情。大量着泳装女性画面被观众截图，并在评论区中讨论。

事实上，大多直播商家对隐私的问题认为是“小题大做”，数位内衣店主播在接受记者采访时表示：“我又没对着试衣间直播，这有什么啊。”内衣店主播在平台中与观众不断互动，并给出优惠引流，一位陕西店主告诉记者：“直播开通之后，生意多了不少。”

与大多数商家认知不同，隐私权普遍被视为一种人格权，是指自然人享有的私人生活安宁与私人信息秘密依法受到保护，不被他人非法侵扰、知悉、收集、利用和公开。

摄像头与隐私话题在我国安防行业曾进行长期讨论，2016年底，公安部还发布了《公共安全视频图像信息系统管理条例》征求意见，该条例第十八条规定，公共安全视频图像信息系统的使用单位，应当采取授权管理、控制访问等措施，控制对视频图像信息的查阅、复制和传输。第十九条规定，视频图像信息用于公共传播时，应当对涉及当事人的个体特征、机动车号牌等隐私信息采取保护性措施。

然而，监控直播者没有人参考这一条例。甚至，各类幼儿园、儿童课堂的直播节目都在力求“更清晰”。记者咨询了北京三家直播儿童舞蹈课堂的培训机构，对方均回应为：“家长要求开通直播，看孩子上课都在干什么。”其中一家培训机构甚至“把所有的监控都换成了这种可直播摄像头，家长想看就调过来”。但似乎并不在乎观看直播的观众是哪些人，是否每一个家长都同意了培训机构的直播工作。

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下调整车补贴，上调充电桩补贴。为了新能源汽车行业健康发展，很多城市近期调整了补贴政策。

根据深圳财委和深圳发改委7月26日印发《深圳市2017年新能源汽车推广应用财政支持政策》的通知，汽车补贴大幅下调。与此同时，充电桩的补贴比去年高一倍。其中，新建直流充电设备的补贴标准从原有的300元/千瓦提升到600元/千瓦，交流充电设备补贴从150元/千瓦提升到300元/千瓦。

21世纪经济报道记者查询后了解到，包括北京、唐山、贵阳、厦门、石家庄等30多个省市，都在政策中明确了对充电桩的补贴额。

“现在电动车这条腿走在前头了，要拉动基础设施建设。”国家新能源汽车技术创新工程专家组组长王秉刚，将电动车和充电桩比做两条腿。

据充电桩数量最多的北京在8月8日公布的数据，截至今年6月底，累计建成约9.23万个充电桩，形成六环内平均服务半径5公里的公用充电网络，且充电桩网络下半年继续扩建。而根据目标，北京将在2020年前建电动汽车充电桩约43.5万个。

从建设滞后到“适度超前”，业内预计，未来三年充电桩产业将迎来大发展，市场规模达千亿级。

充电桩数量“大爆发”

根据国家政策，2017年，新能源汽车补贴额度比2016年降低20%，地方财政补贴不得超过中央单车补贴额的50%，而到2020年，个人购纯电动车补贴将完全取消。

按照这一政策，各城市调整了对新能源整车的补贴额度。

以深圳为例，纯电动乘用车续航公里在100-150公里之间的，每辆补贴标准从去年的2.5万元下降到今年的1万元，150-250公里之间的从4.5万元降到1.8万元，大于或等于250公里的从6万元降到2.2万元。

此外，杭州、上海、北京等地的新能源整车补贴标准，也出现了大幅下调。

与之相对应的是，各大城市开始积极发展充电桩。从一则上市公司公告中就可一窥端倪：8月初，众业达（002441.SZ）在互动易平台回复投资者提问时表示，公司充电桩站业务已在珠海、汕头、成都、郑州、海南、湖南等多地均有项目订单并完成项目试点。

最新发布充电桩数据的是北京。据北京市城市管理委员会8月8日的消息，截至2017年6月底，围绕不同领域电动汽车充电需求，北京累计建成约9.23万个充电桩。

其中，私人自用领域建成约6.5万个，配建比约为75%；社会公用领域，聚焦商场商圈、交通枢纽、写字楼、高速公路服务区、公园景点、加油站等公共停车区域，建成1873处，约1.70万个，基本形成六环范围内平均服务半径5公里的公用充电网络。在公共专用领域，建成充换电场站1190余处，充电桩超过1.03万个。

据介绍，今年北京计划新建3000个公用充电桩，并研究对新建建筑配套停车场的充电桩数量进行固定配比。

而根据北京市发改委下发的《北京市电动汽车充电基础设施专项规划（2016-2020）》，将在2020年前建电动汽车充电桩约43.5万个，有效保障到时60万辆电动汽车的充电需求。到2020年，城市核心区、通州新城、亦庄、延庆冬奥区域等重点区域充电服务半径将小于0.9公里。

换句话说，北京将在未来数年迎来充电桩数量“大爆发”。事实上，除了北京之外，多地对于充电桩的建设都积极性颇高。比如，到2020年，上海市新能源车辆充电桩规模至少达到21.1万个；广东将建成分散式充电桩约35万个。

据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计显示，截至2017年6月，全国范围内各成员单位总计上报公共类充电桩171609个，相比2015年底的4.9万个翻了3倍以上。

而国家能源局发布的《2017年能源工作指导意见》提出，2017年内计划建成充电桩90万个。其中，公共充电桩10万个，私人充电桩80万个。

此外，根据《能源发展“十三五”规划》，到2020年将建设“四纵四横”城际电动汽车快速充电网络，新增超过800座城际快速充电站。新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个，满足全国500万辆电动汽车充换电需求。

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PPI环比转正

8月9日，国家统计局发布了7月份的PPI和CPI数据，其中最受市场关注的是PPI数据，虽然同比增速已连续三个月持平，但是环比还是出现了0.2个百分点的增长。对于价格上涨的原因，接受采访的多位专家认为，与去产能政策的持续推进有关。

得注意的是，虽然PPI环比转正，但是，出厂价上涨幅度和购进价上涨幅度之间的“剪刀差”在缩小，这说明上游企业的盈利状况会继续改善。此外，上游六大行业对PPI上涨的推动仍然十分明显，而下游的生活资料价格上涨幅度仍然较低，说明涨价向下游传导不明显。

7月份PPI同比上涨5.5%，涨幅连续3个月持平。环比来看，PPI增长0.2%，这是自3月份以来PPI环比增速首次转为上升。

钢铁、有色等产品价格的上涨是PPI环比转正的主要原因：7月黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业环比上涨了2.7%、1.5%，合计影响PPI上涨约0.3个百分点。

短期看，生产资料价格的上涨向生活资料传导不明显。分析认为，上游生产资料价格上升主要是受去产能、环保限产等政策因素的影响，下游生活资料的需求较为平稳，并无明显改善。

尽管工业生产者购进价格与出厂价格倒挂的现象依旧延续，但两者的“剪刀差”已经连续3个月收窄，这意味着，尽管工业企业的盈利依然承压，但情况正在改善。

六大行业占总涨幅80%

8月9日，国家统计局公布的数据显示，7月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%，环比上涨0.2%，后者是近四个月来首次由降转升。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆指出，PPI环比上升，主要受钢材、有色金属等产品价格上涨影响。

他表示，7月份黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业环比涨幅有所扩大，分别上涨2.7%和1.5%，合计影响PPI上涨约0.3个百分点。

同比来看，PPI增速已经连续三月录得5.5%，其中，煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业，分别上涨32.3%、12.7%和10.9%；有黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业同比涨幅有所扩大，分别上涨27.5%和8.5%；此外，化学原料和化学制品制造业价格同比上涨7.6%。上述六大行业合计影响PPI上涨约4.4个百分点，占总涨幅的80.0%。

绳国庆指出，在7月份5.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为4.6个百分点，新涨价因素约为0.9个百分点。

工信部赛迪研究院工经所经济师乔宝华表示，与6月相比，7月新涨价因素增加0.2个百分点，这是7月PPI结束持续多月的环比下降的重要原因。

乔宝华告诉21世纪经济报道记者，当前PPI的上涨，与供给侧结构性改革的持续推进密切相关，随着钢铁、有色等行业去产能工作的深入推进，市场供需状况明显改善，钢铁、有色等产品价格明显上涨，一定程度上带动了PPI价格的上涨。此外，国际大宗商品价格大幅上涨，也助推了PPI上涨。

在她看来，影响价格走势的最根本因素还是市场供需状况，当前钢铁、有色的需求面并没有发生大的变化，价格持续上涨缺乏进一步的支撑。

不过，生产资料涨价是PPI回升的主要原因。中国社科院工经所市场与投资研究室副主任江飞涛认为，“伴随着供给侧结构性改革的推进，以及环保压力的加大，基础建设投资的高位运行，生产资料价格仍将维持高位运行。但是由于去年基数的抬高，未来的同比数据可能会承压。”

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流动性趋紧，银行理财收益水涨船高。上市公司购买理财的冲动越发强烈，根据同花顺统计，今年以来已有826家上市公司参与购买理财产品，累计购买规模7429.8亿元。不论参与上市公司数量、购买理财产品数量，还是购买理财产品规模，与去年同期相比均有较大提升。

有分析人士认为，上市公司购买理财产品， 虽然没有违背相关法律法规，但大量实业资金涌入银行理财产品领域，是一种“脱实向虚”的表现。

上市公司闲置资金涌进理财

方大炭素（600516.SH）7月31日晚间发布公告称，公司拟在去年使用闲置自有资金进行结构性存款或购买理财产品不超过5.5亿元额度的基础上，再增加54.5亿元，总计60亿元额度的闲置自有资金进行结构性存款及购买银行、证券公司等金融机构理财产品。在上述额度内，资金可滚动使用。

方大炭素的“大手笔”引来市场关注。

方大炭素是一家主要从事石墨及炭素制品、铁矿粉的生产与销售的公司。7月24日晚，方大炭素发布的2017年半年度业绩预增公告显示，方大炭素预计2017年半年度实现净利润与上年同期相比，将增加2647%左右。在2016年上半年，方大炭素实现净利润1498.92万元。对于半年报业绩大幅预增的原因，方大炭素解释说，受国家供给侧改革、环保政策趋严、淘汰落后产能和行业供需格局变化等因素的影响，公司主要产品销售价格较上年同期上升。虽然业绩大增，但是一年超千万的利润，相对于60亿的理财产品的购买资金额度，显然有点“匪夷所思”。

然而，上市公司这类大手笔购买理财产品的行为，并不鲜见。

根据同花顺数据统计，截至8月8日，今年以来已有826家上市公司参与购买理财产品，累计购买规模7429.8亿元。参与上市公司数量、购买理财产品数量、购买理财产品规模较去年同期分别增长约34.7%、11%和36.8%。

今年以来，购买理财产品最凶悍的上市公司为象屿股份（600057.SH），同花顺数据显示，其购买的“农行天天利滚利4”的金额便达到313.4亿元。象屿股份向来重视理财，根据其此前公告，去年其理财全年累计发生额达到400.13亿元，实现理财收益945.90万元，

新湖中宝（600208.SH）也不甘示弱，和象屿股份“一把梭”的手法相反，其采取少量多次的策略，今年累计购买银行理财产品70次，合计买入183.8亿元（含滚动累计份额）。新湖中宝的理财产品期限多在三个月之内，最短的理财产品则在13天左右。

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距离8月8日21时19分的九寨沟7.0级地震已经超过24小时，多部门、多种类的救援力量已经在灾区开展救援。

“从管理学上说，从常态管理到灾后应急管理，管理结构需要在第一时间从模块化改变为垂直化管理结构，以便于各种应急与救灾资源第一时间调集与支配。”西南交通大学公共管理学院院长陈光对21世纪经济报道记者表示。

中国大型灾难救援在2008年汶川地震后迅速成长，并经历过玉树、雅安、鲁甸等多场地震考验后，灾后应急救援经验与能力获得大幅度提升。

各方信息主动向应急中心汇集

地震发生后，交通是关键保障。

21世纪经济报道记者曾参加过2013年雅安芦山地震报道，当时由于大量社会车辆涌入灾区，在地震发生24小时后，灾区道路严重拥堵，一定程度影响了救援力量的进入与伤者运出。

而九寨沟地震发生后，成都市和四川省的交通运输主管部门，已经展现出了较强的灾后应急处置能力。

陆路交通方面，成都市交委相关负责人对21世纪经济报道记者称，在应急预案下达前，各个业务处室已经开始做准备，“这源于四川省经历多次地震后的经验积累，原来需要去要信息，现在各个信息主动向应急中心汇集”。

地震发生10分钟后，成都各个高速入口已经开始设置用于车辆分流的锥形桶，8月8日22点40分，成都市管成灌高速、成温邛高速、城北高速、成彭高速、机场高速的救灾专用通道已经全部设置完成，50分钟后，第一批抢险救援车队通过成灌高速成都站入口应急通道。

8月9日凌晨两点左右，成都市交委进一步对成都绕城高速前往成绵高速路口进行交通管制，在开通救援抢险绿色通道同时，暂停了社会车辆通行。

同一时间，四川省交通运输厅宣布对通往九寨沟的主要道路——九黄环线实行全线交通管制，只允许政府救援车辆进入灾区，以保障救援车辆在最快时间内抵达震中。

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证监会发布的减持新规已经运行了74天。其中影响较大的当属此次证监会定向监管的大宗交易减持。新规发布后，因为接盘方有六个月锁定期的限制，大宗交易减持一度陷入低迷。

但低迷仅仅是短暂的，市场各方迅速开始研究如何绕过或者降低锁定期对于大宗交易减持的影响。

在这一过程中，以减持定制成为上市公司实质性“存量定增” 的案例开始涌现，减持已不再是单纯向二级市场散筹，正演变成“引入战略投资者”、“支持员工持股”的操作工具。

A股上市公司掌趣科技（300315.SZ）实际控制人姚文彬通过减持引入腾讯这一战略合作者的案例，便是减持新规实施后上市公司同中介机构联手设计多元化策略的样本之一。

“存量定增”样本

近期，掌趣科技公告宣布将引入重要战略合作伙伴腾讯。值得注意的是，掌趣科技引入腾讯的方式既不是通过定向发行新股，也不是腾讯在二级市场大举买入后举牌，而是通过其实际控制人姚文彬大宗交易减持一定比例的股票给腾讯，从而达到引入战略投资者的目的。

具体而言，姚文彬拟通过大宗交易分两批转让合计55，417，497股的股票，占公司总股本的2.00%，交易价格约定为交易申报日前一交易日掌趣科技股票收盘价的90%。而受让方为林芝腾讯科技有限公司（简称“林芝腾讯”，为深圳市腾讯产业投资基金有限公司全资子公司）。

姚文彬此次减持前，持有掌趣科技15.99%的股权，减持后持股13.99%。通过此次减持，姚文彬一共套现了约4.8亿元。

从表明上看，这就是一例大宗交易减持找到接盘方的简单案例，为何市场对其赋予了众多意义，所有事情要从此次减持的交易结构讲起。

根据记者获取到的信息显示，交易双方为对冲交易风险，姚文彬认购国富期货有限公司（简称“国富期货”）管理的“国富期货金诚123号资产管理计划”（简称“资管计划”），与中国国际金融股份有限公司（以下简称“中金公司”）签署收益互换相关协议。

而根据国富期货代表资管计划与中金公司签署的相关协议，资管计划为浮动收益方，根据公司股价变动，与中金公司结算收益或损失。

据姚文彬与中金的收益互换协议，如未来大宗交易的价格高于8.84元/股，则资管计划向中金支付浮动收益；如未来大宗交易的价格低于8.84元/股，则中金向资管计划支付浮动收益。浮动收益指的是，股价与8.84元/股的差额乘以股份数。公告披露，林芝腾讯亦与中金签署相应协议。

8月8日，一位北京地区的定增业务人士向记者分析指出：“如果未来大宗交易的价格高于8.84元/股的价格，比如10元/股，那么姚文彬可从林芝腾讯处多获得0.64亿元。姚文彬需将多出来的0.64亿元支付给中金。鉴于中金与林芝腾讯同时对赌的缘故，中金应将0.64亿元支付给林芝腾讯。这就相当于姚文彬与林芝腾讯‘实际的交易价格’仍为8.84元/股。”

这一交易结构核心的诉求就是锁定价格，也就是说姚文彬、林芝腾讯同时与中金对赌，保证了未来无论大宗交易是什么价格，双方的实际交易价格被锁定为8.84元/股。

锁定价格则可以理解为定增过程中的定价，而姚文彬这一笔减持也被业内认为是“存量定增”。但除了锁定价格这一项特征之外，还有减持目的这一项重要的评判标准。

8月9日，沪上一家中型券商的负责人对记者指出，这个案例明显更像一项定增行为，定增的主要目的是引入投资者，但目前的情况下通过发行新股引入投资者是有一定难度的。但通过大宗交易配合收益权互换锁定价格等设计也很好完成了定增的目的。