逗逼传

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中印对峙之际，印度“亲华分子”和我说了心里话
2017/7/13
[文/观察者网专栏作者 高学思]

从我国国防部发言人任国强6月26日称，中方近日在洞朗地区进行道路施工时，遭到印军越线阻拦，导致双方发生军事对峙算起，中印边界冲突已经持续半个多月了，而且眼下似乎还没有要平静的迹象。


中印边界一向并不太平，但这次事件却与以往的对峙有本质区别：这是1962年战争结束以来，印度军队第一次跨过无争议边界，进入我国领土境内。而且在我国多次严正警告之后，印军仍拒不撤出，至今已经差不多过了一个月。

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印军越过锡金段边界进入洞朗地区

本次对峙事件在我国国内引起了巨大反响。人们都对印军的侵略行为义愤填膺，同时也惊叹于印度方面的狂妄与嚣张。身兼国防部长印度高官阿伦·贾伊特利的一句“印度已非1962年的印度”传到我国后，遭到很多网友的反驳与嘲讽：印度固然不是1962年的印度，但中国也不是1962年的中国了，强者仍是强者，再发生冲突，印度只会输得更惨。


网友的判断并非无穴来风，关于印度与中国在经济、军事等方面的差距，毋庸多言，已是有目共睹。作为弱方，印度人自己可能比我们更为清楚。那么，这次印度为什么要如此固执地挑起事端，且至今拒不让步呢？带着这个疑问，我拨通了一位印度朋友Sanjay的网络电话，想要从他那儿侦查一些“敌方”的心理活动。

Sanjay（化名）是个不折不扣的中国迷。我最早和他认识，是在四年前的Italki语言学习平台上，当时还是高中生的他主动联系我，想要学习中文（我则向他学习印地语）。他告诉我，2008年北京奥运给了他很大的震撼，所以从高中开始，他就开始自学中文。当时还在复旦读书的笔者曾用手机skype带他远程视频一瞥了上海陆家嘴，从那之后，他就再也没有给我发过孟买的图片了。

后来Sanjay考入了孟买最好的大学学习商学，利用业余时间，阅读了徐中约的《The Rise of Modern China》（中国近代史）等书，对中国革命历史了解颇多。作为一个“中国通”的Sanjay，与我有着许多共同话题。与一些印度人不同，他对中印关系有着冷静思考，深知印度想要发展，必须与中国保持良好关系，还多次说自己是个“亲华分子”（Pro-China）。

对于军事对峙这个敏感话题，本来我只是抱着尝试的态度，试探性地问了问他对此有没有了解。没想到他似乎早准备了一肚子的话要和我说。相比印度的军官和政客，Sanjay显然更为坦诚，几乎无拘束地将他多年的观察和思考和盘托出。笔者略作整理，录之成文。从他那里，我们可以看到相当一部分印度人的真实想法。

中国崛起，印度人心理不平衡

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看到中国崛起，印度人心理感到十分不平衡，这是在中印矛盾之中，印度人最重要而广泛的心理背景。Sanjay向我承认，即使是作为一个亲华派（Sinophile）的他，也常因目前中印之间的巨大差距而感觉苦闷不安：

“上世纪四十年代，新印度和新中国建国时，本是两个平起平坐的国家。甚至，在当时的印度人看来，恐怕印度还要高出中国半个头：那时印度国内有着更为完善的工业体系和基础设施，在国际上则是不结盟运动乃至第三世界的领导者，朋友比中国多，反殖民主义的影响力也比中国大。即使是1962年战争上的惨败，也被我们看作成一次失误，中国虽然大获全胜，却也没有在占领区常驻。而如今则不然，几十年间，一切似乎都变了。”

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1962年，中国军队在边界战争中大胜印度


Sanjay接着说，“曾经的印度经济实力与中国相当，现在GDP却只有中国的五分之一了。虽然近几年印度增速超过中国，但主要是因为起点较低。现在两国的差距之大令赶超几乎没有可能。这令很多印度人想不通，也无法接受。在国际地位方面，中国既不支持印度成为联合国安理会常任理事国，也反对印度加入核供应国集团。这些都让我们感觉低中国一等，心里不太好受。”

近年来，智能手机等中国品牌产品涌入印度，很快征服了当地市场。印度人在赞叹中国产品性价比之高，佩服中国工程师研发能力之强的同时，也不免生出了嫉妒心理。Sanjay本身就是一位“米粉”，他对我说：“每一个米粉都会在心里感叹为什么我们做不出这样的产品，为什么中国人却做得出来。这种心理落差致使在遇到国家冲突时，印度人对中国的感受很容易从正面转向负面。”

“中国有个词叫‘羡慕嫉妒恨’，你知道什么意思吗？”我问道。

“对，可能就是那种感觉吧。”他答道。

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小米手机在印度销售时的火爆场面

“所以，我们很想找到印度比中国强的地方。对我来说，感觉印度的优势之一就是，我们和邻邦的争议较少，关系比较好。你有没有发现，中国文化圈中的日本、韩国、越南乃至台湾地区都和中国有领土纠纷，甚至处于半敌对的状态；但印度文化圈中的尼泊尔、不丹、斯里兰卡则都是我们的友邦，至少从表面上看是这样。只有彻底伊斯兰化了的巴基斯坦和印度敌对。”

“而这次对峙，”Sanjay接着说道，“我想我们的政府正是利用了这一点，以保护不丹的名义与中国争夺战略要地。他们让不丹外交部发表声明抗议中方在中不争议地区的修路行为，以求在国际舆论中将中国塑造成一个欺凌弱国的坏形象。不丹位于喜马拉雅山脉的南侧，地理决定了它在中印之间更依赖印度，所以它没有选择，必须照做。”

出兵洞朗，印度军方的困兽之斗？

“如果说以前印度人只是嫉妒的话，最近你们真是把我们逼急了。在我们看来，国家安全快要彻底落入中国的掌控之中，不采取极端行动，还有什么办法呢？”Sanjay开始激动了起来。

从十多年前开始，就有印度人炒作中国的“珍珠链战略”（最早由美国人提出），认为中国在谋划通过在印度洋区域建设海外港口、军事基地，来配合陆上力量全方位包围印度。“‘珍珠链’可能只是想象，但今年中国的战略部署可实实在在地把我们吓到了，最令我们不安的就是中巴经济走廊，以及这次的洞朗修路。”


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中巴经济走廊示意图

他接着说道：“按照印度官方的说法，克什米尔地区应该全部归属印度，那么中国和巴基斯坦就并不接壤。而现在正在建设的中巴经济走廊，则必须穿过巴控克什米尔。虽说中国一直称对印巴领土争议不持立场，但事实上已表明了态度。”

Sanjay停顿了一下，继续说道：“今年这一工程开始加速，公路、铁路、油气管道、光缆都要上线，从中国新疆一直到巴基斯坦瓜达尔港。作为印度人，感觉很不好受。毕竟，‘中巴’项目却通过‘印度领土’，这对我们是一种侮辱。何况任何人都知道，巴基斯坦伊斯兰共和国是印度的死对头（注：Sanjay多次强调巴基斯坦的宗教属性）。”

“中国已经诚挚邀请印度加入这一互利共赢的经济发展项目，可印度始终躲躲闪闪、过度猜忌，这不能怪我们吧。”我反驳道。

“那至少应该先改名，给印度一个台阶下（make India feel comfortable）。现在这个叫法，令印度的参与名不正、言不顺。”Sanjay这样回应我的质疑，“总之，这一项目令印度人感受到来自中国的敌意，而我们又没有反制手段，所以十分苦恼。这种苦闷情绪到中国在洞朗修路时，终于集中爆发。”


“距中印对峙之地洞朗仅几十公里处，有一条西里古里走廊。看印度地图就能知道，被称为‘印度的咽喉’的西里古里走廊是多么的重要，又是多么的脆弱。那里是印度国防的聚焦点之一，重兵把守，不敢出任何差错。之前，由于青藏高原山路艰险，印度自信能够抵挡住来自中国的进攻。但现在这种均势正在被修建中的洞朗公路打破。印度媒体已经报道，中国特地研制了一种专供高原、山地作战的轻型坦克，并在西藏地区部署、实测。十分明显，这种坦克是针对哪个国家。”

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“印度的咽喉”西里古里走廊

“现在，我们印度自己的阿琼坦克已经成了一个国际笑话，再看到中国先进的武器装备，说实话，我个人觉得有些恐惧不安。如果洞朗公路真建成了，那假如有一天你们兵锋南下，可以随时切断西里古里这条大动脉。向东控制整个印度东北部，向西直接威胁恒河平原腹地，这将是印度人的噩梦。”

“前几个月，美国要在韩国部署萨德，理论上也没侵犯中国主权，但中国和俄罗斯不都表示坚决反对吗？在洞朗修路的道理也是一样。保证这条走廊的安全，是印度国防的红线，中国的行动已经踩了上去，我们印度人的焦虑与恐惧可想而知。出兵洞朗这一非中印争议地区，也许是军队的舍命一搏。”

说到这里时，Sanjay的嗓音已经有些嘶哑，在谈到中国对印度的军事优势时，他不止一次用到“suffocating”（令人窒息）一词。电话的那一边，似乎传来了轻微的哽咽声。我想，对于Sanjay来说，向一个国际友人倾诉自己国家的弱势境地，应该也是一件令人难过的事情吧。


龙象相争，白头鹰将是最大赢家

在和Sanjay等年轻印度人的交流中，我可以感受到，印度人渴望民族复兴的心情与中国人很相似。我们遥想汉唐盛世，他们也会怀念孔雀帝国、笈多王朝。虽然目前印度比较落后，但印度人大多很以自己的民族身份而自豪，正是因为这种有时夹杂着不切实际幻想的骄傲，令印度人不愿做任何其他国家的跟班。这种态度反映到外交政策上，即强调独立自主。九十年代末，印度曾不顾美国的警告与制裁，坚持发展核武器，就是一例。

但今年的几个事件却显示出印度逐渐靠向美国、日本的趋势。最明显的，是印度倡议和美日共同建设“亚非增长走廊”，大量购买美国军备，以及近日（7月中旬）正在举行的“马拉巴尔”印美日联合军演。最后一点尤其引起了我的注意，因为这次的军演规模空前，三国都派出了航母或准航母编队参加，而军演的主题正是反潜——摆明针对我国海军力量。

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从上到下分别是参加此次军演的印度“超日王”号航母、美国“尼米兹”号航母和日本“出云”号直升机航母

我问Sanjay，为什么印度会投入美日的怀抱，这难道不与印度独立自主的理念相违背吗？他答道：“我们以自身的实力难以平衡中国的力量，靠近美国和日本实在是无奈之举。印度国内也一直有反美情绪，现在只是出于实用主义的考虑，才加强与美国的军事合作。”


“其实，我们都知道，这种合作是很不可靠的，”Sanjay坦率地说，“中印如若真发生大规模冲突，美日会在舆论、军备或物资上给予印度支援，但绝不会冒着与中国开战的风险赤膊上阵。我们想要借助他们的力量平衡中国，而他们则是想利用印度来消耗中国的实力，以达到遏制中国崛起的目的。”

Sanjay提高了语调：“我甚至怀疑，我们正在被这些发达国家所操纵，通过媒体或通过秘密外交，他们巴不得看到这两个最大的发展中国家自相残杀。中印边界问题本身就是西方殖民者留下的楔子，让本来应该背靠背共同崛起的两国互相猜忌。现在中国和印度都正处于发展、转型的关键时期，如果突然打起了仗，错失难得的发展机遇，是很可笑的一件事情。这一仗打下来，印度固然不好受，中国也必然受到拖累。到那时，美利坚民族的中兴大业就算是基本成功了。”

后记

在一些新闻的评论栏里，印度网民似乎显得十分乖戾、暴躁，给我们造成印度人全部反华的错觉。笔者看来，这种印象和网络本身的性质有关：人们在网络上更倾向于发泄负面情绪，而负面的内容也更容易得到广泛传播。

其实，像Sanjay这样对中国抱有好感的印度人并不少。据2015年皮尤研究中心（Pew）的调查，41%的印度人对中国持正面印象，而持负面印象的则相对较少（32%）。对中国持好感的现象在印度的年轻人群体中尤为明显，这部分年轻人在媒体上了解到了中国在经济、军事、基础设施建设等方面的巨大成就，在羡慕之余，也能更冷静地思考中印关系，清楚地认识到努力维持中印友好的必要性。所以，我觉得，Sanjay所说的话能代表相当一部分印度人的真实心理。他比印度官方人士更为真诚，敢于说出真实想法，暴露印度的弱点所在。

本次印度军队越界进入我国境内，与侵略行为无异，我国有权动用一切手段将敌人驱逐出国门之外。与此同时，我们也应该多途径、全方位地去了解印度。对于我们中国人来说，深入去探究一下印度人对中国、对中印矛盾的真实看法，比简单宣称“那是一群我们无法理解的疯子”，或者说成是“我们不屑一顾的傻子”要更好。对印度舆情、民心的了解可以帮助我们更好地把握局势，切实地维护我国国家利益。


毕竟，知己知彼，方能百战不殆。

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东方时尚股价创一年半新低

　　消息 “驾校第一股”东方时尚（603377）变身“收割机”，股民、基民连同自家员工悉数遭收割。

　　昨日，东方时尚放量大跌4.33%，股价最低跌破31元，创一年半新低，也是其上市开板以来的最低价。也就是说，只要在东方时尚上市后通过二级市场买入，尚未退出的投资者，全部被套。

　　业绩持续乏力 招生人数连续降低

　　2016年2月，东方时尚顶着“驾校第一股”的光环登陆A股，不过上市之后，无论是股价还是业绩都很惨淡。

　　查阅东方时尚财报数据，上市第一年其业绩就变了脸，2016年东方时尚营业收入和净利润双双下降，营业收入下滑近13%，净利润降至2.46亿元，降幅达25.27%。

　　东方时尚给出的解释是，学员学习驾驶培训有效期为三年，很多学员不急于参加训练及考试，使得学员培训量有所减少，不能及时从预收账款中确认收入。另外东方时尚透露，招生人数有所下降也影响了业绩，发现，东方时尚2015年招生人数同样出现了下降，其年报数据显示当年招生人数为20万人，较2014年下降了近3.7万人。

　　今年一季度东方时尚业绩仍未好转，报告期内营业收入与去年基本持平，实现净利润1983万元，尽管同比大幅增长，但是明显是由于绝对值较小所至，真正的考验将从中报开始。

　　自己员工也被割韭菜 持股计划浮亏3200万

　　东方时尚股价阴跌不止，自家员工也不幸跟随中枪。

　　今年4月，东方时尚启动第一期员工持股计划，6月公告完成了股票的购买。

　　公告显示，其第一期员工持股计划通过二级市场累计买入公司股票669.57万股，占公司总股本比例1.59%，购买均价约为35.89元。

　　统计，上述计划累计花费逾2.4亿元，然而公司股价并未得到明显提振，反而一路下跌。以昨日东方时尚收盘价31.12元计算，员工持股计划已经浮亏逾13%。浮亏金额高达3190万元。

　　机构争相出逃 华商系8只基金或抱团被套

　　业绩乏力，股价低迷，各路机构争相出逃东方时尚。

　　发现，在东方时尚2016年的年报中，有54只基金出现在其股东名单上，然而2017年一季度这一数字就锐减至16只，二季度末仅剩下12只。



　　东方时尚最新机构持仓数据

　　值得注意的是，华商基金似乎对东方时尚偏爱有加，其一季度10只产品抱团现身东方时尚股东名单，合计持股1913万股，占总股本比例达4.55%。

　　二季度仍然有8只华商系基金现身，合计持股1473万股，占总股本比例3.5%。其中一季报第二大流通股东华商领先企业混合继续持有730多万股，华商双驱优选等也“按兵不动”，华商新量混合和华商新动力灵活配置混合则进行了小幅加仓，华商量化进取是唯一进行减仓的基金，其减持了近27万股。

　　随着东方时尚股价的下挫，华商系8只基金或将全部被套。发现，上述基金7月以来净值多数下挫，以华商领先企业混合为例，其单位净值7月跌幅近3%。

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媒体评论：驯服"灰犀牛"须正视金融市场的道德风险
　　相对于“黑天鹅”的难以预见性，有人用重达两吨的“灰犀牛”形容大概率的风险。
　　当前，我国金融领域的“灰犀牛”，主要包括影子银行、房地产泡沫和违法违规集资。虽然各方解读可能会稍有差异，但都意识到，这些“灰犀牛”代表了一系列的警示信号和迹象，不再是小概率的偶发风险。而修复孕育“灰犀牛”的环境，既是当前防范金融风险的重要措施，也是避免未来金融风险持续累积并形成“灰犀牛”的内在需要。
　　应该看到，“灰犀牛”不是一日“养成”的。无论是影子银行，还是房地产泡沫，都是社会经济长期持续交易的结果。社会上的各种债权债务关系，以及微观经济主体的资产配置，若在交易环节的流动性越来越难以维系，往往意味着“灰犀牛”的出现。之所以社会动态交易会导致“灰犀牛”，与参与交易的微观经济主体大多选择性忽视风险存在因果关系，这是一种典型的道德风险。
　　近年来，在我国金融业发展壮大过程中，金融风险承担主体“悬空”，导致风险与收益不匹配，进而引发各种金融乱象。资产管理领域的刚性兑付，是影子银行业务规模急剧扩张的催化剂。截至2016年末，我国商业银行理财余额高达29.05万亿元，是2008年末的35倍多。我国热点城市房价从未经历完整周期，而长时间内单边上涨，让风险回避者后悔不已，让风险偏好者盆满钵满，以至于社会形成房价上涨的一致性预期，而房价大幅上涨，又进一步演化成为舆论中的“钢化泡沫”。部分金融机构以规模和盈利增长为导向，资产负债结构配置与微观审慎内在风险管理不相容，激励约束不平衡，业务腾挪空间过于狭窄，导致个体风险向金融市场转移。而社会上的各种违法违规集资，虽然有犯罪分子的刻意包装和行骗，但部分投资者过于看重高回报诱惑，而忽视了犯罪分子故意设局的可能性。
　　这些情况充分表明，由于金融市场道德风险的存在，导致参与交易的微观经济主体未能充分理性评估交易的风险，也不是能够承担风险的合格交易主体，致使相关金融风险持续累积扩大，进而孕育成金融市场的“灰犀牛”。
　　当前，金融领域的“灰犀牛”已经存在于社会债权债务关系网络，反映出社会资产的配置结构。而债权债务关系的消除、资产配置结构的调整，如果完全依靠新增流动性，那么，化解金融风险的努力很可能会导致市场的逆向选择，反而进一步鼓励了金融市场的冒险行为。
　　可见，修复孕育“灰犀牛”的环境，必须要正视金融市场广泛存在的道德风险，就必须要让参与交易的双方都成为能够理性评估、并能够承担风险的合格交易主体。在金融降杠杆过程中，一部分杠杆因为债务清偿而自动消失，但还有一部分杠杆，必须要依靠债务重组来化解，必然要有某交易主体来承担经济损失或提供额外资产担保。同理，影子银行领域、房地产市场领域以及非正规金融领域等，如果产生道德风险的土壤不消除，那么就难以顺利制服、驯服“灰犀牛”，而政策执行成本也将会显著增加。
　　在第五次全国金融工作会议上，习近平总书记指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。在防范金融风险工作中，既要防“黑天鹅”事件，更要积极化解“灰犀牛”风险，对各类风险苗头既不能掉以轻心，更不能置若罔闻，而要做好逐步消除道德风险的工作。(.经.济.参.考.报. )

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财政部试点发行项目收益专项债券
　　近日，财政部印发的《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》指出，在法定专项债务限额内，鼓励地方试点发展项目收益专项债券，优先选择土地储备、政府收费公路两个领域试点发行，并鼓励有条件的地方立足本地区开展试点。

　　财政部相关负责人表示，印发《通知》目的是指导地方在法定专项债务限额内，按照地方政府性基金收入项目分类发行专项债券，发展实现项目收益与融资自求平衡的专项债券品种，同步研究建立专项债券与项目资产、收益相对应的制度，立足我国国情、从我国实际出发，打造中国版的地方政府市政项目“收益债”。做好这项工作，有利于依法开好地方政府规范举债的“前门”，保障重点领域合理融资需求，加大补短板力度。通知规定，试点发行项目收益专项债券，一是严格执行法定限额管理。二是筹集资金建设的项目，能够产生持续稳定、反映为政府性基金收入或专项收入的现金流。三是项目收益专项债券严格对应项目发行。四是地方政府应当及时披露项目收益专项债券及其项目信息。五是项目收益专项债券对应的项目取得的政府性基金或专项收入，应当按照项目对应的专项债券余额统筹安排资金。（中国证券报刘丽靓）

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为什么德国一半家庭租房而不是买房：房租管制和退租保护






时间：2017年08月02日 15:58:26 中财网




　　从广州提出“租购同权”——符合条件的承租人子女可就近读书，到武汉明确承租人享受义务教育等公共服务；到杭州在今年年底前要建成住房租赁平台，纳入全部出租房源信息共享；再到以无锡为代表的多个二线城市“租房落户”；在上海，首批公开出让的两幅租赁住房用地成交，采取只租不售模式；北京则要求拿地企业自持租赁住房，只租不售。

　　不仅12个试点城市(编注：7月20日，住房和城乡建设部会同有关部门，选取广州、深圳、南京、杭州、厦门、武汉、成都、沈阳、合肥、郑州、佛山、肇庆等12个城市作为首批开展住房租赁试点的单位)，各地都在响应国家着力构建“购租并举”房地产市场供应体系。

　　与此相呼应的是，住建部还配套推出保护承租人权利的法规，以多角度保障不同群体的住房需求。7月26日，新华社援引住建部有关负责人的话表示，将通过立法，明确租赁当事人的权利义务，保障当事人的合法权益，建立稳定租期和租金等方面的制度，逐步使租房居民在基本公共服务方面与买房居民享有同等待遇。

　　在此之前，住建部已发布《住房租赁和销售管理条例(征求意见稿)》，鼓励出租人与承租人签订3年以上的租赁合同，房租按月支付；同时拟严禁开发商捂盘惜售，要求买房中介服务费施行明码标价等。对于最敏感的租金支付，意见稿明确住房租赁合同中未约定租金调整次数和幅度的，出租人不得单方面提高租金等。

　　享受同等的教育医疗公共资源，长期的租赁合同，出租人不得擅自抬高租金……租房子就可以在理想的城市安稳地生活一辈子，应是最大化了“房子是用来住的”。

　　以租房为基础的房屋体系会是什么样的图景？我们或许可以从国外一些经验中略窥一二。

　　比对其他国家，德国被公认为住房市场效能最好的国家之一，所推行的“社会福利住房体系”勾勒出的住房体系正是如此的“理想国”：全国一半的家庭租房而不是买房，房价长期保持稳定，供需持久平衡。

　　“退租保护”和“房租管制”制度
　　德国位于欧洲中部，是欧洲最大经济体，欧洲邻国最多的国家，也是欧盟中人口最多的国家，同时是全球国内生产总值第四大国。德国住房政策是如何解决众多需求的呢？

　　概括来说，德国通过市场机制解决大多数人的住房需求，供给需求决定价格，针对贫困群体予以资助。

　　在德国，住房政策被看作是国家社会福利体系的一个重要组成部分。德国2001年颁布的《住房扶持法》第一句话就是“社会福利住房的扶持是承担社会责任的住房政策的重要组成部分”。根据《住房扶持法》，德国政府投入资金建设社会保障住房，并以低于市价的价格投入市场。

　　同时，《住房扶持法》与《租房补助金法》等法规一起，为社会保障住房供给、中低收入的房租补贴、租赁市场的规范等提供了法律框架。

　　在市场租房领域，德国实施有利于承租人的“退租保护”和“房租管制”制度。“退租保护”即承租人可以不用给出理由和出租人解约，但是出租人需要在符合法律规定的情况下才能提出解约要求。“房租管制”即三年之内出租人不得提高当地房租水平的20%以上，各州政府每年根据数据分析制定当地租金水平。一般情况下，政府制定的租金价格低于由供需关系决定的市场均衡价格。

　　租房补助的资金来源于德国联邦政府，由各地的社会福利局进行具体行政操作。有需求的贫困人口可以提出申请，行政部门根据其收入、家庭人数，以及所在地的房屋租金价格水平，制定“租金补助”标准。

　　德国联邦统计局数据显示，至2015年12月31日，德国总人口8217.5684万，其中约46万户家庭获得住房补贴，占所有住户的1.1%。

　　7月27日，德国联邦统计局公布数据称，截至2016年底，德国住宅和非住宅建筑的住宅数量约为4170万。与2000年相比，住房库存增加了290万户，增长了7.5%。到2016年底，每1000名居民中有502户住房，与16年前相比，每1000名居民增加了35户住房(2000年：467户).
　　德国家庭平均收入8年可购买一套340平方米的独栋
　　一名2008年回到国内从事保险业的刘女士告诉澎湃新闻，在德国2007年研究生毕业后，她在威斯巴登市工作时租的房子约50平方米，每月400多欧元租金。房子带有花园，走路到市中心只需20分钟。

　　威斯巴登是德国第五大联邦州黑森州首府。黑森州位于德国中部，最大的城市是法兰克福。刘女士说，她的一名朋友在德国结婚购置的房子，2007年因离婚需要出售时，房价不仅没涨，还略有下跌。

　　另一名留学德国并定居德国的郭先生，2016年11月在法兰克福附近的城镇以40多万欧元购入一套独栋房子：总面积340平方米，居住面积约150平方米，带有一个花园。他告诉记者，“现在估计涨了5万欧元。”

　　这是他的第二套房子，2014年，他在该地区以17万欧元买入一套居住面积约70平方米的公寓。搬入新家后，那套公寓目前以每月900欧元(包含物业管理费，如垃圾清理费等)出租。

　　郭先生为什么选择买房？郭先生觉得中国人有房子才感觉是自己的家，就和德国人看重自由的流动性一样，文化使然。此外，在德国，租房和买房的支出相差不大，他将买房作为一种投资。

　　据记者了解，德国的户籍制度主要作用是政府部门了解人口居住状况的，但并不限制人口的流动，上户口和销户都很方便。在德国人的观念里，哪里有更好的工作机会就去哪里，因此他们更愿意选择租房，以便保障自己的流动性。而在中国，汉字中“家”是要有屋顶的，有自己的房子才有安全感。

　　根据德国联邦统计局的报告，与2017年2月相比，5月住宅楼宇价格上涨0.9%。2017年7月，德国出租公寓的净租金通货膨胀率初步值(最终结果将于8月11日公布)为1.7%。

　　此外，2015年德国家庭平均总收入为每月4196欧元，其中62%(2620欧元)来自就业。目前，德国的法定最低工资从每小时8.50欧元增加到8.84欧元。

　　显然，购房经济压力不是德国家庭购房率低的主要原因。以德国家庭平均总收入计算的话，买入郭先生340平方米的那套独栋房子，大概需要8年多。

　　刘女士和郭先生前后两种经历选择，转变的时机是2008年金融危机。全球金融危机爆发后，欧元区国家房价急转直下，从2008年开始一直处于负增长状态。受金融危机影响，欧洲部分国家的房地产市场受到严重冲击，房地产泡沫破裂，特别是西班牙、希腊、意大利等南欧国家房价跌幅更大，价格稳定、风险更低的德国房地产市场成了国际投资的避风港。

　　此外，德国联邦统计局8月1日公布的数据显示，2016年，德国有移民背景的人口连续第五次创下新高，大约1860万德国人，涨幅8.5%。

　　尽管如此，德国房价仍处于合理区间。2014年德国房产价格指数比2005年增长13.9%，略低于欧盟14.6%的平均涨幅。

　　德国人更愿意租房的真相
　　尽管德国总体平均住房水平较高，但是贫困群体的保障问题还是没有得到很好解决。比如，以社会福利为名义使用的公众资金，因为政策门槛设定的不合理，大多数资金落入非贫困群体手中。而政府对于租赁法规的直接干预，也损害了住房需求者的利益。因为德国社会福利住房建设类似于砸金蛋的幸运游戏。幸运的人可以获得自用住房建设补贴，或者低廉的社会福利住房租金，即使你是中高收入群体，同样可以获得。没有运气的贫困人群却或多或少为政府送出的金蛋承担部分成本——贫困人群不缴纳所得税，但随着消费税及物价的提升，实际上也变相承担了部分税负。

　　同时，贫困人群基本上没有资金去建设自有住房，加之德国社会福利住房的建设标准较高，使得获得补贴后的建设住房的租金也处于较高水平。

　　又因为德国有利于承租人的“退租保护”和“房租管制”，出租人在选择承租人的时候，也会尽量避开高风险人群(编注：多属于贫困群体)而选择条件相对好的群体，如选择大学毕业生。这样，德国住房政策的效果其实是收入越高的阶层获益越高。

　　另外一个问题是，德国大都市的社会福利住房租金和经济落后地区的租金相差不大，实质上是价值越高的社会福利住房获得的国家补贴也越高。如此，已经幸运地获得大都市住房的住户，尽管收入已经增加，也愿意继续保有租赁住房。特别是地理位置好的社会福利住房，情况更为严重。

　　综上，造成了德国只能租房的人群租不到房，可以买房的人群宁愿租房。

　　从数据上看，自2008年开始，德国的贫困人口比例约占20%。在德国，只有约50.4%的家庭居住在自有住房中(低于欧盟60%的住房自有率水平)，49.6%的家庭租房居住，其中45.4%的家庭租住私人租赁住房，4.2%租住政府或社会住房管理机构提供的社会租赁房。

　　德国也意识到一系列的问题，并引入“错误分配费”，但从错配的福利房获益者处收取费用只能适度减少扭曲，减少获益者获益而不能结束获益。

　　推广租赁住房可满足“夹心层”需求
　　怎么办？住房分配权似乎是一个不错的方法。

　　德国地方政府根据区域风险群体的数量，与私人房主以及企业达成分配权交易——政府支付一定费用获得一定住房数目的分配权，并在一定程度上承担租户的违约责任。出售分配权的私人房主或企业，在重新出租房屋时先通知政府。如果政府数据库中有符合条件的人，政府行使分配权，没有，房主则自行出租。

　　此外，上述提到的“租房补助”正日渐成为德国住房政策的核心内容。租金补助考虑申请人的收入；申请人家庭符合申请标准的人数等，体现了根据不同家庭成员数目及当地住房水平的租金补助水平。

　　这个政策的优点还在于，对申请人的考核是动态有时效性的，每年都会考核，并不是申请到补助后就可以一直获得。租金补助期原则上定为12个月，如果能够预测到补助期内会有重大变化，审批的补助期会减少，甚至分割。比如家庭总收入提高超过15%，或者正在找工作的大学毕业生。同时，租金补助也保证了德国人看中的选择工作的自由流动性。

　　对应中国保障性住房，主要以实物补贴辅以货币补贴，房源主要包括经济适用房、限价房廉住房及新近发展起来的公共租赁房。不同房源针对不同人群，与德国福利住房政策相似，却也面临准入与监管的问题。特别是一些权力拥有者对住房福利的侵占，造成了公共资源的浪费和不合理分配，这也与德国的情形如出一辙。

　　而中国在“十二五”规划纲要中明确提出的，要构建以政府为主提供基本保障，以市场为主满足多层次需求的住房供应体系，与德国的主张也颇为相似。

　　尽管就业规模持续扩大、就业结构不断优化、重点群体就业平稳，但中国就业不足始终压力巨大。从中国住建部试点的12个城市分布看，沿海5个城市，环上海3个城市，中部2个城市，西部和北方各一个代表城市，正是人口相对集中的城市。

　　中国人社部7月31日公布，1-6月，城镇新增就业735万人，同比增加18万人。今年二季度末全国城镇登记失业率3.95%，环比下降了0.02个百分点，同比下降0.1个百分点，处于近年来最低水平。二季度末，外出务工农村劳动力总量1.79亿人，比上年同期增加了364万人，增长2.1%。今年高校毕业生达到795万人，创历史新高。

　　流动人口聚集加上就业压力，可能产生复杂的不稳定因素。除了更好地避免寻租腐败，公共资源分配不公平等问题，业内有分析认为，中国力推公共租赁房建设，也可有效满足一定“夹心层”群体的住房需求。□ .刘.畅　 .澎.湃.新.闻

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8月2日，财政部印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》（下文简称“89号文”），中国版“市政收益债”办法宣告推出。

89号文首次明确地方债的“限额管理”，年内地方可使用的债券规模，除了当年新增专项债务限额，还包括上年末专项债务余额低于限额的部分。

在此之前，各省年度债券发行规模，均严格控制在“当年新增债券限额”内。随着地方加大化解存量债务力度，不少省份债务余额均低于债务限额，这为后续发债腾出更大空间。

2016年各地加大存量债务化解工作，为2017年积攒了约9400亿元专项债额度，比2017年专项债新增额度还要多。89号文出台，将为地方稳步释放更多融资空间。

首次明确地方债的限额管理

在此之前，财政部联合其他部委推出了土地储备、收费公路两个专项债品种。

89号文并未框定具体适用领域，具体专项债券试点工作实施方案交由省级财政部门制定（方案只需提前报备财政部），明确提出“分类发行专项债券建设的项目，应当能够产生持续稳定的反映为政府性基金收入或专项收入的现金流收入，且现金流收入应当能够完全覆盖专项债券还本付息的规模”。

上海财经大学公共政策与治理研究院副院长郑春荣对21世纪经济报道记者表示，没有收益的公益性项目，发行一般债券融资，由一般公共预算收入偿还。不同于一般公共预算收入是统筹使用，政府性基金收入彼此调剂的不多，包括土地、交通、港口、水利等政府性基金收入都是分门别类的，专项债的发行与之相对应。

89号文对专项债券规模有所放开，“各地试点分类发行专项债券的规模，应当在国务院批准的本地区专项债务限额内统筹安排，包括当年新增专项债务限额、上年末专项债务余额低于限额的部分”。

据21世纪经济报道记者了解，这是首次明确地方债的限额管理，除了当年新增债务限额，还包括“上年末债务余额低于限额的部分”。

2015年预算法实施以来的两年时间，各省地方债券发行规模均严格锁定在年度新增限额内，不少省份同时还致力于化解存量债务，这腾挪出大量举债空间。

据21世纪经济报道记者统计，截至2015年底，约有16个省份实现了债务余额下降，包括上海、北京、浙江等多省。

财政部数据显示，2016年末地方专项债务余额约5.53万亿元，而调整后2016年末专项债务限额约为6.47万亿元，中间存在约9400亿元差额。而2017年地方专项债券新增限额为8000亿元，虽然规模相较2016年的4000亿元实现翻番，仍不及地方化解存量债务积攒下的9400亿元。

中债资信评级技术副总监霍志辉对21世纪经济报道表示，地方以前通过不规范的PPP等隐性举债较多，推出更多专项债品种，能为地方举债开好“前门”，让地方隐性债务显性化，能进一步规范地方债管理。

中诚信地方政府与城投行业分析师杨小静认为，89号文出台，地方可在合适的领域发行专项债券，是“开前门”方面的重要突破，既可以严控地方政府债务风险，又实现了地方政府债券品种的创新。

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黑色系归来

这些天，以螺纹钢为代表的黑色期货价格再度连续大涨，似乎又在上演去年的行情。为何传统市场淡季却出现了意外的市场火热？

这与当前市场对供需缺口的预期有关，在打击“地条钢”、关停中频炉等政策的影响下，钢铁市场的预期供给会下降，但是需求端并未明显收缩，甚至可能还在扩张。虽然粗钢产量较去年同期同比增长，但市场普遍认为供需矛盾会加大，从而导致价格上涨并从实体传导到期货市场和股市。

每年7月，钢铁行业进入淡季，但是今年的情况却有所不同，国内螺纹钢价格从7月份开始连续上扬，并一举创下近三年新高。

截至8月2日收盘，螺纹钢期货主力1710合约结算价为3719元/吨。由于期货较现货处于“贴水”状态，所以市场上现货成交价还要更高，8月1日全国25个主要城市HRB400型螺纹钢均价已经突破4000元关口。

“近期决策层对电弧炉政策的强硬表态，使得市场对新增电弧炉带来的供应预期大幅改变”，西南期货钢铁行业研究员夏学钊8月2日介绍称，反观需求端，6月份房地产开发投资增速回落放缓，这预示着中期需求可能也会相对乐观。

21世纪经济报道记者了解到，虽然6月底披露的清理地条钢产能为1.2亿吨，但是多数研究机构估算的数量要高于这一水平，按照50%产能利用率折算，合计清理产能约为6000万吨-8000万吨，而需求又未明显下降，缺口相应出现。

值得关注的是，今年钢价始终维持高位，带动了钢铁相关的细分行业上涨，石墨电极、钒铁价格年内涨幅已经分别超过400%、200%，用于不锈钢生产的镍从今年7月也出现了9%的上涨。

供应缺口显现

实际上，随着螺纹钢价格步入高位，已有部分资金开始从期货市场撤离。

Wind数据显示，8月1日，螺纹钢期货持仓额为1075.7亿元，而在7月13日时这一数字则高达1743.2亿元。只是，随着螺纹钢现货站上4000元关口后，8月2日资金再次小幅回流。

需要指出的是，7月13日的持仓金额，已经超出了2016年4月和2014年11月的高点，并一举创下历史最高水平。

之所以资金如此青睐螺纹钢，还在于其行业供需关系发生的改变，尤其是清理地条钢所带来供应端减弱。

“此前市场看空钢价的主要逻辑在于，未来新增电弧炉产能的释放，但是这一预期在决策层表态后随之改变”，夏学钊指出。

他所说的“表态”，即是指国家去产能部际联席会成员、中钢协副会长迟京东对中频炉改电弧炉的明确回应，“目前国家没有放宽‘中’转‘电’的政策条件，市场上关于新增电弧炉2000多万吨的产能只是市场上的传说。”

上述表态直接封住了中频率转电弧炉的道路，清理地条钢所产生的缺口也变得更加确定，那么具体又有会多大影响？

相关数据显示，上半年我国共取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨。

中大期货研究院商品期货部负责人张灵军8月2日指出，实际涉及产能可能会高于1.2亿吨，“通过行政手段清理地条钢，使得钢铁可能重演了去年煤炭行业的情况，一开始预估的数量并没有这么多，但是实际操作过程中却发现数量更高。”

21世纪经济报道记者也从卓创资讯了解到，据其测算，清理地条钢涉及产能约为1.7亿吨。

只是产能不等于产量，按照50%产能利用率折算，取缔中频炉会减少6000万吨-8000万吨的供应。

国家发改委数据显示，今年上半年全国粗钢产量为4.2亿吨，2016年全年产量为8亿吨。换言之，清理地条钢使得钢铁行业出现了7.5%-10%的供应缺口。

这无疑为钢价，尤其是螺纹钢的上涨带来了充足理由，更何况目前螺纹钢期货较为现货尚处于“贴水状态”。

“资金层面的因素同样不能忽略，之前央行都是放长端，但是从6月份开始流动性有所改善，开始放一些短期的流动性。”张灵军指出。

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朱振鑫

2015年是推广年，2016年是签约年，2017年是落地规范年。经过三年多的发展，中国式PPP再一次见证了中国速度，最新季报数据显示，PPP入库项目13554个、投资额16.3万亿元，落地项目2021个、投资额3.3万亿元，落地率34.2%，且PPP落地项目投资额占固定资产投资比重上升，表明中国已成长为全球最大的PPP市场，PPP落地速度加快，对经济的拉动效果逐步显现，PPP改革取得的成绩值得肯定。

但是不可否认的是，中国式PPP仍处于发展初期，在严控地方债务风险、融资受限的形势下，部分政府和社会资本观念尚未完全转变，对PPP模式理解不够全面、不太正确：政府将PPP视为地方融资平台的替代，是一种单纯的融资工具；社会资本未摆正自身定位，如施工企业不具备运营资质、不愿承担运营风险，只是为了获得短期施工利润；金额机构参与PPP大多希望短期固定回报，不愿意以真股权形式参与，要求各种附加增信保障。从而导致“收益共享、风险共担”原则被违背，造成PPP项目的异化，PPP项目中出现了变相融资等不规范现象。

为及时纠偏，财政部接连出台50号文、87号文，列示各种地方政府违法违规举债融资行为，加强引导和监督，防控地方政府性债务风险。对此，地方政府和金融机构措手不及，甚至存在PPP股权投资基金和政府付费PPP项目均被限制的过度解读。尤其是在严肃问责的监管背景下，许多地方政府倍感焦虑和迷茫，政府基础设施建设资金从何而来？金融机构深感困惑和无所适从，据悉50号文、87号文发布后，许多银行暂缓放款，给基建项目融资带来了深远的影响。

就在这样的关键时刻，7月31日财政部PPP工作领导小组组长、副部长史耀斌主持召开进一步推进PPP规范发展工作座谈会，听取部分地区对于当前PPP工作中存在问题及工作建议的汇报，部署进一步推进PPP规范发展工作，表明财政部下一步开展PPP规范管理的思路，标志着中国式PPP正式进入2.0时代，从快速发展的1.0时代到规范发展的2.0时代，中国式PPP将呈现以下八大方面的巨大转变。

未来方向：从发展到规范

从最近密集出台的PPP政策不难看出，规范是未来PPP发展的主旋律。一方面，经过三年多的快速发展，PPP模式中在逐渐成熟的过程中也暴露了一些变相融资等不合规问题，亟待纠偏扬正；另一方面，2017年是风险防范年，PPP模式涉及地方政府和金融机构，与地方债务风险和金融风险息息相关，必须规范运行。

关注焦点：从数量到质量

在政策利好的催化下，中国式PPP迎来了井喷式发展，2016年6月底总量首次突破十万亿，2017年6月底入库项目为16万亿，增速惊人。在地方融资受限的情况下，PPP模式被委以重任，成为地方稳增长的“万能药”。界限不清，适用范围不明，致使PPP项目质量参差不齐，鱼龙混杂，暗藏着众多风险。同时，部分政府PPP已逼近或超过10%的红线，因此，未来会更加关注PPP质量，防止PPP泛化，禁止打着PPP的旗号“混淆视听”。

主导模式：从政府到市场

在谋求转变经济增长方式、化解地方政府债务的时代背景下，国务院、相关部委和地方政府密集出台系列性PPP政策文件，大力推广PPP模式，纷纷推介PPP项目。可以说，中国式PPP是由政府主导，鼓励引导社会资本参与的。但是，这是与PPP改革“让市场在资源配置中起决定性作用”相背离，只有规范操作的PPP才能激发市场活力，进而健康成长。

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针对减持新规，业内的针对性“金融创新”也远未停歇。

继针对上市公司减持需求祭出“买入转售”等业务后，21世纪经济报道记者日前获悉，目前部分券商也在向一些上市公司“特定股东（即通过IPO、定增等渠道获得的特定股份的股东）”尝试以收益互换、欧式期权等方法来提供相应股份服务。

在上述交易中，券商将作为互换交易对手方或期权买卖对手方，同上市公司减持股东及受买方进行双边交易，而收益互换、期权等工具则能为交易三方实现政策期限和价格风险上的规避。

从业务性质来看，上述交易和买入转售类似，券商实际上成为交易方之间的资本中介商，并通过自有资金为双方提供买卖服务。

有分析人士认为，上述两项减持服务的合规性仍然存有一定争议；而无论是收益互换还是场外期权，往往具有就特定时点进行“锁价”交易的性质，因此股东方和受让方是否能够如期履约，券商能否在运用上述工具时做好市场风险和流动性风险管理，仍然是被关注的重点。

新式减持术

继买入转售后，更多场外模式正在为上市公司特定股东减持提供通道。

由于减持新规规定，若大股东或特定股东通过大宗交易进行减持，则受让方在受让后6个月内，不得转让其受让的股份，这一规定让不少试图通过大宗交易受让上述股份的投资者望而却步。

21世纪经济报道记者获悉，北方某券商正在尝试推出收益互换模式为股东减持提供通道。

值得一提的是，此前减持新政曾规定，包括收益互换、司法执行等在内的股份减持也一样受到约束；据21世纪经济报道记者获悉，上述互换式减持的方法，仍然需要以券商自有资金参与，而收益互换则在其中扮演风险对冲功能。

“券商作为买卖方的大宗中介出现，并同时与买卖双方签订两份收益互换协议，来实现价格风险的对冲，”上述券商机构业务部一位总监表示，“在减持新政中，受让方6个月的冻结期和期间的价格风险是最难办的，而券商则可以利用资本和服务优势解决这个问题。”

在该模式下，减持方通过大宗交易将特定股份卖给券商，而券商则同时与潜在受买方开展互换交易，约定特定股份若在禁售期满后出现价格下跌，则不足部分将由券商补足；券商同时再同减持方进行收益互换，将补足承兑风险向上游转移。

“买入转售模式需要券商寻找买方，而收益互换通常建立在交易意向已经形成的需求上，但两种模式都需要减持方为券商提供一定的风险补偿，”上述总监坦言，“目前范围并没有扩大，还只是在尝试阶段。”

与收益互换模式相似，近期出现的期权减持则需要券商大宗受让特定股份的同时，与买方开展衍生业务交易。

该模式期初，上市公司股东通过大宗交易将股份卖给券商，而后再由券商同受买方签署场外衍生品协议，并由受买方向券商卖出一份与限售期平行的欧式看跌期权。

而在限售期结束后，受买方与券商进行结算，既可选择以大宗交易形式购入股票，也可让券商自行完成股份处置，并以成交价作为期权期末价格进行支付。

该交易的目的，仍然为了规避减持禁令背后可能带来的市场价格风险。

“核心目的还是为了锁价，”一位了解上述交易结构的券商场外业务负责人表示，“如果券商在持有特定股份期间股票出现下跌，那么通过持有看跌期权则能将价格风险转嫁给受买方；同样如果股票价格不跌，则受买方可以获得相应的期权收入。”

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在严厉的楼市调控政策以及银根收紧的背景下，影响房价的最大因素房贷及房贷利率，进入了严控期，收紧情况堪称史上最严。

21世纪经济报道调查显示，当前热点城市房贷不仅放款时间普遍延长，房贷利率尤其是首套房贷利率也明显上浮，不少城市不仅仅是取消房贷利率优惠，而且在基准利率4.9％的基础上还有所上浮。

在房贷利率变化背后，是楼市调控和货币、信贷政策共同作用的结果。

历史数据显示，房贷利率的变化与房价存在着密切关系。近十年的数据可见，不论是房价，还是住宅成交面积，都和个人住房贷款利率呈负相关；随着调控步入深水区和多重作用的叠加，预计未来房价将进一步松动。

不可避免的上浮

在经历二套房利率普遍上浮后，一线城市和热点二线城市的首套房利率也上浮明显。

调查显示，目前包括北京、上海、广州等大部分城市在内，今年内都多次收紧了房贷政策，部分银行将首套房贷利率上浮10%，甚至20%。

热点一二线城市均列其中。数据显示，6月份北上广深首套房平均利率分布在4.80%-4.97%的区间范围内，北京首套房平均利率达到4.97%，超过基准利率。

据记者不完全统计，7月出现首套房利率上浮现象的城市共有20个，包括四大一线城市和部分二线城市，如合肥、厦门、南京、杭州、武汉、苏州等。芜湖、连云港、惠州、中山等三线城市也有银行将首套房贷利率在基准基础上提升5％-10％不等。

以这轮最早开始调控的深圳为例，工行、招行、建行、农行、交通银行等大行均已取消首套房贷利率折扣优惠，执行基准利率；兴业、民生银行等首套房贷款利率则上浮10%。

在调控最为严厉的北京，6月开始提供首套房优惠利率的银行数锐减至2家，分别为汇丰银行和花旗银行，大多数银行已取消优惠折扣，部分银行首套利率执行基准上浮5%-10%。

在融360监测的广州23家银行中，首套房贷利率则最高上浮20%。

从商业银行方面来看，在社会无风险利率不断上升的背景下，商业银行资金压力和房贷盈利压力凸显，这也迫使商业银行提高利率。

易居研究院智库中心研究总监严跃进则认为，房贷利率提高或者拉长贷款审批周期等，与商业银行流动性以及需要管控房贷风险等有关。

融360数据显示，目前全国超八成的银行无首套房利率优惠，超过32家银行执行基准利率上浮，为基准利率的1.05至1.2倍不等。

一家二线城市的商业银行个贷部工作人员透露，为了争抢紧缺的房贷额度，争取尽快放款，有些新盘开发商主动会要求合作银行上调房贷利率；银行为了获利当然愿意接受更高利率，尤其是基准上浮后，这些楼盘的购房者就能优先得到放款；而有刚性购房需求的人，也被迫接受了这个条件。

中原地产首席分析师张大伟表示，房贷利率进入历史最严时期。“首套房贷款出现基准利率上浮，这种情况几乎不曾有过。”

从近十年的楼市调控来看，首套房贷利率的变化在7折至基准之间，极少出现上浮超过基准利率的情况，而此轮调控以来上浮越来越多。

不过，虽然收紧幅度堪称最严，但当前的首套房贷利率绝对值依然处于近十年来的相对低位，目前还不到5%。

据易居研究院报告数据，历史上也曾出现过房贷利率上升的情况，比如2009年6月份至2011年、2012年9月份至2014年三季度，分别在2012年初和2014年中达到高点，约为7.5％和7％。

不过这两个数据包含二套房贷数据，为央行个人房贷月平均加权利率，有些偏高；在该数据产生的时间段内，首套房贷基准利率分别为7.05%、6.55%。

上海易居房地产研究院副院长杨红旭指出，这轮房贷利率上升始于2016年四季度，至今仍保持着上升趋势。

考虑到政府不会放松对楼市的调控，并且短期内银根将持续收紧，金融去杠杆依然将继续，易居研究院报告认为，个人房贷利率还将持续攀升，今年11月可能达到5.1%左右，届时从本轮房贷利率开始上涨的2016年底算起，持续上升时间将达到一年左右，上升0.6个百分点。

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退市为什么这么难？

近日，监管层密集表态，发出加大退市力度的信号。与IPO一样，退市问题也是关系到资本市场长期健康发展的核心问题之一，但即使在2014年证监会发布“最严退市新规”以后，退市仍然不畅。本专题试图从制度设计、案例分析和中小投资者权益保护的不同角度来分析退市为何难。

“退市”和“IPO”一样均是我国资本市场长久以来堪称符号化的问题。

无论监管层如何重视，市场如何呼吁，上市公司退市在A股资本市场始终未能顺畅。相反，与退市相对立的借壳却热闹不已，资本追逐，散户也趋之若鹜。

2014年10月17日，被称为“史上最严退市新规”的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》发布，并自发布之日起30日后生效。回顾该政策实施两年以来的成效，不难发现退市股票数量于此前略有增加，但整体退市率依旧不足。

A股退市问题已经不仅简单是上市公司进出资本市场的问题，其还关乎着市场投资风格引导，企业治理等多方面的问题。

近期，不到半个月的时间里，以证监会为代表的监管层密集发声将强化和完善退市制度，也再次点燃了市场对于解决退市这一A股顽疾的期待。

监管层密集发声

实际上，证监会对于退市一事不可谓不重视。即便是2014年史上最严退市新规发布以来，仍旧每逢重要会议均要提及完善退市制度一事。

近期，监管层有关退市问题的声音更加密集了一些，先是在7月24日至25日召开的全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会上，证监会公布下半年工作要点，退市改革成为一大具体落点，下一步要完善退市制度，加大退市力度。

随后，沪深两个交易所也公开表态将会着力完善退市认定标准和决策机制并且严格执行退市制度。

而7月29日在央视某节目中，上交所总经理黄红元再次重点提到了有关退市制度的内容，他表示退市制度是资本市场非常重要的基础性常态机制，要持续坚持，任何一家公司只要触及退市条件和标准，上证所坚定不移让其退市。

但2014年实施最严退市规则至今，退市渠道依旧不通畅，无论从退市企业数量还是具体实施效果而言，退市制度都没有达到市场对其的期望。

以今年为例，截至8月2日，才陆续有新都退和欣泰退两家公司出现，其中欣泰退才刚刚开始其退市整理期，距离正式退至新三板市场仍需一定的时间。

8月2日，前发审委委员、中国政法大学教授李曙光在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“当企业触发退市条件时，其本身并没有反思原因、改善企业经营状况和盈利能力等方面的问题，而是采取各种方法拼命想着如何保壳。退市某种程度上是对企业的一个警告，但是这种功能没有完全发挥出来。”

那么究竟是什么原因造成了A股退市通道的不顺畅？实际上，A股退市的问题从来都不仅仅是“退市”这么简单。

申万宏源证券研究所首席经济学家杨成才在8月2日讲道：“退市难是因为企业进入市场也非常难，我们现在对企业上市都有严格的要求，市场有相当的容量。所以市场既要方便退也要方便进，进退从趋势来讲都要打开。我们可以看到任何一个市场，不管是什么类型的市场，它都不存在说只能进不能出，或者只能出不能进，所以进出的市场化要同步才对。”

而李曙光同时则指出，目前造成退市难的一个重要原因是地方政府挽救退市企业。他表示：“这些企业都是地区经济的名片，政府会想方设法地挽救退市企业。”

著名贤成矿业的案例就是此中代表，企业在债务清算都异常艰难的情况下，还是由当地政府找到了借壳方从而保住了其上市公司的资格。

另外，李曙光还指出：“目前监管层在执行退市标准时有些把握不准，因为退市制度在设计的时候标准不够明确，如究竟企业的哪些行为算是重大违法行为，定义还不够明确。这也给交易所等一线监管单位在监管认定中造成了一定困扰。”

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新三板转板最新被否的两家企业均与持续盈利能力存疑有关。

从7月新三板转板企业过会情况来看，7月31日，泰达新材（430372.OC）首发申请未获通过，成为继爱威科技（831895.OC）后当月第2家被否的新三板企业。

据Wind统计，截至7月31日，今年以来证监会发审委共审核了329家企业首发申请，其中270家获得通过，过会率为82.07%。

持续盈利能力成痛点

21世纪经济报道记者注意到，当月两家IPO被否的新三板企业——爱威科技和泰达新材有一个共同点，即近两年的扣非前后净利润孰低者的平均值均低于3000万元。

7月31日，证监会在发审会会后公布的审核意见来看，发审委特别关注到了泰达新材在主营业务收入下降的情况下扣除非经常性损益后净利润并未同步下降的异常情况。2017年上半年，泰达新材的营收规模继续呈现下滑趋势至7824万元，同比减少27%。报告期内，公司实现归属于挂牌股东的净利润为1722万元，基本与去年同期的1626万元持平。

此前，就在今年6月21日召开的发审会上，上海步科自动化股份有限公司首发申请同样被否。针对公司近三年扣非净利润均低于2500万元，发审委亦要求发行人代表说明，“经营规模持续较小的原因，并解释说明，如果市场需求或供给出现重大变化，公司的持续发展将会受到哪些影响？”

此外，今年以来，深圳西龙同辉技术股份有限公司和浙江科维节能技术股份有限公司两家公司首发被否也与公司持续盈利能力遭发审委质疑有关。

其中，前者被指净利润的增长幅度与收入增长幅度不一致，报告期通过减员大幅降低销售费用和管理费用。后者报告期各期末连续6个月未支付节能收益款的客户的应收账款余额占各期末应收账款余额的比例较高，且大量违约状态的项目涉及的应收账款余额较大。

另据统计，在今年年内43家被否的首发企业中，发审委对近一半的企业在持续盈利方面提出疑问，包括盈利来源集中、业绩大幅波动、盈利质量不高、经营模式重大变化、核心竞争力缺失、原材料供应受限等方面。

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新三板转板最新被否的两家企业均与持续盈利能力存疑有关。

从7月新三板转板企业过会情况来看，7月31日，泰达新材（430372.OC）首发申请未获通过，成为继爱威科技（831895.OC）后当月第2家被否的新三板企业。

据Wind统计，截至7月31日，今年以来证监会发审委共审核了329家企业首发申请，其中270家获得通过，过会率为82.07%。

持续盈利能力成痛点

21世纪经济报道记者注意到，当月两家IPO被否的新三板企业——爱威科技和泰达新材有一个共同点，即近两年的扣非前后净利润孰低者的平均值均低于3000万元。

7月31日，证监会在发审会会后公布的审核意见来看，发审委特别关注到了泰达新材在主营业务收入下降的情况下扣除非经常性损益后净利润并未同步下降的异常情况。2017年上半年，泰达新材的营收规模继续呈现下滑趋势至7824万元，同比减少27%。报告期内，公司实现归属于挂牌股东的净利润为1722万元，基本与去年同期的1626万元持平。

此前，就在今年6月21日召开的发审会上，上海步科自动化股份有限公司首发申请同样被否。针对公司近三年扣非净利润均低于2500万元，发审委亦要求发行人代表说明，“经营规模持续较小的原因，并解释说明，如果市场需求或供给出现重大变化，公司的持续发展将会受到哪些影响？”

此外，今年以来，深圳西龙同辉技术股份有限公司和浙江科维节能技术股份有限公司两家公司首发被否也与公司持续盈利能力遭发审委质疑有关。

其中，前者被指净利润的增长幅度与收入增长幅度不一致，报告期通过减员大幅降低销售费用和管理费用。后者报告期各期末连续6个月未支付节能收益款的客户的应收账款余额占各期末应收账款余额的比例较高，且大量违约状态的项目涉及的应收账款余额较大。

另据统计，在今年年内43家被否的首发企业中，发审委对近一半的企业在持续盈利方面提出疑问，包括盈利来源集中、业绩大幅波动、盈利质量不高、经营模式重大变化、核心竞争力缺失、原材料供应受限等方面。

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在乐视非上市体系债务病入膏肓之际，乐视网随着近期两笔公司债以及部分银行贷款的到期，短期也面临较大的偿还压力。

8月2日，21世纪经济报道记者从乐视网方面获悉，乐视网于2015年发行的10亿元公司债（首期）当天已由乐视网通过自有资金回购，而另一数额超过9亿元的公司债则将在今年9月份到期回购。

此前有消息称，乐视网由于欠建行2.5亿元而遭资产冻结。乐视网以公告形式回应称，目前已经偿还到期的5000万元，下月到期的2亿元贷款归还事宜双方正在协商。

公司债、银行贷款双双面临到期

公开资料显示，2015年8月3日、9月23日，乐视网非公开发行两期公司债，规模分别为10亿元及9.3亿元，票面期限3年，附第2年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，即这两期债券，投资者可在2017年8月2日及9月22日就选择回购。

截至8月3日的首期乐视网公司债，投资者已选择回购。8月2日，21世纪经济报道记者获悉，首期10亿元公司债已由乐视网通过自有资金回购，另一项数额为公司债则将在9月份到期，乐视网方面对该笔公司债偿还持乐观态度。

这两项也意味着，乐视网将在近期内要支出逾20亿元资金。除上述两款近期到期的公司债之外，上市公司体系仍有面向银行的欠款，这也意味着乐视网短期内面临较大的偿债压力。

“乐视网公司债和乐视非上市体系债务性质完全不同。”一位接近乐视网人士告诉记者，由于涉及的是公开市场和普通投资者利益，乐视网方面行事处理将更加小心。

8月1日，北京市第四中级人民法院的最新裁定显示，7月24日，建行北京光华支行分别以金融借款合同纠纷为由，向法院申请财产保全，请求查封、扣押或冻结乐视网、贾跃亭、乐视控股、贾跃民共计价值人民币2.5亿元的财产。

这是乐视上市公司体系乐视网首次牵扯进银行资产冻结。一位乐视网内部人士向记者透露，截至8月2日下午，仍未接到资产冻结通知。随后，乐视网方面正式对该消息进行了澄清，称目前乐视网已经对5000万借款进行了偿付，并正在就2亿元借款风险与建行积极协商洽谈化解方案。

乐视网公告显示，乐视网于2016年6月23日、2016年9月29日向建行北京光华支行共申请两笔借款5000万元和2亿元，借款期限均为一年。而由于首笔借款5000万元未能及时续贷或者还款，建行北京光华支行出于风险防范，对全部贷款采取了财产保全措施。

乐视体系中，欠款大多指向贾跃亭以及乐视控股等乐视非上市体系公司，这是乐视网首次出现在银行资产冻结名单当中。

乐视网业务本身同样面临营收下滑困境。近期乐视网发布的半年度业绩预告显示，今年上半年乐视网预计将亏损约6.37亿至6.42亿元，而去年同期盈利2.84亿元。乐视网方面称，因为公司的广告收入、终端收入以及会员收入均出现较大幅度下滑。而根据乐视网2016年年报，上述三项营收分别占乐视网总营收的18.13%、46.09%和30.90%（该数字包含乐视会员及发行业务收入）。

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境内融资难度加大，房企正在争抢海外融资窗口期。

中原地产研究中心数据显示：7月单月，房企海外融资合计达到32.8亿美元，房企年内累计海外融资额度达到255.7亿美元。相比2016年同期的82.7亿元上涨了209%。房企海外融资额度创造了历史同期境外融资最高纪录。

从发行规模看，恒大（03333.HK）位列首位。恒大6月22日公告显示，发行38亿美元债券，加上要约交换债券28.24亿美元，合计发债66.24亿美元；其次是佳兆业（01638.HK），达到35亿美元。此外，中国海外发展、龙湖、碧桂园、绿地也都发行了5亿-10亿美元不等的境外债。

加速海外融资

在海外发债程序简化、政策鼓励外汇流入的大背景下，中资企业发行美元债正迎来窗口期。数据显示，2017年上半年，中资企业共发行142只美元债，总发行规模1020亿美元，较2016年同期大幅增长。

其中，房企发行美元债最为积极。法国外贸银行（Natixis）最新报告预测，今年中国离岸美元债发行量持续增长，总金额或将超过去年两倍。房地产发行美元债规模较大，占总发行规模的39%。

中原地产统计，房企1月发行海外融资共计9笔，2月3笔，3月11笔，4月4笔，5月6笔，6月11笔，7月9笔。

其中，一些房企发行新票据为旧债融资。以恒大为例，其将现有多笔1-3年到期的优先票据，交换成4年、6年、8年期优先票据，金额28.24亿美元，并额外发行4年、6年、8年期合计38亿美元优先票据。换言之，本次发债总额达66.24亿美元，其中8年期优先票据占比超七成。

为何中资企业自2017年掀起美元债发行潮？

民生证券研究报告分析，跨境资本格局演变更多取决于政策预期。美元发债增多的首要原因来自政策层面的推动——2017年，“资本管制+加大吸引外资+鼓励境内机构海外资本回流”组合拳使出，简化海外发债程序，政策层面鼓励外汇流入。

同时也有业内专家补充，从发行趋势看，当前美国十年期国债到期收益率依旧处于2014年以来的低点，对发债企业来说，处于较好的发行窗口期。同时，考虑到境外发行美元债具有发行条件便利、发行限制低等优势，美元债正在逐步成为国内企业融资的重要渠道。

从房企层面看，中原地产分析师张大伟认为，房企海外融资步伐继续加快，出现这一趋势的主要原因是境内融资难度加大。境内房企融资总量在减少，资金价格上行已成为趋势。这种情况下，企业开始在海外寻找融资机会，虽然美元资金价格也在上行。

张大伟认为，美元走强后热钱将流出中国市场，叠加内地债券市场融资难，会加剧房地产企业“钱荒”窘境。而房企为补充现金流，依然会努力在海外融资，预计2017年房企海外融资或继续刷新纪录。

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7月29日，恒富金融集团蝉联了中国资产管理年会·金贝奖年度大奖“2017优秀品牌影响力私募基金管理公司”，这是中国资产管理领域权威媒体《21世纪经济报道》对恒富金融集团的专业认可，深圳特区报、南方都市报奥一网、凤凰网等多家媒体也对此进行了争相报道。

恒富金融集团旗下恒富汇通投资总裁于洪军先生受邀出席了颁奖典礼，结合其多年在投资领域的从业经验，于洪军总裁表示集团一直坚持价值投资理念，打造恒富品牌影响力，这也是品牌核心价值之基。

于洪军总裁认为应该从以下五方面判断投资可行性：

一、看一个管理团队是否值得投资，不断的观察和总结可以发现，成功的企业家和团队都会有一些共同的特质。

看一个企业的董事长每天做什么，就能看到这个企业能做得多大。若董事长管得很细，这个企业绝对做不大。马云从1999年开始创业的时候，别的什么都没做，每天都在想商业模式的更新，想每一块经营领域的改良和改善。

如果一个企业有过颠覆性的创新，而且这个颠覆性的创新是帮助过这个企业取得跳跃式发展的，我们可以安静等待这个企业未来会有再次颠覆性创新的机会。

其次，要看管理平台是不是开放，封闭的管理平台也照样催生不了大企业。以前一个好的商业模式能保持五六年，现在若是不改良只能保持一两年。

再就是看董事长是否有开放的心态。有家中国企业，企业老板很年轻，他已经把产品做到了该领域的中国的老大。有一家德国同行对他们有并购的意向，他花了很多时间接待。我问他你的企业要上市了不可能卖的，为什么还费这么大工夫接待?他说，没接待怎么能下结论卖还是不卖?我接待同行，起码对我有帮助，若是谈完以后觉得可以，再谈合作。他始终保持着一个非常开放的心态来对待。

后来这个德国的同行做了一个多礼拜的尽职调查，给他写了一个长达六、七页纸的管理建议书，把这家企业的每一个缺点都挖到了深处。最后虽然并购没有成功，这两家企业之间的合作已经开始了。这个企业上市那天，这位董事长对我说，那次接待德国企业对他竞争力的提升有非常大的好处。

培养人非常重要，董事长一定是花很多的时间去管理培养副总的。董事长对副总们越了解，一定对他们的潜能发挥得越深，放权是培养人的关键。

有一家即将上市的企业，董事长曾经是世界500强企业的中国区总裁，带了一帮刚毕业的大学生出来创业。这些学生一点经验都没有，董事长还是敢放权给他们，做对了表扬，做错了纠正。15年过去了，现在这家企业有六七十亿的销售收入，这些副总们也个个都具备了一流企业家的特质。

二、行业每天都在变，要判断一个行业好不好，值不值得投资，首先要分析这个行业的结构。

最浅层次的行业分析就是行业供需分析，比如说产能过剩，中层次的行业分析是行业要素分析，深层次的行业分析是行业结构分析。

投资总是要投会成长的企业，不成长的都是失败的。京东到今年1500亿的销售收入，虽然还是亏损的，但是它一直在成长，成长能解决企业价值的很大方面。

其次还要判断这个行业的差异化程度，也就是最高价值和最低价值相差多少倍，相差越大的，竞争要素就是性能，是要靠品牌竞争的。比如快递，顺丰的价格是其他快递的3-5倍，这个也能催生大企业，这个时候是靠服务和速度制胜。但是焦炭，价格几乎没有差异，这种产品只能靠成本和规模制胜。

分析一个行业，一定要把这个行业里最重要的竞争要素概括整理出来。若在一个行业里，老二在各个竞争要素上都比老大好，但是规模只有老大的四分之一，那么老二的可投性肯定更高，因为它具有赶超的潜力。

好的行业主要还是看两方面，一是行业结构，二是行业竞争要素。行业的竞争格局又是由什么来决定呢?有一种说法是由行业前五名企业之间互相的关系决定的。前五名企业互相之间的关系，决定了这个行业会不会打价格战。

三、分析一个企业是否值得投资，首先要先了解企业的商业模式跟竞争对手有什么区别，是同质化的商业模式，还是个性化的商业模式。

判断企业是否会成长，要分析这个企业过去成长快的原因和驱动力，是行业带来的，还是企业带来的。如果是行业带来的，早晚有一天会饱和，如果是企业带来的，相对来说安全一点。

市场份额提高所带来的成长是最有质量的成长。在充分竞争的行业里，“市场份额”这个词是非常有用的。市场份额是从竞争对手那里抢过来的蛋糕，真的是要靠实力的。

有一个汽车零部件的项目，六、七年的时间市场份额翻了两倍，比行业增长速度快很多。这说明这个企业是有前景的，产品是好的。产品性能的提高、生产成本的下降、新产品开发速度的保证等是企业发展的内因。所以我喜欢看自我改善能力强的企业，自我改善能力决定企业成长速度和成长边界。



另外找一些风口，这个行业上下游会发展得很快，比如说物流行业。这就是高弹性行业，即行业本身增长速度快于下游行业增长速度。

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长达6年的银行A股IPO中断后，去年今日终告重启，迄今1年。

自2016年8月2日，江苏银行在上交所IPO上市至今，A股市场上市银行数量从16家迅速扩容至25家，而银行的上市潮在2017还在延续。

证监会7月28日公布的最新首次公开发行股票审核情况，目前有12家银行正在排队。

银行上市潮还在进行时。

9家银行募资不足300亿

银行IPO重启第一年，9家银行在A股完成上市。

募集资金补充资本金是银行IPO上市的最重要任务。但从实际结果看，受资本市场本身因素影响，融资额度难言乐观。

21世纪经济报道记者统计，包括江苏银行（600919.SH）、贵阳银行（601997.SH）、江阴银行（002807.SZ）、无锡银行（600908.SH）、常熟银行（601128.SH）、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）、吴江银行（603323.SH）、张家港银行（002839.SZ）在内，9家银行总共募集资金净额仅为293.71亿元，远不及银行通过优先股、可转债等渠道补充资本的规模。

各家银行募资规模“贫富不均”。其中，上海银行募资规模最大，达104.5亿元，排名第二的江苏银行募资净额71.29亿元；其次为贵阳银行的41.08亿元和杭州银行的36.1亿元。其余五家银行募资净额都在10亿元以下，其中募资最少的是吴江农商行，仅为7.16亿元。

“登陆A股是必行的第一步”。西班牙对外银行首席亚洲经济学家夏乐在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，IPO之后，银行还可以通过上市之后发行优先股或股转债的方式继续融资。

完成IPO之后，通过资本市场融资补充提高资本充足率就成为应有之意。日前，平安银行、南京银行分别公告260亿元可转债发行和140亿元定增计划；上海银行上市之后获准发行200亿元优先股。

作为次新股，新上市银行涨幅惊人。

除上市后个银行股均迎来多个涨停外，一年来9只银行次新股价也大幅增长。其中，涨幅在1倍以上的有4只，分别为江阴银行、无锡银行、常熟银行、张家港银行；张家港农商行涨幅最大，8月2日收盘报15.07元／股，相较发行价增长244.85%。涨幅最小的杭州银行则为4.9％。

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百度外卖究竟卖不卖，百度外卖究竟卖给谁，这恐怕是一年来互联网圈最大的谜云了。

更多消息正在涌现，但还缺少一个最终的、确切的答案。8月1日晚间，21世纪经济报道记者查阅资料发现，今年3月，百度外卖的主体公司北京小度信息科技有限公司进行了一次注册资本变更，从变更前的5.38亿美元到如今的7.5亿美元。更早之前，2016年5月，在正式对外宣布B轮融资之前，百度外卖同样做了一次注册资本变更，从2.5亿美元变为5.38亿美元。

百度外卖几次集中被曝“卖身”的消息，则发生在注册资本变更之后的半年之内。2016年8月，B轮融资的话音未落，百度外卖被传或将与百度糯米打包出售给美团，但以百度外卖CEO巩振兵公开表示百度外卖将坚持独立发展告终。2017年5月，百度外卖再度被传将与顺丰战略合作，双方按照1：1的比例成立合资公司，最终依然无疾而终。近日，百度外卖再次深陷被饿了么收购的传闻，且有相关人士称最快将于两三周内宣布。

“百度外卖今年3月提升了注册资金，一方面是融资到账，另一方面是为了后续能够提升估值，以便于更好融资。”一位接近百度外卖的人士告诉21世纪经济报道记者，“这次融资相当于B+轮融资，但因为金额不大，所以没有对外说。”

但在多位业内人士看来，这有可能是出售的一个信号。另一个信号是，有别于去年的明确辟谣，在与饿了么的绯闻过程中，百度外卖目前仅表示“不予置评”。

出售时间表

现在还有太多变量，但“获得融资-提升注册资金-陷入出售传闻”，确实成为百度外卖近一年来走过的标准套路。

这也为百度外卖的“卖身”蒙上了一层更深的迷雾。“要么是完成固有的融资计划，要么是进行下一步（出售）的计划。”一位不愿具名的资深律师告诉21世纪经济报道记者，不过在他看来，注册资金的提升，更大程度上还是为了百度外卖本身的正常运营。“外卖领域补贴太大，不注入资金公司可能很难生存。从5亿美元到7亿美元级别的增幅，在这个领域是正常的。”

上述接近百度外卖的人士更是有所感慨，“据了解，这次融资是4月份到账的。对于百度外卖内部员工而言，4月钱到账，就意味着工资就有保障了。照过去的节奏来看，今年的这笔资金足够花半年了。”

但是，事情真的仅有维持运营这么简单吗？“以此前大热的融创购买万达文旅城项目为例，当时融创便是以注册资本金为标准来购买的。”一位业内资深人士告诉21世纪经济报道记者，“融创所获得的权益是按照注册资本金来计算的。”

“提升注册资金，是母公司想提升公司的价值。”北京浩东律师事务所律师冯留杰指出，“许多公司都有类似操作，注册资本金比较高，对外说明公司较有实力，母公司希望以此争取并购出售时能卖个好价钱。”

另一个事实是，频频融资的背后，也再次折射出百度外卖“烧钱”本质。去年7月，百度外卖宣布完成B轮融资，消息称总金额达3至5亿美元，此后百度外卖首次大力度降低补贴，并在去年11月左右于北京地区实现盈利。但从今年3月仍在融资的记录来看，百度外卖依然缺钱。

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在成都，生活不用假装，这是一座极具消费能力的西部城市。一系列宏观和微观数据证明了这座GDP在全国排名第9位的城市，在消费上的实力。

来自途家网的数据显示，2017年上半年海外游客源地排名中，成都仅次于北京、上海、广州，位于全国第四；根据艺恩智库的数据，2017年上半年，成都市的电影票房居于全国第五位；根据麦肯锡发布的2016中国奢侈品网络消费白皮书，在奢侈品网购总订单量和消费人数排名前20的城市中，成都位居北京、上海之后，排名全国第三……

“国内奢侈品第三城”，“西南地区富豪聚集地”……诸多标签加身的成都，是什么在支撑着它强大的消费？21世纪经济研究院通过一系列数据的研究，探究成都缘何成为内陆消费第一城。

收入跑赢GDP和通胀

有人说，成都人的悠闲是骨子里带来的。成都处于平原地区，自古以来少战乱、仓廪实，号称“天府之国”。这种与生俱来的安全感让当地人认为没有必要作太长期食物等消费资源的储备，更喜欢作即期消费而更少的储蓄，以此养成了敢于更多即期消费的习惯。

而这种生活状态投射到现代就是消费观念强，消费理念前卫。以汽车消费为例，成都私人汽车保有量在全国主要城市中始终保持前列，高于其居民收入在全国主要城市中的排名。

一个常被拿来举的例子是，目前已经停产的大众顶级豪车辉腾，几年前在成都的销量常年居全国第一甚至全球第一。

21世纪经济研究分析师选取了2015-2016年全国十个主要城市（上海、北京、广州、深圳、天津、重庆、苏州、武汉、成都、杭州）的“城镇居民可支配收入”、“人均GDP”、“通货膨胀率”等数据进行比较，分析成都的居民消费能力从何而来。

居民可支配收入是居民消费能力的基础，城镇居民可支配收入占人均GDP的指标越大说明居民获益越多，从而有了更高消费能力的基础。

结果表明，成都城镇居民可支配收入占人均GDP的比例连续两年在十个城市中排名第四位，成都居民可支配收入占GDP比重大于十个城市的平均值，说明成都居民拥有高于平均水平的消费能力的基础。

2015年、2016年成都市城镇居民收入增长都跑赢了人均GDP增长，说明成都人消费能力、消费潜力在不断增加。

同时，上述城市的城镇居民可支配收入增长率和通货膨胀率比例显示，2015年成都居民收入增速超过物价上涨速度，说明居民收入对社会商品和服务的实际支付能力较强。

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作为周期股风向标的方大炭素（600516.SH），一举一动牵动市场神经。

8月2日，方大炭素在开盘后震荡上行，随后封上涨停板，截至收盘报33.98元/股。股价再创历史新高。

在此前的7月31日，方大炭素收到上交所的问询函，要求公司对相关证券公司发布的研报中“7月份公司净利润预计达5亿元左右”、“高利润大概率持续到明年3月”、“年化盈利已达70亿元”等表述进行核实，并如实澄清。8月1日晚，方大炭素发布对上交所上述问询的回复函，表示相关研报的结论“缺乏事实依据”，并直言“公司石墨电极盈利能力的持续性不确定，投资风险已经显现”。

但方大炭素该澄清公告似乎并未令二级市场投资者的热情冷却下来，8月2日的股价再创新高表明，对于今年的两市第一牛股，投资者追捧仍不遗余力。

“从股价表现看，大家并未（把澄清公告）当成利空。”8月2日，一位钢铁行业新财富分析师对21世纪经济报道记者分析，从当前来看，石墨电极的供给仍偏紧，需求偏景气，预计价格还将维持高位一段时间。但周期行业业绩不确定性强，对于高位价格还能维持多久事实上难以判断。

据21世纪经济报道记者查阅，相关澄清的内容主要来自招商证券有色分析师刘文平发布的《年化盈利能力已达70亿，上半年业绩略超预期》。

在8月1日晚间的回复函中，方大炭素表示，研究机构称“年化盈利能力已达70亿元”，此结论缺乏判断依据。

“根据公司现有产能和目前产品市场价格计算，公司2017年净利润不可能达到70亿元。随着市场变化，公司产品和原材料价格随时出现上涨和下降，公司业绩随时出现波动。‘年化盈利能力已达70亿元’缺乏事实依据。”

据记者查阅，该研报撰写于7月25日，在研报中，分析师预测7月份的单月净利润或达到4-5亿元。实际上，该预测与实际情况较为符合，在方大炭素8月1日发布的澄清公告显示，据公司财务部门测算，7月份归母净利润预计4.3亿元。

但该研报标题中出现的“年化盈利已达70亿元”，却被众多市场人士质疑为不严谨，并且有“夸大之嫌”，已经超过合理的预测区间。

8月2日，一位接近刘文平的人士对21世纪经济报道记者解释，上市公司盈利取决于产品价格，产品价格高赚的钱就多，以7月底的产品价格测算，在假设价格保持稳定的情况下，测算出全年盈利，得出了“年化盈利70亿”的结论。

另一位券商行业分析师则对记者直言“年化盈利是非常不准确的概念，因为周期品的价格根本不可能保持稳定。”

长江证券分析师王鹤涛认为，周期领域涨价只是缘于阶段性供需错配，即期供需矛盾一刻得不到缓解，周期品涨价行情就会持续，但是周期领域循环罔替，当前高盈利并不意味着持续的高盈利。因此“尽管年化业绩丰厚，但周期领域盈利波动巨大，业绩年化估值或许并不可取。”

此外，上述遭澄清的研报中对于方大炭素的产品针状焦的预测也大大超过实际情况。

研报中预测针状焦或称为方大炭素新的业绩增长点，称“旗下的喜科墨针状焦产能6万吨，目前已经正式投产，且处于满产状态，考虑上半年处于调试状态，预计今年产量达到3~4万吨。”

在8月1日的澄清公告中，方大炭素则回应，“设备调试工作尚未完成，预计下半年，产量为7600吨左右。”该数据不足研报预测值的五分之一。

方大炭素还在回复中强调，研究机构所称“高利润大概率持续到明年3月”，缺乏事实依据。

“公司产品价格受多方面因素影响，一旦同行业企业复产加速、钢铁行业盈利下降等均会影响公司业绩。目前，没有事实表明公司高利率持续到明年3月。”方大炭素称，目前的石墨电极价格是短期的市场行为，不代表市场价格的长期水平，预计长期将难以维持。

前述钢铁行业新财富分析师告诉21世纪经济报道记者，“对周期行业，本来业绩就存在不确定性，供给出来后价格就会下跌，只是现在短期供给出不来，所以价格还能向上涨。”

对于石墨电极产品高利润维持的时间，该分析师表示“说不准，是个概率问题，我个人觉得到年底的概率比较大”。（编辑：罗诺）