逗逼传

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京津冀及周边地区的大气污染防治工作，仍然任重而道远。

7月31日，**中央政治局常委、国务院副总理张高丽出席在北京召开的京津冀及周边地区大气污染防治协作机制第十次会议并讲话。

张高丽表示，党中央、国务院高度重视大气污染防治工作。今年上半年，各地区各部门稳步推进大气污染防治工作，不断取得成效。但要看到，京津冀及周边地区大气环境形势依然十分严峻，特别是秋冬季大气污染治理存在薄弱环节。

环保部7月召开的2017年上半年环境经济形势分析与工作推进会指出，受不利气象条件影响，加之经济回暖、生产复苏等原因，1－6月份京津冀及周边地区“2+26”城市细颗粒物（PM2.5）平均浓度同比上升5.4%、北京市同比上升3.1%。

环保部公布的数据还显示，京津冀区域13个城市上半年PM2.5浓度为72微克/立方米，同比上升14.3%。其中，前两个月的贡献最大，PM2.5平均浓度为111微克/立方米，同比上升48%。

这表明秋冬季节，是大气污染防治的重点和难点时期。

张高丽表示，要进一步把思想认识行动统一到党中央、国务院的决策部署上来，坚持稳中求进工作总基调，采取更有针对性的措施，扎实做好秋冬季大气污染防治工作。

那么，要如何做？

张高丽在讲话中提出了八个“坚持”。要坚持源头入手，全面完成农村散煤清洁化替代年度任务，深入推进燃煤锅炉治理，严格控制燃煤量。坚持分类指导，按照“先停后治”原则妥善处置“散乱污”企业，坚决杜绝“散乱污”企业异地转移和死灰复燃。坚持严管严控，推进工业企业综合整治，加快完成提标改造、无组织排放和挥发性有机物综合治理。坚持科学调度，制定错峰停产限产方案和“一厂一策”错峰运输方案，列入错峰生产的企业要落实停产限产要求。坚持优化货运结构，提高铁路货运比例。坚持开展综合执法检查，加强超标排放车辆监管，对违法车辆实施联合处罚，对油品销售进行专项清理整顿。坚持从严管理，严控秸秆焚烧和扬尘污染，着力防范面源污染。坚持区域联动，完善重污染天气应急预案，加快科技攻关，最大程度减轻重污染天气带来的不利影响。

21世纪经济报道记者了解到，在环保部4月启动的大气污染防治强化督查工作中，督查组发现最多的就是“散乱污”问题。

在7月的环境执法情况新闻通气会上，环保部环境监察局局长田为勇表示，环保部第一轮京津冀及周边地区大气污染防治强化督查工作开展3个月，发现2万余家企业存在环境问题，其中属于“散乱污”问题的最多，有6662个。截至6月底，“2+26”城市发现的“散乱污”企业数量达到17.6万家。

所谓“散乱污”企业主要是有色金属熔炼加工、橡胶生产、制革、化工、陶瓷烧制等小型制造加工企业。据悉，这些企业往往是家庭作坊式企业或者个体工商户，位置隐蔽，经济贡献有限，但量大、面广、污染贡献大。督查过程中还多次发生过“散乱污”企业撕毁封条违法生产事件。

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地方债清理整改截止

在2014年末对地方政府性债务清理甄别之后，地方政府债务规模已经锁定为15.4万亿。按照财政部的相关规定，此后仅有新增的地方政府债券可以计入地方政府债务，其他形式的举债一律不认。随着2015年新《预算法》的实施以及地方地主发债的开启，市场当时普遍认为地方债管理进入一个规范的新时期。

财政部数据显示，2016年末地方债及债务率均有一定程度的下降。不过隐性债务却急速扩张。一位地方债务办负责人曾举例：“我们存量债务如果是1 的话，2015-2016年间通过购买服务和PPP举债规模在1.5到2之间。”

目前这类隐性债务统计尚缺权威数据。从交易结构来看，包括传统的信贷、信托融资以及新兴的PPP、政府购买服务融资不乏财政兜底、政府承诺回购股权或承诺固定收益等违法违规的增信担保方式，由此地方政府性债务蕴含新的风险。

今年7月下旬召开的中央政治局会议称，（要）有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量。5月初，财政部等六部委印发《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》称，要对政府融资担保行为进行清理整改，地方政府清理整改的截止时间正是7月31日。

经过近三个月的清理整改后，地方政府在整改中遇到哪些难题？承诺函是否容易撤回，是否需要在更高层面统筹？在撤回承诺函的过程中，金融机构有哪些考量？这期间政府项目如何合规开展？

本专题将在追寻上述命题的目标下，呈现各方在三个月债务清理整改工作中的生态。（杨志锦）

7月31日，是地方债整改的重要时间节点。

根据六部委发布的50号文（《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》财预［2017］50号文，业内简称“50号文”），地方改正不规范的融资担保行为，应当在7月31日前清理整改到位。地方若整改不到位，省级政府可以追究相关责任人的责任。

有东部省份财政厅债务办相关负责人对21世纪经济报道记者表示，省里要求市县政府在7月31日前完成整改，整改情况于8月15日上报省财政厅，8月31日再上报给财政部。

50号文规定，各省政府性债务管理领导小组办公室应当于8月31日前，将清理整改情况反馈给财政部，并抄送发改委、央行、银监会、证监会。

7月31日虽已至，但各省省内整改工作仍可以继续进行。近期，中央高层会议多番定调地方债，要求严控地方政府债务增量，并积极稳妥化解累积的地方政府债务风险——地方整改工作势在必行。

部分撤函存困难

7月28日，国务院常务会议指出，按照党中央、国务院要求，严格规范地方政府举债行为，积极稳妥化解累积的债务风险，是促进经济财政健康可持续、保障国家金融稳定安全的重要举措。

会议要求，各地要落实属地责任，堵住“后门”，坚决遏制违法违规举债。坚持分类指导，继续整改违法担保，纠正政府和社会资本合作（下文简称PPP）、政府投资基金、政府购买服务中的不规范行为。

有地方财政厅相关负责人对21世纪经济报道记者表示，这次中央决心很大，地方不容易过关，但有些问题整改起来存在难度。

5月初，财政部等六部委联合下发50号文，要求各省设立政府性债务管理领导小组，组织地方政府及其部门对融资担保行为摸底排查，全面改正地方政府不规范的融资担保行为。

财政部此前披露的几起地方违法违规举债的案例中，财政出具承诺函的行为并不少见。典型的做法是，地方融资平台向金融机构借款融资。同时，经地方政府批准，对于融资平台公司贷款融资等，财政出具协调资金支付融资产品本息的承诺函，或者将融资平台借债纳入财政中长期规划和相关预算的承诺函等。

撤函在现实中遇到一定困难。有地方财政人士表示，跟一些金融机构协商时，地方支行或分行要求汇报上级部门，撤函进程缓慢；有些提出在撤函后，需增加其他担保措施；有些甚至直接提出“如果要撤函，就提前还款”等要求。

上述东部省份财政厅债务办负责人对21世纪经济报道记者表示，虽然地方整改情况尚未汇总到省厅，但了解到部分市县政府单方面提出了（撤函）邀约，有些金融机构并没有同意。不愿意配合的金融机构，还需要地方政府主动去协商。

该负责人表示，他们省里PPP项目规模不大，政府投资基金比较规范，通过市场化运作，社会资本方处于主导地位。50号文要求的整改工作，主要难点在撤函。

实际上，地方政府部门出具承诺函或担保函等，违背了《预算法》的相关规定：“除外国政府和国际经济组织贷款转贷外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保”。无论是地方政府主动或被动配合出具的承诺函，虽于法无据，但又实际存在。

撤函存在困难，牵涉银行多为国有银行。为此，有地方财政人士建议：是否能通过更高级别的协商，让撤函更为顺利。

不过，也有金融机构愿意配合。有银行资管人士对21世纪经济报道记者表示，撤销财政承诺函对他们融资平台贷款项目不会带来实质影响，当初要求财政出具承诺函多是形式上的。

此外，随着政策层面三令五申，一些金融机构人士对撤函行为表示理解。

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最新数据显示超过一半货基的7日年化收益率在4%以上，以余额宝为首的货币基金规模持续增长，吸引了公募基金半年报的大多数关注眼球。

然而根据21世纪经济报道记者调查了解，公募基金市场上半年最火的产品，或许不是货币基金，而是短期理财基金。

2017年上半年，货币基金规模增幅为19%，而短期理财基金涌入近1000亿，增幅高达58%。

然而，证监会网站显示，最近已有3个多月没有短期理财基金新产品受理了。多家基金人士受访时向记者透露，现在仍可以上报短期理财基金，但是审批目前暂停。

究竟正在向前狂奔地短期理财基金将会驶向何方？

短期理财的幸福时光

“今年我们新发了一只短期理财基金，确实蛮受欢迎的，零售20多亿。”8月1日，一家大型基金公司人士李青（化名）告诉21世纪经济报道记者。

“我们两三年前拿到这只产品的批文，但是当时是牛市，那时大家买权益类产品，没人买这种产品，所以这个批文就一直搁置，没发产品。”

“正好今年上半年市场，股市不好、债市也不好，流动性还偏紧，短期理财基金要有一个比较好的发展的话，这三个条件都得满足，其实条件挺严苛的。但今年上半年正好碰上这样一个市场情况，然后我们的短期理财基金就发出去了。”李青表示。

今年进入短期理财基金的幸福时光。Wind数据显示，截至8月1日，短期理财基金的总规模为2781亿元，从上半年来说，短期理财基金2017年6月30日份额达到2764亿，较去年底增加了1023亿，增幅高达58.76%。

目前市场上共有111只短期理财基金（A、B、E类分别统计），今年新成立的短期理财基金达到16只，数据远远超过2015年、2016年的4只、3只。

“短期理财型基金主要投资于一年内到期的资产，比如银行存款、同业存单等，总体风险偏低。短期理财型基金一般都有一个封闭运作期，资金流更加稳定，可以使久期和杠杆方面的操作更加灵活，这使得它相较货币基金更具优势，是不错的短期流动性管理工具。”8月1日，一位华夏基金人士表示。

而另一家华南大型基金人士张彬（化名）也向记者表示，“受益于资金成本的上升，货币基金和短期理财基金收益中枢上移，而两者的投资范围接近，但是短期理财基金较货币基金而言，具有一定的封闭期，比如7天/30天/60天，这使得短期理财基金的收益理论上略高于货币基金，对于有安排的资金，选择短期理财更合适。”

事实上，短期理财产品往往被拿来与货币基金做参照，而业绩多胜出。

以最大的货基余额宝为例，7月31日，7日年化收益率为4.04%。而短期理财基金中收益最高的“嘉实理财宝7天债”，封闭期为7天，7日年化收益率为5.764%。

Choice数据显示，截至7月31日，具有可比数据的63只短期理财型基金平均7日年化收益率为4.37%，而353只货币基金平均7日年化收益率为3.99%。

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继6月跨季资金面出人意料的平稳过渡后，7月跨月资金面却现“意外紧张”，而8月的第一天资金市场仍延续着紧张。

从公开市场操作看，央行7月累计实现净投放4725亿元，是4月以来连续第四个月净投放操作。但据中金公司研报，7月净投放量难以完全对冲财政收税和政府债发行缴款的影响，资金面仍存压力。而8月1日央行开展的逆回购操作完全对冲当日到期量，是连续第二日维持资金零投放，央行的未超量投放，一定程度对流动性造成压力。

市场的利率直观反映了紧张情绪，8月1日交易所隔夜与其他短期国债逆回购利率保持倒挂，利率整体延续昨日高位水平略有下行，其中gc001收盘报5.205%，较31日下跌9.4%，但较7月27日地位涨幅逾100个bp。1日，银行间同业拆借利率（shibor）也保持紧张状态，除了1个月略有下浮外，其他期限利率全线小幅上涨。

“据我所知，7月31日整天都保持着资金面非常紧张的状态，不少机构因为借不到钱出现了违约。8月1日上午延续了昨天的紧张状态，下午3点40之后才出现了一些宽松，市场终于暂时松了一口气。”一位中部某农商行交易员称。

银行有钱但不出

天风证券固收首席分析师孙彬彬在接受21世纪经济报道记者采访时表示，央行保持流动性稳健中性的基调，在中性操作下，叠加7月份缴税缴款月末的因素，短期会放大其偏紧影响。出现7月跨月资金面突然紧张的状况很大程度与金融机构自身的行为有关，金融机构在经历6月底7月初的流动性比预期缓和后，导致对于后续跨月资金面没有进行足够充分的准备。

前述中部农商行交易员告诉21世纪经济报道记者，除了央行近期没有超量投放的因素，跨月节点银行也不敢融出资金。他指出：“31日我们行其实是有宽裕资金的，但是一方面是受MPA等各方面考核指标原因，对非银机构的资金融出比较谨慎；另一方面是下半年对资金业务杠杆率有更严格的控制，出资金意味着分母减小杠杆率上升，银行在满足自身要求外额外的资金融出不太敢操作。”

某东部城商行交易员指出，银行与非银机构相比，非银机构在跨月时面临的资金压力更大，不少银行其实自有资金比较充足，存量项目续期的资金也有配置。非银机构资金来源相对单一，风险也更大，近几天银行不放钱，机构只能违约或者透支。一些小银行或农信社监管相对松一些，还是愿意出钱给金融机构，毕竟利差更大，但对应整个市场需求量，还远远不够。

华北某农商行交易员对21世纪经济报道记者表示，从市场近日需求看，短期资金需求远远大于中长期资金。但短期资金供不应求，直到1日下午才有大行出现一部分放量，基本上加点可以借到钱了。而中长期资金有价无市，因为受到监管限制，期限利率有上限，但是整体资金市场还是供不应求，有钱的机构还是希望加点超期限出钱，而融入方的报价一般都是低于融出方，所以实际交易量并不大。

该人士进一步解释道，目前市场上7天利率上限在3.4％，而有钱的机构几乎不会出这个期限的资金，而是选择出8天或者10天期限的资金，利率在4.5%左右，而这对融入方又不划算。融入方和融出方之间出发点不同导致中长期限资资金实际放出量和成交量都不大。

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今日沪深两市股指开盘涨跌不一，整个早盘两市均维持震荡走势，午后出现一波拉升行情，但未能持续，随后便进入了震荡走低的模式。在煤炭、有色、钢铁等周期性板块的带动下，沪指盘中一度创下2016年1月来的新高。

截至收盘，沪指下跌0.23%，报收3285.06点;深成指下跌0.53%，报收10469.34点;创业板下跌0.93%，报收1724.83点。

从盘面上看，大盘股轮涨，钢铁、证券、煤炭等板块涨幅居前;国防军工、氟化工、4G等板块跌幅居前。沪股通净流入1.77亿，深股通净流入2.04亿。

国都证券认为，三季度大盘或将以窄幅盘整格局为主，市场配置仍围绕业绩增长确定或触底反弹在即、估值相对安全的品种。结合已公布的半年报业绩预告分化状况，建议重点挖掘业绩估值匹配的补涨品种，主要以券商、银行、房地产、建筑、零售超市、交运、旅游等板块中的蓝筹股为主。

国金策略则认为，8月解禁规模为2406.16亿元，占全年解禁规模的8.79%，较7月份环比上升19.3%。7月以来减持规模增加，且8月份解禁压力较7月份有所上升，这是制约8月份A股市场风险偏好的重要因素之一。

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近年来，A股公司“任性停牌”情况愈演愈烈，随着日前监管层对于审慎停牌制度的关注，这一A股之怪现状有关得以扭转。

7月31日晚间，上交所官网发布了对厦华电子进行公开谴责的监管函。监管函表示，厦华电子办理停牌事项不审慎、重大事项进展披露和风险揭示不及时、不充分等细节曝光，同时上交所对公司及时任公司董事长王玲玲予以公开谴责。上交所表示，对于上述纪律处分，上交所将通报中国证监会和厦门市人民政府，并将记入上市公司诚信档案。厦华电子（600870.SH）也由此成为了沪深两市首家因“任性停牌”被监管“祭旗”的公司。

对于这份监管函，并非没有前兆。

7月28日，证监会新闻发言人便公开表示，证监会将坚持依法全面从严监管理念，不断完善上市公司停复牌制度，强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，在保障停复牌功能的顺畅发挥的同时，引导上市公司审慎行使停牌权利，维护市场交易的连续性和流动性。

此前，针对A股市场过往恣意停牌的现象，MSCI指数提供商发布警告称，被纳入该指数的中国A股上市公司如果停牌过久，将面临被从指数中剔除的风险。

厦华电子涉两宗罪

上交所在当晚发布的纪律处分决定书中表示，厦华电子违规行为主要包括两点，一是公司办理重大资产重组和非公开发行停牌事项不审慎；二是公司重大资产重组和非公开发行相关事项进展披露和风险揭示不及时、不充分。

据了解，厦华电子首先于2015年1月6日以筹划重大资产重组为由停牌长达9个月，最终在多次变更标的后宣告失败。同年9月，就在公司终止重组并承诺6个月不再筹划重组期间，公司以筹划非公开发行为由停牌，其间历经披露定增预案、拟调整、决定不调整、再次拟调整，最后未调整并终止的多次反复，直至6个月重组承诺期满。

2016年1月5日，公司决定终止筹划非公开发行事项。同年3月7日，公司再次公告称拟调整非公开发行方案，股票连续停牌。3月14日，公司决定终止筹划非公开发行事项。同日，公司公告启动进入重大资产重组停牌程序，4月30日披露的重大资产重组方案存在多处错误及瑕疵，直至5月28日披露修订后的重组方案后方复牌，且此次重组于2017年1月14日依然以失败告终。

上交所称，在厦华电子筹划重组和非公开发行过程中，交易所公司监管部门除日常多次口头提醒外，分别于2015年6月、8月和9月及2016年3月先后4次通过书面函件和现场沟通方式提醒、督促厦华电子避免长期停牌。

但厦华电子依然因筹划重大资产重组和非公开发行收购事项长期停牌，其间3次变更收购标的，先后筹划收购火瀑云项目、爱财网项目、苹果信息项目和数联铭品项目等4项标的，均以失败告终。

此外，公司在未经充分论证和审慎决策的情况下，启动办理重大资产重组及非公开发行停牌，虽经多次提醒、督促，依然不断变更、调整、反复筹划重大事项，公司筹划重大事项不审慎，导致公司股票长期停牌，严重影响公司股票正常交易秩序。

同时，公司筹划的重组和非公开发行一直存在重大不确定性，但公司未能及时、充分履行信息披露义务，未及时、充分披露有关重组标的变更、终止、非公开发行方案调整的信息，风险揭示不充分，严重影响了投资者的知情权。

值得一提的是，厦华电子因可能涉及重大资产重组，股票又于2017年7月24日起开始停牌。

“这是就之前公司历史遗留问题作出的处理结果，时间也比较久了。现在，公司各方都在努力，希望能够改善形象。”8月1日，厦华电子证券部人士回应称，“针对最近一次停牌，公司将在本周五披露最新进展并发布公告，希望尽快能有所突破。”

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钟伟 北京师范大学金融研究中心主任

陈骁 北京师范大学金融学博士

中国正处于一个历史性的关键拐点。在过去的150年，中国人的心路历程经历了封闭屈辱、崇洋媚外，自强不息、和而不同的变迁。中国梦从未如此真切过。无论从自身历史的纵向相比，还是从东西方国家体系的横向相比，中国都处于关键拐点。如国家主席习近平所指出，“今天，我们比历史上任何时期都更接近于中华民族伟大复兴的目标。”中国人的国家认同、国民自信和综合国力的提升，使得我们处于非常接近民族复兴的中国梦。这是百年未有之变局。看清这种大转折，你就会理解，无论未来前途如何曲折，未来三年看多中国、做多中国是唯一正确的投资战略。

一是大国关系的拐点，美中的和而不同尤其关键，中国需要做好面对持续外部压力的准备。

大国关系的拐点，主要是由于西方的相对衰落所致。以美国为例，奥巴马执政期间，美国GDP累计仅增长30%，但美联储资产负债表从不足1万亿美元膨胀到4.5万亿美元，联邦政府债务从10万亿美元膨胀到19万亿美元。道琼斯指数和纳斯达克指数分别上升了300%和500%，这种局势明显难以为继。过度福利和理想主义色彩使美国扮演既有角色力不从心。尽管特朗普执政以来，美中关系开局良好，但看起来美中之间出现积极和消极因素交错、出现一定程度的可管控的分歧和摩擦，是势所难免的。美方在强调，考虑构建未来50年的中美关系，和1972年中美建交以来的45年相比，未来50年美国必须重新看待在政治、经济、科技等诸多领域都不逊色于美国的中国，必须使得中美新型大国关系有利于国际社会的利益和美中两国共同利益。大国关系的拐点日益临近。

由此可知，中国改革开放的战略机遇期，即便没有结束，但其形式和内容都已有了重大改变，中国需要通过一带一路等战略举措，主动努力延长战略机遇期。但毕竟大国相对力量的兴衰，使得中国的未来无法延续“不均衡致富”的线路，均衡增长和消费驱动的意义在上升，外资外贸对中国经济的整体影响趋弱。

二是工业化的拐点，大工业向智能工业走得很快，中国和美国工业竞争能力不断接近。

中国目前具有全球最完备的工业体系，其工业产能已经大过美国和日德相加的总和。在不知不觉之间，人们已分不清中国加工、中国制造和中国创造之间的截然分界岭。中国味道的工业化进程，几乎使得地球上享受到工业革命以来文明成果的人口实现翻番。中国存在产能过剩、债务杠杆和产业升级等诸多严峻问题。但中国后工业化的智能制造潜力同样可观。根据中国社科院的相关研究，中国大量消耗化石能源、钢铁有色等投入，产出大规模工业制品的巅峰期可能正在逐渐过去。回顾过去五年，中国工业究竟发生了什么？一是十八届三中全会的混改蓝图还未整体落实。二是行业生态有所改善，龙头和优势企业的行业集中度在提高，小散乱差企业加速淘汰。三是工业整体处境触底回升，创新动能有所积累。

由此可知，未来工业革命的竞争，可能主要在中美之间。而以流水线大规模标准品为特征的工业化可能在退潮中，考虑到有可能中国对化石能源、钢铁有色等资源品的边际需求增长在放缓，而全球范围内尚未出现其他新兴国家能够接续这种需求，很可能在未来五年，大宗商品市场处于温和高位，但难有亮色的状态。

三是城市化的拐点，中国人口大迁徙和大集中逐步放缓了，基建高潮也已在巅峰。

在过去20年，中国经历了急风暴雨般的城市化，人口总量在增长的同时，人口急剧向大中城市及其周边，以及城镇集中。尽管从户籍人口看中国城市化似乎尚未完成，但若从实际进程看，中国居住在城镇以上的人口可能已逾70%。尽管人口迁徙和超大繁华都市仍在推进，但无论中国城市化还是房地产，很可能已度过巅峰，建材和家居家装也会随之增长放缓。这种拐点带来的冲击意义深远。一是使构建和完善社保体系的时期更短促，劳务输出大省压力尤大。二是熟练劳动力不足的问题将突出，城市群之间可能围绕年轻人爆发争夺战。三是城镇化的空间可能小于预期，基建周期及其回报率可能被高估。

由此可见，中国城市化拐点也许意味着，中国房地产和基建可能已经处于巅峰期，这种拐点并非由于限购限贷等调控所致，而是行业大周期所致。考虑到2016和2017年地产行业将连续实现每年2万亿以上的正现金流，考虑到高销竣比对地产投资的延后效应，我们相信2017年地产销售金额和面积仍将创历史新高，地产行业加速集中，进而给地产龙头企业带来较多机会。同时，基础设施的多主体筹资、建设、运营和持有也会日益受到重视。事实将证明，中国楼市不会爆发泡沫式崩溃，严厉的调控措施延长了地产景气周期，平抑了价格泡沫，

四是金融的拐点，传统金融既产能过剩又利润摊薄中，或者说，地产+金融不再是未来驱动中国经济的双引擎。

中国其实经历了奇迹般的改革，即从1995年开始用了10年的时间重塑了其羸弱的金融体系。次贷危机以来，全球都在经历金融产能的去化，人们惊讶地发现，其实并不需要那么机构、网点、产品和从业人员。金融业的资本回报率急剧下降。中国也不例外，随着中国央行明显放缓货币供应量的增速，伴随中国工业化、城市化的高速货币化进程也接近尾声。中国金融业增加值对GDP的贡献可能持续下滑。从2014年之后，金融业增加值对GDP的贡献超越了房地产，当下金融业和房地产业对GDP的直接贡献可能分别为0.6和0.4个百分点。从2016年下半年开始，地产和金融的膨胀被套上了笼头。全国金融工作会议清晰地表明了，尽管还有许多金融技术创新，但是传统金融很可能难再辉煌。

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7月31日，大连机床有限责任公司（以下简称大连机床）表示，该公司发行的一期中票“15机床MTN001”截止到兑付日日终，未能足额支付利息，已构成实质性违约。

本期债券发行于2015年，规模为4亿元，年利率为7%，到期应付的利息为2800万元，主承销商为兴业银行。

目前，大连机床和本期债券的主体评级均被调降为C。该公司表示，受国内宏观经济下行，公司产品结构调整、融资受阻等因素影响，资金链极度紧张。

2016年11月21日，大连机床首次出现违约，“15机床CP003”到期未能兑付，后来该公司解释称为“技术性违约”，11月22日便完成兑付。此后便一发不可收拾，连续出现了9次债券违约事件，其中3次是未能付息，4次是未能兑付本息，2次是触发交叉违约。“16大机床SCP003”在2017年2月7日触发交叉违约条款，于7月24日正式到期无法兑付。

除了债券的违约，大连机床及其子公司在银行的贷款也出现了大面积逾期。7月31日，该公司发布的近期征信情况显示，其合计已有60.67亿元逾期，占2015年末未经审计净资产的117.28%。至今，大连机床仍未发布2016年年度及2017年一季度业绩报告。

累计逾期超60亿元

7月31日，大连机床发布的该公司近期征信状况显示，该公司合并口径累计欠息金额为4.29亿元，银行承兑汇票垫款金额为20.31亿元，逾期借款金额为36.07亿元，合计金额为60.67亿元。再加上已经出现的近亿元债券违约，大连机床逾期未偿还的债务约90亿元。

大连机床称，这些欠息及垫款已对公司经营及偿债能力产生负面影响，该公司正在积极与各机构沟通、协商并争取妥善处理欠息及垫款问题。

早在今年年初，大连机床财务部有关负责人就向21世纪经济报道记者表示，该公司2016年第一次出现债券违约时，大连市政府就召集主要部门成立了专门的工作组。预计将出台一个全面的债务解决方案，涉及债券、银行贷款以及其他债务。但是半年过去了，这个所谓的方案仍未见踪影。

据悉，今年5月3日，交易商协会对该公司开展了自律调查。大连机床表示，我公司积极配合协会有关部门进行现场访谈以及资料搜集工作。

而在这之前，有投资者就质疑过大连机床发行的“16大机床SCP002”、“16大机床SCP003”应收账款质押存在虚假问题。根据发行文件，这两期债券以发行人及其控股子公司的应收账款作为质押担保资产。

不过后续主承销商兴业银行披露的情况却显示，这些应收账款并未按期回款。原因是大连机床方面“流动性”紧张，资金链出了问题，无法保证合同产品生产资金投入，未能按期交货。这也就意味着，用于质押的应收账款，是因为大连机床方面不能交货造成的无法回款。

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文化创意产业是第三产业中重要的组成部分，也是一座城市“软实力”的体现。

综合考虑2016年全国各城市经济总量（GDP），以及文创产业的发展水平和文化资源等因素，21世纪经济研究院选择了杭州、北京、上海、深圳、长沙、西安、苏州、武汉、成都、广州、重庆11个主要城市进行分析研究。主要研究在经济转型大背景下，在城市寻找新经济和新动能的方式中，各地文创产业发展模式与亮点。

通过分析比较各地文创产业增加值在GDP中的比重，21世纪经济研究院分析师发现，杭州、北京、上海和深圳是国内文创产业第一梯队，除杭州以超20%的占比遥遥领先外，其余三城文创产业比重均超过10%。长沙、西安、苏州等文创产业占比超过7%的城市，则属于第二梯队。

由此，21世纪经济研究院分析师认为，尽管杭州在多个经济指标方面并非名列前茅，但就文化创意产业而言，杭州有望成为国内最发达的文创中心。

同时，以杭州为对标对象，全国多个城市提出了形式多样的“十三五”时期文创发展方式。而文创增加值占GDP比例是否能突破10%，或许将成为未来衡量一座城市文创竞争力的分水岭。

不同特色的文创发展模式

如何界定文创产业，目前各个地方在统计口径上存在一定差异。

21世纪经济研究院认为，这包括传统的文化产业，即文学、戏剧、音乐、美术、摄影、舞蹈、电影电视创作等相关产业，在互联网发达的时代，还包括与软件业相关的各类设计业、游戏制作产业等。

国内文创产业方面有哪些模式？21世纪经济研究院分析师通过对国内主要城市文创产业的发展历程进行分析，归纳出了三种模式。

第一是卫视IP带动型发展模式。当地有著名卫视，如湖南、浙江、上海等地，依托知名卫视以及产品，推动当地文创业发展。

第二是产业园区带动型。依靠大型演艺公司、文创产业园或影视城聚集，不断吸纳文创人才。如杭州，不仅有“宋城千古情”“最忆是杭州”等著名演出赛事，周边还有横店影视城；北京则拥有798、中关村海淀园等著名文创产业园。

第三种模式是依托专业会展发展地方文创经济。如苏州、成都、深圳，拥有文化创意设计产业交易博览会或设计周。如目前已经成为品牌的苏州文化创意设计产业交易博览会，已累计吸引4900多家国内外企业参展，观展人数达71万人次。

在各地方政府每年发布的“国民经济和社会发展统计公报”中，文创产业分布于第三产业的多个领域，而“文创产业增加值占GDP比例”则可视为衡量一座城市文创产业发展高低的总体指标。

就这一指标进行排序，2016年杭州市以22.99%的文创产业占GDP比例，成为国内主要城市中的第一名。北京市和上海市分列二三位，其比重达到了14.33%和12.4%，深圳市则位列第四位，比重达到10%。

多个城市的文创产业占GDP比重均在10%以下，其中超过7%的城市可被划分为第二梯队，依次是长沙、西安、苏州和武汉。

文创产业增加值占GDP比例低于7%的城市众多，但21世纪经济研究院分析师认为，只要找到合适的突破口，以及与市场经济接轨的方式，众多有着丰厚文化底蕴的城市，都有望在“十三五”期间大幅提高文创产业的增加值。

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环保督查风暴效应

7月29日起，第三批中央环保督察组陆续向被督察省份反馈督察情况。截至8月1日，7个省（市）的督察情况反馈全部完成。从反馈意见来看，涉及到多个行业的污染问题。在这一轮“史上最严”的环保督查过程中，随着整改方案的制定和落实，问题企业生产必将受到一定限制，或将遭遇停产整改，供应难免出现回落。这使得多个原材料行业出现减产、停产。产能受限使得部分行业出现供应短缺，这成为今年原材料涨价一个非常明显的特点。（林虹）

“至督察反馈时，督察组交办的31457件环境问题举报已基本办结共立案处罚8687家，拘留405人，约谈6657人，问责4660人。”环保部网站8月1日发布的消息指出。

今年环保督查力度大幅增加，并对多个行业供给端产生影响，使得部分高污染行业的减产、停产事件频发。

以四川为例，从7月初开始，阿坝、德阳、绵阳、成都等地部分矿山停产整顿，石灰石资源供应出现短缺，部分水泥企业被迫停窑。

随后，西南地区水泥价格开始上调。中国水泥网数据显示，截至7月底，西南水泥价格指数为102.09，而6月底时这一数字则为99.02。

需要指出的是，水泥行业受限并非个例，有色金属、造纸、石化等行业均受到了不同程度的影响，如四川攀西地区的钛精矿生产企业便一直停产至今。

“主要查的就是攀枝花钒钛工业园的金江园区，区域内的钛精矿企业基本都已经停产，其周边地区则主要以限产为主。”生意社钛白粉行业分析师杨逊8月1日告诉21世纪经济报道记者，由于攀西地区为国内钛矿主产区，导致钛白粉等产品价格上涨。

“限产”致供给端收紧

自2015年底对河北进行环保督察“试点”后，中央环保督察组已对天津、内蒙古、黑龙江等23个省（区、市）分三批开展环保督查。

从中央环保督察组近日对各省的反馈意见来看，涉及多个行业的污染问题。

以辽宁为例，督察组反馈指出，鞍山海城市116家镁制品企业多数环保手续不全，企业周边黄烟弥漫，群众反映强烈。

7月31日，环保督察组向山西省反馈情况则指出，“焦化、钢铁等行业应于2015年底前完成环保提标改造，但实际仅约1/3企业按时完成改造任务。已完成提标改造的多数焦化企业也不能稳定达标，烟粉尘无组织排放严重。”

可以预见的是，随着整改方案的制定和落实，上述地区的镁矿、焦化和钢铁等企业生产必将受到一定限制，或将遭遇停产整改，供应难免出现回落。

“就基本金属而言，环保主要是对电解铝、铅锌行业影响比较大，因为电解铝生产过程中会产生氟化物、粉尘等大气污染物。”有色金属行业专家景川8月1日告诉21世纪经济报道记者，一开始对电解铝的影响还主要集中在河南，后来开始蔓延到山东、新疆两地。

今年2月20日，环保部曾印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》征求意见稿，要求实施电解铝错峰生产，北京周边“2+26”城市在冬季采暖季，对电解铝厂限产30%以上，氧化铝企业限产50%左右，碳素企业达不到特别排放限值的，全部停产。

景川预计，北京周边“2+26”城市每年电解铝实际产量为1200万吨，占全球产量的21%。削减30%的运行产能意味着，2017年四省产量将减少360万吨，也就是全球产能的6%。

相比之下，严厉的环保督察对水泥行业的影响不仅局限于供应端，还包括了需求端。

“环保因素今年对水泥价格的影响非常大，因为整体需求跟去年没有什么变化，主要是因为环保、错峰生产，造成了供给端减少。”卓创资讯水泥行业分析师侯林林8月1日表示。

据她介绍，不同于其他行业，环保因素还进一步对需求端产生影响，“国内主要水泥生产企业的脱硫、脱硝都是达标，其本身环保压力较小，而作为终端客户的搅拌站很多是没有资质的，当这部分‘黑站’被清理后，对水泥需求自然会产生影响。”

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美国财政部当地时间7月31日宣布，对委内瑞拉总统马杜罗（Nicolas Maduro）实施制裁，冻结其在美国管辖地区的一切资产。这一举措是美国政府对委内瑞拉于当地时间7月30日举行的制宪大会选举的反应。美国财政部同时警告称，任何与马杜罗计划用来修宪的制宪大会有关的官员都会面临制裁。

消息过后，委内瑞拉债市下跌。彭博终端上的信用违约掉期数据显示，未来12个月，委内瑞拉的违约概率上升到了62%，创2016年3月以来新高；未来5年内发生违约的概率上升到了95%。

美国或对委石油行业进行制裁

市场担忧，美国可能针对委内瑞拉的石油行业采取进一步的制裁，如禁止委内瑞拉石油进口。石油业是该国的经济命脉，据石油输出国组织（OPEC）统计，石油占到其出口收入的95%。

《华尔街日报》此前报道称，据了解政府想法的知情人士透露，美国可能采取的最强硬措施是禁止进口委内瑞拉原油，虽然目前暂未考虑这一选项，但之后可能会纳入美方考虑范围。他们称，目前正在考虑的选项包括禁止向委内瑞拉出口美国原油和成品油，以及对委内瑞拉国家石油公司（简称PDVSA）实施金融制裁等。

据美国能源信息署公布的数据，尽管对美国的石油出口量已经下滑，委内瑞拉依然是美国第三大石油来源国。鉴于此，市场普遍认为，若美国对石油业实施制裁，将切断委内瑞拉最大的美元来源，其财务状况将进一步恶化，或将在短期内引发债务违约。

国际评级机构标普7月11日宣布将委内瑞拉的长期境外及本国货币主权贷款评级从CCC级别下调至CCC-。标普对委内瑞拉长期评级的展望保持在负面，并表示对短期境外和本国货币主权的评级为C。标普称，该国外部流动性持续恶化，外部融资不确定性上升，违约风险进一步上升。

目前，标普对PDVSA债券的评级是CCC-，惠誉是CC，这意味着承担该国主要收入来源的国家石油公司的信用级别为垃圾级。

有机构认为短期违约风险低

尽管PDVSA债券存在较高的违约风险，但仍有投资者看好其收益。21世纪经济报道记者查阅彭博终端发现，甚至有机构在近期加仓。彭博终端上的资料显示，就今年11月2日到期的PDVSA债券来看，第一大持有者是英国安石集团（Ashmore Group），持有占比达10.3%。

在安石集团的研究部负责人Jan Dehn看来，目前说美国制裁将委内瑞拉进一步推进经济危机的深渊，还为时尚早。他认为，对于个人的制裁几乎没什么影响，但如果美国的制裁是禁止和委内瑞拉以美元交易，那么将在短期内引发违约。

“委内瑞拉应该可以承受和石油相关的制裁，如果美国禁止进口该国石油，他们还可以另觅买家。如果制裁是禁止PDVSA进行新的融资，也不会引发违约，因为PDVSA已被禁止发行新债。委内瑞拉制宪大会选举并未改变该国履约的能力和意愿，我们认为短期内违约的风险较低。实际情况最有可能的是，目前该国债券出现买入机会，而非卖出的时机。”Jan Dehn通过邮件对21世纪经济报道记者表示。

据彭博新闻社4月11日报道，从当时算起未来一年到期的PDVSA债券中，安石的持有占比为4.3%。“如果你认为他们会履约，那就在债券到期之前低位买入。如果你预测准了，随着他们履约的迹象越来越来明显，债券价格上涨，你就会获得可观的回报。”Jan Dehn当时对彭博新闻社表示。据安石官网显示，截至3月31日，该公司的资产管理规模为559亿美元。

社科院拉丁美洲研究所政治室副主任王鹏也认为，委内瑞拉短期内不会违约。“我认为委内瑞拉短期内不会违约，鉴于该国非常依赖外部资金，外汇应该会优先用于外债履约。”王鹏对21世纪经济报道记者表示。

根据委内瑞拉央行公布的数据显示，截至7月的外储已不足100亿美元，为15年来最低水平，而据标普报告称，其中仅有30亿美元为流动资金，其他为黄金资产。

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证金公司首度现身创业板前十大流通股股东，成为本年度中报季一抹独特风景。

根据记者统计，已经披露的半年报中，证金公司已经现身并重仓7只创业板个股。

而举动一向被市场看作市场风向标的汇金公司，其持有的7只创业板个股，除昆仑万维、苏交科在前几日遭到爆炒，其他个股表现平淡。

证金公司埋伏7创业板股

日前，昆仑万维（300418.SZ）、华策影视（300133.SZ）、苏交科（300284.SZ）等中报前十大流通股东出现证金公司，由于是证金公司首度现身，数据甫一发布，随即引发市场的追风潮。

截至8月1日，根据21世纪经济报道记者统计，根据已发布的半年报数据，证金公司上半年已经潜入七家创业板公司，分别是忆纬锂能（300014.SZ）、迈克生物（300463.SZ）、东软载波（300183.SZ）、苏交科、昆仑万维、汤臣倍健（300146.SZ）和华策影视，分别属于电子、传媒、医药生物、食品饲料和建筑装饰一级行业。

在具体持股上，证金公司位于昆仑万维第一大流通股东，位于迈克生物、苏交科、汤臣倍健第三大股东，居于华策影视、东软载波分别于第四、第五大流通股东，居于忆纬锂能第七大流通股东。

金浪投资基金经理余淦中向记者表示， “从国家队持有的个股不难看出，其本质为业绩好转或者业绩具有成长性，在行业中具有一定地位的上市公司。”伊洛投资基金经理冀烁文亦表示。

从已披露的中报来看，这些创业板个股业绩确实尚佳。

表现最为亮眼的为亿纬锂能，上半年亿纬锂能实现营业收入13.44亿元，同比增长63.65%；归属股东净利润2.33亿元，同比增长161.37%。上半年证金公司新进亿纬锂能持股401万股，位于第七大股东。而二季度以来，亿纬锂能股价已经上涨了35.59%。

事实上，二季度以来这些个股的涨幅有限。亿纬锂能涨幅最大，为35.59%，其次为昆仑万维，涨幅15%，苏交科涨幅8.23%。迈克生物、汤臣倍健二季度以来股价分别下跌6%和1.31%。

截至8月1日，从证金公司整体持股情况来看，除新进7只创业板外，新增了四只个股，全部为主板，分别为南京高科、国电南瑞、陆家嘴、浙江龙盛。数据显示，除南京高科净利润同比出现32.78%下滑，其他三家公司净利润均为正。

值得注意的是，大牛股贵州茅台成为了证金公司唯一减持的个股。

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地方政府举债融资的整改涉及到金融机构，目前影响还在持续。

21世纪经济报道记者采访银行和信托人士获悉，目前整改的方式和影响，按照地方政府资质和还款能力的不同，主要分为两种：一种是政府撤回保函，平台公司提前还款，结束融资合约，或者结束该笔融资后重新发起一笔。另外一种情况，由于政府资信较好，平台公司现金流较好的，保函撤回不影响项目的存续。

“已经有收到撤销承诺或者担保的，我们会给受益人发征询函，依据他们的意见去处理。”某信托公司人士表示。

今年以来，财政部联合其他相关部门先后发布了《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号）和《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号），地方政府举债行为受到进一步规范。

根据某地方政府的总结，需要整改的违规行为主要包括以下四个方面：一是对以人大预算函、财政安慰函、担保函等项目下的合同进行清理，对违规融资行为进行分类妥善处置。二是对相关合同条款进行完善，并与各金融机构积极对接，下达了整改函，收回部分承诺函。三是进行资产抵押或收入质押，换取各种承诺函。四是转换借贷方式。采取PPP模式、票据贴现等方式进行置换。

有某国有大行投行部人士表示，目前行内已经主动整改，已经取消对政府类项目政府出具担保函作为增信的要求。“其实我们本身也不是很看重担保函，更重要还是看政府自身的财力，否则平台如果不能还款，还是要回到政府本身。”

上海某信托公司高管向21世纪经济报道记者表示，现在所有和政府直接钩挂的传统融资模式都受到挑战，金融机构对平台企业的直接贷款融资均偏于谨慎，没有新的合规的模式不太敢做新项目。

由于87号文对政府购买服务进行了明确的负面清单和正面清单罗列，金融机构原来大部分地方工程建设列入政府购买服务的储备项目已经失效。据多名受访银行和信托人士反馈，对于存量“违规”依托于政府购买服务的项目，目前并没有明确整改说法。

“对于有撤函需求的项目，我们会分析原来的交易结构，如果是以应收账款转让作为主要还款来源的，担保函其实是安慰性质的，可以撤；如果原来依托的是区县政府的应收账款，政府财政实力不足，上级政府予以支持的，这种担保函不能撤。”上述信托公司高管表示，“从政府平台企业的角度，的确有提前还款的需求。但对信托公司而言，资金是募集的，还涉及到资金方是否同意项目提前结束。”

另有北京某信托公司高管则表示，信托出于自身的风险考虑，如果离项目结束仍有较长期限，且融资成本较低，也有可能选择提前结束；如果离项目结束时间较短，就尽量拖延至项目结束。如果融资平台及区域总体资信较好，平台公司现金流较好，哪怕地方政府收回承诺函，项目仍会保持存续。

以上判断得到了多数受访机构人士的认同。

“其实，在政府客户选择上，我们大多数都是AA以上的交易对手，这种交易对手发债都是信用债，所以整改后，风险仍然可控。”某银行系信托业务经理表示。

某股份行授信部人士向21世纪经济报道记者表示，信贷类的项目若涉及承诺函的，一方面2016年开始就已经不太能通过行内审批；另一方面，实际上目前银行风控考虑合规风险大于信用风险。“如果不是针对单一项目的融资，通常给函可以做的，银行底线一再降低之下不要函一般也能做，或者说如果不给函不能做的，给函也做不了。”

就政府平台公司提前还款，另有股份行资管部人士表示，在目前银行的风险审批框架下很难，政府要撤函，相当于原来的放款条件发生重大变化，必须要重新发起项目进行授信审批。

但某西南地区信托公司人士判断称，政府融资平台没有增量资金，不可能大规模提前还款。规范文件对银行和信托存量平台业务的影响，还需进一步观察。

就政府类名股实债基金问题，某银行人士表示，还可以做，但在杠杆运用上会更加谨慎。此前一些金融机构以9：1（配资90%）入股项目公司资本金的做法，该人士认为杠杆比例过高。在其看来，8：2应该是杠杆上限。

另有某国有大行分行人士表示，目前该行针对PPP项目的名股实债项目也还能运作。

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煤电调控新政问世。

21世纪经济报道记者获悉，发改委、工信部、能源局等16部委在近日联合印发《关于推进供给侧结构性改革 防范化解煤电产能过剩风险的意见》（以下简称《意见》）。

国家能源局的一位官员对21世纪经济报道记者介绍，《意见》出台的背景是今年的政府工作报告首次专门提出了煤电去产能的概念。国务院要求淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，为清洁能源发展腾空间。

根据《意见》提出的目标，“十三五”期间，全国停建缓建煤电产能1.5亿瓦千，淘汰落后产能0.2亿千瓦以上，实施煤电超低排放改造4.2千亿瓦、节能改造3.4亿千瓦，灵活性改造2.2千亿瓦。到2020年，全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内，具备条件的煤电机组完成超低排放改造，煤电平均供电煤耗降至310克/千瓦时。

严控新增煤电规模

煤电防范化解过剩产能的任务艰巨，但没有退路。

21世纪经济报道记者了解到，自2014年煤电项目审批权下放到省级政府以来，煤电投资升温，随之带来了产能过剩问题。

为此，2016年，国家能源局多次发文控制煤电建设，但仍然无法“急刹车”。此次，由16部委联合发布《意见》，显示出对煤电防范化解过剩产能的重视。

21世纪经济报道记者了解到，《意见》提出了六大任务，其中有关淘汰落后产能、处理违规项目和严控新增产能的前三项任务值得重点关注。

首先，对落后产能，国家提出依法依规淘汰关停不符合要求的30万千瓦以下煤电机组（含燃煤自备机组）。

其次，对违规项目，《意见》要求全面排查煤电项目的规划建设情况，对未核先建、违规核准、批建不符、开工手续不全等违规煤电项目一律停工、停产，并根据实际情况依法依规分类处理。

第三，严控新增煤电产能。16部委要求，强化燃煤发电项目的总量控制， 所有燃煤发电项目都要纳入国家依据总量控制制定的电力建设规划（含燃煤自备机组）。

《意见》提出，及时发布并实施年度煤电项目规划建设风险预警，预警等级为红色和橙色省份，不再新增煤电规划建设规模， 确需新增的按“先关后建、等容量替代”原则淘汰相应煤电落后产能。

根据国家能源局今年5月发布的《关于发布2020年煤电规划建设风险预警的通知》，全国仅湖南、海南两省的2020年煤电规划建设风险预警结果为绿色，河南、江西、安徽和湖北四省的风险预警等级为橙色，其余24个省（区、市）的风险预警结果为红色，

“这充分说明中国煤电过剩风险很大。”厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强对21世纪经济报道记者分析，2016年全国煤电利用小时数仅为4165小时，连续第二年低于4500小时的红线。

林伯强分析，根据行业惯例，5500小时往往是煤电机组规划设计的基准线，如果利用小时数低于5000则可认为存在装机过剩。

《意见》要求，除国家确定的示范项目首台（套）机组外，一律暂缓核准和开工建设自用煤电项目（含燃煤自备机组）；国务院有关部门、地方政府及其相关部门同步暂停办理该地区自用煤电项目核准和开工所需支持性文件。

16部委还要求，落实分省年度投产规模，缓建项目可选择立即停建或建成后暂不并网发电。严控煤电外送项目投产规模，原则上优先利用现役机组，2020年底前已纳入规划基地外送项目的投产规模原则上减半。

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8月1日，商务部举行“第二届中国-蒙古国博览会”新闻发布会。商务部副部长钱克明在会上表示，双方正在探讨建设二连浩特—扎门乌德跨境经济合作区，中蒙自贸区联合可行性研究也即将启动。

中国已连续十多年保持蒙古最大贸易伙伴国地位，在投资方面，中国也是对蒙投资的第二大外资来源国，截至2017年6月，中方对蒙非金融类直接投资达到41亿美元，占蒙吸引外资总额的30%。

分析认为，中蒙自贸区的设立有望进一步深化两国在矿产资源、农畜产品等领域的经贸合作。

当前，中国正在积极推动“一带一路”倡议与蒙方“发展之路”战略对接，二连浩特—扎门乌德跨境经济合作区的建设进展顺利，接下来中蒙将进一步提高在铁轨等领域的对接。而作为“一带一路”倡议重要的战略支柱，中蒙俄经济走廊已完成了规划的制定，即将进入项目落地的实质性阶段。

自贸区聚焦双方共同利益

钱克明在上述会上表示，中蒙自贸区即将启动联合可行性研究。

实际上在今年5月的“一带一路”国际合作高峰论坛上，中蒙已经签署了《中华人民共和国商务部和蒙古国对外关系部关于启动中国-蒙古自由贸易协定联合可行性研究的谅解备忘录》，宣布双方将成立工作组，聚焦双方具有共同利益的领域开展研究，启动自贸协定联合可行性研究。

中国蒙古国研究会副秘书长、内蒙古大学周边国家研究所所长图门其其格告诉21世纪经济报道记者，中蒙双方在共建自贸区方面都较为积极，尤其是蒙古国，此前在自贸试验区等方面与中国保持着密切的交流。

“虽然两国自贸区（FTA）的可行性报告仍在研究中，但是两国都已经规划了自己专门的自贸区（FTZ），比如蒙古设立了阿拉坦布拉格自贸区，中国商务部为此还曾举办过培训班向蒙古介绍上海自贸区的经验。”她表示。

据悉，建立在蒙俄边境的阿拉坦布拉格自贸区使俄罗斯进口中国货物减少了1000多公里运输里程。

图门其其格认为，中蒙自贸区的设立有望进一步深化两国在矿产资源、农畜产品领域的经贸合作。

在矿产领域，中国从蒙古进口大量铁矿石资源，相对于从澳大利亚、巴西进口铁矿石，经由二连浩特口岸由蒙古向中国输入铁矿石无疑具备更近的运输距离优势。

图门其其格指出，当前，中国对蒙古的投资主要也是集中在矿产资源领域，其比重约占总投资数量的70%。“蒙古以矿产立国，恰好适应了中国对矿产的巨额需求，加上中国的资金也需要走出去，两国又是山水近邻，因此中国在矿业资源领域有很多投资。”

近年来，蒙古也在力推外贸的多元化，作为蒙古国传统产业的畜牧业，在未来的自贸区建设中，可能会成为另一个重点。

蒙古国食品农牧业和轻工业部国务秘书巴雅尔图勒嘎在发布会上也表示，蒙古正在发展一些多支点的经贸关系，不能单纯依靠资源发展，同时也要发展农牧业、旅游业、加工业，在这些领域希望能与中国开展友好合作。

“蒙古国十分关注开展‘一带一路’沿线国家绿色食品贸易，建立食品安全长效合作机制。”他表示。

即将于9月26日开始的第二届中蒙博览会为双方经贸关系的深化提供了平台，在博览会期间将举行中蒙农牧业合作暨农畜产品生产加工洽谈会、中蒙俄矿产资源开发洽谈会、内蒙古旅游暨“万里茶道”国际旅游推介活动、国际马产业展、国际蒙医药展、中蒙教育科技展、绒毛+电子商务综合体验展等活动。

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久违的黑莓手机又有了新的动静。

日前，有媒体接到黑莓手机方面的邀请信息，黑莓手机8月8日将在中国发布新款手机产品。要知道约一个月前，黑莓中国才刚刚开通微博。21世纪经济报道记者注意到，该账号目前已经有12万粉丝，并不频繁的更新里，也有诸多粉丝互动。

黑莓此举是为KEYone而来。该款智能手机是黑莓与TCL通讯签署协议后推出的首款产品，其原定于年初进入中国市场，却姗姗来迟。TCL中国区相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时并未透露更多与产品相关的信息。“年初在海外发布的是海外版，中国版本原计划就是按照这个时间发布的。”

昔日辉煌已经成为黑莓手机的历史，它曾被誉为高端商务机的鼻祖。2006年，该品牌在美国的市场占有率曾经高达48%。随着苹果iPhone的横空出世，以及谷歌在安卓系统上的颠覆式竞争，黑莓与诺基亚一样，经历了滑铁卢的下跌，再也未能翻身。

资深行业观察人士孙燕飚在接受21世纪经济报道采访时认为，黑莓手机会有一部分有情怀的用户关注，但它注定是小众市场。在主流的高端手机市场，苹果和三星几乎形成了垄断地位。无论是用户习惯，还是品牌影响力，黑莓都很难改变主流用户的选择。

情怀成卖点

TCL与黑莓二者的结合，很难产生一加一大于二的效果。

2016年12月16日，黑莓公司与TCL通讯签订授权许可协议。根据协议，TCL通讯获得黑莓授权后，可以使用黑莓安全软件、服务套件以及相关品牌资产来设计、制造和销售黑莓品牌移动设备。而TCL通讯的身份还包括黑莓移动设备的全球经销商。

在TCL的规划里，黑莓将与TCL、阿尔卡特等品牌一样独立运营，但是黑莓定位在高端市场，瞄准企业和专业用户。事实上，TCL通讯自身的业绩也并不理想。日前，TCL集团公布了上半年产品销售数据。TCL通讯旗下手机类产品共销售2117万部，同比下降36.16%；第二季度销售1062万部，同比下降33.40%。

出货量下滑已经是可以预料的结果。TCL公司2016年业绩报告显示，去年TCL通讯手机总出货量为6876.6万台，智能手机仅占3898万台。支撑其销量的是阿尔卡特的功能机，大规模向海外低端市场销售。这种情况下，即将发布的KEYone能否扭转局面，成了业界关注的焦点，但这似乎也不容乐观。

这款手机最早在今年的MWC大会上亮相，也是最后一款完全由黑莓工程师设计的产品。目前，这款手机已经于5月底登陆美国、加拿大市场， 售价高达4300元人民币左右。据悉，国行版定价将在3500元以上。

这一定价将使它面临来自苹果和华为的夹击。尤其是在黑莓最具优势的政企客户市场，它的份额也已经被竞争对手蚕食。

分析人士认为，黑莓与诺基亚类似，在移动互联网大潮下，没有对用户的喜好做出进一步的判断，以及缺乏对开发者的系统搭建。尤其是其对全键盘的执着，很难撼动苹果触摸屏培养起来的用户习惯。此外，黑莓与HTC手机还有一个致命弱点，在中国市场，它们并没有搭建大众的销售渠道，而是充斥在各种水货和外来渠道中，因此很难进入主流消费者的视野。

如今，能引起用户兴趣的，或许还是对昔日键盘机仅存的情怀。

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步入7月份以来，中国各地的房地产调控政策出现变化，很多城市从此前的严控“购房”，转变到鼓励“租赁”。

尤其是继八部委印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》后，已有佛山、郑州、沈阳、武汉、成都等试点城市公布了相关措施。

从各地的实施办法来看，其中一个方向集中于增加租赁住房供应，加强管理和服务，规范租房市场等方面，以解决新市民的住房问题。

易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉21世纪经济报道记者，上半年持续收紧的购房政策在7月份明显减少，而鼓励租赁的政策密集出台，这个转变说明“房子是用来住的”政策落实已经进入到了第二个阶段，从抑制投资、投机转为鼓励购租并举。

但在中国的语境下，房子并不只包含居住价值，更对应着附着在房子上面的一系列社会权利和福利。而从长远来看，租赁市场要获得真正的发展，还有赖于推进与房产相关的多项社会改革。

各地的方案也开始涉及增加租房者的权利。武汉提出，保障承租人享有公共服务政策；而郑州、无锡的租房者，达到相应条件后可申请落户；沈阳则提出，到2018年底实现“租购同权”。

发展住房租赁企业

链家研究院今年发布的一份《2016大数据居住报告》显示，2015年全国有接近1.6亿的人选择租住，预计2020年将达到1.9亿，到2030年将有2.7亿的人口选择租赁的居住方式。

但中国尚未形成一个成熟的住房租赁体系，市场上仍然以个人房东为主，并且缺乏相应的监管规范措施。

7月，住建部已会同有关部门选取了广州、深圳、南京、杭州、厦门、武汉、成都、沈阳、合肥、郑州、佛山、肇庆等12个城市作为首批开展住房租赁试点的单位。

而据21世纪经济报道记者不完全统计，包括广州、佛山、郑州（河南）、沈阳、武汉、成都等6个城市，已经出台、公示或者将相关的实施方案的大致内容公告。

21世纪经济报道记者梳理各地的方案后发现，针对租房市场的痛点，各地在鼓励租赁方案中分别从增加供应、规范市场等方面做出了相关计划，其中一个思路是，发展住房租赁企业。

7月31日，《成都市开展住房租赁试点工作的实施方案（送审稿）》审定通过。其中提出，成都市属国有住房租赁公司将新组建或依托现有国有企业组建，主要开展租赁住房、人才公寓的建设和运营。

此外，成都将逐步将现有政府投资和管理的公共租赁住房和国有住房租赁企业建设和运营的租赁住房、人才公寓，交由住房租赁企业管理，支持企业向机构化、规模化方向发展，力争到2020年，培育和发展机构化、规模化租赁企业不低于50家。

在盘活存量房屋方面，成都鼓励个人将闲置住房委托住房租赁企业运营管理，建立长期稳定的合作关系。

武汉也将选择不少于5家国资企业、5家民营房地产开发企业、10家住房租赁企业，作为住房租赁规模化经营试点企业，争取于2017年底之前实现住房租赁项目落地，新增租赁住房7000间，面积不少于30万平方米。

易居中国执行总裁丁祖昱则认为，从中央和地方的一系列举动来看，租售并举模式将成为楼市长效建设新重点，大力培育租赁市场一定程度上也将缓解未来热点城市供不应求的市场现状，抑制房价的上涨。

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据媒体报道，7月共发行地方政府债131只，发行规模为8453.08亿元，其中新增债券为6578.32亿元，置换债券为1874.7亿元。7月地方政府债发行量比前6个月的任何一个月都多很多。

今年上半年，地方政府债发行量只有1.86万亿元，大大低于去年同期的3.58万亿元，也少于今年预计发行量的一半。对于今年地方政府债的发行量，一般的预计是5万亿元左右，包括1.63万亿元新增债券（8300亿元一般债券和8000亿元专项债券）和3万多亿元置换债券。

上半年地方政府债券发行进度慢，主要原因之一是货币政策收紧、市场利率上升。今年上半年国债收益率曲线大幅上行，而地方债与国债之间的利差也由于市场化程度的提高而扩大，发行利率的上升使地方政府发行债券的意愿减弱。

货币政策的松紧程度对于地方债发行的进度有较大影响，因此，有人认为，为完成今年的地方债发行“任务”，下半年的进度将大大加快，为此，货币政策需要适度宽松，使发行利率较上半年下降。6月下旬以来，市场流动性比之前宽松了一些，有人就认为是为地方债发行“保驾护航”。

货币政策会为地方债发行而放松吗？答案是否定的。近期来看，市场利率渐趋稳定，而国债收益率曲线还有小幅上移，显示央行无意进一步放松流动性。下半年，市场利率还会像上半年那样波动，但基本状况也仍然会是不松不紧。上半年的经济运行情况证明，这是比较理想的状况，经济增长有所加快，金融风险也得到了抑制。如果为了促进地方债发行而放松货币政策，则可能在降低地方政府融资成本的同时，也造成融资规模增长过快、金融风险加速聚集。而且，虽然地方债发行进度比较慢，但并没有影响积极财政政策的实施，货币政策也没有必要为帮助地方政府融资而放松。

今年上半年的财政政策是足够积极，为稳增长、惠民生做出了重要贡献，并没有因为地方债发行数量较少而受影响。1-6月累计，全国一般公共预算支出同比增长15.8%，社会保障和就业、城乡社区、科学技术、教育等方面的支出增长很快。政府主导的投资增长也很快。上半年基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长21.1%，是投资增长企稳的重要动力。这得益于PPP项目的加速落地。

其实，目前地方债发行的进度并不是太慢。所谓今年地方债发行任务，只有新增债券的数额是确定的，置换债券的数额则只是人们的估计。而新增债券的发行量已经比较多了。在前几天国新办举行的财政政策有关情况发布会上，财政部副部长刘伟透露，6月底地方政府债务余额是15.86万亿元。这比去年底的15.32万亿元增加了0.54万亿元。也就是说，今年前6个月地方政府新增债券多于0.54万亿元（考虑到债务到期的情况），再加上7月的6578.32亿元，前7个月新增债券的发行量达到了1.2万亿元，相当于全年任务1.63万亿元的74%，进度已经赶上来了。

人们估计今年需要发行置换债券3万多亿元，是基于2016年底有约4.7万亿元地方政府债务未置换，以及2018年上半年要完成债务置换。但一方面，这两年需要置换的债务规模可能会小于4.7万亿元，因为其中一部分债务会自然到期而无需置换。这种情况之前就发生过，需要置换的债务数额较人们估计的少。另一方面，2018年上半年完成债务置换并不是硬性任务。债务置换的主要目的是减轻存量债务的利息支出，在置换债券发行利率上升的情况下，置换的意义降低了，减慢进度是合理的。

我们对地方债的发行进度无须太多担忧，而对地方债务积累可能导致的风险需要继续关注。在全国金融工作会议上，习近平总书记指出，各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。近年来，地方政府债务风险得到了充分重视，地方政府对于纳入预算、限额管理的债券形式的债务已经很谨慎。但不能忽视的是，违法违规举债的现象仍然存在。在日前召开的国务院常务会议上，李克强总理指出，各地要落实属地责任，堵住“后门”，坚决遏制违法违规举债。坚持分类指导，继续整改违法担保，纠正政府和社会资本合作、政府投资基金、政府购买服务中的不规范行为。

因此，今后需要严控地方政府债务增量，其关键在于堵住“后门”，同时，完善政府债务限额管理，使地方政府量力而行地举债。

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国电和神华合并方案已上报国务院新集团暂定名为国家能源投资集团
　　国电集团和神华集团的合并方案已上报国务院，新集团暂定名为国家能源投资集团。合并后新公司总资产超过18000亿元，将成为中国最大的发电集团。

　　自6月4号旗下两家上市公司发布停牌公告后至今2个月时间，中国神华集团（下称神华集团）和中国国电集团（下称国电集团）合并之事已有重要进展。

　　8月2日，在第十一届中国新能源国际高峰论坛低碳减排论坛上，国电集团安全生产部处长关维竹公开表示，国电集团和神华集团的合并方案已上报国务院，新集团名称暂定为国家能源投资集团。合并后，新公司总资产超过18000亿元，负债率60%以上。

　　此前，有业内人士对界面新闻记者表示，国电集团和神华集团已成立了筹备组进行合并事宜，国电集团现任董事长乔保平和神华集团现任总经理凌文任组长，并有很大可能出任新公司的一、二把手。

　　今年3月，神华集团原董事长张玉卓调任天津市委常委、滨海新区区委书记，神华集团董事长一职出现空缺。国电集团原总经理陈飞虎去年12月被调任中国大唐集团任总经理后，目总经理一职也无任命。

　　乔保平是内蒙古土左旗人，生于1955年12月。2008年6月开始担任国电集团党组书记、副总经理。2013年5月13日，升任国电集团董事长。

　　乔保平还历任国内蒙古土左旗毕克齐镇知青组长、内蒙古公路工程局机械筑路队分队长；天津南开大学校学生会主席、天津市学联主席；全国学联副秘书长、全国学联办公室副主任；团中央直属机关团委书记、直属机关党委办公室主任；中国电力投资集团公司党组成员、纪检组长等职。

　　凌文，1963年出生，是中国培养的第一代系统工程博士、博士后，2015年12月7日当选中国工程院院士。2001年，凌文担任神华集团党组成员、副总经理，中国神华能源股份有限公司总裁。2014年，担任神华集团党组成员、总经理，中国神华能源股份有限公司执行董事、副董事长。2016年7月兼任了神华集团党组副书记。

　　6月4日，神华集团旗下上市公司中国神华（601088.SH）和国电集团下属公司国电电力（600795.SH）发布公告称，获悉集团拟筹划涉及本公司的重大事项，该事项存在重大不确定性，尚需获得有关主管部门批准。为了避免造成公司股价异常波动，股票自2017年6月5日起停牌。两大公司重组事宜正式浮上水面。

　　实现煤电联营，构建煤电一体化，一直被认为是解决目前中国煤电矛盾的重要举措。合并后，这两家企业有望将发挥各自的资源优势，强强联合。

　　神华集团和国电集团的合并，涉及资产超过1.8亿万元，发电装机容量则将达到约2.26亿千瓦，将成为目前中国最大的发电集团。

　　神华集团是中国第一大煤炭企业，业务以煤为基础，涉及电力、铁路、港口、航运、煤制油与煤化工等，拥有完整的产业链，被业内称为中国最赚钱的煤企。

　　根据神华集团发布的《2016社会责任报告》显示，截至2016年底，神华集团共有全资和控股子公司22家，投入生产的煤矿49个，投运电厂总装机容量达8305万千瓦，拥有2155公里的自营铁路、2.63亿吨吞吐能力的港口和煤码头以及拥有船舶40艘的航运公司，总资产达到了9793亿元，在册员工20.23万。

　　国电集团则是中国“五大发电集团”之一，其为综合性电力集团，以发电为主，主要从事电源的开发、投资、建设、经营和管理，业务还涉及煤炭、发电设施、新能源、交通等。

　　截至2016年底，国电集团可控装机容量为1.43亿千瓦，资产总额达到8031亿元，产业遍布全国31个省、市、自治区。煤炭产量达到5872万吨。在五大发电集团中，国电集团的新能源发展尤为出色，风电装机近2583万千瓦，位居世界第一。

　　6月2日，在国企改革吹风会上，国资委再次强调了将继续推进中央企业集团层面重组，尤其是稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。国资委表示，在央企重组方面，国资委将进一步加强顶层设计、加大推进力度，按照“成熟一户、推进一户”的原则，围绕做强做优做大目标，加快深度调整重组步伐。

　　按照国资委的设想，未来央企将主要分为实体产业集团、投资公司和运营公司三类，目前，已经有八家国有资本投资公司和两家国有资本运营公司试点。