逗逼传

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李嘉诚旗下和记电讯香港(00215.HK)于周日晚间宣布,与Asia Cube Global Communications Limited订立买卖协议，以144.97亿港元现金的价格出售旗下和记环球电讯有限公司(简称”和电“、HGC)全部权益。交易一旦获股东通过，和电将会告别经营22年的固网业务，成为单纯经营流动通讯的电讯商。

和记电讯香港股价上周五收报2.81港元/股，市盈率19.25倍，市值约135亿港元，这意味着此次交易的收购价溢价近一成。

和电在港交所的公告中表示，预期交易将于今年10月左右完成，而公司控股股东长和已承诺批准该交易。目前，长和拥有和记电讯香港已发行股份中约66.09%的股权。

收购方Asia Cube Global Communication为I Squared Capital旗下管理的一个基金全资拥有的公司。I Squared Capital为独立环球基建投资管理人，专注投资于美洲、欧洲及选定高增长经济体的能源、公用事业及运输行业。

对于此次出售资产的原因，公告指出：“该交易将使本公司得以更有效地集中其资源向其客户提供流动通讯服务之其核心业务。此外，本公司认为 HGC 的价值近年并未于本公司股价中得到充分反映，因此透过释放 HGC 价值，该交易可望为其股东创造价值。”

和电表示预期变现出售HGC所得溢利约57.5亿港元。该公司表示，拟将交易的收益用作一般营运用途及投资于流动通讯业务。

和电发布的上半年业绩显示，2017年上半年公司实现综合收益50.69亿港元，同比下滑6%;净利润3.24亿港元，同比下滑10%。

同时，李嘉诚继续加码欧洲市场。7月27日晚间，长实地产、长江基建集团发布联合公告，拟成立合资公司以收购德国能源管理综合服务供应商ista Luxemburg GmbH(简称依斯塔)及其附属公司，收购价达到45亿欧元。

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很多年前，社会上就流行着一个段子——“人傻，钱多，速来”。段子的版本很多，但就楼市和股市而言，其所表达的意思无非是：投资者非理性，大量热钱涌入，导致楼市和股市泡沫，两者都存在整体估值水平偏高的情况。不过，随着金融监管力度加大、货币增速回落速度超预期，钱多人傻的日子还会持续下去吗?

马克思曾经说过，资本主义的经济危机实质是生产过剩的危机，而且会周期性的爆发。从资本主义国家的经济史来看，确实如此。不过，随着西方资本主义国家制造业转移、服务业在GDP中的占比大幅提升，当今金融危机的触发点往往是资产泡沫的破灭，即货币过量导致资产的相对过剩，如90年代初日本的金融泡沫破灭、2007年美国次贷危机引发的全球性金融危机。

如今，我们讲的最多的就是要防范系统性金融风险，这说明我国的资产价格泡沫问题已经十分严重。这些年来，大家都在热议“资产荒”，之所以出现资产荒，从供求关系的角度来看，就是钱太多而资产供给不足，于是，资产价格就出现大涨。从2000年至今，楼市确实如此，由于一、二线城市的土地供给受严格管制，但货币供应量却大幅上升，导致房地产价格持续高涨。

不过，股市二十多年来的表现看似乎差于楼市，如何来理解股市的“资产荒”呢?事实上，若对所有股票的股价历年来的累计涨幅进行统计，可以发现股价的算术平均涨幅也非常大，只是被股市过大的波动幅度及指数失真掩盖了而已。如2015年尽管出现了股灾，但该年所有股票的算术平均涨幅达到63%，但因占总市值5%的市值最大的股票组合年涨幅仅3.4%，从而拉低了上证综指的涨幅。当年，占总市值5%的市值最小的股票组合(共130只)平均收益率达到142%。此外，A股的IPO几乎从来不愁销不出去，这在其他成熟和发展中市场中都是罕见的。

1990-2015年，在这二十五年里股市的“资产荒”主要体现在中小市值股票上。据有人统计，自2006年初至2015年末，若每年年初买入市值最低的5%股票组合，十年的累计回报率达到61倍，每年回报率超过50%。此外，若买入市盈率超过200倍的股票组合，十年的回报率也接近800%。

不过，自2016年至今，“中小创”的好日子似乎不再重现了，这是否意味着资本市场已经开始从资产荒转向资产过剩呢?年初至今，上证综指上涨了4.7%，但全市场只有四分之一的股票在上涨，若把所有A股按涨跌幅的大小进行排序，中位数的跌幅居然达到14%。可见，今年主要靠“漂亮50”来拉动指数上涨。难怪众多散户如此反感新股上市，这是因为一级市场供给增加对二级市场的股价带来负面影响。

统计显示，2017年上半年，A股市场共有246家公司首发上市，共筹资人民币1256亿元，IPO家数和筹资额同比分别增长303%和336%。尽管如此，A股市场上排队等待上市的公司仍有600多家，即便在A股发行价受限的情况下，仍有越来越多的公司谋求上市。与此同时，上不了A股转而上新三板的公司数量更多。上半年末，新三板挂牌企业数量已达到11316家。这说明，只要当前资产价格水平让“资产制造业”有利可图，则资产的供给一定会迅猛增加。

既然A股的股价和一、二线城市的房价均偏高，那为何不及时增加股票供给和住宅用地供给呢?监管当局之所以没有放松管制，就是为了避免发生系统性金融风险，供给多了就有刺破泡沫的风险。当前，国家政策就是要避免资产价格出现大起大落，要守住不发生金融风险的底线。但就市场而言，只要存在套利机会，资产供给就会通过各种形式释放出来。

例如，目前我国的私募股权基金(PE)和创业投资基金(VC)规模迅猛增长。据统计，截至2017年第一季度末，非证券类私募基金认缴规模高达 8.93 万亿元。这些PE、VC都是资产的制造者，最终大部分资产都要通过二级市场进行变现、退出，那么，A股市场每年的融资额要达到多少规模才能满足PE、VC们的基本变现需求呢?

这确实很难量化，但不妨简单假设一下：按目前近9万亿的余额，假设PE、VE的退出期为七年，且余额不再增加，若其中7万亿要通过A股市场的IPO或再融资进行变现，即便投资回报率为零，也意味着A股市场每年需要承接1万亿元的扩容压力，可见未来的市场压力将大大高于当前A股的IPO规模。

今年上半年，公募基金规模增加了9000多亿元，但其中货币基金和债券基金的增长占到96%，意味着投资二级市场股票的公募基金规模几乎没有增长。而目前证券类的私募基金规模约为3万亿元左右，且增速也已明显放缓。证券类的公募和私募基金增长缓慢，而PE和VC的规模突飞猛进，说明股票市场今后将面临供给远大于需求的问题。

以上只是从我国资本市场的公开数据中，发现今后股市将面临资产过剩的问题，如果从更宏观的角度看股市与楼市的供求关系变化，对认清未来资产价格的走势将更有帮助。

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7月27日，国内三大电信运营商相继宣布从9月1日起全面取消手机国内长途漫游费。

近期不只是手机国内长途漫游费，近期已有诸多收费项目被取消，还有一些“大实惠”将在日后逐步落地。

1、9月1日起取消手机国内长途漫游费

27日，在第九届“天翼智能生态博览会”上，中国电信董事长杨杰说，从9月1日起，中国电信全面取消手机国内长途漫游费，比年初计划提前一个月完成，预计将惠及8000万用户。

中国电信宣布从9月1日起全面取消手机国内长途漫游费后不久，中国联通和中国移动也相继跟进，宣布从9月1日起，将全面取消手机国内长途漫游费。

今年3月6日国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商负责人纷纷表示，今年10月1日起将全面实施取消手机国内长途和漫游费。如此一来，相比年初提出的“提速降费”计划，三大运营商提前一个月完成任务。

2、个人异地本行柜台取现手续费等，自8月1日起取消

国家发展改革委、银监会近日联合印发通知，自8月1日起，取消个人异地本行柜台取现手续费，暂停收取本票、汇票的手续费等，各商业银行应主动对客户在本行开立的唯一账户免收账户管理费和年费等。相关措施实施后，预计每年可减轻客户负担61.05亿元。

通知明确，取消个人异地本行柜台取现手续费。各商业银行通过异地本行柜台(含ATM)为本行个人客户办理取现业务实行免费(不含信用卡取现)。同时，暂停收取本票和银行汇票的手续费、挂失费、工本费6项收费。

通知规定，各商业银行应继续按照现行政策规定，根据客户申请，对其指定的一个本行账户(不含信用卡、贵宾账户)免收年费和账户管理费(含小额账户管理费)。各商业银行应通过其网站、手机APP、营业网点公示栏等渠道，以及在为客户办理业务时，主动告知提示客户申请指定免费账户。客户未申请的，商业银行应主动对其在本行开立的唯一账户(不含信用卡、贵宾账户)免收年费和账户管理费。

3、一批政府性基金和行政事业性收费要减免!

日前，国家发改委等四部门联合印发《关于做好2017年降成本重点工作的通知》(下简称《通知》)，出台25项降成本举措，助企业轻装上阵。

《通知》指出，要全面清理规范政府性基金，取消城市公用事业附加等基金，授权地方政府自主减免部分基金。取消或停征中央涉企行政事业性收费35项，收费项目再减少一半以上，保留的项目尽可能降低收费标准。各地要结合本地区实际削减涉企行政事业性收费。

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其中周五申购的秦港股份发行5.58亿股，若将新股发行数量视为发行规模，这将是今年以来发行规模第三高的新股，其余两只则为广州港和白银有色。

由于发行规模大，秦港股份网上申购上限高达16.7万股，相应地，顶格申购需配市值亦高达167万元，看来小散想顶格申购秦港股份很有难度。一般而言，顶格申购所需市值越高，其中签率也就越高。

数据显示，今年以来发行规模最高是广州港，该股发行数量6.9868亿股，于今年3月39日上市，广州港的网上申购所需顶格市值为209万元，中签率为0.2212%。排名其后的白银有色顶格所需市值亦为209万元，中签率则为0.2502%。而此前申购规模与秦港股份相近的中国电影、中国银河等中签率也均为0.2%左右，这样来看，保守估计，秦港股份顶格申购后中签概率将超过30%!



总体上看，虽然新股发行密集，但由于缺乏银行、券商等大型企业上市资源，今年以来新股发行规模普遍偏小，即使算上秦港股份，年内新股网上发行数量在1亿股以上的也只有9家。

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对于卖方分析师，誉之者赞之为“金手指”，毁之者斥之为“算命先生”，评价殊途，势如冰炭不能同炉，这大约都反映了观察者的感受，其依据又多是股价的短期涨跌，这无疑是朴素和有道理的想法，但可能很片面。

其实分析师职业在中国古已有之，在民间最负盛名的非诸葛亮莫属，只是当时人们以“谋士”、“军师”等称号以冠之。



诸葛亮以而立之年，在野之身，即料定未来天下三分的大势，为蜀汉政权的建立确定了发展战略的思想基础，其卓越的洞察力令人叹服。民间推崇诸葛亮，主要是因为其料事如神，这当然与演义小说的夸张渲染很有关系。

然而，以今天的眼光来看，诸葛亮如此睿智，为何不在青年时期自立山头，割地称雄，而要抱膝吟啸、待价而沽?又为何在刘备死后困守西南，勉力维持，而不能师出祁山，收复旧都?

个人以为，在刘备与诸葛亮的关系上，诸葛亮是卖方分析师，刘备是买方投资者，买卖双方的角色对人的性格和才能的要求完全不同。

成功的买方至少需要三个条件：一是准确地识别和判断、并快速采取行动的能力，二是网络和聚拢人才的能力，三是敢于接受巨大风险的心理承受能力。

刘备长坂坡上摔阿斗，对于收拢赵云的人心肯定有作用。但以今天的眼光来看，其表演能力(假摔而不是真摔)、快速的行动能力(说摔就摔)、巨大的心理承受能力(万一摔死了怎么办)都不是一般人能够做到的，至少诸葛亮未必能够。

有朋友曾经开玩笑说，阿斗后来智力残缺，就和刘备在长坂坡上用力过猛是有关系的。

成功的卖方分析师也需要三个方面的能力：一是善言雄辩的表达能力，二是全面客观的观察能力，三是缜密细致的推断能力。

诸葛亮出使东吴，舌战群儒，证明了其雄辩的口才;判断孙权可联，刘璋可代，证明了其客观的观察能力;料定天下三分，而不是群雄并列，证明了其缜密的推断能力。

但是如果刘备诸葛亮易地而处，扮演对方的角色，恐怕都会很失败;至少诸葛亮会很受挫。

首先，诸葛亮缺乏冒险精神，注定独挡一面时难成大事，比如其六出祁山，劳民伤财、均无功而返，毛主席也评价“诸葛一生唯谨慎”。

其次，诸葛亮笼络人才的能力似乎不突出，晚年所用都是刘备旧部，这些人“追先帝之殊遇，欲报之与陛下”。北伐时“蜀中无大将，廖化为先锋”，证明其识别和提拔人才方面欠账很多;

再次，诸葛亮快速采取行动的能力可能也是存在疑问的。

数年以来，一直有人好奇我为何不“私奔”募资，转战市场，而要寄身券商，码字谋生?以年近不惑的我来看，主要是认为自己性格“好疑而寡断”，不适合买方角色。好疑者，凡事不轻信，偶可见人所未见;寡断者，临机不决，瞻前顾后，难任方面。

所以，卖方分析师和买方投资者是两群非常不同的人，卖方分析师的角色是“分析局面、判断趋势、为人设谋”;买方投资者的角色是“察言纳谏、采取行动、面对结果”。

从买方的角度看，高水平的分析师当然是能够正确预言趋势的人。然而以我们现在的知识和理解来看，人类的经济社会系统十分复杂，未来无法准确预知，存在相当大的不确定性。换句话说，成功的预言多少都有一些运气的成分，否则何来承担风险之说。

因此综观中国历史，可以正确预言未来大势的谋士都是凤毛麟角。即使诸葛亮本人，也在《后出师表》中承认“至于成败利钝，则非臣之明所可逆睹”;明太祖朱重八称帝以后也感慨“本想打家劫舍、不料弄假成真”。

所以绝大多数分析师都无法持续准确地预言趋势，这是现实情况。

然而，无论是割地称雄的豪强，还是占山为王的毛贼，杀伐决断的时候，都要找一些分析师一起商量利弊，从来不咨询谋士的帝王将相似乎没有。即使以毛主席用兵之明，淮海之役的构思部署也多赖粟裕将军面折廷争。

既然分析师很难正确预言趋势，他们的作用是什么呢?个人理解，主要是拾遗补缺、完善买方的决策思路，帮助买方尽量周全地考虑可能发生的各种情况，从而争取最有利的情况，并在风险出现时有所应对。卖方并不对买方的结果承担最终责任，项羽饮恨乌江，并不能抹杀项良仍然是一个出色的分析师。

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几年前，多数人的大学时光，还是一个叫做人人网的社交平台陪伴度过的。大学毕业后，与青春一起被安放在角落的除了不再翻阅的毕业照，还有人人网上那些记录了自己无数时光漫漫的文字......人人网因没跟上移动互联网时代的步伐而没落了，坏事连连，原人人网负责人许朝军也因涉赌被抓。

据法制晚报消息，2017年6月15日，有人向警方举报：在北京市东城区一家茶楼门口，常年豪车云集，里面有人开设赌局。经过调查，警方发现，这家茶楼内，有人边赌博边教授赌技，不仅如此，还备有充足的食品、饮料，甚至是药物，供他人使用。

开设赌局，教授赌技的这名男子就是互联网行业举足轻重的人物——原人人网负责人许朝军。



图片来源：法治进行时

许朝军到案后供述，身边有很多人也在玩，这就是一种娱乐的方式，在这家茶楼的赌局内，许朝军不仅可以凭借自己的赌技赢钱，还通过教授学员赌技赚钱，因此许朝军也被学员称为“校长”，要想成为他的学员，都要经过严格的审核，而且需要有正当的职业以及一定的经济实力。

据北京青年报消息，赌客的身份也都不简单，开着宾利、宝马等豪车进行豪赌。据了解，他们都是广东、上海等地的私营企业主，文化学历较高，每个私营企业主都是公司的实际经营者，董事长、总经理等职务。



图片来源：法治进行时

“钱对他们来讲不会太在意，他们要征服这个游戏。”许朝军认为，征服游戏，提升技能是“校长”的赌局得以吸引“高端人士”的原因。

许朝军口中的游戏叫做德州扑克，起源于20世纪初的德克萨斯洛布斯镇，它是一种玩家对玩家的公共牌类游戏，一张台面至少2人，最多22人，一般是由2-10人参加。

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2017年是中国供给侧改革的递进之年，也是彰显资本力量的一年。

年过半载，这半年，资本奔赴海外，在“一带一路”战略布局下纵深全球;这半年，资本舍弃了传统产业，涌向科技创新领域;这半年，投机趋利势头降温，推动资本继续“脱虚向实”;这半年，随着人民币被纳入SDR、沪港通深港通机制不断完善、A股被纳入MSCI，投资渠道不断拓宽，资本的中国格局渐被全球投资者关注。

随着越来越多的企业融通中外，可以预见的是，一幅波澜壮阔的中国资本进入全球配置市场新时代的宏伟蓝图正徐徐拉开，供给侧结构性改革的“资本篇章”也在注入新的活力。

资本只会拥抱有希望的地方，如何在扩大供给的基础上提供更广泛的投资领域，吸引资本、留住资本，引导资本，让资本继续推动中国经济的转型升级，中国的企业和金融机构一直在探索全新的思路。特别是在新一轮新周期、新监管以及经济新驱动力的“三新”合力之下，资本的新价值出路值得探讨。

为此，南方财经全媒体集团发起并主办“21世纪国际财经峰会2017年会”活动，立足中国资本市场放眼全球经济环境，邀请国内外知名的金融机构舵手、宏观经济学家、风投资本大鳄、行业龙头上市公司董事长等各行业领袖，进行一次广泛而深刻的产业资本交流与研究，剖析当下，寻求合作，探讨未来，旨在打造中国最具影响力的财经智慧圈层。

与此同时，集团还将发起“21世纪金帆奖”评选，旨在让天下投资者将手里的“选票”投向中国、投给企业的同时多一份对财富创造的思考与鼓励。

其中，资产管理类别设置公募及私募基金、券商资管基金和金融科技奖项，包括固收投资基金公司金帆奖、海外投资基金公司金帆奖，五年期私募管理公司(股票策略)金帆奖、三年期私募管理公司(股票策略)金帆奖、私募管理公司(债券策略)金帆奖、私募管理公司(相对价值策略)金帆奖、私募管理公司(宏观期货策略)金帆奖、私募管理公司(多策略)金帆奖，券商主动管理金帆奖、券商资产管理金帆新锐奖，区块链金帆奖、智能投顾金帆奖、金融科技金帆奖。

投资银行类别设置金帆IPO投行奖、金帆并购成就奖、金帆债券创新奖。

上市公司类型设置，其中企业类奖项：公司治理杰出上市公司金帆奖(五家)、ESG(环境社会治理)杰出上市公司金帆奖(五家);人物类奖项：战略管理·上市公司杰出领袖金帆奖(五名)、行业成就·上市公司杰出领袖金帆奖(五名)、投资者关系管理·上市公司杰出领袖金帆奖(五名)。

创投平台类型设置2017年度“独角兽企业”金帆孵化器、2017年度最佳孵化项目金帆奖、2017年度最佳孵化平台金帆奖。

事实上，这些荣誉席位不仅仅代表了对公司、机构经营与服务的肯定，也是中国资本市场经过20多年改革发展以来的“缩影”。过往之中，资本的力量撬动了优质企业创新可持续的发展，也为投资者带来实实在在的利益。

然而，资本运作离不开良性的市场环境，更不能缺少智慧大脑的导航。长久以来，南方财经全媒体集团深谙其道并积极探索促进财经领域各行业间的智力共享与交流“纽带连接器”建设的重要性。

基于21世纪经济报道长期以来的广泛影响，集团将在本次峰会上发起号召，组建起以“21财经金帆智库”为载体的专家舆论矩阵，并采取“去中心化”的定期开放注册模式运营，吸纳更多有能力、有见解、有水平、有见识、有影响力的专业人士加盟。寄望于未来在中国资本市场更好地为党和国家有关部门进行经济决策发挥“望远镜”作用。

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从美团到顺丰，今日又传闻百度外卖要“卖身”于饿了么，若消息属实，未来三足鼎立的外卖格局或将是美团与饿了么两巨头的“战争”。

据《财经》报道，百度外卖两个月前与顺丰谈判破裂，此后一直在与饿了么接触，如今谈判已接近完成，顺利的话可能会在两三周之内宣布合并消息。

该报道称，据一位接近百度外卖的人士透露，这次百度外卖与饿了么谈的是收购，双方应该已经达成了某种口头协议。交易完成后百度可能会占股份，但具体股份数额未知。

不过，在媒体求证时，百度外卖和百度集团公关部门均表示尚未收到相关消息。而饿了么方面回应称，该消息是市场传言，不予置评。

“掉队”的百度外卖

除了网约车及共享单车之外，外卖被认为是近两年以来砸钱最凶猛、竞争最激烈的行业之一，也诞生了以美团点评、饿了么、百度外卖为主的三大玩家。

从玩家及背后阵营来看，饿了么属于阿里系，2015年阿里投资饿了么12.5亿美元，占股约27.7%，是其第一大股东。今年5月，据彭博社消息，阿里又向饿了么投资至少10亿美元。

而经历过“百团大战”的美团点评在合并后，完成首次33亿美元融资，由腾讯、DST、挚信资本领投，显然站队腾讯。

相比美团点评和饿了么，百度外卖属于后入的玩家，定位中高端外卖市场，客单价一直位于三家之首。早期势头一向良好，但2016年后，由于百度整体战略转型，在百度外卖上的投入大幅减少，致其市场竞争力急剧下降，开始逐渐掉队。

2016年6月，李彦宏在接受《财经》杂志采访时被问到：“会不会考虑放弃(外卖)?”他回答说：“如果真的做不过，就不做，该做的决断也要做。”他直言对现在的成绩并不满意，因为“现在的市场地位还不是第一”。而这种不满最直接的反应便是，降低了对外卖的投入。

2016年10月，李彦宏首提百度要转型为一家人工智能公司。他在多个场合公开表示，人工智能将成为百度未来增长的新引擎，涵盖所有产品和服务。媒体们解读，与人工智能关系不大的百度外卖正式在内部遭到放弃。

在2017年第一季财报上，李彦宏曾表示百度“降低了糯米和百度外卖的消费补贴和营销费用”。而在李彦宏最新的内部信中，更是根本没有提到百度外卖。在外界看来，百度外卖俨然成了一个“弃子”。

据了解，除了此次被传“卖身”饿了么之外，2016年末，曾还有传闻称，百度外卖将卖身给美团点评，但被双方辟谣。此外，据《财经》报道，今年5月初，顺丰拟以2亿美元入股百度外卖，但因双方未谈拢而告吹。

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今日(7月30日)晚间，李嘉诚旗下的和记电讯发布公告称，公司与AsiaCubeGlobalCommunicationsLimited(买方)订立买卖协议，公司以144.97亿港元现金将其在HGC(该公司持有固网电讯业务)中的全部权益出售给上述买方。



对于这144.97亿港元现金的用途，公司公告称，该交易取得的大量所得款项将令公司能够继续对流动通讯业务(即移动通讯业务)进行投资，巩固本身在流动通讯市场的领导地位。

事实上，在7月26日，和记电讯就对这项交易发布了提醒公告。

和记电讯香港控股有限公司于1983年开始在香港经营移动电话业务。1985年，成立和记电话有限公司，推出香港首套流动电讯系统。1996年，和记电话品牌与提供传呼服务的品牌和记传讯合并为和记电讯，两年后再改以“Orange”为品牌。

2004年1月在香港以阿拉伯数字“3”作为品牌推出3G服务，是香港首个3G网络营办商。之后香港和记电讯的各项流动通讯服务包括2G均纳入“3”品牌之下。和记电讯香港亦全资拥有香港主要固定电讯网络商和记环球电讯。



和记电讯香港控股有限公司在2009年5月8日从和记电讯国际以介绍形式分拆上市，并接管和记电讯国际的香港及澳门业务。从事香港及澳门以获特许授权使用之“3”品牌经营GSM双频及3G流动电讯服务，以及在香港以获特许授权使用之“HGC”品牌在香港提供固网电讯服务。是和记黄埔的子公司。目前，长和拥有和记电讯已发行股份中约66.09%的股权。

由于此次出售的是固网业务，和记电讯2016年年报中显示，负责其固网业务的公司名为和记环球电讯，该公司拥有并运营覆盖广泛的光线网路，以及与中国内地三家一级电讯商网路互联的四条跨境路由。其网路覆盖香港逾180万住户。

财报显示，2016年和记电讯固网服务营收为41.27亿港元，同比增长了4%。此增幅主要是由于企业及商业市场，以及国际及本地网路商市场的收益上升。此外，该板块营收占和记电讯总营收(76.4亿港元)的一半以上。



截至2016年，和记电讯固网业务的资产总额为104.17亿港元，占公司总资产的49.17%。而本次出售固网业务的价格144.97亿港元，高出其资产总和不少。相比之下，和记电讯目前的总市值也才135.4亿港元。

每经小编(微信号：nbdnews)大致梳理了最近4年来，李嘉诚出售资产的情况：

有卖就有买，李嘉诚继续加仓欧洲市场。就在三天前的7月27日晚间，长实地产(01113.HK)、长江基建集团(01038.HK)发布联合公告，拟成立合资公司以收购德国能源管理综合服务供应商istaLuxemburgGmbH(简称依斯塔)及其附属公司。收购价格合计45亿欧元(约合412亿港元)。

目前为止，李嘉诚及其长子李泽钜及信托目前直接或间接持有长实地产约31.47%股权，持有长和约30.16%的股权。若该项目最终通过，长实地产及长江基建将分别持有依斯塔65%及35%股权，依斯塔将由李家100%控股。

公开资料显示，依斯塔的业务包括供热和用水辅助计量和管理。其业务范围已经拓展至中国、俄罗斯、阿联酋和大多数欧洲市场在内的24个国家。

就在今年1月，长实地产、长江基建及电能实业宣布合组财团，以约424.5亿港元的价格收购澳洲能源公司DUET集团。该交易已通过公司股东，以及澳大利亚政府的外国投资审批。

DUET为澳洲主要的能源资产拥有人及营运商。业务包括电力、燃气、管道等。DUET在2016财年营业额同比增长150%，达到1.95亿澳元(约合17.8亿港元)，而利润同比增长35%。

如若此次对Ista的收购成功，长实系今年在收购两家海外能源公司上将花费超过800亿港元。

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一位老人陷入“房诈骗局”后，家里的东西都被强制清出来。

近日，多名老人向南都记者反映，他们在这两年遭遇了以理财为名的“房诈”骗局。

据悉，多名社会人员向有房产的老人推荐“以房养老”的理财产品，建议老人将房子抵押后向贷款公司借款理财，并在老人不知情的情况下签订“委托书”，随后多方配合，私自将老人名下的房产以低价卖掉获利，甚至有价值690万元的房产以1000元的价格卖掉，导致房产一夜之间悄悄被网签。

对此，南都记者进行了调查。

以理财高收益引诱老人签合同

居住在北京海淀区的吴女士，与父母住在知春里的一套三居室。

2016年10月31日，母亲出去遛弯，将手机留在家里，她无意中看到母亲手机里有这样一条短信：“张姐，赶紧把房子的委托书给撤了，这样他们就没法卖你的房子了!”

看到这条短信，吴女士有点懵，她不知道母亲到底签订了什么“委托书”，赶紧让母亲回家。

起初母亲还不想说，后来才透露，约在2014年12月，吴女士的母亲经朋友介绍认识男子广某，他表示现在有一种新型的“以房养老”理财模式，具体做法是将名下房子抵押出去借款，然后用借到的钱再投入理财项目，月回报率可达10%，3个月后本息全部收回，再用本金赎回房产证。这一切，只需要签订几份简单的协议就可以了。

吴女士的母亲一听如此高的回报率很心动，而且房子可以继续住，只是将房产证作抵押借钱给他，就能享受10%的利息回报，何乐不为?

在广某的反复劝说下，吴女士的母亲同意进行“投资”，随后广某向其推荐了另一名“委托代理人”邵某，称其有深厚的“关系”，能找到抵押贷款，只需要将手续交给这名代理人，等着收利息就行。而邵某也表示已找到同意借款的人，可以提供抵押贷款给她。

接着，代理人邵某与吴女士的母亲一起到了北京某公证处，拿出厚厚的一叠文书，前后几分钟，就在所有文书上签了名。签订过程中，邵某以“快要下班”为名，不让老人看文书内容，并表示文书都是统一格式，已经审核过，只需要签字和按手印就行。

就这样，所有文书都签了吴女士母亲的名字，而公证人员也没有跟老人解释签的是什么文件，就将房子抵押出去，借到了200万元。

然而，这200万只在吴女士父亲的账户上停留了不到半小时，吴女士的母亲就在邵某的“指导”下，当场以借款的名义，将这200万元中的191.2万转给了广某，其余的取出现金8.8万元——8万元据称是手续费，8000元是给工作人员的“活动费”。

直到所有文书合同都签订后，吴女士的母亲仍然不清楚签订的具体内容，更不知道房屋的处置权已委托给广某。

通过签署协议成为房产“代理人”

合同签订以后，吴女士母亲真的从广某那里收取到了每月2万元的利息，而这些钱都打到了吴女士父亲的账上。

“我们家条件不是很好，我哥没有工作，家里最值钱的就是这套房，可能老人觉得这样能给家里增加额外的收入，还有出于自尊心，就一直没跟我们讲这事，儿女都不知道。”吴女士对南都记者说。

每月2万元的收益看似丰厚，房子也一直住着，相安无事。这让吴女士的母亲颇为满意，以为找到了一条“生财之道”。

然而，这种“好事”持续了不到两年。

2016年10月31日，吴女士无意中发现母亲手机中的那条短信：“张姐，赶紧把房子的委托书给撤了，这样他们就没法卖你的房子了!”这是另一位也将房子抵押出去进行“理财”的老人发来的，她的房子已在房主不知情的情况下卖掉了。

吴女士“极为震惊”，当时就要求母亲把签订的文书及合同拿出来看，结果母亲表示都被借款人岳某拿走了，具体内容也不知道。

此后，吴女士与母亲到房管局查询获悉，名下的房产已以1000元的总价被卖给了另一位不认识的人。而按照市场价，位于海淀区知春里的这套房子，市场价当时超过690万元。

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7月24日，国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德(ChristineLagarde)的一番前景展望之词受到了国内外媒体的极大关注——“如果中国和其他新兴市场增长势头持续，并且体现在IMF的投票权中，那么IMF总部在未来十年也可能迁都中国北京。”

拉加德当时在华盛顿智库全球发展中心(CenterforGlobalDevelopment)介绍IMF刚刚发布的世界经济展望报告(WEO)。座谈期间，她被问及IMF未来十年的前景时，再度触及IMF的内部改革问题。

十年这个期限究竟如何理解?IMF的华盛顿总部真的可能迁都至北京吗?

对此，第一财经独家专访了IMF中国执董金中夏，他称：“拉加德的讲话可以理解为即对包括中国在内的新兴市场国家的肯定，也是对发达国家的鞭策。她重在提醒变化的趋势(即新兴市场实力不断上升)，但中国读者对她提到的具体年份数字和假设性结果不必太过认真。”

金中夏分析称，“IMF章程规定，IMF总部应设于持有最大基金份额的会员国境内，而非GDP最大。”经历了五年的博弈和等待，美国国会终于在2015年12月通过了IMF的2010年份额和治理改革(QuotaandGovernanceReforms，即第14次份额总检查)。至此，新兴市场在IMF中的话语权将大幅上升，中国成为第三大份额国。目前，中国的份额为6.41%，投票权为6.09%;日本的份额为6.58%，投票权为6.15%;美国的份额为17.46%，投票权为16.52%。

可见，尽管中国投票权有所提升，但相较于美国仍然存在很大的差距，而且以美国当前的份额来看，其仍在IMF份额改革中拥有一票否决权(veto)。

那么，在未来十年，中国的份额有没有可能超越美国呢?如果答案是肯定的，那么十年后IMF迁都也并非不可能。

对此，金中夏表示，“未来进一步的份额调整仍要看全球经济的发展和各国能否协调达成共识。目前IMF内部正在对份额公式的修改进行讨论，最终对各国份额的影响仍然是不确定的。”

IMF理事会通常每隔五年会进行一次份额总检查。份额的任何变化必须经85%的总投票权批准，并需要119个成员签字认可，而一个成员国的份额未经本国同意不得改变。

他进一步分析称，份额现在由一国的GDP、开放度、波动性和外汇储备等因素再加政治因素决定，份额变动要经85%以上的投票权批准。即GDP(50%)、开放度(30%)、经济波动性(15%)、国际储备(5%)，且公式还包括一个“压缩因子”，用来缩小成员国计算份额的离散程度。

同时，GDP是以市场汇率计算的GDP(权重为60%)和以购买力平价(PPP)计算的GDP(权重为40%)的混合变量。也正因如此，尽管中国的GDP规模已经超过日本，使中国成为仅次于美国的全球第二大经济体，由于GDP权重仅占份额公式的一半，中国并不能立刻成为第二大份额国。

“即使单看GDP，我认为中国在二十年内赶上美国可能性有，但在十年内要赶上，即便不是不可能，也是较为困难的。”金中夏称。

此外，他还提到，“现有份额公式可能低估了美国的实力。比如外汇储备那一项，美国几乎为零，但其实美国只要印美元就是储备货币，而中国的外汇储备虽然高居全球第一，但多是美元、欧元，人民币也刚成为储备货币，但要进一步国际化还有待进一步发展、改革和开放，因此仍然任重而道远，不是一个十年就能赶上美国或欧洲国家的。”

其实，就如金中夏所述，拉加德在24日的这番言论其实是对新兴市场不断提升的实力的认可，也是对扩大其在IMF中话语权的期待。

2015年底，当美国国会终于在僵持五年后同意了IMF的份额改革时，拉加德就表示，IMF对美国国会批准此项改革表示欢迎，这是强化IMF支持全球金融稳定能力的关键一步，“改革大大增加了IMF的核心资源，让IMF能够更有效应对危机;改革将更为合理地反映出富有活力的新兴、发展中国家在全球经济中不断上升的地位，这也将完善IMF的治理结构。”

眼下，IMF的这项改革仍在持续。因此，具体的时间期限、IMF总部会否迁都等问题并不值得过多的讨论，重要的仍然是如何进一步改善全球治理结构、给予新兴市场与其经济实力相适应的话语权。

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7月27日突然出现的反弹中，创业板有27只个股涨停，其中万达信息（300168.SZ）、全通教育（300359.SZ）、隆盛科技（300680.SZ）、东方国信（300166.SZ）等个股领涨。

根据21世纪经济报道记者统计，当日领涨个股中只有全通教育是唯一一例中报业绩预亏的个股。

数据显示，当日创业板涨停股的2017年中报业绩大部分均为预增，其中净利润预计同比增长上限最高的是朗玛信息（300288.SZ），为610%，其后则是弘信电子（300657.SZ）和恒通科技（300374.SZ），净利润预计同比增长上限均超过了400%。

早在7月15日，全通教育发布的2017年半年度业绩预告显示，报告期内归属上市公司股东的净利润预计亏损1300万至1800万，与上年同期相比由盈转亏。

就在发布业绩预告后的首个交易日，全通教育就以跌停收尾，此后又连跌5个交易日，区间跌幅为17.04%。

3年机构运作变迁

最新发布的基金二季报数据显示，全通教育目前未被基金持有。

而在2015年基金二季报中，有55只基金持有全通教育，当时全通教育的市值为794亿。

时隔两年，目前全通教育的最新市值为75亿。

从今年基金一季报的数据来看，只有财通资管积极收益债券A一只基金持有全通教育，持股数量为11.3万股。除此之外，全通教育的机构持仓还有全国社保基金四零六组合持有的806.93万股，光大证券持有875.37万股，以及中国人寿保险股份有限公司旗下一款保险产品持有275.58万股。

相比今年一季报的数据，二季度机构均减持离场。

其实这种抛售从一季度就开始显现。龙虎榜数据显示，3月24日，全通教育卖出前四均为机构席位，合计卖出了1.21亿元，其中最大的一家卖出额为5495万元。相比2016年年报显示的58家持仓机构，今年一季报中仅剩下4家持仓机构。

这或许是业绩由盈转亏带来的机构信心失效。全通教育今年一季报净利润亏损604.79万元，上年同期这个数字是盈利1228.95万元，而与2016年年报的数据相比一季报的业绩仍是不及预期的。2016年全通教育实现净利润1.43亿元，且同比增长23.42%。

实际上对于中小市值个股而言，机构投资人在此前一直扮演了股价推动的主要力量。譬如在全通教育股价最高时，易方达基金、嘉实基金、上投摩根基金等多家基金公司均抱团持股。

这并非个案。在今年基金二季报数据中，2015年的中小创股王安硕信息（300380.SZ）也遭遇了没有机构投资人关注的尴尬。2016年年报中安硕信息尚有广发基金、南方基金、天弘基金等旗下的共9只基金持仓，持股总数为8.99万股，但到了今年一季报和二季报，已不见机构持仓的身影。

除此之外，还有暴风集团（300431.SZ）、乐视网（300104.SZ）等昔日牛股。一季报中，有富国创业板指数分级基金、易方达创业板ETF基金2只基金持有暴风集团，但二季度全部减持退出，也未见其他基金新进持股。

不过在7月27日创业板大涨之时，安硕信息收涨8.48%、全通教育涨停，一改往日颓势。

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　经济日报:任性停牌不可取 导致指数失真及流动性风险
　　上周五，证监会新闻发言人常德鹏就上市公司停复牌问题表示，证监会将不断完善上市公司停复牌制度，强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，引导上市公司审慎行使停牌权利，维护市场交易连续性和流动性。　　
　　本来，股票停复牌是上市公司的基本权利，具有保证投资者公平获取信息、防控内幕交易、防止股价异常波动等功能。然而，有些公司却用停牌来“自我调节”股价，股价一跌就以“重要事项未公告”“筹划重大事项”等理由停牌，以达到规避风险的目的；还有的上市公司大股东因股价逼近股权质押清仓线，又无力及时补充抵押物，干脆一停了之，蛰伏以待市场回暖；还有的公司大股东面对市场并购，束手无策，应对无方，索性“关门谢客”。上市公司停牌随意性过大，时间过长已成A股顽疾之一，引发了广大投资者强烈不满。　
　　据统计，截至目前沪深两市3000余家上市公司中处于停牌状态的约270家。其中，近50只个股停牌超过90天。长期持续停牌使投资者交易权严重受损，如果上市公司停牌只是“虚晃一枪”，并未推出更多的实质性应对举措，则这种停牌不仅浪费时间毫无意义，复牌后依旧难逃补跌。正所谓“牛市停牌错过行情，熊市停牌难逃补跌”，让投资者感到非常无奈。　　
　　A股公司任性停牌，还会导致指数失真和一定的流动性风险。明晟公司此前在作出将A股纳入MSCI的决定时曾指出，A股停牌数量与国际上其他市场相比，仍处异常高位，并在MSCI新兴市场指数初始纳入的大盘股中，特意将处于长期停牌状态的部分大盘股剔除。明晟之所以剔除这些长期停牌股，一方面是其长期停牌会带来股价失真，从而影响指数；另一方面，当一些基金重仓股停牌后，为了应对投资者赎回需求，会导致基金被迫卖出其他股票，从而人为加剧市场下跌。比如，2015年6月中旬A股罕见异常波动，“千股停牌”与“千股跌停”同现，大规模停牌导致抛售压力向尚在交易的股票聚集，进一步加剧了市场的下行压力。　
　　随着沪港通、深港通的相继推出以及被纳入MSCI，A股的国际化程度已进一步提高，因而停牌制度也需进一步改进。对于上市公司而言，除了引导其审慎启动停牌、严控停牌时间外，也需要引入有效的惩罚机制以及实时监管举措，好好治治“任性停牌”这一毛病。（经.济.日.报）

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贵州茅台今日震荡走高，盘中最高涨至487.96元，股价再创历史新高。
　　深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌今日在微博表示，减持了还创新高，主要是沪港通买入了470万股持有达7545.31万股，海外机构的买盘力量更大。企业的好坏与涨跌最终是由其基本面决定的。民族瑰宝皇冠上明珠一般的企业本应属于本国的长线基金持有，但很遗憾的看到，事实并非如此，就像13年14年白酒危机，“上甘岭”战役时我们看到的一样，QFII在买入，国内基金在抛出……如果到2018年8月MSCI可以正式开始买入A股时，茅台也许会被更多的海外基金买走。
　 .证.券.时.报.网

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█ 大股东违规减持屡禁不止 沪深交易所或推出交易系统全面堵漏
　　来源：凤凰网
　　据媒体报道，从知情人士处获悉，上交所和深交所目前正在加紧研发监控上市公司大股东减持的交易系统，使得大股东一旦触及减持新规相关条款，将被限制交易，不能再继续下单，从技术层面封堵大股东违规减持。知情人士透露，预计这套系统今年年底将研发完成，从而能够彻底转变目前主要靠自律、违规成本较小、大股东违规减持屡禁不止的现状。
　　（沙：一个网络、软件大国几天就能解决的问题竟然要拖到年底！

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《楼市跌宕十年：天堂与地狱》  华夏时报

　　作为一名老师，2000年就从东北来深圳打拼的高华，算是见证了房地产市场的完整周期，而让他成功晋级到富裕阶层，则是源于最近十年的炒房。

　　房价从2007年的暴涨，到2008年暴跌， 2009年在4万亿的刺激下起跳，2010年人为调控压制需求，到2014年房价平稳，到2015的报复性反弹，2016年全国楼市的疯狂，2017年再次迎来老套的调控政策。


　　10年里，楼市跌宕起伏，房价虽有波动，但曲线却是越调越涨，说了多年的长效机制一直难产，货币不断贬值，抑制需求却不改变土地财政和供给的调控方式，这一切都让百姓失去了对调控房价的信心，全民投机炒作之风不绝，造就了一批高华这样的富人，也让没房的人陷入社会底层，有房没房，成了划分阶层的唯一指标。

　　“房子是用来住的，不是用来炒的”指导精神如何落实？在未来会改变中国房地产的格局吗？

　　2007-2008年过山车

　　从2005年起，楼市调控就连续不断出台，但是伴随着中国高增速经济，房价一路高歌猛进，2007年，整体经济进入过热期，经济的快速增长和信贷的扩张，将国内多个城市的楼市带入到“疯狂”上涨的阶段，深圳楼市也不例外。

　　2007年，深圳不论是关内还是关外，房价都冲破了一万，有的甚至接近2万，高华手里几套房原本是打算自住，房价猛涨让他始料不及，南山区房子涨了一百多万，龙岗平湖和坂田房子都涨了几十万。

　　为了遏制通胀，从2007年3月开始，央行连续6次加息，同时为了抑制房价上涨，当年9月，央行重拳调控楼市，提高二套房首付比例至四成，利率上浮1.1倍。

　　也是在9月，高华将南山的房子卖掉，看着存折上分两次打进来的110多万元，他兴奋的几天睡不好觉。

　　算算如果靠工资，多少年才能挣到一百万呢，那一刻，他才发现，以前遥不可及的百万富翁，距离自己并不遥远。

　　捞到了第一桶金后，高华意识到房子不仅是用来住的，还可以拿来赚钱，而且操作如此简单！

　　原本高华在龙岗有两套房，但适逢深圳大运会在龙岗召开，交通道路规划建设宽敞，各种场馆设施如火如荼的建设中，高华认定这是重大利好！琢磨着两套太少了，继续买，满仓！

　　然而美梦都是被闹钟给敲醒的！高华没有料到，一场危机很快就来了。

　　之前，高华并未亲历过加息对楼市的冲击有多大，缺乏风险防范意识，在货币政策持续收紧下，2007年10月，加息的累积效应显现，调控开始见效，深圳楼市阶段性见顶，有价无市。只会买不懂卖的高华，在2008年终于栽了跟头。

　　2008年2月，深圳新房价格达到1.6万元/平米后，开始断崖式下跌，开发商大幅降价、中介跑路的消息接踵而至，购房者违约现象频增。高华也加入了维权队伍，最后以市场价8折获得购买中央悦城一套房的权利。到了2008年10月，很多区域房价已腰斩。

　　此时，高华握在手里的房子超过10套。“每天一早起来，我的第一反应就是哪套房子要还月供了。”

　　2008年初，高华意识到必须“减仓”，于是以成本价出售中央悦城，套现30万元还月供，同时房子装修完后陆续出租，减轻了月供压力，这样挺了10个月。

　　2009-2010年大涨

　　因为一场全球金融危机的来临，风暴很快临近结束。

　　面对经济下滑风险，2008年10月至12月，中央出台政策“组合拳”救楼市，如降低首套房和改善性住房首付比例、首套房利率打七折，取消7090政策，以及减免税费等措施，市场应声止跌。

　　“说句拉仇恨的话，感谢金融危机，救了中国楼市，也救了我。”高华说，托金融危机的福，否则他还要继续割肉卖房还月供。

　　高华挺过来了，不过比他更激进的投资客却倒在了黎明前。《华夏时报》当年曾报道，拥有上亿资产的投资客李金东，在房价的持续下跌中，手中的69套房全部变为负资产，最后破产离场。

　　但经过2008年这次过山车式的楼市起伏，高华对房地产投资风险有了全新认识，步子迈得太大容易栽跟头。但同时发现，只要中国经济向好，房地产就不会崩盘，一旦市场进入调整，政府必会救市。

　　2009年，中央推出4万亿大规模刺激政策后，房地产成为货币宽松的最大蓄水池，全国各地掀起了救楼市浪潮，市场迅速反弹。蛰伏一年之久的炒房客们在2009年初又开始伺机而动。

　　有了前几年的炒房经验，高华认定机会再次来临了，与李金东们再无资金翻盘不同，高华通过房子再贷款，找朋友借钱，又卖掉两套房套现200多万元，准备大干一场。

　　这一次，高华将股市联合坐庄的手法引入到了楼市。但抛弃了激进冒险的策略，以稳健为主，2009年底，他与几名投资客一起，开始通过联合控盘的方式炒房。

　　高华们选了深圳南山区三个只有两三百套房源的二手房小区，其中80%是自住客沉淀不动的房源，剩下几十套流转，只要有放盘的，他们就联合接手，直到小区没有房源可卖，形成垄断后，投资客便有了定价权，几个人先通过对敲互相买几套，将价格炒高，然后每隔几天放出一套，制造稀缺的假象，由几个中介同时放盘形成热卖竞争，他们在幕后操纵。

　　在这一轮救市中，从2009年3月起楼市开始回暖，深圳房价快速上涨，到了2010年初就完全收复失地，甚至有的区域已经完全回到2007年的高点，而且并未止步。

　　有统计数据显示，2009年全国房价住宅销售均价达到4600元/平米，比2008年均价上涨了1000元/平米，为住房制度改革以来涨幅最高的一年！

　　2010年，全国房地产开发投资48267亿元，比上年增长33.2%，拉动GDP增长从2008年、2009年的个位数，重新回到双位数，达10.6%，房地产功不可没。

　　但同时由于全国楼市疯狂反弹，百姓对于高房价也怨声载道，因此史无前例的调控又来了，几乎每月，部委都有措施出台，除了在土地出让金上对房企进行严格限制，其他连续上调二套房首付比例，从三成提高到四成后又提高到五成，7090政策重出江湖，营业税免征期延长。10月开始，央行上调存贷款基准利率，新一轮加息周期来临，同时，史上最严限购令出台。

　　但因4万亿放水导致的流动性泛滥，市场并未立即熄火。一直到2011年年中，深圳楼市才冷淡。但在这场投资盛宴中，高华和其他投资客大赚。

　　2011-2014年重回调控

　　始于2010年的这一轮房地产调控，在2011年不断细化和落实。

　　同时，为抑制通货膨胀，央行持续收紧货币政策，2010年1月至2011年7月，共加息5次，上调存款准备金率12次。

　　限购令、限贷令等行政调控手段出台后，购房名额成了最大问题，投资客被挡在门外。只能一套两套地零散操作，因此高华的炒房团队解散了，随着投资退潮，深圳市场成交量再次下滑，二手房成交量从当年1月的10831套，下滑到7月的2384套。

　　从2011年下半年后，全国房地产再度步入调整期，当时，深圳等一线城市最先反应，二三线城市调整紧随其后。

　　由于限购限贷的存在，深圳投资水分逐渐被挤干，投资客占比从2010年超过30%降至10%以下。而高华是留守的其中一个，且有一批跟随者。

　　虽然央行在2011年11月开始降准，但对于楼市的调控政策，并未放松。因此投资客们想出了合伙人跟投的公司运作模式，比如帮亲戚朋友交社保，解决限购问题，再用他们的名额一起炒房，按股份分红。

　　进入2012年，中国GDP增速突然从上年的9.5%下滑到7.9%，同时，跟随美国的次贷危机，欧债危机也开始发酵，世界经济下行风险明显增大，全球经济仍然存在“二次探底”的危险。中央开始将“稳增长”作为主基调，意欲加强和改善宏观调控。

　　但政府出于压力，又不敢放松调控，2013年，再次释放坚持调控政策不动摇、力度不放松的信号，坚决抑制投机投资性购房。16城市加码调控。

　　一年年收紧的调控，让楼市局部泡沫破裂，如温州、鄂尔多斯、海南等炒作水分大的城市，在2011年到2014年期间，房价出现剧烈波动，价格腰斩。

　　数据显示，2014年上半年，北、上、广、深四大一线城市的楼市成交全面下滑，广州、上海一手住宅的成交面积同比下滑超过三成，深圳、北京的跌幅超过四成。

　　虽然2014年有40多个城市取消限购令，但全国楼市依然处于沉睡中，只有深圳开始蠢蠢欲动，随着信贷放松，下半年成交量在不断上升，先知先觉的投资客，开始在市场上吸盘，房价在“9·30”后开始出现涨价苗头。

　　2015-2016年报复性反弹

　　而引爆深圳楼市的，是2015年中央出台的“3·30”政策，商业贷款二手房首付比例从七成降至四成，二手房营业税免征期从5年变2年。

　　一管就死，一放就乱的恶性循环一直在延续。被压抑了四年的改善性需求如堰塞湖一样喷涌而出，深圳房价开始暴涨。

　　在“3·30”楼市新政出台前，高华又在前海概念范围区与朋友一起购入了两套熙龙湾的房子，买入价格约51000元/平米，6月份以约78000元/平米卖出，净赚了270万元，而高华的朋友晚卖半个月，比他多赚了60万元。

　　2015年政策兴奋剂还在使劲注入，连续4次降息，8月、9月政策进一步放松，针对已有1套住房但还清贷款的改善型需求，公积金贷款首付从三成变两成，在没限购的城市商业贷款首付降低为25%。

　　深圳出现了全民炒房的群体性癫狂，市场上不再是成熟炒家的天下，一大批上班族也尾随入市，通过一套房做抵押贷款，将升值部分套出来再买第二套第三套的比比皆是，各种金融机构的首付贷、消费贷、气球贷等资金来源，也给予了资金不足的投资客一臂之力。

　　当年下半年，上海接过深圳的接力棒，也是短短半年多时间，房价就翻倍。全国二线城市楼市也逐渐回暖。

　　迫于购房压力，2016年3月，上海和深圳出台调控措施，依然是老套的限购限贷政策收紧，市场冷却了一个月后，又恢复上涨常态，2016年深圳新房均价从2015年的33426元/平米，直接跳涨至53448元/平米，同比上涨超六成，上海房价均价同比涨幅超四成。直到2016年国庆第二轮调控后，深圳和上海楼市才熄火。

　　而投资资金开始轮动，一线城市的资金向热点城市进军，2016年，包括北京、广州、合肥、南京、苏州、杭州、武汉、成都、长沙等热点城市，房价开始全面大爆发，一年内，房价普遍翻倍，各地地王层出不穷，溢价过高的土地拉高了楼市上涨的整体预期，跨城投资的人带着现金大胆出手，而越来越多的刚需，也因恐慌心理，担忧房价再涨就永远买不起了，于是按耐不住纷纷持币进场。

　　越来越多的购房者意识到，正如任志强所言，楼市靠堵的方式调控，换来的是报复性上涨！一个城市的房价取决于综合实力，房子的价值不在于砖头本身，在于房子承载的教育、医疗、交通、生活配套、城市服务等综合附加值，尤其是一线城市，房子越来越接近奢侈品，不管你承不承认，这10年历史已经证明，房子能让屌丝逆袭为富豪，有房没房，孩子入学就是天壤之别，房子成为能否留守大中城市的一个门槛。

　　出于无奈，从2016年9月开始，杭州、南京、合肥、苏州等热点城市再次重启限购限贷之路。

　　2017年调控再次来袭

　　这一次的调控政策看似更加严厉，不止是传统的限购、限贷、限价，还有新发明的限售、限商、限离，限售即规定房子2年或3年才能出售，限商即不允许商住房卖给个人，不允许贷款，甚至是限制离婚多久内不能买房，北京在今年3月份接二连三的炮弹，还包括对学区房的限制。

　　而最新又有十多个城市推出租售并举，加大租赁房供给，但广州的租购同权并不被市场看好，毕竟教育资源有限，有房没房不可能享受一致待遇。

　　而且目前的调控政策，都是治标不治本，抑制需求，但却不从源头上增加供给，政府垄断土地供给，成为控盘的庄家，大中城市不合理的住房用地和工业用地的比例，导致了土地供给总是跟不上需求。

　　更为关键的是，这些年货币持续放水，M2增速长期高于GDP增速和物价涨幅之和，市场上流动性泛滥，人人担心钱贬值，需要寻求资产保值增值，加上实体经济的艰难转型，民间投资跌入谷底，实体无处安放多余的资金，辛辛苦苦做实业，一年下来，却不如买两套房带来的盈利，卖了房子去创业，最后赚来的钱，却再也买不起房。试问有几个人会静心干实业？

　　当调控成为一种新常态后，投资客们反而能熟练地掌握楼市周期规律。目前调控的大多是房价已经暴涨完的一二线，以及三大都市圈的周边城市，而三四线仍在大力去库存，资金又开始转向三四线炒作。

　　经历过十多年的起起伏伏，高华总结了一句话：“年初不买房，一年就白忙，三年不买房，一生悔断肠。”这些年来，高华在楼市上总共赚了3000多万元。

　　“房地产调控实际上给了投资客机会，涨涨跌跌，才有套利空间，如果一直较为平稳，投资客是没有利润的。”高华毫不讳言，目前手中滚动的房子仍有七八套，在长效调控机制不见影的情况下，房子仍然是现阶段最好的保值投资产品，没有之一。

　　一个上市公司卖掉2套房，就可以扭亏为盈，成功摘帽，是楼市泡沫大，还是股市泡沫大？

　　以后还会上演这样的笑话吗？

　　经过这一轮的全民疯狂炒房，泡沫累积已经非常危险，外汇下降。

　　未来，一切都是未知数。

(原标题：楼市跌宕十年：天堂与地狱)

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煤飞色舞之后 风会吹向哪里
   今天大盘在煤炭、有色等蓝筹股大涨的带动下，两市大盘低开高走，至发稿时，沪市以上涨21点报收，盘面上，两市个股普涨，稀土永磁、稀缺资源、维生素、有色、钛金属、钢铁、造纸等板块涨幅靠前；航空、船舶、百元股、无人机、中小银行、文教休闲、互联网等板块跌幅靠前，两市超过40只个股涨停，2只个股跌停，常林股份复盘大涨近15%，创业板基本以平盘报收，走势弱于主板。
   上周四早盘我们出博《大盘盘整或是为了这个目标》分析说“煤炭、有色、保险等前期涨幅大的个股都是只上涨了第一波，就此见顶的概率不大，建议关注这些板块的动态，只要今天这些板块能够探底回升，大盘还将继续反弹，下周有望向3276点附近突破”，结果当天煤炭有色探底回升，收盘后我们再次出博《今天煤飞色舞或为这个目标》，再次暗示煤炭有色或将带领大盘上攻3276点，也是基于此，上周四我们开始建议大家抄底煤炭有色，今天煤炭有色带领大盘上攻3276点附近的走势符合我们的分析。
   铁矿石期货今天触及涨停，炭大涨逾5%，焦煤涨近5%，螺纹钢涨逾4%，热轧卷板涨逾3%引发今天煤炭、有色、钢铁等全线大涨，西宁特钢已经连续涨停，该股是我们7月21日建议的中线，基本潜伏在起涨前，包钢股份、厦门钨业、宝泰隆等资源股强势涨停，山西焦化、西山煤电等全线暴涨，这个板块应该还有高点，但短期涨幅较大，不建议大家追涨，回调可以留意。
   证金新进前十大流通股东的汤臣倍健高开低走，引发今天证金该股走弱，[url=]昆仑万维[/url]、[url=]苏交科[/url]、[url=]华策影视[/url]领跌，[url=]昆仑万维[/url]盘中一度大跌近5%，苏交科跌逾4%，[url=]华策影视[/url]跌逾2%，这个板块我们早盘就分析过，证金介入的个股不一定全部上涨，特别是昆仑万维虽然近期涨幅较大，但大资金都是逐步撤离，所以，大家还是要注意不要追涨。
   今天大盘放量上攻3276点附近，显示大盘后期还有高点，大盘应该上攻到3290点到3300点之间，但能否站上3300点还需要看大盘届时的量能，如果不能放量，大盘或在3300点附近再次回调，但整体风险不大，因为大盘下面各条均线都是多头排列，大盘回踩的极限也就是60日线附近，所以，大盘大的风险没有，但个股还是不建议追涨。
   今天煤炭有色带领大盘冲关，这个板块我们上周就多次提示，?煤炭有色就此见顶的概率不大，实质上这个板块就是涨价概念股，像今天大涨的酿酒、铁矿石、稀土永磁都是涨价概念股，所以，下一个风口应该还是涨价概念股的延伸，比喻化工、农林牧渔等有潜在涨价的二线蓝筹股都有望吹到。
   操作上，整体建议大家持股，但对涨幅大的个股还是建议大家逢高减仓，一旦大盘回调，这些个股将是重灾区，逢低可以考虑补涨股。

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巴菲特每年都检讨自己所犯错误的启示
2017年07月31日  余丰慧
股市巴菲特的伯克希尔公司年度股东大会已经成为全球投资者最瞩目甚至朝圣般亲赴现场的投资盛会。在这个盛会上最受关注的是每年巴菲特都会给股东们写一封信。这封信往往公开披露，成为投资者字斟句酌的一年投资圣经。然而这封信的一个特点往往被遗漏被忽视，而这个被遗漏被忽视的内容却异常重要。

在过去超过15年的时间里，如果认真读巴菲特的股东信。就会发现，在股东信的第一段或第二段，巴菲特会提到自己以及伯克希尔在过去一年里犯的一个错误或过失。有分析认为，这是巴菲特股东信的写作风格与手法，目的在于让读者感到“很亲切，这个人很坦诚，接下来他会说什么呢？读者就会认真看下去”，“这正是巴菲特表达的出色之处，在说一些吸引读者的事情之前，他要让自己看起来是最值得信任和靠谱的信源。他能让我思考并回忆过去，这种策略十分精明。”笔者不同意这种看法。

巴菲特股东信把回顾过去一年所犯错误放在前两段，并不是写作形式，也不是玩弄所谓的精明与聪明，而是巴菲特实实在在感到应该把过去所犯的错误、错失的投资机会，率先告诉投资者。这是一个成熟诚实守信投资者的信托责任问题。公司股东把资本交给你，委托你打理投资，特别是资本市场打滚的公司，更应该把投资实情和盘托出，告诉投资者。包括错失的机会，所犯的错误。从总结投资教训看，每年深刻剖析自己的投资结果包括成功与失败，特别是后者尤为重要。这样才能不至于接下来继续犯错误，继续愧对股东的信托。

巴菲特虽然已经开始迈入耄耋之年，但巴菲特善于总结投资失误，总是反思自己的投资不足以及错失的投资机会，这一点比其已经取得的投资成就更加令人钦佩。正是出于这一点，即巴菲特认为投资失误错误比成绩业绩更重要，才把其放在致股东信的第一段第二段率先告诉股东们。正是这样巴菲特以及公司才能获取持久的投资回报，才能给股东最大的回馈。

最令人钦佩与关注的是巴菲特今年的检讨，其实巴菲特不仅在股东信中检讨自己的错误，而且在日常中一直在检讨与反思自己。我们知道巴菲特不碰科技股似乎成为其几十年的投资理念。然而巴菲特在今年股东大会以及股东信开始检讨了，公开承认自己犯错了，直到前不久还在检讨自己的投资错误。

在今年5月举行的股东大会上，巴菲特对没有在初创期投资谷歌和亚马逊感到后悔。巴菲特称，在12年前谷歌刚刚上市后不久，谷歌的创始人曾拿着投资说明书去见过他，他认识谷歌的创始人，也问了很多让他受益匪浅的问题，但他却错失了投资谷歌的机会。此外，巴菲特还指出，他低估了亚马逊创始人、CEO贝佐斯（Jeff Bezos）的才能，他当年不认为贝佐斯能在电商这个领域取得成功，也就没有投资当时仍在初创期的亚马逊。如今，谷歌重组后的母公司Alphabet已成为仅次于苹果的全球市值第二大公司，市值超过6000亿美元；亚马逊也成为美国五大科技股之一，市值超过4400亿美元。两家公司目前的市值也都高于巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司。

就在前不久（7月中旬）在参加新浪财经的访谈节目时，巴菲特坦承自己当初没有买入阿里巴巴的股票是个错误。他表示，“七八年前，我遇到马云并一起吃饭，我意识到他是一个了不起的商人，但我不太了解他的业务，从而判断是不是该买入。当然，得等它上市我才能买”，“贝索斯和马云他们非常出色，建立了非凡的业务。我看着他们所做的事，却没有从中赚钱…我很佩服他们所做的事情。”

我们注意到对于科技股，巴菲特一边检讨，一边改正错误，开始实践。巴菲特公司早些时候购买了IBM股票，这两年购买了苹果公司股票，其旗下公司已经投资智能珠宝等。

股神就是股神，神就神在其不断检讨自己、反思自我、修正自己。股神巴菲特是在不断检讨自己错误中稳坐神坛的！

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很多年前，社会上就流行着一个段子——“人傻，钱多，速来”。段子的版本很多，但就楼市和股市而言，其所表达的意思无非是：投资者非理性，大量热钱涌入，导致楼市和股市泡沫，两者都存在整体估值水平偏高的情况。不过，随着金融监管力度加大、货币增速回落速度超预期，钱多人傻的日子还会持续下去吗？
马克思曾经说过，资本主义的经济危机实质是生产过剩的危机，而且会周期性的爆发。从资本主义国家的经济史来看，确实如此。不过，随着西方资本主义国家制造业转移、服务业在GDP中的占比大幅提升，当今金融危机的触发点往往是资产泡沫的破灭，即货币过量导致资产的相对过剩，如90年代初日本的金融泡沫破灭、2007年美国次贷危机引发的全球性金融危机。
     
      如今，我们讲的最多的就是要防范系统性金融风险，这说明我国的资产价格泡沫问题已经十分严重。这些年来，大家都在热议“资产荒”，之所以出现资产荒，从供求关系的角度来看，就是钱太多而资产供给不足，于是，资产价格就出现大涨。从2000年至今，楼市确实如此，由于一、二线城市的土地供给受严格管制，但货币供应量却大幅上升，导致房地产价格持续高涨。
        不过，股市二十多年来的表现看似乎差于楼市，如何来理解股市的“资产荒”呢？事实上，若对所有股票的股价历年来的累计涨幅进行统计，可以发现股价的算术平均涨幅也非常大，只是被股市过大的波动幅度及指数失真掩盖了而已。如2015年尽管出现了股灾，但该年所有股票的算术平均涨幅达到63%，但因占总市值5%的市值最大的股票组合年涨幅仅3.4%，从而拉低了上证综指的涨幅。当年，占总市值5%的市值最小的股票组合（共130只）平均收益率达到142%。此外，A股的IPO几乎从来不愁销不出去，这在其他成熟和发展中市场中都是罕见的。

        1990-2015年，在这二十五年里股市的“资产荒”主要体现在中小市值股票上。据有人统计，自2006年初至2015年末，若每年年初买入市值最低的5%股票组合，十年的累计回报率达到61倍，每年回报率超过50%。此外，若买入市盈率超过200倍的股票组合，十年的回报率也接近800%。
不过，自2016年至今，“中小创”的好日子似乎不再重现了，这是否意味着资本市场已经开始从资产荒转向资产过剩呢？年初至今，上证综指上涨了4.7%，但全市场只有四分之一的股票在上涨，若把所有A股按涨跌幅的大小进行排序，中位数的跌幅居然达到14%。可见，今年主要靠“漂亮50”来拉动指数上涨。难怪众多散户如此反感新股上市，这是因为一级市场供给增加对二级市场的股价带来负面影响。
       统计显示，2017年上半年，A股市场共有246家公司首发上市，共筹资人民币1256亿元，IPO家数和筹资额同比分别增长303%和336%。尽管如此，A股市场上排队等待上市的公司仍有600多家，即便在A股发行价受限的情况下，仍有越来越多的公司谋求上市。与此同时，上不了A股转而上新三板的公司数量更多。上半年末，新三板挂牌企业数量已达到11316家。这说明，只要当前资产价格水平让“资产制造业”有利可图，则资产的供给一定会迅猛增加。
既然A股的股价和一、二线城市的房价均偏高，那为何不及时增加股票供给和住宅用地供给呢？监管当局之所以没有放松管制，就是为了避免发生系统性金融风险，供给多了就有刺破泡沫的风险。当前，国家政策就是要避免资产价格出现大起大落，要守住不发生金融风险的底线。但就市场而言，只要存在套利机会，资产供给就会通过各种形式释放出来。
例如，目前我国的私募股权基金（PE）和创业投资基金（VC）规模迅猛增长。据统计，截至2017年第一季度末，非证券类私募基金认缴规模高达 8.93 万亿元。这些PE、VC都是资产的制造者，最终大部分资产都要通过二级市场进行变现、退出，那么，A股市场每年的融资额要达到多少规模才能满足PE、VC们的基本变现需求呢？
这确实很难量化，但不妨简单假设一下：按目前近9万亿的余额，假设PE、VE的退出期为七年，且余额不再增加，若其中7万亿要通过A股市场的IPO或再融资进行变现，即便投资回报率为零，也意味着A股市场每年需要承接1万亿元的扩容压力，可见未来的市场压力将大大高于当前A股的IPO规模。
今年上半年，公募基金规模增加了9000多亿元，但其中货币基金和债券基金的增长占到96%，意味着投资二级市场股票的公募基金规模几乎没有增长。而目前证券类的私募基金规模约为3万亿元左右，且增速也已明显放缓。证券类的公募和私募基金增长缓慢，而PE和VC的规模突飞猛进，说明股票市场今后将面临供给远大于需求的问题。
以上只是从我国资本市场的公开数据中，发现今后股市将面临资产过剩的问题，如果从更宏观的角度看股市与楼市的供求关系变化，对认清未来资产价格的走势将更有帮助。
今年以来，我国的货币政策回归中性，M1和M2增速均出现回落，其中，M2增速已经连续两个月回落至10%以下。从历史来看，货币供应量增速的回落与股市估值水平的回落存在一定的相关性，如下图所示。之所以要用深圳成指的市盈率，是因为上证综指中银行和其他大市值股票的权重过大，且市盈率水平较低，影响上证综指估值水平对货币政策变化的响应度。
资料来源：Wind，人民银行，中泰证券研究所唐军供图
我国M1的增速从2016年7月份的25%回落至今年6月份的15%，反映了货币政策在金融去杠杆背景下自然收紧的趋势。M1增速回落，不仅拉低了股市的估值水平，也将拉低房价的涨幅。从今年上半年居民房贷余额来看，只比去年末增长了12%，增速比去年大幅回落，说明今年居民楼市加杠杆的情况大幅减少。
金融去杠杆背景下银行的证券投资和广义信贷规模均已回落（万亿）
证券投资=债券 股权及其它
资料来源：Wind，中泰证券研究所王晓东供图
虽然今年上半年新增信贷规模比去年同期略有回升，接近8万亿元，但为何广义信贷明显回落呢？这显然与金融监管加强有关，导致银行表外业务的规模下降，表外业务转表内后，证券投资的规模也出现了大幅下降。
今年以来，随着钢材、水泥等大宗商品价格的大幅上涨，不少人认为这是新一轮周期启动的明显特征。但为何CPI涨幅很小、M2和M1增速均在回落呢？我认为，钢材、水泥等价格的上涨只是表象，背后的原因主要有三点:第一，众所周知的去产能效果；第二，基建投资的高增长，第三，三、四线城市房地产新开工面积的增速见底回升。尤其是第三个原因，被大家所忽视。由于三、四线城市的土地购置成本低，故同样金额的房地产投资，三四线的钢材、水泥使用量可能是一二线城市的三至四倍。
但问题是，三、四线城市真的需要那么多房子吗？2016年初，之所以出台了楼市刺激政策，主要是为了三、四线城市去库存。如今，楼市去库存还算顺利，但未来的住房总量却又将大幅增加。在我看来，中国已经步入存量经济主导的时代，外出农民工的存量已经出现负增长，故现在基础设施建设超前了、房子多造了，那今后就得少建少造了，即所谓的总量不变的情况下，只是朝三暮四与朝四暮三的区别。
存量经济主导的当前与未来，增量对存量的影响将越来越小，故货币供应量增速的回落也是十分正常的，如1966-1988年韩国经济快速增长时期，其年均M2增长幅度竟然达到34%，而如今只有7%左右，占GDP的比重不到中国的一半。
相信不少人认为，这轮股市和楼市的疲弱是金融监管趋严的结果。我对此有不同看法，认为恰恰是因为金融监管加强，才有可能稳定市场并延缓泡沫破灭或消退的时间。凡是泡沫必然会消退，如今去杠杆、控泡沫，就是为了不让泡沫破灭、不引发系统性的金融风险。但是，楼市和股市都是市场，有市场就会有交易和套利，在估值高企的资本市场，资产供给必然会增加，如果人为维持偏高的股价水平，其结果必然是资产过剩。
综上所述，当经济潜在增速处于下行阶段且尚未见底时，很难相信新一轮经济周期会启动；当去杠杆、去库存、去产能等供给侧结构性改革的任务尚未完成，市场没有出清的时候，更不要奢望新周期了。我们更应关注的是，从货币规模过量到货币规模适中，从资产荒到资产过剩，都是此轮经济增速下行的库兹涅茨周期中，金融周期见顶回落的表现形式。因此，钱多人傻时代的结束已经为期不远了，只是资产价格高估值的思维定势暂时还将存在，但作为理性的投资者，应该放弃幻想了。
总之，全民博傻的时代已经接近尾声了，无论是真傻还是假傻，都应该回归理性，因为在资产过剩的趋势下，资产价格普涨的机会在这轮经济回落周期中很难出现。当前的PE规模肯定过大了，若再投资PE，退出难度会很大，更难奢望高回报；结构性机会永远存在，如价值和成长是永恒的投资主题，又如周期股目前仍可以看好（原因前面已经说了：基建、三四线、环保名义下去产能），但不意味着周期崛起；壳资源会继续贬值，但国有企业的壳资源仍有不确定的估值优势，因为国企改革中不少国企也需要借壳来提高证券化率。