逗逼传

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距暑期只剩4个月，爱奇艺高级副总裁陈伟对于今年的“超级网综”做什么还没有头绪。2月，他把自己关在顺义一个“鸟不拉屎”的酒店，闭关寻找灵感。连续6天，他陷入了每天一个新提案、又推翻重来的死循环。“兴奋不了，都不够创新。”

“逼急了我就做嘻哈。”第七天早上，陈伟说了句气话。团队沉默了片刻，便开始讨论，这一讨论就到了第二天天亮。“这是唯一到天亮我们没有擦掉的，一切都是新的，让人兴奋的。”

结合之前已确定的选秀形态，陈伟决定要做一档嘻哈类选秀节目，从此，他也多了一个身份——《中国有嘻哈》的总制片人。

6月底，《中国有嘻哈》上线，截至7月28日，达到9.3亿次播放量。嘻哈，也随着节目的热播，成了这个夏天最潮的话题。

看起来是一夜之间爆发，实际上，嘻哈作为一个音乐品类，已经积蓄了多年的能量。如今，在民谣、电子音乐之后，嘻哈成了第三个爆发的音乐品类，与此相关的嘻哈元素和文化，也正在成为行业、资本和粉丝逐利的下一个高地。

临门一脚

“行业一切都具备， 就差临门一脚，缺一个敢于创新的平台推一把。”陈伟告诉21世纪经济报道记者。在他看来，电视台虽然影响力大，但用户人群与嘻哈不匹配，嘻哈只有视频网站做得起来。

决定做嘻哈之前，团队几乎都在追一部叫《少年嘻哈梦》的美剧，这部讲述了一群生活在纽约市南布朗克斯郡青少年，关于嘻哈文化和街舞的故事，是豆瓣评分9.3的“神剧”，如嘻哈本身一样，充满了热血和感染力。

“都不用再为它单独设计什么皮肤，它天然就是不一样的，完全不同的操作系统。嘻哈不需要任何新的插件，只需要一个插件叫做大众传播。”

陈伟提出一个口号“Rising！Chinese Hip-Hop”。

接下来要思考的，是这个圈层的用户是谁，这个文化的潜在用户是什么？“只要你去抢椰子鞋、只要去买潮牌，都是我的潜在用户人群。”这个潜在人群覆盖的市场基数是很大的，而《中国有嘻哈》要做的，便是将嘻哈的影响力扩散至泛嘻哈人群，成为面向大众的潮流文化符号。

实际上，此时的嘻哈产业已经形成了rapper、厂牌、音乐节、潮牌等多个产业环节蓄势待发的局面。在《中国有嘻哈》爆炸之前，一些音乐节里的嘻哈舞台和演出，已经出现了门票提前售空、唱片火爆的局面。行业更是在年初就有“嘻哈大年”的说法。

“音乐节虽然爆，但一年只能办几次、观众几万人，这跟真人秀和电视节目完全不同，后者是可以让这种音乐形式进入大众视野的。”摩登天空嘻哈厂牌MDSK厂牌总监亚侬告诉21世纪经济报道记者。

按照超级网综的思路，爱奇艺内部将《中国有嘻哈》评为S+级综艺，高达2亿的成本也打破了国内网综的成本纪录。陈伟告诉记者，这是整个行业里，第一次举全平台之力打造一个标杆IP。

节目阵容上，除了三位制作人，《中国有嘻哈》启用了四位头部导演，除了陈伟，还包括《蒙面歌王》总导演车澈、《奔跑吧兄弟》第三季总导演岑俊义、《跨界歌王》总导演宫鹏。

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7月26日，“AI+教育”公司流利说宣布完成近亿美元C轮融资。这是联合领投方华人文化产业投资基金（“CMC”）、双湖资本的首个AI项目。

2017年伊始，学霸君宣布完成1亿美元C轮融资，由招商局资本和远翼投资领投，皖新传媒、挚信资本、启明创投、祥峰投资等多家机构跟投。

除上述已经成长到一定体量的创业公司外，先声教育、乂学教育、触控未来、晓羊教育等带有“教育”和“AI”要素的初创公司，也在过去的半年中宣布完成新一轮融资。

“教育的下一个10年，属于会应用AI的公司。从所谓的学科学习，到未来的素质教育、能力培养，人工智能一定会全面渗透。”7月，流利说创始人、CEO王翌接受21世纪经济报道记者采访时表示。

随着人工智能技术的发展和成熟，PE/VC投资机构在研究技术、评估技术的同时，不断探索人工智能的应用场景。在教育、医疗、金融等消费场景的应用， 成为AI商业化应用的重要战场。多位受访者向21世纪经济报道记者表示，AI技术的应用是2017年的重点投资方向之一。

"VC看的都是5年、7年之后的事情。我们相信人工智能那时会成为主流的事情。因此在这方面下的功夫也比较大。“昆仲资本创始管理合伙人王钧说。

“AI+教育”投资热

云启资本在投资“AI+”的方向时，有两个选择标准：第一，市场必须是千亿甚至万亿的市场；第二，应用AI技术后可以大幅提高效率。

“从这两个维度去分析，教育刚好是符合这个标准的行业。这就是为什么今天我们会去看‘AI+教育’。”云启资本执行董事陈昱告诉记者。

2017年上半年，云启资本在“AI+教育”的方向上投资了包括晓羊教育在内的两个项目，另有一个项目正处在投委会决策过程中。

从AI技术角度的分类，和从教育角度的学科区隔与年龄段划分，共同将“AI+教育”主题下的应用场景进一步细分。

市场缺乏热点、加之AI技术的火热，也使得“教育+AI”的投资主题下出现了一定的泡沫。以至于，很多创业团队在呈递给投资人的商业计划书中，大谈“AI+”的概念。

多位受访者表示，相当比例的“教育+AI”项目都是“伪人工智能”，一些本不需要用AI解决的问题，也跟风的扯上AI的概念。

陈昱告诉记者，很多AI项目存在一种问题，就是估值和实际收入的不匹配。“一些创业团队抱着美好的愿望，认为未来能够实现规模化盈利。但从我们做投资的角度，不会仅仅因为有AI的概念，给出脱离项目商业实际的估值。”

他尤其提示说：“不是教育系统出身的创业者去做AI教育，在做以公立校为代表的B端服务时，往往会低估了渠道的必要性。很多时候并不是说技术足够好就能进去，还需要非常优秀的渠道能力。”

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据多家外媒报道，柳州将出现一座“垂直森林”城市，而设计方正是“垂直森林”之父斯特凡诺·博埃里（Stefano Boeri）创办的博埃里建筑设计事务所。

“垂直森林”的概念由意大利建筑师斯特凡诺·博埃里首创，是城市内垂直致密化造林的一种新模式。据了解，“垂直森林”旨在于现代都市中，脱离城市本身的喧嚣，创造一个强大的生物多样性的系统。基本概念是在城市中心区, 以不侵占城市土地的方式在三维的空间层面增加城市绿化率。

事实上，博埃里建筑设计事务所已经在全球多个城市实践了“垂直森林”的构想，单单中国就有石家庄、贵州、重庆、上海、南京引入了这一概念，并陆续落地中。

斯特凡诺·博埃里认为，当前城市的密度越来越大，如果能够在原有城市边界的基础上向内部发展，将极大减少对周边自然环境的影响。随着这一概念的普及，“垂直森林”的安全性、可复制性也得到越来越多的关注。

垂直森林 遍地开花

米兰的“bosco vertical”是世界上第一座“垂直森林”，也是首座在百米高楼上种植高达9米乔木的建筑。2008年，博埃里建筑设计事务所接下这一项目，一直到2014年10月才正式竣工。该项目包含两座塔楼，一座高112米，一座高76米，为纯住宅项目。两幢大楼可容纳480棵大型树木，230棵小型树木，11000株地被植物，以及5000株灌木。这些生长于外立面的植物能够阻挡太阳辐射、风沙、噪音，还能产生氧气和增加室内湿度。

2015年12月，斯特凡诺·博埃里把这个项目带到巴黎气候大会做了演讲，并在随后几年内陆续将“垂直森林”的概念引入多个城市。

柳州的项目可以看做“垂直森林”建筑的大集合。根据官网资料，博埃里建筑设计事务所设计了柳州新区的城市设计方案。目前方案处于设计和论证期。该设计概念将预计平均每年能帮助容纳3万余人口的柳州新区吸收10000多吨二氧化碳和57吨粉尘，同时产生约900吨氧气。

柳州森林城市建成后将囊括4万余棵树木，100多万株植物，不仅沿着大道和在公园和花园内种植，也扩散到建筑物的外立面。这可以提升城市空气质量，降低平均气温，隔绝噪音，增加生物多样性，为柳州境内的鸟类、昆虫和小动物创造生活空间。

柳州市森林城市将从多种功能方面实现自给自足，例如水循环以及废水收集系统，屋顶装置太阳能板以获取可再生能源等。

“‘垂直森林’的目的是打造绿色生态，而不仅仅是改善环境污染。”博埃里建筑设计事务所对记者表示。

位于南京浦口区的商业项目是中国目前唯一已经正式施工的“垂直森林”，预计将于2018年建成。该项目引用米兰“垂直森林”的理念，景观植物一直沿外立面种植到屋顶。据了解，项目建成后，将沿着外立面种植600株高大乔木、500株中型乔木以及2500株灌木类植物。其中，1100株树木均选自南京本地的23个树木品种。估计每年可吸收 35 吨二氧化碳，同时每天产生 60 公斤氧气。

此外，贵州的万峰谷垂直森林也将在今年年底开工。

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在共享单车创业火热之后，资本和创业者对线下价值的深度挖掘，在今年正式爆发。共享充电、无人便利店、迷你KTV、自助咖啡机等项目层出不穷，让2017年成为名副其实的线下价值复兴之年。而且不仅在零售领域，旅游、教育等行业也重拾对线下价值的重视。

线下流量价值重获重视的原因是什么？哪些细分领域需求真实存在？哪些领域是凑热闹的伪需求？投资机构筛选判断相关项目的标准又有哪些？

移动红利期过，线下价值迎重估

“如今线上流量主要集中在BAT这些互联网巨头上，相对来说比较垄断。创业者如果想赢得线上流量，获客成本已越来越高，于是大家开始关注线下。”春晓资本投资合伙人何文对21世纪经济报道记者说。

他表示，从目前的线下格局来看，流量集中在购物中心、社区生鲜店、便利店等场所。从台湾、日本的发展经验来看，便利店是相对确定的商业模式，生命力比较顽强。而且便利店在最后一公里离家比较近，聚集了大量的流量，所以赢得的关注较多。

但如果按照传统便利店模式去经营，一方面会面临711等已有便利店巨头的竞争。另一方面，高昂的租金和人力成本，并不能保证可让项目获得足够多的利润。于是无人便利店成为了探索中的一种新方式，许多公司试图用科技手段去降低人力和租金成本，优化成本结构。

“迷你KTV项目的出现，则可能是由于很多线下零售业态，在大的宏观经济背景下变得不那么景气。此前红极一时的钱柜KTV在北京关闭了几家门店，是比较典型的事件。在经营不太好的情况下，大家都在探索，有没有可能用无人的方式去缩减成本。”何文说。

而共享娃娃机项目的出现，就不仅仅是为了降低成本，也反映了现在的青年群体消费升级的需求。人们对娃娃机这种新奇娱乐方式的需求越来越旺盛，在购物中心摆放的娃娃机还可以跟餐饮结合，让消费者在等候餐饮的时候去体验。另外，如今娃娃机的设计和娃娃的品质也比原来更好。

“一方面是移动互联网的红利期过去了，人们开始重视线下价值，零售方面在其中占据主体。另一方面，共享单车在去年火热之后，人们看到移动扫描、移动支付可以改造消费场景、提高效率，这让很久没有变化的传统业态有了新方向和想象空间。”启明创投合伙人黄佩华这样对21世纪经济报道记者谈起线下价值重获重视的原因。

无人零售是启明创投关注的主要方向，今年7月，启明创投参与了缤果盒子超1亿美元的A轮融资。“无人便利店能够积累比较多的用户数据，把人和物连接起来，这样在零售的促销、供应链、货品陈列等各种方面，都会有想象空间。人工智能领域比较有突破的人脸识别和图片识别技术，也可以用在无人便利店上，所以还蛮值得期待的。”黄佩华说。

对于自动售卖机的无人零售形式，黄佩华认为，随着人力成本的升高，自动售卖机是未来趋势所在。而且日本自动售卖机渗透率就很高，中国还是很低的阶段。移动支付的便利性和产品品质的提升，也让自动售卖机越来越流行。比如天使之橙做得是鲜榨橙汁，自动咖啡机项目也有做现磨咖啡的。

“不过自动售卖机的商业模式还是比较传统，网络效应也不是那么强。我觉得这是一门生意，但比较难做大，主要还取决于产品本身做得有多好。”她说。

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债券通“北向”已平稳试运行近一个月时间，绝大多数境外投资者为这个“大到无法忽视（too big to ignore）”的机会感到兴奋。而下一个问题是，连接内地投资者与境外债市的“南向通”何时能开？

“南向通道两年内不会启动。”在“北向通”试运行开启前一个月，港交所行政总裁李小加如此表态。

答案未必如此明确。工银国际研究部副主管涂振声对21世纪经济报道记者表示，也许随着“北向通”试运营情况和人民币汇率的稳定，南向通会在1至2年内开启。香港金融发展局高级顾问李健英也表示，参照从2014年起基本“一年一‘通’”的节奏，2018年启动并非无望。（注：2014年“沪港通”启动、2015年批准内地与香港“基金互认”、2016年开启“深港通”、2017年为债券通“北向通”）

在当前市场状况下，市场人士普遍认同监管机构对债券通先“北上”再“南下”安排的合理性，认为这在扩大内地资本账逐渐开放和推进人民币国际化方面拥有战略意义，同时也符合近期监管层对资本账项目开放“宽进严出”的态度。平安资管对21世纪经济报道记者强调，今年国际业务的发展重点是专注于引入境外资金，做内地市场的配置和投资。

另外在技术层面，债市较股市结构复杂得多，目前的试运行方案尚待检验。仅从开通时间表上考虑，股市“沪港通”于2014年4月获得批复，经历了7个多月的准备，于当年11月才正式启动；相比之下，从2017年3月总理李克强提出准备试行“债券通”到7月初“北向通”开启试点，仅4个月时间。

恒生银行司库兼环球资本市场主管周丹玲通过邮件回复21世纪经济报道记着称，债券通面对包括汇兑、交收、税务、信用评级等技术问题。先推出北向通，有助减轻处理技术问题的负担，并能循序渐进完善整个机制。相信在北向通运作畅顺一段时间后，债券通或会扩展南向通。

南向通或不设额度限制

涂振声与李健英都对21世纪经济报道记者表示，“南向通”很可能不设额度限制；而在技术上，假如“南向通”与目前“北向通”一样经由金管局债务工具中央结算系统（CMU）进行结算交收，内地投资者可以透过债券通渠道投资全球债市。（CMU）与欧洲结算系统（Euroclear）等全球主要结算交收机构早已实现联通，这也是香港投资者一直使用的债券投资渠道之一。

由于内地的资本账仍未完全开放，任何跨境资本投资都必须妥善地可追查，并且在销售或撤资的时候，正式记录上报并将相关款项汇回内地的来源地。这方面股市的沪港通经验可供“南向通”参考的不多，额度问题一直是各方关注焦点之一。

“北向通”公布咨询方案之初，曾明确提及不设投资额度限制，但试运行启动时相关表述被删除。涂振声表示，这为监管机构留下灵活的政策空间，基于对等原则，相信“南向通”也不会明确表达有额度限制。李健英则坦言，“‘额度’的概念可能已经完成历史使命了”。他解释称，过去两三年内地资金流出的压力已经慢慢开始转轻，资金流出不再是一个首要的考虑因素。2016年深港通开启后，累计的投资额上限被取消可视作监管在此问题上的一种表态。

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几乎人手一张的信用卡，是一个让人看似熟悉却又陌生的领域。

比如，信用卡已是各家银行信用贷款增长的主要推动力，对于如何控制资产质量，各家银行讳莫如深。

21世纪经济报道记者统计发现，以2016年为例，股份制银行在信用卡新发卡量上规模化扩张，部分银行实现发卡量的上升和不良率的下降，同时也有国有大行信用卡不良率仍高企。

这背后是风控模型的改进。

中国信用卡体系自诞生以来就直接与国外同业接轨，也逐渐引入FICO信用评分等风控经验。

评分模型成信用卡“逆袭”关键

“信用卡的通过率和不良率是‘鱼和熊掌不可兼得’。”一位风控行业资深人士表示，如果信用卡的通过率上升，不良率通常会增加。

21世纪经济报道记者根据银行财报梳理，截至2016年末，12家信用卡发卡机构累计发卡量突破6亿张，增幅近20%。但各银行之间分化情况严重。其中，工商银行累计发卡量突破1亿张，达1.25亿张，继续领跑行业。但从新发卡量来看，中型股份制银行在信用卡业务板块规模化扩张。

2016年浦发银行、工商银行、建设银行、招商银行、农业银行的增长量突破1000万张，新发卡量最多的为浦发银行，去年新发卡量高达1602万张。但是，建设银行、农业银行和广发银行等新发卡量同比下滑，分别减少10.0%、13.7%和1.2%。

从已披露的不良率数据看，除了平安银行显著下跌以外，其他各大银行的不良率水平基本保持稳定，不良率整体在1%-2%的水平。

对于如何控制信用卡等信用贷款业务资产质量，各家银行讳莫如深。

从银行财报看，平安银行分析了其不良率大幅下降的原因。该行财报称，信用卡新旧户指标得到优化，得益于更全面精准的风险评分模型、更科学的风险管理手段以及资产清收效率的全面提升。

21世纪经济报道记者调查发现，除加大不良资产清收力度，将风险评分等技术手段引入信用贷款风控模型，是一些股份行信用卡业务爆发的核心原因。

平安银行称，通过应用评分模型等工具全面优化风险管理策略，加大优质客户占比，有效改善新户获客结构。如，截至2016年末，新户发卡品质指标“新户发卡后6个月时逾期30 天以上客户金额占比”继续下降，2016年平均金额同比下降0.11个百分点，存量客户风险指标新进不良比例较年初下降0.07个百分点。

另一家股份制商业银行——浦发银行也引入信用评分体系。该行于2015年11月上线该信用评分系统。据悉，评分系统包括个人信用记录、个人财产与收入水平等评分，内部数据来自银行掌握的个人履约能力、社交活动、行为偏好、银行关系、信息齐全等；外部数据来自第三方传统征信、第三方互联网征信、公安系统和电信数据等。

21世纪经济报道记者获悉，国内商业银行的信用评分系统大多借鉴美国FICO评分系统，该系统根据信用偿还历史（35%）、欠款金额（30%）、信用历史时长（15%）、信贷产品组合（10%）和新开立信用账户（10%）等指标进行评分。

对于信用评分，“不是说评分越高，那么给你的相应的额度就会越高。”该风控人士表示，只能说比较重视。

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头条

1、外管局公布企业及个人外汇违规案例，最高罚款606万。企业案例方面主要是利用虚假贸易合同、伪造发票和货运提货单、重复使用报关单等，向境外非法转移资金。个人案例方面，主要是利用多个境内账户进行逃汇、套汇等。银行方面则是未尽职审核等。

财经要闻

1、银行业协会首席经济学家巴曙松表示，事实证明，紧缩不利于去杠杆，宽松也不利于去杠杆。回归稳健中性的利率水平是保持杠杆率上升趋缓的最为有利的货币环境。

2、一财：财政部副部长刘伟表示，下一步，财政部门将进一步实施好更加积极有效的财政政策，坚持以供给侧结构性改革为主线，积极稳妥防范和化解地方政府债务风险，坚决遏制隐性债务增量，确保经济平稳健康发展。

3、证监会：长期以来，证监会将完善上市公司停牌制度纳入市场基础建设的重要工作，下一步，证监会将不断完善停复牌制度，强化交易所一线监管。引导上市公司审慎行使停牌权，维护市场交易持续性和流动性。

4、证券时报：人社部表示，截至6月底，北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西、安徽8省区市已经与社保基金会签署了委托投资合同，合同总金额4100亿元，其中的1721.5亿元资金已经到账并开始投资，剩余其他资金将按照合同约定分年分批到位。

5、经济参考报：近年来，非银行金融机构业务扩张过快，存在着不少风险隐患。未来，应进一步加强监管，引导它们回归本源，严控风险，良性创新，更好地服务实体经济。

6、央行：周五开展了1000亿7天期和400亿14天期逆回购操作，中标利率分别持平于2.45%和2.6%。当日有1000亿逆回购到期。本周净投放2800亿，上周净投放5100亿。

投资风向

1、上证指数报3253.24点，上涨0.11%，成交额1984.29亿。深证成指报10437.94点，上涨0.41%，成交额2605.56亿。创业板指报1734.07点，下跌0.47%，成交额700.57亿。两市合计成交4589.85亿。从盘面上看，白酒、钛白粉等板块涨幅居前。

2、恒生指数跌0.56%，报26979.39点。国企指数跌0.94%，报10756.08点。沪股通净流入14.65亿元，当日余额115.35亿元。深股通净流入9.4亿元，当日余额120.6亿元。

3、中基协：要坚定不移地加强行业自律管理和信用建设，推动资产管理业务回归本源，专注主业，以服务实体经济为天职，将投资者需求与实体经济需求相对接，发展多层次、多元化、互补型投资工具。

4、证监会：7月28日，核发9公司IPO批文。其中，上交所5家，中小板2家，创业板2家。筹资总额不超过43亿元。

5、21世纪：监管最新动向曝光，监管层打击“绕道借壳”，对于有意打散标的资产股权，把大量表决权委托他人从而规避实际控制人变更认定的行为，证监会仍然将此认定为借壳上市。

6、中国基金报：从多家公募基金人士处获悉，目前证监会进行窗口指导，短期理财型基金的申报没有被受理。这类产品叫停或许与货币基金流动性新规有关，不排除未来流动性新规正式出台后恢复常态。

7、证监会：截至7月27日，受理首发企业641家，其中，已过会59家，未过会582家。未过会企业中正常待审企业549家，中止审查企业33家。

8、两市融资余额：截至7月27日，上交所融资余额报5263.93亿，较前一交易日增加13.05亿;深交所融资余额报3673.67亿，增加20.82亿;两市合计8937.6亿，增加33.87亿。

9、新三板：7月28日合计挂牌11283家公司，当日新增1家，成交金额9.81亿，其中做市转让1.77亿，协议转让8.04亿。三板成指报1235.5，涨0.3%，成交额7.66亿。

10、中新网：中国物流、仁怀酒投两家公司宣布将以现金入股的方式，成为茅台物流公司的新股东，市场等待已久的茅台“混改”终于有了实质性进展。茅台集团董事长袁仁国表示，这将为茅台集团实现千亿目标提供重要支撑。

社会热点

1、经济参考报：当前热点城市正全面进入房贷低折扣甚至“零折扣”时代。6月全国首套房平均利率为4.89%，为基准利率的9.97折，环比上升3.38%;中原地产市场总监张大伟表示，我国房贷利率进入历史最严时期。

2、中国政府网：中央网信办等四部门日前联合召开“个人信息保护提升行动”启动暨专家工作组成立会议，启动隐私条款专项工作，首批将对微信、淘宝等十款网络产品和服务的隐私条款进行评审。

国际要闻

1、美国：二季度实际GDP年化季环比初值2.6%，预期2.7%;核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值0.9%，预期0.7%。经济回升加之劳动力市场紧缩，很可能令美联储继续其既定的加息路径，在今年稍晚第三次加息，同时也很可能令其在9月宣布启动缩表计划。

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自7月3日启动以来，债券通“北向”已平稳试运行近一个月时间。

据21世纪经济报道了解，债券通目前吸引了约数百家金融机构参与交易，整体运作顺畅，主要以二手债券成交为主。大部分来自香港等地的亚洲区内的投资者。目前的日均成交相比开通首日有所减少，这在市场预期之中，因为对于很多海外的投资者而言，需要3-6个的时间来了解具体细节和操作流程。

目前债券通仅开通北向，且仅纳入银行间债券市场。而业界认为，下一步还将纳入中国交易所的债券品种，南向通也会在不久的将来开通。长远来看，债券通有助大幅提升内地债券获纳入领先新兴债券指数甚至是环球债券指数的机会，从而吸引更多国际资金进入中国债市，而中国投资者亦可投资海外债市。(辛灵)

“债券通主要是为中小型机构投资者设计的，对于一些大型的机构投资者，他们早已通过QFII、RQFII、银行间债券市场（CIBM）等渠道进入了内地的债券市场。”中银国际研究部副主管、董事总经理王卫在接受《21世纪经济报道》独家专访时表示。


他认为，从长远来看，债券通的意义已经十分明显，有助大幅提升内地债券获纳入领先新兴债券指数、甚至是环球债券指数的机会，“（如果）中国债券市场进入国际主要债券指数，将吸引更多国际资金配置境内的债券市场。”

贝莱德亚洲信贷团队主管赛思（Neeraj Seth）亦表示：“目前中国债券市场不断开放是个大趋势，海外投资者可以借助不同的渠道投资中国内地债券市场，但整体国际投资者持有中国债券的比重仅为2-3%，相比其它主要市场的比例严重偏低。因此，海外投资者是时候认真考虑投资中国债市以及使用何种渠道、具体的配置等。”

他透露，目前贝莱德主要青睐一些中国的高评级的政府债券、政策性银行债券、半主权机构债等，“但对于企业债市场，我们则需要根据估值来进行严格筛选。”

同时，国际投资者参与中国内地的债券市场将是一个循序渐进的过程，“对于任何债券市场而言，纳入国际债券指数往往是触发大量海外资本流入的导火线，并随之带来估值水平、海外投资者持有占比、技术因素等一系列改变，预计这将发生在未来12至18个月，我们正在逐渐增加相关的投资敞口。”赛思坦言。

事实上，随着中国债券市场不断推进开放进程，目前国际债券指数提供机构已经跃跃欲试。作为将中国在岸债券纳入国际主流债券指数的过渡方案，彭博率先于3月1日正式推出两项将人民币计价的中国债券和全球指数相结合的全新固定收益指数。

在债券通启动前夕，花旗于6月30日宣布发布两只新的债券指数——“花旗中国债券指数” （The Citi Chinese （Onshore CNY） Broad Bond Index） 及“花旗中国银行间债券指数” （The Citi Chinese （Onshore CNY） Broad Bond Index - Interbank） 。这两只新指数将进一步完善花旗现有的中国境内债券指数系列：包括中国国债及政策性银行债券指数。新指数可用于衡量政府、政府相关机构、企业及公司在国内所发行的人民币债券的表现。

目前，海外债券市场较主流的国际债券指数有彭博巴克莱指数（Bloomberg Barclays Index）、摩根大通（JP Morgan）的新兴市场债券指数和花旗（Citigroup）的债券指数。

三大障碍待除

过去十年，中国债市规模急速扩张，过去五年以年均21%的速度增长，成为全球第三大债券市场，债券存量规模达人民币56.3万亿元。然而，外资参与中国债市的程度依然微不足道，约占整个市场2.52%及主权债市场3.93%。

王卫坦言，中国债券市场尚未完全纳入全球主要债券指数，其中仍面临不少的障碍有待清除，主要包括内地信用评级市场现状、税收事宜、对冲工具等。

目前，境内评级机构将近90%境内债券评为AA或以上级别。中国债券（特别是信用债）的信用利差不足以抵偿相关信用风险。与国际准则相比，境内评级机构在信用评级及评核指标方面，与国际评级机构都存有较大差异，从而令境外投资者难以识别中国公司债券的信用价差。

以税务安排为例，目前境外投资者透过直接投资中国银行间债市（CIBM Direct），投资政府债券可豁免资本增值税，其他金融债及企业债则须支付资本增值税及预扣税，其中利息税及增值税和累积预扣税共16%，目前CIBM境外投资者由托管人代为处理，但“债券通”税务问题尚未明确。

“如何对冲风险也是很多海外投资者关注的问题，目前他们只能通过国债期货进行风险管理，境外投资者亦暂时未能进行债券回购、借贷等，对于境外投资者来说，投资境内市场的意愿，境内外市场的收益率差异、人民币汇率的稳定性以及是否具备充足的汇率风险对冲工具都是非常重要的考量因素。”王卫表示。

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当CEO沈学华和另外两位同样出身谷歌的高级工程师创立跨境电商APP别样时，和当年贝索斯在车库里创建亚马逊有某种相似之处，他们都希望运用技术手段来解决连通的问题。

“我们希望打造一种在网络平台上无缝的购物效果，多样的商品、消费者最关心的打折都实时在平台上显现。” 沈学华表示，“就像消费者自己在五大道上逛街一样。”

与亚马逊最初没有库存，而是对接信息的模式一样，轻资产和技术是其核心的优势。想要完成这种无缝对接，需要的是抓取软件机器人、大数据以及机器学习等技术手段，这些被诸多消费者称为“海淘界的黑科技”。

国内消费者无缝对接欧美商户

《21世纪》：现在海淘已经成为资本的最新战场，阿里、京东、小红书、网易等都在这个领域有很大的投入，而亚马逊推出了免邮费的会员服务。别样的定位是什么？

沈学华：我们是一家硅谷技术公司，想要做的是用技术的手段让国内的消费者能够无缝对接到欧美的商户，不光是商户所有的商品，还有实时的价格和折扣。同时，别样的机器人会将货品下单、出仓、寄送的记录收集起来提供给消费者，也就是说，比如商户大促的价格和商品以及库存甚至送的小样，都会原封不动地由商户用自己的原包装盒直接发到消费者手里，实现真正的无缝对接。

我们正在跟梅西、Bloomindale's等美国主流百货商店合作；同时还跟几十个品牌直接合作，比如旧金山独立品牌Everlane。目前，平台上的商品有几百万。

《21世纪》：不到百人的团队来掌管几百万的商品，技术上具体是怎么实现的？

沈学华：我们的模式是很明确的，没有库存，没有采购，完全使用技术手段来帮助整个流程。这里面有几个环节。一个是数据抓取，在跟商家签订协议后，我们会用自己开发的软件和商家库存及价格信息实现深度对接，并进行实时的更新。也就是说，任何一个时间，只要商户打折了，别样的网站上就会立即显示出这个折扣。而在这个抓取之后，我们也会进一步进行数据加工，比如呈现和分析商品的价格变化曲线。

下一步是需要翻译的工作，目前我们平台上有几百万的商品，全部需要对接中国市场，这其实是跨境电商的一个挑战。我们用的是机器学习、自然语言处理和人工的结合。

最后，在客户服务方面，我们利用客服机器人（bots）来进行实时的初步交互，之后再由真人来进行处理。目前，我们的客服有十几个人。这是跨境的一个很大的挑战，因为对欧美来说，用户还停留在邮件客服的阶段，理解中国用户需求很关键。

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原华远地产董事长任志强近日发表的一大重要观点是，“从房价和地价对比中可以看出，地价起到了推动房价的重要作用。”但这种现象正在北京土地市场发生全面改变。

7月27日，北京市推出三宗土地，均限房价、限地价、竞自持。其中两宗位于大兴、一宗位于昌平北。

三宗地块总建筑面积为39.2万平方米，总价110亿元。最终大兴瀛海地块被远洋+首创+世茂联合体以总价47.9亿元、26%自持面积收入囊中；大兴黄村地块被金融街以22.9亿元、6%自持面积拿下；昌平北七家镇地块被华润以39.5亿斩获。

根据要求，大兴区瀛海镇地块未来商品住房销售均价不超过52449元/平方米，且最高销售单价不得超过55071元/平方米；大兴区黄村镇地块未来商品住房销售均价不超过55016元/平方米，且最高销售单价不得超过57767元/平方米；昌平区北七家镇地块商品住房销售均价不超过49520元/平方米，且最高销售单价不得超过51996元/平方米。

匹配此类政策已成为北京土拍市场的普遍现象。

2017年以来，北京市土地招拍挂市场明显加大了住宅用地供地力度。北京市土地招拍挂市场数据显示，2017年上半年共成交46宗土地，同比增长119%；成交金额1005.07亿元，同比增长185%。相比之下2016年全年成交44宗土地、成交总金额852亿，今年北京市供地节奏明显加快。

但据华信荟统计，今年上半年成交的25宗住宅用地中，除1宗为棚户区改造一次性招标项目外，剩余24宗均附有“限房价，竞自持”或配建自住型商品房等条件。

所谓自持限价，即在规定了地块商品房销售价格上限的同时，当竞买报价达到土地合理上限价格时，则不再接受更高报价，转为现场竞报企业自持商品住房面积比例。限价自持对开发运营实力的要求进一步提高，随着房地产企业对自持比例竞争开始谨慎，土地市场正逐渐回归理性。

中原地产首席分析师张大伟认为，前述成交的三宗住宅地块全部限价，对土地价格的计算已经没有意义，未来房企更多开始比拼成本优势。从实际情况看，虽然持有比例有所降低，但优质地块成交依然处于高位。从地价计算角度看，这些地块基本都接近零利润，稍有不慎就会亏损。“房企拿地已经不可能有规模利润，完全是从战略角度看：同时有活干，分摊管理成本，增加销售业绩。而未来房地产行业也会趋势性地增收不增利。”

张大伟注意到，本次成功拿地的主要是国企。由于这类企业有资金成本优势，可以分摊管理成本。虽然限价房基本限制了货值，出现高利润可能性小，但销售风险小。他认为，房企在一线城市拿地，更多是侧重发展战略。“未来北京房地产市场已经进入精算时代。”

易居研究院研究总监严跃进认为，对北京土地市场来说，土地市场进行限价，充分说明了当前类似土地市场其实还是有很明确的管控导向，即类似土地市场其实需要通过价格管控来实现后续的房价管控。这个逻辑如果对了，那接下来北京土地市场和房屋市场的稳定性就会增加。所以北京类似管控政策带有很强的信号意义，即土地市场的金融风险要把控，同时也要求房企理性拿地，防范出现炒作地价或违规拿地等现象。

他指出，全国300座城市整体楼面均价及出让金皆涨，前六个月出让金总额超1.5万亿元，同比增近四成。二季度以来，一二线城市调控不断深化，热点城市需求外溢引发周边三四线城市升温。政策层面，北京延续去年底土拍新规，广州、天津、杭州等城市陆续跟进且各有创新，重点城市土拍政策渐趋多元，“分类调控、因城施策”得到落实。

尽管土地市场遭遇调控，但土地出让金仍然在涨。中国指数研究院统计显示，上半年全国土地出让金排名前二十城市成交总额为8312亿元，同比增加两成，上榜门槛升至170亿。一线城市均有入榜，北京半年度收金1006.2亿元，已超去年全年总额。二线城市则为榜单主力，武汉、重庆、杭州收金过600亿入围前五。

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半年距千亿仅半步之遥。日前，龙湖地产有限公司（0960.HK，简称“龙湖”）披露其今年上半年实现销售金额926.3亿元，同比增长140%，完成年度目标84%。在所有上半年超额完成业绩指标的房企中，龙湖异军突起。

7月下旬，龙湖高管团队现身上海，从多个维度解释了龙湖业绩增长的原因。

在龙湖城市群布局里，长三角的分量已占30%，虽然目前还没有达到对集团业务贡献最大，但却是一个充满想象力的战略高地。龙湖上海现有布局除住宅、购物中心，也包括联合办公、长租公寓等新业态，这些新业态将承担龙湖盈利增长试验田的作用。

龙湖集团CEO邵明晓指出，今年业绩显著增长，受益于楼市环境，也在于龙湖将存货前置供应，并多元布局地产市场。“2014年三季度到2016年三季度，中国房地产处于上升机遇中的一个翘尾行情，这其中又包含了一二线城市去库存与客户购买热情高涨的因素。”

邵明晓坦陈，龙湖今年上半年各个城市的供货都是在往前跑，也造成了增长速度加快。

“从宏观经济角度，中国正在进行产业结构升级、新动能转换，我们关注到各个大城市都在做。龙湖是长跑运动员，不会为一个相对短的目标去做资源的匹配、变化。”

存货前置

龙湖人认为，存货就是癌症。为具备更强竞争力，龙湖从整个运营体系入手，打造供销存体系。

龙湖集团副总裁袁春指出，龙湖经过近两年的打造，在内部从拿地到定位、设计开发等各环节形成了一个稳固的链条。只要稍微调紧一下，就可以前置供货。

龙湖从去年第四季度开始，就把一些供货提前。比如在今年春节之后、限价调控之前，龙湖很多项目都已按照正常市场价出货。袁春认为，这一策略从后来看，也验证龙湖因此享受到了销售红利。

“当市场发生变化，速度该快一点就快一点。”邵明晓说，龙湖不会过分超越、持续超越行业发展，未来还会坚持主业，稳健发展。

目前龙湖主航道业务就是住宅开发、商业运营、长租公寓、物业管理。长租公寓本质上也是投资型物业，有轻资本部分，但也有重资产部分。据上述高管透露，长租公寓的原理跟商业类似，均是基于对未来市场需求判断所做的布局。

公开信息显示，龙湖也在试水一展空间等内部称之为“点心业务”的品种。“我们会把集团所有的战略性资源往主航道业务上放。如果是投资型物业，则会坚持重资产模式。”邵明晓指出，这一战略基于低资本成本的企业优势。

把握下阶段诉求

龙湖内部有一个铁律，就是持续降低资本成本。而龙湖的融资成本较低这一优势也是业内共识。曾有一名金融界人士向记者透露，在香港金融机构眼里，内房股投资价值评价较高的房企包括龙湖与世茂房地产。

过去三年，龙湖是行业内唯一一家没用过非标，没做过前端融资的企业。除了开发贷、发境内公司债、海外美元债，龙湖在海外还有不担保无抵押的信用银团贷款。这是龙湖在香港的一个特有红利。

龙湖持续低成本的融资战略，为其做投资型物业打下基础。据了解，该公司在研究西蒙、西田等知名企业后发现，这两家公司持续以重资产模式做投资型物业，核心是资本成本。据第三方机构测算，在中国做投资型物业的回报率能做到6%已是非常优秀的水平，而龙湖要求资本成本要大大地低于这个才会去做。

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受北京拿地难度加大、京津冀协同发展机遇、雄安新区建设、冬奥会利好等多重因素影响，环京区域的土地市场骤然升温。

中原地产对环北京的廊坊、保定、张家口三地土地市场进行统计发现，今年上半年，三地土地供应规模相对有限，土地交易价格则不断攀高。住宅用地楼面价分别上涨50%、37.6%和44%。

今年以来，北京土地供应和成交规模明显增加，但由于拿地条件愈加苛刻，不少房企将目光转向环京区域，使得这一区域的土地竞争趋于激烈，各类土地的溢价率也不断攀高。

中原地产指出，特色小镇、产业新城等业态的崛起，给了房企在该区域布局的机会。考虑到土地绝对价格并不高，预计未来这一区域的土地市场将持续旺盛。

住宅用地价格攀高

廊坊市是环北京区域中，区位条件最好的城市。据北京中原市场研究部最新统计，2017年上半年，廊坊共推出土地231宗，规划建筑面积1097万平方米，同比增长30%。其中成交土地179宗，规划建筑面积781万平方米，同比增长8%。但绝对量仍处于较低水平。

其中，住宅用地推出128宗，规划建筑面积741万平方米，同比增长24%；成交95宗，同比增长9%。

但从下辖区域来看，燕郊、固安、香河、大厂等环京热门区域的土地供应规模均明显下降，住宅用地降幅尤其明显。其中，上半年燕郊仅推出4宗住宅用地。

受此影响，廊坊市的住宅用地交易价格明显攀升。上半年廊坊住宅用地楼面均价为1924元/平方米，同比上涨50%。同期，廊坊成交的住宅用地平均溢价率达到26%，较去年提高14%。

上述报告指出，高单价和高总价地块主要位于安次区，该区域的楼面价已接近1万元/平方米。永清、香河也是土地市场交易较为旺盛的区域。

保定土地市场的供应量同样不大。历史数据显示，2011年以来，保定住宅用地推出量均高于成交量，市场略显供过于求。今年上半年，保定推出住宅用地525万平方米，同比增长29.5%；累计成交509万平方米，同比增长45.8%。

但受雄安新区获批的利好影响，保定住宅用地价格仍然攀高。上半年其住宅用地成交楼面均价为813元/平方米，同比上涨37.6%。按月来看，保定的土地单价呈现阶梯式上涨趋势，6月成交的楼面均价已达到1464元/平方米，为近年来月度最高水平，环比上涨1.4倍，同比上涨2.2倍。

张家口则持续受益于冬奥会的利好。尽管住宅用地成交规模与去年大致持平，但成交单价达929元/平方米，同比上升44%，是近七年成交楼面价最高的一年。

在上半年的商办类土地市场，三地都呈现出供大于求的局面。但从单价来看，廊坊的商办类土地成交单价有所下调，保定、张家口则出现上涨。

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美国总统特朗普执政已半年。7月20日，白宫网站发布声明称，特朗普对美国经济产生了直接的影响：当选以来，道琼斯指数上涨了17%，已25次创下新高；1月以来，美国新增86.3万个工作岗位，其中82.1万岗位由私营企业创造。

半年之内，特朗普一共签署42项法案，但在如基础设施建设、税收改革、废除或取代“奥巴马医改”等方面并未取得进展。特朗普在医保法案上屡屡受挫，更令市场质疑其在国会推进其他重要计划的能力。

就特朗普半年执政的表现、政策推行的前景、中美关系走向等问题，21世纪经济报道记者专访了新加坡国立大学东亚研究所所长郑永年。

特朗普在权限范围内很努力

《21世纪》：你如何评价特朗普执政半年的表现？怎么看他推进“税改”等政策的前景？

郑永年：特朗普在总统的权限范围内很努力，签署了很多行政命令，但内部经济改革、社会改革进展不大。所以可以发现，最近他转向外交了，感觉外交比内政更容易些。

美国是制度化水平很高的国家，但目前很多高级官员的位置还空着、悬着，他也一直在“推特治国”，建立了自己“非正统”的权力体系，比如重用女婿、女儿，正式的渠道没有重视起来，美国的智库也被边缘化。

一方面，他要推行计划就必须通过官僚体制；另一方面，他又是反官僚体系、反既得利益的，这是个矛盾。可以看到他当政半年来，与各部门的对抗非常强烈，谁来帮他做事？那么多计划显然不可能都通过非正式的权力体系来实施，这是他面临的困境。

所以，特朗普想推行的改革和政策遇到不少阻力。有一些可以做。比如增加军费也是再工业化、增加就业的一部分，这点也不能忽视。美国军备完全是私人部门、军火商在做，涉及美国航天、航空、潜艇等很多先进技术，增加军费对美国经济会产生很大的影响。

特朗普治国基本沿用了治理公司的风格，他组建了一个“企业型”的政府，团队成员、顾问都是企业家。

《21世纪》：以前G20更强调“自由贸易”，而这次在G20公报中对捍卫“公平贸易”也有所体现。这对经济全球化而言意味着什么？

郑永年：这是贸易保护主义的一部分。贸易保护主义并不是不要贸易了，而是更强调所谓的“公平”。美国认为上世纪八九十年代开始的全球化，自己国家没能获得应得的利益，好处更多的是流向其他国家。

以前是发达国家强调自由贸易，欠发达国家强调公平贸易，现在倒过来了。从经济意义上看，对美国来说，也的确感受到了全球化的压力。“公平”这个口号可以提，难的是如何做到公平。自由贸易的核心是“比较优势”原理，今天在很多方面美国都缺乏比较优势，比如廉价劳动力。美国的优势是技术，但它不卖给中国这样的国家，不利用“比较优势”去做贸易，所以美国的贸易不平衡很大程度上是政治因素造成的。

在全球化过程中，工作流失后就很难再收回来了，尤其是低端制造业。并且，相较全球化，技术的进步对工作流失的影响更大，这不仅是美国的问题，而且是全世界的问题，中国也会面临这样的问题。美国IT等产业很发达，应该考虑如何对劳工再培训，使他们转业，把关掉的煤矿再开起来解决不了多少问题。

《21世纪》：你如何看退出TPP、巴黎协定对美国领导力的影响？“美国优先”对全球政治经济秩序造成怎样的影响？“一带一路”能发挥怎样的作用？

郑永年：退出TPP、巴黎协定，从短期看会使美国的软实力受到影响，但从长远来看，美国又会找回软实力。现在并不是说美国不要全球化了，而是说美国需要一个“治理整顿”的阶段。全球化是一个资本现象，全球化的主体是跨国公司，不是美国政府，政府只能从政策上促进或拖后腿，所以我不认为特朗普阻挡得了全球化。气候变化也是一样，特朗普的决定不会毁了国际各方的努力，只是拖了后腿，不至于大倒退。

公平地评价，特朗普提出“美国优先”并没错，在军事、战略、外交等方面，美国以前手伸的太长，到处干预。扩张过度之后国内会力不从心，所以先把国内的事情做好是对的。但由于美国已经卷入太多了，“美国优先”意味着“收缩”，短期内对美国的国际地位有很大影响。但如果国内能够处理好，资本扩张的本质不会改变，美国强大之后又会走向世界。美国没有能力充当世界警察，就导致今天的世界处于动荡、无秩序、无政府状态。

中国提供的“一带一路”是一个很好的国际公共品，很重要的是，与TPP不同，“一带一路”是发展导向。TPP是规则导向，现在的世界不缺规则，而是规则过多。以前西方设置了太多规则，投资有很多的附加条件，这些都阻碍了发展中国家的发展。“一带一路”的目标是推动发展，不仅是中国的可持续发展，还要推动发展中国家的发展。现在世界经济不平衡主要是发展的问题，如果能带动发展中国家发展起来，对世界经济会是一个很大的贡献。

当然，“一带一路”也需要规则，是通过倡议让大家一起来制定规则。它不是一个国家制定好规则，其他国家去接受和执行。“一带一路”是开放、包容的，大家都能够参与进来。

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近日，有专家表示中国已经掉入中等收入陷阱，引起舆论争议。对此观点，中财办副主任杨伟民回应称，中国经济发展的前景是光明的，不会陷入所谓的“中等收入陷阱”。同时，他也承认，中国经济仍处在结构调整的过关期，实体经济的循环不畅问题仍然比较严重，防范和化解金融风险的任务还是比较艰巨的。

是否跌入中等收入陷阱在中国一直是个备受关注的话题，这是因为我们正面临跨越这一陷阱的门槛，如果真的有中等收入陷阱这一现象的话。中等收入陷阱并没有明确的标准，而是一个笼统的观察，比如最早提出这一概念的世界银行如此概况：在20世纪后期的工业化浪潮中，鲜有中等收入的经济体成功地跻身为高收入国家，很多国家往往在经历一段时间的高速增长之后便陷入到经济增长的停滞期。这显然是由观察得出的判断，而原因，世界银行认为，在这一阶段这些国家既无法在工资方面与低收入国家竞争，又无法在尖端技术和现代服务业方面与富裕国家竞争。

的确，一个国家从低收入国家迈入中等收入国家后，劳动力成本会上升，其比较优势会削弱，如果这个时候不能通过科技创新提高发展效率，那么，这个国家的经济发展可能陷入停滞。如果这个时候该经济体社会建设滞后，比如贫富差距很大，裙带主义盛行，教育和人力资本跟不上等等，那么，这个国家就会在经济停滞后面临社会与政治动荡，长期无法摆脱。人们有时候也会用拉美陷阱来描述这种现象。

纠缠于概念意义不大，但是，不管是中等收入陷阱，还是拉美陷阱，实际上都在提醒追赶型的经济体，如果不能在发展中不断调整发展模式以保持持续增长的能力，经济增速会放缓，社会可能无法承受而发生动荡，动荡进一步冲击经济的稳定与增长，陷入不良循环。

中国的确面临增长速度下滑，生产效率降低的挑战，经济结构与收入分配都存在失衡。中国劳动红利的消失导致中国劳动力成本国际比较优势遭到削弱，同时，中国企业也面临技术升级的压力，现代服务业还有待于进一步发展。但是，如果现在就断定中国已经跌入中等收入陷阱，是非常不客观的。

首先，中国经济增长还未陷入停滞，继续保持增长。其次，对于中国经济面临的问题，中国政府早就开始全面推动改革以避免转型受挫。这包括促进经济结构不断优化，发展方式从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。在分配方面要求增加低收入者收入，扩大中等收入者比重，努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距，形成橄榄形分配格局。同时，还加大了人力资本投入力度，要求通过改革把教育质量搞上去，建设现代职业教育体系，等等。改革的作用需要时间显现，在改革还在进行过程中就认定“中国已经跌入中等收入陷阱”的做法显然是先入为主的主观判断。

与其他已经跌入所谓中等收入陷阱的国家相比，中国有两大特殊优势。首先，中国体制的高效率与其他追赶型经济体不同，中国共产党能够凝聚力量推动改革，而在其他一些政体当中，一旦经济增长放缓朝野就会相互攻击，社会的不平等又引入动荡的民意，从而让斗争将整个国家劫持，根本没有力量和机会推行改革。其次，包括拉美和东南亚等国家在内的经济体，并没有像中国这样建立起一个门类齐全的工业体系，更别说能够保持全球竞争力。中国不仅具有完整的工业体系与全产业链，还巨额投入到研发与创新当中，中国经济的韧性与潜力非常大。

一些持悲观论调的人，断定中国已经跌入中等收入陷阱，相当程度上是希望通过“恐吓”的方式督促中国加快改革，我们相信这些人并不真的希望中国停滞不前。这种悲观论调积极的一面，就是警醒我们必须严肃对待“中等收入陷阱”，上下同心，加速推动改革。我们也要看到，中国领导人一直强调问题导向，要求用钉钉子的精神，落实全面深化改革，时刻提醒我们面临的风险与阻力，正是这种时时刻刻的危机意识，决定了中国政府必然会带领全国人民，迈过“中等收入陷阱”，实现我们民族的伟大复兴。

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西宁FIRST青年电影展大概是目前中国内地气质最为独特的电影活动。每年夏天，一群热爱电影的青年人在这里“拍砖”、“撒野”。经过了十一年的风雨，FIRST依然可贵地保持着自己的年轻心态，无论从选片的角度，还是各种物料设计的细节，都足见其与其他电影节的不同。

今年FIRST青年电影展以美国电影《猎凶风河谷》开幕，又在忻钰坤导演的《暴烈无声》中收束。《猎凶风河谷》中茫茫雪原探案与《暴烈无声》中的山漠寻子形成某种有趣的互文。两部电影都有关“寻找”，是一场在艰辛条件中为了真相与爱的长途跋涉。这似乎与FIRST青年电影展所秉持的精神不谋而合：擦亮双眼寻找青年导演闪光的才华。

人们总说，电影是造梦的机器，那么在西宁，这场属于夏日与青年的梦，持续诱惑着来自全国甚至全球的爱影人。在今年的主竞赛片单中，我们欣喜地看到了多元化的剧情长片，兼具实验性和社会关怀的纪录片，以及不拘一格大胆先锋的短片。可以说，每一次放映，都是一次等待发掘惊喜的探险。

就个人而言，今年影展的最大惊喜来自《川流之岛》与《强尼·凯克》这两部电影。前者是詹京霖拍摄的电视电影，后者则是黄熙在侯孝贤班底保驾护航下打造的惊人首作。在早些时候的台湾电视金钟奖上，《川流之岛》收获了五项大奖。而影片的可贵之处更在于，虽然是一部电视电影，导演却并未以微小的成本和播放媒介来限制自己的创作，反而贡献出一部即便在大银幕上看都绰绰有余的上乘之作。影片将人物情感变动置于台湾高速路裁撤收费站的大背景下，讲述了单身母亲阿雯与浪荡卡车司机志豪及阿雯儿子超人之间的情感流动。被生活所逼的母子在丧失原本以为珍贵的东西后达成动人的和解，不滥情，不聒噪，个人情感与社会趋势无缝融合，导演在这部电影中展现出的影像控制能力，实在难能可贵。

《强尼·凯克》则展现了黄熙导演对台北空间的精准观察。影片中，多动症男孩、建筑工人和年轻瑜伽教练在老旧住宅区中因机缘巧合相遇，几位主人公间的关联平淡如水，似有似无。如果说《川流之岛》试图用情节剧的方式，对社会底层的无力感进行剖析，那么《强尼·凯克》反其道而行之，并不追求剧情的完整，甚至故意在很多地方留白，比如在与男友的对峙中，瑜伽教练是否真的如对方所说有一位秘密情人？多动症男孩的哥哥究竟以何种方式消失在他的生命中？消瘦的建筑工人的汽车究竟为何常常抛锚？甚至，影片标题中的“强尼”到底是谁，导演都没有给出答案。她甚至不希望观众去揣测人物的来龙去脉——正如都市空间中一门之隔的邻里之间，相互的了解也只是通过偶尔聊天得来的一星半点。在信息爆炸的时代中，人与人的距离却变得无限遥远，这大概便是导演想要表达的主题。都市中隐藏身世和心事的人们，是离开鸟笼一瞬间就不见踪影的鹦鹉，也是永远无迹可寻的电话联系人。在侯孝贤团队的加持下，影片细腻有加，成熟到完全不像一部处女作。特别是影片结尾在高架桥上拍摄的一场汽车抛锚导致的大拥堵，为实景拍摄，技术层面难度极大，整个团队也将其死磕了下来。

今年有幸来到西宁，是受到组委会的邀请，参加由媒体人组成的打分团。我们每天的工作便是观看提名影片，并在观影后的第一时间给出自己的打分和短评。电影节的工作节奏要求我们在非常短的时间内为一部影片做判断，虽然沉淀时间有限，但听从自己直观的观影感受并对其进行相对自洽的陈述依然是一件非常有意思的事情，而打分团成员之间内部的观点碰撞，又会在极短的时间内丰富自己对影片的体认。一周下来，和打分团的成员们一起看完了所有的提名影片，评了不少处女作，《中国梵高》、《笨鸟》、《老兽》都留下了相当深刻的印象，也希望有一天，这些影片能够抵达更多的观众。

在FRIST这个新鲜的舞台上，大胆是一种美德，冲劲是一种品质，而争议，则是一部电影所能收到的最难能可贵的回馈。也许，这正是FIRST青年电影展存在的意义，为新生代华语导演提供一个发声的窗口，让观众得见更为多元的创作生态。诚然，这些或粗糙，或稚嫩的影片还存在诸多不足，但正是在这些作品中，我们能够体察到真诚，触摸到温度。中国电影的年轻血液在这里流淌。相信有朝一日，点滴的力量将会汇集成奔涌的大潮。(编辑 李二民)

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Space X几乎是海外商业航天大爆发的起点，可回收火箭的神来之作，砍掉了约一半的航天“运费”；One Web则很有可能把原先小众的卫星互联网接入寻常百姓家。纵观这两家明星企业的商业逻辑，都离不开一个关键词——“低成本”。正是低成本造星、低成本发射，才造就了低成本的卫星互联网服务。

中国制造的低成本运作模式，美国人学得很好。美国的科技大亨们，初步搭建好了一条完备的产业链：从航天元器件采购、卫星研制到发射运营，一应俱全。比如，One Web想发射一颗卫星，可以在加州采购“立方星”的模块化部件，还可以找维珍银河帮忙将小卫星送上天空。而在中国，航天科技的长征火箭要提供类似Space X的服务还要等到2018年。

更为绝妙的是，维勒还说服了法国空客的决策层，在空客车间里建立一条制造卫星的标准化流水生产线。按照合作计划，空客的卫星工厂要给维勒的One Web卫星生产900颗标准化的卫星。遗憾的是，尽管中国制造企业的智能化转型飞快，但直到目前为止，中国的卫星还没有实现自动化流水线生产。

需要指出的是，无论是One Web还是Space X，都是根植于美国优质创新体系之上的民营企业。美国的创新创业体系很完备，包括尖端的技术储备、高端的人才集聚、遍及全球的融资渠道以及全球最为浓厚的创新创业文化：这些元素使得民营企业更加适应市场化生存。

近些年，随着大众创业政策的推进，许多海归人员、从体制内离职的技术人员，纷纷投身商业航天的洪流，使得一批航天民营企业崛起。中国民营企业的研发、运作不像体制内企业和院所，民营企业在投入巨大的高新技术领域，首先要想好如何在产业链中活下来。中国自身有很强的市场需求，有完备的产业链，而民营企业自身有技术优势，两者结合起来一定能探索出适应市场的方法。

现在，不少国内民营卫星互联网企业还无法提供互联网接入服务，转而从太空遥感、太空航拍望远镜等细分领域入手。卫星组网通信要达到一定数量规模才可以，而且要保持24小时信号强发射状态，对企业整体要求较高，但遥感、太空摄影并不需要，一两颗卫星就可以提供服务。

对于民营企业来说，不一定非要参与卫星研制、火箭发射等烧钱的上游环节。据美国卫星产业协会统计，2015年全球卫星产业收入约为 2083 亿美元，其中卫星服务和地面设备收入达到 1863 亿美元，占比为 89%；卫星制造和发射收入达 220 亿美元，占比为11%。中下游的卫星运营服务收入超越了上游的制造和发射收入。这意味着，中国卫星互联网企业巨头也有可能出现在中下游的卫星服务领域。

但需要强调的是，卫星领域是高新科技领域，中国企业尤其是财力雄厚的国有企业不能轻易放弃上游环节的市场竞争。中国在智能手机领域的缺憾是，尽管中国的品牌已经遥遥领先，但芯片、摄像头等核心部件及系统，都不占优势。从1970年的“东方红一号”算起，中国已当了47年的航天大国，航天科研院所培养的航天人才数以万计。近些年海外归国的航天人才、通信人才也小有规模。中国需要进一步推动改革尤其是国有航天企业的改革，释放政策红利，引导这些人才发挥他们应有的价值。

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周鸿祎：致想念我的人民
2017-07-28
导 读

一夜之间，互联网上大家都在想念我，弄的我好像怎么了似的。如果不出来回复下，好像我就真的怎么了似的。

作者：周鸿祎 来源：老周开讲 ID：laozhoukaijiang

其实我知道，大家也不是想念我，是想念讲真话的人，是想念挑战者，也是想念互联网的炮火声。

虽然过去两年的互联网有些无趣，但大家要有耐心。

如果把互联网行业发展与竞争比作马拉松，我觉得不是一场马拉松，而是很多场。

互联网创业者，作为一个“马拉松选手”在其中，不应该只看到现在这几场比赛，就觉得格局已定，阶层已经固化。的确会有些选手有优势，但格局总是会被打破的，一定会不断出现新人打破原有的平衡与局面。

创业阶层固化只是短期现象，长远看，任何阶层都会被打破的。



记得去年下半年乌镇互联网大会之后，不就有人说互联网的下半场是“TMD”吗？没有人能知道20年后会不会真的是“TMD”时代，会不会有新的独角兽，或者孙猴子冒出来。

从另一个角度看，巨头们更加开放，踩风口、插旗子，就是在担心自己被颠覆，担心自己的格局被打破。

这说明，没有谁是不可能被颠覆的，大家都有软肋。

创业者们不需要担心的是，站队也好，插旗子也好，都阻止不了格局被打破。互联网发展中，真正能够阻止格局被打破，或者能够打破格局的，应该是创新。

任何公司，无论是创业公司还是巨头企业，要打破格局、守住格局，就要有创新力，要建立自己的核心竞争力。否则，不管To VC、To AT，都是错的，开始创业就奔着To AT去，那结果即使被插了旗子，肯定也不会得到用户认可。

过去几年中，风口一个又一个，不管是o2o里的补贴大战，还是满街投放的共享单车，我的确很少出现在其中。

好多人说我是红衣教主，但我真不是，我没有建立什么帝国的心，我一直保有一颗创业者的心态，聚焦自己的方向，建立自己的核心竞争力。所以，我不会什么都插一脚，有些方向我也看不好。

360目前的战略是聚焦安全，安全是360安身立命之本，不吹不擂，我们也已经取得了领先地位。

不说远的，就说今年5月的勒索病毒事件，我们几乎是提前一个月全球首发了对NSA网络武器“永恒之蓝”的技术分析，也是全球首家推出NSA武器库免疫工具的公司，勒索病毒爆发当天，我们也是首家发布了预警的。

可能大家看起来这事情很简单，但这一系列动作背后，是我们多年积累的网络安全原创核心技术，是我们东半球最强大的白帽子军团技术实力的成果。

而这个事情，是需要沉下心来做的，不是在外面吹出来的。

我过去几年也一直在说，现在有些创业者比较浮躁，不能沉下心做事，追求估值，甚至为了被收购创业。

我也不能光说不做，所以过去几年，我去踩了些坑，也沉下心来做了些事情。如果大家想听我讲，不管讲产品、讲创新，我觉得也还是有些东西可以和大家讲讲的。

但我不希望创业者变成跑会的创业者，创业不是跑会听导师讲鸡汤就能成功的。

如果创业过程中有问题，创业者应该找到能真正深入交流的机会去沟通，去年我和一些创业者，有过小规模的闭门交流，我觉得效果很好，至少对我来说，是一个交流学习的过程。

公开场合我也会讲，但实际上，这个时代不缺讲话的人，缺讲真话的人，但真话比较刺激人，估计我讲多了，也会有人不爱听的。

govyvy

【 证监会正在摧毁股市的三大根基 】

      先天畸形后天扭曲的中国股市正面临日益加深的制度危机，骄蛮而任性的证监会正在把中国股市带进沟里。两年中发生五次股灾，证监会却说形势大好，欺世盗名与指鹿为马的能力无人能及！开足马力进行疯狂的IPO大跃进，不惜把二级市场的中小投资者置于死地，正是中国证监会亢奋高奏的权力交响曲！这样的奇葩监管举世罕见，唯上、外行和任性正在摧毁中国股市乃至中国经济的发展根基。
    诚信根基丧失殆尽。市场经济在本质上是信用经济，作为现代市场经济最高表现形式的股票市场，必须以诚信作为整个制度根基。祸莫大于无信，小信诚则大事立。但在中国股市的审核模式下，制度寻租与财务造假成为孪生的姐妹兄弟，导致市场上的地雷一颗又一颗引爆，而证监会对财务造假的“保护性惩罚”更是助纣为虐，使得中国股市的虚假、虚伪、虚幻不但变本加厉而且前赴后继。即使国家审计暑已经明确公布了上市央企的财务造假行为，中国证监会仍然对此置之不理。一级市场的内幕交易高岀二级市场的百倍千倍，已经成为中国社会的最大贪腐基地。权力对权利的蔑视已经登峰造极，二级市场的投资者只能无奈地悲伤饮泣！
     竞争根基极度扭曲。股票市场的有效性来源于自由竞争，从上市到交易，自由竞争既促进产业升级，又提高市场效率。中国股市本来就是国企垄断的市场，对国有企业温情脉脉的“父爱主义”保护，使得上市公司的退市制度、财务造假的惩戒制度和投资者权益的保护制度都很难建立。大量的夕阳企业被扶植上市，为数不多的朝阳企业却得不到“国民待遇”。好企业不敢在中国股市上市，坏企业不敢到美国股市上市，表明中国股市本身存在着重重扭曲的制度问题。中国证监会不思己过，弃市场的竞争机制于不顾，在市场已经垃圾成山的基础上，仍然源源不断地向市场倾倒垃圾。在一级市场上，新股发行的“堰塞湖”越堆越大；在二级市场上，大小非的巨大“堰塞湖”正在加速积聚。中国证监会毁掉的不仅是股市的现在和未来，更是整个股市亟需建立的制度根基。
     监管根基衣衫褴褛。中国股市成立27年来，市场监管从来也没有步入正途；这一届的中国证监会，更是把行政权力伸向了市场的所有方面和所有领域。监管者公然干预个股与板块合法的自由交易，践踏自由交易的市场灵魂和买者自负的股市原则，并且不以为耻反以为荣地把其归结为监管政绩；全世界的证监会都把精力放在保护二级市场投资者的合法权益，只有中国证监会津津乐道地赖在一级市场，无视二级市场不断失衡的供求关系，以近乎疯狂的速度和接近祼奔的方式为一级市场的投资者谋取利益；该管的不管，不该管的乱管；该查的却织起一个巨大和密集的保护网，只打苍蝇不打老虎的本质是掩盖股市巨大的制度黑洞和惊天的内幕交易；国家队公然操纵市场制造虚假繁荣，既把握政策信息又无法防止内幕交易，甚至把中小投资者作为对手盘，与中国证监会里应外合，在拉抬上证50的同时打压其他板块，美其名曰进行价值投资并从二级市场攫取暴利；最小的市场干预与最大限度的投资者保护，是全世界股市的监管理念，中国证监会却反其道而行之，市场监管的取向，恰恰是最小的投资者保护和最大限度的市场干预！这样做的直接后果，就是股市机制的不断扭曲，使得股市不但不能助力于实体经济，却反而成为中国经济的最大隐患和中国发展的最大难题！
     直接融资与间接融资、银行与股市是两个天差地别的运行系统，让国有商业银行风险厌恶型的人来管完全市场化的风险偏好型市场，不仅是中国股市与投资者的无奈之举，更是中国经济改革与发展的重大悲剧。中国股市正在日益加深地表现出国有经济的全部色彩，任其发展下去，就会越来越陷入蚁穴溃堤式的发展乱局。无论是一级市场还是二级市场，都会在监管者任性与蛮横的肆虐中，沿着错误的道路无可挽回地沉沦下去！

govyvy

@韩志国

【 IPO大跃进的真正动机 】 一年多来，中国股市上演了史无前例的IPO大跃进，500多家企业及一级市场的投资者、券商和其他中介机构、四大证券报成了这场大跃进的直接受益者，二级市场哀鸿遍野血流满地。IPO大跃进的理由冠冕堂皇：消除新股发行的“堰塞湖”、股市服务于实体经济、大量上市新股促成股价回 ​​​​...展开全文c

【 IPO大跃进的真正动机 】

     一年多来，中国股市上演了史无前例的IPO大跃进，500多家企业及一级市场的投资者、券商和其他中介机构、四大证券报成了这场大跃进的直接受益者，二级市场哀鸿遍野血流满地。IPO大跃进的理由冠冕堂皇：消除新股发行的“堰塞湖”、股市服务于实体经济、大量上市新股促成股价回归以培养市场的价值投资理念。证监会在场外操作，国家队在场内配合，促成了股市发展史上触目惊心的悲剧和丑剧。
     消除新股“堰塞湖”欺世盗名。刘士余主席上任时，排队的企业500多家，经过一年多的IPO大跃进，已经上市了500家，但截至今年7月13日，排队的企业又达到668家，光今年新增的排队企业就达到277家。发行越快，排队越多；排队越多，发行越快——股市就这样陷入了无法自拔的恶性循环，并且正在形成大小非在二级市场堆积如山的可怕后果。与IPO利益悠关的市场各方都在弹冠相庆，二级市场的投资者只能无奈地吞下IPO大跃进埋下的种种恶果。
     IPO支持实体经济南辕北辙。新股发行23倍市盈率就意味着23倍的暴利，再加上行政审批把新上市的流通股变成了稀缺资源，因此几乎每一只新股都被爆炒，对于持股成本普遍低于一元的大小非来说，上市比贩毒的利润高过千倍而风险却低于万倍，造假上市就成了大多数企业的必然选择。正是因为上市公司的先天畸形，才给了行政权力以巨大的寻租空间，上市公司发行成本普遍高于融资额的10%以上，就从一个侧面反映了一级市场的上市竞争有多么激烈。上市成本的高昂与上市套现的诱惑迫使大股东铤而走险继续财务造假，市场的地雷一颗接着一颗。根据民建中央的统计，高达56.6%的募股资金被用于委托理财而重回虚拟经济，几乎没有一个大股东在减持套现后反哺实体经济。上市公司的大股东一门心思套现而不务正业正在摧毁实体经济和股票市场的双重根基，二级市场的投资者将面临日益严峻的取舍和选择。
     倡导价值投资荒唐可笑。股票市场的资源配置功能导源于上市公司与股票交易的双重竞争，阻碍这种竞争的市场监管必然扭曲市场机制，造成市场整体失效的制度恶果。只要新股源源不断，次新股就会络绎不绝，通过扩大新股发行来促进股价回归就永无止境，市场与投资者就会一轮又一轮地吞噬恶果。再加上没有上市公司的退市制度、财务造假的惩戒制度和投资者权益的保护制度，市场就必然乱象丛生，投资者也很难通过股市来分享国家改革与发展的社会成果。
     IPO大跃进是制度缺失、监管错位与社会逆淘汰机制复合叠加的畸形结果，这种状况的深层根源只有一个：利用公司上市所带来的利益诱惑，把更多的企业推广向二级市场，借以减少银行的不良资产，把本应由间接融资系统自我消化的经营失败转嫁给直接融资系统的二级市场及其投资者。国家队狂拉银行股，工商银行的股价创历史新高，都是这一隐形制度安排的公开“杰作”！