逗逼传

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中海重工闪崩 核心人物“玩转”深港两地上市公司






时间：2017年07月26日 17:30:31 中财网




　　7月26日，因短期股价大跌，中海重工(00651.HK)在香港交易所公告停牌。

　　今日早盘，中海重工股价突然跳水，跌幅快速扩大至69.8%，报0.045港元，盘中低见0.038港元，创下今年以来新低。成交约11.43亿股，涉资6950万港元。此轮下跌中海重工的市值跌去14亿港元至6.14亿港元。这也是自7月21日以来中海重工连续第4个交易日下跌，累计跌幅近八成%。

　　对于突如其来的闪崩，中海重工对证券时报·e公司记者独家表示，公司正在对具体原因进行调查，详细情况将力争在今晚或明早进行公布。本次大跌与公司投资南京辉通无关，与公司董事局主席李明的动向也没有关系。李明还在正常工作状态中，平时也经常在香港和内地两地办公。

　　中海重工是一家经营造船、贸易、金融服务以及智慧停车及汽车电子类业务的公司。旗下的江西江州联合造船有限责任公司是江西省规模最大、实力最强的船舶研发和制造企业，也是江西省船舶产品出口的重要基地。近年来，受到行业因素影响，中海重工连续多年呈现出正营收、净利润亏损的状态。

　　据中海重工2016年年报显示，截至2016年12月31日，中海重工录得收益4.17亿港元，较2015年增加约164.72%，毛亏3048万港元，较之2015年减亏逾8成。其中毛亏大幅减少主要受益于智慧停车及汽车电子业务收益。

　　中海重工称，2016年，公司智慧停车及汽车电子业务业务收益首次超过造船业务收益，成为中海重工主要的收益来源。公司一直在谋求转型智慧停车领域的布局。

　　7月24日，中海重工公告宣布计划投资于南京辉通，方式为向现有股东收购或认购不少于南京辉通股本之20%，并将以现金、发行新股份或与现有股东可能协定之其他方式偿付。投资完成后，公司将整合南京辉通之业务至其停车场业务，并将在策略管理、营运、管理及财务等不同方面协助南京辉通。

　　据辉通科技介绍，该公司是全球领先的智慧停车管理与服务系统提供商，在南京、上海等23个城市开展业务，居于行业领先地位。

　　不过该公告发出后市场似乎并不看好，7月25日和7月26日，中海重工股价下跌，在7月26日更是从开盘后的0.149港元继续下探，一度跌至0.038港元，停牌前报收0.045港元/股，为今年以来的股价新低。

　　值得一提的是，中海重工法定代表人、董事会主席李明曾是麦捷科技(300319)的股东，也曾通过中国瑞联实业集团与港股另外一家上市公司瑞远智控有过密切关联。中海重工的官网介绍他“曾在中国出任多间著名公司之要职，彼在投资及管理等方面有丰富经验。”

　　在麦捷科技的离任高管名单中还能找到李明的名字，显示李明1963年生，曾任职于电子工业部计划司、机械电子工业部生产司。他曾于2010年10月22日-2013年10月17日在麦捷科技担任董事。

　　他是麦捷科技最早期的股东之一。2012年5月，麦捷科技登陆创业板。在其招股说明书上可看到，中国瑞联是4名法人发起人之一，持有24%的股份，共计持股960万股。2011年，李明从中国瑞联手中获得了麦捷科技503.2万股，持股比例为12.58%，另有郑毅松和刘晓春获得了中国瑞联所持有的麦捷科技剩余的股份。李明最后一次出现在麦捷科技股东名单，是在麦捷科技的2014年年报中，当时显示李明持有3.2%的股份。但之后李明从麦捷科技的股东名单上消失。

　　当时的招股说明书中透露，中国瑞联持有宁波屹东电子股份有限公司25.9%的股份。该公司即为港股上市公司屹东电子。而屹东电子几经更名和股权更迭，现在的简称为瑞远智控(08249.HK).
　　李明还是中国电子商会副会长。在该商会官网公布的领导名单中还可以看到，副会长李明的社会头衔是中国瑞联实业集团有限公司董事局主席。

　　记者注意到，工信部是中国电子商会的业务指导单位。商会集聚了多名政商界精英，海尔集团的刁云峰等都和李明一样同为副会长。　 .证.券.时.报.网

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蓝科高新：上半年净利同比下降近九成
　　e公司讯，蓝科高新（601798）7月26日晚披露半年报，公司上半年营收为2.35亿元，同比下降14.9%；净利为183万元，同比下降89.83%。公司称，目前市场下行压力过大，以致造成公司自成立以来遇到经营最困难的时期。在此大环境下，我国石油和石油化工行业投资呈持续大幅下降之势，特别是公司主要客户--中国石油、中国石化和中国海洋石油新开工项目和扩建、扩能项目持续大幅度削减，基本没有规模以上投资项目。




　　柘中股份：与政府部门签署土地补偿协议 年度净利预增1.8亿元
　　柘中股份(002346)7月26日晚间公告，4月25日公司发布了《关于政府拟对公司土地进行收储的公告》，7月25日公司与上海市奉贤区人民政府奉浦街道办事处签订了《上海市非居住房屋征收补偿安置协议》，公司补偿款总计约2.76亿元，本次征收补偿事项完成后预计将影响公司2017年度净利润约1.8亿元。





　　长源电力：湖北省发电企业上网电价调整 年度净利润预增1亿元
　　长源电力(000966)7月26日晚间公告，湖北省决定取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将大中型水库移民后期扶持基金征收标准由每千万时0.83分钱降低至每千万时0.62分钱，将省内燃煤电厂标杆上网电价由每千瓦时0.3981元上调至每千瓦时0.4161元，政策自7月1日起执行。初步测算此次调整预计将增加公司2017年度利润总额约1亿元。




　　中国石油：上半年净利同比预增超16倍 为90亿-110亿
　　07月26日讯中国石油(601857)7月26日晚披露业绩预告，公司预计上半年净利为90亿-110亿元，同比大幅增长（1600%-1986%），公司上年同期净利为5.28亿元。公司称，2017年上半年，世界经济温和复苏，全球石油市场逐步趋向平衡，国际油价较去年同期明显上升。公司根据市场情况优化生产运营，加强产炼运销储贸综合平衡，深入开展开源节流降本增效，严控投资和成本费用，预计净利同比大幅增加。





　　大族激光：产品订单大幅增长 上半年净利同比翻倍
　　07月26日讯大族激光(002008)7月26日晚间披露半年业绩快报，上半年实现营收55亿元，同比增77.30%；净利9.7亿元，同比增128.75%。公司经营业绩较上年同期大幅增长，主要原因为消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛，公司产品订单较上年同期大幅增长。





　　江西铜业：金属产品价格上涨上半年净利预增60%-80%
　　07月26日讯江西铜业(600362)7月26日晚间发布业绩预告，预计上半年净利润同比增长60%-80%，上年同期净利润约4.73亿元，主要原因为上半年公司主要金属产品价格同比上涨，推动业绩增长。




　　金杯电工：上半年净利降约1成 拟终止参与人寿保险公司设立
　　金杯电工(002533)7月26日晚间发布半年报，上半年，公司在铜价较去年同期上涨26.3%的情况下实现营业收入16亿元，同比上升21.18%；净利润6394万元，同比下降9.6%。鉴于九安人寿、九信人寿尚处于筹建初期，其设立尚未获得保监会的核准，公司拟终止参与设立。拟以自有资金545万元受让三电电缆厂持有的控股子公司金杯塔牌5%股权。完成后，公司持有金杯塔牌股权由51%增加至56%。



　　兖州煤业：煤价大幅上涨 上半年净利预增440%左右
　　兖州煤业(600188)7月26日晚间发布业绩预告，预计上半年净利润同比增加约440%左右，上年同期净利润5.92亿元，主要原因为受国家供给侧结构性改革和煤炭行业去产能等政策影响，商品煤销售价格同比大幅上涨；受益于新建矿井陆续投入商业生产，自产煤销量同比增幅明显。






　　合众思壮：上半年净利润增长逾13倍
　　07月26日讯合众思壮(002383)7月26日晚间发布业绩快报，上半年营收约6.36亿元，同比增长91%；净利润约5029万元，同比增长1365%。主要原因是公司战略目标的逐步落地，上年并购企业纳入合并范围及新疆等重点布局区域业务快速增长导致报告期内收入、利润同时出现快速增长。

　　



　　力源信息：上半年净利润同比增长近6倍
　　07月26日讯力源信息(300184)7月26日晚间发布半年度报告，公司上半年实现营业收入35.8亿元，同比增长452%；实现净利润1.5亿元，同比增长597%。

　　



　　卧龙地产：上半年净利润增长约82%
　　07月26日讯卧龙地产(600173)7月26日晚间发布半年报，上半年营业收入约7.45亿元，同比增长2.99%；净利润约8926万元，同比增长约81.69%。





　　龙大肉食：上半年净利1亿元拟10转7
　　07月26日讯龙大肉食(002726)7月26日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入29亿元，同比增长14.12%；实现净利润1亿元，同比增长0.26%。公司拟以6月30日的总股本为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增7股，不送红股、不进行现金分红。

　　



　　东方电气：上半年预计净利润3.7亿元左右同比大比例扭亏为盈
　　07月26日讯东方电气(600875)7月26日晚发布业绩预告，预计上半年净利润3.7亿元左右，大比例扭亏，上年同期净利润为亏损约3.4亿元




　　长安汽车：长安福特上半年净利润超62亿元
　　07月26日讯长安汽车(000625)7月26日晚间公告，1-6月长安福特实现营业收入494.23亿元，实现净利润62.39亿元。





　　汉王科技：上半年净利增149%人工智能发展良好
　　07月26日讯汉王科技(002362)7月26日晚间发布半年业绩快报，实现营收2.62亿元，同比增长42%；净利润为2015万元，同比增长149%。公司在人工智能及交互领域业务发展态势良好，并取得初步成效，具体体现为：轨迹业务在银行领域实现较快增长；数据服务业务在法院、医院等行业取得突破；人脸业务中人证比对在行业应用上取得较大进展。

　　



　　鄂尔多斯：中报暂时没有转增或者送股方面计划
　　07月26日讯内蒙古辖区上市公司2017年度投资者网上集体接待日26日举行，鄂尔多斯表示，中报暂时没有转增或者送股方面计划。公司基本面正常，公司运营正常，公司的相关信息可以关注公司的定期报告。股价的影响因素较多，公司也不可以操纵股价。





　　水井坊：上半年净利增26% 社保基金大幅加仓
　　7月26日讯水井坊(600779)7月26日晚披露半年报，公司上半年实现营业收入8.4亿元，同比增长71%；实现净利1.14亿元，同比增长26%。从前十大股东变化来看，相较于一季末，社保基金二季度新进公司前十大股东，持有969万股，持股比例达1.98%。

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霍华德与格林布拉特谈价值投资

2017-07-19 RanRan 香山财富评论

导 读

香山财富评论

本文通过霍华德与格林布拉特探讨了价值投资的内涵。同时，在他们看来，保持一定的资管规模，集中投资，在一定的运气庇佑下，是有可能做到年复合50%的增长率的。

作者：RanRan



转自：雪球 http://dwz.cn/64WINc

60岁的乔尔•格林布拉特（Joel Greenblatt）是哥伦比亚大学商学院客座教授，戈坦资本（GothamCapital）创始人和合伙经理人。

戈坦资本在1985年成立至2005年的二十年间，资产规模从700万美元增到8.3亿美元，年均回报率高达40%，堪称华尔街的一项投资奇迹。即便是经历了2008年的金融危机，戈坦资本的资产管理规模依然维持在9亿美元的水平，年化收益率仍高达30%。

而73岁的霍华德•马克斯1995年与人联合创建橡树资本（Oaktree Capital），如今管理资产规模达1000亿美元（截至2017年3月）。他撰写的“投资备忘录”因预言科技股泡沫破裂而成为华尔街必读文件，巴菲特也推崇不已。

观察这两人关于价值投资的精彩对话，可以看到杰出投资者是如何思考的，怎么胜过别人，对人性的洞察，对投资者的看法，如何看待错误等等，非常有逻辑与智慧。

以下为对话全文：

霍华德：今天我们有幸请到了乔尔和我们聊投资。25年前，通过朋友介绍，我认识了乔尔。

70年代末，沃顿商学院出了不少成功的投资者。有时间的话，我们可以聊聊为何如此。

乔尔绝对是其中出类拔萃的一位。乔尔在哥伦比亚大学教授价值投资，后来他请我每年去给他的学生讲一次课，我欣然应允。今天，我把他请到了沃顿。乔尔是一位真正的投资者。有志成为投资者的各位，请认真听乔尔讲。

我自己提前写好了几个问题，还请乔尔看了一下。后来，我儿子安德鲁把他要问的问题发给了我。安德鲁也是沃顿毕业的。我觉得他问的问题更好。我建议我们先请乔尔回答安德鲁的问题。这些问题乔尔事先没看过，我们请他现场回答。我觉得安德鲁的问题写得不错。乔尔，不介意的话，我就照着读了。

格林布拉特：好。

在人少的地方找机会

霍华德：你写了一本关于特殊情况投资的书，分门别类的讲了如何从拆分、重组、破产、并购等事件中获利。在你之前，没人这么详细地讲过特殊情况投资。请问你是怎么研究出来这种投资风格的？你知道自己要关注什么，哪能赚钱，哪不能赚钱。你怎么知道的呢？

格林布拉特：确实，很好的问题。

我的第一份工作是在一家对冲基金，是一家做风险套利的公司。它做的风险套利也叫并购套利，就是在看到并购公告后买入一家公司，希望通过并购完成来获利。这么操作的风险和收益基本是这样的：并购成功，赚1块钱。并购失败，亏10或15块钱。我个人认为这样的风险收益比不合适。

于是，我开始研究其他操作方法。后来，我发现并购中会出现一些值得关注的股票。我不做前面说的那种并购套利，我开始关注公司的特殊事件，例如，重组、拆分等等，我要找的是赚可以赚1块钱，但亏就只亏1毛钱的机会。可以说，我是在人少的地方找机会。

当年，我在沃顿读书的时候，沃顿属于有效市场理论学派，课堂上讲的是有效市场理论。这套理论无法让我产生共鸣。大三那年，我偶然读到了一篇关于本杰明•格雷厄姆的文章。读了这篇文章，我豁然开朗，觉得太有道理了。

我把格雷厄姆写的所有东西都找来读了。我的投资观念发生了彻底的改变。我知道投资该怎么做，不该怎么做了。其实就是要弄清楚一个东西值多少钱，然后花很低的价格买下来，留足安全边际。我把这个理念在特殊情况投资中付诸实践。

我写了本书，《你也可以成为股市天才》，这书名起的实在不咋地，书名想表达的意思是傻子都能成为股市天才。写这本书的时候，Motley Fool网站特别火。编辑建议我在书名中用上“傻瓜”这个词。我老爸给我提了个建议，叫《你也可以成为股市天才》，然后再加个副标题，《就算你不聪明也能行》。我一听就笑了。编辑让我一天之内把书名定下来。我就用了老爸起的书名。这个书名起得不好。

我在书的开头讲了一个故事，是关于我岳父岳母的。他们一年里有几个月住在康州。他们在康州主要是淘古玩，经常参加各种拍卖会，物色便宜的古董。

他们在拍卖会上是怎么淘宝贝的呢？比如说，他们在拍卖会上看到了一幅画。在其他拍卖会上，他们看过相似作品、相似尺寸、相似题材的画作，但成交价是现在这幅画的两三倍。他们就会出手买下来。他们用不着研究这幅画能不能成为下一个毕加索作品。要找下一个毕加索可难多了。

我在书的开头说，特殊情况投资也类似。我们用不着费尽心机寻找下一个毕加索。我们最好在人少的地方找机会，去别人不关注的地方找机会。

可能是市值小，可能是情况特殊，或者很复杂，一般人不会深入研究。有时要读400多页的公告，有时被拆分出去的股票是人们不想要的。被拆分出去的业务是公司抛弃的，买公司原来的股票的人不想要。投资要找到价格低于公允价值的股票，我个人觉得在特殊情况中实践这个理念比较简单。

在《你也可以成为股市天才》这本书的第一章末尾，我讲了一个修水管的故事。你家的水管坏了，找来水管工修理。水管工敲了一下水管，然后说修这个水管要200块。你说："要200块？你就敲下水管就200块啊？"水管工说："敲下水管只要5块，知道敲哪要195块。"这个故事可以说明我对特殊情况投资的理解，要找自己觉得比较容易的事做。

我不愿费尽心机，我想偷点懒，像巴菲特说的，挑30厘米高的跨栏。既然找得到30厘米高的跨栏，何必非往3米高的跨栏上冲？

一句话，只要我地方找对了，用不着太聪明，就能做得好。

霍华德：乔尔，在今年我写的一篇备忘录中，我也讲了一个故事。

有个人，一心想成为扑克高手。他钻研如何得到好牌，如何让自己的牌胜过对手，如何识破对手的虚张声势。他叔叔对他说。你再怎么研究都成不了扑克高手，找个更容易玩的不就得了？

乔尔，你说你找到了自己觉得比较简单的投资方式。我们想到一块去了。

格林布拉特：正是如此。我在书里还讲了一个故事，说的也是这个道理。

故事是这样的。我和朋友打赌输了。输的人要请赢的人去最有名的饭店吃饭，那时纽约最有名的饭店是Lutece餐厅。Lutece餐厅由全球一流的大厨Andre Soltner主理。

我先打电话订位，餐厅告诉我无法预订。我说不管哪天，什么时候都行。还是不给我订。我开始还不明白怎么回事。后来才知道，要提前30天订位。只有提前30天才订得到。我一直打电话，后来总算订到了。我和朋友来到了这家餐厅。点餐的时候，我也没注意旁边站的是谁。我就指着菜单上的一道开胃菜，随口就问道：“这个好吃吗？”大厨Andre Soltner看着我，说：“难吃的要命。”

面对世界一流大厨，我竟然问他烹饪的美食好不好吃。我琢磨，他的话是这个意思，菜单上的每道菜都好吃。这可是全世界最顶级的餐厅。就是这个道理，在最好的地方选购，这里的所有东西都是好的。我只需要从好东西里选出更好的就行了。

好公司的好包括它的长期成长性

霍华德：乔尔，你刚才讲到了以远远低于价值的价格买入，这是安全边际。你认为这是价值投资的核心吗？你觉得是否有必要展开讲讲，还是记住这些就够了？再补充一个问题，你刚才讲到了你岳父岳母的故事，你认为他们不寻找下一个毕加索是对的。你觉得投资成长股是寻找下一个毕加索吗？

格林布拉特：有这层意思。我对价值投资的定义是弄清楚值多少钱，然后在很低的价格买入，与低市净率无关、与低市销率无关。罗素、晨星等机构，还有很多人，觉得价值投资者就是看市净率、市销率投资的。按这样的划分标准，我不算价值投资者，也不算成长投资者。别人说不好我们算是哪一类。

正如巴菲特所说，价值和成长说到底是一回事。公司的长期成长性是其投资价值中的一部分。价值和成长的界限并不像罗素或晨星等机构划分的那样泾渭分明。或许价值股成长性较低，成长股成长性较高。划分是人为的划分。我就是找便宜的好公司。

本•格雷厄姆说了，研究明白值多少钱，在很低的价格买下来，在二者之间留足安全边际，价格和价值要相差足够大。沃伦•巴菲特是格雷厄姆最杰出的弟子。巴菲特对老师的理念稍加改进，后来成了全球首富。巴菲特说得很简单，要是在便宜的价格能买到好公司，那就更好了。好公司的好包括它的长期成长性。

我是逐渐获得这个认识的。在我投资的第一个10年里，我花了很长时间才明白。我越来越倾向于按沃伦•巴菲特的方法投资，他找的是又好、又便宜的公司，成长性是好公司的一个特征。

霍华德：我们知道，巴菲特早期不是对好公司很着迷。他是从捡烟头开始的，他初期关注的不是质地，只看重是否够便宜。他的风格后来发生了转变。

格林布拉特：没错。在沃顿读研究生时，我和几个同学一起研究了买入廉价股的策略，写成了一篇毕业论文，后来在《Portfolio Management》期刊上发表了。我们研究的是NetNet，买入低于清算价值的股票。我们的研究表明，只要买的够便宜，能很赚钱。沃伦•巴菲特早期就是这么做的。

可是我们为什么逐渐倾向于定性呢？

举个例子，我们找到了一只股票，值10块钱，价格是6块钱。很便宜。问题是，我们没有这家公司的控股权，它的生意还不是好生意。时间长了，我们的安全边际可能越来越小。因为没办法控制公司的资产，原来的10块钱可能变成8块钱。我个人认为，要寻找10块钱可能变成12块钱的公司，让我们的安全边际随之增加。在我认为具备成长性的情况下，我可以在安全边际上做些让步。

话说回来，买廉价股是行得通的，单纯是便宜就能赚钱。我毫不反对这种投资方法，只是它容纳不了大资金。现在巴菲特管理的资金规模大概是1000亿美元左右。他想投资50亿买一只股票，然后转手以更高的价格卖出去，很难找到这么大体量的交易对手。规模太大了。

大概2000年的时候，他说“给我100万美元，我每年能赚50%”。100万美元的规模，有很多机会可以抓。资金规模越大，投资机会越少。小资金在投资中不受限制，所有公司可以随便挑、随便买。巴菲特现在只能从300只大盘股里挑选，小规模的投资对他的资金量没意义。在座的各位在特殊情况投资中可以尽情选择。

跑赢市场是能做到的

格林布拉特：我的很多学生都问过我一个问题。五六年来，几乎每年都有人问。我的学生和我说，你年轻的时候，做投资比较容易。他们没直接说我已经老了，只是说我年轻的时候。

霍华德：很含蓄。

格林布拉特：我承认自己老了。

总之，学生们觉得我那时候投资更好做。我入行的那个年代，没有现在这么激烈的竞争，没这么多对冲基金、没这么多计算机的参与、没这么多高智商的人从事投资。我以前和霍华德聊天的时候也说过，我入行做投资时，股市在过去的13年都没涨。那时候股市不吸引人。

我的学生说，你当年做投资容易，现在肯定难了。你还那么傻，竟然写书讲投资，现在别人也都会了。我觉得和我写书关系不大。总之，学生们说他们做投资更难了，我那时候投资好做。

在回答这个问题时，我讲了两个方面。

第一，有些人擅长做特殊情况投资，他们在人少的地方投资，在清算、重组、拆分中寻找机会。他们中有很多人受流动性的限制。沃伦•巴菲特早期的时候做这方面的投资赚了很多钱，但是后来他规模大了。有些人特别擅长分析公司，在人少的地方找机会。我问我的学生，你们知道这些人后来怎么样了吗？后来这些人赚了很多钱。

结果他们的资金规模变大了，没办法像以前一样投资了。所以说，总有新人可以进来，捕捉可以容纳小资金的机会。不引人注目的小机会还是有，但从前在这些小机会中做得好的人，已经赚不了这个钱了。新人进来则有很大空间。

另一个方面要从大环境来看。我们知道，有效市场理论还是大行其道。有效市场理论告诫人们主动投资行不通。不是连沃伦•巴菲特也建议买指数基金吗？我认为，这对大多数人来说是对的，大多数人不知道怎么给公司估值。

我反对有效市场理论。我是这么和我的学生说的。

我的学生大多数是20多岁的年轻人。我对他们说，咱们回到你们10岁左右的时候，从那时起，可能你们就对股市略有耳闻了。我们看看那时全世界最受关注的股市，没错，是美国股市。我们再看美国股市中最受关注的股票，没错，是标普500成分股。我们看看，从你们10岁起，这500只股票的情况。从1996年到2000年，标普500翻倍。从2000年到2002年，标普500腰斩。从2002年到2007年，标普500翻倍。从2007年到2009年，标普500腰斩。从2009年到现在，标普涨了三倍。

我说这些，就是想说，人的疯狂没有改变。

其实还不止如此。标普500是包含500只成分股的平均指数。标普500指数中存在巨大分化，有些受人们追捧的成为热门股，有些被人嫌弃的成为冷门股。个股的波动远比指数剧烈。人们总是有喜好和厌恶，被人们追捧和遭人厌恶的股票有天壤之别。在指数的平均值背后，喧嚣从未停止。

既然如此，本•格雷厄姆没有过时。格雷厄姆告诉我们，这是公允价值，市场价格是这样的。价格围绕公允价值波动。

我们实事求是地给公司估值，实事求是地做投资操作，可以在价格低于价值时买入，有时还可以在价格高于价值时做空。

每次在第一堂课上，我总是向我的学生做两个保证。

第一个保证，我保证，如果他们把估值工作做好，一定会得到市场的认同。

我就是没告诉他们会是什么时候。可能两三个星期，也可能两三年。但是我保证市场会认可他们的估值。

我们由此可以得出一个强有力的推论。

我告诉学生们，只要他们估值工作做好了，在90%的情况下，在两三年时间内，市场一定会认识到一只股票的价值。要是做一个包含若干股票的投资组合，平均下来，市场认可估值的时间会更快。

各位能明白，我的保证和推论有多大的威力。把工作做好，市场会给我们回报。

人们跑不赢市场，不是因为市场有效或接近有效，不是因为市场不受情绪影响，恰恰相反，市场非常情绪化。跑赢市场是能做到的。

人们为什么跑不赢呢？可能是机构受到种种束缚，原因很多，但绝对不是因为市场价格有效。

不信我们看看新闻，观察一下周围发生的事情，再想想我刚才说的，从我的学生们10岁时起，标普指数的变化。毫无疑问，人们的疯狂没变，投资的机会仍在。

投资做得最好的，是那些真正热爱投资的

霍华德：乔尔，回到你刚从沃顿毕业时，现在的你会给那时的自己什么建议？或许你在前面已经讲过了，有没有什么补充的？另外，你会给刚入行时的自己什么建议呢？

格林布拉特：首先，不应该读法律，我去法学院读了一年的书就退学了。不应该读法律。

我觉得自己运气很好。投资要付出努力，投资者必须弄清楚是怎么回事，很多公司都可以研究，总要琢磨这样是否符合逻辑，那样是否符合逻辑。我就是喜欢投资。世界上发生的一切都与投资相关。我看新闻，了解很多公司的情况，总是能学到新东西。我从一开始就喜欢做投资。我真是运气很好。我做投资这件事，是因为我真心喜欢投资。

在哥伦比亚大学任教以来，我教过800多个学生。

我刚入行的时候，在之前的13年里，股市都没涨。那时候很多去做投资的人根本不是冲着赚大钱去的。那时候去做投资的人根本想不到能赚大钱。市场13年都没涨。我入行以后，市场就开始直线上涨。我真是运气好。各位可以不把我讲的太当真。毕竟，我入行的时候，时机很好。

我倒是确实注意到这样一个现象：只要是善于做投资的人，真的能在股市赚大钱。善于做投资没那么了不起，但确实能赚很多钱。我还发现一个现象：在我的学生里，投资做得最好的，是那些真正热爱投资的。

我给各位一个忠告：别带着赚钱的目的来做投资。

你们的智商都很高，要不也不会坐在这。世界上有很多有意义的事，值得你们去做。一定要因为自己喜欢才做投资，别为了别的。做投资要乐在其中。我要求我的学生保证，要因为喜欢而做投资。各位，我不觉得挑股票挑得好能对社会做多大贡献。

有人说，因为有好的投资者，市场才有充分的流动性，才能实现资本的合理分配。我个人认为，缺了我们这些投资者，市场照样转。我们哪里实现了资本的合理分配？市场不是还经常发疯吗？当然，长期来看，我们发挥了一定的作用。这算是我们的一个贡献。我还是觉得缺了我们也无所谓。

我告诉我的学生，投资股票创造不了多少社会价值。我要求学生们保证，要是他们投资做好了……这么说吧，我本人觉得投资没多大社会价值，但是我还教学生们做投资，我教投资这件事不也是没意义的吗？所以，我让我的学生保证，要是他们投资做好了，要做些好事。等他们投资做成功了，要做一些自己觉得有意义的事。

话说回来，你要是真喜欢投资，做投资没什么不对，只要是真喜欢，你们说呢？别为了钱。在座的各位，你们做什么都能成功，要是选择做投资，一定要因为是自己喜欢。

霍华德：乔尔，说得太好了。

回顾你的投资生涯，有哪笔成功的投资是你印象最深的？你是怎么找到这笔投资的？你的逻辑是什么？

一个杰出的投资者必须有胆识

格林布拉特：有一个投资，我印象很深。也是因为这个投资，我创建了Value Investors Club网站。

那时，我们在管理自己的资金。我们管理外部资金，管了10年，然后把所有外部资金都还回去了。后来，到2009年，我才开始又接受外部资金。发现这个投资机会时，我们没管理外部资金，只是在为自己寻找投资机会。

我们发现了一个机会，我们从没遇到过这么好的投资机会。这家公司的价格只有现金价值的一半，而且这家公司的生意还是好生意。

在确定仓位占比的时候，我考虑的一般不是能赚多少。我在安排最大仓位的时候，选的不是我觉得能最赚钱的，而是我觉得不可能亏钱的。这样的投资机会，我可以买很多，风险低。运气好的话，可能大涨。这样的机会太完美了。

我讲的这个机会，市值只有现金价值的一半，而且公司的生意很好。这家公司的资本结构很复杂，一般人以前没见过这种资本结构，所以搞不清楚。要是你能搞清楚的话，肯定会一眼就看上它。价格可只有现金的一半，还是好生意。我们当然大量买入了。

我们觉得自己很聪明，觉得只有我们发现了这个机会。

有一天，我的合伙人发现，在雅虎留言板上，有个人竟然把这家公司复杂的资本结构分析得很清楚。真是没想到，那位发帖子的先生，在超市里上班。他真是聪明啊。我们眼前一亮，外面的世界里还真有聪明人啊。我们要是能把这些人聚到一起该多好。

那时是1999年，大家都热衷于互联网。我觉得互联网很了不起。上网像开会一样，可以与全国、全世界的人交流。我们可以成立个社区。我很想成立这么个投资社区。那位在超市里工作的先生成了我们的第一批成员。我们的目的是吸引聪明的投资者分享投资机会。加入是免费的，但必须分享有价值的投资机会。我们从这件事里得到了一个启发：民间有高手。

总之，这个机会实在是好。价格只有现金的一半，还是好生意。低估是因为它的资本结构比较复杂。

还有一个投资，我印象很深。这个投资，不是我做过的最差的，但可以说是最惨的。

我的一位合伙人，罗伯•高尔森，1989年开始和我合作。他爱开玩笑。他说，要是我们过去15年里给别人打工，我们已经被炒了8次了。做投资，难免犯错。我们得接受这个事实。

这笔投资是这样的。我们买了一家被拆分的公司，它旗下的Comdex公司是电脑展会做得最好的。在拆分之前，我们可以通过操作，按每股3美元买入。母公司计划以6美元发行新股，当时还没发布正式公告。但是，我们可以通过买入母公司，并相应做一个做空操作，锁定以3美元买入拆分的公司。

讲到这，这笔投资没问题。

可是，后来我们爱上了这家公司的生意。Comdex在拉斯维加斯经营展会业务。拉斯维加斯有大量场地，它可以随便租。它租来的场地租金是每平方英尺2美元，再转租出去的价格是每平方英尺62美元。展会空间不够了，它可以再花2美元租来，然后再以62美元租出去。我们特别喜欢这家公司的商业模式。

它的股价开始是3美元，后来在6美元增发了一些。后来，股价涨到了12美元。在3美元的时候，我们重仓投资，因为我们有信心可以在6美元的时候卖出去。到了6美元，我们没卖。我们爱上了这家公司。后来涨到12美元。

讲到这，还是没问题。

再后来，我们就倒霉了。2001年9月9日，这家公司收购了另一家展会公司，借了很多钱。911之后，没人敢去展会了，公司的业务一落千丈，而且所有人都明白了金融杠杆的危害。大家都知道，借钱多不好，借钱是冒险，自己只有1美元，却借了9美元，风险太高。

在这笔投资中，我明白了什么是经营杠杆。一家公司，投入2美元，能赚62美元。等销售收入下降的时候，收入少62美元，60美元的利润就没了。净利润一下子就掉下来了。这就是经营杠杆。我得到了教训，明白了什么是经营杠杆。

最后，我们在1美元多点清仓了。

世事难料，在这笔投资中，我对集中投资、经营杠杆有了更深刻的理解。

我学到了很多东西，可以说，我一直在学习，一直在犯错。我努力避免重复犯错。可惜，同样的错误经常改头换面再次出现。错误还是原来的错误，换汤不换药，一不小心就又重犯了。

我给各位的建议是：别害怕犯错，谁都难免犯错。

霍华德：乔尔刚才说的这一点很重要。希望在座的各位都能明白这个道理。四月份，我写了一篇备忘录“敢于伟大”。

一个杰出的投资者必须有胆识。谁都想有成就。总是和别人一样，永远没出头之日。别人怎么想，你也怎么想。别人怎么做，你也怎么做。那肯定和别人一样了。随大流怎么可能有成就？要有成就，必须和别人不一样。要有敢犯错的胆识。哪有从不犯错的人？

即使是最优秀的棒球选手，也只能在一场比赛中有40%的安打。有些投资者的成功率比40%高，但没人不犯错。乔尔说了，要是他给别人打工，可能已经被炒了8次了。

格林布拉特：我是个心软的老板，不会把自己炒了。

霍华德：今天，我和伯克希尔哈撒韦的一位员工吃午饭。我们聊了沃伦为什么能成功。我提到了一点，因为他不怕被炒鱿鱼。可惜，有这个优势的人很少。一般人担心被老板炒掉。我们没老板，但是也担心被客户炒掉。我们还能不怕冒险，坚持自己的想法吗？没什么事是万无一失的。有时候，在知道可能犯错的情况下，我们还能坚持下去吗？我觉得，要坚持，不怕犯错。

乔尔，问你最后一个问题。你曾经取得了辉煌的业绩，为什么后来决定把资金返还给客户？

只有三个办法可以做到一年赚50%

格林布拉特：这个问题比较好回答。

1985年，我成立了自己的公司。十年之后，1994年，我们返还了所有外部资金。在这十年里，扣除费用之前，我们的年均收益率是50%。十年后，我们把资金还了回去。

只有三个办法可以做到一年赚50%。第一是保持小规模。开业五年后，我们返还了一半的外部资金。十年之后，我们返还了所有外部资金。第二是集中投资。在那十年里，6到8只股票占我们的投资组合的80%。我们的投资非常集中。第三是需要一点好运气。我们的投资特别集中，肯定需要一点好运气。

不管你再怎么厉害，水平再怎么高，集中投资6到8只股票，总是会遇到一个问题。每两三年，总会有一两只股票表现不如预期，给我们带来20%到30%的下跌。每两三年，都会遇到这样的情况，从无例外。

有时候，是因为当时的市场不喜欢我们看好的股票。遇到这种情况，我们不在意。股票还在我们手里，就是更便宜了。我们明白自己手里的股票，只是它更便宜了，没关系。

有时候，是因为我们犯错了。我可以坦然接受错误。

我清楚自己手里的股票，有时是我错了，有时是股票更便宜了。

我能接受这个现实。我也清楚，跌个20%到30%是正常的，股市投资本来如此。

问题是，给别人管钱，我心里就不好受了。

我觉得自己是个成熟的人，我清楚自己手里的股票，知道自己在做什么。只是总想着这是别人的钱……我的投资者其实都很好，都是很好的人。问题在我自己。每当遇到大跌时，我总是不由自主地感觉很不好。我想大家能理解，我是个争强好胜的人。我希望把投资做好，亏了别人的钱，很不好受。

后来，我们规模大了，即使把资金归还给投资者，我们的公司还是可以运转，我还是可以继续投资。我决定把外部资金还回去。我有两个选择，一个是改变自己，另一个是改变环境。改变环境比改变自己容易。于是，我就这么做了。

现在我们做长短仓投资组合，多空两边都有几百只股票。我们表现最差的时候也就是落后20到30个基点。这样一来，我就克服了自己给别人管钱的担心，就又开始接受外部资金了。

霍华德：谢谢。听了乔尔的一席话，相信各位已经领会了杰出投资者是如何思考的。非常有逻辑、有智慧，比大多数人都有深度。答案不言自明。和别人看到的东西一样，怎么可能胜过别人？乔尔还讲到了对人性的洞察，对投资者的看法，如何看待错误。另外，我们还看到了乔尔是一个真实的人。

感谢乔尔，我们今天收获良多。

govyvy

中国升级稀土保卫战 美国人慌了






时间：2017年07月27日 07:24:58 中财网




　　国家严格把控生产
　　2017年4月，工信部下达2017年第一批稀土生产总量控制计划的通知，6家企业获得授权，分别是中国五矿、中铝、北方稀土、厦门钨业、南方稀土、广东稀土，共授权生产5.25万吨稀土矿产品、5.01万吨冶炼分离产品。


　　2017年7月，工信部第二次下达稀土生产总量控制的通知，生产单位与第一次相同，全国生产总量控制在5.25万吨矿产品、4.99万吨冶炼分离产品的范围内。


　　中国升级稀土保卫战！

　　2010年，我国开始宣布对稀土的出口限制，2016年年底开始中国正式升级稀土保卫战，以雷霆手段打击违法犯罪行为。

　　2016年11月，工信部、国土资源部、环保部、公安部等十二部委联合下发《关于商请组织开展打击稀土违法违规行为专项行动的函》。

　　2016年12月~2017年5月，工信部启动打击“稀土规范化”行为专项行动，严厉打击稀土非法开采、冶炼分离环节违法违规行为，这一举措被认为是对稀土最强力的保护。

　　2017年5月9日，工信部召开稀有金属部际协调机制联络员会议，并通报了打击稀土违法违规专项行动阶段工作进展情况。全国23个省(区)共查出61条违法违规线索，已依法处理23家，另有38家正在处理中。

　　5月17日到19日，工信部会同国土资源部、环保部、税务总局以及相关行业专家组成核查组，检查江苏省打击稀土违法违规专项行动进展情况，到7家企业的生产现场进行实地检测。

　　发现存在超计划生产企业未按地方政府要求停产整改，部分企业涉嫌购买加工非法矿产品、偷逃或未代扣代缴资源税等税费、废渣堆存未达到环保要求等问题。

　　全球稀土市场震荡
　　众所周知，过去多年，中国以仅占全球总储量36%的储备，向世界供应了95%的稀土产量，不仅价格低得犹如“黄金卖了土豆价”，还有巨大的环境成本需要付出。


　　美国、日本等国家更是十分依赖中国生产的稀土元素，不客气的说，美军现在使用的最好的武器系统100%依赖中国。美国军事专家认为，如果没有从中国采购的稀土材料，美国至少有80种主要武器系统根本无法工作。

　　但，自从中国开始整治稀土乱象，美国、欧盟及日本等发达国家全都坐不住了！由于利益影响，他们纷纷对中国限制稀土出口起诉。

　　2016年3月，世贸组织仲裁法庭在一项仲裁决定中指出，中方限制稀土出口的做法，给本国企业提供了不公平竞争优势，从而违反自贸准则。但鉴于国内形势的严峻，稀土行业亟待整顿，中国保护稀土资源的步伐并没有因此停止下来。

　　而随着2017年中国稀土行业整顿行动的进一步推进，稀土价格稳步上涨。

　　标志性稀土产品氧化镨钕均价累涨43%，6月之后涨速更是惊人，不到2个月涨幅过半！A股对应公司股价也出现了显著上涨，北方稀土6月份累涨31%，稀土永磁板块累涨16.4%。


　　最值得欣喜的是，中国也开始向海外资源“进攻”！

　　2017年7月11日，中国西南地区最大的稀土冶炼分离企业盛和资源公告称，联合对海外稀土矿山Mountain Pass的资产购买协议已获批，该矿山位于美国加利福尼亚州。

　　这下，美国人终于感觉到火烧眉毛了！美国元素负责人在与特朗普首席战略师班农会面时，说服其将Mountain Pass国有化，因该稀土矿山拥有军事用途。　 .矿.业.汇

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A股已近乎"无股不押"！两市3253股涉股权质押2017-07-25

[size=+0]作者：曾炎鑫本文来源：券商中国


    股权质押、跌破警戒线、紧急停牌、股东补仓……为何股权质押警报总是时不时出现？

　　除了股价下跌这个显性原因外，更重要的是，A股已经悄然进入了“无股不押”时代，如今想要找到一只完全没有涉及质押的A股，已经不太容易，加上一些个股动辄50%、60%高比例进行股权质押，又进一步放大了潜在风险。

　　根据中国证券登记结算公司的最新周数据，两市共有3253只个股涉及了股权质押，占全体A股（3300只个股）的比例达到98.58%，全市场只剩下47只个股没有涉及股权质押，用“无股不质押”来形容当前市场，或许不够精确，但绝不算夸张。

　　哪些股票竟然没有涉及质押？两市47只未涉及股权质押的个股中，有7只为ST个股，分别是ST成城(9.22 -0.65%,诊股)、ST南化(8.91 -0.67%,诊股)、ST山水(14.12 +1.36%,诊股)、*ST建峰、ST明科(7.42 -2.50%,诊股)、ST云维(2.85 停牌,诊股)、*ST昆机，其余40只个股均为2017年上市的新股。

　　整体质押比例过高的公司，值得投资者做进一步分风险评估。数据显示，两市有581只个股的质押比例超过30%，有291只个股的质押比例超过40%， 114只个股的质押比例超过50%， 42只个股的质押比例超过60%，还有11只个股的质押比例超过70%。这些公司如果发生股权质押风险，股东很容易面临“无券可补”的窘境。

　　藏格控股(14.03 +0.50%,诊股)累计质押了16.87亿股，占其总股本的比例达到81.4%，为两市第一高水平。

　　需要补充说明的是，尽管大部分A股都涉及了股权质押，但有相当一部分个股的质押比例一直不高，其中有983只个股的质押比例不超过总股本的1%，1348只个股的质押比例不超过5%。

　　七年来股权质押突飞猛进

　　作为一种常见的股东融资手段，股权质押在最近几年得到了快速发展，尤其是借助了2015年杠杆牛市的东风，全市场的股权质押涉及市值一举突破4万亿元，逐渐促成了了如今市场中“无股不押”的局面。

　　为更好地捕捉这一数据变化，我们以上市公司公告为统计维度，梳理出最近7年多全市场的质押变化。



　　如表格所示，股权质押业务发展最迅猛的年份是2013、2014和2015年。具体而言，2013年是股权质押业务涉及市值首次突破万亿元级别，当年质押市值同比增长45%；2014年，单一年进行质押的上市公司首次突破1000家，该年的质押市值增长72.93%；2015年的牛市则让股权质押业务大爆发，一年涉及质押市值达到了4.41万亿元、同比增长136.50%。

　　此外，股权质押业务的峰值出现在2016年，单一年份共计质押3276.98亿股，涉及市值达4.51万亿元。

　　不过，今年以来股权质押的业务规模增长有所放缓，如果下半年维持这一速度，全年质押市值或将低于4万亿元。数据显示，今年以来两市共计有1514家上市公司涉及了股权质押，合计质押股数达到1524.66亿股，质押市值达到1.95万亿元，截至目前仍有1441.51亿股未解除质押，涉及市值1.84万亿元。

　　参照更为权威的中国证券登记结算公司数据，如果以最新收盘进行计算，两市累计的质押股权市值达到5.65万亿元。

　　主要是哪些公司在进行股权质押？



　　从行业角度来看，两市进行股权质押最多的行业主要是医药生物、房地产和传媒板块，分别质押股权了381.24亿股、509.01亿股和273.09亿股，涉及质押市值5746.88亿元、4199.15亿元和4113.34亿元，其次质押较多的板块还包括化工、电子和机械设备行业。

　　医药生物行业中质押市值最高的4只股是上海莱士(20.24 停牌,诊股)、康美药业(19.96 +0.20%,诊股)、必康股份(26.29 -0.76%,诊股)和美年健康(15.80 -2.05%,诊股)，传媒板块中质押市值最高的4只个股分别是巨人网络(43.33 +0.65%,诊股)、世纪华通(35.06 -1.24%,诊股)、完美世界(33.29 +4.29%,诊股)和乐视网(30.68 停牌,诊股)。

　　就上市板块而言，主板上市公司共计质押了2.93万亿元、中小板质押了1.86万亿元，创业板则质押了0.86万亿元，中小板的质押市值占全市场的比例约为三分之一。

　　11股质押比例超70%

　　尽管股权质押属于股东行为，一般不会对公司经营产生影响，但一些超高比例质押的公司则值得投资者多加留意，因为一旦发生风险，这些股东将面临“无券可补”的局面，只能补充其他抵押品、补充现金或提前赎回。最坏情况下，如果缺乏后续财力支撑，质押股权将被强行平仓，股东面临公司易主的危机。

　　就质押比例来看，两市目前有581只个股的质押比例超过30%，有291只个股的质押比例超过40%，有114只个股的质押比例超过50%，有42只个股的质押比例超过60%，还有11只个股的质押比例超过70%。



　　藏格控股的股权质押比例为两市第一高，共累计质押了16.87亿股，占其总股本的比例达到81.4%，以最新收盘价估算，这部分质押股权涉及市值234.12亿元。

　　公告显示，藏格控股那么多股权质押主要是在2016年期间发生，公司的第一、第二和第三大股东都有涉及，且他们都几乎是全仓质押。

　　藏格控股曾在2016年年报进行风险提示称，公司控股股东藏格投资持有公司9.05亿股，其中有97.42%的持股进行了了质押；公司第二大股东四川永鸿实业公司持有4.08亿股，其中99.99%进行了质押；第三大股东肖永明持有2.28亿股，已经质押100%股票。



　　藏格控股的质押方涉及多个金融机构，其中发生在去年12月股权质押涉及华融证券、农业银行(3.72 -0.53%,诊股)、民生银行(8.50 -1.05%,诊股)和包商银行，去年8月和9月的股权质押则涉及国信证券(13.93 -1.69%,诊股)、安信证券和一只股权投资基金。

　　此外，同样股权质押比例较高的公司还包括茂业商业(7.29 +0.55%,诊股)、银亿股份(9.54 -1.14%,诊股)和美锦能源(7.40 -0.54%,诊股)，这三家公司累计质押股份分别达到13.77 亿股、23.23亿股和30.31亿股，质押股权比例分别达到79.48%、75.96%和73.82%，以最新股价计算，分别涉及市值99.66亿元、225.81 亿元和230.67亿元。

　　新股上市即开始密集质押

　　股权质押市场的一个新变化是，一些刚上市时间很短的次新股和半次新股们，也开始投入到了股权质押的大潮中，且力度丝毫不弱于老股。

　　最为明显的案例是2016年6月24日上市的盛讯达(61.91 +1.49%,诊股)。参照中国证券登记和结算公司数据，盛迅达目前累计进行了股权质押41笔，共计质押公司股票6090.34万股，占公司股权比例达到65.25%。



　　就公司披露信息来看，主要是公司第一大股东陈湧锐和第二大股东马嘉霖在上市后进行了密集的股权质押，其中2017年共做了13次股权质押，质押方共8家机构，包括长城证券、华融证券、招商证券(17.53 -1.18%,诊股)资产管理、国海证券(5.76 -0.52%,诊股)、广发证券(17.48 -0.68%,诊股)、五矿国际信托、长城国瑞证券和招商证券。



　　值得留意的是，在创业板整体调整背景下，盛讯达公司股价7月以来累计下跌了46.19%，公司股价为60.97元，而一年前公司还曾达到过190.7元的历史最高价。

　　作为标准次新股， 1月4日上市后的美联新材(25.47 +3.24%,诊股)，也“迫不及待”地开展了股权质押。

　　数据显示，美联新材累计质押股票数量已经达到4627.02万股，占总股本的比例为48.2%，涉及市值达到11.48亿元，主要是公司第一大股东黄伟汕进行了质押，其中最近一次质押是在6月29日，共质押了788万股给了东北证券(10.43 -1.70%,诊股)。



　　此外，万集科技(28.41 +3.01%,诊股)和正平股份(13.35 +1.29%,诊股)分别于去年10月和9月上市，上市时间均不足一年，但也进行了密集的股权质押。中国证券登记结算公司的数据显示，两家公司均已经累计质押5314.24万股和1.68亿股，分别占公司总股本的49.81%和41.93%。

　　根据公司公告，万集科技第一大股东翟军从去年12月开始共进行了7次股权质押，累计质押股权5086.44万股；正平股份的前三大股东从去年11月开始进行了多次质押，其中第一大股东金光生在去年11月将6350万股质押给了海通证券(14.77 +0.00%,诊股)。

govyvy

重磅！全国证券监管工作座谈会传出重大信息！






时间：2017年07月27日 08:40:39 中财网





　　——规范和拓展各类资金入市渠道，发展长期机构投资者
　　——加大发行质量审核力度，保持首次公开发行常态化
　　——规范和支持上市公司并购重组，完善退市制度，加大退市力度
　　——稳步扩大资本市场双向开放，提升开放质量
　　全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会24至25日在京召开。会议明确，涉及资本市场发展战略的若干专项工作将陆续展开。

　　据悉，下一步监管工作的着力点将包括依法规范和拓展各类资金的入市渠道，发展长期机构投资者；将加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化；规范和支持上市公司并购重组，完善退市制度，加大退市力度；稳步扩大资本市场双向开放，提升开放质量等。

　　证监会官方网站发布的信息显示，此次证监会系统年中监管会议集中传达学习了全国金融工作会议精神，并围绕贯彻落实会议确定的服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，围绕贯彻落实中央政治局关于做好下半年经济工作的基本要求，研究部署了下一步证券期货监管的重点工作。

　　中国证监会党委书记、主席刘士余代表党委讲话。

　　会议认为，党的十八大以来，我国金融业改革发展取得了举世瞩目的伟大成就。这次全国金融工作会议是在党的十九大之前召开的一次十分重要的会议，充分体现了党中央对时代背景的深刻洞察、对金融发展规律的科学把握和对金融工作的高度重视。

　　会议强调，下半年将召开党的十九大，证监会系统一切工作都必须服从服务于为党的十九大胜利召开营造良好氛围。要坚持稳中求进工作总基调，贯彻落实新发展理念，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，确保资本市场稳健运行，确保各项改革稳步推进，并统筹谋划好资本市场近中远期的发展战略和改革举措。

　　下一步监管工作的主要着力点将包括：依法规范和拓展各类资金的入市渠道，发展长期机构投资者，维护和巩固资本市场良好发展势头；切实加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化；规范和支持上市公司并购重组，完善退市制度，加大退市力度，充分发挥好资本市场的功能；稳步扩大资本市场双向开放，提升开放质量，并以此来提高证监会系统的监管能力和资本市场服务实体经济的能力。涉及资本市场发展战略的若干专项工作也将陆续展开。

　　另外，此次会上还宣布了中央纪委关于给予姚刚、张育军开除党籍并由监察部报请国务院批准开除公职处分的决定。证监会党委坚决拥护。

　　会议提出，中央对姚刚、张育军严重违纪的严肃查处，再次体现了以习近平同志为核心的党中央坚持党要管党、全面从严治党的鲜明态度和坚定决心。证监会系统要深刻汲取教训，深入推进全面从严治党，不断提高政治站位，切实加强会党委和全系统各级党委自身建设，并以此带动全系统干部队伍建设，始终不渝贯彻执行中央八项规定精神，驰而不息纠正“四风”，全面净化证监会系统的政治生态，树立监管队伍的良好形象。

　　证监会机关各部门、系统各单位的负责人参加了此次会议。　

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亚马逊股价创新高 市值首次突破5000亿美元大关

腾讯证券 2017-07-27



腾讯证券讯北京时间7月27日凌晨消息，据美国财经网站MarketWatch报道，亚马逊股价在美股市场周三的交易中上涨1.24%，创下了1052.80美元的历史收盘新高，从而使得这家电商巨头的市值首次突破了5000亿美元。

这就意味着，亚马逊成为了第四家市值达到5000亿美元以上的上市公司，仅次于苹果公司的8001.2亿美元、谷歌母公司Alphabet的6676.7亿美元和微软的5717亿美元。亿万富翁投资者、“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）麾下的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）则排在第五位，其市值为4280亿美元左右。

据亚马逊最新提交的季度报告显示，截至4月18日为止该公司的在外流通股票总量为4798万股，按此计算其市值现已达到了5032.1亿美元。在实现这一里程碑式的成就以前，亚马逊刚刚在昨日发布了第二季度财报。

在过去三个月时间里，亚马逊的股价累计上涨了15.8%，从而使其市值增加了685.9亿美元，相比之下同期纳斯达克综合指数上涨6.6%，标普500指数上涨3.8%。

另据《西雅图时报》网站报道，市场一直都在猜测亚马逊可能会成为第一家市值达到一万亿美元的公司，而现在该公司则已在这条道路上走完了一半的路程。

该报称，这意味着亚马逊加入了一个独一无二的“俱乐部”，这个“俱乐部”的成员除了亚马逊以外仅有其他三家上市公司，也就是苹果、Alphabet和微软。

确切的说，5000亿美元本身也只不过是个数字而言，对于亚马逊与其竞争对手之间的关系来说并不会带来实质性的改变。在过去，埃克森美孚和通用电气等公司也都曾属于这个圈子，但随后其市值都已滑落到了这个重要的“门槛”之下。

但从另一方面来看，亚马逊市值突破5000亿美元大关则是一个迹象，表明华尔街有多么看好科技公司，尤其是亚马逊。这家公司的业务覆盖了从零售到云计算和云存储等多个领域，给这些行业带来了重大的颠覆。（星云）

govyvy

美国五大科技巨头突破20万亿 更可怕的是看不到泡沫来源：面包财经2017-07-27

每一次下跌之后，都强劲反弹并且再创新高。

　　这一幕在全球互联网巨头身上一再上演，无论是轮番争抢亚洲市值第一宝座的腾讯、阿里，还是美国科网股Alphabet（谷歌母公司）、Facebook、亚马逊，都不例外。

　　《财富》公布的全球500强公司排名中，阿里巴巴和腾讯终获上榜名额。目前为止，在互联网服务领域上榜的公司中，中国已有三家：阿里、腾讯、京东。美国也是三家上榜：亚马逊、Alphabet、Facebook。

　　高盛曾在今年6月份发出报告，称美国五大科技巨头FAAMG，即Facebook、Amazon、APPle、Microsoft以及Google，今年市值已增加了6000亿美元，相当于中国香港和南非的GDP之和，并提示其存在下行风险。但在这之后，科网股仍然在创新高。

　　类似的科技股牛市也发生在日本——尽管内地投资者对此关注不多。日本的四大科技公司SNRS，即软银、任天堂、索尼和Recruit，近一年来的涨幅也很凶猛，平均涨幅高达73%，力压FAAMG近一年平均约40%的涨幅。

　　FAAMG的市值总和目前已超过3万亿美元，折合人民币超过20万亿元，已远大于英国2016年的GDP值。

　　对于全球范围内的科网股大牛，投资者往往分为两大阵营：一边是不忘2000年科网股崩盘阴影和次贷危机的伤痛，高呼狼来了；另一边则是对科网公司的未来抱有极大憧憬，猜测谁会第一个拿下万亿美元市值的桂冠。

　　我们倾向于后者。不是臆测，而是基于投资价值分析。即便是坚定的价值投资者，一向与科技股绝缘的巴菲特也已经重仓苹果，并且深悔没有早日投资亚马逊。巴菲特当下针对科技公司的态度与本世纪初科网股泡沫破灭前的态度截然不同。

　　年龄更大的李嘉诚对科网股的态度则更为积极。

　　李超人起家于制造业，兴盛于地产和基建，很少有人会将他与日新月异的高科技行业挂上钩。但是，超人的学习能力和思维边界远不是普通人能够想象到的。

　　李嘉诚早在2006年就成立了一家投资公司即维港投资（Horizons Ventures），这家公司一直致力于投资高科技公司。其中最为人所知的就是在2007年参与了对Facebook的C轮投资。据公开资料显示，李嘉诚至少投入1.2亿美元，若持有至今，则这笔投资价值约40亿美元，10年获得近40倍回报。

　　而Facebook的股价在近期不断创下历史新高，市值也直逼5000亿美元。


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　　在美国股市前十大市值公司排名中，科网公司已占据了六个席位，且前五名均为科网巨头——苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook，简称FAAMG。

　　资本市场是经济的风向标，市值集体登顶，意味着科网公司已经成为全球经济的主导力量。

　　集体登顶之后真意味着“物极必反”，要发生传闻中的“泡沫破灭”吗？

　　NO！即便已经在如此高位，也很难说这轮科技股大牛有多少明显的泡沫，事情与世纪初已经截然不同。

　　别总是用泡沫吓唬人 科技巨头市值有扎实的业绩支撑

　　本轮科网公司的大牛市和2000年的那场科网泡沫最本质的区别在于是否有利润的支撑。2000年时，众多科网公司还没找到盈利点，仅仅玩一个概念就会获得市场的追捧。

　　但此次的一众科网巨头，仅从财务报表上看都是极其优异的——净现金状态、净利润含金量高、自由现金流充足。这放在十几年前是无法想象的。

　　截至2016年末，FAAMG账上的现金及等价物和有价证券总和超过5000亿美元，而这五家公司的有息负债总和约为1600亿美元，若将FAAMG看成一个整体，则其处于十分充裕的净现金状态。

　　除了手持巨额现金外，FAAMG的净利润含金量也高。下图为面包财经绘制的FAAMG在2016年的现金流情况表（单位：亿美元）：


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　　可以看到，五家公司的经营性净现金流和自由现金流均大于净利润，这表明FAAMG的净利润含金量很高，这一表现让大部分制造业公司汗颜。

　　可以说，此次的科网股上涨行情很大程度上是受到它们基本面的支撑的。至于当前的股价水平到底是否处于高估的状态，就要取决于这些公司未来的增长情况，这一点很难预测。

　　但是，光从公司的基本面来看，现在的科网公司和2000年时的它们早已不可同日而语。已经成为行业巨头的FAAMG，正以其雄厚的财力宣示着自己的实力。

　　更何况它们都还掌握着全球高精尖的科技，时刻准备着颠覆地球。

　　马太效应彰显：巨头囤聚现金伺机并购

　　手持巨额现金是当前超级科技巨头的一个共同特征，而且由于极佳的现金流，这种情况还在持续。这将为科技巨头在行业低潮期进行重大投资和并购储备足够的弹药。

　　做一个对比。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司一直以来都以在账上囤积着巨额现金而著称，在2008年以前其账上的现金超过400亿美元，充足的弹药让“股神”得以在危机后欢快得抄底。此次危机后，美国各大银行濒临破产。凭着手上富裕的资金，巴菲特买入了高盛发行的高息可转债，此后仅凭高盛这只股票就获利超过30亿美元。

　　而FAAMG平均手持现金及等价物，远超伯克希尔的巅峰时期——当然，这主要是苹果的贡献。但按照当前巨头们堆积现金的速度，如果未来不大比例分红或者回购股票，任何一家都可能远超伯克希尔在次贷危机之前的现金囤积量。

　　经过20多年发展的科网公司，从当初需要投资人不断输血的小公司，成长为现在动辄手持百亿美元现金的行业巨头，而这些科网巨头们在可预见的未来仍旧可以日进千斗。

　　现在的科网巨头已经集技术、市场和资金于一身，马太效应已在这个行业显现强者恒强的迹象。

　　新科技会颠覆现有巨头？短期内很难，不要忘记，巨额的现金和在市场上的统治地位，让巨头们可以巨资买下未来的“跑道”。初创科技最终投靠科技巨头，不仅发生在中国，在全世界都已经成为趋势。通过风险投资乃至并购买下未来的“跑道”，已经成为巨头们惯常的做法。

　　比如致力于AI开发的谷歌于2014年以4亿英镑收购了人工智能企业Deepmind，后者则开发出了在今年引来全球热议的AlphaGo，这在谷歌的收购史上只是一笔小生意。

　　类似的大鱼吃小鱼的戏码在科网领域已经不断上演，对于资金充裕的巨头们来说，买买买已经成为公司日常运营的一部分——通过并购获得技术，以此发挥协同效应，顺便干掉未来潜在的竞争对手。

　　更可怕的是，哪怕是一笔数十亿美元甚至百亿美元的投资失误——即便血本无归，巨头们也都扛得起。

　　高成长高估值 这次真的会不一样吗？

　　当前，FAAMG的市值总和已超过3万亿美元，折合人民币超过20万亿元。

　　而在高市值的情况下，这些巨头中除了微软外，其余公司的营收仍能保持年复合增长率20%的速度在增长。这在此前历次经济权杖大转移中极其罕见，无论是能源、金融还是制造业公司称霸的年代。

　　以美国实业公司中市值排在第一的壳牌石油为例，其营收和净利润已经连续5年呈下滑趋势，而排在第二的强生公司近6年的营收和净利润的年复合增长率仅为3%。

　　尽管，历史数据并不能够代表未来，但是，可以从一定程度上对未来的趋势进行合理推测。下表为FAAMG目前的估值情况：


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　　若这些公司能够继续保持20%的年增长，且估值水平保持现在的状况，那么4年后的股价将能翻一番。如果总市值不变，这意味着届时这些公司的市盈率将打对折——简单的说就是估值水平下降，市值含金量攀升。

　　同时，这还意味着，万亿美元市值的科技公司将很可能在未来几年诞生，即便发生超级金融危机也只是延后了这一时间，考虑到这些巨头充裕的现金储备、超强的现金流和偏低的负债率，也很难想象他们会被一场金融危机所击垮，即便估值水平短期下移，一旦危机过后仍可能在不长的时间内恢复。

　　如果突然杀出一家新巨头，那么结果只是取代了现有的一张座椅。而作为一个整体，科技巨头的辉煌还远未结束。

　　在危机中倒下的，往往是高负债和现金流短缺的企业——即便是猛烈如次贷危机，手持巨额现金的低杠杆巨头，也能安然度过，并且能够逆势抄底，为下一轮复苏储备粮草。

　　那么新的问题来了，市值已经逼近FAAMG阵营的腾讯和阿里，是否同样也会挑战一个更高的市值？

　　5万亿港元市值的腾讯会出现吗？

govyvy

导读：
　　刚刚，许家印身价超过王健林
　　许家印身家已达到316亿美元 超越王健林成地产首富
　　许家印将超越马云成为新首富？恒大年内狂飙333%

　　刚刚，许家印身价超过王健林
　　」摘要：继昨日暴涨18%后，恒大股价今日再涨3%，许家印资产净值已超过王健林，跃升至中国富豪榜排名第三位。今年以来恒大股价已暴涨逾330%，而其当前估值仍有提升空间，许家印有望晋升新的中国首富。」
　　继昨日暴涨18%后，恒大股价今日再涨3%，再创历史新高，恒大董事局主席许家印身价也随之大增。

　　福布斯排行榜最新数据显示，许家印资产净值已超过王健林，跃升至中国富豪榜排名第三位。


　　图：福布斯中国富豪排行榜
　　今年以来，中国恒大股价接连大涨，累计涨幅已超过330%，成为香港股市今年涨幅最猛的股票。

　　相比之下，王健林和万达的境况则有些“失意”。恒大业绩大超预期的同时，万达却在疯狂甩卖资产，继文旅、酒店资产打包卖给融创和富力后，近日又有消息称南昌、盐城等地万达广场也易主。再从王健林身价来看，今年年初王健林还以330亿美元身价位居国内富豪榜首位，但目前其资产净值已缩水至304亿美元，排名滑落至第四位。

　　恒大股价暴涨的原因
　　恒大股价昨日暴涨的推动力来自公司的半年报预告。恒大昨日发布公告称，预期本集团截至2017年6月30日半年度录得之未经审计净利润为去年同期的3倍左右。根据恒大去年上半年71.27亿港元的净利润推算，恒大今年上半年实现净利润将超过213亿港元。

　　这一业绩预告，远超市场预期，也超过了恒大自身的预期。此前，恒大公布的业绩预期显示，公司2017年全年净利润将达到243亿，如今，上半年净利润已逼近这一数额。

　　与恒大一起“涨涨涨”的，还有香港上市的一群内房股，年初至今，众安房产大涨309%，融创中国大涨208%，雅居乐集团、龙光地产、碧桂园等涨幅也都已翻倍。

　　冲击首富指日可待？
　　值得关注的是，恒大目前的估值仍然有提升空间，意味着许家印的身价还能继续增长。

　　按照上半年净利润213亿港元计算，恒大今年市盈率仅为6.08倍，仍然显著低于万科A、保利地产的市盈率。22家机构预测万科A今年有望实现净利249亿元，折算市盈率为10.15倍；17家机构预测保利地产今年有望实现净利润146亿元，折算的市盈率为8.42倍。

　　如果恒大能够达到万科保利9倍多的平均市盈率，则恒大市值较目前仍有超过50%的上涨空间，许家印身价也将再涨逾百亿美元，有望超越富豪榜前面三位大佬，晋升新的中国首富。（华尔街见闻）


　许家印身家已达到316亿美元 超越王健林成地产首富
　　据福布斯实时富豪榜，恒大地产集团董事局主席许家印身价已经达到316亿美元，超越王健林成地产首富。中国恒大开盘一度涨6.7%。


　　另据中国基金报报道，在许家印狂飙突进的同时，曾长期霸占首富的王健林，身价徘徊不前。近期更是狂卖各类资产。

　　据福布斯数据显示，今年年初王健林以330亿美元身家居首，最新身价只有304亿美元，比年初略有下降。

　　近期王健林引发市场关注的是狂卖各类资产，已知的近期募集卖出或移交资产至少有三大部分。

　　第一部分是万达旗下的13个文旅项目91%的股权。这部分资产原本和融创初步谈的价格是295.75亿元，后来实际签约时这部分资产的转让价格飙升到了438.44亿元，这是万达王健林近期卖出的最大一块资产。

　　第二部分是万达旗下的酒店项目。原本76个万达酒店项目也是要卖给融创的，卖出价格时335.95亿元，谁知最后富力地产捡了一个大便宜，接手了万达旗下的77个酒店项目，比融创原来谈的酒店还多了一个，并且价格大幅下降到了199.06亿元，这是万达王健林近期卖出的第二大资产。

　　第三部分是南昌等地的万达广场，近期媒体爆出南昌等地万达广场的股权近期转让给了珠江人寿等机构。万达集团回应表示，所谓万达变卖南昌西湖万达广场纯粹是误读，这是万达广场轻资产战略的一部分，南昌西湖万达广场就是第一批轻资产项目。这就意味着，轻资产万达广场建设之前已经确定要移交给其他机构的，只是南昌等地万达广场的股权近期集体移交给相关机构而已。

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又一位“老投行”伤离别：西南证券副总裁徐鸣镝离职






时间：2017年07月27日 07:10:26 中财网





　　又一位投行资深人士离开券商投行圈。

　　西南证券今日晚间发布公告称，公司副总裁兼董事会秘书徐鸣镝因个人原因，已向公司提交了书面辞职申请，辞去在公司所担任职务。


　　公告截图
　　公告称，西南证券董事会谨向徐鸣镝在担任公司副总裁兼董事会秘书期间对公司发展所做出的贡献表示衷心感谢。同时，西南证券将按照相关规定尽快聘任新的董事会秘书，在此期间，由西南证券法定代表人、董事、总裁吴坚代行董事会秘书职责。

　　据一位接近徐鸣镝人士透露，徐鸣镝离开西南证券后，并不会立刻投入新的岗位或工作，而是选择先休息一段时间。

　　在采访中，西南证券投行人几乎都用到了“人格魅力很强”来评价徐鸣镝。除此之外，在西南证券投行人的眼中，徐鸣镝不仅是个人格魅力很强的人，同时也是一个很有情怀、很有“文艺范儿”的人。据了解，西南证券北京投行会议室的名字，都是徐鸣镝依据诗经等古著作里典故而来，如思齐、关雎、鹿鸣等。

　　对于徐鸣镝的离职，有观点称，西南证券近几年跑得太快，发行市场政策不断变化、部分团队核心成员流失、接连两个项目遭处罚等一系列问题，让这位投行老人感到疲惫。对于离职的真正原因，也只有徐鸣镝自己才能给出答案。

　　并购业务异军突起
　　有人说，西南证券投行这些年的业绩与徐鸣镝有着密不可分的关系。是他与西南证券一众投行人经过数年的痛苦坚守后，才使得西南证券并购业务“异军突起”，并连续多年保持行业领先地位。

　　据介绍，徐鸣镝分管投行业务以来，在人才高端培养、打造梯级团队方面花了大心思，同时还通过整合业务资源、丰富收入渠道等，提升业务水平。尤其是在传统IPO业务发行停滞、再融资业务市场波动加大、债券和并购业务迅速扩张的2012年，西南证券投行加大债券、并购和再融资业务的开拓力度，完成5个再融资项目、13个债券发行项目、8个并购项目，累计募集资金285.39亿元，实现营业收入3.17亿；继续保持了并购和再融资的行业领先地位，其中并购业务家数市场排名第二，再融资业务家数市场排名第六，再融资业务的融资总额市场排名第五。

　　2014年，西南证券并购业务进入爆发期。据西南证券2014年年报显示，公司完成再融资项目17个，公司担任财务顾问的并购重组项目20家（按照通过并购重组委家数统计），行业排名第一，投行实现财务顾问收入2.58亿元。

　　2015年，西南证券担任财务顾问的重大资产项目24家（按照通过并购重组委审核家数统计），行业排名继续保持领先，并位列前三名。投行实现财务顾问收入6.29亿元。

　　2016年，西南证券担任财务顾问并涉及发行股份的重大资产重组项目9家（按照证监会核准批复统计），在行业排名继续保持领先。报告期内，投行实现财务顾问收入5.32亿元。

　　冰冻三尺非一日之寒。早在2006年，西南证券就开始由专业化团队从事并购重组业务，至今已积累了11年的资源与经验。回想起并购业务之初，西南证券投行并购部负责人李阳曾对媒体表示，“以前在外介绍自己是做并购，会觉得不好意思，因为没有业务。在IPO特别火的时候，并购是相当寂寞。”

　　但通过多年的积累与坚持，西南证券并购业务在圈内名声大噪。西南证券的特点在于，所有投行团队都具备基本的并购技能，公司内部常常有并购重组培训，虽然有专业并购团队，但西南证券投行所提的概念是：投行与并购不分家。

　　“人格魅力很强”
　　也有人说，由于西南证券近几年跑得太快，在面对发行市场政策不断变化、团队核心成员流失、接连两个项目遭处罚等问题时，巨大的压力与困惑，让这位投行老人感到疲惫。

　　据公开资料显示，徐鸣镝自2009年2月15日起担任西南证券副总裁兼董事会秘书一职。徐鸣镝于1991年参加工作，曾任黑龙江会计师事务所证券部副经理；中国证监会主任科员；西南有限总裁助理、副总裁、董事会秘书；西证创新投资有限公司董事；西证国际投资有限公司董事；西证国际证券股份有限公司董事。

　　在采访中，西南证券投行人几乎都用到了“人格魅力很强”来评价徐鸣镝。除此之外，在西南证券投行人的眼中，徐鸣镝不仅是个人格魅力很强的人，同时也是一个很有情怀、很有“文艺范儿”的人。

　　“徐总为人真的超级好，不仅专业能力很强，在管理中也从不摆架子，很亲切，很照顾大家。”西南证券一投行人士表示，“在公司内部，徐总私下都是与我们以兄弟相称。”

　　“近几年，徐总自己虽然受国企限薪政策影响，收入大幅下降。但给我们下面员工发钱，却从不犹豫，不会亏待任何一个兄弟。”另一位西南证券保代称，在外面，有的同事名气都高于徐总，可他毫不介意，甚至打趣说自己就是和他们混的。　 .券.商.中.国

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证金一己之力能拯救最近被各种嫌弃的创业板吗？






时间：2017年07月27日 06:06:35 中财网










　　7月26日早盘，昆仑万维高开后，经过短暂震荡便封上涨停板，随后，涨停板打开。截至中午收盘上涨8.08%；苏交科则直接以“一”字涨停开盘，随后涨停板也被打开，截至中午收盘时上涨6.10%。虽然涨停板防线坚守了半小时便被攻破，但这样的走势，对于今年跌跌不休的创业板股票来说也已经是“万绿丛中一点红，动人春色不须多”了。

　　昆仑万维、苏交科昨日走强的原因很简单：
　　昆仑万维日前公布的2017年半年报显示，“国家队”成员之一的证金公司二季度大举买入公司股票，并一举成为公司第一大流通股东和第五大股东，持股数量为2312.54万股，持股比例为2%。同时，之前证金公司还晋升为苏交科第五大股东，持股数量为962.49万股，持股比例为1.66%。




　　这样的信号无疑让创业板“虎躯一震”，而最近，创业板已经被各种嫌弃，证金公司能否以一己之力拯救创业板仍然难言乐观：
　　一、业绩增速连续五个季度下滑，却仍然难言见底
　　目前，创业板的657家上市公司已经全部披露了2017年中报业绩预告。从数据的统计情况来看，上半年创业板的净利润增速只有7%，相比于今年一季度11.2%的净利润增速已经明显下滑。

　　即使排除体量巨大、业绩大降的温氏股份，创业板上半年的净利润增速虽然回升到24.6%，但较今年一季度27.9%的净利润增速也已经出现下滑，较2016年34.1%的净利润增速更是下滑明显。而且，这已经是创业板净利润增速连续第五个季度出现同比下滑的情况。


　　今年以来，随着并购重组大潮落下，过去几年依靠并购重组支撑起的创业板“成长神话”已经破灭。更重要的是，不少券商分析师继续看空，认为创业板业绩增速存在继续探底的可能。广发证券就指出，由于并购重组审核趋严以及再融资监管(特别是定增)趋紧，预计未来创业板外延式并购的规模将继续下滑，创业板业绩增速也将进入下行周期。

　　二、指数连续下挫，估值大幅下调，分析师却继续看空
　　今年以来，创业板指数已经下跌15.47%。此前媒体更是热议：我国创业板指数基于已公布业绩的市盈率为36.2倍，略高于纳斯达克综指的34.3倍，两者之差是中国创业板指数2010年启动以来的最低水平，我国创业板指数估值即将首次低于纳斯达克综指。

　　但是，即便如此，多数券商分析师却仍看继续看空创业板。东北证券的最新研报就指出：
　　上周创业板指收盘价为1690点，下跌3.17%。从日线级别来看，创业板指布林带迅速变宽预示着短期波动加大，考虑到创业板指仍处于下跌趋势中，短期回调宜减仓，切记勿抄底，下跌回调之后继续下跌可能性加大。从周线级别来看，创业板指已经跌至2015年牛市起步时点位，跌至第二支撑线附近，结合20日均线长期向下，反弹乏力。因此，给予看空判断，切勿抄底。

　　三、基金持续减仓，创业板惨遭抛弃
　　据国金证券的统计，二季度基金继续增仓主板(连续四个季度增持)，减仓创业板(连续四个季度减仓)和中小板。二季度基金持仓中，主板占比为53.86%，较一季度上升3.76%。创业板占比为14.83%，较一季度下降2.8%。中小板占比为29.35%，较一季度下降0.72%。2016年以来，基金主板仓位持续保持上升趋势，创业板和中小板仓位持呈现下降趋势。

　　招商证券的统计也显示，二季度公募基金对主板的配置大幅提升，中小板配置变化不大，对创业板的配置则大幅下降，配置比例降至7.5%。


　　四、多家券商调整股权质押细节，创业板原则不超3.2折
　　创业板的质押率本来就很低，而随着创业板连续下跌，质押比率被继续下调。

　　据媒体报道，上周开始，有多家券商陆续调整了股权质押业务的操作细节，下调质押率同时上调质押利率，成为近期券商防范股权质押业务风险的普遍措施。记者从广州一家券商信用业务部的一位工作人员那里了解到，该公司近期全线下调了股权质押业务的质押率，以创业板个股为例，此前最高质押率可达4折，但目前原则上已经不超过3.2折。

　　此外，在控制风险的同时，受制于资金端成本上升，券商为股权质押方所提供的资金利率也不断攀升。以上海某大型券商为例，其股权质押业务目前年化基准利率为6%，并会根据不同项目进行上浮。若质押标的股权为创业板个股，则上浮力度会更大。 (原标题：昆仑万维、苏交科涨停板防线坚守半小时还是被攻破了！证金一己之力能拯救最近被各种嫌弃的创)　 .中.国.证.券.报

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导读：
　　中青报：茅台酒的价格红线违背了市场规律
　　"茅台价格红线失守"调查：搭售、限购茅台表示将召经销商开会商量对策
　　五粮液变浑浊:十年输给茅台3800亿送礼都未必拿得出手




　　中青报：茅台酒的价格红线违背了市场规律
　　高端白酒涨价成为今年的热议话题。近日，高端白酒代表产品飞天茅台价格普遍超过1500元，远超茅台董事长袁仁国提出的53度飞天茅台全国批发价1199元/瓶﹔零售价1299元/瓶的价格红线。（《北京商报》7月26日）
　　高端白酒“控价铁政”并不新鲜，但经常以失败告终。笔者认为，在“市场发挥资源分配的决定性作用”的今天，价格是市场发挥作用的重要工具，这是一个基本经济学常识。今年5月，笔者在广州某著名商场就买了两瓶零售价格为1760元/瓶的飞天茅台。

　　事实上，茅台的“控价铁政”既限制最高售价，也限制过最低售价，但从来都没有成功过。在严控公务消费等因素的作用下，茅台酒最低价格一度低至每瓶800元，跌破819元的出厂价，一些茅台长期合作的大经销商也开始甩货。为了遏制经销商的甩货，茅台酒销售公司通过合同约定，对经销商向第三人销售茅台酒的最低价格进行限定，对低价销售茅台酒的行为给予处罚。颇为讽刺的是，贵州茅台因此被依法处以2.47亿元的反垄断罚款。

　　从经济学的角度来看，当供给与需求力量可以自由发挥作用的时候，价格由供需决定，再强大的力量也不可能取消供需规律，就像不能取消万有引力定律一样，这被称为“价格铁律”。因此，价格控制，包括最高限价和最低限价，都不是有效的工具。

　　在竞争市场中，价格的变动不过是供求规律运行的结果﹔没有价格的变动，就会存在短缺和过剩。限制最高价格造成了控制价格下的短缺，人们想要购买的产品的数量超过生产者能够提供的数量，因为生产者没有这种积极性。而公司只能限制一级经销商，对于庞大的终端市场没有力量来控制，于是产生了黑市价格。

　　此外，“控价铁政”还强化了高端白酒的稀缺性，额外赋予了白酒投资价值，导致商家“囤货”“炒货”，进一步加剧市场供需失衡，到一定程度还会导致不同程度的“郁金香泡沫”（人类历史上第一次有记载的金融泡沫）事件。之前，普洱茶就发生过泡沫破裂，很多炒家损失惨重。

　　价格是最重要的供需调节机制。以茅台酒为例，价格上涨后，一部分消费者会选择替代品或减少消费量，有利可图的经销商未必敢于在高价位上大量囤货，往往会增加供给，从而实现市场自我调节。

　　我国当前在大力推行价格改革，价格改革的核心就是通过政府遵循供需规律，放松对价格的管制，从而让市场发挥配置资源的决定性作用。（中.国.青.年.报.盘.和.林.）

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证金公司翻牌创业板引爆两股涨停 为何逆市入场






时间：2017年07月27日 08:10:55 中财网




　　被证金参股的昆仑万维、苏交科股价早盘涨停；创业板指数年内已跌13.96%，很多公募基金逃离
　　7月26日，受证金公司新进流通股十大股东消息影响，昆仑万维、苏交科股价早盘涨停，截至收盘，昆仑万维收涨8.59%；苏交科收涨7.68%。大跌之后，这是否意味着发出了创业板低估信号？业内人士认为，证金公司参股创业板，资金追捧情绪高，带动两股走出强势行情，不过创业板短期调整压力仍存。

　　证金今年首次买入创业板个股
　　证金公司全称中国证券金融股份有限公司，由沪深交易所、中证登建立，市场称其为股市“国家队”。证金公司的持仓情况，历来是投资者进行股票配置的参考对象，对市场风向有重要影响。

　　25日，昆仑万维半年报披露，证金公司持有公司股份2312.54万股，占公司总股本比例2.00%，名列股东榜第四位。而公司一季报中，证金公司未上十大股东榜。这次新进，证金公司成为昆仑万维第一大流通股股东。此外，苏交科披露的股东变动公告显示，证金公司新进680万股，占总股本比例1.21%，成为公司第八大股东。

　　和今年一季度的证金公司持股情况对比，这是证金公司今年首次进入创业板公司，按照股价估算，截至7月26日收盘，证金公司持有两家公司股份的市值分别为5.3亿、1.9亿。在上述消息的影响下，昆仑万维、苏交科开盘涨停，截至收盘，分别收涨8.59%，7.68%。

　　创业板指年内跌13.96%，国家队为何入场
　　数据显示，从年初至今，创业板指数已经累计下跌13.96%，其间创业板“惨剧”不断。从7月份指数走势来看，上周一创业板指数跌幅超过5%，创出了自2015年1月13日以来的新低，也是股灾后的新低。市场将其称作“黑色星期一”。

　　在行情恶劣的情况下，机构、投资者纷纷避而远之，wind数据显示，截至2016年底，公募基金共持有571只创业板个股，持仓市值总计为2610亿元。但截至2017年上半年，创业板则共计有342只个股为公募基金所持有，持仓市值仅为1057亿元。公募基金已经逃离创业板。

　　在这种情况下，“国家队”证金公司为何逆势入场？

　　从昆仑万维、苏交科的业绩表现来看，上述两家公司均呈现高增长、高盈利的情况。数据显示，昆仑万维主营游戏业务，上半年实现营业收入17.37亿元，同比增长41.73%；实现净利3.84亿元，同比增长57.52%。

　　公开资料显示，苏交科的主要业务为交通工程咨询与工程承包。从业绩来看，2015年实现净利3.11亿，同比增长23.01%。苏交科2016年实现净利3.79亿，同比增长22.08%；今年一季度实现净利5652.50万，同比增长3.62%。今年上半年业绩预告则显示，2017年上半年该公司业绩增10%~30%。

　　目前，经历创业板的“普跌”过后，两家公司的估值均在历史低位，昆仑万维的静态市盈率为50.44，动态市盈率为34.883，市净率为6.78；苏交科的静态市盈率为30.14，动态市盈率为50.559，市净率为3.35，而上述两家企业在去年创业板高位时，市盈率一度破百。横向对比来看，7月份创业板平均市盈率为47.61。

　　从机构情绪来看，以昆仑万维为例，6月份以来，5家机构给出了最高的“买入”评级，一家机构给出了“增持”评级。苏交科方面，择优4家机构给出“买入”评级，两家机构给出“增持”评级。业内人士认为，两家公司业绩表现良好，股价处于低位，是国家队介入的原因。

　　除了创业板公司，水井坊也被国家队增持，其26日的公告显示，社保基金持有969万股，持股比例达1.98%。该公司上半年实现营收8.4亿，较上年同期增70.62%；净利润1.14亿元，比去年同期增长25.66%。

　　分析
　　投资者不宜迷信抄底创业板
　　北京一家私募人士认为，“从中长期来看，选择估值被杀低的蓝筹股可以获得一定收益，但在创业板熊市背景下，短期调整压力仍存，不建议投资者重仓介入。”

　　该人士称：“在创业板弱市行情中，结构性机会不易把握，投资者风险实际增大。”　
　　从券商机构的研报来看，多数机构看空创业板。上海证券策略研报认为，从各指数来看，上证50指数和沪深300指数的盈利和估值匹配度较好，中小板指数和创业板指数仍需消化高估值。国信证券策略研报在上周给出了看空的观点。

　　从历史资料来看，创业板部分公司业绩增长，主要依靠外部并购重组，将资产注入上市平台，使业绩并表，从而造成盈利性、成长性强的“假象”。数据显示，2010年以来，创业板累计并购金额6263亿元，占2016年末创业板总资产的37%。

　　不过，2016年证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，2017年以来，创业板的并购重组活动数量和规模急剧下降。广发证券研报认为，由于并购重组审核趋严以及再融资监管（特别是定增）趋紧，预计未来创业板外延式并购的规模将继续下滑，创业板业绩增速也将进入下行周期。　 .新.京.报

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化工业出现产品涨价潮 两大品种需求展望乐观(股)






时间：2017年07月27日 07:08:59 中财网




　　《股海淘金》7月初以来对化工行业内的细分品种如涤纶、尿素、MDI、丁辛醇、维生素等的动态做了多次报道，昨日报道的维生素行业龙头新和成、兄弟科技今日走强。最近化工行业几乎出现了产品涨价潮，上周价格明显上涨的品种有PVC、TDI、辛醇等。媒体记者注意到，本周来，机构对PVC所处的氯碱产业链的关注度较高。

　　1、今年PVC需求好于去年
　　受近期PVC价格上涨的带动，A股主营PVC的公司中泰化学、新疆天业等近期走势较强。申万日前指出，PVC终端消费管材与型材属于地产后周期，一般滞后于房地产销售与新开工约6月~12月，目前地产行业持续景气，且工信部不新增电石法PVC产能，对PVC构成利好。此外，2017年PVC出口延续了同比正增长的趋势，1月~5月，PVC累计出口约52.28万吨，累计同比增长约11.6%，从季节性表现看，下半年PVC出口仍有一波高峰期，主要集中在7月~9月。申万认为，短期PVC价格有望持续反弹。据行业消息，PVC短期市场货源偏紧，多数企业有半个月期的预售，企业报价纷纷上调，支撑期现货价格走高。

　　昨日有PVC行业专家表示，整体来看，目前国内PVC市场整体开工不足，货源持续紧缺，厂家普遍预售半个月到1个月，企业报价纷纷上调，后期仍有部分厂家有检修计划，供应紧张情况仍有延续。预计后期新增产能投产的利空并不明显，货源紧张的利好因素将持续整个三季度，再加上需求端进入“金九银十”，未来两个月PVC价格仍将继续走高。去年，从8月份一直到11月底PVC价格同样有一轮强劲的升势。对此，专家认为，去年这个时候PVC的需求比较一般，而且整体产能也处于供应过剩的状态；而今年由于电石检查的影响整体市场原料紧张，再加上厂家开工不足，整体市场依然处于紧缺的状态，整体看今年的供需比去年的情况更好。

　　据了解，国内PVC生产成本呈现西北低、东部高的态势。从2014年开始，高成本的乙烯法和外购电石法PVC生产企业盈利依然不佳，但西北地区的一体化PVC产能毛利率开始出现显著好转。鸿达兴业(002002)主营PVC，具备60万吨产能，公司生产PVC具有一体化的优势，公司预计今年上半年实现净利润5亿元至6亿元，同比增长幅度为81.14%至117.36%。

　　2、泛酸钙价格展望乐观
　　近期整个化工行业热点层出不穷，《股海淘金》昨日报道称，维生素行业经过今年初至5月份的明显调整后，从6月开始，随着环保核查趋严，部分装置因高温开始检修，导致部分产品提价明显，其中VD3已较年初提价520%，VC、VK3、VB1、VB6、VB5也有不同程度的提价。

　　据了解，近期泛酸钙(VB5)价格持续上涨，7月19日有经销商报价至380元/千克，市价在300元/千克，较5月的220元/千克上涨了36%，主要缘于7月份山东和浙江厂家因环保压力较大，计划停产检修。今日海通证券指出，泛酸钙行业已经形成寡头垄断格局，全球仅5大家生产企业，而环保因素导致山东新发和华辰停产，预计可能会持续停产至8月底甚至9月初，行业供需存在缺口，未来泛酸钙价格上涨趋势较为乐观。据介绍，目前国际市场泛酸钙供应也比较紧张，现在国内出口报价在38美元/公斤左右。

　　据某泛酸钙行业龙头企业今年7月上旬介绍，泛酸钙行业存在壁垒，现在试图新进入的竞争对手还处于小试到中试阶段，量产的探索仍需时间，快则6个月，慢则4~5年；即使产能形成后，想销往海外市场，还需在正式生产后取得欧盟和FDA的认证，同样快则6个月，慢则4-5年。

　　亿帆医药(002019)是全球最大的泛酸钙生产企业，泛酸钙主要市场在欧美各国，市场占有率达40%~45%。在环保压力及无新增有效产能情况下，行业存有供需缺口，公司有望受益于这一趋势。（.

govyvy

人民币的小危险
原创 2017-07-26  
先看人民币一年半来的汇率变动图。

根据上图，人民币从2016年4月份从6.5左右开始贬值，一路贬值到2017年元旦接近7，然后趋势硬生生被央妈逆转到6.85左右，然后这一汇率一直到维持今年6月份，人民币又再度开启升值模式……

看起来人民币很威武啊！
嗯，在强有力领导下，我们的货币怎么可能不威武？

谈人民币的事儿不好玩，我们还是谈谈人生、谈谈理想，在最火热的天气里，谈谈这两天最火热的两个财经事件——王首富卖资产，贾会计遁美国。

最绝的是，无论是王首富的万达资产还是贾会计的乐视控股，这两人的资产，最终都由一个美国人接手。

美国人叫孙宏斌，根据此前乐视网公布的提名非独立董事的简历，孙宏斌拥有美国国籍，而梁军和张昭则拥有美国永久居住权（绿卡）。

美国籍的孙老板来接盘，当然不是为了做慈善，简直可以算是趁火打劫。

拿王首富卖出去的万达酒店和万达文旅来说，这两块业务可以说是万达集团未来发展的支柱，涉及无数低成本城市土地资源，是首富每天早上4点起床，一个一个地找地方政府谈下来的，要是搁到资本市场上，值个2000亿也没什么奇怪的。

结果呢，王首富心里滴着血（战略合作仪式签约现场的摔杯碎纸事故已经传得人人皆知），把万达集团自己这十多年来最花心思最好最有价值的资源，以100多亿元的罕见低价（除去富力地产的200个亿、万达通过指定银行向融创发放的296亿元贷款），贱卖给孙老板。

王首富该有多肉疼？
诸位还记得下面的这个时间表么？

乐视更是如此。

2017年1月份，孙老板以“中国好老乡”的身份宣布150亿元投资乐视，充当救驾白武士——孙老板看重的，无非因为乐视实质是一家地产公司，2011年到2017年，贾会计以发展视听产业为由头，从地方政府那里以极低价得到了天量土地资源（如2011年通州的2300亩“中国网络视听产业基地”、2015年在重庆得到的56万平米商业和住宅用地、2016年12月得到的莫干山1350亩土地……）。

并购伊始，两人都笑得花儿一样，可仅仅过了半年后，一切都变了。

7月初，乐视再度遭遇资金危机，还被招商银行冻结了资产，贾跃亭辞去董事长一职，而且不再担任乐视网的任何职务，然后远遁美国躲债——不知道还会不会再回来……

美国人孙老板则顺利当选乐视董事长。

没想到，升任董事长之后的孙老板，明褒暗贬贾快加，说什么“不盖棺不定论、宽容失败”，好像确定贾会计已经躺到了棺材里的样子。更是在表达与贾会计意见不同的时候，脏话脱口而出，“我草你妈，都这时候了，还一个都不能少，你能做好一个就不错了。”


有人说了，财主你别谈这些没用的了，大佬们之间的事儿，和我们吃瓜群众有什么关系？

你还别说，真有关系——和大家账户上以及兜里的钱有关系。

你注意一下，美国人孙老板在买乐视和万达资产的时候有个没有明说的原则——凡是涉及到境外资产的部分，一概不要。

这就非常耐人寻味了。

2016年以来，在中产阶级拼了老命拼了全家加杠杆买一二线城市贵冠全球的房子的时候，那些精明的大公司以及中国的顶级富豪们却都非常一致地在做一样事情：国外买资产、国内留负债。

国内大借债，国外买买买——直白地说，就是将国内资产置换成境外资产嘛！

在过去的20年间，你别看人民币在国内一路贬值，可真要在国际范围内来看，人民币与瑞士法郎并列全球价值最坚挺的纸币！

这么坚挺的人民币，你说说，他们为什么要置换资产？

人都说，春江水暖鸭先知——鸭为什么知道水暖，是因为他们距离金融核心更近、更知道人民币价值的拐点在哪里！

有人说了，国内不是在搞资本管制么？
他们怎么能在国外买资产？

这就要用到一个词了——内保外贷。

这个词儿，听名字就知道包括两个部分，内保是指境内银行提供担保，外贷是指境外银行在境内银行提供担保的基础上，提供美元贷款给境内企业的境外子公司。

内保外贷的同时，境内企业也为这笔贷款向境内银行提供反方向的担保。

以万达购买美国院线（AMC）为例来说明。

毫不例外地是，包括万达、乐视、复星、海航、安邦、明天、恒大等多家近年来在资本市场叱咤风云的公司，在内保外贷上都涉入极深——当人民币于2016年开始加速贬值的时候，他们都积极地承担起为祖国花掉外汇储备的重任。

赚钱不积极，思想有问题；
赚钱太积极，领导查问题。

在房地产泡沫举世第一的情况下，领导们殚精竭虑地想着要鱼（hui）肉（lv）也要熊（fang）掌（jia），这些非亲儿子的企业，却在想方设法钻政策空子，不去响应国家一带一路号召的生意，却跑到美帝、欧帝这些老牌发达国家买买买，买的还都是什么足球队、电影院、酒店、文化产业等要么亏损严重，要么没有什么实质资产根本不盈利的项目，消耗了宝贵的外汇储备，更给我们的鱼肉熊掌兼得事业制造了无数的麻烦……

反了你们不成？！

所以，6月22日银监会开始要求各家银行排查包括万达、海航、复星、罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象正是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团……

我们再拿万达做个例子，看看王首富的海外并购多凶猛……




粗略算一下，王首富这5年来的并购金额差不多已达300亿美元，相当于我国3万亿美元外汇储备总额的1%……

万达如此，乐视何尝不是如此？
说是要在美国造汽车，冲到美国买买买，买回来的要么是荒无人烟的土地，要么是居住的豪宅——有人家曹德旺在美国开玻璃厂的样子么？

更不必说银监会排查的其他几家企业，海航在2015-2016年的海外并购额就已经高达400亿美元，安邦仅2016年一个喜达屋并购就高达154.89亿美元……

要是照这几家的玩法，人民币哪里还保得住什么汇率？
更进一步，将来的金砖国家银行，亚洲基础设施投资银行、“一带一路”的国家战略实施，哪里还有外汇储备？

你说国家该不该出手管一管？

你看，人家美国人孙宏斌就很精明：
买万达只是盯住国内的廉价土地资源，那些嵌套复杂又亏钱的海外资产，孙老板一个都不要；
人家买乐视，也是盯住了国内廉价土地和那几个价值非凡的影视运营牌照，什么电动汽车啊、手机啊、生态化反啊，凡涉及海外的资产，一概不碰！


趁你病要你命，趁着他们心急火燎地要用钱，孙老板买到就已经赚到！



2年前，王首富还豪气干云地说，“自己辛苦赚的钱,爱往哪儿投就往哪儿投”……没想到，不到两年，时势和环境已经斗转星移，贱卖了资产的老王诚心实意地说，“积极响应国家号召,我们决定把主要投资放在国内”……


通过贾会计远遁美国金蝉脱壳、王首富卖地自救断臂求生以及他们俩与孙老板的三角恋，你能感觉到点儿什么么？

能够让畅游商海20多年的首富心急火燎慌不择路，联想到年初习特会上提到的中美经贸合作的“百日计划”停止推进，再联想到核心最近关于系统性金融风险防范的讲话——这说明了我们的外汇危机可能比大家感觉到的要严重很多，我们的预防措施也非常极端，我们的汇率可能在长时间稳定乃至升值之后，突然来一次……

我什么都没说，结合开头的那张图，你们自己体会。

govyvy

邵宇：金融工作会议之后的画风变化
2017-07-26  
邵宇为东方证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

全国第五次金融工作会议于上周举行。会议提出了开展金融工作的四项基本原则——回归本源、优化结构、强化监管、市场导向，强调了金融服务实体经济的使命，明确了防范系统性风险是金融工作的永恒主题，为此，需要进一步深化金融改革、加快金融对外开放的步伐，并且把加强监管协调和防控金融风险作为当前工作的重中之重，特设立国务院金融稳定发展委员会。

会议将金融稳定上升到国家安全的战略高度，这就需要“一行三会”加强分工协作，在各司其职的同时，更要加强协调对话，防范监管套利行为。为了贯彻会议精神，“一行三会”均召开了扩大会议，做出具体落实部署。

针对金融要服务实体经济的基本任务，银监会表示，要全面提高服务实体经济的效率和水平，积极缓解融资难、融资贵问题，改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。证监会强调要加快完善多层次资本市场体系和基础性制度，不断提升资本市场对实体经济的融资能力，推动经济结构加快转型升级，保护好投资者尤其是中小投资者的合法权益。保监会重申发挥长期稳健风险管理和保障功能，努力成为经济“减震器”和社会“稳定器”。

为防范金融风险，银监会表示把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，着力防范流动性风险、信用风险、影子银行业务风险等重点领域风险，有计划、分步骤，深入整治乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象。证监会表示，要更加注重提高上市公司的质量，强化和完善退市制度，进一步疏通和规范各类资金进入资本市场的渠道。保监会强调坚决筑牢风险防控防线，提高防范和化解风险的能力，强化保险监管的专业性、统一性、穿透性，积极化解存量风险、严控增量风险，筑牢风险防线、守住风险底线。

对于深化金融改革，银监会强调要完善公司法人治理结构，优化股权结构，健全激励约束机制。持续推进对内对外开放，加快推进国有大银行战略转型，引导民间资本有序进入银行业。证监会表示，要深入推进资本市场“四梁八柱”性质的改革，加快修复和净化资本市场生态。保监会强调，坚持市场化改革方向，以深化市场体系改革为重点，完善市场约束机制，提高保险资源配置效率。

“三会”一致表示要主动配合金融稳定发展委员会的各项工作。金融稳定发展委员会的主要职能应当是统筹金融改革发展和监管，统筹协调货币政策和财政政策、产业政策等，增强监管协调的权威性和有效性。作为统筹协调的中枢，央行职能将进一步加强和扩展。

结合目前市场上一些相关明星企业、企业家，重要并购事件、金融机构的行动和相应的监管回应，我们看到金融和经济的画风正在发生变化，而且这种变化可能刚刚开始。

正如会议中强调的金融三大任务——服务实体经济是天职、防范风险是底线、深化改革是途径，这三大任务相互依存，服务实体经济是最终目的。那么，我们如何理解这个根本任务?金融究竟如何服务实体经济?金融是水，是M2和广义融资总量及其内部结构;实体经济是面，是要素供给和产能体现，也是三大需求和GDP。虚拟和实体的关系，总量上就是水多加面，面多加水，天经地义，合理配比，不然的话一会是泡沫，一会是停滞，都是风险。结构上就是支持重点领域和薄弱环节，效率上就是融资便利化、降低实体经济成本、提高资源配置水平。

至于金融风险，既来自总量不匹配，也来自结构不匹配，更来自层层叠叠的隐秘或者公开的杠杆。市场参与主体都是逐利的，天下熙熙攘攘，本来就是利来利往，所谓“金钱永不眠”。其实过去几年之所以很多杠杆迁移的目标没有实现，主要是因为市场主体之间博弈剧烈，各个行为主体因为预见到政策调整的方向，会抢先反应，并且迅猛运用杠杆，例如所谓“改革牛”变为“杠杆熊”，去房地产库存变为涨房价，去产能变为“黑色系”狂欢;放开保险投资权益，就举牌加万能险;升级汇率形成机制变为大幅度贬值。因此政策制定，一定要考虑市场预期和互动反应，切忌闭门造车。

最后关于金融改革，个人理解其目的是间接融资转型直接融资，现在是尴尬的中间地带，四不像，银行的影子以及监管套利层出不穷，当然深层次原因是两个高杠杆部门的软预算约束和资产泡沫的自我强化。新设机构是先打个补丁，功能监管和行为监管是为未来可能合并微观审慎和行为保护形成综合监管打个伏笔。常设化的更高层次的机构，日常和系统性工作就可以做起来，例如健全风险监测预警和早期干预机制，加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融业综合统计和监管信息共享。对重大问题，加强系统研究，完善实施方案。

金融有自己的部门利益，杠杆越高，交易越多，利益越大，MPA管住杠杆也是管住资金流向，再加上市场化的货币政策工具，利率汇率一起管，颇有点一统江湖的感觉，当然更大的权力自然意味着更大的责任，更高的能力要求。管理开放的超大经济体的货币，可不是容易的事情。

金融改革总体逻辑依旧是价格(利率汇率)市场化，(多层次资本)市场深化、机构强化和监管优化，练好内功，然后继续开放，最终目标是开放资本账户和人民币国际化。现在可以理解为阶段性修整，控制风险，夯实基础，并等待实体经济和其他配套改革赶上来，有道是：独行快，众行远。
（邵宇  东方证券首席经济学家  中国首席经济学家论坛理事）

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国务院办公厅7月26日正式对外公布《中央企业公司制改制工作实施方案》，要求中央企业在年内基本完成公司改制，由于目前还有69家央企母公司和3200多家子公司未完成改制，国务院国资委改革局局长白英姿坦承任务艰巨。

今年3月，国务院国资委主任肖亚庆在媒体见面会上曾透露，加快推进全民所有制企业的公司制改革，是加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制的前置性条件，是国有企业改革整体向前推进的重要举措。

白英姿透露此次改革中央决心大，改革已被列入中央全面深化改革领导小组《2017年工作要点任务书》中，国资委已下达任务，要求每个独立法人独立写方案，按股权关系报批。

据悉，央企母公司的改制方案9月底之前报国资委，子公司按企业规定程序报批，确保11月底之前工作全部完成。“母公司和各级子公司是并列进行，不是互为条件、互相等待。”

国资委副秘书长彭华岗表示，国资委决心在2017年底前，完成国资委监管的所有中央企业（不含中央金融、文化企业）的改制工作，加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制。“推进公司制改制，核心内容是转换体制机制，而不仅仅是企业组织形式的简单变更。”白英姿强调。

中国企业研究院首席研究员李锦认为，中央之所以下定决定要在年内完成公司制改制，因为这对于深化国有企业改革、建立中国特色现代国有企业制度、转换国有企业经营机制具有重要意义。如果真的落实了这一目标，过去二十多年的国企改革将迎来一颗含金量极重的成果。

69家集团改制是关键

根据国资委提供的最新资料，截至2016年底，国资委监管的中央企业各级子企业公司制改制面超过92%，省级国资委监管企业层面达到了95.8%。但101户中央企业中，仍有69户集团公司为全民所有制企业；近5万户中央企业子企业中，仍有约3200户为全民所有制企业。从资产层面看，现在50万亿的国有资产中，未改制的是13万亿，其中集团总部有8万亿，所属各层子公司将近5.66万亿。

在这3000多家全民所有制企业的改制难题中，央企集团公司的改制是难中之难。

此前李锦曾向21世纪经济报道表示，之所以国企改革多在二三级子公司层面推进，是因为若在央企集团公司层面进行混改与多元化改革，首要条件是集团公司需具备公司制基础，但央企集团层面多半仍是全民所有制企业。

国资委提供的数据显示，目前101户中央企业中，仍有69户集团公司为全民所有制企业，即近七成尚未具备公司制基础。

“我们现在讲的上市、混合制所有制、股权多元化的前提就是公司制，也包括类似的治理结构、三项制度改革、市场化经营机制，公司制改革都是前提条件。” 国资委副秘书长彭华岗认为，目前很多国有企业是按照《企业法》注册登记，却按《公司法》运行，即便现在央企中已有85家建立了规范的董事会，但是这些企业中有很多却是按照企业法注册的。彭华岗认为，改制也是依法治国的一个很重要的措施。

“央企集团层面改制的最大困难在于成本高。”国务院国资委研究中心资深专家、中央企业智库联盟秘书长彭建国认为，2009年实施的《国有资产法》规定了可以将独资企业改独资公司、独资公司改控股有限公司、控股公司改为非控股公司等。但按照《国资法》规定，企业改制要进行资产评估，由于很多央企拥有的房产资源这些年增值很高，且不少划拨用地转为商业用地时，交的出让金也大，土地增值费用高。因此即便中央企业有意愿改制，如果没有引进增量资本，重新评估之后的资产变大需要承担的税金非常高，且这些放大的资产中有很多非经营资产，不能产生效益，还会摊薄每股资产收益，对企业外部形象影响大，负担大，因而不少央企集团有所顾虑，迟迟不愿推进改制。

为解决改制面临的困难和问题，深入推进国有企业公司制改制工作，国资委研究起草了《中央企业公司制改制工作实施方案》，经征求财政部、国土资源部、税务总局、工商总局、法制办等相关部门及全国人大法工委的意见，报国务院国有企业改革领导小组审议后，《实施方案》于6月26日由中央全面深化改革领导小组第36次会议审议通过；7月19日，由国务院办公厅正式印发。

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电力物联网将改变电力的未来。

根据《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》，到2020年，清洁能源成为能源增量主体，非化石能源占比达到15%；到2030年，非化石能源占能源消费总量比重达到20%左右。

能源结构的变化将给电网带来深刻影响。施耐德电气中国区高级副总裁、能源事业部负责人乔轶才在接受21世纪经济报道记者专访时表示，未来电力世界将更加低碳化、数字化、分散化。整个电能的生态也会变得非常复杂，要求互联互通，具有大量计算的能力和预测能力，平衡电网的变动。

物联网在电网中的应用，也给电网企业带来挑战。开放的物联网将使得单一主体的经营越来越难以为继。

电力物联网市场到底有多大，乔轶才表示难以估算。不过，毫无疑问这其中蕴含着巨大的投资机会。不管是千亿美元的智能电网市场，还是微电网市场，对互联互通产品、边缘控制产品、软件产品都有大量需求。

单一主体经营难以为继

《21世纪》：未来可再生能源的发展将对电网产生哪些影响？

乔轶才：根据国家战略，2030年非化石能源在一次能源中的比重将提升到20%左右。分析师预计，到2030年，可再生能源行业占新增生产力的比重将高达50%，也就是说未来在能源领域的新投资，基本上都是以新能源为主。

能源生产来源的变化，将给整个电网带来非常深刻的变化。过去，从电厂集中发电、输电到终端用户用电都是一个单向流动的过程，相对来讲比较简单，整个供电过程是连续性的。但这样生产和输送能源的方式也带来了一些不利于可持续发展的问题，比如目前的雾霾、地球温度的上升等，且化石能源是有限的。

目前新能源主要以太阳能和风能为主，其他新能源所占比例比较小。新能源发电的间歇性对整个电网的架构模式产生了比较大的冲击，未来随着可再生能源使用量的增加，将要求整个电网更加灵活，更加智能化。

同时需求侧的变化也比较大。由于可再生能源的发展，很多用户可以考虑能源的自给自足。埃森哲2015年的报告显示，57%的消费者考虑在用电方面实现自给自足。目前江苏很多工厂纷纷在屋顶铺设太阳能，这将是非常强劲的市场需求。

但这类市场需求将导致需求侧也变得比较复杂。在太阳能发电不足的时候，要去电网买电；太阳能发电足的时候，要向电网售电；某些时段存在电网和太阳能同时长期供电的情景，那么什么时候能从太阳能发电切换到市电，什么时候从市电切换到太阳能发电？

此外，如果真正想要完全做到能源的自给自足，必须要配置一些能源存储的设备。在可再生能源发电比较充足的时候，把电力存储下来，需要出售的时候再放出去。

总体来讲，整个电能的生态将会变得非常复杂，要求互联互通，具有大量计算的能力和预测能力，平衡这一切的变动。

《21世纪》：针对未来能源趋势给电网带来的改变，也就是电网将慢慢地变成物联网的一个重要表现形势，电网企业该如何应对？

乔轶才：物联网越来越多地应用于电网，将吸引更多的业者进入这一行业，特别是国家还放开售电侧。传统的电网是重资产、单向流动的，但是电网的物联网化会吸引很多非传统电力的业者进入电力电网这个领域。他们也希望通过更加先进的物联网技术，更加先进的控制，更加有效的运营获得更好的利润。

而对于电网，最大的一个挑战就是物联网必然是开放的环境、开放的网络，未来将越来越难做单一主体的经营。作为现有电网的业者，必须要快速地部署物联网方案，接入智能化设备，对存量设备进行智能化改造，部署就地、远程的控制，大规模地部署软件。

同时，这一切还要兼顾国家对可再生能源消纳的需求。可再生能源的消纳对电网来说也是一大挑战。举个例子，德国是太阳能部署非常普遍的国家，每天中午太阳能产生的电力会过剩。于是德国不得不向邻国输送电力，要求邻国以抽水蓄能等方式，把太阳能电力储存起来。所以供电的连续性和可再生能源消纳之间的矛盾，有可能也是目前电网公司面临的比较大的挑战。当然，其他挑战还包括对原有电网和传统软件系统的改造。

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7月26日晚间，证监会办公厅副主任李纲、上交所总经理黄红元、证券业协会会长陈共炎在央视就直接融资等问题接受采访。其中，黄红元指出，IPO会考虑市场总的发展情况，一定是一种常态化的均衡。

伴随着IPO常态化的持续，发审从严的趋势也正在日渐清晰。

7月24-25日，全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会提出，将切实加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化。

7月25日晚间，证监会发布发审委员80人候选名单，职务与资历多为“顶配”，或将成为有史以来的豪华阵容，对发审工作提供了有力的专业保证。

从严趋势不仅仅在发审终端体现，在一线监管、投行内核等阶段，都已经渗透，这意味着，资本市场的IPO守门人，正在经历一次全方位的升级。

券商代表首现发审委

7月25日证监会公示发审委委员候选人名单，共有80人。

从候选人组成结构来看，会计师事务所与律师事务所占大头，分别有32位、24位；8名来自高校；6名来自券商；基金公司与保险资管各4位；资产评估机构2位。

值得注意的是，这次也是券商代表首次亮相IPO发审委。“在我看来，监管层终于重视券商的呼吁。证券公司作为IPO市场中重要的参与方，但过去在发审委一直没有机会出现。”7月26日，北京一名保代表示。

对于此次候选人名单阵容，不少人士表示候选人无论从职务还是资历，都堪称“顶配”。

7月26日，南方一名资本市场律师告诉记者，其律所一名合伙人入围本次发审委候选名单。他介绍称，该合伙人IPO项目数量在其律所常年排在第一位，是律所的IPO实力担当，拥有丰富的经验，专业能力较强。

除了会计师和律师绝大多数为合伙人级别外，券商与基金公司代表大多为“董事长”，这样的豪华阵容在发审委历史上亦是首见。

以第11届－15届发审委员资历为例，基金公司代表的职务多为“投资总监”或“副总裁”，或“总裁助理”。

有市场人士认为，董事长能着重体现中介机构对发审工作的重视。但这也引发业内人士的隐忧，一家大型券商投行人士亦对董事长的业务能力表示存疑。7月26日，一家中型券商人士则谈到，关键要看业务能力与工作经历挂钩，有的董事长并非内部提拔，券商工作经验较短；有的走“从政”路线，不一定有较强业务能力。