逗逼传

govyvy

7月17日，在江苏省政府投资基金产业基金签约暨基金产业集聚区启动仪式上，国家集成电路产业投资基金、国家先进制造产业投资基金、国家新兴产业创业投资引导基金、中小企业发展基金（江苏有限合伙）四只国家级大基金与江苏省政府投资基金签订合作协议。

同一天，江苏省生态环保发展基金、江苏省大健康投资基金、江苏省疌泉新兴产业发展基金等三只环保、健康及新兴产业基金，以及江苏省27只现代产业投资基金顺利完成签约。

江苏省财政厅厅长、省政府投资基金管理办公室主任刘捍东介绍，江苏省政府投资基金实现基金数量新增30余只、基金目标规模再增1500余亿元。

江苏省政府投资基金经江苏省人民政府批准于2015年 9月成立。具体运营过程中，根据投资领域和投资方式，划分为区域协调发展、现代产业并购、现代农业发展三个业务板块。

截至2017年5月底，江苏省政府投资基金共完成对外投资103.25亿元，发起设立或出资参与16支基金，基金总规模已经超过800亿元，拉动社会投资1550亿元，可影响资金4000亿元。基金总规模中，财政性资金以外的其他社会资金约630亿元，撬动比例超过6倍。

“江苏省政府投资基金在全国来看不是最早的，但是具有独特的后发优势，在科学制度安排上非常有特点，如向上承接国家资源，向下辐射市县。”盛世投资总裁张洋认为。

助推区域协调发展

过去一年来，江苏省政府投资基金结合地方实际情况，在南京、盐城、连云港、无锡、南通、徐州、扬州等七个地市，构建起了省政府投资基金的区域布局图。

“设立区域基金，江苏在全国算是第一个吃螃蟹的。”江苏省政府投资基金管理办公室秘书处副处长熊洁说。

以连云港地区的上合组织（连云港）国际物流园发展基金（“连云港母基金”）为例。连云港是中国首批14个沿海开放城市之一，也是新亚欧大陆桥的东桥头堡。然而，在中国东部沿海飞速发展的20年里，连云港却成为沿海开放城市的“洼地”。

如今，“一带一路”战略为连云港带来了巨大的发展机遇。江苏把连云港列为对接“一带一路”建设的核心区、示范区和战略先导区，中哈物流中转基地、上合组织出海基地建设则成为连云港落实“一带一路”国家战略的重要抓手。

2016年4月，连云港港口集团与江苏省政府投资基金共同设立的连云港母基金完成基金公司的注册，重点投资于“一带一路”相关的重要基础设施、临港产业和港口后方产业。

记者从江苏省政府投资基金管理办公室了解到，在母基金20亿元规模的基础上，通过与银行等金融机构合作设立区域子基金、为连云港引入市场化子基金等方式，带动社会资本对连云港的投入，撬动子基金及其管理人的资源，最终形成200亿元总投资规模。

“我们是连云港基金的出资人，也是项目的承接方。”连云港港口集团总裁朱向阳说，通过基金股权投资方式运作，可以有效帮助港口集团缓解现金流压力，对促进港口集团转型发展具有重要推动作用。

作为基金出资方代表，朱向阳透露，未来通过对上合组织出海基地、中哈物流中转基地、上合组织（连云港）国际物流园的建设支持，连云港母基金将进一步推动连云港区域范围内的产业发展和布局优化，促进港产城融合发展。

盛世投资总裁张洋分析说：“我们盛世投资在全国管理20多只政府引导基金，像江苏省这样，通过上下级政府的联动，从一个区域宏观的角度来考虑产城融协调发展问题的基金，确实是一个了不起的创举。”

govyvy

见证了互联网经济在中国令人惊讶的迅猛发展之后，中国政府对新技术潮流的了解与把握日益敏锐与深入。在人工智能成为业界投资热点与舆论关注焦点之后不久，国务院便印发了视野开阔、思路清晰、具有雄心与前瞻性的《新一代人工智能发展规划》。规划提出，到2030年，中国的人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平，成为世界主要人工智能创新中心，智能经济、智能社会取得明显成效，为跻身创新型国家前列和经济强国奠定重要基础。

这一规划不仅仅是产业发展规划，而且是涵盖社会建设、社会治理、社会政策、法律伦理等方面的综合性规划。规划将人工智能视为未来国际竞争的新焦点、经济发展的新引擎、社会建设的新机遇，意图“通过壮大智能产业、培育智能经济，为我国未来十几年乃至几十年经济繁荣创造一个新的增长周期”，同时也意识到人工智能发展将带来改变就业结构、冲击法律与社会伦理、侵犯个人隐私、挑战国际关系准则、影响政府管理等问题。规划希望“牢牢把握人工智能发展的重大历史机遇”，强调“主动谋划、把握方向、抢占先机”，充满时不我待、敢为人先的少年精神。

中国互联网经济此前近二十年的高速发展，造就了市场化程度颇高、社会资本主导的格局，这也是人工智能领域发展所依托的基本社会经济结构。与此相应，人工智能规划的主要基调是，延续此前互联网经济高度市场化、多元资本主导的发展模式，强调“市场主导”，政府的作用主要体现在规划引导、政策支持、安全防范、市场监管、环境营造、伦理法规制定等方面。国有经济参与人工智能发展的主要方式是通过政府投资基金支持符合条件的项目，规划全篇多处提及政府投资基金或政府-社会资本合作模式。

规划显示了政府试图在人工智能新产业浪潮中发挥引导力的宏图，这种引导力的重要基础是“集中力量办大事”的制度与能力。规划多次强调“集中力量办大事”的制度优势与原则，包括推进项目、基地、人才统筹布局，已部署的重大项目与新任务有机衔接，以及创新新一代人工智能重大科技项目组织实施模式。这是以互联网新经济为基础的“集中力量办大事”，包含了新的经济阶段的新经验，呈现了政府同时调动行政系统力量与多元社会资本的能力与自信。在这一经济社会进程中，“社会共治”等治理模式预计将得到进一步发展，以适应互联网时代与人工智能时代逐渐成型的新经济结构。

人工智能产业发展具有资金与技术高度密集的特点，如果不加引导，可能进一步扩大社会差距与不平衡。扩大中小企业进入人工智能领域的途径，降低其成本，促进人工智能在社会公众的普及程度，是缩小社会差距、增进社会平衡的重要途径。规划对扩大人工智能的社会普及程度的制度创新有深入把握，尤其重视开源开放。规划将“开源开放”列为四大原则之一，呼吁倡导开源共享理念，促进产学研用各创新主体共创共享，其中包括促进军民科技成果双向转化应用、军民创新资源共建共享；建设布局人工智能创新平台首重人工智能开源软硬件基础平台；鼓励人工智能企业、科研机构搭建开源平台，支持龙头骨干企业构建开源硬件工厂、开源软件平台；开源共享人工智能基础理论和共性技术，等等。规划强调支持开展形式多样的人工智能科普活动，在中小学阶段设置人工智能相关课程，逐步推广编程教育，全面提高全社会对人工智能的整体认知和应用水平。

避免人工智能发展扩大社会分化的另一重要问题，是如何应对可能出现的失业率增加趋势。规划强调把握人工智能技术属性和社会属性高度融合的特征，一方面乐观期待，越来越多的简单性、重复性、危险性任务由人工智能完成，形成更多高质量和高舒适度的就业岗位；另一方面，要求大力加强人工智能劳动力培训，以及加强职工再就业培训和指导，确保从事简单重复性工作的劳动力和因人工智能失业的人员顺利转岗。

这一综合性规划呈现了决策者对于人工智能发展潮流全面深入的把握。这种综合性和前瞻性的视野，将推动人工智能产业的发展，同步促进中国经济持续高速增长与中国社会健康均衡发展，避免出现人工智能发展仅仅有利于少数精英的局面。

govyvy

“截至2017年3月31日，我们的投资组合净值是2750亿新元(近2000亿美元)。其中有近500亿美金是在中国投资的，中国在科技、非银行金融、生命科学、消费等领域有很好的投资机会。”淡马锡中国区联席总裁吴亦兵说。

淡马锡是一家总部设立在新加坡的投资公司，投资主要分布在新加坡和亚洲地区。它在中国投资了阿里巴巴、腾讯、滴滴、摩拜单车、美团点评等大型互联网公司。按标的资产所在地划分，中国也是淡马锡除新加坡以外的最大投资地域。

7月11日，淡马锡披露的最新年报显示，截至2017年3月31日，淡马锡1年期股东回报率达到13.37%。这与淡马锡的长期投资回报率基本一致，据了解，淡马锡30年期的股东回报率在13%左右，40年期的股东回报率为15%。自1974年成立以来，淡马锡以新元计算的复合年化股东总回报率也是15%。

淡马锡如何在不断波动的外部经济环境中，保持稳健的投资回报率?它在中国奉行怎样的投资策略，又为被投企业带来怎样的价值?近日，吴亦兵和淡马锡中国区执行总经理吴海接受了包括21世纪经济报道在内记者的采访。

行业低点时要沉得住气

《21世纪》：淡马锡投资时主要关注哪些行业领域?在全球市场的投资策略是怎样的?

吴亦兵：2011年之后，淡马锡重点关注的投资行业包括高科技、非银行金融、生命科学与农业、消费、能源与资源等。目前全球经济复苏逐渐稳固，淡马锡比较关心地缘政治风险和资本市场估值较高带来的风险。所以总体来说，我们将采取严谨而灵活的投资策略，这样既能抓住全球经济复苏的机会，也能够应对仍然存在的中期和长期不确定性风险。

《21世纪》：淡马锡上一财年的投资业绩较好，主要原因是什么?

吴亦兵：我们重点投资的市场表现情况比较好，这也反映了我们作为长期投资者的信心，在低点时能够沉得住气。比如在中国银行业低迷的时候，我们也坚定持有中国的银行。现在可以看到，资本市场中回报最好的还是银行业，全球和中国的银行业为我们的总体回报做出很重要的贡献。虽然我们会做出脱售和投资的决策，但我们作为长期持有者，能够反周期操作，在低点增持、高点减持。

《21世纪》：除了低点增持、高点减持，淡马锡还有什么应对股权市场波动的措施?

吴亦兵：我们会根据当时对资本市场的判断和对未来的展望，调整现金的持有比例。去年脱售比较多，处于净现金的状态。这也是关注风险的反应，在有比较深度调整的时候，就能够抓住机遇。

吴海：在增持减持时，虽然对资本市场有总体判断，但对每个项目都是单独判断的。主要是把股票在资本市场上的估值，与我们内部认为的内涵价值做比较。我们评估的内涵价值会实时更新，如果股价接近或者超过它，我们就要考虑卖出。但如果对项目公司长期看好，可能只会出售一部分。

《21世纪》：淡马锡中国区的投资决策机制是怎样的?

吴亦兵：我们有两把钥匙，第一把钥匙是中国区，第二把钥匙是行业组，这样能够带来全球的专家，既看中国区的投资，也看美国、欧洲等地的投资。很多在中国的投资，很自然地考虑到将来在美国有哪些技术可以引进，淡马锡在美国和欧洲的投资也会考虑，是否可以进一步扩展中国市场，我们把欧美的技术引进到中国来。

吴海：淡马锡只有一个投资决策委员会在新加坡，分析的工作由分布在全球各地的行业组和地域组成员一起做。

govyvy

7月17日，创业板指大幅收跌5.11%。随着中报行情逐步展开，由于业绩表现的不尽如意，部分公司频繁出现股价“闪崩”的现象。

事实上，基金扎堆“闪崩股”的现象并不少见。譬如权重股温氏股份（300498.SZ），数据显示，截至今年一季度末，共有富国基金、易方达基金等28家基金公司的51只基金产品合计持有温氏股份6146.2万股，持股占流通股比例为2.06%。

然而在7月13日披露业绩预报后，温氏股份连续两日下跌。7月21日，温氏股份收报19.71，较3月31日26.45元的股价下跌了25.48%。如果在此期间前述机构的持仓没有变化，那么浮亏已达4.14亿元。

而据21世纪经济报道记者了解，近期在某机构内部会议中，就对创业板行情表示谨慎。

追踪机构动向

“近期与机构投资者接洽时很多都认为现在创业板的风向在转，而且创业板之前受到热捧的一些龙头公司，现在多多少少都出现了问题。”7月21日，某创业板公司董秘在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

7月以来，对于创业板公司而言，经历过股价大幅下跌或“闪崩”行情的不在少数，21世纪经济报道记者调查发现，“闪崩”个股的背后还隐藏着很多机构逃离的身影。

7月18日，同花顺（300033.SZ）就出现了龙虎榜上前五大卖出席位全是机构的景象。数据显示，当日卖出前五机构席位合计卖出额为1.59亿元，其中排名第1位的机构卖出额为4406万元。

实际上，当日同花顺的股价以跌7.98%收尾，而前一个交易日则开盘跌停。

一季度报告显示，同花顺前十大流通股东中，有汇添富移动互联股票型证券投资基金、易方达科讯混合型证券投资基金两只基金上榜，分别持股399.09万股和270万股。

根据7月20日汇添富移动互联股票型证券投资基金发布的二季度报告，同花顺仍是其重仓股，在前十大持仓中排名第6位，持股数量为449.09万股，与一季度相比增加了12.53%。而易方达科讯混合型证券投资基金则在二季度减持了同花顺60万股，减持后同花顺在其前十大持仓中排名第10位。

数据显示，6月30日同花顺收盘报62.21元，与3月31日同花顺收盘价63.36元相差不大，但是7月21日收盘，同花顺股价跌至49.31元，较二季度末下跌了20.74%。

若以此计算，二季度汇添富移动互联股票型基金新增持的同花顺50万股的浮亏为645万元，而一季度持有的部分浮亏5607万元；易方达科讯混合型基金二季度以来持仓同花顺的浮亏则为2709万元。

不过，在机构逃离的同时，却也出现了少量的抄底现象。7月18日的龙虎榜数据显示，当日买入排名第1位的是招商证券深圳益田路江苏大厦证券营业部，买入额为8346万元，而排名第4位的机构席位买入了2950万。

以7月21日收盘价计算，当日买入的机构目前已经出现小幅盈利，约为12万元。

值得注意的是，在部分基金二季报的持仓情况中，对创业板的“抛售”情绪尚未充分显现。

譬如汇添富移动互联股票型基金，一季度其重仓的创业板股票有同花顺和顺网科技（300113.SZ），二季度中重仓股还增加了创业板公司先导智能（300450.SZ），持有401.56万股，此外则增持了同花顺50万股，维持顺网科技持股数量1025.8万股不变。

事实上，顺网科技也未能在此轮创业板下跌潮中幸免。在7月11日晚间发布业绩预告后，7月12日，顺网科技跌停，此后又连续3个交易日下跌，区间跌幅达到23.34%。

但机构的“抛售”也在此后开始显现。7月12日龙虎榜数据显示，当日顺网科技卖出前四位均是机构席位，机构共卖出1.92亿元，其中卖出额最大的一家为9092万元。

govyvy

这是我见过的最拥挤又最有秩序的地方了。

孤陋寡闻如我，在去东京之前，对这里的了解仅限于“一个特别有名的鱼市”。于是我是抱着和早年去挪威卑尔根鱼市一样的心情，随意地踏上了筑地之旅。

但一切冥冥中自有安排。在回程的飞机上，我偶然看到了一个叫做Tsukiji Wonderland（港译《潮拜筑地：鱼味无穷》，台译《筑地市场：和食之心》）的纪录片，开始帮助我回味起在那里行走参访短短几个小时的经历。

在此之前，我对开放露天市场的整体印象是一般的，特别是鱼市，勾勒出的印象是这样的：坐落在海边，清早人头攒动，空气中飘散着鱼腥味，脚底下都是水。但筑地市场到底是全世界最大最出名的批发海鲜鱼市。日本文化中对于秩序和匠心的深刻理解，再加上源源不断的游客带来的外部需求压力，不断促进市场本身的改建变化，使得这里的面貌焕然一新。无论你是看热闹的游客还是渔业产业链上的中间商，都能在这个庞大的看似杂乱的市场中，找到自己的需求。

这个复杂而有序的市场坐落在东京市中心的筑地地区，间于隅田川和银座之间。在市中心这样寸土寸金的地盘上，筑地市场为了保证让不同的人获得各自需求的满足，同时在有限的空间内实现这个市场自由而有序地运行，费了很多心思。

外部市场：乱中有序

整个筑地市场区隔为两个大的部分，稍微靠南一些的地方是一大片相对封闭式的批发市场，这一块鱼市是专业批发商、供应商、采购商等出没的市场，也是筑地最赖以骄傲的传统市场精神的发源地。靠北一些有一大片外部的开放零售商铺，这里则是游客光顾最多的地方。

只要不是筑地市场拥有执照的专业人士，在早晨10点前都无法进入那个封闭市场。这个时候，也就是外部开放零售商铺区域最热闹的时间段。

乍看之下，这里和其他地方的市场没有太大的区别。整个零售区域按照店铺被分成好多个窄窄的通道，每一个通道的宽度也就两三米不到，如果店铺把遮雨棚往外搭一点点，面对面的两个店家的屋顶，几乎就可以完全连起来了。嗯，这里和伊斯坦布尔的大巴扎（Grand Bazaar）、卑尔根的鱼市和纽约联合广场上的农夫市场（Farmers’ Market）也差不多。

但走进去发现，这里到底还是日本的东京。

虽然这里的每一个通道都很狭窄，但人和人即便挤作一团，也不用担心蹭到左右商铺堆放在外面的各种商品。每一户商铺放在最外面展示的商品，都被码放得十分整齐，且大部分可能有味道的产品，都仔细做了密封处理，或者放置在带有玻璃门的冰柜里。大部分的价格标签都是用水笔手写的，整齐美观清晰。

更让人觉得舒服的是商铺区域整体的游览动线设计。

这里的店铺排列大多数是按照类别来的。虽然是鱼市，但是瓜果是排列在更前面的通道里的。接下来是各类小型的海产品、干货，然后才是大型生鲜海产品（比如巨大的吞拿鱼头）。再往后转，一些小的海产品零食，还有高级的茶叶店近在眼前，令人赏心悦目。

同时，为了照顾到游客的需求，每一个通道上都零星分布着各种海产品餐馆和小吃馆，随时分散人流。

而在更靠近批发鱼市的地方，有一整排空间不大但是能够坐下品尝美食的小餐馆，其中就有一些网红寿司店，门口的队伍已经排满了整个通道。转过头去，还有街角边的老爷爷正在现场表演制作的玉子烧，让人馋涎欲滴。

为了节省空间，在一些宽度略大的通道当中，许多小商贩还用简易的塑料盒和泡沫塑料搭了小台子，展示一些正在促销的商品。

身处其中，你不会有乱哄哄的感觉，所有的目光都会被这里每一家商铺的食材吸引。如果想要细细品尝这里的吃食，就一定要早来，因为整个筑地市场的商铺，大部分到下午一两点就全部关门了。

govyvy

近年来，随着全民跑步热情的高涨和政策暖风的频吹，尤其是日前国家发改委、体育总局等9部门联合印发《关于支持社会力量举办马拉松、自行车等大型群众性体育赛事行动方案（2017年）》，提出到2017年底马拉松赛事参赛人数超500万人次、带动超200亿元的各类消费，马拉松运动迎来黄金发展期。

事实上，国务院早在2014年已印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，提出到2025年打造5万亿规模的体育市场。2016年，国务院发布《全民健身计划2016-2020年》，国家体育总局发布《体育产业发展“十三五”规划》。

伴随着利好马拉松运动政策的频频出台，我国的马拉松运动从多个维度得到快速发展。

这样的背景下，不仅上市公司、新三板企业纷纷抢滩相关领域。创投机构、各类企业的身影亦活跃在体育装备、体育社交、赛事运营等各个领域。

马拉松产业链中的资本图谱

“马拉松是一条完整的产业链，最核心的是马拉松赛事，其次是围绕马拉松的体育用品销售、上游制造、媒体、培训、娱乐、医疗、软件、旅游等。此外还有包括品牌经营、商业推广、会展、咨询、房地产等相关支持行业。不过，国内的产业链还尚不完善。”北京地区一位券商体育行业分析师表示。

即便如此，随着马拉松运动在国内越来越成熟的发展，处在产业链各上下游的企业也都将迎来其大幅发展的契机。

从赛事运营机构的角度来看，目前国内比较知名的则有：作为北马承办单位的中奥路跑体育管理有限公司、上海马拉松独家运营承办方上海东浩兰生赛事管理有限公司和杭州马拉松及广州马拉松的承办方智美体育（1661.HK）。

其中，中奥路跑体育管理有限公司股东为中国田径协会和中奥体育产业有限公司，中奥体育产业有限公司则属于上市公司中体产业（600158.SH）旗下。上海东浩兰生赛事管理有限公司则隶属于上海国资委。而智美体育则本身就是港股上市企业。

从体育用品销售的角度看，根据Euromonitor的数据，2016年国内市场依然是Nike和Adidas的天下，其分别处于第一梯队，市场占比分别为18.6%和16.4%。而国内品牌安踏则以市场占比10.3%紧随其后。国内其他品牌李宁、特步、361度的市场占比分别为5.6%、4.9%和3.8%。作为港股上市企业的安踏体育（2020.HK）与李宁（2331.HK）在2016年营收与净利润皆有所增长，尤其是李宁其2016年净利润更是同比大增4395.45%，这其中相比亦有马拉松运动在过去一年中火爆因素的影响。

事实上，除体育用品销售外，上述企业亦通过举办马拉松训练营、举办10KM联赛等方式，在马拉松产业链的其他领域也在加快布局。

在国内A股体育概念资本当中，探路者（300005.SZ）、三夫户外（002780.SZ）、莱茵体育（000558.SZ）等上市公司均在马拉松产业链进行了相关布局。

在近年中，各种体育产业基金发展也同样如雨后春笋般发展劲猛，据21世纪经济报道记者了解到，2016年体育产业基金新增规模便达近百亿。而在马拉松的产业链中，尤其以切入社交、媒体等产业链环节的运动软件获得资本的青睐。仅在2016、17年，就有超过十余家投资机构对运动软件进行了投资。

以运动软件咕咚为例，2011年，咕咚获得盛大集团的2200万天使轮投资。2014年3月获得了A轮融资，由深创投领投，中信资本跟投的6000万人民币。同年又获得由SIG海纳亚洲和软银中国共同投资的3000万美元B轮融资。2016年5月，完成了由分众方源体育基金领投的5000万美元C轮融资。

2016年，Keep亦获得了晨兴资本、纪源资本、贝达斯曼亚洲投资基金的3200万美元C轮投资。

govyvy

7月18日，东风日产在西部城市成都，推出了一款小型SUV劲客。这是东风日产最近9年，真正意义上填补空白细分市场最重量级的车型。

小型SUV市场持续火爆，合资车企中以本田“双雄”缤智和XR-V为代表，平均月销超过2.6万辆；自主品牌则以车型数量取胜，销量排名前十的小型SUV，有8款是自主品牌。

东风日产将劲客的竞争对手瞄准了本田“双雄”，“企业规模由多方面决定，总体上是持续的体系能力，包括产品和营销等方面。”东风日产副总经理王金宁对21世纪经济报道记者称。

不久前，东风日产提出未来五年的目标是进入合资品牌前三。实际上，本田品牌是其不得不面对的一个潜在的竞争对手。

小型SUV是东风日产的空白市场，而本田在这个细分市场有近30万辆的年销量，补上这块空白，是东风日产达成五年目标的关键一战。

填补空白细分市场

东风日产在2008年左右，就已经形成了较为完整的产品线，基本覆盖了主流的细分市场。

号称“梦八”的天籁、轩逸、奇骏、逍客、骊威、骐达、阳光等车型，基本覆盖了中国汽车市场的主销区间，也成为东风日产的主要销量来源，贡献了绝大部分销量。

此后，在长达数年的时间里，东风日产的产品线补充节奏一直被外界质疑。全新产品推出慢，成为东风日产销量增幅跟不上销量增长第一序列车企的一个重要原因。

尽管东风日产补充了蓝鸟、西玛等产品，但主要集中在中级车领域，并没有开拓新的细分市场，很难体现在增量上。

而玛驰和楼兰等全新产品推出，虽然进入了新的细分市场，但这两个市场当时来看并非主流，玛驰所在的细分市场一直不是合资品牌的主战场，楼兰则由于很多难以协调的因素，错失了中级SUV爆发的时机。

所以，单从产品线上来看，东风日产过去几年比较尴尬，只能从原有细分市场里去发掘新卖点。轩逸能稳居爆款地位，是东风日产最大的亮点。SUV市场的兴起，原有的奇骏和逍客销量获得提升，这是东风日产整体上获得增长的主要来源。但和一些产品线补充较快的车企比，增长速度已经不再突出。

因此，7月18日上市的劲客，对东风日产意义很重大。进入小型SUV细分市场，是最近9年东风日产第一次跨入到一个全新的主流细分市场。

“劲客主打心态年轻的客户市场，有拼色的外观，智行科技和低油耗等优势。主要的对手就是本田的两款小型SUV。” 东风日产市场销售总部总部长刘宗信说。

此前东风日产已经有奇骏、逍客和楼兰三款SUV，劲客同时填补了SUV产品线，覆盖从小型到中型SUV。SUV市场仍是车市增长的主要拉动力，东风日产的销量中，奇骏和逍客、楼兰占了较大比重，今年上半年占据了销量的43.5%。

东风日产今年的销量目标是108万辆，今年上半年销售了47万辆，按照上下半年4：6的惯常销量比例，东风日产认为完成目标没有压力。“如果产能允许，劲客的目标是到年底达成月销1万辆。”刘宗信说。

govyvy

govyvy

秦朔：关于王健林，有些话我想和大家说 || 大视野
原创 2017-07-18 秦朔 秦朔朋友圈


我在《第一财经日报》工作的时候，策划过关于万达集团在吉林长白山圈地、部分手续不全的报道，由产经中心一批优秀的编辑记者深入实地调查，刊出后曾经沸沸扬扬。

去年初，我在微信公众号发了《致王健林书：万达式扩张狂飙该歇歇了》，这篇文章的最后一句话是，“让万达式扩张狂飙歇一歇吧，也让诚惶诚恐的心意代替世界首富的梦想”。在爱奇艺的脱口秀节目中，我也批评过王健林公开向迪士尼（上海）的喊话——“我在公司内部讲了一句话，要让迪士尼中国的这一块财务十年到二十年之内盈不了利”。迪士尼是世界最大的IP工厂，万达是中国最大的商业地产商，商业逻辑不一样，把话说得这么大、这么绝对，不好。

在一些论坛上，我和王健林打过照面，但直到今天，没有交流过。



今年全国两会，在3月10日举行的记者会上，中国人民银行行长周小川在回答人民银行系统内媒体《金融时报》/中国金融新闻网记者关于跨境直接投资的问题时说，“大家就形成一种风，都在考虑对外投资，其中也不乏有一部分是过热的情绪，投资具有盲目性，有的人也是事情做得很急”，“这其中有一部分实际上跟我国对外投资的产业政策要求不符合，比如投一些体育、娱乐、俱乐部，对中国也没有太大的好处，同时在外面还引起了一些抱怨。因此，进行一定程度的政策指导，我们认为是有必要的，也是有成效的。”

人民银行系统的媒体来提这个问题，说明这个内容是周小川一定要说的。央行的职责并不是选择什么样的产业项目，那是发改委、商务部和相关行业主管部门要考虑的事，这又说明周小川表达的意见，不是代表自己，而是代表政府的统一立场。

体育、娱乐、俱乐部，万达都有投，量还很大。这一类的东西，不像收购一个工厂，估值比较恒定，其溢价幅度往往很难把握。有人说不贵，有人就说高溢价。在2015年人民币备受贬值压力的时候，到国外买这样的东西，虽然符合万达的轻资产转型方向和宏观资产配置原则，但时机肯定欠妥。

然后我们就看到了6月22日万达的“股债双杀”，起因是银监会通知部分大型银行，要求它们提供对包括万达在内的5家集团的境外投资借款情况及风险分析。再往后，王健林把旗下文旅项目91%的股权和酒店卖给了融创。




7月17日，有一条新闻在网上热传，就是银监会口头转达对大连万达集团股份有限公司六个境外项目的处理措施。主要精神是，“万达集团六个境外投资项目是近期我国对外投资严格管控的领域，拟对六个项目严肃处理，中国金融机构不得就万达已完成并购交割的四个海外交易向其提供融资服务”。《新京报》记者称，从消息人士处证实，这六个境外投资项目的融资确已受到严格管控；对万达集团等企业海外投资项目的融资风险排查，发改委外资司也有参与。

我的看法是，如果万达这六个境外投资项目在进行交易前的报批环节，政府部门就明确反对或者提出了修正、暂缓等意见，那今天的处理是万达应当承担的代价。

虽然总体上说，企业对市场的判断要比政府更准确，企业花自己的钱也会更用心更谨慎，反倒是政府主导的很多产业政策和项目问题很多，“打水漂”的也不少——但既然政府有明确的规定，你非要突破，而不是通过理性的博弈获得理解和支持——那就要认，就要服，就要遵从。

如果当时政府部门不同意，而基于自主决策，你认为你的方向是对的，机不可失时不再来，硬做了，事后也不是没有辗转腾挪的空间。我在多年采访和研究企业家的过程中发现，那些有性格、敢冒险、成就卓著的企业家，往往不是那么“听话”，什么都听政府要求，四平八稳，很难成大事。但是，不听话而能成事，需要有两个条件，要么是政府官员能从发展的角度包容你，要么你有循循善诱说服官员的能力。

第一财经采访过中国第一批“全国优秀企业家”之一、曾任鞍山钢铁公司总经理的李华忠。他说，企业家永远要走在时代的前面。20世纪90年代，国内还没有专门生产厚钢板（指厚度大于3毫米的钢板）的厂，他瞄准了这一空白，但苦于暂时没有得到上级许可。怎么办？李华忠说，甩开手先干。“不许任何人往外传，谁说我处分谁！”他自主决定引进了国外的一套先进设备，价格很便宜。新项目耗时9个月零25天，虽然无法“见光”，却建起了3间大厂房和蔓延超过1公里的几个大矿，一开始生产就迅速盈利。等有了成绩，李华忠带着现场照片去向一位政府领导人汇报，“负荆请罪”，顺势还把该领导请到鞍山为厚板厂剪彩。仪式完成后，他的定心丸才算吃了下去。厚板厂成为鞍钢内部生产工艺、销售情况俱佳的企业，有一年的盈利就有20亿。

市场经济是前所未有的探索，企业家通过冒险进行试错和学习，政府也要不断学习。企业家可能犯错误，政府也可能犯错误。我们需要一种平等的、平衡的、良性的、将心比心的互动。在这个过程中，企业要发自内心地尊重政府，但同时，政府也不要认为自己永远是对对，高高在上，仿佛握着生死予夺的大权。

我并不清楚万达这六个项目的前因后果以及应该承担的责任，但当我看到网上传播的这一条条处理措施——假定都是真的，我觉得任何做企业的人都不舒服。如果万达错了，能不能给它一段时间，一个有弹性的空间，徐徐处理，缓缓着陆？！让所有的金融机构一刀切地“限流”，这个“不得”那个“不许”，条条路都堵死，这符合鼓励企业家投资创业的大时代的精神吗？金融机构全都听“窗口指导”和“电话通知”，而它们绝大部分都是上市公司，都有公司治理和决策规范，这样的管制会给投资者、企业家一种什么印象和诱导？



跳出王健林最近遭遇的风波，就中国经济如何长治久安的问题，我还想说几句话。


第一句，我们的政府、企业和社会要倍加珍惜今天来之不易的中国经济局面，对引领我们走到今天的规律善加总结。

我一直认为，中国社会主义市场经济的动力来自两个方面，一个是企业与市场（无形的手），一个是政府。政府的手是helping hand，是帮助的手，无论从硬件（基础设施）、软件（法律和政策）、促进人力资本发展等等方面，这只手的帮助的因素都是主导性的。是两个“经济人”共同造就了中国的奇迹，哪一种力量都离不开。所以，政府要善待企业，善待企业家，而民企无论有多“牛”，各地政府无论对你多么趋之若鹜，都不要以为我就是靠企业家才能在赚钱，而要有大局观，厚德载物，走正道，走诚信之道，走创新之道。（这里不谈国企，国企领导人总体上是奋斗又听话的老黄牛）


第二句，从政府的角度，要深刻体认“让市场在资源配置中起决定性作用”的意义，尊重市场，尊重企业家。

中国经济和美国有一个很大的不同，美国早期联邦政府力量非常薄弱，企业和州的力量很强，没什么国企，典型的自由经济。由于自由经济的缺陷，逐渐完善了联邦的财政体系、货币体系、国债体系、证券监管体系、反托拉斯体系等等，达到了政府和市场之间的平衡。而中国的情况是，改革开放前是高度统一的指令性经济，国企一统天下，改革开放后不断放松，放开，下放，放活，用市场机制激发起亿万人民群众的积极性、主动性、创造性。在某种意义上，中国经济的奇迹是政府采取了明智的“让渡政策”，让出空间，让出领域，让效率更高的市场化主体去开拓，去冲去闯。

美国经济是在一片新大陆上新造的，中国是在一片有沉重包袱的大陆上“让”出了新空间，用新长出来的力量化解了旧包袱。中国有长期的权力集中体系，这个体系对中国的稳定和效率有着不可替代的作用，但正是这个体系能自我变革，为民间让渡出空间，中国经济才有了巨大的发展。千万不要下意识地总是回到用行政命令解决问题的老路上。对于效率更高的民企，政府更应该继续保持大的胸怀，充分利用他们去创业创新，提高资源配置的效率，改善社会的福祉。即使他们有问题，也不要用强压的、否定的态度，而要采取“问题归问题，发展归发展”的建设性态度。


第三句，从社会的角度，要采取建设性的、冷静、客观的态度对待企业的问题。

由于传统增长模式遗留的诸多问题，中国经济、金融、商业都存在着不少弊端，最近以来此起彼伏的企业风波和问题，加剧了人们的紧张感。我向来主张以“不虚美，不隐恶”的态度对待企业家的问题，我也一直在写对中国企业家和富豪的争鸣与批评的文章，但是我反对那种“墙倒众人推”、恨不得再踩几脚、恨不得那些受挫、落难、失败的企业早点完蛋的情绪，我反对随便指责他们的人格，我反对没有依据的猜测。谁都不容易，我们并不共有一个身躯，但可能共有一样的生命历程和各种磨难。特别是在中国法治化建设还不完善的这个时期，某种情绪、某些妄测可能会影响到行政决策者的决策。文明的社会，文明的商业，需要我们共建，需要我们每个人都更加文明，不是去加剧时代的焦灼，而是彼此伸手，哪怕是一个微笑，一个平等尊重的目光，也能缓解一些压力。

中国经济过去有一种说法，叫“笼子经济”，笼子忽大忽小，空间忽张忽收，取决于监管者的感觉，而处罚了谁，别人就在外面当看客。我们要一起努力，让“笼子经济”变成“轨道经济”，一轨是社会主义的法治化的市场经济体制，一轨是社会与民众越来越理性、强健的判断力和文明素质。这两轨有多么强大，中国企业和企业家就能走多远，中国经济就能走多远。



最后回到王健林的身上。

今年3月10日的记者会上，周小川还说，“从心态上来说，我们也不要抱着过去的说法，进来就欢迎，出去就限制，这也不对。过去叫‘宽进严出’‘奖出限入’，这是过去多少年就开始纠正的概念。因此，我们说中国对吸引外资和对外投资总体上是健康的，有一些个别不健康的或者有疑问的，鼓励大家进一步研究，有些政策可进行适当调整。总体来说，资本流出流入是比较健康的。”

这也就是说，即便王健林的对外投资有问题，也只是支流、枝节性的问题，我们对自己的国家、对整个资本的流入流出要有信心。过去20年，做空中国的人大都是失败者，明智的企业家对中国经济和市场的未来定当有肯定性的判断。



在这样的背景下，对于奋斗了几十年、创造了巨大成绩的王健林，有什么理由让他倒下呢？希望他汲取应该汲取的教训，希望他做的更好，希望万达发展得更健康，我想这应该是一种理智的态度。今天如果能给王健林一些必要的帮助，将释放出巨大的建设性信号。

作为一个对王健林一直“不恭敬”、总在批评的研究者，我说出上面的话，只是根据我所掌握的公开信息，进行了一定的分析。知我者谓我心忧，不知我者谓我何求。我之追求，是伟大的中国经由方方面面的长期努力，终能有伟大的经济和商业的文明。

govyvy

只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。

当我以巴菲特为师的时候，感觉是由于运气好，才赚了大钱；当我以利佛摩尔为师的时候，感觉我生来就应该赚钱，但却不明就里；当我看了索罗斯的几句话，我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。

一、投资的本质是PE/PB吗？


1.让我们来PK一下2014年2月底的比亚迪和深万科：

比亚迪，当月收盘价格56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘价格6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，几乎是万科的2倍。再来看看，两个公司2013年的盈利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，几乎是比亚迪的30倍。如果按PE投资，该选择谁，一目了然。但奇怪的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入便宜的万科B。巴菲特要买万科B，太容易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是因为流动性不足，买不到足够的而不买。显然，PE不是投资的本质。

再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB超过6。显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经达到质的区别。

2.如果说，比亚迪和万科，还处在不同的行业，估值本来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。

公司还是原来的公司，PK茅台的2007和2013。2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此基础上，当年上涨到最高230元，涨幅接近200%，惊人。2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此基础上，当年下跌到最低122元，跌幅接近50%，同样惊人。这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时候，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE降低到了16倍，股价反而在年内下跌接近50%！而且，七年里，每股业绩从1.64元增加到14.58元，几乎上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘价格230元，下跌到2013年的年末收盘价格128元，几乎腰斩一半！

显然，对于贵州茅台这样同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。

3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。

特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度接近7倍，公司至今亏损。再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩大约3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的背景下只有区区45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？特斯拉亏损，无法计算PE；富国银行盈利，PE只有12倍，并且有明星经理管理。

看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。

4.让我们来看看知名投资者是怎么做的

小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“合理价值”，安全边际的折扣越大越好。果真如此吗？我仔细研究了辛巴对于京东方的操作。辛巴是在2.13元买的京东方A，当时的京东方B，股价只有1.87元港币，相当于人民币1.48元，比京东方A低44%。京东方B，股价相对于“价值”的折扣，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。难道辛巴会看不出来吗？于是，有人问：价值投资者应该买它的B股！下面是辛巴的精彩回答：“我从来都不是价值投资者，我只是一个长线交易者。”

显然，辛巴并不把PE作为价值投资的本质。

5.再来看SOSME是如何做的

SOSME在港股买的几乎清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME投资的一个重仓股，买入的时候是亏损的，而且至今亏损。难道SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相当于A股价格的3/4，公司业绩一直增长，2013年的PE只有4倍。联邦制药亏损，无法计算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍然在原地踏步。

中国价值投资者的典范SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。

6.转了一大圈，让我们最后来看看大师们是怎么说的。

欧奈尔：

对于低PE股票的评价：人们认为收入型股票比较稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。

对于高PE股票的评价：“以上分析表明，如果不想以高于25-50倍的价格买入成长股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机会！如美股历史上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。

索罗斯：

如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。

二、投资的本质是什么


1.我倾向于将“投资”的本质视为“赌博”。

尽管“赌博”一词不好听，而且投资并不完全等同于赌博，但我认为，赌博一词非常接近于投资的本质，而且，能够将投资本质还原为赌博的人，更容易赚钱，更难得亏损。尽管我还是想了一个优雅的词来代替“赌博”一词，那就是“博弈”,但其实我更愿意使用“赌博”。

“股票”就是一个筹码；
“大盘”就是一个赌场；
“公司”就是一个道具。
公司赚钱了，投资人能得到什么？
公司亏损了，投资人又会失去什么？

如果市场对公司的盈亏不做反映，不涨不跌，投资人什么也得不到，什么也不失去。

公司本身并不能给我们带来任何好处，甚至分红也不会，分红和送股都是游戏，因为最终要除权，如果市场不填权，对投资人没有任何意义。因此，投资者的盈利并非来自于公司，而是来自于市场。公司就是一个特殊的骰子，骰子多了，就编了号，就是股票代码，每天将一大把骰子在一个盘子里一撒，大家去猜红绿，红涨，绿跌。红绿都无所谓，关键是要猜中，做多的猜中“红”就赚，做空的猜中“绿”就赚。所以，在一个成熟的有做空机制的市场，公司本身无所谓，公司赚钱股民可能亏损，公司亏损股民可能赚钱。

“股市就是一个赌场，任何一笔投资，除非是完全确定的套利，否则都是彻底的赌博。”——摘自我的《2013年投资反思》

“中国股市连一个规范的赌场都不如。”吴敬琏，著名经济学家、全国政协常委、经济委员会副主任、国务院发展研究中心高级研究员。他在接受中央电视台采访时，提出了以上的著名论断。很遗憾，吴老只看清了中国股市是一个赌场的本质，却不知道美国股市也是一个赌场，世界各国的股市都是一个赌场而已。（我在中国股市、香港股市、美国股市都有投资，我基本有这个话语权。）

2.如果只看到投资是赌博是不够的，还必须看到投资又不完全是赌博。

赌博的时候，骰子朝上还是朝下都是1/2的机会，由老“天”来决定。但公司是一个特殊的骰子，他的朝向在不同时期，朝上或朝下的概率是不同的，有的时候朝上的概率要大，有的时候朝下的概率要大，由“政治、经济、资金、人性、突发事件”等客观和主观因素决定。

投资的本质是赌博？我又肯定，又否定，摇摆不定，但他们在本质上确实无限接近。

3.投资的本质是“故事”？股市是一个讲经济故事的地方。

“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏。”索罗斯的这一论断，让我感觉自己已经无限接近股市的真谛。

从1000点到6124点，股市讲了一个城市化的故事；
从6124点到1664点，股市讲了一个次贷危机的故事；
从1664点到3478点，股市讲了一个四万亿的故事；
从3478点到1949点，股市在讲谁将为四万亿买单的故事。

结果是，都不想买，银行不想买单，拼命公布亮丽的业绩，甚至不惜加大现金分红来证明业绩是真的。于是，市场僵住了。

前面提到的万科，在城市化的故事里是主角，因此3年上涨了30倍。2007年万科的每股业绩0.45元，股价最高40.78元，市盈率可以达到91倍！——这就是一个划时代伟大故事的主角该有的市盈率。这个故事虽然已经讲完了，但“它铺平了累积巨额财富的道路”。现在，万科的PE不到6倍。为什么？因为，万科是一个全国性房地产公司，全国城市化的主要过程已经过去了，万科的故事已经不吃香了。那城市化，还有故事吗？有的，那就是后城市化，或者说区域城市化。比如，海南地产的故事，比如上海免税区的故事，以及现在保定的故事等等。这些故事的猛烈程度，不亚于万科。外高桥，从6块多到60多块，只花了9个月！

所有公司的市值最终都将归0，万科也不例外。万科去美国开发房地产，就是在向股民宣布：一。我赚的钱，你想得到？二。股民痛不欲生，老王却娶了电影演员，在剑桥浪漫；三。我要继续讲新故事，不管你爱不爱听。

万科暂且按下不表，那比亚迪又是怎么回事？城市化之后，会出现什么问题？人口多了，汽车就会多，汽车尾气必然多，城市的空气会怎样？房地产公司中国不缺，但能解决汽车尾气的电动车公司并不多。于是，比亚迪成了新故事的主角，新的电影上演。所以，你不得不佩服巴菲特，他老人家在好几年前就布局了高PE的比亚迪，讲起了新故事。

比亚迪，最终也一定是一地鸡毛，没关系——它铺平了累积巨额财富的道路。

新的故事还会继续开讲……

其实，PE也是故事的一个版本、一种风格。讲这个故事的人在说：“我什么都不做，长期持有就行了，到时候靠分红就收回了成本。”也许真的能成，但是概率极低，历史上真的鲜有成功案例。

三、说一千，道一万：怎么做


1.买什么

什么都可以买，只要能赚钱，不要画地为牢。

比如说，只买PE低的；
比如说，只买消费类的；
比如说，只买互联网股；
比如说，只投资创业板；
比如说，只买小盘股；
比如说，只买蓝筹股；
比如说，只买高增长的；
这都是在画地为牢……

关键是猜中某个标的的价格方向和对应时间。你猜中了一只股票的上涨，可以买入获利；你猜中了一只股票的下跌，可以做空获利。我曾专注于地产股（万科），后来专注于消费股（茅台），再后来专注于医药股（复旦张江），现在让自己坚定不移地寻找可以成为伟大公司的小公司，这都是在画地为牢，投资应该海纳百川。

SOSME曾经教导我说：“能力圈是一个伪概念。至于说到具体行业、公司类型、市场（A股、B股、H股）都不应成为构筑能力圈的限制，哪个地方你觉得有潜在的反转几率就可以投资到那个领域。索罗斯也说过：“市场是愚蠢的，你也用不着太聪明，你不用什么都懂，但你必须在某一方面懂得比别人多。”

综合来讲，我认为：

投资应海纳百川；

有些行业、有些现象，你容易把握可以更多的关注。在投资的广度和深度上，都要适可而止。

2.何时买

这才是关键，而且不同的派别有不同的判断标准。格雷厄姆：“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：安全边际。” 他的方法是先计算公司的合理价值，然后等到有4—6折的安全边际时才考虑。格老的方法很好，但是有缺点，就是过多的考虑价值，过少的考虑时机。

巴菲特：“宁愿以合理的价格买入好公司也不愿以便宜的价格买入普通公司。”这句话，让多少人亏损！因为合理没有标准，好公司没有标准，内在价值不是铁定的标准，没有最低只有更低，这就话让很多人在买入时粗心大意的犯了错误。

在二级市场何时买入的问题上，我认为：格老的观点，可以学习；巴菲特的观点，坚决放弃。而在何时买的问题上，索罗斯、利佛摩尔、欧奈尔，已给了最精彩的回答，他们的方法不仅解决了买什么的问题，还解决了何时买的问题，比格老更技高一筹。

索罗斯：“金融世界是动荡的、混乱的，无序可循，只有辨明事理，才能无往不利。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。”

索罗斯这句纲领性的话，着重强调了时机的重要性——“将在何时，以何种方式聚在某一种股票周围”。但他点到为止，在原则性的话之后，没有提供具体的参考指标。

美国股市最灿烂的明星利佛摩尔，早就很好的回答了这个问题，他给出了买入的重要指标：“每一次耐心等到市场来到关键点才下手，总能赚到钱。”至于这个关键点，是如何计算的，利佛摩尔有一套记录股价的方法，很容易掌握，详细见《股票作手回忆录》。--可阅读股票作手沉思录（茶壶商人的独家笔记）。

欧奈尔，以利佛摩尔为师，补充了一系列买入的信号：这套信号系统简称“ＣＡＮＳＬＩＭ”。

可以大体上这样解释：

Ｃ—年报：公司过去２－３年里业绩缓慢增长，比如７％、８％、９％；
Ａ—季报：公司最近２－３个季度的业绩加速增长，比如１５％、２５％、５０％；
Ｎ—新闻：公司有新的事件发生，比如新的管理层、新的产品、新的收购等；
Ｓ—市值：股票流通市值不大，在成交上反映为上涨放量，而下跌缩量，突破当日成交量至少放大50%，放大100%更好；
Ｌ—龙头：所处行业最好是当前市场的龙头行业，个股走势最好是该行业的龙头走势；
Ｉ—机构：过去没有一个机构关注，现在开始有1-2个机构开始关注；
Ｍ—大势：大盘最好是企稳配合，或者该股所处的行业指数稳定或上涨。

当然，完全符合这套系统的股票是非常少的，能符合其中的大部分就不错了。

这些西方的理论，其实和中国古代哲学思想是一致的。

《周易》里有：

一、潜龙勿用

即使你发现了格雷厄姆所说的具有安全边际的价值股，你也不要买。因为，有价值的股票，有安全边际的股票多了，如果时机不到，你拿在手里干什么呢？（此话实在太重要了）

二、现龙在田

这就是利佛摩尔的关键价出现了，这就是欧奈尔所谓的“ＣＡＮＳＬＩＭ”时刻到来了，这就是索罗斯说的“市场资金开始在某个时刻、以某种方式聚集在某股的周围了”。买！

三、夕惕若厉

这就是买入之后，正常的调整不要怕，继续持有，不要被震下马，说不定还是加仓的好机会。

四、或跃在渊

龙已经从深渊跳出来，站在了山岗；好比股价经过调整之后，站上了阻力位。

五、飞龙在天

股价的上涨大大超过人们的想象，飞龙在天自由自在地翱翔，股价在天想怎么涨就怎么来，真的所谓无限风光在险峰，再也没有压制股价的东西了，任何利空都被解读为利好，股价再也没有解套盘，大家都是获利的，市场上只有少数筹码获利了结，资金如潮水一般涌入将其筹码一抢而空，卖出的人后悔不已，捶胸顿足。这时，大盘也被其带动开始上涨；同时，公司也发布各种好的消息，业绩也大大超过预期。

六、亢龙有悔

股价已开始严重透支未来的业绩，作为龙头行业、龙头企业，PE或已接近100倍，人们对公司的想象越来越十足。这个时候，新的时代可能悄悄来临，老的故事对先知先觉们早已厌烦，他们开始兑现筹码。难怪孔子说：“五十以学《易》，可以无大过也。”中国古代圣贤的思想，你不得不服。

四、现在，再来描述一下，投资的本质是什么


我的观点：投资的本质是赌博，又不完全是赌博。

索罗斯的观点：股市是一个讲故事的地方。

利佛摩尔的观点：股市里只有投机，没有投资，投机是一项事业，而赌博不是。

下面来阐述投资与投机的区别：

投机=“投”+“机”，投是出手，机是天机（市场的暗示），市场发出了命令，难道不该出手吗？

而投资=“投”+“资”，“投”是投入，“资”是资助，用自己的钱来资助他人。（说得实在太对了）

为何说投资是赌博，而投机反而不是呢？

投机最大的特征是：及时发现机会，当市场发出暗示的时候及时卖出，而投资最大的特征是：越跌越买，本质是赌博。

逻辑很简单：在明知判断错误的情况下，投机者会及时改正，而投资者会拒认错，并在错误上加码，因为他认为好公司会穿越牛熊，但事实上不可能，谁在赌博一目了然！如果一个人自以为是按投资赚了钱，那一定是搞错了，他实际上是暗合了投机而赚到钱。投机不仅赚的比投资多，更重要的是投机亏的比投资少。

下面的这句话，精确地解释了为何说投资是赌博。

利佛摩尔：“投机在股市中所损失的钱，与自命不凡的投资所造成的庞大损失相比，只是小巫见大巫。”总结：股市里只有投机没有投资，硬要说投资，那投资本身就是投机，投机是一项事业而赌博不是，投机的本质是：当市场发出暗示时及时出手。

搞清了投资的本质，一系列的问题将迎刃而解。

怎么持有？

股票在上升通道持有，因为能获利。否则，坚决不持有股票，因为这是在赌博。

这个理由很简单了，我们为谁持有股票？

我们不是为上市公司持有，不是为巴菲特持有，我们是为自己持有；

我们为何持有股票？我们不是为荣誉持有，不是为当股东持有，那如果持有股票会造成亏损，为何不选择早早卖出。

何时卖？

一旦趋势改变且带给我们亏损的时候，立刻卖出。

利佛摩尔：有一种不用市场通知就自己知道犯错的直觉，是一种通风报信的潜意识，这发自内心的信号来自对市场过去表现的了解。

在趋势改变的时候，千万不要心存侥幸和幻想：“每一个人都具有的人类基本特性——驱逐自己充满希望的想法。

如何控制风险？

投机始终把本金安全放在第一位，因此：

1.布局必须分散；
2.仓位必须控制；
3.心态必须严肃；
4.行动必须勤奋；
5.思维必须专注；
6.操作必须果断；
7.必须顺势而为；
8.必须尊重市场。

索罗斯指出：承担风险，无可指责，但同时记住千万不能孤注一掷。

利佛摩尔指出：投机的致命错误就是妄想一夜致富，他们舍弃在2--3年里让财富累积500%的机会，转而追求用2--3个月坐拥金山的机会，即使做到了也守不住。

我们必须纠正那些错误的观念。

错误一：买股票就是买公司

这是一句多么诱人的话！买入好股票，长期持有，什么都不做，靠分红就收回成本，多美。

但其错误是明显的：因为没有所谓的“好股票”。如果一只股票不能给你带来盈利，好在哪里？如果有一家好公司，其股票让你亏损，对你来说就不是好股票。

人们最大的亏损往往不是来自垃圾股，而是来自明星股。

万科、茅台给人们带来的亏损，比ST股要大得多，因为自以为懂得护城河理论的人（比如过去的我），会在明星股上重仓，而且拒绝改错，越跌越买，最后风险敞口越来越大，不可收拾。

而在ST股上，人们都知道控制仓位，而且一旦大势不妙会及时止损，损失反而小得多，这样的例子，不胜枚举。

错误二：越跌越买，因为越跌越有价值

前面说过，即使发现了具有价值有安全边际的股票，也没有必要立即买入，要等到市场达成了共识，股价不再下跌，并随着利好消息的出此案，在股价走出底部，走到关键价格时再买入。因为，股市不是一个理性的场所，谁也无法预测底部在哪儿？市场先生有的时候真的很恐怖，跌了还会跌，低估之后还会低估，地板下面还有地狱，我们只有耐心等待。

多少人死在抄底的路上。我们不仅要买“价值”，更要买“时机”。因此，正确的做法是：买入观察仓，时时跟踪，等待时机，不见兔子不撒鹰。有安全边际的股票多了，你没能力全部私有化。

错误三：投资就是要买有护城河的，有核心竞争力的公司

这个世界上没有什么“护城河”，也没有什么“核心竞争力”。秦始皇为了打造护城河，修建万里长城，结果被修长城的人所灭。所谓“核心竞争力”就是一个有待打破的壁垒而已，阿里巴巴是不可战神的吗？腾讯、百度是不可战神的吗？去看看诺基亚是怎么被苹果取代的，苹果照样有一天也会被“香蕉”取代。

这个观念的坏处是：他让投资者在高处看多，因为其有“核心竞争力”，他还让投资者在低处看空，因为其没有“核心竞争力”。所谓“核心竞争力”，就是一个唬人的玩意儿，当人们说某股有核心竞争力——这只是市场统一为其上涨所找的一个借口而已，市场认可才是真正的核心价值。

错误四：巴菲特的“集中持股理论”危害在哪

错误五：巴菲特的“打孔理论”是错误的

错误六：巴菲特的“能力圈”理论是有害的

错误七：投资不要关注股价的波动

错误八：这样的公司不能买

我在港股里的确赚了不少钱，很多股票在一年里翻番；有的一周上涨50%；有的一日上涨30%。基本没有亏损。但我其实可以赚更多的钱。我找出了很多股票，与一些港股里的老股民交流，结果被这些老股民一句“这样的公司不能买”给否定了。事后来看，这些不能买的公司，反而比我买的涨得更好，其中有一只是去年3月份和复旦张江一起选出来的，结果其涨幅比复旦还高，复旦上涨了200%，而这个“不能买”的公司上涨了500%。

我真正明白了一句话：“在股市里，只有少数人能赚钱。”如果有人告诉你：“这样的公司不能买”，可能这也是你要看多的一个理由。

govyvy

马化腾讲话，香港人可能会听


年初，中央政府驻港联络办一个叫桂岚的官员，花了1450 多万，买了特区政府港人港地计划“启德一号”二期的两个单位。

这件事情一曝出来，网上立马都是“中联办官员钻政策漏洞，与港民争利”的讨伐声。

这个“港人港地”是梁振英参选时提的重要政纲。香港房价高到畸形，人尽皆知。梁特首说要帮年轻、土生土长而负担能力不高的香港人置业，规定了批地后30 年内，项目都只能卖给香港永久居民。
有消息说桂岚已经居满7 年，成为香港永久居民了，满足参加这次计划的资格。媒体于是又挖深一层：港府早就修过法，禁止国家委派的公务人员通过连居7 年成为香港人了，中联办官员凭什么还能拿到永居？

而前两周，负责游戏的腾讯VP 姚晓光，花了快1 个亿港币，在香港最豪华的楼盘之一“名铸”高层买了套复式。

香港媒体同样讨论得很热烈。但他们关注的焦点，都是王者荣耀到底挣了多少钱，姚晓光去年年终奖有多少这类花边。这些声音里几乎没有负面。

你看，虽然香港街头报刊亭的杂志封面总是充斥着富豪们挥金如土的生活、糜烂放纵的情史，但香港人只是当作谈资，他们心里并不仇富。他们讨厌的，是那些不靠自己一手一脚打出来的、通过某种天赐的优势资源获得收益的人。

01

2012 年香港税务局公布了2010 - 2011 年纳税情况。前十大纳税人的缴税总额高达5 个亿港币，比上一年多了差不多八成，排名第一那位纳税高达7900 万。

这位打工皇帝到底是谁，税务局保护隐私，没明说。

香港的市井街头，哪个富豪赚了多少钱，永远是最热闹的家常闲话。以往香港最高薪的职业经纪人，是李嘉诚的头号干将霍建宁。但那年媒体算了算，缴7900 万税，年收入需要超过5 个亿，而和记黄埔的财报显示霍建宁该年酬金为1.7 个亿。

好事者翻了翻港交所权益披露记录，发现腾讯总裁刘炽平，在2010 年行使了大概440 万股腾讯控股认股权，账面获利6 个亿左右，刚好符合打工皇帝缴的税。

香港人恍然大悟：原来我们的打工皇帝，现在已经在给深圳公司打工了。

其实腾讯高管团队里面，香港人不少见，尤其在刘炽平进入公司之后。先是他的斯坦福校友汤道生，在湾区工作了11 年后，紧跟着刘炽平加入了腾讯；James Mitchell，刘炽平在高盛时的前同事，几年后也加入腾讯做首席战略官，这也是刘炽平最初加入时的职位；另外还有负责财付通的赖志明等。

这些香港背景的人被形容成“香港帮”，跟腾讯早期高管的“华为帮”形成鲜明对比。

华为背景的人产品能力更强，香港背景的人战略能力更强。腾讯近五年来的扩张战略，是用投资代替抄袭来布局，也就是外界口中的“投行化”。这个过程里，这些更具有国际管理思维的香港高管，起到的作用更大。从2010 年腾讯开始开始疯狂投资电商，到2013 年割掉搜索和电商、投资搜狗和京东，这一路刘炽平功不可没。

记者雷建平几个月前写过一篇文章，提到腾讯内部“香港帮”和“华为帮”的风格冲突。里面有一个细节，腾讯当时差一点就收了优酷土豆，把腾讯视频给割过去。但就在签约前，腾讯视频负责人孙忠怀急忙飞到香港，立下军令状，要独立做好视频。

自从战略上更偏向投资而不是自己做以来，腾讯不少部门人心惶惶。雷的文章还提到当时腾讯内部有这么一种声音：搜索和电商已经放弃，再放弃视频，总不能一堆人天天数着钱谈投资吧。

但新任打工皇帝刘炽平，在这个战略下应该是很舒服的。他本身就是投行出身，当年在香港高盛参与了粤海重组案，打下牢固的基础。再后面帮腾讯做上市，得到马化腾的赏识，加入了腾讯。

刘炽平跟马化腾几乎是相反的成长路线。他完全是精英出身：生于北京，6 岁全家移民香港，在香港读最顶尖的传统名校英皇学院。很多商界、学术界和政界人士都从这里毕业，包括梁振英特首。

90 年代他又到美国念书，拿了一个本科和两个硕士学位，分别在三家名校。95 年他在斯坦福读电子工程硕；在那之前一年，同系的一位华人学长，刚刚做了一个网站准备注册成公司，网站名叫Yahoo。

这种香港背景、海外留学的职业经理人，在两千年初的中国互联网公司里，很受欢迎。这些人能给国内企业带来成熟的企业体系和国际化的视野。

蔡崇信虽然是台湾人，但从95 年开始他就在香港的投资机构工作。而在香港土生土长的古永锵，在去给张朝阳做CFO之前，辗转过咨询公司和外企。

熟悉西方那一套的香港人，都跑到中国互联网公司里发光发热了。

02

腾讯高管在香港买房这事儿，很可能是马化腾教的。小马哥从腾讯在香港上市后，就陆陆续续在香港买了不少房子。

香港石澳大浪湾道，有一片独立别墅，总共23 座，业主全部非富即贵。并且还不是有钱就能买，任何意向买家都需要经过社区委员会的资格审核，通过了才能被接纳为社区一员。

这里的13 号别墅业主，原本是华光航运董事长赵世光，2009 年，马化腾花了4.8 个亿买下了这栋别墅。

隔壁12 号的业主，是李泽楷。

关于李嘉诚这个小儿子，最广为人知的可能不是他的事业，而是他和女星梁洛施的花边。梁洛施给他生了三个儿子，但他却不给名分，两人分手后他又和各种明星模特不断传出绯闻。这和他老爷子李嘉诚勤奋朴素、白手起家的形象相差甚远。

李泽楷和马化腾其实算是同一年出道的。

98 年，马化腾和同学张志东一起注册了腾讯，而深圳河对岸，李泽楷启动了数码港项目。他凭着“建造属于香港自己的硅谷”这个空头idea，从董建华手上未经招标地，拿下来64 英亩地。

99 年马化腾的OICQ 上线，李泽楷也迎来了自己的成名之战。他买了个叫“得信佳”的壳，把刚做一年的数码港注入，改名“盈科数码动力”，摇身一变成了股民追捧的高科技概念股。

这个几乎没有业务的公司，股价借助互联网概念飙升，很快从百亿涨到2000 亿，逼近李泽楷父亲的长江实业。然后他再贷到130 亿美金，从李光耀小儿子李显龙的新加坡电信手上截胡了正在寻求买家的香港电讯，改名电讯盈科，把壳儿给做实了。

18 天内，一家几乎空壳的公司，借助资本泡沫，吞下了一家年收入320 亿、百年历史的老公司，市值狂飙到5000 亿，一气呵成。

这是当时亚洲史上规模最大的收购战，非常精彩。

但李泽楷也付出了巨大的代价。互联网泡沫破裂后，电讯盈科的市值很快掉到十分之一都不到。急于补血的李泽楷，做了一个他可能会后悔十年的决定：把公司持有的腾讯20% 股份，以1200 多万美金的价格卖给了南非一家公司。

这件事至今都常被媒体拿出来，和孙正义作对比，批评李泽楷短视。

其实李泽楷从来不是香港人的英雄，香港人无法从他身上得到激励。他不像他爸，是真正赤手空拳，从底层咬着牙打成首富的。

12 岁逃难到香港的李嘉诚，修过手表，做过跑堂，卖过玩具，后来是做塑胶花生意起家的。他和郑裕彤、李兆基、郭氏兄弟，统称为香港四大家族，被封为顽强拼搏的狮子山精神代表，是几代香港人奋斗的榜样。

香港人崇敬这些白手起家的富商，实际上是给自己打气。他们相信在这个没有政治特权、机会相对平等的环境里，只要肯吃苦，就算我只是一个卖车仔面的，也终有一天可以“发围”。

但过完二十世纪前十年，情况变得有点不太一样了。

2013 年，做了快半个世纪的利苑粥粉宣布结业，因为业主要把房租从30 万一个月涨到60 万。这家店从开业到现在房租涨了300 倍，如果继续做下去，一个月光交租就得卖20000 多碗云吞面。

也怪不得业主狠。隔壁的莎莎化妆品店铺，那年的月租金是95 万。

从开放自由行开始，没有实体产业支撑的香港经济就严重依赖陆客。也许一条街上能有6 家金铺、5 个化妆品店和4 个药店，但是住附近的香港人想买双拖鞋，不知道该去哪了。

几大家族垄断了房地产和服务业。内地的钱进来得越来越快，黑的白的都有，把房地产抄得居高不下。再加上富商和内地政治力量的关系说不清道不明，香港人心中那个相对公平的奋斗环境消失了，取而代之的是靠垄断资源来获利的商业社会。

愤懑不平的市民开始把矛头指向地产霸权。2010 年天主教神父罗国辉，在公开场合大骂“李嘉诚”是魔鬼。

前几年据说是一个香港小学生写的作文《李家的城》，引发了很多香港年轻人的共鸣，“李嘉诚，名副其实，香港就是李家的城”。

有年轻人想对抗，决定在衣食住行上都杜绝李家的产品。他避开李嘉诚的楼盘，不坐公共交通工具，不去百佳和屈臣氏，不用手机……但最后他发现，他无法不开灯——电力公司“港灯”也是李家的，
在香港人心中，李嘉诚这些地产商凭着资源垄断把握住了香港的命脉，他们的角色从无所不能的超人，变成了吸血鬼。香港人再无法从他们身上看到香港梦的影子。

这么看，虽然李嘉诚的儿子被称为“小超人”，但同样是白手起家的马化腾，可能更符合香港人心目中对超人的定义。

03

马化腾最近其实变了不少。

以前在公开场合，憨憨的马化腾都是被马云调戏的份儿。就两年前，上海的互联网金融论坛，聊到竞争和挑战，Jack 马妙语连珠，调侃了当年拍拍模仿淘宝的事情，顺便还帮“来往”站了台，说“微信为什么一定是腾讯的呢”，引得哄堂大笑。

麦克风传到Pony 马手上，小马哥老老实实讲起了“我爱竞争，竞争使人进步”那一套。

但到了今年五月份的贵州数博会，小马哥在台上自己cue 自己，主动点评了当时李彦宏和马云关于未来数据重不重要的辩论，笑着说这是“不懂技术的文科生”和“太懂技术的理科生”之间的争辩，聊不到一块儿去。

上个月月末腾讯办了“首届大湾区论坛”。马化腾亲力亲为，把董建华、陈茂波、周其仁这些香港内地政界、学界名流全都请了过来，还把大疆的汪滔、顺丰的王卫也拉了过来——这是王卫第一次在公开场合面对媒体，当时还恰好是香港媒体议论他的新豪宅有16 个厕所的时候。

打造粤港澳大湾区的相关建议，是小马哥三月份作为人大代表提交的，随后总理列入了政府工作报告。这才刚过3 个月，论坛就办成了。

我们很少见到一个这么积极发声、高调参与政治相关议题的小马哥。就在三年前，他还报称腰疼，请假缺席两会，事后被发现他那一周跟刘强东在深圳吃饭，没过两天腾讯投资京东的消息就传出来了。当然那年他腰疼也是实事，还因为手术耽误了投资WhatsApp，被小扎抢了。

而彭博社点评马化腾近来的反常高调，说“新一代中国技术巨头正快速成为他们国家事实上的‘大使’ ”。

这话其实有点道理。

这些年总有人把香港内地的矛盾核心，定性为民主议题，例如一人一票的诉求。但其实更根源的问题应该还是出在经济上。

香港去年的GDP 总量同比增长不到2%，深圳是9%。持续的经济下行带来的是贫富分化加剧，住房问题得不到解决，产业单一，经济上依赖陆客，就业上选择少等一系列问题。去年全国36 个状元，没有一个学医，媒体喷他们没有责任感，都顾着挣钱去了。而昨天“香港高考” DSE 放榜，6 名状元全部学医，因为医学系是香港起薪点最高的专业，平均5.4 万，是传理类的将近5 倍。

香港年轻人是因为看不到希望，才那么着急想要寻求改变。

目前香港是产业真空的状态。既然工业已经几乎不可能回流，那科技创新是香港赶上浪潮的唯一赛道。因为“偷步买车风波”而下台的前前前财爷梁锦松，近期说过，生物科技可能是继IT 之后可能改变世界的领域，香港完善的知识产权保护体系、出色的科研资源，应该用在这些该做的事情上。

其实世纪之交的时候，香港本来有机会的，可惜最后李泽楷决定去玩资本游戏，而对岸的马化腾决定去做QQ。

自从04 年上市后，腾讯就成为香港股市无可争议的统治者，12 年股价翻了小300 倍。腾讯扎根深圳，马化腾又经常在香港出没，腾讯从高层到基层都雇佣了不少香港人。另外，深圳和香港一河之隔，腾讯的产品和服务，相比起BA 家，要对香港人更友好一些，和香港市民的沟通机会更多。

当香港人和特区政府、中央政府的沟通失效，又把第一代企业家们视为地产霸权或者官商勾结的产物时，腾讯这个一岸之隔的中国最大互联网公司，或许能代替香港官、商，成为香港人投射香港精神的对象。

这次大湾区的事情起了个好头。粤港澳政商两界的重要人物都被马化腾请来了，算是证明了他的号召力。

所以说，如果有人能取代李嘉诚，成为这个时代里香港人心目中的超人，帮助香港和内地做好沟通，马化腾比谁都合适。他懂内地也懂香港，懂资本也懂产业。他没有马云那种现实扭曲力场般的表达能力，但他身上的广东企业家典型做派，能帮他获得更多香港人的喜爱。

前些日子李嘉诚出席和记黄埔业绩会。快90 岁的老爷子操着一口潮汕口音粤语，聊到香港的现状，当着满堂记者哽咽得说不出话。他说自己没哭，只有点感冒，但怎么这个哽咽，恰好就接在“我爱香港，我不想看到香港……”后面呢。

我想起来几年前有个在香港当记者的内地人，和一个自称“本土派”的香港人聊那几年的陆港矛盾，一顿饭下来没能取得太多共识。临别，后者问她，“你有没有为一座城市哭过？”

所以即便每次马云一拿起麦克风就霸气凌然妙语连珠，英文也不在话下。但我猜，香港人还是会更喜欢马化腾的潮汕口音吧。

hhts126

支持一下

govyvy

美国《财富》杂志中文网于北京时间7月20日晚发布了最新的世界500强排行榜。　　沃尔玛连续四年排名第一位，2016年营业收入达4858.7亿美元，同比提升0.8%。前三阵营中的其他两家为中国公司——国家电网(蝉联第二)和中石化。中石油和丰田汽车分列第四和第五。唯一新进入前十利润榜的前五名除了排在第一位的苹果公司，其余均为中国的商业银行——工商银行、建设银行、农业银行和中国银行。按总资产，中国工商银行则排名第一位。在净资产收益率(ROE)榜上，中国公司中排位最高的是华为、美的、腾讯、吉利和万科。其中美的是去年第一次进入《财富》世界500强的中国家电企业，今年依然是该行业唯一上榜公司。执掌该公司的董事长兼总裁方洪波今年年初被《财富》(中文版)评为“年度中国商人”。
　　此外，员工人数最多的企业是沃尔玛和中石油，分别为230万和151万员工。在全部去年上榜公司中跃升最快的十家公司中有三家来自中国大陆，它们是：中国五矿(上升203位)、海航集团(上升183位)和中国恒大集团(上升158位).
　　中国上榜公司数量连续第十四年增长，今年达到了115家。其中中国大陆(含香港在内，不包括台湾地区)为109家企业。10家中国公司首次上榜，它们是：安邦保险集团、恒力集团、阳光金控、阿里巴巴、碧桂园、腾讯、苏宁云商、厦门建发集团、国贸控股集团和新疆广汇。新上榜公司最多的行业是贸易(3家)，其次是两家来自互联网服务和零售的公司——阿里巴巴和腾讯。碧桂园是唯一新上榜的房地产企业。
　　从其他上榜国家看，美国今年有132家公司，日本有51家。虽然中国在上榜公司数量上远远超越排在第三位的日本，但是除了金融业，日本公司上榜主体是10家电子和通信行业公司和10家汽车制造业公司，来自具备创新能力的优势行业；作为对比，中国除了金融业，最多的行业分布是19家能源、炼油、采矿公司和14家房地产、工程与建筑公司。
　　不过，今年值得一提的是：随着阿里巴巴、腾讯上榜，加上去年首次上榜的京东，全球6家互联网服务大公司中国和美国各占一半。美国的三家为亚马逊、谷歌母公司“字母表”公司，以及今年新上榜的社交媒体巨头脸书。

(原标题：世界500强最新榜单出炉 中国企业上榜数远超日本)
阵营的是沃伦·巴菲特掌管的保险和投资集团伯克希尔-哈撒韦公司。

govyvy

【中国钢铁加速进入折旧时代 废钢出口量暴增954倍】中国钢铁工艺流程面临着结构性矛盾：作为废钢消化主力的短流程电炉，其钢产量在中国占比仅为7.3%，远远低于世界平均水平；而高炉-转炉长流程则长期占据主导地位。（21世纪经济报道                                                                                                                                                                                                                      　　中国钢铁工艺流程面临着结构性矛盾：作为废钢消化主力的短流程电炉，其钢产量在中国占比仅为7.3%，远远低于世界平均水平；而高炉-转炉长流程则长期占据主导地位。　　“此前中频炉能重新熔炼钢屑钢末，如今这些废钢进入正规的转炉或者电炉，因为密度较低，损耗率很高。”

　　河北一家钢厂负责人近日告诉21世纪经济报道记者，扫清中频炉之后，一部分废钢缺少能够消化的炉子。
　　与此相伴的是，尽管被征收40%的关税，以轻薄粉碎料为主的中国废钢出口，正在连连创下高点。海关数据显示，继今年4月首次“破万”后，5月份的中国废钢出口量再次激增至8.0345万吨，同比增长954倍，环比增长4.3倍。
　　而在此前的一季度，废钢总体出口量尚不足千吨，更早之前，中国废钢的年出口量也不过1000吨左右。
　　中国钢铁正在加速进入一个折旧时代：2016年中国废钢资源量已达1.7亿吨。相对于铁矿石冶炼，废钢融化再利用是一种更为节能环保的绿色资源。然而当前中国的废钢炼钢比仅为11%左右，远远低于世界51.6%的平均值。
　　究其原因是中国钢铁工艺流程的结构性矛盾：作为废钢消化主力的短流程电炉，其钢产量在中国占比仅为7.3%，远远低于世界平均水平；而高炉-转炉长流程(从铁矿石和焦炭到生铁再到钢材)则长期占据主导地位。这一结构使中国进口了全球65%的铁矿石，却对更绿色的大量废钢利用不足。
　　从某种意义上讲，废钢资源的流失正在与国内炼钢工艺的结构调整进行着一场赛跑，在此过程中，转向电炉是废钢冶炼的大方向，而在去产能的背景下，允许电炉等量置换转炉产能成为业界共同的呼声。
　　国内外市场价格倒挂
　　在商务部新闻发言人高峰看来，近期废钢出口短期内激增是钢铁行业化解过剩产能的一个结果。
　　他在回应21世纪经济报道记者提问时表示，废钢是生产“地条钢”的主要原材料，截至今年6月30日，中国全面取缔了“地条钢”的生产，国内废钢库存量随之大增，短期内供大于求，导致出口需求的增加。
　　根据工信部的数据，今年上半年我国共取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能1.2亿吨，由于地条钢被取缔，释放出6000多万吨废钢资源。
　　紧随其后的是，废钢在一段时间内出现明显的供过于求，其中生活废钢、轻薄料等料型价格一落千丈。
　　全联冶金商会近日的调查显示，出口的废钢主要是质次的轻薄粉碎料，9.6万吨中占8.1万吨。这些废钢轻薄料价格从2013年1月的2400元/吨，暴跌到今年5月的500至600元，跌幅高达80%。
　　高峰表示，国内外市场价格倒挂是废钢出海的一个重要原因，出于对市场的预期，国内废钢价格持续下跌，品质良好的国产废钢更具有价格优势。
　　“以5月份为例，5月26日东亚市场废钢的价格为230美元/吨，印度市场的价格是267美元/吨，均高于国内的价格，同期国内废钢有代表性的广州价格是1160元人民币/吨，相当于171美元/吨。”他表示。
　　值得注意的是，废钢出口是在被课以重税的基础上实现快速增长的。作为一种绿色环保的优质资源，废钢大量出口是中国不愿看到的景象，为了鼓励回收再利用，中国对废钢出口征收40%的关税，然而，这依然未能阻遏近期废钢出口上涨的趋势。
　　这是否意味着优质的废钢资源正在大量流出中国？冶金商会指出，目前出口不足10万吨，预计全年为20多万吨，绝对量比较少，相对于中国一亿多吨的废钢年产生量，不会产生大的影响。
　　冶金工业规划研究院冶炼原料处总设计师李晓告诉21世纪经济报道记者，尽管近期废钢出口增速确实很快，但主要是此前基数非常低，而从总量上看，中国仍然是废钢净进口国。
　　“从数量上看，现在每月出口量刚刚超过万吨级别，但中国每月进口废钢都在20万吨左右，去年全年进口量是216万吨，前十来年，废钢每年的进口量更是高达上千万吨。”她表示。
　　不过，近年来中国废钢进口量在连连下降。中国废钢铁应用协会(下称废钢协会)副秘书长王方杰向21世纪经济报道记者提供的一份材料显示，目前废钢进口要缴纳17%的增值税，出口要缴纳40%的关税，这导致国内废钢价格比进口废钢价格低很多，因此作为头号钢铁生产大国的中国，每年废钢进口量仅占全球贸易量的2%，且多为间接进口。
　　中国200万吨左右的废钢进口量已远远低于韩国的580万吨和中国台湾地区的320万吨。
　　废钢协会建议，在适当的时机和一定的条件下，有步骤、有计划地降低废钢进出口的关税和增值税，鼓励国内企业融入国际市场，保障国内钢铁行业的资源供给。
　　钢铁加速折旧
　　此次取消中频炉后废钢市场的大幅波动表明，目前中国废钢的供应量已远远超出了市场的预期。
　　废钢协会表示，打击“地条钢”以来，大量废钢铁资源出现，超出了大多数钢厂、废钢铁加工企业及业内人士的预期，相关企业和从业人员对行情预判不足，处置失当并遭受了损失。这反映出废钢行业信息统计的渠道和制度有待完善，废钢铁的资源量仍然没有摸清。
　　而从中国的钢铁积蓄量来看，未来五到十年，中国的废钢铁资源将持续大量产出。
　　冶金工业规划研究院院长李新创指出，2017年中国钢铁蓄积量约78亿吨，预计到2020年前后，中国钢铁积蓄量将达到100多亿吨，废钢资源产量可达到2亿吨。
　　由于工业化和基建程度不同，不同于发达国家，中国大量钢铁用于产生废钢较少的基建领域。李晓表示，在此过程中，中国消费领域拆车等社会折旧产生的废钢占比很小，中国的废钢更多来自自产废钢(钢企生产时切头切尾的部分)、加工废钢(螺钉等钢铁加工企业生产后的边角料)、进口废钢(其占比已经低于5%)等渠道。
　　不过这一进程已经进入后半阶段，中国钢铁正在加速进入一个折旧时代。
　　据中国金属学会理事长翁宇庆介绍，折旧废钢对废钢总量的影响最大，中国的废钢资源丰富程度将在2016-2020年期间快速提升，目前折旧废钢占当年钢产量的比重仅为个位数，但是在2030年有望达到40%。
　　面对即将到来的体量巨大的废钢资源，中国急需在去掉中频炉后建立一套高效可持续的消化渠道，同时，废钢再利用的上下游产业也面临变革。
　　废钢中的轻薄料、铁刨花等料型此前大都由中频炉来消化，不过现在进入正轨渠道后，这些料型不能直接进入转炉或电炉，而是需要加工成破碎料、压饼才能销售给钢厂，然而国内针对这些料型的装备能力不足，使得这类废钢价格大幅下挫。
　　从事废钢回收的一位人士向21世纪经济报道记者表示，由于卖不上价，此前到小区收废品，宁愿要废报纸，也都不愿意要生活类的废钢废铁。同时，大批基层收购点因亏损停业，有的已经改行，一些地方料型较差的废钢堆积如山。
　　李晓表示，轻薄料等废钢体积太大，收回率较低，“加工一吨废钢耗电，加上人工成本至少20元，但是由于价格太低，加工完了之后利润还不到20元，因此废钢加工企业也没有了积极性。”
　　她认为，废钢应该有一个价格底线，否则会对废钢回收和加工行业造成沉重打击。“尽管规模不大，废钢也是一个行业，它们活不下去的话就没人来收废钢、加工废钢了，资源量再大也没有用。”
　　废钢利用率逐年下降
　　实际上，当前的废钢加工有着较高的准入壁垒。李晓介绍，“现在废钢便宜，钢企因为要自用都非常愿意自己做废钢加工，不过它们面临着废钢准入的行业壁垒。”
　　为鼓励正规加工企业的发展，截至今年6月底，工信部先后公布了5批符合《废钢铁加工行业准入条件》的企业名单。进入名单的废钢加工企业可以享受增值税退税30%的优惠政策。这是2011年停止废钢优惠政策之后重启的一项新的税收优惠措施。
　　此前由于废钢回收企业数量过多，市场格局分散，个别不法商贩乘机虚开虚抵，偷税漏税，而大的正规回收企业却无法形成经营规模，使得废钢资源大量流向“进出不要票”的“地条钢”企业。在此背景下，2011年中国彻底取消了对废钢的多项优惠政策，并对废钢企业按照17%的增值税收税。
　　这一年也是钢铁行业原料结构发生改变的重要节点，从2011年开始，废钢采购量大幅减少，钢铁业废钢消耗总量下降，进口铁矿石增加，电炉企业改建高炉，以铁矿石替代废钢，废钢比自此年年刷新历史最低纪录。以铁矿石为主要原料、以高-转长流程为主要方式的中国钢铁行业逐渐成型。
　　在中国金属学会冶金技术经济分会秘书长汤毅看来，这样的原料结构并不合理，他向21世纪经济报道记者表示，“我们千里迢迢把矿石从巴西运到中国，用高排放的方式炼钢，现在又以这么低的价格把优质的废钢出口到海外，相当于把污染留在中国，却把好的资源送了出去，这是很痛心的一件事，中国应该大幅提高废钢利用率。”
　　当前中国废钢炼钢比仅为11%左右，而全世界的平均值51.6%，一些发达国家如美国，废钢炼钢比已达到70%左右。
　　废钢利用不足的另一面，是中国进口了全球65%的铁矿石：2016年，中国铁矿石进口量创下10.24亿吨的记录。中国铁矿石的进口依赖度也连年提升：从1990年的14%，一路上升到2016年的90%左右。
　　而废钢协会的数据显示，打击地条钢以来，中频炉相继关闭，到今年3、4月份，主流钢铁企业每月废钢铁社会采购量均同比增加50%左右，目前多数主流企业转炉废钢比已达15%以上。
　　该协会表示，今年一季度，废钢铁消耗总量比去年同期增加580万吨，废钢比达到12.58%；年末，废钢铁消耗总量有望突破1.2亿吨，废钢比可达到15%以上。
　　电炉钢企迎来转机？
　　钢铁的主流生产工艺可分为两种：长流程(从铁矿石和焦炭到生铁再到钢材)和短流程(从废钢到钢材)。目前中国钢铁行业大多数是前者为主，受工艺限制，不可能大量使用废钢，中国急需建立一批以电炉为主的短流程钢厂。
　　而上半年中频炉产能的彻底出清，为电炉的发展腾出了巨大的发展空间，随着废钢等资源价格在低位徘徊，中国的电炉迎来前所未有的重大机遇。
　　比起以煤为燃料、以铁矿石为主要原料的高炉炼钢，电炉炼钢可大幅度节能、节水，并减少废气、废水、废渣的排放。
　　有研究表明，与长流程相比，电炉短流程的废气排放量下降95%、固废排放量下降65%、废水排放量下降33%、总排放量下降61%。
　　然而，在李晓看来，中国的电炉钢企一直是一个“弱势群体”。其发展滞后的背后有着成本的考量：由于我国对电炉炼钢的电价没有优惠，在同样条件下，钢铁企业用废钢炼钢比用铁矿石炼钢的成本每吨要高出200-300元；一般而言，当废钢和生铁的价差高于300元/吨时，电炉钢的经济效益才会凸显。
　　不过，这个转折点出现在去年10月底，彼时轰轰烈烈的打击“地条钢”的行动拉低了废钢的价格，改变了电炉钢相对于转炉钢的经济效益。截至今年5月19日，生铁和废钢的价差已高达762元/吨。
　　在此背景下，大量电炉企业正在投入生产。冶金商会预计，今年电炉钢产量可达8000万吨以上，比2016年增加2000万吨，这可以多消化5000万吨废钢。
　　多位受访对象认为，从长期看，提升电炉钢比重必须解决其面临的电价问题。目前，高-转长流程炼钢耗电为150度/吨，而电炉短流程耗电在500度/吨以上。李晓表示，在废钢集中的东南沿海地区，电价普遍都在0.7元/度以上，“这还不算波峰电，就算晚上生产，这么高的电价也使电炉的成本比转炉成本高出许多。”
　　一位钢贸商向21世纪经济报道记者表示，不少中西部地区电力资源充沛，这些地方应该进一步放开电价，“很多地方已经出现了电力过剩的现象，发出的电送到东部有非常高的损耗，弃风弃光现象很多，放开电价限制既能减少浪费，也有利于电炉钢的发展。”
　　盘桓在电炉面前的，还有去产能背景下的产能置换问题。
　　“以内蒙古为例，现在的电价只有两三毛，非常适合发展电炉钢，但是没有新增产能指标，只能买别人的指标，现在内蒙古的产能指标已卖到800元/吨了，100万吨的产能指标就要卖8个亿。”上述钢贸商表示。
　　在打击中频炉过程中，相当一部分中频炉企业在转电炉后始终无法投产，其原因是这些企业没有合规的炼钢产能指标用于减量置换。
　　业内因此呼吁，对于有条件的转炉企业，在不增加产能的基础上，可以考虑采用电炉等量置换转炉。
　　实际上，这种置换也符合大多数钢厂的利益，不妨算一笔账：目前用电炉生产一吨螺纹钢的成本是，购买废钢1600元，炼钢成本800元，而螺纹钢的市场价格为3600元/吨左右，这意味着卖一吨钢螺纹钢税前利润可达1200元左右，这比用转炉生产螺纹钢要划算得多。
　　因此很多企业也在悄悄地上电炉，但在去产能的大背景下，这类企业面临着踩到政策红线的风险。
　　“可以预见，我国电炉钢会迎来很大的发展机遇，但不可一哄而上，要规范管理，现在亟须制定相关的政策。”冶金系统人士表示。

govyvy

20公司率先发中报 社保、QFII等机构最新动向浮现






时间：2017年07月23日 02:12:57 中财网




　　随着国机汽车等5家公司21日发布中报，率先披露中报的公司已有20家。值得注意的是，除了多公司获得社保、QFII等机构二季度新进或加仓，业绩增长情况也在影响股价表现，如被认为超预期增长的国机汽车周五强势涨停。

　　20股中报整体向好
　　主营业务为汽车零售和服务的国机汽车21日发布中报，上半年净利润5.03亿元，同比增长18.74%。

　　包括国机汽车在内，21日已有20家公司率先发布中报，从净利润增幅来看，只有汇金股份、健盛集团、天茂集团同比下滑，其余绝大多数取得两位数甚至更高的增长。例如三峡新材暴增4185.58%，滨化股份、恒通科技、明星电缆、*ST匹凸的增长或扭亏幅度都超过了100%。

　　业绩向好也对部分公司股价产生了立竿见影的正向影响。例如国机汽车由于去年中报盈利为下降5.58%，多家机构称今年上半年业绩增速显著回升，超越市场预期。21日，国机汽车高开高走，收盘强势涨停。

　　对此，大同证券分析师刘云峰21据记者表示，今年中报行情中业绩为王已是主基调，但也值得注意的是，市场目前更关注行业整体业绩明显回升或增长的公司，或者盈利超预期增长、大幅扭亏者。

　　部分获机构新进或加仓
　　不过，刘云峰称，已发中报公司中出现的社保、QFII或基金这些机构资金动向值得关注，过往来看，他们嗅觉或择股能力都比较突出。

　　记者注意到，20家公司中部分获得机构二季度加仓或新进。例如安琪酵母、康泰生物、健盛集团、牧原股份在二季度均获社保加仓。其中，社保406组合二季度大举加仓安琪酵母1319.21万股，增仓市值高达3.41亿元。社保二季度增持数量占流通股为1.63%，到二季度末社保持股比例升至3.31%。康泰生物获社保基金增持数量也较大，达209.48万股，二季度末共持有304.26万股，持股占流通股比例7.24%。

　　再升科技在二季度获两只社保基金组合联手新进776.24万股，参考市值1.16亿元，占流通股比例高达3.64%。

　　QFII二季度则新进了安琪酵母986.70万股，增仓歌尔股份3007.41万股。基金公司二季度也增持新进了部分公司，如国机汽车中报显示，5只基金二季度新进或增持近2500万股。九华旅游、天茂集团等也受到机构的增持或新进。

　　从社保、QFII动向看，二季度白马股获机构抱团并非虚言，如在此期间安琪酵母大涨25.10%，歌尔股份也上涨13.78%。

　　刘云峰表示，机构二季度新进或大幅增持的公司中，更应注意二季度涨幅不高甚至下跌公司的后续表现，而部分二季度涨幅已高公司中业绩增长一般的则要当心机构调仓可能。　 .大.众.证.券.报

govyvy

李志林：为监管层的“两大症结”画画像






时间：2017年07月22日 09:48:35 中财网




　　本周一大盘再次暴跌，尽管随后几天出现了反弹，但结构性分裂继续加剧。

　　本周在全国金融工作会议召开之后，证监会党委学习会内容的通稿透露出两大亮点：“证监会必须始终保持‘本领恐慌’的危机感”、“保护好投资者，尤其是中小投资者的合法权益，是资本市场监管工作人民性的体现”。

　　这是刘士余主席上任后，并且也是27年股市历史上，监管层首次自揭监管工作的“两大症结”即“本领恐慌”危机和未能体现“人民性”。在此，就这两大症结画画像。

　　一、监管层陷入“本领恐慌”危机
　　1、股市危机和股灾至今无解。在全球股市连续8年大牛情况下，作为全球“一枝独秀”的中国经济下的中国股市，却连年熊冠全球。

　　体现国家利益和国民利益的“国之重器”——资本市场的功能，在中国失灵。并且至今问题成堆，积重难返。这确实该让监管层产生“本领恐慌’的危机感。

　　2、误读了“加大直接融资比例”的含义。为了避免间接融资比例过大而导致银行贷款风险，国际金融界都强调加大直接融资比例，如美国直接融资比例占总融资的70%。

　　但问题是，监管层对“直接融资”的含义理解错了。美国的直接融资中，接近90%是发行债券，是要还本还息的，而通过股市直接融资的比例只有不到20%。哪怕是在美国连续8年的大牛市中，每年发新股也不到150家。

　　但是，中国的金融监管层，不仅害怕间接融资的风险，而且连直接融资中的发债券给企业融资的方式都不愿意，害怕要还本还息和造成坏账。于是就把风险的矛头，直接指向了既可以方便地圈钱、又不用还本还息、也很少给予红利回报的大量发新股，为企业提供“免费的午餐”。

　　试问，许多企业连发债权的资格都没有，却在“加大直接融资”的的口号下，把多发新股作为融资的主要形式，一年数百家新股涌向股市，这样的股市怎能不频频发生危机？

　　3、搞全世界股市都罕见的扩容大跃进。有200年历史的的美国股市，至今只有股票3700只，而只有27年历史的中国股市，却有了3200只。

　　照理，在发生了罕见股灾后，救灾是第一任务。在熊市中，理应休养生息一段时间，新股应该缓发、少发，让股市的制度和机制能够完善起来，机体能够逐步调理和修复。

　　然而，2015年和2016年，每年发行新股只是247家和227家，但2017年上半年，新股的数量就超过了前两年的总和，为史上扩容速度之最。监管层全然不顾市场的承受力和投资者亏损累累的事实，用新股发行常态化，作为扩容大跃进的代名词，还违背起码的金融常识。

　　4、错误地提出“金融去杠杆”。今年4月，银监会主席新官上任，就急于建功立业，提出“金融去杠杆”。一周内就发了25个去杠杆文件，随后保监会、证监会也竞相展开“去杠杆”比赛，
　　限时限刻地清查委外投资、通道业务、理财产品、资管产品等，导致了股灾4.0版爆发。

　　幸亏政治局会议及时加以纠正，提出“要防止处置风险发生的风险”。上周末召开的全国金融工作会议，不再提“金融去杠杆”，而以“经济去杠杆”代之。“金融去杠杆”的提法，本来就是十分荒唐。所谓金融从来就是要加杠杆的。尤其是当危机来临时，更要加杠杆。例如美国解救金融危机时，相继推出了QE1、QE2、QE3的量化宽松政策，同时营造股市的长期牛市，恢复人们的信心，才得以奏效。只是，在杠杆率过高时，要用稳妥的、渐进的方法适当降一点杠杆，而绝对不能去杠杆。

　　5、对上市公司的监管严重失察、失责、失职。新股质量越来越差，粉饰造假上市不断，上市后业绩变脸频现。今年一季度，就有34只新股业绩亏损。

　　新股上市后，就迫不及待地高比例再融资、盲目投资，甚至通过向海外投资转移财产。

　　新股上市后，大量资金闲置，脱实向虚。如从2016年以来，270家上市公司购买高回报的理财产品，金额达1.07万亿之多，占新股筹资的56.6%。其中8家上市公司耗资100亿以上。

　　新股上市后，很多公司大股东不思进取，只想着制造题材、搞高送转、拉高股价、再融资。然后就是坐等解禁期一到，就顶格减持、清仓式减持。今年上半年就有781家上市公司、2278次减持股份，共抽取962.6亿元，占上半年IPO总额1253亿的76.8%。

　　二、27年中国股市从来没有体现“人民性”
　　在华尔街证券交易所大门内的铜牌上刻着：“美国证监会的宗旨，要像扶七八十岁老太太过马路那样，小心地保护中小投资者的利益。”

　　中国的监管层，虽然每文、每会必提“要保护投资者，特别是中小投资者的合法权益”，但是，结果往往成了空话。

　　不妨细数如下：
　　1、用史无前例地扩容大跃进和供大于求，使股价不断下跌。

　　新股上市后，流通的只是一小部分，股价必然高企，其3倍或9倍于流通股的大小非，在1年和3年后，就会毫不留情地抛向市场，让上亿散户越套越深，财富不断缩水。

　　2、拥有信息优势和资金优势的国家队，一再把中小投资者作为对手盘。

　　例如，去年创业板高峰时，国家队高位获利出清了中小创股票。随后在南车北车合并、中字头股票暴炒时，国家队在高位获利了结了中字头股票。今年4月，在雄安概念股连续6个涨停板的高位，国家队又获利了结了京津冀的股票。

　　于是，国家队在去年仅亏5%、今年一季度已经盈利的基础上，二季度又获利784亿。再加上网下巨量配售新股的丰厚利润，使以救市为使命的国家队，不仅早已解套，而且获利不菲，不断地割中小投资者的韭菜。

　　3、国家队救市仅流于形式，粉饰太平，而陷广大中小投资者于更大的苦难。

　　虽然现今上证指数已收复了3200点。但是，广大中小投资者持有的1800只创业板、中小板、以及中小盘股票，比2016年2月2638点时的价位还要低。

　　4、违背市场自由交易原则，违背裁判的公立立场。

　　对市场该炒什么、不该炒什么，应该体现自由交易原则，监管层不该做窗口指导。

　　实际却是：不断进行强大的舆论指导，反对中小投资者对小盘股、高科技股、高成长股、资产重组股的风险投资、投机的偏好，不准“炒小、炒新、炒差、炒题材、炒概念、炒重组”等，强调买大盘蓝筹股、买50指数成分股。

　　其结果，就导致了“漂亮50”和“要命3000”结构性分裂，使早已亏得惨不忍睹的广大中小投资者所持股票，一次又一次地被腰斩，跌幅70%—80%的中小创股票比比皆是。

　　5、市场强烈要求建立的集体诉讼制度，迟迟没有下文。

　　市场充斥着造假和信息欺诈的公司，其违规被查后，上市公司违规者最多罚款60万元，而吞进的巨额利润却不再吐出来。

　　由于没有集体诉讼制度和经济赔偿，致使上市公司违规越来越胆大妄为。即便宣布退市的公司，监管层也仅是一纸命令而已，而没有对如何让造假者、违规者去赔偿中小投资者作出制度安排，广大投资者始终是违规者任意宰杀的羔羊。

　　6、“驱逐散户”的口号及其恶劣。

　　当股灾跌到4.0版，广大投资者处于水深火热之中时，近期一些抱团取暖，炒上证50指数的人，却放出了新的论调：“今后，中国股市只有上证50指数（50只）和沪深300指数（300只），以及MSCI指数（222只）能涨，90%的股票都将被边缘化”；“中小盘题材股下跌才刚开始，今后要港股化，跌到只有几角几分”；“当前股市的调整，目的就是要教育散户、驱逐散户、消灭散户”。

　　对此，监管层应该有强烈的“本领恐慌”的危机感和愧疚感。好在，本周终于听到了监管层提到，要保护散户的利益，体现股市监管的“人民性”！

　　三、“人民性”的新提法值得重视
　　证监会党委学习全国金融会议精神的统发稿，给市场带来了新的希望，其中有新意的是：“加快修复和净化资本市场生态”，意即要尽快修复股灾，走出中国股市连年熊冠全球的怪圈。

　　“更加注重上市公司质量”，包括新股质量和通过购并重组提高整个市场上市公司的质量。

　　“进一步疏通和规范各类资金进入资本市场的渠道”，意即非但不再对股市去杠杆，清理各类通道业务资金，反而要打通渠道，引进新增资金。

　　“保护好投资者尤其是中小投资者的合法权益，是资本市场监管工作人民性的具体体现”。其中强调的的“人民性”，是27年股市，也是建国68年以来，中国舆论宣传中的第一次。

　　如果证监会学习会上的这些新内容能够真正落实的话，那么，中国股市走上长期慢牛轨道，则有望矣！　 .金.融.投.资.报

govyvy

桂浩明：从个股“闪崩”到大盘“闪崩”






时间：2017年07月22日 09:51:12 中财网




　　一段时间来，个股“闪崩”现象不断，不过人们一般都是把它当作个案来看待，认为这是个别股票受到传闻或者事件影响所至，属于孤立的行情。事实也似乎确实如此，无论是神雾系股票，还是复兴及万达系股票与债券，当它们出现“闪崩”时，虽然也对大盘产生影响，但毕竟比较有限，而且很快就得到修复。于是乎，在一些投资者的心目中，就认为只要不是自己所持有的股票“闪崩”，那么这是无所谓了，还是可以做好相应的个股行情。

　　但是，本周初的行情深刻地教训了这些投资者，因为当天指数也出现了“闪崩”。周一上午，股指还是高开的，上证综合指数曾经摸高到了3230点，这是今年4月中旬以来的新高。但也就在这个时候，大盘突然跳水，最低下探到3139点，这是近一个月来的新低。当天高低落差达91点，而且就是在不到20分钟的时间内出现的。这样的走势表现，非常符合“闪崩”的特征。指数“闪崩”，这是非常少见的现象，它何以在现在出现，又给投资者哪些启发呢？

　　大家都知道，如果是因为宏观面或者政策面出现变化，导致股市回落，那么一般都会在开盘时就出现下跌走势，而这种局面的蔓延，也就形成了暴跌。而“闪崩”与之不同，是在市场并没有明显征兆的情况下，突然发生暴跌。如果说，某些个股可能因为一篇报道，或者一则传闻，引起人们对其基本面的担忧，引发抛盘突然加大而股价“闪崩”，那么对于指数来说，基本上是不存在这类状况的，毕竟企业的基本面发生变化的可能性也许比较大，而制约大盘的宏观面、政策面通常是相对稳定的，不至于瞬间变化，导致整个行情走势改变。因此，指数“闪崩”的原因，还是要从盘面上去找。就以本周来说，部分创业板权重股业绩变脸的消息不断发酵，不但让相关股票的价格“闪崩”，在一定程度上更是引发了投资者对整个创业板业绩的稳定性、真实性以及盈利模式可靠性、持续性的普遍担忧，使得创业板在已经持续下跌的基础上，进一步扩大了跌幅。由此形成的做空能量，就不仅仅是局限于创业板了，它会向其它板块扩展。于是个股的“闪崩”，就演化成了板块的“闪崩”，其进一步发展，就危及到了大盘指数。反过来看，当时大盘指数在少数权重股的拉抬下，还在逆势上涨，但这时毕竟跟随者不多，并且这些股票越涨，普通投资者的恐惧心理越重，他们会担心这是不是在“拉指数掩护出货”。虽然，这种看法肤浅得有点可笑，但不能否认当有很多人都持这样的观点时，市场的运行很可能就会受到这些因素的影响。其结果，就是大家不管什么宏观面、基本面以及政策面了，都选择卖出股票。如此一来，指数的“闪崩”也就不可避免了。客观而严，它是个股“闪崩”的一种延续与发展。当然，就对市场的影响而言，指数“闪崩”比个股“闪崩”无疑要大得多。本周初股指的“闪崩”，对市场信心的打击就特别大，当时的舆论对后市走势普遍感到不安。

　　显然，无论是个股还是指数的 “闪崩”，都是一种非正常的市场走势。在实践中，个股的“闪崩”也许很难绝对避免，但如果这成为了一种经常出现的常态，那么就应该引起警惕了。如果以为与自己无关，甚至觉得这是对一些投资者的 “教育”，而完全忽视其对整个市场所带来的现实与潜在的冲击，那么无疑是相当危险的。指数是多个个股走势的综合表现，当个股走势无序且形成了非理性下跌的时候，不认真加以防范与阻止，任其发展而漠然处之，那么最后这种局部的风险就一定会发展为全局的风险，导致指数的“闪崩”。尽管本周后几天股市反弹，并且还突破了前期高点，但是对个股以及指数“闪崩”的教训，人们还是要牢牢记取，毕竟给投资者带来了太大的伤害。　 .金.融.投.资.报

govyvy

水皮杂谈：左边黑天鹅 右边灰犀牛






时间：2017年07月22日 09:08:55 中财网




　　全国金融工作会议五年一次，规格之高无出其右，各路神仙仁者见仁、智者见智，解读更是铺天盖地，但在水皮看来最权威的恐怕莫过于《人民日报》的评论员文章。(《人民日报》上发表的评论最高规格当然是社论，其次是本报评论员，再次是署名文章，并不是所有的言论都代表官方，比如一般投资者耳熟能详的“4000点是牛市起点”之类的只是一般的言论，且发表在人民网，而人民网和《人民日报》又不是一回事。)
　　《人民日报》的评论员是如何评价全国金融工作会议的呢？从7月16日到7月18日，《人民日报》在头版显著位置连续3天都发表了本报评论员文章，第一篇题目是《更好服务实体经济一论做好当前金融工作》，第二篇题目是《有效防范金融风险二论做好当前金融工作》，第三篇题目是《坚定深化金融改革三论做好当前金融工作》，三个关键词，一是实体，二是风险，三是改革，可以讲覆盖了主要精神，敏感的专业人士更是在二论中发现了一个新概念，即“灰犀牛”，这是一个和“黑天鹅”相对应的概念。黑天鹅，大家知道指的是小概率的影响巨大的事件，而灰犀牛则指的是大概率影响巨大的危机，前者突如其来，后者厚积薄发，所以，《人民日报》的评论员指出，防范化解金融风险，需要增强忧患意识，既防“黑天鹅”，又防“灰犀牛”。

　　灰犀牛是非洲草原上的庞然大物，目标巨大，看似体型笨重，反应迟缓，你能看到它在远处却不会在意，而一旦它狂奔而来你又可能猝不及防，这就是熟视无睹的风险或视而不见的危机。美国学者米歇尔·渥克2013年1月在达沃斯论坛上提出了这一个概念并且形成了一本专著《灰犀牛：如何应对大概率危机》。

　　一只是房地产泡沫。中国城市的房价之高远远超越居民正常收入承担的能力，而随着2016年的再次加杠杆，一般居民家庭的按揭负担率也由过去的28%左右上升到44%左右，尽管和美国的金融危机数值比较有一定的距离，但是风险是显而易见的。

　　一只是人民币汇率。人民币汇率有贬值的压力，外因是美元走高，内因是货币超发。而汇率的走势又和外汇储备相关，中国外储最高时接近4万亿美元，现在只有3万亿美元左右，流失速度超乎预期。如果考虑到中国每年有5000亿美元左右的贸易顺差和1500亿美元的外商直接投资，那么外储的下降已经接近不可接受的边缘。中国政府收紧境外投资也是迫不得已的事情，包括海航、复星、万达在内的国内民营企业海外并购扩张的步伐也因此而必须调整。

　　一只是银行的不良负债。虽然从公开的数据看，银行的整体不良率还没达2%，但是由于分类的缘故，相当部分体现在或然档中，随着“去产能”的深入，僵尸企业的清理，地方债的清算，相当部分的银行贷款会进入不良行列，辉山乳业、齐星集团、东北特钢、重庆钢铁之类的破产重组，包括乐视之类的事件时有发生。

　　中国金融业的可能风险主要在于银行，而银行风险的集聚又主要体现在“三违反”、“三套利”和“四不当”，说到底是间接融资过高的风险，而化解的对策就是提高直接融资的比例，也就是必须发展股权融资，这样既解脱银行，又化解企业融资难，用大家听得懂的话来说就是IPO要常态化、规模化、制度化，发展多层次资本市场，四个问题要解决：一是融资功能要完备，二是基础制度要扎实，三是市场监管要有效，四是投资者合法权益要保护，从排序上也看得出，股市的基本定位就是融资，中国股市的使命任重而道远，中国投资者的使命必将是上下求索，天降大任于斯人也…… (原标题：水皮杂谈 左边黑天鹅 右边灰犀牛) (.华.夏.时.报.)　 中

govyvy

央行媒体：设立国务院金稳会避免政出多门 易于厘清责任






时间：2017年07月23日 09:34:49 中财网




　　自1997年我国召开第一次全国金融工作会议后，5年一次的全国金融工作会议循例召开，为未来几年金融业的发展方向定调。

　　会后发布的新闻公报29次提及“风险”，22次强调“监管”，这凸显了现阶段金融工作的重点与难点；而国务院金融稳定发展委员会的设立，更是回应了市场近期关注的焦点，统筹布局、协调监管箭在弦上，也是中央结合基本国情，对当前金融业存在的问题开出的“药方”。

　　实际上，对金融监管的重视由来已久，而关于完善中国金融监管体系的讨论也一直热度不减。“十三五”发展规划的相关文件中即明确提及要“改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，实现金融风险监管全覆盖”。今年4月，习近平总书记在中央政治局集体学习上就维护国家金融安全发表重要讲话，强调加强金融监管，明确要“形成金融发展和监管强大合力，补齐监管短板，避免监管空白”。本次全国金融工作会议的表述更加明确，直言“要坚持从我国国情出发推进金融监管体制改革，增强金融监管协调的权威性、有效性，强化金融监管的专业性、统一性、穿透性，所有金融业务都要纳入监管，及时有效识别和化解风险”。

　　那么，金融监管究竟如何实现权威性、有效性、专业性、统一性、穿透性，确保将所有金融业务纳入监管？从本次会议精神不难看出，加强金融监管协调、构建现代金融监管框架正是答案。

　　加强金融监管协调、构建现代金融监管框架是实现金融风险监管全覆盖的基础。从金融诞生的那一天起，风险便相伴相随，尽管难以完全杜绝，但必须谨慎对待。然而，“重发展，轻监管”的思路容易让部分地方政府过度重视“以金融业带动经济发展”，从而忽略风险控制与风险管理，监管部门本身也有可能受金融机构的影响，为推动行业发展而忽视金融消费者保护，或对风险管控不足。当然，一定程度的容错是鼓励金融创新的必要条件，但部分以创新为名的产品实质上意在钻“监管空子”。对此，前有国际金融危机中监管介入滞后造成风险积聚乃至失控的实例，也有国内P2P等新模式的非法集资，通过金融加杠杆等“以钱炒钱”、“脱实向虚”威胁金融安全、经济稳定的近忧。一直以来，“一行三会”对此也有所警惕，加强了系统性金融风险监测、评估、预警和处置机制的建设以及针对互联网金融等领域的专项整治工作，惜乎合力难成，监管真空仍然客观存在。因此，要实现金融风险监管全覆盖，就不能任由割裂局面延续，应当加强金融监管协调。国务院金融稳定发展委员会的设立，是对金融监管框架的进一步完善，更是借此实现金融风险监管全覆盖的基础。国家设立专门机构负责统筹和协调金融监管，其权威性天然存在；而基于此的统筹与协调，将会引导未来监管具有更多的统一性，避免“政出多门”，易于厘清责任，加强监管有效性。

　　加强金融监管协调、构建现代金融监管框架是稳定金融市场预期的前提。过去5年内，资本市场历经起起伏伏。既有“牛市”时的强势崛起，也有持续调整期的剧烈波动。在资本市场波动之际，部分险资的“强势”引发市场争议，而央行的货币政策也容易被解读为“救市”或“托市”。这种大起大落既反映了市场周期性、偶然性、“黑天鹅”事件等多重因素作用下的市场规律，也提示了现行监管框架存在着不适应我国金融业发展的体制性矛盾。加强金融监管协调、完善金融监管框架，既能避免各部门各为其政导致的互相掣肘，强化监管的协调性和统一性，也能加强信息透明，形成更加有效的市场引导以及风险应对的预案。监管层合力而谋，对风险有预设，有态度，有办法，就有利于稳定市场秩序，合理引导各方预期，也是增强监管效率之举。

　　加强金融监管协调、构建现代金融监管框架是适应金融产品创新与金融市场发展的要求。近年来，金融业交叉、融合的趋势已经越来越明显。现代金融发展呈现出机构种类多、综合经营规模大、产品结构复杂、交易频率高、跨境流动快、风险传递快、影响范围广等特点，越来越多的专业化、创新性的产品被开发出来，使得产品和交易模式更加复杂，透明度较低，容易引发金融体系风险隐患，这是对此前数年分业监管模式的切实挑战。面对复杂的金融创新，监管需不断修正自身的监管手段和方式来与时俱进，通过较适度、较良性的监管来支持金融业进一步健康发展，并进一步支撑实体经济。可以说，加强协调，打破金融监管的“地盘主义”已是共识。近期，央行推出宏观审慎评估体系考核，银监会对“三违反”、“三套利”、“四不当”开展专项治理，证监会大力惩处违法违规行为，保监会从制度漏洞到具体公司资金运用细节等多方面查漏补缺，这种跨部门、跨机构、跨市场的高度协同态度背后，是监管思维上打破“地盘主义”的开始，而本次会议设立国务院金融稳定发展委员会是对监管框架的进一步完善，顺应了加强金融监管协调的客观需要。实际上，本次会议强调金融监管专业性和穿透性，本身即是对金融监管提出了明确要求：所谓专业性，要求金融监管必须应对金融创新产品所引发的新挑战和新问题；而穿透性，则要求避免监管空白，特别是金融混业经营深化后，信贷市场、债券市场、股票市场之间的风险传递增加过程中出现的交叉性风险。

　　无需回避，绝不拖延，加强金融监管协调正是当务之急。目前的监管体系改革正在从前车之鉴中不断吸取教训，更在全方位的实践中总结经验。当然，加强金融监管协调、构建现代金融监管框架是一项系统性工程，绝非简单的分分合合，而是从中国基本国情出发，朝着更加适应现代金融市场发展趋势与要求不断完善。

　　中央的重视、高级别机构的设立与牵头，是权威性的保障，是统一性的基础，但具体落实仍要看上下联动与机构间协作的具体落实。总之，求合力、共发展、防风险要求监管框架的完善，也要求监管思维的与时俱进、监管手段的不断创新、监管落实的稳扎稳打，真正加强金融监管协调。　 .金.融.时.报

govyvy

贾跃亭音速拿钱光速花钱 被指其梦想是金钱的无底洞






时间：2017年07月23日 09:38:12 中财网







　　原标题：音速拿钱光速花钱，乐视的拿钱速度赶不上花钱速度，啥是问题？资金不是智商不是，靠谱才是问题
　　第111期—程大爷论市：

　　资料图
　　天下本无事，庸人自扰之？且慢下结论，须知除了庸人之外，还有上帝与神人。

　　以上帝的视角看世界，人间的烦恼，自然都不是个事儿，他老人家俯看众生，轻轻吹口气，啥问题就立马化解于无形，就像台风吹掉梧桐树上的几片枯叶。上帝眼里，哪里有问题？

　　这个世界上还有一种人，他们在上帝之下，庸人之上，诗意地栖居，他们往上看是上帝的脚板，往下看是庸人的头顶。简而言之，这是一群被上帝把玩被庸人们仰视的物种，半人半神的半成品，找不到合适的词汇，只好尊称他们为神人了。在神人的眼里，钱从来都不是一个问题！

　　可惜，我们生为庸人，高度不够，目力不逮，所以，也就只能以庸人之视角，看人看事看股票，不用说天下了，就是巴掌这么大一点儿的股市，到处都是看不清闹不明的问题。

　　智商不是问题，操守才是
　　乐视债务危机爆发以来，对乐视陷入困境的各种分析与解读，可谓汗牛充栋，但是，腾讯联合创始人曾李青通过个人朋友圈发表的对乐视的看法，虽然没有长篇大论，却引起了广泛的关注与共鸣。曾李青说，“对这么明显的庞氏骗局都看不出来的，不配在投资圈混，也不适合创业。”可以看到，腾讯董事会主席马化腾点了赞。

　　他甚至将乐视与ITAT进行类比，这家主营国际品牌服装会员店的公司，曾在成立四年被估值千亿，累计获得上千亿美元投注，结果是一家骗子公司。

　　曾李青还表示，所有买过乐视股票的基金经理、参与乐视其他项目投资的投资机构的投资经理，在这个行业的生涯估计也险了，就像以前投资过臭名昭著的ITAT的人全部在行业消失一样，这样的人不是智商有问题就是职业操守有问题。

　　随便翻开一篇关于乐视网的研究报告，那些号称业内最牛掰的TMT研究员，给予乐视的好评简直看了让人脸红。有的在2015年乐视网股价处于崩盘前夕还在一个劲地给予“买入”、“增持”评级，记得当年我还提醒过某券商的TMT分析师，在这样狂热的投机氛围之下，你可以不建议投资者保持冷静注意风险，也没有理由往烈火上浇油吧？


　　新闻配图
　　乐视网股价见顶后，贾跃亭抛出减持100亿市值股票的计划，仅仅因为聪明过人的贾老板释放了一颗堪比烟花还要灿烂的减持理由——把减持后的资金无偿借给上市公司使用，不要任何利息，于是，这个控股股东100亿减持的重大利空，竟然摇身一变，成了卖方分析师研报中的重大利好，因为按照他们的看法，贾老板跟别的大股东减持有本质的不同，别人都是为了给孩子交学费、改善家人生活、做慈善事业、离婚、买学区房……而减持，而贾老板不是为了自己，而是为了小股东们早日过上幸福富裕的生活而大规模减持，为了给上市公司节省财务费用（不用付利息）而减持，贾老板的减持动机纯正，情操高尚，堪称我大A市场的活雷锋啊。

　　于是，在明星TMT研究员的专业分析指导下，在贾老板100亿减持计划的“重大利好”刺激下，为了帮助贾老板早日实现自己的梦想，基金经理、牛散和小散都齐心协力不顾一切地冲了进去，把股价炒到了最高179元，市值接近1800亿。

　　不过，融创孙宏斌可不认为自己是被贾老板忽悠进坑里了，他也在转发乐视汽车一则声明时点评说，这里是我住过两次的地方。老贾手里还有好牌，老贾还年轻，我们应该有宽容失败的环境和氛围。我们应该支持老贾一种义无反顾的企业家精神。孙宏斌对乐视的评价是，“不盖棺，不定论，支持老贾。”
　　嘴上这样说，心里真是这样想的吗？这也是个庸人们看不懂的问题。

　　钱不是问题，信任才是
　　果然，仅仅几天之后，画风突变。昨天下午，融创中国董事局孙宏斌在当天召开的乐视网股东会上，正式以全票赞成当选为乐视网新一任董事长。此前，孙宏斌曾表示或选择合作伙伴来接乐视的盘，并坦言不想做乐视董事长。

　　自从成了乐视的“接盘侠”后，孙宏斌在各类公开场合一直对贾跃亭有着不错的评价。但近期乐视遭遇的一连串麻烦，正在让孙宏斌对贾跃亭失去耐心。在结束短短15分钟的乐视网2017年第二次临时股东大会后，孙宏斌接受媒体采访时直言不讳——只要贾跃亭退出，好多人愿意接盘乐视。在外界看来这透露出一个明确的信号：孙宏斌对贾跃亭的信任开始打折了。


　　资料图
　　最近，“钱不是问题”成了一句流行语，神人们常把它挂在嘴边，搞得整个世界认为我们都不差钱。

　　即便是欠了一屁股债，内心傲娇的贾跃亭也依然会说钱不是问题！问题是没钱，俗话说得好，人是英雄钱是胆，有钱男子汉，无钱汉子难，不管多有钱，还是要悠着点儿。

　　从表面上看，乐视的问题确实是钱的问题，而且，还差好多钱呢！

　　先是因为欠供应商的钱导致多路人马在乐视总部大楼堵门讨债，一下子让资金链断裂的问题从传言变成事实，然后又是因为招行出手冻结了乐视和贾跃亭的部分个人资产，将乐视欠银行贷款的巨大窟窿暴露无遗。

　　然而，乐视危机闹到现在这种地步，真是钱的问题吗？

　　2015年乐视网股价涨幅惊人，贾跃亭不失时机地套现了100亿，这笔钱不是小数目吧？

　　贾跃亭持有的乐视网股票接近百分百被质押贷款了，融到的笔也不是小数目吧？

　　“中国好老乡”孙宏斌携160亿资金驰援乐视，这也不是小数目吧？

　　结果，乐视还是无可挽回地陷入了万劫不复的债务漩涡。

　　可见，无论对乐视网还是贾跃亭本人，这几年来，钱都是来得非常容易非常汹涌非常猛烈，相对许多制造行业的企业为了几百万几千万的贷款苦哈哈地到处求人跪着拿钱，乐视拿钱之壕之快甚至于态度之倨傲，可以说是坐着就把钱拿了，或许用“笑纳”这个词更恰当一点。

　　所以，在上周乐视网的临时股东会上，孙宏斌说钱不是问题，很多人都感到困惑，那么什么才是问题？

　　第一，孙宏斌非常自信，融创现金充裕，确实不差钱，其掷资400多亿收购万达文旅项目就是证明。

　　第二，乐视的问题不是靠钱就能解决，因为深植于乐视体系的贾跃亭基因一直广受质疑，如今基因突变导致重病，被证实基本无解。

　　第三，钱再多也不能扔水里。假如乐视公司的业务模式盈利可期，未来能带来理想的现金流，即便融创不再掏钱，相信还会有大把人愿意掏，有眼光的聪明钱从来不缺，谁不愿在一个黄金坑里投资？倘若是个火坑，你跑过去看热闹都小心被人笑话。

　　第四，钱只能替贾跃亭还债，却不能帮他重建业已倒塌的个人信誉。正如你有再多的钱也不应该在一个错误的股票上继续加仓一样，伸手去接飞刀乃是投资大忌。

　　对于贾跃亭辞去乐视网董事长以及申请改组乐视网董事会的原因，孙宏斌表达得更加直接，他说这是一个非常必要的程序，如果贾跃亭不辞职就要开除掉他。

　　在“接盘”乐视时，孙宏斌就明确表达自己对乐视网、乐视超级电视以及乐视影视业务看好，但对其他业务并不感兴趣。他还公开建议贾跃亭，乐视的部分业务该出售的出售，该融资的融资。但即便近期乐视各业务线麻烦不断，贾跃亭也没有丝毫进行业务收缩的意思，而两人的分歧很可能是导致贾跃亭辞任乐视和乐视网主要负责人的导火索。

　　梦想不是问题，靠谱才是
　　有人说贾跃亭确实精明过人，用别人的钱追自己的梦，成了，收益归自己，败了，就让别人去买单，这样的风险报酬比也只有学会计专业的神人才能设计出来。

　　难怪他可以如此任性，用音速拿钱，用光速花钱，拿钱的速度永远赶不上花钱的速度，这样的梦想，其实就是一个金钱的无底洞，如同他的欲望一样，深不见底。

　　有理想的企业家一般都会是梦想家，但是，如果一个企业家的梦想离投资者的期待越来越远的时候，人的耐心是有限的，投资者的怀疑与动摇就难以避免。

　　优秀的企业家会把赢得别人的信任放在至高无上的位置，一个不靠谱的人要想做成大事业，就像在沙滩上想要搭建高楼大厦一样，几乎没有成功的可能。

　　在连续多年差强人意的盈利之后，乐视网2017年半年业绩不仅没有出现像去年贾跃亭所描绘的那样大幅增长，反而给出了一个令人错愕的惊吓：预计亏损6.4亿！作为创业板的龙头企业，乐视网的业务模式与盈利能力从饱受质疑到最终被证伪，这让连绵阴跌的创业板雪上加霜，投资者因为不敢再相信这些公司的成长故事，担心踩中乐视网这样的“地雷”而争相逃离。

　　可以这样说，弥漫在目前创业板的“信任危机”，乐视网是“贡献”了一份很大的力量的。


　　资料图
　　人要有梦想，但不能耽于空想，因为物极必反。没有边界的空想意味着永远无法抵达，同时永远跟成功拉大着距离，甚至可以说，在我们生活的这个时代，靠谱而不是梦想才是走向人生巅峰的唯一路径。

　　读高中的时候，语文老师将李大钊的一句名言用粉笔写在教室的后墙上——凡事都要脚踏实地去作，不弛于空想，不骛于虚声，而惟以求真的态度作踏实的工夫。以此态度求学，则真理可明，以此态度做事，则功业可就。

　　当时年少轻狂，只当是老师的说教，并没有理解“不弛于空想，不骛于虚声”的真正意义。当年轻的空想家们屡屡被现实狠狠打败的时候，才痛感踏实与靠谱是一个人多么可贵的品格。

　　不久前读到一篇讨论“靠谱”的鸡汤文，竟然一下子触发了我对高中时代教室墙上的那句经典名言的记忆，在这个浮华的金融盛世，因为空想与虚声如此泛滥，踏实与靠谱才显得如此稀缺。

　　鸡汤文中有句话说得真好，真正靠谱的人，就是事事有责任，事事有担当，事事有始有终。而贾跃亭为人诟病之处，正在于他只顾自己追梦，而缺乏对投资者的责任与担当意识，结果就是事事有始无终，半途而废。

　　在我们漫长的一生里，相信谁都想找一个靠谱的人结婚，跟一个靠谱的人共事，有一个靠谱的人可以做朋友，买一家老板靠谱的上市公司的股票，谁都渴望听到别人对自己的评价里永远都会有“靠谱”这个字眼。

　　套用一句用滥了的流行语，人生的幸福与成功取决于两点：找一个靠谱的人，同时，自己做一个靠谱的人。

　　无论身处怎样的乱世，无论是神人还是庸人，无论做大事还是做小事，坚守靠谱都是一种美德，幸福与成功并没有捷径，这个世界也没有一条道路可以通往“靠谱”，因为“靠谱”本身就是一条道路。　 .券.商.中.国