逗逼传

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这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。

随着2017年半年度业绩预告披露，不少创业板明星股表现不及预期，股价经历断崖式下跌。

除了众所周知的乐视网（300104.SZ）受困于资金链缺口，上半年预亏6.42亿元，7月13日，另一家创业板权重股温氏股份（300498.SZ）也因今年上半年预盈16亿-19亿元，但同比下降超七成而备受考验。至21日收盘，温氏股份市值缩水至1028亿元，而2015年底其上市首日，市值一度突破2700亿元。

21世纪经济报道记者采访多家创业板公司董秘了解，相比于一些文化影视行业公司“如履薄冰”的心态，不少传统制造企业则保持“手里有粮，心里不慌”的态度。在“业绩为王”的估值逻辑上，愈来愈多的上市公司正在达成共识。

当泡沫散去，估值回归，究竟谁将成为市场青睐的“幸运儿”？

一家明星股的哀愁

“2016年最高30倍PE，现在股价跌幅达50%。”一家曾备受市场追捧的创业板明星股董秘面露无奈地告诉21世纪经济报道记者。

即使在7月上旬，该公司披露业绩预增达100%的利好消息，仍然止不住7月17日股价跌幅超7%的局面。

面对不断上演的“黑色星期一”，该董秘坦言，近期股价大跌“我们有所准备，总体上没有超出我们预料”。

从2015年开始，这家公司频繁向互联网金融、游戏、影视文化等泛娱乐产业进军，投资超22亿元，参股企业超过30家，其中包括影视制作公司、互联网金融公司，甚至还有电影院。

上述董秘表示，“股价大跌是市场因素和公司预期管理欠佳两方面的相互作用”，“无论是公司转型的节奏和步伐，还是机构投资者和市场对公司的理解，都没有达到预期。”

一个值得玩味的细节是，今年该公司曾在一周内收到深交所的三份问询函，要求其说明是否利用相关概念炒作股价。

不过，在该董秘看来，这并非自家公司遭遇的哀愁，而是整个创业板经受的考验，“创业板整体估值是新兴行业带动的，以前估值太高了，2015年以来，带有影视文化、互联网+等概念的公司业绩增速都开始放缓，比如以乐视、东方财富网为代表的互联网龙头，还有一些影视文化龙头，到了2016年，这些企业的业绩都过了爆发期。”

上述董秘解释，“创业板里面的高成长性行业，可能指文化传媒行业，互联网+比较多，但真正代表创业板的应该是高科技类公司，但是这些真正有高成长性，有独特优势的公司，因为还没盈利无法上市。”其认为，“目前创业板，还没有成长出来一只真正的白马股。”

另一家华东创业板上市公司董秘就此评价，“如果是文化创意类公司，本身投入产出周期很长，你希望它马上盈利，这是不现实的，只是一种美好的预期。但当时大家把预期放大了，后来发现不是那么一回事。”也有浙江创业板公司的董秘认为，“高成长性的概念，更多是一些经济学家、一些券商和中介机构推出来的一些概念。”

这家创业板明星公司的董秘则提到，无论是借壳政策，还是重大资产重组政策都在趋严，“市场的估值逻辑将以实打实的业绩增长为主”。

而对于这轮行情是否影响公司后续资本运作，该董秘表示，“股价的影响有，但是没有那么大，公司将坚定转型定位，尽量排除市场噪音，该做的事情还是要去做。”

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回顾近来频发的理财大案不难发现，萝卜章、办公室的背书作用，为犯罪嫌疑人得手提供了不小帮助。朋友的儿子就可以借用行长的办公室，资金掮客就能伪造全套银行印章，正是这些银行工作中的疏忽，最终被犯罪嫌疑人利用，张开了骗局的口袋。

在此前流动性过剩，监管存在漏洞，资金掮客络绎不绝的阶段，这些案件的频发给金融业敲响警钟。本文通过案例和业内人员的经验、意见归集，希望从中为银行从业人员提供防微杜渐的思路，共同维护金融环境的天朗气清。

近期，借用银行办公场地，冒充银行员工进行诈骗的大案要案时有发生。

其中最为典型的就是上市公司美的10亿理财资金被骗案。犯罪嫌疑人冒充支行副行长，并且在真副行长办公室“履职”，签署担保协议，具有较强的欺骗性。此外，济南警方破获的一起涉案金额高达99亿元的票据诈骗案也显示，诈骗者冒充央企旗下的某石化销售公司员工，不少合同的签订也是在该石化公司的会议室进行的。

原中信银行信贷管理部总经理孙建林在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，现在的金融诈骗手段不断升级，根据“人员”和“地点”的真假，有四种情况。按照识别风险的难易度，依次为：“真人员、真地点”，即内部员工在本单位场所参与骗贷;“真地点、假人员”，单位办公场所被外部犯罪分子利用骗贷;“假地点、真人员”，即真公司员工借用假场所骗贷;“假人员、假地点”，即一些皮包公司用假地址实施的诈骗。

当一些新型的诈骗方式出现时，亡羊补牢为时未晚。针对银行办公场所被利用的情况，孙建林也建议，银行业金融机构应做好营业场地管理，不允许随便出租、出借。对外人进出要有严格的管理和确认，保卫部门应加强巡逻和核查，防止被钻了空子。

副行长办公室上演骗局

21世纪经济报道记者也从多方获悉，早在2016年8月初，美的公司理财被诈骗一案暴露时，有地方银监局就向当地银行业通报到了情况，并要求加强办公和营业场所的管理，提示异地同业业务的风险，并加强员工的风险教育。

据四川当地金融界人士透露，2016年7月，某行四川分行武侯支行一副行长路某被安徽的警方以“涉嫌合同诈骗罪”的名义带走，一同被带走调查的还有陈某、王某、唐某等其他三人。而且这三个人之所以诈骗能得逞，均因具有丰富的金融从业经历，其中两人都是银行的离职员工，一人还从事过投资银行业务，另外一个人来自小贷公司。

此前媒体报道称，美的的7亿元理财资金，由“某行成都武侯支行”出具兜底函，借道上海财通一款名为“财通资产-创赢1号单一客户专项资管计划”，通过渤海信托的通道，最终流向3家借款公司。直到放款后2个多月，美的方面核查时才发现，无论是银行出具的兜底函，还是资金流向的3家公司授信资料，均为伪造。

高达7亿元的资金之所以被骗，其中一个重要的因素就是在真的副行长办公室上演的一出担保签约大戏。

据上述四川金融界人士透露，参与诈骗的陈某、王某是同学，其中王某的父母与该行武侯支行副行长路某有一定的交情。他们在伪造了该行武侯支行的公章以及其他担保文件后，想办法通过王某将路某支开。随后唐某便坐在路某的位置上冒充该行武侯支行行长，接待了来自美的方面的人员，并在办公室签订了担保协议。

此前媒体报道称，陈某领着美的方面的人从一层营业厅进入，坐上电梯进入办公区。全程并无任何人要求登记或出示证件，亦无人询问或阻拦。相比其他案件中银行员工直接伪造公章和合同参与诈骗，本案中银行员工参与程度不详。

一名银行业人士也向21世纪经济报道记者表示，“现在的骗局可谓防不胜防，很多时候银行也是受害者，虽然不是银行的员工诈骗，但是在该行的办公场地，就给这家银行带来了很大的负面影响。”

据了解，事发后当地银监局就要求银行业金融机构普遍加强对办公和营业场所的管理。比如，严格的出入登记和身份确认管理，工作人员在上班时间需要离开办公室时，要做到人离门锁，避免办公室被他人利用。银行营业场所的监控要不留死角，做到全覆盖。银行的安全保卫部门要定期或不定期调阅监控，了解掌握办公和营业场所的有关情况，并定期通报。

熟手诈骗更须多方核查

除了借用银行办公室，冒充银行员工，使得犯罪嫌疑人有了权力的外观。另一个关键的因素是精心设计骗局的人有银行业从业经验，不仅了解资金运作流程、产品组合以及银行账户管理相关知识，而且还具有一定客户资源以及金融产品撮合能力，这样导致了骗局难以被识破。

知情人士向21世纪经济报道记者表示，银行业仅仅“看好自己的门”还不够，还应“管好自己的人”。当利益的诱惑足够大时，总有人会铤而走险。在这个案件中，7亿元的资金分别转入四川三个企业账户，陈某等人获得了高达1.05亿元的手续费提成，其他参与者也有不同金额的提成。

据21世纪经济报道记者了解，已有银行对员工开展了此类风险教育，并表示会密切关注在职员工与调离、辞退、辞职人员之间的往来关系，以及已辞退、辞职人员和身着与银行工作服类似的社会人员在银行营业场所活动的情况。

孙建林认为，银行业金融机构在开展同业业务，特别是异地开展业务时，应从事前、事中、事后等多环节、多渠道进行防范诈骗风险。

比如事前做好调查，把交易对手的真实个人信息情况摸清楚。事中也就是签订合同时，可临时要求对方提供授权书、监管部门对该业务的许可文件，核实是否超越金额权限，或者突然要求见见其对方其他领导等，这样一些出其不意的要求，会让对方措手不及导致露馅。事后要及时做好“双线”复核，即短期内再次派人从另一条线去核实对方人员和业务背景的真实性。这样发现了骗贷风险也能及时追回资金，防止损失扩大。

美的集团也曾表示，2016年5月份，该公司通过内控日常核查，发现该委托理财事项存在诈骗风险并由公安机关及时采取资产冻结及控制相关人员等有效措施。

某城商行金融市场部人士也表示，本身异地开展业务就是一个风险加重因素，应通过多种渠道核实交易对手的真实性。其次，合法合规开展业务最为重要，同业业务中违规接受担保也会有合规风险。

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北京商报讯（记者 闫瑾 程维妙）银监会日前印发了《关于银监会系统工作人员在监管履职中严格实行公私分开的意见》（以下简称《公私分开意见》）和《银监会系统工作人员履职回避办法（试行）》（以下简称《回避办法》）。银监会表示，两份文件从制度上预防监管履职中可能产生的腐败问题和道德风险，筑牢公私分开“防火墙”，打好公正履职“防疫针”。

　　具体来看，《回避办法》提出，在地域回避方面，规定银监会系统工作人员不得在本人成长地直接提任派出机构正职或纪委正职。在任职回避方面，规定配偶、父母、子女及其配偶在银行业金融机构从业的，或者配偶、父母、子女及其配偶，配偶的父母、本人兄弟姐妹及其配偶持有银行业金融机构5%以上（含）股份的，不得在直接监管该机构的岗位工作，并规定银监会系统工作人员辞去公职或退休后到直接监管过的银行业金融机构任职或兼职的限制期限。

　　此外，在《公私分开意见》中，银监会从坚持“公权运用的廉洁性”、“公务处理的规范性”、“公财使用的合规性”三个方面，列出九类负面清单。在坚持公权运用的廉洁性方面，要求不得利用监管权力设租寻租，不得超越监管权力干预插手，不得借助监管权力获取私利；在坚持公务处理的规范性方面，要求不得利用监管工作渠道办私事，不得利用监管工作信息办私事，不得违反监管工作纪律办私事；在坚持公财使用的合规性方面，要求不得违规使用监管保障设备设施，不得让被监管机构承担无关费用，不得占用监管资源供个人支配。

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北京晨报讯（记者 姜樊）在最严调控政策下，中国楼市已经出现了拐点。央行发布《2017 年上半年金融机构贷款投向统计报告》显示，房地产贷款增速继续回落。

　　央行数据显示，今年上半年，人民币房地产贷款增加3.04万亿元，占同期各项贷款的38.1%，比一季度占比低2.3个百分点。其中，个人住房贷款余额20.1万亿元，同比增长30.8%，增速比上季末低4.9个百分点。

　　央行调查统计司司长阮健弘此前曾表示，房地产信贷增长势头回落，个人住房贷款抵借比率和期限均有所下降，这些变化有利于抑制房地产泡沫，促进房地产市场平稳健康发展。

　　“作为经济一大实质性的支柱产业，经济去杠杆意味着房地产也需要去杠杆。”交通银行金融研究中心高级研究员夏丹认为，房地产领域面对交投过热和库存高企的两重天，其任务早已不局限于去库存一头，而是同时需要有针对性地抑泡沫、去杠杆，这一点在去年四季度起的政策中已有明显体现。

　　不过，值得注意的是，二季度房地产开发的增速则有所回升。央行数据显示，2017 年6月末，房产开发贷款余额6.4万亿元，同比增长18.3%，增速比上季末高1个百分点。

　　中原地产首席分析师张大伟认为，目前全国大部分热点城市已经加码调控，后续依然会有加码的可能性。“从去库存政策看，预期2017年整体三四线楼市政策将依然平稳宽松。但一二线城市已经基本完成了去库存任务，预计后续政策有可能会在经济企稳的情况下，房地产调控持续加码。”

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北京商报讯（记者 许晨辉）2017年以来，监管对于保险行业一直是“严”字当头。在保监会决定开展保险资金运用风险排查专项整治工作以来，几乎绝大多数保险机构均进行了认真自查，并制定了整改措施，但仍有部分保险机构重视程度不够，未认真落实要求。近日，保监会对外通报，仍有人保、太平洋产险、平安健康、长安责任险等12家保险公司未按时提交自查报告或自查报告存在重大遗漏等问题。

　　7月21日，保监会对外披露的《关于部分保险机构报送风险排查专项整治自查报告有关问题的通报》显示，截至6月15日，中国人民保险集团股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司、天安财产保险股份有限公司、久隆财产保险有限公司、瑞泰人寿保险有限公司6家保险公司未按时报送自查报告。经提示后，久隆财产保险有限公司仍未提交完整的自查报告。

　　此外，还有中荷人寿保险有限公司、日本财产保险（中国）有限公司、泰山财产保险股份有限公司、信利保险（中国）有限公司、长安责任保险股份有限公司5家保险机构未提交《确认及承诺书》，另外，瑞再企商保险有限公司未报送《风险排查提纲》。

　　据了解，此次风险排查专项整治工作是保监会全面掌握保险资金运用状况，摸清行业风险底数的一项重要措施。保监会表示：“上述保险公司未按时、完整提交自查情况报告，表明公司内部管理不严，合规意识不强，应当进行认真整改，进一步提高保险资金运用能力和管理水平。同时，保监会将结合上述保险机构的报送情况，综合分析其保险资金运用风险状况，纳入偿付能力分类监管评价结果。”

　　今年5月，保监会对外发布《关于开展保险资金运用风险排查专项整治工作的通知》，决定开展保险资金运用风险排查专项整治工作。要求各保险机构开展保险资金运用风险自查，并于6月15日前上报自查整改情况。据悉，此次专项整治的工作重点是关注重大股票股权投资、另类及金融产品投资、不动产投资和境外投资等业务领域；梳理合规风险、监管套利、利益输送、资产质量、资产负债错配等风险点；检查利用金融产品嵌套和金融通道业务开展投资，利用金融产品、回购交易及资产抵质押融资放大投资杠杆，以及利用保险资金运用关联交易、“抽屉协议”、“阴阳合同”、利益输送等行为。

　　而对风险状况暴露不充分、工作不认真、报告无风险的保险机构，保监会表示将作为查处的工作重点。对重大违法违规行为，一经查实，依法依规从严从重顶格处罚。同时，要求保险机构及时纠错认真整改，对发现的各类问题完善机制、填补漏洞。

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股市投资是一个十分微妙的过程，因为“一致预期”这个东西用好了的话，能够带来无限财富，而用不好，则会误判大势而踏空悔恨。

　　今年以来的A股市场让普通投资者十分纠结，一方面是“大资金”积极抱团龙马股，另一方面是“大多数”中小投资者始终不信中小创神话破灭。这两者的争斗中，显然是前者赢了。

　　近期，随着监管升级、行情剧震，A股市场中对“中小创”抱着美好期待的多头越来越少，市场言论上也出现了对“中小创”一边倒的“不看好”：

　　中国证券报：A股市场风格能否迎来转换？风格将会如何演变？

　　南京证券研究所所长周旭：

　　虽然蓝筹股和成长股分化格局已经持续数月，但目前看市场尚未迎来风格切换的时机。首先从市场环境来看，金融去杠杆仍在途中，紧平衡的流动性环境对估值处在高位的成长股更为不利；在金融工作会议强调要把发展直接融资放在首要位置的背景下，IPO发行料将坚持常态化节奏，削弱成长股稀缺性。此外，监管层不遗余力地抑制市场炒小炒新的投机氛围，引导价值投资倾向，题材股日趋边缘化。

　　从以创业板为主的成长股自身来看，近期“创蓝筹”频现业绩地雷，在监管层加强对并购重组和减持规范后，创业板外延并购的故事难以持续，市场开始质疑其内生增长能力，因此短期创业板面临着估值、业绩的戴维斯双杀压力，成长股的趋势性机会仍需等待。目前以及未来一段时间，市场仍将围绕业绩确定性布局，但确实以白酒家电为主的龙头蓝筹在上半年逼空式上涨后，目前估值已经趋于合理，而金融、地产与国际同类公司相比估值上仍具有优势。

　　因此未来市场热点或将继续围绕低估的金融板块以及业绩超预期的周期品种，而靠讲故事无法兑现利润的个股将继续遭到市场摒弃。

　　安信信托投资副总监魏颖捷：

　　结构分化的根源是A股外部环境的变化。

　　股灾后场内场外杠杆的集中清理、去年底以来对于跨界并购、借壳标准、再融资配套融资的趋严都打压了小盘股的溢价空间。

　　宏观上，去产能、金融体系去杠杆、防风险权重上移，保增长压力下降，市场风险偏好趋势性下降，投资回报的确定性超过相对收益幅度，成为资金的首选。无论是一线白酒、白电等消费龙头、还是今年以来保险、银行等金融股的独立走势，都显示确定性正成为存量资金关注的焦点。

　　在宏观环境和监管趋势不变的情况下，正如小盘股溢价贯穿整个2013-2015年，至少年内风格转换很难发生。随着消费等白马股的估值基本到位，未来更多业绩稳定的二线蓝筹会成为新的热点。

　　信达证券策略分析师谷永涛：

　　从目前的市场环境看这种风格继续的概率较高。

　　从目前的中报预披露情况看，以蓝筹股为主的周期性行业，盈利情况相对较好，而创业板整体业绩出现下滑，反观估值情况，创业板的市盈率仍然为主板的两倍之多。因此，二者的盈利和估值出现背离，未来偏向蓝筹股的市场风格有望延续。

　　尽管估值、中报业绩等一系列情况不利于成长股，但上周经过股指剧震之后，表现出较强的超跌反弹意愿。从市场表现和资金情况来看，深强沪弱格局初露苗头，由此，在上周大幅调整之后，整体市场情绪不降反升，助力沪指向上回补了缺口。



　　上周五市场回调中，仅有创业板和中小板收红，热点板块中出现了久违的热门题材：



　　而且上周沪深港通情况方面，深市个股更受欢迎，上周沪港通获得19.06亿元的净流入，而深港通净流入额为48.49亿元。看近七日沪深股同活跃个股情况：



　　指数表现上来看，上周尽管上证50仍然涨幅居前，累计上涨0.58%，但是紧随其后，中小板指上涨0.58%，表现超过上证综指的0.48%。

　　而实际上，这是对年初以来，沪强深弱格局强势演绎之后的某种反叛。看年初以来的指数情况：上证50累计上涨15.41%，上证综指累计上涨4.33%；然而，深证成指仅累计上涨1.84%，中小板总之累计下跌4.42%，创业板综指累计下跌16.62%。热点方面龙马行情凸显：



　　海通证券：

　　数据显示多数A股消费龙头已经实现国际接轨，2016年以来海内外龙头估值相关性不断上升，A股龙头估值略高的同时，净利润增速也较高，估值盈利匹配度较好。如高端酒类A股贵州茅台VS美股帝亚吉欧(Diageo Plc.)，目前贵州茅台PE(TTM)32.4倍、2017年动态PE 28倍、PS(TTM)15.9倍，从估值盈利匹配度看，贵州茅台较帝亚吉欧业绩更优，估值更高。类似的，相较于惠而浦(Whirlpool Co.)，美的集团业绩更优，估值更高；索菲亚业绩比韩股汉森(Hanssem)表现更优，估值更高；安踏体育较耐克公司净利润增速及估值差异不大；上海医药较McKesson仍处于成长期，利润稳定性更强，估值更高；上汽集团较福特汽车业绩更优，估值更高。

　　不过，天下没有不散的宴席。经过了连续的上涨之后，资金对于这些前期抱团品种已经开始出现了一些小谨慎情绪：

　　从近期出炉的基金二季报来看，基金虽然仍然抱团金融消费，电子和家电的超配比例已创历史新高。不过内部出现了微妙的变化。

　　华泰证券：

　　上中游行业遭遇大幅减仓。其中，中游制造由2016Q1以来连续加仓转为大幅减仓(-4.16%)；中游材料减仓幅度较一季度加大(-2.62%)；上游行业大多小幅减仓。减仓幅度最大的行业：化工(-2.48%)、计算机(-2.27%)、机械设备(-1.64%)、电气设备(-1.22%)、建筑装饰(-1.18%)、轻工制造(-1.14%)等。TMT分化显著，其中，电子行业加仓幅度进一步扩大，传媒行业为2016年以来首次获得加仓，通信板块减仓幅度有所收窄。

　　安信信托投资副总监魏颖捷：

　　针对蓝筹、白马等价值型品种，至少短期加仓的意义不大。在趋势性信号出现前，关注指数的意义有限，仍是以个股以及板块为主。

　　尽管深市上行有超跌反弹的意味，但是在龙马行情持续演绎之后，资金也继续寻求新的赚钱机会。短线市场主流观点仍然并不看好成长性板块，但我们也要敢于看到以往“一致预期”带来的集体看错情形，或许可以慢慢关注起来一些超跌反弹机会。对于绩优、估值合理叠加热门概念的个股，不管是中小创还是蓝筹股，都是中长期值得布局的品种。

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“史上最严”网贷新规，掀起了P2P行业大洗牌；“史上最严”理财新规，翻起了银行业务大整顿……金融监管重拳不断，银行保险处处亮剑，此次，“史上最严”车险新规，互联网车险平台开启大洗牌？拿下一块保险牌照，还是拿出“壮士断腕”的决心积极转型，是当下摆在这些互联网车险平台面前的两条路。

　　近日，保监会下发的《关于整治机动车辆保险市场乱象的通知》（以下简称《通知》）中明确，不具备保险中介资质的第三方网络平台被禁止在其网页上开展保费试算、报价比价、业务推介、资金支付等保险销售活动，仅能提供网页链接服务。

　　《每日经济新闻》记者调查发现，在上述《通知》下发近半月，包括腾讯车险平台在内的大部分平台已经有意识地在进行“整改”，下架了“比价”等相关车险业务，但同时，也有部分无牌互联网车险平台对相关业务依然“恋恋不舍”，如希财保险超市、OK车险、优比车险等。

　　●车险“比价”难割舍

　　近年来，一批互联网车险平台如雨后春笋般不断涌现，它们以“比价”为切入点，涵盖投保方案订制、保单验真、理赔争议辅助、代办车船税、代办验车和违章等辅助功能和增值服务。然而，无牌平台禁止做车险比价业务，如今已成为监管明确的规定。

　　在上述《通知》下发之后，《每日经济新闻》记者调查发现，多数互联网车险平台已经积极“整改”，纷纷下架相关车险业务，如保费试算、报价比价的页面已经无法获得，但有一些无牌互联网车险网站仍不动声色，如希财保险超市等。

　　《每日经济新闻》记者在APP搜索关键词“车险”，发现其中与车险比价相关的APP数量就多达数十个，下载了部分APP后，登陆浏览发现，截至目前，不少知名车险比价平台的报价和比价功能仍然可用，如OK车险、优比车险等。

　　车险“比价”应互联网冲击而生，逐渐成为不少第三方网络平台“引流”的一大入口。

　　中国保险行业协会披露的数据，2017年1~5月，互联网财产保险通过公司PC官网实现保费收入37.90亿元，占比19.51%；通过移动终端（APP、WAP 和微信等方式）实现保费收入66.56亿元，占比34.25%；通过保险专业中介机构实现保费收入22.06亿元，占比11.35%；通过第三方网络平台实现累计保费收入为62.14亿元，占比31.98%。

　　然而，由于一些车险比价平台不当地引导消费者“唯价格论”，关注中间补贴、追求超低价格，让比价渠道沦为价格洼地。

　　一位保险公司电商部门人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“商车费改主要是在定价端做调整，大公司与中小型险企基于产品定价展现出的能力是不一样的，第三方网络平台应该更关注内在价值的建设。而之前的O2O、比价等业务模式，仅仅单纯地从业务角度切入保险公司。”

　　●行业洗牌势在必行

　　生于“互联网+”浪潮，死于费用竞争，是第三方网络平台的尴尬。二次商车费改落地之际，保监会要求，各财险公司应加强对第三方网络平台合作车险业务的合规性管控，以打击违法违规行为，维护车险消费者合法权益，促进车险市场持续健康发展。

　　业内人士指出，对互联网保险业务加强监管，能避免出现系统性风险。多位第三方平台人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“此次《通知》中对第三方平台资质的严格要求，也是互联网保险业务监管规范化、科学化的一个讯号。”

　　相对于无牌的第三方网络平台，一块保险牌照就更显得弥足珍贵。一家持牌第三方平台相关负责人表示，“该文件的出台，对于没有中介合法资质的保险第三方平台作出了限制，而对于有资质的互联网保险销售平台来说，提供了新的发展机遇。”

　　“从国外经验来看，欧美市场在费率改革期间，呈现出业务向大公司集聚的情况，当前包括保险公司、第三方网络平台在内，行业正处于重新洗牌的过程中。”上述保险业内人士在与《每日经济新闻》记者交流时分析到。

　　在差异化、细分市场上获得更多的竞争力，也是商车费改引导的新方向。对于互联网车险平台，上述人士认为，“根据监管导向，应该是帮助保险公司在运营、技术、科技等方面进行深度的应用。无论持牌照、还是无牌的第三方网络平台，如果能在这些方面转型，就能够在市场中存活下来，否则，将面临被淘汰的命运。”

　　2016年10月，保监会下发的《关于做好保险专业中介业务许可工作的通知》就规定，申请业务许可的保险专业中介机构应充分调研和论证，清晰定位，确定科学合理可行的商业模式。此外，“依托专门技术、领域、行业开展业务的，业务发展模式及配套管理制度流程应明显体现特色与专业性。”

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近日，2015年成立的首批五家试点民营银行中，微众银行、网商银行、天津金城银行、上海华瑞银行均已发布了2016年年报，这是这批民营银行自成立以来的第一份完整会计年报。

　　《每日经济新闻》记者梳理年报发现，2016年四家民营银行的营收和净利润均取得大幅增长，较2015年全部扭亏为盈。与此同时，各家银行的定位和模式也在年报业绩中体现出来。例如，自带互联网流量资源的微众和网商，资产规模增长明显快于天津金城银行和上海华瑞银行；定位于“连接者”的微众银行，手续费及佣金净收入占比最高。截至目前，已经有17家民营银行获批筹建（含已开业），在政策鼓励的大背景下，民营银行的春天是否已经到来，业绩初显的民营银行又能否保持稳定增长？

　　4家民营银行均实现盈利

　　年报数据显示，截至2016年末，微众银行的资产总额达到520亿元，较上年末增加424亿元。微众银行2016年实现营收24.49亿元，净利润4.01亿元，而上一年亏损了5.84亿元。

　　微众银行业绩爆发主要得益于拳头产品“微粒贷”的异军突起。去年末，“微粒贷”产品累计发放贷款1987亿元。

　　同为互联网银行，截至2016年末，网商银行资产总额约615亿元，较2015年末增长313亿元，实现营收26.37亿元，同比增长942%，实现净利润3.16亿元，而上一年其亏损为6874万元。

　　网商银行依托阿里的电商资源，实行的是服务小微客户以及农村市场的战略。截至2016年12月末，网商银行累计向小微企业发放贷款879亿元，服务小微企业客户数277万户，户均贷款余额约为1.5万元。

　　天津金城银行和上海华瑞银行同样在2016年实现盈利，不过其资产规模稍逊于两家互联网银行。天津金城银行2016年末的资产总额达到220亿元，营收和净利润分别为5.51亿元和1.28亿元，其2015年度为亏损3566万元。截至2016年末，上海华瑞银行资产总额约为310亿元，增幅为49%，2016年实现营业收入6.61亿元，较上年末增加4.05亿元，净利润1.42亿元。

　　中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼向《每日经济新闻》记者表示，后续盈利能否保持持续性还要看民营银行各自的模式，“要看它们发展的路径、各自的定位、股东背景，不能一概而论，重要的是能否找到适合自己的模式，适合不同区域的市场环境，形成差异化的战略。

　　记者注意到，公开资料显示，温州民商银行2015年实现净利润1018万元，是国内同批试点民营银行中第一家实现盈利的银行。

　　微众、华瑞非息收入占比高

　　从四家民营银行的收入构成来看，微众银行和上海华瑞银行的非息收入占比较高，分别达到25.07%和28.29%，网商银行和天津金城银行的非息收入占比分别为8.8%和10%。

　　年报数据显示，2016年微众银行的利息净收入为18.35亿元，手续费及佣金净收入为5.62亿元，投资收益5216万元，非息收入占比达到25.07%。

　　微众银行如此高的手续费及佣金净收入主要来自于和其他银行合作的联合贷款模式。

　　微众银行方面提供给《每日经济新闻》记者的数据显示，截至2016年末，“微粒贷”已与25家金融机构建立共担收益和风险的联合贷款业务合作关系。联合发放的贷款中，20%左右的贷款资金由微众银行发放，约80%的贷款资金由合作银行发放。

　　另一家民营银行的年报透露了微众联贷模式为其带来的收入情况。天津金城银行年报显示，截至2016年底，其微粒贷合作产品贷款余额3.95亿元，累计放款9.9亿元，累计还款本金5.95亿元，累计借款客户3.6万户，累计放款笔数13.29万笔，累计利息收入达到1400万元。

　　上海华瑞银行是另一家非息收入占比较高的民营银行。2016年，上海华瑞银行的利息净收入为4.74亿元，较上年同期增长246%。非息收入中，手续费及佣金净收入为6593万元，同比增长89.8%，投资收益为1.2亿元，非息收入占营收的28.29%，其中投资收益占18.2%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，由于经营时间短，四家民营银行的不良贷款率处于较好的水平。年报显示，微众银行、天津金城银行的不良贷款率分别为0.32%和0.01%，上海华瑞银行的不良贷款率为零，网商银行未披露不良情况。

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近期，地方国企改革落地呈加速之势，上周，上海、深圳国改概念股持续活跃。数据显示，截至7月21日，共有62家国有控股上市公司因筹划重大事项停牌，其中38家为地方国企，北京、天津、深圳、山西、云南等地国企停牌数量较多。业内人士指出，整体来看，未来国企混改呈三大趋势：即国资不追求绝对控股，重视与新进合作伙伴的战略协同，加大核心员工持股比例。未来，混改步伐会进一步加大，商业一类竞争类企业进一步让出控股权将成为趋势，但同时应加强评估，严防国资流失。

　　地方国企频频出让控股权

　　“目前，省级国资委所出资企业及各级子企业中，混合所有制企业占比达到47%。越来越多的竞争性企业在混改中进一步调整股权比例，促进企业形成了有效制衡的法人治理结构。”国资委一位负责人对中国证券报记者表示，不少企业在混改过程中通过探索实施经理层市场化选聘和身份转换、员工持股等，推动企业形成了灵活高效的市场化经营机制。

　　浦东科投混改无疑成为了地方国企改革的新标杆。

　　7月12日，上工申贝、ST新梅、万业企业同时公告称，6月浦东科投召开股东会，上实资产、浦东投控分别将其持有的浦东科投10%、1%的股权转让给宏天元创投。上述事项完成后，宏天元创投持有浦东科投51%股份，成为其控股股东；朱旭东、李勇军、王晴华等浦东科投管理团队通过宏天元创投控制浦东科投，成为其实际控制人。本次权益变动前，上海国资委与浦东国资委合计间接持有浦东科投60%股权；变动之后，国资方面合计持股比例降至49%。

　　“本次浦东科投混改加码，让渡国资控股权，具有地方混改标杆意义，体现了本轮‘真混改’强调‘注重提高社会资本在国企中权利’的内在诉求。”华创证券首席策略分析师王君表示，2014年，浦东科投混改便是国内最具有体制激励优势案例，将所有权与经营权分离，依托上海功能定位，将市场化与团队专业化的经营理念融入国企，本身就是一次重大的尝试与突破。而本次混改力度进一步加强，国资让渡控股权与社会资本接棒管理，将为公司进一步市场化带来新动力。未来公司通过依法行使股东权利达到改善公司经营管理，进而提升盈利能力与价值可期。

　　而被喻为混改突破性样本的云南白药模式更是受到市场的广泛关注。

　　6月28日云南白药公告称，公司控股股东白药控股已办理完成增资引入江苏鱼跃的工商变更登记，其注册资本由30亿元升至33.33亿元，云南省国资委、新华都、江苏鱼跃分别持有其45%、45%、10%的股权，并分别将向董事会提名2名、2名、1名董事。本次变更登记后，白药控股及云南白药均变更为无实际控制人企业。

　　招商证券认为，据测算，新华都去年年底以253.7亿元增资白药控股至50%，相当于对白药控股持有的云南白药股权作价253.7亿元，相当于在当时云南白药的股价(去年停牌价格)基础上折价15%；本次鱼跃集团以56.38亿元增资至10%，同样相当于对白药控股持有的股权作价253.7亿元，意味着在当前云南白药的价格基础上折价34%，对于鱼跃集团而言，非常划算。过去的地方国企混改，几乎都是国资委占50%以上股权。而云南省此次混改，不仅一开始国资只占50%，后面更是退让到45%，民营资本占到55%，力度之大极其罕见，表明云南省国资委对此次混改的重视，以及充分放权的决心。短期来看，后续员工激励等方案的出台可能加快。

　　此外，天津市在国有股权的让渡上也颇为开放。

　　6月6日，在天津融洽会期间举行的“天津市国有企业混改暨海河产业基金推介对接会”上，天津市国资委副主任杨宏彦表示，天津市要引入真正的战略投资者推进分类国企改革，在竞争性国企股权结构改革中，国有资本可控股也可不控股。对接会中，天津推出40多家市属集团的194个国企混改项目，预计引入资金1100亿元。其中，股权开放的力度很大：明确投资者持股比例可不低于50%的项目占到三分之一以上，明确投资者持股比例在30%-50%区间的项目占到55%。例如，一商集团明确国有股权保留35%，战略投资者控股55%；天津医药集团引进1-2家战略投资者，让出国有绝对控股权，引入资金100亿元。

　　中国企业研究院执行院长李锦表示，上半年混改的推进依然存在步调不一致等问题，在深改组发话“允许改革有失误、但不允许不改革”的定调下，下半年混改尤其是地方混改将进一步提速，范围和尺度都将更大。未来引进增量与存量出售应进一步相结合，按一定规则和速度降低国有股权比例，出让控股权的案例将进一步增多。

　　混改落地实施仍显谨慎

　　混改提速，一些省市更是明确了混改的量化目标。

　　近日，深圳市印发了《深圳市2017年改革计划》。计划提出：实施管理层核心骨干持股、资产重组，大力推进市属国企混合所有制改革，2017年内推进10家企业开展混合所有制改革，力争完成4家-5家。

　　6月15日，上海市国资委发布《关于地方国有控股混合所有制企业开展第一批员工持股试点的通知》，公布了第一批试点名单共四家企业，分别是上海电气国轩新能源科技有限公司、上海齐程网络科技有限公司、上海久事智慧体育有限公司、上海新金桥环保有限公司。

　　山西省出台的《关于省属国有企业发展混合所有制经济的实施意见》提出，原则上该省省属企业集团层面持股比例原则上可以降低到51%，经过省委、省政府的批准甚至可以让出控股权。集团公司层面以下二级公司不设股比限制，只要有利于国有资本增值，有利于山西经济发展，都可以进行混改。

　　国资委数据显示，截至3月底，省级国资委监管的各级企业中，混合所有制企业数量较2016年底增长3%，126家省级国资委监管的一级企业集团层面完成了混合所有制改革。

　　地方国企混改落地正在提速，但从A股市场中，国企股权转让案例来看，混改的实施仍显谨慎。

　　牛牛金融数据显示，今年以来国有控股上市公司发生的71起股权转让中，转让给民资的仅8家，其中，有两家停止实施，另有1家未获通过。上述转让给民资的8家企业中，万丰锦源入主长春经开；金昇实业接盘新疆城建成为新控股股东，并将置入卓郎智能；永辉超市五度举牌中百集团持股比例达25%等案例成为落实混改的典范。停止实施的为捷成股份参与认购湖北广电非公开发行股票以及特华投资收购辽宁成大7.68%股权。未获通过的为钢钢网计划入股杭钢股份。

　　中央企业智库联盟秘书长彭建国认为，改革已进入加速落地阶段，此轮改革强调“国民共进”，共同发展。在深改组会议要求下，未来混改步伐会进一步加大，商业一类竞争类企业未来进一步让出控股权将成为趋势。但他强调，对于有着优质资产以及核心技术的好企业，仍要保持控股权，在混改加速的同时，要做好评估，防止国有资产流失是第一要位的。

　　香颂资本执行董事沈萌指出，地方混改会在允许的范围内更加活跃，对于一些非国计民生、非战略行业以及国有成分鼓励退出的行业，都可能出让控股权，出让国有控股权可以激励新股东的参与，增强企业活力。但国资监管部门需重点关注在出让控股权后，国有部分是否会受到控股股东损害，或者国资少数股东的角色被控股股东利用等问题。“在推进混改过程中实际上都还是比较谨慎的，大家在观察政策。”他指出，上市公司层面如果没有相应的话语权，对于自主性更强、决策力更高效的民资吸引力不大。

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在上个周末，互金行业的“大哥”陆金所历经了一场信任考验。一起监管整治的市场传言令陆金所债权转让短时间内飙升至1.5万笔，不过，在投资人冷静之后，这场风波也逐渐平息。在分析人士看来，此次陆金所事件折射出互金行业脆弱的信任机制以及监管政策对平台的极大杀伤力。

　　债权转让标的激增

　　截至7月23日18:30，北京商报记者注意到，陆金所债权转让专区只剩下5个项目，其中4个显示满额，只有一个项目可投资。不过，债权转让专区也不时有新标出现。而据了解，陆金所风波高峰时，债转曾达到1.5万笔。

　　7月20日，有市场传言称，上海监管部门发话将整治陆金所，呼吁大家将在陆金所平台的投资全部退出。当日晚间陆金所发表澄清声明称，“目前，陆金所经营管理一切正常，投资者合法权益不会受到任何影响”。不过，陆金所的澄清并未打消投资者恐慌，7月20日晚间至次日凌晨，陆金所的投资人债权转让项目激增近万笔。此后，高峰时高达近1.5万笔。从7月21日中午开始，陆金所平台上的个人债权转让项目大幅减少。

　　另外，债权转让的折价率也反映出市场的情绪变化。在7月20日晚间债转高峰时段，有些投资者为了将手中的金融资产及时变现，其转让的利率远远高于原始项目收益率，不过目前的利率已经回到正常水平。北京商报记者注意到，目前，陆金所债权转让栏目的几个项目均未调价。

　　此外，在陆金所百度贴吧中，也有部分投资人表示，在此次风波中趁机“抄底”，大批收购债转项目。

　　担忧情绪导致羊群效应

　　有分析人士表示，此次债权转让的爆发可能仅仅是投资者担忧情绪下的羊群效应，陆金所的实际影响可能并没有想象中那么大。

　　此外，也有业内人士指出，此次陆金所风波也是对于“广东禁止债权转让”消息的释放。日前，广东禁止债权转让的消息引发市场热议。对于平台来讲，禁止出借人之间的债权转让使得平台标的流动性变差。而陆金所的定期转让多为长期限项目，目前，定期转让标的超过1000条。

　　北京商报记者注意到，陆金所平台上的会员转让专区中有多款栏目设置，包括稳盈-e享计划、汇享计划、债权转让、定期转让、稳盈-变现通几类。陆金所客服人员向记者介绍，稳盈-e享计划、汇享计划可以理解为暂时转让，即将项目暂时转让出去，到期需要买回，类似抵押借款，以特定项目为抵押进行借款，到期还款支付利息。而债权转让、定期转让都属于通常理解的债权转让项目，区别在于定期转让是指陆金所的定期项目，比如彩虹财富汇等。

　　折射行业信任基础薄弱

　　分析人士表示，这场风波反映了投资者对互联网金融行业的发展缺乏信心，才会患得患失。同时，也呼吁监管部门能理性监管。

　　陆金所是平安集团旗下在线财富管理平台，2011年9月在上海注册成立，可谓是互联网金融平台的老大，是整个互金行业关注的焦点。然而，互金行业的“大哥”也未能完全赢得投资者的信任。

　　苏宁金融研究院高级研究员薛洪言表示，陆金所风波其实折射出一个潜藏在行业繁荣表面之下的深层次问题，即大众对网贷行业的标签化认知，如“不合规”、“高风险”、“跑路”等，仍未根本上消除。这就导致了即便是背靠大型金融集团的行业龙头，也会因为一个莫须有的流言便能发酵出如此大的恐慌情绪。显然，从业者高估了投资者对行业的认可和信任度，也表明现阶段的投资者教育和沟通仍远远不够，且并未引起足够重视。而这个问题不解决，可能会成为行业长期发展的根本障碍，且必将变换形式再次诱发类似事件。

　　也有分析人士指出，目前互金平台在宣传上普遍遵循“报喜不报忧”，对于风险，只字不提，或尽量掩饰，以至于投资者对平台风险缺乏充分的认知。所以，当负面出现后，投资者的信心瞬间崩塌。

　　“当前，网贷行业的市场宣传侧重于自家产品和平台，缺乏行业整体的知识普及和对错误认知的纠正，是造成大众认知长期存在偏差的重要原因。这次事件也为行业敲响了警钟，未来，应该加大行业基础知识普及和重点工作（如合规与专项整治）沟通工作，投资者信心足了，才能避免类似事件的再次发生。”薛洪言进一步补充道。北京商报记者 崔启斌 刘双霞

　　陆金所事件回顾

　　时间 事件

　　7月20日下午 市场传言称上海监管部门发话将整治陆金所

　　7月20日晚间 陆金所发布公告称“经营管理一切正常”

　　7月20日晚间至21日上午 债权转让项目激增近万笔

　　7月21日中午 债权转让项目大幅减少

　　7月23日18:30 债权转让项目为5笔

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国农科技7月23日晚间公告称，拟以自有资金2000万元投资成立全资子公司广州国科互娱网络科技有限公司。经营范围为网络科技，从事网络技术、计算机软硬件技术领域内的技术开发等等。本次对外投资的资金来源全部为公司自有资金，以货币资金形式出资。

　　国农科技表示，公司成立全资子公司是为了有效地优化和整合公司的资源，拓展公司除原有医药板块之外的新的业务板块，为公司培养新的业绩增长点，完善公司战略布局，对公司未来发展具有积极意义和推动作用，不存在损害上市公司及中小股东利益的情形。

　　在外界看来，国农科技此次“跨界”，或与保壳有关。

　　国农科技被投资者称为A股“不死鸟”。同花顺数据显示，在扣除非经常性损益之后，国农科技的净利润1999年至2015年均在1000万元以下，2016年，公司扣非后净利润为1584万元。2013年、2014年等年度公司扣除非经常性损益之后的净利润为亏损。

　　7月14日，国农科技发布的2017年半年度业绩预告显示，公司去年同期盈利298.57 万元，本期实现归属于上市公司股东的净利润约为-280万元至-480万元，主要变动原因是：上年同期原控股子公司江苏国农置业房地产业务项目较好，业绩贡献大，去年第四季已将原控股子公司江苏国农置业的全部股权进行了转让，现不再纳入公司合并报表范围内；本期控股子公司山东华泰制药新药研发投入较大，导致其亏损加大。

　　此外，国农科技也陷入多事之秋，公司的重大资产重组或受阻。据了解，国农科技于今年4月份发布停牌公告，筹划重大事项。但在6月15日，国农科技公告称，公司因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。此事会对公司带来较大影响。由于公司正在进行重大资产重组，根据相关规定，公司决定终止本次重大资产重组。国农科技披露了此次重大资产重组的基本情况，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买河北一品制药股份有限公司全部或部分股权并募集配套资金。

　　在公司被立案调查之际，国农科技股票也遭遇投资者用脚投票。数据显示，国农科技自6月15日复牌之后，截至7月21日，公司股价已经跌去约40%，最低价创两年新低。

　　国农科技能否借投资“广州国科互娱网络科技有限公司”等措施实现业绩翻身，本报将持续关注。

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讨债者支帐篷盯守乐视大厦

　　贾跃亭一旦回公司或难脱身

　　■记者 贾 丽

　　股东大会召开四天后，乐视网选出了新董事长，地产界大佬孙宏斌正式入主。但备受外界关注的贾跃亭的行踪，却一直是个迷。

　　日前，有媒体报道称，7月22日贾跃亭已经偷偷从美国回来，引发市场关注。

　　当天，有消息称，一名接近乐视系高层的人士处证实，乐视控股创始人、董事长贾跃亭目前已经回国。一时间，关于贾跃亭是否已回国消息，引起业界猜测。

　　不过，多位守在位于北京朝阳区东四环的乐视总部乐视大厦的向乐视讨债的供应商，均向《证券日报》记者表示，他们轮流看守，这几天都没有看到贾跃亭出现在乐视大厦。

　　记者获悉，在贾跃亭被传已登机回京的两天内，有媒体人士前往北京首都机场，对每班从美国飞回北京的航班进行调查，并对航班旅客人员进行查询，发现贾跃亭的名字并未在旅客名单之列。同时，多位人士前往机场进行围堵，均未发现贾跃亭的身影。

　　7月22日，再有消息传出称贾跃亭尚未回国。其被身边人士证实，目前仍在美国，之所以没有回来，因为手头还有一些事务没有处理完，但是距离回国不会太久。

　　对此，一位乐视方面表示：“贾跃亭确实没有回过乐视大厦。”至于回国的具体时间，他表示：“这是贾总自己安排的，我们也不能掌握。”

　　在辞去乐视网的一切职务后，贾跃亭出任乐视汽车生态全球董事长。在贾跃亭身居美国期间，其加速了对汽车产业新战略的实施，同时尽一切所能尽快推进FF91量产。

　　虽然贾跃亭回国时间还不能确定，但讨债者们，仍在乐视大厦总部等着他。

　　就在乐视网召开第三届董事会选举新一任董事长当天，乐视大厦门口的地上还躺了二十多名讨债者。他们对贾跃亭回国一事保持高度关注，并一直询问着记者：“有没有贾跃亭的最新消息？”

　　记者了解到，苦等乐视和贾跃亭数十天后，由于讨债成本过高，他们不愿再支付住宿费，转而从网上购买了十几顶帐篷，直接在乐视大厦门口“安营扎寨”。

　　相比乐视网新董事长是谁，贾跃亭何时回国，成为讨债者最关心的问题。

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邪说：最需要治、首先要治的，是你们的乱想，乱作，总是说一套做一套。

　据新华社电中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

　　会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，更好把握稳和进的关系，把握好平衡，把握好时机，把握好度。要保持政策连续性和稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，坚持以供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，确保经济平稳健康发展，提高经济运行质量和效益；确保供给侧结构性改革得到深化，推动经济结构调整取得实质性进展；确保守住不发生系统性金融风险的底线。各方面要努力工作，保持社会大局稳定，尽职尽责为党的十九大召开创造良好环境。


　　会议强调，要坚定不移深化供给侧结构性改革，深入推进“三去一降一补”，紧紧抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子，更多运用市场机制实现优胜劣汰。加大补短板力度，改善供给质量。要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量。要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。要稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制。要稳定外资和民间投资，稳定信心，加强产权保护，扩大外资市场准入，增强营商环境对投资者的吸引力。要高度重视民生工作，积极促进就业，切实帮助困难群众解决生产生活中遇到的困难和问题。

　　【解读】



　　中央政治局：坚决遏制隐性债务增量 扎实整治金融乱象


　　上半年中国经济交出GDP增长6.9%的亮丽成绩单，下半年如何延续稳中向好态势？房地产市场走向如何？如何防范财政金融风险？中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。字里行间，传递出中国经济七大信号。

　　经济发展

　　更好把握稳和进的关系

　　上半年国民经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势。布局下半年经济发展，如何确保“稳的格局”和“好的态势”更加明显？

　　【会议看点】做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，更好把握稳和进的关系，把握好平衡，把握好时机，把握好度。

　　【点评】“行百里者半九十。”国务院发展研究中心研究员张立群说，在经济企稳态势明显、向好因素增加的当下，不能松懈，要愈发精心维护好来之不易的成绩。没有经济增长的稳，企业转型就缺乏必要条件；若片面求稳，就无法形成可持续发展的能力。只有深入推进供给侧结构性改革，在把握好度的前提下积极作为，发展的稳定性和可持续性才能显著提高。

　　“僵尸企业”

　　要更多运用市场机制处置

　　去产能和去杠杆互相牵扯，“僵尸企业”退出带来债务处置等难题……作为经济发展主线的供给侧结构性改革下半年如何破难题再发力？

　　【会议看点】要坚定不移深化供给侧结构性改革，深入推进“三去一降一补”，紧紧抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子，更多运用市场机制实现优胜劣汰。

　　【点评】北京大学国家发展研究院教授卢锋说，处置“僵尸企业”无疑将成为下半年供给侧结构性改革的一个发力点。治理产能过剩与“僵尸企业”，要更加重视改进完善政企关系与政商关系，通过市场、法治方式倒逼缺乏自生能力的企业退出，对困难企业提供适当协助使其顺利退出，从而综合解决产能过剩难题，并助推结构调整。

　　地方债务

　　要积极稳妥化解风险

　　上半年，中央规范地方政府举债融资频出重拳。面对仍有部分地方政府债务增长加快问题，今后如何进一步架高防范债务风险的“防火墙”？

　　【会议看点】要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量。

　　【点评】中国财政科学研究院院长刘尚希说，此次中央政治局会议对下半年强化地方政府债务管理提出更高要求，一方面要进一步“开前门”规范举债融资方式，保护好地方发展的积极性，另一方面要更严格“堵后门”，遏制隐性担保、融资平台举债、假PPP等违规举债行为，要及时甄别债务，明确偿还责任。

　　金融乱象

　　要深入扎实整治

　　金融业态不断丰富，如何防范不断积累的金融风险？经济转型升级关键阶段，如何引导更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节？

　　【会议看点】确保守住不发生系统性金融风险的底线。要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。

　　【点评】中国民生银行首席研究员温彬说，为实体经济服务是金融的天职和宗旨，也是防范金融风险、确保金融自身持续健康发展的根本举措。金融机构要增强风险意识，强化审慎合规经营。金融监管部门要加强协调，形成监管合力，摸清风险，让更多金融业务为实体经济服务，严守不发生系统性金融风险底线。

　　房地产市场

　　坚持政策连续性稳定性

　　上半年，新一轮房地产调控成效进一步显现，全国房价总体平稳，70个大中城市住宅销售价格下降及涨幅回落城市均有增加。面对依然分化的楼市，下半年政策有何动向？ 【会议看点】稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制。

　　【点评】国务院发展研究中心研究员任兴洲说，这透露出下半年继续落实房地产调控政策信号，要在需求侧继续遏制投机性需求，坚持房地产领域“去杠杆”，消除金融风险隐患，坚持“脱虚向实”，防止泡沫积累。同时，要加强房地产长效机制和基础性制度建设，支持自住和改善需求，着力发展租赁住房市场。

　　外资和民资

　　稳信心、保产权、扩准入

　　上半年，我国民间投资增速虽有回升，但增长仍较缓慢；同时，实际使用外资金额连续出现负增长。下半年如何刹住有效投资增速放缓之势？

　　【会议看点】稳定外资和民间投资，稳定信心，加强产权保护，扩大外资市场准入，增强营商环境对投资者吸引力。

　　【点评】商务部研究院区域经济合作研究中心主任张建平说，我们仍然需通过进一步扩大改革开放来增强吸引力。比如降低生产性服务业、生活性服务业以及战略性新兴产业准入门槛，引入负面清单管理模式，简化行政审批，提高政策法规透明度等，让民资和外资更好发挥优化中国经济结构的作用。

　　民生与就业

　　要切实解决困难与问题

　　上半年，我国城镇新增就业735万人，同比增加18万人。下半年，如何趁势发力，应对好高校毕业生就业、去产能职工分流安置等难点任务？

　　【会议看点】要高度重视民生工作，积极促进就业，切实帮助困难群众解决生产生活中遇到的困难和问题。

　　【点评】人社部劳动科学研究所所长郑东亮说，就业是民生之本。可以通过化解过剩产能、落实减税降费等措施，推动企业和实体经济发展，稳定现有用工需求。同时不断培育和发展新兴产业，支持民营企业和小微企业发展，积极拓宽就业渠道。我国已形成了一整套积极就业政策，公共就业服务体系不断完善，相信促进就业的效果将进一步显现。（来源：每日经济新闻）

　　调控将继续？中央政治局会议：坚持房地产政策连续性稳定性

　　下半年经济工作定调，房地产市场调控态势或将持续。

　　据新华社消息，中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

　　会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，更好把握稳和进的关系，把握好平衡，把握好时机，把握好度。要保持政策连续性和稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，坚持以供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，确保经济平稳健康发展，提高经济运行质量和效益；确保供给侧结构性改革得到深化，推动经济结构调整取得实质性进展；确保守住不发生系统性金融风险的底线。各方面要努力工作，保持社会大局稳定，尽职尽责为党的十九大召开创造良好环境。

　　其中，在关于房地产市场，会议强调，要稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制。

　　据链家研究院发布的报告，北京317楼市调控以来，截至7月初，全国共有52个城市或地区出台限贷政策，累计共出台120项限购政策、162项限贷政策，新房与二手房市场均有政策出炉。同时，15个城市对二套房贷款实行“认房认贷”标准。部分城市首套首付高达60%，部分城市首套房利率上浮20%达到5.88%，调控力度强度较大。

　　分析人士指出，这或许意味着，在“房子是用来住的，不是用来炒的”思路下，下半年以控房价，稳预期为目的的调控政策仍将继续。

　　中原地产首席分析师张大伟分析认为，从市场走势看，一二线涨幅回落已经出现，整体市场的热度从过去的一二线转移到三四线。各地新房和二手房市场的整体成交量环比均有所回落，表明各地限购政策的相继出台已令全国主要城市的市场行情都受到了影响。

　　他指出，此次会议表明，进入下半年，各地楼市政策继续加码细化升级，楼市调控不会“虎头蛇尾”。从去库存政策看，预期2017年整体三四线楼市政策将依然平稳宽松。但一二线城市已经基本完成了去库存任务，预计后续政策有可能会在经济企稳的情况下，房地产调控持续加码。(来源：21世纪经济报道)

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去年年底，六十多家中城联盟企业的董事长聚在一起开会，达成了一个共识：以 2016 年结束作为分水岭，之前是房地产「开发时代」，之后是房地产「后开发时代」。

开发时代做得好的房企，只因赚到了红利。开发时代有什么特点呢？

首先，开发时代的产品是单一的——只做住宅。每年全国房地产企业的销售额， 80% 以上都是围绕着住宅。所以在开发时代，所谓的房地产实际上指的就是「住宅」，而不是全面的房地产产品供应。




第二，开发时代的商业模式以快消为主，开发了就卖。第三，开发时代的竞争力都围绕着单一产品，以快消为主。


开发时代，房地产创新取决于三个条件：规模、成本、速度。就是比谁卖得规模大，谁卖得速度快，谁的成本低。规模主要看你怎么拿地，另外，工业化生产、装配式住宅、住宅产业化，都是为了增大规模；快消的周转要快，加速建设，尽快销售，就是围绕着速度的创新。

在开发时代，做好了这三件事的企业，都赚到了过去 20 年经济增长带来的红利。实际上，这一批企业家赶上了一个最好的时机：地价每年都在涨，货币每年都有一个温和的通货膨胀，另外，城镇化人口聚集有刚性需求。过去 20 年，房价持续地在不同的城市、不同的阶段轮番上涨，使我们过去的开发时代模式一直顺利。



今年，我们认为房地产行业已经进入了后开发时代，相对于开发时代来看，后开发时代的情况有所不同。

第一，产品变得越来越复杂，虽然住宅很重要，但是房地产的产品线不再只有住宅。万科提出城市配套服务商，除了住宅，其它的购物中心、写字楼都被纳入它的视野。而物流、仓储、教育、研发、健康等等的物业新需求，都开始成为大家的投资重点。

现今的房地产行业要拥有了一个稳定的、全面的产品线，不再只造住宅。企业建造的办公楼，可能只是用作出租，一家公司 30 年只建 100 万平米的房子，这 100 万平米值一千五六百亿的办公楼，只用于出租，每年就能赚得 60 多亿租金。

这种模式跟开发时代的销售类房地产相比，几乎没有销售额，但是资产质量很好，租金收入也很高。现在房地产企业的模式越来越多样化，横向产品服务越来越多。



后开发时代的竞争力发生了转移——不再在规模、成本、速度上竞争。现在，房地产行业首先是竞争营运能力，例如出租房产开餐厅，怎么提供更好的服务，增加每平米的回报率。

又例如你是做写字楼的，怎么增加写字楼每平米的回报率。不管出租给机关，还是医院等等，出租营运的不动产最后的估值方法非常简单——租金乘 15 到 20 倍，就是它的物业价值。

大家可以想像，如果两家企业提供的建筑面积一样，你一年的租金是 1000 万，我一年的租金是 1500 万，租金收入高的一方，估值当然就更高。而盖房子是常规技术，不光房产公司能做，原来乡镇企业的施工单位也能做，这样一来，建筑能力不再是竞争力，而营运能力则变成了核心竞争力。



第二，财务能力变成了竞争力。现在谁的财务成本低，谁就能够适应更多不同的产品形态。比如你要开酒店，如果资金利息高，就没有办法支撑酒店的长期经营。但是如果你的资金利息在 4-5%，就可以买下这个物业做长期的酒店经营。

在开发时代，很多企业带着过桥资金，先承受非常高的成本，再快速卖掉。但是后开发时代的地产形态，除了住宅以外，主要产品还有写字楼、购物中心、物流仓储、健康养老、公共设施，大部分都依赖低利率的长期资金。在后开发时代，有长期、低成本资金支持，就是一种竞争力。

第三，后开发时代要求开发商迎接挑战的能力聚焦在「导演 制片商」——对于开发商来说，讲空间故事的能力越来越重要。即计划一定的面积中，多少是写字楼、多少是酒店、多少是住宅、多少用作长租、多少卖掉、多少自己持有等等。


综合商业设施，可以有无数多的组合，做一部分住宅、一部分写字楼、一部分酒店、一部分医院、一部分娱乐设施，这个组合决定了整个物业最后的价值。



如果你没有讲空间故事的能力，只知道住宅，不了解空间内的每个业态的需求，你可能会失去很多创造价值的机会。


所以，后开发时代对开发商有更高的要求，我们必须熟悉每一个空间能够做的业态，用我们自己的行话讲好空间故事，做好规划和产品定位。做好准备，迎接新一轮的全面竞争。

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作者：杜卿卿 来源：第一财经日报

　　“金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，是防范金融风险的根本举措。”习近平总书记在近日召开的第五次全国金融工作会议上明确表达了对金融与实体经济关系的定位。

　　7月24日召开的中共中央政治局会议在部署下半年经济工作时再次提出，要加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。


　　服务实体经济的一个重要着力点就是发展直接融资。金融工作会议上也提出，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。

　　要求已经明确，下半年如何落实？作为资本市场监管机构，证监会在金融工作会议之后进行了专门的会议学习，并将未来工作总结为三大任务——服务实体、防控风险、深化改革。

　　“预计下半年会延续刘士余主席上任以来的思路，加快基础制度建设，并基于此来防控风险。”申银万国研究所首席宏观分析师李慧勇对第一财经记者表示，金融工作会议将“融资功能完备”放在四个要求的第一位，说明满足融资需求刻不容缓，这意味着首发融资会稳步推进，下半年发行体制改革会有所加快。

　　加力直接融资

　　上半年经济运行在合理区间，主要指标好于预期，但是经济运行中矛盾和问题也不少。交通银行7月13日发布研报认为，进入二季度以来，一系列宏观数据走弱，下半年经济增速略有放缓的可能性较大。

　　稳增长依然十分迫切。从资本市场角度，证监会在金融工作会议落实会上也表示，要推进资本市场稳定健康发展，以更加专业化的监管服务“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”这个大局。

　　为了更好服务实体经济，证监会表示将“加快完善多层次资本市场体系和基础性制度，加快修复和净化资本市场生态，更加注重提高上市公司的质量，强化和完善退市制度，进一步疏通和规范各类资金进入资本市场的渠道”。

　　与银行体系的间接融资相比，直接融资规模依然非常小。据第一财经记者粗略计算，今年上半年直接融资规模在1.3万亿左右。其中，上半年IPO融资1166.46亿，新三板融资627亿，全国40家区域性股权市场累计为企业实现各类融资8158亿元，前5个月股债结合产品、资产支持证券分别发行了529亿元和2541亿元。

　　如何发展直接融资市场？金融工作会议提出了明确要求，即发展“融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”。

　　“直接融资，即不通过银行等金融机构，可以直接连接融资方和融资方。我们发展直接融资，就是为了方便更多的企业获得资金用于经营发展、研发创新，同时降低融资成本。”李慧勇认为，上述四项要求，最首要的一项是融资，后面三项都更加倾向于监管。

　　在他看来，目前我们已经在进行的扩大首发融资、限制再融资，都是在着力加大对实体经济的服务力度。

　　根据证监会副主席姜洋此前披露的数据，重组方面，证监会鼓励基于产业整合的并购重组，今年前5个月上市公司并购重组交易金额1.1万亿元，同比增长41%；再融资方面，对融资用途提出更高要求，前5个月上市公司再融资3701亿元，明显低于去年同期。

　　监管将更严

　　金融市场不断深化，交叉性、跨市场金融工具广为运用的市场环境中，各类金融风险极易关联共振，凸显了监管协调的重要性和紧迫性。

　　金融工作会议在防控风险方面也提出了更高的要求，特别是在跨市场监管方面，机制安排和监管范围都做了明确。证监会在后续落实会上表示，将认真落实国务院金融稳定发展委员会部署要求，自觉服从并紧紧依靠委员会办公室(中央银行)的牵头协调，切实做好资本市场改革发展稳定各项工作，并支持和配合地方政府履行好金融管理职责。

　　具体到资本市场监管，在金融工作会议前夕，姜洋接受新华社专访时曾阐述了下一阶段的工作重点。

　　比如，将持续推进专项执法行动，依法严厉打击内幕交易、市场操纵等违法违规行为，确保监管执法覆盖全市场、全类型。在防控风险方面，建立健全股市、债市、期市等市场的逆周期调节机制，健全市场发生极端情况下的政策储备和应急处置机制，严厉打击非法证券期货活动，紧紧依托金融监管协调机制，加强信息共享和政策协调。

　　在业内人士看来，姜洋在会议前夕的发声，是对金融工作会议的“预热”，思路上也是一脉相承。

　　“从金融发展历史来看，创新与规范是交替进行的。比如1998年因为亚洲金融危机，管理层是以防风险为主，2002年随着加入WTO、经济上行，进入发展创新的时期。2007年、2012年也都是以发展为主，其中2012年也提出要防风险，但主要是防范地方债务风险，银、证、信、保等领域是鼓励发展的，且都加大了创新力度。”李慧勇分析，创新发展了十年，也到了需要进行系统规范的时候。

　　金融工作会议提出要加强功能监管和行为监管，在李慧勇看来，这是针对分业监管前提下存在的混业业务提出的。近年来证监会也在对保险资管、银行理财资金当中存在的违法违规问题进行监管，但是在更高的层面依然缺少协同。预计金融监管工作会议之后，跨市场、跨领域的监管，权力和责任将更加明晰。

　　发行改革加快

　　直接融资中，最受关注的是交易所股票市场。股票市场的两大制度难题，是上市和退市。

　　随着股指低位徘徊，《证券法》修法迟迟没有完成，股票发行注册制改革似乎处于搁置状态。但是，从今年上半年以来的监管动作来看，注册制改革实施的条件正在不断完备。

　　证监会7月7日曾发布实施了《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》，主板发审委和创业板发审委合并，证监会支持符合条件的创新创业企业自主选择在创业板、主板或中小板上市。

　　根据证监会2015年公布的注册制改革方案，新制度下，将由证券交易所负责审核，证监会以交易所审核意见为基础，决定是否予以注册。在交易所履行审核职责、承担审核责任的前提下，证监会发审委将取消，交易所内部可设置上市委员会，对交易所审核部门提出的审核报告进行审议，通过集体讨论形成合议意见，不再实行票决制。

　　这意味着向注册制改革过渡的步伐在加快。一是证监会逐步下放实质审核权，专注形式审核，关注发行人信息披露的真实性、完备性、一致性，证监会不对企业好坏做实质判断；二是增加交易所的实权，证监会不再干预发行人的上市板块选择，交给发行人与交易所自行协商决定。

　　注册制落地的另一个条件是法律环境完备，对各市场主体形成有效的约束，对投资者权益形成保护。“A股一直存在违法成本过低的问题，上市公司及大股东、董监高不尊重法律，不注重投资者利益，投机取巧，疯狂炒作获利的情况较多，”李慧勇表示，这不仅对踏实经营主业的企业造成不良影响，同时也对形成正确的价值投资理念形成危害。

　　为了解决此类问题，可以看到，证监会一方面在加强稽查执法，提高打击力度；一方面在推动中证中小投资者服务中心承担更多保护投资者的责任；另一方面也在推进《证券法》的相关修订。

　　姜洋在专访中也提到，证监会在规范持股行权、落实适当性管理办法的同时，会继续加大违法主体先行赔付、行政和解试点、支持诉讼等制度的实施力度。同时，研究设立投资者赔偿基金，推动形成包括司法、行政和市场等多元化投资者赔偿救济体系，加快建设中国投资者网站等服务投资者的基础平台。

　　李慧勇对第一财经表示，要真正提高资本市场的配置效率，必须有进有出，要更方便地上市，也要更严格地执行退市规定。微观来看，炒作盛行、炒壳不停，这与缺乏完善可行的退市制度有直接关系。预计未来监管层将提高对违法上市公司在退市认定中的比重，激活市场的劣汰功能。

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没了险资举牌江湖依旧热闹 一份最新名单像抄底指南






时间：2017年07月25日 07:26:21 中财网




　　没有了险资参与的举牌江湖看似落寂，实则仍旧火热。

　　四环生物24日午间公告称，公司24日接到股东王洪明通知，其在2017 年7 月21 日通过深交所大宗交易系统买入四环生物31.32万股，此次增持结束后，王洪明合计持有公司股份5147.67万股，占公司总股本的5.00%。这意味着王洪明通过此次增持，构成对四环生物的举牌。

　　受此消息影响，四环生物股票午后出现一波强劲拉升，截至收盘大涨3.91%。

　　
　　资料图
　　今年以来举牌江湖未现险资身影但其他举牌主体“补缺”
　　在2016年底险资举牌被规范后，其他主体在A股市场的举牌行为并未受到影响。

　　时报君根据同花顺iFinD数据做了相关统计，数据显示，以公告日期计，今年以来A股市场已出现68起举牌行为，涉及40家上市公司，月均举牌数量与去年大体相当，只不过在结构方面出现明显变化。

　　鉴于去年险资在资本市场的激进投资现象，去年底监管层开始对险资投资行为进行规范，针对险资举牌行为，还专门发文《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》进行规范。保监会要求险资如举牌上市公司，除披露相关股票名称、代码、公告日期、交易日期等基本信息外，还应披露资金来源、投资比例、管理方式等信息。运用保费资金的，应列明相关账户和产品投资余额、可运用资金余额、平均持有期及现金流情况。在此之后，A股举牌行为中基本未再出现险资的身影。

　　取而代之的是，各类实业公司、有限合伙企业、阳光私募以及自然人成为举牌江湖的生力军。

　　今年以来举牌行为更像是在“抄底”
　　和以往险资举牌上市公司立足战略投资，买入时手法强悍，甚至有些不惜成本不同，今年以来的股东举牌行为显得颇为“理性”，很多举牌行为甚至有抄底的意味，这一点在7月以来的举牌行为中表现得尤为明显。

　　据时报君统计，7月以来被举牌公司中，很多在被举牌前股价连续下跌，股价处于近年来低位，如赛轮金宇、姚记扑克、开创国际等股票年初以来最大跌幅一度超过三成，相关股东的举牌行为恰好发生在股价筑底的过程中。

　　如果说多数股东对于其举牌的动机多表述为财务投资或对上市公司发展有信心，而开创国际股东的举牌动机则表达得非常直接。

　　7月13日，开创国际公布股东权益变动报告书，公告称公司股东北京小间科技发展有限公司、北京易诊科技发展有限公司、北京纳木纳尼资产管理有限公司、吴长会、北京塞纳投资发展有限公司等一致行动人增持了公司无限售流通股981.71万股，占总股本的4.85%，增持后，小间科技及其一致行动人合计持有公司无限售流通股3038.98万股，占开创国际总股本的15.00%，构成举牌。

　　对于举牌的目的，相关举牌股东明确表示认为大盘出现震荡，小间科技及其一致行动人认为是比较好的时间窗口，减持新规提升了二级市场的投资价值。

　　此外，举牌股东表示，开创国际股价处于相对低位，其股价波动幅度远高于大盘及行业波动，认为其具有较高的投资价值。

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证券时报：去散户化绝不意味着让散户伤心离市！






时间：2017年07月25日 10:46:18 中财网




　　据中证登7月18日数据，最新一周新增投资者29.27万，周新增投资人数依然处于相对低位。同时，媒体2017年第三季度个人投资者调查报告显示， 个人投资者仓位中上证50成分股占比并不突出，并未在上证50的强势中分享到超额投资收益。中登公司今年2月最后一次公布参与交易的投资者数量为1186万人，活跃股民还不及两年前的1/3，2400万股民“离开”了A股。

　　面对2016年以来的“漂亮50”牛市和中小创“闪崩”交织的行情，散户投资者越来越难以适应，盈利越来越困难。同时在白马蓝筹的狂飙突进中，有些专家和机构呼吁“去散户化”，认为散户不适合市场。A股的典型特点是散户市，投机文化盛行的原因就是散户太多，应该尽可能让散户离开市场，机构主导的股市才是成熟市场的标志。

　　笔者认为，去散户化绝不意味着驱逐和收割散户，让散户伤心离市。去散户化应该是一个散户与机构投资者双赢的局面，是一个散户主动自愿投资基金、信任“专家理财”的过程。而在去散户化过程中，基金只有建立起强烈的信托责任，投资理念成熟、投资研究深入、投资收益稳定，以责任感让个人投资者放心，以较高且稳定的投资收益回报投资者，投资者才能放心地将资金交予基金管理。去散户化的前提，是基金尤其是公募基金建立信托责任。

　　公募基金的资产总规模在今年上半年达到10.07万亿元，相比2016年底的9.17万亿元，增长了9019亿元，但大部分为货币基金。私募总规模已经超越公募基金3.5万亿元，高达13.59万亿元，但大头为投资于一级市场的股权和创投基金。确实，中国基金业经历了资产管理规模爆发式增长，产品不断创新，业务也日益多元化。基金成长壮大为市场机构投资者的重要力量，成为资本市场稳定发展的基石。

　　但基金在规模扩大的过程中，对投资者的信托责任、对持有人利益的保护、基金公司治理结构、投资收益稳定性仍有许多需要完善的地方。具体来说，屡禁不止的老鼠仓、基金散户化、公募基金旱涝保收的提取管理费模式、收益难达投资者预期等问题，都成为基金发展的瓶颈，让个人投资者对投资基金望而却步，不敢将储蓄金、养老金放心大胆地交给“专家理财”打理。

　　中国基金公司均为契约型基金，这种组织结构可能引发基金公司治理结构问题，就是投资者的利益有时得不到真正的重视与保护，投资者、基金经理、管理层的利益可能无法统一。投资者只是基金的客户，对基金公司运作管理没有多大的发言权。基金经理不管投资盈亏照拿管理费，基金经理激励机制缺失。在这种组织架构下，基金的信托责任可能存在问题。在这方面，美国基金业可以给我们一些启示。美国的基金主要是公司型基金，基金持有人为公司股东，最高的权力机构为股东大会，公司的董事会受雇于股东大会，代表股东聘请投资顾问来管理基金，董事会中至少有50%为独立董事。这一制度，明确了股东是基金的所有人而不单是客户，董事会应该代表基金持有人利益。

　　老鼠仓的猖獗，是基金信托责任缺失的直观写照。自2014年以来，证监会共启动99起“老鼠仓”违法线索核查，向公安机关移送涉嫌犯罪案件83起，涉案交易金额约800亿元。与此同时，央视《焦点访谈》栏目披露“大数据”捕“鼠”细节，震撼证券行业。

　　基金经理涉老鼠仓，并不单纯是个人品德有污或者违法违规，重要的是会造成操盘基金的净值下跌，以公补私，以私损公，严重损害基民利益。厉建超担任“中邮核心优选基金”经理(2011年11月11日至2014年1月22日)期间，该基金收益为-3.33%。他还在2012年6月12日至2013年7月23日期间担任过另一只基金的经理，在其任内收益高达69.5%。同一个人操盘的基金收益天壤之别，原因就在于前者持仓大量涉及老鼠仓，收益被硕鼠啃噬不少。

　　同一基金公司为争夺排名，对单一股票持仓过于集中，过于注重趋势化投资，追涨杀跌，短线交易，投资散户化倾向明显，也是多年积累的问题。基金抱团取暖，或以价值成长之名大量持有中小创，或以价值投资名义重仓白马蓝筹股。这种投资方式，或在短周期内博取超额收益，在基金排行榜上排名居前，但基金的这种集体无意识暗藏系统风险。中邮系中邮战略新兴产业7大基金重仓持股乐视网的股份4090万股，多只接近10%红线。当年的股基冠军和明星基金经理，在创业板的下跌中灰头土脸，基金净值大幅亏损。而2015年的股市大幅波动，与机构大量持有高估值中小创有直接关系。

　　随着A股市场规模的扩大、股票数量的增长、量化对冲工具的完善，投资的专业性要求越来越高，个人投资让位基金专业理财将是长期趋势。基金只有尽快建立信托责任，提升投资效率，以稳定的高收益回馈投资者，才能不负万千投资者所托，真正实现去散户化。

　　（原标题《去散户化的前提是基金建立信托责任》）　 .证.券.时.报

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　　万达回应万达广场"抛售"：属于建成移交
　　开业不到半月南昌西湖万达广场易主
　　王健林又一项目转手：南昌西湖万达广场易主
　　637亿"世纪交易"后，王健林首见省部级高官
　　王健林还在卖：操刀处理王牌万达广场 朱孟依接盘

　　万达回应万达广场“抛售”：属于建成移交
　　据腾讯财经报道，对于今日早间万达广场“抛售”相关报道，万达集团方面回应称，南昌西湖万达广场属于万达的直投项目，也就是说，在项目签约之时就确定了物业的产权属于珠江人寿所有，现在建成了就把产权移交给了珠江人寿。这属于万达的轻资产转型项目。(证.券.时.报.网)


　开业不到半月南昌西湖万达广场易主
　　据江南都市报消息，7月24日，从国家企业信用信息公示系统（江西）检索发现，南昌西湖万达广场投资有限公司的投资人已由大连万达商业地产股份有限公司变为珠江人寿保险股份有限公司。

　　据万达集团官网发布的信息，今年6月23日，南昌西湖万达广场开业，总建筑面积14.78万平方米，开业首日客流27万人次，营业额1400万元。该广场涵盖餐饮、服装、精品、儿童、体验等业态。

　　然而，开业不到半个月，南昌西湖万达广场便“易主”。今年7月5日，南昌西湖万达广场投资有限公司经营范围、投资人、法定代表人均出现了变动。公开信息显示，该公司投资人由大连万达商业地产股份有限公司变为珠江人寿保险股份有限公司。(证.券.时.报.网)

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导读：
　　融创中国拟增发融资40亿港元 孙宏斌持股降至50.87%
　　腾讯控股股价续创新高 市值逼近2.9万亿港元
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　　全球贸易联盟出现巨大转变 中美博弈中这个国家最受益

　　融创中国拟增发融资40亿港元 孙宏斌持股降至50.87%
　　融创中国25日早间在港交所发布公告称，将通过配售新股方式融资不超过40.32亿港元。融创中国将配售2.2亿新股，相当于已发行股本的5.63%，认购所得款项约不超过40.32亿港元，扣除费用后，募资净额约40.02亿元。此次增发认购价格为每股18.33港元，该价格较融创中国24日的收市价格折让约8.81%。配售完成后，孙宏斌及一致行动人的持股将由53.74%降至50.87%。（中国证券网）