逗逼传

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老鼠仓现首个“情节特别严重”判例 投资老将9亿暗盘曝光






时间：2017年07月21日 05:51:41 中财网




　　顶多两三分钟的距离，厉建超走了10多分钟。等他出现在稽查人员面前的时候，额前发梢还挂着尚未擦干的水珠。曾经的投资老将，百亿资金挥斥方遒，却在面对执法人员的时候，需要先洗一把脸。坐下后，稽查人员要求其打开某电脑程序，厉建超已经紧张得双手发抖，额头流汗不止，前两遍输入密码竟都敲错，直到第3遍才成功登录。

　　这是监管部门第一次在厉建超供职单位与其正面接触时的场景。2014年春节后，厉建超被有关方面带走协助调查，消息一出震惊了资本市场。

　　2年后，厉建超案判决结果出炉，成为全国首例以“情节特别严重”定罪的老鼠仓判例。山东省高级人民法院2016年4月二审判决，判决书显示，2011年11月11日至2014年1月22日，厉建超任“中邮核心优选基金”基金经理，对所负责的基金进行投资决策，决定买卖股票的种类、规模、时机等，任职期间，厉建超利用因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开信息，使用其控制的“孔某”“孔某某”“冯某某”“管某某”“周某某”“高某某”“徐某”“王某”“穆某某”“司某”等10个证券账户，先于、同步或者稍晚于基金买入、卖出与中邮核心优选基金投资相同的股票，累计趋同交易金额9.15亿元，累计趋同交易获利1682.80万元，情节特别严重，判处有期徒刑三年六个月，并处罚金1700万元。

　　9亿老鼠仓“大小通吃”
　　2011年11月11日，从媒体出身，辗转多家基金公司，做了多年新兴产业证券研究的厉建超，终于当上一只70多亿元基金的操盘手。这位内敛、谨慎而寡言，却具备优秀操盘手潜质的男人，迎来大展拳脚的机会。

　　据厉建超一位前同事的描述，早年间厉建超进入《证券市场周刊》，尽管两人都关注上市公司新闻，不过分歧很大，同事主做监督新闻，厉建超则与其相反，专注于“发现价值”。以至于每次公司新闻部开会的时候，厉建超总是在阐述一家上市公司的潜在价值。令人没有想到的是，这位低调不太合群的人，后来会在基金行业展露超强的赚钱本领。

　　操盘基金虽然是厉建超的主业，业绩好的话年薪也颇为可观，但是相比于手中动辄以亿计的买卖金额，工资卡上的数目已经无法令他满足。厉建超打起了老鼠仓的主意。他找来大学时期的铁哥们“管某某”、小学同学“孔某”，还发动了研究生同学“刘某某”等帮他搜罗账户，同学们陆续找来了多位亲戚朋友的证券账户。凭着对厉建超的信任，大家约定好，10个证券账户都交给厉建超操作，赚钱后大家按比例分账。

　　从记者获得的交易记录来看，厉建超的老鼠仓可谓“大小通吃”，其上任一个月后，就开始利用朋友账户买入基金要建仓的股票。例如，中邮核心优选基金从2011年12月21日开始买入“拓维信息”，就在同日，“管某某”和“高某某”证券账户也同步买入该只股票。

　　从2011年底至2013年下半年，厉建超控制的股票账户买入卖出与基金投资相同的股票有几十只，交易额累计几亿元，股票重合度在50%以上。例如上述“拓维信息”，是中邮核心优选基金在2011年四季度持仓排名第9的股票，期末持有995.53万股，占基金资产净值比例2.50%。此外，“周某某”和“孔某”证券账户在2012年10月15日和16日先于基金一日买入“浙江震元”。“孔某”“周某某”“王某”“高某某”等证券账户于2013年2月19日和20日抱团买入“小天鹅A”，20日也是基金买入“小天鹅A”的时间。2013年11月1日、7日、8日，厉建超控制的多个证券账户又多次与基金同步买入“燃控科技”，上述3只股票都不是当季基金持仓前10的股票。

　　调查近200个银行账户定案
　　为了逃避监管，厉建超十分注意隐蔽行踪。然而，再隐蔽的手段，也逃不过监管层的追查。办案人员介绍，本次案件线索由交易所大数据筛查系统发现，起初发现账户较少，稽查人员调查了近200个银行账户，近30个证券账户，经过认真逐层排查，将16个证券账户移送公安机关进一步查处，其中包括10个由厉建超直接控制的账户，还有6个是跟随交易的账户。

　　据查，厉建超利用老鼠仓盈利的1600余万元中，除了给朋友分成的部分，他本人净赚800多万，其中400多万元留在了“孔某某”和“冯某某”的证券和银行账户中，325万元用于购房，其余用于日常消费。

　　厉建超于2014年1月13日向北京证监局自首。涉案赃款1079万元被依法冻结，厉建超被扣押的银行卡内余额为11.58万元，审理期间，厉建超亲属又主动退赃300余万元。

　　由于厉建超认罪态度良好，法院进行了从轻处罚。按照《最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》，证券成交额在250万元以上，获利75万元以上等情形就被认定为内幕交易、泄露内幕信息罪“情节特别严重”。法院认为，利用未公开信息交易罪也应参照该数额标准认定。山东公安厅经侦总队办案人员表示：“本案原本足以按照上限判处厉建超5年以上、10年以下有期徒刑，但是基于其自首情节和良好的认罪态度，最后法院判了三年半实刑，算是从轻处罚。”

　　投资老将黯然离场
　　据多盈金融研究中心统计显示，厉建超担任“中邮核心优选基金”经理(2011年11月11日至2014年1月22日)期间，该基金收益为-3.33%；他还在2012年6月12日至2013年7月23日期间担任过另一只基金的经理，在其任内收益高达69.5%。同一个人操盘的基金，却有如此悬殊的业绩差异，老鼠仓对基金是否存在利益侵蚀，厉建超心里会有杆秤。

　　基金经理私开老鼠仓，基金公司被迫处于风口浪尖，必须对自身风控体系查漏补缺。中邮基金接受采访时表示，公司将进一步完善各项管理制度，强化落实风险控制措施；加强对员工的职业道德教育。要求所有员工如实填报本人及其直系亲属的身份信息和证券投资信息，并定期对信息真实性和有效性进行检查。同时，加强股票异常交易监控和分析，对于异常交易，要求基金经理出具合理的解释报告。

　　中邮基金还强调：“其实以上风控措施是公司一直都在采用的。公司还会根据监管层出台的新法规和监管动态，不断完善对投资管理人员的合规风险管理细则，加强信息监控系统的建设。”

　　至于行业如何进一步加强防范老鼠仓风险，中国证券投资基金业协会理事江向阳提出了4条建议，在他看来：“基金公司需加强选人、用人的管理，探索核心人员的长效激励与约束机制；严格按照公平交易原则进行集中交易，建立事前、事中、事后全方位的公平交易控制机制，同时借助建立公平交易模块实现控制策略；针对关联交易中可能存在的利益冲突，基金公司应建立利益冲突防范机制，包括公司对股东、子公司及其他关联方的利益冲突、对员工投资及日常行为可能存在的利益冲突情况进行识别与防范，对公司不同组合的投资行为、对不相容岗位可能存在的利益冲突等情况进行有效识别与防范；此外，基金公司还应建立合规问责与考核机制，以内外结合、全面深入的监督和检查为抓手，对发现的违法违规行为严肃问责，提高公司和从业人员的守法合规意识。”　 .上.证

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导读：
　　"接盘侠"孙宏斌公开表达"不满" 贾跃亭被逼上绝路？

　　乐视旗下零派乐享陷停运危机 App多日显示无车可用
　　中邮系基金重仓坚守乐视网
　　中邮基金对乐视是真爱 宁撞10%红线也要重仓持有

　　"接盘侠"孙宏斌公开表达"不满" 贾跃亭被逼上绝路？



　　贾跃亭辞任乐视和乐视网主要负责人并未缓解外界对乐视前景的担忧。一方面，在近期接受媒体采访时，“接盘侠”孙宏斌公开表达了对贾跃亭的“不满”；另一方面，贾跃亭依旧在美国为乐视债务问题筹措资金，归期未知。而最让人担忧的，还是供应商和银行这些乐视“债主”——一旦它们选择通过法律程序来解决问题，引发的后续连锁反应可能真的会将贾跃亭和乐视逼上“绝路”。

　　孙宏斌的“不满”
　　成为乐视的“接盘侠”后，孙宏斌在各类公开场合一直对贾跃亭有着不错的评价。但近期乐视遭遇的一连串麻烦，正在让孙宏斌对贾跃亭失去耐心。在结束短短15分钟的乐视网2017年第二次临时股东大会后，孙宏斌接受媒体采访时直言不讳——只要贾跃亭退出，好多人愿意接盘乐视。在外界看来这透露出一个明确的信号：孙宏斌已经对贾跃亭失去了耐心。

　　在谈到贾跃亭辞去乐视网董事长以及申请改组乐视网董事会原因时，孙宏斌表达得更加直接，他说这是一个非常必要的程序，如果贾跃亭不辞职就要开除掉他。而就在几天前，孙宏斌还在自己的微信朋友圈里公开表示。“我们应该支持老贾这种义无反顾的企业家精神”。

　　多数市场分析认为，孙宏斌近期的表态，意味着已经对贾跃亭失去了耐心，未来和贾跃亭之间的矛盾可能进一步激化。

　　在“接盘”乐视时，孙宏斌就明确表达自己对乐视网、乐视超级电视以及乐视影视业务看好，但对其他业务并不感兴趣。他还公开建议贾跃亭，乐视的部分业务该出售的出售，该融资的融资。但即便近期乐视各业务线麻烦不断，贾跃亭也没有丝毫进行业务收缩的意思——而两人的分歧很可能是导致贾跃亭辞任乐视和乐视网主要负责人的导火索。

　　7月6日晚间，乐视网公告称，贾跃亭将辞去乐视网董事长一职，同时辞去董事会提名委员会委员、审计委员会委员、战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员相关职务，退出董事会，辞职后将不再在乐视网担任任何职务。今年5月，乐视网宣布贾跃亭辞去公司总经理职务，专任公司董事长。日前，贾跃亭还证实乐视控股法定代表人已发生变更，自己不再担任法定代表人，由吴孟接任。

　　对于贾跃亭的突然辞职，乐视超级汽车微信公众号发布消息称，贾跃亭将正式出任乐视汽车生态全球董事长一职，全面负责汽车融资、全球化管理团队搭建、公司治理、产品研发测试及生产保障等方面工作，率领乐视汽车生态继续按照既定战略，实现变革百年汽车产业的梦想。

　　而7月16日上午，贾跃亭则发布公开信称：“乐视至今日之巨大挑战，我会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。”他表示，自己仍旧是乐视控股的执行董事和最大股东，辞去上市公司CEO、甚至更多其他重要职务，是为了全力以赴实现FF91最快量产上市。再大的挤兑，也挤不垮变革汽车产业的梦想。最后，他恳请大家给乐视一些时间，给乐视汽车一些时间，乐视会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。

　　对于贾跃亭的身份变化，有资本市场从业人士向媒体表示，这可能是乐视网和乐视的无奈之举。“由于严重债务问题，已经使得贾跃亭处于‘信用破产’的边缘。目前，乐视正在积极寻求为旗下各业务融资，此时斩断和贾跃亭的联系，可能是乐视唯一的选择。随着贾跃亭未来淡出乐视，也许能够适当稳定相关债权人，并使乐视脱困。”

　　融资自救成疑
　　目前，贾跃亭身处美国。按照他自己的说法，一方面是忙于乐视汽车的业务以及推动FF91量产；另一方面，是为乐视各业务寻求融资。但对于这样的说法，外界似乎并不认可。在贾跃亭的微博留言中，不少人就直接质问贾跃亭这个节骨眼儿去美国“是不是为了跑路”。对于这样的质疑，贾跃亭通过多个渠道向外发声称，“将于本周回国”。但截至记者发稿时，贾跃亭是否已经回国仍是未知数。

　　尽管贾跃亭信誓旦旦要为乐视和广大供应商负责，但外界却普遍认为，贾跃亭要实现融资自救基本是不可能的任务。“现在的乐视就是一个大坑，国内对乐视和贾跃亭是避之不及，相信美国人也没有那么傻！”一位资本市场人士这样对媒体说。该人士认为，乐视目前面对的债务困境，可能会将贾跃亭“逼上绝路”。

　　媒体此前已从多位业内人士处获悉，除了目前曝光的债务问题，乐视多个业务的供应商和合作伙伴正在对和乐视之间的合作进行核查，内容包括梳理与乐视业务所涉及的应收账款和资产抵押等事项。据悉，部分乐视供应商和合作伙伴，对于和乐视之间未发生的涉及垫资或后续付款的合作，已在内部叫停。另外，有业内人士透露，乐视有关产品的上下游供应链，包括代工厂、物流配送伙伴、电商伙伴、服务外包伙伴，甚至会务公司，亦在悄然进行业务盘查，其中一个重点工作是向乐视催要应收账款。

　　事实上，由于债务问题，乐视多个业务的供应商先后“跳出”向贾跃亭讨说法。今年以来，公开和贾跃亭“撕破脸”的供应商名单不断加长：其中A股上市公司包括上海韦尔、豪声电子、明家联合等。在这些供应商名单中，欠款债务方为乐视移动的数量占比超过80%。其中，明家联合发布公告称，乐视网及多家乐视系公司合计拖欠广告款超6000万元。

　　对此，乐视多个业务线的负责人近期在相关媒体沟通微信群中均表示，相关业务进展顺利，不会受到影响。但市场人士却认为，短期内乐视可能无法偿清债务，这将引发进一步的连锁反应。

　　还有市场人士表示，即便贾跃亭能从美国筹到钱，估计也填不上乐视现在的“坑”。对于乐视债务危机到底有多严重，各界莫衷一是。有市场分析称，去年12月融创曾对乐视做了长达1个月时间的尽职调查，统计了除乐视汽车部分的乐视资金缺口，最后投资150亿元。但在2017年3月底清点完各业务债务总额时，融创发现远超这一数字：乐视总欠款约为343亿元，扣除保证金后仍高达近263亿元。根据市场机构不完全统计，乐视供应商方面欠款总额约为8.95亿元。

　　近期，有自称乐视核心人士的人向外界表示，不在统一口径之下，乐视200多亿元的欠款说法并不准确。该人士强调，乐视毕竟分为上市体系、非上市体系和汽车业务。另外对欠款定义也不同，有金融机构的欠款、供应商欠款、投资人的可转换的债券等，欠款定义如果不清楚，200多亿的欠款就没有讨论的基础。但该人士透露，乐视对金融机构的欠款数额充其量在100亿元上下。他认为，以乐视的现有规模，额度100多亿的银行负债是一个正常范畴，且目前尚未受到金融机构的挤兑。

　　有市场分析认为，乐视的抵押品价值能够覆盖到期债务，这样一来银行是没有挤兑理由的。至于乐视为何会遭到招商银行申请资产冻结，一位接近乐视的人士表示，第一是抵押品要折价；第二是还款有期限，银行内部、银监会、审计署都有审计；第三是有可能招行的借款即将到期，而其他金融机构还未到期。

　　另有市场分析人士认为，贾跃亭采用的是内保外贷——在香港收购酷派，境内质押人民币资产，境外借美元。目前境外这部分收购资产股价只剩20%。“贾跃亭或许真的没有钱，但即便他有钱，钱也出不去，没有办法还上招行的美元贷款，所以被冻结了资产。”该市场人士分析称。

　　卖地或成救命稻草
　　尽管麻烦不小，但贾跃亭并不是没有解决的办法。近期不少市场人士就纷纷表示，即便融资受阻，贾跃亭依然手握救命稻草，那就是手中掌握的大量土地资产。

　　在大举扩张时，乐视作为互联网新锐公司，曾被各地方政府视为座上宾。期间，贾跃亭通过买地置业、建设“生态城”等方式，在各地疯狂拿地。业内认为，如果想要摆脱债务危机，并继续手机、电视等业务，贾跃亭可能会最终选择出手这些土地资产。

　　事实上，乐视手中的土地资产远超外界想象。公开资料显示，2011年乐视与北京金五环地产在北京通州投资建设中国网络视听产业基地，项目占地2300亩，项目一期占地600亩，二期占地1700亩；2015年8月，时任乐视网副董事长的刘弘介绍，乐视将在重庆两江新区建设中国(重庆)网络视听产业基地。随后的2015年11月，乐视以4.21亿元的价格在重庆龙兴等地拿下近40万平方米的商业和住宅用地。2016年3月，乐视再次宣布将投资30亿元，在重庆量江北嘴建设酒店、公寓综合体项目，规模约16万平方米；2016年5月，乐视获得北京三里屯商圈的世茂工三项目，耗资29.72亿元。当月，乐视以30亿元的价格获得世茂股份旗下两家商业地产开发管理公司100%股权；当年次月，为扩大其在北美的研发和运营业务，乐视以2.5亿美元(当时约合16.44亿元)收购雅虎在美国加利福尼亚州圣克拉拉县的19.7万平方米土地；2015年9月，乐视与天津蓟县签署合作协议，称将投资400亿元建设乐视超级生态城。不过，有媒体报道称，乐视并未与当地正式签约；2016年12月份，乐视生态汽车(浙江)有限公司以2.79亿元的价格获得浙江莫干山1350亩土地，在今年4月份，乐视汽车又以1.4亿元的价格获得679亩土地。

　　另据不完全统计，近年来，乐视还与深圳市、山西临汾市、上海等多个地方政府签署战略合作协议，乐视以产业基地、生态城、生态产业园等多种方式，拿下了数值不菲的土地。业内认为，这批土地储备如今已经成了贾跃亭手中最有价值的资产之一。

　　据悉，乐视已经开始和相关方进行接触，准备出让包括世茂工三在内的资产。业内分析指出，目前乐视手中较为优质、并且能够在短期内变现的资产，就包括各类土地储备，出手这些土地进行偿债，尽管无奈，但却不失为渡过难关的好办法。不少市场分析还认为，在融创投资乐视后，利用和融创的关系，贾跃亭能够更好地利用手中的土地资产，以解乐视燃眉之急。 (原标题：贾跃亭：被逼上绝路？) （.经.济.参.考.报）


　乐视旗下零派乐享陷停运危机 App多日显示无车可用



　　备受期待的共享汽车平台再遇停运危机。日前有消息人士透露，乐视旗下的共享汽车品牌零派乐享在北京区疑似已停止运营，该App多日显示无车可用，400客服电话无人接听。媒体记者7月20日调查发现，目前该App内大多数网点显示无可用车辆，但是在部分线下租赁网点依然可以找到该平台旗下车辆。7月20日晚，零派乐享位于北京南四环外的三个租赁点显示各有一辆车可以使用。

　　零派乐享上演停运疑云，这是继共享汽车友友租车之后，行业第二个传出停运危机消息的品牌。以重资产、重运营模式著称的共享汽车市场此前一直备受无消费需求、无资本青睐、无盈利空间的三无质疑。接连出现共享汽车品牌停运危机，让该行业蒙上阴影，能否成为继网约车、共享单车之后，又一巨大的流量入口和千亿生意，这考验着市场上的玩家。

　　停运疑云
　　乐视钱荒危机殃及旗下共享汽车品牌零派乐享。有消息称，仅在北京一地运营的零派乐享现有的22个租赁点已连续多天显示没有车可供租用。零派乐享客服回应称，"部分车辆统一进行年检及保养"。该消息称，尽管App中显示某一租赁点无车可供租用，但媒体记者调查发现，在该停车场却找到了两辆带有零派乐享标志的车，其中一辆电动车的零派乐享标识已经模糊不清。同样的情况也出现在另一租赁点。虽然App中显示无车可用，但在停车场却找到了3辆带有零派乐享标志的车辆。

　　7月19日，媒体记者前往零派乐享位于昆泰商城沃尔玛的租赁点调查发现，虽然零派乐享App中显示无车辆可用，但租赁点停车场内却停放着一辆零派乐享共享汽车。在昆泰国际大厦租赁点，记者发现一辆零派乐享车辆，车身标志已经无法辨认。该租赁点停车场管理人员表示，该车放置时间较长，零派乐享最初投放约3辆车，使用率较低。"除零派乐享外，停车场内还有其他品牌共享汽车，但相对来说使用率较高。"
　　随后，媒体记者登录零派乐享App调查发现，在输入手机号码之后却无法获得验证码。通过零派乐享微信公众号联系在线客服后，客服人员称，因为网络问题导致用户不能及时收到验证码，可通过客服查询。当媒体记者询问为何App显示无车辆可用时，微信在线客服称，需要拨打客服电话咨询。随后记者多次拨打客服电话未能接通。7月20日，媒体记者登录零派乐享App发现，北京南四环外的3个租赁点显示各有一辆车可以使用。

　　全面收缩
　　零派乐享陷入停运传闻，这是继共享汽车友友租车停运后，共享汽车市场再次遭遇危机。当共享汽车品牌借政策东风欲跑马圈地之时，超高的维护费、停车费与前期车辆投入费让不少小玩家"力不从心"，友友租车的关停和零派乐享的危机让行业人士看到只靠蒙眼狂奔难以长久。

　　据媒体记者了解，零派乐享公司隶属于乐视控股(北京)有限公司，2016年初上线运营，并于2016年5月宣布获得母公司20亿元注资计划，截至2016年9月，该品牌在北京拥有近70个网点和300辆车，覆盖北京主要的交通网点和商业中心区。零派乐享董事长何毅曾表示，零派乐享将在2016年底前，在北京、上海等7个城市率先完成3000辆车的布局，其中北京会在年内投入500辆车，网点大约为200个。不过，零派乐享App显示，该平台目前只在北京地区运营，仅拥有20余个租赁点且大部分显示无车辆可用。

　　多重压力
　　共享汽车自诞生之日起，关于该种模式是否有消费需求、重资产和重运营的模式能否长久一直是外界质疑的焦点，同时，该领域与网约车和共享单车市场相比，仍然未受到资本大鳄的关注，即便在国家出台相关监管意见之后，资本似乎仍对该行业不"感冒"。

　　一位不愿具名的共享汽车品牌负责人表示，友友租车和零派乐享遭遇危机具有非典型性，友友租车在转型期资金链断裂无法生存，零派乐享完全依托于乐视，受到乐视危机的严重影响。二者停运危机均有其特殊性，并不代表整个行业趋势。虽然现在共享汽车行业仍然面临用户信用体系不完善、停车条件差、充电设施不完备等痛点，但是国家政策一直在鼓励共享汽车发展，整个行业也在向好的方向前进。

　　上海同济大学行政管理、城市管理与建设工程管理学院教授诸大建告诉媒体记者，在共享汽车行业中，小企业面临资金、资源等问题，只能艰难生存。目前共享汽车市场以新能源车为主，一些例如北汽、上汽的大企业，拥有雄厚的资金以及车辆、牌照等资源，可以大量投放车辆，满足消费者以及自身发展需求，而小企业投放量较少，没有停车点，如果出现资金链断裂等问题，就更加难以生存。 (原标题：零派乐享陷停运危机 共享汽车春天尚远) (.北.京.商.报)

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如果将新三板市场比作一场球赛，那么在经历过2015年上半场前15分钟的疯狂之后，球赛的气氛一度陷入低迷，以分层制度推出作为中场结束的哨声，2017年至今则成为了这场球赛的中场休息时间。

更衣室的总结中，市场主要参与者机构投资者有超过2000只基金产品创下净值的新低，而另一主要的参与者挂牌公司又有超过100家因无法按时披露年报而被强制摘牌无缘下半场。

中场休息的气氛中充斥着企业风险频发，私募产品清盘的悲观情绪，如低压空气般让所有市场参与者都喘着大气。

但另一方面，经过45分钟的比赛，新三板市场冲过10000家大关后，下半场再没有了担心体力透支的困扰，此时此刻，市场预期最低点的中场休息，也正是监管层教练员部署完善新三板企业监管体系，净化市场环境完成下半场反击的最佳时刻。

21世纪经济报道记者经过调查了解，从机构、公司、监管三个纬度分别勾画出新三板赛场的众生相。

机构：“红牌”逼近

就在新三板市场刚刚结束的这个上半场中，作为市场主要参与者，各类机构投资者被产品亏损严重的阴影笼罩着，很多机构甚至被出示了清盘这一红牌，在中场休息之时便已离场。

“简直不能更坑了，真是提到这个我就生气！”

7月18日，王允（化名）颇为气愤地向记者宣泄他的不满，引起其情绪亢奋的原因来自于其两年多前购买的一款新三板专户基金产品。

2015年4月，在某基金公司就职的王允购买了深圳一家公募基金公司旗下的一款新三板专户产品，万万没想到的是，这款在当时被热抢的产品，竟会在两年后成为王允的心头之痛。

实际上，这款产品销售时的火热盛况记者也记忆犹新，彼时新三板投资正值火热，不少公募基金公司纷纷喊出“掘金新三板”的口号，上述深圳基金公司正是其中之一。

王允购买的这款产品由号称“国内从公募基金经理转型专做新三板的第一人”管理，当时引发了众多金融同业人士的抢购，很快即达到募集上限，可谓“一票难求”，更有部分投资者用“凑份子”的方式购买了该基金，而该基金的基金经理也豪言称未来基金净值至少能达到1.5元。

然而，该基金此后的走势与大家的预想背道而驰。王允透露，“这款基金当时确实卖得超级火爆，很多同业的人都买了，他们公司也有内部员工购买，但后来的情况完全不在大家预期之中。现在这只基金的实际净值跌到只剩4毛多，前段时间按照1.8毛的现金进行了部分清算，剩下还在股票上，大概只剩3毛钱。但他们对外还挂着八九毛钱的净值，因为是采用摊余成本法计算的，完全失真。而且直到现在，他们还在按之前的方法收管理费，我们真的非常气愤。但是去找他们问，也什么都问不出来。”

正常情况下，基金到期清盘处理方式主要有几种：股票全部出清、产品部分延期、产品全部延期、管理人回购，类似上述这种处理方式虽然不能称为严格意义上的清盘，但结算现有现金资产的动作，意味着已经开始进行清盘动作，只是可能由于剩余股票未能卖出而无法完全清盘。

不可否认的是，尽管2015年末以来，新三板市场确实持续低迷，但基金净值跌至4毛钱的情况还是比较少见。据私募排排网数据统计显示，目前市场上可统计的172只新三板私募基金中，截至6月末净值低于5毛钱的仅有1只——阿古甲尼一号，该基金成立于去年4月，最新净值为0.44元。

当然，从新三板私募基金整体的收益率来看，确实不尽如人意。私募排排网数据显示，截至今年6月末，有150只新三板基金可录得近一年收益情况，其中收益最高的是红榕资本财通2期，近一年收益率高达150.56%，最新净值为2.027元；而收益最低的是前述阿古甲尼一号，近一年收益率为－55.68%。对比来看，两者之前的收益率相差超过200%。

整体而言，上述150只新三板基金中，近一年录得正收益的仅有63只，占比为四成，也即有六成新三板基金近一年收益为负；而若从近两年的收益来看，有79只新三板私募基金录得近两年收益，其中49只收益为，占比超过六成。

多位受访人士指出，不少新三板基金出现业绩大幅亏损，主要是由于“踩雷”所致。其中一位新三板基金经理向记者表示，“本身新三板基金投资集中度比较高，比如高价押注了并购重组题材但最后重组出现变数，就容易中招。”

更多而言，目前机构的很大一部分工作在于与投资人商议延期事宜。目前市场上的新三板基金产品中，2015年、2016年成立的占基金产品总数量九成左右，这波基金存续期大多为2-3年。

根据时间推算，2017年将是首个基金产品集中到期的高潮，但由于2015年正值市场高位，这两年新三板基金的情况表现并不好，这使得许多机构不得不与客户协商基金延期。

“没办法，这是行业面临的共同问题，其实很正常”，北京一家公募基金相关人士向记者表示，“很多之前设立的新三板基金已经到期了，我们只能选择延期，因为现在的情况退出比较困难，如果客户要强行退出我们也只能听从他们的意思，但我们更多还是希望我尽力与投资人协商延期。”

在新三板基金业绩难堪退出困难的另一面，是机构每况日下的布局热情，从2015年至今公募基金公司备案新三板专户的情况可以窥见。

2014年5月，宝盈基金通过子公司设立了基金行业首只新三板产品，随后九泰、红土创新、招商、前海开源、华夏等多家基金公司纷纷加入新三板投资的大军，2015年也成为机构布局新三板积极性最高的一年。据基金业协会数据显示，2015年在协会备案的新三板专户产品达到231只。

随后的演绎如市场所熟悉的，2015年末新三板市场走向低迷，基金专户的参与热情随之骤然降至冰点。2016年全年在协会备案的新三板专户产品只有31只，仅为2015年的零头；今年的情况更甚，截至7月19日，备案的新三板专户仅有13只。

华南一家公募基金专户部负责人向记者坦言，“公司最初对新三板市场也有想法，但后来新三板市场实在是太不景气，公司也不愿意在这方面投入太多，所以最终迟迟没有开展这块业务。”

这样的情况并非孤例，受限于新三板市场低迷的行情以及迟迟未能突破的流动性症结，机构布局新三板的热情也早已由最初的疯狂陷入到而今的淡漠，尤其公募行业更是只有少数公司仍在坚持。而少数守望者想要生存下去，首先要做的便是“扫雷”。

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于2014年年底提出资产轻型化，并逐渐践行至今，朗诗地产成为中小房企转型的缩影。朗诗董事长田明接受21世纪经济报道记者采访时表示，“我们要求轻资产部分或者服务部分收入每年要有35%/40%以上增长率。”

房地产白银时代到来，大型房企正逐渐走向规模化。而以朗诗为代表的中小型开发商则将轻资产转型视为自己的“救赎”之举。

2014年以前，朗诗地产与绝大部分开发商一样，百分百持股开发。2014年年底，朗诗地产提出转型升级战略，其中有一条是资产轻型化。2015年年底，朗诗操盘的项目中，朗诗股东权益变为70%，2016年年底这个数据是40%。按照田明的预计，今年，朗诗持股比例可能会降到30%以下。以后会维持在20%-30%之间。

不过，田明强调：“我们不会完全变成轻资产，会保持一个小股操盘的主流模式，还是要投资。”他在接受采访时感慨称，“经营企业不是赌博，该保守的时候就保守一点。赌博可能会胜一次两次三次，但是赌徒终究会淹死。”

转型轻资产

回溯至2014年，受银行信贷紧缩等因素影响，楼市持续低迷。尽管2014下半年，政策层面先后出台了不少“救市”政策。但大多数大中城市成交量仍然同比2013年下滑2-3成，个别城市成交量甚至同比2013年下滑4-5成。从房企2014年销售业绩来看，能够完成全年销售业绩指标的企业仅为少数大型品牌房企。大多数房企销售金额同比下滑，无法完成年度销售业绩指标，而中小房企下滑尤为明显，并且大型房企与中小房企之间出现了更加明显的“分化”趋势。

2014年年底，朗诗地产提出了资产轻型化战略。根据记者统计，同期提出一样战略的企业还有沿海地产、花样年等。甚至万科在2014年也践行过小股操盘的轻资产战略。

田明表示，朗诗即便不拿地王，项目也没少。我们用参股、收购的方式去拿地，做开发。“我不认可在公开市场拿地王。风险太大了。再说让做产品的公司去高价拿地，显然是不合理的。美国开发商在自己开发项目上的平均权益就是30%，很少有人弄一个项目全是自己的权益、自己的负债，这种玩法风险就全部累积在一家企业上，那样的做法很少（指在美国）。只有认为市场是单边向上的时候，房企才选择这种模式。如果认为市场是有波动、风险的，没有人愿意把这么重的资产扛在身上，一定会选择一个理性方案。”

朗诗公告显示，截至2017年6月30日止6个月，朗诗集团共同实现「朗诗出品」（指由该集团负责项目全程开发经营）之签约销售额约为人民币96.869亿元，同比增长4.7%；签约建筑面积约为82377平方米。

易居研究院研究总监严跃进认为，对于朗诗来说，走轻资产业务也是受到了当前竞争格局的影响。目前房企集中度不断提升，若不走轻资产的模式，那么战略扩张会受到较大限制。轻资产的做法主要考虑两点。第一是保持相对的控股权。第二是有助于吸引其他投资资金。类似企业也体现了当前中小型房企的一个战略新导向，即在部分产业方面有特色，但综合化的战略扩张暂时条件不具备，所以会采取类似的模式。

尽管青睐轻资产模式，但田明明确向记者表示，朗诗不会完全践行轻资产。如果有好的项目，朗诗也会出手。“但我不认为现在到了出手的时候。有些企业大幅进行扩张并购，但我个人觉得这时候的并购风险挺大。行业内总认为调控以后就是一轮反弹，但这一轮不太一样。我们估计持续调控时间会更长，对地产商打压持续时间也非常长。”

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“现在欧洲五大联赛足球俱乐部都聪明了，他们都不愿与中国资本很快签订收购投资协议，而是想办法多找几家中国资本相互抬价，最终待涨而沽。”一位运作中国资本投资欧洲足球俱乐部的知情人士向记者透露。但令他惊讶的是，这并不能阻挡中国资本的投资热情，甚至有些中国资本愿意接受欧洲足球俱乐部的漫天要价，只愿尽早达成协议。

这种“非理性”的对外投资现象，已引发相关部门的密切关注。

近日国家发改委政研室主任严鹏程指出，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。

在多位负责对外投资并购业务的投行人士看来，其实境外酒店、娱乐业、体育俱乐部的投资风险相当高。以投资境外足球俱乐部为例，中国资本的算盘是在收购顶级俱乐部后加大俱乐部在中国的各类商业运作（包括中资企业冠名赞助、球员买卖、商业代言活动等）让投资收益最大化。但是，由于各国足球联赛竞争激烈，仅仅追加投资买入优秀运动员能否获得较高联赛排名，就存在较高的变数，很容易导致中国资本“竹篮打水一场空”。

记者了解到，正是基于潜在的投资风险，不少银行机构已经开始压缩企业投资收购境外娱乐公司、足球俱乐部、房地产、酒店等行业的金融支持。

“其实我们最担心的，是企业因海外收购投资而引发多头负债隐患。一旦这些海外收购投资项目经营不善，很可能倒逼国内经营主体出现更大经营压力，从而引发一连串的风险集中爆发。”一家银行人士直言。

境外足球投资“隐忧”

近日，苏宁突然成为舆论关注的焦点。

此前央视在节目中点名指出：“对于中国企业而言，当他们接盘境外足球俱乐部，也就意味着身陷财务亏损泥潭，以苏宁集团出资2.7亿欧元控股国际米兰俱乐部为例，这个著名的俱乐部已经连续5年亏损，总亏损额达2.759亿欧元。这样的收购究竟是为了什么？”

苏宁控股集团副总裁孙为民对此表示，“苏宁对国家的对外投资产业政策坚决拥护。苏宁的产业战略始终是立足于国内市场的发展，海外市场的拓展是服务于国内市场发展的需要。”

在上述运作中国资本投资欧洲足球俱乐部的知情人士看来，对中国资本而言，要在投资海外足球产业领域获得成功，的确存在不小的挑战。

“事实上，有些中国资本把风险想简单了。”一家熟谙欧洲足球俱乐部运作的业内人士告诉记者，他此前接触过不少有意投资收购欧洲五大联赛足球俱乐部的中国资本，对方均表示投资足球赚钱很容易——只要在收购欧洲足球俱乐部后，追加投资买入一些优秀运动员提高俱乐部成绩（最好短期能闯入欧冠联赛），一方面能通过欧冠电视转播分成等获得不菲收入，另一方面还能吸引大量中国球迷关注，于是中国资本就能运作这家俱乐部到中国开展商业足球赛表演，吸引中国企业寻找俱乐部知名球员代言，给予中国企业冠名赞助权、以及运作球员买卖等，获得巨大的投资收益。

“不过，现实永远比理想残酷。”他表示，追加投资不等于就能获得理想的好成绩，而且，欧洲有些国家足球联赛俱乐部还存在不少的财务黑洞，比如意甲足球俱乐部的一大投资风险，就是俱乐部内部债务不够透明，若中国资本不了解俱乐部隐藏的债务风险，就很容易陷入无休止的资金压力。

此外，包括英超等足球俱乐部的管理层相对强势，即便中国资本斥高价取得控股权，管理层也未必愿意听从中国资本的意愿，参与一些与拓展中国市场相关的商业运作。

“可惜的是，目前不少中国资本依然低估了这类运营风险。”他透露，目前不少中国资本对收购西甲联赛俱乐部颇感兴趣，主要原因有三点，一是西甲足球俱乐部投入要比英超少；其次西甲强队有限（常年巴萨、皇马、马竞三足鼎立），只要中国财团增加投入引入知名球员，就容易取得第四名成绩，从而进军欧冠联赛吸引更多国人眼球；三是西甲相对开放，愿意与中国企业实现各类商业合作。

“但事与愿违，近年有些中国资本的投资并没有得到成绩回报。”他直言

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住房租赁市场改革试点，或将全面铺开。

近日，住建部会同发改委、公安部、财政部、国土部、人民银行、税务总局、工商总局、证监会八部门联合印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》（以下简称《通知》）。

《通知》提出，准确把握住房的居住属性，以满足“新市民”住房需求为主要出发点，以建立租购并举的住房制度为主要方向，以市场为主满足多层次需求，以政府为主提供基本保障，在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场。

21世纪经济报道记者了解到，住建部已会同有关部门选取了广州、深圳、南京、杭州、厦门、武汉、成都、沈阳、合肥、郑州、佛山、肇庆12个城市，作为首批开展住房租赁试点的单位。

国有企业要带头

一线城市房价高企背景下，居民租房需求进一步强化，租赁市场的发展受到中央层面的多次关注。

2015年年底，中央经济工作会议明确提出，以建立购租并举的住房制度为主要方向，把公租房扩大到非户籍人口。2016年，国务院办公厅印发《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》（以下称《意见》），全面部署加快培育和发展住房租赁市场工作。2016年年底，中央经济工作会议再次要求，加快住房租赁市场立法，加快机构化、规模化租赁企业发展。

上述《意见》被视作租赁市场发展的纲领性文件，其中提到的包括完善供地方式、允许改建房屋用于租赁、给予税收优惠等热点领域的发展意见，在近期北京、上海和广州的租赁市场政策中均成为重点。

因此，《通知》的相关表述，被认为是在租赁市场试点即将铺开的时间节点上，为各试点城市相关工作“定调”。

《通知》主要从培育住房租赁企业、建设政府住房租赁交易服务平台、增加租赁住房供应和创新住房租赁管理和服务体制四个方面，布置了相关政策措施。

分析人士指出，《通知》强调国有企业在租赁市场试点过程中的引领和带动作用，多项支持政策中均明确提及国有企业。

在培育住房租赁企业方面，《通知》明确提出，人口净流入的大中城市要充分发挥国有企业的引领和带动作用，支持相关国有企业转型为住房租赁企业。

在增加租赁住房供给方面，《通知》在强调盘活存量房屋用于租赁时，提到鼓励住房租赁国有企业将闲置和低效利用的国有厂房、商业办公用房等，按规定改建为租赁住房。

21世纪经济报道记者注意到，此前引起市场广泛关注的广州“租赁16条”中，并未明确提到改建主体，而是强调了改建后的租赁房屋不得用于销售。

链家研究院院长杨现领撰文解读称，国有企业和国有资本的引领和带动作用主要体现在开发和金融环节，市场化、民营化的租赁运营机构优势主要体现在运营和租后管理环节。

伟业我爱我家集团副总裁胡景晖也表达了类似观点，他向21世纪经济报道记者表示，实际情况是闲置厂房和商业办公用房的拥有者中，国企占比相对较高。鼓励存量开发，就必须激发这部分国企参与的积极性，但这并不意味着其他企业和个体出租人无法进入改造市场。

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收购乐视和万达资产后的融创，正处于风口浪尖。

近期有消息称，金融机构全面排查融创资金风险，并有建行代销的15亿信托贷款停放。据21世纪经济报道记者多方了解，目前多数银行总行和信托总公司层面未统一下发风险排查通知，与融创的业务正常推进。但融创收购万达事项确实也引起了金融机构的强烈关注。

就融创15亿信托放款被叫停的消息，据21世纪经济报道记者多角度了解，建行并未完全叫停融创集合信托的代销，而是要求信托公司落实抵押担保等放款条件。而且建行把有抵押担保物作为代销条件之一，也不仅针对融创，而是对代销地产类信托产品的统一标准。

融创的融资版图究竟如何，收购万达文旅项目后续的融资是否会受到影响？21世纪经济报道记者结合融创（01918）2016年报等公开数据、某银行尽职调查结果以及相关信托人士反馈，试图呈现融创的资金概貌。

信托并非融创主要融资渠道

网传某信托公司对融创提供多笔总计达数十亿项目贷款的信托公司，该公司业务经理杨先生对21世纪经济报道记者表示，一些关于2017年融创信托融资情况的网传和公开资料并不准确。实际上该信托公司从去年至今只对融创提供了两笔贷款，其中天津项目10亿元；第二笔深圳债权项目初始13.4亿，因融创持续还款中，目前余额7.58亿，目前共计对融创的集合信托贷款余额17.58亿。

对于融创到底通过信托融资了多少钱，杨先生告诉记者，网传统计规模百亿以上并不一定准确。“我们17.58亿的规模以信托来说算比较大，但并不是融创最大的信托发行公司。一些公开数据显示的2017年融创发行的信托规模，有一些信托贷款产品没有体现，有一些产品规模并不准确，所以真正的整体规模并不能确定，但据我了解10亿以上发行规模的信托并不少。”杨先生表示。

杨先生还指出，之前一些报道称信托是融创主要输血渠道并不准确，相较一些比较激进的地产公司，信托融资在整个融创的融资规模中占比并不算高，因为融创资质较好，银行贷款相对大多地产公司比较容易的，成本更低的银行贷款在融创的融资链中占比应该最大。

可与之佐证的是，21世纪经济报道记者从某银行人士处获得有关融创的尽调信息显示，截至2016年末，融创在银行的贷款总额接近600亿元，其中贷款金额最多的三家银行均为总部位于华北的股份制银行。另外，通过信托融资规模接近百亿元。

而对于此前建行代销的15亿信托贷款停放的消息，21世纪经济报道记者多角度求证，实际情况为，建行并未完全叫停融创集合信托的代销，而是要求信托公司落实抵押担保等放款条件。而且建行把有抵押担保物作为代销条件之一，也不仅针对融创，而是对代销地产类信托产品的统一标准。据记者了解，业内多家银行代销地产类信托一般都要求融资的地产企业提供抵押担保。

杨先生认为，银行代销集合信托审批不通过有很多原因，也并不少见。一方面某些大行代销审批本就非常严格，再加上近期市场资金紧张叠加MPA考核因素，一些集合信托即使批准发行也并不顺利。另一方面融创融资成本本就比一般地产商低，加上银行有时会要求对融资项目的销售资金监管、有时要求提供其他增信措施等附加条件，有可能会出现商业谈判没有达成一致的情况。

同时，21世纪经济报道记者向三家主营地产融资项目的信托公司求证，其均表示未收到排查融创风险的相关通知，与融创的相关业务也在正常推进。

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分享经济要大发展了。

7月21日，国家发改委有关负责人就《关于促进分享经济发展的指导性意见》答记者指出，将按照“鼓励创新、包容审慎”的原则，发展与监管并重，积极探索推进，充分发挥地方和部门的积极性、主动性，支持和引导各类市场主体积极探索分享经济新业态新模式。

为此，将 避免用旧办法管制新业态，破除行业壁垒和地域限制，进一步取消或放宽资源提供者市场准入条件限制，审慎出台新的市场准入政策，提高政策透明度。

另外探索建立政府、平台企业、行业协会以及资源提供者和消费者共同参与的分享经济多方协同治理机制。 根据分享经济的不同形态和特点，科学合理界定平台企业、资源提供者和消费者的权利、责任及义务。此外，还要依法合规保护平台企业、资源提供者和消费者的合法权益。 鼓励和引导分享经济企业开展有效有序竞争，切实加强对分享经济领域平台企业垄断行为的监管与防范。 依法推进各类信用信息平台无缝对接，打破信息孤岛， 鼓励和支持具有竞争优势的分享经济平台企业有序“走出去”，加强对外交流与合作。

在保障措施上，要做到六点：

一是大力推动政府部门数据共享、公共数据资源开放，加大政府部门对分享经济产品和服务的购买力度等。

二是研究完善适应分享经济特点的灵活就业人员社会保险参保缴费措施，落实相关就业创业扶持政策。

三是研究完善适合分享经济特点的税收征管措施，不断提高分享经济纳税服务的信息化水平。

四是建立健全反映分享经济的统计调查指标和评价指标，科学准确评估分享经济在经济发展、改善民生、促进就业和增加居民收入、扩大国内消费等方面的贡献。

五是及时调整不适应分享经济发展和管理的法律法规与政策规定，不断优化法律服务。

六是各地区、各部门要担起责任、主动作为，切实加强对分享经济的深入研究，因地制宜，不断完善发展环境，创造良好社会预期，务实推进分享经济健康快速发展。

21世纪经济报道记者了解到，近期，经国务院同意，国家发改委联合中央网信办、工业和信息化部、人力资源社会保障部、税务总局、工商总局、质检总局、国家统计局，印发了《关于促进分享经济发展的指导性意见》(发改高技〔2017〕1245号，以下简称《意见》)。

国家发改委相关负责人指出，分享经济由来已久，在现阶段主要表现为利用网络信息技术，通过互联网平台将分散资源进行优化配置，提高利用效率的新型经济形态。

当前，分享经济在全球范围快速发展，深刻改变了人们的生产生活方式、消费理念和就业模式，已成为不可阻挡的时代发展趋势。世界主要发达国家都在积极引导和支持分享经济发展。

例如，美国多个州政府修改相关法规法案，明确乘车共享和个人房屋短租的合法性;欧盟委员会出台《分享经济欧洲议程》，引导各成员国破除法律政策限制，推动分享经济在欧盟的长远发展;英国宣布要打造分享经济的全球中心，并在政策上予以鼓励支持。

国家信息中心统计数据显示，2016年中国分享经济实现市场交易额达3.45万亿元，同比增长103%，参与分享人数达6亿，提供服务者人数约6000万。大力发展分享经济，有利于提高资源利用效率和经济发展质量，有利于激发创新创业活力和拓展扩大就业空间，对于推进供给侧结构性改革，深入实施创新驱动发展战略，促进大众创业万众创新，培育经济发展新动能和改造提升传统动能，具有重要意义。

作为一种新型经济形态，当前发展分享经济面临认识不统一、现行制度不适应、政策保障不健全、城市管理难度加大和影响个人信息安全等问题。 目前各地对于分享经济发展的态度不一，比如共享单车，有的地方采取强化监管的措施，很多共享单车因为停车不规范被拖走。对于共享单租设施，有的采取消防不达标进而要求整改的措施。

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“上半年我国跨境资金流动形势回稳向好，外汇市场供求趋向基本平衡，是近三年来平衡状况最好的时期。”7月20日上午，国家外汇管理局（以下简称“外管局”）新闻发言人、国际收支司司长王春英在国新办新闻发布会上表示。

据外管局公布的数据显示，2017年上半年银行累计结售汇逆差大幅度缩小至938亿美元，较去年同期大幅度下降46%；上半年银行累计代客涉外收付款逆差842亿美元，同比下降50%。

21世纪经济报道记者采访的多位经济分析师表示，今年上半年我国结售汇逆差收窄、跨境资金流形势好转的主要原因包括内外部环境共同好转、监管趋严打击非法外汇交易、企业对外直接投资下降等。

另外值得关注的是，银行远期结售汇差额由逆差转为顺差。2017年上半年，银行对客户远期结汇签约同比增长94%，远期售汇签约下降18%，远期结售汇签约顺差95亿美元，而去年同期为逆差370亿美元。其中，今年一季度逆差34亿美元，二季度顺差129亿美元，说明近期人民币贬值预期明显减弱。

售汇率下降9个百分点

王春英在新闻发布会上表示，2017年上半年我国外汇收支状况主要呈现银行结售汇和涉外收付款逆差大幅下降、外汇供求趋向基本平衡的特点，外汇储备余额已连续5个月回升，跨境资金流动形势全方位回稳向好。

“一是国际收支再现经常账户、资本和金融账户”双顺差“。今年一季度，经常账户顺差184亿美元，非储备性质金融账户由去年第四季度逆差1031亿美元转为顺差368亿美元，结束了此前连续11个季度的逆差局面。”王春英说。

从银行代客结售汇数据看，1月份逆差156亿美元，2至6月份月均逆差降至112亿美元，2016年月均逆差266亿美元；如果综合考虑即期、远期结售汇以及期权等相关影响因素，今年2月以来我国外汇供求呈现基本平衡的格局。其中，今年上半年衡量企业购汇动机的售汇率为68%，较2016年同期下降9个百分点；结汇率为62%，较上年同期上升1个百分点。

“这说明企业购汇更趋理性，外汇融资意愿稳步回升，购汇偿还债务的情况减少。”王春英说。

“去年企业看到人民币汇率贬值，会担心汇率是否会继续贬值，从而选择提前购汇或者推迟结汇，但今年2月份后人民币汇率基本稳定，没有提前购汇必要，甚至还有几次意外升值，所以我们也会把握这样的时机进行结汇。”某机电加工外贸公司的负责人告诉21世纪经济报道记者。

在银行代客涉外外汇收支方面，2017年1至2月份呈现顺差，3至6月份月均逆差59亿美元。其中，因初次收入、二次收入产生的银行代客涉外收支差额为逆差620亿美元，同比增长33%；但因直接投资产生的银行代客涉外收支差额则由去年同期的逆差677亿美元降至今年上半年逆差34亿美元。

中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛近期在“2017国际货币论坛”上表示，汇率市场化是大势所趋，贸易顺差、资本流出将成为我国国际收支新常态，有的跨境资本流动管理是临时性手段。“扩大金融开放的方向并没有变，只是调节了力度和节奏，市场主体要树立正确的金融风险意识，培养和提高适应汇率波动的能力。”

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7月19日，首轮中美全面经济对话在美国华盛顿举行。当地时间19日晚间，对话结束后，中国财政部副部长朱光耀对媒体表示，双方确认开展中美经济合作一年计划，并争取实现早期收获。

北京时间20日，外交部发言人陆慷表示，首轮中美全面经济对话是一次创新、务实、建设性的对话，最重要的成果是确认了中美经济合作的正确方向，也就是坚持把合作共赢作为发展双边经贸关系的基本原则。

陆慷说，对话期间，双方就中美贸易投资、经济合作百日计划和1年计划、全球经济和治理、宏观经济政策和金融业、农业等议题进行了深入讨论，达成广泛共识。双方还同意为缩小贸易逆差进行建设性合作。

陆慷表示，双方都认为应把对话磋商作为解决分歧的基本方法，把保持重大经济政策沟通作为对话合作的基本方式，这为未来合作奠定了坚实的基础。

确认开展中美经济合作一年计划

中国财政部副部长朱光耀对媒体表示，双方确认开展中美经济合作一年计划，并争取实现早期收获。朱光耀介绍，中美经济合作一年计划包括宏观经济政策、贸易、投资、全球经济治理四大领域。总的原则就是务实、高效推进中美合作进程，以把中美经济合作的蛋糕做大为前期，解决好中美经济关系快速发展中产生的问题和矛盾，使得中美关系的经济基础更加夯实，充分发挥中美经济关系是中美整体关系的压舱石和推进器的作用。

朱光耀说，首轮全面经济对话与此前的中美战略经济对话既有连续性，又有其自身的特点。它涵盖了中美经济关系的方方面面，触及中美经济合作的所有领域。既包括要讨论事关中美经济关系的全局性、战略性、长期性问题，又要讨论经济合作的具体问题。总的原则就是充分体现中美经济关系互利共赢的本质，用磋商的方式来解决中美关系中出现的问题和矛盾，并体现互信精神，及时对重大经济政策进行沟通。

中国前驻旧金山、纽约总领馆经济商务参赞何伟文接受21世纪经济报道采访时认为，中美高层在对话中讨论了很多战略性的问题，建设性地推动了双边关系。在这个意义上，对话取得了很大成果。他还表示，中美经济合作一年计划在未来可能会面临一定困难，因为双方的诉求有较大差异，中国希望与美国发展全面的经济合作关系，而美国始终将贸易平衡作为中心诉求。此外，在服务业领域，美国要求中国开放更多行业的准入、缩小负面清单。这在原则上没有问题，但中国的金融服务市场成熟程度远不如美国，所以必须逐步推进，不能都按美国的预期来安排。

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以第三者之态突然杀入万达融创的世纪大交易，令富力地产这家沉寂了许久的老牌地产商重新登上了头条。

7月19日，融创收购万达资产的历史性大戏落下帷幕，最终融创以438.44亿元拿走13个文旅项目，富力以近200亿揽下77家酒店资产，这比之前融创收购时的价格便宜了100多亿。

借此收购，富力的酒店规模将超过100家，一举成为全世界最大的酒店运营商之一，而这一鲜明的标签，也是富力在房地产转型时期突围的路径。

7月20日，富力董秘胡杰在招商证券电话会议上透露，上半年富力完成400亿元收入，公司将全部以自有资金支付。

不过，持有酒店类重资产可谓是当前房地产商的小众选择，尤其是在2014年以来酒店业运营全行业面临困难的情况下，富力未来要想实现酒店盈利和稳定的现金流，进行资本化分拆是必经之路。

富力的新标签

在7月19日的万达融创富力签约仪式上，上演了戏剧性的一幕，活动背景板上的富力地产字样撤掉又加上，会议延长一小时，如今看来，可能是富力两位董事长张力、李思廉当场“砍价”成功。

最终的收购方案，是原定价335.95亿元、由融创接手的酒店项目，改由富力地产以199.06亿元收购，且76家酒店增加至77家。

富力地产董秘胡杰透露了交易谈判的过程，称富力从获得消息到签字拍板只用了三四天时间，强调“只接受6折价格”，“直到签约前最后一刻才定下”。

在富力看来，这无疑是一笔特别划算的买卖。收购价仅为酒店账面净值6折，低于酒店成本。

据富力公告，77家城市酒店均位于所在城市的核心地段，约为328.6万平方米，共23202间客房，包括四个高端大连万达自营酒店品牌和多个国际知名豪华酒店管理品牌（威斯汀、希尔顿等），77家酒店资产净值预期为不少于331.76亿元。

胡杰表示，除了价格便宜，减少酒店成本投入并可以直接运营产生收益，也是富力此次收购看重的因素。根据富力的测算，77家酒店开发需要占用15-20年时间，因此这笔交易每年成本就省了数十亿元，还省了酒店初期推广成本。

另一方面，收购酒店也有助于富力自己的业务版图扩张。富力联合创始人、董事长之一的李思廉的存在，让富力这家公司始终带有港资地产商的基因，而港资地产商更为注重持有物业和经营现金流。

在富力的持有物业业务中，购物中心、写字楼并非强项，相对而言公司在高端酒店经营上经验更为丰富。富力从2004年开始投资建设高端酒店，均由凯悦集团、洲际集团、希尔顿集团、雅高酒店集团等国际知名酒店管理公司运营，具有较强竞争力。

数据显示，富力地产已开业和建设的高级酒店共有24家，主要位于广州、惠州、成都、重庆、北京和海南等地，均为4-5星级豪华酒店。2016年，公司酒店业务实现稳健增长，营业收入同比增长15.33%至13.62亿元。

富力地产在2016年年报中曾表示，希望以适当步伐扩大包括酒店在内的高端和具备高资本价值的投资组合。富力认为，持有投资物业组合，提供可靠现金流，可抗衡经济周期起落。

因此，以较低的价格将万达77家酒店纳入旗下，对于富力地产来说恰逢其时。上海易居研究院智库中心总监严跃进表示，近年来富力持续规模扩张，收购酒店项目，能够扩大其资产管理的规模，有助于其后续经营业绩的提升。

而在接手万达77家万达酒店后，富力将持有超过100家酒店，成为全球最大的五星级酒店业主之一，未来可与希尔顿、万豪等酒店集团竞争；这也是这家老牌地产商在规模徘徊不前、多元化转型不力之下的自我突破：借道收购，变身专业酒店运营商。

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应对以人工智能（AI）为主的全球技术竞赛中，中国版人工智能发展规划出炉。

7月20日，《国务院关于印发新一代人工智能发展规划的通知》发布。该规划提出，将在重点前沿领域探索布局、长期支持，力争在理论、方法、工具、系统等方面取得变革性、颠覆性突破，全面增强人工智能原始创新能力。

规划还提到前瞻布局新一代人工智能重大科技项目，到2030年中国人工智能产业竞争力达到国际领先水平，人工智能核心产业规模超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。

受访的业界人士普遍认为，中国人口基数大，移动互联网发展迅速，有庞大的数据资源优势。另外商业化应用场景丰富，在人工智能应用领域将出现更多突破。但在基础算法和理论研究方面，与早于中国布局人工智能的美国还有差距，文件提到诸多国家层面的基础研究投入，给业界带来诸多期待。

AI三步走战略

2016年以来，越来越多的中国企业投入到AI领域的研究和探索中，百度、阿里巴巴、网易等均组建了自己的人工智能实验室。

不过，中国的人工智能发展仍比较落后。因此，上述规划指明了中国人工智能目前存在的问题，并给中国版人工智能规划提出了明确的时间表和线路图。

此次规划明确提到目前中国在人工智能方面的问题，包括与发达国家相比仍存在差距，缺少重大原创成果，在基础理论、核心算法以及关键设备、高端芯片、重大产品与系统、基础材料、元器件、软件与接口等方面差距较大；科研机构和企业尚未形成具有国际影响力的生态圈和产业链，缺乏系统的超前研发布局；人工智能尖端人才远远不能满足需求；适应人工智能发展的基础设施、政策法规、标准体系亟待完善。

规划提出了六大任务，包括构建开放协同的人工智能科技创新体系，培育高端高效的智能经济，建设安全便捷的智能社会，加强人工智能领域军民融合，构建泛在安全高效的智能化基础设施体，前瞻布局新一代人工智能重大科技项目。

中国人工智能如何发展，规划定下了详细的时间表和路线图，具体分三步走。

第一步，到2020年人工智能总体技术和应用与世界先进水平同步。初步建***工智能技术标准、服务体系和产业生态链，培育若干全球领先的人工智能骨干企业，人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元。

第二步，到2025年人工智能基础理论实现重大突破。新一代人工智能在智能制造、智能医疗、智慧城市、智能农业、国防建设等领域得到广泛应用，人工智能核心产业规模超过4000亿元，带动相关产业规模超过5万亿元。

百度金融首席科学家丁磊告诉21世纪经济报道记者，人工智能落地最重要的是和行业结合，届时人工智能将助力行业健康、高效发展。制造业、农业、金融、医疗、教育等行业几十年甚至上百年形成的方法论是根深蒂固的，也是在大数据和人工智能技术形成前固化下来的。所以，在这个层面上，帮助行业创新，运用人工智能来升级是有难度的。

第三步，到2030年人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平，人工智能核心产业规模超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。

人工智能将带来多大的产业规模？

英特尔公司行业解决方案集团中国区总经理梁雅莉表示， 2020年50%的全球2000强企业将依托自己的能力创建数字化的增强的产品、服务和体验。人工智能的产业规模和社会价值堪比农业革命、工业革命和数字革命，这是最好的时代，也是挑战最大的时代。

丁磊说，如果在接下来的几年里，产业政策能够积极引导行业拥抱人工智能带来的变化，并把这些变化吸收、内化在行业的框架下，将会极大地推动行业发展。

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7月19日万达、融创与富力的三巨头交易，无疑是近期令人瞩目的财经事件。

王健林、孙宏斌与李思廉，均将这次交易称为“三赢”。但这种自我认定，仍然遭到一片吐槽。有一个形象的比喻是：三个人斗地王，怎么可能都赢？

我个人基本相信，这宗交易三家公司的商业逻辑都是成立的。万达短期内回收大量现金，甩掉经营并不轻松、利润微薄的77个酒店，提前完成轻资产转型；融创以低廉成本迅速获得建筑面积近5000万平方米的土地储备，且处理掉了搭售的酒店重资产；富力以惊人的6折价格取得这批酒店，成为国内拥有五星级酒店数量最多的集团，为其推进酒店资产IPO赢得了规模的优势。

但是，摆在明面上的理由，人们是不愿意相信的。比如，王健林将这么庞大的资产一起卖了，而且卖得很便宜，就完全不可思议。他一定是太缺钱了，或者是有什么不可告人的内幕。等到万达6个海外项目融资受限、300亿公司债发行受阻的消息传来，揣测者像中了大奖似地说：你看，我说中了吧。

其实海外项目与国内项目的融资通道是完全不同的。万达300亿公司债是去年10月新一轮调控开启后申请的，同时未批准放行的还有一批房地产公司债，包括融创中国的100亿元公司债。但就像标题党之所以盛行，是因为人们只看标题，也只记得标题。

以至于王健林不得不在7月19日的发布会上强调万达“不差钱”：万达商业贷款加债券总额有2000亿，账面现金1000亿，本次转让回收现金680亿，现金总计达1700亿。此前的7月10日他还表示，要在两三年内把万达的贷款都还清。

看到媒体纷纷报道万达、融创发债受阻的消息，我联想起前段时间，可能就是同一批媒体，还报道了，房地产企业融资全面收紧，其中被反复拿出来说的，就包括公司债发行紧急收缩。甚至有报道称，除极少数大企业外，房企公司债发行基本暂停。那么，剔除这个背景，单拿万达或融创发债受阻，就是选择性盲障了。

再譬如，融创、万达等大型企业受到银行风险专项排查的消息。在万达融创做大生意的时候，抛出这条消息，挺吓人的。似乎融创因为发起几宗并购，就走到了悬崖边缘。要是不了解融创现金流的银行，听到这个情况肯定会对它关上大门。

我一直认为，中国房地产企业不是垄断不垄断的问题，而是集中度太低的问题。因为拿到一两幅好地块就能吃个十年八年的企业，不少。前30名的企业，占据50%的市场比例，才是合理的。不是说，市占率更高的品牌房企就是低价售房的大善人，而是说，规模化可产生更高的生产效率。

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“我们榜单的第一名是《斗皮(破)苍穹》。”胡润在台上读出作品名称时，现场哄堂大笑，这位在中国超过二十年的英国人笑着用汉语解释“对很多不常用的汉字，还是不熟悉”。

这是7月12日，《2017猫片·胡润原创文学价值IP榜》的发布会现场，这个自1999年开始发布中国富豪榜单的英国人，第一次将目光投向了网络文学。按照胡润的特点，在其目光所及之处，资本肯定已经在厮杀。

现实的确如此，最新的例证是，7月4日和7月7日，致力于网络文学在线阅读的阅文集团和掌阅科技，一个在香港，一个在A股，都希望能够登陆资本市场;阿里巴巴也成立阿里文学，致力于在线阅读。巨头中唯一的特例是百度，其选择将百度文学出售给了完美世界，后者是一家拥有影视和游戏产业的上市公司。

根据阅文集团招股书的数据，目前网络文学市场规模约46亿元，但巨头争夺的原因是其另一个更大的规模市场：改编影游、动画等市场规模，2016年达4696亿元。

稿费+订阅，新手月入2000元

在依靠书、电视剧“玩”过一个白天后，下午四五点钟，网络专职作家关珥(化名)开始写文章，一般一口气写三四个小时，在晚饭后继续写，如果状态不好，就可能要熬夜了，直到完成当天任务量。

这是关珥普通的一天。今年2月份，关珥成为一个网络作家,在这之前，她是北京一家网络媒体的记者。

“做记者的时候经常熬夜，另外和男朋友异地，自己又不喜欢北京的生活节奏。”关珥7月18日对新京报记者说：“所以就想找一份可以自由安排时间的工作。”

关珥的一个朋友因为写网络小说小赚了一笔，在朋友的介绍下，关珥直接和一家网站签约。不过，这份工作，并不像关珥想象的那么美好。

作为一个网文新手，她的稿酬是按照最低标准支付。“每天不间断地写的话，一个月收入也不到2000元。”

在写稿的同时，关珥每个月都要花时间修改文字，所以收入会更低，“目前每个月平均在1000元到2000元之间。”

在关珥的眼中，她和平台有点像兼职的关系，稿费需要交10%的税，虽然到目前为止，关珥也不知道该税种是什么。“折算下来，我的稿子目前大概就千字10元的水平。”如果有订阅的话，收入会高一些。“收入构成就是基本稿费+订阅分成。”关珥介绍。

关珥写完文章之后，会把稿件发到平台更新，编辑审核后，如果有需要修改的地方，一般会通过微信或者QQ联系，往往一个编辑对应多个作者。

新三板挂牌公司金色传媒总裁王裕仁7月19日接受新京报采访时表示，在网络文学作者这个群体，头部作家拿走大部分收入，90%的作者月收入在1000元左右，甚至更少。

王裕仁同时是IP运营机构猫片的创始人，自2013年开始，其就关注网络文学，筛选和购买其认为有价值的网络作品。手中大约拥有五六十部网络文学作品IP(知识产权)。在王裕仁眼中，网络文学领域，是一个强者恒强的局面，赚得多的是少数头部作家。

阅文集团的招股书也支撑了其观点，2016年，前十大网络作家的平均年收入为3230万元，是线下作家平均1730万元的近两倍。

靠“床戏”吸引读者

关珥不愿意透露其签约的平台，不过，其表示：“有时会感觉被编辑‘胁迫’”。

刚开始写的时候，朋友建议关珥，要写比较受读者欢迎的霸道总裁型文章。

编辑会告诉她，这个文没有床戏，这样怎么吸引读者?让她加入暧昧情节，对文章进行修改，说这样这本书的成绩会更好。有时已经写了十几万字，统统要改一遍，抛开时间成本，“最主要的是精神上的折磨”。

关珥甚至出现过一个星期都没看一眼文章的情况，也是因为这些原因，她刚开始写的时候每天可以写6000字，“后来改文改得糟心，写得就越来越少，但是一般网站都会要求日更不得低于四千或六千字。”她说，“现在写网文的很多，但挣钱的不多，还很累，竞争大。”

阅文集团的招股书则给出了一个更为确切的数字：截至2016年底，共有600万的网络作家。预计到2020年底，网络文学作家人数会达到850万人。

编辑把控也是一个标准的流程，阅文集团称，截至2016年底，其共有340名专业编辑。编辑主要审阅具有一定成熟度的新发布文学作品，分析内容质量等。

一旦编辑确定新作者具有潜力，会与作者合作提高其作品的质量及与读者的相关性。

“根据作者潜力，其可能获得常规编辑辅助。”阅文集团表示，作为编辑过程的一部分，“我们的编辑会不断提供其反馈及建议并随着时间的推移收集读者反馈，以便向作者提供关于其作品故事线。”

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贾跃亭辞任乐视和乐视网主要负责人并未缓解外界对乐视前景的担忧。

一方面，在近期接受媒体采访时，“接盘侠”孙宏斌公开表达了对贾跃亭的“不满”;另一方面，贾跃亭依旧在美国为乐视债务问题筹措资金，归期未知。

而最让人担忧的，还是供应商和银行这些乐视“债主”——一旦它们选择通过法律程序来解决问题，引发的后续连锁反应可能真的会将贾跃亭和乐视逼上“绝路”。

孙宏斌的“不满”

成为乐视的“接盘侠”后，孙宏斌在各类公开场合一直对贾跃亭有着不错的评价。但近期乐视遭遇的一连串麻烦，正在让孙宏斌对贾跃亭失去耐心。在结束短短15分钟的乐视网2017年第二次临时股东大会后，孙宏斌接受媒体采访时直言不讳——只要贾跃亭退出，好多人愿意接盘乐视。

在外界看来这透露出一个明确的信号：孙宏斌已经对贾跃亭失去了耐心。

在谈到贾跃亭辞去乐视网董事长以及申请改组乐视网董事会原因时，孙宏斌表达得更加直接，他说这是一个非常必要的程序，如果贾跃亭不辞职就要开除掉他。而就在几天前，孙宏斌还在自己的微信朋友圈里公开表示。“我们应该支持老贾这种义无反顾的企业家精神”。

多数市场分析认为，孙宏斌近期的表态，意味着已经对贾跃亭失去了耐心，未来和贾跃亭之间的矛盾可能进一步激化。

在“接盘”乐视时，孙宏斌就明确表达自己对乐视网、乐视超级电视以及乐视影视业务看好，但对其他业务并不感兴趣。他还公开建议贾跃亭，乐视的部分业务该出售的出售，该融资的融资。但即便近期乐视各业务线麻烦不断，贾跃亭也没有丝毫进行业务收缩的意思——而两人的分歧很可能是导致贾跃亭辞任乐视和乐视网主要负责人的导火索。

7月6日晚间，乐视网公告称，贾跃亭将辞去乐视网董事长一职，同时辞去董事会提名委员会委员、审计委员会委员、战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员相关职务，退出董事会，辞职后将不再在乐视网担任任何职务。今年5月，乐视网宣布贾跃亭辞去公司总经理职务，专任公司董事长。日前，贾跃亭还证实乐视控股法定代表人已发生变更，自己不再担任法定代表人，由吴孟接任。

对于贾跃亭的突然辞职，乐视超级汽车微信公众号发布消息称，贾跃亭将正式出任乐视汽车生态全球董事长一职，全面负责汽车融资、全球化管理团队搭建、公司治理、产品研发测试及生产保障等方面工作，率领乐视汽车生态继续按照既定战略，实现变革百年汽车产业的梦想。

而7月16日上午，贾跃亭则发布公开信称：“乐视至今日之巨大挑战，我会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。”他表示，自己仍旧是乐视控股的执行董事和最大股东，辞去上市公司CEO、甚至更多其他重要职务，是为了全力以赴实现FF91最快量产上市。再大的挤兑，也挤不垮变革汽车产业的梦想。最后，他恳请大家给乐视一些时间，给乐视汽车一些时间，乐视会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。

对于贾跃亭的身份变化，有资本市场从业人士向《经济参考报》表示，这可能是乐视网和乐视的无奈之举。“由于严重债务问题，已经使得贾跃亭处于‘信用破产’的边缘。目前，乐视正在积极寻求为旗下各业务融资，此时斩断和贾跃亭的联系，可能是乐视唯一的选择。随着贾跃亭未来淡出乐视，也许能够适当稳定相关债权人，并使乐视脱困。”

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在多年的快速发展后，中国的对外投资规模于2016年创下1701亿美元的最高纪录。与此同时，部分领域出现非理性对外投资的现象，由此蕴含着较高风险。近期多个部委密集提及房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，引起市场广泛关注。

监管部门也加强了对外投资的真实性、合规性审查，一些非理性投资被剔除后，上半年中国对外投资规模同比下降45.8%。这在一定程度上使上半年跨境资金流动形势好转、人民币汇率贬值压力减轻，进而使国际收支再现“双顺差”格局。而在业内专家看来，转变的背后意味着中国企业“走出去”及对外投资形势由“大规模”向“高水平”转变。更为重要的是，这也是构建统一高效的对外投资安全保护体系的重要一环。 （杨志锦）

近日，发改委、**、商务部等部门频频就海外投资与跨境并购的监管发声，而部分海外投资项目较多的企业也备受市场关注。

继去年四部门表示加强对海外投资的监管以来，今年上半年对外投资出现了45.8%的下降，房地产、文化、体育和娱乐业等行业的对外投资更是大幅下降82.5%。

自2008年开始，中国企业的对外投资进入了“快车道”，中国的海外投资连创新高。然而，随着对外投资规模的快速扩张，海外投资的风险也日益集聚。

在部分领域出现的非理性投资面临着较多的经营风险，部分违规的资本跨境流动为人民币汇率带来压力，而一些在国内高杠杆融资的海外投资项目也增加了国内金融系统的风险，而这也使得海外投资安全被纳入到国家安全体系建设的总体框架之中。

遏制非理性对外投资

在7月20日的国新办新闻发布会上，国家外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英就对外直接投资表示，**将继续密切配合有关部门的工作，一方面保障有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动，鼓励境内企业参与“一带一路”建设和国际产能合作；另一方面将有效防范对外投资风险，促进对外投资持续健康稳定发展。

这是相关监管部门近一周来至少第三次就对外投资发声。

两天前，国家发改委政研室主任、新闻发言人严鹏程表示，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。

7月13日，商务部新闻发言人高峰称，2016年底以来，商务部会同有关部门，在推动对外投资便利化的同时，加强了对外投资的真实性、合规性审查，非理性的对外投资得到有效遏制，涉及房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的对外投资大幅下降。

根据商务部的数据，今年上半年，中国房地产业对外投资同比下降超过82%，只占同期中国对外投资总额的2%。不唯如此，昔日中国企业海外投资的热门行业——文化、体育和娱乐业等海外投资也大幅下降了82.5%，只占同期对外投资总额的1%。2017年上半年，中国对外非金融类直接投资累计达到481.9亿美元，同比下降45.8%。

商务部研究院对外投资合作研究所所长梁桂宁告诉21世纪经济报道记者，去年底开始，发改委、商务部、人民银行、**四部门负责人就联合表态将加强对外投资监管，在此背景下，今年的对外投资数据将出现明显下降。

“比如，现在在备案过程中需要办理承诺书等手续，现在承诺书中会明确提出，你的对外投资应该是真实的、合规的。通过类似的手段以及审核的手段能够有效地遏制一些非理性、非主业的对外投资，也可以避免快进快出这种现象的发生。”他表示。

不过，在总体下降的背景下，近期对外投资的数据正在出现回暖。6月当月的对外直接投资达到2016年12月以来最高值，为136亿美元，虽然同比下降11.3%，但环比增长了65.5%，这是对外投资连续第二个月的正增长。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明接受采访时表示，压低对外投资数据本来就不是加强监管的本意，这一数字的回升说明中国仍坚定不移地坚持“走出去”战略，在挤掉一些“带水分”的投资项目后，中国还是会继续支持优质的海外投资项目。

王春英也强调，对于对外投资的外汇管理，**将坚持几个“不变”：始终坚持实施“走出去”的战略不变，坚持充分利用“两个市场”和“两种资源”的方针不变，坚持支持合法合规的对外直接投资方向不变，坚持推进贸易投资便利化中注意防范对外投资风险的原则不变。

根据汤森路透的数据，今年第二季度披露的中国企业海外并购数量和规模环比小幅上升，总额增至384亿美元，较2017年第一季度增长了45.2％。

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深圳打造高端制造业的方向愈加明确。

2016年，深圳市先进制造业增加值5428.39亿元，占规模以上工业增加值比重75.4%；高技术制造业增加值4762.87亿元，占全市规模以上工业增加值比重达到66.2%。

根据2016年深圳市人民政府印发的《中国制造2025》深圳行动计划，深圳将聚焦数字化网络设备、新型显示、集成电路、新型元器件与零部件、机器人、精密制造装备、新型材料、新能源汽车、航空航天、海洋工程装备及基因工程装备等11个战略重点。

参照战略重点，21世纪经济报道记者在7月相继走访了广和通、雷柏科技、迈瑞医疗、金立手机、华讯方舟、华星光电、超多维和世强先进8家企业，管窥深圳智能制造的进度及面临的机遇和挑战。

广东省社会科学院产业经济研究所所长、研究员向晓梅指出，深圳企业的发展得益于深圳的整体投资环境，当然也包括整个珠三角的大市场和大配套。完善的产业链和供应商共同促成了企业的发展壮大。这也契合目前粤港澳大湾区的发展方向。

智能化在路上

《中国制造2025》深圳行动计划将智能制造设定为两化深度融合的主攻方向，要求全面提升企业研发、生产、管理和服务的智能化水平。

记者走访发现，虽然不同行业中的自动化生产水平处于不同阶段，但随着企业自动化水平的不断提升，已经有企业开始尝试向更加智能的方向升级，让信息和数据更深层地服务制造。

金立的自动化水平随着产业和供应链的发展而不断提升。2011年智能手机产业爆发后，手机产品构造越来越复杂。有许多精密制造环节人力已经无法胜任，机器设备逐步登场。

金立集团执行副总裁、金铭公司总经理李三保对记者表示，一方面，很多工序的衔接需要人工，另一方面，因为产品更新迭代快，生产线的灵活度不如人力高。“机器换人也是换简单的动作，或者人做不到的动作，但是还有很多是需要人来做的，不可能替代。”

相比之下，位于手机等电子产品上游的华星光电整个生产线的自动化已经实现了。记者在车间内只看到了定时工作的清扫员和维修人员，而更多的工程师在后台进行操控。

与金立手机一样，华星光电推动自动化或者智能化也是为了生产服务，提高效率以及完成纯粹人工已经无法完成的事情。

据华星光电总厂长张锋介绍，采用自动化生产方式以及运用智能化控制后，生产效率从四个方面得到了提升，分别是制造周期缩短、再制品减少、交付周期缩短及不良率的降低。此外，生产线还实现了适度的智能化，即信息数据化。

“不过，在产品的设计开发和运营的自动化方面，包括跟客户建立供应链体系等还需要进一步的投入。”张锋说。

雷柏科技也指出，2012年实现全线自动化后，公司现在正在进行新一轮的升级改造，重点也在于物联网、两化融合。将视觉技术应用到机器人模块中，利用物联网，对终端的营销模式做调整，在物料需求预测等方面，缩短时间、提高准确度。

而对处于医疗器械行业的迈瑞来说，在不同加工领域，采取自动化的方式不一样。迈瑞制造系统总经理景军刚表示，自动化更多地体现在高端加工设备的自动化，例如试剂的生产对设备自动化的依赖非常强，迈瑞在试剂生产上投资了将近1亿的自动化设备。但在多品种、小批量的仪器生产上更聚焦局部的自动化。

据了解，自动化只是迈瑞智造路线中的一环，迈瑞已从最基本的精密化走到自动化。“第三个方向是信息化，在精密化、自动化成熟的情况下，信息系统可以带来更好的数据提取，实现操作的一致性和效率更大的提升。”景军刚指出，最后的智能化还处于很早期，尚需大量数据积累，之后通过云计算等进行大数据分析，未来产生更多的决策依据，可获益的领域包括研发、产品设计、工厂扩张的建构等。

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据证监会官网消息， 7月19日下午，中国证监会党委书记、主席刘士余向全国人大常委会副委员长陈昌智汇报证监会深入学习贯彻全国金融工作会议精神、深化资本市场改革和推进资本市场法治建设有关工作。

这次日常的汇报工作，也让正在全国人大审议的《证券法》修订工作，再度引发市场关注。

“全国金融工作会议刚刚结束，各部门也在忙着传达、学习，而全国金融工作会议传达的精神与《证券法》的后续修订也密切相关”。7月20日，中国政法大学教授、三届证监会主板发行审核委员会委员李曙光对此指出。

李曙光认为，本来预期今年8月《证券法》修订将迎来“三读”，不过目前看应该难以实现，预计明年才可以，最快也要等到年底。

就在两天前，全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵也公开撰文称，全国金融工作会议提出了服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革三项重要任务，这是今后搞好金融工作、促进经济稳健运行和顺利转型升级的重要保障。从法制讲需要修改《证券法》，扩大证券的定义，把集合投资计划明确为证券，纳入《证券法》调整范围，由证监会统一监管。

显然，《证券法》修订在资本市场监管体系升级完善中的重要性不言而喻。

或许正因为如此，7月20日，中国人民大学副校长吴晓求对21世纪经济报道记者指出，“目前的市场和思想准备都还没有成熟，眼下推出《证券法》的条件不成熟。”

修订内容面临调整

刚刚结束的金融工作会议，着重强调了金融监管在促进金融市场发展的同时，防范系统性金融风险的问题，并提出功能监管和行为监管的新理念，另外会议首次提出设立国务院金融稳定发展委员会（下称“金稳会”）。

在受访业内人士看来，监管理念以及监管架构的变化对正在推进的《证券法》修订也影响颇大。

“以前的监管定位是机构监管，而今新提出的功能监管和行为监管对以往的监管理念做了根本性调整，证券法的定位也要随之做较大调整。”李曙光表示。

吴晓灵则在其文章中指出，“当前金融秩序的混乱主要反映在资产管理市场（也称理财市场）和同业市场。从法制讲需要修改《证券法》，扩大证券的定义，把集合投资计划明确为证券，纳入《证券法》调整范围，由证监会统一监管。”

而央行最新发布的《中国金融稳定报告（2017）》也对《证券法》和期货法做出展望，称要继续完善市场基础性制度建设，切实做好《证券法》修订、期货法立法工作等。

至于备受关注的《证券法》修订，已于今年4月提交全国人大常委会进行审议，也就是“二读”。至于“三读”将在何时进行还未落定。

此前，有业内专家预计今年8月可能进行《证券法》修订的“三读”，不过目前仍未有消息传出。李曙光认为，“金融工作会议刚开完，各部门要贯彻落实。金融监管体制要调整，关于证监会职能也会做调整，证券法的定位也会随之调整。因此，新的监管体制框架要搭起来，再做一些顶层设计，证券监管体制要根据顶层设计再做相应的调整，完了之后才能定证券法的监管框架，所以估计最快要到年底，明年实施的概率比较大。”

“目前各部门都在认真学习金融工作会议精神，《证券法》修订事宜应该会在统一思想、凝成共识之后再做进一步推动。”7月20日，中国人民大学商法研究所所长、教授刘俊海指出。

在此背景之下，7月19日下午，刘士余向陈昌智汇报中国证监会深入学习贯彻全国金融工作会议精神、深化资本市场改革和推进资本市场法治建设有关工作。

吴晓求则对21世纪经济报道记者直言，“眼下推出《证券法》的条件不成熟。”

实际上，《证券法》的“一读”早在2015年4月便提交给人大常委会审议，不过随后遭遇市场异常波动而暂且搁置。而目前的A股市场行情也出现较大分化，尤其创业板“闪崩”案例屡现，两市腰斩者股票数量众多。

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继4月喊出投入12亿美元发力AI后，联想的人工智能战略终于全面亮相。

7月20日，联想集团CEO杨元庆在2017联想创新科技大会上表示，人工智能在经历两次潮起潮落之后迎来第三次高峰，人类正在从数字化生存向智能化生存迈进。在这个过程中，联想给自己的定位是做人工智能驱动的智能变革推动者和赋能者。

“联想将为消费用户和商业用户提供更加智能的设备+云和基础设施+云，”杨元庆在解读联想人工智能战略时表示，“联想未来仍将专注PC，但不再仅仅是个人电脑而是个人计算设备，加速个人电脑向个人计算设备+云、个性化计算设备+个性化云的转变。在后端，联想将为企业提供更加智能的基础设施+云服务。”

与此同时，联想围绕生活、工作和社会三个领域，介绍了一系列人工智能相关产品和服务，包括聚焦智能化生活的12导联医疗无线智能心电衣、超智能音箱smartcast，提升智能化工作的智能服务机器人、智能情境引擎、混合现实头戴设备晨星AR，以及在智能制造、智慧医疗、智慧交通等方面的智慧城市解决方案等。

AI后来者

近两年，任何一家科技企业都很难拒绝人工智能带来的诱惑，联想亦不例外。

去年11月，联想邀请前微软亚洲研究院常务副院长芮勇加盟，标志联想进军人工智能正式起步。今年3月，联想成立人工智能实验室，由曾担任德国人工智能研究中心首席研究员的徐飞玉作为副总裁负责实验室的研发工作。4月，杨元庆表态，未来三四年内，联想将在人工智能、物联网、大数据领域投资超过12亿美元。而7月20日，在酝酿长达半年多之后，联想发布了全面的人工智能战略，涉及消费用户和商业用户两大部分。

除了显见的动作之外，据联想集团CTO、高级副总裁芮勇指出，联想集团在人工智能领域也正在进行大量投入。在大数据方面，联想是国内最大的制造企业数据集群，拥有超过12个PB+的制造业市场客户数据，每天新增30个TB的数据，处理超过150亿条信息。在计算力方面，联想投入了软硬件全局优化方案，综合CPU、GPU、FPGA等计算力引擎的集成系统，支持大规模并性训练的AI平台。算法方面，联想目前已经成立了人工智能研究院，吸引全球人才加入，同时将算法与垂直行业进行结合。

但另一个事实是，国际上，包括微软、谷歌、Facebook早已杀入人工智能领域，国内以百度为代表的科技巨头也已布局数年。作为后来者的联想，是否有机会在人工智能领域突围晋升第一梯队？

“联想的独特优势体现在聪明的智能设备、强大的基础设施和智慧的云计算。”杨元庆在接受采访时指出，“我们的独特优势就是拥有大量的设备用户，其中不单有终端设备用户，而且拥有企业后台设备用户。包括智能音箱、智能电视、VR/AR设备等在内，各种各样的设备将成为人工智能的载体。联想的人工智能技术能够通过设备很好地传递到用户手中。”

芮勇则将联想的优势之一理解为闭环的系统。“联想是全球为数极少的一类企业，这类企业同时拥有前端设备、服务及后端的基础设施。”芮勇表示，联想每年售出超过1.5亿台的终端设备，这些设备成为入口，也就意味着用户数据。通过对这些消费及商业用户数据的分析，能够提升服务，从而再次驱动设备的销售。“人工智能技术需要迭代，需要闭环系统，全球没有几家企业可以把这个闭环完全打通。”

“与谷歌、百度、科大讯飞等互联网企业相比，联想确实是有优势的，这个优势体现在联想拥有一定的硬件产品量上，”赛迪顾问电子信息行业高级分析师向阳告诉21世纪经济报道记者，“但问题在于，当前联想的硬件产品能够产生多少有效的数据量。1.5亿台设备要想获得数据，就需要加入人工智能模块。这不可能从老旧设备上去获得，而需要搭载在新增的设备上。”

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以银行为代表的金融机构，在2017年上半年频频的监管整顿中经历着“脱胎换骨”的疼痛。

根据央行公布的数据，虽然从上半年的发展情况看，银行业不良贷款快速增长的势头已得到遏制，资产质量转好，影子银行、监管套利等风险业务得到一定控制，但是监管整顿还在继续，下半年各家银行的主要任务仍然是加强信贷资产质量管控。多名银行人士对21世纪经济报道记者表示，今年将会是银行的小年。

21世纪经济报道记者在对多家银行机构的采访中发现，虽然许多机构仍将主要精力放在处置存量业务与整顿、自查中，银行业也还在进行着业务如何转型、发展的探讨尚未定论，但市场已开始出现一些业务需求上升的苗头。

中小银行配资热度上升

上一轮的监管整顿对中小银行的压力更大，虽然风险得到极大的控制，但业务开展一直面临一定的困境。东部某城商行对公业务人士就对未来的银行业务开展感到迷茫：很多传统业务都不能做了，另一方面确实不知道可以做什么新项目。

而且，部分中小银行开始在配资业务上有所发力，宣传业务、拉项目的信息并不少见。前述东部某城商行对公业务人士告诉21世纪经济报道记者，该行最近开始重视配资业务，有可能成为下半年的热门业务。

所谓配资业务，指的是对接单一结构化产品配资业务，包括并不限于普通配资、股东增持配资、股权质押产品、两融收益权、员工持股计划等，还有跟券商通过收益互换开展的类配资业务等等。

减持新规实施后，对于部分配资业务有了一定限制，但是市场的稳定和债券的回暖让这部分需求有所上升，在合规前提下，银行有驱动力开展这部分业务。

华南某股份行投行业务人士表示，作为四大行和股份行来说，配资业务本来就是银行的传统业务，一直都在开展。只是今年以来该行不再进行单票配资业务，杠杆比例也都降至1：1，但业务量一直比较大。一些实力比较强的中小银行最近在配资业务上有所回暖，可能与业内近期都比较看好二级市场有关。

但21世纪经济报道记者了解到，该项业务银行所获利润率并不高。上述股份行业务人士表示，该行的配资业务收益一直是在60BP左右，给到用户的价格也难确定。毕竟，近期资金价格变动较大，给客户的价格都是随行就市，目前的利润率在业内应该算中等水平。而前述城商行业务人士则介绍，该业务利润在几十BP，虽然对银行来说利润不高，但确实是最近市场的一个需求点。

华东某城商行对公业务人士指出，合规的配资业务，行业内同质化现象比较强，模式都差不多，中小行竞争的优势可能在于门槛会更低一些。比如该行劣后500万起做，而大行一般至少1000万起做。少数银行可能还有单票配资业务，且杠杆比例对于优质票有所放宽。

华南某城商行高管则对21世纪经济报道记者表示，对于配资业务，股票配资领域，银行如还有开展这项业务，现在可能只能对接理财，毕竟存在监管红线。而传统的结构化产品配资业务去年做得比较多，今年尚未形成潮流。许多银行今年对于同业投资、配资、自营投资等业务大多在暂停状态，总行的相应考核标准也有相应调整。整体看，这部分趋势在今年应该是只减不增。