逗逼传

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在“久盘必跌”阴云之下，本周一A股上演了惊魂一跳：从9时33分左右至9时45分，各主要股指纷纷出现大幅跳水，上证综指跌近2.60%，创业板更是跌近5%，个股跌停潮涌现。但惊魂一刻后，板块及指数却呈现“冰火两重天”的极致分化，一边是中小创的一蹶不振，创业板已经刷新了逾一年半的新低，另一边却是 上证50的再创新高。券商 分析师表示，大盘股和中小创的“冰火两重天”格局暂难扭转，后续市场风格或仍将集中在估值与业绩更为匹配的绩优白马和价值蓝筹上，不过周一的“泥沙俱下”的非理性下跌也“砸”出了“黄金坑”。

　　创业板跳水“吓”出“黑周一”

　　在上周的“原地踏步”之后，“久盘必跌”的“魔咒”再度应验，昨日A股再度遭遇了“黑色星期一”，而这一切的“始作俑者”便来自于创业板的跳水。

　　昨日开盘后 创业板指就出现了“崩盘”式跳水，跌幅一度超过5%。而沪深两市各主要股指也跟随出现跳水，其中上证综指仅盘初短暂上行便加入跳水阵容，跌幅一度逼近2.60%，下探60日均线位置，之后在 银行 股、 保险 股等金融股以及煤炭、 有色金属 等周期股带动下才震荡回升，午盘一度运行至平盘位置。但午后中小创再度走低，带动股指回落，最终上证综指收报3176.46点，跌幅达1.43%，已将7月以来的成果几乎全部吞没， 深证成指也大跌3.57%，收于10055.80点，直接失守6月7日以来的全部成果。而创业板更是暴跌5.11%，以1656.43点的收盘点位刷新2015年1月20日以来的新低。

　　指数跳水的背后是个股的全面“溃败”。据数据，昨日两市仅156只股票上涨，多达2864只股票下跌，其中跌停股票共计526只，为2016年2月29日以来的最高值。其中，主板183只，中小板126只，创业板217只，占比超4成。

　　与之对应，根据 东方财富 Choice数据，昨日A股总市值“缩水”6426.94亿元，以58.75万亿元刷新一个月以来的新低。其中，创业板周一市值共减少2898.53亿元，占比达45.10%。

　　“创业板连续破位下行量能有所放大揭示短期补跌风险并未消失殆尽。” 西部证券 黄铮表示，结合技术走势观察， 沪指周一放量中阴，较长上下影表明指数盘中振幅加剧，市场信心明显不足，沪指失守五日、十日短期均线后，回刺中期均线寻求支撑的可能性存在，指数回稳的过程中还需要权重板块再度表现。后期市场暂无较为明确的可做热点进行参与，操作策略方面的防御要求不可放松。

　　“放眼创业板，以温氏、 碧水源 、东方财富为先的绩优股业绩纷纷滑坡不及预期，这让风险偏好低位下的创业板雪上加霜。当下风格切换时点仍未到来，对于中小创心不可妄动。” 国泰君安 首席策略分析师李少君指出。

　　集体跳水无碍上证50新高

　　就在创业板暴跌带动市场整体普遍跳水的同时，上证50的“牛蹄”却并未止步。昨日上证50指数盘中一度以2663.28点刷新2015年7月27日以来的新高，而且收盘仍然上涨0.32%，是25个交易所核心交易指数中唯一一个收红的指数。不仅如此，昨日上证50指数的成交额达到了682.39亿元，是2016年12月12日以来的单日新高。

　　与之对应的是金融股的强势，“漂亮50”依旧傲视群雄。昨日申万银行指数逆势上涨1.52%，而非银金融、家用电器、采掘、有色金属、 食品饮料 板块的跌幅也相对较小。

　　“上证 50 领涨各指数，我们认为其背后是市场对于风险偏好的分歧。”李少君表示，短期来看，市场认为“不升就是降”的风险偏好的二阶增速放缓再次引导市场向一线龙马抱团，“二力平衡”趋势下破坏了一线龙马的确定性溢价逻辑，但对于风险偏好的分歧为一线龙马提供了风格层面的抱团溢价。

　　“后续市场风格或仍将集中在估值与业绩更为匹配的绩优白马和价值蓝筹上，即使这一趋势不会扩大，但应该也会持续下去。” 光大证券 分析师赵扬指出，2016 年 10 月份至今，上证 50 与创业板之间的背离越拉越大，主要是因为市场预期发生了一些重要变化。 首先，经济下行预期对股市的影响在结构上有所分化，行业龙头或优势企业会受益于前期供给侧结构性改革以及市场的自然出清过程，产业集中度有所提升，业绩增速能够保持在一个相对比较高的水平上。其次，对市场 利率居高难下的预期，加上小市值公司由于融资渠道受限，风险抵抗能力较弱，再加上估值较高，在 利率上行时期市场对其要求的风险溢价相对较高，从而估值有更大的调整压力。最后，IPO 发行和减持新规等导致新股的稀缺性和吸引力在下降，而 A 股纳入MSCI 等开放政策反而使得行业优势企业的稀缺性和吸引力在上升，价值蓝筹估值定价趋于国际化。“漂亮 50”和创业板之间的这种背离还能持续多久，这取决于上述三个市场预期至少要有一个发生变化，但短期来看，以上三个预期发生变动的条件都不具备。

　　非理性下跌“砸”出黄金坑

　　“主板和中小创的分化进一步加剧，而市场冰火两重天的格局短期内恐难以改变，监管和业绩是主要原因，而最新的中报业绩以及全国金融会议的情况在加剧这种分化的格局。”平安证券分析师魏伟指出。

　　不过周一的“泥沙俱下”反而使得部分错杀股的机会显现。“风险偏好的二阶拐点逐步临近，风险偏好的加速正向切换将释放可观的红利，未来若非理性下跌即是黄金坑。”李少君指出，当下的股票投资思路仍是集体化而非个体化，低风险偏好带来的是风险价格弹性的放大、业绩的负向边际作用效果愈发显著。当下市场正实现由风险偏好极低向中低过渡，正向切换的过程将释放可观红利。金融去杠杆阶段性效果显现叠加第五次金融工作会议催化，风险偏好的二阶拐点临近，分歧将走向一致，一线龙马抱团极致化后将走向瓦解，龙马扩散将是中期趋势。

　　而 中信证券 分析师秦培景认为，盈利因子对市场结构的相对作用更明显，这也是上证 50 和创业板行情进一步分化的核心原因。收获中报季，从三个维度入手：一是紧扣 PEG，重视性价比；二是先抓确定性，再找超预期；三是稳定的经营现金流是重要的加分项。

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就在市场惊呼孙宏斌一系列眼花缭乱的并购时，刚刚更换掌舵人的万科，则在半年内悄然完成了千亿级的土地和股权并购。而下半年伊始，万科又领衔国内财团发起了对物流巨头普洛斯的并购案。

　　显然，郁亮主导下的万科，已然开始在城市配套服务商的道路上提速狂奔。而为了实现万亿级规模的生态系统，万科当下也必须大力拓展住宅领域以外的业务版图。

　　发力物流地产

　　2017年上半年的最后一天，执掌万科33年的王石宣布退休，万科正式进入“郁亮时代”。俗话说“新官上任三把火”，郁亮治下的万科也迅速给市场带来的惊喜。

　　7月14日，由万科、普洛斯现任CEO梅志明、厚朴投资、高瓴资本、中银投联合组成的财团与普洛斯发布联合公告称，该财团与普洛斯董事会已就全面私有化新加坡上市公司普洛斯达成一致，交易收购单价为每股3.38新加坡元。如本次私有化能够完成，交易总价约为159亿新加坡元（约787亿元人民币），有望成为亚洲历史上最大的私募股权并购。

　　在持股比例方面，万科集团占股21.4%、厚朴投资占股21.3%、高瓴资本占股21.2%、中银集团投资有限公司占股15%、普洛斯管理层占股21.2%。

　　而根据7月17日晚万科最新的公告显示，收购平台公司的董事会成员预计不多于11名董事，除一名董事将由厚朴、高瓴资本以及普洛斯管理层轮流指派作为主席外，其余10名董事，5家公司各拥有两个席位。

　　公告还显示，收购价相比普洛斯在2016年12月1日前12个月、6个月、3个月及1个月的按交易量计算的加权平均价格分别有81%、76%、72%及67%的溢价，相比普洛斯历史上出现的最高收市价（出现在2013年10月24日及2013年11月15日）存在8%的溢价。2017年7月12日普洛斯的市值约为127亿新加坡元。

　　虽然溢价率并不低，但市场对于万科参与本次收购普遍持积极态度。

　　平安证券的研究报告指出，普洛斯为全球最大的物流地产运营商之一，根据戴德梁行的数据，普洛斯在中国运营物流地产建面超过2000万平方米，排名国内第一，2015年市场份额达到55%。目前我国人均物流设施面积仅为美国的八分之一，其中现代物流设施占比仅3%，物流地产潜在发展空间广阔。

　　兴业证券房地产首席分析师阎常铭则指出，龙头房企凭借资金优势和战略纵深体现出愈发强大的能力和潜力，有实力把握更多的市场机遇。相信万科和普洛斯的整合，可以产生“1加1大于2”的协同效果。

　　万科方面也表示，公司与普洛斯如成功联姻，将产生强大的业务协同效应。一方面，万科极强的开发建设经验及资源优势，能与普洛斯高效的物流仓储网络及卓越的管理能力将形成优势互补。另一方面，双方在客户资源方面可形成协同。万科于2016年联合其他投资方收购印力集团96.55%的股权，加上自有的商业地产，万科的商业地产规模在国内已排名前三。万科整合印力集团之后的商业平台聚集了丰富的客户资源，未来有机会将其导入物流仓储的客户群当中；普洛斯的客户以第三方物流公司、制造业企业、零售及电商企业等为主，未来也有机会与万科商业开展更多的合作。

　　“2014年5月份，万科借签约河北廊坊项目宣布进军物流地产，2015年联手黑石， 成立万科物流地产发展有限公司，引入黑石为物流地产注入金融元素，便于利用基金等手段实现物流地产运营的轻资产化。2017年上半年，万科新增物流地产项目9个，对应建筑面积81万平方米，物流地产拓展持续加速。本次参与普洛斯私有化，在扩大物流地产布局的同时，借助普洛斯的专业运营能力，有望实现物流地产板块的跨越式发展。” 平安证券研究员杨侃称。

　　截至2017年3月31日，普洛斯在中国、日本、美国和巴西的117个主要城市，拥有并管理约5492万平方米的物流基础设施，形成了一个服务于4000余家客户的物流网络。其中在中国的园区数量达到252个，入驻城市38个，物业总面积2870万平方米，完工物业为1750万平方米，市场份额超过第2到第10名的总和。根据万科的公告显示，普洛斯今年一季度的净利润7.94亿美元，较去年同期的7.19亿美元增长10.43%。

　　而除了物流地产的开发及运营，普洛斯的业务还涉及物流地产基金管理。对此，有业内人士指出，借助普洛斯的经验，万科的房地产金融化业务也将加速落地。

　　万科董事会主席、首席执行官郁亮则表示，此次交易如完成，将是万科城市配套服务商战略的重要举措，有助于万科在物流地产领域完善布局，进一步扩大影响力。

　　启动并购模式

　　与此同时，万科在核心业务的发展模式上也有所突破。

　　6月29日，万科击败众多对手，以551亿元的总价，拿下了广信房产资产包。其核心资产为广州市区16宗可开发土地，对应权益可开发计容面积约211万平方米，其中约98%位于荔湾区、越秀区，地理位置优越，配套完善，升值空间很大。

　　“虽然这个资产包总价很高，但其实拿地单价不到周边主流楼盘售价的一半，能在核心区域拿下这么便宜的地，应该说是非常划算的。并且这16宗可开发土地都在广州市区，集中开发也可以降低各项成本。”有业内人士称，“当然这些土地的开发难度也不小，需要接盘企业有非常强大的综合开发能力，万科肯定会与其他企业合作开发，但也可以借此进一步提升自己城市配套服务的水平”。

　　西南证券房地产分析师胡华如和王立洲指出，该资产包内的土地，尽管在规划指标、开发进度等方面存在一定不确定性，但操作空间也相对比较大，地价可控性也比较强，或成为龙头房企拿地的重要方式，补充土地储备是当前龙头房企的重要目标，下半年房企拿地或明显超出预期。

　　易居研究院智库研究总监严跃进也表示，在拍卖市场拿地愈发困难的情况下，万科后续增加土地储备可能更多的会采用并购等模式。

　　而在拿下广信房产资产包后，万科上半年拿地金额已达1152亿元，超过碧桂园、保利、龙湖等企业位居行业第一。显然，在自己的传统地盘，万科并不愿轻易失去行业老大的地位。

　　此外，在万科内部的“赛马机制”下，其也接连在房地产的上下游领域加速布局，甚至是全新的产业。据悉，除商业和物流地产外，万科目前在长租公寓、家居装修、滑雪场、教育等领域也已经形成了一定的产业规模。

　　上述业内人士认为，在郁亮计划的万亿级生态系统中，如果这些新业务经过万科的培育发展壮大，未来均可分拆上市，进而形成一个万亿级的万科系上市集群，让万科从王石治下的“最大”真正的变成郁亮口中的“伟大”。

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“我的资金我主做”——对于投资者而言，这似乎理所当然；不过，部分银行理财产品对此的态度则是——“我的地盘我做主”。

　　《证券日报》记者注意到，部分周期滚动式理财产品对于不想续投的投资者设定了较为严格的要求：投资者必须在较短时间内转出资金，否则将被自动转投，并且不能提前终止或赎回。

　　“前些时间我答应了拿些钱帮亲戚的生意做周转，原本想着之前投资的理财产品很快到期，然而，我之前买的是一款滚动式理财产品，资金到期后，银行要求在指定的6个小时内进行转出操作，我当时忙忘记了，次日一看资金被自动投入了下一期，而且不能提前赎回”，投资者王女士对《证券日报》记者吐槽，“留给投资者进行操作的时间这么短，我觉得并不合理，这种自动转投功能看似人性化，其实有点‘坑’”。

　　多数滚动式理财

　　到期不取默认转投

　　据了解，所谓周期滚动型理财产品的交易流程，大多是一次预约购买，如果在到期日不做赎回，到期当天会自动转入下一个周期。同时，此类理财产品多数不接受提前支取，投资者只能在约定的到期日或开放日领取本金及收益。

　　《证券日报》记者在一家城商行网站查询到一款以“双月”为周期滚动的理财产品，五万元起售，虽然名为“双月”，但实际上的投资周期是56天。该产品的到期日被命名为“最近开放日” ，在“最近开放日”的09:00-15:00可申赎，未在该时间办理赎回的理财本金，自动投资下一周期。本报记者注意到，根据理财产品说明书的约定，如理财交易日恰逢季度末最后一天，则赎回交易时间为09：00-12：00。也就是说，如果开放日恰逢季末，则留给投资者的赎回时间仅为3个小时。

　　“2012年以前，部分银行过度依赖超短期理财产品揽存，造成存款在月初、月末等时点大幅震荡，诱发流动性风险，监管部门于是叫停了一个月及以下期限的理财产品。随后，滚动式理财产品接管了这部分市场需求。但由于滚动周期大多数较短，为了避免投资者资金闲置未能及时获利的风险，这类产品大多嵌入了自动转投的设计，当然，这种自动转投对于银行来说也是有利的，既增加了客户黏性，又降低了获客成本”，银行业人士对《证券日报》记者解释了“自动转投”设计的由来。

　　投资者赎回受限较多

　　银行被指“太霸王”

　　“我能够理解自动转投的设计理念，也承认它方便了部分投资者，但是在操作细节的约定上，银行过于强势，甚至是‘太霸王了’”，上述投资者王女士表示。

　　王女士指出，买入理财产品时，投资者都会被要求预留手机号码，银行完全可以通过向指定客户群发确认短信等方式获得投资者的明确授权。“例如，投资者回复验证码、发送某个特定符号代表同意继续投资，反之则自动赎回等等，相信在目前的科技水平下，银行完全可以在开放日与投资者再进行一次确认。退一万步来说，如果银行坚持认为无需再次确认，那至少也应该给予投资者较为宽松的赎回时间，例如，在产品到期之前几天就开始接受申请，到期后自动转账。目前这种只给投资者留几个小时的做法实在是不合理，如果投资者碰巧那几个小时在飞机上，是不是就直接错过了赎回的机会”。

　　《证券日报》记者仔细研读了部分滚动型理财的产品说明书并发现，银行通过合同约定的方式对自己在多个方面可能遇到的风险进行了保护。

　　例如，有银行在产品说明书中约定，“将在收到投资者赎回申请后即时返还投资者本金（如收益为正），一般情况下不晚于赎回申请日日终，特殊情况下可延后至赎回日下一工作日”。而所谓的特殊情况，并不是一般法律意义上的不可抗力，而是指每季度季末最后一日或市场出现临时性流动性紧张或其他可能影响产品流动性管理的有关情形。换句话说，银行将本应自己做好的资金流动性管理的一部分风险强制转嫁给了投资者。

　　根据理财产品说明书，银行还可以拒绝赎回。“若理财产品当日赎回净额（赎回金额－申购金额）达到或超过本理财产品上一理财交易日日终理财产品总金额的15%时，即认为是发生了巨额赎回，此时银行有权拒绝超过部分的赎回申请，并在下一理财交易日恢复正常的产品赎回；当连续两次发生巨额赎回、市场出现临时性流动性紧张或其他可能影响产品流动性管理的有关情形下，银行有暂停产品赎回的权利，并保留择机恢复产品赎回的权利”。虽然貌似银行拒绝赎回的前提是其有不得已的苦衷，但是，在理解银行之余也应该想到，流动性风险显然不仅银行可能遇到，投资者也可能会遇到。如果投资者的资金在好不容易到来的赎回日不能按照预期赎回，那么其也可能陷入相当大的困境，例如不能按时缴纳购房首付、生意周转困难等等。

　　此外，银行部分“自动”业务的背后，确实也有一些“小心机”。此前，《证券日报》其他记者曾在走访银行网点时发现，有的银行将定期存款直接默认设定为定期转存方式，有的银行则要求只要储户自己在开设账户时勾选这一选项。然而这种看似“贴心”的服务，却可能因为某些银行的“巧妙”设计让储户不知不觉损失一部分自身应得的收益。通常，商业银行给出的存款利息，除了央行公布的基础利率外，还包括银行自身上浮的部分，该部分由各家银行自行决定。然而，彼时某些银行在储户最初定期存款时，给出的是挂牌利率；但是，该笔存款到期自动转存时，却只付给储户央行所规定的基准利率。

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买买买”似乎已经成为长城影视的发展方式之一，并于日前计划以1.7亿元收购浙江中影文化发展有限公司49%股权，使其成为旗下全资子公司。北京商报记者统计发现，在近三年里，长城影视先后试图收购18家公司，但大部分是旅行社和广告公司，且不断的收购并未让长城影视跃入影视公司前列，不仅很少有热门作品问世，资产负债率已超65%，广告反而成长城影视实现营收增长的主力。在这种情况下，还在不断延伸产业链的长城影视能走多远？

　　斥资超40亿元

　　作为国内首家在A股主板上市的影视公司，长城影视自2014年完成借壳江苏宏宝后，正式登陆资本市场，开启一系列资本动作，并在证券简称变更当月就发布收购公告，以共计3.24亿元收购两家公司不同比例的股权。北京商报记者统计发现，长城影视在上市的三年时间里一直没有停下收购的脚步，截至目前已试图收购18家公司，斥资约42.7亿元。

　　与部分影视公司会选择借助收购的方式、强化自身内容制作能力不同，仔细观察长城影视选择的标的公司可以发现，其中有一半为国内旅行社，另有1/3的公司从事广告相关行业，内容制作公司只有首映时代，另外剩余的两家公司分别从事连锁影院的投资管理和影视基地的建设经营。

　　在这共计超40亿元的收购案中，除了18.95亿元收购首映时代和德纳影业时，长城影视采用发行股份及支付现金的方式，以股份支付金额13.5亿元外，其他的收购案基本都选择支付现金的形式，资金来源包括长城影视自有资金、金融机构借款或其他渠道及方式筹集的资金。但数据显示，近几年长城影视的资产负债率也逐步升高，2014-2016年该公司资产负债率分别为35.43%、60.45%和66.18%，截至2017年一季度末，长城影视的资产负债率为65.63%，远高于该行业上市公司52.12%的平均资产负债率，并逼近70%的警戒线。

　　影视退居二线

　　频繁收购之下，尤其是收购大量非影视内容制作领域之外的公司，无疑对长城影视的业务结果带来变化，如今广告已成为长城影视的主要收入来源并对整体业绩产生较大影响，影视业务反而退居二线。

　　据长城影视年报显示，近年来广告收入在总营收的占比不断提高，并从2014年占比仅两成提高到2015年占据半壁江山，而在2016年广告收入的占比已经达到73.37%，成为影响长城影视整体业绩增长或下降的主要因素，比如今年一季度，长城影视的营业收入和净利润分别下降54.43%和24.88%，主要原因也是报告期内上海胜盟、浙江光线、上海玖明一季度广告收入减少。

　　反观影视业务，相关收入却逐年下降。数据显示，2014-2016年长城影视在电视剧板块所实现的收入分别较上年同比下降7.17%、0.54%和23.92%。与此同时可以发现，曾拍摄《隋唐英雄》、《武则天秘史》的长城影视，近年来虽然仍有作品相继问世，却很少出现火爆市场的热门作品。

　　投资分析师许杉认为，一家公司并行发展影视业务和广告业务本身并不冲突，二者若能协调会相互促进发展。但现阶段长城影视已经出现影视业务收入持续逐年下滑、缺少热门作品的情况，若不加以重视则会成为影视公司的致命伤，且从长城影视各板块业务的收入占比情况来看，在一定程度上已经对广告业务产生依赖。

　　内核决定成败

　　其实从长城影视近三年的收购动作中不难看出，延伸产业链是主要目的之一，比如收购德纳影业可布局电影行业终端、收购诸暨长城国际影视创意园有限公司则是布局实景娱乐，但在从业者看来，延伸产业链的核心是具有优质的内容。

　　以长城影视正在布局的实景娱乐为例，长城影视于今年5月发布公告称，拟以约2.2亿元收购9家旅行社各51%股权，意在落实到影视基地的旅游延伸服务，且除了与这9家旅行社设定业绩承诺外，还存在送客合作的承诺，为诸暨影视城输送游客20万人次以上。但曾游览过该影视城的游客进行反馈时，破旧、缺乏维护、杂草丛生等词时常出现，同时缺少配套服务业态，并有游客在游玩后表示票价不值、不会再来第二次。

　　北京大学文化产业研究院副院长陈少峰认为，拥有优质的头部内容是核心，如果缺乏优质内容，文旅等相关延伸业务即使拼硬件也难以保持较高的附加价值，这是现阶段国内不少类似项目共同面对的问题。此外在许杉看来，多元业务格局和延伸产业链条是当下不少影视公司的发展路径，能帮助影视公司扩大收入来源，但一系列的布局均需要建立在具有较强内容核心竞争力的基础上，而缺少内容支撑的公司即使布局各个存在可能性的延伸业务，也难以获得较高的市场反响，并极易在激烈的市场竞争中败下阵来。

　　北京商报记者 卢扬 郑蕊

　　长城影视近三年发起的收购案

　　时间 收购标的

　　2014年6月 浙江光线影视策划有限公司80%股权

　　上海胜盟广告有限公司100%股权

　　2015年2月 西藏山南东方龙辉文化传播有限公司60%股权

　　诸暨长城国际影视创意园有限公司100%股权

　　上海微距广告有限公司60%股权

　　2015年6月 浙江中影文化发展有限公司51%股权

　　上海玖明广告有限公司51%股权

　　2016年3月 西藏山南东方龙辉文化传播有限公司30%股权

　　上海微距广告有限公司30%股权

　　上海玖明广告有限公司25%股权

　　2016年12月 北京首映时代文化传媒有限责任公司100%股权

　　浙江德纳影业股份有限公司100%股权

　　2017年5月 上海海鑫国际旅行社有限公司51%股权

　　南京四海一家旅行社有限公司51%股权

　　杭州春之声旅行社有限公司51%股权

　　安徽宝中招商国际旅行社有限公司51%股权

　　南京凤凰假期旅游有限公司51%股权

　　杭州金榜旅行社有限公司51%股权

　　杭州世茂旅行社有限公司51%股权

　　上海莲花之旅旅行社有限公司51%股权

　　河北非凡之旅旅行社有限公司51%股权

　　2017年7月 浙江中影文化发展有限公司49%股权

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银行员工诈骗客户欠款，银行是否应该担责？近年来，银行职员利用职务之便从事诈骗并不少见，但是银行是否要负责任、付多少责任，各个案件的处理情况都不相同。

　　7月14日，新三板公司柯菲平（870447）发布涉及诉讼公告，将南京银行及其白下高新产业园区支行告上法庭。公告称，南京银行白下高新产业园区支行单小雨以购买信托产品为名诈骗公司3000万元，希望南京银行进行赔偿。

　　南京银行今日晚间向新浪金融回应称，目前尚未收到法院的任何通知。而且据南京银行方面透露，法院判决单小雨本人赔偿3000万元，并不涉及南京银行。

　　据了解，2015年5月，南京中院作出一审判决，单某犯诈骗罪，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。责令单某退赔医药公司损失。单小雨不服，提出上诉。

　　不过，柯菲平却公告称，目前二审判决未下达，根据一审判决书，南京银行支行副行长单小雨诈骗3000万，支行有明显过错，且过错与公司的损失存在因果关系，南京银行应该承担赔偿责任。

　　法院一审判决指出由单某本人赔偿、而二审判决未出的情况下，银行是否有赔偿责任呢？中国地方金融研究员莫开伟表示，一般来说，二审判决未出，赔偿责任暂时应不能履行。

　　南京银行陷3000万诉讼争议

　　7月14日，药品批发销售企业柯菲平发布诉讼公告称，已经将南京银行及其白下高新产业园区支行告上法庭，南京玄武区人民法院已经受理。

　　根据其公告可知，事情的起因是2011年的一起南京银行80后副行长诈骗案。

　　2011年9月，南京银行白下高新产业园区支行原副行长单小雨，以帮助柯菲平购买万科信托产品为名，从柯菲平公司取得5000万元，其中2000万元用于购买信托产品，但另外3000万元则汇入家人账户，并用上述款项归还个人欠款等，期间她伪造了3000万元的信托合同。

　　后来柯菲平工作人员发现异常报警，但警方在侦查时发现，2012年8月，单小雨虚构亚美公司需要“过桥”资金事实，假借亚美公司名义，向柯菲平借款2500万元。柯菲平把钱打到单小雨控制的亚美公司账户后，被其用于归还银行贷款。2013年4月至6月，单某在陆续归还柯菲平公司1100万元后，再未归还。

　　2015年5月6日，南京市中级人民法院做出一审判决，判决单小雨构成诈骗罪，判处无期徒刑。责令单某退赔医药公司损失。单小雨不服，上诉至江苏省高级人民法院。

　　不过，柯菲平公司认为，目前二审判决尚未下达，根据一审判决书，南京银行支行副行长单小雨诈骗3000万，支行有明显过错，且过错与公司的损失存在因果关系，南京银行应该承担赔偿责任。2017年3月2日，柯菲平要求南京银行承担3000万赔款，但未能就损失赔偿达成一致。

　　因此，7月14日柯菲平再次提起诉讼，将南京银行及其支行告上法庭。

　　南京银行是否应该承担赔偿责任？

　　通过上述说明可以知道，这是一桩银行员工私自诈骗客户欠款的案件，诈骗人为南京银行一支行行长。不过，问题的核心在于，南京银行是否要为银行员工的诈骗承担赔偿责任？

　　在整个事件中，有两个疑点需要关注：

　　第一：

　　法院一审判决指出，责令单某退赔医药公司损失。

　　但是，柯菲平公告称，根据一审判决书，南京银行支行副行长单小雨诈骗3000万，支行有明显过错，且过错与公司的损失存在因果关系，南京银行应该承担赔偿责任。

　　第二：

　　法院二审判决是什么？

　　柯菲平的公告及工作人员皆表示，二审判决尚未下达。

　　资料显示，2016年1月29日，单某律师曾对媒体表示，单某提起上诉，二审近日已开过庭，尚待终审判决。目前新浪金融未能在中国裁判文书网搜索到二审判决全文，但多家网站曾对二审判决进行转载，可信度仍待验证。

　　那么，在一审判决指出由单某本人赔偿、二审判决未出的情况下，南京银行是否有赔偿责任呢？中国地方金融研究员莫开伟表示，二审判决未出，赔偿责任暂时应不能履行。

　　他指出，一般来说，如果确实为银行职工参与的诈骗，银行负有内控不力的责任，至于承担损失的金额，既可通过双方友好协商，也可通过司法途径裁决。

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创业板市值最大公司温氏股份（300498.SZ）大幅下调盈利预测之后，正连续遭遇市场抛售。受猪价下跌和禽流感影响，该公司上半年净利润预计将同比下降73.7%-77.9%。

　　这一信息披露前，似乎就有资金”抢先一步”。7月14日，温氏股份跌7.01%，报收21.75元。7月17日，温氏股继续下跌8.14%，报收19.98元，跌穿20元整数位。

　　根据业绩修正公告，温氏股份上半年商品肉猪销量同比增长11.5%，销售均重同比增加4.98公斤/头，但受市场供求关系变化影响，销售价格同比下降19.9%，盈利水平同比大幅下降。

　　温氏股份此前公布，6月份商品肉猪销售均价13.65元/公斤，较上年同期下降33.9%。

　　界面新闻此前曾分析过温氏股份今年的业绩。当时给出的预测是，假定温氏股份肉鸡养殖收入不变，营业税金、销售费用、管理费用与财务费用也与2016年相若，那么在平均猪价为14元/公斤的情况下，温氏股份今年净利润的下降幅度将为70.3%。

　　温氏股份公布的上半年利润预期降幅已经超出界面新闻的预测。这可能是因为养鸡业务受到禽流感的拖累。

　　该公司在业绩修正公告中称，上半年养禽行业受到H7N9事件的影响，各地政府对致使活禽流通渠道受限，活禽产品市场行情整体持续低迷，销售价格跌幅超出预期，整个行业出现亏损。温氏股份称，上半年商品肉鸡销售价格同比下降30.2%，养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。

　　目前肉鸡养殖市场正在逐渐复苏中，温氏股份养鸡业务下半年的业绩有望反转噶。不过，养鸡业务在温氏股份收入中的占比仅为30%，再考虑到下半年生猪行情仍不容乐观，温氏股份的盈利可能仍需面对压力。

　　根据农业部数据，尽管6月份生猪存栏量环比减少0.2%，能繁母猪存栏环比减少0.5%，但生猪屠宰量环比减少4.1%。换句话说，虽然供应小幅下降，但需求下降更快。

　　国家发改委在最近发布的《上半年生猪价格情况及后期走势分析》中称，总体看，今年下半年生猪供应将呈相对宽松格局，除冬季南方腌制腊肉和节日因素影响外，猪价仍存在下降压力。

　　温氏股份2015年11月在深交所创业板上市，上市即遭遇过度炒作。因为估值过高，该公司随后股价节节回落，基本未出现有力度的反弹。由于温氏股份是创业板市值最大公司，部分投资者将其称为创业板的“中石油”。

　　如果基于2016年业绩计算，目前温氏股份静态市盈率为10.3倍，可称得上有吸引力。但由于2017年业绩具有太高的不确定性，许多投资者仍在场外观望。北京一家券商的分析师称，农林渔牧行业本身就是一个周期性很强的行业，随便“接飞刀”并不是很多人愿意做的。

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2017年7月14日，因宗馥莉要约失效，香港创业板上市公司中国糖果（8182.HK）放量大跌逾56.8%，收于0.229港元。全天成交5.9亿股，换手率高达36.8%。





7月17日开盘，中国糖果继续暴跌，截至下午14点36分，跌幅达29.69%，成交价0.161港元。




本想在资本市场小试牛刀，却造成如今的局面。虽然金钱上没什么损失，要约失效的责任也应由散户承担，但宗大小姐的声誉还是难免受到影响。




香港创业板沦为“粪坑”




“东方纳斯达克”梦碎之后，香港创业板极度萧条，最终成为“老千股乐园”。




“老千股”，顾名思义，就是骗人钱财的股票。相关公司根本无意把业绩搞好，而是利用香港监管当局的无能，“合理合法”地吸食股民钱财。




“老千股”大部分筹码在庄家手里。通常庄家与大股东有千丝万缕的联系，或者大股东本身就是庄家。




平时，这类股票成交量极少，股价跌至几分钱。每当庄家创造机会“自娱自乐”地把股价炒高十几倍、几十倍，就会借机把筹码抛给跟风的散户。




风潮过后，股价被打回原形，上市公司以超低价格批出海量新股或者供股。增发、供股比例动辄高达十倍，折让可达九成。比如当已发行股10亿、股价0.1港元时，增发90亿股、价格1分钱。




散户如果不跟进，权益被大幅摊薄，相当于直接认栽出局。如果跟进，上市公司就多发几次新股，直到散户无钱可跟，再以更低的价格发更多的新股。




已经跌到一分钱，没办法更低怎么办？合股！10合1、20合1、50合1……




散户真金白银换来无穷无尽的“垃圾”，权益却一再被摊薄，其程度令人发指。某家资深“老千股”，十几年来该公司多次更名：XX控股、X创、X利X际……经过不断合股，投资者1999年买入的1250万股居然被合成1股！




庄家重新获大把筹码之后，新一轮的炒作又可以开始了。如果壳价喜人，庄家也可通过卖壳大赚一笔（不过买家多半只会看中主板的壳）。




由于允许以“全配售形式”挂牌，“仙股”遍地的香港创业板很快成为“老千股”大本营。




啥叫全配售？简单来说就是不公开发行，全部股票归庄家、散户一股没有。日后庄家配合概念炒作放出少量筹码，让散户与托儿一起“抢”。当股票被哄抬到“理想价位”时，庄家再高位派发。




2015年，上市的创业板新股，在一个月内平均从最高位下跌47％。其中，首日涨幅最大的10只个股，有一半在一个月内急跌逾90％。




2016年上半年，创业板新股的首日平均涨幅高达454％。其中，臭名昭著的联旺集团（翠如BB股），上市当日蹿到上市价的18.5倍。2017年1月，此獠涨至招股价的99倍，市值超过320亿港元。




上市以来，此股竟有三分之一交易日没有交易，四分之一交易日仅成交1-10手。经历了半年的阴跌及闪崩，2017年7月14日，此獠收盘价为0.46港元，不到1月份最高价的1.8%！




2017年6月28日，香港“史诗级闪崩”中，一季度末高居创业板市值榜首的多只股票单日跌幅达40%~95%：联旺集团、汉华专业服务、泰锦控股、汇隆控股、吉辉控股……




虽然不能说香港创业板260支个股全是“老千股”，但老千的比例高而且层出不穷，年年刷新无耻程度的下限（如2016年冒出来的“翠如BB股”）。




不可客气地说，香港创业板已沦为“粪坑”，正常投资者能躲多远就应当躲多远。




“粪坑”里的“糖果”




2017年，宗馥莉相中坑里的一粒“糖果”。




2015年11月，成立已经15年的中国糖果来到香港创业板，紧随上市后的总股本为13.4亿股。与人们熟知的IPO（首次公开发行）不同，中国糖果与众多“老千股”一样，采取“全配售”方式上市：




2015年1月1日，重组及资本化发行之后的中国糖果已发行股票10.728亿股。上市时以0.2港元/股配售3.75亿股（包括2.672亿新股及1.8亿旧股），占扩大后总股本的28%，承配人共有124位。




扣除1270万港元上市费用，中国糖果净募集3800万港元。算上由售股股东承担的459万港元费用，总的上市费用高达1728万港元。2012年、2013年净利润之和1231.5万港元，中国糖果非公开发行花掉两年的净利润。




2015年11月11日，是中国糖果的首个交易日，收盘价3.25港元为配售价的16.25倍。该交易日成交额仅为234万港元，却令中国糖果市值大涨40亿港元。卖软糖的企业，用了15年也没做出什么骄人的业绩，也没什么“新概念”，却动辄炒高十几倍，这是老千股的标准操作手法。




高位派发完毕，中国糖果开启暴跌模式。11月18日跌81%、收于0.7港元、成交3930万港元、成交股数3570万股。




一天跌80%，急跌必有反弹……如果抱着这样的心理跟风可就“上钩”了，散户想以0.7港元抄底儿，不料19日再跌62.8%至0.26港元。




还想抄底？此獠一路跌到0.2港元以下，真是地板下面有地狱，地狱倒有十八层。




2016年11月到2017年3月期间，中国糖果大致在0.15港元-0.18港元之间波动。而且成交量极为低迷，除了遭到大股东减持，多数交易日的换手率远低于0.5%。









掩护庄家高位派发之后，大股东许金培也开始减持。2016年6月15日、8月23日，分别出售6966万股和1.5亿股，单价都是0.115港元/股。12月28日，以0.158港元/股抛售3亿股。两轮合共抛出5.2万股，累计套现7266万港元。




减持后，许金培持股比例降至11.19%，不再是中国糖果控股股东。




2017年3月17日，中国糖果以0.148港元/股向6名承配人配售2.68亿股，募集资金3970万港元。配售完成后，总股本增至16.08亿。#这是重新给庄家“发牌”#




从上市以来的业绩表现、大股东行为、股价表现等方面来看，中国糖果属于典型的“啤壳上市公司”，其上市目的纯粹是股票交易。




宗馥莉失手




2017年3月30日，中国糖果公告称“主要股东与潜在买家订立意向书”，“潜在买家拟作出自愿要约以收购本公司投票权不少于50%。”




“主要股东”许金培（持股比例9.33%）和郭纯恬（持股比例16.68%）合计持有26.01%，作出不可撤消售股承诺。




根据公告披露，此次交易的买家是Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited，其最终实益拥有人为宗馥莉女士。




散户的第一反应是“娃哈哈要买壳了”，中国糖果股价闻风而动，直接飙升到0.45港元一线，升幅超过100%。




冷静一想，即便此次不装娃哈哈，把宗馥莉名下年营收50亿的“宏胜饮料”装进来，也是天大的利好。宗馥莉毕竟是娃哈哈的继承人，未来借壳中国糖果想象空间也是存在的。




5月12日，宗馥莉给出要约收购价——0.365港元/股，较最后一个交易日收盘价0.52港元折让31.44%。要约收购的首个截至日期为2017年7月13日。




市场似乎认定宗馥莉志在必得，再说假如真的注入优质资产，上市公司市值必会飞升。到5月18日，中国糖果股价攀升至0.94港元/股，市值超过15亿港元。






截至2017年7月13日，宗馥莉只收到26.03%股票，除许、郭两位主要股东，散户当中竟然只有37万股接受要约。




当天，中国糖果宣布要约失效，不会延期或修改。




7月14日，中国糖果上演了文章开头描述的闪崩。




宗馥莉或被炒家利用




宗馥莉希望通过中国糖果这个壳将名下宏胜饮料运作上市，自立门户之心昭然若揭。但纵观其在资本市场的表现却槽点多多，连差强人意都谈不上。




第一，为何弃IPO选择借壳？




对优质企业而言，借壳是不得以而为之，比如分众传媒、顺丰。如果认为A股市场政策风险高、不确定性大、排队时间长，可以到香港主板谋求IPO，缺点是估值偏低。




由于炒家频频兴风作浪，使借壳上市企业的声誉受到负面影响，香港监管当局也一再表示要收紧借壳、打击“壳股”投机。在这样的背景下选择借壳，对宗庆后家族不是什么光彩之事。



第二，为何选择创业板？




借壳上市名场本来就不佳，何况是从垃圾股、老千股、仙股遍地的创业板借壳。再说，借创业板的壳还要转板，还不如直接去主板IPO。



十多年前，汇源果汁一边筹备IPO，同时一边着手在香港主板借壳，以策万全。当年拟装入的是朱圣琴（朱新礼之女）名下一块业务。




汇源的借壳非常低调，知道的人非常少，IPO路径清晰之后即放弃借壳方式，以免透支“汇源概念”。宗馥莉借壳创业板却闹得满城风雨，炒家赚得盆满钵满。



第三，为何选择现金购股，成为第一大股东。



根据上市规则，上市公司新晋第一大股东2年内不得注入资产。




深谙借壳之道者，会直接注入资产成为第一大股东，当年汇源就是这样打算的。




也可以分两步走，先成为第二大股东，把壳锁定，然后注入资产成为第一大股东。例如贾跃亭从郭德英手里购买18%股权成为酷派第二大股东，然后再找机会注入资产成为第一大股东。尽管人算不如天算，后续步骤未能实施，但贾跃亭的借壳流程是对的。




相反的例子是黄光裕，成为0493第一大股东后，等了整整两年才能够注入资产。




宗馥莉受教育程度比初中毕业生黄光裕高很多，又有无数前人的经验教训可以借鉴，却选择了“最笨”的方式。




第四，为何“自愿强制要约”，还非要收齐50%。




取得上市公司30%股权时，新晋大股东才有“要约”义务。宗馥莉向第一、第二大股东收购26%股权，并没有角发要约收购。




“自愿要约”、“取得50%以上投票权”多半是出于“乡镇企业家的朴素认识”。木有50%以上投票权，公司是你的吗？



如前所述，老千股玩法千变万化，1比10供股，10比1缩股，想怎么玩就怎么玩。拿到许、郭的4亿股之后，宗馥莉只需定向配售给自己16亿股，就可轻松获得50%以上股权。




假设配售价为0.2港元，认购16亿配售股票只而3.2亿港元。总支出约4.73亿港元，比全而要约收购还省1亿港元。




宗馥莉为何失手？




估计在她现身之前，中国糖果已经完成布局：16.08亿股中，名义上散户持有9.21亿股，占比57.32%。其实，有很大一部分筹码在庄家手中，平均成本不高于0.15港元。




宗馥莉提出要约后，股价最高的那个星期换手率超过65%，成交价在0.83港元到0.94港元之间。庄家有充分的机会把筹码高位派发给散户。




庄家派发多少，价格如何，外人无从知晓。但有两家参与其中的上市公司却被迫披露了“炒股”数据：





6月22日，迪臣建设（8268.HK)公告称抛售5100万股，得款3451万港元、均价0.68港元，净赚2642万港元；




7月11日，惠生国际（01340.HK)公告称抛售6440万股，得款4619万元，均价0.717港元，净赚3595万港元；




不管宗馥莉要约收购是否成功，庄家已经赚到真金白银！




假如宗馥莉将要约价格提高到0.8港元，许、郭持的4.18亿股可以套3.3亿港元。如果宗馥莉放弃，许、郭可以继续玩这支“老千股”：海量供股、炒概念、高位派发、10股合1股……




娃哈哈PR团队炒未来掌门下过一番功夫：“王思聪、宗馥莉，谁是不坑爹的二代？”、“这个千金王思聪都不敢追”、“王思聪要是和宗馥莉在一起，就没那么多人黑了吧？”




如今宗馥莉离开宗庆后羽翼，试图在香港资本市场小试牛刀，却没能伤到中国糖果这只鸡！

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在各大机构预计今年上半年经济增速为6.8%时，实际的增速比预期的要好，同比增长6.9%。

7月17日，国家统计局新闻发言人、综合统计司司长邢志宏指出，今年上半年，中国经济延续了去年以来稳中有进、稳中向好的发展态势，经济领域出现了更多的积极变化。

“可以说支撑经济保持中高速增长和迈向中高端水平的有利因素进一步增多，稳中向好的发展态势更加明显。”邢志宏在发布上半年经济数据时表示。

数据显示，上半年国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。第一、第二季度经济增速均为6.9%。其中第二、第三产业（主要为服务业）增加值增速分别为6.4%、7.7%。

这显示，目前经济增长平稳，从产业来看，与第二、第三产业稳定有关。具体到工业和服务业，上半年规模以上工业增加值增速为6.9%，高于一季度的6.8%。在服务业领域，上半年，全国服务业生产指数同比增长8.3%，增速与一季度持平。

摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊认为，今年二季度经济增速比预期的要高，主要是房地产调控的效应滞后，另外外需仍是超预期的。

章俊认为，今年经济整体走势还是前高后低的，全年完成6.5%以上的经济目标没有问题。今年以来第二、第三产业增长稳定，与去年相比的话增速提高明显。这反映出目前经济结构调整良好，服务业增长动力较强。

6.9%增速超出预期

21世纪经济报道记者了解到，今年一季度经济增速为6.9%，高于2016年四季度的6.8%，2016年前三季度的6.7%。

由于去年9月30日以来，各个热点城市实施了房地产调控措施等因素影响，部分机构预计今年二季度经济增速为6.8%，略低于一季度的6.9%。

实际情况是，二季度经济增速比预计的要好。国家统计局公布的数据显示，今年第二季度的经济增速与一季度持平，同比为6.9%，上半年经济增速也是6.9%。如果从环比看，二季度经济环比增长1.7%，高于一季度的环比增长1.3%。

为什么经济增长超出预期，邢志宏指出，这与供给侧结构性改革（“三去一降一补”）的扎实推进有关。

去年9月份工业生产者出厂价格结束了连续54个月的负增长，工业领域走出通缩，企业经营和预期明显改善，工业生产形势比较稳定。

工业生产的稳定，企业效益的改善，预期的改善，带动了工业投资的增加。而在服务业领域，发展的势头也很好。今年以来，服务业生产指数一直保持在8%以上的较高水平。制造业和服务业良性互动，一些生产性服务业增势良好。

二季度统计的40个工业行业中，有34个行业的价格同比上涨，上涨面还比一季度有所扩大。装备制造业、消费品制造业等行业的价格

变动趋势相反，同比涨幅继续扩大，二季度有25个相关行业的价格涨幅比一季度扩大。“这反映了我们当前整个工业领域的景气在从上游向中下游扩散，这对工业领域的发展来讲是一个非常积极的变化。”邢志宏在发布上半年数据时说。

21世纪经济报道记者了解到，工业生产之所以加快，原因之一则是国家对于钢铁和煤炭实施了去产能的政策，以及相关产品价格上升明显，这带动了行业利润上升，进而再刺激了生产。

特别是在钢铁领域，今年上半年“地条钢”全部清理，对市场影响较大，因为行业保守估计“地条钢”年产在6000万吨左右。其在6月底前清理，使得正常的螺纹钢等需求增加。

7月17日，唐山的钢坯价格是每吨3470元，为3年来历史最高。三级螺纹钢价格为每吨3800元，也接近3年来最高价格水平。每吨钢铁价格纯利润1000元左右，对很多厂家而言，为非常正常的事情。而如此高的利润带动钢铁企业加快生产，进一步带动了相关行业的景气度提升。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，上半年国内经济延续稳中向好的发展态势，与工业生产好于预期、房地产销售好转、社会消费继续对经济企稳提供支撑等有关。

潘向东认为，考虑到经济的惯性延续，三季度经济可能保持一定的韧性，全年增长来看，达到预定目标的压力应该不大。

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备注：本故事纯属虚构，如有雷同，不胜荣幸！

　　2017年6月22日中午，王思聪看到万达股债双杀的新闻，额头直冒冷汗，急匆匆发一条辟谣微博之后，也顾不得豆得儿的小肚子，一溜烟跑到了老爹王健林的办公室。只见老爹正慢悠悠的欣赏着一副无名氏的画作《杀猪图》，王思聪可急坏了，冲上去拉着老爹的领袖开口言道：“老爸，有人故意搞我们万达的股票和债券，这会正在直线下跌，可怎么办呀？”

　　“慌什么，坐下来，赏画！”王健林不容置喙的回复让王思聪再也淡定不下来了，他额头上的冷汗已经开始流到脊梁背上，这是的他，总觉得背后冷风嗖嗖，抬头一看，原来是墙上的空调无情的吹呀吹，一怒之下，王校长果断关掉空调，摔掉遥控器，一屁股坐在老爹办公室的沙发上，开始双手掩面，做哭泣状：“这可怎么办呀？”

　　“没出息的东西！哭什么哭？”王健林的声音一如既往地干脆利索，这一声吼，竟然让王思聪停止了哭泣，抬头看老爹时，只见他的眼睛还是盯着墙上的杀猪图，一动也不动。

　　“爹，人家都说我们万达不行了，你怎么一点也不慌呀？豆得儿这次有了您的乖孙子，总不能让他一出生就碰上这个烂摊子吧？”王思聪的话还没讲完，王健林的巴掌已经如影而至，掌风中分明夹带着一股邪气，啪的一声，王思聪的嘴巴上已经多了几道血手印：

　　“混账！你脑子里除了女人还有什么？多看看这张《杀猪图》呀！我的儿！”说着这话的时候，王健林的声音已经柔和了下来，语气中难以掩盖那一丝悲凉。在这个时刻，王思聪刚想发作的脾气愣是被他爹的气场给震慑住了，于是，开始不情愿的抬起头来观察墙上的那副杀猪图：

　　只见图中央有一个屠夫，外面有一个栅栏，屠夫旁边卧着两头猪，一头瘦骨嶙峋，一头肥得流油，屠夫的右脚踩在瘦猪的肚子上，左脚开立，左手抓住肥猪的鬓毛，右手举起锋利的杀猪刀，说时迟，那时快，眼看着那把杀猪刀就要刺进肥猪的脖子，画面就在这里定格住了……那头肥猪的眼睛盯着杀猪刀，竟然迷离的笑着；瘦猪的眼睛睥睨着屠夫的脚，眼神中分明流露着几分惶恐，这就是那副《杀猪图》的全部画面。

　　王思聪很是困惑：“爹，就这张图？有什么好看的？”

　　王健林长叹了一口气，开始了意味深长的说教：“儿啊，你老爹当年在大连起家的时候，因缘巧合，遇到一位高人，他送了我一副《杀猪图》，并告诫我说我的命运全部藏在这张图里面。这些年来，你老爹战战兢兢如履薄冰，总算把万达带到了一个新的高度，可是关于人生的密码，我却始终未能参悟透。为何那只被杀的肥猪眼睛中含着微笑，侥幸逃过一劫的瘦猪却诚惶诚恐呢？直到最近，我才大彻大悟了！”

　　“啊？爹呀，你竟然大彻大悟了？孩子对你的敬仰犹如滔滔江水绵延不绝，又犹如黄河泛滥一发不可收拾……”王思聪的话还没说话，就被王健林不客气的打断了：

　　“行了，打住吧！什么时候学得这么油腔滑调？为父告诉你我的一点人生经验：婊子无情，戏子无义，儿啊，你要好自为之！”

　　“爹，这跟豆得儿没关系，我是真的对你很敬仰嘛！”王思聪撒娇的样子，总是那么的有趣，愣是让王健林对他毫无办法，于是只能呵呵一笑打住这个话题，继续刚才的大彻大悟：

　　“这头肥猪，之所以面对屠夫的屠刀时还笑眯眯的，是因为屠夫一直给他喂好吃的，关键时刻的这一刀它是防不胜防的，还以为是屠夫送来什么好东西呢？于是就笑脸迎上了屠夫的杀猪刀；那头瘦猪，从来都不好好吃饭，只长骨头不长肉，屠夫早就对它恨之入骨，可又是心疼自己喂给它的饭，寄希望于有一天它可以长肥一点，再宰杀了，所以当它看到屠夫向肥猪毫不留情的动刀子时，它的内心是无比恐惧的，这样的一天就是自己的未来呀，这就是它诚惶诚恐的原因所在！”

　　“爹呀，这图跟我们万达的股债双杀有什么关系呢？是谁要对我们下圈套呢？你告诉我，我去微博上“曰（yue）死他！”王思聪的自信在王健林的叹息声中消失的一干二净，索性只是第二次掌风逼来，那一巴掌终究没响，王健林开始了对儿子的第二番说教：

　　“儿呀，那个下圈套的不是别人，是你老爹我自己！”王健林的这一句话无异于晴天霹雳，让王思聪的全身汗毛直立，血气逆流，简直怀疑自己是在梦中……

　　“儿呀，你老爹之所以能够在过去二三十年时间里成为首富，靠的就是瘦猪少吃少说多运动的人生哲学，靠的就是战战兢兢如履薄冰烧香敬佛的自保之术，原以为这样就可以长保富贵，可是还没想到，我终究是在安乐乡里放松了警惕，不幸长肥了……猪肥了，要杀呀；人肥了，要命呀！”说完这话，王健林竟然在王思聪的面前再也控制不住自己，开始老泪横流了……

　　王思聪一把冲上去抱住了父亲，这一瞬间的接触，他竟然看到了父亲的头发里夹杂了几根白发，这在之前，简直是不可想象的事情。父子相拥的这一瞬间，是如此的短暂，却又是如此的温馨，王健林被儿子的懂事所感动，没想到父子二人此时此刻可以同甘苦、共患难，哎，生子如此，夫复何求！王健林推开了王思聪的手，开始给王思聪讲自己的小目标：

　　“儿呀，我曾经说过，年轻人应该设定一个小目标：比如挣它一个亿！许多人不理解你老爹这句话的深意，反而肆意的诽谤我说这是‘何不食肉糜’的丧家之语，哎，庸俗之人如此之多，不可道与外人听也！儿啊，年轻人就应该有朝气，敢作敢为，这才是改变命运的王道，你老爹当年就是靠这股闯劲、干劲实现了咸鱼大翻身，可是呢，这个目标还有后半句：等你富可敌国了，再设定一个小目标：先跌它1000亿再说！”

　　“爹呀，咱们自己的钱为啥要白白送给别人呢？”王思聪挤破头皮也想不明白，老爹为何要故意搞自己的股票和债券，让其双双杀跌，理解不了呀……也难怪，“生于豪宅之中，爽于妇人之手”的王思聪又怎么能理解得了王健林的长远之见呢？

　　“儿呀，瘦猪之所以没有被杀，是因为它给屠夫当了垫脚料，对屠夫还是有点作用的；当瘦猪自己变肥之后，自然有其他的瘦猪给屠夫当垫脚料，如果我们不向屠夫争取这样的机会，我们自己就是那只将要被屠夫宰杀的肥猪，为父说的先跌它1000亿再说，为的就是保全我们父子的身家性命呀！你可明白？”

　　“啊？爹呀！人家都说我们万达的股东牛气熏天，难道还保护不了我们吗？”王思聪说的一脸真诚，王健林看得一脸辛酸：

　　“哎，儿呀儿，你怎么知道江湖险恶、人心难测？到嘴的肥肉，有不吃的道理吗？出力不讨好的事情，谁愿意干呢？先定一个小目标：先跌1000亿再说，这就是为父的自保之策，你可要管好你的大嘴巴，切勿让为父的一片心意付之东流呀……”

　　“可是爹呀，你这样一个玩法，万一把我们的家底玩光了，我还怎么娶媳妇呀？”女人像迷药一般成了王思聪心中最后的牵挂，一脸懵逼的王健林，似乎被这个问题给问迷糊了，原本还以为儿子着道了，结果还是顽石一块：

　　“苍天啊，大地啊，当初我为什么不射到墙上呢？”王健林的心里话终究没有说出来，他摆了摆手，告诉儿子该走了，王思聪不情愿的推开了老爹的办公室大门，门外早就
　　心急如焚的高管们一拥而入，领导层要开会讨论如何应对了……

　　怅然若失的王思聪又回到了自己的虚拟世界里，看着满屏的微博留言都在嘲弄自己这个京城第一少，心中别提有多别扭了。“小目标，小目标，去你妈的小目标”想到这时，王校长再也控制不住自己的小伙伴们喷涌而出了，兴奋万分的他意气风发的跑去告诉王健林：“爹，我刚才已经少了2个亿耶！”

　　备注：本故事纯属虚构，如有雷同，不胜荣幸！

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煤电价格博弈加剧电厂濒临亏损
　　7月17日，动力煤主力合约1709盘中冲至616.6元/吨，较5月11日涨幅已超22%。

　　入伏后，煤电博弈的情况持续加剧。据业内消息，17日上午，国家发改委召集有关省区市运行部门、煤炭去产能工作牵头部门和有关央企召开迎峰度夏工作座谈会。分析人士认为，本次会议或还与煤炭保供应有关。若煤价继续上涨，不排除发改委将出手管制煤价。

　　电厂濒临亏损
　　“现在沿海六大电厂的日耗煤量突破75万吨，创今年新高。即使在此前的需求旺季，六大电厂日耗煤量也都在65万吨左右，75万吨这样的高位已经好久没见过。”谈到近期煤电市场的供需矛盾，卓创分析师崔玉娥称，当下正值夏季用电高峰，煤价持续上涨动能强劲，而一些发电量较低的上网电企，已处于亏损之中。

　　最新数据显示，当前秦皇岛港口主流贸易商5500大卡动力煤报价已超过630元/吨。而自今年6月中下旬起，煤价就持续处于此前发改委拟定的红色高价位警戒线之上。

　　“港口煤价超过660元/吨，电厂将大范围亏损，当下成本较高的电厂已处在盈亏平衡点。”中宇资讯分析师关大利称。崔玉娥表示，当前一些山东地区的电厂已经处于亏损状态。

　　“电煤价格在0.1元/大卡时，电厂才能保证盈亏平衡。如今全国各地情况不一，但已有不少电企成本已突破这一平衡线。”崔玉娥称，据调研，目前我国西南地区一些电厂，由于当地保障煤炭供应的政策，给电厂的煤炭成本在0.09元/大卡，但全国范围内，经过此轮上涨，电厂较低的煤炭成本已达到0.11元/大卡以上，华东一些企业成本甚至已经超过0.12元/大卡。

　　由于看到煤炭价格上涨对电厂带来的成本压力，近期全国多地都上调了上网电价。例如，河南省发改委印发的《关于合理调整电价结构有关事项的通知》显示，将调整河南省电价结构，包括上调燃煤发电标杆上网电价0.0228分/千瓦时。

　　“火电上网电价的上调，在一定程度上增加了目前电力企业对煤价的接受能力。但电价上涨的幅度，与成本上涨的幅度相比，对于电企盈利的影响还是杯水车薪。”

　　关大利称，六大电厂的库存平均水平一般在20天上下，但由于日耗增长，目前库存仅能维持16天左右。不过目前供给端供应情况良好。产量数据显示，当前煤炭产量和去产能前的2015年5月份持平。

　　“而且这仅是表内数据，不包括表外。当下煤炭价格远高于2015年，煤炭企业利润丰厚，今年表外的煤炭产量也肯定高于2015年，所以供应方面不成问题。”他说，此外，需求方面，虽然天气炎热会提高需求量，但6月份水电数据显示，环比增加17%，水电增速较大，也将会对电煤价格形成打压。综合来看，未来煤价难有较大幅度上涨。

　　崔玉娥认为，煤炭7月份涨势确定，如果需求持续旺盛，8月中上旬也将持续冲高。

　　“往年夏季煤炭价格7月份起涨，今年6月份就开始涨了，因此预计8月中下旬煤价就会启动下跌。”她表示，此前贸易商看涨情绪浓厚，手中囤货高企，未来或将促使煤价下行。此外，如今三峡电厂32台机组实现今年首次全开发电，总出力达2225万千瓦，这也将分流部分火电供应。

　　发改委频繁调控
　　眼看夏季用电高峰来临，煤炭价格持续飙涨。近期国家发改委频繁召集包括煤、电龙头企业在内的各方召开会议，力求保障电煤供应，稳定煤价。

　　发改委在本月12日刚刚召集包括大唐电力、国家电投在内的九大电力企业开会，听取近期发电情况、电煤收耗存情况及供应中存在的问题和建议。据了解，基于保证煤炭稳定供应的底线，会议达成尽快释放先进产能、适当提高库存等共识。

　　6月25日的产能核增会议上，发改委已明确指出，坚决抑制煤炭价格过快上涨。原则上动力煤成交价格不超过570元/吨的绿色区间上限，如超过上限，企业再有涨价行为，必须提前3天至5天同发改委沟通，否则将约谈相关责任企业。

　　“尽管发改委近期多次出面督促煤炭降价格保供应，但如果没有很明确限制的话，对煤价的整体影响不会很大。”崔玉娥认为，如果煤炭价格继续快速上涨，发改委不排除会再次直接要求煤炭企业下调价格的可能。

　　2016年下半年煤炭价格曾因供给侧改革而飞速上涨。2016年11月3日，发改委召开“规范煤炭企业价格行为提醒告诫会”，要求“主流煤企要承担社会责任，不能带头涨价”，并提出要求神华、中煤等企业的下水煤最少下调10元/吨，陕煤等内陆煤价格最少下调8元/吨。而彼时，大型煤企价格的下调，拉开了国内煤价走低的序幕。从11月9日开始，环渤海动力煤价格指数开始由涨转跌。

　　神木煤炭交易中心官微也发文称，发改委要求重点产煤地区要带头落实增产保供责任，煤炭管理部门从政策上全力支持具备安全生产条件的煤矿组织生产，这无疑是对某些地区不分淡旺季缩减产量的做法表示不认可。

　　从这个角度分析，能够看出国家宏观调控部门欲将煤价控制在500元~570元/吨合理区间的决心很大，从7月份秦皇岛港连续增高的场存来看，相关工作应该已经开始着手。(证.券.时.报)

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煤价或迎来年内高点发改委表态释放优质产能稳煤价
　　近段时间以来，煤价持续上涨，发改委一个月更是连续召开五次会议，以多举措增加煤炭产能，保证供应。

　　昨日，发改委出台六条措施进一步稳定煤价。但由于正值迎峰度夏旺季，煤炭需求多于供应，煤炭产能的释放需要一定时间。业内预计，此轮旺季煤价或将突破年内高点，旺季过后，煤价有望逐步回归。

　　一个月内五次开会
　　7月18日，发改委召开发布会对目前持续上涨的煤价提出六大稳定措施。

　　一是加快优质产能释放，督促指导主要产煤地区，在增减挂钩、减量置换前提下，有序推进建设煤矿项目核准审批手续办理，严格按标准对部分优质产能煤矿重新核定生产能力，同时，加快具备条件的煤矿试生产和竣工达产，持续增加有效供给；二是增加运力协调保障，加强运输调度协调，增加港口、煤炭偏紧地区和库存偏低企业的调入量，进一步改善供需关系；三是促进清洁能源多发满发；四是推动中长期合同签订履约，积极引导推动煤炭产运需三方，签订更多有量有价、有运力保障的中长期合同，促进供需平衡稳定，同时，加强合同执行情况的监督检查，提高合同履约率；五是建立健全企业社会责任储备制度；六是积极引导市场预期。

　　值得注意的是，这已是一个月内发改委第五次就煤炭市场供应问题召开会议。

　　7月17日上午，发改委召集有关省区市运行部门、煤炭去产能工作牵头部门和有关央企召开迎峰度夏工作座谈会。

　　会议强调，今年上半年已竣工达产新增产能9000万吨左右，下半年还有部分建设项目陆续投产，另外还将对部分优质产能煤矿重新核定生产能力，合计可新增产能在2亿吨—3亿吨之间。即使考虑去产能因素，也可净增有效产能约2亿吨。

　　7月12日，发改委召集五大发电集团等电企的燃料管理部门负责人开会，听取近期发电情况重点是火电、水电同比和环比变化情况，电煤收、耗、存同比和环比变化情况，及供应中存在的问题和建议。

　　6月25日，发改委召开符合条件优质产能煤矿生产能力核定工作的专题会议；6月30日，发改委下发《关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》。

　　不难发现的是，发改委一直在强调煤炭供应，以此来稳定煤价。对此，易煤研究院研究员张飞龙向媒体记者表示，主要还是看产能。加强产能置换，煤炭供应才能跟上。

　　煤价有望突破年内高点
　　而随着迎峰度夏用煤高峰的到来，煤价更是有望突破年内高点。

　　发改委新闻发言人严鹏程表示，煤炭出现阶段性供应偏紧和价格波动，一是经济回暖带动煤电、钢铁、化工等主要耗煤产品产量快速增长；二是今年以来主要流域来水偏枯，截至6月上旬，全国重点水电厂蓄能值同比下降27.2%，水电出力持续较大幅度负增长，必然导致电煤消耗增加；三是一些煤炭调入省份产能退出力度确实比较大，超过了预期，这虽然有利于提高行业集中度，但也打破了多年来形成的资源和运力配置平衡，给稳定煤炭供应带来了新挑战；四是主要产煤地区加强安全环保执法检查，一些不符合要求的煤矿停产整改，客观上也对正常生产供应带来了一定的影响。

　　尽管发改委多次强调要尽快释放煤炭产能，保证煤炭供应。但是新增产能需要一定时间来释放，这在煤炭消费旺季，导致煤炭供不应求。

　　张飞龙表示，进入7月中旬之后，煤炭高日耗水平将会常态化。在煤炭依然偏紧的情况下，需求端的推动力有望提振煤价再度走高。

　　招商证券煤炭团队也认为，与3月份相比，需求一样，而限制进口使沿海供给减少10%，旺季煤价突破3月份高点可能性大，预计7月份-8月份火电量4000亿千瓦时以上，动力煤的需求与3月份的火电量4000亿千瓦时相当，预计旺季煤价突破3月份年内高点（686元/吨）的可能性大，预计此轮现货煤价会达到700元/吨左右。（证.券.日.报.）

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　上半年去产能扎实推进煤钢等行业盈利明显改善
　　去产能已取得积极进展和成效。

　　国家发改委政研室主任兼新闻发言人严鹏程18日在发布会上表示，6月末“地条钢”按计划出清，即将就此开展督查。同时，煤炭去产能方面已完成年度目标任务量的74%，并会处理好“去产能”与“稳供应”的新问题。另外，严鹏程还在发布会后独家回应记者称，电解铝的去产能工作也在积极推进之中。

　　同时，随着一大批僵尸企业逐步退出，钢铁、煤炭等产业的市场供求关系和盈利状况明显改善。

　　去产能扎实推进
　　如果说今年上半年中国经济啃下了一块硬骨头，那非“去产能”莫属。

　　“上半年，各地各有关部门和行业上下，充分运用市场化、法治化手段，扎实推进去产能工作，取得积极进展和成效。”严鹏程说，在钢铁方面，按照既定目标计划，坚决淘汰落后产能，严格控制新增产能，对一些地方违法违规建设钢铁冶炼项目进行调查处理。同时，加大依法取缔“地条钢”的工作力度。截至6月末，“地条钢”按计划出清，即将就此开展督查。

　　煤炭方面，上半年共退出煤炭产能1.11亿吨，完成年度目标任务量的74%。通过去产能，煤企经营状况明显好转。数据显示，前5个月，全国规模以上煤炭企业利润总额1234亿元，比去年同期增加1200亿元。

据记者此前统计，截至7月16日，在煤炭、有色、钢铁、水泥、化工等传统周期性行业**有198家上市公司发布上半年业绩预告，其中158家预喜，占比达79.79%，远超沪深上市公司整体预喜比例。而且，上述198家公司中预增幅度超过100%的多达96家。

　　值得一提的是，电解铝去产能工作也在强力推进之中。

　　此前，记者了解到，根据清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动方案，企业自查和地方核查工作要在6月底前完成并报送国家发改委。按计划目前在专项抽查阶段，预计10月中旬完成督促整改。

　　价格波动无碍去产能决心
　　作为供给侧结构性改革“三去一降一补”五大任务之首，“去产能”肯定不能见好就收。对此，发改委明确表示，煤炭市场价格虽有短期波动，但去产能决心不改。

　　实际上，在去年钢材价格上涨时，就有去产能“可以放缓”的声音。但从事后看，决策层并没有为一时的价格反弹而动摇改革的决心。

　　再看眼下，煤炭去产能方面已经完成年度目标任务量的74%，同期价格再度上涨。对此，严鹏程表示，煤炭出现阶段性供应偏紧和价格波动，原因是多方面的，包括经济回暖带动煤电、钢铁、化工等主要耗煤产品产量快速增长，水电出力持续较大幅度负增长、安全环保执法检查等。其言外之意，煤炭去产能也不会放松。

　　对此，能源领域专家、厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强认为，煤炭产能大约过剩20%至30%，到目前为止，“煤炭产业已淘汰的产能远低于这个数量。因此，尽管煤价有所上涨，仍要坚定不移地推进煤炭去产能。”

　　可以肯定，去产能，不能也不会回头。目前要做的是，解决好“去产能”与“稳供应”的新问题。即，“统筹做好去产能与稳供应工作，促进市场供需平衡，防范价格异常波动。”严鹏程说，具体包括，加快优质产能释放、增加运力协调保障、促进清洁能源多发满发、推动中长期合同签订履约、建立健全储备制度、积极引导市场预期等6项工作。(上.证.于.祥.明.)

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影响房地产价格的最大因素——土地供应，最近发生了一些微妙变化。

和过往的数次调控类似，去年“9·30新政”以来的一系列调控，以抑制需求为主，限购、限贷、限售、限商等措施成为一二线和热点城市的标配，效果也立竿见影，70大中城市中一二线城市成交连续下滑。

在此基础上，楼市供给侧的力度正在加大。近期，一线城市新的土地和住房供应计划出炉，纷纷加大了未来的土地出让面积，增加商品住房及租赁住房供应，以求解决一线房地产市场的“供需不平衡”问题。

据中原地产研究中心统计，今年上半年，一线城市合计土地供应规划建筑面积2738万平方米，同比上涨了57.3%。

中原地产首席分析师张大伟表示，加大土地供应，在目前已经做好减法的同时继续做好加法，可以平稳市场供需结构。增加供应后，市场价格将有望有所降低。

但从历年来看，土地供应计划更像是激奋人心的口号，具体到每年的土地计划完成率往往不理想，今年和未来5年的土地供应计划能否顺利完成，或者完成率大幅提高？还要看各地政府的落实力度。

积极的供地计划

进入二季度以来，北京、上海、广州、深圳等库存去化周期短的热点城市纷纷出台新的土地供应计划，加大未来的供地力度。

张大伟认为，目前一二线城市已经基本完成了去库存任务，这种情况下，很多一二线城市为了抑制市场的上涨，开启了增加土地供应的政策。调控从过去的“减法”开始叠加“加法”。

4月7日，北京率先发布未来五年住宅用地供应计划，明确未来五年供应住宅用地将达6000万平方米，其中租赁住房1300万平方米。2017年，北京住宅用地也相应增调，计划供应住宅用地1200万平方米，以保障30万套住房建设需求，其中租赁住房10万套。

21世纪经济报道注意到，虽然此次北京的供地计划是过去五年供地计划的最低水平，但却是今年2月份公布的旧供地计划的2倍。

5月31日，广州也发布了2017年土地供应计划，供地总面积达到2050万平方米，同比2016年增加了18.5%，其中居住用地共574.4万平方米，同比2016年增加了19%。

上海和深圳均在7月7日发布了土地供应计划。上海计划“十三五”期间新增各类住房用地5500万平方米，比“十二五”期间增加近20%，新增住房供应总套数170万套，比“十二五”增加60%左右。

在四个一线城市中，深圳2017年度计划供应居住用地218万平方米，较2016年的计划提高74.4％，创下了2012年以来的新高。其中人才住房和保障性住房用地65万平方米，占总居住用地的近30%。

张大伟指出，此轮一线城市土地供应计划呈现规模大、租赁住房占比高的特点，通过租售并举的方法对房地产市场进行“加法”调控。

比如，在上海的计划中，未来5年计划供应租赁住房约70万套，占新增住房供应总套数的41%；北京2017的土地和住房供应计划中，租赁住房也占了1/3。

7月17日，广州出台租赁住房16条新政，不仅将租赁住房用地供应纳入年度土地供应计划，成立广州住房租赁发展投资有限公司（暂定名），负责统筹全市政策性住房的投资、融资、建设和运营管理，还首次提出了“租购同权”，赋予符合条件的承租人子女享有就近入学等公共服务权益。

这也与最近两年的房地产调控思路一致，在“房子是用来住的，不是炒的”中心思想之下，各地均要建立租售并举的住房供应体系。

深圳房地产研究中心主任王锋认为，加强住房租赁市场的培育，也是建立房地产市场长效机制的关键一环。

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近日北京产权交易所披露，完美世界已于本月11日将所持有的长城人寿保险2700万股份（占公司总股本的0.96%）进行公开转让，转让价格6210万元。按照此价格计算，长城人寿每股的价格为2.3元，总估值为64.69亿元。而就在几天前，大唐发电也和大地财险正式“分手”，根据保监会与中保协官网披露的信息梳理显示，今年以来，已经有9家险企的股权被转让（或拟被转让）。有分析认为随着监管趋严，保险资金的运用受到限制，险企股权从之前的“香饽饽”变成了“烫手山芋”。

多家公司“清仓”险企股权

除了长城人寿的股权“被弃”之外，大地保险的股权也遭大唐发电“甩卖”。近日，保监会正式批复，同意大唐国际发电将所持有的大地财险1.69亿股股份转让给宁波开发投资集团，大唐国际正式退出。大唐发电此前持有大地财险1.69亿股股份，转让给宁波开发投资集团后，后者将持有大地财险5.38亿股股份，持股比例为6.46%，大唐发电将不再持有大地财险股份。

公开资料显示，大地财险渊源于1949年10月成立的原中国人民保险公司，是经保监会批准成立，由中国再保险股份有限公司以投资人和主发起人的身份控股设立的全国性财产保险公司。公司成立于2003年10月20日，总部设在上海。值得一提的是，这一场“分手”大唐发电已经酝酿了8年，其曾在2009年就公开挂牌过大地财险的股权，但直到8年后才得以“分手”。大唐发电内部人员曾在接受媒体采访时表示，大唐入股大地几年来，大地并没有给大唐贡献多少利润和效益，长期也不是很看好。

信达财险也被万邦置业清仓。7月12日，保监会网站公布的《关于信达财产保险股份有限公司变更股东的批复》显示，批准台州万邦置业有限公司将其持有的7500万股信达财险股份转让给中国铁建投资集团有限公司（下称“铁建投资”）。转让后，铁建投资持有信达财险2亿股股份，占总股本的6.667%；万邦置业不再持有信达财险股份。不过，万邦置业的“出走”也实属万不得已，主要是由于（万邦置业）债务纠纷，导致信达财险的股权被查封、拍卖。

根据保监会与中保协官网披露的信息统计，今年以来，至少有9家险企（含1家保险资管公司）的股东转让或拟转让持有的所有股权。 其中股权转让额度最大是中韩人寿。4月份，保监会批准浙江省国际贸易集团将其持有中韩人寿50%的股份转让给浙江东方集团。

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一周多来，孙宏斌是不折不扣的财经热点人物。对他的关注热度预计这周还将继续。7月18日下午，融创中国董事长孙宏斌，就多家银行对包括融创在内的企业进行专项排查，接受了包括21世纪经济报道在内记者的采访。

“这是银行应该做的事”

18日早间，受银行在对相关公司授信方面风险排查传言的影响，融创中国（01918.HK）和复星系股票大跌，万达系和融创债券等亦告下跌。

孙宏斌说，其实早在融创与万达谈判时，就听到了银行排查的消息。“这是很正常的行为。因为一下出来600多亿的东西（收购），这里头还有债，13个文旅城还有大约450亿的债，加起来就有1000多亿，所以银行要排查挺正常的。”

孙宏斌认为，对融创进行风险排查，也是必须的。万达文旅城的贷款银行，有些是与融创有业务往来的，有些没有。没有业务往来的，对融创不了解，如果不进行风险排查，反而会是失职。“你的客户有这么大的变化，对万达有影响，对融创也有影响，这是银行应该做的事，不做反而不对了。”

他透露，由于融创收购万达13个文旅城和76个酒店的金额，超过了融创的市值（至18日收盘，融创中国市值约620亿港元），在香港联交所叫做“非常重大的交易”，这也是融创历史上第一次出现非常重大的交易。“所以（香港）监管方面问了一堆的问题，我们也停了一天的牌。”

孙宏斌说，最近也与银行做了很多沟通。从已经沟通的银行来看，“大家（指银行）都挺理解我们的。”从去年10月1日以来，融创基本就没在公开市场买地了，就等着并购的机会，我们一直认为今年下半年会有更多的机会。入股乐视几家公司，“100多亿，一把就付了，因为我们账上有钱”。

据孙宏斌介绍，去年底融创账上有698亿现金，到今年上半年有900多亿现金。而且每个月有几百亿回款。“7月份就会有200多亿的回款。这还是很多项目拿不到销售许可证（的前提下），否则销售额还会更多。”他再次强调，今年融创销售额超过3000亿没有问题。收购万达（632亿）这笔款，“对我们压力不大的，真的”。

为什么卖给孙宏斌？

孙宏斌认为，对开发商来说，最大的风险还是买地不能买贵了。

21世纪经济报道记者就13个文旅城可售面积做了简单计算，每平方米的基础成本只有500多元（不含债），所有成本加起来每平方米不会超过2000元。“所以跟几家银行沟通的结果，大家都认为融创买得挺合适的，只剩下一个问题，老王（王健林）为什么卖？为什么卖你问老王去呀。”

“到6月30日，这13个项目账上还有320亿现金。老王在国内是不缺钱的。”孙宏斌透露，他跟王健林谈判时，13个文旅城账上还有278亿现金，76个酒店没有负债。据估计，在融创与万达交割时，账上还会有200多亿现金。这就相当于，融创花了400多亿时，账上还有200多亿现金，实际上只花了200多亿。“那天老王笑着跟我说，老孙你这是空手套（白狼）啊。如果把酒店评估一下再卖，说不定你还多出钱来。”

王健林为什么卖给老孙？“因为老王要找一个决策快、说话算数、好合作的。”孙宏斌转述称，“管理合同一签就是20年，再一延就是40年，而你的孩子还得合作，这是一辈子的合作。”

老孙为什么买？“我们一做完这个（13个文旅城），公司规模就大了一倍。这事儿再难也得往上顶。现在，我们把所有事都停了，也要做成。”

据透露，融创中国不会再对万达项目做尽调。原定是7月31日前完成尽调，但有消息称，融创万达即日就会正式签约。而且交易结构可能会有大变化，主要是针对76个酒店部分

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如何有效应对知识产权案件总数不断攀升，成为摆在法院面前的一大难题。

近日，最高人民法院发布的《知识产权侵权司法大数据专题报告》（下称报告）显示，全国法院2015年审结知识产权案件约5万件，2016年结案数量超过7万件，同比上升41.34%。

知识产权案件暴增的同时，一些新型知识产权侵权行为更趋隐蔽化。广州市越秀区人民法院近日审结的一起著作权侵权案中，表面上，是国元证券在网站上刊登了未获授权的新闻作品。实际上，其刊登的作品是由第三方金融资讯提供商港澳资讯提供。其中，港澳资讯是故意侵权，而国元证券等证券公司则是被动侵权。

21世纪经济报道了解到，港澳资讯服务的客户并非国元证券一家，还包括信达证券等多家证券金融公司，涉嫌侵权作品则以数千篇计，目前已有大批著作权维权案件进入诉讼程序。

但法院认定港澳资讯侵权后的赔偿金额仅为每篇作品2000元。

“纯粹的个案进行维权，从目前判赔情况来看，基本没有办法收回成本。事实上，不光是新闻类作品，95%以上的著作权案件都没有办法计算经济损失，也很难计算获利。”北京市恒德律师事务所主任唐勇说。

侵权形式更加隐蔽

港澳资讯全称为海南港澳资讯产业股份有限公司，是一家自称“证券金融行业内提供资讯、数据+IT解决方案一体化服务的金融资讯企业”。

日前，港澳资讯被广州市越秀区人民法院判定其所提供的资讯侵犯著作权人的权利，并赔偿责任，目前判决已生效。

港澳资讯提供的证据材料显示，其作为资讯服务提供商，经营模式如下：港澳资讯采购付费信息源（如上海证券报、中国证券报、21世纪经济报道）等，获取资讯信息，然后加工录入到港澳资讯的网站数据库。随后，从港澳资讯的网站数据库同步到国元证券、信达证券等金融企业的公司网站数据库，国元证券等金融机构的网站或金融终端产品再从港澳资讯数据提取内容并展示。

当庭证据显示，港澳资讯的目标客户以证券公司、基金、银行、保险等金融类集团客户为主。2014年，港澳资讯的主营业务收入为约1.45亿人民币；2015年度的主营业务收入为约2.37亿人民币。

但从港澳资讯与证券日报、中国证券报等签订的协议条款来看，相关的媒体均仅授权港澳资讯在其自身产品以及网站上使用相关媒体信息，并且注明：“未经相关媒体同意，港澳资讯不得授权港澳资讯以外的第三方使用相关信息内容。”

而港澳资讯转授权国元证券、信达证券等使用相关媒体的文章，已超出了授权范围，涉嫌侵权。港澳资讯通过这种违法授权，单单一个产品就每年从国元证券等金融机构收取六万多元到将近二十万元左右的授权费用。

案件当事方告诉记者，面对这种隐蔽的侵权行为，除非对金融机构等证券公司进行诉讼，由金融机构等证券公司提供其采购来源，并经法院认定，否则著作权人很难发现和确定侵权来源。港澳资讯的此种侵权行为，性质更恶劣，侵权后果更严重和广泛；应当承担更重的侵权责任。同时，相关的金融机构，在选择资讯来源时，也应尽到一定的审查责任，避免选择存在违法或侵权行为的资讯提供商。

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7月18日对于正在和大连万达商业地产股份有限公司（简称：万达商业地产）进行世纪大并购的融创中国（01918.HK）来说，是个黑暗的日子。

7月18日早盘融创中国低开，在10点开始突然大幅下挫，陆续出现71.5万股、63万股、74.2万股、102万股、116万股的大量抛盘，10点17分跌幅最大达到12.79%，此后回升后再度深跌至13.49%，截至收盘报收15.94港元/股，跌幅7.33%。全天交易量1.05亿股，成交额达到16.5亿港元，换手率为2.69%，总市值为622亿港元，相比周一蒸发49.14亿港元。

造成融创中国股价大幅受挫的直接原因或与当日早间有关新闻报道称融创中国被金融机构集中排查资金风险有关。

18日下午，融创中国董事长孙宏斌对遭遇金融机构集中排查一事并未否认，其回应称遭遇排查是很正常的行为，“因为你一下子出来600多亿的东西（收购），这600亿里头还有债，13个文旅城还有大约450亿的债，加起来就有1000多亿，所以银行要排查挺正常的。”

虽然孙宏斌称排查为正常行为，不过，却实实在在的引发了融创中国的股债双杀。同时，万达商业地产的债券也受到波及。

再遇股债双杀

除了融创中国股票的大跌，其债券同样大跌。

16融创06债跌1.98%，报收93.5元，当天在13点33分出现70张卖单；16融创07债跌1.72%，报收85元，是在14点22分出现突然下跌；15融创01债跌0.13%，报收97.87元。融创2019年到期美元债跌破面值，一度下跌4.1%到99.3美元，创2014年12月发行以来最大跌幅。

而近期与融创中国关联紧密的万达商业地产也同样未逃脱与自己这位“难兄难弟”“有难同当”的命运，7月18日当日，万达商业地产的债券也同样出现了大幅下跌。其中，16万达01债最大跌2.56%，最后收窄为跌1.51%，报94.51元；16万达04债一度跌幅达到4.24%，最后跌幅收窄为1.05%，报93.01元；15万达01债下跌0.62%，报96.4元；16万达02债跌0.42%，报94.71元。

一位北京信托投资总监对此评价到：“直接刺激是早间新闻称金融机构正在集中排查融创的资金风险，同时也受到融创在上交所的100亿公司债终止发行消息影响。”

据21世纪经济报道记者获悉，融创中国百亿公司债券确实已经被上交所终止，对此，融创中国回应称是2016年9月申请的，在2017年2月的时候主动撤回的。

同时值得关注的是，万达商业地产的300亿公司债也处于通过却一直未放行状态。

公开资料显示，万达商业地产的300亿公司债券也是在2016年10月向上交所提交的申请，直至2017年5月才获得上交所通过，不过，仍未有发行消息。21世纪经济报道记者查阅证监会截至2017年7月13日最新统计的公司债券申请名单中，并未看到万达商业地产。同时，在终止审查的名单中也未看见万达商业地产。

按照证监会面向合格投资者公开发行公司债券的审核流程，首先是交易所预审，预审同意然后是证监会受理，公司债券监管部以交易场所上市（挂牌）审核意见为基础简化核准程序，中国证监会核准或者不予核准签批后，审结发文。发行人到交易场所领取核准发行批文后，无重大事项或已履行完重大事项程序的，可按相关规定启动发行。

回顾万达商业地产此前发债速度可谓十分顺畅。以万达商业地产2016年4月的200亿公司债为例，其在2016年4月1日披露募集说明书，2016年4月14日显示通过上交所审核，2016年4月19日获得证监会批复核准分期发行。

然而这一单额度300亿的公司债券迟迟未有落地，不禁让人对其原由产生遐想。

“在房地产调控背景下，证监会从2016年9月就开始收紧了对房地产行业的融资，这部分是直接受到影响的，万达的有关债券在目前通过监管层放行的可能性很小。” 上述信托投资总监坦言。

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党的十八届三中全会以来，我国营改增、资源税、环境保护税等改革加速推进，获得实质性进展。目前，税改红利初步显现，既实现了通过改革降成本，也在促进经济结构调整，激发创新创业活力等方面发挥作用。

当前，我国税改步入攻坚期，财税部门开始系统梳理、加速部署税收改革内容。业内分析，下一步，增值税制的进一步完善，以及个人所得税、房地产税等直接税改提速会成为重点。

推进：营改增、资源税等改革获实质进展

自2013年11月**十八届三中全会通过《**中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》以来，本轮财税体制改革已经进行三年多。其中，税制改革中涵盖的“六税一法”改革，即启动六个税种的改革，包括属于间接税的增值税、消费税、资源税、环境税，属于直接税的个人所得税、房地产税等。同时，配合相关改革，修订“税收征管法”。目前，增值税、资源税、环境保护税均已获得实质进展。

2016年5月1日，营改增全面推开，建筑业、房地产业、金融业和生活服务业四大行业纳入试点范围。自此，我国实行了60多年的营业税完成历史使命，退出历史舞台，同时增值税在我国实现了对国民经济三次产业的全面覆盖。

去年7月1日，资源税改革全面推开。以清费立税为首要内容的资源税改革与此前推进煤炭、稀土等资源税改革一脉相承，此次改革将矿产资源补偿费费率降为零，停止征收价格调节基金，取缔地方违规设立的收费基金项目，进一步规范税费关系，从源头上堵住乱收费的口子。

此外，全面推开资源税从价计征改革，建立税收与资源价格直接挂钩的调节机制，当资源价格上涨、企业效益提高时相应增加税收，当价格下跌、效益降低时企业少纳税。这种制度机制调整和安排，体现了税收合理负担原则，既有效调节资源收益，合理筹集国家财政收入，也有利于帮助企业走出当前生产经营困境，激发市场活力。

环境保护税改革方面，去年12月25日，十二届全国人大常委会第二十五次会议表决通过了《环境保护税法》，将于2018年1月1日起施行。此次开征环境保护税采取费改税方式，征税对象和范围与现行排污费的征收对象和范围基本相同，均为直接向环境排放的大气、水、固体和噪声等污染物。今后根据新情况、新形势，还可以对环境保护税的征收范围进行调整。

红利：以改革推动降成本调结构

至今，税改红利初步显现。以营改增为例，营改增试点在全面推开一年之后，减税效果明显，实现所有行业税负只减不增，减税规模不断扩大。与此同时，营改增有力促进了经济发展以及新动能加快成长，改革红利不断释放。

财税部门数据显示，全面推开营改增试点一年来减税7000亿元左右。2016年5月1日至2017年4月底，全面推开营改增试点一年来共减税6993亿元。

中国财政科学研究院院长刘尚希指出，从降成本来看，营改增是典型的通过改革降成本，具有长效性，这与通过优惠政策短期降成本结合起来，可以实现改革效应与政策效应的叠加放大。而“营改增作为牵一发而动全身的改革，其对改革的影响不是局部性的，而是整体性的”。

减税仅是营改增带来的红利中的一个部分。除直接减税效应之外，中国营改增还在促进经济结构调整，激发创新创业活力，推动财税体制改革，规范市场运行秩序等方面带来多重积极效应。

全面推开营改增试点，使增值税的抵扣机制延伸到服务业，贯通了二三产业之间的抵扣链条，有效降低了分工细化过程中的税收成本，促进了专业化分工、拉长了产业链，催生了大量新业态、新商业模式。

西南财经大学教授、西南智库首席研究员汤继强说，营改增还有力拓展了小微企业生存空间，带动了创业创新。营改增后，大量服务业企业都属于小规模纳税人，由营业税依5%税率和含税价计算应纳营业税额，改为按3%征收率和不含税价计算应纳增值税额。在增值税征收率低于营业税税率、增值税税基小于营业税税基的情况下，这些小规模纳税人税负下降约40%。

对于税改红利，企业的感受是实实在在的。来自江苏省的数据显示，营改增激发企业将研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高、专业更强的创新主体。如常州科研试制中心有限公司以营改增为契机，将技术服务、辅助运输业务剥离成立专门的全资子公司，相关业务税率由17%降为6%或11%，每年可节省税金400多万元，不仅提高了公司核心竞争力，还带动了1000多人就业。

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上半年分行业及地区数据还在陆续出炉，这构成了进一步观察及解构当前中国宏观经济形势的重要依据。国家统计局7月18日公布的分行业数据显示，11个一级分类行业中，增速高于GDP增速的有6个。其中信息传输、软件和信息技术服务业虽然占比仅有3.7%，但是增速最高（23%）。市场关注的金融业和房地产业增加值二季度增速分别为3.2%和6.2%（均低于GDP增速），同时这两个行业占GDP的比重环比一季度都有所下降，宏观经济走上脱虚向实轨道。

地区经济数据也呈现稳中向好的态势。多地研判上半年经济形势认为，当地经济运行总体平稳、动力增强。区域宏观经济运行有一些亮点呈现。如上海消费对经济增长的贡献率持续扩大，长期依靠投资驱动的重庆上半年固定资产投资占GDP比重出现下降而经济增速保持高位，显示经济增长动力正在调整、转换。

同时，供给侧结构性改革也在稳步推进并取得积极效果。如6月底全国钢铁去产能完成了全年目标，煤炭去产能完成年度目标任务量的74%。去库存方面，6月末，商品房待售面积比5月末减少1441万平方米。

（杨志锦）

7月18日，国家统计局公布数据显示，二季度金融业增加值相比去年同期增长3.2%，增速创2004年以来同期新低。同时，金融业增加值占二季度GDP比重为8.13%，较一季度下降1.39个百分点，也低于去年全年8.34％的水平。

“金融业增加值增速放缓，本身就是新常态的一个反映，这是最核心的原因。”兴业银行首席经济学家鲁政委告诉21世纪经济报道记者，“季度核算中银行占比最大，多数是根据金融业税收来推算的，但近年来银行业利润增速收窄从而带来税收增速下降，所以增速趋缓。”

另外，受访的多位经济分析师也都提到了增速放缓也和前几年金融业发展快基数大，近期监管部门强调去杠杆防风险以及严格落实监管政策有关。未来金融业增加值将保持较低增速，同时金融业增加值占GDP的比重也会有所下降。这一定程度上也反映出金融业脱虚向实。

金融业增速为何下滑？

国家统计局公布的数据显示，今年二季度金融业增加值同比增速仅为3.2%，增速低于农林牧渔业，成为该统计类别中增速最低的行业，上半年整体增速也不过3.8%。

而从历年数据来看，金融业增加值增速放缓也已成为一个大趋势。2015年金融业增加值同比增速达到16%，但此后增速则不断下行。从2016年二季度至今，季度金融业同比增速分别为5.3％、5.6%、3.8%、4.4%和3.2%。

为何金融业增速逐步趋缓？“当前金融业增加值的回落与实体经济的发展的周期性息息相关，增速放缓一定程度上可以反映出实体经济增长变化对于金融业的影响。需要注意的是，这一指标相对于实体经济的变化存在一定的滞后性。”中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展研究实验室副主任胡滨告诉21世纪经济报道记者，“另一方面，国家强调金融业要去杠杆、防风险，维护金融稳定，相对于金融业的发展而言，当前稳健的货币政策以及银行、证券、保险等监管部门严格落实监管政策，防范系统性金融风险更为重要。”

21世纪经济报道记者了解到，不同于年度核算以具体数值为基础的核算方式，季度金融业增加值主要依据相关指标进行推算。具体而言，统计核算时将金融业分为银行业、证券业、保险业和其他金融活动四类，前三类分别以人民币存贷款余额及营业税增长速度、证券交易额和保费收入为相关指标对季度金融业增加值进行推算。

而在今年二季度，三个行业相关指标同比增速都在放缓，进而带动金融业增加值增速下降。

中国人民银行数据显示，2017年6月末，人民币贷款余额114.57万亿元，同比增长12.9%，增速比上年同期低1.4个百分点；人民币存款余额159.66万亿元，同比增长9.2%，增速比上年同期低1.7个百分点。

证监会披露的数据显示，2017年1-5月股票成交金额为43.8万亿元，比去年同期下降9.7万亿元；保监会披露的数据显示，2017年1-5月，财险公司和寿险公司原保险保费收入合计为2.03万亿元，同比增长26%，但较去年同期50%以上的同比增速已明显放缓。

一位不愿具名的证券交易员告诉21世纪经济报道记者，从2016年年底开始，监管部门多头并进，央行将银行理财资金纳入宏观审慎评估（MPA）；银监会检查影子银行、同业业务、理财业务、非标业务的不当交易；保监会强调保险姓保；证监会也宣布对证券公司和基金，尤其是与银行之间的通道业务加强监管。

“银行是市场上最大的资金来源，银行理财资金、保险资金通过各种渠道进入A股市场后，构成了A股市场的一个重要增量，但目前这两者都受到了较为严格的管控。”上述分析师说，“好处是降低杠杆率，防范金融风险与资金空转，堵住监管套利漏洞。”