逗逼传

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ICO（Initial Coin Offer）这三个字无疑是今年以来区块链行业最火的三个字，其带动了一批募资热潮。

目前，ICO旋风也已经刮到国内。7月17日，转型工场CEO阚雷告诉21世纪经济报道记者，“目前，国内ICO项目从融资计划书（白皮书）到上线，再到融资可能也就一个月上下的时间，拿到的资金都在千万元级别。”

同时，阚雷也直言，正因为ICO火爆，也面临很多风险和法律问题。目前，国内ICO市场仍在存在监管灰色地带，保障性较低。

值得注意的是，21世纪经济报道记者经过业内调研发现，ICO、“币圈”、“区块链”之间早就千缠百结。从各种万币侯、矿场主、交易所，到金控平台、VC再到区块链技术创业的掘金者，各种ICO参与者鱼龙混杂，存在一定的风险。

“白皮书”融资

火币网COO朱嘉伟指出，因为ICO非常火热，的确也带来了不少问题。一方面，ICO参与者鱼龙混杂，进入者没有任何门槛。

“国内ICO环节参与的散户太多了，如果ICO有准入门槛的话，加上有识别能力的机构，有鉴别能力的投资人对ICO的标的进行评估和审核，其实ICO项目就不会是当前的状态。” 朱嘉伟认为。

21世纪经济报道记者在采访中获悉，事实上，ICO融资主体通常不是一家公司，而是一个拼凑出来的团队，有的甚至会分散在各个国家。而ICO融资项目也只是一个区块链技术相关的项目。在部分案例中，ICO团队一般做一个网站，发布一个“白皮书”就可以启动项目融资。

而且，在区块链项目ICO 白皮书中，亦不乏“区块链”、“Fintech”、“去中心化网络”、“颠覆式创新”，以及“PoW”、“DPoS”、“智能合约”、“分布式账本”、“非对称加密”等各种普通投资人看起来生涩的专业化字眼。

截至目前，国内ICO项目主要通过QQ群、微信群、小密圈、行业网站、路演等形式进行宣传，这些来源都是投资者获得项目信息的全部渠道。

朱嘉伟表示，另一方面，ICO项目也成色各异。大致可以分为三类：第一类是并没有项目作为支撑，就是通过传销不断地让后者前赴后继地往里面放钱；第二类项目则存在“水分”，虽然有项目做背景的，只不过并没有值这么多钱的项目；第三类项目是真正想要做事情的，有少数人想要推动行业发展创新。

要甄别这些项目的真伪，则需要更专业的研究。

“我一直是天使投资人。ICO的风险和天使投资差不多。今天的ICO项目中，大部分项目可能会失败。但是，独角兽也会在那里。” 7月17日，ICO天使投资人张红对记者指出，“现在，区块链应用还处于比较早期，底层技术还有一段路要走。所以聪明的打法是投资底层技术而不是应用。”

谈到如何判断“白皮书”的含金量时，张红表示，“如果看底层技术的话，主要先看数学结构，共识机制是数学结构。我一直投不靠谱的、无人区的技术。”

张红还透露，鉴于区块链本来就是开源的，有许多代码，还有许多Bug，难以大规模使用。“所以，我一律不投以太坊项目。底层技术没有过关的话，在上面搭载应用不现实。” 张红称。

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如果有一份“带血”的筹码摆在你面前，你是否敢接？

近几日A股市场波动剧烈的走势，就给部分资金带来了一次横刀立马的机会。这其中，通过深股通和沪股通北上A股市场的资金正是一支独行军。

从7月17日市场暴跌，到7月18日的小幅反弹，再到7月19日的放量收复失地，上证指数走出了一个霸气的V形，而外资也连续三日通过深股通和沪股通渠道进入A股抢筹，目标直指白马蓝筹。

从目前的结果来看，这批大胆抄底者，已经享受到了冒险带来的收益。

百亿外资抢筹A股

A股市场这几天的走势颇堪称一波三折。

然而，在此期间却有部分资金在坚定地加码，这便是通过深股通、沪股通渠道流入的资金力量。

数据显示，7月19日A股强势反弹的当天，深股通净流入资金为11.08亿元，沪股通净流入7.54亿元，两者合计流入A股的资金为18.62亿元。

不仅当日，从最近深股通流入情况来看，自7月7日至今，深股通已经连续9日净流入，合计流入资金为75.78亿元。在7月17日也即周一A股市场大跌的当天，深股通净流入资金达13.72亿元，是近一个月以来深股通流入金额最多的一天。

沪股通的情况亦有所相似，在最近的9个交易日中，有7个交易日呈资金净流入状态，其中本周3个交易日呈连续净流入状态，流入金额依次是0.75亿元、11.29亿元以及7.54亿元，9个交易日内合计净流入34.29亿元。

合计来看，在最近9个交易日中，通过深股通和沪股通共同流入A股的资金量为110.07亿元，自周一市场大跌至今合计流入54.07亿元。

7月19日，沪上一位受访私募基金投资总监表示，“外资在A股大跌之际还通过深股通、沪股通大力加码A股，这是基于对后市行情的预判，这在操作上需要非常果断，也需要勇气。当然不止是外资，其实市场大跌的时候也有部分内地资金趁机抢筹。”

事实上，外资趁A股大跌抢筹的情况此前屡屡发生，也一度被内地视为某种值得关注的信号。而深港通开通后，外资进入A股的渠道增加，可选标的也更为丰富，配置A股的便利性大大提升。从最近的交易情况来看，北上资金主要通过深股通渠道流入A股居多。

对此，华南一家大型公募基金国际业务部总监向记者解释称，这一情况主要是由标的决定的，和哪个交易所并没有太大关系。

上述人士表示，“外资只会看他们喜欢的股票是什么，比如大型的家电龙头股是外资非常喜欢配置的标的，而这些标的在深交所挂牌的比较多，所以外资从深股通流入的资金量在某段时间显得比较多。但上交所的很多大型金融股也是外资喜欢配置的，所以主要还是看股票本身，因为他们最看重基本面。”

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尽管包括互联网、虚拟经济等新兴产业现在很热门，但是长期趋势来看，实体经济将是一直诞生高净值人群最主要的领域。现在看来，互联网领域的创业行为已经出现了明显的泡沫迹象。

2010年以来，中国大陆高净值人群的数量和可投资资产规模一直在以超过20%的增速增长，可投资产超过1000万的人群规模在2014年时突破100万，在2016年底达到158万。总量规模高增长的同时，诞生富豪的“摇篮”也在逐步变化。

21世纪经济报道记者通过多份相关报告梳理出一份颇具深意的“财富转型地图”。

近十年来，从产业分布上看，高净值人群集中领域呈现出明显的从制造、贸易、产业等传统领域向互联网信息等新兴行业领域倾斜的特点。在2006年的《胡润百富榜》占据主要地位之一的钢铁业，在2016年的榜单中几乎消失；而2006年才零星出现的TMT（科技、媒体和通信）和金融投资几乎占据了半壁江山。

富豪的诞生方式也发生明显变化。

中欧商学院教授芮萌对21世纪经济报道记者表示，一直以来高净值人群最主要的诞生渠道都是创业，大概占60%，但具体方式随着经济特点一直在变化，从一开始的下海经商，到国企改革时候的MBO（管理人收购），后来海归回国创业致富现象很突出，如今企业上市催生富豪成为主要途径之一。

从钢铁、制造到金融、TMT

富豪群体大致可分为创业企业家、职业经理人及专业人士（律师、财务等）、金融投资者、财富继承者、文体明星等几大类。

不管在哪个阶段，第一类也就是私营企业主都占据绝对多数。从地域分布上也能体现出这一点，一直以来中国大陆富豪最为集中的省份都是广东、北京、上海、江苏和浙江。其典型特点就是民营经济活跃，创业氛围浓厚。而工业等产业发达的地区，比如山东、河南等，尽管在全国GDP产值占比不低，但相比之下，产生的高净值人群并不算多。

追溯到十年前，从福布斯首次针对中国私人财富市场的调研报告《2010中国私人财富白皮书》看出，过去的2008-2010年三年间，中国私人财富的总量及分布情况。对于当时高净值人群的产业分布，该报告称，高净值人士主要集中于贸易、制造行业，这是中国“世界工厂”地位带来的财富效应。

另外，21世纪经济报道记者根据《2006年胡润百富榜》统计，在资产排名前50的高净值人士中，所在的行业主要是房地产和钢铁能源。其中，房地产企业有14家之多，钢铁能源有9家。TMT一共只有3家。而当时的腾讯马化腾、阿里马云均排在50名之后。金融投资领域仅有2家，且均是保险企业。

然而，10年之后，风水轮转。

相比于2006年的报告，《2016年胡润百富榜》中的上榜企业呈现出典型的集团化、综合化特点。21世纪经济报道记者根据胡润归类统计，在排名前50的高净值人士或家族中，有11家涉及TMT领域，14家涉及投资，合计占比一半。医药行业开始频现身影。涉及钢铁行业的仅有1家，涉及能源3家。

值得注意的是，10年来，房地产领域一直都是富豪人群的“高产区”。记者发现，在2006年与2016年的《胡润百富榜》报告排名前50中，涉及房地产行业的均有14家。

就业和人均工资收入上也明显体现出这种变化。智联招聘与中国就业研究所在2016年发布的《中国就业市场景气报告》显示，就业景气指数最好的三个行业是互联网/电子商务、基金/证券/期货/投资和交通/运输，其中，互联网/电子商务的CIER指数（岗位需求：供给）高达11.47，是能源行业的47倍。

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最近ST行悦的“1分钱事件”给新三板带来隐忧。

7月13日，曾经的明星股ST行悦（430357.OC）成为第一家被做市报价1分钱的新三板公司。当日股价暴跌60%多，此后股价一直低迷，而此前部分参与公司定增的投资者浮亏甚至已高达95%。

ST行悦的股价大跌无疑带来了极大伤害，ST行悦有765位中小股东，包括众多自然人股东、做市商、投资公司都受影响，有市场人士甚至把砸盘的ST行悦称为“绞肉机”。

在接下来几天内，ST行悦的坏消息一个接一个出现：高管离职，做市商退出。

不过，好消息也开始出现。7月19日晚，ST行悦公告，董事长、总经理俞丰伟增持20万股。那么，这会是ST行悦的转机吗？

事实上，ST行悦并非个案，大批新三板企业或遭遇类似的风险。

1分钱报价

2017年7月13日9点半，刚恢复股票转让的ST行悦以0.92元开盘，并且很快进入跳水模式。

当日下午，0.01元的买入价格出现在ST行悦的股转系统报价页面。

这个0.01元买方报价的这笔报价没有成交，不过却创造了做市最低报价史，在做市圈内却轰动一时。

当天，ST行悦最高是开盘价的0.92元，最低探至0.19元。截至下午3点，其最终以0.35元/股收盘，全天暴跌63.16%，成交金额330万，换手率高达10.30%。当日创该股票做市以来的最高跌幅和最低股价。

而在ST行悦停牌前一个交易日——4月28日，其收盘价为0.95元。就这样，曾经市值高达14.5亿元的行悦信息，在7月13日复牌化身“ST行悦”后，市值仅剩4438万元，仅当日就跌去了六成。

那么，做市商是如何看待新三板诡异的“1分钱报价”呢？

7月19日，一位券商负责做市商业务的人士告诉记者，“这1分钱买单报价，有可能是ST行悦某个做市券商持仓小于1000股，触发卖出豁免。它与卖单不同，买单不用发退出函也能触发豁免，三天内恢复就行。”

根据《新三板挂牌公司规范发展指南》规定，做市报价不设涨跌幅，但做市商每次提交做市申报应当同时包含买入价格和卖出价格，且相对买卖差价不得超过5%，申报价格的最小变动单位为每股0.01元。其中，做市商持有库存不足1000股时，可以免于履行卖出报价义务。

简单来说，1分钱买单报价，可能是清仓了的某个ST行悦做市券商，此时没有买入股票的打算，因此就给出一个一分钱的最低价，从而避免买入ST行悦的股票。当然前提是，做市券商持仓小于1000股，可以免于履行卖出报价义务，不被5%的买卖价差限制。

上述券商人士表示，一般做市商都不敢随便报出1分钱，否则在当天可能领到一张函：没有履行做市稳定价格的义务，导致价格剧烈波动。

接下来的4个交易日，ST行悦收盘价在0.35元上下波动，7月19日的最新收盘价再次定在0.35元。

由于ST行悦有765位中小股东，暴跌波及面十分广泛。包括众多自然人股东、做市商、投资公司都受影响。

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新疆中泰（集团）有限责任公司主营化工、现代物流和贸易，资产800亿元。国家提出“一带一路”倡议后谋划走出去。2014年通过深入调研，中泰集团选择在塔吉克斯坦建立农业纺织产业园，这是中塔合作的重点项目。项目的总体规划建设40万亩的棉花种植基地配套20万锭环锭纺，1.5万亿织布项目。截至2016年底，塔吉克农业纺织产业园的项目总额1.5亿美元。

新疆中泰副总经理余小南告诉记者，该公司在走出去过程中发现不少问题，首要挑战是法律风险。“一带一路”沿线国家的法律风险受到地缘关系影响较大，主要表现在有关投资贸易的法律制度不十分完善。例如因法律体系和文化的不同，中国企业在塔吉克斯坦投资经营过程中，对塔吉克斯坦的法律制度、税收制度、外汇制度，劳工问题，政策审批程序等问题掌握不够全面，难免造成一些不必要的法律风险。

“境外业务投资运营是否依法合规不仅关系企业自身境外资产的安全、稳健运营，还直接关系到企业甚至是国家的国际影响。” 国资委党委委员、秘书长阎晓峰透露，国资委将与中央企业一道积极借鉴国际先进企业的经验做法，研究起草《中央企业合规管理工作指引》，加快行成与经营范围、组织结构业务规模、行业特征相适应的合规管理体系。“通过自身的依法合规经营赢得国际市场上的口碑和良好信誉，有效化解各类风险，实现持续健康发展。”他说。

招商局集团风险管理部副部长胡芹向21世纪经济报道透露，目前包括招商局集团、中石油和中国移动等五家央企正在进行第一批合规管理试点。

多部门酝酿“新政”

新疆中泰作为新近走出去的国企，其遭遇并非个案。国资委提供的数据显示，目前有近50家中央企业参与“一带一路”沿线国家的合作项目，合作项目超过1600个。

余小南还提示说，金融和汇率风险也是重要问题。新疆毗邻的一些国家外汇管制非常严格，造成了在合作的过程中，出现了一些境外银行对外付款，银行无法按时汇出，取款无法正常取出的情况，一定程度上影响了项目投资建设的正常运营。

21世纪经济报道4月底在非洲埃塞俄比亚采访时了解到的情况也大致如此，尤其是金融与汇率风险是诸多中资企业在非洲发展面临的共同问题。外交部条约法律司参赞孙劲表示，当前世界经济持续低迷失衡，逆全球化、贸易保护主义抬头，随着我国境外投资规模的扩大，针对我国企业特别是央企的产品技术壁垒以及反垄断、反倾销、国家安全审查等加剧，我国少数企业自身法治观念有所欠缺，也带来了一些问题，相关法律制度体系也有待完善。比如不少双边条约缔结时间比较早，侧重于对我国吸收外资风险的防范，而对我投资大国地位的转换平衡保护不是非常的充分。

“中央企业必须学会运用法治思维和法治方法，为国际化经营保驾护航，有效应对各类问题风险和挑战。阎晓峰表示“面对‘一带一路’建设的合作机遇，应清醒地认识到，在法律保障能力方面，我们与一流的公司还有差距。”

21世纪经济报道从近日召开的企业参与“一带一路”建设法律保障研讨会了解到，目前多部门正在酝酿“一带一路”法律保障系列“新政”，国资委将研究起草央企合规管理工作指引，外交部正在建设面向公众的条约数据库，最高人民法院将研究完善“一带一路”争端解决机制，商务部正在推动多个区域贸易规则谈判。

明确选择国内仲裁或法院

“目前，企业参与‘一带一路’建设深入推进，但与国际化金融相适应的法律保障的支撑体系尚未完全建立。”阎晓峰指出，法律管理与境外业务还存在“两张皮”现象，境外法律风险防范仍不到位，应在全球全面系统梳理企业参与“一带一路”建设法律需求的基础上，有重点、有步骤、有针对性的加强法律保障机制制度建设。

他透露，国资委将与中央企业一起积极借鉴国际先进企业的经验做法，研究起草中央企业合规管理工作指引，加快形成与经营范围、组织结构、业务规模、行业特征相适应的合规管理体系，并将不断完善境外投资运营管控相关法律支撑服务体系，健全境外法律风险排查处置长效机制，加快促进法律管理与经营管理的深度融合，为企业参与“一带一路”建设筑牢法律的防火墙。

除了制度建设，涉外法律人才的培养也是关键。据阎晓峰介绍，国资委将继续利用法治讲堂，研讨培训，课题研究等多种形式，加强经验教育与人才培养，同时鼓励中央企业在重要的国别市场、重要的海外区域机构设置专门法律事务机构，或者配备专职法律顾问。最高人民法院民四庭副庭长王淑梅表示：“我们将和相关部委建立‘一带一路’法治人才培养平台和司法人才库，健全我国与沿线国家的司法人才交流培训机制，与沿线国法院构建开放型的案例合作平台，实现成果共享、合作共赢。”

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最高人民法院副院长李少平7月19日在《人民法院报》撰文介绍，截至今年6月20日，地方各级人民法院受理案件已经突破14287064件，比去年同期高出12.84%。

李少平指出，从动态情况看，今年下半年，全国法院新收案件仍将继续呈快速增长态势。受理案件数量持续增长，是人民法院目前乃至今后一段时期面临的一个难题。

而法官员额制刚刚在全国完成，全国近20万名法官被缩减至12万余名。

面对“案多人少”压力，李少平认为，破解这个难题，显然不能单纯寄希望于增加人员编制，而必须通过深化司法体制改革，从制度机制上进行突破，合理配置司法人力资源，做到“人尽其才”，充分激活和运用三大诉讼法现有程序，对案件进行繁简分流，做到“物尽其用”，进而构建和完善速裁程序、简易程序、普通程序相配套的多层次诉讼制度体系。

湖南省邵东县人民法院副院长邹辉斌就撰文介绍，当前，各级法院员额法官的配备数量，上级法院是根据各法院的政法编，按39%确定，从宏观上看，全国一盘棋，大家不吃亏。但微观一看，差别太大，沿海及经济发达地区，每个法院的案件年均在万件以上，最多的上海浦东法院12万件，而西部有些欠发达地区，法院的案件在一千件左右，有些还只有几百件。

他介绍，在编制相同的法院，员额法官是相等的，案件可不相等，邵东县法院，地处湘中，该地区九县三区一个中院，共13个法院，案件数也不均匀，我院占这个地区案件数的四分之一，我院今年前8个月民事法官人均受案160件，估计全年可突破200件。一个法官满负工作每年240天，除去开会、抚贫、创卫、综治等中心工作，每天要结一件案，还要庇佑眼明脚健，才能完成任务。那些发达地区就可想而知了。

一些基层法院在司法改革中也在摸索经验。

比如浙江省平阳县法院机关内设部门数量从原来的20个精简为9个。平阳法院将6个非审判业务部门同类合并为党务处、政务处和审务处3个机构。

同时，打破原有庭室结构。将审判业务庭合并为简案组、繁案组和综合审判组。其中，简案组负责简单民商事案件，繁案组负责疑难复杂的民商事案件，而综合审判组负责刑事和行政及再审类型案件。

“我们确立了一个二八原则，就是20%的案件由繁案组负责，80%的案件由简案组审理。”平阳法院院长谢作幸介绍。

据该院简案组组长杨继斌介绍，为确保繁简案件的流转顺畅，除破产、合伙公司股权、土地承包、建筑工程合同等五大类案件外，其余所有民商事案件都先由立案庭分流至简案组，经简案组组长鉴别后，对于其中的疑难复杂案件再分流至繁案组。

李少平指出，在肯定成绩的同时，我们也要清醒地认识到，这项改革在推进的过程中仍存在着一些亟待解决的问题：

比如，有的法院还停留在普通程序、简易程序的案件初步分流，没有拓展到区分案件类型、难易、环节的多层次、多向度分流。

而有的法院人员配置和案件分配方式落后，忙闲不均现象未能克服，队伍潜力未能充分挖掘，审判辅助人员的责任界限没有很好地厘清。

还有的法院信息化建设与审判机制改革存在“两张皮”现象，重建设、轻应用，重部门开发、轻资源整合，在繁简区分、集约化处理、类案同判等领域，难以为改革提供有力支撑。

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今年以来，“强监管”的主旋律在金融业内越唱越响，保险业亦不例外。《证券日报》记者根据保监会官网及各地保监局行政处罚信息统计显示，截至今年上半年，保监会及各级监管部门对保险机构及相关个人的行政处罚金额已逾6000万元。

　　具体来看，2016年上半年，保监会及各地保监局共发布了467份行政处罚决定书，合计处罚金额为6151.5万元。

　　某中型保险集团法务人士表示，今年以来行业监管不断趋严，集团针对监管部门要求及对自身业务情况及各地方分支机构进行多次自查，对于涉嫌非法集资、退保率过高问题均进行逐级专项排查。相信今后一段时间内，“严字当头”的趋势将不会改变。

　　保监系统下发467份处罚书

　　2016年上半年，保监会及各地方监管部门共发布了467份行政处罚决定书，合计处罚金额为6151.5万元。具体来看，在这467份行政处罚决定书**对保险机构进行了300次行政处罚，处罚金额为4672万元；对涉案个人进行426次行政处罚，处罚金额为1479.5万元。

　　事实上，在今年2月份的国务院新闻办公室新闻发布会上，保险监管层曾表示，2016年保监会共计对612家次机构、820人次的个人进行了行政处罚，其中对保险机构罚款7836万元、对相关责任人罚款1754万元。与去年相比，今年上半年监管部门进行的行政处罚金额已近去年总量，“强监管”的信号不言而喻。

　　今年4月20日，保监会发布《中国保监会关于进一步加强保险监管 维护保险业稳定健康发展的通知》，要求强化监管力度，持续整治市场乱象，严防严管严控保险市场违法违规行为。《通知》发布后，各地方监管部门反应明显。从月度处罚数据来看，今年4月份全国保险监管部门共处罚保险机构34次，5月份为45次，6月份则上升至79次，环比上升趋势明显。

　　今年上半年，保监会共开出17张“罚单”，对5家公司进行261万元的行政处罚。就地方监管部门而言，福建保监局、江苏保监局及辽宁保监局处罚数量位列前三，分别为56份、52份、50份，处罚次数合计占比三分之一。西藏保监局、青海保监局、汕头保监分局、唐山保监分局等监管部门则未在今年上半年对其辖区内的保险机构进行处罚。

　　从处罚公司类型看，今年上半年保监会及各级监管部门共处罚财险公司110家次，合计金额为1909.8万元，处罚寿险公司120家次，处罚金额为2130.8亿元；处罚财险公司人员166人次，处罚金额为637.8万元，处罚寿险公司人员195人次，处罚金额为622.3万元。

　　相比保险公司而言，监管部门对保险中介机构的处罚也“毫不手软”。根据统计数据来看，今年上半年，各地方保监局共对101家保险中介机构进行了处罚，处罚金额为232万元。除了使用罚金的行政处罚方式外，对于部分违法情节较为严重的保险中介机构，监管部门往往对其处以暂停业务的处罚。例如，今年5月31日，由于昆明康进保险代理有限公司存在“编制虚假报表、未保持职业责任保险连续性、变更住所或分支机构营业场所未报告”等违法行为，云南保监局即处以罚金之外，还要求该代理公司停止接受新业务6个月。

　　值得注意的是，部分保监局亦对在代销保险中存在不规范行为的银行进行了处罚。例如，河北保监局于今年3月28日对某银行鸡泽中长街分理处处以5万元的罚款，处罚理由是“代理销售的部分保险业务客户信息不真实、不完整”。而海南保监局亦于今年5月2日对某银行海口市分行进行了5万元的处罚，因其“自行印制含有误导投保人、被保险人或者受益人内容的代销保险产品宣传资料”。

　　除保险机构外，监管部门对涉案个人的处罚也十分严厉。今年上半年，监管部门对涉案个人进行426次行政处罚，处罚金额为1479.5万元。除罚金外，有7位从业人员的高级管理人员任职资格被撤；有3位从业人员被禁止进入保险行业，年限分别为10年、5年和3年。

　　虚列费用问题明显

　　《证券日报》记者发现，目前保险公司最易遭受处罚的理由是“虚列费用”一项，就今年上半年情况而言，监管部门因“虚列费用”共对39家次保险机构进行处罚，处罚金额达694万元，占比14.86%。至于“虚列费用”的方式则是多种多样，如“虚列营业费用”、“虚列培训费用”、“虚列会议费用”等。并且，“虚列中介业务套取费用”的处罚也是屡见不鲜。

　　事实上，《保险法》第86条规定，保险公司的偿付能力报告、财务会计报告、精算报告、合规报告及其他有关报告、报表、文件和资料必须如实记录保险业务事项，不得有虚假记载、误导性陈述和重大遗漏。“虚列费用”的行为则明显违反了这一规定。而另一方面，《保险法》第116条规定，保险公司不得从事以虚构保险中介业务或者编造退保等方式套取费用等违法活动，这也正是“虚列中介业务套取费用”的处罚依据。

　　上述中型保险集团法务人士表示，今年以来行业监管不断趋严，集团针对监管部门要求及对自身业务情况及各地方分支机构进行多次自查，对于涉嫌非法集资、退保率过高问题均进行逐级专项排查。但由于机构庞大，部分地方机构尚对内控制度把握不够、从业人员过于庞杂等问题，从而招致行政处罚。对此，其所在公司十分重视，将进一步结合最新监管要求展开自查自省活动。相信今后一段时间内，“严字当头”的趋势将不会改变。

　　除上述问题外，电话销售中出现的问题也是今年上半年保险业行政处罚的“重灾区”。截至上半年，各地方保监局共对34家次保险公司的电话销售中心进行处罚，处罚金额达715万元，占比15.30%。在行政处罚文书中显示，目前受处罚的保险公司电话销售中心主要存在以下问题：使用与事实不符表述等欺骗投保人、对投保人隐瞒与保险合同有关的重要情况、未如实讲解与保险合同有关的的重要情况等。

　　对于保险电话销售中存在的问题，目前多处地方保监局采取抽样检查的方式，对保单销售录音中存在的违规行为进行审查。另外，近期保监会发布《保险销售行为可回溯管理暂行办法》称从2017年11月1日起，人身保险公司通过保险兼业代理机构销售保险期间超过一年的人身保险产品、销售投资连结保险产品的，或向60周岁（含）以上年龄的投保人销售保险期间超过一年的人身保险产品，都要对销售过程关键环节以现场同步录音录像的方式予以记录。今后，保险业电话销售中问题或将得到一定程度上的解决。

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财政部、住建部、农业部、环保部日前发布《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》指出，政府参与的新建污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式。有序推进存量项目转型为PPP模式。尽快在该领域内形成以社会资本为主，统一、规范、高效的PPP市场，推动相关环境公共产品和服务供给结构明显优化。分析人士预计，污水、垃圾处理将迎来新一轮PPP热潮。

　　财政部PPP项目库最新数据显示，截至5月31日，入库项目有13132个，项目金额达16.4万亿元。

　　“垃圾、污水处理项目都有健全的收费机制，这两大领域全面引入PPP模式，可以增强社会资本的投资热情和信心，有利于缓解政府资金不足的压力。”中央财经大学教授谭云明昨日对《证券日报》记者表示，近年来，各地规划的污水、垃圾处理建设投资大、项目多，如果由政府直接投资建设，财政肯定承受不了。

　　《通知》指出，以全面实施为核心，在污水、垃圾处理领域全方位引入市场机制，推进PPP模式应用，对污水和垃圾收集、转运、处理、处置各环节进行系统整合，实现污水处理厂网一体和垃圾处理清洁邻利，有效实施绩效考核和按效付费，通过PPP模式提升相关公共服务质量和效率。

　　对于政府参与的适用范围，《通知》进行了界定：政府以货币、实物、权益等各类资产参与，或以公共部门身份通过其他形式介入项目风险分担或利益分配机制，且财政可承受能力论证及物有所值评价通过的各类污水、垃圾处理领域项目，全面实施PPP模式。

　　《通知》提出了实施内容，符合全面实施PPP模式条件的各类污水、垃圾处理项目，政府参与的途径限于PPP模式。

　　值得注意的是，《通知》要求，大力支持污水、垃圾处理领域全面实施PPP模式工作，未有效落实全面实施PPP模式政策的项目，原则上不予安排相关预算支出。各级地方财政要积极推进污水、垃圾处理领域财政资金转型，以运营补贴作为财政资金投入的主要方式，也可从财政资金中安排前期费用奖励予以支持，逐步减少资本金投入和投资补助。加大对各类财政资金的整合力度，涉农资金整合中充分统筹农村污水、垃圾处理相关支持资金，扩大规模经济和范围经济效应，形成资金政策合力，优先支持民营资本参与的项目。

　　分析人士认为，垃圾焚烧是垃圾无害化的核心发展领域，产能有望翻番，有技术运营优势、融资优势的龙头企业将在垃圾处理PPP大潮中迅速成长。

　　专家指出，垃圾、污水两大领域全面引入PPP模式，可以增强社会资本的投资热情和信心

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又有1家拟在创业板上市的企业IPO申请被否。《证券日报》记者7月19日了解到，当天召开的创业板第69次发审会，审核了两家公司的首发申请，其中，成都爱乐达航空制造股份有限公司获得通过，福州瑞芯微电子股份有限公司被否。

　　由此，今年以来已经有42家企业的首发申请被否。《证券日报》记者注意到，被否的企业中，创业板企业的数量远高于主板和中小板企业的数量，达到了25家，占比近六成。

　　而从IPO总体审核情况看，今年以来过会企业数量为251家，取消审核企业有7家，通过率为83.4%（不包括暂缓表决）。

　　通过梳理IPO申请被否企业，记者注意到主要有七个方面原因，包括是否涉嫌商业贿赂、持续盈利能力不足、内控制度不完善、企业运作不合法合规、会计处理不符合会计准则、未履行信息披露义务、涉嫌违法违规等。

　　而被发审委问及是否涉嫌商业贿赂的企业中，主要以医药企业为主，如圣华曦药业、圣和药业、河南润弘制药等。

　　事实上，从发审委的询问以及医药企业的回复来看，近两年来相关问题的问询是越来越细。比如，最近被否的一家医药企业——河南润弘制药股份有限公司，发审委问了四大方面的问题，而每一个大问题中又包括若干个小问题。

　　此前，广证恒生对自2010年以来16家医药行业未过会企业审核意见进行梳理，由于医药行业流通环节复杂、生产和经营需要资质，监管审核着重关注其生产和购销的规范性，屡次问及商业贿赂以及与经销商相关的问题。

　　昨日IPO申请被否的福州瑞芯微电子股份有限公司，发审委主要问了三大方面的问题，包括报告期实际缴纳的企业所得税金额以及所得税费用均为负数的原因、研发人员占员工总人数的比例以及报告期各年度发生的薪酬总额等。

　　除了IPO申请被否企业数量不断上升，暂缓表决的企业数量也较往年有所增加：7月18日，发审委决定暂缓表决合盛硅业股份有限公司的IPO申请。由此，今年以来，已经有8家企业的IPO申请暂缓表决。

　　被否的企业中，创业板企业达到了25家

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在上交所公开谴责*ST柳化（600423，SH）多项违规行为之后，7月18日晚，*ST柳化发布公告宣布，董事长覃永强和副董事长廖能成双双辞职。

　　7月19日，*ST柳化董秘办相关人士向《每日经济新闻》记者坦陈，上交所公开认定覃永强和廖能成3年内不得担任上市公司的董事、监事和高级管理人员，故其被迫辞职。

　　监管通报引来高管辞职

　　*ST柳化在7月19日的公告中称，公司于7月18日收到董事长覃永强、副董事长廖能成提交的辞职函。辞职后，覃永强不再担任公司董事长、董事及董事会相关专业委员会委员职务，廖能成不再担任公司副董事长、董事及董事会相关专业委员会委员职务。两人的辞职不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，辞职函自送达公司董事会之日起生效。

　　而覃永强和廖能成双双辞职的背后，是上交所前一天发布的一则监管通报。

　　就在7月17日，上交所通报批评了*ST柳化的“五宗罪”，包括公司2015年前三季度定期报告出现重大差错；未能审慎评估并及时披露天津港“8·12”事件的影响；未能及时披露重大债权到期未获清偿事项；对前次违规资金占用事项整改不彻底；逾期未履行增持承诺等。并对*ST柳化多名董事和监事予以公开谴责或通报批评。

　　上交所认为，时任董事长覃永强、柳化集团时任董事长廖能成（兼任公司董事）分别作为公司及控股股东主要负责人，应当对公司及控股股东的违规行为负主要责任，并对覃永强、廖能成予以公开谴责，并公开认定上述两人3年内不得担任上市公司的董事、监事和高级管理人员。

　　对此，上述*ST柳化人士表示，公司以后将会做好信息披露和规范治理，因为几项违规中除了控股股东增持承诺逾期未履行之外，其他都属于规范治理的情况。

　　公司：将尽快选举董事长

　　资料显示，覃永强2004年5月～2014年6月任公司副董事长、总经理，2014年6月起任公司董事长；廖能成2002年2月至今任柳化集团董事长，2004年5月～2014年6月任公司董事长，2014年6月起任公司副董事长。

　　从时间来看，覃永强和廖能成两人执掌*ST柳化已经十多年了，突然辞职，是否会对公司经营造成影响？

　　对此，上述人士表示，这个影响应该很小。“因为公司的管理毕竟是靠团队而不是靠个人，现在辞职的是董事长和副董事长，但是目前相应的董事人数和董事长的人选都已经选定，只是还没有得到董事会的批准而已，公司现在运行平稳。”

　　*ST柳化方面在公告中表示，将于7月19日召开董事会选举产生公司董事长及增补相关下属委员会委员。不过，至截稿前，*ST柳化尚未披露选举情况。

　　值得注意的是，按照计划，覃永强和廖能成任期终止日期为2017年6月30日。但是，*ST柳化在7月8日发布公告称，公司第五届董事会及监事会于2017年6月30日任期届满，鉴于新一届董事会董事候选人及监事会监事候选人的提名工作尚未完成，故换届选举工作将延期进行。同时，公司第五届董事会各专门委员会和高级管理人员的任期亦相应顺延。

　　上述*ST柳化人士告诉记者，新任董事长和副董事长将在顺延的董事会成员中推选。“现在换届还没有完成，因为我们属于国企，公司的所有董监高以上的人事变动都是由柳州市委组织部来批。我们现在还没有收到组织部的提名文件，因为政府的考核也需要一定的时间，但是我们会尽快完成换届的工作。”

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“今天双录系统正式上线，请已安装双录系统的网点：一是要从现在开始必须使用双录系统对所有柜面保险业务进行双录；二是请尽量推荐客户通过网银购买保险，减轻柜台压力。”这是近期《证券日报》记者获得的某银行下发给分支机构的最新通知。

　　自保监会7月10日发布《保险销售行为可回溯管理暂行办法》（下称“《办法》”）后，险企及作为代理机构的银行都“忙碌”起来了。上述银行负责银保业务的刘先生表示，目前按上级要求，正加强对销售人员的培训，双录实施后，销售保险的前期较以前的流程更为繁琐，但由于销售行为更加规范，使得银行后期省去许多麻烦。

　　银保双录关键有四点

　　银保渠道向来占寿险行业保费收入的半壁江山，而《办法》明确提出了对银行等兼业代理网点销售行为可回溯管理的监管措施。

　　例如，《办法》明确提到，除电话销售业务和互联网保险业务之外，人身保险公司销售保险产品符合下列情形之一的，应在取得投保人同意后，对销售过程关键环节以现场同步录音录像的方式予以记录：

　　一是通过保险兼业代理机构销售保险期间超过一年的人身保险产品，包括利用保险兼业代理机构营业场所内自助终端等设备进行销售。

　　二是通过保险兼业代理机构以外的其他销售渠道，销售投资连结保险产品，或向60周岁（含）以上年龄的投保人销售保险期间超过一年的人身保险产品。

　　对此，上述银行人士表示，双录新规要求对销售关键环节录音录像，而所谓的关键环节包括四个方面：一是产品介绍。销售人员介绍产品信息及特点，包括保险责任、责任免除、退保费用、保单现金价值、缴费期限、犹豫期等重要事项等。二是客户风险承受能力测评。三是合同材料展示，销售人员应向投保人提供完整合同材料，包括投保提示书、投保单、保险单、保险条款、产品说明书、现金价值表等。四是填写投保单、投保声明、保单回执签字等。

　　“其中，产品介绍最容易销售误导；客户风险承受能力测评，有一些机构也会走过场或直接取消这个环节；合同材料一般消费者也不容易懂，容易引起售后的纠纷。这些关键环节最容易出现销售误导和投保后的理赔纠纷，因此双录新规从这几方面着手可谓切中要害。目前，我们一方面加强双录系统的推进，另一方面也引导消费者在ATM机等自助端购买保险。”该人士对《证券日报》记者表示。

　　银保渠道忙双录

　　自从保监会下发《办法》后，银行等兼业代理也忙起来了。

　　“您好，根据监管机构相关要求，为维护您的权益，我行要对本次销售行为进行录音录像，影像资料会按照监管机构要求妥善保存，确保不外泄。请问我们可以开始吗？”这是近期某银行设计的一份销售保险新话术开头。

　　本报记者看到，为符合监管规定，该行设计了约10多项的问答，投保人在投保时需要一一回答银行销售人员的提问，包括个人身份信息、保险产品的收益、风险等信息。例如，保险产品基本信息方面，销售人员必须就保险产品所属公司、产品名称、产品类型、产品缴费年限，保障年限，年缴金额、保费将扣划方式等逐一询问投保人。

　　在险种方面，该行针对万能险、分红险、投连险的风险提示设计了不同的话术。例如，万能险的提问话术是“您投保的是万能保险，最低保证利率之上的投资收益是不确定的；您交纳的保险费将在扣除初始费用后计入保单账户（若该产品有初始费用），请问您是否清楚？”

　　该银行人士表示，“近期我们比较忙碌，先是组建了双录系统联系交流群，随后进行了一笔保险的双录测试（无客户购买的情况下，可由网点自行购买一笔保险，可当日撤单），并对录音录像文件进行关联和上传，试点网点测试成功后开始使用双录系统。”

　　短期或影响保费增速

　　在业内人士看来，保险业实施“双录”，短期内可能会给保险公司、保险中介机构带来诸如技术成本与设备成本增加、保费增速趋缓、操作困难等问题，但从长期来看，强监管将利于保险业发展。

　　例如，太平洋证券近期发布的研报就提到：“《办法》中长期内对保险公司销售能力要求提高，长期内有利于保险行业健康发展。随着未来《办法》实施范围的逐步扩大至个险代理人渠道，将对保险代理人的销售能力提出较大的考验，相应政策出台后，将对保险公司业务增长带来较大的阻力。”

　　事实上，银保渠道的双录实施后，对一大批依赖银保的中小险企产生较大影响。从行业来看，《证券日报》记者此前获得的一份行业交流数据显示，今年一季度寿险公司银邮代理业务原保费收入6920.17亿元，同比增长39.53%，占寿险公司业务总量的52.30%，同比上升0.86个百分点。

　　由于中国人寿、中国太保、中国平安等险企近年来陆续放弃银保渠道，主攻业务价值较大的个险渠道，双录实施后，这些险企在银保渠道压力较小。而此前一大批银保保费占比较高的渠道，由于个险渠道还未建立，只能依赖银保渠道，新规实施后银保保费增长短期面临压力较大。

　　聚焦银保“双录”

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2016年，倪开禄持有的协鑫集成(002506，SZ)数千万股股份，在郑州中院淘宝网司法拍卖网络平台上几度拍卖流产，直到当年末，一位神秘的买家出资约3.74亿元溢价接盘。

　　由于股权过户过程复杂且漫长，苦等7个月后，上述买家近期才真正将股权揽入怀中。

　　创始人债务缠身 股票被强拍

　　据协鑫集成7月19日公告称，公司近日通过中登公司深圳分公司下发的定期持有人名册得知，股东倪开禄被淘宝网司法拍卖的5931.2万股股份已于2017年7月6日完成过户。买受方为四川信托有限公司－辰星1号证券投资集合资金信托计划（以下简称辰星1号）。目前辰星1号持有公司无限售条件股份5931.2万股，占公司总股本1.18%；而倪开禄仍持有公司股票2.16亿股，持股比例为4.29%，不再为公司持股5%以上股东。

　　资料显示，协鑫集成前身超日太阳于2010年登陆中小板，后因光伏行业急速衰退等原因，于2013年前后陷入财务困境。2014年，超日太阳因资不抵债不得不申请破产重整。而后，协鑫能源牵头，引入数位投资者对上市公司进行重整，协鑫能源由此成为公司控股股东，倪开禄也退居二股东位置。2015年8月，上市公司更名为“协鑫集成”并恢复上市。但创始人倪开禄此时却因债务缠身，被法院强制拍卖股票以偿债。

　　从2016年8月起，倪开禄持有的协鑫集成5931.2万股股份，被多次放到郑州中院淘宝网司法拍卖网络平台进行拍卖，却历经3次流拍、一次变卖失败。

　　直到2016年12月27日，协鑫集成公告称，公司通过郑州中院淘宝网司法拍卖网络平台查询得知：公司持股5%以上股东倪开禄所持5931.2万股被司法拍卖成交，成交总额3.74亿元。

　　接盘者已浮亏约1.2亿元

　　由于公开资料有限，接盘股权的淘宝买家一直蒙着神秘的面纱。现如今，协鑫集成的公告终于揭开了其面纱的一角，但也仅仅是一角而已。

　　7月19日，记者登陆四川信托官方网站，并未查阅到辰星1号的相关信息。《每日经济新闻》记者随后以投资者身份致电四川信托客户热线，接电话的人士表示，辰星1号于2016年12月23日成立，存续期为1年，目前仍在存续期内。对于项目管理方等情况，该人士表示不清楚。

　　从成立日期来看，辰星1号似乎正是为接盘倪开禄被司法拍卖的股权而设立。值得一提的是，在这等待的7个月时间里，辰星1号持有的协鑫集成5931.2万股股份已遭遇了巨额浮亏。

　　辰星1号接盘价格高达6.30元/股，较协鑫集成股票当时的市价5.50元/股溢价近15%。换言之，这位买家自接盘那一刻起便遭受了一定幅度的亏损。

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一度已呈现白热化状态的爱建集团（600643，SH）实际控制权之争，即将以“和解”形式告终。

　　7月19日，有接近均瑶集团的人士向《每日经济新闻》记者透露，均瑶集团、广州基金双方均表示将以沪穗两地大局为重，构建长期、稳定、深入的战略合作伙伴关系。

　　据该人士透露，广州基金表示支持均瑶集团获得爱建集团控股股东和实际控制人地位。目前，广州基金已同意调整此前作提示性公告的部分要约收购方案，并同意协调其一致行动人，以使得广州基金本身及所控制企业、一致行动人通过要约收购或其他方式取得合计持有的爱建集团股份，不高于爱建集团非公开发行股票申请实施完毕以后的上海工商界爱国建设特种基金会所持股权比例。

　　这也意味着，广州基金及其一致行动人将成为爱建集团第三大股东。

　　上述人士表示，此举有利于确保爱建集团获得稳定、健康的发展环境，维护爱建集团全体股东，特别是中小股东的合法权益，双方将共同全力推进爱建集团后续主营业务的更好发展。

　　广州基金方面18日晚发布的声明称，关于该公司拟要约收购爱建集团一事的相关进展，一切以上市公司公告为准。

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回顾上半年，稳健中性货币政策助推金融体系去杠杆成效明显。展望下半年，市场人士普遍认为央行稳健中性的货币政策基调不会改变，不过，未来货币政策在推进去杠杆时，也会更加注重力度和节奏，更好把控宏观流动性的平衡。

　　央行上半年金融统计数据显示，6月末广义货币 (M2)余额163.13万亿元，同比增长9.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.2和2.4个百分点。M2增速已经连续两个月在10%以下运行，并再创历史新低。对此，央行调查统计司司长阮健弘表示，“随着稳健中性货币政策的落实以及加强金融监管效应的显现，近期商业银行一些与表外产品相关的资金运用科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降，这是金融体系降低内部杠杆的客观结果。”

　　在稳健中性货币政策以及监管层面持续推动金融去杠杆的背景下，表外融资也重回表内。央行数据显示，6月，表外融资中的未贴现银行承兑汇票和委托贷款均连续第二个月负增长，信托贷款净增长2465亿元；企业债券负增长规模显著收窄，6月为-219亿元。

　　而从表内信贷结构来看，在国家重点调控房地产的大背景下，备受关注的房地产信贷增长势头回落。央行数据显示，上半年房地产贷款增加3.04万亿元，占同期各项贷款增量的38.1%，比上年全年占比低6.7个百分点。

　　多个信号表明，稳健货币政策预计将在下半年得以持续。第五次全国金融工作会议指出，要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。7月17日中国人民银行党委扩大会议也再次强调，保持货币政策稳健中性，进一步防范化解系统性金融风险，强化宏观审慎管理和逆周期调节，加强对系统重要性金融机构和金融基础设施的统筹监管。

　　野村中国首席经济学家赵扬表示，下半年货币政策将延续稳健中性态势。上半年金融去杠杆带有定向紧缩的倾向，下半年货币政策可能归回真正的中性。受到房地产泡沫限制，央行在年内降准或降息的概率小。央行公开市场操作利率可能维持在当前水平。M2增速不会明显回升，更多可能是维持在当前较低的水平。

　　中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈认为，从未来趋势看，考虑到实体经济“去杠杆”依旧任重道远，流动性难以由紧转松，但货币政策进一步收紧可能性较小，利率不具备大幅上行的条件。“在承受范围之内，货币政策可能还是会以不变应万变，是否微调还是要看关键时间节点流动性的变化。如果市场利率有所上升，央行可能会加大公开市场操作来进行补充。”她说。

　　交通银行金融研究中心高级研究员陈冀在接受采访时则表示，未来流动性调控机制可能会从充分利用公开市场微调、加强流动性询量和预调以及优化结构性工具配置等多个方面进一步完善，以维持市场流动性基本稳定。

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从一片挤满了施工车辆的戈壁开始，到规模巨大的干馏炉拔地而起，辽宁成大（600739，SH）在吉木萨尔县建设的页岩油项目已经高耸在一片荒野中两年多。

　　这场资本市场最大的国内页岩油“掘金”，从史玉柱到普通股民，都在“页岩油革命”的产业神话中守望了3年多。而等待他们的，是巨大产能的长期闲置、30多亿资产的一天天折旧损失。

　　在桦甸页岩油项目还未试水成功的2013年，辽宁成大又通过资本市场开启了这场的堪称“豪赌”的页岩油投资。

　　如今桦甸项目将被变卖，而在新疆项目上，辽宁成大却已“骑虎难下”。与辽宁成大一样不放手的，还有当年斥资超过8亿元参与定增募投的史玉柱旗下公司，直到今年一季度，持股比例仍无大的变化。

　　留给宝明矿业的时间已经显出紧迫。虽然新疆页岩油项目建设4年多仍被列为在建工程，但其逐年转固金额已达到数十亿元，意味着不菲的折旧费用，那些规模庞大的厂房及设施资产仿佛在阳光下不断“蒸发”。

　　史玉柱守望多年收益未见明显成效

　　从推出项目的可行性报告并吸引到“明星资本”，辽宁成大在新疆的页岩油项目已经持续5年。这5年间，史玉柱控制的巨人投资和辽宁成大一同守望3年，但却迟迟未见收效。

　　新疆页岩油项目的筹划工作始于2010年，辽宁成大先是完成了项目公司的整合和重组，辽宁成大获得了宝明矿业60%的股权。2013年，辽宁成大发布了项目的可行性研究报告，按照当时规划的方案，项目一期建设在新疆吉木萨尔县，预计总投资43.4亿元，运营年限22年。而按照设计生产能力，一期项目建成达产后，每年开采油页岩原矿矿石1100万吨，年产页岩油47.8万吨。

　　就在同一年，巨人投资表现出了投资意向，最终在2014年7月，巨人投资以13.26元/股的对价获得辽宁成大6500万股。时至2017年第一季报，巨人投资对辽宁成大持股数仍未发生变化，持股比例则由4.55%微调至4.25%。至7月19日收盘时，如今辽宁成大股价已在19.03元/股。

　　考虑到2014年辽宁成大向全体股东每10股派发现金2元的因素，按照如今股价简单计算可知，巨人投资此次投资的年化收益率为14.86%，相对于大额资金的投资收益率并不算低，但相对于资本市场动辄翻倍的定增投资收益，则略显黯淡。

　　目前，宝明矿业的页岩油项目仍在投入阶段。辽宁成大2016年报则显示，宝明矿业的页岩油项目已累计投入74.39%，记者照此折算，该项目已累计投入达到32亿元。

　　从金额上来看，宝明矿业的投资实际规模已使其具有超过成大弘晟的战略意义，因此，辽宁成大能否在页岩油上扳回一城，就看此项目了。

　　但就目前阶段来看，宝明矿业仍在逐年挤压辽宁成大的盈利能力。财报显示，2014年宝明矿业试生产后的净利润为亏损3737万元。当时宝明矿业的页岩油售价就已经不能覆盖成本，在当年的另一份公告中提到：“新疆原料油的价格在4850元/吨左右，远低于新疆宝明含轻质组分较多的页岩油的实际价值。”

　　2015年、2016年正式投产后，宝明矿业经营情况变得更加严峻，两年来的净利润分别亏损5.62亿元和近1.90亿元。如果不早日盈利，或重蹈桦甸页岩油项目的覆辙，成为业绩累赘。

　　28亿资产在阳光下暴晒老去

　　如果油价低于成本，那么页岩油企业就不得不停工停产，辽宁成大当年在可行性报告中做出的分析一语成谶。2014年试生产以来，宝明矿业的产能就一直处于不能完全释放的阶段。

　　而，吉木萨尔县人民政府网站显示，2014年的政府的工作任务包括确保成大宝能页岩油项目顺利投产，生产页岩油8万吨。但在昌吉回族自治州人民政府2015年发布的应对经济下行压力方案中，又提到称要协调新疆宝明矿业调整2015年生产计划，力争页岩油生产达到8万吨，较上年翻一番。这是否意味着2014年宝明的年产能在约4万吨左右？

　　而据公告，宝明矿业2015年生产页岩油不足7.5万吨、2016年则达到了10万吨。虽然也稳步上升，但离最初规划的40万吨以上产量仍有很大距离。

　　在2015年度股东大会会议文件中，辽宁成大表示面对油价急剧下跌、需求大幅下降的困难局面，宝明矿业适时调整生产安排，降低开工率，最大限度降低亏损，以控制运营成本、减少费用支出为工作重点。

　　产能闲置的背后是步步紧逼的资产折旧。截至2016年，被列为在建工程的油页岩综合开发利用一期项目，转入固定资产的金额已经达到了28亿元，这28亿元的资产，都要按照其采用的年限平均法进行最低2.43%、最高24.25%的年度折旧。

　　记者统计发现，2014年到2016年，能源开发业务一栏下的折旧及摊销费用合计达到了8.29亿元，这部分金额，既涉及到辽宁成大在桦甸的页岩油项目，也涉及到宝明矿业。

　　这凸显了宝明矿业进退两难的困境——提高产能意味着加大亏损，而闲置产能意味着那些高耸在原野上经受风吹日晒的干馏炉群，将白白陷入折旧摊销的尴尬处境。

　　对此，记者曾于7月12日、13日来到辽宁成大位于大连的办公地址，但该公司董秘于占洋一直忙于其他事务未能到公司与记者面对面交流。7月14日，记者将采访函通过传真发送至辽宁成大，对方董事会办公室人员向《每日经济新闻》记者表示已确认收到，7月18日上午，记者致电辽宁成大在公告中披露的公开电话，对方工作人员向记者表示，该公司领导近日较忙，可能过段时间才会安排相关部门做回应。

　　低油价时代并非没有盈利者

　　在2013年披露的宝明矿业项目可行性报告中，辽宁成大认为低油价时代已经一去不返，世界原油价格高涨至100美元每桶，页岩油已经有了经济效益。

　　但这一判断显然已被证伪，华泰期货7月18日报告称，WTI8月原油期货收跌0.52美元，跌幅1.10%，报46.02美元/桶。在此行情之下，辽宁成大仍坚守新疆，背后的战略价值究竟如何？

　　桦甸市页岩油企业主李伟认为，桦甸页岩开釆成本高含油也高，新疆采矿成本低含油也低。另一位页岩油企业家李珂则指出，从露天矿的采矿条件以及储量上来看新疆地区要优于桦甸，但“新疆有一大劣势，页岩油深加工方法和天然油不同，产量小的话在新疆加工则边际成本高。运到沿海进行加工，运费又会加大。”

　　这是否意味着，新疆地区的页岩油企业并不会比桦甸区域的运转得更好？记者获悉，新疆有一家盈利的页岩油企业。这就是位于吉木萨尔县300多公里外巴里坤县的新疆太姥矿业有限公司（下称“太姥矿业”），李伟介绍，这是全国少数盈利的页岩油企之一。

　　太姥矿业的一位内部人士向《每日经济新闻》记者介绍，太姥矿业和宝明矿业都于2013年入局页岩油。而太姥矿业能实现盈利的主要原因，在于“我们的采矿成本更低，矿业的含油率更低，剥离比低，吨页岩成本低”。上述内部人士还介绍，新疆太姥2013年6月试生产，目前40台干馏炉全部生产，年产6万吨页岩油，目前吨油成本在1600元左右。此外，该内部人士还认为，太姥矿业作为民营企业，在压缩管理成本等方面也有着天然优势。

　　宝明矿业的运营情况究竟如何，记者曾试图联系上市公司采访，但截至发稿没有收到回应。而上述太姥矿业内部人士告诉记者：“宝明（矿业）现在64台炉子运行了8台，正在做实验。他们准备看看油储量有多大，在选矿。”

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随着新能源汽车在中国的高速发展，作为其产业链上下游重要环节的电池行业，也受到各方资本的追逐。

　　截至7月19日，记者通过数据发现，117家锂电池相关上市公司**有83家发布了中报预告。其中，64家公司上半年业绩预喜，占比77.1%。

　　其中，坚瑞沃能以43268.9%的增幅位居净利润变动榜首位，增幅远超业内其他公司。然而，这样的高增幅已不是第一次出现。根据其公告显示，2016年公司净利润同比增长1100%，今年一季度净利润更是达到同比增长168130.26%。

　　是否借壳引质疑
　　坚瑞沃能将业绩的高速增长归功于去年收购电池企业沃特玛，但一家本身主营消防的上市公司，现在集中于动力电池行业，甚至要逐渐剥离消防业务，被不少业内人士认为是变相借壳。

　　但根据证监会规定，创业板公司是不能借壳的。对此，中信证券分析师向记者解释，上述收购从本质上来看，可以算得上是借壳，但因为规避了监管的要求，从规则上来说不是借壳、并不违规。

　　根据其公告显示，公司预计上半年业绩扭亏为盈，营业收入约62.54亿元，较上年同期增长约2703.08%；归属于上市公司股东的净利润为5.47亿元至5.5亿元，上年同期为亏损127.87万元。

　　从数据来看，报告期内公司收入规模大幅增加，盈利能力快速提升，而公司将这种高增长主要归功于收购沃特玛。

　　值得注意的是，坚瑞沃能原名“坚瑞消防”，是一家以生产消防系统产品为主的企业。而交易标的公司沃特玛，其主营业务为新能源汽车用锂离子动力电池(组)的自主研发、设计、生产和销售。

　　彼时，坚瑞沃能方面称，将通过此次收购，借助沃特玛新能源行业已有经验、渠道和技术优势，形成“新能源+消防安全”的双主业战略布局。

　　但记者发现，目前坚瑞沃能正逐渐剥离盈利能力较差的消防业务，动力电池将成为公司未来唯一的主业。

　　坚瑞沃能副总经理、董秘李军也在近日透露，或将在年底完成公司全面转型，集中精力发展动力电池及相关业务。

　　也因此，不少人认为上述并购实为借壳。对此，中信证券一名不愿具名的分析师向记者表示，其实本质上算是一个变相借壳，但从规则上来看，并没有违规，可以说是规避了监管的要求。

　　据了解，根据证监会要求，创业板公司是不能借壳的。但构成借壳的具体条件为，上市公司的实际控制人发生变更，且触及 “一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上”。

　　具体到此次交易，总资产、营业收入、净资产3个指标已达到100%，但上市公司大股东参与募集配套资金，上市公司实际控制人未发生变更，因此不构成借壳。

　　业绩突增
　　除了被质疑借壳，实际上，自2016年成功并表沃特玛之后，其突然变好看的财务数据，也一直备受关注。

　　根据其2016年年报数据显示，去年公司实现营业总收入44.67亿元，较上年同期增长668.45%；实现净利润4.25亿元，同比增长1100%。

　　今年一季度，坚瑞沃能实现销售收入27.83亿元，同比增长3615.27%；归属于上市公司股东净利润2.54亿元，同比增长168130.26%。

　　而正是这样高增长率的业绩变动，引发了业内的质疑。有媒体质疑公司通过隐形关联交易，利用“反向订制”构造关联销售，虚增营业收入。

　　随后，深交所于6月14日对坚瑞沃能发布关注函。6月20日晚间，坚瑞沃能发布澄清公告称，收购与并表沃特玛，所签合同合法合规，没有价格操纵的现象；沃特玛业绩快速增长主要得益于市场发展，并不依赖新沃运力的采购。

　　李军也明确的表示，沃特玛原股东和新沃运力也不存在任何交叉持股关系。对公司而言，电池销售给整车厂，整车厂销售给新沃运力，新沃运力会根据自己的实际运营情况向整车厂订购，纯粹为自己的商业行为和需求，而公司的收入确认也经过会计师严格审计。 (原标题：从亏损百万到盈利逾5亿元 坚瑞沃能上半年净利润同比预增432倍引质疑) （证.券.日.报）

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百家上市公司股东股权质押告急 补仓停牌频现
　　在股价、流动性、质押比例等多重因素的共振下，部分上市公司股东的股票质押风险正逐渐显露。

　　据上证报资讯统计，6月至今，已有百余家上市公司发布涉及股东股票质押风险的相关公告，或是由股东直接补充质押物，或是公司用停牌争取应对时间。而据中国结算最新发布的数据，截至上周末，股东质押股票占公司总股本比例在40%以上的公司家数已达284家，较6月初的数据进一步增加。

　　在市场分析人士看来，股权质押迫近警戒线属常态现象，目前整体风险也是可控的。但对于股东持股整体质押比例较高、控股股东几乎“倾巢”质押的个案，市场还是应警惕潜在风险，关注相关公司的股价变化。

　　应对质押风险
　　股价下跌是触发补充质押的最主要因素。金证股份自7月8日以来已三次发布股东补充质押公告，其中，公司于7月20日、21日连发公告称，其股东李结义、杜宣近日先后质押了部分持股，作为前期股票质押式回购交易的补充质押。

　　一般而言，大多数进行股权质押的股东在面对触及警戒线的情况时，都会采取补充质押的操作，从而消除潜在风险，如金证股份上述股东手中就留有充足的股份可用于补充质押。但也并不是所有股东都能拿出足够的资金或股票。以欢瑞世纪为例，公司7月18日发布公告称，实际控制人及其一致行动人浙江欢瑞、陈援及钟君艳质押给中信证券的公司股票触及平仓线，故申请停牌，控股股东将采取措施，通过筹措资金、追加保证金或者追加质押物等措施保持公司股权结构的稳定。

　　从公告来看，欢瑞世纪控股股东质押比例颇高。其总计持有2.84亿股，占公司总股本的28.92%，已质押股票总计2.79亿股，占其所持公司股份的98.19%。其中，质押给中信证券的1.15亿股的平仓线为9.42元/股，7月17日当天，欢瑞世纪股价在盘中曾跌穿这一价格。

　　对此类上市公司，停牌或许是“最佳选择”。6月至今，因股东股权质押面临风险而停牌的公司已有8家之多，尤其当市场整体性回调时，质押告警的案例就会快速增加。

　　两类情况需关注
　　“股权质押作为一种融资工具本身并没有问题，可如果单一股东质押比例过高，或同一公司的多位股东都在质押，那么在市场出现极端行情时，就容易引发潜在风险。”某券商人士表示。

　　事实上，为了尽可能提高资金利用效率，不少公司的重要股东都存在高比例质押的情况。以巨力索具7月12日公告为例，其主要股东杨建忠、杨建国累计质押的股份占各自所持股份的比例达到了98%。粤泰股份6月30日的公告也提示，其控股股东粤泰控股及其一致行动人近期进行了多次股权质押，质押完成后，粤泰控股及其一致行动人累计质押公司股份数已占其持股总数的98.9%。

　　“主要股东质押比例太高的话，一旦股价下跌，就可能出现需要补仓的问题。”华中某券商营业部负责人汪先生向记者介绍。他认为，利用股权质押进行融资的股东，可能也有其他类别的资产可以用来进行补充质押，但其他资产的流动性往往没有股权好，因此，质押比例高的股东整体风险相对较大。

　　除了主要股东质押比例过高，公司股东整体质押比例同样值得注意。毕竟，整体质押比例过高，一旦一方出现质押风险，可能引发连环警报。

　　据中国结算最新发布的数据，截至上周末，股东(整体)质押股数占公司总股本比例超过40%的便有284家，其中有42家公司的这一比例超过60%：藏格控股、茂业商业、银亿股份、美锦能源、天夏智慧、深大通、建新矿业、印纪传媒、赫美集团、上海莱士及豫金刚石等公司的这一比例超过70%。

　　防患于未然
　　对于近期出现的质押风险，有市场人士认为“这是当前结构化行情的特征之一”。其提出，尽管上证50屡创新高，但不少个股处于下降通道，成交量也在萎缩，一旦市场出现极端行情，这些个股如果遭受抛压就会触及质押的警戒线。

　　监管机构也已经关注到了此类风险。如停牌中的海南某公司于7月13日收到的问询函显示，深交所要求公司及其实际控制人披露股权质押情况、是否存在风险以及应对措施。资料显示，该公司控股股东、实际控制人合计持有3.34亿股，占公司总股本的34.26%，其中累计质押3.01亿股，占其所持公司股份的90.14%。

　　面对问询，公司及实际控制人表示，将统筹安排个人资金，准备好充足的现金备用金，并在各期质押到期后逐渐降低质押股份总数，同时逐渐降低质押率，或将采取提前购回等方式，避免股价波动导致其质押的股份出现平仓风险。

　　除此之外，券商也在对股权质押风险进行防范。据某券商质押业务负责人介绍，在“减持新规”发布后，其已调整了股权质押业务的操作细节，包括下调股权质押业务的质押率，尤其是创业板公司的质押率已较此前进一步降低。

　　需要指出的是，与公司经营情况、资本运作等事项相比，市场对股权质押的关注度并不算高，上市公司这方面的信息披露也往往不够完整和系统，甚至有个别公司的重要股东质押了相当比例的股权，却未进行相应披露，而收到交易所的监管函。 (原标题：部分股东股权质押告急 补仓停牌频现)（.上.证）

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A股入MSCI满月：222只概念股中7成上涨 20股创新高






时间：2017年07月21日 07:44:42 中财网




　　A股纳入MSCI满月了，222只概念股表现如何？

　　6月21日凌晨，明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数。今天A股入MSCI正式满月， Wind统计数据显示，6月21日以来，222只MSCI概念股中，有159只上涨，占比71.62%，20股创出历史新高，更有6股于今日创出历史新高。



　　资料图
　　从股价表现上看，创出历史新高的20只股票，在过去一个月内有9成上涨，仅必康股份和东阿阿胶两只医药股下跌。

　　创新高个股分布在七行业消费类股票受关注度高
　　从申万一级行业来看，20只创新高股票行业分布中，食品饮料、银行和电子上市公司数量居前。值得注意的是，在消费类股票中占据举足轻重的食品饮料行业，在纳入MSCI后，成为市场关注的焦点之一。



　　资料图
　　申万宏源在近期的研报中，将MSCI入围的食品饮料上市公司和国际著名品牌对标，具体包括：海天味业对标味好美和龟甲万，青岛啤酒对标百威英博和嘉士伯，伊利股份对标雀巢等。

　　国海证券认为，被纳入指数的食品饮料个股皆是行业龙头，长期来看部分被低估的龙头将有望受益价值重估。

　　创新高个股均是沪深300成分股6只上证50成分股现身
　　进一步对比发现，上述20只创新高股票均为沪深300成分股，沪市、深市各有10只。

　　值得注意的是，有6只上证50成分股出现在20只创新高股票名单中，分别为安信信托、招商银行、浦发银行、上汽集团、伊利股份、贵州茅台。

　　Wind统计数据显示，6月21日以来，上证50指数上涨7.78%，跑赢同期沪指3.34%的涨幅。在此期间，安信信托上涨29.75%、招商银行上涨19.54%、浦发银行上涨10.82%、上汽集团上涨9.02%、伊利股份上涨4.59%，均跑赢沪指同期3.34%的涨幅，仅贵州茅台落后。

　　6只MSCI概念股跌幅超10% 原因各不同
　　222只MSCI概念股中，复星医药、中国电影、奥飞娱乐、首创股份、金隅股份、恒生电子等6股6月21日以来跌幅超10%。

　　复星医药分别在6月22日和7月6日受到市场谣言突袭，导致股价大幅下挫，在此情形下，股价受到影响较大。

　　从申万一级行业来看，同属于传媒行业的中国电影和奥飞娱乐，则受今年传媒板块行情低迷影响。Wind统计数据显示，传媒板块指数今年以来下跌14.6%，在申万28个行业中排名倒数第四。

　　同属于雄安新区概念股的首创股份和金隅股份，在经历了4月份的爆炒后，股价持续低迷。

　　恒生电子7月5日公告2016年内部控制审计报告中提到，2016年收到证监会决定“没收恒生网络技术有限公司违法所得1.1亿元，并处罚款3.3亿元的罚款。”网络技术公司已支付2050万元，尚未支付4.19亿元。目前市场仍在消化恒生电子此前受到处罚的影响，股价表现低迷。

　　总体上看，在宣布A股被纳入MSCI后，222只MSCI概念股涨多跌少，显示出市场投资者的主流偏好也发生了较大的变化。　 .证.券.时.报

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微软第四财季净利润65.13亿美元 同比增长109%

腾讯科技2017-07-21


腾讯科技讯 据外电报道，微软周四发布了该公司截至6月30日的2017财年第四财季及全年财报。财报显示，微软第四财季营收为233亿美元，比上年同期的206亿美元增长13%；按照美国通用会计准则计量的净利润为65.13亿美元，比上年同期的31.22亿美元增长109%。

业绩概要

微软第四财季按照美国通用会计准则计量的营收为233亿美元，同比增长13%；不按照美国通用会计准则计量的营收为247.00亿美元，比去年同期的226.41亿美元增长9%。

微软第四财季按照美国通用会计准则计量的运营利润为53.30亿美元，比去年同期的30.80亿美元增长73%；不按照美国通用会计准则计量的运营利润为70.19亿美元，比去年同期的62.17亿美元增长13%。

微软第四财季按照美国通用会计准则计量的净利润为65.13亿美元，比去年同期的31.22亿美元增长109%；不按照美国通用会计准则计量的净利润为76.65亿美元，比去年同期的54.83亿美元增长40%。

微软第四财季按照美国通用会计准则计量的每股摊薄利润为0.83美元，不按照美国通用会计准则计量的每股摊薄利润为0.98美元。

与分析师预期比较

财报显示，微软第四财季利润和营收双双超出华尔街分析师的预期。微软第四财季不按照美国通用会计准则计量的净营收为247.00亿美元，高于汤森路透社分析师预计的242.7亿美元；不按照美国通用会计准则计量的每股摊薄利润为0.98美元，高于汤森路透社调查的分析师平均预计的0.71美元。

财务分析

微软第四财季按照美国通用会计准则计量的净营收为233.17亿美元，较上年同期的206.14亿美元增长13%；不按照美国通用会计准则计量的营收为247.00亿美元，比去年同期的226.41亿美元增长9%，不计入汇率变动的影响为同比增长10%。

微软第四财季总营收成本为84.56亿美元，高于去年同期的79.79亿美元。其中，产品营收成本为31.41亿美元，低于去年同期的37.76亿美元；服务及其他营收成本为53.15亿美元，高于去年同期的42.03亿美元。微软第四财季毛利润为148.61亿美元，高于去年同期的126.35亿美元。

微软第四财季研发支出为35.14亿美元，高于去年同期的31.46亿美元；销售和营销支出为43.56亿美元，高于去年同期的39.98亿美元；总务和行政支出为13.55亿美元，高于去年同期的13.01亿美元；减值和重组支出为3.06亿美元，去年同期为11.10亿美元。

微软第四财季运营利润为53.30亿美元，比去年同期的30.80美元增长73%。不按照美国通用会计准则，微软第四财季调整后运营利润为70.19亿美元，比去年同期的62.17亿美元增长13%，不计入汇率变动的影响为同比增长16%。

2017财年第四财季，微软生产力和业务流程部门的营收为84.46亿美元，高于去年同期的69.70亿美元；运营利润为27.54亿美元，低于去年同期的29.89亿美元。微软第四财季智能云部门的营收为74.34亿美元，高于去年同期的67.11亿美元；运营利润为25.01亿美元，高于去年同期的21.80亿美元。微软第四财季更多个人计算业务的营收为88.20亿美元，低于去年同期的89.60亿美元；运营利润为17.64亿美元，高于去年同期的10.48亿美元。微软第四财季企业及其他业务的亏损为13.83亿美元，去年同期为20.27亿美元；运营亏损为16.89亿美元，去年同期的运营亏损为31.37亿美元。

微软在第四财季通过回购股票和派息向股东返还了46亿美元现金。

全年业绩

整个2017财年，微软的营收为899.50亿美元，比2016财年的853.20亿美元增长5%；不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），微软2017财年营收为966.57亿美元，比2016财年的919.63亿美元增长5%。微软2017财年的运营利润为223.26亿美元，比2016财年的201.82亿美元增长11%；不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），微软2017财年运营利润为293.39亿美元，比2016财年的279.35亿美元增长5%。

微软2017财年净利润为212.04亿美元，比2016财年的167.98亿美元增长26%；不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），微软2017财年净利润为258.84亿美元，比2016财年的223.28亿美元增长5%。微软2017财年每股摊薄收益为2.71美元，比2016财年的2.10美元增长29%；不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），微软2017财年每股摊薄收益为2.71美元，比2016财年的2.79美元增长19%。

股价表现

微软股价周四在纳斯达克股市常规交易中上涨0.36美元，报收于74.22美元，涨幅为0.49%；在随后的盘后交易中（至发稿时），微软股价上涨1.19美元，报收于75.42美元，跌幅为1.60%。过去的52周，微软最低股价为55.61美元，最高股价为74.30美元。微软股价盘中最高至74.30美元，再创52周新高。按照周四的收盘价计算，微软市值约为5730亿美元。（编译/明轩）