逗逼传

govyvy

govyvy

北京大学光华管理学院教授、金融与证券研究中心主任曹凤岐
　　曹凤岐认为中国股市不好是因为上市公司质量不好，而不是新股发多了。“中国历史上九次暂停新股发行。那么股市的九次暂停就好了吗？”其表示中国股票发行规模也不大。2015年社会融资量为17.8万亿，股票只占到了整个规模的7%。“A股只有3100多家上市公司，难道还多吗？”

　　曹凤岐表示，“应完善法治结构，提高上市公司的质量才是最根本的。”曹凤岐认为“只有发行市场才能够直接作用于实体经济，中国的发行市场存在很大的问题，现在我们就要扩大资本市场规模，为实体经服务”完善法治结构，提高上市公司的质量才是最根本的。

　　此外，曹凤岐表示，目前证监会花太多的精力在发行和审批上。建议建议转变证监会职能，“证监会别变成发行会，别变成审查会，主要变成监督管理上市公司合法经营，维护资本市场秩序，打击和惩罚各种违法行为。”

　　曹凤岐演讲实录：
　　中国出现了股市波动，是不是因为IPO多了，是不是多发股，股市就下去了。所以中国历史上九次暂停新股发行。那么股市的九次暂停就好了吗还是有点平常。所以我觉得，我今天讲的是大家注意要改革和发展发行市场，大家说的实际是交易市场，没有发行市场哪来的交易市场啊，只有发行市场才能够直接作用于实体经济。交易市场不会直接的，你挣钱了，你投入实体经济还是继续炒。所以中国的发行市场存在很大的问题，现在我们就要扩大资本市场规模，为实体经服务，为转型服务，为什么？现在需要资本市场的时候，中国经济进入新常态，进入经济转型、结构调整的新阶段，现在我们的任务是“三去一降一补”都需要资金。

　　国企改革需要金融创新，另外，中国的经济逐步由投资要素驱动，向消费创新驱动发展，我们的支柱产业也由传统产业转向新兴产业，高端制造业，包括了下一代通信网络、互联网、高性能集成电路、云计算、人工智能也进入了快速发展的轨道。

　　第五个是绿色经济成为新常态下的经济战略选择，环保节能，清洁能源，绿色建筑等的发展应该说也是要很迅速的。再分一下，我们“一带一路”为企业带来国际化，沿线国家地区成为我国实体经济发展的一个重要的经济增长点。还有中小企业，民营企业的发展也是应该有新的动力，但是中小企业，民营企业现在融资难也是非常大的一个问题。还有城镇化等等，总体来说我们已经进入了大众创业，万众创新的时代，那么经济转型创新需要金融支持，传统金融已经不能适应需要了，完全靠银行不需要了，这个时候更加利用资本市场。大家说我们资本市场规模大吗？实际上我们的规模并不大，包括股市股权筹资，我国股票市场2008年以来，IPO融资，含定增，大约八九万亿，而近几年我们每年新增的银行贷款，就十万亿，我们这么多年股市这一块投八九万亿，银行是十来万亿，每年我们目前社会融资规模是十五六万亿，股票发行规模也就是几千亿，总体来说占社会总融资额的5%左右。2014年16.48万亿，人民币贷款规模是59.4%，非金融企业的境内的股票融资占比2.6%，2015年社会融资规模15.41万亿，对实体经济增加了11.27万亿贷款。而2015年的人民币的规模占整个社会融资的73.1%，企业债券是19.1%，非金融企业境内股票融资占4.9%。

　　2015年社会融资量为17.8万亿，对实体经济发放贷款是12.44万亿，占70%，那么股票应该是多了一些，但是只占到了整个规模的7%。

　　这是有一个表，2008年A股市场融资是8万多亿，包括定增，5616家融资。2008年以来IPO融资是16498亿元，占融资额的18.7，融资家数是1781家，占融资家数的31.7%，实际上我们整个的上市A股，不算净增，主板，中小板，创业板，我们才3100多家，那么怎么那么多的融资呢？实际上定增，就是都是上市公司有机会再融资，没有上市的就没有机会融资。所以为什么大家都争着上市呢？上市会有更多的机会。

　　所以从整个来看，我们的发行规模并不大，大宗的1200多万家，加上中小的一千零四万家，现在在电脑上就是三千多家上市公司，难道还多吗？我们还需要很多上市公司和上市企业。

　　我觉得第二个是重点发展股票市场，股权市场。为什么不出债券呢？实际上债券总是要还本付息的，知道股票市场不用还本付息的，是自由资本，这样的话可以去杠杆啊。所以说我们继续发展主板市场，中小板市场，创业板市场来完善新三板市场，我们新三版市场还是不完善的，上市五万多家了，不是股权市场，流动性也不强，我们需要基于的完善。另外是发展区域性场外交易市场，现在各地都在做，但是也要规范，真正的OBC要发展起来。

　　还有其他形势的股权市场，包括风险投资、私募股权基金，股权众筹等等。还有要鼓励和坚持网络主权众筹投资的小型项目，还有通过资本市场进行资产重组，但是要真重组，而不是加重组，不要借壳。另外，我刚才讲了，我们很多是定增的，配股的，应该规范A股市场，这才可以。

　　所以说，我想重点发展我们的股票市场，股权市场。

　　第三个是很重要的一点，坚持发行市场，市场化改革方向，那么中国的这种发行市场，我们有一个很大的进步，本人是参与证券法起草的，从审批制变成审核制，核准制，实际上和审批制没有任何区别。我们具体的改革措施应以减少行政干预为宗旨，以健全股票发行上市制度，实现一级市场和二级市场的合理发展，切实保护投资者的合法权益。

　　有几条，第一条转变证监会职能，证监会别变成发行会，别变成审查会，主要变成监督管理上市公司合法经营，维护资本市场秩序，打击和惩罚各种违法行为，保护投资者的合法权益。但是多年来我们把主要的精力放在发行和审批上。

　　所以我还是说要从核准制过渡到注册制，要监审分开，股票发行和上市首先由交易所来审，在交易所出审后再报证监会审查，证监会对你发行公司不做价值判断，主要审查的是否合规，近期披露是否真实，建议逐步把发股权放在交易所。由企业、市场、投资者来决定。第二个是强化信息披露，第三个是淡化对营利能力的价值判断。

　　第四个是改革询价制度，主要是公司治理和内部制度的建设。为什么中国股市不好，是上市公司质量不好，而不是新股发多了。所以完善法治结构，提高上市公司的质量才是最根本的。

　　另外证监会最大的改变从从一票决定权变为一票否决权，你可以否决，你就是程序性审查，不合格的，或者是说你调查研究，谁是虚假披露，谁是内幕交易，赶快来处罚，这就行了，证监会达到证监会的真正目的。

　　还有一个问题就不讲了，实际上是监管问题，中国监管也是存在着很大的问题的。就是说我们要做到分业监管和统筹监管相结合，我提出一个方案，何为三会？成立中国政权业监督委员会和央行一起来监督市场，谢谢。

　　声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，凤凰网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。　 .凤.凰.网

govyvy

中国经济的出路不简单是去杠杆，更重要的是改革！任泽平：金融去杠杆真的一去就灵吗？任泽平：金融去杠杆真的一去就灵吗？

　　投资是一趟修心的伟大旅程。每年都有一批批朝圣者前往奥马哈聆听智者的布道，巴菲特告诉我们，“当别人恐惧的时候我贪婪，当别人贪婪的时候我恐惧”。市场在长期是有效的，由于悲观情绪跌破内在价值的资产最终将被市场纠正，做时间的朋友。知行合一是一生的修炼，现实中经常是“当别人恐惧的时候我更恐惧，当别人贪婪的时候我更贪婪”，流行的言论往往是随波逐流的情绪放大器。一个独处时冷静理智的个体，在融入群体之后往往会迷失自我，成为乌合之众的一员。

　　在金融的丛林里，面对不确定的未来，我们不得不依赖过往的经验、动物的直觉和对人性的反思。人是社会性动物，而投资往往是反人性的。既能顺应趋势，又敢于反思并提出独立客观的判断，不怕成为异类，不媚众，除了知识经验之外，还需要心态、勇气和耐心。所以，投资圈里很多大佬最后都去修了佛老。晨钟暮鼓警醒世间名利客，经声佛号唤回苦海梦迷人。不生亦不灭，不常亦不断，不一亦不异，不来亦不去。

　　总体来看，今年市场上流行的观点对经济、房市、股市、债市普遍悲观。在一片悲观之中，我们有没有忽视一些积极因素？有没有因为恐慌导致跌破内在价值的资产？拿着显微镜容易会将短期利好或利空因素放大，拿着望远镜才可能作出更全面客观的判断。

　　一、未来相当长的一段时间经济L型，过度悲观过度乐观可能都是错的
　　我们在2015年曾提出“未来相当长一段时间经济L型”的判断，经过2008-2015年快速下滑，2016-2018年中国经济将步入增速换挡期的波动筑底期。2016年初-2017年Q1经济小周期回升，GDP增速也只是从6.7%回升到6.9%，未来经济二次探底，但可能幅度不深、斜率不陡。下行力量来自去库存、房地产调控、金融去杠杆、财政整顿等，支撑力量来自出口复苏和制造业投资恢复等。

　　经济步入去库周期，但由于补库时间短、总体库存水平不高，未来去库压力可能并不大。随着需求和价格回落，2017年2季度主动补库转入被动补库存和主动去库存，预计去库存周期将持续到2018年下半年。由于前期补库存阶段企业对未来经济前景普遍谨慎，因此补库时间较短、总体库存水平并不高，2017年1-4月规上工业企业产成品库存累计增长10.4%，为此轮补库周期的高点，但却远远低于前几轮库存高点，比如，2014年1-8月15.6%、2011年1-10月24.2%、2008年1-8月28.5%，因此未来去库存对经济的拖累也将弱于前几轮周期。而且，煤炭、螺纹钢等库存水平甚至仍处于历史低位，近期在黑色系带领下大宗商品价格甚至再度反弹。



　　房地产销售投资边际走弱，但房地产投资仍将超市场预期。2016年底，市场普遍对2017年房地产投资十分悲观，大部分预测在0增长附近，我们专门出了一篇报告《为什么我们对2017年房地产投资不悲观？》，结果2017年1-5月房地产投资累计增长高达8.8%，高于2016年全年的6.9%，房地产销售金额、面积在去年同期50.7%、30.2%的高基数基础上又分别增长了18.6%、14.3%，尤其是三四线城市销售大幅超预期，主要受益于大都市圈外溢效应、农民工返乡和棚改去库存。更为值得重视的是，北京上海的商品房销售中80%左右是二手房，而三四线城市90%左右是新房，这对家电家具等地产后周期行业带动十分明显，这也造就了今年家电家具行业牛股辈出。考虑到一二三四线城市商品房库存去化十分充分（2016年商品房销售额增长34.8%，而房地产开发投资仅增长6.9%，这是近二十年来二者剪刀差最大的一次，表明库存去化十分充分）、大开发商现金流充裕、2018-2020年还有1500万套棚改项目，预计房地产投资增速未来将边际放缓，但仍将超市场预期，预计2017年全年增长5%左右。

　　2017年基建投资有放缓压力。2017年1-5月基建投资（电力+交运+公共设施）累计增长17.3%，虽然高于2016年的16.1%，但是低于2017年一季度的19.4%，有放缓迹象，可能跟一季度GDP增速高达6.9%、财政收入放缓、新一轮财政整顿等因素有关。继50号文（《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》）、87号文（《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》）后，国务院第4次大督查将于2017年7月派出督查组，重点督查地方违法违规融资担保等，下半年地方融资和基建将下滑。

　　2017年出口复苏将超预期。我们在2016年底曾预测“2017年出口肯定比2016年好”。在美欧经济复苏、2015年8月-2016年底人民币兑美元贬值14%等因素推动下， 2017年1-5月出口累计增长8.2%，远高于2016年的-7.7%和2015年的-2.9%。考虑到美欧先后经过金融去杠杆，经济复苏的可持续性较强，因此2017年出口对中国经济将有正向支撑。



　　2017年制造业投资将逐步恢复，但较为缓慢。在企业利润改善、出口复苏、设备更新等带动下，制造业投资自2016年下半年以来出现改善迹象，2017年1-5月制造业投资累计增长5.1%，高于2016年的4.2%。2017年1-5月规上工业企业利润同比增长22.7%，为2012年以来最高水平。但是，由于企业对未来经济前景仍谨慎，因此窖藏现金，制造业投资恢复较为缓慢。

　　中国经济结构正进入消费主导，波动收敛。2016年第三产业占GDP比重已上升至51.6%，大幅超过第二产业的39.8%和工业的33.3%，消费率已攀升至51.6%，投资率降至44.9%。考虑到消费刚性和升级，随着中国经济步入服务消费主导的社会，经济的波动性将下降、稳定性将提高。

　　因此，经济在中期处在L型的波动筑底，预计2017年二次探底，但幅度不深，预计1-4季度GDP增速分别为6.9%、6.8%、6.7%、6.6%，2018年1季度压力稍大，可能破6.5%。

　　虽然经济L型，但结构分化却是天壤之别，市场化的传统行业经过产能出清进入剩者为王、赢者通吃的时代，“新5%比旧8%好”，低估值有业绩的行业龙头崛起，催生漂亮50。展望未来，库存周期、房地产周期行将结束，出口周期、产能周期、政治周期等新周期正在开启。

　　二、金融去杠杆真的一去就灵吗？中国经济的出路不简单是去杠杆，更重要的是改革！
　　从金融杠杆率周期来看，美欧先后完成了去杠杆，私人部门资产负债表修复，具备了再出发和经济持续复苏的能力。美国在次贷危机之后经过2008-2011年金融去杠杆，欧洲在主权债务危机之后经过2011-2016年金融去杠杆，先后步入加杠杆周期。在抑制房地产金融部门的同时，美欧经济通过QE零利率、私人部门资产负债表修复、再制造化、页岩油气革命、减税等振兴实体经济。因此，美欧经济先后复苏而中国经济持续衰退，美欧股市先后走牛而A股大起大落之后长期震荡。

　　反观2008年以来，中国过度刺激房地产导致金融加杠杆和实体衰落。中国经济1999-2007年去杠杆，2008-2016年上半年加杠杆，2016年下半年以来去杠杆。金融加杠杆周期尾声是滞涨，去杠杆是债务通缩循环。2008年之后，在三次货币宽松、刺激房地产和金融自由化的背景下，房地产金融部门迎来空前的过度繁荣，2008-2016年北京上海深圳房价涨幅高达惊人的6倍之多。房地产部门的过度繁荣导致实体经济成本大幅上升，金融部门的过度繁荣拉长资金链条抬升融资成本，实体和金融是皮和毛的关系，缺少实体经济支撑的金融地产繁荣落入加杠杆和庞氏融资。而2008年以后美欧虽然实施QE和零利率，但房地产和金融部门受到了沃尔克法则、金融杠杆等监管约束，“宽货币+严监管”政策组合推动了金融去杠杆。中国经济可能已落入“流动性陷阱”。2015-2016年上半年，M1大幅回升而M2并未跟随，表明超发的货币并未流入实体经济进行信用创造，而是推涨资产价格，落入流动性陷阱，这是金融加杠杆周期尾声的典型特点，投机型投资者向庞氏型投资者转变。

　　金融自由化导致影子银行崛起和监管套利。2011-2013年、2014-2017年商业银行总负债增速远超M2增速，先后采用表外理财和同业存单进行主动负债，通过规避监管、放大杠杆进行套利。2014-2017年形成同业存单—同业理财-委外投资的套利链条。2014年在信托通道监管趋严的背景下，监管层鼓励非银机构创新，基金子公司、券商资管、新兴保险（万能险）等补位信托，成为新的加杠杆通道。2011年末-2016年末券商资管规模从2818.68亿元飙升至17.82万亿元，五年间年化复合增速高达45%，基金子公司2013-2016年从9000多亿飙升至10.5万亿，创造了3年10倍的增长奇迹。利率市场化催生同业存单，中小银行借此主动负债做大规模，并通过委外投资进行加杠杆、加久期和下沉信用，同业存单发行量从2014年9000亿飙升至2016年的13万亿。

　　为什么中小银行爱发行同业存单：主动稳定、无需缴准、监管短板。发行自主权在发行银行，可根据自身需要主动负债，自主确定发行金额（起点5000万）与期限，不会被提前支取，稳定性高。同业存单发行银行负债端记在“应付债券”科目，不必像存款一样缴准，理论上具有无限的货币创造能力，不受“单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一”的限制，理论上具有无限的负债扩张能力。从资产投向来看，购买同业理财（空转套利）、委外投资（监管套利）缺乏监管且不消耗资本。未来如果纳入同业负债、缴准和计提资本，将导致影子银行缩表、信用收缩和低评级债券抛售压力。

　　三轮金融加杠杆的底层资产均是房地产和地方融资平台，金融纪律涣散的背后是财政纪律软约束。过去10年，基建投资高歌猛进，房地产销售大起大落，制造业投资持续萎缩，表明主要是地方融资平台和房地产部门加杠杆，再次证明金融纪律背后是财政纪律，金融被迫为财政买单。某种意义上，近年大规模地方债务置换是在中央信用背书下对过去地方财政融资的货币化买单，三四线房地产去库存是对过去地方造城铺摊子的货币化买单，一次次债务货币化导致货币超发，引发房价轮番上涨，会导致全社会买单。因此，在金融秩序整顿的同时，亟需推动财税、国企等软约束部门的改革，并跟中央信用剥离，打破刚兑。

　　金融去杠杆真的一去就灵吗？中国经济的出路不简单是去杠杆，更重要的是改革。过去这些年，政策以服务实体的名义进行了大量金融创新和货币宽松，但最终却推升了房价、拉长了资金链条，反而实体经济受到了伤害。现在政策为服务实体经济进行金融去杠杆、引导资金脱虚向实，结果融资成本高企，实体经济再一次受到伤害。现在有一种流行的观点，认为金融去杠杆一去就灵。我们认为，中国经济的根本问题是金融改革（利率市场化、金融自由化）和实体改革（国企改革、财税改革等针对软约束部门）不匹配，国企、地方融资平台等低效率部门借助隐性背书和刚性兑付加杠杆占用了过多资源，而民企、制造业、生产性服务业等高效率部门被挤出。如果不能推动改革提升实体经济回报率，即使金融杠杆去掉，资金也未必回流实体经济，而是可能落入“流动性陷阱”。当前金融去杠杆误伤实体经济不容忽视，未来的根本在于推动国企、财税等软约束领域的改革，打破刚兑，大规模减税，放松服务业管制，并加强金融监管协调。

　　未来金融降杠杆的政策组合应从“紧货币+严监管+弱改革”转向“宽货币+严监管+强改革”。美国在金融去杠杆时期货币政策和监管政策的配合值得借鉴，2009-2014年美联储长期实施零利率和QE，但是对房地产和商业银行监管升级，实施沃尔克法则并控制杠杆率，因此金融去杠杆比较有效，房地产金融泡沫没有过度膨胀，私人部门资产负债表得到修复，经济步入可持续复苏轨道。因此，货币宽松不是加杠杆的罪魁祸首，监管放松导致了房地产金融部门的过度繁荣，金融降杠杆的政策组合应是“宽货币+严监管+强改革”。 考虑到油价大宗价格下跌、房价环比放缓、利率超调，下半年再通胀到再通缩压力增加，年底CPI可能回落至1%附近。考虑到去年PPI从年初的-5%大涨至年底的5.5%，预计今年底PPI可能回落至0附近，2018年Q1可能负增长。面临再通缩和实体融资成本大幅上升的压力，货币政策边际不宜过度收紧，应逐步回归逆周期调节，降低企业融资成本，宏观审慎和监管政策可以适当保持压力降杠杆稳杠杆，堵住资金流向房地产和金融加杠杆的管道。

　　过去10年，中国经济改革走了不少弯路，比如，试图通过刺激房地产来稳增长，试图通过金融自由化绕过软约束部门来提升资源配置效率，试图在竞争性领域做大做强国企，等等。最终发现，国企、财税、社保、行政管理体制等深层次改革是绕不过去的，必须攻坚克难。

　　作者曾在体制内研究了5年公共政策，并参与改革方案，深感越是将历史拉长，经济发展越具有普遍规律，比如，在竞争性领域民营企业因为产权清晰激励到位比国企更有效率；减税不仅有拉弗曲线效应更重要的是提振企业和消费者信心；没有一个国家可以通过刺激房地产实现长期繁荣，房价暴涨不仅恶化收入分配而且抬升实体经济成本，最终饮鸩止渴抑制长期经济增长，日本在上世纪80年代、美国在20世纪初都曾犯过类似的错误，那些缺乏财政金融纪律的新兴市场国家更是经常禁不住诱惑；包容性政治经济制度比攫取性制度更能促进长期经济增长和自由民主，攫取性政治制度下的包容性经济制度即使暂时能够实现短期经济增长但也有复辟重回攫取性经济制度的可能。中国30多年的改革开放便是尊重市场经济普遍规律的结果，越尊重普遍规律，越开放，越自信。站在大时代的转折点上，衷心希望中国能够重启市场化改革，开启新的未来！

　　三、做时间的朋友：涨上去的是风险，跌下来的是机会，债市配置价值凸显，港股牛市，股市震荡结构性机会，大都市圈房子相对具备长期配置价值
　　今年大家普遍反映投资比较难做，主要是相对2014-2015年货币超发推动资产价格轮番上涨而言，随着流动性退潮，股债调整，市场缺少激动人心的系统性机会。但对于专业的投资者而言，涨上去的是风险，跌下来的是机会，3.6%的10年期国债显然比2.6%的更有配置价值，3000点的A股比5000点看上去变得安全了。2017年很难赚到央行投放的快钱，但可以赚到估值修复和业绩增长的慢钱，做时间的朋友。

　　今年上半年跑赢现金类资产的机会不少：
　　从年初以来，黄金涨了11%。我们在2016年12月报告《黄金价格的决定因素与2017年展望》进行了推荐：“考虑到11月9日特朗普逆袭成功后，市场预期可能过头，基建+减税+反移民等新政将面临诸多不确定性，2017年1-2季度黄金可能有机会。”

　　港股恒生指数涨了16%，便宜是硬道理，资金南下提供了估值修复的催化剂。

　　美股、欧洲股市、印度股市等外围纷纷走牛，除中国外的全球经济走向复苏，美欧英央行集体转向鹰派。

　　国内股市，在小股票不断创新低的同时，以茅台、格力、平安、美的、招商银行等为代表的行业龙头漂亮50均出现了大幅上涨，部分股价创历史新高，而且这些股票都是大票，可以买到量。2017年投资者业绩分化比较明显，价值投资复兴。2016年初我们提出“休养生息，向低估值有业绩的方向抱团”，2017年初以来提出“从流动性驱动到业绩驱动，买就买龙头”。

　　部分三四线城市房价补涨，主要是库存去化充分、大都市圈外溢和农民工返乡购房需求。

　　展望未来，我们赚不到货币超发的快钱，但是货币收紧导致资产价格调整，在长期看部分资产具备了配置价值，可以赚到估值修复和业绩增长的慢钱：债市具备了配置价值，部分股票开始变得没那么贵了存在结构性行情，房地产调控提供了上车机会。

　　债市配置价值凸显，我们可能正站在债市新一轮牛市的前夜。过去我们基于滞涨和去杠杆提示债券市场的风险，在2017年5月下旬开始调整观点：“经济通胀回调提供了基本面支撑，债市开始跌出价值，债市配置价值凸显”。6月我们对债券市场的观点转向积极：我们可能正站在新一轮债市牛市的前夜，建议哑铃型配置。债券市场的熊牛之界存在三大信号：经济名义增长率见顶、市场换手率明显上升以及债券回购利率期限利差回到历史高位。随着经济二次探底、再通缩、货币政策从收紧转向不松不紧，债市正开始逐步具备配置价值。

　　股市震荡分化业绩为王。流动性退潮和风险偏好降低后，市场在拥抱流动性、确定性和业绩。供给出清，剩者为王，赢者通吃，新5%比旧8%好，市场风格继续在低估值有业绩行业龙头的方向。2014-2015年行情经历了三波：有业绩有故事—没业绩有故事—既没业绩也没故事。2016年初以来震荡市下的结构性行情正步入第二阶段：从低估值有业绩行业龙头到估值业绩基本匹配的行业寡头，从消费向金融、周期、部分成长行业以及二线蓝筹扩散。未来变盘可能来自货币政策转向、监管高压退潮和改革预期重启。

　　在土地财政制度环境下，大都市圈房子相对具有长期配置价值。房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融。2015年看空股市之后提出“一线房价翻一倍”，2016年9月份提出“这一轮房价上涨接近尾声”，预计短周期或调整到2018年。如果土地财政制度不改革，每次通过行政手段冰冻房地产销售和土地市场，调控时间超过1-2年，地方财政往往扛不住，然后各种小动作放松。当前房地产调控主要靠限购限贷的行政手段，而库存去化又十分充分，如果2018年底之前土地供应不理想、房产税推不出来，2019-2020年房价存在报复性上涨的风险，而这次调控提供了上车的机会。因此，未来如果以人地挂钩、供地和房产税为主的长效机制能够建立起来，房地产市场有望持续健康发展。

　　下海三年来，提出过一些判断：新5%比旧8%好、对熊市的最后一战、5000点不是梦、改革牛、水牛、海拔已高风大慢走、我理性了市场疯了、一线房价翻一倍、经济L型、向低估值有业绩的方向抱团、新周期、我们正站在新一轮债券牛市的前夜。

　　有些观点因为与众不同经常引起一些讨论，但从研究本身，始终追求独立客观，真诚地面对自己的内心。险夷原不滞胸中，何异浮云过太空。夜静海涛三万里，月明飞锡下天风。一切纷嚣俗染不足以累其心，真有凤凰翔于千仞之意。此心光明，夫复何言。

　　(本文作者介绍：方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。)

govyvy

一年半16从业者炒股被罚：13年前违规现罚没1.4亿






时间：2017年07月07日 07:10:17 中财网




　
　　尽管《证券法》第43条、第199条明确给出了从业人员违规买卖股票的禁止性规定和法则，但一直以来，违规炒股的证券从业人员并不在少数。证监会刚刚祭出“重磅”，翻出13年前的旧账，因违规操作154只股，曾在南方证券和建银投资证券任职的林庆义被罚没1.4亿，涉及金额超过50亿。

　　这并不是证监会首次对证券从业人员开出罚单。 过去1年半被罚的证券从业人员不在少数，据券商中国记者统计，总计包括16名从业人员，涉及14家大中小型券商。甚至有些人因此被终身禁入，丢了饭碗，失去了从业机会。

　　证券从业人员到底能不能炒股，业界有着一些不同看法，有行业人士的观点是，这一系列处罚，体现了证监会对证券从业人员违规买卖股票仍持全面禁止态度。

　　林庆义5年交易154股成交超50亿
　　44岁的林庆义怎么也想不到，自己13年前违规买卖股票的案子会遭到证监会处罚。

　　证监会最新的行政处罚书显示，林庆义于2001年5月9日至2009年7月23日期间，在南方证券和建银投资证券任职，为证券从业人员。2004年7月9日至2009年6月8日期间，林庆义操作姜某账户进行证券交易，期间累计交易股票154只，买入金额为50.79亿元，卖出金额为51.63亿元，共获利7065万元。林庆义与姜某系朋友关系。

　　以上事实有相关劳动合同书、工资社保发缴记录、相关账户交易数据、银行账户资金流水、当事人询问笔录等证据证明，足以认定。

　　林庆义给出的抗辩是，上述行政违法行为已经超过追诉时效，不应再予行政处罚。同时，对其行政违法事实的调查全面性不足，不应作出行政处罚。认定林庆义从业人员买卖股票应以姜某账户资金来源及归属为林庆义本人为前提，而证监会在调查时称，资金来源及归属不是调查方向，人民法院、证监会也未对资金来源及归属确权，这种情况下不具备作出行政处罚决定的条件。

　　此外，针对处罚金额过高的情况，林庆义表示应当从轻、减轻处罚。主要理由在于他本人积极配合调查、提供相关资料，同时从立法趋势上看，从业人员买卖股票行为正在逐渐放开，其违法行为的主观恶性及社会危害性均较小。

　　证监会对此给予回应：
　　第一，林庆义操作姜某账户从事证券交易的最后日期为2009年6月8日，而公安机关于2010年8月13日作出姜某账户由林庆义交易的侦查结论，发现了林庆义的行政违法行为，因此，未超过行政处罚时效。

　　第二，人民法院虽未对姜某账户资金来源及归属的争议作出终审判决，但林庆义在诉讼期间一直主张账户资金来源及归属为其本人所有,该案涉案期间证券账户及其资金由林庆义控制、占有、使用、处分的证据形成了完整的证据链。该案法律适用适当。

　　第三，林庆义提出的积极配合调查、主观恶性及社会危害性较小等理由不属于法定从轻或减轻事由，且给予违法所得一倍罚款已是较轻处罚。林庆义的申辩不能成立。

　　最终，证监会决定没收林庆义违法所得7065.34万元，并处以7065.34万元罚款。

　　业内人士指出，该案极具警示意义，体现了证监会对证券从业人员违规买卖股票仍持全面禁止态度。

　　一年半开16张罚单，罚没款超7.2亿
　　从去年开始，证监会对从业人员违规买卖股票从严监管，券商中国记者统计显示，去年1月1日以来，截至目前，监管层仅这一项就开具了14张罚单，罚没款金额超7.2亿。

　　今年最为“著名”的从业人员炒股被罚案，要数前发审委员冯小树案了。

　　一是冯小树。通过亲属名义，冯小树违法违规交易鱼跃医疗、三川股份(已更名三川智慧)、宝莱特等三家公司股票总计获利2.48亿，最终证监会“罚一没一”，开出了4.99亿元的天价罚单。

　　二是敖翔。如果说冯小树案还带了些金融腐败的印记，那么35岁、在三家券商投行部门任职的敖翔被罚，可以说是实打实的证监会对从业人员炒股的“亮剑”，先后在平安证券、中泰证券、华泰联合证券任职的敖翔，从业期间利用家属账户通过网上委托、手机委托等方式交易“中国平安”、“欣旺达”、“金城股份”等多只股票，不赚反亏14万元，最终证监会决定对敖翔处以10万元罚款。

　　此外还有这五位。除了敖翔外，今年上半年，东吴证券固定收益部债券发行团队负责人吴春江、长城证券的赵成、中信证券的曲乐、华泰证券的陆婷婷和广发证券的赵哲民均因买卖股票被严肃处罚，分别被罚没5万、22.8万、24.7万、56万和170万元。

　　除炒股外，还有内幕交易和市场操纵
　　相较之前，上述券商从业人员的行为还不算最严重的，有不少券商人士炒股还往往伴随着内幕交易和市场操纵，当然，最终不仅仅是罚款了事，终身市场禁入让他们不仅名誉扫地，还因此丢了工作，葬送了职业生涯。

　　有这么一对兄弟，罗向阳和罗杨颖， 他们曾均就职于新时代证券，哥哥罗向阳是证券公司高级管理人员，弟弟罗杨颖是证券营业部的营销总监。罗向阳作为专业人士为2013年东方铁塔收购股权项目、2014年黄河旋风定向增发项目、2015年黄河旋风发行股份购买资产项目提供顾问服务，是促成相关项目的核心关键人员。

　　经证监会调查，罗向阳利用职务知悉内幕信息，与罗杨颖配合，2013年内幕交易“东方铁塔”、2014年内幕交易“黄河旋风”、2015年内幕交易“黄河旋风”。兄弟二人内幕交易手法十分隐蔽，违法线索难以发现。罗向阳从多方面切断涉案交易同自身的关联，企图逃避执法部门关注。

　　内幕交易违法行为被发现之后，罗向阳假意配合，真意规避。

　　在调查期间，罗向阳正在美国访学，经调查组同新时代证券以及罗向阳本人积极沟通，罗向阳答应第一时间回国配合调查;但在回国之后并没有第一时间接受调查，在被调查人员发现之后，才被迫接受调查。在调查过程中，罗杨颖妻子孟某娟声称自己控制涉案证券账户，意图“顶包”，但因孟某娟缺乏股票常识，不能合理解释相关交易行为，终被证监会调查人员识破。

　　针对罗向阳、罗杨颖设定的多方面规避方法，证监会调查人员对客观证据进行梳理，锁定交易资金同罗向阳、罗杨颖相关联的核心证据，让罗向阳、罗杨颖巧口难辨。最终经证监会调查认定，罗向阳、罗杨颖三次内幕交易，其中还有两次内幕交易亏损，证监会决定没收罗向阳、罗杨颖违法所得共计约44.69万元，并对罗向阳、罗杨颖处以254.08万元罚款，分别对2人采取终身证券市场禁入。

　　这一双兄弟今后是与证券市场任职无缘了。

　　这些从业人员也因违规操作被罚
　　还有一位，付出的代价也不小。时任国开证券上海龙华西路营业部经纪人朱炜明在2010年8月20日至2014年8月26日期间，利用其父亲、母亲、祖母等人的账户买卖“海螺型材”、“神剑股份”、“襄阳轴承”等共计132只股票，盈利452.67万元。获利越多，罚的越狠，最终证监会“罚一没三”的行政处罚书下达，朱炜明被罚没的金额超过了1358万元。

　　此外，东吴证券投行总部综合管理部副总经理田晓利（2万元）、国泰君安证券股份有限公司的宋海龙（7.3万元）、湘财证券北京首体南路营业部客户经理管祖庆（罚没4288万元）、国信证券投行部业务三部负责人罗先进（罚没2254万）、中信证券股份有限公司证券营业部员工洪卓奇（罚没724万）都因违规操作股票被罚。

　　证监会给出从业人员违规炒股四特征
　　证监会稽查执法人员介绍，从业人员违规交易股票主要呈现出以下四个特点：
　　一是利用配偶、直系亲属、亲朋好友的账户进行交易，并且越来越隐蔽；
　　二是利用现金存取、第三方中转等方式，妄图切断资金往来；
　　三是决策和操作分离，往往是从业人员负责选择标的、作出买卖决策，配偶或其他人员操作下单；
　　四是部分交易由从业人员决策操作，部分交易由其他非从业人员决策操作，造成交易主体难以区分。

　　按照当前证券法规定，证券从业人员炒股被全面禁止，证券交易所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员、证券监督管理机构的工作人员以及法律、行政法规禁止参与股票交易的其他人员，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。任何人在成为前款所列人员时，其原已持有的股票，必须依法转让。可见，在现有规则下，从业人员炒股将受到监管。

　　若出现违规炒股行为，如何确定罚金呢？根据《证券法》第199条规定，法律、行政法规规定禁止参与股票交易的人员，直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票的，应“责令依法处理非法持有的股票，没收违法所得，并处以买卖股票等值以下的罚款。也就是说，对从业人员违规交易股票类案件的行政处罚金额上限，是涉案人买卖股票的交易金额，与获利金额并无直接关联。

　　业内人士指出，监管部门不断趋严的执法态度，和越来越先进的执法手段，对从业人员的违法套路摸得较为清楚，从业人员切忌以身试法，落得身败名裂的下场。　 .券.商.中.国

govyvy

导读：
　　郭广昌现身西安没失联
　　郭广昌"被失联" 复星医药二度"闪崩"
　　谣言来袭 复星医药又闪崩 公告称郭广昌失联纯属谣言
　　复星医药股价半月两惊魂 郭广昌中谣93亿市值蒸发
　　郭广昌被失联:复星医药股价受累闪崩 东证资管或成最大输家

　　郭广昌现身西安没失联
　　（原标题：郭广昌现身西安没失联）
　　时隔两年，复星医药再次出现“郭广昌失联”传闻，令昨日早盘A股和H股双双跳水，跌幅近9%，投资者惊呼“万达戏码重演”。不过午间复星集团紧急澄清谣言，股价快速反弹。昨天晚些时候郭广昌回应：“股价波动肯定有人恶意造谣。”复星医药昨早盘断崖式下跌昨日早盘，复星医药开盘于31.22元，然后一路下滑，到了上午10点39分时突然来了一个断崖式下跌，A股和H股双双跳水，11点11分，股价跌至28.61元，跌幅近9%。复星医药发生股价异动令投资者立刻联想到前一段万达电影莫名闪崩戏码重新上演。有媒体报道，此前有传言称，“复星集团董事长郭广昌疑似失联，拨打其电话一直关机”。

　　不过，昨天午间，复星医药紧急发布公告称：郭广昌先生代表上海市浙江商会出席在西安举行的第八届世界秦商大会并在会上正式发言。失联报道纯属谣言。集团官网上图文并茂显示，昨天上午，郭广昌作为上海浙江商会会长，正出席在西安举行的第八届秦商大会，并作发言称，“浙江商会非常看重陕西这片沃土，希望与秦商共同助力陕西的发展”。

　　这一澄清公告果然奏效。午后复星医药杀跌力量减弱，并快速反弹，最终收盘价格为30.19元，跌幅3.67%。据一些市场分析人士看来，复星医药传闻与昨日走势十分诡异，疑似有人刻意砸盘。

　　郭广昌要追究恶意造谣者不过昨天晚些时候，郭广昌亲自回应失联传闻：“今天在西安，现在已回到办公室。今日股价波动，肯定有人恶意造谣，我们一定会追究。”昨天晚间，复星医药发布三份公告，一是第七届董事会昨天召开临时会议，全体董事以通讯方式出席会议，审议通过关于出资设立科技创新孵化平台的议案。二是，全资子公司上海复星医药产业发展有限公司与许田教授签订《合作协议》，复星医药产业拟出资等额人民币5亿元设立孵化平台，并拟聘请许田教授作为孵化平台学术委员会主席并负责孵化平台整体运营管理；孵化平台将在全球范围内寻找、发现、培育创新项目，并重点关注精准医学、再生医学、人工智能等领域的科技创新项目和团队。

　　花8000万增持稳定复星股价第三份公告，复星集团宣布通过上交所交易系统（含港股通）以竞价买入方式增持本公司共计288.1848万股股份，增持金额折合人民币约8195万元。

　　
　　公告还称，根据复星集团5月9日和5月24日的书面通知，复星集团计划于2017年5月9日（含当日）起算12个月内以自身名义通过一致行动人择机在二级市场增持本公司股份（包括A股及/或H股股份），累计增持总金额折合人民币不低于7000万元、累计增持比例不超过本公司H股配售前已发行股份总数的2%；具体增持安排（包括但不限于具体增持金额及股份数量）将视市场情况以及本公司股价走势确定。(北.京.青.年.报.赵.新.培.刘.慎.良)

govyvy

任泽平：全球经济U 中国经济L






时间：2017年07月07日 10:34:27 中财网




　　本文作者为方正证券首席经济学家任泽平，原标题《全球经济U，中国经济L——高频研判之五十》，授权华尔街见闻发表。关注作者更多文章可点击作者头像关注。本文为作者个人观点，不代表华尔街见闻立场。

　　摘要
　　放眼全球经济，正走在持续复苏的轨道上，美欧英央行转向鹰派。6月美国、欧元区、德国、法国、英国的制造业PMI指数分别为57.8、57.4、59.6、54.8、54.3。近期美欧英等央行集体转向鹰派：6月15日美联储不仅加息还公布了缩表计划，英国央行表示正考虑加息，欧央行表示经济复苏通胀正在加快。

　　这一轮全球经济复苏，中国经济掉队了。6月中国PMI指数只有51.7，市场认为已经超预期了。这一次全球复苏中国经济不再是火车头，甚至出现掉队。最根本的原因在于2008年以后美国、欧洲实施了“宽货币+严监管”的政策组合推动金融去杠杆，并先后具备了再出发能力。印度正凭借莫迪改革和人口红利挑战中国低端制造业。而过去10年中国3次刺激房地产、金融自由化单兵突进、国企财税改革推进迟缓等，金融不断加杠杆，资金脱虚向实。改革如逆水行舟，未来政策组合应从“紧货币+严监管+弱改革”转向“宽货币+严监管+强改革”。

　　四月份股债双杀的根本原因是货币偏紧叠加监管升级导致的流动性收紧预期，而五六月份股债市场修复则源于货币政策转向不松不紧以及监管维稳。虽然中期经济L型、短期二次探底、幅度不深，但是经济结构却发生很大变化，一方面去库存、房地产调控、金融去杠杆、财政整顿等拖累经济，另一方面出口和制造业投资复苏支撑经济。我们维持经济L型、股市修复、债牛前夜的判断。

　　下游地产销售降幅收窄，三四线强过一二线，土地成交改善，出口向好。30城地产销售同比降幅继续收窄，7月同比-26.9%，较6月同比上升了6.6个百分点，贡献主要来源于三线城市；6月土地成交同比全线回升，100城土地成交同比-3.3%，高于5月同比-12.4%；6月车市回暖，零售和批发均实现正增长；纺服需求走弱；集装箱运价延续回升而国内外干散货指数同比回落，预示出口向好进口疲弱。

　　中游发电耗煤略降，钢铁生产旺库存低价格涨，水泥价格回落。7月发电耗煤量同比增加4.6%，低于6月同比5.6%。钢铁生产旺但库存走低，螺纹钢价格继续向上。水泥库容比连续上升，价格回落。WTI原油价格受美油库存降幅超预期以及俄罗斯反对进一步减产影响先升后降，在45美金关键阻力位附近震荡。受供应过剩情绪影响，有色整体涨幅回落。

　　7月菜价同比回落猪价降幅缩窄，油价和药价同比回落，短端利率普降。7月鲜菜价格同比开始回落，猪肉价格同比降幅缩窄，成品油和中药材价格同比增速放缓。央行连续10日暂停公开市场操作，主因当前银行体系流动性充裕。央行发布报告称2017年要实施好稳健中性的货币政策。本周R007利率为2.9688%，较上周下降99.94个BP；DR007利率为2.7325%，较上周下降16.11个BP；10年期国债收益率为3.5660%，较上周下降0.23个BP。人民币汇率大幅贬值。

　　风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。

　　正文
　　1、下游：7月地产销售降幅继续缩窄，汽车销售小幅回升
　　本周30大中城市地产销售环比下降8.7%。截至7月5日，30大中城市地产销售同比-26.9%，高于6月同比-33.5%；其中一二三线城市同比分别为-37.3%、-34.0%和-4.6%，分别低于、低于和高于6月同比-32.8%、-31.4%和-37.7%。7月地产销售降幅收窄，主要贡献来自于三线城市成交量同比改善。6月土地成交和土地供应同比增速均有所回落。6月土地成交面积同比全线改善。6月100大中城市土地成交同比-3.3%，高于5月同比-12.4%，其中一线同比由5月的-1.1%上升至9.6%；二线同比由5月的-22.8%升至-11.3%；三线同比由5月的-4.8%升至4.1%。6月100大中城市土地供应同比增12.4%，基本持平于5月同比12.5%；其中一二三线城市土地供应同比增速分别为-16.8%、10.8%和18.6%，分别低于、高于和低于5月的44.6%、-5.2%和25.8%。

　　6月车市回暖，零售和批发均实现了正增长。零售方面，第一周同比增速-2%，第二周同比增速7%，第三周同比增速-1%，第四周同比增速11%，6月同比增长4.4%；批发方面，第一周同比增速10%，第二周同比增速14%，第三周同比增速-3.2%，第四周同比增速-4.0%，6同比增长2.5%。

　　上周电影票房收入环比下降25.6%，较上一周下降96.2个百分点，观影人次和放映场次环比分别为-22.2%和0.7%，主因《变形金刚5：最后的骑士》口碑和热度大幅下滑。同比来看，7月份票房收入、观影人次和放映场次分别为-11.5%、-15.3%和9.8%，均低于6月的10.1%、11.0%和26.8%。

　　纺织原料价格同比增速继续放缓。本周中国纺织经济信息指数中的纱线价格指数环比上升0.25%，7月同比7.7%，低于6月同比13.7%。坯布价格指数环比上升0.04%，7月同比3.6%，低于6月同比4.8%。

　　集装箱运价指数同比增速回升。上周上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比上升11.1%，6月同比56.8%，高于5月同比53.3%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比与上一周持平，6月同比28.9%，高于5月同比27.8%。国内外货运价格环比均有所下降。本周波罗的海干散货指数(BDI)环比下降6.0%，7月同比22.5%，低于6月同比41.5%。上周中国沿海干散货运价指数(CCBFI)环比下降4.0%，6月同比28.0%，高于5月同比24.6%。



　　2、中游：发电耗煤下滑，钢价走高水泥略降机械火爆
　　本周工业生产回落。6大发电集团日均耗煤量环比增加6.8%。截至7月6日，本月6大发电日均耗煤60.7万吨，较上周减少2.2万吨，低于6月的72.8万吨。7月发电耗煤量同比增加4.6%，低于6月同比5.6%。

　　国内钢厂上周盈利比率83.4%，与前一周数据持平。上周全国高炉开工率为77.1%，环比较低0.6个百分点。6月钢厂生产持续旺盛，截至6月20日，日粗钢产量6月同比为3.4%,高于5月同比-1.8%和4月同比2.0%。上周螺纹钢库存环比下降0.4%，6月同比-3.5%,较5月的2.6%下降明显。低库存带动本周螺纹钢价格继续震荡走强，周环比增加1.1%，7月螺纹钢价格同比55.6%，低于6月同比65.0%。

　　水泥价格小幅回落。本周水泥价格环比下降0.4%，7月同比增加32.0%，高于6月同比31.8%。据数字水泥网统计，截至6月30日，全国水泥库容比为64.9%，高于上周的63.9%和5月的60.8%。近期随着水泥淡季来临以及受政策面偏紧影响，水泥价格出现季节性回落，但整体价格维持相对强势，预计后期水泥价格将在高位震荡。

　　化工产品价格分化明显。截至2017年7月6日，大宗商品价格涨跌榜中环比上升的商品有48种，集中在化工板块和农副板块；涨幅前3的商品分别是镨钕合金(3.5%)、氧化钕(3.3%)、己二酸(3.1%)。环比下降的商品共有52种，集中在化工和钢铁板块；跌幅前三的商品分别为WTI原油(-4.1%)、Brent原油(-3.7%)、醋酸 (-1.6%)。

　　机械市场销量持续超预期。据第一商用车网数据显示，6月重卡销量约9.5万辆，环比仅下降3%，比去年同期的6.0万辆大幅增长60%。据中国工程机械工业协会挖掘机分会的数据，6月挖掘机销量同比增长100.8%。综合来看，即使是在淡季，工程机械销量依然维持大涨行情，可能是由基建行业增长、折旧及其替换以及库存出清等多重因素所致。





　　3、上游：油价偏强震荡，有色高位震荡
　　本周CRB工业原材料指数环比-0.1%，7月同比10.4%，低于6月同比11.2%。南华工业品指数环比0.2%，7月同比29.7%，低于6月同比32.6%；南华农产品指数环比1.4%，7月同比-0.6%，高于6月同比-1.4%。

　　由于本周美国经济数据较好以及美联储升息步伐存在分歧，美元指数偏强震荡。本周美元指数环比0.7%，7月同比-0.3%，低于6月同比2.5%。受美国6月ISM制造业指数超预期影响，黄金价格周一下挫1.7%，为近8个月来最大跌幅。本周伦敦现货黄金环比降低1.9%，7月同比-8.4%，低于6月同比-1.1%。

　　受产油国偏空消息以及美油库存降幅超预期影响， WTI原油价格偏强震荡，突破45美元/桶关键阻力位。本周WTI原油价格环比增加2.6%，7月同比3.6%，高于6月同比-7.8%。得益于Forcados油田恢复作业，尼日利亚6月原油装载量上升至177万桶/天，5月为166万桶/天。沙特通过增加轻质原油对日本的出口量来抵消因减产行动造成的收入损失。俄罗斯则反对在7月的欧佩克会议上做进一步减产的计划。美国方面，原油库存和汽油库存降幅均超预期。6月30日当周EIA原油库存减少629.9万桶/日，预期减少200.0万桶/日；汽油库存减少366.9万桶/日，预期减少180.0万桶/日。

　　受供应过剩情绪影响，有色高位震荡。LME铜本周环比-1.5%，7月同比20.5%，低于6月同比22.6%。LME铝价格周环比0.8%，7月同比17.3%，低于6月同比18.4%。LME锌价格周环比0.5%，7月同比26.8%，高于6月同比26.2%。




　　4、价格：菜价回落猪价止跌，油价和药价同比回落
　　本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比下跌0.3%，前海蔬菜批发价格指数环比上涨0.8%，山东地区的蔬菜批发价格指数环比上涨1.7%。农业部28种重点监测蔬菜平均批发价、前海蔬菜批发价格指数和山东地区的蔬菜批发价格指数7月同比分别为-2.9%、-1.4%和6.2%，均低于6月的1.7%、0.2%和8.1%。

　　本周农业部猪肉平均批发价环比下跌0.7%，7月同比下跌22.6%，高于6月的-25.5%。36个城市猪肉平均零售价环比下跌0.2%，7月同比下跌11.1%，高于6月的-11.5%。36个城市牛肉和羊肉平均零售价7月同比分别为-1.3%和-2.5%，分别高于和低于6月的-1.5%和-2.4%。36个城市草鱼和鲢鱼平均零售价7月同比分别为10.5%和5.1%，分别低于和高于6月的11.5%和4.5%。

　　非食品方面，油价和药价同比均回落。全国成品油价格增速继续回落。本周全国成品油价格指数环比下跌1.0%，7月同比上涨5.2%，低于6月的5.5%。中国成都中药材价格指数7月同比10.3%，较6月同比12.7%下降了2.4个百分点。




　　5、货币：货币政策不松不紧，短端利率下降
　　本周央行公开市场共有2500亿逆回购到期，周一至周五分别到期700亿、0亿、900亿、700亿和200亿。到本周四为止，央行已连续10个交易日暂停公开市场操作，资金净回笼，原因是近期银行体系流动性充裕，对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平。

　　央行于7月5日发布了《2016年中国人民银行年报》，报告称2017年要实施好稳健中性的货币政策。适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。一是保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。二是促进结构优化，支持经济结构调整和转型升级。三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。四是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。五是深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。六是把防控金融风险放到更加重要的位置，完善宏观审慎政策框架，切实维护金融体系稳定。

　　截至7月6日，1天期银行间回购加权利率为2.5542%，较上周下降36.80个BP；7天期银行间回购加权利率为2.9688%，较上周下降99.94个BP。1天期存款类机构回购加权利率为2.5042%，较上周下降18.11个BP；7天期存款类机构回购加权利率为2.7325%，较上周下降16.11个BP。1年期国债收益率为3.4464%，较上周下降1.36个BP；10年期国债收益率为3.5660%，较上周下降0.23个BP。

　　珠三角票据直贴利率（月息）和长三角票据直贴利率（月息）均较上周下降1.5个BP，票据转贴利率（月息）亦下降1.0个BP。本周不同期限的信用利差分化，1年期AAA企业债的信用利差缩窄0.51个BP，10年期AAA企业债的信用利差扩大1.42个BP。

　　人民币汇率大幅贬值，远期贬值压力减小。本周美元兑人民币中间价贬值0.31%，美元兑人民币即期汇率贬值0.36%，离岸人民币贬值0.30%。在岸和离岸人民币汇率价差由上周的-0.0002扩大至-0.0007,美元兑人民币1年期外汇远期买报价下降120个BP。

govyvy

导读：
　　光大证券："大监管"体系加速构建 金融去杠杆远未结束
　　中信证券：中国进"利率走廊"时代
　　经济稳增长：政策重心已发生重大转变

　　光大证券："大监管"体系加速构建 金融去杠杆远未结束
　　光大证券今日发布宏观研究认为， 监管协同是大方向，货币坚持稳健中性，加强审慎监管。7月4日，央行发布《2017中国金融稳定报告》（简称报告），把防控金融风险放到重中之重，强调监管协调，信息共享，形成监管合力，推动同类业务不同行业监管标准的协调一致，防止监管套利，防范系统性风险。央行货币政策要保持稳健中性，加强宏观审慎监管，逆周期风险调控，下决心处置一批风险点，完善存款保险制度，探索金融机构风险市场化、法制化处置机制，确保不发生系统性金融风险。早在4月底中央政治局维护国家金融安全的学习会上，金融安全已被提升到前所未有的高度，而会上三次强调“统筹”，监管协调态度明确。

　　光大证券认为，严监管是金融周期加速上行时期房价与信贷日益强化的必然结果。中国非金融私人部门的广义信贷与GDP的比重在金融周期上行期间远较美国上升得快。中国银行体系总资产与GDP的比重已超过300%，为全球之最。监管套利，影子银行大发展，以及一些国企的“类银行”活动都延长了我国资金链。估算表明，中国信用中介链条在金融周期加速上行阶段由2个环节陡升至2.7个环节，远超美国金融周期高点时期的2个环节和日本90年代末的2.2个环节。我国债务负担也超过美欧金融周期拐点之前，还本付息率大幅上升，金砖五国中，接近巴西。监管新规出台以来，委外基金仅赎回6%，同业存单发行量未缩反增，监管远未结束。“三三四”自查推迟，不意味着监管退却，而是监管层意在让银行有更多时间查实风险，让问题更充分暴露，摸清风险底数。银行三违反、三套利、四不当的问题仍严重，监管刚刚起步，第一步自查尚未结束，整改、硬性政策出台及落实还未上日程，稳步去杠杆任重道远。强监管下，融资条件未必线性收紧，但易紧难松大方向不改，增添经济下行压力。市场前期的过激反应短期或难重现，但金融去杠杆远未结束，流动性预期也难轻松。(证.券.时.报.网)

govyvy

开盘观察:次新接力权重护大盘 提防资源股获利抛压






时间：2017年07月07日 10:00:51 中财网




　　开盘市况：
　　今日上证综指开3203.44点，低开8.26点。开盘微信小程序，次新，移动支付等板块领涨，开盘三大指数都小幅低开，次新股表现的强劲。

　　盘面上，微信小程序，次新，移动支付等板块涨幅居前；煤炭，钢铁等板块跌幅居前。安车检测，江龙船艇等16只个股涨停；高斯贝尔等个股跌幅靠前。


　　盘中热点：
　　题材股方面，1，汇纳科技涨停，无人零售仍然表现的强势，远望谷今日高开后大涨2%，无人零售在中国还是新概念，或许对中国的零售来说是一次革命性的变革，所以该板块或会反复炒作。

　　2，昨天军工板块指数尾盘拉升，走出普涨行情。很大一部分原因可能就是华北高速连板后，刺激了国企改革概念股的做多热情，从江龙船艇，长春一东，湖南天雁，再次出现大涨可以看出来这一逻辑，所以短期来看国企改革或和军工板块许还没结束。

　　3，路畅科技再次大涨6.51%，主要是该公司就是做导航系统的。无人驾驶对国人来说并不陌生，但是以往都是炒作的国外概念，本次有国内的百度主导研发，所炒作力度可能会加大，所以从题材逻辑和资金力度来看无人驾驶也有参与的价值。

　　4，信雅达，证通电子开盘大幅上涨，微信小程序准备放闸泄洪，进军移动电商了，微信+移动电商或引爆市场风口。

　　5，7月5日起，浙江开始了7月第二波涨价，多家白板纸厂普遍再调涨200元/吨。目前涨价函已发至7月10日，且纸厂方面态度强硬纷纷表示到期货款未付清者一律停止发货。受此消息造纸板块涨势较好。

　　开盘观察：
　　大盘缩量中阳冲关成功，意味着守关才是重要选择，那么如何蓄势再上冲，压制5日线形成支撑，这或是接下来的走法。这里50指数反弹节奏和之前已有明显变化，50指数在创出一年半新高后，随着近期获利盘的不断分化以及前期套牢盘的松动，这种高位大幅波动的现象后期也将成为常态。昨日大涨的资源股今日跌幅居前，短期要注意获利盘的抛压。次新股今日接力权重股继续维护大盘，但是要注意的是不是所有的次新都会受到资金的青睐，一定要是那些有题材有热点的个股，如安车检测，江龙船艇。短期来看资金有从权重转向小盘股的趋向，预计这种资金在权重和小盘股之间的反复还会持续。

govyvy

书评：中上阶级偷走了大多数人民的美国梦? 怎么办？Dream Hoarders: How the American Upper Middle Class is Leaving Everyone Else in the Dust, Why That Is A Problem and What To Do About It. 作者为布鲁金斯研究所的Richard Reeves。

我等待这本书等了二十年！终于有人写了。我立刻在准备隔洋回应：中英双语书开始蕴酿了。

他说，別光责怪最富的1%人群。更要责怪最富的20%人群。你們收入高，有能力获得最多的信贷，最好的教育和医护，你們霸占着优厚的私有企业的职位，和政府的职位，怂恿政府減你們的稅，给你們各种补貼，在你們富人社区建各种公共設施。你們通过各种手腕，把自己的孩子送去名校（几乎成了世袭），你們把子女送去投資銀行和律師事务所免費实习，你們通过面子帮他們安排工作，耍特权投資肥沃的PE項目或者对沖基金。但是，你們把80%人群的向上爬的梯子堵得严严实实！

人不為己，天诛地灭。没错。但是，你們把这个社会给毀了！这个贫富差距已经无法弥合！社会的对立让人窒息。

美國的中上阶级（跟中国的特权阶级一样）喜欢吹棒优胜劣汰和公平竞爭（meritocracy），但是，竞争真的公平吗？起跑线不同，而且，路上的每一步都有完全不同的障碍。

看看中国，情況更惨。
（1）1949年以來，政府（即，城里人）把全民的資源绝大部分投在城市。而就业，入学，文化和医疗的设施为城市人独享。

（2）政府把公民分为城乡两等，隔绝。

（3）最近的三十年，政府（注意：官员都是城里人）通过印钞票和信贷膨脹把城市的工资，福利，房地產价格推到了极端，而农村被殘酷地摊薄，被边缘化了。每个股民都知道摊薄的效果。

虽然政府（即，城里人）由于怜悯之心和害怕革命的暴发而丟了几块骨头到农村（如，农业稅減免），但是，中國1949年来的游戏是以牺牲农民和农民工为前提的。长期以來，农民的土地不能流转。谁規定的？改府（即，城里人）。

在信货膨脹和房地产膨脹到了如今的程度之后，政府（即，城里人）想起了让农民当接盘侠，开始加快城鎮化的步伐。可惜，这些接盘侠太穷了。

布魯金斯的这位作者Richards Reeves当然属于收入最高层之一员。他刚刚从英國移民到美國，感到气愤。而他的书刚出版，他的家乡伦敦也因政府的廉租房的大火而震惊世界。显然，这个世界的问題不小。

govyvy

黄付生：茅台上半年销量及业绩测算
2017-07-06 食品饮料大消费黄付生
近期茅台调整，市场上担心公司的中报业绩会低于市场的乐观预期，对中报的预测众说纷纭。另外，市场也对上半年发货量较少表示担忧，担心下半年加大发货量而价格难支撑。针对这些问题，我们进行了客观、认真的分析。
根据上半年市场的实际销售状况，我们判断飞天以上（含飞天）的发货量大概在12800-13200吨，根据产品结构我们猜测含税收入大概在250亿元左右。叠加系列酒含税收入大概20亿元左右。上半年总体的含税收入大概270亿元左右，报表体现约为230亿元。不考虑预收款平滑，预期收入增速大概在23%左右。
我们的判断：
二季度发货中公司的产品结构变化明显，非标占比大幅提升，飞天占比从70%多下滑到只有50%左右。这可能是公司的一个运作思路：淡季加大非标占比，短期内提升盈利能力、长期上也对千元以上价格带进行很好的填充。
上半年整体发货量减少，可能主要与2017年的春节提前且淡季较长有关。按照全年计划量26800吨折算，上半年发货在13000吨左右也算符合预期。下半年步入旺季之后再找回几百吨的量，应该说对市场量价平衡也不会造成太大的冲击。
按李保芳总经理的风格，财报数据更加真实地反映真实的销售和经营情况。去年从财报数据来看，是相对保守的，导致基数比较低。今年一季报中25%的利润增长相对更加贴近真实的市场情况。我们认为，继续秉承这一风格，二季度尽管发货量较少，但财报来看，同比增速也不会差。三季度，特别是进入旺季备货期之后，在销售数据的支撑下，财报的同比增速还可能更高。
测算的结论：尽管上半年发货量较少，但财报数据上的增长还是比较明确的。按照不含税230亿左右的收入来计，同比增速超过20%，接近25%；假设受非标占比提升影响，毛利率和净利率有所提升，净利润有望达到甚至超过115亿元，则同比增速将超过25%，符合市场的乐观预期。
我们的观点和投资策略：中报出来前市场普遍担忧、分歧加大。预计这一轮白酒的调整不会快速调整到位，持续时间应该会比较长；调下来之后也很难像上半年那样又快速地上涨。只有等中报的预期相对明朗之后才有可能开启继续向上的行情。当然，这一轮调整中相应地也会出现比较好的买入时点。中报的不确定性预期结束之后，三季报的预期是比较好的，再加上年底估值切换等因素也会助推白酒下一轮的上涨。
团队介绍
黄付生：经济学博士，太平洋证券研究院院长助理，首席食品饮料行业分析师。十余年行业研究经验，曾任职中信建投证券，多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。
蔡雪昱：工学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，3年快消行业工作经验，5年行业研究经验，曾任职中信建投证券，新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。
郑汉镇：滑铁卢大学数学硕士，太平洋证券食品饮料助理分析师。1年半行业研究经验，曾任职中投证券研究总部。
管嘉琪：上海财经大学统计学硕士，太平洋证券食品饮料助理分析师。1年行业研究经验，曾任职国海证券。
王学谦：经济学硕士，太平洋证券食品饮料行业分析师，从业9年。
和修改。

govyvy

上海楼市传出大消息！风向要变？[url=]转载[/url]2017-07-06 18:15:41


7月4日，上海规划和国土资源局公布了一份土地出让公告，引起了全国的广泛关注。





上面就是这次上海拟出让的2个地块，其中最大的看点是：土地用途明确使用了“租赁住房”的表述方式。

也就是说，如果开发商拍到其中一块土地，他必须按照合同的要求建设符合套型要求的房屋，并只能作为租赁用途，在整个70年土地使用期限内，是不能卖掉这些房子的（如果缺钱，可以卖掉项目公司）。

也许你会说：这没有什么新鲜的，在这之前北京、佛山都有要求开发商自持100%，也就是“70年禁售”的住宅了。

其实，还是有很大区别的。此前北京、佛山等地的土地拍卖中，出现了开发商自愿持有房屋100%至70年的案例。但这些土地的用途还是普通住宅性质，而不是“租赁住房”。或者说，前者的确是“70年禁售”，而上海从一开始就明确要求只能租赁，根本就没有卖的概念。

或者说，北京佛山的房子，是在竞拍中被开发商自宫为“太监”，而上海提供的本来就是“无性人”。

理论上，北京、佛山的那些土地上建成的房子，应该是每套一个不动产证，跟普通住宅一样，但只是禁止出售；上海的由于是租赁住房，是整个小区一个不动产证，还是每套一个不动产证，可能还存在疑问。对此，国土部门尚未给出解释。

我的建议是：国土部门把好事做到底，这类租赁住房小区的产权证只给一个，单套没有不动产证，这样便于管理，便于控制拍卖价格，降低开发商成本，最终降低房租。

至于70年到期续期的时候，应该仍然维持租赁土地的性质、身份。

在上海这次准备出让的2块“租赁住房”性质的土地里，“张江南区”的那块土地明确要求套型面积70平方米左右的住房建筑面积不少于4.7万平方米，90平方米左右的不少于4.08万平方米，120平方米左右的不少于2.89万平方米。

据上海当地媒体报道，此次出让的张江南区配套生活基地A3-06地块位于张江科学城核心区域，而按照上海市发布的《张江科学城建设规划》，张江科学城将会“新增住宅全部用作租赁住宅”，以此满足科学城就业人口居住需求。此次租赁住房用地的出现，无疑是这一设想的落地。张江科学城，是上海全力打造的硅谷。

了解这些背景之后，我们就可以明白上海市的良苦用心了。这次上海的尝试，可能会对中国房地产市场带来巨大影响。下面是我的看法：

第一，无论是从厦门开始的“禁售”，从西安开始的“追溯性禁售”，以及北京的学区房新政，还是此次上海的把“租赁住房”明确写入土地用途，都是在探索房地产调控的长效机制。

如此高密度、多角度尝试新举措，说明中央多次表态的“建立促进房地产市场健康发展长效机制”的确不是一句空话。而这些尝试的“中心思想”，都是在落实“房子是用来住的，不是用来炒的”。也就是把炒房者挤出市场。

在这个导向之下，有持续人口增量的中心城市，由于房屋越来越紧俏，未来“五限”很难取消，只会越来越严格。最终，按照这个导向，房地产税也将率先在这些城市试行。

事实上，房地产税在全国推行是不具备条件的，未来只可能在一二线城市及其城市圈里实质性推行。其他区域，不仅征收难度大、成本高，还会摧毁地方经济。

第二，住房的性质，正在从居民的一般性财产，被定性为“生活必需品”。只有实现了这个定位，政府的限价、限购、限售才可以解释得通，才不是过度干预，或者是涉嫌限制私人财产权。

现在这个阶段，是政府默认住宅为“生活必需品”，未来可能会从法律上界定。但这肯定会存在广泛争议。

第三，国家试图发展租赁市场，让年轻人习惯租房，而不是一定要买房。估计接下来，各地会参照上海的做法，出现一大批“租赁住房”用地，推向市场。

但大家安于租房的前提是，房价、房租不能快速增长。说白了，就是资产价格必须被控制住。要控制住资产价格，当然是控制住M2增速。让“M2同比增速÷GDP同比增速”迅速回落到1.1倍以内（前者是发钞速度，后者是财富创造的速度）。但事实上，自改革开放以来，这个比值就是2倍左右波动，最近央行不断踩刹车，仍然维持在1.45倍左右。

当这个比值回落到1.1倍以内，就意味着国家基本上没有收取“铸币税”。这个比值比1大得越多，说明收取“铸币税”越高。如果比值不能回落到1.1倍以内，那么大家还是会买房子保值的。

第四，如果国家真的控制住货币发行速度，租房观念会自动深入人心，因为房价上涨的力度、幅度自然而然就下来了。再加上房地产税的征收，增加外空置房屋的持有成本，市场上可供租赁的房源将不断增多。

所以，我认为中心城市政府需要真正增加供应的，是小户型的住房。在北上深这种房价特别贵的城市，政府应该兴建大批套型在20平方米以内的房子，这样才能真正造福于年轻人。动辄70平方米以上的房子，无论是租和买都压力巨大。几个人合租，则生活质量很差。但遗憾的是，很多城市的政府，仍然从控制人口角度出发，不愿意提供超小户型住宅。

有人说，超小户型是不人道的。这其实是“何不食肉糜”式的观点，超小户型才是真正人道的、实用的，能增加城市竞争力的。

govyvy

科力尔IPO现9岁小股东 富二代？其实是一凄惨故事






时间：2017年07月07日 06:40:46 中财网




　　科力尔IPO现9岁小股东，是富二代吗？告诉你一个凄惨的故事！


　　新闻配图
　　正在冲刺IPO的科力尔，才真正让市场中的投资人见识了什么才是“小股东”。最新一批预披露的公司中，湖南科力尔电机股份有限公司（简称：科力尔）出现了一个今年只有9岁的真正的“小股东”。

　　根据科力尔的披露，在公司股东榜中有个自然人股东罗智耀，对他的介绍是这样的：“男，2008年生，中国国籍，无境外永久居留权，住所为湖南省祁阳县浯溪镇县前街****。2014 年至今，于祁阳县椒山小学就读。”数据显示，罗智耀持有科力尔发行前股份3.75万股，占公司股本比例0.06%。屈指一算，这位股东今年还不到10岁。

　　不过，这位“小股东”不是一个人来的，他是和他的母亲曾月娥、姐姐罗婷方一起出现在科力尔的股东榜中。而他的母亲曾月娥，生于1970年，中国国籍，无境外永久居留权，住所为湖南省祁阳县浯溪镇县前街****，2012 年至今，为自由职业。

　　那么，这一家三口有何来头，能够同时成为科力尔的股东呢？记者经过一番查询后还原了真相，原来并不是一个有钱人家族精明的投资故事，反倒是在他们仨取得股权的背后，有着一场亲人的生离死别。

　　整个事件的完整情节，由科力尔的预披露文件和一份民事调解书拼接完成。

　　2012年12月18日，湖南省祁阳县人民法院的一份民事调解书，显示曾月娥、罗婷方、何阳秀（罗智耀的奶奶）作为原告，提起了一项生命权纠纷案，而案件的被告，正是科力尔。根据该调解书的描述：2012年7月15日，罗长久（罗智耀的父亲）到科力尔电机公司上班，突发疾病感到身体不适，向领导请假买药后继续上班，下班途中病情加重倒地不省人事，救护车赶到时经检查确认不幸死亡。

　　就此案，经过调解，双方自愿达成如下协议:一、被告湖南科力尔电机有限公司自愿垫付10万元；二、被告湖南科力尔电机有限公司应及时向劳动及社会保障部门申请工伤认定……
　　由于罗长久是科力尔股东，2012年9月8日，罗长久的配偶曾月娥、女儿罗婷方、母亲何阳秀签署了《遗产继承协议》，明确罗长久生前持有的科力尔12.5万元出资额属于夫妻共同财产，其中一半属于曾月娥所有，另外一半由何阳秀、曾月娥、罗婷方以及罗长久的儿子罗智耀（未成年人）四人均等继承。此后，何阳秀将其继承的出资额全部赠与罗智耀。

　　2012年11月，罗长生生前持有的0.25%股权由其妻曾月娥、其女罗婷方、其子罗智耀继承。至科力尔预披露时，曾月娥、罗婷方、罗智耀合计持有科力尔15万股，占比0.23%。

　　如此，看到这个从4岁起就因继承而成为科力尔股东的罗智耀，让人备感人生之无常。

　　预披露文件显示，科力尔控股股东为聂葆生，实际控制人为聂葆生、聂鹏举父子。

　　公司自设立以来，一直从事微特电机的开发、生产与销售。公司主要产品包括单相罩极电机（含贯流风机）、串激电机、步进电机、直流无刷电机。公司拟公开发行不超过2200 万股，用于罩极电机、贯流风机技改与扩能建设项目、高效直流无刷电机产业化项目、3KW 及以下伺服电机系统产业化项目、深圳研发中心建设项目和信息化升级建设项目五个项目。募集资金投入金额2.68亿元。

　　从业绩上看，公司盈利能力不错。2016年至2014年净利润分别为6751.32万元、5969.39万元、4939.22万元。公司主要客户为伊莱克斯（Elec-trolux）、惠而浦（Whirlpool）、通用电气（GE）、阿瑟力克（Arcelik）、松下（Panasonic）、三星（Samsung）、Vestel 等世界知名家电企业。　 .上.证

govyvy

叶檀评乐视事件：有时痛苦的根源是能力跟不上欲望






时间：2017年07月07日 07:51:09 中财网




　　有时候一个人痛苦的根源是能力跟不上欲望；公司崩溃的根源是资金跟不上扩张。为了将来，小规模的债务危机务必须要定向爆破。

　　贾跃亭就是个典型。

　　7月6日傍晚6点20分，上市公司乐视网发布公告称，贾跃亭先生将辞去乐视网董事长一职，同时辞去董事会提名委员会委员、审计委员会委员、战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员相关职务，辞职后将不再在乐视网担任任何职务。

　　这份公告像是一份送别书，一方面是感谢，一方面又像是隐性指责。

　　感谢贾跃亭所开创的独有的乐视生态模式，并带领乐视网成为科技创新型企业。

　　指责的是贾跃亭的管理——因为贾跃亭要走，是为了“进一步完善上市公司体系的顶层治理结构，引进强有力的管理资源，全面提升上市公司与金融机构及交易伙伴的深度合作关系，快速促进上市公司在公司治理、财务运营、资产优化等方面的提升”——言下之意自然对贾跃亭跟金融机构、交易伙伴闹出争端及其财务运营颇有微词。

　　就在乐视网发布公告的这天早晨，贾跃亭还发声，表示承担全部责任，会负责到底，会把金融机构、供应商等欠款全部还上。这句话，不是对群众说的，恐怕是对注资人、对金融机构说的。

　　乐视要求生，就要进行资产切割和剥离，否则会全部沉没。乐视最重要的两块资产乐视网、乐视影业，估计很有可能都会落到融创手中。

　　孙宏斌控制住乐视网，但不算借壳上市，因为表面上控股权还在贾跃亭手里。

　　此外，根据乐视影业最新的工商资料，该公司于4月13日完成了最新一轮的工商变更，由融创协议控制的天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司，持股比例为21%，而作为乐视影业的第一大股东，乐视控股的持股比例为21.8%，仅比天津嘉睿多了0.8%。但是，乐视控股将其在乐视影业99.94%的股权质押给二股东的实际控制方融创，贾跃亭赎回的可能性极低。

　　乐视影业注入乐视网，乐视网由融创主导。贾跃亭转型成为汽车人，接手手机、电视等，还是会被债务压得喘不过气。贾跃亭实现汽车梦的可能性有多大？至少从目前看可能性还不太大，因为汽车是一个烧钱的行业，而现在贾跃亭最缺的恰恰是钱。

　　乐视的现状，几乎是我们所能看到的最好结果，乐视网留下，乐视汽车走人。孙宏斌能控制自己的投资，未来乐视网股价上升，对于金融机构、对于贾跃亭本人也有好处。

　　如果金融机构挤兑，不知道有几家乐视会倒下。

　　7月3日，有一件事情被乐视资产遭冻结的消息掩盖了，但是其潜在的影响可能比乐视网还大。西王集团公告称，地方政府对托管事项的措施以及下一步工作安排为，从审计评估机构对齐星集团初步的清产核资情况看，齐星集团已经资不抵债。下一步，依法依规对齐星集团进行破产重整。

　　实际上早在2017年3月份，山东邹平县齐星集团等大型企业就爆出资金链危机。假如齐星集团破产，西王集团、泰山钢铁、宏诚集团、天信集团、山东魏桥等很可能也会跟着违约。目前齐星集团是不是会走向破产，恐怕还要看地方政府和金融机构。

　　尽管有消息称齐星集团董事长赵长水不认可审计机构的清产核资，但欠债过百亿的该集团最终或许难逃破产重组的命运。

　　这是产能过剩行业一系列大型公司破产的前兆。在风险可控的情况下，允许一部分企业破产有助于消除过剩产能。而像乐视这样的高负债企业，则是切割、剥离，让有用的资产活下去，长大。

　　跟乐视一样，齐星集团也是步子迈得太大，资金跟不上扩张步伐，甚至满足不了当前的经营需求。

　　跟乐视不同的是，齐星集团崩盘跟大环境密切相关。2009年之后，山东省非金属矿物制品业、有色金属冶炼业、金属制品业、专用设备制造业和纺织业等热门产业蓬勃发展。

　　形势一片大好促使荷尔蒙上升，许多企业有些丧失了理智。为了获得更多的银行贷款，以满足自己扩张的野心，当地企业开启相互担保、相互增信的模式。好景不长，寒冬很快到来，能活一天是一天，越来越多的企业加入相互担保的队伍。可这个冬天太长，一些企业冻死了。

　　齐星集团就是一个典型例子。

　　齐星集团破产，是当地火烧连营最大的一把火。很简单，因为一家企业违约，剩余企业就需要多承担债务，银行会调降抵押品的估值，并且还会为了自保而提前抽贷、压贷，最后引发集团违约，形成区域性债务危机。

　　以前地方政府多半会出手。但现在从齐星集团的情况来看，无论是主动还是被动撒手，地方政府为了要打破刚性兑付，定点爆破企业杠杆恐怕都会成为一个选择。
来源：《每日经济新闻》

govyvy

三四线城市房价真会大涨？现在有六大反常现象






时间：2017年07月07日 09:00:19 中财网




　　作为典型的周期性行业，中国房地产市场小周期明显延长，引发了大量不同以往的反常现象。

　　华创证券分析师袁豪在报告中称，中国房地产行业呈现3年小周期规律，尤其以2008-2011年和2012-2014年两轮小周期较为严格，其中如销售面积、销售价格、土地成交面积、新开工面、可售面积等行业指标均呈现如此规律，甚至连房企财务角度的销售回款、存货、现金、负债率等公司指标也同样如此。

　　报告认为，本轮小周期正值中国经济低迷期，基准利率回升缓慢，原先3年货币周期规律将淡化，从而需求衰减更慢、供需逆转更晚，推动小周期延长。

　　同时，这也恰逢行业去库存，拿地持续跟不上销售，反映出加库存迟迟未出现，并考虑土地成交受供给约束、新开工受资金限制、新增供应受预售证监管制约等将导致加库存偏慢，原先3年库存周期将延长，供需逆转更晚，也令小周期延长。

　　报告称，本轮小周期自2015年初至今已经历29个月，但仍处去库存阶段，考虑本轮加库存阶段可能超30个月，小周期将延长至超5年。

　　
　　报告认为，小周期延长造成了很多错位，以往周期下半场通常是行业高库存、紧货币，而本轮周期下半场却是行业低库存、中性货币，由此造成六大反常现象。

　　1
　　供不应求问题依旧，新房价格和去化率持续处于高位
　　虽然目前严厉政策打压之下，从销量的角度来看，房地产行业已经进入了周期的下半场，但由于经济低迷期间货币周期的淡化以及去库存大背景下库存周期延长，造成本轮小周期持续处于去库存阶段中，加库存阶段却迟迟没有到来。

　　并且考虑后续土地成交、新开工和新增供应三个层次的加库存节奏均偏慢，因而后续加库存阶段也会延长，导致小周期延长，同时也将导致后续虽是下行周期、但库存将持续处于低位，也就造成今年新增供应下降、甚至目前依然供不应求，新房价格和去化率依然处于高位的反常现象。

　　预计后续新增供应弹性也较弱，供需逆转也将来的更晚，那么后续新房价格和去化率将持续处于高位。

　　
　　2
　　二、房企库存少、资金多，土地市场更火热、新房降价更晚
　　从房企的角度来看，连续3年的去库存，导致房企的存货持续下降、并且未售存货占总资产比例降至近几年历史最低位，同时对应负债率也有所下降，其中扣除预收款的资产负债率和净负债率在近几年中有不小的改善，而过去2年的销售大好也就将下降的存货更多转为货币现金，因而目前房企的资金情况好于以往小周期。

　　同时也由于在2016年的高点处拿地较少，也就更加凸显了2017年房企库存少、负债低、资金多的情况，并且不同于2011和2014年房企库存高、负债高、资金少的状态，那么也就造成了目前土地市场火热，掌握一手房定价权的房企的主动降价时点可能会来的更晚一点。

　　

　　3
　　行业差、但龙头房企不差，行业集中度将持续快速提升
　　楼市严厉调控之下，行业逐步开始步入小周期下半场，房地产行业销量也持续走差，但不同以往的是，本轮小周期持续处于去库存阶段、而加库存阶段也迟迟没有到来，造成库存持续处于低位，甚至在预售证监管的限制下，新增供应持续低于当期需求，造成在本轮低库存延长周期中2017年的去化率却持续处于高位。

　　而在以往两轮周期中，对应的2011年和2014年的去化率却是大幅下降的，那么在这种低库存下行周期中，房企销售表现更多将由供给驱动。

　　由于龙头房企在融资能力、拿地能力、并购能力、更广布局等方面的拥有更强的优势而拥有更强的供货能力，由此将造成龙头房企销售好、而中小房企销售不好的局面，因而集中度出现跳增，并且考虑到低库存阶段较以往更长，因而集中度将持续快速提升。

　　
　　4
　　中小房企资金断裂前中大房企提前并购，加剧集中度提升
　　在以往2轮周期中，无论大小房企都经历了快速加库存，在小周期下半场中，大小企业同样拥有库存多、负债高、资金少的问题，因而在中小房企降价、甚至资金断裂之时，出现大企业的并购意愿并不强、甚至也无力并购的的局面。

　　但在本轮周期中，中大房企目前面临更多的是库存少、负债低、资金多，其中尤其龙头房企库存低、负债低、资金多的现象尤为突出。

　　因而可以预言后续中小房企资金链断裂前，中大房企可能提前已经将中小房企并购了，一方面将造成本轮新房降价来的更晚一些，另一方面也将造成中大房企土地储备的扩充以及市场份额的进一步提升。

　　
　　5
　　一二线的价格高位给三四线的去库存起了良好的标杆作用
　　本轮小周期中三四线城市的持续成交热销其实也有部分原因归结于小周期延长，或者说是三四线城市成交热销是小周期延长的副产品。

　　虽然我们认为本轮三四线城市的核心驱动力是棚改货币化安置，但这也需要一个强的前提条件，就是一二线城市与三四线城市的价差以及房价高位刚性的示范作用。

　　而目前一二线城市的库存持续低位、并且预计后续库存低位仍将延续一段时间，这样也就造成了目前一二线城市的价格高位刚性，也就形成一二线城市往三四线城市的热度传递，甚至是目前正在进行当中的往更低能级的三四线城市的下沉、递推，最终达成三四线城市去库存的目的。

　　
　　6
　　行业补库存与政策打压同时进行，将造成后续开发投资不差
　　在以往2轮小周期中，销量周期与土地成交周期同步，由此可以理解为政策周期与库存周期呈负相关关系，尤其在2011年和2014年中，楼市政策打压与行业去库存同时发生。

　　该阶段中，房企由于库存高、销量差，所以导致其开发投资的意愿急剧下降，由此开发投资数据不断变差，这表明行业去库存中的政策打压对于投资负面影响较大。

　　而在本轮小周期中，上述逻辑形成了错位，在2016年中，楼市政策放松和行业去库存同步发生，造成了2016年开发投资不算好，在2017年或者后续阶段中，楼市政策打压和行业补库存或将同时发生，也造成了2017年开发投资不算差。

　　并且鉴于本轮周期后续仍将经历较长时间的加库存阶段，尤其在新三年棚改规划1,500万套的推动下，因而将确保后续的开发投资在政策打压的环境下表现并不差。

govyvy

从全球涨幅第一到大量抛售 这个城市房价怎么了






时间：2017年07月07日 08:58:29 中财网




　　合肥，从中国房地产乃至全球涨幅第一，到今天大部分房价腰斩！

　　2017年已过半，楼市调控成了房地产行业的关键词。在严厉的调控之下，去年大热的部分二线城市上半年已经显现出调控风险。有这样一座二线城市，一向低调的有点“屌丝”，有一天却像一匹黑马一样蹦进了大众的视野。合肥楼市经历过山车
　　
　　“合肥是一个屌丝级城市，没有什么特别的东西能让人记得住。但在2016年，房是合肥的代名词，让全国更多人知道这个城市。”这是当地人对合肥的描述。要知道一直以来，合肥房价在3000~5000元/平方米之间徘徊，直到2015年合肥房价才突破万元。而在2016年却迎来了暴涨。

　　在胡润研究院2017年1月发布的2016年全球房价指数中，合肥房价涨幅超过40%，位居2016年全球房价涨幅第一。在全国70个大中城市新房售价环比涨幅排名中，合肥也首次登上榜首。

　　但一切都变了。2016年下半年特别是10月2日以后，合肥推出“史上最严限购令”，房地产市场迅速由滚烫的高温状态陷入冰冷和沉寂。据房产中介称，目前合肥房价普遍下跌15%～20%，一些小区房价竟呈现50%的直线下滑，价格遭到腰斩。

　　房价涨幅全球第一到遭遇腰斩，合肥楼市像经历过山车一样，让人大跌眼镜。事实上，合肥房价只是被打回了原形而已。因为这都是炒房客玩的一个游戏。

　　合肥房价幕后的那些黑手
　　脱离正常轨道的变化总是有原因的。合肥当地一家大型房产中介主管王涛告诉记者，去年全国各地涌来的“炒房团”云集合肥，他们所到之处，犹如“洪水浪涌，房价因之迅速攀升，不断水涨船高”。而这正是合肥房价高涨的罪魁祸首！

　　据王涛观察和记录，去年合肥楼市聚集了两类“炒房团”，一类是“主流炒房团”，另一类是“金融炒房客”。

　　一类是“主流炒房团”。他们之间互相联手，组团买房，垄断式购房，控制房源，然后拉抬价格。这类“炒房团”对房子品质要求较高，注重绿化和户型，他们大多是联手整幢、整单元或者整个楼层购买，这样方便谈判压价，一旦入手后，便将这些房间隔成一个个小单间出租，或者整套一起租给别人，以租金来抵充月供，然后坐等涨价，等达到自己满意的收益后再出手。

　　另一类是“金融炒房客”。其实，最可怕的就是金融炒房，利用加杠杆可以说几乎是空手套白狼，把房子价格做高，然后再卖掉。

　　王涛说，这类“炒房团”大多不需要自己掏钱，如果做得好，还能多套出些余钱。举个例子，A炒房客从中介接手一套房子市值100万元，他让背后的财团帮其垫付，再找关系将该房产价值高估至150万元，按银行通用标准以房屋价值七成贷款，就能从银行套出105万元，这样还完财团垫付款，他用这种“空手套”还净赚5万元现金。而这也就是所谓的“高评高贷”！

　　与“主流炒房团”不同，“金融炒房客”属于打金融擦边球的投机者。他们对房子品质要求不高，只希望找到面积大的房子，这样可以从银行套出更多的钱。王涛称，他们去年做了多批这样的业务，其中有个“炒房团”是从浙江过来的，4个人组成一个团队。背后有几家公司赞助他们一部分资金，用来付炒房首付款，赚了钱再按比例分成。当时，他们一下子要了20套，让中介帮助计算首付、月供以及可以从银行套出多少钱。

　　“炒房客”亲述炒房套路
　　炒房客炒房是有一定得套路的，大致可概括为——组团控制房源，约定坐地起价，借助媒介造势。

　　下面就以合肥房价为例，看看“炒房客”郭文强是如何进行炒房的？！

　　——瞄准目标下手
　　与南京等周边城市相比，合肥房价在这一轮暴涨前属于比较滞后的城市，所以去年这个房产价格洼地一下子涌入众多“炒房团”。

　　其中，2015年合肥滨湖板块的房价涨得非常慢，年初均价为7000多元/平方米，年末才涨到8000～9000元/平方米，一年时间每平方米才涨不到2000元。

　　为此，合肥滨湖板块成了炒房客眼中的第一块肥肉！

　　——组团控制房源
　　2015年这批“炒房团”就跑到滨湖板块购买了一批房子，均价在8000元/平方米左右，每个小区都有。此后，各路“炒房团”蜂拥而入，接力炒作。大家互相通气谁都不卖，将这个板块的大部分房源控制住，伺机进行炒作。

　　——约定坐地起价
　　控制房源不是目的，炒房赚钱才是终极目标。此后，滨湖板块没有新房出售，房源基本上都控制在这帮“炒房团”手里。

　　一段时间后“炒房团”突然放出来四五套房子，直接挂出1.3万元/平方米的价格，房价噌地就上去了。“这样的价格肯定是高了。”郭文强说，这样做是为了刺激刚需用户。

　　——借助媒介造势
　　接下来，他们到处贴广告，借助各种媒介开足马力造势，周边的中介也陆续挂出来1.3万元/平方米的价格了。

　　“炒房客”很清楚挂这个价是没人买的。等个十天半个月，该板块哗啦一下子又有三四套房挂出来，价格在1.2万元/平方米，出来后很快就没有了。是不是真卖掉了不好说，但市场已经被带动了。

　　——板块房价借势飙涨
　　如此这般，“炒房团”直接将房价从8000元/平方米一下子拉升到了1.2万元/平方米，连1万、1.1万元的中间价格区间和涨价过程都省掉了。之后再连续挂出七八套价格在1.3万元/平方米的房源，自然很快又没有了。刚需客户看到房价涨得这么厉害，不敢再观望了，都跑过去买，结果没房源，“炒房团”已将可售房源控制住，直接将价格报到1.5万～1.6万元/平方米。

　　就这样，“炒房团”通过对板块房源的垄断，很快将滨湖板块的房价拉起来，最高峰的时候，他们竟然将滨湖房价炒到2.2万～2.3万元/平方米的高价。

　　——区域房价疯狂
　　郭文强说，通过上述板块房源炒作后，“炒房团”又开始对周边关联板块房源轮动炒作，就这样，在“炒房团”的轮动炒作下，合肥房价在2016年疯狂上涨。

　　这只是炒房客设的一个局
　　
　　上图就是房价疯狂下的买房众生相。小编我只想说，你在别人设局的游戏里玩得很嗨，而他们站在远处数钱数到手抖！

　　炒房就是一场游戏，当他们把你搞兴奋了，你缓过神来时才发现人家早就跑了。在这只想强调一句：理性买房是需要的，作为刚需更有必要，只是奉劝大家不要充当炒房者的帮凶！　 .凤.凰.网

govyvy

原标题：特朗普承认俄干预美大选令其获胜 罕见批俄“制造不稳定”

　　参考消息网7月7日报道 外媒称，美国总统特朗普7月6日承认，俄罗斯可能干涉了2016年的美国总统选举，使他得以胜选。不过，其他国家也可能参与其中。

　　据新加坡《联合早报》7月6日报道，特朗普说：“我简单地说，我认为很可能是俄罗斯，也可能是其他国家。我不会具体地说，但我认为很多人参与其中。”

　　《联合早报》7月6日另一篇报道称，美国总统特朗普在会晤俄罗斯总统普京的前一天，罕见地批评俄罗斯的行为是“制造不稳定”的行为。

　　特朗普7月6日访问波兰时说，美国正与盟国合作以应对“俄罗斯的行动及其制造不稳定的行为”。

　　特朗普预计7月7日和8日两天出席在德国举行的二十国集团会议，并将与普京会面

govyvy

7月3日-4日，国家主席习近平赴俄罗斯展开为期2天的国事访问。这是继“一带一路”国际合作高峰论坛和上海合作组织阿斯塔纳峰会后，习近平同俄罗斯总统普京今年以来的第三次会晤，也是习近平就任国家主席后第六次俄罗斯之行。

短短27个小时的访问取得了丰硕的成果——在两国元首的共同见证下，中俄互换了15项双边合作文件，涉及经贸、农业、能源、基础设施建设、金融、文化等诸多领域，加上两国元首本人签署、批准的文件，此次双方达成的合作文件多达18项，总价值超过百亿美元。

正如北师大亚欧研究中心主任李兴所言，俄罗斯是“一带一路”建设中绕不过的重要一环。在加速推进“一带一路”建设同欧亚经济联盟对接的背景下，中国继续保持俄罗斯第一大贸易伙伴的地位；在被誉为“东亚之窗”的满洲里，有28条班列经此出境；为给中俄合作搭建平台，中国企业在俄罗斯建设了27个经贸合作区；在能源合作方面，中俄正在进入“蜜月期”；而在不久前，中俄共建“冰上丝绸之路”的话题成为又一个热点……

“朋友越走越近，亲戚越走越亲”。本期南方财经全媒体集团“一带一路”大型跨境采访报道，我们的记者将带你探访近邻俄罗斯。（赵海建）

延续中俄元首年度会晤惯例，国家主席习近平此次俄罗斯之行，是对2016年俄总统普京访华的回访。这是两位元首第21次会晤，也是年内第三次会晤。7月3日至4日，短短27个小时的访问取得了丰硕的成果——在两国元首的共同见证下，中俄互换了15项双边合作文件，涉及经贸、农业、能源、基础设施建设、金融、文化等诸多领域，加上两国元首本人签署、批准的文件，此次双方达成的合作文件多达18项，总价值超过百亿美元。

北师大亚欧研究中心主任李兴在接受21世纪经济报道记者采访时表示，在“一带一路”倡议中的六大经济走廊中，俄罗斯与中蒙俄、新亚欧大陆桥、中巴等多个走廊关系密切，俄罗斯可以说是“一带一路”建设中绕不过的重要一环。“当前油价仍处于低位时期，我们应该抓住这一有利时机与俄罗斯开展合作对接。”

共建“冰上丝绸之路”

作为全面战略协作伙伴，中俄除了在涉及对方核心利益问题上相互坚定支持，积极开展两国发展战略对接以及“一带一路”建设同欧亚经济联盟对接外，在政策与基础设施方面的沟通也是必不可少的。

“一直以来，俄中两国在涉及主权、安全和发展等核心问题上相互支持，俄中关系的基础之一就是《中俄睦邻友好合作条约》。”俄罗斯科学院远东研究所所长卢贾宁指出，这份条约意义重大，促使两国在多个领域取得了一系列成果。2016年《俄罗斯联邦外交政策构想》还将俄中在世界关键问题上立场一致视为地区和全球稳定的基本要素之一。“就全球和地区影响而言，俄中伙伴关系在国际政治中超过许多其他伙伴关系形式。”

2015年5月8日，习近平与普京在莫斯科签署《中华人民共和国与俄罗斯联邦关于丝绸之路经济带建设和欧亚经济联盟建设对接合作的联合声明》，在欧亚经济联盟与中国之间启动了自由贸易区谈判。据预计，该自由贸易区可能会持续10到20年。

此外，中俄两国还有意开发北极航线，建设“冰上丝绸之路”。5月26日，中国外长王毅在莫斯科与俄罗斯外长拉夫罗夫举行会谈。会后中俄双方共同宣布，两国将研究合作开辟北极航线。这一提议，由俄罗斯首先提出，俄方希望中俄可以共同开发北极，一起建成一条“冰上丝绸之路”，而中国对此表示欢迎和赞赏。北极航道的开发，西伯利亚和远东的交通运输基础设施，包括铁路、公路的完善和发展，能源运输管线和机场、海港建设等都可以在“一带一路”框架中推进中俄双边和多边国际合作。

在基础设施联通方面，最受关注的莫过于高铁项目。2016年6月，中铁总和俄罗斯国企JSC Russian Railways在两国元首见证下签署了全面战略合作协议，双方将加快“莫斯科 - 北京”欧亚高速运输走廊项目的建设，并共同开展“莫斯科 - 喀山”的高铁项目。

2015年6月，俄罗斯企业与中国中铁二院组成的联合体，中标莫斯科-喀山高铁项目，项目造价约为1万亿卢布（约合1084亿人民币）。莫喀高铁线路全长770km，穿越俄罗斯的7个地区，全程计划设立15个车站。铁路最高设计时速400km/h，轨距为1520毫米，预计建成后莫斯科至喀山将只需3个半小时。项目规划在2018年世界杯之前完工，截至止2016年11月，已基本完成勘察设计工作。

据了解。未来线路还将继续向东，经过叶卡捷琳堡、哈萨克斯坦首都阿斯塔纳至中国境内的乌鲁木齐，并最终融入中国“八纵八横”高速铁路网络。中俄高铁合作与习近平倡导的丝绸之路经济带建设和普京倡导的欧亚经济联盟建设相契合。

govyvy

近期萝卜章成了一个热词，企业主串通银行员工诈骗的操作模式令人惊诧，而且防不胜防，成为银行业务中隐藏的重大风险隐患。本报记者梳理三四年前发生的一件银行案件，再次给同业敲响一个警钟。

A股份行长春分行和B股份行无锡分行，这两家相距约2000公里的银行，却因一起同业纠纷案件纠缠在了一起。

经营基本处于停滞状态，利润为零甚至亏损，房屋土地等总资产只有4000余万元的民营企业柳河聚鑫源米业有限公司（以下简称聚鑫源公司），因有巨额的债务和实际控制人刘孝义炒期货亏损需要偿还，便挖空心思想从银行贷款。虽然串通支行行长助理张磊，但多次运作未果，最终经人介绍，通过“同业委托投资”的方式获得了贷款。

21世纪经济报道记者获得的司法文件显示，A股份行长春分行以同业存款的方式将3.5亿元存入B股份行无锡分行，A股份行的“内鬼”张磊伪造了聚鑫源公司符合A股份行长春分行贷款资质的尽职调查报告、授信批复等资料，又通过伪造的《委托定向投资协议》、《投资指令》等协议及公章，将资金通过委托投资的方式贷给了这家企业。

虽然骗取贷款的企业主以及违法违规的银行员工均被判刑，但最终仍无法弥补造成的近3.5亿元巨额损失。两家银行也围绕同业存款、委托投资合同是否有效，应由谁承担损失等问题进行了长达三年之久的漫长诉讼。

2015年6月，A股份行长春分行以《同业存款协议》为依据诉至吉林省高院，请求判令B股份行无锡分行向其支付存款本金3.5亿元以及存款利息和违约金。该院作出的（2015）吉民二初字第16号判决支持了这一诉求。

不过，随后B股份行无锡分行不服该判决，并上诉到最高人民法院。最高院作出（2016）最高法民终800号民事判决扭转了此前的结果，认为B股份行无锡分行与A股份行长春分行之间不存在委托定向投资法律关系，《同业存款协议》依法应认定无效，A股份行长春分行要求B股份行无锡分行支付3.5亿元存款本金、利息及违约金的诉讼请求不成立。故判决撤销吉林省高院（2015）吉民二初字第16号民事判决，驳回A股份行长春分行的诉讼请求。

正常贷款未果后“绕道”同业

工商资料显示，本次骗贷案的主角聚鑫源公司成立于2006年7月，注册资本2000万元，主要从事粮食收购、加工、销售业务，法定代表人为刘孝义，目前该公司已处于吊销状态。

江苏省高院的一份刑事裁定书显示，2013年下半年，刘孝义通过他人介绍，认识了时任A股份行长春分行汽车厂支行行长助理的张磊。当时刘孝义以聚鑫源公司需购粮资金等为由，隐瞒该公司具有巨额债务需要偿还及刘孝义本人炒作期货亏损的事实，请张磊帮该公司向A股份行长春分行申请贷款3.5亿元。二人进行了一系列操作，但均未成功。

为达到A股份行长春分行的放款条件，张磊擅自修改了聚鑫源公司提供的财务报表数据及房地产评估报告，调高了企业信用评级标准，并伪造了A股份行长春分行对聚鑫源公司发放贷款的《尽职调查报告》和《授信批复》等文件。

意图通过直接向银行贷款方式融资未果后，刘孝义等人开始绕道“同业业务”，通过银行间定向委托投资的方式发放贷款并获得了成功。

2014年3月，张磊通过他人介绍认识了B股份行无锡分行的侯某。张磊与侯某商议，先由A股份行长春分行以同业存款名义将3.5亿元转入B股份行无锡分行，B股份行无锡分行再根据与《委托定向投资协议》及《投资指令》，通过中山证券、平安银行深圳分行等资金通道，向A股份行长春分行指定的聚鑫源公司发放贷款。

govyvy

国民财富的迅速积累带来财富管理需求的爆发。据《2016胡润全球富豪榜》的数据显示，中国（含港、澳、台地区）以568位十亿美金富豪人数首次超越美国。家庭财富总值达23万亿美元。


中国高净值人群在财富管理中仍以银行渠道为主，这也为中国的私人银行业务带来机遇。在对银行业私行业务深入调研的基础上，中国银行业协会联合胡润财富在近日首次发布《 中国私人银行行业发展报告》（下称《报告》），对中国私人银行业务作出全面呈现。

《报告》显示，目前，22家国内商业银行成立私人银行专营部门。截至2016年末，商业银行私行客户超过57万户，管理资产总规模8.4万亿元。预计到2018年，总规模达到40万亿美元。

中国银行业协会秘书长黄润中表示，我国私人银行业务已然迎来发展的黄金时期。

广东区域千万富豪最集中

《报告》显示，在地理分布上，广东省已经取代北京成为目前千万资产人群最多的省份，其千万资产人群数为 24.0万人，且增幅也是去年最高的省份达到17.65%；北京千万富翁排名第二，共23.8万人；其次是上海达到 20.5万人；排名第四的浙江省达到16.0万人。

在身份特征上，中国千万资产的高净值人群主要有四部分人群：企业主（占比55%）、金领（20%）、炒房者（15%）和职业股民（10%）。

千万富翁中企业主和金领的比例相对稳定，在资产特征上，企业主普遍拥有230万的可投资资产、20万以上的车和价值190万以上的住房，企业资产占总资产的56%；金领们的现金及有价证券占其总资产的25%，他们普遍拥有470万以上的自住房产和价值40万以上的汽车。

炒房者和职业股民则受近两年市场行情的影响一增一减。

2016年一线城市房价猛涨让更多的炒房者资产升值，房产投资占他们总资产的89%，现金及有价证券则仅有6%；职业股民则受股市回落影响，他们平均拥有370万元以上自住房产、160万元以上的投资性房产和价值40万以上的汽车，现金及股票约占总资产的43%。

在服务需求上，高净值人群中超过 50%考虑增加投资额度，投资产品从单一产品向股票、对冲基金、信托等多品种投资组合转变，多区域、多币种、多形式的跨境资产配置需求也在提升。不过总体来看，中国高净值人群投资理念仍偏保守，固定收益类产品和现金存款占比均达到19.1%，商业保险与股票/债券分别占到14.9%、13.2%，不动产投资仅占10%。

govyvy

这几天内，乐视怕是都很难淡出人们的关注。特别是今天的一则假消息，称软银集团将出资200亿美元全力投资贾跃亭的乐视，这个刷屏的帖子，没过多久，就被证实了是假消息。



传言归传言，调侃归调侃，乐视的债务真相，确实关系到各银行各债权方，更关系到乐视自身，券商中国记者今日再来厘清背后关系。

券商中国记者仔细查阅乐视网过往公开信息资料发现，包括至少中信银行、兴业银行、浙商银行、建设银行、中国银行、宁波银行、北京银行、平安银行、恒丰银行北京分行、江苏银行北京分行、华夏银行北京分行、天津银行丰台银行等国内主要商业银行，曾与或正与乐视一直保持长期合作伙伴关系。值得注意的是，乐视对宁波银行的贷款已于去年末全数还本付息，不存在风险敞口情况。

风口浪尖上的中信银行终于在券商中国发稿前给出了回应——

2016年我行对乐视发放了一笔贷款，有房产抵押和股权质押担保，以及贾跃亭先生的连带责任担保，目前贷款还在执行中。我们将持续关注该笔贷款的最新进展情况。

机构撇清债务干系

因乐视干涸的流动性而陷入债务黑洞的金融机构，正以不同方式紧急自查风险敞口——比如平安银行在昨日就紧急召开了内部会议，厘清风险并商讨保全对策。

但那个市场最感兴趣的问题还是没得到答案——乐视对金融机构的全部债务到底有多大?流动性吃紧下怎么补缺口?