逗逼传

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这一天，人类终于回想起了被暴涨暴跌鸡蛋所支配的恐惧






时间：2017年07月05日 08:45:15 中财网




　　本文来自对冲研投，文章原名为《这一天，人类终于回想起了被暴涨暴跌鸡蛋所支配的恐惧》，发表于2017年7月4日。以下为原文：
　　进入6月现货价格迅猛上涨，鸡蛋期货高歌猛进，主力合约JD1709由前期低点3367元/500千克一路上涨至高点4075元/500千克，涨幅高达21%。

　　而今天，JD1708、JD1709、JD1710等近月合约全部强势跌停，JD1711盘中一度跌停。截止收盘，JD1708合约报收3249元/500千克，大幅下跌5%；JD1709合约报收3797元/500千克，大幅下跌4.98%；JD1710合约报收3632元/500千克，大幅下跌5%；JD1711合约报收3579元/500千克，大幅下跌4.99%。

　　这一天，人类终于回想起被暴涨暴跌鸡蛋所支配的恐惧。

　　贸易商囤货，现货市场供给压力显现
　　据芝华数据统计，6月1日，河南郑州地区鸡蛋收购价格为1.91元/斤；6月14日，该数据变为2.42元/斤；6月20日大涨至2.88元/斤；其后于22日攀升至3.56元/斤甚至4元/斤的高位，6月30日主流鸡蛋销售价格回落并稳定在2.33元/斤。

　　鸡蛋现货在6月份经历了大起大落，月内鸡蛋价格涨跌幅高达68%，大幅波动的价格走势引起业内一片哗然。六月初由于淘汰鸡数量增多、天气炎热抑制产蛋等因素，产区带动销区价格走高，全国均价一度突破3元每斤。随后，广东等销区走货开始放缓，销区价格出现下滑，带动产区现货价格下跌。

　　据统计，截至6月30日，湖北地区鸡蛋收购价格下跌17%，河南郑州地区下跌更是高达35%。业内人士则表示，正是前期贸易商大量囤货之后，产区、销区鸡蛋库存短期大幅增加，市场供给压力显现，销区走货开始停滞，养殖户、贸易商开始竞相压价销售，阶段内又导致鸡蛋价格的大幅下挫。

　　6月蛋价是怎么涨起来的？

　　据了解，6月份本身就是鸡蛋市场紧平衡的一个月份，传统鸡蛋现货价格从夏至就开始上涨。进入6月份以来，一方面夏季天气炎热导致产蛋率下降；另一方面6月份鸡蛋市场库存量显著下降。由于天气炎热，新鲜鸡蛋可保存时间从1个多月降至20天左右，市场整体鸡蛋库存量下降。

　　所以，6月份鸡蛋市场价格的大幅上涨有其内在逻辑，也是市场结构性供需失衡在短期内的市场反应。6月份以来，由于鸡蛋现货价格的大幅波动带动期货市场价格也出现较大的波动。山西某养殖场场主介绍，此次鸡蛋价格的波动，一方面，产区现货先涨，带动销区现货和期货上涨。

　　现货涨幅最大，期货近月合约次之，期货远月合约涨幅最小。其实，从各地鸡蛋报价可以看出，此轮鸡蛋涨价始于华北，也就是山东和河北。据了解，6月6日价格大幅上涨之前，山东、河南现货先涨，然后销区现货和期货才涨。据山西晋龙调研，河南现货均价由6日的1.94元/斤涨到22日的3.4元/斤，涨幅达75%。

　　同期，期货近月合约1707合约从6月6日的2543元/500千克(结算价，下同)涨到6月22日的3594元/500千克，涨幅41%。与此同时，鸡蛋期货1708合约从6月6日的3103元/500千克涨到6月22日的3833元/500千克，涨幅仅为24%。同期，期货1709合约涨幅12%。

　　伴随着鸡蛋价格的持续上涨，华南等地鸡蛋消费持续下滑，特别是广东等销区走货开始放缓，随之销区价格开始下跌，带动产区现货和期货开始下跌。数据显示，现货跌幅最大，期货市场近月合约次之，期货远月合约跌幅最小。芝华数据相关统计显示，至6月30日，湖北浠水地区鸡蛋收购价格下跌17%，河南郑州地区鸡蛋价格下跌达35%。

　　由于临近交割，鸡蛋1707合约与湖北浠水现货价格跌幅相同，为17%，鸡蛋1708和1709合约跌幅分别仅为8%和1%。无论在上涨还是下跌过程中，鸡蛋现货价格波动都高于期货价格，期货近月合约波动高于远月合约，跌幅渐次缩窄，从价格发现角度来说，期货市场交易更为理性，且不存在引领现货波动的情况。

　　情景分析：7月蛋价还有的跌吗？

　　进入7月由于天气炎热，新鲜鸡蛋可保存时间从1个多月降至20天左右，市场整体鸡蛋库存量下降。据了解，6月份本身就是鸡蛋市场紧平衡的一个月份，传统鸡蛋现货价格从夏至就开始上涨。进入6月份以来，一方面夏季天气炎热导致产蛋率下降；另一方面6月份鸡蛋市场库存量显著下降。

　　由于天气炎热，新鲜鸡蛋可保存时间从1个多月降至20天左右，市场整体鸡蛋库存量下降。所以6月份鸡蛋市场价格的大幅上涨有其内在逻辑，也是市场结构性供需失衡在短期内的市场反应。据武汉浠水县贸易商表示，6月份以来，由于前段时间蛋鸡的大量淘汰导致鸡蛋供应突然间短缺，贸易商和养殖户开始不断囤积鸡蛋。

　　与此同时，各地的养殖户也是看着涨价也想多放一天再卖。产区不卖、销区囤蛋，造成鸡蛋市场严重的短期供需失衡。贸易商大量囤货之后，产区、销区鸡蛋库存短期大幅增加，市场供给压力显现，销区走货开始停滞，养殖户、贸易商开始竞相压价销售，阶段内又导致鸡蛋价格的大幅下挫。

　　然而，伴随着7月中上旬进入梅雨季节，影响鸡蛋存储运输，且大中院校暑期放假，经历暴涨的现货鸡蛋销售不畅，出现调整下跌，是季节波动的应有表现。新纪元期货分析师王成强表示，基于上述考虑，我们在6月下旬，作出过明确提示，即未来两到三周可能面临急涨后的休整下跌风险。

　　此外，考虑到蛋鸡的生产周期，未来两个月在产蛋鸡存栏同比仍趋降，预计暴跌的现货价格跌势临近尾声，将进入整理蓄势阶段，走出梅雨进入伏天，蛋价将重新开启下半年的一轮大幅上涨行情。与此同时，市场已经确定了蛋鸡存栏偏少，后期鸡蛋供应压力减少。

　　布瑞克.农产品研究总监林国也表示，当前下跌只是市场对过6月初至6月末的过度上涨的反应，且重叠了需求淡季，价格下跌后引发的贸易商及前期存货养殖户的恐慌抛售。鸡蛋暴跌，蛋鸡存栏减少，目前鸡蛋持续下跌已经不是单纯基本面问题，掺杂了较多的市场恐慌心态。

　　蛋鸡养殖再现亏损，短期鸡蛋期货处于下跌趋势更多是市场心态及趋势因素。另外我们需要注意鸡蛋中秋行情，不宜过度看空，预计进入7月下旬，鸡蛋现货价格有望逐步企稳，中期来看鸡蛋1709仍有望上挑4200-4500元/500KG一线。　 .华.尔.街.见.闻

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56股创年内新低 万万没想到TMT板块成重灾区(名单)






时间：2017年07月05日 07:17:51 中财网




　　说了好久的大盘股和中小盘股的风格转换，这次似乎真的是“狼来了”！今日，贵州茅台、格力电器、海康威视等白马价值股纷纷“失蹄”。注意：那些估值跌到合理区间、业绩增长确定性强的中小盘股，正在成为机构狙击的目标！

　　与此同时，56只股票近期纷纷创出年内新低，你中招了吗？曾经炙手可热的TMT，居然成为创新低的重灾区！
　　虽然近期A股的市场风格依然偏向价值股和大盘股，但近期大盘股和小盘股的差异已相对弱化。7月的两个交易日中，创业板指均跑赢上证综指，一部分题材股表现活跃，例如今日的蓝宝石概念股、无人驾驶、3D打印、燃料电池等。分析认为，与现在站在山顶的蓝筹股相比，相信部分投资者会把目光投向处于低位、有确定性业绩增长的中小盘股。

　　统计显示，不计入次新股和长期停牌后复牌的个股，上周以来总共有56只个股股价创出年内新低。今日通达信的近期新低板块整体涨0.41%，涨幅居前，展现了低位反弹的动力。那么，在有所回暖的市况下，这批上周以来创年内新低的个股中，又有哪些具备绝地反击的潜力呢？

　　TMT板块成创新低重灾区
　　几年前风光无限的TMT（科技、媒体和通信）板块，在2017年以来跌跌不休，近期仍是股价创新低的重灾区。

　　统计显示，不计入次新股和长期停牌后复牌的个股，上周（6月26日）以来总共有56只个股股价创出年内新低。其中计算机行业有5只，电子行业有7只，通信和传媒行业分别有4只，合计来看，TMT板块总共有20只股价创年内新低，所占比例为35.71%。

　　除TMT板块外，这56只股价创出年内新低的个股中，电气设备行业有9只，机械设备行业有7只，化工行业有6只，此外医药生物、轻工制造、建筑装饰、房地产等行业均有近日创年内新低个股。

　　这批创新低的个股大多数属于中小创股，其中沪市主板11只，深市主板6只，其余39只为中小创股，占比近七成。从总股本上看，多数总股本在10亿以下，仅利欧股份、中油工程、掌趣科技、南洋股份、万达信息等12只个股总股本在10亿以上。

　　从年内表现来看，*ST德力、*ST中绒和*ST普林这三只ST股今年跌幅最重，分别跌52%、47%、42%。群兴玩具、绿盟科技、东北电气、信息发展、亿晶光电等今年以来跌幅也均超过30%。

　　7月4日通达信的近期新低板块整体涨0.41%，涨幅居前，展现了低位反弹的动力。其中，7月3日盘中股价创出6.63元新低的中捷资源4日放量大幅反弹，一度冲击涨停板，收盘报涨6.95%。南洋股份、梅安林、掌趣科技等也表现活跃，盘中出现拉升动作。

　　谁有绝地反击潜力？
　　分析认为，在经过漫长的调整之后，中小盘股的估值已经不再是居高不下了，有部分已差不多调整到位。与现在站在山顶的蓝筹股相比，相信部分投资者会把目光投向处于低位、有确定性业绩增长的中小盘股。

　　申万宏源认为，目前时点上，漂亮50和中小盘优质成长股尚在博弈，未完成切换，其认为现阶段两边均会有比较突出的局部行情，中报业绩好的公司将在接下来的时间里继续保持强势，甚至得以加强。方正证券表示，整体来看，市场基调偏中性，建议布局前期超跌的行业和盈利主导的行业。

　　那么，这批上周以来创年内新低的个股中，有哪些具备绝地反击的潜力呢？从这些个股的中报预告情况来看，多数业绩不佳，看来股价创新低事出有因。

　　统计显示，这些股票中有21只预告了中报业绩，报喜的仅有8只，其中预计中报净利润增长幅度较大（增长上限超过50%）的仅2只，分别为思美传媒和名雕股份，此外中油工程预计中报业绩扭亏。

　　其中，思美传媒预计2017年1月至6月归属于上市公司股东的净利润变动区间10640.68万元至13596.43万元，变动幅度为80.00%至130.00%，成为这批股票中业绩增幅最大的一只。海通证券预计，公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元，对应每股收益分别为0.93元和1.27元，参考行业平均水平，给予公司2017年32倍市盈率。

　　而从估值方面来看，这批个股有7只市盈率低于40倍。长海股份和博腾股份的市盈率分别为27.41倍和26.82倍。利欧股份、思美传媒、航天电器、掌趣科技和西藏药业的市盈率均为30多倍。　 .证.券.时.报.网

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股市监管展望：不光证券法、IPO 多项政策细则将有新进展






时间：2017年07月05日 06:20:48 中财网




　　2017年业已过半，上半年资本市场砥砺前行，防范金融风险、重塑市场秩序成为关键问题，加强并购重组监管、调整完善再融资政策、规范上市公司股东和董监高股份减持行为、推进实施投资者适当性管理制度等一系列政策都紧紧围绕风险防范、稳定市场这两个关键词，旨在推进资金“脱虚向实”。

　　2017年下半年，稳字当头，资本市场有望在法治建设、IPO新常态、从严监管、对外开放等多方面深化发展。多位市场人士认为，资本市场发展向新常态回归，市场发展重点转向提升资源配置效率，发挥基础性制度改革效能等方面，依法全面从严监管还将持续深入，以确保市场的平稳健康发展。

　　法治建设在路上证券法或有新动向
　　证券法的此轮修订可谓一波三折。自证券法修订被列入2013年立法工作以来，2015年4月中下旬，十二届全国人大常委会第十四次会议举行第一次全体会议，“一读”审议了全国人大财经委提请审议的《证券法》修订草案，当市场期待一读之后的公开征求意见稿时，2015年6月末的股市震荡，让立法节奏被打乱。

　　最新的进展是在今年的4月26日，十二届全国人大常委会第二十七次会议对证券法修订草案进行了“二读”，按照全国人大常委会会议每两个月举行一次的惯例，年内还有三次全国人大常委会，证券法的修订进程或有最新进展。

　　一个参与修法的学者表示，证券法的修改涉及资本市场法律制度的顶层设计。这几年，我国的证券市场在运行过程中，特别是在2015年股市异常波动中，暴露了许多问题，如何针对这些问题，在法律层面进行规制，应当进一步认真研究；同时，如何进一步加深对证券市场的规律性认识，预防新的可能出现的问题和风险，也要引起重视。

　　该学者透露，参与审议的与会人士建议二审后根据常委会组***员的审议意见和有关方面的意见，继续坚持稳中求进的工作基调，实事求是，对相关问题进行深入研究论证，对相关制度进行进一步的修改完善，切实做好证券市场的顶层设计。

　　“按照深入研究论证的节奏，证券法年内推出可能性不大，但或有一些突破”。上述学者指出，证券法修订草案审议稿聚焦七大市场焦点，包括暂时不对注册制做规定、加强监管、规范上市公司收购、强化信息披露、突出投资者保护、完善证券交易规则、健全多层次资本市场等内容。

　　中国证券法学研究会常务理事、西南政法大学教授曹兴权表示，总体来看，证券法修订在证监会行政权力方面适度的“缩”和“放”，其中，在证券发行、行业业务审批方面，是缩小的，但在市场监管方面，增加了相应权限。

　　此外，针对市场呼吁的加大违法违规惩处力度，证券法修订中有所考量，现行《证券法》对于违法违规处罚过少屡屡被市场诟病，进一步明确各种违法违规行为界定的标准，提高处罚力度，已成为共识。中国人民大学教授刘俊海建议，需在完善短线交易、内幕交易、操纵市场等禁止交易行为的同时，对于未来可能出现的新型市场违法违规设立制度空间，并加大行政处罚力度，加强监管当局的稽查手段，严肃市场纪律。同时应对《刑法》、《证券法》进行相应修订，提高对欺诈发行股票、违规披露信息等违法行为的处罚、量刑标准。

　　IPO发行根据市场调节节奏成常态
　　自去年年底以来，每周10家左右IPO批文下发成常态，在增加了投资者可选择新股标的同时，资本市场在服务实体经济、提升直接融资比重方面发挥了较大作用。但由于二级市场出现波动，监管层适度调整了新股发行节奏，不仅每周的新股批文下发数量减少至个位数，就连审核拟上市企业的速度也在放缓。一家券商的投行人士表示，监管层有意调节新股供给，以释放稳定市场的信心，安抚投资者情绪。

　　可以预期的是，根据市场情况调节IPO将成为下半年新股供给的常态，IPO发审不会暂停，且放缓也不是一个长期事件，把时间拉长看，IPO常态化节奏不会变，随着市场企稳，新股供给有望回归此前水平。

　　同时，严把发审质量关的监管基调还将保持，统计显示，截至6月30日，今年以来证监会审核了275家公司首发申请，37家被否，否决率13.45%，若算上终止审查的54家企业，以及取消/暂缓审核的12家企业，今年以来IPO的通过率降至69%左右。

　　不足七成的IPO通过率已“秒杀”往年，2016年全年的发审通过率为91.48%，被否企业数为18家。

　　证监会新闻发言人邓舸表示，今后，证监会将继续定期公布终止审查和未通过发审会的IPO企业名单及审核中关注的主要问题，持续提高发行监管工作的透明度，督促发行人和中介机构归位尽责，提高首发企业申报质量，进一步强化发行监管，严格审核，在严防企业造假的同时，严密关注企业通过短期缩减人员、降低工资、减少费用、放宽信用政策促进销售等方式粉饰业绩的情况，一经发现，将综合运用专项问核、现场检查、采取监管措施、移送稽查等方式严肃处理。

　　申银万国分析师龚芳指出，预计未来一段时间内新股发行速度将维持现有每月20-30家的水平，另外，监管层也将继续完善信息披露制度和投资者保护制度，把稳定市场作为修复市场、发展市场的基本前提，对 IPO 进行改革提高 A 股的市场化程度。

　　监管从严趋势不改引导资金脱虚向实
　　去年以来，证监会改进监管导向，从各个方面大力推进依法全面从严监管。

　　在抑制投机炒作方面，持续依法规范和拓宽资金入市渠道，加强对“忽悠式”、“跟风式”重组和盲目跨界重组的监管，投机炒“壳”之风得到遏制。

　　在规范市场秩序方面，强化证券交易所的一线监管，推动建立“以监管会员为中心”的交易行为监管模式，交易所在督促市场主体提高信息披露质量、防范异常交易行为、发现违法违规线索等方面发挥了越来越重要的作用。

　　在健全监管基础设施方面，加快资本市场中央监管信息平台、中央监控系统等基础设施建设，提升监管的信息化、智能化水平。

　　在加强违法违规行为惩处方面，集中开展打击IPO欺诈发行、虚假信息披露、中介机构违法、操纵市场等专项执法行动。去年查处的案件数量和罚没金额创历史新高，今年前6个月证监会出具的行政罚没款达63亿元，超过去年全年。

　　从严监管趋势的确立，在后续的政策延续性上还将有所体现，证监会副主席姜洋指出，证监会将继续将保持监管定力，改进监管方式，继续把依法全面从严监管推向深入。

　　一是继续引导上市公司、证券期货经营机构回归本源，专注主业，严防投机炒作和资金脱实向虚。

　　二是切实加强市场法治建设，从制度上解决违法成本偏低、执法手段不足、执法威慑力不够等突出问题。

　　三是紧紧依托人民银行牵头的金融监管协调工作机制，加强监管信息共享和政策沟通协调，把握好节奏和力度，避免政策“碰头”叠加，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

　　中金公司首席策略分析师王汉锋认为，在监管趋严之下，政策面对股市走势的影响越发显著。当前金融行业去杠杆持续推进，预计后续金融去杠杆将更依赖于升级和优化监管规则，而非简单收紧流动性。下半年，党的十九大和中央经济工作会议的召开，我国金融改革的持续推进，以及美联储可能的加息或缩表，将是影响市场的重要因素。

　　“监管趋严、IPO常态化是对资本市场短期不利、长期有利的政策，”海通证券首席宏观分析师姜超表示，希望管理层能顶住压力，坚持市场化的大方向，引导资金脱虚向实，将经济、金融和资本市场的泡沫出清，用短期阵痛换来长期希望，破而后立。

　　平安证券首席策略分析师魏伟认为，当前股市将处于一个新的时期，即个股相对估值的高低和上市公司盈利能力的稳定变得更为重要，总体上A股市场的投资取向更趋于理性投资和价值投资，这也与当前逐渐形成的金融监管环境相一致。

　　基础性制度改革适时调整多项细则待出
　　针对市场“重融资、轻回报”的诟病，监管政策在持续调整，从大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，严格重组上市要求，加强并购重组监管，到调整完善再融资政策，在满足正常合理融资需求的同时，规范资金募集使用行为，优化融资品种结构，抑制高折价、破除逆向选择，严控配套募资用途和规模，再到出台规范上市公司股东和董监高股份减持行为的新规，遏制清仓式减持、“精准”减持、过桥减持行为。资本市场的基础性制度在持续完善。

　　下一步，退市制度的修订完善值得期待。姜洋表示，正在研究完善退市政策，一是加强信息披露，防止财务造假；二是要求中介机构履行好“看门人”的责任；三是修改完善退市标准，正在积极做这方面的工作；四是加强交易所一线监管，真正负起责任，依法依规，该退市就退市。

　　另外，鼓励创新的部分政策或陆续出台。龚芳认为，从严监管并不意味着遏制金融创新，对于能够有助于提高资产配置效率、回归金融本质的原创型产品创新一直都是监管层大力鼓励和支持的对象。监管层将延续“遏制套利型产品创新，鼓励原创型产品创新”的监管思路，在当前“抑制资产泡沫、防范金融风险”的政策基调下，产品创新将更多地围绕加快中小企业发展、推动供给侧改革、助力经济增长等维度展开。

　　一方面，大力推动债券市场品种创新，积极推动债券市场支持绿色产业。由交易所适时与证券指数编制机构合作发布绿色债券指数、设立绿色债券板块，并不断完善相关制度规则，加快培育绿色债券的专业投资群体，推动绿色债券健康发展；另一方面，稳步推进产品创新，探索期货市场新产品，做好原油期货上市工作，开展天然气等期货品种的研究，在豆粕、白糖期权平稳运行的前提下，逐步扩大商品期权品种，继续培育有市场认可度和权威性的国内商品指数，大力发展以国内商品指数为标的的商品指数基金、商品指数ETF等投资产品，拓宽财富管理的资产配置渠道。

　　此外，在A股纳入MSCI的契机下，资本市场的对外开放水平或将进一步提升。沪港通、深港通、QFII、RQFII额度管理等机制有待完善，境内企业境外发行上市制度或将改革。 (原标题：下半年监管展望：不光证券法、IPO，股市多项政策细则都有新进展)　 .证.券.时.报.网

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杀鸡儆猴 证监会在解禁高峰到来前开出百万罚单






时间：2017年07月05日 05:50:23 中财网




　　证监会日前对四川一上市公司控股股东违规减持行为开出“百万罚单”，这张罚单的开出的时点正值A股大小非解禁高峰期。

　　证监会官网今日消息称，6月23日，四川证监局依法对上市公司四川成都红旗连锁股份有限公司控股股东、董事长、总经理曹世如违反法律规定进行减持的行为作出行政处罚。

　　据证监会，曹世如持有红旗连锁55.48%的股份，在2016年5月10日和6月15日，两次通过大宗交易方式合计减持红旗连锁13%的股票。

　　据此前公告，红旗连锁控股股东曹世如女士于2016年5月10日和6月15日两次合计减持红旗连锁总股本13%的股票，未在法定限制期限内停止股票买卖，违反法律规定减持的股票数量为10,880万股，违反法律规定减持金额为58,208万元。证监会责令曹世如改正，给予警告，并处600万元罚款。

　　证监会表示，曹世如在减持股份过程中，违反《证券法》第八十六条相关规定，未在报告期限内和报告、公告后二日内停止买卖该上市公司的股票。为严肃市场纪律，维护市场秩序，根据《证券法》第二百零四条的规定，四川证监局依法责令曹世如改正，给予警告，并处600万元罚款。

　　解禁高峰前“杀鸡儆猴”？
　　证监会开出这张罚单的时点正值A股解禁高峰期。

　　据券商中国统计，7月份将解禁165.72 亿股，涉及市值2171.47亿元，解禁市值环比增长46.16%，成为今年年内的第6大解禁月份。就全年数据来看，今年第一解禁高峰为2月份，但下半年还将迎来9月和12月这两个高峰月，单月解禁市值都将超过3000亿元。

5月底，证监会发布减持新规，从减持数量、减持方式以及信息披露等方面对上市公司股东的减持股份行为作出了要求。新规堵死了大股东通过大宗交易清仓式减持的路径，并强化了大股东减持需要提前15个交易日披露的监管要求。

　　新规之下，减持有增无减
　　但这个堪称“史上最严”的减持新规出台一月多时间里，减持的数量却是有增无减，单过去一个月的减持计划数量就占据了今年以来的一半左右。

　　券商中国统计数据显示，5月28日新规生效以来，两市共有165家上市公司在一个月多时间里，密集发布了363份减持公告，相较之下，今年上半年发布过减持计划的公司合计也只有356家、减持计划合计727份。

　　有业内人士表示，由于减持新规对特东股东设置了时间和规模要求，使得相关股东的减持的“限额”变得稀缺，甚至会被理解为“配额”，可能会强化股东充分利用额度尽快减持的动机。

　　 “花式”减持层出不穷
　　此外，减持新规之下，大股东们另寻出路，对赌、兜底、代持等“花式”减持方式层出不穷。

　　据一财网此前报道，减持新规出台仅仅不到十天，大宗交易减持便有了新的应对之策。一些公司的员工持股计划，已成为大股东减持的接盘方，如果出现亏损，股东方将对亏损“兜底”。

　　另有媒体报道，减持新规之下，一些券商等专业机构为大股东们找到了另一种减持方式：代持方式减持。这是给减持受限的股东们量身定做的，通过“两次过桥资金+质押”完成减持。

　　具体而言就是：上市公司大股东、董监高将减持股份通过大宗交易平台过户给该券商，券商按照接盘价格的50%～70%将资金付给客户，其余30%～50%暂时存管在券商账户上，待6个月锁定期满后，券商将限售股票卖出，依据卖出价格的高低扣除中介费后将剩余款项返还给减持方，并多退少补。　 .华.尔.街.见.闻

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中国人民保险集团股份有限公司原党委副书记、副董事长、总裁王银成(资料图)
　　日前，经中共中央批准，中共中央纪委对中国人民保险集团股份有限公司原党委副书记、副董事长、总裁王银成严重违纪问题进行了立案审查。

　　经查，王银成严重违反政治纪律和政治规矩，干扰巡视和审计工作，对抗组织审查，拉拢腐蚀组工干部，大肆利用职权向其输送利益，信仰迷失，搞迷信活动；严重违反中央八项规定精神，追求奢靡享乐，长期独占使用公司活动室，由下属单位用公款支付个人旅游费用，违规打高尔夫球，甚至在公务出国期间改变行程打高尔夫球；违反组织纪律，利用职权违规安排众多亲友入职人保系统，在干部选拔任用中为他人提供帮助并收受财物，不按规定报告个人有关事项；违反廉洁纪律，利用职务上的便利为亲属经营活动谋取利益；违反工作纪律，擅自决定对外低价出租办公楼。利用职务上的便利为他人谋取利益并收受巨额财物，涉嫌受贿犯罪。

　　王银成身为党的高级领导干部，理想信念丧失，毫无宗旨意识，贪图奢靡享乐，特别是在党的十八大后，无视中央八项规定精神，我行我素，顶风违纪，严重违反党的纪律，并涉嫌违法犯罪，性质恶劣、情节严重。依据《中国共产党纪律处分条例》等有关规定，经中央纪委常委会会议研究并报中共中央批准，决定给予王银成开除党籍处分；由监察部报国务院批准，给予其开除公职处分；收缴其违纪所得；将其涉嫌犯罪问题、线索及所涉款物移送司法机关依法处理。　 .中.纪.委.网.站

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富二代仅4成愿接班:95后拒接千万家业 还将父母告了
时间：2017年07月05日 07:15:18 中财网        
　　富二代仅四成愿接班：95后拒接千万家业 还将父母告了
　　拥有一家成熟的企业，成为千万、亿万富翁，是很多创业青年追逐的梦想。有人羡慕“富二代”们有个好爹，当然也有人愿意挺身而出去做“富一代”。

　　不过在江苏常州，却有个“95后”大学生，为了自己的音乐志趣，拒绝接受家中超千万的产业。

　　而且，他还将父母告上法庭，不久前法院一审判决宣告他们家庭的“传业”无效。这是为什么？

　　上着大学唱着歌，他突然成了大老板
　　据扬子晚报紫牛新闻报道，老程是常州金坛的一位知名实业家，拥有几家经营状况不错的工厂。

　　过去20年，他和妻子摸爬滚打，终于把自家原本不起眼的小作坊带上正轨，成为先进的机械装备配件、增压器专用加工企业，主打产品进入石油、铁路、航运等行业，经营和效益越来越稳健。

　　这两年，年过半百的程先生开始考虑让儿子程军来接班的问题。（注：老程、程军均为化名）
　　生于1995年9月的程军在南京某高校音乐专业就读，他一直渴望在音乐之路上有所成就，起初对做生意丝毫不感兴趣。程先生夫妻多次苦口婆心地给他上“社会课”，最终的结果却事与愿违。




　　▲小程平日的卖萌照。图片来源：紫牛新闻
　　沟通无果后，程先生和妻子商议后，在2016年5月趁儿子在校读书时，到当地工商部门办理了企业名称变更手续，并向工商部门出具2016年5月12日拟定的企业转让协议书一份，主要载明程先生“将自己名下的企业资产和企业名称一并转让给程军，程军一次性支付转让款1200万元，转让手续由程先生代为办理”，协议书落款处还有“程军”的签名。

　　生米煮成了熟饭。原本在读大二的程军转身成了名副其实的老板。

　　得知真相后，儿子将父母告上法庭
　　去年放暑假回家，得知自己成了家族企业的合法所有人，程军不是兴奋，而是恼怒，要求父母撤销转让。几番与父母商议无果，去年12月底，他果断将父母告上了法庭，要求判决签订的企业转让协议书无效。

　　从江苏法院裁判文书网上公开的该案判决书可以看到，程军通过代理律师陈述了理由：他是在不知情的情况下，被父母冒用自己的签名签订了企业转让协议书，并在工商登记部门将原本父亲名下的企业变更到自己名下，这才诉至法院。




　　▲小程在卖奶茶，低调地表示不愿面对镜头。图片来源：紫牛新闻
　　被儿子告上法庭的老程有些难过。他在法庭上说，自己年纪大了，期望儿子来接班。可儿子念的是音乐学院，想将来根据自己的兴趣发展，加上现在企业还有点贷款，他可能对此有些担心。那份转让协议上的签名是自己和妻子代签的，整件事情事先的确没跟他说过，企业变更登记过后才告诉他的。

　　法院审理查明，程先生和妻子在儿子不知情的状态下，代他签了转让协议书。企业变更登记后，还是他的父亲在经营，程军作为未毕业的学生也没能力支付1200万的转让款。企业转让协议书并非程军本人的真实意思表示。

　　前不久，法院作出一审判决，该企业裁定转让协议无效。

　　涉嫌规避债务？法院说“并非如此”
　　承办该案的金坛法院法官高妍彦表示，一接手这起案件，她脑海中冒出的第一个念头，就是“新鲜”。可职业敏感又让她瞬间产生了疑问：打这样官司，会不会是企业为了规避债务？

　　每经小编（微信号：nbdnews）查阅裁判文书后注意到，老程在庭辩中也提到，自己的企业“现状也不好，贷款比较多”，因此担心孩子不太想干。





　　▲截自裁判文书网
　　随后，法院通过多种渠道，对程先生名下的这家企业的经营状况和负债情况进行调查。结果发现，这家企业在省内外没有卷入任何经济纠纷，也没有不良债务问题。因而，也不存在虚假诉讼的可能了。因案情简单，法院决定依法适用简易程序审理。

　　小编通过天眼查也查询到，转让给小程的家族企业，如今资产超过千万。下图展示了老程分别作为法人和股东的3家企业。（为保护当事人隐私，以下图片中涉及相关人和企业的具体信息已打码）


　　资料图
　　具体来说，其中注册资本为1888万元的XX农机，不仅有老程个人持股4.07%，其大股东（持股94.57%）正是创立于1996年，由老程一手操办的“常州XX动力机械厂”。



　　资料图
　　而且，如今该企业的法定代表人已变更为程军。



　　资料图
　　目前看来，整个事情的来龙去脉就很明晰了——儿子为音乐梦拒接家业，父母用了一些“小手段”本想把生米煮成熟饭，但儿子知情后激烈反抗，诉诸法庭，最终梦想得以坚持。

　　好消息是，父子并未因此反目，双方态度在悄然变化。扬子晚报称，父亲表示尊重儿子的选择，而儿子一开始强烈的抗拒态度，也变得温和起来。

　　背景：富二代仅四成愿意接班
　　尽管“音乐梦”看起来是一个比较新鲜、特别的理由，但其实程军仍是那些不愿接班的“富二代”中的一员，而且这个群体的规模还不小。

　　2015年发布的《中国家族企业传承报告》显示，明确表示愿意接班的二代仅占调查样本的40%，15%的二代明确表示不愿意接班，另有45%的二代对于接班的态度尚不明确。由此可见，中国很多家族企业在传承过程中，面临着老一辈愿意交班而子女不愿意接班的困境。

　　



　　▲图片来源：视觉中国
　　每经小编（微信号：nbdnews）注意到，上述报告中，被调查的家族企业大部分属于传统制造业（也就是老程家这样的家业），年轻一代对这一行业既缺乏兴趣，也没有经验，加上和父辈在管理理念、价值观等方面差异大，交接班意愿分歧加大，为领导权在家族内部的顺利更替埋下一定的隐患。

　　比如，娃哈哈集团董事长宗庆后的女儿宗馥莉就曾说，“对我来说，我不想做个继承者。为什么一定要继承呢？我不想去继承一家公司，但是我可以去拥有它。如果我做得成功的话，我希望能够去并购娃哈哈。那就是一种拥有，不是继承，对吗？”

　　再如，现年71岁的曹德旺同样希望儿子曹晖接任董事长，但仍未说服他。据时代周报报道，今年3月28日，71岁的曹德旺曾介绍福耀帝国的接班计划。

　　“接班的事情分三步走，第一步我们把总裁调整了，第二步把董事长交给曹晖（曹德旺长子），我去当名誉董事长。第三步，等曹晖操盘到一定程度了，几年以后，我名誉董事长也不当了，让他全部拿去，这样就接班了。”

　　曹德旺口中看似顺遂的接班之路，其实并不平坦。3月16日，曾兼任总裁的左敏宣布辞去福耀玻璃的总经理一职。10天后，福耀玻璃再度发布人事变动公告，宣布聘任45岁的叶舒为新任总经理。叶舒的另一重身份是曹德旺的女婿。

　　


　　▲图片来源：视觉中国
　　早在2005年3月，曹晖就被福耀玻璃董事局提名为总经理。据说，12年前这场接班人的选定中，曹晖已经表现出不情愿，曹德旺随后“花了很大代价请人去说服曹晖，说这是社会责任”，曹晖终于接下了总经理的担子。

　　不过，在担任福耀玻璃总经理长达10年后，2015年7月，曹晖突然宣布离职，这位不安现状的曹家大公子，希望在外独立历练一番。

　　当然，在面临家族产业继承的问题上，不管当事人作出什么样的选择，无论是白手起家、自己闯荡一番，还是继承家业，都是应当被接受的。江苏省社科院社会学所原所长陈颐评论称，当代社会是一个越发多元化的包容性社会，越来越尊重和接纳个人在不伤害国家与他人利益下做出的选择。

　　关键不在于选择了什么，而是在选择后，是否脚踏实地地去做。(每.日.经.济.新.闻. )

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有着“沸腾的蒸锅”之称的吉布提，全国90%的土地都是戈壁荒漠。倘若从首都吉布提市驱车往西，沿途尽是覆盖着黑灰的岩石，满是贫瘠荒凉，只有稀疏的骆驼刺在石砾之间顽强生长。若不是偶遇几只在公路上悠然散步的骆驼和山羊，你一定会恍若置身某个外星世界。这里是世界上最贫穷的国度之一：41%的人口处于贫困中，23%的人口处于极端贫苦中，失业率达到39%。即便如此，改革开放的号角正响彻这片贫瘠的土地，并因此惊醒吉布提人的“大国梦”。随着大批中国人的涌入，这梦想变得并非遥不可及。在亚吉铁路2016年11月通车后，吉布提到亚的斯亚贝巴的旅行时间从3天变成不足十个小时；在多哈雷多功能港2017年5月开港后，吉布提似乎正成为整个非洲内陆国家的出海口；吉布提还在谋求合作建立丝路国际银行，意欲成为东非的金融中心……本期南方财经全媒体集团“一带一路”大型跨境采访报道，我们的记者将带你探访这个未来的“东非蛇口”。（赵海建）

五月初的吉布提市，气温直逼40摄氏度，阳光刺得人睁不开眼。开车驶离市中心，无边的荒漠立时映入眼帘，红色的土壤上散布着零星的低矮灌木。临近正午，几乎没有人在街上行走，只有骆驼和山羊没精打采地趴在地上歇脚。

有人说，领土面积仅有2.3万平方公里的吉布提，就像一块从火星上掰下、硬拼到“东非之角”上的饼干。与邻国埃塞俄比亚不同，这里没有茂密的树林，只有无尽的岩石、沙子和盐湖，全国仅有0.04%的土地适合耕种。吉布提的工业基础也很薄弱，仅有一家水泥厂和零散的几座沙场。

不过，随着中国人大批涌入非洲，吉布提正悄然酝酿着变化。在中国企业参与建设的吉布提国际自贸区大门前，一块宣传牌在烈日之下格外显眼，上面用中法英三种语言写了同一句口号：“时间就是金钱，效率就是生命。”中国在30多年前奏响的改革开放号角，如今也回荡在吉布提这片贫瘠的土地上。

近年来，中国企业参与了一批吉布提国家重点工程，其中已有不少完工，包括2016年11月通车的亚吉铁路，2017年5月举行开港仪式的多哈雷多功能港。目前，占地48平方公里的吉布提国际自贸区正在建设之中，初期投资3.47亿美元，由吉布提港口与自贸区管理局和多家中国企业共同投资及运营。

近年来，吉布提经济一直保持较快增长，2014和2015年的增速分别为6%和6.7%，据IMF今年4月预测，2016年达到了6.5%，2017年将增加到7%。目前，港口、物流和相关服务业构成了该国经济总量的80%，雇佣人口占总就业人口的70%。

但另一方面，传统的港口贸易对吉布提的经济拉动作用十分有限，该国仍是世界上最不发达的国家之一。IMF今年4月发布的第四条磋商报告显示，吉布提41%的人口处于贫困中，23%的人口处于极端贫困中，失业率达到39%。

面对严峻的贫困和失业挑战，吉布提财政部部长伊利亚斯·穆萨·达瓦莱在接受21世纪经济报道记者专访时说，吉布提对于中国的脱贫致富经验非常感兴趣，希望能把本国打造成某种程度上的“东非蛇口”，充当整个东非的物流、贸易和金融中心。

“吉布提扼守红海南部入口，位于通往苏伊士运河的航道上，连接亚非欧三大洲，具有重要的战略地位。”吉布提港口和自贸区管理局主席哈迪（Aboubaker Omar Hadi）在接受21世纪经济报道记者专访时强调，“独一无二的地理位置让我们处在世界海洋贸易的中心，这是我们未来发展的基石。”

哈迪透露，很多吉布提高级官员都曾多次前往蛇口考察，并认真研究过中国改革开放的模式。“我们跟招商局接触后发现，他们对于如何帮我们成为另一个蛇口有很完整的规划。我觉得，吉布提具有跟蛇口一样的成功要素。”

中国全面参与吉布提基础设施发展

吉布提位于非洲东北部的亚丁湾西岸，面对红海南大门的曼德海峡，扼守红海入印度洋的咽喉。凡是北上穿过苏伊士运河驶往欧洲或由红海南下印度洋绕道好望角的船只，都要停靠在吉布提港上加油，因此，该国战略地位十分重要，被西方称为“石油通道上的哨兵”。

“除了地理位置，我们没有任何其他的资源，无论是矿产资源，还是农业资源。”吉布提港有限公司总经理萨德在接受21世纪经济报道记者专访时说，“除了重点发展港口经济，我没有看到任何其他的选择。”

2012年，中国招商局国际入股吉布提港，以1.85亿美元获取23.5%的股份，开始以股东身份开展经营，中方经理担任CEO之职。招商局国际主持开展吉布提新多功能码头的设计与建设，项目总投资达6亿美元。2017年4月建成试运行，设计年吞吐散杂货708万吨、集装箱20万标准箱，是亚吉铁路的终点和出海口。

近年来，大宗商品价格持续低迷，但东非经济增长却保持在4.9%左右，远高于非洲平均经济增速的1.5%。受此影响，索马里、肯尼亚等东非沿海国家也在加大对港口的投资，这让吉布提感受到了竞争压力。“我们必须要全面提升各项基础设施，包括机场、铁路、公路、电信、光纤等，以满足人们对港口的新需求。”萨德说。

如今，吉布提方方面面的基建项目几乎都有中国企业的身影。在铁路方面，全长760公里的亚吉铁路总投资40亿美元，将把吉布提至亚的斯亚贝巴的运输时间从7天降至10个小时。在能源方面，全长700公里的埃塞-吉布提天然气输送项目总投资40亿美元，建成后可向吉布提每年输送120亿立方米天然气，并向中国出口1000万立方米液化天然气。在水利方面，埃塞-吉布提跨境供水项目建成后，可为吉布提每天提供10万立方米的优质饮用水，让61万当地人直接受益。

在萨德看来，中国正展现出投资非洲的强烈意愿。“中国在大力推动‘一带一路’建设，想要帮助发展中国家发展基础设施，比如，已在斯里兰卡和巴基斯坦参与了港口建设。”他说，“吉布提港的重要性是不言而喻的。我们可以在‘一带一路’建议中发挥连接亚欧非的枢纽作用。”

对于吉布提来说，萨德认为，中国也是非常理想而可靠的合作伙伴，因为中国不仅有丰富的基础设施建设经验，而且握有充足的资金，是数一数二的投资大国。

“近年来，随着铁路、港口等大型项目的展开，中国在吉布提的影响力明显提升。这些民生工程让吉布提的政府和民众都对中国留下了好印象。”在吉布提扎根八年之久的中土吉布提公司副总经理耿道锦对21世纪经济报道记者说，“吉布提总统多次在公开和半公开场合说，要保护中国人的利益。他还曾经脱稿说，‘西方人来了100多年，我们国家还这么穷，中国人才来了几年，就给我们带来了这么大的变化。’”

据了解，光是在港口方面，中国企业就在吉布提参与了四个码头的建设，除了多哈雷多功能码头外，还包括由中国港湾工程有限公司承建的盐码头、由中国湖北宝业集团承建的塔朱拉港、由招商港口承建的接近索马里边境的小型多功能码头Damerjog。

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银行“委外”赎回情况逐步浮出水面，刚刚公布完毕的基金二季末规模数据显示，债券型基金二季度的规模为1.74万亿元，相比一季度的1.99万亿元，缩水2450.78亿元，幅度达到12.32%。

业内人士表示，在金融去杠杆背景下，机构投资者选择撤退，前期火热的委外定制债基遭遇赎回，目前债券基金中规模低于5000万份的“迷你”债基多达77只，其中规模最小的一只债基，仅有2万份。

银行委外规模缩水

“成也委外，败也委外”，随着金融去杠杆，对接银行的委外资金开始出现撤退迹象。部分基金出现较大幅度的赎回，其中，工银瑞信恒享纯债、工银瑞信恒泰纯债二季度净赎回超过百亿份。

此外，兴业定期开放A、国投瑞银优化增强债券等8只债券基金二季度净赎回也超过了50亿份。

“刚刚有银行赎回了我们的专户，是到期不续作，大概规模有两三百亿。其实我们的产品收益还不错，全部都达标了，最低收益4.8%，最高的有5.7%。赎回客户主要是农商行和城商行。”华南一家基金公司渠道部的负责人告诉21世纪经济报道记者。

一家股份制银行市场部的负责人接受21世纪经济报道记者采访时坦言有赎回。“不过赎回采取阶梯式，不会一下子全部赎回，之前也都会提前告知基金公司，很少进行突然袭击。”

对于赎回原因，该负责人表示主要有两点，一是碰到金融去杠杆，资金面变紧，特别是季末需要应对流动性要求；其次则是上半年债市出现调整，相关产品的表现不佳，出于资金安全考虑，选择赎回。但是对于赎回量，负责人讳莫如深， “我们银行总体的委外量不大，因此赎回也不多。”

兴业证券固收分析师池光胜对21世纪经济报道记者表示，如果算上通道的委外产品，整个委外的规模在10万亿到11万亿之间。其中90%的资产配置在债券等固定收益类产品上，10%配置在股市。“去年委外最为疯狂的时候是下半年，不少产品在10月到11月份建仓，刚好碰到债市见顶，出现了不少亏损。据我们了解，去年大多数委外资金的要求是要达到4.5%，但是能够达到此要求的产品，只占极少数。”

根据同花顺统计，整个二季度超过200只债券基金的收益为负，其中跌幅最大的债基，三个月下跌8.49%，29只债基的跌幅超过2%。“二季度流动性紧张，债券基金的调整幅度确实较大，一个季度8.49%，年化就是34%，不要说对于债基，即使对于股基来说幅度也不小。” 展恒基金研究中心分析师李晓芳对21世纪经济报道记者表示。

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上半年股债融资报告

在中国的金融体系中，间接融资一直占据着较大的比重。因此，发展直接融资一直为监管层所鼓励，以期改变间接融资为主的金融体系。当下，发展直接融资，尤其是股权融资，更被视为降杠杆的重要方式。

从上半年的数据来看，上半年股权融资规模（IPO+再融资）共计5139亿，相比上年同期减少3000亿。内部结构来看，IPO相比2016年同期增3.42倍，再融资规模减50%。同期以非金融企业为发债主体的信用债规模为2.3万亿，约是股权融资的4倍。股权融资占比依旧较低，仅占直接融资的20%。因此，发展股权融资依旧任重道远。

2017年上半年收官。对于资本市场而言，股权融资呈现出与以往数年迥异的景象。


A股市场IPO，再融资以及新三板市场的定向增发共同组成了资本市场股权融资的“三极”。21世纪经济报道将通过梳理这三大市场上半年的成绩单，复盘2017年上半年资本市场的融资格局。

据21世纪经济报道记者梳理，2017年上半年有238家企业成功IPO，募集的资金规模高达1254亿元，相比上年同期分别增长303%、342%。同期A股再融资规模为3885亿，相比上年同期下降50%。

IPO募资增3.42倍

IPO毫无疑问是2017年中国资本市场最热的一个标签。IPO关注热度如此之高的真正原因则是，其发行数量达到了近几年高点，融资规模达到了次高点。

根据21世纪经济报道记者的不完全统计，2017年上半年有238家企业成功IPO，募集的规模高达1254亿元。

作为对比，2015年、2016年两个年份上半年的发行数量分别为193家和68家，而募资规模分别为1454亿和284亿。

可以看出，相比于去年同期，今年上半年A股IPO数量及筹资金额均增长超2倍，增幅分别为250%和342%。因此，市场认为IPO在2017年上半年迎来了“全盛期”。

背后的原因是证监会自去年四季度以来保持的IPO发审常态化政策。“在国内，企业IPO融资最大的制约因素即来自于监管，近五年时间里，甚至出现了2次IPO发审暂停，暂停空档期长达近2年时间。此次IPO发审常态化一改之前监管层受制于股指及舆论的压力，保持了较为完整的IPO融资通道，实属难得。”北京地区一家大型券商投行部人士指出。

而为了利用好难得的IPO发审常态化红利期，记者也了解到几乎所有券商的投行业务均将重点放在了IPO项目的承销保荐以及拟IPO项目的挖掘上。

而再融资由于加强监管，融资规模有所回落。2月17日，证监会发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。同时对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订。两者双管齐下，直指近几年再融资过度引发的套利和乱象。

根据记者不完全统计，2017年上半年A股再融资规模为3885亿，完成发行次数为257次，相比去年同期出现了非常明显的下降。

作为对比，2015年、2016年上半年A股再融资的规模分别为5458亿元和7736亿元。同比2016年同期，2017年上半年再融资规模近乎腰斩。

除了A股市场，对于资本市场股权融资而言，如今新三板市场正在成为不可忽视的组成部分。

对于目前新三板市场而言，尚未引入公开发行机制，企业绝大多数融资依托于再融资这一渠道。2017年上半年新三板市场共完成1449次定增，融资规模达到了598.5亿。

作为对比，2016年上半年新三板市场定增融资规模为653.3亿元，完成了1558次发行。在市场更加低迷、利空因素不断积累的情况下，新三板再融资规模和发行次数没有出现大幅下滑出乎市场预料。

值得注意的是，新三板上半年定增融资规模超越了创业板。根据东方财富choice的数据显示，上半年创业板再融资募集的资金为359亿，这一规模低于新三板市场的定增规模。

而发行次数则充分体现了两个市场的特点。新三板2017年上半年完成了1449次发行，每次发行的融资额为2470万元。而创业板上半年再融资发行次数为52次，单次发行的融资额为6.9亿元。创业板单次融资额远高于新三板。

如果将IPO同再融资一并计算，创业板2017年上半年的融资规模与新三板市场定增融资规模相当。不过，新三板市场定增融资规模同主板以及中小板市场再融资规模并不在一个量级上

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多种迹象表明，央企的重组速度正在加快。

就在中国恒天集团有限公司（下称中国恒天）整体并入中国机械工业集团公司（下称国机集团）被国务院批准不久后的7月3日晚，中国神华（601088.SH）、国电电力（600795.SH）同时发布停牌进展称，其酝酿的交易拟涉及能源行业资产，而交易对方则为能源行业大型国企。

该消息的发出再度引发市场有关两家央企重组整合形成“中国神电”的猜测，而据21世纪经济报道记者获悉，上述重组方案最早有望于7月内成型。

在业内人士看来，在国机集团代表的机械行业，以及潜在的“中国神电”所代表的能源、电力行业完成整合后，未来的国资整合动作有望在钢铁领域得到更进一步的落实，而这也将给相关上市钢企带来新的想象空间。

事实上，央企间整合的提速趋势也符合此前国资委对于央企重组的大基调——早在2016年，国资委就曾提出将央企“整合至100家以内”，而如今这一目标已然渐行渐近。

钢铁业整合预期升温

7月3日，停牌已达一月之久的中国神华与国电电力“同步”发布措辞几乎一致的公告，称分别收到作为控股股东的集团公司通知，“此次重大资产重组交易对方初步意向为能源行业大型国企，标的资产为能源行业资产。目前，拟重组的标的资产范围尚未最终确定，交易方式正在商讨、论证中。”

这一公告几乎印证了市场有关两家央企启动重组的猜想。而据21世纪经济报道记者获悉，上述重组方案最早有望于本月内敲定。

无论是酝酿中的“中国神电”，还是刚刚获批不久的中国恒天并入国机集团，或许都是当下央企重组提速的鲜明脚注。

今年6月2日，国务院国资委召开国企改革的吹风会，彼时国资委副秘书长彭华岗表示，中央企业混改速度明显加快，下一步，将沿三路径加快深度调整重组步伐，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，争取年内调整到百家以内。

如今看来，这一目标年内实现有望。

而据业内人士透露，伴随着上述央企整合的提速，有关钢铁行业的整合或将更进一步获得推动。

一位接近国资委的投行人士向21世纪经济报道记者表示：“中国恒天和国机的整合代表了机械行业的整合重组，而中国神华与国电电力则属于能源、电力行业，下一步的整合可能会出现在钢铁行业。”

事实上，在产能过剩、处置僵尸企业的国内钢铁业也的确存在内在的整合需要——早在2016年年底，中央经济工作会议就明确指出，2017年在继续推动钢铁行业化解过剩产能的同时，要“创造条件推动企业兼并重组”。

申万宏源证券则依照《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》（下称46号文）指出，到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内。

“其中包括8000万吨级的钢铁集团3家-4家、4000万吨级的钢铁集团6家-8家和一些专业化的钢铁集团，例如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。”申万宏源证券表示，“我们认为未来10年将是中国钢铁行业密集整合重组的十年，经过这一轮并购整合，行业有望化解产能过剩矛盾，提高行业集中度，优化产品结构，之后进入新的发展周期。”

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1、国务院办公厅近日印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》：

2017年年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点;

发挥商业养老保险资金长期投资优势，推进商业养老保险资金稳步有序参与国家重大战略实施，助力国有企业混合所有制改革;

促进商业养老保险资金与资本市场协调发展，依法有序参与股票、债券、证券投资基金等领域投资，为资本市场平稳健康发展提供长期稳定资金支持;

审慎开展商业养老保险资金境外投资，支持通过相关自贸区开展境外市场投资，有序参与丝路基金、亚洲基础设施投资银行和金砖国家新开发银行等主导的投资项目，更好服务国家“走出去”战略;

研究制定商业保险机构参与全国社会保障基金投资运营的相关政策。

财经要闻

1、央行发布《中国金融稳定报告(2017)》：

报告指出今年要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，完善存款保险制度功能。

报告指出，切实做好《证券法》修订、“期货法”立法工作，推动市场操纵、老鼠仓等刑事司法解释尽早出台，研究修改虚假陈述民事司法解释。

报告显示，各类资金过度流向房地产的现象已经得到初步遏制，个人住房贷款加速扩张的态势趋于缓和。

2、经济参考报：3月中旬以来，进一步升级到限贷、限购、限价、限商和限售等“五限”措施，对住宅投机炒作行为进行围剿。但热点城市房价上涨预期尚未逆转，土地价格仍明显上涨。当前楼市正处于“弱平衡”状态，市场稍有些风吹草动，都可能会打破这一局面，引发连锁反应。

3、保监会决定，从7月1日至10月31日，开展财产保险公司备案产品专项整治工作，禁止保险产品炒作概念和制造噱头，设计偏离保险本意。

4、央行：香港人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度扩大至5000亿元。

5、北京市住建委消息，今后5年，北京将供地1300公顷，建设保障性住房50万套，并主要通过集体建设用地安排。

投资风向

1、在没有任何明显利空的条件下，蓝筹股近期断然拉开了调整序幕，贵州茅台、老板电器、海康威视等前期领涨蓝筹股近期均出现明显下跌。部分私募已开始减仓蓝筹股。

2、上证报：多个方面的国企改革进入落地“窗口期”。以三条主线来看，最迫切的当属混改试点方案上报时间已到。同时，央企重组整合也在提速。此外，国有投资运营公司试点的定位与运作思路也日益清晰。

3、人民网连发两文批评热门手游《王者荣耀》。受此影响，腾讯暴跌逾4%，A股市场上，网络游戏概念亦表现低迷，顺网科技、游族网络等纷纷暴跌。

4、4日晚间，乐视网公告，贾跃亭及乐视控股持有的乐视网部分股份有99.06%被冻结，原因是贾跃亭为乐视手机业务融资承担个人连带担保引发财产保全。

社会热点

1、据民政部消息，截至4日9时，自6月29日以来的南方强降雨已致南方11省1108.2万人受灾，56人死亡，22人失踪。

2、民政部提示，目前并未批准任何带有“一带一路”字样的社会组织，凡是冠有“一带一路”字样且自称在民政部登记的组织均属于虚假宣传。

3、民航局4日通报，因航班正常率不达标，暂停首都机场、浦东机场客运加班、包机和新增航线航班申请。

国际要闻

1、胡润发布《2017胡润全球少壮派白手起家富豪榜》，2017年全球共有47位年龄在40岁及以下、白手起家拥有十亿美金以上身价的富豪，比去年多8位。扎克伯格位居榜首。中国有18位富豪上榜。

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一边是传统百货业日益黯淡，一边是社区零售业步入快速发展期。中国的零售行业，正在酝酿着日渐清晰的商业形态的变革。

据商务部7月3日发布的《中国零售行业发展报告（2016/2017年）》（下称报告），中国商品零售额在经历了长达5年的增速回落之后，2016年有触底的迹象。当年10.4%的增速虽然仍比上年低了0.2个百分点，但降幅比上年收窄1.4个百分点。

从数据上看，中国的实体零售业出现了结构性回暖：便利店、社区购物中心等社区商业由于正在进入黄金发展期，由于选址空间大、贴近消费者、营业时间长等优势，在互联网技术改造后的社区商业正在各个社区快速扩张、渗透。但另一方面，传统的专业店、百货店增长依旧乏力，千店一面、千店同品现象突出，部分地区存在结构性过剩。

值得注意的是，新的ICT技术正在重塑中国的零售业，去年移动支付扩张迅速，这在为消费者、经营者提供便利的同时，也成为搜集消费者数据、商品数据的重要入口。

社区商业进入发展黄金期

商务部的报告指出，在宏观经济增速不断放缓，场地租金攀升、企业利润下降的大环境下，门店越开越小，俨然已成为我国实体零售不可阻挡的发展趋势。

在此背景下，便利店、精品超市、社区型购物中心等社区商业将成为零售企业寻求转型升级的重要方向，社区商业已经进入黄金发展期。

根据商务部6月底发布的《中国便利店景气指数报告》，2017年一季度中国便利店景气指数为72.2，高出荣枯线22.2，体现出从业者对行业发展趋势总体持乐观态度。

2016年，中国便利店行业的门店总数同比增长9%，销售规模同比增长13%，门店数量与销售规模保持着较高的增长速度。尤其是便利店单店营业面积小、选址灵活，有利于其快速扩张。

消费领域著名专家、中国贸促会研究院研究员赵萍告诉21世纪经济报道记者，现在的便利店和以往不同，前者是基于O2O概念拓展的新型业态，虽然看起来仍是实体零售业，但都离不开线上线下的互动，比如通过云藏储进行分仓、通过大数据实现就近配送。除了便利之外，更多地引入了电商的基因，这是便利店发展火爆的重要原因。

另一方面，赵萍指出，中国的社区零售在更适应消费者需求的网点选址上具备更大空间。此前，实体零售业大都位于城市商业中心和地区商业中心。目前，商业中心，尤其是三四线城市购物中心出现了严重的结构性过剩。而社区层面上，还有不少黄金网点可供挖掘，小型的、便民的社区业态在选址、节约成本上也有更大空间。

报告也指出，传统零售网点发展不均衡、结构性过剩的问题凸显，中心城区商业网点集中，商业体建设过剩，同质化竞争严重，导致企业盈利困难。业态上，大型百货店、超级市场渐趋饱和。

据联商网不完全统计，2016年全国范围百货与购物中心业态关闭56家门店，大型超市业态关闭129家门店。而“最后一公里”社区商业仍处于初级阶段，以每百万人拥有社区便利店店铺数量统计，日本388家，台湾地区425家，中国大陆城市平均为54家。

报告指出，伴随着我国社区零售整合化、全渠道发展进程逐步加快，投资成本低、成熟周期短的社区零售必将成为支撑行业发展的重要推手。从长期的发展来看，“小而美”的社区化零售业态将更符合新形势下消费市场的客观需求。

赵萍表示，社区商业不仅是“小而美”，也可能是“大而美”，在电商整合以及大型零售企业开始布局便利店的背景下，可能会逐渐形成以便利店小业态为主的大企业。

一个典型就是连锁品牌化便利店的快速扩张。据中国连锁经营协会数据，2016年我国连锁便利店品牌超过260个，门店数达9.8万家，同比增长9%；销售额达1334亿元，同比增长9%；单店日均销售额达3714元，同比增长4%。

在赵萍看来，连锁有利于对便利店的统一配送，并形成自身的品牌效应，集客能力比其他单店更强；通过统一管理统一运作，更容易与电商平台相结合，实现线上线下互动发展O2O模式。

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7月3日，债券通启动，大批境内外机构参与热情高涨，“债券通”赛场硝烟弥漫。

近日，记者调查采访了多家参与债券通的机构，据业内人士介绍，机构看中的是中国债券市场巨大规模和良好前景，竞争焦点在如何抢占市场先机与份额，推出首款有价值的“债券通”产品。

海外机构焦点：市场规模和前景

7月3日，“债券通”中的“北向通”正式上线试运行。上线首日机构参与热情高涨。数据显示，当天共有19家报价机构、70家境外机构达成142笔、70.48亿元交易，交易以买入为主，共买入128笔、49.04亿元，体现出境外机构投资热情。

尤其当天上午招标发行的农发债受到热捧，债市一级市场在境外机构参与下异常火爆，1Y、3Y、5Y农发债认购倍数在9.3-10.6倍之间，显示认购需求旺盛。

7月4日，广发证券相关人士向记者介绍，“我们前期跟境外投资者进行了积极接触，详细调研了他们的投资需求，在接触过程中感受到了‘债券通’的‘热度’，海外机构对投资中国债券市场表现出浓厚兴趣，首日即收到多家境外机构的报价请求，早盘即达成了包括一笔十年期国债交易的多笔成交。”

对此，汇丰美国亚洲离岸产品分销主管Apratim Chakravarty表示：“‘债券通’的启动是美国投资者直接参与中国市场发展的重要机遇。中国已是世界第三大债券市场，该机制可令美国机构对中国本地债券大幅增持。”

数据显示，截至2017年3月末，我国债券市场托管量达到65.9万亿元，位居全球第三、亚洲第二。

对此，7月4日，交通银行首席经济学家连平向记者表示，由于债券通对交易过程进行了改善，一方面，从短期来看，对中国市场关心的投资机构会适度参与，或进行尝试，短期内将吸引机构参与中国债券市场； 另一方面，从中长期来看，参与中国债券市场的需求也会增加，这是由于中国经济规模越来越大，前景向好，中国的债券市场有吸引力。

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自2016年1月发改委下调央行征信中心服务费以来，时隔一年有余，征信中心服务费再次大幅下调。

7月4日，发改委官网公告称近日已印发通知，自2017年7月1日起，商业银行等机构查询企业信用报告基准服务费标准由每份60元降低至40元，查询个人信用报告基准服务费标准由每份5元降低至4元，央行征信中心服务费总体降幅达24.5%。

21世纪经济报道记者注意到，有别于2014和2016年的公告，此次通知首次明确提出建立征信服务收费标准定期校核调整机制，每两年一次由国家发改委征信中心服务收费标准进行校核、调整。这意味着央行征信中心收费标准将更加规范化、弹性化，进一步下调收费或许可期。

有业内人士分析指出，此次征信服务收费标准的下调预计每年可直接为金融机构节省运营成本约3.2亿元。同时也将对引导金融机构更多使用征信系统，进而科学评估企业、个人信用状况，提升金融服务效率，加速化解企业特别是中小微企业融资难融资贵的矛盾。

华南某股份行信贷业务人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，银行开展贷款、信用卡等信贷业务时必须调取贷款者的央行征信报告，过程中产生的手续、服务费用是由银行负担，此番调价直接降低了银行的服务成本。

据该人士介绍，此前该行对于调取央行征信报告的收费结算方式为打包按月结算。因为，各地政策一般还有所区别，所以通常由各地分行与人行地方分行直接对接业务。新通知出台后，除了价格下调，暂时没有接到通知进行其他调整。“因为银行是这部分业务的最大客户，人行对于商业银行的征信查询服务费标准有所优惠，根据数据贡献量和数据查询量，不同区间有不同优惠。而这两个考核量的优惠系数是倍数叠加的，这意味着业务数据量越大的银行获得的优惠将越多，理论上最高的优惠系数为0.05。”

某第三方个人征信机构高管韩先生对21世纪经济报道记者表示，央行征信中心的征信报告可以说是开展信贷业务的基础数据库，但目前看主要的服务对象还是银行，此番下调收费，影响最大的也是银行。

韩先生认为，目前很多村镇银行、小贷公司、消费金融公司等金融机构和社会第三方个人征信机构都不在央行征信中心开放接口的名单之列，这与央行征信中心目前的服务能力有关。“虽然数据库已经存在，看起来只是开放接口的问题，但是开放接口并不能只开放个别家，开放意味着一个类别的机构都要放开，这其中有对开放机构的技术规范、技术培训和防范信息泄漏等诸多技术难点。”韩先生称。

韩先生指出，但央行不开放接口意味着许多金融机构比如消费金融公司和小贷公司，其实拿不到贷款人的央行信用报告，而这些公司的信贷业务所产生的信用数据也无法加入央行的征信报告中，这两者之间的信息共享存在隔断。社会征信机构存在的意义就是作为央行征信中心的补充，但是目前，整个社会信用体系尚未明确搭建，社会征信机构与央行征信中心并未联网，数据依然各自独立，其补充作用尚未完全发挥。

而对于此番央行征信中心服务收费下调，韩先生认为，更多体现了政府机构服务为本、不以盈利为目的的态度，但是收费本身是必要的。虽然央行征信中心本质是基础设施，但运营维护如此庞大的数据库成本非常昂贵，目前的收费机制对于个人每年有两次柜台查询免费已经体现了服务性。而企业和机构本身就是商业性和营利性的，收取适当的服务费是必要的。

“但矛盾的核心或许并非收费标准的高低，对于更多的金融机构和社会第三方征信机构而言，更期盼的依然是央行征信中心早日开放接口，让信用基础设施早日普及全行业全社会。”韩先生补充道。

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寒冷、人口稀少、生活着北极熊。一直以来，谈起对北极的印象，很多中国人往往浮现出这么几个画面。

然而，随着北极融冰加速，北极航道兴起，却有可能切实的改变全球的港口格局，而中国国内的港口功能也可能将因此改变。

7月3日，在对俄罗斯进行国事访问之际，国家主席习近平接受俄罗斯主流媒体采访。新华社公布的采访实录显示，中方欢迎并愿积极参与俄方提出的共同开发建设滨海国际运输走廊建议，希望双方共同开发和利用海上通道特别是北极航道，打造“冰上丝绸之路”。

这是中国官方最高层对中俄共建北极航道的最新表态，也是对近期俄罗斯共建“邀约”的回应。而就在较早前中国官方公布的《“一带一路”建设海上合作设想》中，首次将“北极航道”明确为“一带一路”三大主要海上通道之一。

大连海事大学基地海事研究中心主任李振福分析，习近平主席的表态，使得中俄就共建北极航道的共识上升至官方最高级。中俄在北极航道合作方面已有较深合作基础，近期或有更深入的合作。

同时，专家分析称，随着中俄共建北极航道的推进，中国的港口区域格局也可能将逐渐改变，上海、大连等港口将成重要的北极航道港口。

中俄共建“冰上丝绸之路”

国际航运界公认的北极航道，主要包括两条航线：主要穿行于俄罗斯北部的东北航线（俄罗斯称为“北方海航线”），以及穿行于美国阿拉斯加和加拿大北部的西北航线。此外，理论上还存在一条穿越北冰洋中心、当前尚不具备条件的中心航线。

临近俄罗斯的东北航线，是中国许多地区到达欧洲的最短航线。据测算，从中国上海以北的港口前往欧洲西部、北海、波罗的海等港口，比传统航线航程缩短约25%-55%。

尤其是近些年随着北冰洋冰川的加速融化，穿越北极圈的航行条件越来越成熟。2013年，中远集团旗下的“永盛”号，成功穿越东北航道，吹响中国商船通行北极航道的“第一声”。未来，越来越多的中国商船，也极有可能通过北极航道到达欧洲。

要较好地利用北极航道，与俄罗斯的合作成为必然。在北极开发问题上，俄罗斯对中国持开放态度，“共同开发”的“邀请”不断。

2015年，中俄总理第二十次定期会晤，达成“加强北方海航道开发利用合作，开展北极航运研究”的共识。与此同时，俄罗斯还提出从远东至亚太地区的“滨海国际运输走廊”，以及“冰上丝绸之路”等开放战略，而北极航道是其中的重要载体。

而在最新的表态中，据新华社公布的采访实录，习近平在接受俄罗斯主流媒体采访时提到，在互联互通层面，我们（中方）欢迎并愿积极参与俄方提出的共同开发建设滨海国际运输走廊建议，希望双方早日建成同江铁路桥、黑河公路桥等重大跨境基础设施，共同开发和利用海上通道特别是北极航道，打造“冰上丝绸之路”。

“这实际上是2015年中俄总理级第十二次会晤共识的延续和开放。”李振福告诉21世纪经济报道记者。

南京大学中国南海研究协同创新中心教授陆俊元表示，国际合作是中国参与北极事务的主渠道之一。由于俄罗斯在北极地区和北极事务中的独特地位，中俄北极合作的意义格外突出。俄罗斯在中俄合作利用北极航道问题上的积极态度，是北极航道利用领域和中国与北极国家双边关系突破性发展的重要信号。

另一个国家层面的进展是，6月20日国家发改委与国家海洋局联合发布的《“一带一路”建设海上合作设想》，北极航道被明确为“一带一路”海上合作的三大通道之一。

对中国来说，取道东北航线不仅意味着开通前往欧洲的海运捷径，还预示着中国企业能更便捷参与开放航道沿线丰厚的能源资源，开展与沿线国家的经贸合作。

中国极地研究中心极地战略研究室主任张侠表示，东北航线沿线港口、补给点较少，中国强大的基础设施建设实力和旺盛的市场需求，是俄罗斯与中国开展合作的基础。这种合作模式未来有望继续延续下去。

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2017年上半年，债市一级市场发生了较大的结构性变化。

Wind统计口径下的数据显示，2017年上半年，整个债券市场的融资额约18万亿元，与去年同期的18.4万亿元几乎持平。

规模增长最快的当属同业存单，从2016年上半年的6万亿元增长至2017年上半年的9.5万亿元，发债规模占比也从约33%上升至53%；而发行规模减少较大且颇受关注的，则是证监会主管的公司类信用债，2017年上半年仅发行4134亿元，较去年同期减少了1万多亿元。

另一类发行规模减少超万亿的，是地方债。今年上半年，地方政府债总发行规模为1.86万亿元，较去年同期的3.58万亿元减少了1.72万亿元。

发行规模大幅减少，一方面源于上半年市场动荡，利率节节攀升，并非良好的发债时间；另一方面，2016年地方政府债发行规模约为6万亿元，而2017年计划发行总量约为4.6万亿元，地方债发债计划有所减少。

“接下来地方债，还有二季度被压抑的公司信用债，发行规模应该都会上来。”北京一位券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示，“债市近期出现一波上涨行情后已企稳，下半年将是震荡慢牛行情，而利率相对平稳、银行贷款利率上行后，债券发行规模将有望放量。”

“5月份信用债净融资出现了很大的缺口，6月份这个缺口已经基本补上了。”该分析师说。

信用债净融资6月转正

2016年底，在货币政策收紧、机构投资者“萝卜章”事件等因素的叠加影响下，债市收益率快速上行，大量信用债弃发，净融资额出现历史性的负值。

Wind数据显示，2016年12月，信用债净融资额为-2240亿元，较前月的2865亿元减少了约5000亿元。随着监管部门出手协调萝卜章事件，市场情绪逐渐企稳，2017年1-2月净融资额分别为-493亿元和-888亿元，并于3月份转正。

4月，监管部门密集发布一系列市场始料未及的严监管政策，债市收益率大幅上行，4-5月份，大量信用债取消发行；受此影响，2017年前6个月，信用债总发行量为23069.28亿元，较去年同期的44808亿元减少了超过2万亿元；扣去债券到期规模，净融资额录得-2686.86亿元。其中，单单5月份，信用债净融资规模降至-2416.66亿元，创历史新低。

“除了市场本身震荡造成的影响，去年10月交易所对公司债以及对房地产发债的分类监管带来的影响也很大。”北京一位券商固收业务人士对21世纪经济报道记者称，“去年底以来，交易所严格控制地产企业发行公司债，而地产债又是公司债里占比是高的，一被卡，量自然掉下来。”

而交易所公司债发行规模的锐减，是其中的主要因素。

Wind数据显示，2016年前6个月，公司债发行总规模为14365.80亿元；到了2017年，这一数字锐减至4138.18亿元，减少了逾1万亿元。

随着6月份债市回暖，收益率出现一波快速下行，信用债发行量也快速回升。

6月，信用债发行规模为4509.44亿元，大幅高于5月份的2754.72亿元；当月，净融资额亦转正为0.51亿元。

“5月份开始出现发债利率高于同期限银行贷款的情况，能发债的企业，通常银行贷款也比较好拿，就先都去借银行贷款了。”前述券商固收业务人士对21世纪经济报道记者表示，“亦有部分企业因银行贷款额度用尽、债务到期续借压力，尽管发的利率比较高，但不得不发”。

Wind数据显示，5-6月发行的信用债发行利率普遍较去年同期上行200BP以上，AA评级债券发行利率最高达9.3%，7%以上的债券发行利率比比皆是。

该人士表示，近期国债收益率已出现一轮较大幅度的下行，同时银行在负债成本上升压力下，贷款利率也在上浮。“发债利率和银行贷款利率的利差再次打开后，应该会放量。”

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“三类股东”问题至今悬而未决。

市场在经历了否认“三类股东”问题存在，到逐渐接受，再到乐观预测监管层会提出解决办法等多个阶段后，如今已逐渐接近压力的临界点。

根据21世纪经济报道记者的不完全统计和了解，目前获得反馈含有“三类股东”的6家新三板拟IPO企业审核进度已远落后于同期申报企业，进入实质性审核搁置状态。

尽管如此，但市场一直没有放弃寻找解决“三类股东”问题的路径。如今，部分排队企业已行动起来，试图寻找解决“三类股东”问题的最优解。

摘牌寻解

近日，新三板知名IPO概念股金丹科技（832821）宣布摘牌，这一举动引起了市场关注。公开资料显示，2016年12月22日，金丹科技已向证监会提交材料进入IPO排队序列中。

无独有偶，比金丹科技IPO顺位更加靠前的新三板挂牌公司明德生物（430591）也在近期公告将要摘牌。

值得关注的是，在此之前，当证监会接受挂牌企业材料后，该挂牌公司在新三板立即停牌。根据惯例来看，为了不造成股东情况的变化，此时挂牌企业处于冻结状态，也鲜有企业在IPO排队过程中摘牌。

那么，这两家已处在IPO排队序列中的公司，为何要冒险从新三板摘牌？

记者从多个信源处了解到，其摘牌的最大原因即是要处理“三类股东”。

由于证监会接受材料后，企业即需在新三板停牌，因此如果不摘牌退出新三板，在排队途中是无法清理新三板股东的。

“新三板非交易性过户制度还未健全，排队企业还无法在挂牌情况下进行股权过户，所以只有选择主动摘牌。摘牌后，企业股权转让和股东变化管理权在所属工商管理部门，只需双方签订协议到工商局备案过户。”一位中金公司投行部人士告诉记者。

与此同时，摘牌后清理股东可以申请IPO中止审查，待“三类股东”问题厘清后，恢复排队即可，这样挂牌企业也无需耗费多余的时间成本。

尽管“三类股东”未必会配合公司的处置，但对于所有排队中已被搁置或者将要面临“三类股东”问题的企业来说，这无疑是一项平衡所有利益的最优解。

但摘牌的行为仍面临不确定性风险。

“企业开始IPO排队后，公司情况最好不要出现问题，尤其是高管离职，股东变动这类问题。最近几家已排队企业摘牌应该也是出于无奈，它们都曾在二级市场上引入过不少股东，因此摘牌时还面临处理异议股东的问题，面临着不确定风险。”前述中金公司人士认为。

南山投资创始人周运南也表示：“目前新三板长期交易过的企业摘牌主要难点在于股东太多，成本不一致，为了不影响IPO，投资者正当权益还必须保护好。这也是摘牌寻求处理“三类股东”问题的最大风险点之一。”

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在苹果十周年手机即将面世之际，iPhone屏幕的供应链动态也成为市场的焦点。

7月3日，据韩国媒体报道，苹果正与LG旗下显示面板子公司LG Display（以下简称LGD）商讨，欲对LGD投资2万亿韩元至3万亿韩元，使后者为苹果独家提供AMOLED屏幕。

7月4日，LGD方面告诉21世纪经济报道记者：“具体的投资方向还在进行审核，目前还未作出任何决定。”

事实上，苹果与LGD的“联手”的意向早有端倪。今年以来LGD发力拓展中小尺寸AMOLED屏幕，在业内看来，原因之一就是为了抢夺苹果的订单。目前，LGD仅为苹果手表提供AMOLED屏，苹果手机的AMOLED屏由三星一家独揽。

资深家电分析师刘步尘向记者分析道：“苹果和三星既是合作关系又是竞争关系，在手机领域二者是直接的竞争对手。因此，苹果不能形成对三星屏的过度依赖，投资LGD就是出于牵制三星这一目的，即所谓‘玩平衡’。”

与此同时，国内的面板企业奋起直追，今年京东方的成都第6代柔性AMOLED面板生产线提前投产、华星光电的武汉6代AMOLED产线已于6月动工。可以预见，在接下来的2018年、2019年中，手机AMOLED屏幕的产能将迅速提升。

苹果的制衡

2017年，苹果正式加入AMOLED屏幕的阵营。为了确保供应，2016年时苹果就向三星旗下的显示器公司订购了约1亿块AMOLED面板。而三星凭借技术和产量均排名第一的优势，成为今年苹果手机的唯一供应商。

不过，向来采取多家供应商策略的苹果，试图打破三星的垄断。根据韩国媒体BUSINESS KOREA今年4月的报道，那时苹果公司已经要求LGD进军中小尺寸AMOLED业务，并且希望把LGD的AMOLED面板用于明年的iPhone新品。

如今看来，苹果正在主动出击，以投资的方式参与到关键元器件屏幕的战争中。据记者了解，此次投资有可能会用于扩建LGD的新工厂E6。包括E6在内，目前LGD共有6条AMOLED生产线。而至今LGD未能向苹果提供AMOLED屏的原因之一是生产设备缺失，公司还没有购买到Canon Tokki真空蒸镀机。

手机中国联盟秘书长老杳在微博上评论称：“苹果入股LGD倒未必，投资买设备承包产线倒有可能，华为也在JDI承包了几条产线。”

若单单为产线投资，对苹果和LGD来说也是双赢。一方面，苹果的屏幕供应更有保障，并且苹果可以借此一举打破三星独家供应的格局；另一方面，LGD也将获得更多资源来开拓AMOLED板块。

奥维云网的显示器件与系统事业部研究副总监崔吉龙告诉21世纪经济报道记者：“苹果和LGD正在谈判的投资事宜符合各自的利益，有接触也很正常。全球的中小尺寸AMOLED屏幕中97%以上都是三星制造，所以LGD忙着追赶，建设小世代线也需要资金支持。”

事实上，LGD在大尺寸AMOLED技术上占据优势，但是在中小尺寸AMOLED上相对三星有所欠缺。多位业内人士认为，三星AMOLED屏的技术和品质稍领先于LG，三星在这个领域更有优势，而且已经建立了绝对的主导地位。

但是，LGD也不愿错过中小尺寸AMOLED带来的诱人蛋糕。崔吉龙向记者透露，今年上半年采用了AMOLED屏幕的手机约有2.26亿台，同比增长约27%，随着苹果的加入，该增速还将提升。

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罗婧/文

中国与意大利同属世界遗产大国。截至2016年，经UNESCO审核被批准列入《世界遗产名录》的意大利世界遗产共有51项，中国50项，分居一、二位。如何平衡旅游发展和文化遗产保护，两国具有相似的机遇与挑战。

2017年6月，意大利著名旅游目的地威尼斯为保护城市文化遗产，降低失控的旅游业对城市生活的影响，当局表示将禁止中心城内新建或翻新酒店。此番的“逐客令”，是继征收城市税（city tax）等手段后对该市旅游业新的调控。

威尼斯当局之所以频频打击当地旅游业，皆因游客人满为患，作为世界遗产地的威尼斯被联合国教科文组织（UNESCO）警告。

2016年6月，联合国教科文组织专家在考察威尼斯后，在第40届世界遗产大会上通过了对威尼斯调查报告并对该世界遗产现状进行警告，报告指出威尼斯及其潟湖正遭受巨型游轮、旅游业的压力，建筑物缺少维护、原住民被驱逐、传统工艺损失等威胁，并建议基于“世界遗产与可持续旅游项目”的范例，采取紧急措施，管理旅游业。

报告中所述“旅游业的高压正威胁着突出普遍价值（OUV）”，这一现象同样是中国的世界遗产地所面临的问题。

博洛尼亚的经验

“世界遗产与可持续旅游”项目负责人Peter Debrine曾在2015年5月的“世界遗产与可持续旅游”联合国教科文组织世界遗产系列论坛指出，可持续旅游的发展需要恰当的旅游管理，遗产地的保护在实际操作过程中是相当复杂的，虽不是制造火箭那样的科学，但是却远比制造火箭来得更为复杂。

博洛尼亚的旅游开发或许可以提供一定的借鉴作用。

这个意大利北部的城市或许不像罗马、佛罗伦萨、米兰等城市为中国人所耳熟能详，然而这里诞生了欧洲最古老的大学，建于1088年的博洛尼亚大学被称为欧洲“大学之母”。

正如博洛尼亚大学教授、中国学院协会主席Roberto Grandi教授在接受21世纪经济报道采访时所提到的，文化、汽车工业、美食，成为博洛尼亚吸引游客的三张王牌。博洛尼亚名气虽不及意大利其他热门旅游城市，但在博洛尼亚能体会到意大利本地人生活的节奏，不会被简单地被贴上游客的标签。

博洛尼亚将所面临的可持续旅游发展和遗产地保护问题，不单视作如何平衡旅游开发和遗产保护的问题，而是如何整体解决可持续发展的城市的问题。发展博洛尼亚的旅游，不盲目借鉴其他城市的经验，更多地关注博洛尼亚可提供的特色服务。

博洛尼亚不把旅游发展作为单纯的推广，而是将旅游作为城市发展的一部分， 将旅游与城市发展的计划统一起来，纳入到整体城市发展战略中去。

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“网贷机构二次资金存管的成本会提高。如果正式办法真的定了不能异地存管的话，平台需要顺应监管要求去做调整了。”7月4日，对于深圳金融办7月3日晚间连夜出台的《深圳市信息中介机构备案登记管理办法（征求意见稿）》（下称《备案办法》），深圳一家平台负责人对21世纪经济报道记者表示。

值得一提的是，《备案办法》强调了属地存管的要求。其中，《备案征求意见稿》第九条明确提出，信息中介机构申请备案登记，应当与在深圳市行政辖区内设有分行以上（含）级别机构的商业银行达成资金存管安排。

就在6月1日，上海市金融服务办公室发布“关于公开征求对《上海市信息中介机构业务管理实施办法（征求意见稿）》意见的通知”，率先提出了对存管银行属地经营的要求。

7月4日，21世纪经济报道记者在采访中获悉，已公开征求过意见的广东备案办法也可能提出同样的属地存管要求。此前，北京市金融监管部门也曾表示，北京网贷机构原则上优先选择北京本地银行或在北京设有分支机构的银行进行资金存管。从各地最新监管举措可以看出，网贷机构备案属地化监管已渐成标配。

另据融360统计数据表明，截至2017年6月15日，在已上线银行存管的268家平台中，超过110家上线平台不是在属地有经营实体的银行进行资金存管，这批平台数量占比达已上线平台总数之比超过四成。

属地化监管趋势

“资金存管属地化不但要求银行提供专业化运作，而且应提供属地化服务、迅速的业务响应速度。这可能给某些平台和地方性银行业务合作带来困扰，将来也可以考虑对资金存管业务实行备案制管理。”广东金融学院副教授郑荣年表示。

果树财富CEO吴复申表示，从本地金融办的角度来说，涉及到非辖区银行存管资金的监管，由于权责受限，地方银监局和相关机构是无法直接介入和追踪的，不仅要经过多方协调才能开展，同时也无法保证辖区外银行配合的积极性，所以不论是从资金流向的有效监控还是从监管效率的充分保证上，存管属地化都是必要的。

值得注意的是，《备案办法》第二章第九条亦指出，平台进行备案登记的先决条件是经营地址和注册地址的一致性。

“这一规定是为了强调地方监管主体的唯一性，从而避免因监管主体模糊而引发的踢皮球式管理等问题。”吴复申称，“当前网贷行业的监管体系还不成熟，平台的跨区域经营必然会加大监管部门的治理难度，因为各地之间还没有一套联动的协同管理机制，一旦涉及到跨区域监管，很容易出现职责不清、互相推诿的局面。”